第一篇：企業改制過程中如何理解、把握經營業績連續計算的問題

企業改制過程中如何理解、把握經營業績連續計算的問題

天津海泰咨詢有限公司 陳元禎

如何理解、把握持續經營三年和業績連續計算問題，包括判斷公司最近三年內連續盈利的標準。對股份有限公司設立已滿3年的發行人的連續計算經營業績的條件。對股份有限公司設立不滿3年連續計算經營業績的條件等，是企業改制上市，特別是民營高新技術企業改制進入“創業板”上市或到“新三板”（股份轉讓報價系統）掛牌過程中，應重點關注的問題。

1、對公司持續經營三年和業績連續計算問題中國證監會有明確規定。

2003 年9 月，中國證監會頒布《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》（證監發行字［2003］116 號）中規定，自2004 年1 月1 日起，發行人申請首次公開發行股票并上市，應當自設立股份有限公司之日起不少于三年。國有企業整體改制設立的股份有限公司、有限責任公司依法整體變更設立的股份有限公司或經國務院批準豁免前款期限的發行人，可不受前款規定期限的限制。

同時，《通知》規定，公司最近三年內應當在實際控制人沒有發生變更和管理層沒有發生重大變化的情況下，持續經營相同的業務。因重大購買、出售、置換資產、公司合并或分立、重大增資或減資以及其他重大資產重組行為，導致發行人的業務發生重大變化的，有關行為完成滿三年后，方可申請發行上市。

2008年3月21日，中國證監會發布的《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法（征求意見稿）》，對發行條件也明確規定：“發行人應當是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。

國家之所以對公司最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核標準作出明確規定，主要是嚴把發行關，這是振興證券市場的關鍵之一。

2002年9月27日，中國證監會發行監管部發布《股票發行審核標準備忘錄第15號——關于最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核指引》，將首次公開發行股票公司最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核標準細化，明確了首次公開發行股票公司最近三年內連續盈利及業績連續計算問題的審核標準。

2、要正確理解和把握公司經營業績連續計算的內涵

公司業績的連續性問題，不僅指公司開業、持續經營三年，按照證監會股票發行審核委員會《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》規定，還應包括公司主營業務的連續性；公司經營管理層的連續性；資產的連續性；股權結構的穩定性。

關于主營業務的連續性。指公司最近三年內應持續經營相同業務，不得因重大購買、出售、置換資產、公司合并或分立、重大增資或減資及其他重大資產重緩步行為，導致公司的業務發生重大變化。否則自有關行為完成后滿三年，才可申請發行上市。

關于經營管理層的連續性。經營管理層的范圍：董事、監事、總

經理、財務負責人、營銷負責人、技術負責人或核心技術人員等，管理層沒有發生重大變化的情況下，持續經營相同的業務。

關于資產的連續性。證監會股票發行審核委員會《關于首次公開發行股票審核工作的指導意見》規定，公司在最近三年內的重大重組行為（包換公司整體資產置換、分立等）對公司資產、負債、經營業績產生了重大影響，發審委委員可以判斷公司是否可以連續計算重組前原企業的三年盈利業績。

關于股權結構的穩定性。根據《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》規定，公司申請首次公司發行股票上市，最近三年內應當在實際控制人沒有發生變更的情況下持續經營相同的業務。否則將影響對其是否擁有持續經營能力的判斷。《股票發行審核備忘錄第15號》規定，公司在申請公開發行股票并上市前最近一年內股東結構發生較大變化的，將導致公司業績無法連續計算以及無法判斷是否連續三年盈利。

因此，在企業改制中，必須注意公司主營業務的連續性；公司經營管理層的連續性；資產的連續性；股權結構的穩定性。

3、以審計值為基準確定公司股本，為公司連續計算經營業績創造條件。

根據《股票發行審核備忘錄第15號》規定，對于股份有限公司開業不滿三年，以有限責任公司整體變更為股份有限公司的方式成立且有限責任公司存續時間已滿三年的發行人是否可以連續計算經營業績時，如果“有限責任公司以變更基準日經審計的凈資產額折合為

股份有限公司的股份；最近三年內發行人的經營業務、經營資產、管理層未發生較大變化，最近一年內發行人的股東結構未發生較大變化。”公司的經營業績可以連續計算。但是在實踐中有政策上的障礙。

按照《中國注冊會計師審計準則第1602號——驗資》財會

[2006]4號文件的規定，“對于出資者投入的資本及其相關的資產、負債，注冊會計師應當分別采用下列方法進行審驗”。對于“以凈資產折合實收資本的，或以資本公積、盈余公積、未分配利潤轉增注冊資本及實收資本的，應當在審計的基礎上按照國家有關規定審驗其價值。”簡單地說，可以以審計的凈資產折合實收資本的值，作為驗資的依據。

可是2005年12月27日國家工商行政管理總局令第22號，即：《公司注冊資本登記管理規定》，第七條明確規定：“作為股東或者發起人出資的非貨幣財產，應當由具有評估資格的資產評估機構評估作價后，由驗資機構進行驗資。” 簡單地說，作為股東或者發起人，只要是非貨幣出資的必須以資產評估確認的凈資產值，作為驗資的依據。

而對于股份有限公司開業不滿三年，以有限責任公司整體變更為股份有限公司的方式成立且有限責任公司存續時間已滿三年的發行人，必須以有限責任公司變更基準日經審計的凈資產額折合為股份有限公司的股份，才可以連續計算經營業績。

天津市人民政府為了促進民營經濟發展，支持民營企業改制，以創新的精神，于2007年10月30日轉發了天津市工商行政管理局制

定的《關于促進我市民營經濟發展的實施意見》，即津政發〔2007〕85號文件。該文件明確規定：為了“支持企業整體上市、直接融資。有限責任公司整體改制為股份有限公司的，其凈資產賬面審計值不超過評估值的，可以按審計值為基準確定公司股本。”為更多的中小高新技術企業改制上市開辟了綠色通道。

第二篇：【民營企業改制】有限公司整體改制的業績連續計算問題

【民營企業改制】有限公司整體改制的業績連續計算問題

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有限責任公司整體變更為股份有限公司，即所謂整體改制，就是在改制前剝離非經營性資產后，公司經營性資產整體進入股份公司，而不是將整體業務的一個環節或一個部分組建為擬發行上市的股份有限公司。與新設不同的是，采取整體變更的方式改制后的公司與改制前的公司，在股權結構、主營業務和資產等方面仍維持同一公司主體，而將有限責任公司整體以組織形式變更的方式改制為股份有限公司，并將公司經審計后的凈資產額折合為股份有限公司的股份總額。基于會計的持續經營假設，經審計的資產值保留了企業原有的會計基礎，使業績連續計算具有意義。整體變更完成后，企業仍然是同一持續經營的會計主體。

《首發辦法》規定：“發行人自股份公司成立后，持續經營時間應當在3年以上，但經國務院批準的除外。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算”。那么，在實踐中有限責任公司整體變更為股份有限公司，且變更后運行不足3年申請發行股票的，需連續計算原有限責任公司的經營業績，如何確定其折股的合理性呢?

