第一篇：財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中起什么作用

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財務(wù)杠桿在財務(wù)管理中起什么作用？0分

標簽：財務(wù) 杠桿 財務(wù)杠桿 財務(wù)管理 公司財務(wù)

武證萬兵

[學者] 財務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運用財務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益，即財務(wù)杠桿利益。由于財務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財務(wù)杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務(wù)風險。因此，認真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運用財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務(wù)杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

另外，有些財務(wù)學者認為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務(wù)資金，從而達到轉(zhuǎn)移財務(wù)風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務(wù)杠桿定義為對負債的利用，而將其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負）財務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無本質(zhì)上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務(wù)風險、經(jīng)營杠桿、經(jīng)營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財務(wù)學者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進一步討論伴隨著負債經(jīng)營的財更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！

務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險的因素以及如何更好地利用財務(wù)杠桿和減少財務(wù)風險。

一、財務(wù)杠桿利益（損失）（Benefit on Financial Leverage)

通過前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財務(wù)杠桿利益(損失）是指負債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負債利息率）×債務(wù)資本

①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本 ②

可見，只要企業(yè)投資收益率大于負債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率／息稅前利潤變動率

③

通過數(shù)學變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）

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④

根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財務(wù)風險（Financial Risk)

風險是一個與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財務(wù)風險是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來收益不確定情況下由主權(quán)資本承擔的附加風險。如果企業(yè)經(jīng)營狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負債利息率，則獲得財務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負債利息率，則獲得財務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運用負債所承擔的財務(wù)風險。

企業(yè)財務(wù)風險的大小主要取決于財務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，主權(quán)資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權(quán)資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權(quán)資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務(wù)風險就越小。財務(wù)風險存在的實質(zhì)是由于負債經(jīng)營從而使得負債所負擔的那一部分經(jīng)營風險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財務(wù)杠桿與財務(wù)風險之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目

行次

負債比率

0%

50%

80% 資本總額

①

1000

1000

1000 其中：負債

②＝①×負債比率

0

500

800 權(quán)益資本

③＝①－②

1000

500

200 息稅前利潤

④

150

150

利息費用

⑤＝②×10%

0

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稅前利潤

⑥＝④－⑤

150

所得稅

⑦＝⑥×35%

52.535

24.5 稅后凈利

⑧＝⑥－⑦

97.5

45.5 權(quán)益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③

9.75％

13％

22.75％

財務(wù)杠桿系數(shù)

⑩＝④÷⑥

11.5

2.14

假定企業(yè)沒有獲得預(yù)期的經(jīng)營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤率計算如表二：

項目

負債比率

0%

50%8

0% 息稅前利潤

利息費用

0

稅前利潤

所得稅

31.5

13.5 稅后凈利

58.5

6.5 權(quán)益資本凈利潤率5.85%

5.2%

3.25% 財務(wù)杠桿系數(shù)

12.25

對比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權(quán)益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉(zhuǎn)折點），財務(wù)杠桿作用就會從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時，使用財務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務(wù)杠桿系數(shù)高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤將以9倍更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！的速度下降，可見財務(wù)風險之高。如果不使用財務(wù)杠桿，就不會產(chǎn)生以上損失，也無財務(wù)風險而言，但在經(jīng)營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險的因素

由于財務(wù)風險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當負債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認為財務(wù)風險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險的因素之一，負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負的影響。

上述因素在影響財務(wù)杠桿利益的同時，也在影響財務(wù)風險。而進行財務(wù)風險管理，對企業(yè)來講是一項極為復(fù)雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務(wù)風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個方面采取措施，加強對財務(wù)風險的控制，一旦預(yù)計企業(yè)將出現(xiàn)財更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！

務(wù)風險，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財務(wù)風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額。回避風險的前提是正確地預(yù)計風險，預(yù)計風險是建立在預(yù)計未來經(jīng)營收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計企業(yè)未來經(jīng)營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應(yīng)該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務(wù)風險。轉(zhuǎn)移風險是指采取一定的措施，將風險轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔一部分財務(wù)風險。此外，財務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風險之外，還應(yīng)注意經(jīng)營杠桿聯(lián)合財務(wù)杠桿對企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風險的影響，使之達到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營杠桿的不同作用選擇不同的財務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財務(wù)風險的重要因素。財務(wù)杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財務(wù)風險也沒有增加整個社會的風險，是經(jīng)營風險向投資人的轉(zhuǎn)移。財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風險之間進行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財務(wù)杠桿利益，無視財務(wù)風險而不恰當?shù)厥褂秘攧?wù)杠桿的做法都是企業(yè)財務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

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第二篇：財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

財務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

摘要：現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，債權(quán)資本已成為企業(yè)資本的重要構(gòu)成部分。而財務(wù)杠桿正是在企業(yè)負債經(jīng)營中發(fā)揮作用的，在企業(yè)經(jīng)濟效益好時，適度舉債可以為企業(yè)帶來額外的經(jīng)濟利益，增加企業(yè)價值；而在經(jīng)濟效益不景氣時,會給企業(yè)帶來不必要的損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以說財務(wù)杠桿如同一把雙刃劍。本文分析財務(wù)杠桿原理，結(jié)合實際應(yīng)用財務(wù)杠桿中的問題并提出對策。

關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿；負債經(jīng)營；應(yīng)用

引言

我們接觸到的物理學中，杠桿的概念是利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，所謂杠桿，簡言之以小搏大的工具。阿基米得也曾說過：“給我一個支點，我可以將整個地球撬起。”更體現(xiàn)了杠桿的作用。延伸到財務(wù)杠桿上，可以理解為：“借給我足夠的金錢，我就能掙取巨額的財富。”具體來說，財務(wù)杠桿就是指在企業(yè)經(jīng)營過程中運用負債籌資的方式（如銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股）時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。只要在企業(yè)的籌資方式中有融資成本的固定負債，就會存在財務(wù)杠桿效應(yīng)，但不同企業(yè)財務(wù)杠桿的作用程度是不同的。合理運用財務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益帶來額外的收益。如果運用不當，將會帶來巨大的財務(wù)風險。所以我們應(yīng)該清楚認識財務(wù)杠桿的概念，能合理運用其作用。

一、財務(wù)杠桿的涵義

財務(wù)杠桿的概念：財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應(yīng)。

財務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。合理運用財務(wù)杠桿給企業(yè)權(quán)益資本帶來的額外收益，即財務(wù)杠桿利益。由于財務(wù)杠桿受多種因素的影響，在獲得財務(wù)杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務(wù)風險。因此，認真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，是合理運用財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。

財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務(wù)杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一，將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因而財務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經(jīng)營。這種定義強調(diào)財務(wù)杠桿是對負債的一種利用。其二，認為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負財務(wù)杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務(wù)杠桿強調(diào)的是通過負債經(jīng)營而引起的結(jié)果。

另外，有些財務(wù)學者認為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側(cè)重于負債經(jīng)營的結(jié)果，但其將負債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，其定義的客體范圍是狹隘的。

