第一篇：九系統投資報告會實錄

九系統投資報告會實錄

九系統投資報告會實錄—（轉自天狼社區的最新經典好文）

聲明：該文轉自天狼，特向原作者表示感謝！真是學無止境。全文如下：

本文是節前我應邀所做的投資報告文稿的修改稿。本文傾注了我大量心血，亦參考了大量古今中外先進的投資思想和方法。希望對狼友有所啟發和用處。本文僅代表個人水平與能力，錯誤之處在所難免，希望大家批評指正。

《穩定贏利交易系統的原理及其構造》

一、引子

猴年歲尾，“價值再發現行情”給大家的心理帶來了些許安慰。各行各業的價值成長龍頭股們平均20%多的漲幅，使得“市場的錯誤”得到了初步的糾正。那么，市場的錯誤會被繼續糾正？還是會再次延續犯錯呢？？雖然我認為，對于業績持續成長的藍籌股們，時間就是價值，長期持有就是最好選擇。但是在我們這個新興的證券市場里，所大量存在的不確定和不明朗的因素，使得我們的判斷更多的也只剩下了無奈的“不確定”。

目前而言，行情是反彈？還是反轉？投資者仿佛又陷入了迷茫。股市沒有預測大師，我的分析也經常出錯。怎么辦？看來只有以某種相對合理安全的操作安排才能彌補判斷不足造成的風險。合適的操作方法才是最重要的保障。那么我們就轉換一下思路吧——不以分析的角度來操作，而以操作角度來分析。——比如現在吧，我不能確定行情會如何演繹，我該怎么操作？對我來說，在信息不對稱、判斷不完備情況下，如何保證投資的安全性和操作的相對正確？那么我想，抓住重點是一個保證、選擇安全的板塊和好的個股是一個保證、操作策略是一個保證、倉位控制是一個保證、設好止損是一個保證。咱們就照著這個思路來，比如：

1、資金是重點。現在大盤有相對較好的資金狀況（0AMV連續上揚、反向資金流日益明顯、MF指標持續翻紅），那么我們抓住這個重點，于是我們的操作相對積極一點，問題不大。

2、選股上，目前資金持續流入房地產板塊和控盤莊股板塊，那么我選擇操作的股票緊跟這些資金流，則操作就又增加了一個相對安全的砝碼。

3、策略的選擇上，在我們沒有找到行情走壞的證據時，繼續順勢操作，這個策略也應該是可行的。

4、倉位上，大盤現在還沒有達到反轉所要求的量能的情況下，我們的倉位保守一點，也是正確的。在倉位的配置上，把部分倉位留給超跌股，無論在理論還是實踐上，也是有根據的。

5、止損的設置上，由于目前的證據來看，反轉牛市證據不足，則我們根據選擇個股性質的不同把止損設置的靈活得當和嚴格一點，并根據您自身的能力、風格和承受風險能力，通過良好的資金安排倒推出相應的買股數量，用以保證資金帳戶的財務穩健，也就是了。于是可以得出目前基本的操作觀點：設好止損，由它玩去吧。

當然這還只能算是個簡單粗糙的觀點，離一套完整的、細化的、量化的、優化的操作方案距離還遠。而每一套精致靈活的操作方案都來源于一個完整的交易系統。雖然如此，我們上面的操作觀點也已體現了如下一些觀念、方法：

1、我不寄希望于預測的精妙準確來贏利，而寄托于操作的得當來保證。

2、我不把追求利潤最大化為目標，我寄托于風險的控制的良好和穩定。

3、不僅要分析行情也要分析自己。更為重要且要把握好的是“我該怎么辦”。

4、如果分析難奏效，我們就用策略來補充。如果點上的證據不足，那么我就找面上的證據鏈。如果一個指標不足以說明什么，那我就用各種方法的相互印證來找出路。如果線性的分析不行，我就用非線的系統和操作來指導。比如，不能單純以趨勢來判斷趨勢，那么我們就通過其他的特征和要素來確認趨勢的性質和延續的概率，這樣趨勢就有了意義。——所有這一切都使得一套完善的交易系統成為我們股市投資投機的基礎。

二、世界觀、方法論、原理、理念和框架。

說到底，有什么樣的世界觀就有什么樣的方法論，有什么樣的方法論就有什么樣的認識、行為和結果。那么我們還是從世界觀的根源上來找問題吧。我們怎么認識“炒股”？或者說怎么客觀的理解投資者買賣股票的行為？——實際上，投資者買賣股票，所形成的是其自身和股市的一種相互關系和行為過程。——這是一種立體的、相互的、雙方的、動態的狀態。因此，我們所相對應的方法論就有了，無非就是以相互的而非單向的、聯系的而非孤立的、雙方的而非單方的、全面的而非片面的、系統的而非部分的、混沌的而非線性的方法論。要有這樣的認識和意識。

我們把做股票更多的用“交易”這個此來形容是最恰當的，其道理就在于，交易一詞，更符合了實際做股票的相互關系和過程。那么進一步說，所謂【穩定贏利的交易系統】應該做何解析與認識呢？很簡單，我們把“穩定贏利”和“系統”這兩方面的要求，添加到“交易”里，找其并集，也就是了。“穩定贏利”的要求有：準確率與贏利率高；風險控制、資金管理、倉位配置嚴格使得財務穩健；等。“系統”的要求有：完善、穩、準、快。交易系統就是系統的交易方法。用八個字來概括就是：知己知彼、能攻善守。——在我理解，這就是穩定贏利交易系統的總原理。對此〈〈孫子兵法〉〉有云：“知己知彼，百戰不貽；不知彼而知己，一勝一負；不知彼不知己，每戰必敗。知吾卒之可以擊，而不知敵之不可擊，勝之半也；知敵之可擊，而不知吾卒之不可以擊，勝之半也；知敵之可擊，知吾卒之可以擊，而不知地形之不可以戰，勝之半也。故知兵者，動而不迷，舉而不窮。故曰：知彼知己，勝乃不殆；知天知地，勝乃可全。”

于是我們就可以明白了，炒股依賴單純的分析、高超的技術、高價的軟件指標甚至咨訊等，而沒有形成自己系統的操作和交易的方式與過程，則都是一種片面的割裂的做法，則總體失敗是必然的。有這樣一則取錢的笑話：有個老教授去取錢，出納小姐請他把鈔票點清楚。老教授很認真地點了不到一半就說：沒錯。問他沒點完怎么就知道沒錯呢？老教授回答：前半部分沒錯，照此估計后面的也不會錯。——呵呵，很簡單的道理呀，錢不數完整，前面數的再多，也等于沒有數。聯系到炒股上，就是若沒有交易系統，是不行的；你掌握的技術再多，而交易系統若不完整，也是沒用的。咱們很多朋友，選股的方法掌握的著實不少，技術相當之高且仍孜孜不倦把所有的精力都用在了尋找更多的方法和提高技術上，有的朋友也確有過輝煌的贏利經歷，但是最終卻沒有實現帳面的增值，甚至有的反而虧損更加嚴重，為什么？為什么我們多數指南針網員，或者什么指標的用戶，有這么好的軟件和指標，仍然不能扭轉虧損累累的被動局面？就是沒有形成一套真正完整的、知己知彼能攻善守的交易系統。說到這里，大家也許會對諸如“水桶原理（”一只水桶能裝多少水，完全取決于它最短的那塊木板。）啦，“酒與污水定律”啦，有了全新的理解。你的投資成績不取決與你最擅長的地方，恰恰決定于你所缺乏之處。所謂“千里之堤潰于蟻穴”的道理咱們小學就學過。所謂“魔鬼在細節中”，對于交易系統的“完整”性而言，的確來不得半點的馬虎！

以上都是講的理念的東西，有了正確的理念我們才能更進一步。下面繼續探討【穩定贏利的交易系統】的框架。運用上述并集的方法，咱們可以知道其大致框架應包括：

（一）、知彼善攻趨利系統

1、信息系統

2、分析系統

3、贏利模式系統

（二）、知己善守避害系統

1、風險控制系統

2、資金管理系統

3、倉位配置系統

4、操作規則系統

5、策略選擇系統

6、統籌決策系統

三、總要求、原則與內容

有了大體的框架，我們就可以繼續豐富、完善和添加內容了。不過值得朋友們注意的是，從前面交易系統的原理和定義來看，我們就可以知道，交易系統本身就是一種個性化很強的東西。因為交易是屬于您個人的行為。既然知己是關鍵，那么您個人的具體狀況、知識結構、風格特點等等，都是制定您自身交易系統所必須且著重考慮的事情，也可以說是您的著眼點和落腳點。所以在我們在這里共同探討的，只能是一些對交易系統的有共性的總要求、原則和大致內容。而且根據這些要求制定的您自身的交易系統，還需要經過你實踐的評策和檢驗。否則，即使有一個交易系統，而達不到穩定贏利的要求，也是沒用的。我愿意把我所知道的所有知識都告訴朋友們，但是，問題的關鍵在于，很多人即使知道所有的道理，卻仍然無法做到和做好。所以我需要強調的是，您的實踐及在整個實踐過程中的貫徹，是交易系統完整性的必然要求。“知行合一”是交易系統完整性的必然選擇和必由之路。否則您聽我再多也是白聽，跟誰學習也是白學，紙上談兵是沒有用的。

（一）、總要求。

現代系統科學研究表明，穩、準、快三原則是任何優秀的系統的根本特征和要求。對于我們的【穩定贏利的交易系統】而言：

1、“穩”的要求大致包括：科學地建立一個盈利機制和風險控制機制，在風險最小的前提下追求利潤的最大化。既要盡量多的“對”，又要盡量少盡量小的“錯”。盡快地終止錯誤和盡量地延伸正確。掌握如何擴大贏利（包括擴展贏利幅度和擴展贏利機會）和恰當幅度降低風險的交易和操作技巧。投資者失敗的根源：總是賺小賠大。所以我們穩定贏利的根本就是要做到賺大賠小。運用正確的交易策略以形成一套有序的交易規則實現交易行為的科學性，來克服股市陷阱和錯誤。注重當下，使交易建立在現實基礎而非主觀預測之上。

2、“準”，包括兩種涵義，都可以幫助實現穩定的獲利：一是成功率：每次交易的盈虧相當，但是獲利次數比較多。二是獲利率：單次獲利較大而虧損較小，不計較成功率。當然，既有成功率，又有獲利率是最好的。這就要求提高我們的包括軟件、指標、選股方案、贏利模式等的能力了。

3、“快”： 〈〈孫子兵法〉〉曰：“兵貴勝，不貴久。兵聞拙速，未睹巧之久也。”盡可能迅速的建倉和增倉是系統贏利的關鍵部分。所謂先下手為強，后下手遭殃。快就可以掌握更多的主動，有效提高系統的性能。對于風險的控制道理亦然。

（二）內容：

1、信息系統：〈〈孫子兵法〉〉曰：“先知者，不可取于鬼神，不可象于事，不可驗于度，必取于人，知敵之情者也。昔殷之興也，伊摯在夏；周之興也，呂牙在殷。故明君賢將，能以上智為間者，必成大功。此兵之要，三軍之所恃而動也。”——信息在股市里的重要意義，不言而喻。股市信息大致可分為：基本面信息，和技術面信息。信息的不對稱是超額利潤的來源。所以信息收集越迅速，越全面，則越有好處，風險越小。

2、分析系統：分析系統是交易系統中的組成部分。但是很多朋友卻容易犯把分析預測當操作的錯誤。分析要堅持客觀、理性、全面、辨證、系統的分析，而不要主觀、片面、孤立、形而上學的分析方法。而科學的分析、統計、評測方法和先進的分析工具是提高分析能力的利器。

3、贏利模式系統。贏利模式是經過歷史評測和實踐驗證的切實可行的贏利套路。其重要性無須多言。具體的模式不是今天探討的主題，下次有機會再專門交流。不過大家必須知道，贏利模式也只是交易系統的一個組成部分。而任何部分的觀點和以偏代全的做法，即使再迷人再誘人，其實也都是泥潭而已。

4、風險控制系統：這個我著重強調并為大家屢順一下思路。我認為風險控制是一個戰略的要求。其實我們古老的哲學和兵法已經為風險控制帶來了最好的理念、詮釋、原則和要求。

〈〈老子〉〉曰：

Ⅰ、“知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強”。

Ⅱ、“重為輕根，靜為躁君。是以君子終日行不離輜重。雖有榮觀，燕處超然。”

〈〈孫子兵法〉曰：

Ⅰ、“昔之善戰者，先為不可勝，以待敵之可勝。不可勝在己，可勝在敵。故善戰者，能為不可勝，不能使敵之必可勝。故曰：勝可知，而不可為。不可勝者，守也；可勝者，攻也。守則不足，攻則有余。善守者藏于九地之下，善攻者動于九天之上，故能自保而全勝也。

Ⅱ、“智者之慮，必雜于利害，雜于利而務可信也，雜于害而患可解也。用兵之法，無恃其不來，恃吾有以待之；無恃其不攻，恃吾有所不可攻也。是故，勝兵先勝而后求戰，敗兵先戰而后求勝。”

從這些經典的名言里，我們可以知道對于股市交易而言：風險控制首先是自我的控制。最大的風險是不知道去控制風險。不必害怕投資風險，只怕風險未被控制。最危險的風險是人為因素造成的因而是能控制的。只要我能避開風險，我就一定能賺到錢，而不會使用止損就會破產。利潤其實是風險控制的產品，因此風險控制怎么強調，也不過分。

還有兩個經典的定理來描述對風險的控制：一個是：“鱷魚理論”，即當你被鄂魚咬住一只胳膊的時候，應該怎么辦？——那就是你千萬別掙扎，丟掉一只胳膊，趕緊跑，否則你將賠掉另外一只胳膊，并且最終你不可能活著回來。三十六計，走為上計。走就是跑的意思，所以控制風險的機制要迅速而有效。

另一個是：“墨菲法則”。它揭示的了一種獨特的社會及自然現象。而其適用范圍卻極其廣泛。它的極端表述是：“如果壞事有可能發生，不管這種可能性有多小，它總會發生，并造成最大可能的破壞。” 墨菲法則重視的是可能性，包括那些小概率事件，強調事物的變化及不確定性，如果某件事有可能變壞的話，這種可能就會成為現實！這警示我們必須防微杜漸防患于未然。比如那些沒有建立保護性止損委托的交易，和由于不謹慎而持有過多的倉位，都是危險的。

好了，我們開始講一下一些具體的控制風險的操作設計。首先必須進一步明確的是，在交易系統里，風險控制是一種操作方法或操作模式，而不是分析的方法或技巧。其所著眼和針對的，是您資金帳號里總市值的風險控制，而不僅僅是針對的某只股票。這樣其實風險控制就包含了倉位配置、資金管理層面的含義。具體方式我們可以設定幾類，比如：

①、以頭寸風險為基礎設置止損，任何一筆交易都不能出現2%以上的風險。該方法，著眼的不是某單只股票的止損幅度問題，而是通過控制總資金的一個固定比例作為每次下單所設定和允許的最大虧損來進行風險控制的。

②、設定合理的風險/收益比。一般情況下，合理的風險/收益比應大于1：3。也就是說，你能接受的最大“合理風險”是五元而獲利潛能就應當大于等于15元，只有這樣的獲利潛能才值得去操作，否則不與考慮。

③、根據自身情況，合理選擇和設定比如“風險系數”（即：總收益與最大浮動盈虧間的比值，該系數描述了取得這樣的收益需要冒多大的風險。）盈虧比例（勝率）、最大連續虧損次數、等等。

以上這些都是行之有效的操作方法，是實戰中的規則。朋友們由此可以對操作、對交易的重要性有了更進一步的體會了。當然，我們還有一些理念的、軟性的風險控制思路和原則。比如：

①、避免在漫漫跌勢熊徒中去買賣股票，因為那樣做很容易頻頻觸發止損命令。熊市操作的資金，應嚴格控制。比如一般不宜超過總資金的15%。有的朋友對此也許會有比較深刻的體會，若在本輪熊市中，您動用的資金始終不超過總資金的15%，則您的最大虧損，也一定就得到了很好的控制。

②、什么時候必須直接清倉？我的看法是：熊市剛開始時、陰跌過程中均需清倉。

③、盲目聽信專家的建議是沒有用的，他們不能代替你自己的交易過程和控制。不要只看個股不看大盤，相反，大盤優先。必須避免資金的深幅虧損。不要指望技術分析、消息、跟莊能幫你控制風險。若到現在您還有這樣的觀點的話，那我講的也就白講了。因為從系統的角度看，那些局部的方法都是不靈的！局部本身就是一種風險。

——賭徒的結局是常賭必敗。失敗原因多種多樣，如逆勢操作、不及時止損、過度交易等等，但在本質上，沒有和不貫徹交易系統所導致的主觀隨意交易才是罪魁禍首。消滅虧損走向成功的最好辦法就是建立一套可操作的交易系統并在交易實踐中不斷總結完善。

