第一篇：證券投資學分析報告

目錄

一、宏觀經濟分析..........................................................................................................................1

二、行業分析...................................................................................................................................2

三、公司分析........................................................3

（一）公司概況...................................................3

（二）財務分析..................................................4

1、短期償債能力分析.........................................4

2、長期償債能力分析..........................................7

3、資產經營能力分析..........................................7

4、盈利能力分析..............................................8

5、財務分析總結..............................................9

四、技術分析.......................................................10

（一）K線理論分析..............................................10

（二）切線理論分析..............................................10

1、上升趨勢線...............................................11

2、下降趨勢線..............................................11

（三）甘氏線....................................................11

（四）反轉形態分析..............................................12

（五）技術指標分析..............................................13

1、MA指標...................................................13

2、MCAD.....................................................13

五、結論...........................................................1

4一、宏觀經濟分析

國內:2013—短期下行的終點，長期下行的起點

在經歷了2008-2012年長達4年的經濟調整后，2013年可以視為我國經濟短期下行的終點。受前期政府推出的一系列穩增長政策影響，基建投資成為拉動2012年經濟增長的最大亮點，三季度以來多項經濟指標均顯示我國經濟已逐步企穩回升，鑒于筆者仍然堅持我國經濟將呈現“L型”走勢的判斷，2013年則是“L”那一豎的終點。但是，2013年同時也是經濟長期下行的起點，去庫存和補庫存的動力消失后，經濟很可能因需求動力不足而再次出現溫和走軟，中國GDP潛在增長率下降或將成為一個不爭的事實，即2013年也成為“L”那一橫的起點。

展望2013，拉動GDP的三駕馬車很可能繼續淪為消費和投資雙輪驅動，內需尤其是消費將逐步成為拉動經濟增長的主引擎，但短期穩增長的關鍵還在投資，凈出口對GDP的貢獻率依舊為負。政策面上，筆者認為政府會延續積極的財政政策和穩健的貨幣政策來調控宏觀經濟。隨著金融創新的加速，傳統的信貸已不能滿足企業的融資需求，影子銀行也隨之興起，企業債券融資和信托貸款這些直接融資模式有望在2013年進一步擴張。在貨幣政策工具方面，預計2013年央行會延續逆回購來調節市場資金，但鑒于資金規模和期限的考慮，2013年仍有下調存款準備金率的必要；而由于通脹的壓力仍在，且利率調整對于資產價格的刺激作用較為明顯，明年降息的可能性并不大。

國際:2013—持續分化

美國：2012年美國經濟成功實現了觸底回升，私營部門從2010年以來保持了相對穩定的增長，就業市場有所好轉，QE3推出的MBS購買計劃也有望加速房地產行業的復蘇，但是財政緊縮使得美國GDP增長維持在中低位。美聯儲力推QE4可以防范“財政懸崖”造成的國債收益率波動，減輕政府融資成本，并可以改善更廣泛的金融環境，但隨著多輪QE的實施，其邊際效用其實是處于遞減的過程中，QE4更多的是對之前寬松政策的延續，其對美國經濟的推動作用有限。總體而言，2013年美國經濟將在寬貨幣、緊財政的政策下實現穩步復蘇，房地產市場加速回暖，制造業穩中有升，失業率有望下降。

歐元區：短期內看，歐債危機難有令各方均感到滿意的解決方案。目前唯一相對比較靠譜的做法就是緊縮財政減少赤字。但緊縮則意味著居民福利收入及相關政府私人部門消費的減少，這實際上也拖慢了通過經濟增長的方式度過危機的進程。因此，2013年歐盟區經濟可能將繼續下行，但也很可能將成為歐債危機見底的一年。更長遠的時間內，受到財政緊縮的制約，歐盟何時能重新走上回歸增長之路，仍然難有明確的前景。

二、行業分析

在稀土行業中全球 96.77%的稀土礦來自中國，來自別國的沖擊并不明顯，所以我們認為中國稀土供給的絕對優勢在一定范圍內仍將保持。國家對稀土行業的政策扶持：從1998年起，國家對稀土產品出口實行配額管理制，；從2005年5月1日起，國家取消了從20世紀80年代開始的對稀土冶煉分離產品的出口退稅政策；從2006年11月1日起，對稀土礦產品、稀土化合物等加征出口暫定關稅，稅率為10%，并將41種稀土金屬、合金、氧化物和鹽類等商品列入加工貿易禁止類商品目錄；從2007年6月1日起，對稀土金屬、氧化鋱、氧化鏑等產品開征10%的出口關稅，對稀土礦產品的出口關稅由目前的10%提高到15%；從2007年起，國家對稀土生產由指導性計劃改為指令性計劃；國家還編制了《稀土工業中長期發展規劃》，制定了《稀土工業產業發展政策》和稀土行業標準等。實踐表明，國家對稀土產業的宏觀調控政策效應凸顯，在有效保護稀土資源、規范市場運作秩序、控制稀土產品出口量和維持稀土產品的高價格等方面，都發揮了積極的作用。國家還將繼續加大宏觀調控力度，控制寶貴稀土資源的過度開采，避免盲目投資造成的產能過剩、資源浪費和環境污染，促進稀土產業持續快速健康發展。根據行業的發展規劃，包鋼稀土這只股票必定會再次漲起來，個人認為買這只股票買的是成長性。

在包鋼稀土的前十大無限售條件股東中，有七個為投資機構。如此多的投資機構選擇這支股票一定有他們的道理，說明專業投資者是看好這支股票的，這也就給我們這些散戶提供了一定的參考，可以讓我們對這支股票有所希冀，對于股票新手，跟著投資機構的腳步走，相對保險一些。包鋼稀土這只股票潛力應該蠻大。

如果稀土下游市場發展萎縮，產量減少，那么對原料的需求也會下降，從而影響稀土氧化物和原料的效益。一旦下游需求減少，稀土價格就不能堅持，原料生產也會受到影響。大力鼓勵下游市場發展，加大政策支持力度，建立合理、穩定的價格體系。下游起來了，上游才能贏得生存和發展的空間，否則發展空間很有限。

