第一篇：融資融券的操作技巧

融資融券的操作技巧

在普通交易中，投資者當日買入的股票只能在下一個交易日賣出（俗稱T+1交易），這種交易方式具有隔夜風險，而通過融資融券交易可以降低這類風險，實現(xiàn)股票的T+0流轉(zhuǎn)。有些投資者看漲個股，此時資金已經(jīng)被其他股票占用，在普通交易中往往會錯過買入機會，而 通過融資融券交易可以解決這個問題，并實現(xiàn)資金的T+0流轉(zhuǎn)。

融資融券交易中，投資者在信用賬戶可以執(zhí)行的操作指令主要包括擔保物買入、擔保物賣出、融資買入、賣券還款、融券賣出、買券還券、直接還款和直接還券等8種方式，通過這些指令，投資者實現(xiàn)了擔保物的買與賣，融資的買與賣、融券的賣與買、以及資金證券直接償還等4類證券與資金的流轉(zhuǎn)操作。

融資融券T+0交易技巧就是通過上述的8個融資融券操作指令實現(xiàn)證券和資金的T+0流轉(zhuǎn)的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分為融資資金的T+0流轉(zhuǎn)技巧，看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧和看跌股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧。

一、融資資金的T+0流轉(zhuǎn)技巧

策略簡介：投資者信用賬戶中以證券作為擔保，T日計劃買入標的股票但自有資金不足，且也不愿意承擔融資負債。該投資者可以先融資買入標的股票，然后采用賣券還款指令賣出擔保證券歸還融資負債，從而實現(xiàn)融資資金在當日T+0流轉(zhuǎn)，盤后不產(chǎn)生融資負債。案例1：投資者D的信用賬戶中有古井貢酒1千股，T日上午10:00時該股票價格95元/股，該投資者看好古井貢酒當日走勢，計劃到下午14:50時賣出。同時該投資者又看漲標的股票五糧液，價格為30元/股，想及時買入，但此時自有資金不足。由于投資者D信用賬戶中的古井貢酒是擔保證券，于是該投資者在上午10:00時采用融資買入指令買入五糧液2千股，產(chǎn)生融資負債6萬元。下午14:50時，古井貢酒價格上漲到100元/股，再采用賣券還款指令賣出古井貢酒1千股，成交后獲得的10萬資金，其中的6萬元自動償還融資負債，剩下的4萬元保留在信用賬戶中。該投資者T日收盤后無融資負債。資資金在當日T+0流轉(zhuǎn)，盤后不產(chǎn)生融資負債。

案例1：投資者D的信用賬戶中有古井貢酒1千股，T日上午10:00時該股票價格95元/股，該投資者看好古井貢酒當日走勢，計劃到下午14:50時賣出。同時該投資者又看漲標的股票五糧液，價格為30元/股，想及時買入，但此時自有資金不足。由于投資者D信用賬戶中的古井貢酒是擔保證券，于是該投資者在上午10:00時采用融資買入指令買入五糧液2千股，產(chǎn)生融資負債6萬元。下午14:50時，古井貢酒價格上漲到100元/股，再采用賣券還款指令賣出古井貢酒1千股，成交后獲得的10萬資金，其中的6萬元自動償還融資負債，剩下的4萬元保留在信用賬戶中。該投資者T日收盤后無融資負債。

二、看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧

策略簡介：投資者判斷某個股票T日具有上漲趨勢，但不能確定下一個交易日的走勢，需要在當日低點買入股票，高點賣出鎖定收益。如果該投資者信用賬戶中以資金為擔保，則可以在低點擔保物買入看漲股票，當日在高點融券賣出同樣數(shù)量的該標的股票，然后采用直接還券指令將擔保物買入的股票用于歸還融券負債；如果該投資者信用賬戶中以證券為擔保，則可以在低點融資買入看漲股票，當日在高點融券賣出同樣數(shù)量的該標的股票，然后采用直接還券指令將融資買入的股票用于歸還融券負債，并在下一個交易日采用直接還款指令將融券賣出所得資金用于歸還融資負債。案例2：投資者E的信用賬戶中有資金10萬元，T日上午10:00時，判斷標的股票國元證券具有日內(nèi)上漲趨勢，此時股價為10元/股，于是該投資者在信用賬戶采用擔保物買入指令買入2千股國元證券，使用自有資金2萬元。該投資者買入國元證券后，股價如預期上漲，下午14:00時，國元證券價格漲到10.5元/股，出現(xiàn)回調(diào)跡象。該投資者此時不能直接賣出該股票，但可以采用融券賣出指令，借入國元證券2千股賣出，投資者獲得2.1萬元資金，同時產(chǎn)生2千股國元證券融券負債，從而鎖定了國元證券從10元/股上漲到10.5元/股的價差。融券賣出國元證券交易完成后，該投資者可以在T日剩余交易時間內(nèi)將10:00時擔保物買入的2千股國元證券，采用直接還券指令，歸還融券負債，T日收盤后投資者無融資融券負債。T+1日，融券賣出所得2.1萬元資金可以自由支配，與T日投入的自有資金2萬元比較，1個交易日實現(xiàn)盈利0.1萬。案例3：在案例2中，如果投資者E的信用賬戶中沒有資金，但是有10萬市值的擔保證券，則該投資者在信用賬戶中可以采用融資買入指令融入資金買入2千股國元證券，同時產(chǎn)生2萬元融資負債。當T日14:00時，國元證券價格漲到10.5元/股，該投資者采用融券賣出指令，借入國元證券2千股賣出，投資者獲得2.1萬元資金，同時產(chǎn)生2千股國元證券融券負債，從而鎖定了國元證券從10元/股上漲到10.5元/股的價差。融券賣出國元證券交易完成后，該投資者可以在T日剩余交易時間內(nèi)將10:00時融資買入的2千股國元證券，采用直接還券指令，歸還融券負債，T日收盤后投資者無融券負債，有2萬元融資負債。T+1日，融券賣出所得2.1萬元資金可以自由支配，投資者將其中的2萬元采用直接還款指令歸還融資負債，剩余的0.1萬即投資者實現(xiàn)的盈利。

