第一篇：證券投資總結

證券投資

主觀題

? 1.證券市場的功能：籌集資金功能、資本定價功能、資本配置功能、轉換機制功能、分散風險功能 ? 宏觀調控功能

2.如何根據經濟周期進行股票投資

人們常說，股票市場是經濟的晴雨表。也就是說股價變動不僅隨經濟周期的變化而變化，同時也能預示經濟周期的變化。實證研究顯示，股價的波動超前于經濟波動。往往在經濟還沒有走出谷底時，股價已經開始回升，這主要是由于投資者對經濟周期的一致判斷所引起的。我們通常稱股市是虛擬經濟，稱與之相對的現實經濟為實物經濟，兩者的關系可以說是如影隨形”，彼此都能對對方有所反映。

由于受資源約束、人們預期和外部因素影響，經濟運行不會是一直處于均衡狀態。經常出現的情況是經濟處于不均衡狀態。相應地，股市也具有上下波動運行的特點。

當社會需求隨著人口增加、消費增加等因素而不斷上升的時候，產品價格、工人工資、資本所有者的投資沖動都會增加，連帶出現的情況是投資需求增加，市場資金價格（即利率）上漲。工資的增加又使得個人消費再度增加。企業投資的增加和個人可支配收人增加，使實物經濟質量不斷提高，企業效益不斷上升，經濟發展得到進一步刺激。當經濟上升到一定程度時，社會消費增長速度開始放緩，產品供過于求，企業開始縮小生產規模，社會上對資金需求減少，資金價格下落，經濟進人低迷狀態。

3.投資和投機的區別

? 證券投資是貨幣持有者通過購買有價證券并長期持有，其目的主要是為了獲得穩定的利息和股息收入，實現資金的增值。? 證券投機是指貨幣持有者利用證券價格的波動，賺取證券買賣差價收入的行為。? 區別：

聯系：兩種角色會在同一主體體現 轉化：兩者一定條件下會相互轉化

4.股票發行定價的方法

（1）市盈率法（2）凈資產倍率法（3）競價確定法（4）貼現現金流量定價法（5）協商定價法

5.股票、基金、債券三者之間的區別

6.證券上市的利弊

上市公司通過發行股票獲得融資，作為一種融資渠道，能夠使公司有更多的資金進行業務發展，融資速度快，融資面廣。可能出現利用內幕信息進行交易獲得非法收益等違法行為。

證券上市的優點

1.開辟了新的融資渠道，融資范圍廣泛。2.提高公司知名度。3.促進公司股權分散化，防止股權過于集中。4.增加公司資產流動性。5.分散風險。6.按規定必須建立規范的管理體制和財務體制，這樣能促進公司管理水平提高。

證券上市的缺點

1.各種交易費用 2.提高透明度的同時也暴露了許多機密。3.導致控制權分散或惡意控股，甚至被收購。4.上市時，股價定得過低，對公司是損失。

7.宏觀經濟對證券市場的影響途徑 a、企業經濟效益:宏觀經濟運行趨好,企業總體盈利水平上升，證券市場市值自然上漲。

b、居民收入水平：經濟周期處于上升階段/在提高居民收入政策作用下，居民收入水平提高，拉動消費需求，增加相關企業經濟效益，促進證券市場投資需求。

c、投資者對股價的預期：宏觀經濟趨好對公司效益及自身收入水平預期上升，“人氣”上升，證券市場平均股價走高。

d、資金成本：宏觀經濟運行態勢，國家相應的經濟政策變化，居民、單位的資金持有成本變化儲蓄與投資比例變化影響證券市場走向

8.MACD的應用法則

（1）從DIF和DEA的取值和這兩者之間的相對取值對行情進行預測。其應用法則如下：a.DIF和DEA均為正值時，屬多頭市場。DIF向上突破DEA是買入信號；DIF向下跌破DEA只能認為是回檔，作獲利了結。、b.DIF和DEA均為負值時，屬空頭市場。DIF向下突破DEA是賣出信號；DIF向上穿破DEA只能認為是反彈，作暫時補空。

DIF是正值，說明短期的比長期的平滑移動平均線高，這類似于5日線在10日線之上，所以是多頭市場。DIF與DEA的關系就如同股價與MA的關系一樣，DIF上穿或下穿DEA時都是一個DIF將要上升還是下降的信號。DIF的上升和下降，進一步又是股價的上升和下降信號。

（2）利用DIF的曲線形狀，利用形態進行行情分析，主要是采用指標背離原則。這個原則是技術指標中經常使用的，具體的敘述是：如果DIF的走向與股價走向相背離，則此時是采取行動的信號。至于是賣出還是買入要依DIF的上升和下降而定。MACD的優點是除掉了MA產生的頻繁出現的買入賣出信號，使發出信號的要求和限制增加，避免假信號的出現；用起來比MA更有把握。

9.談一談對中國股市你是如何投資的（結合實物談談自己的想法）客觀題

1.發行市場、流通市場的分類

發行市場

流通市場 ： 證券交易所、場外交易市場（NASDAQ）、第三市場

第四市場

2.有價證券代表的權利

有價證券代表一定的財產權利，持有人可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣、或是取得利息、股息等收入。

3.債券的發行價格： A、平價發行（面值發行）（市場利率不變）b、折價發行（市場利率上升）c、溢價發行（市場利率下降）

4.j基金托管人、管理者、持有人三者的權利和義務

基金托管人：職責：1）安全保管基金的全部資產；2）執行基金管理人的投資指令，并負責辦理基金名下的資金往來；3）監督基金管理人的投資運作； 管理者：職責：

1）按照基金契約的規定運用基金資產投資并管理基金資產； 2）及時，足額向基金持有人支付基金收益；

持有人：在這三方之間存在著兩重的契約關系（代理關系）： 基民—基金管理人

基金管理人—基金托管人

5.中國股票交易機制

交易方式：經紀制

交易原則：價格優先，時間優先 交易規則：

（1）交易時間：在規定的時間內開始和結束交易

（2）交易單位：一個交易單位為一手，委托買賣的數量為一手或一手的整數倍（3）報價方式：采用電腦報價方式，接受市價申報和限價申報（4）價格決定：集合競價和連續競價方式

6.證券公司的定義及分類

是指按照《公司法》和《證券法》設立的經營證券業務的有限責任公司或股份有限責任公司。分類：從證券經營公司的功能分：1.證券經紀商即證券經紀公司。2.證券自營商即綜合型證券公司，3.證券承銷商以包銷或代銷形式幫助發行人發售證券的機構

7.證券交易所的組織形式

1、公司制

2、會員制 8.債券的償還期限，其決定因素主要有：

? 債務人對資金需求的時限 ? 未來市場利率的變化趨勢 ? 證券交易市場的發達程度

9.債券的利率，影響因素主要有：

?

銀行利率水平?

發行者的資信狀況 ?

債券的償還期限

10.影響股票價格的因素

（一）公司經營狀況

1、資產凈值

6、銷售收入

2、盈利水平

7、原材料與產品價格

3、派息政策

8、經營者更替

4、股票分割

9、公司改組或合并

5、增資與減資

10、災害

（三）政治因素

1、戰爭

3、政策因素

2、政治事件

4、國際政治形勢

（四）心理因素

（五）管理因素

（六）投機因素

11.債券的分類

12.基金的分類

1、按基金單位是否可贖回（或者基金規模的變動性程度）劃分 1）封閉式基金 2）開放式基金 2、投資基金依據其法律地位的不同 可分為公司型基金和契約型基金。

3、按投資目標不同分類

? 成長性基金、收入型基金、平衡性基金

4、按投資對象劃分

? 股票基金：60%以上的基金投資于股票； ? ? ? ? ? 債券基金：80%以上的基金投資于債券； 貨幣市場基金：僅投資于貨幣市場根據； 期貨基金 期權基金 混合基金

13.普通股和優先股的權利

普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，是股票的一種基本形式。普通股股東的基本權利

?

公司經營決策參與權、收益分配權 ?

剩余資產分配權、優先認股權

優先股是指由股份有限公司發行的在分配公司收益和剩余資產方面比普通股股票具有優先權的股票。

? 約定股息率（優先股有固定的股息，不隨公司業績好壞而波動，并已可以先于普通股股東領取股息）；

?

優先分派股息和清償剩余資產（優先于普通股股東）； ?

表決權受到一定限制； ?

股票可由公司贖回。

14.財務報表、利潤表、資產負債表的主要內容

資產負債表（the Balance Sheet)亦稱財務狀況表，表示企業在一定日期（通常為各會計期末）的財務狀況（即資產、負債和業主權益的狀況）的主要會計報表，資產負債表利用會計平衡原則，將合乎會計原則的資產、負債、股東權益”交易科目分為“資產”和“負債及股東權益”兩大區塊，在經過分錄、轉帳、分類帳、試算、調整等等會計程序后，以特定日期的靜態企業情況為基準，濃縮成一張報表。其報表功用除了企業內部除錯、經營方向、防止弊端外，也可讓所有閱讀者于最短時間了解企業經營狀況。

財務報表亦稱對外會計報表，是會計主體對外提供的反映會計主體財務狀況和經營的會計報表，包括資產負債表、損益表、現金流量表或財務狀況變動表、附表和附注，財務報表是財務報告的主要部分，不包括董事報告、管理分析及財務情況說明書等列入財務報告或年度報告的資料。對外報表即指財務報表。對內報表的對稱，是以會計準則為規范編制的，向所有者、債權人、政府及其他有關各方及社會公眾等外部使用者披露的會計報表。

利潤表是反映企業在一定會計期間經營成果的報表。例如，反映1月1日至12月31日經營成果的利潤表，由于它反映的是某一期間的情況，所以，又稱為動態報表。有時，利潤表也稱為損益表、收益表。

15.證券的定義：各類財產所有權或債權憑證的通稱，是用來證明證券持有人有權取得相應權益的憑證。（股票、債券、基金證券、票據、提單、存款單）16.技術分析的理論基礎：

（三大假設）： 1市場行為涵蓋一切信息--技術分析的基

2價格沿趨勢移動—技術分析最根本、最核心的因素

3歷史會重演—心理因素的反映

1.市場行為涵蓋一切的信息：1主要思想：影響股價的每一個因素（內在、外在的）都反映在市場行為中，不必對影響股價因素的具體內容過分地關心。2.必要性：若不承認這一前提條件，技術分析所作的任何結論都是無效的。3.合理性：任何一個因素對股市的影響都必然會體現在股價的變動上。

2.價格沿趨勢移動：1主要思想: 股價的變動是按一定規律進行的，股價有保持原來方向的慣性。2.必要性：否認這個前提條件，即認為即使沒有外部因素的影響股價也可以改變原來的運動方向，技術分析就沒了立根之本。3.合理性：一般地，外部因素不變，股價走勢不變。（慣性定理）

3.歷史會重演：1主要思想：受心理學的某些理論制約，一個人在某一場合得到某種結果，那么下一次遇到相同或相似的場合，這個人就認為得到相同的結果。2.必要性：用過去已知的結果作為現在對未來進行預測的參考—讓歷史告訴未來。3.合理性：股票的供求變化決定了股價變動的周期性。

17..技術分析的要素——價、量、時、空

價和量是市場行為最基本的表現。一般來說，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認。認同程度大，成交量大；認同程度小，成交量小。量價配合的關系是價升量增、價跌量減、天價天量、地價地量，量價背離的關系是價升量減、價跌量增。

時間和空間是市場潛在能量的表現。時間指出“價格有可能在何時出現上升或下降”，反映市場起伏的內在規律和事物發展的周而復始的特征，體現了市場潛在的能量由小變大再變小的過程；空間指出“價格有可能上升或下降到什么地方”，反映的是每次市場發生變動程度的大小，也體現市場潛在的上升或下降能量的大小。

18..財政政策·貨幣政策的內容;財政政策工具：---財政支出（國家預算）、稅收、國債、財政補貼、轉移支付等---可以改變社會總需求

? 擴張的財政政策：--增加財政支出：增加政府購買、財政補貼、轉移支付---減少稅收：降低稅率、擴大減免稅范圍---擴張的財政政策增加了社會總需求和總供給，刺激經濟發展，企業盈利增加，使得證券市場走強 ? 緊縮的財政政策：---減少財政支出和增加稅收---緊縮的財政政策減少社會總需求和總供給，使得過熱的經濟發展受到抑制，企業盈利減少，使得證券市場走弱

? 貨幣政策工具：---法定存款準備金率、再貼現政策、公開市場業務等。---改變貨幣供求

? 擴張的貨幣政策：---降低法定存款準備金率、降低再貼現率、增加貨幣供應量、放松信貸控制等.---擴張的貨幣政策增加社會總需求，同時也增加了對證券需求，有利于證券價格上升.? 緊縮的貨幣政策：---減少貨幣供應量、提高利率、加強信貸控制等---緊縮的貨幣政策減少了社會總需求，同時也減少對證券的需求，使得證券價格下降.計算題：1.畫K線圖：

一.Ｋ線所包含的信息：1.就以單根Ｋ線而言，一般上影線和陰線的實體表示股價的下壓力量，下影線和陽線的實體則股價的上升力量。2.上影線和陰線實體較長則說明股價的下跌動量比較大，下影線和陽線實體較長則說明股價的揚長動力比較強。

二.Ｋ線圖的基本種類：１、陽線：小陽線、大陽線、上影陽線、下影陽線、等影陽線 ２、陰線：小陰線、大陰線、下影陰線、上影陰線、等影陰線

5.可轉換證券的定價方式

（1）轉換價值 CV=P0*R P0—股票市價 R—轉換比例 CV—轉換價值

6.債券的定價模型

1、一次還本付息債券的定價模型

2、附息債券的定價模型（按年付息）

3、零息債券定價模型

7.ISR取值范圍，并在取值范圍80上下的情況。

第二篇：證券投資基金 總結

基金

第一章證券投資基金概述

第一節證券投資基金的概概念與特點

一、概念

證券投資基金是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。

基金投資者、管理人、托管人是基金動作中的主要當事人。組織形式分：契約和公司；動作方式分封閉和開放式。基金合同與招募說明書是基金設立的兩個重要的法律文件。證券投資基金是間接投資工具。

各國稱謂：美國：共同基金。英國和港單位信托基金。歐洲一些集合投資基金或集合投資計劃。日本和臺證券投資信托基金。

證券投資基金的特點：集合理財、專業管理；組合投資、分散風險；利益共享、風險共擔；嚴格監管、信息透明；獨立托管、保障安全。基金管理人不參與基金財產的保管，托管人保管基金財產。

證券投資基金與其他金融工具的比較：

基金與股票、債券的差異：1反映的經濟關系不同（股票所有權，債券 債權債務，基金 信托，是一種受益憑證）。2所籌資金的投向不同。（股票和債券是直接投資工具，投向實業領域，基金間接投向有價證券等金融工具或產品。）3投資收益和風險大小不同。（股票高風高收；債券低風低收；基金風險適中、收益相對穩健。）基金與銀行儲蓄存款的差異：1性質不同（基金是一種受益憑證，銀行儲蓄表現為銀行負債，是一種信用憑證，銀行對存款者負有法定的保本什息的責任。）2收益與風險特性不同。（基金收益具有一定的波動性，風險較大，銀行存款利率相對固定）3信息披露程度不同。基金定期披露，銀行不需要。）

第二節 證券總投資基金的動作與參與主體

基金的運作包括基金的市場營銷、募集、投資管理、資產托管、份額登記、基金估值與會計核算、基金信息披露及其它基金動作活動在內的相關環節。管人角度：營銷、投資管理、后臺管理三部。

基金市場的參與主體：基金當事人、基金市場服務機構、監管與自律機構三大類。基金當事人包括：基金份額持有人、基金管理人與基金托管人。

基金份額持有人即基金投資者，是基金的出資人、基金資產的所有者、和基金投資回報的受益人。

我國基金份額持有人享有以下權利：分享基金財產收益，參與分配清算后的剩余基金財產，依法轉讓或者申請贖回其持有的基金份額，按照規定要求召開 基金份額持有人大會以，對基金份額 持有人大會審議事項行使表決權，查閱或者復制公開披露的基金信息資料，對管理人、托管人、銷售機構損害其合法權益的行為依法訴訟，基金合同約定的其他權利。基金管理人：基金運作中具有核心作用。在我國，管理人只能由依法設立的基金管理公司擔任。

托管人：保證基金資產的安全，基金資產由獨立于管理人的托管人保管。托管人職責：資產保管、資金清算、會計復核、及對基金投資運作的監督。在我國，托管人只能由依法設立并取得基金托管資格的商業銀行擔任。基金市場服務機構：

管理人和托管人既是當事人，又是基金的主要服務機構。除管理人和托管人外，還有基金銷售機構、注冊登記機構、律師事務所、會計師事務所、基金投資咨詢公司、基金評級機構等。通常只有機構客戶可資金規模較大的投資者才可以直接通過基金管理公司直接買賣基金份額。

銷售機構：在我國，只有證監會認定的機構才能從事基金的代理銷售，目前商業銀行、證券公司、投資咨詢機構、專業基金銷售機構、及證監會規定的其它機構均可向監會申請代銷業務資格。

注冊登記：負責基金登記、存管、清算、交收的業務機構。具體業務包括：投資者基金賬戶管理、份額注冊登記、清算及交易確認、紅利發放、基金份額持有人名冊的建立與保管。我國承擔注冊登記工作的主要是基金管理公司自身的中證登記結算公司（中國結算公司）。基金監管機構：

自律機構：交易所和由管、托、或銷機構等行業組織的同業協會。第三節基金法律形式

法律形式不同，契約型和公司型。我國均為契約，公司以美國的投資公司為代表。契約基金依據基金合同論文的一類基金。合同是規定基金當事人之間權利義務的基本法律文件。我國，契約基金依據管理 人和托管人之間所簽署的基金合同設立。投資者取得份額后即成為當事人，享受權利義務。無獨立法人地位。

公司型基金：獨立法人地位的股份投資公司。依據基金公司章程設立，投資者是公司股東，享有股東權，按所持有的股份承擔有限責任，分享收益。設董事會，代表投資者的利益行使職權。不同于一般的股份公司，它委托基金管理公司 作為專業的財務顧問來經營與管理基金資產。

契約與公司基金的區別：

法律主體資格不同：契約無法人資格；公司具有法人資格。投資者地位不同：

基金營運依據不同：契約依據基金合同。公司依據基金公司章程。契約與公司型基金沒有基金規模的區別。第四節 證券投資基金的運作方式 運作方式不同分為封閉基金和開放

封閉基金：合同期內，份額固定不變，可以在交易所內交易，但份額持有人不得申請贖回的一種基金。

開放式：基金份額不固定，可以在合同約定的時間和場所進行申購贖回的一種基金。開與封的不同：

1期限不同：封閉式存續期應在5年以上，我國大多為15年。開放式無期限。

2份額限制不同。封閉式是固定的，封期內未經法定程序認可不能增減；開放式不固定，份額會增加或減少。

3交易場所不同。封閉式份在交易所上市，投資者只能委托證公司在交易 所按市價買賣，交易在投資者之間完成。開放式基金份額不固定，交易在投資者與管理人之間完成。、4價格形成方式不同，封閉式交易 價格受二級市場供求關系的影響。需求旺盛，溢價交易。需求低迷折價交易。開放式以基金凈值為基礎，不受市場影響。

