第一篇：××公司籌資管理制度

××公司籌資管理制度

第一章 總則 第一條

為規范公司經營運作中的籌資行為，降低資本成本，減少籌資風險，以提高資金運作效益，依據相關規范，結合公司具體情況，特制定本制度。第二條

本制度適用于公司總部、各子公司及各分公司的籌資行為。第三條

本制度所指的籌資，是指權益資本籌資和債務資本籌資。權益資本籌資是由公司所有者投入以及以發行股票方式籌資；債務資本籌資指公司以負債方式借入并到期償還的資金，包括短期借款、長期借款、應付債券、長期應付款等方式籌資。第四條

籌資的原則

1．遵守國家法律、法規原則； 2．統一籌措，分級使用原則； 3．綜合權衡，降低成本原則； 4．適度負債，防范風險原則。第五條

資金的籌措、管理、協調和監督工作由公司財務部統一負責。第二章 權益資本籌資 第六條

權益資本籌資通過吸收直接投資和發行股票兩種籌資方式取得。

1．吸收直接投資是指公司以協議等形式吸收其他企業和個人投資的籌 資方式。

2．發行股票籌資是指公司以發行股票方式籌集資本的方式。第七條

公司吸收直接投資程序

1．吸收直接投資須經公司股東大會或董事會批準。

2．與投資者簽訂投資協議，約定投資金額、所占股份、投資日期以及投 資收益與風險的分擔等。

3．財務部負責監督所籌集資金的到位情況和實物資產的評估工作，并請會計師事務所辦理驗資手續，公司據此向投資者簽發出資報告。

4．財務部在收到投資款后應及時建立股東名冊。5．財務部負責辦理工商變更登記和企業章程修改手續。第八條

吸收投資不得吸收投資者已設有擔保物權及租賃資產的出資。第九條

籌集的資本金，在生產經營期間內，除投資者依法轉讓外，不得以任何方式抽走。第十條

投資者實際繳付的出資額超出其資本金的差額（包括公司發行股票的溢價凈收入）以及資本匯率折算差額等計入資本公積金。第十一條

發行股票籌資程序

1．發行股票籌資必須經過股東大會批準并擬訂發行新股申請報告。2．董事會向有關授權部門申請并經批準。

3．公布公告招股說明書和財務會計報表及附屬明細表，與證券經營機構簽訂承銷協議。定向募集時向新股認購人發出認購公告或通知。4．招認股份，交納股款。

5．改組董事會、監事會，辦理變更登記并向社會公告。第十二條

公司財務部建立股東名冊，其內容包括股東姓名、名稱、住所及各股東所持股份、股票編號以及股東取得股票的日期等。

第三章 債務資本籌資

第十三條

債務資本的籌資工作由公司財務部統一負責。經財務部批準分支機構可以辦理短期借款。第十四條

公司短期借款籌資程序

1．根據財務預算和預測，公司財務部應先確定公司短期內所需資金，編制籌資計劃表。

2．按照籌資規模大小，分別由財務部經理、財務總監和總經理審批籌資 計劃。

3．財務部負責簽訂借款合同并監督資金的到位和使用，借款合同內容包括借款人、借款金額、利息率、借款期限、利息及本金的償還方式以及違約責任等。

4．雙方法人代表或授權人簽字。第十五條

公司短期借款審批權限短期借款采取限額審批制，投資限額標準如下（超過限額標準的由公司董事會批準）： 1．財務部經理審批限額：10萬元； 2．財務總監審批限額：50萬元； 3．總經理審批限額：100萬元。第十六條

在短期借款到位當日，公司財務部應按照借款類別在短期籌資登記簿中登記。第十七條 公司按照借款計劃使用該項資金，不得隨意改變資金用途，如有變動須經原審批機構批準。第十八條

