第一篇：光明乳業現金流量表分析1

光明乳業現金流量表分析

一、經營活動的現金流量管理

從經營現金流方面分析企業的回籠現金能力.比較經營性現金的流入和流出。

1、企業的經營性現金流入量大于企業的經營性現金流出量。這說明企業的經營活動創造現金的能力比較強，可以滿足企業的資金周轉需要，但是還不能說企業的資金支付能力很強，因為企業在本期的經營過程中還耗費了一些非付現的成本，企業的經營性現金流入量還必須能夠補償經營中的非付現成本，這樣企業通過資金積累就可以為未來的設備更新改造和購置提供有力的資金保證。在滿足了日常周轉和補償了非付現成本后，如果經營性現金流量還有流入，那么企業的經營就是一個非常高質量和高效率的運行狀態，長期積累必定會為企業的未來發展打下一個堅實的基礎、提供一個有力的保證。光明乳業基本上30000萬元左右的現金流量的凈額。06年到10年都算是經營現金活動很好。

2、企業的經營性現金流入量等于現金流出量。這表明企業的現金能夠滿足日常經營需要，但企業經營成本還包括一些非付現成本，如果經營性現金不能對這些非付現成本時行補償，當企業經營風險加大或必須進行設備等更新時，企業經營就會面臨較大的困難。在正常經營期間持續出現這種狀況，其經營活動現金流質量較差。可以看出，這幾年光明乳業的經營性現金活動是呈上升趨勢的，說明光明乳業的經營活動在不斷壯大。08年是受到三聚氰胺事件的影響稍微下調。但是到了2011年凈額只有8,942萬元，在總額達到1,312,349萬元的基礎上明顯表現的很接近，說明經營性現金活動有所下降。我覺得光明乳業不能一味的想到擴大規模，更應當合理走向。

3、經營活動現金流入量小于經營活動現金流出量。此時企業經營活動現金流入不足以維持企業日常經營所需資金的支付。處于成長階段的企業通常會出現這樣的情況，企業的大量資金用于投資支出，經營收入很少或沒有經營收入，這種情況是企業經營周期的成長階段難免的。但進入正常經營過程后，如果出現這種狀況，就說明企業的經營情況較差，企業將會面臨嚴重的財務風險。

二、籌資的現金流量管理

籌資活動產生的現金流量凈額增加主要是公司長期借款、短期融資債券增加所致。由以上數據可知，籌資活動產生的現金凈額在不斷增加，并且總體上現金流出量在減少。直到2011年，流出量達到230229705元。可見，光明乳業公司的籌資活動取得顯著成績，這也從側面反映出在對外宣傳和內部資產結構以及公司運營方面，情況良好。從投資者的角度來看，籌資活動的現金流量凈額流入并且不斷增加，也反映了良好的投資環境和投資者的青睞，一旦投資增加，代表著光明乳業股票升值的可能性增加，那么，投資光明乳業同樣是非常好的選擇。

在2010年度的籌資現金流量已經很大的，但是凈額幾乎是持平的。而很明顯可以看到在2011年度，光明乳業的籌資達到一個高度，可見在2011年度的光明乳業的良好效益引起了廣大的投資者的喜愛。而且也是管理層作出了很重要的投資決策才從前幾度的現金流量負值改變過來。

三、資本投入、投資收益等的現金流量管理

經計算，2010年公司營業利潤為2.08億元，經營活動產生的現金流量凈額為5.34億元，營業利潤比相應的現金流量凈額多61%，差距較大。造成現金流量理想的可能的原因：

1、企業收款順暢。光明公司在銷售商品、提供勞務收到的現金大于主營業務收入，有利于現金流量凈額的增加，但是應收帳款凈額高達6.9億元，比上年有56% 的較大幅度增長，說明企業的售貨回款可能出現了遲滯，收款不順暢，導致回款不足。

2、企業付款及時有利于現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額增加的變化。企業購買商品、接受勞務支出的現金，低于主營業務成本，可能由于支付以前年度的欠款較少，造成現金流量表中經營活動產生的現金流量凈額增加。

四、光明乳業的償債能力

由于光明乳業有國資背景，品牌和市場上都相當有優勢，其償債能力較強，但從短期償債能力的指標上來看，近年來兩項指標都處于逐年下降的趨勢，原因在于公司加大了經營杠桿，大幅增加了舉債來增加公司資產，在擴充產能和擴張市場上進行了大量投入，以增強企業競爭力。

