第一篇：鄧普頓教你逆向投資讀后感

鄧普頓教你逆向投資讀后感

陸陸續續的看了兩周，總算是把《鄧普頓教你逆向投資》看完了，書寫的不錯，還是有些干貨的，準備有時間的時候再看第2遍。先說說一周目的感想吧。

這本書是鄧普頓的侄孫女寫的，我不知道是對鄧普頓先生有意的抬高，還是確實如此，整本書看下來的感覺就是——鄧普頓先生是一位超越巴菲特的存在。也可能是因為我研究巴菲特的時間更長吧，感覺在巴菲特的一生當中還是有非常多投資失敗的案例，可是在鄧普頓的歷史中我卻很難看到相關的內容。可能對鄧普頓來說，虧損都是短期的，只是在價值回歸道路上合理的波動罷了。

但是不可否認的，鄧普頓的低價股策略確實非常經典，但是一個前提是——必須對宏觀經濟、政策導向、金融市場、行業動態、個股價值等方面都有深入的剖析。在我的理解中，鄧普頓有三條主線：一是找尋價值低估的市場；二是找尋價值低估的行業；三是找尋價值低估的個股。同時，鄧普頓還有一個能力是我所不具備的——通過以未來10年的預期EpS為基礎測算pEG比率并與其他同行業公司比較。我曾經在研究巴菲特的時候，癡迷于研究FCF現金流折現來對企業進行估值，這個方法和鄧普頓所說的pEG法有異曲同工之妙，即需要有準確預測企業未來收益的能力。巴菲特曾經說過：”模糊的正確遠勝于精確的錯誤。“這句話其實也是在提醒投資者不要拍腦袋想當然的預測企業的未來收益。強周期的，市值較小的公司，收益的波動是相對較大的，而弱周期，市值較大的壟斷企業，收益的增長是相對比較平穩的。我認為，不論是巴菲特還是鄧普頓，不論是FCF還是pEG，最合適的估值對象肯定是后者。

我現在已經不采用未來預期收益的方式來對企業進行估值了，或者說，我已經暫時放棄了通過估值來賺取利潤。因為低價股投資策略有一個根本的問題：在你購買后的很長一段時間，股價可能不會上漲，甚至還會近一步下跌。就我個人而言，讓我短期內承受20——30%的浮虧其實我都是能接受的，但是對于合伙人來說，我是非常謹慎的，即使把預期收益調低，也不允許出現太多的虧損。形象的說，大盤上漲20%，基金會的收益為10%這是可以接受的；反之，當大盤下跌20%，我只能接受10%的浮虧，而不是30%。我需要更平滑的收益曲線，特別是在下跌行情中。

扯的有點遠……這本書我還是會讀第2遍的，也推薦投資人都看一看，雖然實戰意義不大，但是對投資理念及思維的升華還是很明顯的，百利而無一害。

第二篇：《鄧普頓金律》讀后感 - Tony

成功無跡, 快樂有道

《鄧普頓金律》這本書是江總在主管會上送給我們的(他買了一整箱送給大家), 他還專門花了約半個小時時間給我們講解此書.人是有光環效應的, 在江總沒介紹鄧普頓之前, 我們不以為然, 但當得知他是著名的投資家(1954年到1992年, 38年間收益率5500倍, 書中005頁應為筆誤), 我們不禁肅然起敬.如此點石成金的投資家寫的東西當然值得一看.我輩皆為凡人, 尚不能脫俗.投資家在以前的教科書中, 那就是典型的資本家了, 每個毛孔中都充滿血腥的, 但時代變了, 現在變得如此吃香, 巴菲特買個股票也會成為新聞, 跟他吃頓飯要上百萬美元.但總體來說, 投資家是一群理性的甚至苛刻的人, 總不是那么可愛, 因此當當的李國慶大戰大摩女時, 還是很多人為李國慶叫好的.但是, 鄧普頓確是投資家中的另類, 他的謙虛, 他的慈祥, 他的大愛, 堪稱楷模.鄧普頓的青少年時光雖然家境尚可，但還是吃過點苦的，從小就有生意頭腦，敢于嘗試與冒險，一考考上耶魯（世界第四名校，老布什和克林頓的母校），大學時周游各國，工作也非常努力，屬于自己打拼出天下的類型。

這21條金律帶領鄧普頓到達成功的彼岸，因此我們拜讀起來句句良言，確實，字里行間能感受到他的誠懇，但就我自己而言，我感受最深的是：努力（金律5－在工作中獲得快樂，金律7－在工作中自我投資，金律11－努力多一分）、謙虛（金律19－虛懷若谷）和樂于付出（金律3－助人就是助己，金律15－愛自己，愛他人，金律18－樂于付出）。

