第一篇：美聯(lián)儲年會2011伯南克講話全文

伯南克全球央行銀行家經(jīng)濟研討會講話全文

2011年08月27日03:15騰訊財經(jīng)[微博]我要評論(5)字號：T|T 騰訊財經(jīng)訊 北京時間8月27日凌晨消息，美聯(lián)儲主席伯南克周五在由堪薩斯城聯(lián)儲主辦的，于懷俄明州杰克遜霍爾召開的全球央行銀行家經(jīng)濟研討會期間發(fā)表題為《美國經(jīng)濟近期和更長期前景》的演講，以下是伯南克講話的全文：

上午好。和往常一樣，感謝堪薩斯城聯(lián)邦儲備銀行主辦了這次研討會。今天的會議主題是長期經(jīng)濟增長，這確實是一個很現(xiàn)實的問題——和過去多年的研討會主題一樣貼近現(xiàn)實。特別是，金融危 機及其隨后的緩慢復(fù)蘇已經(jīng)產(chǎn)生了這樣的問題，那就是，盡管有著經(jīng)濟蓬勃增長的長期記錄，不管國內(nèi)公共政策作出了什么樣的選擇，美國是否已經(jīng)開始面對一個長 期的停滯時期？過去幾年以來，不僅僅是在美國，還包括了多個發(fā)達經(jīng)濟體所經(jīng)歷的，非常緩慢的經(jīng)濟擴張，是否已經(jīng)逐漸成為可能延續(xù)更長時間的進程？

我個人對這些普遍的擔(dān)憂表示贊賞，同時，我也非常明確地知道我們在恢復(fù)一個有利于健康增長的經(jīng)濟和金融環(huán)境過程中將面對的挑戰(zhàn)，這也是我今天將會談到的一些 問題。但是，考慮到更長期的前景，我個人的觀點要更加樂觀。在我隨后的討論中將提及，雖然一些重要的問題還是存在，但是美國經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)面并沒有被過去 四年中的一系列沖擊永久改變。復(fù)蘇可能需要一些時間，但是我們有理由期待經(jīng)濟增長率和就業(yè)提升可以回到和這一基礎(chǔ)面相適應(yīng)的水平。然而，在此期間，美國經(jīng) 濟決策者們遇到的挑戰(zhàn)將是雙重的：首先，他們需要幫助我們的經(jīng)濟自危機和隨之而來的衰退中進一步恢復(fù)；其次，在這一過程中幫助整體經(jīng)濟認(rèn)識并利用更長期的 增長潛力。任何經(jīng)濟政策都應(yīng)該經(jīng)得起這兩個目標(biāo)的考驗。

在今天上午的討論中，我將就為什么美國經(jīng)濟在過去至今的大部分時間內(nèi)，僅僅有令人失望的復(fù)蘇步伐提供一些看法，我同時將討論美聯(lián)儲的政策回應(yīng)。隨后，我將簡單討論一下美國經(jīng)濟的長期前景以及我國經(jīng)濟在短期和更長期范圍所需要的有效經(jīng)濟政策。

美國經(jīng)濟和政策的短期前景

在討論短期經(jīng)濟和政策的前景之前，我們需要簡單回顧一下我們?nèi)绾蝸淼疆?dāng)前的狀況。2008年和2009年席卷全球市場的金融危機是大衰退以來最嚴(yán)重的一次危 機。各國經(jīng)濟決策者們都在2008年秋目睹了全球經(jīng)濟崩潰帶來的各方面風(fēng)險，同時也知道了這場危機將帶來的，超乎尋常的嚴(yán)重經(jīng)濟后果。我在之前的研討會中 曾對當(dāng)時政府和央行強力干預(yù)并緊密協(xié)調(diào)，以避免更嚴(yán)重崩潰的情況做出過描述。不管是在美國還是在海外，穩(wěn)定金融系統(tǒng)的行動都通過持續(xù)的貨幣和金融刺激措施 得以完成。但是，盡管有這些強有力和直接的措施，危機對全球經(jīng)濟的嚴(yán)重傷害還是無法完全逃避。信貸市場的凍結(jié)，資產(chǎn)價格的暴跌，金融市場 的失效以及對投資者信心的打擊導(dǎo)致全球生產(chǎn)和交易活動在2008年底到2009年初出現(xiàn)了自由落體式地萎縮。

今天距離金融危機最嚴(yán)重的階段幾乎有整整三年時間了；距離美國國家經(jīng)濟研究局宣布的經(jīng)濟復(fù)蘇開始的時間也是差不多兩年出頭。那么，現(xiàn)在我們是怎樣的狀況？ 在過去幾年中，有一些相當(dāng)積極的發(fā)展，特別是考慮到危機的對經(jīng)濟影響的深遠程度。總體上，全球經(jīng)濟在新興市場經(jīng)濟體的帶領(lǐng)下已經(jīng)有相當(dāng)程度地增長。在美國，一個以歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量僅算溫和，但是明確地周期性復(fù)蘇也已經(jīng)開始，并且進入了第九個季度。在金融領(lǐng)域，美國銀行系 統(tǒng)總體上已經(jīng)更加健康，各銀行持有的資本都有明顯增長。銀行可用信貸有改善，但是在包括小企業(yè)借貸等方面還有些緊縮局面，這些類別的潛在借款人的資產(chǎn)負(fù)債 表受損還沒有完全修復(fù)。美國公司企業(yè)已經(jīng)可以通過公開債券市場，以非常有利的條款，簡單地獲得貸款。尤其重要地是，金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性改革一直在推進，在國 內(nèi)和國際都有雄心勃勃的嘗試，要加強各銀行的資本和流動性表現(xiàn)，特別是那些被確定為具有系統(tǒng)性重要性的銀行；風(fēng)險管理的透明度需要得到改善；進一步加強市 場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；同時將引入更系統(tǒng)，或者說更宏觀地金融監(jiān)管和監(jiān)督方法。

更廣泛的經(jīng)濟層面，美國制造業(yè)產(chǎn) 量相比之前的低谷增長了接近15%，其中主要的推動力來自出口增長。事實上，相比危機前，美國的貿(mào)易赤字已經(jīng)在近期明顯下降，部分反映出美國商品和服務(wù)在 全球競爭力的提升。商業(yè)企業(yè)在設(shè)備和軟件上的投資持續(xù)擴大；雖然近期數(shù)據(jù)調(diào)降了對近幾年整體生產(chǎn)率提升幅度的估算，部分行業(yè)中生產(chǎn)效率的改進還是令人印象 深刻。美國家庭在修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債方面也有很多進展——儲蓄增加了，借貸下降了，并且利息和債務(wù)負(fù)擔(dān)都有了削減。大宗商品價格已經(jīng)離開了高點，從而降低了商業(yè)企業(yè)面對的成本壓力，幫助提升了美國家庭的購買力。

雖然有這些積極的發(fā)展，還是需要看到，經(jīng)濟自危機中復(fù)蘇的力度還是遠遠不及我們的預(yù)期。從最新的國家財政狀況全面評估，以及對今年上半年經(jīng)濟增長的初步估算 都可以看到，之前的衰退遠比我們所想的要嚴(yán)重，而復(fù)蘇卻比我們預(yù)想的更無力：事實上，美國總體產(chǎn)出仍然沒有恢復(fù)到危機前的水平。更重要的是，大部分時間的 經(jīng)濟增長率都沒有達到能夠持續(xù)降低失業(yè)率的水平，后者近期一直維持在高于9%的水平。包括大宗商品價格飆升對企業(yè)和消費者預(yù)算的影響，日本大地震對全球供應(yīng)鏈和生產(chǎn)的沖擊等暫時因素，都是2011年上半年經(jīng)濟表現(xiàn)偏軟的原因。因此，隨著這些因素影響力的減弱，今年下半年的增長很有可能會有所提高。但是，最新的一系列數(shù)據(jù)似乎也表明，更長期的一些負(fù)面因素還是在持續(xù)起作用。

