第一篇：2009-2010年度豆類投資策略分析報告[本站推薦]

大商所研發(fā)團隊評選投稿

2009/10年度豆類投資策略分析報告

天琪期貨

農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)組

內(nèi)容提示：

全球經(jīng)濟仍處于平穩(wěn)復(fù)蘇的進(jìn)程之中，世界主要經(jīng)濟體為使各自經(jīng)濟盡快擺脫低迷而向金融市場大量注資的行為引發(fā)投資者對未來通貨膨脹的憂慮不斷加深，通脹買盤已將國際大宗商品價格底部大幅抬升。百年不遇的金融危機對經(jīng)濟的破壞力超乎想象，世界經(jīng)濟的反彈之路注定任重而道遠(yuǎn)。美豆在千點關(guān)口期待產(chǎn)量進(jìn)一步明確，盡管生長進(jìn)度較常年滯后，但種植面積大幅增加仍會保證產(chǎn)量較上年大幅提高；南美大豆因干旱大幅減產(chǎn)，在下一年度繼續(xù)減產(chǎn)的概率不大；中國大豆種植面積減少，生長期天氣條件不佳，本年度減產(chǎn)已獲市場共識。國儲大豆橫空出世，政策與市場的博弈令大連大豆期貨投資價值缺失；國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)走出低迷，現(xiàn)貨與期貨間近600元的價差使大連豆粕期貨成為新的價值洼地；國際原油反彈至一年來新高，油脂類的生物能源概念重被市場喚醒，新的需求題材有望帶動豆油走出低位盤整格局，震蕩上行或許成為后期市場的主旋律。

一、大豆供需情況分析

不管國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境如何演繹，商品自身的供需情況仍是影響商品價格的核心要素，大豆市場同樣沒有例外。國際權(quán)威報告為我們提供了良好的分析途徑，通過對全球主要大豆產(chǎn)需國2009/10年度供需形勢的詳細(xì)解讀，有助于市場參與各方準(zhǔn)確把握全球大豆供需主線，并為今后的生產(chǎn)決策提供重要參考。

1.美國大豆供需情況

美國農(nóng)業(yè)部10月10日公布了最新大豆月度供需報告，同上月相比，本月對2008/09年度美豆數(shù)據(jù)調(diào)整較少，2009/10年度大豆數(shù)據(jù)較上月調(diào)整較多。其中2009/10年度大豆的播種面積和收獲面積各較上月小幅下調(diào)20萬英畝，分別為77.5百萬英畝和76.6百萬英畝，由于早霜天氣對大豆影響有限，單產(chǎn)水平由上月的42.3蒲/英畝上調(diào)至42.7蒲/英畝，盡管單產(chǎn)數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，但從上月開始的上調(diào)趨勢仍得以維持。對于市場關(guān)注的重點數(shù)據(jù)美豆產(chǎn)量和期末庫存數(shù)據(jù)均較上月有所上調(diào)。美豆產(chǎn)量由上月的32.45億蒲式耳上調(diào)至本月的32.50億蒲式耳，低于此前市場預(yù)測的32.91億蒲式耳均值水平。美國農(nóng)業(yè)部此次上調(diào)美豆單產(chǎn)和總產(chǎn)，更多的得益于美豆總體長勢優(yōu)良，市場擔(dān)憂的霜凍影響范圍較小。目前美豆產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入收割階段，霜凍天氣對大豆產(chǎn)量的不利影響逐漸弱化，美豆實現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的前景更加清晰。美豆產(chǎn)量增加對大豆價格的打壓作用同樣體現(xiàn)在美國農(nóng)業(yè)部月度報告之中，美國農(nóng)業(yè)部將大豆農(nóng)場平均價格由上月的8.10-10.10美元/蒲下調(diào)至本月的8.00-10.00美元/蒲。

2.全球大豆供需情況

在美國農(nóng)業(yè)部最新公布的全球大豆供需平衡表中，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2009/10年度全球大豆產(chǎn)量為2.4607億噸，較上月增加213萬噸，其中南美地區(qū)大豆產(chǎn)量增加對拉動全球大豆產(chǎn)量貢獻(xiàn)最大，美國農(nóng)業(yè)部將阿根廷大豆產(chǎn)量較上月上調(diào)150萬噸。相比產(chǎn)量的上調(diào)幅度，全球大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存的上調(diào)幅度更大，由上月的5053萬噸上調(diào)至本月的5479萬噸，上調(diào)426萬噸，這主要是因為美國農(nóng)業(yè)部在上調(diào)大豆產(chǎn)量的同時對各國國內(nèi)大豆壓榨量存有不樂觀預(yù)期所致。目前南美主要產(chǎn)豆國陸續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)季節(jié)，包括美國農(nóng)業(yè)部在內(nèi)的多家機構(gòu)對南美在新的作物年度大豆增產(chǎn)存有較強預(yù)期。總體來看，2009/10年度國際市場大豆市場仍會保持供給略大于需求的局面。

二、國內(nèi)大豆市場狀況

1.國內(nèi)大豆的供需分析

市場各方對中國大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)分歧較大，但國內(nèi)大豆減產(chǎn)基本獲得市場共識。美國農(nóng)業(yè)部在新的月度報告中對中國大豆相關(guān)數(shù)據(jù)做了一些調(diào)整，其中大豆產(chǎn)量較上月下調(diào)50萬噸至1450萬噸水平，與中國國家糧油信息中心預(yù)測的產(chǎn)量保持一致。值得注意的是，美國農(nóng)業(yè)部在本月報告中繼續(xù)上調(diào)中國大豆期初庫存數(shù)據(jù)，由上月的824萬噸上調(diào)至869萬噸，該數(shù)據(jù)大幅上調(diào)與目前中國國儲大豆銷售不暢有直接關(guān)系。由于其他數(shù)據(jù)也有調(diào)整，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計中國大豆期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存將較上月增加55萬噸。從美國農(nóng)業(yè)部和中國國家糧油信息中心的數(shù)據(jù)看，權(quán)威機構(gòu)對中國大豆產(chǎn)量預(yù)估仍較民間機構(gòu)樂觀，市場調(diào)研機構(gòu)多預(yù)計中國大豆減產(chǎn)幅度在20%甚至更高水平。中國大豆主產(chǎn)區(qū)于10月初全面進(jìn)入收割期，大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)基本確定。盡管國內(nèi)大豆減產(chǎn)已成定局，但相比美豆及南美大豆的增產(chǎn)幅度，國內(nèi)減產(chǎn)水平仍無法為市場提供足夠做多動能，加之國儲600余萬噸大豆遲遲回流不到市場，國內(nèi)大豆減產(chǎn)對市場供應(yīng)的影響程度有限。因此，國內(nèi)豆類市場仍然無法擺脫美豆主導(dǎo)的行情走勢。

