第一篇：過度反應(yīng)理論

過度反應(yīng)理論

過度反應(yīng)理論是西方投資心理學(xué)的重要理論之一，該理論說明了市場總是會出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象，人們由于一系列的情緒與認知等心理因素，會在投資過程中表現(xiàn)出加強的投資心理，從而導(dǎo)致市場的過度反應(yīng)。經(jīng)典的經(jīng)濟學(xué)和金融理論認為，個體在投資活動中是理性的。他們在進行投資決策時會進行理智的分析，當(dāng)股票價格低于上市公司的內(nèi)在價值時，投資者開始買入股票；而當(dāng)股票價格高于上市公司的內(nèi)在價值時，開始賣出股票。證券市場也由此形成了一種價值投資的氛圍，但事實并非如此。投資領(lǐng)域中存在著價格長期嚴重偏離其內(nèi)在價值的情況，主要原因是上市公司未來的價值本身具有許多不確定性，正是由于這種不確定性引發(fā)了投資者的心理上的非理性因素，投資者共同的非理性投機形成了市場的暴漲和崩盤現(xiàn)象。投資者對于受損失的股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越樂觀，他們對于利好消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市(bull market)來臨時，股價會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值；而當(dāng)熊市(bearmarket)來臨時，股價會不斷下跌，也會跌到大家無法接受的程度。除了從眾心理(herd mentality)在其中起作用外，還有人類非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認知偏差。當(dāng)市場持續(xù)上漲時，投資者傾向于越來越樂觀。因為實際操作產(chǎn)生了盈利，這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息過于敏感，而對利空消息麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的買入操作，形成一種相互加強效應(yīng)：當(dāng)市場持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會越來越悲觀。因為實際操作產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣也造成了選擇性認知偏差，即投資者會對利空消息過于敏感，而對利好消息麻木。因而，市場也就形成了所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

第二篇：過度反應(yīng)理論作業(yè)

淺談證券投資市場中的過度反應(yīng)理論應(yīng)用

（一）過度反應(yīng)理論的主要內(nèi)容

行為金融學(xué)中的過度反應(yīng)理論認為，投資者對于受損失的股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越樂觀。他們對于利好的消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市來臨時，股票價格會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值；而當(dāng)熊市來臨時，股票價格會不斷下跌，直到跌到讓大家無法接受的程度。之所以出現(xiàn)這種情況，除了投資者的從眾心理在起作用外，還有投資者象普通人一樣的非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認知偏差。當(dāng)市場價格持續(xù)上漲時，投資者會傾向于越來越樂觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了盈利。這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息過于敏感，而對于防空消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的買入操作，進而形成一種相互加強效應(yīng)或者說惡性循環(huán)；而當(dāng)市場價格持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會變得越來越悲觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣會造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的賣出操作，進而形成一種相互加強效應(yīng)或者說惡性循環(huán)。這就是所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

（二）過度反應(yīng)現(xiàn)象的產(chǎn)生原因

其一，投資者過度自信。過度自信是導(dǎo)致過度反應(yīng)的根本原因。過度自信是指人們傾向于過度相信自己的判斷，而低估這種可能存在的偏差。在經(jīng)驗黃精下人們對自己的判斷一般都會過于自信。而過于自信就會出現(xiàn)虛假。當(dāng)虛假的結(jié)果重復(fù)呈現(xiàn)在面前時，人們就會從中受到強化，其經(jīng)濟行為表現(xiàn)就是過度反應(yīng)。

其二，羊群行為的影響。羊群行為是指由于受其他投資者采取的某種投資策略，即投資人的選擇完全甚至過度依賴與輿論，或者說投資人的選擇純粹是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。簡單來說就是，他人的行為會影響個人發(fā)熱決策并最終的決策結(jié)果造成影響。羊群行為強化了股價的上升或下跌，直接導(dǎo)致股價的超漲或超跌等過度反應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生。

