第一篇：學習筆記3-股市-投機

學習筆記

之三：股市-投機

--僅供廣大愛好者做學術交流之用

關鍵詞：股市 投機 操盤 分析等

大投機家

1、政府偏好周末作出政治與經(jīng)濟的關聯(lián)決策，比如利率升至，因為周末正是商人、金融家、銀行家懶散休息的時間。

2、對投機長期趨勢起重要作用的是行業(yè)經(jīng)濟增長率；中期：利率；短期：心理與技術。

3、當投機的趨勢行情逐步上升成交額度小，此時投機多頭會具備更多的資本實力；相反，下跌趨勢行情成交額度小，說明由強到弱的轉移。

4、當投機環(huán)境有利好時候，市場未作出趨勢改變或加強，或反向運動，那么應即刻順應趨勢，因為市場自有道理。

5、適合做投機者的性格：直覺是下意識的邏輯和想象力。不適合的性格：固執(zhí)和猶豫，缺少隨即靈活。

6、閃電般的決定常常是好的。？

7、如果一個壟斷性的公司投訴一個小公司，那么就是承認：他很優(yōu)秀。

8、投機者的質量影響趨勢。

9、如果趨勢不好，如果市場可以盈利，一定會給機會；如果不可以，瞎忙。--機會是市場給的，不是努力出來的。

10、不要過度壓榨你的運氣。

11、任何沖動急性子的人，是不適合投機的。

12、投機是一個心靈升華的過程，是一場自己與自己的較量，是人類不斷超越自我，客服人類性格缺點的過程。

13、期貨投資，與其說是技術，不如說是藝術，與其說是賭博，不如說是拼搏，與其說是做盤，不如說是做人。每一張單都透射出人性的色彩，品性的貴賤。高貴的人性：耐心、堅強、理性。（我具有耐心3星、堅強5星、理性3星，但是為何效果不佳，原因是選擇、時機、以及重要的隨機決策在心亂的情況下。那么心亂或者性子急與理性并不完全對立。理性是一個過程，心急往往導致標志性的抉擇。因為缺乏一種矜持與恒心。因而恒心與耐心也非完全相同。不然漢語詞匯就不必造不同的這2個了。而此時強調的耐心是在決策之前的等待，而恒心是已運作后的操作，故，上述觀點也非完全嚴謹，僅作了解，及大家的思想。）

從終極意義上講，期貨投機客注定是永遠的探路者。華爾街沒有新事物，這個市場古老的像山一樣，人性永遠是我們的敵人，期貨投資時一項非人道的行業(yè)，人性的弱點將不停的放大，優(yōu)秀的期貨投機者必是處在半人半神的狀態(tài)。

一個高明的投機大師的修養(yǎng)和境界 往往哲學家屬同一層次。這可以聯(lián)想到一句十分有名的廣告詞“思想有多遠，我們就可以走多遠。” –那么，什么是思想，什么樣的思想有這樣的力量呢?

司馬遷：若果沒有宮刑之苦，是否還有《史記》；貝多芬，如果不聾，是否還有《命運交響曲》？一名投機大師，如果沒有經(jīng)歷過撕心裂肺的痛和失誤，就不可能擁有全世界。

青澤先生學哲學，拯救靈魂的唯一方法是禁欲、犧牲、以及對簡單和樸素毫不動搖的堅持。

從某種意義上說，投機是離生命體本源最近的行業(yè)。很多已深入投機領域的高手們，都有這樣一種假設，“如果命運可以重新讓我選擇的話，我絕不做期貨”而我現(xiàn)在對投機卻有“與生俱來”的興趣。但是“他們又同時深陷無法自拔。” 投機者開著寶馬去，騎著自行車回來；從住在洋房花園的別墅群，搬到破舊的樓閣中。

股評家其實是門外漢，與期貨操盤手的水平就想相當于一個是美食家，一個是高級廚師。區(qū)別在于品和做。一個品嘗高手宣稱自己同時也是高級廚師，能夠做出美味食品，既不符合專業(yè)分工，也有吹牛的可能。

分析系統(tǒng)的構建：從宏觀到微觀，從宏觀貨幣政策對國家、經(jīng)濟、行業(yè)等影響逐步構建到微觀的識別影響短期行情的大資金進入手法與大資金短期的意圖。（有這樣的必要嗎，太難了吧。怎能輕易猜到別人的意圖，那么。。），宏觀上貨幣政策影響，如人民幣升至導致國際熱錢流入中國進行套利，推動了股市 大漲，推動中國經(jīng)濟通貨膨脹，使得中國面臨三重傷害：經(jīng)濟危機、國外投機資金撤回、貨幣緊縮政策。猶如多米諾骨牌效應，最終會從第一個到最后一個，只是系統(tǒng)分析與資金運作如何去順應潮流和趨勢。應熟悉大資金進場和出場的手法與時機。

宏觀分析中的貨幣政策、經(jīng)濟發(fā)展兩項內容對大資金投機者必須學習，但是對于中小投機者作用較小。

分析系統(tǒng)的構建步驟：國際與國內的貨幣政策、國際與國內的經(jīng)濟增長狀況與發(fā)展方向、趨勢走勢強弱、行業(yè)與板塊、特例、技術與形態(tài)、盤面與盤口等。

風險防范系統(tǒng)，包括：投機資金的分配、資金的進出規(guī)則、固定的風險防范策略、固定的行情盈利模式應對策略。（可能是根據(jù)趨勢進行多種策略。如強勢強勢，強勢弱勢，弱勢強勢、弱勢弱勢等幾個矩陣型模式。那么最有效率的應是線性組合方式。也是持續(xù)時間中期運作模式，其他應進行波段運作。霸王別姬。）

情緒化控制系統(tǒng)：情緒化控制系統(tǒng)是心智的保護傘，可以將情緒引導向對投機操盤盈利最有益的一面，且可以長期有效保持情緒的穩(wěn)定，使得情緒在投機操作中存在的副作用被完全有效化解，轉化為對操作有幫助的一面。

情緒化控制系統(tǒng)的構建包括：執(zhí)行的準則及懲罰和獎勵機制。（包括被動懲罰么？）

自我監(jiān)控、評估、訓練系統(tǒng)。（需改變短期暴利的心理、改為持久的穩(wěn)定的盈利）

插播一條微博：剛看了郎咸平說的：中國債務危機正式爆發(fā)：由于四萬億錯誤投資導致中國債務危機終于按照我所預言的發(fā)生了。今年底將有2.62萬億債務到期，彭博社19號報道，已經(jīng)有11個省級政府平臺正在延期支付301億的利息。銀監(jiān)會正在研擬延期還貸細則，一旦細則出臺，中國政府等于宣布繼美債歐債危機后，我國債務危機正式爆發(fā)。

風險控制的核心原則：首先選擇在確定或者把握性大或者指標明確的；其次，控制止損；防范市場風險，與增倉平倉、調倉 天時地利人和等。分三種勢態(tài)：強勢：8成倉位，指標是20上于60上于報收。中勢：3成左右。弱勢：20下于60下于報收。倉位一成或者空倉。

止損規(guī)則：（止損相當于剎車系統(tǒng)，或者安全氣囊。可想沒有剎車系統(tǒng)的轎車，還會存在嗎，人車兩忘！）

設定7%、或跌破重要近期支撐位、可將止損位畫均線、總資金止損。

如果不能有效分析和把握走勢或者極度困惑的時刻，但又沒有出現(xiàn)行情操作信號時，就應該減小操作，廣義上稱之為主動性止盈。可以選擇每跌2點或漲5點減倉兩成，直到4成。最后按照止損點或者止盈點進行運作。有時候經(jīng)自己研究會發(fā)現(xiàn)黑馬股，但是之前走勢或隨大盤震蕩，隨時間而猶豫，那么心態(tài)就會很糾結，難道是研究錯了？ 還是主力洗盤？還是真跌？ 這個時候是應該主動性防御減倉，也是主動性止盈，防止被動性減倉，因為投機具有時間效應，不能坐過山車了。呵呵。

如何防范市場風險，文中提到要分三份倉位進行三份投機組合。這就是眾人說的不要把全部雞蛋放在一個籃子里。例如，總資本900萬，300萬進行投機，再分5或6分，每份盈利5點逐步增倉一份。（這涉及到具體的投機運作手法，8錯。）

