第一篇：大資管背景下銀行不良資產清理新方式

大資管背景下銀行不良資產清理新方式

在新常態下，隨著不良資產規模和處置難度不斷增加，商業銀行必將逐漸加大轉讓處置的力度。對商業銀行來說，通過公開拍賣、協議轉讓、招標轉讓、競價轉讓、打包處置等傳統方式將不良資產轉讓給金融資產管理公司雖然在一定程度上有助于恢復資產質量，但時間成本和折扣都非常高，既難以滿足在關鍵節點出表的緊急需求又要徹底放棄可能的處置收益。因此，商業銀行有強烈動機擺脫傳統的轉讓處置方式，以一種更能夠為自身、監管部門和股東等各方接受的方式降低不良資產數量和不良率。于是，利用大資管技術降低不良率和處置不良資產的業務形式就應運而生。

一、新方式分類

不良資產通過信托、基金子公司的資管計劃通道實現出表

通常情況下，交易各方協商一致后，商業銀行將不良資產打包，同時信托或基金子公司發起成立一個資產管理計劃或理財計劃；該種計劃發行資產管理產品或理財產品，由商業銀行的資金認購，出于規避監管的目的，二者中間可能還要嵌套其他資管計劃；最后，信托或基金子公司利用募集資金收購不良資產包，幫助商業銀行實現不良資產出表。資產管理計劃或理財計劃募集資金的“投資收益”完全取決于不良資產的現金回流情況，實際是商業銀行減少的不良資產處置損失。因此，不良資產風險仍然在銀行端，信托或基金子公司僅僅充當通道角色。除去占用自有資金的成本以外，這種出表方式產生的成本很低，銀行支付的通道費等固定費率約在千分之一左右，但在名義上降低了不良率，相比傳統轉讓方式減少了資產打折損失。

在江蘇銀行2016年第一期不良資產收益權轉讓業務之前，信托公司已在不良資產證券化方面有所嘗試。興業信托與中國銀行合作在全國銀行間債券市場上發行中譽2016年第一期不良資產支持證券，發行規模為3.01億元，其發行標志著自2008年以來一度暫停的商業銀行不良信貸資產證券化的正式重啟；光大信托也尤其重視特定資產證券化，自去年5月份以來，光大信托與多家金融機構就不良資產證券化和特定資產證券化業務成功實現了市場發行，先后落地近百筆業務，目前資產證券化規模300多億元。

光大信托在取得私募基金管理人資格后，備案了一只不良資產處置基金，主要想從根本上解決存量不良資產問題，光大信托也會與AMC合作收購一些市場化不良資產，完善盈利模式。

不良資產通過對接其他商業銀行理財資金實現出表

從整個行業來看，一邊是商業銀行不良率攀升，不良資產亟需出表；另一邊則是理財資金迫切尋求相對高收益的固定收益類資產。由于理財資金不能直接對接信貸類資產，于是產生了一種在同業間轉換不良資產的出表模式：首先，A銀行通過設立券商定向資管計劃，資金端對接本行的理財資金；其次，B銀行向金融資產管理公司出售不良資產包，通過金融資產管理公司將不良資產包的受益權轉讓給券商定向資管計劃；同時，B銀行通過與該券商資管計劃簽訂收益互換協議，將不良資產包的受益權收回并向券商定向資管計劃支付固定利息，也就是支付A銀行理財資金的本息。表面上看，B銀行的不良資產已經轉給了金融資產管理公司，但處置受益權經過資產管理通道又重新回到B銀行手中。由于B銀行必須按期支付A銀行理財資金的本息，最終的風險狀況仍然取決于B銀行自行處置不良資產產生的現金回流情況。商業銀行除了向券商資管計劃和金融資產管理公司支付固定的通道費用，還要支付同業理財資金的利息。這種出表方式本質上是利用商業銀行的信譽進行理財資金的同業拆借，只是一種讓不良風險延后暴露的手段。

今年3月份，銀監會下發《關于規范金融資產管理公司不良資產收購業務的通知》（銀監辦發【2016】56號文），對這類銀行與各家券商資管通道進行不良資產結構性轉讓的“通道類”行為，首次采取了明文形式的限定性約束。意味著，資產管理公司（AMC）為銀行處置不良提供通道的做法將受到限制。

不良資產通過商業銀行開展不良資產證券化實現回收處置

不良資產證券化首先需要商業銀行通過實施一定的信用增級設立特別目的機構（SPV）；然后，商業銀行將不良資產剝離給該SPV，實現出表：接著，通過承銷商采取公開發售或私募的方式發行基于SPV所持有不良資產的證券，以募集的資金作為SPV收購不良資產的對價支付給商業銀行，從而完成整個操作流程。商業銀行不需要支付通道費用，但需要向承銷商支付承銷費用和財務顧問費以及信用增級的費用，并核銷因募集資金額低于賬面價值產生的損失，實現不良資產的真正剝離回收。目前，共有27家銀行獲得開辦信貸資產證券化的業務資格；中行首單不良資產支持證券已進入評級階段，由中債資信和聯合資信兩家評級公司共同參與評級，計劃發行規模預計在80億元左右。

目前，商業銀行在不良資產證券化方面的創新舉動頗多，上述案例中的建行、交行ABS均為此類創新。

不良信貸資產收益權轉讓

此外，由于銀行業資產質量壓力持續攀升，在不良ABS接連發行的同時，另一種轉讓不良信貸資產的方式也已啟動。近期，江蘇銀行與華能貴誠信托通過銀行業信貸資產登記流轉中心開展信貸資產收益權轉讓，也為商業銀行處置不良資產開辟了一種新的渠道。（1）定義

不良資產收益權轉讓業務是指銀行業金融機構按監管要求以所持不良資產對應的本金、利息和其他約定款項的權利作為流轉標的，經銀登中心備案登記后進行轉讓，并由受讓方繼受的業務，不良資產收益權轉讓業務為銀行依法合規地化解不良資產開辟了新的渠道。（2）監管

目前對信貸資產收益權流轉的監管要求具體體現為2016年4月28日下發的“82號文”（即《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》）。“82號文”適用范圍既包括正常資產的收益權轉讓，也包括不良資產收益權轉讓。據銀行業信貸資產登記流轉中心市場調研的結果，通過這種方式來解決不良資產可能對于商業銀行而言更有吸引力。8月初，銀登中心正式發布《信貸資產收益權轉讓業務規則（試行）》和《信貸資產收益權轉讓業務信息披露細則（試行）》。其中，對不良信貸資產收益權轉讓的行為予以嚴格的規定。不良資產收益權的投資者限于合格機構投資者，個人投資者參與認購的銀行理財產品、信托計劃和資產管理計劃不得投資。目前，第一批127家可參與信貸資產收益權轉讓的試點機構的名單已經劃定，包括多家銀行和信托公司。首批試點被江蘇銀行拔得頭籌。（3）不良資產證券化VS不良信貸資產收益權轉讓

不良ABS和不良信貸資產收益權轉讓最明顯的區別是發行平臺不一樣。建鑫和之前在公募市場發行的產品類似，都是在銀行間市場發行。江蘇銀行這單是在銀行業信貸資產登記流轉中心發行的。在公募市場上發行的規模比較大，入池的戶數比較多；而后者的規模相對較小。

互聯網+不良資產處置

自2012年淘寶網推出網絡司法拍賣不良資產以來，“互聯網+不良資產處置”業務快速發展。網絡化的不良資產處置基于互聯網的“價值發現”和“市場發現”功能，能夠對錯配的資產進行重新配置，為不良資產處置提供了新的可能解決方案。但目前“互聯網+不良資產處置”業務仍處于探索階段，存在缺乏相應的業務資質、目標客戶的定位不清晰、信息披露不充分以及不良資產處置作為非標準化業務僅依靠平臺線上化操作難度大等問題。

二、特點分析

從微觀層面來看，大資管處置模式主要是資產轉換手段。按照各自的短期目標，可將以上處置手段分為兩類：

資產轉化類處置方式和資產變現類處置方式。前者只是一種過渡手段，商業銀行通過支付通道費用等方式實現不良資產出表，確保資產賬面價值當期不貶損；在出表期間通過處置清收產生的現金回流來抵補最終核銷不良資產時的損失。因此，從商業銀行的系統性安全來看，不良資產實際沒有被剝離回收變現。后者對應的是不良資產證券化，是商業銀行選擇的一種不良資產直接變現方式，盡最大可能收回現金，在當期確認損失，消除風險，實現名義上和實質上剝離。但是，不良資產證券化的運用受到一系列限制：首先，資產證券化要求基礎資產池中的資產必須高度分散，符合這一條件的不良資產非常少，基礎資產池難以構建；其次，不良資產的現金流不易預測，資產的回收時間和回收率不確定，相關的會計、稅務以及包括信息披露在內的監管法規等落后于業務發展，導致評級、定價和估值難度大；再次，當前的剛性兌付迫使商業銀行為次級產品尋找收益擔保，提高了發行成本。因此，商業銀行借助大資管進行的不良資產處置仍然以資產轉換為主，從表內轉到表外，由當期核銷變為清收后核銷，降低不良率和不良資產處置損失。

從宏觀層面來看，這些處置模式都是圍繞不良資產處置所產生現金流的重新分配展開的博弈。

從政策層面看，銀監會多次指出，未來要進一步放寬不良貸款核銷條件，合理擴大商業銀行不良貸款處置和減免的自主權，并盡可能同步調整呆壞賬核銷的財稅政策；國務院常務會上亦明確提出，要推動商業銀行落實不良資產處置政策，加大產能過剩行業呆壞賬核銷力度。現有的幾種大資管處置方式幾乎都是商業銀行通過支付通道費用在粉飾報表、拖延時間的同時試圖最大限度地獲取不良資產處置所產生的現金流，通道各方只能獲得微薄的通道費等固定收益；在通過同業拆借出表模式中，金融資產管理公司發揮的也只是通道作用，獲得的收益大大低于傳統的不良資產包買斷模式。這說明，商業銀行正通過借助大資管時代幾乎無所不在的通道，最大限度地回收不良資產處置清收產生的現金流，將自身損失降到最低。從政策層面看，銀監會多次指出，未來要進一步放寬不良貸款核銷條件，合理擴大商業銀行不良貸款處置和減免的自主權，并盡可能同步調整呆壞賬核銷的財稅政策；國務院常務會上亦明確提出，要推動商業銀行落實不良資產處置政策，加大產能過剩行業呆壞賬核銷力度。從政策走勢來看，處置不良貸款的未來方向，很可能是把商業銀行業務和投行業務組合起來，讓銀行參與到企業投資并購、重組，把原本無效的社會資源通過重組整合提升其社會效益。

三、影響分析

總體來看，在銀行不良資產市場上，大資管模式更多地發揮了通道作用，為不良資產由商業銀行資產負債表內轉出提供了更多手段。結合分析，至少會產生以下的影響：

（1）大資管處置模式增強了商業銀行處置不良資產的自主性。首先，商業銀行獲得了更多隱藏不良資產的手段，對外轉讓不良資產的緊迫性下降。通過支付通道費用，商業銀行借助資產管理計劃作為通道實現會計出表，為不良資產的處置清收爭取到了兩到三年時間，盡最大可能回收現金流，減少損失。雖然銀行不良資產逐漸從賣方市場轉向買方市場，但是，由于獲得了時間緩沖，銀行往往不愿意賤價出手，導致今年不良資產包轉讓招標大量流拍。其次，商業銀行處置不良資產的交易對手明顯增加，選擇余地大增。根據財政部文件，金融企業不良資產10筆以上批量轉讓應該定向給金融資產管理公司（含地方政府批準成立的資產管理公司）。因此，如果商業銀行以少于10筆不良資產組包，就可以直接轉讓給信托計劃或券商、基金子公司的資產管理計劃或者具有業務資格的企業。再次，在處置模式上，降低了對傳統處置方式的依賴，不良資產證券化將是大勢所趨。之前，不良資產出表只有核銷和打包后以折扣價出售給四大金融資產管理公司兩種方式，前者意味著100%的損失；后者折扣率很低，商業銀行同樣承擔巨大損失。目前不良資產證券化受到的限制較多，但由于其固有優勢，隨著金融改革的落地將逐漸成為不良資產的主要處置方式。

（2）大資管處置模式有可能為銀行不良資產市場引入更多處置主體。首先，在實現會計出表、暫時規避了不良率的監管限制之后，商業銀行在不良資產處置清收方面的優勢得以充分發揮。相對于金融資產管理公司，商業銀行在對本行產生的不良資產清收方面具有巨大信息優勢和成本優勢：商業銀行對自身客戶的信用狀況和資產情況知之甚詳，甚至無需開展盡職調查；由造成資產不良的客戶經理進行催收，人員費用也大幅降低；同時商業銀行的資金成本和規模優勢也有利于引進其他處置技術。其次，客觀來看，不良資產市場潛在的巨大規模為其他處置主體的進入提供了機會。在資產規模上，按照大資管導致的混業經營趨勢跨業比較，金融資產管理公司的資產規模偏小，屬于中小型金融機構；從發展趨勢來看，金融不良資產規模極有可能迅速膨脹，以金融資產管理公司現有資本規模根本無法獨力承接；因此，具備綜合經營處置能力的商業銀行和信托、證券、基金子公司等作為處置主體進入將不可避免。注：本文摘自銀通智略報告《投資銀行時代》（2016年9月）

