第一篇：銀都財(cái)富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

http://www.tmdps.cn/

銀都財(cái)富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

銀都財(cái)富：2018年資產(chǎn)管理行業(yè)怎么走？

2018年，嚴(yán)監(jiān)管將成為資管領(lǐng)域的發(fā)展主題之一，包括資管產(chǎn)品增稅、統(tǒng)一資管新規(guī)實(shí)施以及配套細(xì)則等等。如果說(shuō)2012年所謂的大資管時(shí)代啟航，大家大干快上，那么2016年開始則是對(duì)過(guò)去過(guò)度金融自由化的清算，現(xiàn)在已進(jìn)入規(guī)范的、統(tǒng)一監(jiān)管的資管時(shí)代。資管新規(guī)目前只是在重大領(lǐng)域監(jiān)管實(shí)現(xiàn)了一致，這或許只是開始，未來(lái)將更加深化，最終需要建立資管領(lǐng)域統(tǒng)一的上位法。過(guò)去，每次出臺(tái)新監(jiān)管法規(guī)，市場(chǎng)都能在很短時(shí)間內(nèi)做出的繞監(jiān)管方式，目前這種情況越來(lái)越難，主要在于監(jiān)管政策一致性更強(qiáng)，監(jiān)管套利無(wú)法存在；監(jiān)管部門對(duì)于市場(chǎng)行為的反應(yīng)速度會(huì)更快。

通道業(yè)務(wù)逐步消失，資管行業(yè)虛胖規(guī)模擠水分

2016年，監(jiān)管部門開始加強(qiáng)去通道監(jiān)管，這方面最明顯的就是券商資管和基金子公司資管，以一對(duì)一產(chǎn)品為例，基金子公司該類資產(chǎn)規(guī)模在2016年4季度開始出現(xiàn)絕對(duì)規(guī)模的下滑，而券商則是在2017年2季度，而這些通道需求最終大部分都回流到了信托公司，這也是自2016年四季度信托公司業(yè)務(wù)規(guī)模加快增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。監(jiān)管政策只會(huì)遲到，不會(huì)不來(lái)，2017年的12月，銀監(jiān)會(huì)祭出銀信新規(guī)，其實(shí)這個(gè)規(guī)定本身新意不大，倒是監(jiān)管部門官員語(yǔ)重心長(zhǎng)的一番話，會(huì)深深觸動(dòng)你的內(nèi)心，但是早知現(xiàn)在何必當(dāng)初呢？從這一點(diǎn)看，證券系統(tǒng)監(jiān)管還是很明智的，早就告誡不要貪圖通道業(yè)務(wù)那點(diǎn)小錢。2018年去通道業(yè)務(wù)在添信托行業(yè)這一員猛將，包括資管新規(guī)都將會(huì)對(duì)通道業(yè)務(wù)產(chǎn)生制約，所以覺悟高的機(jī)構(gòu)都開始承諾存續(xù)銀信通道不新增了，按照銀信業(yè)務(wù)規(guī)模不新增、其他資管嵌套業(yè)務(wù)受到眼監(jiān)管下降5%-10%，那么2018年整個(gè)信托規(guī)模增速可能出現(xiàn)首次絕對(duì)規(guī)模的下降，預(yù)計(jì)增速約為-3%。

市場(chǎng)格局再變，勝者為王

2018年，監(jiān)管部門兩大監(jiān)管思路將會(huì)進(jìn)一步重塑資管市場(chǎng)格局。一是基本統(tǒng)一資管行業(yè)主要業(yè)務(wù)規(guī)則。統(tǒng)一資管新規(guī)實(shí)施的最大影響就是將各個(gè)資管業(yè)務(wù)的基本模式逐步統(tǒng)一，游戲規(guī)則的改變必將影響整個(gè)市場(chǎng)格局。二是降低屬于不同分業(yè)監(jiān)管領(lǐng)域的業(yè)務(wù)交叉。分業(yè)監(jiān)管很難適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的快速發(fā)展趨勢(shì)，監(jiān)管部門必然逐步降低現(xiàn)有業(yè)務(wù)復(fù)雜性，不斷切斷相互交叉的可能路徑，逐漸限制已有業(yè)務(wù)的擴(kuò)展范圍，諸如證監(jiān)會(huì)會(huì)更加限制非標(biāo)業(yè)務(wù)。但是不管怎樣，勝者為王敗者為寇這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果。然而，http://www.tmdps.cn/

錢還在那，總需要出口，最大的問題是你怎么去吸引資金流向自己，而不是在充當(dāng)資金流向過(guò)程中的一個(gè)通道而已。

總之，2018年，新監(jiān)管環(huán)境下，除了做到合規(guī)經(jīng)營(yíng)，還需要做到利用規(guī)則改變的有利時(shí)機(jī)，發(fā)揮自身比較優(yōu)勢(shì)，解決新監(jiān)管形勢(shì)下資管業(yè)務(wù)發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)，爭(zhēng)取更有力的市場(chǎng)地位，成為真正的資管王者。2018年，更看好公募基金、保險(xiǎn)資管的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。

資金端向2017年看齊，錢從哪來(lái)仍是個(gè)問題

預(yù)計(jì)，2018年，貨幣政策仍維持中性審慎的基調(diào)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量是更為重要的政策目標(biāo)，政府提高了宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)的容忍度，在基本面維持平衡的過(guò)程中，制約資金面的關(guān)鍵因素仍是貨幣政策、金融監(jiān)管政策。這也意味著貨幣市場(chǎng)利率中樞繼續(xù)相對(duì)穩(wěn)定，上半年CPI仍會(huì)處于較高水平，加之國(guó)際貨幣政策繼續(xù)深入退出，導(dǎo)致貨幣政策放松可能性較低。

而2018年下半年則是資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)實(shí)施，如果依然按照現(xiàn)有的政策思路實(shí)施，那么存續(xù)資管產(chǎn)品整頓可能需要一定寬松貨幣政策配合，降低金融市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。總體看，2018年，貨幣政策依然保持中性穩(wěn)健基調(diào)，保持資金面不緊不松，金融市場(chǎng)利率繼續(xù)維持2017年水平，或者小幅上升，加強(qiáng)長(zhǎng)期利率價(jià)格信號(hào)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)去杠桿。預(yù)計(jì)，2018年央行調(diào)整基準(zhǔn)利率的概率很小，但是有可能繼續(xù)跟隨美國(guó)隱形加息，提升幅度可能在10BP左右。當(dāng)然，目前央行加大預(yù)期引導(dǎo)，創(chuàng)新金融工具，不希望金融市場(chǎng)過(guò)度恐慌，但也不會(huì)容忍金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加杠桿或者流動(dòng)性環(huán)境過(guò)分寬松。

2018年，去杠桿仍是重要宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控主題，與其相伴隨的可能就是信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，諸如民企、部分房企、個(gè)別地方政府平臺(tái)、部分地方國(guó)有企業(yè)、個(gè)別償債能力不強(qiáng)的上市公司在債權(quán)類資管產(chǎn)品、信用債、信貸等領(lǐng)域出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率會(huì)有所提升，因此投資也需要防雷。

剛性兌付在資管行業(yè)有著很深的印記，銀行理財(cái)、信托投資等等比比皆是。2018年，打破剛兌會(huì)更進(jìn)一步，在長(zhǎng)時(shí)間累積的社會(huì)文化背景下，對(duì)于資管機(jī)構(gòu)和投資者都將是一個(gè)比較困難的過(guò)程。

而對(duì)于投資債權(quán)信托、其他債權(quán)資管計(jì)劃呢？對(duì)于僅本著剛性兌付的投資者而言，尤其是投資資金主要用于養(yǎng)老的，這部分人群會(huì)逐步退出此類產(chǎn)品投資，轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)性更低的投資產(chǎn)品，或者投資更加審慎了。對(duì)于已經(jīng)不再依賴剛性兌付預(yù)期的那部分投資者，http://www.tmdps.cn/

打破剛性兌付對(duì)其影響不大，其未來(lái)投資考慮要看項(xiàng)目質(zhì)量、要看歷史業(yè)績(jī)、要看管理能力、要看發(fā)行機(jī)構(gòu)市場(chǎng)信譽(yù)。同時(shí)，沒有了發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用做背書，今后固定收益類資管產(chǎn)品發(fā)行利率定價(jià)需要更加貼近項(xiàng)目信用質(zhì)量，有可能風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所上升。

總體看，中國(guó)當(dāng)前非標(biāo)化資管產(chǎn)品仍以簡(jiǎn)單粗暴貸款為主，技術(shù)含量并不高，未來(lái)有被銀行、資本市場(chǎng)取代的趨勢(shì)，而真正具有專業(yè)技術(shù)的PE、房地產(chǎn)投資基金等會(huì)繼續(xù)存活下去。國(guó)際上資管產(chǎn)品也是以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為絕對(duì)主導(dǎo)，不過(guò)具有非標(biāo)準(zhǔn)化特性的另類資管產(chǎn)品則有小幅上升大趨勢(shì)。我國(guó)資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會(huì)逐步趨向國(guó)際，不過(guò)非標(biāo)資管業(yè)務(wù)并不會(huì)消失，未來(lái)會(huì)更加趨向精品化、專業(yè)化、專注化，而且也可能主要圍繞部分中長(zhǎng)期資金機(jī)構(gòu)，諸如保險(xiǎn)、企業(yè)年金等開展，以及少部分高凈值投資者。

金融科技與資管機(jī)構(gòu)并不是對(duì)立面而存在的，資管機(jī)構(gòu)可以更好的利用金融科技所能夠?qū)崿F(xiàn)的高效、便捷服務(wù)于自身業(yè)務(wù)發(fā)展。2018年，金融機(jī)構(gòu)與IT企業(yè)會(huì)更加深入促進(jìn)金融科技在資管領(lǐng)域的應(yīng)用和拓展，占有更加有利的市場(chǎng)地位；同時(shí)，隨著金融科技更加深入的應(yīng)用，相關(guān)監(jiān)管政策也會(huì)逐步到位，有效加強(qiáng)金融科技的監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序。

