第一篇：證券投資分析實驗課教案1

證券投資分析實驗課教案

（一）宏觀分析和行業分析

【實訓目的】

能過本實驗，讓學生掌握證券投資分析信息的收集，初步掌握宏觀分析和行業分析的技巧。【實訓條件】

1、個人計算機一臺，預裝Windows98操作系統和瀏覽器

2、計算機通過局域網形式接入互聯網 【知識準備】

本實驗需要的理論知識：宏觀經濟學基礎、基本面分析方法、電腦基礎知識。【內容與步驟】

內容：

1、信息收集

2、宏觀經濟分析

3、行業分析 實驗步驟：

1.運用世華財訊系統、國泰君安、百度和其他網址搜集經濟專家對宏觀經濟的最新觀點；

2、收集信息發行主體或渠道發布的有關宏觀經濟的信息；

3、指導寫宏觀分析報告；

4、運用世華財訊系統、國泰君安、百度和其他網址搜集經濟專家對你所感興趣的行業的最新觀點；

5、收集信息發行主體或渠道發布的有關行業情況的信息；

6、指導寫某行業的行業分析報告。

實驗效果考核方法：

(1)列出宏觀經濟分析報告的寫作大綱，20分。(2)列出行業分析報告的寫作大綱，20分。

(3)根據上面（1），簡要羅列相關信息，并作出相應分析，25分。（4）根據上面（2），簡要羅列相關信息，并作出相應分析，25分。（5）操作熟練程度及課堂表現，10分

第二篇：證券投資分析實驗課教4

證券投資分析實驗課教案

（四）股票投資技術分析

（二）【實訓目的】

技術分析主要是利用統計學、數學的方法去發現過去股票價格形態重現的時機。因此，它主要是用于分析股票市場的短期波動，幫助投資者選擇投資的最佳時機。通過本實驗目的幫助學生學習技術分析指標，分析證券行情和未來的走勢。

【實訓條件】

1、個人計算機一臺，預裝Windows98操作系統和瀏覽器

2、計算機通過局域網形式接入互聯網

【知識準備】

本實驗需要的理論知識：MACD、KDJ、MABOLL等指標的理論知識

【內容與步驟】

內容： 結合金典軟件學習運用MACD、KDJ、RSI 等技術指標進行股票投資的方法。步驟：

以蘇寧電器為例進行技術指標講解：

（1）MACD金叉、死叉分析、運用DIF與DEA的關系進行操作的實戰講解

（2）KDJ 買入與賣出信號的運用

（3）RSIRSI大于80與RSI小于20的實戰運用分析

（4）其他技術指標，教師主要以引導學生參照上面三種主要指標的實驗方法，自

主實驗。

教師講解應該結合大盤與個股的成交量進行分析，市場不是絕對的，指標也不一

定每次都是正確的。

第二課時要求學生根據上節課的內容另選一只股票進行技術指標分析，并對分析

結果作出記錄，要求學生根據記錄在課后寫出分析文章——實驗報告。教師進行個別指導，解答學生在學習中疑問，幫助學生提高對技術分析的認識。

實驗效果考核方法：

(1)列出某一股票，運用MACD指標分析，25分。

(2)同(1)股票，運用MA指標分析，20分。

(3)同(1)股票，運用KDJ指標分析，25分。

（4）同(1)股票，運用WMS、BIAS、BOLL等指標分析，20分。

（5）操作熟練程度及課堂表現，10分

第三篇：證券投資實驗課總結

證券投資學實驗總結

半個學期的證券投資學實驗課讓我更加深刻的理解了股市和投資。不只是局限于課本上理論的研究，我學會了如何進行投資操作，如何進行基本面分析等等。雖然只是略知一二，但是通過這本個學期的模擬操作，也有很多心得。

第一，股票投資需要很好的自我控制力。在所持股票漲到預期價位時能堅決的賣掉，而不是抱著也許會再漲一些的心理繼續等待；當選購的股票下跌時，能做到及時止損，不是幻想也許明天會上漲，人任由虧損繼續擴大。這一點恰恰就是我所欠缺的。無論大盤和我所持有的股票是漲是跌，都存在一種魚賭博類似的心理，想著也許明天會比今天漲一點，最后只能看著自己的浮動盈虧有正轉負。

第二，選擇股票要結合時政信息，不能讓個人偏好引導投資。對于每天新聞報道的各類時政信息，沒有做到及時的關注，而且不會將時政消息同股票市場聯系起來。每次聽到老師的分析后都有一種恍然大悟的感覺，每一點聯系都非常明顯，但當我自己面對紛繁復雜的信息時，卻沒有能夠聯系到股市。這也說明，我在學習上不夠靈活，知識之間不能很好的做到觸類旁通。

家鄉情結也是選擇股票時的一個重要的影響因素。雖然我在這方面比較注意，并且刻意回避，但還是沒能完全避免。家鄉的股票總是讓人倍感親切，但是盲目“支持家鄉”通常不能帶來收益，反而可能大幅虧損。

雖然我比較注意回避家鄉股的吸引，但是自己熟悉的行業的股票對我又較大的吸引力。比如釀酒食品、紡織品等。這也是我投資不理智的一個重要表現。

第三，慎重對待每一次決定。我不得不承認，我在進行股票操作時有些輕率，主要關注熱點板塊和短線信息。當我挑中一只股票時，只是簡單的看一下它的K線圖，分析一下歷史走勢，再看一下個股基本資料，就很輕易的買入。無論是個股的選擇還是購買數量的確定，都帶有很強的隨意性。沒有反復進行思考和分析。所以會出現一買就跌，越跌越多的狀況。

第四，平和心態。心態，我認為，在股票投資成功與否的一個重要因素。股市每天都有漲有跌，能不能在跌宕起伏的股海中保持一種相對平穩的心態很重要。開始進行操作時，看到自己購買的股票上漲時異常興奮，并且后悔為什么當時沒有多買一點。后來選購的股票出現大幅下跌，心急如焚，既想要趕快賣掉止損，又想也許明天會漲一點。實驗課上經常進行刷新，數字的每一次變化都會讓我心情有很大的起伏。我想，這與第一點體會所談到自我控制能力有很大關系。我在不知不覺中以一種賭博的心態對待了我的股票操作。因此，只敢小買小賣，且不但的在后悔。

第五，面的股市，時刻保持頭腦的清醒。實驗課大多在下午，沒有了午休時間，習慣了午休的我在下午總會有點不太清醒。所以很多決定都是頭腦一熱就拍板了。之后想想，如果當時能清醒一點，也許就不會出現這樣的損失了。這一點，我想并不能歸因于沒有午休，這與很多方面都有關系：心態浮躁、各項分析不清楚不熟練、知我控制能力差等。總體上可以歸為，我在做決定時，不夠清醒。

半個學期的實驗很快就過去了，在實驗課上我學會的，不僅僅是進行證券投資的方法，也是一種處事之道。通過模擬操作，我清楚的發現了我學習上的漏洞和自己的不成熟。雖然這次模擬操作的結果很不盡如人意，但是老師交給我的方法和我所積累的經驗，比當時的盈利更重要。

不經歷挫折就不可能成熟。虧損之后再心痛中總結更有利于個人的成長。

第四篇：證券投資分析實驗一

實驗一：證券分析軟件使用

實驗目的：通過本次的講授和實驗，使學生能夠掌握目前國內廣泛使用的證券分析軟件----“通達信證券交易系統”的使用方法，增強學生的實踐能力和動手能力。

實驗設備及軟件：實驗設備臺式電腦；實驗軟件通達信。實驗內容和要求：

1、開機菜單的操作及使用

2、F10鍵的使用

3、將分配給自己的個股的名稱、代碼及所屬行業、上市地點、流通市值、市盈率、市凈率、換手率、量比等信息記錄下來。個股名稱：天房發展

股票代碼：600322

所屬行業：房地產開發與經營業

上市地點：上海證券交易所

流通市值：11.1億

市盈率： 14.02

換手率：0.95%

量比：1.62

由此可以看出“天房發展”的換手率比較低，沒有機構的積極運作，同時，市盈率僅為14.02，并不是很讓人滿意。

投資建議：單純從基本面分析來看，“天房發展”短期內不宜介入，主張觀望為主！

第五篇：證券投資分析教案

證券投資分析教案

第一章 證券投資分析概述

第一節 證券投資分析的含義及目標

一、證券投資分析的含義

證券投資：指的是投資者購買股票、債券、基金等有價證券以及這些有價證券的衍生品，以獲取紅利、利息及資本利得的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。

證券投資分析：是指通過各種專業分析，對影響證券價值或價格的各種信息進行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環節。

二、證券投資分析的目標

（一）實現投資決策的科學性;

（二）實現證券投資凈效用最大化。

證券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應和風險帶來的負效應的權衡）最大化。

在風險既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風險最小化是證券投資的兩大具體目標。

第二節 證券投資分析理論的發展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場晴雨表》系統闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價值評估的股利貼現模型（DDM），為定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論基礎，為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬科維茨，證券組合理論，標志著現代組合投資理論的開端。解決了兩個問題：第一，為何要進行組合投資;第二，投資者將如何根據有關信息進一步實現證券市場投資的最優選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型 1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時提出資本資產定價模型CAPM。

1976年，羅爾，對CAPM提出批評。羅斯，套利定價理論APT。

關于市場效率問題，尤金·法瑪，1965年《股票市場價格行為》，1970年深化和提出“有效市場理論”。是受到奧斯本1964年隨機漫步理論啟發和影響。

只要證券的市場價格充分及時地反映了全部有價值的信息、市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為“有效市場”。

根據市場對信息反映的強弱將有效市場分為三種水平：弱式有效市場、半強式有效市場、強式有效市場。

1.弱式有效市場

在弱式有效市場中，證券價格充分反映了歷史上一系列交易價格和交易量中所隱含的信息。

2.半強式有效市場

在半強式有效市場中，證券當前價格完全反映所有公開信息。

如果市場是半強式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎的分析將不能提供任何幫助。

3.強式有效市場

在強式有效市場中，證券價格總是能及時充分地反映所有相關信息。強式有效市場假設下，任何專業投資者的邊際市場價值為零。

進入20世紀80年代，實證發現了與理性人假設不符的異常現象。形成了行為金融學。個體心理分析基于“人的生存欲望”“人的權利欲望”“人的存在價值欲望”三大心理分析理論進行分析，旨在解決投資者在投資過程中產生的心理障礙問題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場過程中保證正確的觀察視角問題。

70年代，布萊克和斯科爾斯的期權定價理論。該理論的創建對期權、權證甚至公司估值具有重大意義。

自由現金流作為一種企業價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。比較綜合地反映了企業的經營成效。自由現金流已經成為企業價值評估領域使用最廣泛、理論最健全的指標。

第三節 證券投資主要分析方法、理念和策略

一、證券投資主要分析方法

證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

三類分析方法：基本分析法、技術分析法、證券組合分析法。

（一）基本分析法

基本分析又稱基本面分析。

基本分析的理論基礎在于：（1）“內在價值”。（2）市場價格的內在價值之間的差距最終會被市場所糾正。

兩個假設為：股票的價值決定其價格;股票的價格圍繞價值波動。

基本分析的內容主要包括宏觀經濟分析、行業分析和區域分析、公司分析三大內容。

1.宏觀經濟分析。經濟指標分為三類：（1）先行性指標。（2）同步性指標。（3）滯后性指標。

2.行業分析和區域分析。

3.公司分析。

（二）技術分析法

是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現形式，最基本的表現形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間。

三個重要假設：（1）市場行為包括一切信息;（2）價格沿趨勢移動;（3）歷史會重復。

可以將技術分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態理論、技術指標理論、波浪理論和循環周期理論。

