第一篇：SHFE和LME銅跨市套利理論

SHFE和LME銅跨市套利理論

跨市套利是指在某個交易所買入（或賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時機分別在兩個交易所對沖手中的合約獲利。

由于存在地域、時空上的差距，同一種商品在不同的期貨交易所存在合理的價格差異。一般來說，兩個市場的價差穩定在一個固定的區域內，但有時會出現短暫的異常。在經濟規律的調節下，差價最終又會恢復到正常的水平。跨市套利正是捕捉這種短暫的異常，運用期貨工具將失真的價格差鎖定，當市場恢復到正常時，通過平倉或實物進出口來獲利。SHFE 和 LME 的期貨銅有以下的關聯性：類似的交割品質，目前已經有多家公司的同一品牌在兩個交易所同時注冊；不同地域的期貨交易所，中國的上海、英國的倫敦；商品價格走勢有較強的正向相關性。因為只有這樣才能保證異常的差價最終會恢復。當不同的交易所對同一種商品的價格預期有較大的差異時，經濟規律就會發揮作用，通過實物進出口來調節市場，使市場恢復正常。多年的實踐也證實兩個市場的運行方向與周期非常吻合。所以在SHFE與LME 兩個市場之間存在跨市套利的機會。

一、LME 與SHFE 之間銅的價差波動原因和傳統的跨市套利機會

如同投資者關注國內銅市近遠期合約的升貼水變化一樣，LME 與SHFE 之間銅的價差同樣會表現出偶發性和波動性，因為除了全球共同的大環境外，各地還有自己的小環境。通常情況下，由于我國是銅的凈進口國，國內銅價相對偏高具有合理性，這可保證相對合理的進口利潤。但從上海四個月期銅與倫敦三個月期銅的比價關系上看，這一狀況并非是持續和一成不變的。如果SHFE與LME 出現價差異常，我們就可以在兩個期貨交易所同時進行方向相反、數量相等的操作。當價差恢復正常時，平倉獲利，這就是跨市套利。

方案一：價差高，國內價格相對于LME 價格偏高利于進口，拋SHFE 買LME。方案二：價差低，國內價格相對于LME 價格偏低利于出口，買SHFE 拋LME。時間周期上，兩市價差恢復到一個正常的范圍內，其所需的時間一般為一個月左右, 最多不超過三個月，主要是由實貨貿易流動所需的時間決定。由于國內外的經濟政策、會計年度和消費季節性等因素的差異，兩地銅價差還存在一定的周期性規律，此處假設匯率、利率、財稅等方面系統因素在一段時期內的相對穩定時，大致的規律性如下：

1.每年春節前后。國內一般對節后消費抱有較高期望，消費方囤貨備料，多頭買盤信心較足；而進口商則由于春節前后時間倉促，資金相對緊張，無法準時到貨，致使國內銅價明顯高于倫敦價格。

2.每年6-7 月份。西方逐漸進入暑期休假，工廠消費減少，使倫敦銅價格相對下跌，而國內正值生產期，消費正旺，價格堅挺，高于倫敦價格。

3.每年12 月份。西方進入圣誕節長假，工廠消費減少，使倫敦價格下跌，而國內企業則在加班趕進度，力爭完成全年任務，消費旺盛，價格堅挺。

4.其余的時間兩地價差基本在合理區間內運行，但如果上述某一時間的進口量過大，也會導致國內短期價格相對偏低于倫敦價格。

5.套利的機會還來自于市場主力動向，偶然突發性事件等。比如LME 市場上基金的逼倉行為（如90 年代中期的住友事件）；全球重要生產廠家的勞資糾紛與停產檢修導致短期供應緊張或中斷；我國打擊進口走私導致廢雜銅等原料短缺；進口銅的集中到貨；SHFE 連續同方向停板后的斬倉盤集中涌現；主要產銅國智利等地的地震或其他不可抗力因素等，都會為在兩地運作的投資者或貿易商提供絕佳的跨市套利機會。

二、以實貨流通為基礎的套利理論基礎

該方法的理論基礎是：若價差達到一般貿易情況下實貨進口盈利水平，則可以入市進行買LME 賣SHFE 的套利操作；若價差達到一般貿易情況下實貨出口盈利水平，則可以入市進行賣LME買SHFE的套利操作。由于我國是銅的凈進口國，一般貿易基本可以自由進口，而一般貿易出口目前要征收5%的出口關稅，出口還有進一步限制的可能，實際上目前不太可能出現電解銅一般貿易出口盈利的情況，而銅精礦進料加工的貿易方式已被取消，所以本模型以分析進口套利方式為主，兼顧出口套利方式，具體如下： 1．進口業務相關介紹。目前國內現貨銅的進口程序為：詢價與貨源---〉申請信用證額度---〉國內開具信用證（或擔保）---〉國外現貨買入（定價可參考LME 現貨價+CIF 升水）---〉國內保值---〉落實信用證額度---〉啟運與報關---〉入關與入庫---〉銷售或交割---〉匯兌與還貸。

與進口相關的經濟變量主要有：

⑴ 人民幣匯率E（人民幣賣出價）：為方便起見，假定為7.00 元人民幣兌1美元不變，但在實際操作中應采用適時匯率；

⑵ CIF 中國港口升水C：假定為100 美元/ 噸；

⑶ LME 現貨對三個月合約升水B（貼水以負數表示）：假定為100 美元/ 噸； ⑷ 增值稅率：17%；

⑸ 進口關稅稅率：目前已經取消進口關稅； ⑹ 國內銀行開信用證費率：0.12%； ⑺ 商檢費率：0.15%；

⑻ 三個月貸款利率（包括期貨交易保證金、信用證保證金等）2%； ⑼ 其他費用（包括到岸短駁費、進港費、代理費、銷售費用、期貨交易手續費、其他雜費等）合計200 元/ 噸。

2．以LME 三個月銅實際價格為基礎來建立進口智利銅的盈虧平衡模型。

入關成本（按CIF價格計算）：（LME三個月銅實際價格＋B+C）×(1+17%)×E；

息稅費：入關成本×（0.12%+0.15%+2%）； 其他費用：200 元/ 噸；

進口成本= 入關成本+ 息稅費+ 其他費用

=（LME三個月銅實際價格+B+C）×(1+17%)×(1+0.12%+0.15%+2%)×E+200 進口比值= 進口成本/國際現貨價格

例如，以LME 三個月銅價格8000 美元/ 噸計算：

進口成本=（8000+100+100）×(1+17%)×（1+0.12%+0.15%+2%）×7.00+200=68883 元/噸。

進口比值= 68883÷8100 = 8.50 當國內銷售價格大于進口成本，或者說當國內外價格比值（國內價格以人民幣計算，而國外價格以美元計算）大于進口比值時，可實現進口盈利，此時理論上即可進行買倫銅拋滬銅的套利操作。4．出口的套利模型簡介