目前國內稀土應用需求并不是很旺盛。一些行業原來采用稀土材料角度，但如今因為價格原因已較少采用。如國內原來主流家電企業70%以上的變頻空調采用稀土永磁，但因為去年稀土價格暴漲，變頻空調領域又重新采用原來老的電機，如硅鋼片電機。

未來稀土行業隨著國外對中國稀土原料依賴需求下降，需要靠內需拉動起來，發動下游產業。而這主要靠稀土應用。張安文稱，隨著整個宏觀經濟，高技術產業的發展，以及國家對產業結構調整的重視，高新產業所采用的新裝備、新技術都離不開稀土，稀土新材料地位將提升。

而且稀土行業下游市場產值巨大。張安文表示，稀土開采、選礦和分離等產值，現在不過600億元。但稀土材料產值可能是其8倍，而稀土相關零部件、元器件市場產值可能是其數十倍，整機產值則在百倍以上。如據悉，僅廣東稀土相關下游產業鏈，應用到汽車、電機、整機、電池、發光、燈具和拋光等領域的采用稀土材料所產生的年產值已超過5000億元。

2013年的稀土市場，可以關注稀土磁材公司的開工率情況。一旦開工率回升，稀土磁材公司將享受存貨增值的利好。稀土行業整合已經按照國家相關要求逐步推進中。內蒙古地區其他12家稀土上游企業將逐步淘汰，只留包鋼稀土一家。而南方地區稀土行業整合，尚難確定是否已有明確時間表。

加速完善產業鏈，挖掘新的業績增長點。隨著北方稀土資源整合完畢，公司將提升產業鏈縱深作為未來發展的重點，并先后進入釹鐵硼磁材、稀土永磁共振成像、拋光材料以及鎳氫電池等稀土深加工領域，相關募投項目相繼投產;不僅如此，公司將在安徽建立合資公司，建設年產4000噸釹鐵硼速凝薄帶合金片項目，項目建成后公司稀土磁性材料產能將達到1.9萬噸。另外，公司與廣晟有色強強聯合將加強兩公司的信息資源共享，加速推進公司稀土深加工領域的技術研發，鞏固其行業龍頭地位。由于目前稀土原料在下游產品成本中占比較高，公司向產業鏈下游擴張具有無可比擬的成本優勢，稀土深加工業務將為公司提供業績的長期增長動力。

三、公司分析

（一）公司概況

內蒙古包鋼稀土(集團)高科技股份有限公司(以下簡稱公司或本公司)是以包頭鋼鐵公司所屬稀土三廠及選礦廠稀選車間為基礎,聯合其他發起人以募集方式,經內蒙古自治區人民政府內政股批字(1997)第1 號文批準,改建設立的股份有限公司。1997 年8 月經中國證監會批準于1997年9 月24 日在上海證券交易所上

市。所屬行業為稀有稀土金屬冶煉業類。公司原總股本為 260,350,000 股。1998 年5 月22 日召開1997 年股東大會批準向全體股東按10:1的比例派送紅股26,035,000 股,用資本公積按10:3 的比例轉增股本78,105,000 股,公司總股本增至364,490,000 股。公司于1999 年10 月6 日召開1999 年臨時股東大會審議并通過配股方案,經中國證監會證監公司字(2000)16 號文核準每10 股配3 股,向國有法人股配售5,584,000 股,其余放棄,社會法人股全部放棄,向社會公眾股東配售33,600,000 股,公司股本增至403,674,000 股。2006 年3 月23 日,公司股權分置改革方案經內蒙古自治區國有資產監督管理委員會以內國資產權字(2006)68 號《關于內蒙古包鋼稀土高科技股份有限公司股權分置改革有關問題的批復》文件批復,經2006 年3 月29 日股東會議審議表決通過股權分置改革方案:公司非流通股股東以其持有的4,659.20 萬股公司的股票作為對價而向公司流通股股東送股已獲得上市流通權,即流通股股東每持有10 股流通股將獲得非流通股股東支付的3.2 股的股份對價。上述送股對價于2006 年4 月13日實施完成后,公司股份總數不變,股份結構發生相應變化。2008 年4 月23 日,公司2007 年度股東大會通過議案:向全體股東按10:5 的比例派送紅股201,837,000 股,用資本公積按10:5 的比例轉增股本201,837,000 股,公司總股本增至807,348,000股,新增可流通股份上市流通日為2008 年5 月16 日。2011 年4 月27 日,公司2010 年度股東大會通過議案:向全體股東按10:5 的比例派送紅股403,674,000 股,公司總股本增至1,211,022,000 股,新增可流通股份上市流通日為2011 年5 月13日。公司于 1997 年9 月12 日在內蒙古自治區工商行政管理局登記注冊,法定代表人:崔臣。2008年10 月31 日,公司取得內蒙古自治區工商行政管理局換發的企業法人營業執照,注冊號為***6308,注冊資本變更為人民幣807,348,000.00 元。2009 年7 月3 日,經內蒙古自治區工商行政管理局核準,公司名稱變更為內蒙古包鋼稀土(集團)高科技股份有限公司,并取得注冊號為***6308 的企業法人營業執照。2010 年,經公司第四屆董事會第九次會議通過,公司董事長變更為周秉利,由周秉利擔任變更后的法定代表人,已辦理工商變更登記。2011 年6 月9 日,公司注冊資本變更為人民幣1,211,022,000.00 元。截至2011 年12 月31 日,股本總數為1,211,022,000 股,其中:有限售條件股份為471,287,073 股,占股份總數的38.92%;無限售條件股份為739,734,927 股,占股份總數的61.08%。

（二）財務分析

1、短期償債能力分析 包鋼稀土短期償債能力概述

從上圖可以看出，包鋼稀土償債能力相對穩定，比ICB行業和標準行業高，但是均低于低于和市場均值。

2、長期償債能力分析

企業的資產負債率較低（50%以下），則說明企業有較好多的償債能力和負債經營能力。資產負債率越高企業償還債務的能力越差。而包鋼稀土的資產負債率為0.47左右，這說明包鋼稀土有較強的的償債能力和負債經營能力。

