第一篇：國際金融學(xué)第5章

習(xí)題與答案

一、填空題

1.在直接標(biāo)價(jià)法下，升水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率等于即期匯率_____；貼水時(shí)，遠(yuǎn)期外匯匯率等于即期匯率_____。

2.決定遠(yuǎn)期匯率的主要因素是_____。

3.不進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)防范的套利交易稱為_____。4．地點(diǎn)套匯可以分為 和。5．在匯率制度方面，香港實(shí)行。

6．遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)主要有 和。

7．金融創(chuàng)新包括 創(chuàng)新、創(chuàng)新和 創(chuàng)新。8．期權(quán)交易處于 狀態(tài)，期權(quán)的購買者將執(zhí)行合同。9．期貨交易實(shí)質(zhì)上是一種 的遠(yuǎn)期交易。

10． 外匯交易所是世界上最大的外匯市場。

二、判斷題

1.升水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，貼水表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。2.一般而言，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水。

3.商業(yè)銀行在買賣外匯時(shí)，如果賣出多于買入為多頭，如果買入多于賣出為空頭。

4.在擇期外匯交易中，如果報(bào)價(jià)銀行買入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，應(yīng)按選擇期內(nèi)第一天的匯率報(bào)價(jià)。

5．在現(xiàn)代國際投資活動(dòng)中，跨國公司經(jīng)常利用外匯投機(jī)的方式使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與負(fù)債保持平衡。

6．套匯可促使不同市場利率差異縮小。

7．國際融資證券化是指在國際金融市場上籌資手段的證券化和貸款債權(quán)的證券化。8．美式期權(quán)的持有者可以在合同到期前的任何時(shí)間行使其權(quán)利。9．外匯期貨交易的定價(jià)是通過網(wǎng)上競價(jià)確定的。10．外匯期貨交易的對象為外匯資產(chǎn)。

三、單選題

1.利用不同外匯市場間的匯率差價(jià)賺取利潤的交易是（）。

A.套利交易 B.擇期交易 C.掉期交易 D.套匯交易 2.目前世界上最大的外匯交易市場是（）。

A.紐約 B.東京 C.倫敦 D.香港

3.倫敦外匯市場上，即期匯率為1英鎊=1.4608美元，3個(gè)月外匯遠(yuǎn)期貼水0.51美分，則3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊/美元=（）。

A.1.9708 B.1.9568 C.1.4659 D.1.4557 4．期權(quán)市場上，期權(quán)買方買入看漲期權(quán)，其中不可預(yù)測的因素有（）。

A．期權(quán)費(fèi)

B．最大虧損額

C．最大收益額

D．期權(quán)合同量

5．在金融交易中，買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等的交易有（）。

A．掉期交易

B．套利交易

C．期貨交易

D．期權(quán)交易

6．多種形式的金融衍生工具不包括（）。

A．利率互換

B． 利率期貨

C．外匯掉期

D．股票指數(shù)期權(quán)

7．遠(yuǎn)期外匯合約一般通過（）方式了結(jié)。

A．對沖

B．實(shí)際交割

C．銀行轉(zhuǎn)帳

D．支付差價(jià) 8．擇期交易交割的時(shí)間選擇權(quán)在（）。

A．報(bào)價(jià)方

B．銀行

C．詢價(jià)方

D．客戶 9．套期保值的目的是為了以（）。

A．遠(yuǎn)期頭寸抵補(bǔ)將來的現(xiàn)貨頭寸

B．現(xiàn)貨頭寸抵補(bǔ)遠(yuǎn)期頭寸

C．將來的現(xiàn)貨頭寸抵補(bǔ)現(xiàn)在的現(xiàn)貨頭寸

D．以上都不對

10．當(dāng)預(yù)測某種貨幣匯率上漲，則應(yīng)進(jìn)行該種貨幣的（）操作。

A．套期保值

B．賣空

C．買空

D．軋平頭寸

四、簡答題

1.簡述遠(yuǎn)期匯率、即期匯率與利率之間的關(guān)系。

2.何謂“抵補(bǔ)套利”？何謂“非抵補(bǔ)套利”？具體如何運(yùn)用？ 3.金融衍生工具市場的發(fā)展背景如何？ 4.金融衍生工具市場上的主要工具有哪些？ 5．簡述期貨交易的規(guī)則。

五、計(jì)算題

1.已知：美元/日元=80.57；美元/加元=1.0207。

求：加元/日元 = ? 2.已知：美元/瑞士法郎=0.9847；澳元/美元=0.9769。

求：瑞士法郎/澳元 = ？ 3.已知：美元/日元=80.56/80.61；美元/港幣=7.7563/65；英鎊/美元= 1.5945/1.5948。求：日元/港幣=？英鎊/港幣=？

4．已知美元對瑞士法郎的即期匯率為0.9848—55，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水30—60，求美元對瑞士法郎3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？

5.已知某日紐約外匯市場美元對加元即期匯率為1.0212—1.0219，3個(gè)月遠(yuǎn)期加元升水60—40，求：美元對加元的3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。

6.已知在同一時(shí)間，香港外匯市場美元/港幣=7.7807/7.7827；紐約外匯市場美元/港幣=7.7508/7.7538。若顧客用100萬美元套匯，問有無套匯機(jī)會(huì)？套匯利潤是多少？

7.已知紐約、法蘭克福、倫敦三地外匯市場行情如下：

紐約外匯市場：歐元/美元 = 1.1660/80 法蘭克福外匯市場：英鎊/歐元 = 1.4100/20 倫敦外匯市場：英鎊/美元 = 1.6550/70 試問上述三種貨幣之間是否存有套匯機(jī)會(huì)？若有，以100美元如何套匯？獲利多少？ 8.倫敦3個(gè)月短期利率9%，紐約3個(gè)月短期利率6%，紐約外匯市場即期匯率1英鎊 =美元1.5326—1.5336，遠(yuǎn)期貼水126—122，一美國商人以10萬美元套利，結(jié)果如何？ 9．某美國公司從瑞士進(jìn)口機(jī)器，3個(gè)月后需支付貨款625萬瑞士法郎。為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)以歐式期權(quán)保值。協(xié)議價(jià)格1瑞士法郎 = 0.5500美元，買入50份瑞士法郎買權(quán)，期權(quán)費(fèi)為每瑞士法郎2美分。如果3個(gè)月后瑞士法郎匯率發(fā)生下列變化：各種情況的損益如何，該公司應(yīng)采取什么辦法？

（1）1瑞士法郎 = 0.5300美元(2)1瑞士法郎 = 0.5700美元(3)1瑞士法郎 = 0.5900美元

10．美國某出口商在1月10日時(shí)預(yù)計(jì)3月5日將收到100萬歐元貨款。即期匯率€/USD=1.3447，該客戶如何利用外匯期貨交易規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)？(已知：3月份期貨合約賣出價(jià)為€/USD=1.4325；3月份即期匯率€/USD=1.3124，3月份期貨合約買入價(jià)為€/USD=1.4055)

答案：

第一題：填空題

1．加上升水?dāng)?shù)字，減去貼水?dāng)?shù)字 2．兩國同期利率高低的差異 3．非抵補(bǔ)套利

4．直接套匯、間接套匯 5．聯(lián)系匯率制

6．套期保值、外匯投機(jī)

7．金融工具、金融市場、金融服務(wù) 8．實(shí)值 9．標(biāo)準(zhǔn)化 10．倫敦

第二題：判斷題

1．X 2.X 3.X 4.√ 5.X 6.X 7.√ 8.√ 9.X 10.X

第三題：單選題

1．D 2．C 3．D 4．C 5．D 6．C 7．B 8．C 9．A 10．C

第四題：簡答題（要點(diǎn)）

1．決定遠(yuǎn)期匯率的主要因素是兩國同期利率高低的差異，利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期升水。遠(yuǎn)期升貼水?dāng)?shù)字的計(jì)算公式：

升貼水?dāng)?shù)=即期匯率*兩種貨幣的利差*月數(shù)/12 2．抵補(bǔ)套利是指在現(xiàn)匯市場買進(jìn)一國貨幣向外投資時(shí)，同時(shí)在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰泿诺倪h(yuǎn)期，借以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)。

非抵補(bǔ)套利是指沒有采取保值措施的套利交易。

3．金融體系國際化、國際融資證券化、放松金融管制。4．金融遠(yuǎn)期合約；金融期貨；期權(quán)；互換。5．（1）標(biāo)準(zhǔn)化合約；（2）保證金制度；（3）盯市和保證金操作；（4）價(jià)格波幅限制；（5）交易數(shù)量限制；（6）公開市場原則。

第五題：計(jì)算題

1．加元/日元=80.57/1.0207=78.94 2．瑞郎/澳元=1/（0.9847*0.9769）=1.0395 3．日元/港幣=7.7563/80.61——7.7565/80.56=0.0962——0.0963

英鎊/港幣=7.7563*1.5945——7.7565*1.5948=12.3674——12.3701 4．0.9848+0.0030——1.9855+0.0060=0.9878——0.9915 5．1.0212-0.0060——1.0219-0.0040=1.0152——1.0179 6．1000000*7.7807/7.7538-1000000萬=3469.27美元 7．紐約：歐元/美元 = 1.1670

法蘭克福：英鎊/歐元 = 1.4110

倫敦：英鎊/美元 = 1.6560（1/1.1670）*（1/1.4110）*1.6560 = 1.0057＞1 套匯路線：紐約—法蘭克福—倫敦

100/1.1680/1.4120*1.6550-100 = 0.35美元

8．1.5326-0.0126 = 1.5200 1.5336-0.0122 = 1.5214 100000/1.5336*(1+9%*3/12)*1.5200-100000*(1+6%*3/12)=-156.76 9．（1）1瑞士法郎=0.5300美元，放棄執(zhí)行期權(quán)

損失：6250000* 0.02=125000美元（僅損失期權(quán)費(fèi)）

（2）瑞士法郎=0.5700美元，執(zhí)行期權(quán)

損益：6250000*（0.5700-0.5500）-6250000* 0.02=0美元（不賠不賺）

（3）瑞士法郎=0.5900美元，執(zhí)行期權(quán)

收益：6250000*（0.5900-0.5500）-6250000*0.02=125000美元（取得凈收益）

10．（1）1月10日，賣出3月份到期的歐元期貨合約8份（12.5*8=100萬歐元），價(jià)格為€/USD=1.4325；

（2）3月5日，賣出收到的100萬歐元現(xiàn)匯，價(jià)格為€/USD=1.3124；同時(shí)買入8份歐

元期貨合約做對沖，價(jià)格為€/USD=1.4055

（3）盈虧狀況：

現(xiàn)貨市場上：3月5日，賣出歐元現(xiàn)匯：100萬*1.3124=312.4萬美元

期貨市場上：100萬*（1.4325-1.4055)=2.7萬美元

客戶在兩個(gè)市場上共獲得：312.4+2.7=315.1萬美元

（4）由于匯率變動(dòng)，與1月10日相比，客戶3月份收入貨款時(shí)虧損

100萬*（1.3124-1.3447)=-3.23萬美元

此虧損通過期貨交易的2.7萬美元收益得到彌補(bǔ)，客戶實(shí)際虧損5300美元。

（5）如果客戶不做期貨交易，則收款日（3月5日）只能獲得312.4萬美元，客戶實(shí)際虧損3.23萬美元，即客戶通過期貨交易減少了損失。

第二篇：國際金融學(xué)

國際金融學(xué)期中試卷

（答案僅供參考，注意選項(xiàng)順序）

一.單選題

1、實(shí)行外匯管制的目的有(D)。

A、防止資本外逃 A、標(biāo)準(zhǔn)化合約 B、穩(wěn)定匯率

B、B．雙向報(bào)價(jià)

C、平衡國際收支 D、以上都是

C、最終交割較少 D、有固定到期日

2、以下哪個(gè)不是外匯期貨交易的特點(diǎn)？(C)

3、購買力平價(jià)說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 B、經(jīng)濟(jì)增長率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 C、利率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 D、國際收支與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

4、在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率的變動(dòng)以(A)。

A、本國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示 B、外國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示

C、本國貨幣數(shù)額減少，外國貨幣數(shù)額增加來表示 D、本國貨幣數(shù)額增加，外國貨幣數(shù)額減少來表示

5、假設(shè)某出口商3個(gè)月后有一筆外匯收入，為了防范因外匯匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該出口商可采取的措施為(C)。

A、買入看漲期權(quán) A、電匯匯率

A、通貨膨脹

A、不公平競爭

B、投資法

C、借款法 D、延期收匯 C、票匯匯率 D、即期匯率

C、收入減少 D、緊縮性政策

6、目前，外匯市場上作為其他匯率的計(jì)算基礎(chǔ)且匯率最高的是(A)。

B、信匯匯率

B、國際收支順差 B、官僚腐敗

B、易貨貿(mào)易

7、在其他條件不變的情況下，以下哪種情況會(huì)導(dǎo)致一國匯率貶值？(A)

8、以下哪個(gè)不是實(shí)行復(fù)匯率的弊端？(C)

C、獎(jiǎng)出限入 D、效率低下

9、以下不存在外匯風(fēng)險(xiǎn)的情況是(D)。

A、以本幣計(jì)價(jià)結(jié)算

C、使用已有的外幣 D、以上都是

10、有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同是為了(C)。

A、防止因外匯匯率上升而造成的損失 B、獲得因外匯匯率上升而帶來的收益 C、防止因外匯匯率下降而造成的損失 D、獲得因外匯匯率下降而獲得的收益

11、狹義外匯的主體是(A)。

A、外國貨幣 B、外幣票據(jù)

12、我國現(xiàn)行的匯率制度屬于(C)。

A、釘住匯率制度 A、征收外匯稅 A、周期性失衡 A、遠(yuǎn)期外匯交易 A、市場供求

A、交易風(fēng)險(xiǎn) B、單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度

C、有管理的浮動(dòng)匯率制度

C、結(jié)售匯制

D、聯(lián)系匯率制度

13、根據(jù)IMF的規(guī)定，以下哪種不屬于實(shí)行復(fù)匯率制？（A）

B、實(shí)行進(jìn)口預(yù)交存款制

B、收入性失衡

D、外匯留成制

14、由于國內(nèi)通貨膨脹而導(dǎo)致的國際收支失衡稱為(D)。

C、結(jié)構(gòu)性失衡

D、貨幣性失衡

15、以下哪種外匯交易屬無風(fēng)險(xiǎn)獲利？(D)B、外匯期權(quán)交易

C、套匯交易 D、非拋補(bǔ)套利

16、在金幣本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是(D)。

B、購買力平價(jià) B、折算風(fēng)險(xiǎn)

C、黃金輸送點(diǎn) D、鑄幣平價(jià) C、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) D、信用風(fēng)險(xiǎn)

B、擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策 D、擴(kuò)張的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策

17、銀行在外匯買賣中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于(A)。

18、根據(jù)孟德爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨通貨膨脹和國際收支逆差時(shí)，政府應(yīng)采取(A)。

A、緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 C、緊縮的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策 A.緊縮的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 C、緊縮的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策

C、國外銀行存款 D、外幣有價(jià)證券

第 19 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨通貨膨脹和國際收支順差時(shí)，政府應(yīng)采取(Ｂ)。

B、擴(kuò)張的財(cái)政政策和緊縮的貨幣政策

D、擴(kuò)張的財(cái)政政策和擴(kuò)張的貨幣政策 20、根據(jù)政府是否進(jìn)行干預(yù)，浮動(dòng)匯率可分為(C)。A、單獨(dú)浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng) B、單獨(dú)浮動(dòng)與管理浮動(dòng) C、自由浮動(dòng)與管理浮動(dòng) D、彈性浮動(dòng)與聯(lián)合浮動(dòng) A、經(jīng)常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯(cuò)誤與遺漏賬戶

21、政府間貸款在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入（C）

第 22 題： 為了防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，在選擇合同貨幣時(shí)，以下哪種貨幣是最佳的？(A)A． 本國貨幣

B．第三國貨幣

C．復(fù)合貨幣

D．軟硬搭配貨幣

第 23 題： 廣義的國際收支記錄的是一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)居民與非居民之間所有的(C)。A．外貿(mào)收支

B．外匯收支

C．經(jīng)濟(jì)交易

D．國際交易

第 24 題： 一國貨幣在外匯市場上因供過于求導(dǎo)致匯率下跌，稱為(C)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值

第 25 題： 一國貨幣在外匯市場上因供過于求導(dǎo)致匯率上升，稱為(D)。A．法定貶值

B．法定升值

C．貨幣貶值

D．貨幣升值 第 26 題： 在國際收支調(diào)節(jié)中，應(yīng)付偶發(fā)性失衡一般使用(D)。

A．直接管制

B．財(cái)政政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 27 題： 以下哪個(gè)不屬于實(shí)行復(fù)匯率？(C)

A．出口補(bǔ)貼

B．課征外匯稅

C．結(jié)售匯

D．外匯留成 第 28 題： 中間匯率是指(B)的平均數(shù)

A．即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

B．買入?yún)R率和賣出匯率

C．官方匯率和市場匯率

D．貿(mào)易匯率和金融匯率 第 29 題： 購買力平價(jià)說有助于說明(A)。

A、通貨膨脹率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

B、經(jīng)濟(jì)增長率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 C、利率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

D、國際收支與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

第 30 題： 由各國經(jīng)濟(jì)周期所處的階段或波動(dòng)幅度不同所引起的國際收支失衡稱為

(A)。

A、周期性失衡 B、收入性失衡

C、結(jié)構(gòu)性失衡

D、貨幣性失衡

第 31 題： 以下哪個(gè)是對出口收匯的管制措施？(A)A．結(jié)匯制

B．預(yù)交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 32 題： 以下哪個(gè)不是對進(jìn)口付匯的管制措施？(A)A．結(jié)匯制

B．預(yù)交存款制

C．售匯制

D．征收外匯稅 第 33 題： 儲(chǔ)備資產(chǎn)在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入(C)。A、經(jīng)常賬戶 B、資本賬戶

C、金融賬戶

D、錯(cuò)誤與遺漏賬戶

第 34 題： 關(guān)于擇期交易，以下說法錯(cuò)誤的是(C)。

A．買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)選擇交割日

B．買方必須履行合約 C．買方可以放棄合約的執(zhí)行

D．銀行在匯率的選擇上處于有利地位 第 35 題： 通常所說的完全可自由兌換貨幣是指該國貨幣已實(shí)現(xiàn)(D)。A．經(jīng)常項(xiàng)目下的有條件可兌換

B．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換

C．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換和資本與金融項(xiàng)目下的有條件可兌換

D．經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目下的自由兌換 第 36 題： 以下哪個(gè)不是外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)？(B)A．買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不對等

B．期權(quán)費(fèi)可以收回

C．到期可以放棄履行合約 D．多為場外交易 第 37 題： 當(dāng)不能使用本幣作為合同貨幣時(shí)，以下哪種貨幣對于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是最佳的？(D)A．第三國貨幣

B．復(fù)合貨幣

C．軟硬搭配貨幣

D．使用已有的貨幣 第 38 題： 以下不屬70年代以來創(chuàng)新的外匯交易的是(A)。

A．遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易

C．外匯期權(quán)交易

D．互換交易 第 39 題： 目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標(biāo)價(jià)法是(A)。A．直接標(biāo)價(jià)法

B．間接標(biāo)價(jià)法

C．美元標(biāo)價(jià)法

D．歐元標(biāo)價(jià)法 第 40 題： 人民幣目前已實(shí)現(xiàn)(B)。

A．經(jīng)常項(xiàng)目下的有條件可兌換

B．經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換 C．資本與金融項(xiàng)目下的有條件可兌換 D．完全的自由兌換

第 41 題： 浮動(dòng)匯率制下主要是通過(C)來自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的。A．黃金的輸出入

B．外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)

C．匯率的變動(dòng)

D．利率的變動(dòng) 第 42 題： 我國的外匯管理機(jī)構(gòu)是(D)。A．中國人民銀行

B．財(cái)政部

C．海關(guān)總署

D．國家外匯管理局 第 43 題： 常用來反映匯率在某一時(shí)點(diǎn)上的總體水平的是(C)。A．買入?yún)R率

B．賣出匯率

C．中間匯率

D．金融匯率 第 44 題： 以下哪項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易不屬于國際收支的范疇？(C)A．世界銀行向我國提供貸款

B．我國居民到國外進(jìn)行3個(gè)月旅游的花費(fèi) C．我國政府向其駐外大使館匯款

D．我國駐外大使館人員在當(dāng)?shù)氐幕ㄙM(fèi) 第 45 題： 證券投資收入(如紅利)在新的國際收支平衡表中應(yīng)列入(A)。A．經(jīng)常帳戶

B．資本帳戶

C．金融帳戶

D．錯(cuò)誤與遺漏帳戶 第 46 題： 1973年以后，世界各國基本上實(shí)行的都是(B)。A．固定匯率制

B．浮動(dòng)匯率制

C．聯(lián)系匯率制

D．釘住匯率制 第 47 題： 在國際收支調(diào)節(jié)中，應(yīng)付貨幣性失衡一般使用(C)。A．直接管制

B．匯率政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策 第 48 題： 國際金本位制度下的匯率制度屬于(B)。

A．浮動(dòng)匯率制

B．固定匯率制

C．釘住匯率制

D．彈性匯率制 第 49 題： 外匯銀行同業(yè)之間的交易形成的外匯市場也稱為(A)。A．批發(fā)市場

B．零售市場

C．直接市場

D．間接市場

第 50 題： 外匯銀行與客戶之間的交易形成的外匯市場也稱為(B)。A．批發(fā)市場

B．零售市場

C．直接市場

D．間接市場

第 51 題：在布雷頓森林體系下，對于逆差國來說，調(diào)節(jié)國際收支的最主要方法是（B）。A．變動(dòng)外匯儲(chǔ)備 B．運(yùn)用財(cái)政和貨幣政策 C．IMF提供貸款 D．匯率調(diào)整。

第 52 題： 由于一國的國民收入發(fā)生相對變動(dòng)而引起的國際收支失衡稱為(B)。

A．周期性失衡

B．收入性失衡

C．結(jié)構(gòu)性失衡

D．貨幣性失衡 第 53 題： 根據(jù)蒙代爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差時(shí)，政府應(yīng)采取(B)。A．緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策

B．?dāng)U張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策 C．緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策

D．?dāng)U張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策 第 54 題： 大衛(wèi)·休謨所揭示的價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制主要是通過()來自動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支的。（A）A．黃金的輸出入

B．外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)

C．匯率的變動(dòng)

D．利率的變動(dòng)

二.多選

第 1 題：（多選題）以下引起一國貨幣貶值的因素有(BC)。A．國際收支逆差聯(lián)單 B．物價(jià)上漲

C．利率上升

D．收入增加

2、以下引起一國貨幣升值的因素有（AD）。

A．國際收支順差 B．物價(jià)上漲

C．利率上升 D．收入增加 第 3 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)順差時(shí)，政府可以采取的措施有(ABC)。A．降低利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 4 題：（多選題）國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，政府可以采取的措施有(AD)。A．提高利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

第 5 題：（多選題）為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用硬幣？(BD)A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 6 題：（多選題）限制資本輸入的管制措施主要有(BCD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制居民對外借款

D．提高非居民存款準(zhǔn)備金

第 7 題：（多選題）根據(jù)1997年公布的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》的規(guī)定，我國的外匯包括(ABCD)。A．外國貨幣

B．外幣支付憑證

C．外幣有價(jià)證券

D．特別提款權(quán) 第 8 題：（多選題）對外匯管制的手段主要有(ABC)。A．法律手段

B．行政手段

C．經(jīng)濟(jì)手段

D．政治手段 第 9 題：（多選題）以下屬內(nèi)外均衡一致的情形是(BC)。A．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差

B．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支順差

C．通貨膨脹和國際收支逆差

D．通貨膨脹和國際收支順差

第 10 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣貶值會(huì)使該國(AC)。A．物價(jià)上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升

第 11 題：（多選題）在其他條件不變的情況下，一國貨幣升值會(huì)使該國(BD)。A．物價(jià)上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升 第 12 題：（多選題）限制資本輸出的管制措施主要有(ACD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制對外直接投資

D．規(guī)定銀行貸款最高額 第 13 題：（多選題）掉期交易的兩筆外匯業(yè)務(wù)的(AB)。A．貨幣相同

B．金額相同

C．方向相同

D．期限相同 第 14 題：（多選題）以下不屬交易風(fēng)險(xiǎn)的有(CD)。

A．對外貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)

B．外匯買賣中的風(fēng)險(xiǎn)

C．報(bào)表合并中的風(fēng)險(xiǎn)

D．生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)

第 15 題：（多選題）以下屬交易風(fēng)險(xiǎn)的有(AB)。

A．對外貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn)

B．外匯買賣中的風(fēng)險(xiǎn)

C．報(bào)表合并中的風(fēng)險(xiǎn)

D．對外借貸中的風(fēng)險(xiǎn) 第 16 題：（多選題）我國調(diào)節(jié)國際收支的政策主要有(ABCD)。A．匯率政策

B．財(cái)政政策

C．貨幣政策

D．直接管制

第 17 題：（多選題）關(guān)于外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易，以下說法錯(cuò)誤的有(ACD)。A．二者都既可在場內(nèi)交易，也可在場外交易

B．二者交易的目的都是為了保值或投機(jī) C．二者買賣雙方的損益都相同

D．二者買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)都相同

第 18 題：（多選題）關(guān)于外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易，以下說法正確的有(AB)。

A．外匯期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度高于遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易的信用風(fēng)險(xiǎn)小于遠(yuǎn)期外匯交易 C．外匯期貨交易主要用于保值，遠(yuǎn)期外匯交易主要用于投機(jī)

D．二者都需繳納保證金和傭金 第 19 題：（多選題）外匯管制的方式主要有(ABCD)。A．直接管制

B．間接管制

C．價(jià)格管制

D．?dāng)?shù)量管制

第 20 題：（多選題）假設(shè)某貸款人貸出一筆6個(gè)月期的外匯，為防范6個(gè)月后外匯匯率下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該貸款人可采取的措施有（BCD)。

A．買入看跌期權(quán)

B．投資法

C．借款法

D．保險(xiǎn)

第 21 題：（多選題）假設(shè)某借款人借取一筆6個(gè)月期的外匯，為防范6個(gè)月后外匯匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該借款人可采取的措施有(ABD)。

A．買入看漲期權(quán)

B．投資法

C．借款法

D．保險(xiǎn)

第 22 題：（多選題）以下沒有保值功能的外匯交易有(ABCD)。A．掉期交易

B．套匯交易 C．套利交易

D．互換交易

第 23 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入貸方的項(xiàng)目有(AD)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲(chǔ)備增加

D．外國對本國的直接投資

第 24 題：（多選題）在國際收支平衡表中，記入借方的項(xiàng)目有(BC)。

A．貨物出口

B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲(chǔ)備增加

D．外國對本國的直接投資 第 25 題：（多選題）實(shí)行固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)有(CD)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．不容易引起國內(nèi)通貨膨脹的產(chǎn)生

D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展 第 26 題：（多選題）狹義的外匯包括(AC)。

A．國外銀行存款

B．外國貨幣

C．外幣支付憑證

D．外幣有價(jià)證券 第 27 題：（多選題）實(shí)行浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)有(ABC)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)

B．不影響本國貨幣政策的自主性 C．有利于阻隔國外通貨膨脹對本國的傳播

D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展

第 28 題：（多選題）在外匯市場上，賣出遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有(BD)。A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

第 29 題：（多選題）在外匯市場上，買入遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有(AC)。A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人 第30 題：金融創(chuàng)新的影響有（ABCD）。

A．刺激了國際間的資本流動(dòng) B．提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效機(jī)制 C．產(chǎn)生了新的交易風(fēng)險(xiǎn) D．增加中央銀行監(jiān)管的難度

第31 題：（多選題）為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用軟幣？(AC)A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

三.判斷題

1、銀行在購買外幣現(xiàn)鈔時(shí)，其買入價(jià)要低于外匯買入價(jià)。(對)

2、為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商應(yīng)盡量使用軟幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。(對)

3、一國可以采用倒扣利息的辦法來阻止資本流出。(錯(cuò))

4、在直接標(biāo)價(jià)法下，出現(xiàn)貼水時(shí)的遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率+貼水。(錯(cuò))

5、跨國公司與其海外子公司的交易活動(dòng)不屬于國際收支的范疇。(錯(cuò))

6、實(shí)行固定匯率制有利于維持本國貨幣政策的獨(dú)立性。(錯(cuò))

7、如果一國解除了對經(jīng)常帳戶下支付轉(zhuǎn)移的限制，則該國將成為IMF的第八條款國。(對)

8、當(dāng)遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率時(shí)，二者之間的差額稱為貼水。(錯(cuò))

9、目前，世界上絕大多數(shù)國家采用的匯率標(biāo)價(jià)法是間接標(biāo)價(jià)法。(錯(cuò))

10、在其他條件不變的情況下，本幣匯率貶值會(huì)導(dǎo)致一國國際收支出現(xiàn)順差。(對)

11、根據(jù)利率平價(jià)理論，當(dāng)遠(yuǎn)期外匯匯率為貼水時(shí)，說明本國利率高于外國利率。(錯(cuò))

12、根據(jù)國際收支的彈性論，本幣貶值可以改善本國國際收支狀況的條件(即馬歇爾--勒納條件)是：在進(jìn)出口商品供給彈性為無窮大時(shí)，該國進(jìn)出口商品的需求彈性的絕對值之和大于1。(對)

13、國際收支系統(tǒng)記錄的是一定時(shí)期內(nèi)一國居民之間的所有經(jīng)濟(jì)交易。(錯(cuò))14、1973年以后，各國實(shí)行的匯率制度基本上都屬于釘住匯率制度。(錯(cuò))

15、當(dāng)計(jì)價(jià)結(jié)算的外匯匯率預(yù)期要上升時(shí)，貸款人應(yīng)盡可能提前收匯以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。(錯(cuò))

16、凡是用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的交易活動(dòng)，當(dāng)外匯匯率發(fā)生變動(dòng)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。(錯(cuò))

17、國際收支平衡表中，記入貸方的項(xiàng)目是對外資產(chǎn)的增加。(錯(cuò))

18、如果到期時(shí)市場匯率大于合同匯率，則看漲期權(quán)的買方應(yīng)執(zhí)行期權(quán)。(對)