其三，正反饋交易者。由于正反饋交易者存“與他人相關(guān)”的心理偏差，容易形成羊群行為，從而導(dǎo)致正反反饋交易者采用一種很特殊但也很簡單的交易策略：在價格上升時買進，在價格下跌時賣出。這種交易策略最終會強化過度反應(yīng)的產(chǎn)生。

（三)如何利用過度反應(yīng)理論指導(dǎo)投資操作。

證券市場的異常現(xiàn)象一直是傳統(tǒng)金融理論和現(xiàn)代行為金融理論爭論的焦點問題，而過度反應(yīng)行為作為一個最為重要的市場異象近些年來更是在全球范圍內(nèi)受到理論界和實務(wù)界的重點關(guān)注。研究過度反應(yīng)現(xiàn)象不但可以幫助投資者更加深刻的認識證券市場的波動規(guī)律和信息的反饋機制，而且由此而衍生出的反轉(zhuǎn)投資策略還可以作為一種新的盈利模式為投資者所利用并創(chuàng)造更多的投資收益。中國證券市場作為一個新興的市場，波幅較大且比較頻繁，從定性的角度分析應(yīng)該存在過度反應(yīng)現(xiàn)象。而目前有關(guān)過度反應(yīng)現(xiàn)象及相應(yīng)反轉(zhuǎn)策略的研究多見于西方發(fā)達國家市場，國內(nèi)雖然在最近幾年涌現(xiàn)了一些這方面的研究，但是大多數(shù)研究仍集中于股票市場的實證檢驗上，尚缺乏對中國證券市場過度反應(yīng)行為從理論到實證再到應(yīng)用的全面和系統(tǒng)的研究。其次由于各研究的觀察視角和所使用的時間段以及統(tǒng)計方法的不同，其得出的結(jié)論往往缺乏共性，無法為市場各方所共同接受。另外對于造成中國證券市場過度反應(yīng)和中長期反轉(zhuǎn)利潤的真正原因的研究也存在一定的爭論，且未對證券市場的各個組成部分(股票市場、基金市場和債券市場)進行過深入和細致的探討，在廣度和深度上尚顯不足。最后從應(yīng)用角度出發(fā)，國內(nèi)目前尚沒有真正基于過度反應(yīng)原理的反轉(zhuǎn)策略行為金融學(xué)基金出現(xiàn)，因此關(guān)于過度反應(yīng)應(yīng)用的研究有待進一步深化。綜上所述，無論從理論角度還是從實踐角度，全面和系統(tǒng)的研究中國證券市場的過度反應(yīng)行為具有極其重要的學(xué)術(shù)價值和現(xiàn)實意義。

在人們對信息過度反應(yīng)的情況下，不妨選擇逆向投資策略。該策略最初有戴偉德瑞曼提出并運用，因此，他也被華爾街和新聞媒體稱為逆向投資之父。逆向投資策略是指買進過去2~5年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色的股票。逆向投資策略的主要依據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信特征。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果，通過一種質(zhì)樸策略——也就是簡單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況作出持續(xù)過度反應(yīng)，進而形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象，這一點為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機會

第三篇：過度自信理論2

過度自信

摘要：過度自信理論(overconfidence theory)，金融學(xué)的四大研究成果之一，大量的認知心理學(xué)的文獻認為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準確性過度自信。人們系統(tǒng)性地低估某類信息并高估其他信息。本文對過度自信及模型進行了詳細的說明，并通過博弈模型說明了過度自信是博弈均衡的結(jié)果。

關(guān)鍵詞：行為金融過度自信 博弈均衡

對于過度自信理論，認知心理學(xué)家認為，人是過度自信的，尤其對其自身知識的準確性過度自信。Gervaris、Heaton和Odean將過度自信定義為，認為自己知識的準確性比事實中的程度更高的一種信念，即對自己的信息賦予的權(quán)重大于事實上的權(quán)重。

