第一篇：非理性繁榮讀后感

《非理性繁榮》讀后感 光信1001陳嘉懿

關于這本書我并沒有像以往一樣去買一本而是直接在網上下載的電子文檔來讀的。首先，先簡單介紹一下這本書吧。《非理性繁榮》書名取自美國聯邦準備理事會理事主席葛林史班1996年底在華府希爾頓飯店演講中，談到當時美國金融資產價格泡沫時所引用的一句名言。從那時起，許多學者、專家都注意到美國股市因投機風氣過盛而引發的投資泡沫現象。英國《經濟學人》雜志甚至多次預言美國的投資泡沫將破，可是每當美國股市有衰竭的癥候時，就會有另一股投機熱潮注入，讓股市得以暫時維持不墜，直至近日方有軟著陸的跡象。在《非理性繁榮》（第二版）中，羅伯特·希勒教授對2000年第一版的內容進行了適時的修正和更新，重新闡述了市場波動這一給他帶來國際聲譽的主題。希勒在第二版中開辟了一個新的領域，他以一種更加清晰和徹底的方式向我們展示了那些可能動搖經濟運行和嚴重影響人們生活的市場泡沫的產生和破滅。

在第一版中，希勒教授成功地預言了股市的下跌，而在本書中，他將研究擴展到了目前炙手可熱的房地產市場，用了一章的篇幅來論述美國國內和國際房價的歷史走勢。

在本書中，希勒通過大量的證據來說明，如果20世紀90年代末的股市，目前房地產市場的繁榮中隱含著大量的泡沫，并且最終房價可能在未來的幾年中開始下跌。他認為，2000年股市泡沫破滅之后，許多投資者將資金投向房地產市場，這使得美國乃至世界各地的房地產價格均出現了不同程度的上漲。因此，非理性繁榮非沒有消失，只是在另一個市場中再次出現。

在第一版的基礎上，希勒教授描述了金融市場波動的心理根源，并且著力列舉和論述了自由市場經濟中，資本市場所固有的不穩定性。比如，艾倫·格林斯潘著名的“非理性繁榮”演說給人們帶來的影響。他認為，最終擺脫這種困境的途徑在于社會制度的改進，比如進一步完善社會保障制度，增加保險品種以保障人們的收入和住房，以及更加分散化的投資選擇。就像該書的第一版一樣，《非理性繁榮》的第二版一定會吸引更多的人閱讀和討論。

《紐約時報》的保羅·克魯格曾這樣評價這本書曼羅伯特·希勒先生揭示了金融市場非理性的一面，在這方面，他比同時代的其他任何經濟學家做得都多。” 羅伯特﹒J﹒希勒著于2000年的《非理性繁榮》，正是一本分析美國上世紀末股市繁榮現象，以及整個20世紀美國股市發展的重要作品。“非理性繁榮”一詞，源于美國聯邦儲備委員會主席艾倫﹒格林斯潘。1996年12月5日，面對全球股市的持續繁榮與大幅上漲，作為當時美聯儲主席的格林斯潘在華盛頓對當下的股市做出了“非理性繁榮”的判斷。這一判斷震驚了世界，被稱為“格林斯潘震撼”并導致歐美股市暴跌。但在這之后，美國股市出現了長達三年的大牛市，道﹒瓊斯工業股票指數（道指）從6500點一路上漲至12000多點，格林斯潘對股市的判斷被徹底否定。從那以后，格林斯潘就對全球股市三緘其口，就連當年納斯達克股市上漲至5100多點、市盈率已達850多倍時，格林斯潘也沒有對股市發表任何評論。

2000年，希勒使用“非理性繁榮”為題著書，成為當年投資類圖書經典。此時，道指突破了11700點，距離1896年5月26日公布時的40.94點，增長了286倍；距離1972年11月14日的1003.16點，增長了11.7倍；距離1995年11月21日的5023.55點，增長了一倍。即便是在道指誕生一百年的2006年5月間，指數也在11000點區間。從這個總體趨勢上來看，股市一直向上，走向繁榮。但是，1929年股市崩盤，直到60年代才再次回到原來的點位；70年代的股災，也是到了90年代初才再次回到原來的位置。和中國股市18年間五次起落相比，美國的股民可謂是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中國的股民，卻只是悲喜交加的一代。

這本為2000年處于網絡股和科技股泡沫中的美國投資者所寫的書，善意地給出了這樣一個結論：

“公眾常被認為學會了股票在下跌之后總會反彈這個基本常識。我們已經看到，許多證據證明大部人是這樣想的，但是他們想錯了。股票可以下跌，而且可以下跌許多年。股票市場可以被高估，同樣可以低迷許多年。

“公眾常被認為了解到，從長期看股票總是優于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會好一些。我們看到，有證據表明大部分人都是這么想的，但他們又想錯了。在數十年的時間里，股票并不比其他投資優越，也沒有理由相信它將來也會這樣。

“公眾也常被認為了解到，股票投資聰明的做法在于選擇共同基金，因為它們了解市場的變化。我們發現大部分確實是這么想的，但是他們又一次錯了。選擇業績良好的共同基金所獲得的收益比投資者想象得要少。”

既然被評為年度最佳讀物，至少說明講得內容得有一些道理能夠支持結論，并且說服了一些讀者。作者列舉了12條主要原因用以說明2000年牛市的形成誘因，社會力量如何形成了一個天然的放大機制以推動牛市不斷走高，新聞媒體和新經濟思想如何扮演關鍵性角色，以及投資者群體又是如何一起在人性的作用下共舞狂歡。放在2008年的春天來看，除了12條誘因的其中二三要對其略略地調整之外，其它的一概不動，我認為應該也可以對當下中國的股市進行完整地詮釋了。

價值投資的先行者，巴菲特的師傅格雷厄姆經過多年的打拼，格雷厄姆聯合賬戶到1929年為止資金已達250萬。但是隨后的崩盤以及之后的危機接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹慎，還是在1930年損失了20%。以為最糟糕的時候已經過去，他又貸款來投資股票，然而所謂的底部一再被跌破，1932年聯合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產。痛定思痛，格老力著《有價證券分析》(Security Analysis)一書，是對1929年西方世界經濟大蕭條深刻反思的產物，奠定了格老作為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。年輕的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聰明的投資人》 之后，毅然決定選擇哥侖比亞大學就讀并終生追隨格老。

格老雖有價值投資理論，但生不逢時，30年代的大蕭條和40年代的世界大戰使其無用武之地。但是巴菲特幸運得多，格老的理論讓他四十余年來大放異彩，直至登上世界首富的寶座。巴氏1963 年收購并改組了Berkshire Hathaway公司，使其成為他的投資利器。但是不幸的事情還是沒有放過他和其它任何投資者：70年代的兩次世界性經濟危機以及水門事件的雙重打擊，使美國工業生產下降22％，失業率高達11％，通貨膨脹率達到18％，道瓊斯工業平均指數