二、企業(yè)在當前應(yīng)用財務(wù)杠桿中存在的問題

對于財務(wù)杠桿我們既是熟悉的，又是陌生的，熟悉是我們知道它是財務(wù)管理學中的一個基本概念，陌生是我們把握不好對其效用的應(yīng)用程度。而在現(xiàn)實中，企業(yè)在利用財務(wù)杠桿中存在著各種各樣的問題。主要問題：有的問題是對其本質(zhì)把握不準，將財務(wù)杠桿視同為企業(yè)負債；有的問題是忽視財務(wù)風險，過度利用負債資本；還有是對企業(yè)負擔的利息負擔不能準確預(yù)測。(一)將財務(wù)杠桿視同為企業(yè)負債

在企業(yè)財務(wù)管理活動中，財務(wù)杠桿是通過負債來起作用的，可以說二者如影隨行。這容易使人們產(chǎn)生“負債決定財務(wù)杠桿的存在與否，財務(wù)杠桿決定是否負債”的問題。負債是發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定就能夠發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。同時，負債與否也不僅僅取決于財務(wù)杠桿的使用，還需要從企業(yè)實際需要的角度來考慮。

(二)忽視財務(wù)風險，過度利用財務(wù)杠桿

在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，我們經(jīng)常看到企業(yè)之間的杠桿收購、杠桿并購的情況，這兩個情況的實質(zhì)都是通過負債獲得更多可用資金，都強調(diào)財務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務(wù)杠桿雙重影響：未來經(jīng)營效益增長的情況下，財務(wù)杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經(jīng)營效益下降的情況下，財務(wù)杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業(yè)資金帶來更多壓力，企業(yè)必須承擔到期無法支付借款本息的財務(wù)風險。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來的使用情況，注重財務(wù)杠桿的負效應(yīng)。(三)財務(wù)杠桿系數(shù)說明的問題

財務(wù)杠桿系數(shù)是用來反映企業(yè)在某一經(jīng)營狀態(tài)下，負債一定時，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績變化將導(dǎo)致財務(wù)風險的大小一般認為財務(wù)杠桿系數(shù)越大，稅后利潤受息稅前利潤變動的影響越大，財務(wù)風險程度也就越大:反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風險程度也就越小，但我認為.這樣的說法不全而沒有指明財務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件，容易導(dǎo)致誤解，不能達到有效防范企業(yè)財務(wù)風險的目的

1.根據(jù)財務(wù)杠桿系數(shù)的方法可知，可推論出:企業(yè)在達到財務(wù)效應(yīng)臨界點，即企業(yè)的息后利潤，即意味著企業(yè)不舉債籌資，沒有向外借款，也就沒有了利息費用.財務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大，財務(wù)風險程度達到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實際資料加以證明。

2．當企業(yè)處于虧損狀態(tài)時，即息稅后利潤小于零時，財務(wù)杠桿系數(shù)必為負數(shù)，從數(shù)字上看則更小，我們?nèi)魮?jù)以得出企業(yè)財務(wù)風險程度更低的結(jié)論，這顯然有悖于理。

3．財務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤變動這一因素對稅后利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動時，對稅后利潤或普通股每股收益變動同樣會產(chǎn)生不同程度的影響，有時甚至出現(xiàn)財務(wù)杠桿系數(shù)降低，而財務(wù)風險卻提高的情況。

三、財務(wù)杠桿的應(yīng)用策略

(一)準確估計企業(yè)未來經(jīng)營的穩(wěn)定性

負債經(jīng)營不是一時的行為，只要在企業(yè)未來收益不斷增長的情況下，財務(wù)杠桿的正效應(yīng)才會進一步放大 ,反之將放大財務(wù)杠桿負效應(yīng)，加劇企業(yè)風險。企業(yè)需要根據(jù)經(jīng)營狀況隨時調(diào)整借貸數(shù)量。企業(yè)未來經(jīng)營與收益狀況需要對經(jīng)營性因素與非經(jīng)營性因素進行分析。1.經(jīng)營性因素分析

企業(yè)未來收益是否穩(wěn)定，需要分析企業(yè)經(jīng)營性因素，主要有：首先，產(chǎn)品的需求。市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)息稅前利息就越穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營風險就越小，收益都可以準確的預(yù)測，企業(yè)風險就相對小。其次，銷售價格和成本。企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格越穩(wěn)定，成本越低，則息稅前利潤越穩(wěn)定，越大經(jīng)營風險就越小，企業(yè)未來經(jīng)營和收益情況就好預(yù)測；反之，經(jīng)營風險越大。再次，對銷售價格的調(diào)整能力。當通貨膨脹使生產(chǎn)資料價格及工資上漲時，若企業(yè)有能力將因漲價而增加的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)移到銷售價格上，則將消除其對未來收益的影響，企業(yè)的這種調(diào)整能力越強，則風險越小，收益越穩(wěn)定。2.非經(jīng)營性因素分析

第一，固定成本。固定成本是指隨著時間流逝而發(fā)生的成本，其總額在一定時期內(nèi)與產(chǎn)品產(chǎn)銷量無關(guān)。與前幾個因素不同，固定成本與息稅前利潤的可變性之間沒有必然的聯(lián)系，但由于固定成本的性質(zhì)使得當產(chǎn)品銷售量發(fā)生變動時，息稅前利潤以更大的幅度變動，從而是經(jīng)營的不穩(wěn)定性增大。從這個意義上，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。如果公司有應(yīng)稅收入，債務(wù)的增加將減少企業(yè)支付的稅收，同時增加債權(quán)人所支付的稅收。如果公司稅率高于債權(quán)人稅率，債務(wù)的運用便可以產(chǎn)生價值。第三，企業(yè)的固定資產(chǎn)與長期負債的比率。長期負債大都以企業(yè)固定資產(chǎn)作抵押，固定資產(chǎn)與長期負債的比率可揭示企業(yè)負債經(jīng)營的安全程度。第四，所有者和經(jīng)營者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度也是影響資本結(jié)構(gòu)的一個因素。如果所有者和經(jīng)營者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資；相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔財務(wù)風險，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。一般而言，企業(yè)的信用等級決定著債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的負債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級為限。通過以上因素的分析我們知道，企業(yè)應(yīng)該在適當?shù)臅r候以適當現(xiàn)代經(jīng)濟信息的方式獲得最好的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.改善經(jīng)營狀況，提高息稅前利潤率

息稅前利潤率與企業(yè)財務(wù)風險的產(chǎn)生有著直接的關(guān)系，即如果息稅前利潤發(fā)生變化，在財務(wù)杠桿作用下會導(dǎo)致每股收益更大幅度變化，從而加大了每股收益的變動性，也就是加大了企業(yè)風險，即產(chǎn)生了財務(wù)風險。具體來說當息稅前利潤率高時，財務(wù)杠桿系數(shù)小，所承擔的財務(wù)風險也小；反之，息稅前利潤小時，財務(wù)杠桿系數(shù)大，承擔的財務(wù)風險也大。息稅前利潤的高低是由企業(yè)的經(jīng)營狀況所決定的，與企業(yè)的經(jīng)營狀況成正比。故企業(yè)應(yīng)降低成本，改善經(jīng)營，增加收入，以提高息稅前利潤率，降低企業(yè)財務(wù)風險。4.合理利用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益