當今中國，浮躁之風到處都是，享受的榮耀高過努力，工作中得過且過的現象比比皆是，勞模成為一種譏諷。但不知，在大洋彼岸的美國華爾街，竟然投資家們如此看中工作的努力。看來，國人的價值觀需要回歸了。

謙虛使人進步，驕傲使人落后，這是小時候毛主席的教導，現在已經鮮有所聞了，很多場合見到的很多人等，對自己極力吹捧，對別人的事情置之若無，而我卻偏偏屬于不會使用夸張手法之人，因此曾經也困擾過自己的這一“弱項”，閱后不禁慶幸，不善自吹自擂，經常捫心自問，其實是一種謙虛的表現，這在鄧普頓眼里，是一種美德。

樂于付出，助人為樂，愛祖國，愛人民，這些都是我們小時候常念叨的東西，現在都逐漸離我們遠去，我們不停地求，卻忘了應該的付出，于是，諸多不如意、不痛苦產生。人生的痛苦在于欲望，確實如此。

鄧普頓還有一個特質是熱愛學習，這在他金律2－善用你所擁有中有體現，鄧普頓在書中嘲笑一個同學自從大學畢業后沒有看過書，但當今的中國，卻有多少人沒有買書看書的習慣了呢？

遵循這21條金律，我們不一定會獲得成功，但我相信，我們一定能收獲快樂的人生，而快樂也是一種成功，誰說不是呢？

Tony 2011-4-6

第三篇：讀《鄧普頓金律》有感

相同起跑線后的不同加速

——讀《鄧普頓金律》有感

孫仁

我對成功學始終抱著半信半疑的態度。

比爾蓋茨的書不會告訴你他母親是IBM董事，是她給兒子促成了第一筆大生意；巴菲特的書只會告訴你，他八歲就知道去參觀紐交所，但不會告訴你，是他當國會議員的父親帶他去的，而且是高盛的董事接待的。

但凡一本書被歸類為商業書籍，那么商業價值最大化就是出版呈現的最大目的之一。為了達到這一個目的，出版商會有意識地對內容加以修飾，因此市場上大部分的成功學都會走這樣一條路子：淡化與生俱來的優勢，強化后天的努力，以達到大部分普通讀者內心的共鳴線。這是我對此類勵志類書籍不置可否的原因之一。

但這本《鄧普頓金律——21個成功和快樂之道》除外。

這本書所表現出的樸素、寫實、從而引起的共鳴，是可以值得好好寫一筆的。

和大部分人一樣，鄧普頓出生在一個平凡的小康之家，在起跑線上擁有的一切都具有大眾可比性：一個未受過高等教育憑借自身努力考取律師資格的父親，一個知識分子的母親，一個幫助大人在農場干活的哥哥。就是在這樣一個和全世界成千上萬普通民眾相似的家庭環境中，鄧普頓學會了成千上萬的同齡人不會去做的事：四歲學會通過買賣農場豆子獲得收益，缺少學費時懂得打工賺錢，懂得了“借債”的意義與危害。就是這樣幾點不起眼的與眾不同，在數十年后鄧普頓的職業生涯中引申了巨大的意義：懂得了交易行為的意義，想賺錢必須克服弱點以及勤奮的道理，負債經營的必要性與防范性。

這是一個很有意思的現象，它將童年的印記投射到了成年，使人的一生呈現出了某種因果聯系的軌跡。從這條軌跡中可以很明確的看到，大部分人都與鄧普頓一樣有著相似的童年起跑線，走出的人生軌跡卻天差地別。這里面的原因，各人有各人的見解，我有簡單的幾點可以談。

第一，主動性。鄧普頓無論是在童年還是成年之后，對生活與工作的主動性都走到了很多人的前面。童年在農場種植，鄧普頓勤懇之外還善于主動思考，如何利用手中收貨的農產品獲得更大的收益；求學時遇到家中變故，斷了學費來源，鄧普頓主動想辦法通過打工解決；成為投資顧問后每天閱讀數千家公司數據，近六十年來始終堅持在凌晨四點起床，鄧普頓將這歸結為自身的主動管理，不需要人提醒，如果是在旁人的提醒下再去做，那么就意味著其實自身并不想做這事，那么即便是做了，也毫無意義。