從1973年1月的最高點1016點下跌到1974年底的557點，紐約股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的個人財富也縮水超過50%。自1982年底美國經濟擺脫戰后最嚴重的一次經濟危機進入復蘇以來，美國已經歷了長達95個月的經濟擴展，創下了舉世矚目的和平時期持續時間最長的經濟擴展記錄。80年代初期，股票價格開始回升，到1987年8月份道指達到2722點。10月19日，華爾街爆發了歷史上最大的一次股票崩潰，單日跌幅達22.6%，巴菲特損失了市值的25%。1999年3月16日，在美國經濟繼續強勁增長、無通脹壓力和網絡、科技泡沫的推動下，道指一度突破10000點大關。而巴菲特則在泡沫中業績平平，1999年竟然只有0.5%的回報。

結果呢？巴菲特2008年致股東的信中寫到：“2007年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價值同時增長了11%。在過去的43年里（意味著自這一任管理層接手那天開始），我們的股票賬面價值已經從每股19美元漲至78008美元，相當于每年21.1%的綜合增速。”

看上去，希勒的觀點和巴氏的業績存在矛盾，其實不然。希勒所指得是普遍意義上投資領域的規律；而巴氏則是在規律的之下，運用價值投資所產生的特殊效果。

我們需要做的事情，一是判斷我們所處的時代會向著什么樣的趨勢前行，二是能夠更加深入地思考和檢視自己的投資理念，找到有哪些是屬于自信過度，又有哪些是屬于異想天開。

總而言之，這本書可以算是一本經典之作，無論我們是否是做金融研究的都應該讀一下這本書。

第二篇：《非理性繁榮》讀后感

《非理性繁榮》讀后感

昨忽有一感，如人生能重新選擇，桂明覺有四種挺讓我激情澎湃的，第一就是做個小說家，遠的不說馮夢龍，就像現今的王朔、劉震云、余華、張大春之流，講故事的能力異常彪悍，會講故事勢必思想豐富，這亦是我所追求的；第二就是做個玄學家，天朝歷史、哲學等人文學科研究統統撇開玄學，在桂明看來確實有失偏頗，試問共軍區區八千萬之眾無神論者，對抗世界主流的有神論，基督以信上帝、得永生在全球就有20億以上的教徒，共軍高舉唯物論的大旗，就連孔子也只敢說“未知生，焉知死”，而有著“半壁江山一紙書”豐功偉績的漢文帝劉桓對青年才俊賈誼也是“可憐夜半虛前席，不問蒼生問鬼神”而共軍對于自古一脈相承的有神論活動皆以封建迷信打發之，試問此舉有木有考慮到我們這些不太向組織靠攏的唯心需求。第三，當然是現今時代的需求、時代的寵兒最赤手可熱的金融才俊，遠不說巴菲特、索羅斯老人家、近的如楊百萬、“纏中說禪”李彪(據說曾操盤億安科技)、帶頭大哥777(現在好凄慘，淪落到一個勁的在網上推銷書，不過我還是一如既往的看他的博客)、王亞偉、孫建波等在金融市場呼風喚雨、一呼百應、指點股市、激揚文字；不僅名利雙收，而且也抱得美人歸，如臺灣第一甜姐侯佩岑(婚后王牌大明星居然停了，至今桂明還難以釋懷)、薩頂頂等都花落金融才俊。第四無疑還是桂明的老本行----地下工作者，記得在激情燃燒的上個世紀六十年代，一位姓毛的偉人對我們行業下達過最高指示“開發礦業、大有可為”，古人夢寐以求的“采菊東籬下、悠然見南山”的隱居生活就是我們最好的寫照，古語云“小隱隱于市、大隱隱于洞”在這個物欲橫流、玉體橫陳、官二代、富二代橫行的年代，我們居然能淡泊、灑脫的揮手告別沉魚落、閉月羞的師妹們，前仆后繼地鉆入村姑無處尋的大山深入的礦井里，我們當真、果然才是這個時代的隱者。

閑言少敘，正題要緊，卻說桂明在新世紀的第二年，掐指一算，眾所周知就

是2001年，不才考上高中，才上高一，雖課業繁重，但那會有些誤入歧途，有點文青的范，整天詩文不離手，偶爾也做做小詩，那會流行下半身現代主義風格，但無奈小縣城，能閱讀的只有讀者、知音、故事會等人文社科類期刊雜志，當然最上檔次的還是讀者，那會從《讀者》上看到美國原版桂明因其在信息不對稱理論的杰出成就獲2001若貝爾經濟學獎，那時開始知道劣幣驅逐良幣及檸檬市場，當是時還是有點小感慨，乖乖，這么簡單的觀點就能獲若貝爾獎啊，從此就開始對經濟學產生了濃厚的興趣，2010年一口氣看了好些佛學書，心態變好了些，6月底重新殺入股市，到年底有所斬獲，期間由于王牌大明星停播，故找來不少耶魯大學公開課取代之，剛開始看博弈論，不過了無新意，所講大部分已懂，后來看羅伯特希勒講金融課，羅伯特希勒人巨帥，講課時，時常從骨子里甩出的微笑賊迷人，剛開講他就推薦自己2000年出的《非理性繁榮》，而《非理性繁榮》之前也頗有耳聞，但不知是這丫寫的，因當時手頭上還有很多書要看，就沒有立即購買，一晃就到了上個月，當時原本是想買原版英文的，但是要160多，于是作罷，在當當買了中文版，書到幾天后開了個頭，便匆匆煞了尾，大概只看了20多頁，本周末由于木發工資，閑來無事，從昨天下午看到今天中午，草草翻了一遍，還是頗有所獲的。預知所獲幾何，且聽桂明慢慢道來。

首先非理性繁榮是在1996年底由格林斯潘所講的，后來該詞成為格老所有講話中被引用最多的一個詞，1994年初道指還在3600點附近徘徊，而到1999年卻已突破了11000點，以道指為代表的股市整體價格在五年內總漲幅超過了200%，然而為何稱這股市的繁榮為非理性呢，同期的一些基本經濟指標并沒有同幅增長，美國居民個人收入和雞的屁增長不到30%，如果剔除通脹，這個數字還要降低一半，而企業利潤增長也不到60%，故股價如此大幅度的增長是缺乏實際經濟基礎的，從歷史上看，這種情況也不會持久。

