第一篇：金融理論前沿舊新材料第八次作業(yè)

一、舊教材試題

答：所謂非對稱信息是指市場交易或者簽訂契約的一方比另一方擁有更多的信息這樣一種狀況。一般來說，這種信息非對稱信主要引發(fā)兩種后果，一是逆向選擇，它是簽約或者成交之前的信息不對稱所引致的逆向選擇；二是在簽約之后由于行動無法考證而造成的道德風(fēng)險。

非對稱信息可以分為兩類，一類叫事前非對稱信息，好比說交易之前買者不知道而賣者知道的信息就是事前非對稱信息，稱之為“逆向選擇”；第二類是事后非對稱信息，也就是簽訂合同后，賣者或買者的違規(guī)行為，稱之為“道德風(fēng)險”。

信息不對稱是導(dǎo)致信貸風(fēng)險的主要原因，從銀行融資來看，銀行與企業(yè)間的信息不對稱，在現(xiàn)有模式下是無法克服的。這其中既包括了信貸合約簽訂前企業(yè)為獲取銀行貸款而隱瞞不利信息的“逆向選擇”行為，也包括了企業(yè)在合約簽訂后無視或損害銀行利益的“道德風(fēng)險”.由于信息不對稱，借款人比銀行更了解自己的資信、真實的貸款用途、還款能力和還款意愿，但他們往往向銀行提供不充分或不真實的信息；同時在銀行方面，一是由于客戶經(jīng)理沒有能力或沒有按銀行信貸操作規(guī)程去了解企業(yè)借款的真實用途和實際經(jīng)營狀況，也沒有對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人事質(zhì)以及銀行本身對風(fēng)險的承受能力等進行認事分析；無法把握貸款的風(fēng)險；二是客戶經(jīng)理了解貸款風(fēng)險信息但沒有充分地向后臺決策層反饋，致使后臺決策層沒有充分掌握有效的信息來支持決策。這種信息不對稱的決策導(dǎo)致了“逆向選擇”——很可能誤選了資信較差的客戶。

在我國，由于向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時間尚短，資本市場處于起步階段，企業(yè)籌資渠道狹窄，加上國有企業(yè)自有資金過少，民營企業(yè)資本積累不足，企業(yè)的發(fā)展過分依賴銀行貸款。有相當一部分企業(yè)獲得銀行貸款后，由于擔(dān)心歸還后不符和銀行的貸款條件而難以再獲得貸款，從而產(chǎn)生收入后不及時還款，將短期貸款挪作固定資產(chǎn)投資，短貸長用，使銀行的貸款失去監(jiān)控難以收回。

解決銀行融資中不對稱信息的對策是: 一是借助政府和非市場力量, 建立信息披露制度,要求企業(yè)恪守信譽、全面及時地向銀行披露信息；二是依靠利率來調(diào)配資金的供求，以防范信息不對稱產(chǎn)生的逆向選擇；三是強化風(fēng)險責(zé)任制，促使所有信貸人員都認真負責(zé)，認真收集和分析信息；四是完善銀行信用評估體系，分門別類地對企業(yè)、個人等客戶的信用情況進行評定；五是建立有效的信貸決策支持信息系統(tǒng)，減少決策失誤和確保管理有效；六是由“內(nèi)部人”主動承擔(dān)局外人因信息缺少而承擔(dān)的一部分風(fēng)險，從而降低局外人的期望回報，進而降低內(nèi)部人的運作成本；七是有效利用中介機構(gòu)的專業(yè)評估功能，為決策提供依據(jù)。

信息不對稱在銀行信貸中是非常普遍的，它所引起的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”的存在大大破壞了我國正常的金融秩序。因而，只有縮小銀行信貸中信息不對稱的程度，才能提高融資績效，有效降低國有銀行不良資產(chǎn)比率，保證金融體制的良好運行。

二、新教材試題

答：

1、概括銀行績效評級和銀行信用評級的內(nèi)容；

銀行績效評價是采用一定評估方法和財務(wù)指標對銀行經(jīng)營目標的實現(xiàn)程度進行考核和評價。

銀行信用評級是指對一家銀行當前償付其金融債務(wù)的總體金融能力的評價，它對于存款人和投資者評估風(fēng)險報酬、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、回避投資風(fēng)險，對商業(yè)銀行拓寬籌資渠道、穩(wěn)定資金來源、降低籌資費用，對監(jiān)管當局提高監(jiān)管效率，消弱金融市場上的信息不對稱，降低市場運行的波動性，都具有非常重要的意義。

2、談?wù)勀銓H信用評級機構(gòu)對我國銀行評級的看法；

信用評級機構(gòu)是金融體系中特殊的中介服務(wù)組織，是維護國家金融主權(quán)的重要力量，代表了一個國家在國際金融服務(wù)體系中的國家地位。信用評級是通過對企業(yè)和政府的債務(wù)償還風(fēng)險進行評價，引導(dǎo)金融資本投資和經(jīng)濟決策，它他直接關(guān)系到金融產(chǎn)品的定價權(quán)，并影響一國信貸市場利率及匯率形成，與國家金融主權(quán)和經(jīng)濟安全密切相關(guān)。它的定價功能使評級機構(gòu)掌握著企業(yè)和金融市場的生殺大權(quán)。美國次債危機證明，信用評級在現(xiàn)代金融體系中的關(guān)鍵作用，一旦信用評級出現(xiàn)問題，將給整個經(jīng)濟金融系統(tǒng)造成嚴重沖擊。

國際信用評級機構(gòu)主要有美國穆迪、標準普爾、惠譽等機構(gòu)。

（１）國際信用評級機構(gòu)實行信用評級“雙重標準” 對我國銀行信用評級明顯低于美國同行。美國評級機構(gòu)的雙重標準表現(xiàn)為兩方面：一方面，在美國本土評級時，主要依據(jù)被評估公司自身或經(jīng)美國會計公司發(fā)布的財務(wù)報告，但是，對于美國以外的企業(yè)，除少數(shù)進行“自愿評估 外，大多數(shù)則依據(jù)評級機構(gòu)的獨立評估。另一方面，對美國本土市場存在的問題經(jīng)常視而不見，而對他國尤其是美國不喜歡的國家的資本市場動態(tài)往往極力放大。