以貿易公司的國內采購出口為例，出口的套利模型如下。與出口相關的經濟變量主要有：

⑴ 匯率E（人民幣買入價）：假定為7.00 元人民幣兌1 美元不變； ⑵ CIF 目的港升水C：暫定在100 美元/ 噸； ⑶ 海運費F：20 美元/ 噸；

⑷ LME 現貨對三個月合約升水B（貼水以負數表示）：暫定為100美元/噸； ⑸ 增值稅率：17%； ⑹ 出口關稅稅率：5%； ⑺ 商檢費率：0.15%；

⑻ 三個月貸款利率（包括期貨交易保證金等）：2%；

⑼ 其他費用（包括出港費、代理費、銷售費用、期貨交易手續費、其他雜費等）合計200元/ 噸。

出口成本為購貨成本加出口關稅（按FOB 價格計算）、其他費用： 出口成本= [SHFE 價格×（1+0.15%+2%）+（LME 三個月銅實際價格＋B+C － F）×5%×E+200]/E 出口比值= 國內現貨價格/出口成本

例如，以國內銅價60000元/噸，而LME 三個月銅價格8000 美元/ 噸計算： 出口成本= [60000×（1+0.15%+2%）+（8000+100+100-20）×5%×7.00+200]÷7.0 = 9193 美元/噸

出口比值= 60000÷9193 = 6.53 出口銷售收入為（按FOB 價格計算）：（LME三個月銅實際價格＋ B+C － F），當出口銷售收入大于出口成本，或者說國內外價格比值（國內價格以人民幣計算，而國外價格以美元計算）小于出口比值時，可實現出口盈利，此時理論上即可進行買滬銅拋倫銅的套利操作。國內外銅價比值達到出口比值當前來看是不現實的，因為若比值在此水平，則會使大量進口的銅精礦加工費為負數，進口銅會產生巨大的虧損，進口貿易基本上會停滯，而出口限制較小的深加工銅材會大量出口，使我國成為銅出口國。而我國當前銅精礦及精銅產量遠小于國內消費量，是銅礦及金屬的凈進口大國，精銅的出口量非常的少，出口比值對當前的套利實際指導意義不大，當前的情況下對銅的出口套利模型的研究只有理論意義，基本不適合于對買SHFE 賣LME 套利操作的實際指導。

判定國內外銅價比值或價差是否觸底，選擇出口限制相對不大的深加工銅材出口比值可能更具有實際意義。具體做法是：在出口模型中將LME 三個月銅實際價格和SHFE 價格都加上銅材的加工費、出口關稅稅率和出口退稅率按現行的政策規定修改，其他參數按實際情況修正即可。不過，目前國內的銅材加工出口企業總體規模不大，以一種銅材為主，多種銅材為輔的經營模式占主流，各自為政，尚缺乏權威的價格體系，銅材進出口對國內外精銅供求關系及價格變化的影響也仍然相對較小。SHFE與LME比值或價差的恢復，多數時候是由于當比值低或價差小時，進口縮減，造成國內供應緊張，而國際市場由于對中國的輸出縮小，則會使供應相對寬松，以此重新改變國內外的供需形勢，影響國內外價格比值或價差恢復上升。由于我國是銅凈進口大國，國內外銅價比值大多數的時候應該在進口比值附近波動才是比較合理的現象。

從上述的套利理論及模型可能看出，影響套利的因素較多且不是一成不變的，SHFE和LME兩個市場銅價理論比值上限與下限的臨界值也會隨著變量因素的變化而變化。不過，由于受到經濟規律的作用，兩個市場的價差必然將保持在一個比較合理的范圍之內，市場價差的扭曲不可能長期存在，從而使得跨市套利成為一種風險相對較小，投資回報可觀的投資方式，值得穩健的投資者重點關注與研究。

第二篇：LME倉儲規則與壟斷套利

LME倉儲規則與壟斷套利

目前，嘉能可、托克等全球最大的大宗商品交易商都已進入了中國的倉儲行業。而今年6月份青島港融資騙貸事件，暴露出了中國倉儲行業的眾多不規范操作，而行業亟須進一步的強化監管。最近有消息稱，高盛欲趁商品騙貸**進軍中國倉儲業，謀求在上海或者其他有保稅倉庫的城市設點，與其他國際倉儲公司在中國尋找代理不同，高盛將直接管理在中國這部分業務的運營。

自2012年底大手筆收購倫敦金屬交易所（LME）后，香港交易所集團（下稱“港交所”）行政總裁李小加的清靜日子就到頭了，忙于收拾LME倉儲陳規留下的爛攤子。由于卷入投行幕后操縱大宗商品價格的質疑中，LME不得不加速倉儲體系改革，其新規于2013年11月問世。改革受到了金屬消費商的歡迎，但也遭到金屬生產商的激烈抵制。全球最大的鋁生產商—俄羅斯鋁業就與LME鬧上了法庭，要求撤回新規。

8月6日，港交所發布半年報顯示，上半年盈利23.67億港元，同比增長1.68%。LME面臨的兩項訴訟令港交所的法律費用飆升。其中就包括英國高等法院今年3月裁定，俄鋁對LME倉儲政策改革提起訴訟并最終獲勝，及美國就LME及其母公司LMEH在倉庫市場涉及鋅價的反競爭及壟斷行為的新集體訴訟。

目前與俄鋁的官司還在繼續，英國上訴法院小組7月30日宣布，在推翻或是維持之前裁決的問題上“保留判決”。最終判決可能要等到10月初。由于英國高院裁定LME的改革“不合理也不合法”，這使得LME的改革進程出現停止。不過，市場人士表示，改革是勢在必行的。否則倉儲問題將直接影響LME與現貨市場的緊密程度，而與現貨市場的緊密程度下降會直接影響該交易所在全球金屬市場的地位。套利已成災

LME是一家與現貨市場聯系緊密的交易所，通過在全球各地建立金屬交割倉庫網絡，為投資者的交割提供足夠的便利性，保證交割活動快速有效地進行。金屬生產商、貿易商和終端消費商都可以利用LME的系統來進行各項活動，而倉庫運營商將這些市場參與者聯系在一起，保持和維護全球有色金屬市場的穩定。

LME擁有如此重要的地位，卻為何淪落到官司纏身的境地？

根據LME此前的規定，在一個地點持有超過90萬噸金屬的倉庫公司，每天的最低交付量為3000噸，LME僅僅設定了最低交付量，而無其他的要求，因此倉庫無需運出超過該數額的金屬。由于規定存在“漏洞”，即便在有色金屬供應充足的情況下，金屬消費企業想從LME市場拿到現貨卻需要排長隊，人為制造了供應緊張的假象。

