第一篇：讀《資本成本公司理財(cái)和投資理論》

讀《資本成本公司理財(cái)和投資理論》

讀《資本成本、公司理財(cái)和投資理論》

對(duì)于現(xiàn)代金融學(xué)來說，投資組合理論、MM定理、CAPM和APT是其賴以發(fā)展的基石。我們小組研讀的這篇《資本成本、公司理財(cái)和投資理論》由莫迪格里尼和米勒于1958年發(fā)表于《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，在這篇文章中，作者提出：在一定的條件下，企業(yè)無論以負(fù)債籌資還是以權(quán)益資本籌資都不影響企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值。因?yàn)椋绻髽I(yè)偏好債務(wù)籌資，債務(wù)比例相應(yīng)上升，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隨之增大，股票價(jià)格就會(huì)下降。企業(yè)從債務(wù)籌資上得到的好處會(huì)被股票價(jià)格的下跌所抹掉，從而導(dǎo)致企業(yè)的總價(jià)值（股票加上債務(wù)）不變。企業(yè)以不同的方式籌資只是改變了企業(yè)的總價(jià)值在股權(quán)者和債權(quán)者之間分割的比例，卻不改變企業(yè)價(jià)值的總額。這就是被譽(yù)為現(xiàn)代金融學(xué)benchmark之一的“MM定理”。

一、問題的提出

本文開篇，作者就提出了“什么是資本成本”的問題。從資本成本的角度出發(fā)考慮公司理性決策問題。而這一問題的衡量標(biāo)準(zhǔn)有兩個(gè)①利潤最大化；②公司價(jià)值最大化。

作者首先詳細(xì)分析了傳統(tǒng)理論中關(guān)于資本成本影響理性公司投資決策的研究中，沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素而帶來的種種不足：不考慮風(fēng)險(xiǎn)則兩大衡量標(biāo)準(zhǔn)一致，都是在投資收益率高于等于利率時(shí)投資，債務(wù)融資和股權(quán)融資的資本成本都等于債券利率。作者指出，傳統(tǒng)分析方法如采用確定性等價(jià)的近似分析法——在期望收益中加上風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)（或在市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）——在微觀層面上的價(jià)值很小。

考慮風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)，采用利潤最大化標(biāo)準(zhǔn)的思路無法解決很多問題※，因而作者提出應(yīng)當(dāng)選用市場(chǎng)價(jià)值最大化作為衡量公司投資決策是否理性的標(biāo)準(zhǔn)。由這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)出發(fā)考慮資本成本，進(jìn)一步研究公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值之間的關(guān)系。

基于市場(chǎng)價(jià)值最大化，可以提供一個(gè)可以操作的資本成本的定義和可行的投資理論。在這種方法下，任何投資項(xiàng)目和相關(guān)的融資計(jì)劃僅需要考慮：該融資項(xiàng)目是否能增加公司股票的市場(chǎng)價(jià)值。這種思路完全獨(dú)立于當(dāng)前所有者的偏好，很好的解決了利潤最大化無法解決的問題。

二、本文的基本思路和前提假設(shè)

論文的第一部分是基本理論本身（命題1和命題2）和相關(guān)經(jīng)驗(yàn)性的簡(jiǎn)介。第二部分在第一部分的基礎(chǔ)商討論有關(guān)資本成本的問題和不確定條件下公司投資理論的發(fā)展（命題3）。作者采用局部均衡分析（不考慮稅收、利率變化等），視確定收入現(xiàn)金流的價(jià)格連續(xù)的模型外生的量，在文中提出了三個(gè)命題。其中，最重要的是命題1，命題2、3都是由命題1推導(dǎo)出來的。MM定理的證明過程使用了套利均衡理論作為其主要的證明方法，最重要的假設(shè)前提是完美市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上無交易成本、無稅收而且無套利。這就保證了資本結(jié)構(gòu)不影響公司現(xiàn)金流量，即在滿足假定條件時(shí)分配給公司債權(quán)人和股東的所有未來現(xiàn)金流量之和不受資本結(jié)構(gòu)影響。MM定理的主要假設(shè)如下：

1.公司擁有經(jīng)濟(jì)中的所有實(shí)物資產(chǎn)。公司可以通過發(fā)行普通股和公司債的方式來籌集實(shí)物資產(chǎn)投資所需的資金。先假定公司只能通過發(fā)行普通股來籌措資金，第一部分的下半部分再考慮公司發(fā)行債券或它們的等價(jià)物作為公司資金的來源。

2.假定一段時(shí)期后自然相應(yīng)增加到某一股份的收益流的平均值是有限的、且對(duì)于概率分布而言是一個(gè)隨機(jī)變量，取平均值的數(shù)學(xué)期望值作為這一股份的期望收益。假設(shè)個(gè)人投資者關(guān)于期望收益的看法是一致的。

3.（戰(zhàn)略性地位的假設(shè)）公司都可按一定的標(biāo)準(zhǔn)化為“等價(jià)收益類”，任一公司發(fā)行任何一類的股票的收益都可和其他公司發(fā)行的同類股票的收益成比例。這一假設(shè)的重要性在于，可以把公司分成不同的組（類型），每一組里不同公司的股票都是“同類”的，即：彼此是可以替代的。在任一類中，每一股的價(jià)格必須與其期望收益呈比例。這個(gè)比例用連續(xù)變量ρk *表示。

4.資本市場(chǎng)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，套利是自由的，交易成本忽略不計(jì)。

5.所有的債券（公司融資債券和個(gè)人的負(fù)債）均可獲得一個(gè)穩(wěn)定而固定的收益率。公司利用公司融資時(shí)的利率與個(gè)人用股票擔(dān)保借入資金時(shí)的利率均為一定并且相等。同時(shí)，不考慮利率的期限結(jié)構(gòu)。

6.公司投融資的目的是企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值最大化，與股東利益最大化一致。

7.利率不隨著杠桿經(jīng)營而增長。

本文作者通過分析論證：在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。但在考慮公司稅賦成本時(shí)，由于利息支出為稅前列支項(xiàng)目，而股利為稅后項(xiàng)目，因而債務(wù)融資成本低于股權(quán)融資，隨著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債率的提高，企業(yè)價(jià)值也得以增加，最理想的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是100%債務(wù)融資。

三、命題的提出及推導(dǎo)過程

命題1：

即：任何公司的市場(chǎng)價(jià)值獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)之外，是其期望收益與它的類相關(guān)的比率

（資本化率）。將上述恒等式變形為：

。即：任何公司的平均資本成本完全獨(dú)立于它的資本結(jié)構(gòu)，并等于它所屬類的純股票流的資本化率。

推導(dǎo)：要證明上述命題成立，只需證明如果

時(shí)，套利將發(fā)生恢復(fù)這種相等關(guān)系。證明如下：假定屬同一類的兩家公司1和公司2的預(yù)期收益

相同，即預(yù)期收益

；

為債券利率，根據(jù)假設(shè)5有公司債券利率和個(gè)人信用借債利率相同。

公司1：完全普通股融資，資本結(jié)構(gòu)為，：

公司2：資本結(jié)構(gòu)既含股又含債為。

情形一：

時(shí)，可構(gòu)造如下投資組合：

——投資者持有的公司2的股份，即：。

投資收益

——投資者持有公司1的股份

且，其中

為投資者最初持有，部分是投資者個(gè)人信用借入；因?yàn)椋瑒t

投資收益

套利過程，最終使得

；

情形二： 時(shí)，可構(gòu)造如下投資組合：

——投資者持有的公司1的股份，即：

投資收益

——投資者持有公司2的數(shù)量為 的股份和數(shù)量為的債券，且

。其中，；

投資收益

套利過程，最終使得

。命題1證畢。

命題2：對(duì)于屬于k類的任何公司j，其在股票上的期望收益或產(chǎn)出率i可用杠桿的線性函數(shù)表示成：

。其中，代表每股期望收益率，代表與融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的貼水，代表公司的杠桿，代表k類中每股純股票流的資本化率。

推導(dǎo)：，將

代入命題等式中的右邊有：

右邊

左邊：

；顯然命題等式中左邊=右邊，命題2證畢。

仔細(xì)觀察

將其變形可得：

這個(gè)公式與后來的CAPM定價(jià)公式

極為相似。可以看出二者之間關(guān)系緊密，且都使用套利均衡理論為主要證明方法。

命題3：公司投資的截止點(diǎn)在任何情況下都是，并且完全不受融資的證券類型的影響。即不考慮公司所使用的融資方式，一個(gè)公司的邊際資本成本等同于資本的平均成本，后者接著等于公司所屬類的非杠桿經(jīng)營流的資本化率。命題3實(shí)際上基于前面兩個(gè)命題成立的情況下（忽略稅收不計(jì)）給出的投資政策——若k類中的一公司在決策時(shí)按照最有利于股東利益的行為進(jìn)行，當(dāng)且僅當(dāng)投資收益率

