第一篇：藝術品證券化投資介紹

博士后工作站專題報告

藝術品證券化投資介紹

報告要點：

進入21世紀以來，隨著股市和樓市的逐漸疲軟，大量的資金逐漸涌入藝術品市場，同時藝術品市場也逐漸完善和發展，然藝術品投資難下大雅之堂，未完全市場化，與普通投資者無緣，在此問題的基礎上，藝術品股份化的誕生解決了這個問題，然新生的事物總是存在許多不足之處，需要不斷地完善。藝術品股份化是怎么樣的形式呢？存在怎樣的風險呢？需要怎樣進行完善呢？這些也這是本文要進行討論分析和需要解決的問題，以此豐富和完善藝術品股份化投資的市場運作。

作者：陳 薇

電話：0755-82130627

e-mail:

chenwei11@guosen.com

報告編號：2011060

完成時間：2011年8月

獨立聲明：本報告所采用的信息及數據均來源于公開可得到的資料。

I

博士后工作站專題報告

目錄

摘要.........................................................................................................................................III

一、藝術品證券化的概念...............................................................................................................1

（一）概念...............................................................................................................................1

（二）發展趨勢.......................................................................................................................1

二、國內外藝術品投資現狀...........................................................................................................1

（一）社會經濟的發展...........................................................................................................1

（二）股市的不景氣和樓市的降溫.......................................................................................2

（三）藝術品投資回報率高...................................................................................................2

（四）抗經濟周期性強...........................................................................................................3

三、經濟危機對投資市場的巨大影響...........................................................................................3

（一）對拍賣成交的影響.......................................................................................................3

（二）對投資心理的影響.......................................................................................................4

四、藝術品投資的股票化和證券化...............................................................................................4

（一）藝術品的“拆分”.......................................................................................................4

（二）藝術品的“上市”.......................................................................................................5

五、我國藝術品投資的風險分析...................................................................................................6

（一）藝術品市場不夠規范...................................................................................................6

（二）藝術品鑒定過程復雜，真偽難辨...............................................................................7

（三）藝術品的價值與市場價格難以統一...........................................................................7

（四）難以確定藝術品的回報周期.....................................................................................8

（五）藝術品難以變現和保存...............................................................................................8

六、我國藝術品交易在我國的交易現狀.......................................................................................9

七、控制藝術品投資風險的建議...................................................................................................9 參考文獻:.......................................................................................................................................13

II

博士后工作站專題報告

摘要

隨著我國經濟的發展, 人民生活水平的提高, 藝術品投資也呈現迅速增長的態勢。藝術品市場也逐漸成熟。在此基礎上，誕生了一種新的藝術品交易方式：股份化。本文主要分析了我國藝術品投資股份化的背景, 以及投資中可能出現的風險, 并提出投資者控制投資風險的對策。

關鍵詞：藝術品；股份化；風險

III

一、藝術品證券化的概念

（一）概念

藝術品除了具備它的第一屬性即藝術品的美術價值、美術史屬性外，當它進入市場體系中時，藝術品同時具備了商品的屬性，它可以流通，可以等價交換，可以投資等等。但它又不是普通的商品，因而圍繞藝術品作為藝術商品來進行經營就形成一個新的領域。

（二）發展趨勢

隨著高端精英人士財富積累的日益增大，他們對生活的追求已逐漸從奢侈品等物質層面推進到文化藝術品的精神層面。建立在不可復制的思想靈感上的那些獨具創造力的藝術品，成為新時代頂級生活的象征。藝術品不僅能滿足頂級生活的審美需求和情感體驗、同時也具備了投資和收藏的功能。藝術品的投資與收藏已經成為中國富裕階層最為熱衷的資產配置方式之一。

二、國內外藝術品投資現狀

（一）社會經濟的發展

投資作為一種經濟活動, 是隨著社會經濟的發展而產生并不斷擴展的。按照國際通例, 當一個國家人均GDP達到1000美元時, 消費行為就會進人轉型時期, 人們對于高檔消費品的需求將會有大幅度的增長,國家的藝術品市場會因此而啟動并發展起來。目前,我國全面踏上了進人小康社會的新時期, 在中國沿海地區和內地一些發達城市, 人均國民生產總值已達到1000美元以上, 為藝術品市場的興起提供了經濟基礎。

（二）股市的不景氣和樓市的降溫

隨著生活水平的提高, 人民不僅越來越關心生活質量, 對手中閑置的資金的使用也關注起來。據統計,目前我國居民儲蓄總額已超過11萬億元。在股市的不景氣、房地產市場降溫的情況下, 藝術品投資凸顯出其魅力, 成為企業和老百姓的大量閑錢尋求回報的出路。目前, 在浙江比較大的民營企業從事大規模的藝術品的收藏和投資的有幾十家, 一部分江浙地區的“ 炒房團” 轉化成“ 炒畫團”。不僅如此, 藝術品與股票、房地產在海外一直并列為三大投資對象, 名家書畫被譽為“ 掛在墻上的股票”。藝術品投資在國際上百年來一直歷久不衰,近20年以來, 全世界藝術品市場每年的投資增長率超過:30%。

（三）藝術品投資回報率高

藝術收藏品的增值空間巨大是吸引眾多投資者目光的一大因素。據1999年6月美國的一份《十年內投資家贏利的報告》表明, 投資股票回報率為17.3%，債券為12.6%，錢幣為7.3%，房地產為4.4%，投資當代藝術的獲利率21.6%，現代藝術24%，印象派藝21.6%，藝術品如此誘人的增值前景, 吸引了眾多人加人藝術品投資的行列。據統計, 目前我國的藝術品收藏者和投資者有7000萬之眾, 參與人員至少以每年10%至20%的速度在遞增。由于我國在上世紀的大部分時期對藝術品不夠重視, 造成中國藝術品價格長期低位徘徊。目前, 市場的旺盛需求使藝術品的價格一路飄升。據估計, 中國油畫的整體價格僅2005年內上漲了5倍以上。就連眾多的投資銀行, 為了從繪畫中獲取利潤, 也大量投資到藝術市場。從各大拍賣公司銷售額的統計數據來看,2000年到2004年, 中國拍賣行成交增長率平均在50%以上, 由于豐厚的利潤回報, 還涌現了許多新的拍賣公司。

（四）抗經濟周期性強

藝術品投資之所以被眾多投資者看好, 其中一個主要因素是作為投資, 與房地產、股票等其他資產相比, 藝術品投資對于經濟周期不夠敏感, 具有很強的經濟周期抗跌特性。這是由于藝術品投資實際的價值很難像股票或者基金投資, 明確又有形, 其升值空間是由市場的發展狀況、投資者手持資金的大小決定的< 即使在經濟衰退或不太景氣的時候, 藝術品市場也只會出現暫時的平淡, 隨著國家經濟的興旺, 藝術品將會很快重新回歸其應有的價值因此, 藝術市場不僅穩定得多, 而且風險也小得多。比如, 1997年1月1日至2004年1月1日, 每季度藝術品價格波動的幅度比道瓊斯經濟指數和美國500強企業利潤波動的幅度要小三分之二。

三、經濟危機對投資市場的巨大影響

（一）對拍賣成交的影響

2008年爆發的金融危機由次貸領域迅速蔓延到實體經濟，進而形成全球范圍的內的經濟衰替。這場嚴重的危機至今余波為了。考察此次經濟危機，金融領域的衍生品交易失控是直接原因，而全球市場在生產與消費領域的嚴重不均衡則是根本原因。追溯此次危機的爆發，大量次貸泡沫的產生事實上是過度消費與貸款投機相互刺激形成的產物。

受全球經濟影響，投資藝術品市場的收藏人資產大幅縮水。因為炒作藝術的藏家又是相對固定的人群，所以“天價”作品屢屢流拍。一年前，各大拍賣會的成交率幾近100%，而今年的成交量僅為50%到60%。現在，不僅中國當代藝術拍賣會門可羅雀，傳統藝術也遭冷遇。但是，50%到60%其實是藝術品拍賣市場的

正常成交率。在藝術市場過熱的五年前大概就是這個情況。

（二）對投資心理的影響

此外，在后危機時代的國際金融體系內，一方面投資者持幣觀望情緒存在，對可提供穩定收益的金融產品的稀缺憂心忡忡，另一方面為了止損和保值，投機心理在尚未恢復元氣的國際金融體系內勢頭反倒更加強勁。這種宏觀層面的投資市場困境對全球藝術品投資市場必然造成巨大的影響。藝術品市場的供需格局除了受一般經濟規律的影響外，還具有極其獨特的價值屬性，兩種屬性的交互作用使全球藝術品交易市場的波動出現了某些尚待厘清的發展勢頭。

四、藝術品投資的股票化和證券化

（一）藝術品的“拆分”

“一幅市場價600萬元的畫作《黃河咆嘯》，分為600萬份，向普通投資者發售，每份權益售價1元。1月26日，天津文化藝術品交易所的首批藝術品份額正式上市。在交易所開戶資金最低5萬元。未來可在天津文交所上市的藝術品包括書法繪畫、陶瓷、古代家具等。”

有人驚嘆“藝術家/藝術品上市了”；有人遺憾藝術收藏淪為了純粹的投機行為；更多的是質疑作品的選擇和估價的合法性。絕大多數的聲音都表達了對這個新興事物的反對，而極少數的支持者則認為這是應市場需要而自然產生的事物，是一種分拆權益的金融技術。

（二）藝術品的“上市”

早在2010 年，深圳、上海、天津文化產權交易所先后推出了全新的藝術品交易模式——“權益拆分”，將藝術品“證券化”，投資者只需少量資金就能擁有藝術品的部分“股權”，從而在相對時期內獲得這個產品的升值收益。

作為二級市場的拍賣會動輒上千萬元、上億元的交易額對于大多數人來說，并沒有實際的借鑒意義，真正想要踏入藝術品投資這道門，還得從畫廊開始。但現在的畫廊，大多慘淡經營，而標價十幾萬元甚至幾十萬元的作品卻需要一次性看準、下手、付款，成本過高、風險頗大，暫時還不可能成為入門級愛好者接觸藝術品投資的普遍渠道，在這樣的環境下，一種新型的藝術品交易渠道——致力于文化藝術品“份額化”交易的文化產權交易所(下簡稱文交所)應運而生。