總之，2018年，圍繞國(guó)內(nèi)、國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)會(huì)在更加便利的金融業(yè)開放大背景下尋求更多發(fā)展和業(yè)務(wù)機(jī)遇。

文章來(lái)源：快車財(cái)富

第二篇：銀都財(cái)富：我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)解析

http://www.tmdps.cn/

銀都財(cái)富：我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)解析

基于當(dāng)前我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，我們可以推斷出國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)未來(lái)可能出現(xiàn)的新趨勢(shì)： 財(cái)富管理機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范化

目前，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)于各類投資產(chǎn)品從設(shè)立到運(yùn)營(yíng)、銷售以及信息披露等環(huán)節(jié)均有更高的要求。受監(jiān)管趨勢(shì)影響，未來(lái)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品管理、銷售、客戶管理方面都需要更加規(guī)范化和透明化。隨著行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也將重新洗牌，機(jī)構(gòu)優(yōu)勝劣汰的速度或?qū)⒓涌臁?/p>

監(jiān)管制度的嚴(yán)苛，從業(yè)人員無(wú)證、機(jī)構(gòu)實(shí)力較弱、牌照不齊的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)將會(huì)受到巨大沖擊甚至?xí)皇袌?chǎng)淘汰。而實(shí)力較強(qiáng)、牌照齊全、規(guī)范運(yùn)營(yíng)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)則迎來(lái)更多發(fā)展空間。財(cái)富管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展

由于產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，而又缺乏某些細(xì)分領(lǐng)域的特色產(chǎn)品，這導(dǎo)致財(cái)富管理機(jī)構(gòu)僅靠外部產(chǎn)品很難有效滿足客戶需求。此外，外部產(chǎn)品的高額費(fèi)用變相削弱客戶投資產(chǎn)品的盈利能力，這都導(dǎo)致財(cái)富管理機(jī)構(gòu)僅靠外部產(chǎn)品很難服務(wù)好客戶。

為了解決這些痛點(diǎn)，國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開始采取財(cái)富管理和資產(chǎn)管理混合的業(yè)務(wù)模式，將服務(wù)者角色和產(chǎn)品供應(yīng)者角色相結(jié)合。該模式能夠根據(jù)客戶需求量身定制產(chǎn)品、降低資產(chǎn)組合的整體成本、提升不同部門間的協(xié)同效應(yīng)。

因此，我們預(yù)計(jì)未來(lái)可能會(huì)有更多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)積極向資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展，推動(dòng)財(cái)富管理與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，完善自身產(chǎn)品線以更好地服務(wù)客戶。產(chǎn)品日漸多元化

http://www.tmdps.cn/

首先，是投資標(biāo)的從單一到多元。目前，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品覆蓋面較廣。從資產(chǎn)大類來(lái)看，權(quán)益類、固收類、衍生品類均有涉及，投資標(biāo)的呈現(xiàn)越來(lái)越多元化的特征。

其次，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性從單一到多元。我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品既有高收益高、風(fēng)險(xiǎn)的浮動(dòng)收益類產(chǎn)品，也有低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益類產(chǎn)品。此外，還衍生出了許多風(fēng)險(xiǎn)收益特征不對(duì)稱的內(nèi)嵌期權(quán)產(chǎn)品，整體呈現(xiàn)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)屬性多樣化特征。

再次，投資地域從單一到多元。過(guò)去，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)所涉及的產(chǎn)品標(biāo)的主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。近年來(lái)，海外市場(chǎng)已經(jīng)成為財(cái)富管理行業(yè)資產(chǎn)配置的重點(diǎn)考慮對(duì)象。美國(guó)、香港、歐洲等越來(lái)越多的海外市場(chǎng)都已經(jīng)納入財(cái)富管理行業(yè)的資產(chǎn)配置范圍。預(yù)計(jì)今后我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的投資地域?qū)⒃絹?lái)越多元化，越來(lái)越多的新興市場(chǎng)將被納入資產(chǎn)配置的范疇。收益更加靈活多樣

過(guò)去一段時(shí)間，非標(biāo)的蓬勃發(fā)展催生了固定收益產(chǎn)品，固收及類固收產(chǎn)品也一度占據(jù)了財(cái)富管理行業(yè)的較大份額。但伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階、市場(chǎng)利率化接近尾聲，固收及類固收產(chǎn)品的整體收益率已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期下行通道，并伴隨風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大。

展望未來(lái)，固收及類固收產(chǎn)品這類在市場(chǎng)利率化過(guò)程中的特殊產(chǎn)物已經(jīng)很難重復(fù)過(guò)去的輝煌。今后，財(cái)富管理行業(yè)產(chǎn)品端將從固定收益向浮動(dòng)收益產(chǎn)品傾斜。而權(quán)益類產(chǎn)品又是浮動(dòng)收益產(chǎn)品的重中之重。財(cái)富傳承將會(huì)迎來(lái)新機(jī)遇

伴隨財(cái)富積累和下一代的成長(zhǎng)，目前，國(guó)內(nèi)財(cái)富管理行業(yè)的客戶尤其是高凈值客戶的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)不僅僅局限于資產(chǎn)的保值增值問題，他們已經(jīng)將更多的眼光轉(zhuǎn)向了如何進(jìn)行更好的財(cái)富傳承。當(dāng)前，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)中關(guān)于財(cái)富傳承相關(guān)業(yè)務(wù)的開展還處于初期階段，我們預(yù)計(jì)它未來(lái)有望成為行業(yè)的一片藍(lán)海。金融科技發(fā)揮越來(lái)越重要的作用

http://www.tmdps.cn/

智能化是人類社會(huì)發(fā)展的重要趨勢(shì)，財(cái)富管理行業(yè)也不例外。FinTech技術(shù)在金融領(lǐng)域的滲透，使得金融服務(wù)的邊界迅速延展，服務(wù)長(zhǎng)尾客戶已經(jīng)成為可能。展望未來(lái)，智能化、一站式以及服務(wù)長(zhǎng)尾將成為未來(lái)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)智能投顧市場(chǎng)的資產(chǎn)管理規(guī)模約能達(dá)到5.22萬(wàn)億元。

財(cái)富管理行業(yè)根據(jù)平臺(tái)智能化程度可分為五種模式：被動(dòng)型投資理財(cái)平臺(tái)、主動(dòng)型理財(cái)資訊平臺(tái)、個(gè)人財(cái)務(wù)賬戶管理平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)顧問平臺(tái)和自助化財(cái)富管理平臺(tái)。目前，各類平臺(tái)在智能化、產(chǎn)品豐富度、基礎(chǔ)賬戶卡位等方面具備不同特點(diǎn)。

預(yù)計(jì)今后將有更多的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)開展智能投顧業(yè)務(wù)，并將根據(jù)自身的資源稟賦和客戶需求發(fā)展適合自己的智能化平臺(tái)。

文章來(lái)源：快車財(cái)富

第三篇：我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)——尚未真正形成

近年來(lái)，隨著居民財(cái)富尤其是高凈值群體的增加，財(cái)富管理作為一個(gè)新概念越來(lái)越受到金融投資界的重視，不僅以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)紛紛宣稱致力于開展財(cái)富管理業(yè)務(wù)，而且以主動(dòng)投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金等機(jī)構(gòu)也紛紛制訂了向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)。那么，什么是財(cái)富管理，財(cái)富管理在我國(guó)的歷史沿革、發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)又是如何？本文就此提出自己的一些看法。

一、什么是財(cái)富管理

對(duì)于財(cái)富管理的概念，目前業(yè)內(nèi)尚無(wú)共識(shí)。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，財(cái)富管理一般是指財(cái)富管理機(jī)構(gòu)根據(jù)高凈值客戶(個(gè)人和企業(yè))不同人生(發(fā)展)階段的財(cái)務(wù)需求和收益風(fēng)險(xiǎn)偏好，為客戶進(jìn)行相應(yīng)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，通過(guò)現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險(xiǎn)保障、稅務(wù)籌劃、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等手段，對(duì)客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)性進(jìn)行管理，幫助客戶達(dá)到滿足財(cái)務(wù)需求、降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的目的。

依此定義可見，財(cái)富管理和目前銀行的私人銀行業(yè)務(wù)(或個(gè)人金融業(yè)務(wù))、信托、券商、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)從事的渠道業(yè)務(wù)是不同的，財(cái)富管理更強(qiáng)調(diào)的是管理機(jī)構(gòu)的主動(dòng)投資管理能力，而這些機(jī)構(gòu)是大多不具備這個(gè)能力的，它們目前所做的主要是金融產(chǎn)品代銷，更像一個(gè) VIP 金融超市。

不僅如此，財(cái)富管理與目前金融投資界的資產(chǎn)管理或投資管理是也有區(qū)別的：

首先，范疇不同，三者之間是依次包含關(guān)系，財(cái)富管理包含了資產(chǎn)管理的范疇，后者又包含了投資管理的范疇；另一方面，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與客戶的主被動(dòng)角色不同，財(cái)富管理業(yè)務(wù)中管理機(jī)構(gòu)是主動(dòng)角色，根據(jù)客戶情況主動(dòng)為客戶提供財(cái)務(wù)解決方案，而在資產(chǎn)管理和投資管理中是被動(dòng)角色，均是在客戶制定了財(cái)務(wù)解決方案后被動(dòng)接受客戶的投資委托。舉個(gè)例子，客戶甲面對(duì)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)乙丙等，財(cái)富管理是乙或丙為甲量身定做財(cái)務(wù)解決方案，例如根據(jù)市況提供包含股票、債券、外匯、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)產(chǎn)品等投資工具在內(nèi)的大類資產(chǎn)配置計(jì)劃，并組織實(shí)施；投資管理是甲在決定了財(cái)務(wù)解決方案后在實(shí)施過(guò)程中，乙接受甲的委托投資股票產(chǎn)品，丙接受甲的委托投資債券產(chǎn)品，等等。

