第一篇：勵志經典語錄全集之--巴菲特
巴菲特名言集錦
我是個現實主義者，我喜歡目前自己所從事的一切，并對此始終深信不疑。作為一個徹底的實用現實主義者，我只對現實感興趣，從不抱任何幻想，尤其是對自己。
2，思想枯竭，則巧言生焉！
3，他是一個天才，但他能夠把某些東西解釋得如此簡易和清晰，以至起碼在那一刻，你完全理解了他所說的。
4，他的父母告訴過他，如果他對一個人說不出什么美好的話，那就什么也別說。他相信他父母的教導。
5，他很明顯一直自信于自己的所思所想，并隨時準備捍衛自己的思想。
6，吸引我從事工作的原因之一是，它可以讓你過你自己想過的生活。你沒有必要為成功而打扮。
7，投資對于我來說，既是一種運動，也是一種娛樂。他喜歡通過尋找好的獵物來“捕獲稀有的快速移動的大象?！?/p>
8，我工作時不思考其他任何東西。我并不試圖超過七英尺高的欄桿：我到處找的是我能跨過的一英尺高的欄桿。（現實主義者）
9，要去他們要去的地方而不是他們現在所在的地方。
10，如果我們最重要的路線是從北京去深圳，我們沒有必要在南昌下車并進行附帶的旅行。
11，如果發生了壞事情，請忽略這件事。
12，要贏得好的聲譽需要20年，而要毀掉它，5分鐘就夠。如果明白了這一點，你做起事來就會不同了。
13，如果你能從根本上把問題所在弄清楚并思考它，你永遠也不會把事情搞得一團遭!
14，習慣的鏈條在重到斷裂之前，總是輕到難以察覺！
15，我從來不曾有過自我懷疑。我從來不曾灰心過。
16，我始終知道我會富有。對此我不曾有過一絲一刻的懷疑。
17，歸根結底，我一直相信我自己的眼睛遠勝于其他一切。
18，在生活中，我不是最愛歡迎的，但也不是最令人討厭的人。我哪一種人都不屬于。
19，在生活中，如果你正確選擇了你的英雄，你就是幸運的。我建議你們所有人，盡你所能地挑選出幾個英雄。
20，如何定義朋友呢：他們會向你隱瞞什么？
21，任何一位，卷入復雜工作的人都需要同事。
22，如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。
23，哲學家們告訴我們，做我們所喜歡的，然后成功就會隨之而來。
24，我所想要的并非是金錢。我覺得賺錢并看著它慢慢增多是一件有意思的事。
25，每天早上去辦公室，我感覺我正要去教堂，去畫壁畫！
26，正直，勤奮，活力。而且，如果他們不擁有第一品質，其余兩個將毀滅你。對此你要深思，這一點千真萬確。
27，生活的關鍵是，要弄清誰為誰工作。
28，哈佛的一些大學生問我，我該去為誰工作？我回答，去為哪個你最仰慕的人工作。兩周后，我接到一個來自該校教務長的電話。他說，你對孩子們說了些什么？他們都成了自我雇傭者。
29，頭腦中的東西在未整理分類之前全叫“垃圾”！
30，你真能向一條魚解釋在陸地上行走的感覺嗎？對魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。
31，當適當的氣質與適當的智力結構相結合時，你就會得到理性的行為。
32，要學會以40分錢買1元的東西。
33，金錢多少對于你我沒有什么大的區別。我們不會改變什么，只不過是我們的妻子會生活得好一些。
34，人性中總是有喜歡把簡單的事情復雜化的不良成分。
35，風險來自你不知道自己正做些什么？
36，只有在退潮的時候，你才知道誰一直在光著身子游泳！
37，成功的投資在本質上是內在的獨立自主的結果。
38，永遠不要問理發師你是否需要理發！
39，用我的想法和你們的錢，我們會做得很好。
40，你不得不自己動腦。我總是吃驚于那么多高智商的人也會沒有頭腦的模仿。在別人的交談中，沒有得到任何好的想法。
41，在拖拉機問世的時候做一匹馬，或在汽車問世的時候做一名鐵匠，都不是一件有趣的事。
42，任何不能永遠前進的事物都將停滯。
43，人不是天生就具有這種才能的，即始終能知道一切。但是那些努力工作的人有這樣的才能。他們尋找和精選世界上被錯誤定價的賭注。
當世界提供這種機會時，聰明人會敏銳地看到這種賭注。當他們有機會時，他們就投下大賭注。其余時間不下注。事情就這么簡單。
44，他反dui把智商當做對良好投資關鍵，強調要有判斷力，原則性和耐心。
45，我喜歡簡單的東西。
46，要量力而行。你要發現你生活與投資的優勢所在。每當偶爾的機會降臨，即你的這種優勢有充分的把握，你就全力以赴，孤注一擲。
47,別人贊成你也罷，反動你也罷，都不應該成為你做對事或做錯事的因素。
我們不因大人物，或大多數人的贊同而心安理得，也不因他們的反對而擔心。
如果你發現了一個你明了的局勢，其中各種關系你都一清二楚，那你就行動，不管這種行動是符合常規，還是反常的，也不管別人贊成還是反動。
48，他特別鐘情于讀傳記。
49，所有的男人的不幸出自同一個原因，即他們都不能安份地呆在一個房間里。
50，高等院校喜歡獎賞復雜行為，而不是簡單行為，而簡單的行為更有效。
51，時間是杰出（快樂）人的朋友，平庸人（痛苦）的敵人。
52，我與富有情感的人在一起工作（生活）。
53，當我發現自己處在一個洞穴之中時，最重要的事情就是停止挖掘。
54，他的最大長處是：“我很理性，許多人有更高的智商，許多人工作更長的時間，但是我能理性地處理事物。你們必須能控制自己，別讓你的感情影響你的思維。
55，有兩種信息：你可以知道的信息和重要的信息。而你可以知道且又重要的信息在整個已知的信息中只占極小的百分比！
56，如果你在錯誤的路上，奔跑也沒有用。
57，我所做的，就是創辦一家由我管理業務并把我們的錢放在一起的合伙人企業。我將保證你們有5%的回報，并在此后我將抽取所有利潤的50%！
[頂樓]
［巴菲特投資經典名言］
1984
“架設橋梁時，你堅持載重量為3萬磅，但你只準許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領域。”
—1984年，在慶?！蹲C券分析》發行50周年大會上的演講
1998
“如果你不是一個職業投資者，如果你的目標不是遠超大多數人表現的話，那么你就需要做到最大可能的投資多元化?！?/p>
—1998年在佛羅里達大學MBA演講中回答提問時說
2006
“市場就像上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人?！?/p>
—2006年出版的《巴菲特之道》一書中的話。
2007
“如何成為一個優秀投資者：讀一切你能拿到的東西，使你對投資對象能有全方位的思考、不同的觀點。重要的是，要想想什么是超越時間而有意義、有價值的東西?！?/p>
—2007年5月5日在伯克希爾?哈撒韋公司股東大會發言時說
2008
“我在拋出中石油時只是說如果股票變得如此之貴，你要非常謹慎投資才行我們的觀點是市場下降，使其看起來比以前更有吸引力?！?/p>
—2008年在伯克希爾?哈撒韋公司股東大會回答提問時說
——巴菲特8月22日在奧馬哈接受CNBC采訪時說。巴菲特認為，美國次貸危機正在變得更長和更深，但誰也不知道什么時候會好轉。
“昨天賣出股票的人就賺錢，而買入的人就虧了。那些利用這種消息在股市賺錢的人真是罪過?！?/p>
—摩根大通證券（亞洲）有限公司董事總經理龔方雄撰寫的“千億刺激”報告引發A股和港股在8月20日“井噴”。李嘉誠在回應這一消息時這樣說
“當前公司面臨的困難是前所未有的，最困難的時期剛開始，可能要從現在到年底，這最后幾個月最大的壓力是現金流?！?/p>
—中國石化董事長蘇樹林8月26日在香港召開的業績會上如是說。中石化公布的半年報顯示，上半年凈利潤同比下降73.4%
“上次我就說過我們的業績非常好，現在看，我都覺得好得不好意思了?！?/p>
—建設銀行董事長郭樹清日前在接受記者采訪時這樣評價建行半年報業績：建行上半年凈利潤達到586.92億元，同比增長71.3%
“調整其實并不可怕，它帶來的可能是機會；但與此相對應的是，值得警惕的，可能恰好是之前短暫的過度繁榮。”
—萬科集團總經理郁亮給全體萬科員工發的一封內部郵件里，談宏觀調控對萬科的影響
“小兩口打離婚，女方出去了，現在男方留下來了出去那一對相當于克萊斯勒，但是她還留了點兒東西在咱們家這個屋子里，東西還在，人走了。”
—北汽董事長徐和誼近日談到克萊斯勒已經基本撤離北京奔馳戴克時這樣比喻
余音繞梁
［巴菲特投資經典名言］
1984
“架設橋梁時，你堅持載重量為3萬磅，但你只準許1萬磅的卡車穿梭其間。相同的原則也適用于投資領域?！?/p>
—1984年，在慶?！蹲C券分析》發行50周年大會上的演講
1998
“如果你不是一個職業投資者，如果你的目標不是遠超大多數人表現的話，那么你就需要做到最大可能的投資多元化。”
—1998年在佛羅里達大學MBA演講中回答提問時說
2006
“市場就像上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人?！?/p>
—2006年出版的《巴菲特之道》一書中的話。
2007
“如何成為一個優秀投資者：讀一切你能拿到的東西，使你對投資對象能有全方位的思考、不同的觀點。重要的是，要想想什么是超越時間而有意義、有價值的東西。”
—2007年5月5日在伯克希爾?哈撒韋公司股東大會發言時說
2008
“我在拋出中石油時只是說如果股票變得如此之貴，你要非常謹慎投資才行我們的觀點是市場下降，使其看起來比以前更有吸引力?！?/p>
—2008年在伯克希爾?哈撒韋公司股東大會回答提問時說
關于兩種信息：“可以知道的事情和必須知道的事情。你知道的所有事情中，具有重要性的事情只占很小一部分。”
在你能力所及的范圍內投資。關鍵不是范圍的大小，而是正確認識自己。
投資多樣化可以抵消無知的副作用。
你必須獨立思考。我總是感到不可思議為什么高智商的人不動腦子地去模仿別人。我從別人那里從沒有討到什么高招。
我們收購企業時有三個條件：
1、我們了解這個企業；
2、這個企業由我們信任的人管理；
3、就前景而言其價格有吸引力。如果你發現一家優秀的企業由一流的經理人管理，那么看似很高的價格可能并不算高。
股票并不知道誰是持有人。在股價上下波動時你會有各種想法，但是，股票沒有任何情感。
計算內在價值沒有什么公式可以利用，你必須了解這個企業。如果你在一生中能夠發現3個優秀企業，你將非常富有。如果公司的業績和管理人員都不錯，那么報價就不那么重要。假如你有大量的內部消息和100萬美元，一年之內你就會一文不名。
與很多共同基金1%的收費相比：“在伯克希爾我們為你賺錢，而不是從你那里賺錢。”
在我從事投資工作的35年里，沒有發現人們向價值投資靠攏的跡象。似乎人性中有一些消極因素，把簡單的問題復雜化。
商學院重視復雜的過程而忽視簡單的過程，但是，簡單的過程卻更有效。（《渠道》雜志，巴菲特與帕特西婭。鮑爾對話，1986年）
任何不能持久的事物終將消亡。
市場的存在為我們提供了參考，方便我們發現是否有人干了蠢事。投資股票，實際上就是對一個企業進行投資。你的行為方式必須合情合理，而不是一味追趕時髦。
投資人最重要的特質不是智力而是性格。
對一個優秀的企業來說，時間是朋友，但是對于一個平庸的企業，時間就是敵人。
如果你無法左右局面，那么錯失一次機會也不是什么壞事。
資金籌措最困難的時候，就是購買資產的最佳時機。
1986年，我最大的成就就是沒有干蠢事。當時沒有什么可做，現在我們面臨同樣的問題。如果沒有什么值得做，就什么也別做。
實際上，如果沒有十足的把握，我不會輕舉妄動。
投資是一項理性的工作，如果你不能理解這一點，最好別攙和。
對大多數從事投資的人來講，重要的不是知道多少，而是怎么正確地對待自己不明白的東西。只要投資者避免犯錯誤，他/她沒必要做太多事情。[沙發]
巴菲特投資名言
股市成功的秘訣有三條：
第一，盡量避免風險，保住本金；
第二，盡量避免風險，保住本金；
第三，堅決牢記第一、第二條。
“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票，將你的大部分資本集中在這些股票上，不管股市短期跌升，堅持持股，穩中取勝?！?/p>
“評估投資價值，不是看某個行業是否有利可圖，而是看具體公司的競爭優勢，及看其能保持這個優勢有多久，從而帶來給投資者足夠的回報?！?/p>
“要成為好的投資者并不需要高IQ“，需要的是”脫離大眾“的能力?！?/p>
”很多騙子都有騙子相，他們有特別的氣味?！?要看誰是騙子，可以從找出誰使用EBITDA數字開始。（EBITDA全名”Earnings Before Interest Taxes，Depreciation and Amortization“）
巴菲特的投資邏輯
------因為我把自己當成是企業的經營者,所以我成為優秀的投資人；
因為我把自己當成投資人,所以我成為優秀的企業經營者。
------好的企業比好的價格更為重要。
------一生追求消費壟斷企業。
------最終決定公司股價的是公司的實際價值。
------沒有任何時間適合將優秀的企業脫手。
巴菲特投資基本原則
1.企業原則
巴菲特說：”我們在投資的時候，要將我們自己看成是企業分析家，而不是市場分析師或經濟分析師，更不是有價證券分析師，所以他將注意力集中在盡可能地收集他有意收購之企業的相關資料“主要分為：
（1）該企業是否簡單以于了解
（2）該企業過去的經營狀況是否穩定
（3）該企業長期發展的遠景是否被看好
2.經營原則
在考慮收購企業的時候，巴菲特非常重視管理層的品質。條件當然是誠實而且干煉。明確的說，他考慮的主要因素有：
（1）管理階層是否理性
（2）整個管理階層對股東是否坦白
（3）管理階層是否能夠對抗”法人機構盲從的行為“
3.財務原則
（1）注重權益回報而不是每股收益
（2）計算”股東收益“
（3）尋求高利率的公司
（公司每保留1每元都要確保創匯1美元市值
4.市場原則
股市決定股價，分析師依各階段的特性，以市場價格為比較基準，重新評估公司股票的價值，并以此決定是否買賣及持有股票。，總而言之，理性的投資具有兩個要素：
（1）企業的實質價值如何
（2）是否可以在企業的股價遠低于其實質價值時，買進該企業的股票？
巴菲特先發現要買什么，再決定價格是否正確，并在一個能使你獲利的適當價格時才買進，這也體現出內在價值之所在。
巴非特的十三條經營法寶
一、像合伙企業一樣運作伯克希爾。查利?芒格和我把公司視為股東們擁有資產的渠道，而不是我們經營性資產的物主。
二、與伯克希爾長期擁有的經營策略相一致，公司的絕大多數董事把自己的大部分資產投入了公司,并自食其利。
三、長期經營目標是使伯克希爾的每股平均收益率最大化。
四、首先考慮直接擁有那些各行各業中能夠創造現金并且獲得平均資本回報率的企業。其次主要通過購買可上市流通的普通股，擁有部分業務類似的公司。
五、向股東提供極為重要的企業的盈利狀況,幫助其對它們做出判斷。
六、希望那些沒有被揭示的收益可以通過資本回報反映在企業的內在價值中。
七、很少借債，否則也試圖以長期固定利率的方式進行貸款。
八、不會忽略股東的長期經濟效益而以一定的價格去購買整個經濟領域的企業而實現多元化。
九、以留存利潤是否給股東帶來相等的市場價值作為衡量留存利潤使用效率的標準。
十、只有在獲得和我們所付出同樣多的商業價值時，我們才會發行普通股。不會通過發行股票而出售公司的一部分，因為這與整個企業價值存在根本的矛盾。
十一、不管價格如何，不出售伯克希爾所擁有的好企業，寧愿讓我們的總體業績受損。
十二、我們著重將企業優點和不足之處客觀公正地披露給股東。我們的方針是毫無保留地告訴你們想獲知的企業經營實況。作為管理者，坦率是十分有益的。公開誤導其他人的首席執行官最終將使自己走入歧途。
十三、好的投資計劃就像好的產品或者商業兼并方案一樣是珍貴的、有價值的，同時也受到資金規模的約束。
巴菲特致股東們的一封信
公司的運轉和發展很少是完全按照人們意志為轉移的；相反，我認為利潤和收入的增長常常是沒有先知先覺的。我和查理現在不僅不知道我們明年的增長情況，甚至對我們下一財季的表現也預測不出具體數字。我們倆人常常對那些聲稱能預測出公司增長數字的CEO們持懷疑態度，而當他們的數字準確地變成現實后，我們的疑慮就更加深重。因為那些經常承諾會達到某個數字的經理人，可能也會在最后時刻捏造數字。
關于公司治理：“是的，我仍然愛你，但我會離開你?！?/p>
其實早在兩千多年前，耶穌就已經談論過這個問題。耶穌對“一個富人”說的話表示贊賞，那個富人對浪費錢財的管家說：“請把你的工作交接清楚，因為你已經不能做管家了。”會計的作用和雇員的忠誠在最近的10年中正在一點點萎縮。在股市泡沫橫飛的年代，公司CEO們的素質和行為規范隨著股票價格的攀升而墮落。而到了上個世紀90年代后期，CEO們就像在沒有交通堵塞的高速公路上一樣橫沖直撞，毫無顧忌。
值得注意的是，其實大多數CEO們在日常生活中都有可能是一個和藹的鄰居，甚至是一個你會將孩子和財產托付的人；但是在公司的辦公室里，他們卻成了無惡不作的人，他們弄虛作假，領取高額年薪卻沒有創造任何財富，而且他們還說：“我原本是白雪，但我不得不隨河水融化漂流”。
從理論上來講，公司的董事會應該起到阻止CEO們惡行的作用。我在1993年的年報中曾經說過：“董事會成員應該始終記住他們是代表一個無形的大股東，并應該為這個股東的長期利益竭盡全力地做好事情。”這句話的意思是，當CEO們在工作上表現平庸甚至惡劣時，董事會必須有能力擺脫他們的控制，不管CEO本人的性格和舉止有多可愛有趣。董事會應該像那個18歲的新娘一樣有勇氣，當85歲的百萬富翁新郎問新娘，如果沒有錢她是否還會愛他？年輕的美人回答道：“是的，我仍然愛你，但我會離開你。”
在1993年的年報中我也說過：“當能干但是貪婪的CEO把手伸得太長時，董事會應該及時掐住他們的手?！睆奈艺f過這句話以后，有很多雙CEO的手都已經伸到股東們的口袋中，但是鮮有被掐住的。為什么這些聰明、風度優雅的董事會落得如此悲慘的結局？我認為主要原因不在于法律的漏洞??而在于我所謂的“董事會氣氛”。
