第一篇：美國第三輪量化寬松貨幣政策推出對我國經濟的影響

美國第三輪量化寬松貨幣政策推出對我國經濟的影響

2012-09-18 20:42:46

一、美國經濟再陷疲軟 信用評級遭遇調降 量化政策再次亮劍

2012年上半年美國第二季度GDP增速僅為1.7%。尤其是美聯儲最為關注的兩大指標就業和通脹數據表現黯淡。最新數據顯示美國8月新增就業崗位僅為9.6萬個，低于7月份的14.1萬個。另外美國7月個人消費開支物價指數(PCE)同比增幅下降至1.6%，低于美聯儲2%的長期通脹目標，與兩年前QE2推出前的水平相當。7月核心CPI的同比增幅為2.1%，創出2011年年末以來的新低。

歐債危機持續蔓延，美國AAA頂級信評遭遇調降，全球金融遭遇恐慌性，環球主要經濟體將呈現不穩定性，世界經濟二次探底可能性進一步加大。不少機構將被迫拋售美國長期國債，這將導致金融市場進一步動蕩。

上半年美國經濟復蘇進度遠不及預期，美聯儲將采取進一步的刺激政策幫助經濟復蘇。北京時間14日凌晨，美國聯邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3）—每月購買400億美元機構抵押貸款支持債券(MBS)。以進一步支持經濟復蘇和勞工市場。

二、再次量化劍指就業 超低利率持續延長 刺激效果難以顯現

美聯儲推出第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），會使全球低息環境和充裕的流動性持續一段更長時間，因而可能會為新興市場經濟體系再次帶來通脹和資產價格的壓力將每個月向美國經濟注入400億美元，直到疲弱的就業市場持續好轉。

此外美聯儲還承諾將超低利率進一步延長至2015年。受此影響，國際油價13日上漲。受此利好推動，隔夜風險資產大幅上揚，美元指數則再度刷新4個多月低點。美聯儲此前兩輪的QE，均對匯市波動產生了極大的影響。未來匯率市場有望引來新紀元。

從QE1和QE2歷史經驗來看，貨幣量化寬松政策對經濟刺激的邊際效益在遞減，而同時，對通脹的邊際效用在遞增。QE3對新興國家市場來說將會造成兩個效應：其一，會導致大宗商品價格上升；其二，會導致大量熱錢繼續涌入新興國家市場，從而催生資產泡沫。QE3可能再度加劇全球經濟不穩定性，對于刺激真實經濟復蘇難有實際效果。

本人觀點

1、美聯儲當天決定一出，美元便遭到了拋售。15日，外匯市場受到影響，美元兌歐元，美元兌人民幣都創了新低。至此人民幣對美元匯率中間價已連續三日上漲，創下自9月份以來的新高。從前兩輪量化寬松的實施來看，流動性的注入與美元貶值均會導致全球能源與大宗商品價格上升。美國推出QE3是‘以鄰為壑’的政策。對中國經濟的影響，從長期看將趨于負面。QE3推高大宗商品價格，加大輸入性通脹壓力。在中國經濟增長放緩的背景下，使中國貨幣政策的執行陷入兩難境地，使中國實現穩增長、控通脹的調控目標難度進一步加大。

2、第三輪量化寬松政策還會通過外匯占款的方式影響我國經濟結構調整。由于目前人民幣匯率一攬子貨幣中，美元具有絕對的優勢權重，QE3的推出，無疑會使得美元面臨下跌壓力，而人民幣綜合匯率必然也會跟著美元走低，那么中國的貿易順差可能會擴大。多年以來外匯占款的增加是中國貨幣增加的主要渠道，貿易順差的再次擴大，除了繼續固化中國經濟不平衡的缺陷以外，再次讓中國的貨幣面臨膨脹的風險。未來外匯占款可能再膨脹，中國經濟結構的調整更難了。下半年的貨幣政策需謹慎，出口不宜再刺激，經濟增長向內需轉變。

第二篇：美國量化寬松政策對我國的影響

美國政府采取的“量化寬松”政策對我國對外貿易的影響

日語1006班 ***5 孟宛

２０１０年１１月３日，美國聯邦儲備局出臺金融危機爆發以來第二輪量化寬松貨幣政策，決定到２０１１年６月底以前購買６０００億美元政府長期國債。這意味著美國在短期內開動印鈔機印制如此巨量美元紙幣投入流動市場。一石激起千重浪，美國此舉在國際社會引起強烈震撼與反響。美聯儲此舉的中心考量是重振疲軟的美國經濟，扭轉其在世界經濟中愈益下降的頹勢。

美國經濟在危機中遭到重創。進入２０１０年后，它雖已擺脫衰退，但起色不大。振衰起弊，重現美國經濟擴張榮景，一改其在世界經濟中不斷下滑的劣勢，不僅攸關美國的國計民生及其世界龍頭老大地位，還攸關奧巴馬實現連任的目標，是奧巴馬政府的核心戰略與頭等要務。實施“量化寬松”就是直接服務于這一戰略。具體而言，此舉是為應對和解決美國經濟面臨的三個突出問題（1.降低居高不下的失業率；2.不斷增高的外貿逆差；3.高額債務），以推動其強勢復蘇。

