第一篇：信托公司非典型通道業務責任承擔問題解析

信托公司非典型通道業務責任承擔問題解析

通道類業務的確是信托糾紛的高發區之一，99號文中的相關規定是非常及時和必要的，對規范以后的銀信合作業務很有幫助。

銀監會《關于信托公司風險監管的指導意見》正式頒布后成為近期信托業內一個炙手可熱的話題。99號文對信托公司防范化解風險、明確轉型方向、完善監管機制等若干重要內容作出了明確的規定。

就通道類業務的責任劃分問題，99號文規定：“金融機構之間的交叉產品和合作業務，必須以合同形式明確項目的風險責任承擔主體，提供通道的一方為項目事務風險的管理主體，厘清權利義務，并由風險承擔主體的行業歸口監管部門負責監督管理，切實落實風險防控責任。”

作為協助信托公司處理了大量各類信托糾紛的專業律師，我們認為通道類業務的確是信托糾紛的高發區之一，99號文中的相關規定是非常及時和必要的，對規范以后的銀信合作業務很有幫助。

根據了解，通道類信托計劃往往會根據項目的具體情況、金融機構之間的優勢地位不同而表現為不同的形式，其中一類即是合作金融機構完全隱名的“非典型通道類”項目，這一類項目在實踐中不在少數，但卻與99號文的規定有明顯差距，銀行雖然主導項目但卻不承擔任何風險，信托公司干的是通道類業務，收的通道的費用，承擔的卻是主動管理型信托計劃的責任。

此類項目一旦發生糾紛，往往會導致信托公司陷入舉步維艱，有苦難言的尷尬境地。以下，我們即基于曾經代理過的案例，結合99號文及其他相關文件的規定，淺析信托公司在非典型通道項目中如何最大限度的保護自身的合法權益。

一、非典型通道項目的特征

據了解，銀監會《關于調整信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》（征求意見稿，下稱“《凈資本計算標準》”）明確提出“事務管理類（通道類）”和“非事務管理類（非通道類）”信托業務的概念。

其中事務管理類信托，是指委托人自主決定信托設立、信托財產運用對象、信托財產管理運用處分等事宜，自行負責前期盡職調查及存續期間信托財產管理，自愿承擔信托投資風險，受托人僅負責賬戶管理、清算分配及提供或出具必要文件以配合委托人管理信托財產等事務，不承擔積極主動管理職責的信托業務。

可見，這種信托計劃中合作的金融機構之間權責劃分明確，屬于典型的通道類業務。但是，現在市場上的很多通道類業務并不像《凈資本計算標準》中規定的那么明確，很多項目僅是具備通道類信托計劃的部分特征，這類信托計劃可稱之為非典型通道項目。其主要的特征是：

1.通常由銀行擔任主導方

這類項目中，通常由銀行擔任主導方。該銀行有可能是項目公司的開戶行或者與項目公司有其他千絲萬縷的聯系，通常因為貸款額度或其他原因，銀行不便于直接向項目公司發放貸款，因此銀行會將項目推薦給信托公司。

在信托公司設立信托計劃后，銀行又作為銷售渠道，幫助信托公司推介信托產品以匯集資金。

2.信托公司處于相對弱勢的一方

在這類信托計劃中，信托公司常處于弱勢的一方，體現為信托公司在項目選擇上自主性受到限制，所能收取的信托報酬較低以及銀行作為推介渠道拒絕披露完整的委托人信息等。

3.銀行處于完全的隱名狀態

以我們曾辦理過一起糾紛為例，某銀行向某家信托公司推薦項目，銀行方面表示項目公司是該行的優質客戶，資信情況優良。

信托公司聽信了銀行方面的推薦，即設立了一個集合資金信托計劃，投資于該項目公司，而銀行則將信托產品全部推介給其自身的高端客戶。

該項目中，信托公司報酬不到1%/年，而銀行收取的服務費接近4%/年。在全部的信托項目文件中，該銀行的角色僅為資金保管行，不參與信托資金的使用。

該行甚至拒絕與信托公司簽署推介協議，而且僅向信托公司披露了很小一部分委托人的真實信息。

因此，在此類信托計劃中，銀行完全不參與信托法律關系，也不擔任投資顧問等角色，至多只擔任信托計劃的推介方和信托資金保管行。

銀行甚至會要求信托公司在信托計劃說明書、風險申明書及信托合同中寫明銀行不承擔任何兌付責任。銀行獲取收益的主要方式是收取高額的保管費或咨詢費、服務費等。

二、非典型通道項目出現糾紛時，信托公司將面對哪些問題 1.信托計劃可能存在先天不足 基于對主導方的信任和依賴，此類信托計劃可能存在為急于完成項目而盡職調查走過場、合同內容過于原則、簡單等先天不足的問題。

同時，由于交易對手往往與主導方有千絲萬縷的關系，導致信托公司對交易對手的議價、監管能力也受到影響，無法落實對公章、證照、賬戶等實際的監管過程，導致此類項目非常容易發生風險。

另外，在個別案例中，信托公司聽信了主導方的口頭承諾和保證，甚至不要求交易對手提供任何實物抵、質押擔保，這也導致項目發生風險后，信托公司清收信托資金的資源非常有限，并可能引發投資人和社會公眾質疑的重要因素。

2.信托公司無法控制推介過程，給信托合同效力留下隱患

作為主導方的銀行往往向自己的大客戶推介信托計劃，而信托公司通常無法介入推介過程。銀行的客戶經理在進行具體的推介工作時，可能出于對信托產品不了解或急于成交等種種原因，會作出保本、無風險等承諾。