第二，對性格的適度調整。是性格決定命運，還是命運決定性格，歷來是哲學界一個不亞于“雞生蛋誰先誰后”的問題。鄧普頓在童年時期所展現的性格幾乎是絕大部分人的縮影：內向、害羞、克制、勤儉，很難想象這樣一個善于思考卻不善于和人長袖善舞交際的人會在日后美國投資界占據一席之地。事實上，鄧普頓的性格在他求學時為學費打工時已經凸顯了問題。他只找到了一份推銷報紙的工作，需要挨家挨戶上門推銷，對陌生人的敏感和內向使得鄧普頓在一開始顆粒無收，然而他很快發現了如果轉變適當的態度會帶來的驚喜收貨，每推銷成功一份報紙就會有得到一半推銷費的酬勞。鄧普頓想明白了一件事，他不再把這份工作當成壓抑自身的一件事，而是將它視為一個機遇，一個嘗試適度改變自身性格的機遇。這里面，看問題的角度就變了，當一個問題不再被人視為“痛苦”而是視為“機遇”的時候，那么此人對待問題的態度也會從“悲觀”轉向“樂觀”,這是鄧普頓后來推銷成功賺到學費甚至在某種程度上從此調整了性格的最大原因之一。

第三，勤儉。中國人講“侈惡之大，儉為共德”,鄧普頓顯然也是這一觀點的跟隨者。比較特別的是，鄧普頓的勤儉不止在于童年，更在于成年后，作為投資界已有一席之地的人，鄧普頓的財務狀況非常良好，但就是在這樣的境況下，鄧普頓仍然堅持勤儉，并且將這一態度延續到了工作中。最具代表性的就是鄧普頓將勤儉貫入了投資領域：每筆收入都有留存部分，堅持做預算，堅持在預算范圍之內開銷，購入防范通貨膨脹的資產、聰明地進行投資，正視復利的驚人價值，1美元在投資回報率分別為12%和15%的情況下，60年后會變成900美元和4400美元。可見勤儉不單單是簡單的“省錢”二字。他將這一個道理展現在了世人面前：“勤儉”不是窮人該做的事，而是聰明人該做的事；這本是一件難以做好的事，必須聰明，才能做到最好。

投資之于鄧普頓，是事業，是人生，將美好的性格貫穿其中，做好了事業，也就做好了人生。

第四篇：投資書籍讀后感——《逆向投資策略》

投資書籍讀后感——《逆向投資策略》

一、總體感受

作者是堅定的行為經濟學理論與實踐支持者，對有效市場理論進行了無情的批判，提出了自己的長期投資策略：逆向投資策略（低pE策略、低pB策略、低股價現金流比率策略、高股息策略）。

二、我的思考

1、真實風險與收益不成正比

大多數投資者都不是理性人，它們的投資行為受情緒驅動。當他們感覺風險不大（真實風險未必小）時，往往會沖動投資（牛市過度追漲，熊市過度殺跌），這反而增加了投資風險。

不過，這種追漲殺跌的做法一定是錯誤的嗎？

未必！關鍵在于投資的周期。

短期來看，投資者完全可以利用索羅斯的反身性原理從市場泡沫或市場恐慌中分得一杯羹。所以說，什么投資策略最好？適合自己的最好。

2、持續性偏差對投資的影響

投資者因情緒的原因會對異常事件帶來的影響產生持續性偏差，即它們會對事件對股價的影響反應過度，所謂“漲要漲過頭，跌要跌過頭”就是這個道理。

有人說，漲過頭就漲過頭吧，后面那段漲幅我不要了。可是，現實中說這種話的人，往往在泡沫破滅前再次奮不顧身的沖了進去，成為山頂站崗的哨兵。別跟我說你一定能控制自己的情緒，每個投資者都認為自己不比別人笨，那“一賺二平七虧損”是怎么來的呢？

還有人說，跌過頭又怎樣，我在低估時買入，總有回歸的一天。

我用兩點來反駁：第一，憑什么你說低估就是低估，誰知道真正的回歸價在哪里；第二，引用我上課時多次說過的一句話——“什么是跌90%，就是在跌80%的基礎上再跌50%”，在許多人眼里，跌80%夠低估了吧，可又有幾個人能承受接下來的腰斬呢？