（三）證券組合分析法

是根據投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優的投資組合，并進行組合管理的方法。

（四）證券投資分析應注意的問題

1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求不高的領域。

2.技術分析方法適用于短期的行情預測。

長看基本、短看技術。

二、證券投資理念與策略

（一）證券投資理念

1.價值發現型投資理念

2.價值培養型投資理念

價值培養型投資理念是一種投資風險共擔型的投資理念。

（二）證券投資策略

1.保守穩健型。保守穩健型投資風險承受度最低，安全性是其最主要的考慮因素。

2.穩健成長型。穩健成長型投資者希望能通過投資的機會來獲利，并確保足夠長的投資期間。

3.積極成長型。積極成長型投資者可以承受投資的短期波動，愿意承擔因獲得高報酬而面臨的高風險

第四節 證券投資分析的信息來源

信息是進行證券投資分析的基礎。

（一）政府部門

（二）證券交易所

（三）中國證券業協會

（四）證券登記結算公司

（五）上市公司

主要提供的是財務報表和臨時公告。上市公司作為經營主體，其經營狀況的好壞直接影響到投資者對其價值的判斷，從而影響其股價水平的高低。作為信息發布的主體，它所公布的有關信息是投資者對其證券進行價值判斷最重要來源。

（六）中介機構

（七）媒體

首先，媒體是信息發布的主體之一。

（八）其他來源

第二章 有價證券的投資價值分析與估值方法 第一節 證券估值基本原理

一、價值與價格的基本概念

證券估值是指證券價值的評估。證券估值是證券交易的前提和基礎，另一方面，估值似乎又是證券交易的結果。

（一）虛擬資本及其價格

作為虛擬資本的有價證券，本身無價值，其交換價值或市場價格來源于其產生未來收益的能力。他們的價格運動形式具體表現為：

1.其市場價值由證券的預期收益和市場利率決定，不隨職能資本價值的變動而變動

2.其市場價值與預期收益的多少成正比，與市場利率的高低成反比

3.其價格波動，既決定于有價證券的供求，也決定于貨幣的供求。

（二）市場價格、內在價值、公允價值與安全邊際

1.市場價格

2.內在價值：由證券本身決定的價格。是一種相對“客觀”的價格，市場價格圍繞內在價值形成。每個投資者對內在信息掌握不同，主觀假設不一致，每人計算的內在價值也不會一樣。

3.公允價值。如果存在活躍交易的市場，則以市場報價為金融工具的公允價值，否則采用估值技術確定公允價值。

4.安全邊際。是指證券的市場價格低于其內在價值的部分。

二、貨幣的時間價值、復利、現值與貼現

（一）貨幣的時間價值

（二）復利

在復利條件下，一筆資金的期末價值（終值、到期值）：

FV=PV（1+i）n

若每期付息m次，到期本利和為：

FV=PV（1+i/m）nm

根據70規則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番!

（三）現值和貼現

PV=FV/（1+i）n

（四）現金流貼現與凈現值

不同時間點上流入或流出相關投資項目的一系列現金。

從財務投資者的角度看，買入某個證券就等于買進了未來一系列現金流，證券估值就等價于現金流估值。

根據貼現率把所有未來的現金流入的現值加在一起與今天的現金流出比較。

不同貼現率條件下，凈現值不一樣。

三、證券估值方法

（一）絕對估值

1.現金流貼現模型

2.經濟利潤估值模型

3.調整現值模型

4.資本現金流模型

5.權益現金流模型

（二）相對估值

1.市盈率

2.市凈率

3.經濟增加值與利息折舊攤銷前收入比

4.市值回報增長比

（三）資產價值

權益價值=資產價值-負債價值

常用重置成本法和清算價值法。

（四）其他估值方法

無套利定價和風險中性定價

第二節 債券估值分析

一、債券估價原理（新改編部分）

債券估值的基本原理就是現金流貼現。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現金流入用適當的貼現率進行貼現并求和，就可得到債券的理論價格。

（一）債券現金流的確定

1.債券的面值和票面利率。

2.計付息間隔。

3.債券的嵌入式期權條款。

4.債券的稅收待遇。

5.其他因素。

（二）債券貼現率的確定

債券的貼現率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率：

債券必要回報率=真實無風險利率+預期通脹率+風險溢價

1.真實無風險收益率，真實資本的無風險利率，理論上由社會資本平均回報率決定。

2.預期通脹率。

3.風險溢價。風險補償。債券投資的主要風險因素包括違約風險（信用風險）、流動性風險、匯率風險。

投資學中，真實無風險利率+預期通脹率=無風險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

二、債券報價與實付價格（新改編部分）

（一）報價形式

交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式：

1.全價報價。

2.凈價報價。

（二）利息計算

注意全年天數和利息累計天數的計算

1.短期債券。通常全年天數定為360天，半年180天。利息累積天數則分為按實際天數（ACT，全稱是Actual）計算和按每月30天計算兩種。

例2-1（一定要看懂）

2.中長期附息債券

全年天數有的定為實際全年天數，也有定為365天。累計利息天數也分為實際天數和每月30天兩種計算。

我國交易所市場對附息債券的計息規定是，全年天數統一按365天計算;利息累積天數規則是“按實際天數計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。

例2-2（一定要看懂）

3.貼現式債券

我國目前對于貼現發行的零息債券按照實際天數計算累積利息。閏年2月29日也計利息。公式為：

應計利息額=（到期總付額—發行價格）/（起息日至到期日的天數）*起息日至結算日的天數

例2-3（一定要看懂）

三、債券估值模型

根據現金流貼現的基本原理，不含嵌入式期權的債券理論價格計算公式：

（一）零息債券

零息債券不計利息，折價發行，到期還本，通常1年以內的債券為零息債券。

P=FV/（1+yT）T

FV為零息債券的面值。

例2-4

例2-5

（二）附息債券定價

附息債券可以視為一組零息債券的組合。用（2.5）分別為每只債券定價而后加總。也可直接用（2.4）

（三）累息債券定價

累息債券也有票面利率，但規定到期一次性還本付息。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券。

四、債券收益率

（一）當期收益率

在投資學中，當期收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實際價格比率。

反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，不反映每單位投資的資本損益。公式為：

缺點是：

（1）零息債券無法計算當期收益

（2）不同期限附息債券之間，不能僅僅因為當期收益率高低而評優劣。

（二）到期收益率

債券的到期收益率（YTM）是使債券未來現金流現值等于當前價格所用的相同的貼現率。內部報酬率（IRR）。

公式：

（2.7）

對半年付息一次的債券來說，C和r除以2，n乘以2（2.9）

（三）即期利率

即期利率也稱零利率，是零息債券到期收益率的簡稱。在債券定價公式中，即期利率就是用來進行現金流貼現的貼現率。

例2-11：息票剝離法

（四）持有期收益率

持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區別僅僅在于末筆現金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。

（五）贖回收益率

可贖回債券是指允許發行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發行的債券。通常在預期市場利率下降時，發行人會發行可贖回債券，以便未來用低利率成本發行的債券替代成本較高的已發債券。

對于可贖回債券，需要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率一般以首次贖回收益率為代表。

首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現金流量的現值等于債券贖回（發行）價格的利率。

五、債券的風險結構與期限結構

（一）利率的風險結構

不同發行人發行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區別為利率的風險結構。

在經濟繁榮時，低等級債券與無風險債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴大，導致低等級債券暴跌。

（二）利率的期限結構

1.期限結構與收益率曲線。

收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結構是指債券的到期收益率與到期期限之間的關系。

2.收益率曲線的基本類型

3.利率期限結構的理論

影響期限結構的3個因素：

（1）對未來利率變動方向的預期;

（2）債券預期收益中可能存在的流動性溢價;

（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。

利率期限結構理論就是基于這三種因素分別建立起來的。

1.市場預期理論（無偏預期理論）

它認為，利率期限結構完全取決于對未來即期利率的市場預期。

長期債券是一組短期債券的理想替代物。

2.流動性偏好理論

流動性溢價是遠期利率和未來的預期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大。

利率曲線的形狀是由對未來利率的預期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。

預期利率變動對期限結構的影響。按照該理論，期限結構上升的情況要多于期限結構下降的情況。

3.市場分割理論

該理論認為，在貸款或融資活動進行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預期的基礎上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。

總而言之，從這三種理論來看，期限結構的形成主要是由對未來利率變化方向的預期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。

第三節 股票估值分析

一、影響股票投資價值的因素

（一）影響股票投資價值的內部因素

1.公司凈資產。

2.公司盈利水平

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產重組

（二）影響股票投資價值的外部因素

1.宏觀經濟因素

2.行業因素

3.市場因素

二、股票內在價值的計算方法

（一）現金流貼現模型

1.一般公式

現金流貼現模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票的內在價值的方法。

根據公式（2.23），可以引出凈現值的概念。凈現值（NPV）等于內在價值（V）與成本（P）之差，即：

2.內部收益率

內部收益率就是指使得投資凈現值等于零的貼現率。

由公式（2.24）可以解出內部收益率k*。將k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購買這種股票;如果k*

股息增長率：gt=（Dt-Dt-1）/Dt-1

（二）零增長模型

從本質上來說，零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例。

零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。

1.公式 假定每年支付的股利相同，股利增長率等于零，即g=0。

2.內部收益率

3.應用

零增長模型的應用似乎受到相當的限制，畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對于決定普通股票的價值仍然是有用的。在決定優先股的內在價值時這種模型相當有用，因為大多數優先股支付的股息是固定的。

（三）不變增長模型

不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對值增長。

1.公式

2.內部收益率

3.應用

零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例。不變增長模型是多元增長模型的基礎。

（四）可變增長模型

二元增長模型假定在時間 L以前，股息以一個不變的增長速度g1增長;在時間L后，股息以另一個不變的增長速度g2增長。在此假定下，我們可以建立二元可變增長模型：

2.內部收益率

3.應用

三、股票市場價格計算方法——市盈率估價方法（了解）

市盈率又稱“價格收益比”或“本益比”，是每股價格與每股收益的比率

公式：市盈率=每股價格/每股收益

估計市盈率的方法：簡單估計法、回歸分析法

（一）簡單估計法

利用歷史數據估計法分為：算術平均法、趨勢調整法、回歸調整法。

市場決定法分為：市場預期回報率倒數法、市場歸類決定法。

（二）回歸分析法

四、市凈率在股票價值估計上的應用（了解）

公式：市凈率=每股價格/每股凈資產（凈資產倍率）

比較：市凈率用于考察長期投資（內在價值）;市盈率用于考察短期投資。（供求狀況）

第四節 金融衍生工具的投資價值分析

一、金融期貨的價值分析

金融期貨合約是約定在未來時間以事先協定的價格買賣某種金融工具的雙邊合約，標準化合約。

（一）金融期貨的理論價格

期貨價格反映市場對現貨價格未來的預期。

在一個理性的、無摩擦的均衡市場上，期貨價格與現貨價格具有穩定的關系，即期貨價格相當于交易者持有現貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。凈成本是指因持有現貨金融工具所取得的收益與購買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。我們用單一公式表達期貨的理論價格，設t為現在時刻，T為期貨合約的到期日，Ft為期貨的當前價格，St為現貨的當前價格，則期貨的理論價格Ft為：

（2.39）

式中：r—無風險利率

q—連續的紅利支付率;

（T-t）—從t時刻持有到T時刻。

（二）影響期貨價格的主要因素

影響期貨價格的主要因素是持有現貨的成本和時間價值。

其他因素：市場利率、預期通貨膨脹、財政政策、貨幣政策、現貨金融工具的供求關系、期貨合約的有效期、保證金要求、期貨合約的流動性等。

二、金融期權價值分析

金融期權是指其持有者能在規定的期限內按交易雙方商定的價格購買或出售一定數量的某種金融工具的權利。

金融期權是一種權利的交易。從理論上說，由兩個部分組成：內在價值、時間價值。

（一）內在價值

金融期權的內在價值，也稱履約價值，是期權合約本身所具有的價值，也就是期權的買方如果立即執行該期權所能獲得的收益。

一種期權有無內在價值以及內在價值的大小取決于該期權的協定價格與其標的物市場價格之間的關系。根據協定價格與標的物市場價格的關系，可將期權分為實值期權、虛值期權和平價期權三種類型。

