第一篇：私募股權投資基金運作風險分析

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私募股權投資基金運作風險分析

私募股權投資基金運作風險分析

摘 要：私募股權投資基金運作過程中存在多層委托代理關系以及高度的信息不對稱，在基金發起設立和項目投資兩個環節，存在以逆向選擇和道德風險為主要表現的運作風險，通過加強風險管理體系建設、完善基金契約、發揮外部監管等舉措，可以降低信息不對稱程度，有效控制基金的運作風險。

關鍵詞：私募股權投資基金；信息不對稱；運作風險；風險控制

中圖分類號：F832 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）22-0129-02

私募股權投資基金作為一種創新型的金融投資工具，在中國資本市場發展中具有重要作用，它對促進產業結構升級、培育多層次資本市場、完善公司治理結構、推動中小企業發展和推動高新技術發展都有巨大的作用。但是由于私募股權投資基金運作過程中存在多層委托代理關系以及高度的信息不對稱，因此基金運作中的風險問題一直是理論和實務界關注的重點。

一、私募股權投資基金的運作風險

（一）私募股權投資基金概述

私募股權投資基金是私募股權投資的載體，私募股權投資是指通過向特定投資者非公開募集資金，對非上市企業進行權益性投資，通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利的投資。私募股權投資基金的運作流程包括基金發起設立、項目選擇與評估、目標企業投資、項目投后管理、投資退出、收益分配、基金清算等環節，其主要的經濟活動包括募集和投資兩項。私募股權投資基金運作過程主要可以募集和投資來劃分，因此運作風險將大致分為募集前與募集后、投資前和投資后四個階段考察。

（二）基金運作風險的表現

在私募股權基金募集和投資中，交易主體之間存在信息不對稱等原因，會產生逆向選擇問題。一是基金募集時，投資者難以區分基金

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管理人的背景和管理才能，風險偏向高、業績一般的基金管理人通常會夸大自己的歷史業績，對基金認購者作出過多的盈利承諾和讓步，并獲得投資者的認可。二是在投資項目選擇時，基金管理人難以區分優質的企業與劣質的企業，企業家憑借信息優勢會夸大項目企業的成長性，并獲得基金管理人的認可，由此產生優質企業逐漸被驅逐出市場的逆向選擇問題。私募股權基金在發起設立后以及在項目投資之后，會產生道德風險問題。一是基金管理人的道德風險，基金管理人在管理基金過程中，以最大化自身利益為導向而損害了基金投資者的利益。二是企業家的道德風險，被投企業的企業家在獲得融資后，以自身利益最大化為導向而損害了基金的利益。另外，在私募股權基金投資于項目企業之后的每個階段，仍存在著一些不可預知的風險，包括技術風險、市場風險、管理風險和再融資風險等。

二、私募股權投資基金運作風險的成因

私募股權投資基金運作方向的成因主要可以從委托代理、信息不對稱和不完全契約三方面去解釋。

在委托代理關系中，委托代理雙方的期望效用函數是不同的，委托人追求的是收益最大化，代理人追求的是其工資收入、在職消費和閑暇效用最大化，從而產生委托代理雙方的利益沖突。在私募股權投資基金的運作過程中，存在明顯的委托代理關系，主要包括兩類：一是基金投資者認購基金后委托基金管理人代理基金的運作，二是基金對被投企業投資后，基金管理人委托企業經理人代理企業的管理和股權的升值。因此，存在基金投資者與基金管理人利益不一致的問題，也存在基金利益與被投企業企業家利益不一致的問題。

信息不對稱是指在市場交易活動中，交易雙方對相關信息了解程度有差異，信息具有優勢者，在交易中通常處于有利地位，信息貧乏者，常處于不利地位。在私募股權投資基金的運作過程中，基金投資者與基金管理人之間在基金募集設立和項目投資上的信息不對稱，基金管理人與被投企業、企業家之間也存在企業融資和投資管理上的信息不對稱，因此存在兩個層次的逆向選擇問題和道德風險問題。

