第一篇：上市公司收購——集中競價收購的程序

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上市公司收購——集中競價收購的程序

公司資本自由流動，是市場經(jīng)濟(jì)存在并正常運(yùn)行的必要條件之一。因此，公司之間的收購與兼并也就成為一種經(jīng)常性的現(xiàn)象。另外，資本的證券化使得公司收購活動可以越過目標(biāo)公司管理層而直接同公司股東進(jìn)行交易，證券市場的日益規(guī)范與完善也為活躍公司收購活動起到不可或缺的作用。西方市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家如美、法、德、日等國，兼并與收購活動自19世紀(jì)以來歷經(jīng)五次兼并浪潮，近年來更是進(jìn)行得如火如荼，規(guī)模更大，范圍更廣，跨國購并可謂風(fēng)起云涌。據(jù)統(tǒng)計，1999年美國公司購并案件1241件，總額達(dá)10726億美元，占世界28.1%。相形之下，我國公司購并則起步較晚。

隨著公司并購相關(guān)法律法規(guī)的完善——1989年12月9日，國家體改委、國家計委、財政部、國家國有資產(chǎn)管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行條例》主要側(cè)重與企業(yè)兼并的規(guī)范，但是可以說是對上市公司收購規(guī)范的源頭，接著1993年國務(wù)院發(fā)布《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》初步形成了上司公司收購制度的框架，1999年第九屆全國人大常委會通過并于當(dāng)年7月1日施行的《中華人民共和國證券

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法》，在總結(jié)《股票交易暫行條例》中有關(guān)上市公司收購的基礎(chǔ)上，以第四章專門規(guī)定了上市公司收購，從而為上市公司收購提供了更高一層次的法律依據(jù)，但是證券法的規(guī)定還存在諸多缺漏。最近的中國證監(jiān)會于2002年9月12日頒布的《上市公司收購管理辦法》為上市公司收購提供了更細(xì)致、更規(guī)范的指導(dǎo)，至此我國關(guān)于上市公司收購的法律體系初步形成。再加上我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，上市公司收購的案例層出不窮，在我國企業(yè)并購案例中的比例日漸上升。企業(yè)并購本身就是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，而上市公司收購由于其標(biāo)的——上市公司——本身的特殊性和復(fù)雜性，導(dǎo)致上市公司收購較之于其他的企業(yè)并購，無論在理論認(rèn)識或者實(shí)務(wù)操作更為復(fù)雜。基于上市公司收購在企業(yè)并購實(shí)務(wù)中的重要性，本書前文已就上市公司收購的概念及法律特征、分類、以及一般企業(yè)并購的一般規(guī)則作了詳細(xì)論述，以下本文將著重介紹上市公司收購的程序問題。

依據(jù)中國證監(jiān)會2000年9月28日頒布的《上市公司收購管理辦法》中的規(guī)定，上市公司收購是指收購人通過在證券交易所的股份轉(zhuǎn)讓活動持有一個上市公司的股份達(dá)到一定比例、通過證券交易所股份轉(zhuǎn)讓活動以外的其他合法途徑控制一個上市公司的股份達(dá)到一定程度，導(dǎo)致其獲得或者可能獲得對該公司的實(shí)際控制權(quán)的行為。收購人可以通過協(xié)議收購、要約收購或者證券交易所的集中競價交易方式進(jìn)行上市公司收購，獲得對一個上市公司的實(shí)際控制權(quán)。可見，實(shí)務(wù)中上市公

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司收購主要有三種方式：協(xié)議收購、要約收購、集中競價收購，不同的收購方式其程序上有不同的要求。

一、概述

集中競價交易是證券交易所內(nèi)進(jìn)行證券買賣的一種交易方式，分為口頭唱報競價交易、書面申報競價交易、電腦申報競價交易。目前我國上交所、深交所均采用這一交易方式。一般來講，是指二個以上的買方和二個以上的賣方通過公開競價形式來確定證券買賣價格的情形。在這種形式下，既有買者之間的競爭，也有賣者之間的競爭，買賣各方都有比較多的人員。集中競價時，當(dāng)買者一方中的人員提出的最高價和賣者一方的人員提出的最低價相一致時，證券的交易價格就已確定，其買賣就可成交。集中競價收購則是指，收購方通過證券交易所或者其他競價交易系統(tǒng)購買目標(biāo)公司的股份，即在二級市場上收購目標(biāo)公司發(fā)行在外的流通股票，成為公司的大股東乃至控股，以期改組該股份公司董事會和改變企業(yè)原有戰(zhàn)略目標(biāo)、發(fā)展方向和業(yè)務(wù)內(nèi)容。

集中競價收購具有以下特點(diǎn)：其一，集中競價收購以現(xiàn)金為支付方式，所以為了獲得足夠比例的股票，收購方必須實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)備足夠的現(xiàn)金。其

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二，一般在現(xiàn)金出價過程中，會有很大一部分目標(biāo)公司的股票為風(fēng)險套利者所購買，如何利用風(fēng)險套利者手中所囤積的股票，是決定敵意收購者出價成功與否的關(guān)鍵之所在。其三，以現(xiàn)金出價會使收購方支付很大的收購成本，尤其是規(guī)模較大的收購交易。減少收購成本的辦法有兩個，一個是雙層出價，另一個是通過發(fā)行高收益?zhèn)瘉砣谫Y。所謂雙層出價，是指在第一階段，收購方先以現(xiàn)金出價來收購使其達(dá)到或超過控制權(quán)比例部分的股票，接著在第二階段，利用非現(xiàn)金出價來收購剩余部分的股票。在第二階段，收購方由于已取得對目標(biāo)公司的有效控制權(quán)，所以無須擔(dān)心競爭性出價或遭到目標(biāo)公司管理層的抵抗。此外，通過雙層出價，可以使目標(biāo)公司股東盡早履行承諾，出讓其手中持有的股票。

來源：（上市公司收購——集中競價收購的程序http://s.yingle.com/cm/307672.html）公司經(jīng)營.相關(guān)法律知識

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第二篇：上市公司收購報告書

上市公司收購報告書

第一章 封面、書脊、扉頁、目錄、釋義

第一條 收購報告書全文文本封面應(yīng)標(biāo)有“

上市公司收購報告書”字樣，并應(yīng)載明以下內(nèi)容：

（一）上市公司的名稱、股票上市地點(diǎn)、股票簡稱、股票代碼；

（二）收購人的姓名或名稱、住所、通訊地址、聯(lián)系電話；

（三）收購報告書簽署日期。

第二條 收購報告書全文文本書脊應(yīng)標(biāo)明“

上市公司收購報告書”字樣。

第三條 收購報告書扉頁應(yīng)當(dāng)刊登收購人如下聲明：

（一）編寫本報告所依據(jù)的法規(guī)；

（二）依據(jù)《證券法》、《上市公司收購管理辦法》的規(guī)定，本報告書已全面披露了收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）所持有、控制的上市公司股份；

截至本報告書簽署之日，除本報告書披露的持股信息外，上述收購人沒有通過任何其他方式持有、控制

上市公司的股份；

（三）收購人簽署本報告已獲得必要的授權(quán)和批準(zhǔn)，其履行亦不違反收購人章程或內(nèi)部規(guī)則中的任何條款，或與之相沖突；

（四）涉及須經(jīng)批準(zhǔn)方可進(jìn)行的收購行為，收購人應(yīng)當(dāng)聲明本次收購在獲得有關(guān)主管部門批準(zhǔn)后方可進(jìn)行；涉及觸發(fā)要約收購義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)聲明尚需取得中國證監(jiān)會豁免要約收購義務(wù)；涉及其他法律義務(wù)的，應(yīng)當(dāng)聲明本次收購生效的條件；

（五）本次收購是根據(jù)本報告所載明的資料進(jìn)行的。除本收購人和所聘請的具有從事證券業(yè)務(wù)資格的專業(yè)機(jī)構(gòu)外，沒有委托或者授權(quán)任何其他人提供未在本報告中列載的信息和對本報告做出任何解釋或者說明。

第四條 收購報告書目錄應(yīng)當(dāng)標(biāo)明各章、節(jié)的標(biāo)題及相應(yīng)的頁碼，內(nèi)容編排也應(yīng)符合通行的中文慣例。

第五條 收購人應(yīng)就投資者理解可能有障礙及有特定含義的術(shù)語作出釋義。收購報告書的釋義應(yīng)在目錄次頁排印。

第二章 收購人介紹

第六條 收購人為法人或者其他組織的，應(yīng)當(dāng)披露如下基本情況：

（一）收購人的名稱、注冊地、注冊資本、工商行政管理部門或者其他機(jī)構(gòu)核發(fā)的注冊號碼及代碼、企業(yè)類型及經(jīng)濟(jì)性質(zhì)、經(jīng)營范圍、經(jīng)營期限、稅務(wù)登記證號碼、股東或者發(fā)起人的姓名或者名稱（如為有限責(zé)任公司或者股份有限公司）、通訊方式；

（二）收購人（包括股份持有人、股份控制人、一致行動人）應(yīng)當(dāng)以方框圖或者其他有效形式，全面披露其相關(guān)的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系，列出股份持有人、股份控制人及各層之間的股權(quán)關(guān)系結(jié)構(gòu)圖，包括自然人、國有資產(chǎn)管理部門或者其他最終控制人；

收購人應(yīng)當(dāng)以文字簡要介紹收購人的主要股東及其他與收購人有關(guān)的關(guān)聯(lián)人的基本情況，以及其他控制關(guān)系（包括人員控制）。

（三）收購人在最近五年之內(nèi)受過行政處罰（與證券市場明顯無關(guān)的除外）、刑事處罰或者涉及與經(jīng)濟(jì)糾紛有關(guān)的重大民事訴訟或者仲裁的，應(yīng)當(dāng)披露處罰機(jī)關(guān)或者受理機(jī)構(gòu)的名稱，處罰種類，訴訟或者仲裁結(jié)果，以及日期、原因和執(zhí)行情況；

（四）收購人董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人）的姓名、身份證號碼（可以不在媒體公告）、國籍，長期居住地，是否取得其他國家或者地區(qū)的居留權(quán)；

前述人員在最近五年之內(nèi)受過行政處罰（與證券市場明顯無關(guān)的除外）、刑事處罰或者涉及與經(jīng)濟(jì)糾紛有關(guān)的重大民事訴訟或者仲裁的，應(yīng)當(dāng)按照本款第（三）項的要求披露處罰的具體情況。

（五）收購人持有、控制其他上市公司百分之五以上的發(fā)行在外的股份的簡要情況。

第七條 收購人是自然人的，應(yīng)當(dāng)披露以下基本情況：

（一）姓名、國籍、身份證號碼、住所、通訊地址、通訊方式以及是否取得其他國家或者地區(qū)的居留權(quán)等，其中，身份證號碼和住所可以不在媒體公告；

（二）最近五年內(nèi)的職業(yè)、職務(wù)，應(yīng)注明每份職業(yè)的起止日期以及所任職單位的名稱、主營業(yè)務(wù)及注冊地以及是否與所任職單位存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系；

（三）最近五年內(nèi)受過行政處罰（與證券市場明顯無關(guān)的除外）、刑事處罰或者涉及與經(jīng)濟(jì)糾紛有關(guān)的重大民事訴訟或仲裁的，應(yīng)披露處罰機(jī)關(guān)或者受理機(jī)構(gòu)的名稱，所受處罰的種類，訴訟或者仲裁的結(jié)果，以及日期、原因和執(zhí)行情況；

（四）收購人持有、控制其他上市公司百分之五以上的發(fā)行在外的股份的簡要情況。

第八條 收購人為多人的，除應(yīng)當(dāng)分別按照本準(zhǔn)則第十八條和第十九條的規(guī)定披露各收購人的情況外，還應(yīng)當(dāng)披露：

（一）各收購人之間在股權(quán)、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員等方面的關(guān)系，并以方框圖的形式加以說明；

（二）收購人為一致行動人的，應(yīng)當(dāng)說明一致行動的目的、達(dá)成一致行動協(xié)議或者意向的時間、一致行動協(xié)議或者意向的內(nèi)容（特別是一致行動人行使股份表決權(quán)的程序和方式）、是否已向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)申請臨時保管各自持有、控制的該上市公司的全部股票以及保管期限。

第三章 收購人持股情況

第九條 收購人應(yīng)當(dāng)披露其持有、控制上市公司股份的詳細(xì)名稱、數(shù)量、占該公司已發(fā)行股份的比例，并說明其是否可對被收購公司的其他股份表決權(quán)的行使產(chǎn)生影響及影響的方式、程度。

第十條 收購人應(yīng)當(dāng)合并計算其持有、控制的被收購公司股份數(shù)量、比例（重復(fù)部分除外）：

（一）各收購人持有的上市公司股份的詳細(xì)名稱、數(shù)量、比例；

（二）各收購人控制的上市公司股份的詳細(xì)名稱、數(shù)量、比例；

（三）各收購人如持有、控制同一上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)移公司債券的，其持有、控制該上市公司股份比例的計算方法為：

（收購人持有、控制的股份數(shù)量+可轉(zhuǎn)換債券有權(quán)轉(zhuǎn)移的股份數(shù)量）/（上市公司已發(fā)行股份總數(shù)+上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券有權(quán)轉(zhuǎn)換的股份數(shù)量）

第十一條 前條第（一）項所述收購人持有的上市公司股份數(shù)量和比例應(yīng)當(dāng)包括收購人及其關(guān)聯(lián)方持有的股份數(shù)量、比例。

前條第（二）項所述收購人控制的上市公司股份數(shù)量和比例，應(yīng)當(dāng)包括收購人以本準(zhǔn)則第二十六條、第二十七條規(guī)定的方式控制被收購公司的股份數(shù)量、比例。

第十二條 通過證券交易所的集中競價交易進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露以下基本情況：

（一）其持有、控制股份達(dá)到規(guī)定比例的日期；

（二）所持有、控制股份的詳細(xì)名稱、數(shù)量、比例。

第十三條 通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露以下基本情況：

（一）轉(zhuǎn)讓協(xié)議的主要內(nèi)容，包括協(xié)議當(dāng)事人、轉(zhuǎn)讓股份的數(shù)量、比例、股份性質(zhì)及性質(zhì)變化情況、轉(zhuǎn)讓價款、股份轉(zhuǎn)讓的對價（現(xiàn)金、資產(chǎn)、債權(quán)、股權(quán)或其他）、協(xié)議簽訂時間、生效時間及條件、特別條款等；

（二）本次股份轉(zhuǎn)讓是否附加特殊條件、是否存在補(bǔ)充協(xié)議、協(xié)議雙方是否就股權(quán)行使存在其他安排、是否就出讓人持有、控制的該上市公司的其余股份存在其他安排；

（三）如本次股份轉(zhuǎn)讓需要有關(guān)部門批準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)說明批準(zhǔn)部門的名稱。

第十四條 通過資產(chǎn)管理方式進(jìn)行上市公司收購的雙方當(dāng)事人，應(yīng)當(dāng)披露資產(chǎn)管理合同或者類似安排的主要內(nèi)容，包括資產(chǎn)管理的具體方式、管理權(quán)限（包括上市公司股份表決權(quán)的行使等）、涉及的股份數(shù)量及占上市公司已發(fā)行股份的比例、合同的期限及變更、終止的條件、資產(chǎn)處理安排、合同簽訂的時間及其他特別條款等。

第十五條 通過股權(quán)控制關(guān)系及其他方式進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露取得控制的時間、與控制關(guān)系相關(guān)的協(xié)議（如取得對上市公司股東的實(shí)際控制權(quán)所達(dá)成的協(xié)議）的主要內(nèi)容及其生效和終止條件、控制方式（包括相關(guān)股份表決權(quán)的行使權(quán)限）、控制的程度、是否存在其他共同控制人及其身份介紹等。

第十六條 通過國有股權(quán)行政劃轉(zhuǎn)而進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露股權(quán)劃出方及劃入方的名稱、劃轉(zhuǎn)股權(quán)的數(shù)量、比例及性質(zhì)、批準(zhǔn)劃轉(zhuǎn)的日期、批準(zhǔn)劃轉(zhuǎn)的機(jī)構(gòu)，如需進(jìn)一步取得有關(guān)部門批準(zhǔn)的，說明其批準(zhǔn)情況。