將快樂或憂傷建立在盈利或者損失上是不正確的，而是應該建立在是否嚴格執(zhí)行風險防范體系中。（表示部分不理解，投機的終極目標不是資金嗎，聯(lián)想到，有人說過，投機的不是期貨，而是指標或者籌碼。我覺得，要加個前提條件，即在怎樣的投機環(huán)境下。如果趨勢是好的，那么效率就小于趨勢差的時候。因為投機虧損才是實實在在。）文中對懲罰有些小措施，無非吃喝和體罰。但是這樣是否有意義，也取決一個前提：這些風險防范體系是否科學，是否正確，是否經(jīng)過驗證。廣大的投機大師 是如何運用的，也應該是一個研究方面。

系統(tǒng)性風險的研判：

1、國內投機環(huán)境深受國際外圍影響，如美元指數(shù)、道瓊斯指數(shù)、恒生、歐元、大宗商品走勢等。推薦博易大師軟件，美元漲，國內大盤會跌。

2、股指期貨對大盤具有暴漲暴跌的推動加速作用。提前15分鐘和退出15分鐘開關。尤其是最后15分鐘收盤的走勢對第二天具有相當重要的影響。（如何看股指期貨走勢。軟件。）

3、文中提到有研判大盤重要拐點，且準備率8成，50萬價格也不外傳。呵呵，神奇。

4、當二次上攻創(chuàng)階段新高時，成交量低于第一波，那么短期會向下調整；反之，二次殺跌創(chuàng)新低時，成交量小于第一波，將有向上的漲價要求。（這是量價關系，已買書，但是未看，效率低呀。）

5、研判大盤拐點與板塊龍頭股的關系：當一板塊帶動大盤雙向運動，只需注意龍頭股的運作趨勢，如果是穩(wěn)定的、吸貨，那么即便大盤短期調整，方向也必定向上。反之，龍頭股出貨，大盤即便短期上漲，趨勢也是向下的。至于如何辯解龍頭股莊家是否做多做空，仍是個研究方向。

6、60日均線的支撐和壓力作用，對于多空是個分水嶺。如15分鐘、30分鐘、日、周、月等60日。

基礎分析、技術分析、主力資本運作分析

1、研究企業(yè)的壟斷性、成長性、創(chuàng)造性及現(xiàn)金流。（現(xiàn)金流 怎么看。）

2、技術分析研究的方向本應該是主流資金的動向，而非K線之類的指標分析，充其量是局部階段。

3、跟莊分析：時代變，莊家環(huán)境、機構政策優(yōu)勢變等。分析莊有兩種途徑，一是數(shù)據(jù)二是走勢。分析主力手法遺留的痕跡辨別主力的實力、性質、投機控盤力度、運行階段、目前意圖等。主力資金長線起到鎖定籌碼的作用，并不決定階段的漲跌，短線已游資炒作為主。以下具體分析走勢中主力的核心原理：強度、規(guī)律、振幅、人氣、成交量等。

4、但凡規(guī)律，都是有按照某種形態(tài)持續(xù)。也是主力運作的標志。

5、強度：不但大幅拉升，也應大幅做空，乃強莊標志。

6、人和：強莊注意營造人氣環(huán)境和氛圍，控制人氣是主力運作最關鍵的環(huán)節(jié)。你所見到的都不是真的。只有結果是真的：即 鈔票沒了。人氣研究應該是個方向。

7、成交量：主力刻意控制放量的程度，但是不能控制縮量的程度，就證明控盤高，或無主力。有一種情況：如果成交量縮量地板，仍然持續(xù)下跌，則是主力間拼殺，或者早已出逃。

8、總體講，大量、大振幅、大人氣，適合出貨，主力營造環(huán)境。（如果高位穩(wěn)定，可能是空中加油？）無量、小振幅、小人氣適合吸貨。出貨和高拋，是不同概念，一個是長期資金出逃，另一個是短線資金出逃，性質和手法不同。

第二篇：20141217股市筆記

9：50 AM PMI創(chuàng)7個月新低

發(fā)改委再批2000億項目，拉動經(jīng)濟回穩(wěn) 券商風控新規(guī)，兩融上限或倍增 電改方案年內出臺

4:25 PM 小盤股下跌，銀行股上漲，民生銀行領漲

傳說“券商風控新規(guī)，兩融上限或倍增”系謠傳，券商下跌

銀行股迎漲翻番契機（新浪）

據(jù)中國證券報報道,有關部門已將修改商業(yè)銀行法建議方案上報,可能涉及到存貸比指標修改.存貸比指標有望不再作為銀行業(yè)硬性監(jiān)管指標,而是作為動態(tài)的監(jiān)測指標.如果真是如此則利好銀行股,目前兩市最低市盈率的銀行股板塊或迎漲翻番契機!按目前兩市最低市盈率的銀行股板塊的表現(xiàn)來看,截止目前已經(jīng)有南京銀行.寧波銀行.中信銀行.北京銀行.光大銀行等本輪自低點起動至今,實現(xiàn)了漲翻番或接近漲翻番.在2015年第一季度,如果銀行股能進一步向上拓展空間,則大盤指數(shù)會突破3100向3368方向沖刺.也就是說:市場主力會繼續(xù)利用,券商股為中心,以銀行.保險為基本點,促使:券商.銀行.保險.信托.參股券商.基建及行業(yè)龍頭股的展開輪番推動.因此,投資者在今年剩下的交易日里,可以找機會布局銀行股.特別是,業(yè)績優(yōu)良,比較偏低,本輪累計漲幅為實現(xiàn)漲翻番的品種.在券商股板塊(暫時是19家券商和一家準券商)2014年下半年至今所發(fā)動的漲翻番行情,其賺錢效應預計在銀行股.保險股等品種中繼續(xù)上演.對于當前行情,個人的觀點是:雖然大盤指數(shù)后市繼續(xù)看3368方向.但是前面一次是從3091殺至2807點附近,所以本周3056以上逢高獲利一批,轉為半倉策略為上,穩(wěn)健一點或許下一波會賺得更多!接下來至于能不能突破,我們注意觀察股指2983--3100區(qū)間取向!也就是說:接下來的兩個交易日,我們觀察3100位置能不能有效突破了,反正今天是3076至2993又洗了一小波.投資者關注,賺錢熱點即可,即前面說的:以券商股為中心,下一步抓住:銀行.保險兩個賺錢基本熱點.

第三篇：股市高手筆記學習心得

高手筆記學習心得: “短線”死于“短線”，受傷難免，因為你不可能每次都對。好比是戰(zhàn)場上砍來去的“刀客”，哪一個不傷痕累累，你選擇做大俠，還是刀客？我選雪中悍刀行的俠客.一操盤經(jīng)驗: 1長時間只做那幾個股,牛股輕易不放棄.一種抓隨機熱點股(適合抓漲停戰(zhàn)法),一種抓強勢牛股,中線來回操作(適合綜合分析法),炒到一定高度就愛果斷拋棄.資金相應分兩塊.2牢記:高位不放量,安全有保障,洗盤量比小,怕跌是菜鳥.上漲縮量,莊家是奶娘.量比放大真上攻,機會莫踏空.3短線特點：熱點三天，第一天，量大要封停，不封要調整；第二天，跳空上揚，十字星，重心上移，缺口不補，主力不出，前進里程碑，倒拔揚柳，收陰不要怕；第三天，量價背離要出局，短線堅決不能追.4短線找破綻把錢賺，十大現(xiàn)象面對面：A低開長陽,B上下試盤,C第一次回調準洗盤,D三次過頂要升騰,E背離不超過五天 ,F牛股不下十日,G低開直線上揚誘多洗盤,H高開直線走低要出局,I直線走高要封停 ,J多次沖頂不是頂，K注意兩個缺口之后，凡出現(xiàn)向下的缺口，多數(shù)都在兩周內得到回補。5短線買賣點:

1、一根K線定輸贏，在突破前一天收盤價上進行買賣是好方法，起浪的源頭是一根紅k, 損失一根K線就立刻停損（收陰線），這是一種最犀利的停損法值得學習，雖然認賠沒有面子，但卻因此保住了票子。

