第一篇：生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展前景分析

生物醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展前景分析

生物醫(yī)藥屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)范疇，其誘人的發(fā)展前景，吸引了眾多投資者的目光。與傳統(tǒng)行業(yè)不同的是，投資者對(duì)某一生物醫(yī)藥公司股票的分析，更側(cè)重于其投資項(xiàng)目的發(fā)展前景和風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)當(dāng)前的收益狀況著力不多，這一點(diǎn)與網(wǎng)絡(luò)行業(yè)相似。我國的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)起步較晚，雖然近年來發(fā)展較快，但與發(fā)達(dá)國家相比，無論產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是新產(chǎn)品開發(fā)，都存在比較大的差距，從總體來看，整個(gè)行業(yè)尚處于培育階段。

這反映在上市公司方面，有兩個(gè)特點(diǎn)：一是主營業(yè)務(wù)為生物制藥的公司少，多數(shù)有生物醫(yī)藥概念的公司，其生物醫(yī)藥部分在銷售收入中只占很少的份額；二是進(jìn)入行業(yè)時(shí)間短，多數(shù)公司是近一兩年才涉足生物醫(yī)藥行業(yè)的，投資項(xiàng)目還處于研發(fā)或?qū)徟A段，離真正地獲取收益尚有一段距離。從另一個(gè)角度看，研究這些項(xiàng)目的進(jìn)展情況，是分析上市公司價(jià)值的關(guān)鍵。

上市公司的中報(bào)及近期公告中披露了一些項(xiàng)目的進(jìn)展情況，這里選擇了十二家有代表性的公司進(jìn)行分析：

深石化（0013）

去年開始與軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院合作，設(shè)立斯貝克生物藥業(yè)公司，總投資2億元。第一個(gè)投資的項(xiàng)目是EPO，是深圳市1999年的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。項(xiàng)目于去年5月1日動(dòng)工，現(xiàn)土建工程、凈化裝修、現(xiàn)有設(shè)備的安裝調(diào)試工作已全部完成，6月20日正式投入生產(chǎn)。目前生產(chǎn)能力為年產(chǎn)150萬支。

EPO是世界上開發(fā)最為成功的基因工程藥物之一，應(yīng)用市場(chǎng)廣闊。但由于國內(nèi)外生產(chǎn)的廠家眾多，競爭十分激烈，價(jià)格有下降的趨勢(shì)。公司未有經(jīng)營藥品的經(jīng)驗(yàn)，面臨著建立營銷網(wǎng)絡(luò)，搶占市場(chǎng)份額的重大問題。下半年收入不會(huì)很高，而營銷費(fèi)用支出龐大，估計(jì)該項(xiàng)目近期虧損，可能要到明年下半年，才有盈利。

軍事醫(yī)學(xué)科學(xué)院在生物醫(yī)藥方面的研究能力很強(qiáng)，對(duì)深石化的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有很大的技術(shù)支撐，已立項(xiàng)的第二個(gè)項(xiàng)目是HPO，此藥系榮獲國家1999年度科學(xué)技術(shù)二等獎(jiǎng)(一等獎(jiǎng)空缺)的國家一類生物工程新藥，已進(jìn)入臨床前試驗(yàn)階段。

總的看，深石化的項(xiàng)目進(jìn)展順利，有較先進(jìn)的后續(xù)新產(chǎn)品儲(chǔ)備，加上深圳市政府支持，有望成為我國重要的生物工程產(chǎn)業(yè)基地。

二、東阿阿膠（0423）

它的主要業(yè)務(wù)是以阿膠為代表的中藥的生產(chǎn)和銷售，生物醫(yī)藥所占的比例還不大。目前已投入市場(chǎng)的只有EPO，但該公司進(jìn)入EPO市場(chǎng)較早，98年就拿到了新藥證書和批準(zhǔn)文號(hào)，99年投入生產(chǎn)，并借助東阿阿膠原有的較成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)，較早地渡過了新藥推廣期，99年當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)利潤300萬元。今年上半年，公司對(duì)生產(chǎn)不斷進(jìn)行工藝優(yōu)化，大大降低了生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品的競爭力，預(yù)計(jì)今年可產(chǎn)生較為可觀的利潤。

