第一篇：財務杠桿在財務管理中起什么作用

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財務杠桿在財務管理中起什么作用？0分

標簽：財務 杠桿 財務杠桿 財務管理 公司財務

武證萬兵

[學者] 財務杠桿是指企業利用負債來調節權益資本收益的手段。合理運用財務杠桿給企業權益資本帶來的額外收益，即財務杠桿利益。由于財務杠桿受多種因素的影響，在獲得財務杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務風險。因此，認真研究財務杠桿并分析影響財務杠桿的各種因素，搞清其作用、性質以及對企業權益資金收益的影響，是合理運用財務杠桿為企業服務的基本前提。

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一：將財務杠桿定義為“企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。

其二：認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。

另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限于利率固定的債務資金，筆者認為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業在事實是上可以選擇一部分利率可浮動的債務資金，從而達到轉移財務風險的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財務杠桿定義為對負債的利用，而將其結果稱為財務杠桿利益（損失）或正（負）財務杠桿利益。這兩種定義并無本質上的不同，但筆者認為采用前一種定義對于財務風險、經營杠桿、經營風險乃至整個杠桿理論體系概念的定義，起了系統化的作用，便于財務學者的進一步研究和交流。

我們在明確了財務杠桿的概念的基礎上，進一步討論伴隨著負債經營的財更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！

務杠桿利益（損失）和財務風險、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素以及如何更好地利用財務杠桿和減少財務風險。

一、財務杠桿利益（損失）（Benefit on Financial Leverage)

通過前面的論述我們已經知道所謂財務杠桿利益(損失）是指負債籌資經營對所有者收益的影響。負債經營后，企業所能獲得的利潤就是：

資本收益＝企業投資收益率×總資本－負債利息率×債務資本

＝企業投資收益率×（權益資本＋債務資本）－負債利息率×債務資本

＝企業投資收益率×權益資本－（企業投資收益率－負債利息率）×債務資本

①

（此處的企業投資收益率率＝息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

因而可得整個公司權益資本收益率的計算公式為

權益資本收益率=企業投資收益率＋(企業投資收益率－負債利率)×債務資本／權益資本 ②

可見，只要企業投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，且產權比率（債務資本／權益資本）越高，財務杠桿利益越大，所以財務杠桿利益的實質便是由于企業投資收益率大于負債利率，由負債所取得的一部分利潤轉化給了權益資本，從而使得權益資本收益率上升。而若是企業投資收益率等于或小于負債利率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權益資本來償債，這便是財務杠桿損失的本質所在。

負債的財務杠桿作用通常用財務杠桿系數（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務杠桿系數指企業權益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數。其理論公式為：

財務杠桿系數=權益資本收益變動率／息稅前利潤變動率

③

通過數學變形后公式可以變為：

財務杠桿系數=息稅利潤／(息稅前利潤－負債比率×利息率)

=息稅前利潤率 ／（息稅前利潤率--負債比率×利息率）

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④

根據這兩個公式計算的財務杠桿系數，后者揭示負債比率、息稅前利潤以及負債利息率之間的關系，前者可以反映出主權資本收益率變動相當于息稅前利潤變動率的倍數。企業利用債務資金不僅能提高主權資金的收益率，而且也能使主權資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務杠桿作用產生的財務杠桿利益（損失）。

二、財務風險（Financial Risk)

風險是一個與損失相關聯的概念，是一種不確定性或可能發生的損失。財務風險是指企業因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下由主權資本承擔的附加風險。如果企業經營狀況良好，使得企業投資收益率大于負債利息率，則獲得財務杠桿利益，如果企業經營狀況不佳，使得企業投資收益率小于負債利息率，則獲得財務杠桿損失，甚至導致企業破產，這種不確定性就是企業運用負債所承擔的財務風險。

企業財務風險的大小主要取決于財務杠桿系數的高低。一般情況下，財務杠桿系數越大，主權資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率升，則主權資本收益率會以更快的速度上升，如果息稅前利潤率下降，那么主權資本利潤率會以更快的速度下降，從而風險也越大。反之，財務風險就越小。財務風險存在的實質是由于負債經營從而使得負債所負擔的那一部分經營風險轉嫁給了權益資本。下面的例子將有助于理解財務杠桿與財務風險之間的關系。

假定企業的所得稅率為35%，則權益資本凈利潤率的計算表如表一：

項目

行次

負債比率

0%

50%

80% 資本總額

①

1000

1000

1000 其中：負債

②＝①×負債比率

0

500

800 權益資本

③＝①－②

1000

500

200 息稅前利潤

④

150

150

利息費用

⑤＝②×10%

0

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稅前利潤

⑥＝④－⑤

150

所得稅

⑦＝⑥×35%

52.535

24.5 稅后凈利

⑧＝⑥－⑦

97.5

45.5 權益資本凈利潤率⑨＝⑧÷③

9.75％

13％

22.75％

財務杠桿系數

⑩＝④÷⑥

11.5

2.14

假定企業沒有獲得預期的經營效益，息稅前利潤僅為90萬元，其他其他條件不變，則權益資本凈利潤率計算如表二：

項目

負債比率

0%

50%8

0% 息稅前利潤

利息費用

0

稅前利潤

所得稅

31.5

13.5 稅后凈利

58.5

6.5 權益資本凈利潤率5.85%

5.2%

3.25% 財務杠桿系數

12.25

對比表一和表二可以發現，在全部息稅前利潤率為15%的情況下，負債比率越高，所獲得財務杠桿利益越大，權益資本凈利潤越高。在企業全部資本息稅前利潤率為9%的條件下，情況則相反。以負債比率80%為例，全部資本息稅前利潤率比負債成本每提高一個百分點，權益資本凈利潤率就會提高2.6個百分點［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤率比負債成本每降低一個百分點，權益資本凈利潤率則下降2.6個百分點。如果息稅前利潤下降到某一個特定水平時（以全部資本息稅前利潤等于負債成本為轉折點），財務杠桿作用就會從積極轉化為消極。此時，使用財務杠桿，反面降低了在不使用財務杠桿的情況下本應獲得的收益水平，而且越是較多使用財務杠桿，損失越大。在息稅前利潤為90萬元，負債比率80%的條件下，財務杠桿系數高達9，就是說，如果息稅前利潤在90萬元的基礎上每降低1%，權益資本凈利潤將以9倍更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！的速度下降，可見財務風險之高。如果不使用財務杠桿，就不會產生以上損失，也無財務風險而言，但在經營狀況好時，也無法取得杠桿利益。