5激勵約束機制與投資策略不同。與封閉式相比，開放式基金向基金管理人提供的更好的激勵約束機制。開放式重視基金資產的流動性，一定程度上會給基金的長期經宮業績帶來不得影響。封閉式，管理人完全根據預先設定的投資計劃進行長期投資和全額投資，并可投資于流動性相對較弱的證券上，一定程度上有利于基金長期業績 的提高。第五節起源與發展

作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。1868年英國海外及殖民地政府信托基金，其在許多方面為現代基金的產生奠定了基礎，史學家視為證券投資基金的雛形。

20世紀1924年馬薩諸塞投資信托基金世界第一只公司型開放式基金。1940年。，美國《 投資公司法》《投資顧問法》以法律形式明確基金的規范運作。全球基金業發展的特點與趨勢：1美國占據主導地位，其它國家和地區發展迅猛。2開放式基金成為證券投資基金的主流產品3基金市場競爭加劇，行業集中趨勢突出4基金資產的資金來源發生了重大的變化 第六節我國基金業的發展概況 個階段：20世紀80年代到1997年11月14《證券投資基金管理暫行辦法》早期探索階段、暫行辦法》實施后到04年6，1《證券投資股金法》實施前的試點發展階段、《證券投資基金法》實施以來的快速發展 階段。早期探索階段：1992年11月經中國人民銀行總行批準正式設立的淄博鄉鎮企業投資基金是第一家較為規范的投資基金，于93年8 月在上證所最早掛牌上市。97 年以前設立的基金稱之為老基金。

試點發展階段：97年11。14《證券投資基金法》首次頒布規范證券投資基金運作的行政法規，為我國基金業的規范發展奠定了規制基礎。由此，中國基金業的發展進入規范化的試點發展階段。98年3。27封閉式——基金開元和基金金泰。2001年9 月第一只開放式——華安創新—基金業實現從封閉到開放的跨越。由此，開放取代封閉成為發展方向。

2002年8 封閉式基金54只。2002年8第一債券基金會南方寶元債，2003年3 第一只系列基金會招商安泰系列基金，2003年5月具有保本特色 的南方避險增值基金，2003年12月貨幣基金華安現金富利基金。

快速發展階段：04年61開始實施的《證券投資基金法》為我國基金發展奠定 了重要的基礎，標志著我國基金的發展進入了新的發展階段。我國基金業發展的特點：

法體日益完善；品種日益豐富：基公業務走向多元化；對外開放不斷提高：市場營銷和服務創新日益活躍。；投資者隊伍迅速壯大，個人投資者取代機構投資者成為基金的主要持有者。、基金業在金融體系中的地位與作用：

1為中小投資 者拓寬 了投資 渠道。2優化金融結構，促進經濟增長。3有利于證券市場的穩定和健康發展4完善金融體系的社會保障體系。

第二章 證券投資基金的類型

910137175 第一節 證券投資基金的分類概述

一證券投資基金的分類

根據2004年71施行的《證券投資基金運作 管理辦法》，首次將我國的基金，分為股票、債券、混合、貨幣等基本類型。

根據運作方式，封閉、開放。法律形式，契約、公司。投資對象，股票、債券、貨幣、混合基金等。股票基金以股票為主要投資對象。歷史最悠久，廣泛采用。基金資產60%投資于股票。債券基金80%，貨幣100%。投資比例不符合股票、債券基金規定的為混合基金。投資目標，成長型、收入型和平衡型。成長追求資本增值為基本目標，少慮當期收入，以具有良好增長潛力的股票為對象。收入追求穩定的經常性收入為基本目標的基金，以大盤藍籌、公司債、政府債等穩定收益證券為對象。平衡既流行資本增值又注重當期收入。成長型險大收高》平衡》收入險小收低

投資理念，主動弄與被動型（指數型）基金。主動力圖超越基準組合表現的基金 ；被動試圖復制指數的表現。

募集方式，公募與私募 公特征：面向社會公眾公司發售和推廣，募集對象不固定 ；投資金額要求低，適宜中小投資者參與；必須遵守基金法律和法規的約束，接受監管部門的。私募不能公開發售和宣傳推廣，金額要求高，資格和人數嚴格限制。美國不超過100人，資金來源和用途，在岸和離岸 在岸在本國募集并投資于本國證券市場的證券投資基金。離岸 一國的證券的投資基金組織在他國發售證券投資基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的基金。

特殊類型基金

系列基金（傘型基金）9只；基金中的基金；保本基金（多只）；ETF和LOF ETF交易型開放式指數基金特點：結合封閉和開放的運作特點。可在交易 所二級市場買賣，又可你像開放式申購贖回。是一種在交易所上市交易的基金份額可變的一種開放式基金。申購是用一攬子股票換取ETF份額，贖回時則是換國一攬子股票而不是現金。存在著一二級市場的套利。90 年多倫多證券交易所TSE推出了第一只。2004年底，上證50ETF。

上市開放式基金 LOF 是一種既可在場外申贖又可在交易所交易和基金份額申贖的開放基金。本土化的創新，只在深圳。ETF與LOF的區別：1申贖標的不同。E與者交換份額與股票，L申贖是份額與現金對價。2申贖場所不同。E通過所，L既可在代銷點也可在所。3申贖限制不同。E只有大投資者才能參與E的一級申贖，而L沒有特別要求。4投資策略不同。E完全被動式管理方法，以擬合某一指數為目標；L則是普通開放式基金增加了交易所交易的交易方式，可是指數型，也可是主動管理型。5在二級市場的凈值報價 E每15秒，L頻率低，一天只一次或幾次。第二節 股票基金

追求長期的資本增值為目標，適合長期投資。與房地產一樣，股票基金是應對通貨膨脹的最有效的手段。

股基類型：一只股票型基金也可被歸為不同的類型。投資市場，國內國外與全球。規模，小盤，中盤，與大盤。小于5億元，小盤股。超過20億的，大盤股。市值較小，累計市值占市場總市值一下20%以下的公司為小盤股。市值排名靠前，累計市值占市場 誤導市值50%以上的公司為大盤股。

按股票性質，價值開與成長型。價值型票通常指收益穩定、價值被低估、安全性高股票，市盈，市凈較低。成長型，收快、未來潛力大，兩市高。注意與基金的區別26。按基金投資風格，九種類型。按行業分類，行業股票基金。

股票基金投資風險，系統與非系統風險、管理運作風險。系統即市場風險，政策、經周、利率、購買力、匯率不可分散風險。非系統，個別特有的，企業信用，經營財務等。管理運作風險，由于基金經理對基金的主動操作行為而導致的風險。股票基金的分析

1反映基金的經葷業績指標 凈值增長率是最主要的分析指標，全面反映基金的經營成果。凈值增長率的波動程度可以用標準差來計量，按月計算。

2反映基金風險大小的指標 標準差、貝塔值、持股集中度、持股數量。

用貝塔值的大小衡量一只基金 面臨的市場風險的大小，還反映基金凈值對市場指數變動的敏感程度。

貝為1 與指數變化幅度相當，大于1活躍或激進，小于1 穩定或防御。持股集中度 持股數量越多，投資風險越分散，風險越低。反映基金組合特點的指標

平均市值、平均市盈率、平均市凈率 反映基金運作成本的指標 費用率

反映基金 操作策略的指標周轉率。周轉率的倒數為基金持股的平均 時間。年 債券基金

債券基金與債券的不同：1債券基金的收益 不如債券 的利息固定。2債券基金沒有確定的到期日3債券基金的收益率比買入并持有到期的單個債券的收益率更難以預測4投資風險不同（單個債券隨著到期日的臨近，所承擔的利率風險會下降。債券基金的投資風險

利率（與市場利率成反方向變動）、信用（指發行人沒有能力按時支付利息、到期歸還本金的風險。債券信用等級下降導致價格下跌）、提前賒回（市場利率下降時，持有附有提前贖回權債券的基金不僅不能獲得高息收益，而且還會面監再投資的風險）、通貨膨脹風險。債券基金的分析：

主要集中于對債券基金久期與債券信用等級的分析。久期的作用：指明一只債券貼現現金流的加權平均到期時間。用以反映利率的微小變動對債券價格的影響，是一個較好的債券利率風險穩衡量指標。久期越長，凈值波動幅度越大，所承擔的利率風險越高。衡量利率變動對債券基金凈值的影響，用久期乘以利率變化即可。信用等級高的債券收益率低。第四節 貨幣市場 基金

具有風險低、流動性好的特點。是厭惡風險、對資產流動性和安全性要求較高的投資者進行短期投資的理想工具。不適合長期投資。貨幣市場工具指到期日不足一年的短期金融工具。貨幣市場基金不得投資于以下金融工具1股票；可轉換債券；剩余期限超過397天的債券；信用等級在AAA級以下的企業債券；國內信用 評級機構評家的A—1級或相當于A-1級的短期信用級別及該標準以下的短期融資券；流通受限的證券。

貨幣市場基金分析： 貨幣市場基金份額凈值固定在一元人民幣，基金收益率通常用日每萬份基金凈收益率和最近7日年化收益率表示。最近7日年化收益率是以最近7個自然日日平均收益率折算的年收益率。這兩個指標都是短期指標。公式：

風險分析：

指標有：投資組合平均剩余期限、融資比例、浮動利率債券投資情況。第五節混合投資基金（了解）

風險低于股票基金，預期收益高于債券基金。較適合較為保守的投資者。依據資產配置的不同將混合基金分為偏股型、偏債型、股債平衡型、靈活配置型。混合基金的投資風險主要取決于股票與債券配置的比例大小。

第六節 保本基金最大的特點是在其招募說明書中明確規定了相關的擔保條款，即在滿足一定的持有期限后，為投資者提供本金或收益的保障。為能夠保證本金安全可實現最低回報，保本基金的投資目標是在鎖定風險的同時力爭有機會獲得潛在的高回報。保本基金本質上是一種混合基金。比較適合那些不能忍受投資虧損、比較穩健和保守的投資者。保本基金形式多樣： 本金保證、收益保證、紅利保證。一般本金保證比例為100%但也有低于100%或高于100%。

保本基金的投資風險：1保本基金有一個保本期，投資者只有持有到期后才能獲得本金保證或收益保證。保本期通常是3到5年。也有7到10年。保本基金的分析：主要包括保本期、保本比例、贖回費、安全墊、擔保人等。較長的保本期使基金經理有較大的操作靈活性，即在相同的保本比例下經理人可適當提高風險性資產的投資比例。其他條件相同下，保本比例較低的基金投資于風險性資產的比例較高。第七節 交易型開放式指數基金 重點 ETF特點：（定義在28）1被動操作的指數基金 是以某一選定的指數所包含的成分證券為投資對象，依據構成指數的股票種類和比例，采取完全復制或抽樣復制進行被動投資。獨特的實物申購贖回機制 指投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF基金指定的一攬子股票來換取；贖回時得到的不是現金，而是相應的一攬子股票；要變現，需要再賣出這些股票。最小申購、贖回份額 的規定，只有大投資者才能參與ETF的一級市場實物申贖。3實行一級市場與二級市場并存的交易制度 一級市場 上大者在交易時間內可隨時票換份、份換票交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。ETF二級市場交易價格與基金份額凈值總是比較接近。不可能相等。由一二級市場的差價所引致的套利屬于一種派生需求。ETF的套利交易 二級市場交易價格低于其份額凈值，即發生折價交易，ETF擔風險：受供求關系影響，二級市場價格常常會高于可低于基金份額凈值，抽樣復制、現金留存、基金分紅及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

用于分析ETF運作效率指標主要有折（溢）價率、周轉率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

第八節 QDII基金

不得有下列行為：購買不動產、房地產抵押按揭、貴重金屬或代表貴重金屬的憑證、實物商品。除應付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現金。不得超過基金、集合計劃資產凈值的10%。利用融資購買證券，但資金融衍生品除外。參與未持有基礎資產的賣空交易。從事證券承銷業務，其他行為。

第三章 基金的募集、交易與登記

募集是起點，交易提供流動性，注登確保募集與交易的安全性。運作方式不同，差異較大。第一節 封閉式基金的募集與交易

程序：申請、核準、發售、備案、公告；申請募集應提交文件：募集申請報告、合同草案、托管協議草案、招募說明書草案。募集申請的核準：6個月內。封基份額的發售：6 個月內進行發售，募集期限為3 個月，管人應在份額發售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件。1元加0。01元發售費用的方式加以確定。封基募集期間募集的資金存入專門賬戶，不得動用。封基合同生效條件：份額總額達到核準規模的80%以上，并且基金份額持有人人數達到200人以上。募集期限屆滿后10日內驗資。募集失敗，管人承擔責任：1以固有資產承擔因募集行為而產生的債務和費用；2屆滿后30日內返還投資者的款項，加計銀行同期利息。封基上市交易條件：1份額總額達到核準規模的80%以上；2 合同期限為5年以上；3募集金額不低于2億元；4份額持有人不少于1000人；5其他條件 交易規則：9：30-11：30 13：00-15：00 價優時優 最小申報價變動單位0。001元 數量為100份，單筆最大100萬份，10%板（上市首日除外）同A股一樣T+1交割、交收。采用電腦集合競價和連續竟價兩 種方式。交易費用：傭金不高于成效金額的0。3%，不足5 元按5 元收。上證按成交面值的0。05%收登記過戶費。深滬不收印花稅。基金指數：派許指數計算公式，以基金總份額為權數。上證基指以2000。5。8為基日，基金市價總值為基值，1000點，2000。6。9起正式發布。深基指以2000。6。30為基日，1000點，2000。7。3起發。折溢價率：二級市價高于基金份額凈值時，為溢價交易；二級低于份凈時為折價交易。折價率較高時未必是購買的好時機。

第二節 開基的募集與認購

程序：申請、核準、發售、備案、公告；募集申請的核準：6個月內；開基份額的發售：6 個月內進行發售，募集期限不得超過3 個月；管人應在份額發售有3 日前公布招募說明書、基合、及其他文件；開基合同生效條件：份額總額不少于2億份，金額不少于2億元；持有人數不少于200人。募集失敗，管人承擔責任：1以固有資產承擔因募集行為而產生的債務和費用；2屆滿后30日內返還投資者的已款項，加計銀行同期利息。認購步驟：開戶、認購、確認。開基認購上前后端收費。費率：開基認購費率不超過認購金額的5%。我國的股基認購費率多在1%-1。5%債基通常在1%以下，貨基為0。開基最低認購金額為1000元。開基申購贖回原則：未知價交易原則和金額申購、份額贖回原則（股債基）。貨基：確定價原則和金額申購、份額贖回原則。申贖的費率：開基申購費率不超申購金額的5%。贖回費率不超過贖回金額的5%，贖回費在扣除手續費后，余額不得低于贖回費總額的25%，并應當記入基金財產。貨基從基金財產中計提比例不高于0。25%的銷售服務費。申贖款項的支付：管人應當自受理基金投資者有效贖回申請之日起7個工作日內支付贖回款項。QD在T+10日（含該日）內支付。開基申購贖回的登記：登記機構在T+1日為投資者辦理增加權益的登記手續；投資者于T+2日起有權贖回該部分基金的份額。開基巨額贖回的認定與處理方式：單個開放日凈贖回申請超過基金總份額的10%時。處理方式：接受全額或部分延期贖回。部分延期贖回的，管人可以在當日接受贖回比例不低于上一日基金總份額10%的前提下，對其余贖回申請延期辦理。當發生巨額及部分延期贖回時，管人應立即向會報。并在3個工作日內在至少一種指定的信披媒體上公告，處理辦法。基金連續2 個開放日發生巨額贖回時，管人認為有必要，可暫停贖回申請。已接受贖回申請可以延期支付，但不得超過20個工作日。轉入下一開放日的贖回申請不享有贖回優先權。

第四節 開放式基金份額的轉換、非交易過戶、轉托管與凍結

開放式基金份額的轉換：同一管理人的的基金。開放式基金的非交易過戶：包括繼承、司法強制執行等。接受主體要是個人投資者或機構投資者。持有人可以辦理其基金份額在不同銷售機構的轉托管手續。

第五節 交易型開放式指數基金（ETF）的募集與交易

ETF的認購場內和場外。場內指者通過管人指定的基金發售代理機構，使用所的網絡進行認購。場外指者通過管人或其指定的發售代理機構進行的認購。ETF建倉期不超過3 個月。ETF交易規則：1上市首是的開盤參考價為前一工作日的基份凈；2漲跌幅10%，首日實行。3買入申報為100份，不足的可以賣出4申報價最小變動單位0。001元。ETF份額的申購和贖回：基金自合同生效日后不超過3個月的時間起開始腧贖回。交易時間：930—1130 1300。1500。申贖最少單位50萬或100萬份。申購贖回的原則：申購對價和贖回對價包括組合證券、現金替代、現金差額及其他對價。場外申贖時，申購對價贖回對價為現金。第六節 LOF的募集與交易 場外和場內募集。場外募集：基金份額注冊登記在中國結算公司的開放式基金注冊登記系統內；場內登記在中國結算公司的證券登結算系統。封閉期與開放期：合同生效后進入封閉期，封閉期不超3 個月。封期內不受理贖回。LOF在所的交易規則與封閉式基金基本相同，具體內容如下：1買入LOF申報數量應當為100份或，申報價格最小變動單位為0。001元。2深圳所對漲跌限10%，首日執行。3者在T日賣出基金份額后的T+1日即可到賬（可做回轉交易），贖回的資金至少在T+2日到賬。LOF金額申購、份額贖回原則。LOF份額跨系統轉托管只限于在深圳證券賬戶和以其為基礎注冊的深圳開放式基金賬戶之間進行。第七節 開放式基金份額的登記 開基的登記業務可由管人辦理，也可委托會認定的其他機構辦理。代辦登記業務的機構可以接受管人的委托：開辦以下業務：1建立并管理者戶2負份登記3確認交易4代理發放紅利。5建立并保管基金投資者名冊6合同或者登記代理協議規定的其他職責。

第四章 基金管理人

管人是組織者和管理者，起核心的作用。第一節 市場準入

管理公司注冊資本不1億元，主要股東（出資客占注冊醬的比例最高且不低于25%的股東），具備下列條件：從事證經、咨詢、信托資管或者其它資管2注資不3億元3較好業績；4 3 個以上完整會計；5近3 年沒有。6 7 8 管理人的職責：（只能由依法設立的基金管理公司擔任）：1募集、發售、申購、贖回和登記事宜。2備案手續3資產分別管理記賬，證投。4收益分配方案。5會計核算編制報告。6編制中期和報告7計算并公告凈值申贖價格。8辦理與基金財產有關的信披。9召集持有人大會。10保存業務活動記錄11以管人的名義代者行使訴訟權利 12其他規定。基金管理公司的主要業務：1證券投資基金業務2受托資產管理業務投資服務4社保基金管理及企業年金業務5QD業務（申請QD業務資格：1凈資產不2億元，證券投資管理2年以上最近一個季度末資產管理規模不少于200億元人幣或等值的外匯資產。2具有5年以上境外證市投資管經和專業資質的中級以上管員不1 名，具有3 年以上境外證市不少于3 人，治理結構和制度完善。；4近3 年沒有重大處罰，5其他條件）。管理公司業務特點：1一般不進行負債經營，比其他金融機構要低的多。2 收入主要來自管理費3投資管理能力是核心競爭力，知識密集型。4管理公司的業務對時間與準確性的要求很高。

