第一篇：債券市場政策法規

債券市場政策法規

楊長漢1

一、債券投資的相關法律

中國債券市場相關的法律法規主要分３個層次：國家法律、主管部門法規和業務規則。證券結算機構在適用法律方面具有比較清晰、透明的法律基礎。以銀行間債券市場為例，具體表現為：所有中國的法律法規都是公開頒布的。所有 中央國債登記結算有限責任公司（簡稱中央結算公司，英文簡稱CDC）的業務規則和客戶協議都在“中國債券信息網”公共部分發布；現有規章規定，交易一旦達成，即具有強制效力，雙方必須遵守；由于客戶資產必須獨立于托管機構或者第三方中介機構，在會計處理上也不進入托管機構資產負債表內，因此受到了充分的保護，不會因為中介機構破產影響托管資產的安全；結算的最終性和券款對付的依據明確，主要文件是中央結算公司和央行清算中心簽署的兩大系統《聯合運行協議》和各自的業務細則，目前尚無法院不支持系統規則和成員協議的判例，且即使某個成員破產，系統規則及其成員間協議也具有強制效力；在跨境安排方面，經央行批準，中央結算公司與香港金管局（簡稱ＣＭＵ）的香港債券結算系統建立了單向聯系，簽立合作協議，法律關系明確，但目前業務量很小。在此安排下，中央結算公司作為香港金管局的合格交易商，為客戶投資港幣債券代理結算，遵守香港金管局的業務規則。

然而，當前債券市場在法律方面也有一些需要完善的地方。例如，金融企業破產尚未納入原《破產法》的范圍，只有適用《民事訴訟法》。目前在《破產法》修訂過程中，對確定一方破產時另一方債權、擔保權的受償順序存在爭議。又如，《證券法》（2005 年修訂）提及“凈額結算”，但現有規章沒有明確凈額安排的法律依據。此外，關于擔保品的處理，現行法律規定明確，體系完整。人民銀行〔2000〕2 號令也確認了回購守約方對違約方的主張受償的權利，主管部門規章也一直規定雙方可以通過協商或仲裁進行質押處理，但是依據《擔保法》（1995 年頒布），對質押品的處理需要雙方協商或者法庭判決，因此權利執行的效率較為低下。

債券市場的主要國家法律如下：

1本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫

1、中華人民共和國公司法

2、中華人民共和國證券法

3、中華人民共和國中國人民銀行法（修正）

4、中華人民共和國電子簽名法

5、中華人民共和國外資金融機構管理條例

6、全國社會保障基金投資管理暫行辦法

7、中華人民共和國信托法

8、中華人民共和國合同法

9、中華人民共和國擔保法

10、最高人民法院關于適用《中華人民共和國擔保法》若干問題的解釋

11、中華人民共和國商業銀行法

12、中華人民共和國中國人民銀行法

13、企業債券管理條例

14、中華人民共和國國庫券條例

二 債券市場主管部門法規

人民銀行規章

（一）公開市場

1、貨幣政策司關于開辦公開市場業務現券交易的通知

2、中國人民銀行貨幣政策司關于恢復人民銀行債券回購業務的通知

3、貨幣政策司關于開辦公開市場業務現券交易的通知

（二）雙邊報價

1、關于調整雙邊報價商最大報價價差和最小報價金額的通知

2、中國人民銀行與雙邊報價商融券業務操作規則

3、中國人民銀行關于規范和支持銀行間債券市場雙邊報價業務有關問題的通知

（三）銀行間市場——準入2 2本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫

1、中國人民銀行關于亞債中國基金進入全國銀行間債券市場開展債券交易的批復

2、中國人民銀行關于泛亞基金進入全國銀行間債券市場開展債券交易的批復

3、中國人民銀行關于中國工商銀行等商業銀行開辦債券結算代理業務有關問題的通知

4、中國人民銀行辦公廳關于全國銀行間債券市場實行準入備案制有關事宜的通知

5、中國人民銀行公告〔2002〕第 5 號 ：金融機構加入全國銀行間債券市場有關事宜的公告

6、關于印發《財務公司進入全國銀行間同業拆借市場和債券市場管理規定》的通知

7、關于印發《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》和《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》的通知

