第一篇：投資者交流會

具體安排

如何在撲朔迷離的期市中抓住投資良機，如何在瞬息萬變的資本市場中提高盈利能力。能夠為各類投資者提供更多、更專業的資訊，滿足各類投資者的保值增值需求，努力實現客戶資產保值、增值，追求客戶和公司的雙贏。

東華期貨張家港營業部，每N周期貨行情研討交流會誠邀廣大投資者踴躍參加。會議主要包括一周行情點評、行情走勢研判、各類分析方法培訓、投資者互動交流等。

時間：每周周N晚上（或周末白天）

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業部大廳

預約電話：XXXXX

QQ：XXXXX.感謝您的參與

附培訓課程內容，對以下有興趣的課程請電話聯系我們：

□期貨基礎知識

□技術分析方法基礎

□形態技術分析

□K線組合技術分析

□常用技術指標介紹

□期貨套利交易

□技術指標設計和編寫

□艾略特波浪理論

□應用波浪理論交易

聯系電話：XXXXX

具體安排

方案一：

時間：每周三下午

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業部大廳

內容：實盤操作和分析

主講人：張揚（經理），陳剛（經理）

客戶群：電話通知

內容及方式：近期行情點評，行情走勢研判，現場實盤的操作講解，現場交流解答疑問

方案二：

時間：每周六

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業部大廳

內容：技術分析

主講人：張揚（經理），陳剛（經理），季凱敏

客戶群：電話通知

內容及方式：□期貨基礎知識□技術分析方法基礎□形態技術分析□K線組合技術分析□常用技術指標介紹□期貨套利交易□技術指標設計和編寫□艾略特波浪理論□應用波浪理論交易……等等

方案三：

時間：每周日

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業部大廳

內容：投資者期貨入門,貨基礎知識及成功案例

主講人：夏俊經理，季凱敏

客戶群：電話聯系中的潛在客戶，目標客戶

內容及方式：期貨基礎知識，期貨投資理論，期貨投資技巧，期貨風險教育，期貨入市指南，期貨經典案例

方案四：

時間：每周日

地點：張家港市證券大廈5樓東華期貨營業部大廳

內容：投資技巧，期市感悟

主講人：季凱敏

客戶群：電話通知

內容及方式：投資技巧，期市感悟

就餐or發放禮品

第二篇：第十五屆國際消防展暨投資者交流會會議紀要

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

第十五屆國際消防展暨投資者交流會會議紀要

時間：2013年5月8日 星期三

地點：北京奧林匹克公園內國家會議中心

參會人員： 公司董事長兼總經理丁劍平先生、公司副總經理兼上海格拉曼國際消防裝備有限公司董事長張秀偉先生、公司董事會秘書兼財務總監栗沛思先生、公司副總經理兼電力車輛事業部總經理馬超先生

東興證券：韓慶、孫繼青、賀寶華

華夏基金：孫晟 廣州證券：孫可

信達證券：皮建國、左志方、王藝默 中國證券報：王智偉 金百镕投資：陳爭輝 中郵基金：欒超 西部證券：宋振平方正富邦基金：扈波 中金公司：朱亞鋒 長江證券：劉軍

1.簡單介紹一下公司的情況？

答：自上市兩年以來，由于在研發、人員和生產基地等方面的投資增加，隨之而來成本有所增加，短期內從賬面上看雖然規模有所增加，但利潤卻沒有明顯增長。我們認為這些投入是值得的，這些投入使得我們公司產品的競爭力大大提升，從而帶來公司全方位能力得到提升，此次所展示的消防車新產品就是一個很好的例子。

海倫哲自收購格拉曼后市場空間增大了，我們公司產品目前有7億元的高空作業車市場，自收購上海格拉曼后又增加一百億的消防車市場（不含軍品），而軍品的準入門檻高，更是需要保密的，市場不可估計。

雖然我們今后會將工作重點放在消防車方面，但保持高空作業車行業領先的目標絕不動搖。由于消防車與高空作業車有很多共性技術，因此，我們堅持不懈地發展高空作業車，也在液壓、電氣、臂架制造等方面支持了消防車產品的發展，而消防車的外觀設計等元素反過來也可以被我們應用到高空作業車的研發上，兩者是相互促進的。總之，我們目前所做的投入表現在當期利潤上是不明顯的，所以從賬面上看，公司規模增加而利潤總額卻不增加，但是我們對于公司的長期發展很有信心，有的投資者形容我們是一架處在滑翔階段即將起飛的飛機。

2.點評此次展會上對手的情況及格拉曼展品情況？

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

答：從公司的銷售收入方面來講，徐工、捷通和中聯是比較大的競爭對手，他們展出的主要是舉高類產品，常規車種類少。另外有些企業如陜西銀河、山東天河、四川森田等公司，也具有一定規模。

我們此次展出產品有以下特點：一是產品種類較齊全，按罐體分，大中小型車均有，按功能分，滅火、舉高、專勤和后援類別齊全；二是很多產品屬國內首創。主要表現在：一是遠程大流量供水車，一臺車可實現進口產品兩臺車的功能，必須的操作人員僅是進口車的三分之一，其他廠家沒有解決收帶困難問題，我們解決了。進口二臺車需要2200多萬，產品價格高且是人工收水帶，耗時費力，而我們的產品則解決了這個世界性難題，收放水帶都由機器完成；二是高層供水車，這是公安部消防局直接給我們公司下達的研發任務，是公安部消防局將要重點推廣的產品，從接受任務到成品完成總共只用了兩個多月時間，此產品主要用于高層樓房供水，是國內首臺制造全部實現國產化的產品；三是雙臂車，既有滅火功能，又有破拆功能，而且是可以雙臂同時工作的，這也是首創；四是多劑聯用渦噴消防車，雖然這次的展會上，又幾家展示了渦噴消防車，但是從滅火介質上來講，能把粉末、水、氣都可以使用的只有我們一家；五是兩款滅火機器人，兼具滅火、排煙、破拆、搶險救援等多種功能。

3.怎么看消防車行業的未來前景，催化劑是什么？

答：消防車行業處在高速增長的階段，尤其是城鎮化建設和美麗中國概念的提出都促進了消防車行業的發展。消防車行業將以每年大概20%的速度增長，具有兩個特點，一是高端化，二是小型化。每次發生大的火災就會有大的采購，這就是催化劑。火災是隱患，具有不確定性，但是必須要裝備到位，防患于未然。國務院在2011年下發46號文《國務院關于加強和改進消防工作的意見》，對進一步加強和改進消防工作提出明確要求。公安部對消防車標準配置也有文件要求，而目前國內一般配置只是文件要求的五分之一左右。隨著經濟社會發展和人民生活水平的提高，生命越來越受到重視，國家對搶險救援、應急反應也越來越重視，因而對消防車產品需求會越來越多。

4.目前都在發展舉高類產品，但是國內只有4家有生產資質，國家消防局下半年是否會放開舉高類產品，會發幾張牌照？現在行業達到標準的企業有多少家？

答：著要看企業是否達到標準才會發牌照，我們公司已經申報了。現在業內能達到標準的還有幾家。

5.公司重點發展軍品，會否推出新產品？

答：目前公司有一些項目在與軍方合作，包括新項目開發和產品的升級換代。

6.根據年報，公司今年在消防車領域要有2.8億的營業收入，大概是要出400臺的產量，產能是否有壓力？

第十五屆國際消防展海倫哲投資者交流會

答：徐州海倫哲總部有十萬平米的廠房，目前還剩有一千臺的產能可以使用，用于支持格拉曼生產。7.收購上海格拉曼后，公司從國有變成民營后，其治理結構是否會改變？如何對格拉曼員工進行激勵？

答：收購格拉曼后，一是按照現代企業管理制度的要求，我們進行了組織機構的設定；二是在薪酬方面，劃分為四條線，即研發、營銷、生產和管理，但重點是向研發、生產和銷售三個一線傾斜，各條線有不同的薪酬管理規定及考核辦法，將薪資市場化，按照貢獻拿工資，目前研發、營銷、生產三個一線員工的工資已經總體提升10%；三是完成職代會的改選以及工會和黨組織的建立健全。我們原來在江蘇省機電研究所，也經歷了從事業單位轉化為民營企業的過程，所以我們有一定的經驗，清楚格拉曼員工的想法。我們來格拉曼是想做一番事業，當員工看到我們與國有企業完全不同的踏踏實實做事的方式，很快就能接受并轉變了。目前公司員工的思想狀態比較穩定，精神面貌也發生了很大的變化。

8.目前消防車行業銷售是否有區域壁壘？如果有，如何對待？

答：常規產品有區域劃分，但是我們有許多首創產品，這些產品的市場是全國性的，因而不存在區域壁壘。按照市場空間劃分，常規產品占約30-40億，舉高類的占約20個億，進口的占約30個億，我們的目標是做高端的替代進口的產品。從常規產品來講，格拉曼提出“大營銷概念”，將使得公司整體競爭力得到提升；自收購格拉曼以來，我們的拓展區域在延伸，已有明顯改進。

9.公司產品的上裝全部是自己做的嗎？

答：是的，只有個別產品是組裝的，比如進口上裝產品，但進口產品經國產化后，我們也能夠自己做。

10.馬總介紹電力保障車輛事業部的情況？

答：去年整個國家電網公司在盤點車輛采購，所以形勢不好，而今年放開采購了。我們的電力保障車輛分三類產品，一是發電車（電源車）；二是旁路帶電作業車（組），這類車通過國家電網去年的試驗，今年會有小批量性采購，從概念上來講，小批量性采購只能算是小試。此項目的瓶頸是對工人素質要求非常高，能從事這個職業的人很少，國家電網正在進行這類人員的培訓。隨著人員素質的提高，該類產品很快會被推廣使用；三是搶修工具車，我們已與鄭州日產合作凱普斯達系列產品，目前已發展十幾家鄭州日產的一級經銷商，我們的定位是差異化定制，生產高端的城市應急保障車輛。

11.能否把旁路帶電作業車（組）的情況再補充介紹一下？

答：國家電網目前對車輛的管理很嚴格，近期規劃購進生產保障用車，旁路帶電作業車（組）屬該類生產保障用車。公司為國家電網及南方電網研發了全套旁路帶電作業車（組）系統，該系統可以在某

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段供電線路檢修和改造時，通過專用旁路電纜設備，在不停止供電狀態下完成線路故障檢修或例行維護。路帶電作業車（組）系統主要包括配變車、布纜車、絕緣型高空作業車、負荷開關車及照明車等產品，全套售價一千多萬元。這套系統除了城市有需求外，在農電網建設中也有一定的市場。預計近五年，每個地級市將會采購一套旁路帶電作業車，去年已經開始嘗試采購。目前能夠提供全套的只有我們海倫哲一家公司，別的有些公司只能生產出某些部分的產品。隨著國家電網“不停電配網”理念的深入貫徹實施，旁路帶電作業車（組）系統的市場需求會越來越大。

以下無正文。

第三篇：投資者流程

投資者流程

一、開場白

不需要看空間的1、你的網名很特別，能說說它的含義嗎？

2、看你的頭像感覺你是一個很有自信的人，應該也是個比較健談的人吧？

3、你是XX地方的嗎？我正打算去那旅游呢。有什么好吃好玩給我介紹介紹好嗎？

4、你的簽名寫得挺不錯的，我非常贊同（握手）

5、輕輕的我走了，正如我輕輕的來，朋友，很高興認識你.6、這是你家人（你孩子嗎）？好溫馨（好可愛）啊

7、沉默是金，最近金價掉了挺多了，可以開口說話啦。

8、聽說在線不說話的都是悶騷型的。

9、上班還敢偷懶啊（敲打）

10、朋友你加我好幾天了，怎么都不說話呢？(不針對當天客戶)

11、老王在干嘛？（認錯人的方式）

需要看空間

1、你這個地方在哪里啊，很漂亮，介紹給我我也想去啊。

2、這是你家嗎？裝修的挺有品味的，我正打算裝修房子，幫我出出主意。

二、形象樹立

1、雖然我老公還不錯，但我基本上不靠他，從結婚到現在基本都是花自己的錢。

2、雖然我老公還不錯，但我還是喜歡自己賺錢，這樣花起來比較舒心。

3、像我結婚那會在家玩了半年，實在無聊就想著自己做點事業嘛。

4、我是一個性格很要強的人，我從來沒想過做一個全職家庭主婦。

5、我覺得一個女人也要有自己的事業，不能把所有的負擔都壓在老公身上。

6、現在不是男女平等嗎，毛主席不是還說過女人能頂半邊天嗎？

7、我是一個閑不住的人，喜歡充實自己。平時練練瑜伽，做做SPA。跟姐妹逛逛街。

8、為了給我孩子做個榜樣，也為了他（她）以后生活得更好，現在多努力點吧。

9、老公家庭條件會比我家好點，我也要多努力提高下家庭地位嘛。

10、平時還會收藏一些自己用過的香水（比如：香奈兒、迪奧、嬌蘭小黑裙、蘭蔻）

11、平時沒事喜歡自駕游會到周邊的景點玩玩。

三、快速建立感情

1、人生經歷（事業、家庭、情感）

事業（個體）:

1、你這是家族企業嗎，應該做了很久了吧，我也有朋友做這個的，收益好像很不錯的，你這樣一年下來能賺多少錢呢。

2、現在物價上漲的這么厲害，生意競爭這么大。你除了這個事業還有做其他的嗎，3、看你這么閑，應該也是個甩手掌柜吧?

