第一篇：水泥行業煤電成本分析

水泥行業煤電成本分析

發改委發出通知，自7月1日起將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分?

錢，幅度約4.7%。同時為防止煤、電價格輪番上漲，發改委決定自2008年6月20日起至2008年12月31日，對全國發電用煤實施臨時價格干預措施。在臨時價格干預期間，全國煤炭生產企業供發電用煤的出礦價，不得超過2008年6月19日實際結算價格。

以噸水泥電耗80-90千瓦時測算，此次電價上漲帶來成本增加每噸約為2.00-2.25元，約增加噸水泥成本1.08%-1.22%之間，再次增加水泥企業運行成本。噸熟料余熱發電40度，余熱發電比外購低約0.35元，應用余熱發電可使得噸水泥成本降低12.8元，此次電價格調整將使得配有余熱發電的企業可將獲得相對競爭優勢。

電力成本約占水泥成本24%，煤炭成本約占43%，此次電價調整約增加水泥企業全年成本約0.54%－0.61%左右，影響不大。真正對水泥成本構成影響的是煤炭，煤炭價格漲幅和占比均比電力影響大。水泥企業用的是市場動力煤，而此次對全國發電用煤實施臨時價格干預措施并未指出對水泥用煤進行干預，預期煤炭仍有上升空間。

我們建立“水泥標準煤價格差”模型跟蹤水泥價格和煤炭價格變動對水泥毛利率影響。根據模型測算08年上半年毛利率壓力很大、對上半年業績過于樂觀并不現實。與上輪緊縮調控期間水泥價格下滑、煤炭價格上升雙向壓縮毛利率不同，本輪調控因淘汰落后產能使得供需關系仍處于相對緩和階段，預期下半年價格仍上升，毛利率波動更多體現為企業把成本向下游轉移的程度，本輪不會出現類似上輪毛利率巨幅下降的局面。

基于此，成本轉嫁能力應成為衡量區域和企業投資價值的核心邏輯。（1）從區域上08下半年相對看好河北省、華東區、廣東省、新疆和寧夏等地區；（2）公司仍持續推薦海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份、賽馬實業、青松建化。海螺和冀東最為看好。

第二篇：水泥行業分析

水泥行業分析

我國是水泥生產大國,2002年總產量為7.05億噸,連續17年居世界第一。

20世紀90年代初,我國水泥工業隨著固定資產投資的快速增長,出現了一輪增長 高峰。但這一階段水泥工業出現了嚴重的低水平重復建設,生產企業數量激增,整個 水泥行業對產能的增長失控,水泥市場出現了供大于求的局面。之后,隨著國家開始 控制固定資產投資規模,水泥需求增長乏力。企業間激烈的市場競爭使水泥價格一 路走低,企業效益大幅度下滑,自1996年開始,整個行業經歷了連續四年的虧損。

在低水平重復建設的過程中,小型立窯水泥企業(即小水泥)在數量上的超常發 展,導致了目前我國水泥工業企業平均規模小,整體技術水平低,生產工藝落后,產品 檔次不高。2002年我國水泥企業的平均規模僅為15萬噸左右,這與發達國家60萬噸 以上的平均規模相去甚遠,勞動生產率水平較低。在水泥行業結構調整前,落后的立 窯水泥占水泥總量約75%,從產品等級來看,低標號3.25等級水泥占總量的60%,被國 家禁止生產使用的低于3.25等級的水泥產品仍占總量的20%。

經過近年淘汰落后的產業結構調整,我國水泥行業自2000年9月起實現整體扭虧 為盈。2002年,我國固定資產投資增幅為18%,在固定資產投資增長的拉動下,水泥工 業保持著適度的增長速度,水泥產量較上年同期增長了12.5%,成為建材行業的盈利 大戶。

但受煤炭價格上漲的影響,2002年水泥生產企業的效益出現不同程度的下降。2002年上半年全體水泥上市公司主營業務較上年同期增長17%,而主營業務利潤卻同 比下降3%,加之所得稅優惠政策取消,上市公司凈利潤較上年同期下降30%左右。

水泥產品價格近幾年一直在低位徘徊,由于原材料價格上漲,繼續下降的空間幾 乎沒有。從2000年起,水泥價格逐年小幅攀升,整個行業實現扭虧,整體運行質量得 到較大改善。一些大型水泥企業的規模優勢已經逐步顯現,企業規模與企業盈利能 力同步增長。但是,目前行業盈利的增長仍主要依靠產量的增長,水泥產品供大于求 的形勢依然存在,受數量眾多、效益較差的小型企業的影響,整個行業的發展缺乏后 勁。

(熱點透視)規模擴張+技術升級

目前我國水泥行業正在進行的結構調整,范圍涉及技術結構、產品結構、企業 組織結構等方面。

產業結構調整的主題是走規模效益之路、積極發展新型干法水泥,主要手段是 在行業內進行資源的優化重組。

近幾年,有多家企業進行了不同程度的資產重組,如安徽海螺收購海螺水泥公司、銅陵水泥公司、寧波粉磨站；中國新材料集團兼并魯南水泥廠、浩良河水泥廠； 吉林亞泰兼并雙陽水泥廠；冀東水泥收購松江水泥廠；天山股份收購新疆屯河水泥 經營資產、鄯善水泥廠、巴州水泥廠；天水股份收購天津建材集團1000t/d水泥生 產線等。這些重組案例都圍繞著擴大企業經營規模這一主題。水泥生產的規模化經 營對水泥生產企業至關重要,走規模效益的發展道路已成為業內的共識。