（四）銀行間市場——發行

1、中國人民銀行公告〔2005〕第 30 號：關于公司債券進入銀行間債券市場交易流通的有關事項公告

2、資產支持證券信息披露規則

3、全國銀行間債券市場金融債券發行管理辦法

4、短期融資券承銷規程

5、短期融資券信息披露規程

6、短期融資券管理辦法

7、信貸資產證券化試點管理辦法

8、證券公司短期融資券管理辦法

9、國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法

10、商業銀行次級債券發行管理辦法

11、銀行間債券市場債券發行現場管理規則

（五）銀行間市場——交易結算

1、中國人民銀行關于公司債券轉讓過戶業務規則事宜的批復

2、證券公司從事短期融資券主承銷業務的標準

3、中國人民銀行自動質押融資業務管理暫行辦法

4、小額支付系統質押業務主協議（中債網用戶文件3）

5、小額支付系統質押業務管理暫行辦法（中債網用戶文件）

6、中國人民銀行公告〔2005〕第 30 號 ：關于公司債券進入銀行間債券市場交易流通的有關事項公告

7、中國人民銀行自動質押融資業務管理暫行辦法

8、中國人民銀行公告〔2005〕第 15 號 ：關于資產支持證券在銀行間債券市場的登記、托管、交易和結算等有關事項公告

9、中國人民銀行公告[2005]第 13 號：關于非金融機構投資者進入銀行間債券市場的債券結算代理業務有關事項的公告

10、全國銀行間債券市場債券遠期交易主協議

11、全國銀行間債券市場債券遠期交易管理規定

12、全國銀行間債券市場債券交易流通審核規則

13、中國人民銀行發布《證券公司短期融資券管理辦法》

14、中國人民銀行關于銀行間債券市場債券上市交易有關事項的通知

15、中國人民銀行關于全國銀行間債券市場債券上市交易的通知

16、中國人民銀行關于全國銀行間債券市場債券到期收益率計算有關事項的通知

17、全國銀行間債券市場債券買斷式回購業務管理規定 3中債網用戶文件，指中債信息網(Chinabond)注冊用戶專用文件，請在首頁登陸后到相應欄目查看。

18、商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法

19、中國人民銀行與雙邊報價商融券業務操作規則（中債網用戶文件）20、商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法

（六）銀行間市場——其他

1、國債承銷團成員資格審批辦法

2、中國人民銀行關于貨幣經紀公司進入銀行間市場有關事項的通知

3、中國人民銀行信用評級管理指導意見(銀發〔2006〕95 號)

4、銀行間債券市場債券結算代理機構名單（43 家）

5、銀行間債券市場做市商機構名單（15 家）

6、關于農村信用社等金融機構資金融通管理問題的通知

7、各商業銀行停止在證券交易所證券回購及現券交易的通知

8、中國人民銀行關于各商業銀行停止在證券交易所證券回購及現券交易的通知

（七）其他

1、中國人民銀行關于開展人民幣利率互換交易試點有關事宜的通知

2、電子支付指引(第一號)