在一個氣氛和諧的董事會例會上，幾乎不可能讓一個家教良好，受過上等教育的紳士舉起手說：“我認為應該更換首席執行官”，或者說：“我不同意剛才CEO所做的決策和陳述”，尤其是當CEO們的所謂內部和外部的顧問團隊都在場，剛剛做完激動人心的講演。這是令人尷尬和需要勇氣的(如同在宴會上當著大家的面打飽嗝一樣讓人側目而視)。
這也是為什么我在1993年的年報中指出：董事會成員必須是說話和行動都能保持獨立自由的，同時必須“精通業務，對工作有興趣和代表股東利益的”。但是在過去的40年中，我曾經在19個上市公司的董事會呆過，和250個左右的董事們打過交道，卻發現大部分董事都缺乏至少1～2個我剛才提到的必備素質。至于我自己，我必須悲哀地向各位承認：在很多時候，當我意識到CEO們的提議是有違股東利益時，我也只是選擇沉默。在這種時候，集團意志戰勝了獨立性。
沃倫?巴菲特可說是當今世界上最成功、最著名的投資大師了，其驕人的投資記錄令無數人為之傾倒，介紹他的投資策略的報道與書籍也比比皆是。在此我們全文引用刊登在1998年3月13日的《參考消息》報上的一篇文章”搏擊股海不留敗績──巴菲特借你慧眼識珠“來向您揭示一部分沃倫?巴菲特的投資方法，看一看他所信奉的投資理念：
投資易于了解的企業
”如果你沒有持有一種股票10年的準備，那么連十分鐘都不要持有這種股票“，這是投資大師沃倫?巴菲特對于股票投資的基本態度。
創下永不虧損記錄
如將巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋公司32年來的逐年投資績效與美國標準-普爾500種股票價格指數績效相比，可以發現巴菲特在其中的29年擊敗指數，只有三年落后指數，更難能可貴的是其中五年當美國股市陷入空頭走勢回檔之際，巴菲特卻創下逐年”永不虧損“的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創造了驚人的230億美元的財富，其選股方法亦相當值得全球投資人學習。
巴菲特的選股方法乃師承基本學派大師本?格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普?費希爾(Philip Fisher)。前者以”定量分析“為主，后者以”定性分析“為擅長，巴菲特則是集二者于大成。
格雷厄姆首創”安全邊際“(Margin Of Safety)的穩健投資觀念，他認為如股票價值底于實質價值Intrinsic value)，此種股票即存在”安全邊際“，因此他建議投資人將精力用于辨認價格被低估的股票，而不管大盤的表現。由于他對定量分析的貢獻，后世已公認他為財務分析之父。格雷厄姆”嚴禁損失“的投資哲學，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。
費希爾則是主張投資成長率高于平均水準、利潤相對成長以及擁有卓越管理階層的企業。他與格雷厄姆最大不同之處，在于費希爾認為僅僅閱讀公司財務報告并不足以判斷是否應該投資，而應盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發揚光大。
以巴菲特至1996年底的投資組合(附表略)加以說明，其中八種主要持股市值占伯克希爾?哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，如果將此等股票由1996年底迄今的報酬率加以計算，在14個月來的組合投資報酬率進一步上漲至37.72%。
著眼利基穩扎穩打
觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業，其中可口可樂為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場，美國運通銀行的運通卡與旅行支票則是跨國旅行的必備工具，富國銀行擁有加州最多的商業不動產市場并位居美國十大銀行之一，聯邦住宅貸款抵押公司則是美國兩大住宅貸款業者之一，迪斯尼在購并大都會/美國廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂公司，麥當勞亦為全球第一大快餐業者，華盛頓郵報則是美國最受尊敬的報社之一，獲利能力又遠高于同業。
分析此等企業的共同特點，在于每一家企業均具有強勁的市場利基，已使得此等企業擁有巴菲特所謂的”特許權“(Franchise)，而與一般的”大宗商品“(Commodity)不同。巴菲特對此種特許權的淺顯定義，是消費者在一家商店買不到某種商品(例如可口可樂或吉列刮胡刀)，雖然有其他類似競爭產品，但消費者仍然會過街尋找此種商品。而且此種產品優勢在可預見的未來都很難改變，這就是他”長期投資“甚至”永久投資“的基本面因素。
更重要的是巴菲特對此等企業的營運前景相當”確定“，因此他的投資風險相對大幅下降，他對許多機構投資人動輒買進一二百種股票的作法頗不以為然，因為在公司數目過多的情況下，經理人根本無法深入每一家公司的營運狀況，結果反而增加部分資金虧損的風險。
對于近年來許多大幅上漲的高科技股，巴菲特亦坦承因為他無法多了解此一產業，所以他”避開“科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰也沒把握哪幾家公司最后會脫穎而出，與其涉入高風險的投資，不如”穩扎穩打“地投資自己所熟悉的領域，因為巴菲特的信念之一是”投資易于了解的企業“。[板凳]
上期借喬治的新書，我們討論了危機中的領導力的七個教訓，我本來打算接著寫一寫證券市場里投資大眾犯的“七宗罪”，以及怎樣來緩沖及調和這些謬誤。但是看到這兩個星期國內股市表現十分糟糕，改變了想法。在這種時候還來傳播“利空”的訊息，未免會給大家已經夠沮喪的心情上雪上加霜。老孫是從來不在傷口上撒鹽的，不管是別人的還是自家的傷口。所以，我們還是先來介紹一些積極的經驗，待下期再來談“七宗罪”和“動物本能”的關系。
53歲的比爾.蓋茨和他83歲的父親老蓋茨先生近來時常一起露面接受媒體采訪。他們是世界上最大的慈善公益基金的聯席主席，其實老蓋茨打1998年從自己的律師事務所退休后一直在替兒子打理基金會，前幾年甚至是基金唯一的人員。老先生今年四月出了一本小蓋茨的成長經歷以及家庭是怎樣栽培他的書，頗引起大家的興趣和好評。小蓋茨推崇父親是自己的最佳導師，無論在人生智慧、敬業精神、鼓勵支持等各方面。
估計這本值得一讀書的中譯本很快就會出來，所以在這里只略微提一下。比爾自幼好學、好動、好勝、好自作主張。蓋茨夫婦在學習上盡量滿足，買書的錢是絕不吝嗇；他們鼓勵孩子多做戶外和團體活動，常和鄰人同學玩在一起。比爾十一、二歲時就顯示強烈的獨立傾向，父母也曾憂慮。但心理輔導醫生的建議是，比爾在自立的問題上是不會妥協的，蓋茨夫婦很快就接受這個結論，在對比爾的教育上也做了調整，他們把“韁繩”放的松松的，盡量不強行干預。這擴增了小蓋茨日后的發展空間，使他能夠在由自己選定的路徑上自由煥發天賦和熱忱。
當媒體問到父親之外還從誰那里得到過有價值的建議時，小蓋茨總會提到79歲的巴菲特，兩人是忘年交。比爾認為巴菲特的非凡之處在于他能把復雜的事物簡約化，并能牢牢抓緊基本要素，作為自己決策的基礎。他從巴菲特學到的還有善解人意及與人和睦相處的本事，特別是怎樣表達自己的不同觀點，甚至不得不拒絕他人的要求時，做到得體圓通，不挫傷對方。巴菲特的這兩個穿透力，對他成功投資的貢獻并不下于其從格蘭漢姆學到的價值投資的理念和技巧。
巴菲特在回顧格蘭漢姆給自己的建議時，真正體現了他的確得到了老師的真髓。格蘭漢姆多次教導巴菲特說，你的對錯，并不是因為別人是否贊同你，“你之所以做對了事，是因為你依據的事實無誤，你的推理過程是正確的?！?/p>
巴菲特說，“我十分敬重格雷漢姆，多年來，他給了我許多重要的建議。然而，每當我回想他對我說的話，最先想起的卻是他的一個差勁的建議?！卑头铺?951年從哥倫比亞大學的商學院畢業，還不滿21歲，那時他剛修完格雷漢姆的課程，決心投身證券行業。便興沖沖地要給格雷漢姆打工，表示即使白干也成。但格雷漢姆不但沒答應，反而給他一個很糟糕的建議，認為從事證券業時機并不成熟。格雷漢姆對巴菲特說，“你會做得很好，可現在入行還不是時機?！笔聦嵣?，美國無論是經濟還是股市就在那時候開始了持續十年的強勁上升，是數十年來未曾有過的大牛市行情。
巴菲特無奈，只得回到家鄉奧馬哈自己來干，他積極實踐了格雷漢姆的投資方法和理念，注重“安全邊際”，怎樣“利用市場先生，而不是被他利用，”等等。其間巴菲特始終沒有打消加盟格雷漢姆的念頭，并不斷向他請教。1954年巴菲特終于收到了格雷漢姆的邀請，到紐約去一起共事，他學到了更多。1956年格雷漢姆從紐約移居洛杉磯，分手時巴菲特已經積累了15萬美元，這第一桶金相當現在的300萬以上。這個堅實根基，幫助巴菲特起飛，成為有史以來最成功的股票投資家，直至現在的四百億財富。
巴菲特繼2006年宣布捐贈370億美金給蓋茨的基金會后，近兩年來也加強了他個人的公益活動，其中的一項是傳授他的理財經驗和價值觀，通過講課和電視網絡媒體的傳送。這些都符合他的人生追求—讓世界通過他而變得更美好更合理一點。
據統計，2007年7月起，他僅在美國電視頻道CNBC就做了近百次節目。此外他每年還在公司總部所在地奧馬哈為世界各地來的商科學生講課研討十五次左右，每次在四個小時以上，包括問答切磋。
我的一位好友老杜的兒子就讀新加坡大學的MBA課程時就被選中參加奧馬哈研修班的課程。我問小杜的感受如何，他說非常精彩，收益極大。研修后巴菲特又在當地著名的牛排館（每年股東大會的餐館）招待學生餐敘，并和每個學生分別留影?；ㄙM數百萬美元才拍得同“股神進餐”的特許權的段永平、趙丹陽等相比，誰學到更多？我們不得而知。但是我想，如果能把巴菲特的電視節目—我在洛杉磯的頻道上經?？吹讲⒑苁軉l—移植到中國，大眾收看之下，都能得到段、趙的待遇，免費享用頂級的知性大餐，豈不更美？ [地板]
不久前，格林斯潘在接受媒體采訪時說：“歷次金融危機都有不相同之處，但是卻在一個根本原因上面是相同的，那就是當人類面對長期經濟繁榮，無節制的人性就認定這樣的榮景會持續下去，相信市場會繼續上揚的想法會導致人們過度投機，危機總是由于人性認定美好的未來不會終結，然后過度進取和大膽，這是危機的共同點，人性是它們發生的根源”。
凌通認為格林斯潘的這段話，一針見血的指出了經濟危機、金融危機、包括股價的暴漲或暴跌都是源于人性的單向思維。幾個月沒見面，估價翻了幾倍，大家就認為這是一種必然的、合理的、并且認為這是不會逆轉的永遠美好的局面，這種看法只是人性的一廂情愿和不正確的直線思維，事物的自身發展規律是盛極而衰、否極泰來、物極必反、漲跌交替、禍福相依，是陰陽互相轉換。
在金融危機中遭受損失，根源是投資人因為種種原因忘記了市場自身漲跌是興衰必然交替的，并非人性一廂情愿不正確的直線思維認定的不會終結的黃金大牛市。同樣每一次股價跌到“地獄”的時候，市場就會自然的否極泰來，自然地發生反轉，但這時候人們認為已經成這樣了，將來會更壞，當去年上證指數跌到1600點的時候，人們把目光投向了更低的1000點，這也是人性固有的直線思維。
格林斯潘所指出的當經濟繁榮的時候無節制的人性就會認定榮景會持續下去，在經濟低迷的時候，人性又會認為這種低迷會永遠持續下去，人性的思維方式是直線的！股價圍繞價值上下波動，高了就要往下跌，低了就要往上漲，走的是曲線。股市本身的存在方式就是不斷地興衰交替，不斷地由高估向低估過渡，然后再從低估向高估波動，在股價波動中創造了投資機會，低估的時候買，高估的時候賣，這就是價值投資的全部精髓和最核心的原理。
凡是堅持直線思維的，都不容易在股市中成功，而且股市曲線一共有兩條，一條是“明”線，一條是“暗”線，明線就是股價直接形成的走勢圖，這是大家肉眼能看到的一條線；另一條線是與真實的股價所形成的走勢圖截然相反的曲線，凌通也把這條曲線稱之為“機會曲線”，（機會曲線的意思就是：投資的機會度）它是與真實的股價走勢曲線完全相反的。當股價高漲的時候，這個機會曲線就低迷，當股價低迷的時候，機會曲線就高漲，投資人的思維曲線應該順應這條“暗”的機會曲線，而不是直接順應股價曲線。
人性就是單向思維的，漲起來過度看好，跌起來過度看壞！在這樣一個本質問題上，容易理解、容易克服人類缺陷的恰恰是東方的一些思想觀念，你比如說東方所說的否極泰來、物壯則老，樂極生悲、禍福相依，這些俗語和常識，它說揭示的觀念，其實就可以指導股市投資。壞到一定程度就好，好到一定程度就得壞，過于享福就得生禍患，過度禍患就會得到福分，那么這種轉化的原理，其實就是和股市的興衰由低到高不斷的重復的過程，規律完全一樣！如果吃透了東方俗語中所包含的道理，那么你就很容易避免格林斯潘所指出的大家在美好的前景面前認為這種情況會永恒持續下去最終會受到傷害，這種樂極生悲、否極泰來、禍福相依的東方思維方式，最適合于價值投資，如果你在理念上接受這種思維方式，你就會避免格林斯潘所說的人性中的單向思維。所以說很好學習東方文化、東方哲學，是有利于投資人做好價值投資的！如果我們更進一步的來思考這個問題，我們可以把東方文化中核心代表符號“陰陽太極圖”拿來看看，她所揭示的核心內容就是萬事萬物是轉化的，強到一定程度就會變成弱，弱到一定程度就會變成弱，永遠的循環轉化，這幅圖景是萬物變化的規律，同時也是股市變化的規律。[第5樓]
1982年股市走牛，股價上漲。巴菲特在整個1982年都沒有能以合理的價格買到好的公司，對此股神說道：“1982年我們最大的成就是沒有購買那些我們先前已投入許多的公司的股權。倘若我們真地買了，這些交易必定會耗盡我們所有的時間與精力，但卻不一定會獲得回報。若我們將去年的投資作成圖表介紹本公司的發展，你將會發現有兩頁空白的跨頁插圖用來描述這些告吹的交易。我們唯有在可以以合理的價格買到吸引人的企業時才投資。這需要溫和的股票市場作配合，1982年的市場不適合買入企業。”
熱鬧的牛市市場令巴菲特無股可買。為改變無股可買的被動局面，巴菲特花錢登廣告求購公司。在廣告中巴菲特公布了他要買入公司需符合的條件：
“我們對具有以下條件的公司有興趣:
(1)巨額交易(每年稅后盈余至少有五百萬美元)；
(2)持續穩定獲利(我們對有遠景或具轉機的公司沒興趣)；
(3)高股東報酬率(并甚少舉債)；
(4)具備管理階層(我們無法提供)；
(5)簡單的企業(若牽涉到太多高科技，我們弄不懂)；
(6)合理的價格(在價格不確定前，我們不希望浪費自己與對方太多時間)。
我們承諾完全保密并盡快答復是否感興趣，通常時間不超過五分鐘?！?/p>
對于巴菲特來講，只要滿足以上條件，巴菲特馬上就會買入，買入決策不會超過5分鐘。這意味著，這6個條件是一組能絕對買到好公司的令人放心的條件。在滿足這6個條件后，投資者已經沒有什么好擔心的問題，剩下的就是根據自己的財力決定買不買的問題。由此看出這6個條件在巴菲特的投資決策上有多么重要的地位。為什么巴菲特會把這6個條件做為他決策的關鍵依據呢？
1978年巴菲特在給股東的信中提出：
“只有當以下條件都符合時：
(1)我們可以了解的行業；
(2)具有長期競爭力；
(3)由才德兼備的人士所經營；
(4)吸引人的價格。
我們才會把資金投放進去?！?/p>
事隔四年巴菲特又提出了6個條件，二者有區別嗎？
事實上，兩組條件本質上完全相同，差別僅僅是1982年的6條件是對1978年的4條件的細化和具體化。因為，在1982年巴菲特的6條件發布在廣告中，它的讀者是普通大眾，給大眾看的客觀上需要具體化，明確化，而1978年的4條件是面對自己的股東所說的。對象不同，一個具體，一個相對原則，本質完全一樣。就操作性而言，1982年的6條件更具有可操作性。
在此，我們重點討論一下股神1982年提出的值得投資的公司需符合的6個條件的本質，這6個條件組合起來實質上是告訴我們什么樣的公司是好公司，巴菲特不僅一次地說：“以合理的價格買好公司就會必然掙錢”所以什么是好公司是非常關鍵的問題。不能判斷什么是好公司，沒有判斷什么是好公司的條件和原則，那么投資就變成了沒有地基的大廈。現在巴菲特在廣告中所提出的這6個條件就是判斷什么是好公司的條件和原則。
從這個意義上講，這6個條件其實是價值投資大廈最重要的基石之一。
什么是好公司？這是我在2009年初所寫的《熊市價值投資的春天》一書中第二章最重要的問題和內容，在《熊市價值投資的春天》一書中對于什么是好公司我有如下觀點：“什么是好企業？這就要看企業存在的目的和意義。企業存在的唯一使命是掙錢和盈利，不掙錢的企業沒有存在的價值，不掙錢的企業是“不道德”的企業。企業為掙錢而產生，為掙錢而存在。企業的好壞評價可以從產品質量、品牌知名度、管理水平來評價，但都不是根本的評價。根本的企業評價方法是看企業能不能在整個經營存續期掙錢，能掙多少錢，看企業在整個經營存續期只是暫時掙錢還是長期掙錢。在整個經營存續期掙錢的企業比不掙錢的企業好，掙錢多的企業比掙錢少的企業好，長期掙錢的企業比暫時掙錢的企業好。一句話，評價企業好壞和價值的唯一標準是在整個經營存續期內企業掙錢的多少。因此我們可以直截了當地說，企業的價值就是它在整個經營存續期的掙錢多少和支持它掙錢能力的大小。能掙錢的企業就有價值，不能掙錢的企業就沒價值；掙錢多的企業價值大，掙錢少的企業價值小。”（摘自《熊市價值投資的春天》）