在短期償債能力略略下降的同時，光明的資產負債率也一直在提高，因為光明近年在不斷增加投資項目的運營，加強公司市場份額的擴張，在項目建設投資和銷售鏈擴張上投入大量資金，這些資產在未來有可能轉化成營業收益。但在短期來看來看，高資產負債率和短期償債能力的下降對企業的現金流量造成了一定威脅。

從光明乳業近5年的經營性現金流量表來看，2011年間光明乳業的現金流突然收緊，主要原因是，公司前幾年新建了許多項目，而費用的支付期集中在了今年，加上原材料價格上漲導致的支付增加，使得公司現金流突然收緊。從原因上分析，這種收緊將不會是持續性的，隨著公司，公司的未來現金流極有可能恢復乃至增加。

五、現金流量指標

從現金流量表中可以看出，光明乳業的經營活動現金流一直在持續擴大（除去08年），經營活動現金流入是公司主要的現金流入的來源，在過去的5年中占比都超過90%，其中08、09年占比最高，達到了96%，即使在最低的2010年，也達到了92%，說明企業的銷售非常的穩定，另外公司購買原材料、支付員工工資等支出也非常大，因此抵消之后，公司經營活動凈流入只占個位數百分比，11年時經營活動現金凈流量更是只占到了1%。主要原因是原材料價格的持續上漲。

光明乳業的籌資活動在前幾年都處于現金流為負的狀態，主要是公司對債務的償還，2011年公司籌資活動帶來了現金凈流入，占總現金流入的比例高達6%，主要原因是公司對外投資的擴張導致了公司借款的增加，從而引起資金流入。綜上，公司的現金流入狀態差強人意，但是部分原因是公司近幾年的投資擴張所致，如果公司能對投資的項目加以小心把持，則這些項目進入成熟期以后有可能增加未來的現金流。

六、總結

總而言之，從過去五年的財務報表的數據分析來看，光明乳業的償債能力一直高于其他行業水平，資產和資本的管理能力不斷增加，各項周轉率都得到了提高，效率增加，市場份額也穩中有升，營業收入的持續增加給公司帶來了更多的利潤，進一步擴大了公司的規模，企業的較為優異的盈利能力也得到了體現。同時，光明乳業的對外股權投資管理水平相當優異，過去幾年中，公司的項目投資已經帶來了可觀的現金流，隨著公司在新項目上的投入的進一步的增加，公司未來的發展也相當令人期待，但是由于增加項目投資和擴展市場投入等原因，公司近兩年的現金流量稍有吃緊，暫時影響了公司短期和長期的償債能力指標。

項目

一、經營活動產生的現金流量：銷售商品、提供勞務收到的現金收到的稅費返還收到其他與經營活動有關的現金經營活動現金流入小計購買商品、接受勞務支付的現金支付給職工以及為職工支付的現金支付的各項稅費支付其他與經營活動有關的現金經營活動現金流出小計經營活動產生的現金流量凈額

二、投資活動產生的現金流量：出售子公司收到的現金收回投資收到的現金取得投資收益收到的現金處置固定資產、無形資產和其他長期資產收回的現金凈額處置子公司及其他營業單位收到的現金凈額收到其他與投資活動有關的現金投資活動現金流入小計購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金投資支付的現金購買少數股東股權取得子公司及其他營業單位支付的現金凈額支付其他與投資活動有關的現金投資活動現金流出小計投資活動產生的現金流量凈額

三、籌資活動產生的現金流量：吸收投資收到的現金其中：子公司吸收少數股東投資收到的現金取得借款收到的現金發行債券收到的現金收到其他與籌資活動有關的現金籌資活動現金流入小計償還債務支付的現金分配股利、利潤或償付利息支付的現金其中：子公司支付給少數股東的股利、利潤支付其他與籌資活動有關的現金籌資活動現金流出小計籌資活動產生的現金流量凈額