(1)根據《企業會計準則——基本準則》第5條和《企業會計制度》第6條“會計核算應當以企業持續、正常的生產經營活動為前提”，以及《企業會計準則》第11條第10款“企業的各項財產物資在取得時應當按照實際成本計量”的規定，如果該有限責任公司依法變更為股份有限公司后，變更前后雖然企業性質不同但仍為一個持續經營的會計主體，則不應改變歷史成本計價原則，資產評估結果不應進行賬務調整。這樣的改制符合“有限責任公司按原賬面凈資產折股整體變更為股份有限公司”的規定，因此，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。

(2)如果有限公司變更為股份公司時，根據資產評估結果進行了賬務調整的，則應將其視同為新設股份有限公司，按《首發辦法》的規定應在股份公司開業3年以上方可申請發行新股上市。

(3)根據《公司法》第96條的規定，“有限責任公司變更為股份有限公司時，折合的實收股本總額不得高于公司凈資產額。有限責任公司變更為股份有限公司，為增加資本公開發行股份時，應當依法辦理。”因此有限責任公司整體變更為股份有限公司，應以變更基準日經審計的凈資產額為依據折合股份有限公司的股份。

第三篇：IPO過程中業績連續計算

IPO過程中業績連續計算

IPO過程中業績連續計算

業績連續計算在IPO過程中，經常有公司整體改制，這就涉及業績連續計算的問題，主板上市管理辦法規定最近三年內主營業務和董事、高級管理人員沒有發生重大變化，實際控制人沒有發生變更。即使創業板也規定最近兩年內上述內容沒有變化。對同一公司控制權人下相同、類似或相關業務的重組，在符合一定條件下不視為主營業務發生重大變化，但需掌握規模和時機，不同規模的重組則有運行年限及信息披露的要求。【案 例】如某公司創業板被否決案例：報告期內實際控制人及管理層發生重大變化，公司的第一大股東A信托公司持有公司32.532%股份，2008年10月8日，經某市國資委有關批復批準同意，A信托與B集團簽署《股份轉讓協議》，A信托將其持有的公司32.532%股權悉數轉讓給同為某市國資委控制的B集團。轉讓前后控股股東的性質不完全一致。同時，A信托以信托業務為主，B集團以實業股權投資為主，二者的經營方針有所區別。另外，2009年1月，本次控股股東發生變更后，B集團提名了兩位董事和兩名監事，企業主要管理人員發生了變化。發審委認為企業本次控股股東的變更導致了實際控制人變更。2016年1月29日，“證監會問答”表示：業績下滑，只要不影響發行條件，且在招股說明書中進行了充分披露、充分揭示風險，就不會構成首次公開發行股票的實質性障礙。這一表態意味著：當前經濟形勢下，部分擬IPO企業業績下滑，但只要不影響發行條件且充分披露，依然可以IPO。

一、證監會問答相關內容 問：有觀點指出，新規下IPO過會越來越容易，實施注冊制之后投資風險或將增加。對此，監管部門如何評價？ 答：這一問題實際上反映了希望監管機關為投資者決策“背書”的看法。受到宏觀經濟、行業周期和企業自身情況等諸多因素影響，企業業績出現波動并不意外。長期以來，對于發行企業報告期內業績下滑問題，證監會主要堅持如下監管原則：一是關注業績下滑是否導致發行人不符合發行條件；二是關注業績下滑的原因是否充分披露，風險是否充分揭示。只要不影響發行條件，且在招股說明書中進行了充分披露、充分揭示風險，就不會構成首次公開發行股票的實質性障礙。實施注冊制后，更要強化以信息披露為中心的監管理念，注冊審核重在督促發行人充分披露投資者作出投資決策的必要信息，提高信息披露質量，不會對發行人股票的價值和投資者的收益作出實質性判斷或者保證。投資者應當認真閱讀公開披露的信息，自主判斷發行人投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。投資者認真關注分析披露的業績下滑原因，充分考慮披露揭示的風險因素，審慎作出投資決策，更有利于避免可能產生的投資損失。

二、發行條件中關于業績的規定

1、《首次公開發行股票并上市管理辦法（2015修正）》 第二十六條發行人應當符合下列條件：

（一）最近3個會計凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據；

（二）最近3個會計經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計營業收入累計超過人民幣3億元；

（三）發行前股本總額不少于人民幣3000萬元；

（四）最近一期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20％；

（五）最近一期末不存在未彌補虧損。

2、《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法（2015修正）》 第十一條發行人申請首次公開發行股票應當符合下列條件：

（一）發行人是依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產值折股整體變更為股份有限公司的，持續經營時間可以從有限責任公司成立之日起計算；

（二）最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元；或者最近一年盈利，最近一年營業收入不少于五千萬元。凈利潤以扣除非經常性損益前后孰低者為計算依據；

（三）最近一期末凈資產不少于二千萬元，且不存在未彌補虧損；

（四）發行后股本總額不少于三千萬元。

三、證券法關于發行條件的規定 《證券法》 第五十條股份有限公司申請股票上市，應當符合下列條件:

（一）股票經國務院證券監督管理機構核準已公開發行；

（二）公司股本總額不少于人民幣三千萬元；

（三）公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上；

（四）公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。證券交易所可以規定高于前款規定的上市條件，并報國務院證券監督管理機構批準。

對于發行企業報告期內業績下滑問題，證監會主要堅持如下監管原則：一是關注業績下滑是否導致發行人不符合發行條件：二是關注業績下滑的原因是否充分披露，風險是否充分揭示。受到宏觀經濟、行業周期和企業自身情況等諸多因素影響，企業業績出現波動并不意外。只要不影響發行條件，且在招股說明書中進行了充分披露、充分揭示風險，就不會構成首次公開發行股票的實質性障礙。實施注冊制后，更要強化以信息披露為中心的監管理念，注冊審核重在督促發行人充分披露投資者作出投資決策的必要信息，提高信息披露質量，不會對發行人股票的價值和投資者的收益作出實質性判斷或者保證。投資者應當認真閱讀公開披露的信息，自主判斷發行人投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。投資者認真關注分析披露的業績下滑原因，充分考慮披露揭示的風險因素，審慎作出投資決策，更有利于避免可能產生的投資損失。

一、企業業績下滑案例之一生迪光電科技股份有限公司（終止審查通知書[2016]243號）經過審核，發現發行人存在以下事項： 1、2012-2014年發行人歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2,630萬元、4,512萬元、2,827萬元。發行人2015年上半年獲得訂單金額同比下滑，費用率同比上升，2015年上半年經營業績虧損，歸屬母公司所有者的凈利潤為-2,904萬元。

二、業績大幅下滑問題——“過會” 主板發審委2016年第10次會議審核結果公告中國證券監督管理委員會主板發行審核委員會2016年第10次發審委會議于2016年1月20日召開，現將會議審核情況公告如下：