第十七條 因執(zhí)行司法裁決對上市公司股份采取拍賣措施而取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)披露做出裁決的法院或者仲裁機(jī)構(gòu)名稱、裁決的日期、案由、申請執(zhí)行人收到判決的時間、判決書或裁定書的主要內(nèi)容、拍賣機(jī)構(gòu)名稱、拍賣事由、拍賣結(jié)果。

第十八條 通過公開征集受讓人方式取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的，收購人除應(yīng)當(dāng)按照第二十五條的規(guī)定披露相關(guān)信息外，還應(yīng)當(dāng)披露有關(guān)公開征集行為是否事先報有權(quán)部門同意、有關(guān)本次公開征集行為的信息披露文件所刊載的報刊名稱、日期等。

第十九條 屬于上市公司管理層（包括董事、監(jiān)事、高級管理人員）及員工收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露如下基本情況：

（一）上市公司管理層及員工持有上市公司股份的數(shù)量、比例，以及管理層個人持股的數(shù)量、比例；

如通過上市公司管理層及員工所控制的法人或者其他組織持有上市公司股份的，還應(yīng)當(dāng)披露該控制關(guān)系、股本結(jié)構(gòu)、內(nèi)部組織架構(gòu)、內(nèi)部管理程序、章程的主要內(nèi)容、所涉及的人員范圍、數(shù)量、比例等；

（二）取得上市公司股份的定價依據(jù)；

（三）支付方式及資金來源，如就取得股份簽有融資協(xié)議的，應(yīng)當(dāng)披露該協(xié)議的主要內(nèi)容，包括融資的條件、金額、還款計劃及資金來源；

（四）除上述融資協(xié)議外，如果就該股份的取得、處分及表決權(quán)的行使與第三方存在特殊安排的，應(yīng)當(dāng)披露該安排的具體內(nèi)容；

（五）如果該股份通過贈與方式取得的，應(yīng)當(dāng)披露贈與的具體內(nèi)容及是否附加條件；

（六）上市公司實(shí)行管理層收購的目的及后續(xù)計劃，包括是否將于近期提出利潤分配方案等；

（七）上市公司董事會、監(jiān)事會聲明其已經(jīng)履行誠信義務(wù)，有關(guān)本次管理層及員工持股符合上市公司及其他股東的利益，不存在損害上市公司及其他股東權(quán)益的情形。

第二十條 因根據(jù)股東大會的決議向收購人發(fā)行股份而進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露有關(guān)股東大會決議的情況、發(fā)行方案及結(jié)果。

第二十一條 因繼承取得上市公司股份而進(jìn)行上市公司收購的，收購人應(yīng)當(dāng)披露其與被繼承人之間的關(guān)系、繼承開始的時間、是否為遺囑繼承、遺囑執(zhí)行情況的說明等。

第二十二條 收購人應(yīng)當(dāng)披露其持有、控制的上市公司股份是否存在任何權(quán)利限制，包括但不限于股份被質(zhì)押、凍結(jié)。第四章 前六個月內(nèi)買賣掛牌交易股份的情況

第二十三條收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）在提交報告之日前六個月內(nèi)有買賣上市公司掛牌交易股份行為的，應(yīng)當(dāng)披露如下情況：

（一）每個月買賣股份的數(shù)量（按買入和賣出分別統(tǒng)計）；

（二）交易的價格區(qū)間（按買入和賣出分別統(tǒng)計）。

第二十四條 收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）及各自的董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人），以及上述人員的直系親屬在提交報告之日前六個月內(nèi)有買賣上市公司掛牌交易股份行為的，應(yīng)當(dāng)按照第三十五條的規(guī)定披露其具體的交易情況。

前款所述收購人的關(guān)聯(lián)方未參與收購決定、且未知悉有關(guān)收購信息的，收購人及關(guān)聯(lián)方可以向中國證監(jiān)會提出免于披露相關(guān)交易情況的申請。

第五章 與上市公司之間的重大交易

第二十五條 收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）應(yīng)當(dāng)披露各成員以及各自的董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人）在報告日前二十四個月內(nèi)，與下列當(dāng)事人發(fā)生的以下交易：

（一）與上市公司、上市公司的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行資產(chǎn)交易的合計金額高于3000萬元或者高于被收購公司最近經(jīng)審計的合并財務(wù)報表凈資產(chǎn)5%以上的交易的具體情況（前述交易按累計金額計算）；

（二）與上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員進(jìn)行的合計金額超過人民幣5萬元以上的交易；

（三）是否存在對擬更換的上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員進(jìn)行補(bǔ)償或者存在其他任何類似安排；

（四）對上市公司有重大影響的其他正在簽署或者談判的合同、默契或者安排。

第六章 資金來源

第二十六條 收購人應(yīng)當(dāng)披露其為持有、控制上市公司股份所支付的資金總額、資金來源及支付方式，并就下列事項做出說明：

（一）如果其資金或者其他對價直接或者間接來源于借貸，應(yīng)簡要說明以下事項：

借貸協(xié)議的主要內(nèi)容，包括借貸方、借貸數(shù)額、利息、借貸期限、擔(dān)保及其他重要條款、償付本息的計劃，如無此計劃，也須做出說明；

（二）收購人應(yīng)當(dāng)聲明其收購資金是否直接或者間接來源于上市公司及其關(guān)聯(lián)方，如通過與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換或者其他交易取得資金；如收購資金直接或者間接來源于上市公司及其關(guān)聯(lián)方，應(yīng)當(dāng)披露相關(guān)的安排；

（三）上述資金或者對價的支付或者交付方式（一次或分次支付的安排或者其他條件）。

第七章 后 續(xù) 計 劃

第二十七條 收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）應(yīng)當(dāng)披露其收購上市公司的目的和計劃，包括：

（一）是否計劃繼續(xù)購買上市公司股份，或者處置已持有的股份；

（二）是否擬改變上市公司主營業(yè)務(wù)或者對上市公司主營業(yè)務(wù)作出重大調(diào)整；

（三）是否擬對上市公司的重大資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行處置或者采取其他類似的重大決策；

（四）是否擬改變上市公司現(xiàn)任董事會或者高級管理人員的組成，如果擬更換董事或者經(jīng)理的，應(yīng)當(dāng)披露擬推薦的董事或者經(jīng)理的簡況；

收購人與其他股東之間是否就董事、高級管理人員的任免存在任何合同或者默契；

（五）是否擬對上市公司的組織結(jié)構(gòu)做出重大調(diào)整；

（六）是否擬修改上市公司章程及修改的草案（如有）；

（七）是否與其他股東之間就上市公司其他股份、資產(chǎn)、負(fù)債或者業(yè)務(wù)存在任何合同或者安排；

（八）其他對上市公司有重大影響的計劃。

第八章 對上市公司的影響分析

第二十八條 收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）應(yīng)當(dāng)就本次收購?fù)瓿珊螅瑢ι鲜泄镜挠绊懠帮L(fēng)險予以充分披露，包括：

（一）本次收購?fù)瓿珊螅召徣伺c上市公司之間是否人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整、財務(wù)獨(dú)立；

上市公司是否具有獨(dú)立經(jīng)營能力，在采購、生產(chǎn)、銷售、知識產(chǎn)權(quán)等方面是否保持獨(dú)立；

收購人與上市公司之間是否存在持續(xù)關(guān)聯(lián)交易，如對收購人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)存在嚴(yán)重依賴的，應(yīng)當(dāng)說明擬采取減少關(guān)聯(lián)交易的措施；

（二）本次收購?fù)瓿珊螅召徣伺c上市公司之間是否存在同業(yè)競爭或者潛在的同業(yè)競爭；如有，應(yīng)當(dāng)說明為避免或消除同業(yè)競爭擬采取的措施。

第九章 收購人的財務(wù)資料

第二十九條 收購人為法人或者其他組織的，收購人應(yīng)當(dāng)披露其最近三年的財務(wù)會計報表，注明是否經(jīng)審計及審計意見的主要內(nèi)容；其中最近一個會計財務(wù)會計報表應(yīng)經(jīng)審計，并注明審計意見的主要內(nèi)容及采用的會計制度及主要會計政策、主要科目的注釋等。會計師應(yīng)當(dāng)說明公司前兩年所采用的會計制度及主要會計政策與最近一年是否一致，如不一致，應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整；

如截至收購報告書摘要公告之日，收購人的財務(wù)狀況較最近一個會計的財務(wù)會計報告有重大變動的，收購人應(yīng)提供最近一期財務(wù)會計報告并予以說明；

如果該法人或其他組織成立不足一年或者是專為本次收購而設(shè)立的，則應(yīng)當(dāng)比照前款披露其實(shí)際控制人或者控股公司的財務(wù)資料；

收購人為上市公司的，可以免于披露最近三年財務(wù)會計報告；但應(yīng)當(dāng)說明刊登其年報的報刊名稱及時間。

第十章 其他重大事項

第三十條 收購人應(yīng)當(dāng)披露為避免對報告內(nèi)容產(chǎn)生誤解而必須披露的其他信息，以及中國證監(jiān)會或者證券交易所依法要求收購人披露的其他信息。

第三十一條 各收購人的法定代表人（或者主要負(fù)責(zé)人）應(yīng)當(dāng)在收購報告書上簽字、蓋章、簽注日期，并載明以下聲明：

“本人（以及本人所代表的機(jī)構(gòu)）承諾本報告及其摘要不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并對其真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個別和連帶的法律責(zé)任。”

第三十二條 具有從事證券業(yè)務(wù)資格的財務(wù)顧問（如有）及其法定代表人、具體負(fù)責(zé)人員應(yīng)當(dāng)在上市公司收購報告書上簽字、蓋章、簽注日期，并載明以下聲明：

“本人及本人所代表的機(jī)構(gòu)已履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，對收購報告書的內(nèi)容進(jìn)行了核查和驗證，未發(fā)現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對此承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”

第三十三條 具有從事證券業(yè)務(wù)資格的律師及其律師事務(wù)所（如有）應(yīng)當(dāng)在上市公司收購報告書上簽字、蓋章、簽注日期，并載明以下聲明：

“本人及本人所代表的機(jī)構(gòu)已按照執(zhí)業(yè)規(guī)則規(guī)定的工作程序履行勤勉盡責(zé)義務(wù)，對收購報告書的內(nèi)容進(jìn)行核查和驗證，未發(fā)現(xiàn)虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對此承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”

第十一章 備 查 文 件

第三十四條 收購人應(yīng)當(dāng)將備查文件的原件或有法律效力的復(fù)印件報送證券交易所及上市公

司。備查文件包括：

（一）收購人（包括股份持有人、股份控制人、一致行動人）的工商營業(yè)執(zhí)照和稅務(wù)登記證；

（二）各具有證券業(yè)務(wù)資格的專業(yè)人員及其機(jī)構(gòu)出具的專業(yè)意見（如有）；

（三）收購人的董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人）的名單及其身份證明；如收購人為自然人的，應(yīng)當(dāng)提供身份證明；

（四）收購人關(guān)于收購上市公司的相關(guān)決定；

（五）收購人最近三年財務(wù)會計報告及最近一個會計經(jīng)審計的財務(wù)會計報告；最近一年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告應(yīng)包括審計意見、財務(wù)報表和附注；

如截至收購報告書摘要公告之日，收購人的財務(wù)狀況較最近一個會計的財務(wù)會計報告有重大變動的，收購人應(yīng)提供最近一期財務(wù)會計報告并予以說明；

若收購人設(shè)立不到三年的，應(yīng)提供自其設(shè)立之日至報送本報告當(dāng)年最近一期的財務(wù)會計報告及最近一個會計經(jīng)審計的財務(wù)會計報告；

如果該法人或其他組織成立不足一年或者是專為本次收購而設(shè)立的，則應(yīng)當(dāng)按照前述要求提供該公司的實(shí)際控制人或者控股公司的財務(wù)資料；

（六）涉及收購資金來源的協(xié)議，包括借貸協(xié)議、資產(chǎn)置換及其他協(xié)議；

（七）收購人與上市公司、上市公司的關(guān)聯(lián)方之間在報告日前二十四個月內(nèi)發(fā)生的相關(guān)交易的協(xié)議、合同；

收購人與上市公司、上市公司的關(guān)聯(lián)方之間已簽署但尚未履行的協(xié)議、合同，或者正在談判的其他合作意向；

（八）與本次收購有關(guān)的法律文件，包括股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議、行政劃轉(zhuǎn)的決定、司法判決（裁定）、仲裁裁決的有關(guān)判決或裁決書、公開拍賣、遺產(chǎn)繼承、贈與的有關(guān)法律文件；

收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）就上市公司股份的轉(zhuǎn)讓彼此達(dá)成或與其他人達(dá)成的其他交易合同或做出其他安排的書面文件，如質(zhì)押、股份表決權(quán)行使的委托或其

他安排等；

通過協(xié)議方式進(jìn)行上市公司收購的，有關(guān)當(dāng)事人就本次股份轉(zhuǎn)讓事宜開始接觸的時間、進(jìn)入

實(shí)質(zhì)性洽談階段的具體情況說明；

（九）報送材料前六個月內(nèi)，收購人（包括股份持有人、股份控制人以及一致行動人）及各自的董事、監(jiān)事、高級管理人員（或者主要負(fù)責(zé)人）以及上述人員的直系親屬的名單及其持有或買賣該上市公司股份的說明及相關(guān)證明；

收購人還應(yīng)當(dāng)以軟盤的形式報送上述機(jī)構(gòu)和個人在報送材料前六個月內(nèi)的證券交易記錄；

（十）收購人就本次股份協(xié)議收購應(yīng)履行的義務(wù)所做出的承諾（如有）；

（十一）中國證監(jiān)會及證券交易所要求的其他材料。

第三十五條 收購人應(yīng)列示上述備查文件目錄，并告知投資者備置地點(diǎn)。備查文件上網(wǎng)的，應(yīng)披露網(wǎng)址。

管理層收購

管理層收購后，粵美的的總股本沒有變，各類股份的比重也沒有變，沒有涉及控制權(quán)稀釋、收益攤薄等問題，只是股權(quán)在兩個法人實(shí)體之間的交換，這種轉(zhuǎn)變的好處： 這里面的“法人股”非別樣的“法人股”可比，它們中的很大部分是由粵美的管理層控制的，這標(biāo)志著政府淡出粵美的，經(jīng)營者成為企業(yè)真正的主人。

管理層在實(shí)質(zhì)上成為粵美的的第一大股東。兩次收購之后，盡管從表面上看股權(quán)轉(zhuǎn)讓的結(jié)果只是股權(quán)在兩法人實(shí)體之間的變換，盡管看起來美托投資有限公司是作為一個法人實(shí)體成為粵美的的第一大股東的，但美托投資實(shí)際上是由粵美的的管理層和工會控制的，所以最終管理層確立了對粵美的的所有權(quán)。粵美的管理層通過美托投資間接持有了粵美的17．3％(78％×22．19％)的法人股，粵美的的工會則間接持有粵美的4．88％(22％×22．19％)的法人股。這時的法人股已經(jīng)從簡單的為一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體所控制的股份，變?yōu)榭刂圃诠芾韺尤藛T的手中。在粵美的的管理層中，法人代表何享健通過美托持有了粵美的5．5％的股權(quán)(25％×22．19％)，持股2690萬股，按照2001年1月1日到6月30日期間每星期五的收盤價的算術(shù)平均值(13．02元)來計，市值達(dá)到3．5億余元。雖然目前我國的法人股不允許上市流通，但同股同權(quán)、同股同利必然是一個發(fā)展趨勢。

降低了信息不對稱的程度，減少了代理成本。管理層收購實(shí)現(xiàn)以后，以何享健為代表的粵美的管理層具有了雙重角色：從性質(zhì)上來說變原來的代理人為現(xiàn)在的委托人，但同時他們又在充分了解企業(yè)內(nèi)部的各類信息。雖然其他中小股東對粵美的的一些信息不是十分了解，從這個角度來說信息不對稱依然存在，但第一大股東能夠獲得充分的信息對整個股東集體來說已經(jīng)比原來進(jìn)步了。在這種情況下，由于委托人和代理人在很大程度上重合了，代理成本自然也就降低了。