三、影響財務杠桿利益（損失）和財務風險的因素

由于財務風險隨著財務杠桿系數的增大而增大，而且財務杠桿系數則是財務杠桿作用大小的體現，那么影響財務杠桿作用大小的因素，也必然影響財務杠桿利益（損失）和財務風險。下面我們分別討論影響兩者的三個主要因素：

1、息稅前利潤率：由上述計算財務杠桿系數的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務杠桿系數越小；反之，財務杠桿系數越大。因而稅前利潤率對財務杠桿系數的影響是呈相反方向變化。由計算權益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤率和負債比率一定的情況下，負債的利息率越高，財務杠桿系數越大，反之，財務杠桿系數越小。負債的利息率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的，而對主權資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負債的利息率越低，主權資本收益率會相應提高，而當負債的利息率提高時，主權資本收益率會相應降低。那種認為財務風險是指全部資本中債務資本比率的變化帶來的風險是片面的觀點。

3、資本結構：根據前面公式①②可以知道，負債比率即負債與總資本的比率也是影響財務杠桿利益和財務風險的因素之一，負債比率對財務杠桿系數的影響與負債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負債利息率不變的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數越大；反之，財務杠桿系數越小，也就是說負債比率對財務杠桿系數的影響總是呈相同方向變化的。但負債比率對主權資金收益率的影響不僅不同于負債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負債比率對主權資本收益率的影響表現在正、負兩個方面，當息稅前利潤率大于負債利息率時，表現為正的影響，反之，表現為負的影響。

上述因素在影響財務杠桿利益的同時，也在影響財務風險。而進行財務風險管理，對企業來講是一項極為復雜的工作，這是因為除了上述主要因素外，影響財務風險的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業必須從各個方面采取措施，加強對財務風險的控制，一旦預計企業將出現財更多免費下載，盡在管理資源吧（www.tmdps.cn）管理資源吧（www.tmdps.cn），提供海量管理資料免費下載！

務風險，就應該采取措施回避和轉移。

回避財務風險的主要辦法是降低負債比率，控制債務資金的數額。回避風險的前提是正確地預計風險，預計風險是建立在預計未來經營收益的基礎上的，如果預計企業未來經營狀況不佳，息稅前利潤率低于負債的利息率，那么就應該減少負債，降低負債比率，從而回避將要遇到的財務風險。轉移風險是指采取一定的措施，將風險轉移他人的做法，其具體做法是通過選擇那些利率可浮動，償還期可伸縮的債務資金，以使債權人與企業共擔一部分財務風險。此外，財務杠桿作用程度的確定除考慮財務杠桿利益（損失）和財務風險之外，還應注意經營杠桿聯合財務杠桿對企業復合杠桿和復合風險的影響，使之達到一定的復合杠桿作用，根據經營杠桿的不同作用選擇不同的財務杠桿作用。

綜上所述，財務杠桿可以給企業帶來額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構成財務風險的重要因素。財務杠桿利益并沒有增加整個社會的財富，是既定財富在投資人和債權人之間的分配；財務風險也沒有增加整個社會的風險，是經營風險向投資人的轉移。財務杠桿利益和財務風險是企業資本結構決策的一個重要因素，資本結構決策需要在杠桿利益與其相關的風險之間進行合理的權衡。任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而不恰當地使用財務杠桿的做法都是企業財務決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

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第二篇：財務杠桿在企業中的應用

財務杠桿在企業中的應用

摘要：現代企業的生產經營過程中，債權資本已成為企業資本的重要構成部分。而財務杠桿正是在企業負債經營中發揮作用的，在企業經濟效益好時，適度舉債可以為企業帶來額外的經濟利益，增加企業價值；而在經濟效益不景氣時,會給企業帶來不必要的損失，甚至導致企業破產，所以說財務杠桿如同一把雙刃劍。本文分析財務杠桿原理，結合實際應用財務杠桿中的問題并提出對策。

關鍵詞：財務杠桿；負債經營；應用

引言

我們接觸到的物理學中，杠桿的概念是利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，所謂杠桿，簡言之以小搏大的工具。阿基米得也曾說過：“給我一個支點，我可以將整個地球撬起。”更體現了杠桿的作用。延伸到財務杠桿上，可以理解為：“借給我足夠的金錢，我就能掙取巨額的財富。”具體來說，財務杠桿就是指在企業經營過程中運用負債籌資的方式（如銀行借款、發行債券、優先股）時所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象。只要在企業的籌資方式中有融資成本的固定負債，就會存在財務杠桿效應，但不同企業財務杠桿的作用程度是不同的。合理運用財務杠桿能給企業權益帶來額外的收益。如果運用不當，將會帶來巨大的財務風險。所以我們應該清楚認識財務杠桿的概念，能合理運用其作用。

一、財務杠桿的涵義

財務杠桿的概念：財務杠桿是指由于債務的存在而導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應。

財務杠桿是指企業利用負債來調節權益資本收益的手段。合理運用財務杠桿給企業權益資本帶來的額外收益，即財務杠桿利益。由于財務杠桿受多種因素的影響，在獲得財務杠桿利益的同時，也伴隨著不可估量的財務風險。因此，認真研究財務杠桿并分析影響財務杠桿的各種因素，搞清其作用、性質以及對企業權益資金收益的影響，是合理運用財務杠桿為企業服務的基本前提。

財務杠桿是一個應用很廣的概念。在物理學中，利用一根杠桿和一個支點，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財務杠桿呢？從西方的理財學到我國目前的財會界對財務杠桿的理解，大體有以下幾種觀點：

其一，將財務杠桿定義為“企業在制定資本結構決策時對債務籌資的利用”。因而財務杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負債經營。這種定義強調財務杠桿是對負債的一種利用。其二，認為財務杠桿是指在籌資中適當舉債，調整資本結構給企業帶來額外收益。如果負債經營使得企業每股利潤上升，便稱為正財務杠桿；如果使得企業每股利潤下降，通常稱為負財務杠桿。顯而易見，在這種定義中，財務杠桿強調的是通過負債經營而引起的結果。

另外，有些財務學者認為財務杠桿是指在企業的資金總額中，由于使用利率固定的債務資金而對企業主權資金收益產生的重大影響。與第二種觀點對比，這種定義也側重于負債經營的結果，但其將負債經營的客體局限于利率固定的債務資金，其定義的客體范圍是狹隘的。