一、審核結果

（三）湖北振華化學股份有限公司（首發）獲通過。

二、發審委會議提出詢問的主要問題

（三）湖北振華化學股份有限公司1、2015年1-6月公司凈利潤1,634.74萬元，比2014年同期下降64%。請發行人代表結合2015年下半年經營情況進一步說明發行人2015年銷售收入和利潤下滑的幅度，報告期毛利率和凈利潤大幅度下滑的原因，是否可能出現虧損；發行人所處行業的經營環境以及經營的主要產品是否發生或將要發生重大不利變化；在公司產能持續增加而業績持續下降的情況下，公司實施募投項目增加產能的可行性和合理性；公司的經營風險和業績大幅下滑風險在招股說明書中是否充分披露。請保薦代表人發表核查意見。主板發審委2016年第6次會議審核結果公告中國證券監督管理委員會主板發行審核委員會2016年第6次發審委會議于2016年1月13日召開，現將會議審核情況公告如下：

一、審核結果

（三）山東玲瓏輪胎股份有限公司（首發）獲通過。

二、發審委會議提出詢問的主要問題

（三）山東玲瓏輪胎股份有限公司

4、發行人2015年1至6月扣除非經常損益前后的凈利潤均同比大幅下滑。請發行人代表進一步說明2015年1至6月經營業績大幅下滑的原因，所處行業經營環境是否發生重大變化，相關風險是否已經充分披露。請保薦代表人發表核查意見。

三、藍思科技上市前夕業績下滑近五成 來自三星等大客戶收入同比銳減15億元一位湘股首富或許很快就會誕生。2015年1月30日晚間，證監會網站顯示，藍思科技股份有限公司（以下簡稱“藍思科技”）在創業板發審會中順利過會。如無意外，藍思科技順利登陸A股市場后，股權高度集中的周群飛夫婦將成為湘股首富。然而，在這場“造富”過程中，許多投資者也關注到一些有待厘清的問題。比如，藍思科技業務模式中，存在著“客戶集中度高、供應商集中度高、股權集中度高”的異常現象，上市后要如何防范其所帶來的風險？再如，盡管2013年其他同類企業大幅虧損，藍思科技2013年的凈利潤卻反而高達24億元之多。其中，從毛利率來看，相比于2013年行業15.5%的綜合毛利率平均值，藍思科技32%的毛利率水平要高出一倍，這是為什么？又如，2014年上半年公司負債增長了11億元，是什么原因造成的？ 上市前夕凈利潤下滑47% 盡管藍思科技2013年憑借著超出行業綜合毛利率平均值近一倍的毛利率（32%）在2013年實現了高達24億元的凈利潤，但這一狀況在2014年未能持續。據藍思科技招股書顯示，2011年、2012年、2013年及2014年上半年藍思科技凈利潤分別為12.4億元、20億元、24.4億元及5.12億元。從這組數據來看，藍思科技在2011年~2013年間凈利潤穩步攀升，然而到了2014年上半年形勢卻急轉直下，2014年上半年營業收入較2013 年同期下降2.65%，凈利潤較2013 年同期下降47%。如果按照藍思科技招股書“由于公司所處行業收入具有季節性波動的特點，上半年收入占全年比例約在40%左右”進行計算的話，藍思科技2014年凈利潤也就在13億元左右，相對2013同樣會出現約50%左右的跌幅。藍思科技凈利潤為何會在連續3年穩步增長后突然變臉？據藍思科技招股書稱，“2014 年上半年由于研發支出的大幅增加和管理人員薪酬支出的增加，管理費用率大幅上升，對公司凈利潤產生了較大影響。” 查閱了2013年及2014年上半年藍思科技的銷售費用、管理費用和財務費用。其中，2013藍思科技的銷售費用、管理費用和財務費用分別為1.9億元、9.5億元和1.6億元；2014年上半年藍思科技的銷售費用、管理費用和財務費用分別為0.8億元、7.2億元和0.35億元。兩者對比，2014年上半年藍思科技高達7.2億元的管理費用確實非常突出。對于研發支出，藍思科技在招股書里稱，“2011 年~2014年上半年的研發支出分別為1.5億元、3.6億元、4.6億元和4.1億元。”但為什么藍思科技會在2014年上半年發生如此大筆的研發支出？公司方面并未給出合理解釋。聯想到“周群飛和鄭俊龍夫婦合計持有（包括直接持有和間接持有）藍思科技發行前99.09%的股份，是公司的實際控制人”，這是否也意味著周群飛夫婦可以利用“實際控制人”身份、通過加大或減少研發支出來調節藍思科技的凈利潤數據呢？ 藍思科技招股書還顯示，2011 年~2014年上半年的管理人員平均薪酬分別為9646元、1.05萬元、1.1萬元、1.1萬元。從月平均薪酬來看，變動并不是很大。就算以2014年上半年管理人員2416人計算，管理人員2014年上半年的薪酬支出也只有1.6億元。加上研發支出4.1億元，兩者之和也只有5.7億元，而藍思科技2014年上半年管理費用為7.2億元，仍有1.5億元管理費用藍思科技沒有做出詳細說明。對單一大客戶依賴風險隱現 成也蕭何，敗也蕭何。對于藍思科技來說，公司的經營業績嚴重受制于少數主要客戶的風險正在呈現。據藍思科技招股書數據顯示，2011年~2013年，藍思科技對前五大品牌客戶的銷售收入占比分別為94%、96%和93%，其中對蘋果和三星的合計銷售收入占80%、88%和84%。然而，上述對大客戶的嚴重依賴正在成為藍思科技的致命傷。據藍思科技招股書顯示，2014年上半年，由于三星等部分客戶及其代工廠向公司采購的產品數量減少，公司2014年上半年向三星及其代工廠銷售三星品牌產品收入較上年同期減少14.6億元；公司雖開拓國內品牌及其他客戶，但未能抵消其他客戶采購金額的減少。與此同時，藍思科技遠超行業水準的高毛利率也廣受市場質疑。據其招股書顯示，2011年~2014年上半年，公司的主營業務毛利率分別為32.6%、30.2%、31%和24.4%，均大幅高于可比上市公司。但對于公司為何能保持如此高的毛利率，藍思科技也未能給出合理解釋。藍思科技招股書還顯示，其2012年的負債合計76億元，2013年為71億元，2014年上半年末為82億元。短短半年時間藍思科技負債增長了11億元。與此同時，2011年末~2014年6月末，公司的應收賬款賬面價值分別為7.05億元、20.65億元、23.88億元和17.44億元，占當期營業收入的比例分別為11.7%、18.5%、17.9%和31%，占當期凈利潤的比例分別為57%、103.4%、98%和341.12%。“這一系列數據都反映了藍思科技資金周轉可能出現了問題，至少經營狀況正在惡化。”

