第一篇：中國物業服務企業發展研究報告 (1000字)

中國物業服務企業發展研究報告

1、研究背景與目的

由國務院發展研究中心企業研究所、清華大學房地產研究所和中國指數研究院三家權威研究機構共同組成的“中國房地產top10研究組”，自2002年成立以來，已連續6年完成中國房地產上市公司10強研究、連續5年完成中國房地產百強企業研究、連續4年完成中國房地產策劃代理百強企業研究等多項研究，得到了社會各界的廣泛關注和普遍認可，其研究成果為評價房地產企業經營實力及行業地位提供了重要的參考標準。

近年來，隨著我國房地產市場的繁榮，物業管理作為一個新興的服務行業，實現了快速發展，并在促進房地產業發展和構建“社會主義和諧社會”中扮演著重要角色。去年以來，《物權法》和《勞動合同法》相繼頒布實施，物業管理行業發展面臨著新的機遇和挑戰，深入研究物業管理行業面臨的新形勢和新問題，有助于從宏觀上把握行業發展方向，探尋新形勢下行業發展之道。

為反映行業發展最新狀況和主流企業的發展態勢，科學評價企業的真實實力，系統總結優秀企業的服務理念和經營模式，國務院發展研究中心企業研究所、清華大學房地產研究所、中國指數研究院三家單位決定設立專項課題，開展“2008中國物業服務企業發展研究”。開展中國物業服務企業發展研究的目的是：

（1）以客觀的數據和研究結果，反映行業發展最新狀況和主流企業的發展態勢，為政府部門研究制定行業政策、有關部門加強行業指導提供參考和依據；

（2）科學評價企業的真實實力，發掘一批綜合實力強、服務水平高、業主滿意度高的優秀物業服務企業；

（3）系統總結優秀企業的服務理念和經營模式，供廣大物業服務企

業學習借鑒，促進物業服務企業提升運作水平和服務質量。

2、研究方法體系 2.1.標準和門檻值

中國房地產top10研究組堅持以客觀數據和社會評價為依據，堅持客觀、公正、準備、全面、自愿的研究原則。研究組按照國際慣例和《物業服務企業資質管理辦法》，確定現階段納入研究范圍企業的門檻值：

（1）依法設立、具有獨立法人資格，從事物業服務活動的企業；

（2）具有政府行政主管部門審定的一級資質的物業服務企業及有特

色的二級資質物業服務企業；

（3）凡符合入選門檻值的物業服務企業，須按要求提供相應的數據

報表，方可參與此次研究；

（4）為了指導物業服務企業做強做大，top10研究組鼓勵企業以集

團的名義參與。2.2.評價指標體系

2.2.1.評價指標體系的設立原則

“2008中國物業服務企業發展研究”以客觀數據和社會評價為依據，堅持客觀、公正、準確、全面、自愿的研究原則，遵循以下三個準則進行指標體系的設計：

（1）服務規模與服務質量相結合。規模與質量是衡量物業服務企業

服務能力和水平的關鍵因素，研究組采用物業管理項目總數、總建筑面積兩項指標來評價企業的服務規模（含物業類型）。同時，研究組采用業主滿意度、物業服務費收繳率及物業管理項目續約率來評價企業的服務質量。

（2）服務規模與經營績效相結合。研究組采用營業收入、營業成本

收入比、人均產值及多種經營收入比例進行經營績效評價，與服務規模相結合，更準確地反映企業的經營現狀。

（3）企業現狀與發展潛力相結合。研究級采用員工總數、注冊物業

管理師人數、工程、管理、經濟等物業管理相關專業類專職管理和技術人員數三項指標相結合，評價企業的發展潛力，與服務規模及質量、經營績效等企業發展現狀指標相結合，全面評價企業的結合實力。2.2.2.評價指標體系 2.3.數據來源及復核 2.3.1.數據來源

（1）中國房地產top10研究組對物業服務企業填報的有關數據進行復核；

（2）中國房地產top10研究組對業主進行的滿意度調查（網上調查與網下調查相結合）數據；（3）中國房地產指數系統（creis）數據庫及中國房地產統計年鑒；

（4）物業服務企業對外公布的信息（包括公司年報、企業網站公布的信息和對外派發的宣傳資料；

（5）有關政府部門（包括建委、房管局和統計局等）的公開數據。2.3.2.數據復核

企業填報的數據須如實客觀，同時研究組將對填報數據進行復核：

（1）通過各種公開信息及統計局經濟普查數據對企業填報數據交叉

復核；

（2）對企業在管項目信息，通過中國房地產指數系統的項目數據庫

進行復核；

（3）對部分財務數據通過會計事務所出具的報表、企業年報及稅票

進行復核。

2.4.計量評價方法

在研究方法上，為增加研究的嚴謹性，采用因子分析（factor analysis）的方法進行。因子分析（factor analysis）是一種從變量方差――協方差結構入手，在盡可能多地保留原始信息的基礎上，用少數新變量解釋原始變量方差的多元統計分析方法。它將原始變量分解為公共因子和特殊因子之和，并通過因子旋轉，得到符合現實意義的公共因子，然后用這些公共因子去解釋原始變量的方差。

計算中國物業服務企業綜合實力時，主要是計算各構成要素的相關矩陣，通過相關矩陣得到特征值、累計特征值及因子載荷。根據最初幾個特征值在全部特征值的累計百分率大于或等于某百分比的原則，確定公共因子的具體個數。然后再根據因子載荷矩陣確定各個因子的現實意義并進行重新命名，最后根據不同企業各個因子的得分及載荷矩陣，通過加權累加構成企業綜合實力指數。

3、中國物業服務企業發展狀況分析

根據2.1中確定的門檻值，優選具有政府行政主管部門審定的一級資質證書的物業服務企業及有特色的二級資質物業服務企業共500家作為此次研究的研究對象，回收的數據表中有312家企業數據填報質量較好。這312家企業總部分布于深圳、上海、北京、武漢、重慶、杭州、成都、南京、鄭州、西安等21個城市，基本覆蓋了國內物業管理行業較為發達、一級資質企業相對較多的城市，具有發展時間較長、管理規模相對較大、服務領域廣泛、人員素質較高等特點，是中國物業服務企業的典型代表，針對樣本企業的分析顯示，中國物業服務企業具有以下特點：

3.1.經營收入現金流較為穩定的企業成立時間大多在10年以上

列入此次研究對象的樣本企業中，成立時間在18年以上的企業占比約為5%，成立時間不足8年的約占23%。企業成立時間從一個側面反映了我國物業管理行業的發展歷程：1980－1990第一個10年間，我國的物業管理發展較為緩慢，基本處于萌芽階段，華南地區物業服務企業數量占比居高；第二個10年間，特別是在1998年住房制度改革之后，隨著房地產市場的繁榮，物業服務企業數量放量增長，促進行業的加速度發展；2001年之后，企業成立數量出現較大幅度下滑，現存企業對市場份額展開激烈競爭，行業開始進入深化發展的階段。

從成立時間與主要經營指標的關系來看，成立時間較早、發展時間較長的企業，其管理面積、營業收入一般超過成立時間較晚的企業，在企業規模、品牌認知、人力資源等方面占有領先優勢。數據表明，物業管理是一個馬太效應明顯的行業，雖然在行業發展初期準入門檻較低，但一旦企業成立并開始承接項目，就開始了一個優勢積累的過程。這種積累達到一定規模后，其各項經營指標往往出現快速增長。如成立已達18年的中海物業，2006年的經營收入較2005年增長27.1%，在此基礎上，2007年同比增速達到54.9%，增長的提速現象明顯。從數據來看，多數企業的成立時間在1991－2000年間，這部分企業目前大多處于規模積累階段，由于企業實力相當，對市場份額的爭奪也最為激烈。

對成立10年以上企業的研究還發現，與開發企業易受房地產市場大勢影響、銷售收入常常出現較大波動不同，這部分物業服務企業的服務費收入通常較為平穩，尤其是那些管理水平高、品牌形象好、市場開拓能力強的企業，往往能夠獲得更多的管理項目；而在管項目個數多，區域分布廣，企業接管項目選擇空間大，來自物業服務費收入的現金流也就更為穩定。3.2.民營企業在數量上占有優勢，但國有物業服務企業規模更勝一籌

研究組按照企業性質將物業服務企業劃分為國營、民營、合資、其他企業。數據顯示，半數以上的企業為民營企業，其次為國營企業，占比達到26%。同時，研究組選取了北京、上海、深圳三個城市進行進一步研究發現，民營企業數量在各城市均占有絕對優勢，其中深圳的民營企業數量占比最高，達到63%。國營企業在各城市仍占有較大比重，上海的國營企業數量占比為30%，在三個城市中比例最高，而北京合資企業數量占比均超過其他兩城市，為30%。

盡管三個城市中民營企業數量占有絕對優勢，但通過對民營、國營企業2007年主要指標均值的比較發現，國營企業無論在管理項目總建筑面積均值、營業收入均值和員工總數均值上全部超過了民營企業。以上數據表明：由于物業管理行業門檻較低，地域性較強，行業不具備壟斷性質，使得近年來民營物業服務企業如雨后春筍般出現。但取得量的優勢的同時，民營物業服務企業在規模上卻遠遠落后于國有物業服務企業。隨著物業管理行業的進一步發展，兩類企業的競爭將繼續存在。

3.3.建管分離進一步推進，行業市場化程度顯著提高

由于中國物業管理行業誕生的特殊背景，部分物業服務企業與開發企業存在隸屬關系。數據顯示，在此次研究的物業服務企業中，與開發企業不存在隸屬關系的企業占比已達到58%，其中北京、上海、深圳三個物業管理市場相對成熟且一級資質物業服務企業較為集中的城市中，非隸屬關系企業占比均高于全國平均水平，其中北京62%，上海68%，最高的為深圳，達到75%，表明深圳物業服務企業在建管分離、市場化方面走在了全國的前列。

研究組根據物業服務企業在管項目的開發企業與其是否同屬一個集團或存在參（控）股關系（稱二者具有關聯關系），將物業服務企業在管項目分為兩類，由其關聯企業開發的項目稱為關聯項目。數據顯示，物業服務企業近年來加大了對非關聯項目的拓展力度。2007年，企業所管理的項目中，非關聯項目總建筑面積均值為131.2萬平方米，同比增長21.8%。2005－2007年，非關聯項目總建筑面積占比持續增加，到2007年已上升到50.3%，相比2005年提高5.3個百分點。

進一步對與開發企業存在關聯關系的企業進行分析可以發現，這類企業紛紛加大了對非關聯項目的市場拓展力度。數據顯示，與開發企業存在關聯關系的物業服務企業，2007年管理的非關聯項目總建筑面積均值為120.7萬平方米，同比增長率為35.2%，高過同期所有企業在管非關聯項目總建筑面積均值增長率。如綠城物管，2007年管理的非關聯項目超過1000萬平方米，占在管項目的比重超過60%，市場拓展力度可見一斑。類似的還有鵬基物業，2005年到2007年管理的非關聯項目累計增幅達146%，遠高于同期關聯項目的增幅。此外，數據同時顯示，市場拓展力度相對較小、管理項目均為關聯項目的企業從2005年30%降為2007年的11%，而市場拓展力度較大、管理非關聯項目占比超過80%的企業從30家上升到40家。以上變化表明，物業服務企業近年來積極實行市場化運作，管理規模快速上升。如長城物業、中航物業等企業，憑借對非關聯項目的積極拓展（占比超過80%），管理規模已位居國內前列。3.4.勞動密集特征突出，有效吸納社會剩余勞動力，但專業人員較為缺乏此次研究數據顯示，樣本企業2007年的員工平均數為872人，其中32.8%的企業員工人數在500－1000人之間，20.7%的企業員工人數在1000－1500人之間。同時，企業員工總數與營業收入、管理項目總建筑面積的相關系數分別高達0.771和0.803，即企業員工總數越多，營業收入總額和管理項目總建筑面積越大，反之亦成立，表明物業服務企業以密集勞動力獲得效益的局面沒有發生變化。

數據同時顯示，物業服務企業吸收剩余勞動力占員工總數比例達34.2%。具體到不同企業，24.5%的企業吸收剩余勞動力占員工人數比重超過60%；13.2%的企業吸收剩余勞動力人員占員工人數比重在50－60%之間。

此外，研究組還對企業年均人員流動率進行了統計。數據顯示，樣本企業人員流動率均值為9.7%，其中人員流動率低于10%的企業占比達67.6%。在國內外經濟環境發生顯著變化、就業壓力不斷加大的社會背景下，物業服務企業在吸收剩余勞動力、促進就業、緩解社會矛盾方面發揮了顯著的積極作用。

物業服務涉及范圍廣，設備、設施多，對維護、操作人員專業技能要求高，服務質量與服務人員的專業素養直接相關。此次研究對樣本企業員工中的物業管理專業人員和工程、管理、經濟等相關專業管理和技術人員數（簡稱“相關專業人員”）等指標進行了統計，數據顯示，相關專業人員占比均值僅為18.5%，其中7.6%的企業占比低于5%，另有21.2%的企業專業人員占比在5%和10%之間。此外，33.9%的企業物業管理專業人員占比低于10%，多達15%的企業沒有注冊物業管理師。這些數據均表明，物業服務企業的各種專業人員仍較為缺乏，企業在提升人員素質、優化人才結構、提高服務質量、增強企業發展潛力等方面仍任重而道遠。4、2008中國優秀物業服務企業及其發展特點 4.1.2008中國優秀物業服務企業

在本次研究中，研究組從服務規模、服務質量、經營績效、發展潛力等方面對樣本企業的綜合實力進行評價，產生了“2008中國物業服務百強企業”，部分優秀企業名單如下： 4.2.2008中國優秀物業服務企業發展特點

（1）管理項目數和建筑面積快速增長，服務規模顯著提升；非住宅項目占比穩步提高 2005－2007年，隨著中國房地產市場的發展，優秀企業管理項目數和建筑面積快速增長，服務規模顯著提升。管理項目數均修值從23個增長到46個，管理項目總建筑面積均值由250.7萬平方米增至468.0萬平方米，2007年項目總數和建筑面積的同比增長率分別是58.8%和43.7%，增速比上年分別提高23.5和13.8個百分點。

在服務規模整體愉速上升的同時，行業里涌現出一批管理規模突出的企業，規模領先優勢持續加大。2005年，優秀企業中，67%的企業在管項目的建筑面積在300萬平方米以下，僅有3%的企業管理面積超過1000萬平方米；但到2007年時，管理面積在1500萬平方米以上的優秀企業多達13%，綠城物管、中航物業更是超過2000萬平方米，另有11%的優秀企業管理面積在1000－1500萬平方米之間，而僅有39%的優秀企業管理面積低于300萬平米。2005－2007年，優秀企業在項目數量快速增長的同時，別墅及非住宅物業項目（指辦公樓、工業廠房及其他物業項目）占比穩步上升：多層住宅項目占比從2005年的31.2%下降至2007年的27.2%，降幅達4.0個百分點，非住宅項目占比提高2.9個百分點。優秀企業管理項目類型結構的變化可能有兩點原因：（1）別墅、高檔寫字樓等物業項目相對較高的利潤吸引了更多物業服務企業的爭相進入；（2）由于部分普通住宅物業收費標準和收費率普遍較低，很多企業入不敷出，為了保證生存，部分優秀企業有選擇地退出普通住宅物業的管理。

（2）優秀企業營業收入快速增長，成本收入比營業成本占營業收入的比重小幅下降2005－2007年，優秀企業營業收入快速上升，2007年營業收入均值達8271.7萬元，同比增長率達到37.3%，增速相比2006年提高10.8個百分點。值得注意的是，中海物業、長城物業、綠城物管、中航物業等多家企業2007年營業收入均超過2億元，金融街物業、達文等多家企業營業收入超過1億元。

從收入結構來看，物業服務費收入占比保持穩定，但多種經營收入增速更為顯著。近年來，優秀企業物業服務費收入均值大幅增長，由2005年的3109.6萬元增加到2007年和5769.5萬元，連續兩年增長率分別為35.7%和36.7%，增幅保持穩定，同時其在營業收入中所占比重始終保持在65%以上，表明物業服務費收入仍是企業的主要收入來源。同時，隨著部分優秀企業積極探索資產管理、特約服務等業務，多種經營成為物業服務企業的重要收入來源之一，2007年優秀企業多種經營收入均值達到2502.2萬元，同比增長達38.9%，增速高于同期物業服務費收入，且增速加快的趨勢較為明顯。值得注意的是，長城物業、中航物業等企業的多種經營收入超過億元，占企業同期營業收入比重超過30%，為優秀企業擴大收入規模、提高經營效益起到了良好的示范作用。

數據顯示，2005年來，受益于多種經營業務成本收入比快速下降，優秀企業營業成本收入比小幅下降。2005年－2007年，優秀企業營業成本占營業收入的比重基本穩定在85%的水平，其中2007年相比2005年下降1個百分點。從不同業務的成本收入比來看，多種經營業務具有顯著的成本優勢，這也是優秀企業近年來營業成本收入比小幅下降的主要原因。2007年，優秀企業多種經營的成本收入比70.7%，相對2005年下降近10個百分點，同時遠低于同期物業服務成本收入比（89.8%）。長城物業、綠城物管等企業的多種經營收入來源于資產管理、特約服務等多種渠道，成本優勢十分明顯。

值得注意的是，近年來用工成本的不斷提高加大了企業的發展力，而屬于勞動密集型的物業服務企業更是面臨著嚴峻的挑戰。本次研究數據顯示，27%的優秀企業物業服務的成本收入比超過95%，甚至部分企業在物業服務方面出現虧損，因此，通過服務創新、提高企業管理服務智能化程度降低企業用工成本，應當成為優秀企業發展的關鍵。4.3.服務規模專題研究分析

中國房地產top10研究組認為，服務規模是衡量物業服務企業綜合實力的重要標準之一。研究組通過物業管理項目總數、總建筑面積等指標，并結合企業員工總數進行分析，優選出一批規模較大、規模效應明顯的企業進行專題分析。2008中國優秀物業服務企業服務規模top10 2007年，服務規模top10企業的物業管理項目總建筑面積均值超過1600萬平方米，2006年近1100萬平方米，同比增長接近50%，而優秀企業管理項目總建筑面積均值在2007年僅400多萬平方米，增幅43.7%，可見服務規模top10企業的主要規模指標在絕對數和增長速度上均領先于優秀企業，呈現出一定的行業集中趨勢。與此同時，服務規模top10企業2007年物業管理項目總數均值為115個，同期優秀企業均值僅為46個。服務規模top10企業2007年員工總數均值超過5000人，約是優秀企業員工總數均值的4倍，其中中海物業、綠城物管等企業員工總數超過6000人，管理總建筑面積均接近或超過2000萬平方米。

隨著服務規模的擴大，服務規模top10企業規模經濟效應明顯，2007年人均營業收入為6.24萬元，更有兩家企業人均營業收入超過8萬元，遠高于同期優秀企業5.21萬元的平均水平。在人均營業收入較高的同時，服務規模top10企業人均營業成本為4.3萬元，低于同期優秀企業5.05萬元的平均水平，表明服務規模top10企業具有一定的規模經營優勢。由此可見，當企業發展到一定階段，規模的擴大

將攤薄經營成本，帶來效率和收益的提高。

在經營績效方面，2007年優秀企業營業收入均值達8271.7萬元，增長率為37.3%，同期服務規模top10企業的營業收入均值已突破2億元大關，增長率高達41.1%，絕對量及增速均高過同期企業。以上數據表明，服務規模top10企業的規模優勢明顯，與優秀企業中其他企業的梯次關系也已逐漸形成，同時營業收入的巨大差距不僅加大了非top10企業的競爭壓力，同時也奠定了服務規模top10企業在行業中的領先地位。在企業經營成本方面，服務規模top10企業與優秀企業的成本收入比相當，分別為85%和85.6%，服務規模top10企業物業服務的成本收入比91.4%，也與優秀企業89.8%的水平相當，但服務規模top10企業多種經營的成本收入比63.1%卻明顯低于優秀企業70.7%的水平，可見，服務規模top10企業在多種經營方面相對其他企業具有一定的優勢，體現出其依靠多種經營開拓市場化道路、提高經營績效的思路。

4.4.服務質量專題研究分析

物業服務企業以服務為產品，服務質量的好壞關系到企業能否生存發展。研究組通過對優秀企業的業主滿意度、物業服務費收繳率及物業管理項目續約率的研究，優選出十家服務質量高的企業進行研究，這部分企業憑借先進的服務理念、扎實的服務行為創造了優秀的服務產品，贏得了較高的業主滿意度。

2008中國優秀物業服務企業服務質量top10

16隨著物業管理市場環境不斷改善，業主消費意識的提高和企業在管物業項目類型結構的逐步調整，服務質量top10企業的物業服務費收繳率近年來穩步提高，由2005年的93.2%上升至2007年95.2%，高于同期樣本企業約10個百分點。但2005－2007年，服務質量top10企業的物業管理項目續約率均值呈下降走勢，這可能與部分企業優化在管物業項目類型結構和發展戰略調整有關，如中海物業在2006和2007年主動撤出部分物業項目的管理，物業管理項目續約率從2005年的100%下降至2006年和2007年97%左右。

在2008中國物業服務企業發展研究中，研究組對優秀企業的業主滿意度進行了調查，結果顯示，服務質量top10企業的總體滿意度超過80%，高于樣本企業60%左右的總體滿意度，非常滿意和比 17 較滿意的比例均高于樣本企業。服務質量top10企業中，又以中海物業、陸家嘴物業、隆鑫物業等企業的滿意度表現較為突出。

在2008物業服務企業發展研究中，研究組針對基礎設施的維護質量、物業管理服務的工作質量（服務態度、服務技巧、服務效率、服務禮儀、住區的清潔衛生等）、物業管理服務項目、物業小區環境氛圍等多個方面的滿意度進行了調查。結果顯示，服務質量top10企業的各項指標滿意度均高于樣本企業，尤其是解決業主投訴、報修及物業服務人員素質等軟件服務方面比較突出，而在消防管理、設備管理和維修及秩序維護方面差異相對較小。

在滿意度調查中，對服務質量top10企業服務人員素質的業主滿意比例超過樣本企業近一倍，這與企業重視人員培訓密切相關。比如龍湖物業和綠城物管獨特的新員工培訓模式，培養了員工優良的職業操守和較強的執行力，有力保證了企業的品牌形象。

服務質量的好壞也與企業硬件設施建設、管理標準、模式及社區智能化等相關，服務質量top10企業在這些方面走在了行業前列。比如中海物業研發的e-pmis（中海物業管理系統），陸家嘴物業的96916物業服務信息平臺系統及公開出版的《陸家嘴物業企業標準》；佳兆業物業的大盤物管模式等，均獲得了市場的高度認可。

在服務效率、社區文化等方面，服務質量top10企業也獲得了近兩倍于樣本企業的滿意度。其中，鵬基物業連續舉辦了6屆“服務質量月”活動；達文和港聯物業提供金鑰匙管家服務等，都幫助企業拓寬了服務內涵，提升了物業服務的質量。

18在服務質量的專題研究中，研究組還發現了一批在住宅質量、商業物業等不同領域有領先表現的特色物業服務企業。2008中國特色物業服務領先企業

這些企業中，金科物業非常注重住宅的質量和服務，積極參與樓盤的研發和驗收，并建立了一套迅速反應的客戶服務體系；中航物業全面推行物業管理服務集成商的運營模式，在商業物業領域表現突出；金融街物業樹立了在寫字樓管理方面的優勢；紫泰物業以高星酒店的物業管理為起點，形成了綜合性大廈物業管理的特色。

5、結語

5.1.優化項目結構、規模化發展仍是目前物業服務企業提升企業效益的主要手段

此次研究的物業服務樣本企業中，以住宅物業管理為主的企業占據多數。從數據來看，伴隨營業收入的增長，其營業成本也在大幅提升，增速僅落后營業收入增速2個百分點，對物業服務企業經營效益 19的增長造成滯絆。

為提高企業盈利，一些企業積極進行了服務項目結構的優化，包括寫字樓、醫院、游覽區、商場、工業廠房、文化體育建筑等泛商用物業類型成為企業市場拓展的重點。與住宅物業相比，泛商業物業具有物權所有者較為單

一、溝通成本低、物業服務費收繳率普遍較高等優點，因而受到物業服務企業的青睞。但另一方面，泛商用物業的數量與規模均無法與住宅物業相提并論，在一定程度上又會造成企業盈利增長的新瓶頸。

從市場現狀來看，用工成本上升、物價上漲、公用物權收益分配等因素，造成物業服務企業短期內無法通過資產收益率的上升來大幅提高企業盈余。因此，企業目前主要還是通過規模化發展換取盈利增長。但對于那些在優化項目結構過程中，逐步走上特色化發展的物業服務企業來說，“以規模換效益”會受到區域內物業規模的限制，這些企業必然最早面臨跨區發展的壓力，專業特色品牌的打造無疑是未雨綢繆的良計。

5.2.專業分包升級物業服務質量，多種經營促進優秀企業向物業服務集成商角色轉化

近年來，經營過程中主動采用專業分包形式的物業服務企業數量不斷增，尤其在甲級寫字樓、酒店等商用物業的管理上更為明顯，體現了市場化競爭的必然結果。通過保潔、綠化、工程維修等專業項目的分包，物業服務企業能夠能繁瑣的事務中脫身出來，集中力量發展自身的管理優勢，加強對物業服務質量各環節與流程的設計、掌控。20在此基礎上，物業服務企業在多種經營方面進行了積極有益的探索。研究數據顯示，多種經營收入占企業營業收入的比重均值超過20%，個別企業甚至超過50%，物業服務費收入占比相較下降，而且從過去三年的發展來看，這種此消彼漲的現象有逐年明顯的趨勢。