美聯儲把“量化寬松”當作提振美國經濟的“終南捷徑”。從短期看，此舉的確可以收到“利多”之效。其中包括為美國增加財富；提升美國股市股價，使美國人迅速增加２萬億美元資產；可以使其出口增幅比往年提高一倍以上，達到約２０％。經濟學家估計，美聯儲此舉可能使美國的ＧＤＰ增加０．４％。但是，美國高消費、寅吃卯糧的結果是美國財政入不敷出，舉債度日，政府財政赤字務年飆升。因此，“量化寬松”是一把雙刃劍，既有“利多”的一面，也有“害多”的一面。從長遠看，這對美國弊多利少，甚至無異于“飲鴆止渴”。

美國的貨幣政策不但影響本國，還有很強的“外溢效應”，即對世界經濟產生重要影響。中國作為全球第一大外匯儲備國和第一大對美出口國及債權國，是美國“量化寬松”政策的主要針對目標及其負面“溢出效應”的主要承受者。這反傾銷稅征收的對象與反補貼稅征收的對象相同場資產的泡沫化，給中國經濟留下惡果和隱患。

美國兩輪量化寬松政策的實施使美元相對貶值，人民幣相對升值，這在一定程度上抑制了我國產品對美國市場的出口，擴大了從美國市場的進口。當然這種影響也是利弊皆存，既有積極方面，也有消極方面。

對我國外貿的積極影響。

一是有利于緩解貿易摩擦。在發展外向型經濟過程中，我國一躍成為舉足輕重的貿易大國，外貿順差持續了近二十年。持續多年的外貿順差造成經濟增長對國外經濟體的過分依賴，巨額的外匯儲備加劇了人民幣升值壓力以及與主要貿易伙伴的貿易摩擦，特別是中美貿易摩擦不斷加大。美國量化寬松貨幣政策的實施使人民幣相對升值，在一定程度上增加了我國的進口總額，外貿順差也開始逐年遞減，2011年下滑至1551.4億美元，占GDP的比重達到了4%以下，符合國際公認的貿易基本平衡標準。貿易順差數值的降低，弱化了歐美等貿易國對我國有針對性的貿易攻擊。

二是有利于改善貿易條件。美國量化寬松的貨幣政策在促使美元貶值的同時，抬高了人民幣的兌換價值。而人民幣的升值，一方面會使國內企業以同幅度下降的價格進口商品，在一定程度上降低企業進口商品的成本及費用；另一方面也會使得出口商品的價格相對上升，出口同等數量的商品可以換回更多的進口商品，出口商品的利潤大大增加，在一定程度上改善我國的貿易條件。三是有利于推動外貿增長方式的轉變。長期以來，我國的外貿增長屬于粗放型、資源型、勞動密集型的模式，利潤率極低，對資源的依賴性強，高速的外貿出口依靠的是資源的極度破壞和勞動力的低成本，這種模式無疑是美國等國家對我國進行反傾銷、反補貼的誘因之一。而美國量化寬松貨幣政策的實施，在美元貶值和人民幣升值的雙重壓力下，我國的出口企業為了生存與發展必將會盡快轉變經濟增長方式，通過依靠技術進步來不斷提高產品的附加價值，走可持續發展之路。

四是有利于優化中國企業進行海外投資的外部環境，擴大市場份額，整合全球資源。美元貶值、人民幣升值使得中國企業海外投資的成本相比以前有所下降，因此我國企業可利用此契機以較低的成本在國外建立跨國公司或走出國門進行跨國并購。這不僅會在一定程度上減弱外匯儲備過快增長的速度，也可促進企業以較低的生產和交易成本整合全球資源，從而培養企業的國際競爭力。

對我國外貿的消極影響。

一是削弱我國外貿出口增長速度。當前，我國主要出口商品競爭優勢在于低勞動力成本，出口商品技術含量低、價格低。美元的貶值，削弱了我國出口商品的價格競爭力，使得國內產品的國際市場占有率大幅降低，外貿企業的出口利潤空間受到擠壓，并會引發制造業向國外低成本地區轉移，進一步沖擊我國的外貿出口。

二是降低我國吸引外資的規模和速度。美元貶值增大了外商的投資成本，在一定程度上降低了我國外商直接投資(FDI)的規模和速度。其中美國對華投資降幅明顯，主要原因一方面是美國經濟本身的疲弱使得企業對外投資乏力；另一方面是人民幣的升值使得以加工貿易為主的外資企業出口成本增加，降低了外商投資加工貿易型企業的意愿。

三是加大國內就業壓力。首先，美國量化寬松的貨幣政策促使國際資本大量流入中國，人民幣的國外需求急劇上升，為維持供需平衡，央行不得不加大人民幣的市場投放，致使通貨膨脹顯現。通貨膨脹導致企業生產成本快速上升，投資銳減，很多企業為壓縮成本不得不采取減員措施，國內勞動力就業壓力加大。其次，由于人民幣的升值使得我國大批生產技術含量低、附加值低、勞動密集型產品的外向型企業，因失去價格優勢，縮減了商品的出口量，陷入經營困境，導致了大批工人失業或放長假。再次，很多外商由于資金鏈的斷裂，急劇收縮投資戰線和規模，延長了很多在建項目工期和取消了很多擬建投資項目，這也對我國的實體經濟和就業產生了不利影響。