書中第二章，希勒就通過大量的數據、詳細的分析指出長期來看投資房地產的回報是不理想的，其中很多的觀點都挺全面，能深深地讓人有共鳴，比如居住在大城市的人們經常會認為作為房價最主要組成部門的土地價格會不斷上漲。他們確信居住在這些地區具有得天獨厚的優勢，人們可以享有生活在名人聚居區的聲望，也可以從這些地區的商業機會中獲取利益。那里的居民很容易認為，會有越來越多的人抱有和他們一樣的想法，人們會繼續哄抬他們所在城市的房地產價格，房地產市場的非理性繁榮開始出現。但事實上，如果房價相對于居民收入漲得太高，人們就很,難負擔得起一套像樣的住房。人們的想法也會因此發生改變。他們將逐步意識到，居住在大城市里給人們帶來的聲望并沒有那么重要，盡管個別城市由于擁有獨特的商業活動而名聲在外。人們會發現擁有同樣商業活動的其他中心在不斷建立起來，最后會引發企業重新選址，人口會由老的中心向新的中心轉移，從而對老中心的房地產價格產生壓力。除此之外，過高的房價將帶來政治壓力，迫使政府放松對土地使用的限制，最終導致這些大城市住房供給(如高層公寓)的增長。

在第三章的促使市場泡沫產生的12個因素中的市場經濟的疾速發展與業主社會中也有有趣的解釋，甚至讓我掩卷深思。

第四章說實話對我炒股在理念上是很有啟發的，炒過股后看這章確實受益匪

淺，這章詳細闡述了放大機制：自然形成的蓬齊過程(通過一種反饋環，這章雖篇幅不多但筆記最多。

高潮精華后希勒還圍繞文化、心理因素等方面再展開發表真知灼見。。。

罷，罷，累了，長話短說，以后再敘。總之一句如果要炒股、炒房，甚至買房等投資，這本書都可以是奉為圭臬的一本書，桂明傾情推薦。

第三篇：非理性繁榮讀后感

非理性繁榮讀后感

（一）每當我向身邊的朋友、同事和同學們表達價值投資概念的時候，他們多數表示了深深的懷疑。被他們問及最多的話題就是，當前中國的股市，適合做長期投資嗎？

我認為這個問題需要糾正一下。如果是炒股票、做波段，可以問在當下；但如果是對價值投資這樣一個長周期的投資活動而言，這個問題就應該改正成這樣：從現在到未來的十年或者二十年間，適合做長期投資嗎？這樣時間范圍和標的才對應得上。對于這個問題，一開始我是用對中國經濟長期看好來進行解釋的。回答的多了，自己也發現這個解釋存在著不盡合理的問題。因為經濟和股市雖然存在著相關性，但是是否一定是強相關，他們的增長步調是否一定是一致，這卻是不能夠下一個定論的。因為后者比前者具有更多的隨機性。

這個問題還存在著一個潛臺詞，那就是是否只有美國的股市比較適合做價值投資，而中國這樣一個法制不健全，股市發育不良的環境下，不一定能夠提供價值投資的土壤。那么，美國的股市又是一個什么樣子的呢？

羅伯特﹒J﹒希勒著于2000年的《非理性繁榮》，正是一本分析美國上世紀末股市繁榮現象，以及整個20世紀美國股市發展的重要作品。“非理性繁榮”一詞，源于美國聯邦儲備委員會主席艾倫﹒格林斯潘。1996年12月5日，面對全球股市的持續繁榮與大幅上漲，作為當時美聯儲主席的格林斯潘在華盛頓對當下的股市做出了“非理性繁榮”的判斷。這一判斷震驚了世界，被稱為“格林斯潘震撼”并導致歐美股市暴跌。但在這之后，美國股市出現了長達三年的大牛市，道﹒瓊斯工業股票指數(道指)從6500點一路上漲至12000多點，格林斯潘對股市的判斷被徹底否定。從那以后，格林斯潘就對全球股市三緘其口，就連當年納斯達克股市上漲至5100多點、市盈率已達850多倍時，格林斯潘也沒有對股市發表任何評論。

2000年，希勒使用“非理性繁榮”為題著書，成為當年投資類圖書經典。此時，道指突破了11700點，距離1896年5月26日公布時的40.94點，增長了286倍；距離1972年11月14日的1003.16點，增長了11.7倍；距離1995年11月21日的5023.55點，增長了一倍。即便是在道指誕生一百年的2006年5月間，指數也在11000點區間。從這個總體趨勢上來看，股市一直向上，走向繁榮。但是，1929年股市崩盤，直到60年代才再次回到原來的點位；70年代的股災，也是到了90年代初才再次回到原來的位置。和中國股市18年間五次起落相比，美國的股民可謂是既有幸福的一代，又有痛苦的一代；而中國的股民，卻只是悲喜交加的一代。

這本為2000年處于網絡股和科技股泡沫中的美國投資者所寫的書，善意地給出了這樣一個結論：

“公眾常被認為學會了股票在下跌之后總會反彈這個基本常識。我們已經看到，許多證據證明大部人是這樣想的，但是他們想錯了。股票可以下跌，而且可以下跌許多年。股票市場可以被高估，同樣可以低迷許多年。

“公眾常被認為了解到，從長期看股票總是優于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會好一些。我們看到，有證據表明大部分人都是這么想的，但他們又想錯了。在數十年的時間里，股票并不比其他投資優越，也沒有理由相信它將來也會這樣。

“公眾也常被認為了解到，股票投資聰明的做法在于選擇共同基金，因為它們了解市場的變化。我們發現大部分確實是這么想的，但是他們又一次錯了。選擇業績良好的共同基金所獲得的收益比投資者想象得要少。”

既然被評為最佳讀物，至少說明講得內容得有一些道理能夠支持結論，并且說服了一些讀者。作者列舉了12條主要原因用以說明2000年牛市的形成誘因，社會力量如何形成了一個天然的放大機制以推動牛市不斷走高，新聞媒體和新經濟思想如何扮演關鍵性角色，以及投資者群體又是如何一起在人性的作用下共舞狂歡。放在2008年的春天來看，除了12條誘因的其中二三要對其略略地調整之外，其它的一概不動，我認為應該也可以對當下中國的股市進行完整地詮釋了。

價值投資的先行者，巴菲特的師傅格雷厄姆經過多年的打拼，格雷厄姆聯合賬戶到1929年為止資金已達250萬。但是隨后的崩盤以及之后的危機接踵而來，盡管格雷厄姆非常小心謹慎，還是在1930年損失了20%。以為最糟糕的時候已經過去，他又貸款來投資股票，然而所謂的底部一再被跌破，1932年聯合賬戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產。痛定思痛，格老力著《有價證券分析》(SecurityAnalysis)一書，是對1929年西方世界經濟大蕭條深刻反思的產物，奠定了格老作為美國及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。年輕的巴菲特看了1942年格老的又一部力作《聰明的投資人》(TheIntelli-gentInvestor)之后，毅然決定選擇哥侖比亞大學就讀并終生追隨格老。