時(shí)才會(huì)利用投資機(jī)會(huì)。

推導(dǎo)：考慮三種融資方式——債券、留存收益和發(fā)行普通股——每一種情況下，當(dāng)且僅當(dāng)投資收益率

時(shí)才會(huì)利用投資機(jī)會(huì)。

⑴發(fā)行債券融資；最有利于股東利益的目標(biāo)——股票市場(chǎng)價(jià)值增加

投資前：

投資：

則：

顯然，時(shí)，根據(jù)目標(biāo)，則只有

時(shí)才會(huì)利用投資機(jī)會(huì)。

⑵利用留存收益；最有利于股東利益的目標(biāo)：股東財(cái)富增加A：公司將留存收益

（不損害其資產(chǎn)的盈利能力）作為股息分配到股東，分配后股東財(cái)富

B：公司將留存收益

用于籌措期望收益率為的新資產(chǎn)，投資后股東財(cái)富

顯然，時(shí)，根據(jù)目標(biāo)，則只有

時(shí)才會(huì)利用投資機(jī)會(huì)。

⑶發(fā)行普通股融資；最有利于股東利益的目標(biāo)：股票價(jià)格上升

代表每股股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值（只反映當(dāng)前的期望收益）

代表原來股票數(shù)量

代表發(fā)行的新股數(shù)量，有如下關(guān)系：，發(fā)行新股后，顯然，時(shí)，根據(jù)目標(biāo)，則只有

時(shí)才會(huì)利用投資機(jī)會(huì)。命題3證畢。

根據(jù)命題3，似乎很容易得出一個(gè)結(jié)論，就是既然公司投資的標(biāo)準(zhǔn)是，那么不需要考慮選擇哪項(xiàng)融資工具（債券、留存收益和發(fā)行普通股）。作者指出，這樣的結(jié)論是錯(cuò)誤的。雖然，根據(jù)命題3

融資工具類型與投資無關(guān)，但是，所有者或者經(jīng)理的偏好、選擇將導(dǎo)致融資計(jì)劃的不同。由于經(jīng)理的目標(biāo)不一定等于增加所有者利益，或者經(jīng)理人的其他目標(biāo)（這些目標(biāo)不一定與所有者的目標(biāo)沖突）使得經(jīng)理人更可能選擇某一而不是其他類型的融資安排。例如，許多借款協(xié)議中，債權(quán)人可以規(guī)定一些條件，而管理層會(huì)認(rèn)為這些條件冒犯了它的特權(quán)或限制了它可操作的自由而不選擇借款協(xié)議。在現(xiàn)實(shí)中，經(jīng)理人考慮到普通股可能會(huì)導(dǎo)致投資的資本化無效，首先不會(huì)選擇普通股融資。比較常見的融資方式選擇是①發(fā)行優(yōu)先購股權(quán)；②債務(wù)融資；③可轉(zhuǎn)換債券或優(yōu)先股。而決定經(jīng)理人的偏好就需要考察經(jīng)理人的效用函數(shù)而不是所有者的效用函數(shù)。對(duì)于這個(gè)問題，在本文中作者并沒有深入討論。

考慮稅收的影響：此前的三大命題分析中并沒有考慮稅后的影響，作者在文章最后一部分考慮了稅收以后的資本成本（股票、債券、留存收益）問題。

為了簡(jiǎn)化分析，作者使用的是平均稅率，用

表示公司所得稅率。考慮公司所得稅以后，化簡(jiǎn)后有：，顯然，當(dāng)

時(shí)，以

下降。作者得出的結(jié)論是：對(duì)利息作為扣除費(fèi)用的公司所得稅，股東可以從有債務(wù)的資本結(jié)構(gòu)中獲得累積的利得，這種利得很小。當(dāng)D=0，即全部發(fā)股融資時(shí)，利用股票融資的平均資本成本：

；

當(dāng)D=V，即全部發(fā)債融資時(shí)，利用債券融資的平均資本成本：

；

當(dāng)公司全部利用留存收益融資時(shí)，令

代表股利個(gè)人所得稅，代表資本利得稅；則利用留存收益融資的平均資本成本為：

作者最后還舉了一個(gè)例子，當(dāng) =10%，=4%，=50%，=40%，= =20%。代入上述公式可得 =20%； =16%；

=15%。可以看出三種融資方式的平均資本成本是逐漸下降的，這也暗含了優(yōu)序融資（pecking order）的思想。

四、MM定理的實(shí)證分析

基礎(chǔ)命題的一些限制和擴(kuò)展，現(xiàn)有的方法和結(jié)論可以衍生到很多有用的方面，在這里我們僅考慮3點(diǎn)：

（1）允許稅前的利息扣除

（2）承認(rèn)債券和利率的多樣性存在

（3）承認(rèn)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)的不完善可能會(huì)影響套利行為

在這一部份中前兩個(gè)將要在這一部份給與簡(jiǎn)要的說明，在第二部分中將對(duì)稅收問題作進(jìn)一步的說明。市場(chǎng)的不完善將要在1部分說明。

現(xiàn)代方法中公司稅收的效應(yīng)。利息在計(jì)算公司利潤中的扣除將會(huì)阻止套利行為，而套利行為使給定類型的所有企業(yè)的價(jià)值與其實(shí)物資產(chǎn)所產(chǎn)生的預(yù)期收益成比例。相反，每一類型的企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其扣稅以后的預(yù)期收益（也就是，所支付的利息和預(yù)期的股東凈收入之和）成比例。這也就是說我們將用扣稅后的總收入

來代替原來的，將原命題一盒命題二改寫。

雖然改寫后命題的形式?jīng)]有受影響，但有一些解釋必須改變。特別是，稅后資本化率

不能再解釋為資本的平均成本。

和真實(shí)的平均成本之間的差別，在我們看來與公司的投資計(jì)劃有關(guān)。為了描述市場(chǎng)行為，也就是我們所關(guān)心的，這種差別是不重要的。雖然只有在不考慮稅收的情況下兩者才是嚴(yán)格一致的，但為了表達(dá)簡(jiǎn)單和標(biāo)準(zhǔn)論文中術(shù)語的連貫性，我們?nèi)匀话?/p>

視為資本的平均成本。

債券和利率多樣性的效果。在現(xiàn)存的資本市場(chǎng)上，我們發(fā)現(xiàn)不是一個(gè)而是所有的利率都會(huì)根據(jù)期限，貸款技術(shù)規(guī)定，現(xiàn)實(shí)目的的相關(guān)性，和貸款者融資條件的不同而不同。經(jīng)濟(jì)理論和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)都說明隨著貸款企業(yè)（或個(gè)人）債務(wù)與股權(quán)比率的上升，借款人所要求的收益增加。如果是這樣，我們可以假設(shè)存在這樣的一個(gè)收益曲線，不論其具體的形式是怎么樣的，它對(duì)所有貸款者都是一樣的，然后我們可以將我們的命題擴(kuò)展成借款供給遞增的曲線。

命題一的形式和解釋不受杠桿增加而改變利率的影響；但是平均貸款成本會(huì)隨著債務(wù)的增加而增加，但所有資金的平均成本將不受杠桿的影響（除去稅收因素）。這個(gè)結(jié)論是由對(duì)于任何公司通過債券和股票的適當(dāng)組合來套利消除杠桿的套利者的能力出發(fā)推導(dǎo)出來的。因?yàn)檫@種能力，（利息支付前的）盈利率與市場(chǎng)價(jià)值也就是對(duì)于給類型中所有企業(yè)的平均資本成本必須一致。換句話說，隨著杠桿的增加貸款資金成本的增加將會(huì)隨著普通股票收益率的下降而抵消。這個(gè)似乎荒謬的結(jié)論會(huì)在相關(guān)的命題二中被證明。

當(dāng)且僅當(dāng)收益曲線

對(duì)于不同的貸款者而言是不同的時(shí)候，命題一才需要作明顯的修正，這種情況有可能發(fā)生當(dāng)債權(quán)人對(duì)某一類債務(wù)人的債券有明顯的偏好時(shí)可能發(fā)生。例如，如果某一類的公司可以在相同的個(gè)人杠桿下以較低的利率貸款，則這些公司的平均資本成本會(huì)有所降低。

盡管在收益曲線對(duì)于所有貸款者而言都是相同的情況時(shí)命題一不受影響，但是普通股票收益和杠桿之間就沒有像命題二所說的嚴(yán)格的線性關(guān)系。

1、有關(guān)命題一和命題二的關(guān)系的說法

我們所發(fā)展的有關(guān)公司價(jià)值和股票的命題似乎與當(dāng)前金融學(xué)界的說法不太相同。主要的區(qū)別可以通過圖一和圖二說明。我們的命題一[等式(4)]假設(shè)資本的平均成本在k類型所有企業(yè)j中是一個(gè)連續(xù)的，不依賴其融資結(jié)構(gòu)。這也就是說，如果我們?cè)诮o定類型中抽取一個(gè)企業(yè)，如果對(duì)于每一個(gè)企業(yè)我們都劃分一個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期收益率，這些點(diǎn)將趨向于一條水平的直線。從命題一推出命題二，假設(shè)利率是連續(xù)的變量，公司普通股票收益和融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系可以看成是一條直線，其斜率為（截距為，可以從圖二中MM’表示出來。

相反，現(xiàn)在金融學(xué)家中普遍的觀點(diǎn)是一個(gè)企業(yè)的普通股票的收益價(jià)格率（或是其倒數(shù)，多期收益乘數(shù)）通常受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中適度債務(wù)的影響很小。轉(zhuǎn)化成我們的語言就是： 在k

類型的任何企業(yè)j ，在時(shí)連續(xù)

或者

這里

表示普通股票的資本化率或者股票的收益價(jià)格比。

視為最大化的合理化債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。所以收益與杠桿之間的關(guān)系是水平線ML'，超過L’

時(shí)，由于在股票交易中市場(chǎng)貼現(xiàn)值的增加，收益會(huì)突然增加，用L’G來表示。

如果所有的股票價(jià)值給定，那么企業(yè)的總價(jià)值是：

由于有風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該大于，企業(yè)的價(jià)值將會(huì)隨著債務(wù)的增加而加大，而我們假設(shè)企業(yè)價(jià)值不受資本結(jié)構(gòu)的影響，另外一個(gè)與我們觀點(diǎn)不同的方面是

