第一篇：協議收購

4股東發出公開要約，以在一定期間內以特定價格收購他們所持的該公司全部或部分股份，以獲得在該公司中的控股地位。

協議收購與要約收購既有相同點又有區別。筆者認為，其相同點主要表現為：（1）都是股權收購且都屬于上市公司收購的具體方式。（2）收購人采用這兩種方式中的任何一種導致持有目標公司股份30%以上后，若繼續進行收購會導致強制性要約收購的適用。（3）無論是發出公開收購要約還是達成收購協議，都是在證券交易所之外。要約收購與協議收購的區別在于：（1）針對的對象不同。要約收購針對目標公司的全體股東，協議收購針對目標公司的個別股東，即通常是控股股東。（2）收購的價格不同。要約收購的價格由要約人（即收購人）單方決定，一般要高于股票的市場價格；協議收購的價格由收購人與目標公司控股股東（即協議收購的股份轉讓人）協商決定。（3）收購態度不同。協議收購是收購者與目標公司的控股股東本著友好協商的態度訂立股權轉讓合同來實現公司控制權的轉移，因此，協議收購一般來說表現為善意的，目標公司的管理層持配合的態度；而要約收購收購對象是全體股東的股份，不需要征得管理層的同意，多屬敵意收購，會導致管理層對收購的堅決抵制，并采取各種反收購措施。（4）收購對象的股權結構不同。協議收購方大多選擇股權集中、存在控股股東的目標公司，以較少的協議收購次數、較低的成本獲得控制權；而要約收購則多選擇股權分散的目標公司。（5）二者適用的法律規則有別。協議收購，雙方在意思自治的基礎上友好協商確定雙方的權利義務，主要適用合同法的有關規則；而要約收購一般直接適用《證券法》，各國證券立法中也都把要約收購作為規制的重點。12為提供了一個新案例”從而大受推崇。而自1997年至2000年8月，是上市公司收購活動的頻繁進行時期，收購事件層出不窮，協議收購成為控股權轉讓的主要方式。據不完全統計，截至到1998年12月，我國共發生協議收購4400余起。2000年8月至2002年6月，我國暫停國有股向非國有協議轉讓的審核，這期間的協議轉讓案例自然也就比較少。2002年6月23日后，國有股協議轉讓工作再度恢復，新一輪的上市公司協議收購又呈風起云涌之勢。

二、我國協議收購的立法概況

我國最早關于上市公司協議收購的系統規定是1993年4月國務院頒布的《股票發行與交易管理暫行條例》第四章和中國證監會頒布的《公開發行股票公司信息披露實施細則》第五

章，前者的主要內容是禁止自然人對上市公司控股和收購；持股比例達５％以上的股東，每 增加或減少２%時的報告義務；股東持股達３０%后的大股東的強制性全面要約收購義務；要約收購的具體規則等。該條例沒有規定協議收購制度。后者主要規定了上市公司收購報告書應具備的內容。其后，1998年12月29日通過的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱舊《證券法》，即2005年12月27日修改前的《證券法》）第78條規定：“上市公司收購可以采取要約收購或者協議收購的方式。”該條文肯定了協議收購的合法地位，是我國立法的一大進步。但它與1994年7月1日起實施的《中華人民共和國公司法》（簡稱舊《公司法》，即2005年修改前的公司法）的第144條相沖突，該條規定：“股東轉讓其股份，必須在依法設立的證券交易場所進行。”而協議收購是由收購人在交易場所以外與目標公司的股東私下協商，達成股權轉讓協議，從而完成收購行為的。而根據舊《公司法》第144條規定，在證券交易場所之外的任何轉讓股份行為均是不允許的，這顯然排除了協議收購的合法性。這導致了舊《證券法》與舊《公司法》這兩部法律的沖突。針對協議收購，舊《證券法》僅有短短的兩條規定。②中國證監會于2002年9月28日頒布了《上市公司收購管理辦法》，該《辦法》除確認了要約收購與協議收購方式的合法性外，又新增了通過證券交易所的集中競價交易方式（筆者稱之為“公開市場購買”）。該辦法針對協議收購也有不少創新之處，譬如，明確規定了協議收購也可以適用于掛牌交易的股票（即流通股），這樣就突破了以往協議收購只適用于非流通性的國家股和法人股的思維定勢；規定了協議收購人持有目標公司30%股份后若繼續進行收購的，要適用強制性要約收購制度（除非獲得中國證監會的豁免）等。其實，該辦法允許協

