第一篇：項目融資方案設計

湖南省郴州火力發電廠 項目融資方案設計

目 錄

一、項目背景…………………………………………………………3

二、項目概況…………………………………………………………3 2.1項目名稱 2.2項目合作方 2.3項目融資方式 2.4項目建設周期

三、項目的具體安排…………………………………………………4 3.1融資結構 3.2核心問題的解決

四、信用保證結構……………………………………………………5

五、項目的風險分析…………………………………………………6 5.1風險來源 5.2防范措施

六、項目的效益分析…………………………………………………8 6.1環境效益 6.2社會效益

七、最終評估…………………………………………………………9

湖南省郴州火力發電廠 項目融資方案設計

一、項目背景

能源短缺和環境污染是人類當前共同面臨的世紀性難題。隨著工業化和城市化進程的加快，重要資源供給不足的矛盾日益突出。為了解決資源戰略問題，必須大力開展能源節約與資源綜合利用。我國“十一五”規劃建設從產出方面提出了目標要求——人均GDP翻一番，同時也提出一個約束性很強的指標——單位GDP能耗要比“十五”期末降低20%。而實現單位GDP能耗下降20%的主要途徑有：結構節能、推進技術節能、管理節能。2009年哥本哈根氣候大會期間，中國政府向世界承諾：到2020年中國單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%—45%?？梢钥闯龉澞軠p排已經成為一項政府行為，是我國“十一五”規劃的工作重點之一。

二、項目概況

2.1項目名稱

湖南省郴州火力發電廠項目融資案例設計 2.2項目合作方

該項目的合資雙方分別是：湖南省電力開發公司（中方），合和電力（中國）有限公司（外方，一家在香港注冊專門為該項目而成立的公司）。

2.3融資方式

國際銀團貸款。項目投資總額：42億港幣（按86年匯率，折合5.396億美元）。項目貸款的組成是：日本進出口銀行固定利率日元出口信貸26140萬美元，國際貸款銀團的歐洲日元貸款5560萬美元，國際貸款銀團的港幣貸款7500萬美元，中方湖南省電力開發公司的人民幣貸款（從屬性項目貸款）為9240萬。

2.4項目建設周期

在合作期內，外方負責安排提供項目的全部外匯資金，組織項目建設，并且負責經營電廠10年。外方獲得在扣除項目經營成本、煤炭成本和付給中方的管理費后全部的項目收益。合作期滿后，外方將電廠的資產所有權和控制權無償地轉讓給中方，并且退出該項目。

三、項目的具體安排

3.1融資結構

在電廠項目中，根據中外雙方合作協議的安排，除了中方提供一定的人民幣資金以外，全部外匯資金由外方負責安排。合和電力（中國）有限公司根據本項目的實際情況，著重利用了中方為項目提供的信用保證，為項目設計了一個有限追索權的項目融資結構。3.2核心問題的解決

安排電廠項目融資結構，它的核心是要解決以下三個主要問題： ①如何把完工風險從項目投資者身上轉移出去； ②如何為項目的外匯貸款提供擔保；

③在項目合資中方和外方之間如何就項目現金流量作出適當安排。

首先，由于電廠的項目建設使用了大量日本公司的設備，因此獲得了日本進出口銀行的出口信貸（日本進出口銀行并不承擔項目的風險）。這筆資金不僅用于支持日本公司在項目中的設備出口，更是項目外匯資金的一個主要來源。在這個基礎上，合和電力（中國）有限公司就與日本三井公司等日本公司所組成的電廠設備供應和工程承包財團通過談判達成了一個固定價格的“交鑰匙”合同。根據這個合同，由日本公司組成的財團在一個固定日期（1988年4月1日）之前負責項目的設計、建設、試運行，并為項目在試運行和初期生產階段提供技術操作人員。這樣，完工風險就成功地被轉移到了設備供應和工程承包財團身上。

其次，除了日本進出口銀行的出口信貸，一個大約由50家銀行組成的國際貸款銀團也為該項目提供了一定數量的歐洲日元貸款和港幣貸款，這些項目貸款的保證問題是通過兩個步驟解決的。第一步是由這個國際貸款銀團向日本進出口銀行的日元出口信貸提供一個項目風險擔保；第二步是把中方對項目的主要承諾即煤炭供應協議和

電力購買協議，以及湖南省國際信托投資公司對中方承諾的擔保，在安排融資結構將這兩個協議的權益以及有關擔保一并轉讓給國際貸款銀團作為信用保證。這樣，既向日本進出口銀行，也向國際貸款銀團提供了保證。

最后，項目合作中外雙方之間就項目現金流量中的外匯問題做了特殊安排。在為期10年的合作期限內，項目的電力銷售一半由人民幣支付，另一半由外幣支付。人民幣收入部分用來支付煤炭的購買成本以及以人民幣形式發生的項目經營費用；外匯收入部分用來支付以外匯形式發生的項目經營費用（包括項目外匯貸款債務的償還和支付外方的利潤）。

四、信用保證結構

降低和控制項目融資中種種風險的核心是通過各種類型的法律契約和合同將與項目有關的各方的利益結合起來共同承擔風險。具體到每一個國際項目融資案例中，這個任務在很大程度上是通過融資模式中的信用保證結構來實現的。

該火力發電廠項目的信用保證結構主要由以下四個部分組成：

第一，中方湖南省電力開發公司的煤炭供應協議和電力購買協議。前者是一個“供貨或付款”性質的合同，規定由中方負責按照一個固定價格提供項目生產所需的全部煤炭，從而排除了項目的能源供應風險并且大大降低了項目生產成本超支風險。后者是一個“提貨與付款”性質的合同，規定由中方負責在項目生產期內按照事先規定的價格從電廠購買確定的最低數量的發電量，這樣就在很大程度上排除了項目的主要市場風險。

第二，上面已經提到過的由湖南省政府為上述安排所出具的支持信。這屬于項目所在地政府對項目的一種意向性擔保，雖然不具有法律約束力，但對于增強項目投資人和貸款人的信心具有相當大的作用。

第三，中方湖南省電力開發公司為外方合和電力（中國）有限公司提供一個具有“資金缺額擔保”性質的貸款協議，同意在一定的條件下，如果項目支出大于項目收入則為外方提供一定數額的貸款。這種協議屬于以保證項目正常運行為出發點的資金缺額擔保，進一步降低了項目的生產經營風險。

第四，由日本公司所組成的項目設備供應和工程承包財團所提供的項目建設“交鑰匙”合同，以及相應的由銀行提供的履約擔保，這就構成了項目的完工擔保，基本排除了項目貸款人對完工風險的擔憂。

五、項目的風險分析

項目融資中一般存在信用風險、完工風險、生產經營風險、市場風險、金融風險、政治風險和環境保護等常見風險?，F在我們就來看看在火力發電廠這個項目中存在哪些比較突出的風險。

