第一篇：風險投資對中小企業(yè)的作用分析

風險投資對中小企業(yè)的作用分析

摘 要

本文通過對我國中小企業(yè)融資狀況的介紹，和對風險投資與傳統(tǒng)融資方式進行比較、分析，得出風險投資相對于傳統(tǒng)融資方式更有利于解決我國中小企業(yè)融資難的問題，然后又分析了我國的風險投資在促進中小企業(yè)發(fā)展過程中所面臨的主要問題，最后，針對我國中小企業(yè)在吸引風險投資方面存在的這些問題，提出了幾點相關的思考和建議。

Abstract

Based on the introduction to the financing situation of SMEs in China, and comparing to the venture capital and traditional financing methods, we can saythe venture capital are more conducive to solving the problem of financing of SMEs comparing to traditional financing methods.Then this paper analyzed the major problems that our venture capital are facing to.Finally, in view of these questions , This paper puts forward some relevant thinking and recommendations.關鍵詞：風險投資；中小企業(yè)；融資

改革開放以后，我國的中小企業(yè)從無到有，由小到大、滾動發(fā)展，成為吸納勞動力和轉化高科技成果的有效載體，在經(jīng)濟發(fā)展中的作用和地位越來越突出。然而，我國中小企業(yè)在發(fā)展過程中卻遇到了許多困難，其中，資金短缺、融資困難就成了影響和制約其進一步發(fā)展的最大瓶頸。本文從風險投資機制的特征入手，對在新形勢下如何破解其融資瓶頸問題進行了深入的分析和思考。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

我國中小企業(yè)尤其是我國中小企業(yè)，具有高風險、高回報、需要資金量大、規(guī)模小等特點，這就使得其生產(chǎn)和經(jīng)營具有極大的不確定性，既沒有抵押能力，又沒有信貸記錄，信息透明度也很低，這就使得銀行和民間貸款機構無法準確判斷對其貸款的收益和風險程度，進而也導致了中小企業(yè)融資的難度，這也是中小企業(yè)融資難的根本原因。具體來看，我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1.1大多數(shù)中小企業(yè)內源資金不足

與商業(yè)銀行的經(jīng)營一樣，內源資本在中小企業(yè)的發(fā)展中也起著舉足輕重的作用。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達國家中小企業(yè)發(fā)展所用資金中，來自自身的利潤和折舊等其他資金一般占60%，而在我國，即使民營經(jīng)濟比較發(fā)達的溫州,中小企業(yè)資金構成中自有比例也僅為40%,銀行貸款和民間貸款分別為40%和20%。這種狀況也在很大程度上制約了我國中小企業(yè)的發(fā)展。

1.2較低的信用等級和不確定風險，致使外源資金不足

由于中小企業(yè)不像上市公司那樣可以發(fā)行股票融資，所以銀行貸款成為中小企業(yè)最重要的外部融資渠道，但銀行提供的主要是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，很少提供長期信貸，這也導致了我國中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源。同時也限制了中小企業(yè)進一步發(fā)展的積極性。再加上我國銀行體系高度集中,缺乏為中小企業(yè)提供融資服務的相應的中小銀行,因此，融資的困難就尤為突出。

1.3融資途徑單一。

風險大,資信較差,難以提供有效的擔保等特點，給我國中小企業(yè)融資帶來了障礙,融資渠道的狹窄使中小企業(yè)融資難度加大,資金來源和運用的靈活性受到嚴重影響;此外，我國的風險投資起步較晚，還不能滿足我國中小企業(yè)的融資需求；又由于分業(yè)經(jīng)營的限制，使得銀行的信貸融資與風險投資公司的股權融資基本上處于隔離狀態(tài)，不僅不能為我國中小企業(yè)提供系統(tǒng)、配套的金融服務，也使得銀行的信貸資金無法分享我國中小企業(yè)的高額回報。

1.4融資的社會化服務體系不健全，缺乏完善的政策扶持。

雖然我們已設立了我國中小企業(yè)的創(chuàng)新基金，建立了我國中小企業(yè)融資擔保體系等社會化的服務措施，但總的來看，我國中小企業(yè)融資的社會化程度還是比較低。其次，從金融政策上來看，還未形成完善的扶持我國中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近幾年來，針對中小企業(yè)貸款難擔保難的問題，國家雖然頒布了一些政策，但還未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，致使我國中小企業(yè)的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。

二、風險投資更有利于中小企業(yè)的發(fā)展

2.1傳統(tǒng)的融資方式

傳統(tǒng)的融資方式，也可以說是一般性金融投資，其主要采取貸款的方式，需要按時償還本息，所關心的是安全性；以財務分析和物質保證為審查重點，有無償還能力是重；對企業(yè)的運營有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關系；按貸款合同期限收回本息；風險較小，可行性研究水平較低；現(xiàn)有市場成熟，易于預測。這些特點會使得最需要資金、投資回報率最高的項目因為風險較高而得不到貸款，而發(fā)展成熟、收入趨于穩(wěn)定的企業(yè)因風險較小而成為銀行追逐的對象。另外，銀行的管理制度和人員結構也不能適應風險投資管理的要求。

2.2風險投資

美國斯坦福國際研究所所長米勒說：“由于科學研究的早期有風險投資的參與,使科學研究成果轉化為商品的周期已由20年縮短至10年以下。”像DEC、蘋果、IBM、微軟、INTEL、康柏等電子信息業(yè)巨子,在其成功道路上幾乎無一例外的留下過風險投資家的足跡,可以毫不夸張地說,沒有風險投資,就沒有美國信息業(yè)輝煌的今天。

風險投資在經(jīng)濟發(fā)展中作用如此巨大，我們不妨先來了解以下風險投資的一些基本信息。風險投資是指投資與極具發(fā)展?jié)摿Φ娘L險企業(yè)并為之提供專業(yè)化經(jīng)營服務的一種權益性資本，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權轉讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。與一般資本的投入不同,投資者投資這些企業(yè)不是以獲得股份分紅為目的的,而是要在企業(yè)成長、成熟后,通過轉讓其股權以獲得豐富的收益并退出,使資金得以再次投入其他風險企業(yè)。風險投資主要投資于非上市的中小企業(yè)，流動性較小，并且它還起到風險分散的功能。

2.3二者的比較

與傳統(tǒng)融資方式相比，風險投資更能解決我國中小企業(yè)融資難題：第一，風險投資主要以新興的、發(fā)展迅速的、具有巨大競爭潛力的中小企業(yè)為投資對象；第二，通常采用股權式投資，它更關注的是企業(yè)的發(fā)展前景；第三，參與企業(yè)的經(jīng)營管理和決策，與被投資企業(yè)是合作開發(fā)關系；第四，風險大，但一旦成功，收益足以彌補全部虧損；第五，其要求懂技術、管理、金融和市場，能進行風險分析和控制；第六，未來潛在市場，難以預測。在我國企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期和成長過程中，諸

多不確定因素使其帶有巨大的風險，這使得企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期不得不以資產(chǎn)作為抵押來融資，而風險投資公司卻為這些中小企業(yè)的發(fā)展帶來長期資金。風險投資作為一種新型的投融資方式，由于其有別于銀行等傳統(tǒng)金融機構，更能有效解決我國中小企業(yè)融資難的問題。在我國，中小企業(yè)和風險投資的發(fā)展應該是相輔相成的，一批具有一定質量的中小企業(yè)為風險投資提供了廣闊的市場需求，而風險投資反過來又大大促進了中小企業(yè)的發(fā)展。

三、我國中小企業(yè)在吸引風險投資方面存在的主要問題

與我國大型國企相比，我國中小企業(yè)起步較晚，規(guī)模偏小，總體比較落后，這是我國中小企業(yè)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)之一。其主要問題表現(xiàn)在以下幾個方面：

3.1風險投資的發(fā)展嚴重滯后于中小企業(yè)融資的需求

經(jīng)過多年的發(fā)展，我國也培育出了一批高成長性和高技術的中小企業(yè)，但這些企業(yè)的創(chuàng)業(yè)成本很高，成功率較低，他們需要雄厚的資金支持。然而與國外發(fā)達國家相比，我國風險投資行業(yè)存在風險資本不足和資金規(guī)模偏小的問題。這使得這些企業(yè)很少獲得風險資本的支持。以2004年為例，美國當年風險投資累計達到1000億美元，約有1萬個高科技項目得到風險資本支持；而中國當年僅為12.69億美元，投資項目僅有253個。投資主體和資金來源單一化，創(chuàng)業(yè)資本弱小也是我國風險投資行業(yè)存在的問題之一。從我國已設立的風險投資公司狀況來看，其資金來源一是政府財政撥款或股份投資，二是國有商業(yè)銀行貸款。大量民間資金因為體制政策原因游離在風險投資領域之外。據(jù)統(tǒng)計，我國風險投資資金來源中，政府財政撥款或投資占80%以上，由于投資主體和資金來源單一化，嚴重制約了風險投資資金來源和投資效率，進而嚴重阻礙了我國風險投資行業(yè)的發(fā)展。

3.2風險投資運作專業(yè)人才極為短缺

目前，由于我國高等教育的不完善，所謂的大學教育大多與社會脫節(jié)，因而在風險投資管理方面的人才更是極度缺乏。風險投資的特征決定了風險投資公司不僅要參與企業(yè)的財務管理，還要介入投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供必要的咨詢服務。這就要求風險投資管理人員具有很高的專業(yè)水準，在行業(yè)發(fā)展方向的把握、市場的敏感性、管理經(jīng)驗、金融工具的設計等方面要具有專家級水平。

