第一篇：國(guó) 際 金 融 教 案

國(guó) 際 金 融 教 案

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院

高 長(zhǎng) 法 二零零九年二月

緒

言

中國(guó)自1978年實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)的三十多年，對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益發(fā)展。2004年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到1.65萬(wàn)億美元，居世界第三位；進(jìn)出口貿(mào)易總額1.15萬(wàn)億美元，成為繼美國(guó)、德國(guó)之后的第三貿(mào)易大國(guó)。2001年中國(guó)加入WTO，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)突出，2006年加入WTO五年過(guò)渡期滿后，中國(guó)金融業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年由次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)并迅速將危機(jī)傳導(dǎo)到世界各國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，到目前還未走出危機(jī)。

馬克思、恩格斯在《共產(chǎn)黨宣言》中指出:“資產(chǎn)階級(jí)由于開(kāi)拓了世界市場(chǎng)，使一切國(guó)家的生產(chǎn)和消費(fèi)都成為世界性的了。過(guò)去那種地方的和民族的自給自足和閉關(guān)自守狀態(tài)，被各民族的各個(gè)方面的互相往來(lái)和各方面的互相依賴所代替了。”美國(guó)在200多年前還是不毛之地，但在擺脫英國(guó)殖民統(tǒng)治之后，通過(guò)積極開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易、資金往來(lái)、勞務(wù)轉(zhuǎn)移、科技、文化交流等成為世界上最發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家。“二戰(zhàn)”中，日本經(jīng)濟(jì)遭到毀滅性的破壞，而戰(zhàn)后充分利用外國(guó)資本和技術(shù)，開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)，利用國(guó)外資源，僅用了不到20年時(shí)間就成為舉世矚目的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。所以，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)，不僅是社會(huì)化大生產(chǎn)的要求，也是世界各國(guó)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的普遍經(jīng)驗(yàn)。

一、國(guó)際金融的研究對(duì)象

一切科學(xué)研究的目的，都在于揭示客觀規(guī)律，研究矛盾的特殊性。毛澤東同志指出：“科學(xué)研究的區(qū)分，就是根據(jù)科學(xué)對(duì)象具有的特殊 的矛盾性。因此，對(duì)于某一現(xiàn)象的領(lǐng)域所特有的某一種矛盾的研究，就構(gòu)成了某一科學(xué)的對(duì)象。”（《毛澤東選集》第一卷，第284頁(yè)）國(guó)際金融的研究對(duì)象，國(guó)內(nèi)外學(xué)者眾說(shuō)紛紜，我們選擇兩種具有代表性的觀點(diǎn)進(jìn)行介紹。

1、國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)代表性的觀點(diǎn)。國(guó)際金融的研究對(duì)象是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣面，即國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系。如陳彪如先生所著的《國(guó)際金融概論》（華東師范大學(xué)出版社，1992年版）序言中，認(rèn)為國(guó)際金融“應(yīng)以國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系作為研究的對(duì)象，既要說(shuō)明國(guó)際范圍金融活動(dòng)的主要問(wèn)題，又要闡述國(guó)際間貨幣和借貸資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。”錢榮堃先生主編的《國(guó)際金融》（四川人民出版社，1993年版）序言中，認(rèn)為“國(guó)際金融學(xué)研究的是國(guó)際間的貨幣關(guān)系和金融活動(dòng)。”這種觀點(diǎn)有其合理之處，國(guó)際收支、匯率、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際貨幣體系等國(guó)際金融中的重要問(wèn)題，的確是國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往中的貨幣金融現(xiàn)象。但是，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)形勢(shì)的快速變化，有很多新問(wèn)題在原有框架內(nèi)難以解釋，這主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）與貨幣銀行學(xué)的關(guān)系問(wèn)題。研究一國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣金融問(wèn)題的學(xué)科是貨幣銀行學(xué)，國(guó)際金融只不過(guò)是貨幣銀行學(xué)中有關(guān)問(wèn)題在國(guó)際范圍的自然延伸。問(wèn)題在于：隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度越來(lái)越大，原有的貨幣銀行學(xué)與國(guó)際金融學(xué)之間的界限變得模糊不清，現(xiàn)在的貨幣銀行學(xué)也研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貨幣金融問(wèn)題，因此有人認(rèn)為，只要在貨幣銀行學(xué)各部分中加上“涉外”的相應(yīng)內(nèi)容，就可以把國(guó)際金融的內(nèi)容涵蓋在貨幣銀行學(xué)中。

（2）與現(xiàn)實(shí)情況的比照問(wèn)題。一門學(xué)科的生命力在于能否充分反應(yīng)和指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。現(xiàn)在看來(lái)，很多一直屬于國(guó)際金融研究范圍的問(wèn)題，已不再單純是一國(guó)涉外的或存在于國(guó)際間的貨幣金融問(wèn)題，而是更多地與一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部有著密切的聯(lián)系，并且還涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)學(xué)科部門。以近年來(lái)備受重視的貨幣危機(jī)問(wèn)題為例，第二代貨幣危機(jī)理論指出，政府提高利率是遏制投機(jī)、維持本幣匯率穩(wěn)定的有效手段，但是這樣做會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成很大損害，貨幣危機(jī)是否發(fā)生取決于政府通過(guò)兩害相較來(lái)決定是否放棄提高利率以維持匯率。因此，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展要求必須在一定程度上突破原有的學(xué)科間的界限。

（3）與國(guó)際上學(xué)科發(fā)展的協(xié)調(diào)問(wèn)題。西方國(guó)家國(guó)際金融學(xué)等學(xué)科的發(fā)展在近年來(lái)呈現(xiàn)很多新的動(dòng)向。原有的匯率、國(guó)際收支等問(wèn)題已被納入開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)予以考察，甚至有的學(xué)者干脆用國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的名稱來(lái)取代國(guó)際金融學(xué)。相當(dāng)多的不局限于國(guó)際間的貨幣金融領(lǐng)域的問(wèn)題，被公認(rèn)為國(guó)際金融學(xué)的組成部分。如現(xiàn)代國(guó)際金融學(xué)政策分析基石的蒙代爾---弗萊明模型，它的主題是開(kāi)放條件下一國(guó)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)政策效力問(wèn)題，并且財(cái)政政策的分析是其重要組成部分。

2、對(duì)傳統(tǒng)觀點(diǎn)提出批評(píng)的是復(fù)旦大學(xué)姜波克先生和楊長(zhǎng)江先生他們提出如下觀點(diǎn)：“國(guó)際金融是從貨幣金融角度研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)問(wèn)題的一門獨(dú)立學(xué)科。”“所謂內(nèi)外均衡是指既保持經(jīng)濟(jì)體自身的穩(wěn)定發(fā)展，又使經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外開(kāi)放處于合理狀態(tài)之中，是開(kāi)放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩個(gè)重要目標(biāo)。”

二、國(guó)際金融的特點(diǎn)

各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，任何一個(gè)民族都不可能與世隔絕地自我發(fā)展。閉關(guān)鎖國(guó)的時(shí)代一去不復(fù)返了。任何一個(gè)國(guó)家要振興自己的經(jīng)濟(jì)，都必須發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，必然引起國(guó)際金融關(guān)系的發(fā)展。國(guó)際金融與一國(guó)國(guó)內(nèi)金融密切相關(guān)，同時(shí)又存在很大區(qū)別。

1、國(guó)際間商品、勞務(wù)交換擴(kuò)大，使貨幣信用關(guān)系國(guó)際化。國(guó)際金融起源于國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易是指國(guó)家與國(guó)家之間的商品（勞務(wù)）的交換。19世紀(jì)中葉，世界主要資本主義國(guó)家相繼完成了工業(yè)革命，工場(chǎng)手工業(yè)過(guò)渡到大機(jī)器生產(chǎn)，社會(huì)生產(chǎn)力迅速提高，國(guó)際分工和國(guó)際交換的發(fā)展，形成了統(tǒng)一的世界市場(chǎng)。20世紀(jì)初資本主義發(fā)展到帝國(guó)主義階段，生產(chǎn)國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易空前繁榮，資本輸出迅猛增長(zhǎng)，由此引起國(guó)際金融的蓬勃發(fā)展。所以說(shuō)，以貨幣為媒介的國(guó)家之間的商品（勞務(wù)）交換是國(guó)際金融產(chǎn)生的基礎(chǔ)，隨著國(guó)際貿(mào)易和和世界市場(chǎng)的發(fā)展，原來(lái)在一國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)信用、銀行信用、國(guó)家信用擴(kuò)展到世界范圍，形成國(guó)際信用。另一方面，國(guó)際金融反過(guò)來(lái)，又有力地促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)貿(mào)的發(fā)展，并突破原有的服務(wù)于生產(chǎn)和貿(mào)易的格局，日益成為一種獨(dú)立的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際金融日益成為世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最活躍、最重要的因素。1985年，世界金融市場(chǎng)的國(guó)際資本流量已達(dá)75萬(wàn)億美元，是世界商品（勞務(wù)）流轉(zhuǎn)量的25倍；世界外匯市場(chǎng)的外匯交易額為37.5萬(wàn)億美元，是世界商品勞務(wù)流轉(zhuǎn)量的12.5倍。

2、以外匯作為國(guó)際支付手段。

國(guó)際間政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來(lái)而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清償，不能直接以本國(guó)貨幣支付。按照世界貨幣理論，各國(guó)之間的貨幣收支必須用黃金進(jìn)行結(jié)算。但實(shí)際上并非如此，只有當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支差額無(wú)法解決時(shí)，才不得不以黃金作為最后的結(jié)算手段。即使在這種情況下，也不是由債務(wù)國(guó)把黃金運(yùn)送給債權(quán)國(guó)，而是在世界市場(chǎng)上出售黃金，取得所需要的外國(guó)貨幣，以這種貨幣進(jìn)行抵償。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中這種外國(guó)貨幣就充當(dāng)國(guó)際支付手段。但是，并不是所有外國(guó)貨幣都能起到這種支付手段作用，只有在國(guó)際市場(chǎng)上自由買賣的貨幣，或按照支付協(xié)定所規(guī)定使用的貨幣，才能成為國(guó)際支付手段。這種“以外國(guó)貨幣表示的、用于國(guó)際結(jié)算的支付手段就是外匯。”外匯是國(guó)際間貨幣收支的產(chǎn)物，同時(shí)又影響著國(guó)際間收支往來(lái)的關(guān)系，這是國(guó)際金融活動(dòng)不同于國(guó)內(nèi)金融活動(dòng)的一個(gè)明顯的特點(diǎn)。

3、不以任何主權(quán)國(guó)家法律為準(zhǔn)繩。

一國(guó)國(guó)內(nèi)金融，如貨幣發(fā)行與流通、資金收付與調(diào)撥、貴金屬買賣、信貸的發(fā)放與償還、債權(quán)債務(wù)的形成與消失、國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人相互間的結(jié)算等，都受到該國(guó)統(tǒng)一的金融法律、行政法規(guī)和規(guī)章制度的約束。而國(guó)際金融中有關(guān)各國(guó)貨幣相互兌換的匯率、資金的流出流入、貴金屬的轉(zhuǎn)移等等，涉及不同國(guó)家不同的法律、條例以及國(guó)際慣例和國(guó)際協(xié)商制定的各種條約、協(xié)定等。由于各國(guó)歷史發(fā)展過(guò)程、社會(huì)制度演變、經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)弱、發(fā)展水平差異等，往往使不同國(guó)家在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系及金融關(guān)系中采取的方針政策差異很大，有時(shí)甚至產(chǎn)生十

分激烈的矛盾和沖突。國(guó)際金融和國(guó)內(nèi)金融相比，牽扯面更廣、關(guān)系更復(fù)雜。因此，國(guó)際金融是以國(guó)際慣例和國(guó)際公約以及條約為依據(jù)的。

4、有更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際金融是一種全球性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，它與世界經(jīng)濟(jì)的其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系相互交織，錯(cuò)綜復(fù)雜、千變?nèi)f化，往往牽一發(fā)而動(dòng)全身。一國(guó)政局的動(dòng)蕩，世界政局的變動(dòng)，往往會(huì)引起匯率的變動(dòng)。匯率的變動(dòng)使得貨幣收付會(huì)給其中一方帶來(lái)?yè)p失，進(jìn)而影響一國(guó)的進(jìn)出口，造成一些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡。匯率問(wèn)題反映復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有時(shí)會(huì)成為國(guó)家與國(guó)家之間或國(guó)內(nèi)各社會(huì)集團(tuán)之間的政治經(jīng)濟(jì)斗爭(zhēng)的一個(gè)尖銳問(wèn)題。國(guó)際結(jié)算是具體辦理各國(guó)間貨幣資金往來(lái)收付的業(yè)務(wù)，是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的國(guó)際金融業(yè)務(wù)，涉及許多復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。在國(guó)際結(jié)算中，對(duì)貨幣幣種、支付方式、支付條件和結(jié)算方法的選擇是否適當(dāng)，往往會(huì)對(duì)國(guó)家造成利弊得失。各國(guó)都力爭(zhēng)采取對(duì)本國(guó)最為有力的國(guó)際結(jié)算方式。國(guó)際收支無(wú)論是順差還是逆差，如果數(shù)額巨大而又長(zhǎng)期持續(xù)存在，都會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果。因此各國(guó)政府都采取種種干預(yù)措施，力求改善本國(guó)的國(guó)際收支。長(zhǎng)期以來(lái)，許多國(guó)家國(guó)際收支不平衡和各國(guó)為調(diào)節(jié)和改善國(guó)際收支而產(chǎn)生矛盾和斗爭(zhēng)。“二戰(zhàn)”以來(lái)，由于科技進(jìn)步，現(xiàn)代通訊手段的發(fā)展，生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化的擴(kuò)展，國(guó)際金融領(lǐng)域某一方面的變動(dòng)往往會(huì)對(duì)另一國(guó)以致對(duì)世界的政治、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利或不利的影響；一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，甚至世界某一角落政治局勢(shì)變化，也會(huì)迅速反映到國(guó)際金融市場(chǎng)，波及許多國(guó)家和地區(qū)。所以，國(guó)際金融是世界經(jīng)濟(jì)最為敏感的部分，有較大的經(jīng)

濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。1995年英國(guó)老牌的投資銀行---巴林銀行倒閉，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，2007年4月爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)以致2008年9月引發(fā)全球金融危機(jī)都充分說(shuō)明了國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)性。

5、國(guó)際金融是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要的調(diào)控工具。“二戰(zhàn)”后世界各國(guó)的實(shí)踐證明：哪個(gè)國(guó)家把對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系放在重要位置，把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系聯(lián)系起來(lái)，哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就快。同時(shí)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，國(guó)際貿(mào)易已不再是促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的唯一因素，而國(guó)際金融和國(guó)際資本流動(dòng)則成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＲ粐?guó)經(jīng)濟(jì)的成敗，不僅取決于本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和策略是否正確，而更重要的是取決于能否善于利用世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，世界各國(guó)都把國(guó)際金融作為一個(gè)重要的宏觀調(diào)控工具加以運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。比如日本自60年代開(kāi)始對(duì)外投資中有60%是以開(kāi)拓海外市場(chǎng)為目的的。在國(guó)外投資建立子公司，子公司源源不斷地購(gòu)買本國(guó)產(chǎn)品，從而推動(dòng)本國(guó)產(chǎn)品出口貿(mào)易和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

世界充滿了競(jìng)爭(zhēng)，世界在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展。近代社會(huì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)可以分為三次。第一次競(jìng)爭(zhēng)是初級(jí)產(chǎn)品和資源的競(jìng)爭(zhēng)。由于當(dāng)時(shí)世界上沒(méi)有一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，出現(xiàn)了殖民統(tǒng)治和戰(zhàn)爭(zhēng)，世界列強(qiáng)用強(qiáng)制性的手段獲得了工業(yè)化所需要的原材料。第二次競(jìng)爭(zhēng)是在世界各民族紛紛獨(dú)立之后，世界市場(chǎng)不斷形成的前提下的工業(yè)品的競(jìng)爭(zhēng)。典型的是日本產(chǎn)品在世界市場(chǎng)占有很大比重，以此支撐了日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)

展。第三次競(jìng)爭(zhēng)是金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。按照馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，金融資本統(tǒng)治工業(yè)資本，21世紀(jì)金融業(yè)尤其是金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)成為一個(gè)重點(diǎn)。

三、美國(guó)2007年次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)

2007年4月2日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司（New Century Financial Corp）申請(qǐng)破產(chǎn)標(biāo)志著次貸危機(jī)的爆發(fā)。隨后，這場(chǎng)危機(jī)沒(méi)有按照人們最初的想象逐步化解，而是演變成為百年一遇的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。到2008年底，危機(jī)已造成全球直接經(jīng)濟(jì)損失約5000億美元，間接損失更是高達(dá)15000億美元以上。危機(jī)首先在美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)，然后迅速在全球蔓延，導(dǎo)致美、歐、日等國(guó)家或地區(qū)許多世界著名的金融機(jī)構(gòu)，如匯豐控股、巴黎銀行、瑞穗銀行、花旗銀行、瑞士銀行、貝爾斯登、摩根大通、美林公司等一大批國(guó)際著名的金融機(jī)構(gòu)遭受巨大損失。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量受到嚴(yán)重影響，并引發(fā)了全球股市的劇烈震蕩，致使全球主要國(guó)家的中央銀行不得不因金融市場(chǎng)出現(xiàn)的流動(dòng)性不足而紛紛緊急救市。一時(shí)間，全球金融市場(chǎng)一片恐慌，這場(chǎng)危機(jī)的影響目前依然在深化、延續(xù)。

（一）金融壟斷資本主義及其特征

二戰(zhàn)后，資本主義經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20多年的繁榮，被稱為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，這一時(shí)期也是凱恩斯國(guó)家干預(yù)主義的全盛時(shí)期。但是，進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本主義世界出現(xiàn)了持續(xù)性的生產(chǎn)過(guò)剩和利潤(rùn)率低迷，導(dǎo)致了失業(yè)和通貨膨脹并存的“滯漲”局面，凱恩斯主

義在“滯漲”問(wèn)題面前失效了。正是在這樣一個(gè)歷史背景下，資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列深刻的重要轉(zhuǎn)變：一是是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信息化或后工業(yè)化，服務(wù)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體。二是經(jīng)濟(jì)的全球化特別是資本的全球化。三是資本虛擬化或金融化，虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)急劇膨脹。四是新自由主義化，以私有化、自由化和國(guó)家干預(yù)最小化為核心的政策獲得了支配地位。上述四個(gè)方面的變化是相互聯(lián)系的一個(gè)整體，信息化技術(shù)賦予資本以高度的流動(dòng)性和靈活性，為資本的全球化和金融化提供了技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件；新自由主義政策取消和縮減了國(guó)家和社會(huì)對(duì)資本逐利活動(dòng)的各種限制，為資本的全球化和金融化提供了制度基礎(chǔ)和政策保障；全球化和金融化則使資本擺脫了國(guó)家主權(quán)的制約和物質(zhì)形態(tài)的束縛，為資本的運(yùn)動(dòng)創(chuàng)造了更到的空間和更有效地形式。與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的上述變化相適應(yīng)的是政治的保守主義化或保守主義運(yùn)動(dòng)，把美國(guó)帶回到大危機(jī)前由少數(shù)富豪統(tǒng)治的時(shí)代。這些變化標(biāo)志著當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段，即信息化、全球化、金融化和新自由主義化的資本主義。