本項目是火力發電廠建設，為確保電力生產，必須有充足的煤炭供應。因此，妥善地解決能源供應風險的問題就具有特殊的重要意義。

中國的煤炭產量居世界第一，而且項目合作的中方湖南省電力開發公司已經簽訂了煤炭供應協議，負責提供項目生產所需要的煤炭。考慮到中方的政府背景以及中國政府支持中西部地區開發建設的宏觀經濟政策，因此項目能源供應是比較有保障的。

5.1風險來源 ◆信用風險

按當時的條件看，無論是中方還是外方都是資信良好、實力雄厚的大型公司，中方還具有明顯的政府背景，應該比較有信用保障。至于項目的其它信用保證提供人，向日本進出口銀行提供了項目風險擔保的一家國際貸款銀團（由大約五十家銀行組成的）無疑具有相當好的信譽，而為項目中方湖南省電力開發公司的承諾提供擔保的湖南省國際信托投資公司在當時也是信譽良好的金融機構，因此信用風險在當時來看也是很大。不過信用風險貫穿于整個項目合作期間，雖然本項目的合作期只有10年，但還是會存在很多不可確定性的因素。

◆政治風險

中國的國內形勢穩定，政府不斷完善有關投資保護的法律制度?，F行法律不允許對外國投資實行國有化，鼓勵外商在華投資并予以明確保護，有關外匯、稅收、進出口管制等制度正日趨與國際慣例保持一致。本項目中，湖南省政府還為項目的信用保證出具了支持信貸。雖然其不具備法律約束力，但作為地方政府提供的意向性擔保，也具有相當重的份量。因此，本項目的政治風險很小。

◆金融風險

因為項目貸款的很大一部分屬于由日本進出口銀行提供的固定利率的出口信貸，所以在很大程度上降低了利率風險。就匯率風險而言，中方與外方之間也做了適當的安排。在合作期間，項目的電力銷售收入的50％支付人民幣，50％支付外匯。中方承擔項目經營費用以及外匯貸款債務的全部匯率風險，但對于外方的利潤收入部分的匯率風險則由中外雙方共同承擔，30％由中方承擔，70％由外方承擔。這樣，匯率風險也不是很大。

◆市場風險

應該切實解決項目所產生的電力銷售問題，這是項目各方的收益以及項目貸款人收回貸款的根本保障?？紤]到項目所在地湖南省正在進行大規模的開發建設，對電力的需求非常大，而且在相當長的一段時期內將持續增加，因此該項目產品電力的銷售應該具有良好的市場前景。而且，項目的中方已經通過簽訂“提貨與付款”性質的電力購買協議，保證購買項目生產的全部電力。因此，本項目的市場風險并不是太大。

◆生產經營風險

在經營管理方面，中方負責向電廠提供技術操作人員。而負責經營電廠的外方合和電力具有較強的經營管理能力，其委派到電廠的管理人員也都具有比較豐富的管理經驗，因此項目的經營管理風險也比較小。就項目本身的性質來看，火力發電廠屬于技術上比較成熟的生

產建設項目，在國內外的應用已經有相當長的時間，技術風險也是比較小的。綜合以上幾點來看，應該認為本項目的生產經營風險并不大。

5.2防范措施

（1）對政治風險的防范

★為政治風險投保。承保政治風險的主要是國有保險公司、國家的出口信貸機構及其保險部等，也有多邊機構，如世界銀行有時也為自己的項目向其貸款方提供政治風險擔保。

★請求政府及有關部門保證承諾。包括政府對一些特許項目權力或許可證的有效性及可轉移性的保證，對外匯管制的承諾，對特殊稅收結構的批準等一系列措施。

★項目國際化。盡可能采用多邊金融組織、多國出口信貸銀行的貸款，或者使項目出資方來自眾多國家。

★聘請法律顧問。因為項目的設計和項目的融資及稅務處理等，都必須符合項目所在國的法律要求。

（2）對金融風險的防范。

★利率風險管理：優化貸款的利率結構，在金融市場資金供給不足時，利率會逐漸上升，以選用固定利率為宜，其比例應占整個貸款的70%左右；反之則選用浮動利率為好。

★匯率風險管理：采用合理的外債幣種結構，控制匯兌風險。盡量縮短對外貸款的還款期限。此外，還可通過新型的金融衍生工具對

金融風險進行管理。

（3）對項目本身風險的管理。

★完工風險的管理。控制超支風險、延誤風險以及質量風險的方法通常由項目公司利用固定價格固定工期的“交鑰匙”合同和貸款銀行利用“完工擔保合同”來進行。

★生產風險的管理。生產風險的管理是通過一系列的融資文件和信用擔保協議來實施的。能源和原材料可以通過簽訂長期供應合同加以預防和消除。

★市場風險的管理。在項目籌劃階段投資方應做好充分的市場調研和預測，減少投資的盲目性。

六、項目的效益分析

6.1環境效益

電力資源是資源戰略問題中的重中之重，是國民經濟和社會發展的重要基礎。電力工業具有建造工期長、吞吐量大、耗能高和排放量大的特點。電力項目建設對自然資源開發和生態環境影響較大。面對經濟和社會發展的巨大的電力需求，在加快開發和建設的同時，必須立足當前，著眼長遠，要抓好節約，提高效率，保護環境。通過技術革新，逐步提高電力利用效率，節省有限的自然資源，保護環境，實現可持續發展。

電力是火力發電廠的主要銷售產品，有效地降低生產電力時產生的綜合能耗，就等于降低了產品的制造成本，為企業直接創造了經濟

效益并提升了企業的競爭力。一次能源價格的大幅波動，反映出節能工作不單是一項政府行為，同時也是廣大火電廠謀求持續發展的必須途徑，由此突顯火電廠在運營中節能工作的可行性和迫切性。

6.2社會效益

2003年至2006年期間我國新建成一批燃氣—蒸汽聯合循環發電廠，這些燃氣輪發電設備相對燃煤機組而言，其效率高、環保性能好、建設周期短，并且具有啟停及增減負荷速度快的優點，特別適合做調峰機組，在穩定整個電網方面起著燃煤機組所無法比擬的重要作用。這批聯合循環發電的燃機電廠中，以重油為燃料的機組最有代表性，突顯其在發電行業中節能、環保和安全的優勢。盡管燃料和電價之間存在許多不定因素，對比燃機電廠中兩種加熱方案的數據，可以證明通常情況下節能效益與經濟收益是一致的。

七、最終評估

通過對該火力發電廠的項目融資案例的分析，我們可以從中總結出許多經驗，尤其需要注意的是以下幾點：第一，項目融資中最主要的三種擔保形式就是完工擔保、資金缺額擔保，和以“無論提貨與否均需付款”、“提貨與付款”、“供貨或付款”這樣性質的合同為基礎的項目擔保。這三種擔保幾乎對于每一個國際項目融資來講都是必不可少的。第二，項目開發，尤其是基礎設施項目的開發，一定需要在事前獲得政府的批準或支持，并對有關外匯、管理、項目用地、基礎設施等問題作出相應的安排，否則貸款銀行難免心存疑慮。第三，設計融資結構時一定要根據項目實際情況靈活加以應用，例如在湖南省郴州火力發電廠項目中，就是利用了日本進出口銀行的出口信貸資金，并據此與供應設備和建設工程的日本公司所組成的財團達成了“交鑰匙”合同，解決了完工風險的問題。

