第一篇：2018年考研金融碩士之公司理財知識點總結

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2018年考研金融碩士之公司理財知識點

總結

導論 1.代理問題

誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關系在公司的組織形式中存在的主要原因是什么?在這種環境下，可能會出現什么樣的問題?

解：股東擁有公司;股東選舉董事會，董事會選舉管理層(股東→董事會→管理層);代理關系在公司的組織形式中存在的主要原因是所有權和控制權的分離;在這種情況下，可能會產生代理問題(股東和管理層可能因為目標不一致而使管理層可能追求自身或別人的利益最大化，而不是股東的利益最大化)。

2.非營利企業的目標

假設你是一家非營利企業(或許是非營利醫院)的財務經理，你認為什么樣的財務管理目標將會是恰當的?

解：所有者權益的市場價值的最大化。

3.公司的目標

評價下面這句話：管理者不應該只關注現在的股票價值，因為這么做將會導致過分強調短期利潤而犧牲長期利潤。

解：錯誤;因為現在的股票價值已經反應了短期和長期的的風險、時間以及未來現金流量。

4.道德規范和公司目標

股票價值最大化的目標可能和其他目標，比如避免不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認為顧客和員工的安全、環境和社會的總體利益是否在這個框架之內，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來闡明你的回答。

解：有兩種極端。一種極端，所有的東西都被定價。因此所有目標都有一個最優水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價值最大化。另一種極端，我們可以認為這是非經濟現象,最好的處理方式是通過政治手段。

一個經典的思考問題給出了這種爭論的答案：公司估計提高某種產品安全性的成本是30萬美元。然而，該公司認為提高產品的安全性只會節省20萬美元。請問公司應該怎么做呢?”

5.跨國公司目標

股票價值最大化的財務管理目標在外國會有不同嗎?為什么?

解：財務管理的目標都是相同的，但實現目標的最好方式可能是不同的(因為不同的國家有不同的社會、政治環境和經濟制度)。

6.代理問題

假設你擁有一家公司的股票，每股股票現在的價格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購買這個公司，愿意以每股35美元的價格收購發行在外的所有股票。你公司的管理

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層立即展開對這次惡意收購的斗爭。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?

解：管理層的目標是最大化股東現有股票的每股價值。如果管理層能夠將公司的股票價格漲到大于35美元或者尋找到另一家收購價格大于35美元的收購方那么管理層是為股東的最大利益行事，否則不是。

7.代理問題和公司所有權

公司所有權在世界各地都不相同。歷史上，美國個人投資者占了上市公司股份的大多數，但是在德國和日本，銀行和其他金融機構擁有上市公司股份的大部分。你認為代理問題在德國和日本會比在美國更嚴重嗎?

解：機構投資者可以根據自己的資源和經驗比個人投資者更好地對管理層實施有效的監督。

鑒于德國和日本的機構投資者擁有的股份較個人投資者多，而美國的機構投資者擁有的股份較個人投資者少，因此代理問題在德國和日本較美國要輕。

8.代理問題和公司所有權

近年來，大型金融機構比如共同基金和養老基金已經成為美國股票的主要持有者。這些機構越來越積極地參與公司事務。這一趨勢對代理問題和公司控制有什么樣的啟示?

解：機構投資者的比重增多將使代理問題程度減輕。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理層并不關心投資者的利益，那么代理問題可能仍然存在，甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。

9.高管薪酬

批評家指責美國公司高級管理人員的薪酬過高，應該削減。比如在大型公司中，甲骨文的Larry Ellison是美國薪酬最高的首席執行宮之一，2000-2004年收入高達8.36億美元，僅2004年就有0.41億美元之多。這樣的金額算多嗎?如果承認超級運動員比如Tiger Woods，演藝界的知名人士比如Mel Gibson和Oprah Winfrey，還有其他在他們各自領域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于回答這個問題。

解：就像市場需求其他勞動力一樣，市場也需求首席執行官，首席執行官的薪酬是由市場決定的。這同樣適用于運動員和演員。首席執行官薪酬大幅度增長的一個主要原因是現在越來越多的公司實行股票報酬，這樣的改革是為了更好的協調股東和管理者的利益。這些報酬有時被認為僅僅對股票價格上漲的回報，而不是對管理能力的獎勵。或許在將來，高管薪酬僅用來獎勵特別的能力，即，股票價格的上漲增加了超過一般的市場。

10..財務管理目標

為什么財務管理的目標是最大化現在公司股票的價格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價格呢?