更為嚴重的是，銀行客戶經理常常不會對投資人是否具備合格投資者進行審查，導致在實踐中存在大量“湊錢”認購信托計劃的情形。

銀行出于客源保密的考慮，往往不會把客戶的準確信息告知信托公司，也不會安排信托公司面簽信托合同，導致信托公司也無法核實委托人的身份和資格。

上述推介過程無疑嚴重違反銀監會《關于規范信托產品營銷有關問題的通知》（征求意見稿，下稱“《營銷通知》”）的有關規定，很可能給信托合同的效力造成潛在的不利影響。

3.信托計劃發生糾紛時，與委托人聯系渠道不暢

如信托計劃發生需要召開受益人大會或其他不適宜采用公告形式發布的通知（舉例而言，以受讓受益權形式進行剛性兌付）時，由于信托公司不掌握委托人的有效聯系方式，往往無法聯系到委托人，貽誤寶貴的時機。

4.信托計劃發生糾紛時，信托公司需要獨立承擔相應責任

由于銀行作為主導方卻在整個信托計劃中完全隱名，盡管信托公司在一定意義上是為銀行的客戶募集資金，是為銀行選的客戶做項目，但是從所有的交易文本上看，信托計劃為非事務管理型（非通道類），信托公司需要承擔更大的主動管理責任。

盡管銀行在推介過程中可能有多種不當行為，但是銀行通常不會和委托人簽署任何書面協議，委托人往往也不會采取錄音錄像等方式留存證據，這都導致委托人往往難以追究銀行的責任。因此，一旦信托計劃因種種原因到期不能兌付，信托公司可能最終只能獨自面對來自委托人的壓力。即使信托公司最終向投資人承擔了相應的賠償責任，也難以向銀行要求追償。

三、信托公司如何最大限度的進行自我保護

我們理解，出現此類信托計劃的根本原因在于銀行等主導方的相對優勢地位，只要信托公司話語權不足就會產生類似的情況。

對于信托公司而言往往只有兩個選擇：或堅持原則走人丟項目，或委曲求全留下賺通道費沖規模。我們希望能夠結合我們的實踐經驗，給信托公司第三個選擇，即在爭取得到項目的同時，實現最大限度的自我保護。

1.正確認識風險

信托公司首先應該充分認識到，盡管此類信托由銀行方面“主導”，但是信托公司作為信托計劃的受托人應承擔相應的受托人義務。

一旦信托計劃出現糾紛，信托公司應以積極的態度進行應對，一味的推諉和避讓是很難解決問題的。而且如果銀行完全隱名，信托公司的推諉一方面很難產生實際效果，另一方面反而可能激化與委托人之間的矛盾。

在有上述的認識之后，信托公司應該努力在整個信托計劃的設計、盡調、銷售和運營過程中，保留銀行參與信托計劃的證據，以備不時之需。

2.積極參與前期工作，不能因爭取項目而忽視風險防控

在項目前期進行盡職調查的過程中，信托公司應當切實了解項目公司的具體情況，全面評估項目風險，切忌盲目相信主導方對項目公司的口頭承諾和保證，并盡量保留銀行方面推介項目、參與盡調的證據（如往來郵件、函件，甚至短信等）。

3.規范推介行為

信托公司應盡量爭取按照《營銷通知》的規定，與銀行簽署書面協議，明確各方權利義務關系。同時信托公司也應按照《營銷通知》的規定積極履行培訓（至少向銀行方面發出書面的培訓材料，并保留相應的證據）、客戶甄別等義務。

99號文公布之后，相信信托公司在這方面與銀行的談判依據會加強，當然，與銀行責權清晰并各自納入監管也會導致此類銀行合作量急劇萎縮。

4.加強過程管理，切實履行受托人義務 信托公司在對項目公司的監管過程中，切忌不能因項目由銀行推薦而產生依賴心理，必須充分、妥善履行受托人盡職管理的義務。如果銀行曾作出關于信托資金使用、信托財產管理等方面的指示，信托公司務必應當保管好相應的函件、指令等材料。

至于信托公司監管的具體措施，可參閱我們之前關于項目公司監管的系列文章，此不贅述。

5.妥善處理糾紛

一旦此類非典型通道業務發生糾紛，往往會在投資人、信托公司、銀行三者之間產生巨大的矛盾。通常大部分投資人首先會找到銀行，在發現銀行在法律上責任相當有限之后，轉而會要求信托公司承擔責任。

我們建議信托公司充分認識自身作為受托人的責任，擺正心態，在發生糾紛時與銀行保持通暢的交流渠道，一方面在交流過程中盡可能生成有利于信托公司的證據，另一方面力爭與銀行合作應對糾紛。

6.培養、擴展信托公司自身的營銷渠道

這是信托公司擺脫受制于人的根本途徑，但也是最為困難的途徑。路漫漫其修遠，但是千里之行始于足下，相信一個管理規范、投資穩健、盡職負責的信托公司完全能夠培養出自己的優質客戶群體。

同時這也是符合99號文中推進信托公司轉型及《營銷通知》中鼓勵信托公司建立自身營銷渠道的精神。

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第二篇：關于各類金融通道業務的深度解析-第三方金融

關于各類金融通道業務的深度解析-第三方金融

通道業務的起源

1、哪些是通道業務、有哪些通道機構

簡單地說，通道業務是銀行作為委托人，銀行表內資金或理財委貸等表外資金，以第三方機構作為受托人，設立資管計劃或信托收益權為客戶提供融資。受托人這一通道主要為券商資管、信托、保險等機構。

在銀監發〔2014〕54號文中，曾解釋跨業通道業務：商業銀行或銀行集團內各附屬機構作為委托人，以理財、委托貸款等代理資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險公司等銀行集團內部或者外部第三方受托人作為通道，設立一層或多層資產管理計劃、信托產品等投資產品，從而為委托人的目標客戶進行融資或對其他資產進行投資的交易安排。

這段話更加詳細地定義了通道業務，點明特點：在上述交易中，委托人實質性承擔上述活動中所產生的信用風險、流動性風險和市場風險等。

2、典型的通道模式有哪幾種

委托貸款通道模式：通道業務最終的客戶是一些受宏觀調控控制或過剩行業的企業，這些企業難通過正常的貸款流程在銀行貸到款。委托貸款的模式是過橋企業委托銀行向需要融資的銀行客戶發放委托貸款，銀行用理財資金從過橋企業受讓這筆委托貸款的受益權。

