我國中小企業(yè)債務融資的風險

我國中小企業(yè)債務融資的風險及其防范

作者：朱忱上傳時間：2021-9-24

13:54

摘要：中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中占有重要的地位，在促進經(jīng)濟增長和擴大就業(yè)等方面發(fā)揮了極為重要的作用。由于各種因素的影響，其主要采用債務融資籌集資金，進行負債經(jīng)營，易面臨較大經(jīng)營風險。鑒于此種風險危害較大，本文在對我國中小企業(yè)債務融資風險的來源和衡量方法分析基礎上，提出防范風險的措施，提醒中小企業(yè)更加注重債務融資風險的防范和控制，充分發(fā)揮中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的積極作用。

在我國目前經(jīng)工商登記注冊的中小企業(yè)已超過1000萬家，占全國注冊企業(yè)總數(shù)的99%，國內生產(chǎn)總值的55.6%，工業(yè)新增產(chǎn)值74.7%,銷售額的58.9%,稅收的46.2%，出口總額的62.3%。流通領域中中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90%以上，它提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。因此中小企業(yè)在我國經(jīng)濟中占有重要的地位，在促進經(jīng)濟增長和擴大就業(yè)等方面發(fā)揮著不可或缺的作用，其發(fā)展對我國經(jīng)濟和.的穩(wěn)定有著非常重要的意義。

一、研究的必要性

中小企業(yè)的延續(xù)、發(fā)展不僅要有維持簡單再生產(chǎn)的資金，還要有一定的擴大再生產(chǎn)資金，這些資金僅憑企業(yè)自身積累，是遠遠不夠的，這就需要從外部進行融資。向銀行等金融企業(yè)貸款，負債經(jīng)營是目前我國中小企業(yè)普遍采用的經(jīng)營模式。債務融資既能滿足企業(yè)生產(chǎn)需要，提高市場競爭力；又能獲得財務杠桿效益，減少貨幣貶值損失，降低綜合資金成本；但也增加了企業(yè)的財務風險。研究中小企業(yè)的債務融資風險，提出風險防范措施，降低風險損失，可以促進中小企業(yè)更好更快發(fā)展，為國民經(jīng)濟做出更大的貢獻。

二、我國中小企業(yè)債務融資的現(xiàn)狀

（一）融資渠道單一

在我國中小企業(yè)規(guī)模一般不大，自有資金往往難以滿足企業(yè)發(fā)展的需要。由于其基本素質較差、經(jīng)營透明度低、償債能力弱、企業(yè)治理結構不規(guī)范、管理水平不高、信用狀況不佳和過高的經(jīng)營風險以及國家政策等方面的影響，使他不能進入資本市場，通過發(fā)行債券和股票籌集資金，只能向銀行等金融機構貸款籌措資金，融資渠道單一。

（二）面臨“逆向選擇”問題

中小企業(yè)由于信息不透明所導致的“信息不對稱”和“道德風險”，使貸款單位資金監(jiān)管成本提高，金融機構為了降低資金風險往往不愿意向其提供貸款，形成“逆向選擇”，因此，從某種程度上講，在正式的債務市場，中小企業(yè)債務融資方面存在一定的市場失效。

三、風險的來源及原因

債務融資風險，是指由資金供需情況、宏觀經(jīng)濟環(huán)境等因素變化，企業(yè)籌集資金給財務成果帶來的不確定性，即與企業(yè)債務融資相關的風險。它有兩層含義，一是指債務籌資導致企業(yè)所有者權益下降的風險；二是指債務籌資可能導致企業(yè)財務困難甚至破產(chǎn)的風險。我國中小企業(yè)債務籌資的風險主要來源于以下幾個方面：

（一）企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率的不確定性

企業(yè)投資利潤率即投資報酬率，是指企業(yè)所得利潤與初始投資額的比率；借入資金利息率是企業(yè)借款時按市場利率計算的利息與借入資金的比率。由于企業(yè)某個期間所獲利潤無法確切估量，同期市場利率也處于變化之中，因而，企業(yè)投資利潤率和借入資金利息率都具有不確定性。當投資利潤率高于借入資金利息率時，使用一部分借入資金，可以利用財務杠桿作用提高自有資金利潤率；當投資利潤率低于借入資金利息率時，企業(yè)使用借入資金將使自有資金利潤率降低，甚至發(fā)生虧損，嚴重的則因資產(chǎn)負債率過高或不良資產(chǎn)的大量存在，導