巴菲特這6個條件實質上和我在《熊市, 價值投資的春天》一書中所提出的什么是好公司，什么是有價值的公司的判斷原則本質上完全相同。巴菲特直接了當地把盈利做為是否是一家好公司做為核心，所有的這6個條件都是圍繞著盈利這一核心來說的，差別僅僅是每個條件從不同的側面揭示了好公司的盈利應該有什么特點。巴菲特的第一個條件揭示的是好公司首先必須每年要盈利，同時盈利要有規模，不可以盈利太少，更不可以不盈利，好的公司一定是盈利的且是大規模盈利的公司。第二個條件強調的是盈利必須要有持續性和穩定性，不能夠好一年歹一年，賺一年賠一年，好公司一定是穩定盈利的公司，一定是長期盈利的公司。第三個條件，強調的是盈利要有效率，所獲取的盈利必須盡可能的少耗費資金和資源，耗費非常多的資金和資源所獲得的盈利，雖然也是盈利但缺乏效率，也就是說好公司的盈利一定是投入產出比高的盈利，一定是凈資產回報率高的盈利。在有效率的基礎上，好公司的盈利還必須是安全的，所謂的安全是指不依賴大量的負債，不是放大投資人的風險，也不是干刀口舔血生意所獲得的盈利。
具備前三個條件的公司在過去、在歷史上是好公司。第四條是在前三條的基礎上強調一個過去每年大規模、可持續、高效、安全盈利的企業，在一個有能力可信賴的管理層照顧下公司未來的盈利是有保證和確定性。第五條強調的是公司在客觀的產業經濟特征上具備簡單的特點。從而在前四條的基礎上公司發生復雜變化的可能性小。前五條如果同時滿足的情況下，這家公司未來也必定是一家好公司。最后一條是巴菲特幾十年不變的原則，價格要合適。當某一個公司六條都滿足，那么它就是一個好的投資機會。也就是說，前五條解決了什么是好公司的問題，第六條確保了好公司變成好的投資機會。實際上好公司加上好價格就是好機會。[第6樓]
巴菲特翻來覆去說的幾句話
簡簡單單的幾句話，巴菲特在眾多場合不厭其煩地反復說，很多人聽得耳朵都起繭了，為什么這么羅嗦？因為投資的大道就那么簡單，但絕大部分人根本聽不進，把這些當成不代表任何意義的套話。只有極少數人默默地實踐，默默地賺大錢。
我遵循所有的規則，所有的人都可以做到，它其實必不需要什么天賦，它只需要你有堅持不懈的精神。
我說簡單但是不容易，不需要巨大的智慧，一般的智慧就可以，但很多時候需要一種穩定的情感和態度，賺錢不是明天或者下個星期的問題，而是你是買一種五年或十年的時候能夠升值的東西，不難去描述，有些人發現真得做的時候很難做到，很多人希望很快發財致富，我不懂怎樣才能盡快賺錢，我只知道隨著時日增長賺到錢。
美國的歷史大概有兩百年，我們可能有了十五個金融危機，在19世紀有了六個衰退，當時稱其為衰退，現在叫作恐慌，但他們其實就是會不時的發生，不等于是一個沒有止境的無底洞，在每個世紀里都有一些不景氣的年頭，但是好年份多余壞年份，這個國家才會不停前進，我認為在中國和美國都是這樣的。
隨著時間的推移，長期來說，我們還是會做得很好，我們不可能每個小時，每一天，每個星期，做得很好，可以賺錢，但是我們放眼十年十五年或者二十年，這是我們希望看到的，我們會應該會做得很好。
在價值投資中間，你不再買的是一個股份，而是生意的一部分，你買的公司的意義，不是為了在下個星期，下一個月或者下一年年賣掉它們，而是你要成為它們的擁有者，利用這個好的商業模式將來幫你掙錢。
太多的人買股票，其實上升很高了才買，其實是股票跌了很多再去買。人們大部分在錯誤的時間很興奮。
投資的精髓，不管你是看公司還是股票，要看企業的本身，看這個公司將來五年十年的發展，看你對公司的業務了解多少，看管理層是否喜歡并且信任，如果股票價格合適你就持有。
我們的注意力在公司的賺錢能力上，從現在開始的未來五年，十年的收益，如果我們認為它的價格跟賺錢能力比很值，我們就買，能夠這樣賺錢的公司是我們關注的，如果我們不了解，我們就不投資。我們不是說對每一種股票都一種觀點，我們要確定我們選的是對的，但是對于不懂得我就不投資。如果有1000個股票，對999我都不知道，我只選那只我了解的。[第7樓]
很久以前就一直反思自己在08年下跌過程中的重大錯誤，估值經驗不足是一個重要原因，另外一個就是沒有一個安全的投資體系，我們在分析巴老的投資體系過程中，發現這個體系最大的好處就是源源不斷的現金流，還有就是風險的控制能力。
應該說巴老的風險控制能力是第一位的，首先體現的估值這個水平，然后就是股票、債券和現金的配置，既然這樣有水平的人都非常重視資產配置，那么我們是不是也應該這樣去做那。答案是確定的，反思08年的下跌，如果在6100點資產價值高估的階段你滿倉，這說明你的估值確實有問題，還有就是風險控制能力漏洞太大。和許多人談起巴老的資產配置，應該說在市場估值不是絕對高估的時候，股票是他的整個資產中的主體，這也是整個資產收益的主要來源。另外債券就是作為一種現金的儲備，既可以有每年的最基本的收益率，還可以在需要現金的時候及時變現。而對于純粹的現金儲備這一塊，我認為就是為了旗下的幾十個大大小小的公司的正常運營，這是必須是以現金形式存在的?？赡芪覍ΜF金這一塊理解的不是十分正確，但是我認為現金的存在確確實實是必須的，這就像是一個家庭的零花錢，必須要有的。
下面說說我對巴老對于股票投資這一塊的理解，實際上我認為他的資產配置股票這一塊也是分為好幾塊的，首先是分紅類的股票，也就是說這部分企業高速成長期已經過去，但是當初買入的成本很低，而且這類企業每年分紅相對于當初的投入非常穩定可觀，屬于別人定義的那種長期投資的范疇的企業，比如可口可樂，這相當于這個投資大家庭的最豐厚穩定的工資收入，是支撐整個企業穩定的現金流來源之一。第二種就是成長型企業，未來成長型較好，買入的時候價格非常低廉，因為安全邊際是巴老買入企業股權的不二原則，這類企業有可能暫時分紅較低，但是成長潛力巨大，有希望成為可口可樂之類的企業，應該說這類企業純粹的就是股權投資，比如去年買入的比亞迪汽車。第三種就是成長性不是很大，但是現在處于低估階段，而買入的時候價格更是便宜的驚人，比如前幾年買賣的中國石油，就是屬于這樣的范疇，這樣買入的目的就是等到其市場價格恢復到正常估值水平之上的時候，就是賣出的時機，這類投資我認為就是安全邊際的投資。
以上就是我對巴老的投資體系的看法，可能有些用詞不當，或者是觀點不對，但是我認為一個觀點不管是名家說的還是普通投資者說的，只要是這個觀點對我們有用，對投資有幫助，基本原則正確，我們就應該拿來作為自己的投資依據，這個原則不能變。是對的就要堅持，是錯的就是巴老說的也要批判，這才是客觀和公正的，這樣做才會對我們的投資有幫助。在以上觀點的基礎上，我認為我們在投資過程中也應該采取與巴老相近的策略，在配置股票的同時，也要考慮債券和現金的配置，否則就會出現像我在08年底，市場出現了絕對低估的時候卻沒有現金買入的大錯誤。我認為，我們可以對估值判斷不清晰，因為這需要時間和經驗，但是在明知自己水平低下還不采用合理投資體系的方法控制自己的投資，控制投資過程中的風險，那就是自己的弱智，同時也會將自己的投資暴露在風險之中。
而且，在清晰自己的估值水平很低，沒有設定完整的投資體系的時候，還在堅持錯誤，妄圖通過賭博的心理獲取較大的利潤的行為，就是更大偏執和錯誤，很多時候投資者不是不清晰自己的行為的正確與否，而是明知自己是錯的卻還在錯誤的道路上固執走下去，一直走到讓自己無法翻身的底部!這可能是每一個失敗投資者最根本的原因。
凌通 [第8樓]
被視為巴菲特全球代言人的巴菲特傳記作者邁爾斯(Robert Miles)，7日出席一個活動時引述巴菲特的名言﹕”潮退了，才知道誰在裸泳?！八忉尩腊头铺冂姁墼谑袥r差下投資的原因，于不確定中投資。
據香港《文匯報》報道，邁爾斯更提到巴菲特5項投資準則，包括利潤、股東權益報酬率(ROE)、無債務、公司管理及業務簡單。他舉例道，巴菲特追捧業務簡單的公司，因為他對高科技東西不太了解，”即使他與蓋茲是份外好友“。
他又說，自己近日拜訪了巴菲特，巴菲特亦給予投資者5項建議﹕
1.視股票為生意的一部分，問自己”若股市明日關閉，歷時3年，我將會有何感受？如果我在那情況下很樂意于擁有該只股票，這尤如我對自己的生意都感到欣慰。"這種理念對投資方面尤為重要；
2.市場在服務你，不是指示你。市場不會說給你聽你的投資決定是對，還是錯，但生意結果卻可決定到你是對還是錯。這都是從華爾街公認的證券分析之父Ben Graham(班杰明)偷師的；
3.當你無法精確知道一只股票的價值時，那就應讓自己處于安全邊際。這樣你就只進入一種狀態，那就是你可以在某程度出錯，但又可很快脫險；
4.精明的人經常以借來的錢去作孤注一擲的事；
5.股票不知你擁有它，你對它有感覺，它卻對你毫無感覺。股票亦不知你付出了甚么。人們不應將情感投射于股票上。[第9樓]
導語：11月12日周四，沃倫?巴菲特(Warren Buffett)和比爾?蓋茨(Bill Gates)參加了CNBC電視頻道在紐約哥倫比亞大學召開的主題為“讓美國繼續偉大”(Keeping America Great)的公開集會。
他們回答了學生們關于美國經濟體系、金融危機根源以及未來行業發展前景的提問，蓋茨稱最看好IT、能源以及制藥三大行業，巴菲特也就此問題作出了自己的表態。來自哥倫比亞大學商學院的貝基?奎克(BECKY QUICK)主持了此次活動。以下為問答摘要：
從未對美國經濟體系失去信心
主持人：你們兩位今晚來到這里，是因為當前是美國歷史的一個關鍵時刻。民眾對美國經濟以及整個美國資本主義體制存在著疑問。在過去一年，是否有那么一個時刻，你們兩位曾經對資本主義以及我們的生活方式存在過質疑？
巴菲特：不，我沒有懷疑過。如果真有這樣的時刻，那該是去年9月，當時我們曾向經濟投入了大量資金，當時美國看起來陷入了深淵。資金大量撤出貨幣市場基金。商業票據市場陷入絕境，一切都面臨崩潰。我們投入了80億美元，但只夠維持幾天的運轉。但我從來沒有對經濟體系失去信心。美國依然運轉著，我們的資本主義體系已經有200多年歷史，其還會繼續前行。
蓋茨：我們擁有一個復雜的金融體系，事實已經證明我們會犯錯誤。但在這些狀況的背后，更為根本的因素是創新，你可以創建新的公司，人們愿意承擔風險和投資，偉大的科學不斷發展。這個國家仍然擁有最好的大學、最好的科學，我們將對資本主義體系作出微調。當然，我們會吸取教訓，不能用大量的短期貸款應對長期需求，不能承擔過高的杠桿。但美國資本主義體系的基本面是持續的，這個體系是市場推動的，我們著眼于長遠而投資教育和諸多基礎設施。此外，我認為，在去年秋天情況最為糟糕的時刻，美國也誕生了一些發明創新。我們研制出了新藥物、新芯片、新機器人等諸多新事物，能夠在未來數十年改善我們每個人的生活。
問：兩位是否認為，貪婪和不道德行為是否是引發當前這場金融危機的關鍵原因？
巴菲特：這當然會有一定影響。我們永遠都會有貪婪心理，這并不是過去幾年才出現的。去年第三季度，美國民眾切實感受到了恐慌，貪婪與恐懼影響到了他們的行為。危機起源于華爾街，但隨后蔓延到了整體經濟。但我們永遠無法擺脫貪婪，無法消除恐懼。我們擁有的資本主義體系，如剛才蓋茨所說，是一個基于市場的體系，使得我們能夠擁有出色的機遇和法律規定，能夠釋放出美國民眾的潛能，達到過去幾百年所不能想象的程度。
這個體系本身并沒有錯。我們的經濟曾經充滿活力，如今仍有擁有動力。但我們已經有最偉大的推動力。這才剛剛開始，貪婪還會延續，不用對此憂心忡忡。美國電影導演奧利弗?斯通(Oliver Stone)即將完成《華爾街》電影的續集?？赡苓@部電影中，第一集中的金融大鱷戈登?蓋柯(Gordon Gekko)會再度歸來。但這并不是推動美國經濟體系前行的因素。推動美國經濟體系前進的是市場體系中機遇的質量以及對市場所帶來受益的了解，知道你退出之后就能享受到自己所獲得知識帶來的果實。這將推動美國經濟體系繼續運轉。
蓋茨：最好的體系是你擁有良好的短期評估標準、完善的會計準則，追求利潤，關注風險，著眼于長期利益。投資進行新研究，讓人們創建新公司。美國在鼓勵年輕人冒險方面舉世無雙，而我就是最大的受益者。此外，我也必須招募那些較有經驗的人，我必須將產品銷售給較年長的人，這就是美國夢成真的過程。其他國家目睹了這一切，他們正努力創造這種動力。這有利于全世界。中國和印度將借鑒我們關于大學、創業精神以及簡化商業流程的理念，這很不錯。不過，我們誰也不希望再承擔極端的杠桿，冒巨大的風險。
雷曼破產不可怕
問：蓋茨先生，你并不是金融行業的人，但你能說說你最初聽說雷曼兄弟申請破產后的感受嗎？
蓋茨：我對投資銀行的關注并不是很密切。因此，我當時并沒有覺得是一件非?？膳碌氖虑?。在科技行業，我最景仰的兩個公司，王安電腦和數據設備公司(Digital Equipment)都破產了。因此我覺得，市況總有起落，一些公司會被淘汰，我并不會對哪家公司出局感到失落。但雷曼兄弟破產帶來了連鎖反應，影響到了那些擁有該公司債券的人，一些復雜交易很難解開，這種復雜性可能會導致市場凍結。我記得當時我打電話給巴菲特，說“我應該對此感到擔憂嗎？”結果他回答說：“恩，有一點吧?！?/p>
主持人：沃倫，zf放任雷曼兄弟破產是個錯誤嗎？
巴菲特：或許是吧。我得說，總的來說，聯邦zf在應對這場經濟領域“珍珠港事件”時表現得相當不錯。如果當時美國銀行沒有收購美林，美林可能也會很快破產，當時確實會有一串多米諾骨牌般的連鎖反應。我覺得，zf當時可能沒有完全認識到雷曼兄弟是一個怎樣龐大的多米諾骨牌，或者沒有意識到該公司會對其他公司造成怎樣的連鎖反應。但總的來說，我對美國前財政部長亨利?保爾森(Henry Paulson)、美國聯邦儲備委員會主席本?伯南克(Ben Bernanke)、美國聯邦存款保險公司董事長謝拉?貝爾(Sheila Bair)、現任財政部長蒂姆?蓋特納(Tim Geithner)打很高的分，因為他們面對危機采取了史無前例的舉措。
問：巴菲特先生，我的問題是關于雷曼兄弟和高盛集團，你當時面臨著投資機遇。我想知道，你為什么選擇投資高盛，為什么不選擇投資雷曼兄弟，或是同時投資兩家公司？
巴菲特：在那個時候，我對高盛集團的狀況和管理層的信心超過了華爾街任何公司。現在看起來，高盛可能也會隨之受到牽連。安德魯?羅斯?蘇爾欽(Andrew Ross Sorken)的書《不能崩潰之龐大》很好地講到了這一點。但我不認為金融體系會隨之崩潰。我認為，聯邦zf最終會采取正確舉措。我認為，如果華盛頓采取正確舉措，高盛應該就是最佳投資。我認為高盛的狀況最為堅實，他們的前景最為看好。
主持人：沃倫，你當時說高盛擁有最好的管理層和很多其他優點。你現在還這么認為嗎？
巴菲特：我和高盛的關系可以追溯到1940年我見到西德尼?溫伯格(Sidney Weinberg)(注：高盛創始人)。我關注這家公司很長時間了。他們擁有嚴格的紀律，尤其是他們對市場的時機把握，我認為高盛在這方面是華爾街中最為出色的。我認為，高盛CEO羅伊?布蘭克費恩(Roy Blankfein)有著非常出色的風險判斷力。現在看來，如果當時金融體系崩潰，那么所有人都會受到沖擊。但我覺得高盛擁有從事金融業務的最出色人才。因此，高盛是我的第一選擇。當時，我也擁有一些其他選擇。
問：考慮到經濟衰退的嚴重性，一些人將此歸咎于風險監控和承銷標準的系統性崩潰，此后展開了關于zf應當扮演怎樣的適當角色的黨派之爭。zf能夠在其中扮演積極角色嗎，應該怎么做？
主持人：你們兩位怎么看待大zf？
蓋茨：顯然，zf在商業周期中發揮著影響。隨著時間的推移，zf需要調整犯下的錯誤。眼下，問題主要是通過通貨膨脹和利率水平進行衡量。切實的問題，你是否能夠及時發現這些狀況，讓zf發揮積極的作用?，F在來看，我們知道zf能夠采取很多舉措，救助那些即將破產的公司，以更為迅速的手段解決問題。但一個基本問題是，你能夠發現泡沫嗎，zf能發現泡沫嗎？這是一個偉大的問題。一些偉大的經濟學家對此有一些看法。但這個方面還沒有得到證實。
巴菲特：去年9月，只有聯邦zf才能挽救局面。整個世界都想要解除杠桿。投資者驚慌失措，慌不擇路。當時唯一一個可能承擔風險，也是所有人希望卸下風險的實體就是聯邦zf。當時數天之內就有2000億美元撤出貨幣市場基金，商業票據市場陷入癱瘓，只有聯邦zf才能采取措施。幸運的是，我們的聯邦zf***認識到了狀況，迅速采取了措施。zf發揮了巨大的作用。著眼未來，我們需要避免過度承擔杠桿，阻止大型金融機構的高管過度冒險，這將是一個非常困難的工作。但我們正在采取對策。為了營造更偉大的社會，那些被迫向聯邦zf求助以保生存的金融機構，他們的高管應當更多的下臺。目前為止，在對那些CEO們采取胡蘿卜加大棒的措施方面，我們在這方面已經做得更好。但我覺得還應該伸出更多的大棒。
家庭是道德教育的最佳場所
問：你們兩位認為，像哥倫比亞商學院這樣的商學院應當為信貸危機所發生的一切承擔起怎樣的職責？
蓋茨：記住，資本主義取得了巨大的成功。人生標準，一切偉大的事物都來自于此。商學院的職責是訓練人們思考價值和領導能力。偉大的商學院會傳授出色的技能。現實是，我們遭遇了危機，我們遭遇了挫折，或許我們因為犯下的錯誤而白白浪費了兩到三年時間，但這并不是說商學院就不會發揮重要的作用。
未來幾十年，商學院都會教授關于此次危機的個案研究。至少我們會因為反思經歷的痛苦而從中受益。杠桿是一件非常危險的事。巴菲特剛剛談到了金融衍生品就好像大規模殺傷性武器。投資者并沒有對此給予充分重視，尤其是在房地產領域，他們沒有完全理解房價可能下跌帶來的風險以及這對其他衍生品工具帶來的系統性風險。
主持人：沃倫，你會在商學院教授道德課程嗎？
巴菲特：我覺得學習道德的最佳場所就是家庭。我覺得，我們大多數人在上商學院之前就對身邊事物有了既定的價值觀。我認為，在商學院強調道德觀是重要的，但我覺得家庭是接受出色教育和道德觀的最佳場所。
如果你回顧19世紀，我們曾經有過7次銀行大恐慌?；仡?0世紀，我們有過大蕭條、世界大戰和大流感。美國并不能避免問題。但我們可以解決問題。在未來100年，我們的體系還會再度閃亮。或許15年的時間是馬馬虎虎，但我們還有85年好時光。在20世紀，道瓊斯指數從66點增至11400點。這里是一片肥沃的土壤，我們沒有理由懷疑它。
看好IT、能源以及制藥三大行業