解：最大化現在公司股票的價格和最大化未來股票價格是一樣的。股票的價值取決于公司未來所有的現金流量。從另一方面來看，支付大量的現金股利給股東，股票的預期價格將會上升。

要點精講：會計報表與現金流量 基本知識點：

V=B+S(Value=bond+stock)

A=B+S(Asset=bond+stock)

(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)

CF(B)為向債權人支付的現金流，債務清償，利息+到期本金-長期債券融資

如果錢流向了債權人那么為加，如果錢從債權人流出那么為減。

CF(S)為向股東支付的現金流，股利-股權凈值

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如果錢流向了股東那么為加，如果錢從股東流出那么為減。

(2)CF(A)=經營性現金流量OCF-(凈)資本性支出-凈營運資本的增加

CF(A)，企業現金流總額，自由現金流量，或企業的總現金流量

經營性現金流量OCF=EBIT+折舊-稅

(凈)資本性支出=固定資產的取得-固定資產的出售=期末固定資產凈額-期初固定資產凈額+折舊，(其中，“期末固定資產凈額-期初固定資產凈額”即為固定資產增加凈額)

1.流動性

是非題：所有的資產在付出某種代價的情況下都具有流動性。請解釋。

解：正確;所有的資產都可以以某種價格轉換為現金。

2.會計與現金流量

為什么標準的利潤表上列示的收入和成本不代表當期實際的現金流入和現金流出?

解：按公認會計原則中配比準則的要求，收入應與費用相配比，這樣，在收入發生或應計的時候，即使沒有現金流量，也要在利潤表上報告。注意，這種方式是不正確的，但是會計必須這么做。

3.會計現金流量表

在會計現金流量表上，最后一欄表示什么?這個數字對于分析一家公司有何用處?

解：現金流量表最后一欄數字表明了現金流量的變化。這個數字對于分析一家公司并沒有太大的作用。

4.現金流量

財務現金流量與會計現金流量有何不同?哪個對于公司分析者更有用?

解：兩種現金流量主要的區別在于利息費用的處理。會計現金流量將利息作為營運現金流量(會計現金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運階段出現，因此利息是營運現金流量)，而財務現金流量將利息作為財務現金流量。事實上，利息是財務費用，這是公司對負債和權益的選擇的結果。財務現金流量更適合衡量公司業績。

5.賬面價值與市場價值

按照會計規定，一家公司的負債有可能超過資產，所有者權益為負，這種情況在市場價值上有沒有可能發生?為什么?

解：市場價值不可能為負。根據企業和個人破產法，個人或公司的凈值不能為負，這意味著負債不能超過資產的市場價值。

6.資產的現金流量

為什么說在一個特定期間內資產的現金流量為負不一定不好?

解：比如，作為一家成功并且飛速發展的公司，資本支出是巨大的，可能導致負的資產現金流量。一般來說，最重要的問題是資本使用是否恰當，而不是資產的現金流量是正還是負。

7.經營性現金流量

為什么說在一個特定期間內經營性現金流量為負不一定不好?

解：對于已建立的公司出現負的經營性現金流量可能不是好的表象，但對于剛起步的公司這種現象是很正常的。

8.凈營運資本和資本性支出

公司在某個年度凈營運資本的變動額有可能為負嗎?(提示：有可能)請解釋怎樣才會發生這種情況?凈資本性支出呢?

解：例如，如果一個公司的庫存管理變得更有效率，一定數量的存貨需要將會下降。如果該公司可以提高應收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。一般來說，任何導致期末的凈 3頁共3頁

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營運資本變動額(Net Working Capital，NWC)相對于期初下降的事情都會有這樣的作用;負凈資本性支出意味著資產的使用壽命比購買時長。

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第二篇：2018年考研金融碩士之公司理財考點解析

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2018年考研金融碩士之公司理財考點解

析

折現現金流量估價 1.息票利率

債券發行商如何為所要發行的債券確定合適的息票率?債券的息票率與其必要報酬率之間有什么差別?

解：

息票率→票面利率(在定價公式的分子上)

必要報酬率→市場利率(在定價公式的分母上)

債券發行商一般參考已發行并具有相似期限和風險的債券來確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發行債券以同樣價格銷售的時候。債券發行者也會簡單地詢問潛在買家息票率定在什么價位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。只有當債券以面值銷售時，息票率與必要報酬率才會相等。

2.債券市場

在債券市場上，對于債券投資者而言，缺乏透明度意味著什么?

解：缺乏透明度意味著風險較大，那么要求的必要報酬率就較高，愿意支付的價格就較低。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時間點，他們都很難判斷最好的價格是什么。

3.股票估價

為什么股票的價值取決于股利?

