第一篇：2012證券投資分析重點(diǎn)總結(jié)

2012證券投資分析重點(diǎn)

第一章概述

第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場效率

一、證券投資分析的意義

(一)有利于提高投資決策的科學(xué)性

(二)有利于正確評估證券的投資價(jià)值

(三)有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)：預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。

(四)科學(xué)的證券投資分析是投資者成功投資的關(guān)鍵：在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

二、證券市場效率

(一)有效市場假說概述：法默提出了著名的有效的市場假說理論。只要證券的市場價(jià)格及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息，且市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為有效市場。“公平原則”得以充分體現(xiàn)。

市場達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力;若干，所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。

(二)有效市場分析及其對證券分析的意義

證券市場區(qū)分為三類：

1、弱式有效市場：存在“內(nèi)幕信息”

2、半強(qiáng)式有效市場：不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策方面的信息。

3、強(qiáng)式有效市場。證券價(jià)格能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開的信息和內(nèi)幕信息。

三、證券投資分析的信息來源

(一)政府部門：國務(wù)院、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、財(cái)政部、中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。

(二)證券交易所：主要負(fù)責(zé)提供證券交易的場所和設(shè)施，制定證券交易所在業(yè)務(wù)規(guī)則，接受上市申請，安排證券上市，組織、監(jiān)督證券交易，對會(huì)員、上市公司進(jìn)行監(jiān)管等事宜。

(三)上市公司：經(jīng)營主體

(四)中介機(jī)構(gòu)：為證券市場參與者如發(fā)行人、投資者等提供各種服務(wù)的專職機(jī)構(gòu)。

(五)媒體：是信息發(fā)布的主體之一;同時(shí)也是信息發(fā)布的主要渠道。

(六)其他來源

四、證券投資理念與策略

(一)證券投資理念：價(jià)值挖掘型投資理念、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念三者并存，以價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價(jià)值投資理念將逐步成為主流投資理念。

1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念：是一種風(fēng)險(xiǎn)相對分散的市場投資理念。

2、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念：是一種投資風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)型的投資理念。各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為、投資者參與上市公司的增發(fā)、配股及或轉(zhuǎn)債融資等。

(二)證券投資策略

1、保守穩(wěn)健型。承受度最低，安全性是其最主要考慮的。

2、穩(wěn)健成長型。

3、積極成長型。

第二節(jié) 證券投資分析主要流派與方法

一、證券投資分析發(fā)展史簡述

起源于美國、英國等國。

二、證券投資分析的主要流派

(一)基本分析流派：是目前西方的主要派別。體現(xiàn)了以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。兩個(gè)假設(shè)為：“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)”。

(二)技術(shù)分析流派：指以證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化心臟完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等行為，作為投資分析對象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資電動(dòng)機(jī)抉擇為依據(jù)。

(三)心理分析流派：其分析有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。2012證券投資分析重點(diǎn)

(四)學(xué)術(shù)分析流派：重點(diǎn)是選擇價(jià)值被低估的股票并長期持有，其代表化合物是本杰明?格雷厄姆和沃侖巴菲特。哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”。

各投資分析流派對證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋

分析流派 對證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋

基本分析流派 對價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整

技術(shù)分析流派 對市場供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

心理分析流派 對市場心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整

學(xué)術(shù)分析流派 對價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整的美女編輯們

三、證券投資分析的主要方法

證券投資分析有三個(gè)基本要素：信息、步驟和方法。

目前所采用的分析方法主要有三大類：

(一)基本分析，主要根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)等基本原理推導(dǎo)出結(jié)論的分析方法;

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析。宏觀經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價(jià)格的影響。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分為三類：

(1)先行性指標(biāo)。如利率水平、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生活資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模。

(2)同步性指標(biāo)。個(gè)人收入、企業(yè)工資支出、GDP、社會(huì)商品銷售額等。

(3)滯后性指標(biāo)。貨幣政策、財(cái)政政策、信貸政策、債務(wù)政策、稅收政策、利率與匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、收入分配政策等。

2、行業(yè)分析和區(qū)域分析。

3、公司分析。

(二)第二類是技術(shù)分析。僅從證券的市場行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢的方法。

其理論基礎(chǔ)是建立在三個(gè)假設(shè)之上的：市場的行為包含一切信息;價(jià)格沿趨勢移動(dòng);歷史會(huì)重復(fù)。源：www.tmdps.cn

(三)證券組合分析法

四、證券投資分析應(yīng)注意的問題

優(yōu)點(diǎn)：主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本趨勢，應(yīng)用起來也相對簡單。

缺點(diǎn)：對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測的精確度相對較低。

因此，對于目前具有鮮明“資金推動(dòng)型”的特征的我國證券市場，證券分析師應(yīng)以“長看基本、中看政策、短看技術(shù)”的綜合分析手段來探尋中國證券市場波動(dòng)的內(nèi)存規(guī)律。

第二章 有價(jià)證券的投資價(jià)值分析

第一節(jié) 債券的投資價(jià)值分析 加入收藏

一、影響債券投資價(jià)值的因素

(一)影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1、債券的期限。期限越長，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。

2、債券的票面利率。票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也越大。

3、債券的提前贖回規(guī)定。

4、債券的稅收待遇。

5、債券的流動(dòng)性。

6、債券的信用級別。

(二)影響債券投資價(jià)值的外部因素

1、基礎(chǔ)利率。一般指無風(fēng)險(xiǎn)證券利率。

2、市場利率。

3、其他因素。如通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

二、債券價(jià)值的計(jì)算公式

(一)假設(shè)條件

(二)貨幣的終值和現(xiàn)值

1、貨幣終值的計(jì)算。

Pn=Po(1+r)n(復(fù)利)2012證券投資分析重點(diǎn)

Pn=Po(1+r●n)(單利)

2、現(xiàn)值的計(jì)算。

Pn=Po╱(1+r)n(復(fù)利)

Pn=Po╱(1+r●n)(單利)

現(xiàn)值一般有兩個(gè)特征：

第一，當(dāng)給定終值時(shí)，貼現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越低;

第二，當(dāng)給定利率及終值時(shí)，取得終值的時(shí)間越長，該終值的現(xiàn)值就越低。

(三)一次還本付息債券的定價(jià)公式

在確定債券內(nèi)在價(jià)值時(shí)，需要估計(jì)預(yù)期貨幣收入和投資者要求的適當(dāng)收益率(也稱“必要收益率”)

債券的預(yù)期貨幣收入有兩個(gè)來源：息票利息和票面額。債券的必要收益率一般是比照具有相同風(fēng)險(xiǎn)程度和償還期限的債券的收益率得出的。

如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、單利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;M：票面價(jià)值;i：每期利率;n：剩余時(shí)期數(shù);r：必要收益率)

P=M(1+i●n)╱(1+r●n)

如果一次還本付息債券按單利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

P=M(1+i●n)╱(1+r)n

如果一次還本付息債券按復(fù)利計(jì)息、復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)存價(jià)值決定公式為：

P=M(1+i)n╱(1+r)n

例：王老師開了一家公司，100元債券面值讓你買，一年10%的收益率，一年后，給你110元。問題：你投入這100元值嗎?

如果你用這100元去買國債，國債的收益率15%。顯然不值，因?yàn)閲鴤鶡o風(fēng)險(xiǎn)。來(四)附息債券的定價(jià)公式

1、對于一年付息一次的債券

(1)按復(fù)利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式為：(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;C：每年支付的利息;M：票面價(jià)值;n：所余年數(shù);r：必要收益率;t：第t次)

(2)按單利貼現(xiàn)，其內(nèi)在價(jià)值決定公式：

2、對于半年付息一次的附息債券(P：債券的內(nèi)在價(jià)值;C：半年支付的利息;n：所余年數(shù)乘以2;r：半年必要收益率;)

(1)按復(fù)利

(2)按單利

三、債券收益率的計(jì)算

(一)當(dāng)前收益率：債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價(jià)格比率。(Y：當(dāng)前收益率;P：債券價(jià)格;C：每年利息收益)2012證券投資分析重點(diǎn)

(二)內(nèi)部到期收益率：把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價(jià)格或初始投資額的貼現(xiàn)率。(P：債券價(jià)格;C：每年利息收益;F：到期價(jià)值;n：時(shí)期數(shù)(年數(shù));Y：到期收益率)

一年付息一次的債券，其到期收益率計(jì)算公式如下：

半年付息一次的債券：(P：債券價(jià)格;C：每半年利息收益;F：到期價(jià)值;n：時(shí)期數(shù)(年數(shù)乘以2);Y：半年利率)

(三)持有期收益率：從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益(包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券實(shí)際價(jià)格的比率。(Y：持有期收益率;C：每年利息收益;：債券賣出價(jià)格;:債券買入價(jià)格;N：持有年限)

(四)贖回收益率

四、債券轉(zhuǎn)讓價(jià)格的近似計(jì)算

(一)貼現(xiàn)債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

1、貼現(xiàn)債券買入價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

購買價(jià)格=面額╱(1+最終收益率)待償年限

2、貼現(xiàn)債券的賣出價(jià)格的近似計(jì)算公式為：

賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限

(二)一次還本付息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

1、一次還本付息債券買入價(jià)格近似計(jì)算為：

購買價(jià)格=面額+利息總額╱(1+最終收益率)待償年限

2、一次還本付息債券賣出價(jià)格近似計(jì)算為：

賣出價(jià)格=購買價(jià)*(1+持有期間收益率)持有年限

(三)附息債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格

附息債券一般是分期支付的。

1、對于購買者來說，從發(fā)行日起到購買日止的利息已被以前的持有者領(lǐng)取，所以在計(jì)算購買價(jià)格時(shí)應(yīng)扣除這部分利息。

2、對于售者來說

賣出價(jià)格=購買者*(1+持有期間收益率*持有年限)-年利息收入*持有年限

五、債券的利率期限結(jié)構(gòu)

(一)利率期限結(jié)構(gòu)的概念：債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。

(二)利率期限結(jié)構(gòu)的類型：向上傾斜的利率曲線、向下傾斜的利率曲線、平直的利率曲線、拱形利率曲線

(三)利率期限結(jié)構(gòu)的理論：有三種因素影響期限結(jié)構(gòu)的形狀：對未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù) 2012證券投資分析重點(diǎn)

期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場效率低下或者資金從長期(或短期)市場向短期(或長期)市場流動(dòng)可能存在的障礙。

1、市場預(yù)期理論(又稱“無偏預(yù)期”理論)：認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。

2、流動(dòng)性偏好理論：基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。

3、市場分割理論：該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動(dòng)進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分。

第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義：

1、把握證券市場的總體變動(dòng)趨勢

2、判斷整個(gè)證券市場的投資價(jià)值

3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法

1、總量分析法：對影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)的因素及其變動(dòng)規(guī)律進(jìn)行分析(如對國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)額、投資額、銀行貸款總額及物價(jià)水平的變動(dòng)規(guī)律的分析等)，進(jìn)而說明整個(gè)經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)和全貌。總量分析主要是一種靜態(tài)分析，因?yàn)樗饕芯靠偭恐笜?biāo)的變動(dòng)規(guī)律。同時(shí)，也包括靜態(tài)分析，因?yàn)榭偭糠治霭疾焱粫r(shí)內(nèi)各總量指標(biāo)的相互關(guān)系。總量是反映整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量，它包括兩個(gè)方面：一個(gè)是量的總和;二是平均量和比例量。源：www.tmdps.cn

2、結(jié)構(gòu)分析法：對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動(dòng)規(guī)律的分析(如國民生產(chǎn)總值中三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分析、消費(fèi)和投資的結(jié)構(gòu)分析、經(jīng)濟(jì)增長中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等)。如果對不同時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)進(jìn)行分析，則屬于動(dòng)態(tài)分析。

總量分析和結(jié)構(gòu)分析的關(guān)系：相互聯(lián)系。總量分析側(cè)重于總量指標(biāo)速度的考察，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)過程;結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于對一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)整體中各組成部分相互關(guān)系的研究，側(cè)重分析經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的相對靜止?fàn)顟B(tài)。總量分析非常重要，但它需要結(jié)構(gòu)分析來深化和補(bǔ)充，而結(jié)構(gòu)分析要服從于總量分析的目標(biāo)。

3、宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本變量

(一)國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)

1、國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)：是指一個(gè)國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。

2、工業(yè)增加值：是指工業(yè)行業(yè)在報(bào)告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。

3、失業(yè)率：是指勞動(dòng)人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比。

4、通貨膨脹：概念、衡量的3種常用指標(biāo)、影響經(jīng)濟(jì)的2種方式、3種分類

5、國際收支：一般是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)紀(jì)錄。

(二)投資指標(biāo)

投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系：投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長的一個(gè)決定因素。投資規(guī)模過小，不利于為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展奠定物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ);投資規(guī)模安排過大，超出了一定時(shí)期人力、物力和財(cái)力的可能，又會(huì)造成國民經(jīng)濟(jì)比例的失調(diào)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落。

依據(jù)投資主體的不同，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資分為

1、政府投資

2、企業(yè)投資

3、外商投資

直接投資與間接投資的區(qū)別：直接投資者對被投資企業(yè)擁有控制權(quán)，而間接投資則沒有，只能取得利息和股息。

(三)消費(fèi)指標(biāo)

1、社會(huì)消費(fèi)品零售總額：是提國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會(huì)集團(tuán)供應(yīng)的消費(fèi)品總額。

2、城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額：某一時(shí)點(diǎn)城鄉(xiāng)居存入銀行及農(nóng)村信用社的儲(chǔ)蓄金額。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的直接 2012證券投資分析重點(diǎn)

效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減小。

(四)金融指標(biāo)

1、總量指標(biāo)

(1)貨幣供應(yīng)量：是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和。源：www.tmdps.cn

貨幣供應(yīng)量三個(gè)層次：

流通現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和。

狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款。

廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄存款以及證券公司的客戶保證金。

(2)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：某一時(shí)點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)存款金額與金融機(jī)構(gòu)貸款金額。

(3)金融資產(chǎn)總量：手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其它資產(chǎn)的總和。

2、利率(利息率)：是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與本金的比率。源：www.tmdps.cn

(1)貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，或者說，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)叫貼現(xiàn)。辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)時(shí)，銀行向客戶收取一定的利息，稱為貼現(xiàn)利息或折扣，其對應(yīng)的比率即貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時(shí)所適用的利率。對中央銀行而言，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金。

(2)同業(yè)拆借利率

同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。其中拆進(jìn)利率表示銀行愿意借款的利率;拆出利率表示銀行愿意貸款的利率。拆進(jìn)利率永遠(yuǎn)小于拆出利率，其差額就是銀行的收益。我國對外籌資成本是在LIBOR利率的基礎(chǔ)上加一定百分點(diǎn)。

(3)回購利率

回購利率是交易雙方在全國統(tǒng)一拆借中心進(jìn)行的以債券為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)，是指融資金融入方(正回購方)在將債券出質(zhì)抵押給資金融出方(逆回購方)融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一日期由正回購方按某一約定利率計(jì)算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定的利率及回購利率。

(4)各項(xiàng)存貸款利率

在其它條件不變時(shí)，由于利率水平上浮引起存款增加和貸款下降，一方面是居民消費(fèi)支出減少，另一方面是企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，它會(huì)同時(shí)抑制供給和需求。利率水平的降低則會(huì)引起需求和供給的雙向擴(kuò)大。

3、匯率：是外匯市場市匯率是一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。一般來說，國際金融市場上的外匯匯率是由一國貨幣所代表的實(shí)際社會(huì)購買力平價(jià)和自由市場對外匯的供求關(guān)系決定的。降低匯率會(huì)擴(kuò)大國內(nèi)總需求;提高匯率會(huì)縮減國內(nèi)總需求。

4、外匯儲(chǔ)備：外匯儲(chǔ)備是一國對債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲(chǔ)備的一種。一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外，還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。我國由于后兩者所占比例較低，國際儲(chǔ)備主要是由黃金的外匯儲(chǔ)備構(gòu)成。考試大整理

(五)財(cái)政指標(biāo)

1、財(cái)政收入：指國家財(cái)政參與社會(huì)產(chǎn)品分配所取得的收入和，是實(shí)現(xiàn)國家職能的財(cái)力保證。

2、財(cái)政支出

在財(cái)政收支平衡條件下，財(cái)政支出的總量并不能擴(kuò)大和縮小總需求。但財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)會(huì)改變消費(fèi)需求和投資需求的結(jié)構(gòu)。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費(fèi)就必須減少;擴(kuò)大了消費(fèi)，投資就必須減少。

3、赤字或結(jié)余：財(cái)政收入與財(cái)政支出的差額即為赤字(差值為負(fù)時(shí))或結(jié)余(差值為正時(shí))。財(cái)政赤字有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ);二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析與證券市場

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對證券市場的影響

1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

2、居民收入水平

3、投資者對股價(jià)的預(yù)期 2012證券投資分析重點(diǎn)

4、資金成本

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系

1.GDP變動(dòng)(長期)上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格變動(dòng)與GDP變化趨勢相吻合。

(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。

(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌。

(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。

(4)轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)――當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí)，證券市場走勢也將由下跌轉(zhuǎn)為上升;當(dāng)GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時(shí)，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實(shí)際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價(jià)指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。

2.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，股價(jià)伴隨經(jīng)濟(jì)周期相應(yīng)地波動(dòng)，但股價(jià)的波動(dòng)超前于經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，股價(jià)波動(dòng)是永恒的。證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，這種預(yù)期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價(jià)格。

3.通貨變動(dòng)

①溫和、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。

②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣(擴(kuò)張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價(jià)也將持續(xù)上升。

③嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格：其一，資金流出證券市場，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌;其二，經(jīng)濟(jì)扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時(shí)，原材料、勞務(wù)成本等價(jià)格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴(yán)重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

④政府往往不會(huì)長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。

⑤通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對價(jià)格發(fā)生變化。這種相對價(jià)格變化引致財(cái)富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

⑥通貨膨脹不僅產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)影響，還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響投資者的心理和預(yù)期，從而對股價(jià)產(chǎn)生影響。

⑦通貨膨脹使得各種商品價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

⑧通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應(yīng)”、“負(fù)債效應(yīng)”、“存貨效應(yīng)”、“波紋效應(yīng)”有可能刺激股價(jià)上漲;但長期嚴(yán)重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境，股價(jià)將受大環(huán)境影響而下跌。

⑨通貨緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

(一)財(cái)政政策

1、財(cái)政政策手段對證券市場的影響 源：www.tmdps.cn

1)國家預(yù)算(通過預(yù)算安排的松緊影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的景氣，調(diào)節(jié)供需;財(cái)政預(yù)算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側(cè)重將促進(jìn)這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價(jià)格隨之上揚(yáng))

2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號)

3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響)

4)財(cái)政補(bǔ)貼

5)財(cái)政管理體制

6)轉(zhuǎn)移支付制度

2、財(cái)政政策種類(擴(kuò)張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實(shí)施積極財(cái)政政策對證券市場的影響：

(1)減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍

①增加收入直接引起證券市場價(jià)格上漲;

②增加投資需求和消費(fèi)支出，企業(yè)利潤增加，促進(jìn)股票價(jià)格上漲。

③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進(jìn)而降低了還本付息風(fēng)險(xiǎn)，債券價(jià)格也將上揚(yáng)。2012證券投資分析重點(diǎn)

(2)擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字

①政府通過購買和公共支出增加商品和勞務(wù)需求，激勵(lì)企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，將使得股票價(jià)格和債券價(jià)格上升。

②居民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價(jià)格自然上揚(yáng)。特別是與政府購買和支出相關(guān)的企業(yè)將最先、最直接從財(cái)政政策中獲益，有關(guān)企業(yè)的股票價(jià)格和債券價(jià)格將率先上漲。

③但過度使用此項(xiàng)政策，財(cái)政收支出現(xiàn)巨額赤字時(shí)，雖然進(jìn)一步擴(kuò)大了需求，但卻進(jìn)而增加了經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價(jià)上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期不樂觀，反而造成股價(jià)下跌。

(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債)國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導(dǎo)致更多的資金轉(zhuǎn)向股票，推動(dòng)證券市場上揚(yáng)。

(4)增加財(cái)政補(bǔ)貼，財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大，擴(kuò)大社會(huì)總需求和刺激供給增加，從而使整個(gè)證券市場的總體水平趨于上漲。

(二)貨幣政策

1、貨幣政策及其作用：

(1)通過調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡

(2)通過調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定

(3)調(diào)節(jié)國民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例

(4)引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置

2、貨幣政策工具

(1)一般性政策工具

A、法定存款準(zhǔn)備金率：通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，即使是存款準(zhǔn)備金的小幅調(diào)整，也會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的巨大波動(dòng)

B、再貼現(xiàn)政策

a、再貼現(xiàn)率： 短期政策效應(yīng)：通過①影響商業(yè)銀行借入資金成本，影響商業(yè)銀行信用量②傳導(dǎo)機(jī)制，導(dǎo)致商業(yè)銀行提高對客戶的貼現(xiàn)率或提高放款利率，調(diào)整貨幣供給總量

b、再貼現(xiàn)資格條件:長期政策效用:發(fā)揮抑制或扶持作用,改變資金流向

c、公開市場業(yè)務(wù):中央銀行在金融市場上公開買賣有價(jià)證券(政府債券)，調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量

(2)選擇性政策工具

A、直接信用控制:通過規(guī)定利率限額與信用配額、信用條件限制、規(guī)定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)等方式，直接對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動(dòng)進(jìn)行控制。

B、間接信用指導(dǎo):中央銀行通過道義勸告、窗口指導(dǎo)等辦法間接影響商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)行為

3、貨幣政策的運(yùn)作：

緊的貨幣政策：減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制。

松的貨幣政策：增加貨幣供應(yīng)量，降低利率，放松信貸控制。

4、貨幣政策對證券市場的影響

(1)利率(影響明顯，反應(yīng)迅速)

①利率是計(jì)算股票內(nèi)在投資價(jià)值的重要依據(jù)之一。利率上升，同一股票的內(nèi)在投資價(jià)值下降，股票價(jià)格下跌。

②利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，增加公司盈利，股票價(jià)格也將隨之上升。

③利率降低，部分投資者將把儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)成股票投資，需求增加，促成股價(jià)上升。

(2)中央銀行的公開市場業(yè)務(wù) 中央銀行大量購進(jìn)有價(jià)證券，使市場上貨幣供給量增加，推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤增加，推動(dòng)股票價(jià)格上漲。中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)的運(yùn)作是直接以國債為操作對象，從而直接關(guān)系到國債市場的供求變動(dòng)，影響到國債市場的波動(dòng)。

(3)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量 中央銀行可以通過存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場和資本市場的資金供求，進(jìn)而影響證券市場。

(4)選擇性貨幣政策工具對證券市場的影響

①當(dāng)直接信用控制或間接信用指導(dǎo)體現(xiàn)從松或從緊貨幣政策時(shí)，會(huì)對證券市場整體走勢產(chǎn)生影響;

②當(dāng)實(shí)行總量控制，通過直接信用控制或間接信用指導(dǎo)區(qū)別對待，反映當(dāng)時(shí)的產(chǎn)業(yè)政策與區(qū)域政策 2012證券投資分析重點(diǎn)

時(shí)，會(huì)因板塊效應(yīng)對證券市場產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性影響。

(三)收入政策

1、收入政策概述

收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。收入總量調(diào)控通過財(cái)政政策和貨幣政策的傳導(dǎo)對證券市場產(chǎn)生影響。

2、我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

我國個(gè)人收入分配實(shí)行以按勞分配為主體、多種分配方式并存的收入分配政策。1979年經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國對勞動(dòng)者個(gè)人實(shí)行按勞分配原則;農(nóng)村實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包;企業(yè)職工實(shí)行按時(shí)、按件計(jì)酬，還輔以獎(jiǎng)金、津貼、補(bǔ)助等分配形式，在經(jīng)營方式上實(shí)行承包制和租賃制。

自1979年以來，對企業(yè)分別實(shí)行利潤留成，利潤遞增包干，工資總額與利稅增長掛鉤，第一、第二步利改稅，利稅分流等多項(xiàng)分配制度改革，提高了企業(yè)積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)的積極性。

黨的十六大報(bào)告明確了一切合法的勞動(dòng)收入和合法的非勞動(dòng)收入都應(yīng)該得到保護(hù)。在論述分配制度時(shí)突破性地指出：“確立資本、勞動(dòng)、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻(xiàn)參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。” 技術(shù)作為生產(chǎn)要素的收入可分為三個(gè)層次：一是技術(shù)勞動(dòng)收入，二是技術(shù)專利轉(zhuǎn)讓收入，三是技術(shù)入股收入。技術(shù)專利有償轉(zhuǎn)讓的收入也是勞動(dòng)收入。技術(shù)入股如果大幅度提高經(jīng)濟(jì)效益，則可獲得較大的技術(shù)股收入，屬于合法的非勞動(dòng)收入。

三、國際金融市場環(huán)境對證券市場的影響分析

(一)國際金融市場動(dòng)蕩通過人民幣匯率預(yù)期影響證券市場

(二)國際金融市場動(dòng)蕩加大了我國宏觀經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的難度，從而從宏觀面和政策面間接影響證券市場的發(fā)展

第三節(jié) 股票市場的供求關(guān)系

股票市場供求關(guān)系的決定原理：成熟股票市場的供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)的供求關(guān)系(資本收益率水平對股價(jià)有決定性的影響);而像我國這樣的新興股票市場，其股價(jià)在很大程度上由一定時(shí)期內(nèi)股票的總量和資金總量的對比力量決定。

一、證券市場的供給方和需求方

(一)供給方

(二)需求方

1、個(gè)人投資者

2、機(jī)構(gòu)投資者

二、股票市場供給的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;

(二)制度因素(發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度)

(三)上市公司質(zhì)量

三、股票市場需求的決定因素與變動(dòng)特點(diǎn)

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

(二)政策因素

1.市場準(zhǔn)入

1999年以來國家先后出臺(tái)了國有企業(yè)、國有控股企業(yè)及上市公司等三類企業(yè)可以直接進(jìn)入股票市場和允許保險(xiǎn)公司的部分保險(xiǎn)資金通過購買證券投資基金間接進(jìn)入股票市場的政策。

2.利率變動(dòng)狀況

3.證券公司的增資擴(kuò)股及融資渠道的拓寬

4.銀證合作的前景

1994年7月1日生效的《商業(yè)銀行法》和1999年7月1日生效的《證券法》，確立了中國現(xiàn)階段銀行、證券、保險(xiǎn)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的金融體制。有關(guān)部門提出在堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開展中間業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行、證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和相互代理，從而拓展銀行和證券在目前分業(yè)體制下的合作范圍。

(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

(四)機(jī)構(gòu)投資者的培育和壯大

目前，我國相對比較成熟的機(jī)構(gòu)投資者包括證券投資基金和綜合類證券公司，而在國外市場上占據(jù)重要地位的保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者，目前在我國還處于萌芽階段。2012證券投資分析重點(diǎn)

在這種背景下，有關(guān)部門采取了一系列措施大力培育中國證券市場的機(jī)構(gòu)投資者，如先后推出了若干封閉式證券投資基金、發(fā)布開放式基金管理辦法并進(jìn)行試點(diǎn)、允許三類企業(yè)和保險(xiǎn)基金入市等。

(五)資本市場的逐步對外開放

四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

(一)股權(quán)分置改革

三個(gè)階段

七個(gè)方面的積極影響

(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

(三)融資融券業(yè)務(wù)

第四章 行業(yè)分析

第一節(jié) 行業(yè)分析的概述

一、行業(yè)的含義和行業(yè)分析的意義 源：www.tmdps.cn

(一)行業(yè)的含義：

指從事國民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。

(二)行業(yè)分析的意義

二、行業(yè)劃分的方法

(一)道--瓊斯分類法

將大多數(shù)股票分為三類：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)。

(二)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

(三)我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類

我國的行業(yè)分類原則和方法：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于或等于50%，則將其劃入該業(yè)務(wù)相應(yīng)的類別;當(dāng)公司沒有一類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重大于

或等于50%時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相應(yīng)的行業(yè)類別;否則，將其劃為綜合類。

(四)我國上市公司的行業(yè)分類

(五)上海證券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整

第二節(jié) 行業(yè)的一般特征分析

一、行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析

(一)完全競爭

(二)壟斷競爭

(三)寡頭壟斷

(四)完全壟斷

二、行業(yè)的競爭結(jié)構(gòu)分析

波特的五力模型

三、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析

(一)增長型行業(yè)

(二)周期型行業(yè)

(三)防守型行業(yè)

四、行業(yè)生命周期分析

(一)幼稚期

(二)成長期

(三)成熟期

(四)衰退期

第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素

一、技術(shù)進(jìn)步

(一)當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征

5個(gè)特征——多選

(二)技術(shù)進(jìn)步對行業(yè)的影響

二、產(chǎn)業(yè)政策 2012證券投資分析重點(diǎn)

(一)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

1、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長期構(gòu)思

2、對戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)和扶持

3、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和援助

(二)產(chǎn)業(yè)組織政策

1、市場秩序政策

2、產(chǎn)業(yè)合理化政策

3、產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策(三)產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

1、產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)的選擇和技術(shù)發(fā)展政策源：www.tmdps.cn

2、促進(jìn)資源向技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域投入的政策(四)產(chǎn)業(yè)政策布局

1、經(jīng)濟(jì)性原則

2、合理性原則

3、協(xié)調(diào)性原則

4、平衡性原則

三、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新

四、社會(huì)習(xí)慣的改變

五、經(jīng)濟(jì)全球化

第四節(jié) 行業(yè)分析的方法

一、歷史資料研究法

二、調(diào)查研究法

三、歸納與演繹法

四、比較研究法

(一)行業(yè)增長橫向比較(二)行業(yè)未來增長率預(yù)測

五、數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法(一)相關(guān)分析(二)一元線性回歸(三)時(shí)間序列

第五章 公司分析

第一節(jié) 公司分析概述

一、公司和公司上市的含義

按公司股票是否上市流通為標(biāo)準(zhǔn)，可將公司分為上市公司和非上市公司。

二、公司分析的意義

第二節(jié) 公司基本分析

一、公司的行業(yè)地位分析

二、公司的經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

(一)區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件

(二)區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

(三)區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色

三、公司產(chǎn)品分析

(一)產(chǎn)品的競爭能力

1、成本優(yōu)勢

2、技術(shù)優(yōu)勢

3、質(zhì)量優(yōu)勢

(二)產(chǎn)品的市場占有情況

(三)產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

四、公司經(jīng)營能力分析 2012證券投資分析重點(diǎn)

(一)公司的法人治理結(jié)構(gòu)

(二)公司經(jīng)理層的素質(zhì)

(三)公司從業(yè)人員素質(zhì)和創(chuàng)新能力

五、公司成長性分析

(一)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析

(二)公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析。

六、公司基本分析在上市公司調(diào)研中的實(shí)際應(yīng)用

(一)分析公司所屬產(chǎn)業(yè)

(二)分析公司背景和歷史沿革

(三)分析公司經(jīng)營管理

(四)分析公司市場營銷

(五)分析公司研究與開發(fā)

(六)分析公司融資與投資 第三節(jié) 公司財(cái)務(wù)分析

一、公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表

(一)資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表左方列示資產(chǎn)各項(xiàng)目，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益各項(xiàng)目。

總資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)(資本、股東權(quán)益)

(二)利潤表

利潤及利潤分配表主要反映以下幾個(gè)方面內(nèi)容：構(gòu)成主營業(yè)務(wù)利潤的各項(xiàng)要素、構(gòu)成營業(yè)利潤的各項(xiàng)要素、構(gòu)成利潤總額(或虧損總額)的各項(xiàng)要素、構(gòu)成凈利潤(或凈虧損)的各項(xiàng)要素。

(三)現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表表明企業(yè)獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力。主要分三個(gè)部分：經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

二、公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的與方法

(一)主要目的

(二)分析方法與原則

1、方法-兩類（比較分析法和因素分析法）

2、原則：堅(jiān)持全面、堅(jiān)持考慮個(gè)性。源：www.tmdps.cn

三、財(cái)務(wù)比率分析

(一)變現(xiàn)能力分析：

1、流動(dòng)比率

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

2、速動(dòng)比率

速動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨/流動(dòng)負(fù)債

會(huì)增強(qiáng)公司變現(xiàn)能力的因素：可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)。

會(huì)減弱公司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。

(二)營運(yùn)能力分析

1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天)

=平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天)

2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天)

3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次)

(三)長期償債能力分析

1、資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100% 2012證券投資分析重點(diǎn)

2、產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益*100%

3、有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值*100%

4、已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費(fèi)用(倍)

5、影響長期償債能力的其他因素：長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目

(四)盈利能力分析

1、銷售凈利率=凈利/主營業(yè)務(wù)收入*100%

2、銷售毛利率=主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本/主營業(yè)務(wù)收入*100%

3、資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100%

4、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)*100%

(五)投資收益分析

1、每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的年末普通股總數(shù)*100%

2、市盈率=每股股利/每股收益*100%

3、股利支付率=每股股利/每股收益*100%

4、每股凈資產(chǎn)=年末凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的年末普通股股數(shù)

5、市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)(倍)

(六)現(xiàn)金流量分析

1、流動(dòng)性分析

2、獲取現(xiàn)金能力分析

3、財(cái)務(wù)彈性分析

4、收益質(zhì)量分析。

四、會(huì)計(jì)報(bào)表附注分析

(一)會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目

(二)對會(huì)計(jì)報(bào)表附注項(xiàng)目的分析

(三)會(huì)計(jì)報(bào)表附注對基本財(cái)務(wù)比率的影響分析

五、公司財(cái)務(wù)狀況的綜合分析

(一)沃爾評分法

(二)綜合評價(jià)法

六、EVA—業(yè)績評價(jià)新指標(biāo)

(一)EVA與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法的區(qū)別

(二)EVA的計(jì)算

(三)市場增加值——MVA

七、財(cái)務(wù)分析中應(yīng)注意的問題 第四節(jié) 公司重大事項(xiàng)分析

一、公司的資產(chǎn)重組

(一)公司資產(chǎn)重組的方式

1、擴(kuò)張型公司的重組方式包括：購買資產(chǎn)、收購公司、收購股份、合資或聯(lián)營組建子公司、公司合并。

2、調(diào)整型公司重組包括：股權(quán)置換、股權(quán)――資產(chǎn)置換、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出售或剝離、公司的分立、資產(chǎn)配負(fù)債剝離。