二、企業在當前應用財務杠桿中存在的問題

對于財務杠桿我們既是熟悉的，又是陌生的，熟悉是我們知道它是財務管理學中的一個基本概念，陌生是我們把握不好對其效用的應用程度。而在現實中，企業在利用財務杠桿中存在著各種各樣的問題。主要問題：有的問題是對其本質把握不準，將財務杠桿視同為企業負債；有的問題是忽視財務風險，過度利用負債資本；還有是對企業負擔的利息負擔不能準確預測。(一)將財務杠桿視同為企業負債

在企業財務管理活動中，財務杠桿是通過負債來起作用的，可以說二者如影隨行。這容易使人們產生“負債決定財務杠桿的存在與否，財務杠桿決定是否負債”的問題。負債是發揮財務杠桿作用的前提，但有了負債，并不一定就能夠發揮財務杠桿的作用。同時，負債與否也不僅僅取決于財務杠桿的使用，還需要從企業實際需要的角度來考慮。

(二)忽視財務風險，過度利用財務杠桿

在企業日常經營過程中，我們經常看到企業之間的杠桿收購、杠桿并購的情況，這兩個情況的實質都是通過負債獲得更多可用資金，都強調財務杠桿的正效應。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價的。借款的最直接代價就是利息，利息的固定性決定了不管企業將來收益如何、有沒有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時帶來財務杠桿雙重影響：未來經營效益增長的情況下，財務杠桿會加速這種增長，形成杠桿利益；而未來經營效益下降的情況下，財務杠桿使這種下滑進一步加劇，給企業資金帶來更多壓力，企業必須承擔到期無法支付借款本息的財務風險。因此，在關注企業獲得資金的基礎上，更要關注資金未來的使用情況，注重財務杠桿的負效應。(三)財務杠桿系數說明的問題

財務杠桿系數是用來反映企業在某一經營狀態下，負債一定時，企業經營業績變化將導致財務風險的大小一般認為財務杠桿系數越大，稅后利潤受息稅前利潤變動的影響越大，財務風險程度也就越大:反之，財務杠桿系數越小，財務風險程度也就越小，但我認為.這樣的說法不全而沒有指明財務杠桿系數的應用條件，容易導致誤解，不能達到有效防范企業財務風險的目的

1.根據財務杠桿系數的方法可知，可推論出:企業在達到財務效應臨界點，即企業的息后利潤，即意味著企業不舉債籌資，沒有向外借款，也就沒有了利息費用.財務杠桿系數為無窮大，財務風險程度達到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實際資料加以證明。

2．當企業處于虧損狀態時，即息稅后利潤小于零時，財務杠桿系數必為負數，從數字上看則更小，我們若據以得出企業財務風險程度更低的結論，這顯然有悖于理。

3．財務杠桿系數只能反映息稅前利潤變動這一因素對稅后利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。企業資本規模、資本結構、債務利率等因素變動時，對稅后利潤或普通股每股收益變動同樣會產生不同程度的影響，有時甚至出現財務杠桿系數降低，而財務風險卻提高的情況。

三、財務杠桿的應用策略

(一)準確估計企業未來經營的穩定性

負債經營不是一時的行為，只要在企業未來收益不斷增長的情況下，財務杠桿的正效應才會進一步放大 ,反之將放大財務杠桿負效應，加劇企業風險。企業需要根據經營狀況隨時調整借貸數量。企業未來經營與收益狀況需要對經營性因素與非經營性因素進行分析。1.經營性因素分析

企業未來收益是否穩定，需要分析企業經營性因素，主要有：首先，產品的需求。市場對企業產品的需求越穩定，企業息稅前利息就越穩定，企業的經營風險就越小，收益都可以準確的預測，企業風險就相對小。其次，銷售價格和成本。企業產品的銷售價格越穩定，成本越低，則息稅前利潤越穩定，越大經營風險就越小，企業未來經營和收益情況就好預測；反之，經營風險越大。再次，對銷售價格的調整能力。當通貨膨脹使生產資料價格及工資上漲時，若企業有能力將因漲價而增加的生產成本轉移到銷售價格上，則將消除其對未來收益的影響，企業的這種調整能力越強，則風險越小，收益越穩定。2.非經營性因素分析

第一，固定成本。固定成本是指隨著時間流逝而發生的成本，其總額在一定時期內與產品產銷量無關。與前幾個因素不同，固定成本與息稅前利潤的可變性之間沒有必然的聯系，但由于固定成本的性質使得當產品銷售量發生變動時，息稅前利潤以更大的幅度變動，從而是經營的不穩定性增大。從這個意義上，我們將固定成本視為需要考慮的因素之一。第二，稅收。如果公司有應稅收入，債務的增加將減少企業支付的稅收，同時增加債權人所支付的稅收。如果公司稅率高于債權人稅率，債務的運用便可以產生價值。第三，企業的固定資產與長期負債的比率。長期負債大都以企業固定資產作抵押，固定資產與長期負債的比率可揭示企業負債經營的安全程度。第四，所有者和經營者對資本結構的態度也是影響資本結構的一個因素。如果所有者和經營者不愿使企業的控制權分落他人，則應盡量采用債務籌資而不采用權益籌資；相反，如果企業所有者和經營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。一般而言，企業的信用等級決定著債權人的態度，企業資本結構的負債比例應以不影響企業的信用等級為限。通過以上因素的分析我們知道，企業應該在適當的時候以適當現代經濟信息的方式獲得最好的財務杠桿效應。

3.改善經營狀況，提高息稅前利潤率

息稅前利潤率與企業財務風險的產生有著直接的關系，即如果息稅前利潤發生變化，在財務杠桿作用下會導致每股收益更大幅度變化，從而加大了每股收益的變動性，也就是加大了企業風險，即產生了財務風險。具體來說當息稅前利潤率高時，財務杠桿系數小，所承擔的財務風險也小；反之，息稅前利潤小時，財務杠桿系數大，承擔的財務風險也大。息稅前利潤的高低是由企業的經營狀況所決定的，與企業的經營狀況成正比。故企業應降低成本，改善經營，增加收入，以提高息稅前利潤率，降低企業財務風險。4.合理利用財務杠桿，提高企業籌資效益

企業適度運用財務杠桿效應，合理負債，是企業籌措資金的主要來源之一，也是被廣泛采用的一種融資方式。其借債和償債能力的大小，是衡量其是否興盛發達的重要標準。同時負債經營是市場經濟發展過程中貨幣信用關系廣泛滲透的必然結果，也是現代企業普遍采用的生財之道。不敢或不善于負債經營，實際上反映了一個企業未能充分發揮出它的最大潛力，未能使企業的 經營效益達到最佳。在市場日趨激烈的環境下，企業的目標能否實現，其關鍵是資金是否充足。而要解決這一問題，光靠自己是不夠的，必須通過不斷調整、優化資本結構，充分合理利用負債經營策略來解決資金短缺的問題。(二)考慮適當的負債比例和籌資組合方式