對看漲期權而言，若市場價格高于協定價格，期權的買方執行期權將有利可圖，此時為實值期權;市場價格低于協定價格，期權的買方將放棄執行期權，為虛值期權。對看跌期權而言，市場價格低于協定價格為實值期權;市場價格高于協定價格為虛值期權。若市場價格等于協定價格，則看漲期權和看跌期權均為平價期權。

（二）時間價值

金融期權時間價值，也稱外在價值（不易直接計算），是指期權的買方購買期權而實際支付的價格超過該期權內在價值的那部分價值。時間價值=期權實際價格-內在價值

（三）影響期權價格的主要因素（5種）

1.協定價格與市場價格

2.權利期間

3.利率

4.標的物價格的波動性

5.標的資產的收益

在期權有效期內標的資產產生收益將使看漲期權價格下降，使看跌期權價格上升。

1973年，美國芝加哥大學教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個期權定價模型，在金融衍生工具的定價上取得重大突破，在學術界和實務界引起強烈反響。1979年，J.Cox、S.Ross和M.Rubinstein又提出二項式模型，以一種更為淺顯易懂的方式導出期權定價模型，并使之更具有可操作性。

三、可轉換證券價值分析

可轉換證券是指可以在一定時期內，按一定比例或價格轉換成一定數量的另一種證券的特殊公司證券。

轉換比例=可轉換證券面額/轉換價格

（一）可轉換證券的價值

可轉換證券的價值可分為：投資價值、轉換價值、理論價值、市場價值。

1.可轉換證券的投資價值

2.可轉換證券的轉換價值

轉換價值=標的股票市場價格×轉換比例

3.可轉換證券的理論價值

可轉換證券的理論價值，也稱內在價值，是指將可轉換證券轉股前的利息收入和轉股時的轉換價值按適當的必要收益率折算的現值。

4.可轉換證券的市場價值

可轉換證券的市場價值也就是可轉換證券的市場價格。

可轉換證券的市場價值一般保持在可轉換證券的投資價值和轉換價值之上。

（二）可轉換證券的轉換平價

可轉換證券的轉換平價是指使可轉換證券市場價值等于該可轉換證券轉換價值時的標的股票的每股價格。即：轉換平價=可轉換證券的市場價格/轉換比例

1.轉換平價可被視為已將可轉換證券轉換為標的股票的投資者的盈虧平衡點。

2.轉換升水=可轉換證券的市場價格-可轉換證券的轉換價值

3.轉換貼水=可轉換證券的轉換價值-可轉換證券的市場價格

四、權證價值分析

（一）權證概述

權證：是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日有權按照約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

按權利行使方向，可分為認股權證和認沽權證。認股權證的持有人有權買入標的證券;而認沽權證的持有人有權賣出標的證券。

按行使期間，分為歐式權證和美式權證。

按發行人不同，權證可分為股本權證和備兌權證。

按結算方式不同，權證分為現金結算權證和實物交割權證。

（二）權證的價值分析

權證的理論價值包括兩部分：內在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格，X表示權證的執行價格，則認股權證的內在價值為max（S-X,0）,認沽權證的內在價值為max（X-S,0）。

權證的時間價值等于理論價值減去內在價值，它隨著存續期的縮短而減小。

影響權證理論價值的主要有：標的股票的價格、權證的行權價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權證價值的影響方向如表2-1所示：

表2-一個變量增加而其他變量保持不變對權證價值的影響 變量 認股權證 認沽權證

股票價格 ＋ －

行權價格 － ＋

到期期限 ＋ ＋

波動率 ＋ ＋

無風險利率 ＋ －

認股權證的溢價=認股權證的市場價格-理論價值

=（認股權證的市場價格-認購股票市場價格）+認股價格

（三）權證的杠桿作用

認股權證的杠桿作用表現為認股權證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權證市場價格上漲（或下跌）幅度是可認購股票市場價格上漲（或下跌）幅度的幾倍。

杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比 第三章 宏觀經濟分析

第一節 宏觀經濟分析概述

一、宏觀經濟分析的意義和方法

（一）宏觀經濟分析的意義

1.把握證券市場的總體變動趨勢;

2.判斷整個證券市場的投資價值;

3.掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;

4.了解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現和宏觀經濟相背離的原因。

（二）宏觀經濟分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

2.結構分析法

總量分析和結構分析是相互聯系的。總量分析側重于動態（速度），結構分析側重于靜態（相互關系）。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

二、評價宏觀經濟形勢的基本變量（5大類）

（一）國民經濟總體指標（5個）

1.國內生產總值（GDP）

是指一個國家或地區所有常住居民在一定時期內（一般按年統計）生產活動的最終成果。

國內生產總值有三種表現形態：價值形態、收入形態和產品形態。

國內生產總值有三種計算方法，即生產法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+（X-M）

其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進口”;（X-M）代表“凈出口”。

2.工業增加值

指工業行業在報告期內以貨幣表現的工業生產活動的最終成果，是衡量國民經濟的重要統計指標之一。

兩種計算方法：

一是生產法

二是收入法

3.失業率

是指勞動力人口中失業人數所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。我國統計部門公布的失業率為城鎮登記失業率。

充分就業是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經濟生活中不可能達到失業率為零的狀態。

4.通貨膨脹

是指用一般物價水平持續、普遍、明顯地上漲。

常用的指標有三種：零售物價指數、批發物價指數、國民生產總值物價平減指數。

通貨膨脹影響到經濟的兩種方式：通過收入和財產的再分配、通過改變產品產量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴重、惡性。

通貨膨脹產生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結構性通貨膨脹。請訪問考試大網站/

5.國際收支

國際收支是一國居民在一定時期內與非本國居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統記錄。國際收支包括經常項目和資本項目。

（二）投資指標（3個）

投資規模是指一定時期在國民經濟各部門、各行業再生產中投入資金的數量。

按我國現行管理體制劃分，全社會固定資產投資包括基本建設、更新改造、房地產開發投資和其他固定資產投資四部分。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業投資和外商投資三個方面。

1.政府投資。

2.企業投資。

3.外商投資。

外商投資分為：直接投資和間接投資。

外商直接投資外國企業和經濟組織或個人（包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業）。

（三）消費指標（2個）

1.社會消費品零售總額

2.城鄉居民儲蓄存款余額

（四）金融指標（4個）

1.總量指標

包括：貨幣供應量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量。

（1）根據我國現行貨幣統計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：

①流通中現金（M0）②狹義貨幣供應量（M1）③廣義貨幣供應量（M2）。

M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。

（2）金融機構各項存貸款余額

（3）金融資產總量

2.利率

從宏觀經濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業拆借利率。

再貼現率和同業拆借利率是基準利率。

（1）貼現率與再貼現率。

（2）同業拆借利率。同業拆借利率是指銀行同業之間的短期資金借貸利率。

同業拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。同業拆借中大量使用的利率是倫敦同業拆借利率（LIBOR）。

（3）回購利率

（4）各項存貸款利率

3.匯率

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎的、參考一籃子調節的、有管理的”浮動匯率制度。

4.外匯儲備

是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權和在國際貨幣基金組織（IMF）的儲備頭寸。

（五）財政指標（3個）

1.財政收入 2.財政支出 3.赤字或結余

第二節 宏觀經濟分析和證券市場

一、宏觀經濟運行分析

（一）宏觀經濟運行對證券市場的影響

宏觀經濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業經營效益、居民收入水平、投資者對股價的預期、資金成本。

（二）宏觀經濟變動與證券市場波動的關系

1.GDP變動

（1）持續、穩定、高速的GDP增長。

（2）高通脹下的GDP增長。

（3）宏觀調控下的GDP減速增長。

（4）轉折性的GDP變動。

股市指數與宏觀經濟走勢之間的關聯關系被不同程度地弱化，股市指數與國民經濟增長速度經常呈現非正相關甚至負相關關系。

2.經濟周期變動

（1）經濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。

（2）收集有關宏觀經濟資料和政策信息，隨時注意經濟發展動向。

（3）把握經濟周期，認清經濟形勢。

3.通貨變動

通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。

（1）通貨膨脹對證券市場的影響

通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規律可循，完全可能產生相反方向的影響，應具體情況具體分析。

分析的一般性原則：共8點（P87）

（2）通貨緊縮對證券市場的影響

通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經濟衰退和經濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩定和經濟增長。

帶來經濟負增長，使股票債券及房地產等資產價格大幅下降。

二、宏觀經濟政策分析

三種政策：財政政策、貨幣政策、收入政策。

（一）財政政策

1.財政政策的手段及其對證券市場的影響

財政政策6手段：國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制、轉移支付制度。這些手段可以單獨使用，也可以配合協調使用。

2.財政政策的種類及其對證券市場的影響

（1）減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。

（2）擴大財政支出，加工財政赤字。

（3）減少國債發行（或回購部分短期國債）。

（4）增加財政補貼。

3.分析財政政策對證券市場影響應注意的問題

（二）貨幣政策

1.貨幣政策及其作用

（1）通過調控貨幣供應總量保持社會總供給與總需求的平衡。

（2）通過調控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價總水平的穩定。

（3）調節國民收入中消費與儲蓄的比例。

（4）引導儲蓄向投資的轉化并實現資源的合理配置。

2.貨幣政策工具

貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具。

一般性政策工具包含3種：法定存款準備金率、再貼現政策、公開市場業務。

選擇性政策工具包含2種：直接信用控制和間接信用指導。

3.貨幣政策的運作

貨幣政策分為：緊的貨幣政策和松的貨幣政策。

緊的貨幣政策主要手段是：減少貨幣供應量，提高利率，加強信貸控制。

松的貨幣政策主要手段是：增加貨幣供應量，降低利率，放松信貸控制。

4.貨幣政策對證券市場的影響

可以從4個方面進行分析：利率、中央銀行的公開市場業務、調節貨幣供應量、選擇性貨幣政策工具。

（三）收入政策

1.收入政策概述

收入政策兩個目標：收入總量目標、收入結構目標。

2.我國收入政策的變化及其對證券市場的影響

三、國際金融市場環境分析

國際金融市場按經營業務的種類劃分，可以分為貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期權期貨市場。

國際金融市場對我國證券市場影響的途徑：

（一）國際金融市場通過人民幣匯率預期影響證券市場

匯率對證券市場的影響是多方面的。一般來講，一國的經濟越開放，證券市場的國際化程度越高，證券市場受匯率的影響越大。

人民幣漸進升值對股票市場的影響主要體現在兩個層面：其一，將全面提升人民幣資產升值。其二，擁有人民幣資本類的行業或企業將特別受到投資人的青睞。

（二）國際金融市場動蕩通過宏觀面間接影響我國證券市場

（三）國際金融市場動蕩通過微觀面直接影響我國證券市場

隨著證券市場日益開放，A股與H股的關聯性還將進一步加強：

（1）股權置改革的順利完成將加速A-H股價值的接軌進程。

（2）在套利機制的作用下趨于消失，使得兩者股份逐步融合。

（3）會使很多的大型上市公司同時出現在A股與H股市場。

第三節 股票市場的供求關系

從長期來看，股票的價格由其內在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關系決定。成熟股票市場的供求關系是由資本收益率引導的供求關系，即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關系決定。

一、證券市場的供給方和需求方

（一）供給方

（二）需求方

1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

2.機構投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社保基金，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業法人。

資金與人才實力雄厚，投資理念成熟，抗風險能力強。

機構投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標志。

根據投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

從以下三個方面對二者進行區分：時間區分;范圍區分;風險和收益區分。

二、證券市場供給的決定因素與變動特點

（一）上市公司質量

（二）上市公司數量

決定上市公司數量的主要因素是：

1.宏觀經濟環境

2.制度因素

三大因素：發行上市制度、市場設立制度和股權流通制度。

3.市場因素

三、證券市場需求的決定因素與變動特點

主要受五方面因素決定：宏觀經濟環境、政策因素、居民金融資產結構的調整、機構投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