3、控制權(quán)變更型公司重組包括：股權(quán)的無償劃撥、股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓、公司股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書、股份回購、交叉控股。

(二)資產(chǎn)重組對公司的影響

(三)資產(chǎn)重組常用的評估方法

1、市場價(jià)值法

2、重置成本法

3、收益現(xiàn)值法

二、公司的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易是指公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的交換資產(chǎn)、提供商品或勞務(wù)的交易行為。

(一)關(guān)聯(lián)交易的方式

1、關(guān)聯(lián)購銷 2012證券投資分析重點(diǎn)

2、資產(chǎn)租賃

3、擔(dān)保

4、托管經(jīng)營

5、共同投資

(二)關(guān)聯(lián)交易對公司的影響

三、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化

(一)會(huì)計(jì)政策的變化及其對公司的影響

(二)稅收政策的變化及其對公司的影響

司變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債。

(二)營運(yùn)能力分析

1、存貨周轉(zhuǎn)率(存貨周轉(zhuǎn)天數(shù))

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天/存貨周轉(zhuǎn)率(天)

=平均存貨*360/主營業(yè)務(wù)成本(天)

2、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均應(yīng)收帳款(次)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均應(yīng)收帳款*360/主營業(yè)務(wù)收(天)

3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)(次)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額(次)

第六章

第一節(jié)證券投資技術(shù)分析概述

一、技術(shù)分析的基本假設(shè)與要素

(一)技術(shù)分析的含義

技術(shù)分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點(diǎn)是通過對市場過去和現(xiàn)在的行為，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯上的方法，歸納總結(jié)出典型的行為，從而預(yù)測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價(jià)格的高低、價(jià)格的變化、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間。作為一門經(jīng)驗(yàn)之學(xué)的技術(shù)分析是建立在合理的假設(shè)之上的。

(二)技術(shù)分析的基本假設(shè)

1、市場行為涵蓋一切信息。

2、證券價(jià)格沿趨勢移動(dòng)

3、歷史會(huì)重演。

第一假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析的基礎(chǔ)。主要思想是認(rèn)為影響證券價(jià)格的所有因素——包括內(nèi)在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價(jià)格的因素具體內(nèi)容作過多的關(guān)心。

這個(gè)假設(shè)有一定的合理性。任何一個(gè)因素對市場的影響最終都體現(xiàn)在價(jià)格的變動(dòng)上。如果某一消息公布后，價(jià)格同以前一樣沒有大的變動(dòng)，這就說明這個(gè)消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認(rèn)為對市場有一定的影響力。作為技術(shù)分析入員，只關(guān)心這些因素對市場行為的影響效果，而不關(guān)心具體導(dǎo)致這些變化的東西究竟是什么。

第二個(gè)假設(shè)是進(jìn)行技術(shù)分析最根本、最核心的因素。這個(gè)假設(shè)認(rèn)為價(jià)格的變動(dòng)是按一定規(guī)律進(jìn)行的，價(jià)格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術(shù)分析者們才花費(fèi)大力氣尋找價(jià)格變動(dòng)的規(guī)律。

如果價(jià)格一直是持續(xù)上漲(下跌)，那么，今后如果不出意外，價(jià)格也會(huì)按這一方向繼續(xù)上漲(下跌)，沒有理由改變既定的運(yùn)動(dòng)方向。當(dāng)價(jià)格的變動(dòng)遵循一定規(guī)律，就能運(yùn)用技術(shù)分析工具找到這些規(guī)律，對今后的投資活動(dòng)進(jìn)行有效的指導(dǎo)。

第三個(gè)假設(shè)是從統(tǒng)計(jì)和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結(jié)果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個(gè)入就認(rèn)為會(huì)得到相同的結(jié)果，就會(huì)按同一方法進(jìn)行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會(huì)按前一次的方法操作。

過去的結(jié)果是已知的，這個(gè)已知的結(jié)果應(yīng)該是用現(xiàn)在對未來作預(yù)測的參考。對重復(fù)出現(xiàn)的某些現(xiàn)象的結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

(三)技術(shù)分析的要素 2012證券投資分析重點(diǎn)

價(jià)格、成交量，時(shí)間與空間

1.價(jià)格和成交量是市場行為最基本的表現(xiàn)。

市場行為最基本的表現(xiàn)就是成交價(jià)和成交量。過去和現(xiàn)在的成交價(jià)和成交量涵蓋了過去和現(xiàn)在的市場行為。在某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是買賣雙方在這一時(shí)點(diǎn)上共同的市場行為，是雙方的暫時(shí)均衡點(diǎn)，隨著時(shí)間的變化，均衡會(huì)發(fā)生變化，這就是價(jià)量關(guān)系的變化。一般說來，買賣雙方對價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。

2.時(shí)間和空間體現(xiàn)趨勢的深度和廣度。

時(shí)間在進(jìn)行行情判斷時(shí)有著很重要的作用，是針對價(jià)格波動(dòng)的時(shí)間跨度進(jìn)行研究的理論。一方面，一個(gè)已經(jīng)形成的趨勢在短時(shí)間.內(nèi)不會(huì)發(fā)生根本改變。另一方面，一個(gè)形成了的趨勢又不可能永遠(yuǎn)不變，經(jīng)過了一定時(shí)間又會(huì)有新的趨勢出現(xiàn)。空間在某種意義上講，可以認(rèn)為是價(jià)格的一方面。它指的是價(jià)格波動(dòng)能夠達(dá)到的從空間上考慮的限度。

二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論

(一)形成過程

(二)主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價(jià)格平均指數(shù)與趨勢問題

道氏理論的4個(gè)主要結(jié)果。

(1)市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。源：www.tmdps.cn

(2)市場波動(dòng)的三種趨勢。

(3)交易量在確定趨勢中起重要的作用。

(4)收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時(shí)都在發(fā)生的小的波動(dòng)則顯得有些無能為力。另一個(gè)不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結(jié)論落后于價(jià)格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

(三)道式理論運(yùn)用中注意的事項(xiàng)

三、技術(shù)分析方法的分類

(一)指標(biāo)法

(二)切線法

(三)形態(tài)法

(四)K線法

(五)波浪類

四、技術(shù)分析方法應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意的問題

(一)技術(shù)分析必須與基本分析結(jié)合起來使用

(二)多種技術(shù)分析方法綜合研判

(三)理論與實(shí)踐相結(jié)合

第二節(jié)證券投資技術(shù)分析主要理論

一、K線理論

(一)K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線(candle·stick)。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結(jié)成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實(shí)體組成。中間的矩形部分是實(shí)體。實(shí)體的上下端為開盤價(jià)和收盤價(jià)，分陰線和陽線，開盤價(jià)大于收盤價(jià)為陽線，反之為陰線。實(shí)體上方的直線為上影線，上端點(diǎn)是最高價(jià)。實(shí)體下方的直線為下影線，下端點(diǎn)是最低價(jià)。

一根K線記錄的是證券在一個(gè)交易單位時(shí)間內(nèi)價(jià)格變動(dòng)情況。將每個(gè)交易時(shí)間的K線按時(shí)間/頃序排列在一起，就組成該證券價(jià)格的歷史變動(dòng)情況，叫做K線圖。

證券價(jià)格涉及4個(gè)：開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和收盤價(jià)。

根據(jù)4個(gè)價(jià)格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實(shí)體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨(dú)一根K線對多空雙方優(yōu)勢進(jìn)行衡量，主要依靠實(shí)體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨(dú)一根K線的含義與它所處的位置有關(guān)。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實(shí)體越短，越有利于空方占優(yōu)，不利于多方占優(yōu);上影線越短，下影線越長，實(shí)體越長，越有利于多方 2012證券投資分析重點(diǎn)

占優(yōu)，而不利于空方占優(yōu)。上影線和下影線相比的結(jié)果，也影響多方和空方取得優(yōu)勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

(二)組合形態(tài)

K線組合形態(tài)中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態(tài)分為反轉(zhuǎn)組合形態(tài)和持續(xù)組合形態(tài)2種。

(三)應(yīng)用K線理論應(yīng)注意的問題

K線分析的錯(cuò)誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰(zhàn)術(shù)手段，不能作為戰(zhàn)略手段，必須與其他方法結(jié)合。K線分析的結(jié)論在空間和時(shí)間方面的影響力是不大的。根據(jù)實(shí)際情況，不斷“修改和調(diào)整”組合形態(tài)。

二、切線理論

(一)趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價(jià)格的波動(dòng)方向，或者說是證券市場運(yùn)動(dòng)的方向。市場變動(dòng)不是朝一個(gè)方向直來耳去，中間肯定要出現(xiàn)曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個(gè)折點(diǎn)處就形成一個(gè)峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價(jià)格波動(dòng)的大方向，一般持續(xù)的時(shí)間比較長、幅度大。次要趨勢是在進(jìn)行主要趨勢的過程中進(jìn)行的調(diào)整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進(jìn)行的調(diào)整。這3種類型的趨勢的最大區(qū)別是時(shí)間的長短和波動(dòng)幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數(shù)的行情。

(二)支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時(shí)阻止價(jià)格位置繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)格位置就是壓力線所在的位置。不要產(chǎn)生這樣的誤解，認(rèn)為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點(diǎn)和低點(diǎn)、成交密集區(qū)。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止價(jià)格按原方向變動(dòng)的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個(gè)支撐如果被突破，那么這個(gè)支撐將成為今后的壓力;同理，一個(gè)壓力被突破，這個(gè)壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強(qiáng)大的價(jià)格變動(dòng)所突破。怎樣才能算被突破呢?一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠(yuǎn)，突破的結(jié)論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉(zhuǎn)化。

4、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正。支撐線或壓力線對當(dāng)前時(shí)期影響的重要性出于對3個(gè)方面的考慮。一是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域停留的時(shí)間的長短;二是價(jià)格在這個(gè)區(qū)域伴隨的成交量大小;三是這個(gè)支撐區(qū)域或壓力區(qū)域發(fā)生的時(shí)間距離當(dāng)前這個(gè)時(shí)期的遠(yuǎn)近。價(jià)格停留的時(shí)間越長，伴隨的成交量越大，離現(xiàn)在越近，則這個(gè)支撐或壓力區(qū)域?qū)Ξ?dāng)前的影響就越大;反之就越小。

(三)趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價(jià)格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價(jià)格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個(gè)依次上升的低點(diǎn)連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個(gè)依次下降的高點(diǎn)連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價(jià)格今后的變動(dòng)起約束作用。使價(jià)格總保持在這條趨勢線的上方(上升趨勢線)或下方(下降趨勢線)。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉(zhuǎn)。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經(jīng)得到趨勢線后，通過第一個(gè)峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個(gè)作用是發(fā)出趨勢轉(zhuǎn)向的預(yù)警。如果在一次波動(dòng)中未觸及到軌道線，離得很遠(yuǎn)就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

(四)黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認(rèn)為支撐線或壓力線。2012證券投資分析重點(diǎn)

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個(gè)特殊的數(shù)字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價(jià)格極容易在由這四個(gè)數(shù)產(chǎn)生的黃金分割線處產(chǎn)生支撐和壓力。

第二步找到最高點(diǎn)或者最低點(diǎn)，分別乘以上面所列特殊數(shù)字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個(gè)趨勢的最低點(diǎn)和最高點(diǎn)之間的區(qū)域進(jìn)行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現(xiàn)的位置。分位點(diǎn)的位置是下面的分?jǐn)?shù)：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

(五)應(yīng)用切線理論應(yīng)注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實(shí)際應(yīng)用中會(huì)令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時(shí)候有選擇的問題。

三、形態(tài)理論

價(jià)格在波動(dòng)過程中會(huì)留下移動(dòng)的軌跡。形態(tài)理論正是通過研究價(jià)格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現(xiàn)的多空雙方力量的對比。

(一)價(jià)格移動(dòng)的規(guī)律和兩種形態(tài)類型。

1、價(jià)格移動(dòng)規(guī)律：價(jià)格的移動(dòng)是由多空雙方力量大小決定的。根據(jù)多空雙方力量對比可能發(fā)生的變化，可以知道價(jià)格的移動(dòng)應(yīng)該遵循這樣的規(guī)律：①價(jià)格應(yīng)在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動(dòng);②原有的平衡被打破后，價(jià)格將尋找新的平衡位置。即，持續(xù)整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價(jià)格移動(dòng)的兩種形態(tài)類型。價(jià)格曲線的形態(tài)分成兩個(gè)大的類型：①持續(xù)整理形態(tài);②反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。雖然對形態(tài)的類型進(jìn)行了分類，但是這些形態(tài)中有些是不容易區(qū)分其究竟屬于哪一類的。

(二)反轉(zhuǎn)突破形態(tài)

1、頭肩形態(tài)。頭肩頂和頭肩底一共出現(xiàn)三個(gè)頂或底，也就是三個(gè)局部的高點(diǎn)或局部低點(diǎn)。中間的高點(diǎn)(低點(diǎn))比另外兩個(gè)都高(低)，稱為頭，左右兩個(gè)相對較低(高)的高點(diǎn)(低點(diǎn))稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態(tài)的測算功能進(jìn)行預(yù)測。從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態(tài)在實(shí)際中出現(xiàn)得非常頻繁。雙重頂?shù)滓还渤霈F(xiàn)兩個(gè)頂和底，也就是兩個(gè)相同高度的高點(diǎn)和低點(diǎn)。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續(xù)向下，這種情況才是真正出現(xiàn)的雙重頂反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

雙重頂?shù)仔螒B(tài)一旦得到確認(rèn)，有測算功能，即：從突破點(diǎn)算起，價(jià)格將至少要跌到與形態(tài)高度相等的距離。形態(tài)高度就是從頂點(diǎn)到頸線的垂直距離。

3、三重頂(底)形態(tài)。它是由3個(gè)一樣高或一樣低的頂和底組成。應(yīng)用和識(shí)別三重頂?shù)字饕怯米R(shí)別頭肩形的方法。

4、圓弧形態(tài)。將價(jià)格在一段時(shí)間的頂部高點(diǎn)用折線連起來，有時(shí)得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價(jià)格之上。將每個(gè)局部的低點(diǎn)連在一起也能得到一條弧線，托在價(jià)格之下。圓弧形在實(shí)際中出現(xiàn)的機(jī)會(huì)較少，但是一旦出現(xiàn)則是絕好的機(jī)會(huì)，它的反轉(zhuǎn)深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。源：www.tmdps.cn

6、V形反轉(zhuǎn)。

它出現(xiàn)在劇烈的市場動(dòng)蕩之中，底和頂只出現(xiàn)一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉(zhuǎn)事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

(三)持續(xù)整理形態(tài)

1、三角形態(tài)。

三角形態(tài)屬于持續(xù)整理形態(tài)。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發(fā)生在一個(gè)大趨勢進(jìn)行的途中，它表示原有的趨勢暫時(shí)處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續(xù)行動(dòng)。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強(qiáng)烈的上升意識(shí)。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態(tài)。2012證券投資分析重點(diǎn)

2、矩形

矩形是整理形態(tài)。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂?shù)仔螒B(tài)。

(四)缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續(xù)性缺口

4、消耗性缺口

(五)應(yīng)用形態(tài)理論應(yīng)注意的問題。

同一個(gè)形態(tài)可以有不同的解釋。在進(jìn)行實(shí)際操作的時(shí)候，形態(tài)理論要等到形態(tài)已經(jīng)完全明朗后才行動(dòng)，得到的利益不充分。

四、波浪理論

(一)波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發(fā)現(xiàn)并應(yīng)用于證券市場。20世紀(jì)70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發(fā)明波浪理論是受到價(jià)格上漲下跌的現(xiàn)象的不斷重復(fù)的啟發(fā)，以周期為基礎(chǔ)的。把周期分成時(shí)間長短不同的各種周期，指出，在一個(gè)大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期。每個(gè)周期無論時(shí)間長與短，都是以一種相同的模式進(jìn)行。這個(gè)模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個(gè)周期都是由上升(或下降)的5個(gè)過程和下降(或上升)的3個(gè)過程組成。這8個(gè)過程完結(jié)以后，才能說這個(gè)周期已經(jīng)結(jié)束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數(shù)列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動(dòng)，而且還找到了這些移動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數(shù)字都是來自弗波納奇數(shù)列。

(二)波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個(gè)方面：①價(jià)格走勢所形成的形態(tài);②價(jià)格走勢圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對位置;③完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長短。簡單地概括為：形態(tài)、比例和時(shí)間。價(jià)格的形態(tài)是最重要的。

2、波浪理論價(jià)格走勢的基本形態(tài)結(jié)構(gòu)

價(jià)格的上下波動(dòng)也是按照某種規(guī)律進(jìn)行的。無論是上升還是下降，可以分成8個(gè)小的過程，這8個(gè)小過程一結(jié)束，一次大的行動(dòng)就結(jié)束了，緊接著的是另一次大的行動(dòng)。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調(diào)整浪。上述5浪完成后，緊接著會(huì)出現(xiàn)一個(gè)3浪的向下調(diào)整。

波浪理論的周期的規(guī)模大小和層次的區(qū)別。每個(gè)層次的不同取法，可能會(huì)導(dǎo)致使用波浪理論發(fā)生混亂。

波浪理論考慮價(jià)格形態(tài)的跨度是可以隨意而不受限制的。在數(shù)8浪時(shí)，會(huì)涉及到將一個(gè)大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個(gè)大浪的問題。處于層次較低的幾個(gè)浪可以合并成一個(gè)層次較高的大浪，而處于層次較高的一個(gè)浪又可以細(xì)分成幾個(gè)層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

(三)波浪理論的應(yīng)用及其應(yīng)注意問題

波浪理論最大的不足是應(yīng)用上的困難，也就是學(xué)習(xí)上和掌握上的困難。第二個(gè)不足是面對同一個(gè)形態(tài)，不同的入會(huì)產(chǎn)生不同的數(shù)法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價(jià)關(guān)系理論

(一)古典量價(jià)關(guān)系理論——逆時(shí)鐘曲線法

逆時(shí)針曲線將市場行為分為8個(gè)過程。可以用一個(gè)正8邊形來理解這8個(gè)過程。橫坐標(biāo)表示成交量，縱坐標(biāo)表示價(jià)格。隨著價(jià)格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

(二)成交量和股價(jià)趨勢——格蘭比九大法則

(三)漲跌停板制度下量價(jià)關(guān)系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價(jià)關(guān)系有變化。

1、漲停或跌停量小，將繼續(xù)上揚(yáng)或下降。

2、漲停或跌停中途被打開的次數(shù)越多、時(shí)間越久，成交量越大，越有利于反轉(zhuǎn)。2012證券投資分析重點(diǎn)

3、漲停或跌停關(guān)門的時(shí)間越早，次日繼續(xù)原來方向的可能性越大。

4、封住漲停或跌停的成交量越大，繼續(xù)原來方向的概率越大。

此外，應(yīng)該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術(shù)分析理論

(一)隨機(jī)漫步理論

證券價(jià)格的波動(dòng)是隨機(jī)的，價(jià)格的下一步將走向哪里，是沒有規(guī)律的。

(二)循環(huán)周期理論

無論什么樣的價(jià)格波動(dòng)，都不會(huì)向一個(gè)方向永遠(yuǎn)走下去。價(jià)格的波動(dòng)過程必然產(chǎn)生局部的高點(diǎn)和低點(diǎn)，這些高低點(diǎn)的出現(xiàn)，在時(shí)間上有一定的規(guī)律。循環(huán)周期理論的重點(diǎn)是時(shí)間因素，而且注重長線投資。對價(jià)格和成交量考慮得不夠。

(三)相反理論

認(rèn)為只有同大多數(shù)參與證券投資的入持相反的行動(dòng)才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創(chuàng)造新的價(jià)值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動(dòng)與大多數(shù)投資者的行動(dòng)相同那么一定不是獲利最大的。第三節(jié)證券投資技術(shù)分析主要技術(shù)指標(biāo)

一、技術(shù)指標(biāo)方法簡述

(一)技術(shù)指標(biāo)法的含義和本質(zhì)

(二)技術(shù)指標(biāo)的分類

(三)技術(shù)指標(biāo)法與其他技術(shù)分析方法的關(guān)系

(四)應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的應(yīng)注意問題

二、主要的技術(shù)指標(biāo)

(一)趨勢型指標(biāo)

1、移動(dòng)平均線(MA)

MA計(jì)算方法就是連續(xù)若干天的收盤價(jià)的算術(shù)平均。天數(shù)就是MA的參數(shù)。例如，參數(shù)為10的移動(dòng)平均線就是連續(xù)10日的收盤價(jià)的算術(shù)平均價(jià)格，記號為MA(10)。實(shí)際計(jì)算結(jié)果如下表。這里的參數(shù)選擇的是3和5。其他參數(shù)的計(jì)算可以同樣計(jì)算。最開始的幾天是沒有MA值的。“缺損”的數(shù)目與參數(shù)的大小有關(guān)。

MA的計(jì)算結(jié)果

MA有5個(gè)特點(diǎn)。

(1)追蹤趨勢。MA能夠表示價(jià)格的趨勢方向，并追隨這個(gè)趨勢。MA消除了價(jià)格在升降過程中出現(xiàn)的小起伏。因此，可以認(rèn)為，MA的趨勢方向反映了價(jià)格波動(dòng)的方向。

(2)滯后性。在價(jià)格原有趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)時(shí)，調(diào)頭轉(zhuǎn)向的速度落后于價(jià)格的趨勢。等到MA發(fā)出趨勢反轉(zhuǎn)信號時(shí)，價(jià)格調(diào)頭的幅度已經(jīng)很大了。

(3)穩(wěn)定性。MA在數(shù)值上要發(fā)生比較大地改變，都比較困難，必須是當(dāng)天的價(jià)格有很大的變動(dòng)。這種穩(wěn)定性有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)。

(4)助漲助跌性。當(dāng)價(jià)格突破了MA曲線的時(shí)候，無論是向上突破還是向下突破，價(jià)格有繼續(xù)向突破方面再走一程的愿望。

(5)支撐壓力性。MA在價(jià)格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實(shí)際上是對支撐線或壓力線的突破。

2012證券投資分析重點(diǎn)

參數(shù)的作用將加強(qiáng)MA上述幾方面的特性。參數(shù)選擇得越大，上述的特性就越強(qiáng)。根據(jù)參數(shù)取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個(gè)方面。第一是價(jià)格與MA之間的相對關(guān)系。第二是不同參數(shù)的MA之間同時(shí)使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現(xiàn)了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動(dòng)平均線從下降開始走平，價(jià)格從下向上穿移動(dòng)平均線;第二，價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離移動(dòng)平均線，突然下跌，但在移動(dòng)平均線附近再度上升;第三，價(jià)格跌破移動(dòng)平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離移動(dòng)平均線。

3種賣出信號：第一，移動(dòng)平均線從上升開始走平，價(jià)格從上向下穿移動(dòng)平均線;第二，價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離移動(dòng)平均線，突然上升，但在移動(dòng)平均線附近再度下降;第三，價(jià)格下穿移動(dòng)平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離移動(dòng)平均線。

黃金交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從下向上穿過大參數(shù)的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數(shù)的短周期MA曲線從上向下穿過參數(shù)大的長周期MA曲線。當(dāng)然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點(diǎn)體現(xiàn)在兩方面。第一，信號頻繁。當(dāng)價(jià)格處于盤整階段，MA勢必會(huì)發(fā)出很多的信號，產(chǎn)生信號頻繁的現(xiàn)象。第二，支撐壓力結(jié)論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergenceanddivergencemovingaverage，直譯為平滑異同移動(dòng)平均線。該指標(biāo)是在對價(jià)格進(jìn)行指數(shù)平滑的基礎(chǔ)上進(jìn)行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負(fù)差(DIF)、異同平均數(shù)(MACD)和柱狀線(BAR)這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎(chǔ)上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負(fù)差的名稱由此而來。快速和慢速的具體體現(xiàn)是EXPMA的參數(shù)的大小。快速是短期的，慢速是長期的。由此可見，計(jì)算DIF需要用到兩個(gè)參數(shù)，即計(jì)算快慢兩個(gè)EXPMA的參數(shù)。

目前，計(jì)算MACD的流行說法是兩個(gè)參數(shù)是12和26。DIF具體的計(jì)算公式

EXPMAn+1(12)=EXPMAn(12)X11/(12+1)+Pn+1X2/(12+1)

EXPMAn+1(26)=EXPMAn(26)X25/(26+1)+Pn+1X2/(26+1)

其中，P是收盤價(jià)。參數(shù)為12者屬于快速的，參數(shù)為26者是慢速的。

在計(jì)算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA(12)—EXPMA(26)

MACD是計(jì)算DIF的移動(dòng)平均，也就是連續(xù)若干個(gè)交易日的DIF的移動(dòng)平均。對DIF作移動(dòng)平均就如同對收盤價(jià)作移動(dòng)平均一樣，其計(jì)算方法同MA一樣。引進(jìn)MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現(xiàn)象，使信號更加可靠。

由于要計(jì)算移動(dòng)平均，就要涉及到參數(shù)，這是MACD的另一個(gè)參數(shù)。計(jì)算MACD一共需要3個(gè)參數(shù)。前兩個(gè)用于計(jì)算DIF，后一個(gè)用于計(jì)算MACD。計(jì)算公式為：

MACD(12，26，10)=(DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10)/10

BAR的計(jì)算公式：BAR=2X(DIF—MACD)以參數(shù)為12.26和2為例，計(jì)算結(jié)果如下表。

MACD主要是從3個(gè)方面進(jìn)行行情預(yù)測。

DIF和MACD由負(fù)數(shù)變成正數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認(rèn)為是回落，作獲利了結(jié)。

DIF和MACD由正數(shù)變成負(fù)數(shù)，與橫坐標(biāo)軸產(chǎn)生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認(rèn)為是反

2012證券投資分析重點(diǎn)

彈，作獲利了結(jié)。

當(dāng)DIF的取值達(dá)到很大的時(shí)候，應(yīng)該考慮賣出：當(dāng)DIF的取值達(dá)到很小的時(shí)候，應(yīng)該考慮買進(jìn)。

如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價(jià)格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當(dāng)BAR橫軸下面的綠線縮短的時(shí)候買入，當(dāng)橫軸上面的紅線縮短的時(shí)候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進(jìn)入盤整時(shí)，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價(jià)格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

(二)超買超賣型指標(biāo)

1.威廉指標(biāo)(WMS%)。

這個(gè)指標(biāo)是由拉里威廉于1973年首創(chuàng)，取值的大小表示市場當(dāng)前的價(jià)格在過去一段時(shí)間內(nèi)所處的相對高度，進(jìn)而指出價(jià)格是否處于超買或超賣的狀態(tài)。

(1)WMS%的計(jì)算公式和參數(shù)選擇。WMS%的計(jì)算公式如下：

WMS%(n)=(Hn—C)/(Hn—Ln)x100%

其中，C是當(dāng)天的收盤價(jià)，Hn和Ln是最近n日內(nèi)(包括當(dāng)天在內(nèi))出現(xiàn)的最高價(jià)和最低價(jià)。WMS%有一個(gè)參數(shù)，那就是選擇的交易日的天數(shù)n下表是參數(shù)為3的計(jì)算結(jié)果。

(2)WMS%的應(yīng)用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數(shù)值大小;二是WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個(gè)區(qū)域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當(dāng)WMS%低于10，即處于超買狀態(tài)，行情即將見頂，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。

第二，當(dāng)WMS%高于90，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見底，應(yīng)當(dāng)考慮買入。

從WMS%曲線撞頂?shù)椎拇螖?shù)和形態(tài)。第一，WMS%連續(xù)幾次撞到或接近撞到頂部100(或底部0)，局部將形成雙重或多重頂(底)、頭肩頂或頭肩底，此時(shí)則是買入(或賣出)的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數(shù)的原則是，至少2次，至多4次。如果發(fā)現(xiàn)WMS%已經(jīng)是第4次撞頂或撞底，應(yīng)該采取行動(dòng)。

2.KDJ指標(biāo)。

KDJ也是隨機(jī)指標(biāo)，是由萊恩首創(chuàng)的。

(1)KDJ指標(biāo)的計(jì)算過程分為3個(gè)步驟。

第一，產(chǎn)生未成熟隨機(jī)值RSV，公式如下：

RSV(n)=(C—Ln)/(Hn—Ln)X100%

其中，RSV實(shí)際上就是WMS%的后一個(gè)計(jì)算公式。它的n是KD的第—個(gè)參數(shù)

第二，對RSV進(jìn)行指數(shù)平滑，得到K指標(biāo)。公式如下：

今日K值=(1—α)X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經(jīng)約定成俗。

第三，對K指標(biāo)進(jìn)行指數(shù)平滑，就得到D指標(biāo)。公式如下：

今日D值=(1—β)X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經(jīng)約定成俗。

按照約定，第一個(gè)K和第一個(gè)D都等于50。

KD還附帶一個(gè)J指標(biāo)，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實(shí)際計(jì)算結(jié)果;2012證券投資分析重點(diǎn)

2)K指標(biāo)應(yīng)用法則。KD指標(biāo)其實(shí)是兩個(gè)技術(shù)指標(biāo)和兩條曲線，在應(yīng)用時(shí)主要從4個(gè)方面進(jìn)行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態(tài)。第三，K與D指標(biāo)的交叉。第四，KD指標(biāo)的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個(gè)區(qū)域：超買區(qū)、超賣區(qū)和徘徊區(qū)。80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。高拋低吸。

從KD指標(biāo)曲線的形態(tài)。當(dāng)KD指標(biāo)在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂?shù)讜r(shí)，是采取行動(dòng)的信號。注意，這些形態(tài)一定要在較高位置或較低位置出現(xiàn)，位置越高或越低，結(jié)論越可靠，越正確。

從KD指標(biāo)的交叉K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標(biāo)交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應(yīng)該比較低或比較高。第二，相交的次數(shù)越多越好。第三，右側(cè)相交比左側(cè)相交好。

從KD指標(biāo)的背離。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的“峰”，·而此時(shí)價(jià)格還在上漲，并出現(xiàn)兩個(gè)上升的“峰”，這就構(gòu)成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個(gè)“谷”，而價(jià)格還在繼續(xù)下跌，并出現(xiàn)兩個(gè)依次下降的“谷”，這就構(gòu)成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入.3、相對強(qiáng)弱指標(biāo)RSI

1)RSI的計(jì)算公式和參數(shù)。

RSI的發(fā)明者是J.WellesWilder，JR。源：www.tmdps.cn

RSI的參數(shù)是選擇的交易日的天數(shù)。計(jì)算過程分為3個(gè)步驟，以參數(shù)等于5為例，具體介紹RSI(5)的計(jì)算方法。

第一步，計(jì)算價(jià)差。先得到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù)6個(gè)交易日的收盤價(jià)。以每個(gè)交易日收盤價(jià)減去上一個(gè)交易日的收盤價(jià)，就得到5個(gè)數(shù)字(價(jià)差Change).這5個(gè)數(shù)字中有正(比上一天高)也有負(fù)(比上一天低)。

第二步，計(jì)算總上升波動(dòng)A、總下降波動(dòng)B和總波動(dòng)(A+B)。

A=5價(jià)差的數(shù)字中正數(shù)之和B=5個(gè)價(jià)差的數(shù)字中負(fù)數(shù)之和X(—1)注意，A和B都是正數(shù)。

第三步，計(jì)算RSI。RSI(5)=A/(A+B)X100%

下表是實(shí)際計(jì)算結(jié)果：

A表示5天之內(nèi)價(jià)格向上的波動(dòng)總量，B代向下波動(dòng)的總量，A+B表示價(jià)格總的波動(dòng)量。RSI實(shí)際上是表示，向上波動(dòng)的總量在總的波動(dòng)量中所占的百分比。如果占的比例大就是強(qiáng)市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應(yīng)用法則。

(1)不同參數(shù)的兩條RSI曲線的聯(lián)合使用。參數(shù)小的PSI被稱為短期RSI，參數(shù)大的被稱為長期RSI 2012證券投資分析重點(diǎn)

短期RSI>長期RSI，屬多頭市場;短期RSI<長期RSI，屬空頭市場。

(2)從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個(gè)區(qū)域，區(qū)域的劃分如

極強(qiáng)與強(qiáng)的分界線和極弱與弱的分界線應(yīng)該是不明確的。這條分界線實(shí)際上是一個(gè)區(qū)域。這些數(shù)字實(shí)際上是對這條分界線的大致描述。

(3)從RSI的曲線形態(tài)上判斷行情。當(dāng)RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂?shù)祝遣扇⌒袆?dòng)的信號o

(4)從RSI與價(jià)格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個(gè)峰，與此同時(shí)，價(jià)格所對應(yīng)的是一峰比一峰高的依次上升的兩個(gè)峰，這就形成頂背離。這是比較強(qiáng)烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應(yīng)該買入。

4、乖離率(BlAS)

乖離率(BlAS)是描述價(jià)格與價(jià)格的移動(dòng)平均線的相距的相對距離。BIAS的計(jì)算公式如下：

n日乖離率=(當(dāng)日收盤價(jià)—n日移動(dòng)平均價(jià))/n日移動(dòng)平均價(jià)x100%

BIAS的原理是離得太遠(yuǎn)了就該回頭，因?yàn)閮r(jià)格天生就有向心的趨向。另外，價(jià)格與需求的關(guān)系也是產(chǎn)生這種向心作用的原因。

找到某個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)，BIAS一超過這個(gè)正數(shù)，就應(yīng)該考慮拋出;BIAS低于這個(gè)負(fù)數(shù)，就考慮買入。這個(gè)正數(shù)或負(fù)數(shù)與3個(gè)因素有關(guān)：第一，BIAS選擇的參數(shù)的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時(shí)期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數(shù)越大，采取行動(dòng)的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個(gè)或多個(gè)下降的峰，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個(gè)或多個(gè)上升的谷，而此時(shí)價(jià)格還在繼續(xù)下跌，則這是買入的信號。

(三)入氣型指標(biāo)

1、心理線。

1)心理線PSY計(jì)算公式為：PSY(n)=A/nxl00%

式中，n為天數(shù)，是PSY的參數(shù);A為在這n天之中價(jià)格上漲的天數(shù)。上漲和下跌是以收盤價(jià)為準(zhǔn)。收盤價(jià)如果比上一天的收盤價(jià)高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2)應(yīng)用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY<10或PSY>90，就采取買入和賣出行動(dòng)oPSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV(能量潮指標(biāo))