解：任何一項金融資產的價格都是由它未來現金流(也就是投資者實際將要收到的現金流)的現值決定的，而股票的現金流就是股息，因此股票的價值取決于股利。

4.股票估價

在紐約證券交易市場與納斯達克上登記的相當一部分公司并不支付股利，但投資者還是有意愿購買他們的股票。在你回答

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假設的合理性。

解：股票估價的一般方法是計算出所有未來預期股利的現值。股利增長模型只在下列假設成立的情況下有效：①假設永遠支付股利，也即，股票提供永久分紅;②股利將以一個固定的比率增長。如果一個公司在以后的幾年中停止運營，自行倒閉，則

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1;IRR必定大于必要報酬率。

3.比較投資標準

對下列的投資準則下定義并討論其潛在的缺陷。根據你的定義，闡述如何根據這些標準來接受或拒絕某個獨立的項目。

①回收期

②平均會計收益率

③內部收益率

④盈利指數

⑤凈現值

解：

①回收期：收回初始投資所需要的時間。回收期法就是簡單地計算出一系列現金流的盈虧平衡點。

判斷標準：如果回收期小于我們設置的回收期標準(其實就是該項目的生命周期)那么可以接受該項目;如果回收期大于我們設置的回收期標準那么應該拒絕該項目。

缺陷：忽略了回收期后的現金流;未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現金流的序列(先后)問題;回收期標準選擇的主觀性。

②平均會計收益率：該項目整個期間的平均收益/平均投資額。平均會計收益率為扣除所得稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內的平均賬面投資額。

判斷標準：如果AAR大于我們設置的AAR標準(公司的目標會計收益率)那么可以接受該項目;如果AAR小于我們設置的AAR標準那么應該拒絕該項目。

缺陷：未采用現金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現金流的序列(先后)問題;AAR標準選擇的主觀性。

③內部收益率：使NPV為零的貼現率。

判斷標準：如果是常規的現金流(現金流先負后正的投資型)，那么當貼現率小于IRR時應該接受該項目，當貼現率大于IRR時應拒絕該項目;如果是融資型(現金流先正后負)那么與前面判斷標準相反;如果是混合型(現金流變號兩次以上)，則應該修正IRR來判斷。

缺陷：對于獨立項目和互斥項目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對于互斥項目，規模問題、時間序列問題。

④盈利指數：初始投資所帶來的后續現金流的現值/初始投資。

判斷標準：PI大于1則應該接受該項目;PI小于1則該拒絕該項目。

缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數就會失效。

⑤凈現值：NPV

判斷標準：當NPV大于零時，接受該項目;當NPV小于零時，拒絕該項目。

其具有三個特點：使用了現金流量;包含了項目全部現金流量;對現金流量進行了合理的折現。

4.回收期與內部收益率

某項目每階段均有永續的現金流C，并且其成本為I，必要報酬率為R。那么該項目的回收期與其內部收益率之間的關系是什么?對于一個擁有相對固定現金流的長期項目而言，你的回答意味著什么?

解：設回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;

0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數關系;

這意味著對一個擁有相對固定現金流的長期項目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數。

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5.國際投資項目

2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設備將使公司更加有競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結論并采取相似的行動。汽車、膠片與化學藥品的國外制造商得出類似這種結論的原因有哪些?

解：原因有很多，最主要的兩個是運輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產可以接近于產品銷售地，極大的節省了運輸成本。同樣運輸時間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動力成本。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產所付出的生產成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。

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第三篇：2018年金融碩士考研必備知識點

2018年金融碩士考研必備知識點

感謝凱程鄭老師對本文做出的重要貢獻

第一，具有運用數學基礎知識、基本方法分析和解決問題的能力;

第二，具有較強的邏輯分析和推理論證能力;

第三，具有較強的文字材料理解能力和書面表達能力。

針對初試和復試中考察的內容，為大家整理分享2018金融碩士考研復習必備知識點，希望幫助廣大考研學員更好的復習備考。

初試考查內容

數學基礎

經濟類聯考綜合能力考試中的數學基礎部分主要考查考生經濟分析中常用數學知識的基本方法和基本概念。

試題涉及的數學知識范圍有：

1、微積分部分

一元函數的微分、積分;多元函數的一階偏導數;函數的單調性和極值。

2、概率論部分

分布和分布函數的概念;常見分布;期望值和方差。

3、線性代數部分

線性方程組;向量的線性相關和線性無關;矩陣的基本運算。

邏輯推理

綜合能力考試中的邏輯推理部分主要考查考生對各種信息的理解、分析、綜合和判斷，并進行相應的推理、論證、比較、評價等邏輯思維能力。試題內容涉及自然、社會的各個領域，但不考查有關領域的專業知識，也不考查邏輯學的專業知識。

寫作

綜合能力考試中的寫作部分主要考查考生的分析論證能力和文字表達能力，通過論證有效性分析和論說文兩種形式來測試。

1.論證有效性分析

論證有效性分析試題的題干為一段有缺陷的論證，要求考生分析其中存在缺陷與漏洞，選擇若干要點，圍繞論證中的缺陷或漏洞，分析和評述論證的有效性。

論證有效性分析的一般要點是：概念特別是核心概念的界定和使用是否準確并前后一致，有無明顯的邏輯錯誤，論證的論據是否支持結論，論據成立的條件是否充分等。

文章根據分析評論的內容、論證程度、文章結構及語言表達給分。要求內容合理、論證有力、結構嚴謹、條理清楚、語言流暢。

2.論說文

論說文的考試形式有兩種：命題作文、基于文字材料的自由命題作文。每次考試為其中一種形式。要求考生在準確、全面地理解題意的基礎上，對題目所給觀點或命題進行分析，表明自己的態度、觀點并加以論證。文章要求思想健康、觀點明確、材料充實、結構嚴謹完整、條理清楚、語言流暢。