四、影響我國證券市場供求關系的基本制度變革

（一）股權分置改革

由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內部普遍形成了“兩種不同性質的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現出“不同股、不同價、不同權”的特征，這一特殊的市場制度與結構被稱之為“股權分置”。

股權分置問題的由來和發展可以分為三個價段。

第一階段，股權分置問題的形成。

第二階段，通過國有股變現解決國企改革和發展資金需求的嘗試，開始觸動股權分置問題。2001年6月12日，國務院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

第三階段，2004年1月31日，國務院發布《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》。

股權分置改革的影響與意義：

1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權分置改革解決了利益相關者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎發生了根本性改變。

2.股權分置改革有利于上市公司定價機制的統一，市場的資源配置功能和價值發現功能進一步得到優化。

3.股權分置改革完成后，大股東違規行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

4.股權分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

5.股權分置改革后上市公司整體目標趨于一致，長期激勵將成為戰略規劃的重要內容。

6.股權分置改革之后金融創新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

7.股權分置改革之后市場供給增加，流動性增強。

總之，股權分置改革是我國證券市場發展史上的“第二次革命”。解決股權分置問題在一定程度上是恢復資本市場的固有功能，即價格發現功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權分置問題也有利于國有資產的保值增值以及國有資產管理體制改革的深化，有利于穩定市場預期，有利于資本市場創新和國際化進程。

（二）《證券法》和《公司法》的重新修訂

2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標志著我國證券市場法制建設邁入一個新的歷史階段。

兩法修訂的主要內容和基本精神：

1.積極穩妥推進市場創新;

2.切實加大對投資者的保護力度;

3.完善上市公司治理和監管;

4.促進證券公司的規范和發展;

5.完善證券發行、上市制度。

（三）融資融券業務

融資融券業務是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔保物的經營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

2006年6月30日，中國證監會發布《證券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業務的基礎性指導文件。

融資融券制度的積極影響主要表現在以下幾個方面：

（1）作為一種新的交易工具，融資融券業務特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現狀。

（2）融資融券業務將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

（3）融資融券業務的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

（4）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。

（5）融資融券有利于提高監管的有效性。

然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風險。主要表現在：

（1）融資融券業務對標的證券具有助漲助跌的作用。

（2）融資融券業務的推出使得證券交易更容易被操縱。

（3）融資融券業務可能會對金融體系的穩定性帶來一定威脅。第四章 行業分析

第一節 行業分析概述

一、行業的含義和行業分析的意義

（一）行業的含義

行業和產業主要是適用范圍上有所不同。

構成產業的三個特點：

（1）規模性;

（2）職業化;

（3）社會功能性。

行業和產業的主要區別為，行業沒有規模上的約定。

（二）行業分析的意義

行業分析的主要任務包括：

1.解釋行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位;

2.分析影響行業發展的各種因素以及判斷對行業影響的力度;

3.預測并引導行業的未來發展趨勢;

4.判斷行業投資價值，揭示行業投資風險。

行業經濟是宏觀經濟的構成部分，是中觀經濟分析的主要對象之一。

行業分析承上啟下，是基本分析的重要環節。行業分析與公司分析相輔相成。

行業分析是對上市公司進行分析的前提，也是連接宏觀經濟分析和上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要環節。行業分析和公司分析是相輔相成的。

二、行業劃分的方法

（一）道-瓊斯分類法

是在19世紀末為選取在紐約證券交易所上市的有代表性的股票而對各公司進行的分類，是證券指數統計中最常用的分類法之一。

道-瓊斯分類法將股票分為三類：工業、運輸業和公用事業。

（二）標準行業分類法

把國民經濟劃分為10個門類，對每個門類再劃分為大類、中類、小類。

（三）我國國民經濟行業的分類

1985年，我國國家統計局明確劃分三大產業：

第一產業：農業;

第二產業：工業和建筑;

第三產業：其他。

2002年，我國推出國民經濟行業的分類標準GB/T4754-2002，行業門類20個，行業大類95個，行業中類396個，行業小類913個。

（四）我國上市公司的行業分類

最初上海證交所將上市公司分為5類：工業、商業、地產業、公用事業和綜合等五類;

深圳6類：工業、商業、地產業、公用事業、金融業和綜合等六類。

中國證監會2001年4月4日公布《上市公司行業分類指引》。

1.分類對象及適用范圍。指引是一個非強制執行的標準。

2.分類方法和原則：

《指引》以上市公司營業收入為分類標準，所采用財務數據為經會計師事務所審計的合并報表數據。當公司的某類業務的營業收入比重大于等于50%時，則將其劃入該業務相對應的類別;當公司沒有一類業務收入的比重大于或等于50%時，如果某類業務的營業收入比重比其它業務改入比重均高出30%，則將該公司放入該業務的類別;否則，將其劃為綜合類。

3.編碼方法

《指引》把上市公司的經濟活動分為門類和大類兩級，中類作為支持性分類參考。

4.管理機構

未經交易所同意，上市公司不得擅自改變公司類別。上市公司因兼并、置換等原因而營業領域發生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時上報“調查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業類屬進行變更。

《指引》將上市公司共分成13個門類，90個大類，288個中類。

（五）上海證券交易所上市公司行業分類調整（了解）第五章 公司分析

第一節 公司分析概述

一、公司與上市公司的含義

二、公司分析的意義

第二節 公司基本分析

一、公司行業地位分析

行業地位分析的目的是找出公司在所處行業中的競爭地位。衡量公司行業競爭地位的主要指標是行業綜合排序和產品的市場占有率。

二、公司經濟區位分析

處在好的經濟區位內的上市公司，一般具有較高的投資價值。

上市公司區位分析的內容包括三個內容：

（一）區位內的自然條件與基礎條件

（二）區位內政府的產業政策

（三）區位內的經濟特色

三、公司產品分析

產品分析包括三個內容：產品的競爭能力分析、產品的市場占有率分析、產品的品牌戰略分析。

（一）產品的競爭能力

包括：成本優勢、技術優勢、質量優勢

（二）產品的市場占有情況

通常可以從兩個方面進行考察：

1.公司產品銷售市場的地域分布情況

公司銷售市場可分為：地區型、全國型和世界范圍型。

2.公司產品在同類產品市場上的占有率

市場占有率是指一個公司的產品銷售量占該類產品整個市場銷售總量的比例。市場占有率越高，表示公司的經營能力和競爭力越強，公司的銷售和利潤水平越好、越穩定。

（三）產品品牌的戰略

品牌是一個商品名稱和商標的總稱。

品牌的三種功能：創造市場的功能、聯合市場的功能、鞏固市場的功能

四、公司經營能力分析

（一）公司法人治理結構

公司法人治理結構有狹義和廣義兩種定義，狹義上的公司法人治理結構是指有關公司董事會的功能、結構和股東的權利等方面的制度安排;廣義上的法人治理結構是指有關企業控制權和剩余索取權分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力資源管理、收益分配和激勵機制、財務制度、內部制度和管理等等。

健全的公司法人治理結構體現在七個方面：

1.規范的股權結構。

2.有效的股東大會制度。

3.董事會權利的合理界定與約束。

4.完善的獨立董事制度。

5.監事會的獨立性和監督責任。

6.優秀的職業經理層。

7.相關利益者的共同治理。包括員工、債權人、供應商和客戶等主要利益相關者。

（二）公司經理層素質

企業經理人員應該具備的素質包括：一是從事管理工作的愿望;二是專業技術能力;三是良好的道德品質修養;四是人際關系協調能力。

（三）公司從業人員素質和創新能力

專業技術能力、對企業的忠誠度、責任感、團隊合作精神和創新能力等。

五、公司盈利能力和公司成長性分析

（一）公司盈利預測

（二）公司經營戰略分析

經營戰略是企業面對激烈的變化與嚴峻挑戰的環境，為求得長期生存和不斷發展而進行的總體性謀劃。

經營戰略的特征：全局性、長遠性、綱領性。

（三）公司規模變動特征及擴張潛力分析

分析公司成長性可以從五個方面分析：1.公司規模的擴張的推動因素2.縱向比較3.與行業之間比較4.預測未來前景5.分析財務狀況。

六、公司基本分析在上市公司調研中的實際運用（了解）第六章 技術分析

第一節 證券投資技術分析概述

一、技術分析的基本假設與要素

（一）技術分析的含義

技術分析是對證券市場的市場行為所作的分析。其特點是通過對市場過去和現在的行為，應用數學和邏輯上的方法，歸納總結出典型的行為，從而預測證券市場的未來的變化趨勢。市場行為包括價格的高低、價格的變化、發生這些變化所伴隨的成交量，以及完成這些變化所經過的時間。作為一門經驗之學的技術分析是建立在合理的假設之上的。

（二）技術分析的基本假設

1、市場行為涵蓋一切信息

2、證券價格沿趨勢移動

3、歷史會重演。

第一假設是進行技術分析的基礎。主要思想是認為影響證券價格的所有因素——包括內在的和外在的都反映在市場行為中，不必對影響價格的因素具體內容作過多的關心。

這個假設有一定的合理性。任何一個因素對市場的影響最終都體現在價格的變動上。如果某一消息公布后，價格同以前一樣沒有大的變動，這就說明這個消息不是影響市場的因素，盡管投資者可能都認為對市場有一定的影響力。作為技術分析入員，只關心這些因素對市場行為的影響效果，而不關心具體導致這些變化的東西究竟是什么。

第二個假設是進行技術分析最根本、最核心的因素。這個假設認為價格的變動是按一定規律進行的，價格有保持原來方向的慣性。正是由于此，技術分析者們才花費大力氣尋找價格變動的規律。

如果價格一直是持續上漲（下跌），那么，今后如果不出意外，價格也會按這一方向繼續上漲（下跌），沒有理由改變既定的運動方向。當價格的變動遵循一定規律，就能運用技術分析工具找到這些規律，對今后的投資活動進行有效的指導。

第三個假設是從統計和入的心理因素方面考慮的。投資者在某一場合得到某種結果，那么，下一次碰到相同或相似的場合，這個入就認為會得到相同的結果，就會按同一方法進行操作;如果前一次失敗了，后面這一次就不會按前一次的方法操作。

過去的結果是已知的，這個已知的結果應該是用現在對未來作預測的參考。對重復出現的某些現象的結果進行統計，得到成功和失敗的概率，對具體的投資行為也是有好處的。

（三）技術分析的要素

價格、成交量，時間與空間

1.價格和成交量是市場行為最基本的表現。

市場行為最基本的表現就是成交價和成交量。過去和現在的成交價和成交量涵蓋了過去和現在的市場行為。在某一時點上的價和量反映的是買賣雙方在這一時點上共同的市場行為，是雙方的暫時均衡點，隨著時間的變化，均衡會發生變化，這就是價量關系的變化。一般說來，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大小得到確認，認同程度大，成交量大;認同程度小，成交量小。

2.時間和空間體現趨勢的深度和廣度。

時間在進行行情判斷時有著很重要的作用，是針對價格波動的時間跨度進行研究的理論。一方面，一個已經形成的趨勢在短時間。內不會發生根本改變。另一方面，一個形成了的趨勢又不可能永遠不變，經過了一定時間又會有新的趨勢出現。空間在某種意義上講，可以認為是價格的一方面。它指的是價格波動能夠達到的從空間上考慮的限度。

二、技術分析的理論基礎——道氏理論

（一）形成過程

（二）主要原理

道式理論的基本方法：核心在于價格平均指數與趨勢問題

道氏理論的4個主要結果。來源：考試大的美女編輯們

（1）市場價格指數可以解釋和反映市場的大部分行為。

（2）市場波動的三種趨勢。

（3）交易量在確定趨勢中起重要的作用。

（4）收盤價是最重要的價格。

道氏理論最大的不足在于對大的形勢的判斷有較大的作用，對于每日每時都在發生的小的波動則顯得有些無能為力。另一個不足是它的可操作性較差。一方面道氏理論的結論落后于價格，信號太遲;另一方面，理論本身存在不足。