通俗地講，文交所就是對產權可拆分的文化藝術產品或項目進行“類證券化”交易的平臺，交易項目包括影視動漫作品、文化創意產業項目、書畫古玩藝術品等等。它借用證券市場的交易模式，對藝術品的所有權、收益權以及項目未來現金流等資產的“權益”進行等份額拆分。“權益拆分”是此類交易實現的基礎。

拿藝術品產權交易來說，文交所將數件藝術品打包成一個資產包，再將資產包的所有權拆分為若干等份。如果一個資產包由3 件藝術品組成，總價值1000 萬元，分成1000 等份后，每份“權益份額”價值為1 萬元。投資者購買份額的同時擁有相應比例的所有權，然后通過流通這些“份額”獲得資產包增值帶來的回報。對于想參與藝術品投資，但無力購買整件藝術品的投資者來說，投資門檻大大降低了。

投資收益并不是藝術品份額化交易的全部意義，提供一種新型市場模式才是更關鍵的。傳統的藝術品交易主要以拍賣、文博展會、文物商店和私下交易為主，是供需雙方信息不對稱的“袖中交易”。文交所的成立為文化藝術品的供需提供了一個溝通的平臺。

藝術品產權交易有一條清晰的產業鏈，其上市流程是，資產包發行人提出申請、文物部門進行售前審批、鑒定評估、上市審核委員會審核、保險公司承保、發行人對擬上市藝術品進行路演、博物館托管、交易商進場發行，全過程上網公開。這條產業鏈一面連著銀行、保險、風投等機構，一面連著藝術機構。

五、我國藝術品投資的風險分析

藝術品的熱潮吸引了眾多的愛好者和投資者進人這個領域, 這些進人者的主要目的并非單單為了欣賞和收藏, 而是看準了藝術品投資的高額回報率, 因此, 這個領域的和其他投資領域一樣, 在充滿機會的同時隱藏著種種風險。

（一）藝術品市場不夠規范

藝術品投資離不開市場運作。而藝術品市場的建立和健全, 必須依靠正常的運行機制。藝術品市場是藝術品創作、流通和擁有的行為過程的綜合。通常將藝術品市場劃分為一級市場和二級市場。一級市場是由藝術家、畫廊和收藏者組成, 畫廊以零售方式展示作品, 給購買者提供選擇和討價還價的機會, 經畫廊的交易行為進人購買者手中< 二級市場是藝術經紀人通過拍賣行, 把在一級市場成交過的藝術品再度投人市場內尋求承接者。藝術品能否再度流通, 將決定“ 生存、淘汰、升值、貶值的命運”。一件成功的藝術品不但能在二級市場生存, 同時能二次、三次、四次易手。因此,藝術市場的運行機制的規范主要是對一級市場和二級市場主要參與者的規范。但目前對于這些參與者特別是評論家和經紀人的行為規范, 缺乏強硬的制度。評論家在對書畫家及書畫作品的評價、介紹等方面

具有較強的權威性, 他能夠引導投資消費者朝正確的方向進展, 也極易產生誤導。拍賣行的運行不夠規范, 拍賣的藝術品質量參差不齊, 給投資者帶來極大的風險。

（二）藝術品鑒定過程復雜，真偽難辨

藝術品的真偽判斷是決定藝術品風險的最主要因素。眾所周知, 真偽藝術品的價格差別巨大, 如果投資者把膺品當作精品投資, 其損失是必然的但是自上世紀八十年代, 隨著我國的藝術品逐漸進人市場, 造假之風如影相隨, 嚴重影響藝術品市場的正常發展。投資者的這種損失被稱為“ 交學費買教訓” , 往往被認為是投資中的必由之路, 只是錢花得多少、虧吃得大小而已。這種藝術品市場鷹品盛行的情況, 其一是由于傳統的鑒定觀念及多方面原因, 我國民間收藏的真偽鑒定僅有2005年12月12日成立的中華民間藏品鑒定委員會, 面對眾多的民間藝術品的鑒定咨詢服務的需求仍然不夠。其二是作為藝術品二級市場主體的拍賣行不夠規范。對買主來講, 拍賣行充滿了信息不對稱性, 藝術品從哪里征集、專家鑒定的意見是否一致、與哪些有意向的買主聯系等這些信息都不可知。一些操作不規范的拍賣公司趁機出賣鷹品牟取暴利。其三是收藏投資的盲動性大。在拍賣會上經常能見到一些買家只要遇上大家名師的作品就買, 不論拍品的真鷹, 在拍賣行甚至出現“ 真品能賣個好價, 鷹品也能賣得不錯的狀況。

（三）藝術品的價值與市場價格難以統一

藝術品價值主要是指藝術品本身的藝術品位、藝術質量及其所產生的審美情趣和文化底蘊, 受到藝術品的文物性、知名度, 以及存世量、周轉量等因素的影響< 藝術品市場價格是指在市場流通交易過程中所產生的經濟價值, 主要受市

場行為的影響。由于藝術創作是藝術大師進行的復雜和高智能的創造性勞動, 具有其獨特性, 因此, 藝術品價值難以度量, 在一定條件下還可以無限增值。人們總希望藝術品價值與市場價格相統一, 但由于人為的市場運作以及藝術品價值本身的復雜性, 往往使藝術品價值與市場價格兩者之間出現許多復雜的情況。比如,近現代的書畫產生過這種情況。近現代的書畫家離我們的時代較近, 不可避免存在著感情及其偏見的因素。特別是對于一些健在的書畫家, 就有人故意操作市場, 將其畫價抬高, 造成市場價格高于作品本身的藝術價值, 致使投資者遭受損失, 造成藝術品市場的混亂, 阻礙了藝術品市場的健康發展。

（四）難以確定藝術品的回報周期

藝術品投資是建立在投資者預期會有人以更高的價格買走其購買的藝術品這個基礎上的。從購買藝術品到再次以合適的價格出讓, 所需要的時間往往較長。通常認為, 藝術品是以時間換取利潤空間的投資項目,是一種中長期投資, 一般#+ 年增值: 一.倍。但是投資者在具體選擇藝術品時, 很難確定將要看漲的藝術家是誰, 或者是確定看好的藝術品什么時候會升值, 回報周期難以確定。而且作為長期投資的藝術品其風險遠遠大于中期和中短期的藝術品投資因為, 人們的偏好雖然是相對穩定的, 但是時間越長, 偏好轉移的可能性就越大, 這就會增加長期投資的風險。

（五）藝術品難以變現和保存

投資者購買藝術品是為了以更高的價格出售。但如果投資者在持有過程中急需出售, 那么藝術品可能只能以一個較低的價格脫手, 使投資者遭受嚴重損失。這是因為藝術品在短時間內, 很難以一個合適的價格出售。而藝術品的保存難度

也很大。名家的字畫很容易泛黃、褪色, 陶瓷易碎等等。這些都給藝術品投資帶來一定的風險。

六、我國藝術品交易在我國的交易現狀

藝術品份額交易在我國各文交所的發展現狀呈現出暴漲暴跌的尷尬態勢。天津文交所首批藝術品份額交易產品《黃河咆嘯》與《燕塞秋》在被特殊停盤前漲幅竟達約1716%和1705%。而在24日復牌后價格狂跌。第二批推出的“太行秋牧”等8個藝術品份額在最初7個交易日也均達漲幅均達到377%，后受價格月漲幅限制，價格先是停滯后一路走低，文交所已于3月27日發布推遲開戶的公告。采用更為謹慎的“權益拆分”交易模式的深圳文化產權交易所份額產品雖漲幅不及天津文交所，但以楊培江畫作打包的第一個資產包在半年內漲幅就近60%。另外，上海文交所已于2010年12月推出“黃鋼作品”資產包，2011年4月18日成都文交所正式發售“汪國新朋友”資產包，鄭州文交所一批資產包申購程序也已于4月22日啟動，市場申購熱情高漲。然而，4月26日，國家文物局向河南省文物局發函稱鄭州文交所發售“王鐸詩稿”、“全遼圖”的活動涉嫌違法經營文物，希望予以調查核實，令份額交易前景一時又現尷尬。

七、控制藝術品投資風險的建議

1、建立科學的藝術品鑒定評估體系，健全配套中介機構。可以由政府牽頭組成一個全國范圍內的權威鑒定評估機構，憑借專業、規范的鑒定程序和行業自律意識服務于藝術品鑒定市場，確保鑒定結果的真實公正，并對自己出具的具有仲裁性質的鑒定結果負責。同時，應融入現代科技手段進行藝術品鑒定的科學規

則分門別類地制定出一整套科學而統一的藝術品鑒定標準。在鑒定機構中可實行藝術品鑒定師資格認證制度，要求持證上崗，規范從業隊伍并引進人才。學習國外先進手段和技術建立合理的藝術品價格評估體系。同時，大力發展與銀行、保險公司、倉儲托管機構等中介機構的合作，使商業銀行作為交易資金的存管方，并在必要時憑借藝術品抵押向藝術品份額交易提供資金融通，并與具有相關資格的專業倉儲和托管機構簽訂倉儲和托管合同以規避藝術品滅失風險。

2、文交所和投資者應利用科學合理的方法估值份額化藝術品價值。為使負責首推定價的文交所和作為投資方的投資者能夠客觀合理地估計份額藝術品的價值，可利用梅·摩西指數和特征價格模型等西方成熟經典模型估計份額藝術品的未來收益期望和合理價格。梅·摩西指數是通過跟蹤同一件藝術品的重復交易記錄并由此構建的科學的藝術品價格指數。它將所得的數據分為多種派別，根據同一件藝術品買賣的價格差，來計算這一段時間的投資回報率，以反映價值的實際增幅。特征價格模型則是認為商品的質的各種差別變化都是有價的，商品價格取決于商品各方面屬性，故其以藝術品的尺寸、作家名聲、創作年代、質地、題材等各因素為自變量，對成交價格的對數進行回歸，建立價格評估指數。國內藝術品市場經過十多年的發展，已經積累了比較豐富的拍賣成交數據，我們可以利用積累的數據，借鑒這些國外學者已有的研究成果，建立國內藝術品市場的特征價格指數，追蹤梅·摩西指數、甚至創建基于中國市場的類似藝術品指數并于文交所公示，以方便文交所和投資者從投資角度和資產配置角度分析藝術品價格變動的規律，制定合理藝術品發行價格，促使藝術品份額價格回歸理性區間。