格老雖有價值投資理論，但生不逢時，30年代的大蕭條和40年代的世界大戰使其無用武之地。但是巴菲特幸運得多，格老的理論讓他四十余年來大放異彩，直至登上世界首富的寶座。巴氏1963年收購并改組了BerkshireHathaway公司，使其成為他的投資利器。但是不幸的事情還是沒有放過他和其它任何投資者：70年代的兩次世界性經濟危機以及水門事件的雙重打擊，使美國工業生產下降22%，失業率高達11%，通貨膨脹率達到18%，道瓊斯工業平均指數從1973年1月的最高點1016點下跌到1974年底的557點，紐約股票交易所市值下跌了40%。1974年巴菲特的個人財富也縮水超過50%。自1982年底美國經濟擺脫戰后最嚴重的一次經濟危機進入復蘇以來，美國已經歷了長達95個月的經濟擴展，創下了舉世矚目的和平時期持續時間最長的經濟擴展記錄。80年代初期，股票價格開始回升，到1987年8月份道指達到2722點。10月19日，華爾街爆發了歷史上最大的一次股票崩潰，單日跌幅達22.6%，巴菲特損失了市值的25%。1999年3月16日，在美國經濟繼續強勁增長、無通脹壓力和網絡、科技泡沫的推動下，道指一度突破10000點大關。而巴菲特則在泡沫中業績平平，1999年竟然只有0.5%的回報。

結果呢？巴菲特2008年致股東的信中寫到：“2007年我們的資本凈值收益為123億美元，這使得我們的A股和B股的賬面價值同時增長了11%。在過去的43年里(意味著自這一任管理層接手那天開始)，我們的股票賬面價值已經從每股19美元漲至78008美元，相當于每年21.1%的綜合增速。”

看上去，希勒的觀點和巴氏的業績存在矛盾，其實不然。希勒所指得是普遍意義上投資領域的規律；而巴氏則是在規律的之下，運用價值投資所產生的特殊效果。

我們需要做的事情，一是判斷我們所處的時代會向著什么樣的趨勢前行，二是能夠更加深入地思考和檢視自己的投資理念，找到有哪些是屬于自信過度，又有哪些是屬于異想天開。

非理性繁榮讀后感

（二）席勒的《非理性繁榮》從心理學和行為金融學的角度，著力分析美國90年代中后期的網絡股泡沫，同時也類比的描述了20世紀初、1929年和上世紀70年代金融危機的情況。該書是根據許多公開發表的研究報告和歷史事實，對美國互聯網期間股市的空前繁榮現象所做的全面研究。值得一提的是，席勒指出泡沫的形成和崩潰顯現出正反饋的狀態，這點與索羅斯反身理論中的暴漲暴跌不謀而合。盡管該書是以當時的市場情況為基本出發點的，但他把這一市場情況僅僅作為整個股市繁榮現象的一部分來進行研究。作者有力地指出近年來的股市飆升只不過是一場正在上演的、大規模的偶發性龐氏騙局，最終只能是以悲劇收場。他認為當時的股市是一個投機性泡沫，指出投資者的從眾心理是如此之強以至于很難控制和影響，市場定價的重大偏差能夠保持幾年或者幾十年。

作者在第一篇中首先重點對股市上漲的14個催化因素進行了逐一分析：在收益穩定增長時期到來的互聯網；勝利主義和外國經濟對手的衰落；贊美經營成功或其形象的文化變革；共和黨控制國會及資本收益稅的削減；生育高峰及其對市場的顯著影響；媒體對財經新聞的大量報道；()分析師愈益樂觀的預測；規定繳費養老金方案的推廣；共同基金的發展；通貨膨脹回落及“貨幣幻覺”的影響；交易額的增加；折扣經紀人，當天交易者及24小時交易；賭博機會的增加等等。并進行了小結。

接著重點對股市的放大機制進行了分析：自發形成的龐氏騙局；投資者的高度信心；對投資者信心的反思；高市值情況下預期不減的例證；對投資者期望和情緒的反思；公眾對市場的關注；投機性泡沫的反饋理論；作為反饋模式和泡沫的理解；作為反饋模式和投資機泡沫的龐氏騙局；自發龐氏騙局引起的投機性泡沫；當今的非理性繁榮和反饋環等。

在第二篇中對文化性因素如新聞媒體（媒體在決定市場變化階段中的作用；媒體討論的形成；對市場前景的報道；創紀錄過量）、新時代的經濟思想、新時代和全球泡沫進行了分析。

在第三篇中對心理性因素如股市的心理依托、從眾行為和思想影響進行了分析。

最后二篇提出了理性繁榮的嘗試和理性行動。

通過閱讀本書，我們可以看到美國證券市場上機構和普通的投資者如何狂熱的追逐財富夢想，揭示了人類社會的貪婪和由此帶來的惡果，對于廣大的普通投資者防范和規避投資風險、提高投資收益有極大的幫助。對于股市投資和投機的非理性行為有深刻的教育意義。

本人讀書習慣是先粗讀一遍，后精讀一遍，然后再根據精讀做的重點標記寫讀書筆記，一字一句的敲進電腦，對自己也是個再學習加深的過程。希望本筆記能夠對其他志同道合的網友有所啟發，也希望大家對本人所做的筆記給予評價。

非理性繁榮讀后感

（三）金融是現代經濟的核心。隨著中國經濟的日益繁榮，儲蓄、股票、房貸、基金、債券等金融理財產品，已深入千家萬戶，與百姓生活息息相關。可以說，當今社會幾乎人人離不開金融，學金融，懂金融，是社會發展的必然，是時代進步的需要。因此，作為當代青年，應將金融學作為自己的一項人生必修課。經朋友推薦，我閱讀了金融系列圖書之一的《非理性繁榮》，對股票投資有了新了認知，頗有收獲。

《非理性繁榮》描述了導致20世紀90年代股票市場泡沫的心理因素。該書序言中指出，20世紀90年代末的股市呈現出一個典型特點，即投機性泡沫：暫時的高價得以維持主要是由于投資者的熱情而不是與實際價值相一致的預測。在這種情況下，盡管市場可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來十年或二十年里，股市的總體前景將會是非常慘淡，甚至十分危險。這是值得深思的一個結論。

對于股市，“什么是利好消息”是每個人都想知道的，只要掌握利好消息，人們就可以通過投資來獲利。而希勒的《非理性繁榮》卻告訴投資者，這樣的方式不完全可行。作者告誡投資者不要過于相信自己已經掌握金融資產價格波動的規律。目前的金融學不足以提供確定的結論，而且不能完全理性地預測和理解股價的波動規律，作者指出“非理性”心理使得我們的對未來的預測很不可靠。

