證券金融轉融通證券出借交易實施辦法

證券金融轉融通證券出借交易實施辦法

20xx年8月27日，中國證券金融公司發布《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則（試行）》、《中國證券金融股份有限公司轉融通業務保證金管理實施細則》、《中國證券金融股份有限公司融資融券業務統計與監控規則（試行）》發布了三個轉融通業務配套細則，深交所發布《深圳證券交易所轉融通證券出借交易實施辦法(試行)》，上交所發布《上交所轉融通證券出借交易實施辦法》，中登公司發布《擔保品管理業務實施細則》及《證券出借及轉融通登記結算業務規則》，這一系列法規制度的出臺標志著轉融通試點實質啟動。

一、業務簡述

轉融通業務包括轉融資業務和轉融券業務。轉融資業務是指中國證券金融股份有限公司將自有或者依法籌集的資金出借給證券公司，供其辦理融資業務的經營活動。轉融券業務是指中國證券金融股份有限公司將自有或者融入的證券出借給證券公司，供其辦理融券業務的經營活動。

轉融通證券出借交易，是指證券出借人以一定的費率通過滬深交易所綜合業務平臺向證券借入人出借滬深交易所上市證券，借入人到期歸還所借證券及其相應權益補償并支付費用的業務，其中證券金融公司是證券出借交易的借入人。證券出借交易代理服務即證券公司代理符合要求的客戶參與轉融通證券出借交易。

目前，海通證券、申銀萬國、華泰證券、國泰君安、銀河證券、招商證券、廣發證券、光大證券、中信證券、中信建投、國信證券11家證券公司已陸續與證金公司簽署轉融通業務合同，開立了相關資金與證券賬戶，開始進行擔保品劃轉，并提交了開展轉融資業務和授信額度的申請，證金公司按照授信申請和評估工作流程，已確定11家證券公司的轉融資授信額度，并已將業務資金劃入證券登記結算系統，中登公司與轉融資業務相關的清算交收系統和保證金委托管理系統已啟用。

二、法規解讀

（一）《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則（試行）》的解讀

1、資格獲取。按照《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則（試行）》（以下簡稱《規則》）規定“具有融資融券業務資格，且業務運作規范；業務管理制度和風險控制制度健全，具有切實可行的業務實施方案；技術系統準備就緒；參與轉融通業務應當具備的其他條件。”

2、業務開展平臺。中國證券金融公司通過轉融通業務平臺向證券公司集中提供資金和證券轉融通服務。

3、轉融通申報時間與費率。按照《規則》規定轉融通業務的交易日為每周一至周五，其中：

（1）

轉融資業務。證券公司轉融資申報指令的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:00，轉融資期限分為7天、14天、28天三個檔次。

（2）

轉融券業務。證券公司上海市場轉融券申報指令的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:00，深圳市場轉融券申報指令的時間為9:15至11:30、13:00至15:00，轉融券期限分為3天、7天、14天、28天、182天五個檔次。

中國證券金融公司以中國人民銀行規定的金融機構半年期人民幣貸款基準利率為參考，根據市場資金供求情況公布每一交易日轉融資費率，根據轉融通標的證券供求情況等因素公布每一交易日轉融券費率。

4、申報指令相關要求。轉融資業務和轉融券業務都又分為非約定申報和約定申報兩種方式，其中：

（1）

轉融資業務。每筆申報金額應當為100萬元的整數倍；最大單筆申報金額不超過3億元；單一證券公司當日各期限檔次轉融資申報總額不超過5億元，中國證券金融公司另有規定的除外。根據市場情況或者業務發展需要調整上述申報條件，并可根據資金頭寸和風險管理需要調整當日擬出借資金總量。

（2）

轉融券業務。證券公司轉融券申報指令應當符合以下規定：每筆申報數量應當為100股（份）的整數倍；最低單筆申報數量不得低于1萬股（份），最大單筆申報數量不超過100萬股（份）。

