第一篇：第十章短期籌資管理

第十章短期籌資管理。

一、判斷題

1、企業采用循環協議借款，除支付利息之外，還要支付協議費，而在信用額度借款的情況下，一般無需支付協議費。

2、商業信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業之間的一種直接信用關系。

3、賒購商品和預付貨款是商業信用籌資的兩種典型形式。

4、商業信用籌資的優點是使用方便，成本低，限制少，缺點是時間短。

5、應付費用所籌集的資金不用支付任何代價，是一項免費的短期資金來源，因此可以無限制地加以利用。

6、銀行短期借款的優點是具有較好的彈性，缺點是資本成本較高，限制較多。

7、由于放棄現金折扣的機會成本很高，因此購買單位應該盡量爭取獲得此項折扣。

8、利用商業信用籌資的限制較多，而利用銀行信用籌資的限制較少。

二、單選題

1、一般來說，如果公司對營運資本的使用能夠達到游刃有余的程度，則最有利的短期籌資政策是（）。

A.配合型B.激進型C.穩健型D.自發型

2、下列等式中符合穩健型短期籌資政策的是（）。A.臨時性短期資產=臨時性短期負債

B.臨時性短期資產+部分永久性短期資產=臨時性短期負債 C.部分臨時性短期資產=臨時性短期負債

D.臨時性短期資產+固定資產=臨時性短期負債

3、如果某企業的信用條件是“2/10，n/30”，則放棄該現金折扣的資本成本率為（）。A.36% B.18% C.35.29% D.36.73%

4、下列關于銀行短期借款的說法中，錯誤的是（）。

A.銀行資金充足，實力雄厚，能隨時為企業提供比較多的短期貸款 B.銀行短期借款的限制條件比較多，會構成對企業的限制 C.銀行短期借款的彈性較差，借款期限太短 D.銀行短期借款的資本成本比較高

三、多選題

1、下列關于商業信用的敘述中，正確的有（）。A.商業信用有賒購商品和預收貨款兩種形式 B.商業信用與商品買賣同時進行，屬自然性籌資

C.無論企業是否放棄現金折扣，商業信用的資本成本都較低 D.商業信用是企業之間的一種間接信用關系

E.信用條件“1/10，n/30” 表明企業如在10天內付款，則可享受到10%的現金折扣

2、關于商業信用籌資的優缺點，下列說法中正確的有（）。A.商業信用籌資使用方便 B.商業信用籌資限制少且具有彈性 C.商業信用籌資成本較高

D.商業信用可以占用資金的時間一般較長

E.如果沒有現金折扣，或公司不放棄現金折扣，則利用商業信用籌資沒有實際成本

3、關于短期借款的優缺點下列說法中正確的有（）。

A.銀行短期借款具有較好的彈性，可以根據需要增加或減少借款 B.短期借款的資本成本較高 C.向銀行借款的限制較少

D.與上月信用籌資相比，短期借款的資本成本較低 E.當企業需要資金時，隨時都能得到銀行的短期借款

4、下列各項中屬于擔保借款的有（）。A.保證借款 B.信用額度借款 C.抵押借款

D.循環協議借款 E.質押借款

5、利用短期融資券籌集資金的優點有（）。A.資本成本較低 B.發行風險較小 C.籌資數額較大 D.能提高企業信譽 E.籌資彈性較大

6、利用短期融資券籌資的缺點有（）。A.發行風險較大 B.發行成本較高 C.籌資數額不大 D.籌資彈性較小 E.發行條件比較嚴格

四、簡答題。

什么是信用額度借款和循環協議借款?兩者有何區別？

第二篇：籌資管理 云南白藥

項目三：籌資管理

案例：云南白藥（000538）資本結構研究

一、基本理論

企業的生存和發展離不開資本 ,資本籌集是企業生產經營正常運行的關鍵環節。資本的籌集不僅滿足了企業生存和發展的需要 ,它還體現了資本所有者與企業經營者之間、資本所有者與企業之間以及不同資本所有者之間的關系。這種關系直接構成了公司治理的核心內容 ,即企業的資本籌集與公司治理之間有著天然的聯系。

資本結構是指企業長期資本的構成及其比例關系，長期資本包括長期借款、長期債券、普通股、優先股、和留存收益等，其中，長期借款、長期債券等是債務性資本，普通股、優先股和留存收益等是權益性資本。資本結構的核心是債務性資本與權益性資本的比例關系，通常用資產負債率來表示。資本結構可以通過股權和債券特有作用的發揮及其合理配置來協調出資人之間、出資人內部股東和債權人之間的利益和行為。資本結構對公司治理的影響，主要體現于負債對經理人的約束。負債能緩和股東與經營者之間利益沖突降低股權代理成本。負債比率越高負債在約束股權代理成本方面的作用則越大。也就是說，企業的負債降低了股權代理的成本，緩和了股東和經營者之間的沖突，但是另一方面，負債由產生了另一個層次的委托代理關系，也就是債權人和股東之間的關系。

在存在公司所得稅的情況下，負債經營會為企業帶來節稅利益，同時也會促使管理者努力工作，從而使投資者對企業充滿信心，有利于企業價值的提升，但是利用負債又會引起財務危機成本和破產成本的增加。在我國，公司所得稅偏高，企業理應更傾向于采取債券融資，然而我國上市公司卻存在著對股權融資的強烈偏好，可能的原因有：

1、我國沒有建立起完善的企業債券市場，影響上市公司債券融資的積極性；

2、上司公司現金流量不足，營利能力差，難以舉債融資；

3、對配股融資投向審批不嚴，上市公司可隨意改變配股資金的投向；

4、企業對內部管理者和外部投資者之間在企業的投資收益預期等方面存在信息不對稱。

二、云南白藥基本資料

云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱公司）股票簡稱云南白藥，股票代碼000538，公司股票上市交易所為深圳證券交易所。公司前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會云體（1993）48號文批準，云南白藥廠進行現代企業制度改革，成立云南白藥實業股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監會證監發審字（1993）55號文批準，公司于1993年11月首次向社會公眾發行股票2,000萬股（含20萬內部職工股），定向發行400萬股，發行價格3.38元/股，發行后總股本8,000萬股。1996年10月經臨時股東大會會議討論，公司更名為云南白藥集團股份有限公司。公司于2006年5月29日實施股權分置改革。經營范圍：化學原料藥，化學藥制劑，中藥材，中成藥，生物制品，保健食品，化妝品及飲料，糖，茶，建筑材料，裝飾材料，科技及經濟技術咨詢服務，物業管理。經營醫療器械(二類)醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品)。截止于2011-09-30，云南白藥集團凈利潤增長率為31.25%，在行業中排名第17；凈資產收益率為16.51%，排名第8；每股收益1.24元，排名第3。在行業發展中處于較前水平。

三、云南白藥資本結構案例及分析：

1、資產負債率=負債總額/資產總額

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31

資產總計 997304.00 909092.00 763306.00 600535.00 493717.00 負債合計 380419.00 353564.00 321849.00 237547.00 175053.00 資產負債率 38.14% 38.89% 42.17% 39.56% 35.46% 流動比率=流動資產/流動負債