第三篇：上市公司收購的有關(guān)規(guī)定

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上市公司收購的有關(guān)規(guī)定

在股票市場上，為了堅持公開、公平、公正的原則，尤其是為了保護(hù)中小股東的利益，中國有關(guān)法規(guī)對上市公司的收購作了如下一些規(guī)定：

任何人不得持有一個上市公司5‰以上的發(fā)行在外的普通股；超過的部分，由分司在征得證監(jiān)會同意后，按照原買入價格和市場價格中較低的一種價格收購。但是，因公司發(fā)行在外的普通股總量減少，致使個人持有該公司5‰以上的發(fā)行在外的普通股的，超過的部分在合理期限內(nèi)不予收購。外國和香港、澳門、臺灣地區(qū)的個人持有的公司發(fā)行的人民幣特種股票和境外發(fā)行的股票，不受此規(guī)定的限制。

任何法人直接或者間接持有一個上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到5%時，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起3個工作日內(nèi)，向該公司、證券交易場所和證監(jiān)會作出書面報告并公告。但是，因公司發(fā)行在外的普通股總量減少，致使法人持有該公司5%以上發(fā)行在外的普通股的，在合理

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期限內(nèi)不受上述限制。任何法人持有一個上市公司5%以上的發(fā)行在外的普通股后，其持有該種股票的增減變化每達(dá)到該種股票發(fā)行在外總額的2%時，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生這日起3個工作日內(nèi)，向該公司、證券交易場所和證監(jiān)會作出書面報告并公告。法人在依照上述規(guī)定作出報告并公告之日起2個工作日內(nèi)和作出報告前，不得再行直接或者間接買入或者賣出該種股票。

發(fā)起人以外的任何法人直接或者間接持有一個上市公司發(fā)行在外的普通股達(dá)到30%時，應(yīng)當(dāng)自該事實(shí)發(fā)生之日起45個工作日內(nèi)，向該公司所有股票持有人發(fā)出收購要約，按照在收購要約發(fā)出前12個月收購要約人購買該種股票所支付的最高價格與在收購要約發(fā)出前30個工作日內(nèi)該種股票的平均市場價格中較高的一種價格，以貨幣付款方式購買股票。持有人在發(fā)出收購要約前，不得再行購買該種股票。

收購要約人在發(fā)出收購要約前應(yīng)當(dāng)向證監(jiān)會作出有關(guān)收購的書面報告；在發(fā)出收購要約的同時應(yīng)當(dāng)向受要約人、證券交易聲所提供本身情況的說明和與該要約有關(guān)的全部信息，并保證材料真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不產(chǎn)生誤導(dǎo)。收購要約有效期不得少于30個工作日，自收購要約發(fā)出之日起計算。自收購要約發(fā)出之日起30個工作日內(nèi)，收購要約人不得撤回其收購要約。收購要約的全部條件適用于同種股票的所

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有持有人。

收購要約期滿，收購要約人持有的普通股未達(dá)到該公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的50%的，為收購失敗；收購要約人除發(fā)出新的收購要約外，其以后每年購買的該公司發(fā)行在外的普通股，不得超過該公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的5%。收購要約期滿，收購要約人持有的普通股達(dá)到該公司發(fā)行在外的普通股總數(shù)的75%以上的，該公司應(yīng)當(dāng)在證券交易所終止交易。收購要約人要約購買股票的總數(shù)低于預(yù)受要約的總數(shù)時，收購要約人應(yīng)當(dāng)按照比例從所有預(yù)受要約的受要約人中購買該股票。收購要約期滿，收購要約人持有的股票達(dá)到該公司股票總數(shù)的90%時，其余股東有權(quán)以同等條件向收購要約人強(qiáng)制同售其股票。

收購要約發(fā)出后，主要要約條件改變的，收購要約人應(yīng)當(dāng)立即通知所有受要約人。通知可以采用新聞發(fā)布會、登報或者其他傳播形式。收購要約人在要約期內(nèi)及要約期滿后30個工作日內(nèi)，不得以要規(guī)定以外的任何條件購買該種股票。預(yù)受收購要約的受要約人有權(quán)在收購要約失效的前撤回對該要約的預(yù)受。

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來源：（上市公司收購的有關(guān)規(guī)定http://s.yingle.com/cm/308287.html）公司經(jīng)營.相關(guān)法律知識

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第四篇：淺論上市公司反收購法律問題—初稿

淺論上市公司反收購法律問題

①

一、上市公司反收購涉及的有爭議的理論問題

（一）、關(guān)于反收購決定權(quán)的歸屬

上市公司收購，是指為取得上市公司的控制權(quán)，而在證券市場上購買上市公司有議決權(quán)股票的行為。其股票被收購的上市公司稱為“目標(biāo)公司”。

在目標(biāo)公司實(shí)施反收購行動時，首先遇到的一個問題就是目標(biāo)公司反收購的決定權(quán)問題。一種觀點(diǎn)認(rèn)為目標(biāo)公司經(jīng)營者有權(quán)采取反收購措施，理由主要是：

①目標(biāo)公司董事會采取反收購措施是董事會對公司忠實(shí)義務(wù)的內(nèi)在要求。根據(jù)忠實(shí)義務(wù)，董事必須以合理地認(rèn)為是符合公司最佳利益的方式行事，以最大限度地保護(hù)和實(shí)現(xiàn)公司利益作為衡量自己執(zhí)行董事職務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，作為其決策最基本的出發(fā)點(diǎn)。因此，只要目標(biāo)公司董事有充足的理由認(rèn)為收購不符合公司的最佳利益，董事會就有權(quán)采取反收購措施進(jìn)行抵制。

②目標(biāo)公司股東由于自己時間、精力及專業(yè)技能的不足，往往對公司的經(jīng)營狀況、發(fā)展前景等均不甚了解，與有備而來的收購者相比，在談判中明顯處于劣勢。而且人數(shù)眾多的股東根本無法形成一個與收購者討價還價的整體力量，因此，目標(biāo)公司股東有必要借助董事會，利用目標(biāo)公司管理層的信息、專業(yè)技能及其所聘請的反收購專家，由目標(biāo)公司董事會作為股東股份的拍賣人，為股東的份尋找最高的報價。

③目標(biāo)公司董事會有權(quán)，甚或是有義務(wù)采取反收購措施是基于公司的社會責(zé)任。如果董事會合理地認(rèn)為一項出價收購將嚴(yán)重?fù)p害非股東的利益相關(guān)者，例如收購成功將導(dǎo)致公司解體、工人大量失業(yè)，地方政府稅收劇減等等，董事會則有權(quán)采取反收購措施，盡管該種措施會限制股份的自由轉(zhuǎn)讓。

另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，目標(biāo)公司經(jīng)營者無權(quán)采取反收購措施，理由主要是： ①目標(biāo)公司經(jīng)營者是由股東選任的，其任務(wù)在于負(fù)責(zé)公司業(yè)務(wù)的執(zhí)行，無權(quán)決定由誰來控制公司。②證券市場為股東提供了足資參考的大量信息，股東完全可以自己處理股份的轉(zhuǎn)讓事宜，不需要借助經(jīng)營者的幫助。因此，即使公司章程并未載明，也可推知股東不會將自己股份的轉(zhuǎn)讓權(quán)授予經(jīng)營者。目標(biāo)公司經(jīng)營者無權(quán)阻止股東自行決定以何種條件，以及向誰出售股份。

③目標(biāo)公司經(jīng)營者固有的自我利益與公司利益和股東利益之間存在不可調(diào)和和難以避免的沖突，在這種情況下，期望經(jīng)營者以客觀中立的態(tài)度來對待收購是不可能的，因此，如果將反收購的決定權(quán)賦予目標(biāo)公司經(jīng)營者，那么可能會導(dǎo)致該權(quán)利的濫用。

（二）、關(guān)于公司收購的價值評判

對公司收購不同的價值評判會影響各國收購立法在反收購問題上的立場。但對公司收購究竟應(yīng)該持什么樣的態(tài)度，至今仍沒有定論。

對公司收購持肯定態(tài)度的人則認(rèn)為，公司收購?fù)ㄟ^撤換經(jīng)營不善的管理人員，可以有效地解決因公司的“所有”與“控制”的分離而產(chǎn)生的公司經(jīng)營者缺乏監(jiān)用的問題。這種觀點(diǎn)認(rèn)為公司的經(jīng)營效 1 率會真實(shí)地反應(yīng)在股票價格上，因此，一個公司的經(jīng)營者如果缺乏經(jīng)營效率，那么這個公司的股份就不能反應(yīng)該公司的直正潛力，其所經(jīng)營的公司就很可能成為公司收購的對象。這種潛在的威脅，是對公司經(jīng)營者極好的監(jiān)督，它促使公司收購的對象。這種潛在努力地提高公司的經(jīng)營效率，從而使公司財產(chǎn)產(chǎn)生更大的價值，為公司股東創(chuàng)造更多的利益。因此，對公司收購持肯定態(tài)度的人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)盡量限制目標(biāo)公司經(jīng)營者采取反收購措施。因為反收購行動不僅會使目標(biāo)公司股東失去獲得收購溢價的機(jī)會，更重要的是會損害公司收購這種外部監(jiān)督機(jī)制的良好效用。

對公司收購持否定態(tài)度的人認(rèn)為，上述公司的收購的外部監(jiān)督理論應(yīng)當(dāng)受到質(zhì)疑。

第一，上述外部監(jiān)督論是以收購人能夠發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司經(jīng)營者的無效率或低效率為前提的，但在實(shí)踐中收購人能否獲得評價目標(biāo)公司無效率或低效率的充分信息尚存在問題。

第二，外部監(jiān)督論以公司的經(jīng)營效率會在股票價格上得到真實(shí)的反映作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，但實(shí)踐中股票價格往往受多種因素的影響，并不能總是真實(shí)地反映經(jīng)營者的經(jīng)營效率。

第三，根據(jù)公司收購的外部監(jiān)督論，目標(biāo)公司應(yīng)該是那些經(jīng)營無效率或低效率的公司，但事實(shí)上由于融資手段的發(fā)展，不少管理有方的大公司也常常成為收購的對象。基于上述理由，對公司收購持否定論者并不認(rèn)為經(jīng)營者會因公司收購而受到有效的監(jiān)督。相反，公司收購卻會使經(jīng)營者缺乏安全感，結(jié)果是“經(jīng)營者為了股東滿意，也為了免遭收購，重視短期利益，忽視長期發(fā)展，從而使公司走入惡性的循環(huán)。”因此，否定論者贊成目標(biāo)公司經(jīng)營者采取反收購行動來防止或失收購者的收購計劃。

二、上市公司反收購的措施

目標(biāo)公司在被敵意收購時，并不是只能束手就擒、坐以待斃，而是可以采取多種方式反擊敵意收購，在目前的政策環(huán)境下，至少可以有以下一些反收購策略：

一、相互持股。中國目前的法律并沒有禁止上市公司間相互持股，因此上市公司可以通過與比較信任的公司達(dá)成協(xié)議，相互持有對方股份，并確保在出現(xiàn)敵意收購時，不將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以達(dá)到防御敵意收購的目的。

二、分期分級董事會制度。實(shí)行分期分級董事會制度，有利于維護(hù)公司董事會的穩(wěn)定，從而起到抵御敵意收購的作用。中國《公司法》和《上市公司章程指引》中沒有禁止分期分級董事會制度，而是把是否執(zhí)行分期分級董事會制度的權(quán)利交給上市公司董事會和股東大會。而且，還在一定程度上鼓勵董事會的穩(wěn)定，如《公司法》第115條規(guī)定“董事任期由公司章程規(guī)定，但每屆任期不得超過三年。董事任期屆滿，連選可以連任。董事在任期屆滿前，股東大會不得無故解除其職務(wù)。”

三、董事任職資格審查制度。前已述及，中國現(xiàn)有的法律法規(guī)在一定程度上鼓勵董事會的穩(wěn)定。因此，通過授權(quán)董事會對董事任職資格進(jìn)行審查，可以作為反收購策略被采用。

四、超多數(shù)條款。現(xiàn)行的《公司法》和《上市公司章程指引》鼓勵超多數(shù)條款。如《公司法》第106條規(guī)定：“股東大會對公司合并、分立或解散公司作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過”，第107條規(guī)定：“修改章程必須經(jīng)出席股東大會的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過”。

五、降落傘計劃。降落傘計劃，包括金降落傘計劃：目標(biāo)企業(yè)與高層管理人員為防止敵意并購而訂閱的雇用合同，內(nèi)容一般是若本公司被并購而高層管理人員被解職時，公司必須立即無條件支付巨額解職費(fèi)或退休金、股權(quán)收入或額外津貼；銀降落傘計劃：對中層管理人員提供的比金降落傘稍差的同類保障；錫降落傘計劃：對企業(yè)職工提供的比銀降落傘又差一等的同類保障。降落傘計劃的實(shí)施將會使目標(biāo)企業(yè)面臨巨額現(xiàn)金支付，足令并購者望而卻步。②

目前，中國相關(guān)法律只對管理層和職工退養(yǎng)制定了最低標(biāo)準(zhǔn)，沒有制定最高標(biāo)準(zhǔn)，因此，降落傘法可以作為一個防范敵意收購的辦法，打消收購者的收購意圖。

六、資產(chǎn)收購和剝離。通過收購不好的資產(chǎn)或?qū)⒁齺硎召徴叩膬?yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售來對收購者進(jìn)行反擊是國外反收購戰(zhàn)常用的方法。近期出臺的《上市公司收購管理辦法》沒有完全禁止這一反收購策略，2 但是只將其限制于經(jīng)營困難的公司。而經(jīng)營困難的公司往往無能力使用這一策略，因而這一策略實(shí)際上基本不適用于中國上市公司的反收購。

七、邀請“白衣騎士”。白衣騎士指的是在敵意并購發(fā)生時，目標(biāo)公司的友好人士或公司作為第三方出面來解救目標(biāo)公司、驅(qū)逐敵意收購者。如果對敵意收購者不滿意，上市公司可以向滿意的合作方發(fā)出邀請，參與收購戰(zhàn)。從目前的法規(guī)看，中國證券市場管理者還是比較傾向于這種反收購策略的，③因為這將帶來收購競爭，有利于保護(hù)全體股東的利益。這是一般目標(biāo)公司常用的反并購策略。

八、法律訴訟。通過發(fā)現(xiàn)收購方在收購過程中存在的法律缺陷，提出司法訴訟，是反收購戰(zhàn)的常用方式。這種訴諸法律的反收購措施其實(shí)在中國證券市場上并不陌生，方正科技的前身延中實(shí)業(yè)于1994年就曾采用過類似策略。雖然延中的反收購策略最終沒有成功，但其做法無疑是正確的，只是由于當(dāng)時的政策環(huán)境尚不成熟而未能取得應(yīng)有的效果。現(xiàn)在，隨著兩辦法及相關(guān)法律法規(guī)出臺，違法收購將會得到有效制止，合法的反收購行動將會得到保護(hù)。