OBV的英文全稱是onbalancevolume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀(jì)60年代發(fā)明。

(1)OBV的計(jì)算公式o

OBV的計(jì)算公式很簡單，首先假設(shè)已經(jīng)知道了上一個(gè)交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1(如果今收盤價(jià)≥昨收盤價(jià))，或sgn=—1(如果今收盤價(jià)<昨收盤價(jià))。

(2)OBV的應(yīng)用法則和注意事項(xiàng)。

OBV不能單獨(dú)使用，必須與價(jià)格曲線結(jié)合使用才能發(fā)揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數(shù)字對沒有用處。

OBV曲線的上升和下降對確認(rèn)價(jià)格的趨勢有著很重要的作用。

(四)大趨勢指標(biāo)

1、ADL

ADL計(jì)算每天股票上漲家數(shù)和下降家數(shù)的累積結(jié)果，與綜合指數(shù)相互對比，對大勢的未來進(jìn)行預(yù)測ADL的計(jì)算公式為：

今HADL=昨日ADL+NA-ND 2012證券投資分析重點(diǎn)

其中，NA是今天所有股票中上漲的數(shù)量，ND是下降的數(shù)量o，這里的漲跌的判斷標(biāo)準(zhǔn)是以今日收盤價(jià)與上一日收盤價(jià)相比較o

ADL的應(yīng)用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關(guān),C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動(dòng)的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價(jià)格指數(shù)同步上升(下降)，創(chuàng)新高(低)，則可以驗(yàn)證大勢為上升(下降)趨勢，短期內(nèi)反轉(zhuǎn)的可能性不大o

ADL連續(xù)上漲(下跌)了很長時(shí)間，而價(jià)格指數(shù)卻向相反方向下跌(上升)了很長時(shí)間，這是買進(jìn)(賣出)信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現(xiàn)象。

2、ADR(漲跌比指標(biāo))

ADR是由股票的上漲家數(shù)和下降家數(shù)的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進(jìn)而判斷出證券市場的實(shí)際情況。ADR的計(jì)算公式為：ADR(n)=P1/P2式中，P1為n日內(nèi)股票上漲家數(shù)之和;P2為n日內(nèi)下降家數(shù)之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態(tài)的狀況，多空雙方都不占大的優(yōu)勢。超過了^DR的常態(tài)狀況的上下限，市場就進(jìn)入了“非”常態(tài)的狀況。ADR進(jìn)入“非”常態(tài)狀況就是采取行動(dòng)的信號。

ADR上升(下降)而綜合指數(shù)同步上升(或下降)，則綜合指數(shù)將繼續(xù)上升(下降)，短期反轉(zhuǎn)的可能性不大。ADR上升(下降)而綜合指數(shù)向反方向移動(dòng)，則短期內(nèi)會(huì)有反彈(回落)。這是背離現(xiàn)象。

3、OBOS(超買超賣指標(biāo))

OBOS是運(yùn)用上漲和下跌的股票家數(shù)的差距對大勢進(jìn)行分析的技術(shù)指標(biāo)。計(jì)算公式為：OBOS(N)=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應(yīng)該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優(yōu)勢。

當(dāng)市場處于盤整時(shí)期時(shí)，OBOS的取值應(yīng)該在0的上下來回?cái)[動(dòng)。如果是多頭市場，OBOS應(yīng)該是正數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。同樣，市場處在空頭市場時(shí)，OBOS應(yīng)該是負(fù)數(shù)，并且距離0較遠(yuǎn)。

同一般的規(guī)則一樣，強(qiáng)過頭了或者弱過頭了就會(huì)走向反面，所以，當(dāng)OBOS過分地大或過分地小時(shí)，都是采取行動(dòng)的信號。

當(dāng)OBOS的走勢與價(jià)格指數(shù)背離時(shí)，也是采取行動(dòng)的信號。屬于背離現(xiàn)象。

第七章

第一節(jié) 證券組合管理概述

一、證券組合的含義和類型

證券組合：擁有的一種以上的有價(jià)證券的總稱。其中可以包含各種股票、債券、存款單等等。

以組合的投資對象為標(biāo)準(zhǔn)，世界上美國的種類比較“齊全”。在美國，證券組合可以分為收入型、增長型、混合型(收入型和增長型進(jìn)行混合)、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型、避稅型等。比較重要的是前面3種。

收入型證券組合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。

增長型證券組合以資本升值(即未來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益)為目標(biāo)。增長型組合往往選擇相對于市場而言屬于低風(fēng)險(xiǎn)高收益，或收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的證券。

收入和增長混合型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得，一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡，另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力。

貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級的商業(yè)票據(jù)等，安全性極強(qiáng)。

國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時(shí)代潮流，實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。

指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)，以求獲得市場平均的收益水平。

避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免聯(lián)邦稅，也常常免州稅和地方稅。

二、證券組合管理的意義和特點(diǎn)

1.投資的分散性

2.風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配性 2012證券投資分析重點(diǎn)

三、證券組合管理的方法和步驟

(一)證券組合管理的方法

(二)證券組合管理的基本步驟

1、確定投資政策。組合管理的第一步就是計(jì)劃。即考慮和準(zhǔn)備一組能滿足組合管理的目標(biāo)的證券名單。如果投資目標(biāo)是今年為增長型，以后為收入型，那么，組合計(jì)劃應(yīng)該符合這種目標(biāo)及變化。

2、進(jìn)行證券投資分析。投資分析的任務(wù)就是確定證券的理論價(jià)格，根據(jù)與實(shí)際價(jià)格的比較，確定哪些證券屬于價(jià)值高估，哪些證券屬于價(jià)值低估，低價(jià)買人，高價(jià)賣出。以盡可能低的價(jià)格買人，以盡可能高的價(jià)格賣出。

3、構(gòu)建投資組合。

4、投資組合的修正

對已有的組合調(diào)整。對組合中的證券的實(shí)際表現(xiàn)，應(yīng)該定時(shí)進(jìn)行檢查。購買某種證后長期持有是可以的，但是不能忽略它。證券組合管理者應(yīng)經(jīng)常分析公司及證券以確定結(jié)果是否符合他的目標(biāo)。如果不符合，就應(yīng)當(dāng)及時(shí)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

5、業(yè)績評價(jià)

四、現(xiàn)代組合理論體系的形成與發(fā)展源：www.tmdps.cn

(一)現(xiàn)代投資組合理論的產(chǎn)生

傳統(tǒng)的證券組合管理所依靠的是非數(shù)量化的方法，也就是基礎(chǔ)分析和技術(shù)分析。現(xiàn)代證券組合理論是一數(shù)量化的組合管理方法o 1952年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)哈里·馬克威茨發(fā)表了《證券組合選擇》的論文，作為現(xiàn)代證券組合管理理論的開端。馬克威茨對風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行了量化，建立的是均值方差模型。

(二)現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展

夏普、林特和莫森分別于1964.1965和1966年提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。1976年，羅爾指出了CAPM的無法檢驗(yàn)的缺陷。羅斯提出了套利定價(jià)理論APT。第二節(jié) 證券組合分析

一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

(一)收益及其度量度

在股票投資中，投資收益等于期內(nèi)股票紅利收益和價(jià)差收益之和。

(二)風(fēng)險(xiǎn)及其度量度

風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。

二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

(一)兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

E(rP)=x AE(rA)+x BE(rB)

s2P =x2As2A+x2Bs2B+2xAxBsAsBρAB

ρAB：相關(guān)系數(shù);σAσBρAB：協(xié)方差，記為COV(A，B)

(二)多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

三、證券組合的可行域和有效邊界

(一)證券組合的可行域

1、兩種證券組合的可行域

組合線――任何一個(gè)證券組合可以由組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差確定出坐標(biāo)系中的一點(diǎn)，這一點(diǎn)將隨著組合的權(quán)數(shù)變化而變化，其軌跡將是經(jīng)過A和B的一條連續(xù)曲線，這條曲線稱為證券A和證券B的組合線。描述了證券A和證券B所有可能的組合。

不同關(guān)聯(lián)性下的組合線形狀(掌握第(4)種，(1)(2)(3)是(4)的特殊形式――組合線的一般情況)

(1)完全正相關(guān)下的組合線(ρAB=1)――連接AB兩點(diǎn)的直線

(2)完全負(fù)相關(guān)下的組合線(ρAB=-1)――折線

(3)不相關(guān)情形下的組合線(ρAB=0)―― 一條經(jīng)過A和B的雙曲線

(4)組合線的一般情形(0<ρAB<1)―― 一條雙曲線。相關(guān)系數(shù)決定結(jié)合線在A和B之間的彎曲程度，隨著ρAB的增大，彎曲程度將降低。

當(dāng)ρAB=1時(shí)，彎曲程度最小，呈直線;

當(dāng)ρAB=-1時(shí)，彎曲程度最大，呈折線;

不相關(guān)是一種中間狀態(tài)，比正完全相關(guān)彎曲程度大，比負(fù)完全相關(guān)彎曲程度小。源：www.tmdps.cn

在不賣空的情況下，組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程度由證券間的關(guān)聯(lián)程度決定(相關(guān)系數(shù)越小，證券組合的風(fēng) 2012證券投資分析重點(diǎn)

險(xiǎn)越小，特別是負(fù)完全相關(guān)的情況下，可獲得無風(fēng)險(xiǎn)組合。)

2、多種證券組合的可行域

組合可行域――當(dāng)由多種證券(不少于3個(gè)證券)構(gòu)造證券組合時(shí)，組合可行域是所有合法證券組合構(gòu)成的E-σ坐標(biāo)系中的一個(gè)區(qū)域。不允許賣空情況下，多種證券所能得到的所有合法組合將落入并填滿坐標(biāo)系中每兩種證券的組合線圍成的區(qū)域;允許賣空情況下，多種證券組合的可行域不再是有限區(qū)域，而是包含該有限區(qū)域的一個(gè)無限區(qū)域。

可行域的形狀依賴于4個(gè)因素：可供選擇的單個(gè)證券的特征E(ri)和si以及它們收益率之間的相互關(guān)系ρij，還依賴于投資組合中權(quán)數(shù)的約束。

可行域滿足一個(gè)共同的特點(diǎn)：左邊界必然向外凸或呈線性。

(1)如果兩種證券組合具有相同的收益率方差和不同的期望收益率，即s2 A=s2B，而E(rA)≠E(rB)，且E(rA)>E(rB)，那么投資者選擇期望收益率高的組合，即A;

(2)如果兩種證券組合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，即E(rA)=E(rB)，而s2A≠s2B，且s2A

(二)證券組合的有效邊界

有效證券組合――按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者都認(rèn)為差的組合，余下的這些組合稱為有效證券組合。

有效邊界――可行域的上邊界部分。對于可行域內(nèi)部及下邊界上的任意可行組合，均可以在有效邊界上找到一個(gè)有效組合比它好。

最小方差組合――可行域上邊界和下邊界的交匯點(diǎn)，所代表的組合在所有可行組合中方差最小。源：www.tmdps.cn

四、最優(yōu)證券組合

(一)投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線

無差異曲線―― 一個(gè)特定的投資者，任意給定一個(gè)證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同(無差異)的證券組合，這些組合恰好在期望收益率―標(biāo)準(zhǔn)差平面上形成一條曲線。

無差異曲線的特點(diǎn)(6個(gè))：

(1)無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

(2)每個(gè)投資者的無差異曲線形成密布整個(gè)平面又互不相交的曲線簇;

(3)同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同;

(4)不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同;

(5)無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高;

(6)無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱(相對保守一些的投資者，無差異曲線更陡峭些)。

(二)最優(yōu)證券組合的選擇

在有效邊界上找到一個(gè)具有“相對于其他有效組合，該組合所在的無差異曲線的位置最高”的特征的有效組合。(圖形上)恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，一個(gè)只關(guān)心風(fēng)險(xiǎn)的投資者將選取最小方差組合作為最佳組合。

第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型

一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理

(一)假設(shè)條件(3個(gè))：

1、對投資者的規(guī)范

假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)評價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用尋找無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)的方法選擇最優(yōu)證券組合。

假設(shè)二：投資者對證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。

2、對現(xiàn)實(shí)市場的簡化

假設(shè)三：資本市場沒有摩擦(市場對資本和信息自由流動(dòng)的阻礙)。即

①不考慮交易成本和對紅利、股息及資本利得的征稅;

②信息向市場中的每個(gè)人自由流動(dòng);

③任何證券的交易單位都是無限可分的;

④市場只有一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)借貸利率;

⑤在借貸和賣空上沒有限制。2012證券投資分析重點(diǎn)

(二)資本市場線

無風(fēng)險(xiǎn)證券對有效邊界的影響：(幾何特征)現(xiàn)有證券組合可行域較之原有風(fēng)險(xiǎn)證券組合可行域擴(kuò)大并具有直線邊界。

原因：

(1)投資者通過將無風(fēng)險(xiǎn)證券F與每個(gè)可行的風(fēng)險(xiǎn)證券組合再組合的方式增加證券組合的種類，使原有風(fēng)險(xiǎn)證券組合的可行域得以擴(kuò)大(新可行域含：無風(fēng)險(xiǎn)證券、原有風(fēng)險(xiǎn)證券組合、因無風(fēng)險(xiǎn)證券F與原有風(fēng)險(xiǎn)證券組合再組合而產(chǎn)生的新型證券組合);

(2)無風(fēng)險(xiǎn)證券F與任意風(fēng)險(xiǎn)證券或組合P進(jìn)行組合時(shí)，其組合線恰好是一條由無風(fēng)險(xiǎn)證券F出發(fā)并經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)證券或組合P的射線FP，從而無風(fēng)險(xiǎn)證券F與切點(diǎn)證券組合T進(jìn)行組合的組合線便是射線FT，并成為新可行域的上部邊界――有效邊界。

有效邊界FT上的切點(diǎn)證券組合T的特征(3個(gè))：

(1)T是有效組合中惟一一個(gè)不含無風(fēng)險(xiǎn)證券而僅由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成的組合;

(2)有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風(fēng)險(xiǎn)證券F與T的再組合;

(3)切點(diǎn)證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關(guān)。

切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義：

(1)所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

(2)投資者對依據(jù)自己風(fēng)險(xiǎn)偏好所選擇的最優(yōu)證券組合P進(jìn)行投資，其風(fēng)險(xiǎn)投資部分均可視為對T的投資(即每個(gè)投資者按各自偏好購買各種證券，其最終結(jié)果是每個(gè)投資者手中持有的全部風(fēng)險(xiǎn)證券所形成的風(fēng)險(xiǎn)證券組合在結(jié)構(gòu)上恰好與切點(diǎn)證券組合T相同)。

(3)當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)證券組合T就等于市場組合(由風(fēng)險(xiǎn)證券構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個(gè)市場上風(fēng)險(xiǎn)證券的相對市值比例一致的證券組合)。

資本市場線――在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連結(jié)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM。揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系，用資本市場線方程描述為：E(Rp)=Rf+[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p(E(r P).s P：有效組合P的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,E(r M)、s M：市場組合M的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差,rF：無風(fēng)險(xiǎn)證券收益率)

資本市場線的經(jīng)濟(jì)意義：有效組合期望收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率rF――由時(shí)間創(chuàng)造，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;(2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[(E(Rm)-Rf)/ s M ]/ s p，是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)σP的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比，其中的系數(shù)[(E(Rm)-Rf)/ s M ]代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。

(三)證券市場線

證券i的β系數(shù)(貝塔系數(shù))――單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻(xiàn)率βi之間存在著線性關(guān)系，而不像有效組合那樣與標(biāo)準(zhǔn)差(總風(fēng)險(xiǎn))有線性關(guān)系。

證券市場線――在以E(rp)為縱坐標(biāo)、βP為橫坐標(biāo)的坐標(biāo)系中的一條直線，代表：無論單個(gè)證券還是證券組合，均可將其β系數(shù)作為風(fēng)險(xiǎn)的合理測定，其期望收益與由β系數(shù)測定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間存在線性關(guān)系。E(Ri)=Rf+[E(Rm)-Rf]вi

當(dāng)P為市場組合M時(shí)，βP=1，證券市場線經(jīng)過點(diǎn)(1,E(rM));

當(dāng)P為無風(fēng)險(xiǎn)證券時(shí)，βP=0，期望收益率為無風(fēng)險(xiǎn)利率rF，證券市場線經(jīng)過點(diǎn)(0，E(rF))

證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義：任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：

(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率rF――由時(shí)間創(chuàng)造，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償;

(2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[E(rP)-rF]βP――對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)βP的大小成正比，其中的E(rP)-rF代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格。(注意與資本市場線經(jīng)濟(jì)意義的比較)

β系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義：β系數(shù)是反映證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。β系數(shù)的絕對值越大(小)，表明證券承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大(小)。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用

資本資產(chǎn)定價(jià)模型主要應(yīng)用于：資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面。

(一)資產(chǎn)評估

在均衡狀態(tài)下，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型求得的E(i)與根據(jù)股票現(xiàn)金流估價(jià)模型求得的E(i)應(yīng)有相同的值。以此確定均衡期初價(jià)格。將現(xiàn)行的實(shí)際市場價(jià)格與均衡的期初價(jià)格進(jìn)行比較。二者不等，則說明市場價(jià)格被誤定，被誤定的價(jià)格應(yīng)該有回歸的要求。

(二)資源配置

證券市場線表明：β系數(shù)反映證券或組合對市場變化的敏感性→當(dāng)有很大把握預(yù)測牛市到來時(shí)，應(yīng) 2012證券投資分析重點(diǎn)

選擇那些高β系數(shù)的證券或組合(高β系數(shù)的證券將成倍地放大市場收益率);在熊市到來之際，應(yīng)選擇那些低β系數(shù)的證券或組合，以減少因市場下跌而造成的損失。

(三)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性問題――現(xiàn)實(shí)市場中的風(fēng)險(xiǎn)β與收益是否具有正相關(guān)關(guān)系，是否還有更合理的度量工具用以解釋不同證券的收益差別。

1977年，羅爾指出，由于測試時(shí)使用的是市場組合的替代品，對資本資產(chǎn)定價(jià)模型的所有測試只能表明該模型實(shí)用性之強(qiáng)弱，而不能說明該模型本身有效與否。

第四節(jié) 套利定價(jià)理論

一、套利定價(jià)的基本原理

(一)假設(shè)條件——三個(gè)

(二)套利機(jī)會(huì)與套利組合(三)套利定價(jià)模型

二、套利定價(jià)模型應(yīng)用——兩個(gè)方面

第五節(jié) 證券組合的業(yè)績評估

一、業(yè)績評估原則――既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小源：www.tmdps.cn

二、業(yè)績評估指數(shù)

(一)詹森指數(shù)(1969年，詹森)――以證券市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值實(shí)際上就是證券組合的實(shí)際平均收益率與由證券市場線所給出的該證券組合的期望收益率之間的差。

詹森指數(shù)就是證券組合所獲得的高于市場的那部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，風(fēng)險(xiǎn)由β系數(shù)測定。(圖形上)代表證券組合與證券市場線之間的落差。如果證券組合的詹森指數(shù)為正，則其位于證券市場線上方，績效好;如果組合的詹森指數(shù)為負(fù)，則位于證券市場線下方，績效不好。

(二)特雷諾指數(shù)(1965年，特雷諾)――用獲利機(jī)會(huì)來評價(jià)績效，指數(shù)值由每單位風(fēng)險(xiǎn)獲取的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)仍然由β系數(shù)來測定。

(圖形上)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)證券的直線的斜率。當(dāng)斜率大于證券市場線斜率(TP>TM)時(shí)，組合績效好于市場績效，此時(shí)組合位于證券市場線上方;相反，斜率小于證券市場線斜率(TP

(三)夏普指數(shù)(1966年，夏普)――以資本市場線為基準(zhǔn)，指數(shù)值等于證券組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)除以標(biāo)準(zhǔn)差。Sp=(Rp-Rf)/δp

(圖形上)是連接證券組合與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的直線的斜率，與市場組合的夏普指數(shù)比較，高的夏普指數(shù)表明該管理者比市場經(jīng)營得好，組合位于資本市場線上方;低的夏普指數(shù)表明經(jīng)營得比市場差，組合則位于資本市場線下方;位于資本市場線上的組合的夏普指數(shù)與市場組合的夏普指數(shù)均相等，表明管理具有中等績效。

三、業(yè)績評估應(yīng)注意的問題

使用詹森指數(shù)、特雷諾指數(shù)以及夏普指數(shù)評價(jià)組合業(yè)績的不足(3個(gè))：

(1)3類指數(shù)均以資本資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)，隱含與現(xiàn)實(shí)環(huán)境相差較大的理論假設(shè)。可能導(dǎo)致評價(jià)結(jié)果失真。

(2)3類指數(shù)中都含有用于測度風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，而計(jì)算這些風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有賴于樣本的選擇。可能導(dǎo)致基于不同的樣本選擇所得到的評估結(jié)果不同，也不具有可比性。

(3)3類指數(shù)的計(jì)算均與市場組合發(fā)生直接或間接關(guān)系，現(xiàn)實(shí)中用于替代市場組合的證券價(jià)格指數(shù)具有多樣性。會(huì)導(dǎo)致基于不同市場指數(shù)所得到的評估結(jié)果不同，不具有可比性。

第八章 金融工程應(yīng)用分析

考試大綱：

熟悉金融工程的概念、內(nèi)容及其應(yīng)用;熟悉金融工程的技術(shù)、運(yùn)作步驟。

掌握套期保值的基本概念、原理和原則，了解套期保值的方向和基差對套期保值效果的影響。掌握股指期貨套期保值交易實(shí)務(wù)，主要包括套期保值的使用者、套期保值方向、套期保值合約份數(shù)計(jì)算。掌握套利基本原理、對期貨市場的作用;熟悉套利的風(fēng)險(xiǎn);熟悉股指期貨套利的基本原理和主要方式;掌握期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利、跨品種套利和Alpha套利的基本概念、原理。掌握股指期貨套利與套期保值的區(qū)別。

第一節(jié) 金融工程概述 2012證券投資分析重點(diǎn)

一、金融工程的基本概念

金融工程包括新型金融工具與金融工序的設(shè)計(jì)、開發(fā)與實(shí)施，為金融問題提供創(chuàng)造性地解決辦法。

狹義的金融工程主要指利用先進(jìn)的數(shù)學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合和分解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需求并具有特定風(fēng)險(xiǎn)與收益的新的金融產(chǎn)品。

廣義的金融工程，指利用一切工程化手段，來解決金融問題的技術(shù)開發(fā)。不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)管理等。

二、金融工程的技術(shù)與運(yùn)作

(一)金融工程技術(shù)

1、無套利均衡分析技術(shù)

2、分解、組合與整合技術(shù)

(二)金融工程的運(yùn)作——六個(gè)階段

1、診斷

2、分析

3、生產(chǎn)

4、定價(jià)

5、修正

6、商品化

三、金融工程的運(yùn)用

(一)公司理財(cái)

(二)金融工具交易

(三)投資管理

(四)風(fēng)險(xiǎn)管理

第二節(jié) 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

(一)套期保值基本概念與原理

1、同品種的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致;

2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價(jià)趨向一致;

(二)套期保值方向

1、買進(jìn)套期保值

2、賣出套期保值

(三)基差對套期保值效果的影響

基差—某一指定地點(diǎn)的同一種商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)刻與期貨合約價(jià)格的差額。

現(xiàn)貨保值的盈虧取決于基差的變動(dòng)。如果基差不變，則套期保值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

(四)股指期貨套期保值交易

1、套期保值時(shí)機(jī)

2、規(guī)避工具的選擇

3、期貨合約數(shù)量的確定

(五)套期保值的原則

反向、同品、等值、同時(shí)

二、套利原則

(一)套利基本原理

所謂套利，就是指在買入或賣出一種資產(chǎn)的同時(shí)，賣出或買入另一個(gè)暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個(gè)時(shí)間將兩個(gè)頭寸同時(shí)平倉獲取利潤的交易方式。

套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是“一價(jià)定律”

(二)套利交易對期貨市場的作用

1、有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平;

2、有利于提高市場的流動(dòng)性;

3、抑制過度投機(jī)

(三)套利的風(fēng)險(xiǎn)

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

2、市場風(fēng)險(xiǎn)

3、操作風(fēng)險(xiǎn)

4、資金風(fēng)險(xiǎn)

(四)股指期貨套利的基本原理與方式

1、期現(xiàn)套利 2012證券投資分析重點(diǎn)

2、市場內(nèi)價(jià)差套利

3、市場間價(jià)差套利

4、跨品種價(jià)差套利

(五)套期保值與套現(xiàn)保值的區(qū)別

考試大綱：

熟悉風(fēng)險(xiǎn)管理方法的歷史演變;掌握VaR的概念與計(jì)算的基本原理;熟悉VaR計(jì)算的主要方法及優(yōu)缺點(diǎn);熟悉VaR的主要應(yīng)用及在使用中應(yīng)注意的問題。第三節(jié) VAR方法

一、VAR方法的歷史演變

二、VAR方法的基本原理及計(jì)算方法

(一)VAR計(jì)算的基本原理

(二)VAR主要計(jì)算方法

局部估值法和完全估值法

1、德爾塔-正態(tài)分布法

2、歷史模擬法

3、蒙特卡羅模擬法

三、VAR方法的應(yīng)用

(一)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

(二)基于VAR法的資產(chǎn)配置與投資決策

(三)基于VAR法的業(yè)績評價(jià)

(四)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管

四、使用VAR方法須注意的問題

沒有最壞的損失

誤差

頭寸變化

課堂習(xí)題

1、采用無套利均衡分析技術(shù)的要點(diǎn)是(D)

A、舍去稅收 B、動(dòng)態(tài)復(fù)制 C、靜態(tài)復(fù)制 D、復(fù)制證券的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制證券的現(xiàn)金流特征完全一致。

2、關(guān)于套利的正確說法是(B)：

A、盈虧取決于時(shí)點(diǎn)的價(jià)格變化 B、獲得利潤的關(guān)鍵是價(jià)差的變化 D、屬于單項(xiàng)投機(jī)

3、(A B D)都采用了套利定價(jià)技術(shù)。

A、資本資產(chǎn)定價(jià)理論 B、套利定價(jià)理論 C、市盈率定價(jià)理論 D、布萊克期權(quán)定價(jià)理論

4、敏感性法、波動(dòng)性法的缺陷是(A B C)

A、不能回答有多大的可能性產(chǎn)生損失B、無法度量不同市場中的總風(fēng)險(xiǎn) C、不能將各個(gè)不同市場中的風(fēng)險(xiǎn)加總D、都是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

5、現(xiàn)有的大多數(shù)金融工具或金融產(chǎn)品都有其特定的結(jié)構(gòu)形式與風(fēng)險(xiǎn)特性。(對)

6、套期保值不能規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)。(錯(cuò))

課后練習(xí)：

1、(D)是金融工程的核心內(nèi)容之一

A、公司理財(cái) B、控制風(fēng)險(xiǎn) C、獲利 D、風(fēng)險(xiǎn)管理

2、(A)稱作跨期套利。

A、市場內(nèi)價(jià)差套利 B、市場間價(jià)差套利 C、期現(xiàn)套利 D、跨品種套利

3、金融工程技術(shù)的實(shí)現(xiàn)需要得到(A B C)的支持，A、知識(shí)體系 B、金融工具 C、工藝方法 D、社會(huì)關(guān)系

4、套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)有(A B CD)

A、政策風(fēng)險(xiǎn)B、市場風(fēng)險(xiǎn) C、操作風(fēng)險(xiǎn) D、資金風(fēng)險(xiǎn)

5、套利不是期貨投資的特殊方式。(錯(cuò))

6、VAR已經(jīng)成為金融市場風(fēng)險(xiǎn)測度的主流。(對)2012證券投資分析重點(diǎn)

第九章 證券分析師的自律組織和職業(yè)規(guī)范

第一節(jié) 證券分析師的含義和職能

一、證券分析師的含義

美、英、日對“證券分析師”的寬泛定義：參與證券投資決策過程的相關(guān)專業(yè)人員，不僅包括基于企業(yè)調(diào)研進(jìn)行單個(gè)證券分析評價(jià)的分析師，還包括從事證券組合運(yùn)用和管理的投資組合管理人、基金管理人，及提供投資建議的投資顧問，甚至包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)戰(zhàn)略分析師等一系列廣泛的職業(yè)人。

我國證券分析師――為投資者、企業(yè)(包括上市公司)、政府等提供投資咨詢、財(cái)務(wù)顧問、決策依據(jù)等服務(wù)的專業(yè)人士。

二、證券分析師的主要職能及業(yè)務(wù)范圍

主要職能(4項(xiàng))：

1、用各種有效信息，對證券市場或個(gè)別證券的未來走勢進(jìn)行分析預(yù)測，對投資證券的可行性進(jìn)行分析評判

2、為投資者的投資決策過程提供分析、預(yù)測、建議等服務(wù)，傳授投資技巧，倡導(dǎo)投資理念，引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資

3、為涉及上市公司收購、兼并、重組等方面的業(yè)務(wù)提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)

4、為主管部門、地方政府等的決策提供依據(jù)

第二節(jié) 國外主要證券分析師自律組織

一、國際注冊投資證券分析師組織

國際注冊投資分析師協(xié)會(huì)(ACIIA)――由歐洲金融分析師協(xié)會(huì)(EFFAS)、亞洲證券分析師聯(lián)合會(huì)(ASAF)和巴西投資分析師協(xié)會(huì)(ABAMEC)于2000年6月正式成立(注冊地在英國)。

會(huì)員共四類：聯(lián)盟會(huì)員、合同會(huì)員、融資會(huì)員和聯(lián)系會(huì)員。

其中，聯(lián)盟會(huì)員(3個(gè))：拉丁美洲金融分析師和投資經(jīng)理協(xié)會(huì)聯(lián)盟、歐洲金融分析師學(xué)會(huì)聯(lián)合會(huì)、亞洲證券分析師聯(lián)合會(huì);

合同會(huì)員、融資會(huì)員和聯(lián)系會(huì)員分別來自23個(gè)國家或地區(qū)。

二、亞洲證券分析師聯(lián)合會(huì)(ASAF)

亞太地區(qū)非官方的證券分析師行業(yè)交流與合作組織。前身是亞洲證券分析師委員會(huì)(ASAC，1979年)。

發(fā)起者：澳大利亞、中國香港、日本及韓國的證券分析師協(xié)會(huì)(注冊地在澳大利亞，秘書處在悉尼)。

最高決策機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，會(huì)員大會(huì)閉會(huì)期間由執(zhí)行委員會(huì)行使權(quán)利。

執(zhí)行委員會(huì)下設(shè)教育委員會(huì)、公共關(guān)系委員會(huì)(原名出版委員會(huì))及倡議委員會(huì)(新近成立于2001年12月)。ASAF現(xiàn)有會(huì)員單位14個(gè)(伊朗為新增會(huì)員)。

三、CFA協(xié)會(huì)

四、歐洲的證券分析師組織

五、拉丁美洲的證券分析師組織

六、各國的投資聯(lián)合會(huì)

(一)投資分析師總要求

(二)道德規(guī)范三大原則

(三)執(zhí)業(yè)行為操作規(guī)則

(四)執(zhí)業(yè)紀(jì)律

第三節(jié) 我國證券分析師自律組織

一、建立我國證券分析師自律組織的必要性

二、我國證券分析師自律組織及其任務(wù)

《證券法》和《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》的頒布實(shí)施――明確了證券投資咨詢行業(yè)的法律地位，標(biāo)志著政府管理模式的初步形成;

證券分析師委員會(huì)的成立――證券分析師作為專家型職業(yè)的公開亮相，證券投資咨詢行業(yè)發(fā)展的里程碑，標(biāo)志著政府行政管理與行業(yè)自律管理相結(jié)合的管理模式的形成。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)(SAAC)――是我國的證券分析師行業(yè)自律組織，原名中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)(2000年7月5日在北京成立)。2002年12月在中國證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)設(shè)置過程中，成為中國證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)立的11個(gè)專業(yè)委員會(huì)之一。除對國際組織繼續(xù)保留和使用“SAAC”名稱外，原分析師專業(yè)委員會(huì)的基本業(yè)務(wù)工作職能轉(zhuǎn)移至新設(shè)立的證券分析師委員會(huì)。委員會(huì)現(xiàn)有成員21名，專

2012證券投資分析重點(diǎn)

業(yè)委員會(huì)原有獨(dú)立法人會(huì)員變更為協(xié)會(huì)會(huì)員。2000年7月5日制定《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)章程》、《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)會(huì)員管理暫行辦法》及《中國證券分析師職業(yè)道德守則》。2002年12月證券分析師委員會(huì)制定了《中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)工作規(guī)則》，以取代原專業(yè)委員會(huì)章程及會(huì)員管理辦法。2001年2月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)會(huì)同證券業(yè)協(xié)會(huì)培訓(xùn)部在北京舉辦了首期證券分析師持續(xù)教育培訓(xùn)班。2001年5月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)會(huì)刊――《證券分析師》正式推出創(chuàng)刊號。

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)于2001年1月正式加入亞洲證券分析師聯(lián)合會(huì)，同年先后成為其教育委員會(huì)與倡議委員會(huì)成員，并于當(dāng)年12月當(dāng)選亞洲證券分析師聯(lián)合會(huì)執(zhí)行委員會(huì)委員。2001年11月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)正式加入國際注冊分析師協(xié)會(huì)，并當(dāng)選為該組織的理事會(huì)理事。

第四節(jié) 我國證券分析師職業(yè)規(guī)范

一、證券分析師職業(yè)道德的十六字原則

獨(dú)立誠信原則―D證券分析師應(yīng)當(dāng)正直誠實(shí)，在執(zhí)業(yè)過程中保持中立身份，獨(dú)立做出判斷和評價(jià)，不得利用自己的身份、地位和執(zhí)業(yè)過程中所掌握的內(nèi)幕信息為自己或他人謀取私利，不得對投資人或委托單位提供存在重大遺漏、虛假信息和誤導(dǎo)性陳述的投資分析、預(yù)測或建議。