：

從這個(gè)等式可見，平均資本成本不像我們討論的那樣獨(dú)立于資本結(jié)構(gòu)，會(huì)隨著杠桿的增加而減少，至少在有限債務(wù)率范圍以內(nèi)是這樣的。

如果我們?cè)试S高價(jià)值杠桿的存在，也就是高的股票收益的存在，我們可以得到U型曲線

如果是U字型的平均資本成本則存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。這是股東管理者最感興趣的。我們的模型中卻不存在這種最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)——從資本的成本的角度來看，所有的結(jié)構(gòu)都是一樣的，效用理論對(duì)此也沒有做出明確的解釋。

另一個(gè)較為成熟的理論由David Durand

提出，由于保險(xiǎn)公司和一些其他的重要的機(jī)構(gòu)投資者受限于債務(wù)證券，非金融機(jī)構(gòu)可以從他們那借到資金而付出比自由市場(chǎng)上更低的利率。因此他也許會(huì)同意我們的結(jié)論，認(rèn)為股東不可能在不受限的市場(chǎng)上通過杠桿獲得收益，他認(rèn)為股東可以通過現(xiàn)有的機(jī)構(gòu)計(jì)劃獲得收益。由于安全溢價(jià)的存在這種收益可能增加，借款者將給與公司優(yōu)先借款權(quán)。

傳統(tǒng)理論和Durand 的理論中都在投資者主觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好和他們可觀的市場(chǎng)機(jī)會(huì)中存在爭(zhēng)議。而我們的命題一和命題二，就像開始所提到的那樣是不依賴于投資者的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好的，也不包括對(duì)于給定風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要多大的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。命題一和命題二僅僅只依賴于“一價(jià)定律”即在市場(chǎng)上一種商品不可能以多于一種的價(jià)格出售；或者更準(zhǔn)確地說，用兩種商品打包而形成的一種商品的價(jià)格不可能持續(xù)地與這兩部分的加權(quán)平均價(jià)格相偏離。

如：

奶油+脫脂牛奶=牛奶，奶油的價(jià)格最貴，脫脂牛奶的價(jià)格最低，牛奶的價(jià)格等于兩者價(jià)格的加權(quán)平均。對(duì)于每一加侖的牛奶，農(nóng)夫所能得到的價(jià)值都是一定的。如果顧客不能分別出牛奶中奶油的含量（市場(chǎng)不是完善的）那么可以通過分離奶油獲利。按Durand 的理論，如果有一部分人習(xí)慣性地在規(guī)定只出售用奶油替代牛奶的餐廳就餐，有這一限制以后奶油的價(jià)格將高于無此限制時(shí)的價(jià)格（利率會(huì)降低）。那些在家吃飯或者喜歡和脫脂牛奶的人將獲利（那些管理自己資產(chǎn)組合和樂于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人）。但是農(nóng)民不能通過提取奶油單獨(dú)出售獲利。

我們的命題可以視為是傳統(tǒng)理論在特殊金融市場(chǎng)的擴(kuò)展。

2、關(guān)于我們基本命題的一些實(shí)證

相關(guān)的兩個(gè)研究：

（1）Allen：對(duì)于43家大的電子實(shí)體的證券收益和融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)分析。

（2）Robert Smith：（未發(fā)表的研究）用42家石油公司來預(yù)測(cè)Allen 的研究結(jié)論是否能在其他行業(yè)運(yùn)用。Allen 的研究是基于1947和1948年的平均數(shù)據(jù)，而Smith的研究只選取1953年的數(shù)據(jù)。

關(guān)于資本成本的檢驗(yàn)中，回歸后我們可以得到以下方程：

其散點(diǎn)圖如下：

從圖中我們不難看出其資本成本與公司結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系近似的成水平線分布，因而可以證明我們的命題一比傳統(tǒng)理論更接近于事實(shí)。

對(duì)于普通股票的收益與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系我們可以得出以下方程：

相應(yīng)的散點(diǎn)圖如下：

從圖中我們可以發(fā)現(xiàn)普通股的收益與資本結(jié)構(gòu)中債券所占的份額明顯呈正相關(guān)的關(guān)系，當(dāng)我們?cè)诩尤胍粋€(gè)平方項(xiàng)以后，即考慮利率隨資本結(jié)構(gòu)中債券比例增加而增加的時(shí)候。可以看到平方項(xiàng)前的負(fù)系數(shù)在5%的水平上很顯著。具體的回歸方程如下：

但我們也應(yīng)該看到以上實(shí)證檢驗(yàn)也存在不足，如并非所有對(duì)股票有系統(tǒng)性影響的因素艘被考慮了，特別是沒有嘗試檢驗(yàn)股利支付率可能產(chǎn)生的影響。這與研究目的有關(guān)，在這個(gè)模型中，股利本身不起作用。

五

MM的歷史沿革及發(fā)展 Modigliani & Miller(1958)在完美市場(chǎng)的假設(shè)下指出公司價(jià)值與公司金融政策（資本結(jié)構(gòu)和股利政策）無關(guān)。MM定理認(rèn)為，在不考慮企業(yè)法人所得稅和交易成本的情況下，如果資本市場(chǎng)是充分競(jìng)爭(zhēng)的，資本市場(chǎng)上的套利是完全自由的，市場(chǎng)上替代投資機(jī)會(huì)的收益率與私人融資成本相同，則相同投資所需資金的籌措，無論是采用發(fā)行企業(yè)債還是通過股票融資，從現(xiàn)有股東的角度來看，兩種融資方式的成本是相同的。即在完全競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)假定的前提下，企業(yè)的融資方式選擇以及由此導(dǎo)致的資本結(jié)構(gòu)變化，對(duì)企業(yè)的價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響，不存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。理論界其后不斷對(duì)MM定理的假設(shè)進(jìn)行修正，形成了早期具有代表性的有關(guān)公司破產(chǎn)成本、交易成本或信號(hào)理論，和隨后重視公司的制度安排和行為研究的代理理論。

在MM定理中假定市場(chǎng)是理想的市場(chǎng)，而在現(xiàn)實(shí)中這一假設(shè)是不存在的，首先我們可以看到稅收在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中是顯著存在的，而且起著十分重要的作用。MILLER與1961加入稅收后的MM認(rèn)識(shí)到稅收對(duì)資本結(jié)構(gòu)以及企業(yè)價(jià)值的稅盾（tax shield）效應(yīng)，對(duì)MM定理進(jìn)行了修正。認(rèn)為債券的避稅效應(yīng)很大，增加了對(duì)債務(wù)融資稅收好處的估計(jì)值。但債務(wù)融資稅收好處的存在并不一定表明公司在它們的資本結(jié)構(gòu)中一直會(huì)尋求最大限度數(shù)額的債務(wù)。一方面，在其他形式的融資，特別是留存收益者，當(dāng)投資者在個(gè)人所得稅下的稅務(wù)身份被考慮時(shí)，在某些情況下可能更便宜一些。而且處于保持公司財(cái)務(wù)靈活性的需要，公司一般會(huì)保留相當(dāng)?shù)慕桢X權(quán)利。在給定投資政策情況下，股利政策的改變意味著僅僅只是對(duì)任何期間內(nèi)的總收益在股利和資本利得之間的分配上的改變，假定投資者按理性行事的話，這樣的一種改變不可能影響到市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估。

MILLER 1977年從個(gè)人所得稅和企業(yè)債券收益率決定的角度分析了負(fù)債的公司所得稅效應(yīng)。他認(rèn)為在個(gè)人所得稅累進(jìn)制下，企業(yè)債券收益率是由債券市場(chǎng)上債券的總供求平衡決定的，這一均衡決定的是所有企業(yè)的最優(yōu)債券需求和供給總量，而不是針對(duì)單個(gè)企業(yè)。因此，單個(gè)企業(yè)是無法確定這一均衡的量，如果企業(yè)因負(fù)債在公司所得稅方面具有避稅效應(yīng)而增發(fā)企業(yè)債券。在債券市場(chǎng)均衡的情況下，只有提高投資者持有債券的收益率才能使大量的債券被投資者所吸收。投資者持有債券收益率的提高會(huì)抵消負(fù)債的避稅效應(yīng)。即在一個(gè)層次上稅收減免的好處正好被另一個(gè)層面上增加的劣處所抵消。

1、破產(chǎn)成本主義

破產(chǎn)成本主義認(rèn)為一旦債務(wù)超過可接受的水平，企業(yè)的平均資本成本就會(huì)隨著債務(wù)水平的增加而增高，從而增加破產(chǎn)的可能性，過度的債務(wù)融資還會(huì)增加企業(yè)全部盈利的風(fēng)險(xiǎn)性，進(jìn)而減少企業(yè)總價(jià)值。而在破產(chǎn)成本主義中，破產(chǎn)成本可以分為：直接成本，包括法律成本，管理成本，關(guān)閉成本，變賣資產(chǎn)成本，破產(chǎn)前的維持經(jīng)營成本。間接成本主要是由于債券人和股東之間的利益沖突所帶來的代理成本，這種代理成本主要包括：

1、管理者投資于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，帶來的利益被股東所獲得，而債權(quán)人的利益很小，即風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問題。

2、管理者借錢發(fā)股利。

3、投資不足。

4、防止清算。由于這些問題的存在，債券人會(huì)簽定契約，規(guī)定一些條款，會(huì)帶來一些成本。

增長型的企業(yè)一般會(huì)依賴股票，因?yàn)樗麄兛赡軙?huì)損失。而對(duì)于缺乏有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，過度負(fù)債其實(shí)不是問題。