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流動資產 819307.00 737682.00 636668.00 500906.00 448844.00 流動負債 361328.00 334167.00 303057.00 219015.00 172853.00 流動比率 2.267488266 2.20752498 2.100819318 2.287085359 2.596680416

云南白藥2008年到2012年資產負債率的具體情況

從表中可以看出，云南白藥集團近五年的資產負債率除了在2008年達到了35.46%，其他四年從2009年的39.56%逐漸上漲到2011年的38.89%，其資產負債率均高于行業平均水平的30.65%。由上表可見云南白藥集團一直處于盈利狀況，所以，其持有持續上升的資產負債率有利于企業的發展，持有合適的負債能為企業帶來節稅利益。

在流動比率方面，2008年至2011年均處于2.0以上，剛好處于標準比率，說明集團在占有合適的負債的基礎上，集團短期償債能力較強，債權人的權益有保證。

2、負債結構。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 資產負債率 43.47% 42.17% 39.56% 35.46% 50.61% 流動負債/總負

94.66% 94.16% 92.20% 98.74% 96.42% 債

長期負債/總負

5.34% 5.84% 7.80% 1.26% 3.58% 債

云南白藥2008年到2011年負債結構的具體情況

從表中可以看出，云南白藥流動負債占總負債比例在94%到99%的范圍內波動，而長期負債占總負債的比例只有3%左右，流動負債占總負債的比例遠高于長期負債占總負債的比例，說明云南白藥集團的負債結構具有高流動性。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 短期借款/流動負債 0.30% 0.33% 0.46% 1.24% 3.35% 應付預收款/流動負

69.75% 66.57% 63.10% 60.34% 59.21% 債

其他應付款/流動負

24.04% 27.23% 27.23% 29.97% 29.70% 債

流動負債重要項目所占的比例

由表可以看出，短期借款只占流動負債很少的一部分，在流動負債中占的比例更多的是應收預付款和其他應收款，在最近5年內均占了流動負債的90%以上，由于在繳納公司所得稅時，向銀行或者其他公司借款的利息才能在應交稅所得額中扣除，而云南白藥公司中短期借款只占流動負債非常少的比例，所以短期借款在節稅方面并不能起很大的作用。然而由于應付預收款和其他應付款在流動負債中占了絕大部分的比例，也發揮了財務杠杠的作用，借錢生錢。在利潤率相等的情況下，其相比于沒有應付預收款和其他應付款能獲得更多的利潤。

3、股權結構。與負債相比，股權融資占了較大的優勢，由于權益融資成本低，而且債務融資所受到的約束程度比較大，例如銀行借款或發行債券的主要依據是

公司新投資的項目的預期收益率，對項目審查比較嚴格，對資金的投向的約束有較強的剛性，而且銀行具有對其貸款使用情況的監督權，從而構成對企業行為的經常性和制度性的約束，與之相反，股權投資并不能對上市公司管理層構成強有力的治理約束，所以上市公司的管理層更愿意通過配股，而不是向銀行借款或者是發行債券來籌集資金。截止于2010-07-08，云南白藥股本結構為有限制條件股份占總股份9.37%，無限制條件股份占總股份90.63%。在2010半報告摘要中顯示有53.84%的股份由國有法人持有，國有股比例相對正常，并持有較高的留存收益。如下表： 單位：萬元 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 留存收益 269442.8409 246899.8968 164964.0615 120613.6391 78912.13492 此外，云南白藥集團在每年都會定期或者不定期分紅、送股或轉增股份。這對廣大股民來說無疑是非常好決策。

根據2012-01-07云南白藥非公開發行限售股份上市流通提示公告：解除限售股份為公司2008年費公開發行股份，上市流通數量為65,000,000股，占公司股份總額的9.36%。這意味云南白藥集團的股份絕大部分都是無限制條件股份，這樣股份的在市場上的流動性變得更強了，更有利于穩定市場預期，完善價格形成基礎。

五、結論及原因

負債籌資是成本最低的籌資方式，在企業的各項資金來源中，由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債券比投資者承擔的風險相對較少，要求的報酬率較低，因此，債務資金的成本通常是最低的。當存在公司所得稅的情況下，負債籌資可降低綜合資本成本，增加公司收益。

由于我國在股權融資的制度準則上對擬上市企業及上市公司股權融資的管理約束的力度不夠，有利于上市公司偏好股權融資。另一方面，我國缺乏完善發達的債券市場和中長期信貸市場，影響了上市公司利用長期負債方式融資的積極性。由于我國資本市場的發育不夠完善，融資工具缺乏，企業的融資渠道遭遇阻滯，從而導致了我國上市公司融資行為的結構性缺陷。不過從以上分析來看，云南白藥集團的負債籌資和股權融資比例相對差異不大4:6，維持了集團的良好經營，其凈資產收益率為16.51%，在行業中排名第8；每股收益為1.24元，在行業中排名第3；相對處于行業前列。

企業價值最大化是財務管理的最優目標，而資本結構的最優組合又是實現企業價值最大化的基礎。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優組合，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其超于合理，直至達到企業綜合資本成本最低的資本結構，方能實現企業最大化這一目標。

六、建議

1、完善公司治理結構，強化財務硬約束。應建立資本結構優化機制，硬化預算約束、強化出資者對公司的監督，建立利潤分享計劃：（1）培育完善經理人和企業家市場，讓經營者產生于市場受制于市場；（2）要防止國有股權代表由外部人變成內部人并與經營者串謀，使企業黨委超越經營決策，真正成為“經營決策的監督者”；（3）改善上市公司的股權結構，是國有股和公眾股在同一市場流通，才能使股東和市場對內部人形成制約。

2、發展債券市場，優化證券市場結構。一方面堅持國有股減持計劃，在適

當的水平上實現股權分散化，優化股權結構；另一方面發展債券市場。在考慮每年的故事擴容問題時，至少安排一定比例的國有股上市。實現這一點有利于上市公司股權結構優化。

3、嚴格配股審批制度，規范融資行為。鑒于上市公司再配股融資方面存在著無序現象，因此需進一步加強對上市公司配股融資的市場監管，嚴格跟蹤審查公司配股之后的相關行為，配股資金使用是否嚴格按照原計劃進行等等。跟蹤審查的結論應作為公司配股資金的首要條件，從而加強對配股公司資金使用上的約束，提高募集資金的使用效益。

4、完善市場披露制度，健全上市公司退市和破產制度。在上市公司股權融資中，主要對象是投資者，因此各市場經濟國家政府對市場的監管都要從保護投資者特別是中小投資者利益的宗旨出發，通過嚴格的信息披露制度，保證籌資者想投資者提供與活動有關的真實和全面的信息。最大限度地發揮市場機制的作用，強化上市公司行為的外部制約機制。

5、實施股權分置改革。在這一方面，云南白藥集團的99%的股份為無限制條件股份，這樣更能穩定市場預期，完善價格形成基礎，為其他各項改革的深化和市場創新創造條件，謀求資本市場的長期穩定發展。解決股權分置問題將改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況，有助于鞏固全體股東的共同利益基礎，促進上市公司治理進一步完善，減少公司重大事項的決策成本，同時有利于高成長性企業如云南白藥集團利用資本市場進行并購重組，有利于從整體上提高上市公司的質量，增強社會公眾股東的持股信心。

