第一篇：第八章 固定資產(chǎn)投資決策

第八章 固定資產(chǎn)投資決策

[教學(xué)目的]

本章學(xué)習(xí)固定資產(chǎn)投資決策的基本原理和方法。[基本要求]

通過(guò)本章教學(xué)，要求學(xué)生重點(diǎn)掌握固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量分析、固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算及應(yīng)用，以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置的基本方法。

[教學(xué)要點(diǎn)]

固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量、評(píng)價(jià)指標(biāo)及應(yīng)用、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置。[教學(xué)時(shí)數(shù)] 15學(xué)時(shí) [教學(xué)內(nèi)容]

第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資概述

一、固定資產(chǎn)投資的分類

(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過(guò)程中的作用分類

根據(jù)投資在再生產(chǎn)過(guò)程中的作用可把固定資產(chǎn)投資分為新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資和擴(kuò)大再生產(chǎn)投資。新建企業(yè)投資是指為一個(gè)新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、生活條件所進(jìn)行的投資。簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進(jìn)行的投資。擴(kuò)大再生產(chǎn)投資是指為擴(kuò)大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所進(jìn)行的投資。

(二)按對(duì)企業(yè)前途的影響進(jìn)行分類 按對(duì)企業(yè)前途的影響可把固定資產(chǎn)投資分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個(gè)企業(yè)前途的投資。戰(zhàn)略性投資是指對(duì)企業(yè)全局有重大影響的投資。

(三)按投資項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行分類

按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資兩大類。如果采納或放棄某一項(xiàng)目并不顯著地影響另一項(xiàng)目，則可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是不相關(guān)的。如果采納或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目，可以顯著地影響另外一個(gè)投資項(xiàng)目，則可以說(shuō)這兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是相關(guān)的。(四)按增加利潤(rùn)的途徑進(jìn)行分類

從增加利潤(rùn)的途徑來(lái)看，可把企業(yè)固定資產(chǎn)投資分成擴(kuò)大收入投資與降低成本投資兩類。擴(kuò)大收入投資是指通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，以便增加利潤(rùn)的投資。降低成本投資則是指通過(guò)降低營(yíng)業(yè)支出，以便增加利潤(rùn)的投資。(五)按決策的分析思路來(lái)分類

從決策的角度來(lái)看，可以把固定資產(chǎn)投資劃分為采納與否投資和互斥選擇投資。采納與否投資決策是指決定是否投資于某一項(xiàng)目的決策。在兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目中，只能選擇其中之一的決策，叫互斥選擇投資決策。

二、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)

(一)固定資產(chǎn)的回收時(shí)間較長(zhǎng)

固定資產(chǎn)投資決策一經(jīng)做出，便會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)，一般的固定資產(chǎn)投資都需要幾年甚至十幾年才能收回。(二)固定資產(chǎn)投資的變現(xiàn)能力較差

固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)主要是廠房和機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不易改變用途，出售困難，變現(xiàn)能力較差。(三)固定資產(chǎn)投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定

固定資產(chǎn)投資一經(jīng)完成，在資金占用數(shù)量上便保持相對(duì)穩(wěn)定，而不像流動(dòng)資產(chǎn)投資那樣經(jīng)常變動(dòng)。

(四)固定資產(chǎn)投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離

固定資產(chǎn)投資完成，投入使用以后，隨著固定資產(chǎn)的磨損，固定資產(chǎn)價(jià)值便有一部分脫離其實(shí)物形態(tài)，轉(zhuǎn)化為貨幣準(zhǔn)備金，而其余部分仍存在于實(shí)物形態(tài)中。在使用年限內(nèi)，保留在固定資產(chǎn)實(shí)物形態(tài)上的價(jià)值逐年減少，而脫離實(shí)物形態(tài)轉(zhuǎn)化為貨幣準(zhǔn)備金的價(jià)值卻逐年增加。直到固定資產(chǎn)報(bào)廢，其價(jià)值才得到全部補(bǔ)償，實(shí)物也得到更新。

(五)固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對(duì)較少

與流動(dòng)資產(chǎn)相比，固定資產(chǎn)投資一般較少發(fā)生，特別是大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資，一般要幾年甚至十幾年才發(fā)生一次。

三、固定資產(chǎn)投資管理的程序

以上特點(diǎn)決定了固定資產(chǎn)投資具有相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦決策失誤，就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，甚至?xí)蛊髽I(yè)走向破產(chǎn)。因此，固定資產(chǎn)投資不能在缺乏調(diào)查研究的情況下輕率拍板，而必須按特定的程序，運(yùn)用科學(xué)的方法進(jìn)行可行性分析，以保證決策的正確有效。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括如下幾個(gè)步驟。

(一)投資項(xiàng)目的提出

企業(yè)的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)者都可提出新的投資項(xiàng)目。(二)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)

投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主要涉及如下幾項(xiàng)工作：一是把提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類，為分析評(píng)價(jià)做好準(zhǔn)備；二是計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)收入和成本，預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；三是運(yùn)用各種投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，把各項(xiàng)投資按可行性的順序進(jìn)行排隊(duì)；四是寫出評(píng)價(jià)報(bào)告，請(qǐng)上級(jí)批準(zhǔn)。