參考文獻：

【1】 張極井，《項目融資》，2003，中信出版社?！?】 崔萌，《國際融資實務》，2006，中國金融出版社?！?】 湯偉剛，李麗紅，《工程項目投資與融資》，2008，人民交通出版社。

【4】 張永照，牛長山，《環境保護與綜合利用》，1992，機械工業出版社。

第二篇：融資方案設計與優化

融資方案設計與優化

中機院可提供融資方案設計與優化，包括基礎設施項目融資（BOT、PPP、TOT方式等），資本金籌資、負債融資（1、商業銀行貸款，2、政策性銀行貸款，3、出口信貸，4、外國政府貸款，5、國際金融機構貸款，6、銀團貸款，7、發行債券，8、發行可轉換債，9、融資租賃等）、信用擔保融資等。

針對客戶委托融資方案設計項目，中機院主要從以下四點為客戶提供顧問服務：

（一）資金籌措計劃方案

項目融資研究的成果最終歸結為編制一套完整的資金籌措方案，這一方案以分年投資計劃為基礎。

實踐中常有項目的資本金與負債融資同比例到位的安排，或者先投入一部分資本金，剩余的資本金與債務融資同比例到位。

中機院提供的項目資金籌措方案，主要由兩部分內容構成：

1、項目資本金及債務融資資金來源的構成；每一項資金來源條件詳盡描述。

2、與分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表。使資金的需求與籌措在時序、數量兩方面平衡。

（二）資金結構分析

項目融資方案的設計及優化中，資金結構的分析是一項重要內容。資金結構的合理性和優化由公平性、風險性、資金成本等多方因素決定。

項目的資金結構指項目籌集資金中股本資金、債務資金的形式、各種資金的占比、資金的來源。包括：項目資本金與負債融資比例、資本金結構、債務資金結構。

融資方案的資金分析包括：總資金結構（無償資金、有償股本、準股本、負債融資分別占總資金需求的比例）

資本金結構（政府股本、商業投資股本占比；國內股本、國外股本占比）

負債結構（短期信用、中期借貸、長期借貸占比、內外資借貸占比）

（三）、融資風險分析

1、出資能力風險及出資吸引力

2、項目的再融資能力項目實施過程種出現許多風險，將導致項目的融資方案變更，項目需要具備足夠的再融資能力。方案設計中中機院將考慮備用融資方案，主要包括：項目公司股東的追加投資承諾，貸款銀團的追加貸款承諾，銀行貸款承諾高于項目計劃使用資金數額，以取得備用的貸款承諾。

3、項目融資預算的松緊程度中機院認為項目的投資支出計劃與融資計劃的平衡應當匹配，必要時應當留有一定富余量。

4、利率及匯率風險利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。國際金融市場上，各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低，但有較高利率。

（四）融資成本分析

1、資金占用成本(借款利息、債券利息、股息、紅利等)

2、籌資費用(律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等)。

第三篇：土地融資方案設計及實施

土地融資方案設計及實施

文/河北冀港律師事務所 郭百利 律師

一、土地投融資工作現狀 1.融資渠道

土地投融資渠道多樣，但目前各地實際操作的仍是以商業銀行土地抵押貸款為主。這種信貸關系是建立在土地政府所有的基礎上，并由地方財政擔保。主要是將土地劃撥至儲備中心名下，通過向銀行抵押，在政府信用和財政擔保的雙重授信下獲得銀行貸款，以此進行融資。2.銀行選擇

目前，國家開發銀行可申請的是中長期貸款，投放資金是一次性的，并且必須針對具體開發項目立項使用資金。由于土地儲備項目具有項目周期不確定、資金使用節點難以細化的特點，因此國家開發銀行的貸款政策不適于儲備中心開展的收儲項目的融資及資金使用。而各商業銀行貸款政策較為靈活，可不針對具體項目掛鉤進行資金使用。一般采取將若干個項目整體打包，資金可以在打包中的項目間使用，按照資金的需求分進度投放的政策，并且有許多利率優惠（如建行按基準利率），因此蘇杭兩地的土地儲備中心主要選擇與商業銀行進行融資。由于不同的商業銀行對不同領域的項目有所偏重，因此在實際融資中要根據各商業銀行的特點進行靈活的選擇。商業銀行選擇的項目多以拆遷項目為主，收購項目通過以拆遷項目搭配，市財政給予一定的優惠政策，如根據銀行向儲備中心、城投公司貸款數額增加銀行存款配比、土地出讓拍賣中財政性收入的擔保等吸引銀行融資。3.融資規模

的融資規模主要是根據《土地出讓計劃》及《土地儲備計劃》，制定內部資金保障計劃，核算當年到期貸款，對原計劃進行調整，根據當年拍賣的可能收益（扣除財政撥付的）與當年收儲資金的需求量、當年到期的貸款量的差額，制定當年的融資計劃。4.融資主體

目前進行土地融資的主體主要有兩個：代表地方政府的土地儲備中心以及拆遷公司、土地一級開發商、城投公司等企業。融資主體都是以土地儲備中心為主。5.融資的一般流程

土地融資主要有以下幾個步驟：

⑴ 前期準備階段。主要是開展項目的可行性研究，測算項目成本及收益。首先根據城市規劃及土地利用規劃的要求，確定土地開發的預期目的，預估土地出讓價值，即總收益。其次在充分了解國家、地方關于開發、征地、整理、拆遷、置換、搬遷、基礎設施建設等方面的政策前提下，預估土地儲備總成本。土地融資的用途主要有三個方面，即居民搬遷、企業搬遷和基礎設施建設。進行融資前，所進行的前期工作包括了土地權屬調查、企業和居民數量調查以及需求調查等，在此基礎上估算總投入總支出。若土地出讓收益在償還融資貸款及土地儲備成本后尚有結余，則可認為項目是可行的，可進入下一個實施階段。

⑵ 項目立項階段。制定項目計劃書、分解總體任務、確定各個環節的時間節點，開展環評等前期工作，報發改委立項。

⑶ 融資階段。將征地后沒有拆遷的土地，由政府下文批復、國土局發證、劃歸到土地儲備中心名下，定為經營性用地，以此作為抵押與銀行進行貸款融資。融資的要求與目的與銀行進行充分詳細的溝通，同時要與財政配套優惠政策進行融資工作，建立聯動機制，實現利益最大化。融資過程中可根據使用資金的量進行測算后分多次融資（分段融資和分段實施），半年做一次分析，以減少財務成本。6.融資資金的管理及使用