其次，服務(wù)形式不同。財(cái)富管理依托的是服務(wù)，資產(chǎn)管理和投資管理依托的產(chǎn)品。

最后，服務(wù)宗旨不同。財(cái)富管理是以客戶為中心，資產(chǎn)管理和投資管理是以產(chǎn)品為中心。

二、我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的歷史沿革

嚴(yán)格來(lái)講，我國(guó)尚未形成一個(gè)成熟的財(cái)富管理行業(yè)，但若把金融產(chǎn)品渠道銷售、資產(chǎn)管理、投資管理等業(yè)務(wù)涵蓋進(jìn)來(lái)，則財(cái)富管理主體眾多，大致可分成兩類，一類是以渠道業(yè)務(wù)為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行、信托公司、證券公司、第三方理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)，另一類是以資產(chǎn)管理或投資管理為傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金、券商資管等機(jī)構(gòu)。

依各財(cái)富管理主體不同，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的歷史沿革大致如下：

1.商業(yè)銀行年代恒久遠(yuǎn)

籠統(tǒng)意義的財(cái)富管理業(yè)務(wù)最早可以追溯到 1986 年，財(cái)政部通過(guò)銀行等渠道向個(gè)人發(fā)售國(guó)債。當(dāng)然，如果把銀行儲(chǔ)蓄也算在內(nèi)，歷史則更久遠(yuǎn)。

2、90 年代夭折的萌芽

年代股市創(chuàng)立之后，有一些萌芽狀態(tài)的財(cái)富管理主體出現(xiàn)，如淄博基金等老基金(有別于現(xiàn)在的公募證券投資基金)、各類投資管理公司以及券商委托理財(cái)?shù)龋袠I(yè)發(fā)展混亂，如非法融資、挪用客戶保證金、惡莊橫行等亂象橫生，最終被清理整頓夭折收?qǐng)觥?/p>

3、公募基金—期待涅槃?wù)?/p>

1998 年規(guī)范后的首只證券投資基金發(fā)行成立標(biāo)志著中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的真正萌芽，到目前為止一直在股票投資管理領(lǐng)域發(fā)揮著主力軍角色，成立以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：

1)1998 年-2006 年：依靠制度優(yōu)勢(shì)、人才優(yōu)勢(shì)與政策保護(hù)(牌照壟斷)迅速占領(lǐng)了 A 股投資管理市場(chǎng)，獲得第一次的快速發(fā)展；

2)2006 年至 2007 年：依托 A 股大牛市，以股票二級(jí)市場(chǎng)投資的相對(duì)收益模式為主，管理規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)，規(guī)模一度高達(dá) 3.27 萬(wàn)億，獲得了第二次的高速發(fā)展；

3)2008 年至今：由于信托制代理機(jī)制弊端顯現(xiàn)、人才激勵(lì)機(jī)制缺位、股市低迷導(dǎo)致相對(duì)收益模式已漸落伍、牌照壟斷消失競(jìng)爭(zhēng)者涌入、產(chǎn)品同質(zhì)化、渠道單一化、投資行為短期化等原因，公募基金發(fā)展已遭遇瓶頸，人才持續(xù)流失，管理規(guī)模相對(duì)于銀行理財(cái)和信托等其它競(jìng)爭(zhēng)者不進(jìn)反退，目前已減少 2.5 萬(wàn)億元，行業(yè)地位已由獨(dú)步天下演變至六分之一，公募基金業(yè)務(wù)江河日下趨勢(shì)已定，諸如專戶業(yè)務(wù)和基金子公司等非公募業(yè)務(wù)剛剛艱難起步，今后唯有在建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制、產(chǎn)品創(chuàng)新化、客戶定位差異化、財(cái)富管理業(yè)務(wù)多元化等方面有所突破才能成功“鳳凰涅磐”。

4.私人銀行—謀動(dòng)者，信托公司—整固者

2009 年以來(lái)，在 4 萬(wàn)億刺激政策及其后續(xù)緊縮效應(yīng)的助力下，銀行理財(cái)和信托獲得猛發(fā)展。由于股市持續(xù)低迷，公募基金缺乏賺錢效應(yīng)，負(fù)利率環(huán)境、銀根收緊、尤其是地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)融資的大規(guī)模擴(kuò)張催生了銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)，其中銀行理財(cái)規(guī)模短短 3 年就由 2005 年的 2500 億元突破到了 2012 年的 7.6 萬(wàn)億元(銷售額 16.5 萬(wàn)億)，信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模已由 2007 年的3500 億元左右增至 7 萬(wàn)億元。

由于掌握渠道和客戶優(yōu)勢(shì)，銀行從事財(cái)富管理業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢(shì)最為明顯，但目前無(wú)論私人銀行業(yè)務(wù)還是個(gè)金業(yè)務(wù)均還停留在金融產(chǎn)品代銷的初級(jí)階段，銷售傭金和利差還是其主要盈利手段，導(dǎo)致“客戶利益最大化”的經(jīng)營(yíng)理念缺乏土壤，真正獲得投資者認(rèn)可并向財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚需突破轉(zhuǎn)變盈利模式、分業(yè)經(jīng)營(yíng)政策、提高主動(dòng)投資管理能力、激勵(lì)機(jī)制和人才儲(chǔ)備等方面的瓶頸限制。

信托公司是 09 年以來(lái)規(guī)模發(fā)展最迅猛的金融機(jī)構(gòu)，目前大有一舉取代保險(xiǎn)公司成為中國(guó)第二大金融機(jī)構(gòu)之勢(shì)，這一方面源于它特殊的行業(yè)地位(當(dāng)然，這也是最尷尬之處)，監(jiān)管是基于貨幣市場(chǎng)的，但它是目前國(guó)內(nèi)唯一能同時(shí)涉足貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)投資等多領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)；另一方面，2009 年以來(lái)金融脫媒和銀行表外資產(chǎn)大擴(kuò)張的環(huán)境使得這種特殊的監(jiān)管體制如魚得水。但值得指出的是，信托業(yè)務(wù)這幾年的爆發(fā)基本附屬于銀行表外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，而且僅發(fā)揮著“融資渠道”功能，缺乏主動(dòng)投資管理能力，今后在貨幣條件變化、監(jiān)管政策變化以及資本市場(chǎng)創(chuàng)新政策實(shí)施后又將面臨券商、公募基金的直接競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境中，姑且不談發(fā)展，信托公司能否整固目前行業(yè)地位業(yè)已面臨著嚴(yán)峻考驗(yàn)。

5、券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)—后發(fā)搶跑者

券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直是我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的一員，在整個(gè) 90 年代基本處于管理混亂時(shí)期，違規(guī)融資、違規(guī)投資、挪用客戶保證金等亂象相伴相隨，一直到 2005 年券商清理整頓后才步入規(guī)范時(shí)期，但由于缺乏盈利模式一直沒有起色，2011 年底規(guī)模僅 2600 億元左右。

2012 年以來(lái)，隨著信托公司現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)受到政策限制，券商資管開始接棒對(duì)接銀行理財(cái)池業(yè)務(wù)，僅短短一年時(shí)間規(guī)模突進(jìn)，至2012年底規(guī)模已達(dá)1.89萬(wàn)億，但絕大部分是通道業(yè)務(wù)，主動(dòng)投資管理型業(yè)務(wù)仍無(wú)起色，通道業(yè)務(wù)不僅賺吆喝不賺錢，而且又涉及銀行資產(chǎn)歸表的政策風(fēng)險(xiǎn)，2013 年以來(lái)重又面臨被清理規(guī)范的窘境。

由此看來(lái)，雖然 2012 年以來(lái)證券監(jiān)管部門鼓勵(lì)券商創(chuàng)新，政策環(huán)境最為有利，而且券商又是除銀行外極少擁有渠道優(yōu)勢(shì)的金融機(jī)構(gòu)，并具有經(jīng)紀(jì)、投行、研究、資管等多業(yè)務(wù)協(xié)同便利，因此資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)普遍被看做是券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重點(diǎn)，認(rèn)為其在眾多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)中有后發(fā)搶跑優(yōu)勢(shì)，但是，到目前為止券商資管仍未找到清晰的盈利模式。究其原因，主要在于內(nèi)部資源整合缺乏體制創(chuàng)新、人才匱乏、業(yè)務(wù)單

一、缺乏產(chǎn)品創(chuàng)新、資本市場(chǎng)環(huán)境不佳等，券商如何解決這些瓶頸，實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)突破仍需摸索。

6、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司—先天優(yōu)勢(shì)者

自 2003 年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司誕生以來(lái)，依托于中國(guó)第二大金融機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模的快速增長(zhǎng)(2012 年底已達(dá) 6.8 萬(wàn)億元)，已成為除主權(quán)基金外中國(guó)最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，其管理資產(chǎn)規(guī)模目前已近4 萬(wàn)億元。

保險(xiǎn)資管的優(yōu)勢(shì)主要有三，一是資金優(yōu)勢(shì)，皇帝的女兒不愁嫁，背靠保險(xiǎn)母公司天生不差錢；二是投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域日趨廣泛，是國(guó)內(nèi)少有的能夠全面覆蓋權(quán)益類投資、固定收益類、外匯投資類、產(chǎn)業(yè)投資類等高中低不同風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，尤其是固定收益投資能力在國(guó)內(nèi)應(yīng)屬領(lǐng)先；三是以絕對(duì)收益為主的投資盈利模式符合財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。