(三)投資項(xiàng)目的決策

投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)后，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要作最后決策。最后決策一般可分成以下三種：(1)接受這個(gè)項(xiàng)目，可以進(jìn)行投資；(2)拒絕這個(gè)項(xiàng)目，不能進(jìn)行投資；(3)發(fā)還給項(xiàng)目的提出部門，重新調(diào)查后，再做處理。

(四)投資項(xiàng)目的執(zhí)行

決定對(duì)某項(xiàng)目進(jìn)行投資后，要積極籌措資金，實(shí)施投資。在投資項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程中，要對(duì)工程進(jìn)度、工程質(zhì)量、施工成本進(jìn)行控制，以便使投資按預(yù)算規(guī)定保質(zhì)如期完成。

(五)投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)

在投資項(xiàng)目的執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)注意原來(lái)作出的決策是否合理、正確。

第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量

一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成

長(zhǎng)期投資決策中所說(shuō)的現(xiàn)金流量是指與長(zhǎng)期投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評(píng)價(jià)投資方案是否可行時(shí)必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。

（一）初始現(xiàn)金流量

初始現(xiàn)金流量是指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下的幾個(gè)部分：

1、固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。

2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。

3、其他投資費(fèi)用。指與長(zhǎng)期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。

4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。

（二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度進(jìn)行計(jì)算。這里現(xiàn)金流入一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，現(xiàn)金流出是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。如果一個(gè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(指不包括折舊的成本)等于營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出，那么，年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量可用下列公式計(jì)算：

每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)＝凈利＋折舊

（三）終結(jié)現(xiàn)金流量

終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目完結(jié)時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：

1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；

2、原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；

3、停止使用的土地的變價(jià)收入等。

二、現(xiàn)金流量的計(jì)算

為了正確地評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須正確地計(jì)算現(xiàn)金流量。

在現(xiàn)金流量的計(jì)算中，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，一般都假定各年投資在年初一次進(jìn)行，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。

計(jì)算現(xiàn)金流量的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量 具體需要注意的問(wèn)題：

(1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本

相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等屬于相關(guān)成本。（2）不要忽視機(jī)會(huì)成本

在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會(huì)。其他投資機(jī)會(huì)可能取得的收益是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。

機(jī)會(huì)成本不是我們通常意義上的“成本”，它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益。機(jī)會(huì)成本總是針對(duì)具體方案的，離開被放棄的方案就無(wú)從計(jì)量確定。（3）要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響（4）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響

所謂凈營(yíng)運(yùn)資金的需要，指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。

三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

投資決策之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面原因：

（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。

科學(xué)的投資決策必須認(rèn)真考慮資金的時(shí) 間價(jià)值，這就要求在決策時(shí)一定要弄清每筆預(yù)期收入款項(xiàng)和支出款項(xiàng)的具體時(shí)間。而利潤(rùn)的計(jì)算，并不考慮資金收付的時(shí)間，它是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的。要在投資決策中考慮時(shí)間價(jià)值的因素，就不能利用利潤(rùn)來(lái)衡量項(xiàng)目的優(yōu)劣，而必須采用現(xiàn)金流量。

（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。在長(zhǎng)期投資決策中，應(yīng)用現(xiàn)金流量能科學(xué)、客觀地評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，而利潤(rùn)則明顯地存在不科學(xué)、不客觀的成分。這是因?yàn)椋?1)凈利潤(rùn)的計(jì)算比現(xiàn)金流量的計(jì)算有更大的主觀隨意性；(2)利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。

第三節(jié) 投資決策指標(biāo)

投資決策指標(biāo)是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)。長(zhǎng)期投資決策的指標(biāo)很多，但可概括為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)兩大類。

一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮資金時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有如下兩個(gè)。

(一)投資回收期

投資回收期(Payback Period，縮寫為PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位，是一種使用很久很廣的投資決策指標(biāo)。

投資回收期的計(jì)算，因每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)相等，則投資回收期可按下式計(jì)算：

投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。

投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡(jiǎn)便，但這一指標(biāo)的缺點(diǎn)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說(shuō)明問(wèn)題。

(二)平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率(Average Rate of Return，縮寫為ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。平均報(bào)酬率最常見的計(jì)算公式為：

平均報(bào)酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%平均報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)明、易算、易懂。其主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價(jià)值，所以，有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)。這類指標(biāo)主要有如下三個(gè)。

(一)凈現(xiàn)值

1、凈現(xiàn)值的概念

凈現(xiàn)值(Net Present Value，縮寫為NPV)是在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：

式中，NCFt——第t年的凈現(xiàn)金流量；

k——貼現(xiàn)率；

n——項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；

計(jì)算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項(xiàng)目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本成本。

凈現(xiàn)值還有另外一種表述方法，項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計(jì)的差額。其計(jì)算公式為：

snNPV??NCFt?(1?k)?tt?0nNPV???It?(1?k)?t??NCFt?(1?k)?tt?0t?s?1 式中，It——第t年的原始投資。s----建設(shè)期

凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)意義:凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲得的凈現(xiàn)金流量扣除按預(yù)定折現(xiàn)率計(jì)算的投資收益或資本成本（即投資者的必要收益），再扣除原始投資的現(xiàn)值（即投資的本錢），在建設(shè)起點(diǎn)上所能實(shí)現(xiàn)的凈收益或凈損失。凈現(xiàn)值是投資項(xiàng)目所增加的企業(yè)價(jià)值

當(dāng)NPV=0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV＞0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。當(dāng)NPV＜0時(shí)，表明投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部報(bào)酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。

2、凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程。

第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。

第二步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：

(1)將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。

(2)將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。

(3)計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值。

第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。

凈現(xiàn)值＝未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值－初始投資現(xiàn)值

3、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。

凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠反映各種投資方案的凈收益，因而是一種較好的方法；缺點(diǎn)是不能揭示各個(gè)投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率是多少。

(二)內(nèi)部報(bào)酬率

1、內(nèi)部報(bào)酬率的概念 內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率(Internal Rate of Return，縮寫為IRR)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

內(nèi)部報(bào)酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬。內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式為：

nt?0 ?t?NCFt?(1?IRR)?0

2、內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程。

(1)如果每年的NCF相等，則按下列步驟計(jì)算：

第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。

年金現(xiàn)值系數(shù)=原始投資額/每年NCF 第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

第三步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)部報(bào)酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計(jì)算：

第一步：先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)估的貼現(xiàn)率小于該項(xiàng)目的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算；如果計(jì)算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，則表明預(yù)估的貼現(xiàn)率大于該方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率，再進(jìn)行測(cè)算。經(jīng)過(guò)如此反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

第二步：根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的貼現(xiàn)率再來(lái)用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。

3、內(nèi)部報(bào)酬率法的決策規(guī)則。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。

內(nèi)部報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能求得。(三)獲利指數(shù)

1、獲利指數(shù)的概念

獲利指數(shù)又稱利潤(rùn)指數(shù)(Profitability Index，縮寫為PI)，是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為： PI=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值

2、獲利指數(shù)的計(jì)算過(guò)程。

第一步：計(jì)算未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值，這與計(jì)算凈現(xiàn)值所采用的方法相同。

第二步：計(jì)算獲利指數(shù)，即根據(jù)未來(lái)的報(bào)酬總現(xiàn)值和初始投資額之比計(jì)算獲利指數(shù)。

3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。

獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是，考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，能夠真實(shí)地反映投資項(xiàng)目的盈虧程度，由于獲利指數(shù)是用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，所以，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行對(duì)比；獲利指數(shù)的缺點(diǎn)是獲利指數(shù)這一概念不便于理解。

四、投資決策指標(biāo)的比較

(一)各種指標(biāo)在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢(shì)

投資回收期法，作為評(píng)價(jià)企業(yè)投資效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后來(lái)人們?nèi)找姘l(fā)現(xiàn)其局限性，于是，建立起以貨幣時(shí)間價(jià)值原理為基礎(chǔ)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。

50～80年代，在時(shí)間價(jià)值原理基礎(chǔ)上建立起來(lái)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，在投資決策指標(biāo)體系中的地位發(fā)生了顯著變化。使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的公司不斷增多，從70年代開始，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)已占主導(dǎo)地位，并形成了以貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)為主，以投資回收期為輔的多種指標(biāo)并存的指標(biāo)體系。

(二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因

1、非貼現(xiàn)指標(biāo)把不同時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金收入和支出用毫無(wú)差別的資金進(jìn)行對(duì)比，忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，這是不科學(xué)的。

2、非貼現(xiàn)指標(biāo)中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，而且夸大了投資的回收速度。

3、非貼現(xiàn)指標(biāo)對(duì)壽命不同、資金投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的投資方案缺乏鑒別能力。

4、非貼現(xiàn)指標(biāo)中的平均報(bào)酬率、投資利潤(rùn)率等指標(biāo)夸大了項(xiàng)目的盈利水平。

5、在運(yùn)用投資回收期這一指標(biāo)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)回收期是方案取舍的依據(jù)。但標(biāo)準(zhǔn)回收期一般都是以經(jīng)驗(yàn)或主觀判斷為基礎(chǔ)來(lái)確定的，缺乏客觀依據(jù)。

6、管理人員水平的不斷提高和電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。

(三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較

1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率的比較。在多數(shù)情況下，運(yùn)用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但在如下兩種情況下，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生差異：(1)初始投資不一致；(2)現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致。盡管是在這兩種情況下使二者產(chǎn)生了差異，但引起差異的原因是共同的：凈現(xiàn)值法假定產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量重新投資會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)于企業(yè)資本成本的利潤(rùn)率，而內(nèi)部報(bào)酬率法卻假定現(xiàn)金流入量重新投資產(chǎn)生的利潤(rùn)率與此項(xiàng)目的特定的內(nèi)部報(bào)酬率相同。在無(wú)資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法是一個(gè)比較好的方法。

2、凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較。由于凈現(xiàn)值和指數(shù)使用的是相同的信息，在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的優(yōu)劣時(shí)，它們常常是一致的，但有時(shí)也會(huì)產(chǎn)生分歧。只有當(dāng)初始投資不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生差異。當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。

總之，在無(wú)資本限量的情況下，利用凈現(xiàn)值法在所有的投資評(píng)價(jià)中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)在采納與否決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。因而，在這三種評(píng)價(jià)方法中，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。