物業服務企業從事多種經營有其先天優勢。由于掌握大量終端消費者消息，除傳統低端集采外，在btobtoc的營銷鏈中，物業服務企業應該說是大有可為。企業應在組織好物業管理、輸出管理經驗提供顧問服務的同時，利用自身對客戶、對所管理物業項目優劣勢等的充分了解，提供更多的增值服務，如不動產投咨詢、租賃買賣、市場研究等等，加快向輕資產類型的服務集成商角色轉化。

5.3.行業市場化逐步提高，物業服務企業應順應趨勢，積極調整發展戰略

近年來，與開發企業存在關聯關系的物業服務企業加大了市場拓展力度，由非關聯開發企業開發的項目個數均值和總建筑面積均值持續上升。

值得關注的是，在目前房地產市場不景氣的情況下，一些知名開發商多年來出于自身品牌打造的需要，正逐步縮減對下屬物業服務企業的補貼規模，同時或將下屬物業服務企業推向市場，或通過招投標形式選聘物業外聘物業服務企業，以求為業主提供更專業的服務。與這種逐步剝離相反的一個有趣現象是，部分較早市場化的關聯企業，正逐漸收縮外接項目規模，以集中優勢力量優先滿足母公司所開發項目的物業服務需要。研究組認為中，無論是“合久必分”，還是“分久必合”，事實上都反映出物業服務企業作為開發商的下游企業，雖然為開發商創造了更高的品牌溢價，為開發鏈條創造了真實的價值，卻又缺乏較高自主權、話語權、很大程度要依賴于開發企業的現實。從物業服務行業的發展前景來看，市場化是一個必然趨勢，企業在利用馬太效應穩固市場份額的同時，有必要適度對外拓展，以積極的心態共同促進行業的良性發展。

第二篇：最新《2016中國物業服務百強企業研究報告》

《2016中國物業服務百強企業研究報告》 6月21日，《2016中國物業服務百強企業研究報告》（以下簡稱“研究報告”）在京發布。《研究報告》由中國物業管理協會和中國指數研究院共同研究發布，旨在通過全面、客觀地評價物業服務企業的綜合實力，分析企業的發展狀況和行業發展趨勢，提高物業服務企業品牌知名度和影響力，提升服務質量和水平，進一步促進產業資源優化整合，激勵企業做大做強，推動行業轉型升級，指導行業做好“十三五”時期的物業管理工作。

《研究報告》以百強企業作為固定的樣本數據，分別從管理規模、經營績效、服務質量、發展潛力、社會責任等方面進行全面、客觀、真實地分析，呈現以下特征：

（1）從管理規模看：企業管理面積達49.59億平方米，占全國物業管理面積（174.50億平方米）的28.42%，較2014年（19.50%）提升8.92個百分點，行業集中度進一步提升。

（2）從經營績效看：企業實現營業收入1135.61億元，同比增幅達27.24%，其中物業服務收入總值945.67億元，增長33.23%，多種經營收入總值189.94億元，占營業總收入的16.73%，成為企業盈利的主要因素。

（3）從服務質量看：企業營業成本率為79.96%，較2014年（87.28%）下降7.32個百分點；人均產值10.39萬元，增長20.22%；人均管理面積4538.77平方米，增長38.67%；物業費平均收繳率達到94.09%。互聯網+與新技術的應用，成為企業管理效率和服務水平提升的主要手段。

（4）從發展潛力看：企業儲備面積達到3.63億平方米，連續四年增加；本科以上學歷人員占比8.34%，較2014年（6.15%）增長2.19個百分點，人才結構進一步優化；社區服務收入總值70.83億元，為挖掘社區經濟打下了基礎。（5）從社會責任看：企業納稅63.14億元，管理保障性住房項目779個，房屋面積1.14億平方米，提供就業崗位數量105萬個（帶動外包就業崗位38萬個），操作人員平均工資僅為38612.11元/年，為維護社會穩定發揮重要作用。

《研究報告》指出，在“十三五”開局之年，也是全面貫徹中央城市工作會議精神的第一年，物業管理行業必須牢固樹立并切實貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念，提升服務品質，創新服務模式，破解發展難題，厚植發展優勢，讓物業服務更有價值。

一、區域分布：中南與華東繼續主導，華北與西南逐步崛起

圖1：2014-2015年百強企業區域分布情況

百強企業全國區域分布呈階梯狀，其中，中南與華東分別以75家和70家企業持續引領全國物業管理行業的發展；華北和西南分別有31家和29家企業，同比分別增加1家和6家企業，加速向中南與華東地區看齊；西北與東北共有5家企業進入百強陣營。對比2014年來看，中南、華北與西南地區進入百強企業的數量有所增加。分省市來看，廣東省以54家企業領跑全國。深圳市36家，北京市24家，上海市24家，持續榮獲前三甲。

二、管理規模：加速擴張，百強企業市場占有率提升至28.42%

1.管理面積復合增長率達33.90%，行業集中度進一步提升（管理面積整體情況分析）

圖2：2012-2015年百強企業管理面積情況

百強企業2015年管理面積總值達49.59億平方米，占全國物業管理面積（174.50億平方米）的28.42%，較2014年（19.50%）提升8.92個百分點，行業集中度進一步提升。百強企業通過兼并收購快速擴大管理規模，尤其是排名前十企業的兼并收購面積和數量均占據百強企業兼并收購總數的一半以上，管理面積同比大幅增長74.84%；其次是百強企業自身的實力不斷壯大，促進規模提升。

2015年，百強企業管理面積均值為2361.48萬平方米，同比增長46.76%，連續三年持續上漲，2012年至2015年復合增長率達33.90%，管理規模擴張明顯。

圖3：2014-2015年百強企業管理面積分層級情況

按管理面積層級劃分，2015年管理面積在5000萬平方米以上的百強企業有17家，比上年增加6家；3000-5000萬平方米有23家，增加10家；2000-3000萬平方米有25家，增加4家；1000-2000萬平方米有67家，增加14家。整體來看，管理面積在1000萬平方米以上的百強企業大幅增加了34家，呈現明顯的規模化發展趨勢。

2.住宅增長最快達60.12%，是最重要的管理業態（分業態管理面積情況分析）

圖4：2014-2015年百強企業分業態管理面積情況

分業態來看，百強企業2015年住宅物業管理面積總量達到35.45億平方米，同比2014年（22.12億平方米）大幅增長60.12%，增長迅速；辦公物業管理面積總計4.41億平方米，同比增長32.94%；工業物業管理面積總計2.21億平方米，同比增長59.57%；商業物業管理面積總計1.98億平方米，同比下滑2.07%。

圖5：2014-2015年百強企業各業態分布情況

百強企業2015年住宅物業管理面積占比71.49%，同比提升2.69個百分點。住宅物業仍是百強企業最主要的物業服務業態。一方面，住宅仍是房地產增量市場的主力軍，2015年住宅竣工面積達7.38億平方米，占全國商品房竣工面積的73.75%；另一方面，百強企業重視基礎服務業務的發展，加大力度開拓住宅市場，有效增加了住宅管理面積；同時，由于社區經濟的持續火熱，住宅物業管理的價值進一步凸顯，百強企業的兼并收購企業也以住宅管理項目為主，助推了住宅物業的占比提升。

3.管理項目數量大幅增長31.94%，城市分布更為廣泛（管理項目城市分布情況分析）

圖6：2014-2015年百強企業管理項目與進入城市數量

百強企業2015年管理項目總計32401個，較2014年增加7843個，增速達31.94%；百強企業進入城市數量均值為27個，較2014年增加3個，區域覆蓋更為廣泛，其中進入城市超過30個的企業有40家，占比達19.05%，全國性綜合布局態勢盡顯。2015年，百強企業注重對進駐城市的深耕，在單個城市的管理項目總量達到1200個，同比增加177個。

圖7：2014-2015年百強企業管理項目省市分布情況

按省份分析，2015年，百強企業在廣東省的管理項目達到6462個，同比增加1475個，既是唯一一個管理項目數量超過5000個的省份，也是管理項目數量擴充最為迅速的省份，繼續領跑全國；百強企業在浙江省與江蘇省管理項目數量均在3000個以上，分別為3234個和3215個；值得一提的是，百強企業在湖北省、廣西省和海南省的管理項目數量分別為1214、628和300個，同比增幅均超過50%。

圖8：2015年百強企業管理項目城市分布情況

從城市分布結構來看，百強企業2015年在一線城市管理項目7393個，占比22.82%；二線城市管理項目13783個，占比42.54%；三四線城市管理項目11072個，占比34.17%。

4.兼并收購200余家物業服務企業，優化行業資源配置（企業兼并收購情況分析）

百強企業通過兼并收購有效擴大管理規模，百強企業2015年總計收購200余家物業服務企業，收購物業管理面積總計為3.85億平方米，占百強企業全年管理面積總增量（17.41億平方米）的22.11%，成為百強企業管理規模迅速擴大的重要途徑。如彩生活自2011年以來，先后并購多家物業服務企業，其中2015年更以3.3億元并購深圳開元國際100%股權，并購面積達3170萬平方米，占彩生活管理面積的10.45%，此次收購有效擴充彩生活管理規模的同時，有利于實現資源整合和優勢互補。

表1：部分百強企業兼并收購情況

5.資本市場成企業規模發展助力器，企業總資產大幅增長32.43%（總資產情況）

圖9：2014-2015年百強企業總資產分布情況

百強企業2015年資產總額為901.42億元，同比增長32.43%，企業資產均值達4.29億元。其中，資產超過5億元的企業有36家，較2014年增加3家；2-5億元的企業76家，增加15家；0.5-1億元的企業33家，減少10家。整體來看，百強企業的資產規模增長明顯，一方面百強企業積極籌劃進入資本市場，部分企業成功登陸港交所和新三板，借助資本市場實現資產規模的大跨步增長；另一方面，通過資本市場融資，百強企業加速兼并收購，有效提升企業的資產水平。

2015年，百強企業借助資本市場的力量，通過兼并收購的方式，不斷拓展管理規模，形成規模化運營，有利于優化資源配置、提升市場競爭力。

三、經營績效：固本守正促營收增長，降本增效助利潤提升

1.物業服務收入快速增長帶動總營收增速超27%（營業收入及構成情況分析）

圖10：2014-2015年百強企業營業收入構成及變化

2015年，在物業管理行業進入跨界融合、創新發展的大背景下，百強企業緊抓歷史機遇，大膽創新實踐，全年實現營業收入總值1135.61億元，均值達54076.96萬元，同比增幅達27.24%，實現快速增長。首先，傳統物業服務領域，在企業大舉兼并收購和積極外拓項目的驅動下，物業服務收入增長明顯，2015全年物業服務收入總值945.67億元，均值為45032.04萬元，同比增加11232.84萬元，增長率為33.23%，業績貢獻達到83.27%，是百強企業營業收入的主要來源；其次，在做好“守正”經營的同時，百強企業大力創新、拓展多種經營服務，2015年多種經營收入總值189.94億元，均值為9044.92萬元，增長率為3.94%，占營業收入的16.73%。隨著百強企業多元創新業務的進一步發展，其業績貢獻度將不斷提升，助力企業構建多元共贏的經營模式。

圖11：2014-2015年分層級營業收入的百強企業分布情況

百強企業整體實力顯著提升，2015年營業收入超10億以上企業24家，同比增加8家，強者恒強之勢明顯。百強企業中，2015年營業收入3-5億元、5-10億元及超過10億元三個層級的企業均有不同程度增加，其中3-5億元規模企業增幅最高，達到16家；小于2億元企業數量繼續減少，由54家減少至50家。

圖12：2014-2015年百強企業各類業態物業服務收入占比對比情況

基礎服務領域，百強企業依托過硬的專業能力，實現多業態管理百花齊放。百強企業2015年住宅物業服務費收入506.50億元，占物業服務費總收入的53.56%，同比2014年（301.34億元）增長68.09%，是企業發展的堅固基石；辦公物業服務費收入和商業物業服務費收入的占比分別為22.34%、6.80%，工業園區物業收入占4.75%，占比明顯增加。

延伸服務領域，百強企業開展多種經營業務涵蓋社區服務、顧問咨詢服務及企業整合自身優勢資源開設的其他多元特色服務。百強企業利用自身的資源優勢，嫁接移動互聯、大數據、云計算等新技術，收集、整理和分析業主的衣食住行等生活需求數據，發掘物業服務有效需求。

2015年，百強企業社區服務收入總值70.83億元，均值3372.78萬元，占多種經營收入的比重達到37.29%；其中，房屋經紀服務和社區電商服務是大部分百強企業開展多元業務的重要方向，兩者在多種經營收入中占比分別為6.68%和5.42%。同時，基于自身技術優勢和豐富的管理、運營經驗，百強企業開展的顧問咨詢業務全年收入727.10萬元，占比為8.04%；此外，百強企業結合自身資源稟賦，多維度拓展其他服務種類，其他業務收入占比達到54.67%。

2.凈利潤同比增長48.99%，基礎服務盈利貢獻近七成（凈利潤及構成情況分析）

圖13：2012-2015年百強企業凈利潤均值及變化情況

2015年，百強企業凈利潤總值82.26億元，盈利規模持續擴大；均值為3916.93萬元，同比增長48.99%，2012年至2015年復合增長率達到37.61%。百強企業2015年平均凈利潤率為7.43%，同比增長1.24個百分點，盈利能力持續處于上升通道。2015年，物業管理市場各方正能量持續發酵，百強企業因勢而謀、應勢而動，由內而外對傳統經營思路和模式進行變革和創新，從各個環節強化成本管控，提升人均績效，進而推動利潤率的提升。

圖14：2014-2015年分層級凈利潤的百強企業分布情況

百強企業中，2015年凈利潤在三千萬以上的企業數量達到90家，較2014年增加31家，且凈利潤超過五千萬的企業數量由2014年的23家增長為48家，而凈利潤在一千萬以下企業比例由2014年的35.50%下降至22.38%。百強企業整體盈利規模提升顯著。

圖15：2015年百強企業營業收入結構和凈利潤結構對比

從盈利結構來看，呈現以物業服務為主體，與多種經營業務相輔相成的盈利模式：百強企業2015年物業服務凈利潤均值為2699.67萬元，占企業平均凈利潤的68.92%，是凈利潤的主要貢獻力量；多種經營凈利潤均值達1217.26萬元，占比31.08%。對比來看，多種經營在為百強企業創造利潤方面發揮了關鍵作用。

一方面，百強企業不斷優化管理項目的服務質量，在管理項目的承接方面，主動退出盈利能力差、發展潛力低的虧損項目，保持物業服務的合理利潤；另一方面，在多種經營服務領域，積極融合滲透新技術，開展附加值高的多元業務，為整體盈利能力改善培育新增長點。

3.新技術應用有效降低成本和提升人均績效（營業成本和人均績效分析）

圖16：2015年百強企業內部分層級營業成本率情況

百強企業2015年經營成本總值為908.04億元，均值為43239.94萬元，同比2014年（37096.84萬元）增長16.56%，經營成本雖有所上漲，但由于營業收入的增長更為顯著，因此營業成本率整體呈下降趨勢：2015年營業成本率為79.96%，較2014年（87.28%）下降7.32個百分點。這主要在于：一方面，百強企業通過新技術對傳統物業服務在軟硬件方面進行自動化、信息化、智能化升級，設備設施進行實時全遠程監控、自動維護及節能改造等，大幅降低企業管理、運作、能耗及物耗方面的成本，實現基礎物業管理成本的有效降低；另一方面，通過高科技手段的引入，使復雜業務和重復性作業變得扁平化、智能化和標準化，降低企業人員數量與勞動強度，降低企業的人工成本。從百強各層級企業成本控制表現來看，排名前十的企業營業成本率低于百強企業，得益于其對高新技術的充分利用及在智能化方面的有效投入。

圖17：2014-2015年百強企業成本構成情況對比

從成本構成來看，人力成本占比依然過半，是百強企業營業成本主要構成。2015年百強企業人員費用占比56.79%，較2014年小幅增加0.32%，主要是高新技術的應用，對專業人才的要求更高，大量專業技術人才的引進導致企業人力成本比重增加。物業共用部分共用設施設備日常運行和維護費用占比為9.62%，清潔衛生費、秩序維護費和綠化養護費占比分別為8.38%、5.08%和2.45%，較2014年均有不同程度增加；辦公費用、物業共用部分設施設備及公眾責任保險費用、其它費用占比分別為2.75%、1.02%和13.92%。

圖18：2014-2015年百強企業人均管理面積和人均產值變化情況

百強企業2015年人均產值為10.39萬元，同比增長20.22%；人均管理面積4538.77平方米，同比增長38.67%，企業人均績效實現穩步提升。新技術的應用是百強企業提升人均績效的有效手段。一方面，百強企業借勢“互聯網+”東風，將移動互聯、大數據等新技術充分運用到物業服務中，實現設備設施管理信息化、自動化、智能化，通過統一的應用平臺系統進行集約化、精細化管理，服務效率有了顯著提升；另一方面，新技術的投入使百強企業人力資源結構得到優化，改善企業資源配置效率。

四、服務質量：專業化分工提升服務水平，高品質管理實現項目增值

1.加大基礎業務外包力度，專業專注提升品質（業務外包情況分析）

圖19：百強企業基礎業務外包人員情況

百強企業通過將基礎業務外包，利用專業服務公司提供的優質低價服務，實現專業化、集約式管理，降低企業經營成本的同時，提升專業服務水平。2015年，有169家百強企業將部分基礎業務交由專業外包企業管理，比2014年（159家）上漲6.29%。對比企業員工與外包人員數量來看，百強企業2015年外包員工數為38.00萬人，占一線員工的26.55%，比2014年（27.93萬人）增長10.07萬人，增長達到36.05%，外包單位投入人數大幅增長，其中設備維修養護業務外包人數比2014年增加了1.61倍，綠化業務外包人數比2014年增加97.58%，秩序維護業務和清潔業務外包人數同比分別增加27.07%和5.96%。

圖20：2015年百強企業各類業務外包項目數量占比情況

百強企業充分利用外包公司的專業化優勢，把需要人員較多且技術含量低的業務外包，集中精力提升核心業務水平；同時，物業服務企業可以站在專業公司和客戶之間，對服務作出客觀評價，良性的互動和評價機制會使服務更加完美，使客戶成為最大的受益者。2015年，百強企業外包項目中，清潔業務外包項目占總項目數的38.16%，綠化業務外包項目占總項目數的26.55%，設備維修養護和秩序維護業務分別占24.11%和19.16%。

2.成立業委會加強企業與業主良性互動（業委會成立情況）

百強企業2015年管理的32401個項目中，已成立業主委員會的有4760個，占14.69%。分業態來看，在17896個住宅樣本中，有3548個項目成立了業主委員會，占住宅項目總數的19.83%，上海、浙江、湖北等地業委會成立比例較高。成立業主委員會為物業服務企業和業主之間搭建溝通的橋梁，使企業和業主之間形成良性互動機制。

表2：2015年百強企業各地住宅項目業主委員會成立情況

3.以優質贏得優價，百強企業“務”有所值（物業服務費分析）

良好的物業管理質量是企業增加客戶黏性的基礎，百強企業通過不斷細化基礎服務和拓展多元化服務，贏得了客戶的高度認可。

圖21：2014-2015年百強企業物業服務費標準及變動情況

2015年，百強企業管理項目平均物業服務費為4.28元/㎡/月，與2014年平均物業服務費基本持平，各業態平均物業服務費除商業物業外，比2014年均有不同程度的提升。其中，住宅物業與辦公物業的平均物業服務費為2.24、7.89元/㎡/月，比2014年分別上漲了6.05%、1.22%；醫院物業、場館物業和其他物業分別為6.79、7.56和6.36元/㎡/月，比2014年分別上漲9.71%、15.48%和28.62%；工業園區物業和學校物業為3.77、3.70元/㎡/月，漲幅分別達到了48.72%和40.05%；商業物業平均物業服務費為6.96元/㎡/月，比2014年（8.55元/㎡/月）下降了18.56%。

圖22：2015年百強企業不同城市平均物業服務費標準

從城市分布情況看，北京、上海、廣州和深圳一線城市的平均物業服務費為6.51元/㎡/月，高于二線城市的平均物業服務費3.69元/㎡/月和三線城市的平均物業服務費3.50元/㎡/月。一線城市的各業態平均物業服務費均高于二三線城市，二線城市的住宅物業、學校物業、辦公物業和其他物業收費標準與三線城市相差不大，其余業態二線城市均高于三線城市。

服務收費標準是否合理、能否得到業主的認可，關鍵在于“質價相符”。百強企業通過增強服務意識，提高服務能力，不斷完善社區服務體系，滿足業主多元化、便捷化需求，使業主感受到優質服務；同時深入解決業主需求痛點，贏得業主的信任與支持。在按質論價、優質優價的市場定價原則下，百強企業平均物業服務費相對較高，是市場競爭下百強企業不斷努力提升服務水平的成果，也是業主自愿選擇優質服務的必然結果。

4.品質服務保障企業收繳率與續約率穩居高位(收繳率和續約率情況分析)

圖23：2014-2015年百強企業物業服務費收繳情況

優質的物業服務是百強企業提升業主滿意度、增加客戶黏性的基礎，百強企業通過建立質價相符機制，為業主提供物有所值的品質服務，物業服務費收繳率位于較高水平。2015年，百強企業的物業服務費平均收繳率為94.09%，比2014年（93.02%）上漲1.07個百分點，其中，住宅物業、辦公物業、工業園區物業和其他物業的平均收繳率分別為91.3%、98.01%、98.88%和97.18%，比2014年收繳率分別高出1.91%、2.03%、1.15%和4.92%；醫院物業、場館物業和學校物業的平均收繳率為99.62%、99.15%和99.65%，與2014年收繳率基本持平；商業物業收繳率為93.49%，較2014年略降1.37%。

圖24：2012-2015年百強企業管理項目平均續約率情況

優質的物業服務為百強企業樹立了良好的行業口碑，增強業主與百強企業持續合作的信心，百強企業管理項目續約率保持高位穩定。2015年百強企業管理項目平均續約率為98.80%，近四年的項目平均續約率都保持在98%以上，體現了業主對百強企業優質服務的認可。

良好的物業服務質量是物業服務企業可持續發展的基礎。在市場競爭中，一些優秀物業服務企業主動提升服務意識，提高自身專業化服務能力，高水準的物業服務得到了客戶的認可，物業服務費處于較高水平，收繳率和續約率也居于高位；同時重視客戶的感受與需求，以業主需求為中心完善服務體系，贏得了業主的好評與信任，與業主建立持續穩定的合作關系。

五、發展潛力：項目儲備持續增加，人才結構不斷優化

1.儲備項目連續四年增加，為未來發展提供保障（合同儲備項目情況分析）

圖25：2012-2015年百強企業合同儲備項目情況

百強企業2015年的合同儲備項目總量為14736個，均值為70.30個，同比增長15.82%；合同儲備項目總建筑面積為36290.10萬平方米，均值為172.81萬平方米，同比增長13.62%。百強企業的合同儲備項目連續四年增加，企業承接項目的能力不斷獲得市場認可，為企業未來的發展擴張提供了有效保障。

2.優化人員結構，助力企業服務升級（人才結構及薪資結構分析）

人才對公司的生存與發展具有重要作用，有效的人才戰略可以提升企業的競爭力。2015年，百強企業不斷增加管理人員支出，在吸引人才方面加大資金支持，保障企業規模化和多元化發展的專業人才需求。

圖26：2014-2015年百強企業人力資源情況對比

2015年，百強企業從業人員總計105.10萬人，較2014年（98.32萬人）增長6.9%，管理層人員15.43萬人，操作層人員89.67萬人。從學歷情況看，其中本科以上人員8.77萬人，占比8.34%，比重增長2.19個百分點；大專學歷人員18.05萬人，占比17.17%，增長1.99個百分點；中專學歷人員24.10萬人，占比22.93%；高中以下人員54.18萬人，占比51.55%，下滑2.94個百分點。整體來看，百強企業從業人員中高學歷人才增長明顯，為企業開展多元業務提供人才保障。

圖27：2015年百強企業員工工資支出分布情況

2015年，百強企業員工工資總額為466.76億元，其中，秩序維護人員工資總額為157.12億元，占比33.66%；管理人員工資總額為120.54億元，同比增長14.80%，占工資總額的25.82%，同比2014年（105億元）提升了0.82個百分點。

圖28：2015年百強企業從業人員年人均工資情況

百強企業從業人員年人均工資為44412.07元，同比上漲8.72%。其中經營管理人員工資78114.12元，同比上漲8.71%；操作人員工資38612.11元，同比上漲3.87%。經營管理人員中，高層管理人員工資為268944.84元，項目經理為124313.71元，管理人員為60554.87元；操作人員中工程維修人員、秩序維護人員、清潔工、綠化工和其他工種的工資分別為47955.79元、41681.79元、28758.75元、33366.40元和39663.17元。

整體來看，百強企業通過加大儲備項目數量和優化人員結構，助力企業未來發展，同時互聯網技術的發展，以及資本市場對物業管理行業的支持，為百強企業的平臺化轉型提供了更大的可能。

六、社會責任：廣泛吸納社會就業做貢獻，擴大保障房管理面積促和諧

1.提供就業崗位超百萬，新增保障房管理面積超四千萬平方米（就業崗位和保障房管理情況分析）

伴隨物業管理行業的擴張和升級，物業服務企業對人才的需求不斷提升，在吸納社會就業方面保持較快增長速度。2015年，百強企業提供就業崗位數量105.10萬個，同比增長6.90%，提供外包崗位38.00萬個，其中絕大多數為秩序維護、保潔、綠化等技術含量較低崗位，在解決社會人員就業和維護社會穩定方面發揮了重要作用。