除此之外，保險(xiǎn)資管 2012 來(lái)又頻迎利好：之前由于政策限制僅能管理保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)資產(chǎn)，2012 年保監(jiān)會(huì)出臺(tái)政策允許對(duì)外發(fā)展受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，2013 年新基金法允許符合條件的保險(xiǎn)公司發(fā)行公募產(chǎn)品，這意味著保險(xiǎn)資管可以打開大門做生意了，政策環(huán)境極為有利。當(dāng)然，保險(xiǎn)資管打開大門與其它財(cái)富管理機(jī)構(gòu)直面競(jìng)爭(zhēng)尚需解決好其傳統(tǒng)頑疾—體制僵化，估計(jì)尚需時(shí)日。

7、私募基金—靈活創(chuàng)新、方興未艾

目前我國(guó)私募基金的類別主要有證券投資類、股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)投資類、第三方銷售類三種。

證券投資類私募基金：自誕生以來(lái)在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)展十分快速，已占據(jù)十分重要的位置，并培育出了像巴菲特、索羅斯、西蒙斯這樣的投資大師。在我國(guó) 2003 年規(guī)范的陽(yáng)光化證券類私募基金開始出現(xiàn)，并依托 2006-2007 年的 A股牛市獲得一定發(fā)展，但由于新生行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，尚未找到自身適用的發(fā)展模式，業(yè)務(wù)領(lǐng)域以 A 股二級(jí)市場(chǎng)投資為主，并采取相對(duì)收益的投資模式，基本屬于公募基金的附屬品，不僅不能滿足投資者不同收益風(fēng)險(xiǎn)的偏好和投資目標(biāo)日益多元化的資產(chǎn)配置需求，而且在相對(duì)收益漸失人心的市況下，2008 年以來(lái)的股市持續(xù)低迷導(dǎo)致行業(yè)整體陷入困境，管理規(guī)模一直徘徊在 1700 億元左右并略有縮水。

私募股權(quán)投資基金(PE 基金、并購(gòu)基金): 在中國(guó)出現(xiàn)較晚，最早可以追溯到 1999 年國(guó)際金融公司(IFC)入股上海銀行，真正引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注始于 2004年美國(guó)的新橋資本(New bridge Capital)收購(gòu)深圳發(fā)展銀行的控股權(quán)(嚴(yán)格講屬于私募股權(quán)投資基金中的并購(gòu)基金領(lǐng)域)，之后國(guó)內(nèi)外股權(quán)投資基金在中國(guó)開始風(fēng)起云涌，如凱雷、黑石、KKR、鼎暉、紅杉、弘毅等。2009 年開始的創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)引發(fā)了全民 PE 熱，市場(chǎng)一度傳言有2萬(wàn)億的 PE 資金逐鹿創(chuàng)業(yè)板，但2012 年開始的 IPO 暫停給予 PE 熱以重大打擊，大量 PE 產(chǎn)品到期無(wú)法退出，目前整體行業(yè)已陷低迷，后續(xù)發(fā)展高度依賴于新股發(fā)行制度的改革進(jìn)展。相對(duì)于PE 基金，并購(gòu)基金在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)整合的大背景下，近年來(lái)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金：在中國(guó)可追溯到 1985 年政府主導(dǎo)設(shè)立的中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，但由于違規(guī)、虧損等原因以關(guān)閉告終。VC 的真正興起始于 1998 開始的網(wǎng)絡(luò)熱，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后一度沉寂，但 A 股市場(chǎng)分別始于 2004 年和 2009 年的中小板和創(chuàng)業(yè)板造富效應(yīng)又重新激發(fā)了行業(yè)活力。

經(jīng)歷困境后，私募基金行業(yè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)積累迅速，在財(cái)富管理各細(xì)分領(lǐng)域均有成功探索經(jīng)驗(yàn)，尤其是已逐漸認(rèn)識(shí)到絕對(duì)收益的重要性。由于私募基金管理公司具有經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制到位、經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活、業(yè)務(wù)創(chuàng)新便利、發(fā)展基數(shù)低、政策空間漸次寬松等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，尤其是新基金法在規(guī)范鼓勵(lì)的監(jiān)管政策基調(diào)下，允許私募公司發(fā)行公募產(chǎn)品，私募財(cái)富管理公司目前漸成產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)的熱點(diǎn)領(lǐng)域，私募基金行業(yè)即將進(jìn)入快速發(fā)展期，市場(chǎng)份額將顯著提高，投資模式絕對(duì)收益化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)創(chuàng)新化、公募私募融合化將成為顯著特征。

三、我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

從上述歷史沿革可以看出，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)已經(jīng)走過(guò)萌芽期而步入成長(zhǎng)期，在現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理等細(xì)分領(lǐng)域已有眾多機(jī)構(gòu)進(jìn)行了有益探索，主要包括以渠道銷售業(yè)務(wù)為主的私人銀行、信托公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等，以及以主動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)為主的公募基金、私募基金、券商資管、保險(xiǎn)資管等。

從各類財(cái)富管理主體的業(yè)務(wù)發(fā)展情況來(lái)看，嚴(yán)格講目前我國(guó)尚未形成真正的財(cái)富管理行業(yè)，原因如下：

1、尚處于狹義的產(chǎn)品銷售和投資管理階段，還不能滿足客戶包括現(xiàn)金管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、保險(xiǎn)保障、稅務(wù)籌劃、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等在內(nèi)的整體財(cái)務(wù)需求；

2、尚處于“以產(chǎn)品為中心”階段，以向客戶推銷產(chǎn)品為主，還沒有實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理“以客戶為中心”的服務(wù)宗旨，缺少為客戶量身定做的“定制化”服務(wù)；

3、從事主動(dòng)投資管理業(yè)務(wù)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)大都業(yè)務(wù)單一，或以權(quán)益類投資為主、或以固定收益投資為主，為客戶獨(dú)立提供大類資產(chǎn)配置服務(wù)的能力欠缺，尚不能滿足客戶高中低不同的收益風(fēng)險(xiǎn)偏好；

4、以渠道銷售為主業(yè)的銀行和第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的盈利模式不利于實(shí)現(xiàn)“客戶利益最大化”，因?yàn)槠溆饕獊?lái)自利差收入或銷售提成，而非客戶端收費(fèi)，因此“以客戶利益為主導(dǎo)”不過(guò)空話一句；

5、財(cái)富管理所依托的金融市場(chǎng)發(fā)展不完備，比如在利率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化、資本流動(dòng)自由化等尚未完成的背景下，金融投資工具匱乏，業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間受限；

6、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化；

7、相應(yīng)的法律法規(guī)等制度環(huán)境不完善。

四、我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)

雖然目前我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展仍不成熟，但從制度紅利釋放、居民財(cái)富積累、金融市場(chǎng)發(fā)展、管理機(jī)構(gòu)日趨成熟等角度看，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的春天已經(jīng)來(lái)臨。

(一)新一輪制度紅利釋放為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了良好時(shí)代機(jī)遇

改革開放以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了 30 多年的高速增長(zhǎng)，其“增長(zhǎng)紅利”的基驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于制度紅利和人口紅利的釋放，其中制度紅利有兩次集中釋放，第一次是市場(chǎng)化改革，以農(nóng)村家庭聯(lián)產(chǎn)承包和 92 年南巡后市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度的確立為標(biāo)志，第二次是融入全球經(jīng)濟(jì)一體化，以加入世界貿(mào)易組織為標(biāo)志。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整已不僅僅是周期性調(diào)整，而是已進(jìn)入潛在增長(zhǎng)率趨勢(shì)性下降的被動(dòng)轉(zhuǎn)型期，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在制度政策改進(jìn)空間大、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有再平衡動(dòng)力、人口消費(fèi)潛力大等有利因素，因此轉(zhuǎn)型成功大有希望。在人口紅利已漸消失的背景下，經(jīng)濟(jì)“浴火重生”高度依賴于第三次的制度紅利釋放，即由“制度紅利和人口紅利”轉(zhuǎn)向“制度和勞動(dòng)生產(chǎn)率紅利”的釋放，其在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域集中體現(xiàn)在四個(gè)方面：

一是金融改革：提高資金配置效率、化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，重點(diǎn)是破除以銀行為代表的金融資本攫取的不正常超額壟斷利潤(rùn)，倒逼資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間的利益再平衡；

二是放松壟斷：理順要素價(jià)格扭曲、提高效率，提升社會(huì)福利水平；

三是土地改革：實(shí)現(xiàn)土地資源配置的市場(chǎng)化；

四是完善分配制度：收入分配制度、社會(huì)保障制度、財(cái)稅體制。萬(wàn)事開頭難，以金融改革破冰來(lái)釋放改革紅利已成當(dāng)務(wù)之急并已悄然啟動(dòng)，在此方面，政府近年來(lái)依輕重緩急已經(jīng)并將采取三項(xiàng)政策舉措：

一是提高直接融資比重，包括大力發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)等；

二是利率市場(chǎng)化，包括貸款利率市場(chǎng)化、存款利率市場(chǎng)化、存款保險(xiǎn)制度、允許設(shè)立民營(yíng)外資銀行等；

三是人民幣國(guó)際化，包括匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)下開放。

在金融改革方向明確的背景下，還存在一個(gè)政策效力的實(shí)施主體問題。對(duì)此，指望銀行這個(gè)既得利益者“革自己的命”顯然不切實(shí)際，其政策效力必然也只能依賴于在金融資本和產(chǎn)業(yè)資本之間充當(dāng)融通中介功能的眾多非銀行財(cái)富管理機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)，如私募基金、公募基金、保險(xiǎn)資管、券商資管、信托公司、第三方理財(cái)?shù)龋虼耍绻f(shuō)過(guò)去十年是房地產(chǎn)行業(yè)的黃金十年，那么，現(xiàn)在開始將迎來(lái)財(cái)富管理行業(yè)的黃金十年。