2.國內(nèi)大豆行業(yè)狀況

2008/09年度國內(nèi)大豆價格高開后大幅下挫，進(jìn)入09年大豆經(jīng)歷底部盤整后，在國內(nèi)大豆減產(chǎn)預(yù)期下，價格呈現(xiàn)小幅恢復(fù)性上漲。3800元成為大豆現(xiàn)貨價格的強壓力位置，進(jìn)口大豆與國產(chǎn)大豆呈現(xiàn)同向運行。

企業(yè)壓榨利潤方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)油廠開工率相對較低，壓榨利潤整體處于較低水平，而利用進(jìn)口大豆壓榨的企業(yè)盡管壓榨利潤大幅波動，但其在壓榨利潤較高時均大量出貨，賺取大量的超額利潤。

2009年國內(nèi)大豆進(jìn)口繼續(xù)呈現(xiàn)較快的增長速度，1-8月共進(jìn)口2961萬噸，同比增長21%，其中6月進(jìn)口量更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的470萬噸。國內(nèi)進(jìn)口的增幅，彌補了國儲收購帶來的供應(yīng)缺口。

3.國家政策對大豆的影響

為應(yīng)對金融危機對國內(nèi)大豆市場的沖擊，維護(hù)廣大農(nóng)民利益，國家相關(guān)部門適時啟動了包括大豆在內(nèi)的多項農(nóng)產(chǎn)品收儲計劃。考慮到當(dāng)年國內(nèi)大豆種植成本及農(nóng)民合理利潤，國家先后4次高于市價以3700元/噸的價格在東北地區(qū)實施大范圍收儲工作，合計售儲量達(dá)到725萬噸，有效解決了國內(nèi)農(nóng)民賣豆難問題。由于進(jìn)口大豆價格偏低，國產(chǎn)大豆一直處于競爭弱勢，由此導(dǎo)致國產(chǎn)大豆長期處于無人問津的境地。東北地區(qū)所產(chǎn)大豆大量存儲在倉庫，市場所剩大豆有限，當(dāng)?shù)赜蛷S多因無豆加工而被迫停產(chǎn)，市場對國儲放豆的呼聲日漸高漲。為緩解東北地區(qū)壓榨企業(yè)停產(chǎn)局面并未新豆上市騰出庫容，國儲于7月22日拉開了大豆拋儲序幕。盡管進(jìn)入8月份后，國家臨儲大豆拍賣成交率有所上升，但8月12日的最高成交率也未突破3%，總體情況并不樂觀。這樣的成交結(jié)果一方面反映了國儲拍賣價高于市價導(dǎo)致競爭力偏弱，另一方面也透漏出用豆企業(yè)對后期大豆價格走高仍缺乏信心，多數(shù)企業(yè)為避免壓榨損失，寧愿停產(chǎn)檢修靜待市場變化，甚至有的企業(yè)干脆將希望寄托到新豆上市。從目前的情況看，盡管國內(nèi)大豆減產(chǎn)已成定局，但港口進(jìn)口大豆庫存充足，豆類期貨盤上漲乏力，臨儲大豆低成交率現(xiàn)象短期仍難改觀，大豆荒與豆?jié)M倉的矛盾仍難緩解。產(chǎn)區(qū)油廠多希望國家通過提供壓榨補貼的方式解決目前各方困局，但由于補貼政策牽扯到各方利益，不但有違國儲順價銷售原則，還要承受國內(nèi)無法獲得補貼的眾多壓榨企業(yè)的反對聲音，如何有效平衡各方利益正在考驗相關(guān)部門的決策能力。對于國儲大豆的解套方案市場莫衷一是，筆者認(rèn)為，國儲可采取委托加工企業(yè)加工收儲的大豆，將大豆加工成豆油和豆粕，豆粕按照市場價格銷售，豆油則由國家儲存。如此一來，不但可以避免非轉(zhuǎn)基因優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)大豆最終淪為陳化糧，減少國儲拋售對新豆造成的打壓，還可以增強國家調(diào)控國內(nèi)食用油市場的能力。4.新年度政策分析

為應(yīng)對金融危機臨時出臺的大豆收儲政策可謂費力不討好，各方在認(rèn)真總結(jié)政策的利弊得失后都在深入思考如何建立有利于中國大豆產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展的長遠(yuǎn)之計。鑒于目前大豆市場實際運行情況，新豆市場前景并不樂觀。政府出于政策的連續(xù)性基本會繼續(xù)出臺保護(hù)價收購大豆政策。從5月31日國家發(fā)改委下發(fā)的《關(guān)于做好2009年油菜籽收購工作的通知》中看，今年油菜籽托市收購價格為每市斤1.85元，而去年11月制定的收儲價格為2.2元/市斤。《通知》中允許大型加工企業(yè)參與收購也是新政策的一大亮點。目前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境已明顯走出去年新豆上市之初的恐慌氛圍，國產(chǎn)大豆現(xiàn)貨價格長期低于國儲收購價格，加之農(nóng)民大豆種植成本較上年下降，今年國儲收購價很難維持去年的1.85元/斤水平。為避免國內(nèi)收儲政策導(dǎo)致大豆進(jìn)口量激增的局面，國家采取略高于市價的價格進(jìn)行收儲的可能性很大，同時，當(dāng)?shù)赜幸欢ㄙY質(zhì)的加工企業(yè)可能成為新的收購主體。根據(jù)我們的測算，今年政府的大豆保護(hù)價可能在1.80-1.90元/斤。