四、匯率變動對現金及現金等價物的影響

五、現金及現金等價物凈增加額加：期初現金及現金等價物余額

六、年末現金及現金等價物余額2007年9,296,660,77622,736,280258,251,3139,577,648,3695,881,101,784522,073,979399,254,2742,465,955,8089,268,385,845309,262,524211,022,87438,127,59031,451,42140,124,5462008年8,513,715,887887,663187,169,4978,701,773,0475,502,714,191469,892,213462,814,0072,100,195,7758,535,616,186166,156,861-4,538,8101,914,80032,293,574-2009年9,917,730,36325,212,96832,798,0659,975,741,3966,160,344,198462,157,748578,251,4002,309,883,3489,510,636,694465,104,702-1,375,0801,575,85021,289,9849,689,83894,914,735128,845,487246,218,2031,463,2602010年10,515,999,06345,333,04144,675,78410,606,007,8886,416,568,003522,391,187497,976,9272,634,826,85310,071,762,970534,244,918-6,154,6962,087,08819,434,808-15,822,70043,499,292343,499,4775,386,86013,799,0772011年13,052,200,77931,977,45639,313,97413,123,492,2098,687,694,906568,267,353641,815,2903,136,298,37513,034,075,92489,416,285-590,5902,591,92627,959,321-80,730,558111,872,395976,985,25750,590,59014,965,000-1,042,540,847-930,668,45220,000,00020,000,0001,547,733,485-3,322,1181,571,055,603521,213,945228,788,8379,217,448-750,002,782821,052,821-904,882-21,104,2281,135,290,2051,114,185,9779,000,524329,726,955307,769,78535,471,91013,155,01234,835,52973,582,713267,368,4627,538,8101,050,000356,396,707-26,669,752--205,133,897287,000,000275,957,272-202,374,559-247,681,463-118,835,9766,800,0006,800,000288,000,000-362,685,414-319,186,12254,313,76020,000,000758,982,737-14,019,460205,133,897174,940,995128,682,6625,740,456-303,623,65798,489,760287,000,000240,673,117140,443,0321,912,840449,025381,565,174-94,565,174294,800,000378,562,69334,142,03710,104,12316,892,553429,597,283-134,797,283827,315,957787,927,19730,831,1307,653,835-818,758,3278,557,630-238,448184,103,012647,120,644831,223,656-130,782,872831,223,656700,440,784211,471,443700,440,784911,912,227223,377,978911,912,2271,135,290,205

第二篇：光明乳業資產負債表、利潤表、現金流量表分析

資產負債表分析

從水平角度來分析：

從資產的角度來看，光明乳業總資產本期增加112 611 784元，增長幅度為3.36%，說明該公司本年資產規模增長較少。進一步分析可以發現：

流動資產本期增加94 542 324元，增長的幅度為5.02%。非流動資產本期增加18 069 460元，增長的幅度為1.23%。

本期資產的增加主要體現在流動資產的增加上。如果僅從這一變化來看，該公司資產的流動性有所增強。盡管流動資產的各項目都有不同程度的增減變動，但其增長主要體現在兩個方面：一是貨幣資金的大幅增長。貨幣資金本期增長116 065 765元，增長的幅度為26.32%。乳制品行業本就是對于現金需求量比較高的企業，貨幣資金的增長對提高企業的償債能力、滿足資金流動性需要都是有利的。二是預付款項的增長。預付賬款本期增長56 635 238元，增長453.26%。這些變動都是由于銷售規模的擴大，隨著消費者信心從“三鹿”事件中的逐漸恢復和國內消費需求量的增加，乳制品行業整體回暖。存貨本期減少75 374 613元，減少幅度為36.64%也說明了這一點。

非流動資產的增加主要體現在以下幾個方面：一是固定資產的增長。固定資產本期增長19 027 895元，增長的幅度為41.25%。該公司固定資產增加主要是由于部分在建工程轉入所致，且并無閑置的固定資產。在建工程減少46 242 511元，減少幅度為90.79%，說明了這一點。二是遞延所得稅資產的增加。本期遞延所得稅資產增長32 883 616元，增加幅度為15.83%。遞延所得稅資產，就是遞延到以后繳納的稅款，就長期來說，對企業的資產并不會造成影響，是通過會計的方法調節資產的一種辦法。

從權益的角度來看，光明乳業權益總額教上年同期增長112 611 784元，增長幅度為3.36%，說明該公司權益總額并無較大增長。進一步分析可以發現：

負債本期增加44 592 620元，增長的幅度為2.54%。股東權益本期增加68 016 164元，增長的幅度為4.26%。

本期權益總額的增長主要天線在股東權益的增長上，未分配利潤的增長是其主要方面。未分配利潤本期增長68 016 164元，增長的幅度為4.26%，與股東權益的增長相一直，是由于08年“三鹿”事件對乳制品行業的影響巨大，公司本期盈利，但仍不足以彌補上期的虧損，所以股本、資本公積和盈余公積并未有變動。