富寶資訊研究員陳曉美在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“金屬鋁是有色品種中排隊交付時間最長的。”

在LME的一份報告中，最長的排隊時間已經超過了兩年（748個自然日），主要涉及金屬鋁，這個倉庫位于荷蘭弗利辛恩港（Vlissingen），由嘉能可的倉儲子公司PacoriniMetals運營；排隊時間第二長的是位于美國底特律的MetroInternationalTradeServices的倉庫，排隊時間為683天，該公司隸屬于高盛。

陳曉美進一步表示：“全球市場上一直有投行利用倉儲進行套利的行為存在。更為關鍵的是，投行通過購買倉儲公司，掌握了出貨節奏。”

據了解，金屬企業通常會將LME倉庫中的現貨金屬按照一定的利率抵押給銀行進行融資，而且多數金屬企業為了爭取更低的融資利率，通常會和投行簽訂結構性倉單質押融資條款，投行有權按照約定價格向金屬企業購買現貨庫存，而這部分結構性的融資業務占到了LME倉單抵押融資的50%以上，這使得LME金屬庫存最終集中到了投行手中。

“雖然投行旗下倉儲公司租金并不高，而且與投行簽訂融資協議可以拿到更加優惠的利率，但是這些激勵措施吸引更多的金屬存入LME倉庫后，投行卻利用期現套利進一步惡化了價格扭曲局面。”一家外資銀行旗下商貿有限公司總經理李峰（化名）告訴《國際金融報》記者。

投行可以賺取兩部分利潤：一方面，由于規定存在“漏洞”，金屬在出庫之前，買方每日都需要向倉庫支付租金，因此倉庫有意在不違反規定的前提下拖延出貨速度，而這些隸屬于投行的倉儲公司可以更長時間賺取租金。另一方面，投行持有庫存相當于持有現貨，在壓低出貨量、造成排隊后，現貨價格就會上漲。投行為對沖這部分現貨庫存，同時會在期貨上持有空倉。這又類似于買現貨、賣期貨的期現套利。手握LME庫存的國際投行還可通過對交易所庫存（即顯性庫存）規模的操控輕易地左右市場供應增加的預期，如交易所庫存增加，那么供應預期就是寬松的，期貨價格就會往下掉，從而令空頭獲利。無論是現貨價格上漲，還是期貨價格下跌，投行都可以從中獲利。

創紀錄的LME銅、鋁高庫存和倉庫外長達一兩年的等候提貨的隊列引來了金屬消費商的不滿。多家美國鋁消費企業（如Millercoors）因原料成本升高，而向美國商品期貨交易委員會（CFTC）投訴，并向法院提起訴訟，為此CFTC在2013年8月份曾展開調查。同時，在美國多個州，LME多次被列為大投行的共同被告，被指控涉及鋁價及倉庫市場中的反競爭及壟斷行為。新改革在即

在監管的壓力和金屬消費企業的抗議之下，LME不得不重新審視倉庫提貨排長隊的現象，擬出方案。

2013年7月1日，LME在官網發布了《關于批準LME倉儲政策變化的意見征集》，3個月意見征集期結束之后，經過修訂，新規于2013年11月問世。

此次倉儲方案的核心是強制要求排隊時間超過50天的倉庫對外的金屬交付量必須超過金屬存入量。

該方案計算3個月之內一個倉庫的入庫金屬量，如果排隊長度導致有一些提貨者等待的時間超過50天，那么這個倉庫需要按照一個公式的計算釋放出額外的金屬。例如，假設某倉庫目前根據要求每日出庫量為3000噸，根據新的方案，該倉庫每日出庫的金屬量必須比入庫量多出至少1500噸。此外，如果目前該倉庫的入庫率超過了最低出庫率，那么該倉庫必須釋放出超過的噸位。

其實，最初的方案僅覆蓋了提貨時間超過100天的倉庫，在經過意見征集之后改為50天，以更大程度滿足提貨需求。此外，LME將采取行動，防止不合理的激勵機制所導致的提貨長隊現象。

LME還表示，將會有其他相關的變化：新的透明度報告、建立現貨市場委員會、持續致力于減少信息壁壘等；其將通過不同的方式進一步加強現有的現貨網絡系統；將對倉庫系統進行完整的外部物流審查，并審查倉儲協議，發現并解決目前倉庫系統存在的問題；將創建一個新的現貨市場委員會，提高現貨團體在LME治理結構中的地位；繼續每隔6個月對倉儲系統進行審查，而這個新成立的委員會將發揮重要作用。

LME已經開始清理倉庫資格，2014年2月，LME取消了部分倉庫認證資格，包括瑞士商品貿易巨頭托克(Trafigura)旗下Impala公司運營的8家倉庫，以及嘉能可旗下Pacorini公司運營的14家倉庫。當然也有倉儲公司申請了新倉庫來彌補這部分空當。不過，LME新政很難兩頭討好。像MillerCoors等金屬消費企業希望LME徹底消除旗下倉儲系統輪候出貨的現象，希望LME可以立即實施進一步改革，使LME恢復全球鋁價格發現的適當自由市場功能。

但如俄鋁這樣的生產企業，則提請法院要求LME撤銷新規定。

富寶資訊研究員陳曉美向《國際金融報》記者表示：“修改規則后，LME庫存將釋放出來，升水（現貨價格高于期貨價格）將下降，鋁價也將走低，對生產企業是雪上加霜，將被迫進一步削減產能，以實現新的平衡。”俄鋁近年來虧損嚴重，2013年第三季度，俄鋁收益同比下跌5.1%，至24.32億美元，虧損凈額由上一年同期的1.18億美元擴大至1.72億美元，去年前三季度虧損凈額更是擴大至6.11億美元。

陳曉美進一步指出：“對比3月3日LME鋁的升水程度，8月1日該升水已經大幅下降。目前，期現套利空間已經很小了。”

上海中期期貨分析師方俊峰在接受《國際金融報》記者采訪時表示；“新規推行已經使得市場預期改變，鋁價下跌。”

與去年同期及今年第一季度相比，倫鋁庫存趨勢性下降非常明顯。截至8月4日，倫鋁庫存已降至495.45萬噸。與此同時，第二季度國內鋁庫存也在減少，4月上旬達到高點之后，逐步進入下行通道，上期所鋁庫存從26萬噸左右一路下降至21萬噸左右。陳曉美表示，新規將使一些鋁庫存轉移，如轉移成隱性庫存，顯性庫下降成為資金炒作的借口，此前鋁價下跌正是這個因素的反映。但長遠來看鋁的供應壓力沒有消失，鋁價長期仍要回歸基本面。壟斷是禍根