2、進場后股價走勢假如與自己的判斷相反，第一時間立即糾正，不能盈利和不能快速盈利，盡快擺脫這筆交易，出來等，不要到不得不退出的時候才退出。、一波短線行情有其規(guī)律可尋。A、漲三不追，三陰出局B、下跌橫盤，費時虧錢C、不創(chuàng)新高就不妙，回到均線不能要,高位突破多是到頂D、大勢不好的突破多是騙，沖頂太遠不能沾 6經(jīng)驗談:

1、不看k線只觀察盤口，會有失偏頗，而只看k線不留心盤口的語言，將會失去很多機會，機會都從盤口出，時時刻刻要盯住，黑馬都在線上跑。

2、選股絕招,幾乎所有牛股拉升前都出現(xiàn)了低位一個高點成交密集形態(tài)。

3、創(chuàng)新高，縮量回調至均線，最佳買點就出現(xiàn)，強者恒強，新高還有新高。

4、單陽過頂，劍出鞘，故地重一定要，綠柱將沒見新低，新一輪上升歡迎你。

5、跳空漲停主力呈能。

8、近頂拉生要注意，真正的突破是指標在低位的突破。

9、強勢股引體向上,跟進必漲。

10、急漲出局，急跌買進，物極必反，財神常伴。

11、一陽買進，二陽加倉，三陽不要。

12、上升通道逢低找拐點，安全又保險，買就買在相對的低位，短暫休整,消化獲利浮籌，待五日均線跟上來接著飆升，這種形態(tài)十分典型是上乘的介入時機，每一條均線為一匹馬，要三線向上，方才保險，紅柱增長，首次放量第一陽，一條不行耐心觀看。

7最大的利好是跌過頭，最大的利空是漲過頭。

8識別洗盤,出貨簡單方法，洗盤時會出現(xiàn)大幅跳水，而出貨則不然，前者會在下跌時與均價產生較大距離。9大盤與個股關系:

1、逆跌持平會上行。

2、逆跌小漲會大漲。

3、逆跌大漲要清倉。

4、逆漲持平要下行。

5、逆漲小跌要大跌。

6、逆漲大跌準備接。

10真正的突破不一定發(fā)生在頸線位置上，不必等到頸線突破才進貨。同時能在指標走壞前賣出，不會在股票明顯進入下降通道的時候出貨，而是更早！拋出一只股票一定要記住要拋在它漲時，千萬不要看見它跌時再拋。漲過就是禍，看漲不真漲，看跌都真跌，不怕錯就怕拖.二交易口訣

1短線:不沖高不賣，不跳水不買，橫盤不交易。沖高不漲賣掉,跳水止跌買進.未曾摸盤先必默念一遍，牢記于心。2中線:買陰不買陽，賣陽不賣陰，逆市為英雄。收陰買進,收陽賣出.3高低盤整，再等一等.盤整之后會變盤，故盤整時期不可主觀決定建倉或清倉。

4高位橫盤再沖高，抓住時機趕緊拋；低位橫盤又新低，全倉買進好時機。

5綠蔭叢中一線紅，抓緊買入莫放松。當一只股票連續(xù)向下多日回調，如3根、5、7、9……根陰線，呈現(xiàn)出一片綠時，有一天你發(fā)現(xiàn)K線當日可能收陽星，或者是小陽線時，不必分析原因，盡管殺入，次日一般都會出現(xiàn)長陽線反彈。

6下跌趨緩，反彈亦緩；下跌加速，反彈亦速。在一個連續(xù)的下跌過程中，從日K線看，下跌的幅度呈越來越小型，那它反彈的時候一般開始的比較慢，但如果從日K線看，那種跌幅越來越大的走勢，它反彈的時候則是突然間就開始的，速度快且幅度大，你必須快速反應才能追進去，否則，當你發(fā)現(xiàn)的時候就已經(jīng)是底部起來的一棵帶長下影的大陽線了，進晚了利潤空間就不大了。口訣5，主要是針對下跌趨緩型走法的，那么對于下跌加速型走勢，如果等到K線翻紅時進就有點晚了，因此，就要“相時而動”，就是自己要憑感覺來把握最佳時機了。一般是在“最危險的時刻”果斷介入。

7底部長陽第一次，堅決持股到收市。

8一根巨陽頭頂光，尾市搶盤我清倉。這一訣是繼續(xù)說底部長陽線的操作。接第7訣，由于大家接連發(fā)現(xiàn)了底部的大陽線啟動和不斷地追進，權證的漲幅會高達十幾、二十幾個點，以至于翻番。如果直到收盤時仍在搶盤，K線將收出一個光頭的特大陽線，那我則在收盤的一瞬全部清倉。因為次日往往大幅低開，或者高開后迅速下跌，將無法保住昨日的收益。

8一根巨陽上影長，收盤一瞬搶入忙。這一訣是繼8決的進一步說明。如果這根特大的陽線出現(xiàn)了長長的上影，尾盤有獲利盤涌出，（有時也是大盤的尾市突然變盤影響）上影超過了K線實體，或者至少也有當日升幅的三四個點以上，那么在分時線尾盤跳水收盤的一瞬間我則快速重倉搶入。次日開盤后，會直沖前日高點，或者再創(chuàng)新高.9小陽攜量往上排，暴發(fā)長陽還沒來。K線圖呈現(xiàn)為有成交量的多個小陽線不斷緩慢向上攀升，每個陽線實體均不大。排推到一定高度，或特定的技術關口時，主力會突然發(fā)力，向上暴發(fā)式上漲，一般會拉出兩三個較長的陽線，然后再震蕩回調。操作上，見小陽推升時應耐心等待，在長陽暴發(fā)上升時賣出。10逢利好烏云蓋頂，而后將震蕩攀升。這一訣是講股票的一種受利好刺激形成的特殊形態(tài)。因受利好影響，大幅高開，或幾個漲停之后直線下跌，收出一個巨大陰線，或連續(xù)陰線。形成技術上常說的烏云蓋頂，看似主力大肆放空，形態(tài)恐怖，實則長線建倉難得良機。其后走勢定勢為：緩慢反彈數(shù)日到長陰線的一半或接近長陰線高點時，再次向下回檔，但低點已經(jīng)不會再低于前低，這個二次低點為長線建倉的最佳位置，而后會慢牛攀升，突破長陰高點，創(chuàng)新高、新高、再新高。近期這種走勢的股票有600061中紡投資，07年8月28日，公布利好后放量收陰，而后則是震蕩上漲，已近翻番。

第四篇：大投機家5-股市預測與分析

讀書筆記——大投機家5-股市分析與預測

大投機家5——股市預測與分析

第一章科斯托的股市預測

未來將會是混亂不堪的，當然這種混亂只存在于人們的頭腦中，在金融市場上不過偶爾發(fā)生。我認為政治和世界經(jīng)濟非常平靜。股市始終都是捉摸不定的，如果它可以捉摸，它就不是股市了，它過去是、現(xiàn)在是、將來也還會是捉摸不定的。總之，在什么時候它都是捉摸不定的。只有當你回顧時報價看上去才符合邏輯，事后它的起因才變得清晰可見。只有沒有經(jīng)驗的經(jīng)紀人才斷定，股市比以前更動蕩。對股市有長期認識的人，都不會這么確定。

第二章科斯托的成功秘訣

軟弱亦或強硬的手腕：人們必須達成共識——投機后面的動力是人的貪得無厭，無需多少勞動就能很快地掙得很多錢，這個原則和人類自身一樣長久。不管股市上漲還是下跌，都是由此決定的；不管這對購買者購買股票重要與否，對出售股票來說卻是至關重要的。買賣的動機，都從中而來。成功的股市經(jīng)紀人不是靠自身的聰明，而是靠其他人的愚蠢賺錢。這樣的強手，頂多占入市者的5%。預測股市的中期趨勢，完全取決于看到股票在強者手里還是弱者手里。誰沒有準備好，就會毀滅，他的獨特理論總是要受到檢驗和詢問。法國大詩人安德列〃紀德說過下面的話：“您千萬不要相信，那些已經(jīng)找到真理的人，而要相信那些正在尋找真理的人。”