第四節(jié) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用

一、固定資產(chǎn)更新決策

固定資產(chǎn)更新決策一般采用差量分析法進(jìn)行決策。

1、從新設(shè)備的角度計(jì)算差量現(xiàn)金流量ΔNCFt；

2、根據(jù)差量現(xiàn)金流量計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)值ΔNPV

3、當(dāng)ΔNPV≥0，選擇新設(shè)備；當(dāng)ΔNPV<0，繼續(xù)使用舊設(shè)備。

二、資本限量決策

資本限量是指企業(yè)資金有一定限度，不能投資于所有可接受的項(xiàng)目。也就是說(shuō)，有很多獲利項(xiàng)目可供投資，但無(wú)法籌集到足夠的資金。(一)使用獲利指數(shù)的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，不能略掉任何項(xiàng)目，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資。

第二步：接受PI≥1的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說(shuō)明資本沒有限量，這一過(guò)程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有PI≥1的項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。

第四步：接受加權(quán)平均利潤(rùn)指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。

(二)使用凈現(xiàn)值法的步驟

第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出項(xiàng)目的初始投資。

第二步：接受NPV≥0的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說(shuō)明資本沒有限量，這一過(guò)程即可完成。

第三步：如果資金不能滿足所有的NPV≥0的投資項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過(guò)程是：對(duì)所有的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后，計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。

第四步：接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。

三、投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策

某些自然資源的儲(chǔ)量不多，由于不斷開采，價(jià)格將隨儲(chǔ)量的下降而上升。在這種情況下，由于價(jià)格不斷上升，早開發(fā)的收入少，而晚開發(fā)的收入多；但另一方面，錢越早賺到手越好，因此，就必須研究開發(fā)時(shí)機(jī)問(wèn)題。

在進(jìn)行此類決策時(shí)，決策的基本規(guī)則也是尋求使凈現(xiàn)值最大的方案，但由于兩個(gè)方案的開發(fā)時(shí)間不一樣，不能把凈現(xiàn)值簡(jiǎn)單對(duì)比，而必須把晚開發(fā)所獲得的凈現(xiàn)值換算為早開發(fā)的第1年初(t=0)時(shí)的現(xiàn)值，然后再進(jìn)行對(duì)比。

四、投資期決策

從開始投資至投資結(jié)束投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間，稱為投資期。集中施工力量、交叉作業(yè)、加班加點(diǎn)可以縮短投資期，可使項(xiàng)目提前竣工，早投入生產(chǎn)，早產(chǎn)生現(xiàn)金流入量，但采用上述措施往往需要增加投資額。究竟是否應(yīng)縮短投資期，要進(jìn)行認(rèn)真分析，以判明得失。

在投資期決策中，最常用的分析方法是差量分析法，根據(jù)縮短投資期與正常投資期相比的Δ現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算Δ凈現(xiàn)值。如果Δ凈現(xiàn)值為正，說(shuō)明縮短投資期比較有利；如果Δ凈現(xiàn)值為負(fù)，則說(shuō)明縮短投資期得不償失。當(dāng)然，也可以不采用差量分析法，分別計(jì)算正常投資期和縮短投資期的凈現(xiàn)值，并加以比較，作出決策。

五、項(xiàng)目壽命不等的投資決策

大部分固定資產(chǎn)投資都會(huì)涉及到兩個(gè)或兩個(gè)以上的壽命不同的投資項(xiàng)目的選擇問(wèn)題。由于項(xiàng)目的壽命不同，因而就不能對(duì)它們的凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。為了使投資項(xiàng)目的各項(xiàng)指標(biāo)具有可比性，必須設(shè)法使兩個(gè)項(xiàng)目在相同的壽命周期內(nèi)進(jìn)行比較。(一)最小公倍壽命法

使投資項(xiàng)目的壽命周期相等的方法是最小公倍數(shù)。也就是說(shuō)，求出兩個(gè)項(xiàng)目使用年限的最小公倍數(shù)。(二)年均凈現(xiàn)值法

年均凈現(xiàn)值是把項(xiàng)目總的凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)化為項(xiàng)目每年的平均凈現(xiàn)值。

年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV?

式中，ANPV——年均凈現(xiàn)值；

PVIFAk,n——建立在公司資本成本和項(xiàng)目壽命周期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。

第五節(jié) 有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策

固定資產(chǎn)投資決策涉及的時(shí)間較長(zhǎng)，對(duì)未來(lái)收益和成本很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，即有不同程度的不確定性或風(fēng)險(xiǎn)性。有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策的分析方法很多，主要有調(diào)整現(xiàn)金流量和調(diào)整貼現(xiàn)率兩種方法。

一、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進(jìn)行投資決策分析的方法，叫按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率法。

按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率有如下幾種方法。

(一)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

特定投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來(lái)計(jì)算： Kj=RF+?j×(Rm-Rf)

式中，Kj——項(xiàng)目j按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率或項(xiàng)目的必要報(bào)酬率； RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；

?j——項(xiàng)目 j 的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的β系數(shù)； Rm——所有項(xiàng)目平均的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率。(二)按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

這種方法是對(duì)影響投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的各因素進(jìn)行評(píng)分，根據(jù)評(píng)分來(lái)確定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率的一種方法。：