不完全契約是指，委托代理雙方簽訂的代理契約不可能完全包括現在和將來發生的一切事件。契約不完全，主要原因在于經濟現實復

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雜且不可預測，人們不可能把所有潛在情況都寫入契約，也不可能提出詳細的解決應對辦法。不完全契約理論為私募股權投資基金運作提供的啟示是，由于契約的不完全性，基金投資者與基金管理人、基金管理人與企業家之間不可能簽訂一勞永逸的最優契約，對基金的控制以及對被投企業的控制不是一成不變的，而相機參與管理和決策是提高基金運作效率的一個保證。

三、控制私募股權投資基金運作風險的建議

（一）完善私募股權投資基金運作風險控制機制

1.加強風險管理體系建設。加強私募股權投資基金運作風險控制，需要建立健全的基金運作風險管理組織體系，搭建風險管理組織架構，選擇好基金治理的組織形式，明確投資者、投資決策委員會、基金管理人以及第三方監管人之間的權利和職責，制訂風險管理的規劃和階段實施方案，周期性地對各級次、各投資項目、各項重要經營活動及其重要業務流程開展風險識別、風險評估，并制定風險應對策略。最終形成架構有利、信息有效、制衡有方、資源有力、利益均衡的基金運營和風險控制體系。同時，注重完善風險管理信息系統建設，降低不同利益主體掌握信息的不對稱程度，使得基金的投資者和基金管理人能夠及時了解基金運作過程中各方面的風險信息，包括財務的和非財務的、內部和外部的、定性的和定量的信息，這些信息是基金進行風險控制必不可少的基礎，全面、及時、準確的信息披露有助于風險及時暴露和有效控制。

2.進一步完善基金運作中的契約。雖然理論上說，一切契約都是不可能完備的，但是制定盡量完備的契約始終是控制風險需要努力的方向。完善基金運作中所有的契約，要以切實保護投資者利益為出發點，力求涵蓋基金所有的業務范圍，包括基金持有人、管理人、托管人的權利與義務，基金募集、購買、贖回與轉讓，基金投資目標、范圍、政策和限制，基金資產估值，信息披露，基金的費用、收益分配與稅收，基金終止與清算等。對被投企業的投資協議，也要力求具體，并盡可能反映企業經營和環境的變化。在契約設計過程中，要謹慎把握關鍵性的合同條款，既體現對基金管理人、項目企業家的約束，也要賦予必要的激勵措施，既有靜態的權利與責任的劃分，又要有適應

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環境變化的動態的權利與責任的分攤。契約的完善，要注重對潛在不確定事件的處理，明確潛在風險和爭議的處理方式。

3.基金運作過程中充分發揮外部監管的作用。發揮外部監管的作用，是解決信息不對稱條件下基金運作風險的有效途徑。外部力量的引入是一種雙方經濟關系的監督和制衡機制。通過引入基金律師、托管銀行全程監控跟蹤基金運作，基金會計師定期審計基金經營狀況，以及聘請專家參與基金項目的投資決策，使得基金運作公正透明。引入外部力量加強基金運作風險監管，可以充分利用外部機構和個人的職業道德、市場聲譽、專業經驗的影響，切實發揮外部力量的特長和獨立性，有效控制基金運作中的風險。

（二）加強私募股權投資基金的行業管理

1.加強政策監管，嚴格市場準入。首先是從中國經濟發展和私募股權投資基金的實際情況出發，同時借鑒國外在規范基金發展上的成功經驗，盡快建立起適應中國私募股權投資基金的立法框架。其次是明確監管機構，劃分管理職能。私募股權投資基金具有資本運作的金融屬性，因此，應該選擇具有一定資本運作經驗、長期從事非銀行金融機構和上市公司監管的證監會作為主要監管機構，同時發揮其他政府部門的協調監管職能。最后是嚴把市場準入關，以國家產業規劃為導向，指導基金投融資行為。鑒于私募股權投資基金的高風險性，要在實行核準制的基礎上，對私募股權投資基金的發起人、管理人必須規定一定的資格條件，同時對基金投資者也要有嚴格的準入限制。

2.加強行業自律，規范行業發展。在加強政策監管，嚴格市場準入的同時，盡快建立行業自律的傳導渠道，實現政策監管和行業自律的互補和對接。同時，適時成立全國性的行業自律組織，發揮行業自律的統一管理協調職能。行業自律是政策監管的重要補充，在國外，行業自律是私募股權投資基金監管的主要形式。行業自律組織代表行業整體利益，通過建立公認的行規，維護行業整體形象，監督行業不端行為，對私募股權投資基金行業自律式管理。