三、大豆價格的主導(dǎo)因素

商品的價格波動與全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化密不可分。隨之各國救市措施的陸續(xù)到位及市場信心的好轉(zhuǎn)，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟下滑的的局面得到有效遏制，最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示各主要經(jīng)濟體紛紛出現(xiàn)止跌企穩(wěn)、小幅反彈的可喜局面。在全球經(jīng)濟復(fù)蘇的大背景下，市場對于大豆及其產(chǎn)品的需求有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。從目前市場公布的數(shù)據(jù)看，美豆大幅增產(chǎn)及南美地區(qū)種植面積增加有望導(dǎo)致2009/10年度全球大豆供應(yīng)局面較為寬松，市場供大于需的局面仍是壓制豆類上行的重要阻力。國內(nèi)市場除受到國際市場的影響外，來自國內(nèi)的政策因素同樣不可忽視。國家為保證農(nóng)民種糧經(jīng)濟收入，保障糧油安全的有力措施仍會對市場產(chǎn)生重要影響，從而使得國內(nèi)豆類價格的下行空間進(jìn)一步受限，并可能導(dǎo)致近期內(nèi)強外弱的市場格局仍會持續(xù)。整體來看，外部市場因美豆增產(chǎn)及南美大豆產(chǎn)量恢復(fù)處于供大于需的局面，對市場形成的利空影響仍在持續(xù)；國內(nèi)收儲政策導(dǎo)致大豆價格剛性明顯，底部支撐能力較為堅實。未來一年國內(nèi)大豆有望在兩股力量的博弈中展開，市場形成大趨勢的難度較大。

四、大豆新年度可能的行情

鑒于目前國內(nèi)外市場供需現(xiàn)狀及國內(nèi)可能的政策效應(yīng)，我們預(yù)計2009/10年度豆類整體將呈現(xiàn)高開低走局面，進(jìn)入2010年期價經(jīng)過充分振蕩盤整后，可能受市場利多因素刺激再度走高。具體來看，10-12月份市場受美豆增產(chǎn)及南美面積增加影響，豆類市場維持振蕩偏弱走勢的可能性較大，而從2010年年初開始，市場的關(guān)注點將轉(zhuǎn)向南美天氣，不排除不利天氣會使豆類市場產(chǎn)生波段性拉升行情，在3月底北半球種植意向報告出臺后，市場會根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)對期價作出相應(yīng)調(diào)整。從大豆價格歷史波動周期看，2010年度下半年市場有望結(jié)束長達(dá)兩年之久的調(diào)整階段，重新開啟新一輪升勢。預(yù)計2009/10年度美豆價格區(qū)間在800-1300美分/蒲式耳，連豆期價有望在3400-4200元/噸運行。

五、企業(yè)的經(jīng)營策略

貿(mào)易企業(yè)重點做好與國儲的交易，進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)可充分利用美盤和大連市場套保套利，內(nèi)地加工企業(yè)可利用新豆上市價格偏低季節(jié)適當(dāng)囤貨，理想價位在3300--3500區(qū)間，否則不建議囤貨。

大豆應(yīng)對策略。在美豆增產(chǎn)及國內(nèi)大豆減產(chǎn)的前提下，國內(nèi)大豆市場必將受到進(jìn)口低價大豆的沖擊，國家臨儲大豆拍賣價格將在很長一段時間成為強壓力，制約國內(nèi)大豆銷售。在此階段，現(xiàn)貨企業(yè)應(yīng)該注意國家年初提出惠農(nóng)政策中提到的繼續(xù)收儲的措施能否實行，以及實行后對市場短期的支撐作用。中美農(nóng)業(yè)博弈可能進(jìn)一步加深，無論是外方勝出還是中方扭轉(zhuǎn)頹勢，我們企業(yè)都不能把寄希望于外部因素，應(yīng)及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營策略，例如港口代加工，或者在期貨市場上采取提油套利等（買入大豆，賣出豆油豆粕）鎖定盈利，規(guī)避價格寬幅震蕩帶來的風(fēng)險。

豆粕應(yīng)對策略。鑒于國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)已經(jīng)明顯走出低谷，原料與終端產(chǎn)品進(jìn)入螺旋式上升軌道，市場潛在的通脹壓力等因素仍會對豆粕價格形成較強支撐。豆粕期貨長期處于現(xiàn)貨價格之下，尤其是目前遠(yuǎn)月合約與現(xiàn)貨的價差擴大至600元/噸，明顯超過合理水平，養(yǎng)殖企業(yè)及其他豆粕需求企業(yè)在期貨盤上進(jìn)行買入保值的風(fēng)險相對有限，長線投資者如逢低買入多單仍會有不錯的利潤空間。目前豆粕期貨持倉量巨大，多空的巨大分歧導(dǎo)致雙方對峙局面仍在深化，未來行情波動的幅度會更加劇烈。對于中短線投資者而言，可追尋市場趨勢，采取波段操作方式增加獲利機會。

豆油應(yīng)對策略。基于對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢和大豆供需情況的判斷，我們認(rèn)為國內(nèi)豆油價格繼續(xù)運行在6000-9000元/噸之間的可能性很大。經(jīng)歷2008年初的暴漲行情后，國家對油脂市場的調(diào)控手段更加健全，國內(nèi)油脂價格超出百姓承受能力必然遭致政策調(diào)控的打壓。與此同時，豆油價格回落至令油廠無法承受的程度同樣會導(dǎo)致供給萎縮，價格必然尋找新的平衡點。由于國內(nèi)冬季棕櫚油用量會呈現(xiàn)季節(jié)性減少，加之國內(nèi)節(jié)日需求高峰提振市場，目前的豆油價格回落空間有限，投資者可結(jié)合市場走勢采取逢低買入的操作策略。

六、注意事項

本報告的全部分析均建立在我們所掌握的行情和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)之上，天琪期貨農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)部全體成員以為廣大市場參與者提供準(zhǔn)確、詳實的分析報告為己任，希望通過我們對市場的研判引導(dǎo)投資者把握更多獲利和規(guī)避風(fēng)險的機會。然而，市場瞬息萬變，不排除突發(fā)因素改變市場原來運行軌跡的可能，我們的觀點也會隨著市場的發(fā)展變化做出動態(tài)調(diào)整。因此，建議投資者認(rèn)真評估自己的風(fēng)險承受能力，科學(xué)合理地做好資金管理工作，充分運用期貨市場的各種風(fēng)險管理工具服務(wù)好現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)。

