非上市公司股權(quán)激勵模式及經(jīng)典案例

在現(xiàn)代企業(yè)制度和公司治理結(jié)構(gòu)下，為了充分調(diào)動公司管理層及核心員工的積極性，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，使各方共同關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，從而逐步實現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，探索和建立股權(quán)激勵和約束機制已勢在必行。

一、股權(quán)激勵概述

目前，境內(nèi)外公司的股權(quán)激勵模式頗多，究其實質(zhì)可分為兩大類，一類是以權(quán)益結(jié)算為支付手段，一類是以現(xiàn)金結(jié)算為支付手段。顧名思義，權(quán)益結(jié)算類即最終落實到員工手上的是公司的股權(quán)，這類股權(quán)激勵的主要模式為股票期權(quán)、限制性股票和干股，獲得股份的員工享有分紅權(quán)、所有權(quán)、表決權(quán)、轉(zhuǎn)讓權(quán)，股份來源可以是原始股東讓渡，也可以是增發(fā)；而現(xiàn)金結(jié)算類即最終落實到員工手上的是現(xiàn)金，這類股權(quán)激勵的模式主要為股票增值權(quán)和虛擬股票，員工僅享有增值權(quán)或分紅權(quán)。

二、股權(quán)激勵模式介紹

1、干股

干股指激勵對象雖不實際出資，但卻因為獎勵/贈與而獲得的公司股份，它是民間的一種股權(quán)法律制度創(chuàng)新。從法律意義上，干股股東是有實際出資的，只不過其出資是由公司或者他人代為交付的。

干股具有5個特點：（1）干股是協(xié)議取得，而非出資取得；（2）干股的地位要受到無償贈予協(xié)議的制約；（3）干股具有贈與的性質(zhì)；（4）干股一般用來激勵；（5）干股股東屬于股東名冊中的股東，而不是隱名股東或被代持股東。

需要特別強調(diào)的是第五條，干股是登記在冊的股東，是法律允許的，也是受公司法和民法保障的協(xié)議行為。

2、股票期權(quán)

股票期權(quán)指激勵對象被賦予在未來特定的時間內(nèi)、按事先約定的價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。

股票期權(quán)有4個特點：（1）期權(quán)為看漲期權(quán)，即公司股價在高于行權(quán)價的條件下，激勵對象行權(quán)后才能獲利，如公司股價低于行權(quán)價，激勵對象可以選擇不行權(quán)；（2）期權(quán)是有價值的，但期權(quán)是公司免費贈送給激勵對象的；（3）期權(quán)不能轉(zhuǎn)讓、贈與，但可以繼承；（4）激勵對象獲得股票必須通過“行權(quán)”。

股票期權(quán)涉及授予日、行權(quán)條件、等待期等概念。授權(quán)日即公司將期權(quán)授予給激勵對象的日期。行權(quán)條件可以分為業(yè)績條件和非業(yè)績條件，業(yè)績條件就是指公司在未來必須達(dá)到事先約定的水平，激勵對象才能行權(quán)，比如年凈利增長率；非業(yè)績條件就是與公司業(yè)績無關(guān)的條件，比如公司需要達(dá)到約定的市值條件，激勵對象才可以行權(quán)。等待期即期權(quán)在授予后，不能立即行權(quán)，必須等待一段時間后才能開始行權(quán)。

股票期權(quán)需要特別強調(diào)的是當(dāng)股價跌破約定價格時則失效，無激勵意義。

（1）互換期權(quán)

針對股權(quán)期權(quán)可能失效的情況，國外股權(quán)激勵計劃中有一項“互換期權(quán)”計劃，即在公司股價下落條件下，為了保證股票期權(quán)預(yù)期目標(biāo)的實現(xiàn)，避免員工的利益損失而采取的一種調(diào)整行權(quán)價格的方式。例如，當(dāng)股票市價從50元/股下落到25元/股時，公司就收回已發(fā)行的舊期權(quán)而代之以新期權(quán)，新期權(quán)的授予價格為25元/股。在這種“互換期權(quán)”安排下，當(dāng)股票市價下跌時，其他股東遭受損失，而員工卻能避免損失。