問：蓋茨先生，你覺得哪個行業會誕生下一個比爾?蓋茨？我很想投身于這個行業。
蓋茨：每個行業都有不同的創新步伐。不過IT行業一直是最為令人激動的，軟件、光纖和芯片的魔力在推動著這個行業，芯片能力每隔幾年就會增長一倍。IT行業也改變了其他很多行業的規則。IT和互聯網行業所發生的一切令人不可思議。不過，未來數十年會有一些其他行業令人驚嘆。能源技術，提供環保的廉價的能源。這個領域存在著諸多科學，大量商機，是一個全球性業務。這里將存在一些偉大的職業機遇。還有制藥行業。我們還無法治愈帕金森癥、阿爾茨海默并或者20種疾病?？梢钥隙?，我們會不斷對此繼續研究，這是我看好的三大行業。當然還會有很多其他領域，但我最看好這三個行業。
巴菲特：找到你感興趣的領域，你對此擁有激情的領域。如果我當年離開哥倫比亞大學的時候，有人告訴我IT行業會出現比爾?蓋茨，我不認為自己會在這個行業中表現出色。但我知道，什么吸引我。我曾經提出為本?格雷漢姆(Ben Graham)(注：投資大師)免費工作，但他對我說，“你高估了自己”。不過，我還是投身于商界。我保證，只要這個領域令你著迷，你就能取得成功。別讓其他人告訴你該做什么。你應該尋找自己的道路。
主持人：剛有個學生問道：哪個產業可能會出現下一個比爾?蓋茨？我們借此機會對這個教室里的學生進行了一次調查，看看他們是否認為在有生之年還能看到微軟公司這樣富有變革力的公司，結果十個人中有八個人都做出了肯定的回答！也就是說，80%的人認為他們還有機會。你們真是一群激情四射的家伙。比爾，你是不是也同樣抱著這種樂觀想法？
蓋茨：當然。資本主義是偉大的，時刻有大量新鮮事物誕生。有些失敗了，有些淪為平庸，但有些則是相當特別，它們會不斷成長，然后某一天，令每個人都大吃一驚。在我提到過的那些領域還將會不斷涌現出許多這類令人驚嘆的公司。
鐵路關系國家未來
主持人：好的。讓我們聽聽看下一個學生問題。
問：你好！我想問巴菲特先生，關于近來伯林頓北方公司(Burlington Northern)交易背后的原因有很多說法，我想知道你在這個時期增持鐵路部門資產的真正動機是什么？
巴菲特：當我六歲的時候，我想要一整套火車玩具，結果老爸不肯買給我。你好好想想這件事。鐵路是和國家未來的前景密切相關的。讓我們從這里開始，我覺得這前提再簡單不過了——你沒法把鐵路挪到中國印度或者什么別的地方，而且未來的幾十年里美國還會有更多的人口。他們會旅行得更頻繁，而且肯定還會有更多的貨物需要運輸。從環保或者省錢的角度，火車都是最好的選擇。伯林頓北方公司去年平均算來可用一加侖的柴油運輸一噸貨物470英里。這可比高速公路要實惠得多！同樣情況下，火車消耗的燃料僅有卡車的三分之一，而且污染也少得多。一列火車頂得上280輛卡車！因而未來，鐵路是更合適的交通工具。我喜歡美國西部，我喜歡伯林頓公司擁有的數千英里鐵路。你知道，如果國家前途黯淡，那鐵路也沒什么前途可談了。我愿意賭上一大筆錢，準確來說是340億美元，在十年、二十年、三十年后貿易會更加繁榮，美國會變得更好；對柏林頓公司的股東來說，也更好。
主持人：好的。下一個問題。
問：你好！我們剛經歷過可能是這輩子最糟糕的金融危機，起碼我希望是最糟糕的吧。我知道這使得很多美國人對于未來憂心忡忡，甚至輾轉反側夜不能寐。有沒有什么能使得你們中的任何一位也出現類似情況？
巴菲特：我盡量讓我的生活中不出現這種事情。我不想讓你們聽上去覺得我像個流行病爆發季節里的殯儀業者，但去年秋天對我而言確實激動人心。有些機會一兩年之前根本不會有，有些交易更是不錯。所以說，我實在不曾輾轉反側夜不能寐，當然我也不想處在那種可能導致我夜不能寐的境地。我也不為我們經濟體系是否能最終幸存而擔心。毫無疑問我們是一團糟，但是工廠還在，玉米地也還在，美國人的聰明才智不曾隨風而去，下一個比爾?蓋茨的創新精神也不曾失去。美國會沒事的，我知道這點。我們只是需要重振旗鼓，而且我們已經開始這么做了。
不要杞人憂天
主持人：比爾，你提到之前你給沃倫打過電話，他說的是“大概我們需要稍微擔心些事情”，你會在夜里因為憂慮而輾轉難眠嗎？
蓋茨：不會。金融系統有著很大的自我調節余地，而且還有著不錯的管理人員，這是相當幸運的事。我覺得有些不好的事情可能會是令人震驚的，譬如今后二十年要面對的恐怖分子制造的大型事件就是個相當糟糕問題，以及疫病，譬如目前正在流行的流感則是另一個。所以你得時刻關注著這些異常情況。這就是我想要指出的兩點。但是整體上，這個系統的其他部分是有著自動糾錯的能力的。長期來說，我擔心的是我們的教育系統，尤其10年級以后的教育應該比現在的更好，不過這還不至于使我夜不能寐。對于未來的機遇和國家的經濟實力而言，教育系統都是非常重要的?？紤]到它沒什么改進，我覺得有點令人擔心，應該得到更多人重視才好。
巴菲特：貝基，如果你有個極好的農場，而且你知道今后50年中有5年會出現旱災，但其他年份都是風調雨順的，你不會因為這5年而郁郁不樂吧？你得承認你有個很不錯的農場，我們美國的經濟系統也是如此。
主持人：考慮到我們剛遭過旱災，這是不是不大可能會??
巴菲特：不會。如果你在哥倫比亞大學里學過統計學，你就得承認這點。
主持人：好吧。下一個問題繼續。
問：巴菲特先生，近來市場上揚的走勢之猛史上罕見，很多人都在質疑目前的價格水平能否維持，您覺得這真的是市場的反彈嗎？
巴菲特：明天誰知道會發生什么事呢？我舉個例子來說明吧。我在1942年買進了我的第一支股票，那時候我11歲。我從那時起步，漸漸認真起來。你覺得，1942年之后直到現在，對市場而言的最好年份是哪一年？你大概沒法知道答案，是1954年，道瓊斯上漲了50%。實際上，你回顧1954年的時候會發現那也是個蕭條時期。那一次的不景氣始于1953年的7月，失業率在1954年的9月達到最高點，到11月的時候就業市場境況更是凄涼。
因而，只看到目前經濟狀況就決定是否買賣股票是十分不明智的做法。你得著眼長期來考慮特定時期中你投資的股票價值。所謂的“下周”沒什么意義，因為下周實在是太近了。重要的是，要對你投資的行業有著正確的長期預計并且做出評估，不然你就總是和糟糕的經濟或者低迷的市場作伴了。我在買下伯林頓的時候，我才不在乎是不是在下周、下個月或者明年會出現一波購車熱。這樣的時期給了我一個機會去做一些事情。等待是愚蠢的。我寫過這樣的文章。如果你一定要等到你看到知更鳥的時候，春天都結束了。
主持人：但是同時，沃倫，你也反復提到說去年在美國不少領域的投資是一次冒險，一次對美國未來的豪賭。你在海外有不少投資，也在中國花了不少時間。到底是在美國機會多，還是海外機會更多呢？
巴菲特：我認為美國現在機會更多。我們是世界上最大的經濟體，我們正尋找著大手筆的交易呢。不過我也很高興能找到一些別的東西，不管是在中國還是別的什么地方。美國現在的機遇比其他任何地方都多。
主持人：蓋茨，你同意這說法嗎？
蓋茨：恩，是的。美國得益，全球得益。你不大可能碰到世界其他地方境況良好而美國一塌糊涂的情況。我們的命運被自由貿易和世界各地不斷涌現的創新捆在了一起。你知道，即使是在伯林頓公司也有不少員工是來自世界各地的。
巴菲特：我希望如此。
中國的發展激動人心
蓋茨：中國正在發生的事情十分激動人心。對我們來說，簡直太棒了。如果我們要在中國人民如1979年那般窮困和如我們一般的富足兩者之間來選擇的話，我覺得還是讓我們希望他們成為和我們一樣的消費者和發明家吧。他們距離這個標準還很遠呢。不過，中國擁有龐大的人口，足以發生很多不可思議的事情。你們可能了解，有些過去我們認為是接受我們援助的國家，譬如巴西、墨西哥、泰國等等，現在都成為了生力軍。對于世界而言，不單純依賴于美國是件好事。但美國是能源革命最可能出現的國家，IT業的革新方興未艾，我們仍將是先行者。
主持人：好了。我們很快回來繼續下一個問題。順便說一句，如果有機會的話，你覺得沃倫?巴菲特或者比爾?蓋茨來當你的職業顧問如何？
問：我想問蓋茨先生，你每天所做的事情中最重要的是什么？
蓋茨：恩，我做的事情挺多的。我想最重要的事情應該是閱讀，然后繼續學習吧。我涉足不少新的領域如健康、教育、基金會等等，讀的東西很多，我也非常喜歡閱讀。我覺得，用知識武裝自己然后和那些專家學者們坐在一起并和他們一起探討，是讓我明白自己在做什么的好辦法，也就是說，我想，學習是最重要的。
問：我想知道，巴菲特先生MBA畢業后進入真實的商業世界時，有什么東西可能是MBA教育中所缺少的呢？
巴菲特：MBA教育給了我足夠多的準備，我不是說這個學位，而是說一些教授教授了我很多。我六、七歲的時候就知道我對投資有興趣，應該說我挺很幸運，那么早就能找到自己感興趣的東西。我在哥倫比亞大學有兩個非常好的老師，我讀了他們所寫的所有文章和書籍。不是說知識水平有了多驚人的增長，但是我從中獲得了靈感并深受鼓舞。他們對我太好了，對我就像對待自己兒子一樣，會帶我出去吃大餐。
投資家本?格雷厄姆對我也是如此。這些令我對自己堅信不疑。這些信任我的人們把我帶入了這個我早已深愛的領域，一如順風而行。不過對于MBA我在這里要補充一點，現在我打算為在座的每一位支付10萬美元，相當于你們未來收入的10%。你們可以在節目結束后來找我。(笑聲、掌聲)如果這個是真的話，如果你們10%的資產是10萬美元的話，你們現在就擁有百萬美元資產了。你們可以不斷提高自己——你們很多人都可以這樣做——就像我畢業的時候本來可以提高溝通能力一樣。你們知道，這個可不是課堂上教的。我后來參加了戴爾?卡耐基(注：美國著名公關學家和教育家)的公共演講課。
如果你們通過提高溝通能力，將自己的價值提升了50%，就相當于增加了50萬美元的資本價值。你可以在課后來找我，我會支付給你15萬美元。
問： 蓋茨先生，你顯然是通過艱苦卓絕的努力才達到現在的高度，你認為單純的運氣在你的成功中扮演了什么角色呢？
蓋茨：我在很多方面都十分幸運。我幸運地擁有某些天賦，父母與我分享他們的工作感想，慷慨地允許我購買任何想要的書籍，而且我趕上了好時機。微電子處理器是一項復雜的發明，只有當你夠年輕的時候才能發現它的意義，而我正為文字軟件著迷，這使得微處理器獲得了不可思議的影響力。無論是機遇和技術，我都算是適逢其會，還幸運地遇到了一些人，如我面前的沃倫，有機會和他們交談，向他們學習。一個人能如此幸運實屬難得，但這是我成功的主要因素之一。
忘年交
問： 我想分別請問巴菲特先生和蓋茨先生，在你們之間獨特的友誼和職業交往的生涯之中，對方什么特質是最令你佩服的？
主持人：好的。誰想先開口？
巴菲特：嗯，我想說我最佩服的是比爾對于如何處理他積累的財富的態度。如他所說，他是個非常幸運的家伙，生當其時其地，創業適逢其會，成功得水到渠成。最終，他明白自己是一個偉大社會的受益者，而不是每個人都如我和他一樣幸運的。他認為，世界上每個人都和其他人一樣是平等的，而他不僅以自己的財富來支持這個觀點，更以自己的時間來支持它。他的妻子梅琳達也是如此。他們將把自己的后半生所有的精力、才能、財富等等都用在改善世界上65億人的生活上。這是我最佩服的。
蓋茨：對于沃倫，你可以說出他的許多優點，譬如他的品格和幽默感。但是我想說的是他對教學的熱忱，他將世事化繁為簡并渴望教導他人的熱忱，如此一來，人們能從他一生的經驗汲取寶貴經驗，并從無數他建立的旨在揭示事物規律模型中受益匪淺。他樂于教導他人。當他在給我打電話的時候也是這樣做的。這是我獲得的一份的真正禮物，我對此深懷敬意。
問：我想問兩位一個問題。在你們職業生涯中，你們很早便知道自己想要什么。對于那些還懵懵懂懂的人，你們有什么建議嗎？
蓋茨：找到真正激發你激情而且你又擅長的事情有時候可能得花上不少年。我想沃倫和我都挺幸運的，某種程度上來說，可以說是直接就撞到了。那時候我甚至不知道我的興趣是不是軟件，也不知道能不能算一份職業，我只是迷上它了。這事發生的時候，感覺好極了。我想大部分人都是在20多歲的時候開始嘗試一些不同東西，經歷中的有些事情會帶給你不同的感覺，也帶來不同的工作機遇。我想你該在最初的工作中盡量尋找接觸不同東西的機會，然后當你發現你為之著迷的事情之后，直接開始干吧。
巴菲特：首先，我想說，先找個合適的人結婚吧。嘿，我說這話是認真的。這會令你的生活發生很大的改變，它會改變你的志向抱負乃至一切。和什么人結婚這非常、非常重要。此外，你該試著設身處地的想象，如果你是我，也就是說，如果金錢對你而言已經沒什么意思了，你會做些什么。我79歲了，但我仍然每天工作。這是這世界上我最想做的事情。在你生命的早期，你距離這個境界越近，你在生活中獲得的樂趣會越多，你也會做得越好。所以，不要被眼前的利益所控制。然后，盡可能地找一個你敬佩的人或者組織并為之工作。
那時候我愿意為本?格雷厄姆工作是因為我對他的敬仰超過對行業中的其他任何人。我不在乎他付我多少錢。當他終于雇了我之后，我搬到了紐約，在我收到第一份薪水之前根本不知道自己的工資是多少。但是，我知道我愿意為他工作。我知道每天早晨我從床上一躍而起，對于今天要做的事情充滿期待，而且當我晚上回家的時候我會變得比早晨更聰明。找一份令你興奮的工作吧，為某個激起你熱情的人或者某個機構工作。
問：這個問題是給巴菲特的。如果收購伯林頓北方公司代表著你長期以來的買入并永遠持有的投資哲學，那么此次金融危機是否對你的投資哲學或者投資進程產生影響？
巴菲特：不，我的投資哲學一點兒都沒變。我喜歡具有持久競爭優勢而且管理層為我所喜歡并且信任的企業，我喜歡以合適的價格買入這種企業。附帶的，我還可以享受勝利的果實。但我自己不會去經營一個企業。
問：請問巴菲特，你是否建議個人投資者根據格雷厄姆和多德的投資法則進行投資和分配資本？
巴菲特：這取決于他們是否是一個積極型投資者。格雷厄姆將投資者分為積極型和消極型。如果你愿意在投資上面花很多時間，我建議你盡可能多看資料，你就會發現便宜貨，一旦發現就馬上行動。
我從1950年、1951年開始使用這種投資方法以來，這種方法從沒發生變化，而且在我的余生也不會出現變化。我不上學以后，讀了穆迪的約1萬頁報告中的每一頁，而且讀了兩次，尋找適合投資的公司。你也需要這樣做，世界上不會有人告訴你有什么好買賣，你必須自己去找。不過這非常耗時。
如果你是消極型投資者，我只建議你在很長一段時間內持續買入指數基金。
我要告訴你的一件事就是，最差的投資就是持有現金。雖然大家都說現金為王，但隨著時間流逝，現金的價值將下降。相反，好的企業會越來越有價值，而且你不需要花太多時間關注好企業，你只需要找到并投資于這些好企業。
主持人：這是不是意味著你認為最壞時期已經過去了？你也一直持有很多現金啊。
巴菲特：持有足夠的現金能令我感到舒服，不會在睡覺的時候感到擔憂。但這并不意味著我喜歡將現金作為一種投資。長期內現金是無利可圖的投資。但你總要有足夠的現金，以避免別人可以決定你的未來。
現在，最壞的事情——金融恐慌已經過去了。不過金融恐慌的影響還沒有結束，但這種影響總會結束，可能是明天、下周、下個月或者一年后就會結束。雖然失業還未觸底、商業也未觸底，但股市已經觸底。不要因為覺得明天會有更吸引人的投資，就錯失今天很吸引人的投資機會。
謹慎投資替代能源
問：請問你們如何看待將替代能源投資作為發展經濟和使經濟恢復增長的方式？
主持人：蓋茨稍早談到過這個問題。
蓋茨：關于替代能源投資，目前存在很多很多想法，但這些想法中很多都可能走進死胡同。太陽熱能、太陽電能以及核能等都將得到發展，我們將發現這些替代能源是否能夠解決成本挑戰。我們希望確保所有替代能源都得到足夠的研發和監管批準，因為這些替代能源中將有一個能為我們提供安全廉價的能源，雖然我們現在還不知道是哪一個。
我認為現在我們對替代能源的研發投資還不夠，zf政策應該促進對替代能源的研發投資。
現在，替代能源是最為流行的投資領域。當大家都關注一個領域時，對這個領域的投資就會很多，總體資本回報也會很高。但是當某種東西成為熱門時，就會出現泡沫。因此，應該謹慎對待替代能源投資。替代能源是一個熱門投資領域，但不是一個好的投資領域。
問：你曾經說過，大潮不退去，你就永遠不會知道是誰在裸泳。當然，知道何時會退潮也很重要。我們該如何培養，或是鼓勵商業領袖洞察環境？
巴菲特：我覺得他們過去一年已經吸取了很多教訓。在伯克夏，我們實際上有70多名管理者。我認為，他們大多數人都比15個月前更為明智了。不過，我覺得有效的原則能讓你渡過一切，這是我從格雷漢姆那里所學到的。我以此渡過了市場起伏，不需要對此感到擔憂。
商界領袖最重要的特質
主持人：比爾，你認為一名商界領袖最重要的特質是什么？
蓋茨：令人驚訝的是，經商的要素非常簡單。你獲得的收入必須高于你所花的成本。這是一個非常簡潔的概括。但要預計未來數年的情況并不容易，我們是否進行正確的投資？我們是否能在競爭中勝出？這是某種常識，我想你們會通過經驗擁有這種意識。我認為，這是一個隨著時間積累的東西，而商學院則是你能夠密集積累經驗的地方。
巴菲特：簡單地說，把企業當做未來100年你家族能擁有的唯一企業來運營，而且你還不能出售它。但你不需要每個季度用利潤去衡量企業業績。衡量的標準是，企業是否能夠抵御風險，給企業帶來競爭力的特質是擴大還是縮小。我對他們說，如果你從事什么業務，是因為其他人都在做的話，那這是不夠的。如果你將其作為一個理由，那就忘了它吧。你不需要為做什么事找一個理由。但不要以此為理由。
問：你們兩位覺得是什么特質讓你們與眾不同？
巴菲特：我們倆擁有激情。我們從事現在的事業是因為我們熱愛它。我們并不是為了發財才從事當前事業的。我們可能是覺得，我們能夠做好它，能夠成功從而致富。我覺得激情是極其重要的。我很幸運擁有幾位偉大的導師，父親是我人生的一個偉大導師，在職業生涯方面我受益于格雷漢姆。我很幸運在很早的時候就奠定了正確的基礎。我基本不再效仿其他人。我每天早上會照鏡子，鏡子總是同意我。于是我就出門做我認為自己該做的事情。其他人想什么不會影響到我。
主持人：比爾，如果你必須選出一件讓你鶴立雞群的事情，你會選擇什么？