5、資金管理系統：

一個可能讓投資者產生巨額失誤的原因是混亂頻繁的操作。學習和研究最先進的資金管理技術，掌握如何保障財務穩健的操作方法是至關重要的。一般地說，我們根據風險程度來確定資金比重。也可以根據市場變化方向的“概率”來確定。比如市場分析為你選擇出一支股票，介入價格是10.30，止損是9.90，那么可能的虧損是0.4元，約合4%，同時你的系統原則是單次交易虧損不超過總資金的2%，那么則允許你至多使用50%的總資金就是50%*4%=2%。這是一種倒推的操作方法。您可以嚴格根據這種方法來制作您總資金的K線或曲線圖，以使得帳戶資金直觀的得以控制。當然，更好的資金管理方法，離不開整體交易系統的綜合統籌。總之，保留明天的交易實力，其重要性超過今天不能獲利。

6、倉位配置系統。

〈〈老子〉〉曰：

“三十輻，共一轂，當其無，有車之用。埏埴以為器，當其無，有器之用。鑿戶牖以為室，當其無，有室之用。故有之以為利，無之以為用。”

也就是說，對于倉位配置，我們首先要懂得“空倉”的力量、價值和意義。比如，大家若僅根據資金趨勢（比如0AMV活籌指數上升趨勢）來操作，每年30%的利潤，不難實現。難的就是其他時候堅持空倉。在趨勢向下時一路買進，結果導致資金全線被套。當交易處于下降趨勢中的股票時，只有陷入頻繁止損的怪圈。

對于小資金而言，通過分倉和投資組合，至多只能分散非系統風險，對系統性風險一樣無能為力，弱市中一樣遭受損失。所以應把空倉看做是一種全新的操作方法。

在買入的時候，金字塔建倉方式不失為一種好的方法，在上升的過程中逐漸加重自己的倉位，而且應該注意，每一次增倉，都要有獲利的可能，并且總的倉位應處于獲利的狀態。

俗話說，倉位影響態度，態度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。可見倉位控制與配置的重要。倉位配置還包括分倉和組合。良好的倉位配置的意義還在于能提高操作的成功率。另外補充一點，在倉位配置上，何時退出贏利倉位的問題對于系統的收益性是至關重要的。不說明贏利倉位的離市的交易系統都不是一個完整的交易系統。我個人的意見還是，大盤優先、資金是重點，綜合運用所掌握的各種判頂逃頂技術，在牛市爭取最大利潤。

7、操作規則系統：

前面各個部分已經多多少少的涉及到了對規則的認識。從本質上說，股市的信息既不完整也不對稱，參與者行為全息動態而又流動不居，是一個相互博弈而多變難測的現實競局。股市是概率性競局。因此自己的一切操作是在沒有絕對把握的狀態下進行的，所能追求的只是概率意義上的較優。那么，對于股市的不確定性和諸多陷阱、缺陷我們只有通過完善交易方法和交易系統來克服、彌補和解決。因此，學會股市交易——而不僅是分析賺錢的方法，成為一名專業交易員，是股市投機取勝的一個保障。況且，股市是不能單靠信息分析和預測未來而取勝和贏利的。如果越不能預測出，就把分析過程弄得越復雜，就走向了另一個極端，其實反倒是一種偏離。操作規則的目的，是讓我們應盡量一開始就用一種正確的操作方法來進行股票買賣；用科學的、系統的、完善的投資行為去糾正錯誤的投資方法。

8、策略系統：

〈〈孫子兵法〉〉曰：

Ⅰ、“夫用兵之法，全國為上，破國次之；全軍為上，破軍次之；全旅為上，破旅次之；全卒為上，破卒次之；全伍為上，破伍次之。”

Ⅱ、“百戰百勝，非善之善也；不戰而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。，，，必以全爭于天下，故兵不頓而利可全，此謀攻之法也”

Ⅲ、“非利不動，非得不用，非危不戰。主不可以怒而興師，將不可以慍而攻戰。合于利而動，不合于利而上。怒可以復喜，慍可以復說，亡國不可以復存，死者不可以復生。故明主慎之，良將警之。此安國全軍之道也。”

Ⅳ、“求之于勢，不責于人”。

對付股市陷阱緊緊依靠技術分析是遠遠不夠的，我們需要一個更為強大的武器——交易策略。交易策略就象軍事中的兵法一樣，貫穿于整個交易過程。交易策略的目的不是預測未來，而且它也無法預測，但卻可以預先擬訂各種情況的對策。這也是交易策略之所以重要的原因。而且，股市博弈對抗的特征，使得你的失敗造就了對手的成功，你的虧損必然是對手賺取的利潤，因此要掌握主動，在策略上你就必須營造一個個令另對方無懈可擊的防線。這樣你才能說已經成功了一半了。然后，當你的操作背后依靠的一種保證安全的，強大而可靠的穩定贏利系統的時候，這樣才可以說您已經掌握了主動和必勝的局面。

策略的目的在于讓我們可以控制風險，而不是獲取最大利潤，但是其效果有時卻可以幫助您獲得最大利潤。“策略重于預測”的觀念，非常非常重要，策略可以在你預測不準的情況下挽救你的投資。

9、統籌決策系統。

〈〈孫子兵法〉〉曰：

“兵無常勢，水無常形。能因敵變化而取勝者，謂之神。”

根據總體情況整體安排和統籌決策是關鍵的步驟。整體的交易應該是一個過程，而絕不是簡簡單單的一次預測或者一次全倉買入。統籌決策安排實際上是根據你自身的情況，把交易系統的各個部分進行優化的過程。

四、分類、制作、評測與優化、升級：

對交易系統進行設計、制造、檢驗、評測、遴選、實戰、管理、維護和升級，最終達到總體效果優化、量化，本身就是一個系統工程。交易者只有掌握了正確的市場理論和正確的投資理念并對市場的本質具有深刻的認識，才有可能開發制作成功一個優秀的交易系統。有交易系統的佐助，投資必會如虎添翼。

交易系統的設計應該從“自我”出發。要“認識你自己”，客觀評價自己。事實上，最大的敵人不是看不見的博弈對手，而是自己。那么我們進行一下分類，投資者根據投資風格來區分可以分為：穩健型投資者和激進型投資者。根據投資周期長短可分為：短線投資者、中線投資者和長線投資者。交易系統需要滿足：原理合理性、實踐有效性和操作可行性三大要求。衡量交易系統性能的標準有：是否有明確的交易信號；風險能否有效控制；是否具有可操作性；是否具有獲利能力；是否適合自己；交易系統是否通過歷史檢驗，即檢驗該系統在過去的盈利分布情況是否符合標準。

傳統上，交易系統也可分為：短線交易系統和趨勢交易系統。“短線交易系統更強調的是系統的成功率，即要求贏利次數要明顯大于虧損次數，其奉行的投資哲學是“薄利多銷，積少成多”；趨勢交易系統則更注重的是小虧大贏，用不斷的小止損做為成本和代價去換取大的趨勢利潤，趨勢交易者對成功率并不敏感，有些趨勢交易系統的贏利次數甚至小于虧損次數，但其最終卻是贏利系統，這充分說明了趨勢系統所奉行的投資哲學是“厚利薄銷，小虧大贏”。”

最后仍需要在強調一下，大家有必要從戰略的高度對交易系統予以充分的重視！交易系統要求我們多方面的做到分析和操作“兩手抓，兩手都要硬”。對于交易系統而言，“知行合一”是交易系統完整性的必然選擇和必由之路。如果您真是做到了這一點而實現了穩定的贏利，則無論您資金大小，擺在您面前的都將是一筆巨大的財富。

第二篇：林園北大投資報告會實錄

林園北大投資報告會實錄

1、對于林園來說，沒有熊市和牛市之分。在股市這么多年，沒有一次賠錢，都是賺錢的。

謝百三：今天請到了中國當今股市最受人們關注，無論在南方還是北方，最受大家尊敬的一位投資者。他的名字叫做林園。我們中國巴菲特這本書第一、二章都是介紹他的。他的傳奇的經歷很簡單。

1989年林園在深圳買了5股深發展，當時深發展股票面值是100元，林園480多元1股買的。現在，我在廣州跟他一起開的講座，他講了一個小時，我也講了一個小時。會議上，主持人就說我們中國的股神來了，他現在有十個億。到底有多少，據我知道不止十個億。今天為什么不能錄像，大家想想看，這么多錢錄像有沒有危險呢？所以，今天在這里錄音也要經過我們的批準。

林園老師今年年紀不大，他是從一個很窮的，和我們現在同學差不多的境地，經過這十多年的努力，現在成為了中國證券界的傳奇人物。大家知道，他來講課是非常不容易的。今年1月底我和他一起在廣州開講座的時候，股市跌得很厲害。我們兩個是堅定不移的看好，我看的是大市，他看的是個股。他說對于他來說，沒有熊市和牛市之分，他買的股票熊市好，牛市也好。他非常注重對上市公司的調研，他做事情非常踏實。廣州當時的講座三千元一張票。我知道大家都是來聽他的，今天在這里我們就不要票錢了。

林園老師，今天講兩場，現在一場，晚上還有一場。

林園：我也不是老師，我把自己接近20年的投資故事和投資體會講一下。希望帶給大家一些啟發。

我首先介紹一下自己，89年我們全家人湊了8千元進入股市。90年年初我就賺到了12萬。當時我是國家的公職人員，92年應該賺到一千萬，我就辭職不干了，一直在股市上。這么多年，沒有一次賠錢，都是賺錢的。

每次的投資，一直都是賺錢的。我對我們做的這個事非常熱愛，這里面也有很多的因素。我覺得最主要的因素可能就是我一直在賺錢。做別的事我也做過，但是都沒有興趣。

2、股市這個行業時間一定是最主要的。林園計劃用30年復制100個林園，從8000元投資股市起步成為億萬富翁

林園：大家都是學生，前兩天我參加中央電視臺組織的一個節目，他們說大學生是否該炒股？我覺得，大學生現在也應該炒股。你投資證券市場，最主要是時間。我覺得越年輕越好。我現在在做一個計劃，隨機性的在全國找100人，和他的學歷、知識程度都沒有關系，只需要投資8千元，我提出的口號是十年他的命運掌握在自己的手上，20年變成有錢人，30年變成富翁。我看這隨機的100人能不能做到。

過去我辦了一個公司，我們公司大概七八人，現在最低的資產也在七、八百萬。我的司機現在都有兩千萬。他們的資產如何積累呢？都是我發的那點工資。我在西安給他們發的工資，在當地都是高的，每月700元。所以我說年輕人，股市這個行業時間一定是最主要的。我們追求復合增長，時間代表了一切。慢慢來，別急。國外這也是一個規律，為什么說巴菲特52歲時才是兩億美金，因為積累需要時間，特別是在中國，又沒有融資的渠道，只能靠我們原始積累，慢慢裂變。到今天，我去年在媒體上說，我說我今年三個月賺的錢比過去那些年賺得還多。很多人說我說謊，但是我沒有。雪球滾大了，一倍就是過去那么多年的總和。我建議大家，大家說股市有風險。但是我認為股市沒有風險，特別是對大學生來說，風險就是控制死了。前兩天我認識的一位朋友的朋友，他到我那里，拿了三萬元想投股市，他到我的辦公室就說風險很大。我說這些錢對你有什么風險呢？你只要把你的風險控制死了，你拿錢的總量控制死了，沒有什么風險。特別是對你們本身就是有能力賺錢的人，更沒有風險了。

我們公司現在有的那幾個員工，我要求他們每個月發了工資以后不準花，全部放進股市。我就是這樣一步步的做的。每個月的收入我開始的時候都放進股市。我印象很深，當時我在深圳剛畢業，就認識現在發展銀行的一個董事長的秘書。重慶女孩，很漂亮。她每個月發的工資，她就唯一買了洗衣機，然后買飯票，剩下的錢都買了她們公司的股票。這么多年，我一直沒有見過她，但是我想她的這個思路是一個發財的思路，資本的積累是一點一滴的形成的。

所以我希望，在座的學生不要考慮股市的風險。你們有能力賺錢，就全部把錢投入到股市吧。

3、股票市場實際上是一個交易平臺。投資股市的本質，就是你投資中國最賺錢的企業。

這里面有一些訣竅，我接下來會講。

首先，我介紹一下我對股市的看法。

我認為，股票市場實際上是一個交易平臺。它是企業之間的交易平臺，我們不做過多的，不去更深一步看它是投資還是投機。它實際上是企業之間的交易平臺。既然是一個交易平臺，股市的錢是怎么賺的呢？賺錢的人賺的是誰的錢？我講我的感受和看法，和書本上不一定對上號。這個錢我們賺的是誰的呢？我認為賺的是賺錢企業的錢，我們投資的公司的錢，它賺的錢，我們股市給它一個市盈率的放大。股市給了一個PE的放大。賠錢的人是賠的什么呢？是企業經營不好，公司賠錢了，你作為它的老板肯定要賠錢，所以就是PE的負向放大。最終我們投資股市的本質，就是你投資賺錢的企業，根就是投資企業。所以，他們問我大勢，我覺得我判斷不了。這個不是我研究的對象，宏觀經濟誰能研究得了？大盤跌漲都是50%。高低是相對的，熊市中的底也是只有一個，我們作為一個大的趨勢的判斷。我認為中國經濟好了，我們投資中國最賺錢的公司，就不會有錯。所以我認為大的趨勢是向上的。這是我基于對中國人的勤勞，中國目前的競爭力。中國現在的東西還足夠便宜，不貴。

4、股市不好最重要的指標是中國人的工資和外國人沒有競爭力了

如果說股市不好，它有幾個指標。最重要的指標是中國人的工資都高了。現在和外國人沒有辦法比。我講的是中國人和外國人沒有競爭力了。現在做同樣的工作中國人的工資只有外國人工資的多少分之一。我認為中國人的這種競爭力還存在，我就不擔心這個事。希望大家都來參與股市，越早越好。

我現在做這個計劃也是這樣，做100人。我拿八千塊錢來做，我選越年輕的人越好。還是一個時間的概念，股市一定是一個時間。它要賺錢，一定是時間來賺錢。這是我對股市的理解。它是一個交易的平臺，從這個理解上，我們投資股市最主要，反復要強調的也就是十分鐘的話，能把這個最主要的弄明白，我覺得你在股市就不會失誤的。

5、我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。我覺得股市是不能總結經驗教訓的。

我們追求財富的增長，一定是追求時間。我說這個時間是一種復合增長。這個我看臺灣人算的一筆帳，每年你存一萬元，把這些錢做投資，我們算一個20%的復合增長。40年以后，你就是億萬富翁。財富增長就是復合的。我對我自己的要求就是，在股市上做的事，就是我們做任何一個投資，就是不能有失誤。很多人說經驗教訓是可以總結的，我覺得不能總結。股市上的教訓總結就是金錢上的代價。你十次對，有一次錯，我都覺得你這個方法是有問題的。我要求我自己是百分之百的正確，一百次中有一次錯，你的方法就是有問題。沒準你錯的這個方法就是毀滅性的，賠錢就是讓你毀滅性的。

我們不能做自己把握不住的事情。作為我投資的第一重要性就是投資確定性，賺錢的確定性。

6、我認為A股上市一千多家公司，95%的公司，我都搞不清楚。搞不清楚就是風險。我研究的公司，到目前為止也就不超過25家。

你賺錢不賺錢是否確定？這種確定性非常重要。不確定，如果你投資是不確定的，我認為就是一個賭博，就不能干的。我投資一定是我自己算帳算到的，算不到我就不干了，把風險留給別人。投資首先要考慮到風險，首先要考慮到它的底部在什么地方，我的風險是能夠預測到的，這樣才行。這是一個大的原則，不能有失誤。

我們怎么判斷投資的確定性，就是你搞清楚這個公司如何投資，越簡單越好。我們在A股上市一千多家公司，我認為95%的公司，我都搞不清楚。而且可能大部分公司，我永遠都搞不清楚。搞不清楚就是風險。我研究的公司，到目前為止也就不超過25家。我的投資思路就是把大家引到我搞清楚的這25家來。

7、作為一個商業型的投資，我認為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競爭

作為一個商業型的投資，我認為最大的訣竅是你自己一定要制造不平等競爭。如果我們跟別人在一個平等的競爭線上，大家都去做同樣的事，你知道你把握的事情和別人是平等競爭的話，這個事我就不想做了。我覺得這里面我沒有優勢。這里面我慢慢講一些故事，來驗證一下。