這一輪規模擴張的另一個特點就是新型干法生產線的建設。新型干法單條生產 線的規模大,技術先進,生產效率高,非常適合大型企業的規模化生產。據報道,目前 全國有日產700噸以上的新型干法生產線188條,較2000年增長了86%,另有163條在建。預計十五期間,全國在建的163條新型干法生產將全部投產,屆時新型干法水泥熟 料的生產能力將達到2.4億噸。

國家水泥協會表示,將繼續把產業結構調整作為今后的工作重點,發展培育一批 具有國際競爭力的大公司、大集團,繼續推廣海螺、天山、亞泰雙陽等大企業集團 的經營模式。其中海螺水泥的發展模式在5年內取得了良好效果,值得借鑒。

這一發展模式的核心是在資源豐富地區建設大型水泥熟料生產基地,在水泥銷 售地建設大型水泥粉磨站。以往水泥生產全過程(原料研磨制成生料→生料煅燒制 成熟料→熟料加適量混合材料研磨制成水泥),基本是在企業的同一生產基地內完成 的,最終輸出的是水泥產品。新的模式是將最后一步從原來的生產模式中分離出來 ,即向位于銷售地的水泥粉磨站輸出熟料,在銷售地根據市場情況制成水泥產品。這 一模式較好地解決了規模擴張與產品輸出、市場拓展之間的矛盾,有效地降低熟料 生產成本。

水泥熟料在粉磨制成水泥時,要添加10%-50%的輔助材料(如礦渣、火山巖等), 這些材料一般在銷售地即可獲得,相對于直接輸出水泥,向銷售地輸出熟料可以節約 10%-50%輔助材料的運輸費用。這一模式的另一重點是可以通過收購銷售地中小水 泥企業,將其改造成大型水泥粉磨站,以獲得當地的水泥市場份額,在自己的市場范 圍內淘汰落后水泥產能,消除市場競爭的風險。同時水泥粉磨站又符合水泥散裝化 的發展趨勢。

走規模效益道路、積極發展新型干法水泥已成為行業投資熱點。新一輪的生產 線建設熱是以新型干法生產線替代落后產能。目前一些大型企業的規模效應已顯現 ,在市場競爭中處于優勢地位。

(產業政策)結構調整是主調

強制淘汰落后生產能力為改變水泥工業的現狀,國家對水泥行業實行了一系列 強制性的淘汰措施,主要內容是上大汰小、等量淘汰,主要是依靠行政手段淘汰技術 落后、產品質量低、規模小、污染嚴重的立窯小水泥,用新建、改建的新型干法水 泥生產能力取而代之,優化產業結構,提高行業運行效率。自1999年至今,共實際淘 汰立窯水泥產能近1億噸,行業內低水平的惡性價格競爭得到有效遏制,行業運行質 量得到改善。

全行業實行水泥新標準從2001年4月1日起,我國水泥行業全面實行新的水泥國 家標準。新標準將我國水泥產品普遍提高了一個等級,原325標號水泥及部分低質4 25標號水泥按照新標準的規定,成為不合格產品,被禁止生產、銷售和使用。立窯水 泥的特點就是可以低成本地生產低等級水泥,325標號水泥全部是立窯生產的,立窯 水泥要達到新標準的要求,就必須在設備、管理和原材料選用上增加投入,這將會增 加其生產成本,使其難以再維持低質低價的競爭優勢。新標準的實施將進一步淘汰 低質小水泥,通過規范水泥消費市場來調整不合理的產業結構,新型干法水泥成為本 次新標準執行的最大受益者。

加強行業內環保治理水泥工業是污染大戶,我國水泥企業每年向大氣中排放大 量的粉塵和有害氣體,其中大部分是環保性能差的立窯產生的。對水泥生產污染的 治理不僅具有社會意義,而且還可以獲得可觀的經濟效益。對水泥生產過程中產生 的粉塵進行回收,不僅可以降低污染排放量,還能為企業減少浪費,節約原材料。利 用水泥窯的高溫可以對工業和生活廢棄物進行焚燒處理,既解決了環境問題,又為水 泥生產找到了更為廉價的原料。當前,國家正加大對水泥企業環保達標的控制力度 ,將現有大中型水泥生產線的環保改造作為投資重點之一,并給予稅收、資金、政策 上的優惠。加大環保控制力度后,立窯水泥生產就必須進行環保改造,這將使立窯水 泥的生產成本增加,進一步限制立窯小水泥的發展。

發展新型干法水泥在限制立窯小水泥發展的同時,國家還鼓勵發展大型新型干 法生產線。大型新型干法生產線具有規模大、效率高、產品質量高、環保性能好等 優點,由于其投資規模較大,資金壁壘較高,不會形成一哄而上、盲目發展的局面； 而且目前我國新型干法水泥產量的比重僅為10%,以新型干法水泥替代立窯水泥,具 有相當大的市場發展空間。