議收購流通股的規定是與舊《證券法》相違背的，舊證券法第32條規定：“經依法核準的上1

市交易股票、公司債券及其它證券，應當在證券交易所掛牌交易。”第33條第一款規定：“證 券在證券交易所掛牌交易，應當采用公開的集中競價的交易方式”。根據該規定，上市公司流通股的轉讓只能采用在證券交易所集中競價的方式，排除了協議轉讓流通股的合法性。2005年10月27日修訂后的《證券法》（以下簡稱新《證券法》）有效的解決了這個問題，新證券法第40條規定：“證券在證券交易所上市交易，應當采用公開的集中交易方式或國務院證券監督管理機構批準的其它方式”，根據該規定，協議收購方式顯然是“國務院證券監督管理機構批準的其它方式”，這樣，協議收購上市公司流通股就有了合法依據。2005年12月27日修訂后的新《公司法》也默認了協議收購的合法性。①新《證券法》只有短短的四條專門針對協議收購作了規定，但是，要約收購的某些規則對協議收購也應當是適用的。我國目前調整協議收購的法律、法規主要是：《中華人民共和國合同法》、《中華人民共和國公司法》、《中華人民共和國證券法》、《股份發行與交易管理暫行條例》、《上市公司收購管

理辦法》、《公開發行股票公司信息披露實施細則》、《上市公司股東持股變動管理辦法》、《股 份有限公司國有股權管理暫行辦法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《上市公 司非流通股股份轉讓業務辦理規則》、《關于加強對上市公司非流通股協議轉讓活動規范管理 的通知》等等。

第三章上市公司協議收購的基本原則及法律程序.....................14

第一節協議收購的基本原則.......................14

一、目標公司股東平等待遇原則......................14

二、信息充分披露原則........................15

三、保護中小股東利益原則.......................16

第二節協議收購的法律程序.......................16

一、協議收購非流通股的程序...................16

二、協議收購流通股的特殊程序......................24

第二節信息披露制度

一、披露義務方

披露義務方，又稱披露義務主體，是指在協議收購中哪些人負有信息披露義務。在美國，判例先是確立了“知情人”規則，即凡是知悉內幕信息的人都負有披露義務;后來又確立了“公開或戒絕”(discloseorabstainrule)規則，即知情人應公開其知悉的內幕信息，否則禁止利用該信息進行交易。在這個規則中，知情人所承擔的是一種不真正義務，即如果他遵從“戒絕”則不負披露義務;然而，對某些知情人而言，他們所承擔的是一種無條件的真正的披露義務。具體到協議收購，本人認為承擔這種真正披露義務的主體應包括:協議收購的持股一方、上市公司、收購方。其中負主要披露義務的是持股方，這是因為:

1、在我國，協議收購的標的主要是在各上市公司處于控股地位的國家股和法人股。一般而言，控股股東基于“資本多數決”規則而對公司享有全面的控股利益，這是中小般東所不享有的。因此法律常常規定控股股東對中小股東負有注意和忠實義務并以此作為控股利益的對價。就協議收購而言，披露有關信息以便中小股東知悉是控股股東履行此種義務的最起碼的要求:另外，協議收購是個別交易人之間的行為，法律似沒有充分理由責令協議收購人負有與要約收購人一樣的義務。

2、國家股、法人股不上市流通，卻能給證券市場帶來巨大震蕩，流通股東(通常以中小股東居多)自然非常關心非流通股的動向，若法律不能保證流通股東從正常渠道獲得非流通股的信息，將不利于市場公平交易理念的形成，同時也有悖于中小股東的信賴利益。

3、協議收購對國家股、法人股而言是其價值變現的契機，根據“享有利益者承擔義務”的理念，被收購的持股者承擔披露義務也是其應盡的法律義務。

二、大股東的持股報告義務

大量持股往往是收購的前兆，如果某個公司的股東持有公司股票達到特定比例，就有可能進一步謀取公司控股權。《證券法》就要求其向公司及社會公眾公開披露其持股情況，其目的是為潛

在的目標公司的股東及公司管理部門建立早期的預警機制，向他們發出警告，使其對可能發生的公司收購活動提高警覺避免做出不明智的投資決策。有關權益披露的規定使得收購人難以在公開其收購意向之前秘密積累目標公司股份，從而保護了證券市場上缺乏經驗和信息的中小股東。美國《威廉姆斯法》13D條款規定:當一個人取得一家公司發行在外的股權證券5%以上的受益所有權時，必須在持股達到5%后10日內向證券交易委員會(SEC)填報表格13D，并須分送發行人和該種股權證券掛牌交易的交易所。13D表格要求披露的主要內容是:

1、所購股票或股權證券的名稱、種類，該股票發行人的名稱及主要管理機構所在地;

2、申報人的身份及背景資料，包括其職業、國籍、犯罪記錄以及違反證券法規的記錄使用的購股資金或其他對價的數量及來源，如果需要貸款，應提供貸款人的名單;

3、購股的目的:包括對公司的未來經營發展計劃，尤其是有無將公司兼并、重組或解體的計劃;

4、該申報人持有公司股票的總數，以及過去60天內為買賣股份而訂立的合同協議所達成的默契

關系等。《威廉姆斯法》的目的是促進充分披露，使面臨收購的股東能夠作出有根據的決定。因此《威廉姆斯法》被大多數美國法院認為是一部“披露法”。5:英國1989年《公司法》規定:任何人在持有股份公司有投票權的股份權益超過3%時，或降至3%以下，或者在其持股超過3%情形下任何l%以上的增減，必須在兩個工作日內作出披露。香港規定比例為10%，持有人必須在取得或處理日期的下一個交易日上午9點之前作出披露，澳大利亞統一公司法規定披露比例為5%，披露日期為5日。法國股東持有披露的義務，如披露事項的多少，隨股東持股比例不同而變化。劃分為5%、10%、20%、50%、66.6%幾個層次，披露日期為15日。我國99年《證券法》第79條第1款規定:通過證券交易所的證券交易，投資者持有一個上市公司己發行的股份的5%時，應當在事實發生之日起三日內，向國務院證券監督管理機構，證券交易所作出書面報告，通知該上市公司，并予以公告。在上述規定的期限內，不得再行買賣該上市公司的股票。5礴我國采取的披露比例與美國相同，但所不同的是我國的披露期限僅為3日并且在報告前的期限內，不得再繼續買賣該上市公司的股票。而美國則在報告前”胡濱《試論L市公司收購的基本原則》，《現代法學》，1999年(2)542006年新《證券法》在第86條第l款作了相應的規定，只是增加J’“一致行動人”原則，對該內容將在下文詳細論述的10日期限內仍可繼續買賣該上市公司的股票。我國對于大量持股比例及期限的規定，可以說是在借鑒了各國的做法并總結了我國經驗的基礎上的一種制度選擇，與我國現階段證券市場的發展情況是基本相符的。當然，這并不否認隨著我國證券市場的進一步發展，這一制度會作相應的調整。55我國99年《證券法》第80條(新《證券法》第87條)規定大股東持股報告的內容包括:

1、持股人的名稱、住所;

2、所持有的股票的名稱、數量;

3、持股達到法定比例或者持股增減變化達到法定比例的日期。如果說信息披露旨在保護目標公司中小股東的利益，那么僅僅披露這些信息是不夠的，應作進一步的細化規定。《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》對此進行了完善。為了配合《上市公司收購管理辦法上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》的實施，證監會發布了5個配套信息披露規章并從2002年12月1日開始實施。這五個規章詳細規定了上市公司股東持股變動報告書、上市公司收購報告書、要約收購報告書、被收購公司董事會報告書和豁免要約收購申請文件需要披露的內容以及格式準則。這批配套文件的出臺，將最大限度防止并購重組中“隱藏在細節里的魔鬼”產生，規范和完善了上市公司收購、股東信息披露的內容和方式。標志著我國上市公司收購已經開始建設完整的法規體系從2002年12月1日開始實施的這一系列新規章，嚴格界定了上市公司并購重組過程中需要披露的信息，有利于中小股東理性判斷重組并購對上市公司的影響。

三、大股東持股變動報告義務

大股東持股達到法定界限，其持股量的變化無疑會對投資者的判斷產生影響，因此同樣需要履行披露義務。法律通常會設置“臺階規則”，即任何人通過證券交易所的股票交易持有一個上市公司總股份達到5%時，無論其是否具有收購的意圖，均需暫停購買且依法定要求公開其持股情

況。此后每增加或減少持有一定比例時，均需暫停買賣該公司的股票，且需依法定要求公開其持股變化情況。當投資者持有一個上市公司己發行的股份的30%時，繼續進行收購的應當依法該上市公司所有股東發出收購要約。收購要約的期限屆滿，收購人如果持有的被收購公司的股份數達到該公司已發行的股份總數的75%以上的該上市公司的股票就應該在證券交易所終止上市。收購要約的期限屆滿，收購人如果持有的被收購公司的股份數達到該公司已發行的股份總數的90%以上的，其余仍持有被收購公司股份的股東，有權向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應當無條件的受讓。英國和澳大利亞都規定，超過3%界限后，持股數量變化1%時必須在兩個工作日內披露。而美國的規定則比較靈活，大股東在填寫了13D表格第4項備案后，任何持股的重大變化(包括在達到披露界限上的持股數量l%的增減或收購股權的意圖由純粹投資轉向對股權的控制等實質性變化)都必須立刻補充申報，但對何為“立刻”未明確規定。