3、清晰定義份額交易各方性質和角色，建立權利制衡機制。文交所作為一個文化、資源、中介機構之外的第四方平臺，混亂的私人控股的所有制結構很難

實現其公信力和公平性。國家應該規范文交所的法人治理結構向國有控股身份轉變，并力求改變文交所的企業性質，使其真正成為一個公正、獨立的服務平臺。統一文交所的發行代理商或交易商的職責和義務，其中承銷、經紀及保薦等業務部分嚴格由不同利益主體代理，改變目前文交所、代理人和藝術品持有人利益勾連串通的現象，使文交所從份額交易的發行和交易的具體業務中解放出來，不再作為具體業務活動參加方而僅作為服務方和規則制定方，建立各方的權利制衡，切實保證一般投資者的利益。

4、建立完善的交易制度體系。根據目前藝術品份額交易中存在的問題和總結各文交所的交易規則，提出以下幾點改善建議：在交易方式上相對于天交所的集合競價的方式，在份額化初期可以采用更穩妥的交易模式，如鄭州文交所推出做市商制度，成都文交所則是通過文交所掛牌交易、自行接洽意向受讓人以及通過代理人出售三種方式進行份額交易；建立文交所誠信檔案，同時規范信息披露制度，及時披露同類產品的市價及異常交易活動和對其處理辦法；注意完善藝術品份額安全退出機制，規定發行期和期滿后權益分配方法，同時規定對于藝術品滅失導致的非正常退市情況下，投資者權益的保障途徑如保費分配等；制定發行代理商、交易商的資質的篩選及評定標準并公開發布；在藝術品份額交易發展的初期，應制定合適的投資者準入門檻，使具備相當資產規模、風險承受能力和投資經驗的投資者先行進入這一市場；在制度制定中注意對藝術品持有人、組包方和發售代理人的權利加以約束，如效仿成都文交所，將上述人的收益先代為保管且當發行期滿藝術品拍賣虧損時用這部分收益先行補償投資者的損失等規定。另外，建立全國統一的交易制度也是改善藝術品份額交易目前混亂的交易現狀不可或缺的條件。

5、健全監管體制，政府監管政策亟待出臺。國家應盡快頒布對于文交所的審批流程和標準，同時指定機構負責對文交所的日常業務和發行申請做出監管，并限定各機構在監管活動中的責任和權力。主要監管部門和機關要提出統一、有效的監督管理辦法，下發文件組織各文交所和代理商等學習；并且在民法、物權法、證券法、文物保護法等相關法律中補充對于藝術品份額交易的規定，為藝術品份額交易活動的監管提供清晰完備的法律依據。建立起一個涵蓋藝術品份額交易全流程和參與各方的健全的監管體制和監管法律系統，并根據藝術品份額交易活動發展的具體實際情況，靈活出臺監管政策，不斷完善監管方式。這些是藝術品份額交易模式能夠存在和發展的必備基礎。

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第二篇：黃金藝術品介紹（精選）

黃金藝術品的起源

起源于商周

商周時期我們的祖先運用高超的冶煉澆鑄技術和雕鑿刻花技術制造出了花紋精美的用金絲裝飾的青銅器，這是早期的金銀錯藝術品，同時也有一些簡單的黃金藝術品出現。如：安徽壽縣春秋蔡侯基出土的圓形和長方形金葉，表面有壓花。

還有目前發現最早的器型類的黃金藝術品是湖北隨縣戰國時期的曾侯乙墓中的金盞，作工精美，具有楚青銅器風格，堪稱一絕。但這個時期還處于黃金藝術品制作的萌芽期。

興盛于漢唐

在漢武帝時期，由于張騫通西域，開創了絲綢之路。西方的金器和金器制作技藝涌入中國，受其影響，中國金器技藝有了大步發展，逐步形成獨特完美的金器制作技藝，使中國漢唐時期的黃金藝術品更加華麗精美。

兩漢前大多出土的是一些黃金飾品。兩漢時期由于社會相對穩定，經濟文化得以長足發展，國力強盛，豪門大族的生活越來越奢華，對黃金制品需求越來越大。從考古發掘出土的兩漢時期的金制品來看，無論數量、品種、制作工藝水平都有很大提高，但數量不多。

唐代我國國力強盛，社會穩定，經濟繁榮，對外開放，經濟科技都處于世界領先地位。人民富裕了，自然對黃金制品的需求加大了。唐代帝王為了追逐黃金藝術品的極美佳品，令招全國金器技藝高超的工匠入宮，成立了專門的“金銀作坊院”，不惜工本專門為皇家制作黃金藝術品，供其享用。自此，我國開始將金器分為“官作”和“行作”兩種。“官作”就是官府的金銀工坊，屬少府監中尚署直屬的“金銀作坊院”制作的作品。“行作”就是民間金銀工匠所做的產品。漢唐華麗精美的黃金藝術品代表作有鳥獸紋蓮瓣金碗，后人稱之為“大唐第一金碗”，雍容典雅，氣質高貴。近幾十年考古發現了大量的窯藏和墓葬的唐代金器。如1970年10月在西安南郊何家村出土的唐代金器；1987年4月陜西扶風法門寺唐代真身寶塔地宮發現的金器等。從出土的金器看，唐代金器雍容華貴，做工精細。

完美于明清

明清黃金藝術品更加精美，特別是到了明代，成熟的花絲鑲嵌技藝使黃金藝術品達到了新的高潮。金器的使用也較為廣泛，設計完美，技藝高超，制做精細。明十三陵出土的金冠就是典型的以花絲鑲嵌這門后人稱為皇家技藝的方法制作出來的黃金藝術品，此品堪稱一代杰作。清代黃金藝術品發展到了典雅華麗的頂峰。在康乾盛世之時，宮中造辦處制作的金甌永固杯以及金胎累絲鏨纏枝花卉紋嵌寶石執壺均為技藝高超精美絕倫的黃金藝術品。清代金器最具有代表性的是故宮收藏的金甌永固杯和南京博物院藏的七級金佛塔。

縱觀中華文明發展史，無論王朝如何更替，黃金藝術品不僅是財富的象征更是歷史文明的印記。

黃金藝術品的制作技藝

黃金藝術品所含五大要素中，最主要的要素就是黃金藝術品的制作技藝。黃金藝術品是由瀕臨滅絕的傳統技藝打造而成。如手工花絲鑲嵌、鏨刻、等都已被列入國家非物質文化遺產名錄，這正是黃金藝術品收藏價值所在。

傳統手工制作技藝是我們老祖宗歷朝歷代，風風雨雨，歷盡滄桑傳承下來的，黃金藝術品的制作技藝已有3000多年的輝煌歷史。在歷史的長河中不斷地傳承、丟失、完善、保護和提高。然而在今天市場上，是難以用金錢衡量其價值的。

我們知道藝術品的知識體系主要有兩個部分。一是以文字圖片為媒介流傳下來的，如書籍、圖象。二是通過行為方法傳播和傳授下來的，如口授、行為影響、師徒傳承、家族傳承等等。而恰恰這種師傅帶徒弟、老子帶兒子歷代相傳下來的技藝才是黃金藝術品升值空間的所在。這種技藝是人與物的互補與交流，使物沖之于氣，使人觸物而覺。我們的祖先在醫學著作中就有過闡述，如南宋時期的《本草問答評論》“風物雖與人異，然莫不本天地一氣以生，特物得一氣之偏，人得天地之全耳。設人身之氣偏勝偏衰則生疾病，又借藥物一氣之偏，以調吾身之盛衰，而使歸于和平，則無病矣！蓋假物之陰陽以變化人身之陰陽也，故神農以藥治病”。可見用傳統手工制作出的黃金藝術品是現代機械制造出來的黃金制品無法企及的。

此外，有些工藝是機械加工很難做到的。如鏤胎技藝是黃金藝術品制作中常用的手工技藝。由于黃金的延展性能好，手工鏤胎一錘一錘的敲擊可以將黃金厚度變薄，從而減少黃金原料的使用。如果用澆鑄、沖壓，則很難達到手工鏤胎的效果。

當前在黃金藝術品制作過程中主要采用軋、鏤、刳、鏨、花絲、鑲嵌、焊接、鍍金、砑光等手工制作技藝，在這些傳統手工制作技藝中，有三種技藝具有代表性。

鏤胎、刳胎技藝

金器的胎型從古至今都是由手工打造成型。工匠將熔煉好的金塊反復壓成所需厚度的金片，然后將金片靠在頂針上，左手拿住金片，右手握住錘頭，左右手相互配合，金片不斷的轉動和錘子上下不斷地敲打形成一個胎體，這個過程叫鏤胎。藝人鏤胎要做到心到、眼到、手到、錘錘到位，一個小的胎型也要經上萬錘才能鏤成所需要的器型。

除鏤胎外，有些復雜的胎型則需要刳胎而成型。刳胎是將所做產品先做成金屬的陰陽模，然后將金片放在陰陽模中手工敲擊而形成大型輪廓，之后再合焊而成所需要的胎型。

鏨花技藝

從古至今人們將在不同材質上的手工制作花紋的技藝依硬度不同而有不同的命名。在較軟的大漆上叫剔紅，在木材、骨上制作叫木刻、骨刻，在玉、石、象牙上制作叫玉雕、石雕、牙雕，在金屬上制作叫鏨花。在金器上鏨花，由于材料貴重而技藝更勝一籌，只有采用獨特的鏨花工具結合高超的手工技法才能鏨出精美絕倫的紋飾。藝人一般用左手捏鏨子，右手握小錘，左右手巧妙配合，同時要求鏨子、錘子在力度、速度和角度諸多方面要配合得恰到好處。左手操作鏨子的指法頗為講究，擺、懸、捻、攤、挖、披、戧、鋪等多種技法綜合運用。右手操作小錘則講究敲、點、打、斬等，并要節奏均勻，輕重有序等等。鏨出的紋飾有“陽光”“沙地”“陰花”以及“平面花”和“立體花”等各種類型。一個年輕藝師至少從師學藝十年以上，還必須摒棄一切雜念，做到“精”“氣”“神”三位一體，全身心投入，才能制作完成一件精美之作。藝人所用的鏨子都是自己在一生鏨花中根據所鏨器型的表面的形體變化打磨出來的，一般藝人手中的鏨子得有幾百把以上。