3、財政部、中國人民銀行、中國證券監督管理委員會關于試行國債凈價交易有關事宜的通知

4、中國人民銀行關于加強對農村信用社監管有關問題的通知

5、《信貸資產證券化試點管理辦法》

6、貨幣市場基金管理暫行規定

7、中國人民銀行關于中資商業銀行市場準入管理有關問題的通知

8、關于統一采用債券收益率計算方法有關事項的通知

9、證券公司股票質押貸款管理辦法

10、憑證式國債質押貸款辦法

財政部規章

（一）國債承銷團成員資格審批辦法

（二）財政部 中國人民銀行關于印發《儲蓄國債（電子式）代銷試點管理辦法（試行）》的通知

（三）中央國庫現金管理暫行辦法

（四）信貸資產證券化試點會計處理規定

（五）國債跨市場轉托管業務管理辦法

（六）財政部 國家稅務總局關于試行國債凈價交易后有關國債利息征免企業所得稅問題的通知

（七）財政部 中國人民銀行 中國證券監督管理委員會關于試行國債凈價交易有關事宜的通知

（八）憑證式國債質押貸款辦法

（九）中華人民共和國國債托管管理暫行辦法 銀監會規章4

（一）金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法

（二）貨幣經紀公司試點管理辦法

（三）信貸資產證券化試點管理辦法

（四）商業銀行市場風險管理指引

（五）銀行業監管統計管理暫行辦法

證監會規章

（一）國債承銷團成員資格審批辦法

（二）關于證券公司借入次級債務有關問題的通知

（三）證券公司債券管理暫行辦法

（四）中華人民共和國證券投資基金法

（五）貨幣市場基金管理暫行規定

（六）商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法

三 債券市場業務規則

（一）、市場準入及開銷戶

1、中央債券綜合業務系統客戶端 CA 證書管理辦法（中債網用戶文件）

2、債券交易結算履約金專戶(保證金賬戶)開戶資料一覽表

3、中央國債登記結算有限責任公司公告 [2002]第 2 號《債券托管賬戶開銷戶規程》

4、中央國債登記結算有限責任公司乙類托管賬戶開戶及相關事宜須知

5、中央國債登記結算有限責任公司丙類托管賬戶開戶及相關事宜須知

（二）、債券發行及分銷

1、關于派購發行的金融債券進行回購交易時要特別注意持有債券到期日問題的通知

2、證券公司短期融資券發行結算操作細則

3、關于全國銀行間債券市場市場化發行債券分銷過戶有關事宜的通知

4、關于對承銷單位進行債券分銷業務使用密押的通知

（三）、債券托管及轉托管

1、資產支持證券發行登記與托管結算業務操作規則

2、關于中央債券簿記（三期）系統上線后國債跨市場轉托管業務相關事宜的緊急通知

3、關于發布《國債跨市場轉托管業務細則》及有關事宜的通知（中債網用戶文件）4本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫

4、債券調換與合并業務操作流程

5、關于丙類賬戶托管債券兌付及收益款項撥付有關問題的通知

（四）、回購協議

1、全國銀行間債券市場債券遠期交易主協議

2、全國銀行間債券市場債券買斷式回購主協議

3、《全國銀行間債券市場債券回購主協議》

4、關于簽署《全國銀行間債券市場回購主協議》的通知

（五）、交易結算

自營結算

1．關于發布《非交易流通公司債券轉讓過戶業務規則》的通知

2．中央國債登記結算有限責任公司債券交易結算規則（中債網用戶文件）3．保證金(券)保管協議

4．全國銀行間債券市場債券遠期交易結算業務規則 5．債券交易結算保證金集中保管操作細則 6．全國銀行間債券市場債券遠期交易主協議 7．短期融資券托管結算操作細則

8．證券公司短期融資券發行結算操作細則 9．債券買斷式回購交易結算業務暫行細則

10．用戶單位應急業務密押公式備案卡（中債網用戶文件）11．關于公布債券現值計算公式的公告

12．證券投資基金參與銀行間同業市場債券交易托管結算業務規程 13．證券公司參與銀行間同業市場債券交易托管結算業務規程（暫行）14．應急業務密押使用規程(試行)（中債網用戶文件）15．債券交易結算違規操作處理規程

16．債券交易結算應急業務處理實施細則（會員文件）結算代理

1．結算代理人應急業務密押公式備案卡（中債網用戶文件）2．債券結算代理業務操作規程

（六）、凈價交易

關于開通債券凈價交易結算功能的公告

（七）、收費規定5 1、2004 年第四季度至 2005 年第三季度欠費情況統計表（中債網用戶文件）5本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫

2、關于中央債券簿記(三期)系統上線后收費業務相關事宜的通知

3、關于對《中央國債登記結算有限責任公司業務收費辦法》的補充通知（中債網用戶文件）

4、中央國債登記結算有限責任公司業務收費辦法（中債網用戶文件）

5、中央國債登記結算有限責任公司債券托管賬戶維護費收費標準（中債網用戶文件）

6、普通債務工具發行登記及兌付服務費收費標準（中債網用戶文件）

（八）、質押業務

1、中央國債登記結算有限責任公司自動質押融資業務實施細則

2、小額支付系統質押業務主協議（中債網用戶文件）

3、小額支付系統質押業務管理暫行辦法（中債網用戶文件）

4、中央國債登記結算有限責任公司小額支付系統質押業務操作規則（中債網用戶文件）

5、債券質押業務操作流程（試行）

（九）、債券拍賣

關于印發《債券拍賣操作規程（試行）》的通知（中債網用戶文件）

（十）、業務培訓

關于參加全國銀行間債券市場托管結算業務上崗資格培訓有關問題的注意事項

（十一）、債券柜臺

1、儲蓄國債(電子式)代銷試點業務實施細則(試行)