李峰表示，LME的“倉儲危機”早在2008年金融危機后，國際投行和大宗商品交易商熱衷倉儲業務時就開始醞釀。

2010年2月，高盛以5.5億美元收購著名倉儲公司MetroInternationalTradeServices(MITS)；2010年6月，摩根大通以17億美元收購蘇格蘭皇家銀行和桑普拉能源公司的合資公司RBSSempra的非美國大宗商品交易資產，包括金屬倉儲巨頭HenryBath。LME倉儲網絡被“四巨頭”所掌控，即世天威、Pacorini、MITS和HenryBath。這4家公司現在運營著505家LME注冊倉庫，占倉庫總數的76%。2013年7月，從LME公布的全球認證倉庫名單可以看到，在全球共有719個認證倉庫，其中HenryBath就控制著77個，而MITS控制著112個。

除投行外，另兩家倉儲公司與現貨貿易商有深厚聯系。世天威被視為“獨立”倉儲業者，曾與實貨貿易公司Raffemet之間有過復雜的集團關系。Pacorini則是商品貿易公司嘉能可旗下倉儲公司。

2010年，LME的倉儲系統問題初見端倪，引發了一些不滿。對此，LME邀請外部機構進行獨立評估，根據當時評估的結果，LME推出了若干規定試圖解決倉庫提貨排長隊的現象。這些規定包括提高倉庫的最低出貨率（2012年4月1日生效）；提高鎳和錫的出庫率（2013年4月1日生效）；從單個品種的角度對倉儲公司提出額外要求（2013年4月1日生效）等。

但是這些舉措并未解決某些金屬在特定倉庫提貨時間長的問題。李峰表示，正是倉儲的高度集中和壟斷阻礙了改革。而行業分析師AndyHome擔憂，這個問題目前依然是個阻力。自LME頒布新規以來，在這大半年中，高盛正計劃出售旗下倉儲公司MITS，目前還沒有確定最后買家。瑞士能源貿易商摩科瑞(Mercuria)以35億美元將摩根大通旗下包括金屬倉儲在內的現貨商品部門收入囊中，該筆收購將在今年第三季度完成。

行業分析師AndyHome撰文指出，倉庫所有權持續向金屬市場大戶集中，或削弱LME倉儲改革力度。截至2014年6月底，四巨頭在整個LME倉儲系統所占的金屬儲存比例近96%，Pacorini握有的份額最大，在總量為650萬噸的庫存中所占比重略超過一半。此外，還能看到更多投行的身影，如麥格理銀行和OrionFinance擁有的ScaleDistribution也開設了新倉庫，巴西投行BTGPactual的新倉儲分支、巴克萊和鋼鐵貿易商Metalloyd聯合擁有的ErusMetals也加入了混戰，前者在美國的底特律、歐文斯伯勒，最近還在新加坡開設了倉儲單元，后者在比利時的安特衛普增設3個單元，達到6個。大貿易商也在增加份額，亞洲最大的大宗商品貿易商來寶集團旗下的WWS是底特律第二大倉儲商，目前已經將業務擴展到了安特衛普和荷蘭的弗利辛恩。

AndyHome指出，有大宗商品貿易背景的、有投行股權的各類“關系”倉儲目前仍在LME注冊倉儲單元占了62%，較一年前的64%僅小幅下降。

截至6月底，世天威擁有87萬噸登記金屬庫存。其他獨立倉儲運營商持倉總計僅12.6萬噸，多數手中根本沒有庫存。AndyHome認為，新規能否產生預期的效果，還要看LME對新規的執行力度以及倉庫是否會有新的應對策略。當2013年LME提高出庫率時，倉儲業迅速提高了租金以彌補金屬外流增加的損失。外資在華設點

LME新規推行在即，美國監管部門的監管從嚴，讓倉儲公司在歐美大宗商品市場獲取利潤的難度加大，于是不少企業瞄準了中國市場。

高盛下屬的金屬倉儲公司MITS，正在謀求在上海或者其他有保稅倉庫的城市設點，與其他國際倉儲公司在中國尋找代理不同，高盛將直接管理在中國這部分業務的運營。此前爆發的青島港商品融資騙貸案暴露了中國倉儲業管理的混亂。這場騙局致使青島當地有近20家銀行卷入銅等有色金屬融資業務，這些金融機構涉足青島港有色金屬貿易融資業務的融資額在150億元上下。

有部分人士認為，青島商品騙貸案給了外資倉儲進軍中國的機會。

不過，由于中國監管政策較為嚴格，市場人士預計，即使高盛能夠進入中國的現貨商品倉儲領域，但很難成為中國規模巨大的商品期貨市場的一部分。

2008年7月，證監會發布的《關于進一步加強商品期貨實物交割監管工作的通知》指出，在中國期貨市場對外開放相關政策、法律法規出臺前，禁止境外期貨交易所及境外其他機構在境內指定或者設立商品期貨交割倉庫，以及從事其他與商品期貨交割業務相關的活動。證監會2013年10月曾表示，為保障國民經濟的平穩運行和促進中國商品期貨市場的穩步發展，目前境外期貨交易所不得在中國國內設立或者指定商品期貨交割倉庫。不過，證監會也表示，大宗商品倉儲不是國家禁止或者限制投資的項目，外資可以從事這項業務。但大宗商品期貨交割倉庫一般由交易所指定，其與交易所是合作關系而沒有股權關系，因此不屬于外商投資準入的范疇。

上海中期期貨分析師方俊峰指出，短期內高盛進入中國商品倉儲領域也無法成為商品期貨的交割倉庫，而倫敦金屬交易所（LME）目前依然不能在中國內地建立商品交割倉庫。更值得關注的是，外資機構控制的倉庫名聲并不好，在境外屢屢受到故意操縱商品價格的指責，這值得市場引起警惕。盡管監管豎起了圍墻，但是全球大宗商品交易商對中國板塊業務興趣不減，嘉能可、托克等都已進入了中國的倉儲行業。

“倉儲是大宗商品貿易中非常重要的一環，上下游供應鏈的滲透程度將決定定價權，未來這塊的市場競爭將更為激烈，中國企業不能放松。”李峰表示。

第三篇：2016年上半年黑龍江期貨從業基礎知識：跨市套利模擬試題

2016年上半年黑龍江期貨從業基礎知識：跨市套利模擬試

題

一、單項選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項中，只有1個事最符合題意）

1、關于金融期貨市場的說法，下列選項中表述不正確的是。A：芝加哥商業交易所(CME)率先推出了外匯期貨合約 B：芝加哥期貨交易所(CBOT)率先推出了股指期貨合約