第三篇：第四章 籌資管理

第四章 籌資管理

第一節 企業籌集資金的動機和要求教師講解

企業籌集資金是指企業向外部有關單位或個人以及從企業內部籌措和集中生產經營所需資金的財務活動。

一、企業籌集資金的動機

（一）新建籌資動機

是指在企業新建時為滿足正常生產經營活動所需的鋪底資金而產生的籌資動機。企業新建時，要按照經營方針所確定的生產經營規模核定固定資金需要量和流動資金需要量，同時籌措相應的資本金，資本金不足部分即需籌集短期或長期的銀行借款（或發行債券）。

（二）擴張籌資動機

是指企業因擴大生產經營規模或追加對外投資而產生的籌資動機。具有良好發展前景、處于成長時期的企業，通常會產生擴張籌資動機。擴張籌資動機所產生的直接結果，是企業的資產總額和權益總額的增加。

（三）償債籌資動機

是指企業為了償還某項債務而形成的借款動機。償債籌資有兩種情況：一是調整性償債籌資，即企業具有足夠的能力支付到期舊債，但為了調整原有的資本結構，舉借一種新債務，從而使資本結構更加合理；二是惡化性償債籌資，即企業現有的支付能力已不足以償付到期舊債，被迫舉新債還舊債，這表明企業財務狀況已經惡化。

（四）混合籌資動機

是指企業既需要擴大經營的長期資金又需要償還債務的現金而形成的籌資動機,包含了擴張籌資和償債籌資兩種動機，結果既會增大企業資產總額，又能調整企業資本結構。

二、籌集資金的要求

（一）合理確定資金需要量，努力提高籌資效果

預先確定資金的需要量，既要確定流動資金的需要量，又要確定固定資金的需要量。要使資金的籌集量與需要量相適應，防止籌資不足而影響生產經營或者籌資過剩而降低籌資效益。

（二）周密研究投資方向，大力提高投資效果

投資是決定應否籌資和籌資多少的重要因素之一。投資收益與籌資成本相權衡，決定著要不要籌資，而投資規模則決定著籌資的數量。

（三）適時取得所籌資金，保證資金投放需要

籌集資金要按照資金投放使用的時間來合理安排，使籌資與用資在時間上相銜接，避免取得資金滯后而貽誤投資的有利時機，也要防止取得資金過早而造成投放前的閑置。

（四）認真選擇籌資來源，力求降低籌資成本

企業籌集資金可以采用的渠道和方式多種多樣，不同籌資渠道和方式的籌資難易程度、資本成本和財務風險各不一樣。

（五）合理安排資本結構，保持適當償債能力

企業的資本結構一般是由權益資金和債務資金構成的。企業負債所占的比率要與權益資金多少和償債能力高低相適應。既防止負債過多，導致財務風險過大，又要有效地利用負債經營，借以提高權益資金的收益水平。

（六）遵守國家有關法規，維護各方合法權益

企業的籌資活動，影響著社會資金的流向和流量，涉及有關方面的經濟權益。企業籌集資金必須接受國家宏觀指導與調控，遵守國家有關法律法規，實行公開、公平、公正的原則，履行約定的責任，維護有關各方的合法權益。

第二節 負債資金的籌集與管理教師講解

一、銀行借款

負債資金是指企業向銀行、其他金融機構、其他企業單位等吸收的資金，它反映債權人的權益，主要有銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等。

銀行借款是指企業根據借款合同向銀行（以及其他金融機構）借入的需要還本付息的款項。

（一）銀行借款的種類

1、按提供貸款的機構分類

政策性銀行貸款是指執行國家政策性貸款業務的銀行向企業發放的貸款，通常為長期貸款。

商業性銀行貸款是指由各商業銀行向工商企業提供的貸款，主要是為滿足企業生產經營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。

其他金融機構貸款，如從信托投資公司取得實物或貨幣形成的信托投資貸款，從財務公司取得的各種中長期貸款，從保險公司取得的貸款等。

2、按貸款有無擔保分類

信用貸款是指以借款人的信譽或保證人的信用為依據而獲得的貸款，企業取得這種貸款，無需以財產做抵押。對于這種貸款，由于風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。

擔保貸款包括保證貸款、質押貸款和抵押貸款。保證貸款是指以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔一定保證責任或連帶責任而取得的貸款。質押貸款是指以借款人或第三人的動產或權利作為質押物而取得的貸款。抵押貸款是指以借款人或第三人的財產作為抵押物而取得的貸款。

票據貼現也是一種抵押貸款，它是商業票據的持有人把未到期的商業票據轉讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。銀行通過貼現把款項貸給銷貨單位，到期向購貨單位收款，銀行向銷貨單位所付的金額低于票面金額，其差額即為貼現息。

3、按貸款的用途分類

基本建設貸款是指企業因為從事新建、改建、擴建等基本建設項目需要資金時而向銀行申請借入的款項。

專項借款是指企業因為專門用途而向銀行申請借入的款項，包括更新改造貸款、大修理貸款等。

流動資金借款是指企業為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款，生產周轉借款，臨時借款，結算借款和賣方信貸。

（二）借款信用條件

1、信貸額度

是借款企業與銀行在協議中規定的借款可得到的最高限額。在信貸額度內，企業可以隨時按需要支用借款；如超過規定限額，銀行則停止辦理；如果企業信譽惡化，即使銀行曾經同意按信貸限額提供貸款，企業也可能得不到借款。

2、周轉信貸協議

是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協定。在協定的有效期內，只要企業借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業任何時候提出的借款要求。

3、補償性余額

是銀行要求借款企業在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（通常為10%—20%）計算的最低存款余額。補償性余額有助于銀行降低貸款風險；但對借款企業來說，補償性余額則提高了借款的實際利率。

4、按貼現法計息

銀行借款利息的支付方式一般為利隨本清法，又稱收款法，即在借款到期時向銀行支付利息的方法。但有時銀行則規定采用貼現法，即銀行向企業發放貸款時，先從本金中扣除利息，而到期時借款企業再償還全部本金的一種計息方法。采用這種方法，企業可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分，因此其實際利率高于名義利率。

銀行還要規定一些限制條款，如企業定期向銀行報告財務報告、保持適當的資產流動性、禁止應收賬款的轉讓等等。如企業違背作出的承諾，銀行可要求企業立即償還全部貸款。

（三）借款實際利率

由于不同的借款具有不同的信用條件，企業實際承擔的利率（實際利率）與名義上的借款利率（名義利率）就可能并不一致。銀行借款的籌資成本應是企業實際支付的利息，其相對數則應是實際利率。計算公式如下：

（四）銀行借款籌資的優缺點

1、銀行借款的優點（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款彈性好。

2、銀行借款的缺點（1）財務風險較大。（2）限制條件較多。（3）籌資數額有限。

二、債券籌資

企業債券是企業依照法定程序發行的、約定在一定期限內還本付息的有價證券，是持券人擁有公司債權的債權證書。

（一）債券的種類

企業發行的債券種類很多，可按不同標準進行分類。

1、債券按有無抵押品擔保，分為抵押債券、擔保債券和信用債券。

抵押債券是以發行債券企業的穩定財產為擔保品，如債券到期不能償還，持券人可以行使其抵押權，拍賣抵押品作為補償。抵押債券按其抵押品的不同，分為不動產抵押債券、動產抵押債券和證券抵押債券。

