第一篇：我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題與對策

我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題與對策

我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題與對策

論文提綱

一、我國上市公司股權(quán)激勵實施的現(xiàn)狀

（一）上市公司股權(quán)激勵多選擇以股票期權(quán)為主要方式

（二）上市公司股權(quán)激勵的對象范圍較窄

（三）實施股權(quán)激勵的公司規(guī)模和性質(zhì)差異顯著

二、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題

（一）股權(quán)激勵計劃設(shè)計欠嚴(yán)謹(jǐn)

（二）對上市公司信息披露的監(jiān)管難度加大

（三）股權(quán)激勵的考核指標(biāo)體系不健全

（四）缺乏強(qiáng)而有效的資本市場

三、完善我國股權(quán)激勵機(jī)制的措施對策

（一）各公司依據(jù)自己的實際情況制定切實可行的股權(quán)激勵方案

（二）完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督

（三）強(qiáng)化股權(quán)激勵計劃實施中的信息披露管理

（四）完善評價指標(biāo),形成科學(xué)的績效考評體系

（五）健全資本市場

四、股權(quán)激勵的發(fā)展趨勢

（一）越來越多的企業(yè)開始使用股權(quán)激勵作為激勵的主要手段

（二）從股權(quán)激勵計劃實施的時間期限來看，以中短期的居多

（三）就全球來看，股權(quán)期權(quán)的比重在下降，其他股權(quán)激勵的方式在上升

我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題與對策

【內(nèi)容提要】隨著現(xiàn)代企業(yè)形式的發(fā)展，世界各國公司為了激勵公司管理人員，調(diào)動經(jīng)營層的積極性，實現(xiàn)股東價值最大化，紛紛創(chuàng)新激勵方式推行股票期權(quán)等形式的激勵方案。本文針對我國上市公司股權(quán)激勵的發(fā)展現(xiàn)狀，激勵中存在的問題，以及應(yīng)該采取哪些有效措施來解決這些問題，完善股權(quán)激勵機(jī)制并對股權(quán)激勵的發(fā)展趨勢作出分析展望，以便使我國的股權(quán)激勵能夠在未來得到更好的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵 股票期權(quán) 績效考評

一、我國上市公司股權(quán)激勵實施現(xiàn)狀分析

各個公司具體的激勵計劃、方案以及實施的程度都有所不同，但是總體上看呈現(xiàn)以下幾種特征：

（一）上市公司股權(quán)激勵多選擇以股票期權(quán)為主要方式

雖然在《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》中規(guī)定，上市公司可以以限制性股票、股票期權(quán)、虛擬股票以及股票增值權(quán)等方式進(jìn)行股權(quán)激勵，但是絕大多數(shù)的上市公司任然選擇股票期權(quán)作為激勵的主要方式。

（二）上市公司股權(quán)激勵的對象范圍較窄

大多數(shù)的公司將股權(quán)激勵的對象僅僅限定在最高層管理層，授予的人數(shù)比較少。雖然高層管理人員對公司的發(fā)展影響很大，但是公司整體業(yè)績的提升離不開底下員工的共同努力，激勵范圍過窄可能會進(jìn)一步加大公司內(nèi)部收入的差距，造成員工的不公平待遇感，嚴(yán)重的還會激化管理層與員工之間的矛盾，這樣也是不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）實施股權(quán)激勵的公司規(guī)模和性質(zhì)差異顯著

相對于民營企業(yè)，國有控股的上市公司實施股權(quán)激勵的要求更為嚴(yán)格。股權(quán)激勵小型民營企業(yè)占多數(shù)還有一個主要原因是這類企業(yè)的運行機(jī)制比較靈活，決策的效率較高，引入股權(quán)激勵能大大提高管理層的工作積極性。

二、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題

通過對我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀的分析我們可以看出，股權(quán)激勵的實行總體上來說取得了一定的效果，使得公司的經(jīng)營業(yè)績有所提高，但是實施的效果卻不是很明顯，沒有達(dá)到預(yù)期的設(shè)想，其實施中還存在以下問題：

（一）股權(quán)激勵方案設(shè)計欠嚴(yán)謹(jǐn)

1、股權(quán)激勵方案設(shè)計不完善

在推出股權(quán)激勵方案的上市公司中，大多數(shù)公司都選擇以股票期權(quán)的方式作為激勵的方式，這使得公司董事和高管獲得的激勵股票數(shù)量過多、激勵成本過低等，但是制定者并沒有考慮到在市場低迷時期股票期權(quán)可能失效，給予公司董事和高管過多的激勵數(shù)量會導(dǎo)致價值分配不均衡。一個完善的股權(quán)激勵方案可以使經(jīng)營者、員工和股東形成一個共同的利益體，可以提高員工工作的積極性、創(chuàng)造性，可以提高管理者的責(zé)任心和管理的效率，可以提高公司整體的經(jīng)營業(yè)績。然而，對于激勵的方式選擇，用于激勵的股票數(shù)量、價格等在各個公司中都存在很大的差別，有許多公司激勵幅度過大，而有的公司激勵的范圍過小，沒有達(dá)到預(yù)

期目的。

2、對影響股權(quán)激勵方案執(zhí)行的因素考慮不全面

成熟的資本市場是保證股權(quán)激勵計劃順利實施的必要客觀環(huán)境，市場的劇烈波動將影響對股權(quán)收益做出明確的預(yù)期，消弱股權(quán)激勵作用。從這些方案中可以看出，大部分上市公司既未披露當(dāng)股價偏離股票價值時的處理方式，也未披露本次激勵完畢后，公司的后續(xù)激勵問題。

3、股權(quán)激勵方案激勵有余，約束不足

首先，激勵力度較大。由于股權(quán)激勵對象較窄，涉及金額較大，股權(quán)激勵計劃使得上市公司在短短幾年內(nèi)就可以誕生一批“千萬打工富豪”。在這樣巨大的利益支配下，再加上過多的精神激勵和榮耀的光環(huán)，只會使管理者被眼前的利益沖昏頭腦，忘乎所以，造成決策的失誤，或者榮譽感麻木，喪失繼續(xù)前進(jìn)的動力。其次，行權(quán)的業(yè)績考核指標(biāo)較容易完成。業(yè)績考核指標(biāo)體系設(shè)計較為簡單，尤其是一些上市公司在設(shè)計考核指標(biāo)時，故意避開是否扣除非經(jīng)常性損益的問題，為公司高管的順利行權(quán)留有余地。最后，退出機(jī)制及相關(guān)限制條件的設(shè)計較為寬松。部分上市公司對高管的約束性不強(qiáng)，尤其是一些上市公司對高管因辭職而離職問題考慮欠妥。同時股權(quán)激勵的有效期限也較短，高管在短期內(nèi)就能通過行權(quán)獲得大量收益，這種現(xiàn)象與股權(quán)激勵機(jī)制的長期性相違背。

（二）對上市公司信息披露的監(jiān)管難度加大

1、上市公司更容易操縱股價

由于股權(quán)激勵計劃的主要實施者是上市公司，所以這容易加劇上市公司和投資者之間的信息不對稱。股票市值作為實施股權(quán)激勵的重要條件，上市公司管理層可能會在利益驅(qū)動下扭曲實施股權(quán)激勵的最終目的，為了謀取最大利潤，利用信息披露操縱公司股價，使公司股價配合其行權(quán)節(jié)奏而漲跌。這樣只會使得股權(quán)激勵的實施成為個別管理者牟取暴利的手段，危害大多數(shù)中小股東的利益。

2、會計報表變更顯得更加隨意

按照新會計準(zhǔn)則要求，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵，要按其內(nèi)含價值，從授權(quán)日起計入等待期的公司成本費用中，但這規(guī)定卻成為一些上市公司隨意變更會計報表的手段。上市公司利用期權(quán)費用的會計處理，隨意調(diào)整會計報表的做法不利于投資者對公司股票的投資價值做出正確的判斷，嚴(yán)重影響了公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）股權(quán)激勵的考核指標(biāo)體系不健全

實施股權(quán)激勵的一個必要條件是企業(yè)己經(jīng)建立完善的業(yè)績評價體系，而我國現(xiàn)有的業(yè)績評價體系還存在評價對象與目標(biāo)模糊、指標(biāo)單

一、標(biāo)準(zhǔn)單一等缺陷。大多數(shù)的上市公司都是以經(jīng)營業(yè)績作為考核指標(biāo),并且多選擇凈資產(chǎn)收益率和凈利潤年增長率這兩個財務(wù)指標(biāo)，但在公司存在經(jīng)營風(fēng)險的情況下這些指標(biāo)具有很大的片面性。當(dāng)前的業(yè)績考核指標(biāo)仍然過于落后,財務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致,非財務(wù)指標(biāo)涉及較少,不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和管理層的努力程度,在一定程度上削弱了股權(quán)激勵的效力。同時以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的考核體系,在實現(xiàn)主要目標(biāo)的同時,也會帶來諸如短期行為、高風(fēng)險經(jīng)營,甚至人為篡改財務(wù)結(jié)果等負(fù)面影響。

（四）缺乏強(qiáng)而有效的資本市場

1、有效的證券市場是股票期權(quán)激勵機(jī)制中最重要的條件之一

股權(quán)激勵機(jī)制實現(xiàn)的基本邏輯提供股權(quán)激勵方案—管理層積極工作—公司業(yè)績上升—公司股價上漲—實現(xiàn)股權(quán)激勵目標(biāo)。只存在有效市場前提下，公司的股價才能在相當(dāng)程度上反映上市公司的基本面即未來的贏利能力，股票期權(quán)的激勵作用才能得到有效發(fā)揮。然而我 4

國的證卷市場目前基本上處于低效狀態(tài)，對企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱，股票價格中包含了更多的投機(jī)性因素。經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動，與上市公司預(yù)期贏利相脫節(jié)，使得證券市場在一定程度上喪失了對經(jīng)理人員的評價功能。此時，股票期權(quán)大大降低了其激勵作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

2、中國股市的低效率依然弱化了股價和公司業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)性

雖然股權(quán)分置改革解決了制約中國資本市場發(fā)展的重大制度性缺陷，但是現(xiàn)階段中國股市的低效率依然弱化了股價和公司業(yè)績之間的關(guān)聯(lián)性。在這種股價與業(yè)績不對稱的市場環(huán)境下，實行股權(quán)激勵計劃有可能出現(xiàn)績優(yōu)公司的股權(quán)激勵不能獲利或獲利有上限，而經(jīng)營不善的虧損公司經(jīng)營者手中的股權(quán)激勵卻有可能獲得豐厚的收益，從而出現(xiàn)股權(quán)激勵的反向激勵效應(yīng)，影響股權(quán)激勵制度的實施效果。此外，市場監(jiān)管機(jī)制的不健全及信息的嚴(yán)重不對稱使不少上市公司的經(jīng)理層操控股價，牟取個人利益，導(dǎo)致激勵初衷難以實現(xiàn)。

三、完善我國股權(quán)激勵機(jī)制的措施

（一）各公司依據(jù)自己的實際情況制定切實可行的股權(quán)激勵方案

1、精細(xì)的設(shè)計是保證股權(quán)激勵效用的必要條件

股權(quán)激勵方案合理設(shè)計是至關(guān)重要,因此一個好的股權(quán)激勵應(yīng)該堅持兩個基本原則：一是規(guī)范，在方案設(shè)計上盡量做到合理、合法，有理有據(jù)；二是嚴(yán)格，在考核方面，激勵對象要想獲得股權(quán)收益，就必須在公司業(yè)績上做出足夠的成績。上市公司應(yīng)在不違背國家有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上，制定切實可行的股權(quán)激勵方案，避免與證券會有關(guān)規(guī)定相違背而被叫停的難堪局面。激勵過度，很可能會影響高管及員工的工作積極性，人都是有惰性的，不需努力輕而易舉就可以得到，反而對公司的發(fā)展不利，并引起市場與股東的質(zhì)疑。而激勵的門檻太高了，經(jīng)過努力拼搏也無法達(dá)到的目標(biāo)，只能讓人望而卻步，同樣也無法調(diào)動高管及員工的工作積極性。在制訂股權(quán)激勵方案時可以考慮股票期權(quán)與其他激勵方式搭配起來使用、擴(kuò)大激勵對象、適當(dāng)提高激勵行權(quán)價等,以激勵管理人員更努力地工作，同時也要綜合兼顧上市公司、激勵對象以及中小股東三者之間的利益均衡，做到多贏。