四、我國對協議收購中大股東披露信息規定的不足

99年《證券法》第79條(新《證券法》第86條)規定了大股東的持股披露義務，第80條(新《證券法》第87條)對報告和公告的內容作了規定，從中可以看出政府鼓勵收購之意圖。但現行法規中仍有不少值得商榷之處。如99年《證券法》第80條雖對大量持股及增減變化披露的內容作了規定，但披露信息的內容尚不充分，最重要的是欠缺大股東大量持股目的之信息，而這些信息對于中小股東抉擇是否出售自己的股份尤為重要。如《證券法》未對一致行動共同持股的信息披露作出規定，而我國首例上市公司收購案一“寶延**”，就是寶安公司與其兩家關聯公司采取一致行動，從而損害了廣大延中公司中小股民利益的事件。5，值得注意的是，2006年新《證券法》對書面報告的內容并沒有作出修改，披露信息的內容應該說依然不夠充分，但其86條將收購主體界定為:“投資者或者通過協議、其他安排與他人共同持有一個上市公司的股份”，從而對“一致行56新《證券法》相應的97條修改為:“收購期限屆滿，被收購公司股權分布不符合少市條件的，該公司的股票應當由證券交易所依法中止上市交易;其余仍持有被收購公司股票的股東，有權向收購人以收購要約的同等條件出售其股票，收購人應當收購。”5，1993年9月30日到10月4卜l，延中實業(股票代碼600601)被深圳寶安集團收購，最終深圳寶安集團持有延中實業19.8%的股份，實現控股.這是我國證券市場_l二發生的第一起二級市場收購。被業界認為是我國證券市場真正意義上的收購的開端人”首次作了規定，應該說是信息披露制度的一大進步，令人欣喜，關于該制度，下節論述。第三節關于加強信息披露制度的建議

一、披露事項

(一)建議披露事項發行人一旦有重大披露事項發生，就須公告，而“重大事項”是指被一個理性投資者在作出投資決策時，認為是重要的并加以考慮的事項。58建議通過修改《證券法》或者通過證監會頒布相關法規，作如下規定:“通過協議收購上市公司的，被收購上市公司在董事會批準收購計劃意向后，股東大會正式通過前，必須向證監會報送協議收購報告書備案，同時與收購方共同向公眾公開披露下列事項:

1、收購人的名稱、住所、股東情況;

2、被收購的上市公司名稱;

3、收購人關于收購的決定，收購目的與收購后發展方向;

4、收購股份數額及價格;

5、收購所需資金額及資金來源;

6、收購雙方上一年度財務報表;

7、收購方對收購后下一年度公司盈利狀況的預測。”前文已述，新《證券法》已經頒布、實施，遺憾的是，對于協議收購中的信息披露未作改變，筆者在遺憾的同時也希望證監會能夠頒布相關法規，細化相關披露事項。

(二)建立異議股東股份回購請求權制度

異議股東股份回購請求權是一項公司法上的制度，內容為當被公司收購對公司營運有重大影響時，反對被收購的股東在收購決議前，以書面通知公司其反對被收購的意見，并與股東會上投反對票者，得請求公司以當時公平的價格，購買其持有的股份。該制度的法理理由在于，當公司控股股東出于自己利益做出同意收購或其它對公司經營會產生重大影響的決定時，處于少數地位的中小股東合法權益往往無法得到保護，因此，如果中小股東認為該類交易對他們有重大