四是嚴重沖擊科技含量較低、以低價取勝的出口行業。我國的主要出口行業大多外貿依存度過大、科技含量較低。美國量化寬松貨幣政策的實施在促使美元貶值的同時，也必然會抑制我國產品的出口，特別是對那些外貿依存度大、科技含量低的傳統出口行業，有些甚至會在激烈的市場競爭中被淘汰。

因此，我國政府應積極出臺相關政策，加強對我國外貿企業的引導和扶持。為應對美國量化寬松貨幣政策的實施對我國的影響，作為政策制定者的政府應對進出口企業進行適當地引導和扶持，引導企業走內涵式發展道路，調整出口產品結構，實現產品的升級換代和優化整合，以減少美國量化寬松貨幣政策的消極影響。

第三篇：貨幣政策對我國經濟的影響

貨幣政策對我國經濟的影響 首先 你要知道貨幣政策都有什么 最主要的就是調節利率 調節銀行存款準備金率 還有就是公開市場業務宏觀經濟政策主要是貨幣政策和財政政策兩部分 財政政策主要是由財政部制定的 而貨幣政策是由央行制定的通過這三種手段 可以控制市場上的貨幣流量：

如果提高存貸款利率 銀行就可以吸引市場上用于消費和投資的部分貨幣放到銀行存款吃利息 而由于貸款利率高 貸款買房買車投資的人也會減少 這樣就會減少市面上的貨幣流通量 反之 降低利率就會使人們把銀行里的存款掏出來消費 通俗一點就是說 央行通過升降存貸款利率可以調節人們用于儲蓄和用于消費或投資的比例

而調節存款準備金率 主要是指各個商業銀行 比如建行 交行 工行 中行 農行 民生……所有這些商業銀行必須將一部分存款存到自己在央行開立的賬戶里 也就是說留部分存款交給央行保管 如果以后遇到困難 比如出現銀行擠兌資金困難 央行會根據準備金存款額向商業銀行拆借款項 而如果提高準備金率則意味商業銀行要將更多的準備金交給央行保管 也就使市場上流通的貨幣減少了 而如果降低準備金率則起到相反作用

此外 公開市場業務就是指 央行通過發售和回購國債來達到控制貨幣流量的目的 如果央行發售國債 那么會有人用自己閑置的錢去買國債 相當于國家作為債務人向他借款 用于項目建設、撥款等財政支出 這樣就使人們手里的閑錢暫時進入了國家囊中 達到了緊縮銀根的目的 而如果通貨緊縮出現 也就是說市面上流通貨幣少了 那么央行就可能通過回購國債 將錢還給大家 再刺激消費和投資

當然 如果通貨膨脹或者通貨緊縮達到了一定規模難以用以上方法控制 央行還有更加至關的方法 只是這種方法會帶來不良后果：

通貨膨脹如果到了貨幣大幅貶值、通貨膨脹率高達成百上千倍的時候 國家可以通過發行新貨幣 來達到抑制通脹的目的 比如 1000塊錢就貨幣兌換1塊錢新貨幣不過這樣的方法吃虧的是老百姓 因為老百姓的財富縮水了 社會動蕩不可避免

而如果通貨緊縮達到了一定程度 比如市面上完全見不到貨幣了 商品銷售不出去 庫存越來越多 央行可以印鈔 但是如果印得太多很可能會造成通貨膨脹 所以這樣的方法盡量不會用的

第四篇：美國量化寬松貨幣政策介紹與分析

量化寬松貨幣政策分析

目 錄

1)2)3)4)5)6)7)8)9)量化寬松名詞解釋.............................................1 QE1..........................................................1 QE2..........................................................2 QE3..........................................................3 QE1/QE2對世界經濟的影響.....................................3 QE2的實際效果評估...........................................5 變相QE3的可能方式...........................................8 QE3對中國經濟的影響.........................................8 高盛對QE3影響中國股市的預測.................................9

10)美聯儲對于QE3的內部政策分歧................................10 11)高盛大摩報告預測主推QE3....................................11

1)量化寬松名詞解釋

量化寬松（QE：Quantitative Easing）是一貨幣政策，由中央銀行通過公開市場操作以提高貨幣供應，可視之為“無中生有”創造出指定金額的貨幣，也被簡化地形容為間接增印鈔票。其操作是中央銀行通過公開市場操作購入證券等，使銀行在央行開設的結算戶口內的資金增加，為銀行體系注入新的流通性。

“量化寬松”中的“量化”指將會創造指定金額的貨幣，而“寬松”則指減低銀行的資金壓力。中央銀行利用憑空創造出來的錢在公開市場購買政府債券、借錢給接受存款機構、從銀行購買資產等。這些都有助降低政府債券的收益率和降低銀行同業隔夜利率，銀行從而坐擁大量只能賺取極低利息的資產，央行期望銀行會因此較愿意提供貸款以賺取回報，以紓緩市場的資金壓力。

當銀根已經松動，或購買的資產將隨著通脹而貶值（如國庫債券）時，量化寬松會使貨幣傾向貶值。由于量化寬松有可能增加貨幣貶值的風險，政府通常在經歷通縮時推出量化寬松的措施。而持續的量化寬松則會增加通脹的風險。