3、資產經營能力分析

（1）總資產周轉率

包鋼稀土2012總資產周轉率比2011年下降，其總資產周轉速度有所降低，說明企業的銷售能力有所減弱，利潤減少。（2）凈資產周轉率

凈資金在2012度比2011年大幅下降，說明了企業的經營效率和盈利能力不是很樂觀。

4、盈利能力分析

2012年受國家政策的影響，包鋼稀土主營業務利潤率同比下降嚴重。

5、財務分析總結

從包鋼稀土基本財務數據來看，包鋼稀土業務規模在基本不變，包鋼稀土盈利空間比較大。從財務指標來看，包鋼稀土各項盈利指標均大幅下降，公司有的盈利能力大幅減弱。從資金運轉能力來看，公司應收賬款周轉次數相比前幾年有所降低，一定程度上削弱了公司資金的運營和周轉，公司資產負債率較低。

四、技術分析

（一）K線理論分析

從K線圖中我們看很出，去年年末，在12月初出現紅三兵，預示著買方力量增強，買入需謹慎。十月國慶后，剛開盤萬科就出現了大幅拉升。

在上漲過程中，股價出現的最高點，一度達到38.84，但隨后大幅下落。因此，38元附近的股價，可能是包鋼稀土上漲過程的阻力線。

在最近一輪調整行情中，萬科股價始終徘徊在29元左右，始終未能真正跌破。可見29元左右的股價是大多數人持倉水平，可能是股價繼續下跌的阻力線。

（二）切線理論分析

趨勢線表明，當股價向其固定方向移動時，它非常有可能沿著這條線繼續移動。

1、上升趨勢線

黃色線為上升趨勢線。上升趨勢線中，連接股價波動的低點（即“波谷”），其包含的波谷都相應的高于前一個波谷。每一條上升趨勢線，需要二個明顯的底部，才能決定，連接的波谷越多，對上升降趨勢的預測越準確。當上升趨向線跌破時，就是一個出貨訊號。在沒有跌破之前，上升趨向線就是每一次回落的支持。在長期上升趨勢中，每一個變動都比改正變動的成交量高，當有非常高的成交量出現時，這可能為中期變動終了的信號，緊隨著而來的將是反轉趨勢。

2、下降趨勢線

深藍色為下降趨勢線。下降趨勢線中，連接股價波動的頂點（即“波峰”），其包含的波峰都相應的低于前一個波峰。每一條下跌趨勢線，需要二個頂點，才能決定，連接的波峰越多，對下降趨勢的預測越準確。當下降趨勢線突破時，就是一個入貨訊號。在沒有突破之前，下降趨向線就是每一次回升的阻力。

（三）甘氏線

上升甘氏線中，起點為圖中最低點，然后確定角度（即45°線），畫出上升甘氏線。

根據以上圖形可以看出每條直線都有一定的角度，甘氏線中的每條直線都有支撐和壓力的功能，但這里面最重要的是45度線、63.75度線和26.25度線。這三條直線分別對應百分比線中的50%，62.5%和37.5%百分比線。其余的角度雖然在價格的波動中也能起一些支撐和壓力作用，但重要性都不大，都很容易被突破。

使用甘氏線來再三確定買進或賣出點，以規避風險，獲得收益。

（四）反轉形態分析

圖表為倒轉V型圖形

圖中黃色圈出部分為倒轉V型形態。倒轉V型情形表示市場看好的情緒使得股價節節盤升，可是突如其來的一個因素 扭轉了整個趨勢，賣方以上升時同樣的速度下跌，形成一個倒轉V型的移動軌跡。通常這形態是由一些突如其來的因素所引起的突變，是一般投資者所不能預見的因素造成。

V型走勢是個轉向形態，顯示過去的趨勢已逆轉過來。伸延V型走勢在上升或下跌階段，其中一部分出現橫行的區域，這是因為形成這走勢期間，部分人士對形態沒有信心，當這股力量被消化之后，股價又再繼續完成整個形態。在出現伸延V型走勢的徘徊區時，我們可以這徘徊區的低點買進，等待整個形態的完成。伸延V型與V型走勢具有同樣的預測威力

（五）技術指標分析

1、MA指標

移動平均線（MA）具有趨勢的特性，它比較平穩，不像日K線會起起落落地震蕩。越長期的移動平均線，越能表現穩定的特性。不輕易向上向下，必須等股價趨勢的真正明朗。移動平均線說到底是一種趨勢追蹤工具，便于識別趨勢已經終結或者反轉，新的趨勢是否正在形成。移動平均線存在一定的滯后效應，經常股價剛開始回落時，移動平均線卻還是向上的，等股價跌落顯著時，移動平均線才會走下坡。為了彌補這個缺陷，可以設置多條不同計算天數的移動平均線，從不同周期了解股價的總體運行趨勢。

移動平均線有漲時助漲，跌時助跌的特點。股價從下方突破平均線，平均線也開始向上移動，可以看成是多頭的支撐線，股價回跌至平均線附近，會受到支撐，是買進時機，這是平均線助漲特性。以后股價上升緩慢或回跌，平均線將減速移動，當股價回到平均線附近時，平均線已失去助漲的特性，此時最好不要買進。

反之，股價從上方跌破平均線，平均線將會向下移動，則成為空頭的阻力線，在股價回升至平均線附近時，會受到阻力，是賣出時機，這是平均線助跌特性。以后股價下跌緩慢或回升，平均線將減速移動，當股價回到平均線附近時，平均線已失去助跌的特性，此時不用急于賣出

2、MCAD 從下圖可以看出DIF突破DEA時，就是買入的信號，DIF向下跌破DEA應獲利了結。DIF或者DEA的走向與價格走向相背離，則就是采取行動的信號——底背離買，頂背離賣出，就比如途中黃色矩形處為買入點，即紅箭頭處。

五、結論

公司發布 2013 年第一季度業績報告：實現營業收入22.96 億元（當期新增應收賬款近12億元），同比下降 35.69% ；實現歸屬母公司所有者凈利潤2.45 億元，同比下降 79.68% ；基本每股收

一季度業績同比下滑的原因主要是:公司原輔材料采購成本有所上升，以及各類稀土產品價格同比大幅下降，市場成交量同比減少,使一季度毛利率同比下降 33 個百分點至 28%。

