第一篇：C15033 對(duì)沖基金策略課后測(cè)驗(yàn)100分答案

C15033 對(duì)沖基金策略課后測(cè)驗(yàn)100分答案

一、單項(xiàng)選擇題

1.抵押支持證券套利的復(fù)雜性是指：

A.是新基金經(jīng)理的培訓(xùn)階段

B.有資質(zhì)的專家相對(duì)較少

C.市場(chǎng)比較高效

D.幾乎沒(méi)有人使用

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 2.對(duì)沖基金經(jīng)理為了吸引投資者應(yīng)該展現(xiàn)的三個(gè)主要特征是：

A.頭寸、占有與業(yè)績(jī)

B.整體狀況、業(yè)績(jī)與血統(tǒng)

C.激進(jìn)、能力與分析技巧

D.監(jiān)管、相對(duì)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 3.可轉(zhuǎn)債有兩種主要回報(bào)來(lái)源：

A.靜態(tài)與動(dòng)態(tài)

B.長(zhǎng)期與短期

C.在岸與離岸

D.股票與債券

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 4.管理期貨主要包括：

A.隨機(jī)性與系統(tǒng)性

B.規(guī)律性與系統(tǒng)性

C.隨機(jī)性與規(guī)律性

D.復(fù)雜性與規(guī)律性

您的答案：A

題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 5.“統(tǒng)計(jì)”與“固定收益”是兩種

A.方向性策略

B.套利策略

C.計(jì)算投資者風(fēng)險(xiǎn)容忍度的方法

D.業(yè)績(jī)費(fèi)用選擇

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 6.地區(qū)、行業(yè)基金與證券交易屬于

A.多頭/空頭證券

B.全球宏觀

C.風(fēng)險(xiǎn)套利

D.管理期貨

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 7.證券市場(chǎng)中性基金經(jīng)理使用的兩種策略是：

A.選股與beta

B.配對(duì)交易與統(tǒng)計(jì)套利

C.可轉(zhuǎn)債與固定收益套利

D.動(dòng)態(tài)回報(bào)與靜態(tài)回報(bào)

您的答案：B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 8.管理期貨：

A.一般在全世界現(xiàn)金外匯市場(chǎng)交易貨幣

B.僅持有多頭頭寸

C.不受監(jiān)管

D.因其穩(wěn)定性備受推崇

您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

9.D規(guī)則基金一般：

A.為公司提供短期貸款，換取股票或其他衍生品

B.為財(cái)富500強(qiáng)規(guī)模的公司提供長(zhǎng)期貸款

C.購(gòu)買處于財(cái)務(wù)困境的公司股權(quán)

D.試圖平衡多頭投資與空頭投資

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 10.賣空者：

A.創(chuàng)建在市場(chǎng)下跌時(shí)盈利的證券組合 B.分為指數(shù)基金與側(cè)重基金

C.既持有多頭頭寸，也持有空頭頭土寸

D.可能有波動(dòng)

您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

第二篇：對(duì)沖基金的交易策略

對(duì)沖基金的交易策略：歷史、理論與現(xiàn)實(shí)

對(duì)沖基金的交易策略：歷史、理論與現(xiàn)實(shí)

作者：裴明憲

對(duì)沖基金(Hedge Fund)的真正名稱應(yīng)該是“規(guī)模較小、不公開(kāi)發(fā)行的高收費(fèi)基金”。把對(duì)沖基金和共同基金區(qū)分開(kāi)的標(biāo)志只有兩個(gè)：第一個(gè)是收費(fèi)較高且有業(yè)績(jī)提成（一般為2%的管理費(fèi)和20%的業(yè)績(jī)提成）；第二個(gè)是不對(duì)公眾開(kāi)放，根據(jù)不同國(guó)家的法律，其投資者總數(shù)一般不超過(guò)99人。除此之外，我們很難從全世界幾千個(gè)對(duì)沖基金中歸納出什么共同點(diǎn)。

絕大多數(shù)對(duì)沖基金都聲稱它們可以創(chuàng)造阿爾法(Alpha)，即與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的超額回報(bào)率。不過(guò)學(xué)術(shù)研究證明，大部分對(duì)沖基金實(shí)際上仍然與市場(chǎng)息息相關(guān)，它們只是盡力創(chuàng)造超額回報(bào)，至于究竟創(chuàng)造不創(chuàng)造的了，那就只有投資者自己知道了。現(xiàn)在，“尋找阿爾法”已經(jīng)成為了全世界投資管理界最時(shí)髦的詞匯，對(duì)沖基金、私人股權(quán)基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金和房地產(chǎn)投資信托都自稱能夠創(chuàng)造阿爾法，因?yàn)樗鼈儞碛袀鹘y(tǒng)的共同基金（中國(guó)目前存在的所有基金，無(wú)一例外都是共同基金，即使私募基金也是如此）所不具備的特殊策略，使它們可以創(chuàng)造與市場(chǎng)走勢(shì)無(wú)關(guān)的穩(wěn)定回報(bào)（即所謂的阿爾法）。