第二篇：私募投資策略報告分析

金斧子財富：www.tmdps.cn 在基金理財產(chǎn)品中，私募基金因為其收益率高，得到了很多有錢人的追捧。對于投資者而言，投資的目的就是使資產(chǎn)增值保值，并在可承受風(fēng)險范圍內(nèi)盡量提高收益。私募基金通常會通過月報來對投資者公布基金運作情況，那么，針對私募投資策略有那些呢？下面金斧子小編具體分析下相關(guān)知識。

從2003年以來，陽光私募行業(yè)誕生至今已到第14個年頭。隨著中國金融市場的逐漸完善與私募行業(yè)的快速發(fā)展，私募基金的投資策略也越來越多樣化，呈現(xiàn)著百花齊放的景象。基于對陽光私募行業(yè)的跟蹤以及對投顧投資策略的研究，格上理財對目前私募行業(yè)所有的投資策略進(jìn)行了梳理，大致分為股票對沖、事件驅(qū)動、宏觀、相對價值以及組合基金五種。

一、股票對沖

股票對沖策略以股票為主要的投資標(biāo)的，是國內(nèi)陽光私募行業(yè)中目前最主流的投資策略。據(jù)格上理財統(tǒng)計，目前有8成的陽光私募基金采用股票多空的投資策略。該類策略細(xì)分為股票多頭與股票多空兩種。

1.股票多頭

金斧子財富：www.tmdps.cn

純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進(jìn)股票，再待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要是通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。選擇股票的角度主要有三類：

(1)價值投資

價值派的私募基金一般偏愛持有價值股，即那些價值可能被低估的股票，這類股票通常具有低市盈率與市凈率、高股息的特征。

代表機構(gòu)：涌峰投資、重陽投資、景林資產(chǎn)

(2)成長投資

此類基金偏向選擇成長型的股票，即那些具有高度成長潛力的公司。此類基金在股票的過程中更看好公司在行業(yè)內(nèi)的發(fā)展與盈利能力，通常對估值的要求不如價值派嚴(yán)格，即使股票價格已經(jīng)很貴，只要上市公司具有匹配其高市盈率的增速，便會持有。

代表機構(gòu)：鼎鋒資產(chǎn)、匯利資產(chǎn)、明曜投資

(3)趨勢投資

趨勢投資者相信股價的運行具有一定的慣性，當(dāng)票價格形成向上趨勢時，由于慣性會繼續(xù)向上運行，反之亦然。此類基金在操作上通常較為關(guān)注技術(shù)分析，對股票和市場運動方向進(jìn)行研判，在股價上漲時加倉，股票下降是減倉。另外，還有一些做超短期趨勢(如日內(nèi)趨勢)的私募基金。

代表機構(gòu)：展博投資、星石投資、源樂晟資產(chǎn)

(4)行業(yè)投資

專注于某個行業(yè)或某幾個行業(yè)投資機會的投資策略，此類基金目前較少，最為典型的是從容投資的“醫(yī)療”系列的基金。目前也有一些機構(gòu)開始嘗試行業(yè)基金，如中歐瑞博4期專注于消費和科技行業(yè)，展博新興產(chǎn)業(yè)專注于新興產(chǎn)業(yè)的投資。

2.股票多空

隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇。

金斧子財富：www.tmdps.cn

(1)阿爾法策略

阿爾法策略就是通過持有股票組合多頭，同時做空股指期貨完全對沖掉股票組合的Beta暴露，而達(dá)到完全的市場中性。此類基金的凈值漲跌幅基本不受市場波動影響，收益主要源于股票組合跑贏大盤的超額收益。阿爾法策略的優(yōu)點是凈值波動小，在震蕩與下跌的市場中表現(xiàn)十分突出。而該策略最大的風(fēng)險是股票組合未能跑贏大盤指數(shù)，因此對基金經(jīng)理選股的方法和能力是一個很大的考驗。阿爾法策略的基金通常會借助量化模型進(jìn)行股票池篩選、匹配股票組合與股指期貨的貝塔值等。

代表機構(gòu)：尊嘉資產(chǎn)、朱雀投資(阿爾法系列基金)

(2)套期保值

該策略是在持有股票組合多頭的同時做空股指期貨以對沖系統(tǒng)性風(fēng)險，且股指期貨通常為空頭的單向操作。操作手法類似于阿爾法策略，但該策略并不像阿爾法策略是從消除Beta的維度出發(fā)，而是在大盤出現(xiàn)明顯下跌時做空股指期貨以達(dá)到套期保值、減少基金凈值回撤的目的。

代表機構(gòu)：博頤投資、世誠投資

(3)趨勢策略

該策略涉及到個股的多空投資以及股指期貨的雙向操作，目的是在個股或整個市場出現(xiàn)明顯趨勢的時候增大收益區(qū)間。個股的多空策略即持有被低估的股票，賣出被高估的股票，這樣無論在牛熊市中都可獲取收益。重陽投資目前就有多只該策略的產(chǎn)品，他們根據(jù)凈敞口的暴露程度不同將產(chǎn)品分為封閉型(凈敞口不超過20%)和開放型(凈敞口不超過80%)兩類。不過，由于目前我國融券資源較少且成本較高，使用個股對沖策略的基金仍比較少。另外，還有通過雙向投資股指期貨來擴大收益的機構(gòu)，如創(chuàng)贏投資，他們會在市場出現(xiàn)明顯上升趨勢時，同時做多股指期貨與股票來加大投資組合的Beta值加速基金凈值的上漲。

二、事件驅(qū)動型

事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進(jìn)行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。

1.定向增發(fā)

金斧子財富：www.tmdps.cn

私募基金將募集的資金專門投資于定向增發(fā)的股票。定向增發(fā)通常有良好的預(yù)期收益，一方面定增的行為對上市公司有股價利好，另一方面，定增由于拿到了“團購價格”，因此有折價的優(yōu)勢。不過，定向增發(fā)的基金通常需要較大的規(guī)模才能做到有效地分散風(fēng)險，且會面臨募資周期與定增項目周期不匹配的情況。另外，由于定增投資者會有12個月的持股鎖定期，定增策略的基金相對于股票類的基金流動性較差。私募行業(yè)早期參與定增策略的有凱石投資和證大投資，隨后“博弘數(shù)君”的一系列定增產(chǎn)品將定增策略發(fā)揚光大，目前越來越多的機構(gòu)加入了定增策略的產(chǎn)品線，如遠(yuǎn)策投資、中睿合銀投資、新價值投資等均發(fā)行了定增策略的產(chǎn)品。