鼓勵水泥散裝化水泥散裝化是水泥工業物流發展的潮流。水泥散裝化有節約資 源、保護環境、集約化發展等優點。據統計每噸袋裝水泥在裝卸運輸過程中平均損 失水泥20kg。發達國家在20世紀60年代末已經完成了水泥散裝化的改革,水泥散裝 率一直保持在90%以上。我國目前水泥散裝率只有24.3%。我國實施限制袋裝,鼓勵 散裝的產業政策,向袋裝水泥的生產者和使用者征收發展散裝水泥專項資金,用于鼓 勵散裝水泥的技術裝備建設,并將這一政策延長到2005年末。計劃到十五期末,全國 水泥散裝率達到30%。水泥散裝化更適合大型水泥企業集中生產和銷售的經營模式 ,尤其是與水泥粉磨站建設相配合。近期全國幾十個大中城市相繼發出了在城市建 設中禁止使用袋裝水泥,一律使用散裝水泥的通知,這對促進水泥散裝化發展十分有 利。

(問題研究)三大問題制約發展

銷售的地域性限制規模效益的發揮企業擴大規模雖然可以提高勞動生產率、降 低生產成本,但由于受水泥產品銷售地域性的影響,生產規模擴張后,銷售市場也必 須進行相應的拓展,產能擴張的規模效益才能顯現出來。因此,產品輸出(或運輸成 本)就成了水泥銷售中的關鍵問題之一,企業在規模擴張的過程中,必須解決水泥生 產地域性限制的問題。大型水泥企業一般都必須依托一定的資源優勢,巨大的石灰 石礦藏儲備是大型水泥企業發展的基礎,也就是說大型水泥企業一般都建在石灰石(水泥生產的主要原材料)資源富集地區。但這些地區不一定是水泥需求旺盛地區, 所以大型水泥企業在規模擴張的同時,都面臨著產品輸出的問題。長距離運輸會增 加運輸成本,會減弱在銷售地的競爭力。所以企業規模擴大后,銷售模式就需要進行 相應的調整,以適應大規模生產。海螺水泥的大型熟料生產基地+銷售地粉磨站模式 ,就是針對這一問題而發展起來的一種新的生產經營模式。

產業結構調整進展緩慢我國雖然制訂了強制淘汰水泥落后產能的政策,并取得 了較好的效果。但在執行過程中存在著許多問題有待解決。落后小水泥企業多為地 方投資建設,強制關閉會影響地方財政收入,為當地帶來投資無法收回、被關閉企業 人員就業等問題,所以落后水泥產能淘汰進展較為緩慢。

水泥行業產業結構調整原本就是一個漸進的過程,大型企業不可能將未來的發 展完全寄托在強制淘汰落后水泥產能的政策性上。市場化應是產業調整最有效的方 式,企業可以通過收購中小水泥企業,將其改造成水泥粉磨站,既可獲得當地的水泥 市場份額,又可在自己的市場范圍內淘汰落后水泥產能。對這種企業與產業雙贏的 局面,只有不斷強化規范市場競爭,才能得以實現。

新型干法水泥生產成本有待降低前幾年建設的新型干法生產線在投產后,普遍 存在生產成本偏高的問題,這與當時我國水泥工業裝備的發展水平低,生產線投資成 本過高有關。2000年前,日產2000噸新型干法生產線設備的國產化率還比較低,日產 4000噸新型干法生產線的國產化率更低,這使得新型干法生產線規模化生產的優勢 不能得到充分發揮,難以抵御小水泥的低質低價競爭。

經過幾年的發展,目前我國水泥工業裝備取得了長足進步。日產2000噸的新型 干法生產線已實現了國產化,日產4000噸以上生產線的技術和裝備國產化也取得了 較大成果。海螺水泥一條日產8000噸、三條日產1萬噸新型干法生產線已開始建設。目前我國大型新型干法生產線的熟料燒成技術、環保技術和裝備已達到世界水平,日產4000噸新型干法生產線的單位產能投資額較3年前下降了近一半。

(投資機會)大型企業大有作為

十五期間,我國新型干法水泥占水泥總量的比重要提高到20%,水泥散裝率要達到 30%；水泥生產企業的平均規模由目前的10萬噸提高到25萬噸,前10家水泥企業生產 集中度由5%提高到17%；同時積極發展大型、超大型新型干法水泥生產線；在行業 內推行清潔生產。這預示著大型新型干法生產線和散裝水泥將成為我國水泥工業的 發展趨勢,使行業內的企業組織結構向有利于大型企業的方向發展。在未來諸多基 建項目中,這些企業面臨機遇。

西部大開發

西部大開發的重點是加快西部基礎設施建設,尤其是交通、通訊、水利工程、城市建設；生態環境的保護和建設；優勢資源的開發和產業結構的調整。2001年國 家從長期建設國債中拿出500億元,安排了一批西部基建項目,如青藏鐵路、西部機 場、西部州縣公路、西電東送等。