私人股權(quán)基金可以通過(guò)買下公司進(jìn)行重組的方式創(chuàng)造價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資基金可以幫助中小企業(yè)成長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資信托可以從房地產(chǎn)這種特殊的“硬資產(chǎn)”中創(chuàng)造價(jià)值，所以它們?cè)诶碚撋鲜强梢援a(chǎn)生穩(wěn)定的超額回報(bào)的。簡(jiǎn)單的說(shuō)，私人股權(quán)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金是自己去發(fā)掘價(jià)值，或者幫助企業(yè)家創(chuàng)造價(jià)值，它們與傳統(tǒng)的基金存在本質(zhì)的差別；而對(duì)沖基金和傳統(tǒng)的共同基金一樣，也是持有股票、債券、貨幣市場(chǎng)工具和衍生品，或許再加上商品期貨。大部分對(duì)沖基金都不會(huì)幫助企業(yè)家創(chuàng)造價(jià)值，也不會(huì)通過(guò)并購(gòu)、重組或更換管理層而發(fā)掘出潛在的價(jià)值。我們?yōu)槭裁匆嘈潘鼈儽葌鹘y(tǒng)的共同基金高明呢？原因就在于對(duì)沖基金開(kāi)發(fā)出了許多有趣的交易策略。其中某些非常有效，有些在慢慢失效，有些則有待考驗(yàn)。

對(duì)沖基金經(jīng)理們看不起傳統(tǒng)的共同基金經(jīng)理，認(rèn)為共同基金只是依靠廣告宣傳和運(yùn)氣取勝，非常依賴大盤(pán)走勢(shì)，不像對(duì)沖基金那樣可以創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的回報(bào)。的確，共同基金的業(yè)績(jī)與大盤(pán)的業(yè)績(jī)高度相關(guān)，可是其中也不乏持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定回報(bào)的佼佼者。彼得-林奇(Peter Lynch)的富達(dá)麥哲倫基金(Fidelity Magellen)曾經(jīng)連續(xù)打敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，鄧普頓爵士(Sir Templeton)曾經(jīng)創(chuàng)造了好幾個(gè)打敗市場(chǎng)的基金，美洲基金家族(American Funds)從20世紀(jì)末以來(lái)誕生了許多明星基金，即使在普信(T.Rowe Price)和聯(lián)博(AllianceBernstein)這樣的基金公司

里也不乏非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。最優(yōu)秀的共同基金經(jīng)理可以拿到上千萬(wàn)美元的薪水，但他們作為一個(gè)整體，仍然沒(méi)有對(duì)沖基金經(jīng)理富裕。世界上表現(xiàn)最良好的對(duì)沖基金經(jīng)理每年可以拿到幾億甚至十幾億美元的管理費(fèi)和業(yè)績(jī)提成，超過(guò)任何一個(gè)銀行家、分析師或共同基金經(jīng)理。盡管有人為制造的泡沫，但對(duì)沖基金給投資者提供了一種特殊的工具，也使市場(chǎng)變得更有效率。

絕大部分對(duì)沖基金經(jīng)理都投資于公開(kāi)交易的證券、衍生品或商品期貨合約，他們沒(méi)有憑空創(chuàng)造價(jià)值，而只是找到了市場(chǎng)的定價(jià)錯(cuò)誤。通過(guò)買進(jìn)被低估的資產(chǎn)，賣空被高估的資產(chǎn)（或者通過(guò)衍生品交易達(dá)到賣空的效果），他們“糾正”了市場(chǎng)定價(jià)的失誤，從而獲得利潤(rùn)。從理論上講，這使得金融市場(chǎng)更加有效，所以對(duì)整個(gè)市場(chǎng)都有利。但是，任何簡(jiǎn)單的道理執(zhí)行起來(lái)都是困難的。僅僅一句“買進(jìn)被低估的資產(chǎn)，賣空被高估的資產(chǎn)”是沒(méi)有任何價(jià)值的，只有具體的交易策略才能夠帶來(lái)利潤(rùn)。

對(duì)沖基金的交易策略，從根本上可以分為三種：方向性策略(Directional Strategies), 市場(chǎng)中性策略(Market Neutral Strategies)和事件驅(qū)動(dòng)策略(Event Driven Strategies)。不同的人自然有不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，以上的劃分是基于對(duì)沖基金和市場(chǎng)的關(guān)系。簡(jiǎn)單的說(shuō)，采取方向性策略的對(duì)沖基金依賴于市場(chǎng)走向，采取市場(chǎng)中性策略的對(duì)沖基金與市場(chǎng)走向基本無(wú)關(guān)，采取事件驅(qū)動(dòng)策略的對(duì)沖基金則是根據(jù)某一具體事件作出決策。