第二篇：關于大資管背景下商業銀行資產負債管理的思考

關于大資管背景下商業銀行資產負債管理的思考

2014年09月29日10：04

樓文龍

來源：金融

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2012年以來，國家監管部門推進了一系列市場化改革措施，逐步打破了銀行、券商、保險、基金、信托、期貨等各類資產管理機構之間的競爭壁壘，形成了相互交叉、跨界競爭、創新合作的發展態勢，大資管時代正式來臨。

大資管“大”在何處？

從金融改革的視角看，大資管之“大”主要體現在三個方面：

一是打開了混業經營的大門。在放寬牌照管制、擴大投資范圍、減少相關限制后，各類資產管理機構不再被限制在特定的業務邊界內，業務范圍不斷擴展并交叉，開始在相同的領域展開競爭。許多基金公司一改以往單一依賴“發行產品募資+二級市場投資”的傳統路徑，紛紛成立專戶子公司開展“類信托”業務。一些大型券商突破了經紀、投行、研究“三駕馬車”的傳統格局，將未來戰略指向財富管理，把依托客戶保證金的支付、通道、投融資等業務列入重點發展方向。保險公司和期貨公司也從不同方面涉足了銀行理財和信托的傳統領域。

二是擴大了監管的外部性。資產管理方面的混業經營趨勢，對現行的以機構監管為主的分業監管體系提出了更高的要求。客觀地講，機構監管對宏觀審慎管理來說是必要的。因為宏觀審慎管理要考慮不同機構間相互影響導致的系統性風險，并通過加強對具有系統重要性的金融機構監管來維護金融體系的整體穩定。在這方面，機構監管比功能監管更為有效。但是，隨著金融機構間業務界限的日益模糊，任何一個針對單一機構或行業的監管政策都可能對其他機構或行業的利益產生重大影響，從而加大了監管協調的難度，增加了監管套利的可能性。

三是發展了多層次的金融市場。在利率市場化背景下，資產管理行業自上而下的放松管制和自下而上的探索突破相結合，為投資者提供了全方位、多層次、差異化的投資產品和投資渠道，以至于掀起了全民理財的浪潮。為此，甚至有媒體把大資管解釋為“大眾資產自主管理”，大資管也順理成章地成為了一個公眾話題，出現了井噴式的發展。據估算，截至2013年末，我國資產管理總規模已達30萬億元左右，約為同期本外幣個人儲蓄存款余額的三分之二，比2010年增長了70%左右。

商業銀行面臨哪些挑戰？

當前中國銀行業正處在一個變革的時代。在利率市場化、金融脫媒和科技浪潮（互聯網、大數據、云計算等）的多重沖擊下，傳統的銀行業發展模式難以適應環境的劇變，經營轉型已成為銀行業改革發展的必由之路。從國際上看，資產管理將是商業銀行經營轉型的重要方向之一。據統計，全球最大的20家資產管理公司中大部分為銀行或銀行子公司，德意志銀行、瑞銀集團、匯豐銀行等均位列其中。許多國際先進銀行的資產管理規模超過了表內資產規模，例如紐約梅隆銀行，其名下管理的客戶資產近1.4萬億美元，而表內資產規模卻不足4000億美元。大資管蘊含了巨大的市場空間，為商業銀行轉型發展創造了條件。但就目前情況看，商業銀行所受到的沖擊卻更加顯而易見：

一是負債業務競爭加劇。在大資管背景下，金融產品愈發豐富，與此同時，存款資源卻顯得越來越稀缺。出于競爭的需要，商業銀行普遍對存款執行利率上浮政策，負債成本隨之上升。即便如此，商業銀行存款增速仍呈現出放緩的趨勢。今年前7個月，金融機構本外幣各項存款增速6.9%，明顯低于去年同期9.7%的水平，其中理財產品分流了約1.6萬億元存款。參考發達國家的歷史，隨著利率市場化加速推進，未來幾年商業銀行在低成本資金來源上遭受的沖擊還將持續。

二是資產負債表穩定性下降。一方面，存款增速低于資產增速打破了資產負債表的原有平衡。近三年來，銀行業各項存款年復合增長率約為13%，而總資產年復合增長率卻近17%，二者相差4個百分點左右。為此，商業銀行不得不依賴同業存款等短期負債來彌補資金缺口，增大了資產負債表的不穩定性。截至2014年6月末，金融機構同業存款余額已超過21萬億，比2011年增加了7.5萬億。另一方面，負債端競爭加劇了資金來源的不確定性。央行統計數據顯示，今年6月份金融機構人民幣存款猛增了3.79萬億元，但7月又大幅減少了1.98萬億元，波動性較大（目前，監管部門加強了對商業銀行存款波動性的治理措施，各商業銀行都在認真貫徹落實這項要求，嚴防“沖時點”現象的發生）。與此同時，隨著表外資產管理規模的擴大，特別是開放式產品的增長，表內資產負債項目變動的不確定性進一步增大。此外，在經濟轉型期可能出現有效需求不足的時候，表外業務還會分流一部分優質的融資項目或投資標的，使表內資產配置的效率下降。

三是流動性與利率風險管理加大。在大資管背景下，商業銀行面對不同期限、不同回報要求的表內外資金，必須在資產端匹配相應的資產，以確保負債端的競爭力以及適當的盈利水平。這一過程可能會加大資產與負債的期限錯配（集中體現在同業業務上），尤其是在資產證券化、信貸轉讓平臺還不成熟，表外業務的剛性兌付尚未打破的情況下，商業銀行流動性管理面臨著很大的挑戰。此外，大資管在推動利率市場化改革的同時，造成了市場利率基準的多樣化與波動性，增加了商業銀行面臨的利率風險。

商業銀行該如何應對？

為了應對大資管背景下的這些挑戰，商業銀行必須將表外業務納入資產負債管理的范疇，建立統籌表內外的資產負債管理體系。

一是以資金募集為中心的表內外負債統籌管理。在大資管背景下，客戶資金進入銀行的渠道逐漸多元化，商業銀行應引入并不斷完善客戶金融資產管理模式，由以存款為中心的管理，轉變為覆蓋存款、理財及同業存款等表內外負債的統籌管理，建立以成本為導向、以流動性為邊界的負債結構優化機制。

1、繼續突出存款的核心地位，鞏固低成本資金來源，充分挖掘渠道、產品和服務的潛力，提高客戶粘性與資金穩定性，主動改善被動負債的可控性。

2、充分發揮主動負債的作用，量價統籌，建立以資產收益為約束的定價機制，權衡收益空間與規模增長的平衡。重點是吸收穩定性好、成本低的結算性資金滿足流動性需要，并通過同業存單、大額存單等創新產品吸收穩定資金以彌補中長期資金缺口。

3、加快推動理財業務向資產管理轉型，使其逐步擺脫調劑存款、騰挪資產的功能，回歸代客理財本質。

二是以資本為中心的表內外資產統籌管理。面對大資管的挑戰，資產端應樹立表內外資產組合管理的理念，圍繞資本約束和價值回報要求，構建資本與資產聯動的統籌管理模式。

1、強化資本剛性約束，堅持業務發展必須服從于資本約束，規模擴張必須服從于資本支撐能力的經營原則，量入為出，確保全行的風險資產擴張與資本充足水平、市場環境、管理水平、風險控制能力相適應，實現業務和盈利模式的全面轉變。

2、理順價值傳導機制，把資本回報水平作為表內資產組合管理的依據，并建立基于內部資本充足率（可用經濟資本/經濟資本占用）的信貸配置機制，實現目標、過程和結果協調統一。

3、實現表內外統籌，以能否節約資本、提高資本回報水平作為判斷標準，統一規劃和管理表外理財（資產管理）、資產證券化和不良資產處置，增強“盤活存量”的主動性，以提高資金運用效率。

三是以價值回報為中心的表內外定價統籌管理。建立以經濟增加值和經濟資本回報率為核心的客戶綜合貢獻評價模型，促進單一業務定價向客戶綜合回報定價模式的轉變。提高資產與負債業務、表內與表外業務、信貸與非信貸業務、管制與市場化業務之間定價的協調性。

1、表內業務以內部資金轉移定價為基礎，依照統一定價方法、差異化回報要求的原則進行產品定價，從行業、地區、客戶等維度細化貸款定價標準與模型，提高定價管理的精細化水平。

2、表外業務定價參考表內同質業務的定價水平，并根據承擔風險的不同，合理確定定價點差。

3、加強網上、網下負債定價管理的集中度，提高主動負債產品間定價的協調性。

四是強化利率、匯率和流動性風險的統籌管理。從縮小風險敞口出發，在堅持風險自擔的前提下，統一開展表內外業務的利率、匯率和流動性風險識別、計量、監測和控制。加強對表外業務期限錯配的控制，建立風險限額約束機制，提高風險自行平衡的能力。將可計量的銀行賬戶利率風險以及流動性風險從經營機構充分剝離，體現在內部資金轉移定價中，提高市場風險和流動性風險管理理念的傳導效率，使經營機構能夠在統一的市場風險和流動性風險管理框架內，專注開展業務經營。

（作者為中國農業銀行副行長）

優化資產負債管理 推動銀行轉型發展

訪交通銀行行長彭純 2014年04月25日08：56

記者 劉紅 見習記者 王好強

來源：金融時報

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隨著利率市場化改革加快推進和存款增長趨勢性放緩，我國商業銀行資產負債管理逐漸暴露出一系列不容忽視的問題。資產負債管理在銀行內部管理中具有“綱舉目張”的作用，在當前存款增長放緩的趨勢已不可逆轉，而貨幣政策又不可能明顯放松，商業銀行流動性趨緊的狀態難以得到根本改觀的背景下，商業銀行應如何通過探索優化資產負債管理的路徑，規避經營風險，有效推進銀行轉型發展？本報記者就此專訪了交通銀行行長彭純。

記者：您認為目前商業銀行資產負債管理存在哪些問題？國外同業的經驗對我國商業銀行優化資產負債管理有哪些可以借鑒？

彭純：我認為，當前不少銀行資產負債結構不盡合理，存在明顯的“三高三低”現象。負債結構是“兩低一高”，即存款占總計息負債的比例低，儲蓄存款占總存款的比例低，以及同業負債占總計息負債的比例高。資產結構則是“兩高一低”，即信貸占總生息資產的比例高，中長期貸款占總貸款的比例高，同業資產占總生息資產的比例低。除資產負債本身的結構問題外，不少銀行還存在一定程度的資產負債期限錯配，其中同業負債和非信貸資產、貸款和存款等兩方面的錯配問題應引起高度重視。然而，商業銀行資產負債結構上的問題僅僅是表象，經營理念和體制機制問題則是內核。這些因素也是商業銀行資產配置不合理、非信貸資產管理不足和定價能力薄弱的根源所在。

經過數十年的發展和演進，國外先進銀行已經形成了比較完善的資產負債管理模式。在管理方法上，以“資本約束”為核心的資產負債組合管理成為商業銀行新的坐標；在經營理念上，注重樹立以流動性和安全性為前提的穩健型理念；在管理職能安排上，擁有管理范圍合理、功能齊全、責權利統一的資產負債管理部門；在管理工具的使用上，通過完善的內部FTP機制，精確計量和分攤流動性成本；在管理成果的運用上，以科學的管理手段培養良好的外部定價能力。

對于我國商業銀行來說，經營和監管環境與國際同業相比有較大的差異，要完全借鑒這些經驗困難較多，挑戰也較大，但這些經驗無疑對我國商業銀行進一步調整和完善資產負債管理體系具有重要的借鑒意義。

記者：您認為應如何推進我國商業銀行資產負債管理的優化，在此過程中應重點關注哪些領域？

彭純：我國商業銀行在優化資產負債管理的過程中，必須根據不同經營時期流動性、安全性、盈利性“三性”的擺布偏好，在戰略引領、戰略落地的基礎上，形成資產負債管理政策，以戰略決定配置，以配置驅動發展。要對資產負債配置進行深入分析，圍繞整體經營策略，把握資產負債項目中的利潤增長點以及潛在增長點，弄清資本及其他資源的耗費點，進而提出優化資產負債項目的可行方案，逐步把較低效益、較高資本消耗的項目置換出去，將較高收益而較低資本消耗的項目置換進來，努力走出一條創新發展、轉型發展、低資本消耗、低成本運營的新路子。