西部大開發首先要解決的就是基礎設施的"瓶頸現象,伴隨著西部大規模基礎設 施建設的開展,對水泥的需求也會大幅上升。西部的水泥工業擁有資源優勢。西部 地區用于水泥生產的石灰石、石膏、頁巖等原材料資源豐富,西部地區的勞動力成 本在全國具有優勢,同時還擁有豐富廉價的水電和煤炭資源,這些都使西部水泥企業 具有一定的成本優勢。西部水泥工業還具有地域性優勢。由于水泥的生產和銷售具 有地域性,西部地區地處內陸,水泥陸地運輸成本高,西部的水泥市場相對封閉,在全 國水泥價格低迷的情況下,西部地區的水泥價格始終能保持在較高的水平上。西部 大開發最大的受益者是西部水泥企業,開發建設形成的對水泥的巨大需求,絕大部分 將由西部水泥企業來分享。目前西部的水泥上市公司有祁連山、秦嶺水泥、四川雙 馬、四川金頂、天山股份。

西氣東輸工程

西氣東輸工程于2000年啟動,輸氣管線西起新疆塔里木油田,經甘肅、寧夏、陜 西、山西、河南、安徽、江蘇,最后抵達上海。沿途將穿越戈壁沙漠、黃土高原,以 及呂梁山、太行山、太岳山,并跨越黃河、長江、淮河等江河,全長4200多公里,預 計工程總投資1200億元。除了384億元的主干管道投資外,塔里木氣田開發和沿途城 市管網建設的投資額將突破800億元,投入西部省區的資金為338億元,僅投入新疆就 達280億元。西氣東輸工程不僅形成了對鋼材、設備、檢測儀器等的巨大需求,沿線 的氣站及配套工程的建設還會形成巨大的水泥需求,沿線的天山股份、秦嶺水泥、安徽海螺、巢東股份等面臨機會。

南水北調工程

南水北調工程已于2002年底正式開工建設,到2010年主要完成東線一、二期工 程和中線一期工程,計劃總投資為1400多億元,工程涉及到北京、天津、河北、河南、山東、江蘇等省市。該工程會在沿線形成巨大的水泥需求,沿線附近的安徽海螺、巢東股份、獅頭股份、冀東水泥、天水股份等公司可能獲益。

奧運場館建設

北京申奧成功,接下來就要進行大規模的城市建設和奧運場館建設。北京將新 建奧運場館8個,改造舊有場館13個,加上按計劃本來要建設的11個,7年中需要約16 0億人民幣；籌建四條地鐵和重要城市道路建設,通過重點工程大力推進城市基礎設 施供應能力,60項重大工程需要1000億人民幣；北京的住宅建設投資將大量增加,每 年估計為50億人民幣。大規模的城市建設和奧運場館建設需要大量的水泥建材,附近的冀東水泥、天水股份等公司可能獲益。此外,現代化場館建設對特種水泥的需 求也會大幅度增長,獅頭股份作為國內最大的特種水泥生產企業也會獲得一定的機 會。

(前景展望)優質旋窯增長快

市場需求量繼續增長

水泥需求量與經濟增長和固定資產投資增長有著密切的關系。2001年召開的中 央經濟工作會議明確提出繼續堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策,將投資和消 費作為拉動經濟的主力。未來幾年,我國國民經濟和固定資產投資的增長將保持7% 和10%左右的增速,2002年固定資產投資增幅達到18%,據此預計,未來幾年我國水泥 需求將保持6%以上的增長速度。

目前我國水泥工業正處于新一輪周期的上升階段,在今后的3-5年內,我國經濟 的增長將對水泥需求產生持續的拉動。從總量上看,我國人均水泥消費量為450噸/ 人·年,接近發達國家的水泥消費水平,但以水泥累計消費量來衡量,我國建國以來 人均累計水泥消費量僅為發達國家的一半,遠未達到飽和程度。

產業調整趨于市場化

在行業穩步增長的背景下,產業結構調整逐漸呈現出新的形式。經歷長期的虧 損和激烈的價格競爭后,水泥產品的價格在低位徘徊,多數企業已無力繼續進行價格 競爭。在政策引導啟動行業結構調整,并取得初步成效后,大型企業為提高市場競爭 能力,紛紛進行規模擴張和技術升級,這就形成了以市場為導向的,來自于企業自身 的產業結構調整要求。產業調整逐漸趨于市場化,使產業結構在市場需求的引導下 ,呈良性發展趨勢。

優質旋窯水泥需求增長快

水泥需求結構也將發生重大變化。由于采用新標準,混凝土施工中水泥的用量 將減少30%,為達到規定的施工強度,必須采用優質高等級水泥,即優質旋窯水泥,尤 其是新型干法水泥,因此優質旋窯水泥的需求將會有較快的增長。

預計未來5年內,我國水泥需求總量將維持在6-7億噸,其中立窯水泥的需求將逐 漸萎縮,而優質旋窯水泥尤其是新型干法水泥的需求增長將超過平均水平。因此國 家提出了將水泥總量控制在6億噸,同時提高新型干法水泥比重的產業調整目標。

十五期間,大量的基礎設施建設投資將形成對水泥的巨大需求,而大型基建投資 項目在工程管理上較為嚴格,由于水泥新標準的施行,這些國字號工程在水泥的選用 上必須遵守新規定,這就使大量的小水泥無法再進入這一市場。