復試考查內容

金融碩士的基礎知識包含內容比較廣，有貨幣銀行學、國際金融學、金融工程學導論等等，下面分別介紹一下應該復習的主要內容。

貨幣銀行學主要說的是貨幣的起源，信用，商業銀行經營，貨幣的需求，供給。中央銀行，及貨幣政策。通貨膨脹及緊縮。其主要概念有：格雷欣法則，金匯兌本位制，金融工具，金融衍生工具，金融期貨，互換，直接融資，間接融資，基本利率，浮動利率，市場利率，均衡利率，吉爾遜迷團，利率互換，貨幣互換，資產證券化，派生存款，存款系數，基礎貨幣，貨幣乘數，流動性陷阱，結構型通貨膨脹，停滯通脹，菲利普斯曲線，存款準備金政策，再貼現政策，公開市場業務，金融抑制，金融深化，商業銀行中間業務，公開型通貨膨脹，抑制型通貨膨脹，蒙代爾效應。

國際金融學，主要內容是：外匯匯率，國際收支，資本流動。理論部分考的可能性不大，因為理論都有這有那的缺陷。最主要的部分是外匯匯率。其主要概念有：外匯，記帳外匯，關鍵匯率，現鈔匯率，有效匯率，J曲線效應，外匯投機交易，外匯保值交易，外匯期貨交易，外匯期權交易，貨幣互換，利率交換，布雷頓森林體系，牙買加貨幣體系，特里芬兩難，特別提款權，普通提款權，匯率目標區，國際收支，國際收支平衡表及其包含的帳戶(3個)，自主性交易，調節性交易，國際收支自動(主動)調節交易，國際儲備，國際清償力，投機性資本流動，貨幣替代，匯率超調，中和政策，BOT，出口信貸，外國債券，歐洲債券，存款憑證，債務率，償債率，負債率。

金融工程學導論，主要是計算題，把書上的計算搞明白就沒問題，不太可能出簡答。其主要概念有：貨幣互換，利率互換，債券期貨，外匯期貨，股指期貨，SAFE，FRA，信用等值，收斂遠期合約，期貨合約。計算一定要會，公式要背熟。

證券投資學，理論結合計算。主要計算在于資本資產定價理論和債券和股票的定價，各種收益率，還要特別注意行為金融和債券投資策略的內容。

其主要概念有：資本市場線，證券市場線，貝塔系數，特征線，a值，無差異曲線，有效邊界，最優證券組合，最優風險證券組合，系統風險，非系統風險，市場組合，到期收益率，久期，凸性，可轉換債券，轉換平價，轉換升水，認股權證，免疫策略(2種)，債券調換(3種)，基本分析，技術分析，價值股票，成長股票，行為金融。

提示大家，一般情況下在大三暑假即七月份開始著手準備，此時距考試還有大半年，時間足夠了。千萬記住：一旦開始動手準備，就要全身心的投入，至少要保證每天有8~10小時的復習時間。

2018票選英語新詞

盲目愛娃癥 baby goggles

大腦排毒 brain detox

離婚變裝 divorce makeover

剁手族 hands-chopping people

洗肺游 lung-clearing tour

包裝怒 wrap rage

白手套 white glove

佩西式 Persieing

朋友圈營銷 friendvertising

咬人帽子戲法 hat-trick of bites

多屏幕分享 nth screen

不插電婚禮 unplugged wedding

女性停車位 women’s parking space

好友精簡 friendscaping 單身寄生族 parasite single 疊手機游戲 phone stack 黨鞭 whip 快閃商店 pop-up shop 起床自拍 Wake Up Call campaign 微笑抑郁癥 smiling depression 土豪生活 jet setting lifestyle 劃屏終結者 thumbstopper 備胎 rebound guy/girl 點贊狂人 easy like 逗比 dobe 拉仇恨 courting envy 冰桶挑戰 ice bucket challenge 劇終抑郁癥 post-drama depression K式空翻 somersault celebration 形婚 marriage of convenience 炸雞和啤酒 fried chicken and beer 上衣裙 shress 五月病 May disease 購物反芻 retro shopping 時尚平民 fashion civilian 沙發距離 couching distance

第四篇：2017年金融碩士考研之市場歷史啟示知識點總結

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2017年金融碩士考研之市場歷史啟示知

識點總結

金融碩士考研要想拿高分，單純看一些基本要求的書籍還是不夠的，還應該涉獵公司理財、投資學、貨幣金融學、國際金融等更廣的知識，凱程在線為廣大17考生奉上公司理財相關知識點，大家有精力的前提下可以學習了解。2017金融碩士考研知識拓展：市場歷史啟示

1.投資選擇

既然2005年ViroPharma上漲了約469%，為什么不是所有的投資者都持有ViroPharma ?