采取方向性策略的對(duì)沖基金很像共同基金，它們的收益依賴于市場(chǎng)的收益。但是，對(duì)沖基金可以賣空證券，或者持有大量衍生品，從而使它們可以控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)沖基金可以同時(shí)持有多頭頭寸(Long Positions)和空頭頭寸(Short Positions)，在不同的時(shí)間里，它們可以持有凈多頭頭寸(Net Long)，也可以持有凈空頭頭寸(Net Short)。

根據(jù)對(duì)沖基金持有的多頭和空頭頭寸的比例，方向性策略可以進(jìn)一步細(xì)分為以下五種：

只做多頭策略(Dedicated Long, or Long Only)，這種策略只允許基金持有多頭，和傳統(tǒng)的共同基金一模一樣。近年來(lái)，采取只做多頭策略的對(duì)沖基金數(shù)量很少，因?yàn)橥顿Y者可以通過(guò)共同基金來(lái)做多頭，沒(méi)有必要選擇收費(fèi)高昂的對(duì)沖基金。現(xiàn)在，只做多頭的對(duì)沖基金只存在于新興市場(chǎng)國(guó)家的股市，或者某些特殊的衍生品或結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)，因?yàn)檫@些市場(chǎng)非常復(fù)雜，需要特殊的專家進(jìn)行投資。

只做空頭策略(Dedicated Short, or Short Only)，這種策略只允許基金持

有空頭。只做空頭的對(duì)沖基金的命運(yùn)比只做多頭還慘，因?yàn)楣墒械拈L(zhǎng)期趨勢(shì)是上漲，其他金融資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)也不會(huì)是負(fù)數(shù)，所以只持有空頭必然是站在時(shí)代潮流的反面。從1990年代開(kāi)始，只做空頭的股票對(duì)沖基金基本上被大牛市消滅了，現(xiàn)在即使在債券和衍生品市場(chǎng)上也很難找到這種基金。

偏向多頭策略(Long Bias)，采取這種策略的對(duì)沖基金持有的多頭頭寸總是多于空頭頭寸，從而保持凈多頭。在牛市行情下，這種基金的表現(xiàn)會(huì)不錯(cuò)，而在熊市行情下會(huì)受到一定程度的打擊。

偏向空頭策略(Short Bias)，與偏向多頭策略相反，持有的空頭頭寸總是多于多頭頭寸，從而保持凈空頭。從長(zhǎng)期看，偏向空頭的對(duì)沖基金收益率一般是負(fù)數(shù)，只能起到對(duì)投資組合降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。

多空倉(cāng)策略(Long Short)，這種策略比較自由，基金經(jīng)理可以根據(jù)他對(duì)市場(chǎng)的判斷，選擇多頭和空頭的比例。如果他認(rèn)為市場(chǎng)走勢(shì)非常強(qiáng)勁，即使持有100%的凈多頭也無(wú)所謂；當(dāng)他對(duì)市場(chǎng)悲觀的時(shí)候，也可以持有100%的凈空頭。在這種情況下，對(duì)沖基金的表現(xiàn)雖然依賴于市場(chǎng)走勢(shì)，卻可以在市場(chǎng)上升和下降的情況下一樣賺錢(qián)，條件是基金經(jīng)理的判斷準(zhǔn)確。

市場(chǎng)中性策略(Market Neutral Strategies)是多空倉(cāng)策略的極端形式。一個(gè)多空倉(cāng)基金的經(jīng)理可以持有任意數(shù)量的多頭和空頭頭寸，來(lái)達(dá)到保值或投機(jī)的目的；在某種特殊的情況下，他可以持有50%的多頭頭寸和50%的空頭頭寸，使得凈頭寸恰好為0。這時(shí)，他就變成了一個(gè)市場(chǎng)中性的基金經(jīng)理。

現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)中性策略遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有以上說(shuō)的那么簡(jiǎn)單。基金經(jīng)理必須經(jīng)過(guò)復(fù)雜的計(jì)算，才能保證自己的多頭頭寸和空頭頭寸的風(fēng)險(xiǎn)敞口相等。舉個(gè)例子，我可以持有價(jià)值1億美元的多頭股票，和價(jià)值5000萬(wàn)美元的空頭股票，然而空頭股票的波動(dòng)性非常大，其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（即貝塔值）是多頭頭寸的兩倍，在這種情況下我仍然是市場(chǎng)中性的。然而，假設(shè)我持有1億美元的多頭股票和1億美元的空頭股票，其中某一方的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于另一方，在這種情況下我就不是市場(chǎng)中性的。

誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)一只股票或一種債券將來(lái)的波動(dòng)性究竟是多大，所以只能做到勉強(qiáng)符合“市場(chǎng)中性”。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，只要貝塔值小于0.3，一般都可以算做市場(chǎng)中性基金（貝塔值是指一個(gè)投資組合相對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)性，詳見(jiàn)CAPM模型）。對(duì)于債券、外匯或衍生品市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，還存在其他的“市場(chǎng)中性”模式——例如，債券投資者可能希望基金經(jīng)理相對(duì)于聯(lián)邦基金利率保持中性，即美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)

論升高還是降低利率，都不會(huì)對(duì)債券組合的價(jià)值產(chǎn)生本質(zhì)影響；外匯投資者可能希望基金經(jīng)理對(duì)美元保持中性，即美元無(wú)論升值還是貶值，都不會(huì)對(duì)外匯組合的價(jià)值產(chǎn)生本質(zhì)影響，等等。

市場(chǎng)中性策略，意味著基金不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也就無(wú)法獲得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)。這時(shí)，基金經(jīng)理只能依靠自己的選股能力、選時(shí)能力(Market Timing)和精密的統(tǒng)計(jì)模型來(lái)獲得回報(bào)。最常見(jiàn)的市場(chǎng)中性策略有兩種：

股票市場(chǎng)中性策略(Equity Market Neutral)，即基本回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金策略。有許多種方法可以做到股票市場(chǎng)中性，除了同時(shí)持有數(shù)量大致相等的多頭和空頭頭寸之外，還可以賣空股指期貨，買進(jìn)奇異衍生品等方式來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，股票市場(chǎng)中性基金的回報(bào)率一般都不會(huì)太高，但風(fēng)險(xiǎn)更低，而且與大盤(pán)幾乎沒(méi)有相關(guān)性。所以，股票市場(chǎng)中性基金是僅次于多空倉(cāng)股票基金的第二大股票對(duì)沖基金類別。

統(tǒng)計(jì)套利策略(Statistic Arbitrage)，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，統(tǒng)計(jì)出幾種資產(chǎn)之間的相互關(guān)系，一旦現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)偏離了歷史數(shù)據(jù)關(guān)系，就進(jìn)行交易以套利。統(tǒng)計(jì)套利基金最出名的例子是長(zhǎng)期資本管理公司(LTCM)，它的失敗是由于錯(cuò)誤地投入了對(duì)新興市場(chǎng)債券與美國(guó)國(guó)債之間的利息差(Spread)的套利；它認(rèn)為這個(gè)利息差已經(jīng)嚴(yán)重偏離歷史水平，必將回歸原位，但當(dāng)利息差回歸原位的時(shí)候，長(zhǎng)期資本管理公司已經(jīng)破產(chǎn)了。統(tǒng)計(jì)套利是純粹定量的模型，但在決定是否進(jìn)行套利的時(shí)候，需要用到人的智慧——你可以讓計(jì)算機(jī)告訴你，現(xiàn)在的價(jià)差與歷史價(jià)差是否產(chǎn)生了偏離，但你必須用自己的腦袋判斷這種偏離將持續(xù)多久，風(fēng)險(xiǎn)有多大。

第三篇：C16014課后測(cè)驗(yàn)答案

一、單項(xiàng)選擇題

1.下列英文單詞中不屬于PPP縮寫(xiě)所代表的單詞的是（）。

A.Private

B.Public

C.Partnership

D.People 描述：PPP關(guān)系結(jié)構(gòu) 您的答案：D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 2.下列四個(gè)PPP的定義中，由歐盟委員會(huì)給出的是（）。

A.PPP是指公共部門(mén)和私人部門(mén)之間的一種合作關(guān)系，其目的是為了提供傳統(tǒng)上由公共部門(mén)提供的公共項(xiàng)目或服務(wù)

B.PPP是介于外包和私有化之間并結(jié)合了兩者特點(diǎn)的一種公共產(chǎn)品提供方式，它充分利用私人資源進(jìn)行設(shè)計(jì)、建設(shè)、投資、經(jīng)營(yíng)和維護(hù)公共基礎(chǔ)設(shè)施，并提供相關(guān)服務(wù)以滿足公共需求

C.PPP是公共部門(mén)和私人部門(mén)之間的一種合作經(jīng)營(yíng)關(guān)系，它建立在雙方各自經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)適當(dāng)?shù)馁Y源分配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享機(jī)制，最好的滿足事先清晰界定的公共需求

D.PPP涵蓋了不同社會(huì)系統(tǒng)倡導(dǎo)者之間的所有制度化合作方式，目的是解決當(dāng)?shù)鼗騾^(qū)域內(nèi)的某些復(fù)雜問(wèn)題 描述：機(jī)構(gòu)們對(duì)PPP的定義 您的答案：A 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