謹(jǐn)慎客觀原則――證券分析師應(yīng)當(dāng)依據(jù)充分周密的分析研究和完整詳實(shí)的公開披露的信息資料，恪盡應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，客觀地提出投資分析、預(yù)測和建議，不得斷章取義或篡改有關(guān)信息資料，以及因主觀好惡影響投資分析、預(yù)測或建議。

勤勉盡職原則――證券分析師應(yīng)當(dāng)本著對公眾投資者與客戶高度負(fù)責(zé)的精神，對與投資分析、預(yù)測及咨詢服務(wù)相關(guān)的一切問題進(jìn)行盡可能全面、詳盡、深入的調(diào)查研究，切實(shí)履行應(yīng)盡的職業(yè)責(zé)任，維護(hù)證券分析師的職業(yè)聲譽(yù)。

公正公平原則――證券分析師必須對其所提出的建議結(jié)論及推理過程的公正公平性負(fù)責(zé)，不得在同一時(shí)點(diǎn)上就同一問題向不同投資人或委托單位提供存在意見相反與矛盾的投資分析、預(yù)測或建議。

二、證券分析師職業(yè)責(zé)任

三、證券分析師執(zhí)業(yè)紀(jì)律

證券分析師應(yīng)當(dāng)對投資人和委托單位一視同仁，遵守公正公平原則，但允許證券分析師依據(jù)投資人或委托單位財(cái)務(wù)狀況、投資經(jīng)驗(yàn)和投資目的的不同，提出適合不同投資人或委托單位特點(diǎn)的特定投資組合建議。

證券分析師應(yīng)當(dāng)在投資分析、預(yù)測或建議的表述中將客觀事實(shí)與主觀判斷嚴(yán)格區(qū)分，并對重要事實(shí)予以明示。

證券分析師應(yīng)當(dāng)將投資分析、預(yù)測或建議中所使用和依據(jù)的原始信息資料進(jìn)行適當(dāng)保存以備查證，保存期應(yīng)自投資分析、預(yù)測或建議做出之日起不少于兩年。

證券分析師應(yīng)當(dāng)對在執(zhí)業(yè)過程中所獲得的未公開重要信息履行保密義務(wù)，不得泄露、傳遞、暗示他人或據(jù)以建議投資人或委托單位買賣證券。

證券分析師不得在進(jìn)行投資預(yù)測等含有不確定因素的工作時(shí)，向投資人或委托單位做出投資收益保證。

四、證券投資咨詢業(yè)務(wù)操作規(guī)則——5個(gè)文件的規(guī)定

第十章 基金監(jiān)管

第一節(jié) 基金監(jiān)管概述

一、基金監(jiān)管的含義與作用

基金監(jiān)管是指監(jiān)管部門運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對基金市場參與者的行為基金監(jiān)督與管理。

基金監(jiān)管對于維護(hù)證券市場的良好秩序、提高證券市場效率、保護(hù)基金持有人利益均具有重大意義，是證券市場監(jiān)管體系中不可缺少的組成部分。

二、基金監(jiān)管的目標(biāo)

國際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)于1998年制定的《證券監(jiān)管目標(biāo)與原則》中規(guī)定，證券監(jiān)管的目標(biāo)主要有三個(gè)：

一、保護(hù)投資者;

二、保證市場的公平、效率和透明;

2012證券投資分析重點(diǎn)

三、降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

這三個(gè)目標(biāo)同樣適用于基金監(jiān)管。具體而言，我國基金監(jiān)管的目標(biāo)包括：(一)保護(hù)投資者利益

(二)保證市場的公平、效率和透明

(三)降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

(四)推動(dòng)基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展

三、基金監(jiān)管的原則(一)依法監(jiān)管原則(二)“三公”原則

(三)監(jiān)管與自律并重原則

(四)監(jiān)管的連續(xù)性和有效性原則(五)審慎監(jiān)管原則

四、基金監(jiān)管法規(guī)體系

第二節(jié) 基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織

一、中國證監(jiān)會(huì)對基金的監(jiān)管

(一)基金監(jiān)管部的職能及對基金市場的監(jiān)管(二)中國證監(jiān)會(huì)各地方監(jiān)管局對基金的監(jiān)管

主要通過市場準(zhǔn)入監(jiān)管與日常持續(xù)監(jiān)管兩種方式。中國證券監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)對基金的監(jiān)管

二、中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的行業(yè)自律管理(一)基金業(yè)委員會(huì)的職責(zé)與作用(二)自律管理的方式與內(nèi)容

三、證券交易所的自律管理與一線管理(一)對基金上市交易的管理(二)對基金投資行為進(jìn)行監(jiān)控

第三節(jié)

基金服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)管(市場準(zhǔn)入監(jiān)管和日常監(jiān)管)

一、對基金管理公司的監(jiān)管

二、對基金托管銀行的監(jiān)管

三、對基金銷售機(jī)構(gòu)、注冊登記機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 第四節(jié) 基金運(yùn)作監(jiān)管

一、對基金募集申請的核準(zhǔn)

二、證券投資基金銷售活動(dòng)的監(jiān)管

三、基金信息披露監(jiān)管

四、基金投資與交易行為監(jiān)管

第五節(jié) 基金行業(yè)高級管理人員監(jiān)管

一、加強(qiáng)對基金行業(yè)高管人員監(jiān)管的重要性

二、對基金行業(yè)高管人員的資格管理

三、基金行業(yè)高管人員的基本行為規(guī)范

四、監(jiān)管手段

第二篇：2012證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》重點(diǎn)總結(jié)

證券投資分析重點(diǎn)總結(jié)

2005.10.27 十屆人大常委會(huì)十八次會(huì)議審議通過了修定《證券法》《公司法》，于2006.01.01

施行

道－瓊斯指數(shù)中選取了工業(yè)類30家公司（采掘業(yè)

制造業(yè)

商業(yè)），運(yùn)輸類20家（航空

鐵路

汽車運(yùn)輸

航運(yùn)業(yè)），公用事業(yè)類6家（電話公司

煤氣公司

電力公司）

我國公司某類業(yè)務(wù)收入比重>50%劃入該類別，如果沒有一項(xiàng)達(dá)標(biāo)就選其他收入比重超30%的劃入該類別，否則歸入綜合類

2001.04.04《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司分為 13個(gè)門類（農(nóng)

林

牧

漁

采掘

制造

電力

煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)

建筑業(yè)

交通運(yùn)輸 倉儲(chǔ)

信息技術(shù)

批零

金融

保險(xiǎn)

房地產(chǎn)

社會(huì)服務(wù)

傳播與文化）90個(gè)大類，288 個(gè)中類

2007最新分類滬市分為 10 大行業(yè)（金融地產(chǎn)

原材料

工業(yè)

可選消費(fèi)

主要消費(fèi)

公用事業(yè)

能源

電信業(yè)務(wù)

醫(yī)藥衛(wèi)生

信息技術(shù)）

摩爾定律：微處理器速度18 個(gè)月翻一番

吉爾德定律：未來25 年主干網(wǎng)帶寬每6 個(gè)月增加1倍

（二個(gè)定律不能搞混）

WTO于1995.01.01 誕生，中國在2001.12.11 日加入

2008.01.01 實(shí)施的新稅法的稅制改革原則：簡稅制

寬稅基

低稅率

嚴(yán)征管 四個(gè)統(tǒng)一：內(nèi)企，外企適用統(tǒng)一的稅法

統(tǒng)一降低企業(yè)所得稅稅率

統(tǒng)一稅前扣除辦法和標(biāo)準(zhǔn)

統(tǒng)一稅收優(yōu)惠政策實(shí)行產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠為主區(qū)域優(yōu)惠為輔 黃金比率：0.191 0.382 0.500 0.618 0.809

百分比線：1/

8、2/

8、3/

8、4/

8、5/

8、、6/

8、7/8 1 1.919 1.382 1.618 1.809 2.000 1/3 2/3（最為重要）

證券組合管理理論最早由美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈理.馬柯威茨于 1952 年系統(tǒng)提出

夏普，特雷諾

和

詹森

分別于 1964 年 1965 年 1966 年提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

［1976 年理查德。羅爾對資本資產(chǎn)定價(jià)模型提出了無法用經(jīng)驗(yàn)事實(shí)來檢驗(yàn)］ 1976 史蒂夫。羅斯提出了套利定價(jià)理論（APT）是均衡模型

金融工程是 20 世紀(jì) 80 年代中后期在西方發(fā)達(dá)國家興起的一門新興學(xué)科，1998 年美國金融學(xué)家費(fèi)納蒂首次給出了金融工程的正式定義

2001.11 中國證券分析師協(xié)會(huì)正式被接受成為國際注冊投資分析師組織（ACIIA）的會(huì)員 各國投資聯(lián)合會(huì)國際協(xié)議會(huì)（ICIA）每年2次在世界各地召開分析師國際大會(huì)。1998年協(xié)議會(huì)通過的《國際倫理綱領(lǐng)｀職業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)》（這是一個(gè)指

導(dǎo)性的協(xié)議沒有強(qiáng)制性，可以作為名分析師協(xié)會(huì)在重新認(rèn)識(shí)自已的職業(yè)行為倫理時(shí)參考）我國的分析師行業(yè)自律組織―中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師專業(yè)委員會(huì)（SAAC）于2000.07.05 在北京成立

2002.12.13 證券業(yè)協(xié)會(huì)設(shè)產(chǎn)協(xié)會(huì)內(nèi)議會(huì)機(jī)構(gòu)――――中國證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)（SAAC）成為協(xié)會(huì)設(shè)立的11個(gè)專業(yè)委員會(huì)之一（原專業(yè)委員會(huì)工作轉(zhuǎn)移至新設(shè)立的分析師委員會(huì)）

執(zhí)業(yè)回避：A承銷有商或上市推薦人等執(zhí)業(yè)人員包括在證券公開發(fā)行18個(gè)月內(nèi)調(diào)離的資咨詢執(zhí)業(yè)人員不得在公眾媒體發(fā)布相關(guān)投資分析報(bào)告 B自營，受托投資管理，財(cái)務(wù)顧問和投資銀行等業(yè)務(wù)的專業(yè)人員在離崗后的 6個(gè)月不得從事向公眾開展證券投資咨詢業(yè)務(wù)

C不得對有利害關(guān)系的證券走勢或投資的可行性做評價(jià)和建議

證券投資咨詢?nèi)藛T有權(quán)拒絕媒體對本人的稿件斷章取義，并自提供稿件后以書面形式保存3年

會(huì)員制業(yè)務(wù)開展的注冊資本為不低于500萬實(shí)收資本，每設(shè)一家分支機(jī)構(gòu)追加250萬的實(shí)收資本。會(huì)員制機(jī)構(gòu)就對每筆咨詢服務(wù)收入按 10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備

分析［總結(jié)］

證券分析的意義：1有利于提高投資決策的科學(xué)性 2正確評估證券的投資價(jià)值 3降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn) 4 科學(xué)的投資分析是成功的關(guān)鍵

有效市場的二個(gè)前提條件：投資者必須有對信息加工分析并據(jù)此判斷價(jià)格變動(dòng)的能力

影響證券價(jià)格的信息是自由流動(dòng)的

第I類資料（所有公開可用的資料）第II類資料（第I類中已公開的部分）

第III類資料（第II類中對證券市場歷史數(shù)據(jù)分析得到的資料）

弱勢有效市場（價(jià)格充分反映了歷史數(shù)據(jù)所隱含的信息）

半強(qiáng)勢有效市場（完全反映所有公開信息，只有利用內(nèi)幕信息才能獲得超額回報(bào)）

強(qiáng)勢有效市場（價(jià)格及時(shí)充分反映所有相關(guān)信息包括公開信息和內(nèi)幕信息）信息來源：政府部門（國務(wù)院

證監(jiān)會(huì)

財(cái)政部

人民銀行

發(fā)改委

商務(wù)部

統(tǒng)計(jì)局

國資委）

證交所

上市公司

中介機(jī)構(gòu)

媒體

其他來源（實(shí)地調(diào)研

專家訪談

市場調(diào)查

親戚朋友

內(nèi)幕信息）

技術(shù)分析中的首要信息來源是證券交易所 上市公司作為信息發(fā)布的主體，所發(fā)布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價(jià)值判斷的最重要來源

我國證券市場的投資理念：坐莊價(jià)值挖掘型

價(jià)值發(fā)現(xiàn)型

價(jià)值培養(yǎng)型三者并存 證券投資策略：保守穩(wěn)健型1 投資無風(fēng)險(xiǎn)低收益證券（國債

國債回購）2低風(fēng)險(xiǎn)低收益證券（企業(yè)債

金融債

可轉(zhuǎn)換債）

穩(wěn)健成長型

中風(fēng)險(xiǎn)中收益證券（穩(wěn)健型基金

指數(shù)型基金

分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股

高利率低等級企業(yè)債）

積極成長型

高風(fēng)險(xiǎn)高收益證券 分析師的主要流派：基本分析流派（以宏觀經(jīng)濟(jì)行業(yè)特征及上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為分析對象與決非策基礎(chǔ)）

技術(shù)分析流派（以市場價(jià)格，成交量，價(jià)和量的變化

時(shí)間等市場行為作為分析對象與決非策基礎(chǔ)）

心理分析流派（個(gè)體心理分析［基于人的生存欲望，人的權(quán)力欲望和人的存在價(jià)值欲望三大理論來分析］群體心理分析［基于群體心理理論與逆向

思維理論］

學(xué)術(shù)分析流派（哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場理論”，不以“戰(zhàn)勝市場”為目標(biāo)）

投資分析的三要素：信息，方法，步驟

基本分析主要是根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)，金融學(xué)，投資學(xué)財(cái)務(wù)管理學(xué)的基本原理來分析的證券組合分析法是以多元化投資來降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn) 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：A先行性指標(biāo)（利率水平，貨幣供給，消費(fèi)者預(yù)期，主要生產(chǎn)資料價(jià)格，企業(yè)投資規(guī)模）

B同步性指標(biāo)（個(gè)人收入，企業(yè)工資支出，GDP，社會(huì)商品額）C滯后性指標(biāo)（失業(yè)率，庫存量，銀行未收回貸款）

經(jīng)濟(jì)政策包括：貨幣政策 財(cái)政政策 信貸政策 債務(wù)政策 稅收政策 利率與匯率政策 產(chǎn)業(yè)政策 收入分配政策

公司分析的側(cè)重點(diǎn)：公司的競爭力 盈利能力經(jīng)營管理能力 發(fā)展?jié)摿?財(cái)務(wù)狀況 經(jīng)營業(yè)績 潛在風(fēng)險(xiǎn)

證券組合分析法是根據(jù)投資者對收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好及個(gè)人偏好確定最優(yōu)證券組合并 2 進(jìn)行組合管理證券組合的分析內(nèi)容主要包括：馬柯威茨的均值方差模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型

特征線模型

因素模型

套利定價(jià)模型

影響債券價(jià)值的外部因素：基礎(chǔ)利率

市場利率

通貨膨脹

外匯匯率

當(dāng)前收益率＝債券的年利息率

內(nèi)部到期收益率＝貼現(xiàn)率

持有期收益率＝年平均收益（當(dāng)期發(fā)生的利息收入和資本利得）

利率期限結(jié)構(gòu)理論：A市場預(yù)期理論 B流動(dòng)性偏好理論 C市場分割理論 影響期限結(jié)構(gòu)的三種因素：1 對未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期 2債券預(yù)期收益中存在的流動(dòng)性溢價(jià) 3市場效率低下或者認(rèn)為長期市場與短期市場之 間流動(dòng)存在障礙

影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素：公司凈資產(chǎn)

盈利水平

股利政策

股份分割

增資或減資

資產(chǎn)重組

外部因素：宏觀經(jīng)濟(jì)因素（貨幣政策

財(cái)政政策

收入分配政策）

行業(yè)因素

市場因素 股票內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率

在一定的假設(shè)條件下股票持有者預(yù)期回報(bào)率恰好是本益比的倒數(shù)

市凈率通常考察股票的內(nèi)在價(jià)值多為長期投資者所重視，市盈率通常考察股票的供求狀況更為短期投資所關(guān)注

ETF 或LOF 潛在的投資價(jià)值表現(xiàn)在七個(gè)方面：1交易成本相對低廉 2 交易手續(xù)相對簡便 3成交價(jià)格相對透明 4交易效率想對較高

5具有理高的流動(dòng)性相對于普通開放基金 6 潛在的跨市場套利機(jī)會(huì) 7折溢價(jià)幅度相對較小

影響期貨價(jià)格的主要因素是：持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值

影響期權(quán)價(jià)格的主要因素：1 協(xié)定價(jià)與市場價(jià) 2權(quán)利期間（剩余的時(shí)間）3利率 4 標(biāo)的物的波動(dòng)性 5 標(biāo)的資產(chǎn)的收益（負(fù)相關(guān)）

可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值

轉(zhuǎn)換價(jià)值

理論價(jià)值

市場價(jià)值

可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格＝轉(zhuǎn)換比例X轉(zhuǎn)換平價(jià)

可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值＝轉(zhuǎn)換比例X標(biāo)的股票市場價(jià)格

轉(zhuǎn)換升水＝可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格－可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值 轉(zhuǎn)換貼水＝可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值－可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格

股本權(quán)證是由上市公司發(fā)行的行權(quán)會(huì)增加公司股份，所以對公司股本具有稀釋作用

宏觀經(jīng)濟(jì)分析的方法：總量分析法（主要是動(dòng)態(tài)分析也包含靜態(tài)分析）

結(jié)構(gòu)分析法（主要是靜態(tài)分析，對不同時(shí)期結(jié)構(gòu)分析則屬于動(dòng)態(tài)分析）

GDP國內(nèi)生產(chǎn)總值＝消費(fèi)+投資+政府支出（包括購買不包括轉(zhuǎn)移支付）+凈出口（出口－-進(jìn)口）

GNP國民生產(chǎn)總值（GNP包含本國公民在外國取得的收入，但不包含外國居民在國內(nèi)取得的收入）

通貨膨脹用三種指標(biāo)衡量：零售物價(jià)指數(shù)CPI

批發(fā)物價(jià)指數(shù)

國民生產(chǎn)總值GNP 通貨膨脹傳統(tǒng)解釋的原因有三種：需求拉上的成本推進(jìn)的結(jié)構(gòu)性的

國際收支包括：經(jīng)常項(xiàng)目（貿(mào)易收支

勞務(wù)收支

單方面轉(zhuǎn)移）資本項(xiàng)目（直接投資

政府和銀行的長期借款

企業(yè)信貸）

外商投資包括直接投資（用現(xiàn)匯，實(shí)物，技術(shù)在我國境內(nèi)開辦獨(dú)資企業(yè)和合資企業(yè)）

間接投資（對外借款

。。。。。。。直接投資以外的各種利用外資形式）

M0流通中的現(xiàn)金 M1狹義貨幣供應(yīng)量（M0+活期存款）M2廣義貨幣供應(yīng)量（M1+定期存款+證券公司的客戶保證金）M2－M1＝準(zhǔn)貨幣

一國的國際儲(chǔ)備包括：外匯儲(chǔ)備

黃金儲(chǔ)備

特別提款權(quán)

國際貨幣組織的儲(chǔ)備頭寸（IMF）財(cái)政收入包括：各項(xiàng)稅收

專項(xiàng)收入

其他收入

國有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼

宏觀經(jīng)濟(jì)對證券市場的影響途逕：1企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 2居民收入水平 3投資者對股價(jià)的預(yù)期 4資金成本

通貨膨脹對企業(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：稅收效應(yīng)

負(fù)債效應(yīng)

存貨效應(yīng)

波紋效應(yīng) 國債的功能：1國債可以調(diào)節(jié)國民收入的使用結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 2調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量

選擇性貨幣政策工具：直接信用控制（行政命令的方式對金融機(jī)構(gòu)的信用活動(dòng)進(jìn)行控制，手段包括：規(guī)定利率限額與信用配額

信用條件限制

規(guī)

定金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性比率和直接干預(yù)）

間接信用指導(dǎo)（道義勸告

窗口指導(dǎo)）

收入政策目標(biāo)包括：收入總量目標(biāo)（著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡，處理積累和消費(fèi)）

收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)（處理各種收入的比例）

國際金融市場影響我國證券市場的途徑：1通過人民幣的匯率預(yù)期 2 通過宏觀面和政策面間接影響

股票市場供給的決定因素： 1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境2制度因素（主要是發(fā)行上市制度

市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度）3市場因素4上市公司質(zhì)量（最根本）

股票需求的因素：1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2政策回素（A市場準(zhǔn)入B利率變動(dòng)C證券公司的增資拓寬D 銀證合作的前景）

4居民金融同產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整 5機(jī)構(gòu)投資者的壯大 6資本市場的開放程度（服務(wù)性開放

投資性開放）

融資融券對市場的風(fēng)險(xiǎn)：助漲助跌

證券交易容易被操縱

對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定的威脅

產(chǎn)業(yè)的三個(gè)特點(diǎn)：規(guī)模性

職業(yè)化

社會(huì)功能 道－瓊斯指數(shù)分三類：工業(yè)

運(yùn)輸業(yè)

公用事業(yè)

完全競爭特點(diǎn)：（農(nóng)產(chǎn)品）1生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料可以完全流動(dòng) 2產(chǎn)品同質(zhì)無差別 3市場決定價(jià)格，企業(yè)只能接受價(jià)格 4盈利由產(chǎn)品需求決定

5生產(chǎn)者自由進(jìn)退 6市場信息對買賣雙方都暢通

壟斷競爭特點(diǎn)：（制成品紡織等輕工業(yè)產(chǎn)品）1 生產(chǎn)者眾多，生產(chǎn)資料可以流動(dòng) 2產(chǎn)品同種但不同質(zhì) 3對產(chǎn)品的價(jià)格有一定的控制力

寡頭壟斷特點(diǎn)：（鋼鐵

汽車

石油）1初始投入大，阻止大量中小企業(yè)進(jìn)入 2大規(guī)模生產(chǎn)才能獲得好的效益 3對產(chǎn)品價(jià)格有壟斷能力

完全壟斷特點(diǎn)：（發(fā)電廠

煤氣公司

自來水公司

郵電通信

稀有金屬礦開采）1 市場被獨(dú)家企業(yè)所控制 2 產(chǎn)品沒有或缺少相近的替代品

3壟斷者根據(jù)供需制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量 4 自由性是有限度的，受反壟斷法和政府管制約束

行業(yè)分三類：增長型行業(yè)（計(jì)算機(jī)

復(fù)印機(jī)）

周期性行業(yè)（耐用消費(fèi)品

需求收入彈性較高的行業(yè)）

防守型行業(yè)（食品

公用事業(yè)）行業(yè)生命周期：幼稚期（高風(fēng)險(xiǎn)低收益）適合投機(jī)者和創(chuàng)業(yè)投資者［太陽能］

成長期（高風(fēng)險(xiǎn)高收益）適合投資。但破產(chǎn)率與被兼并率相當(dāng)高［電子信息］

成熟期（穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)高收益）適合收益型投資者［石油冶煉］

衰退期分為自然衰退和偶然衰退［鋼鐵

紡織業(yè)

煤炭開采

自行車

鐘表］

行業(yè)成熟表現(xiàn)為：技術(shù)成熟

產(chǎn)品成熟

工藝成熟

產(chǎn)業(yè)組織成熟］

成熟期的特點(diǎn)：1規(guī)模空前，地位顯赫，產(chǎn)品普及 2行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，需求趨于飽合，買方市場出現(xiàn) 3構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位

4從價(jià)格競爭向非價(jià)格競爭轉(zhuǎn)變

行業(yè)的興衰受到技術(shù)進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)政策，產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新，社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化影響 產(chǎn)業(yè)政策包括：產(chǎn)業(yè)組織政策（核心）

和

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策（核心）

產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策

產(chǎn)業(yè)布局政策

產(chǎn)業(yè)組織政策的主要核心是：反對壟斷，促進(jìn)競爭，規(guī)范大企業(yè)，扶持中小企業(yè) 產(chǎn)業(yè)組織政策包括：市場秩序政策

產(chǎn)業(yè)合理政策

產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策

產(chǎn)為布局政策的原則：經(jīng)濟(jì)性

合理性

協(xié)調(diào)性

平衡性

《謝爾曼反壟斷法》（1890年）保護(hù)貿(mào)易與商業(yè)免受非法限制和壟斷

《克雷頓反壟斷法》（1914年）限制一家公司持有其他公司股票減弱行業(yè)競爭 《羅賓遜。帕特曼法》（1936 年）規(guī)定了價(jià)格歧視是非法的

經(jīng)濟(jì)全球化主要表現(xiàn)在：1生產(chǎn)活動(dòng)的全球化 2WTO 的誕生 3金融日益融合一起 4投資活動(dòng)遍及全球 5 跨國公司作用進(jìn)一步加強(qiáng)

行業(yè)分析的方法：歷史資料研究法

調(diào)查研究法

歸納與演繹法 比較研究法

數(shù)理統(tǒng)計(jì)法（相關(guān)分析

一元線性回歸

時(shí)間數(shù)列

公司的基本分析：公司行業(yè)地位分析

公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析

公司產(chǎn)品分析

公司經(jīng)營能力分析

公司盈利能力和成長性分析

區(qū)位分析包括：區(qū)位內(nèi)自然條件與基礎(chǔ)條件

區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策

區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色 公司產(chǎn)品分析：產(chǎn)品競爭能力（成本優(yōu)勢

技術(shù)優(yōu)勢

質(zhì)量優(yōu)勢）

產(chǎn)品的市場占有率

產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略（創(chuàng)造市場，聯(lián)合市場，鞏固市場）

公司規(guī)模變動(dòng)特征及擴(kuò)張潛力分析：1公司的規(guī)模擴(kuò)張是由供給推動(dòng)還是市場需求拉動(dòng)，是產(chǎn)品創(chuàng)造市場還是滿足市場，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是其

它生產(chǎn)要素 2縱向比較公司的數(shù)據(jù)把握公司發(fā)展趨勢是加速發(fā)展，穩(wěn)步擴(kuò)張還是停滯不前 3橫向行業(yè)內(nèi)比較了解行業(yè)內(nèi)地位

4預(yù)測主要產(chǎn)品的市場前景及公司的未來市場份額 5分析公司的財(cái)務(wù)狀況及投資和籌資能力

公司主要財(cái)務(wù)報(bào)表：資產(chǎn)負(fù)債表（靜態(tài)的）

利潤表（損益表）

現(xiàn)金流量表 現(xiàn)金流量表主要分為：投資活動(dòng)

經(jīng)營活動(dòng)

籌資活動(dòng)

財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法有二種：比較分析法

因素分析法

變現(xiàn)能力分析（短期償債能力）：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) 速動(dòng)比率

＝流動(dòng)資產(chǎn)－存貨 營運(yùn)資金＝流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 流動(dòng)負(fù)債

（酸性測試比率）

流動(dòng)負(fù)債

營運(yùn)能力分析：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本平均存貨(次)

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360 存貨周轉(zhuǎn)率＝平均存貨× 360 銷售成本

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入

平均就收賬款(次)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ 360 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（天）

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入

平均流動(dòng)資產(chǎn)

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝ 銷售收入平均資產(chǎn)總額

長 期 償 債 能 力 分 析 ： 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 × 100%

產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額 股東權(quán)益 × 100%

有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率＝ 負(fù)債總額

股東權(quán)益?無形資產(chǎn)凈值X100%

已獲利息倍數(shù)＝稅息前利潤 利息費(fèi)用

長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率＝ 長期債負(fù)

流動(dòng)資產(chǎn)?流動(dòng)負(fù)債 < 1（長期債務(wù)不應(yīng)超過營運(yùn)資金）

盈利能力分析： 銷售凈利率＝ 凈利潤

銷售收入 × 100%

銷售毛利率＝銷售收入?銷售成本 銷售收入 × 100%

資產(chǎn)凈利率＝ 凈利潤

平均資產(chǎn)總額 × 100%

凈資產(chǎn)收益率＝ 凈利潤 期末凈資產(chǎn) × 100%

投資收益分析

每股收益＝ 凈利潤

期末發(fā)行在外的普通股總數(shù)

市盈率＝每股市價(jià) 每股收益（倍）

股利支付率＝每股股利

每股收益 × 100%

股票獲利率＝普通股每股股利

普通股每股市價(jià) × 100%

每股凈資產(chǎn)＝ 年末凈資產(chǎn)

發(fā)行在外的年末普通股數(shù)（理論上股票的最低價(jià)值）

市凈率＝ 每股市價(jià) 每股凈資產(chǎn)（倍）

現(xiàn)金流量分析：（流動(dòng)性分析）

現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 本期到期債務(wù)

現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 債務(wù)總額

（獲取現(xiàn)金能力分析）銷售現(xiàn)金比率＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 銷售收入

每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 普通股股數(shù)

（財(cái)務(wù)彈性分析：利用投資機(jī)會(huì)的能力）

現(xiàn)金滿足投資比率＝近5 年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

近5 年資本支出，存貨增加，現(xiàn)金股利之和

現(xiàn)金股利保障倍數(shù)＝每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量 每股現(xiàn)金股利

營運(yùn)指數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 經(jīng)營所得現(xiàn)金

＞1 EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）＝NOPAT－資本X 資本成本率 MVA（市場增加值）＝市值－資本

擴(kuò)張型公司重組：購買資產(chǎn)

收購公司

收購股份

合資組建公司

公司合并（吸收合并，新設(shè)合并）

調(diào)整型公司重組：股權(quán)臵換

股權(quán)資產(chǎn)臵換

資產(chǎn)臵換

資產(chǎn)出售剝離

公司分立

資產(chǎn)配負(fù)債剝離

控制權(quán)變更重組：股權(quán)無償劃撥

股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓

公司股權(quán)托管和公司托管

表決權(quán)信托

股份回購

交叉控股

區(qū)分報(bào)表性重組和實(shí)質(zhì)性重組的關(guān)鍵是看有沒有進(jìn)行大規(guī)模的資產(chǎn)臵換或合并，實(shí)質(zhì)性重組一般要將被并購企業(yè)的50%以上資產(chǎn)與并購企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行臵換

或

合并

折現(xiàn)率是將有限期的預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率

本金化率是將未來永續(xù)性預(yù)期收益折算成現(xiàn)值的比率

關(guān)聯(lián)交易：關(guān)聯(lián)購銷

資產(chǎn)租賃

擔(dān)保托管經(jīng)營

關(guān)聯(lián)方共同投資

關(guān)聯(lián)交易的主要作用：1降低交易成本 2促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營渠道的暢通 3提供擴(kuò)張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 4有利于實(shí)現(xiàn)利潤的最大化

技術(shù)分析是應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法探索出一些典型變化規(guī)律 的四要素：價(jià)，量，時(shí)，空

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)——道氏理論（主要原理：1 市場價(jià)格指數(shù)可以反映市場大部分行為，收盤價(jià)是最重要的價(jià)格 2市場波動(dòng)具有趨勢性

3主要趨勢有三個(gè)階段―――累積期－上漲期－累積期 4二種平均價(jià)格指數(shù)必須相互確認(rèn) 5趨勢必須要交易量的確認(rèn) 6趨勢形成后將持續(xù)）

技術(shù)分析分為五大類：指標(biāo)類

切線類

形態(tài)類 K線類

波浪類

證券市場主要有三種人：多頭

空頭

和

旁觀者（持股者和持幣者）

反轉(zhuǎn)突破形態(tài)：頭肩形態(tài)（頭肩頂

頭肩底

復(fù)合頭肩形態(tài)）

雙重頂和雙重底形態(tài)

三重頂（底）形態(tài)

圓弧形態(tài)

喇叭形（多出現(xiàn)在頂部）

V 形反轉(zhuǎn)（失控形態(tài)）

持續(xù)整理形態(tài)：三角形（對稱三角形，上升三角形，下降三角形）矩形

旗形（時(shí)間不能太長應(yīng)短于3 周）楔形

波浪理論全稱是“艾略特波浪理論”直到20世紀(jì)70年代由柯林斯（是此人整理出來的）的專著《Wave Theory》出版后波浪理論才正式確立

波浪理論考慮的三個(gè)因素：形態(tài)（最重要，波浪理論賴以生存的基礎(chǔ)）

相對位臵比例

時(shí)間長短

葛蘭碧九大法則：1價(jià)格隨量增遞增，股價(jià)繼續(xù)上升 2突破前一波的高峰創(chuàng)新高繼續(xù)上揚(yáng)，但此時(shí)的量沒有突破存在股價(jià)潛在的反轉(zhuǎn)信號

3股價(jià)隨成交量的遞減而回升，量跟不上存在潛在反轉(zhuǎn)信號 4股價(jià)隨成交量的緩慢遞增而逐漸上升，隨后走勢突然垂直的噴發(fā)行情

5股價(jià)走勢因成交量的遞增而上升 6在一波長期下跌形成的谷底后股價(jià)回升，成交量并沒有隨股價(jià)而上升，股價(jià)乏力再度跌落谷底附近當(dāng)?shù)诙?的成交量低于第一谷底時(shí)股價(jià)將要上升 7股價(jià)往下跌的落相當(dāng)長的時(shí)間后市場出現(xiàn)恐慌性拋售，此時(shí)成交量放大股價(jià)大幅度下跌。創(chuàng)出新低

8股價(jià)下跌，向下突破股價(jià)形態(tài)，趨勢線出現(xiàn)了大成交量明確表示出了下跌趨勢 9當(dāng)市場持續(xù)上漲數(shù)月后出現(xiàn)成交量放大滯脹此是下跌的先兆，但 股價(jià)并不一定必然下跌。股價(jià)連續(xù)下跌之后在低位出現(xiàn)大成交量股價(jià)卻沒有進(jìn)一步下跌此時(shí)表示進(jìn)貨通常是上漲的前兆。

漲停板制度下的量價(jià)分析：1 漲停量小繼續(xù)上揚(yáng)