蓋茨：讓你身邊擁有偉大的人，大量閱讀，從長遠考慮。但我還認為，你必須在一些重要時候擁有自信。當我離開哈佛大學的時候，我對朋友說，“為我工作吧”，這其中存在著某種自信。你會有一些時刻，必須相信自己，你必須抓住這些時刻。
問：巴菲特先生，你最近為比爾蓋茨夫婦基金會作出了巨大的貢獻。是否可以談談你為此貢獻的原因和感受？
巴菲特：我只有在與他們目標完全一致時才會投入，這一目標就是為大多數人做最好的事情，不管他們在哪里，男性還是女性，膚色和信仰如何。基金會相信每個人都是平等的。我非常善于賺錢。如果你讀了亞當?斯密(Adam Smith)在1776年寫的關于勞動分工的文字，你就會知道，如果你老婆要生孩子了，別試圖學會自己接生，你該去找個產科醫生。因此我從事我所擅長的工作。而他們與我志向完全一致。
問：對兩位而言，最為重要的導師是誰，你們從他們學到了什么？
蓋茨：我的父母為我做出了偉大的榜樣。我父親是個律師，他會和我分享他所做的事情。我還有一些商業合作伙伴，我們互相學習，尤其是史蒂夫?鮑爾默(Steve Balmer)。我還從巴菲特身上學到很多，聽聽他是如何應對艱難狀況，如何從長遠考慮的，如何影響世界。如果你有機會和這樣的人在一起，那是太棒了。
大贊對手
問：我的問題是關于蘋果。蓋茨先生，你能否評論下史蒂夫?喬布斯(Steve Jobs)作為蘋果CEO的表現？
蓋茨：恩，他做得非常不錯。蘋果的業務有所不同，他們的產品包括了硬件和軟件。但當喬布斯回到蘋果的時候，蘋果處在非常艱難的狀況。實際上，當時蘋果差點就難以生存。喬布斯也帶來了管理層。他給蘋果帶來了關于偉大產品和設計的創意，這使得蘋果成為了不可思議的力量。擁有這樣的競爭對手很不錯。我們也為蘋果寫軟件，微軟與蘋果展開競爭。但在我所從事的行業中的領袖中，喬布斯擁有更多靈感，他拯救了蘋果。
問：蓋茨先生，你是否覺得谷歌就像早期的微軟？
蓋茨：恩，他們的確擁有和我們過去一樣的問題。(笑聲)這是另外一個出色的競爭對手。他們招募了很多出色的人才。他們在搜索市場占據了領先地位，獲得了難以置信的利潤。隨著時間的推移，谷歌會面臨更多的競爭壓力。谷歌是一個偉大的成功范例，兩位年輕人共同努力，推進一個創意，取得了絕對偉大的成功，而我們都在使用搜索引擎，都希望可以有多樣性。我們會從中受益。
問：巴菲特先生，像你這樣的價值投資者相信基本面分析，而深入的基本面分析對智慧投資非常關鍵。不過，你過去曾幾次說，你進行過非常迅速的資本配置決策，有時候還不到五分鐘。我想知道你當時是基于什么數據才做出自信決策的。
巴菲特：這是50年的準備以及5分鐘的決策。(笑聲)
主持人：你只是看看數據表，看看年報，就做出決策？
巴菲特：是的，有時候我可以這樣。就拿投資可口可樂來說吧。我喝可口可樂有60年時間了，我從中看到了幾個關鍵要素，并在1988年購入了該股股票。但重大決策是根本不要耗費多少時間的。如果你耗費很多時間進行投資，你就會陷入麻煩。
主持人：如果美國是一只股票，你們會買嗎？
蓋茨：當然。
巴菲特：用保證金購買。(笑聲)
第二篇：巴菲特語錄
巴菲特語錄：
You can't make a good deal with a bad person.和一個道德品質敗壞的人，無法完成一樁好交易。
It's easier to stay out of trouble than it is to get out of trouble.與其殺死毒龍，不如避開毒龍。
The market, like the Lord, helps those who help themselves.But unlike the Lord, the market does not forgive those who know not what they do.市場就象上帝，只幫助那些努力的人；但與上帝不同，市場不會寬恕那些不清楚自己在干什么的人。
My idea of a group decision is to look in the mirror.[<巴菲特如是說>書上的翻譯是：我覺得對鏡成二人就是集體決策] The reaction of weak management to weak operations is often weak accounting.對于企業而言，糟糕的運作加上混亂的管理，結果常常是一筆糊涂帳。
You can always juice sales by going down-market, but it's hard to go back upmarket.當市場下跌時，你輕易的將好東西打折變賣，但是一旦市場向上，再想買回來，難之又難。You have to think for yourself.It always amazes me how high-IQ people mindlessly imitate.I never get good ideas talking to other people.你必須獨立思考。我常常驚訝于：一些智商極高的人在市場上無意識的跟隨大眾，和這些人聊天對于我毫無益處。
In looking for someone to hire, you look for three qualities: integrity, intelligence, and energy.But the most important is integrity because if they don't have that, the other two qualities, intelligence and energy, are going to kill you.在你雇傭人之前，你需要確認他的三項素質：正直誠實，聰明能干，精力充沛。但是最重要的是正直誠實，因為如果他不正直誠實而又具備了聰明能干和精力充沛，你的好日子也就到頭了。
Never ask a barber if you need a haircut.千萬不要問理發師是否需要理發。
A public-opinion poll is no substitute for thought.一個公開的民意測驗無法代替思考。
If you let yourself be undisciplined on the small things, you will probably be undisciplined on the large things as well.如果你在小事上無原則，那么大事上一樣沒有原則。
The fact that people are full of greed, fear, or folly is predictable.The sequence is not predictable.人性的弱點總是充滿貪婪、恐懼或者是愚蠢，這是完全可以預測的，但是我們無法預測這種人性弱點的發生順序。
We also believe candor benefits us as managers.The CEO who misleads others in public may eventually mislead himself in private.我相信，坦誠的公司的管理層會使投資人受益。那些在公開場所誤導別人的CEO最終會在私下里誤導自己。
What we learn from history is that people don't learn from history.我在歷史中學到的唯一東西就是：大眾從未從歷史中汲取教訓。
第三篇：巴菲特語錄
巴菲特語錄
1:希望你不要認為自己擁有的股票僅僅是一紙價格每天都在變動的憑證,而且一旦某種經濟事件或政治事件使你緊張不安就會成為你拋售的候選對象.相反,我希望你將自己想象成為公司的所有者之一,對這家企業你愿意無限期的投資,就像你與家庭中的其他成員合伙擁有的一個農場或一套公寓.2:如果我們有堅定的長期投資期望,那么短期的價格波動對我們來說就毫無意義,除非它們能夠讓我們有機會以更便宜的價格增加股份.3:投資成功的關鍵是在一家好公司的市場價格相對于它的內在商業價值大打折扣時買入其股份.內在價值是一個非常重要的概念,它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段.內在價值的定義很簡單:它是一家企業在其余下的壽命史中可以產生的現金的折現值.4:我們的投資方式只是與我們的個性及我們想要的生活方式相適應,為了這個原因,我們寧愿與我們非常喜歡與敬重的人聯手獲得回報X,也不愿意通過那些令人乏味或討厭的人改變這些關系而實現110%的X.5:我認為投資專業的學生只需要兩門教授得當的課堂??如何評估一家公司,以及如何考慮市場價格.6:必須要忍受偏離你的指導方針的誘惑:如何你不愿意擁有一家公司十年,那就不要考慮擁有它十分鐘.7:我們歡迎市場下跌,因為它使我們能以新的、令人感到恐慌的便宜價格揀到更多的股票.8:恐懼和貪婪這兩種傳染性極強的災難的偶然爆發會永遠在投資界出現.這些流行病的發作時間難以預料,由它們引起的市場精神錯亂無論是持續時間還是傳染程度同樣難以預料.因此我們永遠無法預測任何一種災難的降臨或離開,我們的目標應該是適當的:我們只是要在別人貪婪時恐懼,而是別人恐懼是貪婪.9:我們的目標是使我們持股合伙人的利潤來自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行為.10:投資者應考慮企業的長期發展,而不是股票市場的短期前景.價格最終將取決于未來的收益.在投資過程中如同棒球運動中那樣,要想讓記分牌不斷翻滾,你就必須盯著球場而不是記分牌.11:價格是你所付出去的,價值是你所得到的,評估一家企業的價值部分是藝術部分是科學.12:巨大的投資機會來自優秀的公司被不尋常的環境所困,這時會導致這些公司的股票被錯誤的低估.13:理解會計報表的基本組成是一種自衛的方式:當經理們想要向你解釋清企業的實際情況時,可以通過會計報表的規定來進行.但不幸的是,當他們想要耍花招時(起碼在部分行業)同樣也能通過會計報表的規定來進行.如果你不能識別出其中的區別,你就不必在資產選擇行業做下去了.14:如何決定一家企業的價值呢? 做許多閱讀:我閱讀所注意的公司的報告,同時我也閱讀它的競爭對手的報告.15:每次我讀到某家公司削減成本的計劃書時,我都想到這并不是一家真正懂得成本為何物的公司,短期內畢其功于一役的做法在削減成本領域是不起作用的,一位真正出色的經理不會在早晨醒來之后說今天是我打算削減成本的日子,就像他不會在一覺醒來后決定進行呼吸一樣
股市成功的秘訣有三條：第一，盡量避免風險，保住本金；第二，盡量避免風險，保住本金；第三，堅決牢記第一、第二條。我們也會有恐懼和貪婪，只不過在別人貪婪的時候我們恐懼，在別人恐懼的時候我們貪婪。
沃倫·巴菲特將集中投資的精髓簡要地概括為：“選擇少數幾種可以在長期拉鋸戰中產生高于平均收益的股票，然后將你的大部分資金集中在這些股票上，不管股市短期漲跌，堅持持股，穩中取勝。”
第四篇：巴菲特語錄
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巴菲特語錄
（說明：這是巴菲特思想研究中心收集的部分巴菲特語錄，有與時間和人
力的關系，沒有仔細核對，可能存在重復，希望大家見諒。如果有最新的語錄，請告知）
開始存錢并及早投資，這是最值得養成的好習慣。
成長只不過是用來判斷價值的計算方式而已。
想要一輩子都能投資成功，并不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內線情
報，真正需要的是，有健全的知識架構供你做決策，同時要有避免讓你的情
緒破壞這個架構的能力。
這個秘密(指投資獲利的方法)已經公開50 年了，但是在我35 年的投資生涯
中，卻從未見到轉向價值投資方法的發展趨勢，可能是人類某些頑固的天性，只要您免費發布信息或者任務就有各種人脈關系幫你解決問題！引航關系網！
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把簡單的事情給困難化了。
別人同意你的觀點，并不表示你的觀點就正確無誤，你之所以正確，是因為
你提出的事實正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無誤。
我們不會理會政治及經濟的預測報告，如果我們因為某些未知的事件而心生
恐懼，延后或改變我們的資金運用方式，各位想想，我們付出的成本會有多
高，事實上，我們所做的最好投資，往往是在大眾對總體經濟事件的憂慮達
到顛峰時，恐懼是追求時尚者的敵人，卻是基本分析者的朋友。
將那些熱中于買賣股票的法人機構冠上『投資人』的稱謂，就好像是稱呼一
位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣；股市有如一個資金重分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。
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www.tmdps.cn 找關系，尋合作！就上引航關系網！www.tmdps.cn 我認為利用在葛拉漢-紐曼公司、巴菲特合伙及伯克希爾三家公司所累積63
年的套利經驗，可以證明效率市場理論有多么的愚蠢；那些對效率市場理論
深信不疑的學生以及易受騙的投資專家所接收到的錯誤投資觀念，對我們和
其它信奉葛拉漢教誨的人來說，自然是天大的好事，不管是在財務上、智力
上或體能上，任何一種競賽，如果你的對手被教導說，再怎么努力嘗試也是
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對我而言，股市根本不存在，它只不過是在證明是否有人做了什么傻事。
買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣。
在每天賣出的千萬種商品中，由最內行的賣家所標出的賣價，可以好到令人
無法拒絕，這根本是無法用數理邏輯想象的。
整體而言，伯克希爾公司及其長期投資的股東們，會從股市的下跌中獲利，所以當市場大幅滑落時，他們既不驚慌也不悲傷。
決定賣掉公司所持有的麥當勞股票是一項嚴重的錯誤，總而言之，假如我在股市開盤期間常常溜去看電影的話，你們去年應該賺得更多。
一群旅鼠在意見分歧時，和華爾街那群利己的個人主義者沒有兩樣。
風險來自你不知道自己在做些什么；股市像上帝一樣，會幫助自助的人，但
和上帝不同的是，它絕不會寬恕那些不懂自己在做什么的人。
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你絕對不會知道，就歷史標準而言，目前的市價水準是否太高了，你只知道
這種投機水準以任何歷史標準來衡量都偏高，也了解這種現象不會一直持續
下去，但就是不知道它何時才會停止。
股票預測專家唯一的價值，就是讓算命仙看起來還不錯。
假如你不打算持有一支股票達10 年之久，那連持有10 分鐘的時間都不要。
一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢并不重要，重要的是這家公
司在未來5 至10 年的表現如何。
準備是最重要的，諾亞不是下雨之后才開始造方舟的。
我們并非依據某些人的說法來判斷管理能力，而是看過去的記錄。
對投資人而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確地定義他們所不懂的。
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十年這些科技公司會變成怎樣，我常跟比爾．蓋茲(微軟總裁)及安迪．葛洛
夫(英特爾總裁)在一起，他們也不敢保證。
一只能從1 數到10 的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的，一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么
了不起的企業。
我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點，便結束比較不賺錢的事業，但同時我們也覺得只因公司非常賺錢，便無條件去支持一項完全沒有
前景的投資的作法不太妥當，亞當．史密斯(經濟學之父)一定不贊同我的buffettism@126.com
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巴菲特思想研究中心
Research Center for Buffettism
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投票機器，而且有時人們投票時非常不明智，但是長期而言，市場是一臺
體重計，用來測量企業的重量有多少，以及長期影響企業價值的是什么。
(“But if the economy does well over a long period, markets will do well over a
long period,” he said.“In the short run, the market's a voting machine and
sometimes
people vote very unintelligently.In the long run, it's a weighing
machine and the weight of business and how it does is what affects values over
time.”)