企業(yè)適度運用財務(wù)杠桿效應(yīng)，合理負債，是企業(yè)籌措資金的主要來源之一，也是被廣泛采用的一種融資方式。其借債和償債能力的大小，是衡量其是否興盛發(fā)達的重要標準。同時負債經(jīng)營是市場經(jīng)濟發(fā)展過程中貨幣信用關(guān)系廣泛滲透的必然結(jié)果，也是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的生財之道。不敢或不善于負債經(jīng)營，實際上反映了一個企業(yè)未能充分發(fā)揮出它的最大潛力，未能使企業(yè)的 經(jīng)營效益達到最佳。在市場日趨激烈的環(huán)境下，企業(yè)的目標能否實現(xiàn)，其關(guān)鍵是資金是否充足。而要解決這一問題，光靠自己是不夠的，必須通過不斷調(diào)整、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，充分合理利用負債經(jīng)營策略來解決資金短缺的問題。(二)考慮適當?shù)呢搨壤突I資組合方式

考慮適當?shù)呢搨壤突I資組合方式。負債比例、籌資組合方式的不同對未來的影響不同。企業(yè)要根據(jù)數(shù)量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業(yè)根據(jù)需要做出適當調(diào)整。1.適度負債

負債經(jīng)營存在著財務(wù)風險，企業(yè)在負債經(jīng)營過程中，不管經(jīng)營情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準確預(yù)測經(jīng)營成果，因此，負債比例要與企業(yè)的經(jīng)營狀況、活力能力、以及承擔風險的能力等相適應(yīng)。適度利用財務(wù)杠桿作用，會給企業(yè)帶來提高所有權(quán)資金收益率的財務(wù)杠桿利益。但如果過分強調(diào)財務(wù)杠桿的作用。舉債過多，則會增加財務(wù)風險。一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟環(huán)境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權(quán)資金收益率降低。負債比例越高，所有權(quán)資金收益率降得越多，這樣就會加重企業(yè)的危機，出現(xiàn)財務(wù)杠桿的負作用。因此，企業(yè)要掌握最佳負債規(guī)模，選擇一種比較穩(wěn)健的籌資模型。2.適當?shù)幕I資組合方式

根據(jù)企業(yè)管理者對風險的好惡，不同企業(yè)有不同的籌資組合，主要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵循短期資產(chǎn)由短期資金融通、永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)由長期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業(yè)的償債風險和融資成本，若運用得當則不會出現(xiàn)資金的閑置或償債風險。第二，冒險的籌資組合。即企業(yè)永久性流動資產(chǎn)和部分固定資產(chǎn)由長期資金融通，另一部分永久性流動資產(chǎn)和全部短期流動資產(chǎn)由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業(yè)收益；但同時企業(yè)用短期資金融通了部分長期資產(chǎn)，因此風險較大。這是一種收益性與風險性均較高的籌資政策，適宜在銀根寬松的環(huán)境下采用。第三，保守的籌資組合。即企業(yè)部分短期資產(chǎn)和全部長期資產(chǎn)都由長期資金融通，而只有一部分短期資產(chǎn)是由短期資金融通。這種籌資組合策略風險小，但資金成本高，會降低企業(yè)的利潤。這種方式適宜在金融環(huán)境惡劣、銀根較緊的情況下采用。

如果企業(yè)能精確地預(yù)測其營運資金持有量且具有較高的理財水平，采用冒險性融資組合無疑是有利的。但通常我們卻難以對企業(yè)資金的營運水平做量化的描述，因而企業(yè)只能將其視為一種理想的目標，各企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)實際情況及其所處的金融環(huán)境，確定適當?shù)幕I資組合方式，力求達到理想狀態(tài)的目標。

通過本課程的學習及完成本課程的相關(guān)論文，作為一個對公司理財幾乎完全沒概念的我來說，收獲還是不小的。通過本論文，我理解了財務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的手段。同時它也是一把雙刃劍，給投資者帶來利潤的同時，可能也會存在財務(wù)風險。只有合理利用財務(wù)杠桿作用，才會給企業(yè)帶來利潤的提高。當然，寫完本論文，我也認識到，一個好的公司是要學會負債經(jīng)營的，合理的負債經(jīng)營會給公司帶來更多的利潤。通過本課程的學習，我覺得自己最大的收獲是知道了很多經(jīng)濟方面名詞的具體含義，這對將來進行一些財務(wù)交涉或多或少有一些幫助，同時為進一步學習公司理財方面的知識提供了入門知識，總體來說，對公司理財有了一個大體的理解，希望以后在某些場合中會對自己有一定幫助吧！

參考文獻：

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第三篇：財務(wù)分析在財務(wù)管理中的重要性

財務(wù)分析在企業(yè)管理中的重要性

隨著市場經(jīng)濟的不斷完善，財務(wù)管理日益成為企業(yè)管理的核心工作。作為企業(yè)的管理者以及債權(quán)人，他們最想了解和掌握的就是企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況和企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＤ敲催@些信息從哪兒來？當然是從財務(wù)報表。但是面對數(shù)目眾多的財務(wù)報表，并不是所有的使用者都能完全理解它所包含的經(jīng)濟涵義。如何能夠把企業(yè)綜合的財政狀況，生產(chǎn)經(jīng)營水平給企業(yè)管理層作一個全面，清晰的展現(xiàn)，真正發(fā)揮企業(yè)財務(wù)管理的預(yù)算，規(guī)劃，控制作用，很重要的一點就是做好財務(wù)分析工作。

一．財務(wù)分析

(一)財務(wù)分析的定義

財務(wù)分析，是以會計核算和報表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列專門的分析技術(shù)和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在有關(guān)籌資活動，投資活動，經(jīng)營活動的償債能力，盈利能力和營運能力狀況等進行分析與評價，為企業(yè)的投資者，債權(quán)者，經(jīng)營者以及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)的過去，評價企業(yè)現(xiàn)狀，預(yù)測企業(yè)未來，做出正確決策提供準確的信息或依據(jù)的經(jīng)濟應(yīng)用學科。這里采用的是東北財經(jīng)大學張先治教授的觀點，這一觀點是對財務(wù)分析定義較為全面的解釋。

(二)財務(wù)分析的目的財務(wù)分析按分析主體，可分為內(nèi)部分析和外部分析。內(nèi)部分析是由企業(yè)經(jīng)營管理人員所進行的分析，外部分析主要是投資人，債權(quán)人或其他利益相關(guān)單位所進行的分析。總的來說，不同的人員和單位都要通過財務(wù)分析作出正確的財務(wù)評價和財務(wù)決策，以便取得最佳的經(jīng)濟效益。具體地說，各個主體分析的重點又有所不同。