2.并購重組

該策略是通過押寶重組概念的股票，當(dāng)公司宣布并購重組時對股價形成利好后獲利。私募行業(yè)內(nèi)使用該策略最典型的機構(gòu)就是由原公募一哥王亞偉操刀的千合資本。王亞偉從2012年底奔私以來喜拿重組股的風(fēng)格依舊不變，其披露出的重倉股中總是不乏重組概念。

3.參與新股

目前私募基金不被允許使用全部資產(chǎn)申購新股，且現(xiàn)在IPO仍處在空窗期，打新股的策略只是私募基金偶爾為之的選擇。不過隨著A股IPO注冊制的逐漸完善，參與新股的策略可能會逐漸被重視起來。

4.熱點題材

熱點題材策略是指基金經(jīng)理參與由熱點題材引發(fā)的短暫的投資機會，即炒概念。當(dāng)政府頒布相關(guān)政策形成行業(yè)利好、公司出現(xiàn)并購重組等事件均會對市場預(yù)期產(chǎn)生重大影響，如近期的自貿(mào)區(qū)、特斯拉[微博]概念均帶動了一些相關(guān)個股的大幅上漲。熱點驅(qū)動是私募基金常用的策略，但并不是主流的策略，通常私募基金只會用小部分的資金去偶爾參與，如鼎鋒資產(chǎn)、鼎薩投資等。

5.特殊事件

特殊事件發(fā)生的頻率非常低，但部分特殊事件的發(fā)生確實會帶來短暫的套利機會，如股票指數(shù)成分股調(diào)整、上市公司的重要公告、行為金融等。例如，當(dāng)滬深300(3730.146, 2.32, 0.06%)指數(shù)出現(xiàn)調(diào)整時，由于跟蹤指數(shù)的基金也會隨即調(diào)倉，因此可做多被調(diào)進(jìn)指數(shù)的品種，做空被調(diào)出的品種。還有部分私募機構(gòu)利用行為金融來進(jìn)行投資，即利用市場的非有效性而導(dǎo)致的價格偏差獲利，如睿策投資就是運用該策略的私募機構(gòu)之一。特殊事件策略由于其特殊性，也不是私募基金主流的投資策略。

金斧子財富：www.tmdps.cn

三、宏觀

1.大宗商品

大宗商品是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品(9.060, 0.00, 0.00%)、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作。

代表機構(gòu)：混沌投資、敦和投資

2.宏觀對沖

宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟情況進(jìn)行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進(jìn)行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。

代表機構(gòu)：泓湖投資、梵基投資

四、相對價值

相對價值即我們通常所指的套利策略，套利的核心是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風(fēng)險的收益。套利策略一般也會結(jié)合多空手段來實現(xiàn)市場中性，優(yōu)點是凈值波動小，不過當(dāng)市場品種出現(xiàn)較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場套利與跨品種套利三種。

1.期現(xiàn)套利

理論上，期貨價格是投資品種未來的價格，現(xiàn)貨價格是目前的價格，當(dāng)期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距時，便可利用兩個市場的價格差距進(jìn)行低買高賣獲利。投資品種包括商品期貨、股指期貨、國債期貨等。

代表機構(gòu)：淘利資產(chǎn)

金斧子財富：www.tmdps.cn

2.跨市場套利

跨市場套利是指當(dāng)不同的市場對同一種品種的標(biāo)價出現(xiàn)偏差時而進(jìn)行的套利。由于存在地域和時空的差異，同一種商品在不同國家、地區(qū)的市場上往往存在固定區(qū)間內(nèi)的合理價格差異，一旦這個固定區(qū)間被打破，如近期港滬通的政策便打破了港股和A股間價格的固定區(qū)間差，套利機會便會出現(xiàn)。

代表機構(gòu)：信合東方、筑金投資

3.跨品種套利

跨品種套利是指利用兩種不同的、但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的合約價格差異進(jìn)行套利交易，通過尋找兩種或多種不同但具有一定相關(guān)性的商品間的相對穩(wěn)定關(guān)系，并在其脫離正常軌道時采取相關(guān)反向操作以獲取利潤。

代表機構(gòu)：信和東方

4.ETF套利

由于ETF同時在一、二級市場交易，當(dāng)ETF在二級市場的價格低于其份額凈值時，投資者便可以在二級市場買進(jìn)ETF，然后在一級市場贖回ETF份額，再于二級市場賣掉ETF籃子中的股票。目前ETF的套利空間已經(jīng)非常小，采用ETF套利的基金已經(jīng)非常少。

由于套利機會通常是稍瞬即逝的，所以對機會的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金幾乎全要借助量化模型以及電腦的程序在短時間內(nèi)完成交易。套利策略的盈利空間較小，一般需要配合杠桿操作或者其他策略輔助才會有可觀的收益。目前國內(nèi)采用套利策略的私募隊伍正在崛起，但更多的套利的行為只會加快市場價格的糾正，且隨著市場越來越完善，套利的機會與空間也會逐漸縮小。

五、組合基金

FOF(Fund of Funds)：即基金中的基金，通常是由專業(yè)機構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實現(xiàn)了基金間的配置。該策略的的優(yōu)勢是可同時參與不同策略的多只基金，業(yè)績相對平穩(wěn)。當(dāng)前發(fā)行組合基金的一般是資產(chǎn)管理公司，比如信托、銀行、第三方理財?shù)壬钊胙芯筷柟馑侥蓟鹦袠I(yè)的金融機構(gòu)。海外的FOF根據(jù)投資風(fēng)格和投資標(biāo)的的不同還分為幾個子類：比如保守型、分散型、市場防御型、策略型等等。目前我國組合基金還未有明確定位。

金斧子財富：www.tmdps.cn

代表機構(gòu)：格上理財、華潤信托(托付寶系列)、新方程、融智

MOM(Manager of Manager)

MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略。即管理人之管理人模式，通過對投資管理人的研究評價，篩選多元投資風(fēng)格類別的優(yōu)秀投資管理人，構(gòu)建管理人投資組合，并持續(xù)對其業(yè)績進(jìn)行動態(tài)跟蹤、風(fēng)險控制，獲取長期、穩(wěn)定高于市場平均水平的投資收益。與FOF不同的是，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理。與FOF相比，MOM更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，也存在一定局限。

代表機構(gòu)：萬博兄弟、平安羅素

以上就是小編整理的所有內(nèi)容，更多私募知識請關(guān)注金斧子私募。

如需投資私募理財，可預(yù)約金斧子理財師，【金斧子】持第三方基金銷售牌照，國際風(fēng)投紅杉資本和大型央企的招商局創(chuàng)投實力注資，致力于打造中國領(lǐng)先私募發(fā)行與服務(wù)平臺，提供陽光私募、私募股權(quán)、固收產(chǎn)品、債券私募、海外配置等產(chǎn)品，方便的網(wǎng)上路演平臺，免費預(yù)約理財師，用科技創(chuàng)新提升投資品質(zhì)！預(yù)約熱線：

第三篇：機械行業(yè)下半年投資策略分析（模版）

機械行業(yè)下半年投資策略分析

投資要點

◎宏觀調(diào)控措施正在持續(xù)發(fā)揮作用，機械行業(yè)作為投資品工業(yè)，不可避免仍將受到影響，我們對于機械行業(yè)仍然維持弱于大市的投資評級。

◎我們認(rèn)為對于周期性行業(yè)中的企業(yè)要區(qū)別對待，一方面，本輪經(jīng)濟周期與上輪不同，調(diào)整的幅度也不同，另一方面，許多行業(yè)除了受到周期性的因素影響之外，還受到其他多種因素的共同影響，因此調(diào)整的幅度會有較大的差別。我們建議選取股價調(diào)整幅度已經(jīng)很大，但是盈利狀況由于多種因素共同作用變化不大的企業(yè)，在適當(dāng)?shù)臅r機投資。

◎混凝土機械行業(yè)將會受到固定資產(chǎn)投資增長率下降的影響，但是還受到禁止現(xiàn)場攪拌混凝土政策的推動，而且隨著商品混凝土價格降低，其在施工質(zhì)量等方面的優(yōu)勢能夠得到更加充分的體現(xiàn)，預(yù)計商品混凝土新增生產(chǎn)能力在今后的幾年中將會維持高位，不會出現(xiàn)較大的回落，相應(yīng)帶動相關(guān)的混凝土泵車、拖泵、攪拌站等產(chǎn)品的市場需求。

◎汽車起重機行業(yè)也受到經(jīng)濟周期的影響，原創(chuàng)：www.tmdps.cn但預(yù)計××年和××年仍將維持較高水平。

◎叉車行業(yè)受宏觀調(diào)控影響很小，預(yù)計景氣仍將持續(xù)。

機械行業(yè)屬于投資品工業(yè)，與宏觀經(jīng)濟的波動關(guān)系比較密切，尤其是固定資產(chǎn)投資對于機械行業(yè)的影響較大，為了研究機械工業(yè)未來的走勢，必須對宏觀經(jīng)濟和固定資產(chǎn)投資情況有大體的判斷。

根據(jù)我們的預(yù)測，本輪經(jīng)濟周期在××年和××年結(jié)束的可能性不大，在年則可能產(chǎn)生一定程度的回落，總的來說，這種回落是大的繁榮時期中的小幅回落。雖然我們預(yù)計短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟以及固定資產(chǎn)投資不會出現(xiàn)大的回落，但是，本輪經(jīng)濟周期的最高峰應(yīng)該已經(jīng)過去，機械行業(yè)仍然會受到不同程度的影響，因此我們對機械行業(yè)整體的看法仍然是以調(diào)整格局為主。

雖然宏觀經(jīng)濟的調(diào)整對機械行業(yè)將會產(chǎn)生影響，但是機械行業(yè)門類眾多，影響各個行業(yè)的因素不盡相同，宏觀經(jīng)濟的調(diào)整對于各行業(yè)的影響也不同。目前市場正處于比較混亂的時期，由于股權(quán)分置改革而引致的不確定性，市場整體仍然有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的下跌，周期性行業(yè)由于盈利的增長缺少吸引力，有可能產(chǎn)生進(jìn)一步的調(diào)整，此時，部分受宏觀調(diào)控影響并不十分嚴(yán)重，具有較強的競爭優(yōu)勢，長期盈利能力有保證的公司將會具備一定的投資價值。

工程機械

工程機械行業(yè)上市公司的股價在過去的一年中已經(jīng)進(jìn)行了深度的調(diào)整，幾乎所有公司的股價已經(jīng)調(diào)整到去年高點時的以下，跌幅最大的公司股價只剩下左右，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)接近具有投資價值的區(qū)域，建議持續(xù)關(guān)注這些公司的行業(yè)基本面以及盈利狀況的變化。

鏟土運輸機械

鏟土運輸機械行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟調(diào)控的影響最大，××年⒉季度產(chǎn)量和盈利都急劇下降，但是由于實際需求的推動，××年季度和××年季度產(chǎn)量持續(xù)回升，盈利能力有所改善。我們維持對鏟土運輸機械行業(yè)弱于大市的投資評級，尤其是裝載機行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況仍然沒有改觀，這將繼續(xù)影響到公司的盈利能力。

混凝土機械

混凝土機械××年受到宏觀調(diào)控影響有所回落，但是，客觀分析混凝土機械行業(yè)的發(fā)展規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，由于受到以下因素的影響，混凝土機械仍然將維持較好的市場狀況。

⒈政策推動，在××年月日之后，禁止在所有的地級市市區(qū)現(xiàn)場攪拌混凝土。

⒉商品混凝土相對現(xiàn)拌混凝土的各種優(yōu)勢。例如質(zhì)量穩(wěn)定，能夠連續(xù)澆筑，節(jié)約建筑材料，縮短施工時間，隨著高層建筑的增加，對于建筑的質(zhì)量要求更加嚴(yán)格，商品混凝土的品質(zhì)優(yōu)勢更加明顯。