股市上，牌價和中期趨勢有90%是依靠股民的心理狀況。視情況而定，股票在強者或弱者手里，他們反應的情況有所不同，其中同樣隱藏著投機者的機遇。他必須預感到（這談不上什么預言），大量股票在哪種經(jīng)紀人手里。股市波動依靠的信息不是股價的上漲或下跌，而是弱者手中的股票。如果強者擁有股票，即使壞消息廣為人知，股市也會上漲。這很難理解但完全是真理。實踐當中也有障礙。首先人們必須學會正確地解讀信息：它是好還是壞？公眾對此會做出什么反應？因此人們必須時刻牢記，公眾并不能自動知曉什么是好的，什么是壞的。人們可以從股價波動及其強度和頻率看出大眾的緊張、興奮和歇斯底里，這是不能從股市評論中看出來的。“不是消息產生了股價，而是股價制造了消息。”只有那些有想象力的人才說，所有人都是笨蛋，只有我知道信息，只有他們才能抵制股市的氛圍。想象力并非什么好特點，但在股市上卻經(jīng)常很有用。如果一個有經(jīng)驗的證券經(jīng)紀人由于他的職業(yè)而不能睡覺，他應該立刻離開市場。

IBM的創(chuàng)始人宣揚“思考”——真正的股市學問是，當人們將所有細節(jié)忘卻之后剩下的部分。人們不必知道所有東西，而要理解所有東西。電腦對于投機者來說則完全不適應，如果電腦交易程序能長期在證券交易所成功運作，這是不符合邏輯的。投機者必須每天評估所有的信息，一次次地驗證他的投資策略，他絕對不能停止思考。我也看圖表，但是只看長期的，幾年的或者至少7個月的，它們很好地給出了一種股票過去的走勢。有時從牌價表也能看出名堂，偶爾它也會泄露內部人士都在干些什么。他們是要擺脫股票，或者相反，要大量地買進？圖表可以顯示，如果內部人士想投資的話，就會升一步降兩步，相反，如果他們想大量買進一個企業(yè)的大量股份的話，就會升兩步，降一步。如果這個圖表與總體趨勢相悖的話，就特別明顯。當股市疲軟時，股價也會上升，反之，當股市上揚時，股價也會下降。另外一種圖表也能看出名堂，一種股價緩慢地下降，比如說從120到90；然后停止下降，上升了一點；然后它又降到90后，又開始上升，連續(xù)多次；可以從中看出，有人，比如說競爭公司，在90時大量買進，反之也是如此。一種股票不能突破某一水平，那么市場上肯定就有一大筆賣單來突破這界限。我信任這種圖表，但是它不能給你獨特的方向性指導。我全面的分析得出不同的圖形，因此我從來不會單單依靠一張圖表買或是賣。當然我并不喜歡與圖表背道而馳，有時我那樣做可以掙錢。當然我也不能忽視股票指數(shù)圖。同樣我也很少留意那些各種形狀的曲錢，而缺乏經(jīng)驗的曲線崇拜者們則對它們很依賴。200天或38天的平均曲線的突破有多大意義，對我來說也沒有什么意義。我以哈姆雷特的口吻回答：“一切都匈/安德烈.科斯托拉尼著

孫超 于蒿楠譯

是虛空，不過是方法而已。”

破產和致富只一步之遙——一個成功的投機者所需要的四個G，第一個G——思想，第二個G——相信，第三個G——金錢，第四個G——耐心。損失和收益是一對不可分的伙伴，伴隨著證券經(jīng)紀人的一生。一個成功的證券經(jīng)紀人在100次投機中能夠有51次贏利，49次受損，他必須依靠這差額生存。在證券交易所的每一次損失同時又是一份經(jīng)驗的收益，這對于未來的價值比現(xiàn)在所損失的要大得多。但是要從失敗當中獲益，只能基于正確的分析之上。而且獲益的投機者比受損失的分析得更少，這是由事物的自然特性所決定的。對損失的研究顯示，原因大相徑庭。有時是我的思考或者從中得出的結論，犯了簡單性的錯誤。當我在股票上面負債時，我也經(jīng)常遭受損失。在這樣的情況下我不是那些頑固的投機者，因為我缺少四個G當中的一個，即金錢。交易所統(tǒng)治的是與日常生活完全不同的邏輯，2×2并不等于4，而是等于5-1。那些沒有耐心，或者因為沒有錢沒法有耐心的投機者，并不能坐等“-1”。永遠不要貸款買股票。

第三章科斯托的投資策略

期待德國經(jīng)濟第二次奇跡——投資者要么自己拿主要，要么去進行咨詢，但一定不要盲目跟風，因為如果這樣，你買到的肯定是那些不會上漲的股票。

新興的證券交易市場——物價指數(shù)反映物價上漲率，因為房產價格不包含在物價指數(shù)內，所以這一點在通貨膨脹率中并沒有表現(xiàn)出來。這很顯然是一種虛偽的操控，如此一來，通貨膨脹率的比較變得毫無意義。

日本：太陽不會落下——從國民經(jīng)濟學角度來看非常明確，房地產價格是不可能一直呈上漲趨勢的。因為如果再這樣漲下去，很快，日本的工薪階層就根本買不起房了。證券交易市場的一個定律：什么東西的價格不再上漲，那它必然會下跌。證券交易所的另一定律：大漲后必會大跌，大跌后必會大漲。

美國依然是美國！——許多德國經(jīng)濟專家指責美國人的儲蓄率太低，個人財政的負債太高，他們的生活會因此入不敷出。美國人購買股票，這筆資金不包括在儲蓄率計算范圍內。難道說買股票不是跟儲蓄一樣或是一種比儲蓄更好的攢錢方式嗎？國家和企業(yè)在危急情況下的相互扶持跟美國的強大有很大關系，這種相互扶持的關系至今依然存在。美國人有一個一成不變的信條：欲速則不達。在美國，哪個政黨當權并沒有什么明顯的區(qū)別，共和黨和民主黨之間僅有細微差別。這跟德國有很大區(qū)別：在德國，基督民主黨和自由民主黨站在一邊，社會民主黨和綠黨聯(lián)盟站在一邊，他們之間的理念有著極大的不同。美國的兩黨牢牢堅持資本主義的哲學：保護私有財產和擁有私有財產的權利是這兩黨共同的不可動搖的原則。在德國，這一點無論是在綠黨聯(lián)盟還是左翼政黨社會民主黨那里都沒有明確地表述出來。在美國，總統(tǒng)的個人魄力更為重要。美聯(lián)儲對經(jīng)濟繁榮也作出了貢獻，他們奉行了一項非常英明的貨幣政策，為經(jīng)濟發(fā)展提供了足夠的資金，而且沒有引起通貨膨脹。美聯(lián)儲銀行家們的任務是要掌握正確的比例：當經(jīng)濟發(fā)展需要資金的時候為其提供資金，但當流通領城過多貨幣時要將它們及時回籠。

我不會說一支股票、一種貨幣或是一個指數(shù)在什么時候行情會達到X，我只會說我對它的前景樂觀還是悲觀。在一場股崩發(fā)生之后，你往往會從對證券交易的評論中得出這樣富有啟發(fā)性的解釋：所有人都應該把股票拋出去，沒有人買進就好了。如果有誰仍想在固定的行業(yè)投資取得成功的話，那就必須對投資范圍進行精心的挑選。你只有先分析股票市場的整體走勢，才能分析具體每一個行業(yè)股票的走勢。分析之后，你給自己找出其中較為強勢的一個行業(yè)，最終敲定投資哪支股票。當我擁有全部用個人資金購買的股票時——這也是我許多年來堅持的一點——在股災發(fā)生的時候我總能穩(wěn)坐釣魚臺。我預測1987年那次股市行情下跌是基于1987年春天以來利息的走勢，在過去的幾年里，貨幣總額的不斷膨脹是股市出現(xiàn)牛市的原動力，通過回籠證券市場的生命之源——流動資金，股市肯定會下跌。導致華爾街這