資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段最重要的變化發(fā)生于金融資本之中。“金融資本”這一概念最早由拉法格提出，希法亭首先對(duì)金融資本進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。希法亭指出：“產(chǎn)業(yè)資本的一個(gè)不斷增長(zhǎng)的部分不屬于使用它的產(chǎn)業(yè)資本家了。他們只有通過(guò)代表同他們相對(duì)立的所有者的銀行，才能獲得對(duì)資本的支配。另一方面，銀行業(yè)不得不把它們資本的一個(gè)不斷增長(zhǎng)的部分固定在產(chǎn)業(yè)之中。因此，銀行在越來(lái)越大的程度上變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本家。我把通過(guò)這種途徑實(shí)際轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的銀

行資本，即貨幣形式的資本，稱為金融資本。”“金融資本，即歸銀行支配和產(chǎn)業(yè)資本家使用的資本。”（希法亭：《金融資本》，北京，商務(wù)印書館，1997，第252、253頁(yè)）列寧認(rèn)為希法亭的定義沒(méi)有指出最重要的因素之一，即生產(chǎn)和資本的集中發(fā)展到了會(huì)導(dǎo)致而且已經(jīng)導(dǎo)致壟斷的高度，他對(duì)金融資本的概念作了更科學(xué)的解釋，指出金融資本是銀行壟斷資本與工業(yè)壟斷資本的融合，金融資本既可以以銀行壟斷資本為中心組成，也可以以工業(yè)壟斷資本為中心組成。“生產(chǎn)的集中;從集中生長(zhǎng)起來(lái)的壟斷；銀行和工業(yè)日益融合或者說(shuō)長(zhǎng)合在一起，—這就是金融資本產(chǎn)生的歷史和這一概念的內(nèi)容。”（《列寧選集》，3版第2卷，北京，人民出版社，1995，第613頁(yè)）

從當(dāng)前角度看，列寧的定義仍然是科學(xué)的，但應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)其加以發(fā)展。當(dāng)今的金融資本，在國(guó)家與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中日益占據(jù)壟斷地位。資本在追求最大利潤(rùn)的本性中所生出的排他性和獨(dú)占性，決定了在生產(chǎn)集中和資本集中發(fā)展到較高程度時(shí)，必然形成大資本的壟斷。壟斷資本有多種形式，最簡(jiǎn)單的形式是短期價(jià)格協(xié)定，一般的形式是卡特爾、辛迪加、托拉斯和康采恩，而典型形式或最高形式是金融資本或者金融壟斷資本。這一概括有兩方面的含義：一是指出借資本所有權(quán)享有剩余索取權(quán)利益（股息、利息、分紅等收入）的食利性資本，包括股票、公司債券、國(guó)債、貸款，金融衍生工具等食利性金融資本，這種含義的金融資本是狹義的或純粹的金融資本。二是指食利性資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，金融資本對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的控制，這就是列寧所說(shuō)的金融資本或金融壟斷資本。這兩個(gè)方面是統(tǒng)一的。那么，金

融壟斷資本的支配地位的新發(fā)展表現(xiàn)在什么地方呢？從微觀層面看，由于金融機(jī)構(gòu)及金融業(yè)迅速發(fā)展，非金融企業(yè)通過(guò)銀行借貸、證券市場(chǎng)等籌集的金融業(yè)總量在金融資本內(nèi)部趕超產(chǎn)業(yè)資本并占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源越來(lái)越以金融業(yè)資本為主，即金融資本在微觀層面占據(jù)壟斷地位；從宏觀層面看，在一國(guó)乃至世界范圍內(nèi)，金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門膨脹，金融業(yè)利潤(rùn)在利潤(rùn)總量中比重上升甚至超過(guò)產(chǎn)業(yè)資本利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以金融資本為主，各國(guó)間實(shí)物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位，即金融資本在宏觀層面占據(jù)壟斷地位。這種在微觀層面和宏觀層面占據(jù)壟斷地位的金融資本，把它稱為金融壟斷資本。

金融壟斷資本以發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)為后盾，在國(guó)際范圍內(nèi)大肆擴(kuò)張，金融資本對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響和控制更為明顯，金融資本發(fā)展成為國(guó)際金融壟斷資本，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段，即國(guó)際金融壟斷資本主義階段。

國(guó)際金融壟斷資本主義階段具有以下幾個(gè)重要的特征：

1、資本的金融化和虛擬化

資本的金融化過(guò)程也就是資本的虛擬化過(guò)程。什么是虛擬資本？馬克思第一個(gè)對(duì)虛擬資本作出科學(xué)界定和系統(tǒng)分析，并將虛擬資本的發(fā)展過(guò)程與金融危機(jī)聯(lián)系起來(lái)。馬克思認(rèn)為，虛擬資本是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本。“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果：每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息，而不論這種收入是不是由資本生出”（馬克思：《資本論》，第三卷，北京，人民出版社，1975，第526頁(yè)）。在資本主義早期，典型的虛

擬資本形式是股票、債券以及商業(yè)票據(jù)，它們產(chǎn)生的根源在于企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)大以及商業(yè)流通的發(fā)展，但能夠脫離生產(chǎn)和商業(yè)的束縛獲得相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)。這些虛擬資本首先被視為一種資本的存在形式，因?yàn)樗鼈兪且载泿诺刃问酱嬖诘默F(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)或債權(quán)證書，證明一定數(shù)量的現(xiàn)實(shí)資本歸證書的持有人所有，持有者可以憑證書定期獲得收入，也可以出售證書以換取現(xiàn)實(shí)的貨幣資本，并帶來(lái)高于票面金額的價(jià)值增值。從這個(gè)意義上說(shuō)，虛擬資本仍然依賴于實(shí)體資本，其價(jià)值大小決定于實(shí)體資本的狀況。另外，這些證書本身并沒(méi)有價(jià)值，只是一紙用于證明現(xiàn)實(shí)資本所有權(quán)的憑證，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”（同上，第540頁(yè)），這種證書因其能夠帶來(lái)規(guī)則的貨幣收入而被人們虛擬化為資本，即虛擬資本。虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。虛擬資本特殊的運(yùn)動(dòng)規(guī)律極大地滿足了資本家通過(guò)賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的要求。一方面，“信用為單個(gè)資本家或被當(dāng)作資本家的人，提供在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配別人的資本，別人的財(cái)產(chǎn)，從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利”（同上，第496頁(yè)），實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”；另一方面，“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”（同上，第497頁(yè)）。當(dāng)金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高，以致虛擬資本商品過(guò)剩嚴(yán)重，金融市場(chǎng)就變得非常脆弱，一旦貨幣發(fā)生緊縮，將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂，金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。

盡管金融化的定義各種各樣，但金融化過(guò)程所引發(fā)的現(xiàn)象是不可否認(rèn)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模達(dá)到160萬(wàn)億美元，而當(dāng)年各國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的總和只有30萬(wàn)億美元，即虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相當(dāng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。據(jù)報(bào)道，2008年衍生品總規(guī)模高達(dá)530萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的 40倍。不僅金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不斷擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷上升，而且在非金融企業(yè)擁有的資本中，金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重也在上升，金融部門在國(guó)內(nèi)利潤(rùn)中所占的比重，來(lái)自金融業(yè)的利潤(rùn)在企業(yè)利潤(rùn)中所占的比重均在不斷上升。美國(guó)金融業(yè)利潤(rùn)在國(guó)內(nèi)總利潤(rùn)中所占比重越來(lái)越大，2006年高達(dá)30.56%，而同期包括制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和信息業(yè)等在內(nèi)的非金融業(yè)利潤(rùn)的比重則大幅下降，曾一度降到54%以下。金融化趨勢(shì)是資本積累的必然結(jié)果。一方面，隨著資本積累的發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率下降，過(guò)剩資本不得不從產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)向流動(dòng)性更高的金融部門。金融部門雖然不創(chuàng)造價(jià)值，但可以依靠吸收更多資本投入形成金融泡沫而獲利，于是金融部門受到了這些逐利資本的青睞。另一方面，只有在金融資本這一形態(tài)上，資本才完全擺脫了物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得了最大限度的自主權(quán)和靈活性，才能最充分的表現(xiàn)出其最大限度追求價(jià)值增值的本性。

2、金融資本的支配性地位

金融資本的支配性地位主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面: 一是非金融企業(yè)中金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重明顯上升。20世紀(jì)70年代以后，在生產(chǎn)過(guò)剩背景下，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率下降，許多從事事業(yè)的企業(yè)開(kāi)始將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)重心轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域。他們或者開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，或者開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)、發(fā)行股票或債券進(jìn)行融資等

等，使得企業(yè)中金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重大大上升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)非金融企業(yè)擁有的金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的比率，20世紀(jì)60年代不足40%，到了2001年則飆升到90%。以通用電器（GE）為例，2002年其下屬的GE金融公司的總資產(chǎn)達(dá)到近5000億美元，在通用電器中占85.15%。

二是非金融企業(yè)的利潤(rùn)中來(lái)自金融業(yè)的比重大幅度提升。非金融企業(yè)將資本從利潤(rùn)率低的生產(chǎn)部門抽離，投入到利潤(rùn)率高的金融業(yè)務(wù)中，且這一比例越來(lái)越高，這必定帶來(lái)此類企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的變化，使得金融資本成為當(dāng)代資本主義企業(yè)獲取高額利潤(rùn)的主體。以通用電器為例，2002年，其下屬的GE金融公司的收入為545億美元，占GE總收入的41%；凈利潤(rùn)為36億美元，GE金融公司對(duì)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過(guò)40%。金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為GE快速、高效增長(zhǎng)的主要源泉，被譽(yù)為GE的利潤(rùn)增長(zhǎng)機(jī)器。

3、金融資本的全球化

20世紀(jì)80年代以后，經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化主要包括三個(gè)方面：生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化和金融全球化。生產(chǎn)和貿(mào)易全球化是金融全球化的基礎(chǔ)，而金融全球化則是生產(chǎn)和貿(mào)易全球化的集中體現(xiàn)。金融資本的流動(dòng)是跨國(guó)資本流動(dòng)的主要形式。全球跨國(guó)金融壟斷資本流動(dòng)規(guī)模從1990年的1萬(wàn)多億美元增加到2006年的8.2萬(wàn)億美元，占全部跨國(guó)資本的85%。

4、金融資本借助美元的霸權(quán)地位進(jìn)行擴(kuò)張

20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰以后，沒(méi)有黃金支撐的美

元可以隨心所欲的發(fā)行，成為國(guó)際結(jié)算、支付和儲(chǔ)備的主要貨幣，確立了美元的世界貨幣地位和霸權(quán)地位。金融化的發(fā)展使美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益呈現(xiàn)出“服務(wù)化”或“后工業(yè)化”的趨勢(shì)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)體系嚴(yán)重失衡，表現(xiàn)：美國(guó)主要生產(chǎn)沒(méi)有實(shí)物支持的美元貨幣和金融資產(chǎn)，其他國(guó)家特別是亞洲國(guó)家則生產(chǎn)可以用美元購(gòu)買的物質(zhì)產(chǎn)品；美國(guó)從其他國(guó)家特別是亞洲國(guó)家購(gòu)買大量消費(fèi)品，形成巨大的貿(mào)易逆差，亞洲國(guó)家則通過(guò)出口積累了大量的外匯儲(chǔ)備，形成貿(mào)易順差；亞洲國(guó)家把從貿(mào)易順差中積累的盈余用于購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)如股票、國(guó)債等有價(jià)證券，而美國(guó)則依靠世界各國(guó)提供的信貸形成虛假的需求，反過(guò)來(lái)拉動(dòng)世界的消費(fèi)和增長(zhǎng)。法國(guó)《世界報(bào)》2009年3月22～23日合刊載《美元基準(zhǔn)統(tǒng)治的終結(jié)》一文指出，世界經(jīng)濟(jì)幾十年來(lái)一直依靠該體系，它使得美國(guó)陷入大量的信貸、債務(wù)和赤字之中；如果美國(guó)沒(méi)有這種“過(guò)分的特權(quán)”，使其“無(wú)需擔(dān)心赤字”，它就不會(huì)像迄今所做的那樣超支生活，就不會(huì)吸納全球3／4儲(chǔ)備。這就一針見(jiàn)血地揭示出美國(guó)的次貸危機(jī)和它所導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)，其最深層的根源在于一個(gè)不受約束的美元居于國(guó)際貨幣核心地位的國(guó)際貨幣體系。

5、新自由主義為金融壟斷資本的擴(kuò)展提供理論和政策支持 20世紀(jì)70年代以后，新自由主義活躍起來(lái)并在理論和政策上獲得了支配地位。新自由主義幾乎反對(duì)任何形式的政府干預(yù)，崇尚弱肉強(qiáng)食的“叢林法則”，希望恢復(fù)19世紀(jì)的完全自由競(jìng)爭(zhēng)的資本主義，主張對(duì)公共部門實(shí)行私有化、消減社會(huì)保障和福利、消弱工會(huì)和對(duì)勞

動(dòng)力市場(chǎng)的保護(hù)、開(kāi)放商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、放松對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，推動(dòng)金融自由化。新自由主義的上述理論和政策體現(xiàn)為所謂的“華盛頓共識(shí)”，在全世界廣泛推行，為金融壟斷資本在國(guó)際國(guó)內(nèi)的發(fā)展提供了理論和政策上的支持。

（二）從中吸取的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)

1、加強(qiáng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理

金融創(chuàng)新是根據(jù)美籍奧地利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特(Joseph Alois Schumpeter)的觀點(diǎn)衍生而來(lái)的，是指金融內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物，主要表現(xiàn)為：金融制度創(chuàng)新；金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；金融組織創(chuàng)新。

新的金融市場(chǎng)不斷被開(kāi)拓，新的金融制度不斷被創(chuàng)立，新的金融產(chǎn)品不斷被開(kāi)發(fā)，新的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立、收購(gòu)、重組不斷涌現(xiàn)，用“日新月異 ”來(lái)描述國(guó)際金融領(lǐng)域里的變化并不過(guò)分。

金融創(chuàng)新是20世紀(jì)60年代以來(lái)金融領(lǐng)域中最偉大的發(fā)明和創(chuàng)造，它在給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外巨額利益的同時(shí)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的推動(dòng)作用。當(dāng)然，如同一枚硬幣的兩面一樣，它的潛在的風(fēng)險(xiǎn)也給全球金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的損害。如1995年英國(guó)巴林銀行的倒閉，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)以及1998年美國(guó)對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司（Long Term Capital Management）的巨額虧損等。

美國(guó)次貸危機(jī)中的次級(jí)按揭貸款、次級(jí)債券，包括MBS(住房抵押貸款支撐債券)、CDO（債務(wù)抵押債券）、CDS（信用違約互換）等

都是金融業(yè)務(wù)（產(chǎn)品）創(chuàng)新。

金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征。

（1）金融創(chuàng)新具有較高的流動(dòng)性依賴。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，為提高其資產(chǎn)流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)或逃避監(jiān)管而創(chuàng)造出來(lái)的金融產(chǎn)品，因此對(duì)現(xiàn)金流具有很高的依賴性。以至于很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)的根源在于流動(dòng)性。

（2）金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。金融創(chuàng)新的目的就是為了分散金融風(fēng)險(xiǎn)，所以在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上就具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。在正常情況下，金融機(jī)構(gòu)出于流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要把其部分資產(chǎn)按一定條件打包出售。此次危機(jī)中，金融創(chuàng)新賴以派生的基礎(chǔ)產(chǎn)品—按揭貸款就存在嚴(yán)重問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有給予足夠的重視，并向公眾揭示其存在的問(wèn)題。

（3）金融創(chuàng)新具有較高的風(fēng)險(xiǎn)集中性。總體而言，金融創(chuàng)新只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有消除風(fēng)險(xiǎn)。在此次次貸危機(jī)中，鏈條式的金融創(chuàng)新產(chǎn)品也是如此。此外，它還派生出了新的風(fēng)險(xiǎn)。因而當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)變化時(shí)（如利率上升），風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)，造成疊加效應(yīng)。

（4）金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)不可控性。金融創(chuàng)新由于其派生的復(fù)雜性、與生俱來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性及流通過(guò)程中的高杠桿交易，使其在風(fēng)險(xiǎn)披露后依然具有極強(qiáng)的不可控性。

市場(chǎng)參與者對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄。

首先，作為金融創(chuàng)新主體的金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不到位，埋下了引發(fā)危機(jī)的禍根。一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策的

判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展盲目樂(lè)觀的判斷；二是對(duì)于按揭申請(qǐng)者的了解存在一定盲區(qū)，沒(méi)有做到或不愿意做到真正了解自己的客戶；三是次級(jí)按揭資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和防范措施不足；四是對(duì)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不到位；五是對(duì)于交易對(duì)手不夠了解，特別是交易對(duì)手對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的管理措施不夠了解。

其次，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，面對(duì)金融機(jī)構(gòu)不斷推出越來(lái)越復(fù)雜的、具有互生作用的金融創(chuàng)新，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人力資源制約下傾向于相信金融機(jī)構(gòu)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和能力。

第三，對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于金融創(chuàng)新的復(fù)雜性已達(dá)到了難以認(rèn)知的程度，可能出于成本或技術(shù)資源制約的考慮而無(wú)法獨(dú)立作出正確的評(píng)級(jí)判斷，但是迫于服務(wù)市場(chǎng)的需要，只好依賴產(chǎn)品研發(fā)者提供的信息而給出較高的評(píng)級(jí)。

第四，對(duì)于投資者而言，在面對(duì)產(chǎn)品研發(fā)者的各種回報(bào)誘惑及財(cái)富積聚效應(yīng)的作用時(shí)，投資者也相信自己能夠從中獲利。

金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。

確立風(fēng)險(xiǎn)管理的主導(dǎo)地位，把風(fēng)險(xiǎn)管理置于與金融創(chuàng)新同樣的高度。風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要著眼于眼前，還要延伸到未來(lái)，應(yīng)考慮產(chǎn)品在市場(chǎng)交易過(guò)程中、交易后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的影響等等，也就是說(shuō)將風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)與金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)系起來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)控制要注意定量分析與定性判斷相結(jié)合，特別要發(fā)揮市場(chǎng)營(yíng)銷人員、市場(chǎng)分析人員、產(chǎn)品研發(fā)人員和一線風(fēng)險(xiǎn)管理人員的綜合主觀判斷。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)穩(wěn)定的有力保障。監(jiān)管者必須立足市場(chǎng)，將監(jiān)管重心前移，緊盯市場(chǎng)的反應(yīng)和變化，并據(jù)此隨時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)管理措施。監(jiān)管者要提高識(shí)別機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及確定金融機(jī)構(gòu)是否真正建立了風(fēng)險(xiǎn)管理制度并付諸實(shí)施，切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)。建立金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，并設(shè)立專業(yè)的金融創(chuàng)新監(jiān)管職能機(jī)構(gòu)。建立金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的信息披露制度。立法規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為，嚴(yán)懲虛假評(píng)級(jí)，為積極引導(dǎo)市場(chǎng)監(jiān)督提供有力的保障。