2)QE1

QE1啟動：2008年11月25日，美聯儲宣布，將購買政府支持企業（簡稱GSE）房利美、房地美、聯邦住房貸款銀行與房地產有關的直接債務，還將購買由兩房、聯邦政府國民抵押貸款協會（Ginnie Mae）所擔保的抵押貸款支持證券（MBS）。這是聯儲首次公布將購買機構債和MBS，標志著首輪定量寬松政策的開始。

美聯儲指出，最高將購買價值1000億美元的GSE直接債務，采購將在11月25日的后一周進行。聯儲還稱，最高還將購買5000億美元的MBS，這方面的采購預定于2008年底前啟動。

QE1擴大（由于美國國內有效需求不足，QE2新增流動性未迅速進入實體經濟，而是流入國內外的金融市場。借助美元的地位，很大一部分流動性以熱錢方式涌入新興經濟體，推動通脹飆升，并催生資產泡沫。

同時，QE2導致的美元貶值實際稀釋了美國債務，使美國國債的持有國面臨匯兌損失。更危險的是，當未來美聯儲回收流動性時，大量熱錢將迅速撤出新興市場回歸美國，直接戳破新興市場的資產泡沫，由此引發的金融動蕩很可能傷害新興經濟體的增長。

4)QE3

QE3: a third round of quantitative easing 的縮寫

b)引發全球金融與貨幣市場環境不穩定。美元超發，將導致全球金融貨幣不穩定，國際貿易與國際投資風險將大幅增加，阻礙國際貿易與國際投資的發展。在后金融危機時代，全球經濟復蘇因此而放緩。

c)以美聯儲為代表的西方新一輪定量寬松貨幣政策，已經或正在給廣大新興市場帶來新的風險。事實上，美元發行不受控制以及過去一段時間來國際大宗商品價格持續上漲，正在給廣大發展中國家帶來輸入性通脹“沖擊”，全世界的債權人和新興經濟體國家實際上已被推到承擔潛在惡性通脹和貨幣無序貶值的邊緣。對中國等債權國來說，美國這種以鄰為壑的不義之舉不僅增加了中國輸入性通脹壓力，還令中國龐大的外儲蒙受巨大損失。雖然新興經濟體的央行可以通過推遲加息來避免更多熱錢流入，但這可能引發資產泡沫和通貨膨脹，同時，這些經濟體一方面面臨要求其允許本國貨幣升值的壓力，同時又擔心資金流入激增會破壞本國經濟的穩定，這使得中國等新興經濟體國家面對的兩難局面進一步惡化。

d)美聯儲的定量寬松貨幣政策將加快美元貶值速度，而美元貶值加劇全球流動性泛濫，金融市場動蕩，觸發全球范圍內的“貨幣貶值競賽”，由此導致的貨幣爭端或將愈演愈烈，并有可能造成全世界范圍新的“貨幣戰”和貿易保護主義，從而對全球經濟復蘇構成威脅。匯率戰的實質是貿易戰，如果爆發貿易戰，帶給全球經濟的不僅僅是危機，而有可能是崩潰，因為這勢必引發一輪全球性的貿易保護主義狂潮，最終令各方利益都受損。從目前的情形來看，美國的“弱美元”策略已在全球形成連鎖反應，近期一些新興經濟體國家貨幣出現集體性大幅升值，引起這些國家政府和貨幣當局的極大擔憂，因為這已影響到了這些國家的出口甚至是整體經濟的發展。e)導致熱錢沖擊，推高資產價格。美國實行量化寬松政策，增加貨幣供給，必然導致利率下降和美元貶值，降低美元資產持有者的收益。為了規避這一風險，美元持有者通常會采取行動，將美元兌換成其他有升值趨勢的貨幣，例如日元、人民幣，然后進行貨幣市場或者資本市場投資，購買國債、股票、債券等金融工具，或者進行房地產投資。由于美元是主要的國際結算貨幣和國際儲備貨幣，持有美元資產的經濟主體范圍十分廣泛，政府、企業、個人和金融機構都持有美元，他們拋售美元的行為將進一步增加美元的國際供給，壯大熱錢的規模及沖擊力度，受到熱錢青睞的股票市場和房地產市場很容易出現價格泡沫。有研究表明，只要美國實行擴張性貨幣政策，G7國家的其他六國股票市場價格就會顯著上漲，美國的貨幣政策是導致這六個國家資產價格波動的重要力量，造成其股市和樓市綜合價格11%-17%的上下波動。f)影響國際投資的進行。全球金融與貨幣市場的不穩定，以及全球通脹壓力的陰影下，國際投資將會受到不利影響。國際投資的受挫，也將放緩全球經濟的恢復。g)從根本上看，美國的定量寬松貨幣政策，就是美聯儲動用美元購買各類債券和不良資產，其實質就是無節制地大量增發貨幣，等于間接操控匯率，如果不制衡美元的 超發，全球貨幣和匯率體系還將陷入“無序貶值”的動蕩之中，全球經濟就很難走出動蕩和失衡的危局。