圖29：2014-2015年百強企業員工總數和外包崗位總數

同時，百強企業積極參與保障性住房的物業管理，2015年，共管理保障性住房項目779個，房屋面積11429.43萬平米，同比增加4315.79萬平方米，增長率達60.67%，積極踐行社會責任，為政府排憂解難。

2.積極納稅總額超60億，踴躍捐贈踐行社會責任（納稅、捐贈情況分析）

圖30：2014-2015年百強企業年納稅額分布情況

百強企業持續注重依法納稅，為國家稅收做出貢獻。百強企業2015年共納稅63.14億元，納稅額均值為3006.85萬元，比2012年增加1076.85萬元，年均復合增長率達到15.93%。其中，27家企業納稅總額超過5000萬，年納稅額在500-2000萬元之間的企業占50.95%，相對集中。此外，百強企業積極進行社會捐贈，踐行社會責任，捐贈總額達到14406.89萬元，占總營收的比重為0.13%。

結

語

2015年是我國全面完成“十二五”規劃的收官之年，也是我國“十三五”改革發展的規劃布局之年。在這一關鍵時期，物業服務企業積極適應新常態、把握新常態、引領新常態，緊緊抓住移動互聯時代的重大機遇，整合資源，以運用新理念和新技術為發展支撐，努力推動業態創新、管理創新和服務創新，提供優質規范便捷的物業服務。百強企業借助資本的力量，依托兼并收購、城市拓展和深耕戰略，管理規模取得新增長；經營績效方面，營業收入再上高峰，成本率下降與人均績效提升雙管齊下助推百強企業凈利潤的高增長；服務質量方面，百強企業重塑工匠精神，為業主提供更加精細化的服務，得到業主的積極肯定。放眼未來，物業服務企業因智乘勢，深挖物業服務消費蘊含的巨大潛力，讓物業服務更有價值。

參加本次活動的企業，是中國物業管理行業最優秀的企業群體，這些企業在經營理念、管理水平、發展戰略、品牌塑造、商業模式創新等方面都取得了可喜成績，為行業爭得了美譽。中國物業管理行業TOP100研究組通過“2016中國物業服務百強企業研究”，發掘出一批規模大、實力強、服務品質高的優秀物業服務企業，并將大力推廣優秀企業的經驗和做法，發揮示范帶頭作用，引領行業內企業共同進步；同時，將通過對品牌企業的宣傳，樹立行業的良好形象，提升行業的社會認知度。

第三篇：中國民營企業發展的研究報告 (6000字)

中國民營企業發展的研究報告

這份報告是2004年德隆危機后受當局委托做的分析報告，許多資料已經過時，但是記錄了那個瘋狂時代的真實的細節。本周五得到有關人士批準，可以公開，現在分若干次發上來，提供給對中國民營企業研究有興趣的。由于是研究報告，一點都不好玩，而且我也沒精力改得比較喜聞樂見。由于當時的觀點和思想局限，還比較推崇西方市場監管方法，今天看來是錯誤的，但是這就是我們必須為學習和追趕付出的代價。歡迎批評。

關于建立類金融控股企業危機預防和拯救機制的建議 目錄

說明

一、定義

二、問題的提出

三、目標

四、主要觀點

part1德隆危機的必然性和危害

一、德隆危機簡述

1、德隆的簡要歷史

（1）、起家：炒認股權證

（2）、介入資本市場：收購上市公司

（3）、發展：收購第一家金融機構――金新信托

（4）、進入商業銀行

（5）、從啟動開始就劣跡斑斑：虛增資金、抽逃資金和作假帳

（6）、違法證據之一：操縱股市

（7）、通過抽逃資本迅速擴大規模：企圖大而不倒

2、危機發生過程

（1）、資金鏈斷裂

（2）、兌付危機，引發社會動蕩

（3）、德隆變賣資產自救

（4）、監管機關和司法機關開始介入

（5）、垮臺直接原因：資金鏈斷裂

3、德隆曾經有過的用市場手段拯救方案

（1）、德隆自我拯救的資產重組方案

（2）、德隆自我拯救的國際化方案

（3）、地方政府的拯救努力

4、德隆的犯罪事實

（1）、隱瞞實際控制人

（2）、欺詐配股

（3）、虛增利潤

（4）、隱瞞關聯交易

（5）、違規擔保（6）、非法集資

5、德隆的結局

二、德隆危機產生的外在環境

1、經濟環境不成熟

2、政策環境不成熟

（1）、國有資產管理制度存在嚴重疏漏（2）、對中介機構疏于監管，導致中介機構共謀造假，尤其是一些國際著名中介機構有恃無恐造假

（3）、地方政府過于強調政績，越權瀆職，事前監管不力，事后逃避責任

（4）、法律體系不完善，導致企業出現危機沒有拯救或再生機制，失去重整機會，造成社會財富極大浪費和損失

3、專家、學者的社會責任錯位，無條件歌頌，結果導致德隆領導層自信心惡性膨脹，走向深淵；同時誤導廣大投資者、政府官員和金融機構相信德隆的泡影和畫餅，造成巨大損失

4、監管法律體系不協調和不合理

（1）、對已經普遍存在的類金融企業沒有相關監管立法和規章

（2）、基本法律、行政法規及銀行管理規章不具有可操作性

（3）、該管的遺漏，不該管的強化

（4）、監管職權規制過于寬泛和原則，不具有可操作性

（5）、法律對行使監管職權的保障機制不健全

（6）、監管法制在適應銀行業國際化方面不足

（7）、配套政策和法制的不健全

5、現行金融監管執行體系存在嚴重漏洞，導致德隆這樣的類金融企業有機可乘

（1）、由于體制障礙，使監管效率低而疏漏

（2）、金融監管職責不清，劃分不明，存在多頭監管和重復勞動

（3）、三大金融監管部門監管標準不一，無法統一協調

（4）、現行多頭監管體系不能適應加入wto后的新形勢需要

（5）、金融監管有效性受外部因素制約，缺乏監管的社會配套體系

（6）、監管人員素質不高，濫竽充數者不乏存在

6、監管手段和方法上有缺漏

（1）、存款保險制度尚為空白

（2）、市場退出監管不可操作

（3）、謹慎要求方面過于簡單

（4）、法律對監管方法僅有原則性的規定

（5）、過于強調法定權威監管機制的運用，疏忽了銀行內部控制和同業自律機制的兼用

三、德隆兩翼齊飛的擴張模式和混業經營的運營管理模式及實際執行能力低下必然導致危機

1、德隆危機的內在必然性

（1）、德隆危機的根本原因是實業與金融業混業經營的發展模式和多元化經營策略的錯誤

（2）、壟斷產生超額利潤覆蓋資金高成本的假說錯誤

（3）、生產過剩導致德隆產業整合運營模式沒有成功的環境

（4）、違反起碼的企業運營規律：利潤來自增值

2、德隆的產業整合模型及其失敗原因

（1）、德隆的產業整合模型

（2）、德隆的產業整合模型失敗的原因

3、德隆的資金來源成本過高導致入不敷出

（1）、德隆在資本市場融資的模式

（2）、德隆在資金市場融資的模式

（3）、股權質押貸款

（4）、存貨以及固定資產、無形資產等的抵押貸款

（5）、公司之間的互相擔保貸款

（6）、德隆的其他變相融資手段

4、德隆的資本運作模式和效率分析

5、德隆二級市場的護盤成本支出沉重

6、德隆發展戰略出現嚴重偏差

（1）、戰略目標上急功近利

（2）、戰略上盲目多元化

（3）、沒有可行的戰略計劃

（4）、戰略執行上固執自大

四、德隆危機如果不果斷處置的危害分析

1、中小金融機構因擠兌導致支付困難，可能會蔓延傳染到整個金融體系，而由于沒有存款保險等市場防范機制，整個金融體系備付能力又嚴重不足，最終可能導致全國性金融危機

2、大量涉及德隆非法集資的企業因為破產或流動資金不足停產導致大量失業，對地方社會穩定造成破壞

3、大量涉及德隆非法集資的個人因為被騙導致社會矛盾激化，對社會穩定造成破壞

4、造成國際金融界和投資界對中國政府管制能力的懷疑

5、因為全社會對民營經濟產生信任危機，連鎖反應可能導致民營經濟全面崩潰

6、因為危機的嚴重后果，可能強化政府非市場行為和行政控制，對改革開放進程產生不利影響

五、結論

1、中國目前的社會、經濟和法律環境為德隆模式提供了條件

2、德隆內部可利用的資源和各種要素素質并不支持其如此迅速擴張，德隆在發展中一直在用“玩火”的方式去“救火”

3、華融托管了整個德隆資產，德隆事件給我們的一個重要警示是：民營企業出了問題，爛攤子可能也要政府來收拾

part2類金融控股企業擴張模式和運營管理模式蘊藏的危機

一、目前國內主要類金融控股企業概況

1、泛海集團

2、東方集團

3、新希望集團

4、海爾集團

5、其他公司

二、類金融控股企業普遍的問題

1、抽逃資本金

2、用關聯交易抽空上市公司資金

3、以控制的上市公司和金融機構為套取銀行資金的工具

4、盲目多元化導致損失慘重

（1）、海爾集團

（2）、東方集團

（3）、希望集團

5、經營能力太差

（1）、控制金融機構后違規運營

（2）、缺乏有效的并購后整合（3）、不能控制負債結構

（4）、沒有預警機制

6、企業先天不足

（1）、不重視技術研發和技術儲備（2）、企業規模太小

（3）、先天不足

7、構造沒有防火墻的集團

（1）、金字塔控股導致基礎不穩

（2）、資金互相挪用導致風險傳染

（3）、用財務杠桿連續放大信用導致信用透支

三、類金融控股企業的行為模式之一：盲目多元化

1、多元化的動機

（1）、構造融資工具

（2）、占座賣高價

（3）、垂直產業鏈控制

（4）、非相關產業擴張

（5）、天花板效應

（6）、避險效應

（7）、抗風險

2、企業多元化的客觀原因

（1）、中國市場容量巨大

（2）、技術壁壘消除

（3）、應付激烈的國際競爭

（4）、vip效應

3、多元化的問題

（1）、中國企業失敗的第一個因素就是非相關多元化

（2）、中國企業擴張沒有長期資金來源

（3）、擴張的支付方式是另一個問題

四、類金融企業的行為模式之二：為什么要控制金融企業

1、急于求成

2、建立籌資渠道

3、投資需求太大

4、金融業是發展的捷徑

5、金融業有高額利潤

6、金融業是投機的機會

五、國內企業界對產業與金融資本結合理解的錯誤

1、對ge模式的錯誤理解

（1）、美國巨型企業涉及金融業的很少

（2）、ge的資本運作有實業作為強大的后盾

（3）、ge capital（4）、只有ge一家企業做到真正的產業資本與金融資本結合，并且從金融業獲得有足夠的收入

（5）、ge產業資本與金融資本結合模式追求的是長期收益

（6）、ge并沒有一味膨脹金融業務

（7）、中國多元化公司沒有依靠的實業來支持金融業務

2、對國情和經濟結構理解錯誤

（1）、金融寡頭時代結束了

（2）、政府不允許金融寡頭在中國出現

（3）、日本和韓國的經驗（4）、產融結合失敗的例子比比皆是

（5）、管理體系反思

3、對自己經營管理能力估計錯誤――對類金融控股企業經營管理的規律沒有理解和掌握

（1）、違規籌資

（2）、行業重組的的增長潛力有限

4、最大的錯誤是不理解金融業的風險會轉移和傳染

六、失控下的產業擴張危機――后備德隆危機正在醞釀中

1、環境因素

（1）、政策支持民營企業組建類金融控股企業

（2）、現在金融業普遍資金過剩，面臨資金保值增值的壓力

（3）、中國金融業效率太低

（4）、國有股全流通的實現，為民營企業提供了一個全新的盈利機會，需要更多的資金支持，但風險極大

（5）、對類金融控股企業沒有預警系統和監管缺失

（6）、類金融控股企業違法違規不受處罰

（7）、沒有危機阻斷機制

2、類金融控股企業自身因素

（1）、普遍的作大作強和多元化的ge情節

（2）、民營企業積累的資本需要高額回報和避險

（3）、投機心理和能力不足是類金融控股企業短期內不可改變的事實（4）、外行領導內行

（5）、隨著競爭加劇，民營企業面臨更大的風險

七、結論

part3美國處理企業危機的啟示

一、安然事件和世通事件的簡要回顧

1、安然事件回顧

（1）、安然公司概況

（2）、安然公司崩潰過程

（3）、安然公司破產的原因

2、世通事件回顧

（1）、世通公司概況

（2）、世通崩潰過程

（3）、世通崩潰原因

3、其他公司

（1）、瑞士信貸第一波士頓銀行

（2）、施樂公司

（3）、奎斯特國際通信公司

（4）、阿德爾菲亞通信公司

（5）、瑪莎·斯圖爾特

（6）、南方保健公司

（7）、蒂科國際公司

（8）、ｃｅｎｄａｎｔ公司（9）、環球通訊公司和凱馬特百貨連鎖店

4、原因分析評價

（1）、美國官方監管機構認為安然事件產生的原因

（2）、公開監督機制和市場的力量共同揭露了造假

（3）、賣空市場的力量逼使安然破產（4）、市場環境變化使安然破產

二、安然造假手法分析：對揭示中國類金融控股企業造假方法的啟示

1、為什么要選擇關聯交易

2、實現關聯交易的關鍵是金字塔控股

3、關聯交易的模式

4、財務結構問題

5、風險規避交易帶來的風險

6、信托基金的危險

三、安然事件和世通事件對美國政治、經濟和金融的沖擊

1、政治沖擊

（1）、對政府監管市場能力喪失信心

（2）、對美國政黨政治的影響

（3）、對美國立法與行政的關系影響

（4）、對美國對外政策的影響

2、對經濟的沖擊

（1）、安然的財務危機嚴重影響了美國乃至全球股市

（2）、安然的財務危機給匯市、債市、期市、金市帶來很大影響

（3）、引起一系列企業倒閉的連鎖反應

（4）、金融業受累

（5）、金融危機的威脅

（6）、間接影響

3、安然破產帶來的直接損失

（1）、金融機構損失

（2）、安然員工的損失

（3）、股東損失

四、美國政府對安然事件及其他企業危機的處置

1、啟動危機的應急程序（1）、立即阻斷傳染

（2）、預防再犯

（3）、安民告示

（4）、控制輿論

2、誘導、引導和刺激市場力量阻斷、解決危機

（1）、對安然公司的拯救

（2）、對世通公司的拯救

3、迅速通過新法律

（1）、加強高管人員責任

（2）、強化公司審計的獨立性

（3）、加強信息披露

（4）、強化sec監管力度

4、政府成立新的機構：公眾公司會計監察委員會（pcaob）

5、迅速恢復危機企業的正常運營

（1）、安然公司

（2）、世通公司

6、嚴懲違法犯罪分子

五、對我們的啟示

1、立即啟動危機應急程序

（1）、立即阻斷傳染

（2）、預防再犯

（3）、安民告示

（4）、控制輿論

（5）、調查

（6）、找到原因

（7）、提出改革措施和完善制度

（8）、反思

2、美國的傳統是以特別立法應對特殊情形

（1）、30年代大蕭條特別立法的功勛

（2）、sox法案是美國歷史上以特別立法應對特殊情形傳統的最新延續

3、用立法引導市場手段解決經濟問題

（1）、強化市場力量監管作用

（2）、用市場手段解決市場問題

4、政府僅僅是市場秩序的維護者

（1）、美國政府行政權力限制很多，不能濫用

（2）、立法時考慮長遠，不朝令夕改，例如《1937銀行法案》1998年才廢止，使用60年，但法律制度的完善不是一勞永逸的（3）、追究犯罪責任不是政府的任務，政府的職責是恢復市場信心，保持經濟穩定，挽救有戰略意義的企業

（4）、對預防、預警極為重視

（5）、迅速恢復危機企業的正常運營

5、市場經濟本身解決不了所有問題

（1）、自由市場經濟也需要政府監管

（2）、市場監管不能完全依賴政府（3）、市場經濟本身解決不了所有問題

（4）、加強媒體的監督作用

6、對政府監管機構的權力、責任和組織機構進行調整

（1）加強對公司高級經營管理層的有效監管

（2）防止盲目追求利潤最大化，避免公司過度膨脹

（3）、改革會計制度

（4）、強化會計師事務所的獨立性

7、嚴懲違法犯罪分子

8、期權激勵并不一定有助于減少代理成本

9、獨立董事制度存在問題

part4類金融控股企業發展趨勢

一、美國財團對國家現代化的貢獻

1、美國財團概況

（1）、美國財團的產生

（2）、摩根財團

（3）、杜邦財團

（4）、第一花旗銀行財團

（5）、得克薩斯財團

（6）、加利福尼亞財團（7）、芝加哥財團

（8）、克利夫蘭財團

（9）、梅隆財團

（10）、波士頓財團

（11）、洛克菲勒財團

2、財團對美國現代化的貢獻

（1）、財團推動的產業整合實現了美國現代化

（2）、財團集中管理模式導致管理技術提升（3）、財團整合和擴張基礎產業使資本市場建立

（4）、財團是技術創新的源泉

3、財團對美國的影響

（1）、金融業

（2）、財團對美國政治、外交的控制

（3）、財團對美國媒體的控制

4、財團發展的新趨勢

（1）、財團經營多樣化、專業化的特點逐漸喪失

（2）、財團互相滲透

（3）、財團資本進一步國際化

（4）、公司的經營權和所有權逐漸分離

二、日本財團對國家現代化的貢獻

1、日本財團介紹

（1）、日本財團概況

（2）、三井財團

（3）、三菱財團

（4）、住友財團（5）、芙蓉財團

（6）、三和財團

（7）、第一勸銀財團

2、日本財團的特色

（1）、日本財團主要是建立在合作與協同基礎上的（2）、經常維持相互協助與分工合作的密切關系，發揮財團最大的整合力是日本特點

（3）、財團內的企業透過多角的相互持股而形成多層圓環狀組織

（4）財團對于日本經濟具有鉅大影響力，且在促進日本經貿發展與產業升級上扮演著重要的角色

3、財團在日本現代化中的貢獻

（1）、財團銀行利用朝鮮戰爭帶來機會幫助日本完成戰后復興

（2）、財團對十年倍增計劃的貢獻

（3）、財團對引進技術的貢獻

（4）、財團對日本競爭力增加的貢獻

（5）、財團是日本經濟擴張的主力

（6）、財團是日本技術創新的源泉

4、日本財團的近況

（1）、主力銀行的近況

（2）、綜合商社的近況

三、類金融控股企業在我國現代化進程中將發揮重要作用

1、中國進入全面產業升級和產業整合階段

（1）、中國開始重化工工業化

（2）、中國目前面臨的問題是產業升級和產業整合（3）、中國政府應該鼓勵和扶持制造業整合和產業升級，并作為基本國策之一

2、類金融控股企業進行產業升級和產業整合需要控制金融業

（1）、類金融控股企業被迫進入重化工業

（2）、民營企業進入重化工業先天不足

（3）、類金融控股企業進入重化工業必須金融業支持

3、類金融控股企業的制造業需要整合和升級

（1）、類金融控股企業的制造業經營粗放，效率低

（2）、類金融控股企業的制造業創新能力弱，附加值低

（3）、類金融控股企業的制造業系統競爭能力不強

4、類金融控股企業有能力完成制造業的整合和升級

（1）、產業鏈優勢

（2）、組織結構優勢

5、類金融控股企業發展可能的模式

（1）、美國的并購模式

（2）、日本的合作模式

part5建立類金融控股企業危機預防和拯救機制的建議

一、建議盡快建立類金融控股企業危機預防和拯救機制

1、制定類金融控股企業危機應急程序

（1）、立即阻斷傳染

（2）、預防再犯（3）、安民告示

（4）、控制輿論

（5）、立即委托專業機構對被接管的類金融控股企業進行重整的可能性進行評價和制定重整計劃

（6）、一旦重整計劃獲得債權人和法院同意，立即進入重整程序

2、建議制定《類金融控股企業危機預防和拯救條例》

（1）、制定條例是正常程序

（2）、條例不能制定限制類金融控股企業領導人人身自由和剝奪其財產權的條款

3、制定類金融控股企業危機預警機制

（1）、金融安全是經濟安全的核心

（2）、防止金融風險引發系統風險

（3）、建立金融預警系統

4、接管重整類金融控股企業

（1）、國際經驗是依靠市場力量

（2）、我國需要政府參與

二、我國金融機構接管制度目前存在缺陷和建議

1、國外對銀行接管的規定

（1）、接管的條件

（2）、國外銀行接管方式

2、我國對金融機構接管的規定

（1）、恢復運營

（2）、破產（3）、接管目的

3、我國金融機構接管制度目前存在缺陷

（1）、接管的前提條件過于模糊，執行機構有較大的自由處置權，如果越權和瀆職很難追究監管機構責任

（2）、將產生行政權和司法權的沖突

（3）、行政手段處理危機金融機構沒有監管措施配套

（4）、重整措施不明確

（5）、對接管組織的行為沒有必要的限制

（6）、信息披露不完善

（7）、行政行為替代民事法律行為不符合法制精神

三、對類金融控股企業危機預防和拯救的組織結機構建議

1、建議由國務院應急管理辦公室負責類金融控股企業危機預防和拯救的組織和協調工作

2、建議國務院應急管理辦公室在處置類金融企業危機時的主要業務

3、建議應急管理常態化和專門化

（1）、建議國務院應急管理辦公室工作常態化和專門化

（2）、應急管理需要常態化和專門化是國際慣例

（3）、國務院應急管理辦公室工作常態化和專門化有利于提高處置危機效率

（4）、地方政府也應有相應機構

4、建議由中國人民銀行金融穩定局作為類金融控股企業危機預防和拯救的辦事機構

（1）、中國人民銀行金融穩定局有責任和能力完成類金融控股企業危機預防和拯救的執行工作

（2）、建議加強中國人民銀行金融穩定局力量

5、建議分級監管和分級拯救

（1）、分級監管

（2）、分工負責

6、金融監管機構的協調

（1）、建議由國務院應急管理辦公室直接指揮銀監會、證監會、保監會下屬的金融風險監管機構監管類金融控股企業

（2）、建議由國務院應急管理辦公室領導對金融控股集團的監管

7、政府各部門責任

（1）、財政部門

（2）、工商部門

（3）國有資產管理部門

（4）、公安機關

（5）、稅務部門

8、對輿論的控制

（1）、新聞辦公室

（2）、媒體宣傳方案

（3）、新聞審查制度

四、對類金融控股企業進行有效監管的前提條件和建議監管內容

1、實現類金融控股企業監管的前提條件

（1）、監管信息共享和監管動作協同

（2）、分層監管

（3）、構筑必要的應急措施（4）、建立風險預警機制

（5）、建立類金融控股企業市場準入和退出機制

（6）、強制類金融控股企業加強內部風險控制

（7）、監管體系內部協調和完備

（8）、對監管人員業務知識和技能進行培訓和資格認證

2、建議對類金融控股企業監管的內容

（1）、資本充足率監管

（2）、關聯交易監管

（3）、業務范圍監管

（4）、it系統安全認證和信息安全監管

（5）、高級管理人員行為和財產監管

（6）、現場監管

（7）、信息披露監管

3、類金融控股企業監管要點：最有可能出問題的地方

（1）、資本不足

（2）、內部關聯交易

（3）、資產管理和負債管理失去平衡

（4）、it系統

（5）、內部控制的有效性

（6）、財務信息披露風險（7）、管理風險

（8）、金融監管盲區

五、建議對類金融控股企業設置的預警指標

1、類金融控股企業出現危機征兆的指標

（1）、應收帳款增加，銷售下滑

（2）、現金流出大于流入

（3）、高得出奇的資本收益率

（4）、可疑的關聯交易

（5）、離譜的咨詢費

2、潛在危機信號

（1）、少量高級人才流失

（2）、市場份額逐漸萎縮

（3）、盈利能力轉弱

（4）、執行力較差

（5）、信息溝通障礙

（6）、沒有核心能力

（7）、缺乏發展后勁

（8）、領導人迷失經營方向

3、類金融控股企業危機特征

（1）、不確定

（2）、緊急爆發

（3）、如果沒有完善的預警系統，就無法預防

六、進入危機拯救的程序

1、《類金融控股企業危機預防和拯救條例》要慎用

（1）、引導市場力量進行拯救（2）、完備實施條件

（3）、明確最低保障標準

（4）、《類金融控股企業危機預防和拯救條例》最好備而不用

2、使用《類金融控股企業危機預防和拯救條例》條件

（1）、類金融控股企業股東大會決議向政府求援

（2）、金融機構求援

（3）、地方政府求援

（4）、出現社會**

（5）、監管機構預警體系報警

3、進入程序

（1）、信息判斷和分析

（2）、提出啟動危機拯救程序建議

（3）、組織聽證

（4）、上報審批

（5）、法院協商

（6）、啟動危機拯救程序

（7）、危機狀況的緩解和拯救效果評估

（8）、啟動破產關閉司法程序

七、危機拯救一：接管

1、接管的目的

2、接管的條件

3、獲得接管權的情形

4、接管的機構組成和權責

（1）、組成（2）、權責

（3）、接管機構的議事規則

（4）、收費

5、接管的程序

（1）、財產處置

（2）、合同的處置

（3）、涉訴案件的處置

（4）、接管報告

6、接管的內容

（1）、對原來管理者進行職務審計（2）、接管資產的評估（3）、接管資產的清產核資或帳目清冊

（4）、資料交接

（5）、法律文件交接

（6）、資產交接

（7）、會計資料交接

（8）、設備器具交接

（9）、人員交接

（10）、關系網交接

（11）、權力交接

（12）、接管遺留問題的處理

八、危機拯救二：重整

1、重整基本條件

2、重整原則

3、宣布重整失敗條件

4、申請類金融控股企業破產的條件

（1）、慎重申請類金融控股企業破產

（2）、申請破產條件

5、重整合作伙伴的資格

6、重整面臨的風險

7、重整的工作程序

8、重整戰略應該考慮的內容

9、重整工作計劃框架

10、重整預算框架

11、重整業務必須具備的規章制度

12、重整的準備工作

（1）、確定目標企業的經濟價值

（2）、創意（工作模式或模型）的提出

（3）、重整建議書

（4）、評估（5）、重整計劃可行性研究

（6）、工作執行計劃

（7）、報告

（8）、監督

13、債務重組、業務重組和資產重組

（1）、債務重組

（2）、業務重組

（3）、資產重組

（4）、重組程序

14、企業再生

（1）、運營

（2）、資源整合和系統集成（3）、重整撤出及善后

part6《類金融控股企業危機預防和拯救條例》建議草稿

一、總 則

二、相關各方及責任

三、準入管理

四、危機預防

五、危機拯救

附件：主要相關法律條款

中國民營企業發展的研究報告 1 說明

一、定義

類金融控股企業是指實業企業通過收購方式控制了至少某一個金融企業，然后通過關聯交易，由其控制的金融企業提供資金、擔保、信用、票據或其他轉移支付方式，支持其在實業和金融業的擴張。德隆就是典型的類金融控股企業。