四、能科股份IPO：業績持續下滑 成長前景堪憂

2016年3月25日，能科節能技術股份有限公司（以下簡稱“能科股份”）披露了IPO招股說明書，公司擬公開發行股票總數不超過2839萬股，募集不超過4.74億元用于電能質量治理組合裝置產業化項目、高端電氣傳動裝置產業化項目、能源管理平臺軟件研發升級建設項目以及補充營運資金。隨著近年來環境的逐步惡化，節能環保產業受到了各級政府的高度重視，被列入我國七大戰略性新興產業之首，其中工業節能市場是規模最大的市場之一。目前國內涉足該領域的企業數量眾多，但真正具備規模優勢的企業僅有智光電氣，榮信股份、中科電氣、九洲電氣等，能科股份的上市無疑為A股工業能效管理注入新鮮血液。作為行業屈指可數的標桿企業，公司的成長前景本該一片光明，業績表現本該靚麗。然而，事實并非如此。受宏觀經濟結構調整的影響，加之其服務下游行業多為鋼鐵、煤炭、石油等景氣度持續下滑的產業，公司的收入規模自2013年以來持續下滑，與此同時，凈利潤也呈現出逐年下降的趨勢。公司業務結構單一，雖然2015年以來相繼進軍電動汽車智能充電及智能制造領域，但收入貢獻極其有限，中短期內收入或仍有下降空間。另外，在收入下滑的背景下，公司綜合毛利率卻大幅高于行業平均水平，如此表現令人生疑。值得注意的是，公司客戶集中度極高，而且公司應收賬款占比也在逐年增加，占收入比值超100%，未來若無法及時回籠資金，業績表現將更加慘淡。收入持續下滑

招股說明書顯示，2013-2015，公司分別實現收入2.44億元、2.23億元和2.21億元，同比增速分別為-15%、-8.45%和-1.05%，呈現出明顯的下降趨勢。而隨著收入的下滑，業績表現也不盡人意，2013-2015年凈利潤分別只有0.47億元、0.41億元和0.38億元，同比下降4.2%、11%和7.9%。若扣非經常性損益后凈利潤實際數值會更低，2015年扣非后凈利潤為0.37億元。對于業績下滑的原因，公司在招股說明書中解釋主要是受宏觀經濟結構調整及下游石油化工、鋼鐵冶金、煤炭礦山等高耗能行業景氣度持續下滑的影響，理由頗為空洞。公司的營收超50%來自于鋼鐵冶金、石油化工、煤炭礦山等產業，而其所處的行業性質決定了公司服務的對象也只能是石油、化工、煤炭等高耗能的產業，這些產業的景氣度本身就是下行的，即便近期國家出臺去產能政策，但中短期內難言反轉。如煤炭行業，國家未來計劃用3-5年的時間消耗5億噸產能，但目前煤炭產能過剩規模21億元，中短期產業不會出現實質性改善局面。公司當前業務收入來源主要為工業電氣節能系統集成，占比接近80%，若下游產業持續不景氣，工業電氣節能系統集成業務將獨木難支。事實上，公司似乎也意識到這一問題，2015年以來先后開拓了電動汽車智能充電系統集成業務以及智能制造系統系統市場，根據其招股說明書的發展戰略，未來將立足于上述三大業務板塊打造國際高端系統集成服務商。不過，目前電動汽車智能充電及智能制造領域仍處開發初期，收入尚不確定，中短期看，公司的收入規模或有繼續下降的空間。值得注意的是，在收入逐年下降的背景下，綜合毛利率卻仍大幅高于行業平均水平。2013年-2015年行業毛利率平均值分別為37.43%、33.75%和34.31%，而同期公司毛利率為49.48%、50.96%和46.51%，即便是在2015年原材料價格上漲導致綜合毛利率同比下降4.45個百分點，公司的毛利率也要顯著好于行業均值，在所有可比上市公司中位列第一位。對此公司僅僅表示是各上市公司主營業務存在差異性所致。記者注意到，過去三年公司高毛利率主要得益于能源系統平臺，該系統產生的毛利占比曾一度達到63%。不過由于該平臺主要客戶集中在石油領域，2014年下半年以來伴隨油價的下跌，石油石化企業的大型訂單在不斷減少，導致公司前十大能源系統平臺合同平均毛利率從2014年的100%下降至81.66%，進而拉低2015年全年毛利率。市場普遍認為油價在未來兩年都不會有大的起色，對公司而言，在此背景下如此高毛利率未來將難以維持，盈利能力可持續性存疑。

應收賬款高企記者發現，在收入增速下降的同時，公司應收賬款卻出現截然相反的情況。招股說明書顯示，2013年、2014年和2015年公司應收賬款賬面價值分別為2.73億元、2.56億元和2.69億元，占當期營收的比例分別高達111.85%、114.98%和121.86%，呈現逐年上升趨勢。對此公司解釋道，公司的主要客戶大多為大型國有企業，均執行預算管理制度，一般前三季度較少，第四季度實現的銷售收入較多，因此主營業務會呈現明顯季節性特點。不過，公司也承認，下游周期性行業普遍存在產能過剩、產品價格下降的壓力，客戶付款進度確實有所減緩，應收賬款時間延長，若未來不能按期收回，對公司的現金流、資金周轉和生產經營活動會產生極其不利的影響。實際上，應收賬款高企與其客戶集中程度高不無關系。2013-2015年公司前十大客戶銷售收入金額分別為1.54億元、1.48億元和1.89億元，占當期營收比例高達63.26%、66.5%、85.54%，其中第一大客戶銷售收入規模也呈現逐年提高的趨勢，與應收賬款的趨勢基本一致。有市場人士表示，優質的大客戶確實可以為企業帶來穩定的收入和盈利，但過度依賴則可能帶來潛在的經營風險，尤其是在這種剛剛興起的藍海市場，大客戶一般會選擇具備規模和技術優勢的企業合作，一旦行業競爭加劇，大客戶有重新擇枝而棲的可能。公司當前面臨的競爭對手有全球工業能效管理龍頭施奈德以及西門子；國內有智光電氣和榮信電力，競爭壓力確實不小。表一：能科股份近四年財務指標財務指標2015年2014年2013年2012年總資產（億元）5.135.075.334.43凈資產（億元）4.314.023.773.26營業收入（億元）2.212.232.442.88凈利潤（億元）0.380.410.470.49每股收益（元）0.450.490.550.58凈資產收益率（%）9.410.713.315.7

第四篇：企業改制過程中的稅收問題小結

企業改制過程中的稅收問題小結

(2010-08-01 22:06:39)

一、所得稅問題

（一）整體變更

1、資本公積、盈余公積及未分配利潤中屬于個人股東的部份：1）股份制企業用資本公積金轉增股本不屬于股息、紅利性質的分配，對個人取得的轉增股本數額，不作為個人所得，不征收個人所得稅。【根據規則，此處的資本公積僅限于由于股份溢價形成的部分。】2）盈余公積及未分配利潤轉增股本時應當繳納所得稅，股份制企業用盈余公積金及未分配利潤轉增股本屬于股息、紅利性質的分配，對個人取得的紅股數額，應作為個人所得征稅。3）稅款由股份有限公司在有關部門批準增資、公司股東會決議通過后代扣代繳。【《國家稅務總局關于股份制企業轉增股本和派發紅股征免個人所得稅的通知》（國稅發[1997]198號）】【這里的“資本公積金”是有特定內涵的，根據《國家稅務總局關于原城市信用社在轉制為城市合作銀行過程中個人股增值所得應納個人所得稅的批復》、《國家稅務總局關于股份制企業轉增股本和派發紅股征免個人所得稅的通知》（國稅發[１９９７]１９８號）中所表述的“資本公積金”是指股份制企業股票溢價發行收入所形成的資本公積金。將此轉增股本由個人取得的數額，不作為應稅所得征收個人所得稅；而與此不相符合的其他資本公積金分配個人所得部分，應當依法征收個人所得稅。】