擔保債券是指由一定保證人作擔保而發行的債券。當企業沒有足夠的資金償還債券時，債權人可要求保證人償還。保證人應是符合《中華人民共和國擔保法》的企業法人，且應同時具備以下條件：

（1）凈資產不能低于被保證人擬發行債券的本息；

（2）近三年連續盈利，且有良好的業績前景；

（3）不涉及改組、解散等事宜或重大訴訟案件；

（4）中國人民銀行規定的其他條件。

信用債券又稱無抵押擔保債券，是僅憑企業自身的信用發行的、沒有抵押品作抵押或擔保人作擔保的債券。在公司清算時，信用債券的持有人因無特定的資產做擔保品，只能作為一般債權人參與剩余財產的分配。

2、債券按償還期限不同，分為短期債券和長期債券。

短期債券是指償還期限在一年以內的債券，通常分為三個月、六個月、九個月三種。長期債券是指償還期限超過一年的債券，在實務中往往又進一步根據期限長短區分為中期債券和長期債券。

短期債券又稱短期融資券，它是為了緩和企業流動資金在短時期內的供求矛盾而發行的。短期融資券的特點在于，它只能用于短期流動資金需要，如季節性、臨時性的原材料采購和收購的需要，不能用于固定資產投資，也不能用于長期流動資金需要。

3、債券按是否記名，分為記名債券和無記名債券。

記名債券是在債券上記有持券人姓名的企業債券，同時企業要把債權人的姓名登記在債券名冊上。償還本金或支付利息時，企業根據債券名冊付款，債券轉讓要辦理過戶手續。

無記名債券則在債券上不記載債券持有人姓名，還本付息時僅以債券為憑，企業見票即還本或付息。

此外，企業債券按能否在一定時期后轉換為普通股股票，分為可轉換債券和不可轉換債券。在我國目前還按發行對象，分為社會發行債券和企業內部債券。

（二）債券發行

企業發行債券的方式，按發售過程分為直接募集和間接募集。直接募集是指由債券發行者直接在市場上經辦一切發行業務，承辦債券發行的具體手續，而間接募集則是指以銀行和其他證券經營機構為媒介來發行債券，由它們包銷或助銷全部債券。銀行和其他證券經營機構具有發行債券的豐富經驗，發行債券影響大，籌集資金速度快，效果較好。

按募集對象分為私募發行和公募發行。私募發行是企業以特定的少數投資者為對象發行債券，而公募發行則是在證券市場上以非特定的廣大投資者為對象公開發行債券。我國《企業債券管理條例》規定，企業發行債券，應當由證券經營機構承銷，并須通過公開發行的形式進行。

（三）債券發行價格的確定

債券發行價格的高低，取決于以下四項因素。

1、債券票面價值，即債券面值。債券售價的高低，從根本上取決于面值大小，但面值是企業將來歸還的數額，而售價是企業現在收到的數額。

2、債券利率。債券利息是企業在債券發行期內付給債券購買者的，債券利率越高，則售價也越高。

3、市場利率。市場利率是衡量債券利率高低的參照指標，與債券售價成反比例的關系。

4、債券期限。債券發行的起止日期越長，則風險越大，售價越低。

企業債券通常是按債券的面值出售的，稱為等價發行，但是在實踐中往往要按低于或高于債券面值的價格出售，即折價發行或溢價發行。這是因為債券利率是參照市場利率制定的，市場利率經常變動，而債券利率一經確定就不能變更。在從決定債券發行，到債券開印，一直到債券發售的一段時間里，如果市場利率較前有變化，就要依靠調整發行價格（折價或溢價）來調節債券購銷雙方的利益。

從資金時間價值來考慮，債券的發行價格由兩部分組成：

（1）債券到期還本面額的現值；

（2）債券各期利息的年金現值。計算公式如下：

（四）發行債券籌資的優缺點

1、債券籌資的優點（1）資本成本較低。（2）具有財務杠桿作用。（3）可保障控制權。

2、債券籌資的缺點（1）財務風險高。（2）限制條件多。（3）籌資額有限

三、融資租賃

（一）融資租賃和經營租賃

企業資產的租賃按其性質有經營租賃和融資租賃兩種。

1、經營租賃。是由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維修、保養、人員培訓等的一種服務性業務，又稱服務性租賃。

經營租賃的特點主要是：

（1）租賃期較短，一般短于資產有效使用期的一半；

（2）設備的維修、保養由租賃公司負責；

（3）租賃期滿或合同中止以后，出租資產由租賃公司收回。

經營租賃比較適用于租用技術過時較快的生產設備。

2、融資租賃。是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的契約或合同期內提供給承租單位使用的信用業務。

融資租賃的主要特點是：

（1）租賃期較長，一般長于資產有效使用期的一半，在租賃期間雙方無權取消合同；

（2）由承租企業負責設備的維修、保養和保險，承租企業無權折卸改裝；

（3）租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租賃公司；繼續租賃；企業留購。

（二）融資租賃的基本形式

1、直接租賃。即由租賃公司或企業直接將租賃物品提供給承租單位，是融資租賃的基本形式。

2、售后租回。企業先按協議要求將資產賣給租賃公司，再作為承租單位將資產租回使用，并按期支付租金。

3、杠桿租賃。涉及承租人、出租人、貸款人的租賃活動，是國際上流行的租賃方式。

（三）融資租賃租金的計算

1、決定租金的因素

融資租賃每期租金的多少，取決于以下幾項因素：

（1）設備原價。包括設備買價、運輸費、安裝調試費、保險費等。

（2）預計設備殘值。

（3）利息。指租賃公司為承租企業購置設備墊付資金所應支付的利息。

（4）租賃手續費。指租賃公司承辦租賃設備所發生的營業費用，不包括維修、保養費用，包括一定的盈利。

（5）租賃期限。以上四項是決定租金總額的基本因素。至于租賃期限的長短，則決定分期支付時每期應付的租金數額。在以上四個因素既定的條件下，租期越長，則每期租金越少。

2、租金的支付方式

租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付次數越多，每次的支付額越小。支付租金的方式通常有如下幾種：

（1）按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付；

（2）按在期初和期末支付，分為先付和后付；

（3）按每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。

實務中，承租企業與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。

3、確定租金的方法

（1）平均分攤法。平均分攤法是先以商定的利息率和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費，然后連同設備成本按支付次數平均計算。這種方法沒有充分考慮資金時間價值因素。

（2）等額年金法。等額年金法是運用年金現值的計算原理計算每期應付租金的方法。

當企業已決定需要某項設備，擬在融資租賃和借款購買兩種籌資方式中進行選擇時，可分別計算兩個籌資方案的現金流出量現值進行比較。融資租賃方案現金流出量現值為每期應付租金的年金現值、每期設備使用費的年金現值與租賃期滿留購應付“名義貨價”的現值之和；借款購買方案現金流出量現值為購買設備所需借款每期還本及應付利息的年金現值、每期設備使用費的現值之和扣除設備壽命終了出售殘值的收入。如不考慮投資的凈收益，則兩種籌資方案的現金流出量現值最低者為有利。