花絲鑲嵌技藝

花上鑲嵌技藝是以花上與鑲嵌兩種主要工藝為代表，花上是將金軋成金條，然后通過鋼絲板拉成金絲。絲板上有從大到小的不同直徑的絲孔，技工需要靠手工從粗到細逐個的拉，一直拉到所需的細度。整個過程不能跳躍，當然也跳躍不過去，拉成絲后再根據工藝要求合成為花絲，兩股以上為花絲，單股為素絲。花絲又分為左捻絲和右捻絲。根據花絲使用的工藝的要求來定，絲搞好后才能采用掐、填、攢、編織、堆壘等技法形成各種所需的形態。如：葉子、花卉、動物等。

鑲嵌是采用挫、鎪、錘、悶、打、崩、擠、鑲等技法將金片做成托和爪子型凹槽，再鑲以珍珠、寶石等。

手工表面光亮處理

傳統手工技藝在光亮處理上有一套獨特、嚴密、精細的操作方法。首先是對金器的表面進行踩平、銼光、砂亮，一般用特細的金香砂紙進行最后的砂光，再經過鍍金等工序進行砑光。砑光一般用瑪瑙砑子或金銅砑子，砑子本身必須表面光滑光亮無細痕，然后才能投入使用。對一件作品的砑光需要使用許多把砑子，從使用粗砑子逐漸到細砑子，要使表面光亮達到極佳狀態即無一絲一紋的細痕，光亮照人，其藝術效果如古代銅鏡一樣。

黃金藝術品只有通過傳統手工技藝制作而成，才有生命的靈魂和藝術地光輝，才真正的具有收藏價值

黃金藝術品的收藏

黃金藝術品收藏相對于字畫、瓷器、玉件、郵票等其他文物藝術品，晚了許多年。

2008年4月11日香港蘇富比“帝廷金輝”—珍貴明清御制金器專場拍賣會和同年5月14日倫敦蘇富比中國早期金器專場拍賣會，兩場拍賣會獲得的空間的成功而催生了人們開始對收藏黃金藝術品的熱度和青睞。

在兩場拍賣會上供拍件151件，成交件140件，成交金額高達3.54億人民幣。

其中明宣德金胎鏨“趕珠云龍”紋嵌寶石三足蓋爐竟然拍出11680.75萬港幣天價。一件清乾隆金胎累絲鏨纏技花卉紋嵌寶石執壺拍出3616.75萬港元。

2008年我國政府為了保護傳承傳統手工技藝開始了國家級非物質文化遺產的審議和保護，并在政策上給予了大力支持。花絲鑲嵌、鏨花等技藝都被列入國家級非遺保護名錄。隨著保護政策幅度加大，一些傳統手工技藝作坊在復活，陸續創作出一批黃金藝術品。如：北京工美金作工坊制作的吉祥門海、葫蘆萬代基業常青、吉祥觀音等。這些作品一問世就受到業內人士的追捧，出現了付款等貨的現象。由于這些作品全部為傳統手工技藝制作，有著深厚的文化內涵，資深專業大師領銜制作，加上限量版，使價格一路上揚。有的作品當年就上升了50%-65%以上。如吉祥門海重500克純度999，2009年銷售價16.6萬元人民幣，目前銷售價格31萬元。福祿萬代金葫蘆重680克，純度999，2011年3月開始上市，銷售價為29.78萬元，同年9月銷售價升至44.2萬元。

中國金器歷經數千年的發展，在每個歷史時期都形成了與時代特征相契合的藝術風格，給我們后人保留下了很高的研究價值和藝術價值。這些留存很少的舊金器當之無愧為記載著不同時代文化的黃金藝術品。但由于舊金器留存的不多，所以在購藏時要慎之又慎。金器舊貨稀少，當代的黃金藝術品變成了投資者和收藏者的新寵。

當今黃金藝術品的收藏除了主要看其是否含有五大元素外，還要從重量、紋飾、印跡三個方面去考量其優劣。

第三篇：中國藝術品投資市場分析

中國藝術品投資市場分析

發表于2010-02-28 15:59:28 閱讀 455 次 評論 0 條 所屬文章分類: 轉載策展

藝術品投資的背景與本質

藝術品投資是世界上效益最好的三大投資產業項目(金融、房地產、藝術品投資)之一，這已經是世界投資者的共識。1997年，美國《財富》雜志曾刊登了一篇文章就最近五十年對股票、房地產與藝術品三者的投資作了比較，它用線性系數來表現它們的增值率，人們發現前二者均有較大起伏跌宕，惟有藝術品投資幾乎一直保持平穩或直線上升走勢。在全球經濟危機動蕩下，資產因股票、經濟、政治等變化而貶值，經濟學專家分析，藝術品作為最抗跌的投資產品，有其極具“長久性”的一面。藝術品投資屬中長線投資，由于藝術精品具有超地域的征服性和流通性，且具有不可取代之唯一性和限量性，隨著社會經濟上升和推廣持續，需求將會遠超所供，價格必然上升，其增值的功能最終超過金融及地產投資收益。

僅舉幾例就可以說明這個現象：比如，紐約的藝術巨商里奧卡斯蒂里(Leo Castelli 1908-1999)一生中曾發現并推出了數十位藝術家，后來均成為西方現代藝術史上的巨匠。50年代他們作品的收購價格一般均在1000美元左右，至80年代末，價格都翻了1000倍，個別的甚至到了幾千倍。而印象派與后印象派的作品更是創造了石破天驚的奇跡：如梵高的作品在1987年紐約的一次拍賣中，《鳶尾花》以5390萬美元、《向日葵》以3990萬美元售出，而在此半個多世紀以前甚至連500法郎一張也賣不出去。在中國也有相似的情況，50年代的文物店或文物攤上幾十元、一百元便可以買到齊白石、吳昌碩的書畫作品，到了今天也需要幾千倍、一萬倍的價錢才能買到。

藝術市場目前處于正在規范化的運作期，藝術品就像房產、證券一樣，自然而然的成為全球都想擁有的資產。目前，在國內外的投資家、收藏家、藝術品服務機構無不希望金融機構介入藝術市場。一方面，藝術品體積小、易攜帶、投入少、回報高，沒有房屋那般受場地及周邊環境的限制和投資資金量大的擔憂。另一方面，藝術品歷來被投資人稱為墻上的股票，屬于中長期投資品，較股票的短期投機具有更大安全性，尤其是投資當代藝術品。需要強調的是，選擇藝術品必須是高質的、過硬的，有歷史永久性的、獨一無

二、不可復制的，而不是那些表面華麗然而曇花一現的東西。這無疑是對投資家及其藝術顧問們的眼光與膽識的最大考驗。

藝術品投資在中國的可行性分析

要準確判斷藝術品市場的發展前景，必須先了解社會的發展規律和未來趨勢。可以肯定的說，當一個國家的政治、經濟、文化發展到一個高度，我們提早買這個國家的文化藝術品準沒錯。縱觀歐美或東南亞的發達國家藝術品投資市場的發展過程，幾乎無不走過此歷程。中國藝術市場是一個值得持續發展的高回報率市場。近年來，中國當代藝術市場不斷引起世人的關注，像張曉剛、劉曉東、周春芽等人的作品價格已遠遠超過100萬美元。我們要讓關注這個市場的人成為受益者，在過去幾年里，中國藝術品消費中的受益者主要是國外的買家、香港，臺灣地區的人，而在未來，當人們發現這個市場的投資價值時，關注藝術市場的受益者將是中國大陸的買家。

至今為止，中國對外國資本的吸收主要是圍繞著技術（包括高科技）產業以及相關服務業的引進與開發。中國的強大必將導致境外金融資金，股市資金、保險業資金的逐步進入，這將強烈地刺激中國向真正市場經濟的方向發展，同時創造了一種可能與國內資本集團一起來重創中國的藝術品投資市場。現存的所謂“藝術品市場”必將整改、轉型，資金將重新組合，原先的投資家們手中的“藏品”將經受新市場的考驗，同時，一批新的藝術品投資家與收藏家將會出現。如果今天能清醒地估計到這一點并跨出勇敢而自信的一步，是十分明智的抉擇。那么，作為投資者應怎么來分析這個藝術市場，其實，方法與分析證券市場很相似。

進一步的理由如下：

1、當社會經濟發展到一定程度，物質生活和消費獲得了相對的滿足，必然會引發精神文化領域的繁榮，藝術品消費亦興旺起來。西方社會的歷史經驗已經如此，中國的經歷亦將如此。

2、中國的藝術珍品，尤其是繪畫藝術，早在古代就達到崇高的地位，中國優秀的字畫從未走出國門，一直為歷代帝皇、官賈及老百姓高度重視并收藏。至2000年要吸納中國畫百年精華大概已需要十億元，亦僅是購買三架波音飛機的代價。2004-2005年以中國畫為主的中國藝術品價格以倍數大幅攀升，有其必然性的社會需求和內在原因。至2008年起，“當代藝術”已進入大幅度調整周期，已成為中國藝術品市場微妙的轉折點，一個更健康而理性的中國藝術品市場即將開始。

3、綜觀今日中國，人民的生活方式向高質量方向發展的趨勢持續加速，這是中國藝術品市場前景亮麗的重要基礎。現在，中國有能力消費藝術品的階層90%以上尚未起步，日后每增長5-10%涉足藝術品消費，都會對優質藝術作品產生巨大的需求。

4、自從2000年起，在中國各省各級政府的大力推動促成下，數以千計的美術館、博物館、文化中心、群眾藝術館等等硬件建設在全國大中小城市紛紛上馬，現在大多數已相繼落成，其中建設規模宏大的更不在少數，這種氣派和數量相信在世界歷史上都是罕見和嘆為觀止的。