19、一般來說，一國對非居民的外匯管制要比居民嚴(yán)格。(錯(cuò))20、商業(yè)銀行在經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)時(shí)，如果買進(jìn)多于賣出，則稱為多頭。(對)第 21 題： 使用記帳外匯的好處是可以節(jié)約自由外匯。（對）

第 22 題： 就賣權(quán)而言，當(dāng)合同匯率小于市場匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。(對)第 23 題： 就買權(quán)而言，當(dāng)合同匯率大于市場匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。(對)第 24 題： 根據(jù)“依附論”，發(fā)展中國家應(yīng)該實(shí)行釘住匯率制。(對)第 25 題： 在國際金本位制下，黃金輸出點(diǎn)限制了匯率的向上波動(dòng)。(對)第 26 題： 一般而言，銀行同業(yè)之間的買賣差價(jià)要大于銀行對一般客戶的買賣差價(jià)。(錯(cuò))第 27 題： 頒發(fā)外匯轉(zhuǎn)移證具有獎(jiǎng)出限入的作用。(對)第 28 題： 若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的多頭的交易者將蒙受損失。（錯(cuò)）第 28 題：若某種貨幣匯率趨于上升，則持有該種貨幣的空頭的交易者將蒙受損失。（對）第 29 題： 根據(jù)“經(jīng)濟(jì)論”，一國經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度越高，越傾向?qū)嵭泄潭▍R率制或釘住匯率制。(對)第 30 題： 一種貨幣的升值意味著另一種貨幣的貶值，且兩種貨幣的升貶值幅度是相同的。(錯(cuò))第 31 題： 一種貨幣的升水意味著另一種貨幣的貼水。（對）第 32 題： 電匯匯率要高于信匯匯率和票匯匯率。(對)第 33 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，匯率的遠(yuǎn)期升貼水率應(yīng)等于遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之差。(錯(cuò))

第 34 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠(yuǎn)期將貶值，高利率貨幣遠(yuǎn)期將升值。(對)第 35 題： 廣義的國際收支是以交易為基礎(chǔ)的。(錯(cuò))

第 36 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支順差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨膨脹和本幣升值。(對)第 37 題： 如果一國對匯率進(jìn)行管制，就必然會(huì)存在復(fù)匯率制。(錯(cuò))第 38 題： 貿(mào)易匯率和金融匯率都屬于官方匯率。(對)第 39 題： 當(dāng)預(yù)期合同外匯將貶值，進(jìn)口商應(yīng)盡量爭取延期付匯。(對)第 40 題： 當(dāng)預(yù)期合同外匯將貶值，出口商應(yīng)盡量爭取提前收匯。（對）

第 41 題： 根據(jù)國際收支的彈性論，當(dāng)進(jìn)出口商品供給彈性為無窮大時(shí)，本幣貶值會(huì)引起本國貿(mào)易條件的惡化。(錯(cuò))第 42 題： 套匯交易的收益僅與匯率差異有關(guān)，與利率差異無關(guān)。(錯(cuò))第 43 題： 套利交易的收益僅與兩地利率差異有關(guān)，與匯率差異無關(guān)。(錯(cuò))第 44 題： 廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是一種純粹的風(fēng)險(xiǎn)，只有損失，沒有收益。(錯(cuò))第 45 題： 狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)既有可能是損失，也有可能是收益。(錯(cuò))

第 46 題： 我國實(shí)行的對外匯收付結(jié)售匯制不違反IMF的關(guān)于對經(jīng)常項(xiàng)目下支付限制的規(guī)定。（對）第 47 題： 只要一國滿足馬歇爾--勒納條件，本幣貶值就能立即改善該國國際收支狀況。(錯(cuò))第 48 題： 所有的外幣資產(chǎn)都是外匯。(錯(cuò))

第 49 題： 在其他條件不變的情況下，一國國際收支逆差會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)通貨緊縮和本幣貶值。（對）

第 50 題： 實(shí)行結(jié)匯制可以極大地提高出口商出口創(chuàng)匯的積極性。（對）第 51題： 凡是涉及非居民的經(jīng)濟(jì)交易都屬于國際收支的范疇。(錯(cuò))第 52 題： 在國際金本位制下，黃金輸入點(diǎn)限制了匯率的向下波動(dòng)。（對）

第 53 題： 根據(jù)利率平價(jià)理論，如果兩國存在利差，則低利率貨幣遠(yuǎn)期將貶值，高利率貨幣遠(yuǎn)期將升值。（錯(cuò)）

第三篇：國際金融學(xué)

2014年7月末外匯市場上人民幣對美元的匯率為: 即期匯率6.1510/20,3個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為14/12.現(xiàn)有一家中國出口商向美國出口價(jià)值100萬美元的玩具,3個(gè)月后收到貨款.問題: 1.中國出口商在這一交易中會(huì)面臨什么樣的外匯風(fēng)險(xiǎn)?2.該中國出口商可以采取哪些措施來管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)?3.隨著人民幣匯率浮動(dòng)的增加,中國的外向型企業(yè)都會(huì)面臨哪些外匯風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該如何管理這些風(fēng)險(xiǎn)?

答：可以選擇做外匯掉期交易，對沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。

以前人民幣匯率波動(dòng)率在正負(fù)2%，中國央行傾向于人民幣市場化，波動(dòng)區(qū)間有望加大，8月人民幣連貶，打開了人民幣貶值空間，德國商業(yè)銀行預(yù)測，至2015年底，人民幣兌美元將觸及6.55，至2016年底目標(biāo)則看至6.9。

如果人民幣貶值，則利好中國對外貿(mào)易，如果升值，則利空中國對外貿(mào)易。

假定一家中國進(jìn)口商向美國進(jìn)口價(jià)值1000萬美元的機(jī)器設(shè)備，3個(gè)月后支付美元。若中國進(jìn)口商預(yù)測3個(gè)月后USD/CNY將升值到6.2028/38。請回答下面的問題。(CNY指人民幣)

若中國進(jìn)口商不采取任何措施，3個(gè)月后支付美元將比現(xiàn)在支付美元預(yù)計(jì)多支付多少人民幣？中國進(jìn)口商面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于什么風(fēng)險(xiǎn)？ 該中國進(jìn)口商有哪些選擇可以進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理？以遠(yuǎn)期交易為例來說明具體的風(fēng)險(xiǎn)管理操作。

答：3個(gè)月后應(yīng)支付美元比現(xiàn)在應(yīng)付美元多（6.2038-6.2028）×1000萬人民幣，屬于匯率風(fēng)險(xiǎn)在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時(shí)，經(jīng)過雙方協(xié)商，在合同中訂立適當(dāng)?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率多變的風(fēng)險(xiǎn)。貨幣保值條款的種類很多，并無固定模式，但無論采用何種保值方式，只要合同雙方同意，并可達(dá)到保值目的即可。主要有黃金保值、硬貨幣保值、“一籃子”貨幣保值。目前合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時(shí)，需注意三點(diǎn)：首先，要明確規(guī)定貨款到期應(yīng)支付的貨幣；其次，選定另一種硬貨幣保值；最后，在合同中標(biāo)明結(jié)算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時(shí)的即期匯率。收付貨款時(shí)，如果結(jié)算貨幣貶值超過合同規(guī)定幅度，則按結(jié)算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調(diào)整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。

遠(yuǎn)期交易為例當(dāng)企業(yè)擁有以外幣表示的應(yīng)收賬款時(shí)，可借入一筆與應(yīng)收賬款等額的外幣資金，以達(dá)到防范交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。賣出等額的1000萬美元

1.拉丁美洲債務(wù)危機(jī)（1982年）

1982年8月墨西哥財(cái)政部長前往紐約向銀行家們宣布，其中央銀行已經(jīng)耗盡了外匯儲(chǔ)備，無力償還800億美元的外債，銀行貸款利息的支付需要延期3個(gè)月。早在同年4月阿根廷也在馬島戰(zhàn)爭爆發(fā)時(shí)做了同樣的表示。但是墨西哥的貸款規(guī)模較大，所以此舉觸發(fā)了拉丁美洲國家的債務(wù)危機(jī)。之后，巴西、委內(nèi)瑞拉、智利等國也相繼出現(xiàn)清償危機(jī)，要求國際貨幣基金組織和國際商業(yè)銀行重新安排還債日期。

2.歐洲貨幣危機(jī)（1992-1993年）

這一危機(jī)也被稱為“歐洲匯率機(jī)制危機(jī)”。當(dāng)時(shí)，在歐洲貨幣合作安排下的成員國貨幣聯(lián)合浮動(dòng)匯率制下，英國、意大利、芬蘭、西班牙、葡萄牙等國的貨幣有不同程度的幣值高估，使歐洲貨幣體系內(nèi)部存在了某種失衡。

1992年下半年，針對這些貨幣的投機(jī)性攻擊開始了。最先受到攻擊的是芬蘭馬克和瑞典克朗。同時(shí)，英鎊和意大利里拉也持續(xù)遭到?jīng)_擊。9月11日，歐洲貨幣體系同意里拉貶值7%，但3天后里拉還是退出了歐洲貨幣體系。英國則耗費(fèi)了數(shù)十億美元保衛(wèi)英鎊，但在9月16日還是被迫允許英鎊自由浮動(dòng)。

3.墨西哥金融危機(jī)（1994-1995年）

1994年底，墨西哥爆發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)，這一次危機(jī)與墨西哥之間的債務(wù)危機(jī)也有關(guān)系。1982年債務(wù)危機(jī)后，墨西哥固定了比索與美元的匯率，后來又逐步擴(kuò)大比索允許波動(dòng)的范圍。1988年墨西哥開始實(shí)施新經(jīng)濟(jì)政策，在匯率制度上實(shí)行了“爬行匯率制”，即用比索盯住美元、波動(dòng)范圍在一個(gè)很小的幅度內(nèi)。但是，隨著墨西哥出現(xiàn)越來越多的經(jīng)常賬戶赤字，外資迅速發(fā)生逆轉(zhuǎn)，再加上墨西哥國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一些狀況和外部環(huán)境的變化，最終促成了危機(jī)的發(fā)生。

4.亞洲金融危機(jī)（1997-1998年）

20世紀(jì)八九十年代世界經(jīng)濟(jì)中一個(gè)非常顯著的現(xiàn)象是亞洲一些發(fā)展中國家和地區(qū)所取得的快速經(jīng)濟(jì)發(fā)展，出現(xiàn)了東南亞“四小虎”（泰國、馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓）和東亞“四小龍”（韓國、新加坡、臺(tái)灣、香港）。但進(jìn)入90年代中期以后，勞動(dòng)力成本上升使這些地區(qū)的國際競爭力有所下降，一些地區(qū)出現(xiàn)了經(jīng)常賬戶逆差。與此同時(shí)，有些地區(qū)并沒有及時(shí)地提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，繼續(xù)涌入的外部資金及國內(nèi)投資普遍形成泡沫經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)投資，增加了金融機(jī)構(gòu)的壞賬率。

1997年2月，對泰銖的攻擊首先開始。后來，印尼盧比、韓圓、馬來西亞林吉特、菲律賓比索、泰國銖的貶值幅度分別高達(dá)到33.3%、18.2%、28.6%、20.6%、37.5%；同期，新加坡元和中國臺(tái)灣的貨幣相對貶值幅度較低，分別為10.6%和15.0%

5.2008-2009年國際金融危機(jī)

這次危機(jī)源于2007年開始在美國的次貸危機(jī)。2008年9月15日，具有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟正式宣布申請破產(chǎn)保護(hù)。雷曼兄弟倒閉引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，次貸危機(jī)最終向外傳播，通過金融渠道向歐洲傳導(dǎo)了危機(jī)；通過國際資本流動(dòng)渠道向發(fā)展中國家尤其是新興市場國家傳遞危機(jī)，很快演變成全球性的金融危機(jī)。

問題：

1.從文章的陳述來總結(jié)金融危機(jī)的幾種類型和含義。

（15分）

2.國際資本流動(dòng)在金融危機(jī)的過程中扮演了什么樣的角色？（15分）

3.隨著中國融入世界程度的加深，你認(rèn)為中國可以怎樣預(yù)防和減少金融危機(jī)的發(fā)生和影響？（20分）

答：1.金融危機(jī)是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如：短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地(價(jià)格)、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機(jī)。

2.金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國家或幾個(gè)國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)，例如短期利率，貨幣資產(chǎn)，證劵，房地產(chǎn)，土地（價(jià)格），商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)等類型。近年來金融危機(jī)呈現(xiàn)多種形式混合的趨勢。

金融危機(jī)的特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉的現(xiàn)象，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，有時(shí)候甚至伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。產(chǎn)生原因

當(dāng)前的金融危機(jī)是由美國房產(chǎn)市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機(jī)與第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機(jī)有相似之處。

然而，在金融危機(jī)之間，存在著本質(zhì)的不同。當(dāng)前的危機(jī)標(biāo)志信貸擴(kuò)張時(shí)代的終結(jié)，這個(gè)時(shí)代是建立在作為全球儲(chǔ)備貨幣的美元基礎(chǔ)上的。其它周期性危機(jī)則是規(guī)模較大的繁榮-蕭條（繁榮導(dǎo)致生產(chǎn)過剩，商品積壓，滯銷）過程中的組成部分。當(dāng)前的金融危機(jī)則是一輪超級繁榮周期的頂峰，此輪周期已持續(xù)了60多年。

繁榮-蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時(shí)始終會(huì)涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認(rèn)識到貸款意愿和抵押品價(jià)值之間存在一種反身（reflexive）、循環(huán)的關(guān)系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產(chǎn)價(jià)值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當(dāng)人們購買房產(chǎn)，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產(chǎn)生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個(gè)佐證。而持續(xù)60年的超級繁榮，則是一個(gè)更為復(fù)雜的例子。

每當(dāng)信貸擴(kuò)張遇到麻煩時(shí)，金融當(dāng)局都采取了干預(yù)措施，（向市場）注入流動(dòng)性，并尋找其它途徑，刺激經(jīng)濟(jì)增長。這就造就了一個(gè)非對稱激勵(lì)體系，也被稱之為道德風(fēng)險(xiǎn)，它推動(dòng)了信貸越來越強(qiáng)勁的擴(kuò)張。這一體系是如此成功，以至于人們開始相信前美國總統(tǒng)羅納德?里根(Ronald Reagan)所說的“市場的魔術(shù)”——而我國則稱之為“市場原教旨主義”(market fundamentalism)。原教旨主義者認(rèn)為，市場會(huì)趨于平衡，而允許市場參與者追尋自身利益，將最有利于共同的利益。這顯然是一種誤解，因?yàn)槭菇鹑谑袌雒庥诒辣P的并非市場本身，而是當(dāng)局的干預(yù)。不過，市場原教旨主義上世紀(jì)80年代開始成為占據(jù)主宰地位的思維方式，當(dāng)時(shí)金融市場剛開始全球化，美國則開始出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字。

全球化使美國可以吸取全球其它地區(qū)的儲(chǔ)蓄，并消費(fèi)高出自身產(chǎn)出的物品。2006年，美國經(jīng)常賬戶赤字達(dá)到了其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的6.7%。通過推出越來越復(fù)雜的產(chǎn)品和更為慷慨的條件，金融市場鼓勵(lì)消費(fèi)者借貸。每當(dāng)全球金融系統(tǒng)面臨危險(xiǎn)之際，金融當(dāng)局就出手干預(yù)，起到了推波助瀾的作用。1980年以來，監(jiān)管不斷放寬，甚至到了名存實(shí)亡的地步。

次貸危機(jī)導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家金融機(jī)構(gòu)必須重新估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、分配資產(chǎn)，未來兩年，發(fā)達(dá)國家資金將紛紛逆轉(zhuǎn)回涌，加強(qiáng)當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)的穩(wěn)定度。由此將導(dǎo)致新興市場國家的證券市場價(jià)格大幅縮水、本幣貶值、投資規(guī)模下降、經(jīng)濟(jì)增長放緩甚至衰退。

金融危機(jī)的產(chǎn)生多數(shù)是由經(jīng)濟(jì)泡沫引起的，以21世紀(jì)最大的美國金融危機(jī)來舉例，可以看出金融危機(jī)產(chǎn)生的原因。

造成這次危機(jī)的背景是復(fù)雜的、多方面的：

1、美國的消費(fèi)習(xí)慣

借錢（貸款）消費(fèi)是普遍的生活方式。原因：收入軌道模式:年輕人錢少，但消費(fèi)多；老年人退休后享受優(yōu)越的退休金，但消費(fèi)相對少。所以，年輕人多借錢消費(fèi)（包括向父母借錢，這與中國不同）。而且，美國發(fā)達(dá)、完善的信用體制使幾乎所有人的消費(fèi)靠借錢來完成。儲(chǔ)蓄模式。美國人的儲(chǔ)蓄率歷來很低，近年來，一直在零儲(chǔ)蓄率上徘徊。要消費(fèi)，只能靠借錢。經(jīng)濟(jì)增長模式。美國的經(jīng)濟(jì)增長主要依靠消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。其消費(fèi)率長期為70%左右，投資率為15%左右，而出口負(fù)數(shù)。

2、經(jīng)濟(jì)管理思想

自上世紀(jì)70年代發(fā)生經(jīng)濟(jì)“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強(qiáng)烈批評，此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟(jì)自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國家經(jīng)濟(jì)走向的主要道具。

3、經(jīng)濟(jì)環(huán)境與具體政策工具

美國2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暫衰退之中，在美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的主持下，連續(xù)13次大幅度削減聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從最高6.5%下降到1%，強(qiáng)行向市場注入流動(dòng)性資金，扼住了經(jīng)濟(jì)下滑，也拉動(dòng)了美國房地產(chǎn)連續(xù)多年繁榮。此為次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)爆發(fā)的直接導(dǎo)火線。需要理解的是，21世紀(jì)的最初幾年里，同樣的低利率政策，為什么美國偏偏房地產(chǎn)行業(yè)得以相對發(fā)展，而不是其他行業(yè)呢？原因是：網(wǎng)絡(luò)等高科技產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展導(dǎo)致的泡沫破滅后，進(jìn)入一個(gè)成長停滯期，抑制了大量資金對該行業(yè)的投入；20世紀(jì)六、七十年代，隨著勞動(dòng)力成本的不斷提升，美國制造業(yè)，尤其是勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)大量外移，形成國內(nèi)產(chǎn)業(yè)空心化，加之服務(wù)業(yè)在繁榮之后的替代更新需要一定的時(shí)滯期，所以，這些行業(yè)投資機(jī)會(huì)較少。而且，從90年代開始，美國的房產(chǎn)一直處于穩(wěn)定的狀態(tài)。在這種情況下，流動(dòng)性資金開始注入該行業(yè)。

金融危機(jī)可以分為貨幣危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、銀行危機(jī)、次貸危機(jī)等類型。近年來的金融危機(jī)越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的。其特征是人們基于經(jīng)濟(jì)未來將更加悲觀的預(yù)期，整個(gè)區(qū)域內(nèi)貨幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經(jīng)濟(jì)總量與經(jīng)濟(jì)規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經(jīng)濟(jì)增長受到打擊。往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍的經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至有些時(shí)候伴隨著社會(huì)動(dòng)蕩或國家政治層面的動(dòng)蕩。

3.隨著美國著名的投行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，華爾街驟然掀起了人們始料不及的劇烈金融風(fēng)暴，并迅速席卷美國及與美國相關(guān)聯(lián)的全球經(jīng)濟(jì)。這條承載著美國夢想的著名金融街上，如今，著名的五大投行只剩下摩根和高盛公司，且碩果僅存的這兩家公司宣布其主要業(yè)務(wù)將向傳統(tǒng)銀行方向轉(zhuǎn)變。

這場突如其來的美國金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響究竟有多大？中國在未來的發(fā)展中應(yīng)如何應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴？人們對此十分關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加深，中國經(jīng)濟(jì)同世界經(jīng)濟(jì)融為一體的趨勢進(jìn)一步增強(qiáng)。作為東西方兩個(gè)不同的經(jīng)濟(jì)大國，現(xiàn)在的中美經(jīng)濟(jì)誠如中美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略對話時(shí)美國財(cái)政部長保爾森說的那樣，關(guān)系緊密。正是從這個(gè)意義上看，美國發(fā)生劇烈的金融危機(jī)，一定會(huì)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

這種影響的第一個(gè)層面是顯性的。首先是不少投資機(jī)構(gòu)，尤其是我國金融企業(yè)對美國投行的投資，隨著投行的倒閉或經(jīng)營不景氣而蒙受損失；另外，一些走出去企業(yè)與美國本土企業(yè)合資或合作因危機(jī)影響將導(dǎo)致一定的利潤縮減。其次，華爾街金融危機(jī)在一定程度上造成美國經(jīng)濟(jì)衰退，抑制美國市場的消費(fèi)需求，從而影響到中國的出口業(yè)增長。在我國傳統(tǒng)的外向型經(jīng)濟(jì)地區(qū)廣東和浙江等地，由于外需的萎縮，很多企業(yè)已經(jīng)十分艱難，甚至有一些企業(yè)面臨倒閉的困境。

另一個(gè)層面的影響是隱性的，就是通過不斷的經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)來實(shí)現(xiàn)。比方，美國政府救市和即將可能發(fā)生的美國經(jīng)濟(jì)衰退，將成為美元貶值的動(dòng)因。匯率的變化不僅削弱我國外向型企業(yè)出口利潤的增長，增加出口成本，而且會(huì)直接導(dǎo)致匯兌損失。在我國長期依靠投資、出口和消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力中，后兩個(gè)動(dòng)力都會(huì)因華爾街金融危機(jī)的傳導(dǎo)而受到擠壓。

說華爾街危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響有限，是基于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力構(gòu)成以及中美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度的考慮。從增長動(dòng)力構(gòu)成看，上半年，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資、出口和消費(fèi)都表現(xiàn)出較好的勢頭，企業(yè)利潤進(jìn)一步增長。初步核算，今年前三季度GDP達(dá)到201631億元，同比增長9.9%。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況表明，目前，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力并未因華爾街金融風(fēng)暴而受到根本性削弱，我國經(jīng)濟(jì)基本面也并未因華爾街金融風(fēng)暴而更改。所以，下半年，中國經(jīng)濟(jì)依然會(huì)保持9%以上的速度增長，實(shí)現(xiàn)GDP26萬億-27萬億元應(yīng)在情理之中。從中美經(jīng)濟(jì)相關(guān)度看，雖然兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展互有咬合，但中國經(jīng)濟(jì)涉足美國經(jīng)濟(jì)程度畢竟不很深，中國金融體系相對獨(dú)立和穩(wěn)定，中國工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢穩(wěn)定，內(nèi)需強(qiáng)勁，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率日益提高。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)部困難不少，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長外部因素的不確定性也在加大。畢竟美國是巨大的經(jīng)濟(jì)體，對華爾街危機(jī)的影響還要繼續(xù)觀察，現(xiàn)在，華爾街危機(jī)對我影響有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延的勢頭。所以，要辦好自己的事，強(qiáng)身健體，提高警惕，謹(jǐn)慎應(yīng)對，加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期。

擺脫經(jīng)濟(jì)困局 世界需要中國

編者按 在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機(jī)對亞洲的影響，許多與會(huì)者都認(rèn)為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當(dāng)其沖，而各國必須盡力加強(qiáng)合作，才能最大程度地減輕金融危機(jī)造成的損害。

有專家提出，世界需要中印的經(jīng)濟(jì)增長擺脫當(dāng)前經(jīng)濟(jì)困局。其指出，未來的市場會(huì)改變游戲規(guī)則，以前是八國集團(tuán)，以后會(huì)是九國甚至是十國集團(tuán)，由他們來設(shè)定規(guī)則。

亞歐工商論壇

目前，始于美國的金融危機(jī)先后影響到信貸市場、資本市場、商品市場，對一些國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響也逐步顯現(xiàn)，并有加深的苗頭。

在22日舉行的第十一屆亞歐工商論壇上，談及金融危機(jī)對亞洲的影響，許多與會(huì)者都認(rèn)為，面臨“金融海嘯”的沖擊，亞洲國家的出口業(yè)首當(dāng)其沖，而各國必須盡力加強(qiáng)合作，才能最大程度地減輕金融危機(jī)造成的損害。

危機(jī)影響亞洲出口

22日上午，距亞歐峰會(huì)開幕只有兩天，與亞歐峰會(huì)相關(guān)的第十一屆亞歐工商論壇（AEBF）在北京中國大飯店舉行。鑒于從美國開始的金融危機(jī)正蔓延到全球，與會(huì)者對日趨嚴(yán)峻的國際經(jīng)濟(jì)形勢給予了高度關(guān)注。

出席這次亞歐工商論壇會(huì)議的IBM國際金融服務(wù)公司主席湯姆.P.哈迪曼博士在接受本報(bào)記者訪問時(shí)表示，源自美國的金融危機(jī)已經(jīng)蔓延到歐洲，而對亞洲國家的影響程度將會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)逐漸體現(xiàn)。

他認(rèn)為，美國和歐洲要做的是盡快解決目前的金融問題，而亞洲各國需要做的是盡量避免受金融危機(jī)牽連太深。

哈迪曼博士指出，金融危機(jī)嚴(yán)重削弱歐美消費(fèi)者的消費(fèi)意欲，將會(huì)對亞洲各國的出口業(yè)務(wù)造成很大影響。

另一位與會(huì)者、歐洲服務(wù)業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯也認(rèn)為，金融危機(jī)對亞洲國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)開始體現(xiàn)。

克尼斯告訴本報(bào)記者，美國近七成的經(jīng)濟(jì)依靠消費(fèi)推動(dòng)，而金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退嚴(yán)重削弱消費(fèi)者的購買意欲，美國人的消費(fèi)需求萎縮，無疑對許多以出口為主的亞洲國家造成很大影響。

尼克斯認(rèn)為，作為對外開放度日益擴(kuò)大、與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切的中國來說，出口業(yè)也受到了很大的影響。

亞歐聯(lián)手減緩危機(jī)

中國歐盟商會(huì)主席伍德克則在發(fā)言中對中印等新興經(jīng)濟(jì)體寄予眾望。他認(rèn)為，亞洲市場對歐洲具有重要意義，世界需要中印的經(jīng)濟(jì)增長擺脫當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局。他指出，未來的市場會(huì)改變游戲規(guī)則，以前是八國集團(tuán)，以后會(huì)是九國甚至是十國集團(tuán)，由他們來設(shè)定規(guī)則。

在本次亞歐工商論壇上，與會(huì)嘉賓和代表紛紛呼吁加強(qiáng)亞歐合作，包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化等多層面。

而在經(jīng)濟(jì)層面上，印度駐華大使拉奧琪認(rèn)為，歐洲、美國和亞洲一直是推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)引擎，如今在美國遭遇嚴(yán)重金融危機(jī)的情況下，歐洲和亞洲必須以切實(shí)的方式聯(lián)合起來，發(fā)揮應(yīng)有的作用，從而減緩危機(jī)，避免世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期衰退。

“重建信心很重要”

“面對全球金融危機(jī)，目前迫切需要重建信心！”印度駐華大使尼魯帕瑪·拉奧琪在論壇發(fā)言中指出，信心的重建對于恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，而作為新興經(jīng)濟(jì)體的中印兩國保持金融穩(wěn)定有利于全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，印度有信心度過這場金融危機(jī)。

拉奧琪說：“發(fā)展中國家剛剛開始享受全球化的好處卻很快受到全球化的沖擊。”她認(rèn)為，面對全球金融危機(jī)，目前迫切需要重建對經(jīng)濟(jì)的信心，而對中印等新興經(jīng)濟(jì)體來說，保持金融穩(wěn)定對全球經(jīng)濟(jì)非常重要。歐洲服務(wù)業(yè)論壇執(zhí)行董事帕斯克·克尼斯在接受本報(bào)記者采訪時(shí)也強(qiáng)調(diào)了重建金融系統(tǒng)信心的重要性。克尼斯指出，金融危機(jī)在歐美的進(jìn)一步加深是因?yàn)槿藗儗鹑谙到y(tǒng)失去了信心，所以重新恢復(fù)對金融業(yè)的信心對于經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)至關(guān)重要

世界銀行發(fā)展委員會(huì)2010年春季會(huì)議通過了發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移投票權(quán)的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權(quán)從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國。

本次改革中，發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家共轉(zhuǎn)移了3.13個(gè)百分點(diǎn)的投票權(quán)，使發(fā)展中國家整體投票權(quán)從44.06%提高到47.19%。勻出來的3.13個(gè)百分點(diǎn)主要來自日本和歐盟國家，但沒有美國。發(fā)展中國家整體投票權(quán)提高3.13個(gè)百分點(diǎn)，擁有了更多經(jīng)濟(jì)話語權(quán)。

這次投票權(quán)的重新分配被看做是“全球經(jīng)濟(jì)話語權(quán)”的重新劃分，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家聲音將得到世界的重視，一個(gè)新的世界秩序?qū)倪@次的改革開始。

在本次改革中，漲幅最大的是中國，投票權(quán)比例從目前的2.77%提高到4.42%，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。

與此同時(shí)，原來歐洲三強(qiáng)的“權(quán)力”則被削弱，德國的投票權(quán)從原來的4.35%減少到4.00%，法國從4.17%減少到3.75%，英國也從4.17%減少到3.75%。美國維持15.85%的投票權(quán)，依然把持頭把交椅。降幅最大的是日本，降0.78個(gè)百分點(diǎn)到了6.84%，不過依然位列第二。世行的經(jīng)濟(jì)權(quán)力正在發(fā)生東移，特別是在向以中國和印度為代表的新興和發(fā)展中國家偏移，這也打破了歐美長期壟斷世行發(fā)言權(quán)的格局。專家認(rèn)為，未來世界銀行的改革目標(biāo)是發(fā)展中國家整體所擁有的投票權(quán)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相等，如果這一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，這將使世界銀行的治理結(jié)構(gòu)更加均衡。

問題：

1．本文是關(guān)于世界銀行的，世界銀行的基本宗旨是什么？ 2．世界銀行的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)有哪些？

3．世界銀行的投票權(quán)是如何確定的？

4.文中提到的世界銀行投票權(quán)改革的背景是什么？這次改革的意義何在？

答：1.世界銀行是世界上最大的發(fā)展援助機(jī)構(gòu)之一。世界銀行利用其資金、高素質(zhì)的人才和廣泛的知識基礎(chǔ)，幫助各發(fā)展中國家走一條穩(wěn)定、可持續(xù)和平衡的發(fā)展之路。世界銀行主要著眼于幫助最貧困的人民和最貧窮的國家，而對于所有世界銀行借款國，世界銀行強(qiáng)調(diào)以下需要：