（2）員工持股計劃

這里提到的員工持股計劃主要指“美國式員工持股計劃”，其特點是企業(yè)員工持股與退休計劃結(jié)合，創(chuàng)造員工收入的多種來源；員工購買企業(yè)股票不是用過去勞動或現(xiàn)金支付，而是用預(yù)期勞動支付；員工擁有的股份與其年薪相掛鉤；員工擁有的股份在一定時期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓。

美國式員工持股計劃有兩類：

一是非杠桿型的員工持股，即由員工以自有資金購買公司股票，由公司定期（通常為1年）將新增的股份分給員工，使員工擁有的股份隨為企業(yè)服務(wù)時間的增長而逐年增長。

二是杠桿型的員工持股，美國企業(yè)大多采用此種形式，它由公司成立員工持股計劃信托基金會，基金會由公司以其股票作擔(dān)保，向銀行貸款(貸款期一般為5--10年)購買公司雇主的股票和進(jìn)行股票管理；

公司在每年從利潤中按預(yù)定比例提取一部分歸還銀行貸款的同時，由信托基金會按事先確定的比例，逐步將股票轉(zhuǎn)入員工賬戶；公司一般每年向員工持股的貢獻(xiàn)額為員工工資總額的5—15%；這種持股方式，不需要員工直接出資購買和承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險。

華為公司的員工持股計劃即是由華為高層到美國調(diào)研股權(quán)激勵模式后，與專業(yè)咨詢機構(gòu)商討后結(jié)合我國相關(guān)法律規(guī)定制定的。

3、限制性股票

限制性股票是指激勵對象在獲得股票后，不能立即在二級市場出售，還要受限售條款約束，鎖定期滿后，所獲授的股票按一定比例、分Ｎ年進(jìn)行解鎖。

限制性股票有2個特點：（1）激勵對象獲授的不是某種權(quán)利，而是公司可流通的股票；（2）激勵對象獲授股票是有條件的，比如業(yè)績條件和非業(yè)績條件。

限制性股票涉及授予日、禁售期、解鎖條件等概念。授予日即公司將股票授予給激勵對象的日期。禁售期，股票在授予后不能立即拋售，一般為一年，一年后可以開始申請解鎖。解鎖條件即激勵對象需滿足一定的條件才可以申請解除獲授股票的限售，解鎖條件可以包括業(yè)績條件和非業(yè)績條件。

4、股票增值權(quán)

股票增值權(quán)是指公司授予激勵對象在未來一定時期和約定條件下，獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來收益的權(quán)利。激勵對象在約定條件下行權(quán)，公司按照行權(quán)日與授權(quán)日公司股票差價乘以授權(quán)股票數(shù)量，發(fā)放給激勵對象現(xiàn)金。享有股票增值權(quán)的激勵對象不實際擁有股票，也不擁有股東表決權(quán)、配股權(quán)、分紅權(quán)。股票增值權(quán)不能轉(zhuǎn)讓和用于擔(dān)保、償還債務(wù)等。

5、虛擬股票

虛擬股票指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，激勵對象可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅權(quán)和股價升值收益。如果實現(xiàn)公司的業(yè)績/約定的目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但虛擬股票沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時自動失效。虛擬股票是通過其持有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)，將他們的長期收益與企業(yè)效益掛鉤。由于這些方式實質(zhì)上不涉及公司股票的所有權(quán)授予，只是獎金的延期支付，故單一虛擬股票激勵模式下的長期激勵效果并不明顯。

上述五種股權(quán)激勵模式的對比如下：

股權(quán)激勵模式

干股

股票期權(quán)

