第一篇：買基金債卷心得

篇一：債券基金分析評價要點

債券基金評價分析要點

摘要

本文檔針對當前債券市場各種公募及私募產(chǎn)品進行系統(tǒng)性分類分析與總結(jié)，旨在理清債券基金產(chǎn)品的分析思路與框架，從而輔助公司大類資產(chǎn)配置中對債券資產(chǎn)的投資。首先對債券基金產(chǎn)品進行系統(tǒng)性的分類，闡述每一類基金產(chǎn)品的特征，然后對債券的各種投資策略進行介紹，最后總結(jié)分析債券基金的分析要點和篩選原則。

一、債券基金分類

按現(xiàn)行規(guī)定，基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金統(tǒng)稱為債券基金。因此，債券基金之間的主要差異，可以看剩余的20%資產(chǎn)的投資方向如何約定：若債券基金只能投資于債券，完全不參與股票投資，則被稱為純債基金；若基金合約規(guī)定只能在一級市場上打新股，參與股票增發(fā)，并不在二級市場主動持有股票，就被叫做一級債基；至于二級債基，除了上述可以在新股、增發(fā)等范圍投資，還可以在20%的限度內(nèi)投資股票二級市場。

根據(jù)債券基金選擇投資的風(fēng)格和結(jié)構(gòu)不同，基金又分為分級債基、可轉(zhuǎn)債債基、信用債債基、短債債基、長債債基等。本文主要從純債基金、一級債基、二級債基等方面對債基分析評價進行闡述。

1）消極管理技術(shù)

消極投資策略包括負債管理和指數(shù)化管理，其中負債管理又包括免疫和現(xiàn)金流匹配。

1、免疫策略

指通過資產(chǎn)負債的適當組合，規(guī)避資產(chǎn)負債的利率風(fēng)險，使資產(chǎn)負債組合對利率風(fēng)險實現(xiàn)免疫。

基本思想：

利率風(fēng)險包括價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險，而利率波動對債券價格和再投資收入的影響正好相反，因此可以通過將資產(chǎn)負債期限進行適當?shù)拇钆涫箖煞N利率風(fēng)險正好相互抵消，從而消除債券組合的利率風(fēng)險。

該策略可進一步細分為目標免疫期策略、多期免疫期策略和凈資產(chǎn)免疫策略。? 目標免疫策略

目標免疫策略規(guī)避利率風(fēng)險需滿足兩個條件：

一、債券組合和負債的現(xiàn)值相等；

二、債券組合和負債的久期相等。

? 多期免疫策略

無論利率如何變化，通過構(gòu)建某種債券組合以滿足未來一系列負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需要?？梢酝ㄟ^兩種方法實現(xiàn)該策略：

一、將每次負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為一個單期的負債，然后利用上述目標免疫策略針對每次負債分別構(gòu)建債券組合，令債券組合的久期和現(xiàn)值與各期負債的久期和現(xiàn)值相等；

二、構(gòu)建債券組合令債券組合的久期與負債現(xiàn)金流的久期加權(quán)平均值相等。

? 凈資產(chǎn)免疫

利率變化對資產(chǎn)和負債的市場價值都會產(chǎn)生影響，將資產(chǎn)負債進行適當搭配，使得利率變化對資產(chǎn)和負債的影響方向相反、數(shù)額相等，互相抵消，就會消除凈資產(chǎn)面臨的利率風(fēng)險。

免疫策略的局限性： a)免疫策略以久期為基礎(chǔ)，而久期只能近似地衡量債券價格的變化，因此通過資產(chǎn)負債久期匹配無法完全消除利率風(fēng)險。

b)資產(chǎn)和負債的久期隨著市場利率的變化而不斷變化，但是兩者的變化并不一致，會出現(xiàn)不匹配，從而無法實現(xiàn)免疫。

c)一般而言，債券久期的減少速度慢于期限的減少速度，在目標免疫策略中，負債（一次性到期支付）的久期又等于到期日，這樣隨著時間的流逝，資產(chǎn)負債久期按不同的速度改變，債券組合就不再具有免疫能力。這意味著債權(quán)資產(chǎn)組合需要不斷地再平衡以維持資產(chǎn)負債久期的匹配，從而保持免疫能力。

d)計算久期時，假定收益率曲線是水平的，所有支付都是按照統(tǒng)一貼現(xiàn)率計算現(xiàn)值，但利率發(fā)生移動時，整個收益率曲線也只能平行移動，這些假定太嚴格，幾乎不能實現(xiàn)。

2、現(xiàn)金流匹配策略

基本思想：

通過構(gòu)造債券組合，使債券組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流與負債的現(xiàn)金流在時間上和金額上正好相等，這樣就可以完全滿足未來負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需要，完全規(guī)避利率風(fēng)險。最簡單的方法就是購買零息債券來為預(yù)期的現(xiàn)金支出提供恰當好的資金。

3、指數(shù)化策略

基本思想：

通過構(gòu)造債券組合，模擬市場上存在的某種債券指數(shù)的業(yè)績，由此使該債券資產(chǎn)組合的風(fēng)險回報與相聯(lián)系的債券市場指數(shù)的風(fēng)險回報狀況相當。

2）積極性管理技術(shù)

積極性管理的基礎(chǔ)是認為市場無效性，主要體現(xiàn)在兩個方面：

一、市場利率的可預(yù)測性；

二、市場的錯誤定價。這兩處無效正是基金投資管理策略獲得超額回報的可能來源。據(jù)此衍生出三種投資策略：互換策略、利率預(yù)期策略、收益率曲線策略。

1、互換策略

大體而言，債券互換策略就是將預(yù)期收益率更低的債券轉(zhuǎn)換為預(yù)期收益率更高的債券。主要類型包括替代互換、跨市場利率互換、利率預(yù)測互換策略、純追求高收益率互換、稅收互換。

? 替代互換

債券管理者認為市場對兩種債券的定價存在錯誤，或者說兩種債券利差不合理，隨著時間推移，兩種債券不合理比價關(guān)系會消失，那么可以通過買入價值低估同時賣空價格高估的債券。條件是兩種債券在票面收益率、期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險等級、贖回特征等方面基本上是相同的。

? 跨市場利差互換

利用兩類市場（如國債市場和公司債市場）收益率差額的不合理，從一個收益率低的市場轉(zhuǎn)移到收益率高的市場以獲得額外收益。

? 利率預(yù)測互換策略（利率預(yù)期策略）

債券管理者依據(jù)對市場利率變動的判斷從而相應(yīng)的調(diào)整手中所持債券的久期，從而獲得更高的收益或避免更大的損失。

? 純追求高收益率互換

債券管理著根據(jù)收益率曲線的形狀，調(diào)整持有的債券期限的長短，從而追求更高的回報。舉例，若收益率曲線向上傾斜，投資者可以將短期債券轉(zhuǎn)換為長期債券，只要在債券持有期內(nèi)收益率曲線不發(fā)生向上位移，投資者就能獲得更高的回報率。

? 稅收互換

通過債券的互換從而獲得納稅方面的好處。

2、收益率曲線策略

收益率曲線的變化是影響債券組合風(fēng)險和收益的最重要因素，主要有三種類型：平行移動（不同到期期限的債券都在原來的各自收益率的基礎(chǔ)上移動一個相同比例）、扭曲移動（平穩(wěn)化扭曲和陡峭化扭曲）和駝形變化。

根據(jù)收益率曲線移動的類型可以采取不同收益率曲線策略：

? 子彈策略

即將投資組合中的債券集中在某一個到期期限的范圍內(nèi)，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券有較為集中的久期。? 啞鈴策略

即將投資組合中債券的到期期限集中在兩個極端的范圍內(nèi)，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券一般來說有兩個極端的久期。

? 梯形策略

即將每種期限的債券權(quán)重分配大致相同，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券久期的分配比較均勻。

7、債券投資組合管

理策略.ppt

三、債券組合構(gòu)建流程

債券組合的構(gòu)建思路分為兩大類：自上而下與自下而上。組合搭建流程如下：

1）自上而下的分析 ? 根據(jù)各種宏觀經(jīng)濟指標及金融數(shù)據(jù)，對未來的財政政策及貨幣政策做出判斷或預(yù)測。

? 根據(jù)貨幣市場運行狀況及央行票據(jù)發(fā)行到期情況，對債券市場短期利率走勢進行判斷。? 根據(jù)近期債券市場的發(fā)行狀況及各交易主體的資金需求特點，對債券的發(fā)行利率進行判斷，進而對債券市場的走勢進行分析。

? 根據(jù)近期的資金供需狀況，對債券市場的回購利率進行分析。篇二：債券心得

一、中國債券市場介紹

中國債券市場結(jié)構(gòu)

式：適合大競價撮合機 宗交易、做制：價格大幅 市商制度安波動，不利于 排。大宗買賣。

信用債市場結(jié)構(gòu)

篇三：金融市場學(xué)心得

金融市場學(xué)心得

姓名：

班級：會計學(xué)號： 陳 飛 12-3 3120825310 金融市場學(xué)心得

金融市場學(xué)是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和的學(xué)科。它包括三方面含義：（1）它是以金融資產(chǎn)為交易對象而進行交易的一個有形或無形的場所；（2）反映了金融資產(chǎn)供求者之間的供求關(guān)系；（3）包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制。

這個學(xué)期，老師主要給我們講解了以下的內(nèi)容：

一、金融市場概論

（1）金融市場的概念及主體；

（2）金融市場的類型、功能、發(fā)展趨勢。

二、貨幣市場

（1）同業(yè)拆借市場；（2）回購市場；（3）商業(yè)票據(jù)市場；（4）銀行承兌票據(jù)市場；

（5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場；（6）短期政府債券市場；（7）貨幣市場共用基金市場。

三、資本市場：

（1）股票市場；（2）債券市場；（3）投資基金市場。

四、外匯市場

（1）外匯的市場概述；（2）外匯市場的形成；（3）外匯市場的交易方式；（4）匯率決定理論與影響。

五、債券價值分析

（1）收入資本化法在債券價值分析中的運用;(2)債券定價原理；（3）債券價值屬性。

以上的內(nèi)容雖然只是書中的一部分，老師在課堂上也認真講述了一遍，有些甚至幾遍，但沒有學(xué)習(xí)透財務(wù)管理學(xué)，所以學(xué)起金融市場學(xué)這門課程還是比較吃力，雖然很難學(xué)，但我也從中學(xué)會了很多金融知識。以下是我對金融市場學(xué)這門學(xué)科的一些心得體會。

（一）對金融市場概論的收獲

金融市場與要素市場、產(chǎn)品市場是有很大的區(qū)別的，在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或者有條件的讓渡，它的交易對象是貨幣資金，而它的交易場所是無形的，通過電信及電子計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式。

金融市場在市場機制中演藝著指導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，它能引導(dǎo)資金迅速、合理地流動，作為貨幣資金交易的渠道，推動商品經(jīng)濟的發(fā)展。

金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，金融市場的五大主體包括投資者、籌資者、套期保值者、套利保值者、調(diào)控和監(jiān)管者，六大參與者包括政府部門、工商企業(yè)、居民個人、存款性金融機構(gòu)、非存款性金融機構(gòu)。

政府部門是資金的需求者，主要通過財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎(chǔ)

建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字。工商企業(yè)既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務(wù)杠桿比例和增加盈利，又通過發(fā)行股票或者中長期債券等方式籌借資金，用于擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，同時它也是金融市場上的資金供應(yīng)者之一，還是套期保值的主體。居民個人一般是金融市場上主要資金供應(yīng)者，存款性金融機構(gòu)是通過吸收各種存款獲得可利用資金，并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟主體或是投資于債券等與獲取收益的機構(gòu)。非存款性金融機構(gòu)主要通過發(fā)行債券或契約性的方式聚集社會閑散資金。

在沒有學(xué)金融市場學(xué)時，我以為金融市場就是貨幣市場，學(xué)習(xí)了金融市場學(xué)后才知道金融市場與貨幣市場有很大的區(qū)別：（1）期限的差別： 前者交易的金融工具一般在一年以內(nèi)，后者交易的金融工具；（2）作用不同 ：貨幣市場的作用在于保持金融資產(chǎn)的流動性，而資本市場上融通的資金大多用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新、擴充設(shè)備和儲存材料，政府在資本市場上籌集長期資金則主要用于興辦公共事業(yè)和保持財政收支平衡；（3）風(fēng)險不同： 前者期限短，流動性好，風(fēng)險??；后者期限長，流動性差，風(fēng)險大。

以前聽說過香港的黃金市場比較熱，學(xué)了金融市場后我知道世界有五大國際黃金市場，那就是倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥、香港。

金融市場在生活中發(fā)揮著極大的作用：（1）金融市場具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會再生產(chǎn)的

（2）資源配置、財富的再分配和風(fēng)險的再分配資源的配置是金融市場通過將資源從利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到效率高的部門，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用財富的再分配是通過金融市場價格的波動實現(xiàn)的風(fēng)險厭惡程度較高的人可以利用各種金融工具把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給風(fēng)險厭惡程度較低的人從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。

(3)金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用，金融市場的存在和發(fā)展為政府對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。

（4）反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞

金融市場具有直接或間接地反映了國家貨幣供給量的變動能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)，能使人們及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展變化的情況。

（二）對貨幣市場章節(jié)的收獲。

貨幣市場是以期限一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易的物的短期市場，主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，貨幣市場存在著利率風(fēng)險、再投資風(fēng)險、違約風(fēng)險、通脹風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、政治風(fēng)險。

同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展是產(chǎn)生于存款準備用政策的實施，回購市場用于回購證券質(zhì)地，證券信用強，流動性強，回購率底，當出售者無力回購證券，同時利率上升，購入者手中證券貶值，這時我們可以設(shè)置保證金在1%—3%之間，如果債券的市場價值上升，交易商又會擔(dān)心抵押品收回，這時可以根據(jù)證券抵押品的市場價值隨時調(diào)整。

商業(yè)匯票收益高于同期限的國庫券的收益率，銀行運用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益，增

加其信用程度。

短期政府債券市場，風(fēng)險比較小，流通性比較強，面額小，收入是免稅，我 們在生活中，可以考慮買政府債券，不過這種政府債券卻很難買到。

用銀行折現(xiàn)方法算出的比真實的年利率小，是因為銀行折現(xiàn)法按360天算，而非365天，銀行折現(xiàn)法用單利計算，而非復(fù)利，銀行折現(xiàn)法除的是面值，而非發(fā)行價。