* 投資于人，特別是通過提供基本衛(wèi)生和教育服務(wù)； * 保護(hù)環(huán)境；

* 支持和鼓勵(lì)民營企業(yè)發(fā)展；

* 加強(qiáng)政府的能力，提高效率，增加透明度，提供高質(zhì)量的服務(wù)； * 促進(jìn)改革，創(chuàng)造一個(gè)有利于投資和長期規(guī)劃的穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境； * 注重社會(huì)發(fā)展、參與、良政和機(jī)構(gòu)建設(shè)，將其視為實(shí)現(xiàn)減貧的關(guān)鍵要素。

世界銀行的宗旨：①對生產(chǎn)性投資提供便利，協(xié)助會(huì)員國開發(fā)；②通過保證或參與的方式促進(jìn)私人對外投資；③鼓勵(lì)開發(fā)生產(chǎn)資源，促進(jìn)國際貿(mào)易平衡發(fā)展；④與其他國際貸款機(jī)構(gòu)相配合，提供貸款保證。世界銀行也幫助世界各國鞏固和加強(qiáng)吸引和保持私人投資需要具備的基本條件。各國政府借助于世界銀行的資金和咨詢服務(wù)推行全面的經(jīng)濟(jì)改革，強(qiáng)化銀行體系，投資于人力資源、基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境保護(hù)，從而提高對私人投資的吸引力及其效益

2.向成員國尤其發(fā)展中國家提供貸款是世界銀行最主要的業(yè)務(wù)。

3.世行投票權(quán)就是世行成員國在該行決定重大事項(xiàng)是所投票的代表性大小。世行所有成員國的投票權(quán)加起來是100%。每個(gè)世界銀行集團(tuán)的機(jī)構(gòu)的擁有權(quán)在于其成員國政府，這些成員國的表決權(quán)按其所占股份的比例不同。每個(gè)成員國的表決權(quán)分兩個(gè)部分：第一個(gè)部分是所有成員國相同的，第二個(gè)部分按每個(gè)成員國繳納的會(huì)費(fèi)而不同，因此雖然世界銀行的大多數(shù)成員國是發(fā)展中國家，它主要受發(fā)達(dá)國家控制。目前美國的投票權(quán)最大，占16.4%，由于任何重要的決議必須由85%以上的表決權(quán)決定，美國一國可以否決任何世行決策。4月25日，世界銀行發(fā)展委員會(huì)春季會(huì)議通過了發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移投票權(quán)的改革方案，這次改革使中國在世行的投票權(quán)從目前的2．77％提高到4．42％，成為世界銀行第三大股東國，僅次于美國和日本。比如說世行再?zèng)Q定要不要向伊拉克提供重建帶寬時(shí)，中國投了贊成票，就會(huì)在贊成的一方加上4.22%，到最后看投贊成票的百分比是不是超過85%，超過則通過，沒有超過則被否決

4.世界銀行的投票權(quán)是世界銀行中重大事務(wù)都是通過投票決定的，由于各國都是股東，憑參股多少給你的權(quán)利多大，所以就要投票權(quán)力的不同，權(quán)力大了，就是中國的決定權(quán)大了。

要推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。提高銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)競爭力。優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比重。加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。深化投資體制改革，健全和嚴(yán)格市場準(zhǔn)入制度。完善國家規(guī)劃體系。發(fā)揮國家發(fā)展規(guī)劃、計(jì)劃、產(chǎn)業(yè)政策在宏觀調(diào)控中的導(dǎo)向作用，綜合運(yùn)用財(cái)政、貨幣政策，提高宏觀調(diào)控水平

自從1983年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局(Hong Kong Monetary Authority，香港實(shí)際意義上的央行)已將對利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。

如果美國和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯(cuò)。在香港2003年深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有1%，這個(gè)水平對香港而言比較適宜。但香港財(cái)政司司長曾俊華(John Tsang)表示，由于香港如今“正經(jīng)歷自上世紀(jì)80年代以來經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的最佳時(shí)期”，對香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進(jìn)一步惡化。

香港政府經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭國全(K.C.Kwok)表示：“如果利率水平繼續(xù)下降，同時(shí)美元進(jìn)一步貶值，我們將體驗(yàn)到擴(kuò)張性后果。”

“香港的（經(jīng)濟(jì)）狀況需要采取一些與美國不同的舉措，”香港金管局前副總裁黎定得(Tony Latter)補(bǔ)充稱，“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事。”

聯(lián)系匯率制已維持了24年之久，是否還應(yīng)該急需維持呢？那些聲稱聯(lián)系匯率制不再像以往那么理想的人，可能會(huì)提到人民幣。自2004年以來，中國政府已允許人民幣兌美元逐漸升值。去年，人民幣匯率從7.8元人民幣兌1美元的標(biāo)志性水平緩慢爬升（這使得人民幣匯率超過了港元），并繼續(xù)緩慢而穩(wěn)步地攀升。對于香港而言，最重要的后果是來自中國的大量食品和消費(fèi)品的進(jìn)口價(jià)格上漲。不過，迄今為止，這尚未給香港的總體通脹率造成重大影響。曾俊華表示，今年香港整體通脹率將升至2%，超出政府起初預(yù)期的1.5%。盡管如此，曾俊華目前表示，“通脹幽靈”是他最擔(dān)心的事情之一，尤其是它對窮人的影響。但曾俊華承認(rèn)，由于聯(lián)系匯率制度，在遏制通脹方面，他被束縛住了手腳。他表示：“由于我們的貨幣與美元掛鉤，我們幾乎沒有什么調(diào)整匯率或利率政策的空間。”

問題：

1．文中提到的“聯(lián)系匯率制度”就是“貨幣局制度”，請對其進(jìn)行解釋說明。

2．為什么說在這一匯率制度下香港金管局已經(jīng)將對利率的控制權(quán)交給了美聯(lián)儲(chǔ)？

3．為什么文中說香港可能面臨通貨膨脹壓力？

4.你對香港的聯(lián)系匯率制度的前景有什么分析？（出自第四單元）

答：聯(lián)系匯率制度是一種貨幣發(fā)行局制度。根據(jù)貨幣發(fā)行局制度的規(guī)定，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量都必須得到外匯儲(chǔ)備的十足支持。換言之，貨幣基礎(chǔ)的任何變動(dòng)必須與外匯儲(chǔ)備的相應(yīng)變動(dòng)一致。聯(lián)系匯率制度是香港金融管理局(金管局)首要貨幣政策目標(biāo)，在聯(lián)系匯率制度的架構(gòu)內(nèi)，通過穩(wěn)健的外匯基金管理、貨幣操作及其他適當(dāng)?shù)拇胧S持匯率穩(wěn)定。香港的聯(lián)系匯率制度屬于貨幣發(fā)行局制度，在這個(gè)制度下，貨幣基礎(chǔ)的流量和存量必須有充足的外匯儲(chǔ)備支持，透過嚴(yán)謹(jǐn)和穩(wěn)健的貨幣發(fā)行局制度得以實(shí)施

（2）當(dāng)港元市場匯率高于聯(lián)系匯率時(shí)，各銀行將以聯(lián)系匯率將港幣現(xiàn)鈔交還給發(fā)鈔銀行換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利；同時(shí)發(fā)鈔銀行也將負(fù)債證明書交還給外匯基金以聯(lián)系匯率換取美元，再以市場匯率在市場上拋售美元獲利。這樣就使港幣和美元的市場供應(yīng)狀況發(fā)生變化，使港幣市場匯率得到提升而向聯(lián)系匯率逼近。事實(shí)上，多年來港幣的市場匯率一直低于聯(lián)系匯率，即可以用少于7.8元的港幣，如7.2元、7.3元，換得1美元。在這一情況下，上述活動(dòng) 向相反的方向進(jìn)行，但結(jié)果都是使市場匯率向聯(lián)系匯率靠近。

聯(lián)系匯率制度讓香港的利率政策、貨幣供應(yīng)量都在很大程度上受制于美國。2008年12 月11日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）決議調(diào)降聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)至 4.25%，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）的降息舉措可能令市場雀躍不已，但香港卻處于一個(gè)尷尬時(shí)刻，香港施行盯住美元的聯(lián)系匯率制。但對于一個(gè)擁有 700 萬人口、領(lǐng)土面積狹小的香港而言，自從1983 年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來，為了讓港元兌美元匯率維持在7.75港元至7.85港元的交易區(qū)間，香港金管局（Hong Kong Monetary Authority，香港實(shí)際意義上的央行）已將對利率的控制權(quán)拱手交給了美聯(lián)儲(chǔ)。如果美國和香港的經(jīng)濟(jì)周期保持同步，情況還算不錯(cuò)。2003年，在香港深陷經(jīng)濟(jì)低迷期間，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率只有1%，這個(gè)水平對香港而言比較適宜。但目前對香港而言，美聯(lián)儲(chǔ)的最新降息舉措只是火上澆油，而美元長期疲軟則使局勢進(jìn)一步惡化。聯(lián)系匯率政策在目前看來，無非等同于“讓一家外國央行決定你的貨幣政策，并非總是件好事。”是否還應(yīng)該維持聯(lián)系匯率制度，正面臨著越來越多的質(zhì)疑。

（3）近期，在美元匯率不斷走弱和人民幣資本對香港有限開放的憧憬之下，國際熱錢和中國內(nèi)地投機(jī)資金蜂擁香港，使得港幣匯率急升至聯(lián)系匯率的強(qiáng)方兌換上限，以致于香港特區(qū)政府不得不拋售港幣進(jìn)行干預(yù)。但是，這一現(xiàn)象其實(shí)和港幣面臨的基本趨向恰恰相反，在人民幣升值的大背景下，考慮到聯(lián)系匯率本身的穩(wěn)固性以及香港經(jīng)濟(jì)和內(nèi)地經(jīng)濟(jì)間的地緣關(guān)系和密切聯(lián)系，聯(lián)系匯率接下來面臨的極有可能是資金外流下根本變革的壓力。在國際和國內(nèi)因素作用下，人民幣繼續(xù)和加速升值已成必然。人民幣對美元升值，就是對“亞洲美元”———港幣升值。由于地緣的因素，香港普通居民對人民幣匯率的變化將更為敏感。首先是長期依靠大陸提供的民生產(chǎn)品的提價(jià)，對香港經(jīng)濟(jì)將形成通脹壓力，其次是對外購買力的下降，由于香港基本上是個(gè)城邦經(jīng)濟(jì)，對周邊經(jīng)濟(jì)體的依存度較高，本幣貶值雖對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品出口有利（包括零售，旅游），但普通居民實(shí)際資產(chǎn)的貶值和購買力下降達(dá)到一定程度，必定會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)行為的變化，使其棄弱趨強(qiáng)，選擇強(qiáng)勢貨幣，引發(fā)資金大量外流，就像上世紀(jì) 80年代初美元強(qiáng)勢下的情況一樣。

(4)在聯(lián)系匯率制度下，貨幣管理當(dāng)局不能推行獨(dú)立的貨幣政策，運(yùn)用匯率變化作為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)機(jī)制，與實(shí)施自由浮動(dòng)匯率制度的情況比較，香港面臨競爭對手的貨幣大幅貶值或出口市場經(jīng)濟(jì)衰退等情況時(shí)，香港的產(chǎn)品面臨競爭力下降的局

面；還有就是香港要跟隨美國的貨幣政策，但由于香港與美國的經(jīng)濟(jì)周期卻可能不一致，香港的利率水平可能會(huì)不大適應(yīng)本地的宏觀經(jīng)濟(jì)形式，港元利率短暫偏離美元利率，產(chǎn)生利率差，而利率差波動(dòng)有時(shí)可能會(huì)影響貨幣穩(wěn)定，甚至被投機(jī)者操控以圖利；港元在貨幣上繼續(xù)與美元掛鉤，同時(shí)香港經(jīng)濟(jì)和金融市場卻受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的影響越來越大，香港現(xiàn)行貨幣政策愈加不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的不協(xié)調(diào)性，像熱錢涌入，息口差距擴(kuò)大正是這種不協(xié)調(diào)性的集中表現(xiàn)。

此次金融危機(jī)（注：指2008年開始的全球金融危機(jī)）的爆發(fā)與蔓延使我們再次面對一個(gè)古老而懸而未決的問題，那就是什么樣的國際儲(chǔ)備貨幣才能保持全球金融穩(wěn)定、促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歷史上的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系都是解決該問題的不同制度安排，這也是國際貨幣基金組織（IMF）成立的宗旨之一。

當(dāng)前以主權(quán)信用貨幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣是歷史上少有的特例。此次危機(jī)再次警示我們，必須創(chuàng)造性地改革和完善現(xiàn)行國際貨幣體系，推動(dòng)國際儲(chǔ)備貨幣向著幣值穩(wěn)定、供應(yīng)有序、總量可調(diào)的方向完善，才能從根本上維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定。

對于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾，理論上特里芬難題仍然存在。

創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張雖然由來以久，但至今沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。早在布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，基金組織就于1969年創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)（下稱SDR），以緩解主權(quán)貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。遺憾的是由于分配機(jī)制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發(fā)揮。但SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望。

問題：

1．該文圍繞“儲(chǔ)備貨幣”展開，歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷了什么的演變？

2．從理論上分析作為儲(chǔ)備貨幣的貨幣應(yīng)該符合什么樣的要求？

3．什么是SDR？它為什么是超主權(quán)貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

答：1：歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷了什么的演變？

歷史上儲(chǔ)備貨幣經(jīng)歷經(jīng)歷了的銀本位、金本位、金匯兌本位、布雷頓森林體系 的演變。2．從理論上分析作為儲(chǔ)備貨幣的貨幣應(yīng)該符合什么樣的要求？ 該貨幣作為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣必須得到廣泛運(yùn)用。總而言之，真正值得信賴的全球性貨幣應(yīng)該管理良好、幣值穩(wěn)定、完全可自由兌換、在高流動(dòng)性貨幣市場上存在廣泛交易并被用作國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣。

3．什么是SDR？它為什么是超主權(quán)貨幣？為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？

SDR是特別提款權(quán)（special drawing right,SDR，亦稱紙黃金)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。它是基金組織分配給會(huì)員國的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國在發(fā)生國際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國換取外匯，以償付國際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國際儲(chǔ)備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因?yàn)樗菄H貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)

它為什么是超主權(quán)貨幣？說白了就是結(jié)束美元的統(tǒng)治時(shí)代，結(jié)束全球給美國買單的命運(yùn)。超越國家主權(quán)。

為什么說“SDR的存在為國際貨幣體系改革提供了一線希望”？正因?yàn)樗鹪絿抑鳈?quán)而存在的國際貨幣，不會(huì)因?yàn)榱四硣业睦娑l(fā)，能很好保持幣值的穩(wěn)定，維護(hù)國際上眾多國家的利益及國際經(jīng)濟(jì)秩序。

國際貨幣體系改革是一個(gè)重要的全球性問題，很多人認(rèn)為美國金融危機(jī)原因之一就是以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系已經(jīng)不適合全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。新興市場占據(jù)全球經(jīng)濟(jì)很大比例，但全球貨幣體系還是過去幾十年前以美元為基礎(chǔ)的貨幣體系，帶來的問題是只有美元可作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。很多的新興國家為了防止金融危機(jī)，擁有大量外匯儲(chǔ)備，尤其是美元儲(chǔ)備。但是，當(dāng)美國出了問題以后，實(shí)行量化寬松政策，就有很多錢流入新興國家；當(dāng)美國復(fù)蘇了，這些錢又流出去，這在過去幾年對新興國家的宏觀調(diào)控造成了很大的影響。

這個(gè)問題如不解決，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展將受到很大的影響。那么，究竟怎樣的全球貨幣體系才能夠更加適合未來全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)也能滿足中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求呢？

有一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該建立一個(gè)超主權(quán)貨幣體系，把現(xiàn)在國際貨幣基金組織（IMF）的SDR（特別提款權(quán)，Special Drawing Right）提升為一個(gè)超主權(quán)的貨幣。理論上來講SDR也可以，但目前要完全讓它起到貨幣的作用不太現(xiàn)實(shí)，一百年以后有可能實(shí)現(xiàn)。比較而言，我個(gè)人認(rèn)為有多儲(chǔ)備貨幣的國際貨幣體系在未來實(shí)現(xiàn)的可能性更大。我覺得多國際儲(chǔ)備貨幣體系主要有人民幣、美元和歐元三種儲(chǔ)備貨幣，這不僅是大勢所趨，而且更現(xiàn)實(shí)，也更符合中國和全球大多數(shù)國家的利益多儲(chǔ)備貨幣。今后十年，隨著人民幣國際化推進(jìn)，包括中國國內(nèi)金融體系改革和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民幣很有可能會(huì)成為一種重要的儲(chǔ)備貨幣。

多國際儲(chǔ)備貨幣體系擁有一些優(yōu)點(diǎn)，但也存在缺點(diǎn)，關(guān)鍵是要有一個(gè)良好的匯率協(xié)調(diào)和調(diào)節(jié)機(jī)制。

問題：

1.請問當(dāng)今“以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系”是怎樣形成的？

2.為什么說這樣的國際貨幣體系已經(jīng)不適合全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展了？ 3.如何理解文中提到的多國際儲(chǔ)備貨幣體系的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)？

4.根據(jù)你對國際貨幣體系的學(xué)習(xí)，一個(gè)良好運(yùn)作的國際貨幣體系應(yīng)該具有什么特征？

答：布雷頓森林貨幣體系(Bretton?Woods?system)是指二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系。1944年7月，西方主要國家的代表在聯(lián)合國國際貨幣金融會(huì)議上確立了該體系，因?yàn)榇舜螘?huì)議是在美國新罕布什爾州布雷頓森林舉行的，所以稱之為“布雷頓森林體系。”關(guān)稅總協(xié)定作為1944年布雷頓森林會(huì)議的補(bǔ)充，連同布雷頓森林會(huì)議通過的各項(xiàng)協(xié)定，統(tǒng)稱為“布雷頓森林體系”，即以外匯自由化、資本自由化和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的多邊經(jīng)濟(jì)制度，構(gòu)成資本主義集團(tuán)的核心內(nèi)容，是按照美國利益制定的原則，實(shí)現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的體制。布雷頓森林體系的建立，促進(jìn)了戰(zhàn)后資本主義世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展。因美元危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的頻繁爆發(fā)，以及制度本身不可解脫的矛盾性，該體系于1973年宣告結(jié)束。

一、只有深刻了解美元興起的歷史，才能幫助我們真正看懂如今美元變化的規(guī)律及其背后所含的戰(zhàn)略意義。

1945年建立起的布雷頓森林體系是二戰(zhàn)結(jié)束之際，美國作為唯一超級大國按照自己意志建立的國際貨幣體系。當(dāng)時(shí)“日薄西山”的英國，派出譽(yù)滿全球的經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯與美財(cái)政部高官懷特談判安排戰(zhàn)后國際貨幣體系，試圖維持昔日金融帝國之輝煌。但實(shí)力決定談判的結(jié)果。最后42國通過的國際貨幣體系布雷頓森林協(xié)定完全是美國設(shè)計(jì)的方案。

實(shí)際上，從該體系建立到1971年這段時(shí)期，布雷頓森林體系運(yùn)行矛盾不斷。隨著全球美元相對黃金過剩，美元兌換黃金的壓力與日俱增。1968年美國被迫同意國際貨幣基金組織(IMF)創(chuàng)立特別提款權(quán)(SDR)。對反對美元本位布雷頓森林體系的國家來說，SDR是朝國際法定貨幣邁出的第一步，目的是有朝一日SDR能取代美元成為世界主要儲(chǔ)備資產(chǎn)。但這一目的始終沒能實(shí)現(xiàn)。

1973年初尼克松連任總統(tǒng)后，果斷宣布終止美元金本位體制，布雷頓森林體系開始崩潰，國際貨幣體系進(jìn)入牙買加體系階段，浮動(dòng)匯率制替代固定匯率，主要貨幣間匯率由市場決定。但美元在國際貨幣體系中的壟斷地位并未削弱，從上世紀(jì)80年代開始，美元霸權(quán)地位反而比布雷頓森林體系時(shí)期更為加強(qiáng)。這與美國經(jīng)濟(jì)總量巨大、美元長期作為世界主要儲(chǔ)備貨幣的慣性、美元成為大宗商品定價(jià)貨幣，都有密切關(guān)系。美元解除金本位枷鎖后，美國根據(jù)自身需要制定貨幣政策，并“任性”地發(fā)行美元。

當(dāng)前國際貨幣體系是布雷頓森林體系的變種和延續(xù)，依然是維護(hù)美國利益、帶有“貨幣民族主義”色彩、以美元為核心貨幣的國際貨幣體系，成為美國稱霸全球、盤剝其他國家尤其是發(fā)展中國家的“利器”。2008年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，美國國內(nèi)金融危機(jī)通過國際貨幣體系的迅速傳導(dǎo)，危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到全球所有國家，演變成全球金融危機(jī)。這是典型的美國采取靈活主動(dòng)的貨幣政策，罔顧其政策外溢性。如今美國經(jīng)濟(jì)金融已復(fù)蘇，而其他地區(qū)譬如歐洲還在為此付出代價(jià)。2008年全球性金融危機(jī)后，當(dāng)年11月15日在華盛頓召開二十國集團(tuán)(G20)領(lǐng)導(dǎo)人首次峰會(huì)。當(dāng)時(shí)美正遭受1929年大危機(jī)以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)，迫切需要其他國家支持。在此背景下美國同意改革國際金融機(jī)構(gòu)，《G20華盛頓峰會(huì)宣言》承諾推進(jìn)布雷頓森林機(jī)構(gòu)改革，以更好反映不斷變化的全球經(jīng)濟(jì)架構(gòu)，提高發(fā)展中國家的話語權(quán)和代表權(quán)。

G20倫敦峰會(huì)前夕，中國、歐盟、俄羅斯等呼吁改革美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。2009年9月25日G20匹茲堡峰會(huì)《領(lǐng)導(dǎo)人聲明》承諾，將新興市場和發(fā)展中國家在國際貨幣基金組織的份額提高到至少5%以上，決定發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體在世界銀行將至少增加3%的投票權(quán)。2010年11月5日，國際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)了全面改革基金組織份額的建議。盡管多數(shù)成員國已批準(zhǔn)了IMF改革方案，但卻因?yàn)橛幸黄狈駴Q權(quán)的美國國會(huì)未予批準(zhǔn)，該方案無法生效。

布雷頓森林體系建立以來對國際貨幣體系的改革，都是表面的修修補(bǔ)補(bǔ)，并未觸及美元獨(dú)大的核心問題。

二、全球經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定有賴于國際貨幣體系的徹底改革，其核心是儲(chǔ)備貨幣的選擇，主要有三大改革方案：回歸金本位、超主權(quán)貨幣、多元儲(chǔ)備貨幣。

世界金本位歷史不長，路經(jīng)也不順暢。其主要問題，一是黃金新增產(chǎn)量趕不上經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大。實(shí)行金本位會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，遏制經(jīng)濟(jì)增長。二是金本位需要各國放棄信用貨幣制度和貨幣政策，無法使用貨幣政策實(shí)施宏觀調(diào)控。

超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的主張由來已久，是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo)，但難度很大。因?yàn)閲H儲(chǔ)備貨幣幣值需要穩(wěn)定的基準(zhǔn)、明確的發(fā)行規(guī)則以保證有序供給；供給總量可及時(shí)、靈活增減調(diào)節(jié)；貨幣供應(yīng)不受一國經(jīng)濟(jì)利益影響。從路徑而言，一是擴(kuò)大IMF的SDR的發(fā)行和使用范圍，逐步取代美元，二是取消國家中央銀行，將貨幣發(fā)行權(quán)交給新全球中央銀行，發(fā)行全球通用貨幣。前者難度極大，后者屬于“烏托邦”式的理想主義，根本沒有可能性。盡管由于世界“其他國家的崛起”(RiseOfTheRest)，美國超級大國地位有所下降，挑戰(zhàn)增多，但美國仍然是唯一霸權(quán)國家。尤其在美元坐享全球主要儲(chǔ)備貨幣收益而又不承擔(dān)責(zé)任的情況下，美國決不會(huì)允許任何貨幣取代美元。至少目前看不具可行性。

多元儲(chǔ)備貨幣方案也許是可行的改革措施，可成為將來走向超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的過渡。那么，怎么才能實(shí)現(xiàn)這一方案呢？多元儲(chǔ)備貨幣簡單講，就是由若干貨幣共同承擔(dān)國際儲(chǔ)備貨幣職能，份額、收益與責(zé)任相當(dāng)，相互制約，為其他國家提供穩(wěn)定可靠的國際匯率安排和儲(chǔ)備資產(chǎn)。

目前歐元、日元、英鎊等也作為國際儲(chǔ)備貨幣，但是美元獨(dú)大，在國際儲(chǔ)備、結(jié)算中占60%至70%的絕對多數(shù)。因此其他國際貨幣無法有效約束美元，要求美貨幣政策統(tǒng)籌考慮國際國內(nèi)雙重需要。所以說，國際儲(chǔ)備貨幣多元化與多元儲(chǔ)備貨幣體系不是一回事。只有隨著時(shí)間推移和國力消長，歐元區(qū)、中國、俄羅斯、印度、巴西等經(jīng)濟(jì)體力量逐步上升，美國才會(huì)考慮接受多元儲(chǔ)備貨幣的方案。

三、全球金融危機(jī)爆發(fā)震驚世界，各國都指責(zé)美元霸權(quán)乃是這場金融危機(jī)的主要禍害，國際社會(huì)呼吁改革國際貨幣體系的呼聲高漲。美國無法實(shí)行“鴕鳥政策”。相反，美國于2009年開始美元的戰(zhàn)略反擊，充分運(yùn)用美元的世界金融霸主地位和“避風(fēng)港”作用，強(qiáng)美元和弱美元政策兩手交替使用，收效明顯，一來遏制了金融資本主義制度性、系統(tǒng)性危機(jī)的蔓延，二來打擊了正在挑戰(zhàn)美元霸權(quán)地位或者具有挑戰(zhàn)潛質(zhì)的“后起之秀”貨幣，美元一枝獨(dú)霸地位“巋然不動(dòng)”。

強(qiáng)弱美元政策兩手同時(shí)使用，針對的國家是不同的，可以說是金融戰(zhàn)場的“精準(zhǔn)制導(dǎo)打擊”。從前面國際貨幣體系的歷史沿革可以看出，美元霸權(quán)地位來之不易，好處多多，決不會(huì)輕言放棄。

強(qiáng)美元政策的靶向是歐元區(qū)。歐元區(qū)與美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相似，都是資本順差國，都要依賴于輸入資本或者說借債而生存，能不能借到錢是關(guān)鍵所在。美元走強(qiáng)吸引了中國、日本等外匯儲(chǔ)備大國積極購買美國國債和金融債，與此同時(shí)，美國還利用壟斷信用評級地位，打擊歐元區(qū)國家的評級信譽(yù)，觸發(fā)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的希臘就首先遭遇美國評級機(jī)構(gòu)的打擊。一些專家甚至稱這些評級機(jī)構(gòu)為“超級大國”，可見其影響力之大。歐元之父蒙代爾曾說過，在歐債危機(jī)期間，三大評級機(jī)構(gòu)對危機(jī)起了“落井下石”的壞作用。

強(qiáng)美元的另一個(gè)作用是打擊資源出口國家。俄羅斯、巴西、阿根廷等都吃過苦頭。利用美元作為大宗商品定價(jià)貨幣的獨(dú)特地位打壓石油(包括天然氣)價(jià)格，達(dá)到遏制俄羅斯的目的是美國經(jīng)常使用的手段。烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，美國這一手迫使俄盧布貶值、外匯儲(chǔ)備迅速減少，削弱了俄與美戰(zhàn)略對峙的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

而對于與美國經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性很強(qiáng)的國家，美國則采用弱美元政策。記得2008年之后，美國無論是在高層互訪還是各種對話機(jī)制中，無不要求人民幣升值，美國國會(huì)甚至以決議案和聽證會(huì)等方式反復(fù)施壓中國接受人民幣對美元匯率大幅度升值。中國人耳朵都聽出“老繭”了。為什么呢？原因很簡單。中國、德國、日本等國家與美國在出口方面有競爭，是美國的貿(mào)易順差國，又是美國的債權(quán)國。中國與美國還是上升大國與守成大國的關(guān)系。弱勢美元既可削弱制造業(yè)大國的出口，又可以通過債權(quán)國貨幣升值使其財(cái)富大大縮水。一箭雙雕，何樂而不為！我們學(xué)習(xí)美元近代歷史就知道，過去對付德國馬克和日本日元，美國就是用的這一手，屢屢得手。

四、2008年金融危機(jī)后的國際貨幣體系遭到強(qiáng)大的改革壓力。美國出于形勢所迫，為維護(hù)美元地位，對美元戰(zhàn)略進(jìn)行了重新布局，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。

一是實(shí)現(xiàn)美元基本戰(zhàn)略依托的順利切換。這里要說明的是，在放棄金本位以后，美元就是依靠國家信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的紙幣，需要有基本的戰(zhàn)略依托，使美元牢牢地占領(lǐng)世界儲(chǔ)備貨幣的陣地。黃金的依托丟掉以后，美元的戰(zhàn)略依托變成石油和糧食，或者是大宗商品的定價(jià)權(quán)。又有哪個(gè)國家不需要石油、糧食等大宗商品和資源呢？糧食與石油還有一層聯(lián)系是主要從玉米提煉的生物能源，使兩者的關(guān)系變得更加緊密。