跌停量小繼續(xù)下跌 2漲停（跌停）打開次數(shù)越多，時(shí)間越久成交量越大下跌（上升）可能性越大

3漲停（跌停）關(guān)門越早次日漲勢（跌勢）可能性越大 4封住漲跌停板的買賣盤數(shù)量越大說明后續(xù)漲跌幅也越大

技術(shù)分析的主要理論：K線理論

切線理論

形態(tài)理論

波浪理論

量價(jià)關(guān)系理論

其他理論（隨機(jī)漫步理論

循環(huán)周期理論

相反理論）

技術(shù)指標(biāo)分為：趨勢指型指標(biāo)（MA,MACD，）

超買超賣指標(biāo)（WMS，KDJ，RSI，BIAS）

人氣指標(biāo)（PSY，OBV）

大勢型指標(biāo)（ADL，ADR，OBOS）

MA的特點(diǎn)：追蹤趨勢

滯后性

穩(wěn)定性

助漲助跌性

支撐和壓力線特性

MACD 由正負(fù)差（DIF）和異同平均數(shù)（DEA）兩部份組成，DIF 是核心，DEA是輔助

WMS＝ 最高價(jià)?收盤價(jià)

最高價(jià)?最低價(jià)

× 100 未成熟隨機(jī)值RSV＝收盤價(jià)?最低價(jià)

最高價(jià)?最低價(jià)

在反映股市價(jià)格變化時(shí)，WMS 最快，K值其次，D 值最慢 RSI = N 日股價(jià)向上波動(dòng)值

N 日向上波動(dòng)值+N 日向下波動(dòng)值 × 100

（參考標(biāo)準(zhǔn)是每日的收盤價(jià)）BIAS＝收盤價(jià)?MA 移動(dòng)平均數(shù)

MA 移動(dòng)平均數(shù)（原理：股價(jià)與MA偏離太遠(yuǎn)都會(huì)向平均線回歸）

PSY＝上漲天數(shù)

總天數(shù) × 100 ADL 騰落指數(shù) ＝昨天ADL +股票上漲家數(shù)?下跌家數(shù)

（用于多頭市場比空頭市場效果好）

ADR 漲跌比指標(biāo) ＝N 日上漲家數(shù)之和

N 日下跌家數(shù)之和 OBOS（超買超賣指標(biāo)０＝N 日上漲家數(shù)總和? N 日下跌家數(shù)總和 證券組合是指投資者持有各種有價(jià)證券的總稱，包括債券，股票，存款單。

避稅型證券組合（市政債券）

收入型證券組合（附息債券，優(yōu)先股，一些避稅債券）

增長型證券組合（很少分紅的普通股）

收入和增長混合型（收入型和增長型證券達(dá)到均衡）

貨幣市場型證券組合（國庫券

高信用商業(yè)票據(jù)）

國際型證券組合（海外不同國家）指數(shù)化型證券組合（信奉有效市場理論，模擬某些指市場指數(shù)）

證券組合的管理步驟：1 確定投資政策（包括投資目標(biāo)，投資規(guī)模，投資對象及

投資策略和措施）2進(jìn)行投資分析 3構(gòu)建證券投資組合（需要注意個(gè)別證券的選擇，投資時(shí)機(jī)的選擇，多元化）4組合的修下 5 組合業(yè)績評估 E r =

收益率× 概率 N I=

1（數(shù)學(xué)中期望收益率公式）

方差σ2 r = ri ? E(r)2 N i=1 pi ri 代表可能收益率 pi 代表可能收益率發(fā)生的概率

證券組合的可行域：完全正相關(guān)（ρAB＝1）：組合線是直線

完全負(fù)相關(guān)（ρAB＝? 1）：組合線是折線

不相關(guān)時(shí)（ρAB＝0）：組合線是條雙曲線 不允許賣空的情況下三種以上證券組合是一個(gè)有限區(qū)域，允許賣空是一個(gè)包含該有限域的無限區(qū)域

無差異曲線的特點(diǎn)：1無差異曲線是由左向右向上彎曲的曲線 2每個(gè)投資者的無差異曲線互不相交 3同一條無差異曲線上的組合帶給投資者的滿

意程度是相同的 4不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度是不同的 5無差異曲線的位臵越高，其帶來的滿意程度越高

6無差異曲線向上彎曲的程度反映投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件：1投資者都依據(jù)期望收益率和方差來評價(jià)證券組合 2對收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期

3資本市場是沒有摩擦的（摩擦是指阻礙信息自由流動(dòng)的。不考慮交易成本，紅利，股息，資本利得的征稅。。）

資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系

證券市場線對任意證券組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系做了完整闡述 E rI = 無風(fēng)險(xiǎn)利率+（任意組合期望收益率?無風(fēng)險(xiǎn)利率）× 系數(shù) 任意證券組合的期望收益率由二部分構(gòu)成：1由無風(fēng)險(xiǎn)利率它是由時(shí)間創(chuàng)造的 2承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。通常稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

套利定價(jià)模型的假設(shè)條件：1 投資者追求收益厭惡風(fēng)險(xiǎn) 2所有證券組合都受同一個(gè)共同因素影響 3投資者能發(fā)現(xiàn)市場上存在的套利機(jī)會(huì)并利用

久期與息票利率，到期收益率呈相反關(guān)系，息票率越高久期越短 久期與債券的到期期限成正相關(guān)關(guān)系，到期期限越長久期越長 久期的缺陷：1對所有現(xiàn)金流采用了同樣的收益率

2認(rèn)為價(jià)格與收益率之間都是線性關(guān)系，實(shí)際情況經(jīng)常是非線性的 金融工程運(yùn)作步驟：診斷

分析

生產(chǎn)

定價(jià)

修正

商品化

金融工程應(yīng)用于四大領(lǐng)域：公司理財(cái)

金融工具交易

投資管理

風(fēng)險(xiǎn)管理

基差走弱有利于買進(jìn)套期保值，基差變大有利于賣出套期保值

套利交易對期貨市場的作用：有利于被扭曲的價(jià)格恢復(fù)正常

有利于市場的流動(dòng)性提高

抑制過度投機(jī)

套利的風(fēng)險(xiǎn)：政策風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)

資金風(fēng)險(xiǎn)

VaR是指處于風(fēng)險(xiǎn)中的價(jià)值 VaR主要計(jì)算方法：局部估值法（德爾塔正態(tài)分布法）

完全估值法（歷史模擬法

蒙特卡羅模擬法）

證券分析師不僅包括企業(yè)調(diào)研進(jìn)行單個(gè)證券分析的分析師還包括投資組合管理人，基金管理人

投資顧問

經(jīng)濟(jì)學(xué)家

企業(yè)戰(zhàn)略分析師

分析師的主要職能：1對未來走勢進(jìn)行預(yù)測，對投資的可行性進(jìn)行分析評判 2引導(dǎo)理性投資 3為上市公司提供財(cái)務(wù)顧問

4為地方政府決策提供依據(jù) 分析師二大基本業(yè)務(wù)內(nèi)容：投資咨詢

財(cái)務(wù)顧問 分析師組織的功能：1為會(huì)員進(jìn)行認(rèn)證 2對會(huì)員進(jìn)行職業(yè)道德行為標(biāo)準(zhǔn)管理 3定期不定期對分析師進(jìn)行培訓(xùn)，研討國際交流

《國際倫理綱領(lǐng)，職業(yè)行主標(biāo)準(zhǔn)》三大基本要求：1誠實(shí)，正直，公平 2謹(jǐn)慎認(rèn)真的態(tài)度，從道德標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)進(jìn)行分析 3努力保持自己的職業(yè)水平

三大原則：1公平對待已有客戶和潛在客戶 2獨(dú)立性和客觀性 3信托責(zé)任

執(zhí)業(yè)行為操作規(guī)則：1做出建議和操作時(shí)要適宜性 2 合理的分析和表述 3信息披露 4 保存客戶機(jī)密

執(zhí)業(yè)紀(jì)律： 1禁止不正確表述 2利益沖突的披露 3客戶交易的優(yōu)先權(quán) 4禁止自行對客戶賬記作主交易 5禁止利用非公開信息 6禁止剽竊

基金

第一章證券投資基金概述

第一節(jié)證券投資基金的概概念與特點(diǎn)

一、概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。

基金投資者、管理人、托管人是基金動(dòng)作中的主要當(dāng)事人。

組織形式分：契約和公司；動(dòng)作方式分封閉和開放式。基金合同與招募說明書是基金設(shè)立的兩個(gè)重要的法律文件。證券投資基金是間接投資工具。

各國稱謂：美國：共同基金。英國和港單位信托基金。歐洲一些集合投資基金或集合投資計(jì)劃。日本和臺(tái)證券投資信托基金。

證券投資基金的特點(diǎn)：集合理財(cái)、專業(yè)管理；組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)；利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)；嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明；獨(dú)立托管、保障安全。基金管理人不參與基金財(cái)產(chǎn)的保管，托管人保管基金財(cái)產(chǎn)。

證券投資基金與其他金融工具的比較：

基金與股票、債券的差異：1反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同（股票所有權(quán)，債券 債權(quán)債務(wù)，基金 信托，是一種受益憑證）。2所籌資金的投向不同。（股票和債券是直接投資工具，投向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域，基金間接投向有價(jià)證券等金融工具或產(chǎn)品。）3投資收益和風(fēng)險(xiǎn)大小不同。（股票高風(fēng)高收；債券低風(fēng)低收；基金風(fēng)險(xiǎn)適中、收益相對穩(wěn)健。）

基金與銀行儲(chǔ)蓄存款的差異：1性質(zhì)不同（基金是一種受益憑證，銀行儲(chǔ)蓄表現(xiàn)為銀行負(fù)債，是一種信用憑證，銀行對存款者負(fù)有法定的保本什息的責(zé)任。）2收益與風(fēng)險(xiǎn)特性不同。（基金收益具有一定的波動(dòng)性，風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行存款利率相對固定）3信息披露程度不同。基金定期披露，銀行不需要。）

第二節(jié) 證券總投資基金的動(dòng)作與參與主體

基金的運(yùn)作包括基金的市場營銷、募集、投資管理、資產(chǎn)托管、份額登記、基金估值與會(huì)計(jì)核算、基金信息披露及其它基金動(dòng)作活動(dòng)在內(nèi)的相關(guān)環(huán)節(jié)。管人角度：營銷、投資管理、后臺(tái)管理三部。

基金市場的參與主體：基金當(dāng)事人、基金市場服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管與自律機(jī)構(gòu)三大類。

基金當(dāng)事人包括：基金份額持有人、基金管理人與基金托管人。

基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者、和基金投資回報(bào)的受益人。

我國基金份額持有人享有以下權(quán)利：分享基金財(cái)產(chǎn)收益，參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn)，依法轉(zhuǎn)讓或者申請贖回其持有的基金份額，按照規(guī)定要求召開 基金份額持有人大會(huì)以，對基金份額 持有人大會(huì)審議事項(xiàng)行使表決權(quán)，查閱或者復(fù)制公開披露的基金信息資料，對管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法訴訟，基金合同約定的其他權(quán)利。基金管理人：基金運(yùn)作中具有核心作用。在我國，管理人只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任。

托管人：保證基金資產(chǎn)的安全，基金資產(chǎn)由獨(dú)立于管理人的托管人保管。托管人職責(zé)：資產(chǎn)保管、資金清算、會(huì)計(jì)復(fù)核、及對基金投資運(yùn)作的監(jiān)督。在我國，托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。

基金市場服務(wù)機(jī)構(gòu)：

管理人和托管人既是當(dāng)事人，又是基金的主要服務(wù)機(jī)構(gòu)。除管理人和托管人外，還有基金銷售機(jī)構(gòu)、注冊登記機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、基金投資咨詢公司、基金評級機(jī)構(gòu)等。通常只有機(jī)構(gòu)客戶可資金規(guī)模較大的投資者才可以直接通過基金管理公司直接買賣基金份額。

銷售機(jī)構(gòu)：在我國，只有證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的機(jī)構(gòu)才能從事基金的代理銷售，目前商業(yè)銀行、證券公司、投資咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)、及證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它機(jī)構(gòu)均可向監(jiān)會(huì)申請代銷業(yè)務(wù)資格。

注冊登記：負(fù)責(zé)基金登記、存管、清算、交收的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)。具體業(yè)務(wù)包括：投資者基金賬戶管理、份額注冊登記、清算及交易確認(rèn)、紅利發(fā)放、基金份額持有人名冊的建立與保管。我國承擔(dān)注冊登記工作的主要是基金管理公司自身的中證登記結(jié)算公司（中國結(jié)算公司）。

基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)：

自律機(jī)構(gòu)：交易所和由管、托、或銷機(jī)構(gòu)等行業(yè)組織的同業(yè)協(xié)會(huì)。

第三節(jié)基金法律形式

法律形式不同，契約型和公司型。我國均為契約，公司以美國的投資公司為代表。契約基金依據(jù)基金合同論文的一類基金。合同是規(guī)定基金當(dāng)事人之間權(quán)利義務(wù)的基本法律文件。我國，契約基金依據(jù)管理 人和托管人之間所簽署的基金合同設(shè)立。投資者取得份額后即成為當(dāng)事人，享受權(quán)利義務(wù)。無獨(dú)立法人地位。

公司型基金：獨(dú)立法人地位的股份投資公司。依據(jù)基金公司章程設(shè)立，投資者是公司股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承擔(dān)有限責(zé)任，分享收益。設(shè)董事會(huì)，代表投資者的利益行使職權(quán)。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作為專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)。

契約與公司基金的區(qū)別：

法律主體資格不同：契約無法人資格；公司具有法人資格。投資者地位不同：

基金營運(yùn)依據(jù)不同：契約依據(jù)基金合同。公司依據(jù)基金公司章程。契約與公司型基金沒有基金規(guī)模的區(qū)別。第四節(jié) 證券投資基金的運(yùn)作方式 運(yùn)作方式不同分為封閉基金和開放

封閉基金：合同期內(nèi)，份額固定不變，可以在交易所內(nèi)交易，但份額持有人不得申請贖回的一種基金。

開放式：基金份額不固定，可以在合同約定的時(shí)間和場所進(jìn)行申購贖回的一種基金。

開與封的不同：

1期限不同：封閉式存續(xù)期應(yīng)在5年以上，我國大多為15年。開放式無期限。2份額限制不同。封閉式是固定的，封期內(nèi)未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能增減；開放式不固定，份額會(huì)增加或減少。

3交易場所不同。封閉式份在交易所上市，投資者只能委托證公司在交易 所按市價(jià)買賣，交易在投資者之間完成。開放式基金份額不固定，交易在投資者與管理人之間完成。、4價(jià)格形成方式不同，封閉式交易 價(jià)格受二級市場供求關(guān)系的影響。需求旺盛，溢價(jià)交易。需求低迷折價(jià)交易。開放式以基金凈值為基礎(chǔ)，不受市場影響。

5激勵(lì)約束機(jī)制與投資策略不同。與封閉式相比，開放式基金向基金管理人提供的更好的激勵(lì)約束機(jī)制。開放式重視基金資產(chǎn)的流動(dòng)性，一定程度上會(huì)給基金的長期經(jīng)宮業(yè)績帶來不得影響。封閉式，管理人完全根據(jù)預(yù)先設(shè)定的投資計(jì)劃進(jìn)行長期投資和全額投資，并可投資于流動(dòng)性相對較弱的證券上，一定程度上有利于基金長期業(yè)績 的提高。

第五節(jié)起源與發(fā)展

作為社會(huì)化的理財(cái)工具，起源于英國的投資信托公司。1868年英國海外及殖民地政府信托基金，其在許多方面為現(xiàn)代基金的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)，史學(xué)家視為證券投資基金的雛形。

20世紀(jì)1924年馬薩諸塞投資信托基金世界第一只公司型開放式基金。

1940年。，美國《 投資公司法》《投資顧問法》以法律形式明確基金的規(guī)范運(yùn)作。全球基金業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)與趨勢：1美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其它國家和地區(qū)發(fā)展迅猛。2開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品3基金市場競爭加劇，行業(yè)集中趨勢突出4基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)生了重大的變化

第六節(jié)我國基金業(yè)的發(fā)展概況 個(gè)階段：20世紀(jì)80年代到1997年11月14《證券投資基金管理暫行辦法》早期探索階段、暫行辦法》實(shí)施后到04年6，1《證券投資股金法》實(shí)施前的試點(diǎn)發(fā)展階段、《證券投資基金法》實(shí)施以來的快速發(fā)展 階段。

早期探索階段：1992年11月經(jīng)中國人民銀行總行批準(zhǔn)正式設(shè)立的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金是第一家較為規(guī)范的投資基金，于93年8 月在上證所最早掛牌上市。97 年以前設(shè)立的基金稱之為老基金。

試點(diǎn)發(fā)展階段：97年11。14《證券投資基金法》首次頒布規(guī)范證券投資基金運(yùn)作的行政法規(guī)，為我國基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展奠定了規(guī)制基礎(chǔ)。由此，中國基金業(yè)的發(fā)展進(jìn)入規(guī)范化的 11 試點(diǎn)發(fā)展階段。98年3。27封閉式——基金開元和基金金泰。2001年9 月第一只開放式——華安創(chuàng)新—基金業(yè)實(shí)現(xiàn)從封閉到開放的跨越。由此，開放取代封閉成為發(fā)展方向。

2002年8 封閉式基金54只。2002年8第一債券基金會(huì)南方寶元債，2003年3 第一只系列基金會(huì)招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避險(xiǎn)增值基金，2003年12月貨幣基金華安現(xiàn)金富利基金。

快速發(fā)展階段：04年61開始實(shí)施的《證券投資基金法》為我國基金發(fā)展奠定 了重要的基礎(chǔ)，標(biāo)志著我國基金的發(fā)展進(jìn)入了新的發(fā)展階段。

我國基金業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)：

法體日益完善；品種日益豐富：基公業(yè)務(wù)走向多元化；對外開放不斷提高：市場營銷和服務(wù)創(chuàng)新日益活躍。；投資者隊(duì)伍迅速壯大，個(gè)人投資者取代機(jī)構(gòu)投資者成為基金的主要持有者。、基金業(yè)在金融體系中的地位與作用：

1為中小投資 者拓寬 了投資 渠道。2優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。3有利于證券市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展4完善金融體系的社會(huì)保障體系。

第二章

證券投資基金的類型

第一節(jié) 證券投資基金的分類概述

一證券投資基金的分類

根據(jù)2004年71施行的《證券投資基金運(yùn)作 管理辦法》，首次將我國的基金，分為股票、債券、混合、貨幣等基本類型。

根據(jù)運(yùn)作方式，封閉、開放。法律形式，契約、公司。投資對象，股票、債券、貨幣、混合基金等。股票基金以股票為主要投資對象。歷史最悠久，廣泛采用。基金資產(chǎn)60%投資于股票。債券基金80%，貨幣100%。投資比例不符合股票、債券基金規(guī)定的為混合基金。

投資目標(biāo)，成長型、收入型和平衡型。成長追求資本增值為基本目標(biāo)，少慮當(dāng)期收入，以具有良好增長潛力的股票為對象。收入追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，以大盤藍(lán)籌、公司債、政府債等穩(wěn)定收益證券為對象。平衡既流行資本增值又注重當(dāng)期收入。成長型險(xiǎn)大收高》平衡》收入險(xiǎn)小收低

投資理念，主動(dòng)弄與被動(dòng)型（指數(shù)型）基金。主動(dòng)力圖超越基準(zhǔn)組合表現(xiàn)的基金 ；被動(dòng)試圖復(fù)制指數(shù)的表現(xiàn)。

募集方式，公募與私募 公特征：面向社會(huì)公眾公司發(fā)售和推廣，募集對象不固定 ；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的。私募不能公開發(fā)售和宣傳推廣，金額要求高，資格和人數(shù)嚴(yán)格限制。美國不超過100人，資金來源和用途，在岸和離岸 在岸在本國募集并投資于本國證券市場的證券投資基金。離岸 一國的證券的投資基金組織在他國發(fā)售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的基金。

特殊類型基金

系列基金（傘型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；ETF和LOF ETF交易型開放式指數(shù)基金特點(diǎn)：結(jié)合封閉和開放的運(yùn)作特點(diǎn)。可在交易 所二級市場買賣，又可你像開放式申購贖回。是一種在交易所上市交易的基金份額可變的一種開放式基金。

申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時(shí)則是換國一攬子股票而不是現(xiàn)金。存在著一二級市場的套利。90 年多倫多證券交易所TSE推出了第一只。2004年底，上證50ETF。上市開放式基金 LOF 是一種既可在場外申贖又可在交易所交易和基金份額申贖的開放基金。本土化的創(chuàng)新，只在深圳。ETF與LOF的區(qū)別：1申贖標(biāo)的不同。E與者交換份額與 12 股票，L申贖是份額與現(xiàn)金對價(jià)。2申贖場所不同。E通過所，L既可在代銷點(diǎn)也可在所。3申贖限制不同。E只有大投資者才能參與E的一級申贖，而L沒有特別要求。4投資策略不同。E完全被動(dòng)式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)；L則是普通開放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指數(shù)型，也可是主動(dòng)管理型。5在二級市場的凈值報(bào)價(jià) E每15秒，L頻率低，一天只一次或幾次。

第二節(jié)

股票基金

追求長期的資本增值為目標(biāo)，適合長期投資。與房地產(chǎn)一樣，股票基金是應(yīng)對通貨膨脹的最有效的手段。

股基類型：一只股票型基金也可被歸為不同的類型。投資市場，國內(nèi)國外與全球。規(guī)模，小盤，中盤，與大盤。小于5億元，小盤股。超過20億的，大盤股。市值較小，累計(jì)市值占市場總市值一下20%以下的公司為小盤股。市值排名靠前，累計(jì)市值占市場 誤導(dǎo)市值50%以上的公司為大盤股。

按股票性質(zhì)，價(jià)值開與成長型。價(jià)值型票通常指收益穩(wěn)定、價(jià)值被低估、安全性高股票，市盈，市凈較低。成長型，收快、未來潛力大，兩市高。注意與基金的區(qū)別26。

按基金投資風(fēng)格，九種類型。按行業(yè)分類，行業(yè)股票基金。股票基金投資風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)即市場風(fēng)險(xiǎn)，政策、經(jīng)周、利率、購買力、匯率不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)，個(gè)別特有的，企業(yè)信用，經(jīng)營財(cái)務(wù)等。管理運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，由于基金經(jīng)理對基金的主動(dòng)操作行為而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

股票基金的分析 1反映基金的經(jīng)葷業(yè)績指標(biāo)

凈值增長率是最主要的分析指標(biāo)，全面反映基金的經(jīng)營成果。

凈值增長率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來計(jì)量，按月計(jì)算。

2反映基金風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)

標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔值、持股集中度、持股數(shù)量。

用貝塔值的大小衡量一只基金 面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)的大小，還反映基金凈值對市場指數(shù)變動(dòng)的敏感程度。

貝為1 與指數(shù)變化幅度相當(dāng)，大于1活躍或激進(jìn)，小于1 穩(wěn)定或防御。持股集中度

持股數(shù)量越多，投資風(fēng)險(xiǎn)越分散，風(fēng)險(xiǎn)越低。反映基金組合特點(diǎn)的指標(biāo)

平均市值、平均市盈率、平均市凈率 反映基金運(yùn)作成本的指標(biāo)

費(fèi)用率

反映基金 操作策略的指標(biāo)周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)為基金持股的平均 時(shí)間。年 債券基金

債券基金與債券的不同：1債券基金的收益 不如債券 的利息固定。2債券基金沒有確定的到期日3債券基金的收益率比買入并持有到期的單個(gè)債券的收益率更難以預(yù)測4投資風(fēng)險(xiǎn)不同（單個(gè)債券隨著到期日的臨近，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降。

債券基金的投資風(fēng)險(xiǎn)

利率（與市場利率成反方向變動(dòng)）、信用（指發(fā)行人沒有能力按時(shí)支付利息、到期歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。債券信用等級下降導(dǎo)致價(jià)格下跌）、提前賒回（市場利率下降時(shí)，持有附有提前贖回權(quán)債券的基金不僅不能獲得高息收益，而且還會(huì)面監(jiān)再投資的風(fēng)險(xiǎn)）、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

債券基金的分析：

主要集中于對債券基金久期與債券信用等級的分析。久期的作用：指明一只債券貼現(xiàn)現(xiàn)金流的加權(quán)平均到期時(shí)間。用以反映利率的微小變動(dòng)對債券價(jià)格的影響，是一個(gè)較好的債券利率風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)衡量指標(biāo)。久期越長，凈值波動(dòng)幅度越大，所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。衡量利率變動(dòng)對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可。信用等級高的債券收益率低。

第四節(jié) 貨幣市場 基金

具有風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性好的特點(diǎn)。是厭惡風(fēng)險(xiǎn)、對資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性要求較高的投資者進(jìn)行短期投資的理想工具。不適合長期投資。貨幣市場工具指到期日不足一年的短期金融工具。

貨幣市場基金不得投資于以下金融工具1股票；可轉(zhuǎn)換債券；剩余期限超過397天的債券；信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；國內(nèi)信用 評級機(jī)構(gòu)評家的A—1級或相當(dāng)于A-1級的短期信用級別及該標(biāo)準(zhǔn)以下的短期融資券；流通受限的證券。

貨幣市場基金分析：

貨幣市場基金份額凈值固定在一元人民幣，基金收益率通常用日每萬份基金凈收益率和最近7日年化收益率表示。最近7日年化收益率是以最近7個(gè)自然日日平均收益率折算的年收益率。這兩個(gè)指標(biāo)都是短期指標(biāo)。公式：

風(fēng)險(xiǎn)分析：

指標(biāo)有：投資組合平均剩余期限、融資比例、浮動(dòng)利率債券投資情況。第五節(jié)混合投資基金（了解）

風(fēng)險(xiǎn)低于股票基金，預(yù)期收益高于債券基金。較適合較為保守的投資者。依據(jù)資產(chǎn)配臵的不同將混合基金分為偏股型、偏債型、股債平衡型、靈活配臵型。混合基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票與債券配臵的比例大小。

第六節(jié) 保本基金最大的特點(diǎn)是在其招募說明書中明確規(guī)定了相關(guān)的擔(dān)保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。為能夠保證本金安全可實(shí)現(xiàn)最低回報(bào)，保本基金的投資目標(biāo)是在鎖定風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)力爭有機(jī)會(huì)獲得潛在的高回報(bào)。保本基金本質(zhì)上是一種混合基金。比較適合那些不能忍受投資虧損、比較穩(wěn)健和保守的投資者。保本基金形式多樣：

本金保證、收益保證、紅利保證。一般本金保證比例為100%但也有低于100%或高于100%。

保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)：1保本基金有一個(gè)保本期，投資者只有持有到期后才能獲得本金保證或收益保證。保本期通常是3到5年。也有7到10年。保本基金的分析：主要包括保本期、保本比例、贖回費(fèi)、安全墊、擔(dān)保人等。較長的保本期使基金經(jīng)理有較大的操作靈活性，即在相同的保本比例下經(jīng)理人可適當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資比例。其他條件相同下，保本比例較低的基金投資于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的比例較高。

第七節(jié)

交易型開放式指數(shù)基金

重點(diǎn)

ETF特點(diǎn)：（定義在28）1被動(dòng)操作的指數(shù)基金

是以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制或抽樣復(fù)制進(jìn)行被動(dòng)投資。獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制

指投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF基金指定的一攬子股票來換取；贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的一攬子股票；要變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。最小申購、贖回份額 的規(guī)定，只有大投資者才能參與ETF的一級市場實(shí)物申贖。3實(shí)行一級市場與二級市場并存的交易制度

一級市場 上大者在交易時(shí)間內(nèi)可隨時(shí)票換份、份換票交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。ETF二級市場交易價(jià)格與基金份額凈值總是比較接近。不可能相等。由一二級市場的差價(jià)所引致的套利屬于一種派生需求。ETF的套利交易

二級市場交易價(jià)格低于其份額凈值，即發(fā)生折價(jià)交易，ETF擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)：受供求關(guān)系影響，二級市場價(jià)格常常會(huì)高于可低于基金份額凈值，抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。

用于分析ETF運(yùn)作效率指標(biāo)主要有折（溢）價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

第八節(jié) QDII基金不得有下列行為：購買不動(dòng)產(chǎn)、房地產(chǎn)抵押按揭、貴重金屬或代表貴重金屬的憑證、實(shí)物商品。除應(yīng)付贖回、交易清算等臨時(shí)用途以外，借入現(xiàn)金。不得超過基 14 金、集合計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%。利用融資購買證券，但資金融衍生品除外。參與未持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣空交易。從事證券承銷業(yè)務(wù)，其他行為。

第三章

基金的募集、交易與登記

募集是起點(diǎn)，交易提供流動(dòng)性，注登確保募集與交易的安全性。運(yùn)作方式不同，差異較大。

第一節(jié)

封閉式基金的募集與交易

程序：申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告；申請募集應(yīng)提交文件：募集申請報(bào)告、合同草案、托管協(xié)議草案、招募說明書草案。募集申請的核準(zhǔn)：6個(gè)月內(nèi)。封基份額的發(fā)售：6 個(gè)月內(nèi)進(jìn)行發(fā)售，募集期限為3 個(gè)月，管人應(yīng)在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件。1元加0。01元發(fā)售費(fèi)用的方式加以確定。封基募集期間募集的資金存入專門賬戶，不得動(dòng)用。封基合同生效條件：份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上，并且基金份額持有人人數(shù)達(dá)到200人以上。募集期限屆滿后10日內(nèi)驗(yàn)資。募集失敗，管人承擔(dān)責(zé)任：1以固有資產(chǎn)承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的款項(xiàng)，加計(jì)銀行同期利息。封基上市交易條件：1份額總額達(dá)到核準(zhǔn)規(guī)模的80%以上；2 合同期限為5年以上；3募集金額不低于2億元；4份額持有人不少于1000人；5其他條件

交易規(guī)則：9：30-11：30 13：00-15：00 價(jià)優(yōu)時(shí)優(yōu)

最小申報(bào)價(jià)變動(dòng)單位0。001元 數(shù)量為100份，單筆最大100萬份，10%板（上市首日除外）同A股一樣T+1交割、交收。采用電腦集合競價(jià)和連續(xù)竟價(jià)兩 種方式。交易費(fèi)用：傭金不高于成效金額的0。3%，不足5 元按5 元收。上證按成交面值的0。05%收登記過戶費(fèi)。深滬不收印花稅。基金指數(shù)：派許指數(shù)計(jì)算公式，以基金總份額為權(quán)數(shù)。上證基指以2000。5。8為基日，基金市價(jià)總值為基值，1000點(diǎn)，2000。6。9起正式發(fā)布。深基指以2000。6。30為基日，1000點(diǎn)，2000。7。3起發(fā)。折溢價(jià)率：二級市價(jià)高于基金份額凈值時(shí)，為溢價(jià)交易；二級低于份凈時(shí)為折價(jià)交易。折價(jià)率較高時(shí)未必是購買的好時(shí)機(jī)。

第二節(jié)

開基的募集與認(rèn)購

程序：申請、核準(zhǔn)、發(fā)售、備案、公告；募集申請的核準(zhǔn)：6個(gè)月內(nèi)；開基份額的發(fā)售：6 個(gè)月內(nèi)進(jìn)行發(fā)售，募集期限不得超過3 個(gè)月；管人應(yīng)在份額發(fā)售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件；開基合同生效條件：份額總額不少于2億份，金額不少于2億元；持有人數(shù)不少于200人。募集失敗，管人承擔(dān)責(zé)任：1以固有資產(chǎn)承擔(dān)因募集行為而產(chǎn)生的債務(wù)和費(fèi)用；2屆滿后30日內(nèi)返還投資者的已款項(xiàng)，加計(jì)銀行同期利息。認(rèn)購步驟：開戶、認(rèn)購、確認(rèn)。開基認(rèn)購上前后端收費(fèi)。費(fèi)率：開基認(rèn)購費(fèi)率不超過認(rèn)購金額的5%。我國的股基認(rèn)購費(fèi)率多在1%-1。5%債基通常在1%以下，貨基為0。開基最低認(rèn)購金額為1000元。開基申購贖回原則：未知價(jià)交易原則和金額申購、份額贖回原則（股債基）。貨基：確定價(jià)原則和金額申購、份額贖回原則。申贖的費(fèi)率：開基申購費(fèi)率不超申購金額的5%。贖回費(fèi)率不超過贖回金額的5%，贖回費(fèi)在扣除手續(xù)費(fèi)后，余額不得低于贖回費(fèi)總額的25%，并應(yīng)當(dāng)記入基金財(cái)產(chǎn)。貨基從基金財(cái)產(chǎn)中計(jì)提比例不高于0。25%的銷售服務(wù)費(fèi)。申贖款項(xiàng)的支付：管人應(yīng)當(dāng)自受理基金投資者有效贖回申請之日起7個(gè)工作日內(nèi)支付贖回款項(xiàng)。QD在T+10日（含該日）內(nèi)支付。開基申購贖回的登記：登記機(jī)構(gòu)在T+1日為投資者辦理增加權(quán)益的登記手續(xù)；投資者于T+2日起有權(quán)贖回該部分基金的份額。開基巨額贖回的認(rèn)定與處理方式：單個(gè)開放日凈贖回申請超過基金總份額的10%時(shí)。處理方式：接受全額或部分延期贖回。部分延期贖回的，管人可以在當(dāng)日接受贖回比例不低于上一日基金總份額10%的前提下，對其余贖回申請延期辦理。當(dāng)發(fā)生巨額及部分延期贖回時(shí)，管人應(yīng)立即向會(huì)報(bào)。并在3個(gè)工作日內(nèi)在至少一種指定的信披媒體上公告，處理辦法。基金連續(xù)2 個(gè)開放日發(fā)生巨額贖回時(shí)，管人認(rèn)為有必要，可暫停贖回申請。已接受贖回申請可以延期支付，但不得超過20個(gè)工作日。轉(zhuǎn)入下一開放日的贖回申請不享有贖回優(yōu)先權(quán)。

第四節(jié)

開放式基金份額的轉(zhuǎn)換、非交易過戶、轉(zhuǎn)托管與凍結(jié)

開放式基金份額的轉(zhuǎn)換：同一管理人的的基金。開放式基金的非交易過戶：包括繼承、司法強(qiáng)制執(zhí)行等。接受主體要是個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者。持有人可以辦理其基金份額在不同銷售機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)托管手續(xù)。

第五節(jié)