二、多項(xiàng)選擇題

3.下列關(guān)于PPP模式的特征的敘述中正確的是（）。

A.一個(gè)項(xiàng)目

B.雙方簽約

C.三方收益

D.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移原則 描述：PPP模式的特征 您的答案：D,A,C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0 4.政府部門(mén)對(duì)PPP進(jìn)行分類時(shí)一般大致分為（）。

A.公益類

B.非公益類

C.準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)類

D.經(jīng)營(yíng)類 描述：政府部門(mén)的分類 您的答案：A,C,D 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 5.下列關(guān)于專家們對(duì)于PPP給出的定義的敘述中錯(cuò)誤的有（）。

A.E.S.Savas認(rèn)為PPP是指公共部門(mén)與私營(yíng)部門(mén)之間簽訂長(zhǎng)期合同，由私營(yíng)部門(mén)實(shí)體來(lái)進(jìn)行公共部門(mén)基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)或管理，或由私營(yíng)部門(mén)實(shí)體代表一個(gè)公共部門(mén)實(shí)體（利用基礎(chǔ)設(shè)施）向社會(huì)提供各種服務(wù)

B.Perry Davis認(rèn)為PPP首先是廣義界定，指公共和私營(yíng)部門(mén)共同參與生產(chǎn)的提供物品和服務(wù)的任何安排，其次，它指一些復(fù)雜的、多方參與并被民營(yíng)化了的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目

C.Armstong認(rèn)為PPP是指為了實(shí)現(xiàn)共同目標(biāo)和互惠互利，公共部門(mén)與私人部門(mén)權(quán)力共享、共同經(jīng)營(yíng)、維護(hù)以及信息共享而形成的合作關(guān)系

D.Perry Davis認(rèn)為PPP指企業(yè)、社會(huì)賢達(dá)和地方政府官員為改善城市狀況而進(jìn)行的一種正式合作 描述：專家們對(duì)PPP的定義 您的答案：A,C,B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 6.無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是專家，對(duì)PPP都還沒(méi)有形成一個(gè)完全一致的表述，但是我們可以發(fā)現(xiàn)的一些共同的特征是（）。

A.公共部門(mén)和私營(yíng)部門(mén)的合作，這是前提

B.目標(biāo)是提供（準(zhǔn)）公共產(chǎn)品或服務(wù)，包括提供基礎(chǔ)設(shè)施

C.強(qiáng)調(diào)利益共享，在合作的前提下，公共部門(mén)和私營(yíng)部門(mén)要實(shí)現(xiàn)共贏

D.合作各方風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

描述：機(jī)構(gòu)和專家給出的PPP的定義的共同特征

您的答案：D,B,A,C 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 7.下列領(lǐng)域中，適用PPP模式的是（）。

A.城市三供（水、電、氣）

B.軌道交通

C.污水和垃圾處理

D.地下綜合管廊 描述：PPP模式適用的領(lǐng)域 您的答案：C,A,D,B 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

三、判斷題

8.因?yàn)镻PP運(yùn)作僅僅關(guān)乎交易環(huán)節(jié)，所以我們可以說(shuō)PPP項(xiàng)目更像是一次婚禮，而非一段婚姻。（）描述：PPP的正確描述 您的答案：錯(cuò)誤 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0 9.Perry Davis認(rèn)為PPP是一種“合作關(guān)系”，包括合同安排、聯(lián)合、合作協(xié)議和協(xié)作活動(dòng)等方面，通過(guò)這種合作關(guān)系來(lái)促進(jìn)政策和計(jì)劃的實(shí)行，提供政府計(jì)劃和服務(wù)。（）描述：專家們對(duì)PPP的定義 您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：0.0 10.PPP是政府與社會(huì)資本合作模式，是政府與社會(huì)資本為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)而建立的全過(guò)程合作關(guān)系，以授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為基礎(chǔ)，以利益共享和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為特征，通過(guò)引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)約束機(jī)制，發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，提高公共產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和供給效率。（）描述：對(duì)機(jī)構(gòu)和專家給出的PPP的定義的歸納總結(jié)得到的定義 您的答案：正確 題目分?jǐn)?shù)：10 此題得分：10.0