二是在智能化、信息化的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和新一輪工業(yè)革命中，美國重新確立其優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，確保繼續(xù)領(lǐng)跑產(chǎn)業(yè)革命和新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。貨幣的基礎(chǔ)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力，經(jīng)濟(jì)競爭力越強(qiáng)、塊頭越大，美元作為世界主要貨幣的地位就越鞏固。在新工業(yè)革命中領(lǐng)跑的優(yōu)勢美國有兩個(gè)，一是互聯(lián)網(wǎng)和信息產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，二是美國以頁巖氣和新能源革命實(shí)現(xiàn)了能源獨(dú)立，很快成為世界第一石油生產(chǎn)和出口國。能源獨(dú)立的意義不可小覷，美國降低對中東石油依賴，使其有更大的戰(zhàn)略騰挪空間來實(shí)施亞太再平衡戰(zhàn)略。經(jīng)濟(jì)上則可以通過降低生產(chǎn)成本吸引制造業(yè)回歸。三是美國積極創(chuàng)造條件推動(dòng)制造業(yè)特別是先進(jìn)制造業(yè)的回歸，以徹底扭轉(zhuǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)過于龐大的經(jīng)濟(jì)“虛胖浮腫”局面。2008年金融危機(jī)帶給美國最大的教訓(xùn)不是金融監(jiān)管松懈什么的，而是虛擬經(jīng)濟(jì)長期脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而“空轉(zhuǎn)”，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)出大問題，會(huì)成為外強(qiáng)中干的“大胖子”，中看不中用。于是金融帝國向制造業(yè)帝國轉(zhuǎn)變成了奧巴馬總統(tǒng)的國家發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。近幾年高端制造業(yè)回流美國的速度加快，美國始終在高技術(shù)出口中國方面實(shí)施種種限制，不肯松動(dòng)，都是例證。

四是美國重新制定世界貿(mào)易和投資規(guī)則，重塑全球貿(mào)易版圖，鞏固美元的霸權(quán)。國際經(jīng)濟(jì)競爭說到底是國際規(guī)則的競爭，是話語權(quán)的競爭。

過去幾十年各國遵循的是世界貿(mào)易組織(WTO)的“游戲規(guī)則”。美國之所以想拋棄WTO的平臺(tái)，要另起爐灶，是美國覺得以WTO為核心的世界貿(mào)易投資規(guī)則對中國等出口大國有利，中國已經(jīng)成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大出口國和制造業(yè)強(qiáng)國。于是，美國就打算制定新的“游戲規(guī)則”或者說修改現(xiàn)有規(guī)則。那就是美國的“兩洋戰(zhàn)略”，即積極推進(jìn)在東半球的《跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》(TPP)和西半球的《跨大西洋貿(mào)易和投資伙伴關(guān)系協(xié)定》(TTIP)。最近，美國在夏威夷進(jìn)行TPP十二國最后階段的談判，希望年底前達(dá)成協(xié)議。“游戲規(guī)則”決定經(jīng)濟(jì)關(guān)系，而經(jīng)濟(jì)關(guān)系決定貨幣地位。國際規(guī)則的博弈雖然沒有槍炮聲和硝煙，卻同樣激烈、同樣事關(guān)各國根本利益。

總之，G20作為全球經(jīng)濟(jì)金融治理的首要平臺(tái)和新機(jī)制，需要重振“同舟共濟(jì)”的國際合作精神，克服“后危機(jī)”時(shí)代G20顯現(xiàn)的局限性，為改革國際貨幣體系做出貢獻(xiàn)。中國將于2016年擔(dān)任G20主席國，作為G20創(chuàng)始成員國和新興經(jīng)濟(jì)體的代表，中國在繼續(xù)推動(dòng)全球治理改革方面責(zé)無旁貸。目前，在中國積極推動(dòng)下，亞洲外匯儲(chǔ)備庫、金磚國家開發(fā)銀行、上合組織開發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(AIIB)等一一亮相，表達(dá)出新興市場國家要求改善全球金融治理體系的強(qiáng)烈愿望。改革國際經(jīng)濟(jì)金融秩序任重道遠(yuǎn)，需要發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的真誠合作。

盡管中國大力推進(jìn)人民幣國際化和跨境結(jié)算，但是美元依然是中國對外經(jīng)貿(mào)最主要的結(jié)算貨幣，占比近80%。中國4萬億美元外匯儲(chǔ)備過半投資在美國。可以說，推動(dòng)國際貨幣體系改革既是中國自身的需要，也是中國應(yīng)盡的大國責(zé)任，金融安全問題事關(guān)中華民族的偉大復(fù)興。對中國來說，金融安全的重要性絕不亞于糧食安全、能源安全和國土安全。我們對國際貨幣體系的改革需要未雨綢繆，積極參與。建立了以美元和黃金掛鉤和固定匯率制度，結(jié)束了混亂的國際金融秩序，為國際貿(mào)易的擴(kuò)大和世界經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造了有利的外部條件；

美元作為儲(chǔ)備貨幣和國際清償手段，彌補(bǔ)了黃金的不足，提高全球的購買力，促進(jìn)了國際貿(mào)易和跨國投資。

現(xiàn)行國際貨幣體系有五大特征，即黃金非貨幣化與美元主導(dǎo)、匯率制度彈性化、區(qū)域貨幣合作化、儲(chǔ)備貨幣多元化和貨幣金融市場一體化。同時(shí)存在四大問題，即權(quán)利與義務(wù)不對稱、國際貨幣體系流動(dòng)性過剩、匯率過度波動(dòng)性和國際金融機(jī)構(gòu)的寡頭壟斷。對于新興市場經(jīng)濟(jì)國家來說，努力弱化國際貨幣的單一性壟斷、構(gòu)建多元化的國際貨幣組合體系是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略舉措

下表中給出了近年來我國國際收支的一些基本數(shù)據(jù)，請根據(jù)此表回答下面關(guān)于國際儲(chǔ)備的幾個(gè)問題。

問題：

1.請解釋儲(chǔ)備資產(chǎn)及其變動(dòng)額的含義。

2.請分析我國近年來國際儲(chǔ)備變化的原因。

3.請就我國的國際儲(chǔ)備狀況及其管理進(jìn)行分析。答：儲(chǔ)備資產(chǎn)是指一國貨幣當(dāng)局為了平衡國際收支、干預(yù)外匯市場以影響匯率水平或其他目的而擁有控制并被各國所普遍接受的各種外國資產(chǎn)。儲(chǔ)備資產(chǎn)又叫官方儲(chǔ)備或國際儲(chǔ)備，它是平衡國際收支的項(xiàng)目。當(dāng)一國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目發(fā)生順差或逆差時(shí)，可以用這一項(xiàng)目來加以平衡。儲(chǔ)備資產(chǎn)主要包括貨幣黃金、特別提款權(quán)、在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和外匯等部分。1． 貨幣黃金

貨幣黃金是一國貨幣當(dāng)局所持有的貨幣性黃金。貨幣性黃金的交易僅在不同國家的貨幣當(dāng)局之間或貨幣當(dāng)局與國際貨幣基金組織之間進(jìn)行。2． 特別提款權(quán)

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織按照會(huì)員國繳納的份額分配給會(huì)員國的一種記賬單位，可以同黃金、美元一起作為持有國的國際儲(chǔ)備。各國分列的特別提款權(quán)，是國際收支的一項(xiàng)收入，用于彌補(bǔ)國際收支逆差，也可用于償還國際貨幣基金組織的貸款。

3．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸是指國際貨幣基金組織的成員國在基金組織普通資金賬戶中的資產(chǎn)，即普通提款權(quán)。4． 外匯

外匯主要是一國貨幣當(dāng)局對非居民的債權(quán)，其表現(xiàn)形式為貨幣、銀行存款、政府的有價(jià)證券、中長期債券、貨幣市場工具、派生金融產(chǎn)品以及各國的中央銀行之間或政府之間各種安排下的不可交易的債券。1.美元匯率持續(xù)下降，美元的國際儲(chǔ)備中心地位受到?jīng)_擊

最近幾年來，國際匯市上歐元、英鎊、日元、瑞士法郎等貨幣兌美元匯率連續(xù)攀升，不斷刷新最高記錄。近來國際匯市歐元兌美元的匯率在 1.3329—1.3648的高位徘徊(2004年12月31日止)。美元持續(xù)貶值導(dǎo)致全球美元儲(chǔ)備價(jià)值大幅縮水，損害了美元在全球外匯儲(chǔ)備中的地位。相比之下，歐元的地位卻在不斷提升，成為改變國際貨幣格局的一匹“黑馬”。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美元在外匯儲(chǔ)備中的比重從1999年的67.90%下降為2003年63.8%，下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；同期歐元比重則從1999年的12.60%上升為2003年的19.7%，上升7.1個(gè)百分點(diǎn)。

從表 1可以看出，歐元誕生后，國際儲(chǔ)備貨幣格局發(fā)生了變化，歐元儲(chǔ)備貨幣比例上升，美元儲(chǔ)備比例下降，但是就整個(gè)儲(chǔ)備構(gòu)成來看，美元仍占有絕對的比重，因此美元匯率的變化決定著各國外匯儲(chǔ)備實(shí)際價(jià)值的變動(dòng)，特別是發(fā)展中國家要避免美元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是很困難的。

表 1 歐元誕生后國際儲(chǔ)備貨幣格局的變化(%)

儲(chǔ)備貨幣／年份

1999

2000

2001

2002

2003

排名 美元67.90 67.60 67.70 64.80 63.8* 歐元 12.60 13.00 13.20 14.60 19.7* 日元

5.50 5.20 4.90 4.50

英鎊 4.00 3.80 4.00 4.40 瑞士法郎

0.70 0.70 0.60 0.70 其他貨幣 9.40 9.70 9.70 11.00

2.高外匯儲(chǔ)備國家成為美元貶值的直接受害者

近年來，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)增長重心轉(zhuǎn)移到亞洲發(fā)展中國家，這些國家外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出超常增長狀態(tài)，在國際儲(chǔ)備中美元占絕對比重的情況下，這些國家不可質(zhì)疑地成為美元貶值的直接受害者。

據(jù)有關(guān)資料報(bào)道，近三年來美元對世界主要貨幣的貶值率高達(dá) 25-40%，從表2的資料可以看出，隨著美元的貶值，美國從這些高儲(chǔ)備國家獲得了豐厚的美元貶值收益和高額的鑄幣稅。美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·E·斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀與展望》一文中寫道“全球儲(chǔ)備體系有緊縮性趨勢，并有極強(qiáng)的不穩(wěn)定性”，并認(rèn)為儲(chǔ)備積累抑制消費(fèi)增長，全球閑置的巨額儲(chǔ)備增強(qiáng)了世界經(jīng)濟(jì)的緊縮傾向。世界經(jīng)濟(jì)緊縮罪在全球儲(chǔ)備閑置，間接地把通貨緊縮歸咎于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家，這是不客觀的。發(fā)展中國家增加國際儲(chǔ)備需要付出不少代價(jià)。首先，發(fā)達(dá)國家的貨幣占據(jù)發(fā)展中國家國際儲(chǔ)備的主要份額，意味著發(fā)展中國家向發(fā)達(dá)國家交納了巨額的鑄幣稅。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)估計(jì)，美國每年獲取的鑄幣稅高達(dá)150億美元，其中大部分來自發(fā)展中國家。其次，國際儲(chǔ)備給發(fā)展中國家?guī)磔^大的利差損失。斯蒂格利茨在《亞洲經(jīng)濟(jì)一體化的現(xiàn)狀與展望》中舉例說，發(fā)展中國家從美國獲取貸款的利率為18%，而以美國國庫券形式保存的國際儲(chǔ)備的收益僅為1.75%，其中約16%的高額利差讓美國攫取了。

國家或地區(qū)

日本

中國 *

中國臺(tái)灣

韓國

中國香港 **

印度

俄羅斯(9月末)

儲(chǔ)備額

8810.00

6099.38

2330.00

1740.00

1215.00

1140.00

1028.00

世界排名

一、我國國際儲(chǔ)備的現(xiàn)狀：

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)，2007年，中國國際儲(chǔ)備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43%。如果考慮到央行向中投公司注入外匯資產(chǎn)，央行要求全國性商業(yè)銀行用美元繳納人民幣法定存款準(zhǔn)備金等因素，則2007年中國國際儲(chǔ)備實(shí)際增加額超過了6300億美元。而截至2007年底，在我國國際儲(chǔ)備中，美元就約占65%，歐元約25%，其它包括英鎊、日元及其它幣種計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的比率僅占10%。在國際儲(chǔ)備總量中，約50%用于購買長期國債，40%用于購買長期機(jī)構(gòu)債。

我國國際儲(chǔ)備 的特點(diǎn)明顯，外匯儲(chǔ)備在波動(dòng)中呈遞增趨勢，國際儲(chǔ)備主要來源于貿(mào)易順 差和直接投資項(xiàng)目順差等。形成這么多外匯儲(chǔ)備的原因是什么呢？一是持續(xù)的貿(mào)易順差，這已經(jīng)成 為我國巨額外匯儲(chǔ)備形成的直接原因。二是吸引外商直接投資對新增外匯儲(chǔ)備的 貢獻(xiàn)率不斷上升。三是人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致大量國際短期資本進(jìn)入升值預(yù)期導(dǎo)致 各種投機(jī)資本大量涌入，也就是說大量熱錢涌進(jìn)國內(nèi)。四是我國現(xiàn)行出口結(jié)售匯 制度在很大程度上限制了出口企業(yè)和個(gè)人外匯留存，抑制和直接限制了外匯需求 和有效利用，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備持續(xù)、被動(dòng)的增加。

二、我國國際儲(chǔ)備存在的問題

1.增長過快

我國國際儲(chǔ)備的飆升主要?dú)w因于持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目順差與資本項(xiàng)目順差。自1994年至今，中國連續(xù)14年出現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“雙順差”。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩(wěn)健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了我國國際儲(chǔ)備的累積。截至2008年末，國家國際儲(chǔ)備余額達(dá)1.95萬億美元，較2007年末增加4178億美元。

2.幣種以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

美元資產(chǎn)在中國國際儲(chǔ)備中所占比例過高，美元資產(chǎn)在國際儲(chǔ)備中約占65%，其它的主要國際儲(chǔ)備貨幣的比重較低。另外，雖然我國最近幾年增加黃金儲(chǔ)備，截至2009年4月，我國的黃金儲(chǔ)備達(dá)1054噸（約3388萬盎司），但黃金儲(chǔ)備在整個(gè)儲(chǔ)備資產(chǎn)中占比仍不到2%。而發(fā)達(dá)國家黃金在國際儲(chǔ)備中的占比普遍高達(dá)40%～60%，歐元區(qū)國家黃金在國際儲(chǔ)備中占比達(dá)到了60.8%。儲(chǔ)備中90%左右用于購買傳統(tǒng)上低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高流動(dòng)性的國債和機(jī)構(gòu)債。

三、我國保持高額外匯儲(chǔ)備的弊端則有以下幾點(diǎn)： 1.人民幣升值壓力加大，不利于對外貿(mào)易順利開展

外匯儲(chǔ)備大幅度增加，表明國內(nèi)外匯市場上外幣供給大于外幣需求，必然產(chǎn)生外幣貶值的預(yù)期和人民幣升值的預(yù)期。人民幣升值的預(yù)期又加大了外資流入和國際收支順差的擴(kuò)大；進(jìn)一步增強(qiáng)了人民幣升值的壓力。同樣，我國外匯儲(chǔ)備大幅增加，就意味著我國對外貿(mào)易順差的增加，逆差國就會(huì)利用世貿(mào)組織的規(guī)則，限制我國產(chǎn)品出口，保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)。目前，在世界范圍內(nèi)，我國是被反傾銷最多的國家。

2.基礎(chǔ)貨幣投放和外匯占款增大，制約了貨幣政策的運(yùn)用和效應(yīng)

外匯儲(chǔ)備是由國家購買并持有的，其在外匯管理局賬目上的對應(yīng)反映就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量，再通過貨幣乘數(shù)效應(yīng)，造成了貨幣供應(yīng)量的大幅度增長。2003年-2004年9月，國家外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加3489.64億美元，按現(xiàn)有比價(jià)，就有28883多億元人民幣的基礎(chǔ)貨幣被投放。這不僅加劇了物價(jià)上升的壓力，而且弱化了貨幣管理部門對貨幣供應(yīng)量控制的能力及其效應(yīng)。

3.高額外匯儲(chǔ)備降低了資金的利用效率

我國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)與日本等國相比有很大差別，后者是自有儲(chǔ)備為主，而我國則借入儲(chǔ)備的比例比較大。事實(shí)上，過高的借人儲(chǔ)備容易造成資金的浪費(fèi)。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備是一種實(shí)際資源的象征，它的持有是有機(jī)會(huì)成本的。持有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本等于國內(nèi)資本生產(chǎn)率減去持有外匯儲(chǔ)備的收益率。如果我國持有巨額外匯儲(chǔ)備并借人大量外債，就等于以低價(jià)將國內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國外給外國人使用，同 時(shí)還以高價(jià)從國外借人資金，其潛在的損失是顯然的。此外，持有外匯儲(chǔ)備表示暫時(shí)放棄一定量實(shí)際資源的使用，從而也就喪失了這些資源投入所引起的經(jīng)濟(jì)增長和收入水平的提高。因此，在借人儲(chǔ)備比例過高時(shí)，過多的持有外匯儲(chǔ)備既不經(jīng)濟(jì)，也將影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長。

4.提高了外匯儲(chǔ)備成本，增大了儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

我國外匯儲(chǔ)備大幅增長，其成本也在相應(yīng)增大。同時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備過多，必然會(huì)增大儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模地流動(dòng)，金融市場的利率與匯率波動(dòng)十分激烈，因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)增大。目前，我國外匯儲(chǔ)備美元所占的比例較大，每當(dāng)美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備都會(huì)隨之貶值，造成外匯儲(chǔ)備的損失。2001年以來，美聯(lián)儲(chǔ)12次降息，美元對歐元貶值12%，如按我國外匯儲(chǔ)備60%為美元儲(chǔ)備計(jì)算，從2002年11月到2004年8月，我國美元的外匯儲(chǔ)備對歐元貶值已造成達(dá)530多億美元的損失。5.失去國際貨幣基金組織的優(yōu)惠貸款

根據(jù)IMF(國際貨幣基金組織)的有關(guān)規(guī)定，成員國發(fā)生外匯收支逆差時(shí)，可從“信托基金”中提取相當(dāng)于本國所繳納份額的低息貸款，如果成員國在生產(chǎn)、貿(mào)易方面發(fā)生結(jié)構(gòu)性問題需要調(diào)整時(shí)，還可獲取相當(dāng)于本國份額160%的中長期貸款，利率也較優(yōu)惠；反之，外匯儲(chǔ)備充足的國家不但不能享受這些優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時(shí)對國際收支發(fā)生困難的國家提供幫助。

四、現(xiàn)階段我國可采取的應(yīng)對措施：

妥善管理我國的外匯儲(chǔ)備能提高我國的對外支付能力和償債能力，增強(qiáng)我國防范金 融風(fēng)險(xiǎn)的能力，維護(hù)我國金融體系穩(wěn)定和國家經(jīng)濟(jì)安全，增加國家財(cái)富。針對我 國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，可以從以下三點(diǎn)入手：

一、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需，協(xié)調(diào)內(nèi)外均衡。在我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡并存的結(jié)構(gòu)中，外部失衡是外在表現(xiàn)，內(nèi)部 失衡才是根源所在。外匯儲(chǔ)備不斷增加是我國國際收支雙順差的結(jié)果，而持續(xù) 15 年左右的雙順差是我國長期實(shí)行出口導(dǎo)向政策導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)外失衡和 市場扭曲現(xiàn)象的結(jié)果。協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)的根本途徑是要轉(zhuǎn)變中國過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)發(fā) 展模式，將經(jīng)濟(jì)建立在以內(nèi)需為主的基礎(chǔ)上。

二、逐步推進(jìn)意愿結(jié)售匯制。我國 對外商投資企業(yè)的結(jié)匯和售匯在經(jīng)常項(xiàng)目下一直是放開的，而我國主要的進(jìn)出口 是由外資企業(yè)創(chuàng)造的，再加上大中型進(jìn)出口企業(yè)的用匯也基本放開，所以實(shí)行意 愿結(jié)售匯制不會(huì)給外匯市場造成大的沖擊。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕 我國外匯儲(chǔ)備過度的壓力，同時(shí)對于外匯體制的完善和外匯市場的活躍也具有積 極作用。

三、提升外匯儲(chǔ)備管理理念，拓寬外匯運(yùn)用渠道。轉(zhuǎn)變思想觀念，將外 匯儲(chǔ)備投資的收益性放在管理的首位，并從國家戰(zhàn)略角度考慮富裕儲(chǔ)備的多元化 運(yùn)用渠道。為化解巨額外匯儲(chǔ)備面臨的高風(fēng)險(xiǎn)，可嘗試外匯儲(chǔ)備證券化以釋放過 多的外匯儲(chǔ)備；也可適當(dāng)引入戰(zhàn)略儲(chǔ)備政策，購買全球戰(zhàn)略性物資，建立戰(zhàn)略儲(chǔ) 備，提高宏觀經(jīng)濟(jì)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。中國目前的國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中外匯的儲(chǔ)備越來越多的情況下，對于中國的壓力 也與日俱增，對于中國的金融安全也是一個(gè)挑戰(zhàn)，所以在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，必須合理的 進(jìn)行壓縮外匯的持有。而且，我認(rèn)為中國的外匯儲(chǔ)備根本不需要那么多，把精力 放在擴(kuò)大內(nèi)需上才是王道。應(yīng)該把這些錢用在人民的基本保障上面，醫(yī)療、養(yǎng)老、住房，這些問題是我們的三座大山。中國應(yīng)該用這些錢擴(kuò)大我們自己的內(nèi)需，從 而逐漸脫離完全依靠出口的現(xiàn)狀。首先，在保證“三性”原則的基礎(chǔ)上加大對外匯質(zhì)和量的管理，安全性仍然是首要考慮的因素。當(dāng)然，這里所指的安全不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的安全、更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換的能力,以及存放保管的風(fēng)險(xiǎn)防范。其次，調(diào)整資金資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低美元資產(chǎn)的比重，加大歐元，英鎊等硬貨幣的比率，加強(qiáng)資產(chǎn)的保值力，從而提高抵御外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。儲(chǔ)備中以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)不管是相對比重還是絕對比重都是一個(gè)龐大的數(shù)字，都足以是美元市場產(chǎn)生動(dòng)蕩，因此這將是一個(gè)長期的過程。在此，更要加大黃金的儲(chǔ)備量，因?yàn)楫?dāng)世界經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)和動(dòng)蕩的時(shí)候，黃金往往扮演著作為最后結(jié)算工具的角色。

再次，通過調(diào)整匯率使本幣適當(dāng)升值來改變進(jìn)出口部門在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中的收益,進(jìn)而影響進(jìn)出口交易的規(guī)模,從而起到控制貿(mào)易收支的作用。再者，適當(dāng)?shù)慕档瓦M(jìn)口關(guān)稅提高出口關(guān)稅以刺激進(jìn)口限制出口，通過調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅影響進(jìn)口產(chǎn)品的國內(nèi)市場價(jià)格和我國商品的國際價(jià)格,從而改變貿(mào)易收支差額，進(jìn)而減慢國際儲(chǔ)備的增長速度。特別是一些化工產(chǎn)品，他們通常是低成本高利潤，但對環(huán)境危害較大，對于這些產(chǎn)業(yè)，政府更應(yīng)該采取行政手段加以限制。

最后，政府可以采取擴(kuò)張性的政策，我國正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)期，雖然從整體來講我國已處于世界先進(jìn)行列，但有生產(chǎn)力水平。與很多發(fā)達(dá)國家相比還有一段距離，我們擁有如此巨額的國際儲(chǔ)備，何不好好利用？大力引進(jìn)國外的先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和人才，提高生產(chǎn)力的整體水平，為我國經(jīng)濟(jì)跟好跟快的發(fā)展提供更有力的保障。

無論是從宏觀調(diào)控角度還是從金融安全角度來看，龐大的國際儲(chǔ)備都至關(guān)重要。從職能定位看，儲(chǔ)備管理司更側(cè)重業(yè)務(wù)層面的操作，如怎樣投資、投資什么，而擬議中的國際儲(chǔ)備司的職能定義則更關(guān)注宏觀層面。隨著美國爆發(fā)金融危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)在不良的外部環(huán)境下要謀求自身平穩(wěn)發(fā)展，對國際儲(chǔ)備的管理不應(yīng)再僅僅停留在業(yè)務(wù)和操作層面。

下表是中國人民銀行網(wǎng)站上公布的人民幣對美元的、2014年以來的匯率中間價(jià)，請根據(jù)該表回答問題。1.什么是匯率？從圖中數(shù)字來看，人民幣對美元的匯率采取什么樣的標(biāo)價(jià)方式？含義是什么？（10分）

2.什么是匯率的“中間價(jià)”？（10分）

3.2014年初以來，人民幣對美元的匯率表現(xiàn)出什么樣的走勢？請嘗試分析這背后的原因。（15分）

4.這樣的匯率變化對社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)主體會(huì)有什么樣的影響？

答：匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”，是一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。從短期來看，一國的匯率由對該國貨幣兌換外幣的需求和供給所決定。外國人購買本國商品、在本國投資以及利用本國貨幣進(jìn)行投機(jī)會(huì)影響本國貨幣的需求。本國居民想購買外國產(chǎn)品、向外國投資以及外匯投機(jī)影響本國貨幣供給。在長期中，影響匯率的主要因素主要有：相對價(jià)格水平、關(guān)稅和限額、對本國商品相對于外國商品的偏好以及生產(chǎn)率。球外匯——在外匯市場上，有兩種不同的標(biāo)價(jià)方法：直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。

直接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位(1個(gè)或100、10 000個(gè)單位)的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的本國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位外幣所能換取的本國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越低。

間接標(biāo)價(jià)法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的外國貨幣來表示匯率。匯率越高，就表示單位本幣所能換得的外國貨幣越多，說明本國貨幣的幣值越高。

人民幣匯率采用直接標(biāo)價(jià)法。中國 人民銀行發(fā)布的人民幣對美元、歐元、日元、港幣的匯率以單位外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干單位的人民幣 匯率的標(biāo)價(jià)分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法，是以一定單位（1、100、1000、10000）的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付付出多少單位本國貨幣。間接標(biāo)價(jià)法則是用本幣標(biāo)注外幣。目前包括我國大部分國家都使用的是直接標(biāo)價(jià)法，人民幣對美元匯率為6.1，即為一美元兌6.1人民幣。英鎊以及一些以前英聯(lián)邦采用間接標(biāo)價(jià)法

中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)。它是即期銀行間外匯交易市場和銀行掛牌匯價(jià)的最重要參考指標(biāo)。人民幣對歐元、日元和港幣匯率中間價(jià)由中國外匯交易中心分別根據(jù)當(dāng)日人民幣對美元匯率中間價(jià)與上午９時(shí)國際外匯市場歐元、日元和港幣對美元匯率套算確定。美國的政策是讓美元對中國人民幣長期貶值。美國已經(jīng)售出了大量美元國債給中國和日本,為自己的利益，美國的政策是讓美元對中國人民幣和日本日元長期貶值。人民幣未來破6.0是大概率事件，換美元的最大缺點(diǎn)在于如果確保換得的美元有投資收益？

也就是說，當(dāng)中美大國之間博弈之時(shí)，根本不會(huì)以匯率為戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)，否則，08年中國為什么不和俄羅斯聯(lián)手空美債，打壓美元，把美國送回荒蠻時(shí)代？

人民幣從05年開始升值，從8.27到了前期低點(diǎn)6.04，同期美元兌歐元也在貶值，人民幣對歐元的有效匯率升值幅度小于對美元的幅度。所以，人民幣兌一攬子貨幣而言升值幅度并不很大。也就是說歐洲投資者在中國的匯率收益并不高。

人民幣如果有貶值的一天，那也是中國自身的金融體系除了大的問題，或者就是這幾天這樣，央行主導(dǎo)貶值來抑制投機(jī)（短期）。匯率變動(dòng)對一國經(jīng)濟(jì)的影響

1．對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

（1）影響物價(jià)的上漲或下降

匯率變動(dòng)后，立即對進(jìn)口商品的價(jià)格發(fā)生影響。首先是進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。

匯率變動(dòng)后，出口商品的國內(nèi)價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進(jìn)口商就會(huì)增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應(yīng)數(shù)量不能相應(yīng)增長的情況下，出口商品的國內(nèi)價(jià)格必然上漲。在初級產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對價(jià)格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內(nèi)外總需求的增加，進(jìn)口增多，對外匯需求增加，外幣價(jià)格高漲，導(dǎo)致出口商品、進(jìn)口商品在國內(nèi)價(jià)格的提高，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)了整個(gè)物價(jià)水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產(chǎn)部門

外幣升值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得更貴，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本上升，削弱其在國際市場上的競爭能力，而對以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者較為有利。

外幣貶值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得便宜，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力也增強(qiáng)，而同時(shí)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者則得不到由于匯率變動(dòng)而帶來的好處。

非貿(mào)易項(xiàng)目由于受到匯率變動(dòng)的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商品生產(chǎn)部門的資金供求等方面發(fā)生相應(yīng)的影響。

2．匯率變動(dòng)對一國對外經(jīng)濟(jì)的影響

（1）對一國資本流動(dòng)的影響

從長期看，當(dāng)本幣匯率下降時(shí)，本國資本為防止貨幣貶值的損失，常常逃往國外，特別是存在本國銀行的國際短期資本或其它投資，也會(huì)調(diào)往他國，以防損失。如本幣匯率上漲，則對資本移動(dòng)的影響適與上述情況相反。也存在特殊情況，近幾年，在短期內(nèi)也曾發(fā)生美元匯率下降時(shí)，外國資本反而急劇涌入美國進(jìn)行直接投資和證券投資，利用美元貶值的機(jī)會(huì)，取得較大的投資收益，這對緩解美元匯率的急劇下降有一定的好處，但這種情況的出現(xiàn)是由于美元的特殊地位決定的。

（2）對對外貿(mào)易的影響 本幣價(jià)值下降，具有擴(kuò)大本國出口，抑制本國進(jìn)口的作用，從而有可能扭轉(zhuǎn)貿(mào)易收支逆差。

（3）對旅游部門的影響

其它條件不變，以本幣表現(xiàn)的外幣價(jià)格上漲，而國內(nèi)物價(jià)水平未變，對國外旅游者來說，本國商品和服務(wù)項(xiàng)目顯得便宜，可促進(jìn)本國旅游及有關(guān)貿(mào)易收入的增加。

3．匯率變動(dòng)對一國黃金外匯儲(chǔ)備的影響

（1）儲(chǔ)備貨幣的匯率變動(dòng)影響一國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值，儲(chǔ)備貨幣升值，則一國外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值提高，反之則降低。