從稀土的價格走勢看，價格從2012 年初開始呈現單邊下跌行情，目前未有好轉。以上海市場價格為參考，截至 2013 年4 月12 日，氧化鑭、氧化鈰、氧化釹、氧化譜的價格較 2012 年底分別下跌 33%、25%、22%和10%。同期金屬鑭、金屬譜、金屬釹、金屬鈰的價格較2012 年底分別下跌 18%、0%、7% 和34%。

從3 月份召開的“2013 第三屆中國稀土市場研討會”上了解到，稀土下游企業開工率低至五六成，經營十分慘澹。

1997 年至 2011 年，就稀土礦漿的購買價格，母公司與包鋼稀土在14 年間只進行過一次調整。從2012 年開始，稀土礦漿的供應價格以市場定價為原則，每年調整兩次，導致公司從母公司采購的礦漿成本較此前大幅提高，公司原料成本優勢被大大削弱。

我們認為，稀土價格分享政策紅利而暴漲的時代已經完結，未來的稀土價格將逐步回歸行業基本面。從行業基本面來看，由于需求低迷，稀土價格目前仍在下跌。由于價格呈現單邊下跌趨勢，若2013 年下游需求繼續低迷，預計 2013 年稀土均價同比可能繼續下降。

盈利預測：綜合我們對年內稀土價格的判斷，不考慮整合12 家企業的并表影響，維持公司盈利預測。預計公司 2013 年和 2014 年可實現凈利潤4.51 億元（YOY-70%，對應 EPS 為0.19 元）和 4.92 億元（YOY+9%，對應EPS 為0.20 元）。

不建議買入

第二篇：證券投資學課程設計報告

課程設計報告

題 目：

證券投資基金追蹤分析

組長： 孫佳佳

組員姓名： 陳圣龍

張晨陽 宋少聞 齊 龍

所在學院： 金融與數學學院 專業班級： 金融工程1301

《證券投資學》課程設計報告

班級：金融工程1301 組別：第一大組第3小組 成績： 成員：陳圣龍

齊龍

宋少聞

孫佳佳

張晨陽 日期：

一、課程設計目標

證券投資基金是指通過發售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立資產，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。美國、歐洲等資本市場經驗表明，證券投資基金是普通投資者的重要投資工具。

為了加強證券投資基金的考核評價，為廣大基民提供決策參考依據。中國證監會委派十家專業機構對于市場上所有開放式基金進行定期評級，并向社會公布。美國晨星、北京濟安金信科技有限公司是其中最具代表性、獨立性、專業性的基金評價公司。

本次的課程設計我們組跟蹤了晨星和濟安金信從2012年到2015年以來70只基金的評級數據，通過關注這三年來每只基金每個季度的評級數據、基金經理、基金類型、資產規模、復合凈值、階段收益率的數據，在大量的數據統計分析前提下，通過圖表的形式展現出證券投資基金的評級趨勢，由此次課程設計了解并掌握證券投資基金的評價方法。

二、人員分工介紹

本次課程設計報告主要工作有4項，分別為收集數據與分析課程、設計報告撰寫、PPT制作與匯報、回答評審老師問題，我們小組沒有特別明確的分工，大家都親身參與到每一個過程環節中來解決問題。

三、作業進度規劃

此次課程設計報告需要在一周內完成，我們的進度規劃如下：（1）數據準備（3天）：70只基金，每一只基金有兩家公司——晨星和濟安金信的評級；2012年到2015年共三年，數據要求季度性，總共是12個季度；每只基金要找到評級數據、基金經理、基金類型、資產規模、階段收益率5項數據，所有的數據量是70*2*12*5=8400，數據量較龐大，只能通過網絡搜索，人工輸入，故需要大量的時間來做數據的前期準備工作。（2）圖表制作及數據分析（1天）：將前期的數據匯總成excel表格，利用excel軟件結合數據生成各項數據統計圖表，運用所學的知識，對評級數據、基金經理等數據的變動進行深層分析。

（3）設計報告撰寫/PPT制作與匯報（2天）:在前期數據準備和圖表制作過程中，就可以完成部分設計報告的撰寫，先列寫一個大體的框架，后續的重要內容填補上去即可。PPT是為了答辯來用，主要用來簡介我們本組的設計工作情況以及最后的成果展示。（4）內部討論與完善（1天）：內部成員對工作的結果進行討論，隨機抽查部分數據，保證數據的準確性與代表性；對分析的結果進行總結，做到重點突出，邏輯清晰，表達清楚。各位小組成員要各自熟悉所有的基金追蹤過程，明確最終的課程實驗報告結果以便能夠順利的完成答辯。

四、數據來源介紹

此次課程設計報告，我們所用的所有數據均來自和訊網（和訊網是目前國內惟一一家同時擁有互聯網新聞信息服務許可證、信息網絡傳播視聽節目許可證及證券投資咨詢資質的網站）以及東方財富網（中國訪問量最大、影響力最大的財經證券門戶網站之一）。所有的數據來自官方網站的統計，數據真實可靠，具有代表性；在數據查找和匯總時我們對數據都做了隨機抽樣，更加確保了數據的真實準確完整性。

五、假設

1假設我們所找的數據均是真實可靠的

2在樣本容量較小的前提下，假設基金經理和基金規模對星級評價沒有影響

六、數據統計圖表

1數據列表（部分截圖，具體見excel表格）

2基金評級趨勢圖/基金資產規模趨勢圖/階段收益率折線圖

上述三種三種圖表的繪制和研究分析，我們是從兩個大的角度的分析，第一個角度是晨星或濟安兩家公司對于所有70只基金在4年12個季度內的星級評級（是橫向的對比），第二個角度是找出所有70只基金在12個季度內的兩家公司所有評級，計算出每一個相對應的季度兩家公司對于同一只基金的星級評價差值（是縱向的對比）

角度1:（1）用excel軟件分別計算出晨星和濟安兩家公司對于所有70只基金在4年12個季度內的星級評價的標準差，將得出的標準差按降序排列，篩選出兩家公司星級評價的各前10名，共計20只基金數據。在數據表中可以看出，基金代碼為320007、360009、350007是重合的，說明這兩家公司對這3只基金的星級評價趨向一致；另外的我們從剩下的17只基金中，按照一定的比例原則選擇360008、253020、253021、373020、270021、260112、340006作為剩下的7只基金共同組成10只基金作為本次課程設計報告的實驗數據。(說明：標準差越大，說明晨星和濟安公司對于該只基金在12個季度內的星級評價有較大的差異，需要進一步進行檢驗，找到評級差異的原因；反之則說明星級評價差異不大，則該公司的評價標準變動不大)。