銀信合作模式：一家銀行作為過橋銀行，由該銀行與信托公司簽訂，設立單一信托，以信托貸款的形式貸給銀行指定的企業。過橋銀行將信托受益權賣斷給另一家銀行，并同時出具信托受益權遠期回購。也有一部分通過買賣信貸和票據資產實現。例如，銀行向信托公司提供資金，指定信托公司購買銀行的信貸或票據資產。通過信貸資產轉讓，將貸款或票據轉至信托公司名下，銀行得以釋放貸款額度。

銀證合作模式：銀行與券商簽署協議設立定向資產管理計劃，銀行委托券商資產管理部門管理自有資金，券商將委托的自有資金購買銀行的貼現票據（表內），并委托托收銀行到期收回兌付資金。銀行持有的資管計劃受益權計入表外。實際交易環節還會加入一家甚至多家過橋銀行。銀行A將資金交給銀行B，再委托券商成立資管計劃購買銀行A的票據。

銀證信合作模式：由于銀信合作業務受凈資本約束或投資資產的限制，往往在銀行與信托之間通過一道券商設立的定向資管計劃，銀行理財購買資管計劃，再通過資管計劃認購信托產品。

3、通道業務規模

通道業務通常會嵌套多層通道，為模糊底層資產。因此測算通道業務的總規模需要用各類通道業務的總和減去嵌套多重通道的部分，主要是信托與券商資管或基金子公司重疊的部分。從券商通道業務的投向可以看出，存在嵌套信托貸款、委托貸款等通道的情況。其中委托貸款與信托貸款占比分別達14.1%、11.9%。

（1）從通道端測算

委托貸款作為通道自10年規模逐漸擴大。截止17年4月委托貸款規模13.82萬億元。新增委貸規模自10年開始規模逐漸提高，并且月度新增量波動也逐漸加大。委托貸款在通道業務中通常不會作為第一層通道。

信托通道業務以單一資金信托為主。截止16年末，單一資金信托規模為10.21萬億元，我們估計信托通道規模要略小于這一數據。從2010年到2012年其規模迅速擴張，12年末規模是10年末的1.3倍；而其占比自2013年來逐步下降、增速也逐漸放緩。一方面監管加強對銀信合作業務的約束，另一方面券商資管與基金子公司相比約束較小，部分取代了信托通道的功能。

截止2016年末，券商資管與基金子公司中通道業務規模為19.84萬億元。其中券商資管占比較高，規模為12.4億元；資金子公司為7.5億元。通道業務的規模在過去兩年里加權增速達50%。基金子公司在過去受益于沒有凈資本約束，在費率上更有優勢，規模擴大更快。16年末通道業務占比為71.7%，與14年相比提高了12.1個百分點。券商資管的通道業務占比在過去兩年則逐步下降，與14年相比16年末通道業務占比降低了11.5個百分點。

（2）從資產端測算

銀行通過非標主要投向非標，少部分通過通道投向債券。我們根據上市銀行中投資類科目下的非標資產統計測算，國有大行、股份制、城商行非標資產占總資產比約為1.7%、19.8%、19.51%，將這一比例的基數放大至全行業，估算全行業非標占比約為10.1%，非標資產規模約為15.4萬億元。

2為什么這些業務要通過通道來做

1、與監管政策博弈，美化指標

表內到表外：騰挪信貸空間。票據具有期限短、易變現、靈活性強等特征。銀行在壓縮貸款規模首先考慮票據業務，其次銀行業不想放棄票據業務帶來的利息受益與派生來的存款。在這種需求下銀行選擇將票據轉移至表外。如在貨幣政策開始收緊之時，銀行貸款額度受到的約束更加強烈。銀行通過通道將資產轉移指標外，使用理財資金對接，降低了銀行表內的信貸額度，為其他信貸資產提供空間。

表外到表外：改善理財指標。銀行理財投資非標債權資產受理財規模占比35%與總資產占比4%的限制。將理財的非標資產轉移給其他銀行，通過代持的方式規避了監管對理財非標的限制。

主要原因為表外業務監管指標及杠桿約束小。在逐漸趨嚴的監管標準之下，銀行利潤空間被壓縮，在這種壓力之下往往出現為監管套利的金融創新。資本和流動性的監管要求大幅提高，以期提高銀行體系的損失吸收能力和抗風險能力，但同時也意味著規避和逃避監管可以獲取更大的不當收益。銀行理財作為表外資產不需提取準備金，但銀行為自身信譽考慮其剛兌性質仍然很強。通過通道業務，銀行表內資產轉移至表外，改善銀行指標，如資本充足率，撥備覆蓋率。比如將不良資產轉移至表外，改善不良率指標；信貸資產轉移至表外后，風險加權資產降低，改善資本充足率。

2、追逐更高的風險偏好

新增資產轉表外：為擴大投資范圍，投向風險偏好較高的資產。銀行盈利的主要動力一是來自息差，二來自規模擴張。過去銀行貸款規模受合意貸款規模限制，在MPA考核之下銀行的廣義信貸規模也受到MPA考核要求與審慎資本充足率的限制；信貸投放也受宏觀調控的約束。通道機構的可投資范圍比銀行范圍要廣。在面對更大的需求時，銀行出于利益的考慮使用自營或理財資金繞道通道投放資產。

填補長期剛性融資需求的空缺。地方政府融資平臺及房地產投資規模的迅速擴張，從而形成對銀行信貸和其他融資方式的巨大需求。基建投資項目一旦開工，后續融資需求具有很強的剛性，銀行貸款規模受到嚴格限制后，就通過理財、信托、同業、委托貸款等各類通道業務來滿足剛性的融資需求。