2、股權(quán)激勵方案應(yīng)該適合企業(yè)及行業(yè)的發(fā)展特點

首先應(yīng)該明確并不是所有的公司都適合實施股權(quán)激勵,股權(quán)激勵的實施從遠(yuǎn)期和近期上看都會增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)。因此,要經(jīng)過科學(xué)的衡量確定企業(yè)是否適合實施股權(quán)激勵。再者，對于不同的行業(yè)和不同的規(guī)模的企業(yè)來說，股權(quán)激勵方案應(yīng)有較大的差別。在具體的股權(quán)激勵方案設(shè)計中，應(yīng)該針對不通的企業(yè)的實際情況，通過各個設(shè)計因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的方案，因地制宜，才能充分發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。

3、監(jiān)管層應(yīng)為市場的健康發(fā)展做更多貢獻(xiàn)

監(jiān)管層應(yīng)該為市場，為投資者把好股權(quán)激勵關(guān)，出臺一個更為完善、更為全面、更為細(xì)致的“股權(quán)激勵管理辦法”，并對這個辦法的實施加以監(jiān)督管理，營造良好的股市環(huán)境。上市公司制定公平合理、切實可行的股權(quán)激勵方案，是股權(quán)激勵得以順利進(jìn)行的關(guān)鍵。

4、制定有效的股權(quán)激勵計劃

有效的股權(quán)激勵方案至少應(yīng)滿足以下要求：符合國家法律法規(guī)和政府部門的相關(guān)規(guī)定；對投資者尤其是中小投資者要公平；股權(quán)激勵目的要正確。股權(quán)激勵不是上市公司高管“造富運動”的工具，而是在公司質(zhì)量提升的前提下，管理層獲取合理的激勵收益，實現(xiàn)所有者與經(jīng)營者的“共贏”；充分考慮影響股權(quán)激勵計劃的各種因素，制定完善的股權(quán)激勵計劃。四是正確處理好約束與激勵的關(guān)系。既不能激勵過度，也不能矯枉過正，既要考慮公司在未來3-5年時間內(nèi)保持業(yè)績的穩(wěn)定增長，也要考慮到公司的后續(xù)激勵問題。

（二）完善治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)監(jiān)督

完善的上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是實施股權(quán)激勵制度的必要約束條件之一。建立現(xiàn)代企業(yè)制度是中國企業(yè)改革的方向，而完善的治理結(jié)構(gòu)、建立所有者與經(jīng)營者之間的制衡關(guān)系是現(xiàn)代公司制度的核心。完善的內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)可以激勵董事會和經(jīng)理層去實現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者的奮斗目標(biāo)，也可以對其提供有效地監(jiān)督，激勵企業(yè)更好的利用資本。要想使股權(quán)激勵制度在我國順利實施，必須加強(qiáng)公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，而公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵是解決內(nèi)部人控制問題。力絕公司經(jīng)營者或日常管理者“既當(dāng)裁判又當(dāng)運動員”的現(xiàn)象。股權(quán)激勵事關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)變動和公眾股東利益，與一般的薪酬方案不同，它需要更嚴(yán)格的審議和決策機(jī)制，獨立董事、薪酬委員會在其中應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。上市公司的股權(quán)計劃除了需要股東大會特別決議的批準(zhǔn)外，公司外部的律師、獨立財務(wù)顧問和咨詢機(jī)構(gòu)的意見或建議也應(yīng)得到充分的利用和重視。首先，應(yīng)該建立公司內(nèi)部人、股東出資人、期權(quán)理論專家三方期權(quán)激勵科學(xué)治理機(jī)制。公司內(nèi)部人是期權(quán)受益人，股東出資人是期權(quán)決策人，理論專家是期權(quán)評審人或設(shè)計人。其次，應(yīng)該發(fā)展職工持股制，完善職工監(jiān)事制度，明確公司所有員工的權(quán)利和職責(zé)，完善公司的規(guī)章制度。再者，應(yīng)該完善公司治理外部機(jī)制。政府可以設(shè)置一個管制機(jī)構(gòu)。在公司治理的外部機(jī)制中，一個有效的政府管制機(jī)構(gòu)是非常重要的，尤其是在新興市場經(jīng)濟(jì)國家的早期發(fā)展階段。

（三）強(qiáng)化股權(quán)激勵計劃實施中的信息披露管理

要加強(qiáng)監(jiān)管，建立公平的市場投資環(huán)境。對上市公司尤其對國有上市公司，防止經(jīng)營者對股價從不關(guān)心到“過于關(guān)心”；要防止“內(nèi)部人”交易；不允許上市公司利用“股權(quán)激勵的會計處理”隨意變更已公布的財務(wù)報告；要提高公司的透明度，防止虛假信息披露，從而提高市場的效率等級。

（四）完善評價指標(biāo),形成科學(xué)的績效考評體系

科學(xué)合理的業(yè)績考評標(biāo)準(zhǔn)是股權(quán)激勵制度有效發(fā)揮作用的前提。股權(quán)激勵的實施，實際上也是對我國上市公司業(yè)績評價體系和薪酬體系的考驗。合理的業(yè)績考核指標(biāo)應(yīng)該是全面而又系統(tǒng)的，絕對指標(biāo)和相對指標(biāo)并重，縱向比較和橫向比較并重，財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)并重，物質(zhì)獎勵和非物質(zhì)獎勵并重。同時，可以考慮引入EVA、平衡計分卡等國外的先進(jìn)考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業(yè)業(yè)績與激勵對象付出之間的關(guān)系更鮮明、更準(zhǔn)確地反映出來，從而保證股權(quán)激勵的實施效果。由于每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計考核指標(biāo)時應(yīng)盡量選取適合自身特點的模式，考核指標(biāo)的設(shè)計應(yīng)以相對靈活的方式結(jié)合多種指標(biāo)，設(shè)計不同的考核方案。對于不同的激勵對象，要制定相應(yīng)合適的考核指標(biāo)，避免整齊劃一。

（五）健全資本市場

1、公司的股票價格與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性不大

我國資本市場效率程度欠缺，股票價格中包含更多的是投機(jī)性的因素，因此公司的股票價格與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性并不大。由于股票價格不能反映公司的價值，也就不能完全反映管理層的能力和努力程度，以股票價格為重要組成部分的股權(quán)激勵機(jī)制也就失去了對管理層的約束和激勵作用。不健全的資本市場可能導(dǎo)致高管人員更傾向于通過操縱財務(wù)報告或和券商聯(lián)手造市來抬高股價，而并不把主要精力放在公司的經(jīng)營管理和長遠(yuǎn)發(fā)展上，這樣一來，股權(quán)激勵不僅達(dá)不到應(yīng)有的效果反而會產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。

2、提高股票市場的有效性，創(chuàng)造股權(quán)激勵市場良好的外部環(huán)境

要提高股票市場的有效性，應(yīng)做到：第一，為公司進(jìn)入證券市場設(shè)立較高的門檻。確保素質(zhì)高、經(jīng)營業(yè)績好。有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)入證券市場，增加績優(yōu)上市公司的數(shù)量，加強(qiáng)上市公司的內(nèi)部經(jīng)營管理。第二，完善上市公司的信息披露機(jī)制，規(guī)范上市公司的行為。健全

企業(yè)會計制度，加強(qiáng)對信息質(zhì)量的監(jiān)管和處罰力度，制止內(nèi)幕交易和欺詐行為，促進(jìn)上市公司信息披露的及時、完整和規(guī)范。第三，加強(qiáng)對證券市場的監(jiān)管，完善各項法規(guī)，并對違規(guī)行為進(jìn)行及時的重罰。同時，要倡導(dǎo)理性投資的理念，是證卷市場穩(wěn)定、高效的發(fā)展。

3、進(jìn)一步完善股權(quán)激勵相關(guān)的政策法規(guī)

我國應(yīng)根據(jù)實際情況，完善股權(quán)激勵的系列法律法規(guī)，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會計準(zhǔn)則等多方面、多角度人手，對在股權(quán)激勵實施中虛構(gòu)業(yè)績、操縱市場、內(nèi)幕交易等不正當(dāng)行為加強(qiáng)監(jiān)管并予以嚴(yán)厲處罰，完善上市公司股權(quán)激勵的信息披露等具體要求；根據(jù)我國股權(quán)激勵的實施特點，確定合理的股權(quán)激勵會計處理方式；調(diào)整修訂股權(quán)激勵的稅收政策，構(gòu)建完整的制度框架體系，為股權(quán)激勵的實施營造一個有法可依的運行環(huán)境。

四、股權(quán)激勵的發(fā)展趨勢

（一）越來越多的企業(yè)開始使用股權(quán)激勵作為激勵的主要手段

就全球來看美國、加拿大和英國公司是廣泛使用股權(quán)激勵特別是股票期權(quán)的國家，而近年來歐洲的發(fā)達(dá)國家也在迅速使用。在亞洲，股票期權(quán)在香港和新加坡也很普遍，而在中國股權(quán)激勵經(jīng)歷了幾年的發(fā)展，也逐漸的完善。就目前來看已經(jīng)進(jìn)行股權(quán)激勵的公司尚屬少數(shù)，但大部分公司對進(jìn)行股權(quán)激勵意向強(qiáng)烈，越來越多的公司希望引入股權(quán)激勵機(jī)制，為公司的內(nèi)在持續(xù)發(fā)展提供機(jī)制保障。

（二）從股權(quán)激勵計劃實施的時間期限來看，以中短期的居多

雖然這在某種程度上與股權(quán)激勵的初衷（建立一種中長期的共贏機(jī)制）存在一定的背離，但是大部分上市公司還是希望股權(quán)激勵計劃實施的時間期限盡量短一些，以便能盡早兌現(xiàn)降低不確定性。

（三）股權(quán)期權(quán)的比重在下降，其他股權(quán)激勵的方式在上升

我國目前任然以股票期權(quán)作為主要激勵工具，但是也開始有公司兼用股票期權(quán)和限制性股票的混合型激勵方式。雖然目前還是以股票期權(quán)為主，但是其他激勵方式的使用范圍也在擴(kuò)大。

五、結(jié)論

綜上所述，股權(quán)激勵制度是以員工獲得公司股權(quán)的形式給予其一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、利潤分享，并承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，員工自身利益與企業(yè)利益更大程度地保持一致，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展而服務(wù)的一種制度。從長遠(yuǎn)來看股權(quán)激勵對于改善公司治理結(jié)構(gòu)，降低代理成本，提升管理效率，增強(qiáng)公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用，但是我國目前在實施股權(quán)激勵時還存在許多缺陷，只有制定合理的股權(quán)激勵計劃，完善治理結(jié)構(gòu)，健全資本市場，完善相關(guān)的法律法規(guī)，才能保證我國的股權(quán)激勵能夠有效地實施，才能把職業(yè)經(jīng)理人、股東的長遠(yuǎn)利益、公司的長期發(fā)展結(jié)合在一起，才能讓公司長遠(yuǎn)的發(fā)展下去。

參考文獻(xiàn)：

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第二篇：我國家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵主要問題總結(jié)

我國家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵主要問題總結(jié)

通過對格力電器股權(quán)激勵方案的具體分析，本文發(fā)現(xiàn)我國家電行業(yè)上市公司實施股權(quán)激勵還存在以下問題：

激勵模式比較單一。我國家電行業(yè)股權(quán)激勵最主要為股票期權(quán)模式。其實，各種激勵模式有不同的特點，股票期權(quán)這種“看漲期權(quán)”既能讓激勵對象免費獲得看漲期權(quán)，又能在行權(quán)時讓公司獲得現(xiàn)金流入，但激勵對象并不會在股價下跌時有所損失，因為，激勵對象此時可以放棄行權(quán)，這種不對等性可能并不會對激勵對象產(chǎn)生努力工作的壓力，進(jìn)而影響股權(quán)激勵效果。而限制性股票，從授予日開始，激勵對象就真正獲得公司股票，并對銷售期進(jìn)行限制，從一開始就真正擁有公司股票，為讓其升值，激勵對象自然會有努力工作的動力，禁售期的規(guī)定，這能讓高管將更多精力放在公司長遠(yuǎn)發(fā)展上。