為什么從危機中的復(fù)蘇如此緩慢和不穩(wěn)定？從歷史來看，經(jīng)濟衰退通常以降低在投資，房地產(chǎn)，耐用消費品的開支，從而積累未來需求的方式為復(fù)蘇埋下種子。隨著經(jīng) 濟周期觸底反彈，市場信心的恢復(fù)，這些被壓抑的需求往往可以放大刺激性貨幣和財政政策的影響力，幫助增加生產(chǎn)和雇傭。不斷增加的生產(chǎn)反過來提高了商業(yè)收入 和家庭收入，并為更長遠的商業(yè)和家庭開支帶來動力。收入前景和資產(chǎn)負(fù)債狀況的改善同樣提升了家庭和企業(yè)的信貸質(zhì)量，金融機構(gòu)更愿意為他們提供貸款。通常情 況下，這些發(fā)展創(chuàng)造了收入和利潤增長的良性循環(huán)，更有利的金融和信貸環(huán)境，降低市場不確定性，為復(fù)蘇進程提供更大動力。

今天，這些復(fù)蘇動力持續(xù)生效，并將隨時間推移繼續(xù)促進復(fù)蘇。不幸地是，過去的這一輪衰退除了異常嚴(yán)重而且席卷全球之外，還非常罕見地伴隨著房地產(chǎn)市場的大規(guī)模下跌和歷史性的金融危機。上一次經(jīng)濟衰退的這兩個特點，不管是單獨還是共同作用，都將減緩自然復(fù)蘇的進程。

值得注意的是，二戰(zhàn)結(jié)束以來，美國的多次衰退之后的復(fù)蘇都是以房地產(chǎn)市場的增長為動力的。但是這一次，持續(xù)低迷的市場，大量止贖物業(yè)，住建商和潛在屋主面對 的苛刻信貸條件，以及潛在買房者和借款人對房價會繼續(xù)下跌的擔(dān)憂，都導(dǎo)致新屋開建數(shù)量停留在不足危機前的三分之一水平。建筑行業(yè)的低迷不僅影響了住建商，同時對更廣泛的，與房地產(chǎn)和住宅建設(shè)市場相關(guān)的商品和服務(wù)供應(yīng)行業(yè)也有打擊。此外，對部分借款人的緊縮信貸也是限制房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的因素之一，低迷的房地 產(chǎn)市場反過來對金融市場和信貸流動又有不利影響。比如，部分地區(qū)房價的急跌使得很多屋主變得“資不抵債”，造成家庭經(jīng)濟困難，并且提高了抵押貸款還款拖欠 和違約率，又反過來對金融機構(gòu)施壓。金融機構(gòu)和家庭受到的壓力，再次使得授信審查變得更謹(jǐn)慎，也拖累了消費開支的增長。

我已經(jīng)提到過2008年和2009年間金融危機在引發(fā)經(jīng)濟衰退中的核心作用。我需要再度強調(diào)，我們已經(jīng)采取很多，同時正在采取更多措施來解決造成這次危機的 原因，以及之后的影響，包括了大量金融改革：美國銀行系統(tǒng)和金融市場自此以后已經(jīng)有了整體全面地改善。不過，財政壓力曾經(jīng)是，也繼續(xù)是經(jīng)濟復(fù)蘇的主要阻力 ——不管是在美國還是其他國家。作為對歐元區(qū) 主權(quán)債務(wù)問題和包括美國長期主權(quán)信貸評級被主要評級機構(gòu)調(diào)降一級，以及國會兩黨圍繞聯(lián)邦政府債務(wù)上限的長期爭議在內(nèi)的，美國公共財政狀況最新發(fā)展的回應(yīng)，市場的極端波動和風(fēng)險規(guī)避在近期再度出現(xiàn)。很難說這些發(fā)展對經(jīng)濟活動到底造成了多大影響，但是說這些情況對家庭和企業(yè)信心造成了傷害應(yīng)該是沒有什么疑問 的，因此對經(jīng)濟增長也構(gòu)成了持續(xù)風(fēng)險。美聯(lián)儲將繼續(xù)密切觀察金融市場和金融機構(gòu)的發(fā)展，并將與歐洲地區(qū)和世界其他國家的決策者們保持定期接觸。

貨幣政策必須應(yīng)對經(jīng)濟的變化，特別是對經(jīng)濟增長的前景和通貨膨脹預(yù)期作出回應(yīng)。和我早些時候提出的觀點一樣，近期數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示，今年上半年的經(jīng)濟增長率遠低 于聯(lián)邦公開市場委員會所預(yù)期的力度，那些暫時性的因素只能對其中的一部分不利表現(xiàn)負(fù)責(zé)。因此，雖然我們還是認(rèn)為溫和復(fù)蘇將繼續(xù)持續(xù)，而且會隨著時間推移加 強，但是委員會還是下調(diào)了未來幾個季度經(jīng)濟增長力度的預(yù)期。隨著大宗商品價格和進口價格的趨向溫和，以及長期通貨膨脹預(yù)期的穩(wěn)定，我們認(rèn)為通貨膨脹率會在 未來幾個季度保持平穩(wěn)，處于甚至低于2%，這樣的一個水平也被委員會大多數(shù)成員視作符合我們雙重法定任務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。

鑒于這樣的前景，聯(lián)邦公開市場委員會在近期決定為市場提供委員會自身對聯(lián)儲基金利 率預(yù)期的，更明確的指導(dǎo)意見。特別是，在本月早些時候的利率決策會議之后的聲明中，我們指出經(jīng)濟狀況，包括資源利用率的低下，以及中期范圍內(nèi)通貨膨脹率前 景的疲弱，可以確保當(dāng)前史無前例的超低聯(lián)儲基金利率會維持到至少2013年中期。也就是說，以委員會的判斷，這種低下的資源利用率，短期通貨膨脹率，聯(lián)儲 基金目標(biāo)利率將會保持在當(dāng)前低水平至少兩年。

除了完善我們的前置指導(dǎo)意見，美聯(lián)儲還 有大量工具可以用于為經(jīng)濟增長提供額外的貨幣刺激。我們在8月的例會中討論過相對的優(yōu)點和這類工具的實施成本；我們將在9月的利率決策例會中繼續(xù)考慮這些 選擇，以及其他相關(guān)的問題，這其中自然包括經(jīng)濟和金融狀況的發(fā)展。這一次的例會將延長至兩天（9月20日和21日），而不是之前的一天會期，以便進行更全 面的討論。委員會將綜合近期信息對經(jīng)濟前景繼續(xù)作出評估，并準(zhǔn)備采取委員會認(rèn)為合適的工具，在物價穩(wěn)定為前提條件下達到更強勁的經(jīng)濟復(fù)蘇。

美國經(jīng)濟政策和更長期的增長

金融危機和之后的余波已經(jīng)在全球范圍造成大量嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，特別是在發(fā)達工業(yè)國家。我已經(jīng)在之前的發(fā)言中提及了某些特定的問題，并為美國緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇提供了一 些診斷意見，也簡略討論了美聯(lián)儲在其中的一些政策回應(yīng)。然而，本次經(jīng)濟研討會主要關(guān)注的是更長期的經(jīng)濟增長，而且考慮到長期增長率對決定生活水平的基礎(chǔ)重 要性，這一議題也是完全恰當(dāng)?shù)摹１局@種精神，我希望籍此機會簡要討論一下美國經(jīng)濟更長期的增長前景，以及經(jīng)濟政策在達成這樣的前景中的角色。