2、國(guó)際收支平衡至關(guān)重要。

2006年美國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)歷史記錄的7585億美元，占其GDP的6.5%，2007年雖有所下降，但仍達(dá)到7116億美元。而2007年美國(guó)政府債券和公司債券中外國(guó)投資者持有的比重分別達(dá)到46%和27%。我國(guó)國(guó)際收支失衡體現(xiàn)在持續(xù)、不斷擴(kuò)大的國(guó)際收支順差上。進(jìn)而形成外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅度的增加。截至2008年9月底，外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)超過(guò)1.9萬(wàn)億美元。這些外匯儲(chǔ)備無(wú)論是由貿(mào)易順差還是FDI形成的，付出的都是真金白銀，是實(shí)實(shí)在在的貨物和股權(quán)換來(lái)的。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，截至2008年9月底我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的總額達(dá)到5850億美元，取代日本成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者。再加上持有的美國(guó)“兩房”（房利美和房地美）發(fā)行和擔(dān)保的MBS合計(jì)達(dá)9000億美元左右。此外，還持有大約3000-4000億美元其他金融資產(chǎn)，主要是一些高風(fēng)險(xiǎn)的債券。將大量外匯儲(chǔ)備投資在美國(guó)易受制于人。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)使我們這些金融資產(chǎn)立即成為凈風(fēng)險(xiǎn)暴

露頭寸。盡管美國(guó)政府對(duì)“兩房”發(fā)行和擔(dān)保發(fā)行的MBS提供了政府擔(dān)保，在信用級(jí)別上也已接近美國(guó)國(guó)債，但是美國(guó)政府同樣存在信用風(fēng)險(xiǎn)，并且隨著美國(guó)國(guó)債規(guī)模的增加，美國(guó)政府的信用也同樣不容放心。我國(guó)把外匯投資于美國(guó)債券能夠獲得一些名義上的收益，但是由于美元的貨幣發(fā)行量不斷增加，其實(shí)際購(gòu)買力必然會(huì)持續(xù)下降。由于美國(guó)持續(xù)的“雙赤字”問(wèn)題，美元匯率可能無(wú)法避免長(zhǎng)期貶值的命運(yùn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備回流美國(guó)，增加了美國(guó)的儲(chǔ)蓄和資金供給，他們的跨國(guó)公司又將這些資金用來(lái)在我國(guó)進(jìn)行投資和收購(gòu)，獲取高額利潤(rùn)回報(bào)，成為進(jìn)一步“盤剝”我國(guó)利益的手段。

（1）減少貿(mào)易順差，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支平衡

最近幾年，每年的貿(mào)易順差都是千億美元以上的規(guī)模，2008年的貿(mào)易順差預(yù)計(jì)將在2000億美元以上。從政策上來(lái)說(shuō)，我國(guó)偏向于鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口，追求貿(mào)易順差的外需拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。因此，應(yīng)從進(jìn)出口兩方面采取措施以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。在出口方面，應(yīng)該取消或減少優(yōu)惠措施。過(guò)去一段時(shí)間，我國(guó)曾經(jīng)較大幅度取消和降低出口退稅率，而近來(lái)面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化又提高出口退稅率，這在一定程度上抵消了前期糾正貿(mào)易順差失衡的努力。在進(jìn)口方面，應(yīng)該是降低進(jìn)口稅率和減少貿(mào)易壁壘。與鼓勵(lì)出口形成鮮明對(duì)照，制約進(jìn)口的因素更多，甚至地方政府存在人為的壓制進(jìn)口以保順差的舉措。據(jù)一位歐盟專家的估算，我國(guó)的非關(guān)稅壁壘致使歐盟各國(guó)喪失了約210億歐元的對(duì)我國(guó)的出口機(jī)會(huì)（2006年歐盟對(duì)我國(guó)貿(mào)易逆差為1300億歐元）。當(dāng)然，我們并不能完全相信他們的估算，因?yàn)檫@里面

必然有他們自身的訴求，但是，這至少說(shuō)明了我國(guó)非關(guān)稅壁壘的存在及其對(duì)我國(guó)進(jìn)口的影響程度。由于進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅、各種非關(guān)稅壁壘以及不合理的流通環(huán)節(jié)安排，一些普通的國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)口到我國(guó)后都賣到很高的價(jià)錢，從而制約了居民對(duì)進(jìn)口物品的消費(fèi)和需求。

（2）擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)居民消費(fèi)

根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貿(mào)易順差是儲(chǔ)蓄大于投資的結(jié)果。多年來(lái)，我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率一直大于投資率，這正是我國(guó)持續(xù)國(guó)際貿(mào)易順差的根源。我國(guó)投資率在世界上是罕見(jiàn)的高水平，而儲(chǔ)蓄率仍然高于投資率，可見(jiàn)我國(guó)的儲(chǔ)蓄率也是過(guò)高的。與此同時(shí)，我國(guó)的財(cái)政收入大于支出，財(cái)政存款持續(xù)增長(zhǎng)。因此，要從根本上解決我國(guó)的貿(mào)易順差，最終要靠增加國(guó)內(nèi)需求，增加政府支出，促進(jìn)居民消費(fèi)。要調(diào)整和解決制約居民消費(fèi)不足的因素，尤其是國(guó)家在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面不能夠確實(shí)降低個(gè)人負(fù)擔(dān)，個(gè)人預(yù)期支出不確定性很大，從而增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，降低當(dāng)期消費(fèi)率的問(wèn)題。

（3）嚴(yán)格控制“熱錢”（hot marney）流入

2003年后，我國(guó)國(guó)際收支失衡程度的加劇與熱錢的流入密切相關(guān)。熱錢不僅放大了我國(guó)國(guó)際收支失衡的程度，也增加了我國(guó)2003以來(lái)的宏觀調(diào)控難度。對(duì)存在假借合法渠道非法輸入“熱錢”的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人加大檢查和處罰力度，絕不姑息；維持人民幣對(duì)美元匯率的相對(duì)穩(wěn)定，降低人民幣升值預(yù)期。

（三）當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要問(wèn)題

１、美國(guó)金融危機(jī)的根源、實(shí)質(zhì)及其演變?yōu)槿蛐越?jīng)濟(jì)危機(jī)的趨

勢(shì)

美國(guó)金融危機(jī)的原因：美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅，房屋價(jià)格持續(xù)下跌；貸款機(jī)構(gòu)追逐利潤(rùn)，肆意放寬貸款標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放大量的次級(jí)貸款；資產(chǎn)證券化技術(shù)被過(guò)度濫用，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向各個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性弱化，對(duì)次級(jí)抵押債券一直給予最高信用評(píng)級(jí)；美國(guó)政府對(duì)危機(jī)認(rèn)識(shí)不足、處理不力。2007年下半年的美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)到2008年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)為標(biāo)志的金融危機(jī)，是對(duì)華爾街大量投資房地產(chǎn)這一投資方向的糾正，是對(duì)20世紀(jì)90年代以來(lái)投資銀行主導(dǎo)的金融體系資源配置方式的糾正，投資銀行危機(jī)成為了美國(guó)金融危機(jī)的主要形式。（1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)是貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)的雙重危機(jī)）。由于金融經(jīng)濟(jì)日益全球化，美國(guó)金融危機(jī)就迅速傳導(dǎo)到其他開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，引起全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，以資本家私有制為基礎(chǔ)的西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，以瘋狂追求利潤(rùn)最大化和資本最大化為內(nèi)在動(dòng)力和不可動(dòng)搖的目標(biāo)，美國(guó)和西方國(guó)家盛行的虛擬經(jīng)濟(jì)正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最適宜的載體和平臺(tái)；而虛擬經(jīng)濟(jì)又是最容易造成信用危機(jī)的一種經(jīng)濟(jì)形式；信用缺失則是直接走向金融危機(jī)的階梯。可見(jiàn)，西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一條無(wú)法改變的路線圖：利潤(rùn)和資本最大化→虛擬經(jīng)濟(jì)→信用缺失→金融危機(jī)→經(jīng)濟(jì)衰退→社會(huì)危機(jī)。

2、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制

從這次國(guó)際金融危機(jī)可以看到，美國(guó)可以輕而易舉地將它的危機(jī)傳導(dǎo)到其他國(guó)家去。而從歷史上看，其他國(guó)家要把危機(jī)擴(kuò)散傳染給別的國(guó)家并不容易，即使像1997年的亞洲金融危機(jī)，雖然在東南亞國(guó)

家之間蔓延，但它卻沒(méi)有辦法把危機(jī)傳導(dǎo)到美國(guó)、歐洲去。為什么美國(guó)能夠做到這一點(diǎn)？這和當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行機(jī)制有很大的關(guān)系。

1978年簽訂的牙買加協(xié)議是對(duì)1973年3月以后國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀的確認(rèn)。實(shí)行的是黃金非貨幣化、匯率浮動(dòng)化、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的國(guó)際貨幣體系。從貨幣本位制的性質(zhì)來(lái)看，牙買加體系是一種純粹的信用本位制。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這種制度很有利。美國(guó)向外投放再多的美元，也不用擔(dān)心美國(guó)的黃金會(huì)外流，美元向海外的投放獲得了更大的自由。由此對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，在國(guó)際收支管理上出現(xiàn)了一個(gè)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹灰斗琶涝瑥膰?guó)外購(gòu)買商品勞務(wù)，就可以解決其國(guó)內(nèi)消費(fèi)率很高而儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足的狀況。為平衡收支，美國(guó)總是通過(guò)發(fā)行國(guó)債或者提供各類金融商品來(lái)吸納它通過(guò)貿(mào)易赤字投放出去的美元。就美國(guó)和外國(guó)的經(jīng)濟(jì)而言，形成了一個(gè)實(shí)物和虛擬資本之間的雙向的、而且是反向的流動(dòng)。從1985年紐約廣場(chǎng)協(xié)議至今，美國(guó)的貿(mào)易收支逆差和資本收支的順差這一基本的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。而在這種平衡的背后，則美國(guó)將自身的高消費(fèi)和低儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期建立在別國(guó)低消費(fèi)和高儲(chǔ)蓄率的基礎(chǔ)之上。美國(guó)的這種高消費(fèi)不僅體現(xiàn)在民間部門，還體現(xiàn)在政府部門。

（1）美元的國(guó)際貨幣地位決定了金融危機(jī)在國(guó)際間的溢出效應(yīng)具有單向性特征。美元是最主要的國(guó)際結(jié)算貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。從貿(mào)易溢出渠道看，儲(chǔ)備貨幣國(guó)危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)影響對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口需求，進(jìn)而使其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面惡化。從信心傳導(dǎo)看，儲(chǔ)備貨

幣國(guó)各類信心指數(shù)的下降會(huì)傳遞到其他國(guó)家，即其他國(guó)家會(huì)在經(jīng)濟(jì)、收入還沒(méi)有實(shí)際下降的時(shí)候，就提前縮減投資和消費(fèi)，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的危機(jī)更容易自我加強(qiáng)。從金融溢出渠道看，由于其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備以持有儲(chǔ)備貨幣國(guó)資產(chǎn)的形式存在，儲(chǔ)備貨幣國(guó)發(fā)生危機(jī)會(huì)直接影響其他國(guó)家資產(chǎn)的安全和價(jià)值。因而美國(guó)次貸危機(jī)會(huì)影響全球。

（2）美元過(guò)多發(fā)行與通脹的國(guó)際傳遞

現(xiàn)在的貨幣體系，從本質(zhì)上講是美元本位制。美元是最主要的國(guó)際清償手段，也是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，美國(guó)之外的國(guó)家，尤其是本國(guó)貨幣還不是國(guó)際貨幣的國(guó)家就有強(qiáng)烈的對(duì)美貿(mào)易順差的沖動(dòng)，從而也刺激了美國(guó)大肆發(fā)行美元而牟利。這些投放到美國(guó)境外的美元，一部分以美國(guó)國(guó)債或者其他種類的債券形式回流到美國(guó)，其中，還有很大部分沉淀在其他國(guó)家央行、官方部門和私人部門的手中。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)投放貨幣的總量，大約有四分之三是在美國(guó)境外流動(dòng)，只有四分之一是為了滿足美國(guó)國(guó)內(nèi)交易的需求。美國(guó)由此可以通過(guò)發(fā)行美元長(zhǎng)期占有別國(guó)的商品和勞務(wù)，也同時(shí)獲取大量的貨幣發(fā)行的好處即鑄幣稅。

按照信用貨幣的一般規(guī)則，信用貨幣的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)是貶值的。大量的美元流到美國(guó)國(guó)外之后，經(jīng)過(guò)若干年后才有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買力，而經(jīng)過(guò)貶值的美元回流到美國(guó)購(gòu)買美國(guó)的商品和勞務(wù)，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)也是有力的。

美國(guó)大量地通過(guò)國(guó)際貿(mào)易逆差向境外投放美元，使得美國(guó)可以非常容易地把它的通脹傳遞到其他國(guó)家去。美元的貶值意味著持有美元

資產(chǎn)的國(guó)家必須要以更多的本幣投放才能購(gòu)買到通脹之前的商品和勞務(wù)。由于國(guó)際大宗商品都以美元計(jì)價(jià)、結(jié)算，美元貶值引起的國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅度上漲，傳導(dǎo)了通脹，影響其他國(guó)家的物價(jià)水平，并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度波動(dòng)。

（3）美國(guó)等西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)

通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)，美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定時(shí)間內(nèi)控制匯率水平，并通過(guò)外匯市場(chǎng)把危機(jī)傳染給新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。

客觀的講，從1973年實(shí)行浮動(dòng)匯率制度到現(xiàn)在，在大多數(shù)情況下，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)實(shí)行的確實(shí)是浮動(dòng)匯率制度。但是，如果當(dāng)美國(guó)等國(guó)家發(fā)現(xiàn)匯率明顯偏離了他們所認(rèn)定的波動(dòng)區(qū)間后，他們就會(huì)干預(yù)。最典型的是1985年9月的紐約廣場(chǎng)協(xié)議。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)是雙赤字，如果任憑市場(chǎng)波動(dòng)，其雙赤字問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步惡化。會(huì)后，美、日、德和瑞士銀行聯(lián)手在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。從貨幣主義的觀點(diǎn)看，要想通過(guò)干預(yù)改變匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)是不可能的。但是至少?gòu)亩唐诳矗@種干預(yù)是有效的，它使匯率回到以美國(guó)為首的西方國(guó)家所期望的匯率區(qū)間。

（4）國(guó)際貨幣基金組織的功能缺位

國(guó)際貨幣基金組織在應(yīng)對(duì)美國(guó)這場(chǎng)危機(jī)中沒(méi)有發(fā)揮建設(shè)性的作用。在1997年的東南亞金融危機(jī)中，它發(fā)揮了一些作用，但僅限于給那些遭受危機(jī)的國(guó)家提供一部分外匯貸款，同時(shí)還帶有苛刻的附加條件，要求受援國(guó)實(shí)行緊縮性政策。而當(dāng)前的這場(chǎng)危機(jī)，規(guī)模之大，影響之廣史無(wú)前例，而且發(fā)生在美國(guó)，除了看到國(guó)際貨幣基金組織有過(guò)一些講話和援助之外，尚沒(méi)有發(fā)現(xiàn)國(guó)際貨幣基金組織在解決危機(jī)中發(fā)揮主導(dǎo)性的作用，這是非常遺憾的事。

3、國(guó)際貨幣體系的改革

應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，2008年底在美國(guó)召開(kāi)了二十國(guó)峰會(huì)。峰會(huì)雖然沒(méi)有提出具體的應(yīng)對(duì)方案，但是各國(guó)承諾在2009年4月30日之前還要召開(kāi)此類會(huì)議。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這次會(huì)議還是具有積極意義的。筆者認(rèn)為，國(guó)際金融體系改革有以下幾點(diǎn):（1）國(guó)際貨幣基金組織的改革

國(guó)際貨幣基金組織在這場(chǎng)危機(jī)中沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，究其原因主要有兩點(diǎn)：第一，基金組織的力量不夠強(qiáng)大。所以改革的首要方面是要增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的資金實(shí)力。二是基金組織的決策權(quán)問(wèn)題。目前基金組織的投票不是按照國(guó)家的個(gè)數(shù)來(lái)決定，而是按照各國(guó)所占基金份額來(lái)決定。在基金份額中，美國(guó)大約占16.77%，德國(guó)占5.88%，英國(guó)和法國(guó)分別占4.86%，而中國(guó)只占3.66%。基金組織在重大決策上一貫要求有85%以上的投票通過(guò)，美國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家在很多重大的金融事務(wù)決策中通常保持一致性。事實(shí)上，如果基金組織要通過(guò)某一項(xiàng)決議，只要美國(guó)或者歐盟有一方反對(duì)，就不能獲得通過(guò)。因此，國(guó)際貨幣基金組織改革，需要增加基金組織份額，擴(kuò)大基金規(guī)模，調(diào)整基金份額，提高新興工業(yè)化國(guó)家在基金當(dāng)中的份額。像中國(guó)在基金中的份額只占3.66%，顯然是不合理的。在提高和調(diào)整基金份額的過(guò)程中，要形成一個(gè)穩(wěn)定的游戲規(guī)則，每隔三年或五年調(diào)整一次。

基金份額的擔(dān)當(dāng)物，可以有兩樣?xùn)|西：一是黃金。雖然黃金被人為地判決為不是貨幣，但是，從黃金的作為貨幣的天然屬性來(lái)說(shuō)，它依然具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。以黃金作為基金組織的儲(chǔ)備資產(chǎn)之一，對(duì)穩(wěn)定貨幣價(jià)值是具有積極意義的。二是外匯。在外匯幣種的選擇上，只要是基金組織成員國(guó)的貨幣，特別是貿(mào)易大國(guó)的貨幣，都可以作為外匯交到國(guó)際貨幣基金組織中去，來(lái)增加自身的基金份額。比如，中國(guó)可以繳納美元、歐元、英鎊、日元等；而美國(guó)可以繳納歐元、人民幣等。這樣，基金組織的規(guī)模做大了，基金組織的決策又都是一些貿(mào)易大國(guó)，才能發(fā)揮基金組織的作用。

（2）美元地位和國(guó)際貨幣新體系的形成

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出發(fā)行世界貨幣，或增加發(fā)行特別提款權(quán)(SDR)、或建立一籃子貨幣以取代美元的霸主地位。總的來(lái)看，這些條件還不具備。比較可行的意見(jiàn)有一下幾點(diǎn)：

①充實(shí)國(guó)際貨幣基金組織，賦予它更多的權(quán)利。

②各個(gè)地區(qū)有必要建立起自己的基金組織。比如說(shuō)在亞洲，建立一個(gè)亞洲貨幣基金組織(AMF)。目前，亞洲地區(qū)已有一個(gè)很好的開(kāi)端，比如建立的“10﹢3”機(jī)制。如果全球有4~6個(gè)這樣的區(qū)域性基金組織，來(lái)維持區(qū)域性經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性將大大增強(qiáng)。