5、展期的方式。證券公司申請轉融通交易展期的，至少應當在歸還日之前3個交易日提出，經證金公司同意后可以展期。展期期限與原期限相同，累計期限最長不得超過6個月。182天期的轉融券交易不得展期。轉融通交易歸還日順延不超過30個自然日的，證券公司按原費率和順延后合計自然日天數支付轉融券費用。順延超過30個自然日的，證金公司自第31個自然日起不再向證券公司收取轉融券費用。

6、保證金的管理。

（1）

保證金證券折算率。中國證券金融公司按審慎原則選取并確定可充抵保證金證券的名單，對可充抵保證金證券確定不同的折算率，向市場公布。

（2）

證券公司保證金比例。中國證券金融公司根據征信情況對證券公司設置不同檔次的保證金比例要求，最高為50%，最低為20%。證金公司可以根據風險控制需要，調整保證金比例的檔次。

中國證券金融公司委托結算公司對證券公司交存的保證金進行逐日盯市。當日終證券公司保證金比例或者現金占應繳保證金的比例不符合規定時，證券公司應當在其后的2個交易日內補足保證金，逾期未補足的，證金公司將按轉融通業務合同約定處分保證金，并按日收取未補足保證金金額0.05%的違約金。

另外，《規則》還對清算與交收、權益處理、信息披露和風險控制等內容作了詳細規定，本文中不再詳述。

（二）滬深交易所“轉融通證券出借交易實施辦法”的解讀

1、出借人和借入人的管理。

（1）

出借人。

a)

持有、租用滬深交易所交易單元的出借人。持有、租用交易單元的出借人，可以在取得滬深交易所證券出借交易權限后直接通過其交易單元參與證券出借交易。

b)

未持有、租用滬深交易所交易單元的出借者，可以通過證券公司的證券出借交易代理服務參與證券出借交易。但須符合下列條件：“熟悉證券出借交易相關規則，了解證券出借交易風險特性，具備相應風險承受能力；不存在被法律、行政法規、部門規章或滬深交易所業務規則禁止或者限制參與證券出借交易的情形；最近三年內沒有與證券交易相關的重大違法違規記錄”。

（2）

借入人。滬深交易所證券金融公司是證券出借交易的借入人。

2、業務開展平臺。滬深交易所通過各自綜合業務平臺向證券借入人和證券借出人提供服務。

3、證券公司申請開通證券出借交易代理服務權限。證券公司為其客戶提供證券出借交易代理服務的，應當提交相應文件分別向滬深交易所申請交易權限，但并未規定證券公司需要取得融資融券業務資格。

4、標的證券與期限。證券出借交易標的證券的范圍與滬深交易所公布的可融券賣出標的證券范圍一致。證券出借交易實行固定期限，分為3天、7天、14天、28天和182天共5個檔次。滬深交易所有權根據市場情況，調整證券出借交易的期限。證券出借交易期限自成交之日起按自然日計算，歸還日為到期日的下一日。歸還日為非交易日的，順延至下一個交易日。歸還日標的證券停牌的，順延至該證券的復牌日。

5、交易方式及費率。證券出借交易可以實行定價交易、議價交易和競價交易。每一交易日開市前，中國證券金融公司通過滬深交易所行情系統和網站向市場公布其當日有借入意向的標的證券對應的各期限的證券借入費率。當日公布的費率當日不得變更。借券費用自證券出借交易成交之日起計算，歸還日支付，歸還日不計費用。證券出借交易期限順延30個自然日以下的，借入人按原費率和順延自然日天數向出借人支付借券費用；順延超過30個自然日的，借入人自第31個自然日起不再向出借人支付借券費用。

6、申報類型及數量限制。滬深交易所接受的申報類型為非約定申報和約定申報。出借人和借入人的申報數量應當為100

股（份）或其整數倍，且單筆申報數量不得低于1

萬股（份），出借人單筆出借申報數量不得超過100

萬股（份）。上海證券交易所還特別規定借入人最大單筆申報數量不得超過1億股（份）。

7、申報時間。

上海證券交易所接受出借人出借申報的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:00。申報當日有效，14:30前可以撤銷。接受借入人借入申報的時間為每個交易日9:30至11:30、13:00至15:10。申報當日有效，15:10前可以撤銷。