（２）國際信用評級機構(gòu)在相當程度上取得我國金融市場信用評級權(quán)利，主要原因是信用評級低有利于外交機構(gòu)以較低的價格收購中國金融企業(yè)。長時期以來，美國評級機構(gòu)有意壓低我國的信用級別，影響了我國政府和企業(yè)的國際形象，增大了海外融資成本。2003年底，正值我國銀行業(yè)謀求海外上市之際，美國標準普爾宣布維持其10年來對中國主權(quán)信用評級的B B B級，即“適宜投資”的最低限，還將中國13家商業(yè)銀行的信用級別都評為不具備投資價值的“垃圾等級”，同時美國評級機構(gòu)又高調(diào)肯定境外投資者參股中國銀行，使其在與中國商業(yè)銀行談判時壓低價格，為國際壟斷資本攫取我國的國有資產(chǎn)大開方便之門。據(jù)最新統(tǒng)計，僅2006年，境外投資者在工、建、中、交等國有銀行身上就賺了7500億，加上從其他中國股份制商業(yè)銀行享受到的利潤，保守估計，外資一年從中國銀行業(yè)賺取的利潤超過1萬億。世界銀行在2007年5月30日公布的《中國經(jīng)濟季報》中明確指出：中國銀行股被賤賣，問題并不在IPO環(huán)節(jié)，而是出在此前引入戰(zhàn)略投資者的定價上。

（３）對國際信用評級不要盲目迷信。從安然事件等巨型企業(yè)的財務(wù)丑聞，到美國次級債的高信用等級，再到20010年高盛欺詐案等可以看出國際信用評級機構(gòu)在利益驅(qū)使下的種種違規(guī)行為。

3、闡述要提高國際信用評級機構(gòu)對我國銀行業(yè)的評級，有哪些工作要做？

（1）是破除對國際信用評級機構(gòu)的盲目崇拜（2）是扶植本國信用評級機構(gòu)

（3）是限制國際信用評級機構(gòu)對我國的滲透

4、提出你的政策建議。

（1）培育扶持民族信用評級機構(gòu)，確保我國銀行業(yè)在國際金融市場的平等話語權(quán)

中央應(yīng)將加快發(fā)展民族信用評級機構(gòu)作為國策、并納入國民經(jīng)濟與金融發(fā)展規(guī)劃，促進社會信用體系發(fā)展，使國家信用評級業(yè)與我國經(jīng)濟社會發(fā)展同步。因此，爭取國際評級話語權(quán)是保護中國銀行業(yè)利益的需要。

（2）遏制美國信用評級機構(gòu)的對我國的控制，捍衛(wèi)我國的銀行業(yè)的利益

外資機構(gòu)可以參與不涉及國家經(jīng)濟技術(shù)安全的評級業(yè)務(wù)，但絕不能允許其主導(dǎo)我國評級市場。目前，美國評級機構(gòu)可以不受限制地參與我國政府和各類企業(yè)(包括金融業(yè)、國防工業(yè))的信用評級，必須完善信用評級的相關(guān)法律法規(guī)。①明確限制外資評級機構(gòu)不得涉及國家安全的經(jīng)濟領(lǐng)域，如大型國有企業(yè)與主要金融機構(gòu)，以及國防工業(yè)(兵器、航天、航空、核工業(yè)、船舶)等。③我國信用評級市場的對外開放必須堅持對等原則。在批準外資進入中國信用評級市場的同時，我們應(yīng)該要求其所在國政府承諾對中國評級機構(gòu)的市場準入。以捍衛(wèi)我國的金融主權(quán)和國家安全。

（3）外資機構(gòu)持股中資信用評級機構(gòu)的比例最高不得超過25%，對不涉及國家金融、經(jīng)濟技術(shù)安全的評級，可采取“雙評級”

許多國家由于認識到信用評級的特殊性，世界各主要經(jīng)濟大國如日本、韓國、印度、瑞典、俄羅斯等都主要依靠本國評級機構(gòu)來維護國內(nèi)資本市場的安全。各國大力發(fā)展本土民族信用評級機構(gòu)以保護國家利益，對外國評級機構(gòu)的入境大多持限制態(tài)度，即使允許外資進入，也是嚴格限制其控股比例。例如在日本和韓國，美國評級機構(gòu)的市場占有率沒有超過20%；日本企業(yè)評級必須有一家本土評級機構(gòu)出具評級報告；美國標準普爾在印度的評級機構(gòu)C R ISIL僅有9.57%的股份。

第二篇：金融理論前沿新材料第八次作業(yè)

國際信用評級對我國銀行信用評級的影響

我國信用評級業(yè)的發(fā)展與我國的信用制度建設(shè)和完善密切相關(guān)。我國急需建立完善的社會信用體系或信用制度，信用制度的建設(shè)已經(jīng)成為我國市場經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸。我國信用評級業(yè)發(fā)展已有十幾年的歷史，但仍處于初步發(fā)展階段，總體上看，我國的信用評級業(yè)現(xiàn)狀可以概括為以下幾點：

一、制度建設(shè)已有一定基礎(chǔ)

信用評級制度作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟中社會信用體系的重要組成部分，可以有效地輔助市場監(jiān)管，在維護市場經(jīng)濟秩序、促進市場健康發(fā)展、增強市場經(jīng)濟效率，以及促進企業(yè)間經(jīng)濟信用交易等方面發(fā)揮著重要作用。

1993年國務(wù)院發(fā)文提出，企業(yè)債券必須進行信用評級，并要求1億元以上的企業(yè)債券要經(jīng)過全國性的評級機構(gòu)評價。在《中共中央關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中也明確提出，“資本市場要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券、股票融資，建立發(fā)債機構(gòu)和債券信用評級制度，促進債券市場健康發(fā)展”。而在一些具體的管理辦法中，對信用評價的有關(guān)規(guī)定就更加明確，如《貸款通則》中規(guī)定，“應(yīng)當根據(jù)貸款人的領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)、經(jīng)濟實力、資金結(jié)構(gòu)、履約情況、經(jīng)營效率和發(fā)展前景等因素，評定借款人的信用級別。

評級可由貸款方獨立進行，內(nèi)部掌握，也可由有關(guān)部門批準的評價機構(gòu)進行”。中國人民銀行制定的《貸款證管理辦法》規(guī)定，“信用評價機構(gòu)對企業(yè)所作信用評定結(jié)論，可作為金融機構(gòu)向企業(yè)提供貸款的參考依據(jù)。”一系列政策法規(guī)和管理辦法的出臺，為信用評價行業(yè)制度框架的初步建立奠定了基礎(chǔ)。