土地投融資的管理工作多由土地儲備中心財務處（財務中心）負責。貸款融資資金主要用于居民拆遷、企業動遷、基礎設施建設等方面，儲備土地上市后，出讓收入采用土地儲備中心與政府分成的方式分配。如：杭州市45%的土地出讓收入返還及財政另支付3%的收益基金與土地儲備中心，用于銀行還貸及其他支出，55%的土地出讓收入部分上繳國庫；蘇州市則采用不固定分成比例的方式，根據開發成本返還資金，在05年前主要是城區內企業改造，一般是從地塊拍賣收益的60%返還企業，如提前完成拆遷的，給予10%的資金獎勵。05年后蘇州財政撥款每年另增加5個億投入土地儲備。

在融資資金的使用上，由于銀行貸款要求貸款資金要與具體項目掛鉤使用，而土地儲備項目存在項目時限長、各環節時間節點難以確定的特點，很難實現貸款與具體項目一一對應，需要對融資進行了靈活處置。可以采取批量融資的方式，將征收辦公室統一管理的若干項目進

行打包融資簽署協議，統一批量獲取資金后再在具體項目之間進行靈活運用；也可以采用不同項目之間資金置換的方式，形式上達到貸款與項目的對應。

土地儲備中心在貸款資金到位后，根據項目的不同拆遷范圍設置標段，每個標段建立儲備中心、拆遷承包公司與貸款銀行三方監管的專用賬戶，賬戶戶名為拆遷公司。賬戶建立后，本標段的所有支出都在該專戶封閉運作，拆遷公司申請支付在征得儲備中心同意后，由銀行進行核撥到拆遷公司。這個模式的優點在于便于最終的審計和利息結算，賬戶中資金控制在500萬以內，以規避風險。

二、土地投融資工作中遇到的困難 1.貸款期限較短

國土資源部出臺了土地儲備相關的融資制度，但資金的歸集及融資并未與人民銀行進行良好的溝通，基本沿用了房地產行業的融資模式，貸款僅限兩年期。由于土地儲備項目的執行期均較長，因此兩年期的貸款對收儲項目的限制較大。可以采用項目整體打包貸款或不同項目之間資金拆借來解決此問題，但仍無法從根本上解決。目前國土資源部正與財政部、銀監會討論適當延長貸款期限，具體方案正在制定中。2.融資難度逐年增大

2007年1月，國務院辦公廳出臺了《關于規范國有土地使用權出讓收支管理的通知》，通知規定2007年1月1日起，土地出讓收支全額納入地方基金預算管理，收入全部繳入地方國庫，支出一律通過地方基金預算從土地出讓收入中予以安排，實行徹底的“收支兩條線”。新政的出臺造成了銀行資金壓力增大，加之國家對土地房產市場的調控，銀行融資資金逐漸收緊，利率也有所提高，融資難度逐年增大，融資額度日益減少。3.土地出讓金地方支配量小

土地出讓金中大部分由中央政府支配，由中央財政統一安排，根據政策向導，向保障房建設、水利建設、新農村建設等項目進行支出，因此造成地方政府土地融資后債務償還能力有所減弱，產生一定的金融風險。4.融資主體單一

土地儲備承擔著城市的基礎設施建設、城市改造和擴建等項目資金的籌集任務，隨著城市規

模的不斷擴大，各項目的投資規模也將不斷擴大，而目前兩地的土地融資均以政府融資平臺為主，土地儲備融資壓力很大。此外，新的《土地儲備管理辦法》規定，各類財政資金不能用于土地儲備貸款的擔保，土地儲備機構也不得以任何形式為第三方提供擔保，這也在一定程度上加大了土地儲備融資的壓力。5.融資方式單一

目前多采取的土地融資方式均為以土地作為抵押物向銀行申請貸款，融資方式較為單一，限制了資金的來源渠道，同時也在一定程度上增加了融資的風險，不利于風險的轉嫁和分流。7.土地儲備業務的定位問題

土地儲備中心均為全額撥款的事業單位，是土地投融資的主要發起和負責單位。土地儲備工作是城市建設、發展及更新的基礎，具有很強的公益性特點。而目前銀行在為土地儲備項目貸款時所采取的政策是參照房地產開發等盈利性項目，造成了貸款數額小、期限短、限制多等多重限制，不利于公益性的土地儲備項目的開展。9.不同部門之間的協調問題

土地投融資是一項浩大繁瑣的工作，需要各相關部門相互協調，形成統一的融資平臺，建立聯動機制，以達到利益的最大化。目前由于各部門對此項工作的認識程度及關注層面不同，在相互協作中還存在一些問題，給土地投融資工作造成困難。

三、土地投融資工作新思路 1.增加土地投融資業務主體

土地投融資主體是指直接從銀行獲得貸款的部門或組織。目前蘇州的融資主體主要為市土地儲備中心一家，而杭州則包括了區級、管委會、企業等十多家融資主體。融資過程中，引進企業等其他機構作為融資主體，不但可以緩解政府融資平臺的壓力，同時也可以共同承擔融資風險，增加融資來源及融資平臺的靈活性，因此十分有必要增加土地投融資的業務主體。2.建立統一的土地投融資平臺

統一的土地投融資平臺，是包括了國土部門、財政部門、發改委、銀行、城市建設部門等多個投融資業務相關部門的聯合性組織，具有統一的工作流程及健全的合作機制。平臺內部各業務部門的協調統一工作，有利于提高融資工作的效率，實現共同利益的最大化。

3.拓寬土地融資渠道

拓寬土地融資渠道，可以增加資金來源，分散金融風險，有利于更好的經營土地。可拓展的融資渠道主要包括：

⑴ 土地證券。地方政府以收儲土地的未來收益作為擔保發行土地證券籌集資金，以此進行土地收購、整理、儲備，使生地變為“熟地”，再通過出讓土地獲得收益。土地證券化作為一種投資渠道，其優點是可以吸引社會閑散資金，讓跟多的中小投資者可以進行土地項目投資；

⑵ 土地信托。土地信托投資主要是指土地的所有者，將閑置的土地委托給信托人，從受托人使用該土地的收益中收取一定的紅利，土地信托投資主要是在所有者沒有能力開發土地的時候，為了獲得穩定的收益而采取的措施。參照房地產信托模式，設立土地信托機制。發揮信托投資公司專業的理財優勢及土地儲備收入的穩定性、增值性特點，把居民手中的閑散資金集合投向收儲土地，使投資者有穩定的收益，將募集資金用于土地儲備的成本支出； ⑶ 保險基金投資。目前我國的保險行業已經具有投資保障混合型險種，土地儲備作為一種由政府擔保的公益性投資，具有相對穩定的投資收益，對保險基金投資具有一定的吸引力，因此土地融資時可以實施保險基金投資獲取一定的資金；