在資產負債結構調整的過程中，商業銀行應根據資產和負債的不同狀況，分清重點采取不同的策略加以推進。從負債端來看，商業銀行應堅持以存款作為主要負債來源，適度發展非存款負債，進行結構調整。未來要繼續突出存款的基礎性地位，其中儲蓄存款應作為核心存款業務加以推進。與此同時，適度發展同業負債等批發性融資。從資產端來看，結構調整應堅持以存定貸、存貸期限匹配和統籌資金來源和運用的原則，突出三個重點：一是盤活存量，用好增量，優化貸款結構；二是適度提高非信貸資產占比，做強做優非信貸業務；三是表內表外業務協同推進，做大社會融資總量，提升資產負債整體收益水平和綜合服務能力。

記者：商業銀行在優化資產負債管理的過程中，還需要做好哪些方面的配套工作？

彭純：首先，銀行應積極優化考核機制，引領資產負債結構調整。例如，強化對基層經營機構以存定貸的考核要求，尤其要加強對超貸款控制計劃或增量存貸比計劃機構的管理。績效考核體系應突出效益優先原則，加大效益類指標考核權重。還要加強對資產負債結構調整指標的考核。加大對非信貸資產規模和收益率的考核，引導分行合理、適度發展非信貸資產業務。

其次，銀行有必要構建職能合理、功能齊全、責權利統一、管理流程和機制運行順暢的資產負債管理部門。一是強化資產負債管理部門對非信貸資產的統一管理；二是建立高效的同業業務投資決策機制，統籌管理同業業務的資產和負債；三是積極探索集團資產負債全表管理，將表內表外、境內境外、銀行和子公司納入全表管理；四是形成統一的資產負債和資本管理體制，避免二者的脫節。

再次，銀行應完善資產負債價格形成機制。依據使用資金的業務領域的類型來制定結構合理的FTP政策，進一步提高存貸款FTP市場化程度，合理反映存款市場的價格趨勢。在此基礎上，進一步完善產品定價管理機制，盡快健全并完善基于風險溢價產品定價模式。

記者：交行未來將如何進一步推動資產負債管理的優化和轉型？

彭純：交行是在國內同業中第一家建立了比較完善的資產負債比例管理體系的商業銀行，并在具體管理過程中積累了豐富的實踐經驗和成果。未來要進一步推動資產負債管理的優化和轉型，一是突出表內表外“全表”管理的方向。要以“兩化一行”戰略和“效益優先”、“轉型發展”要求，引領資產負債表重置，合理平衡安全性、流動性和盈利性，建立本外幣、表內外、信貸與非信貸、境內外、集團與子公司“全表”管理的集團資產負債配置政策，實現增資產效益、增非利息收入、增資產質量，降存貸比、降負債成本、降資本消耗的“三增三降”目標，以資產負債配置政策驅動資產負債結構調整優化和各項業務轉型發展。

二是堅持“流動性為首、資本約束、存貸款匹配、效益為先”的基本原則，以構建“增速適度、結構合理、戰略入表、體現特色”的資產負債表為長期目標，重置資產負債表，以此引領和推動交通銀行走出一條創新驅動、轉型發展、低資本消耗、低成本運營的新路。中短期則以“控增速、穩存款、減錯配”為基本要求優化資產負債表，通過控制貸款和資產增速，緩解存款和流動性壓力，為結構調整和轉型發展騰出空間；努力提升儲蓄存款在總存款中的比例，在存款增速放緩、同業負債快速發展的大趨勢下，合理控制非存款負債占比；著力降低中長期貸款在總貸款中的占比，以減少期限錯配。

總之，當前銀行面臨著經濟增速下行、直接融資加快發展、互聯網金融崛起、利率市場化、資本和金融賬戶開放等一系列深度挑戰，轉型發展刻不容緩。商業銀行唯有盡快更新資產負債管理理念，積極調整優化資產負債結構，才能以流動性和安全性為前提，保持盈利平穩增長，實現“三性原則”的動態有機平衡，引領業務結構和收入結構合理調整，實現銀行轉型發展。

光大銀行轉型發力：加強資產負債管理 推動業務調

整轉型

2015年04月01日09：04

本報記者 杜冰

來源：金融時報

發表評論

【字號：大 中 小】

針對銀行業整體資產質量壓力加大的趨勢，光大銀行首先是進行業務結構調整，年初已確定新的信貸投向，對過去不良形成較多的領域進行規避，在行業和區域選擇上有所側重。同時，未來將嚴格準入門檻，包括對企業信用等級、現金流制定新的準入標準。另外，將對存量授信進行適時甄別，提前采取措施。

在3月31日光大銀行于香港舉行的業績發布會上，該行主要領導層圍繞2014年業績就市場和投資者關心的熱點問題接受了本報記者的采訪。

“順勢見業績，逆勢見骨力。”正如光大銀行董事長唐雙寧所言，在經濟下行與市場化大潮交織之際，光大銀行的轉型發力路徑正日漸清晰。

主動利率調整將成新常態

在2014年多家銀行出現息差下降的情況下，光大銀行凈息差逆勢增長了0.14個百分點至2.30%。

“息差改善主要得益于主動改善資產負債結構。”光大銀行主管財務的副行長盧鴻表示，自去年以來，光大銀行為應對利率市場化作了很大努力：“息差收窄趨勢不可逆轉，但通過資產負債結構改善放緩下降速度，使息差保持相對穩定，是我們的目標。”

事實上，此前光大銀行已明確提出并實施以穩定核心存款占比為重點的“存款立行”策略，大力發展核心負債。截至去年末，在行業大部分核心存款占比下降的情況下，該行核心存款占比實現了0.4個百分點的增長。

同時，今年2月份，該行曾下調部分人民幣存款利率，成為該行主動資產負債管理的直接體現。

“下調存款利率，一方面是基于存量負債成本相對偏高，適當降低成本有必要；另一方面是今年以來各項業務增長平穩，外部市場流動性比較充裕，有適度降低存款利率的條件。此外，對于風險偏好較高的客戶，可以通過我行豐富的理財產品滿足其需求，不必擔心客戶流失問題。”盧鴻說。

“隨著利率市場化改革的逐步深入，銀行主動進行利率調整將會成為一個新常態，這是主動進行資產負債管理的結果。”他認為。

除此之外，中間業務正成為該行應對利率市場化、深化業務轉型的重要著力點。年報數據顯示，2014年該行實現手續費及傭金凈收入191.57億元，同比增長28.12%，成為營業收入增長的重要驅動因素。同時，手續費及傭金凈收入在營業收入中的占比達24.39%，同比上升1.49個百分點。

理財分拆邁出第一步

作為第一個吃螃蟹的人，光大銀行備受關注的理財業務分拆計劃在此次發布會上得以明確。

此前，該行發布的董事會決議公告中披露，其《關于設立理財業務獨立法人機構的議案》已經該行董事會審議通過，“董事會同意本公司全資設立理財業務子公司，該事項需報請監管機構審批”。

談及分拆初衷，趙歡行長表示：“在利率市場化、金融脫媒加速的環境下，商業銀行需要拓展業務邊界，進行業務轉型，擴大商業銀行資產管理業務牌照功能是其中之一，這也符合監管政策的導向。”

事實上，2014年年底，銀監會主席尚福林已明確表達了監管部門對分拆的鼓勵態度：要探索部分業務板塊和條線子公司制改革。條件成熟的銀行可以對信用卡、理財、私人銀行等業務板塊進行子公司改革試點，實現法人獨立經營。

“光大銀行理財業務早已實現集中管理，有條件進行公司化改革。”趙歡說。

從光大銀行最新披露的年報看，理財業務的表現可謂強勁。截至2014年年末，光大銀行的理財產品余額達到8546.32億元,比上年末增加3523.32億元,增長70.14%；全年理財產品累計發行2.13萬億元,比上年增加0.63萬億元,增長42.00%；理財手續費凈收入比上年增加47.06%。

“分拆改革后，子公司還會繼續發揮作為一家銀行控股的資產管理公司的優勢，同時也會為子公司帶來作為獨立法人在開發其他渠道、產品創新、激勵約束機制等方面的新機遇。”趙歡進一步表示，設立理財業務子公司有五大好處，即有利于豐富理財業務的功能，有利于推動理財業務產品的創新，有利于滿足投資者多樣化的需求，有利于風險的隔離和理財業務市場的培育，有利于建立更有效的市場化激勵機制。

此外，他在會上還透露，下一步不排除未來引入資本合作的可能，但目前還沒有上市的計劃。“第一步是設立全資子公司，未來希望能夠引進合作伙伴，在資產管理領域里尋找經驗豐富、能夠進行渠道合作的合作伙伴，使資本實現多元化，有利于子公司的公司治理，符合監管政策導向。”

資產質量管控壓力不減

自去年以來，銀行業整體資產質量壓力普遍加大，光大銀行也不例外。截至去年末，該行不良貸款余額155.25億元，比上年末增加54.96億元；不良貸款率1.19％，比上年末升0.33個百分點。

主管風險管理的副行長姚仲友在會上透露，該行不良仍然主要集中于鋼鐵、鋼貿、煤炭等產能過剩行業。至于資產質量的未來走勢，他表示不容樂觀，對管控帶來壓力。他對此提出，要通過加強管理契合經濟發展形勢需要。

“首先是業務結構調整，我行年初已確定新的信貸投向，對過去不良形成較多的領域進行規避，在行業和區域選擇上有所側重。同時，未來將嚴格準入門檻，包括對企業信用等級、現金流制定新的準入標準。另外，將對存量授信進行適時甄別，提前采取措施。”他表示。

對于大家比較關注的小微信貸，趙歡認為，在經濟下行階段，部分小微企業遇到的困難確實要多一些，有一些不良的爆發也是正常的，但光大銀行真正小額的小微信貸資產質量相對穩定。針對額度較小的小微業務，光大銀行有一套特殊的管控流程。

事實上，近日銀監會將今年小微企業金融服務工作目標由以往單純側重貸款增速和增量的“兩個不低于”調整為“三個不低于”，從增速、戶數、申貸獲得率三個維度考查小微企業貸款增長情況。

“作為股份制銀行，小微業務仍將是未來發展重點，這既是監管的要求，也是銀行內生的動力。”趙歡表示。

非常規貨幣政策實施對央行資產負債管理的影響及

啟示

2014年03月31日09：34

尋心樂 李東旭 李靜 李芬萍

來源：金融時報

發表評論

【字號：大 中 小】

始于2007年的全球金融危機使世界主要經濟體的央行僅通過常規貨幣政策并不足以支撐市場的反彈，各央行紛紛推出非常規貨幣政策以應對金融危機對實體經濟的破壞。一方面，非常規貨幣政策的實施短期內在一定程度上緩解了流動性緊張，穩定了金融體系，避免了更深層次的金融系統性危機爆發；另一方面，非常規貨幣政策實施所帶來的流動性大多以超額準備金形式積壓在央行，不可避免地帶來央行資產負債表規模擴張和結構變動，長期可能存在不利影響。對非常規貨幣政策的研究無疑具有重大的理論和現實意義，基于此，本文以金融危機中美聯儲實施的非常規貨幣政策給其資產負債表帶來的影響為例，通過資產負債表視角透視非常規貨幣政策本質，以期對我國央行資產負債管理有所啟示。

美聯儲非常規貨幣政策實施對其央行資產負債表的影響分析

此次金融危機爆發后，美聯儲從2007年9月18日起連續11次調低聯邦基準利率，使其接近零，但美國銀行體系依舊是嚴重“惜貸”。為此，美聯儲調整政策思路，陸續推出承諾低利率、大量購買國債、創新金融工具、增大長期國債比重等非常規貨幣政策工具，其資產負債表規模和結構相較于危機前大幅度變動。

(一)危機爆發后美聯儲資產負債表變化分析。1.2008年至2010年，美聯儲陸續推出了一系列以央行資產負債表為平臺、改常規向銀行體系注入流動性為直接向市場注入流動性，以有效緩解市場流動性、影響宏觀經濟運行的非常規貨幣政策工具；同時美國財政部也公布了補充性融資計劃，美聯儲專門為此項收入創設了一個新報表項目“美國財政部在聯儲的補充性金融賬戶余額”(Treasury，supplementary financing account)，以區別于“傳統的美國財政部一般性賬戶”(Treasury，general account)。

第一輪量化寬松后，美聯儲資產負債表規模急劇擴大，由2007年底9150億美元增加至2010年4月28日的23340億美元，增幅155.08%。表現在資產方主要是新增加聯邦機構和政府支持企業抵押債券（MBS）10960億美元和政府支持企業貸款債券（GSE）1690億美元，同時貸款（救助特定機構）增加830億美元；表現在負債方主要是機構存款（超額準備金）增加10280億美元、流通中貨幣增加1030億美元，同時新增加財政部補充存款賬戶2000億美元。

2.2010年至2011年，美聯儲繼續執行寬松的貨幣政策，在維持低利率的同時，采取了包括購買以國債為主的總規模為6000億美元的資產、宣布將抵押貸款支持債券（MBS）到期本金再次購買該類資產等主要措施，繼續為市場注入流動性，其資產負債表規模進一步擴張。