2、資本公積、盈余公積及未分配利潤中屬于法人股東的部份：根據《國家稅務總局關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知》（國稅發〔2000〕118號）規定，“除另有規定者外，不論企業會計賬務中對投資采取何種方法核算，被投資企業會計賬務上實際做利潤分配處理（包括以盈余公積和未分配利潤轉增資本）時，投資方企業應確認投資所得的實現”。因此，有限責任公司整體變更為股份有限公司視同于利潤分配行為，按以下原則處理：1）資本公積不屬于利潤分配行為，不繳納企業所得稅。【注意，此處應不僅局限于股本溢價形成的資本公積，盡管國稅局最新文件中也僅提及股本溢價形成的資本公積】2）盈余公積和未分配利潤進行轉增時視同利潤分配行為。不同于個人股東，公司制企業進行分紅時法人股東是不需要繳納所得稅，與企業其他收入、成本及費用等科目一起合并計算繳納企業所得稅，不然就會存在重復交稅；但如果法人股東與公司所適用的所得稅率不一致時，法人股東是需要補繳所得稅差額部份。

3、用資產評估增值形成的資本公積轉增實收資本應繳納個人所得稅。注意，這種情形應該是不允許的，公司不能用將評估增值調整財務數據（必須滿足法定重估和權屬轉移兩個條件才可以調整賬務），因而也不能將該部分增值計入到資本公積，也就不能轉為資本，否則，會存在出資不實的嫌疑；相關案例請參考金風科技（002202）招股意向書第52頁。由于不允許，因而不存在繳個人所得稅的問題。

4、外商投資企業整體變更，外資股東是否存在所得稅。如果是自然人股東，由于外籍自然人股東取得的股息紅利是免所得稅的，因此可以不用交所得稅；如果是法人股東，根據取得收益繼續投入公司免所得稅而整體變更應該屬于該種情況，因此外資法人也是不用交納所得稅的。

（二）改制設立評估增值

1、個人股東從被投資企業取得的、以企業資產評估增值轉增個人股本的部分，屬于企業對個人股東股息、紅利性質的分配，按照“利息、股息、紅利所得”項目計征個人所得稅。稅款由企業在轉增個人股本時代扣代繳。【四川省地方稅務局關于對企業資產評估增值轉增資本征收個人所得稅問題的批復(川地稅函[2003]第205號)】

2、個人以評估增值的非貨幣性資產對外投資取得股權的，對個人取得相應股權價值高于該資產原值的部分，屬于個人所得，按照“財產轉讓所得”項目計征個人所得稅。稅款由被投資企業在個人取得股權時代扣代繳。【《關于資產評估增值計征個人所得稅問題的通知》國稅發[2008]115號】【注意：據說該文雖然已經出臺但是實際執行效果并不理想，也就是說還存在不繳納個人所得稅的情況。】

3、企業以非貨幣性資產出資時，資產評估增值部份按以下情況處理：1）以整體資產出資時，收到的對價是被投資方的股權(即整體資產評估增值部份屬于股權支付對價)暫不計算確認資產評估增值部份的所得或損失。2）以其它非貨幣性資產出資時，應當將其非貨幣性資產評估增值額部份計入應納稅所得額，繳納企業所得稅。【《國家稅務總局關于企業股權投資業務若干所得稅問題的通知》（國稅發〔2000〕118號）】

（三）企業改制時將產權以股份形式量化到個人

1、根據《國家稅務總局關于聯想集團改制員工取得的用于購買企業國有股權的勞動分紅征收個人所得稅問題的通知》（國稅函[2001]832號）的稅收要求，個人無償獲得的股份時應當按以下方法繳納：1）企業在公司制改造時將有關資產無償以股份方式量化到個人時，包括企業將歷年積存的勞動分紅以股份形式量化到個人時，都必須按“工資、薪金所得”項目計征個人所得稅，稅款由公司代扣代繳。2）公司給員工免費贈送股票（股權），無償給職工配股時，其實質上是公司將一部分股份無償轉讓給雇員。對個人取得的這部分股份屬于因受雇而取得的報酬，應按取得股權的公允價值（或市價），依照“工資薪金所得”項目征收個人所得稅。

2、根據財政部、國家稅務總局《關于促進科技成果轉化有關稅收政策的通知》（財稅[1999]45號）的規定，科研機構、高等學校轉化職務科技成果以股份或出資比例等股權形式獎勵個人時，執行以下個人所得稅政策：科研機構、高等學校轉化職務科技成果以股份或出資比例等股權形式給予個人獎勵，獲獎人在取得股份、出資比例時，暫不繳納個人所得稅；取得按股份、出資比例分紅或轉讓股權、出資比例所得時，應依法繳納個人所得稅。

二、增值稅和營業稅

改制設立時的非貨幣性資產出資行為會涉及到增值稅、營業稅。企業主要資產形態可以分為有形動產、無形資產和不動產。其中：有形動產屬于增值稅的征收范圍，而無形資產和不動產屬于營業稅的征收范圍。

（一）增值稅

1、當企業以整體經營性資產出資并發起設立公司時，屬于轉讓企業全部產權，即整體轉讓企業資產、債權、債務及勞動力的行為。根據《國家稅務總局關于轉讓企業全部產權不征收增值稅問題的批復》（國稅［2002］420號）規定：轉讓企業全部產權涉及的應稅貨物轉讓，不屬于增值稅的征稅范圍，不征收增值稅。【注意，保留上市公司殼資源，而將上市公司全部資產轉讓給控股公司，不適用這一規定】

2、當企業以貨物出資時，應當視同貨物銷售繳納增值稅。上述所指貨物包括企業流動資產中的存貨、固定資產中機器設備、運輸工具、及其它辦公物品等動產。【注意：適用稅率并非17%《關于部分貨物適用增值稅低稅率和簡易辦法征收增值稅政策的通知》（財稅[2009]9號）】

3、對于以房地產進行投資、聯營的，投資、聯營的一方以土地(房地產)作價入股進行投資或作為聯營條件，將房地產轉讓到所投資、聯營的企業中時，暫免征收土地增值稅。對投資、聯營企業將上述房地產再轉讓的，應征收土地增值稅。【關于土地增值稅一些具體問題規定的通知】【注意：國稅局也曾作出過要求征收土地增值稅的荒唐批復】

（二）營業稅

1、當企業以不動產、無形資產出資時，根據《財政部、國家稅務總局關于股權轉讓有關營業稅問題的通知》（財稅[2002]191號規定）規定不需要繳納營業稅。

三、契稅

（一）企業改制重組

根據 2008年12月29日財政部和國家稅務總局聯合公布《財政部、國家稅務總局關于企業改制重組若干契稅政策的通知》（財稅[2008]175號）以及《國家稅務總局關于企業改制重組契稅政策若干執行問題的通知》，2009年1月1日至2011年12月31日，對于企業改制重組時所涉及的契稅可以享受以下優惠政策：

1、非公司制企業整體改建為有限責任公司(含國有獨資公司)或股份有限公司，或者有限責任公司整體改建為股份有限公司的，對改建后的公司承受原企業土地、房屋權屬，免征契稅。