可見，面對(duì)新一輪制度紅利釋放的時(shí)代機(jī)遇，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的春天已經(jīng)來(lái)臨。

(二)居民財(cái)富積累為財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展奠定了廣闊的市場(chǎng)需求

1、中國(guó)高凈值群體數(shù)量迅速增加

首先，伴隨 30 年來(lái)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，我國(guó)居民積累了大量財(cái)富，其中更是涌現(xiàn)出了大量的高凈值群體階層，收入分配體制改革更將擴(kuò)大居民財(cái)富增長(zhǎng)空間；其次，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整使得產(chǎn)業(yè)資本領(lǐng)域出現(xiàn)了大量閑置資金；最后，隨著中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲預(yù)期的消失，居民財(cái)富配置將逐漸由不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。這三者共同催生了大量的財(cái)富管理需求，為我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)提供了廣闊的市場(chǎng)需求空間。

有資料顯示，截至 2012 年底，中國(guó)個(gè)人擁有的可投資資產(chǎn)總額達(dá)到 73 萬(wàn)億元，其中在 600 萬(wàn)元以上的高凈值家庭共擁有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到 21 萬(wàn)億元之巨。同時(shí)，居民財(cái)富積累正以較高速度增加，例如 2008 年國(guó)內(nèi)資產(chǎn)超過(guò) 600萬(wàn)的高凈值人群達(dá) 30 萬(wàn)人，共持有 8.8 萬(wàn)億的可投資資產(chǎn)；2010 年達(dá) 50 萬(wàn)人，共持有可投資資產(chǎn) 15 萬(wàn)億；2011 年達(dá) 59 萬(wàn)人，共持有可投資資產(chǎn) 18 萬(wàn)億，2008 年至 2011 年間年復(fù)合增長(zhǎng)率均達(dá) 30%，2012 年增速雖有下降，但也達(dá) 17%，可見高凈值人群及其可投資資產(chǎn)增速之快。

不僅如此，就亞太地區(qū)而言，高凈值人群(擁有 100 萬(wàn)美元以上)2011 年底達(dá)到 337 萬(wàn)人，已超過(guò)北美的 335 萬(wàn)人和歐洲的 317 萬(wàn)人，中國(guó)及亞太地區(qū)居民的財(cái)富總值和理財(cái)需求大幅增加。

2、目前中國(guó)高凈值客戶的共性特點(diǎn)：

1)資產(chǎn)配置極端化。一方面，喜歡持有現(xiàn)金或流動(dòng)資產(chǎn)(獲取安全感)，另一方面，偏好有形資產(chǎn)，如房地產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等(與近幾年資產(chǎn)價(jià)格上漲有關(guān))；

2)投機(jī)性及風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。喜歡股票等高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品(07 年牛市致富情結(jié)的延續(xù))；

3)期望低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)(30 年來(lái)財(cái)富積累高增長(zhǎng)的思維慣性)；

4)控制欲強(qiáng)(主角情結(jié)，與個(gè)人創(chuàng)業(yè)背景有關(guān))；

5)投資理財(cái)觀念加強(qiáng)。與父輩偏好儲(chǔ)蓄相比，年輕一代的“有錢就投資”的觀念迅速加強(qiáng)；

6)財(cái)富管理出現(xiàn)外包趨勢(shì)。隨著財(cái)富規(guī)模增加和投資所需專業(yè)性的加強(qiáng)，財(cái)富管理已出現(xiàn)由 DIY 向外包服務(wù)的轉(zhuǎn)變趨勢(shì)。

3、居民財(cái)富配置的結(jié)構(gòu)變化為財(cái)富管理行業(yè)帶來(lái)了新課題

2008 年金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)居民財(cái)富的配置結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻變化，主要體現(xiàn)在以下幾方面：

1)房地產(chǎn)投資占比趨于下降，金融資產(chǎn)占比趨于上升。房地產(chǎn)在富裕人群投資組合中的占比已有 2006 年的 24%降至 2012 年的 15%。

2)從金融資產(chǎn)的分布結(jié)構(gòu)角度看，受股市低迷以及地方融資平臺(tái)和房地產(chǎn)高成本融資迅速擴(kuò)張影響，2009—2011 年三年間，基金和股票等權(quán)益類投資占比年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別下滑 7%和 5%，而銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品占比以年均復(fù)合增長(zhǎng)率 78%和 60%的速度高速增長(zhǎng)。

3)另類投資受到關(guān)注。私募股權(quán)投資基金、對(duì)沖基金、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以年均8%的速度增長(zhǎng)，其中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在過(guò)去兩年的增長(zhǎng)率高達(dá) 160%。

4)配置區(qū)域全球化。居民財(cái)富配置出現(xiàn)外移趨勢(shì)，流向北美、西歐、亞太地區(qū)的投資占比都在明顯提升。

5)短期來(lái)看，隨著信托理財(cái)、信用債等產(chǎn)品隱性剛性兌付的終結(jié)，以及股市投資吸引力的恢復(fù)，居民財(cái)富配置有望階段性地由固定收益類向權(quán)益類轉(zhuǎn)移、由貨幣市場(chǎng)類向資本市場(chǎng)類轉(zhuǎn)移。

由上可見，從結(jié)構(gòu)上來(lái)講，未來(lái)居民財(cái)富配置將在權(quán)益類資產(chǎn)與固定收益類資產(chǎn)之間、貨幣市場(chǎng)類資產(chǎn)與資本市場(chǎng)類資產(chǎn)之間、人民幣類資產(chǎn)與外幣類資產(chǎn)之間視階段性的投資吸引力不同而發(fā)生轉(zhuǎn)移，隨之即發(fā)生的將是管理資金規(guī)模在上述各專業(yè)性財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這將給財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開展不斷帶來(lái)挑戰(zhàn)，而這也正是具備前瞻性視野、注重專業(yè)性塑造等核心競(jìng)爭(zhēng)力的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的商機(jī)所在。

從規(guī)模上來(lái)講，未來(lái)隨著國(guó)民財(cái)富的增長(zhǎng)，尤其是高凈值人群的不斷增加，財(cái)富管理行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模也將持續(xù)增長(zhǎng)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)未來(lái) 10 年將達(dá)到 30 萬(wàn)億至100 萬(wàn)億元，中值 65 萬(wàn)億元左右。

(三)金融市場(chǎng)發(fā)展為滿足日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求提供了日趨豐富的投資工具

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，金融投資工具日漸豐富，例如股市原來(lái)單向做多的交易機(jī)制也已改變，股指期貨、融資融券等金融衍生工具也已出現(xiàn)，使得股市投資者在各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期階段和不同市況均能獲利成為可能，如此等等，這些都為滿足日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求提供了日趨豐富的投資工具和交易方式，也為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和廣闊空間。

在此背景下，財(cái)富管理產(chǎn)品伴隨著投資者的收益風(fēng)險(xiǎn)需求和金融市場(chǎng)的演變?nèi)遮呚S富，逐步從單一化向多元化轉(zhuǎn)變，資產(chǎn)配置也從區(qū)域化向全球化轉(zhuǎn)變。比如早期的投資工具僅限于銀行存款、股票、基金、債券、外匯、房地產(chǎn)等，交易方式只能單向做多，近年來(lái)逐漸增加了股指期貨、融資融券、貨幣市場(chǎng)工具、QDII 以及私募股權(quán)投資等另類投資，國(guó)債期貨、轉(zhuǎn)融通、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新型金融工具也即將出臺(tái)。

(四)我國(guó)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向

面對(duì)由30年改革所帶來(lái)的巨大財(cái)富管理需求，以及由金融改革開始“破冰”的第三次制度紅利釋放所帶來(lái)的時(shí)代機(jī)遇，加之眾多財(cái)富管理機(jī)構(gòu) 20 多年來(lái)的艱難探索經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的“黃金運(yùn)勢(shì)”已到，如果說(shuō)過(guò)去十年的掘金之地是房地產(chǎn)和礦業(yè)，那么未來(lái)十年的掘金之地將是財(cái)富管理業(yè)。

雖然行業(yè)前景看好，但是具體到各細(xì)分領(lǐng)域的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)個(gè)體來(lái)講，面對(duì)紛紛涌入的眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，需塑造客戶認(rèn)可的核心競(jìng)爭(zhēng)力并采取適宜的特色經(jīng)營(yíng)策略方能成功。未來(lái)能夠長(zhǎng)久立足的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)必將具有如下特征：

1、目標(biāo)是能夠滿足各類客戶的高、中、低不同風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系的財(cái)富管理需求，為客戶提供全方位的財(cái)富管理解決方案；

2、雙平衡的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：絕對(duì)收益和相對(duì)收益平衡發(fā)展；權(quán)益類投資、固定收益類投資、另類投資及海外投資平衡發(fā)展；

3、“全天候”的穩(wěn)定盈利模式:在雙平衡的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略基礎(chǔ)上，尋求自身專業(yè)性定位的突破方向，做到“有點(diǎn)有面”，既有專長(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，又有多業(yè)務(wù)儲(chǔ)備，以免出現(xiàn)“單條腿”走路過(guò)于依賴單一業(yè)務(wù)的窘境，目前公募基金和私募基金過(guò)于依賴股票二級(jí)市場(chǎng)的相對(duì)收益的經(jīng)營(yíng)模式而陷入全行業(yè)經(jīng)營(yíng)困境的教訓(xùn)尤為深刻；

4、樹立某一或兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的專業(yè)影響力：手中沒有刀、出門必挨刀；