5、2008北京奧運會的成功舉辦，2010年上海世界博覽會和2012年廣州亞運會即將來臨，我們要讓世界了解的不僅僅是現代化的建設，更重要的是讓世界更深入地了解深厚的中華文化。

可以預料未來數年，中國優秀的文化藝術將真正走進國際視野，中國藝術品的國際地位將進一步獲得提升已只日可待。中國藝術品市場將會呈現前所未有的興旺已屬必然。

中國的當代藝術市場在經過一次結構性的調整后實現了，買家與投資者的理性思維顯現；拍賣會的作品價格逐漸以合理性為標準，精品意識抬頭。市場秩序得到了改善，風險逐步降低；藝術品經營創新融合了金融理財的方式。藝術品理財手段的金融化使藝術品市場逐漸由以禮品、收藏、投機為目的向投資方向轉變，從而進入適宜的投資期。

藝術品投資是提升企業形象的重要組成部分

文化作為意識形態從來都是與商業經濟互動的。商業活動是與人交往的行為，在有深厚文化底蘊的社會之中，文化給人之間的交流帶來新的形式并賦予深層的內容。

在西方成熟市場，藝術品收藏和金融資本的有機結合是比較普遍的情況。如德意志銀行等提供的相關服務，就是企業介入藝術品市場的成功范例。他們不僅為企業提供了多樣化的資產組合令其資金增值保值，還大大提升了企業文化，有助于企業吸引高端客戶。

企業收藏藝術品可以發揮的作用不勝枚舉，它是公司的企業形象和社會形象的非常重要的組成部分，并以看不見的無形資產積聚但十分巨大的力量推動其本身業務的發展。因為藝術品的收藏與社會展示（包括捐贈）不但是公司的文化品位與社會檔次的顯示，也是一種社會慈善與人文關懷的姿態。目前國內許多房地產商開始在項目社區中配套藝術館和文化藝術教育項目，這將給未來中國房地產業的實際環境帶來深遠的影響。而文化設施的建立，藝術館的建設作用于商業項目，人文環境營造提高了境界檔次，在政府和社會面前，確立了企業形象，項目具體操作也順利順理，所謂“得道者多助也”。藝術品投資增加了企業經營項目的內含和層次感。

后一點，我要談到的是藝術本身的升值潛力，收藏這一商業行為本身應該具備的巨大經濟效力。

借助藝術品投資來提高企業知名度、美譽度已經是國外大企業常用的經營手段。1994年11月，佳士得拍賣了一本達芬奇的科技插圖手稿，微軟公司以3080萬美元擊敗對手意大利卡里布羅銀行，成為這份手稿繼哈默博士之后的新主人。這似乎還不算真正的“大手筆”早在1983年，日本安田海上火災保險公司就以4000萬美元購買了梵高的作品《向日葵》。1990年日本紙業公司分別以8250萬美元和7810萬美元，買下了梵高名畫《加歇醫生》和雷諾阿名畫《紅磨坊街的舞會》。IBM（美國商用機器公司）在全球79個國家和地區舉辦了藝術作品展覽，藝術品收藏投資被納入了公司的日常業務經營之中。

藝術品收藏與投資的三大要素

藝術家

收藏家

藝術顧問機構

中國目前有很多藝術家，但哪些是好的、有潛質的，要由非常熟悉藝術史并有較高藝術策劃能力的藝術機構來發現、包裝與推出，只有進入藝術史的藝術家才有資格成為財富增長的載體，才能充當資金運作與社會財富運作的籌碼。提高收藏家對藝術品價值的認識，藝術品走向市場后，應充分認識到其價值不僅體現在觀賞性、娛樂性和商品性上，更重要的是其歷史、藝術和民族文化價值。藝術品收藏投資市場健康規范發展的關鍵是“正本清源”與“良性互動”。此外，中國目前真正的收藏家相對較少，它的好處是：正因為如此，您能先行一步，也容易以較低的價格收到好作品，目前的競爭力尚不大。日本的收藏家俱樂部就是一個小型的收藏聯誼會開始的。隨著藝術市場規模的不斷擴大，投資的收益將是可觀的回報。

藝術投資方向的分析

①古代藝術:（經過歷史考驗，是可靠的價值載體，而且已構成較為成熟的價格體系。）

然而由于真偽問題的風險以及投資數額巨大而利潤空間相對較小，所以主張采取較為謹慎的態度為宜。近來拍賣市場十分火爆，贗品比例也大大提高，而買家的盲目與沖動卻有增無減，這是非常需要警惕的。

②當代藝術:（這是中國藝術的未來）

現在整個市場對當代藝術非常關注。這幾年增長也很快。上個世紀八十年代，隨著國運的好轉，中國藝術的現代化才有了良好起步的條件。他們是希望的一代，從長遠投資的角度看也是最為看好的一代。而且目前他們在國內尚未被充分關注，有的雖已在國際上初露頭角，總的說來還是價格較低，是很有潛力的“原始股”，今后在國內、國際市場上必將最有賣點。

藝術投資要點

投資畫作只要掌握如下要點，則不僅沒有風險值，而且必有意想不到的回報。以下三項要點經過多年反復考證實踐，證實符合客觀的規律，并獲得了中外收藏界人士的廣泛認同，成為投資藝術品的最重要準則。

①藝術家的作品無論哪種藝術形式，必須有鮮明而獨特的風格，即無須看名字便知是誰家的作品，真正的藝術品必須具有獨創性，才能進入藝術史；(如周春芽的綠狗、桃花，張曉剛、羅中立的作品都具有鮮明的特色)

②作品必須有高難度并獨創的技巧。難度越高，無法取代的唯一性則越高；(如趙無極的抽象作品，應天齊的西遞村、田流沙的作品都具有獨創技巧的特色)

③投資畫作須有精品意識，寧付高價選擇畫家認真而嚴謹的作品，亦不要因價格便宜而取泛泛之作，因兩者的含金量和投資價值有天淵之別。總結語

時尚的東西不一定是文化的，文化的東西一定是時尚的。

藝術就是一種內涵、是一種本質，中邦藝術酒店通過藝術生活理念方式的結合，體現時尚潮流與趨勢，讓我們感受藝術與生活的魅力??

中邦從聯洋的羅丹《思想者》雕塑廣場到中邦MOHO的藝術中心，從中邦風雅頌的文化會所到中邦城市的康橋文化中心、藝術畫廊，從社區中阿曼《運動中的愛》、米丘《天使》等作品的收藏到陳逸飛藝術基金的運作，中邦與格豐藝術機構同樣用藝術引導著人們的生活消費觀。藏家俱樂部就是一個小型的收藏聯誼會開始，隨著藝術市場規模的不斷擴大，投資的收益將是可觀的回報。并以更健康成熟的面貌掀開新的一頁，2010年中國藝術品市場將會進入另一良性新局面。

第四篇：藝術品投資與分析

藝術品投資與分析

目前，藝術品投資已經成為投資界的熱門話題，在各類經濟論壇上，我們幾乎都能聽到談論藝術品投資的聲音。媒體中充斥著藝術品投資成功案例的報道，諸如，“據統計，藝術品每年的投資回報率高達20%至30%”或者“未來10年，能跑贏通貨膨脹的，只有藝術品投資”等論斷頻頻出現。本期《收藏投資導刊》對上世紀70年代以來，國內外金融學者研究藝術品投資的主要論文和報告，進行了收集和整理，希望能從更長的歷史維度中，為讀者呈現一些“遠離市場喧囂的觀點和思考”，使讀者更全面和深入地了解藝術品投資的價值。測不準”的藝術品投資回報率

在收集到的研究成果中，我們發現，學者通過建立金融模型計算出的藝術品年化收益率差異巨大：測算得到的最低收益率僅有0.55%，而最高的收益率則高達17%。

1974年，美國學者安德森(Anderson)在論文《油畫作為一種投資》中研究了1780年至1970年美國所有油畫作品的交易數據，計算出油畫作品的名義平均收益率為3%;同時，為了避免油畫作品的屬性和時代對收益率產生影響，他單獨計算具備重復交易記錄的油畫交易數據，得到的平均名義收益率為4.9%。同時，他的一個有趣的發現是低價位的藝術品往往具有較高的投資收益率。

1977年，斯坦(Stein)在研究美國和英國已過世畫家的油畫作品在1946年至1968年間的交易數據時，得到美國油畫作品的年收益率為10.47%，英國油畫作品的年收益率為10.38%。他將藝術品給投資者帶來的投資收益分為兩部分：一部分來自于藝術品的美學價值，另一部分來自于投資藝術品的機會成本，即金融市場的名義收益率。他用藝術品的租金來衡量藝術品的美學價值的回報，約占藝術品估值的11%,他測算出藝術品的美學價值給投資者的回報率約為1.6%。

上世紀80年代，學者們對藝術品投資的研究呈現出更多悲觀的結論。1986年，鮑莫爾(Baumol)在其論文《反常的價值：藝術品投資或許只是浮夸的賭博游戲》中，分析1650年至1960年間美國市場上油畫作品的交易數據，得到這段時間油畫作品的平均名義年收益率僅為0.55%，比風險厭惡投資者持有的債券收益率低大約2個百分點。他認為，藝術品市場上不存在長期均衡價格，藝術品的價格是不可預測的。

美國學者弗雷(Frey)在1988年和1989年的研究成果支持鮑莫爾的觀點。他們使用1635年—1987年間美國、英國、瑞士、法國和德國的數據，得到藝術品的平均收益率為1.5%。他們對藝術品投資的風險也進行了測算，這些風險包括不確定的價格風險、贗品、被盜的可能性和火災、水，或者戰爭所帶來的損害等。考慮到交易成本，藝術品的風險為5%。他們認為藝術品具有收益低而風險大的特性，并不比其他投資產品有更多的優勢。