交易型開放式指數(shù)基金（ETF）的募集與交易

ETF的認(rèn)購場內(nèi)和場外。場內(nèi)指者通過管人指定的基金發(fā)售代理機(jī)構(gòu)，使用所的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行認(rèn)購。場外指者通過管人或其指定的發(fā)售代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行的認(rèn)購。ETF建倉期不超過3 個(gè)月。ETF交易規(guī)則：1上市首是的開盤參考價(jià)為前一工作日的基份凈；2漲跌幅10%，首日實(shí)行。3買入申報(bào)為100份，不足的可以賣出4申報(bào)價(jià)最小變動(dòng)單位0。001元。ETF份額的申購和贖回：基金自合同生效日后不超過3個(gè)月的時(shí)間起開始腧贖回。交易時(shí)間：930—1130 1300。1500。申贖最少單位50萬或100萬份。申購贖回的原則：申購對價(jià)和贖回對價(jià)包括組合證券、現(xiàn)金替代、現(xiàn)金差額及其他對價(jià)。場外申贖時(shí)，申購對價(jià)贖回對價(jià)為現(xiàn)金。

第六節(jié) LOF的募集與交易

場外和場內(nèi)募集。場外募集：基金份額注冊登記在中國結(jié)算公司的開放式基金注冊登記系統(tǒng)內(nèi)；場內(nèi)登記在中國結(jié)算公司的證券登結(jié)算系統(tǒng)。封閉期與開放期：合同生效后進(jìn)入封閉期，封閉期不超3 個(gè)月。封期內(nèi)不受理贖回。LOF在所的交易規(guī)則與封閉式基金基本相同，具體內(nèi)容如下：1買入LOF申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100份或，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0。001元。2深圳所對漲跌限10%，首日執(zhí)行。3者在T日賣出基金份額后的T+1日即可到賬（可做回轉(zhuǎn)交易），贖回的資金至少在T+2日到賬。LOF金額申購、份額贖回原則。LOF份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管只限于在深圳證券賬戶和以其為基礎(chǔ)注冊的深圳開放式基金賬戶之間進(jìn)行。

第七節(jié)

開放式基金份額的登記 開基的登記業(yè)務(wù)可由管人辦理，也可委托會(huì)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)辦理。代辦登記業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)可以接受管人的委托：開辦以下業(yè)務(wù)：1建立并管理者戶2負(fù)份登記3確認(rèn)交易4代理發(fā)放紅利。5建立并保管基金投資者名冊6合同或者登記代理協(xié)議規(guī)定的其他職責(zé)。

第四章

基金管理人

管人是組織者和管理者，起核心的作用。第一節(jié)

市場準(zhǔn)入

管理公司注冊資本不1億元，主要股東（出資客占注冊醬的比例最高且不低于25%的股東），具備下列條件：從事證經(jīng)、咨詢、信托資管或者其它資管2注資不3億元3較好業(yè)績；4 3 個(gè)以上完整會(huì)計(jì)；5近3 年沒有。6 7 8

管理人的職責(zé)：（只能由依法設(shè)立的基金管理公司擔(dān)任）：1募集、發(fā)售、申購、贖回和登記事宜。2備案手續(xù)3資產(chǎn)分別管理記賬，證投。4收益分配方案。5會(huì)計(jì)核算編制報(bào)告。6編制中期和報(bào)告7計(jì)算并公告凈值申贖價(jià)格。8辦理與基金財(cái)產(chǎn)有關(guān)的信披。9召集持有人大會(huì)。10保存業(yè)務(wù)活動(dòng)記錄11以管人的名義代者行使訴訟權(quán)利 12其他規(guī)定。基金管理公司的主要業(yè)務(wù)：1證券投資基金業(yè)務(wù)2受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資服務(wù)4社保基金管理及企業(yè)年金業(yè)務(wù)5QD業(yè)務(wù)（申請QD業(yè)務(wù)資格：1凈資產(chǎn)不2億元，證券投資管理2年以上最近一個(gè)季度末資產(chǎn)管理規(guī)模不少于200億元人幣或等值的外匯資產(chǎn)。2具有5年以上境外證市投資管經(jīng)和專業(yè)資質(zhì)的中級以上管員不1 名，具有3 年以上境外證市不少于3 人，治理結(jié)構(gòu)和制度完善。；4近3 年沒有重大處罰，5其他條件）。管理公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)：1一般不進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，比其他金融機(jī)構(gòu)要低的多。2 收入主要來自管理費(fèi)3投資管理能力是核心競爭力，知識(shí)密集型。4管理公司的業(yè)務(wù)對時(shí)間與準(zhǔn)確性的要求很高。

第二節(jié)

基金管理公司機(jī)構(gòu)設(shè)

一專業(yè)委員會(huì)（投資決策會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)）二投資管理部門（投資部、研究部、交易部）三風(fēng)險(xiǎn)管理部門（監(jiān)察稽核部、風(fēng)險(xiǎn)管理部）四市場營銷部（市場部、機(jī)構(gòu)理財(cái)部）基金運(yùn)營部門、后臺(tái)支持部（行政管理部、信息技術(shù)部、財(cái)務(wù)部）

第三節(jié)

基金投資運(yùn)作管理 是核心業(yè)務(wù)。投資部門具體負(fù)責(zé)基金的投資管理業(yè)務(wù)。我國基金管理公司的一般投資程序：1公司研究發(fā)展部提出研究報(bào)告2投資決策委決定基金總體投資計(jì)劃3基金部制定投資組合的具體方案4風(fēng)險(xiǎn)委提出風(fēng)險(xiǎn)建議。

投資研究內(nèi)容：宏觀與策略研究；行業(yè)研究；個(gè)股研究。投資交易：交易是實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理投資指令的最后環(huán)節(jié)。基金經(jīng)理不得直接向交易員下達(dá)投資指令或者直接進(jìn)行交易。投資指令應(yīng)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)控制部門審核，確認(rèn)其合法、合規(guī)與完整后方可執(zhí)行。每個(gè)投資管理人員鳘接受合規(guī)培訓(xùn)的時(shí)間不得少于20個(gè)小時(shí)，披露基金經(jīng)理變更情況自公司做出決定之日起2 日內(nèi)對外公告。公司不得聘用從其他公司離任未滿3個(gè)月的基金經(jīng)理從事投資、研究、交易等相關(guān)業(yè)務(wù)。基金經(jīng)理管理基金未滿一年，公司不得變更基金經(jīng)理。基金從業(yè)人員可以購買開放式基金，持有的開放式基金期限不得少于6個(gè)月。基金管理公司應(yīng)當(dāng)在基金合同生效公告、上市交易公告書、及相關(guān) 基金半年報(bào)和年報(bào)中披露本公司基金從業(yè)人員持有基金份額的問題及所占比例。

第四節(jié)

基金管理公司治理結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制 我國基金管理公司均為有限責(zé)任公司。基金管理公司建立組織機(jī)構(gòu)健全、職責(zé)劃分清晰、制衡監(jiān)督有效、激勵(lì)約束合理的治理結(jié)構(gòu)。份額持有人利益優(yōu)先原則。獨(dú)立董事制度：應(yīng)建立。獨(dú)立董事不少于3人，且不得少于董事會(huì)人數(shù)的1/3。董事會(huì)審議下列事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)經(jīng)過2/3以上的獨(dú)立董事通過：1公司及基金投資運(yùn)作中重大關(guān)聯(lián)交易，2聘請或者更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所3半年報(bào)和年報(bào)4其他事項(xiàng)。督察長制度：由總經(jīng)理提名，董事會(huì)聘任，經(jīng)全體獨(dú)立董事同意。薪酬由董事會(huì)決定。內(nèi)部控制指公司為防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，通達(dá)建立組織機(jī)制、運(yùn)用管理方法、實(shí)施操作程序與控制措施而形成的系統(tǒng)。包括（內(nèi)部控制機(jī)制）和（內(nèi)部控制制度）兩個(gè)方面。內(nèi)控四個(gè)層次：1員工自律2部門各級主管檢查監(jiān)督3公司總經(jīng)理及其領(lǐng)導(dǎo)的監(jiān)察部對各部門和各項(xiàng)業(yè)務(wù)的監(jiān)督控制4董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的審計(jì)委員會(huì)和督察長檢查。。；公司內(nèi)部控制制定由內(nèi)部控制大綱、基本管理制度、部門業(yè)務(wù)規(guī)章、業(yè)務(wù)操作手冊四部分組成。內(nèi)部控制的總體目標(biāo)：1證公司營運(yùn)嚴(yán)格守法等2防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營管理效益3確保基金，公司財(cái)務(wù)和其他信息真實(shí)、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)。基金管理公司內(nèi)部控制原則：健全性、有效性、獨(dú)立性、相互制約、成本效益原則。制定內(nèi)部控制制度應(yīng)遵循以下原則；合法、合規(guī)性原則；全面性原則；審慎性原則；適時(shí)性原則（前瞻性原則，及時(shí)修改或完美。）。基金交易業(yè)務(wù) 控制主要內(nèi)容：交易實(shí)行集中交易制度，將投資者管理職能和交易行職能相隔離，基金經(jīng)理不得直接向交易員下達(dá)投資指令或者直接進(jìn)行交易。建立科學(xué)的交易績效評價(jià)體系。等等等等。

第五章

基金托管人

第一節(jié)

基金托管人概述

基金托管業(yè)務(wù)或者托管人承擔(dān)的職責(zé)主要包括：資產(chǎn)保管、資金清算、資產(chǎn)核算、投資運(yùn)作監(jiān)督等。托管費(fèi)收入與托管規(guī)模成正比。基金托管人資格由商業(yè)銀行擔(dān)任，經(jīng)證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。1凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定。2設(shè)有專門的基金托管部門3取得基金從業(yè)的專職人員達(dá)到法定人數(shù)4有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件5有安全高效的清算、交割系統(tǒng)、6營業(yè)場所等7內(nèi)核制度和風(fēng)險(xiǎn)制度8其他條件。《證券投資基金托管資格管理辦法》詳細(xì)規(guī)定：最近3 個(gè)會(huì)計(jì)制度和年末凈資產(chǎn)均不低于20億元；執(zhí)業(yè)人數(shù)不少于5 人，并具有基金從業(yè)資格；有安全保管基金財(cái)產(chǎn)的條件。

第三節(jié) 基金財(cái)產(chǎn)保管

基金財(cái)產(chǎn)保管的基本要求：：1保證基金資產(chǎn)的安全（托管人的首要職責(zé)：保證基金資產(chǎn)的安全，獨(dú)立、完整、安全地保管基金的全部資產(chǎn)。）2貪污處分基金財(cái)產(chǎn)（沒有單獨(dú)處分基金財(cái)產(chǎn)的權(quán)利）3嚴(yán)守基金商業(yè)秘密4對基金財(cái)產(chǎn)的損失承擔(dān)賠償責(zé)任（承擔(dān)連帶賠償責(zé)任）。基金托管人負(fù)責(zé)開立并管理基金資產(chǎn)賬戶。基金資產(chǎn)賬戶主要包括銀行存款賬戶、結(jié)算備付金賬戶和證券賬戶3 類。基金銀行存款賬戶指以基金名義在銀行開立的用于基金名下資金往來的結(jié)算賬戶。結(jié)算備付金賬戶：是以托管人名義 在中國結(jié)算公司上海分公或深圳分公分別開立的。基金的證券賬戶包括：交易所證券賬戶和全國銀行間市場債券托管賬戶。所的賬戶以托管人和基金聯(lián)名的方式在中國結(jié)算公司開立，用于登記存管基金持有的在交易所交易的證券。包括滬深2個(gè)。銀行間的以基金名義在中央國債登記有限公司開立的乙類債券托管賬戶。基金財(cái)產(chǎn)保管的內(nèi)容：1保管基金印章2基金資產(chǎn)賬戶管理3重要文件保管4核對基金資產(chǎn)

第四節(jié)

基金資金清算

根據(jù)交易場所的不同分為交易所交易資金清算、全國銀行間市場交易資金清算、和場外資金清算3 個(gè)部分。場外資金清算指基金在所和間市場之外所消防 的資金清算包括申購、增發(fā)新股、支付基金相關(guān)費(fèi)用及開放式基金的申購與贖回等的資金的清算。

第五節(jié)

基金會(huì)計(jì)復(fù)核

對于國內(nèi)基金的會(huì)計(jì)核算，管人和托管人分別獨(dú)立進(jìn)行賬簿設(shè)臵、賬套管理、賬務(wù)處理及基金凈值計(jì)算。托管人按規(guī)定對管人的會(huì)計(jì)核算進(jìn)行復(fù)核，管人負(fù)責(zé)將復(fù)核后的會(huì)計(jì)信息對外披露。

第六節(jié)

基金投資運(yùn)作監(jiān)督

托管人對管人監(jiān)督的主要內(nèi)容：1對基金投資范圍、投資對象的監(jiān)督；2對基金投資比例的監(jiān)督；3對基金投資禁止行為的監(jiān)督；4對參與銀行間同業(yè)拆借市場交易監(jiān)督；5對基金管理人選擇存款銀行的監(jiān)督。監(jiān)督與處理方式：1電話提示2書面警示3書面報(bào)告4定期報(bào)告（編制持倉統(tǒng)計(jì)表每日 ；基金運(yùn)作監(jiān)督周報(bào)）

第七節(jié)

基金托管人內(nèi)部控制 內(nèi)部控制目標(biāo)：保證運(yùn)作規(guī)范；防范化解風(fēng)險(xiǎn)；維護(hù)持有人權(quán)益；保障托管業(yè)務(wù)安全有效穩(wěn)健。內(nèi)部控制原則：合法性；完整；及時(shí)；審慎；有效；獨(dú)立性原則。內(nèi)部控制的基本要素：環(huán)境控制；風(fēng)險(xiǎn)評估；控制活動(dòng)；信息溝通。內(nèi)部監(jiān)控

第六章基金的市場營銷

包括目標(biāo)市場和客戶的確定、營銷環(huán)境的分析、營銷組合的設(shè)計(jì)、營銷過程的管理4 方。

銷售可由基公的市場部門承，也可委托基金代銷機(jī)構(gòu)辦理。第一節(jié)基金營銷概述

基金市場營銷的含義是基金銷售機(jī)構(gòu)從市場和客戶需要出發(fā)所進(jìn)行的基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售、售后服務(wù)等一系列的活動(dòng)。

營銷特征：服務(wù)性、專業(yè)、持續(xù)、適用性。營銷的內(nèi)容：1目標(biāo)市場與客戶的確定（分析投資人）2營銷環(huán)境的分析（各種內(nèi)外部因素的統(tǒng)一稱）3營銷組合的設(shè)計(jì)（四大要素：產(chǎn)品、費(fèi)率、渠道、促銷）4營銷過程的管理

第二節(jié)基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)與定價(jià) 基金產(chǎn)品線的布臵

基金產(chǎn)品線指一家基金管理公司所擁有的不同基金產(chǎn)品及其組合。產(chǎn)品長度，擁有基金產(chǎn)品的總數(shù)；產(chǎn)品線的寬度，基金產(chǎn)品的大類；產(chǎn)品線的深度，產(chǎn)品大類中的子類基金。產(chǎn)品線類型有：水平式、垂直式、綜合式。

定價(jià)管理：定價(jià)考慮的四個(gè)因素：1產(chǎn)品類型（股混債貨遞減）2市場環(huán)境3客戶特征4渠道特征（直銷和代銷的不同）

第三節(jié)基金銷售渠道、促銷手段與客戶服務(wù)

國際上開基銷售主要直銷和代銷。代銷通過銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)顧問公司等機(jī)構(gòu)。6個(gè)渠道：銀行（歐洲大陸絕對份額）、保險(xiǎn)公司、獨(dú)立理財(cái)顧問、直銷、網(wǎng)上交易和基金超市、機(jī)構(gòu)銷售（美國是最多元化的道，但仍重依投資顧問渠道包括證券交易商、獲準(zhǔn)銀行和保險(xiǎn)公司）。

我國基金銷售渠道的現(xiàn)狀：6個(gè)方面（開基形成銀代、證代、基公直）商行、證公、咨詢和專業(yè)銷售公司、基公直銷中心、網(wǎng)上交易、利用交易所平臺(tái)系統(tǒng)。

基金的促銷手段：人員促銷、廣告促銷、營業(yè)推廣、公共關(guān)系。營業(yè)推廣包括網(wǎng)點(diǎn)宣傳、激勵(lì)手段、者交流、費(fèi)率優(yōu)惠、其他手段。

基金的客戶服務(wù)：7種方式。電話服務(wù)中心，郵寄服務(wù)，傳真短信，一對一專人服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，媒體和宣傳手冊的應(yīng)用，講座推介會(huì)。

第四節(jié)銷售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入條件與職責(zé)

銷售機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件：商業(yè)銀行，證公、咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)基銷及其他機(jī)構(gòu)可以向監(jiān)會(huì)申請代銷業(yè)務(wù)資格。商業(yè)銀行條件：3年。人數(shù)1/2具備2年以上基金業(yè)務(wù)或者5以上證券金融業(yè)務(wù)工經(jīng)。最近2年沒有挪用客戶資產(chǎn)等行為。投資咨詢機(jī)構(gòu)：注冊資本不低于2000萬，且須為實(shí)繳資本資本，高管取得基金從業(yè)資格，熟悉代銷業(yè)務(wù)，具備2年或5年同上。持續(xù)從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)3 個(gè)以上完整會(huì)計(jì)。最近3 年沒有代理投資人從事證券買賣的行為。

專業(yè)基金銷售機(jī)構(gòu)申請基金代銷業(yè)務(wù)資格：主要出資人是設(shè)立的持續(xù)經(jīng)營3 個(gè)以上完整會(huì)計(jì)的法人，注冊資本不低于3000萬元。最近3 年沒有因違法受到行政處罰。從業(yè)售人員不少于30 人，且不低于員工人數(shù)的1/2。

基金銷售機(jī)構(gòu)的職責(zé)規(guī)范：管理人、代銷機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立健全檔案管理制度保存期不少于15年。

第五節(jié)基金銷售行為規(guī)范

宣傳材料推介材料的禁止規(guī)定：虛假記載、誤陳和重遺。預(yù)測基金業(yè)績，承諾收益或承擔(dān)損失，詆毀，夸大或片面宣傳。登載推薦性文字，首只，凈值歸一等字樣

基金宣傳推價(jià)材料報(bào)送基金管理公司或基金代銷機(jī)構(gòu)主要辦公場所所在地證監(jiān)局。應(yīng)當(dāng)在分發(fā)或公布基金宣傳材料之日起5 個(gè)工作日內(nèi)遞交材料。

銷售費(fèi)用的規(guī)范：認(rèn)購費(fèi)申購費(fèi)在發(fā)售或申購時(shí)收取，也可在贖回時(shí)扣除，介費(fèi)率不得超過認(rèn)購和申購金額的5%，贖回費(fèi)率不得超過基金份額贖回金額 的5%；贖回費(fèi)在扣除手續(xù)費(fèi)后余額不得低于贖回費(fèi)總額的25%，并應(yīng)歸入基金財(cái)產(chǎn)。

證券投資基金銷售適用性：07年10月《證券投資基金銷售適用性指導(dǎo)意見》圍繞投資人需要，從審慎調(diào)查、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)、基金投資人風(fēng)險(xiǎn)承受能力調(diào)查和評價(jià)等方面對銷售機(jī)構(gòu)等行為進(jìn)行規(guī)范。審調(diào)管人和代銷機(jī)構(gòu)相互審調(diào)。基金應(yīng)通過自身或第三方對風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)，低風(fēng)險(xiǎn)等級、中、高。投資人風(fēng)險(xiǎn)：應(yīng)建立基金投資人調(diào)查制度，投資人分為保守，穩(wěn)健，積極。

第六節(jié)證券投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理

2007年3 月褥《證投資基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)管理規(guī)定》。首次對銷售業(yè)務(wù)的信息管理進(jìn)行了規(guī)范。基金銷售業(yè)務(wù)信息管理平臺(tái)主要包括前臺(tái)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、后臺(tái)業(yè)務(wù)系統(tǒng)、及應(yīng)用系統(tǒng)的支持系統(tǒng)。系統(tǒng)數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)逐月備份并異地妥善存放，系統(tǒng)運(yùn)行數(shù)據(jù)中涉及基金投資信息和交易記錄的備份應(yīng)當(dāng)在不可修改的介質(zhì)上保存15年。

第七節(jié)基金銷售機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制

履行健全性，有效性獨(dú)立性審慎改原則。

第七章基金的估值、費(fèi)用與會(huì)計(jì)核算 第一節(jié)基金資產(chǎn)估值

概念通過對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負(fù)債按一定的原則和方法進(jìn)行估算，進(jìn)而確定基金資產(chǎn)公允價(jià)值的過程。（GNNP公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）。資產(chǎn)凈值=基金資產(chǎn)-基金負(fù)債

份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額

基金份額凈值是投資者申購基金份額、贖回的基礎(chǔ)，也是評價(jià)基金投資業(yè)績的基金指標(biāo)之一。

估值頻率：開基每個(gè)交易日估值，并于次日公告份額凈值。封基每周披露一次，但每個(gè)交易日也進(jìn)行估值。投資基金自2007。7。1執(zhí)行新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》。資產(chǎn)估值的責(zé)任人：是基金管理人，但托管人對基金管理人的估值結(jié)果負(fù)有復(fù)核的責(zé)任。為提高估值的合理性和可靠性行業(yè)還成立了基金估值工作小組。

估值的基本原則：1活躍市場的品種。估值日有市價(jià)，按市價(jià)。無市價(jià)，最近交易日無重大變化的，公允價(jià)值。估日無市價(jià)，且發(fā)生重大變化的參考類似投資品種的現(xiàn)行市價(jià)及變化因素調(diào)整最近交易市價(jià)，確定公值。2 不存在活躍市場的品種。采用市場普遍認(rèn)同且被以信市場驗(yàn)證的具有可靠性的估值技術(shù)確定公值。

具體投資品種的估值方法：1交易所上市

通常所上市的品種以其估值日在所掛牌的市價(jià)（收盤價(jià)）估，債券按估值日收盤凈價(jià)估值。不活躍的采用估值技術(shù)確定公值。大宗交易方式轉(zhuǎn)讓的資支券采用估值技術(shù)定公允價(jià)值，估技術(shù)難以計(jì)量的按成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量。2交易所發(fā)行未上市的品種：首次發(fā)行未上市的票債權(quán)證采用估值技術(shù)確定公值，難以可靠的按成本計(jì)量。送、配、轉(zhuǎn)增、公開發(fā)新等的按所上市的同一股票的市價(jià)估值。首次公開發(fā)行有明確鎖定期的票，同一票在所上市后，按所上市的同一票的市價(jià)估值。非公開發(fā)行有明確鎖定期的票估：估值日，初始取得成本高于所上市的同一票的市價(jià)的，用所上市的票的市價(jià)作為估日該票的價(jià)值。估日非公開發(fā)行低于的按公式定。3所停止交易等非流通品種的估值

持票享有配股權(quán)，從配權(quán)除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，收盤價(jià)高于配股價(jià)，按收盤價(jià)高于配股價(jià)的差額估值。收盤價(jià)等或低于配股價(jià)的，估值為0。

計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的處理：份額凈值錯(cuò)誤達(dá)到或超過基金資產(chǎn)凈值的0。25%時(shí)公司應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告，達(dá)到0。5%公司應(yīng)公告并報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。

暫停估值的情形：1所遇法定節(jié)假日或其它原因暫停的。2不可抗力或其它，3占基金相當(dāng)比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變的，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲的估值4管理人認(rèn)為屬于緊急事故的任何情況，會(huì)導(dǎo)致基金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的。5會(huì)或基金合同認(rèn)定的其它情形的。

QD：管理人是會(huì)計(jì)核算和資產(chǎn)估值的責(zé)任主體，托管人仍負(fù)有復(fù)核責(zé)任。每周計(jì)算并披露一次，如投資衍生品應(yīng)當(dāng)在每個(gè)工作日計(jì)算并披露。份額凈值應(yīng)在估值日后2 個(gè)工作日內(nèi)披露。應(yīng)以人民幣或美元等外匯單獨(dú)或同時(shí)計(jì)算并披露。

第二節(jié)基金費(fèi)用

兩 大類：1基金銷售過程中發(fā)生的由投資者承擔(dān)的費(fèi)用，申贖及基轉(zhuǎn)換費(fèi)。2基金管理過程中發(fā)生的費(fèi)用，基金管理費(fèi)、托管費(fèi)、信披費(fèi)。對于不收申贖費(fèi)的基金可按不高于0。25% 的比例從基金資產(chǎn)中提一定的費(fèi)用。用于基金的銷售和對持有人的服務(wù)。從基金資產(chǎn)中列支的費(fèi)用：管、托、銷售服務(wù)費(fèi)、合同生效后的信披費(fèi)、生效后的會(huì)計(jì)師費(fèi)和律師費(fèi)、份額持有人大會(huì)費(fèi)用、基金的證券交易費(fèi)、其它。費(fèi)用計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)及計(jì)提方式：管理費(fèi)與規(guī)模成反比，與風(fēng)險(xiǎn)成正比。證券衍生工具基金管理費(fèi)率最高。認(rèn)股權(quán)證基金的管理費(fèi)率1。5-2。5，股基1-1。5債基0。5-1。5貨基0。25-1。目前，我國股基大部分按1。5計(jì)提基金管費(fèi)，債基一般低于按1%，貨基管理費(fèi)為0。33。基金規(guī)模越大托費(fèi)越低。基金托費(fèi)在國際上為0。2%我國封閉式基金按0。25的比例提，開基據(jù)基合同通常低于0。25%股基的托費(fèi)要高于債和貨基的托費(fèi)。基金銷售的服務(wù)費(fèi)只有貨基和一些債基收取，大約為0。25%。目前我國的基金管、托、及銷售服務(wù)費(fèi)是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計(jì)提，按月支付。基金費(fèi)用如果影響基金份額凈值小數(shù)點(diǎn)后第5位的即發(fā)生的費(fèi)用大于基金凈值十萬分之一，20 應(yīng)采用預(yù)提或待攤的方法計(jì)入基金損益。不列入基金費(fèi)用的項(xiàng)目：管和托因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費(fèi)用支出或基金財(cái)產(chǎn)的損失。管和托處理與基金運(yùn)作無關(guān)的事項(xiàng)發(fā)生的費(fèi)用。合同生效前的相關(guān)費(fèi)用，包括但不限于驗(yàn)資費(fèi)、會(huì)計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)和信披費(fèi)。

第三節(jié)基金會(huì)計(jì)核算

基金會(huì)計(jì)1。1到12。31，人民幣為記賬本位幣，人民幣元為記賬單位。基金會(huì)計(jì)核算的特點(diǎn)：會(huì)計(jì)主體是證券投資基金（基金會(huì)計(jì)則以證券投資基金為會(huì)計(jì)核算主體。基金會(huì)計(jì)的責(zé)任主體是基公和基托，前者承擔(dān)主要會(huì)計(jì)責(zé)任。會(huì)計(jì)分期細(xì)化到日。（我國基金會(huì)計(jì)核算均已細(xì)化到日）。基金持有的金融資產(chǎn)和承擔(dān)的金融負(fù)債通常歸類以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。

基金會(huì)計(jì)核算對象包括：資產(chǎn)類、負(fù)債類、資產(chǎn)負(fù)債共同類、所有者權(quán)益類、損益類的核算。證券投資主要投資于政策允許的有價(jià)證券和衍生金融工具，包括股票、債券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證、遠(yuǎn)期投資等有價(jià)證券和衍生金融工具的買賣及回購交易等。基金會(huì)計(jì)報(bào)告包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表及凈值變動(dòng)表等報(bào)表。

第四節(jié)基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析

基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和凈值變動(dòng)表等。基金會(huì)計(jì)報(bào)表附注包括重要會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)、會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)變更及差錯(cuò)更正的說明、報(bào)表重要項(xiàng)目的說明和關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)交易等內(nèi)容。基金財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告分析目的：評價(jià)基金過去的經(jīng)營業(yè)績及投資管理能力：通過分析基金現(xiàn)時(shí)資產(chǎn)配臵及投資組合狀況來了解基金的投資狀況；預(yù)測基金未來的發(fā)展趨勢，為基金投資者投資決策提供依據(jù)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表的分析包括：1基金持倉結(jié)構(gòu)分析（在進(jìn)行持倉分析時(shí)，票投資占基金資產(chǎn)凈值的比例如發(fā)生少量變動(dòng)，并不意味著基金經(jīng)理一定進(jìn)行了增倉或減倉的操作，因?yàn)槭袌龅牟▌?dòng)也可能引起計(jì)算結(jié)果的變動(dòng)）2基金盈利能力和分紅能力分析3基金收入情況分析4基金費(fèi)用情況分析5基金份額變動(dòng)分析（基金持有人中個(gè)人投資者較多則基金規(guī)模相對會(huì)穩(wěn)定，反之，不穩(wěn)。如基金中機(jī)構(gòu)投資者較多，表明機(jī)構(gòu)比較認(rèn)可。6基金投資風(fēng)格分析（持倉集中度分析；基金持倉股本規(guī)模分析；基金持倉成長性分析）

第八章

基金利潤分配與稅收

基金經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的利潤是基金利潤分配的基礎(chǔ)，利潤分配是投資者取得投資收益的基本方式。利息收入、投資收益及其他收入是基金的主要利潤來源。基金稅收涉及 基金作為一個(gè)營業(yè)主體的稅收、基管和托作為基金營業(yè)主體的稅收及投資者買賣基金涉及的稅收3 個(gè)方面。

第一節(jié)基金利潤 基金利潤來源：基金資產(chǎn)估值引起的資產(chǎn)變動(dòng)作為公允價(jià)值變動(dòng)損益記入當(dāng)期損益。利息收入；投資收益；其他收入（手續(xù)返還ETF替代損益）；公允價(jià)值變動(dòng)損益；基金的費(fèi)用。與基金利潤有關(guān)的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)：本期利潤（基金在一定時(shí)期內(nèi)全部損益的總和，包括記入當(dāng)期損益的公允價(jià)值變動(dòng)損益）；本期已實(shí)現(xiàn)收益（本期利息收入、投資收益、其它收入[（不含公允價(jià)值變動(dòng)收益）扣除相關(guān)費(fèi)用后的總和是將本期利潤扣除本期公允價(jià)值變動(dòng)損益后的余額]；期末可供分配利潤；未分配利潤。

第二節(jié)

基金利潤分配

進(jìn)行利潤分配會(huì)導(dǎo)致基金份額凈值的下降。封基的利潤分配每年不得少于一次，利潤分配比例不得低于基金已實(shí)現(xiàn)利潤的90%。應(yīng)當(dāng)先彌補(bǔ)上一的虧損，然后再分紅。應(yīng)采用現(xiàn)金的方式。開基按規(guī)定需在合同中約定每年基金利潤分配的最多次數(shù)和基金利潤分配的最低比例。開基：現(xiàn)金分紅和分紅再投資轉(zhuǎn)換為基金份額。貨幣市場基金：每天按照面值進(jìn)行報(bào)價(jià)，或在合同中將收益分配方式約定為紅利再投資，并應(yīng)當(dāng)每日進(jìn)行收益分配。當(dāng)日申購的基金份額自下一個(gè)工作日起享有基金的分配權(quán)益，當(dāng)日贖回的基金份額自下一個(gè)工 21 作日起不享有基金的分配收益。貨基：周五分時(shí)，將同時(shí)分配六和日的利潤；一到四，僅對當(dāng)日的利潤進(jìn)行分配。周五申購或轉(zhuǎn)換的份額不享有周五六的利潤，五贖或轉(zhuǎn)換的享有五六日的利潤。

第三節(jié)

基金稅收

營業(yè)稅買賣票和債的差價(jià)收入，免營業(yè)稅。以發(fā)行基金方式募集資金不屬于營業(yè)稅的征收范圍。印花稅按1%。稅率征買入交易不再征收。所得稅對證券投資基金買賣的差價(jià)、股息、紅利、債券的利息收入及其他收入暫不征收企業(yè)所得稅。對基金取得的股利、債利息收入、儲(chǔ)蓄利息20%收個(gè)人所得稅。管人和托人的稅收：從事基金管理活動(dòng)取得的收入，依照稅法，征收營業(yè)稅。征收企業(yè)所得稅。機(jī)構(gòu)投資者買賣基金的稅收：金融機(jī)構(gòu)（銀行與非銀）的買賣差價(jià)征收營業(yè)稅，非金融機(jī)構(gòu)不征收營業(yè)稅。印花稅企業(yè)投資者暫免征收印花稅。所得稅：企業(yè)投資者差價(jià)應(yīng)征收企業(yè)所得稅。從基金分配中獲得的收入暫不征收企業(yè)所得稅。個(gè)人投資者：印花稅：暫免征收。所得稅：差價(jià)收入，暫不征收個(gè)人所得稅。個(gè)人投資者從基金分配中獲得的股利收入、企業(yè)債券的利息收、儲(chǔ)蓄利息收入20%個(gè)人所得稅。基金向個(gè)人投資者分配股息、紅利、利息時(shí)不再繳個(gè)稅。

第九章 基金的信息披露

真實(shí)準(zhǔn)確完整及時(shí)是基石。信披制度的四個(gè)層次：國家法律、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律規(guī)則。信披包括：募集信息披、運(yùn)作信息披、和臨時(shí)信披。管和托都是主要義務(wù)人。

第一節(jié) 基金信息披露概述

信息披露指基金市場相關(guān)當(dāng)事人在基金募集、上市交易、投資運(yùn)作等一系列的環(huán)節(jié)中，依照法律法規(guī)規(guī)定向社會(huì)公眾進(jìn)行信息披露。基金信息披露的作用：1投資者的價(jià)值判斷2防止利益沖突與利益輸送3提高證券市場的效率4有效防止信息濫用。資本市場的基礎(chǔ)是信息披露。通過強(qiáng)制性信息披露，能迫使信息得以公司，從而消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)帶來的低效無序狀況，提高證券市場的有效性。基金信披的原則：實(shí)質(zhì)性原則（真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性、公平披露原則）；形式性原則（規(guī)范性原則、易解性原則、易得性原則）。基金信披的禁止性行為：1虛假記載、誤導(dǎo)陳或重大遺（虛假：將不存在的事實(shí)在披露文件中予以記載；誤導(dǎo)投資者對基金投資行為發(fā)生錯(cuò)誤判斷并產(chǎn)生重大影響的陳述；重大遺漏：還在應(yīng)披而未披的，屬于違法犯罪的行為。）2對證券投資業(yè)績進(jìn)行預(yù)測3違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失。4詆毀其他管人、托人或者基銷售機(jī)構(gòu)。基金信息披露的分類：基金募集信息披露（分為首次募集信息披和存續(xù)期募集信息披。基金份額發(fā)售前，管人需要編制并披露招募說明書、基金合同、托管協(xié)議、基金份額發(fā)售公告。開基在合同生效后6 個(gè)月內(nèi)披露一次更新的招募說明書）2 基金運(yùn)作信息的披露（文件包括：上市交易公告書、資產(chǎn)凈值和份額凈值公告、、半年、季報(bào)。年半季統(tǒng)稱為基金定期報(bào)告）3基金臨時(shí)信息披露（基金存續(xù)期間，重大事件或市場流傳的誤導(dǎo)性的信息，）XBRL在信披中的意義：規(guī)范化、透明化、電子化，提高信息在編報(bào)、傳送和使用的效率和質(zhì)量。我國基金在2008年啟動(dòng)了該項(xiàng)工作，至今實(shí)現(xiàn)了季度報(bào)和凈值報(bào)等定期報(bào)的報(bào)送工作。