1.企業(yè)經(jīng)營管理人員分析的目的企業(yè)經(jīng)營管理人員是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的指揮者和組織者。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，他們既要保持企業(yè)雄厚的償債能力和良好的營運能力，又要為投資者賺取較多的利潤。因此，他們對企業(yè)財務(wù)分析的目的與要求是全面的。通過分析要評價企業(yè)前一時期的經(jīng)營業(yè)績，要衡量企業(yè)當前的財務(wù)狀況，還要預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，為進行財務(wù)決策提供依據(jù)。

2.企業(yè)投資者分析的目的企業(yè)的投資者是企業(yè)的所有權(quán)人，他們的利益與企業(yè)的財務(wù)成果有密切的聯(lián)系。投資者對企業(yè)投資后，享有與投資額相適應(yīng)的權(quán)益，可以通過一定的組織形式參與企業(yè)的決策，這需要通過對企業(yè)財務(wù)活動的分析來評價企業(yè)經(jīng)營管理人員的業(yè)績，考核他們作為資產(chǎn)的經(jīng)營者是否稱職。投資者還需要通過財務(wù)分析，評價企業(yè)資本的盈利能力，各種投資的發(fā)展前景，投資的風險程度等方面，作為進行投資決策的依據(jù)。

3.債權(quán)人分析的目的債權(quán)人與企業(yè)之間存在著借貸關(guān)系，對他們供給企業(yè)的資金，企業(yè)要按期付息，定期還本。如果企業(yè)經(jīng)營不好，不能及時償還債務(wù)，債權(quán)人的資金周轉(zhuǎn)就會發(fā)生困難。如果企業(yè)發(fā)生虧損，資不抵債，債權(quán)人就會發(fā)生壞賬損失甚至全部借款收不回來。因此，債權(quán)人也需要密切關(guān)注企業(yè)的財務(wù)狀況，償債能力，要分析企業(yè)資產(chǎn)的流動性，負債對所有者權(quán)益的比率等。

4.其他有關(guān)方面分析的目的其他有關(guān)方面主要包括：會計師事務(wù)所，財政部門，稅收部門，銀行等。會計師事務(wù)所作為社會中介機構(gòu)，要對企業(yè)年中，年末的財務(wù)報告進行查證，分析，并向投資者和有關(guān)單位提供企業(yè)經(jīng)營成果和財務(wù)狀況；財政，稅收和銀行等部門和單位，也需要從企業(yè)對撥款的使用，稅金的繳納，貸款的運用和歸還等方面進行分析，以便取得宏觀調(diào)控需要的資料。

(三)財務(wù)分析的內(nèi)容

各個不同方面進行財務(wù)分析有不同的重點，也有共同的要求。企業(yè)財務(wù)分析的基本內(nèi)容，主要包括以下幾個方面：

1.分析企業(yè)的償債能力

償債能力是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，通常按債務(wù)的流動性分為短期償債能力和長期償債能力。1

償債能力分析就是通過對企業(yè)負債水平，資產(chǎn)變現(xiàn)能力和債務(wù)的物質(zhì)保障程度的觀察，判斷企業(yè)償還到期債務(wù)能力的強弱。企業(yè)在一定時期的資產(chǎn)（特別是流動資產(chǎn)）結(jié)構(gòu)狀況和變現(xiàn)能力，決定著企業(yè)對債務(wù)的清償能力。進行償債能力分析，既可為投資者，債券人了解債務(wù)的物質(zhì)保障程度提供財務(wù)信息，又可為企業(yè)經(jīng)營管理者了解舉債是否適度，籌資有無風險提供財務(wù)信息，以提高企業(yè)的資信水平。

2.分析企業(yè)資產(chǎn)的營運能力

營運能力是指企業(yè)對各種有限資源的配置和利用能力，從價值的角度看，就是對企業(yè)資金的運用效率。企業(yè)在資源的配置和利用上是否有效，可以從企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況，資金周轉(zhuǎn)速度，現(xiàn)金流動情況等方面反映出來，并從不同角度說明企業(yè)經(jīng)營管理能力。進行資產(chǎn)營運能力分析，可以為經(jīng)營管理者提供企業(yè)資產(chǎn)的利用程度和使用效果，為增強企業(yè)營運能力，提高經(jīng)營管理水平提供支持。

3.分析企業(yè)的獲利能力

獲利能力是企業(yè)賺取利潤的能力，反映著企業(yè)的經(jīng)營績效。企業(yè)獲利能力的高低，是企業(yè)人力，物力，財力等資源利用效果的綜合體現(xiàn)，與企業(yè)各方面的生產(chǎn)經(jīng)營活動緊密相關(guān)。進行獲利能力分析，研究利潤與銷售額，成本費用，總資產(chǎn)，股東權(quán)益之間的關(guān)系，評析影響企業(yè)利潤水平高低的各種因素，可以總結(jié)經(jīng)驗，發(fā)揮優(yōu)勢，揭露矛盾，找出差距，為企業(yè)制定提高企業(yè)經(jīng)濟效益的戰(zhàn)略和措施獻計獻策。

4.綜合評價企業(yè)的財務(wù)實力和發(fā)展能力

一個企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵取決于對償債能力，營運能力和獲利能力的協(xié)調(diào)程度。如果片面追求償債能力的提高，增大易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用，勢必會使資產(chǎn)的收益水平下降，影響企業(yè)的營運能力和獲利能力；如果一味謀求提高資產(chǎn)的營運能力，就可能不擇手段擴大一定時期內(nèi)的銷售收入規(guī)模，從而增加應(yīng)收賬款上的資金占用，就會降低資產(chǎn)的流動性和短期償債能力；如果只顧追求獲利能力的提高，又可能增大不易變現(xiàn)資產(chǎn)的占用而忽視資產(chǎn)的流動性，對企業(yè)的償債能力構(gòu)成不利的影響。因此，要分析各項財務(wù)活動的相互聯(lián)系和協(xié)調(diào)情況，揭示企業(yè)財務(wù)活動方面的薄弱環(huán)節(jié)，找出改進理財工作的主要矛盾。要從財務(wù)活動中評價企業(yè)的發(fā)展能力，研究各項指標的增長情況，為企業(yè)長期的經(jīng)營決策和投資決策服務(wù)。

以上各種分析內(nèi)容互相聯(lián)系，互相補充，可綜合地描述出企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，以滿足各種財務(wù)信息使用者的需要。

(四)財務(wù)分析所依據(jù)的資料

進行財務(wù)分析所依據(jù)的主要資料，是企業(yè)的財務(wù)報告。企業(yè)財務(wù)報告是反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的書面文件。它包括會計報表主表，附表，會計報表附注和財務(wù)情況說明書。會計報表主表有資產(chǎn)負債表，利潤表，現(xiàn)金流量表。會計報表附表有資產(chǎn)減值準備明細表，股東權(quán)益增減變動表，利潤分配表，主營業(yè)務(wù)收支明細表等。會計報表附注是為了幫助理解和分析會計報表所作的說明，它往往能為財務(wù)分析提供許多重要的具體情況，所以在分析中應(yīng)該予以重視。財務(wù)情況說明書是為了評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果所提供的書面資料。