③通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織和區(qū)域性的基金組織建立起一個(gè)全球性的監(jiān)管和援助體系。各個(gè)國(guó)家有監(jiān)管機(jī)構(gòu)，國(guó)際貨幣基金組織和區(qū)域性基金組織要對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。

（三）公司治理模式缺陷及糾偏機(jī)制

經(jīng)典理論認(rèn)為，公司治理是有關(guān)公司內(nèi)外各種利益主體之間的一種權(quán)責(zé)利契約關(guān)系和治理交易關(guān)系的制度安排，并且涉及決策、監(jiān)督與激勵(lì)3大機(jī)制的建立和運(yùn)行。

此次美國(guó)金融危機(jī)之所以發(fā)生和蔓延，如前所述，既有政府監(jiān)管部門對(duì)金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品和參與者的監(jiān)管失當(dāng)和美國(guó)3大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失信等外部原因，也有市場(chǎng)主體過(guò)度追逐高收益、風(fēng)險(xiǎn)控制欠穩(wěn)妥、信息披露不透明、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制失衡、誠(chéng)信體制缺乏、決策機(jī)制不健全、決策效率低下、責(zé)任追究機(jī)制失效等內(nèi)部原因。這些都暴露了美國(guó)式公司治理的深層次弊端——以普通法系為法理基礎(chǔ)建立的公司治理規(guī)則的問(wèn)題。作為普通法系的典范，美國(guó)對(duì)市場(chǎng)采取鼓勵(lì)與放任的態(tài)度，這種態(tài)度貫穿于整個(gè)商法的立法體系，包括公司法、證券法等公司治理規(guī)則中，盡管刺激了市場(chǎng)，使市場(chǎng)得以充分活躍，但由于沒(méi)有輔以必要的監(jiān)管體系，最終導(dǎo)致了內(nèi)外治理機(jī)制的雙重失效。由于公司治理目標(biāo)、主體、客體和手段等都是公司治理規(guī)則的滲透和表現(xiàn)，因此，這些失效在其中也得以具體體現(xiàn)。

第一章

外匯與匯率

第一節(jié)

外匯（Foreign Exchange）

一．國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中使用的貨幣及其分類

全世界192個(gè)國(guó)家（地區(qū)）具有不同的貨幣制度，不同的貨幣名稱。二戰(zhàn)后，美元成為主要的國(guó)際支付工具，各國(guó)中央銀行的外匯儲(chǔ)備中美元約占70%，國(guó)際借貸中美元約占70%，國(guó)際結(jié)算支付中約占60%。其次為歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和港元等。

在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中，用何種貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，取決于各國(guó)經(jīng)濟(jì)力量和政治力量的對(duì)比。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)、政治力量也強(qiáng)的國(guó)家，該國(guó)貨幣在國(guó)際支付中使用的機(jī)會(huì)就多。一戰(zhàn)前，英國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治力量較強(qiáng)，英鎊被作為國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。二戰(zhàn)后，美國(guó)成為世界霸主，美元成為主要的國(guó)際結(jié)算支付貨幣。20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著日本和西歐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及出口貿(mào)易在整個(gè)世界貿(mào)易出口中的比重上升，資本輸出規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在國(guó)際結(jié)算中使用日元和歐元的比重有了很大提高。

從國(guó)際支付的角度將各國(guó)貨幣可以分為以下三種： 1．可兌換貨幣，或稱自由兌換貨幣。

可兌換貨幣是指一國(guó)貨幣的持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按匯率兌換成另一國(guó)貨幣的權(quán)利。從絕對(duì)意義上解釋，是指一國(guó)貨幣可以完全自由地與所有各種貨幣進(jìn)行交換。從相對(duì)意義上解釋，則可解釋為自由交換的程度。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條

第2、3、4款的規(guī)定：所謂自由兌換貨幣，是指對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的支付不加以限制；不采取差別性的多種匯率制；在另一會(huì)員國(guó)的要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目往來(lái)所積累的本國(guó)貨幣，該種貨幣被看做自由兌換貨幣。目前，世界上約有50多種貨幣被列為自由兌換貨幣。但事實(shí)上，在國(guó)際金融市場(chǎng)上自由買賣，在國(guó)際結(jié)算中能廣泛使用的貨幣大約僅有10多種。

一國(guó)貨幣能否成為可兌換貨幣，一般需具備以下條件：⑴該國(guó)國(guó)際收支比較穩(wěn)定；⑵該國(guó)黃金、外匯儲(chǔ)備相當(dāng)豐富；⑶有向外國(guó)借款能力；⑷無(wú)外匯管制限制；⑸國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，并成為國(guó)際金融市場(chǎng)的組成部分。

2．可部分兌換貨幣，或稱有限度的自由兌換貨幣。

可部分兌換貨幣，是指一國(guó)貨幣在一定條件下的限制范圍內(nèi)具有的自由兌換性。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，凡是對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的支付和資金轉(zhuǎn)移施加一定限制的貨幣均屬于此類。

所謂一定條件的限制范圍，可分為兩個(gè)基本的限制標(biāo)準(zhǔn)：一是區(qū)分居民和非居民。例如，一國(guó)對(duì)居民持有的帳戶的自由兌換有嚴(yán)格的限制，但對(duì)非居民持有的帳戶的自由兌換無(wú)限制。二是區(qū)分經(jīng)常帳戶和資本帳戶。對(duì)于經(jīng)常帳戶的自由兌換無(wú)限制，但對(duì)資本賬戶的自由兌換有嚴(yán)格的限制。如中國(guó)的人民幣，印度的盧比等。

3．不可兌換貨幣，或稱不能兌換貨幣。

貨幣的不可兌換有兩種含義：一是指紙幣或銀行券不能兌換為它所代表的金幣或銀幣，成為不能兌現(xiàn)；二是指一國(guó)貨幣不能自由兌換

成其他國(guó)家的貨幣。這里所說(shuō)的不可兌換貨幣是指不能兌換成外國(guó)貨幣。不可兌換貨幣只能用于國(guó)內(nèi)支付流通。

二．外匯的概念

國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等交往，必然產(chǎn)生以貨幣表示的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。由于各國(guó)實(shí)行不同的貨幣制度，一國(guó)貨幣是不能在他國(guó)流通使用的。國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的清償，只能通過(guò)銀行把本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣，或者把外國(guó)貨幣兌換成本國(guó)貨幣。也就是說(shuō)，要以國(guó)際間通用的支付手段，才能完成國(guó)際間的債權(quán)債務(wù)的清償。這種國(guó)際間通用的支付手段，即以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段就稱為外匯。

我國(guó)廣泛使用的“外匯”一詞是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱。就字面來(lái)說(shuō)，“匯”是指資金在地區(qū)間的移動(dòng)，“兌”是指兌付或不同國(guó)家貨幣之間的兌換。“國(guó)際匯兌”表示以本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣用以匯往國(guó)外。國(guó)際匯兌有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種含義。

1．外匯的動(dòng)態(tài)含義。

外匯是把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣，用以清償國(guó)際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種經(jīng)濟(jì)行為或經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。如以本國(guó)貨幣向銀行購(gòu)買外幣匯票、旅行支票，把資金調(diào)到國(guó)外，支付進(jìn)口貨款，或者支付國(guó)外提供的勞務(wù)。

2．外匯的靜態(tài)含義

外匯的靜態(tài)含義又分為廣義和狹義的兩種。

靜態(tài)廣義的外匯，IMF的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央

銀行、貨幣管理當(dāng)局、外匯平準(zhǔn)基金及財(cái)政部）以銀行存款、國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的、在國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。其中包括由中央銀行及政府間協(xié)議而發(fā)行的在市場(chǎng)上不流通的債券，而不問(wèn)它是以債務(wù)國(guó)還是以債權(quán)國(guó)貨幣表示。”

重新表述：外匯是用于國(guó)際收支的一種特殊債權(quán)，即一切能用于償付國(guó)際收支逆差的對(duì)外債權(quán)都是外匯。該概念主要用于國(guó)家的管理法令中。IMF和我國(guó)的外匯管理中都使用這一概念。

靜態(tài)狹義的外匯，就是以外國(guó)貨幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。這是我們常用的一般性概念。該定義有以下幾個(gè)要點(diǎn):⑴外匯是以外幣表示的支付手段。如美元對(duì)美國(guó)以外的國(guó)家來(lái)說(shuō)都是外匯，但對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，美元就不是外匯。⑵外匯是能夠得到國(guó)際償付的支付手段。如空頭支票、拒付匯票等不能視為外匯。⑶外匯是可以自由兌換的支付手段。兌換有兩種形式：一是將某一種外匯兌換成另一國(guó)家的貨幣，如將美元兌換成日元等。二是在最終的國(guó)際支付結(jié)算中可以憑此外匯取得資金或其他國(guó)際資產(chǎn)。

三．外匯的產(chǎn)生與發(fā)展

早在11~13世紀(jì)（1096---1291年），西方基督教國(guó)家對(duì)東方穆斯林國(guó)家進(jìn)行了九次“十字軍東征”。為了保障軍隊(duì)的供給，西方國(guó)家必須從國(guó)內(nèi)籌措資金在國(guó)外購(gòu)買軍需品。這些貨幣資金（金屬鑄幣）就在沿十字軍東征所經(jīng)過(guò)的城市流通起來(lái)。于是在地中海沿岸交通便利的國(guó)家形成了國(guó)際貿(mào)易集市。在交易中，各種貨幣相遇在一起，便產(chǎn)生了各種鑄幣的比價(jià)問(wèn)題。當(dāng)時(shí)各種貨幣的比價(jià)是根據(jù)各自的重量

和成色確定，問(wèn)題并不復(fù)雜。隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣需求量不斷增長(zhǎng)，攜帶現(xiàn)金不方便，風(fēng)險(xiǎn)也大，于是各國(guó)商人之間開(kāi)始使用商業(yè)匯票作為支付工具，雖然它不能和現(xiàn)代的商業(yè)匯票相提并論，但它畢竟是現(xiàn)代國(guó)際間支付手段最簡(jiǎn)單的雛形。

隨著資本主義生產(chǎn)方式的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)革命的完成，主要資本主義國(guó)家---英國(guó)一方面從世界各地進(jìn)口原材料，一方面又向世界各地輸出制成品。世界市場(chǎng)逐步形成，國(guó)際貿(mào)易規(guī)模日益擴(kuò)大，傳統(tǒng)的金銀鑄幣作為支付手段的方式已經(jīng)不能適應(yīng)國(guó)際貿(mào)易的需要。因?yàn)榻疸y鑄幣的生產(chǎn)量小、運(yùn)輸費(fèi)用大、風(fēng)險(xiǎn)也大，于是紙幣代替金屬貨幣以及使用票據(jù)作為支付手段逐步發(fā)展起來(lái)。各地信譽(yù)良好的商人簽發(fā)票據(jù)，為跨國(guó)界的支付開(kāi)設(shè)了貨幣匯劃和匯兌，這也便是銀行的前身。隨著銀行的發(fā)展，銀行信用逐步成了國(guó)際間普遍采用的支付手段，外匯的概念逐步形成。

外匯作為國(guó)際支付手段，其發(fā)展大致經(jīng)歷了以下幾個(gè)階段： 1．以金銀作為主要國(guó)際支付手段，并逐步過(guò)度到以黃金表示的信用工具作為主要的支付手段。這一時(shí)期，大約延續(xù)到19世紀(jì)中葉。

2．以英鎊作為主要國(guó)際支付手段。英國(guó)從17世紀(jì)中期爆發(fā)革命，建立資本主義生產(chǎn)方式，到18世紀(jì)30年代的產(chǎn)業(yè)革命，商品經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，英國(guó)憑借其實(shí)力，成為“世界工廠”。英鎊成為世界貨幣，英鎊及英鎊表示的信用工具成為主要的支付手段。

3．以美元為主要的國(guó)際支付手段。兩次世界大戰(zhàn)，西歐各國(guó)普遍遭受嚴(yán)重破壞。而同時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和政治實(shí)力得到了加強(qiáng)，進(jìn)而取

代了英國(guó)成為最強(qiáng)大的國(guó)家，美元及美元表示的信用工具成為主要的支付手段。

4．以主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣共同作為國(guó)際支付手段。20世紀(jì)60年代，美元的信用地位動(dòng)搖，70年代，布雷頓森林體系解體，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，許多國(guó)家為了避免美元匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的不利影響，開(kāi)始實(shí)行多元貨幣儲(chǔ)備政策，以主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣及信用工具共同作為支付手段。

四．外匯的種類

1．外匯的形態(tài)。根據(jù)1996年4月1日施行的《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》規(guī)定，外匯包括：①外國(guó)貨幣，（包括鈔票、鑄幣等）；②外幣有價(jià)證券：包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、股息等;③外幣支付憑證：包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；④其他外匯資金。如中國(guó)人持有境外的債券、股票、房地產(chǎn)契約，中國(guó)人在國(guó)外的人壽保險(xiǎn)金，在境外出版物的稿酬、版稅、專利權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)等。

2．外匯的種類

外匯按不同的標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行不同的分類。上述按照外匯的形態(tài)分為四種。按照外匯的來(lái)源分，外匯可分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。按照外匯的交割期限分，外匯可分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。按照外匯能否自由兌換來(lái)分，可分為自由外匯和記賬外匯。

⑴自由外匯（Free Foreign Exchange）

自有外匯是指無(wú)需經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，即可隨時(shí)兌換成其他貨幣，或用以向?qū)Ψ交虻谌龂?guó)辦理支付的外匯。如美元、英鎊等。它是

外匯的典型形式。（人民幣于1996年12月1日實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，根據(jù)IMF的規(guī)定，經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換即可視為自由兌換貨幣）。

⑵記賬外匯（Book Foreign Exchange）

記賬外匯亦稱協(xié)定外匯，指不經(jīng)貨幣發(fā)行國(guó)批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他國(guó)家貨幣，或用以向?qū)Ψ交虻谌龂?guó)辦理支付的外匯。它是外匯的輔助形式。記賬外匯只是在雙邊的基礎(chǔ)上才有意義，它在兩國(guó)之間簽訂“貿(mào)易支付協(xié)定”的安排下，在雙方國(guó)家中央銀行互設(shè)專門帳戶進(jìn)行清算。

五．外匯的作用

1．實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移。

2．安全、迅速、便利結(jié)算，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展。3．調(diào)節(jié)資金供求，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。4．便利國(guó)際交往，擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作。5．儲(chǔ)備彌補(bǔ)國(guó)際收支，償付對(duì)外債務(wù)。

第二節(jié)

匯率 一．匯率的概念

國(guó)際間債權(quán)債務(wù)的清償，需要把一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣。貨幣的兌換如同商品的買賣，要有價(jià)格，并以等價(jià)交換的原則才能成交。匯率就是兩國(guó)貨幣兌換的比率。或者說(shuō)，匯率是一國(guó)貨幣單位用另一國(guó)單位表示的價(jià)格。

商業(yè)上一般把匯率成為外匯行市或外匯行情。

二．匯率的標(biāo)價(jià)方法

在兩國(guó)貨幣單位折算時(shí)，首先要確定以那個(gè)國(guó)家的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，確定的標(biāo)準(zhǔn)不同，匯率的標(biāo)價(jià)方法也不同。國(guó)際上有兩種標(biāo)價(jià)方法，即直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。

1．直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation）

直接標(biāo)價(jià)法是以一定單位（1，100，10000，100000等）的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付若干單位的本國(guó)貨幣，又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法（Giving Quotation）。比如某日上海外匯市場(chǎng)： US＄1＝RMB6.8338／88。

直接標(biāo)價(jià)法是以本幣表示外幣的價(jià)格。即外國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，本幣數(shù)額隨兩國(guó)貨幣幣值的變化而升降。如果折合本國(guó)貨幣數(shù)額較前多了，表示外匯匯率上升，本幣匯率下降；反之，則相反。

2．間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation）

間接標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收若干單

位的外國(guó)貨幣，又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法（Reciving Quotation）。比如某日倫敦外匯市場(chǎng)： ￡1＝US＄1.8638／58 間接標(biāo)價(jià)法是以外幣表示本幣的價(jià)格，即本國(guó)貨幣數(shù)額固定不變，外國(guó)貨幣數(shù)額隨兩國(guó)貨幣幣值的變化而升降。如果折合外國(guó)貨幣的數(shù)量較前多了，表示本幣匯率上升，外匯匯率下降。反之，則相反。世界上僅有少數(shù)幾種貨幣采用間接標(biāo)價(jià)法。

直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法，只是基礎(chǔ)貨幣不同，標(biāo)價(jià)方法不同，意義是相同的，沒(méi)有實(shí)質(zhì)性區(qū)別，并且互為倒數(shù)。

3．美元標(biāo)價(jià)法（US Dollar Quotation）

二戰(zhàn)后，美元成為世界上最主要的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。所以，從20世紀(jì)50年代起，世界主要外匯市場(chǎng)采用美元標(biāo)價(jià)法。美元標(biāo)價(jià)法就是以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示世界上絕大多數(shù)國(guó)家貨幣的價(jià)格。

三．匯率的分類

（一）從銀行買賣外匯的角度分，匯率可分為買入?yún)R率和賣出匯率。

1．買入?yún)R率（Buying Rate），也稱外匯買入價(jià)或買價(jià)，是銀行向客戶主要是出口商買入外匯所使用的匯率，所以，買入價(jià)也常被稱為出口匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣折合本幣數(shù)額較小的那個(gè)匯率是買入?yún)R率；在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣折合外幣數(shù)額較大的那個(gè)匯率是買入價(jià)。

2．賣出匯率（Selling Rate），也稱外匯賣出價(jià)或賣家，是銀行向客戶主要是進(jìn)口商賣出外匯是所使用的匯率，所以，賣出價(jià)也常被

稱作進(jìn)口匯率。在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣折合本幣數(shù)額較大的那個(gè)匯率是賣出價(jià)；在間接標(biāo)價(jià)法下，本幣折合外幣數(shù)額較小的那個(gè)匯率是賣出價(jià)。

這里，買價(jià)和賣價(jià)都是從報(bào)價(jià)銀行的角度來(lái)說(shuō)的。銀行買入賣出外匯的目的是為了追求利潤(rùn)，即通過(guò)賤買貴賣賺取買賣差價(jià)（Spread），稱為銀行兌換收益。一般為1‰-5‰。銀行同業(yè)之間買賣外匯使用同業(yè)買賣匯率，差價(jià)較小。計(jì)算公式為：（賣價(jià)－買價(jià)）／買價(jià)×100%＝價(jià)差（%）。

在外匯市場(chǎng)上，銀行通常都采用雙向報(bào)價(jià)（Twoway Price），即同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。例如，假定×年×月×日，紐約外匯市場(chǎng)上，￡1＝＄1.5870／80，前一個(gè)數(shù)字為英鎊的買入價(jià)，即銀行買入1英鎊付出1.587美元，后一個(gè)數(shù)字為賣出價(jià)，即銀行賣出1英鎊收入1.5880美元。