行為金融放松了傳統(tǒng)金融學(xué)的理性人假設(shè),認為人并非是完全理性的,行為人在決策時常受各種心理信念的影響，從而影響金融市場。過度自信理論,投資者過度自信會對金融市投資者和證券分析師們在他們有一定知識的領(lǐng)域中特別過于自信。然而，提高自信水平與成功投資并無相關(guān)。基金經(jīng)理人、股評家以及投資者總認為自己有能力跑贏大盤，然而事實并非如此。現(xiàn)有研究表明，許多基于投資者過度自信假定的行為金融學(xué)模型能夠解釋傳統(tǒng)經(jīng)典金融學(xué)理論無法解釋的一些異常現(xiàn)象。譬如，在某種程度上，過度自信模型能夠解釋交易量之謎、波動性之謎、長期反轉(zhuǎn)效應(yīng)和短期動量效應(yīng)等等。同時，以西方發(fā)達國家成熟市場為研究對象的經(jīng)驗研究和實驗研究也表明，證券市場上確實存在投資者過度自信現(xiàn)象。因此，De Bondt和Thaler(1995)甚至認為過度自信是判斷心理學(xué)(Judgment psychology)中最有力的發(fā)現(xiàn)。近年來，隨著過度自信在行為金融學(xué)研究中得到了廣泛應(yīng)用，投資者過度自信已經(jīng)成為金融學(xué)家的研究熱點和標準假定之一。

目前有許多關(guān)于過度自信的模型和理論，如DHS模型。DHS模型是Daniel Hirshleifer和Subrahmanyam等1998年提出的，簡稱DHS是對于短期動量和長期反轉(zhuǎn)問題提出的一種基于行為金融學(xué)的解釋。DHS模型在分析投資者對信息的反應(yīng)程度時更強調(diào)過度自信和有偏差的自我歸因。假定投資者在進行投資決策時存在兩種偏差，其一是過度自信（Overconfidence），其二是有偏自我評價(Biased Self Attribution)或歸因偏差。投資者通常過高地估計了自身的預(yù)測能力，低估自己的預(yù)測誤差；過分相信私人信息，低估公開信息的價值。在DHS 模型中，過度自信的投資者是指那些過高地估計私人信息所發(fā)出的信號的精度，過低地估計公開信息所發(fā)出的信號的精度的投資者。過度自信使私人信號比先驗信息具有更高的權(quán)重，引起反應(yīng)過度。當(dāng)包含噪聲的公開信息到來時，價格的無效偏差得到部分矯正。當(dāng)越來越多的公開信息到來后，反應(yīng)過度的價格趨于反轉(zhuǎn)。在DHS模型中，歸因偏差是指當(dāng)事件與投資者的行動一致時，投資者將其歸結(jié)為自己的高能力；當(dāng)事件與投資者的行為不一致時，投資者將其歸結(jié)為外在噪聲。即把成功歸因于自己英明；把失敗歸因于外部因素。如果一個投資者基于私人信息進行交易，買進股票之后得到好的公開信息，賣出股票之后得到壞的公開信息，在這種情況下，投資者的自信心增加。但是當(dāng)相反的情形出現(xiàn)時，投資者的自信心并不是同等程度地減少。即把證實自己判斷的消息作為信息予以重視，把證偽自己判斷的消息作為噪聲予以懷疑甚至拋棄。這樣，歸因偏差一方面導(dǎo)致了短期的慣性和長期的反轉(zhuǎn)，另一方面助長過度自信。