對于導致股價變動的原因，作者試圖把潛在因素拓展到更多領域，討論更多人類行為和事件：從1929年的金融危機，到生育高峰，從通貨膨脹到社會中的賭博文化，從貿易結構到媒體如何影響政治，幾乎涵蓋了我們能夠想到的所有影響到股價的因素。猶如一個龐大的模型，變量集合可能是個無底洞。他指出，在決定股價因素中，股票價值很重要，但是人們的信心和非理性或許對宏觀性的股價波動有更大的影響。

在作者看來，無論是機構投資者還是個體投資者，都難以擺脫各種“非理性”因素的影響。即使投資者是在追求一種理性的目標，結果往往也難以實現。我們當然不能說投資者是賭徒，可是誰敢說自己沒有賭心？虧了的想翻本，賺了的還想賺的更多，市場就這樣被自我放大、自我增強起來了。開始的時候大家都比較自信，覺得自己肯定能賺錢，也就是作者所說的信心過度，可是幾次波動下來，大家又覺得還是隨大流走最保險。于是，“社會傳染病”也就由此而產生了。這本書中總結了社會心理學對這種現象的分析，使人頗受啟發。

通常情況下，人們會認為“股票在下跌之后總會反彈”是個基本常識，而作者卻證明他們想錯了——股票可以下跌，而且可以下跌許多年；股票市場可以被高估，同樣也可以低迷許多年。人們還會認為“從長期看股票總是優于其他投資，比如債券，所以長期投資者投資股票會好一些”，然而作者證明他們又錯了——在數十年的時間里，股票并不比其他投資優越，也沒有理由相信它將來也會這樣。在《非理性繁榮》中，作者使用了大量的歷史資料、統計數據、最有影響力的學術論文等證據來支持自己的觀點，從這里，我感受到了自己先前對股票投資認識的局限性。保有一份理性的投資心態，避免情緒化的投資給我們帶來不良的影響，是我閱讀該書最重要的收獲之一。

通過閱讀本書，我們可以看到美國證券市場上的投資者對財富夢想的狂熱追逐、人類社會的貪婪和由此帶來的惡果，對引導廣大普通投資者如何防范和規避投資風險、提高投資收益有極大的幫助。

第四篇：《非理性繁榮》（第三版）讀后感

《非理性繁榮》（第三版）讀后感

沽上犇牛

作者簡介：羅伯特J希勒，2013年諾貝爾經濟學獎得主，耶魯大學經濟系教授，暢銷書作者，《紐約時報》經濟學視角專欄的定期撰稿人，他的著作有《金融與好的社會》，《動物精神》（合著），《次貸解決方案》和《金融新秩序》。

本書在架構上共，分了六個大的部分。前篇，也就是書的前三章和后面的五篇。書的前三章，個人姑且定義為，前篇的三章內容別是第1章 股票市場的歷史回顧，第2章 債券市場的歷史回顧和第3章 房地產市場的歷史回顧。三個歷史回顧，立足于三個主要投資市場即股票市場，債券市場和房地產市場，描述了這三個市場漲跌的歷史過程，梳理了這些市場經歷了的哪些顯著波動，幫助讀者從總體上了解和把握市場的趨勢。

作者在第1章中主要描述了股票市場的一個漲跌歷史，創造性的提出了這個周期性調整市盈率（CAPE）。

作者在第2章 債券市場的歷史回顧中，指出了利率長期以來的波動和變化。并利用圖表揭示了通脹指數化債券的收益率走勢。通過走勢可以明顯的看出來，雖然債券的收益率波動幅度比較小，大概也就是在百分之10到-1%之間波動，而且，大部分絕大部分時間處于正收益區間。但是就這樣一個窄幅的波動的幅度范圍內，它的整個歷史的波動，還是蠻大的。

作者在第3章 房地產市場的歷史回顧中指出了，最核心的一個問題，房地產市場永遠上漲這個假設和認知是錯誤的，是非理性繁榮泡沫的一種體現。作者在書中說道，20世紀90年代以來，很多地區的房地產價格上漲，與此同時，各種膚淺的解釋相繼出現，其中一種認為人口壓力使得土地資源日漸枯竭，必然導致住房價格猛增，但實際情況是1990年以來，人口增長非常的穩定而緩慢，土地資源也并未枯竭，另一種解釋認為，住房價格上漲的原因是需求的過快增長，導致建造住房所必需要的勞動力、木材、混凝土和鋼材的價格高企，但事實上，建筑成本并未偏離其長期運行趨勢，還有一種解釋認為這種繁榮是因為很多國家通過降低利率來應對全球經濟的衰退，誠然較低的利率水平是導致房地產價格上漲的因素，但歷史上各國央行曾多次降低利率，卻沒有哪一次導致世界如此默契。作者的研究團隊還創建了一個美國住房價格指數及建筑成本、人口和長期利率的變動趨勢。時間跨度為1890年到2014年。見下圖

作者緊接著指出，圖3.1中一個明顯的特征是，從1890年開始，實際住房價格整體上并沒有出現過連續上升的趨勢。

作者在書中指出，歸根結底，盡管住房價格的真實走勢存在一些不確定性，但大多數的證據表明，大多數住房的實際價格平均增長率并不像人們想象的那么高。并指出，“實際住房價格并沒有強勁上升的原因。并指出如果人們，能夠從長遠的利益出發，對房地產市場做出理性的判斷，那么這些城市就存在類似的市場控制機制，來阻止房價過快上漲，如果房價上漲，使得住房抵押貸款占據家庭收入的很大一部分，房地產市場就有足夠的理由向低成本地區轉移，長遠來看，這種機制可以抑制，精通通脹修正的時機房，價上漲過快，同時，可粉碎膨脹過快的泡沫，這種市場機制對那些附近有大量可利用土地的城市最有效，對那些可利用土地很少的城市也有效，因為如果房價太高，居民和企業將會永遠甚至完全離開這些地區”。

最后作者指出貸款機構在房地產泡沫中扮演的角色，主要是一個推波助瀾和制造風險者，個人認為作者這一點有失偏頗，畢竟在一個相對健康的住房價格市場中，貸款還是對于普通群體自購住房起到了很大的幫助作用。

第一篇 結構因素

作者在第一篇中探討了資深市場泡沫的結構性因素，也就是第4章 誘發因素，互聯網，市場經濟急速發展以及其他事件和第5章放大機制 自然形成的龐氏騙局。

在第4章中研究了致使市場劇烈波動的因素，那些與政治技術以及投資者構成等相關的市場外部事件。縱觀了最近的三次股市繁榮——1982年到2000年的千禧繁榮、2003年到2007年的次貸繁榮和2009年至今的后次貸的繁榮，從根本上，這些因素更多的通過其對投資者心理的影響，而作用于市場，即便是今天，審視導致歷次市場繁榮的驅動力，對于我們理解導致未來繁榮的各種潛在因素也十分重要。