負債本期增加44 592 620元，增長的幅度為2.54%，、流動負債的增長是其主要方面。流動負債增加27 237 539元，增長幅度為1.57%。流動負債的增長主要體現在應付賬款的增長。應付賬款本期增長57 859 955元，增長幅度為5.92%。其變動主要由于企業銷售規模的擴大，也是企業近階段資金緊張，充分利用無成本資金的表現之一，用以節約利息支出。非流動負債本期增長17 358 081元，增長幅度為89.68%，雖然增長幅度大，但由于其增長額度小，所以并不是負債增長的主要原因。非流動負債增長的主要原因是長期借款和其他非流動負債的增加。長期借款增長5 279 721元，增長幅度為45.76%；其他非流動負債增長12 078 360元，增長幅度為169.72%。這些都是為了緩解企業短期的償債壓力，調整企業負債結構，減少財務風險所造成的。從垂直角度來分析：

光明乳業的資產結構從靜態來看，該公司本期流動資產比重為57.09%，非流動資產的比重為42.91%。根據該公司的資產結構可以認為該公司的資產流動性不是很強，有一定的資產風險。從動態來看，本期該公司流動資產比重上升了0.9%，非流動資產比重下降了0.9%。結合各資產項目的結構變動情況來看，都沒有大幅度變動，說明該公司資產結構相對比較穩定。

光明乳業的資本結構從靜態來看，該公司的股東權益比重為48.05%，負債比重51.95%，資產負債率較為合適，財務風險相對較低。從動態來看，股東權益比重上升了0.42%，負債比重下降了0.42%，各項目變動幅度不大，表明該公司資本結構還是比較穩定的，財務實力略有上升。

利潤表分析

從水平角度來分析：

光明乳業2009年實現凈利潤68 016 164元，比上年增長了152 075 087元，增長率為180.91%，增長幅度非常高。從水平分析表看，公司凈利潤增長主要是利潤總額比上年增長201 766 744元所引起的；由于所得稅費用比上年增長49 691 657元，二者相抵，導致凈利潤增長了152 075 087元。

該公司利潤總額增長201 766 744元，關鍵原因是營業利潤的增長所致，公司營業利潤增長331 338 321元，增長率為103.99%；同時，營業外收支均減少，營業外收入減少了136 163 112元，減少幅度為84.45%，營業外支出減少6 591 535元，減少幅度為71.33%。綜合作用影響，導致利潤總額增加了201 766 744元。

該公司營業利潤增長的主要因素是營業收入的增加。營業收入比上年增加801 328 783 元，增長率為14.81%。根據該行業09年市場情況分析，營業收入的增長主要原因是消費者對乳制品的信心恢復，使國內需求量上升所致。同時，資產減值的減少，是導致營業利潤增加的有利因素，本年公司資產減值減少119 893 266元，下降了33.7%。但是由于營業成本、營業稅金及附加、銷售費用、財務費用的增加和投資收益的減少，使增減相抵后營業利潤增長331 338 321元，增長率為103.99%。從垂直角度來分析：

光明乳業本營業利潤占營業收入的比重為0.2%，比上的-5.89%增長了6.09%；本利潤總額的構成為0.57%，比上的-3.08%增長了3.65%；本凈利潤的構成為1.1%比上的-1.55%增長了2.65%。從利潤構成情況上看，該公司的盈利能力比上略有提高。

現金流量表分析

從水平角度來分析：

光明乳業2009年凈現金流量比2008年同期增加了116 065 765元。經營活動、投資活動和籌資活動產生的凈現金流量較上年的變動額分別是272 453 899元、-132 896 932元、114 441 112元。

經營活動凈現金流量比上年增長272 453 899元，增長率為98.82%。經營活動現金流入量和流出量分別比上年增長14.23%和9.42%，增長額分別為881 722 380元和609 268 481元。經營活動現金流入量的增長遠遠快于經營活動現金流出量的增長，致使經營活動現金凈流量有了巨幅的增長。經營活動現金流入量的增加主要因為銷售商品、提供勞務收到的現金增加了1 014 987 934元，增長率為16.82%。根據利潤表的信息，2009年營業收入增長率為14.81%，低于銷售商品、提供勞務收到的現金的增長率，說明企業的銷售收現情況有所改善。經營活動現金流出量的增加因為購買商品、接受勞務支付的現金增加254 141 717元，增長率為5.38%,；支付給職工以及為職工支付的現金增加了161 159 163元，增長率為80.36%。