被網絡公司引誘的投資人就好象參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限
之前趕緊離開，結果漂亮的馬車又變回番瓜。不過最大的問題在于，這場舞
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會上的時鐘并沒有指針。
對于購并的對象，我們偏愛那些會“產生現金”而非“消化現金”的公司。
我不認為包含我自己本身在內能夠“成功”地預測股市短期間的波動。
與這群“樂在其中”并以像老板一樣心態經營公司的專業經理人在一起工作
真是一種享受。
我非常熱愛我的工作，每天早上去上班時，都會覺得自己好象是要到西斯汀
教堂作壁畫一樣。(注:米開爾基羅名畫“最后的審判”完成處)
我們的集團總部占地僅1,500平方呎，約合42 坪左右)總共只有十二人，剛
好可以組一只籃球隊。
依我們過去的經驗顯示，要“找到”一家好的保險公司并不容易，但要“創
立”一家更難。
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依我們過去的經驗顯示，從公開市場所買進部份股權的價格遠比整筆購并所
談的價格要低的許多。
會計報表只是評估企業價值的起點，而非最終的結果。
經理人在思索會計原則時，一定要謹記林肯總統本身最常講的一句俚語：“如
果一只狗連尾巴也算在內的話，總共有幾條腿﹖答案還是四條腿，因為不
論你是不是把尾巴當作是一條腿，尾巴永遠還是尾巴！”，這句話提醒經理人
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Managers thinking about accounting issues should never forget one of Abraham
Lincoln's favorite riddles: “How many legs does a dog have if you call his tail a
leg?” The answer: “Four, because calling a tail a leg does not make it a leg.” It
behooves managers to remember that Abe's right even if an auditor is willing to
certify that the tail is a leg.所謂“市場效率學說”之類的投資教條，不過是為了增加投資的神秘性，好
讓投資顧問得以從中牟利罷了。
“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”的謬論是錯誤的，投資應該像馬克-
吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它”。
企業主須了解其利益，乃來自于企業內在價值(Intrinsic
Value)的成長，而不
是其持有股票之短期波動。
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如何去維護股東最大的權益，不僅是監督一家企業最重要的項目，也是一個
理想的管理團隊首要之考量。
巴菲特說：“伯克希爾有兩種低成本且無風險的資金來源：應付所得稅與保
險浮存金。”
若歷史資料是致富之鑰的話，那么富比士四百大富豪將會有一大堆圖書館
員。
（“If
history
books
were
the
key
to
riches，The
Forbes
Four
Hundred
would
consist of librarians.”)
巴菲特說：“買下伯克希爾紡織廠是他畢生投資所犯的只要您免費發布信息或者任務就有各種人脈關系幫你解決問題！引航關系網！
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(Completes own tax returns.Proclaims computer illiteracy despite friendship with
only American of greater net worth, Microsoft's Bill Gates).對于高科技股巴菲特敬謝不敏，他說:
“對于高科技產業我們并不具備獨到
眼光能洞悉何者能具有長久的競爭優勢，所以我們寧愿選擇我們所懂的.“We
have
no
insights
into
which
participants
in
the
tech
field
possess
a
truly
durable competitive advantage.We just stick with what we understand.”
自1965 年入主伯克希爾以來，除了曾與他的妻子聯合捐贈二千五百股(現在價值一億四千五百萬美元)給四家慈善機構外，巴菲特從未將其持股出售過。
(Buffett still hasn't sold a share of the holding company he started in 1965, but he
and
wife
Susan
gave
2,500
shares，now
worth
$145
million，to
four
unnamed
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charities last December.)
巴菲特表示在他與其妻子死后，將會把他們大部份的財產捐給巴菲特基金
會。
(Says bulk of his wealth will go to the Buffett Foundation when he and his wife
pass away.)
為平息外界對其繼任人選的猜測，巴菲特首度指出蓋可保險公司的路易斯-
辛普生將會在他死后接替他與長期合伙人查理孟格，執掌伯克希爾公司。
(To silence the after-Buffett-what? nattering, Buffett indicated in March that
Geico
Corp.executive Louis Simpson, 60, could succeed him and longtime
partner Charlie Munger at helm of Berkshire Hathaway.)
我們從不，也沒有，也不會對未來一年內的股市、利率或產業環境有任何看
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法。
“We do not have, never have had, and never will have an opinion about where the
stock market, interest rates or business activity will be a year from now.”
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place，away from children
and
also from grown-ups
who
behave
in
the
market
like children.“
有人問巴菲特預計什么時后要退休，他回答: “大約在我死后五到十年左右”。
Retirement date: ”About 5 to 10 years after I die.“
有人問巴菲特死后，其所投資的公司會有什么影響，他回答:
“可口可樂短
期間的銷售量可能會爆增，因為我打算在陪藏的飛機里塞滿可口可樂”。
巴菲特說：“有生之年我都會繼續經營伯克希爾，之后我可能會透過降神會
工作?！?/p>
”We don't attempt to predict the movements of the stock market,“
在購并General RE 公司后，賣掉其所持有獲利不菲價值四十六億美金的美國
零息公債后，債券仍持續大漲時，巴菲特淡淡地表示: “我們投入的早，不過
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賣得更早了一點”。
Uunloaded highly profitable $4.6 billion zero coupon U.S.Treasury position this
year, but the Treasury zeroes kept climbing in price.”I got in early, and I got out
early,“ he shrugs.盡管我們的組織登記為公司，但我們是以合伙的心態來經營。
(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)
巴菲特說：“一般共同基金的管理費用是百分之一點二五，我們則只有萬分
之五。”
我們自給自足。
(We eat our own cooking)。
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www.tmdps.cn 找關系，尋合作！就上引航關系網！www.tmdps.cn 以GEICO 這個case，乃至于我們所有的投資，我們看得是公司本質的表現
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the Washington Post, described the daily newspaper as first rough draft of history?
Unfortunately, the financial statements of a property/casualty insurer provide, at
best, only a first rough draft of earnings and financial condition.)
在購并國際乳品公司時巴菲特說到: “我們把錢擺在吃得到的地方”。
(In
making
the
acquisition
of
Dairy
Queen，he
said，”We
have
put
our
money
where our mouth is.“)
在1996 年的公司年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100 年前的年報（1896 年），而那時可口可樂剛問世約10 年。當時的總裁坎德勒說道：
”大約從今年3 月1 日開始??我們雇傭了10 名與辦公室有系統聯系的旅行
銷售員，這樣我們就幾乎覆蓋了整個合眾國的領土。“雖然那一年可口可樂的銷售額才14.8 萬美元，而1996 年已高達大約32 億美元，但巴菲特對當時
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領導人的雄心與努力仍是贊嘆不已。
巴菲特曾說過一個故事：他的朋友在看到他的一次重大投資失誤后，問巴菲
特：”雖然你很富有，為什么這么笨呢?“
巴菲特在1985 年結束伯克希爾紡織部門營運時，曾解釋道：“我們不會因為
想要將企業的獲利數字增加一個百分點，便結束比較不賺錢的事業，但同時
我們也覺得只因公司非常賺錢便無條件去支持一項完全不具前景的投資的作法不太妥當，亞當 史密斯一定不贊同我buffettism@126.com
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fraction of a point to our corporate rate of return.However, I also feel it
inappropriate for even an exceptionally profitable company to fund an operation
once it appears to have unending losses in prospect.Adam Smith would disagree
with
my
first
proposition，and
Karl
Marx
would
disagree
with
my
second;
the
middle ground is the only position that leaves me comfortable.)
巴菲特在1985 年結束伯克希爾紡織部門營運時，又解釋道：“一只能數到十的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的一家能夠合理運用資
金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業。”
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(A
horse that can count to ten is a remarkable horse but not a remarkable
business.)
巴菲特說：“在伯克希爾我們不用去告訴一個打擊率四成的選手如何揮棒?！?/p>
1950 年代巴菲特花了一百五十元去上卡內基課程，他說這么做“不是為了讓
我在演講時膝蓋不會發抖，而是要學會如何在膝蓋發抖時，還能繼續演講?！?/p>
巴菲特說在他四十多年的投資生衙中，只有靠十二個投資決策，造就他今日
與眾不同的地位。
許多人盲目投資，從某方面來說等于是通宵玩牌，但卻從未曾看清楚自己手
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中的牌。
對于伯克希爾惟一的奢侈品-個人專機無議號，巴菲特說：“只要我一死，伯
克希爾的帳面盈余立刻可增加一百萬，因為查理無視于我希望與之同葬的心
愿，隔天一定馬上把飛機處份掉?！?/p>
巴菲特：“我身上流有百分之十五費雪與百分之八十五葛拉漢的血液。”他本
身的投資策略系結合兩者之所長，對企業與其經營特質作深入研究，系學自
費雪;對于價格與數量上的概念，則源自于葛拉漢。
巴菲特將恩師葛拉漢“以低價買進某公司股票，待公司有轉機后在高價賣出的方法”稱之為“煙屁股投資法”。巴菲特說：“當我拾起葛拉漢的證券分
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析，在閱讀的過程中我好象看到了光明。在所有討論投資的書籍當中，這無
疑是最好的一本”
巴菲特說：“看過葛拉漢的智能型股票投資人(注:證券分析的普級版)所得到的啟示，就好象是圣保祿走到大馬士革所經歷的一樣?！?/p>
巴菲特說：“其恩師葛拉漢在聰明的投資人一書的結語-最聰明的投資方式就
是把自己當成公司的老板，這句話是有史以來有關于投資理財最重要的一句
話。”
巴菲特說：“因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為更優秀的投資
人;而因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優秀的企業經營者?！?/p>
葛拉漢：“投資人只應該買進股價低于凈值三分之二的股票?！?/p>
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葛拉漢：“你付出的是價格，得到的是價值?！?/p>
巴菲特：“恩師葛拉漢曾說：“短期來看市場是個投票機器，但長期來看則是
個體重計?！?/p>
巴菲特：“我從恩師葛拉漢那里學到一個終身難忘的忠告，他說并不是因為
別人同意你的看法，就代表你一定是對的，而是當你根據正確的事實作正確的判斷時，你才是對的，這是你惟一站在對的一方的理由。”
巴菲特用心學習葛拉漢-紐曼公司的套利密訣，然后加以發揚光大。
巴菲特：“葛拉漢是有史以來最偉大的財務學老師，由于他不吝于分享個人的聰明才智，而使我獲益匪淺，所以我也相信應當把他傳授給我的知識傳承
下去，即使這樣可能會使伯克希爾產生許多潛在的競爭對手?！?/p>
巴菲特：“我何其有幸能夠看到葛拉漢與費雪兩人偉大的著作，他們在沒有
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任何的經濟誘因下，將思想記錄下來，如果當初我沒有讀過費雪的作品，就
不可能有今天的財富，幾十年前我只花幾塊錢就能買到他的書，現在如果用
復利計算這項投資其獲利率不知凡幾?！?/p>
巴菲特說：“葛拉漢與我的投資觀念不大一樣，他不想花太多的時間去做企
業分析?！?/p>
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對于購并所需資金，伯克希爾隨時作好萬全準備，巴菲特說：“如果你想要
打中罕見且移動迅速的大象，那么你應該隨時把槍帶在身上?！?/p>
巴菲特說：“股市與上帝一樣，會幫助那些自助者，但與上帝不同的是，祂
不會原諒那些不知道自己在作什么的人?！?/p>
巴菲特說：“一份強勢報紙的經濟實力是無與倫比的，也是世上最強勢的經
濟力量之一?！?“一家典型的報社可將旗下發行報紙售價調高一倍，而仍保
有百分之九十的讀者。”
在成功撮合首都公司與ABC 合并后，巴菲特說：“我擔心恩師葛拉漢會從棺
材里爬出來為我這一投資計劃喝采?！?/p>
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對于好友ABC 湯姆墨菲，巴菲特稱贊到：“湯姆墨菲不但是偉大的管理者，也是那種你會希望將自己女兒嫁給他的人。”
1986 年巴菲特正式宣布櫻桃可口可樂為伯克希爾股東年會的指定飲料。
巴菲特說：“所謂的消費者特許權是指大家偏愛而愿意付額外的代價購買某
個牌子的產品。”
巴菲特說：“如果你給我一千億美金要我把可口可樂打倒，即使我的心可能
會很痛，我還是會將錢原封不動的退還。”
巴菲特說：“可口可樂與吉列刮胡刀是世界上最好的兩家公司?！?/p>
對于所羅門出事的看法，巴菲特說：“評估一個人時，你必須看準其三項特
質:正直、智力與活力，若缺乏
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大家把不斷發生一夜情的愛情騙子當成浪漫情人一樣。”
當1988 年伯克希爾股票在紐約證券交易所掛牌上市時，巴菲特半開玩笑地
對經紀商說：“假如你從今天起在兩年內能成交一筆伯克希爾的股票，你就
算是成功了?！?/p>
巴菲特說：“所謂擁有特許權的事業，是指那些可以輕易提高價格，且只需
額外多投入一些資金，便可增加銷售量與市場占有率的企業?！?/p>
巴菲特說：“香煙是一個相當理想的行業，制造成本只要一分錢，但售價卻
高達一塊錢，消費者會上癮，而且忠誠度非常的高?！?/p>
巴菲特說：“有的企業有高聳的護城河，里頭還有兇猛的鱷魚、海盜與鯊魚
守護著，這才是你應該投資的公司?！?/p>
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www.tmdps.cn 找關系，尋合作！就上引航關系網！www.tmdps.cn 巴菲特說：“信譽可能需要花一輩子的時間才能建立，但只要五分鐘便足以
摧毀之。”
對于員工認股選擇權的浮爛，巴菲特相當不能認同，他說：“如果選擇權不
是對員工的一種報酬，那它算是什么?
如果報酬不算是一種費用，那它又是
什么?
如果費用不列入損益表中，那它又應該擺在那里?”
有人質疑巴菲特的投資策略只是運氣好而已，他講了一個有關*機率*的故事
回答它們：“一群豬共有128000 只，分別來自全世界各農場舉行丟銅板比賽，投出正面的晉級，投出反面的淘汰，經過九回合后，只剩下250 只豬晉級，有人認為那250 只豬只是運氣好而已”
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巴菲特接著又說：“如果你發現晉級的250 只豬有200 只全是某農場來的，那你就必須問：那個農場喂豬的飼料有沒有特別之處?
“
對于完全市場效率學說巴菲特完全不能認同，他反而感謝那些相信這種鬼話的機構投資人，讓他能夠占盡便宜，他說：“我們實在欠提出這種理論的學
者太多了，就好比當我們在參加橋牌、西洋棋或是選股等斗智的競賽中，對
手卻被教練告知思考是白費力氣的一件事。”
微軟總裁比爾蓋茲說：“基本上我也是一個巴菲特迷?！?/p>
巴菲特：“若讓微軟總裁比爾蓋茲去賣熱狗，他一樣可以成為熱狗王?！?/p>
被問到對他的好友微軟總裁比爾蓋茲的看法時，巴菲特說：“我不夠資格去
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評判他的技術能力，但我認為他的商業頭腦非凡，如果讓比爾蓋茲去賣熱狗，他一樣可以變成世界級的熱狗王。”
巴菲特說：“比爾蓋茲是我的好朋友，他可能是世界上最聰明的人，至于那
小東西(指計算機)是做什么用的我一點也不清楚?！?/p>
巴菲特說：“沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公
司?！?/p>
巴菲特說：“你應該選擇投資一些連笨蛋都會經營的企業，因為總有一天這
些企業會落入笨蛋的手中?！?/p>
巴菲特說：“若你不打算持有一支股票達十年以上，那么你當初根本就不要
買進?！?/p>
If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it
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for ten minutes.巴菲特說：“買股票時，應該假設明天開始股市要休市3-5 年。”
巴菲特說：“沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公
司?！?/p>
巴菲特說：“風險是來自于你不知道你在做什么。”
巴菲特說：“只有退潮時，你才知道誰是在光著身子游泳?！?/p>
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十公尺線起跑的待遇。”
巴菲特反對取消遺產稅，他說：“那就像是挑選二○○○年奧運會金牌得主的長子來組成二○二○年參賽隊伍一樣?！?/p>
巴菲特說：“想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事?！?/p>
巴菲特說：“我從十一歲開始就在作資金分配這個工作，一直到現在都是如
此?！?/p>
”I've been allocating capital since I was 11 and plan to just keep doing it.“
巴菲特說：“伯克希爾就像是商業界的大都會美術館，我們偏愛收集當代最
偉大的企業?！?/p>
”We like to think we're the Metropolitan Art Museum of businesses.We want to
attract masterpieces.“
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巴菲特說：“四十五年前我看到機會卻沒什么錢，四十五年后我有錢卻找不
到機會?！?/p>
Forty-five
years
ago，I
had
lots
of
ideas and
no
money.Today，I
have
a
lot
of
money but no ideas.”