三、看跌股票的T+0流轉(zhuǎn)技巧 策略簡介：投資者判斷某個股票

T日具有下跌趨勢，但不能確定下一個交易日的走勢，需要在當日高點賣出股票，低點買入鎖定收益。該投資者可以在高點融券賣出看跌股票，當日低點采用買券還券指令買入證券歸還融券負債。

案例4：投資者F的信用賬戶中有資金10萬元，T日上午10:00時，判斷標的股票紫金礦業(yè)具有日內(nèi)下跌趨勢，此時股價為5元/股，于是該投資者在信用賬戶采用融券賣出指令借入紫金礦業(yè)1萬股賣出，獲得資金5萬元。投資者融券賣出紫金礦業(yè)后，股價如預期下跌，下午14:00時，紫金礦業(yè)價格下跌到4.8元/股，出現(xiàn)反彈跡象。該投資者此時可以直接采用買券還券指令，使用資金4.8萬元購買1萬股紫金礦業(yè)歸還融券負債，T日收盤后投資者無融資融券負債，剩余的0.2萬元即投資者實現(xiàn)的盈利。

四、風險控制和操作關(guān)鍵點

通過融資融券交易成功實現(xiàn)資金和股票的T+0流轉(zhuǎn)中還需要把握住2個關(guān)鍵點和風險源。

1、市場風險：T+0交易技巧不是無風險套利策略，其作用是降低融資融券利息費用，鎖定投資收益。在投資中使用該技巧時，對于個股的選擇也是依賴于投資者的判斷和各種類型的選股擇時方法，需要承擔相應市場風險。

2、倉位控制：使用T+0交易技巧時，對于融資融券的倉位選擇，投資者需要根據(jù)自身風險控制能力和投資能力量力而行；其次在操作中不能超過融資融券額度，特別是看漲股票的T+0流轉(zhuǎn)需要提前預留足夠的融券額度，防止這些交易技巧無法實施。

融資融券交易技巧2

目前的市場常常有這樣的情況：某公司突然出了利好消息，或者是大盤觸底以后大幅快速反彈，開盤不久就從小漲幅沖高，有的甚至漲停。一般的情況是，除了少數(shù)有“有膽量”的投資者之外，可能很多投資者都是只能眼看著它漲停。原因有兩個：一個是我們對這個利好消息不能吃得那么準；第二個原因是T+1的交易規(guī)則，因為就算你在上漲過程中買進了該股，當天不能馬上賣出。它很可能沖漲停后，第二天就低開回落，甚至有的當天就回落，被套的風險很大。相比與第一個原因，第二個原因更為重要。是否有辦法讓我們當天的盈利部分鎖定呢？讓我們先看個例子吧。

（600028中石化20100328走勢圖）

以上是20100328中石化當天和大盤的走勢圖。當大盤在10：30緩慢震蕩向上時，短暫的反彈形勢比較明顯，600028中石化的走勢基本與大盤吻合。在目前T+1的規(guī)則下，就不能有很大的把握周一開盤是漲是跌，就算是在當天最低點買進的話也可能被套住。但假設可以T+0交易的話，圖中點1是一個追漲的點，點2抓反彈的點，點3就是獲利出貨的點。如果融資融券權(quán)限，可以在點1或點2買進，點3的時候以相同數(shù)量的股票融券賣出，到了周一不論股票漲跌，我們已經(jīng)做好對沖，分別將買進的股票賣出和融券部分平倉，那么中間的差價部分就是鎖定的利潤。融資融券中的融券業(yè)務正好可以為投資者提供解決方案。

（600028中石化20100111走勢圖）

利用以上的分析，融券業(yè)務還適用于另一種交易。同樣是有個公司出了重大消息。比如說2010年1月9日（周五收盤后）國務院批準融資融券和股指期貨業(yè)務，2010年1月11日（周一）幾乎所有大盤股都漲停開盤，隨后不斷被打開。此時高開低走的形勢已經(jīng)比較明朗了。如果沒有融券業(yè)務的話，我們只能看看熱鬧，繼續(xù)等出現(xiàn)到底反彈的機會。同樣，我們可以通過融券在點1賣出，在點2或者點3買進平倉。相當于是在高位融券賣出，當天在相對低位買入鎖倉，這部分利潤等第二天平倉后就能實現(xiàn)。而激進的投資者甚至可以稍微等等，到更低位再買入。

以上介紹兩種融券業(yè)務在T+0交易中的機會，我們可以看到融券不僅適合中長期看空的投資方法，它還適合短期低風險的操作工具。如果以上的買入我們是用融資買入的話，其實我們只是利用了這個工具和自己的判斷就能獲利。