新藥研究方面，白細(xì)胞介素—11已進(jìn)入一期臨床實(shí)驗(yàn)階段，有望在明年中期前拿到新藥證書，該藥是升血小板的特效藥，被國家新藥評(píng)審中心列為一類新藥，國內(nèi)目前尚未有同類產(chǎn)品進(jìn)入臨床試驗(yàn)。由于競爭對(duì)手較少，預(yù)計(jì)該藥能成為東阿阿膠的拳頭產(chǎn)品。另外，具有抗凝抗栓功效的基因工程水蛭素，即將完成臨床前基礎(chǔ)研究及工藝、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究和樣品試制，下半年完成樣品和資料的申報(bào)，申請(qǐng)進(jìn)入臨床試驗(yàn)。

三、三九生化（0403）

該公司前身是宜春工程，主營工程機(jī)械，三九公司入主后，積極圍繞生物制藥來調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，今年上半年在已有的產(chǎn)品生產(chǎn)線擴(kuò)建及新藥開發(fā)方面，都取得了很大的進(jìn)展。

98年的募集資金項(xiàng)目——靜注丙球生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，現(xiàn)已完工投入使用，使公司血漿資源得以充分利用，大幅度降低成本，經(jīng)濟(jì)效益有顯著提高。公司控股的昆明白馬制藥有限公司，系與成都軍區(qū)聯(lián)勤部軍事醫(yī)學(xué)研究所合資組建，已于6月17日完成工商登記，其擁有20多個(gè)品種規(guī)格的生物藥品批準(zhǔn)文號(hào)，主要有國家級(jí)新藥——注射用抗乙肝轉(zhuǎn)移因子、注射用人白細(xì)胞干擾素、豬脾轉(zhuǎn)移因子、降纖酶。這些產(chǎn)品計(jì)劃于下半年推向市場(chǎng)。由于三九集團(tuán)擁有強(qiáng)大市場(chǎng)營銷網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)白馬制藥有限公司將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

在新藥開發(fā)方面，新型重組人腫瘤壞死因子（rhTNF—NC）的二、三期臨床進(jìn)展順利，效果良好，預(yù)計(jì)今年年底前將獲得國家一類新藥證書，可能明年年初獲得生產(chǎn)批文。若如此，該藥在明年年底前就可產(chǎn)生非常大的利潤，有利于明年公司業(yè)績的提升。

另外，與上海第二軍醫(yī)大學(xué)基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)部合作開發(fā)的肺表面活性因子已開始臨床申報(bào)，預(yù)計(jì)今年可拿到臨床批文。重組肝臟再生增強(qiáng)因子也已進(jìn)入后期開發(fā)階段。

四、通化東寶（600867）：

該公司在生物醫(yī)藥方面主要有兩個(gè)建設(shè)項(xiàng)目，一次性軟袋裝靜脈大輸液工程和基因重組人胰島素注射液。

一次性軟袋裝靜脈大輸液工程項(xiàng)目計(jì)劃投入19000萬元，現(xiàn)已投入資金15500萬元，預(yù)計(jì)今年9月試生產(chǎn)。該產(chǎn)品在靜脈輸液包裝材料上，是玻璃瓶良好的替代品，具有廣闊的市場(chǎng)。

重組人胰島素注射液是治療糖尿病的特效藥物，也是基因工程藥物中的重點(diǎn)產(chǎn)品，國際上只有美國和丹麥實(shí)現(xiàn)了此藥的產(chǎn)業(yè)化，通化東寶于98年底獲常規(guī)重組人胰島素注射液的批準(zhǔn)文號(hào),標(biāo)志著我國成為世界上第三個(gè)能夠生產(chǎn)及銷售基因重組人胰島素的國家。今年下半年公司將對(duì)人胰島素的生產(chǎn)基地改造完工，同時(shí)申請(qǐng)美國FDA認(rèn)證，并與美國安泰克國際有限公司合作，共同開發(fā)基因重組胰島素產(chǎn)品國際市場(chǎng)，如該產(chǎn)品能順利打開國內(nèi)國際市場(chǎng),則公司業(yè)績將重上一個(gè)臺(tái)階。

五、天壇生物（600161）

公司98年發(fā)行新股，實(shí)募資金11490萬元。共有三個(gè)投資項(xiàng)目：

1、購并、改造基因乙肝疫苗項(xiàng)目。該項(xiàng)目去年已完工，并投入使用。

2、血液制品車間技術(shù)改造項(xiàng)目。計(jì)劃投資2980萬元，現(xiàn)已實(shí)際投資3160萬元，目前已完成技改工程建設(shè)，正進(jìn)行生產(chǎn)線的調(diào)試工作。