另外，財(cái)務(wù)危機(jī)成本也有重要的作用。

2、權(quán)衡理論（TRADE-OFF）

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將負(fù)債的成本從破產(chǎn)成本進(jìn)一步擴(kuò)展到代理成本、財(cái)務(wù)困境成本以及非負(fù)債稅收收益的損失等方面，擴(kuò)大了成本和收益的內(nèi)容，形成權(quán)衡理論。V=D+E=V+PV（INTERSET TAX SHIELD）—PV（COST OF FINANCIAL DISTRESS）PV（INTERSET TAX SHIELD）：由于稅收抵減的未來收益的現(xiàn)值： PV（COST OF FINANCIAL DISTRESS）：由于存在破產(chǎn)的威脅而產(chǎn)生的未來成本的現(xiàn)值。

但在實(shí)際中，破產(chǎn)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于負(fù)債的避稅收益，傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論研究的重點(diǎn)是“資本結(jié)構(gòu)是否影響企業(yè)價(jià)值，企業(yè)是否存在最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，如果存在以什么標(biāo)準(zhǔn)來確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論研究的是企業(yè)不同的融資方式選擇是如何影響企業(yè)的收益流量；在不同的條件下，企業(yè)如何選擇最優(yōu)的融資方式；與有效的公司治理機(jī)制相適應(yīng)的企業(yè)融資證券該如何設(shè)計(jì)。

3、優(yōu)序融資理論

MYERS

是一個(gè)靜態(tài)替代框架

在優(yōu)序融資理論中，不存在事先確定的資產(chǎn)負(fù)債比，只存在兩種類型的權(quán)益資本，外部資本和內(nèi)部資本，每一觀察到的企業(yè)的負(fù)債比率只反映其對(duì)外部的融資。

在該理論中，由于存在所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離而自然導(dǎo)致信息的不對(duì)稱。投資者不知道現(xiàn)存資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值和新的投資機(jī)會(huì)的價(jià)值，如果公司股票被低估，發(fā)行這樣的股票意味著原由股東利益的轉(zhuǎn)移，如果經(jīng)營管理者站在老股東的立場(chǎng)，他們會(huì)拒絕發(fā)行被低估的股票，除非老股東的利益的損失能被新投資機(jī)會(huì)帶來的現(xiàn)金流所抵消，相反的，經(jīng)營管理者會(huì)在公司股票被高估的時(shí)候發(fā)行新股。此時(shí)發(fā)行新股就成為一個(gè)壞的信號(hào)，意味著公司股票被高估了，而新股發(fā)行是價(jià)格的下降隨信息不對(duì)稱的程度增大而增大。

由于債券和股票的優(yōu)先級(jí)不同，所以債券發(fā)行所帶來的價(jià)格下降效果比發(fā)股票所帶來的價(jià)格下降要小，發(fā)債可以在一定程度上經(jīng)營管理者的信息優(yōu)勢(shì)。

按照優(yōu)序融資理論的表述：

（1）公司偏好內(nèi)部融資

（2）股利是具有粘性的，并且目標(biāo)支付率僅僅是逐漸調(diào)整以適應(yīng)有價(jià)值的投資機(jī)會(huì)程度的變動(dòng)，他們要制定他們的目標(biāo)股利支付率，以使他們的投資能通過內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足。

（3）如果需要外部融資，公司將首先發(fā)行最安全的證券。他們首先使用負(fù)債，然后可能采用可轉(zhuǎn)換債券之類的混合證券，把股票作為最后的手段。

（4）每個(gè)公司所觀察到的負(fù)債比率反映了它對(duì)外部融資累積的需求。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題通過信號(hào)的傳遞與市場(chǎng)的反應(yīng)聯(lián)系起來了。

4、代理理論

以前的代理成本假說認(rèn)為管理者和股東的利益是一致的，但在現(xiàn)實(shí)生活中事實(shí)不是這樣的，1、管理者并不會(huì)承擔(dān)他的投資行為所帶來的全部成本，除非管理者同時(shí)也是所有者。

2、沒有辦法去完全、正確的評(píng)價(jià)管理者的業(yè)績(jī)。代理成本包括為設(shè)計(jì)、監(jiān)督和約束利益沖突的代理人之間的一組契約所必須付出的成本，加上執(zhí)行契約時(shí)成本超過利益所造成的剩余損失。

假設(shè)一個(gè)完全由管理者和顧主擁有的企業(yè)，基本上沒有代理成本，因?yàn)樗饺死娴某杀颈粌?nèi)部化了，如果這個(gè)企業(yè)需要外部融資，債券融資優(yōu)于股票融資。在債券融資時(shí)，私人利益被內(nèi)部化了，發(fā)行外部股權(quán)會(huì)帶來代理成本，而私人利益的成本被新股東承擔(dān)，而內(nèi)部的股東則獲得利益。

只要市場(chǎng)是有效的，權(quán)益和負(fù)債的定價(jià)就能夠無偏差地反映企業(yè)代理關(guān)系所產(chǎn)生的監(jiān)督和重置成本，那么，企業(yè)的最友結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在給定內(nèi)部資金水平下，能夠使代理成本最小的權(quán)益與負(fù)債比例。

同時(shí)也提出了自由現(xiàn)金流的概念，由于債券是一個(gè)要求支付現(xiàn)金的契約，高債務(wù)率比較危險(xiǎn)，但是可以防止公司的過度投資行為。因此成長型的公司應(yīng)該保持低債務(wù)率以保持足夠的現(xiàn)金。而投資機(jī)會(huì)有限的公司會(huì)選擇一個(gè)比較高的債務(wù)率來約束管理者。

5、財(cái)務(wù)契約論

他們假設(shè)，企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)中引入風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)必有利益可言，因而存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)問題；其次，它再假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)可以通過財(cái)務(wù)契約進(jìn)行控制，所以存在一個(gè)最優(yōu)財(cái)務(wù)契約問題。他們也認(rèn)為契約是有成本的。他們提出財(cái)務(wù)契約論的一個(gè)研究重點(diǎn)是可以通過可轉(zhuǎn)換條款、可贖回條款和優(yōu)先債務(wù)條款等復(fù)雜財(cái)務(wù)契約來解決代理問題。財(cái)務(wù)契約設(shè)計(jì)雖然可以部分解決債務(wù)的代理成本問題，但他卻沒能從理論上根本說明到底什么樣的契約才是最優(yōu)的。DIAMOND的金融中介和代理監(jiān)督認(rèn)為當(dāng)資本提供者在不能夠無成本的對(duì)借款人的贏利實(shí)現(xiàn)能力進(jìn)行監(jiān)督時(shí)，債務(wù)契約就被當(dāng)作是最優(yōu)的盈利分享法則。

6、信號(hào)模型

在這些理論中，假定經(jīng)營者或內(nèi)部人擁有公司收益流量或投資機(jī)會(huì)的特征的私人信息。在一種方法中，公司資本結(jié)構(gòu)的選擇會(huì)把內(nèi)部人的信息傳給外部投資者。LP模型和ROSS，在ROSS的激勵(lì)-信號(hào)模型中，他假設(shè)經(jīng)營者知道公司收益的真實(shí)分配，而投資者不知道。市場(chǎng)使公司的有價(jià)證券價(jià)值升高時(shí)，經(jīng)營者會(huì)因此收益，但如果公司破產(chǎn)，經(jīng)營者將被處罰。投資者將較高的債務(wù)水平看成較好的質(zhì)量的信號(hào)。因?yàn)閷?duì)任何債務(wù)水平，低質(zhì)量的公司都有更高的預(yù)期邊際破產(chǎn)成本，所以，低質(zhì)量公司的經(jīng)營者不通過發(fā)行更多的債券來模仿高質(zhì)量公司。公司杠桿的增加允許經(jīng)營者保留較大一部分股票。因?yàn)閰拹猴L(fēng)險(xiǎn)，較大的股票分額降低了經(jīng)營者的福利，但對(duì)較高質(zhì)量項(xiàng)目的經(jīng)營者來說，這種降低的程度較少。這樣高質(zhì)量公司的經(jīng)營者可以通過在均衡狀態(tài)擁有更多的債務(wù)來表現(xiàn)這個(gè)事實(shí)。

LP模型認(rèn)為在信息不對(duì)稱的情況下，為了使投資項(xiàng)目的融資能夠順利的進(jìn)行，借貸雙方就必須交流信息。而這種交流可以通過信號(hào)的傳遞來進(jìn)行。譬如掌握了內(nèi)幕消息的企業(yè)家本身也對(duì)申請(qǐng)融資的項(xiàng)目進(jìn)行投資，這本身就向貸方傳遞了一個(gè)信號(hào)，即項(xiàng)目本身包括有好的消息。也就是說，企業(yè)家進(jìn)行投資的意愿本身就可以作為表示一個(gè)項(xiàng)目質(zhì)量的信號(hào)。

上述理論在考慮企業(yè)融資方式時(shí)，都假設(shè)資本市場(chǎng)上是完全競(jìng)爭(zhēng)的，公司可以根據(jù)自己的意愿進(jìn)行融資，但這一假設(shè)與事實(shí)不符，尤其是那些中小規(guī)模的私人企業(yè)，他們的負(fù)債比率并不是一個(gè)策略性的選擇，只是由于市場(chǎng)不完善所造成的后果。