2、非公司制國有獨資企業或國有獨資有限責任公司，以其部分資產與他人組建新公司，且該國有獨資企業(公司)在新設公司中所占股份超過50％的，對新設公司承受該國有獨資企業(公司)的土地、房屋權屬，免征契稅。

3、國有控股公司以部分資產投資組建新公司，且該國有控股公司占新公司股份85%以上的，對新公司承受該國有控股公司土地、房屋權屬免征契稅。上述所稱國有控股公司，是指國家出資額占有限責任公司資本總額50%以上，或國有股份占股份有限公司股本總額50%以上的國有控股公司。

4、在股權轉讓中，單位、個人承受企業股權，企業上地、房屋權屬不發生轉移，不征收契稅。

5、對于企業合并和分立，企業承受原各方的土地、房屋權屬，免征契稅。

6、企業改制重組過程中，同一投資主體內部所屬企業之間土地、房屋權屬的無償劃轉，不征收契稅。

7、企業改制重組過程中，同一投資主體內部所屬企業之間土地、房屋權屬的無償劃轉，包括母公司與其全資子公司之間，同一公司所屬全資子公司之間，同一自然人與其設立的個人獨資企業、一人有限公司之間土地、房屋權屬的無償劃轉，不征收契稅。【175號文所涉及內容卻并不都是最新的，它是在《財政部、國家稅務總局關于企業改制重組若干契稅政策的通知》（財稅[2003]184號）（以下簡稱財稅[2003]184號）、《財政部、國家稅務總局關于延長企業改制重組若干契稅政策執行期限的通知》（財稅[2006]41號）（以下簡稱財稅[2006]41號）及《國家稅務總局關于企業改制重組契稅政策有關問題解釋的通知》（國稅函[2006]844號）（以下簡稱國稅函[2006]844號）的基礎上進行的修改和完善，就執行期而言也是對原有文件的一種延續。】

8、以土地、房屋權屬作價投資入股的，視同土地使用權轉讓、房屋買賣征收契稅；土地租賃行為不屬于契稅征收范圍。【《國家稅務總局關于以土地、房屋作價出資及租賃使用土地有關契稅問題的批復》（國稅函[2004]322號）】

（二）事業單位改制

事業單位按照國家有關規定改制為企業的過程中，投資主體沒有發生變化的，對改制后的企業承受原事業單位土地、房屋權屬，免征契稅。投資主體發生變化的，改制后的企業按照《中華人民共和國勞動法》等有關法律法規妥善安置原事業單位全部職工，其中與原事業單位全部職工簽訂服務年限不少于三年勞動用工合同的，對其承受原事業單位的土地、房屋權屬，免征契稅；與原事業單位30%以上職工簽訂服務年限不少于三年勞動用工合同的，對其承受原事業單位的土地、房屋權屬，減半征收契稅。

2、事業單位改制過程中，改制后的企業以出讓或國家作價出資（入股）方式取得原國有劃撥土地使用權的，不屬于本通知規定的契稅減免稅范圍，應按規定繳納契稅。【《關于事業單位改制有關契稅政策的通知》（財稅[2010]22 號）】

四、稅收優惠的合法性

根據《中華人民共和國稅收征收管理法實施細則》規定，與稅收法律、行政法規相抵觸，或未經過法律、法規的明確授權地方政府自行制定的地方性稅收法規和地方政府規章，不能作為公司享受所得稅優惠的法律依據。實踐中，發行監管部門一般關注發行企業以下稅收問題：

1、發行企業發行前三年所享受的稅收優惠政策與國家法規政策是否存在不符，如果企業享受的稅收優惠政策存在著與現行稅收法律、行政法規不符或者越權審批的情況，發行企業應當提供省級稅務部門出具的確認文件，并由律師出具法律意見，發行企業同時在招股文件中提示可能被追繳稅款的重大風險提示；

2、發行企業應當充分披露發行前三年有無稅收方面的違法、違規行為，是否受到稅務部門的處罰。

3、對于不符合國家稅法規定的或者違反國家稅法的地方性稅收優惠政策可能存在被追繳(包括滯納金)風險，一般要求由發行前原股東承諾承擔。【稅收征管法中的這條規定實在沒有被嚴格執行，地方違規稅收優惠政策比比皆是。新近真實案例，請參見得利斯（002330）：地方稅務局越權批準延緩繳稅，保薦人和律師有明確意見。】

第五篇：旅游企業改制上市過程中的主要問題

2009年11月25日，國務院召開常務會議，討論并原則通過《關于加快發展旅游業的意見》，首次提出“把旅游業培育成國民經濟的戰略性支柱產業”。可以預見，未來幾年，將會有更多的從事旅游服務行業的企業（“旅游企業”）進入資本市場。但實踐中，旅游企業在改制、重組、上市過程中，其主營業務、經營模式、歷史沿革等方面存在著一些共性問題需要解決。

一、業務范圍、經營資質及其合法性

1.主營業務范圍

根據2006年12月1日施行的《風景名勝區條例》(1)（“《條例》”）的規定，風景名勝區的門票由風景名勝區管理機構負責出售，門票收入和風景名勝資源有償使用費實行收支兩條線管理；風景名勝區管理機構不得將規劃、管理和監督等行政管理職能委托給企業或者個人行使。因此，自此條例實施以后，景區門票不能作為上市主體的收入。(2)

因此，旅游企業準備改制上市，如果以前的主營業務收入中包含了門票收入，該等收入必須剝離；若此前門票收入所占比重較大，則需由券商及會計師判斷企業近三年主營業務是否發生重大變化。(3)

需要說明的是，有的企業主營業務收入中包括了公園門票，根據現行法律法規及證監會最近的審核動向，如果該等公園不屬于風景名勝區，其門票收入是可以進入上市主體的。(4)

2.在景區內獨家經營的合法性

現有旅游行業上市公司及企業主要從事風景名勝區內的觀光車運輸、索道、游艇、酒店等旅游服務業，且在某一類或幾類項目上為所在景區內的獨家經營。

根據《條例》的規定，風景名勝區內的交通、服務等項目，應當由風景名勝區管理機構依照有關法律、法規和風景名勝區規劃，采用招標等公平競爭的方式確定經營者。但由于多數企業在《條例》頒布之前很久已開始從事旅游服務，因此它們的經營資質并不是通過公開競爭程序取得的，而是長期以來形成的一種事實狀態。隨著日后行業的進入門檻越來越高，其他競爭者（尤其是外地競爭者）實際上很難再進入這一市場。

《條例》頒布前就取得經營資質的企業進行整改時，不宜簡單地在形式上滿足現行法律法規對經營資質的要求，還應從企業乃至景區發展的持續性、穩定性等方面綜合考量，(5)在券商及企業的配合下制訂適當的整改方案。

二、主要資產

1.土地是否為劃撥土地、集體土地

由于旅游企業歷史上多為國企，因此其土地使用權不少為國有劃撥土地；而地域特征又使得其很可能存在使用集體土地的情況。(6)因此，在改制上市工作過程中，此類企業需特別關注其擁有的土地使用權是否存在重大權屬瑕疵；是否會對其正常生產經營構成負面影響；以及規范此類土地使用權所需要付出的成本。