股票市場其實是一個零和游戲，特別是短期的市場，這個特征更為明顯。即資金在不同投資者之間流動。那么融資融券業(yè)務開通之后是否有這樣的機會，我們認為肯定會有。原因有兩個：一是零和游戲的前提是大家都是平等的，但證監(jiān)會現(xiàn)在已經(jīng)對該業(yè)務的開通設置了門檻。不論是券商還是投資者都有門檻。也就是說，出現(xiàn)了同樣的機會，只有開通該業(yè)務的投資者才能參與，從而使這部分資金出現(xiàn)轉(zhuǎn)移。第二個原因，對于任何市場而言，一個創(chuàng)新業(yè)務的出現(xiàn)都會有很大的彈性空間。從股票國債到ETF，再到權(quán)證，甚至目前的創(chuàng)業(yè)板，A股市場從來都不缺吃螃蟹的人。融資融券和股指期貨在管理者不斷提醒有風險下開出，應該也不會有例外，大的彈性和套利空間往往出現(xiàn)在它的產(chǎn)生初期。

第二篇：融資融券的操作技巧分析

融資融券的操作技巧分析

摘 要

融資融券是現(xiàn)代多層次證券市場的基礎制度,有利于完善市場運行機制，但是在我國還是剛剛起步。本文對在融資融券交易制度下的實戰(zhàn)操作和風險管理做了探討，同時針對融資融券業(yè)務中存在的問題進行了分析，指出了相關(guān)的對策。

關(guān)鍵詞：融資融券；轉(zhuǎn)融通；操作；風險；管理

目 錄

1融資與融券概述....................................................1

1.1融資與融券的含義.............................................1 1.2融資融券業(yè)務的組成...........................................1 1.3融資融券對證券市場的影響.....................................2

1.3.1積極影響...............................................2 1.3.2消極影響...............................................2 1.4融資融券效應.................................................2

1.4.1價格內(nèi)在穩(wěn)定效應.......................................2 1.4.2助漲助跌效應...........................................2 1.4.3杠桿效應...............................................2 1.4.4資金疏通效應...........................................3 1.4.5賣空效應...............................................3 1.4.6證券公司收益增加效應...................................3 1.5風險與保證金.................................................3

1.5.1保證金的折算率.........................................3 1.5.2融資比例...............................................3

2融資融券操作策略..................................................4

2.1操作技巧.....................................................4 2.2“融資融券+期指”操作策略....................................4 2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略...............................4 3我國融資融券業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀..........................................5

3.1融資融券業(yè)務規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小...............5 3.2融資融券業(yè)務交易門檻太高.....................................5 3.3融資融券業(yè)務發(fā)展不平衡趨勢...................................5 3.4融資融券業(yè)務市場信息不對稱...................................5 4融資融券存在的問題................................................6

4.1“無券可融”問題突出.........................................6 4.2融券費用水平偏髙.............................................6 4.3融資融券面臨公平難題.........................................7 4.4融資融券業(yè)務畫臨凈資本的約束.................................7 5解決融資融券問題的對策............................................8

5.1逐步擴大融資融券標的證券的范圍...............................8 5.2完善市場化定價...............................................8 5.3完善風險對沖工具，加強投資者權(quán)益保護的制度安排...............9

5.3.1資金管理計劃...........................................9 5.3.2倉位管理...............................................9 5.3.3風險防范操作管理......................................10 5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司........................10 結(jié)論...............................................................11 參考文獻...........................................................11

自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire第一次賣空荷蘭東印度公司股票以來，股票賣空交易迄今已有 400年的歷史。隨著2008年8月1日《證券公司融資融券試點管理辦法》的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動，2012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標志著中國證券市場一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場運作機制的形成,也意味著“做空”時代的來臨。

1融資與融券概述

1.1融資與融券的含義

融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門的信用機構(gòu)為投資者提供資金購買證券即“買空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門的信用機構(gòu)借來證券賣出，在未來的某一時間再買回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣空”。參與融資融券交易的一般投資者(需資信審查并通過）可以買賣的證券范圍是有限制的。可以作為融資或融券的證券稱為標的證券。

1.2融資融券業(yè)務的組成

根據(jù)融資融券業(yè)務的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機構(gòu)對券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國，由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券,通過中介——中國證券金融股份有限公司（以下簡稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開展融資融券業(yè)務。“轉(zhuǎn)融通”業(yè)務包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務和轉(zhuǎn)融券業(yè)務。當前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。

第二部分是券商對一般投資者的融資融券行為。對于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔著不同程度的風險，比如信用風險、市場風險、流動性風險、權(quán)益補償風險、操作風險、政策風險、技術(shù)風險等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息按照國際慣例，融資利率一般較同期貸款基準利率高2-3個百分點；債務逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔的交易成本最高,風險也最大。

1.3融資融券對證券市場的影響

1.3.1積極影響

(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務的推出在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價值，促進股票價格穩(wěn)定。

(2)融資融券業(yè)務的推出連通了資本市場和貨幣市場，增加了資金的供給，有利于促進資本市場和貨幣市場資源有效配置。

(3)融資融券業(yè)務將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

1.3.2消極影響

(1)融資融券業(yè)務對標的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場的波動幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴大而不能完全的補足融資或融券的保證金，從而給對應的證券公司帶來一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買進或賣出對應的股票，從而嚴重加劇股市波動。

(2)融資融券業(yè)務使得證券交易更容易被操縱，對金融體系的穩(wěn)定帶來一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場秩序。

1.4融資融券效應

融資融券業(yè)務存在以下六種效應。1.4.1價格內(nèi)在穩(wěn)定效應

在證券市場中，逢高融券做空，逢低融資做多，增強了股價的定價效率，降低了市場波動性。

1.4.2助漲助跌效應

融資融券交易放大了證券供求，提高了市場流動性、交易量及換手率。牛市中融資助漲，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市場波動幅度和頻率,增大了交易風險和金融體系的系統(tǒng)性風險。