解：因為公司的表現具有不可預見性。他們都希望持有。之所以沒有持有，肯定是由于他們沒有預料到ViroPharma會有如此出色的表現，至少大部分人沒有預料到。

2.投資選擇

既然2005年Majesco Entertainment下跌了約92%，為什么有些投資還繼續持有?為什么他們不在價格大幅下跌之前賣出?

解：投資者很容易看到最壞的投資結果，但是確很難預測到。很容易在事后發現這個投資是糟糕的，但是要在事前發現這點就不那么容易了。

3.風險和收益

我們已經明白在較長的時期，股票投資會優于債券投資。但是，長期投資者完全投資于債券的現象卻一點也不稀奇。這些投資者不夠理性嗎?

解：不是，股票具有更高的風險，一些投資者屬于風險規避者，他們認為這點額外的報酬率還不至于吸引他們付出更高風險的代價。

4.股票和賭博

評價如下說法：炒股票就像賭博。這種投機性的購買除了人們從這種賭博方式中享受到的樂趣以外，沒有任何社會價值。

解：與賭博不同，股市是一個雙贏的博弈，每一個人都有可能盈利。而且投機者帶給市場注入了流動性，有利于提高效率。

5.通貨膨脹的作用

見文中表9-1和圖9-7，1926-2005年期間，國庫券收益率最高是在什么時候?你認為它們為什么會這么高?你的回答依據的是什么關系?

解：在80年代初是最高的，因為伴隨著高通脹和費雪效應。

6.風險溢價

在進行某項投資之前，風險溢價有沒有可能為負?在這之后，風險溢價有可能變負嗎?解釋一下。

解：在進行某項投資之前，大多數資產的風險溢價將是正的，投資者會要求一個超過無風險收益率的補償才愿意把他們的錢投資到風險資產。在這之后，如果該資產的名義收益率出乎意料的低，無風險的回報率出奇的高，或者這兩種情況同時發生，風險溢價就可能是負的。

7.收益

2年前General Materials和Standard Fixtures的股票價格是一樣的。

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格是否相同?解釋一下。

解：

P×1.1×0.9

P×0.9×1.1，所以一樣。

8.收益

2年前lake Mineral和Small Town Furniture的股票價格是一樣的。2只股票在過去2年的收益率是10%。LakeMineral的股票每年增長10%。Small Town Furniture的股票

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③實際收益率=名義收益率-通貨膨脹率=3.93%-3%=0.93%(錯誤，不可以近似這里)

實際收益率=-1=-1=0.90%

15.名義收益率實際收益率

大公司股票1926-2005年的算術平均收益率是多少?

①名義收益率是多少?

②實際收益率是多少?

解：

①名義收益率是公布的收益率即12.40%。

②實際收益率=-1=-1=9.02%

16.債券收益率

長期政府債券的歷史實際收益率是多少?長期公司債券的歷史實際收益率又是多少?

解：運用費雪方程式得：實際收益率=-1

Rg=2.62%，Rc=3.01%

17.計算收益率和波動率

用以下數據計算X和Y的平均收益率、方差和標準差：

年收益率

X(%)Y(%)

11136

26-7

3-821

428-12

51343

對于X：

E(X)=(11%+6%-8%+28%+13%)/5=10%

D(X)=[ + + +

+ ]/(5-1)=0.16850

SD(X)= =0.1298

同理可得：E(Y)=16.2%，D(Y)=0.61670，SD(Y)=0.2483

18.風險溢價

參考文中表9-1的1973-1978年。

①分別計算大公司股票組合和國庫券組合在這段期間的算術平均收益率;

②分別計算大公司股票組合和國庫券組合在這段期間的標準差;

③計算每年觀察到的大公司股票組合相對于國庫券組合的風險溢價。這段期間的算術平均風險溢價是多少?這段期間風險溢價的標準差是多少?

解：

年大公司股票收益率國庫券收益率風險溢價

1973-14.69%7.29%-21.98%

1974-26.47%7.99%-34.98%

197537.23%5.87 %31.36%

197623.93%5.07%18.86%

1977-7.16%5.45%-12.61%

19786.57%7.64%-1.07%

合計19.41%39.31%-19.90% 3 頁 共 3 頁

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參照上題目，略

19.計算收益率和變異性

你已經觀測到Mary Ann Data Corporation的股票在過去5年的收益率是：216%、21%、4%、16%和19%。

①這段期間Mary Ann Data Corporation股票的算術平均收益率是多少?

②這段期間Mary Ann Data Corporation股票收益率的方差是多少?標準差是多少?