C：金融期貨的三大類別分別為外匯期貨、利率期貨和股指期貨

D：在金融期貨的三大類別中，如果按產生時間進行排序，股指期貨應在最后

2、期貨公司沒有代客戶履行申請交割義務的，應當承擔（）。A．侵權責任 B．違約責任

C．侵權責任和違約責任 D．不承擔責任

3、關于連續競價，下列說法不正確的是__。A．交易都通過電腦完成

B．有利于公開、公平、公正的原則 C．在歐美期貨市場較為流行

D．交易者可采用一些手勢配合交易

4、若0小于r，且r小于1,表明x和t之間存在相關關系 A：正線性 B：負線性

C：完全正線性 D：完全負線性

5、申請設立期貨交易所，不需要向中國證監會提交（）文件和材料。A．理事會成員候選人或者董事會和監事會成員名單及簡歷 B．擬任用高級管理人員及其親屬的名單及簡歷 C．場地、設備、資金證明文件及情況說明 D．擬加入會員或者股東名單

6、申請設立期貨公司，應符合其主要股東以及實際控制人具有持續盈利能力，信譽良好，最近（）年無重大違法違規記錄。A．1 B．2 C．3 D．5

7、證券公司從事介紹業務，應當與期貨公司簽訂書面委托協議，下列各項屬于委托協議內容的是（）。A．客戶投訴的接待處理方式 B．違約責任

C．介紹業務的范圍 D．執行期貨保證金安全存管制度的措施

8、下列可以擔任期貨交易所的負責人、財務會計人員的是（）。

A．甲為因違法行為被解除職務的期貨交易所負責人，自被解除職務之日起未逾5年

B．乙為因違法行為或者違紀行為被撤銷資格的律師，自被撤銷資格之日起未逾5年

C．丙因貪污、賄賂、侵占財產、挪用財產或者破壞社會主義市場經濟秩序，被判處刑罰，執行期滿未逾五年，或者因犯罪被剝奪政治權利，執行期滿未逾五年 D．丁擔任因違法被吊銷營業執照、責令關閉的公司、企業的法定代表人，并負有個人責任，自該公司、企業被吊銷營業執照之日起已滿四年

9、認為，市場行為包含一切，這與有效市場假說完全一致 A：基本面分析 B：技術面分析 C：供求分析

D：隨機走勢分析

10、關于芝加哥商業交易所(CME)3個月歐洲美元期貨，下列表述正確的是__。A．3個月歐洲美元期貨和3個月國債期貨的指數不具有直接可比性 B．成交指數越高，意味著買方獲得的存款利率越高

C．3個月歐洲美元期貨實際上是指3個月歐洲美元國債期貨 D．采用實物交割方式

11、榨油廠可以利用豆油期貨進行賣出套期保值的情形是__。A．大豆現貨價格遠高于期貨價格

B．三個月后將購置一批大豆，擔心大豆價格上漲 C．擔心豆油價格下跌

D．豆油現貨價格遠高于期貨價格

12、期貨公司計算凈資本時，應當按照企業會計準則的規定對相關項目充分計提（）。

A．資產減值準備 B．凈資產減值準備 C．期貨風險準備金

D．期貨保證金減值準備

13、某投資者在5月2日以20美元/噸的權利金買入9月份到期的執行價格為140美元/噸的小麥看漲期權合約。同時以10美元/噸的權利金買入一張9月份到期執行價格為130美元/噸的小麥看跌期權。9月時，相關期貨合約價格為150美元/噸，則該投資人的投資結果為______美元/噸(每張合約1噸標的物，其他費用不計)。A．-10 B．-20 C．-30 D．30

14、會計師事務所及其注冊會計師對期貨公司風險監管報表進行審計時，應對出具審計報告的（）負責。A．合法性 B．真實性 C．完整性 D．準確性

15、在正向市場中，當客戶在做買入套期保值時，如果基差絕對值變大，在不考慮交易手續費的情 況下，則客戶將會____ A：不變 B：盈利 C：虧損 D：不一定

16、期貨交易內幕信息的知情人員或者非法獲取期貨交易內幕信息的人員，在涉及期貨交易或者其他對期貨價格有重大影響的信息尚未公開前，從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，情節嚴重的，應受的刑事處罰是__。A．單位犯該罪的，對單位判處罰金

B．自然人犯該罪，判處有期徒刑，并處罰金 C．單位犯該罪的，對直接責任人員判處罰金

D．單位犯該罪的，對直接責任人員判處有期徒刑或者拘役

17、期貨公司會員單位應按照中國證監會和中國金融期貨交易所的有關規定，遵循（）的原則，建立健全內控合規制度，嚴格執行投資者適當性制度。A．將最多的產品銷售給投資者

B．將適當的產品銷售給適當的投資者 C．將最新的產品銷售給投資者

D．將收益最好的產品銷售給投資者

18、假設市場利率為5%，大豆價格為2500元/噸，每日倉儲費為0.5元/噸，保險費為每月8元/噸。商品期貨持倉費所體現的實質是期貨價格形成中的__。A．貨幣價值 B．現時價值 C．歷史價值 D．時間價值

19、下列關于多頭套期保值的說法，不正確的是__。A．操作者預先在期貨市場上買進，持有多頭頭寸

B．適用于未來某一時間準備賣出某種商品但擔心價格下跌的交易者 C．此操作有助于降低倉儲費用和提高企業資金的使用效率 D．進行此操作會失去由于價格變動而可能得到的獲利機會

20、按照股指期貨投資者適當性制度的要求，交易所定期或不定期更新測試濺卷，期貨公司和證券公司應當使用更新后的試卷對（）進行測試。A．專職介紹業務人員 B．期貨公司開戶人員 C．投資者

D．公司市場開發人員

21、現代意義上的期貨交易在（）產生于美國芝加哥。A．16世紀中期 B．17世紀中期 C．18世紀中期 D．19世紀中期

22、公司財務主管預期在不久的將來收到100萬美元，他希望將這筆錢投資在90天到期的國庫券。要保護投資免受由于短期利率下降的損害，投資人很可能__。

A．購買長期國債的期貨合約 B．出售短期國庫券的期貨合約 C．購買短期國庫券的期貨合約 D．出售歐洲美元的期貨合約

23、期貨交易所允許期貨公司開倉透支交易的，對透支交易造成的損失，由期貨交易所承擔主要賠償責任，賠償額（）。A．不超過損失的50% B．不超過損失的90% C．不超過損失的80% D．不超過損失的60%

24、下列針對投資基金的表述，正確的有__。A．投資基金實行的是一種集合投資制度

B．投資基金發行的基金券是一種面向個別投資者的投資工具 C．投資基金在本質上是一種金融信托 D．投資基金執行按資分配的法則

25、期貨市場的組織結構包括__。A．監督機構 B．期貨交易所 C．期貨結算所 D．期貨經紀公司

二、多項選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項中，有2個或2個以上符合題意，至少有1個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分）

1、當成交指數為95.28時，1 000000美元面值的國債期貨和3個月歐洲美元期貨的買方，將會獲得的實際收益率分別是__。A．1.18%，1.19% B．1.18%，1.18% C．1.19%，1.18% D．1.19%，1.19%