盡管我們目前還面臨嚴(yán)重困難，我并不認(rèn)為美國經(jīng)濟長期的增長潛力已經(jīng)受到危機和衰退的重大打擊，只要，我再次強調(diào)，只要我們采取必要步驟來確保這一結(jié)果的發(fā) 生。在中期范圍內(nèi)，即使沒有其他原因，單單是人口的增長，以及之后的家庭組建也能夠使得房地產(chǎn)市場走向穩(wěn)定，并且恢復(fù)增長。好的，積極的房地產(chǎn)市場政策將 會幫助加速這一進程。金融市場和金融機構(gòu)已經(jīng)在幫助房地產(chǎn)市場正常化的過程中起到了相當(dāng)重要的作用，而且我預(yù)期金融板塊還將繼續(xù)適應(yīng)將會發(fā)生的變革，并繼 續(xù)發(fā)揮重要的中介功能。美國家庭會繼續(xù)強化自己的資產(chǎn)負(fù)債狀況，雖然這種情況肯定會持續(xù)，但是如果經(jīng)濟復(fù)蘇加速，情況也會變得更好。企業(yè)將會繼續(xù)投資新資本，采取新技術(shù)，并繼續(xù)推進過去幾年的生產(chǎn)力提升。我很有信心，我們在歐洲的同僚非常清楚他們目前面對的困境意味著什么，隨著時間推移，他們也會采取必要的，恰當(dāng)?shù)拇胧﹣砣嬗行У亟鉀Q這些問題。

這種經(jīng)濟愈合需要時間，前進的道路上可能還會有挫折。同時，我們還需要對復(fù)蘇中的風(fēng)險保持警惕，包括金融方面的各類風(fēng)險。不過，我愿意在此作出這樣的表述，愈合過程不會留下太大的疤痕。盡管危機和衰退造成了創(chuàng)傷，美國依然是全球最大的經(jīng)濟體，擁有高度多樣化的產(chǎn)業(yè)，即使在最近幾年的環(huán)境中，其國際競爭力還是 持續(xù)提升了。我們的經(jīng)濟保持了高度市場驅(qū)動的傳統(tǒng)優(yōu)勢，強大的創(chuàng)業(yè)文化，靈活的資本和勞動力市場。我國依然是全球技術(shù)領(lǐng)袖，擁有許多世界領(lǐng)先的研究型大 學(xué)，以及高于任何其他國家的研發(fā)開支。

當(dāng)然，美國還面對著很多增長挑戰(zhàn)，和其他很多 發(fā)達經(jīng)濟體一樣，我們的人口正在老齡化，我們的社會需要適應(yīng)更老的勞動力群體。我們的幼兒園到高中教育系統(tǒng)雖然有長足發(fā)展，但只是為占我國人口相當(dāng)份額的 國民提供了遠遠不足的服務(wù)。美國健康保健成本是全球最高的，而且沒有與之完全相稱的國民健康方面的成果。但是，所有這些長期問題在危機之前就已經(jīng)存在，解 決這些問題的努力一直在持續(xù)中，而我衷心希望，這些努力會一直持續(xù)下去。

美國經(jīng)濟決策的質(zhì)量將嚴(yán)重影響國家的更長期前景。為了讓經(jīng)濟以最大潛力發(fā)展，決策者們必須努力促進宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定，制定有效的稅收，貿(mào)易和監(jiān)管政策；培養(yǎng)有一技之長的勞動力；鼓勵私營和公共部門的生產(chǎn)性投資；為研發(fā)和推廣新技術(shù)提供適當(dāng)支持。

美聯(lián)儲有責(zé)任促進更長期經(jīng)濟表現(xiàn)。最重要的是，為確保通貨膨脹維持低水平和長期穩(wěn)定的任何貨幣政策，也有助于長期宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性。較低且穩(wěn)定的通貨膨 脹能夠改善市場運作，幫助市場更有效的配置資源；家庭和企業(yè)不會在對整體物價水平有不可預(yù)知的，不必要的擔(dān)心下規(guī)劃未來開支。美聯(lián)儲同時以金融監(jiān)管者的身 份，對整體金融穩(wěn)定監(jiān)測者的身份，最后的流動性提供者的身份，致力于促進宏觀經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定。

通常情況下，貨幣或者財政政策主要目的是在短期內(nèi)促進經(jīng)濟復(fù)蘇加快步伐，這些政策并不被寄希望于顯著影響更長期的經(jīng)濟表現(xiàn)。然而，當(dāng)前環(huán)境下，正如我之前提 到的一種例外情況，貨幣或者財政政策被寄托了這樣的期望。我們的經(jīng)濟目前正遭受異乎尋常地高失業(yè)率的困擾，其中接近一半的失業(yè)人口已經(jīng)超過六個月沒有過任 何工作。在這種不同尋常的情況下，旨在促進短期強勁增長的政策也將在更長期范圍體現(xiàn)作用。短期來看，幫助人們重返工作崗位能夠緩解經(jīng)濟困難時期對他們的打 擊，并且保證我們的經(jīng)濟以完全的潛力進行生產(chǎn)，而不是讓有生產(chǎn)力的資源被閑置。更長期來看，最小化失業(yè)時期也能夠通過避免長期失業(yè)導(dǎo)致的技能生疏和勞動力 的喪失，保持經(jīng)濟的健康度。

盡管以上這些考慮增加了實現(xiàn)就業(yè)周期性復(fù)蘇的緊迫性，大多數(shù)支持長期增長的經(jīng)濟政策并不在美聯(lián)儲的決策范圍內(nèi)。我想我們已經(jīng)討論了足夠多美聯(lián)儲在美國聯(lián)邦財政政策中的作用，所以我希望結(jié)束這個話題，談一談財政政策在促進穩(wěn)定和增長方面的作用。

為了實現(xiàn)經(jīng)濟和金融穩(wěn)定，美國的財政政策必須置于可持續(xù)道路上，確保國家債務(wù)相對國家收入在一個至少穩(wěn)定的水平，或者最好是逐漸下降的道路上。如同我之前在 多個場合強調(diào)的，沒有重大的財政政策修正，聯(lián)邦政府財政將不可避免地失去控制，并冒著嚴(yán)重經(jīng)濟和財政受損的風(fēng)險。財政負(fù)擔(dān)還將伴隨人口的老齡化，健康保健 成本的持續(xù)提升而增加，這也使得在這些領(lǐng)域采取迅速果斷的行動變得極為關(guān)鍵。雖然財政的可持續(xù)性問題必須得到立即的解決，但是財政決策者們不應(yīng)該因此而無視當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇的脆弱性。幸運的是，實現(xiàn)財政可持續(xù)性的兩個目標(biāo)，與避免對當(dāng)前經(jīng)濟 復(fù)蘇造成太大干擾并沒有太大矛盾——實現(xiàn)這一目標(biāo)也將是設(shè)定更長期，負(fù)責(zé)任的財政政策的必然結(jié)果。馬上采取行動制定一個更長期的可信計劃削減未來的預(yù)算赤 字，同時盡量避免干擾短期經(jīng)濟復(fù)蘇的選擇也將幫助達到這兩個目標(biāo)。

財政政策決策者們 還可以通過對稅收政策和開支項目的調(diào)整促進更有利的經(jīng)濟表現(xiàn)。為了盡可能利用這一策略，我們國家的稅收和支出政策應(yīng)該增加對就業(yè)和儲蓄的激勵，鼓勵對勞動 人口工作技能的投資，刺激私營資本的形成，促進研發(fā)，提供必要的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我們不能指望我們的經(jīng)濟增長在財政失衡的大局中自發(fā)出現(xiàn)，但是更高效的 經(jīng)濟發(fā)展將能緩解我們面對的這種不平衡。

最后，同時可能也是最具挑戰(zhàn)性的一點是，一個更好的財政決策流程應(yīng)該可以更好的服務(wù)這個國家。在今年夏天針對聯(lián)邦政府債務(wù)上限的討論嚴(yán)重干擾了金融市場，可能對經(jīng)濟增長也起到了負(fù)面作用，而且類似 事件可能在將來再度出現(xiàn)，繼續(xù)嚴(yán)重?fù)p害全球各地投資者持有美國金融資產(chǎn)，或者為能夠帶來美國國內(nèi)就業(yè)增長的項目進行直接投資的意愿。細(xì)節(jié)可以進行談判，但 是財政政策決策者們應(yīng)該考慮制定一個更有效的流程，設(shè)定清晰透明的預(yù)算目標(biāo)，加上一個預(yù)算機制來確保這些目標(biāo)的可信性。當(dāng)然，正式的預(yù)算目標(biāo)和機制也不能 取代財政政策決策者們?yōu)榱舜_保國家財政有序發(fā)展所需要作出的那些艱難決策，也就是說，公眾對財政政策目標(biāo)的理解和支持也是非常關(guān)鍵的。