第二節 基金管理公司機構設

一專業委員會（投資決策會、風險控制會）二投資管理部門（投資部、研究部、交易部）三風險管理部門（監察稽核部、風險管理部）四市場營銷部（市場部、機構理財部）基金運營部門、后臺支持部（行政管理部、信息技術部、財務部）第三節 基金投資運作管理

是核心業務。投資部門具體負責基金的投資管理業務。我國基金管理公司的一般投資程序：1公司研究發展部提出研究報告2投資決策委決定基金總體投資計劃3基金部制定投資組合的具體方案4風險委提出風險建議。

投資研究內容：宏觀與策略研究；行業研究；個股研究。投資交易：交易是實現基金經理投資指令的最后環節。基金經理不得直接向交易員下達投資指令或者直接進行交易。投資指令應經風險控制部門審核，確認其合法、合規與完整后方可執行。每個投資管理人員鳘接受合規培訓的時間不得少于20個小時，披露基金經理變更情況自公司做出決定之日起2 日內對外公告。公司不得聘用從其他公司離任未滿3個月的基金經理從事投資、研究、交易等相關業務。基金經理管理基金未滿一年，公司不得變更基金經理。基金從業人員可以購買開放式基金，持有的開放式基金期限不得少于6個月。基金管理公司應當在基金合同生效公告、上市交易公告書、及相關 基金半年報和年報中披露本公司基金從業人員持有基金份額的問題及所占比例。

第四節 基金管理公司治理結構與內部控制

我國基金管理公司均為有限責任公司。基金管理公司建立組織機構健全、職責劃分清晰、制衡監督有效、激勵約束合理的治理結構。份額持有人利益優先原則。獨立董事制度：應建立。獨立董事不少于3人，且不得少于董事會人數的1/3。董事會審議下列事項應當經過2/3以上的獨立董事通過：1公司及基金投資運作中重大關聯交易，2聘請或者更換會計師事務所3半年報和年報4其他事項。督察長制度：由總經理提名，董事會聘任，經全體獨立董事同意。薪酬由董事會決定。內部控制指公司為防范和化解風險，通達建立組織機制、運用管理方法、實施操作程序與控制措施而形成的系統。包括（內部控制機制）和（內部控制制度）兩個方面。內控四個層次：1員工自律2部門各級主管檢查監督3公司總經理及其領導的監察部對各部門和各項業務的監督控制4董事會領導下的審計委員會和督察長檢查。。；公司內部控制制定由內部控制大綱、基本管理制度、部門業務規章、業務操作手冊四部分組成。內部控制的總體目標：1證公司營運嚴格守法等2防范和化解風險，提高經營管理效益3確保基金，公司財務和其他信息真實、完整、準確、及時。基金管理公司內部控制原則：健全性、有效性、獨立性、相互制約、成本效益原則。制定內部控制制度應遵循以下原則；合法、合規性原則；全面性原則；審慎性原則；適時性原則（前瞻性原則，及時修改或完美。）。基金交易業務 控制主要內容：交易實行集中交易制度，將投資者管理職能和交易執行職能相隔離，基金經理不得直接向交易員下達投資指令或者直接進行交易。建立科學的交易績效評價體系。等等等等。

第五章 基金托管人 第一節 基金托管人概述

基金托管業務或者托管人承擔的職責主要包括：資產保管、資金清算、資產核算、投資運作監督等。托管費收入與托管規模成正比。基金托管人資格由商業銀行擔任，經證監會和銀監會核準。1凈資產和資本充足率符合有關規定。2設有專門的基金托管部門3取得基金從業的專職人員達到法定人數4有安全保管基金財產的條件5有安全高效的清算、交割系統、6營業場所等7內核制度和風險制度8其他條件。《證券投資基金托管資格管理辦法》詳細規定：最近3 個會計制度和年末凈資產均不低于20億元；執業人數不少于5 人，并具有基金從業資格；有安全保管基金財產的條件。第三節 基金財產保管 基金財產保管的基本要求：：1保證基金資產的安全（托管人的首要職責：保證基金資產的安全，獨立、完整、安全地保管基金的全部資產。）2貪污處分基金財產（沒有單獨處分基金財產的權利）3嚴守基金商業秘密4對基金財產的損失承擔賠償責任（承擔連帶賠償責任）。基金托管人負責開立并管理基金資產賬戶。基金資產賬戶主要包括銀行存款賬戶、結算備付金賬戶和證券賬戶3 類。基金銀行存款賬戶指以基金名義在銀行開立的用于基金名下資金往來的結算賬戶。結算備付金賬戶：是以托管人名義 在中國結算公司上海分公或深圳分公分別開立的。基金的證券賬戶包括：交易所證券賬戶和全國銀行間市場債券托管賬戶。所的賬戶以托管人和基金聯名的方式在中國結算公司開立，用于登記存管基金持有的在交易所交易的證券。包括滬深2個。銀行間的以基金名義在中央國債登記有限公司開立的乙類債券托管賬戶。基金財產保管的內容：1保管基金印章2基金資產賬戶管理3重要文件保管4核對基金資產

第四節 基金資金清算

根據交易場所的不同分為交易所交易資金清算、全國銀行間市場交易資金清算、和場外資金清算3 個部分。場外資金清算指基金在所和間市場之外所消防 的資金清算包括申購、增發新股、支付基金相關費用及開放式基金的申購與贖回等的資金的清算。第五節 基金會計復核

對于國內基金的會計核算，管人和托管人分別獨立進行賬簿設置、賬套管理、賬務處理及基金凈值計算。托管人按規定對管人的會計核算進行復核，管人負責將復核后的會計信息對外披露。

第六節 基金投資運作監督 托管人對管人監督的主要內容：1對基金投資范圍、投資對象的監督；2對基金投資比例的監督；3對基金投資禁止行為的監督；4對參與銀行間同業拆借市場交易監督；5對基金管理人選擇存款銀行的監督。監督與處理方式：1電話提示2書面警示3書面報告4定期報告（編制持倉統計表每日 ；基金運作監督周報）

第七節 基金托管人內部控制

內部控制目標：保證運作規范；防范化解風險；維護持有人權益；保障托管業務安全有效穩健。內部控制原則：合法性；完整；及時；審慎；有效；獨立性原則。內部控制的基本要素：環境控制；風險評估；控制活動；信息溝通。內部監控

第六章基金的市場營銷

包括目標市場和客戶的確定、營銷環境的分析、營銷組合的設計、營銷過程的管理4 方。銷售可由基公的市場部門承，也可委托基金代銷機構辦理。第一節基金營銷概述

基金市場營銷的含義是基金銷售機構從市場和客戶需要出發所進行的基金產品設計、銷售、售后服務等一系列的活動。

營銷特征：服務性、專業、持續、適用性。營銷的內容：1目標市場與客戶的確定（分析投資人）2營銷環境的分析（各種內外部因素的統一稱）3營銷組合的設計（四大要素：產品、費率、渠道、促銷）4營銷過程的管理 第二節基金產品設計與定價 基金產品線的布置

基金產品線指一家基金管理公司所擁有的不同基金產品及其組合。產品長度，擁有基金產品的總數；產品線的寬度，基金產品的大類；產品線的深度，產品大類中的子類基金。產品線類型有：水平式、垂直式、綜合式。

定價管理：定價考慮的四個因素：1產品類型（股混債貨遞減）2市場環境3客戶特征4渠道特征（直銷和代銷的不同）

第三節基金銷售渠道、促銷手段與客戶服務

國際上開基銷售主要直銷和代銷。代銷通過銀行、證券公司、保險公司、財務顧問公司等機構。6個渠道：銀行（歐洲大陸絕對份額）、保險公司、獨立理財顧問、直銷、網上交易和基金超市、機構銷售（美國是最多元化的道，但仍重依投資顧問渠道包括證券交易商、獲準銀行和保險公司）。

我國基金銷售渠道的現狀：6個方面（開基形成銀代、證代、基公直）商行、證公、咨詢和專業銷售公司、基公直銷中心、網上交易、利用交易所平臺系統。

基金的促銷手段：人員促銷、廣告促銷、營業推廣、公共關系。營業推廣包括網點宣傳、激勵手段、者交流、費率優惠、其他手段。

基金的客戶服務：7種方式。電話服務中心，郵寄服務，傳真短信，一對一專人服務，互聯網的應用，媒體和宣傳手冊的應用，講座推介會。第四節銷售機構的準入條件與職責

銷售機構準入條件：商業銀行，證公、咨詢機構、專業基銷及其他機構可以向監會申請代銷業務資格。商業銀行條件：3年。人數1/2具備2年以上基金業務或者5以上證券金融業務工經。最近2年沒有挪用客戶資產等行為。投資咨詢機構：注冊資本不低于2000萬，且須為實繳資本資本，高管取得基金從業資格，熟悉代銷業務，具備2年或5年同上。持續從事證券投資咨詢業務3 個以上完整會計。最近3 年沒有代理投資人從事證券買賣的行為。專業基金銷售機構申請基金代銷業務資格：主要出資人是設立的持續經營3 個以上完整會計的法人，注冊資本不低于3000萬元。最近3 年沒有因違法受到行政處罰。從業售人員不少于30 人，且不低于員工人數的1/2。

基金銷售機構的職責規范：管理人、代銷機構應當建立健全檔案管理制度保存期不少于15年。

第五節基金銷售行為規范

宣傳材料推介材料的禁止規定：虛假記載、誤陳和重遺。預測基金業績，承諾收益或承擔損失，詆毀，夸大或片面宣傳。登載推薦性文字，首只，凈值歸一等字樣

基金宣傳推價材料報送基金管理公司或基金代銷機構主要辦公場所所在地證監局。應當在分發或公布基金宣傳材料之日起5 個工作日內遞交材料。

銷售費用的規范：認購費申購費在發售或申購時收取，也可在贖回時扣除，介費率不得超過認購和申購金額的5%，贖回費率不得超過基金份額贖回金額 的5%；贖回費在扣除手續費后余額不得低于贖回費總額的25%，并應歸入基金財產。

證券投資基金銷售適用性：07年10月《證券投資基金銷售適用性指導意見》圍繞投資人需要，從審慎調查、產品風險評價、基金投資人風險承受能力調查和評價等方面對銷售機構等行為進行規范。審調管人和代銷機構相互審調。基金應通過自身或第三方對風險評價，低風險等級、中、高。投資人風險：應建立基金投資人調查制度，投資人分為保守，穩健，積極。第六節證券投資基金銷售業務信息管理 2007年3 月褥《證投資基金銷售業務信息管理平臺管理規定》。首次對銷售業務的信息管理進行了規范。基金銷售業務信息管理平臺主要包括前臺業務系統、后臺業務系統、及應用系統的支持系統。系統數據應當逐月備份并異地妥善存放，系統運行數據中涉及基金投資信息和交易記錄的備份應當在不可修改的介質上保存15年。

第七節基金銷售機構的內部控制 履行健全性，有效性獨立性審慎改原則。

第七章基金的估值、費用與會計核算 第一節基金資產估值

概念通過對基金所擁有的全部資產及所有負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產公允價值的過程。（GNNP公認會計準則）。資產凈值=基金資產-基金負債 份額凈值=基金資產凈值/基金總份額 基金份額凈值是投資者申購基金份額、贖回的基礎，也是評價基金投資業績的基金指標之一。

估值頻率：開基每個交易日估值，并于次日公告份額凈值。封基每周披露一次，但每個交易日也進行估值。投資基金自2007。7。1執行新的《企業會計準則》。資產估值的責任人：是基金管理人，但托管人對基金管理人的估值結果負有復核的責任。為提高估值的合理性和可靠性行業還成立了基金估值工作小組。

估值的基本原則：1活躍市場的品種。估值日有市價，按市價。無市價，最近交易日無重大變化的，公允價值。估日無市價，且發生重大變化的參考類似投資品種的現行市價及變化因素調整最近交易市價，確定公值。2 不存在活躍市場的品種。采用市場普遍認同且被以信市場驗證的具有可靠性的估值技術確定公值。具體投資品種的估值方法：1交易所上市 通常所上市的品種以其估值日在所掛牌的市價（收盤價）估，債券按估值日收盤凈價估值。不活躍的采用估值技術確定公值。大宗交易方式轉讓的資支券采用估值技術定公允價值，估技術難以計量的按成本進行后續計量。2交易所發行未上市的品種：首次發行未上市的票債權證采用估值技術確定公值，難以可靠的按成本計量。送、配、轉增、公開發新等的按所上市的同一股票的市價估值。首次公開發行有明確鎖定期的票，同一票在所上市后，按所上市的同一票的市價估值。非公開發行有明確鎖定期的票估：估值日，初始取得成本高于所上市的同一票的市價的，用所上市的票的市價作為估日該票的價值。估日非公開發行低于的按公式定。3所停止交易等非流通品種的估值 持票享有配股權，從配權除權日起到配股確認日止，收盤價高于配股價，按收盤價高于配股價的差額估值。收盤價等或低于配股價的，估值為0。

計價錯誤的處理：份額凈值錯誤達到或超過基金資產凈值的0。25%時公司應及時向監管機構報告，達到0。5%公司應公告并報監管機構備案。

暫停估值的情形：1所遇法定節假日或其它原因暫停的。2不可抗力或其它，3占基金相當比例的投資品種的估值出現重大轉變的，而基金管理人為保障投資人的利益已決定延遲的估值4管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致基金管理人不能出售或評估基金資產的。5會或基金合同認定的其它情形的。

QD：管理人是會計核算和資產估值的責任主體，托管人仍負有復核責任。每周計算并披露一次，如投資衍生品應當在每個工作日計算并披露。份額凈值應在估值日后2 個工作日內披露。應以人民幣或美元等外匯單獨或同時計算并披露。第二節基金費用

兩 大類：1基金銷售過程中發生的由投資者承擔的費用，申贖及基轉換費。2基金管理過程中發生的費用，基金管理費、托管費、信披費。對于不收申贖費的基金可按不高于0。25% 的比例從基金資產中提一定的費用。用于基金的銷售和對持有人的服務。從基金資產中列支的費用：管、托、銷售服務費、合同生效后的信披費、生效后的會計師費和律師費、份額持有人大會費用、基金的證券交易費、其它。費用計提標準及計提方式：管理費與規模成反比，與風險成正比。證券衍生工具基金管理費率最高。認股權證基金的管理費率1。5-2。5，股基1-1。5債基0。5-1。5貨基0。25-1。目前，我國股基大部分按1。5計提基金管費，債基一般低于按1%，貨基管理費為0。33。基金規模越大托費越低。基金托費在國際上為0。2%我國封閉式基金按0。25的比例提，開基據基合同通常低于0。25%股基的托費要高于債和貨基的托費。基金銷售的服務費只有貨基和一些債基收取，大約為0。25%。目前我國的基金管、托、及銷售服務費是按前一日基金資產凈值的一定比例逐日計提，按月支付。基金費用如果影響基金份額凈值小數點后第5位的即發生的費用大于基金凈值十萬分之一，應采用預提或待攤的方法計入基金損益。不列入基金費用的項目：管和托因未履行或未完全履行義務導致的費用支出或基金財產的損失。管和托處理與基金運作無關的事項發生的費用。合同生效前的相關費用，包括但不限于驗資費、會計費、律師費和信披費。第三節基金會計核算

基金會計1。1到12。31，人民幣為記賬本位幣，人民幣元為記賬單位。基金會計核算的特點：會計主體是證券投資基金（基金會計則以證券投資基金為會計核算主體。基金會計的責任主體是基公和基托，前者承擔主要會計責任。會計分期細化到日。（我國基金會計核算均已細化到日）。基金持有的金融資產和承擔的金融負債通常歸類以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產和金融負債。基金會計核算對象包括：資產類、負債類、資產負債共同類、所有者權益類、損益類的核算。證券投資主要投資于政策允許的有價證券和衍生金融工具，包括股票、債券、資產支持證券、權證、遠期投資等有價證券和衍生金融工具的買賣及回購交易等。基金會計報告包括資產負債表、利潤表及凈值變動表等報表。第四節基金財務會計報告分析

基金財務會計報表包括資產負債表、利潤表和凈值變動表等。基金會計報表附注包括重要會計政策和會計估計、會計政策和會計估計變更及差錯更正的說明、報表重要項目的說明和關聯方關聯交易等內容。基金財務會計報告分析目的：評價基金過去的經營業績及投資管理能力：通過分析基金現時資產配置及投資組合狀況來了解基金的投資狀況；預測基金未來的發展趨勢，為基金投資者投資決策提供依據。財務會計報表的分析包括：1基金持倉結構分析（在進行持倉分析時，票投資占基金資產凈值的比例如發生少量變動，并不意味著基金經理一定進行了增倉或減倉的操作，因為市場的波動也可能引起計算結果的變動）2基金盈利能力和分紅能力分析3基金收入情況分析4基金費用情況分析5基金份額變動分析（基金持有人中個人投資者較多則基金規模相對會穩定，反之，不穩。如基金中機構投資者較多，表明機構比較認可。6基金投資風格分析（持倉集中度分析；基金持倉股本規模分析；基金持倉成長性分析）

第八章 基金利潤分配與稅收

基金經營活動所產生的利潤是基金利潤分配的基礎，利潤分配是投資者取得投資收益的基本方式。利息收入、投資收益及其他收入是基金的主要利潤來源。基金稅收涉及 基金作為一個營業主體的稅收、基管和托作為基金營業主體的稅收及投資者買賣基金涉及的稅收3 個方面。

第一節基金利潤 基金利潤來源：基金資產估值引起的資產變動作為公允價值變動損益記入當期損益。利息收入；投資收益；其他收入（手續返還ETF替代損益）；公允價值變動損益；基金的費用。與基金利潤有關的幾個財務指標：本期利潤（基金在一定時期內全部損益的總和，包括記入當期損益的公允價值變動損益）；本期已實現收益（本期利息收入、投資收益、其它收入[（不含公允價值變動收益）扣除相關費用后的總和是將本期利潤扣除本期公允價值變動損益后的余額]；期末可供分配利潤；未分配利潤。第二節 基金利潤分配

進行利潤分配會導致基金份額凈值的下降。封基的利潤分配每年不得少于一次，利潤分配比例不得低于基金已實現利潤的90%。應當先彌補上一的虧損，然后再分紅。應采用現金的方式。開基按規定需在合同中約定每年基金利潤分配的最多次數和基金利潤分配的最低比例。開基：現金分紅和分紅再投資轉換為基金份額。貨幣市場基金：每天按照面值進行報價，或在合同中將收益分配方式約定為紅利再投資，并應當每日進行收益分配。當日申購的基金份額自下一個工作日起享有基金的分配權益，當日贖回的基金份額自下一個工作日起不享有基金的分配收益。貨基：周五分時，將同時分配六和日的利潤；一到四，僅對當日的利潤進行分配。周五申購或轉換的份額不享有周五六的利潤，五贖或轉換的享有五六日的利潤。

