第一篇：2008年金融危機成因及對中國的啟示

2008年金融危機成因及對中國的啟示

內容摘要: 金融危機又稱金融風暴(The Financial Crisis)，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標（如：短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數）的急劇、短暫和超周期的惡化.2007年底以來,美國次貸危機爆發,逐步演變成上世界大蕭條以來最嚴重的國際金融危機.這樣危及全球的金融危機.其造成的原因到底是什么?本文對由美國次貸爆發而引起的金融危機做出了分析和總結,以及各方面的深入研討.關鍵詞:金融危機 國際經濟 世界貨幣體系 預防攻擊

一、金融危機產生的原因

(一)全球化使美國可以吸取全球其他地區的儲蓄,并消費高出自身產出的物品。2006年,美國經常賬戶赤字達到了其國內生產總值(GDP)的6.7%。通過推出越來越復雜的產品和更為慷慨的條件,金融市場鼓勵消費者借貸.每當全球金融系統面臨危險之際,金融當局就出手干涉,起到了推波助瀾的作用,1980年以來,監管不斷放寬,甚至到了名存實亡的地步.次貸危機導致發達國家金融機構必須重新估計風險、分配資產，未來兩年，發達國家資金將紛紛逆轉回涌，加強當地金融機構的穩定度。由此將導致新興市場國家的證券市場價格大幅縮水、本幣貶值、投資規模下降、經濟增長。放緩甚至衰退。

金融危機的產生多數是由經濟泡沫引起的，以21世紀最大的來舉例，可以看出金融危機產生的原因。

(二)造成這次危機的背景是復雜的、多方面的1.美國的消費習慣:原因：收入軌道模式。年輕人錢少，但消費多；老年人退休后享受優越的退休金，但消費相對少。所以，年輕人多借錢消費。而且，美國發達、完善的信用體制使幾乎所有人的消費靠借錢來完成。美國人的儲蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲蓄率上徘徊。要消費，只能靠借錢。

2.經濟管理思想:80年代的”華盛頓共識”所倡導的”經濟自由.私有化.減少管制”成為指導西方國家經濟走向的主要道具.3.經濟環境與具體政策工具:網絡等高科技產業高速發展導致的泡沫破滅

進入一個成長停滯期，抑制了大量資金對該行業的投入；20世紀六、七十年代，隨著 1

勞動力成本的不斷提升，美國制造業，尤其是勞動密集型產業大量外移，形成國內產業空心化，加之服務業在繁榮之后的替代更新需要一定的時滯期，所以，這些行業投資機會較少。而且，從90年代開始，美國的房產一直處于穩定的狀態。在這種情況下，流動性資金開始注入該行業。

二、國際經濟失衡 縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929 年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20 世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20 世紀末的20 年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992 年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990 年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。

區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。

從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。

三、貨幣體系扭曲

布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和

2日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。

以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3 ]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。

四、中國預防攻擊性金融危機對策和啟示

從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。

2009年1月16日，聯合國在北京發布2009年世界經濟報告指出，今年全球經濟增幅將達到極低的1%，比2008年的2.5%以及過去四年的3.5%-4%之間的全球增長率大幅降低。如果，出現悲觀的情況，將會下降0.4%。其中發達國家最可能的情況是會下降0.5%左右，如果出現更悲觀情況，則會下降更大到-1.5%。但是，全球經濟增長中仍存在亮點，即中國有望保持8%的速度增長，這將給全球經濟增長貢獻一半的力量。而剛剛過去的2008年，中國經濟增速將為9.1%左右，為全球增長貢獻了22%。聯合國報告預測，2009年包括德國經濟在內的歐盟經濟增速，最可能的情況為-0.7%。美國為下降1%，日本為下降0.3%。報

3告的參與撰寫者之一，中國社會科學院數量經濟研究所所長汪同三指出，即使中國2009年經濟情況不樂觀，仍對世界經濟的貢獻率在增加，“一增(中國)一減(美日德)很明顯能看出問題。”報告指出，如果全球經濟緊縮加劇，信心無法恢復，發達國家將在2009年陷入嚴重的經濟衰退，因此“鑒于普遍存在的不確定性，更悲觀的結果是完全可能的”。該報告建議，世界各國可以采取類似中國的大規模財政政策刺激措施，這方面各國之間應該做好財政政策和貨幣政策的協調，以實現匯率基本穩定。美國聯邦儲備委員會2009年元月14日發表全國經濟形勢調查報告說，隨著金融危機繼續向美國經濟基本面擴散，美國經濟在去年１１月下旬至今年１月上旬這段時間里繼續惡化。報告說，自去年１２月下旬以來，幾乎所有地區的經濟活動都變得更加疲軟，假期商品零售減少，汽車銷售顯著下降；各地關于服務業的反饋信息總體上是負面的；大多數地區的制造業活動也在收縮；幾乎所有地區的房地產市場都在惡化，多數地區貸款仍在減少或保持在低水平；勞動力市場疲軟，許多地區工資出現下降。美國的金融危機已發展為全面經濟危機。

中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。

參考文獻: 1﹑黃曉龍, 《全球失衡、流動性過剩與貨幣危機—基于非均衡國際貨幣體系的分析視角》, 金融研究,2007

2﹑徐明祺,《國際貨幣體系缺陷與國際金融危機》,國際金融研究,1999

3﹑夏斌,陳道富, 《國際貨幣體系失衡下的中國匯率政策》,濟研究2006

4﹑陳炳才,《對國際經濟失衡和國內經濟失衡的重新認識》,金融研究,2007

5﹑郭清馬,《開放條件下投機攻擊的策略分析》,廣東金融學院學報,2007

第二篇：美國金融危機的爆發對中國的啟示

美國金融危機的爆發對中國的啟示

自2006年以來，美國金融危機愈演愈烈，到今天，終于蔓延熊熊大火，開始肆意的燃燒。盡管美國政府甚至美國主要盟國都在盡力地想辦法撲滅它，盡管世界各國都期待它朝好的方向演變，但實際上，沒有人能夠預測到這場大火燃燒到何時？蔓延到什么程度？而如今愈演愈烈的金融危機已經嚴重影響到了全球經濟的健康發展，從華爾街到全世界，從金融界到實體經濟，各國政府都在面臨著嚴重的經濟危機。