3.實現監管信息共享，提高監管水平。私募股權投資基金的信息披露不公開、不充分，政策監管和行業自律性管理都有一定難度，因此，監管部門和行業自律組織要提高監管水平，就需要應加強信息溝

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通，以現代網絡技術為手段，加強基金信息資源的共享，以“有所為而有所不為”為原則，進一步提高監管水平。

參考文獻：

[1] 張維迎.企業理論與中國企業改革[M].北京：北京大學出版社，1999：9.[2] 王健.信息經濟學[M].北京：中國農業出版社，2008：6.[3] 王俊，孟釗蘭.淺談中國私募股權投資基金創新[J].甘肅金融，2013，（2）.[4] 王曉鶴.試論如何加強中國私募股權投資基金的監管[J].中國證券期貨，2013，（3）.[責任編輯 吳明宇]

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第二篇：私募股權基金公司如何運作呢（本站推薦）

私募股權基金公司如何運作呢

一般情況下是這種操作手法，但也有其他情況，我只講我知道的一種

1、首先成立一個管理公司

2、再成立若干個有限合伙制企業，用有限合伙企業募集基金，有限合伙公司有GP和LP，一般操作為管理公司做GP，其他投資人作為LP3、有限合伙企業聘請管理公司為自己的投資管理/顧問機構

4、對有限合伙企業的資金進行投資，主要投資一些PRO-IPO項目或者其他二級市場股權

5、等項目退出，計算投資收益，管理公司按規定提取20%的管理費和一部分的業績報酬，其他按合伙人的比例進行分配，合伙人自己去報稅

7、依此類推

第三篇：私募股權基金運作流程

私募股權投資基金的定義：

私募股權基金一般是指從事私人股權（非上市公司股權）投資的基金。

私募是相對公募來講的。當前我們國家的基金都是通過公開募集的，叫公募基金。如果一家基金不通過公開發行，而是在私下里對特定對象募集，那就叫私募基金。

股權投資基金是一種通過私募形式對未上市企業進行股權投資基金（PRIVATE EQUITY FUND，簡稱 PE）私募股權投資基金運作流程：

項目選擇和可行性核查---法律調查---投資方案設計---退出策略---監管。

一、私募基金公司的注冊條件：

1、私募管理型企業的注冊資本（出資數額）不低于 3000 萬元，設立時實收資本（實際繳付的出資數額）不低于 3000 萬元；單個投資者（股 東）的投資數額不低于 100 萬元（有限合伙企業中的普通合伙人不在本限制條款內）。

2、私募基金型企業的注冊資本（出資數額）不低于 5 億元，設立時實收資本（實際繳付的出資額）不低于 1 億元；單個投資者（股東）的投（出）資數額不低于 100 萬元（有限合伙企業中的普通合伙人不在本限制條款內）。

二、私募基金管理公司和私募基金公司的營業范圍：

1、私募管理型企業的經營范圍可以核定為：非證券業務的投資管理、咨詢；參與設立投資型企業與管理型企業。不得從事證券類投資、擔保，不得以公開方式募集資金。

2、私募基金型企業的經營范圍除可以核定以上范圍外，還可以核定：非證券業務的投資；代理其他投資企業或個人的投資。不得從事證券類投資、擔保。不得以公開方式募集資金。

3、管理型企業和投資型企業均可申請從事上述經營范圍以外的其他經營項目，但不得從事證券類投資、擔保。不得以公開方式募集資金。投資型企業不得成為上市公司的股東，但是所投資的未上市企業上市 后，投資型企業所持股份的未轉讓部分及其配售部分不在此限。

三、私募基金公司或“基金管理公司”的發起人數規定：

雖沒有做出規定，但一般不宜超過 50 人；做為有限責任公司，按照法律，不應超過 50 人；做為私募，無論什么形式，不應超過 200 人。

四、其他規定：

根據《創業投資企業管理暫行辦法》，創投企業應有至少 3 名具備 2 年以上創業投資或相關業務經驗的高級管理人員承擔投資管理責任。委托其他創業投資企業、創業投資管理顧問企業作為管理顧問機構負責其投資管理業務的。