由于類金融控股企業大量非法利用金融業的信用，導致經營風險連鎖放大，對國民經濟穩定和國家金融安全造成極大威脅，必須有積極的預防機制和緊急拯救機制。

二、問題的提出

國家付出極大代價后，德隆公司崩潰帶來的危機總算塵埃落定。幾個沒有任何背景，又不代表任何利益集團的年輕人，依靠一個理論上十分荒唐，技術上又不具有可操作性的經營模式，居然可以在高峰期管理資產超過1000億人民幣，控制企業遍及幾乎所有金融業態和制造業、農業、服務業幾大行業，多達200家以上企業，使大量的金融機構深陷其局；在長達10年的時間里，用最愚蠢的手段非法操縱股市和非法集資，而有關監管機構居然熟視無睹；幾乎世界上所有的著名咨詢公司和國內許多一流的經濟學家都為德隆作過顧問甚至抬過轎子。如果不是中央政府高瞻遠矚，處置果斷，利用風險阻斷機制及時化解了一場可能誘發的金融危機，德隆帶來的后果將更為嚴重。但這種特殊應急處理方法顯然不能作為一種常態辦法，國家必須建立制度化的預防和控制體系。

現在大量的民營企業家仍然在步德隆的后塵。

一是把對國有資產的控制當成迅速擴大規模，積累財富的主要來源。因為他們完全憑規范的市場競爭運營是無法實現超常的高速發展的，難以滿足他們急于求成的欲望。通過高額負債杠杠收購或賣方信貸收購控制國有企業，然后用擔保、抵押、出售資產等方式迅速抽干現金或企業有效資產，甚至用企業作非法集資的工具。籌集的資金馬上用于下一個收購，迅速擴大規模。

二是通過實業控制金融業，形成類金融控股公司，用金融企業的融資功能支撐實業的擴張。

如果不能在監管制度和法律體系上完善、補充，德隆第二、第三將不斷出現。

美國在上個世紀20年代的經濟環境與我們今天比較類似，經濟高速增長，壟斷利益集團實力不斷擴大而又沒有控制，政府監管機制不健全，執法公正性和社會監督公開性不足，對投機行為沒有有效抑止，腐敗和貧富差距擴大，結果在1929年出現了以證券市場投機失敗誘發的經濟大蕭條，損失慘重。美國國會在危機面前迅速通過了許多直到今天仍有重大影響的法案，例如反托拉斯法，金融業分業經營法，證券法修正案等等。前幾年，安龍公司和世通公司案件，導致美國國會修改、補充、完善了對公司的財務監管法案。

三、目標

對于德隆這種因為企業違法經營導致經濟動蕩或金融危機的事件，世界各國都有，近年的美國安然公司（美國第一大能源經營公司，世界第16大公司，美國第七大公司）；美國世界通訊公司（美國第二長途通訊公司）等等都是如此。但他們與我國不同的是有一套完善的應急處理機制，通過應急預案，可以減少危機危害或阻止危機蔓延傳染，及時阻斷危機擴大影響范圍。使個別企業帶來的經濟問題不會成為社會問題，更不會成為影響社會穩定的政治問題。同時對企業負責人犯罪的懲處與企業恢復正常運營或企業再生分開處理，適用不同的法律和程序，極大的保護了廣大員工的就業權利、金融機構的債權、政府的稅收來源。并且由于一些配套法律體系的設計，使這類經濟問題能夠用市場化手段來解決，國家并不需要投入資金，也不需承擔風險。

有鑒于此，我們試圖在我國現行法律體系框架內，通過對組織機構和法規設計，能夠實現對類似德隆這類類金融控股企業帶來的金融危機或經濟動蕩有一個預警和拯救機制，實現經濟問題用經濟的方法解決，市場問題用市場手段解決；個人犯罪追究與企業恢復正常運營分開處理，通過應急機制，減少金融風險，保持社會穩定。

由于我國目前尚缺乏完備的法律體系，例如尚未正式頒布執行《企業破產法》（目前的企業破產法只對國營企業適用）、《緊急狀態法》、《物權法》、《金融控股公司法》等等基本法律，要建立類似美國、德國、日本那種處理企業危機或金融危機的應急機制將沒有法律依據，所以目前我們只能在《憲法》、《民法通則》、《立法法》、《刑法》、《行政處罰法》、《行政許可法》、《行政訴訟法》、《行政復議法》、《國家賠償法》及相關銀行、證券、保險、信托、基金等等相關法律法規基礎上，參照《企業破產法（草案）》、《緊急狀態法（草案）》、《物權法（草案）》、設計一個過渡性的行政規章，一旦國家法律體系完善，應當立即制定《類金融控股企業危機預防和拯救法》，以規范執法行為。

四、主要觀點

1、德隆的經營模式是不惜成本用各種合法或非法手段籌集資金（例如互相擔保套取銀行信貸資金；以委托理財為名非法集資；抽取所控制的上市公司流動資金等等），一是操縱股市投機，獲取非法利益；二是通過杠桿收購的方式投資到傳統制造業（食品、工具、汽車零配件、建材等等）和服務業（旅游業、娛樂業、零售業等等）。由于德隆不具備把因為高度競爭導致利潤率極低的傳統行業，通過資源整合、動作協同、技術創新、信息共享、管理改造和市場控制等等手段提升平均利潤率和市場競爭能力所需的技術、經驗、戰略和意識，（實際上提升高度競爭的傳統產業平均利潤率高于市場資本收益率全世界都沒有任何公司成功過，包括德隆崇拜的ge），以及所需的市場環境、政策環境和法律環境，使德隆的對實業的投資規模越大，虧損越嚴重，越需要以債養債，承擔的經營風險不斷放大，一旦因必然的高低起伏經濟周期等自然經濟規律導致銀根緊縮使德隆資金來源緊張，必然導致德隆需用更高的成本吸引資金，由于其籌集資金成本大大高于所有傳統行業盈利能力，必然導致市場對其營運模式的猜疑，動搖市場對德隆的信心，委托理財資金籌集困難；同時因為銀根緊縮，股市下跌導致德隆用于抵押融資的股票貶值和互相擔保融資風險增大，銀行為了自保，必然加緊追債。結果德隆出現流動性危機，無法清償到期債務，兌付到期票據，徹底崩潰，引發連鎖反應，導致一場潛在的金融危機。通過我們對德隆經營模式的分析，我們認為德隆危機是必然的，根本原因在于其盈利能力無法覆蓋運營成本和籌資成本，也即德隆模式必然導致入不敷出，所以邏輯上是必然要崩潰的。

2、由于目前的政策支持民營企業發展，并可以進入金融業，同時法律監管由存在空白，民營企業又有作大作強的沖動，他們又嚴重缺乏正常、高效的融資渠道，所以民營企業企圖通過投資金融業來控制融資渠道是必然的，也是無法阻擋的。由于民營企業投資沖動沒有任何監管和制約機制，他們在作大作強的理念下，必然與德隆行為模式一樣，不怕風險、不惜代價，奮勇向前，一旦崩潰，一走了之，留給政府收拾爛攤子。由于民營企業行為模式與德隆一樣，那么第二個、第三個德隆出現就是必然的，只是時間早晚問題。

3、通過對美國政府處理安然公司和世通公司破產案件的分析，我們發現美國有一套成熟而完備的處理企業經營不善導致經濟不穩定或金融危機的機制。基本上原則是保護對國計民生有重大影響的企業不被清算，例如安然的3.7萬英里天然氣管道被動力能源公司接管，世通的長途電話業務通過破產保護得以復興和正常營運；對犯罪的企業領導人施以重刑懲罰；把員工的就業、養老保險和地方政府稅收的穩定當成企業拯救的主要目標。總之，就是把企業恢復正常營運放在首位，把個別企業領導人犯罪與企業分開；經濟問題經濟解決，在制度上盡量防止形成社會動蕩和政治問題。

4、根據對美國和日本國家現代化過程的分析，我們認為中國經濟發展已經到了資源整合、企業并購集中的階段。不管美國或日本，都是通過資本市場完成了國家現代化進程的資源重新配置和制造能力集成，這個階段的完成都依靠真正的金融控股公司。（實際上德國、法國、英國都是如此）所以我們認為中國出現真正意義上的金融控股公司是歷史發展的必然，是我們現代化進程中不可逾越的一步，金融控股公司將是實現資源配置和制造業集成的主要工具。基于這個判斷，我們認為必須提前考慮對金融控股公司的監管問題，因為由于其承擔的任務和具有的風險特征，如果監管不嚴，美國上世紀30年代的經濟大蕭條并非不會在中國重演。為此，我們提出了一些建議。

5、根據對德隆研究，以及對目前國內類金融企業的行為模式研究，我們認為第二德隆、第三德隆將不可避免出現，結合美國政府處理企業危機的經驗分析，建議盡快建立類金融企業危機預警和拯救機制，并在中國現行法律約束下，提出了這種機制的基本框架。

6、要防止類金融企業危機的爆發，必須具備三個條件：

（1）、建立健全企業破產法、會計制度和金融市場交易制度

（2）、增加金融市場的透明度

（3）、有良好的、可操作的類金融企業監管制度

一、德隆危機簡述

1、德隆的簡要歷史

（1）、起家：炒認股權證

根據唐萬新2004年9月15日的供述，唐萬新從1992年5月開始，借款5萬元，到西安做股份制改造過程中的認股權買賣。他在西安先后做了精密合金、陜西五棉、西安金花、西安民生、陜解放等十幾家企業的法人股認購權買賣，然后賣給新疆和深圳兩地的公司，從中賺取差價每股0.5元到1.5元，到1993年3月份，就賺到了5000萬元至7000萬元。1992年年底，在賺錢以后，在烏魯木齊成立新疆德隆國際實業公司，與新疆建行所屬的宏源信托合作開發了宏源大廈，與新疆自治區黨委機關事務管理局合作開發了城市大酒店。

1993年3月份之后，德隆開始涉及國內的一級半市場交易。先在西安，1994年8月以后移師上海，德隆一級半市場業務一直持續到2001年。在收購金新信托以前，唐自稱一直以個人名義，而在1997年7月之后，就以金新信托的名義來運作。

（2）、介入資本市場：收購上市公司

唐萬新自稱在一級半市場上一共賺了7億至8億元，這些資金成為其收購后來新疆屯河、沈陽合金、湘火炬等上市公司資本。購買新疆屯河9%的股權，用1000萬元左右，后來又以1億元購買全部法人股股權；沈陽合金全部法人股用6500萬元；湘火炬全部法人股用7500萬元。賺的這些錢還是1995年參股并控股新疆金融租賃，1997年收購金新信托資金來源。（但調查確認，唐萬新在撒謊。德隆實際的啟動資金仍然是套取金融機構資金。在1994年年中，唐萬新向海南華銀信托投資公司（已倒閉）、中國農村信托投資公司（已倒閉）通過武漢國債交易所（已關閉）這個平臺，用不當手段融資3億元，收購了新疆屯河、沈陽合金、湘火炬等上市公司。成為其起家的開始。）

（3）、發展：收購第一家金融機構――金新信托

1996年12月，經中國人民銀行批準，新疆屯河收購了新疆工商銀行所持有的金新信托的30%的股權，成為金新信托的第一大股東。按照唐唐萬新供述，收購款總計1億元左右，是用他自己所賺的錢償付，新疆屯河不過代為出面而已。因為“當時國家不鼓勵民營企業收購金融機構，我就想以屯河股份的名義收購金融機構”。“在1997年、1998年，我收購了新疆有色金屬公司持有的金新信托的全部股份。隨后我又收購了新疆民航持有的金新信托的全部股份，然后又收購了新疆石油公司的股份”，但這些收購并未到工商部門登記，也未向公眾公布。德隆崩潰以后，經過審計，德隆控制金新信托的股權已經達到60%以上。而這時，經過多次增資擴股，金新信托的注冊資本已經從當初的1億元變成了7億多元。審計還發現德隆利用非正常的手段虛增股東資金近億元。

（4）、進入商業銀行

德隆進入商業銀行的努力起始于2001年，當時德隆從海通證券手中受讓控股深圳發展銀行2500萬法人股，占比1.28％，成為該行第七大股東。這一排名后來未能繼續靠前，在深發展，德隆事實上未能真正進入。2002年6月迂回滲透昆明市商業銀行。早在2002年6月，德隆就已經間接成為昆明市商業銀行總計持股近30％的大股東。2002年9月入股株州市商業銀行。2002年11月，完成增資擴股后株商行資本金由7000萬元升至1.7051億元。德隆控制的上市公司湘火炬旗下的火炬汽配進出口有限公司出資2000萬，占增擴后總股本的11.73％。2003年3月公開參股南昌市商業銀行。2003年3月，德隆趁南昌市商業銀行增資入股之時，出資4000萬元占12.12％的股份，成為排名第三位的股東，距第一大股東南昌市財政局6000萬18.18％并不大。

（5）、從啟動開始就劣跡斑斑：虛增資金、抽逃資金和作假帳

實際虛增資金、抽逃資金對德隆來說并不是什么新鮮事。在收購重慶證券經紀公司更名德恒證券以后，雖然注冊資金名義上是7億元，但實際上真實的現金不過2億元左右。而且，一經注冊之后，這些資金實際上已經被陸續抽走。德隆的資金被放大使用也是德隆迅速龐大的秘密技巧之一。

（6）、違法證據之一：操縱股市

1997年德隆入駐新疆屯河時，其總股本8400萬股，流通2100萬股，經過德隆一系列操作，2003年總股本8億，流通4億股，股東數2003年6月才5000余人，人均持股超過8萬，90％以上的流通股份被德隆控制，操縱股市。

1997年德隆入駐湘火炬時其總股本9700萬股，流通5600萬股，經過德隆一系列操作，2003年總股9.36億股，流通5.9億股，股東數2003年9月30日才10000余人，人均持股達到5.9萬股，90％以上的流通股份被德隆控制，操縱股市。

1997年德隆入駐合金股份時其總股本5168萬股，流通1400萬股，經過德隆一系列操作，2003年總股本3.8億股，流通1.6億股，2003年9月30日股東人數4000人，人均持股4萬股，90％以上的流通股份被德隆控制，操縱股市。

（7）、通過抽逃資本迅速擴大規模：企圖大而不倒

截止2004年，德隆參股三百多家企業，總資本1200億元人民幣以上，其中僅德隆控制的5個上市公司的總流通市值就超過200億元。相對控股的生產型企業有177家，年銷售收入超過400億元，年納稅總額近20億元。涉及農業、食品業、水泥、電器、汽車整車及零配件、機床等行業，擁有20萬職工。

控制了包括湘火炬、合金投資、新疆屯河、天山股份、重慶實業、北京中燕等上市公司；參股并操縱以下上市公司：人福科技；伊利股份；深發展；沱牌曲酒；華冠科技；慶豐股份；洪都航空；光明家具；華神集團；福田汽車。

控制的關聯金融機構包括德恒證券、恒信證券、中富證券等證券公司；金新信托、伊斯蘭國際信托、廈門聯合信托、南京國際信托投資公司等信托公司；新疆金融租賃、新世紀租賃等金融租賃公司；昆明、株州、長沙、南昌、石家莊等城市商業銀行。德隆參股的還有海通證券、湖南證券、北方證券、重慶證券。

主要關聯企業羅列如下有新疆德隆實業有限公司、新疆德隆房地產有限公司、德隆農牧、德隆集團、北京喜洋洋文化、北京國武體育交流公司、德隆農資超市、新疆三維礦業、新疆伊犁天公司、新疆三維毛紡、大西部旅行社、城市大酒店、新疆屯河華美達大酒店、陜西重汽、吐魯番葡萄溝旅行社、深圳明斯克母世界、布爾金容納斯、北京吉吉迪斯科娛樂公司、新經紗駝股份、新疆金龍租賃公司、蘇州黑貓、蘇州太湖企業公司、陜西中浩園林機械廠、中華民族旅行社、上海美浩公司、新疆美克股份、新疆光明家俱、上海奧神、中極控股、中華民族旅行社等共一百七十多家企業。

2、危機發生過程

（1）、資金鏈斷裂

2004年元月初開始，德隆控制的上市公司湘火炬股價開始下跌，持續了三個多月，k線圖則畫出了一條長長的拋物線。4月14日，湘火炬開始巨量跌停，4月16日再度跌停，股價已從1月6日的15.89元跌至4月16日的7.56元，跌幅近60%，流通市值蒸發約50億元。

德隆控制的上市公司新疆屯河和合金投資緊隨其后，走出了與湘火炬如出一轍的跳水行情，其中，新疆屯河股價從2月2日的14.35元跌至4月16日的

7.19元，跌幅達50%，流通市值蒸發約28億元；合金投資股價已從3月25日的27.71元跌至4月16日的18.65元，跌幅達40%，流通市值蒸發約15億元。

截至4月16日，德隆控制的三個上市公司總共蒸發掉了93億元以上的流通市值，相當于一個剛剛上市的寶鋼股份。尤其在4月15日，湘火炬與合金投資直奔跌停，并迅速形成傳染病蔓延開來。德隆控制的另外兩個上市公司天山股份和st中燕首先應聲跳水，重蹈巨量暴跌的覆轍，深發展、光明家具等與德隆有親密關系的股票迅速遭到市場拋售，天山股份等新疆本地股也被打入冷宮，成為投資者躲之惟恐不及的危險板塊。根據4月30日的收盤價，新疆屯河、合金投資和湘火炬a的股價分別比年初下降了62%、75%和56%。

（2）、兌付危機，引發社會動蕩

2004年4月上旬，德隆控制的金融機構開始全面出現兌付危機，全國紛紛開始出現客戶游行、在政府門前靜坐請愿、以自殺相威脅、砸營業部等等事件。并開始波及一些地方商業銀行出現擠兌提現。引發了劇烈的社會動蕩。例如工商銀行是德隆的貸款大戶，光新疆地區就有近30億貸款。

兌付危機最為典型的是德恒證券。德恒證券的證券經紀和理財業務為德隆吸收了大量資金。除股民保證金外，德恒證券長期以10％～13％的高承諾年收益率吸引客戶。從4月中旬開始，大規模的逼款風潮開始出現，攪得德恒證券從總部到各地營業部不得安寧。在德恒危機爆發后，德恒證券公司曾多次與對德恒證券擁有絕對控制權的德隆聯系。此后德隆開始通過各種方式抽調資金，歸墊德恒證券客戶交易結算資金，用于應對各證券營業部股民取款和歸還資產管理客戶的資金。2004年4月22日，德隆集團組建的客戶接待團分成若干個接待小組，前往德恒總部和各證券營業部，代表大股東與德恒證券一起接待客戶。4月30日，德隆正式向德恒證券出具了一份《承諾函》，“鑒于德恒證券目前面臨的緊急情況，我公司作為你司的實際控制人，承諾在近期緊急抽調資金用于歸墊你司客戶交易結算資金，由于你司客戶交易資金及資產管理業務引發的債權、債務、經濟、法律責任由我司承擔。”而德恒證券下屬各證券營業所則被發文要求“堅守崗位”，“保障各項業務正常運轉”。

一波未平，一波又起。2004年5月29日湘火炬發布公告首次披露，德恒證券挪用了公司下屬子公司航天火炬購買的1億元國債。公司已責成和協助航天火炬成立專門小組進行追繳。

隨后，合金投資也發布公告稱，該公司已經緊急成立了應急處理小組，將通過訴訟或司法保全等途徑依法追繳原由德恒證券下屬營業部代理的國債投資款。

雖然德恒證券所要兌付的股民保證金和國債投資委托資金的具體數目由于德隆后來銷毀了部分證據，無法得知，但僅從湘火炬和合金投資兩家已披露的國債投資委托資金就達到3億元來看，這絕對是一筆龐大的數目。在此前德隆控制的中富證券為幫德隆護盤，先后動用的委托資金有9億元。而德恒證券的規模比中富證券要大得多，而且已經挪用了數額龐大的股民交易保證金。

現有證據表明，德隆通過證券公司挪用客戶國債進行國債回購融得的資金主要用于德隆為其股票護盤及其他方面。這給各證券公司帶了極大的風險。德隆危機沒有出現，這些問題尚可掩蓋。但當德隆問題逐一浮現時，市場層面出現的恐慌讓這種風險立即顯現并放大。德恒證券所遇到的問題僅是其中一例。

（3）、德隆變賣資產自救

此時德隆開始變賣資產籌集現金自我拯救，4月，杭州寶群實業集團收購德隆控制的st中燕。5月14日，德隆控制的新疆屯河宣布擬收購德隆所持天山畜牧業有限責任公司的80%股權。新疆屯河當日還簽署了另外三份收購協議，購買屯河集團所屬瑪納斯油脂分公司部分經營性資產，收購新疆生命紅果蔬制品有限公司68%股權，以及購買烏蘇古爾圖農牧業開發有限責任公司部分經營性資產。5月19日，天山股份收購新疆德隆持有的吐魯番旅游發展有限責任公司64.41%的股權。同日，冠農股份（后轉與國家開發投資公司）收購德隆所持羅布泊鉀鹽51.25%的股權。

但為時已晚。

（4）、監管機關和司法機關開始介入

從4月23日起，根據重慶證監局、上海證監局的要求，德恒證券必須及時報送每日報表，報表中必須如實匯報包括資產業務總量、股民保證金變化、對外擔保等的準確數據。同時，德恒證券還被要求及時反映德隆集團作為實際控制人的工作方案和進度，并向監管機構反映德恒證券應對危機的措施和方法等。

4月29日下午，上海證監局再次召集德恒證券高級管理人員會談，進一步傳達中國證監會對于處理德恒證券當前危機的精神，提出德恒證券即時暫停支付資產管理業務資金、力保股民保證金的要求，并要求德恒證券予以嚴格執行。德恒證券于4月30日以緊急文件發各證券營業部，要求按監管機構要求嚴格執行。證監會派專人進駐德恒證券總部，督查德恒證券的危機處理事項和進程。同時證監會將其掌握的包括德恒證券危機在內的德隆處置金融風險的進程情況向國務院有關部門進行及時的上報。

同時證監會此前還發布正式通知，要求各地證監局對德隆及其關聯方，包括銀行、證券公司、上市公司嚴密監管措施，監管的重點則是與德隆有關的證券公司。

自五月份以后，德隆的管理團隊基本上銷聲匿跡，而債權人仍在到處追尋德隆資產；政府采取應急措施保護金融安全；監管機關已經開始對德隆涉嫌操縱股市，非法融資，擾亂金融秩序展開調查。

5月9日，株洲市中級人民法院受理 湘火炬告德隆償還1.2億元欠款。5月11日湖南省株洲市人民法院將新疆德隆所持的新疆屯河股份凍結。5月15日，新疆高院將德隆控制的屯河集團持有的新疆金融租賃公司法人股12205.87萬股、新疆德隆持有新疆金融租賃公司法人股5924.02萬股凍結。

5月18日，廣東高級人民法院將德隆控制的屯河集團持有的新疆金融租賃公司法人股12205.87萬股、新疆德隆持有新疆金融租賃公司法人股5924.02萬股凍結。凍結期限自2004年5月18日至2005年5月17日。5月20日，新疆高院將德隆持有金新信托投資公司法人股5880萬股凍結，凍結期限自2004年5月20日至2005年5月19日。

6月3日，上海銀監局召集商業銀行舉行通報會，上海市高級人民法院列席會議。會上，銀監局有關官員要求各商業銀行采取資產保全的緊急措施，只要涉及與德隆有關的貸款，無論貸款合同是否到期，均要積極申請查封德隆系在上海的所有資產。

6月8日上午9時，上海市第一中級人民法院第24庭內，開庭審理了工商銀行上海浦東分行狀告德隆借款糾紛案，要求德隆歸還5500萬元貸款本金及逾期利息。45分鐘之后，在第23庭內，蚌埠市建設投資有限公司要求德隆控制的德恒證券償還委托理財資金的訴訟案開始審理。