次股市行情迅速暴跌的原因當然不是利息，原因并不在這條世界上最著名的金融街這兒，而是在離這兒幾百公里的芝加哥期貨交易市場。交易所里的投機買賣商們如果賺了錢，他們認為是自己的功勞；一旦賠錢，就是別人的責任。

“多諾戈式的歐洲”沒有黃金——一個統(tǒng)一的通貨膨脹率是歐洲統(tǒng)一貨幣出現(xiàn)的前提條件。統(tǒng)一的通貨膨脹率只有在工資、生產能力和稅收同步發(fā)展的情況下才能實現(xiàn)，這些都要由一個統(tǒng)一的歐洲政府即歐洲共同體決定。

債券是投機的目標還是精神脆弱者的投資？——那些購買比較安全的債務人發(fā)放的債券如國債的人，如果能等到債券兌現(xiàn)的期限，那他們肯定沒有賠錢的風險。這樣的債券最終都會按票面價值償還，債券所有人自購買債券之日起應得到的利息也會按時支付。誰在過去幾十年將錢投入了債券市場，如果他不是在較低價位買進的債券，那他的資產肯定是減少了。如果在股市處于平穩(wěn)時期或熊市的前提下，你偶爾投資短期債券情況會好很多。但長期來看，有數(shù)據(jù)表明，人們在股票上投入的風險保證金顯然是值得的，許多股票投資者的個人資產在過去幾年里可能會翻幾番。外匯也一直是比較不錯的投資，你是不是應該買或者不應該買，要看你的性格、脾氣、心態(tài)、年齡，當然還有你個人的實際情況。一直以來債券暴跌都是由過度投機引起的，全球范圍的經(jīng)濟衰退使得通貨膨脹率和利息大大回落。

相對于債券您更看好股票——

債券和股票當然是相互聯(lián)系的。債券價格只決定長期的利率，但是短期利率的意義也非同小可。對于交易所的中期趨勢走向，利率變化在兩個層面發(fā)揮著比較重要的作用：

首先，作為投資方式，債券與股票相競爭。如果債券利率明顯高于通貨膨脹率和股票股息率，那一般來說都會趨向于選擇利率固定的債券。相反，如果長期債券的利率不高，投資者就會根據(jù)行情的上漲，冒更大風險轉去炒股。思考這一問題需要重點注意的當然是盈利、股息以及個體發(fā)展前景。如果這三者同時存在，尤其最好是股息的存在，股票也可以與債券市場上更高的利率相抗衡。這種情況通常出現(xiàn)在經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的初期，由于工業(yè)信貸需求增大，利率開始升高，而同時股份公司的盈利和紅利都向上攀升。

其次，第二個操控利率的因素就是流動資金的供給，這一點上短期的利率可以給出直接的暗示。債券市場上長期利率是由供給和需求所決定，而短期利率是國家貨幣發(fā)行銀行所規(guī)定的。這種利率在大多數(shù)國家都是貼現(xiàn)率，為了實現(xiàn)這利率，銀行可以進行自我再籌資金。如果利率升高，需求會相應變小，相反，如果利率降低需求也會變大，根據(jù)需求的大小，金融體系里也會注入相應的新鮮流動資金，但流動資金只能充當一次交易所的起死回生藥。當然短期和長期利率之間存在著緊密關系，舉個例子，比如短期利率和長期利率一樣的水平，儲蓄者就會選擇投入短期資金，因為如果短期和長期的利率相同，實在沒有理由投入長期資金，相應的，對于長期證券的需求也會降低。反過來，工業(yè)企業(yè)也會出于財政需要而發(fā)行長期債券，因為這樣長期負債會變得跟短期負債同一水平，債券供給變大，行情下跌，長期利率不久后也最終會再次升高而超過這些標準。從中期來看，對于交易所，利率的發(fā)展要比經(jīng)濟情況重要。經(jīng)驗告訴我們，股票市場比債券市場的趨勢要晚三到十二個月，如果利率明顯增高，股票市場也會跟著紅火起來。當利率降下來的時候，我們就可以毫無顧慮地參與證券交易；而如果經(jīng)濟形勢長期出奇的繁榮，交易所也可以承受住利率的小額增長。當然，利率也不是唯一的影響因素，但是相對其他的因素，如國內外政策、稅收和社會福利政策，利率是最重要的因素。有這樣一種錯誤的觀念，就是認為股票只有經(jīng)濟騰飛的時候才能上漲，相反就會一直下跌。但剛好經(jīng)濟劣勢時才對股票有益，貨幣發(fā)行銀行會相應降低利率，擴大貨幣供應量，因為經(jīng)濟總比交易所要反應慢（就像狗和人），新發(fā)行的貨幣總是先流進交易所而行情也會上漲。如果經(jīng)濟隨后也對貨幣供給做出反應，流動資金的一部分就會被用作直接投資而不能繼續(xù)流入股票市場。在一段時間內，股票市場的利潤和股息會不斷攀升，而經(jīng)濟也會與之平行發(fā)展，直到最終直接投資切斷資金流、促使貨幣發(fā)行銀行出臺制定政策并讓行

情下行。只有當經(jīng)濟繁榮、發(fā)展穩(wěn)定的時候，貨幣才會進入股票市場，股票也會強勁增長。

在流動資金供給正常的情況下，需要多久股票才能上漲就取決于第二個因素了：心理學。如果比較消極，交易所行情就處于波動調整狀態(tài)，只有當輿論轉變，行情才會開始好轉，通常當貨幣供應量充足時大眾輿論心理也會自行改變，當然，相反的結果也是可能的。如果利率上升，貨幣量增長回落，而只要大眾心理還是積極的，那股票就可能還會在一段時期內曲線上漲或者猛漲。但是不知道什么時候，交易所就會因為缺少流動資金而不得不停止這種行情上漲，股民破產也就不遠了。大眾的心理狀態(tài)很難分析，如我所說，雖然有一定的指示參照還是比較難，但是利率的發(fā)展解釋起來卻很明了。因此，正確評估未來利率的發(fā)展對于預測股票市場是非常必要的，當然這也不是簡單的事情。利率是由貨幣發(fā)行銀行決定的，而他們自己也不知道再過三個月他們會如何調控，他們的決策取決于無數(shù)的因素，包括原材料價格、消費者的態(tài)度和企業(yè)投資的一時之念，而這些因素又主要取決于總體的心理狀況。在這種相互聯(lián)系下，我想再消除另外一種誤解，就是許多人認為高通貨膨脹率對股票無益，這種說法雖然符合實際的情況，但是這兩者之間卻沒有必然的聯(lián)系。股票是實物價值，從通貨膨脹中獲益，通貨膨脹時不利的因素只是貨幣發(fā)行很行用來克服通貨膨脹的措施，也就是上漲利率和縮減流動資金。

原材料：通貨膨脹保險？——原材料價格是由總體經(jīng)濟情況決定的，回顧一下過去幾十年的情況，現(xiàn)在的原材料價格雖然比以前要高一些，但是一直還是處于很低的水平。如果我所說的經(jīng)濟奇跡出現(xiàn)，原材料價格也肯定會上漲，這是毋庸臵疑的。總體經(jīng)濟發(fā)展更好的話，工業(yè)生產也會增長，對于原材料的需求會相應隨著增長，比如說建筑上用到的銅，生產汽車尾氣凈化器需要的鉑，或者是沖洗膠片用的銀。由于經(jīng)濟的繁榮，人們生活更加富裕，對于貴金屬，尤其是黃金的需求會增大，因為需要鑄造更多的首飾和貨幣，同樣能源價格也會上漲，因為任何生產和幾乎所有的檢修都需要消耗能源。原材料價格增長幅度在很大程度上取決于工藝水平，如果開發(fā)出新型材料或者新的程序，即使在經(jīng)濟繁榮的情況下，對于特定原材料的需求也會減少。這樣在進行預測時，工藝水平就是無法估量的因素。不考慮工藝因素的話，可以很容易發(fā)現(xiàn)，在當時的經(jīng)濟情況下原材料價格今后如何發(fā)展。我們可以認清原材料儲備及其需求，比如說經(jīng)濟增長3%，對原材料的需求也會增長3%。銅、銀及原油儲備可以持續(xù)到x年，這樣每個人都可以計算一下，到哪一年這些原材料會供應緊張，價格會開始上漲。人們不能事先預見某種原材料尚未發(fā)現(xiàn)的儲量，而新的探索程序可以開啟嶄新的道路。而人們同樣也無法知道，科學家會發(fā)明出什么新型材料來代替天然原材料。我們可以想到，尼龍的發(fā)明一下子降低了對絲綢的需求。原材料價格錯誤預測的最好例子就是20多年前的原油緊缺。我的經(jīng)驗讓我這么肯定。生產成本和銷貨收益之間的差距最大的時候是10分比30美元，這個差距實在太大。OPEC所努力的是讓交易所沒有新事物，他們實際上想構建壟斷集團。但是在我的長期的交易所工作生涯中，還沒有見過這種壟斷“永遠不會實現(xiàn)的壟斷集團。”由于油價沖擊導致的通貨膨脹也使得其他原材料價格一同上漲，首先是黃金的價格隨之升高，黃金通常是通貨膨脹的第一風向標，其他的原材料價格也一同提高。相對有價證券，原材料投資有個致命性缺陷：沒有利率或者股息，持有者完全是依賴價格上漲。債券每年都可以帶來固定的收益，這些收益可以再投資。而股票即使較長時間橫盤調整，還是會有股息，雖然數(shù)量不大，但是至少還可以阻止貨幣購買力的損失。常規(guī)的原材料投資是黃金和鉆石，但是只有當國家爆發(fā)革命、戰(zhàn)爭或者其他狀況被迫逃離自己國家時，它們才是最好的投資手段。

