第一篇：2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【四】

2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)

容【四】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻(xiàn)

社會(huì)不停的在變，本科畢業(yè)生可能會(huì)越來越難找工作。社會(huì)不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗(yàn)，而這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比碩士生從書本上獲得的知識(shí)有用?！胺彩骂A(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅(jiān)持下去?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc(diǎn)撥。

1.回收期與凈現(xiàn)值

如果某項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，你可以明確地說出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值的代數(shù)符號(hào)嗎?為什么?如果該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，此時(shí)的情況又是怎么樣?請解釋。

解：如果項(xiàng)目會(huì)帶來常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流只改號(hào)一次，且開始為負(fù)，后來為正)，①回收期短于項(xiàng)目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時(shí)，回收期依舊會(huì)短于項(xiàng)目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)。→根據(jù)那個(gè)典型的圖來分析(橫軸為貼現(xiàn)率，縱軸為NPV)

②折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，NPV一定為正值。2.凈現(xiàn)值

假設(shè)某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且其凈現(xiàn)值為正。根據(jù)這個(gè)條件，你對該項(xiàng)目的回收期了解多少?折現(xiàn)回收期呢?盈利指數(shù)呢?內(nèi)部收益率呢?請解釋。

解：如果某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項(xiàng)目回收期一定短于其生命周期;因?yàn)檎郜F(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)率計(jì)算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會(huì)短于該項(xiàng)目的生命周期;NPV為正表明未來現(xiàn)金流入流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1;IRR必定大于必要報(bào)酬率。

3.比較投資標(biāo)準(zhǔn)

對下列的投資準(zhǔn)則下定義并討論其潛在的缺陷。根據(jù)你的定義，闡述如何根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)來接受或拒絕某個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目。

①回收期

②平均會(huì)計(jì)收益率

③內(nèi)部收益率

④盈利指數(shù)

⑤凈現(xiàn)值

解：

①回收期：收回初始投資所需要的時(shí)間。回收期法就是簡單地計(jì)算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點(diǎn)。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果回收期小于我們設(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)(其實(shí)就是該項(xiàng)目的生命周期)那么可以接受該項(xiàng)目;如果回收期大于我們設(shè)置的回收期標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。缺陷：忽略了回收期后的現(xiàn)金流;未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;回收期標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。

②平均會(huì)計(jì)收益率：該項(xiàng)目整個(gè)期間的平均收益/平均投資額。平均會(huì)計(jì)收益率為扣除所得稅和折舊之后的項(xiàng)目平均收益除以整個(gè)項(xiàng)目期限內(nèi)的平均賬面投資額。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果AAR大于我們設(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)(公司的目標(biāo)會(huì)計(jì)收益率)那么可以接受該項(xiàng)目;如果AAR小于我們設(shè)置的AAR標(biāo)準(zhǔn)那么應(yīng)該拒絕該項(xiàng)目。

缺陷：未采用現(xiàn)金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也即未考慮現(xiàn)金流的序列(先后)問題;AAR標(biāo)準(zhǔn)選擇的主觀性。

③內(nèi)部收益率：使NPV為零的貼現(xiàn)率。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：如果是常規(guī)的現(xiàn)金流(現(xiàn)金流先負(fù)后正的投資型)，那么當(dāng)貼現(xiàn)率小于IRR時(shí)應(yīng)該接受該項(xiàng)目，當(dāng)貼現(xiàn)率大于IRR時(shí)應(yīng)拒絕該項(xiàng)目;如果是融資型(現(xiàn)金流先正后負(fù))那么與前面判斷標(biāo)準(zhǔn)相反;如果是混合型(現(xiàn)金流變號(hào)兩次以上)，則應(yīng)該修正IRR來判斷。

缺陷：對于獨(dú)立項(xiàng)目和互斥項(xiàng)目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對于互斥項(xiàng)目，規(guī)模問題、時(shí)間序列問題。

④盈利指數(shù)：初始投資所帶來的后續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值/初始投資。

判斷標(biāo)準(zhǔn)：PI大于1則應(yīng)該接受該項(xiàng)目;PI小于1則該拒絕該項(xiàng)目。

缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數(shù)就會(huì)失效。

⑤凈現(xiàn)值：NPV

判斷標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)NPV大于零時(shí)，接受該項(xiàng)目;當(dāng)NPV小于零時(shí)，拒絕該項(xiàng)目。

其具有三個(gè)特點(diǎn)：使用了現(xiàn)金流量;包含了項(xiàng)目全部現(xiàn)金流量;對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)。

4.回收期與內(nèi)部收益率

某項(xiàng)目每階段均有永續(xù)的現(xiàn)金流C，并且其成本為I，必要報(bào)酬率為R。那么該項(xiàng)目的回收期與其內(nèi)部收益率之間的關(guān)系是什么?對于一個(gè)擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項(xiàng)目而言，你的回答意味著什么?