進入20世紀90年代以后，學者對藝術品投資的研究更加細化。1993年，金斯伯格(Ginsburgh)對鮑莫爾使用的油畫作品的交易數據進行了更加詳細的分析，計算得到，油畫作品的平均名義收益率為0.65%。同時，他按照藝術家的國別對數據進行了重新分類，并將藝術品的出售時期劃分為四個時段：1700年-1869年、1870年-1913年、1914年-1950年、1951年-1960年。研究發現在經濟和政治動蕩時期，藝術品投資的收益率比其它時期要低。排除了一些特殊時期以后，油畫作品的收益率高于同時期債券的收益。

美國學者高茲曼(Goetzmann)1993年的論文《過去3個世紀的藝術和金融市場》中顯示：20世紀以來藝術品投資的平均收益率為17.5%，遠遠高于債券的4.8%和股票的4.9%;

而佩桑多(Pesando)對高盛1977年至1992年的藝術品價格數據的分析，表明藝術品投資的實際平均收益率為1.51%，低于同期短期國債的收益率(2.23%)和長期國債的收益率(2.54%)，遠低于標準普爾500指數的收益率(8.14%)。但是藝術品投資的風險較低，標準差為 0.1994，低于股票 0.2338的標準差。

2008年，中國學者趙宇、黃治斌研究了我國拍賣市場1994年到2007年期間38萬個交易數據，通過計算得到我國藝術品投資的期望收益率為10.1%，風險為5.03%。而同時期的股票市場的收益率為8.01%，風險為22.5%。同時，2010年，浙江大學金融學教授景乃權的研究報告《中國藝術品在資產組合管理中的應用及實證研究》，表明：2000年至2009年間中國國畫市場的平均收益率為9.6%，油畫市場平均收益率為21.8%。但油畫市場收益率的波動很大，收益率的標準差高達0.6463，而國畫市場的標準差為0.3416。

值得考慮的資產配置對象

投資回報率是衡量藝術品投資價值的一方面，而對于投資者而言，另外一個非常重要的考量是，將藝術品放入資產組合中，是否能夠起到明顯的保值、增值作用。

1995年，米切爾·塔克(Michael Tucker)、沃爾特·拉斯科(Walter Hlawischka)和杰夫·皮爾那(Jeff Pierne)運用蘇富比藝術品指數研究藝術品在資產組合中的作用。研究顯示最佳的資產配置為：藝術品(36.49%)、國債(55.62%)、普通股(7.89%)。他們的研究結果證明藝術品可以有效改善資產組合質量。

2004年，坎貝爾(Campbell)在論文《藝術品作為一種配置資產》中，計算了1875年至2002年之間梅摩指數與標準普爾500指數和美國國債指數之間的相關性，表明資金在藝術品、股票和債券之間的配置比例為18.21%、27.69%和54.10%時,資產組合的收益率將上升0.4%,而風險水平會下降 1%。

在中國，趙宇、黃治斌的研究表明，充分考慮藝術品的交易成本后投資組合的比例大約為藝術品占80%-90%，股票占20%-10%。同時通過統計分析他們發現，在我國，藝術品的平均持有時間為2.5年，這說明我國的藝術品投資市場是一個投機性非常強的市場。

景乃權的研究認為，在給定的收益水平下，含有藝術品的資產組合的風險明顯小于不包含藝術品的資產組合。而且隨著藝術品在資產組合中比例的增大，投資組合的風險降低的幅度也呈現出增大的趨勢。在目前的市場利率水平下，藝術品在資產組合中的最佳比例為10%—15%。

藝術品價值驟然升高 藝術品信托升值快風險大

去年至今，全球藝術品價格驟然升高，原本在國內稀少的藝術品信托也如雨后春筍般地出現。分析人士表示，從長期看，藝術品的升值空間遠遠大于通脹水平，但其風險較大，只適合“小眾”投資者。

產品名稱：中融信托之邦文傳家寶集合資金信托計劃

資金規模：6000萬元

信托期限：12個月，延長期不超過6個月

預期收益率：10%投資方向：該產品通過拍賣途徑投資齊白石、張大千、徐悲鴻等書畫大師的作品，并通過這些藝術品升值實現投資收益。

點評：從2004、2005年起，中國藝術品每年以百分之十幾的速度升值。2008年國際金融危機過后，這種趨勢更加明顯。從目前的市場情況看，投資藝術品成為抵御通脹的一種較好方式，藝術品的長期升值空間遠大于通脹水平。

此次的產品是由渤海銀行南京分行與中融國際信托合作的結果。事實上，目前市場上的藝術品信托大部分面向私人銀行客戶，因為這類產品蘊含的風險較大，如藝術品鑒定風險、藝術品保管風險、市場風險、不可抗力風險、交易對手信用風險、基金投資運作風險、管理風險、信托發行風險、信托期限提前終止或延長的風險、信托財產不能變現的風險、信托財產登記風險和其他風險。這些風險可能造成的損失，都由受益人自行承擔。

另外，一般的藝術品信托計劃，其核算日將根據信托財產的現金流等情況確定，可能出現信托受益人最終獲得分配的信托財產少于其所交付的信托資金，甚至受益人最終獲得分配的信托財產為零的風險。更值得注意的是，信托公司對管理、運用和處分信托財產產生的盈虧，不提供任何承諾。這些風險點都需要投資者注意。

產品名稱：上海信托香花石系列·中國新繪畫藝術品投資信托計劃

資金規模：1億元

信托期限：5年

投資方向：“香花石”主要投資當代中國新繪畫藝術品，而不會考慮古代水墨等藝術品，這樣有利于確保藝術品的真實性。同時，中國當代藝術正處于蓬勃發展期，有利于投資者實現投資收藏目的。

點評：該產品是一款典型的藝術品“陽光私募基金”。所謂“陽光”具體體現在兩個層面：一是真正作用于對藝術家市場的培育，運作周期需符合藝術市場行業的特點。由于藝術品的增長規律至少要5至7年，所以，陽光型藝術品基金的期限至少在5年以上；二是它不是私募基金，不是少數合伙人的資本游戲，而是讓更多人參與的公募基金，對外開放，準入門檻非常低。這類基金旨在培養更多人愛好藝術，參與藝術收藏，培養收藏家，推動藝術發展，而不僅是金融投資。

其實，在“香花石”之前，國內信托公司也曾推出藝術品信托產品。不過，以往的信托產品均采取到期回購方式，2010年監管機構對于含回購措施的信托產品已明確定義為融資型理財產品，收益基本固定。雖然這種設計確實控制了風險，但對投資者來說，已很難稱其為藝術品投資。若采取回購方式，即使在產品到期前，某個畫家的作品突然升值，遠超過約定的回購價格，投資者也無權決定是執行回購還是按照市場價格來計算收益。也就是說，信托產品投資的藝術品是否升值、升值多少，與投資者并無多大關系。從本質上說，這些藝術品信托只是一款融資產品，其投資收益主要來自于收藏家按約定返還給投資者的資金。

而“香花石”卻打破常規，沒使用回購方式，而是采取類基金化模式，以投資的理念作為藝術品信托的設計基礎，以藝術品市場發展規律作為產品管理策略，運用基金化的模式體現投資的真正價值，即不約定預期收益率，由投資者承擔市場風險和收益。具體而言就是通過低買高賣，5年到期時清盤，所得收益根據信托文件的規定歸投資者。

兩岸藝術品拍賣標價差距很大藝術品已成為大陸投資人在股票及房產之外另一投資管道。熱錢四溢的情況下，讓兩岸在藝術品拍賣上，出現巨大價差。例如本次“文殊閣珍藏專拍”中，有一幅大陸畫家李可染的中畫作品《牛童》，規格為80.5*44.5公分，標價是150萬到250萬元新臺幣；但是同一作者的另一幅相似作品《迎春圖》，同樣以牧童與牛為主題，規格為67*45公分，在今年6月初北京的2011保利春季拍賣會上，價格竟標到80萬到120萬人民幣，等于相似作品標價二倍多！

另外，還有弘一法師一張水墨紙本的十字聯書法作品，規格是157*24公分，標價為30萬到60萬元新臺幣；但是他的另一幅規格相近的行書十字聯作品，規格為142*19.5公分，在今年6月初的北京匡時2011春季藝術品拍賣會上，價格則標到50萬到60萬人民幣，標價更是相差數倍之有！

當然，“標價”是一個策略，低標價可以吸引更多的買家進場，競標者眾，就有可能創造出高得標價。

前畫廊協會理事長黃承志則分析說，大陸改革開放后經濟迅速成長，有錢人累積了大量財富，他們追逐金錢之余，想以藝術收藏品彰顯身價，遂投入藝術品拍賣，常常不惜一擲千金，高價搶標藝術品，造成大陸藝術品的拍價節節高升，連連破億也不足為奇。

黃承志分析，大陸有錢人多，參與拍賣的新手也多，也許是愛炫耀，也許是不了解行情，逕自搶拍下；例如，某件藝術品在臺灣以300萬元臺幣被拍走，到了彼岸馬上水漲船高，拍價一下子變成300萬元人民幣或港幣。

另外，“價格包袱”也是兩岸藝術品拍賣價差大的關鍵因素之一。

黃承志認為，大陸近年投入藝術品拍賣市場的新買家很多，他們沒有價格包袱，想買什么就買什么，但臺灣的收藏家較為保守，口袋很深，卻有價格包袱的壓力，若是哄抬過高或價格翻漲過于離譜，就不會貿然下手。

“骨董流向有錢的地方是定律”，黃承志認為，從藝術投資的角度觀察，現在大陸有政策支持，讓銀行配合貸款；加上送禮文化中，贈送書畫藝品仍舊盛行；因此藝術品拍賣市場活絡，只要適時投入都會有不錯的收獲，對收藏或投資都是一大福音。

在經濟持續高速發展的背景下，我國藝術市場正逐漸走向成熟。藝術品投資已成為繼股票熱、房地產熱之后的第三大投資熱點。縱觀藝術品市場近幾年的發展，可以發現藝術品投資具有諸多優勢。

藝術品投資具有風險小、投資安全性高的特點

藝術品被稱作“掛在墻上的股票”。藝術市場與股票市場、房地產市場相比不僅穩定得多，而且風險也小很多。從1997年1月1日至2005年6月1日，每季度藝術品價格波動的幅度比道瓊斯經濟指數和美國500強企業利潤波動幅度要小三分之一。據海外一家權威雜志分析，近20年來，最成功的股票、基金投資者年獲利15%左右，而藝術品升值潛力巨大，投資年增值為22%以上。