學(xué)了金融市場學(xué)，在未來工作中怎么利用金融市場知識呢？以下是我個人的看法：

1.股票投資問題：

很少人能夠在股市中快速盈利，因為很多在股市中賠錢的人都會有這樣的一個特點，他們頻繁的在股市中快進快出，漲了也賣，跌了也賣，最終賠了很多，至于持股的長短，這也是沒有界定的，但是若想做到持股時間長，那么股民的炒股心態(tài)就要好，所以對于股市我們要對于股市的頂部和底部要有基本的判斷。

在牛市中，股民賺錢的有很多，但是大多數(shù)人缺乏對牛市頂部的判斷，最終在熊市中賠得一塌糊涂，以下是大盤見頂?shù)膸讉€信號。

當大盤市盈率出現(xiàn)在30倍的時候需要提高警惕。

若是市場氣氛出現(xiàn)異?；钴S的現(xiàn)象，對后市一片看好，那么很多人都會炒股買基金，四處談?wù)摗?/p>

股市中出現(xiàn)小盤股價普遍很高，當稍便宜的大盤股、公路股和周期性股票出現(xiàn)連續(xù)性上漲，也就是出現(xiàn)所謂的“二八現(xiàn)象”。這些都是大盤即將見頂?shù)男盘枺@時股民不可過度貪婪一時的財富，應(yīng)該學(xué)會及時的清倉出逃，而若是大盤市盈率在15倍一下的時候，股市便極有可能會出現(xiàn)馬上見底的情況。

什么樣的股市選擇什么樣的股票

股民該如何向自己的收益最大化呢，這也很多投資者都需要考慮的問題，這需要股民在不同階段，選擇持有不同類型的股票。

牛市捂股，股民不需要頻繁換股，一般來說牛市初期小盤股上漲幅度是比較大的，而到了后期市盈率低的大盤股以及漲幅較小的股票漲幅大。

熊市清倉，對于經(jīng)歷了一個大牛市，則更需要股民清倉，按照股票市場的規(guī)律，大牛后面肯定有大熊，而大部分時候會是慢熊，這需要具體看，如果一個熊市能夠慢慢跌3年，這最好是持有未來業(yè)績比較確定的優(yōu)股，而且不適合滿倉。

憑證式國債：投資不當也會“虧本”

由于憑證式國債具有風(fēng)險低、收益穩(wěn)定的特點，一直是穩(wěn)健投資者的最愛。然而，專家提醒，國債如果操作不當也會“虧本”。對于購買國債不到半年就兌現(xiàn)的投資者來說，除了沒有利息收入之外，還要支付1％的手續(xù)費，這樣一來，投資者的本金可就會“縮水”。持有滿半年不滿2年則按0.72%計息，若持有者半年后急需用錢提前兌現(xiàn)，扣去手續(xù)費后，其收益率僅為0.62%，而半年期扣除利率稅后至少也有1.656%。因此對于購買國債的投資者來

說，兩年內(nèi)提前兌現(xiàn)是不合算的。

2、債券投資問題

相對于國債，企業(yè)債券在普通投資者眼中更為神秘。實際上，企業(yè)債券也是一款不錯的投資品種，投資者可以在證券市場上買賣交易。與國債不同的是，企業(yè)債券發(fā)行的主體為企業(yè)，而國債則是國家發(fā)行的債券。由于國家的高信譽度，在現(xiàn)實生活中，人們更愿意選擇國債進行投資。需要提醒廣大普通投資者，企業(yè)債券不同于國債的另一個特點是：企業(yè)債券的收益不享受免稅，與儲蓄存款一樣要繳納所得稅，投資者在權(quán)衡投資收益時必須要考慮這一點。對投資者來說，選擇一個好的企業(yè)債券，也能獲得不錯的收益。

債券投資是一個風(fēng)險不斷變化的過程。投資交易的任何過程都可能會遭遇風(fēng)險。因此投資者除了要能正確評估風(fēng)險，還要學(xué)會在債券投資中規(guī)避風(fēng)險。以下是六種債券投資風(fēng)險的規(guī)避方法。

（1）信用風(fēng)險規(guī)避方法

違約風(fēng)險一般是由于發(fā)行債券的公司或主體經(jīng)營狀況不佳或信譽不高帶來的風(fēng)險，所以，避免違約風(fēng)險的最直接的辦法就是不買質(zhì)量差的債券。在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對公司經(jīng)營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風(fēng)險較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風(fēng)險低的國債。

（2）利率風(fēng)險規(guī)避方法

（3）通貨膨脹風(fēng)險規(guī)避方法

對于購買力風(fēng)險，最好的規(guī)避方法就是分散投資，以分散風(fēng)險，使購買力下降帶來的風(fēng)險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資方式上，如股票、期貨等，但帶來的風(fēng)險也隨之增加。

（4）流動性風(fēng)險規(guī)避方法

針對變現(xiàn)能力風(fēng)險，投資者應(yīng)盡量選擇交易活躍的債券，如國債等，便于得到其它人的認同，冷門債券最好不要購買。在投資債券之前也應(yīng)考慮清楚，應(yīng)準備一定的現(xiàn)金以備不時之需，畢竟債券的中途轉(zhuǎn)讓不會給持有債券人帶來好的回報。

（5）再投資風(fēng)險規(guī)避方法

對于再投資風(fēng)險，應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可迅速找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。也就是說，要分散投資，以分散風(fēng)險，并使一些風(fēng)險能夠相互抵消。篇四：債券業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)心得

債券業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)心得

申請債券投資業(yè)務(wù)后，很開心能夠在領(lǐng)導(dǎo)的安排下，在未正式開展業(yè)務(wù)前來到xx證券固定收益部學(xué)習(xí)一些相關(guān)的債券從業(yè)的知識。為以后從事財務(wù)公司投資業(yè)務(wù)奠定了一定的基礎(chǔ)。

一、xx證券的介紹

二、部門的主要業(yè)務(wù)及學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容

1、部門的主要業(yè)務(wù)

在xx證券學(xué)習(xí)的過程中，大概了解了他們主要的業(yè)務(wù)及工作是分為四個大塊:1）債券的承銷及分銷；2）債券的投標與銷售；3）債券的投資與交易；4）研究方向。

在學(xué)習(xí)的兩周時間中接觸學(xué)習(xí)比較多的是債券的投資與交易。

2、主要學(xué)習(xí)內(nèi)容 1）研究買賣債券及投資組合方面

在這里接觸到了一個對于自己來說新的概念“久期”。通過久期和目標收益率可以研究出大概購買的債券種類，投資組合及杠桿倍數(shù)，通過交易員每日的交易維護組合維護資金的流動性。從而達到自己最初的目標，這里要注意的是杠桿的倍數(shù)要在自己能夠控制范圍內(nèi)，否則就會影響資金的流動性，遇上無法及時還款的情況，就會導(dǎo)致違約。

作為財務(wù)公司，我們的目的就是保護資金的穩(wěn)定與安全，最好就是重點選擇受市場波動影響較小、風(fēng)險承受能力強的利率債及級別較高的企業(yè)債。

2）交易員的工作

在買賣債券的方面，是在研究員通過對市場的判斷及研究給出投資方向和購買債券類別等要素后，自己在市場中去尋找購買相符合的債券。何時買賣主要是在研究員給出買賣指令后去實際的操作。在維護資金流動性方面，資金緊張時主要是靠回購業(yè)務(wù)去借到自己需要的資金，回購業(yè)務(wù)包括了質(zhì)押式回購及買斷式回購?，F(xiàn)階段他們較多的是做質(zhì)押式回購。主要是原因是因為質(zhì)押式回購的利率較低。但是一旦超過了需要的資金已經(jīng)超過了規(guī)定的質(zhì)押額度后再去選擇買斷式回購。

通過他們交給我們的詢價任務(wù)，大體上在相關(guān)的群里詢價后得到的結(jié)論是：回購價格基本上以系統(tǒng)上的加權(quán)價格為主。以隔夜，7天，14天為主。一般都喜歡要aa+以上的券，大部分的機構(gòu)是機構(gòu)內(nèi)部規(guī)定只要aa+以上的券。

3）系統(tǒng)操作方面

在前臺系統(tǒng)操作中，填寫好相對應(yīng)的要素。基本上詢價及要素都是在系統(tǒng)外聯(lián)系好的，一般不需要在系統(tǒng)中詢價。

在結(jié)算系統(tǒng)操作中，前臺系統(tǒng)成交的數(shù)據(jù)會相應(yīng)的自動導(dǎo)入在下午結(jié)算系統(tǒng)中注意事項是先大后小，先將不影響頭寸情況的（比如一買一賣可以平掉的）結(jié)算好，最后再到繳款。4）注意事項

找交易對手時要注意對方的付款付券時間，一定要找靠譜的，能夠及時操作的，在我們學(xué)習(xí)的這兩個星期中，就遇到一次，由于上一家未能及時付款，導(dǎo)致自身無法將款項付給下一家，從而就會產(chǎn)生一個鏈條上的連鎖反應(yīng)。當然也要對自己的結(jié)算時間嚴格把控好，盡量不會影響他人的結(jié)算時間。

三、總結(jié)

兩周很快就過去了，依舊還有很多知識需要自己慢慢去探索與學(xué)習(xí)。也覺得這樣的學(xué)習(xí)模式很好，不僅僅是單純的學(xué)習(xí)課本、資料上的知識，可以積累更多的人脈，可以看到交易員每日的具體操作方式，不懂得地方也可以及時的去咨詢，并得到答案。篇五：基金投資心得體會

基金投資

1,首先要搞清自己是哪一類的投資者，穩(wěn)健型？還是激進型？

如果你是個激進投資者，一定不要買新基，次新基，拆分基，擴?；?。

因為如果你買了這些基，那么在大牛市中，那天天上竄的基會折磨你的內(nèi)心。

基金分紅和上市公司分紅比較類似，需要先拋售股票，形成可實現(xiàn)收益，然后再實施分紅。基金持有人獲得的是實實在在的分紅收益，拆分只是改變了基金份額凈值和基金總份額的對應(yīng)關(guān)系，并沒有影響到投資人的資產(chǎn)總值變化?；鸩鸱植槐刭u出股票資產(chǎn)。

(我去補了一下功課).其實拆分基最大的弊端就是會直接導(dǎo)致基金規(guī)模迅速擴大,間接影響一段時間里的收益增長迅速.這樣說就應(yīng)該穩(wěn)妥了.勸大家只要手上的基要拆分了,就該是考慮換基的時候了(小幅度的分紅不包括在內(nèi))。

2，買基金，幾百支基金怎么挑選？

建議參考的是基金公司的實力，基金以往市場上的表現(xiàn)，以及基金經(jīng)理的能力口啤如何。其實每個基金公司都至少有一只象樣點的基,我個人看好的基金公司有廣發(fā)系，南方系，華夏系，易基系，大家選基只用買這些公司里的表現(xiàn)最優(yōu)的基就可。

3，買基金，用什么途徑最好？

最好選擇基金公司的網(wǎng)上銷售這一途徑買。

這樣比在銀行柜臺與網(wǎng)上銀行買的優(yōu)勢在于，一方面手續(xù)費便宜許多，最重要的是，如果你買了一只基，表現(xiàn)不好，感覺自己買錯了，那么可以及時地轉(zhuǎn)換到同基金公司旗下表現(xiàn)好的其他基。

這樣就省去了要從銀行里贖回基再重新買入的時間與費用，一點都不耽誤你天天數(shù)錢。

4，買基金，錢怎么分配？

如果你不是上百萬的資金，那么以10w為基準，建議持有1-2只基就可。

長期收益來看，市場上排名前100位中的最好的基與最差的基，收益率相差最多不會超過，15%。

所以只要你買的不是市場上最差的基，完全沒有必要手里養(yǎng)一堆的基，搞得累不累？

5，買基金，該選盤大的還是盤小的？

我認為，60億左右規(guī)模的基，表現(xiàn)最穩(wěn)健。

盤子大的，上了百多億的大象，跑起來有時不是太靈活啊。

盤子小的，只有十億或十億以下，一定不要去買，為什么？

這里面有一個潛在的風(fēng)險，那就是有些黑了心的基金公司，會為了賺手續(xù)費與管理費強行進行擴模。比如最近的鵬華價值就是個教訓(xùn)。

6，買基金，怎么組合配置？

看各大基金的十大重倉。我一直認為，買基，其實就是等于間接買了基金的十支重倉股票。所以買之前，請看清，你間接持有的股票！這關(guān)系到你持有的基金未來的成長空間，當然這也是我強調(diào)基金經(jīng)理能力的重要性。

好的基金經(jīng)理，我們根本不用懷疑他的選股與調(diào)倉能力，能讓人高枕無憂。

那么如果你要買2支以上的基的話，就要注意組合配置了，也就是選擇的二支基，其十大重倉最好是互補型的，而不是重疊式重倉。

那樣跟買同一只基，沒有什么區(qū)別。目前市場的很多基，在十大重倉上重疊性很高，大家要留意看一下。

某些基金系,重倉地產(chǎn)股；某些基金系，重倉的是鋼鐵股；某些基金系，偏重金融股；這里不細說,大家要靠自己研究去發(fā)現(xiàn),其實一點也不難找.這樣如果你同時看好地產(chǎn)股和金融股，那么你就要去找重倉這二個行業(yè)的基,進行配置購買;其他以此類推。

另，配置有色金屬的有巨田資源和廣小盤，所以這二只，很適合用來做小倉位配置基。

7，買基金，前期要做些什么工作？

學(xué)習(xí)，分析，權(quán)衡，再做出決定

忌諱跟風(fēng)購買，一看別人說什么就認為是好的，自己完全不了解的基，你認為你能養(yǎng)得長久嗎？

基金的規(guī)模，基金經(jīng)理，投資風(fēng)格，這些是最起碼的了解范疇。

更不要因為看到有只基一段時間里跑得很好，表現(xiàn)出色，就沖進去。

要知道很多基的風(fēng)格就是漲得快，也跌得快，如果你認可這種風(fēng)格，可以去買，否則不要為了眼前短暫的利潤而沖動。

8，買基金，應(yīng)該是怎么樣的心態(tài)？

平常心很重要。不要成天盯著那漲跌榜看，自己的基前十了，就笑，自己的基跌到五十以后了，就郁悶。要知道前十與十一可能就相差個，0.01%何必呢。。因為一天中的小小差距，不開心。長線持有的，也不用天天去看凈值收益，不如拿這些時間來好好學(xué)些投資常識。