在99年的時候，我曾經投資過一只股票。這個公司當時老板也是我的朋友，他叫我去。林園我們要發行股票了，你給我去捧場捧場。我就過去了。當時的發行價1.28。我認為它的發行價高了我就沒有認購。它也發行出去了，認購的都是一些大的機構，國外的投資機構，摩根、高盛。那只股票是在香港上市的。發行之后，來了一個金融風暴，這個股票跌到5毛錢。我認為可以買就買了。沒有人接手，都給你了。這只股票跌到最低的位置是0.19，我平均價是三毛。我們算它的資產凈值是1.9，因為它是搞房地產的，非常清晰。這個股票就不漲，每年漲到六毛，再跌回來。一直到03年才漲。我買了也不動，我就覺得它不到兩元以上就不會賣，我買了流通股的30%。結果03年漲了老板給我打電話，說林園你賺錢了吧。我說我再也不給你打交道了，我笨死了。我是賺錢了，但是這個錢是我賺得最不輕松的錢。以后我就總結一個經驗，沒有競爭優勢的事，我以后不參與。他是私人的企業，我為什么要去參與，熬得頭發白了。這個事我就總結了一下，我沒有優勢，他是老板。所以制造不平等的競爭，是作為一個商人最基本的。所以民企，我以后不打交道了，你愛漲漲去，到天上我也不管。

所以命運掌握到我們自己手上，和民企打交道本來是很麻煩的。這對我來說也是一個經驗之談。制造不平等競爭，是非常重要的。作為一個商業活動，你不管什么事，我們在股市中賺錢，最終都是一個商業的行動。它是制造不平等競爭。

8、投資一個公司前，最少我要跟蹤三年。然后我會少量的買入。然后再繼續的跟蹤，覺得沒有問題，大量的買入。然后再跟蹤。

我是如何制造不平等競爭呢？首先我投資一個公司，我不會輕易的買入。最少我要跟蹤三年。把它前三年的情況，既往是好孩子，我就要跟蹤。大家都要問我，你怎么選擇這些企業的？我自己也說不清楚。就這么多年，大概在市場上混得時間長了，好的企業都在腦子里印著呢。首先跟蹤三年，然后我覺得它今年，跟蹤差不多了。它這個企業我感官上覺得好的時候，我會少量的買入。然后再繼續的跟蹤，覺得沒有問題，大量的買入。然后再跟蹤。我們要做的就是改變分紅政策，作為一個股東，它的股票漲了，分紅政策必須要和它配合。我也不希望買的股票都是不動的。所以我們必須要改變分紅政策，多送多配，根據市場的需要，讓它或者送現金，或者是送紅股，這是我必須要做的工作。

9、股市賺錢的標準是什么首先選的公司是一個賺錢機器，它能否給股東賺錢，這是最重要的。

怎么選擇公司的買點呢？怎么選擇好的公司呢？

全中國的好公司不多的。我和謝教授也說這個事。我選的公司首先是一個賺錢機器，滿足我賺錢機器這一概念。今天我希望大家都記住，三年以后你再看，我今天說的是不是賺錢機器。以后我就想，大家就把我這個作為一個賺錢的標準。股市賺錢不賺錢，首先看我林園樹立的標準。我就是這個股市標準的制定者，我現在就要做這個工作。為什么今天別人讓我講，我就講。我就想樹立這個標準，股市賺錢的標準是什么？這個標準是我來樹的。像生產一個話筒，它的標準是誰來制定呢？我想做這個制定標準的人。這是我要做的工作。

我現在為什么像一個傳教士一樣在傳，到時候你看這個股票，像不像林園說的是一個標準，我就希望形成這個，看它符合不符合我說的標準。像前幾年，大家說股票能不能漲也有標準，看有沒有莊，或者是盤子大小。當時是這個標準。我希望我樹立的標準，是一個確確實實的標準。好公司和壞公司，作為我衡量公司好壞，我不是看它對社會貢獻大小，我是作為一個股東。它能否給我賺錢，這是最重要的。

有很多的公司是很好，它對社會的貢獻很大。像一些競爭性的行業，它的東西便宜了，老百姓都受惠了。但是作為投資人，我們是錢迷，從投資的角度我希望它給我多賺錢，這是唯一的標準，別的標準都是瞎扯。作為我的標準一定是企業能夠賺錢，這是實實在在的標準。我們作為一個投資人，我說的好公司，反復強調的好公司，和人們對它的尊敬度，和它對社會的貢獻是不搭界的。按我的標準，很多對社會貢獻大的公司，是一個敗家子。

10、毛利率是賺錢機器最重要的財務指標，18%以上，且毛利率穩定或者趨升。小投入大產出。

賺錢的公司有一些特點。

首先，你看它的賺錢總量。賺錢總量這個不能低。還有，毛利率，要體現在財務指標上就是毛利率一定要高。我們認為18%以下的毛利率就不要考慮了，18%以上的越高越好，最好是80甚至90%的毛利率。還有它的盈利能力。我們通常考慮的每股盈利，每股盈利最起碼三、四毛錢，這才是我們能夠選擇的。然后就是PE，PE水平這個東西是活動的。我們怎么來判斷這個指標呢？這個指標是代表了我們的買點。它是動態的。接下來我會詳細的介紹PE這個最主要的指標。

還有就是毛利率的變化。毛利率的變化是我研究企業，林園土辦法的最重要一點。你如果能把這一個指標吃透，搞清楚了，別的指標可以不知道，至少你的投資不會有大的失誤。你只要把毛利率的變化吃透了，我認為你的投資不會失敗的。你投資一個企業，毛利率的變化一定要穩定。當然，首先是穩定，毛利率不能是下降的。毛利率變化一定是趨升的，穩定或者趨升才是我們投資企業的根本。如果毛利率下降的這種公司，我是不做投資的，我是不參與的。毛利率變化是最重要的財務指標。這點非常重要。這是財務指標。

從公司表象上，我們選擇什么樣的公司才是賺錢機器呢？表象看就是小投入大產出。它的盈利不是靠增加投資來產出的。它一定是小的投入，我們做生意也是這樣。像我開餐廳我投資一百萬，希望它賺一個億。而不是賺一個億，需要投資兩個億來獲取的。這種公司，是我反復強調的，我們一定是投資一定，產出無限大。這種是我們鐘愛的公司。

11、未來三年漲十倍到二十倍的公司，都是嬰兒的股本，巨人的品牌，行業的老大。許多賣菜的老太太因為50年代投資索尼股票，都是全日本最有錢的。

鐘愛的公司中范圍再縮小，要找一些小股本。我們講，嬰兒的股本。股本很小，但是它現在做的已經是行業中全世界的老大，或者是全中國的老大，市場占有的份額非常高。這種公司是最容易漲的，我們要找未來三年漲十倍到二十倍的公司，就是小股本的，盈利能力又特別強。這點我解釋一下，為什么我們要選這樣的公司，都是有它的道理的。股本的擴張，因為證券市場一定是吹泡泡的市場，這個泡泡就是PE。這個市場會把它放大，我希望是雙重的放大，一個是盈利的放大，它一定是好公司，它的盈利是不斷的增加，每年都增加。這樣我們就作為講的盈利的成長性。還有一個是股本的擴張，也會給我們帶來意想不到的收入。這個在國外都有。50年代投資索尼的，當時索尼是一家小公司。所以很多索尼的股票都是賣給了當時一些老太太，賣菜的。這個公司長大了，所以現在索尼的老板，這些老太太都是全日本最有錢的。雖然說現在索尼是虧損的，但是它股本做到足夠大了，我們跟著它長大。市場跟著它吹牛，一吹不賺錢還怪了。所以我們享受的是一種雙重的放大。這點大家理解了沒有，公司一定要有訣竅。你享受到它的雙重放大你就容易發財。

我們這個市場不是你今年一年賺一兩倍，你的資產上一個臺階了。我過去體會是，三年必須資產上臺階，你的重倉股一定要漲十倍、二十倍你才能上臺階。所以我們選公司一定要有訣竅，有的公司是好公司，也能賺錢，但是它的股本足夠大了，它賺錢，我們最多是享受它賺錢給你帶來的那一點分紅。我們不是追求這個東西，我們追求的是超常規的發展。所以必須要享受股本和盈利雙重放大的公司，這種公司是我們最喜歡的。再往小說，這種公司會在什么公司中產生呢？剛才我講了確定性最重要，怎么來完成確定性，我們講最好是選擇嬰兒的股本，巨人的品牌。它本身就是行業巨人，品牌就是一個大品牌，但是它股本非常小，在這里選擇。范圍這就更加縮小了。

12、選股的技巧，就是它的產品最好是一個有幾千年文化，或是在目前激烈市場競爭中出來的優勝企業。還有就是選擇一些沒有競爭對手的壟斷企業。

品牌能夠保證你的盈利，它已經這個行業基本上壟斷，或者是做得市場份額足夠大的公司。一般來說，這種公司一個是老字號里面選。大家吃菜。吃菜我個人體會，什么菜最終都沒有紅燒肉、粉蒸肉吃得多。這是幾千年流傳下來的一個思路，老祖宗做的都不過時，都愛吃。很多新菜存在幾天就沒有了。

我們選股的技巧，就是它的產品最好是一個有幾千年文化，或者是幾千年大家都喜歡的東西。幾千年都沒有被淘汰，那它的確定性就是非常高的產品。這就是產生我們嬰兒的股本、巨人的品牌，小投入大產出的一個。

還有一個是在目前激烈市場競爭中出來的好企業。我是最怕競爭的，這種企業我一般來說選擇它是會謹慎又謹慎的。在激烈市場競爭中出來的強勢企業。你不要看這個行業大家都在做，但是它在這個行業中，目前已經做到了龍頭老大，或者是老二。這種強勢企業，是我們要介入的企業。這種競爭企業，一般你不要選，如果你選擇這種企業，要特別的小心，這種企業會給你帶來高利潤，但是也會有變化。所以一定要抓住我剛才講的毛利率的變化。這種企業我買了未來至少兩三年，買以前我們看到它的毛利率不再下降了，已經趨穩了。它在我們這個行業中，我們已經可以看到它是行業老大了。不要選那些，雖然看到它的產品也是一個知名品牌，但是它的產品老是降價，它說了不算。像我們說的家電企業，這么多年再看不到它漲價了，手機，這種企業我們就不要參與了。這個行業已經沒有老大老二了，都是老大，這種企業不要參與，這種企業一定是不行的。

這里面我對聯想的看法。我認為聯想這個企業，我看了它的財務指標，我認為這種企業一定是走下坡路的。我已經為聯想把脈了，IBM美國人都把握不好，你去搞，能搞好嗎？它有可能出現奇跡，但是按照我常人的思維，我們判斷一個事最基本就是看大方向，別人搞不好的事，你不要想比別人搞得好，你不比別人聰明。競爭出來的強勢企業，表面我們看牛奶企業。牛奶基本上液態奶不降價了。前幾年我投資牛奶企業，我不會投的。但是在去年開始我會少量買一些牛奶企業，就出來蒙牛和伊利了。你到商場買牛奶，別的品牌在慢慢的邊緣化。不像彩電，我買康佳也可以、TCL也行。買電腦也是，不一定要買聯想。這種企業的毛利率我沒有研究，但是我知道一個大方向，它的毛利率在下降，它毛利率沒有穩定，這個時候我們不要去參與這種企業。這個行業中，它沒有做到話語權的東西。

還有就是選擇一些沒有競爭對手的企業。我認為，一個企業它連競爭對手都沒有，那這個企業實際上是最有競爭力的。可能你到這個公司去調研，他們的企業領導人都不會認識到這點。年前我去了一個高速公路，他們這個企業一年賺十幾億，但是我和他的老板一談，他說我們公司成長性不夠。一年成長只有18-20%，我想18-20%你還嫌不夠呀。他自己還要找黑馬。我說老板，我和你的看法不一樣，因為我跑的企業多了，我知道賺錢是很辛苦的。特別是有業務競爭的，那就更說不清楚了。你還身在福中不知福。你還覺得自己的企業不是最好的公司，我認為你這就是最好的公司。你這里是過路收錢的，PE是十幾倍，我就覺得要買。它自己都沒有把握住，好的公司是沒有競爭對手的，是排他的。沒有競爭對手的公司是最有競爭力的，競爭力體現在它沒有競爭對手上。我們做一個事首先要有基本的判斷，大方向首先要對。

13、牛市基本的判斷它就是漲。你在牛市中說它會跌，就是一個糊涂人。所以我們做人，一定要搞清楚大方向。

說起來我又說到大盤上。如果說今天的股票要跌，你說跌的可能性。它是牛市，牛市我說了，我雖然不知道大盤的走向，我自己也不知道，我也不愿意說這個，因為我不知道，說也是騙人的，瞎說。但是如果我們能夠判斷它是一個牛市的話，基本的判斷它就是漲。在這個漲的過程中，最終的頂只有一個。你在這個過程中說它會跌，或者是市場不好了。我認為首先你這個人就是一個糊涂人。在牛市中你要說跌，我們說它這個下跌的概率是有。你說準了，也就可能是正好碰上的。所以我們做人，一定要搞清楚大方向。你說牛市中說跌，2200點，大家都說是頂。羅杰斯說跌，我一聽覺得可笑，這個時候不該說的話，你要去說。其實我沒有什么投資決策，我也不是長線投資者。我就覺得該做這個事的時候，我一定要去做。人一定要做到什么時候說什么話，什么時候做什么事。該炒的時候我一定要炒，我的經濟利益是一個第一位的。我不是一個長線投資者，也不是一個價值投資者，只要能給我帶來更大的利益，我當然要炒。我現在說的話都是根據我自己利益來的。我說這個股票，它不跌它就不會跌，我在里面待著，它跌不了。你說我神我就神。也不是說我今天拍腦袋我是有很多的數據的，我自己是清楚的。它如果是不好了，我比別人先知道，我就賣了。可能我賣的時候，它就可能會跌，為什么呢？因為我了解公司的根。所以一個人首先要掌握投資的大方向。

14、炒股唯一成功不成功的標準就是賺錢。該做這個事的時候你沒有做，這就是最大的風險。

像我剛才說，大學生現在炒股有什么不對的？你賺錢是大方向，你的風險只要能控制死，你爹媽就給你那些錢，再不拿了。就這一萬元我就滾，有什么風險？最大的風險就這一萬元，怕什么。我實際做很多事也是糊里糊涂的，你不要給他講那么多的風險。風險是要講，但是不要給這些年輕人講什么風險，這些人都是糊里糊涂的炒。你給他說多了，你實際害了他。真的是害人，賺不到錢就是風險。因為中國到目前國情的定位就是這樣的。目前這個社會它的定位是，唯一成功不成功的標準就是賺錢，賺錢了沒有。不是我說這個標準對不對，這個標準是老百姓根深蒂固的。而且中國人又喜歡錢，中國人是最喜歡錢的。你給他講風險，他沒有賺到錢。所以這是我們談人性的東西，買股票也要激情。因為風險已經鎖死了，就一萬元。學生也沒有信用，誰借給他錢。所以作為風險，你要問我，我89年入市，我也不知道什么風險。我就是這么創出來的。我買房子，我就不考慮，我看都不去看。前兩天我買了一千萬股的亞都。我問都沒有問，他們幾家基金考察幾個月，我說你給我買。等我買了以后，他們讓我讓，我不讓。我去了他們公司十分鐘，我就定下來說買。他們跟我去的幾個，老是問這個公司的情況，我說你們不要問，我有一個最基本的判斷。

結果國外的風投，基金公司也要等著買，結果我一買，他們沒了。對他們來說沒有賺錢，這就是風險。就是該做這個事的時候你沒有做，這就是最大的風險。所以年輕人，時間很重要。我給你們股東都是好的。賭博，我不是讓人賭博，我們是做有把握的事。接下來我會談我們怎么控制激情。首先你要有積極參與這個事。

這個話說多了，就是想給你們鼓勁，從年輕的時候開始。時間很重要，我現在40多歲了，我再有錢我也沒用了。我要20多歲有錢，我多高興呀。

我給底下的年輕人講，我認識一個女孩，今年28歲有七千萬。我說你一定比我有錢。她一直跟著我。她多好呀，她到我這個年齡不知道會有多少的財富。時間和金錢一定是成比例的。你們現在可能理解不了我這句話，所以要抓緊時間賺錢，這對任何一個人都是非常重要的。

接下來我們繼續講怎么選股。

15、現在買58倍PE的茅臺，按業績年增長30%，三年股價至少漲三倍。

剛才講了那三種公司是最容易賺錢的。還有我建議，如果讓我來選擇，我就建議在我們這個圈子里選。就是這幾個大項里面來選公司。我分別舉一個例子，來說明剛才我講的那些公司。這個和大市沒有關系。