不良影響時可以有權要求公司購買其所持的股份，從而保護自身的利益，平衡大股東和中小股

(三)完善民事賠償制度及建立訴訟機制

在2006年1月1日實施的新《證券法》不僅在第213條、214條規定協議收購中相應的行政、刑事責任，更在214條規定:“收購人或者收購人的控股股東，利用上市公司收購，損害被收購公司及其股東的合法權益的，責令改正，給予警告;情節嚴重的，并處以十萬元以上六十萬元以下的罰款。給被收購公司及其股東造成損失的，依法承擔賠償責任。”從而首次在《證券法》中明確規定了協議收購中的民事賠償責任，這也在協議收購中的民事賠償制度上邁出了重大的一步，盡管在受案范圍的確定、程序、因果關系、舉證責任等方面都尚待有進一步的規定，但是它畢竟為中小股東尋求司法救濟提供了一個可能。如果我們能夠建立一個比較完善的上市公司協議收購的信息披露制度，那么，中小股東根據上市公司在協議收購過程中的披露的虛假信息做出的投資決定，其損失則可以通過司法途徑要求得到補償。需要說明的是，在協議收購過程中發布虛假信息的主體，往往既包括上市公司與收購方合謀欺騙市場的情況，也包括上市公司在輕信收購方的情況下發出了虛假的信息。上市公司協議收購在中國的盛行，是一個明顯帶有“中國特色”的現象，在協議收購中，信息披露不實是較為突出的問題，因為收購方與被收購股東、上市公司都有隱瞞協議內容及進展的動因。65也許直到國有股權流通問題的徹底解決后，國的收購制度刁‘可能真正完全的與西方股市中的收購制度具有制度環境上的可比性。“6

二、建立一致行動人制度

前文已述，本文寫作于新公證券法》頒布、實施之前，因而分析及相關的立法建議也寫于新《證券法》頒布之前。新《證券法》頒布后，我們可以發現一個令人矚目的改變就是在第86條及其他相應的條款在“投資者”后面加入了“或者通過協議、其他安排與他人共同持有”從而明確規定了一致行動人。盡管該規定尚過于原則，未能明確行動方式.行動主體的范圍，也未在立法中明確對共同行為的證明，但這樣的規定仍然具有里程碑式的的意義。是指現時可在公司的股東大會上行使的所有投票權，無論該等投票權是否由該公司的股本所賦予。該8類人為:①一個公司與其母公司或子公司;②公司和它任何一個董事;⑧一個公司和它的退休基金、公積金及雇員持股計劃;④基金經理人和他所經營的或有知情權的投資的所專業顧問(經紀人等)，以及顧問控制人等與該客戶;⑥目標公司董事或準目問或其他事的近親有人;，⑤一個財務顧標邵d莆事(包括董粵相關受托人以及近親、相關受托人控制的公司;⑦合伙人;⑧任何人與J七近親、相關信托和山〕〔本人、近親、相關信托所控制的公司

第2章協議收購出現的原因

1經濟原因:上市公司股權結構不合理第一，上市公司流通股本偏小，要約收購難以進行。我國上市公司大多數是從國有大中型企業改造過來的，國有股法人占有很大比例，而且不能流通，向社會公眾發行的流通股所占比例很少。2一般來講，投資者對上市公司的收購通過買入流通股獲得控股權的數量微乎其微，而協議轉讓由于具有收購范圍大和實施障礙小的優點，成為目前最具實際意義的獲取上市公司控制權的方式。據統計，在中國的1200多家上市公司中，有950多家都是由國家股和國有法人控股的上市公司。這些公司不僅數量大，而且從整個股本結構看，在近5900億總股本中，有3800億是非流通股，在非流通股當中，國有股和國有法人股，有3000多億。就是說，從股份公司的數量看，它占到了80%，從股本的結構看非流通股占了2/3，國有股和國有法人股占到了總股本的50%以上，3這就使得任何一個投資者都無法通過要約收購方式，從股票二級市場上獲得一個上市公司的絕對控制權。因而投資者買賣股票的目的經常是通過短線炒作獲取股票買賣的差價，而不是戰略性的投資收購。

第二，股權結果不合理造成經營者權力膨脹，極易阻撓要約收購的開展。“在中國，上市公司收購往往離不開政府的支持，許多上市公司收購也是政府推動上市公司資產重組的結果。這是因為在中國證券市場上形成了大量不可流通的、掌握在政府手中的國有股份，構成了不太合理的股權結構。作為上市公司大股東的政府擁有對控制權轉讓的當然發言權。4我國大多數上市公

司的經營者都是由非流通股的國家股和法人股股東委派的，很多上市公司的董事長同時也兼任其控股母公司的董事長。由于國家股和法人股的股權還沒有實現人格化，所有者缺位，股東“用腳投票”監督和第2章協議收購出現的原因積累的機制還不夠健全，股東大會不可能對經營者形成硬約束。5加上流通股占總股本的比例過小，即使公司業績較差，流通股的股東紛紛拋售持股，致使公司股票的價格下跌，經營者也不必擔心自己經管的上市公司會在二級市場被收購，小股東的“用腳投票”機制也不可能對經營者產生壓力。大股東和小股東的監督不到位，極易使經營者權力膨脹，形成“內部人控制”的局面，其結果是對危及經營者利益的任何行動，都會導致經營者利用自己手中的權力動用公司力量加以阻撓，客觀上造成任何敵意收購都會遭到應邀者以目標公司之名義和財力進行反對。因而，為減少交易費用，避免目標公司經營者不必要的阻撓，收購人往往尋求以善意的方式與目標公司控股股東直接談判，在不損害經營者利益的前提下進行協議收購。2