第二篇：買基金,債卷心得

篇一：債券基金分析評價要點

債券基金評價分析要點

摘要

本文檔針對當前債券市場各種公募及私募產(chǎn)品進行系統(tǒng)性分類分析與總結(jié)，旨在理清債券基金產(chǎn)品的分析思路與框架，從而輔助公司大類資產(chǎn)配置中對債券資產(chǎn)的投資。首先對債券基金產(chǎn)品進行系統(tǒng)性的分類，闡述每一類基金產(chǎn)品的特征，然后對債券的各種投資策略進行介紹，最后總結(jié)分析債券基金的分析要點和篩選原則。

一、債券基金分類

按現(xiàn)行規(guī)定，基金資產(chǎn)80%以上投資于債券的基金統(tǒng)稱為債券基金。因此，債券基金之間的主要差異，可以看剩余的20%資產(chǎn)的投資方向如何約定：若債券基金只能投資于債券，完全不參與股票投資，則被稱為純債基金；若基金合約規(guī)定只能在一級市場上打新股，參與股票增發(fā)，并不在二級市場主動持有股票，就被叫做一級債基；至于二級債基，除了上述可以在新股、增發(fā)等范圍投資，還可以在20%的限度內(nèi)投資股票二級市場。

根據(jù)債券基金選擇投資的風(fēng)格和結(jié)構(gòu)不同，基金又分為分級債基、可轉(zhuǎn)債債基、信用債債基、短債債基、長債債基等。本文主要從純債基金、一級債基、二級債基等方面對債基分析評價進行闡述。

1）消極管理技術(shù)

消極投資策略包括負債管理和指數(shù)化管理，其中負債管理又包括免疫和現(xiàn)金流匹配。

1、免疫策略

指通過資產(chǎn)負債的適當組合，規(guī)避資產(chǎn)負債的利率風(fēng)險，使資產(chǎn)負債組合對利率風(fēng)險實現(xiàn)免疫。

基本思想：

利率風(fēng)險包括價格風(fēng)險和再投資風(fēng)險，而利率波動對債券價格和再投資收入的影響正好相反，因此可以通過將資產(chǎn)負債期限進行適當?shù)拇钆涫箖煞N利率風(fēng)險正好相互抵消，從而消除債券組合的利率風(fēng)險。

該策略可進一步細分為目標免疫期策略、多期免疫期策略和凈資產(chǎn)免疫策略。? 目標免疫策略

目標免疫策略規(guī)避利率風(fēng)險需滿足兩個條件：

一、債券組合和負債的現(xiàn)值相等；

二、債券組合和負債的久期相等。

? 多期免疫策略

無論利率如何變化，通過構(gòu)建某種債券組合以滿足未來一系列負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需要?？梢酝ㄟ^兩種方法實現(xiàn)該策略：

一、將每次負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為一個單期的負債，然后利用上述目標免疫策略針對每次負債分別構(gòu)建債券組合，令債券組合的久期和現(xiàn)值與各期負債的久期和現(xiàn)值相等；

二、構(gòu)建債券組合令債券組合的久期與負債現(xiàn)金流的久期加權(quán)平均值相等。

? 凈資產(chǎn)免疫

利率變化對資產(chǎn)和負債的市場價值都會產(chǎn)生影響，將資產(chǎn)負債進行適當搭配，使得利率變化對資產(chǎn)和負債的影響方向相反、數(shù)額相等，互相抵消，就會消除凈資產(chǎn)面臨的利率風(fēng)險。

免疫策略的局限性： a)免疫策略以久期為基礎(chǔ)，而久期只能近似地衡量債券價格的變化，因此通過資產(chǎn)負債久期匹配無法完全消除利率風(fēng)險。

b)資產(chǎn)和負債的久期隨著市場利率的變化而不斷變化，但是兩者的變化并不一致，會出現(xiàn)不匹配，從而無法實現(xiàn)免疫。

c)一般而言，債券久期的減少速度慢于期限的減少速度，在目標免疫策略中，負債（一次性到期支付）的久期又等于到期日，這樣隨著時間的流逝，資產(chǎn)負債久期按不同的速度改變，債券組合就不再具有免疫能力。這意味著債權(quán)資產(chǎn)組合需要不斷地再平衡以維持資產(chǎn)負債久期的匹配，從而保持免疫能力。

d)計算久期時，假定收益率曲線是水平的，所有支付都是按照統(tǒng)一貼現(xiàn)率計算現(xiàn)值，但利率發(fā)生移動時，整個收益率曲線也只能平行移動，這些假定太嚴格，幾乎不能實現(xiàn)。

2、現(xiàn)金流匹配策略

基本思想：

通過構(gòu)造債券組合，使債券組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流與負債的現(xiàn)金流在時間上和金額上正好相等，這樣就可以完全滿足未來負債產(chǎn)生的現(xiàn)金流支出需要，完全規(guī)避利率風(fēng)險。最簡單的方法就是購買零息債券來為預(yù)期的現(xiàn)金支出提供恰當好的資金。

3、指數(shù)化策略

基本思想：

通過構(gòu)造債券組合，模擬市場上存在的某種債券指數(shù)的業(yè)績，由此使該債券資產(chǎn)組合的風(fēng)險回報與相聯(lián)系的債券市場指數(shù)的風(fēng)險回報狀況相當。

2）積極性管理技術(shù)

積極性管理的基礎(chǔ)是認為市場無效性，主要體現(xiàn)在兩個方面：

一、市場利率的可預(yù)測性；

二、市場的錯誤定價。這兩處無效正是基金投資管理策略獲得超額回報的可能來源。據(jù)此衍生出三種投資策略：互換策略、利率預(yù)期策略、收益率曲線策略。

1、互換策略

大體而言，債券互換策略就是將預(yù)期收益率更低的債券轉(zhuǎn)換為預(yù)期收益率更高的債券。主要類型包括替代互換、跨市場利率互換、利率預(yù)測互換策略、純追求高收益率互換、稅收互換。

? 替代互換

債券管理者認為市場對兩種債券的定價存在錯誤，或者說兩種債券利差不合理，隨著時間推移，兩種債券不合理比價關(guān)系會消失，那么可以通過買入價值低估同時賣空價格高估的債券。條件是兩種債券在票面收益率、期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險等級、贖回特征等方面基本上是相同的。

? 跨市場利差互換

利用兩類市場（如國債市場和公司債市場）收益率差額的不合理，從一個收益率低的市場轉(zhuǎn)移到收益率高的市場以獲得額外收益。

? 利率預(yù)測互換策略（利率預(yù)期策略）

債券管理者依據(jù)對市場利率變動的判斷從而相應(yīng)的調(diào)整手中所持債券的久期，從而獲得更高的收益或避免更大的損失。

? 純追求高收益率互換

債券管理著根據(jù)收益率曲線的形狀，調(diào)整持有的債券期限的長短，從而追求更高的回報。舉例，若收益率曲線向上傾斜，投資者可以將短期債券轉(zhuǎn)換為長期債券，只要在債券持有期內(nèi)收益率曲線不發(fā)生向上位移，投資者就能獲得更高的回報率。

? 稅收互換

通過債券的互換從而獲得納稅方面的好處。

2、收益率曲線策略

收益率曲線的變化是影響債券組合風(fēng)險和收益的最重要因素，主要有三種類型：平行移動（不同到期期限的債券都在原來的各自收益率的基礎(chǔ)上移動一個相同比例）、扭曲移動（平穩(wěn)化扭曲和陡峭化扭曲）和駝形變化。

根據(jù)收益率曲線移動的類型可以采取不同收益率曲線策略：

? 子彈策略

即將投資組合中的債券集中在某一個到期期限的范圍內(nèi)，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券有較為集中的久期。? 啞鈴策略

即將投資組合中債券的到期期限集中在兩個極端的范圍內(nèi)，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券一般來說有兩個極端的久期。

? 梯形策略

即將每種期限的債券權(quán)重分配大致相同，這種策略所對應(yīng)的投資目標債券久期的分配比較均勻。

7、債券投資組合管

理策略.ppt

三、債券組合構(gòu)建流程

債券組合的構(gòu)建思路分為兩大類：自上而下與自下而上。組合搭建流程如下：

1）自上而下的分析 ? 根據(jù)各種宏觀經(jīng)濟指標及金融數(shù)據(jù)，對未來的財政政策及貨幣政策做出判斷或預(yù)測。

? 根據(jù)貨幣市場運行狀況及央行票據(jù)發(fā)行到期情況，對債券市場短期利率走勢進行判斷。? 根據(jù)近期債券市場的發(fā)行狀況及各交易主體的資金需求特點，對債券的發(fā)行利率進行判斷，進而對債券市場的走勢進行分析。

? 根據(jù)近期的資金供需狀況，對債券市場的回購利率進行分析。篇二：債券心得

一、中國債券市場介紹

中國債券市場結(jié)構(gòu)

式：適合大競價撮合機 宗交易、做制：價格大幅 市商制度安波動，不利于 排。大宗買賣。

信用債市場結(jié)構(gòu)

篇三：金融市場學(xué)心得

金融市場學(xué)心得

姓名：

班級：會計學(xué)號： 陳 飛 12-3 3120825310 金融市場學(xué)心得

金融市場學(xué)是以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和的學(xué)科。它包括三方面含義：（1）它是以金融資產(chǎn)為交易對象而進行交易的一個有形或無形的場所；（2）反映了金融資產(chǎn)供求者之間的供求關(guān)系；（3）包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制。

這個學(xué)期，老師主要給我們講解了以下的內(nèi)容：

一、金融市場概論

（1）金融市場的概念及主體；

（2）金融市場的類型、功能、發(fā)展趨勢。

二、貨幣市場

（1）同業(yè)拆借市場；（2）回購市場；（3）商業(yè)票據(jù)市場；（4）銀行承兌票據(jù)市場；

（5）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場；（6）短期政府債券市場；（7）貨幣市場共用基金市場。

三、資本市場：

（1）股票市場；（2）債券市場；（3）投資基金市場。

四、外匯市場

（1）外匯的市場概述；（2）外匯市場的形成；（3）外匯市場的交易方式；（4）匯率決定理論與影響。

五、債券價值分析

（1）收入資本化法在債券價值分析中的運用;(2)債券定價原理；（3）債券價值屬性。

以上的內(nèi)容雖然只是書中的一部分，老師在課堂上也認真講述了一遍，有些甚至幾遍，但沒有學(xué)習(xí)透財務(wù)管理學(xué)，所以學(xué)起金融市場學(xué)這門課程還是比較吃力，雖然很難學(xué)，但我也從中學(xué)會了很多金融知識。以下是我對金融市場學(xué)這門學(xué)科的一些心得體會。

（一）對金融市場概論的收獲

金融市場與要素市場、產(chǎn)品市場是有很大的區(qū)別的，在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為基礎(chǔ)的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時分離或者有條件的讓渡，它的交易對象是貨幣資金，而它的交易場所是無形的，通過電信及電子計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式。

金融市場在市場機制中演藝著指導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，它能引導(dǎo)資金迅速、合理地流動，作為貨幣資金交易的渠道，推動商品經(jīng)濟的發(fā)展。

金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，金融市場的五大主體包括投資者、籌資者、套期保值者、套利保值者、調(diào)控和監(jiān)管者，六大參與者包括政府部門、工商企業(yè)、居民個人、存款性金融機構(gòu)、非存款性金融機構(gòu)。

政府部門是資金的需求者，主要通過財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于基礎(chǔ)

建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字。工商企業(yè)既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務(wù)杠桿比例和增加盈利，又通過發(fā)行股票或者中長期債券等方式籌借資金，用于擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模，同時它也是金融市場上的資金供應(yīng)者之一，還是套期保值的主體。居民個人一般是金融市場上主要資金供應(yīng)者，存款性金融機構(gòu)是通過吸收各種存款獲得可利用資金，并將其貸給需要資金的各經(jīng)濟主體或是投資于債券等與獲取收益的機構(gòu)。非存款性金融機構(gòu)主要通過發(fā)行債券或契約性的方式聚集社會閑散資金。

在沒有學(xué)金融市場學(xué)時，我以為金融市場就是貨幣市場，學(xué)習(xí)了金融市場學(xué)后才知道金融市場與貨幣市場有很大的區(qū)別：（1）期限的差別： 前者交易的金融工具一般在一年以內(nèi)，后者交易的金融工具；（2）作用不同 ：貨幣市場的作用在于保持金融資產(chǎn)的流動性，而資本市場上融通的資金大多用于企業(yè)的創(chuàng)建、更新、擴充設(shè)備和儲存材料，政府在資本市場上籌集長期資金則主要用于興辦公共事業(yè)和保持財政收支平衡；（3）風(fēng)險不同： 前者期限短，流動性好，風(fēng)險??；后者期限長，流動性差，風(fēng)險大。

以前聽說過香港的黃金市場比較熱，學(xué)了金融市場后我知道世界有五大國際黃金市場，那就是倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥、香港。

金融市場在生活中發(fā)揮著極大的作用：

（1）金融市場具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會再生產(chǎn)的

（2）資源配置、財富的再分配和風(fēng)險的再分配資源的配置是金融市場通過將資源從利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到效率高的部門，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用財富的再分配是通過金融市場價格的波動實現(xiàn)的風(fēng)險厭惡程度較高的人可以利用各種金融工具把風(fēng)險轉(zhuǎn)移給風(fēng)險厭惡程度較低的人從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。

(3)金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用，金融市場的存在和發(fā)展為政府對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。

（4）反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞

金融市場具有直接或間接地反映了國家貨幣供給量的變動能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)，能使人們及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展變化的情況。

（二）對貨幣市場章節(jié)的收獲。

貨幣市場是以期限一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易的物的短期市場，主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，貨幣市場存在著利率風(fēng)險、再投資風(fēng)險、違約風(fēng)險、通脹風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、政治風(fēng)險。