⑷ 土地基金。地方政府設立土地基金管理機構，負責發行以城市土地未來收益流為擔保的收益憑證，向社會公眾籌集資金，并將籌得的資金委托給土地儲備機構，進行土地的收儲開發、經營等并將收益并入土地基金，使投資者獲取一定的收益； ⑸ 其他渠道。發行股票、與土地使用者共同開發土地等方式。4.增加融資資金使用的靈活性

目前通過銀行貸款融得的資金在使用方面具有諸多限制，如必須與具體的項目對應、還款期限短等，這一方面是銀行為減少資金風險而采取的必要措施，但在執行過程中也在一定程度上限制了儲備項目的發展。因此需要進一步細化融資方案，與銀行及金融機構做好溝通，增加融資資金使用的靈活性，盤活資金流動速度，充分體現資金的時間價值，提高資金的使用效率。

5.明確定位土地儲備業務的性質

在立法上應明確土地儲備業務的性質是公益性還是盈利性，使土地投融資的工作目的更加明

確，更加符合社會公共利益，同時也可以爭取到更加優惠的銀行貸款

第四篇：惠州市田螺墩生態旅游融資方案設計

惠州市田螺墩生態旅游融資方案設計

摘要：現主要從融資模式、資金籌措以及融資方案等方面對惠州市田螺墩生態旅游融資問題進行深入研究。研究表明，本項目適宜采取BOT融資模式，以確保項目資金來源可靠，且融資結構合理和融資成本較低，實現項目良好的經濟及社會效益；同時為了切實保障項目的順利運營并取得良好的經濟效益，還需要切實加強融資風險管理，以控制項目融資風險。

關鍵詞：BOT融資模式；項目融資管理；融資風險

中圖分類號：F592.7 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）04-0149-03

一、引言

“生態旅游”這一概念是國際自然保護聯盟（IUCN）特別顧問、墨西哥專家豪?謝貝洛斯拉斯喀瑞（H.Ceballos-Lascurain）在1983年首次提出來的。生態旅游是指以可持續發展為理念、以保護生態環境為目的，以有特色的生態環境為主要景觀的旅游。生態旅游的內涵包含兩個方面：一是回歸大自然，即到生態環境中去觀賞、旅行、探索，目的在于享受清新、輕松、舒暢的自然與人的和諧氣氛，探索和認識自然，享受自然和文化遺產等；二是要促進自然生態系統的良性運轉。

與傳統的旅游活動相比，生態旅游具有保護性、自然性、規模較小的特點。自然性主要體現在旅游者所到的旅游區域具有獨特的自然生態風光，人口相對稀少，由于受工業化影響程度較低，保存著生態環境的相對原始狀態；保護性指的是盡可能的保護原有的生態環境以及原有的生態平衡，在資源環境容量范圍內旅游。同時，生態旅游強調規模的小型化，限定在一定的承受能力范圍之內，這樣既有利于游人的觀光質量，又不會對旅游環境造成大的破壞。

生態旅游是旅游活動中非常重要的組成部分。從旅游發展的角度看，生態旅游是近年來旅游業中增長最快的部分，年收入增長率達到15%，生態旅游將成為21世紀旅游活動中的主流。

二、田螺墩生態旅游項目概況

（一）基本情況

田螺墩坐落于惠州市惠陽鎮隆長龍村的長龍水庫源頭，銀瓶嘴的正東方向，大帽山的南側。項目地理位置極為優越，它位于交通便捷的205國道旁，西接東莞市，東與惠州市區接壤，分別距深圳市48公里、東莞市60公里、廣州市130公里，往東10公里是惠州市，是珠三角地區扼要交通要點。特別莞惠城軌開通后，穿梭廣州、東莞、深圳、惠州各大城市之間只需一個小時，可以真正融入珠三角一小時經濟生活圈。田螺墩水清、石美、山高、林森，山中種植了大量的荔枝和龍眼，其中黃汝坑因其獨特的山體結構以及怪異的節截巖石而著名，最大落差的瀑布約有30余米，水質清澈見底，由淺入深，最深處高達五米，是游玩、嬉水、溯溪的絕佳場所。

田螺墩生態旅游項目景區總面積約53萬平方米，預計總投資額1.2億元人民幣。項目以生態和休閑為主題，景區定位為自然山水、漂流溪水、有機果園、旅游地產相結合的休閑度假勝地。設置四個功能區分別為：自然山水區、漂流溪水區、崇林世居文化區、生態農業區。項目除了具有地理位置的優勢外，作為周邊較為稀少的綜合性生態旅游項目它擁有比其他景區更大功能優勢，同時，項目將以自然山水為主的景點與廣東第二大的客家圍屋文化――崇林世居文化相結合，具有較強的吸引力。由于生態旅游項目以自然山水為主要景點，主要是在原有的生態環境下完成棧道的修建、水道疏浚、設施的配置以及投資性房地產的建設，所以開發難度較小。項目建成后將以周邊六小時車程內的城市為近期目標客源市場，以注重休閑娛樂、喜愛自然的群體為目標客戶。

生態旅游的發展必然給田螺墩的當地農村經濟發展注入新的活力，成為區域經濟支柱產業。在2014年發布的《惠州市惠陽區鎮隆鎮總體規劃（2014-2030年）》中，鎮隆政府明確指出社會發展目標為：打造以生態旅游、休閑度假及生態農業等城鄉一體化休閑產業為補充的經濟強鎮，環境優美、配套完善、宜居宜業的生態產業新城。田螺墩生態旅游景區的設立與發展完全能夠適應規劃的發展目標，得到當地政府的廣泛支持。

（二）項目主體設置

根據田螺墩生態旅游項目建設的具體情況，項目的所有權屬于當地政府，當地政府通過組織公開招標的方式尋找合適的企業負責項目開發、建設，并給予該企業經營權十五年，十五年后交還政府。

項目招標將采取資格后審，凡具有承擔本項目開發資質或能力的企業均可參與投標，投標人應滿足下列條件：第一，投標人必須在中華人民共和國合法注冊，并具有獨立法人資格，營業執照經年檢有效；第二，申請投標的企業應是具有從事過同類項目經驗的企業；第三，申請投標的企業應具有不低于該項目預計總投資額（1.2億元人民幣）70%的總資產。

經過評標委員會的評定，公布X股份有限公司中標，獲得項目的特許專營權，作為項目的直接主辦方。X股份有限公司是一家專業旅游投資開發公司，注冊資本8 000萬元，以土地、貨幣資金注入。近五年來，公司連續盈利，如今總資產高達1.7億元，貨幣資金不低于總資產的30%，累計的債務也不超過公司凈資產的35%；同時，X公司曾成功開發生態旅游農村，具有寶貴的經驗。

（三）投資預算估計

根據建設需要的主要材料、當地材料市場價格等因素，預測估算出該項目的總投資額約1.2億元。其中，項目景區建設的投資額約為4 000萬元，主要包括基礎設施投資、漂流項目投資、汽車營地投資、輔助及配套設施投資、服務設施投資、景觀設施投資；旅游房地產的投資額約8 000萬元。具體各項投資估算見2-1和2-2表。