第三節 基金稅收

營業稅買賣票和債的差價收入，免營業稅。以發行基金方式募集資金不屬于營業稅的征收范圍。印花稅按1%。稅率征買入交易不再征收。所得稅對證券投資基金買賣的差價、股息、紅利、債券的利息收入及其他收入暫不征收企業所得稅。對基金取得的股利、債利息收入、儲蓄利息20%收個人所得稅。管人和托人的稅收：從事基金管理活動取得的收入，依照稅法，征收營業稅。征收企業所得稅。機構投資者買賣基金的稅收：金融機構（銀行與非銀）的買賣差價征收營業稅，非金融機構不征收營業稅。印花稅企業投資者暫免征收印花稅。所得稅：企業投資者差價應征收企業所得稅。從基金分配中獲得的收入暫不征收企業所得稅。個人投資者：印花稅：暫免征收。所得稅：差價收入，暫不征收個人所得稅。個人投資者從基金分配中獲得的股利收入、企業債券的利息收、儲蓄利息收入20%個人所得稅。基金向個人投資者分配股息、紅利、利息時不再繳個稅。

第九章 基金的信息披露

真實準確完整及時是基石。信披制度的四個層次：國家法律、部門規章、規范性文件、自律規則。信披包括：募集信息披、運作信息披、和臨時信披。管和托都是主要義務人。第一節 基金信息披露概述

信息披露指基金市場相關當事人在基金募集、上市交易、投資運作等一系列的環節中，依照法律法規規定向社會公眾進行信息披露。基金信息披露的作用：1投資者的價值判斷2防止利益沖突與利益輸送3提高證券市場的效率4有效防止信息濫用。資本市場的基礎是信息披露。通過強制性信息披露，能迫使信息得以公司，從而消除逆向選擇和道德風險帶來的低效無序狀況，提高證券市場的有效性。基金信披的原則：實質性原則（真實性、準確性、完整性、及時性、公平披露原則）；形式性原則（規范性原則、易解性原則、易得性原則）。基金信披的禁止性行為：1虛假記載、誤導陳或重大遺（虛假：將不存在的事實在披露文件中予以記載；誤導投資者對基金投資行為發生錯誤判斷并產生重大影響的陳述；重大遺漏：還在應披而未披的，屬于違法犯罪的行為。）2對證券投資業績進行預測3違規承諾收益或者承擔損失。4詆毀其他管人、托人或者基銷售機構。基金信息披露的分類：基金募集信息披露（分為首次募集信息披和存續期募集信息披。基金份額發售前，管人需要編制并披露招募說明書、基金合同、托管協議、基金份額發售公告。開基在合同生效后6 個月內披露一次更新的招募說明書）2 基金運作信息的披露（文件包括：上市交易公告書、資產凈值和份額凈值公告、、半年、季報。年半季統稱為基金定期報告）3基金臨時信息披露（基金存續期間，重大事件或市場流傳的誤導性的信息，）XBRL在信披中的意義：規范化、透明化、電子化，提高信息在編報、傳送和使用的效率和質量。我國基金在2008年啟動了該項工作，至今實現了季度報和凈值報等定期報的報送工作。第二節 我國基金信息披露制度體系

我國信披制度體系分為國法、部門規章、規范性文件、自律性規則國個層次。國法《證券投資基金法》部門《信披管辦》規范文件《信披內容與格式準則》〈信披編報規則〉〈XBRL標引規范〉自律性規則〈〈上證〉深證的上市規則〉 第三節 基金主要當事人的信息披露義務

管人的信披義務：涉及基金募集、上市交易、投資運作、凈值披露等各個環節。基金份額發售的3 日前將募集說明書、基金合同摘要登載在指定報和管人的網站上。合同生效的次日，同上刊登。開基在生效后每6個月結束之日起45日內，將更新的招募說明書登在管人網站上。至少每周公告一次封基的資產凈值和份額凈值。開基在開始辦理申和贖前，至少每周公司一次上同。放開申贖后，每個開放日的次日披基的份凈和份累凈。如遇半年末和年末還應披露半和最后一個市場交易日的基金資產凈值、份凈、分累凈。年結束90日內，在指刊上披年報的摘要，管人站上披全文。上半年結束后60日內在指刊上披半年報摘要，管人站的報全文。季度結束后15日內在指刊和管站上報季報全文。發生對持有人權益或基金價格產生重大影響的事件時，應在2日內編制并披露臨時報。管人召開份額持有人大會的至少30天公司大會的召開時間、會議形式審議事項議事日程表決方式等，召開后應將決定事項報監會核準或備案。

托人的信息披露義務：涉及資產保管、代理清算交割、會計核算、凈值復核、投資運作監督等環節。對管人編制的資產凈值、份額凈值、申購贖回價格、定期報、定期更新的招募說明書等公司的信息進行復核、審查。托人召集持人大會的，提前30日公告。份額持有人信息披露義務：當代表基金份額10%以上的持有人就同一事項要求召開會的，而管和托都不召開的，代表份額10%以上的持有人有權自行召集，提前30日公告。第四節 基金募集信息披露

合同、招募說明書和托管協議是募集期間的三大信息披露文件。基金合同特別約定的事項：包括各當事人的權利義務、持有人大會、合同終止等方面的信息。招募說明書包含的重要信息：1基金動作方式2從基金資產中列支的費用的種類3份額的發售、交易、申購、贖回的約定4投資目標、投資范圍、投資策略、業績比較基準、風險收益特征、投資限制5資產凈值的計算方法和公告方式6基金風險提示7招募說明書摘要。第五節 基金運作信息披露

包括凈值公告、季度報告、半報、年報、上市交易公告書。

基金報告一般應披露以下財務指標：本期已實現收益、本期利潤、加權平均基金份額本期利潤、本期加權平均凈值利潤率、本期基金份額凈值增長率、期末可供分配利潤、期末可供分配基金份額利潤、期末資產凈值、期末基金份額凈值、基金份額累計凈值增長率。年報中的投資組合應披露：期末基金資產組合、期末按行業分類的股票投資組合、期末按市值占基金資產凈值比例在小排序的所有股票明細、報告期內股票投資組合的重大變動、期開按券種分類的債券投資組合、期末按市值占基金資產凈值比例大小排序的前5 名的債券明細、投資組合報告附注。基金股票投資組合重大變動的披露內容包括：報告期內累計買入、累計賣出價值超出期初基金資產凈值2%（期內合同生效的基金，采用期末資產凈值的2%）的股票明細；對累計買入累計賣出價值前20名的股票價值低于2%的應披露至少前20名的股票明細；整個報告期內買入股票的成本總額及賣出股票的收入總額。上市交易公司書披露事項：概況、募集情況與上市交易安排、持有人戶數、持有人結構及前10名持有人、主要當事人介紹、基金合同摘要、財務狀況、投資組合報告、重大事件揭示等。

第六節 基金臨時報告披露 披露義務人應當在重大事件發生之日起2日內編制并披露臨時報告書

第七節 QD定期報告中的特殊披露要求：1境外投資顧問和境外資產托管人信息2境外證券信息3外幣交易及外幣折算相關的信息。

第十章 基金監管 第一節 概述

監管是指監管部門用法律的、經濟的及必要的行政手段，對基金市場參與者行為進行監督和管理。監管目標：（是一切基金監管活動的出發點）1保護投資者利益2保證市場的公平、效率和透明3降低系統風險4 推動基金業的規范發展。原則：1依法監管原則2三公原則3監管與自律并重原則4監管的連續性和有效性原則5審慎監管原則（針對公司清償能力的監管）

第二節 基金監管機構和自律組織

證監會是監管主體。協會是自律組織，對基金業行業自律管理；交易所負責組織和監督基金的上市交易，并對上市交易基金的信息披露進行監督。證監會對基金市場的監管：設有基金監管部具體承擔基金監管職責。基金監管部的主要職能：涉及行業的重大政策研究，行業的監管規則，行政許可項目審核，全面負責對管公托行及代銷的監管，行業高管的任職資格審核，指導，組織和協調地方局、所等對基金的日常監管和指導監督基金同業協會的活動，對日常監管中的重大問題進行處置。采用市場準入監管和日常持續監管兩種方式，日常有現場檢查和非現場檢中國證監會各地方監管局對基金的監管：負責對經營所在地在本轄區的基金管理公司進行日常監管，同時負責對轄區內異地基金管理公司 的分支機構及基金代銷機構進行日常監管。證券業協會的自律管理：具有獨立法人地位的，由經營證券業務的金融機構自愿組成的行業性自律組織。2007年協會設立了基金公司會員部，負責管公和托管行特別會員的聯絡與業務交流工作，并協助基金業委員會工作。基金業委員會的職責與作用 ：（會內設的由專業人士組成的議事機構）負責調收映業內意見和建議。研證政策和法案，草擬或審議基金業務有關規則、執業標準、工作指引和自律公約，協助開展業內教育培訓、國際交流與合作。基金公司會員部的職責：都是對基金公司的。協助基金業委員會工作；組織推動公司會員誠信建設，維護公司會員合法利益，基金業務數據統計分析；影子定價和權證估值；受理公司會員的投訴，調解糾紛；組公司開展投資教育工作。交易所作為自律管理的法人，依法對基金上市及相關信息披露等活動進行管理，對基金在所的投資交易實行監控。包括對基金上市交易的管理和對基金投資行為進行監控（投資者買賣基金交易行為的合法、合規性更生監控；證券投資基金在市場的投資行為進行監）第三節 基金服務機構的監管

對基金公司的監管：市場準入和日常持續監管。市場準入監會采用審查的方式：征求相關機構和部門關于股東條件等方面的意見；采取專家評審、調查核實等方式對申請材料的內容進行審查；自受理之日起5 個月內現場檢查基金管理公司設立準備情況。申請境內機構投資者資格審批：凈資產、基金管理年限與管理規模、具有境外投資管理經驗人員數量、公司治理與內部控制等方面符合《QD境外投資管理試行辦法》。管理公司重大事項變更審核：變更經營范圍；變更股東、注冊資本或股東出資比例；變更名稱、住所；修改章程。管公日常監管：主要對象是管公的治理情況和內部控制情況。內部控制監管是日常監管的重點。內容包括（機制合理、健全；內控健全有效猖相互制約和成本效益；環境擔風險評估活動信息溝通和內部監控等基本要素是否達到要求。2007年之后，按照不低于管理費收入10%計提擔風險準備金，金達到基金資產凈值的1%時不再提取。金主要用于違法違規、違反基金合同、技術故障、操作失誤等。日常監管采用現場和非現場檢查。非現審閱材料。基金托管銀行的監管：市場準入和日常持續監。管托管人資格由證監會和銀監會核準。我國目前有14家北京銀行和深發展。日常監管主要包括基金托管職責的發生情況和基金托管部門內部控制情況。基金銷售和注冊登記機構的監管：封閉基金在所的交易系統內競價交易，其登記業務同上市公司的股票一樣，由中證登辦理。開基可由基管或認定的其它機構辦理，目前為基管和中證登。檢查內容包括：內部控制機制是否體現健全、有效、獨立、審慎；控制環境、風評、授權機制、內監、危入等達要求，銷售決策、業務執行流程會計系統、信技、監察等環節是否按《內控指導意見》。第四節 基金運作監管

募集申請審核是基金運作的首要業務環節。分為注冊制和核準制。我國核準制，對基金募集申請進行實質性審查。募集申請核準的主要程序和內容：對募集申請材料進行齊備性、合規性審查，專家評審會對基金募集申請進行評審；作出核準或不的決定；辦理基金備案。基金銷售活動的監管：宣傳推介材料的監管，銷售機構在分發或公布材料之日起5個工作日內向主要辦公場所所在地的局報送相關材料。銷售監管的方式：1督察長監督、檢查基金銷售活動（基金募集行為結束之日起10日內編制專項報告。在監察稽核季度報告中做專項說明，報監會。）2對銷售適用性原則應用情況進行檢查與指導；3宣傳推介材料的報備監管（對在6 個月內連續2兩次警函仍未改正的銷機，在分發或公布宣傳材料前，應事先報送證會，報送之日起10 日后可使用。基金信息披露制度：是基金市場管理制度的基石。監管的主要部門：會及各地局和所。所主要負責監管上市基金的信息披露。基金投資比例的規定：1基名顯示投向的應當有80%以上的非現金資產；2一基持一家票，市值超基資凈的10%；同一基全基持一家發券超券10%。3開基保持不低于基凈5%的現金或到期日一年以內的政府債。4管人應在合同生效之日起6 個月內使基的組合比例符合合同約定。應當在10個交易日內調整。5單只基金持有的全部資支券市值不超該基凈的20%，會定的特除外。基金財產不得用于下列投資或活動：承銷券；向他人貸款或擔保；擔無限責任的投資；買賣其他基金份額，但國務院另規的除外；向其管人托人出資或買賣其管人、托人發行的票或債；買賣與其管人托人有控股關系的股東或管人托人有重大利害關系的券或承銷期內承銷的證券。貨基：存放在具有托管資格的同一商行的存款，不超資凈30%，不具有的不超5%。定期存款的比例不超資凈的30%。

基管從事特定資產管理業務，應設專門部門，投資經理與證券投資基金的基金經理的辦公區域應嚴格分離。對基金投資與交易違法違規行為：1偶然操作失誤，少量不規范，由所電話通知，給予提醒。2金額較大，影響到其他投的市判，所向監專報；監管部門調查或約見高管進行談話提醒。3存在重大投資失誤或涉嫌操價，或重大關聯交易，或涉嫌牟取個人私利或瀆職的，給持人利益造成損害的監管部門將進行專門調查。第五節 基金行業高級管理人員的監管

基金管理行業最大的特點：受人之托、代人理財。基金行業的高管指明董事長、總經、副總經、督察長、托管部門總經、副總經。高管選任或改任，應報監會審核。管公董事和基金經理的任免，應向監會報告。（高管中沒有基金經理）。高管任職資格：基金從業資格 ；3年以上基金證券銀行等相關領域的工作經歷及與職務相適的管理經歷，督長應具有法會監察稽核、風管審計等工作經歷。最近3 年未處罰。獨董：5年以上金法財工；有時間；近3年沒有在沒在管公及股東單位、擬任職的基公存在業務聯系或利益關系的機構任職；與擬任職的管公的高管其它董事、監事沒有利害關系。直系親屬不在任職。近3 年。督察長發現異常情況應當在知悉該信息之日起3 個工作日內向監報： 高投違法被有關機關調查或處理；高管辭職、離職、喪民行等不能履職；高管擬因私出境1 個月以上出出境逾期未歸，投資管理人員擬離開工作崗位1 個月以上；高管直系親屬擬移居境外或已在境外定居；高管投資管在非經營性機構兼職的。離任審計、離任審查：董事長、總經理離任，離任審計。管公副總、督察長、基金經理離任，離任審查。基金托管部門高管離任，托管銀行應當立即進行離任審查，計報告和查報送證監會。

第十一章 證券組合管理理論 第一節 證券組合管理概述

哈理。馬柯威茨于1952年系統提出。證券組合：指個人或機構投資者所有持有的各種有價證券的總稱。按不同投資目標：避稅型（市政債）、收入型（追求基本收益。利股息）、增長型（資本升值）、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數化型。組合管理的意義和特點：投資收益最大化、避免投資過程的隨意性。特點：投資的分散性（降非系）；風險與收益的匹配性。組合管理的方法：據組合管理者對市場效率的不同看法，分被動和主動管理。被動認為市場是有效市場，凡是能夠影響證券價格的信息均已在當前證券價格中得到反映。主動，認為市場不總是有效和。證券組合管理的基本步驟：1確定投資政策2進行投資分析3構建組合4組合修正5業績評估。理論的產生，馬〈證券組合選擇〉的論文是開端。馬分別用期望收益率和收益率的方差來衡量投資的預期收益水平和不確定性（風險），建立均值方差模型來闡述如何全盤考慮上述兩個目標，從而進行決策。結果是，投資者應該通過同時購買多種證券而不是一種證券進行分散化投資。夏普第一個提出了資本資產定價模型（CAPM），史蒂夫。羅斯發展了CAPM提出套利定價理論（APT）。第二節 證券組合分析

單個證券的收益和風險 公式： 投資收益=期內票紅利收益和價差收益之和。公式：

收益率的標準差越大，說明證券的收益率的波動越大，風險也越大。證券組合的收益和風險：兩種證券組合 公式：

多種券組合的益和險：公式：方差大小取決于單個證券的方差、比重、各券之間的相關系數（協方差）三個因素。組合的可行域：在完全負相關的情況下，按適當比例買入形成 一個無風險組合，得到 一個穩定的收益率。多券組合的可行域：一個共同特點，左邊界必然向處凸或呈線性，即不什出現凹陷。共同偏好原則：1兩種相同的收益率方差和不同的期望收益率 選擇期望收益率高的組合。2兩種相同的期望收益率和不同的收益率方差 選方差小的組合。有效組合不止1個，可行域的上邊界部分 稱為有效邊界。最優證券組合：特定者，任意組合，據其風險的態度，得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合，恰好形成一條曲線，為該者的一條無差異曲線。偏好不同的，無差異曲線形狀不同。無差異——投資滿意程度相同。無差異曲線的6 個特點：1由左至右向上彎曲的曲線；2每個者的曲線形成密布整個平面又不相互相交的曲線簇；3同一條曲線上組合給者帶來的滿意程度相同；4不同無差異曲線上的組合給者帶來的滿意程度相同；5曲線的位置越高，具上組合帶來的滿意度越高；6曲線 向上彎曲的程度大小反映了者承受風險的能力強弱。越陡峭，說明者保守，風承小。者的偏好通過他的無差異曲線來反映，使他歸滿意的有效組合，恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

第三節 資本資產定價模型威廉夏普提出。

假設條件：1者都據期望收益率評價組合的收益水平；2者對收益、風險及券間的關聯性具有完全相同的預期；3資本市場沒有摩擦。當市場處于均衡狀態時，最優風險組合就等于市場組合。市場組合：指明由風險券構成，并且其成員券的投資比例與整個市場上風險券的相對市值比例一致的券組合。用M表示。在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構成連接無風險資產F與市場組合M的射線FM，稱為資本市場線。資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關系。資本市場線是對有效組合的期望收益率和風險之間的關系提供了完整的闡述。有效期望收益率由兩部分構成：1無風險利率，由時間創造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔風險的補償，稱為風險溢價，與承擔的風險的大小成正比。證券市場線的經濟意義：對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關系提供了完整的闡述。任意證券或組合的期望收益率由兩部分構成：11無風險利率，由時間創造，是對放棄即期消費的補償；2另一部分是對承擔風險的補償，稱為風險溢價，與承擔的風險的大小成正比。貝塔系數涵義：1反映證券或組合對市場組合方差的貢獻率；2 反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。證券或組合的收益與市場指數收益呈線性相關。系數值絕對值越大，表明證券或組合對市場指數的敏感性越強。3系數是衡量證券承擔系統風險水平的指數。其它應用：1證券選擇（牛市估值優勢相差不大，選系數較大的票，期收益高；熊市選系數小的票，以減少票下跌的損失。）2風險控制3投資組合績效評價。