第四篇：對(duì)沖基金風(fēng)云錄讀后感

《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》

——基金經(jīng)理浮世繪及其傳授的理念

巴頓〃比格斯，名聲雖不如索羅斯、羅杰斯一樣在國(guó)內(nèi)耳熟能詳，在華爾街可是與他們齊名的人物，也是對(duì)沖基金中的常青樹(shù)。這位耶魯大學(xué)英文系的高材生的生花妙筆下，展示了對(duì)沖基金經(jīng)理成功時(shí)的春風(fēng)得意和失敗時(shí)的郁悶愁苦，作者的投資理念、對(duì)行為金融學(xué)和投資受眾心理的理解在字里行間中信馬由韁。這本書(shū)講訴的軼事可以讓我們滿足對(duì)對(duì)沖基金的好奇，包括對(duì)沖基金經(jīng)理的工作、生活狀態(tài)；也同時(shí)讓我反思國(guó)內(nèi)去券商、基金、投資顧問(wèn)的工作。

一、樹(shù)立理念

（一）投資理念

1.沒(méi)有杠桿和做空的股票投資風(fēng)險(xiǎn)并不算大，做空可能讓你血本無(wú)歸，而杠杠可能讓你虧光本金還負(fù)債累累。期貨交易“勢(shì)”在多頭，多方可以將現(xiàn)貨全部吃進(jìn)后“逼空”，而且通脹是永遠(yuǎn)存在的。股票這樣沒(méi)有杠桿的品種，只要有足夠的安全邊際，賺錢(qián)是容易的。

2.這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代是個(gè)信息過(guò)度的時(shí)代，小道消息和所謂的權(quán)威觀點(diǎn)滿天飛，投資者的一項(xiàng)艱巨就是在海量信息中進(jìn)行篩選，提取真諦，將真諦轉(zhuǎn)換為業(yè)績(jī)。

3.對(duì)投資時(shí)期做過(guò)蒙特卡洛模擬我們可以發(fā)現(xiàn)，時(shí)間跨度越長(zhǎng)，賺錢(qián)的概率越大。如果投資者時(shí)刻不停的監(jiān)視自己的業(yè)績(jī)，犯錯(cuò)誤的概率就不可避免的提高了。所以，我們應(yīng)該與市場(chǎng)保持適度的距離。

4.創(chuàng)造超額利潤(rùn)的往往是小公司，二級(jí)市場(chǎng)上同樣如此。

（二）誰(shuí)處于基金生態(tài)鏈中更高級(jí)別？

基金業(yè)務(wù)是非常單一的，他們?cè)谏鷳B(tài)鏈中與散戶是一樣的層級(jí)，都是市場(chǎng)的交易者，同樣會(huì)有羊群效應(yīng)和過(guò)度反應(yīng)等交易心理缺陷。而從他們的盈利模式上來(lái)看，一些私募基金規(guī)模不過(guò)數(shù)千萬(wàn)或者上億，靠1.5%的固定管理費(fèi)，抽取利潤(rùn)若干百分比的提成，如果不能取得絕對(duì)收益，他們生存下去是很艱難的。他們需要支出也不小，包括：辦公場(chǎng)所、會(huì)計(jì)、計(jì)算機(jī)、后勤，三個(gè)分析師，一個(gè)交易員，手續(xù)費(fèi)和研究服務(wù)費(fèi)，大型投資管理公司還存在著機(jī)構(gòu)臃腫和官僚主義；而他們還需要直面市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和投資者的質(zhì)疑。

而券商則好比淘金行列中賣水的人，他們所做的是提供交易平臺(tái)、研究支持、向個(gè)人投資者營(yíng)銷基金、企業(yè)融資等等，同時(shí)券商這個(gè)平臺(tái)日后同樣能夠進(jìn)行基金業(yè)務(wù)。券商不僅僅處于這個(gè)生態(tài)鏈的更高級(jí)別，同時(shí)也會(huì)與基金、信托搶奪食物。

（三）投資會(huì)議中值得注意的有的時(shí)候，集體智慧=個(gè)體智慧+群體昏聵：

a)根據(jù)共同幻覺(jué)做出的集體推理（這只是牛市中的另一次調(diào)整）

b)對(duì)集團(tuán)外人士粗魯負(fù)面的評(píng)價(jià)（那些看漲的家伙是白癡，只有紙上談兵的死腦筋才

去研究什么估值模型）

c)對(duì)集團(tuán)成員道德品質(zhì)從不質(zhì)疑（政府、企業(yè)決策時(shí)容易發(fā)生）

d)幻想某些危險(xiǎn)行為中安然無(wú)恙（不入虎穴焉得虎子，富貴險(xiǎn)中求）

e)集體一致意見(jiàn)時(shí)壓抑個(gè)人疑問(wèn)（組織中其他人都認(rèn)為是對(duì)的，所以我不用多操心，再說(shuō)，如果我提成疑問(wèn)，他們覺(jué)得我傻）

f)對(duì)持異議者無(wú)形的壓力（我原本以為他是個(gè)聰明的家伙，沒(méi)想到這么膽小）

g)對(duì)以往輝煌領(lǐng)導(dǎo)的盲從（豬灣事件）

h)會(huì)議上離題閑聊（這是無(wú)組織決策程序的標(biāo)志，特點(diǎn)是討論議題空泛散亂）

i)一個(gè)團(tuán)結(jié)的集體還是比個(gè)人強(qiáng)大，無(wú)論個(gè)人多么強(qiáng)大，但是沒(méi)有人能永遠(yuǎn)正確