不動產：到夏天就會火爆起來！——如果你熟悉的話，請注意，只有在你熟悉的情況下，才能投機不動產。投機不動產跟在交易所投資一樣，自己必須是專家并且要有豐富的經(jīng)驗。

第四章科斯托的貨幣迷宮

情況仍將繼續(xù)……它也許會下跌，但是它必須上漲——貿易逆差也許是美元長時間以來被低估的原因。也許當美元匯率重新恢復正常之后，人們才能認識到，這次美元長期疲軟的確切原因。在交易所經(jīng)常會發(fā)生這樣的事情，人們在匯率變動之后很長時間，才會發(fā)現(xiàn)其中的原因。

貨幣體系：沒有火藥的武器——金本位制度是一種貨幣運行體制，在經(jīng)濟范疇內，平衡供求關系，供求關系既包括國內，也包括國外的。國際收支結算都是用黃金進行，這種做法將導致固定的外匯平價。具體來看是這樣的：每種貨幣的價格都用黃金加以確定。比如，一美元相當于x克黃金。那么根據(jù)規(guī)定，按照流通的貨幣數(shù)量，央行就要持有相應數(shù)量的黃金。為了確保本國貨幣的價格穩(wěn)定，央行負責以微小的利潤進行調節(jié)，要么以本國貨幣收購黃金，要么相反的買進本國貨幣，要么發(fā)行貨幣。如果一國經(jīng)濟出現(xiàn)外貿赤字或者結算赤字，那么在國際市場上，這個國家的貨幣就會被大量拋售，這時，央行就負責用黃金收購本國貨幣，以恢復貨幣的價格。為了能夠平衡結算赤字，而不損失黃金儲備，央行就必須通過加息、緊縮開支、減少信貸或者提高稅收等手段，加大吸引外資的力度。簡而言之，就是推行激進的緊縮銀根政策。這樣做的結果，對于一國的經(jīng)濟是毀滅性打擊的。消費者和企業(yè)的錢包都被榨干了，需求萎縮，緊接著就是高失業(yè)率的出現(xiàn)——所有的這一切，只是為了維持黃金儲備量。如果情況正好相反，一國的外貿結算出現(xiàn)順差，那么對其貨幣的需求量就會提高，央行的黃金儲備就又充盈了。利息和稅率都會下降，貨幣又回到了經(jīng)濟流通領域，經(jīng)濟又復蘇了，失業(yè)率又下降了。這就是整個的金本位體系，它可以使國家的財政運轉正常！

事實上，金本位體系從來就沒有發(fā)揮過作用，而將來也不會有作用的。沒有一個政府會愿意推行這么激進的緊縮銀根政策，而這一體制就要求他們這么做。結果會產生這么消極的社會后果，在做出決定之前，每個政府都會認真考慮的。另外，人們根本不需要用金本位體系來對抗通貨緊縮。通貨緊縮與否，不取決于實行的是金本體系還是自由匯率，起決定性作用的是，在民主國家里，政府所享有的權利和人民的信任。如果參與者不遵守規(guī)則，那么哪種體系又是實至名歸呢？如果一國貨幣的匯率不斷波動，那么這個國家就可以馬上實行浮動匯率了。自二戰(zhàn)以來，金本位體系就不起作用了。如果要它解決我們這個時代的最大問題，就實在是強人所難了。它失敗的原因在于對錯誤誤事實的假設。影響一國貨幣是疲軟還是堅挺的因素，第一位的是這個國家的經(jīng)濟實力，國家財政的管理只是處于從屬地位。我們今天的經(jīng)濟體制需要一位優(yōu)秀的央行行長，他就像資本市場的指揮，而不需要金本位體系。如果黃金再一次成為衡量一切的標準，那么黃金價格上漲就不可避免。結果就是，大規(guī)模的原材料漲價，然后是通貨膨脹。

第五章科斯托的證券智慧

金融衍生產品和對沖基金：今天的刺激的潮流——只要人們有真正的期權，當然可以用它們賺大錢。經(jīng)驗告訴我，大多數(shù)情況下，期權的賣方，也就是期權的所有者才是大贏家，在德國，就是外匯交易所。在交易所，即使設計得最完美的投機也會失敗，并不是因為它犯了邏輯錯誤，而是因為在技術層面上，交易所的邏輯有時會掩蓋基本數(shù)據(jù)。即使最好的計算機，也不能提前算出這種情況。

股市巨頭和危機預言家——經(jīng)濟和股市預測有三大敵人：統(tǒng)計、收支結算和理論論證。不和這三大敵人絕交的人，就不應該作預測，也不應該投身股市。我并不是說，我知道明天會發(fā)生什么。我和其他人一樣，對此一無所知。我只知道，昨天發(fā)生了什么，今天會怎么樣。可是，我的很多同行，連這些都不知道。

假象、謊言和建議——人們可以聽朋友的建議。但是，盲目地跟著建議跑，這肯定是不行的，這樣做必然會失敗。如果說人們盲目聽從，沒有自己考慮，那就必須按照建議的反面來做。股市投機必須像玩撲克牌一樣，拿到好牌的時候多贏一點，牌不好的時候，盡可能少輸一些。毫無疑問，投機是一門藝術，而不是一門科學。

第六章科斯托的經(jīng)濟觀

科斯托眼中的國民經(jīng)濟學家——國民經(jīng)濟學家的經(jīng)濟預測缺少想象力和對心理學的了解，盡管這兩項比那些過去的數(shù)字對預測將來更重要。相反，我的經(jīng)濟分析和金融分析是一幅印象派的畫——這兒有一筆，那兒有一個點或彩色點，以此來描述整體風景——小細節(jié)不需要很精細的加工。我只用少量的幾個數(shù)字就得出結論，但這些跟那一大堆的細節(jié)相比更能預測將來。

第七章科斯托的國際視野

美國統(tǒng)治下的和平：免受近東的威脅——當交易所在等待一個十分糟糕的事情時，比如說戰(zhàn)爭，行情就會持續(xù)下跌。然而，“嘣，”戰(zhàn)爭爆發(fā)了，真是令人戰(zhàn)栗，交易所快速變化，不再被限制，油價的情況則相反。油價在對戰(zhàn)爭和石油緊缺的期待中從每桶20美元大幅地升到40美元，又在第一次夜間空襲當天失去了有價證券利潤的一大半。當戰(zhàn)爭出人意料地爆發(fā)時——例如伊拉克進駐科威特——影響就會是極具毀滅性的，這可能會使交易所陷入恐慌混亂之中。在特殊情況下，單個的股票中也有這種既成事實的影響。當投機商期待更高的股息時，證券升值了；當他們期待股息下滑時，它就下跌了。而在普遍情況下，所有人都預計會有下跌的時候，趨勢則會相反。交易所邏輯不同于日常邏輯，既成事實可以給出解釋。在等候一場戰(zhàn)爭時，交易所投機買賣商認為戰(zhàn)爭爆發(fā)時行情會下跌而進行拋售。所有市場人都想做聰明人，在這之前就已經(jīng)拋售，這樣一來使得交易所在準備階段就已經(jīng)倒塌了。當戰(zhàn)爭真正爆發(fā)時，他們所有的證券都已經(jīng)被拋售殆盡，這樣交易所就沒什么原材料了。證券落在強者們手中，他們不想出售，因為他們在期待積極的戰(zhàn)爭結果。所以，當情況是突然只有買者，卻幾乎沒有股票持有者愿意出售時，行情就會上升，并通過公眾自己的推動力而加強。