2011年6月末美聯儲資產負債總規模達到28690億美元，較2010年10月末增加5700億美元，增幅24.79%。資產方主要表現為國債增加7790億美元，增幅92.96％；負債方主要表現為機構存款（可理解為超額準備金）增加6110億美元，增幅60.14%。

3．2011年至2012年，美聯儲決定調整貨幣政策重點，由擴規模轉為調結構，在此基礎上，出臺了第三輪寬松貨幣政策，一是“扭轉操作”政策，即2011年9月宣布將通過售出到期時間低于3年或更少的國債以購買4000億美元的6-30年期國債，2012年6月宣布繼續實施“扭轉操作”，購買2670億美元的長期國債并延長持有國債期限直到2012年底；二是推出每月400億美元的額度增加購買聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）項目；三是宣布將聯邦基金利率保持在極低利率水平，目標區間為0-0.25%，且至少至2015年中期。

2011年8月至2012年12月，資產負債總規模增加590億美元，增幅僅2.06%；國債和聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）增幅都未超過10%；持有國債項目期限結構則發生較大變動：2012年底5年及以上期國債所占比重為77.28%，2011年底比重則為52.93%。

4.2012年至2013年，美聯儲宣布推出第四輪量化寬松政策，一是將按每月450億美元的額度購買長期國債來取代扭轉操作；二是繼續維持每月400億美元的額度增加購買聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）項目；三是維持基準利率不變；四是首次為加息時機給出了失業率和通貨膨脹率指引，即在失業率高于6.5%以及未來1到2年內預期通貨膨脹率不超過2.5%的情況下，維持接近零的利率水平。

2012年底至2013年6月，美聯儲資產負債總規模上升5700億美元，增幅19.54%。資產方主要表現在國債增加2880億美元，增幅15.92%，聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）增加2960億美元，增幅31.16%；負債方主要表現在機構存款增加5220億美元，增幅35.01%，財政一般賬戶增加420億美元，增幅45.16%。

(二)危機爆發后美聯儲資產負債表特征。1．資產負債表規模增長快速、占GDP比重越來越大。危機前，2002年至2007年美聯儲資產負債規模僅從7309.77億美元增長到9147.76億美元，增幅25.14%，年均增幅5.03%；危機后，2007年至2012年美聯儲資產負債規模從9147.76億美元增長到29171.34億美元，增幅218.89%，年均增幅43.78%；資產負債規模占GDP比重由2003年至2007年的平均6.73%上升至2008年至2012年的平均17.21%，增幅155.72%。

2．資產負債表構成項目數量快速增加、內容復雜，各構成項目金額占比波動幅度大，資產負債表結構變動明顯，由單一轉向多元化。一是危機前，美聯儲資產負債表中資產負債項目基本上分別固定為11項和9項；危機后，資產負債表中資產項目最多達到19項，負債項目最多達到15項。二是危機前資產負債表中各資產、負債項目內容清晰明了、易于理解；危機后各增加的資產、負債項目內容復雜，即使通過報表附注，也難于理解。三是危機前，美聯儲資產負債表中資產方主要項目為持有的國債和存款機構貸款，且國債在危機前5年（含2007年）占總資產平均比重87.36%；負債方則主要是流通中貨幣，在危機前5年（含2007年）占總規模平均比重87.20%。危機后資產項目中雖然國債仍為主要項目，但危機后五年平均占比44.69%，其中2008年最低，占比21.44%，2012年最高，占比62.02%，比重比危機前明顯下滑，且波動幅度大；聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）項目則由2008年末無發生額增加至2012年末9503.1億美元，占比32.58%，成為比較重要的一項資產；其他如存款機構貸款、中央銀行流動性掉期、合并可變動權益工具等項目占比波動幅度大，均由2008年的20%左右降至2012年末的0.5%以下。負債項目則變為機構存款項目快速增加，危機后五年平均占比45.97%，流通中貨幣危機后五年內僅增加3349.7億美元，每年平均增幅8.46%，平均占比下滑至38%。

3．資產質量下降。一是資產方中持有國債項目如前所述，短期國債比重越來越低，五年期以上國債占比越來越高，且利率低；二是聯邦機構和政府支持企業抵押貸款擔保債券（MBS）項目占比高居不下，相較于CMO和CDO，MBS可以說是一種有抵押物的證券，安全度相對較高，但其抵押物大多是購房者購買的房屋，如果美國未來經濟仍然低迷，房屋市場價格下跌，則美聯儲持有的MBS會帶來不小的損失。

借鑒與啟示

金融危機期間，美聯儲先后啟動了四輪量化寬松政策，前兩輪政策突出表現為資產負債表規模的擴大，為金融機構提供救助貸款，向金融市場注入流動性。當金融市場趨于穩定，美聯儲的調控重點發生變化，從以擴規模為主轉為以調結構為主。通過“扭轉操作”、用回籠資金再投資MBS、購買長期債券等方式，調控長期利率走勢，穩定金融市場，從以流動性刺激過渡到以市場利率引導實體經濟發展。這說明，根據經濟金融形勢的變化，中央銀行可以將資產負債表規模管理與結構調整相結合，發揮資產負債表管理的積極作用，值得我國借鑒。當然，危機期間美聯儲成功實施非常規貨幣政策可以說是以其危機前健康的資產負債表、充分及時的信息披露、美元的國際貨幣地位為基礎的。要借鑒危機期間美聯儲進行的靈活的資產負債管理，要有以下三個前提：

（一）要保持我國央行資產負債規模和結構的適度與健康。危機前五年（2003-2007），美聯儲資產負債總規模占GDP比重平均僅為6.73%；資產以占總資產比重5年平均87.36%的國債為主，負債則以占總規模比重五年平均87.20%的流通中貨幣為主。危機后，即使美聯儲資產負債表規模迅速擴大，但至2012年末也僅達到GDP的20%左右，且各項資產負債的結構基本合理，即資產負債表規模仍有可調整空間。反觀我國央行資產負債表，首先是資產負債規模，2008-2012年占GDP比重5年平均62.69%；其次是資產負債表結構，資產項目中外匯資產占比從2003年末的48.13%一直上漲到2012年末的80.35%。當然，這是由于我國現行匯率機制、吸引外資和結售匯制度等原因形成，因此應加快促進人民幣匯率機制、資本項目管理和外匯儲備管理體系改革，減少基于人民幣單邊升值預期的短期套利資金流入、放松對私人部門海外投資的限制，多元化外匯儲備投資和藏匯于民，以達到我國央行資產負債表規模的適度增長和對外資產結構優化的目標，獲得利用資產負債表進行貨幣政策調控的空間。

（二）進一步推動我國央行會計信息充分及時披露。央行的會計信息披露能夠對社會預期產生重大影響，引導公眾正確判斷未來貨幣政策及經濟發展趨勢。從美聯儲的財務報告可以看出，美聯儲對其會計信息進行了充分詳盡和及時的披露，讓公眾全面了解貨幣政策及其效果，正確引導了公眾預期。長期以來，我國央行僅按月公布貨幣當局資產負債表，從未公布自身執行貨幣政策帶來的損益狀況，且未詳盡披露報表附注類信息，致使外界對我國央行貨幣政策眾說紛紜，難以形成正確預期，宏觀調控效果不佳。因此我們可以借鑒美聯儲的做法，結合中國國情，適應政府信息公開的大趨勢，權衡透明度和公眾信心的取舍，確定恰當的會計信息披露水平，以增進各方對央行實施貨幣政策的理解，引導正確的公眾預期，確保貨幣政策實施的有效性。

（三）推進人民幣作為交易和結算貨幣職能的國際化進程。美聯儲通過購買國債形式擴大其資產負債規模是以其美元具有的國際貨幣地位為基礎的，我國央行持有大量美國國債形式的外匯儲備資產，一部分原因正在于此。人民幣不具有國際交易和結算職能，這也使得我國央行的基礎貨幣增加相對于美聯儲而言是一種被動派生機制，資產負債表規模也是被動擴張，在很大程度上受制于美聯儲資產負債表擴張，由此導致大量鑄幣稅的流失，資產負債管理主動性不足。因此，隨著我國經濟地位的增強、市場環境的不斷改善、與世界各國貿易的增加，我們應逐步推進人民幣作為交易和結算貨幣職能的國際化進程。

“新常態”下的商業銀行資產負債管理

2015年02月15日 10:38 中國銀行業 收藏本文

策劃/本刊編輯部

組稿/中國銀行業協會行業發展研究委員會

本期嘉賓：工商銀行(4.82,-0.28,-5.49%)金融研究所高級專家 劉 彪

農業銀行(3.41,-0.24,-6.58%)戰略規劃部研究員 張新英

中國銀行(4.63,-0.38,-7.58%)金融研究所副所長 宗 良

交通銀行(6.87,-0.76,-9.96%)發展研究部副總經理 周昆平

交通銀行發展研究部副高級經理 鄂永健

渤海銀行戰略發展部團隊主管 徐 亮

南京銀行(16.59,-1.84,-9.98%)計劃財務部副總經理 朱曉潔

蘇州銀行戰略發展部總經理 蔣衛平

大連銀行發展研究部副總經理 徐明圣

中國信達資產管理公司高級經理 沈洪溥

長城資產管理公司戰略部副總經理 姜寶軍

載于《中國銀行業》雜志2015年第1期

話題一：如何理解“新常態”

劉彪：目前我國傳統的經濟增長方式，概括起來為“四高一低”，其中“四高”為高投入、高消耗、高排放、高污染，“一低”是低效率，突出特點就是貼牌生產，中國制造。這種生產方式或者經濟增長模式，從1978年改革開放到現在為止已有大約35年的時間，確實對我國經濟發展起到極大的推動作用，使我國成為全球第二大經濟體，但是這種生產方式是不科學的，也是不可持續的，所以我們要“轉”。“轉”實際上就是轉成“四低一高”，“四低”為低投入、低消耗、低排放、低污染，“一高”為高效率。從中國制造、貼牌生產成為中國創造。如果說改革開放以前是國有經濟占主導地位，那么改革開放三十多年是國有經濟和民營、個體、私營、混合所有制共同主導經濟，而“新常態”下或者說未來五到十年甚至更長時間，則是民營經濟、私營經濟、個體經濟成為中國經濟增長的主要動力。

宗良：我認為 “新常態”下商業銀行資產負債管理策略是一個非常重要的課題，第一，從未來角度來講，商業銀行資產負債管理面臨著很大的挑戰，今后商業銀行賴以生存的存款會越來越少，利率市場化、互聯網金融的進一步發展等都會對商業銀行存款造成很大壓力；同時隨著證券市場的發展，使我們資產也受到很大的挑戰。可以說，未來商業銀行在資產負債甚至包括資本金的累積、中間業務等諸多方面都面臨巨大的挑戰。所以我們今天研究這個問題應該說意義重大。第二，就題目本身而言，“新常態”下的商業銀行資產負債管理策略，實際上在未來中國經濟發展這樣一個深刻的背景下討論這個問題，我覺得是非常有意義的。“新常態”的核心要素有三點，一是中國經濟從高速增長到中高速增長；二是轉型升級，中國未來把服務業或者消費逐步擴大；三是從要素驅動及投資驅動轉為創新驅動，這三個核心要素給商業銀行發展指明了重要方向。未來商業銀行要立足于服務實體經濟，第一點就要轉變銀行的發展模式，由重規模發展向特色化、差異化發展轉變。第二點是合理進行結構調整，確保商業銀行有序地退、積極穩妥地進，支持形成中國有國際競爭力的少量大型公司以及大批競爭力強的中小企業的結構，這才是商業銀行要面臨的重要問題。

沈洪溥：首先，“新常態”講的是“新”，而要點是“常態”，包括三個特點：第一，雖然中國的經濟增速放緩，但是實際的經濟總量和實際經濟增量仍然非常大，這個意味著整個金融業和金融市場的風險非常大，這是支持整個行業包括銀行業以及資產管理公司在內的金融行業做好業務很重要的時代背景。第二，經過結構調整之后，經濟增長更平穩、動力多元化。從現在來看無論是政策儲備，以及推出的新的改革措施，能夠讓經營機構有信心、有能力去服務更多客戶，當然也要適應更多風險。在此過程中，新型的工業化、城鎮化、信息化和農業現代化都為金融機構提供更多的業務機會，也會出現更多市場化、多元化的主體。第三，結構轉型升級，發展前景穩定之后需要轉變整個行業發展方式。從2014年前三個季度情況來看，國內消費對經濟增長貢獻率是48.5%，已經超過了投資對經濟增長的貢獻率，其中服務業的增加值占比為46.7%，也超過了第二產業，從高新技術產業和裝備制造業增速來看也高于工業的平均增速，這些都顯示在結構調整過程當中，服務業、高新技術、裝備制造和消費等方面都存在新的增長點，為金融行業的發展提供強有力的支持。在新常態下，政府大力放權，市場活力得到進一步釋放。以企業登記制度改革來看，2014年前三個季度，新登記注冊的市場主體就有920個，新增企業數量比去年增長60%以上。對于金融機構而言，能不能適應新常態，能不能在新常態中取得新一輪高速發展，還是取決于自身改革的力度、自身業務轉型的力度。