公司財務部及時計提和支付借款利息并實行崗位分離。第十九條

公司財務部建立資金合賬，以詳細記錄各項資金的籌集、運用和本息歸還情況。財務部對于未領取利息單獨列示。第二十條

公司長期債務資本籌資包括長期借款、發行公司債券以及長期應付款等方式。

第二十一條

公司長期借款必須編制長期借款計劃使用書，包括項目可行性研究報告、項目批復、公司批準文件、借款金額、用款時間與計劃以及還款期限與計劃等。第二十二條

長期借款計劃應由公司財務部經理、財務總監和總經理依其職權范圍進行審批。第二十三條

公司財務部負責簽訂長期借款合同，其主要內容包括貸款種類、用途、貸款金額、利息率、貸款期限、利息及本金的償還方式和資金來源、違約責任等。第二十四條

長期借款利息的處理

1．籌建期間發生的應計利息計入開辦費； 2．生產期間發生的應計利息計入財務費用； 3．清算期間發生的應計利息計入清算損益；

4．購建固定資產或無形資產有關的應計利息，在資產尚未交付使用或者雖已交付使用但尚未辦理竣工決算之前，計入購建資產的價值。第二十五條

公司發行債券籌資程序

1．發行債券籌資應先由股東大會作出決議。

2．向國務院證券管理部門提出申請并提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法以及資產評估報告和驗資報告等。

3．制定公司債券募集辦法，其主要內容包括公司名稱、債券總額和票面 金額、債券利率、還本付息的期限和方式、債券發行的起止日期、公司凈資產、已發行尚未到期的債券總額以及公司債券的承銷機構等。4．同債券承銷機構簽訂債券承銷協議或包銷合同。第二十六條

公司發行的債券應載明公司名稱、債券票面金額、利率以及償還期限等事項，并由董事長簽名、公司蓋章。第二十七條 公司債券發行價格可以采用溢價、平價、折價三種方式，公司財務部保證債券溢價和折價采用直線法合理分攤。第二十八條

公司對發行的債券應置備公司債券存根簿予以登記。

1．發行記名債券的，公司債券存根簿應記明債券持有人的姓名、名稱及住所、債券持有人取得債券的日期及債券編號、債券總額、票面金額、利率、還本付息的期限和方式以及債券的發行日期。

2．發行無記名債券的，應在公司債券存根簿上登記債券的總額、利率、償還期限和方式以及發行日期和債券的編號等。第二十九條

公司財務部在取得債券發行收入的當日，即應將款項存入銀行。第三十條

公司財務部指派專人負責保管債券持有人明細賬，并組織定期核對。第三十一條

公司按照債券契約的規定及時支付債券利息。第三十二條

公司債券的償還和購回在董事會的授權下由公司財務部辦理。第三十三條

公司未發行債券必須由專人負責管理。第三十四條 其他長期負債籌資方式還包括補充貿易引進設備價款和融資租入固定資產應付的租賃費等形成的長期應付款。第三十五條

由公司財務部統一辦理長期應付款。

第四章 籌資風險管理

第三十六條

公司應定期召開財務工作會議，并由財務部對公司的籌資風險進行評價。公司籌資風險的評價準則如下：

1．以公司固定資產投資和流動資金的需要決定籌資的時機、規模和組合。2．籌資時應充分考慮公司的償還能力，全面衡量收益情況和償還能力，做到量力而行。

3．對籌集來的資金、資產、技術具有吸收和消化的能力。4．籌資的期限要適當。

5．負債率和還債率要控制在一定范圍內。6．籌資要考慮稅款減免及社會條件的制約。第三十七條

公司籌資效益的決定性因素是籌資成本，這對于選擇評價公司籌資方式有重要意義。公司財務部采用加權平均資本成本最小的籌資組合評價公司資金成本，以確定合理的資本結構。第三十八條 籌資風險的評價方法采用財務杠桿系數法。財務杠桿系數越大，公司籌資風險也越大。第三十九條