2.公路等資產權屬的確定

以景區游覽（如觀光車運輸、景區內的賓館住宿、索道等）為主營業務的旅游企業，其資產中多含有景區公路及相關維護設施等資產（如護坡、欄桿、排水溝等）。這些資產或是以出資、增資等方式投入企業，或是當地政府為了便于管理而轉讓、劃撥給企業的。

企業是否可以擁有公路等公共基礎設施的所有權？如果僅從《物權法》(7)相關條款的字面意思來理解，似并不排除國家以外的其他主體可以擁有公路的所有權。(8)但是，目前國內對于公路的所有權問題沒有形成通行的意見，實踐操作中似乎也有意無意地回避了這個問題。(9)

因此，此類資產權屬的認定仍存在不確定性，并可能會對企業上市構成障礙。此外，由于該等資產并不直接帶來收益，且企業每年需承擔巨額折舊。因此，企業可以將該等資產剝離至當地的風景名勝區管理機構，公司每年向后者繳納資源有償使用費用于維護保養。這種模式既能夠保證上市主體資產權屬明晰，又能夠減少企業的負擔。但是，企業應當注意避免使資產剝離對其經營的連續性和穩定性造成影響。

與公路類似的資產還有景區內的水庫、蓄水池等，對這些資產處理思路與公路類似。

3.建設項目是否經過審批

根據建設部1993年12月20日頒布的《風景名勝區建設管理規定》及部分地方的規范性文件，建設單位在國家級風景名勝區內建設旅館建筑的，由省級建設主管部門審查后報國務院建設行政主管部門或其授權部門審批；屬于省級和縣（市）級風景名勝區的，報省級建設行政主管部門或其授權部門審批。(10)國家重點風景名勝區內的重要建設項目定點和設計方案應分別審批。具體程序為，由市、地、州建設行政主管部門審查同意后，報省建設行政主管部門審批，并報國務院建設行政主管部門備案。除重要建設項目外，其他位于國家重點風景名勝區內的建設項目的定點和設計方案，由市、地、州建設行政主管部門審批。(11)此外，國家重點風景名勝區內的建設項目在施工、環保等方面需滿足的要求均較一般性項目更為嚴格。然而，實踐中，部分企業的一些重要建設項目并沒有按照上述要求進行審批，先建后審的情況較為嚴重。

但是，如果企業不在上市申報之前取得相應的審批或確認文件，可能會對上市造成實質性的障礙。因此，對于風景名勝區內的建設項目是否符合法律法規的特殊要求，企業應該要求律師做重點核查；如在改制過程中興建的或者擬作為募投項目(13)的，企業應當嚴格按照規定流程報批。

4.免稅進口設備海關監管

旅游企業使用的部分進口設備（如國內尚不能生產的大型索道設備），因屬于“特定地區、特定企業、有特定用途的貨物”而享受了減征或者免征關稅的優惠。享受了此類稅收優惠的進口貨物，應當在法定的監管年限內接受海關監管，并且只能用于特定地區、特定企業或者特定用途；未經海關核準并補繳關稅，不得移作他用，不得轉讓或者進行其他處置。(14)否則，可能被海關處以沒收貨物、沒收違法所得、罰款等處罰，嚴重者甚至可能以走私罪追究刑事責任。(15)

據了解，有的旅游企業因地處少數民族地區，在進口設備時享受了上述免征關稅的優惠。但是由于企業在日常經營中沒有注意到相關規定，在監管期內將進口設備轉讓。為避免重要生產經營設備存在權屬瑕疵，在上市申報前，企業需向原審批海關申請變更監管，或者補稅以解除監管。而前者所需履行的程序復雜、耗時過長；后者需繳納巨額稅款。這一問題對企業改制上市造成了很大的影響。

三、主體和歷史沿革

1.股東和實際控制人

根據《條例》規定，風景名勝區管理機構不得從事以營利為目的的經營活動，這實際上禁止了風景名勝區管理機構投資設立公司、進行營利活動。

但是，實踐中，不少旅游企業歷史上均存在當地風景名勝區管理機構投資入股的情況，甚至由風景名勝區管理機構絕對控股。但如果該等情況延續至今，則股東資格不符合《條例》的相關規定，建議企業在股份公司設立之前予以規范，或者請保薦人征詢證監會的意見。(16)

此外，在規范這一問題時還，企業還應注意：如果風景名勝區管理機構將其持有的股權進行轉讓（或歷史上曾經進行過轉讓的），是否會造成企業最近三年的實際控制人發生變化。一旦實際控制人發生變化，會對企業的上市時間進度產生重大影響。

2.歷史沿革的合法合規性

從已有項目來看，旅游企業歷史上多存在國有成分乃至集體成分，且一般設立時間較早、設立時當地的經濟環境也不發達。因此，企業在設立及歷史沿革過程中往往沒有嚴格按照法律規定的程序進行。

所以，在處理這類項目時，企業設立時的股東出資，存續過程中的歷次增資、減資、股權轉讓、公司注銷等，是否履行了法定程序尤其是國有資產管理程序、集體資產的處置是否符合當時、當地有關集體資產的規定等，是律師需要核查和解決的重點問題。

四、公司治理結構

1.董事、監事、高管的兼職情況

根據《條例》第39條第2款的規定，風景名勝區管理機構的工作人員，不得在風景名勝區內的企業兼職。此舉目的在于強化政企分開，也避免政府機構與民爭利。

但是，由于前文所述的歷史原因，旅游企業多存在（或歷史上曾經存在）董事、監事、高管由當地風景名勝區工作人員兼任的情況。甚至有的企業和當地的風景名勝區管理機構實際上是“一套人馬、兩塊牌子”。因此，為符合上市要求，如果存在兼職情況的則必須進行規范。

在處理人員兼職問題時同樣應當注意：為企業設計的方案是否會造成近三年董事、高管發生重大變更。如處置不當，將會影響企業改制上市的進度。

2.獨立性

除前文提到的人員兼職問題外，旅游企業在資產、機構等方面也都或多或少的存在與當地政府、控股股東混同的情形，有時還存在資金被控股股東占用、為大股東或實際控制人提供擔保等情形。此外，由于旅游企業往往是當地的財政支柱之一，因此在日常經營過程中受當地政府的影響也比較大。

因此，此類企業的獨立性也是需要給與重點關注并予以解決的問題之一。但是，此類問題往往涉及多方面的利益關系，企業應當把握好處理問題的方法和度，以合理協調各方利益。

五、上市募集資金投資的項目

旅游企業擬定的以上市募集的資金進行投資的項目，一般也多用于旅游服務領域，如新景區的開發、設備的更新、興建高檔酒店等。在具體方式上可能是收購現有其他主體的股權或資產，或者由自己新建。在論證募集資金投資項目時應注意：如果是采取收購的方式（無論資產收購還是股權收購），目標公司同樣可能存在本文所述的問題，因此企業一定要做好前期的盡職調查，甄別其是否具有投資價值、是否存在實質性的法律障礙；如果擬自己新建，則應當注意嚴格按照現行法律法規的要求，履行相應的審批程序。如果擬在自然保護區或風景名勝區內進行旅游開發，所需審批級別較高，前期論證、準備時間會較長。(17)因此，為保證上市工作進度，公司應盡早著手進行這方面的工作。