進行財務(wù)分析所依據(jù)的資料，除了財務(wù)報告以外，還應(yīng)包括日常核算資料（憑證，賬簿等），計劃資料，生產(chǎn)技術(shù)方面資料，同行業(yè)其他企業(yè)發(fā)布的財務(wù)報告，調(diào)查研究所收集到的資料等。

(五)財務(wù)分析的方法

開展財務(wù)活動，需要運用一定的方法。財務(wù)分析的方法主要有：水平分析法，垂直分析法，趨勢分析法和因素分析法。

1.水平分析法，指將反映企業(yè)報告期財務(wù)狀況的信息與反映企業(yè)前期或歷史某一時期財務(wù)狀況的信息進行對比，研究企業(yè)各項經(jīng)營業(yè)績或財務(wù)狀況的發(fā)展變動情況的一種財務(wù)分析方法。其主要作用，在于揭示財務(wù)活動中的數(shù)量關(guān)系和存在的差距，從中發(fā)現(xiàn)問題，為進一步分析原因，挖掘潛力指明方向。因此，水平分析法是最基本的財務(wù)分析方法。

2.垂直分析法，其基本要點是通過計算報表中各項目占總體的比重或結(jié)構(gòu)，反映報表中的項目與總體關(guān)系情況及其變動情況。

3.趨勢分析法，是根據(jù)企業(yè)連續(xù)幾年或幾個時期的分析資料，運用指數(shù)或完成率的計算，確定分析期各有關(guān)項目的變動情況和趨勢的一種財務(wù)分析方法。

4.因素分析法，是用來確定幾個相互聯(lián)系的因素對分析對象----某個綜合財務(wù)指標或經(jīng)濟指標的影響程度的一種分析方法。采用這種方法的出發(fā)點在于，當有若干因素對分析對象發(fā)生影響作用時，假定其他各個因素都無變化，順序確定每一因素單獨變化所產(chǎn)生的影響。

二.財務(wù)分析的必要性

從有關(guān)企業(yè)的調(diào)查分析資料可以得知，目前企業(yè)在經(jīng)營管理中主要存在以下問題：

1.重大投資項目選擇不慎或不當，缺乏目的性，致使企業(yè)的財務(wù)狀況急劇惡化；

2.企業(yè)的財務(wù)成果與年初的預(yù)計數(shù)相去甚遠，缺乏科學有效的財務(wù)預(yù)算及財務(wù)計劃控制體系；

3.企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制約機制薄弱，缺乏整體性，有的甚至人為操縱；

4.盈余分配不當，如采用高收益政策，這樣雖能暫時提高企業(yè)在市場上的吸引力，但由于留存收益下降，給企業(yè)資金周轉(zhuǎn)帶來一定的困難，使企業(yè)喪失擴大再生產(chǎn)和持續(xù)盈利的機會；若采用低收益政策，雖能發(fā)揮投資的潛在價值，符合長期投資者投資價值的保值，增值，但不利于籌集社會閑散資金，影響企業(yè)在市場上的吸引力；

5.對其他投資企業(yè)缺少有效的財務(wù)監(jiān)督機制和手段，出現(xiàn)投資收回失控的情況；

6.資金利用能力弱，缺乏計劃性，整體性和系統(tǒng)性，長期的計劃經(jīng)濟模式，造成企業(yè)融資手段單一，主要依賴國家投資或銀行貸款。

出現(xiàn)這些問題的主要原因之一就是對企業(yè)的經(jīng)營狀況及其成果缺乏必要的財務(wù)分析，沒有為企業(yè)的管理和決策者提供及時，準確，可靠的財務(wù)信息，也就是說，沒有為企業(yè)的管理者在進行投資決策，財務(wù)計劃和成本控制中提供全面的信息資料。

隨著經(jīng)濟全球化和我國加入WTO，作為一個獨立的商品生產(chǎn)者，經(jīng)營者，企業(yè)的組織形式，經(jīng)營方式都會發(fā)生根本性的變化。市場經(jīng)濟的發(fā)展和完善，使得市場競爭日趨激烈，這對企業(yè)的財務(wù)管理工作提出了更高的要求。企業(yè)資金的籌集和投放，資金的分布與耗費，收益以及分配都與企業(yè)的生存密切相關(guān)。所以有必要通過全面的財務(wù)分析，來判斷企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞，以便及時做出正確的決策。

三.財務(wù)分析的局限性

我們必須清醒地認識到，財務(wù)分析與評價的結(jié)果并非絕對準確，有時可能會與實際情況相差甚遠，究其原因在于財務(wù)分析本身所固有的各種局限性。

財務(wù)分析局限性來源于財務(wù)分析方法本身的局限性：財務(wù)分析指標的局限性，以及財務(wù)分析所依據(jù)的資料的局限性。譬如公司可以采用窗飾技術(shù)（Window Dressing Techniques），使其財務(wù)分析依據(jù)的財務(wù)報表變得較為有利的狀態(tài)以蒙騙財務(wù)分析師。例如在1998年底時，寧波一家房地產(chǎn)開發(fā)公司從銀行得到一筆金額為200萬元的貸款，但該公司將這筆資金作為現(xiàn)金擱置幾天后，就提前于1999年1月4日將貸款還清。這種做法可以提高該公司在1998年底的流動比率和速動比率，但這種改善只是一種暫時的假象而已，當公司在1999年初將貸款還清后，公司的流動比率與速動比率又恢復(fù)到現(xiàn)狀。

四.現(xiàn)代企業(yè)進行財務(wù)分析須注意和完善的問題

隨著我國加入WTO，國內(nèi)企業(yè)要想與國際一些知名企業(yè)進行競爭，首先要積極引進好的管理人才和先進的管理技術(shù)，切實加強企業(yè)的財務(wù)分析。

1.企業(yè)應(yīng)全面，準確，及時的披露會計信息，為會計信息使用者在進行投資決策，財務(wù)計劃和成本控制中提供全面有用的信息資料。我國現(xiàn)有的大部分國有企業(yè)面臨會計信息披露難以規(guī)劃的現(xiàn)實問題。要做到這一點，除了要有會計準則作保障外，大力發(fā)展注冊會計師隊伍，發(fā)揮其有利的外部監(jiān)督作用，并且加強其職業(yè)道德教育，三管齊下，才能收到成效。

第四篇：財務(wù)分析在企業(yè)財務(wù)管理中應(yīng)用現(xiàn)狀（定稿）

淺析財務(wù)分析在企業(yè)財務(wù)管理中應(yīng)用現(xiàn)狀

020209201吳凡

摘要：隨著現(xiàn)代化企業(yè)制度的逐步完善以及市場競爭的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來越需要及時了解和分析企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況，井從自身利益出發(fā)對企業(yè)財務(wù)狀況進行分析，以便作出正確的判斷和決策。財務(wù)分析是以企業(yè)財務(wù)報告反映的財務(wù)指標為主要依據(jù)分析方法。對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行評價和剖析，以反映企業(yè)在運營過程中的利弊得失、財務(wù)狀況及發(fā)展趨勢，為改進企業(yè)財務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟決策提供重要的財務(wù)信息。財務(wù)管理是企業(yè)內(nèi)部管理的重要組成部分，而財務(wù)分析則在企業(yè)的財務(wù)管理中又起著舉足輕重的作用，強化財務(wù)管理理念、財務(wù)分析程序、財務(wù)分析方法，對于提高企業(yè)財務(wù)管理水平均具有重要意義。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；財務(wù)管理；企業(yè)財務(wù)