公司財務部應依據公司經營狀況、現金流量等因素合理安排借款的償還期以及歸還借款的資金來源。

第五章 附

則

第四十條

本制度由財務部編制，解釋權、修改權歸財務部。第四十一條

本制度經公司董事會審核批準后，自公布之日起實施。

第二篇：籌資管理制度

籌資管理制度

一、總則

第一條為規范公司籌資行為，降低籌資成本、減少籌資風險，提高資金效益，依據國家有關財經法規規定，并結合公司具體情況制定本制度。

第二條本制度適用于公司總部、各子公司及分公司的籌資行為。

第三條本制度所指的籌資，包括權益資本籌資和債務資本籌資兩種方式。

權益資本籌資是由公司所有者投入以及發行股票方式籌資，債務資本籌資指公司以負債方式借入并到期償還的資金，包括短期借款、長期借款、應付債券、長期應付款等方式籌資。

第四條公司財務部統一負責資金的籌措、管理、協調和監督工作。

二、權益資本籌資

第五條權益資本籌資可以分為吸收直接投資和發行股票兩種籌資方式。

1、吸收直接投資是指公司以協議等形式吸收其他企業和個人投資的籌資方式。

2、發行股票籌資是指公司以發行股票方式籌集資本的方式。

第六條公司吸收直接投資程序。

1、公司吸收直接投資必須經公司股東大會或董事會批準。

2、公司與投資者簽訂投資協議，約定投資金額、所占股份、投資日期、投資收益與風險的分擔等。

3、公司財務部負責監督所籌集資金的到位和實物資產的評估工作，并請會計師事務所辦理驗資手續，公司據以向投資者簽發出資報告。

4、公司財務部在收到投資款后及時建立股東名冊。

5、公司財務部負責辦理工商變更登記手續、企業章程修改手續。

第七條公司不得吸收投資者已設立有擔保物及租賃資產的出資。

第八條公司籌集的資本金，在生產經營期間內，除投資者依法轉讓外，不得以任何方式抽走。

第九條投資者實際繳付的出資額超出其資本金的差額(包括公司發行股票的溢價凈收入)以及資本匯率折算差額等計入資本公積金。

第十條公司發行股票籌資程序。

1、公司發行股票籌資必須經過股東大會批準并擬訂發行新股申請報告。

2、公司董事會向國務院授權的部門或省級人民政府申請并經批準。

3、公司公告招股說明書和財務會計報表及附屬財務說明書和明細表，與證券經營機構簽訂承銷協議，定向募集時向新股認購人發出認購公告或通知。

4、招認股份，收取股款。

5、改組董事會、監事會，辦理變更登記并向社會公告。

第十一條公司財務部建立股東名冊，其內容包括股東的姓名或者名稱及住所，各股東所持股份、股票編號、股東取得股票的日期。

三、債務資本籌資

第十二條由公司財務部統一負責債務資本的籌資工作。

1、按照籌資規模大小，分別由財務部經理、財務總監和總經理審批籌資計劃。

2、財務部負責簽訂借款合同并監督資金的到位和使用，借款合同內容包括借款人、借款金額、利息率、借款期限、利息及本金的償還方式、違約責任等。

3、雙方法人代表或授權人簽字。

第十四條公司財務部在短期借款到位日按照借類別在短期籌資登記簿中登記。

第十五條公司按照借款計劃使用該項資金，不得隨意改變資金用途，如有變動必須經原審批機構批準。

第十六條公司財務部及時計提和支付借款利息并實行崗位分離。第十七條公司財務部建立資金臺賬以詳細記錄各項資金的籌集、運用和本息歸還情況。財務部對于未支付應計利息單獨列示。

第十八條公司長期債務資本籌資包括長期借款、發行公司債券、長期應付款等方式。

第十九條長期借款必須編制長期借款計劃使用書，包括項目可行性研究報告、項目批復、公司批準文件、借款金額、用途時間與計劃、還款期限與計劃等。

第二十條公司財務部負責簽訂長期借款合同，其主要內容包括貸款種類、用途、貸款金額、利息率、貸款期限、利息及本金的償還方式和資金來源、違約責任等。

1、籌建期間發生的應計利息計入開辦費用。

2、生產期間發生的應計利息計入財務費用。

3、清算期間發生的應計利息計入清算損益。

4、購建固定資產或者無形資產有關的應計利息，在資產尚未交付使用或者雖已交付使用但尚未辦理竣工決算之前，計入購建資產的價值，超過上述期限的應計利息計入當期損益。

第二十二條發行債券籌資程序。

1、公司發行債券籌資必須由股東大會作出決議。

2、公司向國務院證券管理部門提出申請并提交公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告等。

3、公司制定公司債券募集辦法，其主要內容包括公司名稱、債券總額和票面金額、債券利率、還本付息的期限和方式、債券發行的起止日期、公司凈資產、已發行尚未到期的債券總額、公司債券的承銷機構等。