首先是確定性。我本來今天不想講茅臺的。但是我又是茅臺的大股東，我拿了1700萬股。我今天不講它，我也控制不住要講。我是03年4月份開始買茅臺。當時我買茅臺以前，因為這里面有一個小故事。茅臺這家公司，我是03年4月份我買的，當時我實際上看的不是茅臺，當時看的是五糧液(行情論壇)。因為我在92年去西安，當時我們辦了一個房地產公司。結果有一個開發區的領導，他吃飯老是要喝五糧液。我說我的辦公室老是買一箱五糧液，他來了就喝我就覺得五糧液挺好。我自己那時候就老買五糧液，那時候是140塊錢。五糧液一上市我就開始買，因為我知道這家公司，開發區的那個主任，他飯都不吃，都要喝五糧液。五糧液上市前是古井貢上市。我對這些白酒的公司都一直有跟蹤。五糧液上市的時候，我當時買了五十幾萬股，一直到現在也沒有賣，五十幾元買的。我看五糧液我就覺得好。到了03年以后，我突然有幾年沒有參與A股市場。我說現在五糧液怎么跌到了8元多。我說8元多五糧液可以買。

當時我就讓我三位老師。這里先說一下，我有三位老師，他們專門給我看報表的。我說你們給我看一下報表。我請的這三位老師，看報表的，我不讓他們參與任何的投資決策。三人也是互相不認識。他們看了以后給我說，說這個公司有沒有毛病，首先讓他們看一下，個人發表個人的看法。其中有一個老師，他說我看了五糧液，同時也把茅臺看了一下。因為我幾年沒有參與A股，我就不知道茅臺上市了。他說了這個話，我后來一看，茅臺的指標非常好。當時，在那個時候已經是03年7、8月份了。我就馬上跑到茅臺廠去了一趟。當時和我一塊去的有基金的兩個小伙子。當時到了茅臺那家公司，我那年是從深圳去的，到了那里都是兩點多了。大巴沒有了，第二天中午11點，要開股東會。我們就說第二天來不及了，他們公司還派了一輛公司的大巴來接我們三個人。我們車上坐了兩個融通基金的研究員。那兩個小伙子給我說了，他們已經把茅臺五年的帳都算了。去了以后，他們就說你買茅臺吧，肯定賺錢。因為茅臺酒有一個特點，你今年賣的一定是五年前生產的。所以茅臺酒它的價格，我們沒有見過它降價的。剛才我講了商品的價格一定要趨升，我們沒有見到茅臺酒、五糧液降價的。它就是盈利的，53度和38度這兩種酒它沒有降價。所以我們很好把握，它又可以全部賣出去。后來茅臺廠人告訴我，我們是兩年漲一次價。我這個人一般不算漲價的因素。當時我算了一下，我買茅臺酒的時候，PE大概在25、6倍。茅臺我給它算了20%的復合增長。當時我算的是08年的PE，到了06年的PE我當時給它算了，當時只有不到9倍。所以從國外回來以后，我五糧液沒有買，我就加大對茅臺的投資。

所以到今天，茅臺酒。我記得在04年的時候，大家給壓歲錢。當時給我兒子的壓歲錢8萬元。我老婆存了，我說你把這個錢取出來。我記得不到八萬還是八萬。反正單開帳戶買了茅臺，每次的分紅也都在那個帳戶里。到前段時間我一看，超過200萬。我那天一看兩百零幾萬。所以我們就講，首先是它的確定性。它這種確定性很高的企業，又是一個品牌。當時還有很多因素支持我為什么買茅臺。當時它存的價，這是茅臺廠的人告訴我的，我當時吃飯他就坐在我旁邊。因為當時我是他的最大的股東。11月我們去了一次，開了茅臺的一個技改的會。茅臺廠的人告訴我，你現在買是對的。他說我現在存的酒，已經值三百億。你現在買我的股票，當時是20多塊，只有]兩億多股，才不到60億。按照當時的價格買下來，不到60億，他說你買肯定沒錯。但是我們看茅臺實際凈資產收益率，都是百分之二十幾。但是茅臺和五糧液有特殊的現象，大家不會算這個漲。我們把它，它的凈資產收益率都是60%。五糧液也達到了58%。它因為帳上的現金多。若扣除現金，實際的凈資產收益率都是90%，我的財務告訴我，這里面有水分。這種公司，還用想，你堅決買入。就這樣買，買起來了。這個是我講的，首先我們要判斷，它這個會不會喝的人越來越少？當時我買這個公司的時候，很多基金經理是阻止我買，不讓我買。說現在喝白酒的人越來越少了，千萬不要。當時你聽了覺得也確實對，喝白酒確實少了。但是最后我們說，財務指標會救人，你看它的財務指標，它銷量是不是零庫存。它就是零庫存，所以零庫存非常的重要。這是我說的紅燒肉很重要。大的品牌，小的股本。當時我們是小股本進入到茅臺的。

到今天，茅臺還能不能買？一百元了，實際上復權上去五百元了。這就是我給茅臺又算了一筆帳。剛剛公布業績，今天我們算茅臺的PE在58倍，我們算它的復合增長，我現在堅信茅臺酒的復合增長在30%以上。那么，到09年，三年以后它的PE又變成20多一點，這我們還沒有算提價的因素。因為今年一季度它又提了16%。所以市盈率的高低是動態的。我認為我自己持有茅臺，我是不會錯的。我就拿著，我不賣，它也不會跌。我就拿著，所以我認為持有。如果我們把時間固定在09年，我這三年最多是睡三年覺，09年我們算了至少漲三倍。這家公司，去年我給一個財經雜志的記者，他是去年四月份采訪我。他老是笑，因為我這個人喜歡說大話。一聽感覺是說大話，像吹牛。我說你笑，你想我明年這個時候，我林園可能要栽跟頭，你一定是這么想的，因為我大話說得多了。但是你錯了，我永遠不會栽跟頭，至少12個月不會栽跟頭。我說你沒有看到，茅臺公司有一個認股價，30多認股的，不行我可以賣給茅臺公司，可以讓他申購去。我說你這個沒有好好看，我說我這12個月不會虧損。它都是有保底的，茅臺公司保底，而且還有幾大專業銀行在里面做擔保，股改有承諾的。

我們做一件事，想著凡是有錢人一曝光都是往下的，我說你就是胡扯的。我今天還給你說，我的財富不會縮水。怎么不會縮水，我待會會講，我會把目前的利潤鎖死。任何人想這個問題，它要讓我縮水是不可能的。我周圍的人，跟蹤我這么多年的人，他們說賺錢不賺錢，以后的事我們說不清楚，但是他們說，你這個人讓你賠錢太難。這就是我們講的，算帳。

接下來講怎么給企業算帳。前三年的帳我要算。這個點是不是我現在要買的呢？大家想，這個點該不該買呢？買入和持有本身就是兩回事。我有20家公司現在是持有，不見得我會買。為什么，因為股市中有一種看不見的風險，這是人的心理因素決定的。在12個月內，我的這個帳可能會不對稱。為什么呢？因為股市中有一種心理因素的影響。大家都要賣的時候，它就要跌，我也控制不了它。我說持有和買入為什么不一樣呢？你買股票有一個累計升幅。這個累計升幅大了，12個月有風險，你高點買了怎么辦？這就是一個大的風險。所以我們說累計升幅大了就是一個風險，這個點你能不能買，我們是不是現在介入？我是如何來解決這個的？首先我對企業未來三年的帳要算到。怎么算，第一個是決定性。盈利的確定性。算不到的企業，你就不要參與。盈利我們是一定能夠算到的。像我們給茅臺算帳，它的產量多大？銷量多大？它的利潤、費用是多大？甚至可以忽略不計它的費用。前兩天我做一個電視節目，主持人問，說你給茅臺算得帳不對。因為我給它算的時候，可能沒有算銷售收入。我說你沒有看茅臺酒的毛利率都是80%多了，那個費用可以忽略不計。所以我們的帳一定要算到。

怎么算，比如我現在算茅臺有50倍的PE，我現在買入。復合增長30%，到07年的PE應該減掉這30%，就是減掉15倍。到了07年，實際上它的PE就降到了35倍。到了08年的PE，再降。三倍的再降九倍，差不多又有十倍了。到08年是25倍，到09年就變成了20倍以內。這其中的波動你要不在意，我們按照國際上通用的連續PE，因為總有標準，它成長性沒有這么好的話，它的平均PE應該是55-60倍。我們認為未來三年，到了09年的時候，茅臺酒應該能漲三倍。這和大盤是沒有任何關系的。

16、無風險套利之一：借了1億6千萬在102元買入招商銀行(行情論壇)可轉債(行情論壇)，轉股后相當4元一股持有招商銀行。未來三年銀行還是一個高增長的時期。

怎么給招商銀行算帳。再舉一個例子。招商銀行大家認為它該買還是不該買？能不能買？剛才那位小姐問這個事，她說能不能買？我也不知道。這個企業沒有辦法給它算帳。因為我把能算帳和不能算帳的這點，你自己再去體會。為什么呢？招商銀行它的主要盈利來源是這些貸款的企業，存貸差。我從02年一直跟蹤銀行股，我始終也沒有把銀行股真正搞清楚，就是這段時間能搞清楚。看銀行股我最多也就看一年半，也是帶著猜謎語的性質，只是看一種趨勢。我們認為為什么現在要買銀行股，它的趨勢是進入了高增長區。今年一季報，招商銀行又是80%的增長。過去三年，我們看它的復合增長都是在30%以上。它有一個慣性會繼續往上沖。但是你要我給它算帳，我真的難算。因為搞不清楚，這些貸款的企業還貸不貸。這是不確定因素，所以招行的帳我算不清楚。

那么我為什么買招商銀行。我們感覺按照國外的經驗，國內的經驗，銀行業進入了一個高增長期。我們買股票也是在做實驗，我投資者，就是在高增長期給你投資一把。等你過了高增長期，我就退出來。我們追求最大的利潤，我再去投資別的高增長期。我的理解，股市為什么是一個最好的平臺，我把它賣掉，我又不用變成錢，我可以買第二個。實際上是買第二個行業或者企業的高增長期，我一定比別人快。實業是做不到這點的。為什么招商銀行也是我第三大重倉股，這里是一個故事。我們認為它好，但是當時按照我的標準，我是不會買招商銀行的。

正好招商銀行那年發了一個可轉債。100元發行。當時我就想，我怎么看了這個，因為我一直留意，也在研究工商銀行(行情論壇)、招商銀行，它不管上市沒有上市，我都在研究它。我覺得銀行股確實還是不錯的，感覺一定是好的。財務指標上，各種增長上都是好的。我也沒有辦法，當時正好招行在05年的時候發行的轉債，100元發行的。上市以后最高也就漲到了108塊，最高是這么多，多數時間是在102元。因為我是滿倉的，在熊市中我只有三只股票，茅臺、五糧液和云南白藥(行情論壇)。當時我就想，我要借錢，招行100元保本，等于我可以是債也可以是股。如果市場好，我賭這個公司也值得的。我就賭兩元的風險，而且這個也是沒有風險的。我就當時借了1億6千萬，當時我在國外的盤子是五億。后來我問我家里人，我家里人拉著我不讓我買。他們說風險太大，我自己覺得沒有風險。后來我問了很多人。我看了它是金融機構，當時是可轉債一定是先償還你。按照我考慮風險的程度，我認為如果招行四年內倒閉的話，我認為這就是我的風險，而且倒閉的話，我的風險還不是很大的。因為國家要首先考慮你債券持有人的利益。所以我當時把1億6千萬全買了，到今天，股改以后我就轉了。到了06年，股改以前，這個債券還是102元，我借的銀行利息是9%。我說這次真的是讓我虧錢了，但是過了幾天股改了，我的利潤一下子來了。現在是4元。對今天的招行就很好做了，我就低價買了我現在不賣。招行到底能不能賣？因為它是有代表性的股票，不代表我有十分的把握。但是我看一種趨勢，而且我認為這個趨勢成功的可能性可能是90%甚至是95%。現在算招行的PE，五毛錢。現在的PE應該是40倍。我們算它，我還是保守估計，我認為五來三年招行的年復合增長應該在30%是沒有問題的。我昨天又調研了招商銀行，他們最新的財務指標我覺得都不錯。它公布的也不錯，都是87%。但是我算帳，只算它未來30%的增長。這是基于對銀行業整個進入高增長期的判斷，它是一種趨勢。30的增長，三年以后，現在買招行，如果我們的基本判斷沒有錯誤的話，我認為是沒有問題的。招商銀行三年以后的PE就會變成20倍。你現在買也是睡三年的覺。我們對招商銀行這種公司，我認為在40倍的PE不算高。所以，我現在拿著更放心了。我拿著更是沒有問題了。所以持有和買入是兩回事。

17、優質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。

我對銀行股的調研結果，我只給你們說結果。我做的調研，我認為未來三年還是一個高增長的時期。這就是給企業算帳，有能夠算清楚和不能夠算清楚的。一般來說，不能夠算清楚的你就不要參與。最好算清楚帳的就是一個麗江旅游，五分鐘就可以算清楚了，它就是三條索道，一天多少人，流量很清楚，也沒有什么費用。所以這種公司就是這樣的。

所以投資體會，我可能時不時會提醒，反復的提醒，越簡單越好。既然你搞制造型的企業，產品一定要單一。你覺得單一會加大風險，實際上那是錯的。越單一越好。我投資了一個企業，這個企業是我去年投的。江中制藥。江中制藥的產品很多企業都能生產，像健胃消食片的，據我了解，這一家公司賣健胃消食片這一個藥就占了十億以上。別的20多家公司，也生產這個藥，才占了份額的百分之幾。這就是我說這個企業有核心競爭力，而且我們看到它也不降價。但是我舉這個公司，就是符合我巨人的品牌，嬰兒的股本。

你看它的股本很小。還有一個是馬應龍，生產痔瘡藥的。因為我本身是學臨床，學醫的。我們講的痔瘡是十男九痔。為什么德國人的藥風靡全世界，全世界基本上除了中國以外，痔瘡藥是被德國壟斷的。它打不進中國市場，就是因為有一個馬應龍頂著。我們看馬應龍的股本很小，只有一千多萬股。但是它把德國人就給頂在了外面，因為它賣得便宜，藥又好。這個藥它的時間也很長，比同仁堂還早，到現在已經有幾百年的歷史了。這就是我們要投資的，嬰兒的股本，巨人的品牌。但是它的盈利能力又特別強，我們要選擇這樣的公司來參與。它沒有送過，沒有配股過的時候，我跟著它的長大就完了。

還有一個黃山旅游。為什么會買黃山呢？黃山的品牌很好，但是我買的時候，黃山的總市值還不過20億，北京的一棟樓還超過20億呢。而且旅游股進入高增長期了，它股本也不大，這種公司你買了永遠不會吃虧的。所以優質、稀缺的資源，我的策略就是不斷的買進。你能擁有它是最大的幸福。所以很多人說茅臺酒高了、黃山高了，招商銀行高了，我說全世界其他地方沒有這種東西，它是稀缺的。這里面有一個故事。我的一個朋友他去了麗江旅游。我說我在麗江。他說我讓我的研究員看了，麗江站不了幾個人。我說怎么站不了幾個人，麗江這么大，怎么站不了幾個人。他的研究員的意思是說，麗江索道上站不了幾個人，盈利能力就這么大。但是我說你去看看黃山，黃山的風景很大一部分是沒有開發的，我都跑了，都去看了，美得很。它的潛力很大，就符合我們投入很小，產出很大。黃山人講的，他們只需要把床鋪好，地掃好，門看好就行了。你去也要去，不去也要去。不用求人的，命運掌握在我自己手上。生活水平提高了，收入到了那個程度，就是增長。

我做了一個調研，今年我又去了黃山。它為什么今年春節，兩個月同比比去年增長77%。旅客增長77%。黃山有一個算帳的算法是，它旅客增長7-8%，它的利潤就增長30%。所以這個帳你覺得高了，實際上它一增長又不高了。股票市場就這么回事。為什么會增長，因為今年杭州到黃山的高速公路通了，以往要走六個小時，現在只需要兩個小時。所以我相信黃山還是我們值得繼續持有的。這和大盤也沒有任何的關系。

這就是我給企業算帳。還有我再舉一個例子。激烈市場競爭出來的強勢企業。剛才我說的像伊利、蒙牛。液態奶這種公司，這種消費品，還有像江中，你說它這個企業有什么競爭力？很多研究員也問我，說你買這個企業到底有什么競爭力？我說你看不到它的競爭力，最終的競爭力是它對市場的壟斷，它的產品的壟斷，它的市場占有率在逐步的增加。我買亞都，雖然它沒有上市，但是我一看亞都加濕器的市場占有率80%，這就是它最大的競爭力，大方向一定要對。如果大方向不對，你這個最基本的判斷沒有，你沒有辦法投資。