話題二：資產負債業務管理面臨哪些挑戰

張新英：銀行業務增速下降和盈利增長放緩也將成為常態。過去主要依靠貨幣擴張和大企業、地方政府投資以及房地產等行業擴充銀行資產負債表的光輝歲月很難重現。從數據看，2010年到2013年，上市銀行總資產增速從18.2%下降到9.3%，凈利潤增速從33.3%下降到12.8%。銀行需要盡快改變過去的思維模式，努力實現速度、質量和效益的有機統一。目前，銀行業資產業務過于偏重傳統信貸業務、信貸業務偏重于傳統行業的問題較為突出。

周昆平：一是目前中資銀行大多數設有財務部和資產負債部，財務部是管資本的，但是它可能缺乏戰略導向，經常會發現我們在利潤與資產負債兩方面非常為難，而外資銀行基本上沒有資產負債管理部，而是在財務部下面設有一個資產負債委員會，這樣就比較好協調。未來的商業銀行是資本約束戰略導向，如果將兩個部門分開設立的話，兩個部門的目標都不一樣，實際管理中將會出現很多問題。二是目前中資銀行的資產負債管理缺乏科學的定量分析，比如數量、結構、期限、區域等如何擺布才能更好地權衡風險和收益？臨界點是多少？外部環境變化對風險收益的均衡的影響是多少？所以說中資銀行在細節上的分析非常少。而外資銀行在資產負債管理上追求動態策略的轉變，而且資產和負債是匹配的。不僅如此，外資銀行還要將負債的機會成本加到業務部門去，從而導致其不可能像中資銀行這樣投資。因此我認為未來中資銀行要向這方面去轉變，要充分利用資產負債管理模型以及動態財務管理模型等工具，使這些工具成為管理中的主要工具。

徐亮：對于中小商業銀行來說，對風險的科學定價是在未來利率市場化改革進程加深后，能否生存的最基本技能。很多中小銀行對風險計量結果的應用水平和認識水平與大行相比還有很大的差距，有的甚至是跨時代的差距。在市場競爭中，不能實現對每個客戶各種成本(包括資金成本、稅費成本、風險成本和資本成本)的科學計量和分攤，就不能夠找到對該客戶定價的談判底線，就無法實現對客戶的差異化科學定價，這是未來中小銀行生存發展面臨的最重要瓶頸。

徐明圣：第一，資產負債的外延在新常態下將會有所擴展和創新。實際上從央行[微博]貨幣政策調控趨勢也可以發現這樣一個現象，過去央行主要是側重于調控貨幣供應量，而現在更加關注社會融資規模。對于商業銀行來說，隨著社會融資渠道和工具的多元化，我們的資產負債業務、外延客戶、表內表外科目都會出現很多新的內容，引發很多創新，這跟央行的總體調控思路是一致的。第二，在“新常態”背景下，“存款是立行之本”的經營理念依然適用，但銀行追求存款規模更為看重存款背后所對應的核心客戶，有了穩定核心客戶之后才有可能進行深度的挖掘，進而拓展多元化、綜合化的金融服務。第三，在“新常態”下，同業競爭間的不平衡會進一步加劇，原因在于銀行在新業務資質獲取上的差別會影響不同銀行在業務創新、多元化經營方面的發展空間。這是一個客觀性的現象，個體銀行無法規避。第四，渠道的線上線下互動會成為常態，這種現象在中小銀行群體會表現得更為明顯。民生銀行(8.75,-0.69,-7.31%)、平安銀行(12.44,-0.94,-7.03%)等2013年開始利用直銷銀行、社區支行的服務彌補物理網點不足在市場競爭中的劣勢，已經取得一定成效。

朱曉潔：雖然國外銀行已經從負債管理模式走向資產或資產負債管理模式，但對我們來講，負債管理仍然至關重要。作為中小銀行，我們始終認為負債多元化、存款的穩定以及存款規模穩步增長是銀行經營發展的根本之一，也是“新常態”下資產負債管理面臨的主要挑戰和任務。同時，隨著銀行業改革步伐的加快，我們會面臨更復雜的經營環境，流動性管理的壓力將加大，能否有效的管理流動性風險將是銀行生存的關鍵。第三，作為企業，銀行始終面臨著利潤問題，當前一般性存款給銀行帶來了豐厚的壟斷利差，但是隨著利率市場化進程的推進，存款定價將逐步市場化，利差收窄將難免，銀行業競爭將更加激烈。

話題三：資產負債業務如何適應“新常態”

劉彪：商業銀行如何圍繞國家發展戰略轉變自身工作方式呢？第一，在建立創新型國家和創新型企業的背景下，商業銀行應如何進行自身的創新？這種創新不是單純創新一些眼花繚亂的產品，而是要將金融創新真正服務于實體經濟、服務于創新型企業。第二，應該依靠哪些主要力量呢？“新常態”下我國發展所依靠的主要力量是民營經濟、私營經濟、個體經濟，實際上就是我們現在所稱的小微企業。未來發展的趨勢必然是產業資本與金融資本相結合，一家小微企業發展得好壞，除了它自身的努力外，商業銀行一定要在發展過程中發揮重要的選擇、培育、支持作用。因此，今天面對新常態新形勢，國家主要解決的是經濟增長方式的轉變，而商業銀行無論是資產業務還是負債業務，如何圍繞國家發展戰略的轉變來及時調整自己的工作將顯得尤為重要。

宗良：面對“新常態”商業銀行如何進行創新？一是利率市場化，有機遇也有挑戰。二是人民幣國際化，這方面是一個重大的戰略。從世界各國的情況來看，多數以外幣為主導的對外開放基本上都是失敗的。鑒于此，中國資本市場應該以人民幣為主導，走以本幣為主導的對外開放路線，最后才能取得成功。三是全球化的創新。中國對外開放新格局可以概括為：一軸——以中美關系為主軸，形成新型大國關系；一區——建立亞太自貿區，將亞洲與太平洋區域合為一體；“一帶一路”的國家整體布局，整個對外開放格局就顯現出來了。“一帶一路”戰略在黨中央和國務院的推動下，在國際大背景不利的情況下，使我們未來能夠以制定國際金融規則標準為抓手，在國際金融市場享有更多話語權。

鄂永健：推動資產負債配置和管理實現五個轉變：第一，資產配置從貸款為主轉為表內外全資產配置。要將資產配置的視角從信貸市場拓展至整個金融市場，以“大資產管理”的思路，通過打通信貸、投行、理財等業務的區隔，積極拓展跨境金融、證券化、結構性融資等新型業務，統籌發展表內外資產業務。第二，從狠抓低成本核心負債轉為低成本核心負債和主動負債兩手抓，兩手都要硬。在存款增速放緩、同業等主動負債快速發展的大趨勢下，應市場變化，適度提升主動負債占比，充分發揮主動負債作為除存款之外的重要資金來源的作用。第三，從“以存定貸”轉為信貸業務“以存定貸”和類非信貸業務“以資產定負債”并行。短期內，結合存款偏離度和存貸比要求，堅持“以存定貸”，保持合理適度的貸款增速，確保存貸比不超標。第四，貸款定價從目標論轉為注重過程管理和長效機制建設。貸款定價需要精細化管理，需要有明確目標，但更要認識到，息差更多的是業務經營的結果，是戰略和策略的產物。第五，低成本核心負債策略從重考核轉為注重商業銀行模式創新。在信貸資源相對緊缺的情況下，應對大、中、小型企業及個人實行“主辦銀行”制，大力發展結算、清算、托管等低成本負債。

朱曉潔：資產端方面，一是逐步轉變目前資源拉動的發展模式，積極進行業務創新，降低業務對資本的依賴和消耗，同時大力發展直接融資、資產證券化等零資本消耗業務；二是進一步提高資產的周轉效率和資產的議價能力，不斷增加資產端的收益。負債端方面，進一步豐富負債結構的多元化、穩步增加存款的規模、合理控制負債的成本。今年以來，我們通過發行同業存單、向央行借款、發行債券多種方式不斷拓寬負債渠道，持續改善全行的負債結構；采取措施積極開拓存款等穩定負債來源，提高全行穩定負債的占比；通過控規模和控價格底線等方法加強對高成本負債(包括部分主動負債以及和市場利率掛鉤密切的結構性存款等)的管控，合理控制資金的成本。

蔣衛平：關于負債端成本的上升，面對負債的比例被限制這樣的現實情況，也確實影響了商業銀行的資金來源，因此解決負債成本上升是中小銀行的一大課題。商業銀行未來應該從以負債為核心的戰略和策略逐步轉變到以資產端為核心，將主要的關注點轉移到資產端。我們走訪了臺灣地區已經完成利率市場化的銀行，他們的經驗啟示我們，在利率市場化過程中，銀行通常就是將關注點從負債管理轉移到資產管理上，這或許是我們未來可以探索或者發展的一個方向。

姜寶軍：應對“新常態”挑戰的策略將體現為以下七大方面：一是適應低增長率，商業銀行的資產負債規模想要保持過去的高速增長基本不可能，利潤翻番難度也比較大，同時還要面對不良率上升的壓力。雖然在調整結構后投向新興行業，但低增長率的總趨勢不會變。二是負債波動性加大，受利率市場化、互聯網金融等一系列沖擊，商業銀行存款波動性增強，對流動性管理提出更高要求。三是利差收窄，利率市場化的不斷推進將使利差收窄，從而進一步加劇金融業之間的競爭。四是資產負債之間的錯配加劇，包括期限錯配、久期錯配以及資產風險的加大，會進一步增加商業銀行的資產管理難度。五是表內業務表外化發展，這也是西方銀行業發展的基本趨勢。六是為了改變資產負債結構，資產負債需要證券化，商業銀行應主動負債，主動走向金融市場，因此資產負債證券化也是商業銀行新的趨勢。七是全球化發展，隨著中國企業“走出去”步伐加快，人民幣國際化趨勢加強，需要商業銀行在全球范圍內配置資產負債。本文原載于《中國銀行業》雜志2015年第1期。

第三篇：銀行系人才助力大資管轉型

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銀行系人才助力大資管轉型

近年來，銀行業人才不僅是民營銀行和互聯網金融機構爭搶的“香餑餑”，在金融集團內部也被賦予轉型突破的重任。記者獲悉，平安銀行的兩位分行行長將分別空降平安證券、平安信托，出任新一任總經理。其中，平安銀行廣州分行行長楊志群即將調任平安證券總經理，平安銀行南京分行行長冷培棟將出任平安信托總經理。業內分析稱，中國平安董事長馬明哲用銀行系人才“武裝”投資部門，加快新一輪人才布局，也是為了在大資管時代搶得先機。

銀行系密集“調兵遣將”

“證券、信托新任總經理人選基本敲定，楊志群、冷培棟已啟動走人事調動流程，楊志群最快本月會赴任，冷培棟可能在信托即將召開的董事會上被提名。”平安內部知情人士透露。

事實上，在此之前已有銀行系“先遣兵”空降。據悉，平安銀行原副行長謝永林已就任平安證券董事長兼CEO，平安銀行副行長兼北京分行行長張金順已正式出任平安信托董事長，平安信托原總經理宋成立升任平安信托副董事長。

對此，某券商分析師表示，在以資產證券化為核心的泛資產管理大背景下，銀行高管可利用在專業能力、風控水平、人脈資源等方面積累的優勢，提升證券、信托等業務的創新發展力度，贏得新的市場空間，實現彎道超車。

“銀行人才在適應新戰略方面，無論是專業、風控、資源還是人脈，都更強于傳統的信托和證券。從這次平安信托、證券高層的變化，是看準了泛資產市場的競爭趨勢做提前布局。”業內人士分析指出。

記者了解到，據楊志群的身邊人稱，其出身基層，精通銀行各項業務，為人靈活熱情，多年來業績突出。據悉，楊志群曾任民生銀行廣州分行副行長，2009年負責籌建平安銀行廣州分行。2012年8月至今，任整合后的平安銀行廣州分行行長。

另外，冷培棟人稱“冷面殺手”，意指其思考冷靜，出擊快速。冷培棟現任平安銀行南京分行行長，創新意識強，具有22年豐富的銀行從業經驗。曾任廣發行南京分行國際業務部總經理、行長助理等職。

助力搶灘大資管

“金融業有句戲言:泛資產管理時代，一流人才在銀行，二流人才在證券信托，三流人才在保險。這也說明銀行業人才專業水平較高，人脈廣，風控能力強，因而最受追捧。”上述分析師表示。