激勵股份分配比較集中。激勵股份的分配問題，涉及到激勵對象內(nèi)部的收益分配以及整個公司員工間的利益分配。若激勵對象收益分配與其工作產(chǎn)生的績效不匹配，或者出現(xiàn)嚴(yán)重的激勵分配失衡，這不僅會大大降低對激勵對象中低收益分配者的激勵作用，還會影響這個公司非激勵對象員工的工作積極性，嚴(yán)重的收入兩極分化，也不利于公司內(nèi)部團(tuán)結(jié)，甚至有可能激化本己存在的矛盾。在整個家電行業(yè)股權(quán)激勵中，高管層股權(quán)激勵比例占大頭，核心業(yè)務(wù)、掛術(shù)人員所占激勵數(shù)量極小，受激勵的高管團(tuán)隊內(nèi)部股份分配在一定程度上也有失公平公正。

業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)計過于簡單。業(yè)績考核指標(biāo)不僅應(yīng)該綜合財務(wù)業(yè)績和市場業(yè)績，還應(yīng)該考慮其實現(xiàn)的難易程度。僅簡單的采用財務(wù)會計指標(biāo)，具有很強(qiáng)的主觀性和可操作性，并不利于激勵對象為企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展而努力。設(shè)計的業(yè)績考核條件越容易實現(xiàn)，對激勵對象的激勵作用更弱，股權(quán)激勵反而會更加體現(xiàn)為“福利性”而非“激勵性”。從格力電器典型案例的具體分析來看，雖然公司的財務(wù)業(yè)績?nèi)〉昧丝焖僭鲩L，但是成長性不穩(wěn)定，市場業(yè)績也并不理想，究其原因在于其股權(quán)激勵方案設(shè)計不太合理，公司只以凈利潤來考核管理層的業(yè)績，導(dǎo)致了管理者有短期化行為的傾向，并未與企業(yè)市場業(yè)績指標(biāo)掛鉤。以凈資產(chǎn)為股權(quán)授予價格明顯存在激勵不足，有為管理層謀取福利之嫌，這也是我國許多實施股權(quán)激勵公司存在的問題

股權(quán)激勵的時間跨度較短。格力電器所實施的是三年期股權(quán)激勵計劃，我國許多企業(yè)的股權(quán)激勵時間都很短，大部分在5年左右，較長的激勵期限可以使激勵對象更加努力工作，提高業(yè)績，激勵作用更強(qiáng)。格力電器所實施的方案激勵時間僅為3年，從行權(quán)到解禁也只有不到一年的時間，以凈資產(chǎn)作為授予價格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期股票價格，股權(quán)激勵方案的制定較為簡單。

第三篇：本科生畢業(yè)論文《我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策研究》

河南財經(jīng)學(xué)院本科生畢業(yè)論文

我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策研究

姓

名 學(xué)

號 專

業(yè) 指導(dǎo)教師

會計學(xué)

講師

2009年5月15日

摘 要

根據(jù)現(xiàn)代激勵理論，股權(quán)激勵是一種以公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員、骨干員工及其他人員進(jìn)行的長期性激勵機(jī)制，是適合現(xiàn)代企業(yè)長期發(fā)展的激勵手段。這種制度從誕生到在美國及其它西方國家的大規(guī)模實施，一直伴隨著關(guān)于企業(yè)神話的產(chǎn)生、輝煌或者虧損、倒閉。在我國建立股權(quán)激勵機(jī)制，既是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是有效推進(jìn)國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、實現(xiàn)國有資產(chǎn)安全退出的一個有效途徑。近幾年，股權(quán)激勵在國內(nèi)受到越來越重要的關(guān)注，股權(quán)激勵的概念已經(jīng)深入人心。在股權(quán)激勵制度廣泛推廣實施的情況下，對其有一個全面的認(rèn)識和評價顯得十分必要。

本文在新的法律政策出臺背景下,結(jié)合股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ),參考西方發(fā)達(dá)國家上市公司股權(quán)激勵的經(jīng)驗,分析我國實施股權(quán)激勵的宏觀環(huán)境和現(xiàn)狀, 認(rèn)為我國上市公司實施股權(quán)激勵不僅是必要的而且是可行的，但在實施過程中還存在宏觀環(huán)境和微觀運行等問題亟待改進(jìn)。為了確保股權(quán)激勵的有效實施，建議培育有效的證券市場，建立完善科學(xué)的企業(yè)業(yè)績考核評價體系，形成有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制等方面來完善我國的股權(quán)激勵制度。希望能夠通過對上述問題的研究為我國上市公司股權(quán)激勵的實踐提供一些幫助。

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵；股權(quán)激勵制度

I

Abstract

According to the modern drive theory, the stockholder's rights drive is one kind take the company share as the sign, to its trustee, the supervisor, the higher management, the backbone staff and other personnel carries on the long-term drive mechanism, is suits the modern enterprise long-term development the means of incentive.This system from is born to in American and other Western country large-scale implementation, is following continuously about the enterprise myth production, magnificent or the loss, goes out of business.The establishment of equity in the incentive mechanism in China is not only the development of the market economy needs, but also effectively promote the diversification of ownership structure of state-owned enterprises, state-owned assets to achieve a safe and effective way to quit.In recent years, equity-based incentives are becoming more and more important in the domestic concerns, the concept of equity-based incentives have been popular.In equity-based incentives system to promote the implementation of a wide range of circumstances, they have a comprehensive understanding and evaluation of it is very necessary.This article under the new legal policy appearing background, the union stockholder's rights drive rationale, refers to the Western Developed country To be listed stockholder's rights drive the experience, analyzes our country to implement the stockholder's rights drive the macroscopic environment and the present situation, thought not only Our country To be listed implements the stockholder's rights drive is necessary moreover is feasible, but also has macroscopic problems and so on environment and microscopic movement in the implementation process urgently awaits to improve.In order to guarantee the stockholder's rights drive the effective implementation, suggested the cultivation effective stock market, establishes the consummation science the enterprise achievement inspection appraisal system, forms aspects and so on effective internal surveillance mechanism to consummate our country's stockholder's rights drive system.The hope can through the practice which drove for Our country To be listed stockholder's rights provide some help to the above question research.Key Words: To be listed;Stockholder's rights drive;Stockholder's rights drive system

II

目錄

引 言.....................................................................1

一、股權(quán)激勵概述...........................................................3

（一）股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)...................................................3

1.公司治理與委托代理...................................................3 2.人力資本產(chǎn)權(quán)理論.....................................................3 3.博弈論...............................................................4(二)股權(quán)激勵的概念和形式..................................................4 1．股權(quán)激勵的有關(guān)基本概念..............................................4 2.股權(quán)激勵的類型.......................................................5

二、股權(quán)激勵現(xiàn)狀...........................................................6

（一）股權(quán)激勵在海外的發(fā)展................................................6

1.股權(quán)激勵的歷史沿革..................................................6 2.美國的股權(quán)激勵制度..................................................6

（二）股權(quán)激勵在我國的實踐................................................8

1．我國的股權(quán)激勵進(jìn)程.................................................8 2．中捷股份股票期權(quán)激勵計劃...........................................8

三、我國股權(quán)激勵存在的問題及建議..........................................11

（一）股權(quán)激勵機(jī)制在我國運用存在的問題...................................11

（二）相關(guān)建議...........................................................12 總 結(jié).....................................................................13 參考文獻(xiàn)..................................................................14 致謝......................................................................15

III

引 言

一、研究的背景和意義

股權(quán)激勵機(jī)制是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離后出現(xiàn)的，在西方發(fā)達(dá)國家，股權(quán)激勵機(jī)制被當(dāng)作一種行之有效的激勵制度已經(jīng)得到廣泛使用，并且取得了良好的激勵與約束作用。與此同時，股權(quán)激勵制度作為一種重要的金融衍生工具和公司高管人員的激勵機(jī)制，在我國也受到了越來越重要的關(guān)注。在此條件下，新《公司法》的頒布，又為股權(quán)激勵在我國的發(fā)展開辟了法律通道，中國證監(jiān)會2005年發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，為我國上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，使股權(quán)激勵進(jìn)入了實際可操作階段。

但我國由于歷史原因所存在著股權(quán)分置等諸多障礙，使得股權(quán)激勵的效應(yīng)不能得到有效發(fā)揮，雖然在實踐方面進(jìn)行了很多探索，然而股權(quán)激勵機(jī)制的建設(shè)進(jìn)程相對遲緩。本文對股權(quán)激勵理論作出深入分析，指出我國上市公司在股權(quán)激勵運行過程中所存在的問題并提出合理的建議，使管理者和社會公眾對其有更清晰的認(rèn)識，同時為股權(quán)激勵制度在我國的實踐提供一定的幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

于妮（2008）在《淺析基于股權(quán)分置改革的股權(quán)激勵體制》一文中指出，有效的股權(quán)激勵機(jī)制使企業(yè)的經(jīng)營者和所有者的利益趨于一致,減少管理者的短期行為,努力實現(xiàn)公司利益的最大化，分析了股權(quán)分置改革前后我國股權(quán)激勵的狀況及其原因,并進(jìn)一步提出改進(jìn)意見。

楊樹梅（2008）在《我國股權(quán)激勵機(jī)制問題探析》中談到股權(quán)激勵在我國的嘗試運用,并提出要結(jié)合我國企業(yè)具體實際,注意方式選擇和設(shè)計的科學(xué)性、規(guī)范性,使其發(fā)揮出應(yīng)有的作用。

孟令娜（2008）在《股票期權(quán)激勵制度及其在我國的應(yīng)用研究》中，闡述了股票期權(quán)的基本原理，并針對媒體替代使用的各種類似概念進(jìn)行辨析，對其在外國的應(yīng)用及我國的應(yīng)用情況加以總結(jié),為股票期權(quán)制度未來在我國的應(yīng)用做出構(gòu)想。

徐雪梅（2008）在《淺議股權(quán)激勵機(jī)制》一文中提到，股權(quán)激勵機(jī)制是一種有效的長期激勵方式,是適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展要求的激勵手段，但就我國的股權(quán)激勵現(xiàn)狀，需要我們在探索中逐步完善激勵制度，為激勵機(jī)制的有效發(fā)揮提供良好環(huán)境。

楊華，陳曉升（2008）在《上市公司股權(quán)激勵理論、法規(guī)與實務(wù)》一書中，總結(jié)了股權(quán)激勵制度的理論基礎(chǔ)，提出如何通過完善相關(guān)法規(guī)、推進(jìn)各項市場化改革來建立一個市場化的股權(quán)激勵內(nèi)外部激勵機(jī)制，是擺在政府監(jiān)管部門和上市公司面前的一個課題。

黃濟(jì)外（2008）在《我國上市公司股權(quán)激勵問題探析》中，指出上市公司在實踐中股權(quán)激勵存在的主要問題是激勵條件較低、激勵成本較高、激勵對象行權(quán)風(fēng)險較大等，建議從完善公司治理結(jié)構(gòu)、完善相關(guān)配套法規(guī)、建設(shè)上市公司經(jīng)理人才市場、提高資本市場的有效性、加強(qiáng)對股權(quán)激勵的監(jiān)管等幾個方面完善上市公司股權(quán)激勵機(jī)制。

三、文章內(nèi)容和結(jié)構(gòu)

本文采用規(guī)范研究法，從股權(quán)激勵理論基礎(chǔ)入手，結(jié)合海外及我國股權(quán)激勵實施情況，指出我國上市公司股權(quán)激勵過程中存在的問題，并提出建議。

引言：說明選題背景，意義，文章結(jié)構(gòu)等

第一部分，股權(quán)激勵概述，主要介紹股權(quán)激勵的基本概念，類型及其理論基礎(chǔ)。第二部分，股權(quán)激勵現(xiàn)狀，介紹股權(quán)激勵在海外及我國的實施情況。第三部分，我國股權(quán)激勵存在的問題及建議。第四部分，對全文進(jìn)行總結(jié)。

一、股權(quán)激勵概述

（一）股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)