田螺墩生態旅游項目的建設周期兩年，項目直接主辦方的經營期為十五年（包含前兩年的建設期），十五年后交還政府。其中前兩年為建期，預計第三年開始產生營業收入。項目營業收入主要來源于景區門票收入、漂流收入、汽車營地收入、產權酒店以及度假別墅營業收入。根據旅游景區“增長-快速增長-平穩增長-衰落”的發展趨勢，對旅游景區旅客規模采取增長率的方法預測。第三年～第五年預測年增長率15%，第六年～第十五年預測增長率30%。假定景區門票為80元/人；人均消費100元；漂流項目180元/人并且80%的游客選擇玩漂流；汽車營地平均每人148元，30%的游客住營地；提供20套別墅租賃以及130間酒店客房服務，預測年均收入達1 284萬元，十五年共16 692萬元。經營期內營業收入預測約12億元人民幣，預計年均收益率約為44%，年均凈利潤5 280萬元，具體各項收入分布如下表2-3。

（四）項目融資現狀

田螺墩生態旅游項目作為一個全新的項目，目前仍處于規劃階段，由于項目的所有權屬于當地政府，景區的開發一直是由政府主導，最初的資金投入僅僅為政府的財政支持，政府計劃給予項目總投資額中10%的資金作為初始資金，可這資金遠遠不足以支撐整個項目的發展，所以政府通過公開招標的方式尋找合適的企業并且將剩余所需的90%的資金交給項目直接主辦方自行籌集。

三、田螺墩生態旅游項目融資存在的問題

（一）銀行貸款難

田螺墩生態旅游項目目前仍處于規劃階段，沒有得到成熟的開發與適當的宣傳，因此當地銀行對項目缺乏興趣。同時又因為該項目投資額大、周期長，銀行對項目直接主辦方的資信狀況不信任，認為它很難承擔項目的經營建設，以及商業銀行對旅游業貸款投資項目回報的評估制度尚未建立，不能正確的估算出項目預期可帶來的凈收益，綜上因素最終導致企業向銀行申請貸款困難。

（二）融資渠道狹窄，融資方式單調

田螺墩生態旅游景區投資目前僅僅依靠政府投入、銀行貸款這兩種融資方式，融資渠道也較為單一，沒有開拓出多元化的融資渠道。在籌集社會資金方面，基本沒有充分利用資本市場。至此之前，除去政府計劃投入的1 200萬元的資金以及公司自籌資金3 600萬元外，中標企業計劃將剩余所需資金7 200萬元向銀行申請貸款，而銀行方面又存在著“惜貸”的現象，不輕易放貸，因而項目建設進程過慢，資金缺乏。

四、田螺墩生態旅游項目融資方案設計

（一）融資模式

BOT（build-opereat-transfer）建設-經營-轉讓模式的簡稱，即我國通常所說的“特許經營權”投融資模式。通常是指項目所在的地方政府通過簽訂特許經營權協議，將項目授予經營者（一般是企業），由該公司負責項目的基礎建設中的融資、建設、經營與維護等，在規定的特許經營權的時間內，項目發起人對項目擁有所有權；在特許經營期滿時，經營者要將該設施無償轉讓給政府或有關部門。

BOT融資模式在促進項目建設方面擁有眾多優點，這些優點使得其在對發達國家和發展中國家都得到廣泛的應用，田螺墩生態旅游項目采用BOT融資模式進行建設，一是減少政府開支，從而減少政府債務和赤字。二是有利于提高項目建設質量并加快項目建設進度，促進項目運營效率的提高。三是可以有效的降低和分散項目建設、運營風險。

1.運作流程及參與主體

BOT模式主要由三方組成，項目發起人（政府）、項目直接主辦方和金融機構。其中，政府作為項目發起人，而它自身的公信力可以降低項目投融資風險。

BOT項目融資運作流程：首先要確定融資項目，即項目的類型、建設要求、融資需求；其次，根據項目的需求進行招標公示及投標人資格審定，再根據具體的實施細節與中標企業進行談判并簽訂合同與協議；再次，由中標企業作為項目的直接主辦方，負債資金的籌集、項目建設和運營管理等；最后，在特許經營權到期后，項目直接主辦方無條件將項目移交項目發起人。

（1）項目發起人

政府作為項目的發起人在BOT融資模式中發揮著重要的作用。BOT模式雖然將項目所需的資金交由X股份有限公司籌集。但在這過程中，政府也有不少的輔助工作，鎮政府將為X股份有限公司牽頭，幫助其向當地銀行申請貸款，完成部分土地的置換。同時，政府也將給予項目公司適當的稅收優惠，使得項目的直接主辦方有穩定的收益。

（2）項目直接主辦方

在BOT的融資模式中，田螺墩生態旅游項目的中標人――X股份有限公司作為項目的直接主辦方以及項目融資的主體，將為項目籌集總投資額90%的資金，同時將擁有該項目十五年的經營權，承擔起項目的經營建設。待十五年后將項目歸還政府。

（3）金融機構

在田螺墩生態旅游項目中，可能涉及到包括商業銀行和證券公司等金融機構。X股份有限公司將通過向銀行申請貸款以完成部分資金的籌集。另外X股份有限公司若要發行股票、債券必須由具有承銷資格的證券經營機構承銷，不得自行銷售。

2.基本解決思路

為了解決項目的直接主辦方向銀行貸款難、融資渠道狹窄、方式單一的問題，我們在BOT融資模式指導下，計劃通過由政府牽頭幫助主辦方以項目作為抵押向銀行申請貸款，降低向銀行申請貸款的難度；計劃通過發行債券、吸引民間資本（村民入股）的方式來充分利用資本市場，拓寬項目融資渠道。

3.資金籌措渠道

本項目總投資約1.2億元。按照項目發起人景區當地政府的要求，由中標人作為項目的直接主辦方負責大部分資金的籌措。

按照項目直接主辦方的資金籌資計劃，X股份有限公司籌集自有資金3 600萬元，約占項目總投資額的30%。政府作為項目的發起人計劃投入1 200萬元，約占10%。項目建設資金缺口7 200萬元，占項目總投資額的60%。項目直接主辦方擬以項目作為抵押，向銀行機構申請貸款3 600萬人民幣，占項目總投資額的30%。同時通過證券經營機構向公眾發行25%的企業債券約為3 000萬元，此外，吸引當地村民入股約600萬元來實現剩余資金的籌集。