（2）本國貨幣匯率變動(dòng)，通過資本轉(zhuǎn)移和進(jìn)出口貿(mào)易額的增減，直接影響本國外匯儲(chǔ)備的增加或減少。

（3）匯率變動(dòng)影響某些儲(chǔ)備貨幣的地位和作用。

本案例文本節(jié)選自《金融時(shí)報(bào)》中文版2010年11月15日的文章。請閱讀后回答問題。

國際貨幣改革難以撼動(dòng)美元地位

作者：羅賓?哈丁

幾乎所有參與國際金融體系的人都認(rèn)為，長期而言改革是無可避免：中國的崛起必將意味著，美元無法維持其作為全球唯一儲(chǔ)備貨幣的地位。

世界銀行(World Bank)行長羅伯特?佐利克(Robert Zoellick)日前指出，改革宜早不宜遲。他表示，黃金的走勢，反映出了國際市場對大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體及其貨幣實(shí)力的擔(dān)憂。上周，金價(jià)已突破了每盎司1400美元。

他提議建立一種新的國際貨幣體系，該體系將包括匯率靈活波動(dòng)的多種儲(chǔ)備貨幣——包括美元、歐元及向國際投資者開放程度更高的人民幣，并以金價(jià)作為貨幣波動(dòng)的“參照基準(zhǔn)”。

佐利克表示，批評人士將他的提議錯(cuò)誤解讀為呼吁恢復(fù)金本位。金本位制度是以黃金作為本位幣的固定匯率制度，在二戰(zhàn)后被固定但可調(diào)整的匯率體系——布雷頓森林體系(Bretton Woods)——所取代。

但是，多種儲(chǔ)備貨幣或擴(kuò)大黃金的使用，并非針對國際貨幣體系改革的唯一長期想法。

另一個(gè)選擇是擴(kuò)大特別提款權(quán)(SDR)的使用。SDR是國際貨幣基金組織(IMF)1969年創(chuàng)設(shè)的一種以歐元、日元、英鎊與美元等一籃子貨幣幣值為基礎(chǔ)的儲(chǔ)備資產(chǎn)。在需要時(shí)，一國可以用它向IMF其它會(huì)員國換取外匯——所以，它們可以替代美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

2009年，中國央行行長周小川提議用SDR創(chuàng)建一種“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”。他提議，擴(kuò)大SDR的一籃子基礎(chǔ)貨幣，建立SDR與其它貨幣之間的清算體系，使其能夠應(yīng)用在國際貿(mào)易與金融交易中。

周小川當(dāng)時(shí)表示，目標(biāo)是創(chuàng)造一種“與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷”。

周小川指出：“此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。佐利克稱，新的貨幣體系必須具備協(xié)作性。

問題：

1．文中提到的金本位制度有什么基本特點(diǎn)？為什么最后解體？

2．文中提到的布雷頓森林體系有什么基本內(nèi)容？為什么走向崩潰？

3．文中提到中國央行行長周小川指出：“此次金融危機(jī)的爆發(fā)并在全球范圍內(nèi)迅速蔓延，反映出當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。什么是當(dāng)前國際貨幣體系的內(nèi)在缺陷和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？

4．你對國際貨幣體系的改革有什么想法？

答：

1.金本位制的特征是黃金是國際儲(chǔ)備貨幣,國家通過法律規(guī)定金鑄幣的形狀、重量和成色,金、幣可以自由鑄造、自由兌換,黃金可以自由輸出入.各國貨幣之間的匯率由它們各自的含金量比例決定.黃金輸送點(diǎn)成為匯率波動(dòng)的界限.同時(shí),國際金本位制度下一個(gè)國家的國際收支可

通過物價(jià)的漲落和黃金的輸出輸入自動(dòng)恢復(fù)平衡.第一次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)嚴(yán)重地沖擊了“金本位制”.歐洲參戰(zhàn)各國為了應(yīng)付財(cái)政赤字,紛紛脫離金本位制,開始通過印刷鈔票來彌補(bǔ)巨額的戰(zhàn)爭開支,停止紙幣與黃金的自由兌換,限制黃金的流動(dòng).一戰(zhàn)結(jié)束后的初期,各國政府試圖通過大量的公共開支來恢復(fù)經(jīng)濟(jì),使大多數(shù)歐洲國家陷入了惡性通貨膨脹之中,對穩(wěn)定的金融環(huán)境的渴望又促使各國紛紛嘗試恢復(fù)金本位制.1919年美國首先恢復(fù)金本位制.1925 年英國也恢復(fù)了金本位制度.各國恢復(fù)金本位制的直接結(jié)果是對黃金的過度需求和黃金供給的相對短缺,不得不盯住一個(gè)更低的黃金標(biāo)準(zhǔn),通貨緊縮應(yīng)運(yùn)而生,成為誘發(fā)20 世紀(jì)30 年代的大蕭條的重要因素.1930 年從美國開始的銀行倒閉風(fēng)潮加速了世界經(jīng)濟(jì)的滑坡,而金本位制在這時(shí)又扮演了火上澆油的角色,因?yàn)樵S多國家為了保證金本位制而努力保護(hù)自己的黃金儲(chǔ)備,使得它們不愿為銀行提供流動(dòng)資金（因?yàn)檎蚱浔緡y行提供的任何貸款都會(huì)增長私人對政府寶貴的黃金儲(chǔ)備的潛在要求權(quán)）,加速了銀行的倒閉.在1933 年的倫敦會(huì)議上,各國未能就穩(wěn)定法、英和美之間的匯率達(dá)成一致,標(biāo)志著國際金本位制度的終結(jié).隨著二戰(zhàn)的爆發(fā),各國關(guān)注的焦點(diǎn)集中在軍備上,無暇再顧及金本位制的重建.2.1944 年7 月 1 日,在美國新罕布什爾洲的布雷頓森林舉行了有 44 國代表參加的聯(lián)合國貨幣金融會(huì)議（簡稱布雷頓森林會(huì)議）.會(huì)議簽訂了《國際貨幣基金組織協(xié)定》（以下稱《協(xié)定》）和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,總稱布雷頓森林協(xié)定,確立了以美元為中心的國際貨幣體系,即布雷頓森林體系.A、成立一個(gè)永久性的國際貨幣金融機(jī)構(gòu),即國際貨幣基金組織IMF）,其主要任務(wù)是對各成員國的匯率政策進(jìn)行監(jiān)督,并為成員國提供資金融通.B、實(shí)行以美元－黃金為本位的可調(diào)整固定匯率制度.C、各國貨幣的兌換性與國際支付結(jié)算的原則.D、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的確立.外匯與黃金共同構(gòu)成國際儲(chǔ)備資產(chǎn).E、國際收支的調(diào)節(jié).以美元為中心的布雷頓森林體系的運(yùn)轉(zhuǎn)須具備三個(gè)基本條件.一是美國國際收支保持順差,美元對外價(jià)值穩(wěn)定.二是美國的黃金儲(chǔ)備充足.三是黃金價(jià)格維持在官價(jià)水平.但是布雷頓森林體系天生存在以下缺陷.第一,金匯兌制本身的缺陷.由于美元與黃金掛鉤,享有特殊地位,這就極大地加強(qiáng)了美國對世界經(jīng)濟(jì)的影響.一方面,美國可以通過發(fā)行紙幣而不動(dòng)用黃金進(jìn)行對外支付和資本輸出,取得鑄幣稅；但另一方面美國也背上了維持金匯兌平價(jià)的包袱.當(dāng)人們對美元充分信任,美元相對短缺時(shí),這種金匯兌平價(jià)可以維持.當(dāng)人們對美元產(chǎn)生信任危機(jī),美元擁有太多,要求兌換黃金時(shí),美元與黃金的固定平價(jià)就難以維持.也就是說,國際貨幣體系的穩(wěn)定完全依賴于美元和美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定,這無疑存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性.第二,儲(chǔ)備制度不穩(wěn)定的缺陷.這種制度無法提供一種既數(shù)量充足,又幣值堅(jiān)挺、可以為各國接受的儲(chǔ)備貨幣,以使國際儲(chǔ)備的增長能夠適應(yīng)國際貿(mào)易與世界經(jīng)發(fā)展的需要.戰(zhàn)后黃金生產(chǎn)增長緩慢,與國際貿(mào)易增長相適應(yīng)的國際儲(chǔ)備的增長只能是美元的增加.1960 年,美國耶魯大學(xué)教授特里芬在其著作《黃金與美元危機(jī)》中指出：布雷頓森林制度以一國貨幣作為主要國際儲(chǔ)備貨幣,在黃金生產(chǎn)停滯的情況下,國際儲(chǔ)備的供應(yīng)完全取決于美國的國際收支狀況：美國的國際收支保持順差,國際儲(chǔ)備資產(chǎn)不敷國際貿(mào)易發(fā)展的需要；美國的國際收支保持逆差,國際儲(chǔ)備資產(chǎn)過剩,美元發(fā)生危機(jī),并危及國際貨幣制度.美國只能以逆差的方式為全球提供儲(chǔ)備貨幣,而同時(shí)又使這一貨幣的幣值難以維持.這種難以解決的內(nèi)在矛盾,國際經(jīng)濟(jì)學(xué)界稱之為“特里芬難

題”,它決定了布雷頓森林體系的不穩(wěn)定性和垮臺(tái)的必然性.第三,國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制的缺陷.該制度規(guī)定匯率浮動(dòng)幅度需保持在l％以內(nèi),匯率缺乏彈性,限制了匯率對國際收支的調(diào)節(jié)作用.理論上成員國暫時(shí)的不平衡可由國際貨幣基金組織融通資金,根本性的不平衡則靠調(diào)整匯率來糾正,但這兩者的規(guī)模都是有限的,實(shí)際的調(diào)整效力也是有限的.實(shí)際上更偏重于國內(nèi)政策的單方面調(diào)節(jié).第四,內(nèi)外平衡難統(tǒng)一.在固定匯率制度下,各國不能充分利用匯率杠桿來調(diào)節(jié)國際收支,而只能采取有損于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)政策或采取管制措施,以犧牲內(nèi)部平衡來換取外部平衡.當(dāng)美國國際收支逆差、美元匯率下跌時(shí),根據(jù)固定匯率原則,其他國家應(yīng)干預(yù)外匯市場,但這往往會(huì)導(dǎo)致和加劇這些國家的通貨膨脹；若這些國家不加干預(yù),則美元貶值就會(huì)加劇,就會(huì)遭受美元儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的損失.隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,布雷頓森林體系的缺陷逐步暴露出

來,并越來越嚴(yán)重,最終導(dǎo)致了這一體系的崩潰.其發(fā)展過程從美元荒到美元災(zāi),再到美元危機(jī),最后整個(gè)體系崩潰.3.小川行長的所說的缺陷主要指： 對于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國而言,國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲(chǔ)備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾.貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo),又無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo).既可能因抑制本國通脹的需要而無法充分滿足全球經(jīng)濟(jì)不斷增長的需求,也可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫.理論上特里芬難題仍然存在,即儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國無法在為世界提供流動(dòng)性的同時(shí)確保幣值的穩(wěn)定.當(dāng)一國貨幣成為全世界初級產(chǎn)品定價(jià)貨幣、貿(mào)易結(jié)算貨幣和儲(chǔ)備貨幣后,該國對經(jīng)濟(jì)失衡的匯率調(diào)整是無效的,因?yàn)槎鄶?shù)國家貨幣都以該國貨幣為參照.4.從構(gòu)建一個(gè)穩(wěn)定的國際貨幣體系出發(fā),我方認(rèn)為,國際貨幣體系的改革必須依靠兩大支柱,一是儲(chǔ)備貨幣體系的改革,二是國際政策監(jiān)督機(jī)制的改革.創(chuàng)造一種與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲(chǔ)備貨幣,從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷,是國際貨幣體系改革的理想目標(biāo).（一）改革SDR 籃子,推動(dòng)儲(chǔ)備貨幣多元化.（二）大力倡導(dǎo)SDR 的貨幣化使用,逐步推動(dòng)其成為全球性儲(chǔ)備貨幣.在完善國際政策監(jiān)督機(jī)制方面,仍以基金組織為監(jiān)督的核心機(jī)構(gòu),推進(jìn)基金組織加強(qiáng)監(jiān)督能力,調(diào)整監(jiān)督重點(diǎn),提高監(jiān)督效力.（二）布雷頓森林體系的崩潰

1.美元停止兌換黃金。1971年7月第七次美元危機(jī)爆發(fā)，尼克松政府于8月15日宣布實(shí)行“新經(jīng)濟(jì)政策”，停止履行外國政府或中央銀行可用美元向美國兌換黃金的義務(wù)一。這意味著美元與黃金脫鉤，支撐國際貨幣制度的兩大支柱有一根已倒塌。

2.取消固定匯率制度。1973年3月，西歐又出現(xiàn)拋售美元，搶購黃金和馬克的風(fēng)潮。3月16日，歐洲共同市場9國在巴黎舉行會(huì)議并達(dá)成協(xié)議，聯(lián)邦德國、法國等國家對美元實(shí)行“聯(lián)合浮動(dòng)”，彼此之間實(shí)行固定匯率。英國、意大利、愛爾蘭實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)，暫不參加共同浮動(dòng)。此外，其他主要西方貨幣也都實(shí)行了對美元的浮動(dòng)匯率。至此，戰(zhàn)后支撐國際貨幣制度的另一支柱，即固定匯率制度也完全垮臺(tái)。這宣告了布雷頓森林制度的最終解體。

2．歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)～的貨幣政策與成員國保有的財(cái)政政策發(fā)生矛盾時(shí)，協(xié)調(diào)難度很大，統(tǒng)一貨幣推行后，為保持歐元的穩(wěn)定，歐盟中央銀行執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，但成員國仍保留推行本國財(cái)政政策的權(quán)力，當(dāng)二者發(fā)生矛盾、利害沖突特大時(shí)，二者關(guān)系協(xié)調(diào)兼顧就很難達(dá)到。就像布雷頓森林貨幣體系存在特里芬難題一樣，歐元的內(nèi)部機(jī)制就存在難于克服的內(nèi)在矛盾。

3．歐盟擴(kuò)大、歐元推行必然加劇與發(fā)展中國家的矛盾

歐洲統(tǒng)一貨幣的實(shí)施，勢必進(jìn)一步釋放歐洲統(tǒng)一大市場的潛在經(jīng)濟(jì)力量，歐盟成員國間的貿(mào)易關(guān)系將更加緊密，對外競爭力提高，這無疑于歐洲貿(mào)易保護(hù)主義加強(qiáng)，排他性上升，并會(huì)加劇開放型發(fā)展中國家進(jìn)入這一市場的難度，這不僅加劇與發(fā)達(dá)國家之間的競爭與矛盾，也加深與發(fā)展中國家的矛盾，甚至遭到發(fā)展中國家的抵制。

案例：

以下是我國國際收支平衡表中一部分項(xiàng)目的近幾年的數(shù)據(jù)，請根據(jù)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析回答。

數(shù)據(jù)來源：國家外匯儲(chǔ)備管理局官方網(wǎng)站；單位為“億美元”。

問題：

1.在國際收支中差額分析非常重要，該圖表中給出了幾個(gè)差額，請對它們進(jìn)行解釋。分）

2.在該表中還有一些差額沒有列出，也請指出并簡要解釋。

3.請分析2006-2013年貨物差額變化背后的一些原因。

4.請解釋我國貨物差額和服務(wù)差額之間的差異。答：

(1)借:其他授資

·sD1o·o1 貸:高品出口

·SD·的·oo()借:證券授資

·S·一o1;o 貸:其他授資

uSD一的om)借:高品進(jìn)口

·sDM·o 貸:其他授資

·s·ioo a)借:經(jīng)常特移(政府經(jīng)常特移)

·sD·'·oo 貸:

外「結(jié)備

·S·-·m 高品出口

·sD·M·Mo)借:授資收益

·SDu·m 貸:其他授資

·S·,·oo

15（(5)

借:高品進(jìn)口

·S·P···o 其他授資

·s··M: 貸:外國長期資本流入(國際直控授資)

·S·'?的··

2、(1)該國的國際收支狀見不理想

2)具體情見: A 該國的經(jīng)常項(xiàng)目逆差為 6? 萬美元,數(shù)値相1子該國的外費(fèi)總里而言偏大，B 該國的國際收支之所以總數(shù)平衡,是因?yàn)橛写罄锏淖C券授資_余,這不利子該國的經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展，c 該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易總額為 7? 萬美元,但經(jīng)常項(xiàng)目下差額就大 6? 萬美元,已占總數(shù)的 5? ,這t差額足以引起國際

收支危機(jī)，D 該國動(dòng)用的國際結(jié)備不多,只有 m萬美元，3)判斷國際收支是否平衡的因素 一國國際收支狀見主要者自主性項(xiàng)目,其中以經(jīng)常項(xiàng)目最為重要，者該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易規(guī)複的大小,經(jīng)常性項(xiàng)目的差額與該國的國際經(jīng)濟(jì)費(fèi)易規(guī)複比較,如果占比過大,則不平衡,如果占比很小,即使總額很大,也不會(huì)引起國際收支危機(jī)，該國采取的「章政業(yè),如果為浮動(dòng)「章制,則總計(jì)的平衡可能是由子實(shí)行·貨幣應(yīng)値的原因,如果為固定「章制,則者動(dòng)用的國際結(jié)備的數(shù)里的大小，該國的費(fèi)易結(jié)構(gòu),如果過子依靠國際費(fèi)易,則經(jīng)常性項(xiàng)目下的不平衡1本國經(jīng)濟(jì)影響較大，倫敦加強(qiáng)了其作為歐洲首要人民幣離岸交易中心的地位，中國最大銀行選擇在倫敦發(fā)行首只離岸債券。按市值計(jì)算為全球最大銀行的中國工商銀行(ICBC)，2013年11月13日成為首家在倫敦發(fā)行人民幣債券的中國內(nèi)地銀行，籌資20億元人民幣。

這只債券由兩部分組成，三年期部分票面利率為3.3%，五年期部分票面利率為3.7%。負(fù)責(zé)承銷的銀行包括工行、蘇格蘭皇家銀行(RBS)、摩根大通(JPMorgan)和渣打銀行(Standard Chartered)。

此次債券發(fā)行獲得超額認(rèn)購，突顯投資者對人民幣債券需求強(qiáng)勁。“此舉的意義極為重大——它對倫敦成為一個(gè)離岸人民幣中心的雄心是巨大提振，” “這筆20億元人民幣的交易，獲得了85億元人民幣的認(rèn)購額，這就說明了需求的強(qiáng)勁程度。”

“倫敦對人民幣的興趣是經(jīng)過證明的，而且在快速增長，”匯豐(HSBC)債務(wù)銀團(tuán)業(yè)務(wù)全球主管讓-馬克?梅西埃(Jean-Marc Mercier)表示。去年，業(yè)務(wù)遍及全球的匯豐在倫敦發(fā)行了中國內(nèi)地和香港以外首只人民幣債券，籌資20億元人民幣（合3億美元）。去年英中簽署相關(guān)協(xié)議后，倫敦與新加坡和其它國際金融中心展開競爭，爭取成為離岸人民幣交易中心。倫敦金融城希望獲利于中國與全球經(jīng)濟(jì)日益深化的融合。北京方面近年采取行動(dòng)推動(dòng)人民幣國際化，提高其在國際金融體系中的地位，同時(shí)試圖盡可能降低快速資金流動(dòng)對穩(wěn)定造成的破壞影響。

問題：

1.中國企業(yè)在倫敦發(fā)行債券，構(gòu)成了國際債券市場的一部分。請對包括國際債券市場在內(nèi)的國際金融市場的構(gòu)成進(jìn)行簡要介紹。

（15分）

2.在國際債券發(fā)行中涉及到一些專業(yè)術(shù)語，如票面利率、承銷、超額認(rèn)購等，請對它們進(jìn)行解釋。（15分）

3.這一發(fā)行對中國、對倫敦、對國際金融市場會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

答：當(dāng)前國際金融的特點(diǎn)主要有以下八點(diǎn)：

1、強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。國際金融中心的建設(shè)，必須以強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長為支撐。一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展能夠推動(dòng)貿(mào)易和投資的增長、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，從而產(chǎn)生對資金的大量需求；另一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也會(huì)帶來收入和儲(chǔ)蓄的增長，從而產(chǎn)生對資金的供給。大量的資金供給和需求帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、市場的集聚以及金融環(huán)境的完善，推動(dòng)國際金融中心的形成。

2、發(fā)達(dá)的國際貿(mào)易與優(yōu)越的區(qū)位。國際金融中心在發(fā)展初期往往需要國際貿(mào)易作支撐，以大量貿(mào)易帶動(dòng)資本集聚，因此，國際金融中心往往也是國際經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和航運(yùn)中心。

3、國際金融業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)，金融機(jī)構(gòu)集聚。隨著金融市場國際化的不斷加快和國際金融中心競爭的日益激烈，一個(gè)金融中心贏得國際外匯交易、國際銀行貸款、跨境兼并金融服務(wù)，以及國際債券發(fā)行與交易等方面業(yè)務(wù)的能力，成為衡量其國際競爭力的重要指針，而跨國公司則是這些金融活動(dòng)的重要參與者和國際金融中心服務(wù)的主要對象。

4、完善的金融市場結(jié)構(gòu)，相對開放、自由的市場體系。多層次金融市場包括金融市場、貨幣市場、保險(xiǎn)市場、票據(jù)市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場和衍生金融工具市場等。對于國際金融中心而言，多層次金融市場體系有利于發(fā)揮金融中心的規(guī)模經(jīng)濟(jì)與集聚效應(yīng)，擴(kuò)大金融中心輻射的深度與廣度。同時(shí)，對國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)而言，開放、自由的市場體系意味著較低的進(jìn)入成本，因而能夠使國際資本在全球范圍內(nèi)充分流動(dòng)與集聚，增強(qiáng)國際金融中心的吸引力。

5、較少的外匯管制，相對自由的貨幣兌換。國際金融中心城市所在國的貨幣一般為完全可自由兌換貨幣，否則以該國貨幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品的交易、資本輸出、結(jié)算等都將受到限制，以該國貨幣為基礎(chǔ)的金融創(chuàng)新也將受到制約。

6、有利于創(chuàng)新而又不失規(guī)范的監(jiān)管體系。從國際金融中心發(fā)展歷史看，一方面政府要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)；另一方面又要提供相對寬松的金融環(huán)境，促進(jìn)金融創(chuàng)新，保持金融中心活力和自身發(fā)展能力。

7、發(fā)達(dá)的信息資訊行業(yè)，良好的金融基礎(chǔ)設(shè)施。金融業(yè)是管理風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，與風(fēng)險(xiǎn)直接相關(guān)的是不確定性，與不確定性直接相關(guān)的是信息，金融中心需要能夠大量實(shí)時(shí)、客觀反映市場、機(jī)構(gòu)、工具和產(chǎn)品變化的信息，這就需要高質(zhì)量的金融基礎(chǔ)設(shè)施，比如征信系統(tǒng)、清算系統(tǒng)，高效率的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估機(jī)構(gòu)等。

8、大量的一流國際金融人才。金融業(yè)是專業(yè)性強(qiáng)、知識密度高的行業(yè)，人才是金融業(yè)的核心要素，也是金融機(jī)構(gòu)最重要的競爭優(yōu)勢。金融中心需要大量的金融、會(huì)計(jì)、法律、計(jì)算機(jī)、管理、外語等方面的人才，一個(gè)具有充足人力資源供給的地區(qū)自然對金融機(jī)構(gòu)具有吸引力。國際金融中心的活力和發(fā)展?fàn)顩r在一定程度上取決于人才特別是金融人才的數(shù)量和質(zhì)量。

1、國際儲(chǔ)備：是由一國貨幣當(dāng)局持有的各種形式的資產(chǎn)，并能在該國出現(xiàn)國際收支逆差時(shí)直接地或通過同其他資產(chǎn)有保障的兌換性來支持該國匯率。

2、外匯期貨：是金融期貨的一種。又稱貨幣期貨，指在期貨交易所進(jìn)行的買賣外匯期貨合同的交易。

3、回購協(xié)議：是在買賣證券時(shí)出售者向購買者承諾在一定期限后，按預(yù)定的價(jià)格如數(shù)購回證券的協(xié)議。

4、賣方信貸：指出口方銀行為資助資本貨物的出口，對出口商提供的中長期融資。在這種業(yè)務(wù)中，出口商是以延期付款方式向進(jìn)口商出售資本貨物。

5、基礎(chǔ)匯率和套算匯率：基礎(chǔ)匯率是一國所制定的本國貨幣與基準(zhǔn)貨幣（往往是關(guān)鍵貨幣）之間的匯率。選擇關(guān)鍵貨幣往往是國際貿(mào)易、國際結(jié)算和國際儲(chǔ)備中的主要貨幣，并且與本國的國際收支活動(dòng)關(guān)系最為緊密。套算匯率是在基礎(chǔ)匯率的基礎(chǔ)上套算出來的本幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。

1．推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展

首先,國際金融市場能在國際范圍內(nèi)把大量閑散資金聚集起來,從而滿足了國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展的需要,同時(shí)通過金融市場的職能作用,把“死錢”變?yōu)椤盎铄X”,由此推動(dòng)了生產(chǎn)與資本的國際化.其次,歐洲貨 如歐洲貨幣市場促進(jìn)了當(dāng)時(shí)的聯(lián)邦德國和日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)興；亞洲美元市場對亞太地區(qū)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)也起了積極的作用.發(fā)展中國家的大部分資金也都是在國際金融市場上籌集的.幣市場的形成與發(fā)展,又為跨國公司在國際間進(jìn)行資金儲(chǔ)存與借貸、資本的頻繁調(diào)動(dòng)創(chuàng)造了條件,促進(jìn)了跨國公司經(jīng)營資本的循環(huán)與周轉(zhuǎn),由此推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)全球化的巨大發(fā)展.2．為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供資金

國際金融市場是世界各國資金的集散中心.各國可以充分利用這一國際性的蓄水池,獲取發(fā)展經(jīng)濟(jì)所需的資金.可以說,某些國家或地區(qū)就是以在國際金融市場上借錢付利息的代價(jià)來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的.3．有利于調(diào)節(jié)各國的國際收支

國際金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展,為國際收支逆差國提供了一條調(diào)節(jié)國際收支的渠道,即逆差國可到國際金融市場上舉債或籌資,從而更能靈活地規(guī)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展,也能在更大程度上緩和國際收支失衡的壓力.4．促進(jìn)金融業(yè)的國際化

國際金融市場的發(fā)達(dá), 例如,當(dāng)大量國際資本同時(shí)流向一個(gè)國家時(shí),必然導(dǎo)致流入國貨幣供應(yīng)量增加,引發(fā)通貨膨脹,沖擊該國貨幣政策的執(zhí)行效果,甚至?xí)觿H金融市場動(dòng)蕩不安.吸引著無數(shù)的跨國金融組織,尤其銀行業(yè)匯集于此.國際金融市場成了國際大銀行的集散地.金融市場通過各種活動(dòng)把這些銀行有機(jī)地結(jié)合在一起,使世界各國的銀行信用突破空間制約而成為國際間的銀行信用,在更大程度上推動(dòng)諸多金融業(yè)務(wù)國際化.5．導(dǎo)致大規(guī)模的國際資本流動(dòng)

國際金融市場會(huì)導(dǎo)致國際資本在國際間充分流動(dòng),使當(dāng)前的國際資本流動(dòng)達(dá)到了空前的規(guī)模.與此同時(shí),也帶來了一些負(fù)面效果.為此,近幾年在西方各國推行金融自由化的同時(shí),都不同程度地加強(qiáng)了對國際金融市場的干預(yù)與管理.下面一段文字來自《金融時(shí)報(bào)》在2010年10初的一則關(guān)于匯率的報(bào)道，請閱讀后回答問題。

由于沒有世界大戰(zhàn)，而足球世界杯已成為遙遠(yuǎn)的記憶，人們的希望和恐懼似乎只能投射到國際外匯市場。日元升值勢不可擋，歐元瀕臨崩潰，美元一退再退。由于有著更廣泛的不確定性，投資者每個(gè)月都會(huì)在各種觀點(diǎn)之間大幅搖擺，倒也不出意料。然而，每個(gè)人都應(yīng)該冷靜下來。

美元近期的波動(dòng)有何值得大驚小怪之處？誠然，自6月以來，美元兌歐元已下跌20美分，至1.39美元。但在過去兩年中，美元位于這一水平已有十多次，而且這一水平比2008年中高出13%。事實(shí)上，自那以來，美元兌歐元的總體趨勢是在走高。不錯(cuò)，美元兌日元匯率處于15年來的低位。然而，因?yàn)槿毡镜馁Q(mào)易順差讓它變成了一個(gè)獨(dú)特的“安全港”，日元匯率正在全線上揚(yáng)。

以貿(mào)易加權(quán)匯率計(jì)算，美元的現(xiàn)狀也并不出奇，比如兌英鎊。即使與堅(jiān)挺的瑞士法郎相比，美元也僅僅是略低于平價(jià)，與2008年初的水平相當(dāng)。當(dāng)然，近期的疲軟也能找到原因。投資者越來越清楚地看到，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)調(diào)高趨近于零的政策利率遙遙無期。進(jìn)一步實(shí)施定量寬松政策的呼聲愈來愈響亮，而這一舉措目前被認(rèn)為對美元不利。

不過匯率的波動(dòng)通常會(huì)過頭。例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)認(rèn)為，美元兌歐元、日元和瑞士法郎的匯率被低估了10%至15%；兌澳元等大宗商品貨幣的匯率被低估了近三分之一。如果美元在圣誕節(jié)前出現(xiàn)大幅反彈，請不要驚訝。

問題：

1．文中第一段提到2010年中后期幾種貨幣的匯率表現(xiàn)，請結(jié)合匯率決定的有關(guān)理論和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的背景對它們進(jìn)行分析。