2、下列關于期貨交易所的董事會、董事長、副董事長、總經理、副總經理的說法，正確的是。

A：期貨交易所設董事會，每屆任期5年

B：期貨交易所設董事長1人，副董事長1至2人 C：期貨交易所設總經理1人，副總經理1至5人 D：總經理每屆任期3年，連任不得超過兩屆

3、期貨公司風險監管指標達到預警標準的，期貨公司應當于當日向公司住所地中國證監會派出機構書面報告，詳細說明（）。A．原因

B．對公司的影響 C．解決問題的期限

D．解決問題的具體措施

4、境內單位或者個人從事境外期貨交易的辦法，由國務院期貨監督管理機構會同（）等有關部門制訂，報國務院批準后施行。A．銀行業監督管理機構 B．外匯管理部門 C．期貨交易所

D．國有資產監督管理機構

5、期貨市場和證券市場的區別在于__ A．基本經濟職能不同 B．交易目的不同 C．保證金規定不同

D．合約的外部形態不同

6、流通中現金加企事業單位活期存款構成____ A：MO B：M1 C：M2 D：M3

7、證券公司申請介紹業務資格，必須按規定建立健全與介紹業務相關的等制度． A：業務規則 B：內部控制 C：風險隔離 D：合規檢查

8、下列關于期貨公司客戶保證金存放的表述，錯誤的有__。

A．期貨公司存管的客戶保證金只能全額存放在期貨保證金賬戶內

B．期貨公司存管的客戶保證金應當全額存放在期貨交易所專用結算賬戶內 C．期貨保證金賬戶和期貨交易所專用結算賬戶之外不得存放客戶保證金 D．期貨公司存管的客戶保證金主要部分應當存放在期貨保證金賬戶內

9、按照一般性的資金管理要領，若某賬戶總資本金額是10萬元，該投機者買入黃金期貨合約后，該黃金期貨合約的價格下跌。則下列情形中，應進行及時平倉的有__。

A．交易損失達到3萬元 B．交易損失達到1萬元 C．交易損失達到2 000元 D．交易損失達到500元

10、期貨投機與股票投機的區別有__。A．保證金規定不同 B．交易方向不同 C．結算制度不同

D．有無特定到期日不同

11、下列各種指數中，采用加權平均法編制的有__。A．道·瓊斯平均系列指數 B．標準·普爾500指數 C．香港恒生指數

D．英國金融時報指數

12、下列屬于一般期貨投資者風險防范措施的是。A：充分了解和認識期貨交易的基本特點 B：慎重選擇期貨公司 C：制定正確投資戰略，將風險降至可以承受的程度 D：規范自身行為，提高風險意識和心理承受力

13、依據相關規定，期貨交易所會員、客戶可以使用（）充抵保證金進行期貨交易。

A．標準倉單 B．國債 C．公司債券 D．股票

14、證券公司受期貨公司委托從事介紹業務，應當提供下列服務． A：提供期貨行情信息、交易設施 B：協助辦理開戶手續

C：代期貨公司、客戶收付期貨保證金 D：中國證監會規定的其他服務

15、套利交易在期貨市場起著獨特的作用，其包括__。A．為交易者提供風險對沖的機會 B．增加市場流動性

C．有助于價格恢復到正常水平D．有助于投機者平均收益的提高

16、期貨公司及其營業部有下列（）情形之一的，根據《期貨交易管理條例》第71條處罰。

A．違反有價證券充抵保證金的有關規定

B．拒不配合、阻礙或者破壞中國證監會及其派出機構監督管理 C．發布虛假廣告或者進行虛假宣傳，誘騙客戶參與期貨交易

D．不按照規定變更或者撤銷期貨保證金賬戶，或者不按照規定的方式向客戶披露期貨保證金賬戶信息

17、期貨公司存管的期貨保證金屬于__所有。A．開戶銀行 B．客戶 C．國家

D．期貨公司

18、依據《期貨公司董事、監事和高級管理人員任職資格管理辦法》，下列說法正確的是．

A：期貨公司董事應當按照公司章程的規定出席董事會會議，參加公司的活動，切實履行職責

B：期貨公司獨立董事應當重點關注和保護客戶、中小股東的利益，發表客觀、公正的獨立意見

C：期貨公司獨立董事應當重點關注和保護期貨公司的利益，發表客觀、公正的獨立意見

D：期貨公司高級管理人員應當遵循誠信原則，謹慎地在職權范圍內行使職權，維護客戶和公司的合法利益，不得從事或者配合他人從事損害客戶和公司利益的活動，不得利用職務之便為自己或者他人謀取屬于本公司的商業機會

19、下列關于期貨公司出資的表述，正確的有． A：貨幣出資的比例不得低于75％ B：股東應當以貨幣財產出資 C：注冊資本最低限額為人民幣3000萬元 D：注冊資金應當是實繳資本

20、我國經中國證監會批準設立的期貨交易所包括（）。A．大連商品交易所 B．中國金融期貨交易所 C．鄭州商品交易所 D．上海黃金交易所

21、下列表示基差走強的圖示有（）A.B.C.D.22、艾略特波浪理論考慮的因素主要是__。A．形態 B．比例 C．時間 D．價值

23、期貨公司的董事會除應當行使《公司法》規定的職權外，還應當履行（）職責。

A．研究制定客戶保證金安全存管制度，確保客戶保證金存管符合有關客戶資產保護和期貨保證金安全存管監控的各項要求 B．研究制定風險管理、內部控制制度

C．審議并決定客戶保證金安全存管制度，確保客戶保證金存管符合有關客戶資產保護和期貨保證金安全存管監控的各項要求 D．審議并決定風險管理、內部控制制度

24、期貨公司在客戶沒有保證金或者保證金不足的情況下，有下列情形的，應當認定為透支交易． A：允許客戶開倉交易 B：不通知客戶追加保證金 C：不對客戶強行平倉 D：允許客戶繼續持倉

25、期貨公司持有的金融資產，按照情況采取不同比例進行風險調整，分類中同時符合兩個或者兩個以上標準的，應當采用最高的比例進行風險調整． A：分類 B：可回收性 C：賬齡 D：流動性

第四篇：山東省2017年上半年期貨從業《期貨法律法規》資料：跨市套利模擬試題范文

山東省2017年上半年期貨從業《期貨法律法規》資料：跨

市套利模擬試題

一、單項選擇題（共 25題，每題2分，每題的備選項中，只有1個事最符合題意）

1、某交易者以260美分/蒲式耳的執行價格賣出10手5月份玉米看漲期權，權利金為16美分/蒲式耳，與此同時買入20手執行價格為270美分/蒲式耳的5月份玉米看漲期權，權利金為9美分/蒲式耳，再賣出10手執行價格為280美分/蒲式耳的5月份玉米看漲期權，權利金為4美分/蒲式耳。這種賣出蝶式套利的最大可能虧損是__美分/蒲式耳。A．4 B．6 C．8 D．10