3、解決投資標準化產品的約束

銀行在投資標準化產品時，銀行間市場和證券交易所存在不同準入和交易標準。銀行通過嵌套一層資管通道可以解決在投資標準化債券等開戶登記環節中遇到的問題。

銀行為什么分別選擇這幾種通道

1、限制性規定：對信托約束較強

不同通道受監管規定可投向的資產不同，資金募集方式不同。

信托計劃作為通道不能投資票據資產，受比例限制。根據2012年銀監會下發的文件信托公司不得與商業銀行開展各種形式的票據資產轉／受讓業務。根據銀監發2010的文件，融資類業務余額占銀信理財合作業務余額的比例不超過30%，并且信托在開展銀信理財合作業務原則上不得投資于非上市公司股權；信托產品均不得設計為開放式。

在銀證合作中，券商資管募集資金不得投資于高污染、高能耗等國家禁止投資的行業。在券商資管的產品中，定向資管計劃僅限單一資金來源，投資限制較少；集合資管計劃不得投資于交易所外的股權、債權等；而專項資管計劃限制較少，但受限于審批效率。

基金子公司投資范圍相對而言限制較少。基金子公司300萬以下的自然人投資者不得超過200人，而信托計劃則要求不得超過50人。

2、費率優勢

信托成本較高。相對而言券商資管、基金子公司受約束較少、同質性較強，在激烈的競爭環境下通道費率呈逐年下降趨勢。信托計劃在面對通道業務時需繳納保障基金，要投入相對較多的成本。因此信托通道費率已無下降空間。14年基金子公司專戶（通道類占比59.6%）平均管理費率為0.2%，在市場競爭環境下16年基金子公司專戶（通道類占比71.1%）管理費率降至0.1%。相比之下信托費率則為0.5%左右。

3、便利程度

不同通道的便利程度取決于項目設立的流程，是否需要審批核準及其效率。專項資產管理計劃需要證監會逐一審批；相對而言基金子公司的資管計劃投資范圍較廣泛，操作效率更高。

4、稅率

過去通過資管計劃對接委托貸款銀行可以實現避稅。銀行通過通道業務投向非標近似于發放類貸款，相當于從收獲發放貸款的利息轉為持有資管計劃的收益。在營改增前，這個收益銀行放在同業或投資類科目下，或在表外作為管理費。另一方面，基金公司專戶中公募基金產品的分紅收入免征企業所得稅政策。

在去年下發的財稅140號文補充了資管產品征稅規定：券商或信托作為資管產品管理人將承擔繳納增值稅義務；保本產品需繳納增值稅、非保本產品不繳納增值稅。對通道機構而言，作為管理人需要為利息收入繳納增值稅，稅費的成本通常會轉嫁給投資人，因而通道成本將會略有提升。對銀行而言，作為投資人主要取決于是否為保本產品，非保本產品仍無需繳納增值稅。通道業務未來趨勢

1、穿透底層資產，減少通道鏈條

通道業務的風險之一是業務鏈條過長，不能穿透至底層資產，對其潛在風險難以控制。今年以來監管協同度逐漸加強。對過去針對機構的分業監管的割裂局面會有所改變。加強對通道業務的穿透，底層資產逐漸透明。

資金來源承擔風險管控主體責任。今年銀監會下發的一系列文件中通道業務是監管關注的重點之一。1）不得簡單將銀行理財業務作為各類資管產品的資金募集通道；2）不允許通過同業投資等充當其他資金管理的“通道”；3）對于資金來源于自身的資產管理計劃，銀行業金融機構要切實承擔起風險管控的主體責任。

底層資產透明化。5月銀登中心下發通知，要求對于銀行理財資金購買各類資產管理計劃，和通過與其他金融機構簽訂委托投資協議的方式進行投資的情況，必須通過理財登記系統對底層基礎資產或負債進行登記。

2、加強監管協同，約束通道機構杠桿

在2012年前，信托是與銀行合作的主要通道機構。監管對銀信合作逐步規范，封堵漏洞，完善凈資本要求。信托通道一方面受資本約束，另一方面受銀信合作業務投向約束。10年銀監下發的文件中，要求融資類業務占銀信合作比例不超過30%，銀行存量業務2年內入表并計提。9月發布信托公司凈資本管理辦法新規，明確通道業務標準與凈資本約束。2011年1月要求未轉表內銀信合作信貸貸款、信托公司按10.5%計提風險資本。6月銀監會下發《關于切實加強票據業務監管的通知》，叫停通過信托通道辦理票據貼現及轉貼現。2012年2月監管叫停票據信托嚴查同業代付。

券商資管與基金子公司資本約束也在加強，明確去通道化。而2012年底《證券公司客戶資產管理業務管理辦法》修訂和《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》實施，打開了券商資管、基金子公司的投資范圍。此后銀證合作、銀基合作，逐步替代的信托公司的角色，業務模式也與傳統的銀信合作基本類似。自去年7月“八條底線”以來，《證券公司風險控制指標管理辦法》修訂，《基金管理公司子公司管理規定》發布要求基金子公司各項業務均需與凈資本掛鉤。

對大資管杠桿統一限制，減少套利空間。一行三會聯合起草的資管新規中統一杠桿要求，公募與私募產品負債比例設定140%和200%的限制。對單只產品，按照穿透原則，合并計算總資產。并且要求消除多重嵌套，不允許資管產品投資其他資管產品（除FOF、MOM及金融機構一層委外投資）。

3、計提風險，表外回表內

在凈資本的約束下，券商資管與基金子公司通道業務不在同過去一般擴張受限。今年“三三四”監管自查之下，銀行放緩創新業務節奏。資金端與通道端共同限制將驅使通道業務規模增速逐步放緩。

通道業務的主要動力來自于監管套利，真實計提資本才能穿透風險。當前表內類信貸資產中，16年末上市銀行對應收款項類投資計提撥備約為0.6%。部分表內轉表外的通道業務是為美化不良率、資本充足率等指標，在對其進行實際的資本計提后，相應指標也會受到影響。另一方面，在銀行理財意見征求稿與大資管新規內審稿中均提及計提風險準備金。對實則剛性兌付的表外理財進行風險計提與資本約束。