4、你這個工作會不會經常出差到處飛！

5、你公司的員工多嗎？是一個連還是一個排呀，6、現在房價這么高，你們那邊寫字樓和店面貴嗎？

7、你和嫂子在一起打理嗎？

8、你公司是和朋友一起開的嗎，還是自己開的。

9、你做這個行業會經常出去應酬喝酒之類的嗎？

上班族

1、上班這么輕松，是個領導吧。現在人才這么多，當上領導不容易吧！

2、你上班都在上網，看來你工作還是很清閑的，你是負責那一塊的呢？:

3、上班這么輕松，還可以聊天，是在國企單位吧!

4、們那邊路會堵嗎？自己開車回家會堵嗎?大概需要多少時間！

5、工作需要經常出差嗎?

6、單位會經常安排旅游嗎？

7、們單位是做什么的，這么輕松。要不我去你那邊當你助理吧！

8、上班還偷懶聊天，小心老板就在你后面哦！

9、你們單位福利怎么樣，年終獎應該不少吧！

家庭

1、孩子多大了，調皮嗎?有沒有給他報什么興趣培訓班。

2、你們全家人都在一起吧，有沒有在這邊定居呢！

3、你們家是男主外，女主內的主義嗎？我們家平分秋色，（可愛表情）

4、孩子是嫂子帶。還是保姆帶！

5、你家孩子成績好嗎？以后有準備讓孩子出國深造嗎？

6、老婆和你媽媽的關系好嗎？你會不會經常被夾在中間！

7、平常陪家里人的時間多嗎？晚上會不會經常出去應酬！

8、孩子是和你親還是和媽媽親！

9、假期快到了，你這次計劃帶家里人去哪里玩呢？/是自駕游還是跟團！

10、我覺得做為一個女人需要獨立自主，我老公有什么事都會拿出來和我一起商量，你呢？

11、孩子是我們生命的延續呢。

情感

1、都說每個成功的男人背后都有一個默默支持著他的女人！嫂子一定很賢惠吧！

2、你和嫂子結婚多久啦。相處的好嗎？

3、嫂子是和你一起的，還是在家里帶孩子呢？

4、你和嫂子是自由戀愛的嗎？還是相親的!

5、你平時在家里是嫂子燒飯還是你燒飯。

6、平時工作壓力挺大的！會經常和朋友出去喝酒，打牌唱歌之類的聚會嗎?

7、情人節和結婚紀念日的時候會送禮物或者去浪漫一下嗎?

8、你會在網絡上傾訴你自己的心事嗎？

9、像你這么成功，你身邊應該有一兩個紅顏知己吧！

四、切白銀

1、今晚跟姑媽約好一起吃個飯，聊聊白銀的事情。

2、（過了幾分鐘）不好意思，剛接了個電話，老師通知平倉，小賺了點。

3、你覺得一百萬左右的車哪款比較適合我的，有什么可以推薦的。今年白銀賺了點錢，想

換輛車。

4、我上網一般就看電影，聊天，看新聞，要么就看看盤。

5、【困的表情】今天困死了，昨晚看盤看太遲了，不過還好小有收獲。

6、晚上再聊吧，晚上有行情，我也會在線。

7、（發錯交割單）發錯人了，正好在跟我姐妹聊白銀。

8、你們這個年齡的男人喜歡些什么啊，我得給指導老師去買個禮物。

9、稍等，我去下個單，賺點零花錢。【偷笑】（隔段時間再聯系客戶）

10、今天白銀賺錢了，你喜歡吃什么啊，有空過來玩的時候我請你吃飯。

11、主業XX，副業做點小理財。

12、待會我要去銀行存點錢，晚上有行情要做。

13、不知不覺也聊了這么久了，看了下盤面，白銀突然漲(跌)了這么多。

14、今年生意都不太好做，還好白銀有賺了點。

15、之前股票虧了好多錢，還好今年接觸了白銀慢慢都賺回來了。（針對股民）

切白銀注意事項

1、當切白銀時客戶較為冷淡，轉換話題，加強客戶信任度。

2、敢于跟客戶切白銀，如果連切的勇氣都沒有，不可能入金賺錢。

3、切白銀的時間點要控制好。（錯開上下班時間以及客戶較忙的時間段）

4、與客戶聊天較為深入時切入，跟客戶聊得較能夠順著客戶的話去切，讓切白銀較為自然。

5、針對做股票的客戶，善于與股票做對比。

五、轉接

意向較好的客戶

1、剛開始我也不太懂是我經紀人教我的，他挺熱情，挺負責的，你先跟他學習了解下，到時我們就可以一起探討了。

2、這樣吧，不然我叫我經紀人先發些資料給你嘛，這個你可以先了解一下，先不著急做。（針對比較謹慎的客戶）

3、客戶問：你教教我吧？

投資者：這個不是所有人都能做得來的，要不然全世界的人都發財啦。（吊個胃口）不過跟你聊天我覺得你心態不錯，你倒是可以先去了解下。

意向一般的客戶

1、你確定要了解嗎？我只能幫你牽根線，看看我經紀人有沒空，讓他教教你。

2、看你時間也蠻多的，你也可以跟我經紀人去了解下嘛，說不定還可以一起并肩作戰，一起賺錢。

3、這樣吧，你電話號碼多少，我問一下XX什么時候有時間，我讓他聯系你吧。到時候你就說你是我表哥就好了。

六、加金維護

賺錢加金

1、你昨晚應該也賺的不少吧？【壞笑】

2、我昨晚都賺了十幾萬，可惜了你資金小了點，要不然你也跟我差不多。

3、最近行情這么好，我們一定要好好把握，多加點進去，多賺一點。

4、小X今天有給我打電話，說周X這邊有波大行情，我準備加XX錢做，你呢？

5、都跟你說了，叫你多加點錢進去，你要昨天晚上像我一樣的倉位，你昨晚也能賺XX萬了。

6、哥你可以多介紹幾個朋友來，我們組合下資金量變大，然后告訴老師我們是一起的老師就會更加重視我們，我們獲取消息會更快。

7、昨天老師打電話給我有暗示我你資金有點小，這個老師還是挺不錯的，有閑錢的話可以多投點，更穩點。

8、昨天晚上老師打電話給我，順便問了你的情況，我也不知道怎么說，就說我這朋友主要就是沒接觸過所以投的比較少，我就說你資金肯定不止這些。

虧錢加金：

1、我虧了XX萬【大哭】，做投資虧虧賺賺也很正常，我賺這個錢也不是一個晚上賺的，對了，剛剛小X有給我打電話，說今晚有一波行情，我準備加點錢，連本帶利賺回來。

2、單子沒出就不算虧，我打算再加50萬，扛住這波風險。我之前就有兩次也是這樣的，扭虧為盈了。（針對還持倉的客戶）

3、我跟老師做這么久了，老師整體的實力還是挺不錯的，相信老師肯定會幫我們賺回來的。

4、最近這個老師的狀態好像不大好，我打算跟小X說換個高級老師。（針對虧了多次的客戶）

5、本來介紹你進來操作，就是為了讓你能賺到錢，第一單就虧了，我很過意不去，我跟著這個老師整體的收益還是挺不錯的，尤其是在大行情的時候把握很準。

我聽小X講，今晚有個大行情，我打算加XX萬進去，今晚讓老師好好幫我們把握一波。

6、老師最近操作得怎么這樣啊，這老師之前操作的還是不錯的，我讓小X那先了解下情況。真不甘心，去我姐妹那先挪點過來，準備加進去，今天一定要賺回來。

7、之前就跟你講過了嘛，資金大好操作啊。

8、你今天有接到客服的電話嗎？他說今天老師會安排補倉，上回也是這樣的，我加了點錢補倉還多賺了X萬多，我準備加點資金進去，客服說老師會在必要的情況下讓我們在合適的點位進行補倉。

以上流程共分為六大部分

一、開場白

二、形象樹立

三、快速建立感情

四、切白銀

五、轉接

六、加金維護

以上每個步驟、每句說辭都經過反復推敲，請大家務必記住

里面的每一句話，每一個表情，每一個步驟！

第四篇：投資者調查報告

投資者調查報告1

本報訊“盡管擔憂國內及全球經濟狀況，仍有71%的中國投資者認為今年的股市會上漲，這一比例較去年大幅提升。僅有6%的投資者認為股市會出現下滑。”富蘭克林鄧普頓投資4月28日發布的.XX年全球投資者情緒調查結果顯示。

XX年全球投資者情緒調查結果顯示，中國投資者選擇進取型投資策略的比例相比XX年的46%，顯著上升至63%，選擇保守型策略的比例相比XX年的52%，大幅下降至35%。

調查顯示，當被問及今年及未來十年預期表現最佳的資產類別時，中國投資者預計股票市場在短期及長期都會有最優表現。房地產被認為在XX年是表現次優的投資類別，非金屬大宗商品則被認為在未來十年表現僅次于股票。然而，中國投資者對于房地產和非金屬大宗商品在XX年及未來十年的信心都大幅降低。

投資者調查報告2

20xx年一季度，A股延續牛市行情，中小市值題材股行情也相當活躍。上證綜指上漲了15.87%，創業板也不斷刷新歷史高點，累計上漲58.67%。上海證券報·20xx年第二季度個人投資者調查報告顯示，一季度個人投資者盈利情況進一步提升，實現盈利的個人投資者逾八成。

在持續兩個季度實現大面積盈利后，投資者信心進一步提振。證券資產在個人金融資產中占比繼續提高，過半數投資者表示將繼續增加股市的資金投入。調查也顯示，目前“賣房炒股”的現象尚不多見，投資者的增資主要來自于銀行存款搬家。

一季度“互聯網+”等各類題材股漲勢凌厲，令人印象深刻。但在創業板指快速拉高后，投資者已在季度末逐步減倉，并轉移倉位至藍籌股。著眼于第二季度，大多數投資者相信題材股行情仍會延續。不過，多數投資者認為，牛市中不同個股機會均等，不存在風格轉換問題。

融資融券余額在一季度末已逼近1.5萬億規模。本期調查發現，由于行情持續向好，個人投資者風險偏好升高，用足兩融授信額度的投資者比例較前次調查翻倍，多數投資表示愿意繼續提升杠桿水平。

牛市持續 賺錢效應提升進場意愿

1、八成投資者實現盈利

上證綜指在今年第一季度震蕩上行，累計漲幅達15.87%，季度漲幅較前一季度減少一半，券商等前期龍頭有所回調，題材股集中的創業板及中小板則牛氣沖天。其中，一季度中小板指數上漲46.6%，創業板指數上漲了58.67%，創下有史以來的最大季度漲幅。

整體來看，個人投資者在以中小市值為主導的牛市行情中更加如魚得水。第一季度實現盈利的投資者比例達到81%，較上個季度的71.8%增加近10個百分點。 其中，盈利10%以內的投資者比重為45.3%，盈利介于10%至30%之間的投資者比重為23.1%，盈利超過30%以上的投資者比重為12.7%，僅有9%的投資者表示在一季度出現虧損。