我們也可以通過博弈模型來說明過度自信是博弈均衡的結(jié)果。金融機構(gòu)與其雇傭的經(jīng)紀人之間的關(guān)系實質(zhì)上是一種特殊的委托一代理關(guān)系，正如一般委托一代理理論所揭示的那樣，二者之間也同樣會產(chǎn)生利益沖突和存在道德風(fēng)險問題。Bhattacharya在金融機構(gòu)能夠確切地知道經(jīng)紀人承擔(dān)的風(fēng)險水平的假設(shè)條件下，推導(dǎo)出了二者之間的委托一代理模型。隨后，Starks推導(dǎo)出了經(jīng)紀人選擇更高努力水平同時也選擇超過投資者偏好的更大風(fēng)險投資組合的條件；Ad－mati考察并設(shè)立對經(jīng)紀人行為的影響基準，認為在一般情況下設(shè)立基準與獲得最優(yōu)投資組合是一致的，但將趨向于降低經(jīng)紀人選擇努力工作的動機：Dia－mond研究表明如果代理人的控制空間有足夠的維度，即委托人在設(shè)定激勵措施方面的自由度少于代理人相應(yīng)的回應(yīng)自由度，那么，隨著代理人努力成本的減小，最優(yōu)合同將趨向于一個線性合同；Palomino考察了經(jīng)紀人有有限責(zé)任的情況，證明存在一個表現(xiàn)為獎金合同形式的最優(yōu)合同。這為金融市場中金融機構(gòu)與經(jīng)紀人之間的委托一代理研究提出了一個問題：經(jīng)紀人的過度自信對金融機構(gòu)與經(jīng)紀人之問的委托一代理合同會產(chǎn)生什么樣的影響?在借鑒Palomino和sarlrieh等人提出的過度自信表示方法，可利用隨機最優(yōu)規(guī)劃建立數(shù)學(xué)模型研究基金經(jīng)理過度自信條件下的金融市場委托一代理合同。過度自信的表示方法：a表示基金經(jīng)理的能力，A表示

基金經(jīng)理自己認為的能力，d=A—a表示基金經(jīng)理過度自信的水平，合同形式為r+RV。利用隨機最優(yōu)規(guī)劃建立數(shù)學(xué)模型研究基金經(jīng)理過度自信條件下的委托一代理合同，其目標函數(shù)為基金的收益，約束條件為基金經(jīng)理按其投資策略即買賣風(fēng)險資產(chǎn)的數(shù)量來最大化其效用，基金經(jīng)理的效用大于其保留效用，基金承受的風(fēng)險小于其保留預(yù)期風(fēng)險(Y)。在研究基金經(jīng)理風(fēng)險中性的情況需要加入基金經(jīng)理的努力成本和基金經(jīng)理的努力選擇兩個參數(shù)。基金經(jīng)理的效用函數(shù)為：H(R)一cw，c是努力成本，w是基金經(jīng)理努力選擇，w取1或0，分別表示基金經(jīng)理努力工作和不努力工作。努力成本的增加，基金經(jīng)理的效用將下降，在均衡時，一定有個努力成本的臨界值K，c>k時，w=0，即基金經(jīng)理不努力工作；c計算出基金經(jīng)理努力即W=L時和基金經(jīng)理不努力W=0時的概率，假設(shè)努力成本服從0－V的均勻分布，在相同的努力成本下，基金經(jīng)理有相同的投資策略，都將買賣最大量的風(fēng)險資產(chǎn)，與過度自信水平無關(guān)。因為此時基金經(jīng)理的效用函數(shù)是風(fēng)險資產(chǎn)數(shù)量的單調(diào)函數(shù)。相同的努力成本下，基金經(jīng)理的實際業(yè)績與過度自信水平無關(guān)。利用隨機最優(yōu)規(guī)劃建立數(shù)學(xué)模型研究基金經(jīng)理過度自信條件下的委托一代理合同。目標函數(shù)為基金的收益，約束條件為基金經(jīng)理按其最優(yōu)努力成本來最大化其效用和基金經(jīng)理的效用大于其保留效用。假設(shè)基金實施監(jiān)督時，可以觀測到基金經(jīng)理的努力選擇。基金經(jīng)理的效用函數(shù)為：H(R)－cw，c是努力成本，w是基金經(jīng)理的努力選擇，w分別取1或0時表示基金經(jīng)理努力工作和不努力工作。利用隨機最優(yōu)規(guī)劃建立數(shù)學(xué)模型研究基金經(jīng)理過度自信條件下的委托一代理合同。目標函數(shù)為基金的收益，基金按最優(yōu)監(jiān)督成本最大化其效用，約束條件為基金經(jīng)理按其最優(yōu)努力成本來最大化其效用和基金經(jīng)理的效用大于其保留效用。由于人類的心理活動具有隨意性和可變性，受人類心理活動影響的經(jīng)濟決策過程和決策結(jié)果也具有很大的隨機性和不確定性，在“基金經(jīng)理過度自信”的假設(shè)前提條件下，可根據(jù)預(yù)期效用最大化原則決定過度自信基金經(jīng)理的決策過程和決策結(jié)果，以揭示過度自信的基金經(jīng)理和理性的基金經(jīng)理之間的決策差異。