在城市基礎設施建設上,增長較快的是發達地區的大中型城市,這些大中城市已 相繼啟動了水泥散裝化。新型干法水泥單條生產線的生產能力大,進行水泥散裝化 的成本較低,會逐步占領大中城市的水泥市場。因此,預計十五期間新型干法水泥的 產銷量年均增長有可能達到30%以上。同時新型干法水泥又是目前水泥工業最高技 術水平的代表,具有其他技術無法相比的規模和生產效率。在需求增長和生產效率 提高的雙重作用下,新型干法水泥未來的發展前景十分良好。

第三篇：水泥行業分析

水泥行業分析

資料來源：前瞻網：2013-2017年中國水泥行業產銷需求與投資戰略規劃分析報告，百度報告名稱可看報告詳細內容。

水泥工業是國民經濟發展、生產建設和人民生活不可缺少的基礎原材料工業。隨著我國經濟的發展，水泥產業已達到相當大的規模。進入21世紀以來，我國水泥工業發生了突破性的變化，新技術、新裝備的集約化生產不斷取代落后、分散的小生產方式，新型干法水泥的發展和產業技術進步舉世矚目，從一個側面襯托出我國的經濟建設和社會進步的飛快發展。

水泥行業發展現狀：

“十一五”期間，水泥工業持續快速發展，整體素質明顯提高，較好地滿足了國民經濟和社會發展需要。2010年全國水泥產量18.7億噸，是2005年的1.7倍，年均增長11.9%。規模以上工業企業完成銷售收入7100億元，利潤總額650億元，年均分別增長22%和58%。2011年1-12月，水泥制造業銷售收入總額達到（規模以上工業企業銷售收入之和）9197.890億元，同比增長36.96%；水泥制造業利潤總額達到1019.663億元，同比增長67.07%。

2012年1-9月，水泥制造業銷售收入總額達到6302.366億元，同比下滑1.87%；水泥制造業利潤總額達到358.835億元，同比下滑51.33%。

水泥行業前景趨勢分析：

“十二五”是全面建設小康社會的關鍵時期，國民經濟仍將保持平穩較快增長，水泥工業面臨著發展機遇：工業化、城鎮化和新農村建設進一步拉動內需，保障性安居工程以及高速鐵路、軌道交通、水利、農業及農村等基礎設施建設帶動水泥需求繼續增長。由此可見，我國水泥市場未來發展前景看好。

前瞻網：2013-2017年中國水泥行業產銷需求與投資戰略規劃分析報告，共十二章。首先介紹了水泥的定義、分類、性能及生產工藝等，接著分析了國際國內水泥行業的發展狀況。隨后對水泥行業的財務狀況進行了詳細的解析，并對散裝水泥市場的運行狀況做了分析。接著分析了區域水泥行業發展狀況、水泥進出口狀況、水泥市場競爭狀況、關聯產業的發展和重點上市公司的經營狀況。最后報告對水泥行業的投資狀況進行了重點分析，并科學預測了其未來發展前景。

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第四篇：水泥行業成本構成及投資影響分析（精選）

水泥行業成本構成及投資影響分析

水泥行業成本構成及投資影響分析

水泥的全部成本中，主要分為原材料（石灰石、黏土、耐火材料等）占20%、煤占30%、電占15%、折舊占18%及其他占17%。其中原材料、煤、電、折舊占主導。對于大公司來說，由于大多自有礦山，原材料的成本變化不大，折舊和工資又相對固定，其他各項成本則相對細瑣，每項所占比例很小，影響也不大，成本都相對剛性。影響最大的主要就在于煤和電。由于電價受政府主導，變化不會很大，即使小幅上調，對總成本的影響也很小。煤炭的價格變動相對頻繁，煤炭價格每上升10%，可能帶動水泥全部成本上漲3%左右。因此，對于煤炭價格的把握，能更好的分析成本變化。據專業人士估計，今年煤價在高位運行，預計同比可能上漲10%左右，這將提升水泥成本3%左右。

2007年我國水泥工業經濟運行狀況良好，多項經濟指標創出新高，水泥產量突破13.5億噸大關，水泥銷售收入將超過4,000億元，利潤沖破200億元。

一、“價格上升可否增加利潤”是判斷投資價值的關鍵

進入3月上旬，隨天氣轉暖及民工返工，各地工程項目陸續開工，水泥逐步走出冰雪災害影響開始復蘇，價格穩步上升；煤炭價格持續攀升亦對水泥價格構成成本推動。在成本大幅上升新形勢下，水泥價格上升能否有效覆蓋土地礦山資源價格、資金成本、煤電等成本上升，即“價格上升能否有效轉化為利潤增加”。在2008年通貨膨脹背景下，更應成為衡量行業是否仍有投資價值、價值延伸時點的關鍵。以目前最新數據來看，2007年水泥行業毛利率由2006年的14．4％提升到15．6％，同時受益3項費用率由10．3％下降至9．5％，行業利潤率由2006年的4．67％提升到5．90％，價格上升有效轉化為利潤增加、成本傳導機制良好，這是行業20 07年投資價值獲得提升的深層原因。2008年水泥投資價值仍將取決于該機制能否良好運行。