三、關(guān)于敵意收購和反收購

根據(jù)目標(biāo)公司經(jīng)營者與收購者的合作態(tài)度進(jìn)行的劃分，收購分為友好收購和反收購。友好收購是得到了目標(biāo)公司經(jīng)營者合作的收購。收購者往往在事前已經(jīng)征得了目標(biāo)公司經(jīng)營者的同意，使其與收購者密切合作，積極勸導(dǎo)本公司的股東向收購者出售股份。敵意收購是指目標(biāo)公司經(jīng)營者拒絕與收購者合作的收購。敵意收購中目標(biāo)公司經(jīng)營者經(jīng)常采取反收購措施來阻礙收購的順利完成。敵意收購?fù)ǔＪ侵咐@過目標(biāo)公司董事會，以高于市場價格，直接向股東招標(biāo)的行為。雖然以該種形式對上市公司進(jìn)行收購時，收購公司一般公開地向目標(biāo)公司全體股東發(fā)出要約，承諾以某一特定價格購買一定比例或數(shù)量的目標(biāo)公司的股份，但由于在收購公司作出收購決議之前并未征得目標(biāo)公司的同意或與目標(biāo)公司達(dá)成協(xié)議，因此，收購公司惡意收購目標(biāo)公司的意圖還是較為明顯的。我國的《證券法》規(guī)定有“強(qiáng)制公開收購”制度，即規(guī)定當(dāng)收購公司持有目標(biāo)公司股份達(dá)到一定比例，可能操縱目標(biāo)公司的董事會并因而對股東權(quán)益產(chǎn)生影響時，收購公司即負(fù)有對目標(biāo)公司所有股東發(fā)出收購要約，以購買股東手中持有的目標(biāo)公司股份的強(qiáng)制性義務(wù)。依該法，強(qiáng)制公開收購的發(fā)動比例為30%。收購公司在達(dá)此比例之前，也可以自由發(fā)動公開收購，只是須先履行行政法規(guī)關(guān)于報告、公告的程序規(guī)定。可見，惡意收購雖然沒有經(jīng)過目標(biāo)公司的同意，但是只要符合法律的規(guī)定，仍是允許的。采用公開收購要約形式實(shí)現(xiàn)公司收購，一般經(jīng)由三種途徑：

1、現(xiàn)金收購股權(quán)式（cash tender offer）,以現(xiàn)金來買股票；

2、交換收購股權(quán)式（exchange tender offer）,以收購公司的股票及其他證券交換目標(biāo)公司的股票；

3、現(xiàn)金收購股權(quán)及可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股收購（cash tender offer & convertible preferred stock merger），一并使用現(xiàn)金或證券來交換目標(biāo)公司的股票，也稱作混合收購。

要約收購的具體程序主要包括以下幾個方面：

1、聘請顧問，找到一家證券公司，幫助挑選購買的對象。由于這一程序直接關(guān)系到收購公司對于目標(biāo)公司的選定問題，對于最后的成功與否具有至關(guān)重要的影響，因此，在這個環(huán)節(jié)需要保密。

2、進(jìn)行試探性收購。首先收購少量的股票，看看股民的反應(yīng)程度。以少量收購的方式進(jìn)行試探可以防止股市的波動，不至于破壞國家金融秩序的穩(wěn)定。

3、進(jìn)一步收購。根據(jù)我國《證券法》的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)占有一家上市公司已發(fā)行股份的5%時，就必須在事實(shí)發(fā)生之日起3日內(nèi)向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)和證券交易所作出書面報告，通知上市公司，在報紙上予以公告，以后每增加或減少5%都要公告。

4、報送收購報告（在發(fā)出收購要約之前進(jìn)行）給證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)、證券交易所和上市公司。

5、發(fā)出收購要約。根據(jù)我國《證券法》的有關(guān)規(guī)定，當(dāng)持有者持有股票已達(dá)到上市公司發(fā)行股票的30%時，才可發(fā)出要約。同時必須通知所有股東，除非經(jīng)國務(wù)院、證監(jiān)會同意。

6、收購的確認(rèn)。持有者持有上市公司已發(fā)行股份的75%時，收購就成功。如果持有股份已達(dá)到90%，3 為了保護(hù)持有10%股份的中小股東的利益，必須無條件接受剩余10%的股份。

7、在收購?fù)瓿?5日內(nèi)，向證監(jiān)會報告。

四、我國上市公司反收購的立法與實(shí)踐

根據(jù)我國《公司法》第103條的規(guī)定，公司合并、分立、解散和清算等事項由股東大會決定，董事會僅能擬訂相應(yīng)的方案報股東大會審議。可見，我國有關(guān)公司合并的提議權(quán)屬于董事會，而決定權(quán)則屬股東大會。如果我們把公司合并視為公并視為公司收購可能導(dǎo)致的結(jié)果，那么可以由《公司法》關(guān)于合并的規(guī)定中推論出，我國對反收購決定權(quán)的歸屬所采取的是股東大會決定模式。根據(jù)我國《公司法》第59條和第123條的規(guī)定：董事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)遵守公司章程，忠實(shí)履行職責(zé)，維護(hù)公司利益，不得利用在公司的地位和職權(quán)為自己謀取私利，不得利用在公司的地位和職權(quán)收受賄賂或者其他非法收入。可見，我國公司法規(guī)定了董事和經(jīng)理等高級管理人員的誠信義務(wù)。因此，目標(biāo)公司經(jīng)營者采取反收購措施的，應(yīng)當(dāng)受其對公司誠信義務(wù)的限制。

我國1993年發(fā)生的“寶延事件”拉開了中國上市公司收購的序幕，也揭開了我國上市公司收購與反收購的歷史。延中公司在寶安公司發(fā)布持股16%的公告后，即明確表示不排除采取反收購行動的可能，并聘請了香港寶源投資公司作反收購顧問。事實(shí)上廷中公司在整個事件中采取了一系列宣傳、經(jīng)濟(jì)及法律等方面的反收購措施。在所有這些措施中，直正阻礙寶安公司收購進(jìn)程的還是法律措施，在寶安上海公司公告已持有16%的延中股份的第2天，延中公司總經(jīng)理就在上海法律界、理論界、金融界部分人士舉行的《證券法》（草案）研討會上，對寶安上海公司的做法提出三大疑問：第一，9月29日，寶安上海公司已持有廷中股票的4.56%,，按照5%就要申報的規(guī)定，它只能再買0.5%，然而9月30日集合競價時，寶安上海公司一筆就購進(jìn)延中股票342萬股，如此跳過5%公告后必須2%、2%分批購進(jìn)的規(guī)定，一下子達(dá)到16%，是否犯規(guī)？第二，既然寶安上海公司9月30日實(shí)際已購得479萬余股，當(dāng)日公告時為何只籠統(tǒng)說5%以上，不具體講明持股數(shù)？第三，據(jù)了解，寶安上海公司注冊資本1000萬元，它光買延中股票用了6000萬元。國家明確規(guī)定，信貸資金、違章拆借資金不得買賣股票，不知寶安上海公司買這么多延中股票的資金來自何處？其后則主要圍繞寶安上海公司5%的股權(quán)是否合法及是否存在聯(lián)手操縱行為兩個方面做文章。延中公司認(rèn)為，寶安上海公司持有18%的延中股份中除5%以外，其除部分者是不合規(guī)范取得的，因此，拒絕寶安公司召開臨時股東大會的提議，并且進(jìn)一步采取了兩項措施：第一，向國務(wù)院證監(jiān)委和中國證監(jiān)會發(fā)出緊急報告，請求對此事進(jìn)行查處；第二，通過法律訴訟程序維護(hù)公司利益。后經(jīng)中國證監(jiān)會調(diào)查，1993年29日，寶安上海公司持有延中股票為4.56%，另兩家寶安集團(tuán)的子公司分別持有4.52%和1.57。9月30日，寶安集團(tuán)上述兩家子公司將其持有的延中股票中的114.77萬股賣給了寶安上海公司，24.60萬股賣給了其他股民。證監(jiān)會認(rèn)為，寶安上海公司通過在股市上買入延中股票的過程中存在嚴(yán)重違規(guī)行為。1022日，證監(jiān)會作出如下處理：①寶安上海公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)持有的19.8%延中股票有效；②寶安上海公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)9月30日社會公眾的24.60萬股延中股票所獲得的利潤歸延中公司所有；③對未按規(guī)定履行有關(guān)文件和信息的報告、④公開公布義務(wù)的寶安上海公司給予警告處分，罰款人民幣100萬元，對其關(guān)聯(lián)企業(yè)給予警告處分。

由于寶安上海公司并未發(fā)出收購要約，并在多種城合對其收購意圖加以掩飾或否認(rèn)，因而對其大量購買股份的行為是否構(gòu)成收購存在不同看法。這樣，延中的反收購措施是否真正地構(gòu)成反收購自然也是意見不一。但有一點(diǎn)很明確，即寶延事件之后，許多上市公司對反收購問題給予了高度的重視，采取了一系列相應(yīng)的反收購預(yù)防措施，比如實(shí)行員工內(nèi)部持股計劃，通過配送股推出金融新品種（如可轉(zhuǎn)換債券等）增大股本等，但最普遍采用的是在公司章程中增訂反收購條款，如董事會改選人數(shù)的限制、公司回購股份等。這方面我國最典型的安例是大港油田入主愛使股份受阻。1998年，大港油田看中了愛使股份的發(fā)展?jié)摿Γ煊善湎聦俚摹盁掃_(dá)”、“重油”、“港聯(lián)”三家關(guān)聯(lián)企業(yè)投巨資收購愛使股份9.001%，已成為愛使第一大股東，但當(dāng)其準(zhǔn)備進(jìn)一步增持股份入主愛使股份時，卻由于愛使股份的 4 公司的章程第67條規(guī)定：單獨(dú)或合并持有公司有表決權(quán)股份總數(shù)10%（不含投票代理權(quán)）以上并持有時間達(dá)半年以上的股東，如要推派代表進(jìn)入董事會、監(jiān)事會的，應(yīng)在股東大會召開前20日書面向董事會提出，并提供有關(guān)材料。大港油田拒之于愛使股份的董事會大門之外，其下屬三家關(guān)聯(lián)企業(yè)投巨資

⑤收購換來的只是半年等待權(quán)利，教訓(xùn)深刻。

五、關(guān)于完善反收購的對策與建議

通過發(fā)現(xiàn)收購方在收購過程中存在的法律缺陷，提出司法訴訟，是反收購戰(zhàn)的常用方式。隨著兩辦法及相關(guān)法律法規(guī)出臺，違法收購將會得到有效制止，合法的反收購行動將會得到保護(hù)。

在目前的市場狀況下，監(jiān)管層在上市公司收購戰(zhàn)中總體上是傾向于收購方的，即監(jiān)管層希望在上市公司反收購方面仿效英國的“股東大會決定權(quán)模式”。新出臺的《上市公司收購管理辦法》和《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》體現(xiàn)了這一思想。但盡管如此，隨著我國證券市場的健全和發(fā)展，我國上市公司收購中的反收購問題會日漸突出，上述《公司法》中與反收購相關(guān)的幾個條文顯然不能適應(yīng)對目標(biāo)公司反收購行動進(jìn)行全面規(guī)制的需要，因此，我認(rèn)為，我國收購立法應(yīng)對目標(biāo)公司的反收購行動給予足夠的重視，盡早建立和完善相關(guān)立法。對此，提出如下幾點(diǎn)建議：

第一、應(yīng)當(dāng)將把反收購的決定權(quán)賦予目標(biāo)公司股東，而不是目標(biāo)公司經(jīng)營者，以保障目標(biāo)公司股東自由轉(zhuǎn)讓股份的權(quán)利。

第二、鑒于我國目前投資者投資經(jīng)驗不足，缺乏自我保護(hù)意識的現(xiàn)狀，應(yīng)當(dāng)規(guī)定目標(biāo)公司董事就收購向目標(biāo)公司股東提出意見和建議并提供有關(guān)材料的義務(wù)，使目標(biāo)公司股東能在充分了解有關(guān)信息的基礎(chǔ)上做出的是否出信售自己股份的決定。

第三、應(yīng)當(dāng)允許目標(biāo)公司經(jīng)營者在面臨收購時尋找收購競爭者的反收購行動，因為只要目標(biāo)公司經(jīng)營者對收購競爭者和原收購者保持中立，那么這種尋找“白衣騎士”的反收購行動并沒有也不會剝奪目標(biāo)公司股東就是否接受要約做出決定的權(quán)利和機(jī)會。相反，還可能為公司股東帶來更大的利益。

第四、應(yīng)當(dāng)明確目標(biāo)公司經(jīng)營者在反收購行動中對目標(biāo)公股東的誠信義務(wù)，因為對公司的誠信義務(wù)與對股東的誠信義務(wù)畢竟不能等同。目標(biāo)公司股東做為與收購關(guān)系最為密切的利害關(guān)系人，有權(quán)利要求目標(biāo)公司經(jīng)營者對其負(fù)有誠信義務(wù)。

六、總結(jié)

本人對于反收購法律上知識的了解程度有限，就以上論點(diǎn)淺談了對上市公司反收購的法律問題，隨著時代的發(fā)展，從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為市場經(jīng)濟(jì)，隨著立法的完善，對于反收購的立法也會逐漸地有序地成熟，這方面的知識會增多，法律問題也會更加完善，到時在這方面的問題也能更完美的解決。

注釋： ①陳關(guān)萍：《證券與金融》，匯西出版社，2000； ②顧文英：《上市公司若干法律問題研究》，匯南出版社，1999； ③顧國仁：《上市公司若干用詞注釋》，實(shí)驗出版社，1997； ④吳梅英：《中國股市收購第一案—寶延事件》，載證券報； ⑤朱明達(dá)：《企業(yè)集團(tuán)法理研究》，公證出版社，1995

參考文獻(xiàn)：

1、張巖主編：《兼并**》，群眾出版社1995年版；

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4、官以德：《上市公司收購的法律透視》，人民法院出版社1999年版；

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6、陸風(fēng)雷：《西方新一輪企業(yè)兼并熱潮：特點(diǎn)與原因》．載中國證券報；

7、湯欣：《公司治理與上市公司收購》中國人民大學(xué)出版社；

8、張亞蕓：《公司并購法律制度》中國經(jīng)濟(jì)出版社；

9、馬強(qiáng) 王軼：《公司法理與購并運(yùn)作》人民法院出版社。

第五篇：中國上市公司收購50大案例

中國上市公司收購50大案例

一、1990年至1998年未規(guī)范的上市公司收購

1.寶延**——中國上市公司收購第一案

1993年9月13日, 深寶安旗下寶安上海、寶安華東保健品公司和深圳龍崗寶靈電子燈飾公司在二級市場上悄悄收購延中實(shí)業(yè)的股票。9月29日, 上述3家公司已經(jīng)分別持有延中實(shí)業(yè)4.56%、4.52%和1.657%的股份, 合計持有10.6%。由此, 延中實(shí)業(yè)的股票價格從9月13日的8.83元漲至12.05元。9月30日, 寶安繼續(xù)增持延中實(shí)業(yè)的股票, 持股比例達(dá)到15.98%。至此寶安才發(fā)布舉牌公告宣稱持有延中5%以上的股票, 在一切準(zhǔn)備就緒的情況下, 向延中實(shí)業(yè)公開宣戰(zhàn)。這是1993年國慶節(jié)的前夕。1993年的寶延事件, 深圳寶安集團(tuán)通過二級市場購買延中股票達(dá)19.8%, 而成為公司第一大股東。由此開辟了中國證券市場收購與兼并的先河, 成為中國證券市場首例通過二級市場收購達(dá)到成功控制一家上市公司的案例。后來, 1998年, 方正入住延中, 延中改名為方正科技, 后來有發(fā)生長虹、裕興爭奪控制權(quán)的收購事件。

寶延**是中國大陸第一例股權(quán)轉(zhuǎn)移事件, 標(biāo)志股份制改革和證券市場發(fā)展邁出具有歷史意義的一步。其后萬科參股申華、恒通控股棱光、康恩貝吃掉鳳凰、遼國發(fā)撥弄愛使、恒豐舉牌興業(yè)、一汽買金杯等一系列事件,都可說是寶延事件激起的千層波浪,同時也催生了中國股市挖掘不盡的題材板塊--資產(chǎn)重組。