現在包括美國本國以及外界都有各方面的說法，有的認為這次金融危機產生的根源是監管不嚴導致金融衍生品的過渡發展，另外一塊是美國國家居民過渡消費導致了金融危機的爆發；還有一些說法認為是，由于過去長期低利率的問題導致了社會最終爆發一系列的經濟問題。，從有些專家的研究來看，其實美國本次金融動蕩最終轉化成危機，它爆發的影子是由于價格泡沫所引起的。在明確嚴格說，價格泡沫主要體現在房地產市場，可能現在美國政府給外界一種觀點，是由于房地產金融衍生品泛濫，導致了美國經濟危機的出現，其實這是美國政府的一個誤導，因為試圖以一個抽象的，在廣大民眾中，或者投資人中，以抽象的概念想講實質問題轉移和擴大化。且不論到底哪種說法正確，金融危機確實影響了全球各個國家。

那么從這一次危機中我們能夠看到什么，我國經濟和中國的企業會受到什么影響？對我們而言，中國企業到底是機遇大還是挑戰大。聯系到中國的國情和長期經濟發展變化態勢，中國應該如何看待此次危機呢？或者我們可以得到那些啟示呢？我認為主要有以下幾個方面。

第一：此次美國金融危機是否是自十九世紀末開始工業化、二次世界大戰后成為世界經濟霸主以來，長達一百余年的經濟繁榮期的“拐點”？進一步說，以美元主導的世界經濟中心開始新的轉移了，美國開始走一百五十年前英國的路了。這就是說，這次美國金融危機是美國經濟長期衰退的開始，是大轉型、大調整的開始，固然它不一定會出現1929-1933年那種信息不發達時代的慘烈危機，但它的出現卻相當于英國1840年前后的危機，意味著一個極盛帝國的命運開始轉折。性質和類型與以往的危機絕然不同。如果不看清這一點，所有的分析往往會一葉障目。還有一點值得提及的是，美國此次金融危機的萌芽應該是二十世紀九十年代，在克林頓新經濟發展的極度繁榮之后，美國失去了未來經濟發展主導的方向，于是，一方面對外制造禍端，讓世界的痛苦而延緩和承載本國的危機，于是先后點燃了東南亞金融危機、二次發動伊拉克戰爭、發動南斯拉夫戰爭以及阿富汗戰爭，自然還有遏制“中國威脅”的全球戰略的實施等，這些頻繁的戰爭及給世界帶來的麻煩，本質上都是為了美國經濟延緩衰退；另一方面在國內則透過金融工具引導世界參與一起制造泡沫經濟，維持這種虛假的繁榮。

第二、美國金融危機對中國利大于弊，是中國的大機遇。“此消彼長”，中國三十年厚積薄發，正進入百年長期繁榮的初期或上升期。因此，在一定意義上，美國的危機正是中國的機遇。”美國金融危機對中國的危害并沒有某些專家所說的那么嚴重，應以積極樂觀辯證的態度看它的發生和演變。中國應繼續走好自己的路，而沒有必要為別人的過錯和痛苦而憂心沖沖。

第三、美國金融危機是中國經濟和市場大轉型的強大推力。1997年東南亞金融危機給快速成長中的中國經濟當頭一棒，從此提出了“刺激消費，擴大內需”的政策理念，然而，由于傳統體制支撐下的出口導向型經濟模式在中國各地具有頑強的根基，因此，十年過去了，不少地方“擴大內需”根本就是一句口號，還沒有放到具體政策落實上來，而是繼續在擴大出口的道路上越走越遠。顯然，2008年的美國金融危機容不得某些“以出口為榮”的地方領導再片面追求“外向型”了，強大的壓力必將近推動各地政府從此開始真正重視擴大內需、刺激消費，甚至發動類似于日本二十世紀六十年代的“消費革命”和“流通革命”。盡管這已經是“遲到的革命”，但畢竟它的發生將會給中國社會帶來巨大的變革和進步，從此真正奠定中國最大經濟強國的市場基礎。同時，那些具有盲目外資崇拜傾向的地方政府領導也應該開始覺醒了，應全面重視開始審視如何挖掘國內的民營資本力量，并將它融入到本國的經濟成長中來。

第四、所謂“救市”往往是“打貧濟富”而不得人心，應盡量避免讓窮人為富人買單。在一個國家，富人的“話語權”和影響政治的力量比普通百姓尤其是弱勢群體強大得多。在美國金融危機中受傷的華爾街金融機構顯然對美國政治的影響力顯然空前強大，甚至某些財政部官員就是華爾街出身，因此，美國金融危機暴發后，政府“救市”被一再施用。盡管出現類似于“一百二十名專家反對信”甚至眾議院否決，但最終還是“扭不過”世界最大的“金融寡頭”結盟下的強大力量。市場的合理邏輯是，既然這些市場參與者在市場繁榮的高漲期賺取了大量錢財，并以錯誤的決策和方式導致今天的結局，就應該為這些錯誤買單，理應為此付出代價。救市：永遠是對錯誤的鼓勵。怎么賺錢是富人的事，虧損由全體納稅人承擔？我的看法是，危機就是對這些決策和行為的另一種“回報”，是一種合理調整的必然，“救市”往往是下下之策。

第五、在危機處理中，政府往往會過度相信自己的能力和擴大自己的權力。從媒體報道中得知，在反對美國政府“救市”的觀念中，相當多是質疑政府的“救市”能力，即是否救得了？要知道，現在的危機形成政府自身有著不可推卸的責任，那么，政府能否扮演出“點火者”和“救火者”的雙重角色？顯然，在現代市場條件下，尤其是全球化市場背景下，所謂政府“救市”的作用是相當有限的。當然，政府不能臵于危機不顧，必須進行“危機處理”，但危機處理不等于“救市”。“救市”是以一種“救世主”的態度來行事的，而“危機處理”則是以危機當事人的身份盡量化解危機的負面效應。如果沒有約束，就常常做出超出自身權力和能力范圍的事。因此，在這種情形下，如何理性地看待政府作用，如何盡量以制度化的方式約束政府行為并約束政府放大自身的權力，是經濟民主化過程中必須考慮的重大理論和現實問題。