（2）挑選出來的10只基金，分別在總數據列表中找出來每一個季度晨星、濟安的星級數，分別選中晨星、濟安星級數、階段收益率和資產規模做出折線圖，從圖中直觀清晰的看出星級數與階段收益率以及資產規模的相變化趨勢，依據相應的趨勢變化從中發現三者的關系，及階段收益率、資產規模的變化是否會影響到當期甚至是下期的星級評價。（具體10只代表基金折線趨勢圖如下：）

（3）從圖形看出來的關系具有一定的主觀性和猜測性，為了驗證我們的猜想，接下來我們利用統計學及數學的知識，分別計算晨星、濟安星級數與階段收益率、資產規模的相關度R值，我們容易知道，R的絕對值越大，越接近于1，說明變量之間線性關系越強；反之R的絕對值越小，越接近于0，說明變量之間線性關系越弱；R的絕對值等于1，則變量之間完全線性相關；R的絕對值等于0，則變量之間無線性相關。例如：如果某一基金星級數與資產規模的R絕對值為0.999，則說明對于這只基金來說，公司給予其星級評價的標準主要是依據資產規模的變化，這樣的話從全面性角度來看是不合理的，該公司的星級評價具有片面性。（具體10只基金的各項R值計算以及說明如下：）

上圖是基金代碼為360008的光大保德信增利收益債券A

（1）由左圖可以看出來，在季度6之前，晨星星級評價與其資產規模相符合，即資產規模擴大，星級數增加，評價上升；反之資產規模縮小，星級數減少，評價下降。而在季度6之后，雖然資產規模和階段收益率有增有減，但是星級數一直處于不變的狀態，說明后期晨星公司的評價標準是有變化的

（2）由右圖可以看出來，濟安星級評價與其階段收益率大體相符合，即階段收益率增加，星級數增加，評價上升；反之資產規模減小，星級數減少，評價下降

（3）再由excel中數據的分析功能算出星級與資產規模和階段收益率的相關度R值，R的絕對值越大，越接近于1，說明變量之間線性關系越強；反之R的絕對值越小，越接近于0，說明變量之間線性關系越弱；R的絕對值等于1，則變量之間完全線性相關；R的絕對值等于0，則變量之間無線性相關。由分析數據可以知道，晨星星級與資產規模相關度的R值為-0.55201，說明兩者之間顯著相關；晨星星級與階段收益率相關度的R值為-0.16496，說明兩者之間微弱相關；濟安星級與資產規模相關度的R值為-0.67795，說明兩者之間顯著相關；濟安星級與階段收益率相關度的R值為-0.10539，說明兩者之間微弱相關

上圖是基金代碼為350007的天治趨勢精選混合

（1）由于兩家公司對于該只基金的星級評價趨向是一致的，所以兩個圖形大體上來說呈現一致的變化性，以9季度為分界點，前期的評價標準側重于資產規模，后期的更加側重于收益率，因為該公司后期的資產規模變動較大，而星級評價并沒有呈現出相應的變化趨勢。

（2）再從相關系數R來看，晨星星級、濟安星級與資產規模相關度的R值分別為-0.4841、-0.4427，說明兩者之間低度相關；晨星星級、濟安星級與階段收益率相關度的R值分別為-0.1711、-0.1487，說明兩者之間微弱相關。

上圖是基金代碼為360009的光大保德信增利收益債券C

（1）兩家公司對星級的評價及預測大體上來說具有一致性，且以5季度為分割點，前期星級波動主要隨階段收益率的變動而變動，而后期則與資產規模呈現出一定的相關性。

（2）從相關系數R來看，晨星星級、濟安星級與資產規模相關度的R值分別為-0.6303、-0.4999，說明兩者之間低度相關，且晨星的星級評價標準更傾向于資產規模；晨星星級、濟安星級與階段收益率相關度的R值分別為-0.0267、-0.1134，說明兩者之間微弱相關，且濟安的星級評價標準更傾向于階段收益率。

上圖是基金代碼為320007的諾安成長股票

（1）兩家公司對星級的評價及預測基本一致，由趨勢圖可以看出星級波動主要隨資產規模的變動而變動，但是與階段收益率也呈現出一定的相關性。（2）從相關系數R來看，晨星星級、濟安星級與資產規模相關度的R值分別為于資產規模；晨星星級、濟安星級與階段收益率相關度的R值分別為-0.0504、-0.0722，說明兩者之間微弱相關，星級評級幾乎沒有參考階段收益率。

上圖是基金代碼為253020的國聯安增利債券A，其方差為1.6525，說明兩家公司評級差異較大；從圖來看，晨星星級與濟安星級的變動及參考了資產規模，也考慮到了階段收益率，兩者都有一定的影響。上圖是基金為257010的國聯安德盛小盤精選，方差為1.850即兩者評級差異較大。觀察及安評級變化圖和資產規模變化圖第1季度到第5季度資產規模變化較小，濟安的評級在第6到第7季度無變化。再觀察收益率和晨星兩圖變化，收益率第1季度到第3季度逐漸下降，極低點在第3季度，晨星的評級在第四季度足以反映預見性第3季度收益率上升晨星星級評價也上升。

上圖是基金代碼為340006的興全全球視野股票，方差為1.888即兩家公司評價差距較大。觀察晨星評級和收益率兩圖，收益率第1到第3季度呈下降趨勢且第三季度是極低點，晨星的評級在第4季度最低，第4季度到第6季度收益率較平穩。晨星的星級也無變化。由于該公司在第3季度重組導致濟安對其評級變化較大。最終總結：