同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展是產(chǎn)生于存款準備用政策的實施，回購市場用于回購證券質(zhì)地，證券信用強，流動性強，回購率底，當出售者無力回購證券，同時利率上升，購入者手中證券貶值，這時我們可以設(shè)置保證金在1%—3%之間，如果債券的市場價值上升，交易商又會擔(dān)心抵押品收回，這時可以根據(jù)證券抵押品的市場價值隨時調(diào)整。

商業(yè)匯票收益高于同期限的國庫券的收益率，銀行運用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益，增

加其信用程度。

短期政府債券市場，風(fēng)險比較小，流通性比較強，面額小，收入是免稅，我 們在生活中，可以考慮買政府債券，不過這種政府債券卻很難買到。

用銀行折現(xiàn)方法算出的比真實的年利率小，是因為銀行折現(xiàn)法按360天算，而非365天，銀行折現(xiàn)法用單利計算，而非復(fù)利，銀行折現(xiàn)法除的是面值，而非發(fā)行價。

學(xué)了金融市場學(xué)，在未來工作中怎么利用金融市場知識呢？以下是我個人的看法：

1.股票投資問題：

很少人能夠在股市中快速盈利，因為很多在股市中賠錢的人都會有這樣的一個特點，他們頻繁的在股市中快進快出，漲了也賣，跌了也賣，最終賠了很多，至于持股的長短，這也是沒有界定的，但是若想做到持股時間長，那么股民的炒股心態(tài)就要好，所以對于股市我們要對于股市的頂部和底部要有基本的判斷。

在牛市中，股民賺錢的有很多，但是大多數(shù)人缺乏對牛市頂部的判斷，最終在熊市中賠得一塌糊涂，以下是大盤見頂?shù)膸讉€信號。

當大盤市盈率出現(xiàn)在30倍的時候需要提高警惕。

若是市場氣氛出現(xiàn)異?；钴S的現(xiàn)象，對后市一片看好，那么很多人都會炒股買基金，四處談?wù)摗?/p>

股市中出現(xiàn)小盤股價普遍很高，當稍便宜的大盤股、公路股和周期性股票出現(xiàn)連續(xù)性上漲，也就是出現(xiàn)所謂的“二八現(xiàn)象”。這些都是大盤即將見頂?shù)男盘?，這時股民不可過度貪婪一時的財富，應(yīng)該學(xué)會及時的清倉出逃，而若是大盤市盈率在15倍一下的時候，股市便極有可能會出現(xiàn)馬上見底的情況。

什么樣的股市選擇什么樣的股票

股民該如何向自己的收益最大化呢，這也很多投資者都需要考慮的問題，這需要股民在不同階段，選擇持有不同類型的股票。

牛市捂股，股民不需要頻繁換股，一般來說牛市初期小盤股上漲幅度是比較大的，而到了后期市盈率低的大盤股以及漲幅較小的股票漲幅大。

熊市清倉，對于經(jīng)歷了一個大牛市，則更需要股民清倉，按照股票市場的規(guī)律，大牛后面肯定有大熊，而大部分時候會是慢熊，這需要具體看，如果一個熊市能夠慢慢跌3年，這最好是持有未來業(yè)績比較確定的優(yōu)股，而且不適合滿倉。

憑證式國債：投資不當也會“虧本”

由于憑證式國債具有風(fēng)險低、收益穩(wěn)定的特點，一直是穩(wěn)健投資者的最愛。然而，專家提醒，國債如果操作不當也會“虧本”。對于購買國債不到半年就兌現(xiàn)的投資者來說，除了沒有利息收入之外，還要支付1％的手續(xù)費，這樣一來，投資者的本金可就會“縮水”。持有滿半年不滿2年則按0.72%計息，若持有者半年后急需用錢提前兌現(xiàn)，扣去手續(xù)費后，其收益率僅為0.62%，而半年期扣除利率稅后至少也有1.656%。因此對于購買國債的投資者來

說，兩年內(nèi)提前兌現(xiàn)是不合算的。

2、債券投資問題

相對于國債，企業(yè)債券在普通投資者眼中更為神秘。實際上，企業(yè)債券也是一款不錯的投資品種，投資者可以在證券市場上買賣交易。與國債不同的是，企業(yè)債券發(fā)行的主體為企業(yè)，而國債則是國家發(fā)行的債券。由于國家的高信譽度，在現(xiàn)實生活中，人們更愿意選擇國債進行投資。需要提醒廣大普通投資者，企業(yè)債券不同于國債的另一個特點是：企業(yè)債券的收益不享受免稅，與儲蓄存款一樣要繳納所得稅，投資者在權(quán)衡投資收益時必須要考慮這一點。對投資者來說，選擇一個好的企業(yè)債券，也能獲得不錯的收益。

債券投資是一個風(fēng)險不斷變化的過程。投資交易的任何過程都可能會遭遇風(fēng)險。因此投資者除了要能正確評估風(fēng)險，還要學(xué)會在債券投資中規(guī)避風(fēng)險。以下是六種債券投資風(fēng)險的規(guī)避方法。（1）信用風(fēng)險規(guī)避方法

違約風(fēng)險一般是由于發(fā)行債券的公司或主體經(jīng)營狀況不佳或信譽不高帶來的風(fēng)險，所以，避免違約風(fēng)險的最直接的辦法就是不買質(zhì)量差的債券。在選擇債券時，一定要仔細了解公司的情況，包括公司的經(jīng)營狀況和公司的以往債券支付情況，盡量避免投資經(jīng)營狀況不佳或信譽不好的公司債券，在持有債券期間，應(yīng)盡可能對公司經(jīng)營狀況進行了解，以便及時作出賣出債券的抉擇。同時，由于國債的投資風(fēng)險較低，保守的投資者應(yīng)盡量選擇投資風(fēng)險低的國債。

（2）利率風(fēng)險規(guī)避方法

應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可以迅速的找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。總之，一句老話：不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里。

（3）通貨膨脹風(fēng)險規(guī)避方法

對于購買力風(fēng)險，最好的規(guī)避方法就是分散投資，以分散風(fēng)險，使購買力下降帶來的風(fēng)險能為某些收益較高的投資收益所彌補。通常采用的方法是將一部分資金投資于收益較高的投資方式上，如股票、期貨等，但帶來的風(fēng)險也隨之增加。

（4）流動性風(fēng)險規(guī)避方法

針對變現(xiàn)能力風(fēng)險，投資者應(yīng)盡量選擇交易活躍的債券，如國債等，便于得到其它人的認同，冷門債券最好不要購買。在投資債券之前也應(yīng)考慮清楚，應(yīng)準備一定的現(xiàn)金以備不時之需，畢竟債券的中途轉(zhuǎn)讓不會給持有債券人帶來好的回報。

（5）再投資風(fēng)險規(guī)避方法

對于再投資風(fēng)險，應(yīng)采取的防范措施是分散債券的期限，長短期配合，如果利率上升，短期投資可迅速找到高收益投資機會，若利率下降，長期債券卻能保持高收益。也就是說，要分散投資，以分散風(fēng)險，并使一些風(fēng)險能夠相互抵消。篇四：債券業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)心得

債券業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)心得

申請債券投資業(yè)務(wù)后，很開心能夠在領(lǐng)導(dǎo)的安排下，在未正式開展業(yè)務(wù)前來到xx證券固定收益部學(xué)習(xí)一些相關(guān)的債券從業(yè)的知識。為以后從事財務(wù)公司投資業(yè)務(wù)奠定了一定的基礎(chǔ)。

一、xx證券的介紹

二、部門的主要業(yè)務(wù)及學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容

1、部門的主要業(yè)務(wù)

在xx證券學(xué)習(xí)的過程中，大概了解了他們主要的業(yè)務(wù)及工作是分為四個大塊:1）債券的承銷及分銷；2）債券的投標與銷售；3）債券的投資與交易；4）研究方向。

在學(xué)習(xí)的兩周時間中接觸學(xué)習(xí)比較多的是債券的投資與交易。

2、主要學(xué)習(xí)內(nèi)容 1）研究買賣債券及投資組合方面

在這里接觸到了一個對于自己來說新的概念“久期”。通過久期和目標收益率可以研究出大概購買的債券種類，投資組合及杠桿倍數(shù)，通過交易員每日的交易維護組合維護資金的流動性。從而達到自己最初的目標，這里要注意的是杠桿的倍數(shù)要在自己能夠控制范圍內(nèi)，否則就會影響資金的流動性，遇上無法及時還款的情況，就會導(dǎo)致違約。

作為財務(wù)公司，我們的目的就是保護資金的穩(wěn)定與安全，最好就是重點選擇受市場波動影響較小、風(fēng)險承受能力強的利率債及級別較高的企業(yè)債。

2）交易員的工作

在買賣債券的方面，是在研究員通過對市場的判斷及研究給出投資方向和購買債券類別等要素后，自己在市場中去尋找購買相符合的債券。何時買賣主要是在研究員給出買賣指令后去實際的操作。在維護資金流動性方面，資金緊張時主要是靠回購業(yè)務(wù)去借到自己需要的資金，回購業(yè)務(wù)包括了質(zhì)押式回購及買斷式回購?，F(xiàn)階段他們較多的是做質(zhì)押式回購。主要是原因是因為質(zhì)押式回購的利率較低。但是一旦超過了需要的資金已經(jīng)超過了規(guī)定的質(zhì)押額度后再去選擇買斷式回購。

通過他們交給我們的詢價任務(wù)，大體上在相關(guān)的群里詢價后得到的結(jié)論是：回購價格基本上以系統(tǒng)上的加權(quán)價格為主。以隔夜，7天，14天為主。一般都喜歡要aa+以上的券，大部分的機構(gòu)是機構(gòu)內(nèi)部規(guī)定只要aa+以上的券。

3）系統(tǒng)操作方面

在前臺系統(tǒng)操作中，填寫好相對應(yīng)的要素?；旧显儍r及要素都是在系統(tǒng)外聯(lián)系好的，一般不需要在系統(tǒng)中詢價。

在結(jié)算系統(tǒng)操作中，前臺系統(tǒng)成交的數(shù)據(jù)會相應(yīng)的自動導(dǎo)入在下午結(jié)算系統(tǒng)中注意事項是先大后小，先將不影響頭寸情況的（比如一買一賣可以平掉的）結(jié)算好，最后再到繳款。4）注意事項

找交易對手時要注意對方的付款付券時間，一定要找靠譜的，能夠及時操作的，在我們學(xué)習(xí)的這兩個星期中，就遇到一次，由于上一家未能及時付款，導(dǎo)致自身無法將款項付給下一家，從而就會產(chǎn)生一個鏈條上的連鎖反應(yīng)。當然也要對自己的結(jié)算時間嚴格把控好，盡量不會影響他人的結(jié)算時間。

三、總結(jié)

兩周很快就過去了，依舊還有很多知識需要自己慢慢去探索與學(xué)習(xí)。也覺得這樣的學(xué)習(xí)模式很好，不僅僅是單純的學(xué)習(xí)課本、資料上的知識，可以積累更多的人脈，可以看到交易員每日的具體操作方式，不懂得地方也可以及時的去咨詢，并得到答案。篇五：基金投資心得體會

基金投資

1,首先要搞清自己是哪一類的投資者，穩(wěn)健型？還是激進型？

如果你是個激進投資者，一定不要買新基，次新基，拆分基，擴?；?/p>

因為如果你買了這些基，那么在大牛市中，那天天上竄的基會折磨你的內(nèi)心。

基金分紅和上市公司分紅比較類似，需要先拋售股票，形成可實現(xiàn)收益，然后再實施分紅。基金持有人獲得的是實實在在的分紅收益，拆分只是改變了基金份額凈值和基金總份額的對應(yīng)關(guān)系，并沒有影響到投資人的資產(chǎn)總值變化。基金拆分不必賣出股票資產(chǎn)。

(我去補了一下功課).其實拆分基最大的弊端就是會直接導(dǎo)致基金規(guī)模迅速擴大,間接影響一段時間里的收益增長迅速.這樣說就應(yīng)該穩(wěn)妥了.勸大家只要手上的基要拆分了,就該是考慮換基的時候了(小幅度的分紅不包括在內(nèi))。

2，買基金，幾百支基金怎么挑選？

建議參考的是基金公司的實力，基金以往市場上的表現(xiàn)，以及基金經(jīng)理的能力口啤如何。其實每個基金公司都至少有一只象樣點的基,我個人看好的基金公司有廣發(fā)系，南方系，華夏系，易基系，大家選基只用買這些公司里的表現(xiàn)最優(yōu)的基就可。

3，買基金，用什么途徑最好？

最好選擇基金公司的網(wǎng)上銷售這一途徑買。

這樣比在銀行柜臺與網(wǎng)上銀行買的優(yōu)勢在于，一方面手續(xù)費便宜許多，最重要的是，如果你買了一只基，表現(xiàn)不好，感覺自己買錯了，那么可以及時地轉(zhuǎn)換到同基金公司旗下表現(xiàn)好的其他基。

這樣就省去了要從銀行里贖回基再重新買入的時間與費用，一點都不耽誤你天天數(shù)錢。

4，買基金，錢怎么分配？

如果你不是上百萬的資金，那么以10w為基準，建議持有1-2只基就可。

長期收益來看，市場上排名前100位中的最好的基與最差的基，收益率相差最多不會超過，15%。所以只要你買的不是市場上最差的基，完全沒有必要手里養(yǎng)一堆的基，搞得累不累？

5，買基金，該選盤大的還是盤小的？

我認為，60億左右規(guī)模的基，表現(xiàn)最穩(wěn)健。

盤子大的，上了百多億的大象，跑起來有時不是太靈活啊。

盤子小的，只有十億或十億以下，一定不要去買，為什么？

這里面有一個潛在的風(fēng)險，那就是有些黑了心的基金公司，會為了賺手續(xù)費與管理費強行進行擴模。比如最近的鵬華價值就是個教訓(xùn)。

6，買基金，怎么組合配置？

看各大基金的十大重倉。我一直認為，買基，其實就是等于間接買了基金的十支重倉股票。所以買之前，請看清，你間接持有的股票！這關(guān)系到你持有的基金未來的成長空間，當然這也是我強調(diào)基金經(jīng)理能力的重要性。