一：

一、企業(yè)財務(wù)分析的含義

財務(wù)分析是綜合利用企業(yè)發(fā)展規(guī)劃、財務(wù)會計報表及其他與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的資料，對企業(yè)一個營業(yè)周期內(nèi)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行對比和評價考核的財務(wù)管理活動，從而為信息使用者的財務(wù)決策提供所需的財務(wù)信息。財務(wù)分析的實質(zhì)是財務(wù)分析主體對財務(wù)會計信息進一步進行整理、統(tǒng)計等會計處理，從而為財務(wù)分析豐體的管理決策提供有用的財務(wù)信息。

財務(wù)分析的內(nèi)容主要根據(jù)信息使用者的不同而分為外部分析內(nèi)容、內(nèi)部分析內(nèi)容。它是企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、管理活動的重要組成部分，其只要內(nèi)容包括以下部分。

1．財務(wù)狀況變動分析。主要是通過財務(wù)狀況變動表或現(xiàn)金流量表的各項目的研究和評價，了解企業(yè)當期內(nèi)資金流人的數(shù)量及其渠道，資金流出的數(shù)量及其用途，正確評價企業(yè)的償債能力和支付能力，為決策提供充分的依據(jù)。

2．獲利能力分析。盈利能力可反映出該企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的好壞。其指標有主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率等。

3．償債能力分析。償債能力指借款人償還債務(wù)的能力，可分為長期償債能力和短期償債能力。其指標有固定支出保障倍數(shù)、利息保障倍數(shù)、營運資金、流動比率等。

4．現(xiàn)金流量分析。通過現(xiàn)金流量比率分析對企業(yè)償債能力、獲利能力以及財務(wù)需求能力進行財務(wù)評價。常用指標有銷售現(xiàn)金比率、現(xiàn)金債務(wù)比率等。

5．投資報酬分析。投資報酬指企業(yè)投入資本后所獲得的回報。投資報酬分析常用的指標有資本金報酬率和股東權(quán)益報酬率、總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)報酬率等。

6．增長能力分析。企業(yè)的成長性，是企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大和積累而形成的發(fā)展?jié)撃埽涫峭顿Y者在選購股票進行長期投資時最為關(guān)注的問題。增長能力分析常用的指標有利潤增長率、銷售增長率、凈資產(chǎn)增長率和股利增長率等。

7．成本費用分析。在市場經(jīng)濟條件下產(chǎn)品的價格是市場決定的。企業(yè)如果能降低成本減少費用就會獲得較高的利潤，從而在市場競爭中處于有利的地位。

二、財務(wù)分析在企業(yè)財務(wù)管理中的作用

財務(wù)分析是滿足不同信息使用者信息需求的有效手段，通過選擇合理的籌資途徑降低等資成本，科學選擇投資項目降低企業(yè)投資風險，及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中可能存在的問題，準確分析企業(yè)財務(wù)風險，有利于加強和推進企業(yè)財務(wù)管理工作，促進企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)財務(wù)管理的核心問題是效益問題，企業(yè)財務(wù)分析必須以經(jīng)濟效益和社會效益為中心，通過財務(wù)分析發(fā)現(xiàn)不合理的開支環(huán)節(jié)，最大程度的發(fā)揮有限資金的作用，以推進企業(yè)的健康發(fā)展。具體而言企業(yè)財務(wù)分析在企業(yè)財務(wù)管理中具有如下作用：

1、財務(wù)分析有利于認識財務(wù)管理活動的客觀規(guī)律

通過財務(wù)分析可以對企業(yè)發(fā)展的過去有一個清晰的認識和總結(jié)，使我們加強對企業(yè)經(jīng)濟活動及發(fā)展狀況的規(guī)律性認識，及時客觀地對財務(wù)管理活動進行經(jīng)驗總結(jié)，發(fā)現(xiàn)財務(wù)管理工作中存在的問題，客觀、真實的反應(yīng) 業(yè)財務(wù)狀況，逐步由認識規(guī)律到掌握和使用財務(wù)管理活動的規(guī)律，充分發(fā)揮財務(wù)管理工作在風險控制、經(jīng)營預(yù)測中的作用，為企業(yè)決策者全面了解財務(wù)信息，分析歷史業(yè)績和預(yù)測未來發(fā)展趨勢，并最終做出合理的經(jīng)濟決策提供有力支持。

2、財務(wù)分析為企業(yè)財務(wù)管理活動提供依據(jù)

財務(wù)分析能夠為企業(yè)發(fā)展規(guī)劃部門正確把握企業(yè)的財務(wù)狀況和發(fā)展趨勢，了解宏觀信息和財務(wù)風險提供依據(jù)，有利于企業(yè)對不同業(yè)務(wù)活動進行分類指導(dǎo)，保

證企業(yè)預(yù)算管理活動的編制合理性和科學性，及時發(fā)現(xiàn)并糾正在預(yù)算執(zhí)行中出現(xiàn)的偏差，使財務(wù)預(yù)算有效的執(zhí)行和實現(xiàn)，為最終的績效考核提供客觀可靠的參考依據(jù)和科學合理的考核手段，促使企業(yè)財務(wù)管理形成良性循環(huán)。

3、財務(wù)分析有利于直觀地反映出企業(yè)財務(wù)綜合實力

企業(yè)的規(guī)模、產(chǎn)品知名度、服務(wù)信譽度、人員的整體素噴及通過這些而獲取的社會效益和經(jīng)濟效益等都能從企業(yè)法，同時規(guī)定符合條件的固定資產(chǎn)可以采取縮短折舊年限或者加速訓(xùn) 提折舊，但最低折舊年限不得低于規(guī)定最低折舊年限的60％。固定資產(chǎn)的預(yù)計凈殘值一經(jīng)確定，不得變更。的財務(wù)綜合財務(wù)狀況中反映出來。分析企業(yè)財務(wù)收人的大小及來源構(gòu)成狀況，三、、我國企業(yè)財務(wù)分析存在的問題

1、企業(yè)管理對企業(yè)財務(wù)分析的認識存在問題

目前我國一些企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)只重視生產(chǎn)管理、營銷管理，而忽視財務(wù)管理，或者只注意銷售額和利潤的增長變化，而沒有真正把財務(wù)管理與分析工作當作企業(yè)管理的重要手段，沒有認識到財務(wù)分析是企業(yè)經(jīng)營管理的重要方法，從而不善于通過財務(wù)分析來全面加強企業(yè)經(jīng)營管理，影響了財務(wù)分析的開展及其作用的發(fā)揮。在財務(wù)分析的目的上，往往也不是為了加強企業(yè)管理，提高管理水平，而是強調(diào)滿足領(lǐng)導(dǎo)需要或滿足上級主管部門的要求。我國目前企業(yè)的財務(wù)分析，往往是由財務(wù)人員坐在財務(wù)室里，面對幾張報表和有限的資料對企業(yè)經(jīng)營狀況等方面進行分析，而財務(wù)分析人員可能根本不了解企業(yè)經(jīng)營的具體情況，致使其分析的結(jié)果作用非常有限。