通過對上述所有數據的整合分析與處理，結合這10支基金的自身特點，我們得出以下結論：

（1）無論是晨星公司還是濟安金信公司，對這 10支基金的星級評級結果與其基金資產規模相關性更高，與其階段收益率相關性更低。我們推斷在兩家公司進行基金星級評級時，依據基金的資產規模來定評級的相對較多，而依據階段收益率來定評級的相對較少，所以我們認為從橫向的角度來看，兩家公司在12季度內對于所有基金的評級具有一定的片面性，兩家公司主要是根據資產規模來定義評級的，概括性較弱，其星級不能全面的反映出該只基金當前階段的所有狀況，對于投資人而言，單純的追求高星級基金并不是投資的最佳選擇。（2）從上述數據的部分，我們發現如果一家公司在12個季度內所有的星級評價是不變的，即12季度內標準差為0，那么我們從趨勢圖的角度則無法看出星級變動究竟受什么因素的影響，此時R值起到了至關重要的作用，R的絕對值越大，越接近于1，說明變量之間線性關系越強；反之R的絕對值越小，越接近于0，說明變量之間線性關系越弱。所以從投資者的角度來說，依據數據算出來的結果更加能說明問題，更具有代表性和真實性，投資者在投資時不要一昧的關注星級，依據星級和資產規模、階段收益率所求出的R值更加具有參考性。

七、分析評論

1具體的基金分析在圖表中已經給予了說明，縱觀整個研究的階段，我們發現了如下的問題：

（1）我們假設在樣本容量小的前提下，基金類型和基金經理對星級評價沒有任何影響，那么如果樣本容量一旦增大，基金類型和基金經理對星級評價將會產生什么樣的影響，各自之間又會呈現出什么樣的關系？

（2）由最終的結論來看，我們總結出來無論是晨星公司還是濟安公司，其星級評價標準都存在一定的片面性，其星級不能全面的反映出該只基金當前階段的所有狀況，所以如何構建一個全面完整的評價指標體系，構建一種什么樣的評價指標體系是問題的關鍵，也是今后這一領域研究的重點。2分析依據

在數據方面，我們所有的分析都是基于真實有效的數據，從數據中總結出的規律，并把它運用到我們的圖表制作以及研究分析中來；在理論知識方面，我們翻找了基金的相關知識，結合了指導老師的部分意見，較為全面的給出了我們自己的分析總結。3評論結果

對于評論結果，首先我們的數據是真實有效的，其次我們的分析方法是簡單易懂的，所以對于結果，我們認為是有一定的依據的。對于投資人而言，在購買基金時高星級的基金相比于低星級的基金有其自身的優勢，其風險性較低，但是單純的追求高星級基金并不是投資的最佳選擇，因為基金評級公司的評級標準是不完善的，存在一定的片面性，且其預測功能并沒有達到一定的準確水平。

第三篇：證券投資學投資分析報告

武漢理工大學

投資分析報告

課題名稱 證券投資學 姓 名 李帥 院 系 XXXXXX學院 班 級 XXXX1301班 指導教師 XXX

2016年04月18號

第四篇：證券投資學例分析論文

淺析宏觀經濟與資產價格的變動關系

摘 要

資產價格是反映宏觀經濟情況的重要指標,宏觀經濟也在一定程度上影響資產價格的變動。從80年代以來的現實情況看,資產價格與宏觀經濟的變動并不是一致的而是出現了“剪刀差”的現象。出現此現象的因素可以概括為投資者的非理性行為、資產價格反映不完全信息和政府的干預程度。對于投資者的非理性行為和資產價格反映的不完全信息所帶來的資產價格與宏觀經濟的背離,是不能進行明確的干預使其達到預定效果的,而在此時政府的作用是非常重要的。政府在適當的時機及時運用合理的貨幣政策和財政政策,可以有效的調整宏觀經濟,從而進一步的調整資產價格,使其更加符合它的真實價值。

關鍵詞：宏觀經濟； 資產價格;剪刀差

一、資產價格與宏觀經濟變動關系現狀

所謂資產價格是指資產轉換為貨幣的比例,一般用上市公司的股價來表示,可以用來反映社會財富的變化情況。理論上,資產價格應該是宏觀經濟的直觀反映,但現實數據表明,20世紀80年代中期以來,資產價格變動與實體經濟成長之間所呈現出“剪刀差”的態勢,大部分國家的資本市場的資產價格的上漲明顯快于實體經濟的成長,可見資產價格與宏觀經濟在一定程度上是相背離的。

有學者認為,這種“剪刀差”現象與產業結構升級過程中技術特征越來越明顯基礎上的樂觀預期和資本市場快速發展而引起的金融結構的變革有關,并從以下四個方面進行分析:

1.技術產品比重的增加。全球經濟增長中技術含量的不斷提高,使對于技術產品了解甚少的投資者對未來市場有較為樂觀的習慣性預期,從而帶動了股價的上漲而偏離了實際價值。

2.價格指數的產業結構特征是出現“剪刀差”態勢的技術原因。也就是說股指多是以成長期產業和成熟期產業為主的的股票指數,實體經濟中存在的很多企業的成長狀況并未反映在價格指數中,不能完整的反映宏觀經濟狀況。

3.投資者資產選擇偏好引起資產流向的變化。人們的偏好由實物資產到金融資產,關注收益率到關注流動性等,也就是說人們開始關注虛擬經濟的投資。

4.股票價格指數的樣本企業是動態的。股票市場并不是一成不變的,上市公司總是存在優勝劣汰,也就是說進入股票市場的上市公司,都是成長性或者至少是成熟性的企業。



二、資產價格對國民經濟的影響

資產價格主要是通過投資和消費兩個渠道影響總需求，從而對國民經濟產生影響。本段主要探討資產價格波動對國民經濟的影響機制，并對資產價格的財富效應、資產負債效應進行實證分析。

 根“據股利貼現模型對資產價格定價的理論，資產價格等于資產未來可能產生收益的貼現值”--也就是說，資產價格數字上是資產的現期價格，但是這種現期價格是以包含對于未來價格的預期為基礎的。這將貫穿于整個資產價格研究體系的全過程。

托賓的Q理論提供了一種有關股票價格和投資支出相互關聯的理論。如果Q高，那么企業的市場價值要高于資本的重置成本，新廠房設備的資本要低于企業的市場價值。這種情況下，公司可發行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會增加。如果Q低，即公司市場價值低于資本的重置成本，廠商將不會購買新的投資品。如果公司想獲得資本，它將購買其他較便宜的企業而獲得舊的資本品，這樣投資支出將會降低。反映在貨幣政策上的影響就是：當貨幣供應量上升，股票價格上升，托賓的Q上升，企業投資擴張，從而國民收入也擴張。根據托賓Q理論的貨幣政策傳導機制為： 貨幣供應↑ → 股票價格↑ → Q↑ → 投資支出↑ → 總產出↑