好的基金經(jīng)理，我們根本不用懷疑他的選股與調(diào)倉能力，能讓人高枕無憂。

那么如果你要買2支以上的基的話，就要注意組合配置了，也就是選擇的二支基，其十大重倉最好是互補型的，而不是重疊式重倉。

那樣跟買同一只基，沒有什么區(qū)別。目前市場的很多基，在十大重倉上重疊性很高，大家要留意看一下。

某些基金系,重倉地產(chǎn)股；某些基金系，重倉的是鋼鐵股；某些基金系，偏重金融股；這里不細說,大家要靠自己研究去發(fā)現(xiàn),其實一點也不難找.這樣如果你同時看好地產(chǎn)股和金融股，那么你就要去找重倉這二個行業(yè)的基,進行配置購買;其他以此類推。

另，配置有色金屬的有巨田資源和廣小盤，所以這二只，很適合用來做小倉位配置基。

7，買基金，前期要做些什么工作？

學(xué)習(xí)，分析，權(quán)衡，再做出決定

忌諱跟風(fēng)購買，一看別人說什么就認為是好的，自己完全不了解的基，你認為你能養(yǎng)得長久嗎？

基金的規(guī)模，基金經(jīng)理，投資風(fēng)格，這些是最起碼的了解范疇。

更不要因為看到有只基一段時間里跑得很好，表現(xiàn)出色，就沖進去。

要知道很多基的風(fēng)格就是漲得快，也跌得快，如果你認可這種風(fēng)格，可以去買，否則不要為了眼前短暫的利潤而沖動。

8，買基金，應(yīng)該是怎么樣的心態(tài)？

平常心很重要。

不要成天盯著那漲跌榜看，自己的基前十了，就笑，自己的基跌到五十以后了，就郁悶。要知道前十與十一可能就相差個，0.01%何必呢。。因為一天中的小小差距，不開心。長線持有的，也不用天天去看凈值收益，不如拿這些時間來好好學(xué)些投資常識。

第三篇：產(chǎn)業(yè)基金“股+債”模式詳解

產(chǎn)業(yè)基金“股+債”模式詳解（附案例）

2017-08-22 許繼璋 金融監(jiān)管研究院

一、產(chǎn)業(yè)基金“股+債”投資模式緣起

目前，產(chǎn)業(yè)基金根據(jù)投資標的的不同，可以分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和股+債等三種基本的投資模式。

在金融業(yè)去杠桿的大背景下，多部委出臺政策限制“影子銀行”的發(fā)展，規(guī)范和限制資管產(chǎn)品進行直接借貸、委托貸款或者明股實債等債權(quán)性投資。具體表現(xiàn)如：

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在房地產(chǎn)領(lǐng)域，中基協(xié)備案4號禁止私募資管產(chǎn)品通過明股實債、委托貸款等方式投資熱點城市普通住宅項目； ?

在地方政府領(lǐng)域，財政部則多次發(fā)文強調(diào)不能通過產(chǎn)業(yè)基金、PPP等方式變相增加地方政府債務(wù)。

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多地證監(jiān)局也頻向證券期貨經(jīng)營機構(gòu)發(fā)布自查通知，重點檢查是否有向地方政府違規(guī)融資的行為。

在一定程度上，目前的政策可以說是限制產(chǎn)業(yè)基金的債權(quán)投資，鼓勵股權(quán)性投資。然而，單純的股權(quán)投資卻存在諸多問題：如風(fēng)險保障措施不足、項目難以產(chǎn)生分紅以及原控股股東不愿喪失控制權(quán)，等等。

另外，對于多數(shù)銀行等金融機構(gòu)而言，傳統(tǒng)的債性思維比較強。雖然投貸聯(lián)動模式已經(jīng)試點多時，但在實踐中，積極參與的銀行并不多。即使是通過產(chǎn)業(yè)基金參與股權(quán)投資的，也往往會附帶股權(quán)回購或者基金份額回購條款（“明股實債”）。而“股+債”的模式，則可以一定程度上彌補單純股權(quán)投資的“不足”。

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從收益上來看，股權(quán)投資可以獲得股東分紅、股權(quán)退出等超額收益，債權(quán)投資則有定期的利息收入，形成穩(wěn)定的項目回款；

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從風(fēng)控措施上來看，股權(quán)投資可以讓金融機構(gòu)作為股東參與項目經(jīng)營管理，債權(quán)投資則可以形成基礎(chǔ)債權(quán)之后抵押物、保證等增信措施更容易安排，另外從債權(quán)利息的支付情況也可以一定程度上了解項目的經(jīng)營狀況。

因此，銀行在參與產(chǎn)業(yè)基金時，也更愿意采用股+債的投資模式。

近期案例

首個輪胎循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)基金采用股+債模式

該產(chǎn)業(yè)基金出資方背景不同，分別包括了政府引導(dǎo)資金、銀行金融機構(gòu)、環(huán)保上市公司和專業(yè)平臺企業(yè)。這可以通過政府引導(dǎo)、市場化運作的方式，撬動社會資本，破解投融資難等問題。

另外，該產(chǎn)業(yè)基金的被投企業(yè)還同時和橡膠需求客戶簽訂了合作協(xié)議，形成了資金、技術(shù)、項目、市場良性互動的生態(tài)閉環(huán)。

該項目除了產(chǎn)融結(jié)合的特點外，該產(chǎn)業(yè)基金亦采用“股+債”模式。這對于銀行金融機構(gòu)而言，不僅有利于分散傳統(tǒng)信貸模式的風(fēng)險，而且通過債權(quán)部分可以形成穩(wěn)定的現(xiàn)金回款，有利于了解和項目運作情況。

二、產(chǎn)業(yè)基金“股+債”的監(jiān)管

產(chǎn)業(yè)基金其實就是私募投資基金，從監(jiān)管機構(gòu)來看，應(yīng)當受證監(jiān)會監(jiān)管和中基協(xié)的自律管理；如果有政府出資的，還應(yīng)當接受發(fā)改委、財政部的監(jiān)管。

（一）產(chǎn)業(yè)基金做債權(quán)投資的依據(jù)

1、產(chǎn)業(yè)基金做債權(quán)投資的法律規(guī)定 在我國，發(fā)放貸款業(yè)務(wù)須經(jīng)行政許可獲得相應(yīng)業(yè)務(wù)資質(zhì)。目前可以直接放貸的機構(gòu)，只有商業(yè)銀行和信托等兩類銀行業(yè)金融機構(gòu)。

另外，委托貸款業(yè)務(wù)屬于《貸款通則》規(guī)定的商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的經(jīng)營業(yè)務(wù)之一，屬于合法合規(guī)的債權(quán)投資方式。

產(chǎn)業(yè)基金（大部分均是有限合伙企業(yè)）或者其管理人并非金融機構(gòu)，其做債權(quán)投資，筆者認為屬于“民間借貸”的范疇。

對于非持牌金融機構(gòu)的借貸，即民間借貸則在我國一直受到了嚴格的限制，尤其是企業(yè)間的借貸一般以違反國家金融監(jiān)管而被認定為無效。

2015最高人民法院的司法解釋，則將企業(yè)間借貸明確納入民間借貸的范疇，但只能是“偶發(fā)性的”，生產(chǎn)型企業(yè)不能 “以經(jīng)常放貸為主業(yè)或以此作為其主要收入來源”。

2013年，國辦發(fā)[2013]107號《關(guān)于加強影子銀行業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定“規(guī)范發(fā)展私募投資基金業(yè)務(wù)。要按照不同類型投資基金的本質(zhì)屬性，規(guī)范業(yè)務(wù)定位，嚴禁私募股權(quán)投資基金開展債權(quán)類融資業(yè)務(wù)。”

然而該法規(guī)未正式向外公布，并且也并未嚴格實施。雖然私募股權(quán)基金不能投非標，但現(xiàn)實中投非標主要是不在107號文規(guī)制范圍之內(nèi)的“其他類型”私募基金。

2016年底，市場有傳聞證監(jiān)會將修訂《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》禁止私募投非標，然而這一消息后被辟謠，證監(jiān)會目前也未做相應(yīng)的修訂。

2、產(chǎn)業(yè)基金債權(quán)投資的實踐狀況

從上述規(guī)定來看，產(chǎn)業(yè)基金做債權(quán)投資，實際上并沒有明確的依據(jù)。證監(jiān)會《私募管理辦法》列舉了私募投資基金的投資范圍，沒有明確私募基金可以做債權(quán)投資，但也沒有排除。

然而事實上，中基協(xié)允許債權(quán)類私募基金備案，這也一定程度上代表這監(jiān)管對私募做債權(quán)投資的默許。雖然近期出現(xiàn)的窗口指導(dǎo)在業(yè)界產(chǎn)生了不小的沖擊。筆者認為，雖然產(chǎn)業(yè)基金做委托貸款、股東借款、直接放款、保理等債權(quán)性投資，在實踐中確實很常見。但是上述投資方式，本質(zhì)上依然屬于民間借貸的范疇。從合規(guī)性上來講，尤其是私募基金單純的借款，很難解釋為是“偶發(fā)的”或者“不以放款為主業(yè)”。因此，產(chǎn)業(yè)基金做債權(quán)投資時，建議采用委托貸款、商業(yè)保理等方式。

（二）股+債具體的監(jiān)管規(guī)則

1、中基協(xié)的規(guī)定

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做債權(quán)投資：首選“其他類”的私募基金

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中基協(xié)發(fā)布《問答十三》后，私募專業(yè)化經(jīng)營的原則進一步升級：某一類私募基金管理人，僅能從事相對應(yīng)的私募基金業(yè)務(wù)。

這意味著，私募做債權(quán)投資，只能通過“其他類”的私募基金管理人開展。

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私募股權(quán)基金：債權(quán)投資比例應(yīng)低于二成

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根據(jù)中基協(xié)的窗口指導(dǎo)，做債權(quán)投資投資股權(quán)的比例不應(yīng)低于80%。這意味著，私募股權(quán)基金做債權(quán)投資的比例不得超過20%。

也就是說在實踐中，私募股權(quán)基金如若采用“小股大債”的投資模式，將存在中基協(xié)備案不通過的風(fēng)險。

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私募基金股+債的投資模式受限

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中基協(xié)專業(yè)經(jīng)營的要求，其實一定程度上限制了私募基金股+債的投資運作方式。如按照中基協(xié)專業(yè)化分工要求，如果直接在基金層面同時開展“股+債”業(yè)務(wù)可能意味著需要通過兩家不同的基金管理人開展：即一個進行股權(quán)投資，另一家則進行債權(quán)投資。這樣勢必造成項目的無謂割裂。

另外，如此一來不僅會導(dǎo)致成本增加，從交易結(jié)構(gòu)上來講，也會引發(fā)股權(quán)投資和債權(quán)投資后期利益的合理分配等諸多問題。

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建議：同協(xié)會多溝通

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目前中基協(xié)對私募基金“股+債”項目的口徑一直沒有明確的標準。根據(jù)中基協(xié)最近在培訓(xùn)會議上透露的內(nèi)容：（1）根據(jù)專業(yè)化經(jīng)營的要求，協(xié)會的初衷是不鼓勵甚至不允許股加債產(chǎn)品的存在。如股權(quán)類管理人就做股權(quán)類投資，資金閑置時可做一些現(xiàn)金管理類的投資，因此，股+債目前政策上原則上是不允許的。

（2）關(guān)于地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)、PPP這三類的投資，因客觀投資需要一般會設(shè)置股加債結(jié)構(gòu)，但該種結(jié)構(gòu)事實上違反專業(yè)化經(jīng)營原則，在監(jiān)管政策上是不允許的。

但對于小規(guī)模的基金，可先行嘗試備案，并根據(jù)中基協(xié)的反饋、溝通進行產(chǎn)品備案調(diào)整，中基協(xié)有可能根據(jù)基金投資的實際情況給予備案通過。注意該模式不可能應(yīng)用于大規(guī)模的基金產(chǎn)品。

因此，對于“股+債”項目在中基協(xié)的備案，為減少不確定性，最好一事一議，事先和中基協(xié)進行溝通。

2、發(fā)改委和財政部的規(guī)定

產(chǎn)業(yè)基金若有政府出資，還應(yīng)遵守發(fā)改委和財政部的相關(guān)規(guī)定。

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發(fā)改委：禁名股實債

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發(fā)改委《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》列舉了政府出資產(chǎn)業(yè)基金的投資范圍，包括未上市公司股權(quán)投資或者上市公司定向增發(fā)、并購重組和私有化等股權(quán)交易形成的股份等，并未明確排除債權(quán)性投資。

但是，發(fā)改委明確禁止“名股實債等變相增加政府債務(wù)的行為”。故而根據(jù)發(fā)改委的規(guī)定，政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金不得通過名股實債等債權(quán)性投資增加地方政府債務(wù)，而其他類型的債權(quán)性投資則未明確禁止。

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財政部：產(chǎn)業(yè)基金不能從事債權(quán)投資

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財政部發(fā)布的《政府投資基金暫行管理辦法》，則明確政府投資基金不得從事融資擔(dān)保以外的擔(dān)保、抵押、委托貸款等業(yè)務(wù)，以及不得第三方提供貸款和資金拆借。因此，在財政部的規(guī)則之下，政府投資的產(chǎn)業(yè)基金實際上是不能從事債權(quán)投資業(yè)務(wù)的。

3、銀監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定

2017年5月份，銀監(jiān)會向各銀監(jiān)局下發(fā)《2017年信托公司現(xiàn)場檢查要點》，重點內(nèi)容之一在與將違規(guī)開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)列入2017年信托公司現(xiàn)場檢查要點。

其中就涉及到股債結(jié)合的相關(guān)問題：

是否通過股債結(jié)合、合伙制企業(yè)投資、應(yīng)收賬款收益權(quán)等模式變相向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資規(guī)避監(jiān)管要求，或協(xié)助其他機構(gòu)違規(guī)開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)?！肮?債”項目中是否存在不真實的股權(quán)或債權(quán)，是否存在房地產(chǎn)企業(yè)以股東借款充當劣后受益人的情況，是否以歸還股東借款名義變相發(fā)放流動資金貸款。