考慮適當的負債比例和籌資組合方式。負債比例、籌資組合方式的不同對未來的影響不同。企業要根據數量、期限、利率、借款彈性等選擇不同的籌資方式，以方便企業根據需要做出適當調整。1.適度負債

負債經營存在著財務風險，企業在負債經營過程中，不管經營情況的好壞，需要支付固定的利息。由于不能準確預測經營成果，因此，負債比例要與企業的經營狀況、活力能力、以及承擔風險的能力等相適應。適度利用財務杠桿作用，會給企業帶來提高所有權資金收益率的財務杠桿利益。但如果過分強調財務杠桿的作用。舉債過多，則會增加財務風險。一旦企業經營不善或經濟環境惡化，稅前資金利潤率下降到利息率以下，就將使所有權資金收益率降低。負債比例越高，所有權資金收益率降得越多，這樣就會加重企業的危機，出現財務杠桿的負作用。因此，企業要掌握最佳負債規模，選擇一種比較穩健的籌資模型。2.適當的籌資組合方式

根據企業管理者對風險的好惡，不同企業有不同的籌資組合，主要有：第一，正常的籌資組合。正常情況下該種籌資組合遵循短期資產由短期資金融通、永久性流動資產和固定資產由長期資金融通的原則。這是一種理想的融資政策，其基本思想是力求降低企業的償債風險和融資成本，若運用得當則不會出現資金的閑置或償債風險。第二，冒險的籌資組合。即企業永久性流動資產和部分固定資產由長期資金融通，另一部分永久性流動資產和全部短期流動資產由短期資金融通。這種籌資組合資金成本低，利息支出少，可以增加企業收益；但同時企業用短期資金融通了部分長期資產，因此風險較大。這是一種收益性與風險性均較高的籌資政策，適宜在銀根寬松的環境下采用。第三，保守的籌資組合。即企業部分短期資產和全部長期資產都由長期資金融通，而只有一部分短期資產是由短期資金融通。這種籌資組合策略風險小，但資金成本高，會降低企業的利潤。這種方式適宜在金融環境惡劣、銀根較緊的情況下采用。

如果企業能精確地預測其營運資金持有量且具有較高的理財水平，采用冒險性融資組合無疑是有利的。但通常我們卻難以對企業資金的營運水平做量化的描述，因而企業只能將其視為一種理想的目標，各企業應根據企業實際情況及其所處的金融環境，確定適當的籌資組合方式，力求達到理想狀態的目標。

通過本課程的學習及完成本課程的相關論文，作為一個對公司理財幾乎完全沒概念的我來說，收獲還是不小的。通過本論文，我理解了財務杠桿是指企業利用負債來調節權益資本收益的手段。同時它也是一把雙刃劍，給投資者帶來利潤的同時，可能也會存在財務風險。只有合理利用財務杠桿作用，才會給企業帶來利潤的提高。當然，寫完本論文，我也認識到，一個好的公司是要學會負債經營的，合理的負債經營會給公司帶來更多的利潤。通過本課程的學習，我覺得自己最大的收獲是知道了很多經濟方面名詞的具體含義，這對將來進行一些財務交涉或多或少有一些幫助，同時為進一步學習公司理財方面的知識提供了入門知識，總體來說，對公司理財有了一個大體的理解，希望以后在某些場合中會對自己有一定幫助吧！

參考文獻：

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5、北京 :人民大學出版社 ,2005.6、財務部注冊會計師考試委員會.財務成本管理

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第三篇：財務分析在財務管理中的重要性

財務分析在企業管理中的重要性

隨著市場經濟的不斷完善，財務管理日益成為企業管理的核心工作。作為企業的管理者以及債權人，他們最想了解和掌握的就是企業的生產經營狀況和企業的發展潛力。那么這些信息從哪兒來？當然是從財務報表。但是面對數目眾多的財務報表，并不是所有的使用者都能完全理解它所包含的經濟涵義。如何能夠把企業綜合的財政狀況，生產經營水平給企業管理層作一個全面，清晰的展現，真正發揮企業財務管理的預算，規劃，控制作用，很重要的一點就是做好財務分析工作。

一．財務分析

(一)財務分析的定義

財務分析，是以會計核算和報表資料及其他相關資料為依據，采用一系列專門的分析技術和方法，對企業等經濟組織過去和現在有關籌資活動，投資活動，經營活動的償債能力，盈利能力和營運能力狀況等進行分析與評價，為企業的投資者，債權者，經營者以及其他關心企業的組織或個人了解企業的過去，評價企業現狀，預測企業未來，做出正確決策提供準確的信息或依據的經濟應用學科。這里采用的是東北財經大學張先治教授的觀點，這一觀點是對財務分析定義較為全面的解釋。

(二)財務分析的目的財務分析按分析主體，可分為內部分析和外部分析。內部分析是由企業經營管理人員所進行的分析，外部分析主要是投資人，債權人或其他利益相關單位所進行的分析。總的來說，不同的人員和單位都要通過財務分析作出正確的財務評價和財務決策，以便取得最佳的經濟效益。具體地說，各個主體分析的重點又有所不同。

1.企業經營管理人員分析的目的企業經營管理人員是企業生產經營活動的指揮者和組織者。在生產經營活動中，他們既要保持企業雄厚的償債能力和良好的營運能力，又要為投資者賺取較多的利潤。因此，他們對企業財務分析的目的與要求是全面的。通過分析要評價企業前一時期的經營業績，要衡量企業當前的財務狀況，還要預測企業未來的發展趨勢，為進行財務決策提供依據。

2.企業投資者分析的目的企業的投資者是企業的所有權人，他們的利益與企業的財務成果有密切的聯系。投資者對企業投資后，享有與投資額相適應的權益，可以通過一定的組織形式參與企業的決策，這需要通過對企業財務活動的分析來評價企業經營管理人員的業績，考核他們作為資產的經營者是否稱職。投資者還需要通過財務分析，評價企業資本的盈利能力，各種投資的發展前景，投資的風險程度等方面，作為進行投資決策的依據。

3.債權人分析的目的債權人與企業之間存在著借貸關系，對他們供給企業的資金，企業要按期付息，定期還本。如果企業經營不好，不能及時償還債務，債權人的資金周轉就會發生困難。如果企業發生虧損，資不抵債，債權人就會發生壞賬損失甚至全部借款收不回來。因此，債權人也需要密切關注企業的財務狀況，償債能力，要分析企業資產的流動性，負債對所有者權益的比率等。