2、在美國中長期國債期貨報價中，報價由三部分組成，如“①118’②22③7”。其中，“7”代表。A：1／32點 B：0.25／32點 C：0.5／32點 D：0.75／32點

3、受我國現行法規約束，目前期貨公司不能__。A．從事經紀業務

B．充當客戶的交易顧問

C．根據客戶指令代理買賣期貨合約 D．從事自營業務

4、期貨公司的股東有虛假出資或者抽逃出資行為的，國務院期貨監督管理機構應當責令其限期改正，并可責令其。A：繳納罰款 B：停業整頓

C：禁止轉讓、轉移財產

D：轉讓所持期貨公司的股權

5、申請設立期貨公司，持有5%以上股權的股東，凈資產不得低于實收資本的（）。A．20% B．35% C．50% D．75%

6、最先出現的金融期貨是。A：利率期貨 B：股指期貨 C：外匯期貨 D：國債期貨

7、未平倉量下降，價格上升，說明市場處于技術性__。A．弱市 B．強市 C．不弱不強 D．牛市

8、期貨公司董事長、監事會主席、獨立董事、經理層人員的任職資格，由（）依法核準。

A．中國期貨業協會 B．中國證監會

C．中國證券業協會 D．中國人民銀行

9、召開會員大會，應當將會議審議的事項于會議召開（）日前通知會員。A．5 B．10 C．15 D．30

10、鄭州小麥期貨市場某一合約的賣出價格為1120元/噸，買入價格為1121元/噸，前一成交價為1123元/噸，那么該合約的撮合成交價應為__元/噸。A．1120 B．1121 C．1122 D．1123

11、申請設立期貨公司，具有期貨從業人員資格的人員不少于__人。A．3 B．5 C．7 D．15

12、在看漲期權中，標的物價格與期權價格成關系 A：正相關 B：負相關 C：不相關 D：反向

13、是公司制交易所的常設機構，對股東大會負責。A：股東大會 B：董事會 C：監事會 D：理事會

14、期貨交易所依法或依交易規則強行平倉發生的費用__。A．以期貨交易所風險準備金支付

B．期貨公司先行承擔后有權向有過錯的客戶追償 C．由期貨交易所承擔

D．由被平倉的期貨公司承擔

15、最早的金融期貨品種外匯期貨是在______率先推出的。A．芝加哥期貨交易所 B．紐約商業交易所 C．紐約期貨交易所 D．芝加哥商業交易所

16、如果基本面分析認為目前的價格過高，明顯不合理，但價格上漲趨勢強烈 A：不宜立即進場做空 B：應當立即進場做空 C：應當立即進場做多 D：以基本面分析為準

17、蝶式套利與普通的跨期套利相比。A：風險小利潤大 B：風險大利潤小 C：風險大利潤大 D：風險小利潤小

18、期貨公司的從業人員不得有下列（）行為。A．以個人名義接受客戶委托代理客戶從事期貨交易 B．進行虛假宣傳，誘騙客戶參與期貨交易 C．挪用客戶的期貨保證金和其他資產 D．收付、存取或者劃轉期貨保證金

19、《中華人民共和國刑法修正案

（六）》規定，將《刑法》第164條第1款修改為：為謀取不正當利益，給予公司、企業或者其他單位的工作人員以財物，數額較大的，處3年以下有期徒刑或者拘役；數額巨大的，處（）有期徒刑，并處罰金。

A．10年以下 B．10年以上

C．3年以上10年以下 D．3年以上20年以下

20、期貨市場的風險管理重點放在上。A：可控風險 B：政治風險 C：政策性風險 D：災害風險

21、期貨公司申請金融期貨結算交易業務資格，注冊資本不低于人民幣（）。A．8000萬元 B．5000萬元 C．1億元

D．2000萬元

22、期貨公司接受客戶全權委托進行期貨交易的，對交易產生的損失，承擔主要賠償責任，賠償額不超過損失的。A：50％ B：60％ C：80％ D：70％

23、下列關于期貨投機者的說法，正確的有__。

A．期貨投機者試圖預測商品價格未來走勢，甘愿利用自己的資金去冒險 B．期貨投機者利用期貨市場轉移價格風險

C．期貨投機者不斷買進賣出期貨合約，期望從價格波動中獲取利潤 D．當投機者預測標的物價格將要上漲，就擇機賣出期貨合約

24、關于保證金的說法，下列敘述正確的是__。

A．初始保證金是交易者新開倉(即新買入或新賣出一定數量期貨合約)時所需交納的資金，是根據交易額和保證金比率確定的

B．維持保證金是當投資者買賣一份期貨合約時該投資者存入經紀人賬戶的一定數量的資金

C．保證金存款只能用現金支付

D．保證金制度的實施，提高了期貨交易的成本

25、進行相關分析，要求相關的兩個變量____ A：都是隨機的 B：都不是隨機的

C：隨機或不隨機均可

D：一個是隨機的，一個不是隨機的

二、多項選擇題（共25題，每題2分，每題的備選項中，有2個或2個以上符合題意，至少有1個錯項。錯選，本題不得分；少選，所選的每個選項得 0.5 分）

1、國際期貨市場的發展趨勢有（）。A．商品期貨保持穩定 B．金屬期貨逐漸消退 C．金融期貨后來居上 D．期貨期權方興未艾

2、在我國，期貨交易所不以營利為目的，按照其章程規定實行（）管理。A．監督 B．自律 C．市場 D．計劃

3、風險監管報表編制完成后，下列（）人員應當在風險監管報表上簽字確認。A．期貨公司法定代表人 B．經營管理主要負責人 C．財務負責人、結算負責人 D．制表人

4、下列關于交易量的說法，正確的是__。

A．交易量水平可以反映市場價格運動的強烈程度，交易量越大，則反映出市場的強烈程度越高

B．如果在交易量下跌時價格亦下跌，表明市場處于技術性弱市 C．如果量價分離，兩者均下降則表明市場處于技術性弱市 D．交易量分析在期貨市場與股票市場相同

5、下列對公募期貨基金描述不正確的有__。

A．公募期貨基金從組織形式上看它和投資于股票債券的共同基金類似，往往采取公司型基金的組織形式

B．公募期貨基金通常在所有的管理期貨投資手段中具有最低的申購起點，這一點使其可以被中小投資者所采用

C．公募期貨基金的投資回報率一般高于私募期貨基金 D．公募期貨基金在操作上比私募期貨基金和個人管理賬戶更為靈活，運作成本較低

6、期貨市場創新和國際化體現在______。A．金融期貨發展迅猛

B．電子化交易方式廣泛應用，降低交易成本

C．公司化改制和上市成趨勢，提高經營效率和決策效率 D．交易日益集中化，聯合和合并腳步加快

7、法人投資者及其他經濟組織從事股指期貨交易業務，應當根據自身的經營管理特點和業務運作狀況，建立健全__制度，對自身進行客觀評估，審慎決定是否參與股指期貨交易。A．內部控制和風險管理 B．財務內部控制 C．交易程序控制 D．財務風險管理