這種市場激烈競爭中出來的強勢企業，也是我們未來好的公司，也要選擇。基于這么多公司，我們首先有一個大的方向，它一定是零庫存的概念。我們看它的庫存是沒有的，它不需要求人。你要買他的產品，必須要先預付。你靠賒款的這種公司，我一般不會選擇。你我買的產品，先打預付款，我買的公司基本都是這種性質。就是這個概念的，比如說黃山、高速公路，你不交錢他不讓你過。飛機航空業，很多人看好航空業。我說這個看好也是階段性的，但是最終我不看好這個公司。為什么呢？因為航空公司全世界都沒有賺錢的。現在大部分的航空公司是虧錢的。我們沒有見到，我認為航空公司不是油價高帶來的虧損，是因為競爭帶來的。就是因為航空機票的價格，我們看不到。今天三折、明天兩折全部打折，沒有辦法給航空公司算帳，這種公司的風險很大的。今天一百元，明天打折五十元賣，你怎么給它算帳。所以航空股我一般不會買，就是因為它的確定性極差。他一年漲多少倍，我們也不會參與。我們就拿來確定性高的，再決策。這是我的投資辦法。這是我們給企業算帳，大家還有沒有什么沒聽清楚的？

實際上我們就給它算一個PE，PE的降低，來規避一些。買點的選擇是我們不能選擇的，高低我也是不知道的。比如你20元買招商銀行，到底高不高我不知道。我認為，好的公司，你如果買高了，這段時間可能相對有一定的泡沫。但是隨著好的公司的業績的增長，我認為這個泡沫會被擠掉。每年的估值，一般是在四到八月之間大家會重新的估值。好的公司，大家給它重新估值，一定會把這個泡沫擠掉。股票市場能夠看明年，看第二年的，又重新的估值。只是我算的比較寬一點，給這個企業算了三年的帳。我就是一個投資人，未來企業三年的盈利能夠算到的，我會重倉持有，算不到的我不會投入。如果算不到的，你再說好，我都不會投入。這是我們給企業算的最基本的帳。

未來三年，比如說招商銀行今年是五毛、明年六毛、七毛。我一定要知道這五毛、六毛、七毛是確定的，能夠算到的，我才去參與，如果算不到的，我認為就是風險。這就是給未來的企業算帳。

18、選好公司，然后給它算三年利潤帳，這樣我們就把利潤鎖死了。

接著我談談我對股票市場風險的認識。我沒有說我哪天的錢是閑的，我就要不斷的賺錢。我帳戶有的突破兩億了，市值突破兩億了，我的帳上可能只有幾百元。就是不能再買股票了，沒有幾塊錢的股票了，我沒法買最小的單位。我一直是滿倉，也沒有空倉過。今天我高了，我退出來點炒波段，我做不到。我說我就是傻子，我今天這個錢不給我賺錢，我就不舒服。我也貪。所以我對風險的意識，因為我沒有失敗過，我就覺得沒有風險。我覺得這個市場沒有風險，我覺得做別的，開餐廳，做實業風險大得很。

跟著我的人，八個月以后，比我的風險意識還淡泊。王博士是05年8月份跟著我的，在這之前他一直是虧錢的，不管牛市和熊市都是虧錢的。到了05年8月份，他就來了。我說我首先要培養你的持股信心。他說我就聽你的。因為過去，93年我就認識他了，他就沒有聽我的。他聽了我的早就發財了。但是他把我的話還是記住的，我給他說的股票他都記住了。99年，我給他講了股票，他說我回頭買一點。我說聯想可以買，他就說買聯想，買一個我們說的五毛變三毛的。他說回去我給你50萬，你買吧。但是回去也沒有買。到05年我來北京，他又跟著我，他給我打了一個電話。我就叫他過來。他說，我這幾年在股市上，把我辛辛苦苦賺的錢賠了180萬。我說我周圍的人怎么有賠錢的。當時他是拿290萬，我給你定的06年計劃是返本年。06年他完全聽我的，基本上是聽我的。當時拿了280萬，到今天的結果，06年不但是返本，還多賺了一千萬。上個星期，他又借了600萬，他說我什么都不怕了，我又借了600萬。我說人性也很難改變，我和他談的時候，當時他開了一輛奧迪車想換車。我說你不能買車，我說你買車是對錢的不尊重。我說你要有了五千萬，再買。當時他說我要換寶馬。我說你到了五千萬再換寶馬。后來，他也沒有聽話，這次我回北京，他買了一個寶馬。他說我實在受不了，我要買了。我現在已經40多歲了，我成為王半億以后有錢對我沒有意義了，我找不了女孩了。所以我聽他說了以后，我最近搞了個信托，本來我沒有要求他買。本身他的錢是我幫他理的。我一聽，我說我還是改變不了你，我就強迫他，這期我的信托，你必須要拿出50萬來買。這樣，他對資產就沒有劃撥權了。我還是沒有改變他的思想。但是我有一個規律，跟著我八個月以上，就會改變他們的思維，他們跟著我沒有風險意識。實際上股市還是有風險的，那就是公司經營的風險。他們覺得賺錢沒有風險，他會高興，結束自己的生意，加入我這個團體。

王博士，在05年十月的時候，我們參加了一個萬科的股改會。當時我和王博士，當時他沒有賺錢，他和我去深圳是低頭走路。股票一跌他還噘嘴。這次他了，他說我是挺著胸脯走路的，他說下次我要抬著頭，眼睛看著天走路。所以說賺錢不賺錢，信心度還是不一樣的。我周圍很多這樣的人，很大的老板，基本上跟了我以后，生意都放棄了。

所以你說，股市對我來說，好像見不到什么風險。如果硬要說風險，就是你做了一個你自己不知道的事就是風險。這個市場，合乎我的標準的，我知道的事不會超過50家。50家以外的，我覺得風險大得很。那種風險就是賭博。所以我說，股市的風險其實是企業經營的風險，我們只要對經營的風險能夠把握住，我們就是在做一個自己可知的事，把它的不確定性的東西，變成確定的。我一定是確定的，所以我賺錢，我林園賺錢我自己認為是必然的，不會有意外。所以這種風險，我們怎么來控制風險？控制風險就是我對這個企業進行動態的跟蹤。

我投資的公司，我會每個月，至少一個電話去了解它的企業。大家說，你能了解清楚嗎？我說你說這個話的人，你可能不知道我的思路。我不能了解，我就不會去買。這是一個重要的指標，我了解不清楚的，我可能都不會去買。所以我跟蹤的企業都是非常簡單的企業，能夠搞清楚的。接著我只需要搞清楚它每個月的經營情況，這個月賣了多少貨，我自己都可以給它做報表了，這就清楚了。這就是股市的風險，最大的風險是經營風險。跟蹤很多的技巧。當然這不是我們每個人都能做的。這個東西，我講了但是也做不了。它是對一個人的綜合素質的體現。

老實說，跟蹤就是一個大的方向，我們跟蹤好企業，大的方向到底好不好。第二個，這個企業好不好打交道。有些企業，我覺得也挺好，但是你到這個企業一去，這個領導人也愛胡扯，不好打交道，我寧愿放棄。或者我就買一點就算了。我買了一家武漢的企業。我就跟蹤它的時候，當時我買了幾十萬股，我給它打電話，他說你來吧。結果我飛過去以后，和他們聯系。他們說他們公司領導都出差了。我說我現在就在機場，我后來找了一大圈，包括當地區長，一把手都找了，結果他們還是不愿意見，說我們底下的人做不了主。我就說這種企業我不買了，不好打交道的企業，不要跟它打交道了。這個跟蹤的技巧也就是一個搞關系。我為什么不會失誤？是把企業的根找到了，每個月的動態我都跟蹤了。這個跟蹤的指標，比如說我現在我說自己是滿倉的，但是我現在找別人理財，它有一個企業拿來怎么辦？我就根據這個企業，因為我知道這個企業它一季度的訂單非常好，我就知道它該買多少。這個是量來控制我們將來的收益和風險。所以這是我們說的和公司打交道。

——林園4月21日北大投資報告會實錄(下)

1.熊市和牛市投資的方法是不一樣的，買入的股票也是不一樣的。

林園：上半場給我們講了一些公司投資的理念。下半場，我想介紹一下，我們認為的20只最好的股票。我們總體的布陣。我們的投資方法應該是靈活的。上半場我已經講了，我的方法就是你這個人在什么時候做什么事，就要根據不同的情況來做，它是變化的。我想講一下，這個市場大家都把它分成熊市或者牛市。實際上這兩種情況投資的方法是不一樣的，熊市和牛市買入的股票也是不一樣的。這樣我們就可以做到熊市里面也賺錢。

熊市中要買什么樣的股票呢？就買一些確定性最高級別的股票。我在熊市中，03年我開始買的就是三只股票。茅臺、五糧液、云南白藥。我們能算到它未來三年利潤帳的公司，確定性極高的股票再買入。因為現在是牛市，我也不想多說熊市了，因為不知道下一波熊市會到哪一年的。我們說說牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我們要在泡泡吹爆以前，或者是在有這種征兆以前，你要怎么規避這種風險。

2.買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創新高。

一只股票如果派息率是8%以上，未來業績增長在15%以上，在熊市買也不會吃虧剛才我講了，熊市就是你做確定性最高的。因為熊市中，所有的股票都是被低估的。你買那些嚴重低估，能算到帳的，買入12個月也會賺錢。我的研究發現，只要嚴重低估的股票，它12個月會得到市場的糾正。什么叫做嚴重低估？比如說，我們買一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，這是我自己總結出來的。8%以上，它的未來業績增長在15%以上，我覺得你買這只公司不會吃虧。因為咱們算銀行存款利息只有2%，如果它每年給你派息，派8%的話，至少比銀行的利息收入高。所以，即使它這一年會下跌，因為熊市多數是下跌的，但是在分紅派息的時候會創新高的，這種公司是會創新高的。我們買好公司，最主要的標準就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創新高。不怕買錯，買錯了一年它又回來了。就是我們說不能套超過12個月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過了12個月又解套。虧到派息的時候又讓你解套，賺錢。始終你有解套的機會，你就可以持有這個公司。我們最怕持續下跌，我們盡量避免買一些不能創新高的公司。

3.牛市中不管初期、中期、末期，最主要的賺錢方法是買龍頭股。

牛市中有一個大的方向，不管初期、中期、末期。它總有一個龍頭。什么叫龍頭？引領著大盤，始終它趨勢總得是往上走的，中途可能會震蕩調整，但是總的趨勢是向上的。如果這個牛市持續若干年，這個股票也是能創新高的。去年我寫過一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界線，我說招商銀行如果到15元就是分界線。為什么呢？熊市和牛市人們很謹慎，所以大市值公司是人們最敢買的。所以它會買招商銀行的這種公司。

熊市中這種公司也會低估。低估到牛市恢復到正常，恢復正常的標準我認為是它會漲到（從低估到恢復正常有150%的升幅）。當時我們算招商銀行5、6元，如果漲到15元正好是市場分界線。94年也是以深圳發展銀行為帶頭的牛市。當時正好也驗證了這一點。為什么我當時說，招商銀行。實際上牛市帶頭能漲的，就是我們說的能貫穿整個牛市的大的中樞。它可能不只招商銀行這只股票，但是我的文章為什么寫它？我有我的考慮。我首先是樹立我的標準。招商銀行一定是參與人最多的。參與人少得我不說，我只說最主要的，讓人們都能記住我的。所以我開招商銀行的股東大會，馬蔚華就過來說你說的漲到15元，最后還是印證了。所以這里有一個投機取巧的，你說話必須要讓人記住。待會會告訴你，未來三年股市會發生什么事，然后你再去檢驗。否則光說以前的沒有意義。

這是我剛才說了，牛市循環。你這種在牛市應用的方法，在熊市中是不靈的。第二個你賺錢的速度也是不夠快的。

國外怎么解決，其實在證券書中沒有寫。但是我做的調研結果是，國外是直接換人的。熊市中和牛市中的基金經理是不一樣的。我做老板，我就干脆把整個人換了，不要換腦了。所以這就預示到了，牛市和熊市的思維方式是不應該相同的。牛市初期我們就選大市值的龍頭股，作為一個重點的投資。

4.牛市初期我就做一個傻瓜，做一只烏龜，不管它漲跌，抓住龍頭股一路持有。

比如說牛市初期的時候，往往牛熊分界的時候你判斷不了。今天漲明天跌，我們很難判斷它到底是牛市還是熊市。因為熊市中也有反彈，漲一會兒又下跌了。所以我們就抓住估值，抓住它核心的東西，我就不動等著它漲。所以牛市的初期，我們就抓住龍頭的這種股票，你就等于是抓住了你當時想象的牛市的這根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一個傻瓜，做一只烏龜。不管它漲跌我就做一個最笨的人放著。

牛市會縱深的發展。我認為現在已經到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都會漲。人們已經忘記了熊市的風險，慢慢的淡忘了。原來不敢買的股票也會買，大家一買它肯定要漲，這就是恢復性的上漲。牛市中期也有一部分的股票會漲。到牛市末期它很多股票都會漲。

5.牛市小盤股一定漲過大盤股，牛市中最能賺錢品種除了龍頭股，就是優質小盤股

牛市中，最能上漲的股票，我認為是，一個是我說的龍頭股，是帶動了整個牛市，早期、中期、晚期都會漲。還有一個就是優質的小盤股。剛才我說了，為什么要選擇股本和利潤同時長大的，這等于是我買保險。我們要選擇一些小盤的，盤子越小越容易漲。去年我也在三、四月份寫了，把這兩類都提出來了。因為這也是國際上的經驗，市場一好，人們會忘掉風險，可能就會選擇一些市值小的。市值小的大家容易買，它容易漲。但是我是不會去投機的，我就選一些優質的小盤股。這是會貫穿整個牛市的。最終小盤股一定漲過大盤股。這是牛市中什么股票最能漲的，并且熊市和牛市的投資策略不一樣。

6.牛市初期我的布陣:龍頭股占了60-70%。小盤股15%，中間這塊是低PE高分紅板塊占25-30%。，到牛市中期的時候，把中間這塊的比例縮小，甚至縮小到0%，然后是加大小盤股的投入。

牛市初期我主要買龍頭股。龍頭股我的配置可能是占了60-70%。小盤股我占了15%，中間這部分，是我認為熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我組合25-30%。，這就是我們說的布陣。中間這塊我始終要保持我生活的來源，你不要為錢發愁。這是我在熊市早期的時候。別的不漲也可以，中間這部分每年的派息也夠我生活了。所以熊市、牛市我永遠是滿倉，也不會吃虧的。我沒有空倉過一天。除非我要用錢了，我就不管什么價就賣了。

這是牛市初期的布陣。一塊是龍頭股，一塊是中間的高分紅，一般高分紅在牛市中，它一定是PE很低，分紅很高。它是一對孿生兄弟，會連在一起的。第三塊就是優質的小盤股。熊市中我很清閑，這也是打發我的時間，記者采訪我就給他們寫文章。實際上表面看我在花錢，實際上布陣好了已經在幫我賺錢了。

牛市初期大家會忘掉熊市的痛苦。股市上漲，多數的時間是在休眠，漲只有5%的時間。所以你只要捱過熊市的艱難，就可以做別的事。巴菲特是種地去了，我吃不了他的苦，就去談戀愛。所以這個打發時間很重要。這樣你就不去管股市了。

到中期的時候，我只需要做一件事，就是把中間這塊的比例縮小，甚至縮小到0%，就是中間低PE高分紅這塊，要縮小。然后是加大小盤股的投入。我們做的決策就是小盤股最能漲，是牛市一定是小盤股漲得最多。小盤股一定會給你帶來額外的收入，所以你只需要做這步就可以了。你如果不追求再高的利潤，至少我這個布陣，可以分享到這波牛市指數的增長。去年指數漲了130%，我是增長五倍。我這種最笨的辦法，你不用來問我，你買好了以后，它至少能跟上指數，你不會落后于指數。實際上在股市中，多數人是跟不上指數的。指數漲了多少，多數人的財富增長并沒有跟上指數，跟上指數是很不容易的。特別是我們現在的指數，它實際上是失真的，大盤股一上，它是按照發行價的，失真很多，多數人跟不上也非常的正常。但是我們這個辦法，比如說12個月里是可以跑贏指數的。

7.牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能賺大錢，賺了一倍兩倍就不叫賺大錢。高拋低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。

貫穿整個牛市的辦法。當然在牛市第三期，我的判斷現在只是牛市中期。現在還沒有到牛市最瘋狂的時期。我就不做那個預測，別人在那個時間糊涂，你也跟著糊涂，賺錢，但是你心里要清楚，到什么位置就不要參與了。接下來，我的絕招就是怎么來規避這種風險。

這是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最關鍵的。你買了股票，拿得住。你炒來炒去，實際上就是把一段一段的……我這里講一下高拋低吸的做法。我這個人實際上是一個傻瓜，別的聰明人是做高拋低吸，他們鬧去，我就賺他們的錢，我就做最簡單的辦法，我就拿著。高拋低吸我認為我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我這里舉一個例子，剛才講那個港股，連續幾年都是從三毛漲到五毛錢跌到三毛。我生意上有一個搭檔，他每年確實到了五毛都賣了，三毛買回來，三年下來總共賺了五、六毛錢。最后一年賣了，再買不回來了。我每次見了他，他說我又賺錢了。我就說你搞你的辦法，我沒有理他。最后，我就告訴他，我說賺了32倍。他說，還是你行。