第六、美國金融危機是否說明中國的資本證券化道路走得過快？改革開放三十年來，中國基本上完成了“資產貨幣化”道路，然后在“貨幣資本化”道路卻由于“重外資，輕內資”尤其是輕視民營資本而進行得十分緩慢。在一定程度上可以說，中國的工業化進程是外資主導下的工業化進程，民營資本沒有隨著工業化進程的深化而得到有效成長，受到多重抑制。可以說，這也是目前中國經濟最深層次的矛盾和問題之一。

第七、中國金融實際部門和學術界有一批盲目迷信美國金融的“崇美派”。長期以來，由于中國的教育體制是把“英語”和“數學”兩門課程作為最核心的升學考試課題，因此，許多高學歷以及留學人員都是這兩門課相當好的人員。由于這些人員，尤其是中國數十萬英語老師，把大量的精力和時間用在學習英語和了解美國上，因此，他們無形中不自覺地“言稱必美國”，無形中充當了“親美派”的角色。

第八、大學的專業設臵盲目追趕世界一流，模仿美國大學，危害開始顯現。雖然我不反對金融創新，但對于這類金融工程技術在中國的實際可行性則一直是懷疑的，至少在相當長時期內，無須在大學里開設此類專業培養此類人才。然而，目前中國大學的專業設臵中，居然形成了一股“金融工程”的熱潮。但愿此次美國金融危機對這股熱潮潑點冷水，給它降降溫。這也從另一個方面說明，中國大學專業設臵脫離社會實際以及盲目隨意，到了一個相當嚴重的程度。

在目前經濟局面下，可能在穩定或者盡可能減少出口影響基礎上，對內需關注是加強，從近期，包括剛開的黨代會，內需的啟動，或者內需的制造，制造內需點可能會成為下一階段我國大的經濟政策方向。中國正積極應對國際經濟環境復雜變化和自然界嚴峻挑戰，經濟保持較快增長，金融業穩健運行，經濟發展的基本態勢沒有改變；同時，全球金融危機使中國的經濟發展面臨的不確定不穩定因素明顯增多，中國經濟發展也面臨諸多困難和挑戰。面對這一全球性的挑戰，世界各國需加強政策協調、密切合作、共同應對。在此關鍵時刻，堅定信心比什么都重要。只有堅定信心、攜手努力，我們才能共同渡過難關。

參考資料：時事與政治相關論文——整理稿

2008年12月7日

第三篇：日韓金融危機共同點及對中國的啟示

款累計為1100億美元，其中800億美元為1年內的短期貸款。2．世界經濟的互相依賴、互相關聯是引發金融危機的外因。隨著全球經濟一體化的發展，各國經濟互相依賴、互相關聯程度日益加深，一個國家和一個地區的經濟發生危機會波及其它國家和地區。韓國的金融危機來源于泰國等其它東南亞國家，這是因為東南亞地區是韓國近年來開發的一個新興市場，是韓國產品的重要出口地，這些國家貨幣貶值，必然會影響韓國的對外貿易。而日本的危機則受韓國影響為多，據資料統計，日本銀行提供了韓國約24％的貸款，相當于日本銀行在亞州貸款的9％，日本對韓國的出口占日本出口總額的7．17％．因此，韓國的金融危機必然對日本的(浙江經濟》1998·1(總第195期)金融產生影響。3．政府決策失誤和監管不力是這次金融危機的催化劑。從日本的金融危機來看，一部分來自于政府的決策失誤，一部分則是金融監管不力，而政府的決策失誤加快了金融危機的發生和蔓延日本政府為了復蘇經濟，正在推進經濟結構調整和金融體制改革，其中一項就是放棄對大型金融機構的過度保護政策，但在目前這種情況下則無疑加速了一些金融機構倒閉步伐。而在韓國除經濟決策失誤外，最主要的原因是金融體制不健全，導致金融監管不力，由于韓國不切實際的長期實行固定聯系匯率，使得本國貨幣長期高估，而對金融業缺乏監管，對外舉債無節制，超出警戒線，過早放開金融市場，實行韓元與美元的自由兌換，給了國外投機者以可乘之機；加上韓國銀行經營不善，死帳太多，至目前韓國各家銀行的呆帳、壞帳總額已達48兆韓元，約480億美元，占韓國國民生產總值的12％，這些因素都加快了韓國金融危機的發生。

日韓金融危機對我國金融體制改革有較好的啟迪作用。1．提高經濟運行質量是抗御金融風險的根本。從這次東南亞金融危機發生的原因來看，一個國家經濟運行質量的好壞，是抗御金融**的根本因素。因此，我國應把提高經濟運行質量作為抗御金融風險的主要措施來抓。一是要切實防止泡沫經濟的發生；二是要切實提高企業運行質量；三是要不斷優化出口產品結構在此同時，還要進一步實施市場多元化戰略，在保持和發展傳統國家市場的同時，進一步開拓拉美、非洲等發展中國家市場。從而抵消東南亞地區金融**的危害，保持一定水平的貿易順差，保持我國經濟素質的良好發展狀況2．加強金融監管是抗御金融風險的關鍵。隨著我國金融體制改革不斷深化，我國金融業和國際金融業逐漸接軌和融洽，到1997年6月底，我國已批準外資金融機構在華設立代表處540家、營業性機構162家，但國際金融因素和沖擊力日漸增強，風險也逐步增加。因此，我們要切實加大金融監管力度。一是要建立健全金融監管系統；二是要加大監管的力度；三是要調整外債結構，正確引導外資投向，提高外商直接投資比例，注意控制間接投資，特別是注意短期資本的流人，防止外資流向證券市場進行炒作。3．建立金融風險保險機制是抗御金融風險的保證。抗御金融風險的手段是多種多樣的，目前，最主要的是增加本國的外匯儲備，我國的外匯儲備到1997年9月份已突破1300億美元，標志著我國綜合實力進一步加強，它對保證我國的國際支付能力，支持我國的貨幣匯率穩定，為對外借款提供信用保證，增強外商投資信心等方面起著重要的作用。但是我們對外匯儲備防范金融風險的能力不能估計過高，而應建立符合我國國情的以償付能力為核心的風險保險機制。在建立保險機制的基礎上，還可以將金融業的財務、經營狀況進行公開，接受社會監督，對銀行信用等級進行評估，加強商業銀行的風險意識，從而配合金融保險機構完成對金融業的風險防御。