解：設(shè)回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;

0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數(shù)關(guān)系;

這意味著對一個(gè)擁有相對固定現(xiàn)金流的長期項(xiàng)目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數(shù)。

5.國際投資項(xiàng)目

2004年11月，汽車制造商本田公司計(jì)劃在格魯吉亞建一個(gè)自動(dòng)化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進(jìn)行擴(kuò)張。本田公司明顯覺得在美國有這些設(shè)備將使公司更加有競爭力，并帶來價(jià)值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結(jié)論并采取相似的行動(dòng)。汽車、膠片與化學(xué)藥品的國外制造商得出類似這種結(jié)論的原因有哪些?

解：原因有很多，最主要的兩個(gè)是運(yùn)輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn)品銷售地，極大的節(jié)省了運(yùn)輸成本。同樣運(yùn)輸時(shí)間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產(chǎn)地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動(dòng)力成本。還有一個(gè)重要因素是匯率，在美國制造生產(chǎn)所付出的生產(chǎn)成本用美元計(jì)算，在美國的銷售收入同樣用美元計(jì)算，這樣可以避免匯率的波動(dòng)對公司凈利潤的影響。

6.資本預(yù)算問題

我們在本章所討論的各種標(biāo)準(zhǔn)在實(shí)際應(yīng)用時(shí)可能出現(xiàn)什么問題?哪種標(biāo)準(zhǔn)最容易應(yīng)用?哪種標(biāo)準(zhǔn)最難?

解：最大的問題就在于如何估計(jì)實(shí)際的現(xiàn)金流。確定一個(gè)適合的折現(xiàn)率也同樣非常困難。回收期法最為容易，其次是平均會(huì)計(jì)收益率法，折現(xiàn)法(包括折現(xiàn)回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實(shí)踐中相對較難。

7.非盈利實(shí)體的資本預(yù)算

我們所討論的資本預(yù)算法則是否可以應(yīng)用于非盈利公司?這些非盈利實(shí)體是如何做資本預(yù)算的?美國政府是如何做資本預(yù)算的?在評價(jià)支出議案時(shí)，是否應(yīng)使用這些方法?

解：可以應(yīng)用于非盈利公司，因?yàn)樗鼈兺瑯有枰行Х峙淇赡艿馁Y本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個(gè)實(shí)際的機(jī)會(huì)成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報(bào)酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實(shí)際成本/盈利分析來做資本預(yù)算的，但需要很長時(shí)間才可能平衡預(yù)算。

8.凈現(xiàn)值

項(xiàng)目A的投資額為100萬美元，項(xiàng)目B的投資額為200萬美元。這兩個(gè)項(xiàng)目均有唯一的內(nèi)部收益率20%。那么下列的說法正確與否?

對0-20%之間的任何折現(xiàn)率，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目A的2倍。請解釋。

解：這種說法是錯(cuò)誤的，如果項(xiàng)目B的現(xiàn)金流流入的更早，而項(xiàng)目A的現(xiàn)金流流入較晚，在一個(gè)較低的折現(xiàn)率下，A項(xiàng)目的NPV將超過B項(xiàng)目。不過，在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個(gè)項(xiàng)目的生命周期相等，項(xiàng)目B的現(xiàn)金流在每一期都是項(xiàng)目A的兩倍，則B項(xiàng)目的NPV為A項(xiàng)目的兩倍。

第二篇：2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【五】

2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)

容【五】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻(xiàn)

社會(huì)不停的在變，本科畢業(yè)生可能會(huì)越來越難找工作。社會(huì)不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗(yàn)，而這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比碩士生從書本上獲得的知識(shí)有用?！胺彩骂A(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅(jiān)持下去。現(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc(diǎn)撥。

1.機(jī)會(huì)成本

請闡述一下機(jī)會(huì)成本的含義。

解：機(jī)會(huì)成本是指進(jìn)行一項(xiàng)投資時(shí)放棄另一項(xiàng)投資所承擔(dān)的成本。選擇投資和放棄投資之間的收益差是可能獲取收益的成本。2.增量現(xiàn)金流

在計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV時(shí)，下邊哪一個(gè)可以被看成是增量現(xiàn)金流?