比較一季度金融股與創業板對投資者盈利的貢獻，持有金融股的投資者中盈利10%以內的占比為53%，盈利介于10%至30%之間的占比為9.8%，盈利30%以上的占比為7.4%，另有10.4%的投資者虧損。持有創業板的投資者中，盈利10%以內的占比為44.9%，盈利介于10%至30%之間的占比為17.4%，盈利30%以上的占比為7.7%，另有11.2%的投資者虧損。

從上述比較來看， 投資者在金融股及創業板上出現虧損或實現超額盈利的比例大致相同，但持有創業板個股更容易獲得10%以上的理想收益。

2、場外資金入市意愿強

在整體牛市行情持續兩個季度之后，投資者對行情的可持續性信心有所加強。調查顯示，在第一季度中，受訪投資者包括股票市值、證券賬戶、可使用現金的證券賬戶資產平均占個人金融資產的比重為46.9%，較上期增加了4個百分點，上一季度該項調查結果為42.9%。 在受訪投資者中，有47.5%的投資者表示，一季度證券資產在其金融資產中的占比“有所提升”或“明顯提升”，較上一季度增加了10個百分點。在這些投資者中，56.9%的投資者表示，股票凈值增長是證券資產占比提升的主要原因;32.4%的投資者則將其歸因于加大對證券賬戶的投入。

與去年第四季度相比，愿意繼續加大股市資金投入的投資者比重大幅增加。在受訪的投資者中，50.9%的投資者準備加大股市的資金投入，較上一季度增加了11個百分點。同時，有3.4%的投資者表示未來將從股市中撤資，與上一季度調查結果持平。

對貨幣政策趨勢的判斷也影響著投資者調整個人資產配置的節奏，有42.2%的投資者認為，“國內貨幣政策已進入降息周期，未來會多次降準降息。”在這些投資者中，75%的投資者表示，未來將加大“股票等權益類資產投資”。

3、新增資金主要來自現金存款

針對一季度增加股市投資的投資者調查中可以發現，個人投資者在加大對股市投入的同時，并未明顯改變家庭資產負債表配置。受訪個人投資者的新增資金主要來自于現金存款，并未動用房產等低流動性的資產，額外融資的投資者整體占比也較小。其中，53.9%的受訪投資者表示，一季度中使用現金增加證券賬戶投入;26.3%的投資者表示，在今年第一季度中贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金后增加了證券賬戶投入。值得注意的是，賣房炒股的投資者占比僅為2.2%，這一現象與去年第四季度相比并未出現明顯變化。

同時，個人投資者在一季度增加證券投資規模仍處于小步慢跑階段。新增資金規模與之前的投入相比，新增資金比例50%以下的投資者達80.9%，其中36.1%的投資者新增資金投入規模約占原來投入資金規模的30%以內。但與上一季度相比，投資者分布重心有所上移，新增規模與之前的投入相比比例在30%以上的投資者比重有不同程度的增加。

4、資金重心向藍籌回擺

盡管個人投資者加大了股市投入的意愿強烈，但股指快速攀升，深度調整缺席，令投資者對短線回調風險的預期有所加強，一季度末投資者倉位較上一季度末有所減少。截至一季度期末，個人投資者的平均倉位為52.4%，較上一季度的54.58%減少了1.18個百分點。

與此同時，針對頻繁變化的市場風格，投資者調倉也較為積極。35.3%的投資者表示曾逢低補倉，40.8%的投資者表示曾追高加倉，12.2%的投資者表示曾逢高減倉。在這個過程中，“一帶一路”、國企改革等題材股最受投資者歡迎。52.7%的投資者表示在一季度加倉了這類股票，23.1%的投資者表示一季度中曾加倉過大盤藍籌股。追高加倉創業板的投資者僅為4.8%。此外，被投資者減倉的個股則沒有出現集中性特征，有投資者表示，減倉時沒有明確的板塊類型，主要是“逢高減倉”。

盡管一季度行情風格特征明顯，但從大多數個人投資者的角度分析，重倉、單一的風格可能無法獲得理想的收益。無論是持有金融股還是創業板個股，重倉、單一的風格讓40%以上的投資者盈利水平弱于持倉更加分散的投資者。統計顯示，持有創業板倉位占比在20%至40%之間的投資者盈利比例最高，達到了97%，但重倉創業板個股的60%以上的投資者盈利比例缺僅為60%。

在市場中金融股及創業板個股最為風光，投資者在金融股與創業板股上的持股倉位大致相當，均在24%左右。其中， 受訪的投資者中，金融股占其股票倉位的比重為24.74%，較去年第四季度末增加了4個百分點，金融股占比接近或超過50%的投資者達到21.5%。此外，49.7%的投資者表示，一季度沒有調整對金融股的持倉比重，29.1%的投資者表示還有所增持，另有21.1%的投資者表示一季度減持了金融股。

對創業板的調查顯示，在受訪投資者持有股票倉位中，創業板占比為24.5%，較上一季度的18.95%增加了5.55個百分點。值得注意的是，盡管20xx年一季度創業板倉位末較上一季度末有所提升，但仍有26.7%的投資者表示曾減持創業板個股，16.4%的投資者表示減持至空倉。在創業板連續突破歷史高位，整體估值達到100倍背景下，投資者在一季度中已經開始撤退。聯想到一季度投資者增加金融股倉位，顯示個人投資者已在一季度中提前預判新一輪短線熱點。

風格轉換或成偽命題

1、八成投資者看好二季度市場表現

調查顯示，看好二季度上證綜指能夠收紅的個人投資者占比達到82.2%。其中，42.3%的投資者認為漲幅在5%以上，39.9%的投資者認為漲幅在0至5%之間。 針對20xx年全年走勢，有88.5%的投資者認為上證綜指能夠收紅，其中56.8%的投資者相信漲幅能在5%以上。

對二季度上證綜指能夠達到的最高點，投資者的想象力遜于市場表現。僅有29.6%的投資認為滬指能在第二季度中突破4000點，該點位在二季度第5個交易日即告突破。與上一季度相比，極度樂觀的投資者比例有所增長。其中，26.3%的投資者豪言“牛市不言頂”， 較前一季度調查增長19個百分點。

在A股快速站上4000點之后，投資者普遍預期短線將出現回調。有42%的投資者認為，二季度大盤走勢將可能“先跌后漲”。同時，有29.3%的投資者認為，二季度大盤指數將持續反復震蕩，另有19.4%的投資者認為大盤將沖高回落。

2、看好藍籌股和題材股

在關于“目前更傾向于持有哪類股票”的調查中，本期結果較上期出現較大調整。大盤藍籌股獲得了39.1%比重投資者的青睞，占據第一受歡迎位置，但與上一季度調查的結果相比，投資者偏愛藍籌股的占比下降了16個百分點。另外，36.8%的投資表示傾向于持有中小板個股，增加了6.4個百分點，其中有12.4%的投資者表示最愛持有創業板個股。

在持股傾向出現不同風格齊頭并進的同時，投資者在牛市氛圍下傾向于認為所謂的“風格轉換”或已成為偽命題。有62.5%的投資者認為，牛市中，無論是大盤藍籌還是中小市值個股都有機會，不存在風格轉換的問題。

不過，如果僅僅著眼于第二季度，較大多數投資者相信題材股行情仍會延續。46.8%的投資者認為，二季度行情中“藍籌股行情后繼乏力，市場熱點重歸題材股炒作”，同時認為市場將“以藍籌板塊帶動指數上行，創業板跑輸大盤”的投資者僅占23.4%。

針對未來值得重點關注的投資主題，38.7%的投資者表示，在兩*后最關注環保節能領域等主題投資機會。同時，有33.9%的投資者表示最關注“一帶一路”相關投資主題。

兩融資金持續流入 改革進度受關注

1、投資風險偏好進一步提升

今年一季度中，兩市融資融券余額繼續突飛猛進。截至3月末，一季度共有4683億元融資資金進入A股市場，增幅達45.6%。截至3月31日，兩市融資余額合計達14939億元。同時，具體到個人投資者，使用的杠桿倍數也有所提升。

50.6%的投資者表示，在一季度中增加了融資規模，其中僅有20.7%的投資者表示降低融資規模。同時，50.4%的.受訪者表示對后市樂觀，將繼續提升杠桿水平;12.9%的投資者表示將保持原有杠桿水平，另有29.9%的投資者表示將降低杠桿。

在已經開始使用融資融券的投資者中，41.1%的投資者表示，一般通過融資融券將股市投資杠桿比例放大至1.5倍，在各類投資者中占比最高，但較上一季度減少了8.5個百分點。與此同時，38.7%的投資者表示一般放大到1.2倍，與上一季度基本持平，7.4%的投資者表示一般會放大到2倍。此外，12.7%的投資者表示將用足券商授信額度，比例較上季度倍增。 上述統計結果顯示，原本杠桿比例較高的投資者在牛市中風險偏好正在進一步加強。

在融資使用策略方面，55.8%的投資者表示，會將融資資金用于短線操作，買入市場熱門題材股，這一操作策略在各類投資者中占比最高。另有35.6%的投資者表示，會繼續融資買入已經持有的股票。

當融資倉位出現虧損時，投資者對跌幅的忍受能力依然較低。52.3%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌10%時，將選擇止損;25.5%的投資者表示，當已經融資買入的個股下跌5%時，就將選擇止損。

統計結果還顯示，收益越好的投資者越容易高杠桿操作。在一季度獲得30%以上盈利的投資者中，有20%表示愿意用足授信額度;在一季度盈利10%以內的投資者中，持此觀點的投資者占比僅為10%。

2、新三板離個人投資者還很遠

今年3月三板成指、三板做市兩大新三板指數正式發布。3月間，三板成指和三板做市指數分別上漲51.88%和72.56%，成為資本市場中一個熱議話題。但本期調查顯示，雖然投資者向往新三板催生的財富故事，但他們認為離真正參與還存在一段距離。

58.5%的投資者表示，自己對新三板市場有所了解，但并不十分清楚;31.2%的投資者表示了解新三板市場;有12.2%的投資者表示已經開通新三板賬戶;61.3%的投資者則表示門檻太高，無法開通。

在受訪投資者中，58.7%的投資者表示看好新三板公司的長期成長，45.6%的投資者表示愿意持有估值較低的新三板企業。

在少數已經真正參與新三板的投資者中，60.6%表示自己小有盈利，29.6%表示自己盈利超預期。也許，正因為盈利情況不錯，有71.8%的投資者表示，新三板將分流自己的股市資金，主要是分流了創業板的投資倉位。

3、經濟走弱關注度下降，關心改革進度

對于20xx年市場存在的風險，經濟下滑是否會超預期關注度有所減少。有40.7%的受訪投資者表示，經濟下滑有可能超出預期將是市場主要風險因素之一，較上一季度減少10個百分點。有47.6%的投資者認為改革政策推進不及預期是當前股市面臨的最大風險。

新股發行注冊制進度進一步得到明確，年內新股發行注冊制度出臺的預期轉強。受訪投資者在對注冊制的積極意義予以認同的同時，對其可能產生的短期市場影響也較為敏感。47.8%的受訪投資者認為，注冊制可能帶來新股供應增加，利空大盤。同時，有35.8%的投資者認為注冊制是“資產市場改革重大進展，利好大盤”。

投資者調查報告3

日前發布的《深交所xxxx年個人投資者狀況調查報告》顯示，對于注冊制、深港通等今年資本市場重要工作，過半投資者認為對股市總體利好。

其中，52%的投資者認為注冊制改革將增加投資者新股選擇數量，抑制上市發行價格過高現象，對股市總體上是利好。48%投資者認為注冊制改革下垃圾股將被多數人拋棄。

為了解青年投資者對證券市場的態度，本次調查首次增加了青年潛在股票投資者，認定范圍為20~29歲之間過去12個月未進行過股票交易的個人。

調查顯示，青年潛在股票投資者主要的投資品種為互聯網理財產品(57%)、銀行理財產品(48%)和公募基金(23%)。

深交所《xxxx年個人投資者狀況調查報告》發布

日前，深圳證券交易所完成了《深交所xxxx年個人投資者狀況調查報告》，為全面掌握投資者狀況，有針對性地做好教育和服務工作，提供了大量一手資料。

此次調查系深交所自xxxx年以來開展的第六次調查活動，調查問卷由深交所投資者教育中心與綜合研究所共同設計，內容包括投資者受教育程度、投資者交易習慣與決策方式、證券公司風險教育及投資者服務狀況、投資者對投資產品的需求及互聯網金融的態度等多個方面。既包括在之前歷年調查基礎上的跟蹤調查，也包含一些新的熱點問題。為保證調查的科學性與嚴謹性，深交所一直委托知名調查機構尼爾森(中國)執行此次調查項目，負責調查問卷的發放與回收統計工作。