1.4.3杠桿效應

融資融券采取保證金制度，具有信用交易的杠桿效應。杠桿效應在放大資金的同時也在放大風險。從有關(guān)規(guī)定來看，抵押ETF融資可獲得最大的杠桿效應。

另外，理論上融資規(guī)模限度遠大于融券規(guī)模。

1.4.4資金疏通效應

信用交易機制以證券金融機構(gòu)為中介,一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機構(gòu)的貨幣市場，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場的投資者，引導資金在貨幣市場和資本市場之間有序流動。

1.4.5賣空效應

在市場下跌過程中，融券賣空機制為投資者提供了盈利機會和規(guī)避市場風險的交易工具。同樣的股數(shù)在下降過程中，融券收益有遞減效應；在上漲過程中，融資收益有遞增效應。

1.4.6證券公司收益增加效應

—是證券公司增加了利息收入；二是增加了市場交易量放大后的傭金收入等。

1.5風險與保證金

1.5.1保證金的折算率

在融資融券交易中，證券資金出借者和借入者是一種保證金抵押、信用借貸的關(guān)系。保證金包括資金和可充抵保證金證券。

1.5.2融資比例

投資者賬戶中資產(chǎn)（保證金）與負債（可用資金）的比例有一個最低要求——融資比例，也叫“補倉維持擔保比例”。

融資比例的計算公式為: 融資比例=保證金/可用資金

為防止投資者賬戶資不抵債，證券公司設定的融資比例一般會高于100% ,比如150%。假如客戶的維持擔保比例低于150%,證券公司就會要求客戶追加保證金,償還證券、或者采取賣券還款的方式提高維持擔保比例。甚至證券公司會在此之前強行平倉以保護其融資。這樣投資者就會承擔著交易風險。投資者的自有資金量越小，被強制平倉的風險就越高。

不同的證券公司對融資融券交易有不同的規(guī)定,各項費率計算不同，比如折算率、保證金比例以及對信用賬戶的管理規(guī)定等。投資者參與前需先了解規(guī)則。

2融資融券操作策略

2.1操作技巧

融資融券交易涉及指令較多，如，融資買入、賣券還款、直接還款等，在操作上具有更高的靈活性。在操作技巧上應注意以下四點。

(1)融券可直接進行高拋低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低價股、小盤股、莊股,以及有潛伏底跡象的股票。可擇機做空乖離率和漲幅偏大的高市盈率、高市凈率股票；可擇機做空連續(xù)漲停的股。

(2)融資T+0操作。在融資限額內(nèi)，可半倉融資,待股價漲起后，融券賣出，次日還清股票，實現(xiàn)T + 0交易。

(3)配對交易。根據(jù)個股趨勢不同，一手做多，一手做空。該法尤其適合盤整階段。

(4)留有操作余地。在交易中，由于市場變化，可能會出現(xiàn)保證金比例、證券折算率、標的證券的調(diào)整,會影響投資者的實際操作,甚至可能會導致投資者直接觸發(fā)補倉或強制平倉條件。

2.2“融資融券+期指”操作策略

(1)做多

投資者在股票市場融資買入股票，然后在期指市場買入多單，做多期指。當股票市場出現(xiàn)“多翻空”跡象時,高位兌現(xiàn)手中股票在并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙豐收。

(2)做空

同理,在股票市場高位融券賣空的同時在期指市場中也賣空。當出現(xiàn)“空翻多”跡象時,乘機在低位買回股票歸還并平倉期指和約，實現(xiàn)股市和期指的雙雙獲利。

(3)對沖策略。

在趨勢不明朗時,可以采取保守的對沖策略,在兩市間一手做多，一手做空，盈虧互相對沖。

2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略

ETF是機構(gòu)投資者操控指數(shù)的重要工具之一。投資者可以借助ETF、融資融 4

券、期指和股票,進行多種資產(chǎn)風險組合,制訂盈利交易策略。比如，在跌勢中，投資者買入ETF,快速轉(zhuǎn)換成股票并賣掉做空,然后在低位再將籌碼接回來，轉(zhuǎn)換成ETF基金,拋出砸盤。在同一個交易日內(nèi)反復操作,這樣一來,用較少的資金就拿到了無窮無盡的做空籌碼。如果再在期貨市場上做空期指,短線即可獲得高額回報。

3我國融資融券業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀

3.1融資融券業(yè)務規(guī)模呈上升趨勢，但總體規(guī)模依舊較小

2014年5月30日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了 2013115 家證券公司會員經(jīng)濟數(shù)據(jù)。在各分項業(yè)務收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項業(yè)務成最大亮點。其中融資融券業(yè)務 2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增 350%。美國和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%-20%，而我國融資融券業(yè)務總量占A股交易總量的0.6%? 0.8%，規(guī)模還很小。

3.2融資融券業(yè)務交易門檻太高

目前，我國中信證券融資融券門檻為相關(guān)交易期限為6個月，開戶的股票市值資金達到10萬元，這已是目前最低的融資融券門檻。交易門檻高導致中小投資者無法參與融資融券的交易，不利于市場的快速發(fā)展。

3.3融資融券業(yè)務發(fā)展不平衡趨勢

截止2014年1月，融資融券交易余額已超過3000億元，融資業(yè)務占98%，融券業(yè)務僅占了 2%，融資業(yè)務占絕對的主導。目前，我國共有2468支股票，標的股票僅有700支，可進行交易的股份為28 %。可融券的標的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務發(fā)展失衡的主要原因。