3、新建水痘疫苗生產(chǎn)線車間。公司為了充分利用資源，該項(xiàng)目的車間設(shè)計(jì)將建成一個(gè)能夠生產(chǎn)和分包裝多種基礎(chǔ)工藝相同產(chǎn)品的綜合車間（包括水痘疫苗在內(nèi)），現(xiàn)正在建設(shè)之中。

從項(xiàng)目的進(jìn)展情況看，公司的募集資金使用正常。下半年，隨著血液制品車間技術(shù)改造項(xiàng)目的完成，公司的收益將有較大幅度的提高。疫苗生產(chǎn)線車間預(yù)計(jì)明年建成投產(chǎn)，屆時(shí)可生產(chǎn)水痘疫苗和vero細(xì)胞乙腦疫苗。由于這兩種疫苗系國內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

公司另一投資項(xiàng)目是占股49%的北京四通天壇生物技術(shù)有限公司以1.6億元獨(dú)家買斷由北京凱正生物工程發(fā)展有限責(zé)任公司承擔(dān)的國家“863”計(jì)劃生物領(lǐng)域重大項(xiàng)目“人血液代用品的研究與開發(fā)”。中報(bào)披露公司出資1225萬元，增資四通天壇生物技術(shù)有限公司，增資后公司持股比例不變。但中報(bào)未提及“人血液代用品的研究與開發(fā)”的進(jìn)展情況，估計(jì)尚處于研發(fā)階段，公司的增資款可能即是對(duì)該項(xiàng)目追加的研發(fā)經(jīng)費(fèi)。

六、友好集團(tuán)（600778）：

公司在生物醫(yī)藥領(lǐng)域內(nèi)的項(xiàng)目是去年與國家人類基因組南方研究中心共同投資組建的“上海申友生物技術(shù)有限責(zé)任公司”。友好集團(tuán)以現(xiàn)金方式出資5100萬元，占總股本的56.67%，南方研究中心無形資產(chǎn)(技術(shù)股)3900萬元投入，占總股本的43.33%。目前公司已實(shí)際投入5100萬元。

現(xiàn)申友公司已獲得乙肝基因診斷試劑等產(chǎn)品獲得生產(chǎn)許可，但今年上半年無利潤，因非專利技術(shù)和土地使用權(quán)攤銷虧損85．56萬元。由于乙肝基因診斷試劑的市場(chǎng)競爭較為激烈，該產(chǎn)品近期對(duì)公司業(yè)績的提升將不會(huì)很大。

國家人類基因組南方研究中心是在國家科技部和上海市人民政府支持下由國家科技部生物工程開發(fā)中心、上海市科委和中科院上海分院等10家單位組建的高水平的人類基因組研究機(jī)構(gòu)，在基因組信息學(xué)、藥物基因組工程、模型動(dòng)物方面處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。從長遠(yuǎn)看，這些領(lǐng)域都是當(dāng)前生物醫(yī)藥研究的前沿，有著非常廣闊的前景。但基因研究是一項(xiàng)長期而復(fù)雜的尖端科研工程，從實(shí)驗(yàn)室研究到產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，有很長的一段距離，中間的不確定因素很多，風(fēng)險(xiǎn)也很大。近期未見公司有這方面的信息披露，估計(jì)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

第二篇：中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景分析

中國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景分析

國家食品藥品監(jiān)管局正在會(huì)同衛(wèi)生部、發(fā)改委、工信部等部門制定“關(guān)于加快實(shí)施新修訂藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)有關(guān)問題的通知”，該通知旨在鼓勵(lì)和引導(dǎo)藥企盡快達(dá)到新修訂藥品GMP，其中包括鼓勵(lì)藥品生產(chǎn)企業(yè)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中、限制未按期通過認(rèn)證企業(yè)的藥品注冊(cè)、嚴(yán)格委托生產(chǎn)資質(zhì)審查、充分發(fā)揮價(jià)格杠桿作用、實(shí)施藥品招標(biāo)采購優(yōu)惠政策、支持企業(yè)藥品GMP改造項(xiàng)目等內(nèi)容。