經(jīng)濟政策決策者們面對著一系列，和短期以及長期挑戰(zhàn)有關(guān)的艱難決定。然而，我毫不懷疑我們一定能夠解決這些挑戰(zhàn)，我國經(jīng)濟的基礎(chǔ)面優(yōu)勢將會確保這一點。美聯(lián)儲也肯定將盡其所能在物價穩(wěn)定的大前提下幫助恢復(fù)高速增長和高就業(yè)。（孔軍）

第二篇：【2011年8月27日】伯南克美聯(lián)儲年會講話全文

早上好。如往常一樣，感謝堪薩斯城聯(lián)儲組織此次會議。今年的主題是美國的長期經(jīng)濟增長，把這作為主題是相當(dāng)中肯的，正如過去幾年時間里那樣。尤其是，金融危機及接踵而至的緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇進程已經(jīng)促使某些人提出了一個問題，那就是雖然美國仍將擁有旺盛的長期增長，但是否有可能會面臨更長的蕭條時期。人們想知道的是，過去幾年時間里非常緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇進程——不僅在美國如此，在其他許多發(fā)達經(jīng)濟體中也是如此——是否會轉(zhuǎn)變成某種更加持久的局面？

我當(dāng)然能夠理解這些擔(dān)憂情緒，而且完全認(rèn)識到我們在恢復(fù)有益于健康增長的經(jīng)濟和財務(wù)狀況方面所面臨的挑戰(zhàn)，并將在今天討論其中一些話題。但就長期前景而言，我自己的觀點更加樂觀一些。就像我將討論的那樣，雖然重要的問題當(dāng)然是存在的，但美國經(jīng)濟增長的基本面看起來并未因在過去四年中受到?jīng)_擊而發(fā)生了永久性的變化。雖然可能需要花些時間，但我們有理由預(yù)期美國經(jīng)濟將重返與潛在基本面相一致的增長率和就業(yè)水平。但就過渡時期而言，美國經(jīng)濟政策制定者所面臨的挑戰(zhàn)是雙倍的，也就是首先要幫助美國經(jīng)濟從危機和隨后的衰退中進一步復(fù)蘇；其次則是，在這樣做的同時，還必須允許美國經(jīng)濟實現(xiàn)其長期增長潛力。經(jīng)濟政策應(yīng)依據(jù)這兩個目標(biāo)來進行評估。

今天早上，我將提供一些有關(guān)為何到目前為止美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程在很大程度上令人失望的想法，此外還將討論美聯(lián)儲的政策回應(yīng)。然后我將回到美國經(jīng)濟長期前景，以及美國經(jīng)濟政策需要在短期和長期前景兩方面都必須行之有效的話題上來。

經(jīng)濟和政策的近期前景

討論近期經(jīng)濟和政策前景的問題會讓我想起，我們是如何落到今天這步田地的。在2008年和2009年中，全球市場被金融危機籠罩，這是大蕭條時期以來最嚴(yán)重的一場危機。在2008年秋天，世界各地的經(jīng)濟政策制定者都看到，全球金融危機的風(fēng)險正在上升，而且也明白這樣的經(jīng)濟事件可能會帶來十分黯淡的經(jīng)濟后果。正如我在這一論壇上曾經(jīng)描述過的那樣，各國政府和央行采取了強有力的行動，而且彼此間密切協(xié)調(diào)合作，試圖避免即將來臨的崩潰局面。無論是在美國還是海外，政策制定者都采取了行動來穩(wěn)定金融體系，其方式是推出了重大的貨幣和財政刺激性措施。但是，盡管各國聯(lián)手采取了這些強有力的措施，但全球經(jīng)濟仍無可避免地受到了嚴(yán)重?fù)p害。信貸凍結(jié)、資產(chǎn)價格急劇下跌、金融市場失靈以及由此而來的信心受挫導(dǎo)致全球生產(chǎn)和貿(mào)易在2008年底和2009年初進入“自由落體”的狀態(tài)。

我們今天在此召開會議，恰恰是在金融危機最強烈階段的三年以后，同時也是國家經(jīng)濟研究局(NRER)判定經(jīng)濟開始復(fù)蘇的兩年多以后。那么，我們現(xiàn)在正站在什么位置上呢？

過去幾年時間里，經(jīng)濟狀況發(fā)生了一些正面的發(fā)展，尤其鑒于我們在危機最深時所看到的經(jīng)濟前景這一方面來考慮就更是如此。從整體而言，全球經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)了重大的增長，其中新興市場經(jīng)濟體的增長速度最高。在美國，雖然按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看增長比較溫和，但周期性的復(fù)蘇進程已經(jīng)進入第九個季度。在金融領(lǐng)域中，美國銀行系統(tǒng)的整體健康性已大幅增強，銀行持有的資本大幅增加。來自于銀行的信貸可用性已有所改善，雖然在小企業(yè)貸款等類別中仍很緊縮。在這些貸款類別中，潛在借方的資產(chǎn)負(fù)債表仍舊受損。能進入公開債券市場融資的公司能夠以有利的條款獲得信貸。重要的是，金融部門中的結(jié)構(gòu)性改革正在進行，國內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)都已采取了雄心勃勃的計劃，其目的是增強銀行資本和流動性，尤其是具有系統(tǒng)重要性的銀行；增強風(fēng)險管理和提高透明度；增強市場基礎(chǔ)設(shè)施；以及推出更加系統(tǒng)的或宏觀謹(jǐn)慎的金融監(jiān)管措施。

在更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域中，美國制造業(yè)生產(chǎn)自觸及低谷以來已經(jīng)增長了近15%，其主要推動力是出口增長。事實上，最近以來美國貿(mào)易赤字已顯著低于危機以前，其部分原因是美國貨物和服務(wù)的競爭力有所增強。設(shè)備和軟件領(lǐng)域的商業(yè)投資繼續(xù)擴張，某些行業(yè)中的生產(chǎn)力增長速度令人印象深刻，雖然最新公布的數(shù)據(jù)降低了近年來整體生產(chǎn)力提高的預(yù)期。在修復(fù)自身資產(chǎn)負(fù)債表的問題上，家庭也已取得了一些進展，他們儲蓄的資金有所增加，借債減少，而且利息付款和債務(wù)負(fù)擔(dān)也已有所減輕。商品價格已經(jīng)從高點回落，這將減輕公司所面臨的成本壓力，有助于提高家庭購買力。

雖然已經(jīng)出現(xiàn)了這些正面的發(fā)展，但很明顯經(jīng)濟從危機中復(fù)蘇的強度遠不及我們此前預(yù)期。從國民賬戶最新的全面修正以及最近的上半年經(jīng)濟增長預(yù)期來看，我們已經(jīng)得知經(jīng)濟衰退比預(yù)期更加嚴(yán)重，復(fù)蘇進程則更加疲弱；事實上，美國的總生產(chǎn)額仍舊沒有回到危機以前的水平。很重要的一點是，經(jīng)濟增長在很大程度上一直都不足以持續(xù)壓低失業(yè)率，最近以來失業(yè)率一直都維持在略高于9%的水平。商品價格上漲對個人消費者和企業(yè)預(yù)算造成的影響，以及日本大地震和海嘯災(zāi)難對全球供應(yīng)鏈和生產(chǎn)造成的影響等暫時性因素也是上半年美國經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱的一部分原因；相應(yīng)的，下半年的經(jīng)濟增長速度很可能會有所提高，原因是這些暫時性因素的影響將會減弱。但是，即將公布的數(shù)據(jù)表明，其他更具有持續(xù)性的因素也正在發(fā)揮作用。