（四）租賃籌資的優缺點

1、租賃籌資的優點

（1）能迅速獲得所需資產。

（2）租賃籌資限制較少。

（3）免遭設備陳舊過時的風險。

（4）到期還本負擔輕。

（5）稅收負擔輕。

（6）租賃可提供一種新資金來源。

2、租賃籌資的缺點

主要缺點是資本成本高。其租金總額通常要高于設備價值的30%；支付固定的租金構成一項沉重的負擔；如不能享有設備殘值，也將視為承租企業的一種機會損失。

第三節 權益資金的籌集與管理教師講解

一、吸收直接投資

自有資金是指投資者投入企業的資本金及經營中所形成的積累，它反映所有者的權益，又稱權益資金。主要有吸收直接投資、發行股票、企業內部積累等。

吸收資金和發行股票都是向企業外部籌集資金的方式，發行股票有股票這種有價證券作為中介，而吸收直接投資則不以證券為中介。吸收直接投資是非股份制企業籌集自有資金的基本方式。

（一）吸收投資的種類

1、吸收國家投資，主要是國家財政撥款，由此形成國家資本金；

2、吸收企業、事業等法人單位的投資，由此形成法人資本金；

3、吸收城鄉居民和企業內部職工的投資，由此形成個人資本金；

4、吸收外國投資者和我國港澳臺地區投資者的投資，由此形成外商資本金。

（二）吸收投資中的出資形式

吸收投資中，投資者主要采用以下形式向企業投資：

1、現金投資,用貨幣資金對企業投資是直接投資中重要的出資形式。我國《有限責任公司規范意見》中規定，貨幣出資額不得少于公司法定注冊資本最低限額的50%，但目前尚無普遍性的規定，其他各種組織形式的企業則需在投資過程中由出資各方協商確定。

2、實物投資。實物投資是指以房屋、建筑物、設備等固定資產和材料、燃料、商品等流動資產所進行的投資。

3、工業產權和非專利技術投資。工業產權通常是指商標權、專利權、商譽、工業產權、非專利技術加上土地使用權構成我國企業主要的無形資產。《企業財務通則》規定，企業吸收的無形資產(不包括土地使用權)的出資額一般不得超過注冊資金的20%。

4、土地使用權投資。土地使用權是指土地經營者對依法取得的土地在一定期限內有進行建筑、生產或其他活動的權利。

（三）籌集非現金投資的估價

企業籌集的非現金投資，主要指流動資產、固定資產和無形資產，應按照評估確定的金額或合同協議約定的金額計價。

（四）吸收直接投資的優缺點

吸收直接投資的優點主要是：

1、吸收直接投資所籌集的資金屬于企業的自有資金，與借入資金相比較，它能提高企業的資信和借款能力。

2、吸收直接投資不僅可以籌取現金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，與僅籌取現金的籌資方式相比較，它能盡快地形成生產經營能力。

3、吸收直接投資的財務風險較低。

吸收直接投資的缺點主要是：

1、吸收直接投資通常資本成本較高。

2、吸收直接投資由于沒有證券為媒介，產權關系有時不夠明晰，也不便于產權的交易。

第四篇：籌資管理論文材料

籌資管理是指企業根據其生產經營、對外投資和調整資本結構的需要，通過籌資渠道和資本市場，運用籌資方式，經濟有效地籌集為企業所需的資本（金）的財務行為。

1.2籌資的主要方式

籌資的主要方式包括籌措股權資金和籌措債務資金。

企業的籌資方式可以按照不同標準進行分類：

（1）按照資金來源主體可以分為內源性籌資和外源性籌資。

內源籌資方式在內源籌資方式中，除了利用留存收益和折舊進行企業籌資之外，還應注意的是相當一部分表外籌資也應屬于內源籌資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模。

外源籌資方式在現階段我國企業的留利水平低，企業發展主要依靠外部資金，而外部資金需要從金融市場上籌集，其中短期資本通過貨幣市場籌集，長期資本則通過資本市場籌資，按照資金是否在供求雙方調劑，可以把長期資金的籌集方式劃分為兩種方式，即直接籌資和間接籌資：直接籌資。進入90年代以來，由于國家行政職能的不斷弱化和財政困難狀況的出現，國有企業的資金需求很難得到滿足，銀行自有資金比率太低，對信貸資金缺乏有效的約束手段，加上企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。因此，直接籌資己成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式。間接籌資。隨著我國的股票市場和債券市場的發展和完善，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍以銀行貸款為主。尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業特別是非國有企業基本上與上市無緣這就使得通過銀行貸款的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

（2）按照資金來源的性質不同分為權益籌資和負債籌資。

權益籌資。所有者權益是企業資金的最主要來源，是投資人對企業凈資產的所有權，包括投資者投入企業的資本金和未分配利潤等，資本金是企業在工商銀行管理部門登記的注冊資金，是企業啟動資金。企業通過吸收直接投資、發行股票、內部積累等方式籌集的資金都屬于企業的所有者權益。所有者權益一般不用還本，因而稱之為企業的自有資金或主權資金，也就是權益資金。

負債籌集。負債資金是企業籌集資金的另一項重要內容。負債是企業所承擔的能以貨幣計量，需以資產或勞務償付的債務。企業通過銀行借款、發行債券、融資租賃、商業信用等方式籌集的資金屬于企業的借入資金或債務資金。

1.3籌資風險的特征

籌資風險是指企業在籌資活動中由于資金供需市場、宏觀經濟環境的變化或籌資來源結構、幣種結構、期限結構等因素而給企業帶來的預期結果與實際結果的差異。

籌資活動是企業生產經營活動的起點。企業籌集資金的主要目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。由于市場行情瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，可能出現投資決策失誤，管理措施不當等情形，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此便產生了籌資風險。

籌資風險的特征可以概括如下：

（1）客觀性

在企業的生產經營活動中，只要使用了外源性資金，就會產生籌資成本，這是因為任何外源性資金都是要求回報的，企業為了取得和使用資金就必須支付一定的代價，具體包括籌資費用和資金使用費用兩項內容。所以籌資風險是客觀存在的。企業如果達不到投資者所要求的回報水平，就會面臨籌資風險。

（2）潛在性

籌資風險的潛在性是指籌資風險的可能性和不確定性。企業在籌資、用資的過程中必然要面臨一定的籌資風險，但風險發生的時間、空間卻是具有偶然性的，表現出一定的潛在性；另外，由于籌資風險發生的概率是難以準確計算出的，因此對籌資風險的測定不能單純依靠數理統計方法來計算其大小強弱，實際工作中對籌資風險大小的評價在一定程度上還要依賴于管理人員的專業判斷，從程度上進行估計。