2、債券柜臺交易結算業務規則

（十二）、企業債

1、關于再次明確實名制記賬式企業債券托管和開戶問題的公告

2、實名制記賬式企業債券登記和托管業務規則

3、實名制記賬式企業債券托管賬戶開銷戶規程

4、實名制記賬式企業債券兌付和付息業務操作規程

5、實名制記賬式企業債券上市轉托管操作規程

6、實名制記賬式企業債券二級托管業務操作細則

7、實名制記賬式企業債券一級登記托管業務操作細則

（十三）、特種金融債

特種金融債券托管回購辦法實施細則（試行）

（十四）、外幣債券

1、香港 CMU 債務工具發行投標代理業務細則（中債網用戶文件）

2、香港 CMU 債務工具托管結算代理業務規則（中債網用戶文件）

3、境內美元債券登記托管和兌付業務暫行細則

（十五）、其他

1、中央債券綜合業務系統聯網登記表

2、中央國債登記結算有限責任公司信息調研員制度（試行）

3、銀行間債券交易規則（試行）

4、深圳證券交易所可轉換公司債券上市、交易、清算、轉股和兌付實施規則

5、上海證券交易所可轉換公司債券上市交易規則

6、港幣債券結算代理協議

7、國家開發銀行金融債券本息拆離與還原業務操作規程 6

6本文由中央財經大學MBA教育中心教師、金融學博士楊長漢（筆名楊老金）編寫

第二篇：債券市場（范文模版）

一、深圳分行目前是否可以買賣債券？如果需要得到授權，主管機構是誰？ 答：深圳分行目前不能買賣債券。

根據《全國銀行間債券市場準入規定》（中國人民銀行令[2002]第5號）、《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》（中國人民銀行令[2000]第2號）及《中國人民銀行上?？偛抗鎇2008]第3號》的規定，深圳分行可以申請加入全國銀行間債券市場，進行債券交易及回購業務。相關業務的主管機構為中國人民銀行上海總部。

相關機構職能：

中國人民銀行上?？偛浚ǖ攸c：上海）――業務資格的審批、備案部門 全國銀行間同業拆借中心（地點：上海）――為銀行間債券市場的交易提供服務，包括提供交易平臺，披露信息等。

中央國債登記結算有限責任公司（地點：北京）――負責債券的登記、托管、結算等工作。

入市程序：

1、向全國銀行間同業拆借中心申請辦理債券交易聯網手續（提交材料略），簽署《全國銀行間債券市場債券回購主協議》。

2、全國銀行間同業拆借中心收到金融機構的申請表及相關材料后，將于五個工作日內完成對金融機構聯網申請的認證工作并通知申請機構。

3、聯網申請認證通過后，金融機構應從人員培訓與硬件配置等方面做好聯網準備工作（要求略）。

4、金融機構完成規定的各項準備工作（如聯網、交易人員培訓）后應及時提交聯網交易的書面申請。全國銀行間同業拆借中心收到書面申請十個工作日內將完成交易網絡的聯通工作并發文通知申請機構，同時在中國貨幣網上向銀行間債券市場參與者公告。

5、金融機構向中央國債登記結算有限責任公司申請開立債券托管賬戶（提交材料略），并取得中央結算公司出具的開戶通知書。

6、金融機構取得中央結算公司出具的開戶通知書三個工作日內，向中國人民銀行上?？偛刻岢鰝浒干暾垼⑻峤灰幎ǖ膫浒纲Y料（提交材料略）。并持該備案通知書，向中央結算公司申請使用已開立的債券托管賬戶。

7、金融機構完成上述程序后，即可進入全國銀行間債券市場直接進行債券交易和結算。

二、深圳分行如何購買公司債券？

答：根據《公司債券進入銀行間債券市場交易流通的有關事項公告》（中國人民銀行公告（2005）第30號）：

符合以下條件的公司債券，可在全國銀行間債券市場交易流通：

1、依法公開發行；

2、債權債務關系確立并登記完畢；

3、發行人具有較完善的治理結構和機制，近兩年沒有違法和重大違規行為；

4、實際發行額不少于人民幣5億元；

5、單個投資人持有量不超過該期公司債券發行量的30％

符合以上條件的公司債券可以向中央結算公司和同業拆借中心提出申請，由中央結算公司和同業拆借中心審核通過的，該公司債券可以在銀行間債券市場流通。銀行可以買賣該公司債券。

銀行間債券市場的官方披露網站：

第三篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱同業中心）和中央國債登記結算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。經過近幾年的迅速發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行并上市交易。

銀行間債券市場和交易所債券市場的區別 銀行間債券市場（B）交易所債券市場（E）

1.發行主體：B財政部，政策性銀行，企業E財政部，企業 2.托管人：B中央結算公司E交易所

3.交易方式：B詢價交易，自主完成債券結算和資金清算E撮合交易，自動完成債券交割和資金清算

4.市場成員：B各類銀行，非銀行金融機構，個人（柜臺），企業，事業（委托代理行進入市場）E非銀行金融機構，非金融機構，個人

5.投資特點：B安全性高，流動性好，收益性較好E收益高，流動性好，安全性一般

銀行間債券市場的債券品種

國債——是指由國家發行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發行主體是國家，具有極高的信用度，被譽為“金邊債券”。