（三）道式理論運用中注意的事項

三、技術分析方法的分類

（一）指標法

（二）切線法

（三）形態法

（四）K線法

（五）波浪類

四、技術分析方法應用時應注意的問題

（一）技術分析必須與基本分析結合起來使用

（二）多種技術分析方法綜合研判

（三）理論與實踐相結合

第二節 證券投資技術分析主要理論

一、K線理論

（一）K線的畫法和主要形狀

K線又稱為日本線，英文名稱是蠟燭線（candle?stick）。起源于日本的米市。最初的K線理論被總結成sakata5法。

K線是一條柱狀的線條;由影線和實體組成。中間的矩形部分是實體。實體的上下端為開盤價和收盤價，分陰線和陽線，開盤價大于收盤價為陽線，反之為陰線。實體上方的直線為上影線，上端點是最高價。實體下方的直線為下影線，下端點是最低價。

一根K線記錄的是證券在一個交易單位時間內價格變動情況。將每個交易時間的K線按時間/頃序排列在一起，就組成該證券價格的歷史變動情況，叫做K線圖。

證券價格涉及4個：開盤價、最高價、最低價和收盤價。

根據4個價格的特殊取值，K線一共有12種形狀—叫種沒有實體、2種沒有上影線、2種沒有下影線、2種上影線和下影線都沒有、2種上影線和下影線都有。

單根K線的含義。從單獨一根K線對多空雙方優勢進行衡量，主要依靠實體的長度、陰陽和上下影線的長度。單獨一根K線的含義與它所處的位置有關。一般說來，上影線越長，下影線越短，陽線實體越短，越有利于空方占優，不利于多方占優;上影線越短，下影線越長，實體越長，越有利于多方占優，而不利于空方占優。上影線和下影線相比的結果，也影響多方和空方取得優勢。上影線長于下影線，利于空方;反之，下影線長于上影線，利于多方。

（二）組合形態

K線組合形態中所包含的K線可以是單根的也可以是多根的。K線組合形態分為反轉組合形態和持續組合形態2種。

（三）應用K線理論應注意的問題

K線分析的錯誤率是比較高的。K線分析方法只能作為戰術手段，不能作為戰略手段，必須與其他方法結合。K線分析的結論在空間和時間方面的影響力是不大的。根據實際情況，不斷“修改和調整”組合形態。

二、切線理論

（一）趨勢分析。

1、趨勢的定義。趨勢是價格的波動方向，或者說是證券市場運動的方向。市場變動不是朝一個方向直來耳去，中間肯定要出現曲折，從圖形上看就是一條曲折蜿蜒的折線，每個折點處就形成一個峰或谷。由這些峰和谷的相對高度，我們可以看出趨勢的方向。

2、趨勢的方向。①上升方向;②下降方向;③水平方向，也就是無趨勢方向。如果后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，則趨勢就是上升方向。?如果后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，則趨勢就是下降方向。如果后面的峰和谷與前面的峰和谷相比，沒有明顯的高低之分，幾乎呈水平延伸。

3、趨勢的類型。按道氏理論的分類，趨勢分為3種類型。主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。主要趨勢是趨勢的主要方向，主要趨勢是價格波動的大方向，一般持續的時間比較長、幅度大。次要趨勢是在進行主要趨勢的過程中進行的調整。短暫趨勢是對次要趨勢的過程中所進行的調整。這3種類型的趨勢的最大區別是時間的長短和波動幅度的大小上的差異。以上3種劃分可以解釋絕大多數的行情。

（二）支撐線和壓力線。

1、支撐線和壓力線的定義和作用。阻止價格繼續下跌或暫時阻止價格位置繼續下跌的價位就是支撐線所在的位置。阻止或暫時阻止價格繼續上升的價格位置就是壓力線所在的位置。不要產生這樣的誤解，認為只有在下跌行情中才有支撐線，只有在上升行情中才有壓力線。常用的選擇支撐線和壓力線的方法是前期的高點和低點、成交密集區。

支撐線和壓力線的作用就是阻止或暫時阻止價格向一個方向繼續運動。

支撐線和壓力線有被突破的可能，同時，支撐線和壓力線又有徹底阻止價格按原方向變動的可能。

2、支撐線和壓力線的作用。一個支撐如果被突破，那么這個支撐將成為今后的壓力;同理，一個壓力被突破，這個壓力將成為支撐。這說明支撐和壓力的角色不是一成不變的。它們是可以改變的，條件是被有效的足夠強大的價格變動所突破。怎樣才能算被突破呢？一般說來，穿過支撐線或壓力線越遠，突破的結論越正確。

3、支撐線和壓力線的相互轉化。

4、支撐線和壓力線的確認和修正。支撐線或壓力線對當前時期影響的重要性出于對3個方面的考慮。一是價格在這個區域停留的時間的長短;二是價格在這個區域伴隨的成交量大小;三是這個支撐區域或壓力區域發生的時間距離當前這個時期的遠近。價格停留的時間越長，伴隨的成交量越大，離現在越近，則這個支撐或壓力區域對當前的影響就越大;反之就越小。

（三）趨勢線和軌道線。

1、趨勢線。趨勢線是衡量價格的趨勢的，由趨勢線的方向可以明確地看出價格的趨勢。在上升趨勢中，將兩個依次上升的低點連成一條直線，就得到上升趨勢線。在下降趨勢中，將兩個依次下降的高點連成一條直線，就得到下降趨勢線。上升趨勢線起支撐作用，下降趨勢線起壓力作用。

趨勢線有兩種作用：①對價格今后的變動起約束作用。使價格總保持在這條趨勢線的上方（上升趨勢線）或下方（下降趨勢線）。②趨勢線被突破后，趨勢將反轉。被突破的趨勢線將起相反的作用。

2、軌道線。又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種支撐壓力線。在經得到趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。

與突破趨勢線不同，對軌道線的突破并不是趨勢反向的開始，而是趨勢加速的開始。軌道線的另一個作用是發出趨勢轉向的預警。如果在一次波動中未觸及到軌道線，離得很遠就開始掉頭，這往往是趨勢將要改變的信號。

（四）黃金分割線和百分比線。

這兩種切線是水平的直線。眾多水平切線中只有一條被確認為支撐線或壓力線。

1、黃金分割線。畫黃金分割線的第一步是記住若干個特殊的數字：

0.191、0.382、0.5、0.618、0.809、1.618、2.00、2.618、4.236。

其中，0.382、0.618、1.618、2.618最為重要，價格極容易在由這四個數產生的黃金分割線處產生支撐和壓力。

第二步找到最高點或者最低點，分別乘以上面所列特殊數字就得到黃金分割線。

2、百分比線。將某個趨勢的最低點和最高點之間的區域進行等分。等分的位置就是百分比線的位置，是未來支撐位可能出現的位置。分位點的位置是下面的分數：

1/

8、1/

4、3/

8、1/

2、5/

8、3/

4、7/

8、1/

3、2/3

其中，1/

2、1/

3、2/3這三條線最為重要。

（五）應用切線理論應注意的問題。

支撐線和壓力線有突破和不突破兩種可能。在實際應用中會令入困惑。切線所提供了支撐線和壓力線的位置是多樣的，具體使用的時候有選擇的問題。

三、形態理論

價格在波動過程中會留下移動的軌跡。形態理論正是通過研究價格所走過的軌跡，分析和挖掘出曲線所體現的多空雙方力量的對比。

（一）價格移動的規律和兩種形態類型。

1、價格移動規律：價格的移動是由多空雙方力量大小決定的。根據多空雙方力量對比可能發生的變化，可以知道價格的移動應該遵循這樣的規律：①價格應在多空雙方取得均衡的位置上下來回波動;②原有的平衡被打破后，價格將尋找新的平衡位置。即，持續整理，保持平衡一打破平衡一尋找到新的平衡一再打破新的平衡十再尋找更新的平衡。

2、價格移動的兩種形態類型。價格曲線的形態分成兩個大的類型：①持續整理形態;②反轉突破形態。雖然對形態的類型進行了分類，但是這些形態中有些是不容易區分其究竟屬于哪一類的。

（二）反轉突破形態

1、頭肩形態。頭肩頂和頭肩底一共出現三個頂或底，也就是三個局部的高點或局部低點。中間的高點（低點）比另外兩個都高（低），稱為頭，左右兩個相對較低（高）的高點（低點）稱為肩。有頸線的概念。下跌的深度借助頭肩頂形態的測算功能進行預測。從突破點算起，價格將至少要跌到與形態高度相等的距離。形態高度是從頭到頸線的距離。

2、雙重頂和雙重底。雙重頂和雙重底就是M頭和W底，這種形態在實際中出現得非常頻繁。雙重頂底一共出現兩個頂和底，也就是兩個相同高度的高點和低點。M頭形成以后，有兩種可能的前途：第一種前途是未突破頸線，演變成今后要介紹的矩形。第二種前途是突破頸線的支撐位置繼續向下，這種情況才是真正出現的雙重頂反轉突破形態。

雙重頂底形態一旦得到確認，有測算功能，即：從突破點算起，價格將至少要跌到與形態高度相等的距離。形態高度就是從頂點到頸線的垂直距離。

3、三重頂（底）形態。它是由3個一樣高或一樣低的頂和底組成。應用和識別三重頂底主要是用識別頭肩形的方法。

4、圓弧形態。將價格在一段時間的頂部高點用折線連起來，有時得到一條類似于圓弧的弧線，覆在價格之上。將每個局部的低點連在一起也能得到一條弧線，托在價格之下。圓弧形在實際中出現的機會較少，但是一旦出現則是絕好的機會，它的反轉深度和高度是不可測的。

5、喇叭形。

6、V形反轉。

它出現在劇烈的市場動蕩之中，底和頂只出現一次。V形沒有試探頂和底的過程。V形反轉事先沒有征兆，在我國大陸的股票市場，V形基本上是由于某些消息而引起的，而這些消息我們是不可能都提前知道的。

（三）持續整理形態

1、三角形態。

三角形態屬于持續整理形態。三角形主要分為3種——對稱三角形、上升三角形和下降三角形。后兩種合稱直角三角形。對稱三角形發生在一個大趨勢進行的途中，它表示原有的趨勢暫時處于休整階段，之后還要沿著原趨勢的方向繼續行動。由此可見，見到對稱三角形后，今后走向最大的可能是原有的趨勢方向。對稱三角形被突破有測算功能。上升三角形。上升三角形有更強烈的上升意識。下降三角形同上升三角形正好反向，是看跌的形態。

2、矩形

矩形是整理形態。矩形在其形成的過程中極可能演變成三重頂底形態。

（四）缺口

1、普通缺口

2、突破缺口

3、持續性缺口

4、消耗性缺口

（五）應用形態理論應注意的問題。

同一個形態可以有不同的解釋。在進行實際操作的時候，形態理論要等到形態已經完全明朗后才行動，得到的利益不充分。

四、波浪理論

（一）波浪理論的形成歷史及其基本思想。

1、波浪理論形成過程。波浪理論最初是由艾略特首先發現并應用于證券市場。20世紀70年代，柯林斯的專著《波浪理論》出版后，波浪理論才得到廣泛注意。

2、波浪理論的基本思想。艾略特最初發明波浪理論是受到價格上漲下跌的現象的不斷重復的啟發，以周期為基礎的。把周期分成時間長短不同的各種周期，指出，在一個大周期之中可能存在小的周期，而小的周期又可以再細分成更小的周期。每個周期無論時間長與短，都是以一種相同的模式進行。這個模式就是波浪理論的核心——8浪過程。每個周期都是由上升（或下降）的5個過程和下降（或上升）的3個過程組成。這8個過程完結以后，才能說這個周期已經結束。除了周期以外，還有道氏理論和弗波納奇數列。在艾略特的波浪理論中的大部分理論是與道氏理論相吻合的。不過艾略特不僅找到了這些移動，而且還找到了這些移動發生的時間和位置。艾略特波浪理論中所用到的數字都是來自弗波納奇數列。