第四節 套利定價理論APT

揭示了均衡價格形成的套利驅動機制和均衡價格的決定因素。三個基本假設：1者是追求收益的，同時厭惡風險的。2所有證券的收益都受到一個共同因素F的影響，并且證券的收益率具有 3 者能夠發現市場上是否存在套利機會，并利用該機會進行套利。第五節 有效市場假設理論及其運用EMH 有效市場理論認為，證券在任一時點上的價格無對所有相關信息做出了反應。票價的任何變化只會由新信息引起。法默將信息分為歷史信息、公開信息及全部信息（含內幕信息）3 類。弱勢半強勢及強勢有效市場。弱勢有效市場——技術分析方法無效。半強勢有效市場假設——否定基本分析存在的基礎。強勢有效市場假設——對任何內幕信息的價值持否定態度。市場異常現象：日歷異常（一類與時間因素有關的異常現象）、事件異常（特定事件）、公司異常及會計異常。有效市場理論對投資管理的影響：認為市場是有效的，就沒有必要進行積極的投資管理，面應采取消極的策略。有效市場理論為指數基金的產生哲學基礎。第六節 行為金融理論及其應用 認為者行為常常表現出不理性。而這些非理性的行為和決策錯誤將會影響到證券的定價。進行投資決策刊表現出以下心理特點：1過分自信2重視當前和熟悉的事物3回避損失和“心理”會計（過快賣出浮盈票，將浮虧票保留下來）4避免后悔心理（代為投資、隨大流、追漲殺跌）5相互影響 行為金融藝術模型：BSV模型1選擇性偏差（過分重視近期實際變化模式）2保守型偏差（不能根據變化了的情況修正增加的預測模型）DHS模型有信息與無信息兩類。證券價格是由有信息的投資者決定。

第十二章 資產配置管理 第一節 概述

資產配置是指根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高間分配。投資規劃即資產配置，是資產組合管理決策制定步驟中最重要的環節，資產配置是總投資過程中最重要的環節之一，也是決定投資組合相對業績的主要因素。資產配置組合對總投資組合業績的貢獻率達到90%以上。配置起到降低風險、提收益的作用。配置的意義：幫助投資者降低單一資產的非系統性風險。配置的目標：以資產類別的歷史表現與者的風險偏好為基礎，決定不同資產類別在投資組合中所占比重，從而降風、提益消除者對收益所承擔的不必要的額外風險。資產配置的主要考慮因素：１影響者風險承受能力和收益要求的各項因素。（者年齡、資產負債狀況、財務變動狀況與趨勢、財富凈值和風險偏好等因素。對于個人投資者，個人的生命周期是影響資產配置的最主要因素。最初的工作累積期，兩高；退休期低風和益穩的。）２影響各類資產的風險收益狀況心相關關系的資本市場環境因素。３資產有流動性特征與者的流動性要求相匹配的問題４投資期限５稅收考慮。資產配置的基本步驟：１明確投資目標和限制因素２明確資本市場的期望值３明確資產組合中包括哪幾類資產（不要資產類型有：貨幣市場工具，即現金、固定收益證券、股票、不動產、貴金屬）４確定有效資產組合的邊界５尋找最佳的資產組合。第二節

資產配置的基本方法

歷史數據法和情景綜合分析法歷史數據法假定未來與過去相似，以長期歷史數據為基礎，據過去的經歷推測未來的資產類別收益。歷史數據包括：各類型資產的收益率、以標準差衡量的風險水平及不同類型資產之間的相關性年數據。情景綜合分析法：要求更高的預測技能，由此得到的結果在一定程度上有價值。預測期間在３——５年左右。第三節 資產配置主要類型及其比較、買入并持有策略（消極）、恒定混合策略（積極）、投資組合保險策略（積極）和動態資產配置策略（積極）。全球配期限１年以上，票債半年，行業最短，季度周期或行業波動特征進行調整。買入并持有策略按確定的恰當的資產配置比例構造了某個投資組合后在３—５ 年適當持有期間內不改變資產配置狀態，是消極型的長期再平衡方式，適用于長期計劃戰略性資產配置的者。長期投資。投資組合價值與票市場價值保持同方向同比例的變動。恒定混合策略：保持組合中的比例固定。適用于承受力較穩定的。下跌時，承受力保持不變，風險資產的比例反面上升，風收益補償也隨之上升；上升時，力不變產的比例下降，收益補償下。當票市處于震蕩、波動狀態中恒可能優于習入并持有策略。投資組合保險策略（同向操作）：部分無風，保證組合最低價值的前提下，當組合價值因風收提高而上升時，風產的投資比例提高，反下降。買恒投三者比較：票價保持單方向持續運動時，收益情況 投》買》恒。市場易變無序時，恒》買》投。對流動性的要求：買入最低。要求最高的是投。

第十三章 股票投資組合管理 第一節 股票投資組合的目的

目的：1分散風險風險（隨著組合證券數量的增而降，關聯性低的證券組合可有效降個別風險。組合投資能夠減少直至消除各票自身特征所產生的風險（非），而只承擔影響所有票收益率的因素所產生的風險（系統）。）2實現收益最大化 第二節 票投資組合管理基本策略

根據對市場有效性的不同判斷，積極型票投資組合策略，消極型。市場有效性是指票的市場價格反映影響票價格信息的充分程度。全部信息強。消極型是有效市場的最佳選擇。積極型和管理目標是超越市場。第三節 股票投資風格管理

按公司規模分小型資本票、大型、混合型 3 種。中小型資本票的戰略風險高于大型資本票戰略。按股票價格行為所表現出來的行業特征：增長類、周期類、穩定類、能源類。（后三種為非增長類）。按公司成長性分類：增長類和非增長類（收益類）增長類超過經濟發展速度，收益類與經濟發展速度同步增長。選取一定的指標描述公司的成長性1持續增長率即凈資產收益乘以盈余保留率。2紅利收益率。從紅利收益率和市場對優秀增長類公司發出的價格信號來看，紅利收益率通常和公司增長能力呈反向變化的關系。持續增長率和紅利收益率之間是負相關的關系。增長類票有較高的盈余保留率和高的贏利性（或二者兼之）；非增長股票有較低的盈余保留率他贏利性。股票投資風格指數：對票投資風格進行業績評價的指數。引入了風格指數的概念作為評價投資管理人業績的標準。股票風格管理：消極的管理及應用；積極的管及用。

第四節 積極型股票的投資策略

以技術分析為基礎的投資策略是在否定弱勢有效市場的前提下，以歷史交易數據（過去的價格和交易量數據）為基礎，預測單只票或市場總體未來變化趨勢的一種策略。道氏理論：道—瓊斯平均指數 主要觀點：市場價格指數可以解釋和反映市場的大部分行為；市場波動具有3種趨勢；交易量在確定趨勢中的作用；收盤價是最重要的價格。超買超賣型指標：1簡單過濾器規則：以一點上價格為參考基準，預先認定一個股價上漲或下跌的百分比。止損定律與簡單規則具有相同的理論基礎。移動平均法：是簡單的一種變形。以一段時期內的股票價格移動平均值為參考基礎。乖離率描述股價一股價移動平均線距離遠近程度的一個指標。價量關系指標：價量關系的對比分析已經成為技術分析的基本手段。以基本分析為基礎的投資策略：基本分析是在否定半強式有效市場的前提下，以公司基本面狀況為基礎進行分析。資本結構、產運作效率、償債力、盈利能、市場占有率、等 兩低 市盈率股票價格與每股凈利潤的比值。市凈率則是股票價格與每股凈資產的比值。股利貼現模型：凈現值》0票值被低估應買入；凈現值不于0票價高估賣出。模型中的預期現金流量包括預期的股利支付和未來某時票的預期售價。內含報酬率在凈現值等于0時的折現率反映了票投資的內在收益情況，內高于收買入；內低于收，賣出。各投資策略的比較及主流變換：1對市場有效性的判定不同（技以否定弱市為前提，基分否定半強為前提）2分析基礎不同（技術以歷史的交易數據，基本以宏觀經濟、行業和公司的基本經濟數據為研究基礎，對公司業績的判斷確定其投資價值）3使用的分析工具不同（投資策略發展到今天，以基本為主，輔以技術是主流，基本作為判斷公司投資價值的基礎，技術觀察股價市場走勢判斷買賣時機）第五節 消極型股票投資策略 包括簡單型和指數型兩類。從國外市場的實踐下處，指數投資基金的收益水平總體上超過了非指數基金的收益水平，得益于兩點：1市場的高效性2成本較低。跟蹤誤差是難以避免的。我國股市目前是一種弱勢有效市場。加強指數法：將指數化管理方式與積極型股票投資策略相結合，在盯住選定的股票指數的基礎上做適當的主動性調整稱為加強指數法。核心思想是指數化投資管理與積極型股票投資策略的相結合，但加強與積極間存在處顯著和區別，就是風險控制程度不同。加強指數法：加強風險控制，目的不在于積極尋求投資收益的最大化。積極型，常會出現與基準指數特征產生實質性偏離的情況。

第十四章 債券投資組合管理 第一節 債券收益率及收益率曲線

單一債券到期收益率：為使債券的支付現值與債券價格相待的貼現率，即內部收益率。到期收益率是將未來的現金流按照一個固定的利率折現，使之等于當前的價格。這個固定的利率就是到期收益率。債券投資組合的收益率的衡量：兩種方法：加權平均投資組合收益收益率與投資組合內部收益率。影響收益率的因素：1基礎利率（一般用國債的收益率）；2風險溢價[（債券收益率與基礎利率的利差反映了額外的風險。影響風險溢價的因素：發行人種類；發行人信用度；提前贖回等其他條款；稅收負擔；債券的預期流動性；到期期限（期長債利大者要求更高的收益率））；3收益率曲線（將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線，反映了債券償還期限與收益的關系。理論上應采用零息債券的收益率得到的收益率曲線，付息債券的到期收益率不能準確反映債券的利率期限結構。收益率曲線反映了市場的利率結構。預期理論：完全預期和有偏預期兩類。完全理論認為：遠利相當于市場參與者對未來短期利率的預期，流動性溢價為零。完全認為收益率曲線的上升下降和水平都是有可能的。有偏預期理論：包括流動性偏好理論和集中偏好理論。流動性偏好理論：認為市場遠期利率包括了預期的未來利率與流動溢價，大多數情況下，流動溢價的存在使收益率曲線向右上方傾斜。集中偏好理論認為收益率曲線的上傾下降平穩甚至上凸都是有可能的。市場分割理論與優先配置理論：市場分割理論認為，長中短期債券被侵害在不同的市場上，各自有獨立的市場均衡狀態。長期借貸決定長債率，短定短債，根據市場侵害理論，利率期限結構和債券收益率曲線由不同市場的供求關系決定的。只有市場分割理論認為，市場是分割的。優先置產理論：認為債券市場不是分割的，者會考察整個 市場并選擇溢價最高的債券品種進行投資。第二節 債券風險的測量

風險種類：1利率風險（所有證券價格趨于與利率水平變化反向運動。利率水平變化時，長債從變幅大于短債變幅）；2再投資風險；3流動性風險（差價越大，流動性風險越高）；4經營風險；5購買力風險6匯率風險7贖回風險。測算債券價格波動性的方法：1基點價格值（指應計收益率每變化1 個基點時債券價格的絕對變動額。）2價格變動收益率值（債券價格收益率值越小，說明債券的價格波動性越大）3久期（是測量債券價格相對于收益率變動的造紙廠性指標。最重要的是麥考萊久期。）4凸性（大多數債券的價格與收益率的關系都可以用一條向下彎曲的曲線來表示，這條曲線的曲率就是債券的凸性。由于存在凸性，債價隨著利率的變化而變化的關系就接近于一條凸函數而不是直線函數。凸性的作用：在于可以彌補債券價格計算的誤差，更準確地衡量債券價格對收益率變化的敏感程度。凸性對于投資者是有利的，尤其是當預期利率波動較大時，較高的凸性有利于投資者提高債券投資收益。第三節 積極債券組合管理 1水平分析2債券互換3應急免疫4騎乘收益率曲線

第四節 消極債券組合管理 一指數策略（以市場充分有效的假設為基礎。加強的指數化：通過一些積極的但是低風險的投資策略提高指數化組合的總收益，指數規定的收益目標變為最小收益目標，而不再是最終收益目標。）二免疫策略 第十五章 基金績效衡量

第一節 基金績效衡量的概述 是對基金經理投資能力的衡量，目的是：在于將具有高超投資能力的優秀基金經理鑒別出來。基金績效衡量不同于對基金組合本身表現的衡量。基金組合本身的衡量著在于反映組合本身的回報情況，并不考慮投資目標、投資范圍、投資約束、組合風險、投資風格的不同對基金組合表現的影響。基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素：1基金投資目標2風險水平3比較基準4時期選擇5基金組合的穩定性。績效衡量問題的不同視角：內外；實務與理論；短期與長期；事前與事后（后對基金過去的表現的衡量。所有的績效衡量指標均是事后衡量）；微觀與宏觀；絕對與相對；基金衡量與公司衡量。第二節 基金凈值收益率的計算

1簡單（凈值）收益率計算：不考慮分紅再投資時間坐標的影響，其計算公式與股票持有期收益率計算類似。公式： 2時間加權收益率考慮分紅再投資，能更準確地對基金的真實投資表現做出衡量。分別計算分紅前后的分段收益率，時間加權收益率可由分段收益率的連乘得到。公式

反映了1元投資在不取出的情況下（分紅再投資）的收益率，3算術平均收益率與幾何平均收益率

適用性：算術率大于幾何收益率，每期率差距越大，兩種平均方法的差距越大。幾可以準確地衡量基金表現的實際收益情況，常用于對基金過去的收益率的衡量上，算術一般可以用作對平均收益率的無偏估計，用來對將來收益率的估計。4年化收益率（有簡單年化收益率和精確年化收益率）公式

第三節 基金績效的收益率衡量 分組比較與基準比較是兩個最主要的比較方法。分組比較根據資產配置的不同、風格的不同、投資區域的不同等將具有可比性的相似的基金放在一起進行業績相對比較。基準比較法：通過給被評價的基金定義一個適當的基準組合，比較基金收益率與基準組合收益率的差異來對基金表現加以衡量的一種方法。

第四節 風險調整績效衡量方法 能夠排除風險因素對績效評價的不得影響。三大經典風險調整收益衡量方法：1特雷諾指數：公式 從幾何上看，在收益率與系統風險所構成的坐標系中，對指實際上上無風險收益率與基金組合連線的斜率。特指越大，基金績效表現越好。特指衡量的是部分風險，因此只對部分資產有用。2夏普指數 以標準差作為基金風險的度量。從幾何上看，在收益率-標準差構成的坐標系中，夏指標就是基金組合與無風險收益率連線的斜率。夏指數越大，績效越好。夏指數調整的是全部風險，當某基金就是投資者的全部投資時，可以用夏普指數作為績效衡量的適宜指標。3詹森指數

在CAPM模型上發展的一個風險調整差異衡量指標。夏普指數衡量的是總風險，特雷諾指數衡量的部分風險（貝塔值）三種風險調整衡量方法的區別與聯系：：夏和特給出的是單位風險的超額收益率，詹森給出的是差異收益率。一夏普指數與特雷指數盡管衡量的都是單位風險的收益率，但二者對風險的計量不同（夏考慮總風險以標準差衡量；特雷考慮市場風險以貝值衡量）。二夏普指數與特雷指數在對基金績效的排序上結論上有可能不一致（當分散程度較差的與較好的組合進行比較時，用兩個指標衡量的結果就可能不同。）三特雷指數與詹森指數只考慮了績效的深度，而夏普指數則同時考慮了績效的深度和廣度（深度指經理所獲超額回報的大小；廣度對組合分散程度加以了考慮；特雷詹森對風險的考慮只涉及到了貝值，而組合的貝值不會隨組合中證券數量的增加而減少，因此）四詹森指數要求用樣本期內所有變量的樣本數據進行回歸計算 經典績效衡量方法存在的問題：1 CAPM模型的有效性問題2 SML誤定可能引起的績效衡量誤差3基金組合的風險水平并非一成不變。4 以單一市場組合為基準的衡量指標會使績效評價有失偏頗。風險調整收益衡量的其他方法：1信息比率（信息比率在超額收益高）2 M2測度（與夏普指數對基金績效的表現排序是一致的。

第五節 擇時能力衡量 基金經理的投資能力可以被分為股票選擇能力（擇股能力）和市場選擇能力（擇時能力）擇時能力是對市場整體走勢的預測能力，牛市降現金頭寸或提高組合的貝值；熊市相反。）。擇時能力衡量的指標：現金比例變化法、成功概率法、二次項法、雙貝塔方法

第六節 績效貢獻分析 能力的衡量

一資產配置選擇能力與證券選擇能力的衡量二行業或部門選擇

第三篇：證券投資分析總結

證券投資分析的含義

證券投資是指投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析是指人們通過各種專業性分析方法對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為。證券投資策略

1、保守穩健型：風險承受度最低，安全性要求高

投資無風險，低收益證券

(國債和國債回購)

投資低風險、低收益證券

(企業債、金融債、可轉債)

2、穩健成長型：中風險、中收益證券

(穩健型、指數型基金 藍籌股 高利率、低等級企業債券)

3、積極成長型：高風險、高收益，可以承受投資的短期波動

（中小企業板 創業板 高成長公司）

4、同種股票不同時期投資策略

（炒新股、次新股）有效市場假說的概念：在一個有效的證券市場上，證券價格曲線上任一點所代表的價格都真實準確地反映了該證券及其發行人在該時點上的全部信息，即有效證券市場上任何一個在市場上交易的股票價格，都反映了該股票的基礎價值，沒有人可以因分析公開信息（無論是公司股票的歷史價格走向還是公司的基本面數據）而獲利。（背）

有效市場假說的基本內容：第一，在市場上的每個人都是理性的經濟人 第二，股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡 第三，股票的價格也能充分反映該資產的所有可獲得的信息 第四，“有效市場假說”實際上意味著“天下沒有免費的午餐” 有效市場假說基于三個假說：①投資者是理性的，能理性的評估證券價格。②即使投資者不理性，但由于交易的隨機性，故而能抵消各自對價格的影響。③市場的“套利”機制可以使價格回歸理性（背）

行為金融學觀點：①投資者是有限理性的，投資者是會犯錯誤的。② 在絕大多數時候，市場中理性和有限理性的投資者都是起作用的（而非標準金融理論中的非理性投資者最終將被趕出市場，理性投資者最終決定價格）。這意味著非理性預期可以長期、實質性地影響金融資產的價格（背）

基本面分析：所謂基本面分析法，是指把對股票的分析重點放在它本身的內在價值上。各種指標的性質：PPT第106頁

技術分析：以證券的市場價格、成交量、價和量的變化等市場行為作為分析對象與決策基礎的投資分析方法。

技術分析三大基本假設：

1、市場行為涵蓋一切信息

2、價格沿著趨勢運動

3、歷史會重演

一、基本分析法

（一）定義：

基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況、產品市場狀況、公司銷售和財務狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應的投資建議的一種分析方法。