1999年7月1日施行的證券法157條規(guī)定，根據(jù)證券投資和證券交易業(yè)務(wù)的需要，可以設(shè)立專業(yè)的證券投資咨詢機構(gòu)、信用評級機構(gòu)，以及時揭示和防范證券市場風(fēng)險，保證投資者的合法權(quán)益，維護證券市場正常秩序。

證券監(jiān)管部門在監(jiān)管實踐中，越來越意識到信用評級對減少證券市場信息不對稱、規(guī)范證券市場的作用，而信用評級可以成為輔助監(jiān)管的有效手段。2001年4月中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》第31條規(guī)定，發(fā)行人可委托有資格的信用評級機構(gòu)對本次可轉(zhuǎn)換公司債券的信用或發(fā)行人的信用進行評級，信用評級的結(jié)果可以作為確定有關(guān)發(fā)行條款的依據(jù)并予以披露。同年6月中國證券分析師協(xié)會受中國證監(jiān)會委托，組織信用評級機構(gòu)和證券界人

士對《證券評級業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》進行討論。該辦法對從事證券信用評級業(yè)務(wù)的信用評級機構(gòu)審批、證券信用評級人員、證券信用評級業(yè)務(wù)范圍、證券信用評級的結(jié)果、證券信用評級機構(gòu)及其人員的法律責(zé)任等都作了明確規(guī)定。另外，正在修訂《企業(yè)債券管理條例》，將強化信用評級的作用。這些規(guī)章的制定和頒布，將會把信用評級全面導(dǎo)入我國資本市場，為證券評級的開展提供法律背景，對中國證券市場監(jiān)管法規(guī)框架的形成和監(jiān)管體系的完善有重要意義。

二、信用評級業(yè)務(wù)不斷拓展

我國的信用評價業(yè)務(wù)最初始于債券評級，目前債券評級也是信用評價公司的各項業(yè)務(wù)中唯一受到監(jiān)管機構(gòu)指定的業(yè)務(wù)，1997年中國民銀行發(fā)布的547號文件，確定中國誠信證券評價有限公司等9家機構(gòu)具備企業(yè)債券信用評價資格，并明確規(guī)定企業(yè)債券發(fā)行主體在發(fā)債前，必須經(jīng)人民銀行總行認可的企業(yè)債券信用評級機構(gòu)進行信用評級。近幾年，尤其是亞洲金融危機后，為了控制貸款風(fēng)險，人民銀行各地的分行紛紛要求各商業(yè)銀行對貸款1億元以上的企業(yè)，除銀行審貸部門評級外，同時由人行分行指定的獨立評級公司進行信用評級。目前上海、江蘇、寧波、廈門、福州等省市已開始實行貸款大戶由評級機構(gòu)評級。商業(yè)銀行的貸款證評級正在成為信用評價公司的重要業(yè)務(wù)。為提高信用評價行業(yè)的影響力，目前已有一些規(guī)模較大的評級公司著手對銀行、證券公司等機構(gòu)進行自主評級。

目前信用評級機構(gòu)開展得比較多的業(yè)務(wù)之一是對上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券的評級。可轉(zhuǎn)換公司債券于1843年起源于美國，由于其獨特魅力，可轉(zhuǎn)債已發(fā)展成為國際資本市場上重要的融資工具，并呈穩(wěn)定上升趨勢。2001年4月26日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法》后，西寧特鋼于2001年5月9日發(fā)布公告稱擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債，之后陸續(xù)有深萬科、招商局、中信海直、南開戈德、萬杰高科、秦豐農(nóng)業(yè)、現(xiàn)代投資、酒鋼宏興、首鋼股份等數(shù)十家上市公司發(fā)布了擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方案公告。更為可喜的是，2003年以來一些上市公司開始意識到信用評級對降低融資成本、提高企業(yè)形象的重要作用。雖然進行信用評級并非是其發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要條件，但大部分上市公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時，都聘請了國內(nèi)信用評級機構(gòu)對其公司進行評級。這說明，越來越多的上市公司已經(jīng)意識到信用評級的重要價值。但該項

業(yè)務(wù)受中國證券市場的發(fā)展狀況及中國證監(jiān)會發(fā)行、審批制度及發(fā)行速度的影響比較大。一些評級機構(gòu)還對上市公司進行了定量信用評級。

此外，我國的信用評級機構(gòu)還開展或擬開展對金融機構(gòu)(包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司等)、信用擔(dān)保公司、工商企業(yè)、基金、信托投資公司資金信托計劃等的評級，但由于受市場需求不強的影響，這類業(yè)務(wù)的市場規(guī)模目前還較小，但發(fā)展的前景是樂觀的。

三、行業(yè)龍頭初步顯現(xiàn)

我國的信用評價機構(gòu)是伴隨著企業(yè)債券的發(fā)行而產(chǎn)生的。1986年地方企業(yè)開始發(fā)行債券，1987年3月，國務(wù)院頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》，開始對債券進行統(tǒng)一管理，并要求發(fā)債企業(yè)公布債券還本付息方式及風(fēng)險責(zé)任。為防范金融風(fēng)險，銀行系統(tǒng)的一些機構(gòu)組建了信用評級機構(gòu)。十余年來，信用評價機構(gòu)的發(fā)展經(jīng)歷了一個膨脹、清理整頓、競爭和整合的過程，目前評級機構(gòu)仍有50家左右。從這些評級機構(gòu)最初的業(yè)務(wù)隸屬關(guān)系看，大體可以分為兩類：

一類是如銀聯(lián)誠信征信有限公司、聯(lián)合信用、中誠信國際、大公國際等一批從市場上發(fā)展起來的、運作相對比較規(guī)范、獨立于任何機構(gòu)的信用評級公司，經(jīng)歷過多年的市場磨練后正在走向成熟，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域包括銀聯(lián)誠信信貸征信、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融機構(gòu)、銀行信貸登記企業(yè)、擔(dān)保公司、申請擔(dān)保企業(yè)及其他工商企業(yè)等的信用研究和信用評級等。隨著全球經(jīng)濟一體化的加速和中國加入WTO，這類評級機構(gòu)的隊伍還在不斷壯大，目前，這類機構(gòu)的數(shù)量不超過10家，但真正在市場上比較活躍、有一定市場影響力的只有銀聯(lián)誠信征信有限公司等5~6家。