4.其他有關方面分析的目的其他有關方面主要包括：會計師事務所，財政部門，稅收部門，銀行等。會計師事務所作為社會中介機構，要對企業年中，年末的財務報告進行查證，分析，并向投資者和有關單位提供企業經營成果和財務狀況；財政，稅收和銀行等部門和單位，也需要從企業對撥款的使用，稅金的繳納，貸款的運用和歸還等方面進行分析，以便取得宏觀調控需要的資料。

(三)財務分析的內容

各個不同方面進行財務分析有不同的重點，也有共同的要求。企業財務分析的基本內容，主要包括以下幾個方面：

1.分析企業的償債能力

償債能力是企業償還各種到期債務的能力，通常按債務的流動性分為短期償債能力和長期償債能力。1

償債能力分析就是通過對企業負債水平，資產變現能力和債務的物質保障程度的觀察，判斷企業償還到期債務能力的強弱。企業在一定時期的資產（特別是流動資產）結構狀況和變現能力，決定著企業對債務的清償能力。進行償債能力分析，既可為投資者，債券人了解債務的物質保障程度提供財務信息，又可為企業經營管理者了解舉債是否適度，籌資有無風險提供財務信息，以提高企業的資信水平。

2.分析企業資產的營運能力

營運能力是指企業對各種有限資源的配置和利用能力，從價值的角度看，就是對企業資金的運用效率。企業在資源的配置和利用上是否有效，可以從企業資產結構狀況，資金周轉速度，現金流動情況等方面反映出來，并從不同角度說明企業經營管理能力。進行資產營運能力分析，可以為經營管理者提供企業資產的利用程度和使用效果，為增強企業營運能力，提高經營管理水平提供支持。

3.分析企業的獲利能力

獲利能力是企業賺取利潤的能力，反映著企業的經營績效。企業獲利能力的高低，是企業人力，物力，財力等資源利用效果的綜合體現，與企業各方面的生產經營活動緊密相關。進行獲利能力分析，研究利潤與銷售額，成本費用，總資產，股東權益之間的關系，評析影響企業利潤水平高低的各種因素，可以總結經驗，發揮優勢，揭露矛盾，找出差距，為企業制定提高企業經濟效益的戰略和措施獻計獻策。

4.綜合評價企業的財務實力和發展能力

一個企業能否持續發展，關鍵取決于對償債能力，營運能力和獲利能力的協調程度。如果片面追求償債能力的提高，增大易變現資產的占用，勢必會使資產的收益水平下降，影響企業的營運能力和獲利能力；如果一味謀求提高資產的營運能力，就可能不擇手段擴大一定時期內的銷售收入規模，從而增加應收賬款上的資金占用，就會降低資產的流動性和短期償債能力；如果只顧追求獲利能力的提高，又可能增大不易變現資產的占用而忽視資產的流動性，對企業的償債能力構成不利的影響。因此，要分析各項財務活動的相互聯系和協調情況，揭示企業財務活動方面的薄弱環節，找出改進理財工作的主要矛盾。要從財務活動中評價企業的發展能力，研究各項指標的增長情況，為企業長期的經營決策和投資決策服務。

以上各種分析內容互相聯系，互相補充，可綜合地描述出企業財務狀況和經營成果，以滿足各種財務信息使用者的需要。

(四)財務分析所依據的資料

進行財務分析所依據的主要資料，是企業的財務報告。企業財務報告是反映企業財務狀況和經營成果的書面文件。它包括會計報表主表，附表，會計報表附注和財務情況說明書。會計報表主表有資產負債表，利潤表，現金流量表。會計報表附表有資產減值準備明細表，股東權益增減變動表，利潤分配表，主營業務收支明細表等。會計報表附注是為了幫助理解和分析會計報表所作的說明，它往往能為財務分析提供許多重要的具體情況，所以在分析中應該予以重視。財務情況說明書是為了評價企業財務狀況和經營成果所提供的書面資料。

進行財務分析所依據的資料，除了財務報告以外，還應包括日常核算資料（憑證，賬簿等），計劃資料，生產技術方面資料，同行業其他企業發布的財務報告，調查研究所收集到的資料等。

(五)財務分析的方法

開展財務活動，需要運用一定的方法。財務分析的方法主要有：水平分析法，垂直分析法，趨勢分析法和因素分析法。

1.水平分析法，指將反映企業報告期財務狀況的信息與反映企業前期或歷史某一時期財務狀況的信息進行對比，研究企業各項經營業績或財務狀況的發展變動情況的一種財務分析方法。其主要作用，在于揭示財務活動中的數量關系和存在的差距，從中發現問題，為進一步分析原因，挖掘潛力指明方向。因此，水平分析法是最基本的財務分析方法。

2.垂直分析法，其基本要點是通過計算報表中各項目占總體的比重或結構，反映報表中的項目與總體關系情況及其變動情況。

3.趨勢分析法，是根據企業連續幾年或幾個時期的分析資料，運用指數或完成率的計算，確定分析期各有關項目的變動情況和趨勢的一種財務分析方法。

4.因素分析法，是用來確定幾個相互聯系的因素對分析對象----某個綜合財務指標或經濟指標的影響程度的一種分析方法。采用這種方法的出發點在于，當有若干因素對分析對象發生影響作用時，假定其他各個因素都無變化，順序確定每一因素單獨變化所產生的影響。

二.財務分析的必要性

從有關企業的調查分析資料可以得知，目前企業在經營管理中主要存在以下問題：

1.重大投資項目選擇不慎或不當，缺乏目的性，致使企業的財務狀況急劇惡化；

2.企業的財務成果與年初的預計數相去甚遠，缺乏科學有效的財務預算及財務計劃控制體系；

3.企業內部財務制約機制薄弱，缺乏整體性，有的甚至人為操縱；

4.盈余分配不當，如采用高收益政策，這樣雖能暫時提高企業在市場上的吸引力，但由于留存收益下降，給企業資金周轉帶來一定的困難，使企業喪失擴大再生產和持續盈利的機會；若采用低收益政策，雖能發揮投資的潛在價值，符合長期投資者投資價值的保值，增值，但不利于籌集社會閑散資金，影響企業在市場上的吸引力；