①新的投資項(xiàng)目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售的下滑。

②只有新的項(xiàng)目被接受，才會(huì)開始投入建造的機(jī)器和廠房。

③過去3年發(fā)生的和新項(xiàng)目相關(guān)的研發(fā)費(fèi)用。

④新項(xiàng)目每年的折舊費(fèi)用。

⑤公司發(fā)放的股利。

⑥項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，銷售廠房和機(jī)器設(shè)備的收入。

⑦如果新項(xiàng)目被接受，那么需要支付的新雇用員工的薪水和醫(yī)療保險(xiǎn)費(fèi)用。

解：

①負(fù)效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此是

②是

③為沉沒成本，不是

④盡管折舊不是現(xiàn)金支出，對現(xiàn)金流量產(chǎn)生直接影響，但它會(huì)減少公司的凈收入，并且減低公司的稅收，因此應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。

⑤公司發(fā)不發(fā)放股利與投不投資某一項(xiàng)目的決定無關(guān)，因此不應(yīng)被歸為增量現(xiàn)金流。

⑥是

⑦是

3.增量現(xiàn)金流

你的公司現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售鋼制的高爾夫球桿。公司的董事會(huì)建議你考慮生產(chǎn)鈦合金和石墨制高爾夫球桿，下列哪一項(xiàng)不會(huì)產(chǎn)生增量現(xiàn)金流。

①自有土地可以被用來建設(shè)新廠房，但是如果新項(xiàng)目不被接受，該土地將以市場價(jià)700 000美元出售。

②如果鈦合金和石墨制高爾夫球桿被接受，則鋼制的高爾夫球桿的銷售額可能下降300 000美元。

③去年用在石墨高爾夫球桿上的研究開發(fā)費(fèi)用200 000美元。

解：

①機(jī)會(huì)成本，因此會(huì)

②負(fù)效應(yīng)之侵蝕效應(yīng)，因此會(huì)

③為沉沒成本，不會(huì)

4.折舊

如果可以選擇，你更愿意接受直線折舊法還是改進(jìn)的加速成本折舊法(MACRS)?為什么?

解：為了避免稅收，公司可能會(huì)選擇MACRS，因?yàn)樵撜叟f法在早期有更大的折舊額，這樣可以減免賦稅，并且沒有任何現(xiàn)金流方面的影響。但需要注意的是直線折舊法與MACRS的選擇只是時(shí)間價(jià)值的問題，兩者的折舊是相等的，只是時(shí)間不同。

5.凈營運(yùn)資本

我們在前面討論資本預(yù)算的時(shí)候，我們假設(shè)投資項(xiàng)目的所有的營運(yùn)資本都能夠回收。這是一個(gè)在實(shí)踐中可以接受的假設(shè)嗎?如果不可以，將出現(xiàn)什么情況?

解：這只是一個(gè)簡單的假設(shè)。因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債可以全部付清，流動(dòng)資產(chǎn)卻不可能全部以現(xiàn)金支付，存貨也不可能全部售完。

6.獨(dú)立原則

一位財(cái)務(wù)管理人員曾經(jīng)說過：“我們的公司采用獨(dú)立原則進(jìn)行資本預(yù)算，因?yàn)槲覀儼秧?xiàng)目看成，一個(gè)迷你小公司，在做資本預(yù)算時(shí)，我們僅僅包含公司層面上的相關(guān)現(xiàn)金流?！闭?jiān)u價(jià)這個(gè)說法。

解：這個(gè)說法是可以接受的。因?yàn)槟骋粋€(gè)項(xiàng)目可以用權(quán)益來融資，另一個(gè)項(xiàng)目可以用債務(wù)來融資，而公司的總資本結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化。根據(jù)MM定理，融資成本與項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流量分析無關(guān)。7.約當(dāng)年均成本法

約當(dāng)年均成本法(EAC)在哪種情況下適用于比較2個(gè)或更多個(gè)項(xiàng)目?為何使用這種方法?這個(gè)方法里是否隱含著你認(rèn)為比較麻煩的假設(shè)?請做出評價(jià)。

解： EAC方法在分析具有不同生命周期的互斥項(xiàng)目的情況下比較適應(yīng)，這是因?yàn)镋AC方法可以使得互斥項(xiàng)目具有相同的生命周期，這樣就可以進(jìn)行比較。EAC方法在假設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流相同這一點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)生活不符，它忽略了通貨膨脹率以及不斷變更的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