根據不同年齡段投資者的特點，調查采用了網絡在線訪問方式。最終取得的'總體有效樣本為3649。其中股票投資者有效樣本為3549，最大抽樣誤差

有關調查結果摘錄如下：

一、投資者對股票的投資信心和交易活躍度持續提升

xxxx年個人投資者對股票投資的信心和交易活躍度都有所提升，主要表現在：

二、七成個人投資者接受過高等教育，創業板投資者受教育程度高于非創業板投資者

三、投資者資產組合多元化程度變化不大，各類投資品種中，公募基金滲透率較上年下降

四、創業板投資者在收益期望和風險承受能力上仍高于非創業板投資者

五、投資者獲取投資信息的渠道使用上較去年略微下降，從板塊差異來看，創業板投資者在信息獲取方面使用的渠道要多于非創業板投資者，平均信息來源渠道為3.8種，非創業板投資者為2.9種。非創業板投資者仍更依賴熟人推薦，而創業板投資者則更注重從股票走勢、公司公告、金融機構研究報告等渠道收集信息后自己做綜合判斷。

六、券商經紀業務競爭白熱化，傭金率維持低值，券商對投資者的服務力度變化不大

七、個人投資者仍普遍認為融資融券交易風險較大，大都持謹慎心態參與交易;大部分投資者認為融資融券對股市是中性或正面作用

八、對于股票期權，投資者了解程度不高，主要持觀望態度

九、網絡銀行、第三方支付平臺及網絡理財等互聯網金融產品滲透率持續加強，投資者對規范p2p網貸行業有強烈期待

調查顯示，第三方支付平臺、網絡理財、網絡銀行是投資者認知度和投資者使用普及率最高的互聯網金融產品，聽說過這三種的受訪者比例分別為87%、85%和79%，使用過或想嘗試的投資者比例分別為70%、63%和52%。對于互聯網金融風險，投資者最擔心的仍是網絡信息安全風險(占受訪者40%)，其次是虛假信息欺詐風險(占受訪者23%)。

對于p2p網貸理財產品，99%的投資者采取了風險控制措施，投資者采用的主要風險控制措施分別為甄選p2p平臺(如考察其股東背景、注冊資金、管理團隊、交易規模、知名度等)(65%)、投資期限較短、流動性較好的產品(57%)和選擇不同的p2p平臺進行分散投資(52%)。問及如何促進p2p網貸行業健康發展時，投資者最看重的三條措施分別為對投資人的資金進行第三方托管(75%)、落實實名制(73%)、設置一定的行業準入門檻(71%)。

十、青年股票投資者受教育程度更高，但資產量較少，同時投資知識水平和風險承受能力相對更低;此外，超四成青年潛在股票投資者表示希望進入股市，但缺乏相關投資知識

十一、從投資者地區差異來看，華東地區投資者資產量和證券投資知識得分最高，中心城市投資者資產量遠高于非中心城市，但在投資知識得分和股票投資占比上中心和非中心城市相差不大

十二、展望xxxx年證券市場，投資者對監管層加大對證券違法違規行為的打擊力度、恢復t+0回轉交易制度、允許未盈利互聯網企業在創業板上市、ipo注冊制改革和深港通開通都有較多期待

對于ipo注冊制改革，過半投資者(52%)認為注冊制改革將增加投資者新股選擇數量，抑制上市發行價格過高現象，對股市總體上是利好，還有48%投資者認為注冊制改革下垃圾股將被多數人拋棄，價值投資、成長投資將逐步成為市場的主流，認為注冊制改革將導致上市公司ipo提速，股市擴容，對股市總體上是利空的投資者僅占30%。對于深港通，在xxxx年底開通滬港通的背景下，68%的股票投資者認為開通深港通對深市是利好。此外，85%的股票投資者表示如果允許未盈利互聯網企業在創業板上市，有必要制定針對性的行業信息披露指引。

投資者調查報告4

一、內容摘要

當今社會，在技術以及信息的快速發展下，人們的生活方式以及生生活水平都有了明顯的改變，人們的理財觀念也發生了改變，同時，選擇怎樣的理財方式也是他們考慮的一個重要點；而對于現在的大學生而言，理財對他們以后的發展和生活也有一定的影響。因此，我采用了調查問卷的形式對大學生的理財過情況進行了調查研究，本文就是基于調查問卷的結果進行分析。

二、調查背景和目的

1、調查背景

大學期間我們參加了網絡營銷能力秀的活動，在這個活動中我們是以諸葛理財”平臺出發對相關內容進行了在線數據調查，設計調查問卷，并根據有效調查數據撰寫調查分析報告以此來對大學生的網絡營銷能力進行評比。

2、調查目的

通過此次的調查，一方面了解一下大學生在理財方面的理財意識、理財觀念及理財行為，同時也了解一下大學生對于諸葛理財的了解有多少。發現在校大學生在理財過程中存在的問題、分析問題，針對問題提出相應的解決方案或建議，讓大學生能夠更合理的規劃自己的理財生活。

三、調查基本信息

1．20xx年4月1日—20xx年5月11日

2．調查對象：在校大學生

四、問卷調查分析

1、問卷題目設計思路

（1）題目

關于你是否成為理財大師的問卷調查

（2）設計思路

對在校大學生群體進行問卷調查，通過此問卷分析以此來了解在校大學生投資理財的經濟現狀以及對諸葛理財的認識。

2、調查數據結果統計分析

（1）通過調查我們發現有50%的大學生對于個人理財業務的了解程度一般，32%的人是不了解，9%的人的了解；

（2）34%的人的理財目的是合理安排收支，23%的人是提高生活質量，還有其他的占了33%；

（3）68%的人對于諸葛理財不了解，只有5%的人對諸葛理財有了解，27%的人是有一定的了解；

（4）通過調查問卷統計，21%的人選擇用銀行存款的投資方式，16%使用理財，炒股和購買基金國債分別占了13%。可以看出，大部分人最偏好最首選的理財方式就是儲蓄；

（5）35%的人認為風險太大是影響他們理財的重要因素，26%的人認為影響他們理財的原因是對理財產品不了解，23%的人則是認為理財的`收益率低，16%的人認為影響他們理財的原因是缺乏專業知識；

（6）在調查中發現68%的人不會選擇諸葛理財進行理財；

3、問題及解決方法

（1）此次問卷調查中大多數學生對于諸葛理財了解不多

解決方法：通過正當的方法對諸葛理財進行宣傳，提高影響力，同時從自身出發，多做出一些對理財者有利的方案，擴大理財用戶數量。

（2）大多數人的消費不理性以及消費結構不合理，消費結構單一

解決方法：有些人的錢都花費在一些不合理的地方，且對錢的消費安排不合理，所以我建議大學生應該制定合理的消費觀念和消費習慣。

（3）大多數人對于理財知識欠缺、理財技能缺乏。

解決方法：首先大學生自己平時應該多注意一些這方面的知識，同時學校應加大理財知識相關的宣傳力度，使學生們了解怎樣理性消費和理性的理財，要養成良好的理財習慣和消費習慣，用所了解的知識去指導自己消費理財。

五、總結

1、成就

此次調查的對象大多都是我身邊的同學朋友，讓我了解了她們投資理財的一些看法。同時，在這個過程中自己也學到了不少的關于理財方面的知識，我們也會經常溝通，相互討論、探討對于投資理財的一些想法觀點，共同學習，互相進步。

2、不足

調查問卷設計的問題不夠全面，有些不合理，還有就是調查的人數有點偏少，且是自己第一次做調查問卷，很多方面都做得不夠完美。

3、收獲

在此次的問卷調查設計過程中，學會了如何在微信公眾平臺編輯并推送問卷給別人填寫，還懂得了怎樣設計問卷，自己真的學到了很多。通過分析調查問卷報告我知道了大學生要進行錢財管理，使自己的錢財通過合理的安排、消費，要懂得生活，學會生活。于此同時，這個活動還讓我對能力秀有了更大的興趣。

投資者調查報告5

5月11日，中國證券投資者保護基金發布的最新《XX年4月中國證券市場投資者信心調查分析報告》顯示，4月份中國證券市場投資者信心指數達到65.2，同比大幅上升26.6%，環比下降7.5%，投資者信心保持樂觀。其中，42.2%的投資者認為上證指數在未來1個月會上漲，45.8%的投資者預計未來3個月會上漲，43.2%的投資者看好未來6個月的中國股市，28.6%的投資者考慮在未來三個月增加投資于股票的資金量，13.2%投資者考慮減少資金量，44.7%的投資者選擇維持現有資金量。

調查結果顯示，20xx年以來，投資者信心指數雖有小幅波動，但始終處于高位，投資者信心指數自去年6月份起已連續11個月處于樂觀區間。子指數方面，國內經濟基本面、國內經濟政策指數較上月分別下降了6.3和5.3，國際經濟金融環境指數下降4.3;大盤樂觀和大盤抗跌指數分別下降8.7和4.4，大盤反彈指數微升0.1，與上月基本持平，買入指數環比降幅較大，較上月下降10.1;股票估值指數本月微降0.1，值得注意的是，股票估值指數已連續三個月小幅下降，在大盤強勢震蕩向上過程中，投資者對于股票估值水平越發謹慎。

投資者對國內經濟基本面的信心保持樂觀，對國內經濟政策有利于股市的信心依然較強報告顯示，4月份國內經濟基本面指數(defi)達到70.4，較3月份下降6.3。其中，有47.3%的投資者認為國內經濟基本面對未來三個月的`股市會產生有利影響，9.9%的投資者認為可能會產生不利影響，54.8%的投資者認為國內經濟政策對未來三個月的股市會產生有利影響，29.1%的投資者認為影響不大。

分析人士表示，4月份改革政策紅利繼續釋放，在流動性維持相對寬裕的背景下，融資余額、證券客戶結算資金及新增開戶數持續增長，反映出新一輪大規模增量資金積極入市。雖然a股市場未來有望進一步攀升，但也不能忽視一季度宏觀經濟和企業盈利數據偏弱對于市場未來走勢的影響，市場階段性調整的可能性進一步增大，投資者應保持謹慎。

投資者調查報告6

本期證券投資者信心調查從xx年9月21日起依托投保基金公司投資者調查固定樣本庫進行，其中包括1,391名個人投資者和186名一般機構投資者，共發放問卷1,577份。截至9月28日，收回有效問卷1,499份，有效問卷回收率達到95.1%。

調查結果顯示，9月份中國證券市場投資者信心指數較上月出現較大幅度增長，環比上升24.2%，達到51.3，投資者信心偏向樂觀。子指數方面，國內經濟基本面、國內經濟政策指數分別達到48.4和57.0，環比大幅上升37.5%和30.7%;大盤樂觀、大盤反彈和大盤抗跌指數也有較大幅度提升，分別達到51.9、49.1和57.1，其中大盤樂觀指數環比大幅上升35.9%;另外，股票估值指數為49.5，買入指數為47.0，也出現一定幅度上升，投資者對股票估值的認可度及買入意愿明顯改善。

可以看出，隨著配資清理工作進入尾聲，人民幣匯率逐步企穩，近期a股殺跌動能減弱，投資者信心大幅提升，各項子指數環比均出現一定幅度增長。投資者對目前大盤表現出的抗跌性及國內經濟政策有利于股市的信心較強，認為當前股票價格已逐漸接近其真實價值或合理投資價值，并對大盤四季度走勢保持較為樂觀的態度。