第四篇：私募股權投資基金法律風險

金斧子財富：www.tmdps.cn 市場有風險，投資需謹慎！私募股權基金近年來已經成為市場大熱，投資者們在追求高收益的同時，千萬不要忽略了項目可能存在的風險。私募股權投資基金法律風險就是其中一項比較重要的風險，下面，金斧子小編就來跟大家說說私募股權投資基金法律風險有哪些？

私募股權投資基金法律風險

私募股權投資基金法律風險，指私募股權投融資操作過程中相關主體不懂法律規則、疏于法律審查、逃避法律監管所造成的經濟糾紛和涉訴給企業帶來的潛在或己發生的重大經濟損失。法律風險的原因通常包括違反有關法律法規、合同違約、侵權、怠于行使公司的法律權利等。具體風險內容如債務拖欠，合同詐騙，盲目擔保，公司治理結構軟化，監督乏力，金斧子財富：www.tmdps.cn 投資不做法律可行性論證等。潛在的法律風險和經濟損失不計其數。

私募股權投資基金法律風險有哪些

私募股權投資基金法律風險有哪些？

(一)法律地位風險

私募包括兩類，一是私募股權投資，一是私募證券投資。前者是指以非公開募集的方式投資于企業股權，它與股票的“公開發行”相對;后者是指將非公開募集的資金投資于證券二級市場，私募證券投資基金與向廣大投資者公開發行的“公募基金”(如開放式基金)相對。在我國新的《合伙企業法》于2007年6月1日實施前，“私募證券投資基金”由于它并不存在一個合法的實體，其法律地位是不明確的，但對于私募股權投資基金這樣一種以非公開方式投資于企業股權的投資方式則是完全合法的。客觀上講，“私募股權投資基金”的“私”字，的確給人一種非法或游走在法律邊緣的感覺，但事實上，私募股權投融資只是表明其是在公開市場之外進行的募集資金的行為，并不是非法或法律地位不明確，它是完全合法并受到監管部門認可和支持的。

(二)合同法律風險

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私募股權投資基金與投資者之間簽定的管理合同或其他類似投資協議，往往存在保證金安全、保證收益率等不受法律保護的條款。此外，私募股權基金投資協議締約不能、締約不當與商業秘密保護也可能帶來合同法律風險。私募股權投資基金與目標企業談判的核心成果是投資協議的訂立，這是確定私募股權投資基金資金方向與雙方權利義務的基本法律文件。在此過程中可能涉及三個方面的風險:一是締約不能的法律風險;二是談判過程中所涉及技術成果等商業秘密保密的法律風險;三是締約不當的法律風險。這些風險嚴格而言不屬于合同法律風險，而是附隨義務引起的法律風險。

(三)操作風險

我國現有法律框架下的私募股權投資基金主要有三種形式:一是通過信托計劃形成的契約型私人股權投資基金;二是國家發改委特批的公司型產業基金，比如天津的渤海產業基金;三是各類以投資公司名義出現的、與私募股權基金運作方式相同的投資機構，而這種私募股權投資基金處于監管法律缺失的狀態。雖然我國私募基金的運作與現有法律并不沖突，但在實施過程中又缺乏具體的法規和規章，導致監管層與投資者缺乏統一的觀點和做法，部分不良私募股權投資基金或基金經理暗箱操作、過度交易、對倒操作等侵權違約或者違背善良管理人義務的行為，這都將嚴重侵害投資者利益。

金斧子財富：www.tmdps.cn(四)知識產權法律風險

私募股權投資基金選擇的項目如果看中的是目標企業的核心技術，則應該注意該核心技術的知識產權是否存在法律風險。

(五)律師調查不實或法律意見書失誤法律風險

私募股權投資基金一旦確定目標企業之后，就應該聘請專業人士對目標企業進行法律調查。因為在投資過程中，雙方處于信息不對稱的地位，所以法律調查的作用在于，使投資方在投資開始前盡可能多地了解目標企業各方面的真實情況，發現有關目標企業的股份或資產的全部情況，確認他們己經掌握的重要資料是否準確的反映了目標企業的資產負債情況，以避免對投資造成損害。