投資活動現金凈流量比上年減少132 896 932元，減少幅度為51.91%。投資活動現金流入量和流出量分別比上年減少了157 409 110元和24 512 178元，減少幅度為46.19%和28.9%。根據利潤表的投資收益減少57.9%，說明企業今年投資收益不好，所以導致投資活動現金流量減少。

籌資活動凈現金流量比上年增加114 440 122元，增長幅度為96.8%。主要是因為企業籌資活動的現金流出的增加額比籌資活動現金流入的增加額要大。本期公司籌集的資金多于上期，要償還的債務少于上期。從垂直角度來分析：

光明乳業2009年現金總流入額為7 360 491 382元，其中經營活動現金流入量、投資活動現金流入量和籌資活動現金流入量所占比重分別為96.15%、2.49%、1.36%。課件企業的現金流入主要是由經營活動產生的。經營活動的現金流入量中銷售商品、提供勞務收到的現金，投資活動的現金流入中取得投資收益收到的現金，籌資活動的現金流入量中取得借款收到的現金分別占給類現金流入量的絕大部分比重。

該公司2009年現金總流出額為7 244 425 617元，其中經營活動現金流出量、投資活動現金流出量和籌資活動的現金流出量多占比重分別為97.74%、0.83%、1.43%。課件，在現金流出量中經營活動現金流出量所占比重最大，籌資活動現金流出量所占比重次之。在經營活動現金流出量中購買商品、接受勞務支付的現金占70.3%，比重最大，支付其他與經營活動有關的現金項目占全部現金流出結構為20.18%，占經營活動現金流量比重為20.64%，是現金流出的重要項目。投資活動的現金流出主要用于投資支付的現金。籌資活動的現金流出量主要用于償還債務。當期償還債務支付的現金占全部現金流出量的1.40%，占籌資活動現金流出量的比重為97.87%。

根據該企業年報，2009年光明乳業財務狀況變動原因：

管理費用比上年減少，主要原因是上年存貨報廢損失。資產減值損失比上年減少，主要原因是本年計提壞賬準備及固定資產減值準備減少。

投資收益減少，主要原因是處置子公司損失。

營業外收支減少，主要原因是上年收到達能日爾維公司的補償款。

少數股東權益減少，主要原因是上年江西英雄少數股東損益變動增加。長期股權投資增加，主要原因是本期按權益法確認的投資增加。一年內到期的非流動負債增加，主要原因是長期借款的轉入。長期應付款增加，主要原因是購買設備款。

專項應付款比期初增加，主要原因是子公司收到動遷補償款。其他非流動負債增加，主要原因是遞延收益政府補助增加。

在分析報表和財務狀況的原因的基礎上，該公司的發展戰略：

第一，為了應對行業風險，應該加強產品質量管理、成本管理，對下屬子公司的管理，同時嚴格控制各項費用，以增強企業的生存和發展能力。

第二，為了應對牛只疾病和防疫的風險，應該加強相關技術研究。媒體的信息快速傳播能力和人們對生活質量的日益關心，使發生疾病的社會影響，大大超過了疾病本身。

第三，為了應對財務風險，乳制品作為一種快速消費品，對資產流動性要求高，應加快應收賬款的回收速度和存貨管理，并根據公司、市場的實際情況，加強銷售、減少庫存、減少資金占用，提高資產的流動性。

第四，為了應對產品質量風險，對奶源、收奶、運輸、生產、配送，各個環節進行實時監控，保證產品質量安全。

第三篇：光明乳業分析

注：由于行業平均數據的資料要收費，故以伊利，蒙牛兩大企業數據作為標桿。

1、流動比率

蒙牛：2007：1.12，2008：0.89，2009：1.76

伊利：2007：0.91，2008：0.66，2009：0.79

光明：2007：1.42，2008：1.10，2009：1.2

3光明乳業優勢1：光明乳業的流動比率總體高于伊利和蒙牛，因此短期償債能力強是光明乳

業的一大優勢。

2、銷售凈利率

蒙牛：2006：5.33，2007：5.20，2008：-3.87

伊利：2006：2.11，2007：-0.51，2008：-8.02

光明：2006：2.12，2007：2.45，2008：-3.6

3光明乳業優勢2：光明乳業的銷售凈利率高于伊利，且逐年變化較穩定，說明企業通過擴大

銷售獲取利潤的能力較強，且采取這種方式的風險較小。

3、凈資產收益率

蒙牛：2006：28.89，2007：21.69，2008：20.71

伊利：2006：53.31，2007：27.79，2008：-0.023

光明：2006：66.66，2007：56.49，2008：53.42光明乳業優勢3：這以指標反映了所有者投入的資金所獲得的獲利能力。光明乳業要明顯高于其他兩個企業，說明其獲利能力強。