3.3缺乏風險資本退出的渠道

風險投資不是以獲得股份分紅為目的的,而是要在企業(yè)成長、成熟后,通過轉讓其股權以獲得豐富的收益并退出,使資金得以再次投入其他風險企業(yè)。風險資本在成功以后能否全身而退在很大程度上制約著投資者的決策取向。可以說,沒有風險資本的退出渠道就沒有風險投資。而對于步入市場經(jīng)濟不久的中國來說,無論是公開上市的證券市場還是私營資本市場,在規(guī)模、流動性、可靠性以及運作成本和效率方面都不能滿足風險資本退出的需要。

3.4風險投資相關的中介組織不發(fā)達

目前風險投資的主要障礙是中介服務機構不完善、不規(guī)范、不到位。由于風險投資的初期要對被投資企業(yè)進行資產(chǎn)和經(jīng)營狀況的評估，進行投資可行性分

析，投資后要參與企業(yè)管理，幫助企業(yè)發(fā)展，這一切都需要有與其相關的專業(yè)分工很強的評估機構、法律機構和職業(yè)化經(jīng)理隊伍的參與。而我國的資產(chǎn)評估公司、會計師事務所等中介組織的市場信譽機制尚未建立起來，資產(chǎn)評估不客觀、不公正的情況比較突出，財務信息失真的情況比較普遍，使投資者難以對其樹立信心。

四、關于加強風險投資對我國中小企業(yè)融資作用的思考和建議

4.1促進中小企業(yè)與風險投資協(xié)調發(fā)展

風險投資與中小企業(yè)之間的互動需要雙方協(xié)調發(fā)展，任何一方的過度滯后都會拖累另一方，任何一方都不可能獨立快速發(fā)展。這就需要我們的政府為中小企業(yè)和風險投資提供一個良好的發(fā)展環(huán)境，并且，在宏觀上，積極地引導二者朝著良性的方向不斷發(fā)展。

4.2轉變政府對扶持企業(yè)發(fā)展資金的使用模式

現(xiàn)在，我國對資金的使用可以說是仍然沿用著計劃經(jīng)濟的管理模式，從企業(yè)申報、專家評估、立項、撥付經(jīng)費、成果鑒定，這一套程序都體現(xiàn)了計劃經(jīng)濟管理理念，已經(jīng)越來越不適應市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，應當轉變觀念，通過市場調節(jié)實現(xiàn)政府資金的優(yōu)化配置，以充分發(fā)揮政府資金的引導和示范作用。具體做法可以是把部分資金以股權的方式投入風險投資公司，或參股或控股，通過風險投資機制篩選項目、投資企業(yè)、介入管理、提供咨詢，通過退出機制實現(xiàn)資本增溢，回籠資金，再支持新的項目發(fā)展。這樣既支持了中小型企業(yè)，又實現(xiàn)了自身發(fā)展。同時還可以帶動民間資本、社會資本參與風險投資，將民間儲蓄活化為推動科技創(chuàng)新的資本。

4.3建立順暢的風險資本退出機制

退出機制是風險資本市場的核心機制。只有建立了有效的風險資本退出機制,風險投資資金才能實現(xiàn)增值和循環(huán)流動,風險資本市場也才能吸引更多的資金投入。要構建有效的退出機制可以從以下方面進行：建立一個有活力、規(guī)范化的低成本、低上市標準的二板市場；發(fā)展完善OTC市場（場外交易市場）；規(guī)范產(chǎn)權交易市場，統(tǒng)一產(chǎn)權交易法律法規(guī)，逐步形成全國統(tǒng)一的產(chǎn)權交易市場，為企業(yè)間的產(chǎn)權轉讓創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件。

4.4加快風險投資專門人才的引進和培養(yǎng)

風險投資在中國是一個新生事物，需要一大批懂金融、善投資、會管理的風險投資人才。由于建立起的創(chuàng)業(yè)風險投資機構要對中小企業(yè)的經(jīng)營管理進行輔導治理，必須有一批優(yōu)秀的人才經(jīng)營創(chuàng)業(yè)風險投資，才能從社會上吸收更多資金進行科學投資。因而，風險投資管理人員應具有較強的金融工程、投資和管理的基

礎知識。針對我國目前普遍缺乏風險投資的高素質專業(yè)人才，必須加大人才的培養(yǎng)力度，提高大學相關專業(yè)的實用性，同時還可以有計劃地派遣有一定經(jīng)驗的風險投資管理人員到國外培訓深造，或者引進和聘用在國外從事風險投資的華人專家，以期滿足我國對于這些專門人才的需要。

4.5建立健全我國風險投資中介服務機構體系

資產(chǎn)評估公司、會計師事務所等中介機構在中小企業(yè)和風險投資之間起著至關重要的作用，完善我國中介服務機構體系，有利于風險資本流向發(fā)展?jié)摿薮蟮漠a(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)資本的合理配置，也有利于中小企業(yè)更好的利用自身的優(yōu)勢吸引風險資本。這就需要我國立法機構建立健全有關的法律法規(guī)，政府監(jiān)管機構加強對中介機構的監(jiān)督和管理，逐步樹立起我國中介機構良好的信譽，以增強投資者對其的信心。

參考文獻：

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[3] 張皖旭，“論我國風險投資與科技型中小企業(yè)的發(fā)展”《現(xiàn)代商貿工業(yè)》2010年第3期。

[4] 叢菡，“淺談創(chuàng)業(yè)風險投資對中小企業(yè)融資作用” 《財會通訊》2010年第3期（中）。

第二篇：風險投資分析

炎黃健康傳媒風險投資案例分析

學院：管理學院

炎黃健康傳媒風險投資案例：

2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立。憑借良好的企業(yè)形象，廣泛的社會資源，逐步發(fā)展成為集政府公關、戶外資源、大型活動、行銷創(chuàng)意等多元化業(yè)務于一體的綜合性傳媒集團。從創(chuàng)立到壯大，從壯大到騰飛，炎黃始終以“智慧、激情、執(zhí)著”的精神為動力，取得碩果累累，業(yè)內譽為“炎黃速度”。2006年9月，炎黃健康傳媒獲得軟銀賽富500萬美元的第一輪風險投資；2007年10月，炎黃傳媒獲得第二輪3500萬美元投資，投資機構包括蘭馨亞洲、崇德基金、銀瑞達創(chuàng)業(yè)投資、匯豐直接投資；2008年1月，分眾傳媒宣布將向炎黃傳媒投資500萬美元現(xiàn)金，同時還將旗下覆蓋中國國內31座城市所有醫(yī)院和藥店連鎖店的醫(yī)療保健聯(lián)播網(wǎng)的所有權轉讓給炎黃傳媒，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。

在成功獲得第二輪融資后，炎黃傳媒開始全國擴張和搶跑，收購了很多地方性的戶外媒體公司，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源。至2007年底，炎黃傳媒在全國36個人城市共有液晶32800塊屏。2008年1月，宣布并購深圳金眾傳媒，該公司業(yè)內排名全國第四，南中國第一醫(yī)藥聯(lián)播企業(yè)，自此，炎黃傳媒已經(jīng)將傳媒業(yè)內老三老四一舉收歸麾下，穩(wěn)居業(yè)內老大，成為中國規(guī)模最大、涉及面最廣的健康生活傳播平臺。并成功的突破傳統(tǒng)單一網(wǎng)絡傳播屏障，建立三大傳播網(wǎng)絡，進一步細分市場。集約化的網(wǎng)絡平臺，讓炎黃傳媒開辟了媒體與群眾全新的溝通方式。

2008年金融危機爆發(fā)，投資者開始要求被投資公司節(jié)流過冬，但炎黃傳媒的4000萬美金融資貸款已經(jīng)在快速擴張的圈地中消耗一空。

案例分析：

風險投資有多種解釋，然而，就總的來說風險投資就是一些金融家對企業(yè)投入權益性資本，以獲取高利潤的行為。風險投資有幾點特征。①風險投資是一種高投入、高風險、高收益的投資。②投資的對象多是高新科技企業(yè)尤其是中小企業(yè)的技術創(chuàng)新活動，看重的是投資對象潛在的技術發(fā)展前景和市場擴張能力，同時，又具有很大的不確定性。所以，正確分析企業(yè)的潛力，選取正確的投資對象很重要。③風險投資是一種權益資本，而不是借貸資金，它著眼于投資對象的發(fā)展前景和資產(chǎn)的增值能力。④風險投資時一種參與管理型投資。投資者可以利用自己的優(yōu)勢參與到企業(yè)管理中來，從而更好的促進企業(yè)發(fā)展，也降低了投資者投資的風險。

炎黃傳媒選擇接受風險投資有三方面原因。一方面，企業(yè)要發(fā)展就得有資金，當時還是小企業(yè)的炎黃傳媒的融資方式很單一，不是向銀行貸款，就是接受投資者投資。向銀行貸款，對當時還是小企業(yè)的炎黃傳媒有很大的限制，手續(xù)麻煩，貸款擔保很多，高額利息，而且審批手續(xù)麻煩、時間較長，另外銀行也不愿給小企業(yè)貸款，即使同意，因為有較長的時間差，貸款金額下來后，企業(yè)也早過了危機或已倒閉。接受投資者投資，可以獲得資金，同時又可以獲得管理支持。相比來說，接受投資者投資就是很好的辦法。另一方面，外部影響。2005年7月在美國納斯達克上市的分眾傳媒從創(chuàng)立到上市的短短兩年半時間內經(jīng)過幾輪投資之后，使投資者盈利很多。掀起了國內戶外傳媒的創(chuàng)業(yè)、投資、并購的熱潮，也使眾多投資者、創(chuàng)業(yè)者積極選擇投資對象。第三，炎黃傳媒憑借良好的企業(yè)形象，廣泛的社會資源，逐步發(fā)展成為集政府公關、戶外資源、大型活動、行銷創(chuàng)意等多元化業(yè)務于一體的綜合性傳媒集團。從這我們可以看出炎黃傳媒有很好的發(fā)展?jié)摿Γ顿Y者也就是看中了炎黃的發(fā)展?jié)摿Γ虼瞬艑ρS展開投資計劃。