六、結語

由于旅游企業必須依附于當地的旅游資源方能生存發展，而旅游資源又屬于國家所有，因此這類企業在發展過程中與當地政府實際上形成了相互依存的關系。一方面，企業的發展有賴于政府對當地旅游資源的開發和維護，以及給予政策上的支持和優惠；另一方面，企業往往也是當地政府重要的財政收入來源，并且在相當程度上承擔了政府職能（如景區設施的維護、當地經濟文化的發展、當地居民就業、政府接待以及當地形象宣傳等）。可以說，行業和資源的特殊性導致了這類企業在獨立性方面或多或少存在一些問題。因此，旅游企業在改制上市的過程中可能會牽涉到方方面面復雜的利益關系。如果強行打破目前這種經長期博弈而形成的利益平衡，不僅企業和當地政府會付出巨大的成本，還會給中介機構尤其是律師帶來巨大的道德風險。鑒于上述原因，旅游企業應當在充分盡職調查的基礎上，合理論證究竟是以現有公司為主體上市，還是成立新公司。如果實質性問題太多且難以解決（尤其是在很多重要的基礎資料已經遺失的情況下），新成立公司并規范運行三年后再上市的成本可能更低。（責任編輯：宋哲）

注釋:

(1)《風景名勝區條例》由國務院（第474號令）于2006年9月19日頒布。

(2)2006年以前，由于沒有相關規定，一些景區的門票收入也進入上市公司。如黃山旅游（600054）2009披露，公司1996年8月13日與黃山風景區管理委員會簽訂了關于授權管理黃山風景區門票事宜的協議，協議期限截止2036年。根據該協議，公司每年將門票收入減營業稅及附加和票房成本后凈額的50%，按季支付給黃山風景區管理委員會，作為黃山風景區門票專營權使用費。但《條例》實施以后，上述做法的參考價值已經不大。

(3)《首次公開發行股票并上市管理辦法》（中國證監會令第32號）第12條。該辦法由證監會于2006年5月17日頒布，自2006年5月18日起施行。

(4)如2007年上市的三特索道（002159），其收入中包含有南灣猴島公園、海南熱帶飛禽世界、湖北坪壩營景區的門票收入。證監會就此專門反饋意見，要求核查“這些公園是否屬于建設部主管的風景名勝區”。發行人律師進行核查后認為，該等公園不屬于建設部主管的風景名勝區。

(5)事實上，正是因為這些企業（多為當地的國營企業）在風景名勝區尚未開發或開發初期，投入大量的人力、物力、財力對當時尚十分惡劣的自然環境進行開發建設，才造就了如今便利的交通、旖旎而安全的景點、完善的配套服務。客觀的說，企業現階段獲得的收益與其之前的巨大投入是分不開的。但如果因為改制上市而強行要求企業按照公開程序重新取得景區內的經營資格，不僅可能使企業喪失此等資質從而一蹶不振，亦有可能對風景區服務質量、環境保護、當地的稅收和就業等諸多方面造成不利影響。

(6)具體表現形式可能為向當地集體組織租賃土地使用權、未經法定程序直接向當地集體組織購買土地使用權等，用于企業生產經營等。

(7)《中華人民共和國物權法》由第十屆全國人民代表大會第五次會議于2007年3月16日通過，自2007年10月1日起施行。

(8)《物權法》第52條第2款：“鐵路、公路、電力設施和油氣管道等基礎設施，依照法律規定為國家所有的，屬于國家所有。”

(9)最高人民法院物權法研究小組主編的《中華人民共和國物權法條文理解與適用》中指出：“審判實踐中，人民法院應當按照法律規定，……對應當屬于國有的鐵路、公路等基礎設施，按照國家所有權原則處理；除此之外，對應當屬于其他投資主體的，按照?誰投資，誰收益?的原則處理。總之，應正確界定國家所有權與其他所有權的關系，在審判實踐中正確理解和把握法律規定的內涵。”

但是，四川省交通廳、交通廳公路局、交通廳法規處等部門的工作人員對于針對該問題的咨詢，給出的結論卻并不一致。有的工作人員認為，公路的所有權均歸國家所有，即使是由其他主體投資修建，其也只能享有經營權而非所有權；有的工作人員表示，在他們的日常工作中均盡量避免提及公路所有權這個概念，主要是從經營、維護權的角度著手。還有人表示，其個人認為其他主體應該可以享有公路所有權，但是由

于法律規定不明確，實踐中未見這種處理方式。然而，當我們詢問交通主管部門或者其他部門是否可以對公路的所有權進行登記、或頒發類似于房產證之類的權屬證書時，所有的人員無一例外的給予了否定的答復。

(10)具體規定可見建設部《風景名勝區建設管理規定》第5條、第6條。

(11)《四川省風景名勝區建設管理辦法》第6條、第7條。

(12)較典型的如：某企業在國家4A級風景名勝區內投資2億多元建設了一家四星級酒店，經核查，其大部分審批程序均未履行。

(13)募投項目，即以IPO募集的資金投資的項目。

(14)見《中華人民共和國海關法》第57條。《中華人民共和國海關法》于1987年1月22日經第六屆全國人民代表大會常務委員會第十九次會議通過，于 2000年7月8日經第九屆全國人民代表大會常務委員會第十六次會議修正，修訂自2001年1月1日起施行。

(15)具體規定可參見《海關法》第37條、第57條、第82條和第86條，《進出口關稅條例》第49條和

第55條，《海關進出口貨物征稅管理辦法》第75條和第76條，《海關行政處罰實施條例》第7條、第9條、第18條和第23條，《刑法》第153條和第154條。

(16)據調研，目前的部分已上市的旅游行業公司，如峨眉旅游、黃山旅游、桂林旅游等公司等。這些公司的實際控制人均為風景名勝區的管理機構，但鑒于上述公司的上市時間較早，且當時《條例》尚未頒布，該等公司的案例對公司的借鑒意義不大。

(17)如《政府核準的投資項目目錄》（四川省2004年本）規定：“國家重點風景名勝區、國家自然保護區、國家重點文物保護單位區域內總投資5000萬元及以上旅游開發和資源保護設施，世界自然、文化遺產保護區內總投資3000萬元及以上項目由國務院投資主管部門核準；其余項目中，按隸屬關系由國務院行業主管部門或地方各級政府投資主管部門核準，其中：國家重點風景名勝區、國家自然保護區、國家重點文物保護單位區域內總投資3000萬元及以上旅游開發和資源保護設施，其他世界自然、文化遺產保護區內項目由省政府投資主管部門核準；省級風景名勝區、省級自然保護區、省級重點文物保護單位，省級及以上森林公園、地質公園保護區內總投資5000萬元及以上旅游開發和資源保護設施項目由省政府投資主管部門核準，其中總投資2億元及以上的項目報省政府核準；其余項目由市（州）、縣級政府投資主管部門核準。”此外，根據我們向四川省發改委就電話咨詢的結果，所有建設項目應當由項目投資單位向市（州）發改部門提出書面申請，然后根據投資金額層層審批。