為何經(jīng)濟從危機中復(fù)蘇的進程如此緩慢且漂移不定？從歷史上來看，經(jīng)濟衰退通常都會自己種下復(fù)蘇的種子，原因是投資、住房和耐用消費品支出的減少會生成被壓抑的需求。在商業(yè)周期見底和信心重返市場的形勢下，這種被壓抑的需求將通過公司提高產(chǎn)量和新聘員工的方式來得到滿足，而生產(chǎn)的增長反過來又會提高公司營收和家庭收入，從而為企業(yè)和家庭支出提供進一步的刺激性動力。此外，改善中的收入前景和資產(chǎn)負(fù)債表也能讓家庭和企業(yè)的信用度提高，金融機構(gòu)將更加樂于放貸。在正常情況下，這將創(chuàng)造出一個收入和利潤增長的良性循環(huán)，對金融和信貸狀況形成更多支持，同時還將降低不確定性，從而允許復(fù)蘇進程取得動量。

這些有助于復(fù)蘇的因素今天也在發(fā)揮作用，并將在長期內(nèi)繼續(xù)促進經(jīng)濟復(fù)蘇。不幸的是，此次衰退不單單是美國在全球范圍內(nèi)也特別嚴(yán)重，而且還不同尋常地與住房市場的嚴(yán)重滑坡和一場歷史性的金融危機有關(guān)。這場衰退的這兩個特點，不管是從其自身還是結(jié)合起來看，都是導(dǎo)致自然復(fù)蘇進程緩慢的原因所在。

尤其明顯的是，自二戰(zhàn)以來的大多數(shù)美國經(jīng)濟衰退過后，住房部門一直都是經(jīng)濟復(fù)蘇的重要推動力。但這一次，受困厄房產(chǎn)和已喪失抵押品贖回權(quán)的房產(chǎn)數(shù)量居高不下、住房營建商和潛在購房者信貸狀況的緊縮、以及潛在借款人和貸款商對住房價格繼續(xù)下跌趨勢的擔(dān)憂情緒等因素的影響，新屋營建的速度一直都不到危機以前水平的三分之一。新屋營建處于較低水平不僅對住房營建商造成了影響，對與住房和房屋營建有關(guān)的一系列廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)也是如此。此外，某些借款人信貸狀況緊縮已經(jīng)成為阻礙住房市場復(fù)蘇的因素之一，而住房部門的疲弱表現(xiàn)反過來又對金融市場和信貸流動造成了負(fù)面影響。舉例來說，某些地區(qū)房價的大幅下跌已經(jīng)導(dǎo)致許多屋主的住房價值低于其抵押貸款，從而令這些家庭陷入財務(wù)困境；與此同時，這些屋主對抵押貸款拖欠還款率和違約率的影響又對金融機構(gòu)形成了壓力。然后，金融機構(gòu)和家庭所受到的財務(wù)壓力反過來又導(dǎo)致信貸狀況更加緊縮，同時還導(dǎo)致消費者支出的增長放緩。

我已經(jīng)指出了2008年和2009年金融危機在催生經(jīng)濟衰退中所起到的主要作用。此外我還已指出，我們已經(jīng)而且還在繼續(xù)采取措施來解決危機的起因和后果，其中包括一項重大的金融改革計劃等；從整體上來看，美國銀行系統(tǒng)和金融市場狀況已大幅改善。但是，財務(wù)壓力已經(jīng)而且仍將繼續(xù)對經(jīng)濟復(fù)蘇進程造成重大的負(fù)面影響，無論是在美國還是在其他國家。最近以來，市場上出現(xiàn)了劇烈的波動和風(fēng)險規(guī)避情緒，這都是市場對有關(guān)歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機以及美國財務(wù)狀況相關(guān)發(fā)展的擔(dān)憂情緒所作出的回應(yīng)，其中美國財務(wù)狀況的相關(guān)發(fā)展包括一家大型信用評級服務(wù)機構(gòu)最近下調(diào)美國主權(quán)信用評級，以及有關(guān)調(diào)高美國聯(lián)邦政府債務(wù)上限的爭論等。很難斷定這些情況的發(fā)展對經(jīng)濟活動造成了多大影響，但有一點幾乎是毫無疑問的，那就是這些發(fā)展已經(jīng)損害了家庭和企業(yè)信心，對經(jīng)濟增長造成了風(fēng)險。美聯(lián)儲仍在密切監(jiān)控金融市場和金融機構(gòu)的形勢發(fā)展，并頻繁地與歐洲及其他國家的政策制定者保持聯(lián)絡(luò)。

貨幣政策必須對經(jīng)濟狀況的變化作出回應(yīng)，尤其是對增長前景和通脹。正如我此前所提到的那樣，最近以來公布的數(shù)據(jù)表明上半年經(jīng)濟增長速度遠低于聯(lián)邦公開市場委員會預(yù)期，且暫時性因素在我們觀察到的經(jīng)濟頹勢中僅占一部分作用。因此，雖然我們預(yù)計美國經(jīng)濟將繼續(xù)溫和增長，且長期內(nèi)將有所增強，但聯(lián)邦公開市場委員會已經(jīng)下調(diào)了對未來幾個季度中的經(jīng)濟增長預(yù)期。在商品價格及其他進口產(chǎn)品價格下降以及更長期通脹預(yù)期仍舊穩(wěn)定的形勢下，我們預(yù)計未來幾個季度中通脹率將維持在2%或低于這一水平，也就是略低于聯(lián)邦公開市場委員會多數(shù)委員認(rèn)為符合我們雙重使命的水平。

鑒于當(dāng)前前景，聯(lián)邦公開市場委員會最近決定對聯(lián)邦基金利率的未來之路提供更加明確的前瞻性指導(dǎo)方針。尤其是，我們在本月早些時候貨幣政策制定會議結(jié)束后發(fā)表的聲明中指出，處于較低水平的資源利用率以及中期內(nèi)通脹受抑制的前景等經(jīng)濟狀況很可能將使FOMC有理由至少在2013年中期以前把聯(lián)邦基金利率維持在極低水平。也就是說，在聯(lián)邦公開市場委員會判定為最可能發(fā)生的中期資源利用率和通脹情境下，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)將在至少兩年時間里維持在當(dāng)前的極低水平。

除了改善前瞻性指導(dǎo)方針以外，美聯(lián)儲還擁有一系列的工具，能利用這些工具提供額外的貨幣刺激性措施。在8月份會議上，我們就這些工具的相對價值和成本問題進行了討論。在9月份會議上，我們將繼續(xù)考慮這些及其他相關(guān)事宜，其中當(dāng)然包括經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展?fàn)顩r。此次會議將進行兩天時間(9月20日和21日)，而不是預(yù)定的一天，旨在允許我們展開更加完整的討論。聯(lián)邦公開市場委員會將根據(jù)未來公布的信息繼續(xù)評估經(jīng)濟前景，并準(zhǔn)備在合適的時間動用其工具來促進美國經(jīng)濟在物價穩(wěn)定的環(huán)境下實現(xiàn)更加強勁的復(fù)蘇。

美國經(jīng)濟政策和長期增長

金融危機及其余波已經(jīng)在全球范圍內(nèi)帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是在發(fā)達的工業(yè)化經(jīng)濟體中。到目前為止，我已經(jīng)回顧了其中一些挑戰(zhàn)，為緩慢的美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程提供了一些診斷分析，并簡略地討論了美聯(lián)儲所作出的政策回應(yīng)。但是，此次年會關(guān)注的焦點是長期經(jīng)濟增長，而且關(guān)注長期增長也是合適的，因為長期增長率是決定生活標(biāo)準(zhǔn)的最根本的重要因素。本著這種精神，現(xiàn)在讓我簡略談?wù)劽绹?jīng)濟的長期前景，以及經(jīng)濟政策在塑造這種前景的過程中所起到的作用。

雖然目前面臨著嚴(yán)峻的困境，但我不認(rèn)為美國經(jīng)濟的長期增長潛力將受到危機和衰退的嚴(yán)重影響，前提是我們的國家采取必要措施來防止這種后果。從中期來看，住房市場活動將會穩(wěn)定下來并再次開始增長；即使沒有其他理由支持住房市場，人口的增長和家庭的形成最終也將要求這一市場實現(xiàn)增長。良好的、有前瞻性的住房政策將有助于加快這一進程。金融市場和金融機構(gòu)已經(jīng)朝著正常化的方向取得了相當(dāng)大的進展，我預(yù)計金融部門將繼續(xù)適應(yīng)進行中的改革，同時繼續(xù)發(fā)揮其至關(guān)重要的中介功能。家庭將繼續(xù)增強其自身的資產(chǎn)負(fù)債表，這一進程將被大幅加快，前提是經(jīng)濟復(fù)蘇進程加速。依靠過去幾年時間里的生產(chǎn)力增長，企業(yè)將繼續(xù)投資于新資本和采用新技術(shù)。我相信，我們的歐洲同行已經(jīng)完全領(lǐng)會到，在他們目前所面臨的困難問題中，哪些是正處于險境的事情。我也相信，從長期看來，他們將會采取所有必要和合適的措施來有效地、全面地解決那些問題。