解：參照18題，略

20.計算實際收益率和風險溢價

假設問題19中這段期間的平均通貨膨脹率是4.2%，并且這段期間國庫券的平均收益率為5.1%。

①Mary Ann股票的平均實際收益率是多少?

②Mary Ann股票的平均名義風險溢價是多少?

解：①實際收益率=-1

②-

21.計算實際收益率

根據問題20的信息，這段時間的平均實際無風險收益率是多少?平均實際風險溢價是多少?

解：參照上題，略

22.持有期收益率

一只股票在過去5年的收益率分別是-4.91%、21.67%、32.57%、6.19%和31.85%。這只股票的持有期收益率是多少?

解：用五年持有期收益率公式來計算著這只股票在這五年間的持有期收益率：

五年持有期收益=(1+R1)(1+R2)(1+R3)(1+R4)(1+R5)—1=98.55%

23.計算收益率

你1年前以152.37美元的價格購買了一份零息債券。現在的市場利率是10%。如果當你最初購買的時候，債券的到期時間是20年，你在過去1年的收益率是多少?

解：注意，已經暗指面值是1000

現在的價格= =163.51

收益率= =7.31%

24.計算收益率

你去年以每股84.12美元的價格購買了一份5%的優先股。你的股票現在的市場價格是80.27美元，你過去l年的收益率是多少?

解：注意，已經暗指面值是100

收益率= =1.37%

25.計算收益率

你3個月前以每股38.65美元的價格購買了一只股票。該只股票沒有支付股利。當前的股票價格是42.02美元。你的投資的平均收益率是多少?實際年利率呢?

解：3個月的平均收益率= =8.72%

平均收益率=8.72%×4=34.88%

實際年利率=-1=(錯誤)

實際年利率=-1=39.71%

26.計算實際收益率

參考表9-1，國庫券組合從1926 – 1932年的平均實際收益率是多少? 4 頁 共 4 頁

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解：先根據費雪方程式的變形“實際年利率=-1”求出實際年利率，然后再用算術平均求平均實際收益率。

27.收益率分布

參考圖9-10。你認為長期公司債券的收益率為68%的可能會落在哪個范圍?如果是95%的可能呢?

解：

68% E 1.00 95% E 1.96 99% E 2.58 然后再根據具體期望E和標準差 的數字來求相應區間。

28.收益率分布

參考圖9-10。你認為大公司股票的收益率為68%的可能會落在哪個范圍?如果是95%的可能呢?

解：同上題。

29.Blame的公式

在過去的30年，某一資產的算術平均收益率是12.8%，幾何平均收益率是10.7%。運用Blume的公式，未來5年每年收益率的最佳估計是多少?未來10年呢?未來20年呢?

解：

R(T)= ×幾何平均+ ×算術平均

R(5)= ×10.7%+ ×12.8%=12.51%

R(10)= ×10.7%+ ×12.8%=12.15%

R(20)= ×10.7%+ ×12.8%=11.42%

30.Blume的公式

假設大公司股票的歷史收益率能很好地預測未來的收益率。你估計大公司股票在接下來1年的收益率應該是多少?接下來的5年呢? 10年呢? 20年呢?

解：估計一年后的收益率最好運用算數平均收益率，即為12.4%。5年、10年和20年后的同上題思路。

31.計算收益率和變異性

你發現某一個股票在近5年中的4年的收益率分別是8%、-13%、-7%和29%。如果該股票在這段時間的平均收益率是11%，缺少的那年的收益率是多少?

解：(8%-13%-7%+29%+R)/5=11%，R=38%

32.算術平均和幾何平均

一只股票在過去6年的收益率分別是21%、14%、23%、-8%、9%和-14%。這只股票的算術平均收益率和幾何平均收益率分別是多少?

解：

算術平均收益率= 幾何平均收益率=-1

33.算術平均和幾何平均 某只股票在年末的股票價格和股利如下表所示：

年股票價格(美元)股利(美元)

143.12-

249.070.55

351.190.60

447.240.63

556.090.72

667.210.81

這只股票的算術平均收益率和幾何平均收益率分別是多少? 5 頁 共 5 頁

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解：

= =15.07%

= =5.54%

= =-6.49%

= =20.26%

= =21.27%

算術平均收益率= 幾何平均收益率=-1

34.計算收益率

參考文中的表9-1中的1973-1980年。

①計算國庫券在這段期間的平均收益率和平均通貨膨脹率(消費品價格指數);

②計算這段期間國庫券收益率和通貨膨脹率的標準差;

③計算每年的實際收益率。國庫券的平均實際收益率是多少?

④許多人認為國庫券是無風險的，就國庫券潛在的風險而言，這些計算告訴你了些什么?