非標回到信貸額度內、轉標準化。監管對理財業務的約束會使得這些業務轉回表內來做，對銀行的監管指標有所影響。通道業務的底層資產主要是非標資產。這些業務多是因為其投向行業受限，不達風控要求而轉出表外。若新老劃斷，存量業務將按實際風險計提撥備、資本；部分新增業務受制于不達標而不能進入表內，規模將會縮減。

第三篇：關于加強信托公司結構化信托業務監管有關問題的通知

中國銀行業監督管理委員會關于加強信托公司結構化信托業務監管有關問題的通知（銀監通[2010]2號）

各銀監局，銀監會直接監管的信托公司：

為規范信托公司開展結構化信托業務，保護信托當事人的合法權益，鼓勵信托公司依法進行業務創新和培養自主管理能力，確保結構化信托業務健康、有序發展，根據《中華人民共和國信托法》、《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》等法律法規的規定，現就信托公司開展結構化信托業務的有關問題通知如下：

一、結構化信托業務是指信托公司根據投資者不同的風險偏好對信托受益權進行分層配置，按照分層配置中的優先與劣后安排進行收益分配，使具有不同風險承擔能力和意愿的投資者通過投資不同層級的受益權來獲取不同的收益并承擔相應風險的集合資金信托業務。

本通知中，享有優先受益權的信托產品投資者稱為優先受益人，所有享有劣后受益權的投資者稱為劣后受益人。

二、信托公司開展結構化信托業務，應當嚴格遵循以下原則：

（一）依法合規原則。

（二）風險與收益相匹配原則。

（三）充分信息披露原則。

（四）公平公正，注重保護優先受益人合法利益原則。

三、信托公司開展結構化信托業務，應當培養并建立與業務發展相適應的專業團隊及保障系統，完善規章制度，加強IT系統建設，不斷提高結構化信托產品的設計水平、管理水平和風險控制能力，打造結構化信托產品品牌。

四、結構化信托產品的投資者應是具有風險識別和承擔能力的機構或個人。

信托公司在開展結構化信托業務前應對信托投資者進行風險適應性評估，了解其風險偏好和承受能力，并對本金損失風險等各項投資風險予以充分揭示。

信托公司應對劣后受益人就強制平倉、本金發生重大損失等風險進行特別揭示。

五、結構化信托業務中的劣后受益人，應當是符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》規定的合格投資者，且參與單個結構化信托業務的金額不得低于100萬元人民幣。

六、結構化信托業務的產品設計：

（一）結構化信托業務產品的優先受益人與劣后受益人投資資金配置比例大小應與信托產品基礎資產的風險高低相匹配，但劣后受益權比重不宜過低。

（二）信托公司進行結構化信托業務產品設計時，應對每一只信托產品撰寫可行性研究報告。報告應對受益權的結構化分層、風險控制措施、劣后受益人的盡職調查過程和結論、信托計劃推介方案等進行詳細說明。

（三）信托公司應當合理安排結構化信托業務各參與主體在投資管理中的地位與職責，明確委托人、受益人、受托人、投資顧問（若有）等參與主體的權限、責任和風險。

（四）結構化信托業務運作過程中，信托公司可以允許劣后受益人在信托文件約定的情形出現時追加資金。

七、信托公司開展結構化信托業務不得有以下行為：

（一）利用受托人的專業優勢為自身謀取不當利益，損害其他信托當事人的利益。

（二）利用受托人地位從事不當關聯交易或進行不當利益輸送。

（三）信托公司股東或實際控制人利用信托業務的結構化設計謀取不當利益。

（四）以利益相關人作為劣后受益人，利益相關人包括但不限于信托公司及其全體員工、信托公司股東等。

（五）以商業銀行個人理財資金投資劣后受益權。

（六）銀監會禁止的其他行為。

八、結構化信托業務劣后受益人不得有以下行為：

（一）為他人代持劣后受益權。

（二）通過內幕信息交易、不當關聯交易等違法違規行為牟取利益。

（三）將享有的信托受益權在風險或收益確定后向第三方轉讓。

九、信托公司開展結構化證券投資信托業務時，應遵守以下規定：

（一）明確證券投資的品種范圍和投資比例。可根據各類證券投資品種的流動性差異設置不同的投資比例限制，但單個信托產品持有一家公司發行的股票最高不得超過該信托產品資產凈值的20％。

（二）科學合理地設置止損線。止損線的設置應當參考受益權分層結構的資金配比，經過嚴格的壓力測試，能夠在一定程度上防范優先受益權受到損失的風險。

（三）配備足夠的證券交易操作人員并逐日盯市。當結構化證券投資信托產品凈值跌至止損線或以下時，應按照信托合同的約定進行平倉處理。

十、信托公司應就結構化信托產品的開發與所在地銀行業監督管理機構建立溝通機制，并按季報送上季度開展的結構化信托產品情況報告，報告至少包括每個結構化信托產品的規模、分層設計情況、投資范圍、投資策略和比例限制以及每個劣后受益人的名稱及認購金額等。

十一、各銀監局應切實加強對信托公司開展結構化信托業務的監管。對未按有關法規和本通知要求開展結構化信托業務的信托公司，應責令其改正，并限制或暫停其開展結構化信托業務；情節嚴重的，應依法予以行政處罰。

十二、中國信托業協會可根據信托公司開展結構化信托業務的實際情況，制訂相關行業標準和自律公約。

十三、本通知自2010年2月10日起實施。

請各銀監局及時將本通知轉發至轄內相關銀監分局及信托公司。

中國銀行業監督管理委員會 2010年2月5日

第四篇：關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知

關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知

【2號文】

各地銀監局，各政策性銀行，國有商業銀行，股份制商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、銀監會直接監管的信托公司：

為進一步規范信托公司開展房地產信托業務，防范房地產信托業務風險，提高信托公司風險防范意識和風險控制能力，現就有關事項通知如下：

一、商業銀行個人理財資金投資于房地產信托產品的，理財客戶應符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中有關合格投資者的規定。