另一類是20世紀80至90年代因市場發(fā)展而成立的原來隸屬于或掛靠于各級人民銀行及其他商業(yè)銀行的內(nèi)部評級機構(gòu)，隨著中國金融體制改革的深入和市場的發(fā)展，它們正在逐步從各銀行中獨立出來，或通過合作、或經(jīng)過改制重組，紛紛以新的姿態(tài)走向市場。這類機構(gòu)原來主要依附于各銀行，業(yè)務(wù)比較單一，獨立后其中的一部分真正走向了市場，但大部分仍然服務(wù)于其原來掛靠的銀行。目前，這類評級機構(gòu)的數(shù)量比較多，估計在數(shù)十家，不過，它們的業(yè)務(wù)范圍較小，多數(shù)屬于地方性機構(gòu)，因而市場影響力較小。

第三類是，國外的評級機構(gòu)。隨著中國經(jīng)濟的不斷發(fā)展、市場規(guī)模的進

一步擴大以及中國加入WTO，一些國外知名的評級機構(gòu)和信用中介機構(gòu)，也開始積極發(fā)展中國市場。穆迪、標準普爾、惠譽等紛紛在中國尋求合作伙伴或成立辦事機構(gòu)等。國外評級機構(gòu)在中國的業(yè)務(wù)發(fā)展還只是剛剛開始，還沒有進入到實際操作階段。

四、信用評價方法和指標體系初步建立

1992年，中國信用評級協(xié)會籌備組經(jīng)過多次討論，于1992年6月制定了《債券信用評級辦法》，建立起我國自己的評級指標體系和方法，為我國信用評級制度奠定了基礎(chǔ)。目前我國信用評價機構(gòu)一般都采用定性分析和定量分析相結(jié)合的方法，但在具體的指標體系上仍有一定的差別。

中國的各評級機構(gòu)所使用的表示評級結(jié)果的級別設(shè)置、符號及表示方式各不相同，相關(guān)的定義及含義也不完全一致。有的評級機構(gòu)將評級結(jié)果設(shè)定為九個等級，有的則設(shè)為十個等級；有的評級機構(gòu)用英文字母ABC作為表示等級的符號，如AAA、BBB等，也有的用中文來表示信用等級，如特級企業(yè)、一級企業(yè)等，還有的則將二者結(jié)合起來使用，如“特優(yōu)級(AAA)”、“優(yōu)級(AA)”等。但目前比較規(guī)范和影響力大的專業(yè)信用評級機構(gòu)都基本在使用國際通行的信用等級符號。

五、面臨的問題

盡管中國評級業(yè)已有10多年的發(fā)展歷史，但從總體上看還處于初始起步階段；市場經(jīng)濟特別是金融資本市場不發(fā)達，社會信用制度不完善，使評級市場的需求不足，市場對評級作用的認識不高；具有一定規(guī)模、運作規(guī)范、有廣泛影響力的評級公司很少，特別是沒有具有國際影響力的評級公司；評級公司之間競爭激烈，利用非市場因素開展的不適當競爭，影響了評級業(yè)的健康發(fā)展。

中國的信用評級業(yè)自1987年誕生以來，經(jīng)過十余年的發(fā)展，正在逐步走向成熟，機構(gòu)數(shù)量不斷增加、業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，取得了一定的成績，但仍存在不少問題，與經(jīng)濟發(fā)展的需求相去甚遠。主要表現(xiàn)在：

（一）對信用評級的認識不足

目前，我國對資本市場發(fā)育過程中信用評級業(yè)務(wù)重要性的認識嚴重不足，沒有將其視為提供有關(guān)信用信息的一種不可或缺的手段。從企業(yè)信用評級方面看，由于參加評級與否屬企業(yè)自愿，如果信用評級不能給企業(yè)籌資、融資帶來

實實在在的好處，企業(yè)當然沒有要求進行信用評級的積極性。而如果沒有企業(yè)的需求，信用評級市場根本就建立不起來。許多企業(yè)往往將信用評級視為政府“擺花架子”的行政行為，從而伎信用評級帶有諸如評什么“信得過產(chǎn)品”稱號之類嫌疑，真實地上演了一幕“劣幣驅(qū)逐良幣”的經(jīng)濟話劇。事實上，我國現(xiàn)有的信用評級結(jié)果根本不可能產(chǎn)生降低企業(yè)籌資成本和增加企業(yè)無形資產(chǎn)這兩個關(guān)鍵功能，這是不能真正形成信用評級市場的根本原因。

（二）我國信用評級業(yè)的立法仍然滯后

我國在相關(guān)的法規(guī)中雖然已經(jīng)就信用評級問題作出了一系列規(guī)定，但在培育市場需求、政府監(jiān)管部門的監(jiān)管分工與合作等方面存在較大問題。就目前來看，上市公司越來越多，資本市場日益活躍，交易者很難單靠自己的力量獲取充分完全的信息并對這些信息進行專業(yè)的分析和判斷，在市場經(jīng)濟條件下只有依靠獨立的資信評級機構(gòu)。如果國內(nèi)企業(yè)通過信用評級能有效地降低交易成本，如果信用級別低的企業(yè)難以實現(xiàn)其交易欲望，那么就意味著中國資本市場已基本成熟，法律法規(guī)建設(shè)基本到位。

（三）評級機構(gòu)不能做到“利益中立”

一般而言，有助于提高資源配置效率的經(jīng)濟信息，必定是脫離人為(行政)干預(yù)的信息。也就是說，信用評級機構(gòu)必須獨立于企業(yè)，必須是不受政府控制的法人。但是，當前我國絕大多數(shù)評級機構(gòu)都是依靠行政方式誕生的，發(fā)展過程中受到行政干預(yù)較多，非市場的行政評估、人情評估還存在，地方保護、分割市場、壟斷經(jīng)營的現(xiàn)象長期存在。

（四）信用評級體系和標準仍需提高科學(xué)性、嚴密性信用評級至少必須做好三項工作，才能保證或提高信用評級的準確性。一是認真開展前期的產(chǎn)業(yè)、宏觀經(jīng)濟研究，開展各種金融工具的風(fēng)險研究；二是在對具體信用評級項目開展評級中，認真做好企業(yè)和相關(guān)問題的調(diào)查和研究；三是在給出信用等級后做好跟蹤調(diào)查和研究。當前，由于各種原因，我國評級機構(gòu)比較注重具體項目的工作，但其他工作開展力度不夠。如產(chǎn)業(yè)分析中普遍存在搭便車問題，信用評級機構(gòu)很少有自己獨立的看法，對新的金融工具的風(fēng)險特點研究不夠。在信用評級結(jié)果有效期內(nèi)，評級機構(gòu)的監(jiān)測體系要經(jīng)常對被評對象的經(jīng)營狀況、信用程度進行跟蹤監(jiān)測，其中包括宏觀經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)興衰、國際市場、政治環(huán)境等客觀因素對企