2政治原因:不規范的政府行為

我國目前尚處于由計劃經濟向社會主義市場經濟轉軌時期，政企職能還未完全分開，政府對企業的經濟行為介入較深。例如1996年，上海市政府做出了以上市公司資產重組為龍頭，帶動全市的經濟結構調整和資產重組。在政府的推動下，僅10月一個月就有8家上海本地上市公司發生了并購事件，當年524家上市公司中，企業并購和資產重組達60多起，約占上市公司總數的巧%。1997年眾城實業、聯合實業、鋼運股份的重組也是上海市政府推進上市公司重組政策的體現。6曾經有學者這樣評價:“中國股市作為政策安排的產物，歷來被要求按國家意志發揮功能和作用。在實現國家意志過程中，中央政府逐漸形成了極富特色的、目標與手段相互適應的強有力的行政干預體系。”7一方面，政府往往作為公共政策的供給者，通過制訂有關公共政策來對上市公司的收購活動施加影響;另一方面，我國有關社會保障體制并未完全健全，企業還負責本應由政府提供的職工福利、社會保障等公共產品的供給，因而，政府又往往以社會福利保障和社會秩序穩定為藉口，干預公司收購活動。

3實際情況:要約收購面臨諸多障礙

首先，上市公司股權結構集中，普遍存在絕對控股股東，在這種情況下，要約收購是很難進行的。其次，上市公司價值高估，要約收購成本過大。我國股票市場規模太小，又人為地把股份劃為流通股、非流通股，使得市場上供求失衡，造成股價居高不下，上市公司的價值被嚴重高估，對收購方缺乏吸引力。在目前，可能的收購對象是上市公司的流通股份，而這部分高估的股價加上一定比例的收購溢價，收購方要付出很高的成本。收購的目的在于創造新增價值，如果收購成本太高，成本收益倒置，理性的收購便不會發生。再次，投融資體制對要約收購形成制約。要約收購的整個過程需要大量的資金支持，包括交易和收購之后的整合，都需要商業銀行的支持。國外普遍采用的換股、融資收購等在我國很難推行，國家對企業發行債券控制又很嚴，公司唯有采用現金和借貸收購。日而現金收購成本很高，我國公司普遍現金不足，因此現金收購很難進行，另外，借貸收購又受限于我國商業銀行的貸款規模，同時《公司法》對公司對外投資的限制也制約了要約收購的發生。最后，上市公司股權割裂，導致同股不同價，要約收購難出價。從現實看，協議收購仍是獲取公司控制權的最佳選擇，是上市公司收購的主流方式，原因在于它的成本遠低于要約收購的成本。協議收購的成本很低，誰又會去發起要約收購呢?如果控股股東不愿轉讓控制權，協議不成，通過發起收購要約來奪取，要付出很高的成本，而且要冒失敗的風險。即使最終收購成功，萬一獲得的股權超過75%，還得面臨下市的危險，這是收購方不愿意看到的。所以盡管要約收購是“陽光收購”，更有利于提高證券市場資源配置效率、保護中小投資者利益，但是，它的發生和盛行需待市場條件的齊備，這可能需要一個較長的過程。在相當長的時期內，協議收購仍然是主流。

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第二篇：收購協議

賣方：_________

買方：_________

擔保人：_________

買方為於_________注冊成立之公司，主要業務為投資控股。賣方為一家同系附屬公司及一家聯營公司為本集團兩家聯營公司_________公司及_________公司之合營伙伴。除本公布所披露者外，據董事作出一切合理查詢后所深知，得悉及確信賣方、擔保人、_________及_________，連同（倘適用）彼等各自之最終實益擁有人及彼等各自之聯系人士，均為獨立於本集團及本公司關連人士之第三方。

一、將予收購資產

根據收購協議之條款及條件，買方將收購_________已發行股本合共_________％。將由_________收購之銷售股份相當於_________已發行股本之_________％。_________現有已發行股本馀下_________％由_________擁有。_________則投資於中國合營企業。