目前，無論是從機(jī)遇還是挑戰(zhàn)來分析，我國本土藥企的轉(zhuǎn)型升級(jí)都是恰逢其時(shí)。從政策環(huán)境方面分析，十八大報(bào)告指出，要推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，改善需求結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)健康發(fā)展，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。而在2010年三部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》中，也曾明確提出支持國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)制劑出口；2011年2月，新版藥品GMP發(fā)布，部分條款參照了WHO以及歐美等國際組織、國家和地區(qū)藥品GMP標(biāo)準(zhǔn)，有利于我國制藥企業(yè)建立與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌的質(zhì)量管理體系，加快我國藥品進(jìn)入國際主流市場(chǎng)的步伐；2012年1月，工信部發(fā)布《醫(yī)藥工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，明確提出支持有條件的企業(yè)“走出去”，鼓勵(lì)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)藥物的企業(yè)在國外同步開展臨床研究，支持企業(yè)在境外投資設(shè)廠和建立研發(fā)中心。這一系列政策性組合拳已成為推動(dòng)制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的歷史性機(jī)遇。

從經(jīng)濟(jì)環(huán)境方面分析，由于人口持續(xù)增長，老齡化進(jìn)程加快，醫(yī)療保障體系不斷健全，人民群眾日益增長的健康需求逐步得到釋放，我國已成為全球藥品消費(fèi)增速最快的國家之

一。同時(shí)，今后5年，全球?qū)⒂?30多個(gè)專利藥物陸續(xù)到期，總銷售額在1000億美元以上，其中某些品種的臨床應(yīng)用短期內(nèi)很難有新品種替代，而首仿藥可獲得6個(gè)月的保護(hù)期并可獲得40%的市場(chǎng)份額，這對(duì)于有實(shí)力的仿制藥廠商來說是一個(gè)難得的機(jī)遇。

從行業(yè)環(huán)境方面分析，當(dāng)前國際醫(yī)藥市場(chǎng)格局正經(jīng)歷著一場(chǎng)巨變，全球投資并購活躍，跨國制藥企業(yè)與我國擴(kuò)大投資合作的意愿增強(qiáng)。在這個(gè)全球資源整合的時(shí)代，跨國藥企正把合資作為一種占領(lǐng)市場(chǎng)的重要的方式，這對(duì)于國內(nèi)制藥企業(yè)來說，就擁有了和國外先進(jìn)制藥企業(yè)合作的機(jī)遇。這種合作，有以增強(qiáng)生產(chǎn)為目的的合作，例如全球最大制藥企業(yè)輝瑞與海正藥業(yè)的合作；也有以增強(qiáng)研發(fā)能力為目的的合作，例如先聲藥業(yè)和百時(shí)美施貴寶簽署協(xié)議，共同開發(fā)百時(shí)美施貴寶的BMS-795311。而從挑戰(zhàn)方面而言，一些現(xiàn)實(shí)問題也迫使本土制藥企業(yè)為謀求生存和發(fā)展，必須轉(zhuǎn)型升級(jí)。這些問題包括：藥品質(zhì)量安全要求提高、藥品價(jià)格不斷下調(diào)、環(huán)境和資源約束要求提高、國際技術(shù)性貿(mào)易壁壘與綠色壁壘相結(jié)合、國際貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜以及缺乏國際認(rèn)證、缺少國際話語權(quán)等。

一是在價(jià)值取向方面，原來有些企業(yè)以利益最大化作為終極目標(biāo)，于是忽視質(zhì)量、購銷領(lǐng)域行賄、研發(fā)中的臨床造假、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中存在的環(huán)保等諸多問題紛紛出現(xiàn)。隨著企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，注重質(zhì)量、注重企業(yè)社會(huì)責(zé)任逐步成為了更多企業(yè)的共識(shí)。在對(duì)天元流感疫苗生產(chǎn)的改造中，公司嚴(yán)格執(zhí)行過程控制，增加了很多中間控制點(diǎn)。“這樣可以做得更細(xì)致，更好地保證產(chǎn)品質(zhì)量。”丁偉波說，目前天元的員工在質(zhì)量管理理念上已達(dá)成共識(shí)，那就是——最重要的是質(zhì)量，這種意識(shí)可以貫穿到日常工作行為的所有細(xì)節(jié)當(dāng)中。應(yīng)該強(qiáng)化生產(chǎn)企業(yè)作為藥品安全第一責(zé)任人的意識(shí)，加強(qiáng)全員、全過程、全方位質(zhì)量管理，規(guī)范生產(chǎn)經(jīng)營行為，提