3．中間匯率（Middle rate）,也稱中間價(jià)，是買入?yún)R率與賣出匯率的算術(shù)平均數(shù)。中間匯率不是實(shí)際成交匯率，主要用于對(duì)匯率變化進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。在報(bào)刊報(bào)道中也常用中間匯率。其計(jì)算公式為：中間匯率＝（買入?yún)R率＋賣出匯率）÷2。

（二）根據(jù)制定匯率的方法不同，匯率可分為基本匯率和套算匯率。

1．基本匯率（Basic Rate）。基本匯率是一國(guó)貨幣與關(guān)鍵貨幣的比率。關(guān)鍵貨幣（Key Currency）是一國(guó)國(guó)際收支中使用最多的、外匯儲(chǔ)備中占比最大的、且是可以自由兌換和國(guó)際上普遍接受的貨幣。

多數(shù)國(guó)家通常把本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率作為基本匯率。基本匯率確定以后，再據(jù)以計(jì)算出本國(guó)貨幣對(duì)其他貨幣的匯率。

2．套算匯率（Cross Rate）。套算匯率亦稱交叉匯率，是根據(jù)基本匯率以及關(guān)鍵貨幣與其他貨幣之間的匯率所套算出來(lái)的本幣與其他貨幣的匯率。常見(jiàn)的套算方法有以下幾種: 第一種：按中間匯率套算。

假定×年×月×日，某外匯市場(chǎng)上，￡1＝＄1.5541，＄1＝Can1.1976。據(jù)此，可以套算出英鎊和加元之間的匯率。￡1＝＄1.5541＝Can1.1976×1.5541＝Can1.8612。第二種方法：交叉相除法。

這種方法適用于關(guān)鍵貨幣相同的匯率。

假定×年×月×日，某外匯市場(chǎng)上，＄1＝DM1.5715／25，＄1＝J￥103.5／103.6。如何計(jì)算日元和馬克之間的匯率呢？

一家銀行想以日元換馬克，即賣出日元買入馬克。這家銀行可以以美元為中間貨幣來(lái)套算日元與馬克的匯率：賣出日元→買入美元→賣出美元→買入馬克。從這一過(guò)程的頭尾來(lái)看，就實(shí)現(xiàn)了賣出日元買入馬克的目的。賣出1日元，可買入1／103.5美元；賣出1／103.5美元，可買入1／103.5×1.5725馬克，即日元的賣出價(jià)或馬克的買入價(jià)為： 1.5725÷103.5＝DM0.1519／J￥ 或103.5÷1.5725＝J￥65.82／DM 這家銀行想以馬克換日元，即賣出馬克買入日元。這家銀行可以通過(guò)下面的過(guò)程達(dá)到目的：賣出馬克→買入美元→賣出美元→買入日元。

賣出1馬克可以買入1／1.5715美元，賣出1／1.5715美元，可以買入1／1.5715×103.6日元。因此，馬克的賣出價(jià)或日元的買入價(jià)為： 103.6÷1.5715＝J￥65.92／DM 或1.5715÷103.6＝DM0.1517／J￥ 綜上所述，套算出來(lái)的匯率為： DM1＝J￥65.82／65.92 J￥1＝DM0.1517／9 總結(jié)套算規(guī)則一，有下表：

匯率的套算規(guī)則一：關(guān)鍵貨幣相同，交叉相除。＄1＝DM1.5715／1.5725 ＄1＝J￥103.5／103.6 第三種：同邊相乘法。這種方法適用于關(guān)鍵貨幣不同的匯率。假定×年×月×日，某外匯市場(chǎng)上，＄1＝DM 1.5715／25，￡1＝＄1.4600／10。那么，如何計(jì)算英鎊和馬克之間的匯率呢？ 一家銀行以馬克買入英鎊，即賣出馬克→買入美元→賣出美元→買入英鎊。因此，英鎊的買入價(jià)或馬克的賣出價(jià)為： 1／（1.4600×1.5715）＝￡0.4358／DM 或1.4600×1.5715＝DM2.2944／￡

若該銀行以英鎊買馬克，則可賣出英鎊→買入美元→賣出美元→買入馬克。因此，英鎊的賣出價(jià)或馬克的買入價(jià)為： 1.4610×1.5725＝DM2.2974／￡

或1／（1.4610×1.5725）＝￡0.4353／DM

綜上所述，英鎊對(duì)馬克的匯率為： ￡1＝DM2.2944／74 DM1＝￡0.4353／8 總結(jié)套算規(guī)則二，有下表: 匯率的套算規(guī)則二：關(guān)鍵貨幣不同，同邊相乘。＄1＝DM1.5715／1.5725 ￡1＝＄1.4600／1.4610 套算匯率的公式：S(i／j)＝Si(i／＄)×Sj(＄／j)式中：＄為美元，i和j分別代表i國(guó)和j國(guó)貨幣，Sj(＄／j)為美元對(duì)j國(guó)貨幣的直接匯率；S(i／j)為i國(guó)貨幣對(duì)j國(guó)貨幣的套算匯率。第三，根據(jù)外匯交割的期限不同，匯率可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。1．即期匯率（Spot Rate）。即期匯率又稱為現(xiàn)匯匯率，指在外匯買賣成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割時(shí)所采用的匯率。它反映外匯買賣成交時(shí)的市場(chǎng)匯率。（交割是買賣雙方履行交易契約，錢貨兩清的授受行為）。電匯匯率、信匯匯率和現(xiàn)鈔匯率都屬于即期匯率。2．遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate）。遠(yuǎn)期匯率又稱期匯匯率，指外匯買賣成交后，簽訂合同，約定在未來(lái)某一日期按照合同辦理交割所使用的匯率。遠(yuǎn)期外匯買賣是一種預(yù)約性交易，是由于外匯購(gòu)買者對(duì)外匯資金需要的時(shí)間不同，以及為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。遠(yuǎn)期匯率以即期匯率為基礎(chǔ)，并反映即期匯率變化的趨勢(shì)。

遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額稱為遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin），或稱掉期率（Swap Rate）。通常以遠(yuǎn)期匯率高于或低于即期匯率的

點(diǎn)數(shù)來(lái)報(bào)出期匯匯率。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水和貼水兩種。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水(at discount)表示期匯比現(xiàn)匯賤。還有一種平價(jià)(at par),表示期匯匯率等于現(xiàn)匯匯率。

在不同的匯率標(biāo)價(jià)法下，通過(guò)遠(yuǎn)期差價(jià)來(lái)計(jì)算期匯匯率的方法也不同。在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水或減貼水；在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水或加貼水。

遠(yuǎn)期差價(jià)的排列有前小后大和前大后小兩種。在直接標(biāo)價(jià)法下，前小后大表示遠(yuǎn)期匯率升水，前大后小表示貼水；在間接標(biāo)價(jià)法下，前小后大表示遠(yuǎn)期匯率貼水，前大后小表示升水。但在實(shí)際計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)，可以不必考慮匯率的標(biāo)價(jià)方法以及升水還是貼水，僅根據(jù)遠(yuǎn)期差價(jià)的排列順序即可進(jìn)行計(jì)算。具體如下：遠(yuǎn)期差價(jià)以小／大排列，則遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加上遠(yuǎn)期差價(jià)；遠(yuǎn)期差價(jià)以大／小排序，則遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減去遠(yuǎn)期差價(jià)。

遠(yuǎn)期差價(jià)通常以點(diǎn)數(shù)來(lái)表示，每一點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)（直接標(biāo)價(jià)法）上，＄1＝FF5.6685／95，三個(gè)月期74／78，請(qǐng)問(wèn)三個(gè)月起法國(guó)法郎對(duì)美元的匯率是多少？

法國(guó)法郎對(duì)美元的三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為: ＄1＝FF5.6759／73。例2。某日紐約外匯市場(chǎng)上（間接標(biāo)價(jià)法），＄1＝SF1.4570／80,三個(gè)月期470／462，請(qǐng)問(wèn)瑞士法郎對(duì)美元三個(gè)月期的匯率是多少？ 瑞士法郎對(duì)美元的三個(gè)月期匯率是：＄1＝SF1.410／018。一般而言，遠(yuǎn)期外匯的買賣差價(jià)要大于即期外匯的買賣差價(jià)。如例1

中法國(guó)法郎對(duì)美元的即期匯率差價(jià)為10點(diǎn)，而計(jì)算出來(lái)的三個(gè)月期的買賣差價(jià)為14點(diǎn)。例2中的即期匯率的買賣差價(jià)為10點(diǎn)，而三個(gè)月的買賣差價(jià)為18點(diǎn)。

在遠(yuǎn)期匯率的經(jīng)濟(jì)分析中，為了便于同匯率設(shè)計(jì)的兩國(guó)利率差異進(jìn)行比較，遠(yuǎn)期升貼水率通常換算成以百分比表示的年率。其公式為： 升（貼）水率＝（遠(yuǎn)期匯率－即期匯率）／即期匯率×12／遠(yuǎn)期月數(shù)×100% 第四，按外匯工具（銀行付款方式）的不同，匯率可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。

1．電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate,簡(jiǎn)稱T／T Rate)，是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣出外匯后，以電報(bào)、電傳或傳真等方式委托其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款給收款人時(shí)所使用的一種匯率。該方式付款快，銀行很難占用客戶的資金，而且，國(guó)際間的電報(bào)費(fèi)用較高，因此，電匯匯率通常高于其他匯率。電匯匯率一般看做外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率，各國(guó)公布的外匯牌價(jià)，除另有注明外，一般都是電匯匯率。

2．信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡(jiǎn)稱M／T）,是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣出外匯后，開(kāi)具付款委托書，以信函方式通過(guò)郵寄，通知國(guó)外分支行或代理機(jī)構(gòu)付款給收款人時(shí)所使用的匯率。由于郵寄付款委托書需較長(zhǎng)時(shí)間，銀行可占用客戶一個(gè)郵程時(shí)間的資金，因此，信匯匯率通常低于電匯匯率，兩者之間的差額取決于郵程天數(shù)和利率情況。

3．票匯匯率（Demand Draft Rate,簡(jiǎn)稱D／D）,是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣出外匯后，開(kāi)立一張由其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款的匯票交給匯款人，由其自帶或郵寄國(guó)外取款時(shí)所使用的匯率。由于從匯票售出到付款這段時(shí)間，銀行可以利用客戶資金，所以，票匯匯率也低于電匯匯率。票匯又分為即期匯票和遠(yuǎn)期匯票，遠(yuǎn)期匯票匯率低于即期匯票匯率。

4．現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate），是指外匯銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)所使用的匯率。

第二篇：國(guó)際金融實(shí)務(wù)教案（精選）

第二章 市 場(chǎng) 基 礎(chǔ)

第一節(jié) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 金融 ：資金借貸。

金融市場(chǎng) ：資金借貸或資金融通的關(guān)系和場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)。

狹義的國(guó)際金融市場(chǎng) ：國(guó)際資金借貸或國(guó)際資金融通的關(guān)系和場(chǎng)所。廣義的國(guó)際金融市場(chǎng) ：具有多種國(guó)際金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的關(guān)系和場(chǎng)所。

國(guó)際金融市場(chǎng)構(gòu)成

由五個(gè)部份構(gòu)成，即國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)和國(guó)際衍生品市場(chǎng)。

一、國(guó)際貨幣市場(chǎng)

（一）概況 ：資金融通業(yè)務(wù)和借貸業(yè)務(wù)期限在一年以下的短期資金市場(chǎng)。主要業(yè)務(wù)包括銀行短期信貸、短期證券及票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)； 市場(chǎng)參與者包括商業(yè)銀行、票據(jù)承兌行、貼現(xiàn)行、證券交易商和證券經(jīng)紀(jì)人。

（二）短期信貸市場(chǎng)

（三）短期證券市場(chǎng) ：國(guó)際間進(jìn)行短期證券交易的場(chǎng)所，期限不超過(guò)一年，交易對(duì)象有短期國(guó)庫(kù)券(Treasury Bills)，可轉(zhuǎn)讓的銀行定期存單(Transferable Certificate of Deposit，CDs)、銀行承兌匯票(Bank Acceptance Bills)和商業(yè)承兌匯票(Commercial Bills)

二、國(guó)際資本市場(chǎng)

概況：資本市場(chǎng)是指一年以上的中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)。主要業(yè)務(wù)有兩大類：銀行貸款和證券交易。市場(chǎng)參與者有銀行、公司、證券商及政府機(jī)構(gòu)。

信貸市場(chǎng) ：政府機(jī)構(gòu)(包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織)和跨國(guó)銀行向客戶提供中長(zhǎng)期資金融通的市場(chǎng)。

證券市場(chǎng)

三、外匯市場(chǎng)

概況 ：從事外匯買賣的場(chǎng)所，實(shí)際上主要是銀行之間的貨幣買賣市場(chǎng)。交易包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易、期權(quán)交易。主要國(guó)家外匯市場(chǎng)的基本情況。四,黃金市場(chǎng) 概況：黃金市場(chǎng)是世界各國(guó)集中進(jìn)行黃金交易的場(chǎng)所，是國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊組成部分。可以分為實(shí)物黃金市場(chǎng)和期貨期權(quán)市場(chǎng)兩部分，兩個(gè)市場(chǎng)由套利活動(dòng)緊密聯(lián)系在一起，期貨期權(quán)的價(jià)格歸根結(jié)底是由實(shí)物黃金市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化決定的。

黃金期貨期權(quán)市場(chǎng)：黃金期貨交易是指在合同規(guī)定的某個(gè)時(shí)間承諾交割或者接受和購(gòu)買特定數(shù)額的黃金。黃金期權(quán)交易是指期權(quán)購(gòu)買者在協(xié)議價(jià)格(或?qū)嵤﹥r(jià)格)上買賣實(shí)物黃金或黃金期貨合同的權(quán)利。世界各地黃金市場(chǎng)介紹

倫敦黃金交易所

倫敦黃金市場(chǎng)歷史悠久，其發(fā)展歷史可追溯到300多年前。1804年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919年倫敦金市正式成立，每天進(jìn)行上午和下午的兩次黃金定價(jià)。由五大金行定出當(dāng)日的黃金市場(chǎng)價(jià)格，該價(jià)格一直影響紐約和香港的交易。市場(chǎng)黃金的供應(yīng)者主要是南非。1982年以前，倫敦黃金市場(chǎng)主要經(jīng)營(yíng)黃金現(xiàn)貨交易。1982年4月，倫敦期貸黃金市場(chǎng)開(kāi)業(yè)。目前，倫敦仍是世界上最大的黃金市場(chǎng)。

紐約黃金交易所

紐約和芝加哥黃金市場(chǎng)是20世紀(jì)70年代中期發(fā)展起來(lái)的。主要原因是1977年后美元貶值，美國(guó)人(主要是以法人團(tuán)體為主)為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來(lái)。目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)是世界最大的黃金期貸交易中心。兩大交易所對(duì)黃金現(xiàn)貸市場(chǎng)的金價(jià)影響很大。

蘇黎世黃金交易所

蘇黎世黃金市場(chǎng)，是二戰(zhàn)后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際黃金市場(chǎng)。由于瑞土特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務(wù)體系，為黃金買賣提供了一個(gè)既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此，使得瑞土不僅是世界上新增黃金的最大中轉(zhuǎn)站，也是世界上最大的私人黃金的存儲(chǔ)中心。蘇黎世黃金市場(chǎng)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的地位僅次于倫敦。

香港黃金交易所

香港黃金市場(chǎng)已有90多年的歷史。其形成是以香港金銀貿(mào)易場(chǎng)的成立為標(biāo)志。1974年，香港政府撤消了對(duì)黃金進(jìn)出口的管制，此后香港金市發(fā)展極快。由于香港黃金市場(chǎng)在時(shí)差上剛好填補(bǔ)了紐約、芝加哥市場(chǎng)收市和倫敦開(kāi)市前的空檔，可以連貫亞、歐、美，形成完整的世界黃金市場(chǎng)。其優(yōu)越的地理?xiàng)l件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛來(lái)港設(shè)立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動(dòng)帶到香港，逐漸形成了一個(gè)無(wú)形的當(dāng)?shù)亍皞惗亟鹗袌?chǎng)”，促使香港成為世界主要的黃金市場(chǎng)之一。

我國(guó)的黃金市場(chǎng)

我國(guó)黃金投資市場(chǎng)現(xiàn)狀

隨著各大商業(yè)銀行以及金商的積極參與，中國(guó)黃金投資市場(chǎng)逐漸升溫，投資者參與市場(chǎng)的熱情不斷高漲，雖然中國(guó)的黃金、白銀市場(chǎng)化改革取得了一系列成果，但仍處于市場(chǎng)發(fā)展起步階段，主要表現(xiàn)為交易品種單

一、交易模式落后，整個(gè)市場(chǎng)仍以實(shí)物交易為主。縱觀近代國(guó)際黃金市場(chǎng)，每年實(shí)金交易量不足4千噸，僅占全球總交易量的3％，而中國(guó)二十余年黃金市場(chǎng)化改革一直在3％的實(shí)物交易范疇內(nèi)進(jìn)行。要開(kāi)啟黃金市場(chǎng)化改革的新紀(jì)元，就必然突破3％實(shí)物交易的局限，而進(jìn)入97％的主戰(zhàn)場(chǎng)。白銀市場(chǎng)化改革雖然更早，但其發(fā)展卻滯后，目前仍處于典型的商品交易階段，投資市場(chǎng)仍未起步。這充分顯示了中國(guó)黃金、白銀投資市場(chǎng)發(fā)展的巨大潛力。雖然有著廣闊發(fā)展空間及前景，但要健康快速發(fā)展，適應(yīng)市場(chǎng)的需求，目前仍面臨諸多問(wèn)題。隨著經(jīng)濟(jì)全球化浪潮的不斷侵襲，國(guó)內(nèi) 2

金融改革步伐的加快，使得本身兼具國(guó)際化貨幣屬性的黃金和白銀，其市場(chǎng)發(fā)展必將面臨前所未有的歷史機(jī)遇和現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

上海黃金交易所 概述

上海黃金交易所是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，由中國(guó)人民銀行組建，在國(guó)家工商行政管理局登記注冊(cè)的, 不以營(yíng)利為目的，實(shí)行自律性管理的法人。遵循公開(kāi)、公平、公正和誠(chéng)實(shí)信用的原則組織黃金、白銀、鉑等貴金屬交易。

(一）組織形式: 黃金交易所實(shí)行會(huì)員制組織形式，會(huì)員由在中華人民共和國(guó)境內(nèi)注冊(cè)登記，從事黃金業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)、從事黃金、白銀、鉑等貴金屬及其制品的生產(chǎn)、冶煉、加工、批發(fā)、進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)法人，并具有良好資信的單位組成。現(xiàn)有會(huì)員128家，分散在全國(guó)26個(gè)省、市、自治區(qū)；交易所會(huì)員依其業(yè)務(wù)范圍分為金融類會(huì)員、綜合類會(huì)員和自營(yíng)會(huì)員。金融類會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)及批準(zhǔn)的其它業(yè)務(wù)，綜合類會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)，自營(yíng)會(huì)員可進(jìn)行自營(yíng)業(yè)務(wù)。

目前會(huì)員中金融類22家、綜合類124家、自營(yíng)類8家； 會(huì)員: 金融類

中國(guó)工商銀行 中國(guó)建設(shè)銀行 中國(guó)銀行 中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行