3.4融資融券業(yè)務市場信息不對稱

我國融資融券發(fā)展時間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場的行為。信息享有不公平和缺乏相應的公開披露制度，從而造成處于弱勢地位的中小投資者投資虧損。

截至2014年12月，滬深兩市融資融券標的證券數(shù)量從開始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標的證券數(shù)量已超過1/3。融資融券的交易量達155545.12億元，較2013 年增長147%,交易量大幅增 5

加。融資融券余額總量余額總量10253.90 億，相對于2013年增長196%,一年接近兩倍的增長，其中，融資余額 為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務市值占比為2.87%。開展融資融券業(yè)務的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個發(fā)展到2014年的5864300個，增幅接近140倍。

我們可以看到，融資融券業(yè)務在2014年快速發(fā)展，標的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴大，余額總量也增長較大，從事此項業(yè)務的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長較多，但在業(yè)務量增長的同時也存在一些瑕疵。

4融資融券存在的問題

融資融券業(yè)務推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資 余額為17，453，512，989元，融券余量余額則為146，078，696元。雖然兩融的業(yè)務量都在增長，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問題亟待解決。

4.1“無券可融”問題突出

試點期間，融券的證券來源證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標、的證券。目前允許進行交易的 標的證券數(shù)量約為90只。

“無券可融”導致融資和融券發(fā)展極不平衡。融資融券的最大意義更在于融券，通過融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價格髙估的情況下，通過融券賣空，可促使股票價格向其價值回歸，使股市逐步回歸到理性。

融資融券的標的證券即可以融資買入和融券賣出的證券。經(jīng)過5年的發(fā)展，雖然滬深兩市交易所規(guī)定的融資融券標的證券由90只擴容到914只，占到上市公司數(shù)量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于發(fā)達資本市場的標的證券比例。例如日本融資融券標的證券占上市證券品種數(shù)量70% 左右，而臺灣地區(qū)則更甚占到上市公司數(shù)量的97%以上。

4.2融券費用水平偏髙

我國融資和融券的利率一般為8.6%, 部分證券公司的融券費率達到10.6%。在成熟的美國證券市場，融資融券費率維持在2%左右，費率水平相對于我國來說非常低。與我國融資融券機制相似的日本，費率水平也不超過3%。由此看來我國的融資融券費率顯著高于國外，這增加了我國投資者的交易成本，會影響市

場的活躍程度。

融券的費用髙達9.86%，這并不是市場機制決定的定價水平。雖然整個市場上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場當前的定價水平和波動程度看融券的費用水平過髙，基本上把潛在客戶都逐出了市場。若以融資的利率水平（7.86%)作為投資回報率，如果投資者采用融券，則至少應該期望近20%的收益率。而且也沒有體現(xiàn)對投資者融券時所承擔風險的考慮。從而，造成投資者融券意愿不是很強烈。

4.3融資融券面臨公平難題

融券很可能意味著券商和客戶對睹一只股票的漲跌，試點券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說服自己這些股票未來會跌，否則是不愿意融券賣出的。這種信息不對稱使得融券交易不是很活躍。同時,對券商的利益存在雙向影響的時候，券商有時候也不愿意融券給客戶。

融資業(yè)務和融券業(yè)務比例嚴重畸形，極度不平衡，融券業(yè)務比重過小。2014年融資余額較2013年快速增長了近3倍，融券余額在轉(zhuǎn)融券推出的背景下有所增長，但是在兩融總量中占比仍不足1%。從國外證券市場融資融券的實踐經(jīng)驗來看，盡管融資交易會高于融券交易，但融券業(yè)務的占比仍會占據(jù)一席之地。例如，在日本和臺灣證券市場中，融券交易一般會占融資和融券交易總額的20%至25%之間。因此我國的融資融券業(yè)務無法真正發(fā)揮融券賦予股市做空的職能，尤其是在股票價值被高估的情形下，股票價值回歸的時間會加長，同時，市場下跌時，投資者不能通過融券賣空，對沖市場下跌的風險。

4.4融資融券業(yè)務畫臨凈資本的約束

券商目前實際融出資金和向客戶批準的信用額度之間的比例約為1/3-1/2。上市券商的凈資本充足，授信額度髙，非上市券商的授信額度則相對有限，無法滿足客戶的需要。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問題。考慮到未來券種范圍擴大及投資者門檻降低后，該項業(yè)務會突飛猛進地發(fā)展，較低的授信額度顯然將無法滿足自身客戶的需求，特別是非上市券商，受制于凈資本的約束。

2014年昌九生化，成飛集成有部分投資者“爆倉”。融資融券的過快發(fā)展，大盤指數(shù)的狂飆，讓一些投資者忽略了風險，一部分證券公司也在業(yè)務跨越式增長時，沒有嚴格做好風險控制，提高了融資融券的杠桿比例，這對證券市場的穩(wěn)定買下不利的種子，2013年12月9日大盤暴跌，融資盤的踩踏現(xiàn)象值得監(jiān)管者注意。

5解決融資融券問題的對策

5.1逐步擴大融資融券標的證券的范圍

可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標的股票在流動性、波動性等方面相差無幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場間進行風險對沖的需求。其次，應鼓勵尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭取獲得業(yè)務資格，增加證券的供 給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長期證券持有人。而我國可供銷售項目下的證券只在300億左右。如果社保基金等基金參與融券，則會增大證券源的供給。

目前滬深交易所可以進行融資融券交易的標的證券是700余只，大部分都是藍籌股和大盤股，然而這些股票的流動性和波動性相對來說較低，因此可以通過把滬深300成分股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標的證券，來擴大標的證券池，以發(fā)揮市場穩(wěn)定器的作用。