業(yè)盈利水平和信用狀況的影響。如果影響被評對象信用等級的因素發(fā)生了變化，評級機構(gòu)就要據(jù)實對其信用等級作出調(diào)整，并立即向社會重新公布，以便使關(guān)注此類信息的交易者或潛在交易者能隨時了解最新信息，確保評級結(jié)果準確、及時、客觀、公正。與此相比較，我國目前信用評級“一評定終身”的做法顯得十分簡單和草率。此外，從技術(shù)上說，我國一些評級指標體系比較有些過于機械。

（五）信用評級機構(gòu)數(shù)量多、規(guī)模小，市場運作不規(guī)范，缺乏行業(yè)自律，缺乏權(quán)威性機構(gòu)。

信用評級業(yè)務(wù)的市場運作也很不規(guī)范，個別評估機構(gòu)采取低價格、高回扣、高評級等級的手段來搶奪市場，使評級結(jié)果成為一種可以買賣的商品；另外，信用評級機構(gòu)評級隊伍的總體素質(zhì)和水平偏低，行業(yè)自律機構(gòu)不健全。在中國的信用評級業(yè)發(fā)展之初，由于金融管理機構(gòu)并未主持設(shè)立全國性信用評級機構(gòu)，而是由各級管理部門自發(fā)設(shè)立評估機構(gòu)，因而各省市及地方的人民銀行或商業(yè)銀行或其他政府部門等紛紛設(shè)立各自的評級機構(gòu)，這些機構(gòu)主要依附于銀行或政府部門，數(shù)量多、規(guī)模小、市場化程度低、獨立性差。后來，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，成立了全國性的獨立的評級機構(gòu)，原隸屬于各級政府管理部門的評級機構(gòu)也陸續(xù)走向市場，但受市場環(huán)境和政策環(huán)境的影響，評級市場處于供大于求的狀況，更因此出現(xiàn)了地方保護、惡性競爭等現(xiàn)象。無序的市場競爭嚴重地阻礙了中國信用評級業(yè)的發(fā)展。在這種環(huán)境下，也難以樹立評級機構(gòu)的權(quán)威性。

（六）我國對信用評級的研究和應(yīng)用還很不充分

從我國對信用評級的研究和應(yīng)用看，我國對信用評級的研究和應(yīng)用還很不充分，處于初步階段。不僅研究的深度不夠，而且研究的系統(tǒng)性也很欠缺，缺乏系統(tǒng)的理論和實證分析，更談不上對信用評價體系和方法的系統(tǒng)深入研究。目前，我國對企業(yè)信用評級的研究主要集中于銀行以及一些信用評級機構(gòu)，銀行主要基于如何防范信貸風(fēng)險而開展企業(yè)信用評級的研究，信用評級機構(gòu)的研究主要集中于如何構(gòu)架一套指標體系以更好地對企業(yè)進行信用評級，這些研究比較分散，也不系統(tǒng)。這一方面與我國的信用評級業(yè)發(fā)展較晚，市場發(fā)育程度較低有關(guān)，另一方面也與我國對企業(yè)信用評價工作的重視程度不夠有關(guān)。因此，國內(nèi)在企業(yè)信用評價體系的系統(tǒng)研究方面以及企業(yè)信用評級管理體制研究方面還需要進一步努力。

第三篇：金融理論前沿新材料第三次作業(yè)

要求：請就當前我國的貨幣政策實施情況及其未來走向?qū)懸黄簧儆?00字的短文。寫作思路：

1、首先說明我國貨幣政策的主要內(nèi)容及其實施背景；

2、對我國的貨幣政策走向進行預(yù)測分析，要結(jié)合我國當前的宏觀經(jīng)濟形勢和國際宏觀經(jīng)濟政策的變化，特別是金融危機發(fā)生近兩年來的情況；

3、最好簡要分析貨幣政策轉(zhuǎn)向后的利弊得失。

4、題目自擬（參考題目：試論我國當前的貨幣政策；我國貨幣政策的未來；試論國內(nèi)外貨幣政策的協(xié)調(diào)等）；

5、要言之有據(jù)，言之有理，字數(shù)控制在800字左右。

我國當前的貨幣政策及未來取向

2008年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為步人下行通道，物價漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的宏觀經(jīng)濟政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機的沖擊奠定了基礎(chǔ)。2008年7月以后國家實施逐步放松的貨幣政策對于保持經(jīng)濟較快增長和金融體系平穩(wěn)運行產(chǎn)生了積極效果。目前國家經(jīng)濟下滑趨勢有所抑制，但全球金融危機還有可能進一步惡化，世界經(jīng)濟金融形勢也將更為嚴峻。貨幣政策需要進一步發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，促進同內(nèi)需求擴大和經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

一、2009年貨幣政策運行環(huán)境分析

1.全球經(jīng)濟金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應(yīng)對金融危機的措施，主要出臺了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機的跡象，世界經(jīng)濟仍存在進一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機的起因是次貸危機，次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未恢復(fù)，市場的流動性進一步緊縮。其次，金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴重損害，短期內(nèi)也很難恢復(fù)金融機構(gòu)和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融危機已向?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財富縮水、消費者信心不足、生產(chǎn)萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經(jīng)濟增長速度將進一步走低，經(jīng)濟形勢的惡化反過來會進一步加重金融危機。

2.國內(nèi)經(jīng)濟增長速度緩慢。一是外需可能進一步下降。由于世界經(jīng)濟增長速度會下降，國際市場需求會進一步減少，與此同時，外需下降的影響會帶來國內(nèi)的投資和消費，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生更大的影響：二是投資較快增長的困難較大。盡管國家出臺了4萬億的經(jīng)濟刺激方案，各地政府進一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降，銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者對經(jīng)濟前景看淡，這些都會對投資增長帶來影響：三是消費需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農(nóng)民增收等刺激消費的政策，但從當前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財政收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費需求受到一定程度的影響，與此同時，這幾年消費結(jié)構(gòu)升級加快，住房和汽車消費迅速增長是帶來消費加快增長的重要原因。但近期居民住房和汽車消費增長放緩，消費結(jié)構(gòu)升級放緩，消費增長缺乏強有力的帶動因素。因此消費需求形勢不容樂觀。