解：

①都用公式：，也即E(X)

②先根據E(X)求出D(X)，再由D(X)求標準差;

③實際年利率=-1，然后再由 求平均的

④有人認為國庫券沒有風險，是指政府違約的幾率非常小，因此很少有違約風險。由于國庫券是短期的，所以也有非常有限的利率風險。不過，這個例子說明，存在通貨膨脹的風險，隨著時間的推移，即使投資者賺取正的回報，投資的實際購買力也可能下降。

35.計算投資收益率

你1年前以每份1028.50美元的價格購買了Bergen Manufacturing Co.票面利率為8%的債券。這些債券按年支付利息，從現在算起6年之后到期。假設當債券的必要收益率是7%的時候你決定今天賣掉這個債券。如果去年的通貨膨脹率是4.8%，該項投資的實際總收益率是多少?

解：該債券現在的價格= + =1047.67(要注意題目經常會暗指債券的面值為1000或者100，這個自己判斷)

名義收益率= =9.64%

實際年利率=-1=-1=4.62%

36.使用收益率分布

假設長期政府債券收益率呈正態分布。根據歷史數據，某一年你在這些債券的收益率小于-3.5%的可能性大概是多少?在95%的情況下，你將看到收益率落在哪個區間?在99%的情況下，你將看到收益率落在哪個區間?

解：

68% E 1.00 95% E 1.96 99% E 2.58 從長期政府債券收益表來看，我們看到的平均回報率為5.8%，標準差為9.3%。在正常的概率分布，大約2/3數據(68%)在一個標準差之內(E 1.00 =5.8% 9.3%→-3.5%～15.1%)。這意味著，大約1/3的數據不在一個標準差內。因此，P(R<-3.5%或者R>15.1%)=1/3，所以P(R<-3.5%)=1/6

長期政府債券收益率為95%的可能范圍為：

根據95% E 1.96 和99% E 2.58 可求出相應區間。

37.使用收益率分布(不太可能考)

假設持有小公司投資組合的收益率呈正態分布。你的錢1年后翻倍的大約概率是多少?增至3倍的概率是多少? 6 頁 共 6 頁

凱程考研，為學員服務，為學生引路！

解：對于小公司股票的平均回報率為17.5%，標準差為33.1%。當回報率為100%(翻倍)時：

Z= = =2.492，相當于約為0.634%的概率，當回報率為200%(增至3倍的)時：

Z= = =5.514，相當于約為0.5%的概率

38.分布(不太可能考)

假設大公司股票的收益率呈正態分布。根據歷史記錄，使用

第五篇：2018中財金融碩士考研“公司理財”內容【四】

2018中財金融碩士考研“公司理財”內

容【四】

感謝凱程考研李老師對本文做出的重要貢獻

社會不停的在變，本科畢業生可能會越來越難找工作。社會不停的在變，碩士畢業一樣很難找工作。何況本科生畢業后工作兩年也積累了很多經驗，而這些實踐經驗比碩士生從書本上獲得的知識有用。“凡事預則立不預則廢”，一經作出決定，就要科學合理地堅持下去。現凱程為大家帶來重要備考信息點撥。

1.回收期與凈現值

如果某項目會帶來常規的現金流，而且其回收期短于該項目的生命周期，你可以明確地說出該項目凈現值的代數符號嗎?為什么?如果該項目的折現回收期短于該項目的生命周期，此時的情況又是怎么樣?請解釋。

解：如果項目會帶來常規的現金流(現金流只改號一次，且開始為負，后來為正)，①回收期短于項目的生命周期意味著，在折現率為0的情況下，NPV為正值。折現率大于0時，回收期依舊會短于項目的生命周期，但根據折現率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負。→根據那個典型的圖來分析(橫軸為貼現率，縱軸為NPV)

②折現回收期包含了相關折現率的影響。如果一個項目的折現回收期短于該項目的生命周期，NPV一定為正值。2.凈現值

假設某項目有常規的現金流，而且其凈現值為正。根據這個條件，你對該項目的回收期了解多少?折現回收期呢?盈利指數呢?內部收益率呢?請解釋。

解：如果某項目有常規的現金流，而且NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期;因為折現回收期是用與NPV相同的折現率計算出來的，如果NPV為正，折現回收期也會短于該項目的生命周期;NPV為正表明未來現金流入流大于初始投資成本，盈利指數必然大于1;IRR必定大于必要報酬率。

3.比較投資標準

對下列的投資準則下定義并討論其潛在的缺陷。根據你的定義，闡述如何根據這些標準來接受或拒絕某個獨立的項目。

①回收期

②平均會計收益率

③內部收益率

④盈利指數

⑤凈現值

解：

①回收期：收回初始投資所需要的時間。回收期法就是簡單地計算出一系列現金流的盈虧平衡點。

判斷標準：如果回收期小于我們設置的回收期標準(其實就是該項目的生命周期)那么可以接受該項目;如果回收期大于我們設置的回收期標準那么應該拒絕該項目。缺陷：忽略了回收期后的現金流;未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現金流的序列(先后)問題;回收期標準選擇的主觀性。