（3）相對性

籌資風險的大小不是一成不變的，它是隨著一定條件而發生轉化的，也就是說，籌資風險不是一個常數，而是一個動態變化的數，是相對于不同的企業及其抗衡風險的能力而言的。

（4）復雜性

籌資風險的復雜性體現在籌資風險的形成原因、表現形式以及對企業的利弊影響都是非常復雜的，而且對籌資風險的測定也不可能單純依靠數理統計方法就能準確計算風險大小。

1.4籌資管理的目的

籌資管理的目的是滿足公司資金需求，降低資金成本，減少相關風險。具體而言就是滿足經營運轉的資金需要，企業籌資，能夠為企業生產經營活動的正常開展提供資金保障。資金規模決定著企業資金運動的規模和生產經營發展的程度。建立企業時，要依據企業的戰略所確定的生產經營規模來確定企業長期資本和流動資金的需求量。企業日常生產經營活動中需要一定數額的資金來維持，確保企業的正常生產經營。企業應根據企業的日常生產經營狀況來確定企業日常資金的需求，以確保企業正常生產經營的需要和企業投資的需要。成長中的企業，由于需要不斷的擴大企業的生產經營規模或增加對外投資的數量，需要大量的資金。同時，企業由于戰略發展和資本經營的需要，還會積極開拓有發展前途的投資領域，以聯營投資、股權投資和債權投資等形式對外投資。經營規模擴張和對外產權投資，都將產生大量的資金需求。

1.5籌資的原則

籌資的原則主要包括：遵循國家法律法規，合法籌措資金。企業的籌資活動不僅在為企業本身的生產經營提供資金支持還影響著投資者的經濟利益和社會經濟秩序。因此，企業的籌資行為和籌資活動都必須嚴格遵循國家的相關法律法規，依法履行法律法規和投資合同約定的責任，合法合規籌資，依法信息披露，維護各方的合法權益；分析企業生產經營情況，正確預測資金需求量。企業籌集資金必須先合理預測資金的需求量，確定企業的籌資規模，以有效既避免企業因籌資不足而影響企業的正常生產經營活動，同時也防止了籌資過多，造成資金閑置的狀況；合理確定籌資時間，適時取得資金。企業籌集資金應依據資金需求的具體情況合理預測資金需要的時間，適時安排資金籌集，適時獲取所需資金，以確保資金籌集時間和資金使用時間的配合形成的資金投放前閑置和錯過資金投放的最佳時間；了解各種籌資方式，合理確定資金結構。企業應當分析各種籌資方式的難以程度和資金成本合理確定企業的最佳資金結構，最大限度的求降低企業的資金成本；研究各種籌資方式，優化資本結構。論文格式企業籌資要綜合考慮股權資金與債務資金的關系、長期資金與短期資金的關系、內部籌資與外部籌資的關系，合理安排資本結構，保持適當償債能力，防范企業財務危機，提高籌資效益。

第二章

資本成本在企業籌資決策中的作用

企業的籌資方式多種多樣，不同的資金來源具有不同的資本成本。為了以較少的支出取得所需資金，企業必須分析各種籌資方式下資金成本的高低，并加以合理的配置。由此可見資本成本在企業籌資決策中具有重要的作用。

2.1資本成本是影響企業籌資總額的重要因素

企業資金成本隨著籌資數量的增加而不斷增大，當企業籌資數量達到某一額度時，所籌資金的邊際成本就有可能增加到企業難以承受的程度，而當籌資數量超過某一界限時，邊際資金成本便會連續地增長。所以，企業籌資數量并不是無限量的，它受資金成本的限制。

2.2資本成本是企業選擇資金來源的基本依據

企業資金來源和途徑可以多種多樣。就長期借款而言，可向商業銀行借款，也可向信托投資公司、保險公司等非銀行金融機構借款，可向國家政府申請貸款。企業究竟選擇哪種資金渠道，主要考慮哪種資金渠道的成本低，只有選擇成本低、使用期限長的資金，企業才有可能獲得收益。

2.3資本成本是企業比較籌資方式的參考標準

通常，即使是同一籌資渠道的資金，也可以采用不同的籌資方式去籌集。例如，對其他企業的資金，企業可采取吸收投資、發售股票和債券，以及使用各種商業信用等不同方式進行籌集。企業在選擇籌資方式時，需考慮資金成本這一經濟準則，用盡量低的資金成本，籌集到企業生產經營所必需的資金數額。

2.4資本成本是確定企業最優資本結構的主要參數由于受多種因素的影響，企業不可能只會使用某種單一的籌資方式。企業所需的全部長期資本通常是采用多種方式籌資組合構成的（即構成資本結構）。不同的資本結構會給企業帶來不同的風險和成本，從而引起公司股票的價格變動。企業在規劃資金的最優結構時，主要考慮資金成本和財務風險兩種因素。

第三章

企業籌資管理中存在的問題

3.1企業籌資管理意識淡薄

目前，我國的多少企業沒有認識到資金成本對于企業的影響，導致了企業忽視了企業的籌資管理，嚴重影響了企業經濟目標的實現。

3.2企業籌資規模不合理

企業資金的籌集沒有進行事前的資金需求量的預策，導致企業在實際籌集資金時存在一定的隨意性和主觀性，導致了企業籌集資金的數量與企業的實際需要不匹配，要不就是資金不足影響了企業的生產經營，要不就是企業資金嚴重限制導致了企業資金的浪費減低了企業資金的使用效率。

3.3企業籌資方式單一，資金結構不合理

目前，企業籌資主要通過自由資金和銀行借款兩種方式來進行，但這兩種籌資方式均有一定的局限性如自由資金的的相對有限，另外雖然銀行借款是企業籌資的主要方式具有籌資彈性較大、資本成本較低、籌資速度快、等有點但同時也具有限制條款多、籌資數額有限等缺點。企業的經濟狀況、還款能力、企業信譽等都影響了企業借款的實現，特別是個別企業的銀行借款還款不及時，嚴重影響了銀行對于企業的信任度，增加了企業通過銀行籌集資金的難度。另外由于籌資方式的單一導致了企業資金結構的不合理和企業資金成本的居高不下。

3.4企業沒有有效的利用商業信用

商業信用是指企業之間與商品交易直接相聯系的信用形式，包括賒銷，賒購，分期付款等形式。進入市場經濟的標準就是采用這些形式的信用經濟。商業信用是企業以流動負債形式實現企業資金籌集的方式之一。目前企業的賒銷、分期付款等方式都可以有效的拖延企業資金的支出時間，使企業的流動資金充分利用，但一部分企業沒有合理合法的利用商業信用導致了企業之間的經濟糾紛等，因此如何處理好企業之間的信用關系，堅持雙方互利的原則，保證企業合理的信用，是企業當前面臨的又一問題。

第四章 解決企業籌資管理中存在問題的建議

4.1強化企業籌資管理意識

在市場經濟體制下，在社會主義市場經濟體制下，企業成為自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的獨立商品生產者和經營者，企業必須獨立承擔風險。企業在從事生產經營活動時，內外部環境的變化，導致實際結果與預期效果相偏離的情況是難以避免的。加強經營者和財務管理人員對于風險的職業判斷能力，培養他們的風險意識和對風險的靈敏嗅覺，及時發現和估計潛在的風險，對于企業防范風險來說具有更重要的意義。

企業的經營管理人員必須首先樹立風險意識，正確認識風險，科學估測風險，預防潛在風險，有效應付風險，必須立足于市場，在充分考慮影響籌資風險因素的基礎上，制定適合企業實際情況的風險規避方案。例如企業的領導人員應避免由于決策失誤造成支付危機；在企業面臨籌資風險時應積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務重組、動員債權人將企業部分債務轉作投資等形式，適時與債權人進行協商，給企業持續經營創造條件，避免因債權人采取不當措施而影響企業的生產經營。