6)QE2的實際效果評估

但對經濟來說，QE2似乎沒有太大的推動作用。美國經濟自今年2月份以來持續走弱，目前的增長甚至還低于QE2啟動之前。

前美聯儲主席格林斯潘6月30日批評伯南克，稱后者啟動的兩輪QE政策對美國經濟幾乎沒有起任何作用。目前投資者都在觀望美聯儲是否會采取進一步措施刺激經濟。

華爾街時報隨后對49名經濟學家的進行了相關問卷調查，其中20名經濟學家，也就是41%的經濟學家認為QE2是“不成功的”，換句話說，他們認為QE2弊大于利。

伯南克所強調量化寬松政策的主要目標，一是降低房屋抵押貸款利率促進房地產業；二是降低企業債券收益率，鼓勵投資，并提升股票價格，增強市場信心和增加支出。

但從市場的反應來看，最終目標似乎未能實現。

從下圖可以看到，雖然房屋抵押貸款利率一直保持很低，但購房者反應冷淡；雖然企業借貸成本大大降低，但企業開支依然疲軟；雖然股票價格一路走高，但消費者信心只是暫時上升，并很快回落；雖然通縮的擔憂減退，但大宗商品推高了整體通脹率。

量化寬松貨幣政策對于刺激實體經濟復蘇幾乎沒有任何持久的效果。它所釋放的貨幣和信用大多數都流入到金融經濟或虛擬經濟里面去了，家庭個人的投資和消費信貸需求一直低速增長甚至負增長，因為去杠桿化過程遠遠沒有結束，私人部門信用需求萎靡。

貨幣和信用大量流入虛擬經濟和金融經濟體系，進一步加劇虛擬經濟和真實經濟的背離，此次全球股市因美國主權信用級別下調而大幅度縮水，本質上就是虛擬經濟與真實經濟嚴重背離的必然后果。QE3只會再度加劇全球經濟不穩定性，對于刺激真實經濟復蘇不會有實際效果。

紐約證券交易所各期貨指數在2010.06~2011.05期間的表現

7)變相QE3的可能方式

方式1 債券到期本金再投資，從而維持現有資產負債表規模，并給出該政策期限的明確指引。

方式2 將到期資金投資于年限較長的國債，例如30年期國債，從而壓低收益率曲線的長端，即降低長期利率。

方式3 降低支付給準備金存款的利率水平，以便于刺激銀行信貸，同時壓低收益率曲線的短端，即降低短期利率。

方式4 設定一個國債收益率上限，如果國債收益率超過該上限，則買入國債，從而壓低國債利率水平。

方式5 提高隱含的目標通脹率，即提高通脹容忍度，為推出新的貨幣刺激政策解除約束。

8)QE3對中國經濟的影響

從企業的角度來看，在通貨膨脹的巨大壓力下，貨幣政策已經緊縮到不能再緊縮的地步。因為，在政策的持續緊縮下，實體經濟，特別是中小企業已經到了非常危險的地步。媒體的最新報道顯示，無論是長三角還是珠三角，中小企業都陷入了嚴重的困境之中，浙江溫州的36萬家中小企業，已經有30%處于半停工或停工狀態。而在廣東，佛山市80%以上的中小企業都資金吃緊，中山市93%的規模以下企業利潤率低于5%。如果美國再推出QE3，必然會使全球流動性過剩的矛盾更加突出，使能源、大宗原材料等上游產品的價格會進一步上漲，成本壓力更大。同時，國際熱錢流入的可能性也將更大，對中國通貨膨脹的預防和控制形成更大的壓力。那么，中國還有繼續緊縮貨幣政策的空間嗎？中小企業“倒閉潮”會不會因此而出現呢？一旦真的出現中小企業“倒閉潮”，經濟社會將面臨怎樣的格局呢？

從政府的角度來看，中央政府的首要目標是控制通貨膨脹，然后是保持經濟的平穩增長。前一個目標的實現，顯然會受到QE3的強烈沖擊，稍有不慎，剛剛趨于平緩的CPI，又將步入新的上漲平臺，并對居民的正常生活產生更加嚴重的影響。而后一個目標的實現，則會因為上游產品成本的新一輪上漲，出現新的困難，面臨新的考驗，并對就業、收入增長等產生新的影響。而對地方政府來說，最關心的則是政府融資平臺的生存問題。因為，10多萬億的政府負債，一旦政策繼續收緊，無論是加息還是提高存款準備金率，不僅會進一步加重政府融資平臺的債務負擔，而且極有可能出現嚴重的“資金鏈”斷裂問題。一旦這樣的情

況發生，對地方政府來說，雖稱不上災難，但也離災難不遠了。所以，QE3對政府來說，也是一次十分嚴峻的考驗。

從債務角度來看，中國作為美國的 因為QE3并非無可避免，只是一應變解決方案——就盈利和估值而言，更合人心的結果仍然是經濟數據和財政政策取得突破、歐洲債務風險的蔓延得以避免。

高盛稱，現在對QE3進行預測展望，還為時過早(可能在正式施行之前提前了1-2個季度)。因此，QE3的影響或將被分散并提早反映出來。高盛預計，QE3的影響將不那么明顯，更多會作為估值的支撐而非收益率和倍率的驅動力。