限制性股票

股票增值權(quán)

虛擬股票

支付手段

權(quán)益結(jié)算類

權(quán)益結(jié)算類

權(quán)益結(jié)算類

現(xiàn)金結(jié)算類

現(xiàn)金結(jié)算類

股份來源

原股東轉(zhuǎn)讓、贈與

定增、原股東提供

定增、回購、原股東提供

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購股資金來源

員工自籌

員工自籌

員工自籌/回購不需要

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/

持有形式

個人持有/代表持有/持股會持有

個人持有

個人持有

個人持有

個人持有

收益方式

分紅、轉(zhuǎn)讓

分紅、轉(zhuǎn)讓

分紅、轉(zhuǎn)讓

股價增值部分

分紅

退出機制

轉(zhuǎn)讓、公司回購

轉(zhuǎn)讓

轉(zhuǎn)讓、公司回購

離開公司自動失效

離開公司自動失效

法律保障

公司法、民法

公司法

公司法

合同法

合同法

工商登記

需要

需要

需要

不需要

不需要

激勵效果

激勵作用大

股價上漲時激勵作用大,股價跌破行權(quán)價時則失效

股價上漲時激勵作用大,股價下跌時仍有激勵作用

股價上漲時激勵作用大,股價跌破約定價格時則失效

企業(yè)效益好時激勵作用大

三、非上市公司主要股權(quán)激勵模式

由于非上市公司股權(quán)沒有公開市場的價格體系參照，較少直接采用股票期權(quán)和限制性股票的激勵模式，現(xiàn)階段，非上市公司主要的股權(quán)激勵模式為干股、虛擬股票或組合模式。

擬新三板上市企業(yè)的股權(quán)激勵時點，一般選擇在變更為股份有限公司以前，或者是公司新三板掛牌以前。根據(jù)《公司法》的相關(guān)規(guī)定，有限責(zé)任公司在尚未變更為股份有限公司之前，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者增資的方式實現(xiàn)；在企業(yè)變更為股份有限公司后至掛牌前階段采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式轉(zhuǎn)讓股份，股份轉(zhuǎn)讓場所的問題使得股權(quán)轉(zhuǎn)讓的效力存在爭議，但也可以通過工商登記的公示效力來補正其效力瑕疵；新三板股票后，則需要通過定增等方式進(jìn)行了。

四、非上市公司股權(quán)激勵模式案例

由于非上市公司屬于非強制信息披露范疇，且各公司具體的股權(quán)激勵模式在一定程度上涉及公司商業(yè)秘密而未對外公開，本文引用案例皆來自互聯(lián)網(wǎng)，部分案例中具體股權(quán)激勵方式存在不完整之處，部分案例選錄其股權(quán)激勵方案中的特別之處，故本文僅供讀者參考之用。

1、華為技術(shù)有限公司——虛擬股票+股票增值權(quán)

（1）公司架構(gòu)：華為技術(shù)有限公司由華為投資控股有限公司100%持有，而華為投資控股有限公司由任正非與華為投資控股有限公司工會委員會分別持有1.01%和98.99%股權(quán)，其中華為技術(shù)投資控股有限公司工會委員會（以下簡稱“華為工會”）即為華為員工的持股會。華為工會負(fù)責(zé)設(shè)置員工持股名冊，對員工所持股份數(shù)額、配售和繳款時間、分紅和股權(quán)變化情況進(jìn)行記錄，并在員工調(diào)離、退休以及離開公司時回購股份，并將所回購的股份會轉(zhuǎn)做預(yù)留股份。截至目前，華為技術(shù)有限公司注冊資本約399.08億元，華為投資控股有限公司注冊資本約128.14億元，而華為設(shè)立時的注冊資本僅為2萬元。

（2）激勵模式：虛擬股票+股票增值權(quán)。授予激勵對象分紅權(quán)及凈資產(chǎn)增值收益權(quán)，但沒有所有權(quán)、表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售虛擬股票，在激勵對象離開公司時，股票只能由華為工會回購。