政策性金融債——是指我國政策性銀行（國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行）為籌集信貸資金，經國務院、中國人民銀行批準,采用市場化發行方式，向中資商業銀行、商業保險公司、城市商業銀行、農村信用社聯社以及郵政儲匯局等金融機構發行的金融債券。

中信債——是指由中國國際信托投資公司發行的債券。目前在銀行間債券市場上中信債共有2期。

2007年，記賬式15期國債在銀行間市場和交易所市場同時上市，銀行間市場和交易所市場之間的收益率相差8個基點。15期國債是第一只同時在銀行間市場和交易所市場掛牌的品種。

銀行間債券市場的債券品種有不同的劃分方式：

（一）按債券發行主體不同可以分為：

1、國債：是指由國家發行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發行主體是國家，具有極高的信用度，被譽為“金邊債券”。

2、中央銀行債：即央行票據，其發行人為中國人民銀行，期限從 3 個月——3 年，以 1 年期以下的短期票據為主。

3、金融債券：指我國政策性銀行（國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行）為籌集信貸資金，經國務院、中國人民銀行批準,采用市場化發行方式，向中資商業銀行、商業保險公司、城市商業銀行、農村信用社聯社以及郵政儲匯局等金融機構發行的政策性金融債券金融債券；商業銀行為籌集信貸資金發行的商業銀行債券；非銀行金融機構為籌集資金發行的金融債券；證券公司為籌集資金發行的金融債券。企業債券：包括中央企業債券和地方企業債券。

4、短期融資券：是指企業依照《短期融資券管理辦法》規定的條件和程序在銀行間債券市場發行和交易并約定在一定期限內還本付息的有價證券。

5、資產支持證券：一般是指公司或企業以某資產作抵押發行的債券。

6、外國債券：主要是國際機構債券

（二）按債券的付息方式劃分可以為：

1.貼現債券：是指低于面值（一般為百元面值）發行的，期限為一年期以內，到期時按面值償還的債券。

2.零息債券（也稱利隨本清債券）：是指在發行時明確債券的票面利率和期限等要素，到期時一次償還全部本金和利息的債券。

3.附息票債券：是指在發行時明確債券的票面利率和付息頻率（如按年付息）及付息日，到期時支付最后一次利息并償付全部本金的債券。

(三)按利率是否固定分為：

1.固定利率債券：固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳統的債券。這種債券在市場利率相對穩定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時風險較大。

2.浮動利率債券：浮動利率債券是根據市場利率定期調整的中、長期債券。利率按標準利率（同業拆放利率或銀行優惠利率）加減一定利率基點確定。浮動利率債券有利于投資人防范利率風險。

第四篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場

作者：金投網

銀行間債券市場基本常識

全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱同業中心）和中央國債登記結算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業銀行、農村信用聯社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場，其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業拆借、債券交易系統并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，負責人民幣同業拆借及債券交易的清算監督；提供網上票據報價系統；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務等；成立于1997年6月6日。經過近幾年的迅速發展，銀行間債券市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市場發行并上市交易。

銀行間債券市場的債券交易方式

銀行間債券市場參與者以詢價方式與自己選定的交易對手逐筆達成交易，這與我國滬深交易所的交易方式不同。交易所進行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競價并經計算機撮合成交的。

《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》規定，全國銀行間債券市場回購的債券時經中國人民銀行批準、可在全國銀行間債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。

銀行間債券市場的中介機構

中央國債登記結算有限責任公司為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務；全國銀行間同業拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務。經中國人民銀行授權，同業中心和中央國債登記結算公司可披露市場有關信息。

第五篇：銀行間債券市場

銀行間債券市場
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銀行間債券市場

銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業拆借中心（簡稱同業中心）和中央國債登記結算公司（簡稱中央登記公司）的，包括商業銀行、農村信用聯社、保險公 司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。經過近幾年的迅速發展，銀行間債券 市場目前已成為我國債券市場的主體部分。記賬式國債的大部分、政策性金融債券都在該市 場發行并上市交易。目錄 1 銀行間債券市場的債券品種按發行主體分 1 按付息方式劃分 1 按利率是否固定分 債券交易類型 債券交易方式 中介機構 主要職能 發展現狀 問題分析 發展我國銀行間債券市場的思路
展開 編輯本段 銀行間債券市場的債券品種