企業的經營管理人員必須將防范籌資風險貫穿于財務管理工作的始終，統籌協調生產經營各個環節，建立財務預警機制，用系統的、動態的方法隨時監控企業籌資風險，力爭做到高收益、低風險。

4.2合理確定企業籌資規模

企業要做好籌資管理工作首先要合理的預測企業資金的需求量，這也是資金籌集的基礎工作。企業應依據企業的生產經營需要、企業的財務管理目標、企業的經營目標來預測企業資金的需求量。預測資金需求量的主要方法：銷售百分比法，基本思路：假設企業的資產、負債中有一部門是與收入同比例增減的。此方法是一個增量的猜測方法，也就是在基期或上期期末的基礎上去猜測下一因為收入的增長導致資產的增長，資產的增長也就是資金占用的增加，就會有資金來源的增加。在此基礎上，去猜測因為銷售增長之后，從企業內部來看，增加的負債來源和增加的保存收益來源，這兩部門增加的數額合在一起之后，與增加的資金來源的差額，這就是下一需要從外部籌集的資金量。主要是圍繞資產負債表開展猜測的；回歸分析猜測法：假設企業的資產需求量與企業的業務量是一種線形關系。y=a+bx其中：Y——資金需要量，a——固定的資金需要量，b——變動資金率、x——銷售額。

在企業籌資活動中，為籌集到生產經營所需資金，必須制定相應的籌資計劃與策略，而測定籌資規模是制定籌資計劃和籌資策略的主要內容，對提高企業經營效益具有重要意義。

1.保證企業擴大再生產順利進行

籌資活動是每個新創立的企業及為擴張生產規模的企業常遇到的問題。當一個企業需要籌集資金時，所籌資并不是越多越好，因為這樣會增加投資者對企業索取權益的壓力，或造成資金使用的浪費；籌資也不是越少越好，因為這樣會導致企業經營活動舉步艱難，財務“窘迫”而失去投資機會。因此把握好籌資規模是有效開展籌資活動的第一步。但是籌資規模不是隨心所欲盲目而定的，它必須遵循籌資活動“以‘投’定‘籌’、投資規模決定籌資規模”的內在規律。這一規律要求企業籌資活動必須服務于投資，企業籌資規模必須與投資需求相適應，確保籌資量與需要量相互平衡。為此測定企業籌資規模，就是在預先確定資金需要量的前提下，預算好企業籌資量，規劃好籌資進度，只有這樣，才能避免因盲目籌資或籌資期限搭配不合理引起的損失，從而確保企業擴大再生產的順利進行。

2.有利于保持資金的合理結構降低財務風險

企業在籌資中，保持合理的資金結構十分重要。這是因為企業風險主要來自經營風險和財務風險兩個方面。其中財務風險是因負債籌資而引起到期不能償債的可能性而形成對企業凈資產效益的波動。由于不同籌資方式，對企業償債壓力大小也不同。籌集股權資本，使用權由企業支配，不存在還本付息的壓力，償債風險也不存在，但是卻有可能帶來對企業控制權產生弱化的影響，進而影響到企業生產經營活動的獨立性和影響財務管理主體的自主權。而籌集債務資金雖然不會對企業控制權產生弱化影響，但存在還本付息的壓力，而且籌資期限、金額大小及投資效果不同的資金，其償債壓力不同，償債的風險也不同。這就要求企業在籌資時，必須使企業的股權資本與借入資本保持合理的結構關系，使負債的多少與股權資本和償債能力相適應，防止負債過多而增加財務風險、償債能力降低。測定好企業籌資規模，可以在已確定的籌資需求量的前提下，充分考慮自身的償債能力，選擇籌資方式。在不影響對企業控制權這一底限下，有的放矢籌集經營所需資金，使所籌措資金既為自己用，又不影響企業生產經營活動的獨立性、財務管理的自主權和企業利潤的分配。同時，通過測定好籌資規模，可對現有資本進行存量或增量調整，增加或降低債務資本或股權資本的比重，降低籌資風險。

4.3拓寬企業籌資方式，優化企業資金結構

在籌資過程中，企業可以從不同籌資渠道采用不同的籌資方式籌集資金。如根據合同或協議采用吸收直接投資的方式或向銀行、金融機構借款或采取融資租賃的方式，條件具備的可采取發行股票或發行債券等。在選擇籌資方式時，往往受到資金獲得的可能性、資金成本、資金使用期限及其風險等因素影響。不同籌資方式相對應的風險、成本等是不同的。為此，企業在籌資行為中，要認真選擇籌資來源和方式，根據不同籌資渠道與方式的難易程度、資本成本等進行綜合考慮。尤其值得注意的是在市場經濟條件下，從來就“沒有免費的午餐”.企業籌集和使用資金是要付出代價即籌資費用和使用費用，它們形成了資金使用成本，其高低往往是不同籌資方式、確定籌資規模和方案的依據。為此測定好籌資規模，有利于制定不同的籌資方案，計算出各方案的資金成本，從中選擇成本較低的籌資方案而做為籌資方式。另外企業在籌資過程中，因測定了籌資規模，故在此基礎上多采用不同方式的籌資組合方案，再以加權資本成本最低作為比較各籌資組合方案決策依據，這就為提高籌資效果，節約資金成本奠定了基礎。

企業在經濟發展的不同時期應選擇不同方式籌集資金。一般來講，對于規模較大，實力較強的企業，可選擇負債籌資方式，這樣既可實現補充資金，又不至于對企業控制權有大的影響。新建企業或者規模較小的企業，若想補充自有資金的不足，迅速籌集資金，擴大生產經營規模，選擇發行股票方式較為理想。

針對不同行業，也應考慮選擇不同的籌資方式，具體可以參考如下：

（1）制造業企業的資金需求是比較多樣和復雜的，資金周轉相對較慢，經營活動和資金使用涉及的面也相對較寬，因此風險也相應較大，籌資難度也要大一些。可選擇的籌資方式主要有銀行貸款、融資租賃等。在籌資期限上，可考慮流動性資產采用短期負債，固定性資產采用長期負債。

（2）商業企業的資金需求主要是庫存商品所需的流動資金貸款和促銷活動上的經營性開支借款。其特點是頻率高、貸款周期短、貸款隨機性大。因此銀行貸款是其最佳選擇，以短期籌資方式為主。

（3）高科技型和服務型企業的主要特點是成本低、高風險、高收益，此類企業除可通過一般企業可獲得的籌資渠道融資外，還可采用吸收風險投資公司投資、科技型企業投資基金等進行創業。

4.4合理利用商業信用

企業應建立健全企業的信用政策。企業應充分了解所處的巾場環境、行業狀況、企業產品的巾場供求狀況、客戶的經營則務狀況等，并依據企業自身的則務狀況和經營狀況來合理科學的確定適合本企業的信用標準。企業還應通過對應付賬款的分析來合理的評價和不斷的優化企業的信用標準。確立了企業適當的信用標準后企業還需要制定應付賬款管理制度，應付款進行制度化管理。企業應建立應付賬款的時間表，合理確定還款時間，確定資金的籌集時間，為企業可以按時還款做好基礎上作，以保證企業的商業信用得以維護或有效提高。企業應保持良好的商業信用籌資的心態，在減輕企流動資金的籌集的壓力的同時降低企業高額的財務費用，有效的提高企業籌資管理的水平，降低企業的資金成本，提高企業的資金使用效益。另外，企業還應考慮企業的社會責任，在維護自身利益的同時確保尊重國家的利益和企業客戶的利益，建立企業的良好形象，提高企業的商業信用，為企業的民遠發展奠定基礎。