你在股市做這種事時候，你最后一次買不回來，可能就是后面最該賺錢的時候你走了，那才是大頭，賺錢的總量一定是大頭的。剛才一位小姐跟我說，買了股票，現在應該持有還是賣掉再買。我就說，我的思路是這樣的。如果你是低位買來的，市場好就持有。我最終賣股票，一定不是賣最高點的，我接受最高點跌下來30%，如果它讓我的市值損失在30%以內，我覺得我是最成功的。1500、1700點這個市場都說高，但是那個時候賣掉的人，我還不如賣一個高點。股票賺錢的時候一定是最瘋狂的時候才讓你賺錢，要賺大錢。賺錢的人一定有這樣的體會，不能拿就不能賺大錢，賺了一倍兩倍就不叫賺大錢。

8.賣出股票的三個條件:發現性價比更好的公司；公司經營情況發生了變化；公司確實被高估了。

這個我要補充一點，我什么時候選擇賣出呢？上一節應該講的。大家想我一直是買入，怎么賣出呢？我賣出有三個條件。第一個我在證券市場總是選擇最便宜的東西，性價比最好的。我現在持有的公司不見得是我認為它不能漲的，我也把它賣掉，我會選擇性價比更好的。第二個是這個公司，經營情況發生了變化。我這一輩子投資也就一家公司是這樣的，四川長虹。當時我買了以后，發現彩電老降價，它的毛利率下降了，經營情況發生了變化，趨勢一旦形成。當然不是說一兩個月的毛利率的變化，比如說這個公司為了打擊競爭對手，來了一個偶爾的變動，這個不代表趨勢。如果它的毛利率下降的趨勢形成了，我們就堅決的賣掉。股市最大的風險就是這個風險——毛利率的變化。這種事我也只遇到過一次，就是當年的四川長虹我給賣了。

還有一種是確實高估了。這個公司我感覺到一百年才能回本。剛才我們吃飯的時候，可能有些學生不懂PE。PE的意思，我解釋一下。如果這個公司沒有增長的情況下，你投資這個公司多少年回本。這是一個時間的概念。PE8倍，就是你投資這個公司8年回本，我是指靜態的，它沒有增長的情況下，這個回本的時間年限，當然這個是越短越好。

9.我們講賺錢一定是在一次重倉三年內能夠漲十倍、二十倍的股票，才能發財

我這個人也不愿意和別人交流，交流了他們聽不懂。我這一輩子能夠交流的，沒有超過五個人。你給他講了半天，他聽不懂。但是我和我熟悉的人，聰明人，你和他一說他很明白。有的人說，和我交流。我說你不要交流，我從來不和別人交流，我只要你聽我的。我和你交流沒有意義，你問的問題都是可笑的問題，沒有辦法交流。

這就是布陣的做法。我們講賺錢一定是在一次重倉的股票，三年內能夠漲十倍、二十倍才能發財，甚至更多。剛才他們問我，你算帳三年內也只能漲一到三倍。我說我算是最保守的，我們算最壞的地方。我們把風險鎖死，抵抗掉了，并不代表我三年才能賺三倍。我賺三年，它一定是上大臺階的。這個我算帳是算的最保守的，股市會給你放大，或者是到18個月以后，到一年半的時候，大家都看清楚了，這個股票就要漲。我算帳一定要算36個月的帳。五年的帳我當然也想算，但是我沒有這個水平，算不到。所以對企業的經營，我算三年也是不錯的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帳，到18個月，我過去投資的極限是18個月一定要把錢回來。所以我過去投資，18個月一定要見效。雖然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我們算帳不能你自己拍腦袋，放大，我們要做好最壞的準備，至于說意外的收獲是意外的收獲，我們對自己的要求是做最壞的打算。這樣你投資才能勝利，才能堅定、才能持有。牛市，你不會看著別人今天賺得比你多，你會去羨慕他。不會的，我們要保持一個平和的心態。我們是龜兔賽跑。股市正因為有大起大落，正因為有漲停板的股票，我這樣才能賺到錢。如果大家都找到好公司了，不會有便宜貨了，我就賺不到錢。我的買點一定被低估了。股市會天天漲，就使聰明人放棄它的原則。所以我們說堅持原則很重要。我今天做的事是，除了這一畝三分地，別人說的話我不聽。

10.什么都可以學，但是賺錢是學不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚。

我要求我身邊的人不要談股價。你不要給我說股價，說的話你到門外說。在這里不要談今天漲了，跌了，你不要說這個，你要克服你人性的弱點，克服你人性的弱點，你就行了，就是一個貪字。

為什么我說賺錢一定是學不來的。別的可以學，自然科學什么都可以學，但是賺錢是學不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚，他會攀比，包括我的父母，我的妻子，都是這樣的。天天跟我在一塊，她也不知道。你跟她一說話，她完全還是她的思路。所以整體的投資思路只有我一個人清楚。比如說投資一個大樓，我是知道今天該不該買，該買多少。實際上我所有做的工作，只需要知道兩件事，一件事是我今天有錢了，我需要買多少？買什么股票？還是每只股票買的量。后者比前者更重要。所以很多人問我，該買什么股票，我覺得這是次要的，最重要是這只股票你要買多少。

你能預測到，比如我們說三年以后這只股票能漲20、30倍。你只買了一百股，那比跳樓還痛苦。我想到這個了，我沒有去做，那就要跳樓了。所以我們怎么做，我從來不參與股票的買賣。和我直接有經濟來往的人，比如說我的家人，我的朋友，他一定不會下單的，包括我自己。因為我知道人性是有弱點的。你可以做一個統計，它一定是隨機的買入，最終的結果是最好的。高拋低吸都是錯的，十次對了，有一次錯了，可能最后一次你沒有買夠量。所以我要求我們的下單員一定是和我們沒有什么經濟來往的，最好是什么電腦都不會看，什么都不懂，他就只知道操作。我現在就挑這種人。我的證券買賣都是讓證券公司的員工給我做的，我和他平時也不說話的，他給我操作，負責給我下單，買入賣出。這個里面有技巧。你一定要有這樣一個觀點，你不是最聰明的人，這件事要讓別人來做。為什么呢？他沒有經濟利益。你讓他買一萬股，他就給你買最好買的價，但是他給你把數量買夠了。我不會在乎那百分之幾，最終是你賺的量夠不夠，你買了茅臺，買了多少。這是非常重要的。

所以人一定要有大的思路。方向決定了他的做法。這就是我的做法，我就告訴你。所以我買了股票，往往我買的價都是當天最高的價。最高的價一定是我創的，沒辦法，我也控制不了。但是我是最終的贏家。賣給我股票的人，我相信都會后悔的。剛才他說的，我們牛市里面目前的情況，只要是低位買的就持有。

11.組合能夠化解投資的風險。組合使我的風險控制在你股票波動的買點不要超過20%。

如果說今天給我錢，我怎么來組合呢？這又是一個認識了，現在是高還是低，誰知道呢？也確實漲了這么多倍了，怎么辦呢？這就是接下來我們講的，組合能夠化解投資的風險。

牛市到今天這個地步，我們到底該不該買？怎么買？這個時候累計升幅大了，有些東西按照買入的價格是不該買的。我因為是滿倉，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我滿倉，我就回去睡覺了。這是我最基本的操作方法。

你要有錢我怎么買？比如我現在也有理財的，他今天給我一百萬，我買什么。這個事就要有策劃。首先我要跟蹤這個市場總是有低估的。最終還是給企業算帳。比如我上個月發的信托，我會把高速公路組合30%。因為當時我算了，高速公路的PE是在15-18倍之間，我覺得這個價位不高。為什么說不高？這個我們有理論的支持。全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成長性還沒有中國的好。國內的高速公路，我算了一下它的成長性都在18%以上。因為汽車業，我是非常看好的。因為我們現在看不到汽車業有優秀的企業，它沒有跑出來。我認為中國的汽車制造業，本土的公司應該跑出來一些好的，甚至過些年有全世界知名的公司，我相信汽車業大方向是不會錯的，房子買了中國人就是買車，最大的消費。汽車業我是看好的。但是我對汽車制造，它的競爭很厲害，跑出來的跡象又看不準，所以我們就買高速公路。車多了要跑路的。因為大方向錯不了，高速公路它門檻又很高，你一般再造一條高速公路的話，所有的高速公路我做了調研，現在的市值只有再造一條高速公路的四分之一。比如說按照現在的市值把高速公路買下來。現在你要建一條同樣的高速公路要花四倍的價錢。所以你如果要再造一條和你同樣的高速公路，它一定是虧的，也是不核算的。因為征地、造價都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我會把高速公路作為一個重點。

還有我們就選擇未來三年，銀行業、旅游業的公司，它的高速成長在30%以上的話，這種成長也會被PE降下來。這種微妙的組合，使我不怕買高，我敢買，買了以后我可以持有三年，應該是不會虧損的。所以怎么解決這個問題，就是通過組合量的多少來控制風險。

你別看這個大市會跌，但是有些股票大市跌倒也不一定會跌。因為我做的時間長了，我知道大市跌了，反倒這個股票不會跌。我就做一個組合。我這個組合里有能漲的，所以它會平衡，使我的風險控制在你股票波動的買點，不要超過20%。比如說你買一百萬塊錢的股票，最大我們能承受的風險就是20%的波動。所以，我們買的時候，作為我一個設計師我就會設計好。高位的話，我可能就是給它做一個平衡。這個是非常有效的。

12.持股三年我可以抵御大盤任何的風險。因為這個公司的帳我算了三年。

可能在熊市我不會做這樣的，我們就集中一下，因為它是非常便宜的東西，遲早會賺錢的。但是到這個位置我就這樣做。這并不代表，我們現在的股市高了。我甚至有一個幻覺，沒準過了幾年以后，這個位置就是一個起步的位置。這個我不做判斷，我只是說，持股三年我可以抵御大盤任何的風險。這個公司的帳我算了，比如說高速公路的這個到了09年PE又降到了10倍以下。就是說不增長的情況下，你投資這公司10年、8年也就回本了。我記得01年我買寧滬高速的時候，當時它的PE也是15、16倍。結果我買了三年，它三年都是9%以上的增長，18個月就讓我賺了好幾倍，所以這個帳我們算到也是不怕的。現在高速公路也是這樣的情況，包括銀行股。像招商銀行，去年買我可以投資50%，我把50%的錢可以買這一只股票，現在我只需要投資20%或者30%，我把它的量縮減，這就對風險有控制了。這就是一個均衡的組合，風險就鎖死了。

13.現在不講估值了，這才是最大的風險。任何時候估值這個緊箍咒都在我腦子里。

這是布陣，然后我們怎么做資產配置。我的強項是資產配置，這是我最拿手的。很多人說我熊市為什么離開股市，實際上我也不知道。每次熊市，確實我都在股市以外活動，那時候我已經退出了股市。我說滿倉，可能我又到別的便宜市場買去了。但是為什么熊市我會離開股市呢？我經歷了大概三次熊市。三次熊市我都出來了。接下來，過后一想，我覺得我做的這是種藝術。實際上當時我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通過資產配置。我今天要求我該拿10%甚至20、30%的資金我到別的市場去便宜的東西了，我今天也在做這個工作，我上個月開始也在做這個工作了。

比如說境外的市場，比如在香港上市的公司，也是國內的公司。因為我長期跟蹤，我知道它該便宜了，這個位置便宜了，我會把它買回來。我會有意、無意的撤出一部分的資金做這個事。這就是我的資產配置。我在這個市場中，我會找到能夠賺錢的。我買了它一定是賺錢的，就是這個位置我買了沒風險。我會把我的資產，去配置到這部分上。但是這里面就有一個風險，一般人他做不到，因為他知道便宜也不會去買。

比如說我們現在的B股，有一些B股它是很有投資價值的，但是我們現在不會去買。為什么不會買？就是因為這個市場的漲漲跌跌使人們忘記了紀律和估值。現在不講估值了，這才是最大的風險。任何時候估值這個緊箍咒都在我腦子里。

14.我每三年做一個大的資產配置。

我現在強迫我在12個月之內，把我的30%資產配置到A股市場之外。我算的帳這30%資產未來三年至少漲五倍，三年以后，這30%產生的效益包括本金相當于我現在總資產的150%。哪怕我現在的70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。

我現在強迫我在12個月之內，把我資產的30%做一些配置。03年我在香港賣了一個同仁堂科技。當時我賣的是17元，賣了以后我買回的茅臺。前段時間同仁堂科技變成了12塊多，我再買回來，今年的業績我預計它有1.2。08年我給它算的PE8倍。同仁堂我算了三年它不會咋的，我就是又去做烏龜。因為我不貪，A股市場一定是現在全世界最好賺錢的，因為它是一個大牛市。它這里一定是能漲的。但是我現在已經在做了，比如說我認為未來多少年的事，我強迫自己做30%的在未來12個月，我會把我的資金撤出做同仁堂科技，還有前段時間我做的亞都都是在做這種資產配置。我不希望它今年給我帶來多少的回報，它只要不讓我賠大錢，我就在里面待著。這好像是一個條件反射了。

15.戰勝01年熊市的訣竅之一是97年已經開始向A股市場外做資產配置

實際上在01年熊市才開始時，當時我是在97還是96年已經做這個工作了。我也是強迫我自己干的，這種大的資產配置非常重要。所以我給我們的客戶講，你參加我們的隊伍，不光是我告訴你股票怎么操作，告訴你人性的弱點，我慢慢的培養，使你不懼怕股市。你不覺得在股市中是有風險的。你不怕股市才會持有，才會賺錢。還有一個，關鍵的時候，我會給你資產配置，關鍵的時候我會告訴你這個公司可能存在什么風險，我們應該采取什么措施。不代表我賣了這個股票都能漲，我賣了以后能漲的股票還多了。但是我們只賺合理的，我們知道的錢。這種資產配置，像一個打仗中的不可缺少的元素。雖然我要求12個月是30%，但是我預測這些公司，我算的帳和未來五年至少漲五倍。五倍算一個漲，30%漲五倍的話，按照我的算法能到的話，三年以后，這30%產生的效益包括本金相當于我現在總資產的150%。哪怕我現在的這70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。這就是我每三年做一個大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市場策略比較好，我就滿倉買入，等著它。現在我賺了很多錢，我就往這方面考慮。但是大部分我還在A股。我就不去操心，我就把資產做這樣一個分配，就行了。它帶來的效益就是老百姓講的東方不亮西方亮，這就夠了。它能夠把我現在的利潤鎖死。我這個辦法是這么多年沒錯過的。

雖然短期也有錯，比如說我那年把四川長虹賣掉了，我買的高速公路不漲，四川長虹還使勁的漲。我的妹夫說，早知道不賣四川長虹了。但是過了幾年一對比，結果就不一樣的。當年我賣了高速公路，買了茅臺，也是茅臺從27塊跌到20塊，高速公路使勁的漲，現在結果茅臺漲了20倍，當然寧滬高速也有漲了。所以資產的配置就是這樣，你把風險鎖死，這是聯系起來的，風險鎖死，給你創造更多的利潤，這點非常重要。

16.股市我賺錢的另外一個訣竅。過去每年我幾乎每年都有無風險套利。

接下來我講，股市我賺錢的另外一個訣竅。過去每年我幾乎每年都有無風險套利。無風險套利占我資產總額的40%。我是怕風險的，無風險套利就是使我們可以輕松的賺錢。比如說我給你舉幾個例子。剛才講的招商銀行轉債，是102元。因為它的發行價是100元，我們只需要判斷四年內招商銀行不倒閉，我就應該是賺錢的。所以我就去借錢買招商銀行轉債。當時五糧液股價六元，認沽證行權價七元。五糧液低于七元五糧液集團回購，還有銀行擔保。我要賺你這個錢。那幾天我就借錢，堅決買入五糧液，大家都知道，有一個認沽證是七塊多，但是還沒有參與。我當時還在《紅周刊》上寫了文章，我說你們現在買，是不會吃虧的。五糧液今年30多塊了。這個故事，我和王洪五月份去大連。他們中銀在大連做一些上市公司的推介。我從來沒有關注過上海機場，因為它不在我的股票池。當時，上海機場的董秘坐在我旁邊，我給他講五糧液的故事。他就告訴我，我們上海機場也有認沽證。當然我就飯都沒吃，有多少錢我就借多少錢。上海機場11元多，認沽證行權價13元，我在上海機場11元多大量買，我寫文章的時候也是11元，但是沒有人聽。包括王洪他一股都沒有買。電視都拍了我在借錢，我都告訴你這是無風險套利，而且這個認沽證是70%的認沽，上海市政府給擔保的。你只要判斷上海機場的飛機12個月還能飛，你這個投資就不會失誤的。我借的錢是10%還是9.5%，我一定是賺錢的。那時候上海機場才11塊多，你就借錢買，一年的利息9%，還是賺錢的。我們的融資項目一定是無風險套利，這種無風險套利每年都有。現在我又發現了新的品種。