⒊商品混凝土價格降低。商品混凝土行業(yè)競爭的加劇以及商品混凝土普及使用都將降低商品混凝土的價格，使之更加接近現(xiàn)拌混凝土，原創(chuàng)：www.tmdps.cn從而在經(jīng)濟上更有吸引力，這將會加快商品混凝土替代現(xiàn)拌混凝土的過程。

根據(jù)我們的預(yù)測，新增商品混凝土生產(chǎn)能力在年仍然將會保持在較高的水平，雖然有波動但是幅度并不劇烈，這表明混凝土機械行業(yè)仍將保持產(chǎn)銷較為旺盛的局面預(yù)計公司××年和××年混凝土機械的收入與××年持平，年可能有小幅下降但是不大。對于混凝土機械行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)而言，這個時期仍然能夠獲得較好的收益。

汽車起重機汽車起重機行業(yè)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較大，我們認(rèn)為××年之后汽車起重機行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了年的快速增長，××年也應(yīng)該是一個產(chǎn)銷量都比較高的年份，但是××年之后，隨著固定資產(chǎn)投資增長率的下降，汽車起重機行業(yè)也將出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。

對比上次經(jīng)濟周期和本次經(jīng)濟周期，我們認(rèn)為情況將會有明顯的不同，原因如下：

本輪宏觀調(diào)控后，固定資產(chǎn)投資回落的幅度將會小于上次經(jīng)濟周期，在年，固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到了的歷史最高峰，這種不正常的增長顯然不能維持，隨著宏觀經(jīng)濟調(diào)控措施出臺，固定資產(chǎn)投資增長率急速回落。而××年宏

第四篇：工薪階層證券投資策略分析

工薪階層證券投資策略分析

隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟條件。

(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值.工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟條件。

(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟群體。代寫論文隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟條件(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟條件。

(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。代寫畢業(yè)論文目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。(一)債券

債券是經(jīng)濟主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機。按照經(jīng)濟學(xué)的觀點，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，代寫碩士論文投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，代寫醫(yī)學(xué)論文只是風(fēng)險的特點與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機中，如果沒有國際炒家的投機活動，香港股市也不會有那么史無前例的波動。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