業內人士表示，金融混業的趨勢不僅是為了獲得牌照，其核心是打通和理順金融機構之間的資管之路，各取所長，以客戶為中心提供財富管理服務。平安采用人才先行的策略，探索實踐“你中有我、我中有你”的混業經營格局，對行業有一定的借鑒意義。

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事實上，去年底平安信托便大舉啟用銀行系人才，戰略大調整已走上軌道。2014年12月2日，平安銀行的張金順正式接棒平安信托董事長一職。張金順曾先后在建行、民生銀行、平安銀行任職，在金融圈里有“拼命三郎”的稱號。在其掌舵之后，第一步大動作即是改革內部組織架構，重塑平安信托隊伍。

據記者了解，平安信托新籌建的5大事業部的核心負責人也將由張金順帶領的“銀行系”精英猛將擔任。其中，投行業務事業部總經理將由平安銀行總行投行部首席執行專家賈永科擔任。賈永科與張金順是老戰友，曾任民生銀行武漢分行資產監管部總經理。

在業內人士看來，銀行背景的領頭人給平安信托帶來了“銀行系”產業金融一體化模式。不過，隨著泛資管時代來臨，平安信托這一全新的發展模式能否搶占先機還有待檢驗。

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第四篇：大資管競爭下的風險管理框架構建

大資管競爭下的風險管理框架構建

巴曙松 05月19日 07:00

分類 :財經 閱讀:4361

搶沙發

本文摘自巴曙松研究員主持的華爾街金融觀察第十九期內部交流紀要，討論謹代表個人觀點，與所在機構無關，不代表任何機構的意見，本期報告由牛播坤博士整理，僅供內部參閱。

【主講嘉賓】

丁大慶博士，丁博士擁有超過17年華爾街金融企業風險管理經驗，其豐富的知識和經歷涉及眾多資產類別，金融工具，包括傳統資本市場交易手段及另類資產管理投資策略。他曾在數家國際金融機構擔任風險管理高級職位，歷任KPMG Peat Marwick LP全球風險管理咨詢經理,德國銀行Bayerische Hypo Vereinbank董事和風控副總監，法國證券公司CDC IXIS Capital Market North America董事和風控總監，加拿大保險公司Manulife Global Investments資深風險官，以及大型對沖基金D.B.Zwirn & Co.LP和Woodbine Capital Advisors LP的首席風險官。丁博士獲得北京大學空間物理學士學位，中國科學院空間物理碩士學位，美國阿拉斯加費爾班克斯大學空間物理博士學位以及芝加哥大學MBA學位。

【會議紀要】

一、新形勢下資產管理公司在風險管理方面的新變化 1.中國的資產管理行業進入了大資管的新時代。

隨著中國經濟在過去三十多年里的高速增長，中國的資產管理行業也不斷發展和壯大。與此同時，國內機構與個人財富的快速積累也對中國資產管理公司在投資產品的創新和銷售渠道的多樣化方面不斷提出新的要求。自2012年以來，中國的資產管理行業經歷了一輪新的監管放松和業務創新的高潮。新一輪的監管放松在擴大投資范圍、降低投資門檻，以及減少相關限制等多方面打破了證券公司、期貨公司、公募基金管理公司、私募基金、銀行、保險公司、信托公司之間跨行業的競爭壁壘。在新的“放松管制，放寬限制，和防控風險”政策環境下，中國的資產管理行業進入了以“競爭，創新，混業經營”為標志的大資管新時代。

2.新的競爭環境對資產管理公司在風險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰。新的資產管理行業競爭格局大大壓縮了原有的管制制度紅利，但同時也為各類公司的混業經營提供了許多嶄新的發展機遇。隨著分業經營的壁壘被逐漸打破，證券公司、期貨公司、公募基金、私募基金、銀行、保險公司和信托公司都試圖不僅在產品設計、銷售渠道布局和盈利模式創新等多方面走出各自傳統的業務范疇，而且還要從差異化經營和多元化資產組合配置中獲取新的業務增長。

進入2013年后，在利率市場化,匯率市場化,人民幣國際化和資產管理公司走國際化道路的大背景下，整個資產管理行業的產業鏈不斷向更深和更廣的方向延伸，與此同時跨境競爭與跨業合作的例子也屢見不鮮，如出現了QDLP私募基金，網絡貨幣基金，網絡券商和網絡銀行等等。另外，隨著交易所金融衍生產品如股指期貨，國債期貨，股指期權和個股期權等的推出或即將推出，隨著結構性融資和結構性理財產品的大量發行，以及隨著高頻量化交易技術的逐漸廣泛應用，新的競爭環境對資產管理公司在風險管理方面提出了更高的要求和更新的挑戰:即要建立和完善全面企業風險管理的框架。

3.資產管理公司建立和完善全面企業風險管理框架的重要性不可低估。

從一個廣義的角度來講，企業風險可以定義為與所有正常的企業商務活動有關的潛在資本損失。建立和完善一個不但全面而且有效的企業風險管理框架，已經成為關系到每一個資產管理公司生死存亡、和其能否在全球金融市場競爭中取得成功的一個至關重要的任務。

在過去的二十～三十年內，中外金融歷史上都有過很多由于風險管理出了差錯而造成重大經濟損失的例子。其中一些情節較輕的公司被監管機構處以巨額罰款、降級、暫停營業或吊銷執照，而另一些情節較重的機構則以破產、倒閉、被政府干預救助、或被其他公司收購而告終。重溫著名的資產管理機構風險管理失敗的案例可以為大資管環境下中國的資產管理公司提供一些寶貴的經驗，教訓和借鑒。

二、美國長期資本管理對沖基金崩盤的歷史及教訓 1.基本情況

著名的美國長期資本管理(Long Term Capital Management)對沖基金成立于一九九四年二月。LTCM對沖基金創始人John W.Meriwether是芝加哥大學商學院的高材生，固定收益套利交易策略的鼻祖，曾任索羅門兄弟公司的副主席和債券交易部門的主管。LTCM對沖基金精英團隊中還包括兩位著名的諾貝爾經濟學獎獲得者：Myron S.Scholes和Robert C.Merton。

LTCM對沖基金成立之初便成功集資超過十億美元，并從成立伊始就連年盈利：一九九四年回報率為21%，一九九五年回報率41%，一九九六年為43%。在這種情況下，LTCM對沖基金著名的“收斂套利”交易策略在華爾街已成為公開的秘密。當時許多對沖基金和國際投資銀行都在做類似套利交易，從而在資本市場上形成了所謂“擁擠的交易”。

2.收斂套利交易策略 LTCM對沖基金主要的收斂套利交易策略是國債固定收益的利差套利：如做多西歐和日本等國的國債同時做空美國國債。由于國債套利盈利微薄，所以需要用二十五倍的高杠桿。LTCM對沖基金其他的收斂套利交易策略還包括：新興市場國家的國債套利，如做多俄羅斯國債同時做空美國國債；同一公司異地上市股票套利，如在倫敦做多殼牌石油公司同時在阿姆斯特丹做空荷蘭皇家殼牌公司；做空S&P500波動性套利；高達二百五十倍杠桿的金融衍生品掉期套利等等。

3.危機來臨

在資本市場交易時，杠桿是需要用保證金來維持的。當頭寸盈利時，杠桿對對沖基金具有有利的放大作用；而當頭寸開始輸錢時、或者保證金資產價值下跌時，對沖基金就會被要求追交保證金。但是，如果對沖基金因為出現流動性問題而無法追交保證金時，對沖基金就只能被強制平倉，接受損失。

值得指出的是，美元和美國國債是公認的低風險安全港金融資產。風平浪靜時，人們往往喜歡投資美元和美債以外的高風險資產。一旦世界上有風吹草動，如金融危機或戰爭爆發，投資者會立刻拋棄高風險資產而搶購美元和美國國債。

從一九九七年亞洲金融危機爆發，LTCM對沖基金牛市的大盤開始逐步虧損。之后除了兼并套利交易策略外，LTCM對沖基金幾乎所有其他的套利交易策略都不能盈利。不僅做多端虧損，而且做空端也出現虧損。LTCM對沖基金一下子深深地陷入了流動性風險的漩渦：既無法融資又無法變現。

4.損失慘重

到一九九八年夏末秋初俄羅斯盧布貶值國債違約時，LTCM對沖基金損失了近四十六億美元，其中主要包括：金融衍生品掉期套利損失約十六億美元，做空S&P500波動性套利損失約十三億美元，發達國家及新興市場國家國債套利損失約八億多美元，同一公司異地上市股票套利損失約三億美元。

一方面，由于LTCM是對沖基金，美聯儲不能直接救助。另一方面，由于許多對沖基金和國際投資銀行等金融機構都做類似的套利交易，這些基金和投行也同時發生了類似的問題。這時如果讓LTCM對沖基金直接破產將會引發大規模系統性風險。美聯儲不得不組織十四家華爾街投資銀行和國際證券公司出資接盤，穩定市場。這十四家金融公司又用了近一年半左右的時間慢慢清盤，最終化解了LTCM對沖基金崩盤帶來的危機。

5.經驗，教訓和借鑒

LTCM的失敗根源在于缺乏有效的全面企業風險管理框架，戰略，策略，流程，技術和手段，導致公司在受到各類風險威脅時損失慘重：第一，過大的利率、股權、波動性、和金融衍生品套利頭寸導致多處高度市場風險集中；第二，過大的發達國家和發展中國家信用利差套利頭寸導致多處高度信用風險集中；第三，過高的杠桿是一把雙刃劍，順風時放大盈利而逆風時則放大損失；第四，利用保證金來維持高杠桿依賴高度的融資流動性和市場流動性，一旦危機襲來，流動性資源枯竭，整個對沖基金就深深陷入泥潭困境；第五，一個整體性的牛市大盤未能隨著全球宏觀經濟形勢的改變而即時進行調整，多種交易策略的相關性風險較大；第六，各種各樣的收斂套利交易策略依賴過去資本市場歷史的重演，但是歷史往往不會完全重演，即使部分重演也要經過相當漫長而痛苦的時間；第七，整個市場的交易策略一邊倒：結果造成了各投資公司要么都盈利、要么都虧損的局面。

圖表1 全面企業風險管理框架的一般范疇和內容

三、積極主動的全面企業風險管理框架是大勢所趨 1.過去的孤立式分隔進行的風險管理模式已被逐漸淘汰。

傳統的企業風險管理框架不僅是分隔的，而且還是圍繞著單個業務部門設置的。有些重要的風險因素，如流動性風險，在很長的時間內沒有得到足夠的重視和系統化的管理，也沒有被納入風險管理的監管范疇。

另外，由于不同的部門可能使用不同的定義、不同的方式和方法、不同的計算機信息系統等等進行風險管理，因而傳統的風險管理框架不僅造成了分散的信息和分隔的人員配置，而且還導致了風險管理溝通和協調的嚴重困難。公司管理部門一般需要在花費了很長的時間來收集數據和分析數據后才能對全公司范圍的風險狀況得出一個完整的圖像。即使能夠做到這一點，在時間上也往往因為延誤了將風險信息轉化為可執行的風險建議的時機，從而使風險管理部門失去了能及時為公司在戰術和戰略業務管理決策方面提供有力幫助的機會。

2.取而代之的是一種新型的全面企業風險管理框架。

二十一世紀一體化的全球經濟和一體化全球金融市場不僅對企業風險管理實踐提出了更新更高的要求，而且還促使企業風險管理思維發生了根本性的轉變，即從過去分隔式企業風險管理轉變到現在的綜合治理型全面企業風險管理框架。

這種集中型全面企業風險管理框架不僅涵蓋一個企業所承擔的各種風險，而且還跨越企業的全部業務部門和業務地區。在有足夠的企業領導支持以及充分的風險管理人力和物力的配置條件下，這種集中型的全面企業風險管理框架可對整個企業的各類風險進行實時的，或者是接近實時的識別、測量、監控、報告和管理。當及時收集的風險信息一旦能夠在很短的時間內經過分析處理成為不僅具有使用價值并且能夠付諸實施的風險建議時，一個全面而有效的企業風險管理框架就成為了在資產管理行業中的一種巨大的競爭優勢。

3.中國的資產管理公司應從被動的合規風險控制向積極主動的全面企業風險管理邁進。在過去很長的一段時間，國內的資產管理公司習慣于將風險管理歸屬于公司合規部門的一部份。這樣一種風險治理的組織結構可能起源于過去國內的市場環境，即早期的國內資產管理行業一般由于業務簡單，產品單一，公司運作只要不違法，不超越監管紅線，企業就沒有多少風險。

近年來，在新的“放松管制，放寬限制，防控風險”政策環境下，國內的資產管理行業發生了巨大跨境和跨界的變化：資產管理公司不斷開發新的產品，不斷開拓新的業務領域，不斷探索新的商業模式轉型，不斷加速走出國門走上國際市場的國際化進程，等等。這一切天翻地覆快速而來的變化不僅極大地增加了國內的資產管理公司企業風險管理的深度、廣度和難度，而且還使得在新的以“競爭，創新，混業經營”為標志的大資管市場環境下，僅僅滿足合規風控條列已無法適應資產管理公司進行全面有效的企業風險管理的要求。