第5章認為一些放大機制與時滯效應共同作用，進一步強化了第四章所述泡沫滋生因素的效果。也因此，市場的活動與這些促成因素之間的關系從來都是撲朔迷離。當市場事件被理解為投資利好時，這種放大機制將不斷增強市場信心，即便市場價格已經居高不下。價格上升導致價格進一步上升，并因此放大泡沫的促成因素而醞釀一場新的投機泡沫，當投資者認為事件對投資不利時，這種放大機制將反向作用，最終價格下跌導致價格更大的下跌。

第二篇 文化因素

包括了第6章 新聞媒體，第7章 新時代的經濟思想和第8章 新時代與全球泡沫

在這一篇作者主要考察了，文化因素對強化投機性泡沫結構的影響。

第6章討論了新聞媒體的關鍵性作用，比如新聞媒體常常放大那些與投資者產生共鳴的消息，而忽略了這些消息的真實可靠性。

第7章，對長久以來在金融市場上自發形成的新時代理論（new eratheories）進行了分析。這些理論之所以被廣泛的推崇，是因為它們根源于市場活動本身，而不是對市場消息真實價值的無偏見分析。

第8章回顧了過去半個世紀以來全球股票市場的幾次重大繁榮，同時梳理了這些繁榮背后的新時代理論類行。

第三篇 心理因素

考察了市場行為背后的心理因素。即第9章 股市的心理錨定和第10章從眾行為和思想傳染。

第9章認為，經濟和金融理論對于市場真實價格缺乏清晰的定義，也沒給出簡單的計算，因此公眾對于市場價值的估計更多的依賴于心理錨點。

第10章闡述了來自于社會心理學和社會學領域的一些重要研究成果，這些研究成果可以幫助我們理解為什么那么多不同的人會在同一時間改變他們的想法。

第四篇，理性化繁榮的嘗試

梳理了學術界對市場泡沫，實現理性化的一些嘗試。即第11章，有效市場，隨機游走和泡沫和第12章，投資者學習和忘卻。

第11章 考察了有效市場理論。

第12章討論泡沫使其常備提及的投資者感知理論，即公眾對于一些重要事實常常后知后覺，這些“事實”或令人質疑，抑或早已為市場所知曉。

個人認為，作者在這一篇里面主要闡述了有效市場理論和通過投資者的自身的學習，并不能有效的去解決市場的非理性。原因有二，第一，是有效市場理論，本身就是一種有缺陷的理論，和現實的市場，有很大的一個出入。第二，投資者學習的很多常識，其實和事實并不完全相符。學習來的這些事實，本質上來說，也算不上是學習，頂多就是投資者根據他們的投資經驗產生的關于未來的直觀想法。種想法是泡沫經濟反饋的一個部分。也就是在泡沫當中，無法去學會避免泡沫的方法。

第五篇 行動呼吁

也就是第13章，探討了投機性泡沫對于個體投資者，機構和政府的啟示。針對當前脆弱的股票市場，以及房地產市場對政策改變的迫切需求，給出了一些建議，例如通過哪些途徑可以幫助，個體投資者盡可能的避免泡沫破滅的風險后果。

在犇牛看來，作者在本章中提出的一些建議，更像是一些學術性的建議，與實操層面的措施還存在距離。比如第一項建議是，貨幣當局應當運用溫和的貨幣政策來抑制泡沫，作者在書中提到，“當認為股票市場估值過高時，貨幣當局采取小幅度，但又是象征性的利率提高政策是有用的一步，在這個過程中，向公眾闡明這一政策的目的是為了抑制泡沫。但貨幣當局不應當通過強烈的緊縮性貨幣政策來試圖促使泡沫破滅”。第一，首先這個觀點貨幣當局未必能夠接受。第二就算是當局接受了，在實際操作層面上，這個度的拿捏也是很困難的，有的時候股票市場是非常敏感的。給出的第二個建議是，“意見領袖發表有利于市場穩定的言論”。作者在書的前面部分已經論證了，大眾對于專家的相信，是有科學根據的，或者說有據可查的。但實際上，意見領袖也經常這樣做。但從效果看在市場崩潰的時候，意見領袖的意見對于穩定市場的作用非常有限。作者給出了第三個建議，是制度性的鼓勵，建設性的交易。個人倒是認為這一點是一個非常明智的建議，但是，如果遇到一個控制欲較強的政府，恐怕到時候這一點也很難執行下去，比如我A就經常以保護投資者為由頭對交易進行各種各樣的限制。也就是面對市場劇烈的波動的時候，作者給出的建議是，加大市場的交易力度，或者給出更全面的市場交易，而不是關停交易。但是這和，市場上普遍存在的熔斷機制是相悖的。第四點建議是，公眾應該得到更多的對沖風險的幫助。簡單概括的說，就是你的資產如果是做多的，那么應該有一部分做空來幫助你來對沖風險。第五點建議是儲蓄和退休計劃的政策應該現實考慮泡沫的存在。結合我國的國情，應該是我們在進行養老、教育儲蓄時候，應該考慮到當下資產的泡沫情況，和未來的泡沫情況。比如我們當下有一套帝都的房子，估值在千萬。從普通人的收入角度來看，千萬資產對一個人的養老和教育應該是綽綽有余的，但如果這個千萬是一個泡沫，后面如果出現了泡沫的破滅，千萬變成了百萬，甚至不可變現，那么到時候你的養老，你的教育是如何實現呢？因此無論在什么情況下，我們都應該保持一個現金儲蓄的習慣。

作者在最后還給出了其在2013年諾貝爾獎上的演講，叫做投機性的資產價格，作為本書的一個總體的一個概況和總結，但內容過于學術性不太好理解，所以，本次沒有細讀。

幾點感觸

1、第3章，房地產價格歷史說明，房地產并不是一直上漲的一個資產。作者在這一章用幾個小標題表達了作者的思路，住房價格的歷史長期走勢；實際住房價格總體上并未呈現長期上行趨勢；實際住房價格并沒有強勁上升的原因；非理性繁榮的昨與今；貸款機構在房地產泡沫中扮演的角色。

2、股票市場并不總是一個長期高效的投資市場，或者說是長期最佳投資的唯一選擇。作者在書中提出，以30年非重疊歷史看。股票的收益不總是高于債券投資的收益。因此個人應該加強對債券投資的，認知與學習。

通篇來看本書的話更像是一本關于如何去理解非理性，非理性的成因，非理性的歷史，以及如何去解決非理性的學術性書籍。在這一點上，本書其實與市場有效理論更相似，都更像是一種片面的學術理論研究。所以本書內提到的所有內容未必具都是真實的，或者說可借鑒的意義。