8.現(xiàn)金流和折舊

“在做資本預(yù)算的時(shí)候，我們只關(guān)注相關(guān)稅后增量現(xiàn)金流，由于折舊是非付現(xiàn)費(fèi)用，所以我們可以在做預(yù)算的時(shí)候忽略折舊。”請?jiān)u價(jià)這句話。

解：折舊是非付現(xiàn)費(fèi)用，但它可以在收入項(xiàng)目中減免賦稅，這樣折舊將使得實(shí)際現(xiàn)金流出的賦稅減少一定額度，并以此影響項(xiàng)目現(xiàn)金流，因此，折舊減免賦稅的效應(yīng)應(yīng)該被歸為總的增量稅后現(xiàn)金流。

9.資本預(yù)算審議 一所大學(xué)的主修課本的出版商手中有一部現(xiàn)有的財(cái)務(wù)學(xué)教材。出版商正在考慮是否出版一部定價(jià)較低的精簡的基礎(chǔ)版教材，哪些方面應(yīng)該被考慮在這個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算中。

解：應(yīng)考慮兩個(gè)方面：第一個(gè)是侵蝕效應(yīng)，新書是否會(huì)使得現(xiàn)有的教材銷售額下降?第二個(gè)是競爭，是否其他出版商會(huì)進(jìn)入市場并出版類似書籍?如果是的話，侵蝕效應(yīng)將會(huì)降低。出版商的主要需要考慮出版新書帶來的協(xié)同效應(yīng)是否大于侵蝕效應(yīng)，如果大于，則應(yīng)該出版新書，反之，則放棄。

閱讀下邊的小案例，回答后邊的三個(gè)問題。2003年，保時(shí)捷公司推出了它的新款SUV(多功能運(yùn)動(dòng)型轎車)Cayenne。這款車的價(jià)格為40 000美元，Cayenne從0加速到60英里每小時(shí)需要8.5秒。保時(shí)捷進(jìn)入奢華SUV市場是由梅賽德斯—奔馳的M系SUV取得的巨大的成功所推動(dòng)的。這個(gè)汽車細(xì)分市場近年來帶來了高額利潤。Cayenne的進(jìn)入顯然加劇了這個(gè)細(xì)分市場的競爭程度。2006年，保時(shí)捷又推出了Cayenne Turbo S，這款車從0加速到60英里每小時(shí)只需要4.8秒，其最高速度可以達(dá)到168英里每小時(shí)。你可能要問它的價(jià)格為多少? Cayenne Turbo S的基本配置已經(jīng)需要112 000美元。

許多分析家就保時(shí)捷進(jìn)入奢華SUV市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的不僅包括保時(shí)捷是一個(gè)SUV市場的新進(jìn)入者，而且因?yàn)橐隒ayenne可能破壞保時(shí)捷作為一個(gè)高性能汽車制造商的品牌效應(yīng)。

10.副效應(yīng)

在評估Cayenne項(xiàng)目的時(shí)候，你是否會(huì)考慮其對保時(shí)捷的品牌產(chǎn)生的副效應(yīng)?

解：當(dāng)然應(yīng)該考慮，是否會(huì)對保時(shí)捷的品牌效應(yīng)產(chǎn)生破壞是公司應(yīng)該考慮到的。如果品牌效應(yīng)被破壞，汽車銷量將受到一定影響。

11..資本預(yù)算

保時(shí)捷是最后進(jìn)入SUV市場的幾個(gè)廠商之一。為什么當(dāng)其他廠商都決定(至少最初決定)不進(jìn)入該市場的時(shí)候，保時(shí)捷卻決定進(jìn)入市場?

解：保時(shí)捷可能有更低的邊際成本或是好的市場營銷。當(dāng)然，也有可能是一個(gè)決策失誤。

12.資本預(yù)算

在評估Cayenne項(xiàng)目的時(shí)候，保時(shí)捷應(yīng)該如何看待目前市場上SUV的邊際利潤率?你認(rèn)為總體邊際利潤率會(huì)在競爭越來越激烈的市場中保持不變嗎?或者保時(shí)捷公司可以通過本公司的品牌效應(yīng)和Cayenne的良好表現(xiàn)來達(dá)到呢?

解：保時(shí)捷將會(huì)意識(shí)到隨著越來越多產(chǎn)品投入市場，競爭越來越激烈，過高的利潤會(huì)減少。

第三篇：2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【二】

2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)

容【二】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻(xiàn)

成功從來不問出身，而只是青睬那些鍥而不舍、不懈奮斗的人。目前，就業(yè)形勢不容樂觀，考研之后的路也不確定好壞，面對這樣的形勢，畢業(yè)生就更需從自身實(shí)際出發(fā)，著眼當(dāng)前最新形勢，為自己的前途及未來做好全面規(guī)劃。現(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc(diǎn)撥。

1.預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)

什么是預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)?一般情況下，對于新產(chǎn)品或降低成本建議來說，預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)的程度是否會(huì)比較高?為什么?