第四篇：歐債危機的成因及其對中國的啟示

目 錄

內容摘要．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．． I Abstract．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．II 1 歐洲主權債務危機的產生及成因．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1 1.1 歐洲主權債務危機的概念．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1 1.2 歐洲主權債務危機的產生．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．1 1.3 歐洲主權債務危機的成因．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．2 1.4 危機發生后歐元區的新變化．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．3 2 歐洲主權債務危機的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6 2.1歐洲主權債務危機對世界經濟的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．6 2.2 歐洲主權債務危機對中國的影響．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．7 3 歐洲主權債務危機對中國的啟示．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8 3.1 優化我國國債規模和結構．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．8 3.2 規范地方政府債務管理．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．9 3.3 轉變經濟增長方式與注重發展實體經濟．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10 3.4積極穩妥推行經濟保障制度建設．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．10 3.5加強我國政府債務風險控制和評估．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．11 參考文獻．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．12 致謝．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．13

內容摘要

歐洲主權債務危機的發生影響了歐元區國家經濟復蘇的腳步，阻礙了一體化進程和歐元的國際地位。主權債務危機較之個人債務危機及企業債務危機來說,對國家經濟、區域經濟甚至全球經濟有著更大的沖擊力和影響力。因此，探究主權債務危機爆發的真正原因、尋求防范和應對主權債務危機的對策,研究歐洲主權債務危機對我國的啟示,具有極大的必要性和現實性。

本文通過定性的方法進行了分析整合。首先，本文分析了歐洲主權債務危機的產生、成因以及危機發生后歐元區發生的新變化；其次，分析了歐洲主權債務危機對世界經濟以及中國的影響；最后，研究歐洲主權債務危機對我國的啟示,以便使我國能從容應對主權債務危機的發生。其中，本文從危機國的公共債務、自身經濟結構、社會制度、信用評級等方面的缺陷進行了分析，從中得出了對我國的啟示。就現在的歐洲形勢來說，歐洲各國出臺了各種經濟政策來調節主權債務危機的影響，但從就業率GDP各種經濟指標情況來看、效果并不明顯，經濟復蘇形勢回復依然緩慢。

關鍵詞：歐元區；主權債務危機；國債規模

Abstract The European sovereign debt crisis may impacted the eurozone countries' the race of economic recovery, hindered the integration process and the euro's international status.Compared with personal debt crisis and corporate debt crisis, Sovereign debt crisis has more impact on the national economy, regional economy and even the global economy.So, it is of great necessity and feasibility to exploring the sovereign debt crisis, the real reason for seeking countermeasures to prevent and cope with the sovereign debt crisis, and the European sovereign debt crisis on our country's enlightenment.This paper is analyzed by using the method of qualitative integration.First, this paper analysed the cause of Europe's sovereign debt crisis, and the new changes of the euro zone after the crisis;Secondly, it analyzes the debt crisis' influence of the world economy include China;Finally, it analyzes the debt crisis's enlightenment on our country, so that our country can calmly deal with the sovereign debt crisis happening.Among them, this article analyzed the crisis of public debt, its economic structure, social system, and the credit rating of defect , and draw the enlightenment to our country.As for the situation now in Europe, European countries introduced various economic policies to adjust the impact of the sovereign debt crisis.But from the employment rate and various economic indicators like GDP etc, the effect is not obvious and economic recovery remains slow recovery.Key Words: Euro Zone

Sovereign Debt Crisis

National Bonds Scale

2009年至今，希臘、愛爾蘭、意大利等國家連續發生了主權債務危機，歐洲乃至全球的經濟都受到了嚴重影響。因此，主權債務危機的問題也走進了我們的視線。面對經濟全球化和區域一體化的浪潮，處于經濟轉型期的中國尚未經歷過類似發達國家的經濟危機和金融危機，為確保中國持續穩定的發展，我們必須認真借鑒發達國家的經驗教訓，未雨綢繆，居安思危。本文以歐洲主債券危機產生的成因、影響以及啟示三方面出發來闡述主權債務危機對我國各個方面的影響。并在此基礎上針對中國的現實情況，提出相應的政策建議。歐洲主權債務危機的產生及成因

1．1 歐洲主權債務危機的概念

所謂“主權債務”，是指一個國家以自己的主權為擔保，向外（不論是民間、國際貨幣基金組織、世界銀行，還是其他國家)借來的債務。而個人債務或企業債務則是指個人或企業通過自己的財產抵押、信譽等方式向外部借的債務。主權債務與個人債務和企業債務的不同之處主要在于，承擔債務的主體不同，主權債務的承擔者是國家，而個人債務或企業債務的承擔者為個體或企業。

所謂“主權債務危機”，是指國家或者喪失還款能力，或者無法借新債以還舊債。主權債務危機實質上是一個國家在高財政赤字條件下以及高借貸條件下的信用危機，表明的是政府主權債務的不可持續性，所“謂政府主權債務的不可持續性”是指無法以借新債還舊債,無法用新債彌補財政赤字。總之,主權債務危機是指，由于種種原因，政府無法處理其債務問題而引發的宏觀性的，全局性的財政危機。

1．2 歐洲主權債務危機的產生

1．2．1 歐洲主權債務危機的爆發與擴散

2009年12月11日，希臘政府披露其公共債務高達3000億歐元,比此前公布的更為嚴重。受此影響，全球三大信用評級機構集體下調希臘的主權信用評級。由此點燃歐洲主權債務危機的導火索。從希臘到愛爾蘭，從意大利到西班牙，歐元區經濟體的巨額債務問題，就像慢性發展的疾病，侵濁著尚未全面復蘇的全球

經濟。2010年5月2日，歐盟與IMF正式啟動希臘救助機制,向希臘提供高達1100億歐元的貸款。但這項計劃非但沒有平息投資者對希臘可能出現“破產”的擔憂，相反，市場對希臘債務危機可能蔓延至葡萄牙和西班牙的擔憂越發明顯,最終歐洲主權債務危機的影響不斷擴大導致全球金融市場的動蕩。1．3 歐洲主權區債務危機的成因 1．3．1 歐洲主債務危機產生的外部原因