第八章科斯托的人生觀

不是錢重要，而是獨立重要，這種獨立性是要通過錢來實現(xiàn)的。如今，百萬富翁乃是富有的代名詞。我卻想把這種頭銜送給那些不必強迫自己去掙錢的人。

《大投機家5》的讀書貼

大投機家系列看完了，從整個系列來看，《大投機家》可能并不能稱得上是一套邏輯性很強的證券教科書，有許多故事和許多觀點在各冊中均反復出現(xiàn)，初看時給了我一種比較煩的感覺，感覺作者是在騙錢、騙稿費。但越看到后面，當自己對作者所講的故事越熟悉的時候，才感覺他所講的這些故事實際上代表了真正的智慧，是每一個加入證券行業(yè)的后來人需要細細品味和琢磨的，是我們取得投資成功所必須吸收的必不可少的養(yǎng)分，也是我們在投資過程中避免觸礁的燈塔。它值得自己在以后再反復地閱讀，而這種閱讀的收獲并非幾十上百元的書費所能抵消的，《大投機家》是我以后需要再次閱讀的對象。2007年12月11日

第五篇：對我國股市過度投機現(xiàn)象的研究

MPAcc教育中心

（東北財經(jīng)大學MPAcc個人作業(yè)）

對我國股市過度投機現(xiàn)象的研究

作 者 課程名稱年 級

金融市場與金融研究

2010級

2011年2月

任課教師 學 號對我國股市過度投機現(xiàn)象的研究

一、我國股市過度投機行為概述

在經(jīng)濟危機后，反思回首2008 年，我國證券市場經(jīng)歷的那場慘痛股災。上證綜合指數(shù)從6124 點的高點一路下滑，跌至1665 點，歷時一年多的時間里暴跌73%，給我國股民帶來了莫大的損失。2009 年在國際大背景下，我國股市又一路攀升，摸至2009 年8 月4 日的3478 點，實屬罕見。事實上，造成中國股市暴漲暴跌的原因錯綜復雜，各種體制缺陷、“大小非”解禁、上市公司治理等等問題尚存，但是股民的過度投機值得探討。投機，從廣義上講也是一種投資行為，不同的只是它的投資周期較短，且承擔風險較大。股市中的投機行為伴隨著股市的存在而存在，使得市場上存在著群體非理性傾向，盲目入市、缺乏基本的股票市場投資及企業(yè)財務知識，僅憑一時沖動或他人一面之詞買賣股票，追漲殺跌，非但不能給帶來應有的收益，反而會增加損失的風險。而這些投資者，很大程度上可以說就是造成中國股市暴漲暴跌的直接推手。投機行為是指根據(jù)對市場的判斷，把握機會，利用市場出現(xiàn)的價差進行買賣從中獲得利潤的交易行為。股市中的投機行為伴隨著股市的存在而存在，然而在中國的特殊國情之下，市場上存在著群體非理性的傾向，成熟市場非主流的股市投機行為在我國開始演變?yōu)橐环N群體的市場投機行為。投機行為是一個難以準確定性的概念，但是我們可以通過股票市場指標以及投資者投資行為的方式來加以衡量。

（一）股票市場指標

1、股指的大起大落以上證指數(shù)為例，從開盤的100 點，在經(jīng)歷了多年的不到1000 點與2000 點左右的來回波動后，在2007 年10 月一飛沖天，達到了前所未有的6124 點，但卻又在短短一年內再度跌破2000 點，而后在大環(huán)境下，2009 年上漲了一倍。事實上，縱觀近20 年上證指數(shù)歷史上出現(xiàn)過多次比較大的漲跌幅。毫無疑問，中國股市過于的頻繁的暴漲暴跌現(xiàn)象，說明我國經(jīng)濟和股市的協(xié)調發(fā)展已經(jīng)偏離了理性的軌道，而過度的投機性，是股市大幅波動的原因之一。

2、換手率指標 換手率指標。“換手率”也稱“周轉率”，指在一定時間內市場中股票轉手買賣的頻率，是反映股票流通性強弱的指標之一，其高低是衡量過度投機的一個標準。20 世紀90 年代美國紐約證券交易的年平均換手率約在20-50%之間，即股票2-5 年轉手一次，這就是說，絕大部分是持有兩年以上的投資者。即使到了格林斯潘所謂出現(xiàn)了“非理性狂躁”的1999 年，也只有78%，即使年換手一次，也還是做一年以上“長線”的人占多數(shù)。而2000 年在我國滬深股市流通股的平均換手率分別是499%和503%，即上流通的每一張股票平均每年轉手5 次以上，停留在每位購股人手中的平均時間不過兩個半月，足見我國股市有著過度的投機性。我國股票市場中散戶所占的比例較大，這些使得我國股票市場上的個股的換手率指標相對于其他發(fā)達國際成熟市場要高出很多。

3、市盈率指標

市盈率是指股票市價與每股收益之比，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。美國的傳統(tǒng)產業(yè)未超過20 倍，而日本泡沫經(jīng)濟年代60 倍市盈率導致了90 年的大崩盤。反觀中國，在股市達到6000 點峰值時，市盈率最高達72 倍，遠遠超過全球主要市場的平均市盈率水平。個股方面，某些股票的市盈率高達10000，有其原因是其有可忽略的每股收益水平。這些超過合理市盈率值的情況反映出中國股市存在嚴重的投資泡沫問題。

（二）投資者的投資行為方式

1、“羊群行為”傾向

“羊群行為”是指投資者在信息不對稱下，行為受到外在影響，不考慮自己擁有的信息的行為。我國證券市場中，散戶的“一夜暴富”的賭徒式心態(tài)充斥著整個證券市場，人們?yōu)榱双@取利益甘愿超越制度與道德約束。正是因為證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價格變化具有聯(lián)動性和趨同性，從而導致了我國股市中個股價格變化和市場指數(shù)變化之間存在很強的相關性，同時引起大量的“跟風”行為，也形成了“追漲殺跌”的過度投機行為，增加我國證券市場的投機性。

2、投資者的群體非理性

眾所周知，機構投資者往往持股時間較長，會更多的、更細致的對股票的內在投資價值做分析，因而是股票市場的穩(wěn)定力量。在西方較為成熟的股市中，機構投資者占參與群體的絕大多數(shù)，因此它們的市場更穩(wěn)定。在我國目前雖已有50 億運作較為正規(guī)的投資基金，但其相對于1 萬億流通市值和滬深兩市200 億左右的日成交額，依然顯得不足。至于保險基金、養(yǎng)老基金和其他的機構資金目前還沒有跡象說明其在大舉入市參與投資，可以說機構投資者的不足使我國股市缺少了重要的穩(wěn)定力量。

3、政策依賴強烈

在我國，利好政策的頒布導致在相當長的交易周期內投資者交易頻率明顯上升，加劇了投資者的過度自信傾向，而利空政策出臺卻相反，表現(xiàn)出較強的過度恐懼心理。這是中國證券市場的特有現(xiàn)象，即所謂的“政策市”。在這種背景下，眾多投資者的正確的投資理念不僅沒有樹立，反而異化，其投資策略表現(xiàn)為“政策性套利”。這種政策依賴加強了證券市場中個體投資者的投機傾向，在股市不同時期堅信政策的力量，這時他們會以一種投機的心理進行交易，增加了我國證券市場的投機性。