股票期權(quán)是法人治理中的長期激勵機(jī)制，其產(chǎn)生有著深厚的理論基礎(chǔ)。這些理論是在現(xiàn)代公司制度中逐漸發(fā)展過程中形成的。首先是現(xiàn)代公司制度的大量實踐活動和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展的實際需要使得這些理論的產(chǎn)生成為可能，其次是這些理論的產(chǎn)生和發(fā)展又為公司的長期激勵機(jī)制、股票期權(quán)的產(chǎn)生提供了理論基礎(chǔ)和依據(jù)。1.公司治理與委托代理

（1）現(xiàn)代企業(yè)是建立在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離的基礎(chǔ)上，因此就產(chǎn)生了委托代理關(guān)系。委托代理理論（Agency Theory），強(qiáng)調(diào)企業(yè)的契約性、契約的不完全性及由此導(dǎo)致的企業(yè)所有權(quán)的重要性，側(cè)重于分析企業(yè)內(nèi)部組織、結(jié)構(gòu)及企業(yè)成員之間的代理關(guān)系。

國外的理論和實踐均表明，實施股權(quán)激勵可將公司高管人員的個人利益同公司股東的長遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來，鼓勵公司高管更多地關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，而不是將注意力集中在短期的財務(wù)指標(biāo)上。委托代理理論從原理上揭示了為什么代理人在代理過程中會出現(xiàn)道德風(fēng)險，而現(xiàn)代契約理論解決了如何避免出現(xiàn)代理中的道德風(fēng)險，信息不對稱和契約不完全的問題，股權(quán)激勵制度則是根據(jù)現(xiàn)代契約的理論產(chǎn)生出來從而解決了現(xiàn)代企業(yè)由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的矛盾。

（2）針對現(xiàn)代企業(yè)兩權(quán)分離的特征以及由兩權(quán)分離所導(dǎo)致的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)利益不一致的現(xiàn)象，公司法人治理結(jié)構(gòu)理論應(yīng)運而生。日本著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家青木昌彥認(rèn)為，現(xiàn)代公司的規(guī)模擴(kuò)大，股權(quán)分散，導(dǎo)致所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離是公司治理產(chǎn)生的根源。

現(xiàn)代公司治理理論認(rèn)為，要減少經(jīng)理人員的逆向選擇和道德風(fēng)險問題帶給公司股東的利益損失，對經(jīng)理人員實施長期激勵顯得非常重要。股權(quán)激勵制度的實施解決了經(jīng)理人員的激勵問題，因為股權(quán)激勵使得經(jīng)理人員獲得了長期的預(yù)期收益，從而使經(jīng)理人員與股東們的所有者利益目標(biāo)一致起來，克服了經(jīng)理人員的逆向選擇和道德風(fēng)險的沖動。股權(quán)激勵由此成為有效平衡股東利益和管理者利益的機(jī)制，同時也提高了生產(chǎn)率。

2.人力資本產(chǎn)權(quán)理論

人力資本理論產(chǎn)生于現(xiàn)代企業(yè)理論中，知識經(jīng)濟(jì)的發(fā)展為人力資本理論的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)。人力資本就是指企業(yè)經(jīng)營者個人所具有的與其人身不可分離的知識技能管理經(jīng)驗以及管理方法等的總稱，它反映和代表著經(jīng)理人員的綜合能力和基本素質(zhì)。

在現(xiàn)代企業(yè)中，人力資本價值是企業(yè)最重要的無形資產(chǎn)，人力資本作為要素投入，應(yīng)該同其他資本一樣參與企業(yè)的利潤分配。人力資本與其所有者不可分離的特征決定了對人力資本要進(jìn)行充分的激勵。現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，人力資本由于分工而存在專用性的風(fēng)險，并且這種專用性風(fēng)險呈日益加大的趨勢。作為企業(yè)風(fēng)險的承擔(dān)者之一，人力資本可以與物質(zhì)資本分享企業(yè)的剩余價值權(quán)。股權(quán)激勵就是這樣一種制度安排，它將人力資本所有者的預(yù)期收益“抵押”在企業(yè)之中，是人力資本參與企業(yè)所有權(quán)的一種方式。

股權(quán)激勵之所以對企業(yè)的經(jīng)營管理人員和科技人員有長期激勵作用，其實質(zhì)就在于承認(rèn)管理和技術(shù)要素是企業(yè)的資本，期權(quán)的存在是以現(xiàn)代人力資本理論為基礎(chǔ)的。由于“人力資本已如此不可爭辯”，發(fā)現(xiàn)各種人力資本的實現(xiàn)形式也就成為順理成章的事情。因此，人力資本理論正好可以闡釋期權(quán)分配的合理性，也就正好為期權(quán)分配找到了一種存在的理論依據(jù)。3.博弈論

博弈論（對策論）是關(guān)于理性的參與主體在沖突與合作的情況下的戰(zhàn)略決策（Strategic Decision Marking）行為以及決策的均衡結(jié)果的理論。在市場參與者 數(shù)量有限,存在不完全競爭和信息不對稱的情況下,人們之間的行為是相互影響的,為追求自身利益的最大化，主體在決策時必須考慮對方的反應(yīng)，并對對方的反應(yīng)作出反應(yīng)，以采取優(yōu)勢戰(zhàn)略。在博弈論里，個人效用函數(shù)不僅依賴于他自己的選擇，而且依賴于他人的選擇；個人的最優(yōu)選擇是其他人選擇的函數(shù)。

以下的舉例說明，博弈論一些主要的基本原理可以解釋期權(quán)分配中關(guān)于期權(quán)分配必要性、期權(quán)分配的主要對象、期權(quán)分配的數(shù)量、期權(quán)收入水平、期權(quán)的兌現(xiàn)條款的規(guī)定等問題。例如，根據(jù)博弈論對公共物品的私人自愿供給模型（Personal Voluntory Supply for Pubilc Commodity）,如果經(jīng)理人員在長期激勵方面沒有收益，企業(yè)的長期績效相當(dāng)于公共產(chǎn)品，經(jīng)理人員對企業(yè)長期績效的成本支付只能趨于零（捐贈為零），他們不會花費時間和精力考慮企業(yè)的長期業(yè)績問題。換言之，如果沒有期權(quán)，則作為“囚徒”的經(jīng)理人員和技術(shù)人員的最優(yōu)戰(zhàn)略就是不為企業(yè)的長期業(yè)績而努力。所以要想使企業(yè)的長期績效得到提高，必須對經(jīng)理人員通過期權(quán)等辦法進(jìn)行長期激勵。

(二)股權(quán)激勵的概念和類型 1．股權(quán)激勵的有關(guān)基本概念

（1）股權(quán)激勵是指上市公司將本公司發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益授予公司高管人員，以產(chǎn)權(quán)為約束，激勵高管人員從企業(yè)所有者的角度出發(fā)勤勉工作，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和股東財富的最大化，進(jìn)而改善公司治理并推動公司長遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵是一種有效地激發(fā)人的積極性和創(chuàng)造性的管理方式。

（2）所謂股票期權(quán)（stock option）,實際上是一種選擇權(quán)，即以一定的當(dāng)前成本E獲得未來某一時間、按某一約定價格，買進(jìn)（或賣出）一定數(shù)量的股票的權(quán)利。這一權(quán)利在未來可以行使，也可以放棄，從而降低當(dāng)前直接擁有股票可能造成的市場風(fēng)險。權(quán)力的價值在于預(yù)定價格與實施期權(quán)時的市場價之差，即股票期權(quán)到期日的價值為：

V=max(S-X,0)其中S為期權(quán)到期日的股票市場價格，X為購買期權(quán)時的協(xié)議價格。

（3）經(jīng)理人股票期權(quán)（executive stock option）是指企業(yè)資產(chǎn)所有者對經(jīng)營者實行的一項長期報酬制度。它授予經(jīng)理人權(quán)利，使之能在今后一定時期內(nèi)可以按原授予時的市場價格，即執(zhí)行價格，購買本公司的股票。當(dāng)股票期權(quán)行使期內(nèi)股票價格上漲，市場價格超過授權(quán)時的執(zhí)行價格時，擁有此權(quán)的經(jīng)理人通過使這一權(quán)利而取得股票，從而獲得該股票市場價格與執(zhí)行價格的差額；反之，如股票下跌，行使股票期權(quán)不能獲利，持有人可暫時不行使這一權(quán)利。

舉例來說：假設(shè)某公司于2003年1月1日給其經(jīng)營者在五年后任一時間購買本公司的10萬份股票的期權(quán)。行權(quán)價格以授權(quán)時（2003年1月1日）的公司股票市面價值為準(zhǔn)，五年后，若因經(jīng)營者經(jīng)營有方，企業(yè)效益增加，本企業(yè)股票 市價從2003年1月1日的10元漲到30元，那么經(jīng)營者就可以以100萬元買到300萬元的資產(chǎn)。2.股權(quán)激勵的類型

（1）通常情況下，按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵和股票期權(quán)激勵。現(xiàn)股激勵的方式是指，通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人及時直接獲得股權(quán)；同時規(guī)定經(jīng)理人在一定時期內(nèi)必須持有股票，不得出售。期股激勵的方式是指，公司和經(jīng)理人約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定；同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。股票期權(quán)的方式是指，公司給予經(jīng)理人在將來某一時期以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定；同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限出規(guī)定。

(2)按照激勵對象劃分，股權(quán)激勵又可以劃分為員工持股計劃（Employee Stock Owner Plans，簡稱ESOP）和管理層收購（Management Buyout,簡稱MBO）等。（3）其中，股票期權(quán)按照使用激勵工具的不同又可分為限制性股票期權(quán)、法定股票期權(quán)、非法定股票期權(quán)、激勵型股票期權(quán)、可轉(zhuǎn)讓股票期權(quán)、業(yè)績股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票期權(quán)等。股票期權(quán)是目前國際上最為經(jīng)典使用最為廣泛的一種股權(quán)激勵模式，也是本文主要進(jìn)行論述的股權(quán)激勵類型。

二、股權(quán)激勵現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵在海外的發(fā)展 1.股權(quán)激勵的歷史沿革

股權(quán)激勵是一種以公司股票為標(biāo)的，對其董事、監(jiān)事、高級管理人員、骨干員工及其他人員進(jìn)行的長期性激勵機(jī)制。通過股權(quán)激勵，被激勵者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。

股權(quán)激勵作為企業(yè)經(jīng)營管理中對公司經(jīng)理和雇員的長期薪酬激勵制度大約產(chǎn)生于美國20世界50年代。1952年，由于美國當(dāng)時的稅收呈上升趨勢，個人所得稅邊際稅率已經(jīng)增至92%，美國公司的高層管理人員的絕大部分薪酬都通過個人所得稅交進(jìn)了國庫，經(jīng)理們的工作積極性受到極大的挫傷，面對這種情形，當(dāng)時的美國輝瑞（Pfizer）公司為了合理避稅，首先嘗試性地推出了面向公司全體雇員的股票期權(quán)計劃，從此，股權(quán)激勵制度誕生了。

股權(quán)激勵誕生之初，在當(dāng)時的美國并沒有引起人們的廣泛關(guān)注，因此，也沒有在許多公司進(jìn)行推廣。股票期權(quán)的實踐是由美國硅谷的高技術(shù)知識型創(chuàng)業(yè)公司大范圍發(fā)起的，他們早在20世紀(jì)60年代就開始積極推廣采用這種激勵機(jī)制。在美國，股票期權(quán)已經(jīng)成為一種較為完善的激勵方式，許多美國公司總裁因此所獲得的收入甚至?xí)^固定年薪。近年來，越來越多的歐洲企業(yè)開始意識到，要想吸引一流的經(jīng)營管理人才，不僅要提供高水平的工資和福利，更應(yīng)重視建立與企業(yè)持續(xù)發(fā)展相適應(yīng)的激勵機(jī)制。1998年年初，德國修改了有關(guān)法律，開始實施股票期權(quán)的獎勵模式，而比德國企業(yè)先走一步的法國企業(yè)則在不斷增加這部分的獎勵比例。

總體來看，在最近十余年來，股票期權(quán)制度在美國乃至日本新加坡英國和歐洲一些國家都得到廣泛的發(fā)展并取得良好的效果，2006年，在股權(quán)分置改革問題基本妥善解決后，中國的上市公司也開始嘗試性地實施了股權(quán)激勵計劃。