9月投資者信心主要呈現以下幾個特點：

一、投資者總體信心環比上漲明顯

9月，上證綜指縮量箱體整理，延續震蕩筑底走勢，多空雙方力量處于均衡態勢，中期走向有待抉擇。在經歷了此前異常波動后，市場已經進入自我修復和自我調節階段。總體看來，除了對外圍市場還表現出較為擔憂的情緒以外，投資者總體信心表現出較為明顯的上漲趨勢。

二、投資者對于國內經濟基本面的信心上升

9月國內經濟基本面指數(defi)達到48.4，較上月(35.2)上升13.2。其中，24.9%的投資者認為國內經濟基本面對未來三個月的股市會產生有利影響，27.7%的投資者認為可能會產生不利影響，認為影響不大和影響不確定的投資者分別占比33.9%和13.5%。

三、投資者對國內經濟政策有利于股市的信心較強

9月，穩增長政策不斷加碼，穩健的貨幣政策和積極的財稅政策仍在持續，國企改革頂層設計出臺后，具體改革舉措也將陸續展開，投資者對國內經濟政策有利于股市的信心較強。9月國內經濟政策指數(depi)為57.0，較上月(43.6)上升13.4。其中，有32.8%的.投資者認為國內經濟政策將會對未來三個月的股市產生有利影響，32.7%的投資者認為影響不大，20.8%的投資者預計可能產生不利影響，回答影響不確定的投資者占比為13.7%。

四、投資者對國際經濟和金融環境的信心有所改善

國際經濟和金融環境指數(iefei)為39.5，較上月(29.0)上升10.5。其中，有17.2%的投資者認為國際經濟和金融環境對我國未來三個月的股市將產生有利影響，有34.4%的投資者認為會產生不利影響，30.4%的投資者認為影響不大，認為影響不確定的投資者比例為18.0%。

五、投資者認為目前股票估值水平已步入合理區間

9月股票估值指數(svi)達到49.5，較上月(41.6)上升了7.9。其中，16.1%的投資者認為目前股票價格低于其真實價值或合理投資價值，53.1%的投資者認為差不多，17.0%的投資者認為目前股票價格高于其真實價值或合理投資價值，另有13.8%的投資者回答不確定。

六、投資者對大盤四季度走勢抱有樂觀預期

9月大盤樂觀指數(lcoi)達到51.9，較上月(38.2)上升13.7;大盤反彈指數為49.1(上月為45.4);大盤抗跌指數達到57.1(上月為48.0)。其中，投資者認為上證綜指在未來一個月會上漲的為19.8%，47.5%的投資者看平，認為有可能下跌的占21.7%，另有11.0%的投資者回答不確定;預計在未來三個月會上漲的投資者占28.2%，37.9%的投資者看平，認為可能下跌的占20.0%，回答不確定的投資者占13.9%。可以看出，投資者對大盤隨著時間的推移逐漸企穩走好抱有樂觀預期。

本月買入指數(bii)為47.0。其中，在未來三個月內考慮增加投資于股票資金量的投資者占12.3%，考慮減少資金量的投資者占17.1%，50.3%的投資者選擇維持現有資金量，另有20.3%的投資者回答不確定。

投資者調查報告7

調查時間;

20xx年

調查地點：

網絡調查

調查內容：

投資理財觀念

調查方式：

全球投資者調查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發布的全球投資者調查結果顯示，中國投資者認為今年以及未來20xx年內，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經歷了讓人失望的20xx年后，今年市場揩會呈現上漲趨勢，這一數據遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后20xx年內，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于A股表現出擔憂。他們認為，房地產泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經濟放緩的風險。

“盡管中國經濟增長放緩，但中國經濟展現出的'穩固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預期的主要原因。隨著中國資本市場盔一步改革，我們將會看到一個更加健康發展和增長的市場。”富蘭克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產品。其中，持有最大資產規模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的投資意愿。而貴金屬、房地產、股票被認為在20xx年以及未來20xx年將擁有前三名的表現，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調查還發現，中國投資者目前將他們74%的資產投資國內市場。這一比例預計在未來20xx年將有所下降。在談及未來20xx年間計劃時，投資者預計會將67%的資產投資于國內市場，并計劃將33%的資產投入到發達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經開始關注更豐富的資產類別及海外市場，以更好地防范風險。”

調查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內投資共同基金。他們預計，在未來x年內會在資產組合中配置更多的共同基金。

投資者調查報告8

調查時間;

20xx年

調查地點：

網絡調查

調查內容：

投資理財觀念

調查方式：

全球投資者調查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發布的全球投資者調查結果顯示，中國投資者認為今年以及未來XX年內，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經歷了讓人失望的XX年后，今年市場將會呈現上漲趨勢，這一數據遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后XX年內，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于a股表現出擔憂。他們認為，房地產泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經濟放緩的風險。

“盡管中國經濟增長放緩，但中國經濟展現出的穩固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預期的主要原因。隨著中國資本市場進一步改革，我們將會看到一個更加健康發展和增長的市場。”富蘭克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產品。其中，持有最大資產規模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的投資意愿。而貴金屬、房地產、股票被認為在20xx年以及未來XX年將擁有前三名的表現，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調查還發現，中國投資者目前將他們74%的資產投資國內市場。這一比例預計在未來XX年將有所下降。在談及未來XX年間計劃時，投資者預計會將67%的`資產投資于國內市場，并計劃將33%的資產投入到發達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經開始關注更豐富的資產類別及海外市場，以更好地防范風險。”

調查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內投資共同基金。他們預計，在未來x年內會在資產組合中配置更多的共同基金。

投資者調查報告9

調查時間;20xx年

調查地點：網絡調查

調查內容：投資理財觀念

調查方式：全球投資者調查

x月x日，全球知名投資管理公司富蘭克林鄧普頓發布的全球投資者調查結果顯示，中國投資者認為今年以及未來xxx年內，中國將提供最好的股票和固定收益投資機會，美國和加拿大排名第二。中國投資者預計今年股市將觸底反彈，68%的投資者認為，經歷了讓人失望的xxx年后，今年市場揩會呈現上漲趨勢，這一數據遠遠高于去年的11%。43%的中國投資者認為，今年以及今后xxx年內，中國將提供最好的股票投資機會。

不過，仍然有72%的中國投資者對于a股表現出擔憂。他們認為，房地產泡沫破裂和出口下滑將是市場最大的威脅，其次是經濟放緩的風險。

“盡管中國經濟增長放緩，但中國經濟展現出的穩固基本面和樂觀的長期增長前景，這是投資者提高預期的主要原因。隨著中國資本市場盔一步改革，我們將會看到一個更加健康發展和增長的市場。”富蘭克林鄧普頓投資北京代表處首席代表王一文表示。

調查顯示，x3%的中國投資者計劃在20xx年采取更為保守的投資策略，4x%計劃采取更加激進的投資策略。大多數中國投資者計劃20xx年將投資重點同時鎖定在股票和固定收益產品。其中，持有最大資產規模的投資者在股票投資方面擁有最強烈的'投資意愿。而貴金屬、房地產、股票被認為在20xx年以及未來xxx年將擁有前三名的表現，非金屬類大宗商品緊隨其后。

本次調查還發現，中國投資者目前將他們74%的資產投資國內市場。這一比例預計在未來xxx年將有所下降。在談及未來xxx年間計劃時，投資者預計會將67%的資產投資于國內市場，并計劃將33%的資產投入到發達國家和新興市場。對境外市場缺乏了解是中國投資者不愿意投資海外市場的首要原因，其次的原因分別為匯率對投資回報的沖銷，以及監管門檻對境外投資的限制。

王一文表示：“調查顯示，對于剛剛開始涉足海外市場的中國投資者而言，他們還是更愿意把錢放在離自己更近的地方，但投資者已經開始關注更豐富的資產類別及海外市場，以更好地防范風險。”

調查顯示，中國投資者在投資方面愈加成熟，對于多元化投資產品的興趣也日益上升。共同基金受到了投資者的諸多關注。73%的中國投資者目前擁有共同基金投資，此外，還有一部分投資者計劃x年內投資共同基金。他們預計，在未來x年內會在資產組合中配置更多的共同基金。

第五篇：中金公司--航空行業投資者交流會路演PPT材料

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關注行業重組帶來的投資機會

— 中國航空行業

中國國際金融有限公司 陶薇 2007年8月 1 中國國際金融有限公司

航空業介紹--內容綜述

上半年經營情況回顧及未來展望 重組整合將是行業關注的熱點 機場－上海機場是我們投資的首選 附錄 2 經營環境改善，業績大幅提升

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行業上半年延續了加速增長的趨勢

今年上半年民航需求的增 長延續了去年以來加速增 長的趨勢。上半年旅客周 轉量同比增長了18.2％，截至5月底的行業客座率 水平進一步提升了1.4個 百分點至73.8％ 我們認為該次行業需求大 幅增長的主要原因包括： 中國宏觀經濟的持續 向好，中國居民的消 費升級 2008年奧運會的拉動 效應 民營航空公司對于價 格敏感旅客的刺激作 用

國際航空 東方航空 南方航空 上海航空

02-01 02-07 03-01 03-07 04-01 04-07 05-01 05-07 06-01 06-07 07-01-100% 8,000-20% 16,000 60% 20,000 旅客周轉量(百萬）(LHS)同比增長率(RHS)100% 12,000 20% 4,000-60% 旅客周轉量（百萬）2007.1-6 31,808 26,512 37,787 5,399 2006.1-6 27,671 23,664 32,093 4,651 同比增長 15.0% 12.0% 17.7% 16.1% 2007.1-6 75.8% 71.4% 71.9% 70.2% 客座率 2006.1-6 73.8% 70.5% 70.7% 69.0% 同比增長 2.1% 0.9% 1.2% 1.2% 數據來源：中國航貿網，公司數據，中金公司研究部 4 中國國際金融有限公司

國際票價持續走強，國內票價有所回落

在較高的客座率的支 持下，國際航線的票 價水近年來持續走強 旅客行為的變化－越 來越多的旅客開始乘 坐商務艙和頭等艙－ 也在一定程度上拉升 了票價水平另外，與主要航空公 司的交流下來，感覺 上主要航空公司國內 航線的受益水平在上 半年仍是一個穩中有 升的趨勢。我們認為 國內票價指數的下降 可能與民營航空公司 的壯大有關

數據來源：《中國民用航空》，中金公司研究部 5 國內航線綜合票價指數 115 110 105 100 95 90 85 80 Jan Mar May Jul Sep Nov 2005年 2006年 2007年 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 國 際 航 線(不 含 亞 洲)票 價 指 數 2005年 2006年 2007年 Jan Mar May Jul Sep Nov 亞洲及港澳地區航線票價指數 110 105 100 95 90 85 85 Jan Mar May Jul Sep Nov 80 2005年 2006年 2007年 115 110 105 100 95 90 全部航線綜合航線票價指數 2005年 2006年 2007年 Jan Mar May Jul Sep Nov 中國國際金融有限公司

國航的行業領先地位進一步得以穩固

盡管國航的客座率水平在(除指定外均為 2006 年數據)行業里已經領先，但上半 客座率 年其提升幅度依然高于南 2007年上半年客座率同比改善幅度 航和東航，行業龍頭地位 客運收益率(元/客公里)進一步得以穩固 單位成本(元/噸公里)我們認為行業未來兩年仍 非燃油單位成本(元/噸公里)將維持供小于求的局面，各航空公司客座率水平有 望進一步提升。而隨著收 益管理系統的優化，國航 國際領先航空公司的80％ 甚至略高

國際航線市場份額 凈利潤率

中國國航 75.9% 2.1 百分點 0.590 2.949 1.804 34.5% 48.3% 6.0% 9.0% 東方航空 71.3% 0.9 百分點 0.610 3.712 2.477 15.1% 29.5%-8.8%-117.7% 南方航空 71.7% 1.2 百分點 0.597 3.630 2.349 24.2% 18.9% 0.4% 1.8% 骨干航線市場占有率(2004年數據)的客座率未來有望提升至 凈資產收益率