5.對其他投資企業缺少有效的財務監督機制和手段，出現投資收回失控的情況；

6.資金利用能力弱，缺乏計劃性，整體性和系統性，長期的計劃經濟模式，造成企業融資手段單一，主要依賴國家投資或銀行貸款。

出現這些問題的主要原因之一就是對企業的經營狀況及其成果缺乏必要的財務分析，沒有為企業的管理和決策者提供及時，準確，可靠的財務信息，也就是說，沒有為企業的管理者在進行投資決策，財務計劃和成本控制中提供全面的信息資料。

隨著經濟全球化和我國加入WTO，作為一個獨立的商品生產者，經營者，企業的組織形式，經營方式都會發生根本性的變化。市場經濟的發展和完善，使得市場競爭日趨激烈，這對企業的財務管理工作提出了更高的要求。企業資金的籌集和投放，資金的分布與耗費，收益以及分配都與企業的生存密切相關。所以有必要通過全面的財務分析，來判斷企業經營業績的好壞，以便及時做出正確的決策。

三.財務分析的局限性

我們必須清醒地認識到，財務分析與評價的結果并非絕對準確，有時可能會與實際情況相差甚遠，究其原因在于財務分析本身所固有的各種局限性。

財務分析局限性來源于財務分析方法本身的局限性：財務分析指標的局限性，以及財務分析所依據的資料的局限性。譬如公司可以采用窗飾技術（Window Dressing Techniques），使其財務分析依據的財務報表變得較為有利的狀態以蒙騙財務分析師。例如在1998年底時，寧波一家房地產開發公司從銀行得到一筆金額為200萬元的貸款，但該公司將這筆資金作為現金擱置幾天后，就提前于1999年1月4日將貸款還清。這種做法可以提高該公司在1998年底的流動比率和速動比率，但這種改善只是一種暫時的假象而已，當公司在1999年初將貸款還清后，公司的流動比率與速動比率又恢復到現狀。

四.現代企業進行財務分析須注意和完善的問題

隨著我國加入WTO，國內企業要想與國際一些知名企業進行競爭，首先要積極引進好的管理人才和先進的管理技術，切實加強企業的財務分析。

1.企業應全面，準確，及時的披露會計信息，為會計信息使用者在進行投資決策，財務計劃和成本控制中提供全面有用的信息資料。我國現有的大部分國有企業面臨會計信息披露難以規劃的現實問題。要做到這一點，除了要有會計準則作保障外，大力發展注冊會計師隊伍，發揮其有利的外部監督作用，并且加強其職業道德教育，三管齊下，才能收到成效。

第四篇：財務分析在企業財務管理中應用現狀（定稿）

淺析財務分析在企業財務管理中應用現狀

020209201吳凡

摘要：隨著現代化企業制度的逐步完善以及市場競爭的不斷加劇，企業管理層以及外部利益相關者越來越需要及時了解和分析企業生產經營和財務狀況，井從自身利益出發對企業財務狀況進行分析，以便作出正確的判斷和決策。財務分析是以企業財務報告反映的財務指標為主要依據分析方法。對企業的財務狀況和經營成果進行評價和剖析，以反映企業在運營過程中的利弊得失、財務狀況及發展趨勢，為改進企業財務管理工作和優化經濟決策提供重要的財務信息。財務管理是企業內部管理的重要組成部分，而財務分析則在企業的財務管理中又起著舉足輕重的作用，強化財務管理理念、財務分析程序、財務分析方法，對于提高企業財務管理水平均具有重要意義。

關鍵詞：財務分析；財務管理；企業財務

一：

一、企業財務分析的含義

財務分析是綜合利用企業發展規劃、財務會計報表及其他與企業經營有關的資料，對企業一個營業周期內的財務狀況和經營成果進行對比和評價考核的財務管理活動，從而為信息使用者的財務決策提供所需的財務信息。財務分析的實質是財務分析主體對財務會計信息進一步進行整理、統計等會計處理，從而為財務分析豐體的管理決策提供有用的財務信息。

財務分析的內容主要根據信息使用者的不同而分為外部分析內容、內部分析內容。它是企業生產、經營、管理活動的重要組成部分，其只要內容包括以下部分。

1．財務狀況變動分析。主要是通過財務狀況變動表或現金流量表的各項目的研究和評價，了解企業當期內資金流人的數量及其渠道，資金流出的數量及其用途，正確評價企業的償債能力和支付能力，為決策提供充分的依據。

2．獲利能力分析。盈利能力可反映出該企業經營業績的好壞。其指標有主營業務利潤率、銷售毛利率、銷售凈利率等。

3．償債能力分析。償債能力指借款人償還債務的能力，可分為長期償債能力和短期償債能力。其指標有固定支出保障倍數、利息保障倍數、營運資金、流動比率等。

4．現金流量分析。通過現金流量比率分析對企業償債能力、獲利能力以及財務需求能力進行財務評價。常用指標有銷售現金比率、現金債務比率等。

5．投資報酬分析。投資報酬指企業投入資本后所獲得的回報。投資報酬分析常用的指標有資本金報酬率和股東權益報酬率、總資產報酬率和凈資產報酬率等。

6．增長能力分析。企業的成長性，是企業通過自身生產經營活動，不斷擴大和積累而形成的發展潛能，其是投資者在選購股票進行長期投資時最為關注的問題。增長能力分析常用的指標有利潤增長率、銷售增長率、凈資產增長率和股利增長率等。

7．成本費用分析。在市場經濟條件下產品的價格是市場決定的。企業如果能降低成本減少費用就會獲得較高的利潤，從而在市場競爭中處于有利的地位。

二、財務分析在企業財務管理中的作用

財務分析是滿足不同信息使用者信息需求的有效手段，通過選擇合理的籌資途徑降低等資成本，科學選擇投資項目降低企業投資風險，及時發現經營管理中可能存在的問題，準確分析企業財務風險，有利于加強和推進企業財務管理工作，促進企業的健康發展。企業財務管理的核心問題是效益問題，企業財務分析必須以經濟效益和社會效益為中心，通過財務分析發現不合理的開支環節，最大程度的發揮有限資金的作用，以推進企業的健康發展。具體而言企業財務分析在企業財務管理中具有如下作用：

1、財務分析有利于認識財務管理活動的客觀規律

通過財務分析可以對企業發展的過去有一個清晰的認識和總結，使我們加強對企業經濟活動及發展狀況的規律性認識，及時客觀地對財務管理活動進行經驗總結，發現財務管理工作中存在的問題，客觀、真實的反應 業財務狀況，逐步由認識規律到掌握和使用財務管理活動的規律，充分發揮財務管理工作在風險控制、經營預測中的作用，為企業決策者全面了解財務信息，分析歷史業績和預測未來發展趨勢，并最終做出合理的經濟決策提供有力支持。