3.金融風(fēng)險將會增大。國際金融危機對我國金融體系的直接沖擊主要表現(xiàn)在三個方面：一是我國金融機構(gòu)在國外投資受損；二是引起在華投資機構(gòu)的連鎖反映；三是引起國際資本流動的急劇變化。由于我國金融機構(gòu)的對外投資相對較少，在華外資機構(gòu)出現(xiàn)問題的也不多，至今尚未出現(xiàn)大規(guī)模資本流出現(xiàn)象。目前隨著國際金融危機通過對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響的深入，我國金融機構(gòu)面臨的金融風(fēng)險將進一步加大，與此同時，由于下調(diào)存貸款利率，縮小了銀行存貸款利差，使銀行的經(jīng)營和利潤面臨較大困難。

二、實施適度寬松的貨幣政策的潛在風(fēng)險分析

2009年以來，國家實施適度寬松的貨幣政策對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟運行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了市場信心，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了積極變化。中國的大部分指標開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現(xiàn)一輪不錯的反彈，以及房地產(chǎn)市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經(jīng)濟復(fù)蘇過程中將會復(fù)雜多變，物價在貨幣供應(yīng)快速增加及“輸入型”通賬壓力影響下，很可能會快速上漲，從而使我國經(jīng)濟面臨的滯賬風(fēng)險大大增加。

1.世界經(jīng)濟下滑態(tài)勢沒有根本好轉(zhuǎn)。此次金融危機無論從深度和廣度上，其衰退嚴重程度可以說是“百年一遇”。世界主要發(fā)達國家經(jīng)濟陷于嚴重衰退的泥坑。盡管目前三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟指標出現(xiàn)回暖跡象，但世界經(jīng)濟要真正走出衰退，步入穩(wěn)定的復(fù)蘇軌道還很遙遠。其原因是首先當前西方國家的財政支出主要用于填補金融機構(gòu)的窟窿，只是短期內(nèi)防止經(jīng)濟變得更壞，對經(jīng)濟增長幾乎沒有作用。其次美國經(jīng)濟缺乏長期增長的內(nèi)在動力。長期以來，美國出口順差主要來自于它的虛擬經(jīng)濟，在實體經(jīng)濟領(lǐng)域則是世界商品進口中心。隨著虛擬經(jīng)濟的泡沫化的深入，美國經(jīng)濟在一定時間內(nèi)很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

2.通貨膨脹預(yù)期造成國際大宗商品價格快速上升。2009年以來，山于世界主要經(jīng)濟體一致實施較寬松的貨幣政策，引發(fā)了人們對未來世界性貨幣貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，這樣，減少貨幣資產(chǎn)、持有實物資產(chǎn)成為人們的一種選擇，國際大宗商品價格快速上升。2009年初以來，國際銅價已經(jīng)上漲超過35%，鉑金價格累計也上漲了19%。與2009年2月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比，5月末國際油價已經(jīng)達到66.64美元，3個多月的時間翻了一番。

3.我國的物價面臨較大的通脹壓力。首先，因為目前同際大宗商品價格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)上升的勢頭，“輸入型”通脹壓力大增。從糧食價格環(huán)比變化看，2009年上半年我國糧食價格環(huán)比已連續(xù)6個月上漲，累計漲幅達4.9%。其次，2009年大量貨幣投放并不會馬上造成通脹，而是有一個滯后期，等經(jīng)濟回穩(wěn)，貨幣乘數(shù)效應(yīng)會很快顯現(xiàn)。最后，歷史證明，過多的貨幣供應(yīng)和通脹之間存在著必然的聯(lián)系。

4.新增貸款在金融機構(gòu)體內(nèi)循環(huán)，對實體經(jīng)濟刺激作用效果不明顯。由于經(jīng)濟衰退，市場風(fēng)險增大，資信較好的國有大企業(yè)以及龍頭產(chǎn)業(yè)公司，往往也具備發(fā)債能力，他們?nèi)〉玫馁Y金往往回到銀行，導(dǎo)致沒有真正注入實體經(jīng)濟。與此同時，由于一些基層銀行把關(guān)不嚴，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經(jīng)濟運行中。

三、未來貨幣政策的取向

1.貨幣政策在保持適度寬松的同時，應(yīng)對潛在風(fēng)險作出反映。繼續(xù)把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實并不斷豐富和完善一攬子計劃，是當前我國宏觀調(diào)控的明智之舉：與此同時，必須加強對物價調(diào)控，要加強貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、有效性，保持銀行體系流動性合理適度，同時要防止資產(chǎn)價格過度上揚；綜合運用財政政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等從外圍來化解物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹壓力。繼續(xù)推進電力、天然氣、水等資源性產(chǎn)品價格和環(huán)保收費改革，與財政、反壟斷、產(chǎn)權(quán)制度改革配套推進。

2.信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。從2009年一季度經(jīng)濟的止穩(wěn)回升列三季度的經(jīng)濟回升看，其主要動力來源于政府投資的快速增長，但民間投資，居民消費有限。政府的力量可以使經(jīng)濟止跌，卻無法使其有效增長，因此信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。堅持區(qū)別對待、有保有壓的原則，繼續(xù)運用差別性貨幣信貸政策，加大對重點領(lǐng)域的信貸支持，促進信貸總量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。加大對民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和兼并重組，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的信貸支持；有針對性地培育和鞏固消費信貸增長率；適當控制對一般企業(yè)的貸款，限制對高能耗、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)貸款。

3.加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，財政政策和貨幣政策必須密切配合，應(yīng)充分發(fā)揮財政政策的主動性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時機，通過發(fā)行特別國債、企業(yè)債券和專項基金等方式，合理引導(dǎo)和改變資金流向，加大對義務(wù)教育、社會保障、環(huán)境生態(tài)和基礎(chǔ)公共設(shè)施等民生領(lǐng)域的投資力度，重點促進和諧社會建設(shè)和消費主導(dǎo)型社會建設(shè)。

4.加強國際、國內(nèi)合作，有效防范金融風(fēng)險。在國際金融危機有可能進一步加大我國金融風(fēng)險的情況下，一方面要加強國際金融合作和貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，另一方面也要切實加強中央銀行與監(jiān)管部門、財政部門的協(xié)調(diào)配合，建立更為完善的風(fēng)險防范機制和更好有效的危機應(yīng)對機制。

第四篇：金融理論前沿新材料第三次作業(yè)

1、我國貨幣政策的主要內(nèi)容及其實施背景

2008年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為步人下行通道，物價漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的宏觀經(jīng)濟政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機的沖擊奠定了基礎(chǔ)。