證券、房地產、藝術品是世界上效益最好的三大主流投資產業項目。由于藝術品自身獨有的珍稀性，客觀上使藝術品較股票，房地產成為投資的最佳對象。目前在投資渠道上，股市雖

在改革中，但依舊低迷，基金凈值大多低于本金，風險大，不明朗因素高；房地產投資又存在價格虛高，泡沫成分太多，投資金額大，資產有不可轉移的弱點；加之人民幣升值的巨大壓力從而使藝術品投資市場倍受關注。藝術品收藏已經成為一些企業的投資渠道，一些嗅覺敏銳的投資機構和投資者將大量資本轉向藝術品市場。當前，國內市場剛剛啟動，市場潛力不可估量，投資回報更有保障。

藝術品具有投資回報率高的優勢

目前，我國藝術品具有質量高、價格低的特點。隨著社會經濟的發展以及藝術品收藏觀念持續地推廣，對藝術品的需求將會遠超所供，市場價格必然攀升。由于藝術品一般具有稀缺性和不可替代性，而藝術精品更具有超地域的征服性和流通性，罕有的藝術精品自然會達到不可思議的高價位，這是市場供求規律的必然結果。

用火爆來形容當今的藝術品市場毫不為過。從各大拍賣公司銷售額的統計數據來看，過去五年中每年的回報增長了7.3%，而與此同時，美國500強企業的利潤只增長了2.4%，近幾年來，國內藝術品投資以年增長不少于30%的高回報穩居各種投資之首，由于利潤回報豐厚，拍賣行情看漲，國內涌現了許多新的拍賣公司，拍賣的波及面、拍賣場次，拍品的數量和質量以及買家的參與程度都有很大的增多和增強。然而，與國外相比，在拍賣的結構及購買與投資方向上還有很大距離，市場潛力遠未被調動起來。

我國一線畫家的作品相比國際同等級畫家的作品市場價格差異巨大。中國一線畫家作品雖然質量高，但投入市場的時間還太短，需要時間發展，其影響或者說他們的歷史價值，還沒有完全被國際市場消化吸收。從長遠看，隨著中國經濟的繁榮，這種畫價的接近是可以期待的。據上海保利提供的國內15位著名油畫作品價格增長示意圖顯示，1994年至2002年，這些作品的增幅都在50%以內，而2003年至2005年短短3年，大部分作品的增幅都在200%以上。

藝術品投資與收藏需要經營眼光

藝術品投資應規避投資風險。

藝術品投資是為了謀求投入資金的保值增值。當今的拍賣市場不僅不保真，而且魚龍混雜，為此，資金的安全性應放在首位，規避風險與生存下去才是最大的根本，其次才是獲得穩定而良好的投資回報。在投資之前需要對藝術家作充分的了解，對于其作品，一定要有充分的把握，否則就不要投資。

藝術品收藏市場的最新發現是當代中國藝術。當代藝術品收藏一直存在兩大誤區，一是不關注作品在美術史中的地位以及畫作的重要性。近十年以來，中國當代畫家作品大量進入拍賣行，各個年齡段畫家的作品價格差距較小，導致一些收藏家關注作品而忽視了畫家，忽視其作品的美術史地位，而沒有美術史地位的藝術家作品是不可能永遠在市場保持較理想的價位，只的具有美術史“價值”的作品才能在未來市場取得高價回報。藝術品收藏應堅持藝術性與學術性相結合的原則，以藝術與學術為雙重選擇標準。二是很多投資者注重畫家名氣而非作品未來的升值空間。其實，低價位投資有較大升值潛力的第三代青年畫家的作品是一個合理而有效的途徑。其作品相對價位低，單從經濟回報率的角度來看，青年畫家作品有點象股票中的原始股，一旦選擇準確，待其成名后再出手，肯定升值幅度巨大。當然，收藏這類作品存在風險，一位畫家作品能否成為績優股，有一個選擇準確與否的問題存在。此外，為了防范和分散投資風險，應使藏品呈現多元化結構組合，回報獲利的機會也會相應增多。藝術品投資應關注低風險品種

比較眾多的收藏門類，風險也有大小之分。中國當代藝術的一些新領域，都有可能因為初始

價格而成為將來升值的“潛力股”。就目前來看，油畫的投資風險是最小的，投資優勢非常明顯，一是保真系數高。與古代名瓷、古書畫及近現代書畫相比，油畫對技藝要求高，偽作不易出現也容易識別；油畫家大多在世，有案可查。二是升值空間巨大。目前，雖然油畫的整體銷售勁頭較為強勁，市場需求極大，但它仍然是一個未被得到充分開啟的有著無限潛力的藝術品交易大市場。對收藏中國油畫的收藏家而言，資金雄厚者可以選擇高價買入經典之作；而低價購買當代中青年畫家作品，其價值將來一定會成倍攀升。

藝術品投資應樹立中長線投資理念

與股票投資、房地產投資相比藝術品投資周期相對漫長很多，是一個逐漸上升的波浪形，很適合做長線投資。然而，近年來藝術品的短期套利行為較為多見。從長遠看，這種運作對于整個市場的發展是極為不健康的。國際證券市場有三句格言：“長線是金，中線是銀，短線是銅。”這種中長線的投資理念也適合于藝術品投資。藝術品同時具有精神性與物質性的雙重性質，這也就決定了藝術品投資具有不同于普通市場而具有獨特性，其區別于其它投資就在于它要求投資者具有對藝術真正的理解與熱愛，其價值更多地體現在精神性這一層面，而不是單純考慮升值。藝術品要有一定時期的保存期，留在自己手里，藏家需要較高的修養，大藏家往往藏而不露，以藏養藏，修身養性，這是藝術品投資的最高境界。只要眼光好，中長線投資藝術品的回報是相當可觀的。藝術品投資應樹立購買精品的理念

真正的藝術品具有永恒的價值，在美術史上能占有一席地位。精品與一般作品的含金量和投資價值往往有天壤之別。藝術品收藏與投資必須有精品意識已成為藝術品投資的重要準則，應盡量選擇某位藝術家最好的、具有代表性的作品。作品必須有高難度的技巧，難度越高，無法取代的唯一性則越強，這是因為藝術品投資通常要數年后才可能有較大的升值空間。中國藝術品市場爆炸式的增長可能會趨于結束，接下來將是一個理性的調整期，那些被炒高的作品由于其作品風格不鮮明，功力及難度都不高，作品將來就難以變現得以保值增值了，而追求高成交額與高投資回報率的拍賣公司，必將會隨著市場的發展而持續提高征集作品的水平與標準。因而，資金雄厚者應力爭投資收藏大名家的經典作品，資金較弱者選擇作品也應遵循“少而精”的原則，對中下品和下品，無論其名頭多大，價格多低，對其均理應謹慎投資。

第五篇：北京信托-藝術品投資

恒天財富·產品推介資料

北國投—盛藏財富·寶騰一號藝術品投資

集合資金信托計劃背景材料

一、藝術品投資可行性分析

1、全球藝術品市場概況

藝術品是容納貨幣流動性的一種大類資產，它不但帶有資本品的特點——抗通脹、規避風險、獲取收益，同時這個投資的過程充滿藝術欣賞帶來的各種其它效用：思想乃至靈魂的認可和升華、擁有美和永恒的滿足、讓某種表達或感覺永久傳世的夢想。另外，藝術品投資還有一個優點就是可以避稅，隨著年代的久遠，藝術品很容易出現升值，而藝術品不像房屋或其他資產那樣再次交易時可能面臨巨額的額外費用。

過去20年，藝術品與經濟的關系表現出了前所未有的緊密程度，其標志就是投資。藝術品與股票、房地產已并列為三大投資對象，其投資增長率呈現逐年遞增的現象。即使在爆發全球金融危機后的2009年，全球藝術品市場交易總額仍達到313億歐元。

2、中國藝術品市場

藝術品投資作為另類投資的一大門類和高端消費投資的重要工具，在五年以前的中國一直呈溫和發展態勢。然而最近五年來，隨著國家經濟實力的增長和國民財富的積累，同時伴隨著金融資本和機構投資者的進入，我國的藝術品市場呈現了快速發展態勢。從國際藝術品市場發展規律看，當一國人均GDP 超過3000 美元的時候，往往會出現收藏趨向。當人均GDP 達到5000 至8000 美元的時候，藝術品收藏會出現一個快速增長期。而當這個數值達到1 萬美元及以上的時候，這個國家就會出現系統的收藏行為。2009 年，我國國內生產總值超過33 萬億元人民幣，人均GDP 約合3600 美元。從這個數據來看，中國剛開始出現收藏的趨向。2009 年中國富人總數增長三成，成為財富增長最快的國家之一，并帶領亞洲在總財富方面超越歐洲，中國富人數量的增長速度遠遠超過經濟的平均增長速度，比西方國家快得多。而且區域差別巨大，一些大城市人均GDP已經遠遠超過3000 美元的水平，比如深圳已經超過8000 美元。中國的藝術市場已經走上了西方上世紀八九十年代的成長軌跡，有著巨大的發展空間。

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免責聲明：本推介材料僅作推介之用，不構成對客戶的要約，各項條款最終以信托法律文件為準。13、中國藝術品市場未來發展趨勢展望

隨著中國藝術品市場整合能力增強，北京藝術品中心市場的地緣優勢進一步增強，藝術品投資大有可為。

首先，經濟實力對比及國際形勢變化是驅動文化熱點轉移的第一要素。2011年全球藝術品市場將從局部復蘇走向整體復蘇，其復蘇的力量和過程將立基于不同國家和地區的經濟體發展水平而呈現出各異的具體表現。以中國為代表的新興藝術市場，將在2009年優于全球平均表現的基礎上率先從復蘇走向增長。高端藝術品市場自有以來一直為歐美文化和買家所壟斷，直到近年來才出現中國藝術品的身影，而且上升勢頭極快，發展趨勢也非常符合西方社會對中國文化的認識，從滯后的當代印象開始，往本土的主流審美延伸。