四、建立全面企業風險管理的新型治理結構

一般而言，在現代化的集中型全面企業風險管理框架下，公司在董事會設風險委員會，在管理層設首席風險官和風險管理委員會，并由首席風險官出任風險管理委員會主席。另外，公司風險管理委員會其他成員一般還包括公司前、中和后臺各個業務部門的主要負責人以及公司的最高領導。

公司風險管理委員會負責根據董事會風險委員會的要求制定公司的具體企業風險偏好，企業風險治理的策略，以及其他與風險管理有關的重大方針和政策，同時并就重大風險管理事件進行討論和做出決定。首席風險官在董事會風險委員會授權下負責公司風險管理日常工作，并定期向公司最高領導及董事會風險委員會和公司風險管理委員會報告。首席風險官具體的匯報領導對象可以是董事會風險委員會，或者是首席執行官，首席運營官，財務總監等。由首席風險官帶領的風險管理團隊獨立于任何一個業務部門。

1.企業風險偏好的確定應該放在第一位。

當一個企業的領導管理層一旦確定了業務方向和與之配合的商務戰略，那么從風險管理的角度來講，在正常的商務活動中某些風險因素是無法避免的，而另外一些風險因素則是不必要的。風險偏好代表了一個企業在正常商業活動中不采取任何風險對沖措施的條件下、對那些無法避免而又必須承擔的風險的容忍程度。

對于無法避免的風險因素，企業要根據自己的風險承受能力制定出企業風險偏好，并將對這些風險因素的識別、測量、監控、報告和管理納入日常企業風險管理流程。反之，對于那些不必要的風險因素，企業則可以選擇利用資本市場進行對沖或通過保險機制來降低和消除。

2.企業風險文化教育十分重要。

每一個企業都有自己獨特的企業文化。一個公司的風險文化是這個公司的企業文化的一個重要組成部分。借用一個風險管理的術語，這就是要通過提供全面和優質的資產管理服務為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續和穩定的風險調整后的最佳回報。

要做到這一點，我們不僅需要在整個公司范圍內不斷進行風險管理的“啟蒙教育”以提高全體員工自覺的風險意識，而且還要有一整套切實可行的方針政策來正確處理客戶、員工、股東和社會各方面的利益，包括短期利益和長期利益。

3.全面企業風險管理的團隊建設。

由于風險管理工作的特殊性，在建設風險管理的團隊時我們往往偏好混合型人才。從事企業風險管理的人員一般具有理工科本科或者更高學位的教育背景和受過金融或經濟方面的高級專門培訓，同時還有曾在與資本市場有關的金融領域工作過一段時間的經歷。如果以前曾經在金融機構，不管是買方機構還是賣方機構，做過風險管理當然更好。

不過從市場經經驗看，金融機構應當更看重的還是一個人的分析能力，應變能力，獨立工作能力，對追求新知識和掌握新技術的渴望，及團隊合作精神。由于企業風險管理涉及到企業內部前臺、中臺和后臺幾乎各個部門，因此做好企業風險管理工作要求從事企業風險管理的各級人員除了要具有較高的風險管理專業知識和技能外，還要有很強的語言及書面交流與溝通能力和外交手段.現代化的企業風險管理是與先進的風險管理信息技術和系統不可分割的。在談到風險管理團隊建設時就不能不涉及到風險管理信息技術人員。他們既不是傳統意義上的計算機程序員，也不是風險管理專家。但是他們需要掌握基本的計算機編程本領同時又了解初級的風險管理基本知識。他們的作用有點像風險管理業務分析師,在風險管理部門,計算機信息技術部門,和第三方風險管理信息技術和系統供應商之間進行協調和溝通。當他們的才智和積極性得到充分發揮時，這些人對于建立和完善全面企業風險管理框架會起到很大的推動作用。

從事全面企業風險管理的人員也要關注宏觀經濟的發展，關心金融市場和資產管理市場的變化，隨時保持警覺和清醒的頭腦來準備對應意想不到的突發事件,從而起到幫助資產管理公司在激烈的商業競爭中不僅立于不敗之地而且不斷發展壯大的積極作用。

4.全面企業風險管理信息技術與系統。

一談到風險管理信息技術和系統，任何公司都首先要面對一個同樣的問題：是動用公司內部的人力，物力和財力資源自行研制開發一套全新的系統還是依靠風險管理技術供應商提供第三方服務？這兩種選擇各有利弊。隨著風險管理行業的發展，風險管理信息技術和系統已經演化成了一個非常專業化的分支。越來越多的金融機構選擇了由第三方的廠商提供風險管理技術和系統的服務。

不管是從金融產品和量化模型的覆蓋率來說，還是從風險管理解析力度和分析能力而言，資產管理公司使用方都要與第三方廠商密切合作進行大量的個性化開發。盡管如此，對于時間緊、任務重、資源有限的資產管理公司用戶來說，購買或租用第三方提供的風險管理信息技術和系統仍然不失為最佳選擇。

然而，由于一套風險管理信息技術和系統對于資產類別、金融產品、和量化模型的覆蓋率有限，一個資產管理公司用戶有時不得不選擇使用兩個或兩個以上的風險管理信息系統才能滿足自己的要求。這樣一來，除了對第三方的系統進行個性化開發以外，資產管理公司用戶還要設計和開發一個大型風險管理數據庫用以整合來自不同風險管理信息系統的數據。

5.全面企業風險管理的流程。

在公司董事會風險委員會授權下，資產管理公司首席風險官帶領風險管理部門制定企業的風險管理綱要和細則。其中不僅要明確規定全公司范圍的風險管理監控參數和指標，風險管理的流程和方法，而且還要確定對應意外風險事件的處理方式和方法。相應的風險管理監控參數和指標等還需要落實到各個具體的業務部門和業務地區。只有這樣,資產管理公司才能建立和健全一個上下一致，同時又是里外透明的企業風險管理機制和流程。

資產管理公司風險管理部門如果能夠做到實時的風險識別、測量、監控、報告和管理的話，這會是一個最理想的流程。在這樣一種理想化的狀態不能達到之前，風險管理部門至少也要爭取把風險的識別、測量、監控、報告和管理周期控制在十二至十五小時之內。這也就是要求在一天的業務結束之后到第二天的業務開始之前的某個時間內，風險管理部門向領導層以及有關的業務部門和其他部門提交有關前一天的企業風險狀況的報告與評估。

當然，這樣一種風險管理流程只適合用于經常性和連續性的資產管理業務。對于一些特殊情況，例如新產品開發，不保留過夜頭寸的高頻交易業務，或突發性意外事件，我們還需要有特殊措施和與之相對的應急方案。

6.開展和實施全面企業風險管理的目的。

資產管理公司開展和實施全面企業風險管理的目的是通過這樣一整套的機制，來幫助企業在進行正常的商務活動中有效地和系統地控制必須承擔的風險，同時減少或消除不必要的風險，從而通過提供全面和優質的資產管理服務為客戶、員工、股東和社會獲取能夠持續和穩定的風險調整后的最佳回報。落實到具體工作上，這就是要求資產管理公司風險管理部門能夠在正確的時間，在正確的地點，通過適當的途徑將準確的風險信息及時提交到相關的人員手中從而使他們能夠根據市場變化以及手中的風險信息做出正確的商務決策和決定。

7.全面企業風險管理是個循環往復不斷完善的過程。

應當指出的是，由于宏觀經濟形勢不斷的變化和資產管理混業經營市場競爭不斷的加劇導致了隨之而來的資產管理創新產品的推出，資產管理盈利模式的轉變，以及國內資產管理公司國際化進程的加快。這些外部和內部的種種變化都不斷地對資產管理公司全面企業風險管理提出新的要求和挑戰，例如新的商務風險偏好的確定，新的風險管理模型，技術和方法的開發利用，新老風險管理數據的整合，風險管理信息技術系統的更新換代，等等。顯而易見，開展和實施全面企業風險管理并不是簡單地從甲地到乙地的一次性旅程。恰恰相反，全面企業風險管理實質上是一個循環往復不斷改善不斷提高的過程。

8.充分發揮全面企業風險管理的雙重作用。

另外，風險管理部門掌握著大量的重要數據。在這些數據的正確性和準確性有保障的情況下，詳細的風險信息分析不僅可以監控和管理公司有意承擔的風險，而且同時還可以幫助前臺業務部門發現意想不到的風險集中或尾部風險。這樣,通過風險管理部門與前臺業務部門進一步交流與溝通就能夠提出可行的建議和相應的方案來幫助業務部門對沖或減少那些意想不到的風險集中或尾部風險。

風險管理部門的作用不僅僅是公司的“風險警察”，同時也是業務部門和公司領導層的“風險顧問”。在實踐中，做好“風險警察”只是風險管理工作中比較容易達到的第一步。做好“風險顧問”不僅需要有資深的風險管理的經驗，還要有足夠多的對有關資本市場業務的了解和廣泛的金融產品的知識。只有做好了這“風險顧問”的第二步，我們才能說企業風險管理真正起到了本身應該起的作用，即不僅僅是負責識別、測量、監控、報告和管理整個公司的風險現狀，同時也積極主動地為前臺業務部門和公司中后臺其他部門及領導層提供增值的個性化風險分析服務。

五、結束語

中外資產管理市場是在不斷變化，企業風險管理是十分重要的。企業風險管理不僅僅是總結過去，更重要的是要服務于未來。盡管經過了幾十年的理論研究和實踐，企業風險管理仍然是個科學和藝術的混合體。這也就是說，在風險管理的操作過程中，我們需要的不僅僅是精密的定量數據分析，同時也需要經過長時間積累起來的實戰經驗和判斷能力。這兩者相輔相成，二者缺一不可。

在利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化和資產管理大資管化的大背景下，中國的資產管理公司在競爭、創新、混業經營和走國際化道路的過程中會遇到許多前所未有的機遇，挑戰和風險。因為市場變化快，風險管理要跟上市場變化，就要走出被動的以合規風控為主的管理模式，建立和完善積極主動的全面企業風險管理的框架。只有這樣，中國的資產管理公司才能在金融創新和改革中立于不敗之地。

六、問答環節

Q1:對于準備到美國來投資或者與資產管理公司合作的中國金融企業而言，怎么理解風險管理方面的挑戰？

A1：首先要確定風險偏好，就是說準備承擔哪些風險，哪些風險是不必要的。其次，要根據投資的資產類別來選定合作伙伴以及資產投資策略，然后根據這些資產類別以及投資策略確定適當的風險管理系統，包括風險管理參數、監控參數以及監管指標，也就是同時從定量和定性兩方面入手。最后，可能國內企業不太熟悉國外市場存在的利率風險、外匯風險等，所以需要一個過渡的學習過程；在和外資資產管理公司合作時，可以通過對沖基金，運用不同的策略對不同的資產進行投資，在學習的過程中建立自己的團隊。

Q2：您對中國國有四大資產公司認識如何?四大公司已經進入了金控時代，金控集團如何建立全面風險管理？

A2：四大資產管理公司當時是從銀行剝離不良資產組成的，所以在很多風險管理方面，跟過去對沖基金做私募股權和放私債的那類投資更相近。在這類投資中，放債和投資方面的合同需要寫的非常詳細，同時把控風險。對于私募股權和私債的投資，第三方風險管理系統將不太合適，需要開發自己的風險管理系統。

全面的企業風險管理框架對于金控集團旗下銀行、證券、基金、信托、保險甚至是期貨公司，都是適用的。在最開始搭風險管理框架的時候會比較費功夫，需要了解到各個子公司、分公司的業務，具體包括資產類別、交易手段類別等，然后找出適當的系統，再做進一步的整合。這樣的話，前臺可以看到交易系統的風險，中后臺可以看到整個資產組合、子公司乃至整個地區總公司存在的風險。

第五篇：資管新規下銀行理財業務的本源性回歸（共）

資管新規下銀行理財業務的本源性回歸

近些年，我國資管行業呈現出加速發展態勢，整個泛資管行業的年復合增長率達到了38.9%，資管產品總規模超過百萬億元。各類金融機構從事的資管業務在投資范圍、資本計提、分級杠桿等監管標準上存在較大差異，致使資管行業處于產品上多層嵌套、剛性兌付、業務不規范、缺乏監管等問題，直接導致金融服務業“脫實向虛”，金融體系內系統性風險不斷累積。監管部門早在2013年和2015年出臺了針對于銀行理財業務發展規范的指導意見，雖取得一定的監管效果，但前述問題并沒有得到實質性解決。隨著第五次全國金融工作會議召開，“一行三會一局”聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務指導意見（征求意見稿）》（簡稱“資管新規”），在征詢各方意見基礎上，央行、銀保監會、證監會、外管局在4月27 日聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》，這標志著資產管理進入新時代，銀行資管業務向本源性回歸已成為趨勢。資管新規的監管特點