（一）資產價格與國民經濟總需求

含有泡沫成分的資產價格發生上升或下降時，主要通過兩個渠道對國民經濟施加影響：

1、財富效應，通過影響消費從而影響國民經濟活動；

2、托賓q效應以及資產負債效應，即由于抵押品價格、凈資產價格發生變動，使得外部籌資成本發生變化，從而影響投資，從而影響國民經濟。

 資產價格上升或下降對宏觀經濟活動的影響是不對稱的，并且這種影響程度因泡沫經濟持續時間長短、崩潰后調整時間的長短而大不相同。

（二）資產價格與消費需求

在凱恩斯收入決定消費的簡單消費函數基礎上，通過對收入和財富兩個概念的界定，將資產作為第二個因素添加到消費需求模型中，而資產價格不僅是當期收入的重要組成部分，而且對未來收入水平的預期產生重大影響，這樣，財富效應作用下的消費曲線就滿足了弗里德曼的PC-LIH假定中關于消費是一生中所有財富的函數的論述。而且，資產價格在影響消費需求方面，通過實證分析，房地產價格是比股票價格作用更為明顯的一種資產，這一點在投資需求中也有相關論述。

“房地產價格上升不僅直接增加了居民的財富，而且房地產價格上升也增加了居民以房地

產作為貸款抵押品的融資能力，同時也擴大了金融機構在房地產方面的貸款能力，尤其是后兩種渠道近年來在歐盟國家越來越重要，從而增加了消費對房地產價格變動的敏感程度。”

（三）資產價格與投資需求

資產價格對投資需求的影響主要通過三種途徑：

1、托賓q效應影響投資；

2、資產價格變化影響企業的資產負債狀況，從而影響外部融資成本，通過“信貸渠道”影響投資；

3、資產價格變化對未來GDP增長的預期，從而影響當期的投資支出。

 托賓q（1982年諾貝爾經濟學獎、耶魯大學托賓）：企業的股票市場價格除以企業資本的重置成本。q大于1，意味著每股資本價格大于資本實際成本，企業發行新股就能夠籌到資金進行實物投資，并將額外收益留給股東。托賓q事實上企業的一種財富效應，即當資產價格上升，企業的虛擬財富增加，企業傾向于擴大投資。

 資產價格通過影響外部籌資成本影響投資的過程中，金融體系發揮著重要作用。具體來講，如果資產價格下降，經濟主體的擔保價值、凈資產價值下降，不良資產增加，外部資產籌措成本上升。一方面債務人還貸困難，另一方面債務人擔心債務人風險增加，兩者的行為均會趨于謹慎，總需求因而收縮。

 資產價格上升和下降對于投資的影響也是非對稱性的 主要工業國家房地產價格整體上與商業周期存在緊密聯系。在歐洲大陸國家和日本，房地產價格的變化對投資的影響遠遠高于股票價格對投資的影響，這與這些國家廣泛使用房地產進行抵押貸款以及銀行貸款在企業融資中所占比重較高是一致的。在這些國家，房地產周期與信用周期和投資周期的變化緊密相關。房地產周期與宏觀經濟周期的強相關性是由于投資而不是由消費作為鏈接紐帶的，同時金融體系在這種強相關性的傳導路徑中發揮了重要作用。

 實證分析中，中國股市對于總需求、消費需求和投資需求的影響均不明顯。

三、影響資產價格與宏觀經濟變動關系因素的現實考慮

(一)投資者的非理性行為

投資者投資偏好由實體經濟逐漸轉向虛擬經濟,并且過分偏向技術含量高的產業造成的價格價值偏離,很大程度上取決于投資者在投資決策時盲目追求現實即得利益。而結果就是多數投資者的投資行為只是簡單追逐利益的“羊群效應“,并沒有經過合理的投資價值分析和市場預測而盲目投資,使市場的真正價值沒有得到根本上的體現。例如,我國在2006年底到2008年初股票市場一片大好的情況下,投資者的投資就幾乎處于非理性,在零六年十一月十五日開始到零八年的三月,我國政府十三次調高存款準備金率,旨在回籠市場中的流動資金,緊縮貨幣市場,但事實上股價仍在繼續的上漲中,投資者的投資熱情并沒有減退。這就是投資者的非理性行為。

(二)資產價格反映不完全信息

資產的價格是對上市公司的股價的反映,而對未上市的公司都沒有體現。且上市公司的上市條件是非常嚴格也就是說上市公司的經營狀況都是所以企業中非常好的,多數中小企業的業績并沒有在資產價格中得到反映。由于信息的不完全,所以資產價格不能完全反映宏觀市場的變動情況。

(三)政府的干預程度

在經濟蕭條時,政府會盡一切努力,運用擴張的貨幣政策和財政政策使經濟復蘇,但在經濟繁榮并存在泡沫的情況下,政府一般會為了保持經濟的繁榮而暫時不會采取過多的措施抑制泡沫。因此,在經濟出現泡沫時,一般泡沫會慢慢的增大,通脹和資金在市場的加速流動并沒有得到緩解甚至愈演愈烈,使得資產價格與宏觀經濟偏離增大。如80年代后期,美聯儲主席格林斯潘提出放寬放貸政策及網絡形成的泡沫,并沒有大加干涉,因為表面上看經濟形式的確一片大好,一直到下一任主席伯南克上任,情況也并沒有得到改變。過于寬松的貨幣政策勢必會造成貨幣的流通量過大,虛擬的貨幣和資產大量的充斥著經濟市場中,從而使敏感的資產價格的增長非理性,使的資產價格與宏觀經濟的實際發展情況相背離。