6月8日，德隆控制的中富證券上海總部也被查封。

6月9日位于上海市源深路1155號的德隆大廈已經被多次抵押和查封。

6月10日，工商銀行總行表示，早在2002年，工行就已經警覺到德隆通過關聯公司貸款這種方法，有可能對銀行形成重大風險。工行總行就已經要求全國各地的分支機構，在與德隆系發生業務時，一定要注意擔保、抵押。但是德隆的資產根本不足償還所欠下的信貸資金。以上海一地為例，德隆在上海的各家銀行大概有28億元的貸款，而目前德隆名下的上海資產全被凍結，只有13億元，尚不到德隆欠下的28億元貸款的一半。

長沙、昆明、株洲、南昌等地的商業銀行損失更為慘重。5月德隆通過長沙商業銀行等金融機構，套走40億元巨資，湖南省政府和公安廳成立了一個７０多人組成的專案小組展開調查。

7月初，在銀監會的主導下，國內15家主要債權人銀行成立了債權人委員會，以共同處理德隆的金融產業和債務問題。

（5）、垮臺直接原因：資金鏈斷裂

從德隆控制的上市公司2004年公開披露的信息中，德隆自2003年年底開始，已經連續5次質押股票給相關銀行，包括88.18%湘火炬法人股和全部新疆屯河法人股，以及50%多的合金投資法人股，總計超過2.8億股。

從現在掌握的資料看，德隆控制的上市公司股價暴跌背后是德隆資金鏈斷裂。據唐萬新在被捕后交代，唐“每天親自主持下午4點召開的“頭寸會”。即危機資金調度會。從2001年1月2日一直開到2004年4月15日（德隆崩潰當日）。”因為“每天都有到期無法兌付的資金，導致發生了客戶游行、以自殺相威脅、砸營業部等事件。只有在2003年的5月和6月兩個月是絕對平靜的，不僅到期的全部兌付完了，而且還有18 億元的富余頭寸。”每天都有到期無法兌付的情況的原因是金新信托因為操縱股市嚴重虧損，（金新41億元黑洞，主要買了控制的三個上市公司股票，還買了祁連山、三峽水利、秦豐農業、亞華種業、人福科技、青島雙星、華北制藥等。）出現41億元資金缺口，導致非法集資的41億資金無法兌付。此時，德隆面臨著要么讓金新信托破產，要么繼續以理財業務為借口進行非法集資，并且要不斷做大非法集資規模才能兌付到期的理財資金（非法集資），據唐萬新交代，當時“由于經營不善導致信用降低，老客戶紛紛離開，回頭率從97%一下降到3％，新客戶營銷又很困難，后續資金融不來，股票又不能賣，資金流斷了。”

而德隆多年操縱股市，導致其控制的上市公司的籌碼集中度越來越明顯，擁有4億流通盤的新疆屯河，2003年6月的股東數才5000余人，人均持股竟然超過8萬股，湘火炬的人均持股量達到5.9萬股，合金投資的人均持股也達到4萬股。所以，股市中散戶已經所剩無幾，基本上屬于德隆在自拉自唱。經過多年的擴張，德隆要支撐其股價，每年至少要虧損8億元以上（交易印花稅和經紀傭金）。

2001年12月28日，唐萬新召集德隆8位董事在蘇州召開了一次會議。會上唐萬新提出解決危機的方法是收購新的金融機構，用新收購的金融機構套取資金來解決金新信托資金兌付危機，但其他7名董事都建議金新信托破產。結果因唐萬新一人堅持，德隆開始進行大規模的收購控制金融機構，先后收購控制了金新信托、新疆金融租賃、新世紀金融租賃、德恒證券、大江信托、伊斯蘭信托、恒信證券、中富證券、昆明商業銀行、南昌商業銀行行、株洲商業銀行等各家金融機構。

結果對中國金融體系的穩定和安全造成了巨大的威脅。

短短兩個月的時間，創造了中國乃至世界企業擴張奇跡的資本巨人頹然倒下。

3、德隆曾經有過的用市場手段拯救方案

（1）、德隆自我拯救的資產重組方案

德隆曾經提出“以資產和債務重組等市場化的方式解決公司危機和面臨的困難”。方案企圖以德隆融資規模比較大的四個金融機構作平臺(這四個金融機構關聯到四個地方政府)，把所有機構重組，清理債務。德隆在向國務院提交德《對化解德隆集團當前金融風險的建議》中，提出了相關重組方案。該方案的主要內容是德隆希望“國務院統一協調，德隆將產業項下股權和資產托管給某家商業銀行，快速變現，以保證各金融機構股民保證金取款，及保障資產管理客戶等債權人利益。德隆希望國務院有關部門能提供相關援助，以化解和緩解德隆當前的金融風險。”

但是德隆的債權債務關系極其復雜，跨越幾個省，沒有一個權威單位協調，導致各個地方政府各自為政，各自命令當地法院去保全當地企業、銀行和政府的資產，盡量減少自己損失。但等訴訟后，發現產權是“攪”在一起的，所有人都不退讓，結果所有人其實都拿不到德隆的資產。

結果這種市場化拯救方案胎死腹中，造成巨大的損失。

（2）、德隆自我拯救的國際化方案

這個方案的要點是新增300億的投資，其中國企、外資各一半，德隆從一個民營企業變成一個混合所有制、國有占30%、外資占30%、民營30%、德隆管理層占10%。新增300億資本金后，德隆的負債率將從60% 降到10%。外國投資者不但要承擔資本金，而且還要承擔國際融資。外國投資者是一個國際財團，兼具產業資本和金融資本。涉及幾百家公司、幾十個行業的德隆一舉就被分為金融板塊、產業板塊及新的項目(比如基礎設施建設)，在產、融兩個板塊間建立起防火墻，每個板塊可吸引各自的國際戰略投資人，構成一個所謂的“中國特色的金融工業集團”。產業方面，由中央性壟斷企業，比如石油、電力、電信等保持控股，開展支線飛機、軌道交通、船舶、重型汽車等項目；金融方面，地方性國企占更大股權，德隆原先很多保險、證券、金融機構可先合并再賣掉，或者設立二級公司；而新投的基礎設施建設項目將包括高速公路、橋梁、天然氣。但是沒有一家投資人對德隆所有的資產全部感興趣。

德隆認為能夠籌到應付危機的20、30億人民幣就夠了，一旦德隆的信用恢復，公司價值就能回升，99%的債權人將同意半年的寬限期。但是實際德隆的窟窿要大近10倍。

德隆也認為最吸引投資者的價值在于其完整保留下面的二十多個金融機構、數家上市公司。但是由于德隆的金融機構將受到強力監管，投資者再想利用關聯交易套取資金已不可能，所以德隆的金融機構和產業已無法喚起中國具有高度投機性的投資者的興趣。此方案明顯是不可行的。

（3）、地方政府的拯救努力

新疆自治區政府是在德隆爆發危機后反應最迅速、援手伸得最快的。4月15日，新疆工商聯副秘書長陳新生和辦公室副主任李根海即以個人名義寫了一份“關于動用政府信用解決德隆公司資金困難問題的建議”，上書至自治區領導。據報，這份建議的內容為，“截至4月14日，德隆集團公司受資金困難影響，其旗下上市公司股價市值已經有90億元不復存在了。而尤其不能容忍的是，在目前輿論氛圍愈加不利的情況下，一些金融機構開始限制德隆集團公司的貸款。而如果沒有資金注入，德隆公司很難渡過此關。在當前情況下，惟一的辦法就是動用政府信用為德隆公司擔保，尋求金融機構盡快給德隆公司注資，使德隆公司乃至新疆經濟渡過發展過程中的一個關口。我們期待著自治區黨委和政府給予德隆公司直接、具體、現實、可行、到位的有力支持，使這家在全國民營企業中占據重要地位、解決了三萬人就業、納稅5.8億元的大型企業集團，繼續為新疆乃至全國經濟發展做出新的更大的貢獻。”得到自治區政府首肯。

5月份，新疆各級法院開始派出人力到全國各地去保全德隆下屬公司的資產。

與此同時，全國工商聯也向國務院遞交了正式文件，并作了當面匯報。5月13日，工商聯主席黃孟復稱，“工商聯呼吁有關部門保護好德隆的生產企業，輿論界應該對德隆做全面分析??使它的生產企業繼續經營下去，積極發揮作用。”

但是其他省、區、市政府卻是設法保護自己財產。例如湘火炬5月13日公告，湖南省株洲市中級人民法院已受理了湘火炬訴德隆案，并且凍結了德隆所持有公司的20520萬股法人股。5月21日湘火炬收到湖南證監局的《限期整改通知》，截至2004年4月30日，控股股東德隆及其關聯企業間接占用公司資金共計30427.2萬元。湘火炬聲稱，除了對德隆采取訴訟措施外，擬采取新的強硬措施追收新疆德隆占用公司的資金，包括在株洲市人民政府大力支持下，湘火炬第二大股東株洲市國資委和公司正在積極制訂公司股權重組方案，所得轉讓款在扣除質押貸款金額后的余額將全部用于償還德隆占用湘火炬的資金，仍不足抵償部分，湘火炬將通過其他途徑繼續追償。（轉讓德隆所持股權僅能償還1.15億元債務，仍尚有1.89億元的缺口；同時，湘火炬透露，德隆控制的德恒證券挪用了公司下屬子公司航天火炬購買的1億元國債。）

4、德隆的犯罪事實

德隆控制的上市公司重慶實業6年的違法違規可以作為德隆犯罪的樣板。

中國證監會2005年2月15日，公布了對重慶實業及其12名管理層的《行政處罰決定書》，調查結果顯示：德隆在重慶實業犯下了“五宗罪”。

（1）、隱瞞實際控制人

經證監會查實，中經四通、上海萬浦、重慶皇豐等公司皆屬德隆的關聯公司。截至1999年11月，德隆先后通過這些關聯公司占重慶實業總股本的38．33％。但是，重慶實業在1999年至2003年報告中，沒有披露上述德隆利用公司前4大股東進行實際控制的情況，隱瞞了前4大股東之間存在關聯關系的事實。

（2）、欺詐配股

2000年，德隆入主后的第二年，重慶實業以偽造的虛假財務報表騙取了配股資格。

重慶實業2000年配股說明書中披露：1997年、1998年、1999年的凈資產收益率分別為11.48%、6.82%、16.44%，3年平均凈資產收益率在10%以上，任何一年凈資產收益率不低于6%。重慶實業在1999財務報告中披露的凈利潤為2107.68萬元。

但是，經證監會查實，1999年重慶實業虛增凈利潤1432.21萬元，占當年年報披露凈利潤的67.94%。扣除虛增凈利潤，重慶實業1999年實際凈利潤為675.47萬元，實際凈資產為11387.65萬元，實際凈資產收益率為5.93%。重慶實業1997年至1999年3年實際平均凈資產收益率為8.08%，這已達不到《關于上市公司配股工作有關問題的通知》規定的要求。

同時，重慶實業在配股說明書所附2000中期報告中披露的凈利潤為427.18萬元，實際虛增凈利潤356.36萬元，占當期中報披露凈利潤的83.42%。其中電力公司2000年1月至6月虛增凈利潤445.45萬元，按重慶實業占電力公司總股本80%的比例計算，虛增重慶實業凈利潤356.36萬元。

（3）、虛增利潤

在德隆入主后，虛增利潤成了重慶實業的“家常便飯”。2000年、2001年、2002年、2003年，重慶實業分別虛增凈利潤1423.86萬元、1287.6萬元、1378.56萬元、1279.65萬元，這幾年重慶實業的實際凈利潤分別只有315.29萬元、481.03萬元、486.46萬元、689.45萬元。

重慶實業控股80%的電力公司成為財務造假的主力軍。2000年，電力公司虛增主營業務收入3075.95萬元，虛增投資收益724.63萬元，扣除相應的成本及稅金，虛增凈利潤1779.83萬元，按重慶實業占電力公司總股本80%的比例計算，虛增重慶實業凈利潤1423.86萬元，占當年年報披露凈利潤的81.87%。2001年，電力公司虛增主營業務收入3534.61萬元，虛增投資收益1240.09萬元，虛增凈利潤1609.51萬元。2002年，電力公司虛增主營業務收入2097.54萬元，虛增投資收益720.82萬元，虛增凈利潤1075.8萬元。2003年1月至7月，電力公司虛增主營業務收入1350.09萬元，虛增投資收益646.56萬元，虛增凈利潤613.74萬元。

重慶實業的另一家控股子公司南方水務有限公司（以下簡稱“南方水務”）在造假中也“功不可沒”。2002年，南方水務虛增主營業務收入739.89萬元，虛增凈利潤739.89萬元，虛減資本公積739.89萬元。2003年，南方水務2003年虛增主營業務收入1126.67萬元，虛增凈利潤126.67萬元，虛減資本公積1126.67萬元。

（4）、隱瞞關聯交易

在德隆控制的數年中，重慶實業全部或部分隱瞞了大量與德隆系之間的關聯交易，涉及總金額3.57億元。2000年9月29日，重慶實業三屆四次董事會決議通過，將其持有的渝銅公司55%的股份轉讓給重慶市金絡電子通訊設備有限公司，后者為德隆控制的公司，涉及金額為3927萬元。2001年12月10日，重慶實業三屆十次董事會決議通過，將其持有的南京重實中泰投資管理有限責任公司40%的股份轉讓給南京歐臣科貿實業有限公司，后者是德隆控制的公司，金額為2000萬元。2003年4月23日，重慶實業三屆四十四次董事會決議通過，將其持有的揚州東方集團易事特科技有限公司90%的股權、東莞市東方集團易事特有限公司10%的股權轉讓給中企東方資產管理有限責任公司，后者是德隆控制的公司，金額分別為7055.99萬元和173.76萬元。2004年4月27日，重慶實業四屆二十三、二十四次董事會決議通過，從德隆控制的中極控股有限公司、內蒙古達林哈爾投資有限公司、云南特豐民工貿有限公司受讓德農種業科技發展有限公司73.67%的股權，金額為1.05億元；從德隆及其控制的德農超市有限公司受讓山東德農農資超市有限公司99.34%的股權，金額為1.36億元。

（5）、違規擔保

在2000年、2001年、2002年和2003年的報告中，重慶實業有多起未依法披露的對外擔保。

從1999年6月至2004年6月，重慶實業對外提供8筆信用擔保，共33800萬元；同時，重慶實業還對外提供了2筆股權質押擔保，共7663.58萬元；重慶實業控股子公司對外提供7筆信用擔保，共15800萬元。另外，德隆還以擔保的方式通過重慶實業獲取資金10.99億元。2001年11月至2004年4月，重慶實業先后為德隆控制或利用的6家公司從事貸款或開具承兌匯票行為，以全額存單質押的方式予以擔保，累計擔保合同43筆，累計擔保金額109947萬元。

德隆獲取銀行貸款的手法在國內其他企業亦有所見：用同一套資產做抵押或擔保，向多個銀行多次借款，資產數額便成倍放大。僅新疆德隆所持有的20520萬股湘火炬法人股，就至少向招行長沙分行、招行上海分行等多間銀行做過貸款質押，還多是銀行追查系統風險之后補上的手續。此前多采用關聯公司互保。

德隆的私人公司利用上市公司直接貸款，或者用上市公司作擔保，從銀行貸出錢來，投到私人公司中。也就是上市公司的資產，往往會被運送到控制性股東私人手中。當然，這種“搬運財富”的工作需要銀行參與完成。

利用所控制的上市公司、證券公司以及其它金融平臺,通過互保、國債投資等手段進行資金轉移。上市公司成了德隆的“提款機”,通過母子公司互相擔保,上市公司可以從銀行獲得大量貸款。以湘火炬為例,2003年底湘火炬的負債達到了70億元,資產負債率約70%,其中短期借款近30億元,大部分是通過擔保借款的方式獲得的。調查顯示截至2004年4月30日,德隆及其關聯企業占用湘火炬資金共計3億元；占用沈陽合金1.44億元。從銀行獲得大量資金之后,德隆便可以通過種種手段將其“運作”到自己需要的地方,國債投資就是其中一種。湘火炬和合金投資總計有2.44億元用于國債投資,而購買國債的地方都是德隆旗下的證券公司（德恒證券和恒信證券）。這些國債無一例外地遭到了挪用。調查發現德隆挪用客戶的國債進行回購是常用的融資手法,而融來的資金往往用作股票炒作,富友證券的案例就是典型。

（6）、非法集資

同樣德隆控制的金融機構也犯下罪行，最典型的是非法集資。以伊斯蘭國際信托投資公司為例。

伊斯蘭國際信托投資公司違反《信托投資公司資金信托管理辦法》中信托業務不得以任何方式對客戶承諾保底和固定收益率的規定，通過委托資產管理合同、委托資金管理合同及委托國債管理合同的形式，分別簽訂主合同和補充協議，在補充協議中以違法承諾保底和固定收益率為誘餌，非法開展信托業務。為將此業務納入財務核算和規避銀監局的檢查，偽造了１８７份合同，變相吸收存款３０．７６億元，且造成損失１６．６６億元，嚴重擾亂了金融秩序，依法被判犯非法吸收公眾存款罪，判處罰金２００萬元。

5、德隆的結局 2004年5月25日，湘火炬、合金投資和屯河股份市值比最高峰時已蒸發掉160億元。德隆在之前的一系列股權和資產轉讓并未延緩德隆危機的擴散。此時，國家高層已意識到德隆危機的嚴重性，并對處置德隆系風險有了總體意見，其中一個重要原則就是保持社會穩定。2004年6月以后，國務院成立了處理德隆問題的5人領導小組。隨后，在銀監會主持下，德隆15家債權銀行由最大的債權人中國工商銀行牽頭組成債權人委員會，并聘請工商東亞為財務顧問。銀監會同時要求所有債權銀行停止對德隆的逼債。

唐萬新向有關方面遞交了《市場化解決德隆問題的整體方案》，但未得到認同。《用創新的市場化手段徹底解決德隆危機的整體方案》核心內容是先將德隆的產業與金融分開，將德隆產業承擔銀行債務(約37億)后的余額質押給資產管理公司，繼續給予30億貸款，用于解決金融個人債務。然后，再用金融資產余額解決25億，市場消化(機構客戶債轉股)100億，重組方消化剩余55億，股票出售變現50億。用于解決整個德隆負債300億。唐聲稱，在這個模式下，“國家僅僅通過資產管理公司提供30億過橋貸款，德隆整體債務就可以全部解決，最后由德隆通過處置資產償還過橋貸款”。不過，這一方案被華融稱為“光輝燦爛卻又遙不可及”。因為據調查發現德隆負債遠遠大于300億，大約是650億，其中無法兌付的個人債務170億而不是30億，此外德隆資產的市場價值不足200億，已經嚴重資不抵債。不可能用資產處置解決債務。

2004年8月，華融資產管理公司托管德隆，與新疆德隆、德隆國際、屯河集團簽訂了資產托管協議，三家公司將其擁有的全部資產不可撤回地全權托管給華融。不久，德隆控制的德恒、恒信、中富三個證券公司和金新信托由于風險過大，也被銀監會和證監會托管給華融。

根據托管協議，德隆作為托管方，資產權和收益權都還在德隆，但由華融全權行使德隆的全部資產的管理和處置權利。隨后，華融成立了專事處置德隆事宜的第一重組辦公室。結合德隆系資產分布情況，很快又在20個辦事處設立了第一重組工作組，并先后向德隆系有關企業派駐了七個資產托管工作組。同時，開始對德隆實業和金融的資產、債務分頭清查、登記。

2004年11月，華融調查得出的結論是：德隆的資產主要分為兩大部分：一是實業企業，有200多家，行業從番茄醬、水泥到重型汽車、鐵合金等等；二是金融企業，德隆控股、參股了多家證券公司、租賃公司、信托公司、商業銀行、保險公司等等。其中實業部分總資產約有200多億元。金融負債340億元、實業負債230億元。

調查摸底后，華融資產管理公司決定實施分拆處置，經過清理審計，進行重組、關閉、清算、拍賣。因為其資產、債權債務過于龐雜，整體重組很困難。華融重組工作兩個原則是依法合規和按市場化原則進行。

2005年1月惟一一個打算整體收購德隆的買家印尼三林集團經全國工商聯牽線，準備整體收購德隆。三林集團是印尼乃至東南亞最大的財團之一，涉及到金融、食品、地產、汽車、建筑、旅游等幾十個行業，資產分布與德隆極為相似。其鼎盛時期年營銷總額200億美元，總資產180億美元，但已經走入低谷，由于其缺乏實力和整合能力而失敗。

4月7日，華融在《經濟日報》四版上刊登“公開處置德隆系實業企業”的招商公告。這一公告開列了德隆系非上市企業的詳細名單，總共100家。

2005年7月――8月，濰柴動力收購湘火炬；中糧集團接管新疆屯河；遼寧機械集團收購合金投資。

2005年12月14日唐萬新被武漢市檢察院提起公訴，指控變相吸收公眾存款450.02億余元，最終造成172.18億余元無法兌付，影響到全國20多個省市的2500多家機構和32000多名個人，涉嫌非法吸收公眾存款罪；操縱“新疆屯河”、“合金投資”、“湘火炬a”股票價格，從中獲利98.61億元，涉嫌操縱證券交易價格罪，并被判刑八年。同時德隆高級管理人員五十多名以非法集資、操縱證券市場、合同欺詐、非法侵占、挪用公款等等罪名被判刑

二、德隆危機產生的外在環境

1、經濟環境不成熟

我們知道一個成熟的市場經濟環境有如下的特點：

（1）、社會普遍存在有效率的經濟組織，例如有限責任制度和委托制度普遍得到執行，分散了經營和投資風險。

（2）、信用制度得到廣泛推廣，分散風險的市場機制完全建立。

（3）、各種專業交易市場形成，例如資本市場、資金市場。各種市場均有有穩定的價格形成機制，市場信息傳播機制和公平交易秩序維持機制。

（4）、行業自律成為為商業秩序的主要維護機制。

（5）、有完善的商法典和經濟法典，使市場中的各方的各項權利和義務變得清晰、客觀、準確。

（6）、政府除非在經濟危機時，不介入市場運作，對市場的干預有限，而主要職責是創造公平、公開、公正的市場環境，并維護市場秩序穩定

對比以上條件，我們目前幾乎在所有方面都有欠缺。

目前單從社會資源的需求供給平衡來說，需求方已經逐漸走向市場化，而供給方卻牢牢掌握在計劃經濟的手里。兩者之間沖突越來越強烈。現行的金融制度對民營企業強調的是一種權威。當國家鼓勵經濟增長時，銀行鼓勵民營企業借貸來擴大資產，同時擴張銀行信貸，降低銀行的不良資產率。例如，當一個商業銀行100億資產中有30億不良資產的時候，最快的消化不良資產的方法就是培養一個擴張型企業，給其貸款300億，自然降低了銀行的不良資產的比率。當經濟要剎車了，銀行立刻逼民營企業還貸，這是金融界系統性的違約。從歷史上看，一旦經濟周期出現拐點的時候，金融界大量系統性地違約轉嫁危機是導致企業危機的重要因素。德隆顯然沒有意識到中國目前的經濟環境和金融體制的特點，在這個非市場化體制上進行市場化操作和過度擴張注定是悲劇。

2、政策環境不成熟

（1）、國有資產管理制度存在嚴重疏漏

目前國有資產管理的標準甚至是唯一標準是：國有資產轉讓必須要增值，要賺錢。只要轉讓合同能夠賺錢，不管是否真有支付能力，也不管是否真能夠執行穩定就業、保證稅收等等承諾。

這種標準帶來的第一個后果是權力尋租。在市場經濟中，任何交易當有一方必須贏時，公平交易的市場就不存在了，這時就只有權力尋租或腐敗。

第二個后果就是民營企業被迫投機取巧、投其所好。各地在將比較好的項目資源賣給外資的時候都有一個基本假設：外資，尤其是跨國公司都有能力把資源開發好，企業經營好，為當地解決就業問題和增加稅收作出貢獻，而民營企業缺乏起碼的信用和能力。所以民營企業一方面在各種場合強調其待遇不公，指責部門或地方機構正在和全球企業合謀，共同分享特殊利益；同時就是不斷造假：虛假的財務報告、虛假的資產評估報告、虛假的法律意見書、虛假的債務重組計劃、虛假的各種政府需要的承諾，總之，制造一切政府國有資產監管部門需要的文件。而如何創造環境和條件，保證他們踏踏實實經營企業的事卻沒有人關心了。

同時沒有執行對國有企業的并購方進行資格認證程序，使沒有資金實力，沒有經營能力，沒有管理經驗的德隆類金融公司控制巨大國有資產。也沒有執行并購后的監管程序，對民營控股股東的行為沒有控制，是否有完善的經營計劃，債務重組方案以及企業現金流量如何保持等等。一旦企業出現經營危機，又紛紛推卸責任（2）、對中介機構疏于監管，導致中介機構共謀造假，尤其是一些國際著名中介機構有恃無恐造假

咨詢公司協助編制虛假的經營計劃、重組計劃、投資計劃和發展戰略，用于騙取銀行信貸資金和股市募股或增發。國內幾乎所有大的咨詢公司全部涉及，尤其是麥肯錫、科爾尼、羅蘭貝格、埃森哲和畢博等世界級咨詢公司無一一漏。