4、公司同債券承銷機構簽訂債券承銷協議和包銷合同。

第二十三條公司發行的債券必須載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項，并由董事長簽名，公司章程。

第二十四條公司債券發行價格可以采用溢價、折價兩種方式，公司財務部保證債券溢價和折價采用直線法合理分攤。

第二十五條公司對發行的債券應置備公司債券存根簿予以登記。

1、公司發行記名債券的，公司債券存根簿應記明債券持有人的姓名或名稱及住所、債券持有人取得債券的日期及債券編號、債券總額、票面

金額、利率、還本付息的期限和方式、債券的發行日期。

2、公司發行無記名債券的應在公司債券存根簿上登記債券的總額、利率、償還期限和方式、發行日期和債券的編號等。

第二十六條公司財務部在取得債券發行收入的當日將款項存入銀行。

第二十七條公司財務部指派專人負責保管債券持有人明細賬并定期核對。

第二十八條公司按照債券契約的規定及時支付債券利息。

第二十九條公司債券的償還和購回在董事會的授權下由公司財務部辦理。

四、公司籌資風險管理

第三十條公司每季度召開財務工作會議，并由財務部評價公司的籌資風險。

第三十一條籌資成本是決定公司籌資效益的決定性因素，對于選擇評價公司籌資方式有重要意義。

第三十二條籌資風險的評價方法采用財務杠桿系數法，財務杠桿系數越大，公司籌資風險也越大。

第三十三條公司財務部依據公司經營狀況、現金流量等因素合理安排借款的償還期和歸還借款的資金來源。

五、附則

第三十四條本制度由財務部編制呈報董事會批準后執行，解釋權、修改權歸財務部。

第三篇：村級“一事一議”籌資籌勞管理制度

村級“一事一議”籌資籌勞管理制度

一、村內興辦集體生產公益事業籌資籌勞要嚴格執行《安徽省村內興辦集體公益事業籌資籌勞條例》進行“一事一議”，實行上限控制，籌資每人每年不得超過15元，農村勞動力每人每年籌勞控制在10個標準工日以內。

二、“一事一議”資金屬本村村民集體所有，要足額納入“三資”代理服務中心統一管理，單獨核算。任何單位和個人不得以任何理由、任何形式截留、平調、挪用、坐收坐支和改變資金用途。

三、“一事一議”資金和勞務主要用于村范圍內的農田水利基本建設、植樹造林修建和維護村級道路等集體公益事業，并符合村民會議或者村民代表會議決定的使用事項。

四、村級用“一事一議”資金興辦公益事業，實行工程項目審批和用款報告制度。村填制工程項目書，經鄉政府批準后，工程方可實施。工程結束驗收合格后，鄉“三資”代理服務中心方可撥付全部款項；凡驗收不合格的，均不得支付全部工程款，并追究有關責任人的責任；填報虛假工程項目，套取“一事一議”資金的，按貪污論處。

五、“一事一議”籌資籌勞不得成為固定籌集項目，村內籌勞以出工為主，不準強行以資代勞。所籌資金不得用于村內招待費用等其他開支，不得擅自用于償還村級債務，不得提前籌集下資金，不得跨村使用。