一般來說，經濟繁榮期，私人和政府部門會不斷的借助負債來推動部門的擴大和經濟的發展，而每次金融危機之后，政府的財政赤字問題就會浮出水面。因此次貸危機之后的全球金融危機必然是本次主權債務危機的外部原因。次貸危機的爆發引起了全球性金融危機和經濟衰退，其中，歐元區經濟的衰退表現得尤為嚴重。IMF數據顯示，2009年歐元區經濟下滑4.0%之多，經濟衰退的速度甚至超過了金融危機的初始國美國。在此之前，歐元區出現主權債務危機問題的幾個國家財政狀況一直不佳，金融危機爆發后財政赤字和公共債務水平進一步惡化，遠高于歐元區的平均水平。同時，由于市場對金融危機的復蘇持悲觀態度，使得這些國家難以通過發行債券籌集資金，從而進一步催化主權債務危機的爆發。1．3．2 歐洲主權債務危機國家自身的內部原因

第一、財政赤字和公共債務長期管理不善。歐元區許多成員國原本就有比較高的財政赤字和公共債務，在經濟繁榮的年份里，他們可以依靠稅收的增長和低成本的借貸利率來借款新債償還舊債，但是在2008 年的全球金融危機爆發以后，世界經濟都受到沖擊，全球經濟進入了衰退階段，市場低迷，消費者信心低下，投資者不活躍。一方面使政府的財政收入大大的減少，另一方面政府在資本市場上融資也變得相當困難，債務國的債務償還能力相比于正常年份大大下降。

除此之外，美聯儲通過推行QE1、QE2操控利率等各種方法向國外轉移危機，從而使得資本大量回流。雖然這樣緩解了自身的債務問題，但也進一步打擊了歐元在國際市場上的地位。從而使歐洲主權債務問題更加惡化。

第二、危機國自身的經濟結構單一。在歐盟一體化的過程中，所有的國家經濟并沒有同步快速發展，反而差距在一步步的擴大。特別是“歐豬五國”1經濟結構較為單一，普遍缺乏活力。除意大利的經濟發展程度較其他幾國而言較高以 1歐豬五國:葡萄牙、意大利、希臘、西班牙、愛爾蘭。

外，其他的都比較落后，這些國家在陸續加入區域一體化之后，既沒有在經濟結構上做出大的整頓，也沒能建立起具有活力的新興的產業部門，國民經濟依然高度依賴于某個或某幾個周期性過強的企業。導致最后國家的經濟結構單一，這種模式并不可持續發展。

第三、危機國高福利的社會制度。歐洲國家的民眾都維持著高消費、重享受、輕勞動、輕生產的生活方式，在這樣的方式下，民眾過著貴族式的生活，但是長久以來卻是給國家帶來了沉重的財政壓力，造成了更高的債務。

眾所周知，歐洲是福利制度的搖籃。長久以來，各種大選中福利往往是演講的主要話題。然而這樣的高福利，卻也給這些國家帶來了“副作用”。最直觀的影響就是歐洲一些國家已經步入老齡化社會，老齡化使得社會保障費用尤其是養老金支出上升過快。以希臘為例，希臘人至今仍然享有世界上最好的養老金體系。退休工人享有退休前收入的95％以上，養老福利更是在經濟合作與發展組織（OECD）的 30個最富有國家里數一數二。

第四、危機國信用評級的缺陷。在加入歐元區時，希臘、意大利等國家本來是不符合《馬斯特里赫特條約》的相關標準的，但是摩根、高盛等國際投資銀行通過一些財務上的操作使得這些國家在賬面上符合了相關的標準，成功的加入歐元區。2001年希臘的財政赤字占GDP的比重已經高達了 4.5%，公共債務所占GDP 的比重上身到了 127%。高盛也同樣通過貨幣掉期的交易方式，為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務，從而讓希臘在賬面上符合了加入歐元區的相關標準。因為信用評級的基本職責就是對債券發行方的違約風險作出專業判斷，其提供的評級結論是投資者判斷風險的重要依據，所以信用評級很大程度上決定了金融產品的定價。之前，三大國際的評級機構幾乎壟斷了國際信用所有評級業務，任何債券發行人想要進入國際債券發行市場和資本市場都必須獲得三大評級機構的良好信用評級，否則，債券發行人在發行債券的時候就要付出高昂的代價。自從希臘危機爆發以來，三大信用評級機構都紛紛下調了危機國的主權信用評級，隨后還對歐洲其它國家的信用評級頻頻降級，使得債券市場中的購買者出現恐慌心理。危機國家債券收益率的不斷升高，致使融資愈來愈困難，這進一步惡化了歐債危機。

1．4 危機發生后歐元區的新變化

1．4．1 歐元區推出的新政策

為了應對歐洲主權債務危機，歐元區出臺了許多相應的新政策，主要有：歐洲銀行業監管機制（SSM）、跨大西洋貿易與投資伙伴關系（TTIP）、和金融交易稅方案（FTT）。歐洲銀行業監管機制（SSM）。2013年9月12日，歐洲議會通過SSM相關法案，標志著歐盟完成SSM立法程序并正式進入籌建實施階段。這是歐元區在建立銀行業聯盟方面的重要一步。它以單一監管機制、單一清算機制和單一存款擔保機制為三大支柱，是建立更為緊密經貨聯盟進程中的重要戰略步驟。

建立歐洲銀行業監管機制（SSM）。有助于防止主權債務危機問題形成惡性循環，它確立了歐央行對歐元區所在銀行進行監管的原則，取代了成員國的部分監管權，有利于部分重債國借助歐洲央行信譽打消市場疑慮，重塑信心和促進資金回流。而且通過具有系統風險性的大銀行和跨國金融業務的監管，歐央行能夠從歐盟的整體利益出發管理金融市場，從而改善歐洲金融市場碎片化的格局，推進一體化的決心，有利于繼續推動單一清算和單一存款擔保機制的建立。

跨大西洋貿易與投資伙伴關系（TTIP）。2013年11月11日，美國和歐盟在布魯塞爾開啟了TTIP第二輪談判，其判旨在于推動美歐貿易與投資自由化，內容相對豐富，包含了市場準入、監管協調以及知識產權等議題。其既是想解決歐美貿易與投資中存在的問題，也是想為未來全球貿易與投資建章立制。一旦談判完成，將會對美歐以及全球經濟格局帶來重大影響。