數據來源：公司數據，中金公司研究部 6 中國國際金融有限公司

上半年航空公司的盈利均出現大幅提升

驅動因素： 旅客周轉量 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 客座率 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 人民幣對美元匯率(期初～期末)人民幣對美元匯率升值幅度 國內航油（人民幣/噸）國際航油（人民幣/噸）盈利(07年上半年為預測數)： 匯兌收益 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 凈利潤 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 每股收益 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 07年上半年 31,808 26,512 37,787 5,399 75.8% 71.4% 71.9% 70.2% 7.80～7.61 2.5% 5,839 4,700 06年上半年 27,671 23,664 32,093 4,651 73.8% 70.5% 70.7% 69.0% 8.07～7.99 0.9% 5,463 5,111 變化幅度 15.0% 12.0% 17.7% 16.1% 2.1% 0.9% 1.2% 1.2% 1.5% 6.9%-8.0% 在行業需求加速增 長和人民幣升值的 拉動下，上半年除 上航外各航空公司 均錄得較好的盈利 缺乏明確的長期發 展定位，新業務拓 展的不理想是造成 上航虧損的主要原 因 613 598 1,106 66 1,350 42 403-89 0.110 0.009 0.092-0.082 206 218 283 23 45-1,462-835-163 0.004-0.300-0.191-0.151 197% 175% 291% 188% 2893% 103% 148% 46% 2893% 103% 148% 46% 7 中國國際金融有限公司

我們對行業下半年的盈利展望依然樂觀

我們預測行業下半年 仍將保持高速增長，而運力投放將會穩定 在14％左右，行業客 座率和票價水平將進 一步提升 在CPI的壓力下，我 們判斷國內成品油價 格近期調整的可能性 不大，國內航油的價 格下半年有望低于去 年同期的平均價格 人民幣升值將會加 速。我們預測下半年 人民幣將升值3.5％至 7.35 驅動因素： 旅客周轉量 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 客座率 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 人民幣對美元匯率(期初～期末)人民幣對美元匯率升值幅度 國內航油（人民幣/噸）國際航油（人民幣/噸）07年下半年預測 38,328 30,859 41,027 5,820 79.7% 72.8% 73.3% 68.3% 7.61～7.35 3.5% 5811(注1)06年下半年 32,628 26,577 37,483 5,104 77.9% 72.1% 72.6% 69.3% 7.99～7.80 2.4% 6,135 變化幅度 17.5% 16.1% 9.5% 14.0% 1.8% 0.7% 0.8%-1.1% 1.1%-5.3% 盈利預測： 匯兌收益 5% 中國國航 840 799 23% 東方航空 821 670 24% 南方航空 1,517 1,224 上海航空-20% 91 113 凈利潤-2% 中國國航(注2)3,079 3,146 東方航空 167% 883-1,318 56% 南方航空 1,486 953-11% 上海航空 153 172 每股收益 0.251 0.257-2% 中國國航 0.109-0.271 140% 東方航空 0.340 0.218 56% 南方航空 上海航空 0.142 0.159-11% 注1：為下半年截至當前的平均價格；注2：國航06年下半年存在大量投資收益，07年則無。8 中國國際金融有限公司

未來行業發展趨勢判斷：機會大于威脅

威脅 機會

行業競爭加劇

對外天空開放的幅度加大 對內放松管制（不過，近期民航總 局已經不再審批民營航空公司的成 立）其他交通方式，如高鐵，對于航空 的競爭

中國經濟持續增長，居民消費升 級，將拉動需求進一步增長 行業運力投放相對比較溫和 行業整合后競爭格局會更加有序 加入航空聯盟、引進戰略投資者 等一系列的合作均將幫助航空公 司提升自身的經營管理水平人民幣升值使得航空公司的經營 利潤率和匯兌收益都有所提升

油價的走勢和其他成本的上升 9 重組整合將是行業關注的熱點

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天空開放是大勢所趨

國家(地區)美國 香港 澳門 印度 馬來西亞 西班牙 肯尼亞 加拿大 秘魯 新加坡 日期 2004年7月 2004年9月 2004年11月 2005年3月 2005年3月 2005年5月 2005年8月 2005年9月 2005年12月 2005年12月 內容

中美兩國間航班數量將在2010年前增加到目前的四倍。美國目前的54個航班中，20個為貨運航班，34個為客運航班，而在 195個新增航班中，111個為貨運航班，84個為客運航班。貨運與客運航班班次未來六年中的年復合增長率分別為33%和16％。兩方航空公司運營的客機班次將增加33%，至每周1600航班；貨機班次將增加一倍至每周42航班；國內航空公司獲得第五航 權 簽署新的航空備忘錄；內地與澳門之間的通航地點由原來的31個增至37個，客貨混合每周航班量增加82%，達539班，而全 貨運亦由原來的每周25班增至50班 就擴大兩國的航空運輸等問題達成一致；兩國將相互開放航空貨運市場；雙方航空公司客運航班可自本國境內地點始發至對 方境內6個城市，航班班次今年將增至14個，以后逐年增多 就擴大兩國航空貨運簽署諒解備忘錄；鼓勵馬來西亞航空公司經營中國中西部的貨運航線；馬航將逐步開通吉隆坡至重慶、沈陽的直飛航班 簽署新的航空備忘錄；取消了對指定空運企業數量的限制，運力額度增加了十倍，并大幅度地增加了通航地點 簽署新的航權協議，肯尼亞航空公司10月開通至廣州的航班 簽署航空運輸協定及其諒解備忘錄，允許雙方指定空運企業經營的航班數量在未來三年內逐步增至現行額度的三倍左右，達 到每周66班，并在通航地點及經營合作事宜上享有更大的靈活性 簽署新的航空運輸安排協議，雙方可指定多家空運企業，且在3個中間點和3個以遠點享有充分業務權；增加了雙方運力額 度；代碼共享 雙方相互開放兩國間的航空運輸市場，雙方空運企業可不受限制地經營自本國境內任何地點始發至對方境內任何地點的客貨 航班，航班班次數量不限

利比亞/毛里求 2006年4月 草簽了中利、中毛、中坦政府間民用航空運輸協定，此協議賦予雙方開通兩國間的直達航班 斯/坦桑尼亞

簽署新航權協議，取代了中阿兩國于1972年簽署的航空運輸協定，阿富汗阿里亞納航空公司每周飛行1班喀布爾－烏魯木齊的 客運航線 中烏草簽了中烏政府間民用航空運輸協定，此協議賦予雙方開通兩國間的直達航班；中贊草簽了新航空運輸協定以更新1991 烏干達/贊比亞/ 2006年7月 年協定。此協議提供了雙方較為寬松的航權安排；中沙草簽了政府間民用航空運輸協定，并簽署了關于航空運輸安排的諒解 沙特阿拉伯 備忘錄。此協議賦予雙方開通兩國間的直達航班

阿富汗

2006年6月

阿爾及利亞 2006年9月 草簽了中阿、中蘇、中尼政府間民用航空運輸協定，此協議賦予雙方開通兩國間的直達航班 蘇丹/尼日利亞 塔吉克斯坦 柬埔寨/緬甸 馬來西亞/文萊 新加坡/越南 美國

雙方簽署了中塔政府間民用航空運輸協定。南航經營烏魯木齊-杜尚別航線，每周1班；塔吉克斯坦航空公司經營烏魯木齊-杜 尚別航線，每周1班。從07年7月起，中國與六國，將在航空運輸、飛機維修、訂票系統等航空服務領域取消“市場準入限制”及“國民待遇限制” 2007年5月。其中，柬埔寨、馬來西亞、文萊、新加坡對中國民航企業“飛機維修和保養服務”、“航空器租賃”、“航空運輸服務的 銷售和營銷”將完全放開 雙方正式簽署了新的中美民用航空運輸協定議定書。根據新協議，中國空運企業可立即不受限制地進入中美航空運輸市場，2011年兩國航空貨運市場將過渡到全面開放，2007年至2012年美國至中國東部地區的客運運力將在2004年協議的基礎上逐年 2007年7月 增加各方共70班/周，中國中部地區（安徽、湖南、湖北、江西、河南、山西）至美國的直達航空運輸市場完全開放。新協議 允許07年美國一家新的航空公司開通中國航線，并開辟一條新線路。此外，雙方還將從2010年開始就兩國航空運輸市場完全 開放協定和時間表進行磋商。雙方正式簽署了民用航空運輸協定。07年7月始，沙特航空開通了吉達-上海-曼谷-利雅得，利雅得-上海-曼谷-利雅和利雅得 2007年7月-廣州-曼谷-利雅得定期往返航線。中國南航的烏魯木齊-沙迦-吉達航線已于07年4月開通。2007年1月

沙特 11 中國國際金融有限公司 中國航空公司的競爭力仍有待提高

盡管中國從2005年已經快速增長為世界第二大的航空市場，中國航空公司的規模在全球范圍內 依然相對偏小 相比外資航空公司而言，中國航空公司的競爭力還有待提高，航權開放的直接結果是我們在國 際市場的份額開始逐步下降

航空公司全球排名相對較低

排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 18 22 航空公司 美國航空 法航-荷蘭皇家航空 美國聯合航空 美國三角航空 大陸航空 西北航空 英國航空 漢莎航空 西南航空 合眾國航空 日本航空 新加坡航空 阿聯酋航空 加航 南方航空 中國國航 東方航空 2006年旅客 周轉量(百萬)224,330 197,482 188,684 158,952 122,712 116,845 114,896 114,672 108,935 101,960 89,314 87,646 73,871 71,081 69,576 60,299 50,241 國際航線上，與國外航空公司的競爭中逐步丟失市場份額

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 中國民航在往來中國的國際、地區航線上的市場占有率

旅客運輸量 貨郵運輸量

數據來源：《從統計看民航》，IATA，中金公司研究部 12 中國國際金融有限公司

三大航和主要航空公司對比

從經營數據和財務表現來看，中國航空公司離一流航空公司仍有較大的差距

航空公司(2006年)中國國航-H股 南方航空-H股 東方航空-H股 國泰航空 新加坡航空 英國航空 漢莎航空 幣種 人民幣 人民幣 人民幣 港幣 新元 英鎊 歐元 75.9% 71.7% 71.3% 79.5% 75.6% 75.6% 75.20% 客座率 0.59 0.60 0.61 0.48 0.11 0.06 0.11 客運收益率 44,936 46,219 37,913 60,783 13,341 8,515 19,849 主營業務收入(百萬)2,688 188-3,313 4,088 1,241 451 803 凈利潤(百萬)5.98% 0.41%-8.84% 6.73% 9.30% 5.30% 4.05% 凈利潤率 9.0% 1.8%-117.7% 9.6% 10.5% 20.8% 11.2% 凈資產收益率 54.6% 80.2% 93.4% 47.6% 14.3% 66.3% 37.6% 債務/營運資本 45.4% 65.1% 66.0% 36.8% 9.9% 33.5% 15.2% 債務/總資產 103.8% 387.5% 1313.6% 56.5%-9.2% 79.1% 8.5% 凈債務/權益-391-259-3,878 3,206 367 1,164 624 自由現金流

法航 歐元 80.6% 0.08 21,448 913 4.26% 9.1% 53.9% 34.7% 79.5% 112 數據來源：上市公司年報，中金公司研究部 13 中國國際金融有限公司

行業整合的必要性

消除行業中不必要的競爭：由于服務同質化嚴重，管理能力 差的公司尤其傾向于以降低票價吸引乘客

實現更好的規模經濟 ：通過兼并收購，中國的航空公司可以 做大做強，實現更好的規模經濟、有效的降低成本，改善盈 利能力

有效提升中國航空公司的競爭力：中國的航空公司需要更多 的資源以擴大航線網絡在服務廣度和深度上的覆蓋率，以提 升在國際航線和地區航線市場上的競爭力，這點在中國逐步 開放天空的背景下尤為重要 14 中國國際金融有限公司

收購兼并的關鍵因素 －航線資源的獲取 為什么整合? 行業整合目的： 航線網絡的優化，以提供乘 客更全面深入的服務 顧客群有效的擴大 規模化效應的實現 在國內和國際航線上高效的 競爭 關鍵選擇標準 理想的兼并中，兩家航空公司必 須實現明顯的收入和成本的協同 效應，具體體現在: 航線網絡:雙方的網絡互為補 充且部分重合為理想的情況 目標顧客群:類似的品牌定位 和目標顧客群 機隊協同性：國內航空公司 機隊規模普遍較小，這點尤 為重要