2.美國的股權(quán)激勵制度（1）美國的股票期權(quán)法律制度

對股票期權(quán)的法律規(guī)定較為完善的應(yīng)屬美國，美國的法律對于保護(hù)期權(quán)的實施，打擊舞弊和反欺詐行為都有嚴(yán)格的規(guī)定。美國股票期權(quán)制度涉及公司治理的法規(guī)有公司法、稅法、證券法、會計準(zhǔn)則及上市規(guī)則。公司法包括各州法有指導(dǎo)意義的標(biāo)準(zhǔn)公司法和各州的公司法；證券法里有關(guān)于信息公開和披露及提案的規(guī)定；會計法涉及財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會的規(guī)則及建議；交易所規(guī)則涉及紐約交易所和納斯達(dá)克的規(guī)則。另外還有美國律師協(xié)會、董事協(xié)會、美國薪酬協(xié)會的各種指南、規(guī)則、建議及公

司自己制定的自律性的規(guī)則與聲明等。法律規(guī)范的對象不但包括企業(yè)而且還包括券商、律師、會計師和投資顧問等相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。

美國聯(lián)邦證券法和各州的公司法都對公司的證券發(fā)行在不同程度上予以管制，對于向500人以上的員工實施股票期權(quán)計劃而發(fā)行股票的，便要由證券交易委員會當(dāng)作公眾公司來管制。美國的稅法及證券交易所的上市規(guī)則對于股票等項目的實施，均有要求公司股東批準(zhǔn)的剛性規(guī)定，所以上市公司或股份公司的董事會對是否實施股票期權(quán)計劃有著很大的權(quán)利。美國的稅收法律體系非常復(fù)雜，稅務(wù)準(zhǔn)則是規(guī)范公司治理中的重要法律。稅法對非執(zhí)行董事和股票期權(quán)激勵等問題均有規(guī)定。為了使公司經(jīng)理的薪酬能夠有效地與公司績效掛起鉤來，稅法通過加強(qiáng)公司股東對經(jīng)理股票期權(quán)計劃的批準(zhǔn)力度，以達(dá)到制約公司管理層采用提高薪酬以實現(xiàn)少納稅的企圖。稅法采用稅收抵扣薪酬上限的控制，以制約既是公司股東而同時又是公司經(jīng)理的那一類人。通過薪酬上限的控制，稅務(wù)機(jī)關(guān)就可以限制股東通過給自己提高薪酬而少分紅利從而達(dá)到逃稅的目的。

（2）美國股票期權(quán)的快速發(fā)展

20世紀(jì)70年代，為了解決企業(yè)“委托—代理”矛盾，期權(quán)作為長期激勵計劃首先在美國公司中傳播開來。保護(hù)和增大股東的利益是股票期權(quán)設(shè)計的基點，股東的收益來自股票增值和分紅。如果公司分紅增加，就意味著公司經(jīng)營業(yè)績良好，盈利能力增強(qiáng)，股票就會上漲，反之就會下降，所以股東的利益與公司股票價格的漲跌密切相關(guān)。

在美國，股票期權(quán)這種激勵方式已被眾多企業(yè)所接受。美國企業(yè)界普遍認(rèn)為企業(yè)家的人力資本的價值要高于普通勞動力和技術(shù)的價值。所以美國企業(yè)中的經(jīng)理人員的高額收入大部分來自于公司的股票期權(quán)。根據(jù)《美國薪酬協(xié)會》雜志提供的數(shù)據(jù)，1976年股票期權(quán)還占不到首席執(zhí)行官薪酬的20%，到2000年已超過了50%。特別是1976年實施股票期權(quán)贈予的公司年贈予量還占不到0.5%，而2000年達(dá)到了1.5%-2.0%（在高新技術(shù)領(lǐng)域達(dá)到了4.5%-5.5%）。據(jù)對全美200家最大公司的調(diào)查，通常首席執(zhí)行官的薪酬構(gòu)成是：以股票為基礎(chǔ)的酬勞以及長期激勵占52%，短期（）激勵占27%，工資占21%。在美國的500家大企業(yè)中，有80%的企業(yè)選擇了“股票期權(quán)”的方式。（3）結(jié)論

美國經(jīng)驗證明，20世紀(jì)80年代蓬勃發(fā)展起來的股權(quán)激勵制度在促進(jìn)公司價值創(chuàng)造，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用。股權(quán)激勵尤其是股票期權(quán)制度被認(rèn)為是美國新經(jīng)濟(jì)的推動器。

雖然對股票期權(quán)也有很多的反對意見，如期權(quán)使經(jīng)理人員的收入增長過快，股票期權(quán)制度造成高級雇員與一般雇員的報酬差距過大，公司員工收入懸殊，可能增加公

司風(fēng)險等問題。但從總體來看，股票期權(quán)制度還是切實可行的，這些可能存在的弊端并不能成為否定股票期權(quán)的原因，現(xiàn)在應(yīng)該看到的是，在中國完善經(jīng)理人市場，推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，股票期權(quán)制度能較好地解決委托-代理人問題，提升企業(yè)價值，從而使股東和管理者獲得雙贏的局面，同時從美國的實踐也可以看出，要順利的推行股票期權(quán)，并且使股票期權(quán)真正起到長期激勵的作用，適當(dāng)?shù)恼攮h(huán)境，完善的監(jiān)管機(jī)制和相應(yīng)的稅收優(yōu)惠都是必不可少的，要鼓勵企業(yè)和管理層推行長期的股權(quán)激勵。

（二）股權(quán)激勵在我國的實踐 1．我國的股權(quán)激勵進(jìn)程

中國上市公司在股權(quán)激勵的實踐方面進(jìn)行了很多探索，但與中國市場的飛速發(fā)展相比，中國上市公司股權(quán)激勵的建設(shè)進(jìn)程相對遲緩，到目前為止，我們基本上可以把中國股權(quán)激勵機(jī)制的進(jìn)程分為兩個階段。

第一階段為2005年12月31日中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵辦法（試行）》之前，我們稱之為摸索階段。在這個階段中，中國企業(yè)在股權(quán)激勵的實踐方面做了不少有益的探索，在原《公司法》禁止公司回購本公司股票并庫存、原《證券法》不允許高管轉(zhuǎn)讓其所持本公司股票的背景下，出現(xiàn)了上海儀電模式、武漢模式、貝嶺模式、泰達(dá)模式與吳儀模式。

第二階段為2005年12月31日中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》之后，我們稱之為初級階段。隨著具有里程碑意義的重大制度性變革——股權(quán)分置改革工作的順利開展，資本市場環(huán)境逐步得以完善，上市公司治理結(jié)構(gòu)也日益規(guī)范，股權(quán)意識覺醒，市值管理的理念深入人心，機(jī)構(gòu)投資者隊伍不斷壯大，資本市場有效性不斷提升，公司股價與業(yè)績相關(guān)度加強(qiáng)，包括《公司法》、《證券法》的修訂為股權(quán)激勵的實施鋪平了道路。2005年12月31日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，更為我國上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制建設(shè)提供了明確的政策指引和操作規(guī)范，股權(quán)激勵終于進(jìn)入實際可操作階段。截止2007年12月，已有47家上市公司通過董事會決議并公布了股權(quán)激勵方案。在激勵模式方面，有36家上市公司采用了股票期權(quán)模式，9家上市公司采用了限制性股票模式，2家上市公司則分別采用了股票期權(quán)與限制性股票、股票期權(quán)與股票增值權(quán)相組合的模式。2．中捷股份股票期權(quán)激勵計劃

在國內(nèi)已經(jīng)推出的股權(quán)激勵方案中,中捷股份的股票期權(quán)激勵方案和萬科的限制性股票期權(quán)激勵方案是被認(rèn)為是最值得借鑒的案例，他們采用的激勵方式，也是證監(jiān)會試行辦法中重點提出的兩種常用的激勵工具，下面，本文以中捷股份的股票期權(quán)激勵計劃來說明股權(quán)激勵在我國的實踐。

中捷股份股權(quán)激勵計劃是中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵辦法》以來第一例獲得批準(zhǔn)的股權(quán)激勵方案，因此，該方案最大特點是在政策的指引下更加規(guī)范，開創(chuàng)了國內(nèi)股票期權(quán)激勵的基本模式。該方案的獲批，也表明監(jiān)管部門正在積極尋求更規(guī)范、更有效的金融衍生工具，從而進(jìn)一步完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，提高證券市場的效率和對市場參與者的吸引力。（1）主體方案

授予激勵對象510萬份股票期權(quán)，占激勵計劃公告日公司股本總額的3.71%；股票來源為中捷股份向激勵對象定向發(fā)行510萬股中捷股份股票。方案獲批準(zhǔn)后即授予給董事、監(jiān)事、高級管理人員。

股票期權(quán)的行權(quán)價格為6.95元，確定方法為：行權(quán)價格取下述兩個價格中的較高者上浮5%，即6.59元[6.28*(1+5%)]。股票期權(quán)激勵計劃草案摘要公布前一個交易日的中捷股份股票收盤價（6.28元）。股票期權(quán)激勵計劃草案摘要公布前30個交易日內(nèi)的中捷股份股票平均收盤價（5.94元）。

股票期權(quán)的有效期為5年。滿足行權(quán)條件的激勵對象在授權(quán)日后的第二年的行權(quán)數(shù)量不得超過其獲授股票期權(quán)總量的80%，當(dāng)年未行權(quán)的股票期權(quán)可在以后年代行權(quán)；其余20%的股票期權(quán)可以在獲授股票期權(quán)后的第三年開始行權(quán)。

激勵對象必須滿足：中捷股份上一加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；中捷股份上一扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。（2）分析

開創(chuàng)了激勵股票的新來源。中捷股份激勵計劃向激勵對象定向發(fā)行510萬股中捷股份股票，向激勵對象定向增發(fā)，對中捷股份而言是一次小規(guī)模的股權(quán)融資，對激勵對象而言獲得了一份期權(quán)，即在滿足一定條件的情況下，可以有獲得中捷股份股票的權(quán)利，這樣就大大提高了激勵對象的經(jīng)營積極性，是一種雙贏的選擇。

行權(quán)價格的確定更加市場化。中捷股份的定價依據(jù)是在市價基礎(chǔ)上適當(dāng)上浮，其采用激勵草案公布前一天和前三十天市價孰高并適當(dāng)上浮的定價方式，既保證了行權(quán)價格更加市場化，又避免了因信息走漏對某一天股價的可能影響。

穩(wěn)定投資者對公司未來業(yè)績增長的預(yù)期。中捷股份將股權(quán)激勵中的期權(quán)行權(quán)條件與公司未來的業(yè)績增長緊密捆綁，未來三年清晰地業(yè)績增長軌跡有效消除了市場對其發(fā)展的不確定性擔(dān)憂，形成大股東、管理層和流通股股東利益的高度一致。

杜絕利潤操縱空間。中捷股份明確，激勵對象獲授股票期權(quán)必須同時滿足三個條件，即根據(jù)《中捷縫紉機(jī)有限公司股票期權(quán)激勵計劃實施考核辦法》，激勵對象上一績效考核合格；中捷股份上一加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；中捷股份上一扣除非經(jīng)常性損益后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。事實上，中捷股份是要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤和凈利潤孰低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的

計算依據(jù)，且該指標(biāo)不得低于10%，這就消除了管理層通過調(diào)節(jié)非經(jīng)常性損益操控利潤的可能。

充分考慮到管理層短期業(yè)績可能達(dá)不到行權(quán)條件的情況。方案的設(shè)計也充分考慮到管理層短期業(yè)績可能達(dá)不到的行權(quán)條件，因此特別放寬了一年的時間，如果在第二年達(dá)到一定的業(yè)績條件，依然可以行權(quán)；在行權(quán)日內(nèi)可以多次行權(quán)，從而大大減輕了激勵對象短時間內(nèi)的資金壓力。（3）結(jié)論

從以上的方案介紹及分析可以看出，中捷股份的激勵方案是成功的，極具有代表意義的，其實施股權(quán)激勵的條件，重點關(guān)注凈資產(chǎn)收益率,要求以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤作為計算凈資產(chǎn)收益率的依據(jù),鼓勵以兩者孰低者作為計算依據(jù)，這些都更具合理性。從其實施股權(quán)激勵的背景來分析，該方案之所以能夠成功實施，則更應(yīng)歸結(jié)于我國相關(guān)法律政策的支持，監(jiān)管部門工作的進(jìn)一步完善。