二、信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的，其優先和劣后受益權配比比例不得高于3:1。

三、停止執行《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》（銀監發[2009]25號）第十條中對監管評級2C級（含）以上、經營穩健、風險管理水平良好的信托公司發放房地產開發項目貸款的例外規定，信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件。

四、信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款。土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。

五、信托公司開展房地產信托業務應建立健全房地產貸款或投資審批標準、操作流程和風險管理制度并切實執行；應進行項目盡職調查，深入了解房地產企業的資質、財務狀況、信用狀況、以往開發經歷，以及房地產項目的資本金、“四證”、開發前景等情況，確保房地產信托業務的合法、合規性和可行性；應嚴格落實房地產貸款擔保，確保擔保真實、合法、有效；應加強項目管理，密切監控房地產信托貸款或投資情況。

六、各銀監局要加強對既有監管規定的執行力度，強化對房地產信托融資的監管，按照實質重于形式的原則杜絕信托公司以各種方式規避監管的行為。

七、各銀監局應進一步加強對信托公司房地產業務的風險監控，對發現的風險苗頭要及時予以提示或下發監管意見，并在必要時安排現場檢查。請各銀監局將本通知轉發給轄內有關銀監分局、信托公司及有關金融機構，督促認真遵照執行并總結經驗。如遇重大問題，請及時報告。凡與本通知不一致的相關規定，以本通知為準。

二〇一〇年二月十一日

記者日前獲悉，春節前夕，銀監會下發了《關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》，再次收緊房地產信托。《通知》明確指出，信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款。

據了解，土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。

同時，銀監會進一步提高了對信托公司發放貸款的房地產開發項目的要求，明確要求信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件。

《通知》同時要求信托公司，開展房地產信托業務應建立健全房地產貸款或投資審批標準、操作流程和風險管理制度并切實執行；應進行項目盡職調查，確保房地產信托業務的合法、合規性和可行性；應嚴格落實房地產貸款擔保的真實、合法、有效；應加強項目管理，密切監控房地產信托貸款或投資情況。

此外，銀監會要求，商業銀行個人理財資金投資于房地產信托產品的，理財客戶應符合有關合格投資者的規定；信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的，其優先和劣后受益權配比比例不得高于3:1.除了對信托公司的要求，銀監會還要求各銀監局加強對既有規定的執行力度，強化對房地產信托融資的監管，加強對信托公司房地產業務的風險監控。

銀監會人士告訴記者，《通知》的出臺主要為進一步規范信托公司開展房地產信托業務，防范房地產信托業務風險，提高信托公司風險防范意識和風險控制能力。

房地產信托一直是信托公司的重點業務之一。自去年下半年以來，房地產信托產品開始井噴，并持續保持火爆。普益財富數據顯示，2009年，共有204款房地產投資信托產品發行，較2008年的134款增加了50%以上，刷新行業紀錄；成立181款房地產投資信托，規模為327億元，規模同比增40%.

第五篇：關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知

關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知

各地銀監局，各政策性銀行，國有商業銀行，股份制商業銀行、中國郵政儲蓄銀行、銀監會直接監管的信托公司：

為進一步規范信托公司開展房地產信托業務，防范房地產信托業務風險，提高信托公司風險防范意識和風險控制能力，現就有關事項通知如下：

一、商業銀行個人理財資金投資于房地產信托產品的，理財客戶應符合《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》中有關合格投資者的規定。

二、信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的，其優先和劣后受益權配比比例不得高于3:1。

三、停止執行《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》(銀監發[2009]25號)第十條中對監管評級2C級(含)以上、經營穩健、風險管理水平良好的信托公司發放房地產開發項目貸款的例外規定，信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件。

四、信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款。土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。

五、信托公司開展房地產信托業務應建立健全房地產貸款或投資審批標準、操作流程和風險管理制度并切實執行；應進行項目盡職調查，深入了解房地產企業的資質、財務狀況、信用狀況、以往開發經歷，以及房地產項目的資本金、“四證”、開發前景等情況，確保房地產信托業務的合法、合規性和可行性；應嚴格落實房地產貸款擔保，確保擔保真實、合法、有效；應加強項目管理，密切監控房地產信托貸款或投資情況。

六、各銀監局要加強對既有監管規定的執行力度，強化對房地產信托融資的監管，按照實質重于形式的原則杜絕信托公司以各種方式規避監管的行為。

七、各銀監局應進一步加強對信托公司房地產業務的風險監控，對發現的風險苗頭要及時予以提示或下發監管意見，并在必要時安排現場檢查。

請各銀監局將本通知轉發給轄內有關銀監分局、信托公司及有關金融機構，督促認真遵照執行并總結經驗。如遇重大問題，請及時報告。凡與本通知不一致的相關規定，以本通知為準。

銀監會于2010年2月21日發布《關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》（以下簡稱《通知》），該通知對信托資金投資于房地產信托產品做了一些新的規定和調整，簡介如下：

一、只有“四證”齊全的房地產開發項目，信托公司才能對其發放貸款

《通知》第三條規定，停止執行《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》（銀監發[2009]25號）第十條中即使項目沒有施工許可證，也可申請信托貸款的規定。信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全的條件。

二、信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款

《通知》第四條規定信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款，土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。

地方平臺土地儲備整理資金主要來源于銀行，所以嚴禁信托資金用于土地收購、前期整理等更多影響的是一些資金鏈緊張的拿地企業或未繳清地價款的企業。

三、限定結構化信托方式

《通知》第二條規定，信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的，其優先和劣后受益權配比比例不得高于3:1。

現行的房地產結構化信托設計方案，往往是優先級由市場公開認購，而劣后級則由融資方或關聯方認購，用以增信，保證優先級投資收益。但要保證市場投資者權益，劣后級是需要一定的量的。這個量要跟總募集資金以及收益率相匹配，否則一旦產品出現虧損，投入次級單位的關聯方資本就不能完全保證優先單位的收益。但在實際操作中，劣后級的增信作用卻往往被架空，成為比例不斷被壓縮，單純撬動市場融資的杠桿。《通知》對優先和劣后受益權配比比例做出限定后，意味著信托賦予地產商過高的杠桿效應勢必要回調。