六、鄉“三資”代理服務中心對各村“一事一議”籌資籌勞要進行專項公開，接受群眾監督。

第四篇：籌資協議書

投資協議書

一、名詞解釋

1、投資人：所有參與籌集資金的人或機構。

2、托管人：參與管理和監督資金的籌集、投資、使用、收益分配的人。

2、執行人：由投資人全體大會推舉代理執行投資相關事宜的人。

3、融資人：由于缺乏資金而需要融資的并負責實施項目的人或機構。

【投資人與托管人可重疊，投資人與執行人可重疊，但托管人與執行人須不能重疊】

二、投資人權利義務

投資人按照出資額享有相應的權利，共同決策，選定合適的項目，進行科學有效的投資。

1、權利

投資款系股金性質，投資人將獲得相應股份，并按相應比例行使對應的投票權，并擁有有補充資本金的優先權。

2、義務

每人首次投資最低額度為人民幣壹仟元，并以仟元為單位，不限定最高額度。

資本金系股金性質，投資人獲得相應股份。資本金股份可以轉讓但不得要求退回，轉讓時內部股東擁有優先購買權。

如果需增加資本金，原投資人擁有再投資的優先權，資本金的再投入份額分配不作限制，如果出現搶籌情況，則按原份額配股方式解決。

須按時繳足資本金，所籌集的資金由全體投資人選舉的執行人保管。

三、投資人全體大會

1、總則

投資人全體大會為最高權利決策機構，對重大事項進行決策。投資人依其持有的股份比例在大會上行使表決權。投資人如不能如期參加大會者，須指定代理人出席。每次重大投資事項都須召開全體大會。

2、職權

決定資金的投資方向計劃。

選舉和更改執行人，決定執行人的報酬事宜。審議批準執行人的工作報告。

審議融資方的商業計劃書并且決議投資項目。審議批準利潤分配方案和處理虧損方案。對增減資本金方案作出決議。

四、投資項目評估

投資人應積極對外發布投資意向，并且積極尋找優良項目。

初始階段的投資項目以風險低、操作簡單的為主，如投資風險較高的項目，所占資本金比例應保持低水平階段。

執行人須到融資人的項目實地考察，并且進行盡職審慎的調查，對項目的風險與收益和融資計劃等出具詳盡報告提交給投資人。

執行人組織投資人到實地與融資方實地考察，并進行溝通和答疑，協助投資方與融資方進行相關的談判事宜。

五、投資項目表決

對項目進行詳盡的評估后，投資人大會表決是否投資該項目，在投資意向書上簽字確認。

六、投資項目監督

為了規范資金的安全使用，投資人委托執行人代理執行投資項目的監督工作。執行人應定期就目標項目融資和項目實施的進展情況向投資人大會進行匯報。

項目的投資事宜，對所有投資人公開并可隨時查詢，如實際情況無法確保的話，應該盡量做到配合公開工作。

執行人須獨立客觀地給投資人提供投資項目的階段性報告，如實地將發展成果和遇到的困難等。如遇到項目出現重大變化的時候，執行人和融資人須及時告知投資人，以便讓投資人及時做出相關決策。

原則上執行人員不能逾越本協議的要求，若在投資過程中，一些投資商或融資方提出了與本協議書要求相違背的事項，則執行人員不能擅作主張，應征求投資人意見，待投資人全體大會有明確決議后，方可向融資方作出相應答復。

七、投資項目收益與分配

1、投資項目收益

項目投資可分為固定收益和獲取項目股權兩種方式。固定收益方式的年收益率須為12%以上，如低于此水平的項目需要全體投資人商定。融資人需與投資人共同簽訂具體相關協議。

獲取項目股權的方式，對項目的估價后再確定股權比例，并且獲得相應的收益分配權，由執行人代理行使相應的權利，融資人需與投資人共同簽訂具體相關協議。/

2、項目利益分配

利益分配分現金分紅和紅利再投資兩種方式。

現金分紅就是資本金的當期投資收益，以現金的形式分紅給投資人。

紅利再投資是指將投資者分得的收益折為等額的新的資本金單位返給投資者。

八、資金的審計與核算

融資人和執行人需接受投資人定期或不定期的咨詢和溝通，共同對投資資金的使用進行相關的審計和核算，并出具相關核算報告以供投資人參考使用。

九、附則

另外議定的補充協議經全部投資人商議并簽字后作為本合同的附件，被視為與本協議具有同等法律效力。

本協議經投資人簽字（或）蓋章并繳款之日起生效，復印件無效，投資人每人一份。

【執行人操守】

必須擁有良好的職業操守，擁有某方面優秀的職業技能，譬如財務分析、營銷策劃、在投資項目行業有豐富的經驗和廣泛人脈關系等。謹代表投資人的意志執行事務。執行人必須以自有資金投入基金，將他們自身利益與整體的利益形成正向關聯。【增值服務】