4.融資的方式

（1）銀行貸款

X股份有限公司將由政府牽頭以項目作為抵押，向當地商業銀行申請貸款。建成投入運營后，再將旅游項目投入帶來的各項產出收入逐步用于償還貸款本息，計劃還款周期為十年，根據2015年中國人民銀行相關公告的基準貸款利率以及各商業銀行自己的浮動空間，年利率暫定6%～7%。根據項目預測的年均收益率，可估算出項目年均利潤5280萬元，項目有足夠的收益保證本金及利息的償還?？紤]到景區為完全的新建項目，擬定項目的頭二年為建設期，這期間只償還銀行利息；后八年為項目的主要經營期，這期間項目的經濟效益得到充分的體現，銀行還貸得到保障，采用遞延年金的方式償還銀行貸款，償還本息。因擬向銀行的借款期限不長，需承擔的利息總額較低，同時又以項目作為抵押并且有政府的牽頭，所以獲得銀行支持是可行的。

（2）債券融資

按照《證券法》的規定，X股份有限公司凈資產達到國家規定的規模要求，經濟效益良好，發行企業債券前三年連續盈利，具有良好的償債能力，滿足企業發行債券的所有要求。公司計劃發行3 000萬元的債券，債券期限為五年，擬定利率為5%，不超過國務院限定的利率水平，但高于銀行現行的存款利率，投資者的接受度較高。由于發行債券融資所占比率不大，資本成本率較低，且明顯要低于項目預計年均收益率44%，所以債券融資是可行的。

（3）政府入股

政府作為項目的發起人，將景區十五年的開發權、經營權出讓給X股份有限公司，待十五年后收回，政府擁有項目的所有權。為了保障項目的順利進行，政府除了為項目直接主辦方提供輔助性的作用外，也將撥款1 200萬元作為項目的初始資金。

（4）村民入股

為了實現“共同致富”的理念，項目公司決定吸收村民入股，在推動當地農村經濟發展同時帶動田螺墩村民共同致富。田螺墩村村民可以利用閑置的資金、土地參與田螺墩生態旅游項目的建設，在企業實現凈收益的情況下根據入股金額占項目總投資百分比來分取紅利。調查結果顯示，有意向并有能力參與項目建設的村民大約有五名，他們將通過投入100萬元的貨幣資金以及市值500萬元的土地參與該項目。項目前二年的建設期將不分紅，將在經營期內將利用凈利潤為村民分取紅利，通過年收益率的估算，村民投資回報較穩定。采用村民入股的融資方式，減輕了企業置換土地的成本，降低了企業的負債。

五、結語

將項目融資管理的相關理論與惠州市田螺墩生態旅游區建設項目融資實踐密切結合，從項目融資的現狀、存在的問題及融資方案的制定等方面進行了深入的融資管理研究。研究表明，此項目適宜采取BOT融資模式，可以使項目資金來源可靠，融資結構合理，融資成本較低，但為了切實保障項目的順利運營并取得良好的經濟效益，此項目還需要切實加強政策風險管理、市場風險管理及管理風險的控制，以控制項目融資風險，實現項目良好的經濟及社會效益。由于融資方案的可變因素較多，融資方案的制定以及風險管理等具體實施還有很多工作要做，有待進一步研究。

參考文獻：

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第五篇：融資方案設計之應收賬款ABS

融資方案設計之應收賬款ABS

應收賬款資產證券化，有助于為企業開辟新的融資渠道，降低對傳統銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對中小企業盤活應收賬款資產、解決中小企業融資難具有重要意義。

2017年12月15日，上交所、深交所、機構間報價系統同時發布了企業應收賬款ABS“掛牌條件確認指南”及“信息披露指南”，進一步明確了應收賬款資產證券化的掛牌要求。

此處的應收賬款是指企業因履行合同項下銷售商品、提供勞務等經營活動的義務后獲得的付款請求權，但不包括因持有票據或其他有價證券而產生的付款請求權，且權屬明確，可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產權利的應收賬款，是發行資產證券化的優良資產。

一、應收賬款資產證券化發行方案

（一）參與主體 由原始權益人、計劃管理人、擔保人、托管人、差額補足承諾人等，以及其他為應收賬款資產證券化提供服務的機構組成。

1.原始權益人，通常為企業，指資產證券化交易中把證券化資產即應收賬款轉讓出去并獲得融資的主體，主要負責確定將來證券化的應收賬款，組建資產池，并按約定將其完全轉讓。原始權益人應當符合下列條件：

（1）生產經營符合法律、行政法規和公司章程的規定，符合國家經濟政策；

（2）內部控制制度健全；

（3）具有持續經營能力，無重大經營風險、財務風險和法律風險；（4）最近三年未發生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規行為；

（5）最近兩年不存在因嚴重違法失信行為，被有權部門認定為失信被執行人、失信生產經營單位或者其他失信單位，并被暫?；蛳拗七M行融資的情形。重要債務人（如有）最近兩年內不存在因嚴重違法失信行為，被有權部門認定為失信被執行人、重大稅收違法案件當事人或涉金融嚴重失信人的情形。

（6）法律、行政法規和中國證監會規定的其他條件。

2.計劃管理人，將專項計劃的認購資金用于購買基礎資產，并管理專項計劃資產、分配專項計劃利益。

計劃管理人須具備客戶資產管理業務資格，基金管理公司子公司須由證券投資基金管理公司設立且具備特定客戶資產管理業務資格，并符合以下條件：

（1）具有完善的合規、風控制度以及風險處置應對措施，能有效控制業務風險；

（2）最近1年未因重大違法違規行為受到行政處罰 有下列情形之一的，證券公司不得擔任計劃管理人：（1）證券公司持有原始權益人10％以上的股份；（2）原始權益人持有證券公司10％以上的股份；（3）根據協議安排，在未來12月內存在上述情形之一的；（4）證券公司與原始權益人之間存在其他重大關聯關系，可能損害受益憑證持有人合法權益的。

3.擔保人指專業的擔保公司，一般信用評級需在AA+以上。4.托管人一般是銀行，托管人是依據約定保管專項計劃賬戶中的資金，管理專項計劃賬戶，執行管理人的劃款指令，負責辦理專項計劃名下的相關資金往來，確保專項計劃賬戶中資金的獨立和安全，依法保護資產支持證券投資者的財產權益。

5.差額補足承諾人，一般為原始權益人的實際控制人，或其他。

（二）基礎資產

基礎資產，應符合法律、行政法規的規定，權屬明確，能夠產生獨立、穩定、可評估預測的現金流的財產或財產權利。

應收賬款作為基礎資產的入池標準，除滿足基礎資產合格標準的一般要求外，還需要符合以下要求：

1.原始權益人應當合法擁有基礎資產，權屬清晰，應收賬款系從第三方受讓所得的，原始權益人應當已經支付轉讓對價，且轉讓對價應當公允。

應收賬款應當基于真實、合法的交易活動（包括銷售商品、提供勞務等）產生，交易對價公允，且不涉及《資產證券化業務基礎資產負面清單指引》。不得附帶抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制。已經存在抵押、質押等擔保負擔或者其他權利限制的，應當能夠通過專項計劃相關安排在原始權益人向專項計劃轉移基礎資產時予以解除。2.交易合同應當合法有效，債權人已經履行了合同項下的義務，合同約定的付款條件已滿足，不存在屬于預付款的情形，且債務人履行其付款義務不存在抗辯事由和抵銷情形。