致資不抵債而破產(chǎn)。

（二）企業(yè)經(jīng)營活動的成敗

中小企業(yè)還本付息資金最終來源于企業(yè)收益。企業(yè)收益與其日常經(jīng)營管理密切相關，經(jīng)營管理的好壞，影響當期收益的高低，決定現(xiàn)金流的多少，從而影響償還到期債務本息“保證金”的充足與否，決定財務風險的高低。根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)經(jīng)營管理不善，會給市場傳遞一種不良信號，使企業(yè)信譽受損，降低其在融資市場中的信用等級，導致籌資困難，使企業(yè)面臨再融資資金短缺的風險，無法滿足后續(xù)發(fā)展需要，使企業(yè)發(fā)展緩慢或停滯。

（三）負債結構不合理

負債結構是企業(yè)負債中各種負債數(shù)量的比例關系，尤其是短期負債資金的比例。影響負債結構的主要因素有：1、企業(yè)使用長期借款融資，其利息費用將在相當長的時期內固定不變；采用短期借款融資，其利息費用可能會有大幅度波動。2、企業(yè)大量舉借短期借款用于長期投資，當借款到期時，可能會出現(xiàn)難以籌措到足夠的現(xiàn)金償還到期債務的風險；此時，若債權人由于企業(yè)財務狀況差而不愿將借款展期，企業(yè)經(jīng)營將陷入困境。3、長期借款融資速度慢，資金成本較高，并且附帶一些限制性條款。

（四）市場利率和匯率變動

企業(yè)籌措資金,可能面臨利率或匯率變動帶來的風險，利率和匯率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當國家實行“雙緊”政策，即緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款利息率不斷提高，使得企業(yè)所負擔的經(jīng)營成本增加。反之當國家實行“雙松”

政策，即擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣供給量增加，貸款利息率不斷降低，企業(yè)籌資的資金成本降低，所負擔的經(jīng)營成本減少。同樣，國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)

帶來了外幣的收付風險。，四、風險的衡量

為了加強對債務融資風險的控制，必須對風險進行定量衡量，從而判別風險的大小，更好的向決策者發(fā)出預警，制定相應的防范措施、控制風險，本文主要介紹以下兩類衡量方法：

（一）單變量方法

主要使用流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)、財務杠桿系數(shù)等財務指標來衡量企業(yè)的債務融資風險。確定合理的財務指標，在獲取財務杠桿收益的同時，兼顧企業(yè)

風險，使風險最小化。

（二）多變量方法

多變量方法即使用多個指標建立評價模型。

1、判別分析法

判別分析法能根據(jù)已知類別事物的性質建立判別函數(shù)，然后通過該函數(shù)對未知類別的新事物進行類別判斷。1968年Altman用此方法建立了評估企業(yè)財務危機發(fā)生可能性的Z

值模型，Z值取值不同，所代表的風險程度也不同，運用此模型，使企業(yè)對所面臨風險有了大致的了解。由于該模型是建立在美國企業(yè)樣本基礎上的，我國企業(yè)應重新建立結合自身情

況的風險評價模型。

2、主成分法

主成分法是通過數(shù)學變換把給定的一組相關變量通過線性變換轉換成另一組不相關的變量，然后選取前面幾個方差較大的主成分代替原始指標。使用Z分數(shù)法對數(shù)據(jù)進行標準化處理，運用轉換公式X’=

(X－μ)／σ，計算標準化數(shù)據(jù)協(xié)方差矩陣R及其前m個特征值所對應的特征向量等，計算各主成分方差貢獻率及累計方差貢獻率，以貢獻率構建主成分模型。使用貢獻率作為權重，避免了權重確定的主觀臆斷，使評價結果更加客觀準確。

單變量法是具體的、“微觀”的分析方法；而多變量法則是抽象的、“宏觀”的分析方法。企業(yè)應根據(jù)實際情況靈活應用兩種風險衡量方法，做到具體與抽象、微觀與宏觀的統(tǒng)一，準確判定風險增加的具體來源，有效指導經(jīng)營者對風險的管理和控制，降低債務融資風險帶來的損失。