二、水泥成本結構變動與控制能力

水泥成本結構變動解析

判斷水泥成本能否有效傳導給利潤，應該從分析成本結構開始，生產流程分解又是透視水泥成本構成的起點。水泥生產流程是石灰石等原料一煅燒成熟料一粉磨成水泥，物料消耗比為1100公斤石灰石生產1噸熟料，1噸熟料生產1.3噸水泥：煤電消耗比為噸水泥綜合能耗115千克標準煤，噸水泥綜合電耗91千瓦時。管理水平的提升和設備改進可改變物料消耗比，但相關物料價格變動是影響成本結構變動的最關鍵因素。

水泥生產成本主要由煤炭、電力、原料、折舊、其他等構成，所占比分別為32％、27％、15％、9％、16％等，煤電占比最大、波動亦最大。生產成本變動主要是沿著時間和空間兩個維度變動：(1)在時間上隨煤電價格上升，煤電成本占比增加，如華新水泥2005年煤電成本僅占54％，到目前已提升到60％；(2)在空間上因

區域煤電價格不同造成同規模生產線成本結構亦不同，如主要位于華東地區海螺水泥煤電成本占比為65％，而處于中部地區華新煤電成本占比為60％。

這意味著：(1)就行業而言，煤電成本上升將推升行業運行成本，煤電成本占比增加造成的煤電價格波動，將帶來水泥成本波動加大；(2)對單個公司而言，區別于行業整體特征外，隨跨區域生產線建設，不同區域煤電成本將改變公司整體成本結構。

水泥成本：控制能力與變動趨勢

水泥生產線不同規模的單位能耗并不相同，如4000t／d以上生產線可比熟料綜合標準煤耗為120kg／t，而1000t／d以下生產線可比熟料綜合標準煤耗為135kg／t，要低約12．5％。《水泥工業發展規劃》指出，鼓勵建設4000t／d及以上生產線，原則上不再建設2000t／d下規模的水泥項目。2007年新投產項目56％，產能在4000t／d以上，2000t／d以下僅占5％。更大規模生產線建設有助于行業單位能耗水平降低。

水泥生產線不同生產技術的單位能耗亦不相同．如噸熟料平均熱耗新型干法窯為115千克標準煤，濕法窯為208千克標準煤，約低81％。《水泥工業產業發展政策》指出，到2010年，我國新型干法水泥比重達到70％以上，累計淘汰落后生產能力2.5億噸。2007年新投產新型干法水泥熟料生產線79條，淘汰落后水泥產能5200萬噸，截至2007年年底新型干法產能占比約為55％。新型干法產能占比提升有助于降低行業平均熱耗水平。電成本占水泥成本27％。噸熟料余熱發電量約為41千瓦時，而單位水泥耗電約為91千瓦時，即余熱發電可提供單位水泥生產45％，的用電：實際運行的單位發電成本約為O．18元，而目前外購電的價格為0．50元，余熱發電比外購電力低。《關于加快水泥工業結構調整的若干意見》中指出，到2010年，我國采用余熱發電的水泥生產線所占比要達到40％，而目前僅有lO％左右。余熱發電建設可節約用電成本。

以目前信息和全國平均情況來看，因運力瓶頸造成煤炭有效供給偏緊、政策性成本上升等因素驅動，預期2008年煤炭價格上升10％~15％左右，這造成噸水泥煤炭成本大概增加4.4元左右。2008年，電力價格預期仍有一次煤電聯動，電力價格同比上升5％左右，同時考慮25％左右熟料生產線配備余熱發電項目，噸水泥電力 成本約增加0．64元。該兩類因素將造成噸水泥煤電成本上升約5元左右，同比增加5％左右。

三、2008年水泥成本傳導機制仍將良好運行

回顧自2005年第四季度末開始的水泥股價值提升路徑，主要是兩個邏輯：(1)受益近2年固定資產投資增速高位運行，2006年水泥產能增加趨緩推動、水泥價格自2005年開始景氣復蘇至今；(2)2007年開始的淘汰落后產能政策亦對供需產生積極影響，更為重要的是優勢水泥企業開始借此新一輪擴張產能的機會，大企業集團

并購日益廣泛。目前審視水泥投資價值，在價格上升和產能擴建已被市場充分理解的背景下，特別是在煤電成本上升的趨勢下，很少企業只是引領市場水泥價格．尚沒有出現絕對控制區域價格的企業，有效傳遞成本增加盈利就成為行業和企業投資價值延伸的關鍵。

成本傳導機制順暢的關鍵是在于供需關系緩和，價格的上升才可能把成本上升有效轉化為利潤增加，事實上，2006～2007年水泥行業的運行也印證了成本轉嫁能力，行業投資價值也因此獲得提升。觀察目前的行業數據，基于淘汰落后產能提速和固定資產投資增速仍維持高位判斷，我們認為．2008～2009年，水泥行業需求增 速仍將快于產能增加速度．產能過剩情況將逐年緩解，行業供需將繼續優化。

對成本傳導機制構成支撐的另一個因素是．行業的并購和新增產能將拉動行業集中度持續提升，2007年，前十大水泥企業集中度提升到了23％，預期2010年將提升到30％，在這～過程中，優勢企業將逐步由價格跟隨轉向價格引導，并在特定區域形成價格控制能力。這也有助于把成本向下游轉嫁，雖然這種作用是緩慢的。