5、渠道變革：面對(duì)高凈值客戶的個(gè)性化財(cái)富管理需求，如果缺少主動(dòng)投資管理能力和甄選投資管理者的專業(yè)能力，目前以代銷模式為主的渠道銷售模式將消亡。未來(lái)將出現(xiàn)三種渠道模式:第一種是第三方銷售機(jī)構(gòu)模式，擁有甄選投資管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)能力，能夠根據(jù)客戶的個(gè)性化需求推薦合適的財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)，或者是 MOM(Manager of Mangers)、FOF(Fund of Funds)、TOT(Trust of Trusts)等模式；第二種是自建渠道模式，類似于家電行業(yè)中的格力電器（000651）自建渠道，如美國(guó)的富達(dá)投資集團(tuán)(Fidelity)在全球就擁有強(qiáng)大的零售網(wǎng)絡(luò)，可以擺脫或減弱對(duì)渠道的依賴度，但由于這種模式投入巨大，并非所有機(jī)構(gòu)能夠適用；第三種是互聯(lián)網(wǎng)金融模式，即財(cái)富管理機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)盟，如最近支付寶與天虹基金銷售貨幣基金的合作，但合作形式會(huì)更趨復(fù)雜，這種模式將會(huì)和第一種和第二種模式相結(jié)合從而產(chǎn)生出若干種新模式。

2013 年 7 月

作者

魯萬(wàn)峰

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，易知(北京)投資有限責(zé)任公司執(zhí)行總裁，北京交通大學(xué)兼職教授 返回首頁(yè)

第四篇：中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告

中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展報(bào)告（2016）總結(jié) 1、2015年，是不斷膨脹的資金規(guī)模帶來(lái)的資產(chǎn)配置壓力的劇增。

2、新的外部環(huán)境要求資產(chǎn)管理人在產(chǎn)業(yè)鏈中精確定位，尋找差異化發(fā)展思路，沉入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尋找風(fēng)險(xiǎn)中潛藏的收益。3、2015年，資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模及增速雙雙創(chuàng)下歷史新高，然而資產(chǎn)荒和防風(fēng)險(xiǎn)的壓力也進(jìn)一步加大。

4、目前的資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模近90萬(wàn)億元。

5、面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“L”形前景，龐大的資金規(guī)模反而帶來(lái)配置壓力，匹配資產(chǎn)越發(fā)難覓，管理能力瓶頸凸顯。6、2015年央行共降息5次，降準(zhǔn)5次。

7、洶涌而來(lái)的資金所面對(duì)的是投資品匱乏的窘境：核心投向中的地產(chǎn)行業(yè)受庫(kù)存壓力，不少金融機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)規(guī)避產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，轉(zhuǎn)而以資本市場(chǎng)作為重要突破口。8、2015年上半年大量杠桿資金涌入資本市場(chǎng)并將股市推上5000點(diǎn)高位，下半年市場(chǎng)遭遇斷崖式下跌，投資者信心遭受重挫。9、2015年的需求端資金極度充裕，但供給端各類資產(chǎn)的基本面疲弱。

10、管理規(guī)模的擴(kuò)張、資產(chǎn)輪動(dòng)的節(jié)奏與自身投資管理能力、風(fēng)險(xiǎn)防控能力的構(gòu)建速度往往很難匹配。

11、去產(chǎn)能是十三五五大任務(wù)之首，未來(lái)政府將側(cè)重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與供給側(cè)改革，清理僵尸企業(yè)。

12、成熟市場(chǎng)資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，機(jī)構(gòu)投資者將逐步取代個(gè)人投資者，成為金融市場(chǎng)上的主要玩家。

13、在A股市場(chǎng)上，部分險(xiǎn)資高調(diào)介入，頻頻舉牌，一時(shí)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

14、當(dāng)不良資產(chǎn)大量出現(xiàn)時(shí)，我們需要能夠識(shí)別其中的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)，通過(guò)重整改造資產(chǎn)后證券化出售的投資者；股市連續(xù)下跌后，我們需要敢于在別人恐懼時(shí)貪婪，反向進(jìn)場(chǎng)的投資者；當(dāng)市場(chǎng)浮躁沉寂時(shí)，我們需要持續(xù)深耕某一細(xì)分領(lǐng)域的投資者。

15、在場(chǎng)景化的思路下，金融資產(chǎn)與特定場(chǎng)景的邏輯關(guān)系更加清晰，融資、投資、消費(fèi)都在同一個(gè)場(chǎng)景下形成閉環(huán)。

16、消費(fèi)金融領(lǐng)域的率先試水者是京東白條；網(wǎng)絡(luò)信貸領(lǐng)域則是阿里小貸。

17、資產(chǎn)證券化核心要義在于尋找適宜被證券化的資產(chǎn)，并借助結(jié)構(gòu)化內(nèi)部分層與增信手段，通過(guò)模型化風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分層。

18、投資范圍的擴(kuò)大一定是伴隨著投資能力的提升。

19、從投資的角度來(lái)看，投資者似乎永遠(yuǎn)都熱心于為價(jià)格的漲跌找到答案，然而每當(dāng)所謂的“原因”被發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)入新的博弈邏輯。20、風(fēng)險(xiǎn)只能被分散不能被預(yù)測(cè)。

21、市場(chǎng)不振時(shí)關(guān)注定增，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差大時(shí)關(guān)注并購(gòu)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大時(shí)偏重量化對(duì)沖，通脹抬頭時(shí)關(guān)注商品。

22、我國(guó)金融領(lǐng)域?qū)嵤┓謽I(yè)監(jiān)管，在資管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性混業(yè)經(jīng)營(yíng)的時(shí)代，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三會(huì)監(jiān)管之間的界限依然存在，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管規(guī)則對(duì)于各自管理的業(yè)務(wù)監(jiān)管要求和口徑也不盡相同。

23、龐大的資產(chǎn)管理行業(yè)只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展過(guò)程中因財(cái)富效應(yīng)、流動(dòng)性影響而誕生的金融產(chǎn)物。若要將一時(shí)的繁華沉淀為百年基業(yè)，在紛繁的業(yè)務(wù)現(xiàn)象、資金的追逐扎堆中找到金融牌照背后為社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造的價(jià)值，并借助自身能力將其最大化，是每一位有使命感的資產(chǎn)管理從業(yè)者都要思考的問題。

24、中國(guó)過(guò)去30多年在經(jīng)濟(jì)上取得了巨大的成功，政府堅(jiān)持改革開放的基本國(guó)策，釋放出巨大的制度紅利。

25、改革開放30年，在資本利用上，一方面是各地政府積極進(jìn)行招商引資，吸引大量外商直接投資；另一方面是銀行體系有效的將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金來(lái)源。勞動(dòng)力、技術(shù)和資本等要素的生產(chǎn)率大幅提高，使得中國(guó)制造在全球化產(chǎn)業(yè)鏈中迅速崛起。

26、美國(guó)2007年爆出次貸危機(jī)，是由于很多不符合借貸條件的次級(jí)借款人向銀行過(guò)度借貸，再加上過(guò)渡資產(chǎn)證券化的助推。

27、歐洲危機(jī)的表現(xiàn)是主權(quán)債務(wù)危機(jī)，其實(shí)質(zhì)是財(cái)政危機(jī)，歐洲各國(guó)的高福利，如醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、失業(yè)等公共事業(yè)的高支出導(dǎo)致過(guò)多的財(cái)政赤字。

28、面對(duì)2008年全球金融危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)沖擊，中國(guó)政府快速應(yīng)對(duì)，出臺(tái)了四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激政策和十大產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從依靠出口更多轉(zhuǎn)向依靠投資和內(nèi)需拉動(dòng)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)起到了積極作用，但也帶來(lái)了明顯副作用。

29、企業(yè)將融資需求轉(zhuǎn)向影子銀行，甚至是較高利息支出的民間融資，由此帶來(lái)了影子銀行在過(guò)去幾年里的持續(xù)繁榮和全民泛金融化的興起。但是，企業(yè)的利潤(rùn)并不足以支撐影子銀行和民間融資的高成本，出現(xiàn)了影子銀行陸續(xù)違約，不少網(wǎng)貸平臺(tái)和第三方理財(cái)平臺(tái)的持續(xù)跑路的現(xiàn)象。

30、國(guó)內(nèi)企業(yè)從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是銀行的短期負(fù)債，美國(guó)企業(yè)的債務(wù)中有相當(dāng)比重是企業(yè)發(fā)行的債券。

31、與國(guó)外相比，中國(guó)的資本市場(chǎng)還缺乏養(yǎng)老金、企業(yè)年金、員工持股計(jì)劃、捐贈(zèng)基金、慈善基金、教育基金等更多的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。

32、銀行理財(cái)是債券市場(chǎng)的重要機(jī)構(gòu)投資者。

33、銀行理財(cái)資金通過(guò)FOF、MOM等方式，利用外部機(jī)構(gòu)的專業(yè)管理能力，對(duì)接不同領(lǐng)域和不同策略的資本市場(chǎng)直接投資。

34、信托傳統(tǒng)三駕馬車：銀信合作、政信合作和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

35、新能源（光伏產(chǎn)業(yè)、電動(dòng)汽車電池）、醫(yī)療、消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)（互聯(lián)網(wǎng)+、快遞物流）成為焦點(diǎn)。

36、目前信托QDII產(chǎn)品主要投資香港市場(chǎng)IPO和美元債券為主。

37、信托公司投資新三板業(yè)務(wù)，一方面出于產(chǎn)品創(chuàng)新的考量，另一方面是希望借此機(jī)會(huì)與相關(guān)企業(yè)建立合作的粘性，為后續(xù)提供包括并購(gòu)、借殼上市在內(nèi)的貫穿企業(yè)生命周期的全方位金融服務(wù)做好鋪墊。