美歐兩大經濟體國內生產總值（GDP）總量約占全球50%，貿易額占全球30%。隨著TTIP談判的完成，將建成世界上最大的自由貿易區，能夠顯著地改善美歐貿易和投資環境，增加美歐貿易和投資機會，促進經濟增長，并聽過“貿易轉移”的效應，降低自貿區意外國家的貿易和出口。

金融貿易稅方案（FTT）。2013年2月，歐盟委員發布了金融交易稅提案，并擬定2014年1月1日在簽訂協議的11個歐元區國家中國開始征收，預計每年將征收300億到350億歐元。

金融交易稅限制了國際資本，特別是短期投機性資本大規模流動，以實現防范金融風險的目的，面對歐洲主權債務危機的嚴峻形勢，征收金融交易稅，在一定程度上有利于緩解財政壓力。

國際金融危機以來，主要發達經濟實施“量化寬松”貨幣政策，導致國際流動性泛濫，大量“熱錢”流入新興經濟體國家，給這些國家和大宗商品價格帶來嚴重波動，應該在全球范圍內征收金融交易稅來抑制熱錢的流動走勢。

這些政策都或多或少的改革了主權債務危機中所出現的各種現象。我相信，只要我們更加積極的改正在危機中所出現的漏洞，那么經濟不久之后將會復蘇的。

1．4．2 歐元區主要經濟指標緩慢復蘇

危機發生后，就歐洲近幾年GDP、就業率等經濟指標來看，歐元區經濟恢復緩慢。如表1所示，歐洲的GDP增速從2011年第一季度的最高的5.2%逐漸下降到2013年第一季度的最低0.2%，后漸漸回暖，但是力度不大，直至2013年第四季度也只增長到了1.4%。

表1 歐洲近幾年GDP增速表

季度 2013年第4季度 2013年第3季度 2013年第2季度 2013年第1季度 2012年第4季度 2012年第3季度 2012年第2季度 2012年第1季度 2011年第4季度 2011年第3季度 2011年第2季度 2011年第1季度

資料來源:歐洲經濟數據中心

同比增長 1.4% 0.6% 1.0% 0.2% 2.0% 2.5% 1.7% 2.0% 1.7% 2.3% 3.1% 5.2% 就歐元區各國的失業率情況來看，“失業率自2012年以來，歐元區失業率已經達到了10.8%，創1997年6月以來最高水平，失業總數達到1713.4萬人，亦創紀錄新高”。在經濟持續低迷的情況下，歐美國家因主權債務危機影響沒有足夠的工作崗位吸納青年，青年人失業使整個夠周面臨著嚴峻的挑戰，會給個人、社區、乃至整個國家造成壓力。

據預計，2014年歐洲的失業率將會達到頂峰，經濟溫和增長會組織實業進

一步增加。失業率大致穩定在1930萬。歐洲各國為了挽回這嚴峻的局勢，都各自出臺了相關的政策，但是效果并不明顯。

歐元匯率2013年歐元區經濟走出了弱反彈格局，歐元2013年初遭遇美聯儲暗示提前退出QE打壓，隨后歐元區整體經濟復蘇。因美聯儲繼續使用寬松型貨幣政策的作用，歐元一路走高，但是強勢美元只在2013年曇花一現，歐元漸逐漸強勢，歐元匯率從1月份的2.0%降至12月份的0.8%，這距離歐洲央行“低于但接近2%”的通貨目標定位相去甚遠。11月7日，歐洲央行宣布降息25個基點至0.25%，歐元兌美元瞬間暴跌150多個基點，但也基本不改歐元強勢，但是可能因為這次危機對歐元區的余威作用下，歐元匯率雖然一路走高，但是速度非常緩慢。歐洲主權債務危機的影響

2．1 歐洲主權債務危機對世界經濟的影響 2．1．1 影響歐元幣值穩定

希臘債務的危機爆發以來，金融市場都普遍拋售歐元，其結果是造成了歐元大幅貶值，歐元對美元匯率已經累計下跌了約20%，并一度的創近4年來的新低。從2009年12月25日至2010年1月，歐元兌美元貶值8.4%，2010年2月的歐元兌美元匯率的在10天內下跌10%，從1.45:1左右快速貶到1.2:1，美元指數13從70多上沖到了90以上，升幅超過了28%。2010年5月18日，紐約匯市歐元對美元匯率一度跌破1:1.222，創造了四年來新低，經過歐洲央行入市干預，其急跌勢頭才暫時止住。

歐元是除美元外全球第二大儲備貨幣，根據國際貨幣基金組織的數據顯示，2009年第四季度的歐元占全球外匯儲備比值為 27.3%。但是歐元大幅貶值使其儲備貨幣的地位遭受動搖，甚至多國已計劃調整外匯儲備結構，使得美元再次獲得了競爭優勢。因歐洲主權債務危機使得歐元的吸引力大打折扣。然而歐元走低與美元的強勢必然會引起國際資本和熱錢的迅速流動，從而加劇了國際金融市場 2數據來源:歐盟統計局官方網站。“data for short-term economic analysis”，2010年4月。的動蕩。截至 2012年底，歐元占全球外匯儲備降至 23.9%，比2011 年降幅約 1.2%3。

2．1．2 全球經濟復蘇步伐放緩

歐洲主權債務危機爆發，相關經濟體將面臨政策的兩難，全球經濟復蘇步伐將會放緩。一旦大幅的降低公共支出，對經濟復蘇和就業是極為不利；如果不及時處理財政赤字，則債務問題在短期內難以解決。一方面，全球經濟復蘇的基礎不牢固，各個經濟體增長的趨勢剛剛確立，還需要持續實行經濟刺激政策用來維系經濟增長和增加就業。迫使部分的歐元區國家必須提前退出財政的刺激政策，各種債務危機國為降低赤字不得不采取緊縮性財政政策，這對于剛從嚴重經濟危機中剛剛復蘇過來的歐元區的經濟來說，緊縮財政將會延緩各債務危機國乃至整個歐洲經濟復蘇步伐。另一方面，由于財政赤字的問題日益嚴重，債務的負擔大幅增加，假如持續擴大財政支出，債務問題將會更加嚴重，極大程度地影響各個經濟體的信用和融資。主要經濟體政府必須在政策刺激與債務安全之間來取得平衡，經濟復蘇將是一個長期而且曲折的過程，全球復蘇的步伐可能放緩。2．1．3 影響歐元區和歐盟發展