7、銀行資本結(jié)構(gòu)理論

因?yàn)殂y行的存款非常脆弱并且很容易作成擠兌，同時(shí)不確定的增加使存款更加脆弱，增加銀行資本會(huì)降低了金融危機(jī)的可能銀行具有安全網(wǎng)：存款保險(xiǎn)、再貼現(xiàn)窗口、無條件支付承諾、非直接的監(jiān)管。存款人要求一定的資本比率去保護(hù)自己的利益，原因是破產(chǎn)成本、代理問題、信息不對(duì)稱等問題。銀行進(jìn)行股權(quán)融資，超過要求的比例，會(huì)降低銀行的價(jià)值，增加融資成本，因此較高的資本充足率會(huì)增加社會(huì)成本。

資本的數(shù)量影響了銀行可以用于還款的數(shù)量。如果由于以上的原因迅速籌集資金是很昂貴的，那么金融機(jī)構(gòu)會(huì)保留一部分資金以應(yīng)對(duì)未預(yù)期到的投資機(jī)會(huì)或者損失。但是銀行在影響資本結(jié)構(gòu)中的因素中有以下兩個(gè)方面與普通公司不一樣：（1）安全網(wǎng)的存在保護(hù)了銀行的安全，并可能會(huì)降低銀行資本；（2）法定資本充足率的要求提高了一些銀行的資本。我們定義銀行的市場(chǎng)資本準(zhǔn)備指股權(quán)占資產(chǎn)的比率。存在一個(gè)市場(chǎng)資本要求和法定資本充足率的要求。安全網(wǎng)的建立降低了市場(chǎng)資本要求這解釋了為什么銀行有最低的資產(chǎn)比率。

法定資本充足率的要求主要是考慮到兩個(gè)因素：

1、安全網(wǎng)，尤其是存款保險(xiǎn)制度使政府成為最后保險(xiǎn)人。而資本充足率的要求可以限制政府和納稅人的風(fēng)險(xiǎn)暴露。

2、法定資本充足率的要求可以保護(hù)經(jīng)濟(jì)免受2銀行破產(chǎn)所帶來的負(fù)面印象，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

但這一標(biāo)準(zhǔn)很難確定，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的度量很難確定，而且這一要求會(huì)導(dǎo)致一些銀行從事表外業(yè)務(wù)。

MM定理作為資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史的開篇之作，提出了新的研究方法和理論，開創(chuàng)了資本結(jié)構(gòu)理論新的發(fā)展思路，并廣泛運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)研究的多個(gè)領(lǐng)域。

※例如：管理當(dāng)局是如何確定它的股票持有人的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及在他們的品味中如何取得妥協(xié)？當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家面對(duì)這樣一個(gè)事實(shí)，即當(dāng)任何給定的投資機(jī)會(huì)是否是的利用，恰恰依賴于誰此刻碰巧是公司的所有者時(shí)，他們?nèi)绾谓⒁粋€(gè)有意義的投資函數(shù)？

*其經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋如下：（1）k類中任一股票的期望收益率；（2）1/ρk是為獲得1美元期望收益愿意支付的價(jià)格；（3）與永久債券相比較，1/ρk可看作k類公司的不確定流的期望值的市場(chǎng)資本化率。

第二篇：公司資本與投資情況

南京萬順食品運(yùn)輸有限責(zé)任公司資本與投資情況

一．出資

備注：

1.以辦公住所、辦公用品和設(shè)備出資的股東xxx、xxx和xxx，在公司成立前應(yīng)一次性足額繳納出資；

2.以貨幣出資的股東xxx和xxx，在公司成立前應(yīng)繳納其認(rèn)繳出資的20%，其余部分自公司成立之日起每季度繳納其認(rèn)繳出資的20%，有特殊情況可以向股東會(huì)申請(qǐng)延遲，但要在兩年內(nèi)繳足；

3.對(duì)作為出資的非貨幣財(cái)產(chǎn)要進(jìn)行評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，不得高估或者低估作價(jià)。法律、行政法規(guī)對(duì)評(píng)估作價(jià)有規(guī)定的，從其規(guī)定。

二．出資證明書樣本

三．公司資本的增加與減少

（一）增資

程序：

公司增資應(yīng)當(dāng)董事會(huì)制定增加注冊(cè)資本的方案，然后提交股東會(huì)決議，并必須經(jīng)代表2/3以上表決權(quán)的股東通過。

增資方式：

1．外部增資，此方式要慎重采用；

2．內(nèi)部增資：一般采用同比增資，按股東原實(shí)際出資比例相應(yīng)增加各股東的出資，但是，獲贈(zèng)公司股份的董事長所持的股份增資后所占比例不得超過5%。如果，全體股東約定不按照出資比例優(yōu)先認(rèn)繳出資的，可采取不同比出資。

3．分配性增資：公司在用當(dāng)年稅后利潤彌補(bǔ)完虧損，并再提取10%納入法定公積金（若公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的百分之五十以上的，可以不再提取），5% 列入公司法定公益金后，還有盈余的，股東按照實(shí)繳的出資比例分取股息、紅利。

（二）減資

適用情形：

1.公司資本的實(shí)際需求量小于公司的注冊(cè)資本總額，為提高資金利用效率而減少公司資本。

2.公司嚴(yán)重虧損時(shí)，公司的注冊(cè)資本數(shù)額與公司實(shí)有資產(chǎn)嚴(yán)重不符，或者公司派生分立情形下，原公司主體地位不變，但公司資產(chǎn)減少，將公司注冊(cè)資本減少以與實(shí)際資產(chǎn)相符。

程序：

1.由董事會(huì)通過決議，制定公司減少資本方案。

2.編制資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)產(chǎn)清單。公司在減資前，首先應(yīng)清理資產(chǎn)，明確公司的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的現(xiàn)狀，為制定減資方案提供依據(jù)。

3.召開股東會(huì)，對(duì)減資方案進(jìn)行審議并表決。減少資本決議須由代表公司2/3以上表決權(quán)的股東通過。

4.通知及公告?zhèn)鶛?quán)人。公司自作出減少注冊(cè)資本決議之日起10日內(nèi)通知債權(quán)人，并于30日內(nèi)在報(bào)紙上公告。

5.處理公司債務(wù)。債權(quán)人自接到通知書之日起30日內(nèi)，未接到通知書的自第一次公告之日起45內(nèi)，有權(quán)要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保。如果對(duì)于債權(quán)人在法定期限內(nèi)提出的要求，公司不予滿足的，則不得進(jìn)行減資。

6.辦理變更登記及公告。公司減少注冊(cè)資本的，應(yīng)當(dāng)自減少注冊(cè)資本決議或者決定做出之日起45日內(nèi)申請(qǐng)變更登記，并應(yīng)當(dāng)提交公司在報(bào)紙上登載公司減少注冊(cè)資本公告的有關(guān)證明和公司債務(wù)清償或者債務(wù)擔(dān)保情況的說明。

7.公司減資后的注冊(cè)資本不得低于法定的最低限額。

四．公司轉(zhuǎn)投資的限制

限制：

公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為對(duì)所投資的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。

公司要向其他企業(yè)投資或?yàn)樗颂峁?dān)保，由經(jīng)過董事會(huì)和股東會(huì)決議；

公司對(duì)投資或者擔(dān)保的總額不得超過25萬，對(duì)單項(xiàng)投資或者擔(dān)保的數(shù)額不得超過5萬，董事會(huì)和股東會(huì)的決議不得超過其規(guī)定的限額。

程序：

1.公司要對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行全面調(diào)查，摸清發(fā)展?jié)摿拔磥砬熬埃粚?duì)擔(dān)保對(duì)象也要進(jìn)行全面細(xì)致的調(diào)查，摸清信用狀況及還債能力；

2.董事會(huì)以2/3多數(shù)通過決議后，提交詳細(xì)的調(diào)查報(bào)告及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告給股東會(huì)；

3.股東會(huì)以2/3的多數(shù)通過后，決議生效。

第三篇：投資理財(cái)公司最新簡(jiǎn)介

投資理財(cái)公司簡(jiǎn)單分析比較

關(guān)于投資理財(cái)，你都知道哪些投資理財(cái)公司呢？現(xiàn)在有越來越多的投資公司，可是對(duì)于我們來說，怎么使自己的錢可以安全，可靠，同時(shí)又能有不錯(cuò)的收益呢？那些理財(cái)公司是我們可以相信的，值得信賴的。

幾大投資理財(cái)公司

現(xiàn)在有幾個(gè)可能我們大家知道的理財(cái)公司，好買財(cái)富管理中心，啟元財(cái)富，標(biāo)準(zhǔn)利華金融集團(tuán)，格上理財(cái)，諾亞財(cái)富管理中心，利得財(cái)富管理中心，中原理財(cái)五色土不動(dòng)產(chǎn)理財(cái)，豐匯通財(cái)富，上海鉅派投資管理有限公司，還有P2P理財(cái)?shù)乃岩踪J。就這些公司來說，是在一定時(shí)候有一定的地位的。但是我們投資理財(cái)一定要慎重，很多小公司都是騙人的，特別是現(xiàn)在的P2P理財(cái)。就我們那現(xiàn)在的P2P理財(cái)來說。這種理財(cái)模式出來的時(shí)間相對(duì)于傳統(tǒng)的理財(cái)較晚。選擇理財(cái)公司一個(gè)看他們的總體實(shí)力、口碑，一個(gè)看他們的后臺(tái)，這年頭后臺(tái)不硬很容易被干掉的。選擇P2P理財(cái)，平臺(tái)本身的系統(tǒng)安全、技術(shù)實(shí)力和風(fēng)控體系是否健全完善，才是吸引成熟、理性投資者的關(guān)鍵因素。P2P交易對(duì)象包括兩方面，一是將資金借出的客戶、即P2P理財(cái)方，另一個(gè)是借款客戶。通過P2P小額借貸交易，出借人實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn) 收益增值，借款人方便快捷地滿足了自己資金需求。