投資者可以通過分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風險。證券投資組合與經(jīng)驗、操作技術(shù)有關(guān)。雖然投資組合可以降低投資風險,但此消彼長,只能得到一般收益,很難達到利潤最大化。對于投資額較少或者富有投資經(jīng)驗的投資者來說，與其把雞蛋分放在多個籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個結(jié)實的籃子里。這樣更可以集中精力來管理和操作。在風險市場中，爭取做到險中求勝,勝中求穩(wěn)。

5.2完善市場化定價

市場化定價即由市場的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費水平。避免以行政方式來規(guī)制利率，可以采取“上限控制、下限浮動”的利率管理辦法，讓市場自身去調(diào)節(jié)，像券商收取傭金那樣的方式可能更加合理，只要券商能夠吸引到比銀行貸款基準利率低的合規(guī)資金對外拆借，對投資者而言未嘗不是好事。因此，應該讓市場尋求合理的、市場化的利率空間。

5.3完善風險對沖工具，加強投資者權(quán)益保護的制度安排

投資者和券商之間的融券交易實質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點券商和投資者均承擔了股票價格變動的風險。如果市場上存在有效的風險對沖機制使得試點券商或投資者的風險處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導試點券商和投資者進行股指期貨套保。同時，加強投資者權(quán)益保護的制度安排，包括以第三方存管為基礎、專戶管理為標準的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實性為基礎、透明度為標、準的融資融券信息公開披露制度；以相互隔離為基礎、獨立專業(yè)為標準的融資融券公平交易制度等，從而促進資本市場公開，公平，公正，提髙透明度，保護投資者的利益。

證券市場的風險類型分為系統(tǒng)風險、企業(yè)風險和操作風險。系統(tǒng)風險是來自交易市場以外的風險,它是交易者不可控制的。比如國家政策、自然災害等。企業(yè)風險是來自企業(yè)經(jīng)營上的風險,盡量避開業(yè)績不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風險主要是來自分析判斷上的錯誤。這是投資者完全可以控制的。實際操作中，參與者應充分評估和控制各種風險,優(yōu)化風險配置，建立風險控制指標體系和防火墻制度,以提高對整個市場風險的控制。

5.3.1資金管理計劃

資金管理從屬于風險管理,又超前于風險管理，是風險市場操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風險是在進入市場之前就要深思熟慮的。證券市場是個風險博弈市場,按照投資者對風險的態(tài)度,可劃分為風險厭惡型、風險中性型、風險喜好型。投資者要了解自己是屬于哪種風險類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn)略。

5.3.2倉位管理

倉位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。持倉比例決定了一個人的盈虧程度。風險承受力定理是指持倉比例越大，風險承受力越小。投資者要調(diào)整持倉比例，提高風險承受力。價值是流動變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù)形勢變化調(diào)整和控制好自己的倉位。

(1)平時最好控制在半倉水平，永遠做好股價升和跌的兩種準備。(2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號的準確性調(diào)整倉位比例。讓市場信號和決策控制你的倉位。一旦發(fā)出減倉信號、平倉信號,則果斷離場。

(3)強市則增倉,并選擇強勢股、龍頭股或股性活躍的股票；弱勢則減倉,并

選擇防御性的股票。

(4)信息明朗時倉位要集中；信息不明時要分倉。

(5)成交量溫和放大的要重倉出擊，無量的要輕倉；并隨熱點轉(zhuǎn)移進行資金調(diào)配。

(6)順應趨勢,合理調(diào)節(jié)倉位,這是走向投資成功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉,下跌卻是兩倉。

5.3.3風險防范操作管理

在證券市場中，利潤是風險控制的產(chǎn)品。風險充滿了世界,大小是相對的。我們只有了解風險、警惕風險、管理和控制風險，才可能規(guī)避風險，獲取利潤。

(1)風險投資的成功需要降低不確定性。風險的最大特點就是不確定性，不要投資你一無所知的項目。一些冷門股、問題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情況,難以駕馭,遠離為好。

(2)按照價格風險原理評估風險。價格風險原理是指在價格波動中，價格越低，做多的風險則越小,未來的利潤則越大；反之，價格越高，風險則越大,利潤則越小,甚至虧本。

對一只股票而言（不是垃圾股）,高價買入，持有時間越長，跌價風險越大；低價買入，持有時間越長,跌價風險則越小。對指數(shù)而言，指數(shù)（價格）越高,做多的風險就越大，多倉要越輕；反之，指數(shù)（價格）越低,做空的風險就越大，空倉位要越輕。

(3)終生防范風險。由于證券市場的風險需要經(jīng)過一段時期才能表現(xiàn)出來，人們對于風險的防范意識變得很模糊，所以，要注意每一個環(huán)節(jié)帶來的風險，比如滬深交易所對上市公司股票都有停牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退市的風險。

5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司

所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險公司等機構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過專門的金融機構(gòu)一證券金融公司進行融資融券。轉(zhuǎn)融通公司可以通過自身的信用幫助券商向銀 行、信托等金融機構(gòu)融資；融券方面，年金、社保等長期投資者也可以通過轉(zhuǎn)融

通公司出借手中的股票，幫助證券公司融券。

轉(zhuǎn)融通的推出能有效解決非上市券商凈資本不足的問題，券商可以通過轉(zhuǎn)融通業(yè)務向證券金融公司融入資本，以拓展融資融券業(yè)務。轉(zhuǎn)融通機制實現(xiàn)了資本市場與貨幣市場的有效對接，允許機構(gòu)投資者和上市公司融通富余證券、擴大融券來源，及時補充融資融券交易的不足信用，賦予其調(diào)控融資融券交易職能，創(chuàng) 建多方正和博弈的格局，對融資融券交易市場的持續(xù)健康發(fā)展意義重大。