2、財務分析為企業財務管理活動提供依據

財務分析能夠為企業發展規劃部門正確把握企業的財務狀況和發展趨勢，了解宏觀信息和財務風險提供依據，有利于企業對不同業務活動進行分類指導，保

證企業預算管理活動的編制合理性和科學性，及時發現并糾正在預算執行中出現的偏差，使財務預算有效的執行和實現，為最終的績效考核提供客觀可靠的參考依據和科學合理的考核手段，促使企業財務管理形成良性循環。

3、財務分析有利于直觀地反映出企業財務綜合實力

企業的規模、產品知名度、服務信譽度、人員的整體素噴及通過這些而獲取的社會效益和經濟效益等都能從企業法，同時規定符合條件的固定資產可以采取縮短折舊年限或者加速訓 提折舊，但最低折舊年限不得低于規定最低折舊年限的60％。固定資產的預計凈殘值一經確定，不得變更。的財務綜合財務狀況中反映出來。分析企業財務收人的大小及來源構成狀況，三、、我國企業財務分析存在的問題

1、企業管理對企業財務分析的認識存在問題

目前我國一些企業的領導只重視生產管理、營銷管理，而忽視財務管理，或者只注意銷售額和利潤的增長變化，而沒有真正把財務管理與分析工作當作企業管理的重要手段，沒有認識到財務分析是企業經營管理的重要方法，從而不善于通過財務分析來全面加強企業經營管理，影響了財務分析的開展及其作用的發揮。在財務分析的目的上，往往也不是為了加強企業管理，提高管理水平，而是強調滿足領導需要或滿足上級主管部門的要求。我國目前企業的財務分析，往往是由財務人員坐在財務室里，面對幾張報表和有限的資料對企業經營狀況等方面進行分析，而財務分析人員可能根本不了解企業經營的具體情況，致使其分析的結果作用非常有限。

2、財務分析的結果在實際運用中存在問題

財務分析的目的是找出生產經營過程中存在的問題，為決策提供依據。但許多企業在好不容易組織力量把財務分析做好之后，并沒有將分析的結果用于改善企業的經營管理。其結果是，既浪費了企業的有關資源，也使財務分析人員產生失落感，進而影響了員工參與改善企業經營管理的積極性。因此，企業將財務分析結果用于改善生產經營管理時，應將企業看做一個系統，采取系統的措施，避免企業的生產經營從一個極端走向另一個極端

3、財務分析人員素質不高

目前，企業管理正朝著戰略管理的方向發展，根據戰略管理的要求，財務分析工作不僅涉及到企業各方面的業務活動和各個業務環節，還涉及到其他方面的知識，諸如產品知識、技術知識、財經稅收法規以及經濟環境等方面的知識。盡管近幾年我國財務人員的總體素質有所提高，但仍不能適應新時期財務分析的要求。同時，企業管理當局對財務分析人員的素質提高也重視不夠，導致財務分析的結果在改善企業經營管理方面的作用非常有限。

四、改進企業財務分析的對策

一方面要提高對財務分析重要性的認識首先，企業領導要把財務分析工作作為企業經營管理的重要方法和手段來認識，積極組織、協調各業務部門對財務分析的配合，支持、幫助財務分析人員熟悉本企業的業務流程，尊重財務分析人員的勞動成果，提高財務分析在整個企業經營管理中的地位；其次，財務管理人員要認識到搞好財務分析是發揮財務管理在企業管理中作用的最好途徑，要努力搞好財務分析，不斷提高分析質量，從而為改善經營管理、提高經濟效益提供科學的依據。提高財務人員素質如果財務分析人員的素質較高，有時候根本沒有必要按教科書中的條條框框進行分析，甚至只要通過直覺就可發現企業生產經營管理中存在的問題，故企業領導要重視財務分析人員的素質，選擇優秀的財務分析人員。同時，企業應在選擇優秀財務分析人員的基礎上，在企業中設立專門的財務分析崗位，培養適應本企業的專門的財務分析人員。在培養過程中，既要注重培養其基本分析能力和對各種來源的財務分析數據的合理修正能力；也要培養其綜合分析能力，以提高財務分析人員的綜合素質。

參考文獻：

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[3]、埃里克A．海爾費特(美)．財務分析技術[M]．中國財政經濟出版社．2001年

第五篇：合理運用財務杠桿

合理運用財務杠桿，提高企業籌資效益

由前述可知，財務杠桿對企業的資金運用有一種放大效應，當企業運用了負債，財務杠桿的效應就會顯現。但是負債并非越多越好，我們首先應該分析籌集資金后資金的利潤率是否大于利息率，如果是，則負債的運用會大幅度提高企業的每股利潤，負債體現的是一種正杠桿的效應；反之，負債的運用會大幅度地降低企業的每股利潤，負債體現的是一種負杠桿的效應。當然，這僅僅是對單種負債的財務杠桿效應進行闡述，對于一個企業來說，籌資的渠道很多，財務杠桿效應往往是通過組合的籌資結構體現的。下面就這一問題進行闡述。

（一）從資本結構角度談論

資本結構是指長期債務資本和權益資本的構成及其比例關系。傳統財務理論認為，從凈收入的角度來考慮，負債可以降低企業的資本成本，提高企業的價值。但企業利用財務杠桿時，加大了股東權益的風險，會使權益資本成本上升，在一定程度內，權益資本成本的上升不會完全抵消利用資金成本率低的債務所獲得的好處，因此，加權平均資本成本會下降，企業總價值上升。但是，過度利用財務杠桿，權益成本的上升就不再能為債務的低成本所抵消，加權平均資本成本便會上升。以后，債務成本也會上升，使加權平均資本成本上升加快。加權平均資本成本從下降變為上升轉折時的負債比率就是企業的最佳資本結構。

企業籌資有負債籌資和權益籌資，這就呈現債務資本和權益資本的比例關系，即資本結構。企業籌資必須達到綜合資金成本最小，同時將財務風險保持在適當的范圍內，使企業價值最大化，這就是最佳資本結構。在實際工作中怎樣才能合理確定負債籌資和權益籌資的比例，把握資本結構的最佳點呢？