二、值得回味的記敘

對(duì)基金經(jīng)理人也許會(huì)樹(shù)立一種正確且客觀的認(rèn)識(shí)：既不盲目崇拜，也不刻意譏諷，多一些寬容多一些理解。正如一位期貨私募基金經(jīng)理人所說(shuō)：“不要認(rèn)為期貨的風(fēng)險(xiǎn)很大，其實(shí)真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于人的本身，來(lái)自于你個(gè)人的欲望和控制，如果你對(duì)期貨盈利的要求放低，你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就大大降低。

（一）、每個(gè)麻雀變鳳凰故事的背后，就有至少兩三個(gè)麻雀變麻雀的故事

愛(ài)笑的吉爾伯特不再回來(lái)：20世紀(jì)90年代末期，大牛市里建立的基金非常多，大多是非常成功的分析師或銷售精英，另外，這些金童玉女們的共同特點(diǎn)：聰明、有個(gè)人魅力，20世紀(jì)90年代末期掙到大筆錢(qián)，成功的眩暈讓他們習(xí)慣了奢靡的生活，他們?cè)?jīng)組建了美好的家庭，有大別墅、酒窖、直升機(jī)，孩子上著費(fèi)用高昂的私立學(xué)校，參加多家昂貴會(huì)員費(fèi)的高爾夫俱樂(lè)部，對(duì)慈善事業(yè)一擲千金。可是很多人都不得善終，因?yàn)椋麄兛赡苤皇前痒攘Α⑦\(yùn)氣加牛市與投資頭腦混為一談。

（二）、沙里淘金成功者的啟示

勇敢的蒂姆：投資家的典型素質(zhì)：求知欲、好賭的天性、根據(jù)不完整的事實(shí)做出艱難決策的能力；鋼鐵般的意志和強(qiáng)大的自信；不刻意取悅客戶（基金經(jīng)理往往為了避免月底資產(chǎn)縮水，所以設(shè)立止損線、運(yùn)用各種風(fēng)控機(jī)制，結(jié)果就成了要素驅(qū)動(dòng)的短線投資者）；接受風(fēng)險(xiǎn)；依賴長(zhǎng)時(shí)間積累起來(lái)的基礎(chǔ)知識(shí)，某件事情或者片言只語(yǔ)的新消息出現(xiàn)的時(shí)候就會(huì)觸發(fā)思維程序；投資管理是一種獨(dú)立、孤單、惱人的工作，密切的人際關(guān)系只能讓你分神。你的關(guān)注點(diǎn)必須完全放在投資組合上，對(duì)世界和市場(chǎng)保持機(jī)警，隨時(shí)伺機(jī)而動(dòng)。

（三）、作者親歷的警示錄

拋空石油，一字一淚：深度分析可能讓你陷入深淵，因?yàn)槿藗兒茈y做到既正確又堅(jiān)持到底。人們總是傾向于搜集支持自己判斷的信息而忽略不支持自己判斷的信息，對(duì)于證實(shí)性偏執(zhí)的治療方法——聽(tīng)取反方意見(jiàn)，客觀分析邏輯中不完善之處。

（四）、路演的折磨：血水、汗水、苦水和淚水

對(duì)沖基金創(chuàng)辦歷程：發(fā)起對(duì)沖基金是一次鋌而走險(xiǎn)的瘋狂之旅，發(fā)起人天天掛著職業(yè)微笑，內(nèi)心卻在忍受煎熬；西裝革履的在豪華晚宴上馬不停蹄的演講，從興奮到乏味。

讀罷之后，對(duì)基金經(jīng)理人和整個(gè)行業(yè)會(huì)樹(shù)立一種正確且客觀的認(rèn)識(shí)：既不盲目崇拜，也不刻意譏諷，多一些寬容多一些理解。市場(chǎng)本來(lái)無(wú)效，而且永遠(yuǎn)不會(huì)有效，這是人類天性使然，是貪婪和恐懼使然，是群體本能使然。正如一位期貨私募基金經(jīng)理人所說(shuō)：“不要認(rèn)為期貨的風(fēng)險(xiǎn)很大，其實(shí)真正的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于人的本身，來(lái)自于你個(gè)人的欲望和控制，如果你對(duì)期貨盈利的要求放低，你承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就大大降低。