2．文中提到貿(mào)易加權(quán)匯率，請解釋，并分析它的變化對一國經(jīng)濟(jì)的影響。

3．對美元、日元和歐元的未來匯率狀況進(jìn)行一些預(yù)測。答：世界貿(mào)易發(fā)展到多個(gè)國家共同參與的多邊貿(mào)易后，美元等部分可兌換貨幣完成了主權(quán)貨幣向“假主權(quán)貨幣”的貨幣形態(tài)異化。這是一個(gè)擁有主權(quán)貨幣屬性又擁有部分非主權(quán)貨幣屬性的變態(tài)體，在貨幣需求理論的配合下取得了掠奪世界的能力。美元的貨幣強(qiáng)勢確立后，又與黃金脫勾，隨后在貨幣的濫發(fā)權(quán)下建立了美元霸權(quán)。在資本匯率市場中取得了通吃能力，獲得操控別國貨幣匯率的能力，取得了直接通過匯率操控吸收別國經(jīng)濟(jì)成果和控制別國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力，取得了經(jīng)濟(jì)奴役世界的手段。現(xiàn)在的目標(biāo)是中國這個(gè)主要新增財(cái)富生產(chǎn)體。這場百年罕見的金融危機(jī)因美元未能有效吸收它，導(dǎo)致失去實(shí)物財(cái)富對應(yīng)的巨量美元興風(fēng)作浪而起，吸收它就成了美國一個(gè)長時(shí)間的目標(biāo)。也是中國的一個(gè)危險(xiǎn)。文章主要從邏輯上闡述這一整個(gè)過程，從經(jīng)濟(jì)基本原理上分析并揭示美元的“假非主權(quán)貨幣”形態(tài)是整個(gè)百年來世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行紊亂迷團(tuán)的根源。

根據(jù)一國各貿(mào)易伙伴的相對貿(mào)易量，給它的幣值進(jìn)行加權(quán)，來評估該國貨幣是否堅(jiān)挺的一種方法。舉例來講，如果一國的大部分貿(mào)易是與日本進(jìn)行的，那么該國貨幣對日元的比值變動(dòng)，在計(jì)算總體匯率價(jià)值時(shí)，將占有較大的比重。這個(gè)總體價(jià)值一般用一個(gè)指數(shù)水平表示，每天都在變化。1）影響物價(jià)的上漲或下降

匯率變動(dòng)后，立即對進(jìn)口商品的價(jià)格發(fā)生影響。首先是進(jìn)口的消費(fèi)品和原材料價(jià)格變動(dòng)，進(jìn)而以進(jìn)口原料加工的商品或與進(jìn)口商品相類似的國內(nèi)商品價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。

匯率變動(dòng)后，出口商品的國內(nèi)價(jià)格也發(fā)生變動(dòng)。如本幣匯率下降，則外幣購買力提高，國外進(jìn)口商就會(huì)增加對本國出口商品的需求。在出口商品供應(yīng)數(shù)量不能相應(yīng)增長的情況下，出口商品的國內(nèi)價(jià)格必然上漲。在初級產(chǎn)品的出口貿(mào)易中，匯率變化對價(jià)格的影響特別明顯。

在資本主義周期的高漲階段，因國內(nèi)外總需求的增加，進(jìn)口增多，對外匯需求增加，外幣價(jià)格高漲，導(dǎo)致出口商品、進(jìn)口商品在國內(nèi)價(jià)格的提高，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)了整個(gè)物價(jià)水平的高漲。

（2）一定情況下影響出口商品的生產(chǎn)部門

外幣升值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得更貴，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本上升，削弱其在國際市場上的競爭能力，而對以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者較為有利。外幣貶值時(shí)，將使進(jìn)口商品變得便宜，從而使以進(jìn)口原材料為主的出口商品生產(chǎn)者的生產(chǎn)成本下降，出口產(chǎn)品的國際市場競爭能力也增強(qiáng)，而同時(shí)以國內(nèi)原材料為主的出口商品生產(chǎn)者則得不到由于匯率變動(dòng)而帶來的好處。

非貿(mào)易項(xiàng)目由于受到匯率變動(dòng)的影響而發(fā)生的資本流向的變化等，也將對出口商 品生產(chǎn)部門的資金供求等方面發(fā)生相應(yīng)的影響

1.眾多因素仍將導(dǎo)致美元長期貶值，美元國際儲(chǔ)備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國際金融秩序調(diào)整才剛剛開始，其中一個(gè)重要方面就是美元的國際儲(chǔ)備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球?qū)τ诿涝Y產(chǎn)的需求。

2、眾多因素仍將導(dǎo)致美元長期貶值，美元國際儲(chǔ)備地位下降是美元長期貶值的根本原因。金融危機(jī)引發(fā)的國際金融秩序調(diào)整才剛剛開始，其中一個(gè)重要方面就是美元的國際儲(chǔ)備地位下降，而歐元、日元，甚至人民幣地位上升，從而減少全球?qū)τ诿涝Y產(chǎn)的需求。

2.美國大量國際融資需要可能會(huì)導(dǎo)致美元貶值。美國巨額經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和金融救援計(jì)劃而導(dǎo)致美國產(chǎn)生巨額財(cái)政赤字和政府債務(wù)上升，必將通過國際金融市場融資來解決。

3.國際資本風(fēng)險(xiǎn)偏好回升不利于美元。隨著國際金融形勢的好轉(zhuǎn)，目前大量停留在美國國債市場的國際資本將會(huì)轉(zhuǎn)而投向風(fēng)險(xiǎn)較高但收益也較高的其他金融產(chǎn)品，也將減少對于美元資產(chǎn)的需求。美元對歐元和日元匯率短期將繼續(xù)升值

下面是一段關(guān)于清邁協(xié)議的文字，請閱讀后回答問題。

1997-98年東亞金融危機(jī)后推進(jìn)東亞地區(qū)金融合作的一個(gè)直接成果就是2000年5月由東盟十國和中、日、韓達(dá)成的《清邁倡議》。該協(xié)議的目標(biāo)在于建立起一個(gè)東盟和中、日、韓三國（10+3）之間的雙邊互換協(xié)議網(wǎng)絡(luò)，以應(yīng)對區(qū)域成員可能面對的短期流動(dòng)性困難，彌補(bǔ)現(xiàn)有國際融資安排的不足。

之后，每年5月舉行的財(cái)長會(huì)議都會(huì)就進(jìn)一步推進(jìn)《清邁倡議》提出具體的措施。2004年5月，成員國開始對《清邁倡議》進(jìn)行評估，并探索提高其有效性的方法。評估包括救援資金數(shù)額、形式以及與IMF貸款條件性的關(guān)聯(lián)問題。一個(gè)重要的發(fā)展是，2005年5月4日，幾項(xiàng)關(guān)于該倡議的強(qiáng)化舉措被提出，包括：將區(qū)域成員的經(jīng)濟(jì)監(jiān)管整合進(jìn)清邁倡議的框架并進(jìn)行強(qiáng)化；使互換安排的激活程序更為清晰，并調(diào)整集體協(xié)商機(jī)制；大規(guī)模提高互換規(guī)模；開始探索《清邁倡議》的多邊化機(jī)制（Chiang Mai Initiative Multilateralisation, CMIM），等等。2007年5月第10次財(cái)長會(huì)議則進(jìn)一步達(dá)成了共識，要建立一個(gè)基于多邊合約的儲(chǔ)備池，以更為有效地實(shí)現(xiàn)清邁倡議的目標(biāo)。到2007年12月，雙邊互換協(xié)議的數(shù)目達(dá)到17個(gè)，金額達(dá)840億美元。

2009年2月，東盟和中日韓召開了特別財(cái)長會(huì)，并推出了“亞洲經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定行動(dòng)計(jì)劃”，以應(yīng)對世界范圍的金融危機(jī)；同時(shí)，《清邁倡議》下計(jì)劃建立的儲(chǔ)備池總規(guī)模由原來的800億美元增加到1200億美元。

2009年5月第12次會(huì)議，也是2008-09全球金融危機(jī)中的一次峰會(huì)，則就區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫的全部主要要素（包括各國出資份額、借款額度、監(jiān)測機(jī)制等）達(dá)成一致，清邁倡議多邊化取得了重大進(jìn)展。到了2010年5月的第13次財(cái)長會(huì)議，就正式宣布《清邁倡議》多邊化（CMIM）協(xié)議從2010年3月24日開始生效。同時(shí)，CMIM的監(jiān)測機(jī)構(gòu)——10+3宏觀經(jīng)濟(jì)研究局（the ASEAN+3 Macroeconomic Research Office, AMRO）——關(guān)于區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)監(jiān)測的所有主要指標(biāo)也都達(dá)成共識。

問題：

1。《清邁倡議》是東亞地區(qū)進(jìn)行區(qū)域貨幣合作的主要成果，它最在誕生時(shí)主要內(nèi)容是什么？

2．與歐盟相比，東亞地區(qū)的區(qū)域貨幣合作可能需要更長的時(shí)間，面臨很多困難，主要是什么？

3．2008-09金融危機(jī)和2010年歐元區(qū)出現(xiàn)的問題給東亞地區(qū)合作帶來了什么啟示？

答：1：最開始，清邁倡議的主要包括：

（1）擴(kuò)展原有的東盟互換協(xié)議（ASEAN Swap Agreement）總額規(guī)模。將1977年東盟5個(gè)主要國家之間的互換安排擴(kuò)展到東盟全部10國，以便為成員國提供必要的短期流動(dòng)性支持。

（2）建立東盟成員與中、日、韓之間的雙邊貨幣互換網(wǎng)絡(luò)，這也是CMI的核心。（3）建立雙邊國債回購協(xié)議網(wǎng)絡(luò)，目的是以美國國債或簽約方政府債券為抵押，增加短期流動(dòng)性來源。

答案2：東亞地區(qū)貨幣合作主要面臨的困難是：

該區(qū)域?qū)^(qū)外經(jīng)濟(jì)體依賴嚴(yán)重，而區(qū)域內(nèi)貿(mào)易規(guī)模相對較小；

各國之間在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面都存在較大差異； 金融合作和匯率協(xié)調(diào)還不是區(qū)域內(nèi)最為緊迫的問題； 合作缺乏“領(lǐng)頭人”；等等。

答案3：東亞貨幣合作本身就具有一定的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征，〈清邁倡議〉就是在1997-98亞洲金融危機(jī)發(fā)生后催生出來的；因此，2008-09前的全球金融危機(jī)又一次推動(dòng)了東亞的區(qū)域合作；但是2010年發(fā)生在歐元區(qū)一些國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)給東亞地區(qū)提供了非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，貨幣合作恐怕也離不開財(cái)政政策上的協(xié)調(diào)；單一貨幣不一定是貨幣合作的最終目標(biāo)。等等。各地區(qū)需要根據(jù)自身的情況選擇貨幣合作的路徑和具體方式。

下面是中國人民銀行在2005年7月21日發(fā)布的關(guān)于人民幣匯率制度改革的公告，請據(jù)此回答問題。

為建立和完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜公告如下：

一、自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

二、中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)格。

三、2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對客戶的掛牌匯價(jià)。

四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。

中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，以市場供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場的穩(wěn)定。

問題：

1.該公告中指出了改革后人民幣匯率制度的幾點(diǎn)基本特征，請進(jìn)行解釋。（15分）2.相比較而言，人民幣匯率在從固定走向浮動(dòng)，那么固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？（15分）

3.人民幣匯率制度改革對我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有什么意義？（10分）

4.2005年的改革已經(jīng)過去很長時(shí)間了，請你根據(jù)自己對這一匯率制度改革后的運(yùn)行效果進(jìn)行評價(jià)。

答：現(xiàn)行人民幣匯率制度是本次匯率制度改革的最佳選擇，其他中間類型的匯率制度具有的特點(diǎn)決定了他們不能夠成為本次匯率改革選取的目標(biāo)。匯率改革下一步的方向應(yīng)該是浮動(dòng)匯率制度。

按照國際貨幣基金組織的分類（1999），各成員國的匯率制度可分為8類（見表1）。本次匯率制度改革前我國實(shí)行的是第三類即盯住美元制度，改革后實(shí)行的匯率制度同時(shí)兼顧了第三類和第七類的特點(diǎn)。

一、對現(xiàn)行匯率制度的認(rèn)識

以市場供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度較之于原先的匯率制度，從形式上看有三個(gè)方面的變化：一是匯率形成機(jī)制市場化；二是選取參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的方式取代原來單一盯住美元的調(diào)整方式；三是選取有管理的浮動(dòng)匯率制度取代原來的固化的匯率制度，它既吸收了盯住一籃子貨幣制度與管理浮動(dòng)制度的優(yōu)點(diǎn)，又?jǐn)P棄了兩種匯率制度的缺點(diǎn)，從理論上講是人民幣走向區(qū)域貨幣道路上的最佳選擇，但在實(shí)際操作過程中能否如理論設(shè)想那樣完美，還有待檢驗(yàn)。

1． 參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)方式優(yōu)于單一盯住方式。

（1）從貿(mào)易多元化的角度看，美國雖然是中國的一個(gè)重要貿(mào)易伙伴，但也僅占1/6，比日本和歐盟都略低一些，中國和亞洲的貿(mào)易則占57%。因此，應(yīng)該參照所有主要貿(mào)易國的一籃子貨幣，而不能只盯住美元。另外，改參照一籃子貨幣，會(huì)鼓勵(lì)人們減少用美元結(jié)算，長期而言有助于人民幣成為亞洲地區(qū)國際貿(mào)易的結(jié)算單位與貨幣。

（2）從降低內(nèi)生交易費(fèi)用的角度考慮，中國應(yīng)選擇經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國家的貨幣作為人民幣匯率參照的對象。單一的盯住美元，意味著我國的貨幣政策在某種程度上受制于美國的貨幣政策，而且由于中美兩國的經(jīng)濟(jì)情況和政策傾向有很大的差別，單純與美元掛鉤的匯率制度會(huì)對我國的貨幣政策有效性產(chǎn)生沖擊。近年來，我國和歐盟、日本以及美國的貿(mào)易額分別占中國總貿(mào)易額的比重幾乎相當(dāng)，歐盟和日本的對華投資也不遜于美國。因此，以一籃子貨幣為參照對象更適應(yīng)我國的對外經(jīng)貿(mào)往來。

（3）從滿足人民幣匯率政策出口競爭力的目標(biāo)看，人民幣匯率政策出口競爭力的目標(biāo)是：穩(wěn)定出口國際競爭力與進(jìn)口成本。參照一籃子貨幣制度的突出優(yōu)點(diǎn)是穩(wěn)定人民幣的名義貿(mào)易加權(quán)匯率（如果權(quán)數(shù)按照貿(mào)易比重在各貨幣之間分配）。如果中國與主要貿(mào)易伙伴國家沒有嚴(yán)重的通貨膨脹差異，參照一籃子貨幣同時(shí)也保障了真實(shí)貿(mào)易加權(quán)匯率的穩(wěn)定。

2． 有管理浮動(dòng)匯率制度優(yōu)于原先的固定匯率制度。

（1）從有管理浮動(dòng)匯率制度本身看，它既具有固定匯率制度的某些優(yōu)點(diǎn)，又能使匯率保持一定的彈性。在管理浮動(dòng)匯率制度下，一方面，匯率隨著外匯市場的供求變化而調(diào)整，從而可以在一定程度上發(fā)揮對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用；另一方面，貨幣當(dāng)局可以對匯率進(jìn)行較多的干預(yù)和管理，從而能夠保持本國貨幣匯率的穩(wěn)定，避免本國貨幣匯率劇烈波動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

（2）從我國的國情看，我國作為一個(gè)發(fā)展中的大國，選擇有管理的浮動(dòng)匯率制度有以下的基本優(yōu)勢：①保證國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。盡管我國的貨幣政策在刺激或緊縮經(jīng)濟(jì)方面的作用一直受到理論界的質(zhì)疑和實(shí)踐效果的挑戰(zhàn)，但利用貨幣政策進(jìn)行前瞻性的微調(diào)而平抑經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用目前在發(fā)達(dá)國家卻得到了普遍的認(rèn)同。因而恰當(dāng)?shù)睦秘泿耪邔ξ覈@種以國內(nèi)市場為主的發(fā)展中大國仍然具有重要的意義。②調(diào)整國際收支的靈活性。這種價(jià)格的調(diào)整可以減輕國際不利環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。③阻止投機(jī)沖擊。在20世紀(jì)90年代，頻繁的貨幣投機(jī)沖擊對資本開放并實(shí)行固定匯率制度的國家造成了極為嚴(yán)重的損害，這一教訓(xùn)對我國在未來逐步開放資本市場過程中相當(dāng)重要。

3． 現(xiàn)行匯率制度并非完美無缺的。

（1）參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)意味著人民幣將逐步不再直接與美元掛鉤，由于我們參照的貨幣實(shí)行的均是浮動(dòng)匯率制度，結(jié)果是人民幣對美元的雙邊名義匯率變動(dòng)頻率與幅度都增加，這會(huì)給對外貿(mào)易和投資帶來匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（2）對于人民幣匯率三項(xiàng)政策目標(biāo)金融安全、出口競爭力和內(nèi)外部均衡中的任何一項(xiàng)都難以完全顧及。而對外貿(mào)易在中國經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的特殊地位、我國國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)制度發(fā)育還不完善等現(xiàn)實(shí)，又要求目前的匯率政策必須有所側(cè)重。

（3）不能充分發(fā)揮匯率的調(diào)節(jié)作用。由于貨幣當(dāng)局對匯率進(jìn)行管理浮動(dòng)，匯率變化的幅度被限制，匯率不能充分反映外匯市場供求狀況，因而難以有效調(diào)節(jié)商品交易和資本流動(dòng)。還有可能引發(fā)操縱匯率之嫌，容易導(dǎo)致貿(mào)易爭端。

通過上述分析，筆者認(rèn)為：以市場供求為基礎(chǔ)的，參照一籃子貨幣調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度只是人民幣匯率制度改革的一個(gè)階段性的取向，在人民幣具有區(qū)域貨幣功能后就應(yīng)該再次調(diào)整。

二、對匯率目標(biāo)區(qū)制度的認(rèn)識

在本次匯率改革前，理論界很多學(xué)者提出以兼具本文表1中4、5、6類的貨幣制度特征的匯率目標(biāo)區(qū)制度作為改革的選擇目標(biāo)。從實(shí)踐看，這種方案沒有得到認(rèn)可。原因在于：

1． 從理論上看。首先提出匯率目標(biāo)區(qū)理論的弗來明認(rèn)為一國也許會(huì)希望將其貨幣的匯率限定在或接近于某一“目標(biāo)區(qū)”內(nèi)，如果實(shí)際匯率的波動(dòng)超出了這個(gè)目標(biāo)區(qū)，該國就應(yīng)調(diào)整政策使匯率向目標(biāo)區(qū)內(nèi)移動(dòng)。后來，克魯格曼進(jìn)一步將匯率目標(biāo)區(qū)模式化，提出了匯率目標(biāo)區(qū)模型，威廉姆森進(jìn)一步發(fā)揮了匯率目標(biāo)區(qū)理論，他提出了“BBC制度”。多恩布什和帕克將這一思想近年來的發(fā)展稱之為BBC規(guī)則。為實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度，貨幣當(dāng)局要設(shè)立一個(gè)基礎(chǔ)均衡匯率以便同國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國際收支的長期趨勢相適應(yīng)，并且圍繞這一可調(diào)整的均衡匯率設(shè)定較寬波幅，達(dá)到一方面保持匯率基本穩(wěn)定，一方面使經(jīng)濟(jì)政策具有一定靈活性之目的。但基礎(chǔ)均衡匯率計(jì)算很困難，而如果不能計(jì)算出合理的基礎(chǔ)均衡匯率，目標(biāo)區(qū)匯率的合理性將在根本上受到動(dòng)搖。此外，匯率目標(biāo)區(qū)體系應(yīng)包括哪些貨幣，其寬度和調(diào)整頻率應(yīng)根據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)確定等一系列問題也不好解決，或確立起來具有很大隨機(jī)性。

2． 從我國實(shí)際看。匯率目標(biāo)區(qū)制度在我國實(shí)行有三大難題。（1）匯率目標(biāo)區(qū)制度下的中心匯率難以確定。（2）資本流動(dòng)性和投機(jī)沖擊難以抵擋。（3）我國不滿足實(shí)施匯率目標(biāo)區(qū)的三個(gè)前提條件，這三個(gè)條件是：不同國家的目標(biāo)值一致；競爭力水平的目標(biāo)值必須與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡相協(xié)調(diào)；貨幣與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。

3． 從實(shí)踐效果看。已經(jīng)崩潰的全球性的匯率目標(biāo)區(qū)—布林頓森林體系和目前正在運(yùn)行的區(qū)域性匯率目標(biāo)區(qū)—?dú)W洲貨幣體系下的歐洲匯率機(jī)制是最著名的實(shí)踐。從實(shí)踐的效果看，布林頓森林體系無以為繼，最終崩潰。歐洲匯率機(jī)制運(yùn)行中也是困難重重。更為重要的是，中國無論是選擇什么樣的國家組成匯率目標(biāo)區(qū)，其運(yùn)行的制度環(huán)境與調(diào)節(jié)機(jī)制是無法與歐洲匯率機(jī)制相提并論的。

因此，本文認(rèn)為，類似于匯率目標(biāo)區(qū)制度的中間匯率制度在中國是難以實(shí)行的，它既不會(huì)成為當(dāng)今的選擇，也不會(huì)成為匯率制度改革下一步的選擇。

三、對單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度的認(rèn)識

1． 單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度具有制度優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：一是均衡匯率水平完全由市場供求所決定，因而不會(huì)出現(xiàn)外匯的超額供給有超額需求的問題，外匯資金的利用服從邊際成本等于邊際收益的原理，從而更有效率。二是由于匯率決定于市場的供求，資本的流出入只會(huì)引起匯率水平的升降，而不會(huì)改變貨幣供應(yīng)量，使貨幣政策有了較大的獨(dú)立性；同時(shí)，由于匯率水平的升降能夠自動(dòng)的調(diào)節(jié)國際收支使之達(dá)到均衡，降低了大量國際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本，減少了中央銀行對市場的頻繁干預(yù)。三是在浮動(dòng)匯率制度下，匯率的變動(dòng)呈連續(xù)、輕微的態(tài)勢，投機(jī)者的獲利空間狹小，使投機(jī)行為相對減弱。

2．我國還缺乏將單獨(dú)浮動(dòng)制度理論上的優(yōu)點(diǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的優(yōu)點(diǎn)的實(shí)力。從我國的情況來看，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期具有較大的不穩(wěn)定性。改革開放以來，我國的經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，而且這種變化還將繼續(xù)進(jìn)行，人們對宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期也就呈現(xiàn)出高度的不穩(wěn)定性。隨著我國對外開放的進(jìn)一步擴(kuò)大，對外經(jīng)濟(jì)依存度日益提高，國際間競爭的加劇，對我國經(jīng)常項(xiàng)目的影響具有一定程度的不確定性；加上金融領(lǐng)域的進(jìn)一步開放，資本的流動(dòng)性將隨之增強(qiáng)，其結(jié)果對我國的貨幣供需產(chǎn)生影響，這些影響也具有一定程度的不確定性。因此，在我國深化改革和擴(kuò)大開放的過程中，對宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的預(yù)期具有高度的不穩(wěn)定性。在這種情況下，如果我國實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，匯率也具有高度的易變性。如果貿(mào)然采取一步到位的匯改策略，走上浮動(dòng)匯率的道路，對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是巨大的。

3． 單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度也有其自身的缺陷。最大問題就是存在著匯率的過度波動(dòng)或匯率的易變性。因而在一定程度上影響了國際貿(mào)易和國際投資，并且使經(jīng)濟(jì)中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。弗里德曼認(rèn)為，浮動(dòng)匯率制度之所以出現(xiàn)不穩(wěn)定。主要是因?yàn)榕c之相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。由于人們對貨幣供給、實(shí)際收入的預(yù)期決定著當(dāng)前的匯率，如果人們的預(yù)期是不穩(wěn)定的，匯率就會(huì)表現(xiàn)出易變性，且匯率波動(dòng)的幅度會(huì)大大超過貨幣供給和實(shí)際收入的波動(dòng)幅度。依據(jù)該理論，如果人們的預(yù)期是穩(wěn)定的，匯率就應(yīng)當(dāng)是穩(wěn)定的；而事實(shí)上則是，在大多數(shù)預(yù)期穩(wěn)定或預(yù)期較大穩(wěn)定的情況下，匯率仍然是易變的。因此，一般來說，市場經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)，對外匯市場調(diào)控能力較強(qiáng)的國家，或是參與國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)較深，需要充分利用匯率機(jī)制調(diào)節(jié)作用的國家，比較適合采用這種匯率制度。

固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的比較

（一）固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn) 1．固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)

（1）匯率穩(wěn)定，減少風(fēng)險(xiǎn)。使國際債權(quán)債務(wù)的清償以及國際貿(mào)易的成本計(jì)算，均有可靠的依據(jù)，從而減少了進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）使國際清償能力穩(wěn)定，進(jìn)出口商品價(jià)格也穩(wěn)定。

（3）匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場的投機(jī)活動(dòng)。2．固定匯率制的缺點(diǎn)

（1）在固定匯率制度下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國際收支目標(biāo)。當(dāng)一國國際收支失衡時(shí)，就需要采取緊縮性或擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策，從而給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來失業(yè)增加或物價(jià)上漲的后果。

（2）在固定匯率制下，易發(fā)生通貨膨脹，結(jié)果物價(jià)上漲使出口商品的成本增加，導(dǎo)致出口減少，國際收支出現(xiàn)逆差，本幣幣值更加不穩(wěn)。為了穩(wěn)定匯率，該國貨幣當(dāng)局只能動(dòng)用黃金與外匯儲(chǔ)備，投放到外匯市場中，使大量的黃金與外匯儲(chǔ)備流失。

（3）在固定匯率制下，由于各國有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)，而削弱了國內(nèi)貨幣政策的自主性。

（二）浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn) 1．浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)

（1）一國國際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除。

（2）各國不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù)，可根據(jù)本國的情況，自主地采取有利于本國的貨幣政策。

（3）可以保證各國貨幣政策的獨(dú)立性和有效性，避免國際性通貨膨脹的傳播。

（4）一國由于無義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定，因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)備，可節(jié)約外匯資金。

（5）由于各國的國際收支能夠自我調(diào)整，因而可避免巨大的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場的穩(wěn)定。

2．浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)

（1）由于匯率的不穩(wěn)定性，增加了國際貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)，加大了成本計(jì)算及國際結(jié)算的困難。從而阻礙了國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

（2）導(dǎo)致各國的國際清償能力和商品價(jià)格不穩(wěn)。

（3）匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對本國經(jīng)濟(jì)的干擾。（4）助長了外匯市場上的投機(jī)活動(dòng)。

（5）“以鄰為壑”的政策盛行。即各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業(yè)或以他國經(jīng)濟(jì)利益為代價(jià)擴(kuò)大本國就業(yè)和產(chǎn)出。

根據(jù)我國實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個(gè)方面的問題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過急、一蹴而就。同時(shí)應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國貨幣政策獨(dú)立性、國際收支狀況、國際貨幣合作及國際匯率制度的新趨勢聯(lián)系起來，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長期目標(biāo)。（１）近期目標(biāo)是逐步由單一釘住過渡為釘住一籃子貨幣，以適應(yīng)貿(mào)易與資本流動(dòng)對匯率的影響。中國是一個(gè)大國，不能像一些小國那樣只對美元作出反映。當(dāng)前，歐元誕生后的國際貨幣市場已呈現(xiàn)美、歐、日三分天下的態(tài)勢。由于中國與世界上很多國家進(jìn)行貿(mào)易與資本往來，一旦國際貿(mào)易形勢與世界貨幣市場發(fā)生變化，與美元的單線聯(lián)系將無法全面反映這些因素的變動(dòng)。因此，恰當(dāng)?shù)倪x擇應(yīng)該是釘住一籃子貨幣，通過籃子貨幣及其權(quán)重將中國與外國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系程度進(jìn)行合理反映。事實(shí)上我國貨幣當(dāng)局近年來一直采用一籃子貨幣來監(jiān)測人民幣匯率的波動(dòng)及其合理性。尤其是美國、日本、香港、歐盟、印度尼西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、韓國和臺(tái)灣十大經(jīng)濟(jì)體與國內(nèi)的貿(mào)易占對世界貿(mào)易總額的80％以上，可以將上述十個(gè)經(jīng)濟(jì)體作為一籃子貨幣。基本思路是設(shè)計(jì)一個(gè)多種貨幣所構(gòu)成的虛擬貨幣，人民幣匯率在進(jìn)行調(diào)控時(shí)不再釘住美元，而是釘住人民幣與該虛擬貨幣的匯率。同時(shí)，該虛擬貨幣應(yīng)具備三個(gè)特征。一是包含中國主要貿(mào)易伙伴國的幣種，二是該虛擬貨幣的匯率能夠反映中國產(chǎn)品在所有境外市場上的總體競爭力，三是該虛擬貨幣的升值與貶值反映出短期國際資金流出（入）中國市場的可能變化方向。

（２）中期目標(biāo)是擴(kuò)大人民幣匯率的浮動(dòng)幅度，實(shí)現(xiàn)人民幣彈性目標(biāo)匯率制。國際貨幣基金組織把彈性匯率分為兩大類。一類是有限彈性制，包括對單一貨幣的有限彈性和合作安排下的有限彈性；另一類是較大彈性制，包括按照一套目標(biāo)調(diào)節(jié)匯率、管理浮動(dòng)和獨(dú)立浮動(dòng)。從我國的現(xiàn)實(shí)情況看，有限彈性難以實(shí)行，因?yàn)槲覈荒芟駚喼藓屠乐薜囊恍┬菢娱L時(shí)期地只對美元做出彈性安排，也不能像歐元區(qū)那樣對外實(shí)行共同浮動(dòng)。另外，我國也不能實(shí)行獨(dú)立浮動(dòng)，因?yàn)槿嗣駧挪皇亲杂蓛稉Q貨幣；也不能實(shí)行管理浮動(dòng)，因?yàn)槲覈?dāng)前的匯率調(diào)控手段并不像西方國家那樣先進(jìn)。因此，我國只能按照一套指標(biāo)調(diào)節(jié)匯率即實(shí)行目標(biāo)管理。所謂目標(biāo)管理就是對國民經(jīng)濟(jì)計(jì)劃給定的目標(biāo)，確定人民幣對外幣匯率的目標(biāo)范圍或變動(dòng)幅度，一旦匯率超過了這一范圍，政府就進(jìn)行干預(yù)，使其恢復(fù)到目標(biāo)水平；或者根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況變化而修改目標(biāo)范圍，使匯率真正反映外匯的供求關(guān)系。當(dāng)然人民幣匯率區(qū)間大小的確立應(yīng)綜合考慮一系列因素：包括實(shí)際有效匯率；月度交易余額；季度國際收支余額的變化；國際儲(chǔ)備的充足性與變化趨勢；人民幣利息水平。就目前形勢而言，擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)幅度應(yīng)分步驟實(shí)施。