2、2009年貨幣政策運行環(huán)境分析

全球經(jīng)濟金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應(yīng)對金融危機的措施，主要出臺了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機的跡象，世界經(jīng)濟仍存在進一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機的起因是次貸危機，次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未恢復(fù)，市場的流動性進一步緊縮。其次，金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴重損害，短期內(nèi)也很難恢復(fù)金融機構(gòu)和金融系統(tǒng)的正常功能

3、實施適度寬松的貨幣政策的潛在風(fēng)險分析

2009年以來，國家實施適度寬松的貨幣政策對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟運行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了市場信心，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了積極變化。中國的大部分指標開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現(xiàn)一輪不錯的反彈，以及房地產(chǎn)市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經(jīng)濟復(fù)蘇過程中將會復(fù)雜多變，物價在貨幣供應(yīng)快速增加及“輸入型”通賬壓力影響下，很可能會快速上漲，從而使我國經(jīng)濟面臨的滯賬風(fēng)險大大增加。

4、未來貨幣政策的取向

貨幣政策在保持適度寬松的同時，應(yīng)對潛在風(fēng)險作出反映。繼續(xù)把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實并不斷豐富和完善一攬子計劃，是當前我國宏觀調(diào)控的明智之舉：與此同時，必須加強對物價調(diào)控，要加強貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、有效性，保持銀行體系流動性合理適度，同時要防止資產(chǎn)價格過度上揚；綜合運用財政政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等從外圍來化解物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹壓力。繼續(xù)推進電力、天然氣、水等資源性產(chǎn)品價格和環(huán)保收費改革，與財政、反壟斷、產(chǎn)權(quán)制度改革配套推進。

第五篇：金融理論前沿課題作業(yè)三

我國當前的貨幣政策及未來取向

2008年，在美國次貸危機演變?yōu)槿蛐越鹑谖C的背景下，我國的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了轉(zhuǎn)折性變化，經(jīng)濟由持續(xù)升溫轉(zhuǎn)為步人下行通道，物價漲幅由逐步升高轉(zhuǎn)為持續(xù)下降。面對這種金融形勢的變化，我國的宏觀經(jīng)濟政策由“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”，再轉(zhuǎn)向“保增長”，貨幣政策則經(jīng)歷由“從緊”到“靈活審慎”、再到“適度寬松”的轉(zhuǎn)變過程。從總體情況看，年初“從緊”的貨幣政策對抑制通貨膨脹、防止經(jīng)濟過熱發(fā)揮了重要作用，也為我國更好地應(yīng)對國際金融危機的沖擊奠定了基礎(chǔ)。2008年7月以后國家實施逐步放松的貨幣政策對于保持經(jīng)濟較快增長和金融體系平穩(wěn)運行產(chǎn)生了積極效果。目前國家經(jīng)濟下滑趨勢有所抑制，但全球金融危機還有可能進一步惡化，世界經(jīng)濟金融形勢也將更為嚴峻。貨幣政策需要進一步發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，促進同內(nèi)需求擴大和經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展。

一、2009年貨幣政策運行環(huán)境分析

1.全球經(jīng)濟金融環(huán)境存在繼續(xù)惡化的可能。盡管在全球性金融危機后，各國政府、中央銀行紛紛出臺應(yīng)對金融危機的措施，主要出臺了大規(guī)模的救市政策，采取央行降息。注入流動性。但到日前為止，還未看到這場百年難遇的金融危機有出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)機的跡象，世界經(jīng)濟仍存在進一步惡化的可能。主要原因，首先由于金融危機的起因是次貸危機，次貸衍生產(chǎn)品的風(fēng)險高，影響面廣泛，投資者對金融市場的信心尚未恢復(fù)，市場的流動性進一步緊縮。其次，金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債表的惡化以及金融系統(tǒng)的功能受到嚴重損害，短期內(nèi)也很難恢復(fù)金融機構(gòu)和金融系統(tǒng)的正常功能。再次，金融危機已向?qū)嶓w經(jīng)濟發(fā)展，全球普遍有企業(yè)和居民財富縮水、消費者信心不足、生產(chǎn)萎縮、就業(yè)減少等情況。全球經(jīng)濟增長速度將進一步走低，經(jīng)濟形勢的惡化反過來會進一步加重金融危機。

2.國內(nèi)經(jīng)濟增長速度緩慢。一是外需可能進一步下降。由于世界經(jīng)濟增長速度會下降，國際市場需求會進一步減少，與此同時，外需下降的影響會帶來國內(nèi)的投資和消費，從而對經(jīng)濟增長產(chǎn)生更大的影響：二是投資較快增長的困難較大。盡管國家出臺了4萬億的經(jīng)濟刺激方案，各地政府進一步加大刺激規(guī)模。但由于企業(yè)利潤增幅大幅度下降，銀行信貸總量增長存在一定的“虛增”成分，加上投資者對經(jīng)濟前景看淡，這些都會對投資增長帶來影響：三是消費需求可能減緩，雖然國家采取家電下鄉(xiāng)、農(nóng)民增收等刺激消費的政策，但從當前企業(yè)效益下降、就業(yè)困難、財政收入減少等情況看，居民收入增長逐漸趨緩，居民的消費需求受到一定程度的影響，與此同時，這幾年消費結(jié)構(gòu)升級加快，住房和汽車消費迅速增長是帶來消費加快增長的重要原因。但近期居民住房和汽車消費增長放緩，消費結(jié)構(gòu)升級放緩，消費增長缺乏強有力的帶動因素。因此消費需求形勢不容樂觀。

3.金融風(fēng)險將會增大。國際金融危機對我國金融體系的直接沖擊主要表現(xiàn)在三個方面：一是我國金融機構(gòu)在國外投資受損；二是引起在華投資機構(gòu)的連鎖反映；三是引起國際資本流動的急劇變化。由于我國金融機構(gòu)的對外投資相對較少，在華外資機構(gòu)出現(xiàn)問題的也不多，至今尚未出現(xiàn)大規(guī)模資本流出現(xiàn)象。目前隨著國際金融危機通過對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響的深入，我國金融機構(gòu)面臨的金融風(fēng)險將進一步加大，與此同時，由于下調(diào)存貸款利率，縮小了銀行存貸款利差，使銀行的經(jīng)營和利潤面臨較大困難。