中國(guó)金幣總公司 上海浦東發(fā)展銀行 招商銀行 中信銀行 深圳發(fā)展銀行 交通銀行 華夏銀行 光大銀行 上海銀行 廣東發(fā)展銀行股份有限公司 深圳市商業(yè)銀行 興業(yè)銀行股份有限公司 上海國(guó)際信托投資有限公司 昆明市商業(yè)銀行 中國(guó)民生銀行股份有限公司 中鈔國(guó)鼎（北京）投資有限公司 申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司 恒豐銀行股份有限公司 ? 綜合類：

? 內(nèi)蒙古乾坤金銀精煉股份有限公司 長(zhǎng)城金銀精煉廠 江西銅業(yè)股份有限公司 銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司 上海金創(chuàng)黃金有限公司 山東招金集團(tuán)有限公司 中國(guó)黃金集團(tuán)公司 崇禮紫金礦業(yè)有限責(zé)任公司 上海獅王黃金有限責(zé)任公司 廣東高要河臺(tái)金礦 中金黃金股份有限公司 山東黃金集團(tuán)有限公司 山東金洲礦業(yè)集團(tuán)有限公司 紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司 浙江省遂昌金礦有限公司 山東天承生物金業(yè)有限公司 上海老鳳祥有限公司

山東中海金倉(cāng)礦業(yè)有限公司 樺甸市黃金有限責(zé)任公司 濟(jì)南齊魯金店有限公司 四川愛(ài)心黃金珠寶飾品加工廠 靈寶市金源桐輝精煉有限責(zé)任公司等等124家 ? 自營(yíng)類：

? 蘇州市恒孚首飾集團(tuán)有限公司 北京大佳源珠寶金行有限公司 上海造幣廠 沈陽(yáng)造幣廠 深圳市金麟首飾進(jìn)出口貿(mào)易有限公司

河南金渠黃金股份有限公司 河北愛(ài)寶首飾股份有限公司 湖北省嘉魚蛇屋山金礦有限責(zé)任公司

? 據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，會(huì)員單位中年產(chǎn)金量約占全國(guó)的75%；用金量占全國(guó)的80%；冶煉能力占全國(guó)的90%。

（二)交易方式: 標(biāo)準(zhǔn)黃金、鉑金交易通過(guò)交易所的集中競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，實(shí)行價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先撮 合成交。非標(biāo)準(zhǔn)品種通過(guò)詢價(jià)等方式進(jìn)行，實(shí)行自主報(bào)價(jià)、3

協(xié)商成交。會(huì)員可自行選擇通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程方式進(jìn)行交易

(三）交易品種和價(jià)格：交易所主要實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)化撮合交易方式。目前，交易的商品有黃金、白銀、鉑，交易標(biāo)的必須符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。黃金有Au99.95、Au99.99和Au50g三個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Au(T+5)與延期交收兩個(gè)現(xiàn)貨保證金交易品種；鉑金有Pt99.95現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Pt(T+5)現(xiàn)貨保證金交易品種；白銀準(zhǔn)備掛牌延期交收合約。

紙黃金

? 紙黃金又可稱謂黃金單證，即個(gè)人記賬式黃金，就是指黃金所有人所持有的只是一張物權(quán)憑證而不是黃金實(shí)物，這種黃金物權(quán)憑證就被稱之謂紙黃金。它的報(bào)價(jià)類似于外匯業(yè)務(wù)，即跟隨國(guó)際黃金市場(chǎng)的波動(dòng)情況進(jìn)行報(bào)價(jià)，客戶可以通過(guò)把握市場(chǎng)走勢(shì)低買高拋，賺取差價(jià)。特點(diǎn): ? 金價(jià)波動(dòng)大 銀行根據(jù)國(guó)際黃金市場(chǎng)行情，按照國(guó)際慣例進(jìn)行報(bào)價(jià)。因受國(guó)際上各種政治、經(jīng)濟(jì)因素，以及各種突發(fā)事件的影響，金價(jià)經(jīng)常處于劇烈的波動(dòng)之中，因此進(jìn)行個(gè)人實(shí)盤黃金買賣，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。

? 交易服務(wù)時(shí)間長(zhǎng)

各分行結(jié)合不同的情況，經(jīng)營(yíng)時(shí)間有所不同，最長(zhǎng)為每天十八小時(shí)交易，涵蓋主要國(guó)際黃金市場(chǎng)交易時(shí)間

? 交易方法多樣 目前可以通過(guò)柜臺(tái)交易、電話交易，網(wǎng)上交易。

? 交易方式靈活 既可進(jìn)行市價(jià)交易，又可進(jìn)行委托交易。市價(jià)交易，又稱時(shí)價(jià)交易，即根據(jù)銀行當(dāng)前的報(bào)價(jià)即時(shí)成交。委托交易，又稱掛盤交易，即投資者可以先將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報(bào)價(jià)到達(dá)投資者希望成交的匯價(jià)水平時(shí)，銀行電腦系統(tǒng)就立即根據(jù)投資者的委托指令成交。通過(guò)電話進(jìn)行委托交易，是最省時(shí)省心的操作方式。

? 資金結(jié)算時(shí)間短 當(dāng)日可進(jìn)行多次反向交易，提供更多投資機(jī)遇 五，國(guó)際金融衍生工具市場(chǎng)

? 金融衍生工具交易的市場(chǎng)，包括標(biāo)準(zhǔn)化的交易所（場(chǎng)內(nèi)交易），也包括柜臺(tái)交易（場(chǎng)外市場(chǎng)），主要交易工具有期貨，期權(quán)，互換，遠(yuǎn)期合約等。國(guó)際金融市場(chǎng)的類型 ★傳統(tǒng)的國(guó)際金融市場(chǎng)

(1)性質(zhì)和特點(diǎn):從事居民與非居民之間的國(guó)際借貸和貨幣交易，是從事市場(chǎng)所在國(guó)貨幣的借貸和交易；同時(shí)又都是市場(chǎng)所在國(guó)家的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)活動(dòng)受各有關(guān)同家政府的政策、法令的管制，受當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則、慣例的約束。(2)世界上典型的傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)

西方世界三大傳統(tǒng)國(guó)際金融市場(chǎng)：倫敦、紐約、蘇黎世。★新興的國(guó)際金融市場(chǎng)

（1）性質(zhì)和特點(diǎn)：在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行交易該貨幣。

（2）主要的新興國(guó)際金融市場(chǎng)——離岸國(guó)際金融市場(chǎng)：

香港金融市場(chǎng)(Hong Kong Financial Market)新加坡金融市場(chǎng)(Singapore Financial Market)東京金融市場(chǎng)(Tokyo Financial Market)4

盧森堡金融市場(chǎng)(Luxenburg Financial Market)

歐洲貨幣市場(chǎng)

一、歐洲貨幣市場(chǎng)的概念

歐洲貨幣市場(chǎng)就是指非居民相互之間以銀行為中介在某種貨幣發(fā)行國(guó)國(guó)境之外從事該種貨幣借貸的市場(chǎng)，又可以稱為離岸金融市場(chǎng)。

二、歐洲貨幣市場(chǎng)產(chǎn)生和形成的原因

根本原因在于生產(chǎn)的國(guó)際化和資本的國(guó)際化。1．英國(guó)的保衛(wèi)英鎊政策;2．美國(guó)的收支逆差;3.美國(guó)政府的金融管制：利息平衡稅，Q條例M條例 4．德國(guó)、瑞士等西歐國(guó)家的倒收利息政策;

歐洲貨幣市場(chǎng)的參與者：

商業(yè)銀行：是借款者又是貸款者； 公司 ； 政府；

國(guó)際性組織：世界銀行及其附屬機(jī)構(gòu)、各種區(qū)域性開(kāi)發(fā)銀行以及歐共體的有關(guān)機(jī)構(gòu) ； 個(gè)人。

歐洲貨幣市場(chǎng)的特征和類型

一、歐洲貨幣市場(chǎng)特征

1．不受市場(chǎng)所在國(guó)金融政策、法律、法規(guī)的約束 2．借貸業(yè)務(wù)中使用的幣種多，資金實(shí)力雄厚，市場(chǎng)規(guī)模巨大、交易具有批發(fā)性。3．存放款利率差額小，一般為0.25％～0.5％，有時(shí)甚至低于0.125％。4．選擇自由，調(diào)撥方便。

5．國(guó)際金融的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性明顯加大。

歐洲貨幣市場(chǎng)的類別

一體型：境內(nèi)金融市場(chǎng)與境外金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)融為一體。離岸資金可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為在岸資金和國(guó)內(nèi)資金，而在岸資金可隨時(shí)轉(zhuǎn)換為離岸資金。

分離型：境內(nèi)業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)分開(kāi)，居民的存貸業(yè)務(wù)與非居民的業(yè)務(wù)分開(kāi)。有助于隔絕國(guó)際金融市場(chǎng)資金流動(dòng)對(duì)本國(guó)貨幣存量和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

走賬型：沒(méi)有或幾乎沒(méi)有實(shí)際的業(yè)務(wù)交易，只起著其他金融市場(chǎng)資金交易的記賬和劃賬作用。

第二節(jié) 外匯市場(chǎng)

一、外匯市場(chǎng)的概念

外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買賣的場(chǎng)所。其產(chǎn)生、形成的基礎(chǔ)是外匯的供給與需求。

二、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成： ●外匯銀行;●外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker);●進(jìn)出口商及其他外匯供求者;●外匯投機(jī)者;●跨國(guó)公司;●中央銀行等政府主管外匯機(jī)構(gòu).?

三,外匯市場(chǎng)的分類

(一)按外匯交易對(duì)象(或市場(chǎng)參與者)

外匯零售市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)。交易客戶主要是工商企事業(yè)、進(jìn)出口商、個(gè)人等，出于貿(mào)易、投資、個(gè)人收付以及投機(jī)的需要，同外匯銀行進(jìn)行外匯買賣。特點(diǎn)是：沒(méi)有最小交易額限制，交易較零散；銀行所報(bào)買賣差價(jià)較大。交易量占比約為5%。

外匯批發(fā)市場(chǎng)。全球性的銀行同業(yè)外匯市場(chǎng)。特點(diǎn)是：有最小交易金額的限制（歐洲美元買賣最低交易量是100萬(wàn)）；銀行所報(bào)買賣差價(jià)較小；有時(shí)交易可以是在銀行與銀行之間一對(duì)一直接進(jìn)行，有時(shí)交易通過(guò)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。交易量占比約為95%。

(二)按外匯交易組織形式

交易所市場(chǎng)（有形市場(chǎng)，場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）是指定具體交易場(chǎng)所(如外匯交易所Exchange House)，規(guī)定營(yíng)業(yè)時(shí)間的有形市場(chǎng)，也稱為大陸式市場(chǎng)，如巴黎、阿姆斯特丹、米蘭。目前，歐洲大陸外匯交易除瑞士外，多數(shù)采用在有形市場(chǎng)內(nèi)交易的形式。

柜臺(tái)市場(chǎng)（無(wú)形市場(chǎng)，場(chǎng)外市場(chǎng)）是無(wú)具體交易場(chǎng)所，直接通過(guò)連接銀行與外匯經(jīng)紀(jì)人、銀行與銀行的電話、電傳以及其他通訊工具組成的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的無(wú)形市場(chǎng)，通常稱之為英美式外匯市場(chǎng)，如紐約、倫敦、蘇黎世。現(xiàn)在世界上絕大多數(shù)的外匯交易是通過(guò)這種無(wú)形市場(chǎng)進(jìn)行的。

四，主要國(guó)際外匯市場(chǎng) ? 倫敦國(guó)際外匯市場(chǎng).? 倫敦外匯市場(chǎng)是世界投資量最大地外匯市場(chǎng).倫敦外匯市場(chǎng)是一個(gè)典型的無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，只是通過(guò)電話、電傳、電報(bào)完成外匯交易。倫敦外匯市場(chǎng)交易貨幣種類眾多，經(jīng)常有三十多種，其中交易規(guī)模最大的為英鎊兌美元的交易，其次是英鎊兌歐元、瑞郎和日元等。其交易時(shí)間約為北京時(shí)間17：00至次日1：00。倫敦外匯市場(chǎng)上，幾乎所有的國(guó)際性大銀行都在此設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，由于其與紐約外匯市場(chǎng)的交易時(shí)間銜接在一起，因此在每日的21：00至次日1：00 6

是各主要幣種波動(dòng)最為活躍的階段

紐約外匯市場(chǎng)

紐約外匯市場(chǎng)是重要的國(guó)際外匯市場(chǎng)之一，其日交易量?jī)H次于倫敦。

紐約外匯市場(chǎng)也是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。外匯交易通過(guò)現(xiàn)代化通訊網(wǎng)絡(luò)與電子計(jì)算機(jī)進(jìn)行，其貨幣結(jié)算都可通過(guò)紐約地區(qū)銀行同業(yè)清算系統(tǒng)和聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行支付系統(tǒng)進(jìn)行。紐約外匯市場(chǎng)交易活躍，但和進(jìn)出口貿(mào)易相關(guān)的外匯交易量較小，相當(dāng)部分外匯交易和金融期貨市場(chǎng)密切相關(guān)。美國(guó)的企業(yè)除了進(jìn)行金融期貨交易而同外匯市場(chǎng)發(fā)生關(guān)系外，其它外匯業(yè)務(wù)較少。

東京金融市場(chǎng)

? 東京金融市場(chǎng)形成以來(lái)在很長(zhǎng)時(shí)間里,主要經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù).50年代后,日本逐步放松了外匯管制.1964年,日本加入國(guó)際貨幣基金組織,日元成為可兌換貨幣,外匯投資逐步實(shí)行自由化.1980年,日本頒布了[新外匯法],使所有銀行都可以在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)一般外匯投資,因此外匯業(yè)務(wù)迅速發(fā)展.東京已成為世界最大地外匯市場(chǎng)之一.東京外匯市場(chǎng)的交易品種較為單一，主要集中在日元兌美元和日元兌歐元 日本作為出口大國(guó)其進(jìn)出口貿(mào)易的收付較為集中，因此具有易受干擾的特點(diǎn) 交易時(shí)間約為北京時(shí)間的8：00-11：00和12：30-16：00

香港外匯市場(chǎng)

香港外匯市場(chǎng)是70年代以后發(fā)展起來(lái)的國(guó)際性外匯市場(chǎng)。

自1973年香港取消外匯管制后，國(guó)際資本大量流入，經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不 斷增加，外匯市場(chǎng)越來(lái)越活躍，發(fā)展成為國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。

香港外匯市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所，交易者通過(guò)各種現(xiàn)代化的通訊設(shè)施和電腦網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行外匯交易。

70年代以前，香港外匯市場(chǎng)的交易以港幣和英鎊的兌換為主。

70年代后，隨著該市場(chǎng)的國(guó)際化及港幣與英鎊脫鉤與美元掛鉤，美元成了市場(chǎng)上交易的主要外幣。

香港外匯市場(chǎng)上的交易可以劃分為兩大類：一類是港幣和外幣的兌換，其中以和美元兌換為主。另一類是美元兌換其它外幣的交易。

五，外匯市場(chǎng)的主要作用 ?

調(diào)劑資金余缺 ?

價(jià)格發(fā)現(xiàn)

為投機(jī)或保值的金融活動(dòng)提供便利 ?

央行宏觀調(diào)控

第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式和類型

一, 外匯交易系統(tǒng)

1.路透系統(tǒng)(Reuters)7

2.彭博金融市場(chǎng)產(chǎn)品信息系統(tǒng)(Bloomberg Financial Markets Commodities News)3.德勵(lì)信息系統(tǒng)(Telerate Dow Jones Global Information)4.美聯(lián)社與道·瓊斯新聞服務(wù)系統(tǒng)(Associated Press Dow Jones)

路透系統(tǒng) ? 路透社是英國(guó)創(chuàng)辦最早的通訊社。1850年由保羅·朱利葉斯·路透（paul julius reuter）在德國(guó)亞琛創(chuàng)辦，1851年遷址到倫敦。創(chuàng)辦人路透原為德國(guó)人，后加入英國(guó)籍。1865年，路透把他的私人通訊社擴(kuò)展成為一家大公司。前不久，加拿大湯姆遜集團(tuán)以超過(guò)80億英磅的價(jià)格收購(gòu)路透社集團(tuán)，從而成為世界第一大財(cái)經(jīng)資訊提供商。

? 路透社90%的收入來(lái)自金融信息服務(wù)業(yè)，它根據(jù)客戶的工作模式，提供各種先進(jìn)的交易分析、定價(jià)模塊、繪圖和風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)工具，這是其信息服務(wù)的最大特色和核心競(jìng)爭(zhēng)力。所以，路透在其官方網(wǎng)站上首先聲明自己“專為金融、媒體與企業(yè)中的專業(yè)人士提供不可或缺的重要資訊”。? 路透信息服務(wù)的主要形式是終端機(jī)，一家用戶可以購(gòu)買多個(gè)終端機(jī)。所謂終端機(jī)，就是功能性信息應(yīng)用技術(shù)工具，而不僅僅是接收資訊內(nèi)容的計(jì)算機(jī)。

? 由于報(bào)價(jià)的權(quán)威性和實(shí)時(shí)性，全球60%的外匯交易都通過(guò)路透的Dealing3000完成，我國(guó)絕大多數(shù)銀行外匯買賣也都使用這一系統(tǒng)。路透的資訊終端3000Xtra在國(guó)內(nèi)的使用更為普遍。

? 路透終端提供的服務(wù)主要包括：（教材43）

? 1，即時(shí)信息

? 2，即時(shí)匯率行情 ? 3，市場(chǎng)趨勢(shì)分析 ? 4，技術(shù)圖表分析 ? 5，外匯買賣

彭博系統(tǒng) ? 彭博社是由紐約市市長(zhǎng)邁克爾·彭博親自控制的私人公司。創(chuàng)建于1981年的彭博資訊（BloombergL.P.）。彭博通訊社是服務(wù)于全球的信息和新聞媒體機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約,全球共有l(wèi)08個(gè)辦事處、分社或分支機(jī)構(gòu)，目前中國(guó)內(nèi)地有上海和北京兩家分支機(jī)構(gòu),雇員8000多人。

? 彭博社是全球領(lǐng)先的數(shù)據(jù)、新聞和分析的供應(yīng)商。彭博專業(yè)服務(wù)及彭博的媒體服務(wù)整合在一個(gè)平臺(tái)上為全球各地的公司、新聞機(jī)構(gòu)、金融和法律專業(yè)人士提供實(shí)時(shí)行情、金融市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)、價(jià)格、交易信息、新聞和通訊工具。

? 彭博終端提供一套讓金融專業(yè)人士訪問(wèn)“彭博專業(yè)服務(wù)”（Bloomberg Professional Service）的計(jì)算機(jī)系統(tǒng)。用戶通過(guò)“彭博專業(yè)服務(wù)”可以查閱和分析實(shí)時(shí)的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)或進(jìn)行金融交易。