這種經(jīng)濟康復(fù)的進程將需一段時間，而且前進的道路上可能會有挫折。此外，我們將需對經(jīng)濟復(fù)蘇進程所面臨的風(fēng)險保持警惕，其中包括金融風(fēng)險等。但是，在一種可能發(fā)生的例外情況下，經(jīng)濟康復(fù)的進程應(yīng)該不會留下很大的創(chuàng)傷，稍后我將詳細(xì)闡述這種情況。盡管遭受了危機和衰退的創(chuàng)傷，美國仍是全球最大的經(jīng)濟體，擁有高度多樣化的行業(yè)，且國際競爭力水平在最近幾年以來已經(jīng)有所提高。美國經(jīng)濟仍舊保持著強大的市場導(dǎo)向、健康的企業(yè)文化、靈活的資本和勞動力市場等傳統(tǒng)優(yōu)勢。美國仍舊是科技領(lǐng)先大國，擁有許多世界領(lǐng)先的研究大學(xué)和最高水平的研發(fā)支出。

當(dāng)然，美國也面臨著許多增長挑戰(zhàn)。像其他許多發(fā)達經(jīng)濟體一樣，美國人口正在老齡化，而且隨著時間的推移，我們的社會將不得不適應(yīng)老齡化的勞動力。我們的K-12教育體系雖然具有相當(dāng)大的優(yōu)勢，但對很大一部分人無法提供良好的服務(wù)。美國的醫(yī)療成本是全球最高的，但在健康成果方面卻沒有完全相稱的表現(xiàn)。不過，所有這些長期問題都是在危機以前就已廣為人知的，為解決這些問題而采取的措施一直都在進行中，而且這些措施還將繼續(xù)下去。

經(jīng)濟決策的質(zhì)量將對美國長期前景造成很大影響。為了允許經(jīng)濟發(fā)揮全部潛力，政策制定者必須努力促進宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性；采用有效的稅收、貿(mào)易和監(jiān)管政策；培育熟練勞動力的發(fā)展；鼓勵生產(chǎn)性投資，無論是在私人部門還是公共部門；提供適當(dāng)?shù)难邪l(fā)支持，并為新技術(shù)的采用提供支持。

美聯(lián)儲有責(zé)任提升美國經(jīng)的長期表現(xiàn)。最重要的是，貨幣政策能確保通脹在長期內(nèi)維持在較低和穩(wěn)定的水平，從而有助于長期宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性。較低和穩(wěn)定的通脹率可改善市場的運行，使市場能夠更加有效地分配資源；此外還可允許家庭和企業(yè)規(guī)劃未來，而無需過度擔(dān)心整體物價水平無法預(yù)知的走向。美聯(lián)儲還可憑借其金融監(jiān)管機構(gòu)、整體金融穩(wěn)定性監(jiān)控者以及最后的流動性提供者的身份來培育宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性。

在正常情況下，主要旨在提高近期經(jīng)濟復(fù)蘇進程步伐的貨幣或財政政策不會對經(jīng)濟的長期表現(xiàn)造成重大影響。但是，當(dāng)前的環(huán)境可能會是一個例外——這也就是我前面提到過的例外情況。今天，美國經(jīng)濟正因極高水平的長期失業(yè)率而受到損害，將近一半的失業(yè)者的待業(yè)時間已經(jīng)超過了6個月。在這種不同尋常的環(huán)境下，旨在促進近期經(jīng)濟復(fù)蘇進程的政策可能同樣也能服務(wù)于長期目標(biāo)。就短期而言，讓人們重返工作崗位能減少困難經(jīng)濟時期所帶來的艱難困苦，還有助于確保美國經(jīng)濟發(fā)揮全部潛力，而不是讓生產(chǎn)性資源“休耕”。從更長期來看，最小化待業(yè)時間能夠避免勞動力的技能遭到侵蝕，從而為健康的經(jīng)濟提供支持。

雖然得出了這種觀察結(jié)論，但為長期經(jīng)濟增長提供支持的大多數(shù)經(jīng)濟政策都超出了美聯(lián)儲的職權(quán)范圍。最近美國政府出臺了很多聯(lián)邦財政政策，因此我將以有關(guān)這一主題的一些想法來作為結(jié)束語，重點關(guān)注的是財政政策在促進穩(wěn)定性和經(jīng)濟增長方面所起的作用。

為了實現(xiàn)經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性，美國財政政策必須被置于一條可持續(xù)的道路上，這條道路應(yīng)可確保債務(wù)與國民收入之間的比率至少處于穩(wěn)定狀態(tài)，最好則是隨著時間的推移而有所下降。如我此前在多個場合所強調(diào)的那樣，如果不作出重大的政策改革，那么聯(lián)邦政府的財務(wù)狀況將無可避免地失去控制，從而令經(jīng)濟和金融市場面臨著嚴(yán)重的損害。財政負(fù)擔(dān)的增長將與人口老齡化和醫(yī)療成本的增長有關(guān)，這種負(fù)擔(dān)要求我們必須在這一領(lǐng)域中采取迅速而堅決的行動，這一點至關(guān)重要。

雖然財政穩(wěn)定性問題亟待解決，但財政政策制定者不應(yīng)因此無視當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇進程的脆弱性。不幸的是，實現(xiàn)財政可持續(xù)性的兩個目標(biāo)與避免對當(dāng)前復(fù)蘇進程造成財政逆風(fēng)這兩者之間是不可兼容的。現(xiàn)在就采取行動來實施一項可以信賴的長期赤字削減計劃，同時留意近期內(nèi)有利于復(fù)蘇進程的財政選擇，將可有助于同時實現(xiàn)這兩個目標(biāo)。

財政政策制定者還可通過設(shè)計稅收政策和支出計劃的方式來促進更加強勁的經(jīng)濟表現(xiàn)。從有可能的最大程度上來說，美國的稅收和支出政策應(yīng)該增強刺激人們工作和儲蓄的動力，鼓勵勞動力技能領(lǐng)域的投資，刺激私人資本的形成，促進研發(fā)和提供必需的公共基礎(chǔ)設(shè)施。我們無法期望經(jīng)濟能在財政不平衡的情況下實現(xiàn)增長，但更具生產(chǎn)力的經(jīng)濟將可減少我們所面臨的折中方案。

最后，很可能也是最具挑戰(zhàn)性的一個問題是，在作出財政決策方面擁有更好的程序?qū)@個國家來說是有益的。今年夏天的(債務(wù)上限)談判對金融市場造成了破壞，很可能也對美國經(jīng)濟造成了破壞；如果未來再發(fā)生類似的事情，那么將會嚴(yán)重危及全球投資者持有美國金融資產(chǎn)或?qū)γ绹髽I(yè)進行直接投資的意愿。雖然細(xì)節(jié)將不得不通過談判來敲定，但財政政策制定者可以考慮制定一項更加有效的程序，制定明確而透明的預(yù)算目標(biāo)，推出預(yù)算機制來為這些目標(biāo)確立可信度。當(dāng)然，正式的預(yù)算目標(biāo)和機制不會取代財政政策制定者作出艱難選擇的必要性，這意味著公眾對這些財政政策目標(biāo)的理解和支持是至關(guān)重要的。

經(jīng)濟政策制定者面臨著一系列的艱難決定，這些決定與我們所面臨的短期和長期挑戰(zhàn)都有關(guān)系。但我絲毫不懷疑這些挑戰(zhàn)將被解決，且美國經(jīng)濟最終將自我肯定其強勁的基本面。美聯(lián)儲當(dāng)然將竭盡所能，幫助美國在物價穩(wěn)定的環(huán)境下恢復(fù)較高的經(jīng)濟增長率和就業(yè)率。