對(duì)新的P2P理財(cái)分析

那么多的理財(cái)公司，我們?cè)趺催x擇才可以得到最大的收益呢？想要選擇一個(gè)好的理財(cái)公司，必須了解什么是P2P,其實(shí)P2P是一種融合互聯(lián)網(wǎng)、小額信貸等創(chuàng)新技術(shù)和金融運(yùn)作模式的創(chuàng)新投資理增強(qiáng)財(cái)產(chǎn)品，即借助一個(gè)安全可靠的平臺(tái)，將借貸人和出資人聯(lián)系起來，使雙方能夠信息了解，彼此互通，實(shí)現(xiàn)互助，共同實(shí)現(xiàn)其資金需求，簡(jiǎn)而言之，即讓有錢要投資的人能直接找到需要錢想貸款的人，平臺(tái)在提供相關(guān)的條件審核、安全監(jiān)管和管理費(fèi)用后，促成雙方的合作，實(shí)現(xiàn)三方共贏，互惠互利。目前國內(nèi)P2P小額借貸業(yè)務(wù)已經(jīng)形成基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的線上模式、非互聯(lián)網(wǎng)的線下模式，線下線上并行模式三種形式，使很多無法獲得正規(guī)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)、急需小額資金的普通人群得到了民間小額借貸服務(wù)，同時(shí)也為資金提供方提供了一種新的高收益理財(cái)方式。

P2P借貸平臺(tái)即由具有資質(zhì)的網(wǎng)站作為中介平臺(tái)，借款人在平臺(tái)發(fā)放借款標(biāo)，投資者進(jìn)行競(jìng)標(biāo)向借款人放貸的行為。選擇P2P理財(cái)平臺(tái)當(dāng)然主要是安全系

數(shù)高、收益比銀行高就可以，不要搞的離譜的平臺(tái)，可別是錢沒賺到反而受騙丟了錢就慘了。目前很多人都在用搜易貸，資金監(jiān)管安全可靠，投資回報(bào)高。搜易貸致力于普惠金融,專注于互聯(lián)網(wǎng)投資理財(cái)與小額貸款,搭建中國最大、用戶體驗(yàn)最好的個(gè)人及中小企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)!

我們知道的他是聚焦民間小微額借貸，致力于推動(dòng)中國信貸行業(yè)的市場(chǎng)化、平民化及高效化。搜易貸用戶滿意團(tuán)隊(duì)秉承“真誠、專業(yè)、信賴”的服務(wù)理念，依托行業(yè)領(lǐng)先的用戶服務(wù)支持系統(tǒng)，通過科學(xué)管理、規(guī)范運(yùn)營，致力于為搜易貸平臺(tái)打造最優(yōu)的用戶服務(wù)體驗(yàn)。所以我個(gè)人還是偏好搜易貸的，不管是從服務(wù)，團(tuán)隊(duì)，技術(shù)，等等，我覺得都是不錯(cuò)的。目前P2P行業(yè)在國內(nèi)還沒未全面正規(guī)化，還比較混戰(zhàn)，網(wǎng)絡(luò)中對(duì)于P2P平臺(tái)的排名排序也缺乏一定的科學(xué)根據(jù)，所以還是多去了解觀察才可以給予我們很好地一個(gè)參考。

第四篇：投資理財(cái)協(xié)議書(公司)

投資理財(cái)協(xié)議書

甲方：***投資公司

法人代表：身份證號(hào)：

乙方：身份證號(hào)：

甲乙雙方經(jīng)友好協(xié)商，本著利益共享的原則，根據(jù)中華人民共和國有關(guān)法律法規(guī)的相關(guān)規(guī)定，就乙方投資甲方事宜達(dá)成如下協(xié)議：

第一條，乙方自愿以理財(cái)方式投資萬元到甲方，為期壹年（從2009年月日至2010年月日）止，月息為元。

第二條，甲方除不可抗力情況下，每月必須按時(shí)支付乙方利息元。

第三條，甲方權(quán)利和義務(wù)

1、甲方有權(quán)支配乙方投資的人民幣從事各種生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，乙方無權(quán)干涉；

2、甲方必須每月按時(shí)支付乙方利息；

3、一年后，甲方返還乙方本金

第四條，乙方權(quán)利和義務(wù)

1、甲方在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，各種原因造成的經(jīng)濟(jì)損失，乙方不予承擔(dān)；

2、甲方在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，若觸犯國家法律法規(guī)，乙方不承擔(dān)任何法律責(zé)任；

3、乙方有權(quán)要求甲方支付月息；

4、乙方必須按照合同約定，除特殊情況外，不得提前支取所投資金；

第五條，違約責(zé)任

1、甲方因特殊情況不能按時(shí)支付乙方利息，需提前一周通知乙方，并支付月息額2%作為滯納金予以補(bǔ)償，并于下月一并補(bǔ)齊；

2、甲方如因特殊情況不能按時(shí)返還乙方本金時(shí)，需提前一個(gè)月通知乙方，并支付本金的2%作為滯納金予以補(bǔ)償，并于到期之日起一個(gè)月內(nèi)還清乙方；

3、乙方因特殊情況需提前要求甲方返還本金時(shí)，需要提前一周通知甲方，甲方根據(jù)實(shí)際情況可扣取本金總額的2%作為違約補(bǔ)償；

未盡事宜由甲乙雙方按照有關(guān)法律法規(guī)協(xié)商解決。

此協(xié)議一式三份，甲乙雙方各執(zhí)一份，公證機(jī)關(guān)存檔一份。

此協(xié)議自簽定之日起生效。

甲方（蓋章）：乙方（簽字）：

法人代表（簽字）：

2009年月日2009年月日

委托理財(cái)合同（私募）

甲方：_______________ 工商登記證號(hào):____________________

乙方：_______________ 身份證號(hào):____________________

甲乙雙方經(jīng)過友好協(xié)商，本著平等互利、友好合作的意愿達(dá)成本合同，并鄭重聲明共同遵守。

一、乙方委托甲方代理操作乙方在________________（證券營業(yè)部）開設(shè)的證券賬戶，證券帳號(hào)深圳---------上海--------資金賬號(hào)為_________________。交易密碼甲乙雙方共享，乙方可以查詢,但不能操作。

二、期限一年，起始日期___________，截止日期---------------

三，委托方有隨時(shí)了解投資帳戶執(zhí)行情況的權(quán)利和義務(wù)。

4、利潤分配：

根據(jù)委托方劃入證券投資帳戶的保證金權(quán)益采取分段加制分配利潤，具體分配比例如下：

（下文所列取的分配權(quán)益是所指除去委托方委托本金后，所產(chǎn)生的凈贏利）

（1）該投資帳戶利潤占公開結(jié)算日收盤后帳戶總資金權(quán)益0％——100％段，對(duì)屬于受托方的分配在其投資帳戶的資金凈值中的分配部分，委托方與受托方的分配比例為6：4

（2）該投資帳戶利潤占公開結(jié)算日收盤后帳戶總資金權(quán)益100％以上——200％段，對(duì)屬于受托方的分配在其投資帳戶的資金凈值中的分配部分，委托方與受托方的分配比例為5：5。

（3）該投資帳戶利潤占公開結(jié)算日收盤后帳戶總資金權(quán)益200％以上——300％段，對(duì)屬于受托方的分配在其投資帳戶的資金凈值中的分配部分，委托方與受托方的分配比例為4：6。

（4）該投資帳戶利潤占公開結(jié)算日收盤后帳戶總資金權(quán)益300％以上——400％段，對(duì)屬于受托方的分配在其投資帳戶的資金凈值中的分配部分，委托方與受托方的分配比例為3：7。

（5）該投資帳戶利潤占公開結(jié)算日收盤后帳戶總資金權(quán)益400％以上段，對(duì)屬于受托方的分配在其投資帳戶的資金凈值中的分配部分，委托方與受托方的分配比例為2：8。

（6）根據(jù)以上提到的分段比例計(jì)算后再進(jìn)行累加即得出委托方、受托方各自獲得的分配贏利。

本協(xié)議一旦進(jìn)行利潤分配，分配后如無異議，本協(xié)議于當(dāng)日起終止。

5、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：委托方只承擔(dān)委托運(yùn)營資金10％虧損。當(dāng)該委托資金一旦達(dá)到或接近10％虧損 時(shí)，協(xié)議委托方應(yīng)要求受托方立即無條件予以全部平倉;否則虧損超出10％時(shí)，超出部分將由委托方承擔(dān)。當(dāng)虧損達(dá)到5％時(shí)，委托方可向受托方發(fā)出追加保證金 通知，受托方如不按時(shí)追加，則委托方可在虧損8％至10％之間強(qiáng)行平倉，所造成的損失由受托方負(fù)責(zé)。

6、凈值計(jì)算：經(jīng)公開結(jié)算日當(dāng)天收盤后的資金權(quán)益作為清算依據(jù)。

（1）如終止本協(xié)議，則根據(jù)本協(xié)議中有關(guān)條款實(shí)施完畢后。將屬于委托方的資金凈值劃入委托帳戶中。（協(xié)議終止）