會計師事務所協助提供虛假財務報告、虛假驗資證明和虛假資產評估報告。除掉許多國內會計師事務所深陷其中，普華永道、安永、畢馬威和已經破產的安達信無一例外，全部涉及。

律師事務所協助提供虛假的財產法律文書、虛假的合同認證法律文書等等而對這些助紂為虐的中介機構，我國沒有任何法律法規進行懲罰。

（3）、地方政府過于強調政績，越權瀆職，事前監管不力，事后逃避責任

不科學的政績考核機制導致地方政府急功近利和監管失職，有法不依，執法不嚴，違法不究。以言代法、以權代法、以權抗法、濫用職權。權力腐敗導致失控。

無論是德隆、農凱、鴻儀，還是復星、斯威特等等，在它們迅速擴張的臺前幕后，我們都可以看見地方政府活躍的身影。可以毫不夸張地說，如果沒有政府的強勢介入，民營資本的“袖”再長，也不見得能夠“善舞”起來。另一方面，地方政府以及監管部門對于類金融控股公司，在監管方面卻常常異常寬松。據報道，“德隆每年都是證監會的重點監控對象，有33名審計師輪番出擊，出具了1500頁的審計報告”。一方面監管看似很嚴厲，另一方面德隆在二級市場上的操縱卻是明眼人一目了然的事實。從德隆控股湘火炬、新疆屯河河沈陽合金以來，德隆控制的公司股票進行了多次配股，并同時展開了大規模的關聯交易，但卻沒有遇到證券監管部門的任何阻力。在有明顯價格操縱嫌疑的情況下，德隆的這種“優厚”待遇如果沒有地方政府支持是不可能做到的。過度扶持以及放松管制，往往潛伏下危機。

同時對地方政府來說，在許多情況下，說假話的成本很低，說真話的代價卻很高。在當前說假話成風的環境中，法不治眾，各級政府為什么要在監管過程中得罪人呢？即使查出來違規事實，發現了假話又能怎么樣？就是明知某個銀行壞帳逐漸增多，能夠采取什么措施呢？前不久，規定銀行貸款負責人要對貸款終身負責。說起來容易，做起來難。假若銀行真的出現了壞帳，拿這個行長怎么辦？他就是這么點工資，難道殺了他不成？

目前，由于體制原因無論是哪一級的金融機構，只要是經過批準營業的，最后出了問題統統由中央來負責。其結果是，一方面輕易不會發給金融機構營業許可證，弄得在許多地方融資渠道不暢通，另一方面，背在中央身上的包袱越來越重。由于國家承擔了應由金融機構承擔的風險，金融機構又承擔了企業的風險，因此，金融機構利益并不取決于對風險的檢測、評估等一系列財務指標，而是受監管標準和程度的左右。這種非量化的監管方式給各級政府和監管機構甚至監管人員留有極大的彈性發揮余地，使其可以憑借人為的裁度相機處理國家和銀行、銀行和企業的矛盾，并使之服從于地方經濟發展的局部利益。

（4）、法律體系不完善，導致企業出現危機沒有拯救或再生機制，失去重整機會，造成社會財富極大浪費和損失

中國目前還沒有真正的破產法，沒有重組的保護。在美國企業如果出現問題可以申請破產，以后或者是庭外解決，或者是庭內解決。如果在庭內解決，認為企業有拯救機會，就按破產法第11章規定的進行破產重組。進入這個階段銀行不能逼債，要停息掛帳。如果破產重組失敗，就按破產法第7章規定的程序進行破產清算。

企業在正常經營的時候是有價值的，如果突然停下來，就完全沒有價值了。德隆出現了問題，全國各級公、檢、法、銀監會、證監會都上去，紛紛逼債，扣押資產甚至抓人，這時候德隆即使部分產業還有價值，還能夠重整，不死也得死，結果是造成國家、社會、銀行均付出慘重代價。所以對類金融企業提供拯救重組，可以減少損失，保護社會穩定。

3、專家、學者的社會責任錯位，無條件歌頌，結果導致德隆領導層自信心惡性膨脹，走向深淵；同時誤導廣大投資者、政府官員和金融機構相信德隆的泡影和畫餅，造成巨大損失。

德隆的崛起早就引起經濟理論界的關注。德隆的“產業整合”、“戰略投資”、“產融結合”、“金融運作”、“國際并購”以及龐大產業王國的管理模式，曾經是專家、學者探究的生動案例。其中，青年經濟學家李建立博士主筆的《戰略德隆》和管理咨詢專家夏柳偉等著《打造德隆競爭力——國際咨詢機構與德隆合作側記》是鼓吹德隆成長神話的代表作，前者有近20位國內知名專家學者參與，后者得到了著名國際咨詢機構的贊助。

無論是德隆的決策者，還是“德隆模式”的研究學者，都反復標榜德隆獨特的戰略思維、卓越的運作技巧和強大的執行能力。唐萬新說：“德隆的理念很簡單，就是借助中國資本市場的力量，對沒有形成高度壟斷的行業進行市場重組。”一位學者歸納了德隆資本運營的三大特征：一是充分利用財務杠桿進行廣泛融資；二是利用強大的融資能力通過一級半市場以股權轉讓方式連續并購上市公司；三是以并購后的上市公司為核心充分發揮其強有力的融資功能，對其所在的傳統產業進行全球范圍的大規模整合，形成強大的戰略投資體系。

除此以外，許多著名經濟學家也在不同場合對“德隆成功模式”做出神化式的歌頌。蕭灼基曾經總結道：“新疆德隆是一個很優秀的企業，他們的做法是把證券市場作為企業整合的手段。”鐘朋榮認為，“資本經營要做到兩個結合，即資本經營與產業整合相結合，二級市場與一級市場相結合。德隆的成功在于四點：一是通過控股國外的某個公司去控制國外市場；二是用現代科技發現和提升傳統產業新價值；三是搞產業整合；四是把資本經營作為產業整合的手段。”

但是，對于德隆裂變式擴張的經濟運作模式，也有一些專家持不同看法。例如郎咸平始終對德隆的運營模式持激烈批評態度, 認為德隆的發展模式和多元化經營策略是錯誤的，其發展的必然結果是資金鏈條斷裂，外部金融環境的變化只是德隆問題爆發的催化劑而已。

長期以來，我國經濟研究起著為企業“鳴鑼開道”、“保駕護航”的作用。在目前所有盛極而衰的企業背后，都看到一些所謂專家、學者的正面點評、大加贊揚的身影。他們沒有能力真正對企業在不同發展階段、發展規模、發展水平上的發展特點、運行規律以及與社會經濟環境的作用關系進行深入研究，而是引經據典，無條件贊頌。同時有些企業借助“名人效應”，出巨資邀請所謂專家、學者著書立說，樹碑立傳。與美國管理經濟學者的實證研究不同，目前我們所謂的專家、學者側重于對于企業成功經驗的描述、歸納與總結，而較少依據經濟理論、數據資料以及對于現狀的考察做出審慎的評估和前景預測，從而提供有價值的研究成果。另外全社會的功利和浮躁，導致我們的所謂專家和學者失去了起碼的社會責任感和道德標準。而他們道德的低下，已經正在由社會經濟發展支付代價。

4、監管法律體系不協調和不合理

（1）、對已經普遍存在的類金融企業沒有相關監管立法和規章

在德隆危機面前，各級監管當局為何無動于衷？面對號稱中國最大“莊股”的違規操作、國債投機、向商業銀行滲透、非法融資等等觸目驚心的“運作”，監管機構在干什么？從德隆所產生的后遺癥看來，政府的監管基本上都是在亡羊補牢，不是防患于未然。當中最主要原因是類金融企業控制著不同的實業企業和金融企業，受到不同監管當局的監管，但是由于目前中國的法律、法規不完善，監管體系分而制之，造成了可乘之機。

第一、目前體制無法監管資本充足率。建立資本充足率制度是監管金融機構制度中一項基本內容。如果母公司控股金融子公司5% 的股權，金融子公司又控制子公司5% 的股權，該子公司又持有母公司 6% 股份。母公司與金融子公司間的資本就重復計算，增加了監管的難度。

第二、目前體制無法監管財務杠桿風險。類金融公司間的控股關系復雜。如果母公司和子公司利用相互擔保方式從其控制的金融子公司套取貸款 , 而只要有一個子公司經營稍有不慎，其風險即刻傳播到母公司或其他子公司。

第三、目前體制無法監管轉嫁金融風險。例如德隆上市公司向母公司用現金買下一塊價值為零的荒地 , 而上市公司又將這塊地抵押給金融公司換取銀行擔保再向銀行貸款。當上市公司無法還錢 , 則風險立刻轉嫁到金融公司，造成金融危機 , 而購地款則被母公司以價值為零的荒地所圈走。

第四、目前體制無法監管資金違規進入高風險市場。由于類金融公司股權結構復雜 ,增加了資金流向監管的難度，德隆可以通過各種手段以負債資金投資子公司，還可以通過各種手段以子公司為載體從金融子公司套取大量的資金，也可以通過各種手段以金融子公司和其他子公司進入高風險的市場，例如股市、期貨市場錯坐莊炒作，引發金融危機。

第五、目前體制無法監管類金融公司主要負責人的任職資格。目前國內的類金融公司主要負責人多為金融業務門外漢，但他們往往又控制了金融子公司的資金調度權和日常經營決策權，由于金融知識的缺乏，故意違規操作，往往會產生重大的金融風險。

（2）、基本法律、行政法規及銀行管理規章不具有可操作性

現行的金融監管法制體系的基本法律、行政法規及銀行管理規章有許多未作明確規制的問題，而且諸多條文也模糊不清，完全不具有實際操作性。而且后兩類文件并未真正起到補充基本法律缺漏的作用，銀行監管有關的條例和規章相互之間或與基本法律之間有很多重疊、不協調或直接抵觸。

例如同時并行適用的《支付結算辦法》和《信用卡業務管理辦法》就互相矛盾。又如《再貼現試行辦法》、《利率管理暫行規定》就互相沖突。（3）、該管的遺漏，不該管的強化。

基本的金融法律及有關的行政法規、規章的多數條文都是對金融機構與客戶的私法關系的規制，這種立法選擇取向，反映了立法者試圖通過嚴格規制私法關系來實現監管的目標，有監管權力干預私法關系之嫌，這違反了市場經濟國家公權力不介入私法領域的原則。而對諸如金融機構自有資本、清償能力、對投資的限制、與股權參與企業之間的關系、高額信貸、向信用機構集團發放的高額信貸、近親信貸、對近親信貸的申報義務、責任條款、資信證明，以及處罰條款等等與私法關系無關，應該由公權力介入的更為重要的內容被淡化甚至遺漏。導致從商業化的角度來看，不利于金融機構市場主體自主地位的確立，也不利于公平、自由競爭機制的實現。

另外，監管機構制定的大量監管規章，沒有真正從有助于提高監管效率、質量的角度出發，而是著眼于銀行具體業務操作上的監管。如我國銀行監管規章中有關銀行結算及信貸業務的規則甚多，且極為細致入微，諸如《異地托收承付結算辦法》、《商業匯票辦法》、《違反銀行結算制度處罰規定》、《信用卡業務管理辦法》、《國內信用證結算辦法》、《支付結算辦法》、《貸款通則》、《貸款的管理辦法》、《個人定期儲蓄存款存單小額抵押貸款辦法》、《電子化專項資金管理辦法》、《商業銀行自營住房貸款管理暫行規定》、《制止存款業務中不正當競爭行為的若干規則》、《大額可轉讓定期存單管理辦法》、《個人住房擔保貸款管理試行辦法》、《銀團貸款暫行辦法》、《境內機構借用國際商業貸款管理辦法》等等。

業務監管規則過于廣泛，使得力量有限的監管主體的監管很難得到有效落實，特別是我國監管主體正處于不斷發展階段，不管是人力、物力還是技術都極為有限。這務必導致該管的不能有效管，不該管的卻去管。同時廣泛的業務監管規則為監管主體濫用監管權力大開方便之門，其結果是監管機關及其工作人員腐敗的可能性增大，而被監管的機構則不惜借助違法手段來規避監管，從而促成了監管成本的增加。

（4）、監管職權規制過于寬泛和原則，不具有可操作性

有關法律只是原則性地規定監管金融機構和金融市場，如“按照規定審批金融機構的設立、變更、終止及其業務范圍”；“有權對金融機構的存款、貸款、結算等情況隨時稽查、檢查監督。有權對金融機構違反規定提高或者降低存款利率、貸款利率的行為進行監督檢查。”在監管權力的運作上缺少詳盡的規定，這使得諸多權力不便于操作，尤其是無法促成監管權力的合法運作。如對商業銀行的財務狀況及相關資料的檢查權，《商業銀行法》僅在第62條原則性地規定：“??隨時對商業銀行的存款、貸款、結算、呆帳等情況進行檢查監督。檢查監督時，檢查監督人員應當出示合法的證件。商業銀行應當按要求提供財務會計資料、業務合同和有關經營管理方面的其他信息。”完全無法執行。相反德國《銀行法》所設計的機制可操作性強，例如：要求信用機構及其成員有義務提供有關資料，并不需任何特別許可；賦予監督局工作人員可為檢查而進入信用機構的營業室；監督局可通過參加股東大會、社員大會及監督機構的會議來實現監督；可為檢查而要求召開前項所列的各種會議，并可規定會議日期、議決事項等。

（5）、法律對行使監管職權的保障機制不健全

如在稽核檢查監督權行使的保障上僅規定“提供虛假的或者隱瞞重要事實的財務會計報表的，”“拒絕稽核、檢查監督的”可對商業銀行進行處罰。這種規定很顯然把提供有關材料和信息不及時、不完整或不正確的情形疏忽，同時此處也未要求給銀行內部直接責任人員予以相應的處罰。這不利于保證監督職權履行的有效性。（1999年2月22日國務院發布的《金融違法行為處罰辦法》第12條作了部分補救，即對于提供虛假或隱瞞重要事實的財務報告、會計報告可追究主管人員和直接責任人員的責任。）新加坡1971年《銀行法――審批銀行執照和規定銀行業務的銀行法》則明確地把刑事和行政制裁責任落實于特定的人身上，如該法第60條的責任主體都是“銀行的任何董事、經理、信托人審計員、職工或代理人”，“故意漏記帳”、“故意做或嗦使別人做假帳”、“故意將某項記錄改變、抽出、隱藏或銷毀，或故意嗦使別人這樣做，”這些“均作為違反本條例處以50000元以下罰款或不超過3年的徒刑，或二者并行。”

（6）、監管法制在適應銀行業國際化方面不足

國際化方面的監管法制的權威性不高。除《外資金融機構管理條例》是國務院發布的行政法規外，其余多為行業規章。而國際上通常把銀行信用及銀行監管法制的完備狀況聯系起來。

《外資金融機構管理條例》對外資金融機構的內部控制未作明確要求，對其業務資料的報送及稽核與核查的規制也甚為原則和簡單，極不利于監管目標的有效實現。美國在1991年的《加強對外資銀行監管法》及1996年的《k條例》中，不僅要求外資銀行必須接受聯儲一年一度的檢查，而且法律法規所確立的銀行現場和非現場檢查制度，特別是現場檢查制度尤為完善。現場檢查中極為重要的保障程序是：檢查官員一進入銀行，將控制銀行所有帳本和資產，如現金、證券等，檢查官員除對銀行資產、業務資料進行檢查評估外，還對管理組織（包括高層管理人員和經理層的監管能力等）進行評估。

在監管領域的選擇上，明顯傾向于對境內外資金融機構的監管，而疏忽對境外金融機構的監管。因為我國《境外金融機構管理辦法》對海外金融機構的業務經營監管極為簡單，只要求每半年報送一次報表，未作其他任何要求。這種監管法制取向，表現看來有助于我國金融機構境外業務的拓展，但是事實上并不利于這一目的的達到。因為各國在接受外資金融機構之發展時，往往把母國的金融監管制度作為一個考慮因素（正如我國立法也如此）。如美國在審查1996年2月13日生效的《k條例》修正案中便明確提出：那些不受母國統一監管的外資銀行是否可以繼續在美國從事經營活動，要經過嚴格審查。美國立法也重視對海外金融機構的風險監管（如要求考察存款的波動性、借款頻率與數量、依賴利率敏感性資金的比重、易變現資產數量、銀行本身向貨幣市場的借款能力等）、準備金（要求對海外分支機構（包括分行）及其他外資銀行的借款，以及海外機構對非居民的直接貸款都按10%繳納準備金）（此要求自1969年9月開始。1980年《存款機構放松管制與貨幣控制法》則進一步把準備金征收的范圍拓展到所有的境內銀行（增加非成員銀行和外資銀行）及國內銀行的海外分支機構，交易性存款準備金率降到3%。）均有要求。而且在檢查審核方面，對海外分行和子行都要進行現場檢查，尤其是常對海外子行實施現場檢查。（也有不少國家很少對海外分支行進行現場檢查，如日本則以母行檢查為主，另隨機地選取海外分行進行檢查。）新加坡《銀行法》也明確規定：“當局可隨時秘密檢查每一家銀行以及每一家在新加坡注冊、但設在新加坡以外的分行、代理行或辦事處的帳冊、帳戶及業務情況”。

現有的監管法律、法規尚無法接納市場準入、國民待遇、最惠國待遇、透明度和逐步自由化等原則，要為外資銀行的市場進入提供完善的許可和國民待遇的監管，尚需監管法制及有關政策的修訂。

（7）、配套政策和法制的不健全

金融機構監管法制中存在的諸如監管主體地位和具體。

三、德隆兩翼齊飛的擴張模式和混業經營的運營管理模式及實際執行能力低下必然導致危機

按照企業管理的基本原理來講，德隆這樣的類金融公司應當有三個目標：第一，實現集團的協同效應，實現效率目標；第二，提高集團的透明度，保證對內對外的信息是及時的、可靠的和恰當的；第三，保證整個集團的經營活動符合監管要求和法律，符合公司制定的政策和程序。根據其他國家金融控股公司成長的經驗，金融控股公司必須減少運營風險，規范管理流程，強化治理結構。本來實現控股公司經營其最大的作用就在于整合分散的資源，以規模化、大型化和完善化的功能來提升競爭力。也就是說控股公司的運營管理核心是：共享信息；整合資源；協同動作；系統競爭。

但從實際情況來看，德隆無論是運營理論還是實際操作都沒有遵循起碼的經營規律。

1、德隆危機的內在必然性

（1）、德隆危機的根本原因是實業與金融業混業經營的發展模式和多元化經營策略的錯誤

德隆的戰略目標和其他民營企業一樣，是要“做大做強”，其模式是以實業和金融為兩翼，互相配合，共同前進。

早期的德隆通常的做法是先控股一家上市公司，通過注入優質資產增發或配股，獲取資金，投入下一個收購項目；或者通過操縱股市，從股市上獲取不當利潤，投入產業發展，提高公司業績，然后再融資進入下一個循環。這是一種資金利用率非常高的運營手法，通過杠桿作用，充分利用資本市場的融資功能來壯大自己。

但是，隨著德隆規模的擴大和股市再融資功能的衰竭，直接融資已經不能滿足德隆的需要，只有開始依靠大量銀行貸款才能維持不斷擴張的資金需求，支持其發展戰略。因此，這時德隆通過將持有的法人股抵押貸款，或者通過所屬公司互相擔保貸款來解決資金問題。例如，湘火炬、合金投資、新疆屯河3家公司的債務規模在德隆入主后均大幅度攀升，對外擔保額均超過了凈資產的100%。

隨著德隆在銀行負債的上升和其業績不理想，繼續從銀行獲得貸款的可能性越來越小，德隆為了維持其局面，不得不把注意力轉向控制金融機構。德隆先后介入信托、證券、金融租賃、地方商業銀行、保險公司等金融機構，以各種項目及關聯公司之名，從這些金融機構中套取資金。在銀行貸款越來越多的情況下，德隆的產業整合因為項目選擇失誤和管理能力不足而失敗，出現嚴重虧損，銀行只能緊縮貸款，德隆的資金鏈條立刻崩潰。

根據監管部門自2002年年末以來的調查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達300多億元，主要在四大國有銀行。如果加上委托理財、證券公司三方協議委托投資等，德隆占壓的銀行資金高達四五百億元。如果加上非法集資、（在江浙一帶，德隆的社會融資回報率高達15%――36％，與其他公司8%－10%的融資回報率相差很大。這一方面表明德隆對資金的饑渴程度，另一方面也體現出市場對德隆開始不信任。）委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆控制資金最高達1200億。這些資金大量被用于股權收購。德隆產業整合的資金大多屬于長期投資，而80％的資金來自短期理財資金。（所以，每年年底客戶為年終結算都要大筆抽走資金，此時德隆的資金都會十分緊張，但到第二年年初，客戶的錢一般又會投回來。由于德隆還款及時，回報豐厚，信譽不錯，往往還會有更多的錢流回來。德隆就這樣一直在眾多理財客戶中間“短打”，維持著危險的現金流量平衡。）到2004年初，圍繞德隆的產業整合業績的質疑和央行銀根的收緊終于動搖了客戶的信心，于是流走的錢98％再也沒有流回來，德隆“長投短融”的危險游戲就此崩潰。“長投短融”問題已經打倒了德隆，可能還會打倒一大批民營企業。

從現在公開的資料看，德隆在長期、中期、短期投資組合及其對投資節奏的把握嚴重不平衡，注重了橫向的、內容方面的互補性的投資，如金融和實業產業鏈之間的互補，而忽略了在投資節奏方面的結構安排，即長期、中期、短期的投資比例結構不合理，長期投資的比重過大，影響了資產的流動性；更多地看到富有誘惑力的投資機會和產業整合機遇，忽視了公司規模高速擴張帶來高額負債，以及償債壓力導致的現金流量失去平衡的潛在風險。另外德隆不能對于長期、中期、短期投資組合與負債結構的平衡進行理性的控制，對于資金回收時間的掌握非常輕視。例如德隆大量投資回收期較長的項目，而沒有投資適當的短期回收項目，以平衡現金流。另一方面，對于投資回收期較長的項目又沒有拉開投資的時間，不能保證資金保持平穩連續供需平衡。因此，德隆一旦碰到全國性的宏觀調控，立刻發生資金鏈斷裂危機。

產業橫向和內容互補是指將所投資的所有產業當成一個資產組合，計算這個資產組合5年的利潤和規模的加權平均增長率 , 如果利潤和規模的加權平均增長率大大高于單個產業5年的利潤和規模的平均增長率，就說這種產業組合實現了橫向和內容互補。

橫向和內容互補可以使企業利潤和規模的平均增長率波動幅度減少，可以大幅減低企業經營的風險。但是我們對德隆的產業組合進行計算后，發現根本沒有任何互補。

2004 年年初，國家加大了宏觀調控的力度，德隆所涉及的幾個主要行業恰恰在被調控的行業中，一榮俱榮，一損俱損。在國家一系列相關政策的出臺后，德隆的金融和實業之間不但不存在互補作用，而且是相互牽制。

這是因為德隆幾乎把自己所有可以用于抵押的資產全部用于抵押和擔保，用以從銀行貸款，然后對實業進行并購或直接投資，這樣就將德隆控制的金融和實業緊密地捆在一起，當經濟產生泡沫時，金融機構較寬松的信貸助長了德隆的實業急速擴張。但當政府進行宏觀調控時，德隆急速擴張的企業從其他地方難以籌集資金時，德隆雖然控制了一些地方城市商業銀行、租賃公司和證券公司，但是這些機構實力不足，仍要依賴國家金融機構的資金，一旦銀根緊縮，這些金融機構為了自保，馬上被迫對德隆所有關聯企業追索債務，不但對德隆的企業不能起到互補的作用，反而起到了落井下石的作用，德隆立即陷入資金鏈斷裂的困境。也即德隆控制的金融機構對德隆的資金輸送在泡沫之時加速了德隆產業的急速擴張，在緊縮時加快了德隆的崩潰。

（2）、壟斷產生超額利潤覆蓋資金高成本的假說錯誤

超額利潤率是指高于社會平均投資收益率（一般由國家統計局公布或用長期國債收益率＋行業投資風險收益率確定）的利潤率。

唐萬新有一個假說：壟斷中國的若干傳統行業，通過資源整合，控制市場，以取得超額利潤，覆蓋資金高成本。這個假說是德隆實施產業整合的理論基礎。德隆提出“全面整合水泥、食品和機電業等三個產業，同時培育流通服務業、旅游服務業和金融服務產業”，希望通過體制改造和管理提升建立企業核心競爭力，甚至是面向產業的整合能力。但是所有超前的理念如產業整合、戰略投資、價值鏈、全球接軌等等更多是在炒作概念，實際操作卻是力不從心，只有做莊炒股票更為成功些。

德隆投資的產業進入門檻都不高，從管理、技術、產品并無獨特之處。我們知道經濟學里的常識：高度競爭行業是沒有超額利潤的。按照熊彼特理論：利潤實際就是創新，一旦別人學會，就沒有利潤。任何沒有準入門檻的行業，一旦擁有超額利潤，競爭者就會蜂擁而至。

德隆產業整合的理論設想首先是對行業進行研究，確定目標企業；然后通過兼并收購或結成戰略聯盟的方式形成產業的經營平臺，在這個平臺上進行產業整合，拓寬業務規模和范圍，取得行業領先地位；然后獲取國際終端市場，提升企業整體價值，獲得壟斷利潤。唐萬新曾表示，龐大的市場容量和毫無競爭力的企業構成了中國某些行業的不容樂觀現狀，那些行業就是德隆重組目標。

但從目前公開資料來看，德隆投入巨資并購企業后，產業整合并沒有產生足夠的現金流。從機電、食品、建材到金融、旅游等，德隆的戰線越拉越長，粗糙地選擇收購對象并且不計結果地擴張，決定其長期陷于資金饑渴。

德隆的產業整合模型國際也鮮有成功之例。例如ge雖涉獵范圍廣，但主業十分突出，并且在不斷通過出賣非核心資產來優化資源配置，ge曾經在一年之內賣掉了集團非主業企業80多個。而德隆則是只做加法不做減法。ge多元化的產業不僅有很強的相關性，而且業績都可達到世界前三名，而德隆則是順應了國有中小企業放活的潮流，把許多經營不善的國企“擁入懷抱”，因此，從某種意義上說，其收購與其說是做行業整合，還不如說是在投資地方政府資源關系。據說，德隆與許多地方政府關系密切，這種關系的建立與德隆樂于接受地方政府旗下的企業包袱不無關系，畢竟，在轉型期的中國，政府資源是一個一本萬利的事。