第五篇：股市分析：2018年投資策略

股市分析：2018年投資策略！

2017年就這樣過去了，亮點以所有人都沒有想到的形式展現(xiàn)了出來，年末一看，令人唏噓不已。沒有想到，并不是不具有邏輯性，細(xì)究其中的要素仍舊是大家熟悉的內(nèi)容：真成長與低估值。真成長，在12到16年的小票時代，體現(xiàn)得淋漓盡致，只不過最后大家習(xí)慣性得歸納總結(jié)成小市值，15年和16年市場熱捧的小市值因子在當(dāng)時真的是火得一塌糊涂，而這個因子，在17年一敗涂地。再看低估值，低估值在小票時代是個不值得一提的因子，因為與低估值對應(yīng)的不是行業(yè)有內(nèi)在風(fēng)險，就是行業(yè)利潤天花板顯而易見。真成長和低估值這兩個今年大放異彩的因素在市場扭曲的認(rèn)知下，鑄就了扭曲的股價，市場先生會不會犯錯？技術(shù)分析的同僚們認(rèn)為市場永遠(yuǎn)沒有錯，而基本面價投認(rèn)為市場先生會犯錯誤，這個錯誤就是利潤的來源之一。我們單說真成長，在17年的行情中，鋰電上游，消費電子等行業(yè)的個股依舊是上漲的，有一些漲幅并不小。單說低估值，建設(shè)銀行(SH601939)和工行在利潤微增甚至利潤微降的情況下，全年漲幅接近50%。而當(dāng)真成長遇見了低估值，比如中國平安(SH601318)，美的集團(SZ000333)等，迸發(fā)出的能量令人炫目。我把真成長當(dāng)做股價漲幅的內(nèi)因，把低估值當(dāng)做股價漲幅的外因或者說市場偏好。真成長一定會帶來股價的上漲，而真成長因為各種原因股價沒漲就鑄就了低估值，在某一個時期，比如2017年，市場在嚴(yán)監(jiān)管和熊市氛圍下對小市值因子風(fēng)聲鶴唳的時期，突然發(fā)現(xiàn)，以中國平安為代表的真成長不僅燙平了估值，數(shù)年的真成長但是股價沒漲甚至把估值打到了地板上，安全性和成長性極佳的匹配程度讓市場的存量主力突然發(fā)現(xiàn)了大金礦，這才鑄就了平安，美的年漲幅超過百分之百的奇觀。客觀得說，低估值并不一定能漲，真成長也不一定馬上能漲，但市場在熊市，主要尋求的是安全性，低估值反而成了避風(fēng)港，也就是2017年的市場偏好，工行和建行就是在這種市場偏好下進(jìn)行的上漲，價投的說法叫估值回歸，形容得挺貼切，確實這估值比歐美成熟市場里的成熟銀行估值還低。17年市場對風(fēng)格的描述是行業(yè)龍頭，穩(wěn)定成長，估值偏低，但以中國平安為例，這3點，并不是今年才有，16年也如此，15年也如此，為什么只有17年才大漲，這就是基本面價投認(rèn)為的市場的錯誤帶來的回報，在17年因為各種因素的共振帶來了股價的大幅上漲，分析清楚了這些，我們才能合理得定性17年風(fēng)格的性質(zhì)，歸根結(jié)底還是市場偏好帶來的。有了這個結(jié)論，我們才能合理得分析18年我們面對的市場，會有哪些重大的影響因素會顯著影響投資收益。2018年，我認(rèn)為如今市場已經(jīng)走出了熊市的陰霾，2017年在熊市的陰霾下，出現(xiàn)的劇烈分化帶來的脫了水的市場偏好，17年的市場偏好是保守的，是令人信服的，市場在從熊市轉(zhuǎn)入正常情緒市場的過程中，總會先拿最令人信服的理由去推動股價的上漲，很明顯，2017年市場就選擇了脫了水的，令人信服的上漲理由。甚至我認(rèn)為，周期股在2017年的活躍也是說得過去的，個位數(shù)的，十幾倍的動態(tài)市盈率是股價活躍的重要基礎(chǔ)，加上仍在增長的業(yè)績，市場的偏好很明顯是很保守的。宏觀上，中國的經(jīng)濟經(jīng)過L型的前期，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到了中期，比較明顯的特征是從重視數(shù)量到重視質(zhì)量，這是為了從根本上解決粗放型的經(jīng)濟發(fā)展模式所帶來的弊端，供給側(cè)改革，無疑是解決弊端的重要手段，從A股的行業(yè)龍頭上市公司的利潤水平也可以看出，在行業(yè)龍頭轉(zhuǎn)型的帶領(lǐng)下，14年還在巨量衰退的行業(yè)，在16年走出了泥潭，17年迎來了比較好的利潤水平，從衰退中走出來的行業(yè)也迎來了脫胎換骨的變化，17年利用環(huán)保手段壓制了很多粗放型的發(fā)展模式，全國經(jīng)濟一盤棋，大量銀行風(fēng)險敞口資產(chǎn)回歸良性發(fā)展所帶來的也是全國金融風(fēng)險的降低，在這個過程中，國家已經(jīng)進(jìn)入到整治金融體系的深水區(qū)，原則上來講，這類整治或者說嚴(yán)監(jiān)管未來將是常態(tài)，而進(jìn)入到整治金融體系的階段，意味著經(jīng)濟的良性循環(huán)已經(jīng)被高層認(rèn)可，這個時候主動整治金融體系，去杠桿，壓縮通道，抑制資金空轉(zhuǎn)也很明確得指向了要質(zhì)量不要數(shù)量的原則，這將帶來中國經(jīng)濟良性發(fā)展的重要基石，不僅僅是粗放行業(yè)的整治，代表未來發(fā)展的新興行業(yè)或者說老樹開新花的行業(yè)已經(jīng)步入明確的上升通道，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的陣痛過程將進(jìn)入尾聲，所以，對于全國經(jīng)濟形勢的發(fā)展，我個人是比較樂觀的，在這個過程中，銀行股的估值回歸也就有了客觀的依據(jù)，風(fēng)險敞口的收縮帶來的是壞賬預(yù)期的下降，銀行股在這個過程中的上漲也是有根有據(jù)的，實際上年中我就發(fā)表過明確的觀點，銀行股進(jìn)入中期的主升，意味著大資金對金融風(fēng)險敞口被控制住是有明確認(rèn)識的，綜上，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入到了可以樂觀的階段，但房地產(chǎn)發(fā)展的放緩也會比較明顯拖累經(jīng)濟增速，但我們是要質(zhì)量，不要低質(zhì)量的數(shù)量，更不要會堆砌出高風(fēng)險的數(shù)量，這個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型陣痛的過程還將繼續(xù)，只不過越來越良性，加上18年金融去杠桿的大力推進(jìn)，總體上不要指望放水，流動性溢價從國家層面上并不會有增量，所以整個市場的流動性更多的會以內(nèi)生性的需求進(jìn)行推動，用俗話講就是上漲才會帶來增量資金，而不是因為有了增量資金才帶來上漲。有了宏觀的基礎(chǔ)，從中觀看行業(yè)的發(fā)展，新興行業(yè)會在2018年繼續(xù)以相對高的增速健康發(fā)展，成熟行業(yè)也依舊會穩(wěn)定發(fā)展，這個時候，市場的偏好會是什么樣，我們要細(xì)究估值這個因子。低估值在18年會不會繼續(xù)成為一個重要的市場偏好？我認(rèn)為市場對低估值仍舊會比較明顯影響市場的偏好，但問題的核心是，絕對的低估值已經(jīng)不多了。我認(rèn)為成板塊的低估，現(xiàn)在能看到的，只有金融股里的銀行和保險。銀行在上述內(nèi)容中已經(jīng)說明了估值回歸的原因，而銀行的絕對估值還是在低估區(qū)域的，所以在低估值因子的影響下銀行我認(rèn)為在18年會繼續(xù)顯著上漲。而保險如果只看動態(tài)PE，可能除了中國平安，其他的也并不低估，但保險是看PEV的，從PEV角度看壽險，整個上市保險公司板塊還是處于低估區(qū)域的，即便是像我這樣很庸俗的投資者，只看利潤增速，18年中國平安的PEG仍舊會顯著低于1，所以無論從哪個角度看，保險還是處在低估區(qū)域，18年我認(rèn)為也會顯著上漲，但從博弈的角度，我認(rèn)為很難全年保持上漲，在某兩個季度顯著上漲可能是明年的一個表象。而大部分藍(lán)籌白馬，經(jīng)過一整年的震蕩上行，大部分已經(jīng)進(jìn)入到了合理估值區(qū)域，一部分已經(jīng)進(jìn)入到了相對高估區(qū)域，在這個基礎(chǔ)上，我認(rèn)為18年這類股，應(yīng)該還會有所上漲，但并不會再耀眼了，一些相對高估的個股，18年年線收陰也很正常。而反觀17年表現(xiàn)很差的3000只股，有一部分估值在利潤增速穩(wěn)定加速的過程中，已經(jīng)與一些藍(lán)籌白馬的估值有了交集，所以我認(rèn)為，下跌的也不都是垃圾，雖然垃圾票挺多，但只要基本面功底稍微過關(guān)，你最多只會選到平庸的合理估值的個股，很難選到垃圾股，股市里虧錢，更多的不是機會太少，而是誘惑太多，比如說半導(dǎo)體里的存儲，整個行業(yè)的景氣度甚至在今年已經(jīng)是越過了高點周期性開始向下，雖然二級市場炒得挺熱乎，如果行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，在18年大幅下跌也不是不可能，所以如果你去追這種不是你能力范圍的票，錄的虧損豈不是一件稀松平常的事。所以2018年還是一個精選個股的年份，真成長一定會帶來股價的上漲，還是以保守為主，看到利潤增長和估值合理再下手，最起碼不會錄的巨虧，復(fù)利原則下的暴力，主要是不虧損，而不是有多大增長，只要不虧損，總有一兩個年份會有流動性溢價帶來的大部分公司股價上漲帶來巨大的暴利，一平均，年化收益就上去了，復(fù)利的暴利就看見了。