（3）授予次數(shù)：激勵對象只要達(dá)到業(yè)績條件，每年可獲準(zhǔn)購買一定數(shù)量的虛擬股票，直至達(dá)到持股上限。

（4）授予價格：華為公司采取的每股凈資產(chǎn)價格，相關(guān)凈資產(chǎn)的計算參照畢馬威公司的審計報告，但具體的計算方式并不公開。

（5）回購價格：激勵對象離開公司，華為工會說按當(dāng)年的每股凈資產(chǎn)價格購回。

（6）激勵收益：1）分紅，收益率一般超過50%；2）凈資產(chǎn)增值收益，在華為工會回購股票時一次性兌現(xiàn)凈資產(chǎn)增值收益。

（7）激勵人數(shù)：截至2013年12月，參與員工持股計劃人數(shù)為84,187人，約占員工總數(shù)的54%。

（8）激勵效果：華為公司從2001年到2013年銷售收入從235億元增長到2390億元。2013年營業(yè)利潤291億元，凈利潤210億元。

特別值得一提的是華為通過這種股權(quán)激勵模式，只是將原股東的利潤分享權(quán)轉(zhuǎn)移給了員工，而華為的控制權(quán)卻一直掌握在任正非手中，從華為的股權(quán)架構(gòu)和人事任命上來看，在決定華為所有重大決策的股東會決議上，一直只有2個人的簽名，任正非和孫亞芳。

2、阿里巴巴——股票期權(quán)

阿里巴巴（上市前）授予員工及管理層的股權(quán)報酬包括了受限制股份單位計劃、購股權(quán)計劃和股份獎勵計劃三種，其中受限制股份單位計劃是主要的股權(quán)激勵措施。

員工一般都有受限制股份單位，每年隨著獎金發(fā)放至少一份受限制股份單位獎勵，每一份獎勵的具體數(shù)量則可能因職位、貢獻(xiàn)的不同而存在差異。

員工獲得受限制股份單位后，入職滿一年方可行權(quán)。每一份受限制股份單位的發(fā)放則是分4年逐步到位，每年授予25%；同時由于每年都會伴隨獎金發(fā)放新的受限制股份單位獎勵，員工手中所持受限制股份單位的數(shù)量會滾動增加，這樣員工手上總會有一部分尚未行權(quán)的期權(quán)，進(jìn)而幫助公司留住員工。

阿里巴巴受限制股份單位的行權(quán)價格僅為0.01港元，對于持有受限制股份單位的員工而言，除非股價跌至0.01港元之下才會“虧損”，從而基本規(guī)避了股票期權(quán)激勵模式下，因行權(quán)價格高于市價而導(dǎo)致激勵失效的情形。

阿里巴巴還將受限制股權(quán)單位用作并購支付手段，并購交易中一般現(xiàn)金支付部分不會超過50%，剩余部分則以阿里巴巴的受限制股份單位作為支付手段。比如阿里并購一家公司協(xié)議價是2000萬，那阿里只會拿出600萬現(xiàn)金，而1400萬則以阿里4年受限制股份單位的股權(quán)來授予。而這一部分股權(quán)激勵，主要是給并購公司的創(chuàng)始人或是原始股東的。

3、奇虎360——限制性股票

奇虎360于2011年向紐交所遞交的上市文件中披露，雇員購股計劃于2006年制定，主要面向公司（含子公司）員工、董事及顧問，當(dāng)時奇虎360公司1000名左右員工全員持股。其中董事購股價格為每股5.2美元，員工購買價格為每股2.8美元。該股份不得轉(zhuǎn)讓、抵押，可分四次兌現(xiàn)：每隔12個月允許員工出售所持股份的25%，4年后可全部套現(xiàn)，由CEO提前進(jìn)行評估并敲定價格。