結(jié)論

融資融券通過借貸關(guān)系將銀行、證券公司、投資者聯(lián)系在了一起。由于我國證券市場投機風盛,信息披露制度存有瑕疵,信用交易環(huán)境欠佳，融資融券業(yè)務開通后,增加了市場流動性,市場的變化節(jié)奏會更快,對于每一個投資者來說,如何適應市場變化，如何來評估和控制市場交易的風險和收益，都是一個新的挑戰(zhàn)。總之，通過不斷地制度安排和完善，我國的融資融券業(yè)務將 不斷發(fā)揮其積極作用，促進資本市場進而整個金融市場的健康發(fā)展。

參考文獻

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券監(jiān)督管理委員會公告.2012(04)[9]關(guān)于核準浙商證券有限責任公司融資融券業(yè)務資格的批復[J].中國證券監(jiān)督管理委員會公告.2012(04)[10]關(guān)于核準華鑫證券有限責任公司融資融券業(yè)務資格的批復[J].中國證券監(jiān)督管理委員會公告.2012(05)12

第三篇：融資融券：怎么進行操作

在普通證券交易中，投資者與證券公司之間只存在委托買賣的法律關(guān)系。而當投資者從事融資融券時，其與證券公司之間還將發(fā)生資金或證券的借貸關(guān)系以及由此產(chǎn)生的擔保關(guān)系。此時，證券公司除了作為證券代理買賣的中介外，還承擔了資金或證券借貸方、擔保權(quán)利人等角色。正因為存在多重法律關(guān)系、多個權(quán)利義務主體，普通投資者在涉足融資融券交易之前，更應知曉自身相應的權(quán)利義務，妥善處理好自己與證券公司間的關(guān)系。

復雜的法律關(guān)系決定了融資融券與普通證券交易在交易模式上存在很大不同。以首要環(huán)節(jié)開戶程序來說，融資融券就比普通證券的開戶程序要更復雜。簡單而言，整個開戶程序應該包括：基礎知識測試、征信并確定信用額度、簽訂合同、開立證券賬戶等多個步驟。投資者應認真了解各項步驟，做好相關(guān)準備工作。

華泰證券(601688,股吧)股份有限公司融資融券部總經(jīng)理張迅：

投資者到證券公司開立信用賬戶，首先要參加公司組織的融資融券業(yè)務基礎知識測試，只有通過測試，才能夠提出業(yè)務申請。值得一提的是，上海證券交易所投資者教育網(wǎng)站為投資者專門開發(fā)了一個“融資融券基礎知識測試平臺”，感興趣的投資者可以登錄該平臺進行自我測試。

投資者在通過融資融券的基礎知識測試后，可以攜帶相關(guān)材料到有資格的證券公司營業(yè)部申請開通融資融券業(yè)務。由于融資融券業(yè)務對投資者的資產(chǎn)狀況、專業(yè)水平和投資能力有一定的要求，證券公司基于適當性管理的原則，將對申請參與融資融券業(yè)務的投資者進行初步選擇。一般來說，投資者必須具備以下條件：

（一）符合法律、法規(guī)以及中國證券登記結(jié)算有限責任公司有關(guān)業(yè)務規(guī)則的規(guī)定，能夠開立證券賬戶；

（二）在公司開立普通賬戶18個月以上且無不良記錄；

（三）在公司開立的賬戶內(nèi)資產(chǎn)價值達到一定規(guī)模；

（四）近1年內(nèi)累計成交金額與其在公司開立的賬戶內(nèi)資產(chǎn)價值之比達一定比例以上。

因此，投資者在辦理融資融券業(yè)務開戶手續(xù)前，需評估、確定自身是否滿足證券公司的融資融券客戶選擇標準，并不是每一個投資者都適合從事融資融券交易，對于不符合標準的投資者，證券公司將不接受其開戶申請。

一旦投資者符合證券公司規(guī)定的參與融資融券標準，證券公司將對投資者進行“征信”。所謂征信，就是證券公司通過了解客戶的身份、財產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗和風險偏好等基本情況，最終確定投資者的信用額度。

國泰君安證券股份有限公司副總裁何偉：

投資者應全面配合證券公司的征信，根據(jù)要求提交征信材料。以國泰君安證券的要求為例，投資者需提交的材料包括：

（一）證券賬戶卡；

（二）身份證明資料，包括有效的居民身份證等；

（三）居住的證明資料；

（四）融資融券業(yè)務的知識測試答卷；

（五）中國人民銀行以及其他資信機構(gòu)出具的信用評估（級）報告等。

證券公司將根據(jù)投資者提交的有關(guān)申請材料、資信狀況、擔保物價值、履約情況、市場狀況等因素，綜合確定投資者的信用額度。

在得到證券公司書面授信之后，投資者正式進入融資融券的開戶流程，與開立普通證券賬戶不同的是，投資者需要親自與證券公司簽訂融資融券合同、風險揭示書等文件。這些文件涉及投資者與證券公司在融資融券交易中的各項權(quán)利義務，而每一項權(quán)利和義務都可能對投資者的權(quán)益造成重大影響。因此，投資者必須仔細閱讀這些文件，并認真聽取證券公司工作人員講解業(yè)務規(guī)則、合同內(nèi)容，充分了解融資融券的規(guī)則和風險。