三、股+債典型案例

1、小股大債

股債結(jié)合模式，典型是小股大債，以少量資金獲取項目公司股權(quán)，再以債權(quán)為主投向項目公司。或者股東+股東借款模式。類似下圖：

自從去年10月份以來房地產(chǎn)相關(guān)監(jiān)管政策已經(jīng)變?yōu)閲?，一行三會相繼出臺了一些執(zhí)行細則，更多的是強化現(xiàn)有監(jiān)管框架。主要是嚴禁各類表內(nèi)外融資用于房企拿地，或者給房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)放流動資金貸款。

銀行理財受阻后，很多變相措施開始指向信托或者通過私募基金的方式，其中股債結(jié)合是幾種比較常見的模式。但是這類模式，如果投向房地產(chǎn)行業(yè)，無論是銀監(jiān)會，還是中基協(xié)都要求穿透看底層資金流向，并且也先后發(fā)文對這些投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的產(chǎn)品，無論是以股債結(jié)合還是其他模式投資，都嚴格規(guī)范。

2、以債權(quán)認購產(chǎn)業(yè)基金劣后及份額

該模式主要是構(gòu)造一個主債權(quán)，通過股東或關(guān)聯(lián)方借款的形式，股東或管理方以該筆債權(quán)作為劣后級出資方，這樣產(chǎn)業(yè)基金或者信托計劃以這筆債權(quán)名義對融資項目進行風(fēng)控。實質(zhì)上還是再構(gòu)造明股實債的主債權(quán)。到期原狀返還。

四、股+債中“股權(quán)”的定性

在“股+債”模式退出時，有時候交易安排會讓產(chǎn)業(yè)基金以零對價或象征性低價，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給原股東，產(chǎn)業(yè)基金則通過債權(quán)部分收取較高的利息，來實現(xiàn)項目收益。

在這種情況下，實際上股權(quán)就是一種“非典型的擔(dān)保”，以保障債權(quán)本息的償還。

該模式下，股權(quán)部分并不會事先約定回購主體或者回購價格，只是約定債權(quán)順利到期后無償轉(zhuǎn)讓給其他股東。

因此，這種模式下的股權(quán)投資，也不能被當做是“明股實債”：雖然項目整體上是完完全全的債權(quán)投資，但是股權(quán)投資部分只是無償轉(zhuǎn)讓，并不是典型的回購。但需要注意的是，并不是所有的“股+債”中的股權(quán)都是作為債權(quán)擔(dān)保的。在很多情況下，股權(quán)是真實的股權(quán)投資，享有股東權(quán)益，并參與公司重大決策，最終通過公司分紅和股權(quán)退出等方式取得收益。尤其是在“投貸聯(lián)動”或者“股權(quán)+自營貸款”模式下。

五、相關(guān)稅務(wù)問題

（一）資管產(chǎn)品繳納增值稅問題 根據(jù)最新的財稅[2017]56號文，自2018年1月1日起，債權(quán)部分投資屬于“保本保息”的資管產(chǎn)品，管理人應(yīng)當繳納增值稅。限于篇幅，本文不做展開。更多資管增值稅相關(guān)分析，可以參考我們公眾號之前推送的文章《全面解讀資管產(chǎn)品增值稅按照3%簡易征收，推遲到2018年實施》。

（二）對于借款企業(yè)的利息扣除問題

在產(chǎn)業(yè)基金“股+債”模式債中，借款利息的扣除也是個值得考慮的問題。這一方面間接影響到項目融資方的成本，另一方面反過來也會影響到項目的方案。根據(jù)《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》第38條規(guī)定，在計算企業(yè)所得稅時，借款企業(yè)期間的利息支出準予扣除。

但是根據(jù)資金出借方的不同，扣除的利息金額的確定方式也比較大的差異。具體情況總結(jié)如下表所示：

結(jié)合上表，在產(chǎn)業(yè)基金“股+債”投資模式中，不同的債權(quán)投資形式，利息扣除適用規(guī)則也不同：

1、如債權(quán)投資是自營貸款的，則資金出借方屬于金融企業(yè)（銀行），在扣除利息時，按貸款合同約定計算即可。

2、如是債權(quán)部分是通過銀行開展的委托貸款，那么資金出借方應(yīng)當算作是金融企業(yè)還是非金融企業(yè)呢？從法律關(guān)系上來講，根據(jù)最高人民法院的定性，委托貸款屬于民間借貸，資金出借方應(yīng)當是非金融企業(yè)。

3、如產(chǎn)業(yè)基金直接借款，即股東借款，則需考慮兩方面：

首先，利息扣除部分不得超過同期同類貸款利率計算的數(shù)額部分，并在首次支付利息進行稅前扣除時，應(yīng)提供“金融企業(yè)的同期同類貸款利率情況說明”。其次，產(chǎn)業(yè)基金作為被投企業(yè)的股東，屬于關(guān)聯(lián)方，股東借款還要遵守關(guān)聯(lián)方的相關(guān)規(guī)定，即債權(quán)性投資于權(quán)益性投資比例超過2倍的部分，不得扣除；但如企業(yè)能證明此關(guān)聯(lián)交易獨立或者實際稅負不高于境內(nèi)關(guān)聯(lián)方，則不受2倍額度限制。

實踐中，一般基本不可能證明“項目公司的實際稅負不高于產(chǎn)業(yè)基金”。所以，當債權(quán)投資超過股權(quán)投資兩倍時，建議按照稅法及《國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈特別納稅調(diào)整實施辦法（試行）〉的通知》（國稅發(fā)[2009]2號）等規(guī)定，提供相關(guān)資料，證明相關(guān)交易活動是符合獨立交易原則的。

第四篇：債卷投資業(yè)務(wù)管理暫行辦法

寶豐縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社 債券投資業(yè)務(wù)管理暫行辦法

第一章 總 則

第一條 為了寶豐縣農(nóng)村信用社聯(lián)合社（以下簡稱寶豐聯(lián)社）債券投資業(yè)務(wù)管理，切實履行為全縣農(nóng)村合作金融機構(gòu)（以下簡稱農(nóng)信社）服務(wù)職能，根據(jù)中國人民銀行《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》及有關(guān)管理規(guī)定，按照中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會河南監(jiān)管局《轉(zhuǎn)發(fā)銀監(jiān)會關(guān)于加強?。▍^(qū)）農(nóng)村信用社聯(lián)合社經(jīng)營業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》的監(jiān)管要求，結(jié)合本聯(lián)社實際，特制定本辦法。

第二條 本辦法所稱債券投資業(yè)務(wù)包括：債券質(zhì)押式回購、債

券買斷式回購、現(xiàn)券買賣、債券借貸和債券分銷等業(yè)務(wù)。

第三條 寶豐聯(lián)社債券投資業(yè)務(wù)堅持為全縣農(nóng)信社服務(wù)的理念和宗旨，從加強支農(nóng)服務(wù)的大局出發(fā)，嚴格按照監(jiān)管部門的要求，在全國銀行間同業(yè)市場開展債券投資業(yè)務(wù)，實現(xiàn)資金營運安全性、流動性、效益性的有機統(tǒng)一，促進全縣農(nóng)信社持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

第四條 寶豐聯(lián)社債券投資業(yè)務(wù)，應(yīng)遵循“合規(guī)經(jīng)營、服從監(jiān)管，規(guī)模適度、風(fēng)險可控，積極創(chuàng)效、收益分享”的原則。

合規(guī)經(jīng)營、服從監(jiān)管。寶豐聯(lián)社必須嚴格按照人民銀行、銀監(jiān)會的規(guī)定和要求，依法開展債券投資業(yè)務(wù)。應(yīng)嚴格遵守全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司等市場管理部門制定的相關(guān)規(guī)定，確保各項業(yè)務(wù)合規(guī)合法。

規(guī)模適度、風(fēng)險可控。寶豐聯(lián)社必須圍繞全縣農(nóng)信社的基本需要開展債券投資業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模以不影響支農(nóng)水平為底線，與全縣農(nóng)信社的利益相一致，與自身風(fēng)險管控水平相適應(yīng)，不為片面追求利潤而盲目開展經(jīng)營業(yè)務(wù)。

積極創(chuàng)效、收益分享。寶豐聯(lián)社開展債券投資業(yè)務(wù)，要合理分配和使用經(jīng)營收益，應(yīng)認真執(zhí)行現(xiàn)行財務(wù)會計制度，嚴格控制成本費用，真實反映經(jīng)營成果。在據(jù)實支付各項營業(yè)費用，按規(guī)定計提各項風(fēng)險準備后，合理分配和使用經(jīng)營利潤。

第五條 本辦法的實施主體是寶豐聯(lián)社資金營運部，資金營運部應(yīng)制訂相應(yīng)的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理操作規(guī)程，在縣聯(lián)社的授權(quán)范圍內(nèi)開展相關(guān)業(yè)務(wù)。

第二章 債券投資業(yè)務(wù)資金來源

第六條 寶豐聯(lián)社債券投資業(yè)務(wù)資金來源主要包括： 每日頭寸閑置資金,銀行間同業(yè)調(diào)劑資金.第三章 債券投資業(yè)務(wù)范圍

第七條 我聯(lián)社根據(jù)可用資金的期限結(jié)構(gòu)，可以開展自營投資、債券交易、債券融資等三類業(yè)務(wù)。

（一）自營投資業(yè)務(wù)。指根據(jù)經(jīng)縣聯(lián)社決策層批準的投資計劃，由資金營運部執(zhí)行的投資業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)有一級市場債券承銷、二級市場現(xiàn)券買賣。

（二）債券交易業(yè)務(wù)。指專設(shè)一定頭寸，以獲取債券價差、利差為目的，并通過所運作收益率來體現(xiàn)市場交易能力的債券業(yè)務(wù)。主要業(yè)務(wù)有現(xiàn)券買賣、債券借貸交易業(yè)務(wù)。

（三）債券融資業(yè)務(wù)。指調(diào)整縣聯(lián)社資金頭寸余缺的業(yè)務(wù)，是管理我聯(lián)社流動性和保證全縣農(nóng)信社資金供求平衡的重要手段。主要業(yè)務(wù)有債券回購（包括債券質(zhì)押式回購、債券買斷式回購）。

第四章 業(yè)務(wù)管理內(nèi)容

第八條 債券投資業(yè)務(wù)應(yīng)遵循債券市場的有關(guān)交易規(guī)則，使用全國銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進行。通過全國銀行間債券市場交易系統(tǒng)達成的債券交易，可將交易系統(tǒng)提供的成交單視作交易合同。無法通過交易系統(tǒng)進行的債券投資業(yè)務(wù)，交易雙方應(yīng)簽 3

署相關(guān)債券買賣合同，對買賣品種、買賣價格、交易面額、債券結(jié)算方式、資金清算方式、權(quán)利義務(wù)等要素進行明確。

第九條 市場交易業(yè)務(wù)必須由具有交易員資格的業(yè)務(wù)員辦理。交易員是指在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司培訓(xùn)合格、登記注冊，允許辦理交易和結(jié)算業(yè)務(wù)的人員。

第十條 債券業(yè)務(wù)應(yīng)優(yōu)先選用券款對付的結(jié)算方式。如對方不能用該結(jié)算方式的，則應(yīng)選擇對我方有利的結(jié)算方式。債券交易的資金清算必須通過人民銀行大額支付系統(tǒng)進行。在交易過程中，必須及時了解資金或債券的到帳情況，確保債券投資業(yè)務(wù)順利、安全運行。

第十一條 債券投資應(yīng)綜合考慮債券的利率水平、發(fā)債人資信、利率預(yù)期、市場風(fēng)險等因素，強化債券投資組合的投資品種和期限結(jié)構(gòu)管理。債券投資品種，主要以國債、央行票據(jù)為主。應(yīng)根據(jù)資金來源及市場行情變化，做好債券品種、期限的組合配置。

第十二條 債券承銷業(yè)務(wù)應(yīng)做好各類債券的承銷資格申報工作，同時做好一級市場分銷，主要包括國債、央行票據(jù)、政策性金融債等。

第十三條 做好業(yè)務(wù)交易中斷的應(yīng)急處理。當交易系統(tǒng)出現(xiàn)故障時，應(yīng)按全國銀行間同業(yè)拆借中心、國債公司等市場管理部門的規(guī)定，采用應(yīng)急方式處理，并做好記錄。

第五章 組織架構(gòu)與崗位職責(zé)

第十四條 為了確保債券投資業(yè)務(wù)有序開展，資金營運部應(yīng)按照“前臺操作、中臺監(jiān)控與后臺清算相互分離、相互制約、相互監(jiān)督”的原則，設(shè)計組織架構(gòu)，形成前臺、中臺、后臺之間的相互制衡機制。

第十五條 資金營運部債券投資業(yè)務(wù)設(shè)置前臺交易崗,后臺交易崗.前臺交易崗又分前臺及中臺后臺.交易前臺：

(一)負責(zé)資金中心在全國銀行間債券市場的市場交易工作。具體職責(zé)包括：負責(zé)債券市場業(yè)務(wù)的前臺交易；負責(zé)收集、整理銀行間市場債券發(fā)行、分銷、債券買賣、公開市場業(yè)務(wù)操作等有關(guān)信息，為資金營運決策提供參考意見；負責(zé)與全國銀行間同業(yè)拆借中心、中央國債登記結(jié)算有限公司及市場成員之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系，協(xié)調(diào)與客戶的業(yè)務(wù)合作；負責(zé)債券市場有關(guān)交易資料的收集、整理和保管。

(二)前臺中的中后臺:負責(zé)資金營運部的日常辦公服務(wù)以及業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)控。具體職責(zé)包括：負責(zé)資金營運部各類業(yè)務(wù)綜合及文件制發(fā)、報送、保管等工作；負責(zé)匯總編制業(yè)務(wù)營運計劃，并督辦落實；負責(zé)收集、分析有關(guān)經(jīng)濟金融動態(tài)，為資金營運工作提供決策依據(jù)；負責(zé)交易系統(tǒng)的授權(quán)設(shè)置；負責(zé)交易系統(tǒng)設(shè)備的檢查維護；對相關(guān)業(yè)務(wù)進行風(fēng)險監(jiān)控。