高員工素質(zhì)，切實(shí)使藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理水平跨上新臺(tái)階。在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面，越來越多的本土企業(yè)借鑒跨國企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，開展了各種各樣的社會(huì)公益活動(dòng)，長制藥已捐助1億元人民幣和價(jià)值3000萬元的藥品，數(shù)千名首都醫(yī)藥專家走進(jìn)四川、寧夏、內(nèi)蒙古、西藏、青海等地義診，先后對(duì)100多名少兒先心病患者實(shí)施了救治手術(shù)。“我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正由單純追求生產(chǎn)增長率向可持續(xù)增長的新模式轉(zhuǎn)變，在這個(gè)轉(zhuǎn)變當(dāng)中企業(yè)是負(fù)有責(zé)任的。”中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長于明德說。

二是在企業(yè)管理理念方面，越來越多的本土企業(yè)已能依據(jù)行業(yè)發(fā)展規(guī)律來管理和引領(lǐng)企業(yè)發(fā)展。在品種戰(zhàn)略方面，一些有規(guī)模有實(shí)力的本土企業(yè)集團(tuán)開始向創(chuàng)新藥物研發(fā)轉(zhuǎn)移，逐漸成為藥物創(chuàng)新的主體。江蘇恒瑞的艾瑞昔布及艾瑞昔布片、浙江貝達(dá)藥業(yè)的鹽酸埃克替尼、先聲藥業(yè)的艾拉莫德片，以及天士力藥業(yè)的注射用重組人尿激酶原，先后獲得國家一類新藥證書及注冊(cè)批文。在生產(chǎn)管理升級(jí)方面，于明德認(rèn)為，企業(yè)要抓住兩個(gè)方面，一是產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)的升級(jí)，二是保障體系的升級(jí)。他分析，今后5年，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有不同程度的升級(jí)，主要是保證中國生產(chǎn)的藥品更安全、更有效；保障體系升級(jí)方面，要求藥企逐步通過新版GMP認(rèn)證，部分企業(yè)還可以升級(jí)到美國FDA、歐盟和日本的CGMP的水平。另外，近年來不少企業(yè)開始將注意力投向員工的職業(yè)安全，EHS概念逐漸為國內(nèi)企業(yè)接受。EHS是環(huán)境管理體系（EMS）和職業(yè)健康安全管理體系（OHSMS）的整合，該體系通過建立系統(tǒng)化的預(yù)防管理機(jī)制，最大限度地消除各種事故、環(huán)境污染和職業(yè)病隱患，從而達(dá)到改善企業(yè)安全、環(huán)境與增進(jìn)員工健康的目的。

三是在研發(fā)理念更新上，目前越來越多的醫(yī)藥創(chuàng)新理念逐漸被國內(nèi)的藥企所接受。昆泰醫(yī)藥公司大中華區(qū)總經(jīng)理甄嶺告訴記者，現(xiàn)在國際上有一種最新的研發(fā)理念，就是研發(fā)機(jī)構(gòu)和政府主管部門共同設(shè)計(jì)研發(fā)計(jì)劃。在臨床研究過程中，當(dāng)獲取的數(shù)據(jù)已經(jīng)可以充分證明計(jì)劃中的在研產(chǎn)品的價(jià)值，以及安全性和有效性時(shí)，就不必機(jī)械地全部完成既往的臨床實(shí)驗(yàn)要求，可以立即結(jié)束臨床試驗(yàn)來報(bào)批該藥品，這樣就可以大大縮短臨床研究的時(shí)間和花費(fèi)，減少不必要的浪費(fèi)。目前，一些跨國研發(fā)企業(yè)正在發(fā)達(dá)國家推廣這個(gè)稱為適應(yīng)性設(shè)計(jì)的理念。由于它的許多優(yōu)點(diǎn)，將來必然會(huì)被包括中國在內(nèi)的更多地區(qū)和市場(chǎng)接受。慧典市場(chǎng)研究報(bào)告網(wǎng)

第三篇：生物醫(yī)藥行業(yè)分析

2月23日，衛(wèi)生部等5部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。根據(jù)《指導(dǎo)意見》，按照先行試點(diǎn)，逐步推開的原則，16個(gè)代表性城市將展開改革試點(diǎn)。