解：預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)是指估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)最高，因?yàn)槠洮F(xiàn)金流比較難預(yù)測。

2.敏感性分析和場景分析

敏感性分析和場景分析的本質(zhì)區(qū)別是什么?

解：前者只涉及一個(gè)自變量而后者涉及多個(gè)自變量。敏感性分析是在一個(gè)廣泛的價(jià)值范圍內(nèi)來研究一個(gè)變量;而場景分析是在一個(gè)有限的價(jià)值范圍內(nèi)來研究所有變量。

3.邊際現(xiàn)金流

一個(gè)同事說盯著邊際現(xiàn)金流和增加現(xiàn)金流根本沒有意義，并提出“聽著，如果我們的平均收入不超過我們的平均成本，那么我們將面臨負(fù)的現(xiàn)金流，并瀕臨破產(chǎn)?！蹦阍趺椿貞?yīng)? 解：如果平均收入低于平均成本，這個(gè)公司面臨虧本，這是正確的。因此這句話大部分都是正確的，不過，對于邊際來說，接受一個(gè)邊際收益大于邊際成本的項(xiàng)目毫無疑問會(huì)增加營運(yùn)現(xiàn)金流。

4.盈虧平衡點(diǎn)

作為企業(yè)的股東，你打算投資新項(xiàng)目，你會(huì)更關(guān)注會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)，現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)(經(jīng)營現(xiàn)金流為0點(diǎn)時(shí))，還是財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)?為什么?

解：財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。從股東的角度看，財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)當(dāng)然是最重要的。一個(gè)項(xiàng)目能夠超過會(huì)計(jì)以及現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)同時(shí)低于財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)，這會(huì)減少股東財(cái)富。

5.盈虧平衡點(diǎn)

假設(shè)企業(yè)正在考慮一個(gè)新項(xiàng)目，需要初始投資，在項(xiàng)目期限中銷售額與成本相等。項(xiàng)目首先會(huì)到達(dá)會(huì)計(jì)的，現(xiàn)金的，還是財(cái)務(wù)中哪個(gè)盈虧平衡點(diǎn)?其次會(huì)到達(dá)哪個(gè)?最后到達(dá)哪個(gè)?這個(gè)順序是否一直適應(yīng)?

解：項(xiàng)目首先到達(dá)現(xiàn)金盈虧平衡點(diǎn)，其次是會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)，再最后是財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。只要一個(gè)項(xiàng)目需要初始投資，并且在項(xiàng)目期限中銷售額與成本相等，這一順序?qū)⒁恢边m應(yīng)。

6.實(shí)物期權(quán)

為什么傳統(tǒng)的NPV分析法趨向于低估項(xiàng)目資本預(yù)算的真實(shí)價(jià)值?

解：傳統(tǒng)的NPV分析法過于保守，因?yàn)樗雎粤艘恍┛梢垣@利的選擇(實(shí)物期權(quán)，含拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇機(jī)期權(quán))，例如，在項(xiàng)目獲利時(shí)，擴(kuò)大投資(拓展期權(quán))，或者在項(xiàng)目無利可圖時(shí)，放棄該項(xiàng)目(放棄期權(quán))。這種改變已接受項(xiàng)目的權(quán)利同樣是有價(jià)值的，會(huì)增加NPV。

7.實(shí)物期權(quán)

Mango共和政體正在進(jìn)行市場自由化，并且同意外商投資。Tesla制造企業(yè)分析了在這個(gè)國家投資項(xiàng)目會(huì)得到負(fù)的凈現(xiàn)值。為什么這家企業(yè)會(huì)繼續(xù)投資項(xiàng)目?什么形式的期權(quán)更可能使項(xiàng)目增值?

解：考慮到考慮到實(shí)物期權(quán)(含拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇機(jī)期權(quán));拓展期權(quán)更可能使項(xiàng)目增值。如果這個(gè)國家剛剛開始市場化，其具有非常好的潛在增長率。第一個(gè)進(jìn)入市場不論是不是一個(gè)新市場或是一個(gè)新產(chǎn)品，都能給一個(gè)公司增加品牌效應(yīng)以及市場份額，這會(huì)使得其他競爭者很難進(jìn)入市場。

8.敏感性分析和盈虧平衡

敏感性分析與盈虧平衡分析如何相互作用?