其次，藝術品投資“經典化”趨勢延續，高端藝術品需求仍將呈上升趨勢。由于市場參與者普遍的謹慎態度，全球藝術品市場的行情方向仍會聚焦于經典藝術的范圍。2010年全球藝術品拍賣市場連續創出了新的拍賣紀錄，但這些高價在國際市場過多集中于像畢加索、賈科梅蒂、莫奈等印象派畫家和現代藝術家的作品部分，而在中國則主要聚焦于中國古代書畫和近現代大師如齊白石、張大千等的作品部分。同一年中排名大幅上漲進入前50的國畫藝術家有：齊白石，張大千，徐悲鴻，傅抱石，林風眠，吳冠中，吳彬，朱耷，常玉，李可染，吳昌碩。這其中常玉、林風眠、吳冠中同時也是雅昌油畫指數成分藝術家的top3。

第三，本土主流審美可能面臨換代。本土的主流審美在購買力強者未顯著換代之前，仍將持續一段時間，50/60后崇尚的仍是中國傳統文化的精華，對近代和當代藝術有微妙的抵觸。而未來70/80后買家主導的市場，可能會在傳統主流審美中加入這一代人更加認可的元素——自然、未來、亦或是重大社會轉型中產生的群體迷茫。因此對于投資周期較長的藝術品投資組合中不應包含過多的皇權色彩，而應在古代、近代、當代繪畫書法作品之外，加大自然題材的書畫、天然珍貴材質的雜項和具有精細工藝的瓷器。

第四，尋找估值洼地是構建中長期組合需要重點考慮的因素。相對于貨幣通脹速度，最近十年來，某些類型的藝術品卻跌落在價格的低谷始終未能獲得再生。例如唐

代陶，只是審美觀的輪動導致了豐腴、奢靡的風格暫時被世人淡忘，在當前這個時點介入，不但有較低的價格，還能有更高概率遇到真品。中短期組合則需要加大目前為國際市場所普遍關注的畫家組合，以保證流動性。傳統文化精華中還有許多“白馬”未進入高端藝術品投資市場，非常適合中短期藝術品投資組合，例如書法領域的大家之作。

第五，在中國政府抗通脹政策和調控房地產、資本市場的背景下，資金將繼續從股市和房地產流向藝術品市場。藝術品具有很強的保值與增值功能，在以追求利潤為目的的經濟時代，原有的收藏領域逐漸產生了投資概念。藝術品是一個回報優厚的投資領域，在房地產市場調控，股市交易蕭條下投資藝術品可謂是最佳避風港，藝術品已成為理想的長期投資工具。

第六，藝術品市場的交易主體和交易方式也將呈現出多樣化的發展的態勢，同時，藝術品市場的機構化趨勢仍會進一步發展，尤其是藝術投資基金的參與，將使藝術品投資市場的資金規模化優勢更加明顯，在拓展藝術品市場規模的同時，令藝術品市場的投資屬性更加鮮明。近年來藝術品市場和金融市場呈現越來越緊密的關聯性，尤其是來自內地的金融資本，最近兩年內地銀行和信托公司紛紛發行投資藝術品的金融理財產品，在機構投資者的示范效應下，更多的社會資本將涌入藝術品市場，因此頂尖的藝術品必然遭到多家爭購。信托和私募有望成為藝術品投資的雙駕馬車。

二、藝術品投資管理人介紹

1、公司簡介

北京雅盈堂文化發展有限公司正式成立于2010年4月末，公司注冊資本人民幣1000萬元。雅盈堂藝術品投資管理經驗豐富，構筑了 “藝術品收藏顧問”、“藝術品投資交易”、“藝術品保全倉儲”三大業務板塊，全方位覆蓋了藝術品流通的各個重要環節，三大板塊獨立成局，卻又相互共生，環環相扣，將藝術品財富管理提升到一個全新的境界。

雅盈堂的投資管理團隊具有較豐富的藝術品投資管理經驗，同時組合行業專家組成投資顧問團隊，能夠勝任藝術品投資信托計劃投資管理人的角色。

① 投資團隊代表

王博：總經理，管理碩士，曾在北京大學私募股權投資高級研修班研修深造。擁有十多年的金融管理和藝術品投資經驗，以及深厚的政府及市場人脈資源。對國際藝術市場與資本市場的項目投資、管理機制、運作機制捻熟于心，善于采用國際先進的投資理念、風險控制機制來管理基金。

②顧問團隊代表

龔繼遂：中央美術學院人文學院藝術管理系教授。著名美術評論家、原紐約蘇富比拍賣公司中國書畫部主任。

2、成功案例

在北京保利國際拍賣有限公司2010年秋季拍賣會上以人民幣4,592萬元購買的宋代書法家曾紆《人事帖》上有宋代收藏印“珍繪堂記”，清初至民國有著名鑒賞家宋犖、謝松洲、曾燠、王芑孫、江標、費念慈、張珩、張文魁等人收藏。該作品系曾紆（1073-1135）傳世僅有的幾件書法作品之一，是明代著名書論家董其昌所說的“蘇不蘇、米不米”的典型作品及宋代書法“尚意”的典范之作，也是曾紆的唯一沒有收藏在博物館里的重要名跡，具有巨大的升值空間。

在北京翰海拍賣有限公司2010年秋季拍賣會上以人民幣5,610萬元購買的齊白石《花卉》四屏畫蝴蝶蘭、谷子、絲瓜、楓葉，表達了人對自然的質樸情感，使人得到精神層面上的陶冶與凈化，具有巨大的升值潛力。

在北京翰海拍賣有限公司2010年秋季拍賣會上以人民幣5,610萬元購買的《青山綠水圖》是1938年初張大千送與梅蘭芳先生的。這件代表兩位藝術大師深厚感情的作品，成為收藏界追捧的經典之作，具有巨大的升值潛力。

在上海天衡拍賣有限公司2010年秋季拍賣會上以人民幣2,688萬元購買的齊白石《竹圃晴嵐》系人民美術出版社1963年9月出版的《齊白石作品集》、湖南美術出版社出版的《齊白石全集》（第七集）多次出版的重要作品。是齊白石作品中的精品，具有巨大的升值潛力。

在2010年北京保利春拍中以人民幣3.9億元拍得北宋書壇杰出代表黃庭堅的《砥柱銘》。《砥柱銘》卷總計近600字，長達8.24米，加上歷代題跋，總長近15米，為

黃庭堅抄錄唐代魏征的名篇《砥柱銘》。《砥柱銘》在宋代時為王厚之、南宋權相賈似道收藏，是賈似道收藏的“黃庭堅雙璧”之一，明代則為著名收藏家項元汴所藏，明天順年間歸黃庭堅十一世族孫黃洵所藏，清代則為項源、伍元蕙、羅天池等著名藏家所藏，后從廣東流入日本，為日本有鄰館收藏，這次是《砥柱銘》流落海外多年后首次在國內出現。

三、連帶責任保證人介紹

北京藍色港灣置業有限公司2004年3月8日成立，注冊資本金13.8億人民幣。公司持有全部藍色港灣物業并負責藍色港灣國際商區的運營。藍色港灣國際商區位于北京朝陽公園西北角，地理位置十分優越，屬于燕莎商圈、麗都商圈和CBD商圈三大商圈交匯的核心位置，總占地面積12.5萬平米，規劃總建筑面積13.76萬平方米，集酒吧文化、餐飲文化、商業配套、娛樂休閑于一體的綜合性高檔商業物業項目。

藍色港灣自營業以來，客流穩步上升，目前已經成為北京市知名度極高的購物、休閑、娛樂中心，并獲得了諸多榮譽：“最具競爭力的北京新銳商業”、“最具風格商業項目”、“2008年購物環境五星級商場”、“影響2008-2009北京商業十大魅力企業”、“2010北京請您來過年——最受喜愛的十大購物街區”，“北京市AAA旅游景區”等。藍色港灣商區可出租面積約為13萬平方米，目前出租率已超過80%，隨著商區的日益成熟，出租率及租金水平將逐年遞增，發展前景良好，現金較充裕。

截止2010年12月31日，藍色港灣共有資產44.3億元，負債29.7億元，資產負債率67.11%，屬于行業正常水平，凈資產14.6億元，可覆蓋信托資金本金和預期收益。流動比率3.51，速動比率3.45，數據顯示其短期和長期償債能力較強；作為連帶責任保證人，其經營狀況良好，能夠如期履行保證責任。

四、風險分析及控制

1、藝術品鑒定風險

信托計劃投管人雅盈堂的藝術品顧問團隊和投資管理團隊具有豐富的藝術品鑒定和投資經驗，公司有完善的投資管理和決策控制流程。

同時，受托人為信托計劃的投資管理設置了較完善的投資決策管理程序，投管人

雅盈堂與受托人各派出2人組成投資決策委員會，聽取投管人出具的投資建議書和估值報告，以“全體一致通過”的方式形成投資決策意見，交由投管人具體執行。通過以上程序設置，可以最大限度的控制藝術品鑒定風險。

2、藝術品保管風險

根據投管人建議，信托計劃將以預約拍賣形式與拍賣公司簽訂協議，將信托計劃項下藝術品資產保管在知名拍賣公司，利用拍賣公司的保管庫等專業管理資源托管信托計劃項下藝術品資產，同時涵蓋相關的保險責任，有效控制藝術品保管風險。

3、藝術品市場風險

信托計劃通過投管人專家團隊的咨詢顧問和決策機制的設置，較清晰的掌握相關藝術品市場的行情走勢，確保信托計劃項下藝術品資產能在較恰當的時機出售套現。

同時，信托計劃設置了投管人認購占信托計劃總規模30%的次級信托單位的次級保證，次級信托單位信托利益在優先級信托本金、收益及受托人信托報酬全部實現前不參與信托利益分配，次級對優先級信托利益不足部分有補足義務。

此外，連帶責任保證人北京藍色港灣置業有限公司出具保證合同，約定在信托期限屆滿兩年時以不低于信托總規模86.8%（優先級信托資金盈虧平衡點）的價格受讓優先級信托單位。