失敗的原因分析：

一：內因，就企業(yè)內部人員的協(xié)調度和企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術分析。

1.成長階段戰(zhàn)略的錯誤，使用資金錯誤。

在第二輪融資后，炎黃企業(yè)開始炎黃傳媒開始全國擴張和搶跑，收購了很多地方的戶外媒體公司，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源。一個企業(yè)在獲得資金后，首要的不是擴張，而是鞏固企業(yè)的發(fā)展。因此在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期或擴張時要對流動資金有預先周詳?shù)陌才牛⒃谶M行過程中進行嚴格的控制。從會計報表中的資產(chǎn)損益表中可以反映企業(yè)的盈利狀況，是企業(yè)在一段時間運行后的經(jīng)營結果。資產(chǎn)負債表則表現(xiàn)某一時刻的企業(yè)狀況，投資者可以用資產(chǎn)負債表得到的數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況以及可能的投資回報率。然而，在炎黃傳媒的運作過程中，企業(yè)大肆擴張，很明顯企業(yè)的負債增加，損益表會有大幅度的變動，然而，無論是投資者還是企業(yè)都沒有注意，或許說是沒有重視。以高于對手幾倍的價格搶奪資源，這是浪費資金的行為，是不理智的行為，資源不一定越多越好，更重要的是發(fā)揮資源的效益。而炎黃傳媒?jīng)]有做到這些，使企業(yè)在金融危機面前，沒有抵抗力。

2.管理者的不協(xié)調。

管理層的失職表現(xiàn)在兩個方面。一方面表現(xiàn)在管理層。2008年3月，公司CFO李曉東辭職，繼任者張偉未滿一月也離職，副總裁李藝也離職；5月左右，副總裁沈葉，人力資源總監(jiān)夏海濤等離職；6月COO曹黎明，影視總監(jiān)李欣離職。除了管理層離職外，公司銷售骨干也先后離職或辭退。另一方面，創(chuàng)始人和投資者之間有矛盾。炎黃傳媒創(chuàng)始人趙松青與投資者之間有對賭，業(yè)績不佳導致對賭失敗后，投資人要降低公司的股份，但趙長青不執(zhí)行協(xié)議。2008年后10月，炎黃傳媒投資方與趙長青開始了相互彈劾的鬧劇。管理層的人員離職，投資方與創(chuàng)始人的矛盾，都導致了公司更嚴重的盈利危機，使企業(yè)不能上下團結一致。

二：外因，就炎黃傳媒當時所處的社會經(jīng)濟環(huán)境分析。

面臨嚴重的經(jīng)濟危機。2008年由美國次貸危機引起的全球性經(jīng)濟危機，使以經(jīng)濟全球化為背景的全球經(jīng)濟都遭受了或大或小的影響。中國的影響雖不入美國嚴重，但也波及了中國企業(yè)。在全球經(jīng)濟金融危機下，各企業(yè)都采取了節(jié)流資金，不擴張的方式來應對金融危機。而炎黃傳媒之前采取盲目擴張方式，大量資金都用于擴張，而沒有資金來應對金融危機。投資擴張的資金在經(jīng)濟蕭條的情況下，沒有辦法收回，導致大量資金“打了水漂”，本金都沒有收回。

風險投資的影響。

風險投資作為一種支持創(chuàng)業(yè)的投資制度，在推進企業(yè)生成和發(fā)展、支持科學技術產(chǎn)業(yè)化及促進經(jīng)濟結構調整和經(jīng)濟發(fā)展方面起著非常重要的作用。風險投資支持中小企業(yè)的生存和發(fā)展，促進了高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新。促進產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化升級。從整體上促進了經(jīng)濟的發(fā)展。

在另一方面，風險投資的高風險，導致了投資者的資金收不回來，給投資者造成巨大損失。風險投資要求投資者和企業(yè)之間的團結一致，一旦兩者出現(xiàn)矛盾，那么會給企業(yè)帶來巨大影響，會加大投資者的投資風險。

風險投資對企業(yè)來說是機遇也是挑戰(zhàn)，獲得資金，但有投資者參加利潤分配，也意味著在管理上有更多的分歧，雙方站的角度不同，使企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術受影響。意見上的分歧更有可能導致戰(zhàn)略上的失誤。然而，協(xié)調的雙方會獲得更大的利益。

總述：

風險投資是一把雙刃劍，有利有弊。對風險投資者而言，選中好的有潛力的企業(yè)至關重要，但也不可忽視與企業(yè)的合作能力。炎黃傳媒與投資者之間存在賭約，而不是一種合作伙伴的關系，在賭約的基礎上，雙方?jīng)]有進行充分的管理、資金的交流融合。投資者有參與管理的權力，假如在炎黃傳媒積極擴張的時候，投資方根據(jù)他的經(jīng)驗給予管理人員限制擴張的意見，進入積極重視企業(yè)內部質量的時刻，那么企業(yè)也許不會失敗。企業(yè)內部的穩(wěn)定也至關重要，炎黃傳媒內部高層人員紛紛離職，這是內部出的一個大問題，然而人才的離開沒有引起高管的重視，而是任其離職，是企業(yè)后期高管的失職，使企業(yè)喪失了良好的人才支持。我們從炎黃傳媒的發(fā)展歷程中可以得到很多的教訓，并深刻認識到了，風險投資不僅僅是一項高風險的權益投資，也需要企業(yè)與投資者之間的協(xié)作關系，更需要企業(yè)內部的穩(wěn)定。采取正確的戰(zhàn)術，企業(yè)才會更好的發(fā)展。我認為如何降低風險也要從這三方面考慮。

第三篇：風險投資分析

風險投資分析

目錄

1.概念、特征與要素 2.風險投資資本的分類 3.運作模式與流程 4.關于風險投資公司 5.國內現(xiàn)存問題

6.創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求風險投資

1.概念、特征與要素

1.1 風險投資的概念

風險投資（Venture Capital）簡稱VC，是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權益資本。從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才管理下的投資機構向特別具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程，也是協(xié)調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。

1.2 風險投資的特征

（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小企業(yè)，而且多為高新技術企業(yè)；

（2）投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權，而不要求控股權，也不需要任何擔保或抵押；

（3）風險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務；（4）當被投資企業(yè)增值后，風險投資人會撤出資本，實現(xiàn)增值。

1.3 風險投資六要素

風險資本、風險投資人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式構成了風險投

資的六要素。

（1）風險資本：指由專業(yè)投資人提供給快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本，通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業(yè)。

（2）風險投資人：大體可以分為以下四類：

a.風險資本家。他們是向其他企業(yè)家投資的企業(yè)家，與其他風險投資人一樣，他們通過投資來獲得利潤。但不同的是風險資本家所投出的資本全部歸其自身所有，而不是受托管理的資本。

b.風險投資公司。風險投資公司的種類有很多種，但是大部分公司通過風險投資基金來進行投資，這些基金一般以有限合伙制為組織形式。

c.產(chǎn)業(yè)附屬投資公司。這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。這類投資人通常主要將資金投向一些特定的行業(yè)。和傳統(tǒng)風險投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進行評估，深入企業(yè)作盡職調查并期待得到較高的回報。

d.天使投資人。這類投資人通常投資于非常年輕的公司以幫助這些公司迅速啟動。作為企業(yè)的第一批投資人，天使投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務成型之前就把資金投入進來。

（3）投資目的：風險投資雖然是一種股權投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務把投資企業(yè)作大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權流動中實現(xiàn)投資回報。

（4）投資期限：風險資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風險投資的投資期限。作為股權投資的一種，風險投資的期限一般較長。其中，創(chuàng)業(yè)期風險投資通常在7~10年內進入成熟期，而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。

（5）投資對象：風險投資的產(chǎn)業(yè)領域主要是高新技術產(chǎn)業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型企業(yè)。

（6）投資方式：從投資性質看，風險投資的方式有三種：一是直接投資，二是提供貸款或貸款擔保，三是提供一部分貸款或擔保資金同時投入一部分風險資本購買被投資企業(yè)的股權。但不管是哪種投資方式，風險投資人一般都附帶提供增值服務。風險投資還有兩種不同的進入方式。第一種是將風險資本分期分批投入被投資企業(yè)，這種情況比較常見，既可以降低投資風險，又有利于加速資金周轉；第二種是一次性投入。這種 2

方式不常見，一般風險資本家和天使投資人可能采取這種方式，一次投入后，很難也不愿提供后續(xù)資金支持。

2.風險投資資本分類

根據(jù)接受風險投資的企業(yè)發(fā)展的不同階段，我們一般可將風險投資分為四種類型。

2.1 種子資本

種子資本主要是為那些處于產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè)提供小筆融資。由于這類企業(yè)甚至在很長一段時期內都難以提供具有商業(yè)前景的產(chǎn)品，所以投資風險極大。對種子資本具有強烈需求的往往是一些高科技公司，如生物技術公司。它們在產(chǎn)品明確成型和得到市場認可前的數(shù)年里，便需要定期注入資金，以支持其研究和開發(fā)。盡管這類投資的回報可能很高，但絕大多數(shù)商業(yè)風險投資公司都避而遠之，原因有三：對投資項目的評估需要相當?shù)膶I(yè)化知識；由于產(chǎn)品市場前景的不確定性，導致這類投資風險太大；風險投資公司進一步獲得投資人的資本承諾困難較大。