第二節(jié)

我國基金信息披露制度體系

我國信披制度體系分為國法、部門規(guī)章、規(guī)范性文件、自律性規(guī)則國個(gè)層次。國法《證券投資基金法》部門《信披管辦》規(guī)范文件《信披內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》〈信披編報(bào)規(guī)則〉〈XBRL標(biāo)引規(guī)范〉自律性規(guī)則〈〈上證〉深證的上市規(guī)則〉

第三節(jié)

基金主要當(dāng)事人的信息披露義務(wù)

管人的信披義務(wù)：涉及基金募集、上市交易、投資運(yùn)作、凈值披露等各個(gè)環(huán)節(jié)。基金份額發(fā)售的3 日前將募集說明書、基金合同摘要登載在指定報(bào)和管人的網(wǎng)站上。合同生效的次日，同上刊登。開基在生效后每6個(gè)月結(jié)束之日起45日內(nèi)，將更新的招募說明書登在管人網(wǎng)站上。至少每周公告一次封基的資產(chǎn)凈值和份額凈值。開基在開始辦理申和贖前，至少 22 每周公司一次上同。放開申贖后，每個(gè)開放日的次日披基的份凈和份累凈。如遇半年末和年末還應(yīng)披露半和最后一個(gè)市場交易日的基金資產(chǎn)凈值、份凈、分累凈。年結(jié)束90日內(nèi)，在指刊上披年報(bào)的摘要，管人站上披全文。上半年結(jié)束后60日內(nèi)在指刊上披半年報(bào)摘要，管人站的報(bào)全文。季度結(jié)束后15日內(nèi)在指刊和管站上報(bào)季報(bào)全文。發(fā)生對持有人權(quán)益或基金價(jià)格產(chǎn)生重大影響的事件時(shí)，應(yīng)在2日內(nèi)編制并披露臨時(shí)報(bào)。管人召開份額持有人大會(huì)的至少30天公司大會(huì)的召開時(shí)間、會(huì)議形式審議事項(xiàng)議事日程表決方式等，召開后應(yīng)將決定事項(xiàng)報(bào)監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)或備案。

托人的信息披露義務(wù)：涉及資產(chǎn)保管、代理清算交割、會(huì)計(jì)核算、凈值復(fù)核、投資運(yùn)作監(jiān)督等環(huán)節(jié)。對管人編制的資產(chǎn)凈值、份額凈值、申購贖回價(jià)格、定期報(bào)、定期更新的招募說明書等公司的信息進(jìn)行復(fù)核、審查。托人召集持人大會(huì)的，提前30日公告。

份額持有人信息披露義務(wù)：當(dāng)代表基金份額10%以上的持有人就同一事項(xiàng)要求召開會(huì)的，而管和托都不召開的，代表份額10%以上的持有人有權(quán)自行召集，提前30日公告。

第四節(jié)

基金募集信息披露 合同、招募說明書和托管協(xié)議是募集期間的三大信息披露文件。基金合同特別約定的事項(xiàng)：包括各當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)、持有人大會(huì)、合同終止等方面的信息。招募說明書包含的重要信息：1基金動(dòng)作方式2從基金資產(chǎn)中列支的費(fèi)用的種類3份額的發(fā)售、交易、申購、贖回的約定4投資目標(biāo)、投資范圍、投資策略、業(yè)績比較基準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征、投資限制5資產(chǎn)凈值的計(jì)算方法和公告方式6基金風(fēng)險(xiǎn)提示7招募說明書摘要。

第五節(jié)

基金運(yùn)作信息披露

包括凈值公告、季度報(bào)告、半報(bào)、年報(bào)、上市交易公告書。

基金報(bào)告一般應(yīng)披露以下財(cái)務(wù)指標(biāo)：本期已實(shí)現(xiàn)收益、本期利潤、加權(quán)平均基金份額本期利潤、本期加權(quán)平均凈值利潤率、本期基金份額凈值增長率、期末可供分配利潤、期末可供分配基金份額利潤、期末資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、基金份額累計(jì)凈值增長率。

年報(bào)中的投資組合應(yīng)披露：期末基金資產(chǎn)組合、期末按行業(yè)分類的股票投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例在小排序的所有股票明細(xì)、報(bào)告期內(nèi)股票投資組合的重大變動(dòng)、期開按券種分類的債券投資組合、期末按市值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前5 名的債券明細(xì)、投資組合報(bào)告附注。基金股票投資組合重大變動(dòng)的披露內(nèi)容包括：報(bào)告期內(nèi)累計(jì)買入、累計(jì)賣出價(jià)值超出期初基金資產(chǎn)凈值2%（期內(nèi)合同生效的基金，采用期末資產(chǎn)凈值的2%）的股票明細(xì)；對累計(jì)買入累計(jì)賣出價(jià)值前20名的股票價(jià)值低于2%的應(yīng)披露至少前20名的股票明細(xì)；整個(gè)報(bào)告期內(nèi)買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額。上市交易公司書披露事項(xiàng)：概況、募集情況與上市交易安排、持有人戶數(shù)、持有人結(jié)構(gòu)及前10名持有人、主要當(dāng)事人介紹、基金合同摘要、財(cái)務(wù)狀況、投資組合報(bào)告、重大事件揭示等。

第六節(jié)

基金臨時(shí)報(bào)告披露

披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)在重大事件發(fā)生之日起2日內(nèi)編制并披露臨時(shí)報(bào)告書

第七節(jié) QD定期報(bào)告中的特殊披露要求：1境外投資顧問和境外資產(chǎn)托管人信息2境外證券信息3外幣交易及外幣折算相關(guān)的信息。

第十章

基金監(jiān)管

第一節(jié)

概述

監(jiān)管是指監(jiān)管部門用法律的、經(jīng)濟(jì)的及必要的行政手段，對基金市場參與者行為進(jìn)行監(jiān)督和管理。監(jiān)管目標(biāo)：（是一切基金監(jiān)管活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)）1保護(hù)投資者利益2保證市場的公平、效率和透明3降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)4 推動(dòng)基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展。原則：1依法監(jiān)管原則2三公原則3監(jiān)管與自律并重原則4監(jiān)管的連續(xù)性和有效性原則5審慎監(jiān)管原則（針對公司清償能力的監(jiān)管）

第二節(jié)

基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織

證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管主體。協(xié)會(huì)是自律組織，對基金業(yè)行業(yè)自律管理；交易所負(fù)責(zé)組織和監(jiān)督基金的上市交易，并對上市交易基金的信息披露進(jìn)行監(jiān)督。證監(jiān)會(huì)對基金市場的監(jiān)管：設(shè)有基金監(jiān)管部具體承擔(dān)基金監(jiān)管職責(zé)。基金監(jiān)管部的主要職能：涉及行業(yè)的重大政策研究，行業(yè)的監(jiān)管規(guī)則，行政許可項(xiàng)目審核，全面負(fù)責(zé)對管公托行及代銷的監(jiān)管，行業(yè)高管的任職資格審核，指導(dǎo)，組織和協(xié)調(diào)地方局、所等對基金的日常監(jiān)管和指導(dǎo)監(jiān)督基金同業(yè)協(xié)會(huì)的活動(dòng)，對日常監(jiān)管中的重大問題進(jìn)行處臵。采用市場準(zhǔn)入監(jiān)管和日常持續(xù)監(jiān)管兩種方式，日常有現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢中國證監(jiān)會(huì)各地方監(jiān)管局對基金的監(jiān)管：負(fù)責(zé)對經(jīng)營所在地在本轄區(qū)的基金管理公司進(jìn)行日常監(jiān)管，同時(shí)負(fù)責(zé)對轄區(qū)內(nèi)異地基金管理公司 的分支機(jī)構(gòu)及基金代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行日常監(jiān)管。證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理：具有獨(dú)立法人地位的，由經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織。2007年協(xié)會(huì)設(shè)立了基金公司會(huì)員部，負(fù)責(zé)管公和托管行特別會(huì)員的聯(lián)絡(luò)與業(yè)務(wù)交流工作，并協(xié)助基金業(yè)委員會(huì)工作。基金業(yè)委員會(huì)的職責(zé)與作用 ：（會(huì)內(nèi)設(shè)的由專業(yè)人士組成的議事機(jī)構(gòu)）負(fù)責(zé)調(diào)收映業(yè)內(nèi)意見和建議。研證政策和法案，草擬或?qū)徸h基金業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)則、執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、工作指引和自律公約，協(xié)助開展業(yè)內(nèi)教育培訓(xùn)、國際交流與合作。基金公司會(huì)員部的職責(zé)：都是對基金公司的。協(xié)助基金業(yè)委員會(huì)工作；組織推動(dòng)公司會(huì)員誠信建設(shè)，維護(hù)公司會(huì)員合法利益，基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析；影子定價(jià)和權(quán)證估值；受理公司會(huì)員的投訴，調(diào)解糾紛；組公司開展投資教育工作。交易所作為自律管理的法人，依法對基金上市及相關(guān)信息披露等活動(dòng)進(jìn)行管理，對基金在所的投資交易實(shí)行監(jiān)控。包括對基金上市交易的管理和對基金投資行為進(jìn)行監(jiān)控（投資者買賣基金交易行為的合法、合規(guī)性更生監(jiān)控；證券投資基金在市場的投資行為進(jìn)行監(jiān)）

第三節(jié)

基金服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

對基金公司的監(jiān)管：市場準(zhǔn)入和日常持續(xù)監(jiān)管。市場準(zhǔn)入監(jiān)會(huì)采用審查的方式：征求相關(guān)機(jī)構(gòu)和部門關(guān)于股東條件等方面的意見；采取專家評審、調(diào)查核實(shí)等方式對申請材料的內(nèi)容進(jìn)行審查；自受理之日起5 個(gè)月內(nèi)現(xiàn)場檢查基金管理公司設(shè)立準(zhǔn)備情況。申請境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者資格審批：凈資產(chǎn)、基金管理年限與管理規(guī)模、具有境外投資管理經(jīng)驗(yàn)人員數(shù)量、公司治理與內(nèi)部控制等方面符合《QD境外投資管理試行辦法》。管理公司重大事項(xiàng)變更審核：變更經(jīng)營范圍；變更股東、注冊資本或股東出資比例；變更名稱、住所；修改章程。管公日常監(jiān)管：主要對象是管公的治理情況和內(nèi)部控制情況。內(nèi)部控制監(jiān)管是日常監(jiān)管的重點(diǎn)。內(nèi)容包括（機(jī)制合理、健全；內(nèi)控健全有效猖相互制約和成本效益；環(huán)境擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)評估活動(dòng)信息溝通和內(nèi)部監(jiān)控等基本要素是否達(dá)到要求。2007年之后，按照不低于管理費(fèi)收入10%計(jì)提擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，金達(dá)到基金資產(chǎn)凈值的1%時(shí)不再提取。金主要用于違法違規(guī)、違反基金合同、技術(shù)故障、操作失誤等。日常監(jiān)管采用現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查。非現(xiàn)審閱材料。基金托管銀行的監(jiān)管：市場準(zhǔn)入和日常持續(xù)監(jiān)。管托管人資格由證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。我國目前有14家北京銀行和深發(fā)展。日常監(jiān)管主要包括基金托管職責(zé)的發(fā)生情況和基金托管部門內(nèi)部控制情況。基金銷售和注冊登記機(jī)構(gòu)的監(jiān)管：封閉基金在所的交易系統(tǒng)內(nèi)競價(jià)交易，其登記業(yè)務(wù)同上市公司的股票一樣，由中證登辦理。開基可由基管或認(rèn)定的其它機(jī)構(gòu)辦理，目前為基管和中證登。檢查內(nèi)容包括：內(nèi)部控制機(jī)制是否體現(xiàn)健全、有效、獨(dú)立、審慎；控制環(huán)境、風(fēng)評、授權(quán)機(jī)制、內(nèi)監(jiān)、危入等達(dá)要求，銷售決策、業(yè)務(wù)執(zhí)行流程會(huì)計(jì)系統(tǒng)、信技、監(jiān)察等環(huán)節(jié)是否按《內(nèi)控指導(dǎo)意見》。

第四節(jié)

基金運(yùn)作監(jiān)管

募集申請審核是基金運(yùn)作的首要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。分為注冊制和核準(zhǔn)制。我國核準(zhǔn)制，對基金募集申請進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查。募集申請核準(zhǔn)的主要程序和內(nèi)容：對募集申請材料進(jìn)行齊備性、合規(guī)性審查，專家評審會(huì)對基金募集申請進(jìn)行評審；作出核準(zhǔn)或不的決定；辦理基金備案。基金銷售活動(dòng)的監(jiān)管：宣傳推介材料的監(jiān)管，銷售機(jī)構(gòu)在分發(fā)或公布材料之日起5個(gè)工作日內(nèi)向主要辦公場所所在地的局報(bào)送相關(guān)材料。銷售監(jiān)管的方式：1督察長監(jiān)督、檢查基金銷 24 售活動(dòng)（基金募集行為結(jié)束之日起10日內(nèi)編制專項(xiàng)報(bào)告。在監(jiān)察稽核季度報(bào)告中做專項(xiàng)說明，報(bào)監(jiān)會(huì)。）2對銷售適用性原則應(yīng)用情況進(jìn)行檢查與指導(dǎo)；3宣傳推介材料的報(bào)備監(jiān)管（對在6 個(gè)月內(nèi)連續(xù)2兩次警函仍未改正的銷機(jī)，在分發(fā)或公布宣傳材料前，應(yīng)事先報(bào)送證會(huì)，報(bào)送之日起10 日后可使用。基金信息披露制度：是基金市場管理制度的基石。監(jiān)管的主要部門：會(huì)及各地局和所。所主要負(fù)責(zé)監(jiān)管上市基金的信息披露。基金投資比例的規(guī)定：1基名顯示投向的應(yīng)當(dāng)有80%以上的非現(xiàn)金資產(chǎn)；2一基持一家票，市值超基資凈的10%；同一基全基持一家發(fā)券超券10%。3開基保持不低于基凈5%的現(xiàn)金或到期日一年以內(nèi)的政府債。4管人應(yīng)在合同生效之日起6 個(gè)月內(nèi)使基的組合比例符合合同約定。應(yīng)當(dāng)在10個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整。5單只基金持有的全部資支券市值不超該基凈的20%，會(huì)定的特除外。基金財(cái)產(chǎn)不得用于下列投資或活動(dòng)：承銷券；向他人貸款或擔(dān)保；擔(dān)無限責(zé)任的投資；買賣其他基金份額，但國務(wù)院另規(guī)的除外；向其管人托人出資或買賣其管人、托人發(fā)行的票或債；買賣與其管人托人有控股關(guān)系的股東或管人托人有重大利害關(guān)系的券或承銷期內(nèi)承銷的證券。貨基：存放在具有托管資格的同一商行的存款，不超資凈30%，不具有的不超5%。定期存款的比例不超資凈的30%。

基管從事特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)設(shè)專門部門，投資經(jīng)理與證券投資基金的基金經(jīng)理的辦公區(qū)域應(yīng)嚴(yán)格分離。對基金投資與交易違法違規(guī)行為：1偶然操作失誤，少量不規(guī)范，由所電話通知，給予提醒。2金額較大，影響到其他投的市判，所向監(jiān)專報(bào)；監(jiān)管部門調(diào)查或約見高管進(jìn)行談話提醒。3存在重大投資失誤或涉嫌操價(jià)，或重大關(guān)聯(lián)交易，或涉嫌牟取個(gè)人私利或?yàn)^職的，給持人利益造成損害的監(jiān)管部門將進(jìn)行專門調(diào)查。

第五節(jié)

基金行業(yè)高級管理人員的監(jiān)管

基金管理行業(yè)最大的特點(diǎn)：受人之托、代人理財(cái)。基金行業(yè)的高管指明董事長、總經(jīng)、副總經(jīng)、督察長、托管部門總經(jīng)、副總經(jīng)。高管選任或改任，應(yīng)報(bào)監(jiān)會(huì)審核。管公董事和基金經(jīng)理的任免，應(yīng)向監(jiān)會(huì)報(bào)告。（高管中沒有基金經(jīng)理）。高管任職資格：基金從業(yè)資格 ；3年以上基金證券銀行等相關(guān)領(lǐng)域的工作經(jīng)歷及與職務(wù)相適的管理經(jīng)歷，督長應(yīng)具有法會(huì)監(jiān)察稽核、風(fēng)管審計(jì)等工作經(jīng)歷。最近3 年未處罰。獨(dú)董：5年以上金法財(cái)工；有時(shí)間；近3年沒有在沒在管公及股東單位、擬任職的基公存在業(yè)務(wù)聯(lián)系或利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)任職；與擬任職的管公的高管其它董事、監(jiān)事沒有利害關(guān)系。直系親屬不在任職。近3 年。督察長發(fā)現(xiàn)異常情況應(yīng)當(dāng)在知悉該信息之日起3 個(gè)工作日內(nèi)向監(jiān)報(bào)： 高投違法被有關(guān)機(jī)關(guān)調(diào)查或處理；高管辭職、離職、喪民行等不能履職；高管擬因私出境1 個(gè)月以上出出境逾期未歸，投資管理人員擬離開工作崗位1 個(gè)月以上；高管直系親屬擬移居境外或已在境外定居；高管投資管在非經(jīng)營性機(jī)構(gòu)兼職的。離任審計(jì)、離任審查：董事長、總經(jīng)理離任，離任審計(jì)。管公副總、督察長、基金經(jīng)理離任，離任審查。基金托管部門高管離任，托管銀行應(yīng)當(dāng)立即進(jìn)行離任審查，計(jì)報(bào)告和查報(bào)送證監(jiān)會(huì)。

第十一章

證券組合管理理論 第一節(jié) 證券組合管理概述

哈理。馬柯威茨于1952年系統(tǒng)提出。證券組合：指個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所有持有的各種有價(jià)證券的總稱。按不同投資目標(biāo)：避稅型（市政債）、收入型（追求基本收益。利股息）、增長型（資本升值）、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型。組合管理的意義和特點(diǎn)：投資收益最大化、避免投資過程的隨意性。特點(diǎn)：投資的分散性（降非系）；風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。組合管理的方法：據(jù)組合管理者對市場效率的不同看法，分被動(dòng)和主動(dòng)管理。被動(dòng)認(rèn)為市場是有效市場，凡是能夠影響證券價(jià)格的信息均已在當(dāng)前證券價(jià)格中得到反映。主動(dòng)，認(rèn)為市場不總是有效和。證券組合管理的基本步驟：1確定投資政策2進(jìn)行投資分析3構(gòu)建組合4組合修正5業(yè)績評估。理論的產(chǎn)生，馬〈證券組合選擇〉的論文是開端。25 馬分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預(yù)期收益水平和不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個(gè)目標(biāo)，從而進(jìn)行決策。結(jié)果是，投資者應(yīng)該通過同時(shí)購買多種證券而不是一種證券進(jìn)行分散化投資。夏普第一個(gè)提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM），史蒂夫。羅斯發(fā)展了CAPM提出套利定價(jià)理論（APT）。

第二節(jié)

證券組合分析 單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)

公式：

投資收益=期內(nèi)票紅利收益和價(jià)差收益之和。公式：

收益率的標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明證券的收益率的波動(dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。

證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)：兩種證券組合公式：

多種券組合的益和險(xiǎn)：公式：方差大小取決于單個(gè)證券的方差、比重、各券之間的相關(guān)系數(shù)（協(xié)方差）三個(gè)因素。組合的可行域：在完全負(fù)相關(guān)的情況下，按適當(dāng)比例買入形成 一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)組合，得到 一個(gè)穩(wěn)定的收益率。多券組合的可行域：一個(gè)共同特點(diǎn)，左邊界必然向處凸或呈線性，即不什出現(xiàn)凹陷。共同偏好原則：1兩種相同的收益率方差和不同的期望收益率

選擇期望收益率高的組合。2兩種相同的期望收益率和不同的收益率方差

選方差小的組合。有效組合不止1個(gè)，可行域的上邊界部分 稱為有效邊界。最優(yōu)證券組合：特定者，任意組合，據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合，恰好形成一條曲線，為該者的一條無差異曲線。偏好不同的，無差異曲線形狀不同。無差異——投資滿意程度相同。無差異曲線的6 個(gè)特點(diǎn)：1由左至右向上彎曲的曲線；2每個(gè)者的曲線形成密布整個(gè)平面又不相互相交的曲線簇；3同一條曲線上組合給者帶來的滿意程度相同；4不同無差異曲線上的組合給者帶來的滿意程度相同；5曲線的位臵越高，具上組合帶來的滿意度越高；6曲線 向上彎曲的程度大小反映了者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)弱。越陡峭，說明者保守，風(fēng)承小。

者的偏好通過他的無差異曲線來反映，使他歸滿意的有效組合，恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點(diǎn)所表示的組合。

第三節(jié)

資本資產(chǎn)定價(jià)模型威廉夏普提出。假設(shè)條件：1者都據(jù)期望收益率評價(jià)組合的收益水平；2者對收益、風(fēng)險(xiǎn)及券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期；3資本市場沒有摩擦。

當(dāng)市場處于均衡狀態(tài)時(shí)，最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)組合就等于市場組合。市場組合：指明由風(fēng)險(xiǎn)券構(gòu)成，并且其成員券的投資比例與整個(gè)市場上風(fēng)險(xiǎn)券的相對市值比例一致的券組合。用M表示。在均值標(biāo)準(zhǔn)差平面上，所有有效組合剛好構(gòu)成連接無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)F與市場組合M的射線FM，稱為資本市場線。資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的均衡關(guān)系。資本市場線是對有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了完整的闡述。有效期望收益率由兩部分構(gòu)成：1無風(fēng)險(xiǎn)利率，由時(shí)間創(chuàng)造，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；2另一部分是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比。證券市場線的經(jīng)濟(jì)意義：對任意證券或組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系提供了完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：11無風(fēng)險(xiǎn)利率，由時(shí)間創(chuàng)造，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；2另一部分是對承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小成正比。貝塔系數(shù)涵義：1反映證券或組合對市場組合方差的貢獻(xiàn)率；2 反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。證券或組合的收益與市場指數(shù)收益呈線性相關(guān)。系數(shù)值絕對值越大，表明證券或組合對市場指數(shù)的敏感性越強(qiáng)。3系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。其它應(yīng)用：1證券選擇（牛市估值優(yōu)勢相差不大，選系數(shù)較大的票，期收益高；熊市選系數(shù)小的票，以減少票下跌的損失。）2風(fēng)險(xiǎn)控制3投資組合績效評價(jià)。

第四節(jié)

套利定價(jià)理論APT

揭示了均衡價(jià)格形成的套利驅(qū)動(dòng)機(jī)制和均衡價(jià)格的決定因素。三個(gè)基本假設(shè)：1者是追求收益的，同時(shí)厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。2所有證券的收益都受到一個(gè)共同因素F的影響，并且證券的收益率具有 3 者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機(jī)會(huì)，并利用該機(jī)會(huì)進(jìn)行套利。

第五節(jié)

有效市場假設(shè)理論及其運(yùn)用EMH 有效市場理論認(rèn)為，證券在任一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)格無對所有相關(guān)信息做出了反應(yīng)。票價(jià)的任何變化只會(huì)由新信息引起。法默將信息分為歷史信息、公開信息及全部信息（含內(nèi)幕信息）3 類。弱勢半強(qiáng)勢及強(qiáng)勢有效市場。弱勢有效市場——技術(shù)分析方法無效。半強(qiáng)勢有效市場假設(shè)——否定基本分析存在的基礎(chǔ)。強(qiáng)勢有效市場假設(shè)——對任何內(nèi)幕信息的價(jià)值持否定態(tài)度。市場異常現(xiàn)象：日歷異常（一類與時(shí)間因素有關(guān)的異常現(xiàn)象）、事件異常（特定事件）、公司異常及會(huì)計(jì)異常。有效市場理論對投資管理的影響：認(rèn)為市場是有效的，就沒有必要進(jìn)行積極的投資管理，面應(yīng)采取消極的策略。有效市場理論為指數(shù)基金的產(chǎn)生哲學(xué)基礎(chǔ)。

第六節(jié)

行為金融理論及其應(yīng)用

認(rèn)為者行為常常表現(xiàn)出不理性。而這些非理性的行為和決策錯(cuò)誤將會(huì)影響到證券的定價(jià)。進(jìn)行投資決策刊表現(xiàn)出以下心理特點(diǎn)：1過分自信2重視當(dāng)前和熟悉的事物3回避損失和“心理”會(huì)計(jì)（過快賣出浮盈票，將浮虧票保留下來）4避免后悔心理（代為投資、隨大流、追漲殺跌）5相互影響

行為金融藝術(shù)模型：BSV模型1選擇性偏差（過分重視近期實(shí)際變化模式）2保守型偏差（不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型）DHS模型有信息與無信息兩類。證券價(jià)格是由有信息的投資者決定。

第十二章

資產(chǎn)配臵管理 第一節(jié)

概述

資產(chǎn)配臵是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券與高間分配。投資規(guī)劃即資產(chǎn)配臵，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)，資產(chǎn)配臵是總投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配臵組合對總投資組合業(yè)績的貢獻(xiàn)率達(dá)到90%以上。配臵起到降低風(fēng)險(xiǎn)、提收益的作用。配臵的意義：幫助投資者降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。配臵的目標(biāo)：以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與者的風(fēng)險(xiǎn)偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降風(fēng)、提益消除者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)配臵的主要考慮因素：１影響者風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益要求的各項(xiàng)因素。（者年齡、資產(chǎn)負(fù)債狀況、財(cái)務(wù)變動(dòng)狀況與趨勢、財(cái)富凈值和風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。對于個(gè)人投資者，個(gè)人的生命周期是影響資產(chǎn)配臵的最主要因素。最初的工作累積期，兩高；退休期低風(fēng)和益穩(wěn)的。）２影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況心相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素。３資產(chǎn)有流動(dòng)性特征與者的流動(dòng)性要求相匹配的問題４投資期限５稅收考慮。資產(chǎn)配臵的基本步驟：１明確投資目標(biāo)和限制因素２明確資本市場的期望值３明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)（不要資產(chǎn)類型有：貨幣市場工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動(dòng)產(chǎn)、貴金屬）４確定有效資產(chǎn)組合的邊界５尋找最佳的資產(chǎn)組合。

第二節(jié)

資產(chǎn)配臵的基本方法

歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。歷史數(shù)據(jù)包括：各類型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險(xiǎn)水平及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性年數(shù)據(jù)。情景綜合分析法：要求更高的預(yù)測技能，由此得到的結(jié)果在一定程度上有價(jià)值。預(yù)測期間在３——５年左右。

第三節(jié) 資產(chǎn)配臵主要類型及其比較、買入并持有策略（消極）、恒定混合策略（積極）、投資組合保險(xiǎn)策略（積極）和動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配臵策略（積極）。全球配期限１年以上，票債半年，行業(yè)最短，季度周期或行業(yè)波動(dòng)特征進(jìn)行調(diào)整。買入并持有策略按確定的恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配臵比例構(gòu)造了某個(gè)投資組合后在３— 27 ５ 年適當(dāng)持有期間內(nèi)不改變資產(chǎn)配臵狀態(tài)，是消極型的長期再平衡方式，適用于長期計(jì)劃戰(zhàn)略性資產(chǎn)配臵的者。長期投資。投資組合價(jià)值與票市場價(jià)值保持同方向同比例的變動(dòng)。恒定混合策略：保持組合中的比例固定。適用于承受力較穩(wěn)定的。下跌時(shí)，承受力保持不變，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例反面上升，風(fēng)收益補(bǔ)償也隨之上升；上升時(shí)，力不變產(chǎn)的比例下降，收益補(bǔ)償下。當(dāng)票市處于震蕩、波動(dòng)狀態(tài)中恒可能優(yōu)于習(xí)入并持有策略。投資組合保險(xiǎn)策略（同向操作）：部分無風(fēng)，保證組合最低價(jià)值的前提下，當(dāng)組合價(jià)值因風(fēng)收提高而上升時(shí)，風(fēng)產(chǎn)的投資比例提高，反下降。買恒投三者比較：票價(jià)保持單方向持續(xù)運(yùn)動(dòng)時(shí)，收益情況 投》買》恒。市場易變無序時(shí)，恒》買》投。對流動(dòng)性的要求：買入最低。要求最高的是投。

第十三章

股票投資組合管理

第一節(jié)

股票投資組合的目的

目的：1分散風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)（隨著組合證券數(shù)量的增而降，關(guān)聯(lián)性低的證券組合可有效降個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)。組合投資能夠減少直至消除各票自身特征所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（非），而只承擔(dān)影響所有票收益率的因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)）。）2實(shí)現(xiàn)收益最大化

第二節(jié)

票投資組合管理基本策略

根據(jù)對市場有效性的不同判斷，積極型票投資組合策略，消極型。市場有效性是指票的市場價(jià)格反映影響票價(jià)格信息的充分程度。全部信息強(qiáng)。消極型是有效市場的最佳選擇。積極型和管理目標(biāo)是超越市場。

第三節(jié)

股票投資風(fēng)格管理

按公司規(guī)模分小型資本票、大型、混合型 3 種。中小型資本票的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)高于大型資本票戰(zhàn)略。按股票價(jià)格行為所表現(xiàn)出來的行業(yè)特征：增長類、周期類、穩(wěn)定類、能源類。（后三種為非增長類）。按公司成長性分類：增長類和非增長類（收益類）增長類超過經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，收益類與經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度同步增長。選取一定的指標(biāo)描述公司的成長性1持續(xù)增長率即凈資產(chǎn)收益乘以盈余保留率。2紅利收益率。從紅利收益率和市場對優(yōu)秀增長類公司發(fā)出的價(jià)格信號來看，紅利收益率通常和公司增長能力呈反向變化的關(guān)系。持續(xù)增長率和紅利收益率之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。增長類票有較高的盈余保留率和高的贏利性（或二者兼之）、非增長股票有較低的盈余保留率他贏利性。股票投資風(fēng)格指數(shù)：對票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績評價(jià)的指數(shù)。引入了風(fēng)格指數(shù)的概念作為評價(jià)投資管理人業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。股票風(fēng)格管理：消極的管理及應(yīng)用；積極的管及用。

第四節(jié)

積極型股票的投資策略

以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢有效市場的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)（過去的價(jià)格和交易量數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)，預(yù)測單只票或市場總體未來變化趨勢的一種策略。道氏理論：道—瓊斯平均指數(shù)

主要觀點(diǎn)：市場價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為；市場波動(dòng)具有3種趨勢；交易量在確定趨勢中的作用；收盤價(jià)是最重要的價(jià)格。超買超賣型指標(biāo)：1簡單過濾器規(guī)則：以一點(diǎn)上價(jià)格為參考基準(zhǔn)，預(yù)先認(rèn)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比。止損定律與簡單規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)。移動(dòng)平均法：是簡單的一種變形。以一段時(shí)期內(nèi)的股票價(jià)格移動(dòng)平均值為參考基礎(chǔ)。乖離率描述股價(jià)一股價(jià)移動(dòng)平均線距離遠(yuǎn)近程度的一個(gè)指標(biāo)。價(jià)量關(guān)系指標(biāo)：價(jià)量關(guān)系的對比分析已經(jīng)成為技術(shù)分析的基本手段。以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略：基本分析是在否定半強(qiáng)式有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。資本結(jié)構(gòu)、產(chǎn)運(yùn)作效率、償債力、盈利能、市場占有率、等

兩低

市盈率股票價(jià)格與每股凈利潤的比值。市凈率則是股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值。股利貼現(xiàn)模型：凈現(xiàn)值》0票值被低估應(yīng)買入；凈現(xiàn)值不于0票價(jià)高估賣出。模型中的預(yù)期現(xiàn)金流量包括預(yù)期的股利支付和未來某時(shí)票的預(yù)期售價(jià)。內(nèi)含報(bào)酬率在凈現(xiàn)值等于0時(shí)的折現(xiàn)率反映了票投資的內(nèi)在收益情況，內(nèi)高于收買入；內(nèi)低于收，賣出。各投資策略的比較及主流變換：1對市場有效性的判定不同（技以否定弱市為前提，基分否定半強(qiáng)為前提）2分析基礎(chǔ)不同（技術(shù)以歷史的 28 交易數(shù)據(jù)，基本以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，對公司業(yè)績的判斷確定其投資價(jià)值）3使用的分析工具不同（投資策略發(fā)展到今天，以基本為主，輔以技術(shù)是主流，基本作為判斷公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)，技術(shù)觀察股價(jià)市場走勢判斷買賣時(shí)機(jī)）

第五節(jié)

消極型股票投資策略 包括簡單型和指數(shù)型兩類。從國外市場的實(shí)踐下處，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過了非指數(shù)基金的收益水平，得益于兩點(diǎn)：1市場的高效性2成本較低。跟蹤誤差是難以避免的。我國股市目前是一種弱勢有效市場。加強(qiáng)指數(shù)法：將指數(shù)化管理方式與積極型股票投資策略相結(jié)合，在盯住選定的股票指數(shù)的基礎(chǔ)上做適當(dāng)?shù)闹鲃?dòng)性調(diào)整稱為加強(qiáng)指數(shù)法。核心思想是指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略的相結(jié)合，但加強(qiáng)與積極間存在處顯著和區(qū)別，就是風(fēng)險(xiǎn)控制程度不同。加強(qiáng)指數(shù)法：加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，目的不在于積極尋求投資收益的最大化。積極型，常會(huì)出現(xiàn)與基準(zhǔn)指數(shù)特征產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性偏離的情況。