但從我國上市公司實施股權(quán)激勵的大背景來看，中國證監(jiān)會出臺股權(quán)激勵的試行辦法，雖然使股權(quán)激勵作為核心的長期激勵方式在中國終于有了規(guī)范的運作，但是許多企業(yè)在計劃實行股權(quán)激勵方案時仍遇到諸多的障礙，這些問題令人深思，因此分析我國股權(quán)激勵存在的問題，找出解決的方案顯得非常必要，這樣才能使股權(quán)激勵發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

三、我國股權(quán)激勵存在的問題及建議

長期以來，對經(jīng)營者的激勵問題一直是我國企業(yè)經(jīng)營和管理的薄弱環(huán)節(jié)。激勵機(jī)制是現(xiàn)代企業(yè)首先要解決的問題,也是投資者最關(guān)心的問題。相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，我國許多企業(yè)在股權(quán)激勵方面進(jìn)行了積極有益的探索。據(jù)統(tǒng)計，目前1000多家上市公司中已有近100家正在或已經(jīng)實施了不同類型的股權(quán)激勵計劃。由于股權(quán)激勵計劃自身存在的復(fù)雜性，我國企業(yè)在股權(quán)激勵的實踐過程中尚存在一些問題。

（一）股權(quán)激勵機(jī)制在我國運用存在的問題

國內(nèi)外的經(jīng)驗證明，股權(quán)激勵機(jī)制是協(xié)調(diào)經(jīng)營管理人員與股東權(quán)益的最直接有效的方式，是對經(jīng)營者實施長期激勵約束的有效手段。但是股票期權(quán)作為從國外引進(jìn)的一種創(chuàng)新機(jī)制，由于處在探索階段和國內(nèi)相關(guān)配套措施仍不完善，實施中不可避免地存在以下問題：

（1）缺乏有效的證券市場。有效的證券市場是股票期權(quán)激勵機(jī)制中最重要的條件之一，只有在有效市場的前提下，股票期權(quán)的作用才能得到有效地發(fā)揮，目前，我國的證券市場基本處于低效狀態(tài)，對企業(yè)的信息反應(yīng)比較弱使得證券市場在一定程度上喪失了對經(jīng)理人員的評價功能。在這種情況下，實施股票期權(quán)激勵制度有可能會出現(xiàn)績優(yōu)公司的股票價值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少；而虧損或薄利公司的股價反而由于投機(jī)炒作等各種因素的存在處于很高的價位，獲利豐厚，此時，股票期權(quán)大大降低了其激勵作用，執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。

(2)沒有發(fā)育完善的經(jīng)理人市場。目前我國的職業(yè)經(jīng)理人市場尚未確立，在經(jīng)理人的選拔中市場作用比較小，上市公司中有相當(dāng)一部分屬于國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，經(jīng)理不是由市場來篩選，而是由國有資產(chǎn)管理部門或大股東任命，具有很強(qiáng)的政治因素，從而使經(jīng)理人的風(fēng)險意識和競爭意識淡薄。這種形式下，股票期權(quán)激勵機(jī)制的目的之一是發(fā)揮競爭優(yōu)勢，讓市場為公司選擇經(jīng)理的作用也就變得缺乏實質(zhì)性意義了。（3）目前我國公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是整套賴以指導(dǎo)、控制公司以及運作的機(jī)制與規(guī)則。作為一種長效型激勵制度的股票期權(quán)也必須在完善的治理結(jié)構(gòu)下才能發(fā)揮作用，目前在我國公司治理問題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。（4）相關(guān)稅收規(guī)定的缺失。從國際上來看，實施股票期權(quán)的公司和個人往往能夠享受稅收優(yōu)惠，中國目前的稅收規(guī)定并未對股票期權(quán)計劃提供特殊的稅收優(yōu)惠，在一定程度上就會相應(yīng)地降低雇員的股票期權(quán)收入，因此不利于經(jīng)理人股票期權(quán)計劃的實施。

（5）缺乏公平的公司績效考核體系。股價與業(yè)績相聯(lián)系是股票期權(quán)的設(shè)計原則理，但股價的漲跌并不都與業(yè)績成絕對的正相關(guān)關(guān)系，這就引發(fā)獲授人對公平的質(zhì)疑。

（二）相關(guān)建議

（1）培育有效的證券市場。有效的證券市場是股票期權(quán)廣泛推行的基本前提，只有有效的期權(quán)市場能夠正確反應(yīng)企業(yè)業(yè)績和公司經(jīng)營成果，給投資者提供正確有益的信息。

（2）加快建設(shè)完善職業(yè)經(jīng)理人市場。建議從制度上承認(rèn)經(jīng)理人的功能和地位，加快職業(yè)經(jīng)理人市場的建設(shè)，按照市場經(jīng)濟(jì)的要求，加快政企分開的步伐，改革企業(yè)經(jīng)營者的選拔、聘用機(jī)制，充分發(fā)揮市場配置人力資源和決定人力資源價值的重大作用，最終形成多層次、多功能、高效的職業(yè)經(jīng)理人市場。

（3）盡快完善企業(yè)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)通過逐步減持國有股，改變國有股占絕對控股的狀態(tài)；其次應(yīng)成立專門管理機(jī)構(gòu)——薪酬委員會，負(fù)責(zé)制定包括股票期權(quán)在內(nèi)的經(jīng)營者激勵方案，保證高級管理人員薪酬決定的公正性和獨立性；最后，應(yīng)當(dāng)限制董事會成員中經(jīng)理人員兼任的比例，建立獨立董事制度。

（4）制定經(jīng)理人股票期權(quán)激勵的稅收優(yōu)惠政策。我國應(yīng)加緊對股票期權(quán)稅收問題進(jìn)行實證研究，充分借鑒國際經(jīng)驗，對現(xiàn)有稅收政策做相應(yīng)的調(diào)整，保證激勵過程的公平和效率。

（5）建立完善科學(xué)的企業(yè)業(yè)績考核評價體系。特別是要加強(qiáng)非股票價格方面的考核指標(biāo)，如采用某種股票指數(shù)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，只有公司的利潤率超過公司指數(shù)增長率時，經(jīng)理人員才可以獲得股權(quán)激勵。

總 結(jié)

股權(quán)激勵是把雙刃劍，實施得好，能使公司和高管形成雙贏的局面，實施不好，可能演變?yōu)楣靖吖軅儭白苑视媱潯焙汀白缘闷錁贰钡氖⒀纾蓹?quán)激勵也不是公司治理的“靈丹妙藥”，操作進(jìn)程中的監(jiān)管之路依然任重道遠(yuǎn)。

隨著股權(quán)分置改革的深入，將會有越來越多的上市公司采用股權(quán)激勵的方式，以完善公司治理結(jié)構(gòu)和高級管理人員的薪酬結(jié)構(gòu)。總之，無論從有利于股權(quán)分置改革的現(xiàn)實需要，還是從促進(jìn)證券市場發(fā)展的長遠(yuǎn)利益考慮，建立與國際接軌的股權(quán)激勵機(jī)制勢在必行。如果國內(nèi)企業(yè)根據(jù)其自身條件和企業(yè)發(fā)展的情況來對企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行建設(shè)，政府等相關(guān)機(jī)構(gòu)積極推廣營造適宜的環(huán)境，借鑒國外股票期權(quán)經(jīng)驗教訓(xùn)，中國的股權(quán)激勵必然能夠有效地實施，能夠建立與國際接軌的，具有中國特色的長期激勵機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

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本研究及學(xué)位論文是在我的導(dǎo)師 老師的親切關(guān)懷和悉心指導(dǎo)下完成的，她嚴(yán)肅的科學(xué)態(tài)度，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神，精益求精的工作作風(fēng)，深深地感染和激勵著我。本文從擬定題目到定稿，歷時數(shù)月，無論是在理論學(xué)習(xí)階段，還是在論文的選題、資料查詢、開題、研究和撰寫的每一個環(huán)節(jié)，無不得到導(dǎo)師的悉心指導(dǎo)和幫助，借此機(jī)會我向?qū)煴硎局孕牡母兄x！

其次，我要感謝會計學(xué)授課的各位老師，正是由于他們的傳道、授業(yè)、解惑，讓我學(xué)到了專業(yè)知識，并從他們身上學(xué)到了如何為人處事。

同時，本文最終得以順利完成，也是與管理學(xué)系其他老師的幫助分不開的，雖然他們沒有直接參與我的論文指導(dǎo)，但在開題時也給我提供了不少的意見，提出了一系列可行性的建議，在此向他們表示深深的感謝！

此外，我也要感謝我的母校河南財經(jīng)學(xué)院，是她提供了良好的學(xué)習(xí)環(huán)境和生活環(huán)境，讓我的大學(xué)生活豐富多姿，為我的人生添加了絢麗的色彩，感謝管理學(xué)系05級會計學(xué)專業(yè)全體同學(xué)的幫助和勉勵，同窗之情，將使我永生難忘！

最后，要感謝我的父母一直以來對我的理解、支持和鼓勵，讓我在漫長的人生旅途中使心靈有了虔敬的歸依，而且也為我能夠順利的完成畢業(yè)論文提供了巨大的支持與幫助。在未來的日子里，我會更加努力地學(xué)習(xí)和工作，不辜負(fù)父母對我的殷殷期望！

論文的終結(jié)，意味著我的大學(xué)生活即將結(jié)束，但并不是我的學(xué)習(xí)生活就此結(jié)束，學(xué)無止境，今后，我會繼續(xù)努力，希望能夠在自己的位置上有所作為！

第四篇：創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策研究

文章編號1505-yc36181W

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本文章作者為上海論文老師寫作，版權(quán)屬于該作者所有，有需要的同學(xué)可以聯(lián)系，未付款客戶請勿使用，擅自使用將有造成侵

權(quán)行為之可能。

創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策研究

【摘要】

近年來，我國創(chuàng)業(yè)板上市公司紛紛開展了股票期權(quán)激勵，通過對管理層的激勵，來調(diào)動公司經(jīng)營業(yè)績，減少股東委托代理成本。另一方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)展需要大量的資金支持，而而股票期權(quán)計劃不需要運用公司現(xiàn)金流，可以減

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現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板上市公司治理結(jié)構(gòu)是一種基于公司管理者和所有著之間的組織結(jié)構(gòu)和權(quán)利分配關(guān)系。是企業(yè)所有者對公司經(jīng)理人的經(jīng)營情況進(jìn)行評價和監(jiān)督控制的一種管理關(guān)系。也可以看成是公司的直接控制和內(nèi)部治理結(jié)

刪除部分

理結(jié)構(gòu)的建立中，最為關(guān)鍵是進(jìn)行權(quán)力如何分配和權(quán)利如何制約的問題，要明確劃分股東和職業(yè)經(jīng)理人權(quán)力責(zé)任和利益，構(gòu)建這種科學(xué)合理的公司決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系，進(jìn)而為科學(xué)的進(jìn)行企業(yè)管理提供組織和制度保障。這降低了股權(quán)

刪除部分

一、引言

實行市場經(jīng)濟(jì)體制后，我國為擺脫計劃經(jīng)濟(jì)體制下的產(chǎn)量和成本單純的考核方法，于上世紀(jì)90年代先后出臺了一系列企業(yè)績效評價方法，例如1997年國家

刪除部分

變了過去單一指標(biāo)考核業(yè)績的局限性及存在的不足，通過多元指標(biāo)的評價方法可以全面的反映企業(yè)經(jīng)營的實績，為企業(yè)效績評價提供客觀詳實的依據(jù)。這一時期我國逐漸引進(jìn)股權(quán)激勵，但還不成熟，只是少數(shù)企業(yè)進(jìn)行了相關(guān)探索。直到

刪除部分

效實施股權(quán)激勵提供必要的市場條件。2006年1月中國證監(jiān)會公布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》實施，為我國上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵提供了制度性背景，也極大的推動了我國上市公司股權(quán)激勵制度的發(fā)展，具有十分重要的意義。