3.基礎資產涉及的應收賬款應當可特定化，且應收賬款金額、付款時間應當明確。

4.基礎資產應當具有可轉讓性?；A資產的轉讓應當合法、有效，轉讓對價應當公允，存在附屬擔保權益的，應當一并轉讓。

應收賬款轉讓應當通知債務人及附屬擔保權益義務人（如有），并在相關登記機構辦理應收賬款轉讓登記。

另外，基礎資產池應當具有一定的分散度，至少包括 10 個相互之間不存在關聯關系的債務人且單個債務人入池資產金額占比不超過 50%。

債務人分散度的要求豁免情形：

1.基礎資產涉及核心企業供應鏈應付款等情況的，資產池包括至少 10 個相互之間不存在關聯關系的債權人且債務人資信狀況良好； 2.原始權益人資信狀況良好，且專項計劃設置擔保、差額支付等有效增信措施。

（三）募集資金規模

根據基礎資產池中，合格資產的規模和原始權益人的融資需求而設定。

（四）擬定期限結構

專項計劃存續期限系指自專項計劃設立日（含該日）起至專項計劃終止日（含該日）止的期間。通常為1年，可以視具體情況而定。

（五）增信方式專項計劃可設計如下信用增級方式： 1.超額現金流覆蓋

專項計劃的基礎資產轉讓給計劃管理人后，基礎資產所對應回收款均歸屬于專項計劃；專項計劃初始資產池對應應收賬款余額須覆蓋優先級預期支付額（本金+利息）的1.2倍（具體以評級機構評定結果為準）。

2．優先/次級安排

專項計劃擬對資產支持證券進行優先/次級分層，專項計劃資產向優先級持有人分配本息后，余額全部分配給次級持有人；原始權益人持有不低于5%的次級。3．差額補足承諾

原始權益人實際控制人作為差額補足承諾人，與計劃管理人按照《資產買賣協議》的約定支付基礎資產購買價款前，簽署《差額補足承諾函》，不可撤銷及無條件地承諾：就資產支持證券的每一個兌付日而言，根據計劃管理人于當期回收款轉付日查詢專項計劃賬戶內資金金額，若專項計劃賬戶內可供分配資金金額不足以支付當期兌付日應付未付的稅費、優先級資產支持證券預期支付額所需資金的，由計劃管理人于差額補足通知日通知差額補足承諾人履行《差額補足承諾函》項下差額補足義務。差額補足承諾人接到計劃管理人要求其履行當期差額補足義務的通知后，應在差額補足支付日將差額補足款項支付至專項計劃賬戶。差額補足承諾人對前述差額補足義務承擔連帶責任，計劃管理人有權要求任一方支付全部差額補足款項。4．不可撤銷連帶責任保證

在差額補足承諾人履行差額補足義務后，若專項計劃賬戶內資金仍不足以支付當期兌付日應付未付的稅費、優先級預期支付額所需資金的，擔保公司承擔連帶保證責任。通過外部擔保為專項計劃提供增信，有助于提高投資者和市場的認可度，降低融資成本。

（六）募集資金用途通常是置換原有高成本債務及補充營運資金等，視具體情況而定

二、交易結構

根據上述方案設計，應收賬款資產支持專項計劃交易結構圖如下：

（一）認購人通過與計劃管理人簽訂《認購協議》與《風險揭示書》，將認購資金以專項資產管理方式委托計劃管理人管理，計劃管理人設立并管理專項計劃，認購人取得資產支持證券，成為資產支持證券持有人。

（二）計劃管理人根據與原始權益人簽訂的《資產買賣協議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權益人購買基礎資產，即原始權益人據《資產買賣協議》在專項計劃設立日、循環購買日轉讓給計劃管理人的，原始權益人依據銷售合同等基礎貿易合同對債務人享有的應收賬款，基礎資產包括初始基礎資產及新增基礎資產。

（三）資產服務機構根據《服務協議》的約定，提供與基礎資產及其回收有關的管理服務及其他服務。

（四）原始權益人應當在每個回收款歸集日將相應回收款歸集期間收到的回收款轉付至監管賬戶，資產服務機構在每一個回收款轉付日，根據《服務合同》的相關約定將扣除執行費用后的前一個回收款轉付期間的所有回收款統一轉入專項計劃賬戶，并由托管銀行根據《托管協議》對專項計劃資產進行托管。

（五）在本專項計劃的循環期內，原始權益人向計劃管理人持續提供符合合格標準的可供循環購買資產，由計劃管理人以專項計劃賬戶項下可支配資金作為對價于循環購買日持續買入符合合格標準的新增基礎資產。

（六）若專項計劃賬戶內可供分配資金金額不足以支付當期兌付日應付未付的稅費、優先級預期支付額所需資金的，差額補足承諾人根據《差額補足承諾函》承擔差額補足義務，在差額補足支付日將差額資金劃入專項計劃賬戶。

（七）在差額補足承諾人履行差額補足義務后，若專項計劃賬戶內資金仍不足以支付當期兌付日應付未付的稅費、優先級預期支付額所需資金的，擔保公司承擔連帶保證責任。

（八）分配期內：計劃管理人根據《計劃說明書》及相關文件的約定，向托管銀行發出分配指令，托管銀行根據分配指令，將相應資金劃撥至指定賬戶用于支付資產支持證券預期收益和本金。

三、原始權益人和各中介機構的職責 各中介機構的具體職責如下：

（一）原始權益人

1.配合中介機構進行盡職調查和資料搜集工作； 2.和計劃管理人協商確定資產支持證券具體發行方案； 3.董事會及股東會的相關流程；

4.與推廣機構共同負責與審核、監管部門的溝通。

（二）計劃管理人

1.制作項目啟動手冊、項目時間表、職責分工； 2.協助發行人安排各項目參與方的工作分工； 3.組織各中介機構進行盡職調查和現場訪談； 4.負責確定本項目目標資產；

5.建立現金流分析模型以及交易結構設計； 6.協調會計師、評級及律師等中介機構； 7.協助撰寫計劃說明書； 8.與交易所溝通及協調； 9.制作全套申報文件；

10.負責招標準備、實施及繳款工作； 11.完成本期證券化產品銷售工作；

12.完成本期證券化產品的備案及相關披露等工作； 13.其他有關工作事項。

（三）律師事務所

1.進行盡職調查，出具法律意見書； 2.相關合同、協議條款起草；

3.協助審閱各類發行申請及信息披露文件； 4.參與反饋意見的回復。

（四）評級機構

1.出具債項評級報告，包括后續的追蹤評級，以及時發現任何潛在的新風險因素；

2.對現金流進行壓力測試等分析。

（五）會計機構 1.細化現金流預測； 2.出具商定程序報告。