深圳交易所接受出借人出借申報的時間為每個交易日9：15至11：30、13：00

至15：00。出借申報當日有效，且在出借申報時間內可以撤銷，接受借入人借入申報的時間為每個交易日9：15至11：30、13：00

至15：30。

8、證券歸還。出借人向借入人出借證券，享有到期收回出借證券、收取借券費用及收取相應權益補償的權利。借入人應當按期歸還借入證券、支付借券費用及支付相應權益補償。借入人未能按期歸還和支付或者未能足額歸還和支付相應證券、資金的，應當向出借人按日支付所欠債務金額0.05%的違約金。借入人無法歸還借入證券、未支付借券費用或者未支付權益補償的，應當與出借人協商債務清償方式。經協商達成一致的，借入人應當將清償方案報送交易所。經協商不能達成一致的或者借入人未按清償方案清償的，出借人有權依法向借入人追償。證券出借交易期限順延超過30個自然日的，借入人與出借人可以協商采取現金方式清償。

另外“辦法”還對權益補償、信息披露和報告以及監督管理等內容作了詳細規定，本文中不再詳述。

三、對證券公司影響

（一）轉融通業務必將刺激融資融券業務總量的增長

目前，兩融業務已經成為證券公司第四大收入來源，截止到20xx年6月底，證券公司融資融券的業務累計收入已經達到66.6億元，今年上半年證券公司融資融券業務凈收入共計21.6億元，占經紀業務收入的比重為8.01%，較2011年底增加1.5個百分點。以國信證券為例，截至今年7月，其融資融券業務收入在該公司同期營業收入的占比約8%，并預計隨著轉融通業務的推出預計明年能達到10%-15%。

現行的融資融券業務資金和證券的來源主要為“券商的自有資金和證券”，其規模受到了較大限制。據統計數據顯示，截止20xx年8月15日融資融券累計交易金額為1.59萬億元，其中，融資累計交易約為1.4萬億元，占比為87.87%，融券累計交易約為0.19萬億元，占比約為12.13%。轉融通業務的推出，將大幅改善融資融券業務市場中資金與證券的供需狀況，提高融資融券業務規模，并有望改變融資和融券比例不協調的局面。轉融通業務打通了市場資券的循環路徑，有助于市場多空力量的博弈與平衡，而證券公司在為客戶提供融出閑置證券的增值服務，使客戶取得穩定收益的同時，融資融券業務帶來的息費收入和交易傭金收入，對自身也是一項穩定的業務收入。

（二）轉融通證券出借交易代理服務有利于提高客戶對證券公司的忠誠度

轉融通證券出借交易代理服務不僅為投資者理財提供了更多的投資選擇，更重要的是讓客戶在長期持有證券的同時，可以獲得出借證券所得到的利息收入。在現行法規不允許證券公司發行保本產品、上市公司分紅不太理想的情況下，證券出借交易代理服務可以說是第一個能給證券客戶帶來穩定收入的金融服務。

（三）轉融通業務的推出有利于扭轉研究報告買入評級和賣出評級報告比例不協調的局面

在轉融通業務推出前，雖然股指期貨和融資融券提供了做空機制，但股指期貨參與門檻較高，融券業務標的太少，導致投資者對做空參與較少，由于需求較少證券公司研究報告也多半都是“買入“或“推薦“評級，鮮見“賣出”評級。

在轉融通制度推出后，市場運行機制將更趨完善，投資者投資方式將從單邊式轉為雙邊式。隨著A股賣空機制的形成，預計機構投資者也將改變單向做多的習慣，市場對上市公司負面信息的需求將日趨上升。借助于市場需求證券公司研究體系有望得以轉變，信息雙向全面挖掘將成為趨勢，同時也望催生“賣出”評級的研究報告。