二、代價

_________就銷售股份應付之代價將為_________元。代價將全數以現金支付，其中_________％訂金（“訂金”）將由_________于簽訂收購協議后一個營業日內支付，余額_________％于完成時向賣方支付。代價乃經參考賣方至今於_________所產生投資成本厘定。代價及收購協議之條款及條件乃經訂約各方按公平基準磋商厘定。

三、先決條件

收購協議須待下列條件達成后，方告完成：

a．買方及擔保人訂立股東協議（“股東協議”），并於完成時生效；

b．買方完成法定及財務盡職審查，且各買方合理信納（i）_________之業務、資產、財務狀況及前景所有方面；及（ii）_________各成員公司之業務，資產及財務狀況於收購協議日期至完成期間并無重大逆轉；

c．買方合理信納收購協議所載全部保證於完成日期仍屬真確及準確；

d．買方就訂立及履行收購協議之條款取得聯交所根據上市規則或任何監管機構可能規定之任何類別一切必需同意，批準或其他許可（或視情況而定，有關豁免）；

e．賣方向買方交付披露函件。

倘任何先決條件未能於_________年_________月_________日或收購協議各方協定押後之其他日期（“截止日期”）或之前達成或獲豁免，收購協議將告終止，并再無效力，而訂金連同按年利率3厘計算之利息將於終止協議後_________個營業日內退還買方，自此協議雙方根據收購協議再無任何責任（除有關保密，成本及相關事宜之條文外）。不論上文所述，倘任何買方選擇不完成收購協議，其他買方有權（但無責任）根據收購協議條款完成協議。

四、完成待上述先決條件達成或獲豁免（視情況而定）後，收購協議將於截止日期後第_________個營業日或之前完成。

五、貸款協議

於簽訂收購協議之同時，_________與_________訂立貸款協議，據此，_________同意向_________提供_________元貸款，按年利率3厘計息。完成時，貸款將轉換為_________結欠_________之股東貸款。_________將以其屆時作為_________股東之身分豁免_________償付貸款應計之利息。倘收購協議未能完成，_________將根據收購協議之條款向買方償還貸款連同於收購協議終止日期貸款應計之利息。根據上市規則第13．13條，貸款構成向一家實體提供超逾本公司市值_________％之貸款。

六、有關_________之資料

_________。

根據上市規則，收購構成本公司之須予披露交易，而根據上市規則第13．13條，貸款構成向一家實體提供超逾本公司市值8％之貸款。因此，收購及貸款須遵守上市規則項下披露定。載有收購進一步資料及其他相關資料之通函將盡快寄交股東，以供參考。

七、上市規則之影響

八、釋義

於本公布內，除非文義另有所指，以下詞匯具有下列涵義：

“收購”指_________根據收購協議之條款及條件向賣方收購銷售股份。

“收購協議”指買方，賣方及擔保人所訂立日期為二零零五年一月七日之買賣協議。

“_________指_________，於薩_________”_________注冊成立之公司，為本公司間接全資附屬公司。

“聯系人士”指具上市規則所賦予涵義。

“董事會”指董事會。

“營業日”指香港銀行開放營業之日子（星期六除外）。

“本公司”指蜆電器工業（集團）有限公司，於香港注冊成立之有限公司，其股份於聯交所上市。

“完成”指完成買賣銷售股份。

“完成日期”指截止日期後第三個營業日。

“關連人士”指具上市規則所賦予涵義。

“代價”指銷售股份之代價_________元，根據收購協議須由_________支付。

“董事”指本公司董事。

“本集團”指本公司及其附屬公司。

“香港”指中國香港特別行政區。

“上市規則”指聯交所證券上市規則。

“貸款”指_________根據貸款協議向_________提供之_________元貸款。

“貸款協議”指_________與_________就貸款所訂立日期為_________年_________月_________日之協議。

“中國”指中華人民共和國。

_________公司，由_________及一名獨立第三方擁有之中外合作合營企業。

“買方”指_________，_________及_________之統稱。

“_________”指_________，於_________注冊成立之公司。

“銷售股份”指將由_________根據收購協議收購之_________股本中_________股每股面值_________港元股份。

“股份”指本公司每股面值_________元之普通股。

“股東”指股份持有人。

“聯交所”指香港聯合交易所有限公司。

“賣方”指_________，於香港注冊成立之公司。

“擔保人”指_________。

“_________”指_________，於_________注冊成立之公司。

“_________”指_________公司，於_________年_________月_________日在香港注冊成立之有限公司，其全部已發行股本於收購前由賣方及_________分別擁有_________％及_________％。