涉及要點(diǎn): 信息披露的程序;公告、反收購

2.申華競購案

1993年11月10日, 寶延**平息沒多久, 深萬科(000002)發(fā)布公告, 深萬科及其子公司合計持有申華實(shí)業(yè)5%股份。1994年3月31日, 《中國證券報》在第四版上刊登萬科4家A股股東授權(quán)萬科B股股東之一君安證券所作《改革倡議——告萬科企業(yè)股份有限公司全體股東書》, 其中對萬科參股申華大加指責(zé)。王石雖對此并不認(rèn)同, 但其實(shí)在1993年末萬科就已經(jīng)開始減持申華的股票。1993年底, 申華工貿(mào)持股3.74%, 依然是第一大股東, 萬科持股比例已經(jīng)降為2.92%。在后來的兩年中, 萬科繼續(xù)減持, 直至1995年從申華前10大股東名單中退出。同年, 申華工貿(mào)及瞿建國等與上海太陽海設(shè)備有限公司發(fā)生股權(quán)糾紛, 申華工貿(mào)退出但太陽海也沒有進(jìn)入申華實(shí)業(yè), 而1995年瞿建國以0.69%的持股比例, 儼然位居第一大股東之列。此時申華實(shí)業(yè)的股權(quán)分散的程度已經(jīng)到達(dá)歷史最低點(diǎn)。在1996年底, 金融大廈即將封頂之時, 廣州三新公司在二級市場大量買進(jìn)該公司股票, 接連二次“舉牌”公告, 并引發(fā)“申華”公司董事會的內(nèi)部決裂。七名董事要求接納“三新”公司的四名新董事, 并與董事長反目。在此關(guān)鍵時刻, 作為國內(nèi)最大的證券公司之一——“君安證券”公司登場入駐, 先后持流通股15％, 成為無法抗?fàn)幍牡谝淮蠊蓶| 君安入住申華后, 派來年富力強(qiáng)的年輕管理人員, 瞿建國仍是董事長, 但離開管理第一線。1998年7月, 君安高層出事后, 瞿建國在管理層的一致要求下, 重新掌控申華。但瞿建國在收購江西省最大的民營科技集團(tuán)江西科環(huán)集團(tuán)時與君安產(chǎn)生分歧, 臨時股東大會上該項收購提案未被通過, 最后瞿通過分拆收購的方式得以實(shí)現(xiàn)。1999年, 君安投資與瞿建國反目, 以瞿建國“侵權(quán)和非法投資”為由, 將其告上法庭, 這也創(chuàng)下了中國資本市場第一例大股東狀告公司董事長的例子。一時間, 君申之爭成了市場競相關(guān)注的焦點(diǎn)。1999年3月17日, 申華董事會會議一致同意以9.2億元收購華晨在美國紐約股市上的51%的股權(quán)(未能實(shí)施)。同時, 為了排除大股東君安的阻力, 包括瞿建國在內(nèi)的7名董事決定以集體辭職為條件, 同時, 董事會推舉9名主要來自華晨的新董事候選人。而華晨通過收購君安投資成為申華實(shí)業(yè)的控股股東。1999年4月, 仰融當(dāng)選為申華實(shí)業(yè)董事長;1999年8月, 申華實(shí)業(yè)以其持有上海申華商務(wù)大酒店90%的股權(quán)與珠海華晨持有的鐵嶺華晨橡塑制品有限公司95%的股權(quán)進(jìn)行置換, 其中的差價2655.2萬元由本公司以現(xiàn)金向珠海華晨支付;1994年10月, 申華實(shí)業(yè)更名為華晨集團(tuán)。2001年, 華晨集團(tuán)再次更名, 變?yōu)樯耆A控股。

涉及要點(diǎn): 二級市場收購、反收購、公司訴訟、資產(chǎn)置換

3.愛使股份收購: 股權(quán)變動最頻繁

愛使股份這只盤子最小的全流通股票, 以控制權(quán)五易其手的紀(jì)錄創(chuàng)下之最, 更留下大炒家風(fēng)云際會的歷史寫真。上海愛使電子設(shè)備有限公司, 1985年面向社會公開發(fā)起成立, 并于1990年底成為我國首批在交易所公開上市的企業(yè)之一。由于其全流通的特質(zhì), 愛使股份(資訊 行情 論壇)股權(quán)相當(dāng)分散, 股權(quán)控制最不穩(wěn)定。僅在上市后的10年內(nèi)便五易其主, 自然人胡興平、遼寧國發(fā)集團(tuán)、延中實(shí)業(yè)(600601)、天津大港油田、明天系相關(guān)企業(yè)先后入主愛使股份。愛使股份最初以電子產(chǎn)品為單一主業(yè), 隨著控股股東數(shù)次更迭, 其主業(yè)也是頻繁變換。由電子產(chǎn)品到客運(yùn)等第三產(chǎn)業(yè)再到石油制品和飲用水, 以至今天的煤炭和計算機(jī)軟件, 愛使股份早已物非人非。如今, 愛使股份惟一保持不變的恐怕就只有它的證券簡稱和代碼了。

涉及要點(diǎn): 自然人控股、二級市場舉牌收購、反收購

4.恒通入主棱光——開國家股受讓之先河1994、1995年, 中國證券市場接連發(fā)生兩起頗不平常的企業(yè)收購交易: 交易之一: 1994年4月29日珠海恒通集團(tuán)股份有限公司(簡稱恒通集團(tuán)或恒通, 下同)斥資5160萬元, 以每股4.3 元的價格收購上海建材集團(tuán)總公司(簡稱建材集團(tuán), 下同)持有的上海棱光實(shí)業(yè)股份有限公司(簡稱棱光公司或棱光, 下同)1200 萬股國家股, 占總股本的35.5％, 成為棱光公司第一大股東。這次收購首開國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓的先河, 引起新聞界的廣泛關(guān)注, 被稱為恒棱事件。交易之二: 1995年12月22日, 恒通集團(tuán)將其屬下全資于公司恒通電能儀表有限公司(簡稱恒通電表, 下同), 以16億元的價格轉(zhuǎn)讓給棱光公司。顯然, 兩起交易的策劃者是恒通集團(tuán), 由于交易之二中的賣主——恒通同時又是買主——棱光的控股股東, 使得交易之二構(gòu)成明顯的關(guān)聯(lián)交易, 兩起交易合在一起, 又構(gòu)成買殼上市。所謂買殼上市, 是指非上市公司通過收購并控股上市公司來取得上市地位, 然后再通過反向收購的方式注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。

涉及要點(diǎn): 國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓、買殼上市、反向收購、關(guān)聯(lián)交易

5.北旅事件

1995年7月5日, 日本五十鈴自動車株式會社和伊藤商式會社, 一次性購買北京北旅法人股4002萬股, 占該公司總股本的25％, 旋即成為轟動一時的“首例外資收購案”。可是, 由于北旅公司長期虧損, 幾乎沒有股權(quán)利潤分成, 公司經(jīng)營管理不力, 重組進(jìn)展不順, 伊藤商式會社1995年以每股2元買進(jìn)股權(quán), 現(xiàn)在只剩下0.7元左右, 此外2000多萬元的債權(quán), 只換回200萬元的現(xiàn)金。

“北旅事件”發(fā)生后, 為防止外資一窩蜂地?zé)o序占有上市公司股權(quán), 1995年9月23日, 國務(wù)院辦公廳頒布48號文, 規(guī)定: “在國家有關(guān)上市公司國家股和法人股管理辦法頒布之前, 任何單位一律不準(zhǔn)向外商轉(zhuǎn)讓上市公司的國家股和法人股”。

涉及要點(diǎn): 外資收購、國有股法人股轉(zhuǎn)讓

6.中遠(yuǎn)收購眾城實(shí)業(yè)

1997年我國資本市場資產(chǎn)重組風(fēng)起云涌之際, 證券市場上發(fā)生一起著名的“登陸”案件: 中遠(yuǎn)置業(yè)、上海建行及上國投三方(上海建行與上國投是眾城實(shí)業(yè)四大股東之二)在進(jìn)行了多次談判后, 于1997年5月27日簽署協(xié)議, 中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國有法人股共4834.4萬股, 每股轉(zhuǎn)讓價格為3.00元(為凈資產(chǎn)的1.5倍), 總共耗資1.45億元。7月17日, 眾城實(shí)業(yè)召開第三屆第五次董事會, 改選、調(diào)整了董事、監(jiān)事和總經(jīng)理。8月18日, 眾城實(shí)業(yè)召開股東大會, 至此中遠(yuǎn)掌握眾城的實(shí)質(zhì)經(jīng)營權(quán)。此舉達(dá)到了中遠(yuǎn)在中國大陸地區(qū)買殼上市的目的, 在此前中遠(yuǎn)已在香港有兩家大的上市公司, 其一直想在中國沿海地區(qū)發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)以支持其日益發(fā)展的海上運(yùn)輸事業(yè)。這次收購是上海市房地產(chǎn)業(yè)第一起“買殼上市”案, 同時也為大中型國有企業(yè)利用證券資本市場發(fā)展壯大自己探索了一條成功道路。

中遠(yuǎn)入主眾城董事會后, 在財務(wù)顧問上海亞洲商務(wù)投資咨詢公司的協(xié)助下制訂出慎密、切實(shí)可行的資產(chǎn)重組方案和眾城實(shí)業(yè)中長期業(yè)績及股本增長規(guī)劃方案。經(jīng)過兩個多月的運(yùn)作, 眾城的經(jīng)營狀況明顯改善, 在這種情況下, 中遠(yuǎn)置業(yè)作出增持眾城股份的決定。因為眾城基本面好轉(zhuǎn), 第二次股權(quán)收購的成本也相應(yīng)高于首次收購成本。經(jīng)過多項談判, 中遠(yuǎn)置業(yè)、陸家嘴和中房上海公司簽署協(xié)議, 中遠(yuǎn)置業(yè)一次性受讓眾城實(shí)業(yè)發(fā)起人國有法人股共6681.4萬股, 每股轉(zhuǎn)讓價格為3.79元, 共耗資2.53億元。至此, 中遠(yuǎn)置業(yè)以68.37%的眾城股份持有量成為其絕對控股方。這兩次收購均獲得了證監(jiān)會有關(guān)豁免其全面收購義務(wù)的批準(zhǔn)。

涉及要點(diǎn): 買殼上市、資產(chǎn)重組

7.福特收購江鈴汽車

1995年8月,福特以4000萬美元的價格認(rèn)購江鈴汽車發(fā)行的約1.39億股B股,其約占江鈴汽車此次發(fā)行B股總額的80%,占發(fā)行后總股本的20%。認(rèn)購價格略高于江鈴汽車每股凈資產(chǎn)。同時,福特提名3人進(jìn)入江鈴汽車的9人董事會。1998年10月,江鈴汽車增發(fā)B股1.7億股,福特以每股0.454美元認(rèn)購了1.2億股。

涉及要點(diǎn): 外資收購、定向增發(fā)B股

8.上房集團(tuán)整體置換嘉豐股份

1997年10月15日上海房地(集團(tuán))公司(以下簡稱上房集團(tuán))與上海紡織控股(集團(tuán))公司(以下簡稱紡織控股)簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議, 紡織控股以每股2.6288元一次性向上房集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其所持有的上海嘉豐股份有限公司(以下簡稱嘉豐股份)國家股6478.1992萬股, 占總股本的74.69%。經(jīng)國家國資局(國資企發(fā)〖1997〗328號)、上海市國有資產(chǎn)管理辦公室批準(zhǔn), 并經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)函〖1997〗54號文批準(zhǔn), 同意豁免上房集團(tuán)向嘉豐股份其他股東發(fā)出全面收購要約的義務(wù)。1997年12月26日, 股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議正式生效。上房集團(tuán)成為嘉豐股份的絕對控股股東, 本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后, 嘉豐股份總股本及股本結(jié)構(gòu)不變。轉(zhuǎn)讓各方就此于1997年12月31日在《中國證券報》 和《上海證券報》發(fā)布公告。

1998年6月25日, 嘉豐股份與控股股東上房集團(tuán)簽署協(xié)議, 對原紡織資產(chǎn)進(jìn)行整體資產(chǎn)置換。6月29日, 嘉豐股份1997股東大會在上海影城召開。會議以65175063股贊成, 46671股反對, 8500股棄權(quán)審議通過了《公司資產(chǎn)置換、變更主營業(yè)務(wù)的議案》。根據(jù)協(xié)議, 上房集團(tuán)將其所屬部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(新型建材與高科技樓宇設(shè)備、城市基礎(chǔ)設(shè)施配套建設(shè)產(chǎn)業(yè))與嘉豐股份全部資產(chǎn)按各自評估后的凈資產(chǎn)值進(jìn)行等值置換, 置換金額為14028.16萬元。會議還以65163863股贊成, 57871股反對, 8500股棄權(quán)審議通過了《關(guān)于公司更名的議案》, 公司更名為“上海金豐投資股份有限公司”。會議還選舉產(chǎn)生了公司第三屆董事會成員、監(jiān)事會成員。通過改組董事會、監(jiān)事會, 上房集團(tuán)經(jīng)營層全面入主嘉豐股份(金豐投資), 從而保證嘉豐股份(金豐投資)順利實(shí)現(xiàn)上房集團(tuán)的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略。

嘉豐股份(金豐投資)董事長徐林寶在對原嘉豐股份進(jìn)行資產(chǎn)置換后表示, 公司將盡快改善經(jīng)營業(yè)績, 恢復(fù)公司配股籌資能力, 并為廣大投資者帶來豐厚回報。至此, 歷時8月有余的上房集團(tuán)并購嘉豐股份暫告一段落, 上房集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)了買殼上市。

涉及要點(diǎn): 資產(chǎn)置換、買殼上市

二、1998年至2005年有監(jiān)管的上市公司收購

1.中關(guān)村替代瓊民源

1998年11月20日, 北京市政府批準(zhǔn)將民源海南公司持有的瓊民源38.92%國有法人股無償劃撥給北京住總集團(tuán)。這一安排使北京住總集團(tuán)代替民源海南公司成為瓊民源的第一大股東, 既保證了住總集團(tuán)有權(quán)對瓊民源的資產(chǎn)進(jìn)行重組, 又使中關(guān)村公司與瓊民源的資產(chǎn)、債務(wù)并不發(fā)生直接的關(guān)系。

由北京住總為主發(fā)起人, 聯(lián)合市國資經(jīng)營公司、市新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)中心、實(shí)創(chuàng)高科、聯(lián)想集團(tuán)、北大方正、四通集團(tuán)等六家發(fā)起人, 于1999年6月8日發(fā)起設(shè)立“中關(guān)村”公司。

1999年6月19-28日, 中關(guān)村公司向北京住總集團(tuán)定向增發(fā)18742.347萬股, 住總集團(tuán)以經(jīng)評估確認(rèn)后的18742.14萬元凈資產(chǎn)按1:1的比例認(rèn)購股票, 不足部分由住總集團(tuán)以現(xiàn)金支付。通過定向增發(fā), 中關(guān)村公司的股本增至48742萬股。經(jīng)中國證監(jiān)會同意, 住總集團(tuán)將自己擁有的中關(guān)村公司定向增發(fā)的股票與瓊民源的社會公眾股股東按1:1的比例實(shí)施換股, 即瓊民源的社會公眾股股東可以將自己持有的瓊民源股票換成中關(guān)村公司的股票, 后者的股票將于1999年7月12日在深交所掛牌交易。這意味著中關(guān)村公司的4.87億股票中有1.87億股票是流通股, 這也意味著持有瓊民源流通股的投資人有機(jī)會在股市中交易并解套。

1999年7月7日, 瓊民源公司董事會與深交所同時發(fā)布公告, 宣布根據(jù)《公司法》第158條和《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定, 經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn), 自1999年7月12日起, 瓊民源股票終止上市。

1999年6月, 北京住總以高科技為號召設(shè)立中關(guān)村公司, 與停牌已久的瓊民源換股, 一舉實(shí)現(xiàn)新公司借殼上市與舊股票恢復(fù)交易兩大目標(biāo), 獲得了各方的好評, 亦得到了投資者的認(rèn)可。

涉及要點(diǎn): 資產(chǎn)重組、借殼上市

2.阿爾卡特收購上海貝嶺

2001年10月,上海貝嶺第二大股東上海貝爾有限公司的中方股東與外資股東阿爾卡特公司簽署備忘錄,將原上海貝爾有限公司由中外合資企業(yè)改制為外商投資股份有限公司,更名為上海貝爾阿爾卡特有限公司。阿爾卡特公司占“50%＋1股”,中方股東占“50%-1股”。外資阿爾卡特公司通過絕對控股的上海貝爾間接持有上海貝嶺25.64%的股份。