此次《指導(dǎo)意見》出臺(tái)，標(biāo)志著貫穿2009~2020年的新醫(yī)改全面啟動(dòng)；我們認(rèn)為公立醫(yī)院改革對(duì)上有醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的短期影響較小，中長期則牽引和優(yōu)化整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈競爭秩序。重申我們自2010年策略報(bào)告中提出的核心觀點(diǎn)和投資邏輯，提示投資者堅(jiān)定持有各細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司，分享醫(yī)藥行業(yè)的“蛋糕和機(jī)遇”。

政策看點(diǎn)：

落實(shí)中醫(yī)藥扶持政策 創(chuàng)新型現(xiàn)代中藥企業(yè)受益：天力士、康源藥業(yè)，神威藥業(yè) 鼓勵(lì)民營力量進(jìn)入醫(yī)療市場(chǎng) 愛爾眼科、金陵藥業(yè)、三精制藥、馬應(yīng)龍、西南合成

第四篇：2013年醫(yī)藥行業(yè)分析

2013年醫(yī)藥行業(yè)：政策霧霾逐漸消散

行業(yè)前三季度經(jīng)營狀況基本符合預(yù)期

今年1-9月，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入、利潤總額14603億元和1408億元，同比分別增長18.4%和17.5%，基本在市場(chǎng)所預(yù)期的范圍之內(nèi)。就收入而言，9月份收入1879.5億元，同比分別增長16.2%，低于上半年19.2%的增速，但9月份的行業(yè)增速已經(jīng)企穩(wěn)回升，小幅高于8月份的15.6%。業(yè)內(nèi)人士分析，行業(yè)收入增速放緩與GSK事件所引發(fā)的反行賄調(diào)查有很大關(guān)系。據(jù)記者了解，對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的反行賄調(diào)查將于11月底至12月份結(jié)束，屆時(shí)，這一事件所引帶來的壓力有望消除。隨著9月份的行業(yè)增速已經(jīng)企穩(wěn)回升，4季度收入端基本維持3季度增速的可能性較高。

值得一提的是，行業(yè)毛利率環(huán)比回升，但同比仍有所下降：9月份毛利率28.34%，連續(xù)兩個(gè)月毛利率環(huán)比有所提升，但同比仍下降1.14個(gè)百分點(diǎn)。3季度的毛利率走勢(shì)也基本反應(yīng)了當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境：在行業(yè)規(guī)范化的環(huán)境下，部分高毛利品種以及新品(醫(yī)院學(xué)術(shù)會(huì)議減少)銷售增速有所放緩，而這類品種毛利率相對(duì)較高，因而整體毛利率可能會(huì)有所下降。

迎來估值切換窗口

截止到目前，醫(yī)藥板塊2013年整體PE為30倍，處于歷史相對(duì)低位(參見圖1)。分板塊來看，化學(xué)原料藥、化學(xué)制劑、中藥、生物制品、醫(yī)療器械、商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)的13年P(guān)E分別為27倍、31倍、31倍、34倍、42倍、24倍、64倍。

招商證券，行業(yè)三季度盈利有放緩趨勢(shì)，板塊短期經(jīng)歷調(diào)整后有望迎來估值切換，特別是來年經(jīng)營趨勢(shì)有望向上的龍頭品種。不過，有一點(diǎn)也值得注意，盡管醫(yī)藥板塊當(dāng)前估值處于歷史低位，但相對(duì)全部A股，溢價(jià)率仍高達(dá)180%，處于歷史相對(duì)高位。

醫(yī)療器械行業(yè)長期成長性最佳

國家食藥監(jiān)總局日前頒布了104項(xiàng)醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，這是國家食品(行情 專區(qū))藥品監(jiān)督管理總局成立以來第一次頒布醫(yī)療器械標(biāo)準(zhǔn)，將于2014年10月1日起正式實(shí)施。在上述104項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中，強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)有31項(xiàng)，主要包括醫(yī)用超聲霧化器、紫外治療設(shè)備等，推薦性標(biāo)準(zhǔn)為73項(xiàng)，包括醫(yī)用診斷X射線影像增強(qiáng)器、醫(yī)用診斷X射線透視熒光屏等。這一標(biāo)準(zhǔn)將從根本上改變我國醫(yī)療器械行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)過多的弊病，有利于規(guī)范市場(chǎng)，為龍頭企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供了有利條件。