(六)私募股權投資基金進入企業后的企業法律風險

主要是指日常經營過程中存在的風險:合同風險、不規范經營風險、債權過于集中帶來的風險；管理引起的法律風險:治理結構缺陷帶來的決策風險、員工意外傷害風險、規章制度不健全導致的員工道德風險、公司印章管理不嚴帶來的債務風險；資金運用引起法律風險:投資合作風險、分支機構風險、借貸風險、擔保風險。

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(七)退出機制中的法律風險

目標企業股票發行上市通常是私募股權基金所追求的最高目標。股票上市后，投資者作為發起人在經過一段禁止期之后即可售出其持有的企業股票或者是按比例逐步售出持有的股票，從而獲取巨額增值，實現成功退出。上市主要通過兩種方式:一種是直接上市，另一種是買殼上市。直接上市的標準對企業而言還相對過高，因此我國企業上市熱衷于買殼上市。表面上看，買殼上市可以不必經過改制上市程序，而在較短的時間內實現上市目標，甚至在一定程度上可以避免財務公開和補交欠稅等監管，但從實際情況看，目前我國上市公司殼資源大多數“不干凈”，債務或擔保陷阱多，職工安置包袱重，如果買殼方沒有對“殼”公司歷史做出充分了解，沒有對債權人的索債請求、償還日期和上市公司對外擔保而產生的一些負債等債務問題做出充分調查，就會存在債權人通過法律的手段取得上市公司資產或分割買殼方己經取得的股權，企業從而失去控制權的風險。

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第五篇：私募股權投資基金主要運作流程（共）

通常而言，私募股權投資基金按照以下主要流程進行運作：

(一)項目選擇和可行性核查

由于私募股權投資期限長、流動性低，投資者為了控制風險通常對投資對象提出以下要求：

優質的管理，對不參與企業管理的金融投資者來說尤其重要。

至少有2至3年的經營記錄、有巨大的潛在市場和潛在的成長性、并有令人信服的發展戰略計劃。

行業和企業規模(如銷售額)的要求。投資者對行業和規模的側重各有不同，金融投資者會從投資組合分散風險的角度來考察一項投資對其投資組合的意義。

估值和預期投資回報的要求。由于不像在公開市場那么容易退出，私募股權投資者對預期投資回報的要求比較高，至少高于投資于其同行業上市公司的回報率。

3-7年后上市的可能性，這是主要的退出機制。

另外，投資者還要進行法律方面的調查，了解企業是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產的產權是否完整、商標專利權的期限等問題。很多引資企業是新興企業，經常存在一些法律問題，雙方在項目考查過程中會逐步清理并解決這些問題。

(二)投資方案設計、達成一致后簽署法律文件

投資方案設計包括估值定價、董事會席位、否決權和其他公司治理問題、退出策略、確定合同條款清單并提交投資委員會審批等步驟。由于投資方和引資方的出發點和利益不同、稅收考慮不同，雙方經常在估值和合同條款清單的談判中產生分歧，解決這些分歧的技術要求高，所以不僅需要談判技巧，還需要會計師和律師的協助。

退出策略是投資者在開始篩選企業時就十分注意的因素，包括上市、出讓、股票回購、賣出期權等方式，其中上市是投資回報最高的退出方式，上市的收益來源是企業的盈利和資本利得。由于國內股票市場規模較小、上市周期長、難度大，很多外資基金都會在海外注冊一家公司來控股合資公司，以便將來以海外注冊的公司作為主體在海外上市。

(三)監管

投資者一般不會一次性注入所有投資，而是采取的分期投入方式，每次投資以企業達到事先設定的目標為前提。實施積極有效的監管是降低投資風險的必要手段，但需要人力和財力的投入，會增加投資者的成本，因此不同的基金會決定恰當的監管程度，包括采取有效的報告制度和監控制度、參與重大決策、進行戰略指導等。投資者還會利用其網絡和渠道幫助合資公司進入新市場、尋找戰略伙伴以發揮協同效應、降低成本等方式來提高收益。另外，為滿足引資企業未來公開發行或國際并購的要求，投資者會幫其建立合適的管理體系和法律構架。