10)美聯儲對于QE3的內部政策分歧

據美國聯邦公開市場委員會(FOMC)8月9日會議紀要顯示，一些官員提出將

在上周五(26日)的全球央行年會上的公開發言中，伯南克稱聯儲還有幫助經濟的方案，不過他沒有披露細節，也沒有承諾推出包括量化寬松在內的任何新工具。伯南克提到聯儲將延長其9月的例會一天，給了市場QE3的聯想。

從聯儲8月例會后，經濟數據顯示發展前景不明朗。7月消費者開支穩步增長，但是8月消費者信心卻降至兩年以來最低。而來自制造業的調查數據也暗示制造行業正處于急劇萎縮中。

在美聯儲的9月份議息會議舉行前，預計市場將繼續關注美國乃至全球經濟的表現。短期而言，市場將目光轉向本周五美國的非農報告，投資者將通過該數據進一步預測美聯儲的政策前景。

11)高盛大摩報告預測主推QE3 摩根大通周二（8月30號）發表報告稱，9月會議時間拉長，有助提升FOMC委員間的溝通。8月會議紀要讓該行相信，聯儲在9月采取行動可能性超過50%，而可能政策行動是延長聯儲所持證券到期日，因為議息紀要字里行間顯露其擔憂擴大資產負債表將惹來政治和公眾壓力，同時降低超額儲備利率的支持者并不多。

同日早些時候，高盛亦發報告主張聯儲應推出QE3。高盛指出，人們反對推出QE3有兩大理由，其一是QE2失敗，而該行不同意此觀點，QE2對經濟刺激作用的確有限，但這主要由于市場及聯儲對經濟增長預期過高，同時受累于供應關系緊張所造成的高油價，不能完全否定稱QE2無效。

第五篇：QE3三輪量化寬松政策推出背景及對中國經濟影響

世界經濟概論論文

2012-2013學年第一學期 《世界經濟概論》課程論文

QE3三輪量化寬松政策推出背景及對中國經濟影響

【摘要】

本文首先回顧QE3的概念及主要內容，分析得出美國QE3旨在拉動國內長期投資

與消費，接著介紹美聯儲推出QE3的國內經濟背景、世界經濟背景和美國國內的

政治環境，發現推出QE3的目的在于解決國內經濟下行，失業率居高不下與財政

懸崖等重大國內問題。之后，文章結合QE3的政策效果與背景，著重討論美國

QE3對中國經濟的影響，總結出QE3會提高人民幣匯率、帶來輸入性通脹、增大

中國外匯儲備風險等3個不利影響與刺激中國出口、增加資本流入等兩個有利影

響。最后，結合QE3的影響與中國國內經濟狀況，本人提出了應對經濟下滑的相

應建議。

【關鍵詞】 美聯儲 QE3政策 背景 影響 中國經濟

世界經濟概論論文

目 錄

第一章 QE3的概念及主要內容 ????????????????? 4

1、QE3的概念 ?????????????????????? 4

2、QE3的主要內容????????????????????? 4

第二章 QE3三輪量化寬松政策推出背景?????????????? 4

1、經濟背景 ????????????????????? 4 1.1國內經濟形勢???????????????? 4 1.2世界經濟形勢???????????????? 5

2、政治背景????????????????????? 6 2.1美國總統大選???????????????? 6

第三章 QE3三輪量化寬松政策對中國經濟的影響?????????? 6

1、QE3對中國的不利影響?????????????????? 6 1.1短期內，人民幣升值壓力加大??????????????? 6 1.2大宗商品價格上升，輸入性通貨膨脹壓力加大???????? 6 1.3外匯儲備受損?????????????????? 7

2、QE3對中國的有利影響?????????????????? 7 2.1美國內需的提升拉動中國出口???????????????? 7 2.2促進資本流入?????????????????? 7 結論（結束語）???????????????????????? 8

世界經濟概論論文

參考文獻??????????????????????????? 9

QE3三輪量化寬松政策推出背景及對中國經濟影響

第一章 QE3的概念及主要內容

1、QE3的概念

QE3: a third round of quantitative easing的縮寫，意為第三次量化寬松。自2010年6月底，美國的經濟數據例如就業數據等已經接近崩潰，復蘇無望，針對這樣的狀況，當地時間2012年9月13日，美國聯邦儲備委員會宣布了第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），期望通過量化寬松貨幣政策積累更多的資金，以進一步支持經濟復蘇和勞工市場。

2、QE3的主要內容

1．美聯儲每月將購買400億美元抵押貸款支持證券。

2．繼續執行賣出短期國債、買入長期國債的“扭轉操作”，并繼續把到期的機構債券和機構抵押貸款支持證券的本金進行再投資。.為進一步寬松政策預留空間。4．繼續將聯邦基金利率保持在0-0.25%的超低區間，并計劃將這一水平至少保持到2015年年中。

第二章 QE3三輪量化寬松政策推出背景

1、經濟背景

1.1國內經濟形勢

世界經濟概論論文

2008年的經濟危機之后，美聯儲先后啟動了第一輪量化寬松政策（QE1）和第二輪量化寬松政策（QE2）來刺激美國經濟的復蘇，雖然兩次政策都取得了很好的效果，但經濟復蘇的可持續性并不可預見。據統計數據顯示，美國失業率雖然在不斷下滑，但依然保持在8%以上，在8.2%左右徘徊，穆迪Analytics首席經濟學家馬克·贊迪預期在2015年以前美國將無法重新恢復到“全面的就業”——指失業率低于6%的情形。從美國GDP增長的速度可以看出，2011年第四季度，美國GDP的增長速度達到了4.1%，創下了2008年經濟危機以來的最高點，圖