(三)用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率 特定項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式計(jì)算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——項(xiàng)目 i 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率；

b i——項(xiàng)目 i 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；

V i——項(xiàng)目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率。

按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率以后，具體的評(píng)價(jià)方法與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的基本相同。這種方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大的 項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目采用較低的貼現(xiàn)率，簡(jiǎn)單明了，便于理解。但這種方法把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，人為地假定風(fēng)險(xiǎn)一年比一年大，這是不合理的。

二、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

風(fēng)險(xiǎn)的存在使得各年的現(xiàn)金流量變得不確定，因此，就需要按風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)各年的現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整。這種先按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量，然后進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策的評(píng)價(jià)方法，叫做按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法。具體調(diào)整辦法很多，這里介紹最常用的肯定當(dāng)量法。

所謂肯定當(dāng)量法就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按照一定的系數(shù)(通常稱為約當(dāng)系數(shù))折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法。

約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對(duì)與之相當(dāng)?shù)摹⒉豢隙ǖ默F(xiàn)金流量的比值，通常用d來(lái)表示。在進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)可根據(jù)各年現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的大小，選用不同的約當(dāng)系數(shù)。

約當(dāng)系數(shù)的選用可能會(huì)因人而異，敢于冒險(xiǎn)的分析者會(huì)選用較高的約當(dāng)系數(shù)，而不愿冒險(xiǎn)的投資者可能選用較低的約當(dāng)系數(shù)。為了防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些企業(yè)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)確定約當(dāng)系數(shù)。采用確定當(dāng)量法來(lái)對(duì)現(xiàn)金流量調(diào)整，進(jìn)而作出投資決策，克服了調(diào)整貼現(xiàn)率法夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)，但如何準(zhǔn)確、合理地確定約當(dāng)系數(shù)是一個(gè)十分困難的問(wèn)題。

第二篇：淺議投資決策

淺議投資決策、風(fēng)險(xiǎn)管理與投資效益

唐麗

【摘要】：投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的必要手段,是提升企業(yè)核心價(jià)值和自主創(chuàng)新的必經(jīng)之路,但投資風(fēng)險(xiǎn)必然存在。因此,企業(yè)能否把資金投資于收益高、見效快、風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目上去,對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。

【作者單位】：

【關(guān)鍵詞】： 投資效益 投資決策 投資風(fēng)險(xiǎn)防范 投資項(xiàng)目 企業(yè)發(fā)展 項(xiàng)目建設(shè) 原材料 風(fēng)險(xiǎn)管理 經(jīng)濟(jì)效益 投資目標(biāo)

【分類號(hào)】：F275

【正文快照】：

一、投資效益是決定實(shí)現(xiàn)投資目的的中心內(nèi)容

二、投資項(xiàng)目決策依據(jù)

三、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范投資作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主引擎,在需求和供給兩個(gè)方面發(fā)揮重要作用。就企業(yè)投資而言,投資(直接投資)就是把資金直接投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),比如購(gòu)買設(shè)備、建造廠房、購(gòu)買生產(chǎn)原材料、【共引文獻(xiàn)】

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第三篇：投資決策委員會(huì)議事規(guī)則

【 】（有限合伙）

投資決策委員會(huì)議事規(guī)則

第一章 總則

第一條 為建立【 】（有限合伙）及受托資金和資產(chǎn)投資決策程序的高效、合理和科學(xué)性，完善所管理基金投資決策程序，提高基金投資決策的效益和決策的質(zhì)量，設(shè)立投資決策委員會(huì)，并根據(jù)《合伙企業(yè)法》、《合伙企業(yè)章程》及其他有關(guān)規(guī)定制訂本議事規(guī)則。

第二條 投資決策委員會(huì)是基金合伙人按照《合伙協(xié)議》、《合伙企業(yè)章程》及其他有關(guān)規(guī)定共同產(chǎn)生投資決策委員會(huì)委員，設(shè)立的專門工作機(jī)構(gòu)。主要負(fù)責(zé)企業(yè)管理的基金資產(chǎn)的對(duì)外投資項(xiàng)目和重大投資決策作出投資決策，并向有限合伙企業(yè)負(fù)責(zé)。

第三條 投資決策委員會(huì)所作投資決議必須遵守《合伙協(xié)議》、《合伙企業(yè)章程》等基金設(shè)立時(shí)的有關(guān)協(xié)議規(guī)定細(xì)則及其他有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)范性文件的規(guī)定。

第二章人員組成

第四條 基金投資決策委員會(huì)由7名成員組成，其中有限合伙人代表2人，普通合伙人委派3人，外部專家委員2人。外部專家委員包括投行專家、財(cái)務(wù)專家、法律專家、行業(yè)專家、企業(yè)管理專家等。

第五條 投資決策委員會(huì)委員應(yīng)符合一下基本條件：

（一）熟悉國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、熟悉公司經(jīng)營(yíng)管理和股權(quán)投資基金運(yùn)營(yíng)。