第四篇：淺談過度反應(yīng)理論及其在證券投資市場中的應(yīng)用

淺談過度反應(yīng)理論及其在證券投資市場中的應(yīng)用

一、過度反應(yīng)理論的主要內(nèi)容

行為金融學(xué)中的過度反應(yīng)理論認為，投資者對于受損失的股票會變得越來越悲觀，而對于獲利的股票會變得越來越樂觀。他們對于利好的消息和利空消息都會表現(xiàn)出過度反應(yīng)。當(dāng)牛市來臨時，股票價格會不斷上漲，漲到讓人不敢相信，遠遠超出上市公司的投資價值；而當(dāng)熊市來臨時，股票價格會不斷下跌，直到跌到讓大家無法接受的程度。之所以出現(xiàn)這種情況，除了投資者的從眾心理在起作用外，還有投資者象普通人一樣的非理性的情緒狀態(tài)，以及由此產(chǎn)生的認知偏差。當(dāng)市場價格持續(xù)上漲時，投資者會傾向于越來越樂觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了盈利。這種成功的投資行為會增強其樂觀的情緒狀態(tài)，在信息加工上將造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息過于敏感，而對于防空消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的買入操作，進而形成一種相互加強效應(yīng)或者說惡性循環(huán)；而當(dāng)市場價格持續(xù)下跌時，情況剛好相反，投資者會變得越來越悲觀。因為他們的實際操作已經(jīng)產(chǎn)生了虧損，這種失敗的投資操作會加強其悲觀情緒，同樣會造成選擇性認知偏差，即投資者會對利好消息表現(xiàn)麻木。這種情緒和認知狀態(tài)又會加強其行為上的賣出操作，進而形成一種相互加強效應(yīng)或者說惡性循環(huán)。這就是所謂的過度反應(yīng)現(xiàn)象。

二、過度反應(yīng)現(xiàn)象的產(chǎn)生原因

其一，投資者過度自信。過度自信是導(dǎo)致過度反應(yīng)的根本原因。過度自信是指人們傾向于過度相信自己的判斷，而低估這種可能存在的偏差。在經(jīng)驗黃精下人們對自己的判斷一般都會過于自信。而過于自信就會出現(xiàn)虛假。當(dāng)虛假的結(jié)果重復(fù)呈現(xiàn)在面前時，人們就會從中受到強化，其經(jīng)濟行為表現(xiàn)就是過度反應(yīng)。

其二，羊群行為的影響。羊群行為是指由于受其他投資者采取的某種投資策略，即投資人的選擇完全甚至過度依賴與輿論，或者說投資人的選擇純粹是對大眾行為的模仿，而不是基于自己所挖掘的信息。簡單來說就是，他人的行為會影響個人發(fā)熱決策并最終的決策結(jié)果造成影響。羊群行為強化了股價的上升或下跌，直接導(dǎo)致股價的超漲或超跌等過度反應(yīng)現(xiàn)象的發(fā)生。

其三，正反饋交易者。由于正反饋交易者存“與他人相關(guān)”的心理偏差，容易形成羊群行為，從而導(dǎo)致正反反饋交易者采用一種很特殊但也很簡單的交易策略：在價格上升時買進，在價格下跌時賣出。這種交易策略最終會強化過度反應(yīng)的產(chǎn)生。