刪除部分的發(fā)展。我國政府充分意識到創(chuàng)新對國家經(jīng)濟(jì)增長的重要意義，提出建設(shè)創(chuàng)新型國家的決策，把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為發(fā)展科學(xué)技術(shù)的戰(zhàn)略基點并作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變增長方式的中心環(huán)節(jié)。企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最重要的微觀主體，刪除部分的創(chuàng)新能力對于研究企業(yè)創(chuàng)新能力乃至國家創(chuàng)新能力均具有極其重要的意義。企業(yè)創(chuàng)新能力是國家創(chuàng)新能力的基本要素，是企業(yè)創(chuàng)造力與核心競爭力的重要體現(xiàn)，是把變化轉(zhuǎn)為機(jī)會的唯一方式。而創(chuàng)業(yè)板市場恰好是一個把支持創(chuàng)新型、刪除部分

市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。創(chuàng)業(yè)板公司要有長足穩(wěn)定的發(fā)展，其核心技術(shù)人員和管理層就成為其通往成功之路的守護(hù)者。因此，刪除部分

（一）績效管理內(nèi)涵和意義

1、績效管理的內(nèi)涵

從定義角度來看，績效可以是一個過程，也可以是一定過程所產(chǎn)生的結(jié)果。而績效管理師為了圍繞績效工作，來進(jìn)行一定的活動和活動產(chǎn)生結(jié)果的評價。一

刪除部分

導(dǎo)等作用，通過績效評價體系的建立，可以將企業(yè)的管理行為引導(dǎo)到績效評價體系上來，按照績效評價所設(shè)定的考核指標(biāo)進(jìn)行工作，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)管理者工作積極性的發(fā)揮，推動企業(yè)各項工作開展。

刪除部分

定一系列財務(wù)或者是非財務(wù)的指標(biāo)，來形成對企業(yè)的考核，而這種考核是圍繞績效為工作導(dǎo)向的考核工作，是為了推動企業(yè)員工圍繞績效工作所設(shè)定的指標(biāo)而努力工作。讓企業(yè)員工知道企業(yè)的工作目標(biāo)是什么，進(jìn)而提高工作的積極性并

刪除部分的關(guān)系。績效管理還具有對企業(yè)員工的監(jiān)督和管理作用，防止企業(yè)各項經(jīng)營管理工作的偏離，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化和企業(yè)股東權(quán)益最大化找到平衡點。當(dāng)前，我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各種矛盾不斷顯現(xiàn)，而通過績效管理工作可以極大

刪除部分

究具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

3、股權(quán)激勵的特點

一是激勵與約束并存，股權(quán)激勵對高管人員來說是一定激勵的作用，但也是一種長期的約束作用。由于對其經(jīng)營情況好壞進(jìn)行評價進(jìn)而進(jìn)行股權(quán)兌現(xiàn)，使得

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況來進(jìn)行兌現(xiàn)，是通過對未來收益來進(jìn)行衡量的，因此，能有效的降低企業(yè)高管人員的道德風(fēng)險。二是股權(quán)激勵具有一定的不確定性，股權(quán)激勵效果，不僅僅和高管人員工作的努力相關(guān)，而且你還受到諸如市場發(fā)展、宏觀政策、區(qū)域和

刪除部分

（二）股權(quán)激勵的理論基礎(chǔ)

1、委托代理理論

從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，企業(yè)是一定契約聯(lián)系下的有機(jī)體。在古典經(jīng)濟(jì)理論下，企業(yè)可以看成是所有者對經(jīng)營者一種剩余收益的索取權(quán)。因此，在固定收

刪除部分

大，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)進(jìn)行了分離。在這種情況下，所有者委托經(jīng)營者進(jìn)行經(jīng)營活動，并構(gòu)成了委托代理關(guān)系。企業(yè)所有者和經(jīng)營管理者之間是一種完全外生的關(guān)系，企業(yè)所有者是委托人，而經(jīng)營管理者是代理人。在這種情況下，委托代

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而可以通過這種管理關(guān)系來契約的有效性，以促進(jìn)長效的高管薪酬激勵機(jī)制的構(gòu)建。

2、管理激勵理論

激勵是管理中重要的職能。具體激勵制度很多，但一般可以分為內(nèi)容型和過

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方面具有代表性的人物和理論有赫茨伯格的雙因素理論、馬斯洛的需要層次理論以及克雷頓·阿爾德佛的ERG理論。

過程型激勵理論是從動機(jī)角度來找尋行動的心理特征，進(jìn)而為激勵行為的解

刪除部分

公平理論認(rèn)為，在企業(yè)行為中管理者和員工對薪酬水平的公平感覺主要來自絕對薪酬和相對薪酬。公平理論為我國了解和評價激勵制度提供了新的思路，在這一理論的指導(dǎo)下學(xué)者們進(jìn)行了廣泛的研究，認(rèn)為薪酬過高的不公平感并不顯著，刪除部分

3、契約理論

契約理論告訴我們，委托人為了限制代理人與自己目標(biāo)的偏離，必須設(shè)計適當(dāng)?shù)钠跫s約束代理人的行為、激發(fā)代理人的積極性。委托人的最優(yōu)選擇是與代理

刪除部分

人擁有完全的剩余權(quán)益，以此來使委托代理問題通過代理人的自我激勵和自我監(jiān)督得到徹底解決。委托代理理論是指行為主體根據(jù)契約來雇傭另一行為主體

刪除部分

權(quán)主體的行為質(zhì)量和數(shù)量的不同而給予相應(yīng)的報酬。大多數(shù)學(xué)者對公司性質(zhì)采取契約理論，認(rèn)為公司并非像公司擬制說或公司實在說所宣稱的那樣是一種法人，而僅僅是公司股東之間的一種契約，是股東之間通過協(xié)商所達(dá)成的一種協(xié)議。

刪除部分

和事物的價值進(jìn)行客觀的評價和判斷過程。從評價環(huán)節(jié)來看，評價主要包括了確定評價目的、獲取評價信息、形成價值判斷三個主要環(huán)節(jié)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，評價本身屬于生產(chǎn)關(guān)系的范疇，其主要是調(diào)整人和人在組織生產(chǎn)生活中的一種關(guān)

刪除部分

活動，才使人們對客觀事物有了進(jìn)一步的認(rèn)識和掌握，從而促使人們采取積極、科學(xué)的措施提高生產(chǎn)力水平，進(jìn)而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。另外人們對于企業(yè)經(jīng)營管理的認(rèn)識也是通過評價活動而不斷深化的。由于評價對象不斷的綜合化和

刪除部分

種類型和多個對象的評價理論和方法，展開綜合和整合研究，才能評價準(zhǔn)確。因此，評價正在由單項評價走向綜合評價，各種評價類型的相互融合與整合研究，是新時期科學(xué)評價發(fā)展的基本特點和趨勢。

刪除部分

創(chuàng)業(yè)板市場是伴隨著證券市場的發(fā)展而產(chǎn)生出來的新興股票市場，是指交易所主板市場以外的另一個證券市場，其主要目的是為新興公司提供集資途徑，助其發(fā)展和擴(kuò)展業(yè)務(wù)。從世界范圍看，許多資本市場發(fā)展成熟的國家，都設(shè)有主板

刪除部分的發(fā)展是從1998年9月國家科委提出“一板市場”的概念開始的，隨后深圳交易所建議用“成長板市場”、證監(jiān)會建議為“高新技術(shù)板”，直至2000年5月，國務(wù)院決定命名為創(chuàng)業(yè)板市場，從此高新技術(shù)含量較高以及成長型的中小企

刪除部分

日正式開盤，預(yù)示著中國創(chuàng)業(yè)板市場的正式成立。創(chuàng)業(yè)板市場一方面為中小型高科技企業(yè)拓寬了融資渠道，推動了高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面也豐富了資本市場的層次結(jié)構(gòu)，使證券市場更加完善。創(chuàng)業(yè)板市場與主板和中小板市場相比，刪除部分

市場面向的對象是具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新型企業(yè)，他們雖然規(guī)模不大、產(chǎn)品品種不多，但企業(yè)創(chuàng)新能力強(qiáng)、產(chǎn)品科技含量高，公司的成長能力很強(qiáng)，在未來的市場競爭中具有廣闊的發(fā)展空間。二是上市條件較為寬松，但在公司監(jiān)管和信息

刪除部分

經(jīng)營期限等方面的要求都較低。但是創(chuàng)業(yè)板市場要求上市公司全面、及時、準(zhǔn)確的披露信息，并設(shè)立了對保薦資格要求更高的保薦人制度12，從而維護(hù)資本市場的秩序和有效運作。三是更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險調(diào)控。高成長性和創(chuàng)新型的企業(yè)在發(fā)

刪除部分

（二）實施的總體情況

2014創(chuàng)業(yè)板421家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3，431.46億元，平均每家公司為8.15億元，較上年同期增長27.03%；合計實現(xiàn)凈利潤393.53億元，平

刪除部分

營業(yè)收入增長率，實現(xiàn)了利潤和收入的同步增長。

從營業(yè)收入增長率來看，421家公司中，有359家公司營業(yè)收入同比上升，其中匯冠股份、上海鋼聯(lián)、恒順電氣等64家公司同比增長超過50%，151家公司

刪除部分

司所占比例較2013年上升10個百分點。2014有157家公司凈利潤增長超過30%，103家公司凈利潤增長超50%，東方財富、福瑞股份、華燦光電等60家公司凈利潤增長超過100%。

刪除部分

司實現(xiàn)營業(yè)收入合計為1313.08億元，占全部創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入合計的比例達(dá)到38.26%。從凈利潤來看，2014有8家公司實現(xiàn)凈利潤超過5億元，24家公司超過3億元，130家公司超過1億元。凈利潤前50名公司合計實現(xiàn)凈

刪除部分

從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司的情況來看，421家公司中有305家公司屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司，這305家公司2014營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為31.29%和24.29%，超過了創(chuàng)業(yè)板的平均水平。其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)

刪除部分

由于創(chuàng)業(yè)板的鮮明定位，人才因素相比主板公司更為重要。統(tǒng)計顯示，股權(quán)激勵實施完成的創(chuàng)業(yè)板公司，往往擁有更好的業(yè)績表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，截至2014年12月30日，創(chuàng)業(yè)板已有139家公司推出過股權(quán)激勵計劃，占總數(shù)的39%；激勵

刪除部分

激勵股份或期權(quán)4.71萬份。隨著備案進(jìn)程的加快，目前已有92家創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)激勵計劃實施完成，這些公司2012、2013收入增幅分別為37.72%和34%，凈利潤增幅分別為18.65%和20.84%，遠(yuǎn)高于板塊平均增速，正

刪除部分

年至2013年相比2009年凈利增幅分別不低于30%、70%、120%。2012年，探路者推出業(yè)績門檻更高的第二份股權(quán)激勵方案。

1、行業(yè)分布

依據(jù)從CSMAR數(shù)據(jù)庫下載的以中國證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司行業(yè)分類指

刪除部分

業(yè)進(jìn)行分類。現(xiàn)階段公告股權(quán)激勵計劃的上市公司行業(yè)分布主要呈現(xiàn)以下特點：

第一，行業(yè)分布廣。88家已公告股權(quán)激勵計劃的上市公司涉及了分類指引中

刪除部分

勵的公司行業(yè)分布就己如此，說明股權(quán)激勵制度得到了廣泛推行。第二，行業(yè)分布較為集中。行業(yè)分布主要集中在制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，其他行業(yè)所占比例很低。其中，制造業(yè)48家，占55%；信息技術(shù)業(yè)25家，占28%；其余行業(yè)合

刪除部分

是因為：一方面，制造業(yè)在中國工業(yè)中占有主導(dǎo)地位。截至2014年12月31日，我國上交所和深交所共有2665家上市公司，按行業(yè)分類指引，制造業(yè)上市公司有1595家，占59.85%，因此在公告股權(quán)激勵計劃的公司中所占比重也最大；

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業(yè)上市公司，再加上信息技術(shù)業(yè)對研發(fā)人員的迫切需求，因此信息技術(shù)業(yè)同樣成為股權(quán)激勵實施的主體行業(yè)。

刪除部分

本文依據(jù)CSMAR股東研究數(shù)據(jù)庫上市公司實際控制人性質(zhì)結(jié)合控股股東進(jìn)行分類，數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2014年12月31日如下表3.3所示：