開啟跨行業全方位監管格局。從金融實踐中看，分業監管模式已無法適應混業經營的趨勢，建立跨行業全方位的監管體系勢在必行。當前，混業經營趨勢也愈發明顯，就資管產品而言，金融行業已全面涉足，除了基礎理財、信托、基金以及資產管理產品外，還包括公募證券投資基金，私募投資基金等。業務操作橫跨銀行、證券、保險業等多部門，層層嵌套、產品結構復雜、透明度低、容易交叉傳染，嚴重影響了監管部門對整體風險的監測統計和預測研判。首先，資管新規明確了資管產品是指金融機構的表外業務，不得承諾保本保收益，明確了資產產品只能進行表外經營。其次，強調了統一的跨行業監管，同一類型的資管產品適用同一監管標準，避免監管真空和套利現象發生，實現機構監管與功能監管相結合，以監管問題為導向，使用功能監管模式覆蓋行業間相同業務統一監管問題。第三，協調監管職能實現全方位監管。監管協調和監管分工主要體現在統計制度、監管分工、監管原則三個部分。在統計制度上采取事后報備的方式；在監管分工上，明確人民銀行和金融監督管理部門的職能，對宏觀審慎管理和市場準入、日常監管進行明確規定，以加強投資者保護；在監管原則上主要將機構監管與功能監管相結合，既考慮到機構類型的分業監管又按照產品類型實施功能監管。

實施全過程穿透式監管準則。銀行理財業務隱藏著較為嚴重的系統性風險，通過保本理財的形式吸引眾多短期投資者，形成資產池后通過委外、多層嵌套、通道業務等形式投資于各類型的中長期資產，以至于底層資產屬性、特點、規模、期限模糊不清。本次資管新政針對這些問題欲建立覆蓋全過程的監管措施，通過穿透識別底層資產和最終投資者，全面防范系統性風險。首先，禁止資金池業務操作。資產管理產品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算，對于具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務嚴令禁止。其次，禁止多層嵌套的業務。公募證券投資基金可以投資一層資產管理產品，資管產品的結構最多有兩層，不得再投資其他資產管理產品。第三，通道業務被全面禁止。帶有規避投資范圍、杠桿約束等監管要求的通道服務，金融機構不得為其他資產管理產品提供便利。第四，資管產品進行第三方??立托管。金融機構發行的資產管理產品作為委托方，具有托管資質的第三方機構作為受托方，受托方對委托方資產實行獨立托管，通過業務流程對接和業務系統搭建，實現每個理財產品“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”。

要求銀行理財回歸凈值管理。資管新規要求包括銀行理財在內的資產管理產品實行凈值化管理，逐步向凈值型產品轉型。目前，銀行理財凈值型占比較低，尚未達到10%的比例。首先，要打破剛性兌付。新規對剛性兌付進行界定，如采取滾動發行、收益轉移、自籌資金償付、委托其他金融機構代為償付等方式，操作流程嚴重違反了凈值管理的原則，表現為比較明顯的剛性兌付特征。新規明確表示要打破剛性兌付，回歸到凈值管理原則。其次，新規要求銀行將非標資產轉為標準資產，不允許資管產品直接或間接投資銀行信貸非標準化資產，防范非標資產出現信用風險等對價值的侵蝕。第三，成立子公司進行專業的凈值化運營，對于金融機構的主營業務范圍不是資管業務的，要求其設立具有獨立法人資格的資產管理子公司或者專設的資產管理業務經營部門開展資管業務。

杜絕監管套利的操作空間。新規強調了統一監管原則，同一類型的資管產品適用同一監管標準，減少監管真空和套利空間，實現機構監管與功能監管相結合。由于之前不同行業的監管標準存在差異，如投資范圍、資本計提、分級杠桿的不同，產生了不同金融機構相互合作、多層嵌套的資管業務模式。這種情況下，監管標準不統一，又缺乏統一監測，既不利于投資者保護，也會導致市場分割，容易引發監管套利，增大系統性風險隱患。如同業負債成了銀行主動負債的重要抓手，構成了“循環派生流動性”的閉環結構，資管產品選擇相互投資、相互嵌套，導致底層資產和風險難以穿透和融資成本增加。資管新規統一了負債要求、計提風險準備金、凈值管理、去通道化等監管要求，全方位堵住了原有資管業務的政策套利漏洞。對銀行理財業務的影響

資金端將受到較大影響，募集壓力大增。這種壓力主要來自資管新規對理財產品凈值化管理、剛性兌付和資產池方面的監管。首先，來自社會資金理財需求回落的壓力，凈值化管理使得在銀行表外運營的理財業務不得建立資產池，每個理財產品都要進行“單獨管理、單獨建賬、單獨核算”，不得承諾保本理財，打破剛性兌付，使得資金來源從負債屬性向投資屬性轉換，在風險教育和抗風險能力不完備的情況下，低風險、保本需求的資金將向表內存款回落，或向成本法計價的貨幣基金分流。新規中明確表示，在遵循“新老劃斷”原則下，原有存量理財產品自然存續期至所投資資產到期，在過渡期內，對不符合本意見規定的資管產品不得新增凈認購規模，在過渡期后，全面按照新規的規范進行資管產品運作。由此可見，短期內來自社會資金的募集壓力不會很明顯，隨著過渡期結束，影響將逐步顯現。其次，來自同業理財的資金壓力。近些年，銀行同業負債加速了表內表外的同業存單和同業理財規模急速擴張，構成了“循環派生流動性”的閉環結構。資管新規明確表示要杜絕監管套利、禁止多層嵌套，隨著監管趨嚴，來自同業的資金融通將被大幅壓縮。

資產端非標資產配置將大幅回落，非標轉標將提速。在資管新規下，對非標資產、封閉式資產管理產品、開放式資產管理產品的終止日做出規定，禁止資產池和期限錯配。由此看來，監管意圖非常明顯，就是引導信貸資產配置向表內回歸，表外資產配置倡導凈值化管理。具體而言，委托貸款、信托貸款和承兌匯票等“非標資產配置”被大幅擠壓，倡導標準化的債券融資。由于銀行理財業務中表外資金主要來源于短期負債，銀行為了實現期限匹配與流動性，同時滿足監管要求，為此，一方面減少中長期的非標資產配置，另一方面將非標轉標。根據《中國銀行業理財市場報告》和央行披露數據顯示，2017年占比16.22%的銀行理財產品投向了非標資產；2018年第一季度，社會融資規模中人民幣貸款占比86.9%，委托貸款占比5.9%，信托貸款占比1.4%，貼現的銀行承兌匯票占比2.2%，后三者同比下降共31.9個百分點。由此可見，表外融資向銀行表內回歸，非標融資向標準化融資轉移成為趨勢。

加劇銀行理財盈利波動，蘊含運營風險。資管新規出臺將對銀行資管業務收入、資金成本、利潤增長、客戶門檻等帶來影響。從資金成本來看，新規要求的凈值化管理，以及其他存續期、合格投資者制度、資金池治理等監管要求，勢必會帶來收益率的波動，并且導致風險厭惡型投資者的流失，限制理財資金的募集，并可能增加資金成本。其次，新規在客戶選擇上對“高凈值客戶門檻”和“合格投資者要求”進一步明確，意味著銀行高端理財門檻將提高，合格投資者的范圍將進一步縮小，這對國有銀行和股份制影響較小，但對私銀客戶戶均資產不是很高的城商行有一定影響。再者，新規禁止非標期限錯配、理財資金投向限制、去通道減少嵌套、杠桿率限制、風險準備金計提和交易結構設計限制等，將會制約理財投資收益的提升。一升一降之間，原有盈利模式將被打破，為適應新監管規定，探索新的盈利模式對銀行經營提出迫切的要求，這也蘊含著較大的經營性風險，在禁止資產池運作的監管要求下，期限錯配模式將不成立，這將極大考驗銀行資產管理整體運作水平。銀行理財業務向本源回歸

本次資產新規出臺的主要目標是清理金融機構資產管理業務的諸多亂象，促進銀行理財業務從表外向表內轉換，讓資管業務回歸“受人之托、代人理財”的主動管理本源。銀行應主動適應監管新趨勢，充分利用過渡期的安排，轉變思路、積極謀變、主動應對，將理財業務回歸商業本源，實現價值創造。

戰略上要從國家和經濟發展需要出發，進行理財資產配置。首先，在“一帶一路”倡議、京津冀協同發展、自貿區國家戰略，積極拓展符合我國產業轉型升級的科技創新和戰略性新興產業等方面，主動探索資金需求點，通過設計適合的資管產品，支持產業結構轉型和降低企業杠桿率。其次，伴隨供給側結構性改革，并購熱潮對并購金融服務及企業上市金融顧問服務帶來新的要求，理財資產積極主動探索供給側改革對資金的需求特征，通過產品設計滿足供給側改革的新需求。最后，針對下一階段科技型企業、抗周期行業并購、投貸聯動等投資新趨勢，在整體資金配置策略上，理財資產重點瞄準以上新的投資方向和參與熱點，資金運用方式上加大對接標準化債權資產、權益類資產的比重。

策略上進行凈值化管理，主動去“剛性兌付”。新規明確表示要打破“剛性兌付”，未來銀行理財市場的競爭優勢由價格轉向創新能力及主動管理能力。從2017年凈值型產品的發行情況來看，18家全國性銀行中有17家已推出凈值型產品，顯然已對凈值化產品進行了提前布局。但是，城市商業銀行和農村金融機構，在發行凈值型產業的銀行數量存在一定程度落后，城市商業銀行由于缺乏統一的發展方向，其產品凈值化的力度也有所差異。鑒于銀行理財產品不再保本保收益，剛性兌付被打破，大、中小型銀行要充分了解并利用自身的稟賦優勢，一方面在尋找差異化基礎上主動去“剛性兌付”，通過加強主動管理能力和產品創新能力的培養，重點提升標準化資產凈值管理上的能力；另一方面，塑造凈值化管理體系，增強主動管理能力、降低凈值波幅。資金端上要加強理財客戶風險教育，樹立風險承擔的意識； 投資端上要強化價值評估、風險分析、資產管理等手段和技術。

操作上加強標準化資產布局，促進非標向標準資產轉換。資管凈值化管理的關鍵是非標向標準資產配置上的轉換，“非標轉標”成為發力點。一是將已經形成的非標融資配置資產向標準化融資轉移，具體方式可以采用資產證券化工具，將非標資產進行標準化，在公開市場交易，這樣將非標資產徹底出表，變成證券化資產，改善資產負債結構，提高資產周轉效率，接受市場的陽光化、透明化監督；二是將形成的非標準資產回到資產負債表中，按照監管要求通過提高資本充足率的方式，將理財資產配置轉換到資產負債表中，按照信貸資產的管理方式進行運作，讓資本來承擔風險；三是新的理財資產配置上要通過凈值化管理的方式，打破“剛性兌付”，通過組合投資的配置方式，將理財資產配置到標準化產品上，進行風險承擔，回歸理財的本質。

創新上開發新負債管理工具，主動適應監管要求。首先，資管新規下為了防止銀行在過渡期內大量、集中性處置不合規范資產而引發系統性風險，銀行??積極主動并有序放棄傳統的保本理財業務，引導資金投向銀行存款、固定收益類資管產品、貨幣基金等固定收益產品，以適應未來對存款業務的激烈競爭。其次，提升對公存款的服務管理，尤其是順應科技金融、互聯網金融、區塊鏈技術的趨勢，做好與企業對接的服務，創新服務理念，為客戶提供便捷的服務體驗，通過服務體驗的認可形成服務粘性，提升對公存款的水平。最后，開發高收益結構性存款產品，吸引優質客源。為了適應資管新規在資金來源端的監管要求，應主動縮減低收益、保本型的理財業務，設計開發具有較高收益、結構性存款產品，繼續吸引客戶將資金投入，防止資金大量流失，影響銀行后續發展動力。

基金項目：天津市哲學社會科學規劃青年項目（項目編號：TJYYQN17-007）的階段性成果。

（作者單位：天津商業大學經濟研究所）金融市場月度資訊

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6月6日，證監會正式發布了《存托憑證?l行與交易管理辦法（試行）》，明確了存托憑證的法律適用和基本監管原則，對存托憑證的發行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。

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6月14日，中國人民銀行黨委書記、中國銀行保險監督管理委員會主席郭樹清出席陸家嘴論壇并發表演講。郭樹清指出，防范化解金融風險必須善于抓主要矛盾，優先處理最可能影響全局、威脅整體的問題。

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6月22日，央行發布《中國區域金融運行報告（2018）》。報告稱，央行將實施好穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕，為供給側結構性改革和高質量發展營造適宜的貨幣金融環境。

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6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開第二季度例會，會議由央行行長、貨幣政策委員會主席易綱主持。會議強調，要打好防范化解金融風險攻堅戰，守住不發生系統性金融風險的底線。

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