第十四章

債券投資組合管理

第一節(jié)

債券收益率及收益率曲線

單一債券到期收益率：為使債券的支付現(xiàn)值與債券價(jià)格相待的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部收益率。到期收益率是將未來的現(xiàn)金流按照一個(gè)固定的利率折現(xiàn)，使之等于當(dāng)前的價(jià)格。這個(gè)固定的利率就是到期收益率。債券投資組合的收益率的衡量：兩種方法：加權(quán)平均投資組合收益收益率與投資組合內(nèi)部收益率。影響收益率的因素：1基礎(chǔ)利率（一般用國債的收益率）；2風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)[（債券收益率與基礎(chǔ)利率的利差反映了額外的風(fēng)險(xiǎn)。影響風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的因素：發(fā)行人種類；發(fā)行人信用度；提前贖回等其他條款；稅收負(fù)擔(dān)；債券的預(yù)期流動(dòng)性；到期期限（期長債利大者要求更高的收益率））；3收益率曲線（將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，反映了債券償還期限與收益的關(guān)系。理論上應(yīng)采用零息債券的收益率得到的收益率曲線，付息債券的到期收益率不能準(zhǔn)確反映債券的利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線反映了市場的利率結(jié)構(gòu)。預(yù)期理論：完全預(yù)期和有偏預(yù)期兩類。完全理論認(rèn)為：遠(yuǎn)利相當(dāng)于市場參與者對未來短期利率的預(yù)期，流動(dòng)性溢價(jià)為零。完全認(rèn)為收益率曲線的上升下降和水平都是有可能的。有偏預(yù)期理論：包括流動(dòng)性偏好理論和集中偏好理論。流動(dòng)性偏好理論：認(rèn)為市場遠(yuǎn)期利率包括了預(yù)期的未來利率與流動(dòng)溢價(jià)，大多數(shù)情況下，流動(dòng)溢價(jià)的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論認(rèn)為收益率曲線的上傾下降平穩(wěn)甚至上凸都是有可能的。市場分割理論與優(yōu)先配臵理論：市場分割理論認(rèn)為，長中短期債券被侵害在不同的市場上，各自有獨(dú)立的市場均衡狀態(tài)。長期借貸決定長債率，短定短債，根據(jù)市場侵害理論，利率期限結(jié)構(gòu)和債券收益率曲線由不同市場的供求關(guān)系決定的。只有市場分割理論認(rèn)為，市場是分割的。優(yōu)先臵產(chǎn)理論：認(rèn)為債券市場不是分割的，者會(huì)考察整個(gè) 市場并選擇溢價(jià)最高的債券品種進(jìn)行投資。

第二節(jié)

債券風(fēng)險(xiǎn)的測量 風(fēng)險(xiǎn)種類：1利率風(fēng)險(xiǎn)（所有證券價(jià)格趨于與利率水平變化反向運(yùn)動(dòng)。利率水平變化時(shí)，長債從變幅大于短債變幅）；2再投資風(fēng)險(xiǎn)；3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（差價(jià)越大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越高）；4經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；5購買力風(fēng)險(xiǎn)6匯率風(fēng)險(xiǎn)7贖回風(fēng)險(xiǎn)。測算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法：1基點(diǎn)價(jià)格值（指應(yīng)計(jì)收益率每變化1 個(gè)基點(diǎn)時(shí)債券價(jià)格的絕對變動(dòng)額。）2價(jià)格變動(dòng)收益率值（債券價(jià)格收益率值越小，說明債券的價(jià)格波動(dòng)性越大）3久期（是測量債券價(jià)格相對于收益率變動(dòng)的造紙廠性指標(biāo)。最重要的是麥考萊久期。）4凸性（大多數(shù)債券的價(jià)格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就是債券的凸性。由于存在凸性，債價(jià)隨著利率的變化而變化的關(guān)系就接近于一條凸函數(shù)而不是直線函數(shù)。凸性的作用：在于可以彌補(bǔ)債券價(jià)格計(jì)算的誤差，更準(zhǔn)確地衡量債券價(jià)格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，尤其是當(dāng)預(yù)期利率波動(dòng)較大時(shí)，較高的凸性有利于投資者提高債券投資收益。

第三節(jié)

積極債券組合管理 1水平分析2債券互換3應(yīng)急免疫4騎乘收益率曲線 第四節(jié)

消極債券組合管理

一指數(shù)策略（以市場充分有效的假設(shè)為基礎(chǔ)。加強(qiáng)的指數(shù)化：通過一些積極的但是低風(fēng)險(xiǎn)的投資策略提高指數(shù)化組合的總收益，指數(shù)規(guī)定的收益目標(biāo)變?yōu)樽钚∈找婺繕?biāo)，而不再是最終收益目標(biāo)。）二免疫策略

第十五章

基金績效衡量 第一節(jié)

基金績效衡量的概述

是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，目的是：在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。基金績效衡量不同于對基金組合本身表現(xiàn)的衡量。基金組合本身的衡量著在于反映組合本身的回報(bào)情況，并不考慮投資目標(biāo)、投資范圍、投資約束、組合風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)格的不同對基金組合表現(xiàn)的影響。基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素：1基金投資目標(biāo)2風(fēng)險(xiǎn)水平3比較基準(zhǔn)4時(shí)期選擇5基金組合的穩(wěn)定性。績效衡量問題的不同視角：內(nèi)外；實(shí)務(wù)與理論；短期與長期；事前與事后（后對基金過去的表現(xiàn)的衡量。所有的績效衡量指標(biāo)均是事后衡量）；微觀與宏觀；絕對與相對；基金衡量與公司衡量。

第二節(jié)

基金凈值收益率的計(jì)算

1簡單（凈值）收益率計(jì)算：不考慮分紅再投資時(shí)間坐標(biāo)的影響，其計(jì)算公式與股票持有期收益率計(jì)算類似。公式： 2時(shí)間加權(quán)收益率考慮分紅再投資，能更準(zhǔn)確地對基金的真實(shí)投資表現(xiàn)做出衡量。分別計(jì)算分紅前后的分段收益率，時(shí)間加權(quán)收益率可由分段收益率的連乘得到。公式

反映了1元投資在不取出的情況下（分紅再投資）的收益率，3算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率 適用性：算術(shù)率大于幾何收益率，每期率差距越大，兩種平均方法的差距越大。幾可以準(zhǔn)確地衡量基金表現(xiàn)的實(shí)際收益情況，常用于對基金過去的收益率的衡量上，算術(shù)一般可以用作對平均收益率的無偏估計(jì)，用來對將來收益率的估計(jì)。4年化收益率

（有簡單年化收益率和精確年化收益率）公式

第三節(jié)

基金績效的收益率衡量

分組比較與基準(zhǔn)比較是兩個(gè)最主要的比較方法。分組比較根據(jù)資產(chǎn)配臵的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等將具有可比性的相似的基金放在一起進(jìn)行業(yè)績相對比較。基準(zhǔn)比較法：通過給被評價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。

第四節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效衡量方法

能夠排除風(fēng)險(xiǎn)因素對績效評價(jià)的不得影響。三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法：1特雷諾指數(shù)：公式

從幾何上看，在收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所構(gòu)成的坐標(biāo)系中，對指實(shí)際上上無風(fēng)險(xiǎn)收益率與基金組合連線的斜率。特指越大，基金績效表現(xiàn)越好。特指衡量的是部分風(fēng)險(xiǎn)，因此只對部分資產(chǎn)有用。2夏普指數(shù)

以標(biāo)準(zhǔn)差作為基金風(fēng)險(xiǎn)的度量。從幾何上看，在收益率-標(biāo)準(zhǔn)差構(gòu)成的坐標(biāo)系中，夏指標(biāo)就是基金組合與無風(fēng)險(xiǎn)收益率連線的斜率。夏指數(shù)越大，績效越好。夏指數(shù)調(diào)整的是全部風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)某基金就是投資者的全部投資時(shí)，可以用夏普指數(shù)作為績效衡量的適宜指標(biāo)。3詹森指數(shù) 在CAPM模型上發(fā)展的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整差異衡量指標(biāo)。

夏普指數(shù)衡量的是總風(fēng)險(xiǎn)，特雷諾指數(shù)衡量的部分風(fēng)險(xiǎn)（貝塔值）

三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系：：夏和特給出的是單位風(fēng)險(xiǎn)的超額收益率，詹森給出的是差異收益率。一夏普指數(shù)與特雷指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但二者對風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同（夏考慮總風(fēng)險(xiǎn)以標(biāo)準(zhǔn)差衡量；特雷考慮市場風(fēng)險(xiǎn)以貝值衡量）。二夏普指數(shù)與特雷指數(shù)在對基金績效的排序上結(jié)論上有可能不一致（當(dāng)分散程度較差的與較好的組合進(jìn)行比較時(shí)，用兩個(gè)指標(biāo)衡量的結(jié)果就可能不同。）三特雷指數(shù)與詹森指數(shù)只考慮了績效的深度，而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了績效的深度和廣度（深度指經(jīng)理所獲超額回報(bào)的大小；廣度對組合分散程度加以了考慮；特雷詹森對風(fēng)險(xiǎn)的考慮只涉及到了貝值，而組合的貝值不會(huì)隨組合中證券數(shù)量的增加而減少，因此）四詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸計(jì)算 經(jīng)典績 30 效衡量方法存在的問題：1 CAPM模型的有效性問題2 SML誤定可能引起的績效衡量誤差3基金組合的風(fēng)險(xiǎn)水平并非一成不變。4 以單一市場組合為基準(zhǔn)的衡量指標(biāo)會(huì)使績效評價(jià)有失偏頗。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量的其他方法：1信息比率（信息比率在超額收益高）2 M2測度（與夏普指數(shù)對基金績效的表現(xiàn)排序是一致的。

第五節(jié)

擇時(shí)能力衡量 基金經(jīng)理的投資能力可以被分為股票選擇能力（擇股能力）和市場選擇能力（擇時(shí)能力）

擇時(shí)能力是對市場整體走勢的預(yù)測能力，牛市降現(xiàn)金頭寸或提高組合的貝值；熊市相反。）。擇時(shí)能力衡量的指標(biāo)：現(xiàn)金比例變化法、成功概率法、二次項(xiàng)法、雙貝塔方法

第六節(jié)

績效貢獻(xiàn)分析

一資產(chǎn)配臵選擇能力與證券選擇能力的衡量

二行業(yè)或部門選擇能力的衡量

第三篇：證券投資分析總結(jié)

證券投資分析的含義

證券投資是指投資者購買股票、債券、基金等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析是指人們通過各種專業(yè)性分析方法對影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。證券投資策略

1、保守穩(wěn)健型：風(fēng)險(xiǎn)承受度最低，安全性要求高

投資無風(fēng)險(xiǎn)，低收益證券

(國債和國債回購)

投資低風(fēng)險(xiǎn)、低收益證券

(企業(yè)債、金融債、可轉(zhuǎn)債)

2、穩(wěn)健成長型：中風(fēng)險(xiǎn)、中收益證券

(穩(wěn)健型、指數(shù)型基金 藍(lán)籌股 高利率、低等級企業(yè)債券)

3、積極成長型：高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，可以承受投資的短期波動(dòng)

（中小企業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 高成長公司）

4、同種股票不同時(shí)期投資策略

（炒新股、次新股）有效市場假說的概念：在一個(gè)有效的證券市場上，證券價(jià)格曲線上任一點(diǎn)所代表的價(jià)格都真實(shí)準(zhǔn)確地反映了該證券及其發(fā)行人在該時(shí)點(diǎn)上的全部信息，即有效證券市場上任何一個(gè)在市場上交易的股票價(jià)格，都反映了該股票的基礎(chǔ)價(jià)值，沒有人可以因分析公開信息（無論是公司股票的歷史價(jià)格走向還是公司的基本面數(shù)據(jù)）而獲利。（背）

有效市場假說的基本內(nèi)容：第一，在市場上的每個(gè)人都是理性的經(jīng)濟(jì)人 第二，股票的價(jià)格反映了這些理性人的供求的平衡 第三，股票的價(jià)格也能充分反映該資產(chǎn)的所有可獲得的信息 第四，“有效市場假說”實(shí)際上意味著“天下沒有免費(fèi)的午餐” 有效市場假說基于三個(gè)假說：①投資者是理性的，能理性的評估證券價(jià)格。②即使投資者不理性，但由于交易的隨機(jī)性，故而能抵消各自對價(jià)格的影響。③市場的“套利”機(jī)制可以使價(jià)格回歸理性（背）

行為金融學(xué)觀點(diǎn)：①投資者是有限理性的，投資者是會(huì)犯錯(cuò)誤的。② 在絕大多數(shù)時(shí)候，市場中理性和有限理性的投資者都是起作用的（而非標(biāo)準(zhǔn)金融理論中的非理性投資者最終將被趕出市場，理性投資者最終決定價(jià)格）。這意味著非理性預(yù)期可以長期、實(shí)質(zhì)性地影響金融資產(chǎn)的價(jià)格（背）

基本面分析：所謂基本面分析法，是指把對股票的分析重點(diǎn)放在它本身的內(nèi)在價(jià)值上。各種指標(biāo)的性質(zhì)：PPT第106頁

技術(shù)分析：以證券的市場價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化等市場行為作為分析對象與決策基礎(chǔ)的投資分析方法。

技術(shù)分析三大基本假設(shè)：

1、市場行為涵蓋一切信息

2、價(jià)格沿著趨勢運(yùn)動(dòng)

3、歷史會(huì)重演

一、基本分析法

（一）定義：

基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)等基本原理，對決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

（二）理論基礎(chǔ)

任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內(nèi)在價(jià)值”的固定基準(zhǔn)，且這種內(nèi)在價(jià)值可以通過對該種投資對象的現(xiàn)狀和未來前景的分析而獲得；

市場價(jià)格和“內(nèi)在價(jià)值”之間的差距最終會(huì)被市場所糾正，因此市場價(jià)格低于（或高于）內(nèi)在價(jià)值之日，便是買（賣）機(jī)會(huì)到來之時(shí)。

我們的結(jié)論：站在上一輪周期末期、站在新一輪周期即將啟動(dòng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近，在這樣一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近整個(gè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生貿(mào)易盈余的能力基本已經(jīng)消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現(xiàn)，在這個(gè)背景下，以半年時(shí)間來看，或者以幾年時(shí)間來看，趨勢性機(jī)會(huì)應(yīng)該不會(huì)很大，在現(xiàn)在不會(huì)很大，在新一輪周期啟動(dòng)時(shí)候更不會(huì)很大，PMI指數(shù)：采購經(jīng)理人指數(shù)（Purchase Management Index，PMI指數(shù)）

通常都是指美國的采購經(jīng)理人指數(shù)，它是衡量美國制造業(yè)的“體檢表”。是衡量制造業(yè)在生產(chǎn)、新訂單、商品價(jià)格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進(jìn)口等八個(gè)方面狀況的指數(shù)，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的附屬指標(biāo).PMI指數(shù)50為榮枯分水線。當(dāng)PMI大于50時(shí)，說明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，PMI指數(shù)越大于50說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展越強(qiáng)勢；當(dāng)PMI小于50時(shí)，說明經(jīng)濟(jì)在衰退，越小于50說明經(jīng)濟(jì)衰退越快。

M1M2：M0：流通中現(xiàn)金，即在銀行體系以外流通的現(xiàn)金； M1：狹義貨幣供應(yīng)量，即M0＋企事業(yè)單位活期存款；

M2：廣義貨幣供應(yīng)量，即M1＋企事業(yè)單位定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款。這三個(gè)層次中，M0與消費(fèi)變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣；

M1反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性僅次于M0；

M2流動(dòng)性偏弱，但反映的是社會(huì)總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應(yīng)量，主要指M2。

M2與M1之間的差額主要是居民儲(chǔ)蓄存款和企業(yè)定期存款.M1上穿M2（“黃金交叉”）或M1下穿M2（“死亡交叉”）的時(shí)點(diǎn)，往往是判定股市走勢趨勢的重要“節(jié)點(diǎn)”

波羅的海干散貨指數(shù)（Baltic Dry Index, BDI）

波羅的海干散貨指數(shù)是研究航運(yùn)股未來業(yè)績和投資價(jià)值的重要指數(shù)，也是國際貿(mào)易和國際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，它集中反映了全球?qū)ΦV產(chǎn)、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求。什么是干散貨運(yùn)輸？由于干散貨航運(yùn)主要體現(xiàn)的是全球初級產(chǎn)品的需求，因此是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，具有毛利高、價(jià)格波動(dòng)大的特點(diǎn)。

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）的作用

1、BDI指數(shù)是全球經(jīng)濟(jì)的縮影。

2、BDI指數(shù)相對客觀。

美元指數(shù)（US Dollar Index?，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。

CPI消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（Consumer Price Index，CPI）是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期：周期型行業(yè)：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會(huì)緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。有色、煤炭、鋼鐵、航空、造紙、消費(fèi)品等。

增長型行業(yè)：相對于經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)來說，并未出現(xiàn)同步影響，其經(jīng)常呈現(xiàn)持續(xù)增長形態(tài)。在過去的幾十年內(nèi)，計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)了這種形態(tài)。

防御型行業(yè)：其產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定，并不受經(jīng)濟(jì)周期衰退階段的影響。食品、醫(yī)藥、公用事業(yè)等。

支撐線和壓力線(要會(huì)畫）

作用：支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時(shí)阻止股價(jià)向一個(gè)方向繼續(xù)運(yùn)動(dòng)。同時(shí)，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價(jià)按原方向變動(dòng)的可能。趨勢線（會(huì)畫）趨勢線的作用：

1）起支撐和壓力作用。提供好的買賣時(shí)機(jī)。2）預(yù)警作用：趨勢線被突破后，走勢將要反轉(zhuǎn)。越重要，越有效的趨勢線被突破，轉(zhuǎn)勢的信號越強(qiáng)烈。

3）角色轉(zhuǎn)換：被突破的趨勢線原來所起的支撐和壓力作用，將相互交換角色。軌道線（會(huì)畫）技術(shù)分析含義：技術(shù)分析是以證券市場過去和現(xiàn)在的市場行為為分析對象，應(yīng)用數(shù)學(xué)和邏輯的方法，探索出一些典型變化規(guī)律，并據(jù)此預(yù)測證券市場未來變化趨勢的技術(shù)方法。

技術(shù)分析的三大基本假設(shè)：第一、市場行為涵蓋一切信息（基礎(chǔ)）。第二、價(jià)格沿趨勢變動(dòng)（最根本、最核心的條件）。第三、歷史會(huì)重演（心理因素）

道氏理論（不能解釋個(gè)股）1）主要趨勢（Primary Trend）又稱長期趨勢、原始移動(dòng)，一般指持續(xù)一年或多年的市場變化趨勢，股價(jià)總升（降）幅度超過２０％。2）次要趨勢（Secondary Trend）又稱中期趨勢、次級運(yùn)動(dòng)，它發(fā)生在主要趨勢過程之中，是對主要趨勢的調(diào)整，也稱為股價(jià)的修正趨勢。3）短暫趨勢Near Term Trend又稱日常波動(dòng)，一般指短則數(shù)小時(shí)，長則數(shù)天的波動(dòng)。

波浪理論：創(chuàng)始人—拉爾夫.納爾遜.艾略特

1、波浪理論的四個(gè)基本特點(diǎn)

（１）股價(jià)指數(shù)的上升和下跌將會(huì)交替進(jìn)行；

（２）推動(dòng)浪和調(diào)整浪是價(jià)格波動(dòng)兩個(gè)最基本型態(tài)，而推動(dòng)浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個(gè)小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調(diào)整浪也可以劃分成三個(gè)小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。

（３）在上述八個(gè)波浪（五上三落）完畢之后，一個(gè)循環(huán)即告完成，走勢將進(jìn)入下一個(gè)八波浪循環(huán)；（４）時(shí)間的長短不會(huì)改變波浪的形態(tài)，因?yàn)槭袌鋈詴?huì)依照其基本型態(tài)發(fā)展。波浪可以拉長，也可以縮細(xì)，但其基本型態(tài)永恒不變。K線的畫法（要理解，自己看PPT）要知道哪些是反轉(zhuǎn)形態(tài)（自己看PPT）：

1、頭肩頂和頭肩底：是最著名和最可靠的反轉(zhuǎn)突破形態(tài)。

2、雙重頂和雙重底

3、三重頂（底）形態(tài)：是頭肩形態(tài)的一種變體，它由三個(gè)一樣高或一樣低的頂和底組成。

4、圓弧形態(tài)：又稱碟形、圓形、碗形等一種反轉(zhuǎn)形態(tài)。要會(huì)畫雙重頂（底）三重頂（底）頭肩形 圓弧形（自己看PPT）缺口理論（知道即可，結(jié)合PPT看一下）缺口的含義：

通常又稱為跳空，是指證券價(jià)格在快速大幅波動(dòng)中沒有留下任何交易的一段真空區(qū)域。當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)缺口，經(jīng)過幾天，甚至更長時(shí)間的變動(dòng)，然后反轉(zhuǎn)過來，回到原來缺口的價(jià)位時(shí)，稱為缺口的封閉。又稱補(bǔ)空。

缺口通常起著支撐或壓力的作用，缺口愈不容易被填回，支撐或壓力的作用就愈大。

1、普通缺口——普通缺口通常發(fā)生在股價(jià)整理形態(tài)中。在交易量極小的市場情況下，或者是在橫向延伸的交易區(qū)間的中間階段，因市場清淡，相對較小的交易指令便足以導(dǎo)致價(jià)格跳空。

2、突破缺口——證券價(jià)格向某一方向急速運(yùn)動(dòng)，跳出原有形態(tài)所形成的缺口。

突破缺口通常是在高額交易量中形成的。突破缺口更多的是不被填回。一般來說，在突

破缺口出現(xiàn)后，交易量愈大，被填回的可能性愈小。

突破缺口一旦形成，行情走勢必將向突破方向縱深發(fā)展。

經(jīng)常在重要的轉(zhuǎn)向型態(tài)如頭肩式的突破時(shí)出現(xiàn)

應(yīng)用法則：向上突破缺口被確認(rèn)立即買入；向下突破缺口被確認(rèn)立即賣出。

3、持續(xù)缺口—— 又稱中繼缺口、量度缺口，是在證券價(jià)格向某一方向有效突破之后，由于急速運(yùn)動(dòng)而在途中出現(xiàn)的缺口，是一個(gè)趨勢的持續(xù)信號。測算功能：量度的方法是從突破點(diǎn)開始，到持續(xù)性缺口始點(diǎn)的垂直距離，就是未來股價(jià)將會(huì)達(dá)到的幅度。

持續(xù)缺口在此后的市場調(diào)整中將構(gòu)成支撐區(qū) 在向上運(yùn)動(dòng)的持續(xù)缺口附近買入 在向下運(yùn)動(dòng)的持續(xù)缺口附近賣出

4、逃逸缺口——又稱衰竭缺口、消耗性缺口。發(fā)生在行情趨勢的末端，表明股價(jià)變動(dòng)的結(jié)束。

消耗性缺口多半在２－５天的短期內(nèi)被封閉，當(dāng)缺口被填回，則意味著價(jià)格將反轉(zhuǎn)。與持續(xù)缺口的區(qū)別：逃逸缺口出現(xiàn)在行情趨勢的末端，而且伴隨大的成交量。消耗性缺口很少是突破前一型態(tài)大幅度變動(dòng)過程中的第一個(gè)缺口，絕大部分的情形是它的前面至少會(huì)出現(xiàn)一個(gè)持續(xù)缺口。因此可以假設(shè)，在快速直線上升或下跌變動(dòng)中期出現(xiàn)的第一個(gè)缺口為持續(xù)缺口，但隨后的每一個(gè)缺口都可能是消耗性缺口。

上升行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)及時(shí)賣出證券

下跌行情出現(xiàn)逃逸缺口應(yīng)考慮買入證券

技術(shù)指標(biāo)方法的含義：所謂技術(shù)指標(biāo)法，就是應(yīng)用一定的數(shù)學(xué)公式，對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得出指標(biāo)值，將指標(biāo)值繪成圖表，從定量的角度對股市進(jìn)行預(yù)測的方法。主要技術(shù)指標(biāo)：

（一）趨勢型指標(biāo)

1、MA（移動(dòng)平均線）

2、MACD（平滑異同移動(dòng)平均

線）

（二）超買、超賣型指標(biāo)

1、WMS（威廉指標(biāo)或R）

2、KDJ（隨機(jī)指標(biāo)）

3、RSI（相對強(qiáng)弱指標(biāo)）

4、BIAS（乖離率指標(biāo)）

（三）人氣型指標(biāo)

1、PSY（心理線指標(biāo)）

2、OBV（能量潮指標(biāo)）

（四）大勢型指標(biāo)

1、ADL（Advance/Decline Line，騰落指數(shù)）

2、ADR（Advance/Decline Ratio，漲跌比指標(biāo)）

3、OBOS（Over Bought Over Sold，超買超賣指標(biāo)）MACD的計(jì)算（看一下PPT）

KDJ指標(biāo)的應(yīng)用法則： KD的取值范圍都是0——100，將其劃分為幾個(gè)區(qū)域：80以上為超買區(qū)，20以下為超賣區(qū)，其余為徘徊區(qū)。當(dāng)KD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的峰，而此時(shí)股價(jià)還在一個(gè)勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的信號；與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高，而股價(jià)還繼續(xù)下跌，這構(gòu)成底背離，是買入信號。

第四篇：證券投資分析

2011年證券從業(yè)資格考試《證券投資分析》新教材大綱變化情況如下：

第一章證券投資分析概述

大綱變化的有：熟悉我國證券市場現(xiàn)存的主要投資方法及策略；掌握量化分析法的定義、理論基礎(chǔ)和內(nèi)容；熟悉證券投資分析應(yīng)注意的問題。

第二章有價(jià)證券的投資價(jià)值分析與估值方法

大綱新增：熟悉影響股票投資價(jià)值的內(nèi)外部因素及其影響機(jī)制；熟悉計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值的不同股息增長率下的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

第三章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

大綱新增：熟悉CPI的計(jì)算方法以及PPI與CPI的傳導(dǎo)特征，匯率制度。

第四章行業(yè)分析

大綱新增：熟悉產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈概念。

第五章公司分析

大綱新增：熟悉股東權(quán)益變動(dòng)表的含義、內(nèi)容、格式、編制方式。熟悉公司重大事件的基本含義及相關(guān)內(nèi)容。

第八章金融工程學(xué)應(yīng)用分析

大綱新增：熟悉alpha套利的基本概念、原理。

第九章證券投資咨詢業(yè)務(wù)與證券分析師、投資顧問

大綱變化：章名改了，大綱要求也不一樣。

第六章和第七章大綱無變化

第五篇：證券投資分析

證券投資報(bào)告

◆外匯軟件的選擇 ◆賬號的注冊 ◆指標(biāo)插入 ◆獲利了結(jié)

◆重大事件對指數(shù)的影響 ◆交易記錄 ◆心得體會(huì)

軟件選擇

我們使用的軟件是MT4 MT4軟件的簡介

MetaTrader 4（MT4）是metaquotes公司專為金融中介機(jī)構(gòu)定制的先進(jìn)網(wǎng)上交易平臺(tái)，旨在向金融中介機(jī)構(gòu)對他們的客戶提供在外匯、差價(jià)合約、股票和期貨市場等金融產(chǎn)品交易的交易平臺(tái)。通過它您就可以開展您自己的金融中介業(yè)務(wù)，為全球金融市場的提供交易服務(wù)。通過互聯(lián)網(wǎng)為經(jīng)紀(jì)公司提供包括全方位的服務(wù)，包括后臺(tái)支持等。截止到2015年，超過150家外匯經(jīng)紀(jì)公司和來自全世界的30個(gè)國家的銀行已經(jīng)選擇MT4軟件作為網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)。MT4綜合了行情圖表，技術(shù)分析，下單交易，三大功能為一身非常優(yōu)秀的軟件！

賬號注冊

注冊模擬賬號

我們先申請了模擬賬戶

點(diǎn)擊文件-開設(shè)模擬賬戶-資料隨意填寫-下一步-下一步即可。

點(diǎn)擊完成-系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)登錄，并且記住密碼，下次打開交易軟件時(shí)，就不需要輸入密碼了。同時(shí)TMG會(huì)發(fā)送一封郵件到MT4中，里面會(huì)記錄你賬戶名與密碼，因此不需要特別去記住賬號和密碼。

指標(biāo)插入

接著我們即可開始交易了 拿USD/CHF來說吧

MovingAverage 就是平時(shí)說的移動(dòng)平均線。

下面就是插入moving average之后的圖形

這個(gè)指標(biāo)只是常用的指標(biāo)的一種

還有很多很多 可以根據(jù)自己的需求來刪減

然后我們就可以開始了

對于不同的習(xí)慣 我們可以選擇不同的K線圖進(jìn)行分析 即調(diào)整周期 可以在上方進(jìn)行選擇 常用的是5min的

獲利了結(jié)

也正是由于外匯交易有著杠桿的存在 所以本金的波動(dòng)是非常劇烈的

獲利方式也有多種 可以根據(jù)自己對品種的認(rèn)可來選擇

對于波動(dòng)不頻繁的夜晚 股票的波動(dòng)不是很明顯

例如下面的情況

重大事件

所以我們可以選擇一些特定的日子 比如：非農(nóng)指數(shù) CPI 財(cái)政赤字 和失業(yè)率等

下面即為在非農(nóng)指數(shù)公布的情況下 歐美元的波動(dòng)

可見 做好止損和止贏

獲利還是非常方便的 以下是我在非農(nóng)指數(shù)的交易記錄

心得體會(huì)

經(jīng)過一學(xué)期的外匯業(yè)務(wù)實(shí)驗(yàn)，我對外匯交易的基本操作步驟有了一定的了解，也學(xué)習(xí)到一些關(guān)于外匯買賣的理論知識(shí)并進(jìn)行了相應(yīng)的實(shí)踐。就這四個(gè)月對外匯投資的理解和感受，我認(rèn)為外匯投資的關(guān)鍵還是對信息的了解和把握，以及對外匯買和賣的準(zhǔn)確判斷，只有具備了這兩個(gè)條件，才有可能在外匯交易中獲得可觀的報(bào)酬。當(dāng)然也要關(guān)注賬戶的資金狀態(tài)，防止因?yàn)橥鈪R的猛漲或猛跌導(dǎo)致賬戶爆倉。

在剛開始進(jìn)行外匯投資時(shí)，因?yàn)橹安]有接觸過外匯交易，因而對外匯交易的規(guī)則和操作十分陌生，也不能理解買和賣的區(qū)別，只能進(jìn)行小筆短期的投資，盈利也相應(yīng)較低。開始因?yàn)楹鲆曅畔ν鈪R投資的重要作用，也不能對外匯的K線圖進(jìn)行技術(shù)分析，因而大多都是憑借感覺進(jìn)行投資，所獲的報(bào)酬很低并且也常有在最高點(diǎn)買進(jìn)或在最低點(diǎn)賣出的情況發(fā)生。總之，操作生疏且以虧損為主。

在過了最初的適應(yīng)階段后，因?yàn)槔蠋煹奶嵝押屯瑢W(xué)之間的討論，我開始關(guān)注與外匯交易相關(guān)的信息并且閱讀了關(guān)于K線圖的技術(shù)分析的知識(shí)，明確了關(guān)于買和賣的差別及投資方法，與此同時(shí)，也開始嘗試買入長期的外匯并加大了交易筆數(shù)。通過這些措施，我的資金賬戶資金開始有增加。但是，當(dāng)時(shí)還是以自己的感覺為購買的基本，一般都是的隨機(jī)買入或賣出，缺乏對單個(gè)的外匯的研究和了解，沒有自己熟悉的外匯，因而在外匯投資中雖然有收入但也常常伴隨著虧損。在這一階段，對外匯交易的操作有了一定的了解并有了少量的收益。這之后的交易便漸入佳境。經(jīng)過前一段時(shí)間的學(xué)習(xí)和實(shí)踐，我開始關(guān)注美元日元，當(dāng)時(shí)美元日元的波動(dòng)幅度很大，一般在111—113之間波動(dòng)，通過對美元日元的買入和賣出，我開始慢慢掌握外匯交易的一些方法和技巧，并開始關(guān)注關(guān)于美元指數(shù)的動(dòng)態(tài)以及美國方面和日本方面公布的一些數(shù)據(jù)和信息，以此為憑據(jù)進(jìn)行美元日元的交易，并在這中間獲得了一定的收益。在113點(diǎn)左右大筆賣出，111點(diǎn)左右大筆買入，并分析相應(yīng)的K線圖，以期獲得最大的收益。

因?yàn)槊涝赵谝欢螘r(shí)間的大幅波動(dòng)之后，開始趨于平穩(wěn)，于是我開始關(guān)注歐元美元。歐元美元在學(xué)期初波動(dòng)比較平穩(wěn)，在當(dāng)時(shí)開始大幅波動(dòng)，大致在1.07——1.09之間波動(dòng)，在最高點(diǎn)時(shí)甚至超過了1.09，在對歐元美元的交易中，因?yàn)橛型瑢W(xué)發(fā)生了爆倉，因而我開始注意自己的資金賬號狀態(tài)，使自己的保證金維持在50%以上，以避免發(fā)生爆倉，在外匯實(shí)驗(yàn)即將結(jié)束時(shí)，歐元美元的波動(dòng)也開始趨于平穩(wěn)。以上就是我在這學(xué)期的外匯實(shí)驗(yàn)中的心得體會(huì)，如同我在開始時(shí)所說的我認(rèn)為外匯最重要的兩點(diǎn)，并且選取波動(dòng)幅度較大的個(gè)別外匯進(jìn)行投資，并在這中間注意自己的資金賬號狀態(tài)，就可以進(jìn)行較為穩(wěn)健的外匯投資。這種投資方式不會(huì)有巨額的資金收入，但同樣也不會(huì)有巨額的虧損，是我在這次外匯實(shí)驗(yàn)中選取的投資方式。