解：敏感性分析能夠決定當(dāng)其他因素(例如固定成本，變動(dòng)成本，或收入)變動(dòng)時(shí)，盈虧平衡點(diǎn)怎么變動(dòng)。

9.等待期權(quán)

一個(gè)期權(quán)通常會(huì)有多個(gè)價(jià)值來源。例如，伐木搬運(yùn)企業(yè)可以現(xiàn)在伐木運(yùn)輸，也可以等上一年或更多年份再搬運(yùn)木材，它等待一年的潛在優(yōu)勢是什么?

解：等待一年在搬運(yùn)木材這個(gè)決定有兩個(gè)價(jià)值來源，第一個(gè)是木材的價(jià)格很可能會(huì)上漲，第二個(gè)是排除自然災(zāi)害或森林火災(zāi)時(shí)，木材的數(shù)量毫無疑問將增加。這個(gè)期權(quán)對于伐木公司來說很有價(jià)值，該產(chǎn)業(yè)很多公司都運(yùn)用模型依靠森林的年份來估計(jì)其未來的成長。

10.項(xiàng)目分析

你與同事在討論一個(gè)項(xiàng)目分析。項(xiàng)目包括實(shí)物期權(quán)，例如如果項(xiàng)目成功就繼續(xù)拓展，而如果失敗則選擇放棄。你的同事做了以下陳述：“這個(gè)分析很荒謬。我們在2年內(nèi)觀察項(xiàng)目是拓展還是放棄，但是其實(shí)還應(yīng)有更多的期權(quán)需要我們考慮。如可以拓展1年，也可以拓展2年?；蛘呶覀兛梢酝卣?年，第二年放棄。太多的選擇需要我們?nèi)z驗(yàn)，正因?yàn)槿绱耍@個(gè)分析給我們的結(jié)論沒有價(jià)值。”你對這段話怎么看?考慮一個(gè)項(xiàng)目的資本預(yù)算存在無數(shù)種實(shí)物期權(quán)，你何時(shí)會(huì)對單個(gè)項(xiàng)目停止進(jìn)行期權(quán)分析呢?

解：當(dāng)進(jìn)一步分析得到一個(gè)負(fù)的NPV時(shí)，就應(yīng)停止進(jìn)行分析。因?yàn)檫M(jìn)一步分析有可能立即發(fā)生，這意味著進(jìn)一步分析的收益大于成本。進(jìn)一步分析的好處是減少錯(cuò)誤決定的可能性。當(dāng)然，如果這個(gè)額外的收益是有可能度量的話，其度量也經(jīng)常是很困難的，所以在決定是否停止進(jìn)行期權(quán)分析時(shí)主要基于經(jīng)驗(yàn)。

第四篇：2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【六】

中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【六】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻(xiàn)

社會(huì)不停的在變，本科畢業(yè)生可能會(huì)越來越難找工作。社會(huì)不停的在變，碩士畢業(yè)一樣很難找工作。何況本科生畢業(yè)后工作兩年也積累了很多經(jīng)驗(yàn)，而這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)比碩士生從書本上獲得的知識(shí)有用。“凡事預(yù)則立不預(yù)則廢”，一經(jīng)作出決定，就要科學(xué)合理地堅(jiān)持下去?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc(diǎn)撥。

1.息票利率

債券發(fā)行商如何為所要發(fā)行的債券確定合適的息票率?債券的息票率與其必要報(bào)酬率之間有什么差別? 解：

息票率→票面利率(在定價(jià)公式的分子上)

必要報(bào)酬率→市場利率(在定價(jià)公式的分母上)

債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險(xiǎn)的債券來確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價(jià)格銷售的時(shí)候。債券發(fā)行者也會(huì)簡單地詢問潛在買家息票率定在什么價(jià)位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報(bào)酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時(shí)間而波動(dòng)的。只有當(dāng)債券以面值銷售時(shí)，息票率與必要報(bào)酬率才會(huì)相等。2.債券市場

在債券市場上，對于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么?

解：缺乏透明度意味著風(fēng)險(xiǎn)較大，那么要求的必要報(bào)酬率就較高，愿意支付的價(jià)格就較低。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時(shí)間點(diǎn)，他們都很難判斷最好的價(jià)格是什么。

3.股票估價(jià)

為什么股票的價(jià)值取決于股利?