按發行主體分
國債——是指由國家發行的債券。與其它類型債券相比較，國債的發行主體是國 家，具有極高的信用度，被譽為“金邊債券”。政策性金融債——是指我國政策 性銀行（國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行）為籌集信貸資金，經 國務院、中國人民銀行批準,采用市場化發行方式，向中資商業銀行、商業保險公司、城市商業銀行、農村信用社聯社以及郵政儲匯局等金融機構發行的金融債券。共有2期。中 信債——是指由中國國際信托投資公司發行的債券。目前在銀行間債券市場上中信債

按付息方式劃分

零息票債券——指債券合約未規定利息支付的債券。這類債券通常以低于面值的 價格發行和交易，投資者通過以債券面值的折扣價買入來獲利。息的債券。附息債券—— 是指在債券券面上附有息票的債券，或是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利 息票累積債權——和附息債權類似，規定了票面利率，但是只有在 債券到期時債券持有人才能一次性獲得本息，債券的存續期內不進行利息支付。

按利率是否固定分
固定利率債券——固定利率債券具有固定利息率和固定的償還期，是一種比較傳 統的債券。這種債券在市場利率相對穩定的情況下比較流行，但在利率急劇變化時風 險較大。浮動利率債券——浮動利率債券是根據市場利率定期調整的中、長期 債券。利率按標準利率（同業拆放利率或銀行優惠利率）加減一定利率基點確定。浮 動利率債券有利于投資人防范利率風險。
編輯本段 債券交易類型

銀行間債券市場的債券交易包括債券回購和現券買賣兩種。

債券回購是交

易雙方進行的以債券為權利質押的短期資金融通業務，是指資金融入方（正回購方）在將債券出質給資金融出方（逆回購方）融入資金的同時，雙方約定在將來

某一日期 由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方 返還原出質債券的融資行為。有權的交易行為。
編輯本段 債券交易方式

現券買賣是指交易雙方以約定的價格轉讓債券所

銀行間債券市場參與者以詢價方式與自己選定的交易對手逐筆達成交易，這與我 國滬深交易所的交易方式不同。交易所進行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投 資者共同競價并經計算機撮合成交的?！度珖y行間債券市場債券交易管理辦 法》規定，全國銀行間債券市場回購的債券時經中國人民銀行批準、可在全國銀行間 債券市場交易的政府債券、中央銀行債券和金融債券等記賬式債券。
編輯本段 中介機構

中央國債登記結算有限責任公司為市場參與者提供債券托管、結算和信息服務； 全國銀行間同業拆借中心為市場參與者的報價、交易提供中介及信息服務。經中國人 民銀行授權，同業中心和中央國債登記結算公司可披露市場有關信息。
編輯本段 主要職能

其主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業拆借、債券交易系統并組織市 場交易；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務等。它成立于1997年6月6

日。
編輯本段 發展現狀

（一）債券市場主板地位基本確立

我國債券市場分為銀行間債券市場和交

易所債券市場，隨著銀行間債券市場規模的急劇擴張，其在我國債券市場的份額和影 響力不斷擴大。1997年底,銀行間債券市場的債券托管量僅725億元，2005年底銀行 間債券托管量已達到 68292億元，已占全部債券托管量的94%；從二級市場交易量 來 看，2005 年 銀 行 間 債 券 市 場 的 現 券 交 易 量 60133億 元，占 我 國 債 券 交 易 總 量 的 95.6%；銀行間回購交易量達到156784億元，占回購交易總量的87.1%。銀行間債券 市場已經逐步確立了其在我國債券市場中的主板地位?，F，兼具投資和流動性管理功能

（二）市場功能逐步顯 銀行間債券市場的快速擴容為商業銀行提供了

資金運作的平臺，提高了商業銀行的資金運作效率。從1997年至 2005年，商業銀行 的債券資產總額從0.35萬億元上升到5.1萬億元，形成商業銀行龐大的二級儲備，商 業銀行相應逐步減少超額準備金的水平，在提高資金運作收益的同時，顯著增強了商 業銀行資產的流動性。此外，銀行間債券市場也已成為中央銀行公開市場操作平臺。1998年人民銀行開始通過銀行間市場進行現券買賣和回購，對基礎貨幣進行調控，隨 著近年來我國外匯占款的快速增長，2003年開始人民銀行又開始通過銀行間債券市場 發行央行票據，截至2005年底，央行票據發行

行余額20662億元，有效對沖了外匯占款。

（三）與國際市場相比較，市場流動性仍然較低 雖然我國銀行間債券市場交易 量大幅增長，但在很大程度上源于債券存量增長,因此總體來講流動性仍然較差。市 場流動性可以從換手率指標進行判斷，2005年我國銀行間國債市場的年換手率僅為 0.88，而從國際比較來看，同期美國國債市場的換手率高達40，其他發達國家債券市 場的換手率一般也達到10左右。這反映了我國債券市場雖然總量快速擴張，但是市場 微觀結構和運行效率仍然有待改進。現券市場流動性不足使債券市場作為流動性管理 的效果大打折扣，也影響了債券市場的價格發現功能,進一步降低了市場的運作效率。
編輯本段 問題分析