德隆這種運營模式類似于美國60年代聲名顯赫的李騰工業公司（litton industries），就是創造一系列的新技術概念、獲得廣泛的金融支持，收購幾十家上市公司，用高市盈率的資產收購低市盈率的公司。litton industries最后管理了幾百家分布在幾乎所有產業的企業，把一個拼湊起來的殼公司造就成為美國最有影響力的大型資本集團，甚至將控制的觸角伸向希臘。但是美國經濟一進入緊縮，litton industries立即無法融資，資金鏈條繃斷，頃刻灰飛湮滅。

（3）、生產過剩導致德隆產業整合運營模式沒有成功的環境

在改革開放初期，中國經濟還處于短缺狀態，但到了1990年代中后期，中國經濟就開始面對新的市場供需失衡問題，從“短缺經濟”迅速走到了“過剩經濟”。據中華商業中心測算，目前600種商品主要消費品中，供大于求的有513種，而供不應求的商品則沒有。

以汽車業為例。隨著人民生活水平的提高，近年來我國出現了汽車消費的熱潮。汽車行業還有長期投資的價值嗎？ 國家發改委員副主任張曉強已經提出警告：預計未來5年中國的汽車生產量將大大超過需求量，希望銀行和汽車企業正確判斷市場。

放眼看去，在非壟斷行業，找不出一個行業是具有穩定而長遠發展前景的。在高科技、產業化的條件下，商品過剩、服務過剩，產能過剩，這是市場經濟發展到一定階段的必然結果，而且這種過剩還是一種全面、普遍、長期存在的現象，是市場經濟的常態。產能過剩，是我國目前經濟上一切問題的總根源。

產能過剩的外在表現就是市場飽和，市場飽和必然導致企業間的競爭趨于白熱化，最終使企業利潤率呈下降趨勢。在產能過剩的市場條件下，激烈的競爭使得任何一個企業的利潤率都很難維持一個長期上升的趨勢。缺乏利潤率長期上升的預期，在市場未飽和時期行之有效的價值投資理念（德隆的產業整合就是一種典型的價值投資理念）就已經失效，這樣金融對實業的投資就難以實現長期、穩定的回報。

近幾年我國宏觀經濟持續向好，gdp增長率在全球一枝獨秀，但股市卻一頭向下，因為產能已經過剩，gdp越高，意味著新增產能越多，企業間的競爭就越激烈，各企業分到的平均利潤就會越少。可以預見，投資的增加在今后會形成極為龐大的過剩生產能力，制造商的利潤會更薄。所以德隆產業整合模式完全沒有成功的可能性。（4）、違反起碼的企業運營規律：利潤來自增值

向宏與唐氏兄弟的戰略是：涉獵幾百家公司、幾十個行業，分成金融板塊、實業板塊，在實業和金融業兩個板塊間建立起防火墻，每個板塊可以吸引各自的國際戰略投資人，構成一個“中國特色的金融工業集團”，這種模式顯然是在走中國過去銀行業發展的路子。實業與金融業如何在一個集團內建立防火墻，這是一個國際性難題和悖論。唐萬新的解釋是：“未來的德隆通過資本運作，推出各種資產證券化產品和金融衍生產品，然后以出賣已經證券化的企業為主，變身成為一個買賣企業的集團，改“賣產品”為“賣企業”。從包裝企業和轉讓增值中獲取超額利潤。”顯然這已經不是我們一般意義上的投資銀行，更像是個產權交易所或企業超市。

但是德隆所謂“產業整合”的全部運作都是圍繞著“融資――并購新的強大融資平臺（增發、擔保、抵押、質押、信用）――再融資進行更大的并購（產業整合），同時控制具有融資造血功能的產業”的螺旋式循環進行的，而其急功近利的經營行為導致擴張速度太快，根本無法踏踏實實做好一個企業。自1992年至今，德隆膨脹的歷史無一不貫穿了這一主線，而所謂的“產業整合”僅僅是瘋狂并購擴張的代名詞，并沒有把傳統產業的技術創新、管理水平提升、產業鏈整合、資源共享、系統協同和社會財富的創造作為工作的重點，作為企業發展的基礎，而這恰恰是傳統產業產生價值的關鍵。

隨著分工明細化、業務流程的社會化、外包業務的盛興，這種模式很明顯有違于企業績效運作和企業作為相對穩定實體的形態的基本原則，而且這種模式世界上尚無成功先例。投資銀行僅僅是對企業并購提供專業服務，例如咨詢、財務安排等等，獲取中介費用，并不自己去并購企業。而戰略投資人需要投資銀行幫助并購企業目的是進行運營，通過管理、整合，獲取經營利潤。德隆的模式既不依靠中介收入，又不依靠經營利潤，只想壟斷市場獲取投機利潤，真是匪夷所思的奇思妙想，可惜并不可行，因為德隆沒有對企業提供增值服務，所以也就沒有理由獲得利潤，也就必然被市場淘汰。

2、德隆的產業整合模型及其失敗原因

（1）、德隆的產業整合模型

德隆產業整合模型基本表述為：“以資本運作為紐帶,通過企業并購、重組,整合制造業,為制造業引進新技術、新產品,增強其核心競爭能力；同時在全球范圍內整合制造業市場與銷售通道,積極尋求戰略合作,提高中國制造業的市場占有率和市場份額,以此重新配置資源,謀求成為中國制造業新價值的發現者和創造者,推動中國制造業的復興。”

但是實際證明德隆的產業、行業整合能力并不強，較擅長的只是籌資，資金使用的效率并不高。從現代管理的角度來看，顯然德隆還處于傳統的財會管理模式，而非與現代企業制度相匹配的管理會計模式，其所收購的數百家企業幾乎看不出任何整合的痕跡，既沒有形成橫向合力也沒有形成縱向合力，各企業的成本鏈尚處于分散狀態。從合金投資與湘火炬兩個企業來看，合金投資的電動工具系統與湘火炬的機電產品應該是可以進行類別整合的，但德隆直到2004年4月份才在危機壓力下提出合并方案，可見其合作方案更多是出于財務層面的考慮，而非對產業發展的思考；況且兩企業的整體合并明顯缺乏科學性和合理性，畢竟產業細化上它們不屬于同一領域，只是個別產品有整合的必要而已。

另外，從德隆的人才結構上看，德隆更多的是投行人士，產業方面的人力并不突出，德隆通過資本手段收購的企業，其內部是沒有足夠的人才和生產要素來參與具體整合的。德隆似乎只是把所收購的企業本身作為其經濟增長點和資金來源。其收購的企業卻往往無疾而終。德隆好像并不指望所收購的企業產生正的現金流，因為這些企業早就抵押給銀行了，早就不是德隆自己的了。例如主營電動工具的合金投資自2000年以后，業務從來沒有恢復到前一年德隆入主之初的水平，主營番茄醬的新疆屯河也是老牛拉慢車，利潤始終徘徊在5000萬至1億之間；湘火炬的利潤業內一直有所存疑。其他未計入上市公司中的實業公司的盈利情況據有關商業銀行方面的調查表明，情況并不樂觀。

（2）、德隆的產業整合模型失敗的原因

首先是資金籌集和使用結構嚴重不匹配：短融長投，短期資金不能與產業回收周期匹配

其二是融資手段非法：以委托理財為借口非法集資；違規互相擔保從銀行騙取資金；抽空上市公司流動資金；借助控制的上市公司,進行了大量未披露的抵押、擔保,從銀行套取資金；借助控制的金融機構,違規吸納了巨額民間資金。

例如：新疆金融租賃公司是1996年2月由新疆屯河、德隆等11家新疆公司和機構注冊成立的。德隆和屯河各出資700萬元，各占12.73%股權。1997年4月，新疆金融租賃發行了1億元“特種金融債券”(期限為3年，年利率11%)。為這筆“特種金融債券”提供擔保的一個是新疆金融租賃的母公司德隆。其質押的是其所持有的新疆屯河1410.18萬股(持股比例8.19%)法人股及其質權登記日以后的分紅派息。另一家擔保公司則是德隆的母公司烏魯木齊德隆房地產開發公司，抵押的則是其下屬城市大酒店的部分樓層。都是德隆的公司。

另外一個例子是兩家德隆控制的上市公司合金股份和湘火炬同時修改公司章程，各為德隆子公司上海星特浩提供2億元貸款擔保。上海星特浩通過德隆控制的兩家上市公司的擔保，獲得了4億元銀行貸款，然后轉入德隆集團使用。由于上海星特浩即使盈利前景再好，也不能體現為上市公司股東的利益，而一旦上海星特浩不能按時歸還貸款，股東將不得不為其承擔巨額債務。這筆擔保，嚴重損害了小股東利益。

其三產業整合效果不理想：德隆所整合的多為傳統制造業,這些行業投入大,見效慢,回收周期長；德隆又嚴重缺乏整合技術、管理經驗和人才。

實際上德隆所整合的產業并沒有帶來現金流，德隆上市公司及其產業每年大約產生6億元利潤,只夠償還銀行貸款利息且略為緊張,如果加上德隆每年產生的巨額管理費用和民間拆借資金成本,德隆的現金收支只能是入不敷出。德隆的番茄醬產業，是德隆一直致力于整合的領域，1999年受托經營新疆凱澤番茄制品有限責任公司，而后以低成本收購了十幾家蕃茄廠，同年還收購了具有20多年經營歷史的美國和意大利番茄醬銷售商。統計數據表明，這些企業為新疆屯河提供了1億多遠的銷售收入，但是帶來的凈利潤卻不到800萬元，而同期應收賬款和存貨反而增加5672萬元、5819萬元，增幅為73.31%和158.18%。2002年新疆屯河再次并購了一系列與番茄醬經營有關的和其他幾家公司，但是效果不明顯，如北京匯源當年貢獻凈利潤僅為1988萬元，金波水泥才貢獻了450萬元，新疆凱澤的凈利潤為-225萬元，新疆昌隆白水泥貢獻利潤-175萬元。

其四是執行能力極差。德隆按產業鏈縱向整合戰略的關鍵是缺乏執行能力和控制經驗，不論是城市商業銀行、信托公司、證券公司、保險公司、汽車零配件和整車、農業公司、零售業、娛樂業、旅游業、文化產業、水泥公司、電動工具，德隆一律好壞通吃。粗糙收購加上不計成本的擴張，決定其最后整合的結果是難以產生正的現金流，反而泥足深陷，長期陷于資金饑渴癥。湘火炬、合金投資、新疆屯河三家公司的債務規模在德隆入主后均大幅度攀升，多家對外擔保額超過了凈資產的100%，是有力佐證。并且在投入巨大的資金之后，產業整合并沒有產生所希望的效果。足夠的現金流回報并沒有出現。

其五是企業管理能力太差。德隆由于擴張太快，不得不將企業的經營權委托給職業經理人，由于監控機制和管理經驗嚴重不足，德隆代理成本高得無法想象，后來有數十名德隆高級管理人員涉嫌非法侵占、挪用公款被判刑就是例子。德隆因企業規模迅速擴大，加上多元化、多地化，企業內部存在各種錯綜復雜的代理關系，代理人隊伍迅速膨脹。

在中國目前信用狀況很不理想和職業經理人的約束機制尚未完全建立的情況下，企業規模越大，產業的行業分布和空間分布越分散，就越容易出現代理人危機。

其六是實業和金融業的發展平衡把握能力太差。德隆的無限制投資，使企業規模迅速擴大，產業分布和空間分布不斷分散，融資成本越來越高。先期德隆通過控制金融，為實業源源不斷地輸入資金。而后期，由于金融業出現支付危機，德隆又不斷地從實業中向金融輸血，這時德隆所控制的金融不但不能給實業以應有的支持，反而成為實業的包袱，最終拖跨德隆。

其七是負債率太高。德隆的負債有三大特點：一是負債成本較高；二是短融長投；三是債權人比較分散。除了全國各地的銀行和金融機構外，還有大量委托理財的社會法人和社會公眾。很顯然，這種負債具有極大的政治危險性。每個企業都有一個合理的負債率，就是銀行，也要求有8%的資本充足率。負債率太高，就是鋌而走險，加上中國經濟是周期性的，一旦遇到調控，許多銀行只收不貸，就是一個正常負債的企業，一旦遇上銀行只收不貸，也很難存活，更不要說德隆這種負債規模巨大、負債率極高的企業。作為一個企業，只能在現有的環境下設計自己的戰略，只能在自己現有融資渠道和融資規模的前提下，確定自己的投資規模和擴張速度。

其八是運營嚴重違法和違規，例如操縱股價和虛假信息披露；非法集資；偷稅漏稅等等，使企業運營具有高度投機性，并蘊涵高風險，對企業員工帶來不安全感和不穩定感，極大的影響了企業核心競爭力培育、企業文化塑造和企業長遠的競爭力。

上述幾個原因只是德隆失敗的直接原因。在這些直接原因背后，有一個更深層的原因，就是放大自我和急于求成的心理，以為自己無所不能，無所不會。

理論模型的完美和現實狀況的殘酷形成了鮮明的對比。

由于產業整合模型失敗，德隆后期目標調整為做做面對機構投資者的金融產品的供應商——一手整合產業，一手做證券化，創造金融產品，賣給市場上各種需求的投資者。但事實證明是不可行的。

3、德隆的資金來源成本過高導致入不敷出

（1）、德隆在資本市場融資的模式

模式一：投資于上市公司――輸出一個戰略――通過增資擴股融資收購――整合傳統產業的市場。如果該上市公司通過運作（整合）以后不能具備再融資功能，短期也不具備巨大的資產增值能力，德隆就迅速套現出手，賣掉的st 中燕就是很好的例子。

以合金股份為例子說明這種模式：

1997年，德隆進入合金股份后，即宣布了1997年配股方案。以10：3比例，總股本5168.5萬股，共計配1550.55萬股，價格5元/股，共募集資金7752萬元。

配股說明書中稱，募集資金主要用于與北京太空梭娛樂設備有限公司合資組建北京太合金動感電影成套設備開發有限公司，總投資4000萬元，合金股份占80%股權。項目投資回收期1.87年，年投資利潤率80%。按計劃項目應在2000年初才開始回收投資。但事后證明這個項目根本不存在，是個騙局。

模式二：投資于非上市公司――利用自己資源進行產業整合――ipo融資――出臺系列方案、措施――增資擴股融資收購。這種模式的企業大多數正在孵化中，這也就是為何德隆旗下有企業達100多家原因。

模式三：投資于非上市公司――利用自己資源進行產業整合――無法ipo融資，置換進現有上市公司――作為現有上市公司增資擴股融資的因素。這也就是德隆控制的上市公司接連能夠實現增資擴股的原因

（2）、德隆在資金市場融資的模式

參股銀行業是德隆最重要的融資手段，可以快捷的找到短期資金來源。德隆參股銀行業的目的主要基于能夠迅速提供德隆相關企業的融資，以便解決應急資金；看中銀行業相當低的資金成本；商業銀行在我國剛起步不久，以后還會陸續上市ipo，參（控）股銀行企業確實也是看中非常高的資產增值能力。德隆以各種項目及關聯公司之名，從城市商業銀行套取資金。2003年上半年，德隆從昆明商業銀行貸走15年期長期貸款2.5億，其后銀監會發現長沙商業銀行向德隆的貸款竟達40億元。

另外參股券商、信托投資公司也是德隆籌資的重要手段。參股這類金融機構的目的是通過委托理財、三方監管、國債回購等募集資金。所籌集到的資金一般大部分都重新投入二級市場，但是這部分資金的成本極其高，一般在15%左右，最低也要12%，在資金緊缺的時候最高達到36%。德隆進行國債回購的手法有二，其一是通過直接或間接控制的商業銀行回購。例如德隆在間接控制蘭州商業銀行之后，2002年底前后一筆國債回購就達20億。其二是以外圍資金委托與其關系密切的證券公司和信托公司進行國債投資，然后證券公司和信托公司再將國債進行回購，回購的現金轉到德隆指定的帳戶。

參股券商的另外一個目的是配合德隆控制的上市公司二級市場的運作，支撐股價，以配合整體戰略的實施。另一個原因是券商、信托投資公司跟銀行一樣，具有相當高的資產增值潛力。

這一部分融資占德隆整個資金來源60％以上，而這部分融資的成本很高，具有關專家初步估計，在前期德隆從資金市場融資平均成本年息15％左右，后期平均成本年息25％左右。也就意味著德隆的投資項目必須擁有20％－30％的年投資收益率才可以覆蓋資金成本、管理成本和運營成本。而德隆投資的傳統產業的平均收益率只有3％――5%，再加上德隆收購、投資的項目大多是行業中比較濫的企業（好企業收購成本太高），本身收益率就不高，德隆有沒有管理整合能力，真實收益率一般都低于行業平均收益率。（現在查明德隆串通會計師事務所、律師事務所和咨詢公司等中介機構偽造、編造了許多虛假的業績報告，用于欺騙投資者和銀行）

（3）、股權質押貸款

例如德隆于2003年12月16日將其所持有的湘火炬法人股20520萬股中的10020萬股質押給招商銀行上海分行，股份質押期限為2003年12月16日至2005年6月10日。

從目前公開資料來看，我們無法準確計算德隆控制的企業相互抵押獲取貸款有多少，進行了多少重復抵押（這是欺詐罪）。但德隆做法很像銀行票據中的空轉，最后的結果是他們自己業不知資產放大了多少倍。但以德隆集團不到20億的所有者權益，撬動了近600億資金規模，也是世界奇觀。所以我們可以判定德隆收購兼并的數百家企業對德隆并講首先是融資工具。

（4）、存貨以及固定資產、無形資產等的抵押貸款

例如湘火炬2003年年報顯示在134,877.43萬元存貨中有64,361萬元的存貨已抵押，同時2003年無形資產中已抵押的土地使用權為2,421萬元，固定資產中已抵押的固定資產66,747萬元。

（5）、公司之間的互相擔保貸款

合金投資２００４年３月１９日發布的公告稱，合金投資的擔保累計總額為６．４億元，占公司２００２年底凈資產的１３５．１５％。根據湘火炬２００３年報告統計，湘火炬凈資產為１３．０４億元，２００３年年底擔保累計總額超過１８億元，占公司凈資產的１４０．９４％，對控股子公司提供擔保金額為140303萬元。

德隆控制的上市公司擔保都已經嚴重超過了警戒線。另一方面，德隆控制的上市公司的負債率都十分高，公開信息顯示，湘火炬負債率為６９％，但由于金融機構放貸的時候都會抵押資產“打折”，七折通常是最高折扣，６９％的負債率意味著已達到了抵押的上限。

這些上市公司都違反了《關于規范上市公司與關聯方資金往來及上市公司對外擔保若干問題的通知》要求的不得超過公司凈資產50%的規定，這種明顯的違規行為，如果不是因為資金鏈告急或謀求巨額利潤一般上市公司不會去做的。

（6）、德隆的其他變相融資手段 利用諸如應收票據這樣的融資手段是德隆另一資金來源方式。對于信用等級較好的企業，應收票據的抵押率最低可以只要30%（只有第一次辦理銀行承兌匯票才需要100%的抵押率），應收票據只要到銀行一貼現，立即就可以變現，跟銀行貸款沒有什么兩樣。更何況現行貼現率跟同期短期貸款利率非常接近。

根據監管部門自2002年年末以來的調查，德隆在整個銀行體系的貸款額高達300多億元。如果加上非法集資、（在江浙一帶，德隆的社會融資回報率高達15%，與其他公司8%－10%的融資回報率相差很大。這一方面表明德隆對資金的饑渴程度，另一方面也體現出市場對德隆開始不信任。）委托理財、證券公司三方委托貸款等，德隆控制資金最高達1200億。這些資金大量被用于股權收購。

德隆截至2003年6月30日的資產負債表顯示，德隆總資產為204.95億元，凈資產只有18.79億元。嚴重超過了《公司法》的有關規定，更像一個債務重重的銀行。

德隆直接從銀行貸款主要依靠關聯企業互相擔保，總共貸款300億人民幣左右，另外的資金來源主要是用代理理財的口號進行非法集資（德隆給固定高額回報吸引存款，是同期銀行存款利息的2――5倍），估計450億左右。由于所投資的項目或資金使用效率不高，導致170億虧損，到期無法兌付客戶資金，引起支付危機。這時唐萬里說“我們貸不到一分錢，（資金鏈）說斷果真就斷了。”把高速擴張形成的龐大資產建立在高負債的沙堆上，德隆的崩潰由此注定。

4、德隆的資本運作模式和效率分析

德隆資本運作模式歸納起來有以下兩類：

一類是資產抵押――銀行貸款――投資――再抵押――再投資的循環融資模式；

另一類是資產擔保(子公司之間、母子公司之間和關聯公司之間的擔保)――融資――投資――再擔保――再融資――再投資的連環模式。總之是利用手中握有的股權層層置換或者非現金形式收購股權。

德隆資金主要用于有三個用途：首先是企業的并購、重組；其次是維持德隆控制的上市公司股價，（這筆資金數量無法精確計算，據專業人士按常規推算需要維持德隆控制上市公司的估價最低需要50億元流動資金）；第三是用于擴大規模的固定資產（無形資產）投資。資金主要使用在五個方面：一是對上市公司的進入和控制；二是對非上市公司的兼并和收購；三是為獲取資金而進行的各種社會融資而付出的高息成本；四是證券市場的操縱付出的成本；五是對銀行、信托等金融機構的投資和控制。

但從德隆的經營業績及其下屬上市公司年報來看，是難以支撐如此巨額的投資，以及連鎖擔保的資金成本。

德隆資金運用基本都是采用體內循環，帶來的副面影響相當大，一是需要大量的資金成本，二是無論哪個環節出了點問題，就會影響整個資金鏈。即使是當初真正投入了自有資金，也早已在多年的資產抵擔保轉移中抵消怠盡了。2004年4月，上交所公布了江蘇興澄、廣東索芙特、德隆國際共同收購沱牌曲酒的公告。其中披露了德隆國際截至2003年6月30日的資產負債表：德隆國際的總資產額20，495,693,384.28元，所有者權益為1,879,801,556.15元。按照這一數據，德隆的資本負債結構與商業銀行的8%的“資本充足率”相當，但德隆不是銀行，尤其缺乏銀行的內部控制機制和外部監管機制，等于是一個沒有任何控制機制和制約機制的銀行。

自2001年起，由于坐莊控制的籌碼太多（均超過90％），資產質量下降和對外抵押、關聯擔保太多（均達到凈資產的100％以上）德隆已經無法借所控制的上市公司融資，也無法借由股票籌碼的分散而兌現賬面盈余，再加上產業整合出現嚴重虧損，德隆的現金流斷裂，要想獲得新的資金，只有繼續擴張，而此時擴張只有不計成本，不惜代價的通過擴大債務規模一途，這條路最終通向控制金融機構。但德隆控制的許多金融機構的資產質量很差，尤其是控制的城市商業銀行。但德隆主要以各種項目及關聯公司之名，從城市商業銀行套取資金。2003年上半年，德隆從昆明商業銀行貸走十年期的長期貸款超過

2.5億元，從長沙商行貸款竟達40億元。從表面上看銀行貸款資金均有“正當項目”，但德隆把大量貸款挪用作了股權收購，而且大部分并無足額抵押，大量采用第三方信用擔保。國外銀行把風險最高的貸款列為購買資產、償還債務(以貸還貸)、股權投資。因為出于審慎需要，商業銀行一般只作有期限的短期業務，企業發展所需的長期資金應該通過資本市場解決，如發行股票、債券等。德隆的情況是典型的短貸長用。

這樣做法給銀行帶來非常大的風險：第一，股權投資相當于沉沒成本，除非企業破產，無法收回，而銀行的貸款都有期限；第二，股權貸款和普通貸款的管理方式也不同，股權貸款需要很多約束性的貸款，如貸款保證，用其他收益來緩解和補償風險。如果用股權抵押、按期付息，則銀行等于被套；第三，企業能夠還貸的現金流必須先要滿足日常經營的需要，才有能力去還款，而股權的轉讓依賴于相關的二級市場發達程度，在中國顯然缺乏股權投資的退出通道。盡管《貸款通則》對股權貸款向來有著嚴格限制，但德隆已經在監管下既成事實。

由于德隆一直自我塑造自己的經營效率。我們下面通過分析德隆自己公布的2003年財務報表，即使是德隆自己編造的財務報告也可以證明其撒謊：德隆運營效率無法覆蓋其資金成本，導致資金出現嚴重短缺。2003年德隆財務報告顯示，合并報表中長短期貸款以及應付票據共計241,720萬元，應付賬款、預收賬款和其他應收款共計116,237萬元。

短期借款2003年高達299,958萬元，比同期凈增125,061萬元，增幅72%；應付票據為54,885萬元，比同期凈增23,051萬元，增幅72%；應付賬款223,840萬元，較期初增加148,385萬元，增幅近200%！以上三項，較同期增加296,497萬元。

貨幣資金111,287萬元，短期投資及應收票據為76,652萬元，應收賬款、其他應收款、預付賬款238,869萬元，存貨287,485萬元，長期股權投資82,944萬元，固定資產和在建工程（含工程物資）180,721萬元，無形資產和其他資產34,840萬元。

企業有11億多的貨幣資金，同時短期借款近30億，按照常理推測，那就是貨幣資金是臨時回籠來的，由于沒有證據證明是從銷售商回籠，也不是從證券市場獲得（發行或套現都沒有發生），只能判斷為是從所控制的其他企業調度過來的。調來干什么？肯定是填補現金流量缺口。