（二）波浪理論的主要原理。

1、波浪理論考慮的因素

三個方面：①價格走勢所形成的形態;②價格走勢圖中各個高點和低點所處的相對位置;③完成某個形態所經歷的時間長短。簡單地概括為：形態、比例和時間。價格的形態是最重要的。

2、波浪理論價格走勢的基本形態結構

價格的上下波動也是按照某種規律進行的。無論是上升還是下降，可以分成8個小的過程，這8個小過程一結束，一次大的行動就結束了，緊接著的是另一次大的行動。第一、第三和第五浪稱為上升主浪，而第二和第四浪是對第一和第三浪的調整浪。上述5浪完成后，緊接著會出現一個3浪的向下調整。

波浪理論的周期的規模大小和層次的區別。每個層次的不同取法，可能會導致使用波浪理論發生混亂。

波浪理論考慮價格形態的跨度是可以隨意而不受限制的。在數8浪時，會涉及到將一個大浪分成很多小浪和將很多小浪合并成一個大浪的問題。處于層次較低的幾個浪可以合并成一個層次較高的大浪，而處于層次較高的一個浪又可以細分成幾個層次較低的小浪。

換句話說，如果這一浪的上升和下降方向與它上一層次的浪的上升和下降方向相同，則分成5浪，如果不相同則分成3浪。

（三）波浪理論的應用及其應注意問題

波浪理論最大的不足是應用上的困難，也就是學習上和掌握上的困難。第二個不足是面對同一個形態，不同的入會產生不同的數法。波浪理論忽視了成交量方面的影響。波浪理論從根本上說是一種主觀的分析工具。

五、量價關系理論

（一）古典量價關系理論——逆時鐘曲線法

逆時針曲線將市場行為分為8個過程。可以用一個正8邊形來理解這8個過程。橫坐標表示成交量，縱坐標表示價格。隨著價格和成交量的變化，投資者的行為將從買入到觀望，到賣出，到觀望，回到買入。

（二）成交量和股價趨勢——格蘭比九大法則

（三）漲跌停板制度下量價關系分析。

漲跌停板制度下，成交量得不到徹底地宣泄，量價關系有變化。

1、漲停或跌停量小，將繼續上揚或下降。

2、漲停或跌停中途被打開的次數越多、時間越久，成交量越大，越有利于反轉。

3、漲停或跌停關門的時間越早，次日繼續原來方向的可能性越大。

4、封住漲停或跌停的成交量越大，繼續原來方向的概率越大。

此外，應該注意莊家借漲停板制度反向操作。

六、其他技術分析理論

（一）隨機漫步理論

證券價格的波動是隨機的，價格的下一步將走向哪里，是沒有規律的。

（二）循環周期理論

無論什么樣的價格波動，都不會向一個方向永遠走下去。價格的波動過程必然產生局部的高點和低點，這些高低點的出現，在時間上有一定的規律。循環周期理論的重點是時間因素，而且注重長線投資。對價格和成交量考慮得不夠。

（三）相反理論

認為只有同大多數參與證券投資的入持相反的行動才可能獲得大的收益。證券市場本身并不創造新的價值，盡管有一些分紅和利息，但總的說來是沒有增值，甚至可以說是減值的。如果行動與大多數投資者的行動相同那么一定不是獲利最大的。第三節 證券投資技術分析主要技術指標

一、技術指標方法簡述

（一）技術指標法的含義和本質

（二）技術指標的分類

（三）技術指標法與其他技術分析方法的關系

（四）應用技術指標的應注意問題

二、主要的技術指標

（一）趨勢型指標

1、移動平均線（MA）

MA計算方法就是連續若干天的收盤價的算術平均。天數就是MA的參數。例如，參數為10的移動平均線就是連續10日的收盤價的算術平均價格，記號為MA（10）。實際計算結果如下表。這里的參數選擇的是3和5。其他參數的計算可以同樣計算。最開始的幾天是沒有MA值的。“缺損”的數目與參數的大小有關。

MA的計算結果

MA有5個特點。

（1）追蹤趨勢。MA能夠表示價格的趨勢方向，并追隨這個趨勢。MA消除了價格在升降過程中出現的小起伏。因此，可以認為，MA的趨勢方向反映了價格波動的方向。

（2）滯后性。在價格原有趨勢發生反轉時，調頭轉向的速度落后于價格的趨勢。等到MA發出趨勢反轉信號時，價格調頭的幅度已經很大了。

（3）穩定性。MA在數值上要發生比較大地改變，都比較困難，必須是當天的價格有很大的變動。這種穩定性有優點，也有缺點。

（4）助漲助跌性。當價格突破了MA曲線的時候，無論是向上突破還是向下突破，價格有繼續向突破方面再走一程的愿望。

（5）支撐壓力性。MA在價格走勢中起支撐線和壓力線的作用。對MA的突破，實際上是對支撐線或壓力線的突破。

參數的作用將加強MA上述幾方面的特性。參數選擇得越大，上述的特性就越強。根據參數取值的大小，可以將MA分為長期、中期和短期3類。

使用MA的考慮兩個方面。第一是價格與MA之間的相對關系。第二是不同參數的MA之間同時使用。

葛蘭維爾法是三種買入信號和三種賣出信號，體現了支撐和壓力的思想。

三種買入信號：第一，移動平均線從下降開始走平，價格從下向上穿移動平均線;第二，價格連續上升遠離移動平均線，突然下跌，但在移動平均線附近再度上升;第三，價格跌破移動平均線，并連續暴跌，遠離移動平均線。

3種賣出信號：第一，移動平均線從上升開始走平，價格從上向下穿移動平均線;第二，價格連續下降遠離移動平均線，突然上升，但在移動平均線附近再度下降;第三，價格下穿移動平均線，并連續暴漲，遠離移動平均線。

黃金交叉是指小參數的短周期MA曲線從下向上穿過大參數的長周期MA曲線。死亡交叉是指小參數的短周期MA曲線從上向下穿過參數大的長周期MA曲線。當然交叉還有其他的限制條件。

MA的盲點體現在兩方面。第一，信號頻繁。當價格處于盤整階段，MA勢必會發出很多的信號，產生信號頻繁的現象。第二，支撐壓力結論的不確定。

2.MACD的英文全稱是convergence and divergence moving average，直譯為平滑異同移動平均線。該指標是在對價格進行指數平滑的基礎上進行行情的研判。平滑異同平均MACD。MACD由正負差（DIF）、異同平均數（MACD）和柱狀線（BAR）這3部分組成。DIF是MACD的核心。MACD是在DIF的基礎上得到的。BAR又是在DIF和MACD的基礎上產生的。

DIF是快速EXPMA與慢速EXPMA的差，DIF的正負差的名稱由此而來。快速和慢速的具體體現是EXPMA的參數的大小。快速是短期的，慢速是長期的。由此可見，計算DIF需要用到兩個參數，即計算快慢兩個EXPMA的參數。

目前，計算MACD的流行說法是兩個參數是12和26。DIF具體的計算公式

EXPMAn+1（12）=EXPMAn（12）X11/（12+1）+Pn+1X2/（12+1）

EXPMAn+1（26）=EXPMAn（26）X25/（26+1）+Pn+1X2/（26+1）

其中，P是收盤價。參數為12者屬于快速的，參數為26者是慢速的。

在計算了EXPMA之后，DIF從下面公式得到：

DIF=EXPMA（12）—EXPMA（26）

MACD是計算DIF的移動平均，也就是連續若干個交易日的DIF的移動平均。對DIF作移動平均就如同對收盤價作移動平均一樣，其計算方法同MA一樣。引進MACD的目的是為了消除DIF的一些偶然的現象，使信號更加可靠。

由于要計算移動平均，就要涉及到參數，這是MACD的另一個參數。計算MACD一共需要3個參數。前兩個用于計算DIF，后一個用于計算MACD。計算公式為：

MACD（12，26，10）=（DIFt+1+DIFt+2+…+DIFt+10）/10

BAR的計算公式：BAR=2X（DIF—MACD）

以參數為12.26和2為例，計算結果如下表。

MACD主要是從3個方面進行行情預測。

DIF和MACD由負數變成正數，與橫坐標軸產生交叉，則市場屬于多頭市場。在較低的位置DIF向上突破MACD是買入信號。屬于黃金交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向下跌破MACD只能認為是回落，作獲利了結。

DIF和MACD由正數變成負數，與橫坐標軸產生交叉，則市場屬于空頭市場。在較高的位置DIF向下突破MACD是賣出信號，屬于死亡交叉的范疇;在橫軸附近，DIF向上突破MACD只能認為是反彈，作獲利了結。

當DIF的取值達到很大的時候，應該考慮賣出：當DIF的取值達到很小的時候，應該考慮買進。

如果DIF或MACD與價格曲線在比較低的位置形成底背離，是買入的信號;如果DIF或MACD與價格曲線在比較高的位置形成頂背離，是賣出的信號。

當BAR橫軸下面的綠線縮短的時候買入，當橫軸上面的紅線縮短的時候賣出。

在市場沒有明顯趨勢而進入盤整時，MACD的失誤率極其高。另外，對未來價格的上升和下降的深度廣度，MACD不能提出有幫助的建議。

（二）超買超賣型指標

1.威廉指標（WMS%）。

這個指標是由拉里威廉于1973年首創，取值的大小表示市場當前的價格在過去一段時間內所處的相對高度，進而指出價格是否處于超買或超賣的狀態。

（1）WMS%的計算公式和參數選擇。WMS%的計算公式如下：

WMS%（n）=（Hn—C）/（Hn—Ln）x100%

其中，C是當天的收盤價，Hn和Ln是最近n日內（包括當天在內）出現的最高價和最低價。WMS%有一個參數，那就是選擇的交易日的天數n下表是參數為3的計算結果。

（2）WMS%的應用法則從兩方面考慮：一是WMS%取值的數值大小;二是WMS%曲線撞頂底的次數和形態。

從WMS%的取值大小方面。WMS%的取值介于0～100之間，可以以50為中軸線將其分為上下兩個區域。簡單地說，WMS%是高吸低拋。注意不是高拋低吸。

第一，當WMS%低于10，即處于超買狀態，行情即將見頂，應當考慮賣出。

第二，當WMS%高于90，即處于超賣狀態，行情即將見底，應當考慮買入。

從WMS%曲線撞頂底的次數和形態。第一，WMS%連續幾次撞到或接近撞到頂部100（或底部0），局部將形成雙重或多重頂（底）、頭肩頂或頭肩底，此時則是買入（或賣出）的信號。第二，WMS%撞頂和撞底次數的原則是，至少2次，至多4次。如果發現WMS%已經是第4次撞頂或撞底，應該采取行動。

2.KDJ指標。

KDJ也是隨機指標，是由萊恩首創的。

（1）KDJ指標的計算過程分為3個步驟。

第一，產生未成熟隨機值RSV，公式如下：

RSV（n）=（C—Ln）/（Hn—Ln）X100%

其中，RSV實際上就是WMS%的后一個計算公式。它的n是KD的第—個參數

第二，對RSV進行指數平滑，得到K指標。公式如下：

今日K值=（1—α）X昨日K值+αX今日RSV

其中，α=1/3已經約定成俗。

第三，對K指標進行指數平滑，就得到D指標。公式如下：

今日D值=（1—β）X昨日D值+βX今日K值

其中，β=1/3已經約定成俗。

按照約定，第一個K和第一個D都等于50。

KD還附帶一個J指標，公式為：j=3D—2K或J=3K—2D

下表是KDJ的實際計算結果;

2）K指標應用法則。KD指標其實是兩個技術指標和兩條曲線，在應用時主要從4個方面進行考慮：第一，KD的取值的大小。第二，KD曲線的形態。第三，K與D指標的交叉。第四，KD指標的背離。

從KD的取值大小KD的取值范圍0~100，劃分為3個區域：超買區、超賣區和徘徊區。80以上為超買區，20以下為超賣區，其余為徘徊區。高拋低吸。

從KD指標曲線的形態。當KD指標在較高或較低的位置形成了頭肩形和多重頂底時，是采取行動的信號。注意，這些形態一定要在較高位置或較低位置出現，位置越高或越低，結論越可靠，越正確。