在全部驅動航空公司兼并的因素中，最大的動機總是來自于航線網絡的合理化和優化。航空公司在 評價潛在的并購時，總是盯著那些可以補充現有航線網絡以提高覆蓋率的目標公司 進入新的基地/市場：特別是在擬進入的基地/市場航空起降資源極為有限且競爭激烈的情況下 獲取國際航權：這一點在西方的航空公司中尤為普遍，因為國際航線是他們利潤的主要來源 15 中國國際金融有限公司

上海市場的競爭現狀

上海市場由于長三角經 濟圈的發展潛力和其獨 有的地理優勢，已經成 為各航空公司競相爭奪 的市場 而上海市場獨有的雙基 地航空公司的情況、較 大的航權開放力度也使 得競爭態勢格外慘烈 目前上海市場上，東航 和上航的市場份額為 29.5%和13.3%，位居前 兩位。東航和上航之間 的規模差距明顯

上海航線 市場份額 浦東機場 東航 上航 國航 南航 海航 其他 虹橋 東航 上航 國航 南航 海航 其他 浦東+虹橋 東航 上航 國航 南航 海航 其他 07年夏秋季 06年夏秋季 05年秋冬季 每周航班數 占比 每周航班數 占比 每周航班數 占比 2,177 100.0% 2,424 100.0% 2,274 100.0% 643 29.5% 708 29.2% 694 30.5% 289 13.3% 271 11.2% 252 11.1% 205 9.4% 238 9.8% 204 9.0% 257 11.8% 229 9.4% 230 10.1% 56 2.6% 56 2.3% 77 3.4% 727 33.4% 922 38.0% 817 35.9% 1,866 733 384 147 203 28 371 4,043 1,376 673 352 460 84 1,098 100.0% 39.3% 20.6% 7.9% 10.9% 1.5% 19.9% 100.0% 34.0% 16.6% 8.7% 11.4% 2.1% 27.2% 1,768 703 361 140 210 28 326 4,192 1,411 632 378 439 84 1,248 100.0% 39.8% 20.4% 7.9% 11.9% 1.6% 18.4% 100.0% 33.7% 15.1% 9.0% 10.5% 2.0% 29.8% 1,888 751 392 161 210 21 353 4,162 1,445 644 365 440 98 1,170 100.0% 39.8% 20.8% 8.5% 11.1% 1.1% 18.7% 100.0% 34.7% 15.5% 8.8% 10.6% 2.4% 28.1% 數據來源：OAG Database，中金公司研究部 16 中國國際金融有限公司

國航上海擴張計劃－－進展并不順利

國航上海航線變化情況 周班次數 2004年 2007年 變化 秋冬季 夏秋季 239 268 29 70 77 5 17 15 28 4 4 36 7 21 0 14 18 18 0 12 7 2 7 14 14 0 10 14 4 7 7 7 7 0 7 7 7 7 0 7 7 7(7)7 0 0 7 7 7 7 7 0 7(7)3 3 0 周班次數 2004年 2007年 變化 秋冬季 夏秋季 71 84 13 14 14 0 14 21 7 7 7 0 7 7 0 7 7 0 5 7 2 2 4 2 3 3 0 0 0 4 5 1 0 0 3 3 0 3 3 0 2 3 1 國航自2004年H股上市以 來，一直計劃將加大對 于上海市場的運力投 入。不過，盡管國航 2005年已獲批成為上海 基地航空公司，其近兩 年在上海市場的擴張計 劃推進依然不理想 我們認為，缺乏好的航 班時段是制約國航在上 海市場快速擴張的主要 制約因素

國內航線

上海虹橋-北京 上海浦東-北京 上海虹橋-成都 上海浦東-成都 上海浦東-重慶 上海虹橋-重慶 上海虹橋-天津 上海虹橋-貴陽 上海浦東-貴陽 上海浦東-深圳 上海浦東-溫州 上海虹橋-廣州 上海虹橋-桂林 上海虹橋-昆明 上海虹橋-青島 上海虹橋-武漢 上海虹橋-西寧 上海虹橋-西安 上海浦東-西安 上海虹橋-廈門 上海浦東-煙臺 上海虹橋-拉薩 上海虹橋-呼和浩特

國際、地區航線

上海浦東-大阪 上海浦東-東京 上海浦東-福岡 上海浦東-名古屋 上海浦東-法蘭克福 上海浦東-悉尼 上海浦東-巴黎 上海浦東-仙臺 上海浦東-安克雷奇 上海浦東-舊金山 上海浦東-洛杉磯 上海浦東-羅馬 上海浦東-米蘭 上海浦東-墨爾本

數據來源：OAG Database，中金公司研究部 17 中國國際金融有限公司

引入新航后，東航的競爭實力將會有一個較好的提升

新航航線網絡覆蓋了35個國家的64個城市，其新加坡至上海浦東航線每周28班次 通過和新航的合作，東航可以拓寬其對大洋洲（澳大利亞/新西蘭）、西亞和非洲的覆蓋。同時，新航也可以為東航的國內航線網絡輸送更多的旅客資源 東航的財務狀況得到了很好的改善

當前 股份數量(百萬股)國有法人股A股-H股 戰略投資者 全部股數 2,904.00 1,962.95 396.00 1,566.95 4,866.95 比重 % 戰略投資注入后 增發后 新增發 比重 股份數量 股份總數量 %(百萬股)(百萬股)3,952.00 1,962.95 396.00 1,566.95 1,952.00 7,866.95 50.2% 25.0% 5.0% 19.9% 24.8% 100.0% 59.7% 1,048.00 40.3% 8.1% 32.2% 1,952.00 100.0% 3,000.00 增發新股股價(港元)增發股數(百萬)募集資金(百萬人民幣元)凈資產(百萬元)每股凈資產(人民幣元)增發對每股凈資產提升幅度 債務/權益比 總市值(百萬元)當前 n.a.4,866.95 n.a.2,783 0.57 n.a.95% 37,401 增發H股完成后 3.80 7,866.95 11,158 13,940 1.77 210% 78% 48,353 18 中國國際金融有限公司

上海航空基本情況

機隊 客機 波音 CRJ 貨機 航線網絡覆蓋城市個數 國內航線 國際/地區航線 周航班數 國內航線 國際/地區航線 旅客周轉量(百萬客公里)運輸總周轉量(百萬噸公里)旅客吞吐量(千人次)客座率 總體載運率

(2006年數據)49 45 40 5 4 62 54 8 673 608 65 9,756 1,465 7,485 69.2% 66.2%(2006年數據)財務數據(人民幣百萬)主營業務收入 息稅折舊攤銷前利潤 凈利潤 息稅折舊攤銷前利潤率 凈利潤率 凈資產收益率 營運資本收益率 凈債務/權益 總市值(當前)航線網絡重點 9,934 526 8 5.3% 0.1% 0.4%-0.9% 3.07 120.4億元 航線網絡以上海為中心，航班數占上海市場16.6% 數據來源：公司數據，中金公司研究部 19 中國國際金融有限公司

可能的收購者？

中國國航 － 以在上海市場獲得牢固的立足點，將上海打造 成為其航線網絡的另一個重要樞紐

東方航空 － 整合上海市場，一定程度上消除競爭，最大限 度的實現協同效應

其他參與東航競購的公司 － 東方航空最吸引人的因素在于 其基地的位置－上海－和東航在上海市場的航權和航線。隨 著新航入主東航的事情塵埃落定，我們認為市場將會把關注 的重點轉移至上海航空！20 中國國際金融有限公司

為什么我們認為國航會對上航感興趣？

上海作為航空樞紐和海關通關機場的重要性越來越大，國航則正在努力加 大這一獲益市場的投入 航線網絡 受有限的航空起降時段、有限的航空設施資源和已經較為激烈的市場競爭 影響，國航在上海市場的運力擴張并不理想 并購上海航空將使得國航能夠在上海市場迅速站穩腳跟，并提高運營效率

旅客資源

國航和上海航空都定位于較為高端的商務旅行乘客市場。而國航和上海航空的旅客地區分布也存在非常高的互補性和非常低的重合 性。(國航的旅客資源主要為北京地區，上海則主要為上海地區)機隊結構

國航和上海航空都使用波音系列飛機，并購將帶來維護、員工培訓支出的 削減和存貨余額的合理化等整合規模優勢 21 中國國際金融有限公司

互補的航線網絡 22 中國國際金融有限公司

我們認為上海航空被高溢價收購的可能性很大

進入上海市場的最后一個機會 參照新航/淡馬錫支付給東方航空的價格（6.4x市凈率獲取25％的股權），我們 認為上航被高溢價收購的可能性很大 公司自身市值也不大，目前為120億，即使按Rmb15的價格算，公司的市值也僅 為162億元

近年來航空業收購整合的案例分析

收購方 / 報價方 目標公司(收購權益份額)日期 收購金額 二級市 目標公司收購 目標公司收購 收購 收購 場溢價 前的凈資產 前年凈利潤 市凈率 市盈率 10% 60.8億 澳元 8.48億 瑞士法郎 31.55億 港幣 28.15億 人民幣元 4.8億 澳元-1.4億 瑞士法郎 3億 港幣-33.1億 人民幣元 1.8 23.1 麥格理銀行、得克 快達航空 薩斯太平洋集團等 100％股權 組成的財團(注)漢莎 國泰航空 新加坡航空 瑞士航空 100%股權 港龍航空 82.21%股權 東方航空約 24.8%股權

2006年 111億澳元 12月 2005年 31億歐元 3月 2006年 82.2億港幣 6月 2007年 74.2億港幣 下半年 n/a n/a 1.9% 4.2 3.2 6.4 n.a.33.3 n.a.注:這一收購案最終由于未得到投資者的足夠支持而失敗。23 估值與投資建議

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主要估值方法

EV/EBITDA P/B P/E 25 中國國際金融有限公司

歷史EV/EBITDA估值區間(9.6-23.8x)和P/B估值區間(1.5-6.2x)24 A股航空歷史算術平均靜態EV/EBITDA 我們認為EV/EBITDA是航空業于 上升周期時較好的估值指標選擇 盡管這輪牛市中，這一指標已創 下新高，但當前股價下，A股航 空股2008年平均的EV/EBITDA僅 為12.7x，處于歷史上的中軸水平上 相對而言，我們認為P/B指標在 行業上升周期中則是較為保守的 估值指標 21 18 15 2008E 2007E 12 9 02-10 03-04 03-10 04-04 04-10 05-04 05-10 06-04 06-10 07-04 07-10 08-04 08-10 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 02-10 A股航空歷史算術平均靜態市凈率

(調整東航因潛在的戰略 投資而產生的估值溢價)03-04 03-10 04-04 04-10 05-04 05-10 06-04 06-10 07-04 26 數據來源：彭博資訊，中金公司研究部