1.從企業的營業收入狀況確定：營業收入穩定且有上升趨勢的企業，可以提高負債比重。因為企業營業收入穩定可靠，獲利就有保障，現金流量可較好預計和掌握，即使企業負債籌資數額較大，也會因企業資金周轉順暢、獲利穩定而能支付到期本息，不會遇到較高的財務風險。相反，如果企業營業收入時升時降，則其現金的回流時間和數額也不穩定，企業的負債比重應當低些。企業的營業收入規模決定企業的負債臨界點。負債臨界點=銷售收入×息稅前利潤率/借款年利率。企業負債籌資規模若超越這個臨界點，不僅會陷入償債困境，且可能導致企業虧損或破產。

2.從企業財務管理技術方面確定：長期負債大都是用企業的固定資產作為借款的抵押品，所以固定資產與長期負債的比率可以揭示企業負債經營的安全程度。通常情況下，固定資產與長期負債的比率以2∶1為安全。只有固定資產全部投入正常營運的企業，才可以在有限的時間內維持1∶1的比率關系。

3.從所有者和經營者對資本結構的態度確定：如果所有者和經營者不愿使企業的控制權分落他人，則應盡量采用債務籌資而不采用權益籌資。相反，如果企業所有者和經營者不太愿意承擔財務風險，則應盡量降低債務資本比率。

4.從行業的競爭程度確定：如果企業所在行業的競爭程度較低或具有壟斷性，營業收入和利潤可能穩定增長，其資本結構中的負債比重可較高。相反，若企業所在行業競爭強烈，企業利潤有降低的態勢，應考慮降低負債，以避免償債風險。

5.從企業的信用等級方面確定：企業進行債務籌資時貸款機構和信用評估機構的態度往往是決定因素。一般來說，企業的信用等級決定了債權人的態度，企業資本結構中的負債比例應以不影響企業的信用等級為限。

從以上籌資的定性分析中可概括出：（1）如果企業處于新建或不穩定和低水平發展階段，為了避免還本付息的壓力，應采取偏重股東權益的資本結構，包括內部籌資、發行普通股和優先股籌資等；（2）如果企業處于穩定發展階段，則可通過發行企業債券或借款等負債籌資的方式，充分利用財務杠桿的作用，偏重于負債的資本結構。

（二）從財務結構角度談論

財務結構是指企業各種籌資方式的組合構成，通常用資產負債率表示。財務結構的類型有3種：（1）資產負債率為100%，股東權益比率為0，全部為借入資金；（2）資產負債率為0，股東權益比率為100%，全部為自有資金；（3）資產負債率與股東權益比率均小于100%，借入資金與自有資金各占一定比例，比例的不同又會衍生出若干種具體的財務結構。企業全額負債經營，風險全部由債權人承擔，不僅會影響債權人的利益，而且會嚴重干擾一個國家的經濟秩序。《中華人民共和國公司法》中明確規定公司設立必須要具有最低限額的注冊資本，由股東出資形成，也即實踐中不允許上述第一種財務結構存在。企業全部依靠權益資金經營，無負債，雖不受法律的制約，但權益資金成本高，不能根據需要作靈活的調整，且在市場經濟中，由于交易的結算關系和臨時性資金需要，第二種財務結構實際上也是不存在的。第三種財務結構才是現實經濟生活中需要加以研究的，也就是如何安排和調整負債與股東權益資金的比例，使之更趨于合理。那么，什么是理想的財務結構呢？

1.綜合資金成本低。財務理論與實踐告訴我們，借入資金成本小于權益資金成本，流動負債成本低于長期負債成本，所以提高負債比率和流動負債比率將使公司實際負擔的資金成本下降。

2.財務杠桿效益高。財務杠桿效益是指企業負債經營能使權益資金獲得的額外利益。在企業全部資金息稅前利潤率高于負債利息率時，負債經營會使權益資金利潤率超過全部資金息稅前利潤率，并且負債比率越高，這種財務杠桿效益越大。但若企業獲利能力很差，全部資金息稅前利潤率小于負債利息率時，負債經營或高負債比率將使權益資金利潤率下降，甚至無利可圖或發生資本損失。這種財務杠桿負效益應盡量避免。企業全部資金息稅前利潤率等于負債利息率，這是負債經營的臨界點，前者大于后者，提高負債比率將使股東獲得更多的財務杠桿效益。

3.財務風險適度。企業負債比率和流動負債比率高，雖然能夠降低綜合資金成本，并能為股東帶來財務杠桿效益，但加大了財務風險。如果風險過大，以至于債務到期不能償還的概率很高，企業就可能陷入破產的境地，持續經營就會受到影響。因此，企業應根據預計的現金流量，合理安排債務的數量、種類和期限，降低財務風險。

財務杠桿對企業收益和股東的影響

企業在生產經營過程中舉債是不可避免的，若企業大量舉債，不能到期還本付息的可能性會較大，將導致企業所面臨的財務風險急劇上升，對企業收益的實現產生不利影響。而企業財務風險的大小，主要來自于財務杠桿的高低。

所謂財務杠桿，是企業每股收益對營業凈利的敏感程度，或者說是企業負債對普通股股東收益的影響程度。財務杠桿的功能可以用財務杠桿率表示。

財務杠桿率＝納稅付息前收益÷（納稅付息前收益—利息費用—優行先股股利）

財務杠桿率反映了企業納稅付息前收益與普通股股東分配利潤的關系。在收益不變的情況下，企業舉債比例愈大，負債利息愈多，其財務杠桿率愈高。因此，財務杠桿率又反映了企業的資本結構和財務風險。

假定甲、乙兩企業有關財務資料如下（表三）：

項目

甲企業

乙企業

資本結構

股本100萬元（5萬股）

股本50萬元（2萬股）

負債50萬元（年利率8％）

納稅付息前收益

10萬元

10萬元

利息（年利率8％）

4萬元

稅前收益

10萬元

6萬元

所得稅（33％）

3.3萬元

1.98萬元

稅后利潤

6.7萬元

4.02萬元

每股收益

1.34元

2.01元

財務杠桿率

1.67

注：甲、乙兩企業股本均為普通股。

從表三可知，由于甲、乙兩企業的資本結構不同，財務杠桿對股東收益的影響也不同。乙企業的財務杠桿率高于甲企業，所以，導致乙企業普通股股東的每股收益大于甲企業（即2.01元＞1.34元）。從股東的角度講，只要投資報酬率大于負債利率，企業的財務杠桿就能為普通股股東增加收益，舉債是有利的。因此，企業管理人員沒有理由拒絕運用財務杠桿。另一方面，財務杠桿率越高，對普通股每股收益的影響越大，表明企業財務風險越高。所以，企業運用財務杠桿時，必須把股東可能取得的較高收益與其可能承擔的財務風險進行權衡、比較，盡量減少財務杠桿給企業收益帶來的不利影響。