交易中臺:，對業(yè)務(wù)運行進行全面風(fēng)險監(jiān)控。具體職責(zé)如下：

1、負責(zé)事前審核。對前臺交易員交易權(quán)限進行設(shè)置，對超越 5

權(quán)限或授信額度或風(fēng)險限額的、存在重大風(fēng)險隱患可能產(chǎn)生重大損失的、超過資金中心風(fēng)險承受能力的交易要及時制止交易流程；

2、負責(zé)事中審核。逐筆對交易的合法性、合規(guī)性進行審核，根據(jù)前臺人員提交的成交合同和成交單，評估交易的真實性；

3、負責(zé)定期對債券投資業(yè)務(wù)的市值進行重估；

4、負責(zé)定期對業(yè)務(wù)運行的風(fēng)險狀況進行獨立評價，并出具評價報告。

交易后臺:

（二）負責(zé)債券市場業(yè)務(wù)的后臺債券結(jié)算與債券托管工作。具體職責(zé)包括：負責(zé)債券分銷、債券回購、現(xiàn)券買賣等市場業(yè)務(wù)的后臺債券結(jié)算工作；負責(zé)在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的債券托管工作；負責(zé)債券臺賬登記工作。負責(zé)宏觀經(jīng)濟形勢、市場分析預(yù)測和市場產(chǎn)品開發(fā)，以及監(jiān)管政策、投資策略研究等方面工作。可一崗多人或一人多崗，但不兼容崗位不得由一人兼任。

1、負責(zé)根據(jù)中臺已審核、章證齊全的成交通知單及時準確進行后臺指令操作，并實行雙人復(fù)核；

2、負責(zé)及時檢查系統(tǒng)交易是否完成。對未完成的交易，須及時采取措施進行處置；

3、負責(zé)在后臺交易合同成功后，打印交易單據(jù)交會計清算部進行資金清算；

4、負責(zé)托管債券臺賬管理，定期做好債券賬務(wù)核對工作，并及時查詢和處理錯賬、漏賬；

5、負責(zé)定期更換后臺系統(tǒng)操作密碼，保守相關(guān)商業(yè)秘密。

第六章 決策及授權(quán)審批機制

第十五條 寶豐聯(lián)社嚴格執(zhí)行授權(quán)審批制度

（一）審定債券投資業(yè)務(wù)各項規(guī)章制度和操作流程；

（二）明確各職能部門職責(zé)，并保證其職責(zé)得到有效履行；

（三）審定債券投資業(yè)務(wù)授權(quán)授信范圍；

（四）審定債券投資業(yè)務(wù)計劃和任務(wù)；

（五）重大投資項目決策。

第十六條 債券投資業(yè)務(wù)實行分級負責(zé)、授權(quán)管理。根據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)和風(fēng)險程度不同，采取逐級授權(quán)、逐筆審批的管理方式。即：前臺成交單生成以后,由后臺操作員填寫債券業(yè)務(wù)審批單,并有前臺操作員和后臺操作員共同簽名,然后由部門負責(zé)人簽名審批,最后由部門經(jīng)理交由主管本塊業(yè)務(wù)的聯(lián)社主任審批,層層審批后方可交由會計核算中心劃款.第七章 風(fēng)險控制

第十七條 寶豐聯(lián)社開展債券投資業(yè)務(wù)，應(yīng)嚴格執(zhí)行《寶豐縣農(nóng)村信用合作聯(lián)社構(gòu)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理暫行辦法》。

第十八條 經(jīng)理事會授權(quán)，風(fēng)險管理委員會主要履行以下職責(zé)：

（一）制定債券投資風(fēng)險管理戰(zhàn)略、政策和程序，確定機構(gòu)可以承受的市場風(fēng)險水平；

（二）督促高級管理層采取必要的措施識別、計量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險，并定期獲得關(guān)于市場風(fēng)險性質(zhì)和水平的報告，監(jiān)控和評價市場風(fēng)險管理的全面性、有效性以及高級管理層在市場風(fēng)險管理方面的履職情況；

（三）風(fēng)險管理委員會應(yīng)定期向理事會提交有關(guān)報告。第十九條 縣聯(lián)社各職能部門應(yīng)履行對債券投資業(yè)務(wù)的監(jiān)督檢查職能。

（一）風(fēng)險管理部門負責(zé)債券投資業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險和操作風(fēng)險監(jiān)測工作，并對資金中心中臺風(fēng)險管理人員進行業(yè)務(wù)管理。

（二）財務(wù)統(tǒng)計部門負責(zé)指導(dǎo)債券投資業(yè)務(wù)的會計核算管理，監(jiān)督資金中心貫徹落實財務(wù)會計制度，協(xié)同資金中心制訂債券投資業(yè)務(wù)的利潤分配方案。

（三）稽核監(jiān)察部負責(zé)對債券投資業(yè)務(wù)進行內(nèi)部審計工作，按季對業(yè)務(wù)開展的合規(guī)情況進行檢查與評價。

（四）網(wǎng)絡(luò)信息中心負責(zé)對資金中心網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及系統(tǒng)運行安全進行管理。

第二十條 資金營運部應(yīng)建立業(yè)務(wù)運行情況定期分析報告制度。

（一）業(yè)務(wù)運行情況日報。內(nèi)容為前日市場動態(tài)、交易備忘、本日營運計劃。業(yè)務(wù)運行情況日報經(jīng)資金中心主任批準后執(zhí)行，并向省聯(lián)社分管主任報告。

（二）業(yè)務(wù)運行情況周報。內(nèi)容為本周市場動態(tài)和分析、下周市場動態(tài)和預(yù)測、本周業(yè)務(wù)運行情況和下周工作計劃。業(yè)務(wù)運行情況周報經(jīng)資金中心主任批準后執(zhí)行，并向省聯(lián)社分管主任報告。

（三）業(yè)務(wù)運行情況月（季、年）報。內(nèi)容為本月（季、年）市場動態(tài)及分析和下月（季、年）市場動態(tài)和預(yù)測、本月（季、年）業(yè)務(wù)營運情況及分析、債券投資組合風(fēng)險分析及對策、業(yè)務(wù)營運盈虧情況、下月（季、年）工作計劃，季度、計劃經(jīng)縣聯(lián)社債券投資業(yè)務(wù)決策委員會批準后執(zhí)行。

（四）特殊情況報告。在國家宏觀經(jīng)濟政策重大調(diào)整（包括但不限于國家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、中央銀行基準利率調(diào)整）時或債券市場出現(xiàn)較大變動時，應(yīng)及時作出分析報告，提交縣聯(lián)社主管領(lǐng)導(dǎo).第二十一條 資金營運部應(yīng)依據(jù)本辦法建立健全各項業(yè)務(wù)的操作流程和獎懲機制，加強從業(yè)人員政治思想、職業(yè)道德、法規(guī)制度、業(yè)務(wù)知識和操作技能的培訓(xùn)。

第二十二條 資金營運部應(yīng)建立健全債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險補償機制，當所持債券市價持續(xù)2年低于賬面價值；暫停交易1年或1年以上；發(fā)債主體當年發(fā)生嚴重虧損或持續(xù)2年發(fā)生虧損或出現(xiàn)其他不能持續(xù)經(jīng)營的跡象等情況，應(yīng)及時足額提取減值準備。債券投資營運獲取的利潤，原則上按不低于風(fēng)險資產(chǎn)期末余額的1％提取一般準備，進一步強化債券投資業(yè)務(wù)的抗風(fēng)險能力。

第二十三條 資金營運部應(yīng)制定債券投資業(yè)務(wù)會計核算及財務(wù)管理辦法，規(guī)范費用管理，加強會計核算，提高會計監(jiān)督質(zhì)量。

第二十四條 我聯(lián)社債券投資業(yè)務(wù)應(yīng)主動接受中國人民銀行平頂山支行和河南省銀監(jiān)局的監(jiān)督和管理，市場交易業(yè)務(wù)應(yīng)主動接受全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算有限公司對日常交易業(yè)務(wù)的監(jiān)督，及時向相關(guān)監(jiān)管部門報送與債券投資業(yè)務(wù)有關(guān)的會計、統(tǒng)計報表及其他報告。

第九章 獎懲規(guī)定

第二十五條 我聯(lián)社債券投資從業(yè)人員違反本辦法規(guī)定的，按照《河南省農(nóng)村信用社員工違規(guī)行為處理暫行規(guī)定》對其作相應(yīng)處理。

第二十六條 因下列情形之一造成損失的，可酌情對相關(guān)責(zé)任人作盡職免責(zé)處理。

（一）無法預(yù)見和不可控制的因素；

（二）屬于正常的經(jīng)營風(fēng)險；

（三）國家法律、法規(guī)和政策的變化。

第三十八條 資金中心完成工作目標，且未發(fā)生安全責(zé)任事故，縣聯(lián)社根據(jù)其業(yè)績予以從業(yè)人員相應(yīng)的獎勵。

第二十七條 本辦法自下發(fā)之日起實施。

主題詞：資金管理

辦法

通知

抄

送：湖北銀監(jiān)局。

內(nèi)部發(fā)送：本聯(lián)社領(lǐng)導(dǎo)，各處室、中心。

湖北省農(nóng)村信用社聯(lián)合社辦公室

2011年1月14日印發(fā)

共印130份

第五篇：買雙色球心得

篇一：網(wǎng)友總結(jié)買“雙色球”穩(wěn)賺不賠大法

網(wǎng)友總結(jié)買“雙色球”穩(wěn)賺不賠大法

偶最近閑來無事，買了幾期福彩雙色球，但最多只中過單注六等獎5塊錢，于是，開始研究如何能夠中彩賺錢。功夫不負有心人，終于研究出一個在一定條件下穩(wěn)賺不賠的方法。（注意哦：在一定條件下，下面將詳細分析這個一定條件是什么）

看了網(wǎng)上五花八門的技巧心得，很佩服各位大俠的專研精神，但是偶不是很相信，因為每次開獎概率都應(yīng)該是均等的，不應(yīng)該有什么規(guī)律可言，既然概率相等，偶就不再研究什么選號方法，而是開始轉(zhuǎn)而研究買彩的技巧。下面就將這一技巧的理論實施方案介紹如下：

1、“雙色球”玩法

福彩關(guān)于雙色球的游戲規(guī)則如下：“雙色球”每注投注號碼由6個紅色球號碼和1個藍色球號碼組成。紅色球號碼從1--33中選擇；藍色球號碼從1--16中選擇。可上中彩網(wǎng)查詢。

很簡單的，就是選7個數(shù)，前6個從1-33中選擇，不重復(fù)，后1個從1-16選擇。

2、中獎

一等獎：7個號碼相符（6個紅色球號碼和1個藍色球號碼）（紅色球號碼順序不限，下同）

二等獎：6個紅色球號碼相符；

三等獎：5個紅色球號碼和1個藍色球號碼相符；

四等獎：5個紅色球號碼或4個紅色球號碼和1個藍色球號碼相符；

五等獎：4個紅色球號碼或3個紅色球號碼和1個藍色球號碼相符；

六等獎：1個藍色球號碼相符（有無紅色球號碼相符均可）。

3、獎金

注意，偶的方案只關(guān)注6等獎，因此只說說六等獎的獎金：單注獎金額固定為5元。可不要小瞧了5元錢啊，這個是各位發(fā)財?shù)耐緩健?/p>

4、偶的方案

第一步，關(guān)注六等獎，1個藍色球號碼相符（有無紅色球號碼相符均可），注意了，有無紅球均可，也就是說紅球可以亂編，只要藍球中了就能得5塊錢。

接下來很關(guān)鍵，1-16個藍球選擇號碼只要“雙色球”這種游戲一直玩下去，每個球都可能開出來，如圖

如圖可知，每個號碼都會被開出來，不存在0開出的情況，只是出現(xiàn)的頻率高低不同，但概率是均等的，每一次都有可能開除1-16的任意一個數(shù)。

換句話說，只要堅持買某一個號碼，在某一次就一定會被買中。：）很關(guān)鍵哦

第二步，開始買彩，呵呵，發(fā)財了。（指定一個號碼，比如買01每次都買它，根據(jù)第一步的分析，這個號碼可以在某一次被買中，某一次可能是1，2，3，4??n次被買中。

正式開始，假如我們在n=6次的時候中將，當然也可以n=10，n=任意，為了節(jié)約篇幅取n=6（66順，比較吉利，呵呵）。不是指n=6就一定會中哦，只是舉例，也可能是7，8，8，10，11什么的，當然越靠后，只能說運氣越差，但只要堅持，最終會賺回來的。

第一次，買1注（也可買x注，后面每次買10x注），以買01為例，我們就買* * * * * *+01,*為紅球，隨便什么都可以。支出2塊錢。

第二次，買10柱，買* * * * * *+01，沒有中獎，支出20元。

第三次，買100柱，買* * * * * *+01，沒有中獎，支出200元。

第四次，買1000柱，買* * * * * *+01，沒有中獎，支出2000元。

第五次，買10000柱，買* * * * * *+01，還是沒有中獎（好艱辛啊?。?，支出20000元。

第六次，買100000柱，買* * * * * *+01，終于中獎了，呵呵，但是支出200000元。中獎多少呢？100000×5元/柱=500000元

按國家有關(guān)規(guī)定，單注獎金額超過一萬元者，須繳納個人偶然所得稅。比例是20%，因此，需要交稅500000×20%= 100000元。

好了，下面是第三步，計算一下，賺了多少錢？

支出：2+20+200+2000+20000+200000=222222元。

稅收：100000元。

獎金：500000元

賺了多少利潤呢？500000-100000-222222= 177778元

按照投資比例來說，177778/222222=80%，回報率高達80%，現(xiàn)在正值經(jīng)濟危機，是想什么樣的投資能夠有這么高的回報呢？

5、一定條件

雖然說理論上穩(wěn)賺不賠，但還得有個一定條件吧，不然人人都可以賺大發(fā)了，呵呵。。

（1）有較強的經(jīng)濟基礎(chǔ)，能夠在最后一次中獎之前持續(xù)購買不輟。（偶的老家有句俗話：錢往熱和處滾，意思是說，越有錢越好賺錢。）真實至理名言啊，比如區(qū)區(qū)在下，沒有足夠的實力，當n=5的時候就掛了，沒能支持到最后，那就全完了，白白付出了。