我現在還在繼續做這個事。這個事簡單說，我們就是把它的底已經看到了。比如說，現在我們看到的一些債券，企業債券，它跌了70多了。我就納悶，100塊錢面值的企業債券為什么跌到70多。怎么做，買了債抵押，再抵押再買債，我就敢借錢買，堅決買入。我就不信賺不到錢。這種無風險套利我做了無數次。

買股票一定要有記性的。有很多的財富實際上是從財富溜走的。王洪跟我去了大連，他就沒有買。我就算我去了一次大連，我跑了兩天，又賺了八千萬回來的。動嘴的事，這不需要你的錢，把別人的錢拿來。機會就在你身邊，看你是否能把握住。一個人的成功，我總結下來，很多人比我聰明，也能力比我強，我這個人可能就是一個傻子。但是他就差了那么一點。這是無風險套利。證券市場的無風險套利有時候很奇怪的，連國債都跌到了60多了，100元發行的跌到了60幾。

當時我們算上海的一家公司，徐家匯有一個樓盤叫做東方曼哈頓。它是一個非常大型的樓盤，我去看了。當時我去上海，一般的地方只賣兩千多塊錢，它都賣九千多還很好。但是我們算它的帳，我把它的股價市值折算到它每平方米，它的資產就這么多。當時跌到900塊錢一平方米的房子。你買它的股票就相當于買九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是會制造這種事，而且經常會發生。

今天我給你們講了同仁堂科技，過兩天你查查它的股價。所以我們不看大盤，和大盤沒有任何的關系，我看漲的是一定的，和大盤沒有任何關系。如果你把你的賺錢的事寄托在一個你不能把握的事上，我認為這是一個最大的風險，第二個那是一個賭博了。你的命運沒有掌握在自己手上，我只有甩開大盤，我們的賺錢才是一定的。我們最終追求的在股市上的樂趣就是復合增長，就是無風險。

17.目前在A股投資，我的一個選股方法，就是傻瓜能夠經營的公司，才是好公司

還有剛才大家說的，怎么看待企業領導人。

因為中國人，我認為現在還不是那么高尚。這不是說中國人，因為它是一種體制。大部分都是國有企業，這個體制我們不能改變，這是現狀。很簡單，人都有私利的。他自己就賺這么點工資，就沒有積極性了。目前在A股投資，我的一個選股方法，就是傻瓜能夠經營的公司，才是好公司。就是哪怕今天換成了一個叫花子去經營，它這個公司才是好公司。好的企業和壞的企業，你和它一交流就知道了。這跟人一樣，有錢人和沒錢人，一說話完全兩樣。你一去這個企業，他老給你談困難，我們逆境中怎么掙扎，怎么賺錢，他老說他的管理，我一看，我至少把這個公司作為一個二流的公司。我喜歡的公司就是吃，來了玩，從不給你談工作，這才是好的。我說這種公司你不用怕，他吃那么點算什么，他能把這幾十億的盈利吃窮？我才不信。但是這種公司肯定是能賺錢的，傻子來都是能賺錢的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，這不會錯。所以這是我對企業的看法，這個要小心。

如果你把希望寄托在換領導人，我認為這個思路是有問題的。還有一個是企業的應收，你看它一大部分的錢放在那，牛市中好的公司，他的錢沒地方用了，他去打新股去。這樣的公司你要留意，整天要到證券市場融資。你發現，凡是帶科字的。科技企業中，像清華同方，我說了它是敗家的公司。這些公司在股市好的時候，一定是漲的公司，股市一下來，它就下來了。他是拿老百姓的錢花花。上次我們到清華同方開會，老總說我們才在證券市場融了20幾個億，我說你們給股民分了多少個億。這不是敗家子是什么？這種公司我們不要碰。我說這個，不是我尊重這個公司，實際上它可能就是老祖宗留下來的，可能就是一個壟斷的企業，但是我們喜歡這樣的企業，它賺錢。同方不能賺錢，但是也不是說我們不尊重它，它還是給社會做了貢獻，至少給社會養了那么多人。但是這不代表我要買，我作為一個投資者我要賺錢。

這就是我的標準。企業的現金流一定要充沛，就是要收錢的公司。最終，我們體現在財務指標上，我要重點是一下凈資產的概念。

一些學財務的會很重視凈資產。我個人的看法沒有創造實質價值的凈資產實際上是無效的資產，這個是沒有用的資產。你的機器設備、閑置土地，長期放著呢，這幾年房子升值了，但是你看一些房子的項目是不能夠帶來效益的，就是我們說它不能夠賺錢。我認為這是無效的凈資產。老實說，我是根本不看這個指標的。我是指它盈利的資產，它是否是盈利的凈資產，就是指凈資產的收益率，凈資產的收益率越高越好。

18.符合賺錢機器的概念的20只股票

我再介紹一下我的20只股票。因為我不是搞股評的，我今天也聲明，我不是給任何人做推介，我只是說出來，讓大家看看是否符合我剛才講的賺錢機器的概念。我指的賺錢機器是不受任何的因素，包括宏觀因素，包括大家消費的改變，包括國家政策的改變，它都是不斷的賺錢的，都是印鈔機。

一個個講貴州茅臺。這個我已經講過了，五糧液也差不多。云南白藥，我怎么買的云南白藥，當時為什么我買兩個酒，為什么會組合云南白藥呢？我當時提出的口號，就是抓住中國的紅燒肉，老品牌的公司。我買入的思想是這樣的。當時我選的不只是這些公司，一個是茅臺、五糧液，還有一個同仁堂。伊利股份，云南白藥，馬應龍。還選了一個天津藥業。這幾家公司。當時我在03年實際上就買了兩家公司，茅臺和五糧液。

云南白藥怎么來的，當時我一直做同仁堂科技。因為我本身學醫，對這個公司我一直有跟蹤。到了04年的時候，我賣了點五糧液，換了點云南白藥。因為我觀察，云南白藥是一個小市值的公司，小股本。它的成長性又非常好。然后它這種藥又是不可復制的。當時它的股本只有幾千萬，我算了一下，我當時把云南白藥全部買完，才幾億，太便宜了。假如說，你當時買完，不到十億，很便宜。你把它買下來，到今天云南白藥每年賺的利潤是兩億。這種公司和國外的公司相比，這種公司響當當的品牌，一年是收益幾十億美金的。所以品牌在中國一定是被低估的。品牌的價值大家現在沒有計算。

我研究了法國的一個服裝品牌，我96年看它的報表，它一年要做50億美金的生意，而且它的毛利率非常高。隨著生活水平的提高，人們選擇的東西一定是品牌的東西。所以當時我選擇云南白藥，主要是看它的盤子特別小，從這個角度選擇，而且它又是很好的公司，所以在熊市中我就選擇了這三只。

接著是招商銀行。招商銀行我剛才講了，我實際上是糊里糊涂的買的，就是買轉債。我認為它的風險還是有的，至少帳算不清楚，到現在我還算不清楚。但是我買了，至少它的價格很低，我就買來持有。至少香港的發行價8.8，那些人給我保底了，我買的才是4.1。

接著是黃山旅游。這個我主要是買它的B股。因為我覺得黃山，這兩年我通過對旅游股的觀察，覺得旅游已經進入了高增長期。基本上旅游公司，增長期都在20-30%。黃山去年100%，今年一季度我們調研，它旅客人數又增長了70%多。我想這個應該是好的，再一個黃山是這類企業的龍頭。

這里再說一個我選企業，還有一個就是選擇行業的龍頭，一般都買老大，老大老二分不清楚，兩個都買一點，但是如果有老三，我都不會考慮。

買黃山就是這樣，它一個是響當當的品牌，價格也不是很高。當時買的時候是四、五毛錢的美金。

接下來是上海機場。上海機場也是去年有認沽證我買了。這個公司我和他們聊了，他目前的PE已經跟上了世界平均的PE了。法蘭克福的機場的PE，我看了和上海機場的PE差不多的。那些機場的增長很小，上海機場還稍微好一點。我看了上海機場，它一個新跑道，我是去年12月去的，現在應該快開通了，它會增加運力的50%。它的概念就是和全世界的快遞公司發展業務，一個是物流的業務，還有一個是它作為一個亞洲、乃至世界的中轉中心。飛機，很多人為了省錢，可能飛韓國不直接飛，會在上海中轉。機場是收飛機的起降費的，你的飛機一起一落都要收錢。所以起降費肯定是越收越多的。作為一個中轉中心，他要飛巴黎，首先要在上海中轉一下，所以這是他的一個未來能看得到的增長。

深圳機場。深圳機場和上海機場差不多，它的財務數據上深圳機場更好。但在我配置中，上海機場還是比深圳機場配得多。因為我首先要選龍頭。做股票你首先要選知名的企業，大家都能聯想到的。你是一個好企業，你要給它宣傳都是很難的。股票要大漲，一定是各路英雄豪杰，全國人民都認為它好了，那時候就瘋漲了。什么是認識好的？就一定是一個知名的品牌，你生活能接觸到的，那就是一個好的東西。光你知道，它的股票就是不漲，那沒用。所以這有一個技巧，你盡量選一些知名的品牌。所以單獨從財務指標來看，深圳機場會更好。

還有馬應龍。這是我作為小盤股，也是在熊市中選擇的，05年買的。馬應龍這家公司，80%是來自于它的產品馬應龍痔瘡膏，這個藥的效果特別好，明朝就有這個藥了。它的股本特別小，總股本只有五千萬，流通股只有1800多萬。它非常容易炒作，又是好東西。我認為這個公司不會倒，是一個賺錢機器。黃山我認為也是這樣的，只要去就要交錢，不受任何的影響。

還有一個我選的江中制藥。這個公司是生產健胃消食片的。這個公司是屬于激烈市場競爭出來的強勢企業。這些為什么今天有？都是我把剛才講的那個理論，就是把中間這塊去掉，加大小盤股的投入。這些都是優質的小盤股。像江中制藥很多人知道，它的盈利能力也很強，這就是我們講的巨人的品牌，嬰兒的股本。品牌很大，像伊利牛奶。所以江中制藥就是這一種藥，很單純，效果又特別好，大人小孩都吃，它這一種藥的銷售額就超過十億，這種公司的競爭力是非常強的。

還有一個瑞貝卡。它現在已經做到了全世界的老大。假發集散地，是在河南的許昌。這個企業現在是做到全世界的老大了，每天在加班加點，它的企業競爭力也不錯，也是屬于股本特別小。小股本的這種公司。

還有就是最近我選了一個片仔癀。也是一個藥的企業，這是福建的。在漳州有兩寶，一個是水仙，還有一個是片仔癀。福建人死了以后，當地人也要把這個藥放進去，試試能不能活過來。這個藥在東南亞賣得非常好，主要是出口。它當時是一個宮廷的藥，也是幾百年的，比我們說的同仁堂還要早。這個公司也是沒有配過，沒有送過。我們叫它處女股。這個公司我們接著要做的工作就是要讓它送配，因為它有這個盈利能力。當地人都叫這個公司是八旗子弟，沒有人管的狀態也能每年賺億。這符合我的賺錢機器的概念。為什么前幾年我一直在跟蹤，但是它不是我選擇的最好的。因為現在最好的都已經漲了很高了，我這個時候買一點它，就做了一點投資。

還有一個是銅都銅業。買這個公司的理由，當時我買是05年。當時我給它判斷，因為它分紅能分三、四毛。當時他的股價也就三元多，派息率8%以上，這就符合了我剛才說的，被嚴重低估了。所以當時我買了。每年我看它都現金分紅。當時我去這個公司做調研的時候，我們怎么判斷這個公司該不該買？當時我們買的時候，我們對它的礦進行了一個評估。當地在當時拍賣了一個很小的礦，價值就是五億。但是銅都銅業當時的市值才二十幾億，它就挖一個礦，按照那個拍賣的價格來賣的話，都可以賣到40多億。所以，因為銅價這幾年都是漲的，我就做了一個。這種公司老實說，我是不喜歡的。這就做了一個現金的配置，我這個配置中一定有現金。表面上看我是滿倉，加透支的。實際上我是把一部分作為一個分紅的，這相當于現金。現金配置就是你隨時可以把這只股票賣掉買其他的，它根據市場的發展，您可以買一些能漲的公司，把現金配置減少就可以了。銅都銅業是作為我的一個現金的配置。

麗江旅游。麗江旅游是我看得所有的公司最簡單的，它就那么三條索道。我相信麗江這兩個字也值錢，因為它是中小板的公司。小盤股你對它要求不要太高了，這個你跟著大家忽悠吧，麗江都知道。我看今年公布出來的業績，一季度又增長50-70%。因為它的股本很小，稍微一增長就不得了。

馬應龍今年公布了，一季度增長是90%。一季度賺的錢是去年的90%。小盤股增長很快，稍微有點錢就增長了，它的股本很小，攤到每股的盈利很厲害。但是我們提醒大家，你買小盤股的時候，一定要買確定性高的小盤股。它已經是非常有名的公司，你買它不會錯。小盤股也有很多，沒有名的不要買。

還有一個深發展。我對深發展做了一年半的跟蹤。我跑了它很多分行，包括深圳、廣州的分行都去了一下。我覺得這個公司，在向好的方向發展。銀行最主要它賺錢的訣竅是風險的問題。因為中間業務占銀行的盈利還是很小的一部分，主要的盈利還是存貸差。如果貸錯一筆款，就是銀行的風險。但是我們發現深發展最近幾年的不良貸款率是零，這可能和經濟也有關系。深發展我買它，一方面它股本只有招商銀行的十分之一。它是一個小盤，銀行股我重倉的就兩只，一只是深發展，一只是招商銀行。在銀行股這塊，我70%是招商銀行，30%是深發展。整個我們公司是往上發展，整個銀行業也是往上發展的，那么我買入。再加上它的盤子也小。再加上紐曼這個人也不錯。我是8、9元買的深發展，我就持有。

目前我的持股情況就是這樣情況，你不要看我來來回回都是這些公司，但是我說，未來三年的主流還是在我這里。因為我把中國能賺錢的公司，就這么多的公司，它都是行業的老大，如果它也不能賺錢的話，那也沒辦法。再一個他們的平均PE也比大盤的平均PE低，這從估值角度還是合理的。它現在還沒有被人認識到這一點，等大家認識到這一點，它的估值會重新定。

19.股市最大的價值就是賺錢。它好像對人性是一種磨煉。很多事確實是要有耐性的，一般人熬不過我，我就熬的人比別人強，就是兩個字，堅持。

提問：您的第一桶金從8千元到12萬元，也是通過調研嗎？對于我們這些同學和小散戶來說，好像有點難？

人對一個事的認識是漸進的。你有一個過程。從8千元到12萬，那時候誰知道股票是怎么回事。在深圳有一個發展的銀行，那時候股票是一個稀缺資源你買了它就漲。當時我是20幾歲，我也是糊里糊涂的。投資的方法和投資的過程，也是慢慢的積累的。一年和一年它有新的認識。人不可能一開始就知道的。

提問：您認為封閉式的基金目前有機會嗎？您認為不錯的封閉式的基金是什么？

我對基金，你對我20只股票以外的公司，你要問我寶鋼、武鋼、中石化這些公司我可以告訴你，因為我了解。但是你問我沒有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也沒有發言權。說了也是白說，我是不知道，我告訴你是騙人的，我就是在我這個圈子里。我的投資思路就是把別人引到我這一畝三分地來，我就在這里決戰。你要我說，我就說我沒買的都是不好的。我買了，我說它不好？那肯定是好的，最好的。我沒買的，我認為至少不符合我的投資理念。

提問：股指期貨推出后，對價值理念有沒有影響？證監會監管越來越嚴，對此有沒有影響你的投資策略？

股指期貨我沒有研究，這個你也研究不了，還沒有推出出來，你研究它不是浪費時間嗎？我們的時間是很寶貴的，這種紙上談兵的事，我們怎么去了解。還有證監會的事，我們也研究不了。我覺得還是要投資公司，投資最賺錢的公司。別的事你想多了，越想越糊涂，鉆牛角尖了。

提問：您覺得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？

征兆，老實說，我們是有感覺的。這個市場它首先在估值上是非常高的。高和低的標準是什么，一個就和國際市場同類公司的比。再一個，我們在這個市場我都找不到能夠投資的公司了，就覺得都高了。如果大家有這個概念的話。還有一個，有些跡象不知道好說不好說，我發現臺灣人最接近我們。我記得90年的時候，因為我在深圳可以看到香港電視，那時候采訪妓女，臺灣的妓女都不愿意做了，說我們不做妓女，賺錢的速度太慢。妓女這么說的，然后證券公司門口的滑梯都有幼兒園的小孩在滑，家長都去炒作股票了。