（３）遠(yuǎn)期目標(biāo)是逐步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)現(xiàn)人民幣的有管理浮動(dòng)并最終實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。國際經(jīng)驗(yàn)表明，資本管制只能起到短暫的隔離作用，而不能長期有效地保護(hù)一國經(jīng)濟(jì)與金融的發(fā)展。目前，我國已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換，但資本項(xiàng)目下的外匯交易仍受到嚴(yán)格管制，這也正是當(dāng)前我國可以在很大程度上對人民幣匯率進(jìn)行管理與控制的一個(gè)重要原因。加入WTO后，隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)和我國金融市場機(jī)制的逐步健全，在中國放開資本項(xiàng)目的呼聲日漸升溫并提上議事日程。為防止我國經(jīng)濟(jì)遭受激烈的沖擊，應(yīng)該逐步地取消人民幣資本項(xiàng)目管制，從而為人民幣將來的完全自由浮動(dòng)與國際化提供一個(gè)市場制度基礎(chǔ)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的改革深化和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變,人民幣匯率制度經(jīng)歷著一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。從改革開放發(fā)展至今經(jīng)歷了四個(gè)時(shí)期,第一階段(1981～1984),實(shí)行貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)和對外公布匯率的雙重匯率制度。第二階段(1985～1993),官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并存的雙重匯率制度。第三階段(1994～2005年7月),以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這一時(shí)期實(shí)現(xiàn)了人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格的并軌,實(shí)行結(jié)售匯制度,建立了全國統(tǒng)一的外匯交易市場。1997年以前,人民幣匯率穩(wěn)中有升,但由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā),匯率制度實(shí)質(zhì)上是釘住美元制。第四階段(2005年7月21日至今),人民幣實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度。本文以2005年7月21日的這次匯率制度改革為研究背景。

此次改革是人民幣匯率制度改革邁出的歷史性的一步,自此,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣不再盯住單一美元,而是形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。此次匯率制度改革以后,匯率生成機(jī)制由市場機(jī)制決定,匯率水平的高低以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ);根據(jù)我國貿(mào)易與投資的密切程度,選擇數(shù)種主要貨幣,對不同貨幣設(shè)定不同權(quán)重后組成一攬子貨幣,設(shè)定浮動(dòng)范圍,允許人民幣根據(jù)這一籃子貨幣在指定范圍內(nèi)浮動(dòng)。中央銀行每日公布的人民幣市場匯價(jià)是浮動(dòng)的,各外匯指定銀行制定的掛牌匯價(jià)在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動(dòng)。

此次匯率制度改革至今三年多來,我國外匯市場取得了一定的發(fā)展成就,外匯市場的市場化程度不斷提高,主要表現(xiàn)在匯率波動(dòng)彈性逐漸加強(qiáng)、衍生品交易不斷擴(kuò)大等方面。本文試圖用實(shí)證研究方法來定量的分析改革以來我國外匯市場的改善情況,從市場有效性的角度出發(fā),通過對比檢驗(yàn)改革前后外匯市場的有效性,來評述匯率制度改革的效果。國內(nèi)外學(xué)者們對05年7月人民幣匯率制度改革以來的市場成效大部分是從定性的角度去分析的,實(shí)證檢驗(yàn)方面研究較少。在我國外匯市場有效性方面,有學(xué)者單獨(dú)研究過匯改前或匯改后的外匯市場效率問題,在以前學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,本文對匯改前后,境內(nèi)即期外匯市場和遠(yuǎn)期外匯市場進(jìn)行了比較全面的實(shí)證研究。在即期外匯市場上,使用理性預(yù)期下的隨機(jī)游走模型,對1994年4月至2005年7月的月度時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行了ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn),兩種檢驗(yàn)方法都得出一致的結(jié)果,匯改之前我國人民幣即期外匯序列不存在單位根,是平穩(wěn)序列,匯改之后人民幣即期外匯序列存在單位根,是非平穩(wěn)序列。這表明在名義利差為常數(shù)且理性預(yù)期的條件下匯改前的即期市場不是有效的,而匯改后的即期外匯市場則是有效的。

從實(shí)際市場運(yùn)行情況來看,匯改以來即期匯率的波動(dòng)幅度和頻率都明顯加大,加之檢驗(yàn)結(jié)果表明即期市場的有效性,可以得出:即期外匯市場的市場化程度較改革之前有明顯的成效。在遠(yuǎn)期外匯市場上,使用基于線性的回歸模型進(jìn)行有效假說檢驗(yàn),數(shù)據(jù)樣本為2003年10月13日至2008年4月18日人民幣即期匯率日度數(shù)據(jù)和2003年10月13日至2007年4月16日人民幣遠(yuǎn)期外匯匯率日度數(shù)據(jù),交易品種包括1月期,3月期,12月期。總的來看,匯率制度改革前后,各交易品種的遠(yuǎn)期外匯市場都不是有效的,對比改革前后的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果,改革后也沒有明顯的改善情況。由于條件限制,沒法獲得銀行間遠(yuǎn)期外匯交易的數(shù)據(jù),

第四篇：《國際金融學(xué)》大綱

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

《國際金融學(xué)》大綱

很久沒有上傳文檔，最近發(fā)現(xiàn)了幾個(gè)好文檔，上傳上去，和大家一起分享

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(A卷)

一、填空題 1．在金本位制下

匯率的波動(dòng)總是以（鑄幣平價(jià)）為中心 以（黃金輸入點(diǎn)）為下限 以（黃金輸出點(diǎn)）為上限波動(dòng)的

2．為了統(tǒng)一估價(jià)進(jìn)口與出口

《國際收支手冊》第五版作出了新的規(guī)定 進(jìn)出口均采用（離岸）價(jià)格來計(jì)算金額 保險(xiǎn)費(fèi)和運(yùn)輸費(fèi)另列入（勞務(wù)費(fèi)用

3．外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型（匯率風(fēng)險(xiǎn)）（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

4．外匯期權(quán)按權(quán)利的內(nèi)容可分為（看漲期權(quán)）和（看跌期權(quán)）

5．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 頭寸）（SDRs）四部分組成

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！））（黃金儲(chǔ)備）（在IMF的儲(chǔ)備

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

6．武士債券是指（投資者在日本債券市場上發(fā)行的以日元為面額的債券）

7．從1996年12月1日起

人民幣實(shí)現(xiàn)（經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換）

8．1960年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家（特里芬）提出一國國際儲(chǔ)備的合理數(shù)量 約為該國年進(jìn)口額的20%~50%

9．國際上公認(rèn)當(dāng)一國的償債率超過（20%）時(shí)就可能發(fā)生償債危機(jī)：如果一國負(fù)債率超過（100%）時(shí)則說明該國債務(wù)負(fù)擔(dān)過重

二、比較以下幾組概念 1． 國際收支與國際借貸

國際收支: 一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與外國居民之間的經(jīng)濟(jì)交易的系統(tǒng)記錄．

國際借貸: 一定時(shí)點(diǎn)上一國居民對外資產(chǎn)和對外負(fù)債的匯總． 2． 國際儲(chǔ)備與國際清償力 國際儲(chǔ)備: 一國政府所持有的 被用于彌補(bǔ)國際收支赤字

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

維持本國貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產(chǎn)．

國際清償力: 一個(gè)國家為本國國際收支赤字融通資金的能力． 3． 遠(yuǎn)期交易與掉期交易

遠(yuǎn)期交易: 外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易

掉期交易: 指將幣種相同 但交易方向相反

交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行的交易

4． 自主性交易與補(bǔ)償性交易

自主性交易: 個(gè)人和企業(yè)為某種自主性目的（比如追逐利潤、追求市場、旅游、匯款贍養(yǎng)親友等）而從事的交易

補(bǔ)償性交易: 為彌補(bǔ)國際收支不平衡而發(fā)生的交易

5．歐式期權(quán)與美式期權(quán)

歐式期權(quán): 期權(quán)買方于到期日之前 不得要求期權(quán)賣方履行合約 僅能于到期日的截止時(shí)間

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

要求期權(quán)賣方履行合約

美式期權(quán): 自選擇權(quán)合約成立之日算起 至到期日的截止時(shí)間之前 買方可以在此期間內(nèi)的任一時(shí)點(diǎn) 隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容 買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣

三、計(jì)算題

1．已知外匯市場的行情為：US$=DM1.4510/20

解：DM1=HK$7.7860÷1.4520/7.7880÷1.4510

DM1=HK$5.3623/73 2．設(shè)外匯市場即期匯率的行情如下：

香港 US$1=HK$7.7820/30 紐約 US$1=HK$7.7832/40 問套匯者應(yīng)如何進(jìn)行兩角套匯？

US$=HK$7.7860/80 求1德國馬克對港幣的匯率

解：套匯者：HK$-香港→US$-紐約→HK$

所以做1美元的套匯業(yè)務(wù)可賺取（7.7832-7.7830）=0.0002港幣

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

3．某日外匯市場行情為：

Spot US$ 1=DM1.5230/50 3個(gè)月 50/10 6個(gè)月 90/70 客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要：(1)要求買馬克

擇期從即期到6個(gè)月；(2)要求賣馬克

擇期從3個(gè)月到6個(gè)月； 問在以上兩種情況下

銀行報(bào)出的匯率各是多少？

解：(1)擇期從即期到6個(gè)月 客戶軌跡收支買入馬克 即報(bào)價(jià)銀行賣出美元 且美元為貼水貨幣 所以匯率：US$1=DM1.5250

(2)擇期從3個(gè)月到6個(gè)月

客戶賣出馬克 即報(bào)價(jià)銀行買入美元

精心收集

精心編輯

精致閱讀 如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

且美元為貼水貨幣

所以匯率：US$1=DM（1.5230-0.0090）=DM1.5140

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(B卷)

一、填空題 1．在金本位制度下

兩國貨幣的含金量之比被稱為（鑄幣平價(jià) 匯率的波動(dòng)以該比值為中心

波動(dòng)幅度受（黃金輸送點(diǎn)）的上下限制約

2．倫敦市場￡ 1=FF8.4390/50 某客戶要賣出FF 匯率為（￡ 1=FF84450）

3．購買力平價(jià)理論由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家（卡塞爾）提出

購買力平價(jià)的兩種形式為（絕對購買力平價(jià)）和（相對購買力平價(jià)）

4．從1994年1月1日起

人民幣匯率實(shí)行（有管理的浮動(dòng)匯率制）

5．外匯交易的兩種基本形式是（即期交易）和（遠(yuǎn)期交易）

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

6．1991年12月

歐共體12國首腦在荷蘭通過了《政治聯(lián)盟條約》和《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》

統(tǒng)稱為（馬斯赫里赫特）條約

7．按發(fā)生的動(dòng)機(jī)不同

國際收支平衡表中所記錄的交易分為（自主性交易 性交易）

8．在沒有特別指明的情況下 人們講國際收支盈余或赤字

通常是指（綜合項(xiàng)目）的盈余或赤字

9．國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

必須遵循（安全性）、（流動(dòng)性）和（盈利性）原則

10．揚(yáng)基債券是指（投資者在美國債券市場上發(fā)行的以美元為面額的債券）

11．國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸

借貸必相等）．

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）和（補(bǔ)償

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

12．買入?yún)R率與賣出匯率之間的差額被稱為（銀行買賣外匯的收益

二、比較以下幾組概念 1． 歐洲債券與外國債券

歐洲債券: 指在某貨幣發(fā)行國以外 以該國貨幣為面值發(fā)行的債券

外國債券: 指籌資者在國外發(fā)行的 以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档膫?/p>

2． 外匯期貨與外匯期權(quán)

外匯期貨: 是買賣雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)方式成交時(shí) 承諾在未來某一特定日期

以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式

外匯期權(quán)：是指其權(quán)合約賣方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)量外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利

3． 現(xiàn)匯交易與期匯交易

現(xiàn)匯交易:是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案 的外匯交易方式

期匯交易：是指外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的匯率辦理交割的外匯交易

4． 買空與賣空

買空：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場買進(jìn)該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場賣出該種貨幣

賣空：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場賣出該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場買進(jìn)該種貨幣

5． 擇購期權(quán)與擇售期權(quán)

擇購期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)和約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

擇售期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

三、計(jì)算題

1． 設(shè)$ 1=FF5.6525/35 $ 1=DM1.4390/10

問：1馬克對法郎的匯率是多少？

解：DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390

DM1=FF3.9226/87 2．設(shè)$ 1=SF1.3252/72 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為100/80

問：美元是升水還是貼水？升（貼）水年率是多少？

解：1）美元貼水

2）美元貼水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100%

=-2.74% 3．設(shè)同一時(shí)刻

紐約：$ 1=DM1.9100/10

法蘭克福：￡ 1=DM3.7790/00

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

問：

1）三地套匯是否有利可圖？

2）若以100萬美元套匯 試計(jì)算凈獲利

2）獲利=100萬美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 萬美元

=1.26萬美元

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(C卷)

一、填空題

1．按外匯買賣交割的期限不同

匯率可分為（即期匯率）和（遠(yuǎn)期匯率）

2．即期匯率為￡1=$1.4890/10 2個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為50/40 則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為（￡1=$1.4840/70）

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

倫敦：￡ 1=￥2.0040/50 解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可獲利

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

3．外匯市場上通常所說的1點(diǎn)為（萬分之一）

4．外匯市場的形態(tài)有兩種 即（有形市場）和（無形市場）

5．外匯銀行在提供外匯買賣的中介服務(wù)時(shí) 一些幣種的現(xiàn)售額低于購入額 另一些幣種的出售額高于購入額 兩者統(tǒng)稱為（外匯買賣差價(jià)）

6．掉期交易的三種形式是（即期-即期）、（即期-遠(yuǎn)期）和（遠(yuǎn)期-遠(yuǎn)期）構(gòu)成

7．國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸 借貸必相等）

8．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 寸）和（SDRs）構(gòu)成

9．猛犬債券是指（投資者英國債券市場上發(fā)行的以英鎊為面額的債券）

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）、（黃金儲(chǔ)備）（在IMF的儲(chǔ)備頭

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

10．歐洲銀行是指（經(jīng)營歐洲貨幣存貸業(yè)務(wù)的銀行）

11．2003年6月

我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)（3464.76億美元）

二、比較以下幾組概念 1．看跌期權(quán)與看漲期權(quán)

看跌期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

看漲期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

2． 票據(jù)發(fā)行便利與遠(yuǎn)期利率協(xié)定

票據(jù)發(fā)行便利：是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議 協(xié)議具有法律約束力

遠(yuǎn)期利率協(xié)定：為防范利率風(fēng)險(xiǎn) 交易雙方達(dá)成協(xié)議

相互保證對方在未來某一時(shí)期內(nèi)以固定利率借取或貸放一定資金的精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

交易方式

3.自由外匯與記賬外匯

自由外匯：是指不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn) 可以自由兌換成其他貨幣

或者向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段

記賬外匯：是指記載在兩國指定銀行賬戶上的 不能自由兌換成其他貨幣 或

對第三國辦理支付的外匯

4．直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法:以一定單位（一個(gè)外幣單位或100個(gè)、100000個(gè)外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率

間接標(biāo)價(jià)法: 以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率

5． 升水與貼水

升水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！個(gè)、10000

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

或期匯比現(xiàn)匯貴

貼水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

三、計(jì)算題

1．設(shè)US $100=RMB￥829.10/829.80 US$ 1=J￥110.35/110.65

2）我國某企業(yè)出口創(chuàng)匯1 1)要求套算日元對人民幣的匯率

000萬日元 根據(jù)上述匯率

該企業(yè)通過銀行結(jié)匯可獲得多少人民幣資金？

解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)

J￥1= RMB￥7.4930/7.5197

2）1000萬×7.4930=7493萬元人民幣 2．設(shè)即期匯率為US $1=DM1.5085/15 6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為30/40

1）美元對德國馬克6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2）升（貼）水年率是多少？

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)

US$1=DM1.5115/55

2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100%

=0.46% 3．某國某年國際收支平衡表如下（單位：百萬美元）

貿(mào)易：19535

勞務(wù)：-14422

無償轉(zhuǎn)讓：2129 長期資本：41554 問：

短期資本：-1587 誤差與遺漏：-15558 1）該平衡表中的儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額是多少？ 2）該國本的國際儲(chǔ)備是增加了還是減少了？ 3）計(jì)算經(jīng)常項(xiàng)目差額和綜合差額？

解：1）儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）

=31651（百萬美元）

2）該國本的國際儲(chǔ)備增加了

3）經(jīng)常項(xiàng)目差額=19535+（-14422）+2129=7242（百萬美元）

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(D卷)

一、填空題

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

1．在金本制度下

兩國貨幣的含金量之比被稱為（鑄幣平價(jià)）匯率的波動(dòng)以該比值為中心 波動(dòng)幅度受（2．倫敦市場￡ 1=FF8.4390/50 某客戶要賣出FF 匯率為（￡ 1=FF8.4450）

3．購買力平價(jià)理論的兩種形式為（絕對購買力平價(jià) 買力平價(jià)）

4．從1994年1月1日起

人民幣匯率實(shí)行（有管理的浮動(dòng)匯率制）從1996年12月1日起 人民幣實(shí)現(xiàn)（5．外匯交易的兩種基本形式是（即期交易）和（遠(yuǎn)期交易）

6．外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種類型（外匯風(fēng)險(xiǎn)）、（會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)）和（經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)）

7．按發(fā)生的動(dòng)機(jī)不同

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！黃金輸送點(diǎn)）的上下限制約）和（相對購經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換）

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

國際收支平衡表中所記錄的交易分為（自主性交易）和（補(bǔ)償性交易）

8．在沒有特別指明的情況下 人們講國際收支盈余或赤字 通常是指（綜合差額

9．國際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

必須遵循（安全性）、（流動(dòng)性）和（盈利性）原則

10．揚(yáng)基債券是指（投資者美國債券市場上發(fā)行的以美元為面額的債券）

11．歐洲貨幣是指（在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣）

6．二、比較以下幾組概念 1.歐洲債券與外國債券

歐洲債券: 指在某貨幣發(fā)行國以外 以該國貨幣為面值發(fā)行的債券

外國債券: 指籌資者在國外發(fā)行的 以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷档膫?/p>

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）的盈余和赤字

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

2.外匯期貨與外匯期權(quán)

外匯期貨: 是買賣雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價(jià)方式成交時(shí) 承諾在未來某一特定日期

以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式

外匯期權(quán)：是指其權(quán)合約賣方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)量外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利

3.現(xiàn)匯交易與期匯交易

現(xiàn)匯交易:是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式

期匯交易：是指外匯買賣成交后 當(dāng)時(shí)（第二個(gè)營業(yè)日內(nèi)）不交割 而是根據(jù)合同的規(guī)定

在約定的匯率辦理交割的外匯交易

4.買空與賣空

買空：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場買進(jìn)該種貨幣 等到合約期滿

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

再在即期市場賣出該種貨幣

賣空：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時(shí) 即在遠(yuǎn)期市場賣出該種貨幣 等到合約期滿

再在即期市場買進(jìn)該種貨幣

5.擇購期權(quán)與擇售期權(quán)

擇購期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)和約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

擇售期權(quán)：是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

三、計(jì)算題

1．設(shè)$ 1=FF5.6525/35 $ 1=DM1.4390/10 問：1馬克對法郎的的匯率是多少？

解: DM1=FF5.6525÷1.4410/5.6535÷1.4390

DM1=FF3.9226/87 2．設(shè)$ 1=SF1.3252/72

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為100/80 問：美元是升水還是貼水？升（貼）水年率是多少？

解：1）美元貼水

2）美元貼水年率=[(1.3172-1.3262)÷1.3262]×(12÷3)×100%

=-2.74% 3．設(shè)同一時(shí)刻

紐約：$ 1=DM1.9100/10

法蘭克福：￡ 1=DM3.7790/00

問：1）三地套匯是否有利可圖？

2）若以100萬美元套匯 試計(jì)算凈獲利

2）獲利=100萬美元[1.9100×(1/3.78)×2.0040-100 萬美元

=1.26萬美元

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

倫敦：￡ 1=￥2.0040/50 解：1）1.9105×(1/3.7795)×2.0045=1.01325≠1 所以可獲利

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

四、問題答

國際金融學(xué)模擬試題部分答案部分答案(E卷)

一、填空題

1．按外匯買賣交割的期限不同

匯率可分為（即期匯率）和（遠(yuǎn)期匯率）

2．LIBOR是指（倫敦銀行同業(yè)拆借利率）

3．外匯市場上通常所說的1點(diǎn)為（萬分之一）

4．外匯市場的形態(tài)有兩種 即（有形市場）和（無形市場）

5．外匯銀行在提供外匯買賣的中介服務(wù)時(shí) 一些幣種的出售額低于購入額 另一些幣種的出售額高于購入額 兩者統(tǒng)稱為（外匯買賣差價(jià)

6．BSI法即（借款）--（現(xiàn)匯交易）--（投資）法

7． 國際收支平衡表的記賬原理是（有借必有貸

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

借貸必相等）

8．一國國際儲(chǔ)備由（外匯儲(chǔ)備 寸）和（SDRs）構(gòu)成

9．猛犬債券是指（投資者英國債券市場上發(fā)行的以英鎊為面額的債券）

10．歐洲銀行是指（經(jīng)營歐洲貨幣存貸業(yè)務(wù)的銀行）

11．2003年6月

我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)（3464.76億美元）

二、比較以下幾組概念 1．看跌期權(quán)與看漲期權(quán)

看跌期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣

看漲期權(quán)：是指期權(quán)賣方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購進(jìn)特定數(shù)量的貨幣

3． 票據(jù)發(fā)行便利與遠(yuǎn)期利率協(xié)定

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！）、（黃金儲(chǔ)備）（在IMF的儲(chǔ)備頭

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

票據(jù)發(fā)行便利：是銀行與借款人之間簽定的在未來的一段時(shí)間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議 協(xié)議具有法律約束力

遠(yuǎn)期利率協(xié)定：為防范利率風(fēng)險(xiǎn) 交易雙方達(dá)成協(xié)議

相互保證對方在未來某一時(shí)期內(nèi)以固定利率借取或貸放一定資金的交易方式

3.自由外匯與記賬外匯

自由外匯：是指不需貨幣發(fā)行當(dāng)局批準(zhǔn) 可以自由兌換成其他貨幣

或者向第三國辦理支付的外國貨幣及其支付手段

記賬外匯：是指記載在兩國指定銀行賬戶上的 不能自由兌換成其他貨幣 或

對第三國辦理支付的外匯

4．直接標(biāo)價(jià)法與間接標(biāo)價(jià)法

直接標(biāo)價(jià)法:以一定單位（一個(gè)外幣單位或100個(gè)、10000個(gè)、100000個(gè)外幣單位）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

折算為為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率

間接標(biāo)價(jià)法: 以一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn) 折算為為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率

5.升水與貼水

升水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

貼水: 表示遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高 或期匯比現(xiàn)匯貴

三、計(jì)算題

1．設(shè)US $100=RMB￥829.10/829.80 US$ 1=J￥110.35/110.65

2）我國某企業(yè)出口創(chuàng)匯1 1)要求套算日元對人民幣的匯率

000萬日元 根據(jù)上述匯率

該企業(yè)通過銀行結(jié)匯可獲得多少人民幣資金？

解：1)J￥1= RMB￥(829.10÷110.65)/(829.80÷110.35)

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

J￥1= RMB￥7.4930/7.5197

2）1000萬×7.4930=7493萬元人民幣 2．設(shè)即期匯率為US $1=DM1.5085/15 6個(gè)月遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)為30/40

1）美元對德國馬克6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2）升（貼）水年率是多少？

解：1）US$1=DM(1.5085+0.0030)/(1.5115+0.0040)

US$1=DM1.5115/55

2）美元升水年率=[(1.5135-1.5100)÷1.5100]×(12÷6)×100%

=0.46% 3．某國某年國際收支平衡表如下（單位：百萬美元）

貿(mào)易：19535

勞務(wù)：-14422

無償轉(zhuǎn)讓：2129 長期資本：41554 問：

短期資本：-1587 誤差與遺漏：-15558 1）該平衡表中的儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額是多少？ 2）該國本的國際儲(chǔ)備是增加了還是減少了？ 3）計(jì)算經(jīng)常項(xiàng)目差額和綜合差額？

解：1）儲(chǔ)備資產(chǎn)增減額=19535+（-14422）+2129+41554+（-1587）+（-15558）

=31651（百萬美元）

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

演講稿 工作總結(jié) 調(diào)研報(bào)告 講話稿 事跡材料 心得體會(huì) 策劃方案

2）該國本的國際儲(chǔ)備增加了

3）經(jīng)常項(xiàng)目差額=19535+（-14422）+2129=7242（百萬美元）

精心收集

精心編輯

精致閱讀

如需請下載！

第五篇：國際金融學(xué)(含答案)

《國際金融學(xué)》期末練習(xí)題

（請和本學(xué)期大綱對照，答案由老師提供，供參考）

一、判斷題

1、在其他條件不變的情況下，一國國際收支順差會(huì)增大國內(nèi)通貨膨脹和本幣升值的壓力。T

2、只要一國滿足馬歇爾--勒納條件，本幣貶值就能立即改善該國國際收支狀況。F

3、國際收支平衡表中，記入貸方的項(xiàng)目是對外資產(chǎn)的增加。F

4、凡是涉及非居民的經(jīng)濟(jì)交易都屬于國際收支的范疇。F

5、一般而言，期匯的買賣差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買賣差價(jià)。T

6、一種貨幣的升值意味著另一種貨幣的貶值，且兩種貨幣的升貶值幅度是相同的。F

7、根據(jù)“經(jīng)濟(jì)論”，一國經(jīng)濟(jì)開發(fā)程度越高，越傾向?qū)嵭泄潭▍R率制或釘住匯率制。T

8、若其他條件不變，一國降低利率會(huì)導(dǎo)致該國貨幣的即期匯率下降。T

9、套利交易的收益僅與兩地利率差異有關(guān)，與匯率差異無關(guān)。F

10、就買權(quán)而言，當(dāng)合同匯率大于市場匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。T

11、套匯交易的收益僅與匯率差異有關(guān)，與利率差異無關(guān)。T

12、就賣權(quán)而言，當(dāng)合同匯率小于市場匯率時(shí)，執(zhí)行期權(quán)會(huì)賠錢。T

13、狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)既有可能是損失，也有可能是收益。F

14、如果到期時(shí)市場匯率大于合同匯率，則看漲期權(quán)的買方應(yīng)執(zhí)行期權(quán)。T

15、為防止外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商應(yīng)盡量使用軟幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。T

16、當(dāng)計(jì)價(jià)結(jié)算的外匯匯率預(yù)期要上升時(shí)，貸款人應(yīng)盡可能提前收匯以防止匯率風(fēng)險(xiǎn)。F

17、我國實(shí)行的對外匯收付結(jié)售匯制不違反IMF的關(guān)于對經(jīng)常項(xiàng)目下支付限制的規(guī)定。T

18、實(shí)行結(jié)匯制可以極大地提高出口商出口創(chuàng)匯的積極性。F

19、一般來說，一國對非居民的外匯管制要比居民嚴(yán)格。F 20、一國可以采用倒扣利息的辦法來阻止資本流出。F

21、非貨幣當(dāng)局持有的或非貨幣用途的黃金不屬于國際儲(chǔ)備。T

22、外匯儲(chǔ)備是一國最重要和流動(dòng)性最強(qiáng)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，是當(dāng)今國際儲(chǔ)備的主體。T

23、外匯儲(chǔ)備在實(shí)際中使用的頻率最高，而黃金儲(chǔ)備幾乎很少使用。T

24、當(dāng)會(huì)員國出現(xiàn)國際收支逆差時(shí)，可以無條件地以本幣抵押的形式向基金組織申請?zhí)嵊谩

25、特別提款權(quán)不能直接兌換成黃金，也不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付和結(jié)算。T

26、目前特別提款權(quán)的4種定值貨幣美元、歐元、日元和英鎊。T

27、國際清償力是指一個(gè)國家為平衡國際收支、穩(wěn)定匯率或?qū)ν馇鍍斔哂械目傮w能力。T

28、國際儲(chǔ)備由一國貨幣當(dāng)局直接掌握和持有，其使用是直接的和無條件的；而國際儲(chǔ)備以外的、不由貨幣當(dāng)局直接持有的國際清償力(借入儲(chǔ)備)，其使用通常是有條件的。T

29、目前，就儲(chǔ)備資產(chǎn)而言，形成了以外匯儲(chǔ)備為主，黃金儲(chǔ)備、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)為輔的多元化國際儲(chǔ)備體系。T 30、一國對國外資源的依賴程度越大，則需要保有較多的國際儲(chǔ)備。T

31、實(shí)行外匯管制的國家，因政府能有效地控制進(jìn)口，故儲(chǔ)備可相對少一些。T

32、國際上一般認(rèn)為，一國最適度的儲(chǔ)備量應(yīng)以滿足該國3個(gè)月的進(jìn)口支付額為標(biāo)準(zhǔn)，即儲(chǔ)備量與當(dāng)年進(jìn)口額的比率為25％。T

33、國際金融市場不僅包括居民與非居民的交易，而且還包括居民與居民的交易。F

34、國際資本市場包括國際銀行中長期信貸市場和國際證券市場。T

35、歐洲債券是指籌資者在某一外國發(fā)行，以該國貨幣計(jì)值，由該國金融機(jī)構(gòu)承銷的債券。F

36、國際債券的發(fā)行價(jià)格可分為平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行三種。T

37、歐洲銀行實(shí)際上是大商業(yè)銀行的一個(gè)部門，其名稱是就功能而言的。T

38、歐洲貨幣市場上的存貸利率差小于國內(nèi)市場上的存貸利率差。T 1 39、80年代以來，發(fā)行歐洲債券已成為借款人在歐洲貨幣市場籌資的主要形式。T 40、票據(jù)發(fā)行便利的優(yōu)越性在于它可以分散由銀行承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。T

41、票據(jù)發(fā)行便利是以短期市場利率取得中長期資金的籌資方式，降低了籌資成本。T

42、遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用于銀行之間防范利率風(fēng)險(xiǎn)，或進(jìn)行投機(jī)。T

43、利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議，買方可以有效地防范利率升高造成的借款成本的上升。T

44、利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議，賣方可以有效地防范利率下降造成的貸款收入的減少。T