可能有人要問了，那么有錢了，還買彩票干什么，那么我反問你，比如很多有錢人投資幾千萬去搞房地產(chǎn)啊、企業(yè)什么的，回報率能有這么高么，不幸遇到個經(jīng)濟危機的話，還不血本無歸。再說了，買彩票是個人興趣，就跟喜歡女人一樣，有的人喜歡胖的，有的人喜歡瘦的，沒什么標準的，誰規(guī)定有錢人就不能買彩票了??？再說，我講的方案也是一種投資理財?shù)姆桨赴　?/p>

（2）要有較強的心理素質(zhì)，能夠經(jīng)受得起連續(xù)不中的打擊。如果當n很小，比如等于2，3的時候就放棄了，很可能最多損失幾百塊，如果n較大，等于7，8，9什么的時候再放棄就虧大了，可能是上千萬哦。所以一定要有超強的心理素質(zhì)，千萬不要半途而廢，或者停止，或者換成其它號碼投注，那可就血本無歸了。

以上兩點就夠了，只有兼有，就一定能穩(wěn)賺不賠。小貓對照了一下自己，第二條具備，第一條不具備啊，可惜，只能供有能力的網(wǎng)友們大發(fā)了，o(∩_∩)o~

6、意外收獲

當然，人紅的時候運氣擋都擋不住，有可能籃球中的時候，* * * * * *（紅球）與中獎號碼相符也相符哦，及時不是頭獎、一等獎什么的，中個三、四、五等獎也大大的發(fā)達了，那回報率就遠遠不止80%羅。

7、當然，用10倍投注只是方便各位朋友理解，可以用2倍投注，也一樣可以的，只是利潤要少一些，但實際都操作性更強些，因為投入更低些。

雖然雙色球開始以來有的號碼多達27、30才重現(xiàn)一次，但是我們?yōu)槭裁床贿x用出現(xiàn)頻率較高的號碼呢。買中的幾率就打的多了。

也罷，我們不用去算那種極品（30期才出現(xiàn)一次），用藍色球出現(xiàn)漏期頻率最高的16期才重現(xiàn)為例，即買某個號碼買到第16次才中采用2倍投入，總共投入2+4+8+16******+65536=131070元

最后一期購買65536/2=32768注

獎金32768*5=163840元

利潤是163840-131070=32770元

o(∩_∩)o~，一周3期，第6周就可以投注16期，一個半月賺3萬多，是不是還是很爽？

8、希望大家都不要選到30期才出現(xiàn)的號碼，最好，10期左右，雙倍投注，小賺一筆，長此以往，就相當不錯了。o(∩_∩)o~

9、祝福所有的網(wǎng)友們在09年牛氣沖天，都發(fā)大財。

10、祝福所有回帖的朋友買彩票都中頭獎，~~~~~~~ 彩

11、票有風(fēng)險，投資需謹慎哦。。篇二：雙色球購買技巧

如何購買雙色球更容易中獎？

? 首先，作為一個8年的老彩民，要告訴各位看官：購彩只是一種消遣方式，也可以看做對于福利事業(yè)的支持，購彩須有度，切不可盲目投入。? 本人購彩以來，基本只買雙色球，只因雙色球中小獎容易，大獎金額高。多年來，中過二等獎一注，三四五六等獎若干。這幾年工作繁忙，很少在投注站購彩，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)網(wǎng)絡(luò)購彩，經(jīng)過分析以及計算，較容易中獎的購彩方式有以下幾種：

? 守號：相信大多數(shù)人都有類似的經(jīng)驗，守一注或者幾注號碼。因各人的財力而定。這樣做的好處是不必因為選號費心。缺點是投注數(shù)較少，中獎幾率相對較小。

? 參與合買：參與合買也是很有技巧的：現(xiàn)在的購彩網(wǎng)站，合買訂單繁多，大訂單高至一兩萬一單，低則三五注一單，這就出現(xiàn)了一個選擇問題。買大單，中獎幾率高，但是平均下來分攤的獎金比例低，買小單，又幾乎場場走空。根據(jù)現(xiàn)在的雙色球獎金（派獎、加獎的時間），一等獎獎金在700萬以上，稅后也要在500萬。一萬元的訂單分攤下來，沒人分得的不過三五百，可謂雞肋。所以對于想跟大單的彩友，本人的建議是看準了之后果斷出手，一次性至少買10元以上，甚至上百元、上千元，這樣一旦出頭獎，獲得的獎金頗為豐厚，就如同以下這幾位彩友：

認購1元和200元的差距可見一斑。

? 那又該怎樣在大單和小單之間取得平衡呢？經(jīng)過本人計算，買1元，獎金想要達到10萬元以上，那么訂單應(yīng)當小于50元，或者說在50元左右。獎金想達到5萬元，那么訂單要小于100元。大家可根據(jù)自己的意向投注50元左右或者100元左右的訂單，如果想買10元，那么就可以投10個這樣的訂單，中獎幾率大增，而且任何一個訂單中獎，獎金都是不菲的。

? 發(fā)起合買：首先上一張圖：

合買的發(fā)起人，號碼的選擇者，一旦中獎，應(yīng)該分享一些提成也是理所應(yīng)當?shù)?。各大購彩網(wǎng)站的提成都在1%-10%之間，根據(jù)本人觀察，大部分彩民是不會因為提成是0%還是10%而改變他對于訂單的選擇的。所以一旦中獎，發(fā)起人不但獲得提成，還可以獲得自己購彩的那份獎金，可謂是最大的獲益人。

? 選號技巧：說實話選號實在是沒有什么真實的技巧，但是現(xiàn)在各大相關(guān)網(wǎng)

站都有號碼出現(xiàn)的頻率，有各種冷號、熱號之分，熱號之說以會熱，本人認為肯定是有相關(guān)的原因，所以本人堅持每期都投幾單熱號。對于冷號，采取的措施就是先觀察，看它是否真的冷，如果過了幾十期都沒有出現(xiàn)的冷號（雙色球藍球經(jīng)常有這種情況），那么便可以果斷入手，守上幾期，配上合買的紅球，相信還是很有機會小賺一筆的。

? 關(guān)于購彩的技巧，也差不多就這幾項了。還是開頭的話，購彩可以當做一

種樂趣，也可以當做對社會適當?shù)幕貓螅乔f不可將之作為主業(yè)。最后，祝在雙色球派獎的這幾個月，看到這篇經(jīng)驗的彩友們能中大獎，過個開心年！

篇三：雙色球紅球殺號技巧(實踐經(jīng)驗,準確率高達90%)雙色球紅球殺號技巧（實踐經(jīng)驗，準確率高達90%）

末尾兩數(shù)相乘(相除):(乘取得數(shù)最后一位殺尾,除取三位數(shù)最后一位)128期 開獎號 04 15 21 30 31 33 33*31=1023 129期殺3尾 129期殺3 13 23 33 對

33/31=1.06 6 6 16 26 對

129期 開獎號 09 14 18 22 27 29 29*27=783 130期殺3尾 130期殺3 13 23 33 對

29/27=1.07 7 7 17 27 對

130期 開獎號 01 12 21 22 30 32 32*30=960 131期殺0尾 131期殺10 20 30 對

32/30=1.07 7 7 17 27 對

131期 開獎號 03 04 09 22 26 33 33*26=858 132期殺8尾 132期殺8 18 28 對

33/26=1.27 7 7 17 27 對

132期 開獎號 06 14 22 26 30 33 33*30=990 133期殺0尾 133期殺10 20 30 錯1 33/30=1.10 0 10 20 30 錯1 133期 開獎號 04 06 20 25 29 31 31*29=899 134期殺1尾 134期殺1 11 21 31 對 31/29=1.07 7 7 17 27 對

134期 開獎號 10 13 18 26 28 30 30*28=840 135期殺0尾 135期殺10 20 30 對

30/28=1.07 7 7 17 27 對

135期 開獎號 04 19 21 22 23 31 31*23=713 136期殺3尾 136期殺 3 13 23 33對

31/23=1.35 5 5 15 25 錯1 136期 開獎號 11 15 17 21 22 24 24*22=528 137期殺8尾 137期殺8 18 28 對

24/22=1.09 9 9 19 29 對

137期 開獎號 10 14 17 21 27 31 31*27=837 138期殺7尾 137期殺7 17 27 錯1 31/27=1.15 5 5 15 25 對

138期 開獎號 04 09 11 17 18 26 26*18=468 139期殺8尾 139期殺8 18 28 錯1 26/18=1.44 4 4 14 24 錯1 139期 開獎號 07 08 14 21 23 25 25*23= 575 140期殺5尾 140期殺5 15 25 對

25/23=1.09 9 9 19 29 錯1 140期 開獎號 01 08 11 18 19 23 23*19=437 141期殺7尾 141期殺7 17 27 待驗中..23/19=1.21 1 1 11 21 31...大家注意了沒有!被殺號中的鄰號會出2-3個號！!首先這是本人在11年春節(jié)后第一個貼，因為水平有限，在論壇中看很多鐵桿票友的帖子，受益非淺，感謝那些無私為票友奉獻的各位大佬。其實相互學(xué)習(xí)共同提高，實際上命中6紅才是我們的真正目的，所以我也來談一點自己的選號小方法，如有不同看法，還望歡迎指教，但請口下積德??！

在國外以及中國臺灣玩法是49個球，而且獎金是不封頂?shù)模瑖鴥?nèi)改動了一下，變成33紅，16籃。總數(shù)也是49球，改動是為了降低中獎的概率。但雙色還是有規(guī)律可以找到的，選號方法一：

33個紅球中，中介數(shù)是11，只有11可以被33整除，所以11是雙色球中最為巧妙的號，每期開出的獎號加減11在下期獎號中會有1―2個。大家可以驗證，準確率95％。

例如：

11019期02 04 12 19 32 33（19+11=30）

11020期12 16 17 19 24 30（12―11=01）

11021期01 02 14 18 25 31（待022期開獎后驗證）

選號方法二： 33個紅球中，9進制是最符合規(guī)律的，所謂的9進制就是

01 10 19 28（2奇2偶）

02 11 20 29（2奇2偶）

03 12 21 30（2奇2偶）

04 13 22 31（2奇2偶）

05 14 23 32（2奇2偶）

06 15 24 33（2奇2偶）

07 16 25（2奇1偶）

08 17 26（2偶1奇）

09 18 27（2奇1偶）

每期開出的獎號加減9在下期獎號中會有1―2個。大家可以驗證，準確率95％。

例如：

11019期02 04 12 19 32 33（33―9=24）

11020期12 16 17 19 24 30（16+9=25）（12―11=01）

11021期0102 14 18 25 31（待022期開獎后驗證）

在談一點個人的看法：

彩市沒有高手，這期對4―5個可能下期就對1―2個，因為有概率的問題，而且大家都知道想中500萬的概率。所以理性才是買彩最重要的，要中2元一注就中，最大間隔就是對付買復(fù)式的，當然復(fù)式是可取的小復(fù)式而已，千萬

篇四：彩票雙色球買法的一些建議

彩票雙色球買法的一些建議

別笑那些報紙上老猜不中號的朋友，他們其實是我們一個很好的參考！選號的參考： 1.記住那些老猜不中號的朋友，我們感謝他們，是我們中獎幾率增高許多。他們估計的這些號，可以毫不憂 郁的殺掉。

2.記住那些猜中多數(shù)的人，我們也感謝他們，我們記住那些號，多買些。

3.我們把號分區(qū)：

紅號：1到11 12到22 23到33 藍號：1到8 9到16 分析最近十期的號碼，在那區(qū)域的多，我們就多買那一區(qū)域的號！

這樣即使再多的號碼，對我們來說，其實不是在33中選6，而是在22個號里選6。8個號里選1。。。篇五：雙色球藍球選號的心得

雙色球藍球的心得

雙色球是目前最熱門的彩票彩種，33枚紅球和16枚藍球仿佛具有特殊的魔力吸引著眾多的彩民。人人都想中千萬大獎，但絕大部分的都只是在憑直覺在買彩票，說白了就是憑運氣，不過你的運氣真的有那么好嗎？ 相信很多彩民買了多年的雙色球卻最多中個幾十塊錢的，所以絕大部分的人都是沒有那么好的運氣。但我們買彩票都是希望中獎的，因此，學(xué)會正確的選號方法有助于我們選擇號碼。藍色球號碼選擇是“雙色球”選號投注成功的基礎(chǔ)，也是發(fā)揮“選中1個藍色球就有獎”特殊作用的關(guān)鍵，只要藍號選對，注注彩票獎金都不會少于5元，由于每注彩票只需2元，因此每買1注，獎金都是購票金額的2.5倍。正確選擇藍色球，是“雙色球”選號的必修課，在本文中我給大家介紹幾種藍球選號的技巧。

1、看藍球的間隔期：16個藍球，從概率上算，每一個藍球

號碼平均16期就應(yīng)該出現(xiàn)一次，那么如果某些號碼已經(jīng)20期沒出現(xiàn)，甚至21，22，期沒出現(xiàn)，或者是更多期沒出現(xiàn)，那么這些號碼就值得我們重點關(guān)注。

2、大小號選定法：因為藍球一期就開一個號，當然不是大

號就是小號，我們把大于8的號碼稱為大號，小于等于8的號碼稱為小號，如果已經(jīng)連續(xù)幾期出現(xiàn)大號，則下期可以將重點放在小號上，反之亦然。那么到底是連續(xù)幾期呢，根據(jù)我對雙色球從設(shè)立以來共1700多期的分

析，若是已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)2次或2次以上大號或小號，下期就很難再連續(xù)

3、奇偶號選定法：每一個藍球，要不是奇數(shù)就是偶數(shù)，選

號的規(guī)則參考大小號選定法。

4、根據(jù)藍球跨度選號：所謂跨度即藍球上下期號碼的間隔，可劃分為大跨度、中跨度、小跨度。上下兩期藍球間隔在8或8以上，稱為大跨度，間隔4-7的為中跨度，間隔0-3的為小跨度。經(jīng)過觀察歷史開獎數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)開出間隔多在2-6內(nèi)，在選擇藍球時可以根據(jù)這種規(guī)律加以篩選。

以上我列出的這些規(guī)律大家可以組合在一起運用，希望能給大家一些幫助，藍球還有其他一些選號的技巧，包括紅球的選號技巧，我會在以后的文章中再一一列出。