2.2 導入資本

有了較明確的市場前景后，由于資金短缺，企業(yè)便可尋求導入資本，以支持企業(yè)的產(chǎn)品中試和市場試銷。但是由于技術風險和市場風險的存在，企業(yè)要想激發(fā)風險投資家的投資熱情，除了本身達到一定的規(guī)模外，對導入資本的需求也應該達到相應的額度。這是因為從交易成本（包括法律咨詢成本、會計成本等）角度考慮，投資較大公司比投資較小公司更具有投資的規(guī)模效應。而且，小公司抵御市場風險的能力也相對較弱，即便經(jīng)過幾年的顯著增長，也未必能達到股票市場上市的標準。這意味著風險投資家可能不得不為此承擔一筆長期的、不流動性的資產(chǎn)，并由此受到投資人要求得到回報的壓力。

2.3 發(fā)展資本

這類資本的一個重要作用就在于協(xié)助那些私人企業(yè)突破杠桿比率和再投資利潤的限制，鞏固這些企業(yè)在行業(yè)中的地位，為它們進一步在公開資本市場獲得權益融資打下基礎。盡管該階段的風險投資的回報并不太高，但對于風險投資家而言，卻具有很大的吸引力，原因就在于所投資的風險企業(yè)已經(jīng)進入成熟期，包括市場風險、技術風險和管理風險在內的各種風險已經(jīng)大大降低，企業(yè)能夠提供一個相對穩(wěn)定和可預見性的現(xiàn)金流。而且，企業(yè)管理層也具備良好的業(yè)績記錄，可以減少風險投資家對風險企業(yè)的介入

所帶來的成本。

2.4 風險并購資本

一般適用于較為成熟的、規(guī)模較大和具有巨大市場潛力的企業(yè)。與一般杠桿并購的區(qū)別就在于，風險并購的資金不是來源于銀行貸款或發(fā)行債券，而是來源于風險投資基金，即收購方通過融入風險資本，來購并目標公司的產(chǎn)權。

3.風險投資運作模式與流程

3.1 運作模式

風險投資的過程實際上是一個非常復雜的過程，每個投資過程都具有高風險、高收益的特點。具體過程大致可分為選擇、協(xié)約、管理和退出四個階段。

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經(jīng)營歷史記錄的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它投資形式的特色之一。

一般的投資公司在審查投資項目時，重點放在財務分析與物質保證方而，投資收益率或凈現(xiàn)值是項目取舍的關鍵因素，其本質是減小投資風險，保證投入資本與收益的安全回收。而風險投資公司在選擇投資項目時，財務分析屈居次要地位。因為大多數(shù)風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)面對的市場是未知的，市場預測和財務預測的準確性難以得到保證，風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)的科技含量和創(chuàng)業(yè)者素質則成為項目選擇的首要條件。

一般情況下．風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者既是企業(yè)的經(jīng)營者，又是技術的持有者，因此往往成為風險企業(yè)能否得到風險資金的關鍵，而風險投資公司在對待風險上往往持積極態(tài)度，希望化高風險為高收益。

（2）協(xié)約階段

風險投資公司在完成項目的選擇之后．就需要與確定的被投資風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行實質性的討論，共協(xié)商投資的財務、監(jiān)管、控制、退出、投資方式、知識產(chǎn)權、投資條件等有關權利和義務，最后形成有法律效力的合資文件。

a.投資的安排。風險投資公司根據(jù)對被投資企業(yè)未來價值的預測來確定他們投資的金額和換得的企業(yè)股份比例。一般選擇參投的方式進行投資，以得到企業(yè)證券作為投 4

資條件。

b.投資的控制機制。為了降低風險，保障股權，通常還在協(xié)議書中明確股權的保障方式，如技術折股價值的確定、科技成果的界定、戰(zhàn)略合作伙伴的選擇、股東結構、董事會席位的分配、經(jīng)理的人選等。

c.資金投入、撤回的時機與方式。除風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)投入用于啟動的種子資金外，通常風險投資還需與風險創(chuàng)業(yè)企業(yè)對未來企業(yè)不同發(fā)展階段進行的增資進行協(xié)商。此外，風險資本的回收年限，風險投資公司出售持股的時機與規(guī)范，被投資公司股票上市的時機與方式，或是被投資公司無法達到預期財務目標時所應承擔的責任也都是影響雙方合作的重大事宜。

d.參與經(jīng)營管理的方式和對企業(yè)經(jīng)營者的激勵方式。對于風險投資公司參與風險企業(yè)決策及協(xié)助經(jīng)營管理的范圍與程度應加以確認。

（3）投資管理階段

風險投資管理階段，是風險投資運作的實質階段。在合同簽署完畢后，風險投資公司按協(xié)議將資金投入風險企業(yè)，參與被投資企業(yè)經(jīng)營管理。通過各種機制，發(fā)揮價值增值的作用，協(xié)助企業(yè)改善業(yè)績，擴大生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)品開發(fā)，提高效率和生產(chǎn)率，投資者提供最大的回報。

通常風險投資公司擁有市場研究、生產(chǎn)規(guī)劃、經(jīng)營戰(zhàn)略、財務、法律等各方面的管理專家，并且在社會上有廣泛的信息與關系網(wǎng)絡，不僅可以為風險企業(yè)提供各種咨詢和服務，幫助企業(yè)建立規(guī)范的管理體系，管理機制和激勵機制。必要時，還可替企業(yè)物色所需的專業(yè)管理人才。風險投資公司對風險企業(yè)的投資管理，有助于提高創(chuàng)業(yè)成功率，減少投資風險，降低風險創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)失敗風險，有利于激發(fā)科技人員創(chuàng)業(yè)的熱情。

風險投資公司參與風險企業(yè)的管理，可利用自身的智力和資金優(yōu)勢與風險企業(yè)的技術優(yōu)勢加以結合，把低價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)變?yōu)楦邇r值的成熟企業(yè)。

（4）退出階段

無論風險投資對企業(yè)起了多大的促進作用，其所追求的最終目標仍是早日收回投資，同時取得高額的回報，這是風險投資公司循環(huán)運轉的關鍵環(huán)節(jié)。經(jīng)過若干年，無論風險企業(yè)取得成功還是面臨失敗，風險投資公司都會從風險企業(yè)中退出。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境的不同有以一下3種方式：

a.公開發(fā)行上市。這是風險資本退出的一種主要方式。風險投資資公司可將其持 5

有的股票在二級市場中套現(xiàn)，收回投資和收益。但要做到這一步，風險企業(yè)必須經(jīng)營狀況良好，財務結構健全，具有持續(xù)成長的潛力，并符合政府、法律對上市公司的規(guī)定，只有少數(shù)的風險投資項目能以這種方式完成。

b.兼并與收購。由于企業(yè)業(yè)績成長預期、時機選擇以及其他因素，企業(yè)不能公開發(fā)行股票上市，無法公開出售股票期權，最終以收購的方式作為風險資本的退出方式。風險投資公司將所持風險投資企業(yè)的股份轉讓給其它投資者。

c.公司清產(chǎn)。被投資的風險企業(yè)因經(jīng)營不善等原因宣布破產(chǎn)，進行公司清算，風險投資的高風險就反映在高比例的失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發(fā)展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的退出是風險投資過程中一個不可缺的關鍵環(huán)節(jié)，只有當風險投資能夠順利地退出，才能為投資者帶來他們所預期的投資收益，才能使他們對風險投資產(chǎn)生興趣，提供資金。只有在風險資金從前一次風險投資項目中退出后，它才能夠被再次利用到新項目中，使總量確定的資金、人力資源和物力資源能夠得到循環(huán)利用，不間斷地推動以高利技、創(chuàng)新企業(yè)為中心的風險投資企業(yè)的發(fā)展和壯大，業(yè)其能持續(xù)地發(fā)揮其催化和促進作用。

3.2 風險投資流程

創(chuàng)業(yè)企業(yè)尋求風險投資主要有8個步驟。

（1）初審。風險投資機構在拿到申請表或商業(yè)計劃書后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。必須有吸引他的東西才能使之花時間仔細研究。因此，申請登記表或商業(yè)計劃的第一部分——執(zhí)行摘要對融資者來說就顯得非常重要。

（2）風投機構之間的磋商。在大的國際風險投資機構，相關的專業(yè)人員會定期聚在一起，對通過初審的項目建議書進行討論，決定是否需要進行面談，或者回絕。

（3）面談。如果風險投資機構對企業(yè)家提出的項目感興趣，則會與企業(yè)家接觸，直接了解其背景、管理隊伍和企業(yè)，這是整個過程中較重要的一環(huán)。

（4）詳細調查。如果初次面談較為成功，接下來便是風險投資機構開始對企業(yè)家的經(jīng)營情況進行考察以及盡可能多地對項目進行了解。他們通過審查程序對意向企業(yè)的

技術、市場潛力和規(guī)模以及管理隊伍進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，向技術專家咨詢并與管理隊伍舉行幾輪會談。

（5）條款清單。審查階段完成之后，如果風險投資機構對于所申請的項目前景看好，那么便可開始進行投資形式和估價的合作談判。通常企業(yè)家會得到一個條款清單，概括出涉及的內容。

（6）簽訂合同。風險投資機構力圖使他們的投資回報與所承擔的風險相適應。基于各自對企業(yè)價值的評估，投資雙方通過談判達成最終成交價值。通過談判后，進入簽定協(xié)議的階段，簽定代表企業(yè)家和風險投資雙方愿望和義務的合同。

（7）投資生效后的監(jiān)管。多數(shù)風險投資機構在董事會或合作中中扮演著咨詢者的角色，主要就改善經(jīng)營狀況以獲取更多的利潤提出建議，幫助物色新的管理人員，定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營的進展情況，定期審查會計師事務所提交的財務分析報告。