巴菲特說：“不投資科技股絕對不是迷信不迷信的問題?！?/p>
“It's no religious thing why we don't invest in technology.巴菲特說：“我們充份了解科技為整個社會所帶來的便利與改變，只是沒有
人能預測往后十年這些科技公司會變怎樣，我常跟比爾蓋茲及安迪葛洛夫在一起，他們也不敢保證。”
”We understand technology, how businesses can apply it, its benefits, impact on
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society, etc.It's the predictability of the economics of the situation 10 years out
that we don't understand.We would be skeptical that anyone can.I've spent a lot
of time with Bill Gates and Andy Grove and they would say the same thing.“
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巴菲特說：“我對總體經濟一竅不通，匯率與利率根本無法預測，好在我在作分析與選擇投資標的時根本不去理會它?！?/p>
”I'm
no
good
on
these
macro
predictions.The
good
thing
about
my
economic
predictions
is
that
I
pay
no
attention
to
them
whatsoever.We
focus
on
what's
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important
and
knowable.Exchange
rates
and
interest
rates
are
not
predictable.The way we pick our investments, macro conclusions never enter the discussion.“
巴菲特說：“我想我不會投資黃金，因為我看不出將這種金屬從南非的地底
挖出，再把它放到?？怂贡さ慕饚熘杏泻我饬x。”
that's dug up out of the ground in South Africa and put back in the ground at Fort
Knox.巴菲特說：“利率就像是投資上的地心引力一樣?！?/p>
the effect of interest rate--like the invisible pull of gravity--is constantly there.巴菲特說：“我們偏愛的持股期限是永遠。”
巴菲特說：“若有人跟你談諸如Beta 等市場效率理論的東西時，趕快閃人?！?/p>
Buffett: ”If someone starts talking to you about beta, zip up your pocketbook.“
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巴菲特說：“投資的密訣在于，看到別人貪心時要感到害怕，看到別人害怕
時要變得貪心?！?/p>
Buffett: The secret to investing is to be fearful when others are greedy and greedy
when others are fearful.巴菲特說：“基本上，我之所以加入民主黨是因為當初我覺得民主黨的民權
政策與我的觀念較接近?！?/p>
巴菲特說：“我對一切與數字與金錢有關的事物都非常著迷?！?/p>
巴菲特說：“葛拉漢教我投資低價股，是孟格幫助我修正這路線，這是他對
我最大的影響?！?/p>
查理孟格說：“我一直以富蘭克林作為我生活的典范，他四十二歲辭掉工作，專心做一位作家、國會議員、人道主義者、投資人與科學家。這是為什摸我
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要培養企業以外興趣的原因”
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是個負數，因為雖然網絡能增加企業的效率，但對獲利卻一點幫助有沒有?！?/p>
”For society, the Internet is wonderful, but for capitalists, it will be a net negative.It will increase efficiency, but lots of things increase efficiency without increasing
profits.查理孟格說：“伯克希爾的企業作風是相當老式保守的，大概跟富蘭克林或
卡內基差不多，難道你認為卡內基有可能會請顧問來教他如何作生意嗎??
我們旗下的企業文化也大多是如此?！?/p>
Munger:
“Our culture is very old-fashioned, like Ben Franklin or Andrew
Carnegie.Can
you
imagine
Andrew
Carnegie
hiring
consultants?!
It's
amazing
how well this approach still works.A lot of the businesses we buy are kind of
cranky and old-fashioned like us.”
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查理孟格說：“我實在不曉得微軟到底犯了什么罪，若微軟真的有罪，那伯
克希爾旗下的企業應該學學如何去犯這種罪?！?/p>
It's hard for me to see why Microsoft is sinful to do this.If it's a sin, then I hope
all of Berkshire Hathaway's subsidiaries are sinners.巴菲特說：“垃圾債券總有一天會變成名符其實的垃圾?！?/p>
巴菲特反對股票分割配股，他甚至半開玩笑地在朋友的生日賀卡上寫到“祝
你活到伯克希爾分割股票之時?！?/p>
Berkshire's
stock，which
Buffett
wouldn't
dream
of
splitting--he
sends
birthday
greetings to friends that say, “May you live until Berkshire splits”
巴菲特推許奧美廣告創辦人的管理哲學“如果我們雇用一堆比我們矮小的只要您免費發布信息或者任務就有各種人脈關系幫你解決問題！引航關系網！
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人，那么我們會變成一堆侏儒，但相反地若我們雇用一堆比我們高大的人，buffettism@126.com
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那么我們終將變成一群巨人”
We
subscribe
to
the
philosophy
of
Ogilvy
&
Mather’s
founding
genius，David
Ogilvy: “If each of us hires people who are smaller than we are, we shall become
a company of dwarfs.But, if each of us hires people who are bigger than we are，we shall become a company of giants.”
Asked by an 11-year-old shareholder what he attributed to successful investing，Munger replied: “If all you succeed in doing in life is getting rich by buying little
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pieces of paper, it's a failed life.Life is more than being shrewd in passive wealth
accumulation.”
“We
don't consider
ourselves
in remotely the same
business
as Tiger and
Quantum [both of which recently announced that they are closing down].They
are
mostly buying
and selling securities.We're structured
poorly from a tax
standpoint to own securities.”(Corporations like Berkshire Hathaway pay a 35%
tax rate on capital gains compared to 20% on long-term gains realized by private
investment partnerships like Tiger and Quantum.)Munger added, “Soros couldn't
bear to see others make money in the technology sector without him, and he got
killed.It
doesn't
bother
us
at
all
[that
others
are
making
money
in
the
tech
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sector].”
巴菲特說：“我對1929 年的股市大崩盤感受特別深刻，當時我父親是個股票
營業員，為了躲避慘遭套牢的客戶，只好整天窩在家里，而你知道那時電視
還不是那么地普及，所以...嗯?我母親大概就是那時后懷了我，大約九個月
后，我于1930 年的八月三十聒聒落地。”
I'm quite fond of 1929, since that's when it all began for me.My dad was a stock
salesman at the time, and after the Crash came, in the fall, he was afraid to call
anyone--all
those
people
who'd
been
burned.So
he
just
stayed
home
in
the
afternoons.And
there
wasn't
television
then.Soooo
...I
was
conceived
on
or
about
Nov.30，1929
(and
born
nine
months
later，on
Aug.30，1930)，and
I've
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forever had a kind of warm feeling about the Crash.只要您免費發布信息或者任務就有各種人脈關系幫你解決問題！引航關系網！
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第五篇：巴菲特語錄
巴菲特語錄
開始存錢并及早投資，這是最值得養成的好習慣。成長只不過是用來判斷價值的計算方式而已。
想要一輩子都能投資成功，并不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內線情報，真正需要的是，有健全的知識架構供你做決策，同時要有避免讓你的情緒破壞這個架構的能力。
這個秘密(指投資獲利的方法)已經公開50年了，但是在我35年的投資生涯中，卻從未見到轉向價值投資方法的發展趨勢，可能是人類某些頑固的天性，把簡單的事情給困難化了。
別人同意你的觀點，并不表示你的觀點就正確無誤，你之所以正確，是因為你提出的事實正確以及推論正確，這樣才能保證你能夠正確無誤。
我們不會理會政治及經濟的預測報告，如果我們因為某些未知的事件而心生恐懼，延后或改變我們的資金運用方式，各位想想，我們付出的成本會有多高，事實上，我們所做的最好投資，往往是在大眾對總體經濟事件的憂慮達到顛峰時，恐懼是追求時尚者的敵人，卻是基本分析者的朋友。
將那些熱中于買賣股票的法人機構冠上『投資人』的稱謂，就好像是稱呼一位不斷擁有一夜情的人是浪漫情人一樣；股市有如一個資金重分配的中心，金錢將由好動的人手中轉移到有耐心的人手中。
我認為利用在葛拉漢-紐曼公司、巴菲特合伙及伯克希爾三家公司所累積63年的套利經驗，可以證明效率市場理論有多么的愚蠢；那些對效率市場理論深信不疑的學生以及易受騙的投資專家所接收到的錯誤投資觀念，對我們和其它信奉葛拉漢教誨的人來說，自然是天大的好事，不管是在財務上、智力上或體能上，任何一種競賽，如果你的對手被教導說，再怎么努力嘗試也是毫無用處的，這對你可說是絕大的優勢，以自私的觀點來看，信奉葛拉漢教
誨的人士或許應該繼續支持效率市場理論，好讓這個教條能夠永遠流傳下去。對我而言，股市根本不存在，它只不過是在證明是否有人做了什么傻事。買一股股票，必須像你要買下整間公司一樣。
在每天賣出的千萬種商品中，由最內行的賣家所標出的賣價，可以好到令人無法拒絕，這根本是無法用數理邏輯想象的。
整體而言，伯克希爾公司及其長期投資的股東們，會從股市的下跌中獲利，所以當市場大幅滑落時，他們既不驚慌也不悲傷。
決定賣掉公司所持有的麥當勞股票是一項嚴重的錯誤，總而言之，假如我在股市開盤期間常常溜去看電影的話，你們去年應該賺得更多。
一群旅鼠在意見分歧時，和華爾街那群利己的個人主義者沒有兩樣。
風險來自你不知道自己在做些什么；股市像上帝一樣，會幫助自助的人，但和上帝不同的是，它絕不會寬恕那些不懂自己在做什么的人。
你絕對不會知道，就歷史標準而言，目前的市價水準是否太高了，你只知道這種投機水準以任何歷史標準來衡量都偏高，也了解這種現象不會一直持續下去，但就是不知道它何時才會停止。
股票預測專家唯一的價值，就是讓算命仙看起來還不錯。
假如你不打算持有一支股票達10年之久，那連持有10分鐘的時間都不要。
一家公司的股票在今天、明天或下星期賣多少錢并不重要，重要的是這家公司在未來5至10年的表現如何。
準備是最重要的，諾亞不是下雨之后才開始造方舟的。
我們并非依據某些人的說法來判斷管理能力，而是看過去的記錄。
對投資人而言，最重要的不是他們懂多少，而是如何明確地定義他們所不懂的。
投資人不可能專攻某特定類型的股票，就可以賺取豐厚的利潤，只有在謹慎評估事實及堅持原則下，才能賺到這些錢。
被網絡公司引誘的投資人就好像參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限之前趕緊離開，結果漂亮的馬車又變回南瓜，不過最大的問題在于，這場舞會上的時鐘并沒有指針。
只要想到隔天早上會有二十五億的男性需要刮胡子，我每晚都能安然入睡。
我們充份了解科技為整個社會所帶來的便利與改變，只是沒有人能預測未來十年這些科技公司會變成怎樣，我常跟比爾．蓋茲(微軟總裁)及安迪．葛洛夫(英特爾總裁)在一起，他們也不敢保證。
一只能從1數到10的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的，一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業。
我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點，便結束比較不賺錢的事業，但同時我們也覺得只因公司非常賺錢，便無條件去支持一項完全沒有前景的投資的作法不太妥當，亞當．史密斯(經濟學之父)一定不贊同我的第一項看法，卡爾．馬克斯(共產主義之父)也會反對我的第二項見解，而采行中庸之道是唯一能讓我感到安心的作法。
也許你會認為擁有高薪的職員和經驗豐富的專業人員的法人機構，會成為金融市場穩定與理性的力量，那你就大錯特錯了，那些法人持股比重較高而且持續受到關注的股票，價格通常都不合理。
我總覺得自己就好像伍迪愛倫在他一部電影中所形容的：『比起歷史上的任何一個時刻，此時人類面臨決擇的十字路口，一條通往絕望的深淵，而另一條則通往毀滅，讓我們一起祈禱，希望我們有作出正確決定的智慧。(More than any other time in history, mankind faces a crossroads.One path leads to despair and utter hopelessness, the other to total extinction.Let us pray we have the wisdom to choose correctly.?)』
假如經濟長期表現得很好，市場也會有一樣的表現，短期而言，市場是一臺投票機器，而且有時人們投票時非常不明智，但是長期而言，市場是一臺體重計，用來測量企業的重量有多少，以及長期影響企業價值的是什么。
(“But if the economy does well over a long period, markets will do well over a long period,” he said.“In the short run, the market's a voting machine and sometimes people vote very unintelligently.In the long run, it's a weighing machine and the weight of business and how it does is what affects values over time.”)被網絡公司引誘的投資人就好象參加舞會的灰姑娘一樣，沒有在午夜的期限之前趕緊離開，結果漂亮的馬車又變回番瓜。不過最大的問題在于，這場舞會上的時鐘并沒有指針。
對于購并的對象，我們偏愛那些會“產生現金”而非“消化現金”的公司。我不認為包含我自己本身在內能夠“成功”地預測股市短期間的波動。
與這群“樂在其中”并以像老板一樣心態經營公司的專業經理人在一起工作真是一種享受。
我非常熱愛我的工作，每天早上去上班時，都會覺得自己好象是要到西斯汀教堂作壁畫一樣。(注:米開爾基羅名畫“最后的審判”完成處)我們的集團總部占地僅1,500平方呎，約合42坪左右)總共只有十二人，剛好可以組一只籃球隊。依我們過去的經驗顯示，要“找到”一家好的保險公司并不容易，但要“創立”一家更難。
依我們過去的經驗顯示，從公開市場所買進部份股權的價格遠比整筆購并所談的價格要低的許多。會計報表只是評估企業價值的起點，而非最終的結果。
經理人在思索會計原則時，一定要謹記林肯總統本身最常講的一句俚語：“如果一只狗連尾巴也算在內的話，總共有幾條腿﹖ 答案還是四條腿，因為不論你是不是把尾巴當作是一條腿，尾巴永遠還是尾巴！”，這句話提醒經理人就算會計師愿意幫你證明尾巴也算是一條腿，你也不會因此多了一條腿。
Managers thinking about accounting issues should never forget one of Abraham Lincoln's favorite riddles: “How many legs does a dog have if you call his tail a leg?” The answer: “Four, because calling a tail a leg does not make it a leg.” It behooves managers to remember that Abe's right even if an auditor is willing to certify that the tail is a leg.所謂“市場效率學說”之類的投資教條，不過是為了增加投資的神秘性，好讓投資顧問得以從中牟利罷了。
“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”的謬論是錯誤的，投資應該像馬克-吐溫建議的“把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心地看好它”。
企業主須了解其利益，乃來自于企業內在價值(Intrinsic Value)的成長，而不是其持有股票之短期波動。如何去維護股東最大的權益，不僅是監督一家企業最重要的項目，也是一個理想的管理團隊首要之考量。
巴菲特說：“伯克希爾有兩種低成本且無風險的資金來源：應付所得稅與保險浮存金?！?若歷史資料是致富之鑰的話，那么富比士四百大富豪將會有一大堆圖書館員。
(“If history books were the key to riches, The Forbes Four Hundred would consist of librarians.”)巴菲特說：“買下伯克希爾紡織廠是他畢生投資所犯的第一個錯誤?！?/p>
談到對于吉列刮胡刀持股的看法，巴菲特說他每晚都能安然入睡，只要想到隔天早上會有二十五億的男性要刮胡子。
(Of Gillette holding: “It's pleasant to go to bed every night knowing there are 2.5 billion males in the world who have to shave in the morning.”)巴菲特說：“喜斯糖果會讓吉列公司旗下的歐樂B牙刷銷路更好?！?孟格說：“喜斯糖果是我們頭一次為品牌付出代價。”巴菲特說：“若沒有買下喜斯糖果，就不會有之后的可口可樂投資。
巴菲特他自己報稅，自稱是計算機文盲，雖然他比惟一比他富有的比爾蓋茲結為摯友。
(Completes own tax returns.Proclaims computer illiteracy despite friendship with only American of greater net worth, Microsoft's Bill Gates).對于高科技股巴菲特敬謝不敏，他說: “對于高科技產業我們并不具備獨到眼光能洞悉何者能具有長久的競爭優勢，所以我們寧愿選擇我們所懂的.“We have no insights into which participants in the tech field possess a truly durable competitive advantage.We just stick with what we understand.” 自1965年入主伯克希爾以來，除了曾與他的妻子聯合捐贈二千五百股(現在價值一億四千五百萬美元)給四家慈善機構外，巴菲特從未將其持股出售過。
(Buffett still hasn't sold a share of the holding company he started in 1965, but he and wife Susan gave 2,500 shares, now worth $145 million, to four unnamed charities last December.)巴菲特表示在他與其妻子死后，將會把他們大部份的財產捐給巴菲特基金會。
(Says bulk of his wealth will go to the Buffett Foundation when he and his wife pass away.)為平息外界對其繼任人選的猜測，巴菲特首度指出蓋可保險公司的路易斯-辛普生將會在他死后接替他與長期合伙人查理孟格，執掌伯克希爾公司。
(To silence the after-Buffett-what? nattering, Buffett indicated in March that Geico Corp.executive Louis Simpson, 60, could succeed him and longtime partner Charlie Munger at helm of Berkshire Hathaway.)我們從不，也沒有，也不會對未來一年內的股市、利率或產業環境有任何看法。