（二）遵守誠(chéng)信原則，公正廉潔、忠于職守，能夠?yàn)榫S護(hù)所管理基金的權(quán)益積極開展工作。

（三）有較強(qiáng)的金融行業(yè)專業(yè)技術(shù)能力和判斷能力及其他行業(yè)的綜合研究能力，能處理復(fù)雜的涉及重大投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的問(wèn)題，具備獨(dú)立工作的能力。

（四）具有履行職責(zé)所必需的時(shí)間和精力。

第六條 投資決策委員會(huì)設(shè)主任委員一名，負(fù)責(zé)召集和主持決策委員會(huì)會(huì)議。當(dāng)決策委員會(huì)主任委員不能或無(wú)法履行職責(zé)時(shí)，由其指定一名其他委員代行其職責(zé)。投資決策委員會(huì)主任委員參與擬投項(xiàng)目的投資表決。投資決策委員會(huì)主任委員由普通合伙人推薦，任期與基金存續(xù)期一致。普通合伙人可以變更推薦，但需在合伙人企業(yè)半年及工作報(bào)告中進(jìn)行變更披露。

第七條 投資決策委員會(huì)委員任期與基金存續(xù)期一致。期間如有委員退出委員會(huì)或基金合伙人退出基金，根據(jù)本議事規(guī)則第五條的規(guī)定補(bǔ)足委員人數(shù)。

第八條 投資決策委員會(huì)因委員辭職、免職或其他原因而導(dǎo)致人數(shù)低于規(guī)定人數(shù)的三分之二時(shí)，應(yīng)補(bǔ)選新的委員。在投資決策委員會(huì)委員人數(shù)達(dá)到規(guī)定人數(shù)的三分之二以前，投資決策委員會(huì)暫停行使本議事規(guī)則規(guī)定的職權(quán)。

第三章職責(zé)權(quán)限

第九條 投資決策委員會(huì)主要行

（一）對(duì)經(jīng)投資管理部門審議通過(guò)的基金投資項(xiàng)目進(jìn)行審議，并審批通過(guò)投資方案和實(shí)施計(jì)劃。審議內(nèi)容包括但不限于：聽取項(xiàng)目組關(guān)于投資項(xiàng)目情況的介紹；審核投資項(xiàng)目的申請(qǐng)是否符合本中心相關(guān)管理規(guī)定的條件；審核項(xiàng)目組出具的初審意見；對(duì)投資方案和實(shí)施計(jì)劃出具審核意見，經(jīng)全體委員通過(guò)后由管理合伙人

（三）審訂投資項(xiàng)目管理制度和業(yè)務(wù)流程。

（四）監(jiān)督本中心經(jīng)營(yíng)管理層嚴(yán)格、有效執(zhí)行投資項(xiàng)目操作流程。引導(dǎo)本中心管理層調(diào)整本中心的投資方向及結(jié)構(gòu)比例。

（五）聽取項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人關(guān)于投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度情況的匯報(bào)。

（六）審議、制定投資逾期90天（含）以上的處理方案，并在出現(xiàn)上述情況的7個(gè)工作日內(nèi)形成書面報(bào)告，全體委員在書面報(bào)告簽字后報(bào)管理合伙人審批。

（七）其他投資決策委員會(huì)認(rèn)為需要決策的事項(xiàng)。

第十條

（一）召集、主持委員會(huì)會(huì)議；

（二）代表投資決策委員會(huì)報(bào)告工作；

（三）督促項(xiàng)目方擬定和提交投資方案和實(shí)施計(jì)劃；

（四）主持決策委員會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，研究投資策略；

（五）監(jiān)督項(xiàng)目方擬定和提交供投資決策委員會(huì)研討決策的相關(guān)文件或議案；

（六）應(yīng)當(dāng)由投資決策委員會(huì)主任履行的其他職責(zé)。

第十一條 投資決策委員會(huì)履行職責(zé)時(shí)，相關(guān)職能部門應(yīng)給予配合，投資委員會(huì)可以聘請(qǐng)外部專業(yè)的咨詢顧問(wèn)機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)，提供專業(yè)的建議進(jìn)行投資決策，有關(guān)費(fèi)用由所管理基金承擔(dān)。

第四章會(huì)議的召開與通知

第十二條 投資決策委員會(huì)會(huì)議分定期會(huì)議和臨時(shí)會(huì)議，由主任委員召集并主持。投資決策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)由委員會(huì)委員本人出席，也可委托其他委員代為出席會(huì)議并行使表決權(quán)。

第十三條 投資決策委員會(huì)定期會(huì)議每年至少召開兩次，審議事項(xiàng)包括但不限于以下內(nèi)容：

（一）審議基金投資方案和項(xiàng)目執(zhí)行情況并根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行調(diào)整和修訂；

（二）制訂基金投資項(xiàng)目發(fā)展計(jì)劃和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)；

（三）基金投資管理的投資預(yù)算方案、決算方案的執(zhí)行情況；

（四）審議下一的投資預(yù)算方案、決算方案；

（五）基金投資管理及其他影響基金投資收益的重大事項(xiàng)的實(shí)施情況報(bào)告；

（六）投資決策委員會(huì)履職情況匯總報(bào)告。

第十四條 投資決策委員會(huì)主任委員認(rèn)為必要時(shí)，或二分之一以上委員聯(lián)名提議時(shí)，應(yīng)召集臨時(shí)會(huì)議，對(duì)于臨時(shí)重大投資項(xiàng)目決策，投資決策委員會(huì)應(yīng)召開會(huì)議，審議投資項(xiàng)目可行性報(bào)告，并于會(huì)議召開前3天通知全體委員。會(huì)議由主任委員主持，主任委員不能出席時(shí)可委托其它一名委員主持。