經過近幾年的快速發展，銀行間債券市場在市場規模上有了質的飛躍,但是在市 場結構、制度建設等方面仍然存在明顯的制約因素，影響銀行間債券市場流動性和運 作效率的進一步提高。主要表現在以下幾個方面：

（一）缺乏適當的市場分層 從成熟市場來看,債券二級市場一般分為兩個層次,即交易商間市場（Inter-dealermarket）和交易商和客戶間市場（Dealer toCustomer market），交易 商為客戶提供報價維持市場流動性，然后通過交易商間市場調整債券頭寸，管理存貨 變動，交易商作為流動性中心有效聯系兩個市場，在市場組織上發揮著核心作用。反 觀我國銀行間市場，這種合理分層的市場結構還沒有形成，無論是否具有做市商資格 都可以提供報價，大大挫傷了做市商提供市場流動性的積極性，也導致了市場價格信 號的混亂。此外，目前銀行間市場缺乏專業的經紀商，特別是做市商之間的經紀商,

做市商難以實現匿名交易，影響了做市商對外報價的信心。構失衡，主要集中在政府信用債券

（二）債券類型結

目前銀行間債券市場中以商業信用為基礎的

債券發展還相當滯后，從當前銀行間債券市場債券存量來看，截至2005年12月底，銀 行 間 債 券 市 場 債 券 存 量 為 72172億 元，其 中，國 債、政 策 性 金 融 債 和 央 行 票 據 為 68966億元，商業銀行次級債券、證券公司債以及企業債、融資券等以商業信用為基 礎的債券只有3206多億元,占整個債券存量的比例不到5%。這種狀況對銀行間債券市 場的發展乃至金融結構的發展都是不利的。一是不利于企業融資渠道的暢通，二是 影響資源配置效率。在當前銀行主導的金融體系下，我國迫切需要加快發展以商業信 用為基礎的債券市場，以滿足企業的融資需求，同時也分散銀行的風險。不利于投資者的培育。如果債券市場只是政府債券和準政府債券，就容易誤以

為這是 一個零信用風險的市場，投資者風險意識和風險防范的能力就得不到培養和提高，也 難以建立投資者對債券發行者的有效監督約束機制。的需要，以商業信用為基礎的債券需要占有相當比重。有真正發揮作用 這表現在以下幾個方面： 三是不利于各類投資者調

（三）做市商制度尚沒 整投資組合的需要。機構投資者需要不同風險——收益的債券資產來滿足其資產組合

1.做市權利義務不平等，做市商 2.做市商的價格發現功能

缺乏做市內在動力。做市商在不享受任何政策優惠的情況下卻要承擔真實連續報價義 務，這就不可避免地影響了做市商積極性與主動性。不夠顯著。從境外成熟市場來看，做市商報價能有效提高價格透明性，市場其他成員 在進行相關券種交易時，主要參考做市商報價。目前，我國做市商報價往往價差過大，大部分都是在被動報價，未能顯示價格的形成機制。3.現有做市商機構類型難 以滿足市場要求。目前銀行間債券市場做市商主要為商業銀行。近年來由于存款快速 增長。商業銀行需要配置大量的債券資產。因此主要采用“買入——持有”的投資策略。而沒有發揮中介的職能。做市商功能的發揮需要引入更廣泛的機構類型。市場缺乏利率風險管理工具，影響市場的進一步發展

（四）隨著債券市場的快速發展，

以及市場規模的急劇擴大，債券資產在各市場參與者資產結構的比重不斷上升，這隱 藏著巨大的利率風險。在成熟市場中，市場參與者可以通過利率期貨、期權、互換等 衍生品種規避、管理利率風險，但是在我國目前尚缺乏利率風險管理的工具，一旦市 場利率上升，債券價格將大幅下跌，債券投資者將被迫承擔利率風險。利率風險管理 工具的缺乏也影響了做市商的積極性，由于做市商的存貨風險都是敝口的，其必然壓 縮存貨規模，影響了做市商為市場提供流動性的能力。制度隱藏著較大的系統風險