事實(shí)上，除了上述標(biāo)準(zhǔn)，國家相關(guān)部門一直都在政策方面給予醫(yī)療行業(yè)較大的扶持。我們發(fā)現(xiàn)，2010年，先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)用材料(行情 專區(qū))等生物醫(yī)學(xué)工程產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化列入我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)；2011年底，科技部印發(fā)了《醫(yī)療器械科技產(chǎn)業(yè)十二五專項(xiàng)規(guī)劃》。

國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2012年我國醫(yī)療器械行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)收入已達(dá)1565億元，年均復(fù)合增長率超過20%，成長性高于醫(yī)藥生物。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著新版GMP的實(shí)施以及基層醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備的更新?lián)Q代將會(huì)保證未來10年甚至更長一段時(shí)間內(nèi)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)快速增長，行業(yè)龍頭公司有望從中受益最大。

中成藥調(diào)價(jià)目錄有望年底前公布

從2010年開始，發(fā)改委針對(duì)化學(xué)藥品進(jìn)行了多輪降價(jià)，平均降幅在17%-41%左右。1月8日，發(fā)改委再次發(fā)文調(diào)整呼吸、解熱鎮(zhèn)痛和專科特殊用藥等藥品的最高零售限價(jià)，共涉及20類藥品，這意味著化學(xué)藥全品類調(diào)價(jià)可能已完成。而未來幾年，在醫(yī)保控費(fèi)、養(yǎng)老保險(xiǎn)(行情 專區(qū))并軌的背景下，中成藥或成下一個(gè)降價(jià)的靶子。今年4月，發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，2013年將逐步調(diào)整中成藥價(jià)格，不過表示此輪調(diào)價(jià)不是一味地降低價(jià)格，而是針對(duì)價(jià)格虛高的獨(dú)家品種采取最高限價(jià)，而對(duì)一些臨床需要的廉價(jià)品種將適當(dāng)保護(hù)性提高價(jià)格。

據(jù)悉，今年年底前，發(fā)改委將公布新的中成藥調(diào)價(jià)目錄，其中主導(dǎo)原則是“限高扶低”，三類獨(dú)家中藥品種將被行政性限價(jià)下調(diào)，其中，內(nèi)科、外科和腫瘤三大類獨(dú)家中藥品種將被列入重點(diǎn)限價(jià)范圍。

第五篇：醫(yī)藥行業(yè)金融分析

醫(yī)療行業(yè)

?醫(yī)藥行業(yè)上半年分析

2011年上半年,A股市場(chǎng)醫(yī)藥板塊延續(xù)了去年11月以來的趨勢(shì),收益率繼續(xù)落后大盤。期間,申萬生物醫(yī)藥指數(shù)下降了14.10%,而滬深300指數(shù)只下降了

2.69%。

年初以來,宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不利于證券市場(chǎng)的表現(xiàn)。CPI從年初的4.9%逐步攀升到6月的6.4%,通脹壓力下,政府一直采取緊縮的經(jīng)濟(jì)政策,多次上調(diào)準(zhǔn)備金率及加息,貨幣供應(yīng)異常緊張。與此同時(shí),經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了明顯的放緩,工業(yè)增加值從年初的14.9%陡然下降到5月的13.3%。經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了類似滯脹的局面。上半年醫(yī)藥行業(yè)的利潤增速也出現(xiàn)了較為明顯的滑坡,1-5月醫(yī)藥工業(yè)利潤總額增長率19.45%,遠(yuǎn)低于去年同期38.79%的水平。滑坡的原因一是去年的基數(shù)較高,二是成本、特別是中藥材價(jià)格的大幅上升。

行業(yè)增速下滑,部分公司的財(cái)報(bào)業(yè)績低于預(yù)期,年初過高的估值水平無法得到支撐,因此醫(yī)藥板塊上半年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意,特別是在1月、4月下旬、5月下旬和6月中旬出現(xiàn)了四次較大幅度的下跌。

上半年配置的重點(diǎn)方向是特色原料藥、品牌OTC、低估值的處方藥以及預(yù)期成長性較好的中小型企業(yè)。其中,特色原料藥類企業(yè),受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和合同定制,業(yè)績出現(xiàn)了較大幅度的增長,股價(jià)表現(xiàn)較好。品牌OTC企業(yè)經(jīng)營較為穩(wěn)定,受成本壓力影響較小,股價(jià)也相對(duì)平穩(wěn)。但低估值的處方藥企業(yè)增速較慢,部分中小企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L低于預(yù)期,它們的表現(xiàn)較差,需要總結(jié)和反思。