第十五條 投資決策委員會(huì)會(huì)議通知應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）會(huì)議召開時(shí)間、地點(diǎn)

（二）會(huì)議期限

（三）會(huì)議需要討論的議題

（四）會(huì)議聯(lián)系人及聯(lián)系方式

（五）會(huì)議通知的日期。

第五章議事與表決程序

第十六條 投資決策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)由三分之二以上委員（含三分之二）出席方可舉行。每名委員享有一票的表決權(quán)，會(huì)議作出的決議須經(jīng)全體委員4人以上通過(guò)。

第十七條 投資決策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)由委員會(huì)委員本人出席，也可以委托其他委員代為出席會(huì)議并行使表決權(quán)。

第十八條 投資決策委員會(huì)委員委托其他委員代為出席會(huì)議并行使表決權(quán)的，應(yīng)向會(huì)議主持人提交授權(quán)委托書。授權(quán)委托書應(yīng)不遲于會(huì)議表決前提交給會(huì)議主持人。

第十九條 授權(quán)委托書應(yīng)由委托人和被委托人簽名應(yīng)至少包括以下內(nèi)容：

（一）委托人姓名；

（二）被委托人姓名；

（三）代理委托事項(xiàng)；

（四）對(duì)會(huì)議議題行使投票權(quán)的指示贊成、反對(duì)、棄權(quán)以及未做具體指示時(shí)，被委托人是否可按自己意思表決的說(shuō)明；

（五）授權(quán)委托的期限；

（六）授權(quán)委托書簽署日期。

第二十條 投資決策委員會(huì)委員既不親自出席會(huì)議，亦未委托其他委員代為出席會(huì)議的，視為未出席相關(guān)會(huì)議。

決策委員會(huì)委員連續(xù)三次不出席會(huì)議的，視為不能適當(dāng)履行其職權(quán)，合伙人決議可以撤銷其委員職務(wù)。

第二十一條 投資決策委員會(huì)會(huì)議對(duì)所議事項(xiàng)采取集中審議、依次表決的規(guī)則，即全部議案經(jīng)所有與會(huì)委員審議完畢后，依照議案審議順序?qū)ψh案進(jìn)行逐項(xiàng)表決。

第二十二條 投資決策委員會(huì)如認(rèn)為必要，可以召集監(jiān)督委員會(huì)委員、其他高級(jí)管理人員列席會(huì)議，其他人員列席會(huì)議介紹情況或發(fā)表意見，但非決策委員會(huì)委員對(duì)議案沒有表決權(quán)。

第二十三條 投資決策委員會(huì)會(huì)議在保障委員充分表達(dá)意見的前提下，可以用傳真或網(wǎng)絡(luò)方式（包括電子郵件、本公司信息化辦公系統(tǒng)）進(jìn)行并作出決議，表決方式為簽字方式。

會(huì)議主持人應(yīng)對(duì)每項(xiàng)議案的表決結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并當(dāng)場(chǎng)公布，由會(huì)議記錄人將表決結(jié)果記錄在案。

第二十四條 委員會(huì)委員必須按照法律、法規(guī)、合伙企業(yè)章程及公司章程的規(guī)定對(duì)基金承擔(dān)忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)。委員會(huì)會(huì)議通過(guò)的報(bào)告、決議和建議必須符合法律、法規(guī)、合伙企業(yè)章程及公司章程等的要求。

第六章會(huì)議決議和會(huì)議記錄

第二十五條 投資決策委員會(huì)每項(xiàng)議案獲得規(guī)定的有效表決票數(shù)后經(jīng)會(huì)議主持人宣布即形成投資決策委員會(huì)決議。

第二十六條 投資決策委員會(huì)對(duì)于擬投資項(xiàng)目的第一次決議未能通過(guò)，補(bǔ)充材料后再次提請(qǐng)審議的，投資決策委員會(huì)應(yīng)組織對(duì)投資項(xiàng)目的重新研究分析和投資方案設(shè)計(jì)并重新進(jìn)行投資決策委員會(huì)審議。

第二十七條 投資決策委員會(huì)委員應(yīng)不遲于會(huì)議決議生效之次日，將會(huì)議決議有關(guān)情況備案，并督促和推進(jìn)投資管理部門實(shí)施執(zhí)行相關(guān)決議。

第二十八條 投資決策委員會(huì)會(huì)議應(yīng)當(dāng)有書面記錄，出席會(huì)議的委員和會(huì)議記錄人應(yīng)當(dāng)在會(huì)議記錄上簽名。出席會(huì)議的委員有權(quán)要求在記錄上對(duì)其在會(huì)議上的發(fā)言作出說(shuō)明性記載。