8、蛛網理論主要是針對____ A：正常商品 B：周期性商品 C：任何商品 D：期貨商品

9、在股指期貨投資者適當性制度中，期貨公司對投資者擁有的金融類資產及收入等財務狀況進行評估，年收入的證明材料包括． A：銀行出具的工資流水單

B：稅務機關出具的收入納稅證明

C：就職單位人事部門或勞資部門出具的收入證明文件 D：房屋產權證

10、關于大連商品交易所新修改的豆粕期貨合約，以下表述正確的有__。A．合約交割月份為每年的1、3、5、7、8、9、11、12月

B．最后交割日是最后交易日后第4個交易日(遇法定節假日順延)C．交易手續費為4元/手

D．最后交易日是合約月份第10個交易日

11、張華擔任某期貨公司業務主管，對自己與公司客戶及公司領導之間的關系有如下認識，其中，錯誤的是__。

A．為和其他公司爭奪客戶，可許諾投資者較低的手續費標準，甚至低于行業自律標準，但絕不能低于經營成本

B．本單位管理人員發出違法違規指令的，應當予以抵制，并按程序向高管人員或者董事會報告

C．客戶有不合理的要求時，不能迎合，不能為客戶利益而損害所在機構的合法利益

D．如果發現客戶有不誠信、違法違規的行為時，應當及時向期貨公司報告，并注意防范投資者的信用風險

12、期貨公司或者其分支機構出現下列（）情形，國務院期貨監督管理機構應當依法辦理期貨業務許可證注銷手續。A．營業執照被公司登記機關依法注銷 B．主動提出注銷申請 C．成立后無正當理由超過3個月未開始營業，或者開業后無正當理由停業連續3個月以上

D．國務院期貨監督管理機構規定的其他情形

13、《期貨交易管理條例》的適用范圍包括（）。A．商品期貨合約 B．金融期貨合約 C．期權合約

D．國際貨物買賣合約

14、期貨投資基金行業中的參與者有__。A．商品基金經理 B．托管者

C．商品交易顧問 D．期貨傭金商

15、下列關于我國期貨市場風險管理的說法，正確的是。A：應規范期貨市場的法律法規

B：政策性風險和自然災害風險的產生不能由期貨市場投資者所控制 C：期貨行業協會應制定期貨市場的法律法規和交易規則，盡量降低風險 D：期貨公司應當將資信差、不符合期貨投資要求的客戶拒之門外

16、影響商品價格的因素按照其對市場價格的影響幅度，時間長短，可以分為 A：由弱到強持續性顯著因素 B：由強到弱持續性顯著因素 C：非持續性顯著因素 D：非顯著性因素

17、期貨公司的主要風險源有__。A．對客戶執行嚴格的保證金制度 B．期貨公司自身管理不當

C．客戶因所有權變動而不能履約 D．期貨公司之間的惡性競爭

18、在選擇入市時機時，要做到。

A：采取基本分析法研究市場是處于牛市還是熊市 B：采取技術分析分析趨勢和持續時間 C：權衡風險和獲利前景 D：決定入市的具體時間

19、價格能否被預測在理論研究上存在較大的爭論，比較著名的理論有，每種理論都從各自角度對期貨價格是否能夠被預測提出了不同的觀點 A：價格隨機走勢理論 B：有效市場假說理論 C：行為金融學理論 D：套利定價理論

20、下列期貨交易品種采用滾動交割方式的是。A：鋁

B：優質強筋小麥 C：黃金 D：豆油

21、上海市某期貨公司違法經營或者出現重大風險，嚴重危害期貨市場秩序、損害客戶利益的，國務院期貨監督管理機構可以對該期貨公司采取的措施有． A：指定其他機構托管或者接管

B：通知出境管理機關依法阻止直接負責的高級管理人員出境 C：責令停業整頓

D：申請司法機關禁止直接負責的董事轉移、轉讓或者以其他方式處分財產

22、下列關于期轉現交易優越性的說法正確的有。

A：加工企業和生產經營企業利用期轉現可以節約期貨交割成本 B：比“平倉后購銷現貨”更便捷

C：可以靈活商定交貨品級、地點和方式 D：比遠期合同交易和期貨實物交割更有利

23、期貨公司辦理（）等事項，應當經國務院期貨監督管理機構派出機構批準。A．變更法定代表人 B．變更營業場所

C．設立境內分支機構

D．變更境內分支機構的負責人

24、對存在或者可能存在違反投資者適當性制度行為的期貨公司會員，交易所可以采取的措施有__。A．口頭警示 B．書面警示 C．約見談話

D．責令處分責任人員

25、開盤價集合競價在每一交易日開始前__分鐘內進行。A．5 B．15 C．20 D．30

第五篇：股指期貨套利與套期保值理論與實務

股指期貨套利與套期保值理論與實務

一、股指期貨的理論價格[1] 無套利原理是金融衍生品的定價的重要理論之一。

F = S e(rq)(T – t), 市場上就會存在套利機會。當F > S e(rS e(rq)(T – t), 則投資者可做與上述相反的交易, 賣空或賣出成分股票, 買進多頭指數合約并進行對沖交易, 可獲得無風險利潤S e(rF。因此,套利機會的存在使得股指期貨的理論價格最終為S e(rq)(T – t)和Fb = S e(rq)(T – t)和Fb = S e(r-50 持平40 IF1008

IF1009 IF1012

判斷各個月份的合約之間的價差是否合理是跨期套利的關鍵，從各個合約收盤價的價差來看，12月與8月合約價差以及12月與7月價差均超出無風險區間較多，積極投資者可關注其價差待其有反轉趨勢進場套利。

參考文獻

[ 1 ]冀坤，葉育甫.股指期貨的套利原理與在投資組合風險管理中的應用[ J ].網絡財富, 2010,4 : 2650.[3]吳慶念.股指期貨的套利策略研究[ J ].時代經貿, 2007,（5）: 12984.[5]徐澤平.首創期貨研究組2009年報.商品期貨跨期統計套利實證分析[M].2010 [6]蘇蟬媛.股指期貨定價與期現套利分析—兼論滬深股指的現貨模擬策略[ J ].國閑闖畫, 2007,（11）: 29-31.[7]平安期貨股指早班車.平安期貨研究所, 2010,6,29 [8]股指期貨運行日報.國信證券金融工程部, 2010,6,8 [9]股指期貨交易策略.大通證券, 2010,6,8