五、防范風險的對策

（一）樹立風險意識

做為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)須獨立承擔生產(chǎn)經(jīng)營風險。樹立風險意識，并將其貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營全過程，加強風險管理和預測，及時采取防范措施。使債務融資在強風險意識下進行，降低風險發(fā)生的概率和危害程度，為整個風險管理奠定良好基礎，有利于風險管理工作的順利開展。

（二）建立有效的風險防范機制

立足于市場，建立完善的內控風險防范體系，加強內控制度建設，確保財務風險預警和監(jiān)控制度健全有效，筑起防范和化解財務風險的第一道防線。通過建立貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營全過程的實時、動態(tài)的財務預警系統(tǒng)，及時預報風險，并發(fā)出警告，從源頭防范風險的發(fā)生，避免由于決策失誤而造成的財務危機，把債務融資風險降到最低限度。

（三）確定適度的負債比率

確定適度的負債比率、保持合理的負債結構和債務期限結構。企業(yè)適度負債經(jīng)營是指企業(yè)的負債比例要與企業(yè)的具體情況相適應，實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。常用資產(chǎn)負債率來衡量，企業(yè)應不定期進行測算，掌握資產(chǎn)、負債狀況，并進行橫向和縱向對比，根據(jù)實際情況，對比率進行適當調整，維持一個適度的負債規(guī)模。在實際工作中，選擇最優(yōu)化的資金結構是復雜和困難的，對一些生產(chǎn)經(jīng)營好，產(chǎn)品適銷對路，資金周轉快的企業(yè)，負債比率可以適當高些；反之，負債比率應適當?shù)托駝t就會使企業(yè)在原來商業(yè)風險的基礎上，又增加了籌資風險。同樣，企業(yè)還應對長期債務與短期債務和債務償還期限進行合理安排，防止

在日后經(jīng)營過程中本金和利息的償付風險。

（四）制定切實的負債償還計劃

企業(yè)利用負債經(jīng)營加速發(fā)展，就必須從加強管理，加速資金周轉上下功夫，努力降低資金占用額，縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應收賬款，使企業(yè)在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債。根據(jù)實際情況，制定切實的還款計劃，保證到期還本付息。對于短期負債，企業(yè)一般應將其速動比率保持在不低于1：1，流動比率保持在2：1左右的安全區(qū)域，以保證企業(yè)在短期內有足夠的資產(chǎn)償還到期債務；長期負債主要依靠長期資產(chǎn)償還，一般情況下，企業(yè)應將利息保障倍數(shù)控制在大于1的水平，否則難以保證有足夠的資產(chǎn)償還到期本息。只有預先制定好負債償還計劃，中小企業(yè)才能更為有效地降低債務融資風險，提高企業(yè)的盈利水平。

（五）分析利率、匯率走勢，合理籌資

針對利率變動帶來的籌資風險，應認真研究我國資金市場供求情況，正確把握未來利率走向。當預計未來市場利率將會逐漸走高的時候，采用固定利率的方式向銀行借款，能夠把融資成本控制在較低的水平線上。當預計未來市場利率將逐漸走低的時候，采用浮動利率的方式向銀行借款，能夠使融資成本隨利率逐漸走低而降低。對于籌集外幣帶來的風險，應預測和分析匯價變動趨勢，制定外匯風險管理策略，通過其內在規(guī)律找出匯率變動趨勢，采取有效的措施防范籌資風險。在預測匯率變動的同時，還應在籌資戰(zhàn)略上和具體籌資的過程中做出防范風險的安排,例如：注意債務幣種和期限的分散以及對債務貨幣實行“配對管理”

等。

六、總結

債務融資既是一種財務策略，更是一種籌資戰(zhàn)略。企業(yè)在債務融資決策時，要根據(jù)自身情況，充分考慮融資結構和還款期限等因素，樹立債務融資風險意識。在正確進行風險識別的基礎上，制定必要的預防措施，將債務風險控制在合理范圍內，充分發(fā)揮其杠桿作用，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常運行，充分發(fā)揮中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中的重要作用。

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