投資人/執行人盡量向目標項目提供全方位的增值服務。注入先進管理經驗，幫助企業提升經營管理能力，拓展采購或銷售渠道，融通企業與地方政府的關系，協調企業與行業內其他企業的關系，努力增強項目成功生存能力。【執行人報酬】 執行人報酬。當投資基金產生盈利時執行人才能提取收益10%—20%和基金管理費作為報酬，否則執行人只能收取基金管理費作為報酬，管理費比例在每筆投資商定。【投資基金運作】

投資基金運作方式：投資人設定底線，如果跌破約定虧損比例（一般為25%），客戶可自動終止約定，對于約定贏利部分或約定盈利達到百分比（一般為15%）以上部分按照約定的比例進行分成。【投資方向】：

證券投資：證券以及金融衍生品。

產業投資：對某些特定行業有深入的了解和廣泛的人脈關系。

創業投資：投資創業期、成長期的中小企業，以分享企業高速成長帶來的高收益。

第五篇：籌資管理 云南白藥

項目三：籌資管理

案例：云南白藥（000538）資本結構研究

一、基本理論

企業的生存和發展離不開資本 ,資本籌集是企業生產經營正常運行的關鍵環節。資本的籌集不僅滿足了企業生存和發展的需要 ,它還體現了資本所有者與企業經營者之間、資本所有者與企業之間以及不同資本所有者之間的關系。這種關系直接構成了公司治理的核心內容 ,即企業的資本籌集與公司治理之間有著天然的聯系。

資本結構是指企業長期資本的構成及其比例關系，長期資本包括長期借款、長期債券、普通股、優先股、和留存收益等，其中，長期借款、長期債券等是債務性資本，普通股、優先股和留存收益等是權益性資本。資本結構的核心是債務性資本與權益性資本的比例關系，通常用資產負債率來表示。資本結構可以通過股權和債券特有作用的發揮及其合理配置來協調出資人之間、出資人內部股東和債權人之間的利益和行為。資本結構對公司治理的影響，主要體現于負債對經理人的約束。負債能緩和股東與經營者之間利益沖突降低股權代理成本。負債比率越高負債在約束股權代理成本方面的作用則越大。也就是說，企業的負債降低了股權代理的成本，緩和了股東和經營者之間的沖突，但是另一方面，負債由產生了另一個層次的委托代理關系，也就是債權人和股東之間的關系。

在存在公司所得稅的情況下，負債經營會為企業帶來節稅利益，同時也會促使管理者努力工作，從而使投資者對企業充滿信心，有利于企業價值的提升，但是利用負債又會引起財務危機成本和破產成本的增加。在我國，公司所得稅偏高，企業理應更傾向于采取債券融資，然而我國上市公司卻存在著對股權融資的強烈偏好，可能的原因有：

1、我國沒有建立起完善的企業債券市場，影響上市公司債券融資的積極性；

2、上司公司現金流量不足，營利能力差，難以舉債融資；

3、對配股融資投向審批不嚴，上市公司可隨意改變配股資金的投向；

4、企業對內部管理者和外部投資者之間在企業的投資收益預期等方面存在信息不對稱。

二、云南白藥基本資料

云南白藥集團股份有限公司（以下簡稱公司）股票簡稱云南白藥，股票代碼000538，公司股票上市交易所為深圳證券交易所。公司前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經云南省經濟體制改革委員會云體（1993）48號文批準，云南白藥廠進行現代企業制度改革，成立云南白藥實業股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。經中國證監會證監發審字（1993）55號文批準，公司于1993年11月首次向社會公眾發行股票2,000萬股（含20萬內部職工股），定向發行400萬股，發行價格3.38元/股，發行后總股本8,000萬股。1996年10月經臨時股東大會會議討論，公司更名為云南白藥集團股份有限公司。公司于2006年5月29日實施股權分置改革。經營范圍：化學原料藥，化學藥制劑，中藥材，中成藥，生物制品，保健食品，化妝品及飲料，糖，茶，建筑材料，裝飾材料，科技及經濟技術咨詢服務，物業管理。經營醫療器械(二類)醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品)。截止于2011-09-30，云南白藥集團凈利潤增長率為31.25%，在行業中排名第17；凈資產收益率為16.51%，排名第8；每股收益1.24元，排名第3。在行業發展中處于較前水平。