（2）如繼續(xù)本協(xié)議，則在公開結(jié)算日當(dāng)天收盤后重新調(diào)整委托方的資金凈值，作為下一公開結(jié)算日有依據(jù)。

（3）特別說明：在委托合同執(zhí)行期間，委托方未得到受托方同意不得抽離資金金。

四：利潤分配日期協(xié)定

（1）委托方和受托方都不得在無故的情況下終止合同。若其中一方有特殊原因必須終止合同，必須提前10個(gè)工作日向合作方發(fā)出聲明。

（2）在未到協(xié)議終止日期前。當(dāng)委托帳戶產(chǎn)生贏利超過本金80%時(shí)。委托方和受托方都可以單方提出按合同條約規(guī)定權(quán)益分配比率執(zhí)行條約。執(zhí)行條約前，需提前3個(gè)工作日通知合作方。

（3）條約生效期三個(gè)月內(nèi)。若委托方單方終止合同，則委托帳戶所產(chǎn)生的收益全部歸由受托方。委托方則收回本金，若委托方收回本金出現(xiàn)損失，則有受托方出資彌補(bǔ)本金損失。

（4）若合同任何方無故違約終止合同。則先違約方必須支付給對(duì)方本金10%的違約金。

委托方簽字受托方簽字

日期：年月日

委托理財(cái)合同(樣式一)

甲方：_______________ 身份證號(hào)：____________________

乙方：_______________ 身份證號(hào)：____________________

甲乙雙方經(jīng)過友好協(xié)商，本著平等互利、友好合作的意愿達(dá)成本合同，并鄭重聲明共同遵守。

一、乙方委托甲方代理操作乙方在________________（證券營業(yè)部）開設(shè)的資金賬戶，資金賬號(hào)為_________________。交易密碼甲乙雙方共享，乙方可以查詢，但不能操作。

二、期限一年，起始日期___________，截止日期____________，期初資產(chǎn)_____________ 元。

三、利潤定義：（乙方賬戶）期末資產(chǎn)期間收到的存款利息（證券資產(chǎn)要扣除交易費(fèi)用）

利潤率=利潤/期初資產(chǎn)*100%

四、結(jié)算

1．委托期滿后，如果利潤率大于等于 5%，乙方付給甲方超出 5%部分的25%作為傭金，如果利潤率為負(fù)數(shù)且小于-5%，即虧損大于5%，甲方付給乙方超出5%部分的25%作為賠償。舉例說明，如果資金100萬，到期利潤10萬，乙方應(yīng)付給甲 方（10-5）* 0.25=1.25萬元，如果到期虧損10萬，甲方應(yīng)付給乙方（10-5）* 0.25=1.25萬元，如果利潤在-5萬與5萬之間，乙方自己承擔(dān)/享有。

2．未到委托結(jié)束日期，乙方要存、取款，如果此時(shí)利潤為正數(shù)，乙方付給甲方利潤的25%作為傭金。

3．甲乙結(jié)算金額精確到百元，百元以下舍去不計(jì)。

五、合同期內(nèi)如果虧損大于%，乙方有權(quán)終止合同，并按第四條委托期滿后的結(jié)算方法進(jìn)行結(jié)算。合同期內(nèi)如果利潤大于%，甲方有權(quán)終止合同，并按第四條委托期滿后的結(jié)算方法進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算后，可重新簽定合同。本合同一式兩份，甲、乙各一份，簽字/蓋章后生效

甲方簽字：乙方簽字：

日期：

委托理財(cái)合同(樣式二)

編號(hào)：_________

委托方（甲方）：_________

營業(yè)執(zhí)照號(hào)碼（身份證號(hào)碼）：_________

發(fā)證機(jī)關(guān)：_________

聯(lián)系電話：_________

受托方（乙方）：_________

身份證號(hào)碼：_________

發(fā)證機(jī)關(guān)：_________

聯(lián)系電話：_________

一、茲有甲方將自有資金委托乙方參于證券市場(chǎng)的操作而簽訂本合同。

二、乙方在甲方指定的賬戶內(nèi)操作，甲方隨時(shí)監(jiān)督操作過程和結(jié)果，對(duì)任何不認(rèn)可的乙方動(dòng)作可隨時(shí)提出異議，若雙方意見不一致時(shí)可隨時(shí)終止委托。（委托操作時(shí)，若是甲方舍不得換股，乙方就在該品種上做差價(jià)，不換品種。若是甲方不留戀原有持股，就按乙方的擇股標(biāo)準(zhǔn)換股。）

三、對(duì)盈利部分進(jìn)行二、八分成，即甲方得80％、乙方得20％，每月底結(jié)算壹次，結(jié)算后三天內(nèi)付清。

四、若當(dāng)月沒有利潤則不分成，若產(chǎn)生虧損由甲方承擔(dān)，乙方除了不收取工資之外不承擔(dān)賠償責(zé)任。

五、本合同自委托之日起生效，試行期_________；適用于任何網(wǎng)上操作的股民，只要把甲方帳戶和操作密碼通知乙方即能雙方同時(shí)管理同一帳戶，若試 行期滿甲方不滿意乙方的操作、可撤銷本合同并且乙方不收取盈利分成；若試行后甲方正式委托乙方操作，則從合同生效日起計(jì)算盈利分成，至甲方終止委托并完成 結(jié)算分配之日自動(dòng)失效。

六、本合同未盡事項(xiàng)可補(bǔ)充完善，若有與相關(guān)法規(guī)相悖之處可隨時(shí)予以糾正，對(duì)不違規(guī)內(nèi)容則持續(xù)有效。

甲方（簽章）：_________乙方（簽章）：_________

資金賬號(hào)：_________

股東賬號(hào)：_________

起點(diǎn)市值：_________

簽訂地點(diǎn)：_________簽訂地點(diǎn)：_________

委托理財(cái)協(xié)議

甲方：_________________

乙方：_________________

根據(jù)甲方______________與客戶_____________簽訂的委托理財(cái)協(xié)議（編號(hào)：_________），本著友好互利、共同發(fā)展的原則，甲、乙雙方經(jīng)友好協(xié)商，達(dá)成以下協(xié)議：

一、甲方委托乙方作為甲方與客戶_________簽訂的委托理財(cái)協(xié)議的第三方--證券的監(jiān)管方，乙方接受甲方的委托。

二、甲方將客戶的資金（或股票）在乙方開戶，須向乙方提供的文本協(xié)議 1．甲方與客戶簽定的委托理財(cái)協(xié)議書； 2．客戶向甲方出據(jù)同意在乙方處資金賬戶的監(jiān)管書； 3．客戶同意資金劃轉(zhuǎn)結(jié)算書。

三、將甲方確定的客戶帳號(hào)資金、證券在電腦上建立專戶檔案、進(jìn)行專人監(jiān)管。

四、雙方的責(zé)任和義務(wù)

1．甲方的責(zé)任和義務(wù)

（1）甲方對(duì)客戶的交易資料及帳號(hào)負(fù)有保密義務(wù)；

（2）甲方有直接對(duì)客戶在乙方帳上的資金、證券的理財(cái)操作權(quán)利；

（3）在確認(rèn)達(dá)到理財(cái)目標(biāo)后，甲方有委托會(huì)計(jì)結(jié)算人員從客戶帳上劃轉(zhuǎn)資金的權(quán)利；

（4）甲方將指定專員為甲方唯一授權(quán)人。

2．乙方的責(zé)任和義務(wù)

（1）乙方有對(duì)甲方提供給乙方的相關(guān)文件資料保密的義務(wù)；

（2）在監(jiān)管期內(nèi)，乙方不得受理所監(jiān)管帳戶內(nèi)證券進(jìn)行再融資、押貸款等操作。客戶資金帳戶發(fā)生異常情況，乙方有告知甲方的義務(wù)；

（3）在資金監(jiān)管期內(nèi)，未經(jīng)甲方授權(quán)人簽字蓋章，乙方不得為客戶辦理資金支取、轉(zhuǎn)帳、消帳及_________證券交易所的撤消指定交易業(yè)務(wù)和_________帳戶的轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)。若擅自授權(quán)須向?qū)Ψ劫r償經(jīng)濟(jì)損失，受害方有權(quán)解除本協(xié)議書；

（4）乙方有責(zé)任隨時(shí)應(yīng)甲方的要求提供資金及證券變化的狀況以確保甲方對(duì)客戶資料的操作權(quán)；

（5）乙方有向甲方提供咨詢帳戶號(hào)、對(duì)帳和交易密碼的義務(wù)。

五、登記結(jié)算

乙方依據(jù)甲方提供的文本協(xié)議，確認(rèn)達(dá)到理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)后，允許甲方書面委托的會(huì)計(jì)結(jié)算人員將客戶的資金按已定的比例、金額劃到甲方指定的帳戶。

六、雙方因協(xié)議書的履行或解釋發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)，應(yīng)協(xié)商解決。如協(xié)商不妥，可到制訂本協(xié)議的地方仲裁機(jī)構(gòu)裁決。

七、發(fā)現(xiàn)本協(xié)議有未盡事項(xiàng)或需要更改的條款，由雙方另行商定解決。

八、本協(xié)議自_________年_________月_________日起生效，有效期為_________年。

1．在本協(xié)議有效期間達(dá)到理財(cái)標(biāo)準(zhǔn)后，甲方劃轉(zhuǎn)資金結(jié)算后次日（遇節(jié)假日順延）為本協(xié)議有效期截止日期；

2．未達(dá)到理財(cái)目標(biāo)的情況，任何一方要延長本協(xié)議期限的，應(yīng)在本協(xié)議期滿前三個(gè)月通知對(duì)方，并另行商定延長期限及有關(guān)事宜。