涉及要點(diǎn): 外資收購、間接控股

3.南鋼聯(lián)合要約收購南鋼股份(第一例要約收購)

2003年3月12日, 復(fù)星集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)與南鋼股份控股股東南鋼集團(tuán)合資設(shè)立南鋼聯(lián)合有限公司。南鋼集團(tuán)以其持有的南鋼股份(600282)70.95％股權(quán)及其他資產(chǎn)作為出資, 復(fù)星集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司以現(xiàn)金出資6億元, 共持有南鋼聯(lián)合60％的股權(quán), 實(shí)現(xiàn)了對南鋼股份的收購。從而引發(fā)中國證券市場上的第一例要約收購, 涉及金額達(dá)8.5億多元。

2003年３月１２日, 南鋼股份控股股東南鋼集團(tuán)公司, 與復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資有限公司和上海廣信科技發(fā)展有限公司聯(lián)合組建南京鋼鐵聯(lián)合有限公司。《合資經(jīng)營合同》約定: 南鋼聯(lián)合公司注冊資本為27.5億元。其中, 南鋼集團(tuán)以其持有的南鋼股份國有股35760萬股(占總股本的70.95%)及其它部分資產(chǎn)、負(fù)債合計11億元出資, 占注冊資本的40%;復(fù)星集團(tuán)公司以現(xiàn)金8.25億元出資, 占南鋼聯(lián)合公司注冊資本的30%;復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資以現(xiàn)金5.5億元出資, 占南鋼聯(lián)合公司注冊資本的20%;廣信科技以現(xiàn)金2.75億元出資, 占南鋼聯(lián)合公司注冊資本的10%。由于南鋼集團(tuán)公司以所持南鋼股份的股權(quán)出資尚須取得財政部、中國證監(jiān)會等有關(guān)部門的批準(zhǔn), 合資各方在《合資經(jīng)營合同》中約定對南鋼聯(lián)合采取“先設(shè)立, 后增資”的方案: 即先行按前述出資比例設(shè)立注冊資本為人民幣10億元的南京鋼鐵聯(lián)合有限公司, 其中南鋼集團(tuán)以需取得財政部、證監(jiān)會等有關(guān)部門批準(zhǔn)方可投入的資產(chǎn)以外的其他經(jīng)營性資產(chǎn)合計凈值人民幣4億元出資, 而復(fù)星集團(tuán)等另三方仍以現(xiàn)金出資;待南鋼聯(lián)合成立且有關(guān)各方履行完相關(guān)審批手續(xù)后再行由合營各方對南鋼聯(lián)合進(jìn)行同比例增資, 南鋼集團(tuán)以其持有的南鋼股份國有股權(quán)及其他經(jīng)營性資產(chǎn)(包括負(fù)債)出資, 復(fù)星集團(tuán)、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資、廣信科技仍按前述出資比例以現(xiàn)金出資, 以使南鋼聯(lián)合的注冊資本達(dá)到27.5億元。后三者的實(shí)際控制人是以郭廣昌為首的四個自然人。3月27日, 財政部批準(zhǔn)了南鋼集團(tuán)公司以其持有的南鋼國有股份出資成立南鋼聯(lián)合。這實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了上市公司收購行為, 且收購的股份超過南鋼股份已發(fā)行總股本的30%, 依法已觸發(fā)要約收購義務(wù)。根據(jù)《上市公司收購管理辦法》中要約收購義務(wù)豁免的申請條件, 南鋼股份此次要約收購不符合此條件, 所以南鋼聯(lián)合將根據(jù)有關(guān)規(guī)定履行要約收購義務(wù), 向南鋼股份法人股和流通股股東發(fā)出全面收購要約。

意義: 作為首例要約收購, 南鋼股份要約收購的案例, 將促進(jìn)證券市場兼并收購業(yè)務(wù)的開展。上市公司的收購行為, 要完全符合《上市公司收購管理辦法》所明示的可以申請豁免要約收購義務(wù)的情況的, 其實(shí)很少。有不少企業(yè)有意收購證券市場上的好公司, 但存在種種顧慮, 尤其是在操作細(xì)則出臺以前, 以致于收購幾乎成了ST板塊的專利。復(fù)星-南鋼的合作模式如果成功, 將會給市場一個參考, 被許多潛在的收購者所復(fù)制, 真正意義上的收購重組行為將更趨活躍, 甚至可能會出現(xiàn)競爭要約收購的情況。

涉及要點(diǎn): 要約收購、要約收購義務(wù)的豁免、資產(chǎn)重組、信息披露、大宗交易。

4.三聯(lián)重組鄭百文

1996年4月, 鄭百文成為鄭州市的第一家上市企業(yè)和河南省首家商業(yè)股票上市公司。鄭百文的前身是一個國有百貨文化用品批發(fā)站。鄭百文曾經(jīng)自稱: 1986到1996年的10年間, 它的銷售收入增長45倍, 1996年實(shí)現(xiàn)年銷售收入41億元人民幣(約8億5400萬新元), 1997年它主營規(guī)模和資產(chǎn)收益率等指標(biāo)在深圳和上海上市的所有商業(yè)公司中都排序第一, 進(jìn)入了中國國內(nèi)上市企業(yè)100強(qiáng)。鄭百文上市后紅極一時, 成為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)界耀眼的改革新星和率先建立現(xiàn)代企業(yè)制度的典型。然而, 在被推舉為改革典型的第二年, 鄭百文就在中國股市創(chuàng)下每股凈虧2.54元人民幣(約5角2分新元)的最高紀(jì)錄, 而上一年它還宣稱每股盈利0.448元人民幣。1999年, 鄭百文一年虧掉人民幣9.8億元, 再創(chuàng)上海和深圳股市虧損之最。

鄭百文上市后募集的資金數(shù)以億計地被公司領(lǐng)導(dǎo)以投資、合作為名拆借、挪用出去, 總計10多家公司拆借的近人民幣2億元資金不僅至今有去無歸, 還使鄭百文陷入了一樁又一樁追款討債的官司中。1998年下半年起, 鄭百文設(shè)在中國各地的幾十家分公司在彈盡糧絕之后相繼關(guān)門歇業(yè)。數(shù)以億計的貨款要么直接裝進(jìn)了個人的腰包, 要么成為無法回收的呆壞帳。按中國《公司法》規(guī)定, 企業(yè)不能清償債務(wù)就應(yīng)該破產(chǎn)。但鄭百文卻至今沒有進(jìn)入破產(chǎn)程序。1999年12月, 在有關(guān)方面的斡旋下, 鄭百文欠建設(shè)銀行的人民幣20多億元債務(wù)被轉(zhuǎn)移到中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司。

就在鄭百文生死未卜的時候, 作為山東省政府重點(diǎn)培植的8大骨干企業(yè)之一的三聯(lián)集團(tuán)宣布, 將對鄭百文進(jìn)行戰(zhàn)略重組。根據(jù)重組方案, 三聯(lián)集團(tuán)將以人民幣3億元的價格購買鄭百文所欠中國信達(dá)公司的部分債務(wù)約人民幣15億元, 實(shí)現(xiàn)“借殼上市”。

2000年12月1日, 鄭州百文股份有限公司宣布了決定其前途命運(yùn)的資產(chǎn)重組方案。按照這一方案, 山東三聯(lián)集團(tuán)將作為戰(zhàn)略投資人進(jìn)入鄭百文。

意義: 山東三聯(lián)集團(tuán)成功入主鄭百文成為繼瓊民源、PT紅光之后又一家起死回生的上市公司, 是我國證券市場上最大的一次借殼上市事件。

涉及要點(diǎn): 資產(chǎn)重組、上市公司破產(chǎn)、流通股股東利益的保護(hù)、借殼上市、退市

5.“新橋”控股深發(fā)展

2004年10月4日, 新橋投資收購價為每股5元人民幣, 超過深發(fā)展年報的2.03元及調(diào)整后的1.82元, 斥資15億元購買深發(fā)展15%的股份, 從而成為深發(fā)展第一大股東, 控股深發(fā)展。這是中國首例外資收購國內(nèi)銀行。這是國際收購基金在中國的第一起重大案例, 也產(chǎn)生了第一家被國際收購基金控制的中國商業(yè)銀行。深發(fā)展是上市銀行。

意義: 深發(fā)展成中國首家外資控股上市銀行

首先, 在股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例方面, 刷新了中資銀行轉(zhuǎn)讓單個境外金融機(jī)構(gòu)股權(quán)的新高。根據(jù)2003年12月31日開始施行的《境外金融機(jī)構(gòu)投資入股中資金融機(jī)構(gòu)管理辦法》, 境外金融機(jī)構(gòu)向中資金融機(jī)構(gòu)的入股比例有明確限制: 單個外資參股中資金融機(jī)構(gòu)的入股比例上限為20%。此次17.89%的被轉(zhuǎn)讓股權(quán)數(shù)量, 刷新了迄今為止中資銀行股權(quán)對單個境外金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓的新高, 此前新橋投資剛剛?cè)牍擅裆y行的比例為4.82%, 而花旗銀行參股浦發(fā)銀行的比例也僅為4.62%。即使是上海銀行、南京市商業(yè)銀行和西安市商業(yè)銀行等城市商業(yè)銀行, 單個外資持股比例也均未超過15％。尤為突出的是, 此次在四家國有股東轉(zhuǎn)讓之后, 新橋投資已經(jīng)成為深發(fā)展的第一大股東, 這是中國首個外資控股中資銀行的案例, 也是中國銀行業(yè)逐步開放的一個新的里程碑。

其次, 為國內(nèi)其他股份制銀行、城市商業(yè)銀行引入境外金融機(jī)構(gòu)投資入股提供了一個極為成功的案例。此次收購深發(fā)展的主角新橋投資, 是一家戰(zhàn)略金融投資機(jī)構(gòu), 公司主要股東是世界銀行、通用電氣、美國加州退休基金和新加坡政府投資公司等機(jī)構(gòu)。在1999年9月, 新橋投資曾收購當(dāng)時瀕臨破產(chǎn)的韓國第八大銀行韓一銀行51％股權(quán), 成為韓國向外國出售大型商業(yè)銀行的首例。

涉及要點(diǎn): 銀行上市公司收購、外資收購、外資控股

6.香港恒生銀行收購福建興業(yè)銀行

2004年, 匯豐銀行(HSBC)的子公司恒生銀行(Hang Seng Bank)出資17億元人民幣收購興業(yè)銀行15.98%的股權(quán), 使得匯豐緊隨福建省政府之后, 成為福建興業(yè)銀行的第二大股東。恒生此次入股興業(yè)已創(chuàng)下外資銀行入股內(nèi)地銀行兩項歷史新高: 收購涉及金額最大以及外資持股比例最高。在此之前, 以國際金融公司(IFC)所持南京市商業(yè)銀行15％股權(quán)視為最高。月初, 中國銀監(jiān)會宣布將單一外資銀行入股內(nèi)地銀行的投資比例, 由原來規(guī)定的15％提高至20％。

“恒生是首家突破入股內(nèi)地銀行超過原15％上限的外資銀行, 恒生也由此成為興業(yè)銀行第二大股東。”高玉桂說。福建省政府是興業(yè)銀行最大股東, 持有該行34％股權(quán)。

除恒生外, 興業(yè)本次增資擴(kuò)股還包括另外2個外方投資者: 新加坡政府直接投資有限公司及世界銀行集團(tuán)成員之一的國際金融公司。兩家機(jī)構(gòu)將分別購入興業(yè)經(jīng)擴(kuò)大股本的5％及4％股權(quán)。

意義: 收購涉及金額最大以及外資持股比例最高。

涉及要點(diǎn): 外資收購、金融開放、國有股轉(zhuǎn)讓

7.蘇格蘭皇家銀行收購中國銀行10%股權(quán)

2005年8月18日, 蘇格蘭皇家銀行集團(tuán)宣布與中國銀行簽訂戰(zhàn)略性投資與合作協(xié)議。蘇格蘭皇家銀行牽頭的財團(tuán)決定收購中國銀行10％的股權(quán), 此項收購耗資31億美元, 是目前銀行業(yè)內(nèi)單筆并購額最大的一例。

意義: 銀行業(yè)上市前引進(jìn)的最大戰(zhàn)略投資者, 也是中國銀行業(yè)開放的標(biāo)志性事件。

8.英國匯豐銀行入股交通銀行

2004年8月6日, 匯豐銀行宣布以“香港上海匯豐銀行”名義與交通銀行簽署入股協(xié)議。匯豐銀行以每股1.86元入股, 持有77.75億股交行股份, 占該行增資擴(kuò)股后19.9％, 共計人民幣144.61億元, 折合17.47億美元。入股后匯豐將成為繼財政部之后交行第二大股東。

意義: 這筆交易創(chuàng)下當(dāng)時外資參股中資銀行金額最高的紀(jì)錄。

涉及要點(diǎn): 金融領(lǐng)域、戰(zhàn)略投資、外資收購

9.花旗入股浦發(fā)銀行(外資首次收購A股股權(quán))

2003年9月18日公司接股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海久事公司通知, 國務(wù)院國資委已同意上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海久事公司與花旗銀行海外投資公司簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。據(jù)悉, 這是A股市場首例外資成功受讓銀行上市公司股權(quán)案。

據(jù)上海證券報報道, 國務(wù)院國資委批復(fù)同意, 上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司將其所持的浦發(fā)銀行29,850萬股國家股中的10,845萬股轉(zhuǎn)讓給花旗銀行海外投資公司, 上海久事公司將其所持的浦發(fā)銀行22,950萬股國有法人股中的7,230萬股轉(zhuǎn)讓給花旗銀行海外投資公司。

本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后, 花旗銀行海外投資公司將持有浦發(fā)銀行股份18075萬股, 占公司總股本的4.62%, 成為公司第四大股東。與此同時, 本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后, 浦發(fā)銀行第一大股東將由上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司變更為上海國際信托投資有限公司, 其持有浦發(fā)銀行25,200萬股,占公司總股本的6.44%。

涉及要點(diǎn): 外資收購、金融上市公司。

10.米塔爾鋼鐵公司控股華菱管線

2005年1月, 作為華菱管線的控股股東, 華菱集團(tuán)與米塔爾鋼鐵公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議, 前者將其持有的華菱管線74.35%國有法人股中的37.175%轉(zhuǎn)讓給米塔爾。轉(zhuǎn)讓后, 米塔爾與華菱集團(tuán)在成為并列第一大股東。此后, 隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)新政策出臺, 明確規(guī)定外商不能控股國內(nèi)鋼鐵企業(yè)的背景下。并購雙方重新談判, 米塔爾鋼鐵公司同意其購入的股權(quán)減少0.5%, 以1%的股權(quán)差距屈居第二大股東。

意義: 跨國公司首次收購中國鋼鐵企業(yè)股份。

涉及要點(diǎn): 外資收購、鋼鐵行業(yè)外資控股、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、收購資源及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)上市公司。

11.張裕集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓

2005年1月18日, 意大利意利瓦公司以4.81億元購得張裕集團(tuán)33%股權(quán);美國國際金融公司以1.46億元購得張裕集團(tuán)10%股權(quán)。新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為, 煙臺市國資委持有12％的股權(quán), 境外機(jī)構(gòu)共持股43％的股權(quán), 職工和管理層持有的45％的股權(quán), 張裕集團(tuán)完成了股權(quán)多元化國際化的改造后管理層成為第一大股東。

意義: 引入國外戰(zhàn)略投資者和MBO并舉

涉及要點(diǎn): MBO、外資收購、國有股轉(zhuǎn)讓

12.燕京入主惠泉

2003年, 宣布燕京啤酒出資現(xiàn)金3.624億元, 受讓福建惠安縣國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司持有的福建惠泉啤酒集團(tuán)股份有限公司38.148%的股權(quán), 交易完成后燕京將成為惠泉啤酒的第一大股東。這是國內(nèi)首家兩大上市啤酒公司間的并購活動。業(yè)內(nèi)人士分析, 燕京入主惠泉對福建啤酒業(yè)影響是巨大的, 福建啤酒市場將再次洗牌。