綜上所述，我們認為，2008年，在供需繼續緩和的背景下，成本上升將驅動價格上升，并且行業發展有利形勢足以把成本部分轉移給下游增加行業盈利水平，煤電成本上升在2008年對于行業而言并不足為慮。預期噸水泥毛利將由2007年44元提升至2008年47元，即從噸水泥毛利角度衡量，行業依舊處于景氣上升期。

四、公司篩選與推薦

承接上文邏輯，我們認為，在目前階段篩選具備投資價值的水泥公司，對成本轉嫁能力的考量變得更為關鍵。而這種能力取決于公司所處區域供需關系和本身市場份額帶來的價格控制能力，因此，我們從區域供需關系、區域行業集中度兩個方面來衡量和篩選具有成本轉嫁能力的公司。(一)從行業供需關系分析邏輯來審視：(1)落后產能淘汰規模大將減少當期水泥供給，優化當地供需關系；(2)新型干法占比低，則未來對新型干法水泥需求量大；(3)固定資產投資增速快則當地當期水泥需求量大；(4)人均水泥消費量小，則未來水泥消費量提升更具有空間；(5)水泥固定投資增速越快，將增加產能供給。以此看，河北、四川、福建、湖北等地相對具有供需優化潛質。(二)從集中度來審視價格影響力：(1)水泥企業數量越多，競爭越激烈，造成企業價格影響力較弱；(2)前十大企業集中度越高，則區域價格越穩定；(3)企業在本身市場份額越高，越容易形成價格控制力；(4)噸水泥毛利越高則現實證明成本傳導能力越強。以此衡量，海螺水泥、賽馬實業、天山股份、青松建化更具有成本轉嫁能力。綜合上述兩方面考量，我們認為，海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份、賽馬實業、青松建化更有投資價值。即承接我們之前構建的選股邏輯，構建2個組合：“全國經營組合”——海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；“區域龍頭組合”——天山股份、賽馬實業、青松建化。

五、水泥行業面臨四大隱憂

在4月2日的“2008中國國際水泥峰會”上，國家發改委經濟運行局建材處處長呂桂新表示，2008年水泥功業運行還潛伏著四大不穩定因素：首先，部分地區的新上項目過于集中，在國內資金流動性過剩的情況下，各方面比較看好水泥產業投資，雖然2007年水泥投資是恢復性增長，但部分地區也出現突擊上新線、短期建設項目過于集中的問題。其次，水泥結構其次存在調整和淘汰落后產能不平衡的問題，目前全國新型干法水泥平均比例達到55%，浙江省更是達到100%，但仍有少數省份的這一比例還不到30%。第三，目前外部原材料漲價帶來的水泥成本壓力很大，煤電油運漲價趨勢未改，華東等地水泥企業紛紛紛反映燃煤價格年初同比上漲100 －200元。第四，水泥市場波動較大，由于水泥需求旺盛，而淘汰落后的力度加大，一些地方“上大壓小”的節奏掌握不好，容易出現水泥價格在某一區域某一時段波動幅度很大。

如：冀東水泥：冀東水泥以華北為核心的三北戰略非常清晰。到2010 年,公司力爭實現水泥產能6,000 萬噸,熟料產能5,000 萬噸,區域內的重點投資如曹妃甸、濱海新區開發、南堡大油田等工程將使水泥需求長期比較旺盛，平均每年約新增2000 萬噸水泥需求量，行業周期將被拉長，冀東是該區域的最大受益者。年內發行債券及擬增發的募集資金將全部投入熟料水泥生產線帶余熱發電打捆項目和水泥粉磨站的建設，從而大大提升公司的生產能力，擴大生產規模。募集資金項目的建成投產，將使產能在目前的基礎上增加至3700 萬噸。公司未來增長仍將獲得產能增量。

附：07 年1-5 月部份省市水泥產量排序及產銷率

一、全國性大型水泥企業

1.安徽海螺集團有限責任公司 7.吉林亞泰（集團）股份有限公司

2.山東山水水泥集團有限公司 8.中國材料工業科工集團公司（含天山水泥股份公司）

3.浙江三獅集團有限公司 9.北京金隅集團有限責任公司（含河北太行集團）

4.湖北華新水泥股份有限公司 10.河南天瑞集團公司 5.河北唐山冀東水泥股份有限公司 11.紅獅控股集團有限公司 6.中國聯合水泥有限責任公司 12.甘肅祁連山水泥集團股份有限公司