（二）理論基礎

任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內在價值”的固定基準，且這種內在價值可以通過對該種投資對象的現狀和未來前景的分析而獲得；

市場價格和“內在價值”之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于（或高于）內在價值之日，便是買（賣）機會到來之時。

我們的結論：站在上一輪周期末期、站在新一輪周期即將啟動的轉折點附近，在這樣一個轉折點附近整個經濟產生貿易盈余的能力基本已經消失，非常大力度貨幣單邊刺激也不太可能出現，在這個背景下，以半年時間來看，或者以幾年時間來看，趨勢性機會應該不會很大，在現在不會很大，在新一輪周期啟動時候更不會很大，PMI指數：采購經理人指數（Purchase Management Index，PMI指數）

通常都是指美國的采購經理人指數，它是衡量美國制造業的“體檢表”。是衡量制造業在生產、新訂單、商品價格、存貨、雇員、訂單交貨、新出口訂單和進口等八個方面狀況的指數，是經濟先行指標中一項非常重要的附屬指標.PMI指數50為榮枯分水線。當PMI大于50時，說明經濟在發展，PMI指數越大于50說明經濟發展越強勢；當PMI小于50時，說明經濟在衰退，越小于50說明經濟衰退越快。

M1M2：M0：流通中現金，即在銀行體系以外流通的現金； M1：狹義貨幣供應量，即M0＋企事業單位活期存款；

M2：廣義貨幣供應量，即M1＋企事業單位定期存款＋居民儲蓄存款。這三個層次中，M0與消費變動密切相關，是最活躍的貨幣；

M1反映居民和企業資金松緊變化，是經濟周期波動的先行指標，流動性僅次于M0；

M2流動性偏弱，但反映的是社會總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況，通常所說的貨幣供應量，主要指M2。

M2與M1之間的差額主要是居民儲蓄存款和企業定期存款.M1上穿M2（“黃金交叉”）或M1下穿M2（“死亡交叉”）的時點，往往是判定股市走勢趨勢的重要“節點”

波羅的海干散貨指數（Baltic Dry Index, BDI）

波羅的海干散貨指數是研究航運股未來業績和投資價值的重要指數，也是國際貿易和國際經濟的領先指標之一，它集中反映了全球對礦產、糧食、煤炭、水泥等初級商品的需求。什么是干散貨運輸？由于干散貨航運主要體現的是全球初級產品的需求，因此是經濟的領先指標，具有毛利高、價格波動大的特點。

波羅的海干散貨指數（BDI）的作用

1、BDI指數是全球經濟的縮影。

2、BDI指數相對客觀。

美元指數（US Dollar Index?，即USDX），是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。

CPI消費者物價指數（Consumer Price Index，CPI）是反映與居民生活有關的商品及勞務價格統計出來的物價變動指標，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標。

行業的經濟周期：周期型行業：當經濟處于上升時期，這些產業會緊隨其擴張；當經濟衰退時，這些產業也相應跌落。有色、煤炭、鋼鐵、航空、造紙、消費品等。

增長型行業：相對于經濟周期的變動來說，并未出現同步影響，其經常呈現持續增長形態。在過去的幾十年內，計算機和復印機產業表現了這種形態。

防御型行業：其產業的產品需求相對穩定，并不受經濟周期衰退階段的影響。食品、醫藥、公用事業等。

支撐線和壓力線(要會畫）

作用：支撐線和壓力線的作用是阻止或暫時阻止股價向一個方向繼續運動。同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止股價按原方向變動的可能。趨勢線（會畫）趨勢線的作用：

1）起支撐和壓力作用。提供好的買賣時機。2）預警作用：趨勢線被突破后，走勢將要反轉。越重要，越有效的趨勢線被突破，轉勢的信號越強烈。

3）角色轉換：被突破的趨勢線原來所起的支撐和壓力作用，將相互交換角色。軌道線（會畫）技術分析含義：技術分析是以證券市場過去和現在的市場行為為分析對象，應用數學和邏輯的方法，探索出一些典型變化規律，并據此預測證券市場未來變化趨勢的技術方法。

技術分析的三大基本假設：第一、市場行為涵蓋一切信息（基礎）。第二、價格沿趨勢變動（最根本、最核心的條件）。第三、歷史會重演（心理因素）

道氏理論（不能解釋個股）1）主要趨勢（Primary Trend）又稱長期趨勢、原始移動，一般指持續一年或多年的市場變化趨勢，股價總升（降）幅度超過２０％。2）次要趨勢（Secondary Trend）又稱中期趨勢、次級運動，它發生在主要趨勢過程之中，是對主要趨勢的調整，也稱為股價的修正趨勢。3）短暫趨勢Near Term Trend又稱日常波動，一般指短則數小時，長則數天的波動。

波浪理論：創始人—拉爾夫.納爾遜.艾略特

1、波浪理論的四個基本特點

（１）股價指數的上升和下跌將會交替進行；

（２）推動浪和調整浪是價格波動兩個最基本型態，而推動浪（即與大市走向一致的波浪）可以再分割成五個小浪，一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪來表示，調整浪也可以劃分成三個小浪，通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。

（３）在上述八個波浪（五上三落）完畢之后，一個循環即告完成，走勢將進入下一個八波浪循環；（４）時間的長短不會改變波浪的形態，因為市場仍會依照其基本型態發展。波浪可以拉長，也可以縮細，但其基本型態永恒不變。K線的畫法（要理解，自己看PPT）要知道哪些是反轉形態（自己看PPT）：

1、頭肩頂和頭肩底：是最著名和最可靠的反轉突破形態。

2、雙重頂和雙重底

3、三重頂（底）形態：是頭肩形態的一種變體，它由三個一樣高或一樣低的頂和底組成。

4、圓弧形態：又稱碟形、圓形、碗形等一種反轉形態。要會畫雙重頂（底）三重頂（底）頭肩形 圓弧形（自己看PPT）缺口理論（知道即可，結合PPT看一下）缺口的含義：

通常又稱為跳空，是指證券價格在快速大幅波動中沒有留下任何交易的一段真空區域。當股價出現缺口，經過幾天，甚至更長時間的變動，然后反轉過來，回到原來缺口的價位時，稱為缺口的封閉。又稱補空。

缺口通常起著支撐或壓力的作用，缺口愈不容易被填回，支撐或壓力的作用就愈大。

1、普通缺口——普通缺口通常發生在股價整理形態中。在交易量極小的市場情況下，或者是在橫向延伸的交易區間的中間階段，因市場清淡，相對較小的交易指令便足以導致價格跳空。

2、突破缺口——證券價格向某一方向急速運動，跳出原有形態所形成的缺口。

突破缺口通常是在高額交易量中形成的。突破缺口更多的是不被填回。一般來說，在突

破缺口出現后，交易量愈大，被填回的可能性愈小。

突破缺口一旦形成，行情走勢必將向突破方向縱深發展。

經常在重要的轉向型態如頭肩式的突破時出現

應用法則：向上突破缺口被確認立即買入；向下突破缺口被確認立即賣出。

3、持續缺口—— 又稱中繼缺口、量度缺口，是在證券價格向某一方向有效突破之后，由于急速運動而在途中出現的缺口，是一個趨勢的持續信號。測算功能：量度的方法是從突破點開始，到持續性缺口始點的垂直距離，就是未來股價將會達到的幅度。

持續缺口在此后的市場調整中將構成支撐區 在向上運動的持續缺口附近買入 在向下運動的持續缺口附近賣出

4、逃逸缺口——又稱衰竭缺口、消耗性缺口。發生在行情趨勢的末端，表明股價變動的結束。

消耗性缺口多半在２－５天的短期內被封閉，當缺口被填回，則意味著價格將反轉。與持續缺口的區別：逃逸缺口出現在行情趨勢的末端，而且伴隨大的成交量。消耗性缺口很少是突破前一型態大幅度變動過程中的第一個缺口，絕大部分的情形是它的前面至少會出現一個持續缺口。因此可以假設，在快速直線上升或下跌變動中期出現的第一個缺口為持續缺口，但隨后的每一個缺口都可能是消耗性缺口。

上升行情出現逃逸缺口應及時賣出證券

下跌行情出現逃逸缺口應考慮買入證券

技術指標方法的含義：所謂技術指標法，就是應用一定的數學公式，對原始數據進行處理，得出指標值，將指標值繪成圖表，從定量的角度對股市進行預測的方法。主要技術指標：

（一）趨勢型指標

1、MA（移動平均線）

2、MACD（平滑異同移動平均

線）

（二）超買、超賣型指標

1、WMS（威廉指標或R）

2、KDJ（隨機指標）

3、RSI（相對強弱指標）

4、BIAS（乖離率指標）

（三）人氣型指標

1、PSY（心理線指標）

2、OBV（能量潮指標）

（四）大勢型指標

1、ADL（Advance/Decline Line，騰落指數）

2、ADR（Advance/Decline Ratio，漲跌比指標）

3、OBOS（Over Bought Over Sold，超買超賣指標）MACD的計算（看一下PPT）

KDJ指標的應用法則： KD的取值范圍都是0——100，將其劃分為幾個區域：80以上為超買區，20以下為超賣區，其余為徘徊區。當KD處在高位，并形成兩個依次向下的峰，而此時股價還在一個勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的信號；與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高，而股價還繼續下跌，這構成底背離，是買入信號。

第四篇：證券投資實驗報告(總結)

中南財經政法大學

證券投資分析報告

實驗課程名稱

《證券投資分析》

開課專業年級

金

融

學

院

班

級

金融 2 0802 班

學

號

0803010249

姓

名

陳

銀

博

指

導

教

師

熊

廣

勤2011 年12 月22 日 日

目錄

一、宏觀形勢分析 ……………………………………………..……..2

（一）國內 ……………………………………………………..……..2

（二）國外 ………………………………………………………..…..4

二、中 觀 行 業 分析 ………………………………………………..…..5

（一）醫 藥 行業 …………………………………………………..…..5

（二）有 色 金屬 …………………………………………………..…..6

（三）電力 ………………………………………………………..…..8

（四）銀 行業 ……………………………………………… ……..…..9

三、公 司 財 務 分 析 及 技 術 分析 …………………………………..….11

（一）長 江 電力 ……………………………………………………..111、基 本 情

況 ………………………………………………………… 112、基 本 財 務 特征 …………………………………………………… 113、比 率 分析 ………………………………………………………… 124、技 術 分析 ………………………………………………………....13

（二）興 業 銀行 ……………………………………………………..181、基 本 情況 ………………………………………………… ……… 182、基 本 財 務 特征 …………………………………………………… 193、比 率 分析 ………………………………………………………… 214、技 術 分析 ………………………………………………………....25

四、投 資 決 策 及 建議 ………………………………………………..27

這半年的下半學期我有幸選上了由熊老師和李老師教授的證券投資分析課程，并在老師們的指導下開設了模擬炒股賬戶進行投資實驗，雖然在模擬炒股的過程中我的業績自光棍節后便頹靡如扶不起的阿斗，但在這個過程中實實在在體會到的道理卻比虛擬的業績排名更

有價值。現將一些個人體會及想法形成文字，以向老師匯報半個學期來的心得與收獲。

一、宏觀形勢分析 （一）國內：

四萬億投入有得有失；又是莊家進倉時

2011 年下半年來，我國國內基本處于走出由金融危機造成的出口劇減及四萬億基建投入所造成的通脹預期的雙重陰影的中后期階段，而我國經濟結構中本身存在的一些缺陷，更加重了這兩類陰影的負面影響。

國務院的四萬億基建投入按計劃應于去年底基本投資完成，主要投資方向按計劃應為保障性安居工程及棚區改造、農村基礎設施建設、衛生醫療事業、公路鐵路機場建設生態環境建設、鼓勵企業進行技術改造及加大中小企業金融支持力度等方面。從當前建筑工工資高于一般大學生、舊住房改造引發一系列矛盾、衛生醫療領域暴富者頻現、中小企業融資仍然十分困難及人們工資的上漲跟不上物價上漲等現象看，這次四萬億的投入整體上可能忽視了通貨膨脹的基本規律，雖然溫和的通貨膨脹有利于經濟增長，但是當前的大量流動性投入通過貨幣乘數的多倍放大已然造成了可以引起社會恐慌的通貨膨脹及預期。結構上看，由于我國經濟是在政治的帶動下發展起來的，所以也存在著較為嚴重的壟斷性特征，國務院只能制定貨幣應的投入領域而很難框定貨幣的具體流動方向。在當前的監督機制下，恐怕很難完整地完成當初的計劃，中央對地方機關執行力的估計超出了其真實控制能力。部分投入的貨幣迅速向社會金字塔的頂端聚集，這類所謂的社會尖端人物主要是官僚和上一代在國家對一些領域的大力支持下驟然致富的富二代，外資緩慢撤離后，這類人便失去了投資理性的智力支持，造成了一筆巨大的不理性社會閑置資金四處游走尋覓投資對象，帶來了較為嚴重的不穩定因素。基于農業生產的長期性和周期性，竟然出現了“炒大蒜”這類荒謬的現象。這類現象的出現主要原因可能一方面在于我國經濟結構本身的不均衡性，另一方面在于基礎貨幣的投入速度太大，對經濟造成了十分強烈的沖擊。

我國的出口企業主要是聚集在沿海地區的中小企業，它們在國內的市場份額非常有限，但卻提供了國內的大部分就業崗位。金融危機以后，雖然國家大力進行擴大內需的政策性布置，同時也看到城鄉居民的消費能力在國家支持下確然有所提高，中小企業的市場份額在逐漸擴大，但是我國總體上國有大型企業壟斷市場的基本格局并未有太

大變化，中小企業往往得不到金融機構的資金支持，競爭中處于絕對劣勢，只能在大型國有集團不屑于經營的狹縫中生存。這樣的情況主要來自于實體經濟和虛擬經濟的雙重壟斷。金融機構有著“嫌貧愛富”的天然習性，我國的金融行業幾乎是多頭壟斷的格局，大型金融機構以大型工商企業為客戶，基本不會向風險較大的中小企業提供融資。于是中小企業應成為中小金融機構的主要服務對象，但國家為了防范金融泡沫的出現和發展，對信貸要求的控制日益加緊，中小型金融機構為了控制自身風險暴露頭寸，不得不減少對中小企業的貸款，而中小企業的經營風險，又主要來自于實體經濟中近于國有資產寡頭壟斷的不合理市場格局，這是一個惡性循環。針對中小企業上市融資的中小板對中小企業進入門檻的要求較高，也不能實質性地為中小企業解決融資問題。中小企業的就業容納彈性顯著大于大型壟斷企業，中小企業的困難生存環境，既帶來了嚴峻的就業形勢，也造成了民眾的心理恐慌。

自建立深圳特區以來，我國就一直處于“調結構”的政策環境中，當前也不例外。今年 12 月上旬，中央經濟工作會議以“穩增長、控物價、調結構、惠民生、抓改革、促和諧”為明年經濟工作的主要目標，并特別指出，要及時解決苗頭性和傾向性的問題、防止原應合理回落的經濟的過快下滑以及繼續努力擴大內需。從這次會議看到，中央對國內經濟情況掌握及時、反映敏感，是符合特殊時期的要求的，增強了我們對本國經濟的信心，從而也增強了我們對中國股市的信心。但可能中小企業的問題仍會在一段時間內難以得到大力度的解決。

股市方面，莊家（即能影響或控制某類投資行情的大戶投資者）正在大力打壓股價趁機進倉。2011 年 12 月 19 日，上證指數跌至 2164點，低于十年前最高點，到目前為止，多數散戶并沒有賺到錢。股市是散戶與莊家的一場博弈。自 2008 年最后一波牛市以來，股價驟停驟滑，每下滑一個階段就會引起一批散戶的資金投入，很難判斷何時是最低點，唯一能知道的是現在確然處于低谷范圍。在散戶進倉的同時，莊家在一波一波地放出股票，每放出一波便吸收了一筆來自散戶的資金，同時壓低一次股價，為當前的低價進倉創造了價格條件。到目前為止，一方面四萬億帶來的物價上漲高于工資增長，另一方面前期空余資金已基本卷入股市，散戶手頭已無太多閑錢，表現在股市交易量日益減少，買方力量總體疲軟，賣方力量比較堅挺。當前股價如

此之低，基本不會有散戶愿意在當前割肉出倉，以壓低股價吸取散戶資金為目的莊家構成了賣方力量的支柱。股價的下滑給社會帶來了一些不穩定因素，但是這樣的下滑并非永久性的，中國股市增長的前景主要來自于實體經濟中潛在的巨大內需。

股市下滑的基礎性原因，恐怕還是在于中國股民不理性所帶來的泡沫。與西方發達國家股市相比，我國股票的市盈率總體偏高，股市中過于突出的羊群效應使莊家將股價抬到了遠高于其實際價值的高位，人們在稱贊價值投資理念的同時卻忘記了自己也應該這樣做，一味地追逐高價股票給莊家的抬價行為提供了十分肥沃的基礎土壤。當散戶看到股市跌得一塌糊涂的時候會突然反應過來，這才是進倉的好時機啊，但是卻發現自己手頭已經沒有了現金。現金已經在前期股價走低的過程中經不住誘惑和莊家換取了高價股。于是這就成就了股市中“現金為王”的時代，所謂“現金為王”不是指現金是最好的投資資產，而是指這時的現金若進行投資應當會具有巨大的未來收益，而這時大家手里已經沒有現金了。這樣的狀況是莊家“努力”“瞞天過海”以及散戶腳不停步地追組大盤的共同結果。

那么，莊家主要是那些經濟主體呢？分析這個問題，我們可以看到當前股市蕭條的另一個原因。郭樹清說中國股市有很多小偷，而這樣的小偷的出現可能主要是因為監管的不到位，便如一個手上捧著金子的小孩子，若沒有大人的保護，走到哪里都只有被搶的份。證監會也并非吃白食，我們還是可以看到大量的監管措施在有效維持股市穩定的，但可能不可避免地存在兩方面的主要漏洞。一是權利的過度集中往往也會帶來經濟利益的集中，除了一些社保基金的資金取自散戶外，更多的是服務于國內富豪的私募基金，這類富豪大多又與政府及監管部門有著千絲萬縷的聯系，使得監管疲軟難以進行，大概可謂“禍起蕭墻”了。二是我國改革開放以來大力引進外資的結果，外資在為我國創造快速的經濟增長和技術提高的同時，也帶來了許多外匯占款，構成了巨大的財團勢力。全球經濟的疲軟導致大量外資撤離，從而加重了我國股市的蕭條。

（二）國外：

吃不到的葡萄都不甜，理性經濟人的前提沒有改變

后金融危機時代，西方國家仇富心態日益嚴重，“占領華爾街”的抗議蔓延歐美，失業率長期處于低位，經濟增速復蘇緩慢。對中國股市的影響主要來自于對中國經濟的大力唱空和外資的撤離。