國際著名炒家索羅斯指出，希臘債務危機完全暴露了歐元體制的先天缺陷，即使歐盟能解決這次的希臘危機，未來必定面對更大考驗，除非歐元區能進一步擴大區內政治合作基礎，否則整個歐元體制將可能全面瓦解。

目前的債務問題，受到威脅的不只是歐元，還影響了到了整個歐盟。經過多次擴張，歐盟已經成為全球第一大經濟體。但是，各成員國之間的經濟結構和發展階段等存在很大的差異，因此在歐盟統一的貨幣政策下，每個國家產生的政策效果是不一樣的。所以，如果歐洲債務問題繼續惡化，即使歐盟采取統一的措施，也有可能有部分成員國難以承受巨大的壓力而被迫退出歐盟，造成歐盟的分裂。2．2 歐洲主權債務危機對中國經濟的影響

2．2．1 歐洲主權債務危機加大了我國外匯儲備多元化管理的復雜性

歐債危機使我國外匯資產有所減少。歐元匯率變動直接造成了我國外匯資產的減少。一個國家的外匯儲備代表了該國的綜合經濟實力和防風險能力。美國次貸危機爆發使得美元大幅貶值，使我國外匯資產流失了許多。歐洲主權債務危機 3數據來源于匯率網.http://www.tmdps.cn/ 的出現放緩了全球經濟復蘇步伐，很多外匯儲備隨著人民幣的被迫升值而蒸發了，對我國財富造成了巨大損失。

歐洲是中國的第一大貿易伙伴和第一大出口市場，歐洲在中國對外戰略中的地位已經遠遠不同于20年前。除了美元的資產外，歐元是我國唯一可供大規模的投資外匯。截止2013年末中國外匯的儲備達到3.82萬億美元4，并且外匯儲備中歐元占了不小的比例。在2008年美國金融危機爆發以后，美國政府使用大量的擴張性貨幣政策和財政政策，導致美元貶值。為了保證巨額外匯儲備價值的穩定，我國外匯儲備管理的一個方向便是加大了歐元等幣種所持有比例，如今歐洲主權債務危機的爆發使得歐元大幅度的貶值，而且還面臨著進一步貶值的風險，這給中國外匯儲備多元化的管理增加了不小的難度。2．2．2 歐洲主權債務危機減低了人民幣的升值壓力

人民幣的國際化進程被迫加快。對于人民幣國際化進程的推進，各個方觀點不一。但是，無論中國政府是否主動的推動人民幣國際化進程，受到歐債危機的影響，人民幣國際化進程在無形中被迫加快。在次貸危機的影響下，投資者對美元失去信心，歐洲債務的爆發，使得投資者對歐元持觀望態度。因此，在美元、歐元的疲軟下，人民幣就成為最優選擇。

主權債務危機爆發以后，歐元對美元的匯率急劇下跌，然而由于人民幣對美元匯率相對穩定，人民幣相對于歐元發生了升值。一方面，由于歐元的不斷貶值，使得人民幣“潛在升值”。這使人民幣升值的外部壓力就大大減小。另一方面，受到主權債務危機的影響，歐洲各國的消費能力有明顯下降，進而影響到了對中國的進口需求，這也在一定程度上減緩了人民幣的升值壓力。歐洲主權債務危機對中國的啟示

3．1 優化我國國債規模和結構

我國發行的國債是信用度最高的債券。目前我國國債品種較少并且期限結構比較單一，而我國正處于經濟高速發展時期，經濟發展需要大量資金，原來的國債品種和期限結構已經遠遠不能夠滿足我國經濟發展的需要。因此，我國應當進 4數據來源于英國的金融時報.2012(3)

一步加大對國債發行的設計，增加國債的品種，優化國債的期限結構。并且要適當的擴大發債規模，根據經濟形勢適當加快發行頻率。但是同時也應該加強對國債發行風險的監控和規避，用法律的形式將有關國債管理的各方面確定下來。

在全球化的條件下，面對復雜多樣的國際國內形勢，中國只有堅決地控制財政赤字，增強稅制改革，保持合理的國債與外債規模，減少對外債的過度依賴。同時也要合理的安排內外債務利用，制定并實施恰當的政府債務政策，加強地方政府債務的管理，加強對政府債務的評估和風險防范機制，維護政府的信用，才能有效地避免債務危機發生，中國應該繼續堅持以國內經濟發展為主線，推進經濟結構調整和發展方式轉變的大政方針。3．2 規劃地方政府債務管理

目前，我國中央政府的債務問題雖然不嚴重，還遠遠沒有到達國際公認的政府債務標準，但是地方政府債務卻成為了一個日益凸顯的問題。自從國際金融危機爆發以來，我國地方政府的債務迅速擴張。由于土地出讓的收入減少，地方政府財政收入也有可能縮減，再加這些借貸資金大部分被用在自償能力比較低的基礎設施和其他公共建設項目上，一旦投融資平臺無法償付債務，那地方政府將背負著巨額的債務。從表2中可以說明，2013年6月，我國地方各級政府舉債非常多。其中，我國政府負有償還責任的債務總額達到了108859.17億元，政府負有擔保責任的債務總額達到26655.77億元，政府可能承擔一定救助責任的債務總額達到43393.72億元，而且根據現在的舉債規模來看，在未來的幾年里我國的地方政府債務很有可能繼續上漲。所以，對于地方政府債務管理的問題我們應該采取積極的措施控制并且化解。

3．2．1 完善地方債務統計體系，加強償債能力分析

債務統計工作是加強地方政府債務管理，建立健全債務管理機制，防范和化解債務風險的基礎性工作。為全面掌握地方政府債務信息，加強對地方政府債務的分類管理，應盡早研究出臺債務會計核算辦法。3．2．2 建立健全政府性債務的監督管理制度