②平均會計收益率：該項目整個期間的平均收益/平均投資額。平均會計收益率為扣除所得稅和折舊之后的項目平均收益除以整個項目期限內的平均賬面投資額。

判斷標準：如果AAR大于我們設置的AAR標準(公司的目標會計收益率)那么可以接受該項目;如果AAR小于我們設置的AAR標準那么應該拒絕該項目。

缺陷：未采用現金流(其最大的缺陷在于沒有使用正確的原始材料);未考慮貨幣的時間價值，也即未考慮現金流的序列(先后)問題;AAR標準選擇的主觀性。

③內部收益率：使NPV為零的貼現率。

判斷標準：如果是常規的現金流(現金流先負后正的投資型)，那么當貼現率小于IRR時應該接受該項目，當貼現率大于IRR時應拒絕該項目;如果是融資型(現金流先正后負)那么與前面判斷標準相反;如果是混合型(現金流變號兩次以上)，則應該修正IRR來判斷。

缺陷：對于獨立項目和互斥項目，投資還是融資的問題、多重IRR的問題;對于互斥項目，規模問題、時間序列問題。

④盈利指數：初始投資所帶來的后續現金流的現值/初始投資。

判斷標準：PI大于1則應該接受該項目;PI小于1則該拒絕該項目。

缺陷：倘若初始投資期之后，在資金使用上還有限制，那盈利指數就會失效。

⑤凈現值：NPV

判斷標準：當NPV大于零時，接受該項目;當NPV小于零時，拒絕該項目。

其具有三個特點：使用了現金流量;包含了項目全部現金流量;對現金流量進行了合理的折現。

4.回收期與內部收益率

某項目每階段均有永續的現金流C，并且其成本為I，必要報酬率為R。那么該項目的回收期與其內部收益率之間的關系是什么?對于一個擁有相對固定現金流的長期項目而言，你的回答意味著什么?

解：設回收期為PP，則I=C×PP，PP=I/C;

0=-I+C/IRR，IRR=C/I。所以PP和IRR是互為倒數關系;

這意味著對一個擁有相對固定現金流的長期項目而言，回收期越短，IRR越大，并且IRR近似等于回收期的倒數。

5.國際投資項目

2004年11月，汽車制造商本田公司計劃在格魯吉亞建一個自動化的傳送廠，并對俄亥俄州的傳送廠進行擴張。本田公司明顯覺得在美國有這些設備將使公司更加有競爭力，并帶來價值。其他的公司，例如富士公司、瑞士龍沙有限公司也得出類似的結論并采取相似的行動。汽車、膠片與化學藥品的國外制造商得出類似這種結論的原因有哪些?

解：原因有很多，最主要的兩個是運輸成本以及匯率的原因。在美國制造生產可以接近于產品銷售地，極大的節省了運輸成本。同樣運輸時間的縮短也減少了商品的存貨。跟某些可能的制造生產地來說，選擇美國可能可以一定程度上減少高額的勞動力成本。還有一個重要因素是匯率，在美國制造生產所付出的生產成本用美元計算，在美國的銷售收入同樣用美元計算，這樣可以避免匯率的波動對公司凈利潤的影響。

6.資本預算問題

我們在本章所討論的各種標準在實際應用時可能出現什么問題?哪種標準最容易應用?哪種標準最難?

解：最大的問題就在于如何估計實際的現金流。確定一個適合的折現率也同樣非常困難。回收期法最為容易，其次是平均會計收益率法，折現法(包括折現回收期法，NPV法，IRR法和PI法)都在實踐中相對較難。

7.非盈利實體的資本預算

我們所討論的資本預算法則是否可以應用于非盈利公司?這些非盈利實體是如何做資本預算的?美國政府是如何做資本預算的?在評價支出議案時，是否應使用這些方法?

解：可以應用于非盈利公司，因為它們同樣需要有效分配可能的資本，就像普通公司一樣。不過，非盈利公司的利潤一般都不存在。例如，慈善募捐有一個實際的機會成本，但是盈利卻很難度量。即使盈利可以度量出來，合適的必要報酬率也沒有辦法確定。在這種情況下，回收期法常常被用到。另外，美國政府是使用實際成本/盈利分析來做資本預算的，但需要很長時間才可能平衡預算。

8.凈現值

項目A的投資額為100萬美元，項目B的投資額為200萬美元。這兩個項目均有唯一的內部收益率20%。那么下列的說法正確與否?

對0-20%之間的任何折現率，項目B的凈現值為項目A的2倍。請解釋。

解：這種說法是錯誤的，如果項目B的現金流流入的更早，而項目A的現金流流入較晚，在一個較低的折現率下，A項目的NPV將超過B項目。不過，在項目風險相等的情況下，這種說法是正確的。如果兩個項目的生命周期相等，項目B的現金流在每一期都是項目A的兩倍，則B項目的NPV為A項目的兩倍。