38、保險(xiǎn)資金配置的另類資產(chǎn)質(zhì)量較為優(yōu)良，基礎(chǔ)設(shè)施和不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目多為國(guó)家或省市重點(diǎn)項(xiàng)目，絕大部分有國(guó)家級(jí)專項(xiàng)基金、國(guó)開行、符合條件的大型商業(yè)銀行或大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)提供本息全額不可撤銷連帶擔(dān)保責(zé)任，少部分輔以資產(chǎn)抵押作為增信措施，兌付風(fēng)險(xiǎn)較低。長(zhǎng)期股權(quán)投資多為金融、消費(fèi)、醫(yī)療等行業(yè)。

39、安邦、前海、生命等為代表的保險(xiǎn)公司頻頻舉牌上市公司。40、保險(xiǎn)資金海外投資的優(yōu)勢(shì)，一方面是保險(xiǎn)公司持有大量的自有資金和保費(fèi)收入；另一方面，保險(xiǎn)資金海外投資政策相對(duì)寬松，標(biāo)的選擇余地較大。

41、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太平、安邦保險(xiǎn)、陽(yáng)光保險(xiǎn)、泰康人壽等險(xiǎn)企紛紛布局海外房地產(chǎn)。

42、在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，中國(guó)企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式正在發(fā)生深刻的變化，很多傳統(tǒng)的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)面臨淘汰，現(xiàn)在產(chǎn)生的很多不良資產(chǎn)都是來(lái)自于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，而這些傳統(tǒng)的行業(yè)恰恰是信用融資支持的重點(diǎn)。

43、險(xiǎn)資目前較為成功的業(yè)務(wù)實(shí)踐是中小保險(xiǎn)公司聯(lián)合參與上市公司定增，通過(guò)定增戰(zhàn)略持股進(jìn)入董事會(huì)，以一致行動(dòng)人的形式參與公司決策，圍繞上市公司的一系列融資需求展開綜合金融服務(wù)。參與上市公司融資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型可以選擇債權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)偏好型可以選擇股權(quán)、夾層或者投資并購(gòu)標(biāo)的的方式。

44、伯克希爾哈撒韋：伯克希爾·哈撒韋公司是一家主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，在其他許多領(lǐng)域也有商業(yè)活動(dòng)的公司。其中最重要的業(yè)務(wù)是以直接的保險(xiǎn)金和再保險(xiǎn)金額為基礎(chǔ)財(cái)產(chǎn)及災(zāi)害保險(xiǎn)。伯克希爾·哈撒韋公司40年前，是一家瀕臨破產(chǎn)的紡織廠，在沃倫·巴菲特的精心運(yùn)作下，如今的伯克希爾·哈撒韋公司是一家擁有股票、債券、現(xiàn)金和白銀的保險(xiǎn)王國(guó)，同時(shí)它還有許多實(shí)業(yè)公司。伯克希爾·哈撒韋的經(jīng)營(yíng)范圍包括保險(xiǎn)業(yè)、糖果業(yè)、媒體、多種經(jīng)營(yíng)、非銀行性金融、投資、不同性質(zhì)的公司或是聯(lián)合大企業(yè)。伯克希爾·哈撒韋是一家混合型公司。

45、券商資管自大集合被叫停之后，只能發(fā)行100萬(wàn)元門檻以上的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，這使券商資管產(chǎn)品線收到極大的限制。因此申請(qǐng)公募基金管理資格便成為券商資管擴(kuò)展產(chǎn)品線、提升客戶結(jié)構(gòu)的重要方式。

46、券商資管中主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比最高的是東方證券資管，各大券商均把受托委外主動(dòng)管理作為重點(diǎn)，帶動(dòng)主動(dòng)管理規(guī)模的迅速增長(zhǎng)。

47、資產(chǎn)證券化從供給端來(lái)看，對(duì)企業(yè)有著優(yōu)化財(cái)務(wù)報(bào)表，降低融資成本等諸多積極效果，從需求端來(lái)看，能夠給投資者帶來(lái)相對(duì)較高的收益率。

48、在全球市場(chǎng)中，養(yǎng)老金、政府基金和保險(xiǎn)公司是PE基金的主要LP。

49、帶著投行能力做投資，將成為資產(chǎn)管理突出的加分項(xiàng)，投資銀行業(yè)務(wù)中的并購(gòu)融資、綠色融資、投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)證券化等都存在超額收益機(jī)會(huì)，特別是在結(jié)構(gòu)化改革的過(guò)程中，產(chǎn)業(yè)重組與價(jià)格體制改革往往醞釀著巨大的投融資機(jī)會(huì)，通過(guò)投行業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的掌握和理解，很多看似風(fēng)險(xiǎn)之處也不再是風(fēng)險(xiǎn)，甚至可以形成帶來(lái)超額收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。50、央行調(diào)整貨幣政策的初衷是在經(jīng)濟(jì)下行期提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)，希望資金流入實(shí)體企業(yè)，甚至包括協(xié)助政府優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行債務(wù)置換。然而，實(shí)體經(jīng)濟(jì)因?yàn)楦軛U率相對(duì)過(guò)高，資產(chǎn)負(fù)債表失衡而信用創(chuàng)造受阻，相對(duì)充裕的流動(dòng)性并未流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，大量資金以泛資產(chǎn)管理領(lǐng)域負(fù)債的模式流入金融市場(chǎng)，帶動(dòng)了各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的規(guī)模高速增長(zhǎng)，使得金融市場(chǎng)遭遇了資產(chǎn)荒。

51、債權(quán)類資產(chǎn)中，租賃資產(chǎn)、小額貸款、應(yīng)收賬款的發(fā)行數(shù)量領(lǐng)先，而收益類資產(chǎn)中，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)項(xiàng)目占比較大。

52、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展綜合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，既包括依托金融牌照為企業(yè)或金融客戶提供資產(chǎn)證券化融資服務(wù)，也包括使用管理的資金投資于市場(chǎng)存量的資產(chǎn)支持證券，還包括將自身持有的資產(chǎn)通過(guò)證券化的方式盤活，以資產(chǎn)證券化作為戰(zhàn)略模式開展資本中介業(yè)務(wù)。

53、中概股的回歸動(dòng)機(jī)，一方面源于中概股估值與A股的巨大映射差異，在境內(nèi)A股上市的同類型公司市值往往達(dá)到在美中概股企業(yè)市值的數(shù)倍；另一方面，資本市場(chǎng)對(duì)中概股的接納度和包容度越來(lái)越高，去VIE架構(gòu)不僅降低了企業(yè)本身在監(jiān)管法律方面的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠更好地分享境內(nèi)資本市場(chǎng)改革紅利。

54、并購(gòu)重組不僅是企業(yè)分享資本市場(chǎng)紅利的方式，也是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的內(nèi)在需要。

55、類固定收益資產(chǎn)：打新基金、股票結(jié)構(gòu)化配資、兩融收益權(quán)、股票質(zhì)押式回購(gòu)和量化對(duì)沖等。

56、大宗商品：黃金和原油。

57、資產(chǎn)荒并非沒有資產(chǎn)，而是缺乏收益相對(duì)較高的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

58、TMT行業(yè)：科技、媒體和電信。

59、房地產(chǎn)基金成立之初是為了解決企業(yè)自身面臨的融資困境，特別是房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)地及前期開發(fā)環(huán)節(jié)；隨著房地產(chǎn)公司自身融資問題的緩解，房地產(chǎn)公司逐步以自身的專業(yè)優(yōu)勢(shì)識(shí)別優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，輸出管理經(jīng)驗(yàn)，作為財(cái)務(wù)投資者參與項(xiàng)目開發(fā)。

60、在購(gòu)地階段，可以配套股權(quán)型或者債權(quán)型的購(gòu)地融資業(yè)務(wù)；在建設(shè)階段，可以配套房地產(chǎn)貸款；在銷售階段，可以嘗試以購(gòu)房尾款為基礎(chǔ)資產(chǎn)，開展證券化融資，加快銷售款的回籠；在運(yùn)營(yíng)階段，可以嘗試物業(yè)費(fèi)收入證券化、租金收入證券化，以及基于買賣交易的類REITs業(yè)務(wù)。61、一類債務(wù)，是指政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，政府及其組成部門是法律意義上的負(fù)債主體，屬于政府債務(wù)。

62、PPP項(xiàng)目是中央政府大力倡導(dǎo)、改變政府負(fù)債率過(guò)高和解決運(yùn)營(yíng)低效的新型業(yè)務(wù)模式。但在法律保障制度、配套措施、成功實(shí)踐案例較為匱乏的情況下，社會(huì)資本大多持觀望態(tài)度。而對(duì)地方政府而言，一些市場(chǎng)化的利益機(jī)制安排又有可能被懷疑為國(guó)家利益的流失，再加上PPP項(xiàng)目期限長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)期間變數(shù)大，社會(huì)資本投資時(shí)往往會(huì)考慮地方政府在PPP項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中誠(chéng)信欠缺的問題，擔(dān)心地方以政府換屆、規(guī)劃變更或財(cái)政困難等為理由，違反合同、不履行合同規(guī)定的法定責(zé)任。

63、傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，而新興行業(yè)上市公司則期待通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的完整布局。

64、在不同時(shí)期，出于上市公司不同的目的和需求，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都能找到業(yè)務(wù)切入點(diǎn)。從服務(wù)于上市公司補(bǔ)充流動(dòng)資金、并購(gòu)、購(gòu)置資產(chǎn)，到IPO、增發(fā)股票，再到響應(yīng)救市號(hào)召的大股東董監(jiān)高增持融資，另外還包括海外注冊(cè)、海外上市、主要業(yè)務(wù)在中國(guó)內(nèi)地的上市公司退市后回歸境內(nèi)或轉(zhuǎn)板至香港上市，以及境外IPO等。

65、互聯(lián)網(wǎng)金融相比傳統(tǒng)金融的一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)在于金融場(chǎng)景化，所謂場(chǎng)景化是指在特定的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境所發(fā)生的金融與實(shí)體交易融合的過(guò)程。