二、區域性大型水泥企業

13.內蒙古烏蘭水泥集團有限公司 37.國投海南水泥有限責任公司

14.內蒙古蒙西高新材料股份有限公司 38.拉法基瑞安（北京）技術服務有限公司重慶分公司

15.河北鹿泉東方鼎新水泥有限公司 39.重慶科華（建材）集團有限公司

16.山西太原獅頭水泥股份有限公司 40.四川都江堰拉法基水泥有限公司

17.遼寧工源水泥（集團）有限責任公司 41.四川金頂（集團）股份有限公司

18.黑龍江佳木斯鴻基集團有限公司 42.云南瑞安建材投資有限公司

19.江蘇盤固水泥集團有限公司 43.陜西秦嶺水泥（集團）股份有限公司 20.江蘇金峰水泥集團有限公司 44.陜西聲威建材（集團）有限公司

21.浙江虎山集團有限公司 45.寧夏建材集團有限責任公司

22.浙江水泥有限公司 46.新疆青松建材化工（集團）股份有限公司

23.安徽銅陵上峰水泥股份有限公司 47.團水泥有限公司（含上海聯合水泥公司）24.福建水泥股份有限公司 48.有限公司

25.江西萬年青水泥股份有限公司 49.有限公司

26.江西亞東水泥有限公司 50.有限公司

27.江西蘭豐水泥集團 51.公司

28.山東金魯城有限公司 52.有限公司

29.山東沂州水泥集團總公司 53.（集團）有限公司

30.河南孟電集團水泥公司 54.建材有限公司

上海建筑材料集浙江紅火實業集團山東煙臺東源水泥江蘇恒來建材股份福建龍麟集團有限山東泰山水泥集團吉林遼源金剛水泥云南昆鋼嘉華水泥 31.湖北京蘭水泥集團 55.浙江尖峰集團股份有限公司

32.湖南兆山新星集團 56.河南省同力水泥集團

33.廣東塔牌集團有限公司 57.江蘇嘉新京陽水泥有限公司

34.廣東廣州越秀水泥集團有限公司35.廣西華潤水泥控股有限公司 59.司水泥廠

36.廣西魚峰水泥股份有限公司 60.公司

湖南韶峰水泥集團 葛洲壩股份有限公大連水泥集團有限 58.

第五篇：煤機行業分析

煤炭在世界經濟中和能源系統中占有很重要的位置, 通過廣泛的市場調研和多年的營銷實踐經驗,對于煤礦機械行業的構建合理的科學的市場營銷方式進行了如下粗略分析:

一、煤礦機械制造業的營銷環境分析：

一 煤礦機械制造業的營銷環境分析

美國能源情報局曾發布，從長遠看，中國在今后的20年內煤炭將是世界上增長最快的能源國家，所以中國市場今后的煤礦行業會越來越激烈，產品的專業性將會體現得更加完美。

二 科學合理的市場營銷策略分析

1.組織性策略，所有的市場營銷組織都必須與營銷活動的只能、地域、產婆和組織市場相

應。分別是：職能性組織、產品管理和市場組織、公司和事業部等組織形式，不建議此種模式，目前情況此方式不適應煤礦行業

2.產品策略，技術創新是煤礦機械產品的生命力，我國在煤礦業與發達國家有較大的技術

差距，具體表現為；1 主要產品技術性能和可靠性水平高，基本處于中低端技術領域 2 技術含量不高，缺少自主研發的產品，導致業主不敢冒險購買

3.價格策略，價格是營銷售的重要因素之一，直接關系到客戶是否會接受，市場占有率的高低，市場需求量的變化和利潤的多少，尤其是在煤礦機械行業，價格制定上的隨意性將直接導致誠信問題的丟失和市場的失敗。

三、完善產品服務體系，提升煤機制造企業的市場營銷價值

由于煤礦生產的特點決定了其產品消耗大，所以產品的服務體系是企業取得良好營銷的關鍵一步。對客戶來說，同一個檔次的產品，就主要看服務體系如何，盡可能減少機器故障，縮短故障停機時間，直接或間接的支持煤礦開采等順利開展。從而可以獲得產品在現場的技術信息，改進和創新產品質量，擴大有償服務和零配件的銷售等，還可以促成二次營銷或者更大的利潤空間。

1.重視售前服務，煤礦機械制造行業的營銷要實施售前、售中、和售后的全過程服務

體系。企業要有計劃的派遣技術專家赴目標市場進行技術交流與公關活動，可以引導潛在客戶的采購目標。在交流的基礎上，深化技術服務能夠開發新的市場及確保傳統市場的連續性。

2.完善售后服務，售后服務是整個產品服務體系中最重要的環節。售后服務的工作的好與壞直接關系著企業的長遠發展，對企業品牌建設、提高市場占有率有有很大的作用。服務要做到全程跟蹤，對產品的發貨、驗收、出現故障的處理、服務內容、現場服務職責、信息反饋、以及考核的標準等各方面都作出詳細規定，并請認真執行。建立用戶反饋信息庫，及時將產品配件的消耗、設備損壞信息及用戶滿意度反饋匯總，以保證及時調整營銷策略，將公司做大做強。

3.技術服務的延伸，煤礦機械制造企業的營銷要建立起足以滿足需求的配件供應和維

修服務網絡。信息網絡要真實的反映產品售后服務的實際情況及用戶意見，有利于促進更新換代。這些都是煤礦企業必備不可缺少的。

煤礦機械行業的前景非常大，競爭也很激烈，面對如此的局面，DAT只有找到適合自己的、行之有效的市場營銷模式，符合行業競爭形勢和未來發展，也符合煤機設備的特點與客戶的需求，服務、信譽等無形的產品正在逐步演變成市場營銷的主流，所以保姆式服務是必不可少的，只有做到了真正適應中國市場的營銷模式，才能達到希望的效果，品牌、價值、愿景，才能將企業做大做強。