4、應收賬款周轉率（次）

蒙牛：2007：——，2008：——，2009：——

伊利：2007：70.64，2008：107.8，2009：117.23

光明：2007：15.03，2008：13.31，2009：14.58

光明乳業劣勢1：一定時期內應收賬款的周轉次數越多，說明應收賬款周轉越快，應收帳款的利用效率越好。光明乳業應收賬款周轉次數少，利用效率差。

5、存貨周轉率（次）

蒙牛：2007：——，2008：——，2009：——

伊利：2007：8.85，2008：8.43，2009：8.18

光明：2007：10.76，2008：8.52，2009：8.80

光明乳業優勢4：正常情況下，一定時期內存貨周轉次數越多，說明存貨周轉越快，存貨利用效率越好。光明乳業的存貨周轉次數多，存貨利用效果好。

6、流動資產周轉率（次）

蒙牛：2007：——，2008：——，2009：——

伊利：2007：4.82，2008：4.31，2009：3.98

光明：2007：4.13，2008：3.56，2009：3.8

4光明乳業劣勢2：一定時期內流動資產周轉次數越多，說明流動資產周轉的越快，利用越好。光明乳業流動資產周轉次數少，利用效果不很好。

7、主營業務收入增長率

蒙牛：2007：31.21，2008：11.95，2009：7.73

伊利：2007：16.77，2008：11.87，2009：12.30

光明：2007：10.25，2008：-10.33，2009：7.9

4光明乳業劣勢3：主營業務收入是公司長期生存發展的基本動力，主營業務收入增長率可以反映出公司主營業務收入的增長速度，主營業務收入增長速度越快，公司在一定時期內的發展潛力越大。這三年中光明乳業的主營業務收入增長率低，公司發展的速度較慢，發展潛力較小。

8、總資產增長率

蒙牛：2007：24.70，2008：16.88，2009：24.58

伊利：2007：38.15，2008：15.79，2009：11.64

光明：2007：4.51，2008：-2.98，2009：2.1

1光明乳業劣勢4：總資產增長率反映出公司總資產的增長速度，反映企業的規模發展情況。光明乳業的總資產增長率低，企業規模擴大慢。

9、資產負債率率

蒙牛：2007：39.73，2008：58.13，2009：36.78

伊利：2007：53.73，2008：72.60，2009：71.79

光明：2007：40.73，2008：48.50，2009：46.69

光明乳業優勢5：光明乳業資產負債率低，說明企業長期償債能力好。

光明乳業劣勢5：光明乳業資產負債率低，同時也說明企業利用財務杠桿的能力較差。

第四篇：光明乳業

光明乳業(600597)2011年報點評，凈利增長主因退稅，高檔品放量未來成長可期

光明乳業2011 年收入117.9 億，同比增23.2%，歸屬母公司凈利2.4億，同比增22.4%，EPS0.23 元。四季度單季營業收入31.3 億，同比增13.4%，歸屬母公司凈利潤0.77 億元，同比增24.8%，EPS 0.07 元。

公司收入增長23.2%，高端產品放量：2011 年公司收入增長23.2%，高于液體乳及乳制品行業21.6%的增速。分品類看，剔除海外16 億收入后，公司收入同比增10%，其中常溫奶收入增4%；分產品看，“莫斯利安、暢優、健能、優倍、優+”銷售收入近28 億，高檔產

品放量。

因子公司彌補以前虧損，公司所得稅為-3022 萬，進而導致凈利潤增長22.4%：2011 年公司利潤總額2.4 億，幾乎與2010 年基本持平，但因原虧損子公司彌補以前虧損后，2011 年公司所得稅為-3022萬元，導致凈利率增長22.4%。根據公司披露的控股公司近幾年來的凈利潤數據，補虧尚為結束，預計2012 年公司綜合所得稅率仍將在低位。2012 年原奶價將維持高位，通過提價及產品升級，預計毛利率將穩中有升：因原奶價格高位，2011 年公司綜合毛利率下降1 個百分點。因原奶供需緊張狀態在1-2 年內難以有效改善，故預計2012 年原奶價將保持高位徘徊，但同時我國奶價已高于歐美等國家，繼續上漲空間有限，成本壓力趨緩。通過產品提價，高端產品占比提升，預計2012 年公司毛利