結束語：綜上所述,我們可以得出,資本市場資產價格變動與實體經濟成長呈現“剪刀差”的現象有客觀和主觀方面的因素:投資者的非理性行為、資產價格反映不完全信息、政府的干預程度而對于投資者的非理性行為和資產價格反映的不完全信息所帶來的資產價格與宏觀經濟的背離,是不能進行明確的干預使其達到預定效果的,而在此時,政府的作用是非常重要的。市場的資產價格在政府不加以管制的情況下就會發散,因此增強政府干預程度可以在一定程度上減小剪刀差的發散,并且隨著經濟周期的影響,資產價格會逐漸與宏觀經濟情況相吻合。

主要參考文獻

?1? 吳曉求.實體經濟與資產價格的相關性分析.[J]中國社會科學.2006

第五篇：證券投資學實訓報告

證券投資實訓報告

授課老師：

經過這次學習《證券投資學》之旅之后，我覺得用“山重水復疑無路，柳暗花明又一村”這兩句話來形容我在課程《證券投資學》學習中深刻而又難忘的體會，也是內心最為真實的最為有感觸的表達，也將會是在我以后工作生涯中面對證券行業提供有力基礎的知識保證。整個報告分為三個部分。

一：回顧與總結。

（一）整體地表達對學習《證券投資學》的總結。

二〇一一年，在我大二第二學期的課程中，《證券投資學》脫穎而出，對新領域、新知識的碰撞更為強烈有激情。《證券投資學》教學過程中，老師結合了理論與實操的教學模式。應用了模擬炒股與課本知識理論同時授課的模式。讓我學到了基本的炒股技能的同時，對于證券市場基本相關領域的內容會有初步的認知，雖然并不是非常了解，但恰恰是我接受新知識的方式與途徑。對未來的自己來說，會在面對風險與收益的平衡抉擇上，更能全面地分析與做決定，對生活中所遇的機遇與挑戰會審視奪度，對處理某件事事情上持有的態度會更加的穩重與現實客觀。

（二）具體學習《證券投資學》的哪些方面。

1、模擬炒股方面。

這個模擬炒股實訓的過程，大致分為三個階段：

一：初次涉及模擬炒股平臺。剛開始買股票會顯得無所適從不知所措，不知道買些什么股可以賺錢，只是憑著老師教過的知識和老師在課堂分析的藍籌股與自己對資本市場和當前經濟簡單分析進行交易。剛開始，買些銀行的股票，確實是賺了點，可不盡如人意的事還是會發生，以為可以作為長期投資的股票，結果卻大大下跌，導致對于10萬元的數字減至9萬多。

二：重整旗鼓。對一些客觀因素進行了分析，以及有關股票知識和同學們互相討論，這樣分析處理下來，收獲確實不少，但卻因為市場的不確定因素多，導致虧錢。

三：對于當前社會現象加深了解。進一步探討是否影響某些類型的股票的漲或跌，認真分析K線圖，安裝安信股市走勢系統，關心股票的走勢，這樣更加全面的進行模擬炒股。在某些難于抉擇的選股問題上，咨詢了老師，也從網上股票分析師的意見中，也參考了多方面的見解，從而選定購買的股票。

2、基本理論知識方面。

一：每次課上課前幾分鐘，老師會給我們分析昨天股市真實的走勢，讓我們對股市的興趣愈來愈濃。讓我們更加關注當前金融市場越趨成熟的過程，以及金融工具、金融產品的相關信息。

二：通過對股票理論的分析，老師結合了實質性板書畫圖和課本理論知識的授課方式，讓我們對過于抽象化知識理解很大程度上客觀地接受。

三：通過課本知識的講解，對當前我國關于證券市場分析有很大的認知，在如何申請股票上市、如何組織公司上市、目前市場中的金融市場都會有實質性的理解。

四：通過對證券投資基本分析、證券投資技術分析等等方面，培養了我們分析事態、表達言論會更加有條理有邏輯，進而影響生活中每處細節。

五：通過課后學習討論，特別是對選哪支股票、股票走向趨勢。很大程度地提供對金融知識了解的良好環境。

二：存在的不足。

整個實訓學習下來，也存在諸多的不足之處，具體分析如下：

1、部分理論知識過于抽象化，理解起來會比較難，偶爾會影響學習的激情與積極性。

2、對許多專業術語的理解會存在較多的不解；對股市走勢圖的分析存在不嚴密性的理解分析。

3、對分析當前社會某些現象影響哪些行業來說會比較吃力，重要的是培養那種金融敏感度會有很大程度的阻礙作用。

4、證券專業術語過于多，記憶起來會比較模糊。

三：心得與體會。

（一）專業知識的提高。

在模擬炒股這項實訓中，有著很深刻很刺激的感觸。

首先，對于選擇哪支股票確實需要謹慎。要有根有據，割股不可貪心，選舍得當。因為在證券市場中存在非常多對股票趨勢影響的因素。常告訴自己，知足常樂。重要的是要明白并非最高價才是賺錢，有時候有的賺就可以了，炒股盈虧，很大程度上是取決于炒股心態。

其次，是對于金融領域的知識面認識更加廣泛，和對金融領域的敏感度和關注度會有所提高，更加有興趣去探討金融領域的奧秘。

最后，通過這樣的一次模擬實訓機會，通過這樣的教程模式，對于課本理論的了解更加立體和存在感。因為金融市場是個難以了解難于看見的市場，因為它更注重的是了解與理解。

在課本基礎理論知識學習中，對于證券這個領域，會有更深層次的理解。對于證券投資的基本流程，以及對企業發行股票上市會有一個概念性的輪廓與認知。我認為“衣帶漸寬終不悔，為伊消得人憔悴。”用在對理論抽象、數字繁多、變化多元化的證券分析上，我覺得是可畏的評價，是一種自我激勵學習的鼓勵語言。對于證券投資的認知，往往讀懂課本理論的知識，是遠遠不夠的，還需要對當前國際的、我國的金融市場、金融工具等等方面的熟悉。

（二）深層次的升華。

這個實訓學習的過程，我學到不僅是對證券專業的知識，更多地是為人處事的學習，學會了更多的寬容、更多的諒解、更多的不恥下問。還有就是處理問題會從全面性看待與分析，做事會比較有邏輯性與層次感。這些體會，對以后的生活會有很大的影響效用，這段實訓歷練，對以后工作會有積極的作用。對整個人生，會是一種健全、穩重的升華。

以上報告，請審閱。

劉文滔（03090629）

二〇一一年五月二十七日