2011 年來，美國投行和評級機構展開了唱空中國的長播連續劇，至今為止，以高盛、惠譽等機構為首，中國經濟、中國房地產、中國銀行業及中國股市都被批了個遍。中國改革開放以來一直存在的一些問題，如經濟結構不均衡、政治經濟聯系緊密、交易透明度不足等均成為這些機構小題大做的基礎。但是在金融市場中，金融機構每次行動的背后都會帶有特定的目的，幾乎沒有完全中立的信息。金融大頭和評級機構如此違背邏輯和現實地唱空中國，背后是有其經濟目的的。

我國改革開放的政策吸引了大量外匯占款，這些增量投放的貨幣成了國內投資的主力軍之一。在金融危機后期，歐美國家本部資金稀缺，在中國吸取利息的外資緩慢撤離應付本國資金需求。但是目前中國的投資機會大好，并非所有外資都愿意放棄這塊沃土回本國救急。唱空中國的行為給外資的撤離添加了潤滑劑。2011 年下半年來，外資撤離程度加劇，10 月份我國外匯占款較上月減少 249 億元、11 月較上月減少 279 億元，這是近八年來外匯占款月度余額的首次下降。這些撤離的外匯占款中有很大一部分來自房市和股市。可以看到股市里的資金量越來越少，錢就像沙漏里的沙一般靜悄悄地漏走了。這給中國本土莊家們對股價的打壓提供了良好的國際環境。客觀經濟環境不再允許外資繼續停留在中國汲取中國經濟增長的收益，這更給唱空中國的行為提供了心理基礎。

另外，美國 2010 年初確立的“再產業化”政策，鼓勵各方資金離開股市轉而投資美國實業，導致我國外資甚至我國的一些投資資金到美國去落腳，這也在很大程度上壓縮了我國股市的資金量，加劇了我國股市的萎縮。

綜合來看，2011 年下半年是各方力量壓低中國股價效果集中反映的半年，我們模擬炒股大賽從 11 月初開始，至 12 月下旬結束，這兩個月又恰好是在前期各種因素的影響下股市最為低迷的時段。在當前如此低迷的行情中，賺錢的最好方法是通過技術分析看準暴漲的個股，全力投入、速進速出，基于價值投資和基本財務分析的中長線投資可能很難有所獲益。非常遺憾的是我的股票進倉從來都是基于長線投資的概念進行的，這可能是我這兩個月投資失敗的主要原因。明年是我國調結構的關鍵時段，這段時間由于沒有足夠的資金支持，預計股市不會出現大漲，但是短期的復蘇應該是會出現的。我們應該在股市在低谷震蕩的這段時間，盡量拉低平均成本，適當進倉，進行長期投資，等待收取中國經濟在未來內需支持下真正繁榮所帶來的收益。

二、中觀行業分析 風水輪流轉，年年有不同。每次行情低落之后的小幅回升，都會如波浪一樣在不同行業間傳遞，很難判斷下一波跳上波峰的是哪一類行業。投資者對行業的選擇主要是基于對經濟形勢的基本判斷、個人知識分布及情緒傾向。從上述宏觀分析中可以看到，國家對基建和醫療行業投入力度較大，由此可以推測金屬和醫藥行業在未來幾年的蓬勃發展勢態；而電力業和銀行業作為實體經濟和虛擬經濟的基礎性行業，必將會隨著中國經濟的繁榮而增值。還有很多具有投資價值的行業但如煤炭、娛樂、飲料、百貨等，或由于個人偏好影響，或由于在模擬炒股過程中發現其存在較多的炒作成分，均被一一排除掉了。基于這樣的考慮，結合查到的一些資料，我對以上提到的四類行業進行中觀行業分析如下。

（一）醫藥行業

從圖 1 看到，2011 年來我國醫藥行業銷售量產值逐月上升，醫藥股有較為堅挺的實體經濟支撐，當前股價的疲軟表現應當主要是受系統性因素的影響。民生證券研究報告指出，10 月單月，化學制劑毛利率振蕩回升，上升 2.84%；醫療儀器設備及器械制造毛利率延續前4 個月單月上升趨勢，上升 1.81%；而其他行業毛利率環比均顯著回落,其中中成藥降 11.08%，為今年以來次低，中藥飲片降 5.66%，為今年以來最低。成長性方面，2011 年 1-10 月，中藥飲片加工，中成藥表現較為突出，收入和利潤增速均高于行業平均水平，且利潤增速分別等于，高于收入增速。生物生化制品和化學藥原料藥表現最差，累計利潤總額同比分別增長 12.18%和 9.99%，均處于歷史較低水平。

2011年我國醫藥行業銷售產值***0*********011-112011-102011-092011-082011-072011-062011-052011-042011-032011-02中成藥制造工業銷售產值(千元)化學原藥制藥工業銷售產值(千元)

圖 1 2011 年我國醫藥行業銷售產值 ①

從 PMI 數據看，2011 年 11 月，醫藥生產指數位于臨界點以上，生產量繼續保持快速增長勢頭。新訂單指數繼續位于臨界點以上，新訂單數量保持增長態勢，不過，來自國外的訂單數量銳減。醫藥制造業的主要原材料購進價格指數繼續位于臨界點以上，原材料采購價格仍呈上漲態勢。醫藥制造業經歷了 7 月份的筑底階段后,生產和需求都有所好轉，9 月~11 月的生產指數和新訂單指數均回到臨界點以上。通過 11 月份的 PMI 數據，預計醫藥制造業應該會繼續保持好轉的勢頭。

國家對醫療保健的投入力度繼續擴大，預計醫藥行業收入增速在22%左右。2012 年城鎮居民醫保的政府補助將從今年的 200 元提高到300 元，即使不考慮個人籌資額的提高，政府投入增加仍然將給醫保籌資額帶來較大增長。預計明年三項醫保總籌資額將同比增長18.8%，醫保支出的增速在 18.8%~20%左右，同比下降約 5 個百分點。由于醫保付費方式的試點改革將使醫保用于藥品的比例下降，預計醫藥行業收入增速下降幅度將大于醫保支出增速的下降幅度。粗略估計醫藥行業收入增速同比下降 8 個百分點，即明年醫藥行業收入增速在 22%左右。

醫藥行業的風險主要來自于政策的不確定性，應當避開規模較小和經營較為單一的醫藥公司，選擇財務狀況良好的醫藥公司進行投資。醫療器械類醫藥公司，政策對其影響較為間接，如陽普醫療、萬東醫療等；生產替代進口的仿制藥品的企業，如信立泰；以及有壟斷性質的中成藥龍頭同仁堂等，均值得關注。

（二）有色金屬

有色金屬板塊上漲或者下跌的幅度（彈性）明顯大于其它板塊。合適在當前股市低迷的時段逐步建倉，期待來年的金屬價漲行情。

1、黃金

將有色金屬板塊內的不同子板塊進行比較，黃金股上漲幅度大于基本金屬類股票，但下跌時幅度卻小于基本金屬類股票，但由于前期行情對黃金關注度過高，短期內很難通過黃金股獲利。但目前美國經濟復蘇緩慢，維持相對寬松貨幣政策，利率在較長一段時期內將處于低位（市場預期利率低位將維持到 2012 年 9 月左右）；歐債危機憂慮仍未解除，中東局勢仍然緊張。在此背景下，黃金價格有望得到支撐。

①

資料來源：巨靈金融數據平臺

中長期來看，由于世界貨幣和信用體系的紊亂以及遠期通脹的威脅，金價有望維持高位。因此黃金股的結構性機會仍然存在。

從盈利增速看，中金黃金 2011 年礦產金產量預計保持平穩，2012年增速有望達到 10%；招金礦業礦產金產量未來幾年的增速將達到15%以上；山東黃金 2011 年礦產金增長預計達到 6.4%，2012 年應達約 10%。從資源擴張預期看，中金黃金近年不僅加大了礦山基地勘探，而且控股股東中國黃金集團未注入股份公司的黃金儲量約 700 噸（不包括中金黃金此次擬通過非公開發行募集資金收購的集團黃金資源），未來有望放入中金黃金；山金集團在此次注入約 300 噸黃金進入山東黃金之后，估計仍有相當數量的黃金儲備；招金礦業則一直沒有停止對外收購黃金資產的步伐，未來幾年公司黃金儲量和產量仍將保持穩步增長。長期投資者可考慮將黃金作為投資組合的成分股之一。

2、銅

中國是銅最大的消費國家，2011 年預計占比將達到全球的 40%，中國需求對于全球而言至關重要。銅礦開發明顯落后于需求復蘇、高風險地區的新項目供給比例增加，以及全球銅礦資源品位逐年下降將造成結構性銅礦供應缺口，而中國下游需求穩步增長將保障銅的消費，因此銅依然是基本金屬中基本面最好的金屬。

中國銅下游需求主要是電力和家電行業。由于用電需求快速增加，且“電荒”頻發將刺激電力和傳輸設備投資加速，根據中金電力設備研究員的預測，2011 年中國電網投資增速將大幅增長至 13％。其次，受益于中國農村消費升級和保障性住房的大力推行，家電行業銷售將繼續保持良好增長，2012 年其增長勢頭有望維持，從而拉動銅的需求。故中國銅需求將保持強勁，維持全球需求最大驅動因素的地位。如云南銅業、江西銅業、銅陵有色等均值得關注

3、鋁

建筑業、交通運輸及電子業是鋁消費最主要的三大領域。一方面，雖然美國房地產行業 2012 年復蘇無望，但中國保障房開工進度加速將支撐建筑業的鋁消費。另一方面，中國高鐵建設保持高增長將彌補汽車行業增速放緩導致的交通運輸行業鋁消費的缺口。此外，各類新電子產品的推出將拉動鋁消費。總體來講，全球鋁消費依然處于穩定的增長軌道。

全球供大于求局面未改，目前中國的電解鋁產能約在 2300 萬噸

左右，加上西部在建產能，雖然“電荒”等造成生產增速將會有所放緩，但出現供給缺口的可能性較小。另外 LME 鋁庫存盡管緩步下降，但依然處于高位，過剩供給將會在 2012 年和 2013 年逐漸釋放。因此，高產能和高庫存的釋放壓力依然是鋁價上漲的最大障礙，預計 2012年鋁業股價仍不會有突出表現。

從圖 2 可以看到，金屬價格維持堅挺趨勢，預計 2012 年各類金屬價格還將繼續增長，隨著我國基建投資的深入和美國“再產業化”政策的擴展，全球金屬的稀缺性必將日益凸顯，金屬仍具有較大的投資價值。

圖 2 中金公司基本金屬平均價格預測 ②

（三）電力

2011 年 1-6 月全國累計用電量為 22515 億度，同比增長 12.19%；2011 年 6 月全國用電量為 3965 億度，同比增長 13.00%。2011 年 1-6月第一、第二、第三產業、及居民用電需求增速分別同比增長 5.91%、11.91%、15.25%、12.51%。2011 年 6 月，第二產業用電量環比增長1.3%。工業中用電占比前 4 大行業依次為：黑色金屬冶煉（11.79%）、有色金屬冶煉（7.62%）、化學原料（7.61%）、非金屬礦物（6.21%）。電力作為社會經濟發展的基礎行業，具有長期投資的價值。

②

資料來源：中金公司研究報告。

269.74254.92241.22237.25158.0118.56 17.53 16.25 14.4913.55140.00050100***0吉電股份 濱海能源 豫能控股 ST梅雁

紅陽能源 西昌電力 國電電力 深圳能源 湖北能源 長江電力電力行業個股PE（倍）

電力行業PE中位數

圖 3 2011 上半年電力行業 PE 最高最低前五只股

在小周期上，由于國內經濟短期波動，電力行業受上游原料價格波動存在盈利改善的可能（目前煤價滯漲已經越來越明顯）；在大趨勢上，由于供需格局的變化，電力行業目前正處在景氣逐步回升的起點，這一趨勢至少將延續 2-3 年。且當前龍頭火電企業、以及水電企業的 PB 估值水平仍處于歷史低位，存在較高的安全邊際。即使未來出現對宏觀經濟的悲觀預期，其估值水平進一步下降空間較小，是較為理想的反周期防御品種。可以將估值水平合理、有業績支撐的火電龍頭華能國際、以及水電龍頭長江電力等作為防御配置，如圖 3 所示。

（四）銀行業

截止至 2011 年 12 月，我國共有十六家上市銀行，其中包括五家大型國有銀行（中國銀行、建設銀行、農業銀行、工商銀行和交通銀行）和十一家中小型上市銀行（興業銀行、招商銀行、中信銀行、民生銀行、南京銀行、北京銀行、浦發銀行、華夏銀行、深圳發展銀行、寧波銀行和光大銀行）。2010 年 16 家上市銀行總數隨不到上市銀行的 1%，但凈利潤卻幾近占了上市公司的 40%。2010 年銀行股的平均市盈率只有 9 倍左右，若扣除銀行股，A 股的整體市盈率將從 15 倍上升到 23 倍，銀行股的普遍低估，極大地拉低了 A 股的估值 ③。中國銀行業將隨著金融中心向中國的轉移而日漸繁榮起來。

從圖 4 中所示的五年來發展趨勢看，我國銀行業規模逐年增加，2008 年以后增長幅度擴大；國有商業銀行在經 2008 年調整后規模持續擴大，由于成立較早且有政府的支持，國有商業銀行的數量較多、分布廣泛且資金量充足，是我國銀行業的主導力量；股份制商業銀行特別是非國有上市銀行，自 2008 年來大力擴張業務種類、增設網點、爭取客戶，在結構調整和金融創新方面均處于行業前列，從圖 4 可以看到股份制銀行規模穩定增加，且增幅有擴大趨勢。

③

資料來源：金融界網站，http://stock.jrj.com.cn/2010/08/3119558069433.shtml。

2006年第一季度至2011年第一季度銀行業總資產變化趨勢圖******0012000002011-032010-092010-032009-092009-032008-092008-032007-092007-032006-092006-03股份制商業銀行總資產(億元)國有商業銀行總資產(億元)銀行業金融機構總資產(億元)

圖 4 2006 年第一季度至 2011 年第一季度銀行業總資產變化圖

從圖 5 中看到，2009 年上半年，國有商業銀行不良貸款率驟然下降，由此帶來我國銀行業資產質量的大幅提升；股份制商業銀行不良貸款率逐年下降，沒有劇烈調整跡象。出現這樣的現象的主要原因在于農業銀行在上市之前通過不良資產剝離和擴大貸款總量等方式大大提高了其資產質量，由于農業銀行的不良資產占比較大，故其調整對整個銀行業的貢獻也十分明顯。預計在廣發銀行、湖北銀行、微商銀行等區域性銀行上市后，我國銀行業得不良貸款率還將繼續走低，上市在我國銀行業的整頓中起到了不可忽視的作用，而已上市的銀行由于減輕了歷史包袱，故而更能夠為經濟發展做出貢獻。

圖 5 我國銀行業不良貸款狀況

從圖 6 中可以看到，股份制商業銀行相比國有商業銀行雖規模較小，當貸款量卻十分可觀。從 2006 年至 2009 年，受季節性因素影響，銀行貸款額度呈鋸齒形增長，且在 2009 年增勢甚猛。2010 年以來，受央行緊縮性貨幣政策的影響，銀行貸款受到較大的下行壓力，但央行隨著對中小企業支持力度的加大，這樣的下行壓力也會減緩，2011年銀行貸款額度在調整中保持上升趨勢。隨著國家對中小企業貸款額度限制的放松，預計 2012 年銀行業貸款仍將保持上升趨勢。

我國銀行業不良貸款狀況******002006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-03不良貸款(億元)國有商業銀行不良貸款(億元)股份制商業銀行不良貸款(億元)0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.002006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12股份制商業銀行貸款新增額(億元)國有銀行貸款新增額(億元)

圖 6 2006 年至 2009 年貸款季度增加額

三、公司財務分析及技術分析 根據老師對實驗報告的基本要求，我從當前較有投資價值的幾只股票中選出兩只進行財務分析及技術分析。選擇長江電力的理由是其K 線圖變化相對比較劇烈，出現了一些典型的分布形態，便于進行技術分析；選擇興業銀行的理由是作為一名金融學學生，我對銀行財務的了解相對其他行業更甚，且個人認為興業銀行具有較大的投資價值。

（一）長江電力

1、基本情況

中國的能源結構決定了水能資源必須被大力開發利用；核心是河流流域在自然狀態和開發狀態下生態環境的保護問題；在火電嚴重的環境污染與水電對生態產生現實和潛在問題之間，兩害相權取其輕；借鑒歷史經驗和教訓，在今后水能資源開發中，大幅度增加用于民生發展和生態環保的投入，將生態環保納入產業發展軌道，實行市場化運作。

長江中上游（宜昌到宜賓）干流和金沙江下游干流的水能資源開發權已經歸屬了長江電力。總計可開發的水能資源約為 7050 萬千瓦，其中金沙江下游 4035 萬千瓦，川江干流（含葛洲壩、山峽）3015 萬千瓦，長江電力所擁有資源開發價值巨大。

預計到 2020 年，長江電力擁有葛洲壩、山峽、石硼、朱楊溪、小南海、向家壩、落溪渡、白鶴灘、烏東德 9 座水電站，單庫設計總裝機容量 6814.5 萬千瓦（不含三峽地下電站），單庫設計年總發電量 3190.2 億千瓦時。由于大型水電站與火電、核電相比，具有調控發電量時間短、調節幅度大、操作簡單、安全性好的巨大優勢，長江電力將成為未來國內優質優價電的最強提供商。

2、基本財務特征

股本結構方面，長江電力股份幾乎全為國有股，有強大的政策及資金保障。中國長江三峽集團公司擁有長江證券 70%以上的股份，屬

正部級單位，幾乎可稱之為世界上最大的水電企業。

表 表 1 1

長江電力近四個季度基本財務狀況

2011--9 9--30

2011--6 6--30

2011--3 3--31

2010--12--31

基本每股收益(元)

0.3835

0.1628

0.0393

0.4985

每 股 凈 資 產(元)

4.0167

3.8733

4.0607

4.0097

每股未分配利潤(元)

0.827

0.6064

0.7386

0.6994

每股資本公積金(元)

1.8194

1.8967

1.9518

1.9401

每股經營現金流量(元)

0.574

0.312

0.156

1.05

主營收入(元)

158 億

83.4 億

35.0 億

219 億

利潤總額(元)

82.8 億

34.5 億

8.51 億

億

歸屬于母公司股東的凈利潤(元)

63.3 億

26.9 億

6.48 億

82.3 億

凈利潤同比增長(%)

-11.68

35.54

443.42

78.14

注：資料來源于金融界網站。

從表 1 可以看到，長江電力每股收益從每年的第一季度到第四季度有一個逐漸上升的周期性表現，預計到 2011 年第四季度，每股收

益應當可以達到 0.5 左右，從 2010 年 7 月每 10 股轉增 5 股派現 3.7元后，每股收益被稀釋，但其為股東帶來的紅利回報卻是不可忽視；每股凈資產在 4 元左右徘徊，高于同業均值，可見其股價仍有雄厚的實體財力作支持；未分配利潤大于 0，無需要彌補的凈虧損；每股資本公積金在 1.8 元以上，由于股盤較大，總公積金數額巨大，但目前應當還處于積累階段，短期內轉增資本可能性不大；主營業務收入和總利潤隨著冬季的到來呈現出明顯的季節性變化，雖然 2011 年第三季度凈利潤相對去年同期呈負增長，應當主要是受經濟形勢等系統性因素的影響，應該不會帶來實質性的沖擊，反而為長線投資的入股提供了良好的低位契機。？？？