45、國際資本流動(dòng)是以資本使用權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓為特征的。T

46、按資本流向劃分，國際資本流動(dòng)可分為資本流入和資本流出。T

47、政府信貸的利率較低，期限較長，帶有援助性質(zhì)，但是有條件。T

48、國際金融機(jī)構(gòu)信貸的貸款利率通常要比私人金融機(jī)構(gòu)的低，而且貸款條件非常寬松。F

49、國際銀行貸款不限定用途，貸款金額較大，期限較長，不附帶任何條件，但利率較高。T 50、出口信貸的貸款利率較低，但有指定用途。T

51、在國際債務(wù)結(jié)構(gòu)管理中，應(yīng)避免盡量提高長期債務(wù)的比重，減少短期債務(wù)的比重。T

52、在國際債務(wù)的結(jié)構(gòu)管理上，應(yīng)盡量提高浮動(dòng)利率債務(wù)的比重，減少固定利率債務(wù)的比重。F

53、在國際債務(wù)的結(jié)構(gòu)管理上，應(yīng)盡量選擇硬幣，減少軟幣的的比重。F

54、在國際債務(wù)的結(jié)構(gòu)管理上，應(yīng)應(yīng)盡量提高官方借款的比重，減少商業(yè)借款的比重。T

55、在國際債務(wù)的結(jié)構(gòu)管理上，應(yīng)盡量使債權(quán)國分散。T

56、在國際債務(wù)的結(jié)構(gòu)管理上，應(yīng)盡量投向創(chuàng)匯能力強(qiáng)和短平快的項(xiàng)目。T

57、目前，國際貨幣體系大體可分為國際金本位制、布雷頓森林體系、牙買加體系三種。T

58、最早的國際貨幣體系是國際金本位制。T

59、被稱為資本主義世界的第一個(gè)“黃金時(shí)代”的國際貨幣體系是布雷頓森林體系。F 60、“特里芬兩難”是導(dǎo)致布雷頓森林體系崩潰的根本原因。T 61、特別提款權(quán)又稱為“紙黃金”。T 62、牙買加體系是以美元為中心的多元化國際儲(chǔ)備體系。T 63、牙買加體系完全解決了“特里芬兩難”。F 64、蒙代爾提出的匯率制度改革方案是設(shè)立匯率目標(biāo)區(qū)。F 65、威廉姆森提出的匯率制度改革方案是恢復(fù)國際金本位制。F 66、歐洲支付同盟成立是歐洲貨幣一體化的開端。T 67、《政治聯(lián)盟條約》和《經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟條約》，統(tǒng)稱為“馬斯特里赫特條約”，簡稱“馬約”。T 68、《馬約》關(guān)于貨幣聯(lián)盟的最終要求是在歐洲聯(lián)盟內(nèi)建立一個(gè)統(tǒng)一的歐洲中央銀行并發(fā)行統(tǒng)一的歐洲貨幣。T 69、國際清算銀行是最早建立的國際金融機(jī)構(gòu)。T 70、國際貨幣基金組織是最早建立的國際金融機(jī)構(gòu)。F 71、國際貨幣基金組織和世界銀行集團(tuán)是世界上成員國最多、機(jī)構(gòu)最龐大的國際金融機(jī)構(gòu)。T 72、國際清算銀行是世界上成員國最多、機(jī)構(gòu)最龐大國際金融機(jī)構(gòu)。F 73、國際貨幣基金組織會(huì)員國提用儲(chǔ)備部分貸款是無條件的，也不需支付利息。T 74、國際貨幣基金組織會(huì)員國的投票權(quán)與其繳納的份額成反比。F 75、世界銀行的主要目的是向會(huì)員國尤其是發(fā)展中國家提供中長期的開發(fā)性貸款。T 76、國際開發(fā)協(xié)會(huì)的貸款只提供給高收入的國家。F 77、國際開發(fā)協(xié)會(huì)提供的是軟貸款（即最優(yōu)惠貸款），而世界銀行提供的是硬貸款（即普通條件的貸款）。T 78、目前國際開發(fā)協(xié)會(huì)是向低收入國家提供優(yōu)惠貸款最多的國際金融機(jī)構(gòu)。T 79、國際金融公司是對發(fā)展中國家會(huì)員國私人企業(yè)的發(fā)展提供無需政府擔(dān)保貸款的國際金融機(jī)構(gòu)。

T 80、國際開發(fā)協(xié)會(huì)是專門向低收入發(fā)展中國家發(fā)放優(yōu)惠長期貸款的國際金融機(jī)構(gòu)。T

二、單選題

1、以下哪項(xiàng)經(jīng)濟(jì)交易不屬于國際收支的范疇？(C)A．世界銀行向我國提供貸款

B．我國居民到國外進(jìn)行3個(gè)月旅游的花費(fèi) C．我國政府向其駐外大使館匯款 D．我國駐外大使館人員在當(dāng)?shù)氐幕ㄙM(fèi)

2、根據(jù)蒙代爾的指派原則，當(dāng)一國同時(shí)面臨經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差時(shí)，政府應(yīng)采取(B)A．緊縮性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策 B．?dāng)U張性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策 C．緊縮性財(cái)政政策和緊縮性貨幣政策 D．?dāng)U張性財(cái)政政策和擴(kuò)張性貨幣政策

3、在國際收支調(diào)節(jié)中，應(yīng)付貨幣性失衡一般使用(B)。A．直接管制 B．匯率政策

C．貨幣政策

D．外匯緩沖政策

4、由于國內(nèi)通貨膨脹而導(dǎo)致的國際收支失衡稱為(D)。

A．周期性失衡 B．收入性失衡 C．結(jié)構(gòu)性失衡 D．貨幣性失衡

5、在國際金融市場上，采用的統(tǒng)一的匯率報(bào)價(jià)(標(biāo)價(jià))法是(C)。A．直接標(biāo)價(jià)法 B．間接標(biāo)價(jià)法 C．美元標(biāo)價(jià)法 D．歐元標(biāo)價(jià)法

6、在直接標(biāo)價(jià)法下，匯率的變動(dòng)以(A)。A．本國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示 B．外國貨幣數(shù)額的變動(dòng)來表示

C．本國貨幣數(shù)額減少，外國貨幣數(shù)額增加來表示 D．本國貨幣數(shù)額增加，外國貨幣數(shù)額減少來表示

7、購買力平價(jià)說有助于說明(A)。A．通貨膨脹率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 B．經(jīng)濟(jì)增長率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 C．利率與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系 D．國際收支與匯率之間的變動(dòng)關(guān)系

8、在其他條件不變的情況下，以下哪種情況會(huì)導(dǎo)致一國貨幣升值？(B)A．通貨膨脹 B．國際收支順差 C．收入減少 D．緊縮性政策。

9、外匯銀行同業(yè)之間的交易形成的外匯市場也稱為(A)。

A．批發(fā)市場 B．零售市場 C．直接市場 D．間接市場

10、以下哪個(gè)不是外匯期貨交易的特點(diǎn)？(B)A．標(biāo)準(zhǔn)化合約 B．雙向報(bào)價(jià) C．最終交割較少 D．有固定到期日

11、以下不屬70年代以來創(chuàng)新的外匯交易的是（A)。

A．遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易 C．外匯期權(quán)交易

D．互換交易

12、以下哪個(gè)不是外匯期權(quán)交易的特點(diǎn)？（B)A．買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不對等 B．期權(quán)費(fèi)可以收回

C．到期可以放棄履行合約 D．多為場外交易

13、當(dāng)不能使用本幣作為合同貨幣時(shí)，以下哪種貨幣對于防范外匯風(fēng)險(xiǎn)是最佳的？(D)A．第三國貨幣 B．復(fù)合貨幣

C．軟硬搭配貨幣 D．使用已有的貨幣

14、有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯合同是為了(C)。A．防止因外匯匯率上升而造成的損失 B．獲得因外匯匯率上升而帶來的收益 C．防止因外匯匯率下降而造成的損失 D．獲得因外匯匯率下降而獲得的收益

15、以下哪種外匯交易屬無風(fēng)險(xiǎn)獲利？(C)A．遠(yuǎn)期外匯交易 B．外匯期權(quán)交易 C．套匯交易 D．非拋補(bǔ)套利

16、銀行在外匯買賣中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)屬于(A)。A．交易風(fēng)險(xiǎn) B．折算風(fēng)險(xiǎn) C．經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) D．信用風(fēng)險(xiǎn)

17、以下哪個(gè)不是對進(jìn)口付匯的管制措施？(A)A．結(jié)匯制 B．預(yù)交存款制 C．售匯制 D．征收外匯稅

18、以下哪個(gè)不屬于實(shí)行復(fù)匯率？(C)A．出口補(bǔ)貼 B．課征外匯稅 C．結(jié)售匯 D．外匯留成

19、實(shí)行外匯管制的目的有(D)。

A．防止資本外逃 B．穩(wěn)定匯率 C．平衡國際收支 D．以上都是

20、以下哪個(gè)不是實(shí)行復(fù)匯率的弊端？(C)A．不公平競爭 B．官僚腐敗 C．獎(jiǎng)出限入 D．效率低下

21、一戰(zhàn)以前，各國最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)是（A）。

A．黃金儲(chǔ)備 B．外匯儲(chǔ)備

C．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸 D．和特別提款權(quán)。

22、在實(shí)際中使用頻率最高的儲(chǔ)備資產(chǎn)是（B）。

A．黃金儲(chǔ)備 B．外匯儲(chǔ)備

C．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸 D．和特別提款權(quán)。

23、一國外匯儲(chǔ)備最穩(wěn)定和可靠的來源是（A）。

A．經(jīng)常賬戶順差

B．資本與金融賬戶順差 C．中央銀行用本幣購買外匯

D．中央銀行用本幣購買黃金

24、儲(chǔ)備資產(chǎn)按照（B）的高低可劃分為三級儲(chǔ)備。

A．安全性 B．流動(dòng)性 C．盈利性 D．穩(wěn)定性

25、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的一級儲(chǔ)備具有的特點(diǎn)是（A）。

A．流動(dòng)性最高，盈利性最低 B．流動(dòng)性最低，盈利性最高 C．流動(dòng)性和盈利性都最高 D．流動(dòng)性和盈利性都最低

26、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的三級儲(chǔ)備具有的特點(diǎn)是（B）。

A．流動(dòng)性最高，盈利性最低 B．流動(dòng)性最低，盈利性最高 C．流動(dòng)性和盈利性都最高 D．流動(dòng)性和盈利性都最

27、流動(dòng)性最高的儲(chǔ)備資產(chǎn)是（B）。

A．黃金儲(chǔ)備 B．外匯儲(chǔ)備 C．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸 D．特別提款權(quán)

28、通常，一國國際儲(chǔ)備管理的原則是（A）。

A．以安全性和流動(dòng)性為主，兼顧盈利性 B．以流動(dòng)性和盈利性為主，兼顧安全性 C．以安全性和盈利性為主，兼顧流動(dòng)性 D．統(tǒng)籌兼顧安全性、流動(dòng)性和盈利性

29、世界上最早的國際金融市場是（B）。

A．紐約國際金融市場

B．倫敦國際金融市場 C．蘇黎士國際金融市場 D．東京國際金融市場。

30、世界上最早的歐洲貨幣市場是（A）。

A．歐洲美元市場 B．歐洲馬克市場 C．歐洲日元市場 D．歐洲瑞郎市場

31、外國人在美國發(fā)行的美元債券叫做（A）。

A．揚(yáng)基債券 B．武士債券 C．猛犬債券 D．美國債券

32、歐洲美元是指（B）。

A．歐洲地區(qū)的美元 B．美國境外的美元

C．各國官方的美元儲(chǔ)備

D．世界各國美元的總稱

33、債券持有者擁有在一定時(shí)期以前按協(xié)定價(jià)格認(rèn)購發(fā)行者一定數(shù)量的證券的權(quán)利的債券是（C）。

A．固定利率債券 B．浮動(dòng)利率債券 C．附有認(rèn)購權(quán)的債券 D．選擇債券

34、在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)混合在一起的歐洲貨幣市場屬于（A）。

A．一體型

B．分離型 C．簿記型

D．以上都不是

35、在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)嚴(yán)格分開的歐洲貨幣市場屬于（B）。

A．一體型

B．分離型

C．簿記型

D．以上都不是

36、歐洲中長期借貸市場的主要貸款形式是（B）。

A．政府貸款

B．銀團(tuán)貸款

C．同業(yè)拆借

D．國際金融機(jī)構(gòu)貸款

37、以下屬長期資本流動(dòng)的有（D）。

A．國際直接投資 B．國際中長期證券投資 C．國際中長期信貸 D．以上都是

38、國際直接投資的主要形式有（D）。

A．新建企業(yè)

B．股權(quán)控制 C．利潤再投資

D．以上都是

39、一國當(dāng)年外債還本付息額與當(dāng)年貨物和服務(wù)項(xiàng)下外匯收入之比是（A）。

A．償債率

B．債務(wù)率

C．負(fù)債率

D．短期債務(wù)比率

40、一國當(dāng)年外債余額與當(dāng)年貨物和服務(wù)項(xiàng)下外匯收入之比是（B）。

A．償債率

B．債務(wù)率

C．負(fù)債率

D．短期債務(wù)比率

41、一國當(dāng)年外債余額與當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比是（C）。

A．償債率

B．債務(wù)率

C．負(fù)債率

D．短期債務(wù)比率

42、國際上公認(rèn)的償債率的警戒線是（A）。

A．20%

B．25% C．50%

D．100%。

43、國際上公認(rèn)的負(fù)債率的警戒線為（A）。

A．20%

B．25% C．50%

D．100%。

44、國際上公認(rèn)的債務(wù)率的警戒線為（D）。

A．20%

B．25% C．50%

D．100%。

45、國際上公認(rèn)的短期債務(wù)比率的警戒線為（B）。

A．20%

B．25% C．50%

D．100%。

46、以下屬自發(fā)形成的國際貨幣體系是（A）。

A．國際金本位制

B．布雷頓森林體系 C．牙買加體系

D．以上都是

47、以下屬浮動(dòng)匯率制的國際貨幣體系是（C）。

A．國際金本位制

B．布雷頓森林體系 C．牙買加體系 D．以上都是

48、最穩(wěn)定的國際貨幣體系是（A）。

A．國際金本位制

B．布雷頓森林體系 C．牙買加體系 D．以上都是

49、二戰(zhàn)鄰近結(jié)束時(shí)建立起來的國際貨幣體系是（B）。

A．國際金本位制 B．雷頓森林體系 C．牙買加體系 D．以上都不是

50、牙買加體系的特點(diǎn)有（D）。

A．國際儲(chǔ)備貨幣多元化 B．匯率安排多樣化 C．國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化 D．以上都是

51、歐洲貨幣體系的主要內(nèi)容有（D）。

A．創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位 B．建立歐洲貨幣基金

C．建立穩(wěn)定匯率機(jī)制 D．以上都是

52、歐洲貨幣體系的最重要的內(nèi)容是（C）。

A．創(chuàng)設(shè)歐洲貨幣單位 B．建立歐洲貨幣基金

C．建立穩(wěn)定匯率機(jī)制 D．以上都是

53、歐元正式啟動(dòng)的時(shí)間是（A）。

A．1999年1月1日 B．2000年1月1日 C．2001年1月1日 D．2002年1月1日

54、世界銀行集團(tuán)包括（D）。

A．世界銀行 B．國際金融公司 C．國際開發(fā)協(xié)會(huì) D．以上都是

55、負(fù)責(zé)貨幣金融事務(wù)的國際金融機(jī)構(gòu)是（A）。A．國際貨幣基金組織 B．世界銀行 C．國際清算銀行 D．國際金融公司

56、負(fù)責(zé)財(cái)政援助與經(jīng)濟(jì)開發(fā)事務(wù)的國際金融機(jī)構(gòu)是（B）。A．國際貨幣基金組織 B．世界銀行 C．國際清算銀行 D．國際開發(fā)協(xié)會(huì)

57、國際貨幣基金組織最主要的資金來源是（A）。A．會(huì)員國繳納的份額 B．借款 C．信托基金 D．貸款利息

58、國際貨幣基金組織會(huì)員國繳納的份額的作用有（D）。A．投票權(quán) B．借款權(quán) C．特別提款權(quán)的分配權(quán) D．以上都是

59、對會(huì)員國的生產(chǎn)性私營企業(yè)進(jìn)行貸款的國際金融機(jī)構(gòu)是（A）。

A．國際金融公司 B．世界銀行

C．國際開發(fā)協(xié)會(huì) D．國際貨幣基金組織

60、具有“中央銀行的銀行”的職能的國際金融機(jī)構(gòu)是（C）。

A．國際貨幣基金組織 B．世界銀行 C．國際清算銀行 D．國際金融公司

61、世界銀行最主要的資金來源是（B）。

A．會(huì)員國繳納的股金 B．向國際金融市場借款 C．轉(zhuǎn)讓銀行債權(quán) D．業(yè)務(wù)凈收益

三、多選題

1、在國際收支平衡表中，記入借方的項(xiàng)目有(BC)。

A．貨物出口 B．外國從本國獲得的債券利息收入

C．儲(chǔ)備增加 D．外國對本國的直接投資

2、以下屬內(nèi)外均衡沖突的情形是(AD)。A．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支逆差 B．經(jīng)濟(jì)衰退和國際收支順差 C．通貨膨脹和國際收支逆差 D．通貨膨脹和國際收支順差

3、當(dāng)國際收支出現(xiàn)順差時(shí)，為了平衡國際收支，政府可以采取的措施有(ABC)。A．降低利率 B．本幣升值 C．減少稅收 D．減少政府支出

4、當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，為了平衡國際收支，政府可以采取的措施有（A．提高利率

B．本幣升值

C．減少稅收

D．減少政府支出

5、在其他條件不變的情況下，一國貨幣升值會(huì)使該國(CD)。A．物價(jià)上漲 B．收入增加 C．進(jìn)口增加 D．利率上升

6、實(shí)行浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn)有(ABC)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià) B．不影響本國貨幣政策的自主性

C．有利于阻隔國外通貨膨脹對本國的傳播 D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展

7、在其他條件不變的情況下，一國貨幣貶值會(huì)使該國（ABC)。

A．物價(jià)上漲

B．收入增加

C．出口增加

D．利率上升

8、實(shí)行固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)有（CD)。

A．國際收支均衡的實(shí)現(xiàn)無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)

B．不影響本國貨幣政策的自主性

C．不容易引起國內(nèi)通貨膨脹的產(chǎn)生

D．有利于國際貿(mào)易和投資的發(fā)展

9、在外匯市場上，賣出遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有(BD)。A．進(jìn)口商 B．出口商 C．借款人 D．貸款人

10、關(guān)于外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易，以下說法錯(cuò)誤的有(ACD)A．二者都既可在場內(nèi)交易，也可在場外交易 B．二者交易的目的都是為了保值或投機(jī) C．二者買賣雙方的損益都相同

AD)。

D．二者買賣雙方的權(quán)利和義務(wù)都相同

11、在外匯市場上，買入遠(yuǎn)期外匯的交易者主要有（AC)。

A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

12、關(guān)于外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易，以下說法正確的有（CD)。

A．外匯期貨交易的標(biāo)準(zhǔn)化程度高于遠(yuǎn)期外匯交易

B．外匯期貨交易的信用風(fēng)險(xiǎn)小于遠(yuǎn)期外匯交易

C．外匯期貨交易主要用于保值，遠(yuǎn)期外匯交易主要用于投機(jī)

D．二者都需繳納保證金和傭金

13、以下不屬交易風(fēng)險(xiǎn)的有(CD)。

A．對外貿(mào)易中的風(fēng)險(xiǎn) B．外匯買賣中的風(fēng)險(xiǎn) C．報(bào)表合并中的風(fēng)險(xiǎn) D．生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)

14、為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用硬幣？(BD)A．進(jìn)口商 B．出口商 C．借款人 D．貸款人

15、為回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，哪些交易者應(yīng)盡可能使用軟幣？（AC)

A．進(jìn)口商

B．出口商

C．借款人

D．貸款人

16、假設(shè)某借款人借取一筆6個(gè)月期的外匯，為防范6個(gè)月后外匯匯率上升帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該借款人可采取的措施有（ABD)。

A．買入看漲期權(quán)

B．投資法

C．借款法

D．保險(xiǎn)

17、外匯管制的方式主要有(ABCD)。

A．直接管制 B．間接管制 C．價(jià)格管制 D．?dāng)?shù)量管制

18、限制資本輸出的管制措施主要有(ACD)。

A．征收利息平衡稅 B．倒扣存款利息

C．限制對外直接投資 D．規(guī)定銀行貸款最高額

19、對外匯管制的手段主要有（ABC)。

A．法律手段

B．行政手段

C．經(jīng)濟(jì)手段

D．政治手段

20、限制資本輸入的管制措施主要有（BD)。

A．征收利息平衡稅

B．倒扣存款利息

C．限制居民對外借款

D．提高非居民存款準(zhǔn)備金

21、國際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特征有（ABCD）。

A．可得性 B．流動(dòng)性 C．普遍接受性 D．穩(wěn)定性

22、國際貨幣基金組織成立以后，先后給成員國提供的兩類儲(chǔ)備資產(chǎn)是（CD）。

A．黃金儲(chǔ)備 B．外匯儲(chǔ)備

C．在基金組織的儲(chǔ)備頭寸 D．和特別提款權(quán)。

23、特別提款權(quán)的特點(diǎn)有（ABCD）。

A．是人為創(chuàng)造的賬面資產(chǎn)

B．價(jià)值比較穩(wěn)定

C．由基金組織無償分配

D．不能直接兌換黃金

24、特別提款權(quán)的用途有（ABCD）。

A．充當(dāng)國際儲(chǔ)備資產(chǎn) B．清償基金組織的貸款

C．繳納份額 D．用于成員國之間的互惠信貸

25、以下屬一國國際儲(chǔ)備的有（AD）。

A．中央銀行持有的外匯

B．商業(yè)銀行持有的外匯

C．居民持有的外匯

D．IMF分配尚未動(dòng)用的SDRs

26、對IMF非成員國來說，增加國際儲(chǔ)備的途徑有（ABC）。

A．國際收支順差 B．中央銀行用本幣買入外匯

C．中央銀行用本幣購買黃金 D． 儲(chǔ)備頭寸和SDRs的增加

27、在下列哪些情況下，一國需要持有較多的國際儲(chǔ)備？（BCD）

A．短期取得國際融資能力較強(qiáng) B．不是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國 C．外債規(guī)模較大 D．進(jìn)口規(guī)模過大

28、在下列哪些情況下，一國需要持有較多的國際儲(chǔ)備？（AC）

A．預(yù)期國際收支逆差規(guī)模過大 B．有發(fā)達(dá)的金融市場

C．對外貿(mào)依賴程度較高 D．調(diào)整政策的效力較強(qiáng) 29、20世紀(jì)70年代以來國際金融市場發(fā)展的新趨勢有（ABCD）。A．自由化趨勢 B．全球一體化趨勢 C．融資方式證券化趨勢 D．金融創(chuàng)新趨勢

30、國際金融市場形成的條件有（ABCD）。

A．政局穩(wěn)定 B．完善的金融體系

C．良好的國際通訊設(shè)施 D．寬松的金融環(huán)境與優(yōu)惠政策

31、以下只具備離岸市場功能的國際金融市場有（ABD）。

A．開曼群島國際金融市場 B．巴哈馬群島國際金融市場 C．香港國際金融市場 D．巴林國際金融市場

32、目前，世界上最大的三個(gè)國際金融市場是（ABC）。

A．倫敦國際金融市場 B．紐約國際金融市場 C．東京國際金融市場 D．蘇黎士國際金融市場

33、國際金融市場對世界經(jīng)濟(jì)的積極影響有（ABCD）。

A．促進(jìn)國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展 B．為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金

C．促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)資源最優(yōu)配置 D．有利于調(diào)節(jié)各國國際收支的不均衡

34、國際金融市場對世界經(jīng)濟(jì)的消極影響有（ABCD）。

A．容易引發(fā)債務(wù)危機(jī) B．增大了國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn) C．容易引發(fā)國際金融危機(jī) D．容易產(chǎn)生貧富差別

35、外國債券的特點(diǎn)有（ACD）。

A．在外國發(fā)行

B．以本幣計(jì)值

C．以發(fā)行地貨幣計(jì)值

D．由發(fā)行地金融機(jī)構(gòu)承銷 36、70年代以來創(chuàng)新的債券工具有（BCD）。

A．固定利率債券 B．浮動(dòng)利率債券 C．零息債券 D．可轉(zhuǎn)換債券

37、國際資本流動(dòng)的順利進(jìn)行，必須具備的條件有（AC）。

A．外匯管制較松

B．外貿(mào)管制較嚴(yán) C．有健全和完善的國際金融市場 D．以上都是

38、國際中長期信貸的種類有（ABCD）。

A．政府信貸 B．國際金融機(jī)構(gòu)信貸

C．國際銀行信貸 D．出口信貸

39、按資本流動(dòng)的原因不同，短期資本流動(dòng)的類型有（ABCD）。

A．貿(mào)易性資本流動(dòng) B．保值性資本流動(dòng) C．避險(xiǎn)性資本流動(dòng) D．投機(jī)性資本流動(dòng)

40、國際資本流動(dòng)對輸入國的積極影響有（ABCD）。A．增加就業(yè)機(jī)會(huì) B．提高出口創(chuàng)匯能力 C．推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級 D．促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

41、國際資本流動(dòng)對輸入國的消極影響有（ABCD）。A．?dāng)D占本國市場 B．影響本國金融安全 C．容易引發(fā)債務(wù)危機(jī) D．誘導(dǎo)通貨膨脹

42、國際資本流動(dòng)對輸出國的積極影響有（ABCD）。

A．?dāng)U大國際影響 B．?dāng)U大商品出口

C．降低生產(chǎn)成本

D．有利于產(chǎn)品的升級換代。

43、國際資本流動(dòng)對輸出國的消極影響（ABCD）。

A．導(dǎo)致國內(nèi)投資不足 B．影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長 C．影響商品出口

D．加大風(fēng)險(xiǎn) 44、20世紀(jì)80年代，發(fā)展中國家外債的特點(diǎn)有（ABCD）。

A．債務(wù)增長速度快，債務(wù)規(guī)模巨大 B．債務(wù)高度集中

C．債務(wù)以浮動(dòng)利率為主 D．債務(wù)以私人借款為主

45、我國利用外資的主要形式有（ABCD）。

A．外商直接投資 B．外國貸款 C．外商間接投資 D．出口信貸

46、國際貨幣體系包括的內(nèi)容有(ABCD)。

A．貨幣本位的確定 B．匯率制度的確定

C．國際收支的調(diào)節(jié)方式 D．國際貨幣活動(dòng)的協(xié)調(diào)與管理。

47、以下屬人為建立起來的國際貨幣體系是（BC）。

A．國際金本位制

B．布雷頓森林體系 C．牙買加體系

D．以上都是

48、屬固定匯率制的國際貨幣體系是（BC）。

A．國際金本位制

B．布雷頓森林體系 C．牙買加體系 D．以上都是

49、國際金本位制的特點(diǎn)有（BC）。

A．黃金和美元充當(dāng)國際儲(chǔ)備貨幣 B．匯率穩(wěn)定 C．國際收支能夠自動(dòng)調(diào)節(jié) D．以上都是

50、“牙買加協(xié)議”的主要內(nèi)容有（ABCD）。

A．浮動(dòng)匯率合法化 B．黃金非貨幣化

C．提高SDRs的國際儲(chǔ)備地位 D．?dāng)U大對發(fā)展中國家的資金融通和基金組織的份額

51、“牙買加協(xié)議”最核心的問題是（AB）。

A．浮動(dòng)匯率合法化 B．黃金非貨幣化

C．提高SDRs的國際儲(chǔ)備地位 D．?dāng)U大對發(fā)展中國家的資金融通和基金組織的份額

52、在牙買加體系下，調(diào)節(jié)國際收支不平衡的手段有（ABCD）。

A．匯率調(diào)節(jié) B．國際金融市場調(diào)節(jié) C．財(cái)政和貨幣政策調(diào)節(jié) D．國際金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)

53、《馬約》規(guī)定的成員國的趨同標(biāo)準(zhǔn)主要包括（ABCD）。

A．通貨膨脹率不超過3個(gè)通貨膨脹率最低國家平均水平的1．5％ B．名義長期利率不超過3個(gè)通貨膨脹率最低國家平均水平的2％

C．財(cái)政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不超過3％ D．匯率波動(dòng)保持在匯率機(jī)制規(guī)定的范圍以內(nèi)

54、和關(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定(現(xiàn)WTO)共同構(gòu)成戰(zhàn)后國際經(jīng)濟(jì)秩序三大支柱的國際金融組織是（AC）。

A．國際貨幣基金組織 B．國際清算銀行 C．世界銀行 D．美洲開發(fā)銀行

55、以下屬全球性國際金融機(jī)構(gòu)的有（AB）。

A．國際貨幣基金組織 B．世界銀行 C．亞洲開發(fā)銀行 D．國際清算銀行

56、以下屬區(qū)域或半?yún)^(qū)域性國際金融機(jī)構(gòu)的有（CD）。

A．國際貨幣基金組織 B．世界銀行 C．亞洲開發(fā)銀行 D．國際清算銀行

57、國際金融機(jī)構(gòu)的積極作用有（ABCD）。A．加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào) B．穩(wěn)定匯率

C．提供融通資金 D．提供國際清償力

58、國際貨幣基金組織的資金來源有（ABCD）。

A．會(huì)員國繳納的份額 B．借款 C．信托基金 D．貸款利息

59、世界銀行的資金來源主要有（ABCD）。

A．會(huì)員國繳納的股金 B．向國際金融市場借款 C．轉(zhuǎn)讓銀行債權(quán) D．業(yè)務(wù)凈收益。

60、國際開發(fā)協(xié)會(huì)的資金來源主要有（ABCD）。

A．會(huì)員國認(rèn)繳的股本 B．會(huì)員國提供的補(bǔ)充資金 C．世界銀行的撥款 D．協(xié)會(huì)本身的營業(yè)收入

61、以下哪些是國際貨幣基金組織貸款中存在的缺陷（ABC）？

A．貸款規(guī)模有限 B．貸款資金分配不合理 C．提供貸款時(shí)附加限制性條件 D．只貸給會(huì)員國政府