針對結構化信托，銀監會于2月5日發布《關于加強信托公司結構化信托業務監管有關問題的通知》中要求信托公司不得參與不當關聯交易，不得認購劣后級；劣后級受益人不得“為他人代持”，不得“通過內幕信息，不當關聯交易牟利”，不得“在確定風險與收益后，將權益向第三方轉讓”。

四、理財客戶需具備合格投資者條件

《通知》規定商業銀行個人理財資金投資于房地產信托產品的，理財客戶必須達到《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》所稱“合格投資者”的條件，即需滿足下列條件之一：

（一）投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；

（二）個人或家庭金融資產總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關財產證明的自然人；

（三）個人收入在最近三年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關收入證明的自然人。

五、信托公司開展房地產信托業務應進行項目盡職調查

《通知》第五條規定，信托公司開展房地產信托業務應建立健全房地產貸款或投資審批標準、操作流程和風險管理制度并切實執行；應進行項目盡職調查，深入了解房地產企業的資質、財務狀況、信用狀況、以往開發經歷，以及房地產項目的資本金、“四證”、開發前景等情況，確保房地產信托業務的合法、合規性和可行性；應嚴格落實房地產貸款擔保，確保擔保真實、合法、有效；應加強項目管理，密切監控房地產信托貸款或投資情況。

繼管理層對房產市場的連連出招調控后，監管部門又向房地產信托業務亮出“收緊牌”。

近日，銀監會下發了《關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》明確指出,信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款；同時，還取消了2009年給予房地產信托的“特惠”政策,要求信托公司發放貸款的房地產開發項目必須“四證”齊全。

提高房地產信托門檻

《通知》第三條指出,停止執行《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》（銀監發[2009]25號）第十條中對部分房地產開發項目貸款的例外規定,信托公司發放貸款的房地產開發項目必須滿足“四證”齊全、開發商或其控股股東具備二級資質、項目資本金比例達到國家最低要求等條件。

根據銀監發[2009]25號第十條的規定，信托公司可以向只取得“三證”的房地產開發項目發放信托貸款，前提條件是信托公司最近一年監管評級為2C級（含）以上、經營穩健、風險管理水平良好的房地產開發項目。

“三證”指的國有土地使用證、建設用地規劃許可證、建設工程規劃許可證,建筑工程施工許可證并未包括其中。

普益財富信托業研究員趙楊在接受《每日經濟新聞》采訪時表示，信托公司發放貸款的房地產開發項目，一直都滿足“四證”齊全的規定，但由于市場不景氣，該標準在去年就放寬一些。中融信托某研究人士表示，最新規定把那些沒有建筑工程施工許可證但計劃申請信托貸款的開發項目“拒之門外”，對于一些亟待解決資金困境的地產商而言，可能“雪上加霜”。

同時，《通知》規定，信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款，據悉，土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。

關注房地產信托融資風險

《通知》要求，信托公司開展房地產信托業務，應建立房地產貸款或投資審批標準、操作流程和風險管理制度，確保房地產信托業務的合法、合規性和可行性，加強項目管理,密切監控房地產信托貸款或投資情況。

除了對信托公司的要求,《通知》還明確要求各銀監局強化對房地產信托融資的監管,加強對信托公司房地產業務的風險監控。

在經歷了去年上半年天量信貸后，隨著銀行體系對地產行業謹慎放貸，房地產商將融資渠道重點轉入信托產品。去年下半年，房地產信托產品開始井噴，風險隱患也在聚積。

上述研究人士指出，“《通知》這些規定，收緊了房地產企業的信托融資渠道。”業內分析人士指出，銀監會收緊房地產信托，禁止資金流向土地儲備，主要還是為了防范信托行業風險，畢竟當前我國樓市存在一定泡沫；同時，也為了進一步控制地產行業資金流向，謹防地產行業進一步過熱。

此外,銀監會要求，商業銀行個人理財資金投資于房地產信托產品的,理財客戶應符合有關合格投資者的規定；信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的,其優先和劣后受益權配比比例不得高于3:1。

新聞鏈接

銀監會規范結構化信托業務

近日，銀監會下發了《關于加強信托公司結構化信托業務監管有關問題的通知》，進一步規范信托公司開展結構化信托業務。

所謂結構化信托業務，是指信托公司根據投資者不同的風險偏好對信托受益權進行分層配置，使具有不同風險承擔能力和意愿的投資者通過投資不同層級的受益權來獲取不同的收益，并承擔相應風險的集合資金信托業務。信澤金理財顧問分析指出，結構化信托業務是近年來信托行業廣泛運用的創新型金融產品模式，在很大程度上體現了信托公司的靈活性。

該通知規定，信托公司結構化信托業務不得有以下行為：利用受托人的專業優勢為自身謀取不當利益，損害其他信托當事人的利益；利用受托人地位從事不當關聯交易或進行不當利益輸送；信托公司股東或實際控制人利用信托業務的結構化設計謀取不當利益等。另外，結構化信托業務劣后受益人（與優先受益人相對）不得為他人代持劣后受益權，以及通過內幕信息交易、不當關聯交易等違法違規行為牟取利益等。

中國人民大學信托與基金研究所某研究員向記者表示，這主要是為保障信托當事人的合法權益。

在收緊信貸、資本市場的地產融資閘口后,屢次扮演地產融資中間商的信托公司也終被納入監管的重點。

近日,銀監會下發了《關于加強信托公司房地產信托業務監管有關問題的通知》(以下簡稱《通知》),開始收緊房地產信托融資渠道。

在業內人士看來,銀監會此次的收緊,也頗下一番功夫。根據《通知》,此次監管部門不但叫停了土地儲備信托,更是對頗受地產商青睞的結構化信托方式進行了嚴格限定。而此前,正是藉著2009年房地產信托的特惠政策以及靈活的結構化信托,眾房企上演了一幕幕“蛇吞象”式的高杠桿資本融資。