提問：我是學會計的，并且拿到了注冊會計師資格證書。您的課使我對投資股票充滿了信心。一般企業在會計利潤方面容易做家，您剛才講的市盈率、每股盈利大部分是基于報表的指標？

剛才我講的帳上要有錢，你帳上有錢我就覺得你是好的。你這個利潤是通過做帳做出來的。所以我們最主要的還是調研，今天我講的都白講了。我跟你這個公司，我把你調研清楚了，我把你的風險都鎖死了。這家公司說我今天做帳做到多少錢，我一聽就煩。他一般說這個話，我就說你別說這個，你實實在在賺了多少錢，看它的銷售額，是否是與它的利潤同不增長的。

提問：我是否能自薦成為你100個人中的一個。有什么條件？

剛才我也說了，北大的學生，我做了這個實驗，即使我100人成功了，人家說我拿的是北大的學生，這不一樣。他們是天才。所以我選的這個人，都是和他的文化程度，父母做什么沒有關系的，我唯一的目標就是說長得好看一點。我做一個實驗，就是看把沒錢的人，是否能變成有錢人。和你的知識、出身背景都沒有關系。甚至我都愿意給他拿一萬元。看看能不能改變。實在愿意的話也可以。當然我的本意不是想要北大的。

提問：股市給您帶來的最大的價值是什么？僅僅是財富嗎？

股市最大的價值就是賺錢。它好像對人性是一種磨煉。很多事確實是要有耐性的，一般人熬不過我，我就熬的人比別人強，就是兩個字，堅持。沒有人能堅持過我的，我咬緊牙關也要堅持。

提問：您好，謝謝您的精彩發言。請問，您是否對數字天生敏感？

可能很多人算大帳算不過我，我對數字特別的敏感。甚至和股市沒關系的投資，他們也要讓我去診斷一下。他要投資什么，他就讓我給看看，能不能投。

提問：五一勞動節是持幣還是持股？

這是猜謎語的事，我不知道。我都是持股，從來我都是滿倉。我沒有幣可持。我今天要用錢，花完了，就明天賣一點。

第三篇：林園2007年4月21日北大投資報告會實錄

日北大投資報告會實錄

林園2007年4月

211、對于林園來說，沒有熊市和牛市之分。在股市這么多年，沒有一次賠錢，都是賺錢的。

謝百三：今天請到了中國當今股市最受人們關注，無論在南方還是北方，最受大家尊敬的一位投資者。他的名字叫做林園。我們中國巴菲特這本書第一、二章都是介紹他的。他的傳奇的經歷很簡單。

1989年林園在深圳買了5股深發展，當時深發展股票面值是100元，林園480多元1股買的。現在，我在廣州跟他一起開的講座，他講了一個小時，我也講了一個小時。會議上，主持人就說我們中國的股神來了，他現在有十個億。到底有多少，據我知道不止十個億。今天為什么不能錄像，大家想想看，這么多錢錄像有沒有危險呢？所以，今天在這里錄音也要經過我們的批準。

林園老師今年年紀不大，他是從一個很窮的，和我們現在同學差不多的境地，經過這十多年的努力，現在成為了中國證券界的傳奇人物。大家知道，他來講課是非常不容易的。今年1月底我和他一起在廣州開講座的時候，股市跌得很厲害。我們兩個是堅定不

第四篇：投資報告會主持稿

投資報告會主持稿

13:20—13:30開場白：

各位尊貴的來賓，大家下午好！

歡迎參加 華龍證券2012 年投資策略報告會，非常榮幸能在這樣一個 的美好日子里和大家相聚于 嘉華國際報告廳，在此，請允許我代表華龍證券向各位嘉賓的到來表示最衷心的感謝和最熱烈的歡迎！歡迎你們！（停頓、掌聲）專題時間

各位尊貴的嘉賓都是財富的擁有者，對于當前的經濟形勢相信您一定有一番自己的感受與思考，那么，在當今金融環境下，如何做好投資理財，如何讓我們的財富保值、增值，如何把握證券市場脈絡同時獲得最安全的收益呢？

就在今天，我們特別為大家準備了一份理財大餐，要和在座的各位分享。大餐的主廚是來自我國最具規模的專業投資咨詢機構的天相宏觀策略分析師，他從業多年，屬于證券領域的市場派，基本面與技術面并重，在研究宏觀經濟與行業發展趨勢基礎上，更加注重對市場熱點與群體情緒的把握。在個人產品研發有豐富的經驗，現在我們就把寶貴的時間交給他。

有請張雷老師，掌聲歡迎！

13:30—15:00

感謝張雷老師為我們來帶來的精彩演講！

在剛才一個多小時的精彩專題講解中，張雷老師深入淺出地和我們講解了當前新的宏觀經濟形式，并為我們提出了把控行業發展趨勢的方法，相信在座的很多嘉賓朋友都深有同感，讓我們掌聲響起，再一次感謝張雷老師的精彩講解。

15:00—15:30現場交流

接下來，我們將把自由交流的時間交給各位嘉賓朋友，根據您個人的投資風格和投資需求，對于一些疑問和問題，大家可以隨時與我們的張雷老師進行深入的溝通與交流。

通過田老師的講解，讓我明白幾個道理，第一：理財很重要，科學理財不是每個人都能做得到，所以要做到科學理財必須多學習；第二，保險理財在現代家庭中真的是不可缺少，XX老師推薦這個高端計劃，對我們的養老理財有很重要的作用。

其實XXX在講課的時候，我看到朋友們頻頻點頭、甚至有的朋友在做著筆記，相信大家深有感觸，對如何做出科學的規劃有了更多的理解。

我堅信只要我們通過有效的科學理財規劃，我們明天一定會更美好尤其是養老更有品質。讓我們能掌聲祝愿我們美好的明天。綠色通道：

家庭理財不可缺，養老規劃不可少。為了方便各位對理財進行科學的規劃，我們特設置了三十分鐘的綠色通道時間，您可以跟你身邊的理財經理溝通，就你感興趣的話題的和相關疑問作交流，讓我們科學理性地對未來的生活作好準備。

對現場作出理財決定的客戶，如果你的理財金額達到5萬元，你將……；如果你的理財金額在10萬元以上，您將得到一份……，如果你的理財金額20萬元以上，您將得到……

各位嘉賓，無論繳費多少，都是您一份愛心和責任的象征，都是你對未來最美的期待，保費有價，愛心無邊，您都將會把太平洋壽險最誠摯的祝福帶給您家人、至愛，愿您的生活因為有我們的相伴更添一份精彩 下面綠色通道正式開始。一次行動，多重受益。心動不如行動！馬上行動吧！

簽單播報參考串詞：

一、各位來賓，各位朋友，今晚的第一張現場簽單已經產生，*先生為他自己和家人在投資理財賬戶上投入5萬元的紅福寶理財產品，讓我們衷心地祝福他和家人健康幸福、一生平安！

二、各位來賓，各位朋友，*先生，現場簽單1萬元，大單小單都是單，只要科學合理，適合您的家庭就是幸福的起點 相信有投資專家為您理財，您一定會擁有美好的人生！

現場激勵：

很多朋友已經做了決定，有些朋友正在對一些問題進行咨詢，相信你們會做出明智的決定，讓我們把握今天的機遇，為我們家庭的理財增加一份安全性、保障性。

剩余理財5分鐘：

時間過得真快，我們綠色通道時間還剩下5分鐘，理財有禮也即將關閉，請各位嘉賓抓緊時間，把握今天的機遇，相信你今天的準備明天會得到一份滿意的回報。

延時5分鐘：

看來今天綠色通道的時間還真是不夠用，有些嘉賓還想了解投資理財方面的咨詢，那么應部分嘉賓的要求，我們將延時5分鐘。

第二輪抽獎

各位來賓，我們綠色通道時間就到此結束。經過半個小時的深入溝通，我們總共有15位嘉賓現場做了決定，共投資了100萬元。再次把掌聲送給他們，那么我們現場還沒有做決定的嘉賓，也沒有關系，我們的理財經理適時為您做好服務。

下面我們將進入我們第二輪的抽獎環節。掌聲有聲太平洋壽險**中支總經理**為我們抽出2位幸運嘉賓。

結束語：

本次沙龍會即將結束，讓我們在歡快的樂曲中期待下次的相聚！

感謝各位嘉賓的光臨，讓我們共同展望美好的未來，享受生活賦予我們的快樂…… 祝各位生活甜甜蜜蜜，事業紅紅火火！

第五篇：投資報告會主持稿

投資報告會主持稿

開場白：

（感情、停頓、抑揚頓挫、喜氣、快樂）

新春福虎送吉祥，金虎進家富滿堂

各位尊貴的來賓、各位親愛的朋友，大家晚上好！

歡迎參加太平洋人壽H股成功上市投資理財報告會，非常榮幸能在這樣一個辭舊迎新的好日子里和大家相聚，共迎虎年新春，我是此次會議的主持葉玲玲，在此，請允許我代表太平洋人壽向各位嘉賓的到來表示最衷心的感謝和最熱烈的歡迎！歡迎你們！（停頓、掌聲）

回首2009，太平洋人壽依托廣大客戶的信賴與支持，公司核心業務快速發展，投收益率顯著提升。此值太平洋A股上市兩周年、H股香港成功上市之際，為此我們特別舉辦本次投資理財報告會，為在座的嘉賓朋友們提供尊貴的服務，同時，也為在座成功人士搭建一個彼此相識與交流的平臺。

幸運抽獎：

虎年行大運，擁有一個新年好彩頭，無疑將為我們帶來一年的好運！今天為了感謝各位嘉賓在百忙之中做客太平洋人壽，我們特別在現場設置了幸運抽獎環節，分設三等獎3名、二等獎2名和一等獎1名，三重好禮，精彩紛呈，讓我們的幸運嘉賓在2010的開端便有一個濃墨重彩的起點！

接下來，讓我們一起揭開精彩禮品的神秘面紗——

首先，請出的是三等獎禮品：毛巾的包裝引出獎品（從出生就一直伴隨著成長的腳步，讓我們感受溫暖舒適的肌膚）

到底哪幾位尊貴的嘉賓可以擁有這些幸運的獎品呢？讓我們拭目以待！

頒發獎品-

公司實力介紹 各位嘉賓朋友，太平洋壽險依托中國太平洋保險（集團）優勢，堅持“穩健經營，以效益為中心”的經營指導思想，努力倡導和發揚“誠信天下，穩健一生”的企業核心價值觀，致力于通過持續的產品創新和服務創新，滿足客戶多方面的需求。公司業務覆蓋人壽保險、年金保險、健康保險、意外傷害保險等多個領域。公司在全國共設有37家分公司、3564家中心支公司、支公司及營銷服務部，擁有3.4萬名員工和22萬多名營銷員。2009年公司業務內含價值持續增長，保持市場領先地位。多年來，我們始終履行責任和承諾，贏得了社會各界的廣泛認同和榮譽。短片之后，有三道幸運搶答的題目，題目的答案就在短片里面，如果答對的話，有禮品相送，所以請各位認真觀看，現在，接下來就我們一起親歷太平洋（宣傳篇），有請工作人員調整一下燈光。

專業鑄就品牌，公司在2009年標得中央電視臺《新聞聯播》前19點報時廣告，體現公

1司“用心承諾，用愛負責”太平洋保險保太平的公司形象語深入人心。

簡短的幾分鐘，相信各位嘉賓對太平洋人壽又有了新的了解，面向未來，太平洋人壽將繼續堅定不移的走專業化道路，用雄厚的實力和專業的技術，為社會和廣大的客戶提供滿意的服務。

專題時間

各位尊貴的嘉賓都是財富的擁有者，對于當前的經濟形勢相信您一定有一番自己的感受與思考，那么，在當今金融環境下，如何做好投資理財，如何讓我們的財富保值、增值，獲得最安全的收益呢？

借太平洋A股上市兩周年、H股香港成功上市的好日子，在今天特別準備了一套理財大餐，要和在座的各位分享。大餐的主廚是一位資深的理財專家，他從業多年，有豐富的實際操作經驗，在請出他之前讓我們通過大屏幕來認識一下這位講師簡介。

現在，就借助大家熱情的掌聲，有請，掌聲有請！

感謝！

在50分鐘精彩的專題講解中，深入淺出地和我們講解了當前新的家庭投資理財模式，并為我們提出了行之有效的理財方法，相信在座的很多嘉賓朋友都深有同感，讓我們掌聲響起，再一次感謝的精彩講解。

現場交流

今晚為了感謝大家在百忙之中來到這里，我們還為現場開戶的朋友準備了豐厚的禮品，現場存款10000元的客戶，我們會送您5升金龍魚油一箱；現場存款2萬元的客戶，我們會送您家用微波爐；現場存款3萬元的客戶，我們會送您26寸液晶彩電1臺 ；現場存款5萬元的客戶，我們會送您32寸液晶彩電1臺；現場簽單保險費在80000元以上者，贈送10克以上千足金金虎1樽—說明祝賀H股上市現場簽才有禮品相送

剛才我們向各位推出的理財計劃，具有保障，還本，保息，分紅，免稅和抵御通貨膨脹等功能，是個人和家庭投資理財不可缺少的組成部分下面，我們將把自由交流的時間交給各位嘉賓朋友，根據您個人、家庭的經濟情況和理財需求，與我們的精英代表進行深入的溝通與交流，他們將為您提供最優質的服務、最合理的家庭理財計劃，讓我們共同努力，用心、用智慧打理未來的美好生活！

報單話術：

〃胡適

--“保險的意義，只是今日做明日的準備，生時做死時的準備，父母做兒女的準備，兒女幼小時做兒女長大時準備，如此而已。今天預備明天，這是真穩健；生時預備死時，這是真曠達；父母預備兒女，這是真慈愛；不能做到這三步，不能算做現代人！”

李嘉誠

--別人都說我很富有，擁有很多的財富。其實真正屬于我個人的財富是給自己和親人買了充足的人壽保險。

用投資創造財富，用保險保障財富

我們李家每出生一個孩子，我就會給他購買1億元的人壽保險，這樣確保我們李家世世代代從出生開始就是億萬富翁

人生如四季，唯有充裕的準備，方有每一季的絢麗。春的播種、夏的耕耘、秋的收獲、冬的聚藏，有保險的幸福，才是真正的幸福，人生四季有保障真幸福。

首先，告訴大家一個好消息，XX先生/女士成為現場第一個為自己和家人請回的嘉賓朋友，他確認鴻福人生理財計劃XXXX元。恭喜**先生/女士，太平洋人壽將一如繼往地為您提供優質的售后服務，謝謝您的信任與支持！

我們好消息不斷，XX先生/女士也為自己請回了“”，現場確認鴻福人生理財計劃***元，恭喜您，也祝您的明天更加精彩！

XX先生/女士現場確認鴻福人生理財計劃***元，在獲得一份高額保障的同時，更為自己的資產找到了一個穩妥的投資渠道，為自己和家人的未來生活提供了穩定的收益，恭喜您！現場有很多嘉賓表示對“千足金金虎”的喜愛之情，在坐擁珍寶的同時，為自己的家庭理財作出合理規劃，無疑是一次明智的選擇！**先生/女士現場確認鴻福人生保障計劃***元，恭喜您擁有幸福一生的貼心保障！

又一份好消息傳來，XX先生/女士現場確認鴻福人生理財計劃***元，既積累了財富，也保全了自己的財產，一切盡在您的掌握之中，您的家人一定認同您的遠見卓識！

剛才我們向各位推出的鴻福人生理財計劃，具有保障，還本，保息，分紅，免稅和抵御通貨膨脹等功能，是個人和家庭投資理財不可缺少的組成部分。

正確的理財觀念，應該建立和諧的家庭賬戶，分紅保險做為家庭財富金字塔的塔基結構，具有穩定安全的性能，當您坐擁財富的時候，是否為自己的財產安全做好準備了呢？

用心承諾，用愛負責，也許您還有所遲疑，可我想在場其他嘉賓朋友的選擇也許能給您一個明智的參考，那么，心動不如行動，讓我們把千足金金虎帶回家，帶回一年的喜氣、才氣、福氣！

截止到目前為止，一共有***名客戶為自己的未來確認了理財計劃，感謝所有參會嘉賓的信賴與支持，中國太平洋人壽將負重而行，與您攜手共創美好生活！結束語

各位親愛的來賓，財富不是朋友，朋友卻是財富。今日有緣相聚，從此祝福永隨。難忘這美好的時光，太平洋人壽因為擁有您這樣尊貴的朋友，倍感榮幸；相信我們也會讓您因為結識太平洋人壽這個忠實的朋友而倍感自豪。

中國太平洋人壽“2009年投資理財報告會”到此結束！衷心祝福各位嘉賓闔家平安，祝虎年大吉大利，大顯身手，虎氣沖天！再次感謝各位的光臨，再會！