率可能穩中有升。

公司高端奶粉培兒貝瑞正在擴張期，預計整體費用率將呈現緩慢下降：2011 年公司銷售費用率下降1 個百分點至27.5%。但公司高端奶粉“培兒貝瑞”剛進入市場，拓展期營銷費

用投入較多，因此預計公司整體銷售費用率應降幅緩慢。

業績預測及估值：公司立足鮮奶酸奶業務，拓展常溫奶市場，進軍嬰兒奶粉市場。目前公司現有業務穩定，嬰兒奶粉帶來新的增長空間，股權激勵方案也明確了未來增長方向，預計2012-2013 年EPS0.28、0.34元，對應2012 年PE35 倍，維持11 元目標價，“謹慎增持”

評級。

第五篇：光明乳業案例分析

客戶、社區、供應商對企業財務決策的影響——以光明乳業為例

近年來，我國乳制品行業發展迅速，行業總產量不斷提升，競爭也日趨激烈。隨著社會進步和人名生活水平提高，乳制品已經成為居民生活中重要的日常食品，尤其與嬰幼兒群體存在密切的聯系。然而乳制品質量問題卻是頻發不斷，無論是國內還是國外，如2008年的“三鹿奶粉事件”對我國本土奶制品企業造成致命打擊，以及2013年新西蘭恒天然奶粉事件，使消費者信心極大受挫。本次報告以光明乳業為例，從客戶、社區、供應商三個角度來分析對企業財務決策的影響，企業的財務決策是對財務方案、財務政策進行選擇和決定的過程，以獲取更大受益，實現企業價值管理目標，一般而言，財務決策包括投資據測、籌資決策和股利分配決策。作為現代企業ERP管理的重要內容，財務決策包含企業各方面經營活動，有效的財務決策能幫助企業加強預見性、計劃性，合理地配置企業資源，利于增強企業競爭力，完成企業戰略目標。

進一步分析對企業財務決策的影響因素。作為一個經濟組織，企業的最終目的是要向消費者傳遞合理的效用價值，以進而實現自身的利益追求。隨著我國市場經濟不斷完善健全，買方市場日益強大，消費者知識水平、維權意識的提高，存在多種個性化需求，并對產品提出了越來越高的要求，使得企業各方面活動都必須緊密圍繞客戶需求展開。于此同時，各種群體組織對企業的影響也日益加強，包括內部的群體組織如職工、管理層、股東董事會，外部如政府部門、社會媒體、消費者協會等民間組織對企業形成強大的監管作用，使企業活動更加規范，并使得公共關系管理成為企業管理活動的重要內容。企業為滿足以上兩方面的目標，提供符合市場需求的產品服務，必須加強自身的供應鏈管理，確保各個環節達到相應要求，以實現整體管理目標。以下部分具體以光明乳業（600597）為例從此三方面分析對企業財務決策的影響。

光明乳業的客戶，不僅包括最終的消費者，也包括各級分銷商等。光明乳業對此的財務決策主要包括對生產和營銷的投入，并涉及融資等借貸決策。一直以來乳制品行業門檻較低，但隨著競爭的加劇和安全標準的提高，對企業各方面技術及設施有了更高的要求，這些都需要大量的前期投入。作為國內知名的乳品生產企業，光明乳業是目前國內擁有最多發明專利的乳品企業，擁有業內領先的科技研發實力，僅2012年授權發明專利近30項。依托光明乳業設的中國乳制品行業唯一的乳業生物技術國家重點實驗室，已于2013年8月正式通過國家科技部組織的建設驗收。2013年的項目包括天津夢得引進設備擴能建設，其華東中心工廠于2013年8月基本建成，中心工廠占地232畝，建筑面積達12.5萬平方米，投產后日產量將達到2000噸，并耗資數千萬元購置了多臺大型儀器設備和少量小型儀器設備。從規模看，這已是全球最大的乳品工廠，這些將有助于光明乳業實現精細化管理，確保產品質量安全可靠。同時。公司在各地進行了工廠的遷建，并報廢了大量老舊設備，使得企業營業外支出增幅打228%，專項應付款也比期初大幅減少。企業為實現銷售的增加，生產有所擴大，同時對經銷商采取了一定的賒銷方式，致使應收賬款增加，存貨量有所提高，體現在報表中的還包括計提的存貨跌價準備及資產減值項目的增加。此外，企業還加強成本管理、費用控制，增強企業盈利能力，可以看出，13年上半年營業收入增幅高于成本及期間費用增幅，使得歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增加。為此，公司進行的融資項目有2012年公司非公開發行股份募集資金項目為《日產2000噸乳制品中央自動控制技術生產線技術改造項目》，項目投資總額為142,083萬元，近年取得借款也有所增加，使得籌資活動產生的現金流量較上年同期增長。