三、云南白藥資本結構案例及分析：

1、資產負債率=負債總額/資產總額

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31

資產總計 997304.00 909092.00 763306.00 600535.00 493717.00 負債合計 380419.00 353564.00 321849.00 237547.00 175053.00 資產負債率 38.14% 38.89% 42.17% 39.56% 35.46% 流動比率=流動資產/流動負債

2012-6-30 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 流動資產 819307.00 737682.00 636668.00 500906.00 448844.00 流動負債 361328.00 334167.00 303057.00 219015.00 172853.00 流動比率 2.267488266 2.20752498 2.100819318 2.287085359 2.596680416

云南白藥2008年到2012年資產負債率的具體情況

從表中可以看出，云南白藥集團近五年的資產負債率除了在2008年達到了35.46%，其他四年從2009年的39.56%逐漸上漲到2011年的38.89%，其資產負債率均高于行業平均水平的30.65%。由上表可見云南白藥集團一直處于盈利狀況，所以，其持有持續上升的資產負債率有利于企業的發展，持有合適的負債能為企業帶來節稅利益。

在流動比率方面，2008年至2011年均處于2.0以上，剛好處于標準比率，說明集團在占有合適的負債的基礎上，集團短期償債能力較強，債權人的權益有保證。

2、負債結構。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 資產負債率 43.47% 42.17% 39.56% 35.46% 50.61% 流動負債/總負

94.66% 94.16% 92.20% 98.74% 96.42% 債

長期負債/總負

5.34% 5.84% 7.80% 1.26% 3.58% 債

云南白藥2008年到2011年負債結構的具體情況

從表中可以看出，云南白藥流動負債占總負債比例在94%到99%的范圍內波動，而長期負債占總負債的比例只有3%左右，流動負債占總負債的比例遠高于長期負債占總負債的比例，說明云南白藥集團的負債結構具有高流動性。

2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 短期借款/流動負債 0.30% 0.33% 0.46% 1.24% 3.35% 應付預收款/流動負

69.75% 66.57% 63.10% 60.34% 59.21% 債

其他應付款/流動負

24.04% 27.23% 27.23% 29.97% 29.70% 債

流動負債重要項目所占的比例

由表可以看出，短期借款只占流動負債很少的一部分，在流動負債中占的比例更多的是應收預付款和其他應收款，在最近5年內均占了流動負債的90%以上，由于在繳納公司所得稅時，向銀行或者其他公司借款的利息才能在應交稅所得額中扣除，而云南白藥公司中短期借款只占流動負債非常少的比例，所以短期借款在節稅方面并不能起很大的作用。然而由于應付預收款和其他應付款在流動負債中占了絕大部分的比例，也發揮了財務杠杠的作用，借錢生錢。在利潤率相等的情況下，其相比于沒有應付預收款和其他應付款能獲得更多的利潤。

3、股權結構。與負債相比，股權融資占了較大的優勢，由于權益融資成本低，而且債務融資所受到的約束程度比較大，例如銀行借款或發行債券的主要依據是

公司新投資的項目的預期收益率，對項目審查比較嚴格，對資金的投向的約束有較強的剛性，而且銀行具有對其貸款使用情況的監督權，從而構成對企業行為的經常性和制度性的約束，與之相反，股權投資并不能對上市公司管理層構成強有力的治理約束，所以上市公司的管理層更愿意通過配股，而不是向銀行借款或者是發行債券來籌集資金。截止于2010-07-08，云南白藥股本結構為有限制條件股份占總股份9.37%，無限制條件股份占總股份90.63%。在2010半報告摘要中顯示有53.84%的股份由國有法人持有，國有股比例相對正常，并持有較高的留存收益。如下表： 單位：萬元 2011-12-31 2010-12-31 2009-12-31 2008-12-31 2007-12-31 留存收益 269442.8409 246899.8968 164964.0615 120613.6391 78912.13492 此外，云南白藥集團在每年都會定期或者不定期分紅、送股或轉增股份。這對廣大股民來說無疑是非常好決策。