（五）目前實行的會計 由于銀行間市場還不存在廣泛認可的價格發現機

制，因此目前銀行間市場基本采用成本法計價。這意味著，投資者的賬面資產可以不 受市場價格波動的影響，市場參與者也因此缺乏二級市場交易的動力。這種會計處理 方式隱藏者較大的系統風險，它使得金融機構的債券賬面價值與實際價值可能存在較 大的偏差，這種風險是一個行業性和系統性的風險。根據國際會計準則，金融資產全 部應當按照公允價值進行估值，國際會計準則委員會將公允價值定義為：“公允價值 為交易雙方在公平交易中可接受的資產或債權價值”，一旦我國會計制度與國際接軌，金融機構在銀行間

市場持有的大量債券需要進行重估，可能對市場參與者的資產負債

表形成很大沖擊。
編輯本段 發展我國銀行間債券市場的思路

（一）完善債券市場中介體系，形成合理的市場架構

中介機構的獨特作用

是保證債券市場交易活躍和高效的不可或缺的重要因素，是市場高效運行的潤滑劑。為此，需要完善銀行間市場的債券交易和結算代理制度，積極推動開展對尚未進入銀 行間債券市場的中小金融機構以及非金融機構的代理業務，有利于擴大銀行間債券市 場的覆蓋面，增加市場的深度。同時設立專職服務于做市商的交易商間經紀商，逐步 形成合理的分層的市場結構，促進債券市場流動性。加強市場組織

（二）完善做市商制度，境外成熟債券市場都建立了完善的做市商制度，做市商在維持市

場流動性上發揮著重要作用。我國銀行間市場本質上屬于場外市場，并且采用詢價交 易機制，信息比較分散，需要推動做市商在市場中進行價格發現和促進市場流動性，發揮市場組織的功能。因此，市場管理者應著手從國債承銷商中選擇資金實力雄厚、信譽良好、交易活躍的銀行和證券公司擔當市場做市商，拓展做市商的機構類型；推 出做市商制度配套的政策支持，包括融資融券制度以及賣空機制，解決做市商的后顧 之憂；同時，加強對做市商的考核監督，實行優勝劣汰，促進做市商之間的有效競爭。

（三）推動市場交易產品創新，滿足市場發展要求 包括以下幾個方面：（1）增加交易品種，優化債券結構。就目前市場交易品種看，中長期債券居多，短期債券 比重很小，嚴重影響了市場的活躍程度，發行機構可以考慮采用滾動發行方式，適當 增加短期債券品種的發展，此外，鼓勵大型公司通過企業債進行融資，提高信用產品 在銀行間市場的比重。（2）鼓勵商業銀行在債券市場發行債券。商業銀行發行（3）引進物價指數債券等新型金融（4）加快金融衍

（四）（1）提高交割效 金融債券，不僅可以增加債券品種，也可以有效解決商業銀行附屬資本不足問題，有 利于降低銀行經營成本，增強銀行競爭力。工具。物價指數債券可以消除價格中的通脹風險貼水，歐美很多國家都具有這種物價 指數債券,很受投資者的歡迎，我國應該對此進行積極嘗試。加快市場基礎建設步伐，創造良好運營環境 具體包括： 生品的開發推廣，如利率互換，為市場參與者提供對沖利率風險的工具。

率，降低結算風險。目前銀行間市場已經推出了“券款對付（DVP）”的結算方式，有 效降低了市場參與者的結算風險，但目前 DVP 結算范圍僅限于個別銀行之間，

需要 推廣其適用范圍，特別對非銀行金融機構實現 DVP 交收的路徑進行安排。（2）完善會計制度、防范系統風險。隨著銀行間市場規模的不斷擴大，其會計處理問題日 益成為市場關注的焦點，目前的成本法計價雖然受到市場參與人的支持，但卻隱藏著 較大的系統性風險，其與公允價值可能存在較大的偏差，也限制了債券市場流動性的 提高。因此，必須盡快推動銀行間市場按照市場公允價值進行計價。關于具體

（五）公允價值的標準，可由行業性協會制定，價格采樣范圍應該包括銀行間市場、交易所 市場。對于某些交易特別不活躍的券種，可以根據收益率曲線進行測算。推進債券市場統一互聯 除了銀行間債券市場外，我國還存在交易所債券市場，

但目前兩個市場嚴重分割，沒有形成統一的收益率曲線，制約了國債市場的發展。主

管部門推出了一些促進市場統一的措施，如證券公司、基金進入銀行間債券市場、跨 市場發行國債等措施，加強了銀行間債券市場和交易所債券市場之間的聯動性，對促 進債市統一起到了一定作用。但從本質上來講，這些措施未能根本解決市場分割問題，突出表現在商業銀行等成員不能參與交易所債券市場，兩個市場的價差日益顯著。