（8）退出。一般在5-10年后投資方開始通過公開上市、并購或清算等方式撤出資金以便用于下一輪投資。

4.關于風險投資公司

4.1 風險投資公司最關注什么

風險投資到底投什么？實際上答案很簡單：投人！大多數(shù)風險投資商形成了一個共識：投資過程中最大的風險，是來自于創(chuàng)業(yè)者本身的能力素質。目前大多數(shù)知名的風險投資機構，其實對于自己的角色定位是比較明確的，那就是：發(fā)現(xiàn)潛在的優(yōu)秀企業(yè)家。創(chuàng)業(yè)者應該具備什么樣的個人素質？資本方的期望是：創(chuàng)業(yè)者應該有誠信、有豐富的社會經(jīng)驗、成熟和正常的心智，具備未來成為企業(yè)家的潛力。很多時候，創(chuàng)業(yè)者不是一個人，而是一個團隊。那么，資本方會對每個創(chuàng)業(yè)者的技能要求適當降低，但要求整個團隊成員合起來具備較完整的技能，如技術、市場和運營。對于每個創(chuàng)業(yè)成員的誠信和個人品行的要求與單獨創(chuàng)業(yè)者一樣，另外還要看這個團隊成員間的配合度是否很好。

4.2 風險投資公司不喜歡的創(chuàng)業(yè)者

（1）看見當前什么最熱，就喜歡跟風準備做什么。一定要有向前看2年的眼光，跟風、趕潮流最后吃到的很可能只是殘羹冷炙。

（2）創(chuàng)業(yè)者自己的衣兜里幾乎沒有一元錢的的創(chuàng)業(yè)資金。創(chuàng)業(yè)者必須先投入自己的資金，哪怕是銀行小額貸款或者親朋好友處籌集來的資金，也還是必須的。現(xiàn)實的做法還是先用自有資金做起來，不要存有不切實際的幻想。

（3）創(chuàng)業(yè)者不愿意接受財務控制。資金方是最大的風險承擔者，對于經(jīng)營中重大決策的否決權以及對于財務的控制權是其控制投資風險的兩大要項，創(chuàng)業(yè)者如果沒有這樣的認識和思想準備，是不適合與資金方合作的。

4.3 投資者初期篩選投資目標時的5個問題

（1）這個想法行得通嗎？盡管每個企業(yè)都是從想法起步的，但無論投資是否促進企業(yè)向前發(fā)展，大多數(shù)風險資本都依靠牽引力和全面執(zhí)行力。

（2）與此相關的風險是什么？跟其他投資一樣，平衡風險和收益是非常重要的。風險主要來自創(chuàng)始人的背景、現(xiàn)狀和未來的預期等。

（3）這是最好的團隊嗎？對大多數(shù)風險投資來說，團隊是第一位要考慮的因素。減少該風險的最簡便方法就是選擇有不同技能的聯(lián)合創(chuàng)始人。

（4）如果我投資了這個項目，會不會錯過更好的呢？投資人面臨的最大問題是擔心錯過了像谷歌這樣的好項目，而投資了一個未來價值小得多的公司。

（5）這是投資的好時機嗎？假如你的初創(chuàng)企業(yè)業(yè)績連月增長，你也有合適的團隊，但是，投資者可能會認為你應該繼續(xù)成長，現(xiàn)在還不需要風險投資資金。

4.4 風險投資公司評估投資目標的主要方面

（1）整體行業(yè)趨勢的評估：整體行業(yè)發(fā)展及市場的趨勢是什么？行業(yè)體系內部的競爭對手是誰？出品價格是什么？盈利是多少？競爭優(yōu)勢是什么？

（2）公司經(jīng)營狀況的評估：獲取企業(yè)內部的經(jīng)營情況一方面可以從企業(yè)所提供的各種報告中得知，另一方面就是通過與企業(yè)的顧客、供應商、銀行信貸人以及雇員等的接觸中了解企業(yè)的實際運作情況。

（3）產(chǎn)品技術上的評估：風險投資公司很重視企業(yè)是否擁有技術專利，如果產(chǎn)品仍處于研發(fā)階段．風險投資公司要調查清楚市場上存在的競爭對手的數(shù)量，總之產(chǎn)品是否有其獨特性而且是否受到專利保護是技術評估的兩大重點。

（4）企業(yè)財務的評估：風險投資公司要仔細審閱所有的財務報告。檢驗企業(yè)現(xiàn)有的資產(chǎn)是否與商業(yè)計劃書中所描述的資產(chǎn)情況相一致，是否有任何沒有申明的抵押資產(chǎn)。

（5）法律問題的評估：企業(yè)是否有任何法律糾紛？公司的注冊合法性？專利是否還有效？未來有沒有可能在法律上遇到麻煩？

5.中國風險投資業(yè)現(xiàn)存問題

5.1 融資渠道單一，風險資金數(shù)量不足

目前在我國大部分的風險資金來源于政府和企業(yè)，主要是借助財政撥款和銀行開發(fā)貸款。我國的風險投資資本規(guī)模相對很小，民間與企業(yè)對創(chuàng)業(yè)風險投資的理念較為薄弱缺乏，普遍對專業(yè)風險投資缺乏較為專業(yè)的認識。風險投資公司的控股權主要掌握在國有企業(yè)中，民間借貸資金雖然增長較快，但普遍規(guī)模較小，管理風險大，無法與國有企業(yè)進行抗衡。由于風險投資資金來源渠道單一，致使風險投資資金的規(guī)模小，無法承擔較大風險的資金支持和提供長期低成本資金支持，只能支撐一些風險小、投資少的短期項目，無法體現(xiàn)風險投資真正的意義，從而影響了風險投資機構的良性運作。

5.2 政府財稅政策扶持力度不夠有力

（1）政府資金投向不夠合理；

（2）所得稅減免力度較小，難以刺激參與風險投資的企業(yè)和個人的熱情和積極性；（3）缺乏對高科技風險企業(yè)的界定評級標準，假冒偽劣影響風險投資者積極性。

5.3 相應法律法規(guī)不完善，知識產(chǎn)權保護乏力

我國風險投資法律制度存在的主要缺陷有：（1）關于風險投資公司組織形式的限制；（2）關于風險投資公司投資金額的限制；（3）關于風險投資公司設立條件的限制；（4）關于風險投資基金供給的限制；（5）缺乏有限合伙法律制度；（6）知識產(chǎn)權法律制度不夠完善。

5.4 風險投資中介發(fā)展不足

由于風險投資在我國的發(fā)展還處于起步階段，風險投資中介機構的發(fā)展還很薄弱，目前存在的問題主要表現(xiàn)在一下幾個方面：

（1）缺少風險投資方面的專家，中介機構力量薄弱；

（2）沒有形成與風險投資中介機構相適應的社會監(jiān)督體系和法律保障體系；（3）各種中介機構組織混雜，沒有相應的行業(yè)自律組織；（4）無明確的風險投資中介機構市場準入條件。

5.5 缺乏高素質專業(yè)人才

我國風險投資剛剛起步，缺乏具有相應科技知識、管理經(jīng)驗、懂金融投資的復合型風險投資人才。

5.6 風險投資退出機制不夠完善

（1）風險投資的退出方式單一，IPO作為退出方式極為不暢；（2）現(xiàn)行法律中存在著制約風險投資資本退出的條款；（3）沒有制定科學明確的企業(yè)技術評定標準；（4）產(chǎn)權交易制度相對落后。

6.創(chuàng)業(yè)企業(yè)如何贏得風險投資

6.1過早引進風險資本的缺點

（1）企業(yè)的CEO會在一個新的管理團隊中倍感壓力。一般情況下，投資者希望自己投資的企業(yè)先安插一個由獵頭推薦的“明星銷售副總裁”，經(jīng)驗豐富的管理人員都希望獲得豐厚的薪酬和期權。當“明星銷售副總裁”一上任，他都希望再來一位“明星助理”，當然還會有其它一些人員要求。新增人員不會少于半打，或者更多。

（2）大量外部資金的注入往往會導致太高的增長預期。風險投資公司是唯利是圖的，追求的利潤不僅僅是一倍或兩倍，他們都希望在少于5年的時間內收回成本。但是企業(yè)的創(chuàng)始人并不是一個投資人，會更看重企業(yè)的健康發(fā)展，追求正常的增長速度。

（3）獲得外部資金意味著創(chuàng)始人服務客戶的時間減少，取悅董事會的時間增加。很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的CEO，在大的風投資金進入公司之后，將更多的時間放在了向董事會匯報上，逐漸放棄了以客戶為中心的作風。雖然不斷優(yōu)化自己的產(chǎn)品組合，不斷推出新產(chǎn)品，但目的卻是為了早日回報投資者，而不是滿足客戶需求。

6.2 尋求風險投資前的準備

（1）確定自己是否真的想要獲得別人提供的資金，以及是否真的想要別人參與。接受投資人的投資意味著你將失去一部分對企業(yè)的控制權和潛在利潤。與投資人建立起

良好的關系對于創(chuàng)業(yè)者來說，會給他們帶來巨大的好處，但是這種關系也需要你花費大量的時間進行維護。

（2）盡量保留股權。在出讓企業(yè)股權之前，你應該了解所有類型的融資渠道。雖然看上去轉讓股權代價更低——沒有利息。但是這些股權從今以后就永遠都是投資人的了。雖然借貸看上去風險更高，但是如果相信企業(yè)能夠獲得成功，在嘗試融資的時候，應該首先考慮借貸，在萬不得已的時候再考慮股權轉讓。

（3）先獲得市場的歡迎。如果你已經(jīng)有了產(chǎn)品，你應該向投資人展示市場對這個產(chǎn)品的認可和歡迎。市場的歡迎可以體現(xiàn)在很多的方面，例如注冊用戶、付費消費者、媒體報道、大量的受眾、合作伙伴以及一小撮沒有了你的產(chǎn)品就沒法活的人等等。在投資人眼中，如果你的產(chǎn)品能夠受到市場的歡迎，那么你就有可能獲得利潤，為他們帶來回報。