1、美國GDP環比增速（季節調整）

但隨之GDP的增長速度又出現了快速下滑，至今年第二季度，美國GDP的增長速度又回落到了1.7%，從目前來看，第三季度的GDP的增長速度應該會有所回升，但之后是否還會掉頭向下，目前還不清楚。密西根大學的消費者信息調查顯示，2012年7月份的消費者信息指數從79.3（2012年5月）回落到了72，距離經濟健康的標準（90）還有一段差距。

1.2 世界經濟形勢

據據IMF發布的預測報告，2012年全球經濟增長率4.0%，該數值較其先前的預測下調0.5個百分點。無獨有偶，聯合國發布的《2012年世界經濟形勢與展望》報告預測，2012年世界生產總值將增長2.6%，低于2011年2.8%的增長率，更低于2010年的4%。2011年下半年歐債危機出現了向法國等核心國家蔓延的趨勢，隨著歐洲主權債務危機在2011年的全面爆發，逐漸成為整個歐元區的危機，進而制約著歐洲乃至全球經濟的復蘇。歐元區GDP增長率在2011年第一季度達到2008年經濟危機之后的最高值2.4%，繼而又掉頭向下，到2012年第一季度歐元區名義GDP增長率為0，并且還有繼續下滑的趨勢。繼6月12日惠譽下調18家西班牙銀行評級后，穆迪也于6月13日再次出手，將西班牙國債評等下調三個級距，從A3調降至Baa3，歐洲經濟形勢很不樂觀。日本在2011年3月11日發生大地震以后，全年經濟為負增長，直至2012年第一季度日本GDP增長率回升到4.7%，但隨之而來的第二季度有下滑到了0.7%,經濟形勢也不容樂觀。而新興經濟體的增速放緩，全球經濟形勢一片慘淡，二次探底一觸即發。在

世界經濟概論論文

7月5日，為提振各自經濟，歐洲央行、中國央行以及英國央行不約而同地推出貨幣寬松政策，其中歐洲央行將歐元區主導利率從1%下調25個基點至0.75%的歷史最低水平，這是歐洲央行自去年11月以來第三次降息。中國人民銀行將一年期存款基準利率下調0.25個百分點。英國央行(英格蘭銀行)則宣布擴容量化寬松政策500億英鎊(約合780億美元)，預計在未來4個月內完成。一天之后，丹麥央行加入降息行列，決定自7月6日起，將貸款基準利率下調25個基點至0.2%，再創歷史新低。

2、政治背景 2.1美國總統大選

2012年是美國四年一度的大選年，美國大選將在11月份舉行，這次大選的候選人分別是代表共和黨的羅姆尼和代表民主黨的現任總統奧巴馬。QE3的推出也有可能受到政治因素的影響，據《香港商報》報道，美國民主黨專注于分析師經濟的戰略家湯姆·加拉格爾表示：“我認為，美國經濟對總統大選的影響正在不斷發酵。某些美聯儲的反對人士表示，美聯儲看上去試圖在幫助奧巴馬，但我認為，美聯儲的這一行動似乎更加符合共和黨的口味，他們會抓住這一機會駁斥‘如果在奧巴馬統治下的經濟情況良好，美聯儲不會采取此類行動’。”

第三章 QE3三輪量化寬松政策對中國經濟的影響

1、QE3對中國的不利影響

1．1 短期內，人民幣升值壓力加大

QE3實施之后，短期內大量美元進入外匯市場，美元供給大量增加，美元貶值。而決定人民幣匯率的一籃子參照貨幣中美元擁有很大的權重，相對于美元，人民幣勢必在短期內升值。截至2012年10月15日，人民幣對美元匯率突破6.27，創匯改以來最高。較高的匯率意味著本國商品的價格上升，而本國的出口品需求彈性較大，價格上升，利潤下降，削弱了中國的出口能力，從而進一步惡化出口企業，拖累經濟的增長。

1.2 大宗商品價格上升，輸入性通貨膨脹壓力加大

國際上大宗商品的交易以美元結算，這意味著大宗商品的價格與美元的購買力呈反比關系。美國實行QE3之后，短期內，人們預期美元的流動性泛濫，則黃金，鐵礦，有色金屬等大宗商品的價格會迅速提高。同時由于人們擔心美元的貶值，也會投資黃金白銀等商品來保值增值。9月份以來，黃金的價格由1695/盎司震蕩上漲到1753.8/盎司（10月12日），有色現貨價格指數由887.02震蕩

世界經濟概論論文

上行到911.86（10月12日），其中在9月17日達到峰值924.67，而我國對于資源、能源類大宗商品短期內具有剛性需求，大宗商品價格上升給我國帶來輸入性通脹，增加企業的成本，影響經濟的發展。但值得注意的是，以上討論均在短期的范圍內，在長期內，大宗商品價格勢必回落，因為當前的國際形勢普遍是產能過剩，而歐洲經濟低迷，新興經濟體增速滑落，對大宗商品的需求下降，在基本面上，長期內大宗商品價格會趨于下降。