“We do not have, never have had, and never will have an opinion about where the stock market, interest rates or business activity will be a year from now.” 巴菲特說：“有生之年我都會繼續經營伯克希爾，之后我可能會透過降神會工作。” 我們從未想到要預估股市未來的走勢。
短期股市的預測是毒藥，應該要把他們擺在最安全的地方，遠離兒童以及那些在股市中的行為像小孩般幼稚的投資人。
“Short-term market forecasts are poison and should be kept locked up in a safe place, away from children and also from grown-ups who behave in the market like children.” 有人問巴菲特預計什么時后要退休，他回答: “大約在我死后五到十年左右”。Retirement date: “About 5 to 10 years after I die.” 有人問巴菲特死后，其所投資的公司會有什么影響，他回答: “可口可樂短期間的銷售量可能會爆增，因為我打算在陪藏的飛機里塞滿可口可樂”。
“We don't attempt to predict the movements of the stock market,” 在購并General RE公司后，賣掉其所持有獲利不菲價值四十六億美金的美國零息公債后，債券仍持續大漲時，巴菲特淡淡地表示:“我們投入的早，不過賣得更早了一點”。
Uunloaded highly profitable $4.6 billion zero coupon U.S.Treasury position this year, but the Treasury zeroes kept climbing in price.“I got in early, and I got out early,” he shrugs.盡管我們的組織登記為公司，但我們是以合伙的心態來經營。(Although our form is corporate, our attitude is partnership.)巴菲特說：“一般共同基金的管理費用是百分之一點二五，我們則只有萬分之五?！?我們自給自足。
(We eat our own cooking)。
以GEICO這個case，乃至于我們所有的投資，我們看得是公司本質的表現而非其股價的表現，如果我們對公司的看法正確，市場終將還它一個公道。
(In GEICO case, as in all of our investments, we look to business performance, not market performance.If we are correct in expectations regarding the business, the market eventually will follow along.)Phil Graham在擔任華盛頓郵報的發行人時曾說:“新聞日報是攥寫歷史的第一手草稿”，而很不幸的，產險業者所提供的財務報告，也可稱得上是該公司財務與經營狀況的第一手草稿。(Phil Graham, when publisher of the Washington Post, described the daily newspaper as first rough draft of history? Unfortunately, the financial statements of a property/casualty insurer provide, at best, only a first rough draft of earnings and financial condition.)在購并國際乳品公司時巴菲特說到:“我們把錢擺在吃得到的地方”。
(In making the acquisition of Dairy Queen, he said, “We have put our money where our mouth is.”)在1996年的公司年報中，巴菲特說自己正在研究可口可樂公司100年前的年報（1896年），而那時可口可樂剛問世約10年。當時的總裁坎德勒說道：“大約從今年3月1日開始??我們雇傭了10名與辦公室有系統聯系的旅行銷售員，這樣我們就幾乎覆蓋了整個合眾國的領土?！彪m然那一年可口可樂的銷售額才14.8萬美元，而1996年已高達大約32億美元，但巴菲特對當時領導人的雄心與努力仍是贊嘆不已。
巴菲特曾說過一個故事：他的朋友在看到他的一次重大投資失誤后，問巴菲特：“雖然你很富有，為什么這么笨呢?” 巴菲特在1985年結束伯克希爾紡織部門營運時，曾解釋道：“我們不會因為想要將企業的獲利數字增加一個百分點，便結束比較不賺錢的事業，但同時我們也覺得只因公司非常賺錢便無條件去支持一項完全不具前景的投資的作法不太妥當，亞當 史密斯一定不贊同我第一項的看法，而卡爾 馬克斯卻又會反對我第二項見解，而采行中庸之道是惟一能讓我感到安心的作法。”
(I won’t close down businesses of sub-normal profitability merely to add a fraction of a point to our corporate rate of return.However, I also feel it inappropriate for even an exceptionally profitable company to fund an operation once it appears to have unending losses in prospect.Adam Smith would disagree with my first proposition, and Karl Marx would disagree with my second;the middle ground is the only position that leaves me comfortable.)巴菲特在1985年結束伯克希爾紡織部門營運時，又解釋道：“一只能數到十的馬是只了不起的馬，卻不是了不起的數學家，同樣的一家能夠合理運用資金的紡織公司是一家了不起的紡織公司，但卻不是什么了不起的企業?！?/p>
(A horse that can count to ten is a remarkable horsebut not a remarkable business.)巴菲特說：“在伯克希爾我們不用去告訴一個打擊率四成的選手如何揮棒?！?/p>
1950年代巴菲特花了一百五十元去上卡內基課程，他說這么做“不是為了讓我在演講時膝蓋不會發抖，而是要學會如何在膝蓋發抖時，還能繼續演講。”
巴菲特說在他四十多年的投資生衙中，只有靠十二個投資決策，造就他今日與眾不同的地位。許多人盲目投資，從某方面來說等于是通宵玩牌，但卻從未曾看清楚自己手中的牌。對于伯克希爾惟一的奢侈品-個人專機無議號，巴菲特說：“只要我一死，伯克希爾的帳面盈余立刻可增加一百萬，因為查理無視于我希望與之同葬的心愿，隔天一定馬上把飛機處份掉?！?/p>
巴菲特：“我身上流有百分之十五費雪與百分之八十五葛拉漢的血液?！彼旧淼耐顿Y策略系結合兩者之所長，對企業與其經營特質作深入研究，系學自費雪;對于價格與數量上的概念，則源自于葛拉漢。
巴菲特將恩師葛拉漢“以低價買進某公司股票，待公司有轉機后在高價賣出的方法”稱之為“煙屁股投資法”。巴菲特說：“當我拾起葛拉漢的證券分析，在閱讀的過程中我好象看到了光明。在所有討論投資的書籍當中，這無疑是最好的一本” 巴菲特說：“看過葛拉漢的智能型股票投資人(注:證券分析的普級版)所得到的啟示，就好象是圣保祿走到大馬士革所經歷的一樣?！?/p>
巴菲特說：“其恩師葛拉漢在聰明的投資人一書的結語-最聰明的投資方式就是把自己當成公司的老板，這句話是有史以來有關于投資理財最重要的一句話?！?/p>
巴菲特說：“因為我把自己當成是企業的經營者，所以我成為更優秀的投資人;而因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優秀的企業經營者?！?/p>
葛拉漢：“投資人只應該買進股價低于凈值三分之二的股票?！?葛拉漢：“你付出的是價格，得到的是價值。” 巴菲特：“恩師葛拉漢曾說：“短期來看市場是個投票機器，但長期來看則是個體重計。” 巴菲特：“我從恩師葛拉漢那里學到一個終身難忘的忠告，他說并不是因為別人同意你的看法，就代表你一定是對的，而是當你根據正確的事實作正確的判斷時，你才是對的，這是你惟一站在對的一方的理由。”
巴菲特用心學習葛拉漢-紐曼公司的套利密訣，然后加以發揚光大。巴菲特：“葛拉漢是有史以來最偉大的財務學老師，由于他不吝于分享個人的聰明才智，而使我獲益匪淺，所以我也相信應當把他傳授給我的知識傳承下去，即使這樣可能會使伯克希爾產生許多潛在的競爭對手?！?/p>
巴菲特：“我何其有幸能夠看到葛拉漢與費雪兩人偉大的著作，他們在沒有任何的經濟誘因下，將思想記錄下來，如果當初我沒有讀過費雪的作品，就不可能有今天的財富，幾十年前我只花幾塊錢就能買到他的書，現在如果用復利計算這項投資其獲利率不知凡幾?！?/p>
巴菲特說：“葛拉漢與我的投資觀念不大一樣，他不想花太多的時間去做企業分析。” 巴菲特說：“在他一生中對他影響最大的三個人分別是他父親、恩師葛拉漢與同事兼好友查理孟格?！?巴菲特說：“創造營業收益所需的時間，通常不大可能與行星繞太陽一周的時間相吻合?！?對于購并所需資金，伯克希爾隨時作好萬全準備，巴菲特說：“如果你想要打中罕見且移動迅速的大象，那么你應該隨時把槍帶在身上?！?/p>
巴菲特說：“股市與上帝一樣，會幫助那些自助者，但與上帝不同的是，祂不會原諒那些不知道自己在作什么的人?！?/p>
巴菲特說：“一份強勢報紙的經濟實力是無與倫比的，也是世上最強勢的經濟力量之一?！?“一家典型的報社可將旗下發行報紙售價調高一倍，而仍保有百分之九十的讀者?！?/p>
在成功撮合首都公司與ABC合并后，巴菲特說：“我擔心恩師葛拉漢會從棺材里爬出來為我這一投資計劃喝采?！?/p>
對于好友ABC湯姆墨菲，巴菲特稱贊到：“湯姆墨菲不但是偉大的管理者，也是那種你會希望將自己女兒嫁給他的人?！?/p>
1986年巴菲特正式宣布櫻桃可口可樂為伯克希爾股東年會的指定飲料。巴菲特說：“所謂的消費者特許權是指大家偏愛而愿意付額外的代價購買某個牌子的產品?！?巴菲特說：“如果你給我一千億美金要我把可口可樂打倒，即使我的心可能會很痛，我還是會將錢原封不動的退還?！?/p>
巴菲特說：“可口可樂與吉列刮胡刀是世界上最好的兩家公司?！?對于所羅門出事的看法，巴菲特說：“評估一個人時，你必須看準其三項特質:正直、智力與活力，若缺乏第一項，后面兩項可能會把你害慘。”
一位哥倫比亞大學的學生問到巴菲特關于投資美國航空的原因，他說：“對啊!我的心理醫生也問我相同的問題。”
對于聯邦住宅抵押貸款公司佛萊迪麥克(Freddie Mac)的看法，巴菲特說：“雙獨占僅次于壟斷。” 巴菲特說：“你能對一條魚解釋在陸上行走的滋味嗎?在陸地上生活一天的真實感覺，勝過以言語解釋它一千年，而實地親身去經營企業也是如此?！?/p>
巴菲特說：“我和我喜歡的人一起工作，世界上沒有任何一種工作比經營伯克希爾更有趣?！?巴菲特說：“人們習慣把每天短線進出股市的投機客稱之為投資人，就好象大家把不斷發生一夜情的愛情騙子當成浪漫情人一樣?！?/p>
當1988年伯克希爾股票在紐約證券交易所掛牌上市時，巴菲特半開玩笑地對經紀商說：“假如你從今天起在兩年內能成交一筆伯克希爾的股票，你就算是成功了?！?/p>
巴菲特說：“所謂擁有特許權的事業，是指那些可以輕易提高價格，且只需額外多投入一些資金，便可增加銷售量與市場占有率的企業。”
巴菲特說：“香煙是一個相當理想的行業，制造成本只要一分錢，但售價卻高達一塊錢，消費者會上癮，而且忠誠度非常的高。”
巴菲特說：“有的企業有高聳的護城河，里頭還有兇猛的鱷魚、海盜與鯊魚守護著，這才是你應該投資的公司?！?/p>
巴菲特說：“信譽可能需要花一輩子的時間才能建立，但只要五分鐘便足以摧毀之?！?對于員工認股選擇權的浮爛，巴菲特相當不能認同，他說：“如果選擇權不是對員工的一種報酬，那它算是什么? 如果報酬不算是一種費用，那它又是什么? 如果費用不列入損益表中，那它又應該擺在那里?”
有人質疑巴菲特的投資策略只是運氣好而已，他講了一個有關*機率*的故事回答它們：“一群豬共有128000只，分別來自全世界各農場舉行丟銅板比賽，投出正面的晉級，投出反面的淘汰，經過九回合后，只剩下250只豬晉級，有人認為那250只豬只是運氣好而已”
巴菲特接著又說：“如果你發現晉級的250只豬有200只全是某農場來的，那你就必須問：那個農場喂豬的飼料有沒有特別之處? “
對于完全市場效率學說巴菲特完全不能認同，他反而感謝那些相信這種鬼話的機構投資人，讓他能夠占盡便宜，他說：“我們實在欠提出這種理論的學者太多了，就好比當我們在參加橋牌、西洋棋或是選股等斗智的競賽中，對手卻被教練告知思考是白費力氣的一件事?！?/p>
微軟總裁比爾蓋茲說：“基本上我也是一個巴菲特迷?！?巴菲特：“若讓微軟總裁比爾蓋茲去賣熱狗，他一樣可以成為熱狗王?！?被問到對他的好友微軟總裁比爾蓋茲的看法時，巴菲特說：“我不夠資格去評判他的技術能力，但我認為他的商業頭腦非凡，如果讓比爾蓋茲去賣熱狗，他一樣可以變成世界級的熱狗王。”
巴菲特說：“比爾蓋茲是我的好朋友，他可能是世界上最聰明的人，至于那小東西(指計算機)是做什么用的我一點也不清楚?！?/p>
巴菲特說：“沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公司。” 巴菲特說：“你應該選擇投資一些連笨蛋都會經營的企業，因為總有一天這些企業會落入笨蛋的手中?！?/p>
巴菲特說：“若你不打算持有一支股票達十年以上，那么你當初根本就不要買進?！?/p>
If you aren't willing to own a stock for ten years, don't even think about owning it for ten minutes.巴菲特說：“買股票時，應該假設明天開始股市要休市3-5年?！?巴菲特說：“沒有公式能判定股票的真正價值，唯一方法是徹底了解這家公司。” 巴菲特說：“風險是來自于你不知道你在做什么?！?巴菲特說：“只有退潮時，你才知道誰是在光著身子游泳?！?巴菲特對子女們說：“想過超級富翁的生活，別指望你老爸?！?巴菲特說：“就算是杰西歐文斯的小孩要參加百公尺賽跑，也不能享受從五十公尺線起跑的待遇?！?巴菲特反對取消遺產稅，他說：“那就像是挑選二○○○年奧運會金牌得主的長子來組成二○二○年參賽隊伍一樣?！?/p>
巴菲特說：“想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事?！?巴菲特說：“我從十一歲開始就在作資金分配這個工作，一直到現在都是如此?！?“I've been allocating capital since I was 11 and plan to just keep doing it.” 巴菲特說：“伯克希爾就像是商業界的大都會美術館，我們偏愛收集當代最偉大的企業?！?“We like to think we're the Metropolitan Art Museum of businesses.We want to attract masterpieces.” 巴菲特說：“四十五年前我看到機會卻沒什么錢，四十五年后我有錢卻找不到機會?！?/p>
Forty-five years ago, I had lots of ideas and no money.Today, I have a lot of money but no ideas.“ 巴菲特說：“不投資科技股絕對不是迷信不迷信的問題?！?”It's no religious thing why we don't invest in technology.巴菲特說：“我們充份了解科技為整個社會所帶來的便利與改變，只是沒有人能預測往后十年這些科技公司會變怎樣，我常跟比爾蓋茲及安迪葛洛夫在一起，他們也不敢保證?！?/p>
“We understand technology, how businesses can apply it, its benefits, impact on society, etc.It's the predictability of the economics of the situation 10 years out that we don't understand.We would be skeptical that anyone can.I've spent a lot of time with Bill Gates and Andy Grove and they would say the same thing.” 巴菲特說：“我對總體經濟一竅不通，匯率與利率根本無法預測，好在我在作分析與選擇投資標的時根本不去理會它。”
“I'm no good on these macro predictions.The good thing about my economic predictions is that I pay no attention to them whatsoever.We focus on what's important and knowable.Exchange rates and interest rates are not predictable.The way we pick our investments, macro conclusions never enter the discussion.” 巴菲特說：“我想我不會投資黃金，因為我看不出將這種金屬從南非的地底挖出，再把它放到福克斯堡的金庫中有何意義?！?/p>
that's dug up out of the ground in South Africa and put back in the ground at Fort Knox.巴菲特說：“利率就像是投資上的地心引力一樣。”
the effect of interest rate--like the invisible pull of gravity--is constantly there.巴菲特說：“我們偏愛的持股期限是永遠?！?巴菲特說：“若有人跟你談諸如Beta等市場效率理論的東西時，趕快閃人。” Buffett: “If someone starts talking to you about beta, zip up your pocketbook.” 巴菲特說：“投資的密訣在于，看到別人貪心時要感到害怕，看到別人害怕時要變得貪心。”
Buffett: The secret to investing is to be fearful when others are greedy and greedy when others are fearful.巴菲特說：“基本上，我之所以加入民主黨是因為當初我覺得民主黨的民權政策與我的觀念較接近?！?巴菲特說：“我對一切與數字與金錢有關的事物都非常著迷?！?巴菲特說：“葛拉漢教我投資低價股，是孟格幫助我修正這路線，這是他對我最大的影響?！?查理孟格說：“我一直以富蘭克林作為我生活的典范，他四十二歲辭掉工作，專心做一位作家、國會議員、人道主義者、投資人與科學家。這是為什摸我要培養企業以外興趣的原因”
查理孟格說：“網絡與科技為整個社會所帶來的利與弊，就好象是葡萄干跟狗屎一樣，不過兩者混在一起后，還是一堆狗屎。”
Charlie Munger, on the benefits that the Internet and technology are providing to society compared to the evils of stock speculation in these sectors: “When you mix raisins and turds, you've still got turds.” 查理孟格說：“對整個社會來說，網絡或許不錯，但對資本家而言，卻絕對是個負數，因為雖然網絡能增加企業的效率，但對獲利卻一點幫助有沒有?！?/p>
“For society, the Internet is wonderful, but for capitalists, it will be a net negative.It will increase efficiency, but lots of things increase efficiency without increasing profits.查理孟格說：“伯克希爾的企業作風是相當老式保守的，大概跟富蘭克林或卡內基差不多，難道你認為卡內基有可能會請顧問來教他如何作生意嗎?? 我們旗下的企業文化也大多是如此。”
Munger: ”Our culture is very old-fashioned, like Ben Franklin or Andrew Carnegie.Can you imagine Andrew Carnegie hiring consultants?!It's amazing how well this approach still works.A lot of the businesses we buy are kind of cranky and old-fashioned like us.“ 查理孟格說：“我實在不曉得微軟到底犯了什么罪，若微軟真的有罪，那伯克希爾旗下的企業應該學學如何去犯這種罪?！?/p>
It's hard for me to see why Microsoft is sinful to do this.If it's a sin, then I hope all of Berkshire Hathaway's subsidiaries are sinners.巴菲特說：“垃圾債券總有一天會變成名符其實的垃圾?！?/p>
巴菲特反對股票分割配股，他甚至半開玩笑地在朋友的生日賀卡上寫到“祝你活到伯克希爾分割股票之時?！?/p>
Berkshire's stock, which Buffett wouldn't dream of splitting--he sends birthday greetings to friends that say, ”May you live until Berkshire splits“ 巴菲特推許奧美廣告創辦人的管理哲學“如果我們雇用一堆比我們矮小的人，那么我們會變成一堆侏儒，但相反地若我們雇用一堆比我們高大的人，那么我們終將變成一群巨人”
We subscribe to the philosophy of Ogilvy & Mather’s founding genius, David Ogilvy: ”If each of us hires people who are smaller than we are, we shall become a company of dwarfs.But, if each of us hires people who are bigger than we are, we shall become a company of giants." 巴菲特說：“我對1929年的股市大崩盤感受特別深刻，當時我父親是個股票營業員，為了躲避慘遭套牢的客戶，只好整天窩在家里，而你知道那時電視還不是那么地普及，所以.嗯?我母親大概就是那時后懷了我，大約九個月后，我于1930年的八月三十聒聒落地?！?/p>
I'm quite fond of 1929, since that's when it all began for me.My dad was a stock salesman at the time, and after the Crash came, in the fall, he was afraid to call anyone--all those people who'd been burned.So he just stayed home in the afternoons.And there wasn't television then.Soooo.I was conceived on or about Nov.30, 1929(and born nine months later, on Aug.30, 1930), and I've forever had a kind of warm feeling about the Crash.
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