涉及要點(diǎn): 上市公司收購上市公司、啤酒行業(yè)并購、國有股轉(zhuǎn)讓

13.美國AB集團(tuán)、南非SAB集團(tuán)爭購哈爾濱啤酒

2004年6月, 哈啤原第一大股東, 世界第二大啤酒集團(tuán)南非SAB Miller PLC(簡稱SAB)宣布接受世界第一大啤酒集團(tuán)美國安海斯Anheuser-Busch Limited(簡稱AB)以每股5.58港元收購哈爾濱啤酒集團(tuán)有限公司(0249.HK)股票的報價, SAB向AB出售它所持有的29.41％哈啤股權(quán), 總價為50多億港元, AB成為哈啤第一大股東。到2004年8月, AB公司已持有哈啤全部股份的99.91％, 并依例強(qiáng)制收購余下股份, 哈啤從聯(lián)交所退市。

意義: 外資收購在境外上市的公司, 引發(fā)了中國啤酒行業(yè)的并購大戰(zhàn), 中國啤酒行業(yè)重新洗牌。

涉及要點(diǎn): 外資收購、H股收購、要約收購、退市。

14.哈藥集團(tuán)與哈藥股份的重組

2004年12月14日, 哈爾濱國資委與中信資本投資、美國華平投資、辰能投資與簽署協(xié)議, 共同斥資20.35億對哈藥集團(tuán)以增資方式進(jìn)行重組。之后在12月20日哈藥集團(tuán)以每股5.08元的價格向所有流通股股東發(fā)出收購哈藥股份要約的公告, 預(yù)計收購資金總額為41.16億元左右。一旦要約收購成功, 哈藥集團(tuán)將重新成為第一大股東并至少持有95%股份。按照規(guī)定哈藥集團(tuán)要約成功之后還需將持股比例減到75％以下, 否則將面臨退市成為國內(nèi)證券市場第一個私有化案例。

同年12月14日, 哈爾濱市國資委、哈藥集團(tuán)、中信資本、美國華平投資和黑龍江辰能哈工大高科技風(fēng)險投資有限公司五方共同簽署了《重組增資協(xié)議》。三家投資公司以現(xiàn)金方式向哈藥集團(tuán)增資擴(kuò)股20.35億元人民幣, 分別獲得哈藥集團(tuán)22.5%、22.5%和10%的股份, 成為哈藥集團(tuán)的新股東。原股東哈爾濱市國有資產(chǎn)管理委員會持有45%的股權(quán)。

2005年9月20日, 舉行了哈藥集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股慶祝儀式。這標(biāo)志著歷時一年之久、創(chuàng)黑龍江省單項引資歷史之最的哈藥重組增資改制工作圓滿完成。重組后哈藥集團(tuán)第一屆董事會確定的“招商改制內(nèi)部整合對外購并=有國際競爭力的大公司”的發(fā)展思路進(jìn)入實(shí)施階段。

涉及要點(diǎn): 資產(chǎn)重組、要約收購、外資收購

15.華源集團(tuán)收購北京醫(yī)藥集團(tuán)、魯抗集團(tuán)(醫(yī)藥)

2004年11月中旬, 中國華源集團(tuán)通過旗下中國華源生命產(chǎn)業(yè)有限公司、中國高新技術(shù)投資發(fā)展有限公司分別以現(xiàn)金9.28億元、2.32億元增資北藥集團(tuán), 合計持有改制后北藥集團(tuán)50%的股權(quán);由此, 華源生命產(chǎn)業(yè)有限公司將正式成為北京醫(yī)藥集團(tuán)新的控股股東。幾乎同時, 華源通過其控股的上海醫(yī)藥集團(tuán)重組國內(nèi)四大抗生素企業(yè)之一的魯抗集團(tuán), 預(yù)計用不超過10億元的資金取得魯抗集團(tuán)60%的股份。

意義: 華源的醫(yī)藥帝國并購之路, 結(jié)合后來的華源危機(jī), 談并購中的整合問題。

涉及要點(diǎn): 資產(chǎn)重組、行業(yè)整合、醫(yī)藥行業(yè)收購

16.百聯(lián)集團(tuán)整合上市公司(商業(yè)企業(yè))

2004年4月7日, 上海百聯(lián)集團(tuán)旗下的上海第一百貨公司與上海華聯(lián)商廈股份有限公司簽署協(xié)議, 進(jìn)行吸收合并。合并后以第一百貨為存續(xù)公司,華聯(lián)商廈注銷獨(dú)立法人地位, 原華聯(lián)商廈股東所持有的華聯(lián)商廈股票將按照比例折換成第一百貨的股票。

本次合并是上市公司之間的吸收合并, 在國內(nèi)尚屬首例。

同年8月百聯(lián)集團(tuán)將通過股權(quán)行政劃撥方式, 收購第一百貨、華聯(lián)商廈、華聯(lián)超市、友誼股份、物貿(mào)中心5家上市公司相關(guān)股權(quán), 并成為這5家公司的實(shí)際控制人。實(shí)施資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后百聯(lián)集團(tuán)將擁有總資產(chǎn)284億元, 7家上市公司, 是一個特大型流通產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。

意義: 第一起上市公司之間的換股合并案。

涉及要點(diǎn): 吸收合并、國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)、商業(yè)上市公司整合。

17.中信證券、吉富公司爭購廣發(fā)證券

2004年9月初, 中信證券做出了收購廣發(fā)證券的決議;2004年9月3日, 廣發(fā)證券員工聯(lián)名發(fā)布《公開信》反對中信證券對廣發(fā)證券的收購, 并創(chuàng)立深圳吉富創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司并集資2．5億元與中信爭購廣發(fā)證券的股權(quán)。隨后, 深圳吉富8888萬元人民幣收購云大科技所持廣發(fā)證券3.83%的股權(quán)、以總價2.015億元人民幣收購梅雁股份所持有的廣發(fā)證券8.4%股權(quán), 成功持有廣發(fā)證券的12.23%股權(quán),成為廣發(fā)證券的第四大股東。中信隨后宣布撤銷對廣發(fā)證券的要約收購。

意義: 第一例證券公司之間的惡意收購失敗案例

涉及要點(diǎn): 證券公司之間收購、惡意收購、反收購

18.荷蘭飛利浦集團(tuán)增持蘇飛股份

2002年8月中旬, 荷蘭皇家飛利浦中國集團(tuán)與蘇州孔雀電器(集團(tuán))公司簽署關(guān)于飛利浦消費(fèi)電子有限公司(簡稱“蘇飛”)股份轉(zhuǎn)讓的協(xié)議, 飛利浦在合資公司中的股份從51%增加到80%, 孔雀則從49%減持至20%。涉及轉(zhuǎn)讓金額4.3億人民幣。

意義: 轉(zhuǎn)讓國有股權(quán)嚴(yán)格采用國際標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)定價方法, 并參考了中國的市場指數(shù), 引起業(yè)界的關(guān)注。

涉及要點(diǎn): 外資收購、國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價

19.雨潤收購南京中商

2004年11月29日, 雨潤首次舉牌南京中商。當(dāng)日, 江蘇地華房地產(chǎn)發(fā)展有限公司在二級市場購得南京中商7347844股流通股, 占南京中商總股本的5.11%。此后, 雨潤集團(tuán)以江蘇地華為先鋒, 開始了連續(xù)舉牌, 至2005年2月18日累計持有南京中商流通股33265787股, 占總股本的23.17%, 成為南京中商第一大股東。

2005年12月5日, 南京中商再次發(fā)布公告稱, 江蘇雨潤集團(tuán)旗下江蘇地華又通過上交所增持了部分南京中商的流通股, 按此計算雨潤集團(tuán)共購得南京中商流通股3629.6萬股, 占南京中商總股本的25.29%。

意義: 這是在原《上市公司收購管理辦法》出臺后, 通過增持流通股跨行業(yè)直接并購上市公司的第一起案例, 14次舉牌也創(chuàng)下了16年來滬深股市收購案的最高紀(jì)錄。

涉及要點(diǎn): 二級市場舉牌收購、跨行業(yè)并購

20.金鷹集團(tuán)收購南京新百

2004年4月, 金鷹集團(tuán)以1.21億元買下新百集團(tuán)4家國企的資產(chǎn), 并完成了這些企業(yè)的改制和產(chǎn)權(quán)交割。當(dāng)年5月, 金鷹集團(tuán)向新百集團(tuán)注入3.6億元資金, 用于受讓南京新百的國有股權(quán)。不過, 后來南京國資政策有變, 提出了‘有進(jìn)有退、優(yōu)進(jìn)劣退’的指導(dǎo)方針, 南京新百國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓暫時擱置。國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓暫時擱置后, 金鷹集團(tuán)把目標(biāo)瞄準(zhǔn)二級市場, 希望通過增持流通股, 加強(qiáng)對南京新百的控制。從2004年2月起, 金鷹集團(tuán)歷經(jīng)10余次舉牌、2次大宗交易, 歷時一年、耗資近5億元, 終于獲得了南京新百24.55%的股份, 成了南京新百事實(shí)上的第一大股東。不過, 后來因為種種原因, 從二級市場拿到南京新百大股東席位的金鷹集團(tuán)并沒獲得上市公司的實(shí)際控制權(quán)。目前金鷹國際旗下的金鷹申集團(tuán)是南京新百的第三大股東, 持有南京新百6.59%的流通A股。

涉及要點(diǎn): 舉牌收購、大宗交易

21.佳通集團(tuán)收購樺林輪胎

2003年世界輪胎巨頭佳通集團(tuán)以9789萬元競買購得15107萬股樺林輪胎國有股權(quán),成為第一大股東,這是第一例外商收購國內(nèi)上市公司的案例,緊接著佳通輪胎將福建佳通51%股權(quán)與公司整體資產(chǎn)進(jìn)行置換,使公司基本面產(chǎn)生脫胎換骨的變化。福建佳通是佳通集團(tuán)在中國的五大輪胎生產(chǎn)基地之一,以生產(chǎn)子午線輪胎尤其是半鋼子午線輪胎為主,享有佳通輪胎最先進(jìn)的輪胎生產(chǎn)工藝和技術(shù),其半鋼胎生產(chǎn)能力在佳通輪胎五個工廠中排名第一,同時也是中國目前最大的半鋼胎生產(chǎn)企業(yè)。該公司在外資入主并注入核心資產(chǎn)之后, 基本面已經(jīng)發(fā)生徹底變化。大股東新加坡佳通集團(tuán)還準(zhǔn)備將其下屬的安徽佳通、重慶佳通、銀川佳通等在華的全部資產(chǎn)都注入佳通輪胎, 把佳通輪胎打造為其在華的輪胎產(chǎn)業(yè)平臺。

意義: 第一例外商收購國內(nèi)上市公司的案例。

涉及要點(diǎn): 外資收購、資產(chǎn)置換、競購國有股權(quán)

22.格林柯爾收購亞星

亞星客車日前與格林柯爾聯(lián)合宣布, 控股股東江蘇亞星客車集團(tuán)有限公司已與揚(yáng)州格林柯爾創(chuàng)業(yè)投資有限公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓合同書。揚(yáng)州格林柯爾以每股3.625元的協(xié)議收購方式收購亞星集團(tuán)持有的公司11527.25萬股國家股, 占亞星客車總股本的60.67％, 收購價比亞星客車每股凈資產(chǎn)3.32元高出9％, 標(biāo)的為4.18億元。此次收購?fù)瓿珊? 揚(yáng)州格林柯爾成為亞星客車第一大股東。

亞星客車是大型國有控股客車生產(chǎn)企業(yè), 主要產(chǎn)品大型客車的毛利率為14.06％, 中、輕型客車的毛利率6％左右, 今年1-9月虧損1210萬元。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為, 汽車業(yè)是中國支柱產(chǎn)業(yè), 加之近幾年該行業(yè)比較火, 資本一定是往贏利好的產(chǎn)業(yè)流動;其次, 家電行業(yè)不景氣, 該行業(yè)的“老大”們雖然利潤不多, 可賬面現(xiàn)金并不少, 拿出部分現(xiàn)金來培養(yǎng)利潤增長點(diǎn), 并分散一定的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士同時提醒, 進(jìn)入汽車業(yè)要掌握好度, 負(fù)債率不應(yīng)超過70％, 否則風(fēng)險會特別大。

意義: 民資首次入主國有汽車上市公司

涉及要點(diǎn): 汽車行業(yè)收購、跨行業(yè)收購、民企收購國有上市公司

23.華潤收購深萬科

2000年8月10日, 華潤集團(tuán)的全資子公司——中國華潤總公司一次性受讓深萬科第一大股東深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)展(集團(tuán))公司持有的5115.5599萬股國有法人股, 占萬科總股本的8.1%。加上香港華潤集團(tuán)的間接控股公司——北京置地有限公司已經(jīng)持有2.71%的萬科B股。至此, 中國華潤成為萬科的第一大股東。由此組成了中國房地產(chǎn)業(yè)的“巨無霸”。

涉及要點(diǎn): 房地產(chǎn)、國企收購民營上市公司

24.TCL集團(tuán)整體并購上市

2003年9月30日, TCL集團(tuán)宣布擬以換股的方式合并旗下的上市子公司——TCL通訊, TCL通訊每股折價21.15元。換股完成后, TCL通訊的法人資格將被注銷, 原有業(yè)務(wù)另成立公司。TCL集團(tuán)通過首次公開發(fā)行的方式上市。該并購開創(chuàng)我國上市公司換股收購方式之先河, 確切的說, 是將首次公開發(fā)行與換股、吸收合并相結(jié)合, 手段十分新穎。

TCL集團(tuán)換股收購TCL通訊的案例對我國上市公司并購的啟示主要有:

(1)使換股收購成為一種新的并購融資手段。

增發(fā)、配股對上市公司的盈利狀況都有比較硬性的規(guī)定, 這就把一些未來發(fā)展前景好, 但當(dāng)前利潤水平一般的上市公司擋在了再融資大門之外。因此, 不以盈利水平為硬性條件的換股作為增發(fā)、配股之外的選擇, 可以通過市場化的決策機(jī)制, 成為一種有效的融資手段。

此外, 根據(jù)《證券法》的規(guī)定, 增發(fā)和配股所募集的資金規(guī)模分別不能超過上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50％和33％, 而且連續(xù)兩次融資要間隔一年以上, 這對于那些渴望通過購并完成超常規(guī)發(fā)展的中小規(guī)模上市公司來講, 無疑無法滿足要求。通過換股并購可以很好地解決這一問題。

(2)換股方案充分維護(hù)了流通股股東的利益

在對并購議案的表決程序設(shè)計中, 啟用獨(dú)立董事向中小股東公開征集投票權(quán)、股東大會催告程序、控股股東回避制度以保證流通股股東充分行使投票權(quán)。不對TCL通訊股票實(shí)行長時間停牌, 以保證廣大流通股股東的交易機(jī)會, 異議股東可以行使“用腳投票”權(quán)。

(3)換股價格更加接近二級市場價格

過去我國上市公司的協(xié)議收購?fù)且悦抗蓛糍Y產(chǎn)作為定價基礎(chǔ), 而TCL集團(tuán)換股收購TCL通訊的預(yù)案則綜合考慮了并購后的盈利能力、發(fā)展前景、雙方股東的利益平衡等因素。折股價格定為2001年1月1日到2003年9月26日間的最高股價21.15元, 與TCL通訊的停牌價格18.24元相比, 該換股價格很有吸引力。相應(yīng)的, 使得換股比例也更加市場化、科學(xué)化。

涉及要點(diǎn): 整體改制上市、資產(chǎn)置換

25.粵美的MBO

粵美的是從1998年起開始醞釀管理層收購的, 于2000年4月, 正式注冊了順德市美托投資有限公司作為實(shí)現(xiàn)融資收購計劃的平臺, 美托公司分別于2000年5月和2001年1月兩次協(xié)議收購當(dāng)?shù)劓?zhèn)政府下屬公司持有的粵美的法人股, 目前已持有粵美的22.19%的法人股, 成為公司第一大股東。現(xiàn)有22名管理層人員按著職位和貢獻(xiàn)大小持有美托公司的股份, 為了便于操作, 暫由何享健持有55%和另3位核心高級管理人員分別持有15%的比例, 持有美托的全部股份, 使管理層成為粵美的真正意義上的控股股東。通過MBO收購, 政府退出來, 而公司管理層成為公司第一大股東, 控制了公司, 這對實(shí)現(xiàn)股份公司的公司化運(yùn)作有非常非常好的體制上的好處。