從KD指標的交叉 K從下向上與D交叉為黃金交叉，買入;K從上向下與D交叉為死亡交叉，賣出。對這里的KD指標交叉還附帶有很多的條件。第一，交叉的位置應該比較低或比較高。第二，相交的次數越多越好。第三，右側相交比左側相交好。

從KD指標的背離。當KD處在高位，并形成兩個依次向下的“峰”，?而此時價格還在上漲，并出現兩個上升的“峰”，這就構成頂背離，是賣出的信號。與之相反，KD處在低位，并形成一底比一底高的兩個“谷”，而價格還在繼續下跌，并出現兩個依次下降的“谷”，這就構成底背離，是買入的信號。

J大于100，賣出;J小于0買入。

3、相對強弱指標RSI

1）RSI的計算公式和參數。

RSI的發明者是J.WellesWilder，JR。

RSI的參數是選擇的交易日的天數。計算過程分為3個步驟，以參數等于5為例，具體介紹RSI（5）的計算方法。

第一步，計算價差。先得到包括當天在內的連續6個交易日的收盤價。以每個交易日收盤價減去上一個交易日的收盤價，就得到5個數字（價差Change）。這5個數字中有正（比上一天高）也有負（比上一天低）。

第二步，計算總上升波動A、總下降波動B和總波動（A+B）。

A=5價差的數字中正數之和B=5個價差的數字中負數之和X（—1）注意，A和B都是正數。

第三步，計算RSI。RSI（5）=A/（A+B）X 100%

下表是實際計算結果：

A表示5天之內價格向上的波動總量，B代向下波動的總量，A+B表示價格總的波動量。RSI實際上是表示，向上波動的總量在總的波動量中所占的百分比。如果占的比例大就是強市，否則就是弱市。RSI的取值是介于0-100之間。

2.RSI的應用法則。

（1）不同參數的兩條RSI曲線的聯合使用。參數小的PSI被稱為短期RSI，參數大的被稱為長期RSI短期RSI》長期RSI，屬多頭市場;短期RSI《長期RSI，屬空頭市場。

（2）從PSI取值的大小判斷行情。將0-100分成4個區域，區域的劃分如

極強與強的分界線和極弱與弱的分界線應該是不明確的。這條分界線實際上是一個區域。這些數字實際上是對這條分界線的大致描述。

（3）從RSI的曲線形態上判斷行情。當RSI在較高或較低的位置形成頭肩形和多重頂底，是采取行動的信號o

（4）從RSI與價格的背離判斷行情。RSI處于高位，并形成一峰比一峰低的依次下降的兩個峰，與此同時，價格所對應的是一峰比一峰高的依次上升的兩個峰，這就形成頂背離。這是比較強烈的賣出信號。與這種情況相反的是底背離，應該買入。

4、乖離率（BlAS）

乖離率（BlAS）是描述價格與價格的移動平均線的相距的相對距離。BIAS的計算公式如下：

n日乖離率=（當日收盤價—n日移動平均價）/n日移動平均價x100%

BIAS的原理是離得太遠了就該回頭，因為價格天生就有向心的趨向。另外，價格與需求的關系也是產生這種向心作用的原因。

找到某個正數或負數，BIAS一超過這個正數，就應該考慮拋出;BIAS低于這個負數，就考慮買入。這個正數或負數與3個因素有關：第一，BIAS選擇的參數的大小;第二，選擇的股票類型;第三，不同的時期，分界線的高低也可能不同。

一般來說，參數越大，采取行動的分界線就越大。股票越活躍，選擇的分界線也越大。BIAS形成從上到下的兩個或多個下降的峰，而此時價格還在繼續上升，則這是拋出的信號;BIAS形成從下到上的兩個或多個上升的谷，而此時價格還在繼續下跌，則這是買入的信號。

（三）入氣型指標

1、心理線。

1）心理線PSY計算公式為：PSY（n）=A/nxl00%

式中，n為天數，是PSY的參數;A為在這n天之中價格上漲的天數。上漲和下跌是以收盤價為準。收盤價如果比上一天的收盤價高，則定為上漲天;比上一天低，則就定為下降天。

2）應用法則：PSY取值在25～75說明多空雙方基本處于平衡狀況。如果PSY《10或PSY》90，就采取買入和賣出行動o PSY在高位或低位形成雙頂或雙底，以及頭肩頂或頭肩底，都是買賣的信號。

2.OBV（能量潮指標）

OBV的英文全稱是on balance volume，中文名稱直譯是平衡交易量，是由Granville于20世紀60年代發明。

（1）OBV的計算公式o

OBV的計算公式很簡單，首先假設已經知道了上一個交易日的OBV，公式表示如下

今日的OBV=昨日的OBV+sgn今天的成交量

其中，sgn=+1（如果今收盤價≥昨收盤價），或sgn=—1（如果今收盤價《昨收盤價）。

（2）OBV的應用法則和注意事項。

OBV不能單獨使用，必須與價格曲線結合使用才能發揮作用。

只要心的OBV曲線的相對走勢，面OBV的取值的絕對數字對沒有用處o

OBV曲線的上升和下降對確認價格的趨勢有著很重要的作用o

（四）大趨勢指標

1、ADL

ADL計算每天股票上漲家數和下降家數的累積結果，與綜合指數相互對比，對大勢的未來進行預測 ADL的計算公式為：

今H ADL=昨日ADL+NA-ND

其中，NA是今天所有股票中上漲的數量，ND是下降的數量o，這里的漲跌的判斷標準是以今日收盤價與上一日收盤價相比較o

ADL的應用重在相對走勢，并不看重取值的大小。關，C?ADL的取值大小是沒有意義的。

ADL只適用于對大勢未來走勢變動的參考，不能對選擇股票提出有益的幫助。

ADL與價格指數同步上升（下降），創新高（低），則可以驗證大勢為上升（下降）趨勢，短期內反轉的可能性不大o

ADL連續上漲（下跌）了很長時間，而價格指數卻向相反方向下跌（上升）了很長時間，這是買進（賣出）信號，至少有反彈存在。這是背離的一種現象。

2、ADR（漲跌比指標）

ADR是由股票的上漲家數和下降家數的比值，推斷證券市場多空。雙方力量的對比，進而判斷出證券市場的實際情況。ADR的計算公式為： ADR（n）=P1/P2 式中，P1為n日內股票上漲家數之和;P2為n日內下降家數之和。

ADR的取值范圍是以1為中心。ADR取值在0.5～1.5之間是ADR處在常態的狀況，多空雙方都不占大的優勢。超過了^DR的常態狀況的上下限，市場就進入了“非”常態的狀況。ADR進入“非”常態狀況就是采取行動的信號。

ADR上升（下降）而綜合指數同步上升（或下降），則綜合指數將繼續上升（下降），短期反轉的可能性不大。ADR上升（下降）而綜合指數向反方向移動，則短期內會有反彈（回落）。這是背離現象。

3、OBOS（超買超賣指標）

OBOS是運用上漲和下跌的股票家數的差距對大勢進行分析的技術指標。計算公式為：OBOS（N）=P1-pa

OBOS的多空平衡位置應該是0。OBOS大于0或小于0就是多方或空方占優勢。

當市場處于盤整時期時，OBOS的取值應該在0的上下來回擺動。如果是多頭市場，OBOS應該是正數，并且距離0較遠。同樣，市場處在空頭市場時，OBOS應該是負數，并且距離0較遠。

同一般的規則一樣，強過頭了或者弱過頭了就會走向反面，所以，當OBOS過分地大或過分地小時，都是采取行動的信號。

當OBOS的走勢與價格指數背離時，也是采取行動的信號。屬于背離現象。第七章 證券組合管理理論 第一節 證券組合管理概述

證券組合管理理論最早是由美國著名經濟學家哈里·馬柯威茨于1952年系統提出。

一、證券組合含義和類型

“組合”一詞通常是指個人或機構投資者所擁有的各種資產的總稱。

證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數化型等。

二、證券組合管理的意義和特點

證券組合管理的意義在于:采用適當的方法選擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預定收益的前提下使投資風險最小或在控制風險的前提下使投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。

證券組合管理特點主要表現在兩個方面：

（1）投資的分散性。

（2）風險與收益的匹配性。高風險，高收益。

三、證券組合管理的方法和步驟

（一）證券組合管理的方法

根據組合管理者對市場效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分為被動管理和主動管理兩種類型。

被動管理，指長期穩定持有模擬市場指數的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。

主動管理，指經常預測市場行情或尋找定價錯誤證券，并借此頻繁調整證券組合以獲得盡可能高的收益的管理方法。

（二）證券組合管理的基本步驟

四、現代證券組合理論體系的形成與發展

（一）現代證券組合理論的產生

1952年，哈理·馬柯威茨發表了一篇題為《證券組合選擇》的論文。這篇著名的論文標志著現代證券組合理論的開端。第一次對證券投資中的風險因素進行了正規的闡述。思想是中庸之道，收益和風險的均衡。

（二）現代證券組合理論的發展

缺點：計算量太大。

夏普、特雷諾、詹森分別于1964、1965、1966年提出了著名的資本資產定價模型（CAPM）。1976年，理查德·羅爾對這一模型提出了批評，因這該模型永遠無法用經驗事實來檢驗。史蒂夫·羅斯突破性地發展了資本資產定價模型，提出套利定價理論（APT）。羅爾和羅斯在1984年認為這一理論至少在原則上是可以檢驗的第二節 證券組合分析

一、單個證券的收益和風險

（一）收益及其度量

在股票投資中，投資收益等于期內股票紅利收益和價差收益之和，其收益率計算公式為：

（二）風險及其度量

風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。這種偏離程度由收益率的方差來度量。

式中，Pi--可能收益率發生的概率;

σ――標準差

二、證券組合的收益和風險

三、證券組合的可行域和有效邊界

（一）證券組合的可行域

1.兩種證券組合的可行域

（1）完全正相關下的組合線;

（2）完全負相關下的組合線;

（3）不相關情形下的組合線;

（4）組合線的一般情形。

從組合線的形狀來看，相關系數越小，在不賣空的情況下，證券組合的風險越小，特別是負完全相關的情況下，可獲得無風險組合。在不賣空的情況下，組合降低風險的程度由證券間的關聯程度決定。

2.多種證券組合的可行域

可行域的形狀依賴于可供選擇的單個證券的特征E（ri）和σi以及它們收益率之間的相互關系ρij，還依賴于投資組合中權數的約束。

可行域滿足一個共同的特點：左邊界必然向外凸或呈線性，也就是說不會出現凹陷。

（二）證券組合的有效邊界

四、最優證券組合

（一）投資者的個人偏好與無差異曲線

一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據他對風險的態度，可以得到一系列滿意程度相同（無差異）的證券組合這些組合恰好形成一條曲線，這條曲線就是無差異曲線。

無差異曲線都具有如下六個特點：

1.無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線;

2.每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。

3.同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。

4.不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。

5.無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。

6.無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。

（二）最優證券組合的選擇

最優證券組合是使投資者最滿意的有效組合，它恰恰是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合。

第三節 資本資產定價模型

一、資本資產定價模型的原理

（一）假設條件

假設一：投資者都依據期望收益率評價證券組合的收益水平，依據方差（或標準差）評價證券組合的風險水平，并采用上一節介紹的方法選擇最優證券組合。

假設二：投資者對證券的收益、風險及證券間的關聯性具有完全相同的預期。

假設三：資本市場沒有摩擦。所謂“摩擦”，是指市場對資本和信息自由流動的阻礙。

在上述假設中，第一項和第二項假設是對投資者的規范，第三項假設是對現實市場的簡化。

（二）資本市場線

1.無風險證券對有效邊界的影響

2.切點證券組合T的經濟意義

特征：

其一，T是有效組合中惟一一個不含無風險證券而僅由風險證券構成的組合;