2、財務(wù)分析的結(jié)果在實際運用中存在問題

財務(wù)分析的目的是找出生產(chǎn)經(jīng)營過程中存在的問題，為決策提供依據(jù)。但許多企業(yè)在好不容易組織力量把財務(wù)分析做好之后，并沒有將分析的結(jié)果用于改善企業(yè)的經(jīng)營管理。其結(jié)果是，既浪費了企業(yè)的有關(guān)資源，也使財務(wù)分析人員產(chǎn)生失落感，進而影響了員工參與改善企業(yè)經(jīng)營管理的積極性。因此，企業(yè)將財務(wù)分析結(jié)果用于改善生產(chǎn)經(jīng)營管理時，應(yīng)將企業(yè)看做一個系統(tǒng)，采取系統(tǒng)的措施，避免企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營從一個極端走向另一個極端

3、財務(wù)分析人員素質(zhì)不高

目前，企業(yè)管理正朝著戰(zhàn)略管理的方向發(fā)展，根據(jù)戰(zhàn)略管理的要求，財務(wù)分析工作不僅涉及到企業(yè)各方面的業(yè)務(wù)活動和各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，還涉及到其他方面的知識，諸如產(chǎn)品知識、技術(shù)知識、財經(jīng)稅收法規(guī)以及經(jīng)濟環(huán)境等方面的知識。盡管近幾年我國財務(wù)人員的總體素質(zhì)有所提高，但仍不能適應(yīng)新時期財務(wù)分析的要求。同時，企業(yè)管理當局對財務(wù)分析人員的素質(zhì)提高也重視不夠，導(dǎo)致財務(wù)分析的結(jié)果在改善企業(yè)經(jīng)營管理方面的作用非常有限。

四、改進企業(yè)財務(wù)分析的對策

一方面要提高對財務(wù)分析重要性的認識首先，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要把財務(wù)分析工作作為企業(yè)經(jīng)營管理的重要方法和手段來認識，積極組織、協(xié)調(diào)各業(yè)務(wù)部門對財務(wù)分析的配合，支持、幫助財務(wù)分析人員熟悉本企業(yè)的業(yè)務(wù)流程，尊重財務(wù)分析人員的勞動成果，提高財務(wù)分析在整個企業(yè)經(jīng)營管理中的地位；其次，財務(wù)管理人員要認識到搞好財務(wù)分析是發(fā)揮財務(wù)管理在企業(yè)管理中作用的最好途徑，要努力搞好財務(wù)分析，不斷提高分析質(zhì)量，從而為改善經(jīng)營管理、提高經(jīng)濟效益提供科學的依據(jù)。提高財務(wù)人員素質(zhì)如果財務(wù)分析人員的素質(zhì)較高，有時候根本沒有必要按教科書中的條條框框進行分析，甚至只要通過直覺就可發(fā)現(xiàn)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理中存在的問題，故企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)要重視財務(wù)分析人員的素質(zhì)，選擇優(yōu)秀的財務(wù)分析人員。同時，企業(yè)應(yīng)在選擇優(yōu)秀財務(wù)分析人員的基礎(chǔ)上，在企業(yè)中設(shè)立專門的財務(wù)分析崗位，培養(yǎng)適應(yīng)本企業(yè)的專門的財務(wù)分析人員。在培養(yǎng)過程中，既要注重培養(yǎng)其基本分析能力和對各種來源的財務(wù)分析數(shù)據(jù)的合理修正能力；也要培養(yǎng)其綜合分析能力，以提高財務(wù)分析人員的綜合素質(zhì)。

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第五篇：合理運用財務(wù)杠桿

合理運用財務(wù)杠桿，提高企業(yè)籌資效益

由前述可知，財務(wù)杠桿對企業(yè)的資金運用有一種放大效應(yīng)，當企業(yè)運用了負債，財務(wù)杠桿的效應(yīng)就會顯現(xiàn)。但是負債并非越多越好，我們首先應(yīng)該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種正杠桿的效應(yīng)；反之，負債的運用會大幅度地降低企業(yè)的每股利潤，負債體現(xiàn)的是一種負杠桿的效應(yīng)。當然，這僅僅是對單種負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)進行闡述，對于一個企業(yè)來說，籌資的渠道很多，財務(wù)杠桿效應(yīng)往往是通過組合的籌資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)的。下面就這一問題進行闡述。

（一）從資本結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

資本結(jié)構(gòu)是指長期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。傳統(tǒng)財務(wù)理論認為，從凈收入的角度來考慮，負債可以降低企業(yè)的資本成本，提高企業(yè)的價值。但企業(yè)利用財務(wù)杠桿時，加大了股東權(quán)益的風險，會使權(quán)益資本成本上升，在一定程度內(nèi)，權(quán)益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務(wù)所獲得的好處，因此，加權(quán)平均資本成本會下降，企業(yè)總價值上升。但是，過度利用財務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的低成本所抵消，加權(quán)平均資本成本便會上升。以后，債務(wù)成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升加快。加權(quán)平均資本成本從下降變?yōu)樯仙D(zhuǎn)折時的負債比率就是企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。

企業(yè)籌資有負債籌資和權(quán)益籌資，這就呈現(xiàn)債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務(wù)風險保持在適當?shù)姆秶鷥?nèi)，使企業(yè)價值最大化，這就是最佳資本結(jié)構(gòu)。在實際工作中怎樣才能合理確定負債籌資和權(quán)益籌資的比例，把握資本結(jié)構(gòu)的最佳點呢？

1.從企業(yè)的營業(yè)收入狀況確定：營業(yè)收入穩(wěn)定且有上升趨勢的企業(yè)，可以提高負債比重。因為企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定可靠，獲利就有保障，現(xiàn)金流量可較好預(yù)計和掌握，即使企業(yè)負債籌資數(shù)額較大，也會因企業(yè)資金周轉(zhuǎn)順暢、獲利穩(wěn)定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務(wù)風險。相反，如果企業(yè)營業(yè)收入時升時降，則其現(xiàn)金的回流時間和數(shù)額也不穩(wěn)定，企業(yè)的負債比重應(yīng)當?shù)托Ｆ髽I(yè)的營業(yè)收入規(guī)模決定企業(yè)的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業(yè)負債籌資規(guī)模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損或破產(chǎn)。

2.從企業(yè)財務(wù)管理技術(shù)方面確定：長期負債大都是用企業(yè)的固定資產(chǎn)作為借款的抵押品，所以固定資產(chǎn)與長期負債的比率可以揭示企業(yè)負債經(jīng)營的安全程度。通常情況下，固定資產(chǎn)與長期負債的比率以2∶1為安全。只有固定資產(chǎn)全部投入正常營運的企業(yè)，才可以在有限的時間內(nèi)維持1∶1的比率關(guān)系。