表1公告股權(quán)激勵方案劍業(yè)板上市公司的控股權(quán)性質(zhì)情況

刪除部分

方面，創(chuàng)業(yè)板上市公司中本身民營企業(yè)就較多，截止2013年12月底自然人控股的民營企業(yè)在467家創(chuàng)業(yè)板公司中達(dá)376家，占78.63%；另一方面，在創(chuàng)業(yè)板上市的民營企業(yè)成長性高，公司治理結(jié)構(gòu)較為靈活，方案審批程序相對于國

刪除部分

本文依據(jù)CSMAR股東研究數(shù)據(jù)庫上市公司實際控制人性質(zhì)結(jié)合控股股東進(jìn)行分類，數(shù)據(jù)截至?xí)r間為2014年12月31日，如下表2所示：

表2 創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵類型統(tǒng)計

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股票增值權(quán)最少，為1.79%。這是因為：一方面，目前我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于高成長性的初創(chuàng)期，他們的高層管理者持有部分本公司股權(quán)的同時，把公司不斷的發(fā)展壯大作為目標(biāo)。因此，延期支付這種既承擔(dān)風(fēng)險又分享收益的

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者分離的目前我國創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，管理層收購的激勵類型也不會被采用。另一方面，股票期權(quán)的激勵類型使得激勵對象享有期權(quán)的權(quán)利，而不負(fù)期權(quán)

刪除部分的激勵類型會被創(chuàng)業(yè)板上市公司普遍釆用。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵實施存在的問題及政策建議

（一）創(chuàng)業(yè)版上市公司股權(quán)激勵實施存在的問題

1、薪酬行業(yè)收入比差大

以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為例，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的高管薪酬一直是排在各行業(yè)高管薪酬的首位

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升，2014年互聯(lián)網(wǎng)、高科技和傳媒文化行業(yè)平均薪酬位居前三，且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)與其他行業(yè)的薪酬差異較為明顯。隨著我國互聯(lián)網(wǎng)改革的不斷深化，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)改組上市，行業(yè)高管薪酬水平呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢，個別互聯(lián)網(wǎng)企

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互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高管薪酬與職工平均薪酬比例達(dá)16.93倍，高科技僅為8.09倍，最低的為4.04倍。

2、缺乏健全的職業(yè)經(jīng)理人市場

創(chuàng)業(yè)板上市公司股票期權(quán)的激勵對象不是一般的員工，而主要是企業(yè)的高

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建立合完善經(jīng)理人市場，來對經(jīng)理人進(jìn)行有效的評估，促進(jìn)經(jīng)理人的合理流動，提高經(jīng)理人的業(yè)務(wù)水平。成熟的經(jīng)理人市場可以給經(jīng)理人一種無形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營效益，就會被更優(yōu)秀的管理者替代，由此可以對經(jīng)理人

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比較落后，經(jīng)理人的業(yè)績水平和經(jīng)理人的數(shù)量都還不足，并缺乏有效的流動機(jī)制。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵強(qiáng)調(diào)的高付出高回報的理念相沖突，導(dǎo)致

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目前我國資本市場發(fā)展還不成熟，投資者進(jìn)行交易的行為多是短期性的，因此，資本市場上還不能有效的向企業(yè)管理者傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況，也不能對上市公司的盈利水平和經(jīng)理的經(jīng)營管理能力提出客觀的評價。我國資本市場發(fā)展的不

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上市公司股票價格的上漲情況，在發(fā)達(dá)的資本市場上，股票的價值主要取決于公司的業(yè)績水平，而業(yè)績主要是看經(jīng)營者的業(yè)績情況。但在資本市場不完善

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漲跌受到國家政策、經(jīng)濟(jì)周期以及投資者心理等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績變化只是導(dǎo)致股票價格變化的原因之一。即使創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績提升了，創(chuàng)業(yè)板上市公司股價也未必上漲或達(dá)到應(yīng)有的上漲幅度。可能出現(xiàn)

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象的努力就得不到回報，股權(quán)激勵效果可能會降低。

（二）對完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵實施的對策建議

1、健全公司治理結(jié)構(gòu)

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系。也可以看成是公司的直接控制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。公司治理主要是通過股東大會、董事會和監(jiān)事會對公司管理的監(jiān)督和制約作用，進(jìn)而建立起上市公司決策、執(zhí)行和監(jiān)督的體系和制度。在進(jìn)行公司治理結(jié)構(gòu)的建立中，最為關(guān)鍵是進(jìn)行

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開發(fā)力度，為企業(yè)競爭力的提升提供保障。績效考核指標(biāo)的建立是通過科學(xué)而的指標(biāo)設(shè)計，對員工工作績效以及能力進(jìn)行綜合的考評，確保考核有依據(jù)。在進(jìn)行績效考核過程中，需要通過量化指標(biāo)的設(shè)計，來綜合考慮企業(yè)的運營能力和

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況。在財務(wù)角度，需要對企業(yè)各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考察，分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿、銷售凈利率的變動對公司業(yè)績的影響。將企業(yè)的長期利益和短期目標(biāo)進(jìn)行綜合考慮，防止企業(yè)指標(biāo)偏重于短期利益的考核。同時，上市公司應(yīng)遵循特

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一是健全法律規(guī)范體系，完善股權(quán)激勵的外部環(huán)境約束機(jī)制。相關(guān)管理部門在上市公司實施股權(quán)激勵計劃時要加強(qiáng)監(jiān)管，并深入及時地總結(jié)實踐經(jīng)驗，從多角度根據(jù)實際情況完善股權(quán)激勵的法律法規(guī)，構(gòu)建完整的約束與懲罰機(jī)制。二是

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實施階段，未披露證監(jiān)會關(guān)于其草案的相關(guān)意見；有些公司只披露了激勵對象的總數(shù)，而沒有詳細(xì)說明如何確定的激勵對象范圍；有些公司分配了股利，卻沒有及時對之前已公告的股權(quán)激勵方案的行權(quán)價和數(shù)量作出調(diào)整。這些說明我國

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4、完善資本市場環(huán)境

在完全有效的資本巿場中，股票的價格一般能夠?qū)窘?jīng)營情況進(jìn)行全面反映，并能夠預(yù)測公司未來的發(fā)展趨勢，確保創(chuàng)業(yè)板上市公司股票價格能夠反映公司業(yè)績經(jīng)營成果的效果。股權(quán)分置改革雖然推動了我國資本市場的發(fā)展，但我們

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為。監(jiān)督管理部門需要進(jìn)行積極的政策引導(dǎo)以及行業(yè)監(jiān)督管理，確保股票價格能夠真實反映上市公司經(jīng)營實績或者其發(fā)展能力，確保我國股權(quán)激勵制度的全面實施。一方面，從市場監(jiān)督管理部門出發(fā)，要加強(qiáng)對資本市場的監(jiān)督管理，以

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加大打擊力度，通過制度性規(guī)范來減少上市公司違規(guī)行為的發(fā)生。另一方面，從投資者角度來看，在有效的資本市場中，價格的透明機(jī)制下通過證券買賣行為不能給上市公司帶來價格上的差價，而只能分享上市公司經(jīng)營成果，既只能獲得

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激勵計劃，鴻利光電擬向激勵對象授予 752.98 萬份股票期權(quán)，占本激勵計劃簽署時公司股本總額24，546.60萬股的3.06%。其中，首期授予股票期權(quán)702.98 萬份，占本激勵計劃簽署時公司股本總額的 2.86%。預(yù)留股票期權(quán) 50 萬

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括公司獨立董事、監(jiān)事；亦不包括持股 5%以上的主要股東或?qū)嶋H控制人 及其配偶與直系近親屬。本計劃授予的激勵對象總?cè)藬?shù)為 378人，占公司截至 2013

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的比例分三期行權(quán)/解鎖 ；預(yù)留股票期權(quán)自該部分授予日起滿 12個月后，滿足行權(quán)條件的，激勵對象可以在未來24個月內(nèi)按 50%：50%的比例分兩期行權(quán)。解鎖條件為以2013年業(yè)績?yōu)榛鶞?zhǔn)，2014年、2015年和2016年公司實現(xiàn)的營業(yè)收

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廣州市鴻利光電股份有限公司（深A(yù) 300219）——國家高新技術(shù)企業(yè)，廣東省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)500強(qiáng)企業(yè)，國家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟常務(wù)理事單位，半

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鏈同盟，以流光溢彩的LED產(chǎn)品與服務(wù)，為現(xiàn)代人類的精彩生活，點亮更加璀璨的光彩。目前鴻利光電的發(fā)展階段正處于成長期，在這個階段實施股權(quán)激勵是最合適時期。現(xiàn)在公司面臨的任務(wù)不僅僅是要繼續(xù)擴(kuò)大市場份額，而且要改善

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成為了公司迫在眉睫的任務(wù)，吸引行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，同時保留住了企業(yè)優(yōu)秀員工。對于人才之間的競爭己經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)之間激烈競爭的核心和關(guān)鍵所在。通過實行股權(quán)激勵的目的，就是要發(fā)揮人力資本的作用，發(fā)揮人的主觀能動性，刪除部分

本文對 2013年2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，主要以凈利潤增長率等四指標(biāo)(見下表)作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以此來觀察公司實施股票期權(quán)激勵后經(jīng)營業(yè)績是否發(fā)生了變化，如果發(fā)生了變化就對其進(jìn)行詳細(xì)分析。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，2013年公司

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14年營業(yè)收入增長率與13年同時期相比有了大幅度上升，凈利潤增長率與13年相比也表現(xiàn)出強(qiáng)勁長勢，增長率較大顯示管理層在提高市場占有率方面做

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我國關(guān)于股權(quán)激勵的理論研究和實證檢驗都有待進(jìn)一歩深化發(fā)展。我國引進(jìn)股權(quán)激勵開展研究的時間還比較短，很多理論都直接引入國外的經(jīng)驗，證分析結(jié)果所反映的是是公司績效的短期變動，股權(quán)激勵的長期效果還沒有完全表現(xiàn)出

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這顯然是不夠的。（3）要培育我國職業(yè)經(jīng)理人市場，首先要針對職業(yè)經(jīng)理人建立完善的激勵約束機(jī)制，為經(jīng)理人創(chuàng)造良好的工作環(huán)境和條件。其次對職業(yè)經(jīng)理人

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參考文獻(xiàn)

[1]葛杰,殷建.國有上市公司高管股權(quán)激勵機(jī)制實證研究[J].山西財政稅務(wù)專科學(xué)校學(xué)報2008(3):48-49.[2]孫堂港.股權(quán)激勵與上巿公司績效的實證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,2009(3):44-50.[3]胡小玲,黃翠萍.上市公司股權(quán)激勵財富效應(yīng)檢驗研究一基于事件研究法分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè),2009(17): 168-169.刪除部分

第五篇：我國家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵問題及對策-以美的集團(tuán)為例

我國家電行業(yè)上市公司股權(quán)激勵問題及對策－以美的集團(tuán)為例 一股權(quán)激勵效果的理論分析

（一）股權(quán)激勵內(nèi)涵 1股權(quán)激勵相關(guān)基本概念 2股權(quán)激勵機(jī)制原理

（二）理論基礎(chǔ) 1 委托代理理論 2 人力資本理論 3 雙因素理論

二美的集團(tuán)股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析

（一）簡介

（二）美的集團(tuán)股權(quán)激勵方案分析

（三）美的集團(tuán)股權(quán)激勵實施效果分析 1減少高管投資短視行為 2減少高管融資短視行為

3減少高管經(jīng)營管理短視行為

4提升公司整體經(jīng)營績效和股東收益 5實施效果總結(jié)

三美的集團(tuán)股權(quán)激勵方案存在的主要問題

（一）業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)計過于簡單

（二）行權(quán)價格制定過低

（三）對高管層的激勵過于集中

（四）股票來源單一,有國有資產(chǎn)流失的嫌疑

四、美的集團(tuán)股權(quán)激勵方案問題解決對策

（一）改善股權(quán)激勵實施的外部環(huán)境

（二）完善公司的內(nèi)部治理,形成有效的內(nèi)部監(jiān)督約束機(jī)制

（三）提高股權(quán)激勵方案設(shè)計的科學(xué)性 結(jié)論

參考文獻(xiàn) 致謝