第三篇：伯南克美聯(lián)儲年會講話全文

伯南克美聯(lián)儲年會講話全文 2011年08月27日00:24 北京時間8月26日晚間消息，美聯(lián)儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)在堪薩斯城聯(lián)儲今天于懷俄明州杰克遜豪爾組織召開的年會上發(fā)表了題為“美國經(jīng)濟近期和長期前景”的講話，就美國經(jīng)濟和政策的近期前景，以及經(jīng)濟政策和美國長期增長等問題作出了闡述。他指出，美聯(lián)儲仍舊擁有刺激美國經(jīng)濟所需要的工具，但并未提供具體細(xì)節(jié)，也沒有透露美聯(lián)儲是否或?qū)⒂诤螘r動用這些工具。

伯南克表示：“美聯(lián)儲擁有一系列的工具，能利用這些工具提供額外的貨幣刺激性措施。”他還表示，定于9月份召開的下次貨幣政策制定會議的會期將從一天增加至兩天，目的是允許美聯(lián)儲理事對美國經(jīng)濟狀況及美聯(lián)儲可能作出的回應(yīng)進行“更加完整的討論”。

以下是伯南克此次講話的全文內(nèi)容：

早上好。如往常一樣，感謝堪薩斯城聯(lián)儲組織此次會議。今年的主題是美國的長期經(jīng)濟增長，把這作為主題是相當(dāng)中肯的，正如過去幾年時間里那樣。尤其是，金融危機及接踵而至的緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇進程已經(jīng)促使某些人提出了一個問題，那就是雖然美國仍將擁有旺盛的長期增長，但是否有可能不會面臨更長的蕭條時期。人們想知道的是，過去幾年時間里非常緩慢的經(jīng)濟復(fù)蘇進程——不僅在美國如此，在其他許多發(fā)達經(jīng)濟體中也是如此——是否會轉(zhuǎn)變成某種更加持久的局面？

我當(dāng)然能夠理解這些擔(dān)憂情緒，而且完全認(rèn)識到我們在恢復(fù)有益于健康增長的經(jīng)濟和財務(wù)狀況方面所面臨的挑戰(zhàn)，并將在今天討論其中一些話題。但就長期前景而言，我自己的觀點更加樂觀一些。就像我將討論的那樣，雖然重要的問題當(dāng)然是存在的，但美國經(jīng)濟增長的基本面看起來并未因在過去四年中受到?jīng)_擊而發(fā)生了永久性的變化。雖然可能需要花些時間，但我們有理由預(yù)期美國經(jīng)濟將重返與潛在基本面相一致的增長率和就業(yè)水平。但就過渡時期而言，美國經(jīng)濟政策制定者所面臨的挑戰(zhàn)是雙倍的，也就是首先要幫助美國經(jīng)濟從危機和隨后的衰退中進一步復(fù)蘇；其次則是，在這樣做的同時，還必須允許美國經(jīng)濟實現(xiàn)其長期增長潛力。經(jīng)濟政策應(yīng)依據(jù)這兩個目標(biāo)來進行評估。

今天早上，我將提供一些有關(guān)為何到目前為止美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程在很大程度上令人失望的想法，此外還將討論美聯(lián)儲的政策回應(yīng)。然后我將回到美國經(jīng)濟長期前景，以及美國經(jīng)濟政策需要在短期和長期前景兩方面都必須行之有效的話題上來。

經(jīng)濟和政策的近期前景

討論近期經(jīng)濟和政策前景的問題會讓我想起，我們是如何落到今天這步田地的。在2008年和2009年中，全球市場被金融危機籠罩，這是大蕭條時期以來最嚴(yán)重的一場危機。在2008年秋天，世界各地的經(jīng)濟政策制定者都看到，全球金融危機的風(fēng)險正在上升，而且也明白這樣的經(jīng)濟事件可能會帶來十分黯淡的經(jīng)濟后果。正如我在這一論壇上曾經(jīng)描述過的那樣，各國政府和央行采取了強有力的行動，而且彼此間密切協(xié)調(diào)合作，試圖避免即將來臨的崩潰局面。無論是在美國還是海外，政策制定者都采取了行動來穩(wěn)定金融體系，其方式是推出了重大的貨幣和財政刺激性措施。但是，盡管各國聯(lián)手采取了這些強有力的措施，但全球經(jīng)濟仍無可避免地受到了嚴(yán)重?fù)p害。信貸凍結(jié)、資產(chǎn)價格急劇下跌、金融市場失靈以及由此而來的信心受挫導(dǎo)致全球生產(chǎn)和貿(mào)易在2008年底和2009年初進入“自由落體”的狀態(tài)。

我們今天在此召開會議，恰恰是在金融危機最強烈階段的三年以后，同時也是國家經(jīng)濟研究局(NRER)判定經(jīng)濟開始復(fù)蘇的兩年多以后。那么，我們現(xiàn)在正站在什么位置上呢？

過去幾年時間里，經(jīng)濟狀況發(fā)生了一些正面的發(fā)展，尤其鑒于我們在危機最深時所看到的經(jīng)濟前景這一方面來考慮就更是如此。從整體而言，全球經(jīng)濟已經(jīng)實現(xiàn)了重大的增長，其中新興市場經(jīng)濟體的增長速度最高。在美國，雖然按歷史標(biāo)準(zhǔn)來看增長比較溫和，但周期性的復(fù)蘇進程已經(jīng)進入第九個季度。在金融領(lǐng)域中，美國銀行系統(tǒng)的整體健康性已大幅增強，銀行持有的資本大幅增加。來自于銀行的信貸可用性已有所改善，雖然在小企業(yè)貸款等類別中仍很緊縮。在這些貸款類別中，潛在借方的資產(chǎn)負(fù)債表仍舊受損。能進入公開債券市場融資的公司能夠以有利的條款獲得信貸。重要的是，金融部門中的結(jié)構(gòu)性改革正在進行，國內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)都已采取了雄心勃勃的計劃，其目的是增強銀行資本和流動性，尤其是具有系統(tǒng)重要性的銀行；增強風(fēng)險管理和提高透明度；增強市場基礎(chǔ)設(shè)施；以及推出更加系統(tǒng)的或宏觀謹(jǐn)慎的金融監(jiān)管措施。

在更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域中，美國制造業(yè)生產(chǎn)自觸及低谷以來已經(jīng)增長了近15%，其主要推動力是出口增長。事實上，最近以來美國貿(mào)易赤字已顯著低于危機以前，其部分原因是美國貨物和服務(wù)的競爭力有所增強。設(shè)備和軟件領(lǐng)域的商業(yè)投資繼續(xù)擴張，某些行業(yè)中的生產(chǎn)力增長速度令人印象深刻，雖然最新公布的數(shù)據(jù)降低了近年來整體生產(chǎn)力提高的預(yù)期。在修復(fù)自身資產(chǎn)負(fù)債表的問題上，家庭也已取得了一些進展，他們儲蓄的資金有所增加，借債減少，而且利息付款和債務(wù)負(fù)擔(dān)也已有所減輕。商品價格已經(jīng)從高點回落，這將減輕公司所面臨的成本壓力，有助于提高家庭購買力。

雖然已經(jīng)出現(xiàn)了這些正面的發(fā)展，但很明顯經(jīng)濟從危機中復(fù)蘇的強度遠不及我們此前預(yù)期。從國民賬戶最新的全面修正以及最近的上半年經(jīng)濟增長預(yù)期來看，我們已經(jīng)得知經(jīng)濟衰退比預(yù)期更加嚴(yán)重，復(fù)蘇進程則更加疲弱；事實上，美國的總生產(chǎn)額仍舊沒有回到危機以前的水平。很重要的一點是，經(jīng)濟增長在很大程度上一直都不足以持續(xù)壓低失業(yè)率，最近以來失業(yè)率一直都維持在略高于9%的水平。商品價格上漲對個人消費者和企業(yè)預(yù)算造成的影響，以及日本大地震和海嘯災(zāi)難對全球供應(yīng)鏈和生產(chǎn)造成的影響等暫時性因素也是上半年美國經(jīng)濟表現(xiàn)疲弱的一部分原因；相應(yīng)的，下半年的經(jīng)濟增長速度很可能會有所提高，原因是這些暫時性因素的影響將會減弱。但是，即將公布的數(shù)據(jù)表明，其他更具有持續(xù)性的因素也正在發(fā)揮作用。