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國際航空公司估值比較

代碼 亞太航空公司 國泰航空 新加坡航空 全日空 日本航空 大韓航空 韓亞航空 中華航空 長榮航空 快達航空 泰國航空 馬來西亞航空平均值 中值 國際航空公司 英國航空 漢莎航空 法國航空平均值 中值 293 HK SIA SP 9202 JP 9205 JP 003490 KS 020560 KS 2610 TT 2618 TT QAN AU THAI TB MAS MK 貨幣 HKD SGD JPY JPY KRW KRW TWD TWD AUD THB MYR 股價 07-8-9 21.55 18.20 459.00 254.00 70900.00 10150.00 14.65 12.95 5.62 46.25 5.25 06A 市盈率 07E 08E 13.1 12.9 21.2 67.2 21.5 26.8 25.9 23.8 14.3 7.4 10.9 22.3 21.2 7.1 13.0 9.7 9.9 9.7 10.0 9.6 9.9 9.8 9.9 24.9 27.9 25.4 46.0 31.1 26.6 EV/EBITDA 06A 07E 08E 11.8 6.4 7.8 11.2 9.5 8.1 10.6 10.1 6.1 6.1 21.6 9.9 9.5 3.9 4.5 4.9 4.4 4.5 14.5 15.3 39.9 23.2 15.3 20.3 74.2 35.0 33.9 40.8 34.4 8.8 5.9 6.8 9.6 9.0 10.1 10.0 11.3 5.5 5.7 7.3 8.2 8.8 3.5 3.9 4.0 3.8 3.9 9.6 10.6 8.0 9.4 9.6 16.1 16.5 20.9 24.3 19.5 18.7 7.6 5.3 6.4 8.4 8.6 9.6 9.2 9.4 5.2 5.4 4.9 7.3 7.6 3.3 3.6 3.8 3.6 3.6 6.5 8.7 5.6 6.9 6.5 06A 1.9 1.5 2.4 2.1 1.2 1.7 1.0 1.1 1.8 1.2 3.4 1.8 1.7 2.0 2.1 1.1 1.7 2.0 2.7 2.9 6.4 4.0 2.9 市凈率 07E 08E 1.8 1.4 2.3 2.1 1.2 1.8 1.0 1.0 1.7 1.1 2.8 1.6 1.7 1.6 1.9 1.0 1.5 1.6 2.2 2.5 1.9 2.2 2.2 6.4 5.0 5.0 5.3 5.4 5.2 1.7 1.3 2.1 2.0 1.1 1.7 1.0 1.1 1.6 1.0 2.1 1.5 1.6 1.4 1.7 0.9 1.3 1.4 1.8 2.1 1.5 1.8 1.8 5.6 4.2 4.3 4.9 4.8 4.6 27 18.6 16.2 14.3 14.1 29.4 33.8 219.5 153.1 17.9 23.0 20.1 35.9 54.3 43.7 n.m.36.6 17.4 15.0 8.7 7.9 n.m.18.7 44.5 36.2 18.6 23.0 9.5 19.0 12.5 13.6 12.5 29.4 156.1 n.m.92.8 92.8 7.9 14.9 11.1 11.3 11.1 16.2 14.8 31.5 20.8 16.2 BAY LN LHA GR AF FP GBp EUR EUR 418.00 20.75 32.22 國內航空公司（港股）753 HK 中國國航 1055HK 南方航空 670 HK 東方航空平均值 中值 國內航空公司（A股）600029 CH 南方航空 600115 CH 東方航空 601111 CH 中國國航 600591 CH 上海航空平均值 中值 HKD HKD HKD 6.46 6.71 3.73 CNY CNY CNY CNY 16.00 9.59 13.99 10.12 593.1 37.0 n.m.81.6 53.7 38.7 n.m.169.8 323.4 81.8 323.4 60.1 13.1 6.9 12.2 15.4 15.4 5.5 18.0 5.4 14.7 8.3 14.3 6.2 數據來源：彭博資訊，中金公司研究部

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下半年我們建議大家重點關注國航和上航

國航： 堅實的基本面，行業領先地位日益突出 未來的催化劑：08年奧運會、與國泰組建合資貨運 公司的推進，以及所得稅兩稅合一 上航： 上航由于其獨特的地理位置，我們認為將會是行業 下一輪整合的受益者，有望成為主要航空公司為了 進入上海市場而競購的目標，是下半年最有機會的 航空股 28 中國國際金融有限公司

南航－－估值風險開始顯現 在當前的股價下，南航的估值已經不便宜了，建議投資者應更多的 關注估值風險 大家買南航的主要原因

經營管理較差的公司，在 行業上升周期反彈最大 人民幣升值最大受益者 可能的行業整合： 3＋X 2＋X 我們的觀點

買最差的公司應在行業剛出 現拐點時，估值最低時買 匯兌收益的盈利質量不高

匯兌收益所帶來的現金分紅 會導致公司的自由現金流赤 字進一步加大

我們判斷行業整合近期不太 可能發生；

民航總局希望在2008年前保 持行業的相對穩定 國資委領導在任期快結束前 希望能平穩過渡 29 機場－上海機場是我們的首選

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為什么要買機場？ 在旅客吞吐量高速增長的推動下，機場行業在未來兩年 吞吐量的增長仍將保持一個較好的速度

未來一段時間內主要機場的擴建項目均將陸續投入適 用，機場設施的瓶頸將會打開，我們預期屆時吞吐量將 會有一個較快的增長 主要機場和空管之間的協調將提高機場運行保障能力，提升機場資產的利用率

資產注入以及引進戰略投資者將有效提升機場管理公司 的長期盈利能力 非航業務將是國內機場未來的一個主要增長點。隨著機 場公司對該塊業務重視程度的增加和國內出行者消費能 力的提升，我們認為該塊業務將是未來機場業績的另一 重要增長點 內部管理水平和運營效率的提升 31 中國國際金融有限公司 07年機場業績預測

凈利潤（百萬元）公司 上海機場

每股收益（元）

半年報 2007-08-25 2007-08-28 2007-07-31 1H06 2006A 1H07 2007E 2008E 1H06 2006A 1H07 2007E 2008E(預計)披露日期 747 1,513 407 292 840 237 187 1,759 510 413 1,659 617 654 0.39 0.14 0.13 0.79 0.28 0.29 0.44 0.16 0.19 0.91 0.35 0.36 0.86 0.43 0.57 深圳機場（注）208 白云機場（注）128 注：我們已經考慮了深圳機場和白云機場增發后對07年和08年每股收益的攤薄。白云機場中期業績已公布，其 余兩家為預測數據。32 中國國際金融有限公司

上海機場是我們投資機場板塊的首選

隨著新的跑道和航站樓 的投入適用，我們預期 機場吞吐量增長將會有 所回升 新候機樓的投入使用將 使其非航業務有一個跨 越式的發展 新候機樓的資本開支低 于預期 關于資產注入

從去年股改公司到現在 已經有一年半的時間 了，我們認為時間拖得 越長，離真正實施也就 越近了

（百萬元）主營業務收入

2004A 2,352 32 1,311 41 1,292 100 0.67 58.9 0.5 75.5 9.9 42.4 16.7 17.4 0.3 2005A 2,681 14 1,526 16 1,389 8 0.72 54.8 0.8 51.3 8.8 38.6 15.2 16.8 0.6 2006A 2,955 10 1,709 12 1,513 9 0.79 50.3 0.8 51.9 7.5 37.4 14.9 15.0 0.6 2007E 3,393 15 1,999 17 1,759 16 0.91 40.9 1.0 38.1 6.6 33.2 16.1 12.1 0.7 2008E 4,594 35 2,273 14 1,659(6)0.86 43.4 1.2 30.4 6.0 26.1 13.7 10.7 0.7（+/-%）

主營業務利潤

（+/-%）

凈利潤

（+/-%）

每股盈利（元）市盈率（倍）每股經營現金（元）股價/經營現金（倍）市凈率（倍）EV/EBITDA（倍）凈資產收益率(%)投入資本回報率(%)股息收益率(%)33 中國國際金融有限公司

國際機場估值比較

公司 空港設施 日本空港 泰國機場 法蘭克福機場 奧克蘭機場 哥本哈根機場 維也納機場 蘇黎世機場 佛羅倫薩機場平均值 中值 北京機場 美蘭機場平均值 中值 上海機場 白云機場 深圳機場平均值 中值 貨幣 JPY JPY THB EUR NZD DKK EUR CHF EUR 股價(07-8-10)05A 市盈率 06E 07E 15.8 58.4 19.7 25.5 33.9 24.9 20.8 29.6 46.6 30.6 25.5 44.7 20.3 32.5 32.5 43.3 53.7 36.6 44.5 43.3 08E 14.8 47.3 15.6 24.8 31.5 21.3 20.2 25.0 27.2 25.3 24.8 88.9 21.0 54.9 54.9 45.9 33.9 30.2 36.7 33.9 05A 5.7 13.3 14.1 9.7 21.4 16.4 12.5 13.2 14.5 13.4 13.3 27.4 14.4 20.9 20.9 37.9 26.1 26.5 30.2 26.5 EV/EBITDA 06E 07E 6.0 13.2 12.6 9.2 19.9 15.1 11.1 11.2 17.1 12.8 12.6 24.7 14.7 19.7 19.7 36.8 21.5 23.3 27.2 23.3 5.9 12.8 9.0 9.2 17.4 13.8 10.4 11.0 11.3 11.2 11.0 28.6 14.9 21.7 21.7 34.5 20.7 22.3 25.9 22.3 市凈率 08E 05A 06E 07E 08E 5.7 12.6 8.6 9.0 16.1 12.6 9.8 10.6 10.6 10.6 10.6 27.6 13.9 20.7 20.7 27.2 17.8 17.7 20.9 17.8 1.0 2.2 1.4 2.3 8.5 5.8 2.2 2.8 5.5 3.5 2.3 6.2 2.2 4.2 4.2 8.8 4.8 5.2 6.3 5.2 1.0 2.1 1.3 2.2 2.1 5.3 2.1 2.6 n.a.2.3 2.1 5.2 2.0 3.6 3.6 7.5 4.6 4.9 5.7 4.9 0.9 2.1 1.2 2.1 2.0 5.3 2.1 2.4 n.a.2.3 2.1 3.7 1.9 2.8 2.8 7.0 4.0 4.0 5.0 4.0 0.9 2.0 1.1 2.1 2.0 5.4 2.0 2.2 n.a.2.2 2.0 3.5 1.8 2.6 2.6 6.3 3.7 3.8 4.6 3.8 05A 6.7 2.1 12.1 7.6 22.7 19.4 11.2 2.6 8.3 10.3 8.3 11.1 9.8 10.5 10.5 15.2 6.3 11.8 11.1 11.8 凈資產收益率 06E 07E 5.9 2.6 4.7 9.0 5.7 20.6 10.5 7.3 4.3 7.9 5.9 11.1 8.8 9.9 9.9 14.9 7.0 12.5 11.5 12.5 6.0 3.5 12.1 8.4 6.0 21.3 9.9 8.1 11.0 9.6 8.4 7.2 9.3 8.3 8.3 16.1 7.5 10.9 11.5 10.9 08E 6.2 4.2 12.1 8.3 6.4 25.3 10.0 8.9 16.8 10.9 8.9 3.9 8.5 6.2 6.2 13.7 10.9 12.5 12.4 12.5 780.00 15.3 16.8 2,460.00 104.8 80.4 61.50 8.5 27.2 54.86 30.8 24.8 3.15 37.5 36.2 2,500.00 29.7 25.9 71.14 20.1 20.4 474.75 108.8 35.3 17.70 66.5 126.4 46.9 43.7 30.8 27.2 12.60 7.00 58.2 21.9 40.0 40.0 54.8 76.8 43.8 58.5 54.8 46.6 23.0 34.8 34.8 50.3 66.1 38.9 51.8 50.3 HKD HKD CNY CNY CNY 39.51 19.31 11.02 數據來源：彭博資訊，中金公司研究部 34 附錄

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附錄1－航空公司對油價敏感性分析

假設原油價格下跌1美元(人民幣百萬元)南航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 國航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 東航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 上航 燃油成本變化 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 07E 270 202 0.432 0.478 10.7% 278 197 0.362 0.378 4.5% 232 174 0.118 0.140 18.8% 62 44 0.060 0.100 68.0% 08E 249 187 0.642 0.684 6.7% 311 221 0.551 0.569 3.3% 220 165 0.344 0.365 6.1% 69 49 0.220 0.265 20.5% 36 中國國際金融有限公司

附錄2－人民幣升值航空公司敏感性分析

假設人民幣升值1個百分點(人民幣百萬元)南航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 國航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 東航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 上航 新增匯兌收益 凈利潤變化 原每股收益（人民幣）變化后每股收益（人民幣）% 07E 510 382 0.432 0.519 20.2% 256 182 0.362 0.376 3.9% 276 207 0.118 0.144 22.4% 37 26 0.060 0.084 40.1% 08E 585 439 0.642 0.742 15.6% 303 215 0.551 0.569 3.1% 281 211 0.344 0.370 7.8% 47 33 0.220 0.250 13.9% 37 中國國際金融有限公司

附錄3－敏感性分析－客座率、收益率

敏感性分析 客運率上升1% 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空 單位旅客公里收入上升1% 中國國航 東方航空 南方航空 上海航空

稅后利潤變化(百萬元)2007 E 2008 E 357 307 414 69 283 228 305 49 433 328 421 75 349 253 317 53 變化百分比(%)2007 E 2008 E 8% 33% 22% 107% 6% 25% 16% 76% 6% 12% 15% 31% 5% 9% 11% 22% 38 Q&A 中國國際金融有限公司