根據2012-01-07云南白藥非公開發行限售股份上市流通提示公告：解除限售股份為公司2008年費公開發行股份，上市流通數量為65,000,000股，占公司股份總額的9.36%。這意味云南白藥集團的股份絕大部分都是無限制條件股份，這樣股份的在市場上的流動性變得更強了，更有利于穩定市場預期，完善價格形成基礎。

五、結論及原因

負債籌資是成本最低的籌資方式，在企業的各項資金來源中，由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債券比投資者承擔的風險相對較少，要求的報酬率較低，因此，債務資金的成本通常是最低的。當存在公司所得稅的情況下，負債籌資可降低綜合資本成本，增加公司收益。

由于我國在股權融資的制度準則上對擬上市企業及上市公司股權融資的管理約束的力度不夠，有利于上市公司偏好股權融資。另一方面，我國缺乏完善發達的債券市場和中長期信貸市場，影響了上市公司利用長期負債方式融資的積極性。由于我國資本市場的發育不夠完善，融資工具缺乏，企業的融資渠道遭遇阻滯，從而導致了我國上市公司融資行為的結構性缺陷。不過從以上分析來看，云南白藥集團的負債籌資和股權融資比例相對差異不大4:6，維持了集團的良好經營，其凈資產收益率為16.51%，在行業中排名第8；每股收益為1.24元，在行業中排名第3；相對處于行業前列。

企業價值最大化是財務管理的最優目標，而資本結構的最優組合又是實現企業價值最大化的基礎。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優組合，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其超于合理，直至達到企業綜合資本成本最低的資本結構，方能實現企業最大化這一目標。

六、建議

1、完善公司治理結構，強化財務硬約束。應建立資本結構優化機制，硬化預算約束、強化出資者對公司的監督，建立利潤分享計劃：（1）培育完善經理人和企業家市場，讓經營者產生于市場受制于市場；（2）要防止國有股權代表由外部人變成內部人并與經營者串謀，使企業黨委超越經營決策，真正成為“經營決策的監督者”；（3）改善上市公司的股權結構，是國有股和公眾股在同一市場流通，才能使股東和市場對內部人形成制約。

2、發展債券市場，優化證券市場結構。一方面堅持國有股減持計劃，在適

當的水平上實現股權分散化，優化股權結構；另一方面發展債券市場。在考慮每年的故事擴容問題時，至少安排一定比例的國有股上市。實現這一點有利于上市公司股權結構優化。

3、嚴格配股審批制度，規范融資行為。鑒于上市公司再配股融資方面存在著無序現象，因此需進一步加強對上市公司配股融資的市場監管，嚴格跟蹤審查公司配股之后的相關行為，配股資金使用是否嚴格按照原計劃進行等等。跟蹤審查的結論應作為公司配股資金的首要條件，從而加強對配股公司資金使用上的約束，提高募集資金的使用效益。

4、完善市場披露制度，健全上市公司退市和破產制度。在上市公司股權融資中，主要對象是投資者，因此各市場經濟國家政府對市場的監管都要從保護投資者特別是中小投資者利益的宗旨出發，通過嚴格的信息披露制度，保證籌資者想投資者提供與活動有關的真實和全面的信息。最大限度地發揮市場機制的作用，強化上市公司行為的外部制約機制。

5、實施股權分置改革。在這一方面，云南白藥集團的99%的股份為無限制條件股份，這樣更能穩定市場預期，完善價格形成基礎，為其他各項改革的深化和市場創新創造條件，謀求資本市場的長期穩定發展。解決股權分置問題將改變非流通股股東與流通股股東利益取向不一致的公司治理狀況，有助于鞏固全體股東的共同利益基礎，促進上市公司治理進一步完善，減少公司重大事項的決策成本，同時有利于高成長性企業如云南白藥集團利用資本市場進行并購重組，有利于從整體上提高上市公司的質量，增強社會公眾股東的持股信心。