彭博終端還通過(guò)彭博的專有安全網(wǎng)絡(luò)提供新聞和簡(jiǎn)訊。許多大型金融機(jī)構(gòu)都使用彭博提供的服務(wù)，每臺(tái)彭博終端每個(gè)月的租金高達(dá)1,500美元。

新華社

? 新華社是一個(gè)具有七十多年歷史的國(guó)家通訊社，目前國(guó)內(nèi)外員工有一萬(wàn)多，在境外設(shè)有105個(gè)分支機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)幾乎涵蓋了新聞信息的所有領(lǐng)域，到2004年6月底，新聞信息產(chǎn)品直接用戶達(dá)到21368家，分布在131個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

? 由于其國(guó)家通訊社的特殊功能，多年來(lái)工作重心一直在發(fā)展新聞?dòng)脩艉蜑楦骷?jí)領(lǐng)導(dǎo)提供參考方面。雖然其經(jīng)濟(jì)信息于上世紀(jì)80年代已起步，但2001年前一直沒(méi)有大的發(fā)展。2002年后，開(kāi)始在開(kāi)展原有核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，發(fā)展以網(wǎng)絡(luò)為主、文本為輔的信息服務(wù)，重點(diǎn)是發(fā)展大客戶。2005年，通過(guò)與路透、彭博的對(duì)比研究，突然發(fā)現(xiàn)身邊的金融“陣地”被占領(lǐng)，于是開(kāi)始加大在金融信息技術(shù)方面的投入力度。2006年，在中國(guó)金融市場(chǎng)正式向世界開(kāi)放的第一年，宣布將研制開(kāi)發(fā)世界最大金融交易平臺(tái)———“新華社金融交易服務(wù)平臺(tái)”。

? 目前，新華社在財(cái)經(jīng)及金融信息方面的產(chǎn)品主要有：網(wǎng)絡(luò)版和文本版的“新華每日財(cái)經(jīng)”、“新華財(cái)經(jīng)分析”，新華社金融交易服務(wù)平臺(tái)仍處于技術(shù)研發(fā)階段。? 在銷售渠道方面，“新華每日財(cái)經(jīng)”、“新華財(cái)經(jīng)分析”主要通過(guò)各地分社營(yíng)銷人員發(fā)展。目前主要用戶有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、光大銀行等幾大金融機(jī)構(gòu)。

? 在提供信息服務(wù)方面，新華社在以衛(wèi)星通信和計(jì)算機(jī)為主干的通信技術(shù)網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上，又在國(guó)內(nèi)建成了光纜寬帶網(wǎng)，已與國(guó)內(nèi)各派出機(jī)構(gòu)、部分海外派出機(jī)構(gòu)和用戶相連接，基本形成有主有備、具有現(xiàn)代化技術(shù)手段、不間斷采集與發(fā)布新聞信息的能力。

二、外匯交易方式

包括：即期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易，套匯，外匯期貨、期權(quán)，金融互換。

1，場(chǎng)內(nèi)交易：交易所的公開(kāi)競(jìng)價(jià)拍賣。時(shí)間優(yōu)先，價(jià)格優(yōu)先。外匯期貨

2，場(chǎng)外交易：場(chǎng)外交易，雙向報(bào)價(jià)。即期、遠(yuǎn)期、互換、套匯。? 絕大部分外匯交易都是場(chǎng)外交易

三，外匯交易的時(shí)間（教材46)

第四節(jié) 我國(guó)的外匯市場(chǎng)

? 一，我國(guó)外匯市場(chǎng)概述

? 1979—1994 官方市場(chǎng)與調(diào)劑市場(chǎng)并存。

? 1994后 全國(guó)外匯供求納入統(tǒng)一外匯市場(chǎng)。市場(chǎng)供求決定統(tǒng)一的人民幣匯率，金融機(jī)構(gòu)是外匯市場(chǎng)的主體，中央銀行宏觀調(diào)控。

? 二，中國(guó)外匯市場(chǎng)特點(diǎn)

? a、既有有形性，又有無(wú)形性。現(xiàn)場(chǎng)交易，遠(yuǎn)程交易。

b、在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，可分為兩個(gè)層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，其交易載體是中國(guó)外匯交易中心的計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)交易系統(tǒng)。

c、決定市場(chǎng)匯率的基礎(chǔ)是外匯市場(chǎng)的供求情況。人行每日公布基準(zhǔn)匯率，各外匯指定銀行在規(guī)定的浮動(dòng)范圍內(nèi)自行決定掛牌匯率，匯率浮動(dòng)范圍在（0.25%）以內(nèi)。

d、中國(guó)人民銀行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理。央行主要運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行干預(yù)。

? 三，中國(guó)外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu) ?

零售市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)

批發(fā)市場(chǎng)：即銀行間的外匯市場(chǎng)，是以現(xiàn)代電子技術(shù)為基礎(chǔ)，以銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)為交易主體的外匯交易系統(tǒng)。其中介機(jī)構(gòu)中國(guó)外匯交易中心。?

批發(fā)市場(chǎng)組織原則： 三權(quán)分立

市場(chǎng)運(yùn)行--------中國(guó)外匯交易中心 ?

市場(chǎng)監(jiān)督--------國(guó)家外匯管理局 ?

中央銀行--------宏觀調(diào)控

（一），組織形式

中國(guó)外匯交易中心是由中央銀行領(lǐng)導(dǎo)下的、獨(dú)立核算、非贏利性的事業(yè)法人。交易中心實(shí)行會(huì)員制，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其它非銀行機(jī)構(gòu)。其中，外資銀行只能代理，而不能自營(yíng)外匯買賣。買賣的方式只有即期交易，沒(méi)有遠(yuǎn)期和期貨買賣.?

（二），交易方式 ?

現(xiàn)場(chǎng)交易，遠(yuǎn)程交易

成交方式：外匯交易系統(tǒng)實(shí)行分別報(bào)價(jià)、撮合成交、集中清算的競(jìng)價(jià)交易方式。交易員報(bào)價(jià)后，由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則對(duì)外匯買入報(bào)價(jià)和賣出報(bào)價(jià)的順序行進(jìn)組合，然后按照最低賣出價(jià)和最高買入價(jià)的順序撮合成交。?

標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法

資金清算方式：外匯中心統(tǒng)一清算，人民幣二級(jí)清算，外匯一級(jí)清算。

四，我國(guó)外匯市場(chǎng)的兩大板塊

（一）、人民幣兌外幣市場(chǎng)；這一市場(chǎng)因涉及人民幣業(yè)務(wù)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊較大，存在著許多的交易限制。例如，目前只能從事人民幣兌美元、港幣、日元的即期交易；交易限制多等。

（二）、外幣兌外幣市場(chǎng)；不涉及人民幣業(yè)務(wù)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊較小，交易限制較小。交易幣種幾乎包括所有可兌換貨幣。交易品種包括即期，遠(yuǎn)期，掉期，互換，期權(quán)等。

隨著開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)融人國(guó)際外匯市場(chǎng)是必然的趨勢(shì)，兩大板塊合二為一是必然的趨勢(shì)。

五，我國(guó)外匯市場(chǎng)的發(fā)展和完善

? 1．外匯市場(chǎng)交易工具將會(huì)不斷增加，市場(chǎng)體系更加健全。目前中國(guó)外匯市場(chǎng)僅開(kāi)設(shè)美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易。品種有限的即期交易既難以滿足市場(chǎng)對(duì)不同交易品種的需求，也不利于市場(chǎng)回避匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

2．外匯市場(chǎng)交易將更加活躍。隨著外匯管制的逐步放松，納入市場(chǎng)交易的外匯資金將不斷增加。同時(shí)，由于外匯管制的逐步放松和外匯交易范圍的拓寬，人民幣匯率形成的基礎(chǔ)將進(jìn)一步拓寬，匯率水平將在更高的程度上反映出市場(chǎng)供求的真實(shí)變化，人民幣匯率管理浮動(dòng)制度的“浮動(dòng)”特色將會(huì)更加明顯，匯率市場(chǎng)程度將不斷提高。

? 3．外匯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將不斷增強(qiáng)。外匯管制的逐步放松和金融服務(wù)的日益自由化，在外匯市場(chǎng)上的一個(gè)重要表現(xiàn)，就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高。其競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果是，中國(guó)外匯在交易方式等方面，將日益與國(guó)際外匯市場(chǎng)交易慣例接軌。? 案例分析2-2教材55

第三篇：國(guó)際金融

國(guó)際金融

1.國(guó)際收支：廣義的國(guó)際收支概念是指一國(guó)或地區(qū)居民與非居民在一定時(shí)期內(nèi)全部經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。狹義的國(guó)際收支的概念是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)在一定時(shí)期內(nèi)，由于經(jīng)濟(jì)、文化等各種對(duì)外交往而發(fā)生的，必須立即結(jié)清的外匯收入與支出。2.國(guó)際收支平衡表構(gòu)成：經(jīng)常帳戶、資本帳戶、金融帳戶、錯(cuò)誤與遺漏 經(jīng)常賬戶分為

1、貨物

2、服務(wù)

3、收入

4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移

金融帳戶：直接投資證券投資其它投資儲(chǔ)備資產(chǎn) 金融衍生工具和雇員認(rèn)股權(quán) 3.自主性交易：是指那些基于商業(yè)（利潤(rùn)）動(dòng)機(jī)或其他的考慮而獨(dú)立發(fā)生的交易 4.融通性交易（補(bǔ)償性交易）：為了彌補(bǔ)自主性交易收支不平衡而進(jìn)行的交易。5.國(guó)際收支失衡的原因：①周期性因素 ②結(jié)構(gòu)性因素 ③貨幣性因素 ④收入性因素 ⑤投機(jī)性因素

6.國(guó)際收支失衡的影響：1.國(guó)際收支持續(xù)大量逆差對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響

1）外匯供給短缺，給本幣帶來(lái)貶值壓力

2）外匯收入減少。一方面影響該國(guó)商品市場(chǎng)所需生產(chǎn)資料進(jìn)口，另

一方面會(huì)造成國(guó)內(nèi)貨幣的緊縮趨勢(shì)，促使利率上升，投資下降，加劇市場(chǎng)需求下降，導(dǎo)致產(chǎn)出下降，失業(yè)率上升

3）國(guó)際儲(chǔ)備大量流失，削弱其對(duì)外支付能力國(guó)家金融實(shí)力，降低了

國(guó)際對(duì)外信用。4）出現(xiàn)國(guó)家債務(wù)危機(jī)

2.國(guó)際收支持續(xù)大量順差對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利影響 1）對(duì)貨幣調(diào)控的自主性和有效性形成一定制約 2）不利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

3）引起貿(mào)易摩擦，導(dǎo)致國(guó)際貿(mào)易成本上升，不利于地區(qū)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

7.國(guó)際收支失衡的市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制

1）國(guó)際金本位制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

圖1價(jià)格——現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制過(guò)程圖

2）紙幣本位固定匯率制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

1、貨幣價(jià)格自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

2、收入調(diào)節(jié)機(jī)制

3、利率機(jī)制: 3）浮動(dòng)匯率制度下的國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制

國(guó)際收支逆(順)差→對(duì)外匯需求增加(下降)→外幣升(跌)本幣跌(升)→進(jìn)口(出口)產(chǎn)品價(jià)格上漲→進(jìn)口減少(出口增加)→逆(順)差得到改善。

8.馬歇爾-勒納條件：用Ax表示他國(guó)對(duì)該國(guó)出口商品的需求價(jià)格彈性，Am表示該國(guó)對(duì)進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性，當(dāng)Ax+Am>1時(shí)（馬歇爾-勒納條件）即出口商品的需求價(jià)格彈性和進(jìn)口商品的需求價(jià)格彈性之和大于1時(shí)數(shù)量作用超過(guò)了價(jià)格作用，貶值才能使得出口的增長(zhǎng)量和進(jìn)口的減少量彌補(bǔ)并超過(guò)以外幣計(jì)算的出口額的下降和以本幣計(jì)算的進(jìn)口額的上升，帶來(lái)出口收入的增加和進(jìn)口支出的減少，改善國(guó)際收支赤字的狀況。

9.J曲線：本國(guó)貨幣貶值后，最初發(fā)生的情況往往正好相反，經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況反而會(huì)比原先惡化，進(jìn)口增加而出口減少，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，貿(mào)易收入才會(huì)增加。因?yàn)檫@一運(yùn)動(dòng)過(guò)程的函數(shù)圖像酷似字母“J”，所以這一變化被稱為“J曲線效應(yīng)” 10.直接管制包括：外匯管制 貿(mào)易政策 財(cái)政管制。從實(shí)施性質(zhì)上看，直接管制的措施有數(shù)量性管制和價(jià)格性管制

11.米德沖突：了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問(wèn)題。這被稱為“米德沖突”，即在匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形

12.：外匯：⑴外國(guó)貨幣，包括紙幣、鑄幣；⑵外匯支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；⑶外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等；⑷特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位資產(chǎn)。⑸其他外匯資產(chǎn)。

13.外幣成為外匯的前提條件：（1）自由兌換性（2）可接受性（3）可償性

14.即期匯率：又稱現(xiàn)匯匯率，是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)時(shí)所使用的匯率。

15.遠(yuǎn)期匯率：又稱期匯匯率，是指外匯買賣的雙方事先約定，據(jù)以在未來(lái)約定的期限辦理交割時(shí)所使用的匯率。

16.升水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高，或期匯比現(xiàn)匯貴 17.貼水：表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低，或期匯比現(xiàn)匯賤 18.平價(jià)：表示遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相同。

19.金本位制度具體包括：金幣本位制 金塊本位制 金匯兌本位制 20.金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。21.鑄幣平價(jià)：兩種貨幣含金量之比就成為決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ)。

22.黃金輸送點(diǎn)是指在金本位制度下外匯匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加(減)運(yùn)送黃金的費(fèi)用

23.影響匯率變動(dòng)的主要因素：1.國(guó)際收支狀況2.相對(duì)通貨膨脹率 3.相對(duì)利率水平4.市場(chǎng)預(yù)期 5.政府的市場(chǎng)干預(yù) 6.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

24.匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響： 1.匯率變動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易收支

2.匯率變動(dòng)與物價(jià)水平

3.匯率變動(dòng)與資本流動(dòng)

4.匯率變動(dòng)與外匯儲(chǔ)備

5.匯率變動(dòng)與一國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)、國(guó)民收入及資源配置

6.匯率變動(dòng)與國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系

25.外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)：外匯銀行 外匯經(jīng)紀(jì)人 顧客中央銀行 非銀行交易商

26.即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。

27.遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。

28.外匯期貨的含義亦稱“貨幣期貨交易”，是指買賣雙方在期貨交易所以公開(kāi)喊價(jià)方式成交后，承諾在未來(lái)某一特定日期，以當(dāng)前所成立的價(jià)格交付某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣（外匯）。29.外匯期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣的權(quán)利

30.期權(quán)：是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約

31.匯率制度又稱匯率安排是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率確定和調(diào)整的基本原則和方式所做出的一系列規(guī)定或安排。

32.贊成固定匯率制的理由1.固定匯率制有利于促進(jìn)貿(mào)易和投資2.固定匯率制為一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供自律3.固定匯率制有助于促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作4.浮動(dòng)匯率制下的投機(jī)活動(dòng)可能是非穩(wěn)定的

33.贊成浮動(dòng)匯率制的理由1.浮動(dòng)匯率制能確保國(guó)際收支的持續(xù)均衡2.浮動(dòng)匯率制能確保貨幣政策的自主性3.浮動(dòng)匯率制能隔離外來(lái)經(jīng)濟(jì)沖擊的影響4.浮動(dòng)匯率制有助于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 5.浮動(dòng)匯率制下的私人投機(jī)是穩(wěn)定的

34.最優(yōu)貨幣區(qū)所謂最優(yōu)貨幣區(qū)是指對(duì)于某一個(gè)區(qū)域來(lái)說(shuō)，如果使用共同單一貨幣和實(shí)施共同的貨幣政策是最優(yōu)的，那么這個(gè)區(qū)域就是一個(gè)最優(yōu)貨幣區(qū)。（歐元區(qū)）

35.最優(yōu)貨幣區(qū)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：1.生產(chǎn)要素國(guó)際流動(dòng)性程度標(biāo)準(zhǔn)。2.經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度標(biāo)準(zhǔn)。3.產(chǎn)品多樣化程度標(biāo)準(zhǔn)。4.金融一體化程度標(biāo)準(zhǔn)。

36.赫勒（Robert Heller）對(duì)匯率制度選擇的因素進(jìn)行了總結(jié)。他認(rèn)為，一國(guó)匯率制度的選擇，主要由經(jīng)濟(jì)方面的因素決定。這些因素是：（1）經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度。（2）經(jīng)濟(jì)規(guī)模。（3）進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布。（4）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度及其與國(guó)際金融市場(chǎng)的一體程度。（5）相對(duì)的通貨膨脹率。

37.貨幣替代：所謂“貨幣替代”(Currency substitution)是指在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，一國(guó)居民因?qū)Ρ緡?guó)貨幣幣值穩(wěn)定失去信心或本國(guó)貨幣資產(chǎn)收益率相對(duì)較低時(shí)發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，使得外幣在價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和貯藏手段方面全面或部分替代本幣發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。

38.美元化是指一國(guó)居民在其資產(chǎn)中持有相當(dāng)大一部分外幣資產(chǎn)（主要是美元），美元大量進(jìn)入流通領(lǐng)域，具備貨幣的全部或部分職能，并具有逐步取代本國(guó)貨幣，成為該國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主要媒介的趨勢(shì)，因而美元化實(shí)質(zhì)上是一種狹義或程度較深的貨幣替代現(xiàn)象。

39.外匯管制又叫做外匯管理，是指一國(guó)外匯管理當(dāng)局對(duì)外匯的收、支、存、兌等方面所采取的具有限制性意義的法令、法規(guī)以及制度措施等 40.外匯管制的原因和目的

原因：一是當(dāng)一國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)或突發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)或其他政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)，一般都會(huì)采取外匯管制的措施來(lái)籌措資金或阻止政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的進(jìn)一步發(fā)展；二是當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較落后或處于困難時(shí)期，外匯資金嚴(yán)重短缺時(shí)，通常也會(huì)采取外匯管制的措施，以集中有限的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。

目的：維持本國(guó)國(guó)際收支的平衡和匯率的穩(wěn)定，保障經(jīng)濟(jì)的順利發(fā)展。41.外匯管理的方式

1）數(shù)量管制是對(duì)外匯買賣的數(shù)量進(jìn)行限制，包括外匯結(jié)匯控制和外匯配給控制。2）價(jià)格管制是對(duì)外匯買賣的價(jià)格即匯率進(jìn)行限制，可采取直接管制或間接管制的方式。3）間接管制：間接管制是指以外匯基金作為緩沖體來(lái)穩(wěn)定匯率水平。

4）直接管制：直接管制主要是規(guī)定各項(xiàng)外匯收支按何種匯率進(jìn)行交易，通常采取實(shí)行本幣定值過(guò)高和復(fù)匯率制的方式。

通常在以下情況下采取本幣定值過(guò)高的管制措施： a．鼓勵(lì)先進(jìn)機(jī)械設(shè)備進(jìn)口，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展； b．維持本國(guó)的物價(jià)穩(wěn)定，控制通貨膨脹； c．減輕政府的外債負(fù)擔(dān)。