其二，有效邊界FT上的任意證券組合，即有效組合，均可視為無風險證券F與T的再組合;

其三，切點證券組合T完全由市場確定，與投資者的偏好無關。

正是這三個重要特征決定了切點證券組合T在資本資產定價模型中占有核心地位。

T的經濟意義：

首先，所有投資者擁有完全相同的有效邊界。

其次，投資者對依據自己風險偏好所選擇的最優證券組合P進行投資，其風險投資部分均可視為對T的投資，即每個投資者按照各自的偏好購買各種證券，其最終結果是每個投資者手中持有的全部風險證券所形成的風險證券組合在結構上恰好與切點證券組合T相同。T為最優風險證券組合或最優風險組合。

最后，當市場處于均衡狀態時，最優風險證券組合T就等于市場組合M。市場組合，是指由風險證券構成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風險證券的相對市值比例一致的證券組合，一般用M表示。

3.資本市場線方程

在均值標準差平面上，所有有效組合剛好構成連接無風險資產F與市場組合M的射線FM，這條射線被稱為資本市場線。

資本市場線揭示了有效組合的收益和風險之間的均衡關系，這種均衡關系可以用資本市場線的方程來描述：

式中：E（rP）、σP――有效組合P的期望收益率和標準差;

E（rM）、σM――市場組合M的期望收益率和標準差;

rF――無風險證券收益率。

4.資本市場線的經濟意義

有效組合的期望收益率由兩部分構成：

（1）無風險利率rF，它是由時間創造的，是對放棄即期消費的補償;

（2）

擔的風險大小成正比。其中的系數 ,是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”，與承

（三）證券市場線

1.證券市場線方程。

代表了對單位風險的補償，通常稱之為風險的價格。

2.證券市場線的經濟意義

一部分是無風險利率，它是由時間創造的，是對放棄即期消費的補償;

另一部分則是[E（rp）-rF]βp，是對承擔風險的補償，通常稱為“風險溢價”。它與承擔風險βp的大小成正比，其中的[E（rp）-rF]代表了對單位風險的補償，通常稱之為“風險的價格”。

（四）β系數的涵義及其應用

1.β系數的涵義。

（1）β系數反映證券或證券組合對市場組合方差的貢獻率。

（2）β系數反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性。

（3）β系數是衡量證券承擔系統風險水平的指數。

2.β系數的應用。

（1）證券的選擇。重要環節是證券估值。在市場處于牛市時，在估值優勢相差不大的情況下，投資者會選擇β系數較大的股票，以期獲得較高的收益。

（2）風險控制。

（3）投資組合績效評價。

二、資本資產定價模型的應用

（一）資產估值

（二）資源配置

三、資本資產定價模型的有效性 第四節 套利定價理論

套利定價理論（APT），由羅斯于20世紀70年代中期建立的。

一、套利定價的基本原理

（一）假設條件

（二）套利機會與套利組合

通俗地講，“套利”是指人們不需要追加投資就可獲得收益的買賣行為。

（三）套利定價模型

此時，證券或組合的期望收益率為：

Eri=λ0+biλ1（7.18）

套利定價模型表明，市場均衡狀態下，證券或組合的期望收益率完全由它所承擔的因素風險所決定;承擔相同因素風險的證券或證券組合都應該具有相同期望收益率;期望收益率與因素風險的關系，可由期望收益率的因素敏感性的線性函數反映。

Eri=λ0+bi1λ1+ bi2λ2+…+ biNλN（7.19）

二、套利定價模型的應用

第五節 證券組合的業績評估

一、業績評估原則

業績評估的基本原則：既要考慮組合收益的高低，也要考慮組合所承擔風險的大小。

二、業績評估指數

業績評估的三個指數，均為指數值越高業績越好。

（1）詹森指數

（2）特雷諾指數

（3）夏普指數

三、業績評估應注意的問題

三方面不足：（了解）

1.三類指數均以資本資產定價模型為基礎。

2.三類指數中都含有用于測度風險的指標。

3.三類指數的計算均與市場組合發生直接或間接的關系。

第六節 債券資產組合管理

兩個目的：一是規避利率風險，獲得穩定的投資收益;二是通過組合管理鑒別出非

一、債券利率風險的衡量

（一）債券價格隨利率變化的基本原理

市場利率的變化會影響到債券價格的變化，即利率上升，債券價格會下跌。

（二）測量債券利率風險的方法

1.久期。

又被稱為“持期”。這一概念最早來自麥考萊對債券平均到期期限的研究，他認為把各期現金流作為權數對債券的期限進行加權平均，可以更好地把握債券的期限性質。

久期的性質：

（1）久期與息票利率呈相反的關系，息票率越高，久期越短。

（2）債券的到期期限越長，久期也越長。

（3）久期與到期收益率之間呈相反的關系，到期收益越大，久期越小，但其邊際作用效果也遞減。

（4）多只債券的組合久期等于各只債券久期的加權平均，其權數等于每只債券在組合中所占的比重。

2.基于久期的債券利率敏感性測量。

久期實質上是對債券價格利率敏感性的線性測量，或一階導數。修正久期是對債券價格利率線性敏感性更精確的測量。

3.久期在投資實踐中的應用。

久期是風險控制指標。

4.久期的缺陷。

5.凸性。

二、被動管理

分為兩類：一類是為了獲取充足的資金以償還未來的某項債務，為此而使用的建立債券組合的策略。另一類是為了獲取充足的資金以償還未來債務流中的每一筆債務而建立的債券組合策略。

（一）單一支付負債下的資產免疫策略（利率消毒）

（1）選擇麥考久期等于償債的債券;（2）初始投資額等于未來債務的現值。

（二）多重支付負債下的組合策略

現金匹配，就是通過債券的組合管理，使得每期從債券獲得的現金流入與該時期約定的現金支出在量上保持一致。

現金流量匹配與資產免疫有以下幾個方面的區別：

1.現金流量匹配方法并不要求債券資產組合的久期與債券的期限一致。

2.采用現金流量匹配方法與之后不需要進行任何調整，除非選擇的債券的信用等級下降。

3.現金流量匹配法不存在再投資風險、利率風險，債務不能到期償還的唯一風險是提前贖回或違約風險。

采用現金流匹配法建立的資產組合的成本比采用資產免疫方法的成本高出3%-7%。

三、主動債券組合管理

1.水平分析

2.債券掉換

3.騎乘收益率曲線

四、債券資產組合收益評價 第八章 金融工程應用分析 第一節 金融工程概述

一、金融工程的基本概念

金融工程是20世紀80年代中后期在西方發達國家興起的一門新興學科。1998年，美國金融學教授費納蒂首次給了金融工程的正式定義：金融工程包括新型金融工具與金融工序的設計、開發與實施，并為金融問題提供創造性的解決方法。主要包括各種原生金融工具和各種衍生金融工具。

二、金融工程技術與運作

（一）金融工程技術

1.無套利均衡分析技術。

2.分解、組合與整合技術。

結構化的分解、結合技術以及整合技術是金融工程的核心技術。

（1）分解技術。

（2）組合技術。

（3）整合技術。

分解、組合和整合技術都是對金融工具的結構進行調整，起共同優點是：靈活、多變和應用面廣。金融工程技術的實現需要得到以下幾個方面的支持：

第一，知識體系。

第二，金融工具。

第三，工藝方法。

（二）金融工程運作

1.診斷。識別金融問題的實質與根源。

2.分析。

3.生產。

4.定價。

5.修正。

6.商品化。

三、金融工程技術的應用

（一）公司理財

（二）金融工具交易

（三）投資管理

（四）風險管理

第二節 期貨的套期保值與套利

一、期貨的套期保值

（一）套期保值基本概念與原理

套期保值也可以稱為“對沖”。

套期保值是以規避現貨風險為目的的期貨交易行為。

套期保值之所以能夠規避價格風險，是因為期貨市場上存在以下經濟原理：

（1）同品種的期貨價格走勢與現貨價格走勢一致。

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，現貨與期貨價趨向一致。

（二）套期保值方向

1.買進套期保值。

2.賣出套期保值。

（三）基差對套期保值效果的影響

套期保值效果的好壞取決于基差（Basis）的變化。基差指的是某一特定地點的同一商品現貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。

如果套期保值結束時，基差不等，則套期保值會出現一定的虧損或盈利。

當基差變小時，套期保值可以賺錢。基差變小通常又被稱之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進套期保值者。同樣可以證明，當基差變大，即基差走強，有利于賣出套期保值者。

（四）股指期貨的套期保值交易

1.套期保值的時機。

2.規避工具的選擇。

一般而言，應當選擇與股票資產高度相關的指數期貨作為對沖標的。

3.期貨合約數量的確定。

套期保值比率是指為達到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時所確定的期貨合約的總值與所保值的現貨合同總價值之同的比率關系。即：

第一種方法是直接取保值比率為1。

第二種方法是針對股票指數期貨類的套期保值設計的。

合約份數=現貨總價值/單位期貨合約價值×β

如果一個現貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數就越多。這是很符合情理的，因為β值越大，意味系統風險越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。

（五）套期保值的原則

一般而言，進行套期保值操作要遵循下述基本原則：

1.買賣方向對應的原則。

2.品種相同原則。

3.數量相等原則。

4.月份相同或相近原則。

二、套利交易

（一）套利的基本原理

所謂套利是指在買入（賣出）一種資產的同時賣出（買入）另一個暫時出現不合理價差的相同或相關資產，并在未來某個時間將兩個頭寸同時平倉獲取利潤的交易方式。

“暫時出現不合理價差”“相同或相關資產”

（二）套利交易對期貨市場的作用

套利交易是一種特殊的投機形式，這種投機的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用。

國際上絕大多數交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優惠政策。

1.有利于被扭曲的價格關系恢復到正常水平。套期交易具有價格發現的功能。

2.有利于市場流動性的提高。

3.抑制過度投機。

（三）套利的風險

套利面臨的風險有：政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。

1.政策風險。

2.市場風險。包括價差的逆向運行、利率和匯率的變動等所產生的風險。

3.操作風險。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產的同時賣出（買入）另一種資產。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。

4.資金風險。

（四）股指期貨套利的基本原理與方式

股指期貨的套利有兩種類型：

一是在期貨和現貨之間套利，稱之為“期現套利”;

二是在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。

Alpha套利。Alpha套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數的投資價值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha套利又稱事件套利。

（五）套期保值與期現套利的區別

套期保值與期現套利的區別，主要表現在以下幾個方面：

首先，兩者在現貨市場上所處的地位不同。

其次，兩者的目的不同。期現套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進行交易。

最后，操作方式及價位觀不同。

第三節 風險管理VaR方法

一、VaR方法的歷史演變

名義值法。

敏感性方法。

波動性方法。

二、VaR計算的基本原理及計算方法

（一）VaR計算的基本原理

定義中包含了兩個基本因素：“未來一定時期”和“給定的置信度”。前者可以是1天、2天、1周或1月等等，后者是概率條件。例如：“時間為1天，置信水平為95%，所持股票組合的VaR=10000元，”其涵義就是：“明天該股票組合可有95%的把握保證，其最大損失不會超過10000元”，或者是“明天該股票組合最大損失超過10000元只有5%的可能。”

VaR方法的最大優點就是提供了一個統一的方法來測量風險，把風險管理中所涉及的主要方面——投資組合價值的潛在損失用貨幣單位來表達，簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內所面臨的市場風險。

（二）VaR的主要計算方法

從最基本的層次上可以歸納為兩種：局部估值法和完全估值法。

德爾塔一正態分布法就是典型的局部估值法;歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法是典型的完全估值法。

三、VaR的應用

VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風險管理中有著廣泛的應用基礎，主要表現在風險管理與控制、資產配置與投資決策、業績評價和風險監管等方面。

（一）風險管理與控制

（二）基于VaR的資產配置與投資決策

（三）基于VaR的業績評估

通常采用的業績評價指標為“經風險調整后的資本收益”。

（四）風險監管

四、使用VaR需注意的問題