（4）討論需求。你一定要非常清楚的告訴投資人，你正在開發(fā)的產(chǎn)品能夠解決人們真正的問題，滿足人們真正的需要，這一點非常重要。告訴投資人產(chǎn)品能夠解決什么問題，以及市場和消費者為何會對他們的產(chǎn)品感興趣。

（5）控制風險和資金。在進行每一次新的嘗試之前，你需要決定動用賬戶中多少資金。在投資人眼中，這是一種對資金負責的表現(xiàn)。

（6）研究競爭。你要對競爭對手進行透徹的研究，知道他們的優(yōu)勢和劣勢，知道他們的核心是誰，知道有關他們的一切。當事情沒有按照你預期的那樣發(fā)展的時候，你要隨時做好反擊的準備。投資人喜歡既了解自己又了解對手的創(chuàng)業(yè)者。

（7）從長期角度思考。你要想清楚企業(yè)發(fā)展的軌跡。投資人想要知道你對自己的未來很清楚，并且希望知道他們對你的投資將會給他們帶來長期的回報。

（8）了解投資人。在進行融資之前，你應該要了解盡可能多的投資人。了解他們進行投資時的喜好。了解了投資人的喜好之后，你就能夠提高融資的可能性。另外，你還能夠預先了解在從這個投資人那里獲得資金之后，他們會向你索取什么。

6.3 尋求風險投資的建議

（1）正確認識和判斷創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在不同發(fā)展階段面臨的風險不一樣，獲得風險投資的機會也不同。一般而言，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)歷程大致可分為四個階段：

a.種子期。在公司的醞釀階段，不確定因素多，風險最大，只有擅長以小博大的

天使投資有可能感興趣，獲得其他來源的風險投資資本可能性極小。

b.初創(chuàng)期。公司成立初期并無過去經(jīng)營記錄和信用記錄，不確定性和風險依然較大，對研發(fā)資金和流動資金的需求大增。大多數(shù)風險投資在這一時期介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

c.擴張期。在這一階段，產(chǎn)品已經(jīng)定型開始推向市場，企業(yè)已經(jīng)有了一定的經(jīng)營能力和市場經(jīng)驗，資金需求量相當大。除了風險投資公司，投資銀行也是獲得資金的可能渠道。

d.成熟期。創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風險相對較小，對資金的需要不像早期那樣迫切。資金的主要作用是美化財務報表，為公開上市做準備。通過銀行融資的能力提高，風險投資的數(shù)量和可能性都大大降低。

（2）商業(yè)計劃書要真實可信。一份好的商業(yè)計劃書對創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得風險投資十分關鍵，既是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展計劃，也是風險投資公司評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的依據(jù)。在真實可信的基礎上，一份出色的商業(yè)計劃書應包括以下重要信息：

a.執(zhí)行摘要。這是投資者最先看，也有可能是唯一看的內容，是獲取投資者好感和信任的第一步。通常摘要只需2-3頁，力求簡明扼要，而且要吊起投資者的胃口。這一部分最好留到整個計劃書完成后再寫。

b.市場和競爭。計劃書內必須寫明行業(yè)內的競爭對手有多少，他們是誰，有什么特性，要對競爭對手在生產(chǎn)經(jīng)營中的長短處、在行業(yè)內所處的位置、制定的策略等進行分析。同時，創(chuàng)業(yè)者還需預測面對你在策略上的部署和行動，競爭對手將如何反應，會否采取反擊行動，而這種反擊行動對你有多大影響。

c.公司現(xiàn)狀及前景。主要說明產(chǎn)品技術設想是否具有超前意識，是否具有獨特的技術，是否受到專利保護，與競爭對手相比有哪些優(yōu)點，等等。以及產(chǎn)品的市場前景如何，能否達到極高的市場占有率和市場競爭力。

d.管理隊伍及組織結構。高素質的管理人員和良好的組織結構是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的保證，也是風險投資公司必須重點評估的內容。計劃書中必須說明創(chuàng)業(yè)者的素質、企業(yè)的報酬體系、企業(yè)的股權及組織結構、各部門的責任權利、企業(yè)人力資源發(fā)展規(guī)劃等。

e.融資說明。列出企業(yè)融資前后的資本及股權結構對比，說明資金預算、股權收益，說明投資者介入企業(yè)業(yè)務的必要流程。

f.風險分析。列出可能面臨的風險，包括技術風險、經(jīng)營風險、市場風險以及政策 12

風險等。

g.投資回報及退出方式。說明風險投資預期的投資回報率，明確風險投資資本最終退出的方式。

h.營銷策略。說明企業(yè)下一步的營銷模式選擇、營銷團隊管理以及促銷宣傳計劃。i.經(jīng)營與財務分析預測。包括資產(chǎn)負債表、利潤表、連續(xù)12個月的現(xiàn)金流量表以及至少三年的預測數(shù)據(jù)，進行相關的財務比率分析并加以適當說明。

（3）選擇正確的風險投資公司。創(chuàng)業(yè)公司獲得風險投資其實是一個雙向選擇的過程，企業(yè)應通過了解各風險投資公司的特點和狀況來選擇適合自己的投資這。

a.風險投資公司的投資政策和投資偏好。一般風險投資公司都有自己的投資區(qū)域。這里的區(qū)域有兩層含義，一是指技術區(qū)域，通常只對自己熟悉的領域進行投資；二是地理區(qū)域，地理方位的靠近便于控制和溝通。

b.業(yè)界信譽和資金實力。風險投資公司的信譽關系到能否完成從創(chuàng)業(yè)到資本運作的過程。在資金實力方面，除了資本的多寡以外，還要看風險投資公司的股權結構，最好是多元化，基金化。

c.運作程序和管理團隊。了解對方的運作程序和管理團隊可以判斷風險投資者的商業(yè)經(jīng)驗和能力，以及是否具備對資本市場和自身產(chǎn)業(yè)的豐富經(jīng)驗。

6.4 申請融資的大致步驟

（1）列出專門投資所處行業(yè)和企業(yè)發(fā)展階段的風險投資公司的名單。

（2）想辦法找關系讓人把你介紹給風險投資公司，這樣可能比你直接去接觸更有效。

（3）按風險投資公司的要求編制商業(yè)計劃書。

（4）通過初期篩選后投資者將派人進行實地考察評估。（5）通過考察后開始進行合同談判。（6）執(zhí)行合同。

第四篇：淺談我國中小企業(yè)吸引風險投資的途徑分析

論文關鍵詞：中小企業(yè) 融資困難 風險投資 解決途徑

論文摘要：我國中小企業(yè)的融資難問題已經(jīng)是一個有目共睹的難題，其經(jīng)營風險比起大型企業(yè)來說，顯得更大，因為它們很難從銀行獲得貸款，那么，中小企業(yè)要吸引風險投資就是一大重要的融資渠道。首先，本文簡單介紹了我國中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀及造成的原因分析，并提出了吸引風險投資是解決融資難的重要途徑之一，并給出了具體的吸引風險投資的途徑，以期能夠幫助中小企業(yè)抓住機遇，積極創(chuàng)造條件，展示自己優(yōu)勢，吸引風險投資，給中小企業(yè)走出融資困境指明道路。

我國中小企業(yè)已經(jīng)成為了我國國民經(jīng)濟中非常重要的組成部分，并且已經(jīng)越來越占據(jù)著重大的地位。這是我國改革開放的偉大成果，它們對于我國國民經(jīng)濟的發(fā)展起到了不小的作用，發(fā)揮了不小的貢獻性力量。具體來說，中小企業(yè)在促進經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)機會、增加農(nóng)民收入、轉移農(nóng)村富余勞動力等方面發(fā)揮越來越重要的作用。而中小企業(yè)的發(fā)展離不開人力、物力和財力等多方面的投入，但是，當前金融危機的大背景下，我國中小企業(yè)的融資難已經(jīng)成為了一個無法逃避的現(xiàn)實。當前，我國中小企業(yè)融資渠道非常狹窄，資金短缺問題一直束縛著中小企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展，已經(jīng)成為制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸之一。在這種情況下，中小企業(yè)可以通過吸引風險投資來解決當前的融資難問題，因為風險投資可以大大加快科技成果向生產(chǎn)力的轉化速度，推動中小企業(yè)的發(fā)展。可以說，風險投資對中小企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。但是，我們也要注意到，風險投資也有著一些問題存在，我們一定要讓風險投資成為真正解決融資難問題的有效途徑。

一、我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及原因分析

當前，我國中小企業(yè)面臨著較大的融資困難，尤其是當前國際國內金融危機持續(xù)發(fā)酵的情況下，我國中小企業(yè)面臨的融資狀況非常不樂觀。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，技術創(chuàng)新在國家競爭力和經(jīng)濟增長中扮演著越來越重要的角色。目前，在我國經(jīng)濟結構中，中小高科技企業(yè)已成為我國創(chuàng)新體系中最活躍、最具效率的部分。但是，資金投入?yún)s嚴重不足，這大大限制了我國中小企業(yè)的順利發(fā)展。究其原因，中小企業(yè)融資難的原因有如下幾個方面：

第一，我國中小企業(yè)的運營資金基本上依靠自籌資金，即使有一些中小企業(yè)進行了金融機構的融資，但是，數(shù)目是非常小的。這是由于中小企業(yè)信譽低，加上信息不對稱，貸款風險高，銀行為規(guī)避風險而惜貸，往往不愿向中小企業(yè)提供貸款。