3、比率分析

表 表 2 2

長江電力近四個季度主要財務比率

2011--9 9--30

2011--6 6--30

2011--3 3--31

2010--12--31

盈利指標

公司

行業

公司

行業

公司

行業

公司

行業

毛利率

61.34%

20.56%

52.52%

20.83%

44.43%

19.61%

61.90%

21.69%

營業利潤率

44.79%

9.12%

33.76%

11.12%

14.62%

9.55%

40.14%

11.99%

凈利率

39.95%

9.02%

32.22%

10.61%

18.50%

9.25%

37.59%

12.93%

償債指標

流動比率

0.16%

1.49%

0.14%

1.46%

0.16%

1.70%

0.11%

1.23%

速動比率

0.15%

1.28%

0.13%

1.26%

0.15%

1.53%

0.11%

1.07%

權益乘數

2.43

3.14

2.42

3.05

2.38

3.07

2.38

2.98

運營能力

資產收益率

3.93%

1.58%

1.74%

1.33%

0.41%

0.49%

5.22%

3.30%

凈資產收益率

9.55%

1.50%

4.20%

1.84%

0.97%

0.55%

12.43%

7.36%

周轉率

應收賬款周轉率

4.71

14.64

4.14

8.89

1.83

3.85

16.61

20.49

存貨周轉率

17.51

159.1

11.6

207.21

6.12

103.43

28.41

46.92

總資產周轉率

0.10%

0.29%

0.05%

0.20%

0.02%

0.10%

0.14%

0.44%

注：資料來源于金融界網站。

盈利能力方面，毛利率、營業利潤率及凈利潤率均遠高于同業平均水平，長江電力作為我國電力行業的龍頭企業壟斷我國最優厚水源的開發權及發電權，具有其他水電發電企業難以匹敵的地理及政策資源優勢；償債能力方面，由于前期及后續對九座大型水電站的大量資金投入，長江電力流動資產縮減，導致流動比率、速動比率遠低于同業平均水平，但權益乘數較低，可見長江電力固定資產投入的資金并非主要來自于借貸，長江電力優厚的資金支持盡現于此；運營能力方面，由于以利潤為分子，資產收益率也表現出明顯的季節性變化，但總體上高于同業平均水平；周轉率方面，應收賬款周轉率遠低于同業平均水平，結合利潤同期負增長和存貨周轉率較低的表現，可以認為2011 年第三季度可能出現了滯銷的狀況？？？？？

綜合上述分析可知，長江電力有著優越的資源優勢，當前十年正處于大力投資基礎設施建設和擴張的時期，其股價短期并無太多突出表現，隨著大盤的疲軟而跌跌不休，正是長線投資的良好建倉時期。建議逐步建倉，等待未來的長線投資回報。

4、技術分析

A、價量理論分析

圖 7 2010 年初至今長江電力交易量一覽

投資長江電力的大多是長線投資者，且以長江證券等機構投資者為主，當前股市已處于買方資金幾乎完全投入的狀態，市場交易量極度萎縮，應該處于莊家清倉與建倉的交接時期，在這個時期表面上風平浪靜，實際上無數前期被卷入的散戶在焦心等待，莊家一邊繼續打壓股價，一邊緩慢建倉。

圖 8 2011-12-22 長江電力開盤五分鐘表現

這兩日處于價穩量減的階段，量減一方面是因為整個股市資金量縮水，另一方面是因為等待進入的莊家仍在觀望。

外盤為 2083，遠大于內盤的 877，買方力量較強，在 6.33 元的價位買方力量驟然增強至 8939 手，可見有莊家等待進倉，可跟隨買入。量比一直在 20 以下徘徊，是莊家長期打壓股價和近期利潤下降所致。出現 6.33 價位的大單買入后，無數散戶跟隨而至，但賣方出價較為均勻，股價應該會有小幅度的提升。

B、K 線理論分析

圖 9近六日長江電力日 K 線表現

近六日長江電力日 K 線陰多陽少，多是上下均帶影線，說明近幾日來買賣雙方力量均衡，很難有一方力量占主導地位，直到今日呈帶上影線的陽線。其中，中間的陽線下影線極長，說明買方力量完全有突破賣方重圍的能力，但后兩日連續陰線，說明買方力量不會短時間介入，而是在等待低價。從當前大單買盤來看，很可能莊家正在進倉，說明此時應該處于最低區位，強烈推薦跟進。

從 K 線組合情況來看，雖陰多陽少，但兩次陽線均呈現出陽吃陰的情況，說明潛在有較強烈的多方力量，但這股力量并未完全爆發，可能是期望一步步地收入股份同時保持低位運行。此時正是進倉的好時候。

C、切線理論分析

趨勢線

圖 10近兩周長江電力趨勢線表現

出去一個特殊下陰線，連接本時段內的最低兩個價位，得到上圖黃線。可以看到黃線基本持平，略微上揚，支持底部震蕩但潛在的買方力量較強的結論。可以預計以后一周應該還是會處于買賣雙方扯皮的情境。

通道線

圖 11近兩個月長江電力通道線

觀察 11 月和 12 月的日 K 線圖，連接兩個最低點和兩個最高點，得到上圖所示通道，整體呈下降通道趨勢，股價基本在此通道中波動，沒有明顯的支撐表現。由此預計此后一段短期時間股價還會呈現一定幅度的下調。但通道后期價格趨于持平，也有可能在未來兩周出現輕微的反轉趨勢現象，但短期并無大幅反彈跡象。

黃金分割線

圖 12 長江電力增股以來的黃金分割線分析

目前處于下降行情，故選擇自 2010 年 7 月增股以來的最低股價，向上拉起黃金分割線。從上圖可以看到，約在 6.204、6.327、6.443、6.538 及 6.88 幾個價位上可能存在壓力位。從黃金分割線看，目前股價仍未走出低位震蕩的陰影，最近一周的小幅上揚受到壓力線的抵抗，目前正持平運動，預計近幾周內難以突破 6.443 的價位。

（G，GA，GP？？）不知道怎么分黃金價位線、黃金分割線、黃金目標線來說明

甘氏線

圖 13 長江電力 2011 年 9 月 26 以來甘氏線分析

從上圖可知，股價前期沿著 26.25 度線上升，達到 6.84 元的價位后波動下調，在 18 處受到支撐力量的作用而持平運行。預計后期會沿 18 支撐線運行一段時間，之后的上漲或下浮待定。

D、形態理論分析

反轉突破形態

圖 14 長江電力頭肩底分析

在 6 元股價地點之前，賣方力量一直占上風，但隨著股價出現近乎三烏鴉的情形，買方力量忍無可忍，終于在 6 元時出現了反轉十字，買賣雙方力量均衡，緊接著是其后的連續上漲，買方力量突破市場均衡狀態，形成新的上漲趨勢，隨后的幾十天都承接了這樣的微幅上揚趨勢。在突破 6 元低價的過程中伴隨著明顯的放量現象，說明這樣的上揚趨勢有一定的持續可能。

圖 15 長江電力下降三角形分析

連接近兩周的股價最高點和最低點，畫出一個下降三角形。可見此時空頭處于主動地位，股價經過調整后一般都會向下突破，繼續原有的下降趨勢，故長江電力股價今后兩周內仍然以看跌為主。

圖 16 長江電力圓弧底圖

以弧線連接長江電力 7 月至 11 月的日 K 線圖，得到一個比較漂亮的圓弧底。在股價與前期經過一段時間的大幅度下跌后下降趨于平緩，賣盤漸漸萎縮，交易量逐漸減少，買盤力量相對略優，穩定了股價低位動蕩的情境。

E、技術指標分析

圖 17 長江電力近日移動平均線分析

2011-12-22 移動平均線從上到下的順序為：120 日線、30 日線、60 日線、20 日線和 10 日線，股價基本走在 10 均線以下，但均線呈總體下降勢態，幾乎呈空頭排列，預計后期還有下跌空間，欲入股者益等待觀望。

圖 18 長江電力 MACD 指標分析

從上圖看到，12 月中下旬以來 DIF 和 MACD 均小于零且持平運動，應當處于觀望期。12 月 22 日 DIF 藍柱縮減并開始轉為紅柱，出現了微弱的轉勢信號，表明股市的下降趨勢可能會在近期結束，但由于此信號極度微弱，可以認為這樣的轉市信號只是底部震蕩的表現之一而已。

圖 19 長江電力 MACD 指標分析

從上圖可以看到，長江電力今日 KDJ 值均處于 50 以下，空方力量占優。J 線呈現出 M 頭形態，但 KD 線卻趨于持平態勢，由于 J 線最為敏感，故此 M 頭只能表現出極弱的反轉信號，后期走勢如何仍觀望待定。

（二）興業銀行

1、基本情況

A、發展歷史

興業銀行成立于 1988 年 8 月，是經國務院、中國人民銀行批準成立的首批股份制商業銀行之一，總行設在福建省福州市，2007 年 2月 5 日正式在上海證券交易所掛牌上市，股票代碼為 601166，注冊資本為 59.92 億元，如圖 20 所示，興業銀行的注冊資本在同類銀行中排位較前，基本屬于中盤藍籌股。

注冊資本（億元）050100***0350浦發興業寧波深發展北京南京

圖 20 各銀行注冊資本比較

B、前五大股東分析

根據興業銀行 2010 年年報披露，前五大股東及其性質和占股比例如表 7。

表 表 0 7

2010 年前五名股東持股狀況

前五大股東

股東性質

持股比例

福建省財政廳

國家機關

20.83%

恒生銀行有限公司

境外法人

12.8%

新政泰達投資有限公司

境外法人

3.83%

福建煙草海晟投資管理有限公司

國有法人

2.67%

中糧集團有限公司

國有法人

2.59%

注：資料來源于興業銀行 2010 年年報。

興業銀行前五大股東主要具有以下幾個特點：一是國家機關控股，這也是我國地方設立銀行的一大特點，由于興業銀行最早由福建省設立，股改之后仍有大量的國有股未行流通，且興業銀行的發展在很大程度上依賴于地方財政，屬于地方性特色銀行之一；二是境外法人控股比例較大，恒生銀行為匯豐集團控股銀行，其持股不僅為興業銀行帶來了全球化的經營理念和科學的管理模式，而且使興業銀行的發展更為自由化，更接近市場經濟的要求；三是前五大股東持股比例較為分散，最高持股比例僅為 20.83%，可見在興業銀行董事會中各種力量相互制約，沒有出現一股獨大的壟斷情況，使銀行運行更加健康。

2、基本財務特征

A、總資產、總負債及存貸款

如圖 21 所示，興業銀行五年來資產、負債及存貸款額歷年增加。貸款總額與總資產的差額有增大趨勢，及至 2009 年我國緊縮性貨幣政策的實施，貸款總額出現五年來的首次下降，但貸款量的變化絲毫沒有影響到興業銀行總資產的高速增加，這主要是由存放中央銀行、存放同業及金融公司的款項逐年增加，且金融市場參與度擴大，各項投資額度增加造成的。存款總額總體上與總負債相匹配，但每年差距緩慢增加，可見興業銀行正在逐漸擴大非傳統業務，業務創新力度逐年增加。

圖 21 興業銀行總資產、總負債及存貸款五年變化圖

B、中間業務

圖 22 興業銀行中間業務收入支出五年變化圖

在手續費及傭金支出變化極微的情況下，中間業務收入逐年遞增。從年報披露的情況看，2007 年至 2008 年興業銀行中間業務以代理業務為主打，2009 至 2010 年則以咨詢顧問業務為主。可見興業銀行根據市場變化不斷自我調整，努力創新。中間業務作為未來的主要收入來源之一在興業銀行得到了合理的重視，值得一提的是，興業租賃成立四個月就實現盈利 5000 萬元，獲利前景十分可觀。

C、營業支出

0.00200,000.00400,000.00600,000.00800,000.001,000,000.001,200,000.001,400,000.001,600,000.001,800,000.002,000,000.002006 2007 2008 2009 2010總資產（百萬元）

總負債（百萬元）存款總額（百萬元）

貸款總額（百萬元）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002006 2007 2008 2009 2010手續費及傭金收入（百萬）

手續費及傭金支出（百萬）營業支出05,00010,00015,00020,00025,0002006 2007 2008 2009 2010

圖 23 興業銀行營業支出五年變化圖

從圖 23 可見，興業銀行營業支出呈總體上升趨勢，銀行的營業支出主要來自于存款利息和相關管理費用，在存款逐年增加趨勢不變的情況下，2008 年和 2010 年營業支出相對較高，這是大多數銀行的共同特點，應是受央行在這兩年的多次升息政策所致。

圖 24 2010 年興業銀行營業收入支出比較圖

與同類銀行相比，興業銀行無論是營業支出還是營業收入都僅次于浦發銀行，直觀分析結果與前文中的主成分分析結果相一致。但在凈利潤的比較中，興業銀行與浦發銀行幾乎相等，說明與浦發銀行相比，興業銀行的非傳統業務優勢彌補了其在營業收支方面的不足，在以中間業務為主要收入來源的未來，興業銀行具有更廣闊的發展前景。

3、比率分析

A、流動性分析

圖 25 2010 年興業銀行營業收入支出比較圖

從圖 25 看到，興業銀行存貸比及流動性比率五年來均保持在滿05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000寧波銀行 興業銀行 浦發銀行 北京銀行 南京銀行 深發展營業收入 凈利潤營業成本05,00010,00015,00020,00025,000寧波銀行 興業銀行 浦發銀行 北京銀行 南京銀行 深發展0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%寧波銀行 興業銀行 浦發銀行 北京銀行 南京銀行 深發展流動性比率≥25％ 存貸比≤75%

兩個流動性指標（%）***802006 2007 2008 2009 2010流動性比率 本幣（>=25%）

存貸比<=75%

足要求的合理水平，2009 年流動性比率的驟然減小應當主要是來自于國家控制貸款的系統性影響，但 2010 年立即恢復至正常水平，表現了興業銀行優良的自我調整能力。

圖 26 2010 年興業銀行存貸款匹配結構圖

興業銀行活期存款遠高于短期貸款，中長期貸款略高于定期存款，一旦大量活期存款戶在較短時間內共同體取存款，將有可能產生擠兌現象，故興業銀行存在一定的流動性風險。這也是銀行的通病，即傾向于用短期存款進行中長期貸款。但興業銀行的貸款總量五年來一直小于存款總量，其間的差額為銀行的流動性提供了保障，大大降低了流動性風險。

B、盈利能力分析

圖 27 興業銀行五年盈利能力指標變化圖

總資產收益率（ROA）等于凈利潤除以總資產；凈資產收益率（ROE）等于凈利潤除以總資本。在總資產逐年擴大（如圖 27）的情況下，興業銀行的總資產收益率自2006年上升至 1.17后便一直在 1.2左右浮動，可見其凈利潤除在 2006 年有突出表現外，還相應跟著總資產逐年增長，體現了興業銀行較強的資產營運能力，2008 年至 2009 年的系統性因素影響，總資產收益率雖略有下降，但是已經恢復了活力，出現緩慢增長趨勢，2011 年后應該會有所進展。凈資產收益率一直存貸款匹配結構（百萬）0100,000200,000300,000400,000500,000600,000短期貸款 中長期貸款 活期存款 定期存款興業銀行五年盈利能力指標變化圖0510***0452006 2007 2008 2009 201000.20.40.60.811.21.4成本收入比 凈資產收益率%（ROE）

總資產收益率%（ROA）

在 23 左右波動，可見興業銀行總資本隨凈利潤逐年增加，股盤在不斷擴大。成本收入比（=營業費用加折舊/營業收入）2006 年和 2007年較高，2006 至 2007 的高成本收入比應是人員及業務增長及管理流程的提升和 IT 系統的持續投入所致，但 2010 年較上年下降 10.3%，可見在市場開拓力度不衰減的情況下其費用控制力度正在提高。2011年一季度興業成功收購聯華國際信托，綜合化經營和步伐在加快，這也都是興業為了應對激烈的競爭環境和利率市場化挑戰，尋求差異化經營和競爭優勢的戰略意圖的體現。

圖 28 2010 年 ROA 和 ROE 同類銀行比較圖

與同類銀行比較，興業銀行由于總資產增長速度較快而使其資產收益率排在第四位，資本收益率排在第三位且與第一位的寧波銀行相去不遠，其資本和資產的利用...

第五篇：證券投資分析培訓總結

《證券投資分析》培訓總結

通過本課程的學習，本人談談一些心得與體會。現分別總結如下：

1.通過本課程的學習，本人掌握了證券投資分析精品課程建設的方法和步驟，這樣以后我們學校建設精品課程就知道該如何做了。

2.通過本課程的學習，從葛紅玲老師那里學到了情景教學法的教學方法。明白了情景教學法在課堂教學中的重要作用和意義。掌握了情境教學法的基本原理、情境教學法的主要特征、情景教學法的主要環節。本人在今后的證券投資分析的教學過程中適當地應用情境教學法，這樣有助于提高課堂教學質量。

3.通過本課程的學習，從張偉老師那里學到了啟發式教學的方法。本人弄清了為何在課堂教學中推行啟發式教學，知曉了啟發式教學的重要意義。在今后的證券投資的教學中本人也將采用啟發式教學進行課堂教學。張偉老師給我們分享了初上講臺的困惑，本人深有感觸。本人學到了一些如何激發學生主動探索新知識、如何盡快讓學生領會新知識、如何教會學生掌握新知識的方法。另外張偉老師還向我們傳授了一些啟發式教學的個人心得體會即在啟發式教學中應該注意的問題，這必將有利于今后本人開展啟發式課堂教學，從而少走不少彎路。

4.通過本課程的學習，從馬若微老師那里學到了案例教學的方法。本人明白了為何在課堂教學中推行案例教學。馬若微老師向我們詳細講解了案例教學的三個環節，向我們傳授了如何尋找經典的證券投資分析的案例以及在案例教學過程中的一些應注意的問題。馬若微老師告誡我們在證券投資分析的案例教學過程中，不要單純地為了案例而案例，從而導致偏離上課的主題，不要在證券投資分析的課堂教學過程中處處舉例，導致淹沒課堂教學的重點。同時，在案例教學過程中不要過分注意案例的趣味性。這些需要注意的問題本人在今后的案例教學過程中盡量避免之以提高案例教學的效率和效果。

5.通過本課程的學習，從程悅老師那里學到了證券投資學開展雙語教學的一些教學經驗。通過程悅老師的講解，明白了為何需要開展雙語教學，開展雙語教學是現實環境的迫切需要，同時開展雙語教學有助于提高學生的專業認知能力。同時程悅老師還向我們傳授了開展雙語教學需要注意的一些問題。

以上是本人在本次證券投資分析的網絡培訓結束后的一些心得體會，感覺受益匪淺。最后，衷心感謝北京工商大學金融團隊的各位老師，你們的精彩講解，讓我受益終身！

學員：吳克平