為何經(jīng)濟從危機中復(fù)蘇的進程如此緩慢且漂移不定？從歷史上來看，經(jīng)濟衰退通常都會自己種下復(fù)蘇的種子，原因是投資、住房和耐用消費品支出的減少會生成被壓抑的需求。在商業(yè)周期見底和信心重返市場的形勢下，這種被壓抑的需求將通過公司提高產(chǎn)量和新聘員工的方式來得到滿足，而生產(chǎn)的增長反過來又會提高公司營收和家庭收入，從而為企業(yè)和家庭支出提供進一步的刺激性動力。此外，改善中的收入前景和資產(chǎn)負(fù)債表也能讓家庭和企業(yè)的信用度提高，金融機構(gòu)將更加樂于放貸。在正常情況下，這將創(chuàng)造出一個收入和利潤增長的良性循環(huán)，對金融和信貸狀況形成更多支持，同時還將降低不確定性，從而允許復(fù)蘇進程取得動量。

這些有助于復(fù)蘇的因素今天也在發(fā)揮作用，并將在長期內(nèi)繼續(xù)促進經(jīng)濟復(fù)蘇。不幸的是，此次衰退不單單是在全球范圍內(nèi)也特別嚴(yán)重，而且還不同尋常地與住房市場的嚴(yán)重滑坡和一場歷史性的金融危機有關(guān)。這場衰退的這兩個特點，不管是從其自身還是結(jié)合起來看，都是導(dǎo)致自然復(fù)蘇進程緩慢的原因所在。

尤其明顯的是，自二戰(zhàn)以來的大多數(shù)美國經(jīng)濟衰退過后，住房部門一直都是經(jīng)濟復(fù)蘇的重要推動力。但這一次，受困厄房產(chǎn)和已喪失抵押品贖回權(quán)的房產(chǎn)數(shù)量居高不下、住房營建商和潛在購房者信貸狀況的緊縮、以及潛在借款人和貸款商對住房價格繼續(xù)下跌趨勢的擔(dān)憂情緒等因素的影響，新屋營建的速度一直都不到危機以前水平的三分之一。新屋營建處于較低水平不僅對住房營建商造成了影響，對與住房和房屋營建有關(guān)的一系列廣泛的產(chǎn)品和服務(wù)也是如此。此外，某些借款人信貸狀況緊縮已經(jīng)成為阻礙住房市場復(fù)蘇的因素之一，而住房部門的疲弱表現(xiàn)反過來又對金融市場和信貸流動造成了負(fù)面影響。舉例來說，某些地區(qū)房價的大幅下跌已經(jīng)導(dǎo)致許多屋主的住房價值低于其抵押貸款，從而令這些家庭陷入財務(wù)困境；與此同時，這些屋主對抵押貸款拖欠還款率和違約率的影響又對金融機構(gòu)形成了壓力。然后，金融機構(gòu)和家庭所受到的財務(wù)壓力反過來又導(dǎo)致信貸狀況更加緊縮，同時還導(dǎo)致消費者支出的增長放緩

第四篇：9月19日美聯(lián)儲主席伯南克講話全文

9月19日美聯(lián)儲主席伯南克講話全文：保持寬松的貨幣政策

作者：LMAX萬海

美聯(lián)儲主席伯南克在北京時間9月19日2:00美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)宣布利率決定,發(fā)表政策聲明及經(jīng)濟展望后，主持媒體發(fā)布會。伯南克發(fā)言如下：

伯南克稱，目前美國經(jīng)濟增長下滑風(fēng)險已經(jīng)降低，但是增長的幅度變緩，經(jīng)濟增速也是適度的。中期經(jīng)濟前景輪廓同6月時的看法接近，需要耐心等待不利因素逐漸緩和。

就業(yè)市場復(fù)蘇不平衡，復(fù)蘇狀況低于期望，失業(yè)率高于可接受的水準(zhǔn)。失業(yè)率降至6.5%以下以前不會升息，在2016年后的幾年利率可能逐步上升，最終達到4%。失業(yè)率并不是衡量就業(yè)市場最關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，目前沒有特殊的數(shù)據(jù)能夠完全描述就業(yè)市場，希望就業(yè)市場全面復(fù)蘇。委員會將密切關(guān)注通脹水平，多數(shù)官員預(yù)期通脹會上升，通脹會恢復(fù)至2。如果通脹持續(xù)低于目標(biāo)水準(zhǔn)，將放緩加息的決定。相較于QE，利率政策是更加強大的工具。

財政政策給經(jīng)濟帶來消極影響，財政狀況令今年經(jīng)濟增長放緩至少一個百分點。如果因政府行動造成經(jīng)濟放緩，我們必須慎重考慮，最重要的是避免2011年的那種不利情況發(fā)生。

委員會認(rèn)為經(jīng)濟數(shù)據(jù)還沒有強勁到支持縮減QE，即將開展的債務(wù)上限爭論將給市場帶來風(fēng)險。在被問及今年放緩購債進度是否仍合適時，伯南克稱總的框架還是一樣的，即便縮減購債規(guī)模，聯(lián)儲仍能通過利率向市場保持寬松的貨幣政策。伯南克認(rèn)為量化寬松政策是有效的，目前就業(yè)市場要比一年前好很多，盡管目前效果難以確切評估。

之后的幾次會議上委員會將確認(rèn)經(jīng)濟是否復(fù)蘇，然后會邁出縮減購債第一步。縮減購債沒有固定時間表。如果對經(jīng)濟前景的信心增強，可能在今年稍晚行動。

第五篇：黃金頭條：美聯(lián)儲維持利率不變 伯南克講話毫無新意

香港金銀業(yè)貿(mào)易場 74 號 AA 類行員、標(biāo)準(zhǔn)金集團成員 亞洲首家赴美上市貴金屬投資公司(上市代號：GWYI)

黃金頭條：美聯(lián)儲維持利率不變 伯南克講話毫無新意

周四凌晨美聯(lián)儲在議息會議后宣布，維持0-0.25%超低利率保持不變，同時維持每月采購850億美元國債和抵押貸款支持證券（MBS）的量化寬松政策不變。另外美聯(lián)儲對未來3年經(jīng)濟的預(yù)期略微下調(diào)，但失業(yè)率的預(yù)期小幅改善。

而美聯(lián)儲主席伯南克的講話則延續(xù)以往論調(diào)。伯南克稱，美聯(lián)儲可以逐月調(diào)整購買進度，以校準(zhǔn)所提供的寬松政策規(guī)模，隨著在達到明顯改善的目標(biāo)上取得進展，可以對購買資產(chǎn)作出調(diào)整，但只有在情況出現(xiàn)明顯改善時，才會調(diào)整資產(chǎn)購買。而就目前來看，顯然尚離目標(biāo)有段距離。

美聯(lián)儲維持寬松政策不變，且伯南克講話毫無新意，對黃金市場的影響較為平淡，黃金價格繼續(xù)持穩(wěn)在千六關(guān)口上方。

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據(jù)歐盟委員會周三(3月20日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月消費者信心指數(shù)為-23.5，略高于2月的-23.6，分析師預(yù)期中值為-23.3。歐元區(qū)3月消費者信心指數(shù)較上月略有改善，但仍舊維持負(fù)值。

另外，塞浦路斯銀行存款稅問題引發(fā)的市場擔(dān)憂有降溫趨勢，市場風(fēng)險情緒再度升溫，支撐歐美股市周三普遍上漲。而目前投資者正在等待關(guān)注歐洲央行以及塞浦路斯下一步將采取何種措施。

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