要建立健全政府性債務的監督管理制度，及時、準確地掌握政府性負債建設項目貸款及配套資金等的使用情況，加強稽核檢查，對政府性負債建設項目資金使用情況實行全過程監管，嚴防項目舉債突破預算規模。要依托信息技術手段，建立政府性投資項目庫，對項目實行跟蹤管理。3．2．2 建立政府性債務歸口管理制度

地方政府及其部門、所屬單位舉債，必須在政府統籌安排下，由同級財政部門實行統一歸口管理，努力扭轉多頭舉債、權責不清、調控不力的局面。

表2 2013年6月地方各級政府性舉債規模情況表

單位：億元

政府層級 政府負有償還責任的債務

17780.84 48434.61 39573.60 3070.12 108859.17

政府或有債務

政府負有擔保責任的政府可能承擔一定救

債務 助責任的債務 15627.58 18531.33 7424.13 17043.70 3488.04 7357.54 116.02 461.15 26655.77 43393.72 省級

市級 縣級 鄉鎮 合計

資料來源: 中華人民共和國審計署

3．3 轉變經濟增長方式和注重發展實體經濟

從這次的主權債務危機看來，希臘和愛爾蘭等國家主權債務危機的共同點就是單純得依靠房地產業和旅游業等第三產業來推動經濟的發展，實體經濟基礎非常薄弱，導致了兩國的經濟走勢完全依賴于國際環境的變化，缺少可以應付危機的資本。因此，我國應該堅持以國內經濟發展為主線，以實體經濟發展為支撐，不斷地調整經濟結構，轉變經濟發展方式。為了防止房地產泡沫對經濟的過大沖擊，要不斷地推進產業結構的調整和優化升級，努力地實現區域經濟協調發展。3．4 積極穩妥推行社會保障制度建設

從此次的歐洲主權債務危機可以看到，過于優厚的社會福利制度有可能成為政府的沉重負擔，成為社會經濟增長的重要障礙。適當的增加在社會福利方面的投資力度，提高公民社會福利水平

一方面，社會保障要與經濟發展相適應，避免產生理想化。經濟發展水平以及經濟增長的速度是一個國家構建社會保障制度的決定性變量，假如超過了條件的允許，將會演變成經濟發展的制約因素。另一方面，我們應合理的圈定政府在社會保障中的責任和作用，確立有效的社會責任共同機制。其關鍵不是要不要政

府或個人承擔，而是政府和個人各自應承擔多少，社會福利應通過政府和個人共同而完成。在我國不斷探索和改革社會保障制度的同時，要吸取歐洲高福利制度的經驗與教訓。

3．5 加強我國政府債務風險控制和評估

歐洲主權債務危機的不斷深化，以及美國和日本目前主權債務問題的顯現，主權債務問題很有可能會繼續的波及至世界其他國家和經濟體，形成新一輪主權債務危機。因此，在經濟全球化的條件下，我國有必要建立和完善金融風險的預警機制，尤其是建立和加強對政府債務的風險監控。所以，努力打造和建設我國的國家主權信用評級機構，掌控主權評級的自主權，顯得尤為重要，應該被提到議事日程上來。通過建立我國自己的信用機構，爭取自己掌握對我國主權信用的控制，減小國際信用機構的操控和負面影響，具有緊迫性和必要性。在這方面，我國已經做出了很大的努力，例如我國的大公國際資信評估有限公司已經開始運作，并且在原來一直被西方發達國家所壟斷的信用評級市場中已經開始有了一定的影響。今后，我們應該在這方面繼續發展，不斷提高主權信用機構評級水平，取得信用評級方面的資質。聲望和信譽，培育自己在評級方面的核心競爭力，通過國際評級界，國家認可的統計評級機構考試，學會在國際的國家信用評級界中與狼共舞。

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致 謝

經過半年來的忙碌和工作，本次畢業論文已經接近尾聲，作為一個本科生的畢業論文，由于經驗的匱乏，難免有許多考慮不周的地方，如果沒有導師的督促指導，以及一起工作的同學們的支持，想要完成這個論文是非常艱難的。

在這里首先要感謝我的導師王老師。王老師平日里工作繁多，但是我畢業論文的每個階段，從論文的初稿設定和修改，中期檢查，后期的整理整個過程中都給予了我悉心的教導。我寫作過程中比較馬虎總是出現錯誤，但是老師總是悉心的糾正著我的錯誤，沒有任何不滿。在這里，除了敬佩王老師的專業水平外，她治學嚴謹和科學研究的精神也是我永遠學習的榜樣，并將積極影響我今后的學習和工作。

其次要感謝在我完成這次論文中給予我多次幫助的郝小容和譚娟娟同學，他們在我完成論文的過程中和我一起探討問題，并指出我論文中的問題，使得我能夠及時的發現問題把論文順利的進行下去，沒有你們的幫助我不可能這樣順利地結稿，在此表示深深的謝意。

然后還要感謝大學四年來所有的老師，為我打下金融專業支持的基礎；還要感謝所有同學們，正因為有了你們的支持和鼓勵。此次畢業論文才會順利完成。

第五篇：世紀金融危機的成因

世紀金融危機的成因

當美國的商業銀行和房貸公司出于利益的驅動和過度的對未來資產增值的自信，開發出無需首付，無需收入證明，只需進行資產抵押手續的次貸產品時，這場世紀金融危機的序幕即徐徐拉開了。

當價值6000億美元的次貸產品在這些金融機構的資產負債表中形成巨額負債時，投資銀行家們粉墨登場，與這些金融機構合作，通過資產證券化，將這些實際債務從資產負債表中成功剝離，形成表外資產（SPV），與此同時，這些金融機構獲得了現金和利潤。

投資銀行家們意猶未盡，將這些表外資產打包成為次貸金融衍生品，再與評級公司合作，對這些金融衍生品進行評級再銷售，吸引更多的境內外的金融機構和投資者購買。在此過程中，通過金融杠桿，最初6000億美元的次貸資產已經搖身一變，成為價值29萬億美元的金融衍生品了。

瘋狂的投資銀行家們此時并沒有收手，用“為這些金融衍生品買保險”的形式，與美國AIG等保險公司合作，開發出了信用違約掉期產品（CDS），賣給風險喜好更強的對沖基金等機構，而此時CDS涉及的資產價值已經是62萬億美元的天文數字了。當源頭上，美國房地產的價格開始不升反降時，這場世紀金融危機的高潮部分開演了。