“該來的肯定還是要來,這也是應該有所預料的”,隔了一個春節,新華信托人士再次接受采訪時的語氣多少有些無奈。在其看來,節前各信托公司的“言論低調”,并沒有將“行動高調”的地產信托成功帶離監管層的視線。彼時,包括新華信托在內的多位信托從業人士被問及2010年業務規劃時,紛紛向記者表示“目是前政策敏感期,最好不要過度披露地產信托信息,以免引起監管部門注意”。

對此中海信托人士表示,“銀行與股市再融資已經收緊,為了配合一攬子調控政策,信托賦予地產商過高的杠桿效應也勢必要回調。由此,信托公司相關的業務會減少,房企的融資渠道也會更加緊張。”

結構化信托去杠桿化

在此次監管規范中,火爆異常的結構化信托業務成了銀監會監管的重點狙擊對象。根據通知第二條,“信托公司以結構化方式設計房地產集合資金信托計劃的,其優先和劣后受益權配比比例不得高于3∶1”。

所謂結構化信托,是指信托公司根據投資者不同的風險偏好對信托受益權進行分層配置,并按照分層配置中的優先與劣后安排進行收益分配,使具有不同風險承擔能力和意愿的投資者通過投資不同層級的受益權來獲取不同的收益并承擔相應風險。而對于為何要規范優先級、劣后級比例,中海信托人士坦言,現行的房地產結構化信托設計方案,往往是優先級由市場公開認購,而劣后級則由融資方或關聯方認購,用以增信,保證優先級投資收益。“但要保證市場投資者權益,劣后級是需要一定的量的。這個量要跟總募集資金以及收益率相匹配,否則一旦產品出現虧損,投入次級單位的關聯方資本就不能完全保證優先單位的收益。”

但在實際操作中,劣后級的增信作用卻往往被架空,成為比例不斷被壓縮,單純撬動市場融資的杠桿。

這種案例在過去的幾個月中俯拾皆是。合景泰富年初的信托融資就是典型。

根據當時公告,合景泰富全資子公司蘇州合景與江西國際信托投資股份有限公司(下簡稱“江西國信”)簽訂增資協議,對蘇州木瀆項目公司的注冊資本,江西國信將注入9.01億元信托資金,其中,9億元的優先級資金來自于中國建設銀行蘇州分行所發行的理財產品,另外的100萬元的劣后級由蘇州合景認購。

“優先級與劣后級的比例高達900∶1,形式意義遠大于實質的擔保意義!”國開行一位信托理財人士表示,這意味著合景泰富只用了區區100萬元就撬動了9億元的融資,杠桿之高令人咂舌。

令人更加咂舌的“蛇吞象”好戲還在后面,“假如蘇州木瀆項目的收益率達到20%,則蘇州合景投入的100萬元資金將獲得約1.35億元的收益,收益率高達1350%。這遠遠高于優先級5%的收益率。”上述國開行人士推測。

“一味的向融資方傾斜,這些都是不符合信托平衡風險原則的,項目出現問題就很容易出風險。”上述中海信托人士表示。

中誠信托風險部研究人士也認為,“現在國家開始重新規范分層比例,正是已經關注到了這種風險,把分層控制在一個合理的比例,既可以控制房企的高杠桿融資,又可以防范市場投資風險。”

但這還不是唯一的管制政策。更早一些,2月5日,針對結構化信托,銀監會專門發布《關于加強信托公司結構化信托業務監管有關問題的通知》(下稱“2號文”)。

其中最為嚴厲的關注重點依然是劣后級的規范。要求信托公司不得參與不當關聯交易,不得認購劣后級;劣后級受益人不得“為他人代持”,不得“通過內幕信息,不當關聯交易牟利”,不得“在確定風險與收益后,將權益向第三方轉讓”。

“監管層提出這些禁令,就說明市場中已經存在這樣的行為,并且已經傳到了監管層的耳中。”中海信托人士表示。

土地儲備信托叫停

此次的另一監管利劍直指房企的拿地信托融資。《通知》第四條明確指出,“信托公司不得以信托資金發放土地儲備貸款”。土地儲備貸款是指向借款人發放的用于土地收購及土地前期開發、整理的貸款。與叫停土地儲備信托相配套,此次《通知》的又一利器就是對2009年初《中國銀監會關于支持信托公司創新發展有關問題的通知》(下稱“25號文”)的修正。

去年初,為了配合一攬子的經濟刺激計劃,25號文表示即使項目沒有施工許可證,也可申請信托貸款。這對于主要用于地產項目前期的信托融資渠道,無疑是打開方便之門。

“現在的情況已經不同于2009年,監管層應該是考慮房地產市場,尤其是土地市場的整體風險。但由于地方平臺土地儲備整理資金主要來源于銀行,所以嚴禁信托資金用于土地收購、前期整理等更多影響的是一些資金鏈緊張的拿地企業或未繳清地價款的企業。”新華信托信托業務部經理表示。

日前,在杭州城銷售的一款房地產信托產品,用股權作價抵押給信托公司,融資2億元,所得資金將用于償付競拍所得土地的土地款。而在北京信托新近推出的穩健系列信托計劃中,土地一級開發也赫然在目。

“監管層不讓做的,我們也只能不做。”面對詢問,北京信托人士并不愿過多表態。然而無獨有偶,就在《通知》公布后,江西國際信托的一款產品,就被質疑為“信托貸款支付地價”。

根據公告,江西國際信托將與ST成功子公司共同注冊新項目公司。其中,江西國際信托將用10億元信托資金入股43.48%。而資金入賬后,10億元將用作地價款支付。

對于這種繞彎股權的地價支付行為,中海信托人士并不客氣地指出這是在闖禁令,有架空《通知》之嫌。