九、本協(xié)議一式四份，甲、乙雙方各執(zhí)二份，經(jīng)雙方簽字蓋章后生效。

甲方（公章）：______________

授權(quán)代表人（簽字）：________

電話：______________________

傳真：______________________

帳號(hào)：______________________

_________年_________月____日

乙方（公章）：______________

授權(quán)代表人（簽字）：________

電話：______________________

傳真：______________________

帳號(hào)：______________________

_________年_________月____日

第五篇：投資理財(cái)公司年終總結(jié)

導(dǎo)語：希望在新的一年里，不管是公司還是個(gè)人都能以全新的面貌來迎接新的挑戰(zhàn)，更上一層樓。接下來小編整理了投資理財(cái)公司年終總結(jié)，文章希望大家喜歡！

在xxx經(jīng)營投資管理有限公司做的電話銷售工作，這是我人生中賺的第一桶金，我不會(huì)忘記這個(gè)過程的。

在當(dāng)今的時(shí)代，電話作為一種快捷、方便、經(jīng)濟(jì)的通訊工具，在咨詢和購物方面已日益得到普及。現(xiàn)代生活追求快節(jié)奏、高效率，電話銷售應(yīng)此而生。電話銷售是指通過電話推銷產(chǎn)品和宣傳公司業(yè)務(wù)。電話銷售要求銷售員具有良好的講話技巧、清晰的表達(dá)能力和一定的產(chǎn)品知識(shí)。電話作為一種方便、快捷、經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化通訊工具，正日益得到普及，現(xiàn)代生活追求快節(jié)奏、高效率，電話銷售作為一種新時(shí)尚正走進(jìn)千家萬戶。

一、電話銷售工作介紹

我所在的公司主要做的是貴金屬投資服務(wù)的，這家公司規(guī)模比較大，有一百多人，應(yīng)該算是一家中型以上的公司了，公司主要由兩個(gè)部門組成，電話營銷部：大約有一百人了，主要進(jìn)行銷售工作。技術(shù)部：主要做信息服務(wù)，如：分析黃金、白銀的各種信息，國內(nèi)、國外金價(jià)及國際上發(fā)生的重大事件信息等。而我們的主要工作是，連系客戶，讓他在我們公司開戶交易黃金、白銀，我們可以給他關(guān)于這方面的各種信息和市場(chǎng)行情分析。一般的工作流程是，我們通過網(wǎng)絡(luò)查找相相對(duì)應(yīng)的有關(guān)客戶，撥打電話聯(lián)系負(fù)責(zé)人，向他推銷我們的服務(wù)，并且給他提供一個(gè)免費(fèi)開啟用戶賬號(hào)，并讓他試用一個(gè)月。如果客戶滿意的話，雙方就進(jìn)行合作，出錢投資。

二、具體工作情況

在公司，采取小組工作的形式，每個(gè)組有差不多十個(gè)人，設(shè)一個(gè)組長，每個(gè)人都分配了工作任務(wù)，每個(gè)月都有硬性歸定要完成多少指標(biāo)，并按每筆80元進(jìn)行提成獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)我們這些新來的員工被分配到各個(gè)小組以后，組長會(huì)發(fā)給我們一份客戶電話表，這份電話表是由小組負(fù)責(zé)電話查詢的工作人員在網(wǎng)上搜集到的，然后，組長還會(huì)給我們一份對(duì)話單，主要寫了如何與客戶溝通交流的對(duì)話示例，如：您好：我這邊是天津利安達(dá)貴金屬有限公司的，我叫司興，今天打電話給你是這樣的，這個(gè)星期六在溫州車站大道華盟商務(wù)廣場(chǎng)舉辦一場(chǎng)關(guān)于金融理財(cái)?shù)囊粓?chǎng)技術(shù)講座，我這邊是通知你、邀請(qǐng)你過來參加的。每天我們的工作都是，按照網(wǎng)上搜索的電話單，挨個(gè)拜訪，打電話，平均每天差不多有100——300個(gè)電話，電話的主要內(nèi)容是介紹我們的產(chǎn)品服務(wù)，希望客戶能辦理成為我們公司的客戶，并給他們一個(gè)試用期為一個(gè)月的模擬賬號(hào)，請(qǐng)對(duì)方試用我們的產(chǎn)品服務(wù)，如果客戶滿意的話，在進(jìn)行下一步的真蒼手續(xù)辦理。雖然活不難，可是在實(shí)際工作，卻碰到了許多意想不到的麻煩。

首先，進(jìn)行信息采集的同事在網(wǎng)上找了很多企業(yè)的電話，但這其中，有的電話是打不通的，或者是空號(hào)，這種情況很多。其次，就是對(duì)方客服人員接電話，可能她們經(jīng)常接這樣的電話吧，所以總是想法設(shè)法的敷衍你，把你打發(fā)掉，比如：要上班，或者沒時(shí)間，對(duì)這方面不感興趣等等的理由，總之，就是想盡快的把你打發(fā)掉。最后，就是對(duì)方的態(tài)度比較惡劣，我想，應(yīng)該是經(jīng)常接這樣的銷售電話，可是也不能用這種不好的態(tài)度對(duì)待我們呀！但是也會(huì)遇到一些很有素質(zhì)的，他們會(huì)比較友好的拒絕你，或者說暫時(shí)還不想做，以后想做的話再聯(lián)系。

我的組長經(jīng)常對(duì)我說：“每天要盡可能多打電話，這樣潛在的意愿客戶就能被發(fā)掘出來，就會(huì)有收益了”。同時(shí)，她還讓我把那些對(duì)產(chǎn)品感興趣的用戶名字單獨(dú)列出來，然后隔兩天在給對(duì)方回電話，進(jìn)行溝通，這樣會(huì)好一點(diǎn)。因?yàn)殡娫掍N售這個(gè)工作，有點(diǎn)像守株待兔，或者通俗的說就是碰死耗子，我們除了要有良好的口才與溝通能力外，自身的運(yùn)氣成份也很重要，因?yàn)橛锌赡軐?duì)方就急需你的產(chǎn)品服務(wù)，可就是找不到，這個(gè)時(shí)候，你一個(gè)電話打過去了，對(duì)方會(huì)十分興奮的和你合作，并且把錢開戶并激活真?zhèn)}賬戶，而對(duì)那些感興趣的客戶進(jìn)行反復(fù)溝通，他極有可能就心動(dòng)了，并且最終決定和你合作，當(dāng)然，電話銷售工作對(duì)于男孩子來說優(yōu)勢(shì)很大，因?yàn)槟泻⒆涌赡芨朴诤腿藴贤ǎ善涫悄欣习澹瑢?duì)方及時(shí)不做，也會(huì)很耐心的和你聊幾分鐘，說不定在這幾分鐘里，機(jī)會(huì)就來了。同時(shí)，當(dāng)我們打的電話數(shù)量越多，潛在的機(jī)會(huì)也就越多，因?yàn)樵谏鐣?huì)上，有了一種產(chǎn)品，肯定就會(huì)有需要的人，只不過，你要把消息告訴他，這樣他才會(huì)決定是否購買你的產(chǎn)品或者服務(wù)。

三、工作中出現(xiàn)的問題

在進(jìn)行一段時(shí)間的電話銷售工作后，我發(fā)現(xiàn)自己遇到了一些小問題，比如，打電話的效率不高，不能按期完成要打的電話目標(biāo)，還有就是，有時(shí)連續(xù)打了好幾個(gè)電話，對(duì)方不是空號(hào)，就是直接拒絕你，要是碰上一個(gè)態(tài)度比較惡劣的人，可能還沒說上一句話，就被對(duì)方給罵回來了，那個(gè)時(shí)候我的心情會(huì)是非常糟糕的，情緒也很低落，這樣的情況，很多同事都碰到過。

后來，我想出了解決問題的辦法，每天在打電話前，會(huì)先列出一個(gè)計(jì)劃表，比如，今天打多少電話，上午打多少，下午打多少，都詳細(xì)的列出來，這樣在心里很清楚今天要干多少活了，其次，每打十個(gè)電話后，我都要停下來，調(diào)整一下自己的心情，如果碰上情緒低落的時(shí)候，會(huì)盡量激勵(lì)自己，這樣才能繼續(xù)以激昂的心情進(jìn)行工作。

四、工作心得

每天來到公司后，我們都要從組長手里拿最新的電話單，在全天打超過100個(gè)電話，有時(shí)候會(huì)突然覺的好無聊，因?yàn)楦杏X電話單上的東西，很有點(diǎn)虛無縹緲的感覺，你不知道什么時(shí)候才能有客戶會(huì)與你合作，而這個(gè)時(shí)期也是最難渡過的時(shí)期，組長對(duì)我說，“今天工作不努力，明天努力找工作”，只有拼明的工作，才能在公司生存下來，并且為公司創(chuàng)造的利益，是啊，我想了想，組長說的很對(duì)，于是我就重新鼓舞起斗志來了，和客戶聊天、嘮家常，總之讓客戶對(duì)你有一種認(rèn)同感，放心感，安全感，只有這樣他才能相信你不是騙子，不是壞人，你只是一個(gè)和他合作的生意伙伴，一個(gè)值的信賴的好朋友，只有這樣才能得到出單，為公司創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也為自己增加了收入。

通過一段時(shí)期的電話銷售工作，我的口才能力得到了極大鍛煉，和陌生人聊天的時(shí)候也不會(huì)感到害怕了，和人溝通上的能力得到了極大提高，我會(huì)好好努力下去的。