3、流動性是個膽小鬼

傳統經濟學理論認為，當價格下降時，供給會減少，需求會增加。可是在股票市場，當價格飛瀉時，供給會從各個角落層出不窮的冒出來，而需求卻不見了？！

結論就是：流動性是個膽小鬼，只有市場上漲的時候你才能見到它。

我也不用啥美國87年股災、2008年次貸危機這種高大上的東東來證明，就看看近期關注的博時股份吧。

4、在高杠桿面前，一切的理性都是假打

長期資本管理公司怎么破產的，寫本文時，剛好看到雪球一文，說起某人2013年用1:4的杠桿把300W變成了1000 W，然后今年繼續1:4操作，3月底時爆倉了。

所以說：市場有風險，融資融券需謹慎。

5、如何利用黑天鵝事件投資

（1）定性分析投資標的，判斷長期無憂時，就在黑天鵝出現后出手吧。

（2）波普爾說過，如果所有天鵝都是白色的，研究者就不應投入精力尋找更多的白天鵝，而應努力尋找黑天鵝，因為只要找到一只黑天鵝就可以破壞整個理論。由此推論，投資者看好一只股票時，不應尋找更多的證據來支持自己的選擇，而應尋找可以顛覆自己結論的證據，找不到就可以一直持有。

6、投資預測有用嗎？

德雷曼認為，對業績等做出精確預測的可能性很小，因而不要利用預測作為買賣的標準。

我認為，精確預測雖然很難做到，但對大方向的定性還是可以把握的的，只要抓住模糊定性的階段（例如業績預告前的憧憬階段、資產注入的預期階段等），在精確階段（無論是否達到預期）到來之前退出即可。看著是不是很眼熟？對，就是那句著名的“在朦朧期買入，在兌現時賣出”。

7、真的需要逆向投資嗎？

我還是前面已經表達過的那個觀點，投資策略一定要契合自身的投資周期。長線看，逆向投資是有效的，中短線看，反身性原理不是很好嘛？

第五篇：逆向策略投資

預測人們可能的投資行為，在投資中至關重要。

市場在大多數情況下是有效的，但并非是完全有效的，有效市場理論是假設所有市場參與者都是理性的，而這顯然并不符合現實市場情況。投資者并非如有效市場理論所說是理性的，而是不時受心理因素的影響，左右了投資決策，投資者的心理因素影響了市場的走勢變化。歷史上這樣的例子不勝枚舉，近如2000年的網絡股泡沫，2007年的全球資本市場泡沫，遠如郁金香泡沫，美國的弗羅里達地產泡沫，1987年的黑色星期五事件等等。

A股市場作為一個擁有幾千萬投資人的市場，一樣受投資人情緒波動的影響，而且作為一個新興市場，投資者結構中散戶占比高，投資經驗短的特點決定了它更加具有非理性的一面。

而逆向策略正是有助于在市場情緒極度高漲或者極度低落的情況下做出更為理性的判斷，從而避免損失和獲取收益。

好的投資策略就是能夠在市場中取得超額收益，而根據二八定律，既然在市場中只有少數人能取得好的收益，那就意味著隨大流是不行的，就需要與大眾的行為方式有所不同。巴菲特也說“在眾人貪婪時恐懼，在眾人恐懼時貪婪”。把握大眾的認知偏差以追求超額收益，正是逆向策略的關鍵所在。在寶利的投資過程中，基金經理也會不自覺的運用逆向投資策略，從過往的經驗來看，如果在投資過程中能夠更加自覺地運用這一策略，應該會取得更好的投資績效。

逆向策略的另一個優點在于可以不必太關注市場，避免不必要的交易，減少交易費用。寶利的投資組合在估值方面一直是比較低的，而正是因為有估值的支撐，寶利在持股時間上一般比較長，從而降低組合的換手率。對于交易型機會，基本不參與。

經典的逆向策略理論包括，低PE、低P/CF、低PB策略。逆向投資大師戴維·德雷曼(David Dreman)所經營的基金公司特別注重選取低市盈率(P/E)、市凈率(P/B)、市現率(P/CF)的股票，旗下逆向策略產品的業績均位列同類排名的前列。根據該公司對美國1500個大型公司過往30年股票表現研究表明，低P/E、P/B、P/CF的股票長期累積回報均不同程度超越市場總體。其中，P/E值處于最低1/5區間的股票的30年平均年化收益為15.2%，顯著高于市場總體水平的11.5%，并且長期累積回報更是大幅度超越市場。

逆向策略也很傳統，國外這類產品已經很多，只是國內這么叫的產品比較少而已。伴隨著行為金融學的30年蓬勃發展，海外投資市場上也不斷涌現由該理論引申的相關投資策略。逆向策略是發展至今較為成熟的，也是海外基金市場上運用較多的投資策略。目前全球基金市場上已經出現了過百只運用該策略的基金，品種遍布開放式基金、交易所交易基金(ETF)和年金產品。而A股市場以此為投資策略的基金還很少，相信未來有很大的發展前景。