3.從所有者和經(jīng)營者對資本結(jié)構(gòu)的態(tài)度確定：如果所有者和經(jīng)營者不愿使企業(yè)的控制權(quán)分落他人，則應(yīng)盡量采用債務(wù)籌資而不采用權(quán)益籌資。相反，如果企業(yè)所有者和經(jīng)營者不太愿意承擔財務(wù)風險，則應(yīng)盡量降低債務(wù)資本比率。

4.從行業(yè)的競爭程度確定：如果企業(yè)所在行業(yè)的競爭程度較低或具有壟斷性，營業(yè)收入和利潤可能穩(wěn)定增長，其資本結(jié)構(gòu)中的負債比重可較高。相反，若企業(yè)所在行業(yè)競爭強烈，企業(yè)利潤有降低的態(tài)勢，應(yīng)考慮降低負債，以避免償債風險。

5.從企業(yè)的信用等級方面確定：企業(yè)進行債務(wù)籌資時貸款機構(gòu)和信用評估機構(gòu)的態(tài)度往往是決定因素。一般來說，企業(yè)的信用等級決定了債權(quán)人的態(tài)度，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負債比例應(yīng)以不影響企業(yè)的信用等級為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業(yè)處于新建或不穩(wěn)定和低水平發(fā)展階段，為了避免還本付息的壓力，應(yīng)采取偏重股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括內(nèi)部籌資、發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌資等；（2）如果企業(yè)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，則可通過發(fā)行企業(yè)債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務(wù)杠桿的作用，偏重于負債的資本結(jié)構(gòu)。

（二）從財務(wù)結(jié)構(gòu)角度談?wù)?/p>

財務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種籌資方式的組合構(gòu)成，通常用資產(chǎn)負債率表示。財務(wù)結(jié)構(gòu)的類型有3種：（1）資產(chǎn)負債率為100%，股東權(quán)益比率為0，全部為借入資金；（2）資產(chǎn)負債率為0，股東權(quán)益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產(chǎn)負債率與股東權(quán)益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例，比例的不同又會衍生出若干種具體的財務(wù)結(jié)構(gòu)。企業(yè)全額負債經(jīng)營，風險全部由債權(quán)人承擔，不僅會影響債權(quán)人的利益，而且會嚴重干擾一個國家的經(jīng)濟秩序。《中華人民共和國公司法》中明確規(guī)定公司設(shè)立必須要具有最低限額的注冊資本，由股東出資形成，也即實踐中不允許上述第一種財務(wù)結(jié)構(gòu)存在。企業(yè)全部依靠權(quán)益資金經(jīng)營，無負債，雖不受法律的制約，但權(quán)益資金成本高，不能根據(jù)需要作靈活的調(diào)整，且在市場經(jīng)濟中，由于交易的結(jié)算關(guān)系和臨時性資金需要，第二種財務(wù)結(jié)構(gòu)實際上也是不存在的。第三種財務(wù)結(jié)構(gòu)才是現(xiàn)實經(jīng)濟生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調(diào)整負債與股東權(quán)益資金的比例，使之更趨于合理。那么，什么是理想的財務(wù)結(jié)構(gòu)呢？

1.綜合資金成本低。財務(wù)理論與實踐告訴我們，借入資金成本小于權(quán)益資金成本，流動負債成本低于長期負債成本，所以提高負債比率和流動負債比率將使公司實際負擔的資金成本下降。

2.財務(wù)杠桿效益高。財務(wù)杠桿效益是指企業(yè)負債經(jīng)營能使權(quán)益資金獲得的額外利益。在企業(yè)全部資金息稅前利潤率高于負債利息率時，負債經(jīng)營會使權(quán)益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，并且負債比率越高，這種財務(wù)杠桿效益越大。但若企業(yè)獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小于負債利息率時，負債經(jīng)營或高負債比率將使權(quán)益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發(fā)生資本損失。這種財務(wù)杠桿負效益應(yīng)盡量避免。企業(yè)全部資金息稅前利潤率等于負債利息率，這是負債經(jīng)營的臨界點，前者大于后者，提高負債比率將使股東獲得更多的財務(wù)杠桿效益。

3.財務(wù)風險適度。企業(yè)負債比率和流動負債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來財務(wù)杠桿效益，但加大了財務(wù)風險。如果風險過大，以至于債務(wù)到期不能償還的概率很高，企業(yè)就可能陷入破產(chǎn)的境地，持續(xù)經(jīng)營就會受到影響。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)預(yù)計的現(xiàn)金流量，合理安排債務(wù)的數(shù)量、種類和期限，降低財務(wù)風險。

財務(wù)杠桿對企業(yè)收益和股東的影響

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中舉債是不可避免的，若企業(yè)大量舉債，不能到期還本付息的可能性會較大，將導(dǎo)致企業(yè)所面臨的財務(wù)風險急劇上升，對企業(yè)收益的實現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。而企業(yè)財務(wù)風險的大小，主要來自于財務(wù)杠桿的高低。

所謂財務(wù)杠桿，是企業(yè)每股收益對營業(yè)凈利的敏感程度，或者說是企業(yè)負債對普通股股東收益的影響程度。財務(wù)杠桿的功能可以用財務(wù)杠桿率表示。

財務(wù)杠桿率＝納稅付息前收益÷（納稅付息前收益—利息費用—優(yōu)行先股股利）

財務(wù)杠桿率反映了企業(yè)納稅付息前收益與普通股股東分配利潤的關(guān)系。在收益不變的情況下，企業(yè)舉債比例愈大，負債利息愈多，其財務(wù)杠桿率愈高。因此，財務(wù)杠桿率又反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)風險。

假定甲、乙兩企業(yè)有關(guān)財務(wù)資料如下（表三）：

項目

甲企業(yè)

乙企業(yè)

資本結(jié)構(gòu)

股本100萬元（5萬股）

股本50萬元（2萬股）

負債50萬元（年利率8％）

納稅付息前收益

10萬元

10萬元

利息（年利率8％）

4萬元

稅前收益

10萬元

6萬元

所得稅（33％）

3.3萬元

1.98萬元

稅后利潤

6.7萬元

4.02萬元

每股收益

1.34元

2.01元

財務(wù)杠桿率

1.67

注：甲、乙兩企業(yè)股本均為普通股。

從表三可知，由于甲、乙兩企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，財務(wù)杠桿對股東收益的影響也不同。乙企業(yè)的財務(wù)杠桿率高于甲企業(yè)，所以，導(dǎo)致乙企業(yè)普通股股東的每股收益大于甲企業(yè)（即2.01元＞1.34元）。從股東的角度講，只要投資報酬率大于負債利率，企業(yè)的財務(wù)杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業(yè)管理人員沒有理由拒絕運用財務(wù)杠桿。另一方面，財務(wù)杠桿率越高，對普通股每股收益的影響越大，表明企業(yè)財務(wù)風險越高。所以，企業(yè)運用財務(wù)杠桿時，必須把股東可能取得的較高收益與其可能承擔的財務(wù)風險進行權(quán)衡、比較，盡量減少財務(wù)杠桿給企業(yè)收益帶來的不利影響。