解：任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格都是由它未來現(xiàn)金流(也就是投資者實(shí)際將要收到的現(xiàn)金流)的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價(jià)值取決于股利。

4.股票估價(jià)

在紐約證券交易市場與納斯達(dá)克上登記的相當(dāng)一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購買他們的股票。在你回答第3個(gè)問題后，思考為什么會(huì)這樣?

解：因?yàn)橥顿Y者相信公司有發(fā)展?jié)摿?，今后將有機(jī)會(huì)增值。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因?yàn)槔硇缘耐顿Y者相信他們在將來的某個(gè)時(shí)候會(huì)得到股利或是其他一些類似的收益，就算公司被并購時(shí)，他們也會(huì)得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。

5.股利政策

參照第3與第4個(gè)問題，思考在什么情況下，一家公司可能會(huì)選擇不支付股利。

解：一家公司在擁有很多NPV為正值的投資機(jī)會(huì)時(shí)可能會(huì)選擇不支付股利。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因?yàn)楣衫且豁?xiàng)現(xiàn)金支出。正在成長中并擁有許多好的增長機(jī)會(huì)的新公司就是其中之一，另外一個(gè)例子就是財(cái)務(wù)困難的公司。

6.股利增長模型

在哪兩個(gè)假設(shè)下，我們可以使用股利增長模型來確定一家公司股票的價(jià)值?請?jiān)u論這些假設(shè)的合理性。

解：股票估價(jià)的一般方法是計(jì)算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：①假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利，也即，股票提供永久分紅;②股利將以一個(gè)固定的比率增長。如果一個(gè)公司在以后的幾年中停止運(yùn)營，自行倒閉，則第一個(gè)假設(shè)無效。這樣一個(gè)公司的股票估價(jià)可以通過價(jià)值股價(jià)的一般方法來計(jì)算。如果一個(gè)剛成立的新公司最近不會(huì)支付任何股利，但是預(yù)計(jì)最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。

7.普通股與優(yōu)先股

假設(shè)某家公司既發(fā)行了優(yōu)先股，又發(fā)行了普通股。兩者均剛剛支付2美元的股利。你認(rèn)為哪一種股票的每股價(jià)格應(yīng)該更高?

解：普通股價(jià)格可能更高。因?yàn)槠胀ü晒衫麜?huì)增長，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價(jià)格更高，具體視情況而定。

8.增長率

根據(jù)股利增長模型，股利增長率與股票價(jià)格增長率是一致的，這樣講正確嗎?

解：正確。因?yàn)槿绻衫鲩L率為固定值，股票價(jià)格增長率同樣也是如此。也就是說，股利增長率與資本回報(bào)收益率是相等的。

9.市盈率

決定某個(gè)公司市盈率的三個(gè)因素是什么?(背下來)

解：公司的市盈率是以下三個(gè)因素作用的結(jié)果：

①有價(jià)值的公司增長機(jī)會(huì)

②股票的風(fēng)險(xiǎn)

③公司所采用的會(huì)計(jì)方法

10.股票估價(jià)

請?jiān)u價(jià)以下觀點(diǎn)：管理者不能著重關(guān)注目前的股票價(jià)格，因?yàn)檫@樣做會(huì)導(dǎo)致過度強(qiáng)調(diào)短期利潤而犧牲長期利潤。

解：錯(cuò)誤。股票現(xiàn)在的價(jià)格其實(shí)已經(jīng)同時(shí)體現(xiàn)了短期和長期的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間和所有未來現(xiàn)金流量的大小。

第五篇：2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)容【三】

2018中財(cái)金融碩士考研“公司理財(cái)”內(nèi)

容【三】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻(xiàn)

成功從來不問出身，而只是青睬那些鍥而不舍、不懈奮斗的人。目前，就業(yè)形勢不容樂觀，考研之后的路也不確定好壞，面對這樣的形勢，畢業(yè)生就更需從自身實(shí)際出發(fā)，著眼當(dāng)前最新形勢，為自己的前途及未來做好全面規(guī)劃?，F(xiàn)凱程為大家?guī)碇匾獋淇夹畔Ⅻc(diǎn)撥。

基本知識(shí)點(diǎn)：

V=B+S(Value=bond+stock)

A=B+S(Asset=bond+stock)

(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)

CF(B)為向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息+到期本金-長期債券融資

如果錢流向了債權(quán)人那么為加，如果錢從債權(quán)人流出那么為減。

CF(S)為向股東支付的現(xiàn)金流，股利-股權(quán)凈值

如果錢流向了股東那么為加，如果錢從股東流出那么為減。

(2)CF(A)=經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF-(凈)資本性支出-凈營運(yùn)資本的增加 CF(A)，企業(yè)現(xiàn)金流總額，自由現(xiàn)金流量，或企業(yè)的總現(xiàn)金流量