1.應付賬款融資。應付賬款是指企業購買貨物未付款而形成的對供貨方的欠賬，即賣方允許買方在購貨后的一定時間內支付貨款的一種商品交易形式。在規范的商業信用行為中，債權人（供貨商）為了控制應付賬款期限和額度，往往向債務人（購貨商）提出信用政策。信用政策包括信用期限和給買方的購貨折扣與折扣期。應付賬款融資最大的特點在于易于取得，無需辦理籌資手續和支付籌資費用，而且它在一些情況下是不承擔資金成本。缺點在于期限較短，放棄現金折扣的機會成本很高。

2.商業票據融資。商業票據是指由金融公司或某些企業簽發，無條件約定自己或要求他人支付一定金額，可流通轉讓的有價證券，持有人具有一定權力的憑證，如匯票、本票、支票等。

四、在商業信用負債籌資中如何降低成本商業信用負債籌資中的應付票據、預收賬款籌資企業較好掌握，主要注意應付賬款的處理，這也是商業信用籌資的主要渠道。應付賬款有付款期、折扣等信用條件。應付賬款可以分為免費信用，即買方企業在規定的折扣期內享受折扣而獲得的信用；有代價信用，即買方企業放棄折扣付出而獲得的信用；展期信用；即買方企業超過規定的信用期推遲付款而強制獲得的信用。企業采取哪種信用方式，要根據企業的周轉資金情況，并考慮應付賬款的成本和企業的信用，應付賬款的成本可以從以下公式算出：

放棄現金折扣成本=折扣百分比/（1-折扣百分比）﹡360/（信用期-折扣期）上式中折扣百分比是賣方規定在多少天內付款享受的折扣百分比，信用期內是最遲不超過多少天付款、折扣期是賣方規定享受的期限。

結論

企業要想在競爭激烈，行情瞬息萬變的市場中立足，在生產經營過程中，在追求高收益的同時，必須重視防范收益背后的風險問題。

資金是企業進行生產經營活動的必要條件，籌資是企業生產經營的起點，要籌資就必然面臨著籌資風險的問題。在市場經濟條件下，企業自主經營、自負盈虧，這就要求企業應獨立承擔籌資風險。怎樣才能做到最經濟、有效、安全地籌措資金也就成為企業最為關心的事情之一。

企業應在正確認識籌資風險的含義、分類、成因等基礎理論的基礎上，充分重視負債籌資與權益籌資對企業的利弊影響，掌握籌資風險的防控措施，使企業既能獲得籌資經營帶來的益處，又能將籌資活動帶來的不利影響降低到最低限度。只有這樣才能提高企業的經濟效益，增強企業的市場競爭力。

第五篇：籌資管理實訓

《財務管理實務》課程實訓報告

東陽公司籌資管理

一、背景資料：

現代我國公司可以通過不同渠道籌措資金，如直接投資；發行股票；利用留存收益；向銀行存款；利用商業信用；發行公司債券；融資租賃；杠桿效應。期間發生的費用及采用何種方式能給企業帶來最大利益，可利用財務管理相關知識。

二、案例分析：

東陽公司是一家民營服裝企業，在不斷改革中，公司實力越來越強大，截止2010年末，公司總資產達到68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為1292萬元。2011年初，公司決定擴大經營，再引進一條生產線，經測算該生產線需投資2億元人民幣。公司有兩種籌資方案。1.增資發行股票融資。東陽公司擬在2010年10月末增資發行股票，現公司股票市場價格為13.50元/股。2.發行長期債券。根據企業發行債券的有關規定，得知：企業規模達到國家規定的要求；企業財務會計制度符合國家規定；具有償債能力；企業經濟效益良好，發行企業債券錢連續三年盈利；所籌資金用途符合國家企業政策；公司發行債券2億人民幣，不超過該公司的只有資產凈值（40%）；債券票面年利率為6%。已知，2008年資產利潤率=38125/450430=0.085，2009年資產利潤率=42947/552455=0.078，2010年資產利潤率=12924/684121=0.019，東陽公司盈利能力下降，2009年主權資本稅后利率=12924/419362*100%=30.8%，凈資產比例為61%，無形資產比例為13%。公司股本總額為6.7億元，向社會發行的股份為18%。具有發行股票的資格。債券利息一年=2*0.6=0.12億元。債券總額占公司凈資產47.4%>40%，6%的債券利率超高國家限定的利率水平的3.9%，所以發行債券的條件不成熟。

利用債券籌資不符合國家規定的相關條件，因此不可行。所以東陽公司可行的籌資方法是通過發行股票來進行籌資,采用方案一。

三、體會：

在籌資過程中會產生費用，即資金成本。

資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業發行股票和債券時，支付給發行公司的手續費不作為企業籌集費用。因為此手續費并未通過企業會計帳務處理，企業是按發行價格和除發行手續費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。其性質

1、資金成本是商品經濟條件下資金所有權和資金使用權分離的產物；

2、資金成本具有一般產品成本的基本屬性即同為資金耗費，但又不同于帳面成本，而屬于預測成本，其一部分計入成本費用，相當一部分則作為利潤分配處理；

3、資金成本的基礎是資金時間價值，但通常還包括投資風險價值和物價變動因素。作用：資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：

1、資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；

2、資金成本是企業選擇資金來源的基本依據；

3、資金成本是企業選用籌資方式的參考標準；

4、資金成本是確定最優資金結構的主要參數。

資金成本在投資決策中的作用表現為;

1、在利用凈現值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現率；

2、在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率。在本案例中，選擇發行股票，企業的收益率是相對較高的，資金成本也是較少的。

在籌資中，形成的各資金構成與其比例的關系稱之為資金結構，亦稱資本結構，是指企業各種資金的構成及其比例關系。資金結構有廣義和狹義之分。狹義的資金結構是指長期資金結構；廣義的資金結構是指全部資金（包括長期資金、短期資金）的結構。企業在提高EPS中可以采用兩種方法，1.保持現有資本結構不變，通過提高企業EBIT水平來實現提高EPS的目的。2.EBIT保持不變，改變資本結構實現提高EPS，從而強化企業的競爭力。

財務杠桿，是由于固定性財務費用的存在使企業息稅前利潤（EBIT）的微量變化所引起的每股收益（EPS）大幅度變動的現象。

企業在擴展的時候應該注意資本金的積累，單純的資本金積累不對，單純的債務擴張也不對，而應是資本金、債務成一定的比例。只有當總資產利潤率大于借款利率時，才會給企業帶來有利的、積極的財務杠桿作用；反之，將會給企業帶來負面、消極的影響。任何企業不能無條件地從事舉債經營。東陽公司同時要注意保持核心競爭能力，這樣才可以保證自身的競爭實力。

分析東陽公司該次籌資過程，讓我們知道了，一般企業籌資管理流程，利用財務管理知識，可以更直觀的了解個中利弊，也提升自我知識運用能力。