投資決策委員會(huì)會(huì)議記錄、委員會(huì)決議的書面文件作為公司檔案由公司保存，保存期至基金清算結(jié)束后至少5年。

第二十九條 投資決策委員會(huì)會(huì)議記錄應(yīng)至少包括以下內(nèi)容

（一）會(huì)議召開的日期、地點(diǎn)和召集人姓名；

（二）出席會(huì)議人員的姓名受他人委托出席會(huì)議的應(yīng)特別注明；

（三）會(huì)議議程；

（四）委員發(fā)言要點(diǎn)；

（五）每一決議事項(xiàng)或議案的表決方式和載明贊成、反對(duì)或棄權(quán)的票數(shù)的表決結(jié)果；

（六）其他應(yīng)當(dāng)在會(huì)議記錄中說(shuō)明和記載的事項(xiàng)。

第三十條 委員會(huì)決議違反法律、法規(guī)或者《合伙協(xié)議》致使基金資產(chǎn)遭受嚴(yán)重?fù)p失時(shí)，參與決議的委員負(fù)相關(guān)責(zé)任。

但經(jīng)證明在表決時(shí)曾表明異議并記載于會(huì)議記錄的，該委員可以免除責(zé)任。

第三十一條 投資決策委員會(huì)決議實(shí)施的過(guò)程中，投資決策委員會(huì)主任委員或其指定的其他委員應(yīng)就決議的實(shí)施情況進(jìn)行跟蹤檢查，在檢查中發(fā)現(xiàn)有違反決議的事項(xiàng)時(shí)，可以要求和督促有關(guān)人員予以糾正。

有關(guān)人員若不采納意見，投資決策委員會(huì)主任或其指定的委員應(yīng)將有關(guān)情況向合伙人大會(huì)作出匯報(bào)，由合伙人大會(huì)決議處理。

第七章附則

第三十二條 本規(guī)則未盡事宜，按國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件、《合伙協(xié)議》和《合伙企業(yè)章程》的規(guī)定執(zhí)行，本細(xì)則如與國(guó)家日后頒布的法律法規(guī)、規(guī)范性文件或經(jīng)合法程序修改后的《合伙企業(yè)章程》相抵觸時(shí)，按國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)、規(guī)范性文件、《合伙企業(yè)章程》的規(guī)定執(zhí)行，并及時(shí)修訂。

第三十三條 本議事規(guī)則由普通合伙人負(fù)責(zé)修訂和解釋。

第四篇：風(fēng)險(xiǎn)投資決策案例1

風(fēng)險(xiǎn)投資決策案例1

由北大光華管理學(xué)院 王其文提供

取之[The art of Decision-Making]1986

有一風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)，成功和失敗的概率都是0.5。你每投資1元，若成功，可以得到1.6的利潤(rùn)（注：原投資本金仍歸還給你）；若失敗，則損失1元（注：僅失去投資額）。投資次數(shù)和投資額不限。你為了不把錢輸光，采取了如下策略：總是拿你所持有的錢的一半去投資（注：若錢是可以無(wú)限可分的，你可以一直投資下去，不會(huì)破產(chǎn)）。你開始的資金是100萬(wàn)元。

在如此吸引人的投資環(huán)境中，運(yùn)用資本保護(hù)的投資策略的結(jié)果如何呢？具體說(shuō)，平均來(lái)說(shuō)你是贏還是輸？如果你投資了10000次，平均來(lái)說(shuō)，你最后有多少錢？你有多大可能在最后所持有的錢少于開始的100萬(wàn)元？

第五篇：任務(wù)書-股票投資決策

項(xiàng)目三――投資管理

“模塊四：股票投資決策”學(xué)習(xí)任務(wù)書

一、學(xué)習(xí)任務(wù)

1、列舉目前我國(guó)證券投資有哪些種類，證券投資的特點(diǎn)、基本程序

2、列舉股票投資分析常用哪些方法

3、大洋公司準(zhǔn)備購(gòu)買某種股票，并長(zhǎng)期持有，預(yù)計(jì)每年分配股利3元，該股票 β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為14％。評(píng) 價(jià)該股票的內(nèi)在價(jià)值。

4、假設(shè)例題一中該股票的股利，預(yù)計(jì)以后每年以5％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，你認(rèn)為股票價(jià)格為多少時(shí)A公司才能購(gòu)買？

5、大洋公司2005年2月5日以每股6.4元的價(jià)格購(gòu)入一種股票，2006年1月3日，每股獲得現(xiàn)金股利0.39元，2006年1月5日以每股6.65元的價(jià)格出售。計(jì)算該股票的持有期收益率和持有期年均收益率。

二、學(xué)習(xí)目標(biāo)

1、知識(shí)目標(biāo)：熟悉股票投資的目的和優(yōu)缺點(diǎn)、掌握股票價(jià)值及股票投資收益的計(jì)算

2、能力目標(biāo)：能運(yùn)用股票價(jià)值計(jì)算模型及股票投資收益的計(jì)算方法進(jìn)行股票投資決策

三、學(xué)習(xí)要求

要有書面的學(xué)習(xí)結(jié)果

四、參考資料：

1、教材

2、張玉英.《財(cái)務(wù)管理》（第二版）.北京：高等教育出版社

3、趙光忠.《企業(yè)財(cái)務(wù)管理模塊與操作流程》.北京：中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社

4、其它教材、網(wǎng)絡(luò)和報(bào)刊資料等