經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF=EBIT+折舊-稅

(凈)資本性支出=固定資產(chǎn)的取得-固定資產(chǎn)的出售=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊，(其中，“期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額”即為固定資產(chǎn)增加凈額)1.流動(dòng)性

是非題：所有的資產(chǎn)在付出某種代價(jià)的情況下都具有流動(dòng)性。請解釋。

解：正確;所有的資產(chǎn)都可以以某種價(jià)格轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。

2.會(huì)計(jì)與現(xiàn)金流量

為什么標(biāo)準(zhǔn)的利潤表上列示的收入和成本不代表當(dāng)期實(shí)際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出?

解：按公認(rèn)會(huì)計(jì)原則中配比準(zhǔn)則的要求，收入應(yīng)與費(fèi)用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應(yīng)計(jì)的時(shí)候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤表上報(bào)告。注意，這種方式是不正確的，但是會(huì)計(jì)必須這么做。

3.會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表

在會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量表上，最后一欄表示什么?這個(gè)數(shù)字對于分析一家公司有何用處?

解：現(xiàn)金流量表最后一欄數(shù)字表明了現(xiàn)金流量的變化。這個(gè)數(shù)字對于分析一家公司并沒有太大的作用。

4.現(xiàn)金流量

財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量有何不同?哪個(gè)對于公司分析者更有用?

解：兩種現(xiàn)金流量主要的區(qū)別在于利息費(fèi)用的處理。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量將利息作為營運(yùn)現(xiàn)金流量(會(huì)計(jì)現(xiàn)金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運(yùn)階段出現(xiàn)，因此利息是營運(yùn)現(xiàn)金流量)，而財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量將利息作為財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量。事實(shí)上，利息是財(cái)務(wù)費(fèi)用，這是公司對負(fù)債和權(quán)益的選擇的結(jié)果。財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。

5.賬面價(jià)值與市場價(jià)值

按照會(huì)計(jì)規(guī)定，一家公司的負(fù)債有可能超過資產(chǎn)，所有者權(quán)益為負(fù)，這種情況在市場價(jià)值上有沒有可能發(fā)生?為什么?

解：市場價(jià)值不可能為負(fù)。根據(jù)企業(yè)和個(gè)人破產(chǎn)法，個(gè)人或公司的凈值不能為負(fù)，這意味著負(fù)債不能超過資產(chǎn)的市場價(jià)值。

6.資產(chǎn)的現(xiàn)金流量

為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?

解：比如，作為一家成功并且飛速發(fā)展的公司，資本支出是巨大的，可能導(dǎo)致負(fù)的資產(chǎn)現(xiàn)金流量。一般來說，最重要的問題是資本使用是否恰當(dāng)，而不是資產(chǎn)的現(xiàn)金流量是正還是負(fù)。

7.經(jīng)營性現(xiàn)金流量

為什么說在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)不一定不好?

解：對于已建立的公司出現(xiàn)負(fù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流量可能不是好的表象，但對于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。

8.凈營運(yùn)資本和資本性支出 公司在某個(gè)凈營運(yùn)資本的變動(dòng)額有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能)請解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?凈資本性支出呢?

解：例如，如果一個(gè)公司的庫存管理變得更有效率，一定數(shù)量的存貨需要將會(huì)下降。如果該公司可以提高應(yīng)收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。一般來說，任何導(dǎo)致期末的凈營運(yùn)資本變動(dòng)額(Net Working Capital，NWC)相對于期初下降的事情都會(huì)有這樣的作用;負(fù)凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時(shí)長。

9.對股東和債權(quán)人的現(xiàn)金流量

公司在某個(gè)對股東的現(xiàn)金流量有可能為負(fù)嗎?(提示：有可能。)請解釋怎樣才會(huì)發(fā)生這種情況?對債權(quán)人的現(xiàn)金流量呢?

解：如果公司在某一特定時(shí)期銷售股票比分配股利的數(shù)額多(CF(S)，向股東支付的現(xiàn)金流，股利-發(fā)行的股票+回購的股票)，公司對股東的現(xiàn)金流量是負(fù)的;如果公司借債超過它支付的利息和本金(CF(B)，向債權(quán)人支付的現(xiàn)金流，債務(wù)清償，利息+本金-長期債務(wù)融資)，對債權(quán)人的現(xiàn)金流量就是負(fù)的。