二、實施適度寬松的貨幣政策的潛在風(fēng)險分析

2009年以來，國家實施適度寬松的貨幣政策對經(jīng)濟增長和經(jīng)濟運行發(fā)揮了積極的作用、我國的信貸高速增長有效地提高了市場信心，各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了積極變化。中國的大部分指標開始企穩(wěn)回暖，也支持了股票市場出現(xiàn)一輪不錯的反彈，以及房地產(chǎn)市場的所謂“小陽春”：但在國際環(huán)境、發(fā)展水平、宏觀政策等多種因素作用下，未來國家經(jīng)濟復(fù)蘇過程中將會復(fù)雜多變，物價在貨幣供應(yīng)快速增加及“輸入型”通賬壓力影響下，很可能會快速上漲，從而使我國經(jīng)濟面臨的滯賬風(fēng)險大大增加。

1.世界經(jīng)濟下滑態(tài)勢沒有根本好轉(zhuǎn)。此次金融危機無論從深度和廣度上，其衰退嚴重程度可以說是“百年一遇”。世界主要發(fā)達國家經(jīng)濟陷于嚴重衰退的泥坑。盡管目前三大經(jīng)濟體的經(jīng)濟指標出現(xiàn)回暖跡象，但世界經(jīng)濟要真正走出衰退，步入穩(wěn)定的復(fù)蘇軌道還很遙遠。其原因是首先當前西方國家的財政支出主要用于填補金融機構(gòu)的窟窿，只是短期內(nèi)防止經(jīng)濟變得更壞，對經(jīng)濟增長幾乎沒有作用。其次美國經(jīng)濟缺乏長期增長的內(nèi)在動力。長期以來，美國出口順差主要來自于它的虛擬經(jīng)濟，在實體經(jīng)濟領(lǐng)域則是世界商品進口中心。隨著虛擬經(jīng)濟的泡沫化的深入，美國經(jīng)濟在一定時間內(nèi)很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

2.通貨膨脹預(yù)期造成國際大宗商品價格快速上升。2009年以來，山于世界主要經(jīng)濟體一致實施較寬松的貨幣政策，引發(fā)了人們對未來世界性貨幣貶值和通貨膨脹的擔(dān)憂，這樣，減少貨幣資產(chǎn)、持有實物資產(chǎn)成為人們的一種選擇，國際大宗商品價格快速上升。2009年初以來，國際銅價已經(jīng)上漲超過35%，鉑金價格累計也上漲了19%。與2009年2月中旬創(chuàng)下的不到34美元的近期低值相比，5月末國際油價已經(jīng)達到66.64美元，3個多月的時間翻了一番。

3.我國的物價面臨較大的通脹壓力。首先，因為目前同際大宗商品價格已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)上升的勢頭，“輸入型”通脹壓力大增。從糧食價格環(huán)比變化看，2009年上半年我國糧食價格環(huán)比已連續(xù)6個月上漲，累計漲幅達4.9%。其次，2009年大量貨幣投放并不會馬上造成通脹，而是有一個滯后期，等經(jīng)濟回穩(wěn)，貨幣乘數(shù)效應(yīng)會很快顯現(xiàn)。最后，歷史證明，過多的貨幣供應(yīng)和通脹之間存在著必然的聯(lián)系。

4.新增貸款在金融機構(gòu)體內(nèi)循環(huán)，對實體經(jīng)濟刺激作用效果不明顯。由于經(jīng)濟衰退，市場風(fēng)險增大，資信較好的國有大企業(yè)以及龍頭產(chǎn)業(yè)公司，往往也具備發(fā)債能力，他們?nèi)〉玫馁Y金往往回到銀行，導(dǎo)致沒有真正注入實體經(jīng)濟。與此同時，由于一些基層銀行把關(guān)不嚴，一些企業(yè)利用虛假合同和發(fā)票辦理票據(jù)貼現(xiàn)，部分貼現(xiàn)資金被存入銀行謀取利差，而未注入到實體經(jīng)濟運行中。

三、未來貨幣政策的取向

1.貨幣政策在保持適度寬松的同時，應(yīng)對潛在風(fēng)險作出反映。繼續(xù)把保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展作為首要任務(wù)，堅定不移地繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實并不斷豐富和完善一攬子計劃，是當前我國宏觀調(diào)控的明智之舉：與此同時，必須加強對物價調(diào)控，要加強貨幣政策的科學(xué)性、前瞻性、有效性，保持銀行體系流動性合理適度，同時要防止資產(chǎn)價格過度上揚；綜合運用財政政策、結(jié)構(gòu)調(diào)整政策等從外圍來化解物價上漲和資產(chǎn)價格膨脹壓力。繼續(xù)推進電力、天然氣、水等資源性產(chǎn)品價格和環(huán)保收費改革，與財政、反壟斷、產(chǎn)權(quán)制度改革配套推進。

2.信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。從2009年一季度經(jīng)濟的止穩(wěn)回升列

三季度的經(jīng)濟回升看，其主要動力來源于政府投資的快速增長，但民間投資，居民消費有限。政府的力量可以使經(jīng)濟止跌，卻無法使其有效增長，因此信貸政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)整是解決經(jīng)濟復(fù)蘇的關(guān)鍵。堅持區(qū)別對待、有保有壓的原則，繼續(xù)運用差別性貨幣信貸政策，加大對重點領(lǐng)域的信貸支持，促進信貸總量增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。加大對民生工程、“三農(nóng)”、重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新、技術(shù)改造和兼并重組，區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的信貸支持；有針對性地培育和鞏固消費信貸增長率；適當控制對一般企業(yè)的貸款，限制對高能耗、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)的企業(yè)貸款。

3.加強貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，財政政策和貨幣政策必須密切配合，應(yīng)充分發(fā)揮財政政策的主動性和靈活性，利用利率較低、資金寬裕的有利時機，通過發(fā)行特別國債、企業(yè)債券和專項基金等方式，合理引導(dǎo)和改變資金流向，加大對義務(wù)教育、社會保障、環(huán)境生態(tài)和基礎(chǔ)公共設(shè)施等民生領(lǐng)域的投資力度，重點促進和諧社會建設(shè)和消費主導(dǎo)型社會建設(shè)。

4.加強國際、國內(nèi)合作，有效防范金融風(fēng)險。在國際金融危機有可能進一步加大我國金融風(fēng)險的情況下，一方面要加強國際金融合作和貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，另一方面也要切實加強中央銀行與監(jiān)管部門、財政部門的協(xié)調(diào)配合，建立更為完善的風(fēng)險防范機制和更好有效的危機應(yīng)對機制。