三、如何利用過度反應(yīng)理論指導(dǎo)投資操作。

在人們對信息過度反應(yīng)的情況下，不妨選擇逆向投資策略。該策略最初有戴偉德瑞曼提出并運用，因此，他也被華爾街和新聞媒體稱為逆向投資之父。逆向投資策略是指買進過去2~5年中表現(xiàn)糟糕的股票，并賣出同期表現(xiàn)出色的股票。逆向投資策略的主要依據(jù)是投資者心理的錨定和過度自信特征。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果，通過一種質(zhì)樸策略——也就是簡單外推的方法，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況作出持續(xù)過度反應(yīng)，進而形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象，這一點為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機會

第五篇：過度自信

過度自信對證券市場的影響

過度自信是人們往往過于相信自己的判斷能力，高估自己成功的機會。把成功歸于自己的能力而低估運氣和機會在其中的作用 這種認識偏差稱為過度自信。導(dǎo)致過度自信的原因有多個方面，但是其中最主要是源于以下兩個原因：

第一，對于知識和自身能力的過高估計。當(dāng)人們獲得的信息越來越多時，人們認為自己對問題的把握也越來越強，往往會以此來作為自己確定把握的理由，但是事實上過多的信息可能并不能夠給預(yù)期未來帶來幫助。同時人總是會自以為是，認為自己分析信息的能力超過別人，能夠?qū)ξ磥淼陌盐粘^別人。對自身理解信息把握信息的能力的過高估計。此時人們傾向于認為自己掌握了未來發(fā)展的趨勢。同時，人對自身能力有較高的估計，導(dǎo)致他們在投資決策中偏離理性。

第二，導(dǎo)致過度自信的另一個原因是對結(jié)果的控制幻覺，人們常常以為自己能夠控制那些不可控的因素。在事后總結(jié)已經(jīng)發(fā)生的事情的時候，人們對于那些不可控的因素總是覺得自己可以對這些不可控因素做到很好的把握。將一些機會、運氣的因素歸結(jié)到自身，而將不好的原因歸結(jié)到外力，自身以為的因素。不可控制的因素卻相信自己可以控制，這樣就致提高自己對未來成功的期望。比如，本來未來的市場行情受到一些不確定因素的影響，但是過度自行的人會覺得自己可以預(yù)估出這些不確定性。在證券市場上，這就導(dǎo)致過度自信者進行一些偏離理性的投資。

過度自信會導(dǎo)致過度交易

過度自信者在證券市場操作中，往往表現(xiàn)出來的是過度交易，過度自信導(dǎo)致過度交易主要是基于以下幾點：

第一，過度自信投資者增加交易的次數(shù)是緣于對所持觀點過高認同。對于相同的信息，相比于理性的投資者，過度自信的投資者一般更傾向于得出更加確定的結(jié)論。即過度自信投資者對于自己的判斷更加自信，這樣他們更加傾向于進行交易。假設(shè)投資者都會在預(yù)測到未來證券價格可以達到一個目標值時購買證券，在相同的信息時，理性投資者大概會覺得未來價格的區(qū)間太寬泛而觀望，但是過度自信者對未來的預(yù)期卻要更加確定，未來的價格的預(yù)期區(qū)間更加狹小，此時過度自信者更加傾向于投資，導(dǎo)致過度自信者相對于理性投資者進行更多的交易，產(chǎn)生交易過度。這些交易因為缺乏理性，未來風(fēng)險較大，所以經(jīng)常會失敗。

第二，過度自信投資者會過度交易的另一個方面是因為，過度自信者會低估投資的風(fēng)險。當(dāng)對于投資的風(fēng)險回報要求相同時，基于現(xiàn)在信息理性投資者和過度自信投資者對未來的投資回報預(yù)期會有偏差，過度自信投資者的判斷預(yù)期收益區(qū)間會更小，導(dǎo)致他判斷未來投資風(fēng)險會變小，因此要求的投資回報也小于理性投資者。在相同的情況下，預(yù)期回報低時可能會發(fā)生過度自信者參與交易，而理性投資者因為風(fēng)險較大而不選擇投資。此時，就會發(fā)生過度自信投資者的過度交易行為。