1.3 外匯儲備受損

根據中國人民銀行公布的數據，截至2012年6月，我過的外匯儲備總計32400.05億美元。歐洲，美國和日本是我國主要的三大貿易伙伴，在總的外匯儲備中，有相當一部分是美元外匯。美國實行QE3之后，流動性的激增降低了美元外匯的價值，美元指數從9月初的81.2點震蕩下行至10月15日79.61點，其中9月14日時美元指數下跌至78.6點，美元購買力的下降使得美元外匯（特別是美國國債）價值受損，由于QE3沒有規模與期限上限，我們有理由懷疑這是美國在變相的賴賬（原理類似于通貨膨脹稅稅），通過貨幣貶值來降低債務壓力，對我國的外匯資產安全性產生了威脅。

2、QE3對中國的有利影響

2.1 美國內需的提升拉動中國出口

在前面的效果分析中，我們看到美國的QE3旨在促進美國經濟的復蘇，美國經濟的復蘇會帶動美國國內消費的增加，國內消費中有一部分是進口商品的消費，中國是美國重要的貿易伙伴，美國的進口商品中有很大一部分是中國制造，由此可見，美國與中國這種互利互惠的貿易伙伴關系使得美國的經濟復蘇在一定程度上能夠拉動中國的出口行業，從而促進中國經濟增長。QE3實施的一個月后，密歇根大學發布了10月美國消費者信心報告，報告顯示10月信心指數的初值為83.1，創下近5年來的最高紀錄，表明QE3能提高消費者信心，刺激美國的國內消費。另外，9月中國進出口總值為3450.3億美元，增長6.3%。其中出口1863.5億美元，增長9.9%，單月出口規模創歷史新高，這也與QE3的實施有一定程度的關系。

2.2 促進資本流入

今年以來，受到中國經濟增長放緩的影響，外資開始持續流出中國。中國人民銀行的資產負債表顯示，2012年3月至5月，外匯資產累計減少了640.2億元，2011年第四季度與2012年第二季度資本和金融項目逆差分別為290億與412億元，這些都反映了外資在逐漸撤出中國。美國推行QE3之后，美國社會的資本存量大量增加，美國國內資本需求的飽和，可使資本尋找海外增值點，部分外資會重新進入中國，推動中國股市發展，提高中國居民資產價格與收入，從而通過財富效應提高居民消費以刺激經濟增長。當然從長期來看，短期資本的回流不能促進實體經濟的發展。

世界經濟概論論文

結論（結束語）

從現階段狀況來看，美國的QE3政策暫時還未對中國經濟造成巨大的沖擊，但是其中蘊藏的危險也是不容忽視的。首先，該政策可能使中國的通貨膨脹現象更加嚴重，并且影響國際市場貿易。其次，在調整方面中國也面臨兩難境地。伴隨著美元匯率的下降，人民幣匯率走向從長遠看卻仍是未知數，這是我們難以做出正確的決策。但是不管人民幣匯率是升是降，都會或多或少的對于中國經濟有不利影響，因此保持人民幣匯率穩定才是我們應該要做的。除此以外，利率這一調節市場的重要工具也顯得極為微妙。不管利率上升還是下降，似乎都會“牽一發而動全身”，影響中國經濟走勢，所以利率的調整也陷入兩難境地。

通過QE3對中國影響的分析，結合中國當前的經濟狀況，我認為本次QE3對中國來說既有機遇也有挑戰，針對這種情況，我們應該：

1.繼續深化匯率改革，深化匯率形成機制，當匯率波動過大時，中央銀行適當干預外匯市場，避免出口企業遭受匯率波動帶來的損失。

2.多元化外匯資產、分散外匯風險；尋找境外投資機會；用外匯儲備交換我們需要的技術和設備。

3.轉變經濟發展方式，調整產業結構，改革收入分配方式：QE3對中國的影響僅僅是外因，而內因則是中國的產業結構不合理，收入分配結構的不合理。對于產業結構來說，一方面中國的部分產業出現了嚴重的產能過剩，例如鋼材等行業出現了結構性通縮，另一方面是房地產市場的泡沫。要保持中國經濟的高速增長，我們必須著手調整產業結構，淘汰過剩的產能，加強第三產業發展，鼓勵支持高新產業的發展。對于收入分配來說，一方面央行頻繁向市場釋放流動性，通過通貨膨脹稅的方式剝奪了中低層收入人群的資源，另一方面國家較高的稅收又扭曲了國民的生產激勵機制，所以國家應該繼續實施“國退民進”，“藏富于民”的政策，通過提高居民收入，從而拉動消費，使得消費成為支撐GDP增長的重要因素。

世界經濟概論論文

參考文獻

[1] 鮑慶.宏觀策略:QE3出臺影響分析[N].東海證券.2012.9 [2] 林 玨.美國第二輪量化寬松政策實效分析.上海財經大學學報.2011年12月第13卷第六期(P89-96)[3] 劉宇.美聯儲沖銷式量化寬松QE3何時出爐？.中國經貿導刊(P15).2012.05 [4] 新華網.美國QE3對中國經濟和宏觀調控政策影響幾何.21世紀網，2012-09-15.