“_________”指_________及中國合營企業。

“港元”指香港法定貨幣港元

“人民幣”指中國法定貨幣人民幣

“％”指百分比。

就本公布而言，人民幣兌港元乃按1．00港元兌人民幣1．06元之匯率換算。

賣方（蓋章）：_________擔保人（簽字）：_________

_________年____月____日_________年____月____日

簽訂地點：_________簽訂地點：_________

買方（簽字）：_________

_________年____月____日

簽訂地點：_________

第三篇：藏品收購協議

甲方：_________

乙方：_________

甲乙雙方本著平等、自愿、有償的原則，就甲方收購乙方收藏品的事宜簽訂以下協議，共同信守。

一、甲方收購乙方_________藏品，協議商定總價款為_________元。

二、藏品交貨及貨款支付方式，按下述第_________款執行：

1．甲方于_________年_________月_________日前，一次性付款提貨。

2．協議簽約后_________日內，甲方向乙方預付總價款的_________％，計_________元，乙方負責于_________年_________月_________日（前），將藏品運到甲方指定地點_________交貨，經甲方驗收后，付清余款。

3．乙方負責于_________年_________月_________日（前），將藏品在_________交貨，甲方驗收后即時支付_________元，余款于_________年_________月_________日前付清。

三、協議約定本項收購的藏品狀態，詳見附件；在藏品交貨前發生的變質、損壞等，從而導致與約定狀態不符的，責任由乙方承擔。

四、違約責任：一方違約的，需支付給另一方違約金（為總價款的_________％）；造成對方損失的，還需賠償損失。

五、本協議一式二份，雙方各執一份，經雙方簽章后，即行生效。如有未盡事宜，雙方另行協商補充。

甲方（蓋章）：_________ 乙方（蓋章）：_________

代表（簽字）：_________ 代表（簽字）：_________

_________年____月____日_________年____月____日

第四篇：蔬菜收購協議

蔬菜收購協議

甲方：

乙方：

一在甲乙雙方商定后，特訂立此協議。

二乙方需按甲方要求收購蔬菜。其中包括，包菜，大蒜，胡蘿卜，圓蔥等。在未完成交貨任務之前，不得擅自出售蔬菜，違約應付甲方每噸一萬元違約金。

三收購任務

第一季度收購蔬菜1000噸，第二季度收購蔬菜1000噸，第三季度收購蔬菜500噸，第四季度收購蔬菜500噸，全年不低于3000噸。

四合同期限為5年，從2012年6月1日至2017年5月31日。

五甲方對乙方交售的蔬菜，必須及時驗收，通過銀行賬戶或現金，及時支付菜款。甲方應按市場行情出價。第一季度支付350萬元。第二季度支付350萬元。第三季度支付200萬元。第四季度支付200萬元。

六此協議自甲乙雙方簽訂之日生效，一式兩份，甲乙雙方各執一份。

甲方

乙方

第五篇：草莓收購協議

投放者（甲方）：

種植者（乙方）：

根據甲方需要，在乙方所在地建立無公害草莓種植基地，經雙方商議，特訂立以下種購合約。

1、種植品種：__________草莓，面積__________畝。

2、品質指標： 按 __________________________（標準）要求

3、為確保公司出境蔬菜的農藥殘留達到出口標準，公司建立安全用藥管理制度，由各基地的植保員負責監督，基地管理員負責執行，聘請___________的農技師__________擔任公司的農技指導員，并結合進口國_________官方的檢測要求，真正從源頭到成品實行一條龍管理。

4、收購日期：前期待定（另行通知）后期收到出現黃果刺果時為止。

5、收購價格：種植者產出的，只要符合約定的質量標準和規格，投放者負責包銷。每千克的收購價為。收購時，若市場價格上漲，收購價協商提高，行情下跌，收購價不變。

6、如一方違約，應向對方支付違約金 元。

7、本合同在履行過程中發生的爭議，由雙方當事人協商解決；也可由當地工商行政管理部門調解；協商或調解不成的按下列 種方式解決：

（一）提交 仲裁委員會仲裁；

（二）依法向 人民法院起訴。

8、本合同自 生效，于 失效。

附：

（1）為穩定收購計劃，防止大起大落，以每畝_____噸為基數，上下可浮動_________%（由于氣候等自然因素導致的除外）。

（2）由于公司是承包基地種植產品，公司已全部付清土地承包款，并聘請相應的草莓農技師，故乙方需支付一定的定金（協商）。

（3）本協議雙方蓋章簽名后生效。

投放者： 種植者：

法定代表人：

簽約地點：

簽約日期： 年 月 日