李荊京

2011-4-14

第五篇：對(duì)沖基金風(fēng)云錄

《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》

摘抄：新刺猬可能曾戰(zhàn)績(jī)輝煌，但照樣一敗涂地

每有一個(gè)“麻雀變鳳凰”的故事，就有至少兩三個(gè)“麻雀變麻雀”或“麻雀變鳳凰再變麻雀”的故事。

巴菲特說(shuō)，不要僅僅因?yàn)閮r(jià)格下跌就賣出價(jià)格被明顯低估的資產(chǎn)，那是非理性和愚蠢的做法。

今天，路演帶著它所有的折磨開(kāi)始了。路演是募資旅途中的必經(jīng)站，它就像它的字面意思一樣：帶好準(zhǔn)備表演的東西，上路。

在成功投資家的排行榜上沒(méi)有哈姆雷特的位置，因?yàn)樗麄兊谋憩F(xiàn)不是以任何人性化的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量的，而是完全反映在硬性的量化標(biāo)準(zhǔn)上。成者為王，敗者為寇。

在一個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)周期（或子市場(chǎng)周期）中，存在自身商業(yè)利益的投資管理公司可能面臨兩難的抉擇：某些手段能為公司帶來(lái)巨大的短期收益，卻有悖于投資原則，勢(shì)必傷及長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

一團(tuán)和氣、開(kāi)開(kāi)心心的會(huì)議可能是陷入集體思考的前兆，而質(zhì)疑、激烈的爭(zhēng)論，甚至緊張氣氛則是好現(xiàn)象。

管理一只大型對(duì)沖基金就像擔(dān)任國(guó)家足球隊(duì)的教練。只有那些擁有最出色的球員和最冷血的教練，戰(zhàn)術(shù)最聰明、組織最得當(dāng)、踢球最玩命的隊(duì)伍才能奪冠。好心腸、好脾氣、容許下屬犯錯(cuò)的管理者最后都會(huì)被淘汰。

主要經(jīng)紀(jì)都做些什么呢？它們提供做空融券、保證金貸款，還提供交易清算、資產(chǎn)托管、研究支持、資產(chǎn)管理報(bào)告等服務(wù)，并協(xié)助企業(yè)進(jìn)行融資。基金的一家主要經(jīng)紀(jì)一般完成其25％至30％的交易，提供每日資產(chǎn)凈值和基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的服務(wù)。主要經(jīng)紀(jì)需要租賃辦公場(chǎng)所，雇用行政人員、交易員，提供基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)系統(tǒng)支持。它們又靠什么賺錢(qián)呢？首先，它們獲得傭金和指令費(fèi)，目前經(jīng)紀(jì)商1/3的交易量來(lái)自對(duì)沖基金。第二，也是最重要的一點(diǎn)，無(wú)論是融券業(yè)務(wù)，還是保證金貸款業(yè)務(wù)，主要經(jīng)紀(jì)都可以從對(duì)沖基金那里獲得不菲的價(jià)差。在業(yè)界，摩根士丹利擁有最大的主要經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其規(guī)模和利潤(rùn)每年保持20％的增長(zhǎng)，目前該公司此類業(yè)務(wù)收入超過(guò)10億美元，是其最主要、最寶貴的利潤(rùn)來(lái)源。

感想：《對(duì)沖基金風(fēng)云錄》是一本向我們講述一群基金經(jīng)理中的中堅(jiān)力量、活躍分子——對(duì)沖基金經(jīng)理人在投資生存戰(zhàn)中弱肉強(qiáng)食的金融寶典。作者為巴頓·比格斯，他在美國(guó)整個(gè)投資界的聲譽(yù)和影響力幾乎可與索羅斯、朱利安等一班金融大鱷匹敵。身為大摩的首席執(zhí)行官時(shí)，他的一句評(píng)論足以引發(fā)華爾街乃至全球投資者的震動(dòng)，而作為對(duì)沖基金界的“老兵”，他所親身經(jīng)歷的故事比投資界中多數(shù)的見(jiàn)聞都豐富有吸引力。

正如作者在序言中說(shuō)的：“我希望通過(guò)這些文字，讓你理解那些正在管理著他人金錢(qián)的男男女女的緊張、壓力、失誤和不安。我既會(huì)讓你看到這些人成功時(shí)的春風(fēng)得意，也會(huì)讓你看到他們失敗時(shí)的苦悶絕望。但即使把所有需要承擔(dān)的沮喪因素都考慮進(jìn)去，職業(yè)投資人也仍然是這個(gè)地球上最誘人、最具挑戰(zhàn)、收入最高的行業(yè)。”這本書(shū)滿足了我們對(duì)對(duì)沖基金的好奇，包括對(duì)沖基金經(jīng)理的工作和生活狀態(tài)。同時(shí)也為我們樹(shù)立了良好的投資理念。

路澤坤