66、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)往往擁有大量用戶歷史信貸、交易行為，乃至人際網(wǎng)絡(luò)和通信相關(guān)的數(shù)據(jù)，通過(guò)加強(qiáng)自身數(shù)據(jù)分析能力，理論上可以實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的充分預(yù)期和量化評(píng)估。通過(guò)消費(fèi)數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)、支付數(shù)據(jù)等的積累不斷完善風(fēng)控模型和算法邏輯，建立由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。

67、MOM模式的真正優(yōu)勢(shì)在于其集合了多個(gè)精選的投資管理人，使得在不同的市場(chǎng)和資產(chǎn)類別下，各超額收益來(lái)源之間的協(xié)方差較低，進(jìn)而在提高收益的前提下，不會(huì)增加太多的額外風(fēng)險(xiǎn)。

68、在MOM模式中，資本市場(chǎng)研究可以分為宏觀研究與微觀研究。宏觀研究層面包括全球與特定資本市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策與財(cái)政政策、管理人群特征等；微觀層面則包括特定資本市場(chǎng)回報(bào)驅(qū)動(dòng)因子、投資管理人收益來(lái)源、企業(yè)盈利對(duì)投資行為的影響、投資風(fēng)格與團(tuán)隊(duì)配備之間的關(guān)系等。69、2014年債券市場(chǎng)牛市，15年初權(quán)益投資方面改革牛杠桿牛，下半年又經(jīng)歷了恐慌性踩踏下跌，見證了千股停牌，在經(jīng)歷了國(guó)家隊(duì)救市以及人民幣貶值，16年又經(jīng)歷了股票市場(chǎng)熔斷的試行和取消，以及京滬深住宅價(jià)格的攀升。

70、金融機(jī)構(gòu)通過(guò)提供多樣化的增值服務(wù)來(lái)維護(hù)客戶，如提供資本運(yùn)作、法律保障、財(cái)務(wù)核算、稅收統(tǒng)籌、教育規(guī)劃、移民計(jì)劃、婚姻風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、家族傳承等各類方案，滲透到客戶生活的方方面面。

71、在宏觀經(jīng)濟(jì)較好的時(shí)候，投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)被掩蓋，項(xiàng)目的高收益可以被項(xiàng)目方的再融資能力或者盈利能力覆蓋。

72、提供競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的不是IT本身，而是那些知道如何有效利用他的人。顛覆性的創(chuàng)新不僅僅是技術(shù)上的提升，更重要的是技術(shù)與顛覆性思想的結(jié)合。

73、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)是不斷的向投資銀行和財(cái)富管理去拓展邊界。74、所謂區(qū)塊鏈技術(shù)，是指通過(guò)去中心化和去信任的方式集體維護(hù)一個(gè)可靠數(shù)據(jù)庫(kù)的技術(shù)方案。

第五篇：銀都財(cái)富：解讀私募基金募集全流程解析

http://www.tmdps.cn/

銀都財(cái)富：解讀私募基金募集全流程解析

問一個(gè)熱門的問題--怎樣做私募基金的募集才合規(guī)？募集流程是怎樣的？需要注意哪些要點(diǎn)？今天，小編為您細(xì)細(xì)梳理，一起來(lái)看看。

募集方式及機(jī)構(gòu)主體

私募投資基金募集有兩種方式

私募基金管理人自行募集；

私募基金管理人委托基金銷售機(jī)構(gòu)募集。

基金銷售機(jī)構(gòu)需滿足三個(gè)條件

在中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)；

取得基金銷售業(yè)務(wù)資格；

成為中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。

募集流程

一、了解投資者信息

由投資者填寫并提供基本信息表，并提供相關(guān)信息證明文件。

二、對(duì)投資者分類

投資者分為普通投資者與專業(yè)投資者。

專業(yè)投資者（需符合下列條件之一）

http://www.tmdps.cn/

（一）經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。

（二）上述機(jī)構(gòu)面向投資者發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，包括但不限于證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品、保險(xiǎn)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金。

（三）社會(huì)保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會(huì)公益基金，合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）。

（四）同時(shí)符合下列條件的法人或者其他組織：

最近1年末凈資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元；

最近1年末金融資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元；

具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

（五）同時(shí)符合下列條件的自然人：

金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元；

具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于本條第（一）項(xiàng)規(guī)定的專業(yè)投資者的高級(jí)管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師和律師。

前款所稱金融資產(chǎn)，是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

專業(yè)投資者向普通投資者轉(zhuǎn)化

符合上文專業(yè)投資者條件第（四）、（五）項(xiàng)規(guī)定的，可以書面告知經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)選擇成為普通投資者，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)其履行相應(yīng)的適當(dāng)性義務(wù)。

普通投資者向?qū)I(yè)投資者轉(zhuǎn)化

http://www.tmdps.cn/

符合下列條件之一的普通投資者可以申請(qǐng)轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者，但私募管理人有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化：

（一）最近1年末凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元，最近1年末金融資產(chǎn)不低于500萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷的除專業(yè)投資者外的法人或其他組織；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于30萬(wàn)元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1年以上金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者。

普通投資者以書面形式向經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)并確認(rèn)自主承擔(dān)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和后果，提供相關(guān)證明材料。

私募管理人應(yīng)當(dāng)通過(guò)追加了解信息、投資知識(shí)測(cè)試或者模擬交易等方式對(duì)投資者進(jìn)行謹(jǐn)慎評(píng)估，確認(rèn)其符合前條要求，說(shuō)明對(duì)不同類別投資者履行適當(dāng)性義務(wù)的差別，警示可能承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)，告知申請(qǐng)的審查結(jié)果及其理由。

根據(jù)2017年7月1日正式實(shí)行的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，私募管理人應(yīng)當(dāng)建立投資者評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)并及時(shí)更新，充分使用已了解信息和已有評(píng)估結(jié)果，避免重復(fù)采集，提高評(píng)估效率。

同時(shí)，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)專業(yè)投資者、普通投資者進(jìn)行細(xì)化分類和管理。

三、填寫風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)問卷

對(duì)普通投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)問卷調(diào)查，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估。

評(píng)估結(jié)果有效期最長(zhǎng)不得超過(guò)3年。

超過(guò)3年，再次向投資者推介私募基金時(shí)，需要重新進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

同一私募基金產(chǎn)品的投資者持有期間超過(guò)3年的，無(wú)需再次進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

投資者應(yīng)當(dāng)以書面形式承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

http://www.tmdps.cn/

通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向投資者推介私募基金之前，應(yīng)當(dāng)設(shè)置在線特定對(duì)象確定程序，投資者應(yīng)承諾其符合合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。

四、投資者適當(dāng)性匹配

對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估之后，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資者出具風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)等級(jí)告知書。

同時(shí)，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)特征和程度對(duì)銷售的產(chǎn)品或者提供的服務(wù)劃分風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，提出明確的適當(dāng)性匹配意見，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)銷售或者提供給適合的投資者。

五、基金推介

私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。

私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。

六、簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書

適當(dāng)性匹配一致后，募集機(jī)構(gòu)需要向投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，并與投資者簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書。

特別注意：如果投資者主動(dòng)要求購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行特別的書面風(fēng)險(xiǎn)警示；投資者仍堅(jiān)持購(gòu)買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。

七、合格投資者確認(rèn)

在完成私募基金風(fēng)險(xiǎn)揭示后，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求投資者提供必要的資產(chǎn)證明文件或收入證明，證明其屬于合格投資者。

合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬(wàn)元且符合下列相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的單位和個(gè)人：

http://www.tmdps.cn/

（一）凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元的單位；

（二）金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元的個(gè)人。

前款所稱金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。

八、投資冷靜期

完成合格投資者確認(rèn)程序后，簽署私募基金合同。

基金合同應(yīng)當(dāng)約定給投資者設(shè)置不少于24小時(shí)的投資冷靜期，募集機(jī)構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)不得主動(dòng)聯(lián)系投資者。

九、回訪確認(rèn)

募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在投資冷靜期滿后，指令本機(jī)構(gòu)從事基金銷售推介業(yè)務(wù)以外的人員以錄音電話、電郵、信函等適當(dāng)方式進(jìn)行投資回訪。

回訪過(guò)程不得出現(xiàn)誘導(dǎo)性陳述。

募集機(jī)構(gòu)在投資冷靜期內(nèi)進(jìn)行的回訪確認(rèn)無(wú)效。

投資者在募集機(jī)構(gòu)回訪確認(rèn)成功前有權(quán)解除基金合同。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按合同約定及時(shí)退還投資者的全部認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。

未經(jīng)回訪確認(rèn)成功，投資者交納的認(rèn)購(gòu)基金款項(xiàng)不得由募集賬戶劃轉(zhuǎn)到基金財(cái)產(chǎn)賬戶或托管資金賬戶，私募基金管理人不得投資運(yùn)作投資者交納的認(rèn)購(gòu)基金款項(xiàng)。

十、未盡事宜

資料歸檔

對(duì)匹配方案、告知警示資料、錄音錄像資料、自查報(bào)告等的保存期限不得少于20年。

http://www.tmdps.cn/

雙錄留痕

現(xiàn)場(chǎng)方式，執(zhí)行普通投資者申請(qǐng)成為專業(yè)投資者，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場(chǎng)方式，向普通投資者銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品或者服務(wù)，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場(chǎng)方式，調(diào)整投資者分類、基金產(chǎn)品或者服務(wù)分級(jí)以及適當(dāng)性匹配意見，要錄音或者錄像；

現(xiàn)場(chǎng)方式，向普通投資者銷售基金產(chǎn)品或者服務(wù)前對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示的環(huán)節(jié)，要錄音或者錄像；

注：非現(xiàn)場(chǎng)方式，要完善信息管理平臺(tái)留痕功能，記錄投資者確認(rèn)信息。

文章來(lái)源：快車財(cái)富