4、普遍具有處置效應

處置效應，即投資者愿意賣出當前盈利的股票并繼續(xù)持有虧損股票的心理傾向。在我國過度投機的證券市場中，處置效應的研究反映了我國個體證券投資者的損失厭惡傾向，這削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷，從而產生一種完全投機的心理。我國個體證券投資者的處置效應比機構投資者的處置效應更強烈，在個體證券投資者處理套牢股票的方式上，選擇不斷補倉拉低價位的投資者數(shù)量非常少，往往持股不動或者“割肉”出局。

二、我國股票市場過度投機的原因分析 我國股市過度投機的誘因是多方面的，其既有市場客體方面的原因，也有市場主體方面的原因：

（一）政策構建不合理

就我國而言，無論是法制的構建還是宏觀調控政策的實施力度都是比較全面的，也正因如此造就了我國的“政策市”，股市受國家政策變動的影響非常大。我國股票市場投機過度，其中的一個根源就在于政府在與股市有關的方方面面中往往沒起到合適作用。首先，我國建立資本市場的目的本是要確立依靠市場機制來合理分配社會資源的機制，可是在實踐中，僅只當作給國有企業(yè)融資、解困的工具；其次，政府的超經(jīng)濟干預使我國股市成為政策市，一級、二級市場的政策干預，都是以行政手段為主的直接調控方式，這使股票市場的發(fā)展缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性，導致股票價格大起大落。最后，各種法規(guī)、制度還不完善，對股市進行宏觀駕馭的經(jīng)驗和技巧還不成熟。不僅如此，政策行為的巨大強制性，反而加劇了市場的波動，客觀上使投機行為更嚴重。

（二）法人治理結構處置不善

長期以來，產權虛置直接導致了國有企業(yè)治理結構有效性的低下。因為缺乏人格化的產權主體來行使完整意義上的所有權，就難以根據(jù)經(jīng)營的要求對經(jīng)理層進行選擇、監(jiān)督和評價，也就難以建立起對經(jīng)理層的有效激勵與約束機制。大多我國上市公司將股票市場當作一個圈錢的工具，忽視了企業(yè)在股票市場上的長期生存能力。而高溢價的發(fā)行更加地主張了這一點。同時，公司信息披露不嚴肅，導致投資者信息獲取不充分。信息的披露務求嚴肅，務必準確、公正、及時，但我國上市公司的信息披露中存在很多問題，往往報喜不報憂，或者虛報利潤，隱瞞虧損等等。

（三）投資結構不合理

在西方較為成熟的股市中，機構投資者占參與群體的絕大多數(shù)，通過精心投資分析，是股票市場的穩(wěn)定力量。我國雖有較為正規(guī)的投資基金、保險基金等等，在政策的制約下，仍使我國股市缺少穩(wěn)定力量。與此同時，我國的大部分投資者投資水平不高，大多處于非理性狀態(tài)，缺乏投資的必要知識準備以及投資風險意識，股民的素質不高，大多處于盲從或者跟隨狀態(tài)。這些與投資結構的不合理一同導致了我國的過度投機。

三、如何治理我國股票市場的過度投機 治理股市過度投機就是要增強市場投資性，抑制市場投機性，增加市場的確定性因素，減少市場的隨機性因素，使市場的投資性和投機性保持均衡、使確定性和隨機性保持均衡。具體說來，筆者認為主要應有以下措施：

（一）構建合理政策

首先，我國也不斷的頒布了有關證券方面的立法，如《證券法》、《證券投資基金法》、《信托法》等等。然而，我國現(xiàn)行有關證券方面的法律均缺乏應有的操作性，在實際交易中未能得到嚴格的執(zhí)行，如上市審查制度，信息披露制度等等。其次，我國政府要轉變自己的職能，讓市場正常地發(fā)揮它的調控經(jīng)濟的功能，實現(xiàn)其自身的資源優(yōu)化配置，應建立起一個適應現(xiàn)代市場經(jīng)濟需要的、實行新公共管理的行政管理機構，以促進社會主義市場經(jīng)濟體制的不斷完善。再次，加強對于銀行資金的監(jiān)管力度，在當前的情況下，管理部門應該堅持并加強證券業(yè)與金融業(yè)分離的制度，確保市場秩序的穩(wěn)定的同時，開辟新的融資渠道。最后，建立多角度、全方位的法律監(jiān)管體制，需要嚴格的事前行政監(jiān)督、事中行政監(jiān)督和事后懲處監(jiān)管模式，從而保障投資人的權益。

（二）完善法人治理結構

1、優(yōu)化上市公司的股權結構，推進國家股和法人股的上市流通。

可以通過大力發(fā)展投資銀行、信托基金等機構投資者，先實現(xiàn)國家股和法人股自由流通，并在適當時機對個人投資開放。機構投資者是集中分散資金進行專家投資的專業(yè)性投資組織，其投資在于追求長期穩(wěn)定的投資收益，通過推動國有股份在投資銀行、信托基金等機構主體間的流通，既能從根本上明晰企業(yè)產權邊界，又能使機構投資者按股份多數(shù)原則影響企業(yè)經(jīng)營行為，保證了機構投資者收益的長期性和穩(wěn)定性。

2、規(guī)范市場準入和退出制度。

建立合理的市場準入，以有利于促進企業(yè)按照市場經(jīng)濟運行的客觀規(guī)律自主決策、自主經(jīng)營、自負盈虧，提高企業(yè)的綜合競爭力。在市場主導的公司治理模式中，中小股東的利益保護需要借助法律救濟手段來實現(xiàn)，其中，異議股東股份價值評估權制度為中小股東提供了一種在利益受到潛在威脅時自由退出公司契約的機制，是一種富有效率的手段，應當成為我國中小股東利益保護機制建設的重點。

3、強化會計信息披露與監(jiān)管。

按照信息披露為本、市場化監(jiān)管的理念，進一步完善監(jiān)管體制，強化執(zhí)法力度。進一步完善信息披露標準，規(guī)范上市公司股權激勵制度。加強一、二級市場聯(lián)動監(jiān)管，切實改進擬上市公司現(xiàn)場核查。改革上市公司審計體制，進一步改進中介機構監(jiān)管。

（三）正確引導個體投資者行為

1、改變投資者結構，發(fā)展證券投資基金。證券投資基金是一種大眾化的間接證券投資工具，通過發(fā)行基金單位或股份的形式將眾多投資者的資金匯集起來，交由專業(yè)管理機構管理，按照風險規(guī)避原則進行分散化投資，從事股票、債券、貨幣市場工具等有價證券投資。因此，我們需全面的發(fā)展基金業(yè)，同時必須加大基金方面的立法力度，加強對基金方面的行政監(jiān)管、自律監(jiān)管以及法律監(jiān)管。

2、提高個體投資者素質。

非理性行為使個體投資人追漲殺跌，為了避免非理性投機行為的危害，應該引導個體投資者不斷學習和實踐，避免自身認知偏差與決策失誤。從大量心理研究的結果看，人的認知偏差通過不斷的學習和實踐，是可以得到有效糾正的，個體投資者作為弱小的群體，在資金、信息均處于劣勢的情況下，券商各營業(yè)部應注重引導其學習，提高素質和分析思辨能力，方能有效減少非理性群里的危害。引導教育的內容主要包含以下幾個方面：在產生交易動機中，要抑制過度投機的動機，防止“羊群效應”；堅持證券交易的公平、公正、公開原則；在進行交易時，對于“處置效應”要計劃止損點并堅決執(zhí)行等等。

四、結束語 投機是股票市場的本質屬性，同時也是市場參與者在利潤最大化原則支配下的理性選擇，而過度投機是投機者非理性行為因素受到激活后產生的偏離理性軌道的行為。在我國這樣一個不成熟的股票市場上，由于政府監(jiān)管的失靈，公司治理結構的故有缺陷以及投資者非理性的投機，使得成熟市場非主流的股市投機行為在我國開始演變?yōu)橐环N整體的市場投機行為。因此，重構完善的公共政策，優(yōu)化現(xiàn)行的股權結構，完善公司法人治理結構，造就理性投資者，是當下我國股票市場規(guī)范、健康、有序發(fā)展的必由之路，這便是不惑的代價。