第二，我國中小企業(yè)進行貸款所需的信用擔保體系不夠健全，這是因為中小企業(yè)一旦進行貸款，其擁有的資產(chǎn)往往難以滿足銀行對于抵押物流動性和易變現(xiàn)的要求，此外，我國中小企業(yè)實力薄弱、資信度較低，很難獲得合格擔保人為其擔保。我國的擔保公司也處于發(fā)展初期，本身管理也存在著很多問題和不足，這樣就使得中小企業(yè)很難貸到款。

第三，中小企業(yè)的貸款難度還在于其與銀行等貸款審批部門的溝通不暢，導致了貸款成本無形中增加，各大銀行貸款審批權限的上收難以適應中小企業(yè)對金融服務的需要。中小企業(yè)對于資本市場這一融資渠道利用不夠，這是因為我國的中小板塊和創(chuàng)業(yè)板塊的市場發(fā)展起步較晚，無法滿足廣大中小企業(yè)融資的需要。

二、我國中小企業(yè)吸引風險投資的途徑分析

當前，我國中小企業(yè)面臨融資難的問題，這就急需我們中小企業(yè)盡快引入風險投資渠道，以期來最大限度地解決當前中小企業(yè)面臨的資金困境。應該來說，中小企業(yè)通過吸引風險投資能夠緊緊抓住發(fā)展的機遇，更多地解決資金少問題，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了非常有利的條件和發(fā)展機遇。但是，當前我國中小企業(yè)在引進風險投資的過程中，還面臨著不少的問題和困難。具體表現(xiàn)為：一是我國中小企業(yè)的風險投資機構規(guī)模偏小，與西方發(fā)達國家相比，仍然存在較大的差距。我國的風險投資還沒有充分發(fā)揮出個人、企業(yè)、金融和非金融機構等來共同建立一個有機的風險投資網(wǎng)絡，造成風險投資規(guī)模較小，資金來源渠道窄，嚴重阻礙了風險投資在中小企業(yè)中應該發(fā)揮的作用。二是中小企業(yè)的風險投資資金退出渠道不夠順暢。我國風險投資的退出方式仍然以公司“股權轉讓”為主，這種方式對于企業(yè)發(fā)展的促進作用十分有限，導致風險投資循環(huán)中斷。三是我國中小企業(yè)的管理水平不夠高，信用意識還不夠強，一旦發(fā)生經(jīng)營困難，往往會想方設法拖欠貸款利息、逃廢銀行貸款，極大地降低了企業(yè)的信用，這就導致了中小企業(yè)的資本信用水平偏低。

針對當前這種中小企業(yè)融資難問題以及引入風險投資中也存在一定的問題，我們必須盡快尋找出一些解決這些問題的措施和途徑。否則，中小企業(yè)融資過程中的不確定因素，信用風險較高，市場機制的運行規(guī)則不利于中小企業(yè)，金融業(yè)的謹慎原則所使然等情況，都會給中小企業(yè)的發(fā)展帶來不可估量的損失和挑戰(zhàn)。那么，我國中小企業(yè)到底該如何來吸引風險投資呢？具體來說，筆者認為，我們可以從以下幾個方面來努力和開拓途徑：

第一，中小企業(yè)要從內部努力提升自己的市場競爭力。中小企業(yè)要解決融資難問題，吸引風險投資，就要綜合考慮多種因素，比如說市場前景、管理團隊、技術、商業(yè)模式和財務狀況等。中小企業(yè)要順應時代發(fā)展潮流，建立各種風險投資機構，更多地關注以信息化、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、自動化為代表的新經(jīng)濟，努力實現(xiàn)中小企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性。中小企業(yè)還要提高企業(yè)行業(yè)背景、企業(yè)管理者素質、企業(yè)管理團隊能力和商業(yè)模式創(chuàng)新。就企業(yè)家素質而言，我們要重視培養(yǎng)其誠信、眼光、進取心、胸懷，誠信是基礎、眼光是核心、進取心是關鍵、胸懷是保證，這四個方面是不可或缺的重要素質

第二，對于中小企業(yè)來說，融資是一個較大的難題，它是一個頗為復雜的工作，除了要提高企業(yè)自身的核心競爭力以外，還要從外部進行適當?shù)陌b，恰到好處地對企業(yè)進行相關宣傳和推廣。這種包裝主要體現(xiàn)在展示給投資人的商業(yè)計劃書和企業(yè)在投資機構面前進行的項目路演兩方面。中小企業(yè)應該要撰寫高質量的商業(yè)計劃書，項目路演要恰到好處地推廣企業(yè)，要做到井然有序。

第三，中小企業(yè)要解決融資難的問題，就要引入恰當?shù)娘L險投資。一般來說，我國風險投資的來源往往是政府部門、項目業(yè)主、中介機構、朋友和股東推薦等。通過這些渠道，中小企業(yè)可以節(jié)省時間、精力和成本，應該根據(jù)自身發(fā)展狀況，弄清楚自己所處的發(fā)展階段，在最佳時機引進風險投資。此外，中小企業(yè)還應該引進最合適的風險投資，選擇適合企業(yè)自身的風投機構會有助于企業(yè)的長期發(fā)展。

第四，中小企業(yè)要認識到風險投資在融資過程中的重要作用，其有利于解決普遍存在的融資難問題。能提供增值服務，有利于中小企業(yè)的技術創(chuàng)新，有利于企業(yè)治理結構的優(yōu)化和管理水平的提高。那么，我們就要充分利用好這種作用，進一步完善相關法律，加大政策扶持力度，積極探索多渠道退出機制，實現(xiàn)風險投資資金來源渠道的多元化，優(yōu)化風險投資的宏觀環(huán)境，建立政策性的風險投資基金、創(chuàng)業(yè)中心、“孵化器”，制定政府采購實施細則，實施面向全球的高新技術產(chǎn)業(yè)人才戰(zhàn)略，多方面完善中小企業(yè)融資活動支持體系。

第五，中小企業(yè)在當前的金融危機背景之下，要充分認識到風險投資是中小企業(yè)融資的最佳選擇。所謂風險投資，是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的中小企業(yè)中的一種權益資本。風險投資有以下特點：高風險、高收益；投資人參與管理；風險投資是一種中長期的股權性投資；風險投資的終極目標是獲利；風險投資主要采用辛迪加投資方式，成功率高。風險投資的快速發(fā)展為中小企業(yè)利用風險投資帶來了機遇，中小企業(yè)要積極創(chuàng)造條件，吸引風險投資，解決中小企業(yè)融資難問題，選擇具有良好盈利預期和前景的項目，特別是高新技術類的項目，選擇最佳的盈利模式，塑造優(yōu)秀企業(yè)家及其創(chuàng)業(yè)團隊的形象。項目要有一定的先期投入，編制出色的商業(yè)計劃書，尋找和企業(yè)發(fā)展相適應的風險投資機構，時刻關注溝通接觸風險投資家的渠道。一旦獲得投資，企業(yè)就可以利用風投機構的資金和成熟的管理經(jīng)驗獲得快速的發(fā)展。

第六，中小企業(yè)除了要知道風險投資為中小企業(yè)提供一條有效的融資途徑，有利于改善中小企業(yè)的管理水平，有利于推動中小企業(yè)的技術創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置等作用以外，還要明白中小企業(yè)吸引風險投資的可行性所在。一般來說，我國有著強大的風險投資供給基礎，中小企業(yè)是風險投資最適宜的投資對象。這些都給我國中小企業(yè)引入風險投資提供了必要的條件。從企業(yè)層面上來看，中小企業(yè)要提高管理者的素質，建立現(xiàn)代化的企業(yè)組織結構和以創(chuàng)新和誠信為核心的企業(yè)文化。從政府層面來看，健全中小企業(yè)融資的法律法規(guī)，并有效地實施，完善針對中小企業(yè)的金融中介服務體系。

總之，中小企業(yè)當前面臨著內憂外患的困境，要突破這種重圍，就要盡快解決融資難的問題。這就要求中小企業(yè)結合我國國情，開辟金融機構、生產(chǎn)性企業(yè)、民間資本、專業(yè)風險投資機構等多元化的投資渠道。通過拓寬風險投資的資金來源渠道，實行投資主體多元化。無論是金融機構的風險融資，生產(chǎn)性企業(yè)的風險融資，民間資本的風險融資，專業(yè)風險投資機構的融資等，都要做到盡善盡美。中小企業(yè)要建立有效和便捷的風險投資退出機制，加強中小企業(yè)信用擔保體系建設，使得風險投資成為中小企業(yè)實施的有目的的長期性的戰(zhàn)略舉措，并在成功融資以后，堅持以戰(zhàn)略的高度統(tǒng)領資本，從源頭上改善資本效率，促進資本增值，達到“資本跟著戰(zhàn)略走”的境界。

參考文獻：

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[4]鄭宇梅.對風險投資支持中小企業(yè)融資問題的思考[J].科學管理研究，2009，5

第五篇：風險投資案例分析

風險投資案例分析

——關于炎黃傳媒風險投資的失敗分析

關于炎黃傳媒風險投資的失敗分析

——談風險投資應注意的一些問題

姓名:陳凱望金融1101111210028

★ 前言

投資是企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的基礎。在商品經(jīng)濟大潮的沖擊下，許多人毫無準備地下海“試水”，結果因投資失誤而步履維艱，甚至慘遭淘汰。因此，對于白手起家的中小創(chuàng)業(yè)者來說，如何正確投資，回避投資誤區(qū)，就成為“試水”成功與否的關鍵，成為企業(yè)獲得成功的必修課。

風險投資仿佛是伴隨著高科技而生，高科技公司所具備的高成長性，往往讓風險資本為了暴利而不顧一切。因而，即使是圈內的投資大腕，由于對風險估計不足而失敗的投資案例也很多。前車之鑒的教訓，往往是更值得珍惜的教材。