國泰君安證券股份有限公司副總裁何偉：

另外，投資者也應當認真了解融資融券合同中的一些基本內(nèi)容：

第一，融資、融券的額度、期限、利（費）率、以及利息（費用）的計算方式；

第二，保證金比例、維持擔保比例、可充抵保證金證券的種類以及折算率、擔保債權(quán)范圍；第三，追加保證金的通知方式、追加保證金的期限；

第四，投資者清償債務的方式以及證券公司對擔保物的處分權(quán)利；

第五，擔保證券和融券賣出證券的權(quán)益處理等等。

投資者與證券公司簽訂融資融券合同等文件后，證券公司將按照證券登記結(jié)算機構(gòu)的規(guī)定，為投資者開立上海和深圳兩個信用證券賬戶。信用證券賬戶獨立于普通的證券賬戶。信用證券賬戶與普通證券賬戶存在明顯的區(qū)別，信用證券賬戶直接由證券公司開出，普通證券賬戶由中國證券登記結(jié)算公司開出。這是由融資融券業(yè)務的二級賬戶管理體系決定的，即投資者開立的信用證券賬戶是證券公司“客戶信用交易擔保證券賬戶的二級賬戶”。

開立信用證券賬戶后，投資者還需與證券公司、商業(yè)銀行（第三方存管銀行）簽訂《客戶信用資金三方存管協(xié)議》，由證券公司通知該商業(yè)銀行，開立實名信用資金賬戶。

第四篇：四種融資融券技巧

四種融資融券T+0交易技巧

一 融資T+0

當信用賬戶有擔保證券時：

1、T日融資買入標的股票，上漲后，用“賣券還款”菜單賣出擔保證券歸還融資負債。實現(xiàn)融資T+0.優(yōu)點：操作簡單缺點：必須要賣擔保券

2、T日融資買入標的股票，上漲后在高點“融券賣出”同樣數(shù)量該股票，然后采用“直接還券”指令將融資買入的股票用于歸還融券負債，并在下一個交易日采用直接還款指令歸還融資負債。

優(yōu)點：不用賣自己的券缺點：需付一天融資利息 需保證有券可融

當信用賬戶用資金擔保時：

3、T日擔保品買入標的股票，上漲后在高點“融券賣出”同樣數(shù)量該股票，然后采用“直接還券”指令將擔保物買入的股票用于歸還融券負債

二、融券T+04、在有擔保物的情況下，高位融券賣出標的券，低位賣券還券即可。

第五篇：融資融券的操作技巧簡介（共）

融資融券的操作技巧簡介

一、如果滿倉套牢，而行情已明顯啟動，急補倉解套，但苦于沒有多余資金，可以通過向券商融資補倉，降低投資成本。

二、利用融資融券杠桿效應可擴大收益。

假設您手上有100萬元資金，你看好XX股票，你可以用這100萬元先行買入該股，隨后，再將其抵押，再次融資買入該股50萬，這樣，當股價上漲的時候，您就可以分享到額外部分的收益了。就以剛才的例子來說，如果XX股票上漲5%，原本您只能盈利5萬元，但通過融資融券操作，你就可以賺到7.5萬元了

三、如果你是超短線高手，能精準抓到日內(nèi)分時圖的高點，但A股當天買了要明天才能賣的交易規(guī)則有所限制，可利用融資融券賬戶巧妙實現(xiàn)變相T+0交易。

你手上持有100萬A證券，假使您用其抵押再次融入50萬該證券，當日該股上漲了6%，你就可以賣出原有的股票50萬，這樣日終清算的時候你就沒有任何負債，也不用付利息了。信用賬戶默認是有負債的情況下會自動還款的，可修改設置，適當推遲還款日期，T+0助你大膽追反彈。

四、如果你是穩(wěn)健價值型巴菲特，不玩杠桿，不做短線T+0，目前滿倉，中期看好后市，通過向券商融資，可增加投資收益。

利用融資融券賬戶的融資功能，只需將您做價值投資長線持有的股票做抵押即可融入資金，不需再追加資金進場，面對隨時可能好轉(zhuǎn)的后市機會，不會再因為滿倉而錯過絕好機會。

五、如果您是生意人，但苦于經(jīng)常資金周轉(zhuǎn)不靈，銀行放貸手續(xù)審批難，民間借貸利率高

融資融券就是一張可以隨時為您套現(xiàn)的“信用卡”。

假設您手上持有100萬元A證券，如果您臨時急用資金，您可以賬戶上的證券抵押融資買入30萬原股票，然后你在賬戶里將“自動還款功能”選擇為關(guān)閉狀態(tài)，做個T+0賣出原有30萬股票，這樣，在第二天，您即可將這30萬資金轉(zhuǎn)出使用，而您只需支付我們一定的利息即可了。

六、如果你是“國際金融大鱷”索羅斯的忠實粉絲，希望能在熊市中享受做空的盛宴，做空可另辟一片新的投資天地。

如2011年發(fā)生的意外事件：3.15雙匯發(fā)展瘦肉精事件、7.23溫州動車事故、10.11煤炭資源稅事件，均導致相關(guān)個股股價猛跌。可融入股票即時賣出，等股價跌到一定的程度再從市場上買回股票，還券平倉，掙取差價。

七、如果你擔心近期持股可能會下跌，但暫時不想賣股票，融資融券也可以做“保險”

如擔心大盤大跌；所持股票最近媒體報道了一些負面新聞；又或者公司最近準備籌劃重大事項時，可融券賣出，鎖定風險，無論未來股價上升或下跌，都可實現(xiàn)盈虧平衡。