就利益群體及相關組織方面，光明乳業面臨多方的利益博弈，其財務決策包括對內分配股利、股權激勵政策及對外市場營銷、公關投入等多項決策。公司與2010年便開始對管理層、技術人員及核心骨干推行股權激勵政策，并在2013年兩次回購注銷符合解鎖條件的激勵股權部分，并于2014年2月份發布法律意見書，擬推行二期股權激勵計劃，從經驗來看，這些將有利于建立中長期激勵機制、完善薪酬結構，提高公司管理水平和經營績效，符合預期設定的目標和公司的利益。自2010年以來，光明乳業每年都進行現金分紅，配比逐年上升，反應了企業良好的業績和對投資者關系的重視。外部而言，作為乳制品企業，光明乳業既得到了來自政府的補貼扶持，由此2013年上半年的營業外收入便增幅達125%，同時也面臨來自法律、政府部門、社會媒體及團體等多方面監督，隨著食品安全問題日益嚴峻，過去一年政府對于嬰幼兒奶粉行業出臺了一系列政策，對企業提出多方面的要求，食品藥品監督管理局及衛生部門也加大了對乳制品的抽檢力度，隨著網絡通訊的發展和媒體行業的關注，社會各界對于乳制品行業十分關注，為此光明乳業不斷改善管理，嚴把產品質量關，確保廣大消費者喝上放心奶，同時重視營銷宣傳，多次組織開放參觀工廠，提高生產透明度，積極進行公共關系管理，樹立良好的企業形象。盡管如此，光明乳業仍在許多方面存在不足并亟需改進。2012年6月起5個月連曝出6次產品質量問題，使得光明乳業深陷質量門，不僅如此，其在此次事件當中的危機公關也受到詬病，不僅沒有第一時間承認問題，對于各種質疑也及時沒有采取措施處理溝通，使其面臨的危機進一步擴大。說明企業不僅應當注重外在形象，更應當投入完善預警及危機公關機制，提高企業應對突發事件的意識。

供應商對于乳制品行業一直以來都是一個巨大的難題，最大的問題便是奶源的解決。就此光明乳業涉及的財務決策包括對奶源項目建設的投入以及資本市場的融資活動。一直以來，由于各方面不規范，散戶及奶站都存在較大的安全隱患，三聚氰胺事件后，散戶奶農大量退出市場，乳企已有自建牧場的趨勢。光明乳業較早便開始重視自建牧場，從源頭控制質量，現已擁有十多余自建牧場，隨著幾年乳制品行業兼并浪潮加劇，更是將目光投向了海外，光明乳業下屬子公司新萊特于2013年7月在新西蘭證券交易所主板掛牌上市，以獲取資本市場的支持，建立供應穩定、品質優良的原料供應基地，此點也反應在其半年報中少數股東權益的增加。2014年2月份，光明宣布引入戰略投資者RRJ Capital，以其控股子公司荷斯坦牧業為平臺，整合本公司現有的全部奶牛場及其他牧場相關業務以及全部在建和計劃建設的奶牛場，以更好地控制奶源建設，完善上游供應鏈，引入外部投資者，有利于分散財務負擔，同時也便于該平臺進一步證券化，實現更大的價值。此外，優質奶牛也是一項重要的生物資產，光明已高價引進了品質最好的美（北美）-加（加拿大）系荷斯坦種公牛，并根據中國的養殖環境進行品種改良，進而通過優質凍精進行自繁自育。光明乳業建立了嚴格的供應商管理及索證、索票等檢驗制度。從其季報中還可以看出，同時預付原材料、接受勞務等款項大幅增加，導致經營活動現金流大幅減少。

核心競爭力分析

1、擁有國家馳名商標“光明”等一系列較高知名度的品牌；

2、擁有乳業生物科技國家重點實驗室；

3、擁有豐富的市場和渠道經驗；

4、擁有先進的全程冷鏈保鮮管理系統；

5、擁有多項發明專利技術；

6、擁有先進的乳品加工工藝、技術和設備；

7、在國內和新西蘭擁有供應穩定、質量優良的原料奶基地。