但是從道與術的層面上來說，其在術的層面上雖然指導意義有所欠缺，但在道的層面上來說，偏聽則暗，兼聽則明，給我們了一種新的思維的啟迪。總來說還是一本值得閱讀的書籍。

第五篇：非理性繁榮讀書筆記

《非理性繁榮》讀書筆記

會計2班李杰2011201565

金融是現代經濟的核心。隨著中國經濟的日益繁榮，儲蓄、股票、房貸、基金、債券等金融理財產品，已深入千家萬戶，與百姓生活息息相關。可以說，當今社會幾乎人人離不開金融，學金融，懂金融，是社會發展的必然，是時代進步的需要。因此，作為當代青年，應將金融學作為自己的一項人生必修課。經朋友推薦，我閱讀了金融系列圖書之一的《非理性繁榮》，對股票投資有了新了認知，頗有收獲。

《非理性繁榮》主要關注的是美國股市因投機風氣過盛而引發的投資泡沫現象。希勒教授主要從股票市場和房地產市場向我們清晰地展示了那些可能動搖經濟運行和嚴重影響人們生活的市場泡沫的產生和破滅。希勒用了一章的篇幅來論述美國國內和國際房價的歷史走勢。在本書中，希勒通過大量的證據來說明，目前房地產市場的繁榮中隱含著大量的泡沫，并且最終房價可能在未來的幾年中開始下跌。他認為，2000年股市泡沫破滅之后，許多投資者將資金投向房地產市場，這使得美國乃至世界各地的房地產價格均出現了不同程度的上漲。因此，投機泡沫沒有消失，只是在另一個市場中再次出現。在書中作者指出20世紀90年代末的股市呈現出一個典型特點，即投機性泡沫：暫時的高價得以維持主要是由于投資者的熱情而不是與實際價值相一致的預測。在這種情況下，盡管市場可能維持高位甚至大幅攀升，但在未來十年或二十年里，股市的總體前景將會是非常慘淡，甚至十分危險。投機性泡沫讓市場呈現了虛假的繁榮，這種繁榮是不持久的。作者總結了這種虛假的繁榮現象，認為非理性繁榮是投機性泡沫的心理基礎，價格上漲的信息刺激了投資者的熱情，并且這種熱情通過心理的相互影響在人與人之間逐步擴散，在此過程中，越來越多的投資者加入到推動價格上漲的投機行列，完全失去理性，從而完全不考慮資產的實際價值，一味地沉浸在對其他投資者發髻的羨慕與賭徒般的興奮中。

那非理性繁榮具體是怎么發生的呢？總結一下，主要有以下幾個方面的緣由。誘發因素

股市和房地產的投機性泡沫顯然不是單個直接原因導致的。這和買賣其他商品其實存在一定的相同之處，就是所有的因素，都是通過影響個體的買賣行為，最終影響到整個市場的供需關系，從而實現其對市場的影響。希勒列出了可能促使（主要是股市）市場泡沫產生的12個因素。當然不能僅限于這些因素，而且它們在影響方面也不同，同一因素在不同國家的影響也不同。這些因素，有的是直接的，有的是背景式的；有的是理性的，有的是非理性的。這些因素如下：

1）市場經濟的疾速發展與業主社會；似乎全球都有這個特征。

2）政治和文化的變遷促進了商業的成功；這一點在中國尤其突出。

3）新的信息技術；以互聯網為代表的信息技術浪潮，對于人類的未來會帶來深遠的影響是毫無疑問的，但是對現有企業會產生什么樣的影響，則似乎很難說，可能是雙向的：“它的出現可能增加也可能減少現有企業的利潤”。因此，“就股市的繁榮而言，重要的不是互聯網革命對于人們現實生活所產生的無法言喻的深遠影響，而是這一革命所引起的公眾反應”。

4）支持性貨幣政策與格林斯潘對策；歷史數據表明，擴張性貨幣政策并不是必然支持股市或者樓市泡沫。但是中央銀行的姿態是一個重要的作用因素。

5）生育高峰及其對市場的顯著影響；

6）媒體對財經新聞的大量報道；股市上升會導致更多的財經媒體出現，導致更多財經報道；同時，強化了的媒體財經報道導致了對股票需求的增長，其作用正如消費品的廣告一樣。在熊市，那些財經類媒體對股票市場的關注程度也在下降。

7）分析師愈益樂觀的預測；

8）固定繳費養老金計劃的推廣；

9）共同基金的成長

10）通貨膨脹回落及貨幣幻覺的影響；

11）交易額的增加；交易成本下降，換手率上升，成為趨勢。網上交易增加了交易量，但并不決定股價漲跌的趨勢。價格信息披露頻率對于股票需求是增加還是減少，有相反的證據和研究。公眾注意力的變化是投資定價的一個關鍵因素。

12）賭博機會的增加。這專指美國。在中國，國人好賭的特點，顯然嚴重影響股市。具體如何，則沒有人實證研究過。我大體覺得，這種好賭特質，其實是一種助推器，漲時助漲，跌時助跌。

反饋和放大機制

希勒認為，市場自身具有反饋和放大機制，經過一定時期，上述因素就通過市場自身的這種機制產生作用，有時市場反饋和放大機制還會使得作用因素的效果變得巨大和至關重要。放大機制是通過一種反饋環工作的，反饋環是一種自然形成的“龐氏過程”，過去的價格上漲增強了投資者的信心及期望，這些投資者進一步抬升股價，以吸引更多的投資者，這種循環不斷進行下去，因此造成對原始誘發因素的過激反應。龐氏騙局是價格反饋的一個例證。成功的龐氏騙局往往向投資者編造這些，表明賺大錢的可行性。而這些故事看起來雖然有些

離奇，但也存在一些合理性，從邏輯上將不合理的賺錢模式通過故事轉為合理；最初的投資者常常是持懷疑態度的，直到親眼看見賺錢的事實。對于很多人來說，這個事實的影響力甚至超過了理性的質疑。龐氏騙局存在自然出現的反饋放大機制，但是在金融市場中泡沫形成過程中的反饋放大過程要復雜得多。在市場繁榮的景象中，往往有精心設計用以騙人的假象、騙局以及操縱市場行為，如安然、帕瑪拉特公司以及中國當年的億安科技、上海梅林、銀廣夏、瓊民源等。每一場牛市過后，總有一些公司的欺詐行為暴露出來。除了故意的欺詐外，還會有大量的有意無意的誤導，或者制造概念、題材以及財富神話，如互聯網泡沫期間的講故事。有的時候，即使沒有故意的欺詐，仍存在自然發生的反饋，例如關于股市的神話，人們記住正面消息，忽略負面消息，自然事件的發生引發類似龐氏騙局的過程。我感覺，這些欺詐和誤導也許是一場泡沫的必要部分，當估值達到一定高度，要使人們相信高估值的合理性，必須有一個看似合理的故事。希勒通過調查，認為證券市場與房地產存在交叉反饋。新聞媒體