43.外匯管制的收益1.保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)。2.維持幣值穩(wěn)定或使匯率的變動(dòng)朝有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展 3.防止資本的大量涌入或外逃。4.便于國(guó)內(nèi)財(cái)政、貨幣政策的推行。5.有利于實(shí)現(xiàn)政府在政治、經(jīng)濟(jì)方面的意圖。

44.外匯管制的成本1.降低資源的有效分配和利用。2.阻礙國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。3.不利于有效地吸收利用國(guó)外資金。4.不利于建立正常的價(jià)格關(guān)系，促進(jìn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。5.增加交易成本及行政費(fèi)用。6.增加國(guó)際貿(mào)易摩擦。

45.貨幣自由兌換的條件：1.健康的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 2.健全的微觀經(jīng)濟(jì)主體 3.良好的國(guó)際收支狀況 4.合適的匯率制度安排與匯率水平

46.匯率操縱：當(dāng)一國(guó)貨幣當(dāng)局以匯率為目標(biāo)，并通過(guò)實(shí)際影響匯率水平——包括引起匯率變動(dòng)和阻止匯率變動(dòng)，采取貨幣低估的方式以保持根本性的匯率失調(diào)，達(dá)到增加進(jìn)出口的目的

47.國(guó)際儲(chǔ)備亦稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。

48.全球視角下的國(guó)際儲(chǔ)備來(lái)源：國(guó)際儲(chǔ)備的主要來(lái)源有各國(guó)中央銀行購(gòu)買的黃金、IMF分配的特別提款權(quán)、儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出（最主要來(lái)源）

49.國(guó)際儲(chǔ)備的作用

1、彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字

2、調(diào)節(jié)本幣匯率

3、充當(dāng)信用保證

4、防患突發(fā)事件

50.自有儲(chǔ)備狹義的國(guó)際儲(chǔ)備主要包括黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、IMF中的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)（SDR）

51.借入儲(chǔ)備包括備用信貸、互惠信貸協(xié)議、借款總安排、本國(guó)商業(yè)銀行的對(duì)外短期可兌換貨幣資產(chǎn)

52.儲(chǔ)備貨幣分散化的積極影響（1）緩解了特里芬難題（2）促進(jìn)了各國(guó)貨幣政策的協(xié)調(diào)（3）有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

53.儲(chǔ)備貨幣分散化的消極影響（1）加大了儲(chǔ)備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度（2）加劇了國(guó)際外匯市場(chǎng)的動(dòng)蕩（3）加深了國(guó)際貨幣制度的不穩(wěn)定性 54.影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的因素

1、國(guó)際收支沖擊

2、國(guó)際收支的調(diào)整速度在國(guó)際收支長(zhǎng)期失衡的前提下，國(guó)際收支的調(diào)整速度與國(guó)際儲(chǔ)備需求成反比。影響調(diào)整速度，進(jìn)而影響國(guó)際儲(chǔ)備需求的主要因素有：

（1）進(jìn)出口供求彈性（2）邊際進(jìn)口傾向（邊際進(jìn)口傾向與國(guó)際儲(chǔ)備需求成反比；平均進(jìn)口傾向與國(guó)際儲(chǔ)備需求成正比。）（3）匯率制度（匯率制度的彈性與國(guó)際儲(chǔ)備需求成負(fù)相關(guān)關(guān)系）

3、進(jìn)出口規(guī)模（進(jìn)出口規(guī)模與國(guó)際儲(chǔ)備需求成正比。）

4、持有儲(chǔ)備的成本

（1）持有儲(chǔ)備成本的衡量

①儲(chǔ)備投資的收益率減持有儲(chǔ)備的收益率之差；

②一國(guó)從國(guó)際金融市場(chǎng)借款的利率減持有儲(chǔ)備的收益率之差（2）持有儲(chǔ)備的成本與國(guó)際儲(chǔ)備需求成反

5、對(duì)外籌集應(yīng)急資金的能力

6、貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否

7、政策協(xié)調(diào)

8、貨幣地位 55.國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性原則。儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性成正相關(guān)，安全性、流動(dòng)性與營(yíng)利性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。一國(guó)貨幣當(dāng)局的國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理，必須在確保安全性與流動(dòng)性的前提下，爭(zhēng)取最大限度的營(yíng)利。

56..廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)是指在國(guó)際范圍內(nèi)，運(yùn)用各種現(xiàn)代化的技術(shù)手段與通信工具，進(jìn)行資金融通、證券買賣及相關(guān)金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)、國(guó)際資本市場(chǎng)、國(guó)際外匯市場(chǎng)、國(guó)際黃金市場(chǎng)以及金融衍生工具市場(chǎng)等狹義的國(guó)際金融市場(chǎng)則僅指從事國(guó)際資金借貸和融通的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)，包括國(guó)際貨幣市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)。

57.國(guó)際金融市場(chǎng)形成的條件

1.政局穩(wěn)定； 2.無(wú)外匯管制或?qū)嵭休^寬松的外匯管制，外匯交易自由，資金調(diào)撥靈活； 3.較為完善的金融制度與金融機(jī)構(gòu)； 4.優(yōu)越的地理位置、便利的交通條件以及現(xiàn)代化的國(guó)際通訊設(shè)施； 5.擁有一支國(guó)際金融知識(shí)水平較高、經(jīng)驗(yàn)較豐富的專業(yè)隊(duì)伍。

58.國(guó)際金融市場(chǎng)的作用

積極作用： 1.有利于調(diào)節(jié)各國(guó)國(guó)際收支的不平衡 2.有利于促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展與國(guó)際資本的流動(dòng)，推動(dòng)的各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 3.有利于推動(dòng)生產(chǎn)和資本國(guó)際化的發(fā)展4.促進(jìn)了金融業(yè)務(wù)國(guó)際化的發(fā)展

消極作用 1.為國(guó)際間的投機(jī)活動(dòng)提供了場(chǎng)所 2.為國(guó)際間通貨膨脹的傳遞打開(kāi)了方便之門

59.目前世界上有倫敦、紐約、蘇黎世、東京、悉尼和香港六大國(guó)際性黃金市場(chǎng) 60.歐洲貨幣市場(chǎng)是世界各地離岸金融市場(chǎng)的總體，該市場(chǎng)以歐洲貨幣為交易貨幣，各項(xiàng)交易在貨幣發(fā)行國(guó)境外進(jìn)行，或在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)通過(guò)設(shè)立“國(guó)際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施”進(jìn)行，是一種新型的國(guó)際金融市場(chǎng)

61.歐洲貨幣市場(chǎng)的類型

（一）功能中心：集中了眾多的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，從事具體的資金存貸，投、融資等業(yè)務(wù)的區(qū)域或城市。

1.一體型（內(nèi)外混合型）中心：1）離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不分離（2）典型代表：英國(guó)倫敦和中國(guó)香港

2.分離型中心：（1）離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)所在國(guó)在岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)分離（2）分離目的：防止離岸金融交易活動(dòng)影響、沖擊本國(guó)貨幣金融政策的實(shí)施（3）典型代表：美國(guó)、日本、新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞

（二）名義中心：不從事實(shí)際的離岸金融交易，只是起著為在其他金融市場(chǎng)上發(fā)生的資金交易進(jìn)行注冊(cè)、記賬、轉(zhuǎn)賬的作用。

1.目的：逃避管制和征稅，又稱為“記賬結(jié)算中心”、“避稅港型、走賬型離岸金融市場(chǎng)” 2.典型代表：巴哈馬、開(kāi)曼群島、百慕大、巴拿馬、海峽群島 62.歐洲貨幣市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響

積極影響：1.為二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)注入了資金2.加速了國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 3.幫助調(diào)節(jié)了國(guó)際收支的不平衡 4.推動(dòng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化，促進(jìn)了國(guó)際資本的流動(dòng) 5.推動(dòng)了金融創(chuàng)新的發(fā)展

消極影響：.使國(guó)際金融體系變得更加脆弱2.在一定程度上削弱了各國(guó)貨幣政策的效力 3.歐洲貨幣市場(chǎng)的外匯投機(jī)活動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)

63.英國(guó)的猛犬債券，美國(guó)的揚(yáng)基債券，日本的武士債券，中國(guó)的熊貓債券。

64.國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)是指在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投融資過(guò)程中，由于各種事先無(wú)法預(yù)料的不確定因素帶來(lái)的影響，使參與主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生一定的偏差，甚至導(dǎo)致蒙受損失（包括直接和間接損失）可能性。

65.國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的分類：

1、按照金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源劃分：外匯風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際融資利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際投融資中的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)以及國(guó)際金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等。

2、按影響范圍劃分：微觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與宏觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)；

3、按照風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者劃分：國(guó)家金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體金融風(fēng)險(xiǎn)；

4、按照金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源劃分：客觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)與主觀國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。66.外匯風(fēng)險(xiǎn)類型: 1）交易風(fēng)險(xiǎn) ①外匯買賣風(fēng)險(xiǎn) ②交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

2）折算風(fēng)險(xiǎn)方法：①流動(dòng)/非流動(dòng)折算法 ②貨幣/非貨幣這算法 ③時(shí)態(tài)法 ④現(xiàn)行匯率法 67.外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素：時(shí)間和外幣

68.國(guó)際信貸法：①出口信貸 ②福費(fèi)廷 ③保付代理

69.銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)遇到的風(fēng)險(xiǎn)：①外匯買賣風(fēng)險(xiǎn) ②外匯信用風(fēng)險(xiǎn) ③外匯借貸風(fēng)險(xiǎn) 70.利率風(fēng)險(xiǎn)：指在一定時(shí)期內(nèi)因外幣利率的相對(duì)變化，導(dǎo)致涉外經(jīng)濟(jì)主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離，從而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。

71存續(xù)期缺口越大銀行凈值受利率波動(dòng)影響而變化的敏感度就越大，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大 72.國(guó)家信用等級(jí)：一般可以分為A（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)）、B（低風(fēng)險(xiǎn)）、C（中度風(fēng)險(xiǎn)）、D（較高風(fēng)險(xiǎn)）、E（高風(fēng)險(xiǎn)）五個(gè)信用等級(jí)

73.國(guó)際貨幣體系的概念：國(guó)際貨幣體系是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系中,為滿足國(guó)際間各類交易的需要,各國(guó)政府對(duì)貨幣在國(guó)際間的職能作用及其它有關(guān)國(guó)際貨幣金融問(wèn)題所制定的協(xié)定、規(guī)則和建立的相關(guān)組織機(jī)構(gòu)的總稱

74.金本位制度競(jìng)賽三原則：自由鑄造 自由兌換 自由輸送

75.布雷頓森林體系規(guī)定國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)貨幣與美元掛鉤，即各國(guó)貨幣與美元保持穩(wěn)定的匯率，即所謂的戰(zhàn)后固定匯率制。國(guó)際貨幣基金組織允許匯率波動(dòng)的幅度為±1% 76.信心和清償力這一對(duì)無(wú)法解決的矛盾存在于布雷頓森林體系之中成為布雷頓森林體系致命的缺陷。（特里芬難題）

第四篇：國(guó)際金融

四大國(guó)有銀行均取消首套房貸7折優(yōu)惠 2010年04月03日04:20新京報(bào) 我要評(píng)論(102)

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記者昨天獲悉，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行總行已向各分支行下發(fā)了文件，從4月1日起，將首套房貸款利率由7折調(diào)高至8折。至此，四大國(guó)有銀行均已調(diào)整了利率7折優(yōu)惠政策。

記者從農(nóng)行方面了解到，4月1日起，首付兩成享受8折利率優(yōu)惠。同時(shí)，貸款新政的執(zhí)行要看貸款人的具體情況而進(jìn)行靈活運(yùn)用，如貸款人資信情況很好、貸款規(guī)模較大，或者是農(nóng)行的貴賓客戶、購(gòu)買該行理財(cái)產(chǎn)品的客戶都可享受較為優(yōu)惠的貸款利率。

隨著農(nóng)行此次調(diào)整7折利率優(yōu)惠，四大國(guó)有銀行已全面收緊首套房首付2成利率7折的優(yōu)惠政策。其中，中行、工行、農(nóng)行已明確取消7折利率優(yōu)惠，建行需首付4成以上利率才能打7折。從4月1日開(kāi)始，若首付2成，工行執(zhí)行利率8.5折，建行、農(nóng)行執(zhí)行利率8折，若首付比例更高利率可略降。中行則是將首套房貸款利率調(diào)高至8.5折。

在房貸優(yōu)惠利率漸漸提高的同時(shí)，房貸的申請(qǐng)也愈發(fā)艱難。購(gòu)房者王先生告訴記者，他在1月份申請(qǐng)的房貸在3月底才得到銀行的通知，并因?yàn)橛袔灼谟馄谟涗浂汇y行拒絕。

據(jù)了解，年初，已有多家銀行實(shí)行信貸控制，房貸業(yè)務(wù)均暫緩或暫停了一段時(shí)間。2月份雖然房貸放款恢復(fù)了正常，但在客戶的選擇上極為挑剔，一些綜合評(píng)價(jià)后被認(rèn)為是“風(fēng)險(xiǎn)度較高”的貸款客戶則面臨更為苛刻的貸款條件。

■ 觀察

優(yōu)惠取消難倒“真實(shí)購(gòu)房人”

7折利率優(yōu)惠取消，非投資購(gòu)房人壓力大增，投資客受影響較小

繼中行明確取消7折房貸利率之后，工行日前也下發(fā)通知，首套房不再享受7折利率優(yōu)惠。房貸利率優(yōu)惠正在逐漸縮減甚至取消。在此次樓市宏觀調(diào)控的大背景下，這一措施“抑制投機(jī)性需求”的指向十分明確。但一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，“打擊面”是否會(huì)殃及剛性需求，甚至形成“投資投機(jī)需求”對(duì)“剛性需求”的“擠出效應(yīng)”？

“7折貸款基本辦不下來(lái)”

這兩天，上海白領(lǐng)陳荻在外環(huán)附近的東苑佳佳花園看中了一套77平方米的房子，總價(jià)近140萬(wàn)元。盡管屬于首次置業(yè)，但在申請(qǐng)貸款的時(shí)候，中介卻告訴

他，工行、建行等銀行都對(duì)7折利率關(guān)上了大門，一些小銀行審核門檻也大大提高。

記者從工行上海分行了解到，該行已取消首套房按揭貸款利率7折優(yōu)惠，若首付僅兩成，貸款利率只能打到8.5折，首付三成及以上，貸款利率可打8折，其中資質(zhì)信用比較好的優(yōu)質(zhì)客戶，可以享受7.5折優(yōu)惠。建設(shè)銀行上海分行閔行支行一位工作人員告訴記者，首套房根據(jù)首付成數(shù)不同，貸款利率也不同：首付在20%-25%的，貸款利率打8.5折，首付在25%-30%，利率可打8折；首付三成以上可享受利率

可以享受7折利率”的詢問(wèn)，這位工作人員說(shuō)：

來(lái)。”

事實(shí)上，招商銀行、深圳發(fā)展銀行、套房7折利率優(yōu)惠，門檻提高至8.5

率甚至上浮10%。

“我以前知道第二套房貸款優(yōu)惠已沒(méi)有了，也受到牽連。”陳荻無(wú)奈地說(shuō)。

上海知名個(gè)貸中介凱弈投資咨詢管理有限公司副總經(jīng)理趙煒說(shuō)，重點(diǎn)與其說(shuō)是“做規(guī)模”，不如說(shuō)是“做利潤(rùn)”，背后，是整個(gè)銀行信貸的明顯緊縮。趙煒介紹，除逐步取消利率優(yōu)惠外，另一個(gè)突出的表現(xiàn)是辦貸周期拉長(zhǎng)，以前從申請(qǐng)到放貸一般要

55-60天。3月下旬，還有銀行面對(duì)符合條件的貸款申請(qǐng)表示“已沒(méi)有額度”，只能等到4月份了。

7.5折。對(duì)于記者“首付四成以上聽(tīng)說(shuō)“說(shuō)是這樣說(shuō)，但基本上辦不下興業(yè)銀行等商業(yè)銀行今年初就取消了首對(duì)于第二套房貸款，更普遍執(zhí)行基準(zhǔn)利沒(méi)想到現(xiàn)在連我這樣的首次購(gòu)房銀行今年的縮減利率優(yōu)惠正是基于此。這40天左右，現(xiàn)在則需要折；

第五篇：國(guó)際金融

第一章國(guó)際收支

第一節(jié)國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表

1，國(guó)際收支：指一定時(shí)期內(nèi)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（通常指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)）與世界其他經(jīng)濟(jì)體之間的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易的貨幣價(jià)值之和。

狹義：僅包含已實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易，不包括未到期的債權(quán)債務(wù)。

廣義：既包括貿(mào)易收支和非貿(mào)易收支，也包括資本的輸出與輸入，既包括已

實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易，也包括尚未實(shí)現(xiàn)外匯收支的交易。

2，國(guó)際收支平衡表：指將國(guó)際收支按特定賬戶分類，根據(jù)一定的原則用會(huì)計(jì)方法編制出來(lái)的報(bào)表。

反映：1)一國(guó)與其他國(guó)家之間商品勞務(wù)和收入的交易

2）該國(guó)貨幣黃金特別提款權(quán)以及對(duì)其他國(guó)家債權(quán)債務(wù)的所有變化和其他變化

3）無(wú)償轉(zhuǎn)移支付，以及根據(jù)匯集處理的需要，怕你個(gè)哼前兩項(xiàng)沒(méi)有相互抵消的交易和變化的對(duì)應(yīng)記錄。

國(guó)際收支側(cè)重動(dòng)態(tài)本國(guó)對(duì)外貨幣的收付活動(dòng)，國(guó)際收支平衡表側(cè)重靜態(tài)的角度強(qiáng)調(diào)這種貨幣收付活動(dòng)的結(jié)果。

3，國(guó)際收支特征：1）國(guó)際收支是一個(gè)流量概念

2）國(guó)際收支所反映的內(nèi)容是以貨幣記錄的經(jīng)濟(jì)交易①交換②轉(zhuǎn)移③移居④其他交易

3）國(guó)際收支記錄的經(jīng)濟(jì)交易必須是本國(guó)居民與非居民之間發(fā)生的經(jīng)濟(jì)交易。劃分居民與非居民的標(biāo)準(zhǔn)是居住地。

4）國(guó)際收支是一個(gè)事后概念。

第二節(jié)國(guó)際收支平衡表的編制

1，有借必有貸，借貸必相等：借方，經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)持有量增加1）反映進(jìn)口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶2）反映資產(chǎn)增加或負(fù)債減少的資本與金融賬戶

貸方，資產(chǎn)持有量的減少1）反映出口實(shí)際資源的經(jīng)常賬戶2）反映資產(chǎn)減少負(fù)債增加的資本與金融賬戶。

2，凡是有利于國(guó)際收支順差增加或逆差減少的資金來(lái)源增加或資金占用減少均記入貸方，凡是有利于國(guó)際收支逆差增加或順差減少的資金來(lái)源減少均記入借方。