貨幣資金比同期增加占用24,022萬元，另外銀行存款其中26萬美元存款，用于質押貸款；8,500萬人民幣存款，用于質押貸款，質押的銀行存款在質押期間將會被凍結。

短期投資主要用于購買國債凈增10,020萬元，基本上通過運作全部進入二級市場。而應收票據由于收入增加，增加應收票據25,239萬元；增加合并范圍，增加了應收票據22,703萬元，三項共增加57,962萬元。

應收賬款期末數較期初增加91,017萬元，應收賬款中有9,374萬元用于商業發票貼現業務質押融資；有4,087萬美元折合人民幣33,827萬元用于抵押貸款（融資）；其他應收款期末數較期初增加7,087萬元，增幅23%。兩項共增加98,104萬元。

存貨期末數較期初增加157,875萬元。

長期股權投資增加額134,431萬元，其中：對控股子公司投資為84,140萬元（權益法），其他股權投資（即對未納入合并報表的公司投資，權益法）16,254萬元，股權投資差額（也即投資凈虧，權益法）18,759萬元。無形資產中已抵押的土地使用權為2,421萬元。

固定資產期末數較期初增加87,755萬元，增幅72%。固定資產中已抵押的固定資產66,747萬元，在建工程期末數較期初增加8,882萬元，增幅61%，兩項共增加96637萬元。

無形資產期末數較期初增加13,807萬元，增幅較大，ac公司的專有技術8,108萬元值得質疑！以上各項總計增加資金運用582838萬元。

從1998年到2003年，湘火炬、合金投資、新疆屯河3家公司公開的財務數據看，短期借款數目上升顯著快于長期借款，從1998年的5.23億元上升到2003年的51.99億元，是典型的短借長用，而從資金去向看，由主要用于并購、新建企業、參股金融機構、國債投資、委托投資、追加長期投資這些與長期負債相匹配的使用項目。因此，這一方面是因為長期借款存在一定的困難和成本較高，另一方面也由于德隆企業需求迫切而造成的資金饑渴，不惜承受高的到期償還風險來大量融入短期資金，并通過不斷滾動使用而延伸期限結構。

德隆的實業其實是不成功的，２００３年的收益主要靠在二級市場上。德隆曾經投資2個億建立了自己的一個經營實體，但是幾年過去了，這家企業不僅未能給集團提供任何盈利，而且2億的投資虧損殆盡，下屬企業的庫房中堆滿了過期的產品，企業的經營困難，更別說為集團的資本運營作出更大貢獻了。此外德隆控制的金融機構經營也不理想，負債重重，例如新世紀租賃2003年的主營業務收入為4323萬元，凈利潤為581萬元，其中租金收入占58%，手續費占33%。可新世紀租賃的負債從1999年的3.43億元上升到2003年的39.31億元。南昌市商業銀行2003年6月份的財務報表顯示，銀行不良資產28.6億元，凈資產3.46億元，而銀行貸款中不良貸款占54.76%，不良拆借占4.75%。南昌市商業銀行報表批注稱，在充分考慮了擔保、抵押等信用措施后，仍然不可能收回全部本金和利息的不良債權占54.76%。

集團公司整個資金缺口 286342萬元，只能依靠高成本短期融資彌補。

德隆產業整合的巨額資金（大多屬于長期投資）來自長投短融的“理財”。以一年還本付息20%以上的高回報，向銀行以及其它企業機構短期融資，用于自身的長期項目，而每年年底客戶大筆抽走資金，德隆的資金都十分緊張，但第二年年初，客戶的錢一般又會投回來。德隆正是依靠著這種“危險的游戲”發展著自己。而當圍繞著德隆信用、能力和實際效果開始質疑時，央行銀根又同時收緊，終于動搖客戶的信心時，流走的錢再也沒有回來，德隆的“長投短融”游戲就此結束了。

5、德隆二級市場的護盤成本支出沉重

德隆在二級市場上護盤消耗大量資金。所謂護盤，也就是通常所說的“坐莊”的后續行為，通過大量吸入流通股的方式，拉升個股在二級市場上的股價，并始終將之維系在一個高位，其目的在于進行質押融資——股價越高，獲取的融資就越多，用這些籌碼，企業維護收購來的上市公司的業績，進而進行產業整合和大規模的并購，通過將并購來的資產注入上市公司，繼而又通過送配等方式擴大股本規模，繼續拉升股價，反復套取資金。德隆控制的上市公司合金投資、湘火炬、新疆屯河在崩盤時，合金投資的股價累計漲幅達2597%，湘火炬、新疆屯河的累計漲幅也接近1000%。而這巨大漲幅的背后是巨大的護盤成本支出，在二級市場炒作所帶來的龐大資金需求日益擴大時，德隆的資金日益緊張。據有限公布的數據測算，從2000年開始，德隆每月的護盤成本約在800萬元，一年為1個億。為了維持這巨大的護盤成本，德隆有相當龐大的融資隊伍分散在各個省，融資成本居高不下。

為了保證德隆并購鏈條的有效擴張的資金需求，不得不維持如此畸高的股價，以至于一旦想退出莊股都難以實現。其持倉委托理財部分分散掌握在不同機構手中，股價跌幅較大可引起連續性平倉，支撐股價所需巨額資金如果難以到位，則就引起崩盤。二級市場的護盤成本是民營企業金融鏈條中的重要部分，其控制的莊股的大幅跳水，也是衡量其資金鏈條斷裂的關鍵性指標。

6、德隆發展戰略出現嚴重偏差

在對德隆資料的研究中，我們發現德隆并不清楚自己靠什么增值（賺錢），例如德隆并不清楚可以在那些方面幫助所收夠或投資的企業提高舊有業務模式或舊有業務網絡的運營效率；德隆可以在那些方面幫助所收夠或投資的企業開發新的盈利模式或尋找到新的商機或開發新的顧客群或建立新的組織結構；德隆可以在那些方面幫助所收夠或投資的企業防范風險或預警或風險識別或風險發現；德隆可以在那些方面幫助所收夠或投資的企業依靠信息共享、資源整合和協同動作開發出不同于現有產品，大大提升競爭力和商業價值。

就目前公開的情況，德隆在儲備人才、積累經驗、業務展開的組織準備方面沒有任何意識；尤其是沒有充分理解和掌握業務相關業態的經營規律和核心技術，而理解相關業態經營規律非常重要，是形成核心能力的基礎。也沒有努力完善核心團隊的專業配置和能力互補。

德隆內部的溝通、協同和合作尤其差，公司高層對德隆發展目標和發展戰略沒有任何共識（以執行董事長向宏與唐萬新的沖突最為明顯），組織上也沒有合理的分工和清晰的職責定位，基本上是唐萬新獨裁。

在激烈競爭的環境下，所有企業都必須學會短期利益與長期利益保持平衡，外部評價與內部效率保持平衡。否則企業可能沒有明天，也可能沒有今天。

短期利益包括穩定的利潤額和平衡的現金流。長期利益包括員工的工作主動性、責任感和工作技能；內部環境的機會公平、賞罰公正、監督公開、上下同欲和和諧；核心競爭力的培育機制和規模擴張潛力、管理模式和能力、資源貯備（人才和資金）、項目貯備、和整合協同能力。

外部評價包括顧客滿意度，員工滿意度和合作者滿意度。內部效率包括財務效率；物流效率；信息效率；勞動效率；硬件效率；產能達成率等等。

而德隆恰巧沒有任何平衡制約機制，一味的猛沖亂打。

任何一個時間任何企業都只能有一項中心工作或重點工作，一定要分清輕重緩急，先后次序，循序漸進，絕對不能眉毛胡子一把抓。只能集中優勢兵力打殲滅戰。按重要性來解決問題。

問題的重要性包括：是否緊急；是否關系全局；是否不可挽回；是否有長期影響等等。

德隆在制定戰略時最大的挑戰是：

★充分認識和強化自己的依托外在資源或條件的相對競爭優勢。

★充分理解或樹立自己依賴企業特有知識或能力的核心競爭力。

★找到并建立一個盈利模式能夠充分發揮相對競爭優勢和核心競爭力。

盈利模式包括物流、資金流、信息流、人才流和時間流的增值模型；核心業務（現金業務）、成長業務和種子業務的平衡管理機制，其中最重要的是產品和服務組合（商品規劃、商品配置或配方）；企業短期長期利益均衡，內部運營效率與外部滿意程度的均衡機制。

這些問題比建立品牌、擴大規模、獲取利潤對企業的成長和持續生存更重要。

核心競爭力本質上是能夠為顧客創造價值的特有的新知識。按核心競爭力不依靠外在的資源、硬件、關系等等載體，完全是內在的能力。

但德隆沒有真正找到自己可以長期依賴，保證自己發展壯大的核心競爭力。犯了以下錯誤。

（1）、戰略目標上急功近利

德隆在實施多元化策略時，目標卻往往只有“做大”，追求無節制的擴張，從不考慮風險的分散與防范。德隆一味用股權抵押、擔保貸款等短期融資去投資長期相關產業，而且其收購公司的做法粗糙而簡單，大小好壞通吃，可以緩解這個風險的辦法之一就是放慢擴張速度，但做大做強的口號使他們喪失了理性。

據現在掌握的德隆檔案材料，德隆的目標是在2008年內進入世界500強。但是無論是政策和法律環境，還是德隆自身的企業的管理水平等等都難以支持這個目標，急功近利的結果，企業不是做強，而是做垮。

德隆發展不過10多年，一下子就膨脹到近20萬人，200余家子孫公司，分布在全國各地，委托代理鏈條非常長，監管困難，又缺乏運營集團公司的經驗，效率急劇下降，無法支撐高額資金成本。（2）、戰略上盲目多元化

德隆在戰略上的一個突出特點是沒有主業，通過頻繁的收購行為聚集了大量的公司。早期的多元化規模小、步伐慢，因此對企業未產生明顯的負面效應，但在開始大規模的高速并購后，沒有主業導致德隆沒有后方和緩沖區，一旦一點崩潰，便全軍覆沒。

德隆在短短的幾年內進入到幾十個行業，如水泥、旅游業、種業、農資超市、電動工具、汽車零部件、金融等等。在中國民營企業中，德隆的盲目多元化是最典型的。多元化運營模式的基本管理要求是：投資的產業具有時間互補，產業鏈互補和經濟周期互補特點，而不是亂投資。

由于民營企業人才、資金、物質資源有限，積累不足，主要企業領導人的知識、精力、經驗都不足，進行多元化這種高度需要動作協同經驗；資源整合技術；信息共享平臺和系統競爭理念的運營模式失敗便不可避免。

（3）、沒有可行的戰略計劃

德隆沒有一個很好的按部就班的戰略計劃，而只有急功近利的做大做強口號，非理性和不可行的沖動，這種非理性沖動引發了二級公司，三級公司的投資沖動。例如進入重型汽車行業，應該首先有核心企業，例如有幾個核心零配件廠，然后才投資關聯的零配件廠。但德隆在沒有核心企業情況下，直接就把所有可能并購的小的零配件廠也并購，增加了德隆的投資財務負擔、資源整合難度和運營管理難度，造成嚴重虧損，戰略整合失敗。

另外德隆內部對戰略計劃的重要性缺乏有效的溝通，未能凝聚共識。造成一人獨裁，權力無限，一旦決策失誤，沒有任何拯救機制。

（4）、戰略執行上固執自大

2001年12月28日，因為金新信托無法到期兌付41億委托理財資金，唐萬新召集德隆8位董事在蘇州召開了一次會議。會上唐萬新提出解決危機的方法是收購新的金融機構，用新收購的金融機構套取資金來解決金新信托資金兌付危機，但其他7名董事都建議金新信托破產。結果因唐萬新一人堅持，德隆開始進行大規模的收購控制金融機構，先后收購控制了金新信托、新疆金融租賃、新世紀金融租賃、德恒證券、大江信托、伊斯蘭信托、恒信證券、中富證券、昆明商業銀行、南昌商業銀行行、株洲商業銀行等各家金融機構。

結果對中國金融體系的穩定和安全造成了巨大的威脅。

第四篇：中國健康服務產業研究報告

中國健康服務產業研究報告（修訂版）

附：《中國健康服務產業研究報告》目錄

詳細內容可訪問百研資訊（www.baiyan.info）網站

課題說明

一、本研究課題資訊均源于《健康報》、《健康雜志》《中國生育健康雜志》、《中外婦兒健康》、《醫學美容健康雜志》、《中華預防醫學雜志》、《當代健康報》、《中國醫學論壇報》、《中國保健》、《大眾衛生報》、《健康》、《保健文匯》、《衛生政策》、《Provider》、《Family Medicinal Online》、《American Journal of Public Health》、《American Medical News》、《Journal of the American Medical Association》等國內外公開報刊出版物。部分資訊源自政府資助專項課題研究，課題已證實無保密限制。

二、本課題數據主要源自國家衛生部、科學技術部、國家統計局、衛生部衛生監督中心、中國健康網、American Health Care Association等機構，無準確出處數據文中將予說明。部分數據不吻合處百研資訊根據自身理解給予相應調整解釋。為保證數據原始真實性，在不影響分析結果的情況下，部分存在偏差數據未作調整。

三、在分析構架上，本課題對于體檢服務與其它健康美容服務納入同一需求供給框架內綜合分析，為便于結構完整與理解清晰，部分分析論述觀點在課題中有重復出現。

四、本課題整體分析框架基于SCP模式，企業未來發展競爭格局基本采用SWOT分析法與邁克爾.波特五大因素分析法，營銷分析以4P組合營銷分析模型展開，相關產業結構對應的產業關聯分析采用動靜態結合供給需求分析。

五、本課題報告由行業研究員王寧負責整體分析，行業研究員張波、趙春紅、單蓮分別執筆。課題組成員張波、趙春紅、單蓮、王寧一致通過本課題報告結論，無保留意見。

目 錄

第一章健康服務產業基本概述1

第一節 行業定義與分類1

一、行業定義1

二、行業分類1

三、行業基本模式2

第二節 健康服務業特性分析3

一、市場規模與潛力3

二、行業所處的生命周期4

三、行業盈利性分析5

四、行業壁壘分析7

五、地域性特征7

第三節 世界健康服務產業簡介8

一、世界健康服務產業發展概述8

二、美國健康服務業8

三、日本健康服務產業10

四、英國健康服務產業11

第四節 我國健康服務產業發展簡述12

一、我國健康產業發展簡述12

二、中西方健康產業差異比較13

第二章 我國健康服務產業發展現狀15

第一節 我國健康服務業發展環境15

一、宏觀背景分析15

二、需求現狀分析15

三、供給現狀分析17

四、政策環境分析19

五、當前發展特點與趨勢21

第二節 健康服務關聯產業分析24

一、醫療（醫院）市場分析24

二、健康保險市場分析25

三、健康用品市場分析27

四、健身娛樂市場分析30

五、健康服務業配套產業分析31

第三節 健康服務業發展動態分析32

一、投資動態分析32

二、營銷動態分析33

三、健康服務行業SWOT分析34

（一）健康服務產業SWOT分析要點34

（二）健康服務產業SWOT戰略分析35

第三章健康服務產業細分市場分析37

第一節 區域細分市場分析37

一、北京市場分析37二、一線城市市場分析38三、二線城鄉市場分析39

第二節 目標客戶細分市場分析40

一、兒童市場分析40

（一）我國兒童健康服務市場分析40

（二）我國兒童健康市場特點41

（三）我國兒童健康服務市場機會分析42

二、老年市場分析43

（一）老年健康服務市場分析43

（二）老年消費者的主要消費特征分析43

（三）老年健康服務的主要產品方向44

（四）發老年健康服務市場的營銷組合策略45

三、女性市場分析46

（一）育齡女性健康服務市場分析46

（二）女性美容美體服務市場分析47

（三）女性消費特點分析48

（四）女性健康服務營銷策略分析50

四、生殖健康服務市場分析52

（一）生殖健康服務市場的界定與分類52

（二）我國生殖健康服務產業發展環境分析53

（三）生殖健康產業的市場需求特征分析

54（四）生殖檢查市場分析55

（五）生殖保健市場分析56

五、亞健康服務市場分析57

（一）亞健康服務市場界定與現狀57

（二）我國亞健康服務市場分析58

六、高收入人群眾市場分析59

（一）我國高收入人群結構分析59

（二）高收入人群健康狀況分析60

（三）高收入人群健康服務市場分析61

七、職業白領（外企員工）市場分析61

（一）職業白領市場分析61

（二）職業白領健康服務市場建議62

八、社區市場分析63

（一）我國社區衛生健康服務現狀63

（二）社區健康服務的定位分析64

（三）社區健康服務的發展路徑64

第四章 重點企業與經營模式分析67

一、北京慈濟生物醫藥技術有限公司67二、三九集團69

三、北京同仁醫院體檢科71

四、北京九華體檢中心72

五、北京五洲女子醫院85

六、北京華兆益生體檢機構90

七、北京美兆健康體檢中心有限公司92

八、北京愛康在線科技有限公司97

九、科瑞集團102

十、北京佰眾體檢中心108

十一、北京愛康醫院112

十二、北京環球醫療救援有限公司114

十三、和睦家醫院116

十四、重點企業影響分析118

第五章 競爭格局分析119

第一節 目標市場競爭格局119

第二節 服務產品競爭格局120

第三節 潛在進入者競爭分析121

第四節 企業戰略競爭趨勢123

第六章 消費行為分析125

第一節 消費心理分析125

第二節 消費決策分析128

第三節 消費特點描述129

第四節 消費發展趨勢130

第七章 營銷模式與發展預測133

第一節 營銷模式發展預測133

第二節 產品策略分析13

5第三節 價格策略分析136

第四節 渠道策略分析137

第五節 促銷策略分析138

第六節 三九集團、慈濟健康與愛康在線渠道擴張對比分析139

第八章 健康服務業發展建議143

第一節 市場定位143

第二節 合作價值判斷144

第三節 第三方健康服務分析145

第四節 客戶關系管理與信息支撐體系建設146

附件149

北京市體檢質量控制和改進評估標準（試行）149

北京市醫療機構外出體檢工作規范（試行）1

51圖表目錄

圖表 1產品生命周期描述圖4

圖表 2健康服務區域特征描述表7

圖表 3美國醫療衛生體系架構圖9

圖表 4美國管理式醫療中健康維護組織的網絡架構表9

圖表 5日本體檢車內部構造示意圖11

圖表 6歷年全國調查高血壓患病率比較圖16

圖表 7歷年全國調查糖尿病患病率比較圖16

圖表 82004年中國衛生機構及床位數統計表18

圖表 9中、美、德三國健康保險市場比較26

圖表 10SWOT分析要點表34

圖表 11健康服務產業SWOT戰略分析圖36

圖表 12北京居民健康消費支出對比表37

圖表 13我國已婚育齡婦女婦科檢查比例圖46

圖表 14城市婦女常見疾病比例圖47

圖表 15女性健康服務細分市場特點表50

圖表 16男性生殖系統常見疾病統計表56

圖表 17中國高收入階層分類及構成比例表59

圖表 18企業家常見疾病統計表60

圖表 19企業家過勞征兆比率表60

圖表 20九華體檢中心普通全科體檢項目及價格明細表74

圖表 21九華體檢中心女貴賓中檔體檢價格及項目明細表75

圖表 22九華體檢中心男貴賓中檔體檢價格及項目明細表75

圖表 23九華體檢中心女貴賓甲種體檢價格及項目明細表76

圖表 24九華體檢中心男貴賓甲種體檢價格及項目明細表76

圖表 25九華體檢中心女貴賓乙種體檢價格及項目明細表77

圖表 26九華體檢中心男貴賓乙種體檢價格及項目明細表77

圖表 27九華體檢中心女貴賓丙種體檢價格及項目明細表78

圖表 28九華體檢中心男貴賓丙種體檢價格及項目明細表79

圖表 29九華體檢中心女貴賓丁種體檢價格及項目明細表80

圖表 30九華體檢中心男貴賓丁種體檢價格及項目明細表81

圖表 31九華體檢中心體檢卡價目表82

圖表 32九華國際體檢中心普通健康體檢卡章程83

圖表 33九華國際體檢中心貴賓健康體檢卡章程83

圖表 34九華健康體檢禮品卡章程84

圖表 35北京五洲女子醫院診療機構設置明細表85

圖表 36北京五洲女子醫院會籍管理制度匯總表87

圖表 37北京五洲女子醫院VIP會員卡費用服務明細表87

圖表 38華兆益生體檢項目表90

圖表 39京城各大體檢中心業務比較表92

圖表 40美兆會員卡服務條款明細表93

圖表 41美兆會員卡價格服務明細表94

圖表 42美兆體檢價格服務明細表95

圖表 43愛康公司業務模塊及戰略目標分析表97

圖表 44愛康公司合作機構匯總表99

圖表 45北醫三院上地門診部健康服務會員卡及價格服務明細表104

圖表 46科瑞健康管理流程圖106

圖表 47科瑞健康服務業務模型示意圖107

圖表 48佰眾體檢代金卡種類與價格明細表109

圖表 49佰眾普及型體檢套餐價格服務明細表109

圖表 50佰眾經典型體檢套餐價格服務明細表109

圖表 51佰眾全面型體檢套餐價格服務明細表110

圖表 52佰眾豪華型體檢套餐價格服務明細表111

圖表 53佰眾青少年體檢套餐價格服務明細表111

圖表 54佰眾特色服務明細表112

圖表 55北京愛康醫院體檢價格服務明細表113

圖表 56北京環球健保會員服務價格表115

圖表 57波士頓矩陣分析表122

圖表 58馬斯洛心理需求層次圖125

圖表 59購買心理示意圖126

圖表 60擴展決策模式示意圖128

圖表 61健康服務產業消費決策分析圖129

圖表 62某500床位三甲醫院近三年醫療指標比較表129

圖表 63健康服務業營銷組合可變性示意表133

報告

關鍵詞：中國健康服務市場研究報告中國健康服務行業研究報告中國健康服務研究報告中國健康管理行業研究報告中國健康管理產業研究報告中國健康管理市場研究報告 中國體檢市場研究報告中國體

檢行業研究報告中國體檢產業研究報告 中

第五篇：街道服務企業發展工作總結

街道服務企業發展工作總結

近年來，**街道牢牢把握轉方式調結構這條主線，瞄準傳統產業提升改造和戰略性新興產業培育壯大兩個提質點，以科技創新為先導，以項目建設為載體，在發展中促轉變，在轉變中謀發展。重點圍繞陶琉產業基地、化工新材料基地、機械制造裝備基地“三大基地”建設，新上一批大項目、好項目，推動工業化、城市化、生態化進程。

該街道按照區委、區政府的統一安排部署，把打好重點項目建設攻堅戰，作為推進街道經濟戰略性調整的重大舉措，策劃排定15個投資3000萬元以上的工業重點項目，總投資11億元以上。在項目建設上，始終以抓項目、解難題、促發展為主線，不斷優化發展環境，積極為企業提供優質服務，切實為企業發展排憂解難，有效地推動了地區經濟又好又快發展。在拓寬企業發展空間上搞好服務。**街道對效益好、發展后勁足，對地區發展輻射帶動強的企業和項目，在用地方面給予積極支持，使有限的土地資源向大企業、好項目傾斜。堅持將優質服務貫穿于企業發展的全過程，實行全程跟蹤服務，從招商引資、手續辦理、項目實施、后期管理等各個環節，為企業服好務、站好崗。目前，投資3000萬元的淄博綠能建材有限公司5萬噸高強度石膏項目，已進入試生產階段。總投資1.6億元的淄博馳玖鋰電科技有限公司的磷酸鐵鋰項目，基建工程全部竣工，機械設備已安裝就位，在完成港華天然氣管道安裝后，近日將進行試生產。同時，該街道還積極發揮政府引導作用，整合轄區內空間資源、產業資源，不斷優化發展結構，拓寬發展空間。在優化企業發展環境上搞好服務。做好硬環境建設，進一步完善道路、供水、排污、供電、供暖、通訊、綠化等基礎設施建設，用完善的功能、一流的設施、配套的服務，為企業發展奠定基礎；做好軟環境建設，進一步完善服務企業發展的各項機制，實行重點項目領導掛包責任制，對重點項目做到急事急辦、特事特辦，一個項目、一套人馬、一套政策、一包到底；創造良好的法制環境，積極維護各類經濟主體合法利益、正常市場經濟秩序和企業生產經營秩序；創造良好的輿論環境，在全社會形成服務企業、服務發展的良好導向和輿論氛圍。樹立機關就是服務的理念，堅持不懈地為骨干企業提供全方位的優質服務。無論是區屬企業、民營企業，都是加快**發展的重要力量，在街道機關樹立幫助企業、支持企業的發展意識，竭盡全力為企業提供優質服務，支持企業搞好生產經營，幫助企業加快發展，共同營造親商、富商、扶商的良好氛圍，不斷改進和提升政府服務，當好企業的“貼心人”。

在辦理企業業務流程上搞好服務。組建了一個由街道主要領導牽頭，分管領導負責，街道內有企業服務資源的科室參加的企業公共服務領導小組，負責企業公共服務的重大問題、工作措施、政策落實等。主要服務內容包括稅務、工商、勞動就業、安全生產、知識產權保護、人才引進、政策咨詢、工作流程、優惠政策、聯絡員聯系人名冊等服務，并根據不同企業所需提供對應的幫助，為企業提供菜單式服務。例如，在破解企業資金瓶頸上，街道主要采取組織銀企座談會集中對接、各行業與銀行專項對接、項目與銀行具體對接等方式，促進企業與銀行建立穩定關系爭取金融機構支持。