新聞媒體是市場的一部分，同時傳播一部分人的想法，這些想法可能推動一些重大市場事件的發生。新聞媒體的報道對市場產生的影響是復雜而不可預見的。新聞媒體整體上在吸引公眾注意力方面卓有成效，金融及房地產自然是新聞媒體的關注重點。但是，新聞媒體的討論類似于“眾聲喧嘩”，什么觀點和情況都可能出現，而且很難做充分、深入的討論，存在迎合公眾趣味的傾向；公眾也不關心理論和深刻的分析，在新聞媒體提供的泛濫的數據和信息面前，公眾往往關注權威或者名人的觀點。

從歷史數據看，重大新聞日與重大股價變化之間，沒有必然聯系；大多數重大價格變化日沒有重大新聞。反映危機的新聞事件可能伴隨重大的股市價格變化，但并不顯著。希勒通過調查認為，新聞報道不可能是最初股價重大變化的原因，盡管它對市場股價變化十分重要，新聞報道導致了股價的進一步反饋，使反饋效果比其他情況下持續的時間更長。通過幾個案例分析，希勒推論，新聞報道起到連鎖事件引發者的作用，最終會從根本上改變公眾對市場的看法；新聞報道吸引了投資者的注意力，并產生了累計效應，使投資者更多關注，引起連鎖反應。本書對新聞媒體在1929年和1987年崩盤中的影響進行了詳細的研究和分析，這種分析的結論支撐了前一段所述的結論。1987年的情況表明，媒體是投機性價格的主要宣傳者，其對價格的報道提高了公眾對價格的注意力，導致更強烈的反饋，使過去的價格變化引起進一步的價格變化，并引起其他一連串的事情的發生。

大眾心理

所有的外在因素，總是通過對個體的影響來影響股價的。個體對外在因素的判斷可能是

理性的，也可能是非理性的。個體的心理，最終影響了股價。

股市的心理定位

希勒認為，大多數人在發生金融波動期間要比通常認為的盲從、恐懼、瘋狂等非理性狀態更為明智，這一點看上去符合我們生活中的常識。然而嚴謹的心理學研究顯示，的確存在一些心理定位模式，說明投資者并不是完全理性的。這些行為模式并不是人們無知的結果，而是人類智慧的產物，它反映了人類智慧的長處和局限。投資者總是努力去做正確的事情，但是當他們無法把握自己行為的準確性時，有限的能力和特定的行為模式就會決定他們的行為。投資者存在兩種心理定位，數量定位和道德定位。根據數量定位，人們判斷股票或其他資產定價是否正確，根據道德定位，投資者將投資于股市的情感或直覺力量與他們的財富和當前的消費需求相權衡。

1、數量定位的心理傾向

投資者的數量定位給出投資者認為股市應該達到的水平，人們以此為標準來衡量股市是定價過高合適過低以及是否應該買進。心理學家已經證明，人們的數量定位有一些心理模式，人們在模棱兩可的情況下做出的決定往往會受到身邊因素的影響。“幸運輪實驗”清晰地證明了這一傾向。

2、道德定位的心理傾向

投資者的道德定位令其在保持投資和消費的需要之間做出取舍。只有在人們有充分的理由不去消費新近獲得的財富時，股市才會達到非常高的水平。據希勒說，有大量心理學證據表明，投資者的推理過程大部分不是數量型的，而是以“講故事”和“找原因”的形式出現的。人們往往試圖尋找一些簡單、牢靠的原因來作為決策的理由并因此導致了決策的偏差。

3、過度自信和直覺判斷

人們往往具有走向過度自信的強烈趨勢。心理學家的一些研究支持這一觀察，但是也存在很多爭議，過度自信還沒有證明是普遍存在的。人們有時可以通過訓練擺脫過度自信狀態。也許過度自信作為一種心理趨勢是存在的。

對過度自信往往導致投機市場的一種“異想天開”的思維模式，人們往往會感到某些特定的行為會讓他們交好運，即使這些行動實際上對運氣并無任何幫助。比如直覺、風水或者某件特定的服裝的顏色等。人們有時會以一些毫無邏輯的想法為基礎，做出一些嚴肅的決定。過度自信的另一表現形式是心理學上的“代表性啟發”現象。人們在不確定的情況下，假定將來的模式會與過去相似并尋找訊息的模式來作出判斷，并且不考慮這種模式的原因或者模式重復的概率。這種現象在許多心理學實驗中得到驗證。

在書中希勒引用了經濟學家的一項研究。該研究將“代表性啟發”這種現象發展成為投資者選擇性過度自信理論和心理學上的期望反饋理論。研究認為，一旦投資者看到股票朝相同的方向運動一段時間，他們就會漸漸認定這種趨勢代表了他們看到的其他經濟數據的發展趨勢。根據保守心理原則，人們改變觀點通常很慢，正因為如此，投資者做出這個趨勢將繼續的結論需要花些時間。偏執性代表和保守心理之間的相互影響決定了投機反饋前進的速度。希勒認為，過度自信無論是怎么產生的，都是提高投機市場交易額的根本因素。為什么有那么多人去賭博，或許也跟這種心理傾向有關。

從眾行為

只有當同樣的思想進入許多人頭腦中時，某種心理定位才會在整體上對股票市場價格產生作用，因此我們要討論從眾行為傾向人們發現，那些定期進行溝通和交流的人，他們的想法往往會很相似；同樣地，每個時代都有著自己的時代精神，并且它的影響無處不在。處于相同時期的人們會作出相似的判斷。投機市場中，很多人會做出相同或者相似的判斷，從而導致趨勢。發生這種情況的部分原因是因為他們是在對相同的信息作出反應，人們的思維方式存在著相似性。這一點是如何實現的？ 心理學實驗證實人們存在從眾行為。由于投資者受到其他人投資策略的影響而采取相同的投資策略，或者在得知周圍人的投資組合之后，參考該組合進行投資，或者發現周圍人不再投資時，自己也決定不投資。這都是由從眾心理引起的從眾現象。從眾現象可能會加劇股票市場的泡沫現象。從泡沫的開始來看，初始投資者的購買行為可能僅僅是對一個看上去并不是重大“利好”信息，但在某種情況下，大家開始盲目模仿初始投資者的投資決策，慢慢地價格與股市的基本面背離，其他的不利因素被暫時遺忘，在隨后的價格上漲過程中，市場的樂觀情緒以及從眾行為吸引了更多的投資者的加入，股票價格就飛度地偏離基本價值。

綜上所述，作者還是主要從社會心理方面對股市和房地產等行業出現非理性繁榮的原因的探究。非理性繁榮現象的出現時多個因素造就的結果，有復雜的誘因，有股市的反饋和放大機制，有新聞媒體、社會文化，有大眾心理等多個方面的原因。面對已經充滿投機泡沫的房市和股市，投資者應該謹慎行事。