★ 正文

最初聽到風險投資這個行業(yè)，我就了解到了以下兩點：

一、就是這個行業(yè)能夠獲得巨額回報，是擁有較寬裕資金的個人或企業(yè)讓資金增值一種非常有效的手段；

二、就是在伴隨巨額回報的同時，他同時也存在著巨大的風險，這意味著一旦投資失敗，投資者也將承擔慘重損失。

通過八個星期的學習，我對風險投資的認識有所增進，但這兩個方面的的認識不減反增。老師在課堂上講到了許多世界上有名的風險投資家的故事，在為他們的成功而歡欣鼓舞的同時，我也想到了那些未能成功的風險投資人，就想找到一些這樣的事例來看看他們?yōu)槭裁词。硪恍┱J為什么成功，進而從中得到一些經(jīng)驗教訓，為后世的風險投資家做個參考。果然，我找到了一個——炎黃健康傳媒。下面就此做一些簡單分析。

說到傳媒就不得不提到2005年7月在美國納斯達克上市的分眾傳媒，這是風險投資在中國的最典型成功案例一方面是公司從創(chuàng)立到上市只有短短的2年半，經(jīng)歷幾輪投資之后，讓數(shù)十家賺得盆滿缽滿；其次，分眾傳媒掀起了國內戶外傳媒的創(chuàng)業(yè)、投資、并購的熱潮，引領了航煤傳媒、華視傳媒等公司海外上市的同時，也讓眾多投資人、創(chuàng)業(yè)者深陷其中——炎黃健康傳媒無疑是后者。2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立；2008年1月，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。2008年金融危機爆發(fā)，投資者開始要求被投資公司節(jié)流過冬，2008年10月，炎黃傳媒的內憂外患，導致收入也急劇下滑，炎黃傳媒名存實亡。下面就幾個方面進行分析一下其失敗原因。

★啟動階段——較為成功

2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立；2006年9月，炎黃健康傳媒獲得軟銀賽富500萬美元的第一輪風險投資；2007年10月，炎黃傳媒獲得第二輪3500萬美元投資，投資機構包括蘭馨亞洲（Orchid Asia）、崇德基金（CRCI）、銀瑞達創(chuàng)業(yè)投資（Investor AB）、匯豐直接投資（HSBC）；2008年1月，分眾傳媒宣布將向炎黃健康傳媒投資500萬美元現(xiàn)金，同時還將旗下覆蓋中國國內31座城市所有醫(yī)院和藥品連鎖店的醫(yī)療保健聯(lián)播網(wǎng)的所有權轉讓給炎黃傳媒，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。

通過學習我們知道，風險企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過三個階段：第一階段使風險企業(yè)的初創(chuàng)階段，即把科學上的新發(fā)現(xiàn)變成一個小企業(yè)；第二階段使風險企業(yè)的成長階段，即把一個小企業(yè)發(fā)展成為正規(guī)的公司；第三階段使風險企業(yè)的擴展階段，即從一個中型企業(yè)成為大型的國家級或世界級的公司。無論處于那個階段，風險企業(yè)都經(jīng)常會處于缺少資金的艱難境地。即便在創(chuàng)業(yè)精神最充沛，政府管制最少，風險資本供應最充分的美國也如此。因此，啟動資金和后續(xù)資金的充沛與否已成為風險企業(yè)創(chuàng)業(yè)成敗的關鍵因素。在這方面，炎黃傳媒在晨起做的還是相當不錯的，拉到了大量的啟動資金。

★ 成長階段——資金使用失誤

然而在成功獲得第二輪融資后，炎黃傳媒開始全國擴張和搶跑，收購了很多地方性的戶外媒體公司，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源。至2007年底，炎黃傳媒在全國36個城市共有液晶32800塊屏。2008年金融危機爆發(fā)，投資者開始要求被投資公司節(jié)流過冬，但炎黃傳媒的4000萬美元融資款已經(jīng)在快速擴張的圈地中消耗一空。

我們知道，一個優(yōu)秀的風險企業(yè)，在他的啟動階段一定要有一個完備的商業(yè)計劃，商業(yè)計劃的內容應包括以下幾個方面：

（1）計劃摘要；

（2）產(chǎn)品（服務）介紹；

（3）人員及組織結構；

（4）市場預測；

（5）營銷策略；

（6）生產(chǎn)制造計劃；

（7）財務規(guī)劃

其中財務計劃很重要，因為流動資金是企業(yè)的生命線，因此企業(yè)在初創(chuàng)或擴張時，對流動資金需要有預先周詳?shù)挠媱澓瓦M行過程中的嚴格控制；損益表反映的是企業(yè)的贏利情況，它是企業(yè)在一段時間運作后的經(jīng)營結果；資產(chǎn)負債表則反映在某一時刻的企業(yè)狀況，投資者可以用資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)得到的比率指標來衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況以及可能的投資回報率。而炎黃傳媒正是沒能做到這一點，用俗話說就是花錢的事誰都會，關鍵是掙錢；他們不僅沒有關于財務的一個詳盡規(guī)劃，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源，過分浪費資源，既不開源也不節(jié)流，最終導致公司財務的破產(chǎn)，在金融危機中變得奄奄一息。

有過這種錯誤的不僅這一家，無獨有偶，億唐（etang.com）公司也犯過類似的錯誤，導致其投資失敗：億唐網(wǎng)在突然崛起之后，迅速在各大高校攻城掠地，在全國范圍快速“燒錢”：除了在北京、廣州、深圳三地建立分公司外，億唐還廣招人手，并在各地進行規(guī)模浩大的宣傳造勢活動。2000年年底，互聯(lián)網(wǎng)的寒冬突如其來，億唐錢燒光了大半，仍然無法盈利。從2001年到2003年，億唐不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、安全套、內衣等生活用品，并在線

上線下同時發(fā)售，同時還悄然嘗試手機無線業(yè)務。此后兩年，依靠SP業(yè)務茍延殘喘的億唐，惟一能給用戶留下印象的就是成為CET（四、六級）考試的官方消息發(fā)布網(wǎng)站。至此，億唐的失敗也就不可避免了，這就給了投資者一個警示：錢再多，也得省著花，不然冬天不好過。

★ 管理層面的失職

炎黃傳媒的另一個失誤存在于管理層，在于管理者間的不穩(wěn)定和投資人管理人間的不信任。2008年3月，公司CFO李曉東辭職，繼任者張偉未滿一月也離職，副總裁李藝也離職；5月左右，副總裁沈葉、人力資源總監(jiān)夏海濤等離職；6月，公司COO曹黎明、影視總監(jiān)李欣離職。除了管理層離職外，公司銷售骨干也先后離職或被辭退。這些直接導致公司更為嚴重的贏利危機。分眾傳媒在發(fā)現(xiàn)炎黃傳媒的贏利能力有問題、并且管理團隊不穩(wěn)定之后，停止了與炎黃傳媒的投資合作。

由于炎黃傳媒創(chuàng)始人趙松青與投資人之間有對賭協(xié)議，業(yè)績不佳導致對賭失敗后，她要降低在公司中的股份，但她拒不執(zhí)行協(xié)議。2008年10月，炎黃傳媒投資方與趙松青開始了一出相互彈劾的鬧劇。這個時候，正式金融危機對國內經(jīng)濟影響最大的時候，而炎黃傳媒的內憂外患，導致收入也急劇下滑，人員從高峰期的上千人變成縮減成幾十人。前幾年戶外媒體這個行業(yè)過度投資，導致出現(xiàn)太多泡沫，即便是行業(yè)龍頭老大和參照目標——分眾傳媒，市值已嚴重縮水。對于炎黃健康傳媒，你可以說她還活著，你也可以認為她已經(jīng)死了。

這讓人不得不聯(lián)想到他的一個難兄難弟——尚陽科技。尚陽科技成立于2003年初2006就退出市場尚陽科技淪落到這個地步，據(jù)知情人士透露，是管理上存在問題。一是公司重研發(fā)、輕市場，市場抓不住，而研發(fā)方面，首期融資用完了，也還沒有幾件像樣的產(chǎn)品；二是公司內部幫派嚴重，事業(yè)部之間各自為政。同時，從高層到員工“成分”極為復雜，有“海龜”也有“土鱉”，有出身國企的也有來自外企的，有來自創(chuàng)業(yè)公司的，也有來自全球500強公司的，甚至從華為管理團隊帶來的舊部，一直留在了深圳，處于失控狀態(tài)。這個教訓告訴我們：

被市場打敗不可怕，被自己內部瓦解才可怕

★ 幾點建議

投資狂潮席卷全球時，很多知名的投資者都被卷入其中。這些人和普通投資者不同之處在于：他們的投資金額更大，損失也更驚人。這些投資者當中，不管是約翰·馬龍、高盛公司還是杠桿收購業(yè)的知名人物泰德·福斯特曼等，無一不是響當當?shù)耐顿Y名家，然而，他們也會賠掉以數(shù)十億美元計算的賭注。所以，投資者間有很多是哦情可以互相借鑒。下面幾個建議也許對創(chuàng)業(yè)者或投資者有所幫助：

一不能自己為自己下套；

二高價買入蘊藏風險；

三折扣價未必便宜；

四聯(lián)營不是救命稻草；

五投資新領域要慎重；

六新概念不是萬能鑰匙。

投資是企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的基礎。在商品經(jīng)濟大潮的沖擊下，許多人毫無準備地下海“試水”，結果因投資失誤而步履維艱，甚至慘遭淘汰。因此，對于白手起家的中小創(chuàng)業(yè)者來說，如何正確投資，回避投資誤區(qū)，就成為“試水”成功與否的關鍵，成為企業(yè)獲得成功的必修課。通過這個事例，希望能對投資者和企業(yè)家有所借鑒。