粵美的在我國上市公司中第一個進(jìn)行MBO, 開了一個股權(quán)運(yùn)作的新模式。當(dāng)然也給市場對此褒貶不一, 畢竟MBO在我國還是一個新興事物。具體效果還有待時間來檢驗。

涉及要點(diǎn): MBO

26.宇通客車MBO

2004年1月13日, 宇通客車(600066)發(fā)布公告稱, 中國證券登記結(jié)算公司已在2004年1月5日將鄭州宇通集團(tuán)持有的宇通客車2350萬股股權(quán)性質(zhì)由國家股變更為社會法人股。喧囂多時的“宇通MBO”案終于塵埃落定, 盡管質(zhì)疑之聲仍就在耳。

自從兩年前宇通客車試圖開MBO先河以來, 一直處于媒體的視線之內(nèi)。2001年6月15日, 上海宇通與鄭州市國資局(其職能后劃到市財政局)簽署了《關(guān)于鄭州宇通集團(tuán)有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》和《股權(quán)委托管理協(xié)議》, 約定由上海宇通受讓市財政局持有的宇通集團(tuán)89.8%股權(quán)并呈報財政部審批;在報批期間宇通集團(tuán)該部分股權(quán)(含宇通客車國家股2350萬股)由上海宇通代為管理。

2001年8月6日和8日, 鄭州市財政局收取了上海宇通支付的合同約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款共計9687萬元。

但是宇通的嘗試卻被管理層叫停。由于財政部一直對鄭州財政局的報告未予批復(fù), 因此鄭州財政局既沒有向上海宇通合法轉(zhuǎn)讓約定股權(quán), 也沒有返還已收取的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

因此, 2003年12月3日, 上海宇通以申請支付令方式向鄭州市二七區(qū)人民法院提起訴訟, 要求財政局返還股權(quán)轉(zhuǎn)讓款并賠償利息。2003年12月20日, 鄭州市二七區(qū)人民法院裁定凍結(jié)鄭州財政局持有宇通集團(tuán)的100%股權(quán)并委托鄭州拍賣總行公開拍賣。

2003年12月21日, 鄭州拍賣總行在《鄭州日報》刊登拍賣公告。2003年12月29日, 鄭州拍賣總行對財政局所持宇通集團(tuán)100%股權(quán)進(jìn)行了公開拍賣。通過競價, 上海宇通以人民幣14850萬元的價格拍得宇通集團(tuán)90%的股權(quán), 宇通發(fā)展以人民幣1650萬元的價格拍得宇通集團(tuán)10%的股權(quán)。

拍賣完成并辦理相關(guān)過戶手續(xù)后, 宇通客車的實(shí)際控制人已經(jīng)變更為上海宇通。而宇通客車此次轉(zhuǎn)讓, 隨即被媒體指為“假道司法手段實(shí)現(xiàn)MBO”, “逼宮國資委”。

涉及要點(diǎn): 司法途徑拍賣國有股、曲線MBO

27.華潤收購華潤輕紡

2003年2月, 中國華潤總公司與華潤輕紡(集團(tuán))有限公司(外資)簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,中國華潤總公司將其持有的華潤錦華(000810)股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給華潤輕紡(集團(tuán))有限公司。該股權(quán)轉(zhuǎn)讓分別獲得財政部、原經(jīng)貿(mào)委和商務(wù)部的批準(zhǔn)以及中國證監(jiān)會的要約收購豁免, 它成為我國自1995“北旅事件”后的首例外資直接收購并控股上市公司成功的案例。

意義: 北旅事件后首次外資并購

涉及要點(diǎn): 外資收購、要約收購豁免

28.一汽集團(tuán)收購天津汽車

2002年6月14日一汽集團(tuán)公司總經(jīng)理竺延風(fēng)和天津汽車工業(yè)(集團(tuán))有限公司董事長張世堂在北京人民大會堂簽訂了聯(lián)合重組協(xié)議書。協(xié)議規(guī)定天津汽車集團(tuán)公司將其持有的天津汽車夏利股份有限公司國有法人股中的739294920股, 協(xié)議轉(zhuǎn)讓給一汽集團(tuán), 每股轉(zhuǎn)讓價格以2002年3月31日為基準(zhǔn)日經(jīng)評估的每股凈資產(chǎn)值為準(zhǔn)。收購?fù)瓿珊笠黄瘓F(tuán)持有天津汽車50.98%的股權(quán), 天汽集團(tuán)繼續(xù)持有33.99%。與此同時, 天汽集團(tuán)公司還將其子公司華利公司75%的中方股權(quán)全部一次性轉(zhuǎn)讓給一汽集團(tuán)公司。

通過此次重組, 中國最大的汽車生產(chǎn)企業(yè)一汽集團(tuán)將中國最大的經(jīng)濟(jì)型轎車生產(chǎn)企業(yè)天津汽車(000927)收入囊中, 這是目前中國汽車工業(yè)發(fā)展史上最大、最具影響力的重組。自中國加入WTO后, 汽車行業(yè)并購、合資一直不斷, 此次的重組也因為雙方的行業(yè)地位和閃現(xiàn)于后的國際巨頭身影而倍受矚目。

涉及要點(diǎn): 汽車行業(yè)、重組并購

29.AB收購青島啤酒

2002年青島啤酒向美國AB公司發(fā)行1.82億美元的定向可轉(zhuǎn)換債, 約定在7年內(nèi)分3次按約定價格強(qiáng)制性轉(zhuǎn)為可流通H股, 從而開創(chuàng)了這一并購方式的先河。AB公司同青島啤酒訂立戰(zhàn)略同盟之后, 2003年開始實(shí)施可轉(zhuǎn)換債的協(xié)議。按照計劃, 如雙方的協(xié)議全部履行(期限為7年), 則AB公司即可持有青島啤酒27%的股份, 從而成為青島啤酒僅次于青島市國資辦(其持有青島啤酒30.56%的股份)的第二大股東。2005年4月, 原本持有青島啤酒14億港元可轉(zhuǎn)債,預(yù)計七年后全部完成換股的世界第一大啤酒集團(tuán)美國AB公司(安海斯-布希國際控股有限公司), 突然提前三年完成全部換股, 使其所持有的股權(quán)比例由最初5%上升到27%, 與青島啤酒第一大股東青島市國資委所持有的股權(quán)比例30.56%只差3.56%。

而如果在未來“股改”中第一大股東向流通股股東以送股方式支付對價, 就算以很低的“10送2.5”方案的話, AB也將順利奪得青島啤酒控股權(quán), 完成為奪取中國第一啤酒民族品牌！

涉及要點(diǎn): 外資收購、A股H股同時上市公司的收購

30.美國柯達(dá)收購中國樂凱股權(quán)

2003年10月24日, 中國樂凱膠片集團(tuán)公司與影像行業(yè)巨頭伊士曼柯達(dá)就股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)事宜簽署了合作協(xié)議書。樂凱集團(tuán)分兩次將其持有的樂凱膠片20%國有法人股轉(zhuǎn)讓給柯達(dá)中國投資有限公司和柯達(dá)中國股份有限公司, 并將為使用柯達(dá)的某些技術(shù)向柯達(dá)支付費(fèi)用、為柯達(dá)擁有的股份支付股息。柯達(dá)公司將向樂凱膠片投入約1億美元現(xiàn)金及其它資產(chǎn), 并提供各項技術(shù)的支持。

涉及要點(diǎn): 外資收購、國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓、感光行業(yè)

31.ST大洋B收購案

在*ST大洋B第一大股東股權(quán)變更公告中, 披露了江南信托代為收購的背后實(shí)際收購人——佛山市遠(yuǎn)東投資有限公司, 這是信托公司代為收購上市股權(quán)中首次披露實(shí)際收購人。這表明, 日益嚴(yán)格的信息披露要求正對信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展提出了新的挑戰(zhàn)。自從《信托法》實(shí)施后, 信托公司就成為上市公司并購隊伍中一支神秘的力量。因按照《信托法》規(guī)定信托公司有為委托人保密義務(wù), 信托代為收購廣受歡迎, 特別對像管理層收購等一些不愿公開身份的收購人而言, 信托代為收購解決了諸多難題。據(jù)悉, 鑒于越來越多的國有控股上市公司通過信托公司代為收購, 變相實(shí)施MBO, 證券監(jiān)管層已經(jīng)開始暫停受理信托公司對國有控股上市公司收購案。

涉及要點(diǎn): B股收購、信托公司代為收購、信息披露

32.阿賽洛入股萊鋼股份

2006年2月24日晚上, 國內(nèi)鋼鐵行業(yè)第二例外資大并購項目終于誕生, 全球第二鋼鐵巨頭阿賽洛集團(tuán)耗資20.86億元收購萊蕪鋼鐵股份有限公司(下稱“萊鋼股份”, 600102.SH)38.41%的股權(quán)。

根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議,阿賽洛將以每股轉(zhuǎn)讓價格5.888元,總價款20.86億元受讓萊蕪鋼鐵集團(tuán)公司持有的354236546股國有法人股, 收購萊鋼股份38.41%的股權(quán)。所有支付價款還會將根據(jù)交割日前萊鋼股份的凈資產(chǎn)審計結(jié)果進(jìn)行調(diào)整。萊鋼集團(tuán)持有萊鋼股份76.82%的股權(quán), 完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后, 阿賽洛與萊鋼集團(tuán)的所持股份持平。當(dāng)然, 此項交易的交割前提條件是獲得中國政府相關(guān)主管部門(中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)和國有資產(chǎn)管理部門)的各項批復(fù)和豁免。

意義: 外資第一次通過整體改制的方式收購上市公司。

涉及要點(diǎn): 整體改制收購、外資收購、鋼鐵行業(yè)、產(chǎn)業(yè)之策、反壟斷

33.凱雷收購徐州工程機(jī)械集團(tuán)

徐工機(jī)械于2002年7月28日成立, 徐工集團(tuán)以凈資產(chǎn)6.43億元作為出資, 持股51.32%, 余下的股權(quán)由四大資產(chǎn)管理公司分別持有。次年1月, 徐工機(jī)械無償受讓了徐工集團(tuán)持有的徐工科技(000425)35.53%的股權(quán), 成為上市公司第一大股東。

2003年, 在改制中, 徐工集團(tuán)聘請摩根大通為出讓徐工機(jī)械股權(quán)一事作財務(wù)顧問。此后, 為了使股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易順利進(jìn)行, 徐工集團(tuán)從四大資產(chǎn)管理公司手中回購了徐工機(jī)械的剩余股份。2005年5月, 在經(jīng)歷了兩輪篩選之后, 凱雷最終勝出。

為完成此次收購, 凱雷亞洲投資公司專門成立了全資子公司凱雷徐工, 在股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲批后, 將支付2.55億美元的收購價款, 購買82.11%徐工機(jī)械股權(quán)。同時, 凱雷徐工將對徐工科技分兩次進(jìn)行總額為1.2億美元的增資。第一部分的6000萬美元將與2.55億美元同時支付。另外的6000萬美元則要求徐工機(jī)械2006年的經(jīng)常性EBITDA(指不包括非經(jīng)營性損益的息、稅、折舊、攤銷前利潤)達(dá)到約定目標(biāo)方可支付。

“這是一項具有對賭內(nèi)容的協(xié)議收購, 在外資協(xié)議并購國內(nèi)上市公司國有股權(quán)的過程中, 以國有資產(chǎn)定價來對賭, 十分罕見。” 國都證券并購分析師呂愛兵表示。

由于徐工機(jī)械直接及間接持有徐工科技43.06%的股權(quán), 為其第一大股東, 因此, 凱雷徐工實(shí)際上也取得了徐工科技的相對控股權(quán)。

2005年10月25日, 美國凱雷集團(tuán)與徐工集團(tuán)簽署協(xié)議, 前者擬出資購買徐工機(jī)械85%的股權(quán), 這是迄今國內(nèi)最大一筆由私人股本公司參與的交易。在經(jīng)過了地方以及國家發(fā)改委的核準(zhǔn)后, 該收購已報至國務(wù)院國資委、商務(wù)部審批。

意義: 國內(nèi)最大一筆由私人股本公司參與的交易;外資并購了中國的機(jī)械行業(yè)的領(lǐng)頭羊, 被稱為“斬首行動”, 引發(fā)了關(guān)于國家經(jīng)濟(jì)安全的討論;三一進(jìn)行惡意競購。

除了控股權(quán)的獲得, 凱雷徐工收購案的最大突破亦體現(xiàn)在由此觸發(fā)的要約收購上。

涉及要點(diǎn): 外資收購、全面要約收購、機(jī)械行業(yè)

三、2006年股權(quán)分置時代的上市公司收購

1.大摩、IFC投資海螺水泥

2005年12月, 海螺水泥公告稱, 公司接到控股股東海螺集團(tuán)通知, 海螺集團(tuán)已與戰(zhàn)略投資者M(jìn)S Asia Investment Limited和國際金融公司(世界銀行集團(tuán)成員之一, 下稱IFC)簽署協(xié)議, 擬將其持有的公司13200萬股和4800萬股國有法人股分別轉(zhuǎn)讓給MS和IFC。

海螺集團(tuán)是國內(nèi)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),海螺水泥在水泥行業(yè)也具有相當(dāng)?shù)暮诵母偁幜蛪艛鄡?yōu)勢。注資海螺水泥, 是迄今為止大摩在中國最大的一筆投資生意。而這已是大摩第二次出手投資國內(nèi)水泥業(yè)。

涉及要點(diǎn): 外國投資者對A股戰(zhàn)略投資、外資收購資源及基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)上市公司

2.中石化整合旗下A股公司(以退市為目的的要約收購)

2006年2月, 中石化發(fā)布公告稱, 以現(xiàn)金整合旗下石油大明、揚(yáng)子石化、中原油氣、齊魯石化4家A股上市公司, 以現(xiàn)金要約的方式收購旗下4家A股上市子公司的全部流通股和非流通股, 其中用于流通股部分的現(xiàn)金對價總計約143億元。

2006年2月15日, 中石化發(fā)布公告稱, 以現(xiàn)金整合旗下石油大明(000406)、揚(yáng)子石化(000866)、中原油氣(000956)、齊魯石化(600002)4家A股上市公司, 以現(xiàn)金要約的方式收購旗下4家Ａ股上市子公司的全部流通股和非流通股, 其中用于流通股部分的現(xiàn)金對價總計約143億元。

中國石化收購齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明流通股的價格分別為10.18元／股、13.95元／股、12.12元／股、10.30元／股, 相對于四公司此前的停牌價, 溢價分別為24.4%、26.2%、13.2%、16.9%。在要約期屆滿并生效后, 4家A股上市子公司將被終止上市。

意義: 這是繼中石油之后, 國內(nèi)證券市場又一例以退市為目的的全面要約收購, 其最終目的則是為了完成上市時整合的承諾以及順利推進(jìn)股改。類似的中央企業(yè)還有中國鋁業(yè)、中國電力投資等。

涉及要點(diǎn): 要約收購、退市、壟斷行業(yè)

3.Holchin B.V.吞下G華新

2006年3月, 華新水泥公告稱, 將向其第二大股東Holchin B.V.定向增發(fā)16000萬股A股。此前, 擁有世界水泥市場份額5%的全球最大水泥生產(chǎn)銷售商Holcim Ltd.通過全資子公司Holchin B.V.持有華新水泥8576.13萬股B股, 占公司總股本26.11%, 是第二大股東, 僅次于由華新集團(tuán)27.87%的比例。華新水泥股改后, Holchin B.V.將成為其大股東。

意義: 這是自2005年12月31日五部委聯(lián)合發(fā)布 《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略