研究所年度職級(jí)評(píng)審會(huì)講話(huà)稿

今年是研究所第二次職級(jí)考評(píng)，去年在公司的倡導(dǎo)下，我們從無(wú)到有，制定了研究員職級(jí)考評(píng)制度，對(duì)研究所專(zhuān)業(yè)評(píng)價(jià)體系的規(guī)范和界定、對(duì)研究人員的職業(yè)發(fā)展方向和目標(biāo)、對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的打造及創(chuàng)造品牌價(jià)值，都有現(xiàn)實(shí)意義。

我們是金融服務(wù)類(lèi)公司，關(guān)于金融服務(wù)的三個(gè)認(rèn)知我想大家都知道。所謂金融：是為缺錢(qián)的人融資，為有錢(qián)的人理財(cái)；是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)；是要處理好杠桿、風(fēng)險(xiǎn)與信用的關(guān)系。上述三點(diǎn)，是一個(gè)金融人的執(zhí)業(yè)基礎(chǔ)，也與我們平時(shí)的工作息息相關(guān)。金融投資市場(chǎng)遵循“叢林法則”和“適者生存”，如果沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)深層的深刻認(rèn)知、沒(méi)有對(duì)自身與市場(chǎng)關(guān)系的深刻認(rèn)知、沒(méi)有順應(yīng)和把握市場(chǎng)的世界觀和方法論，給市場(chǎng)提供價(jià)值服務(wù)就是一種難以實(shí)現(xiàn)的愿望。所以，只有安心踏實(shí)的打造好自己的“金剛鉆”，才能攬下更多的“瓷器活”。這個(gè)市場(chǎng)不缺錢(qián)，缺的是揭示機(jī)會(huì)、把握機(jī)會(huì)的能力。

研究所職級(jí)評(píng)價(jià)體系實(shí)際上就是鞭策與幫助研究人員實(shí)現(xiàn)六個(gè)字的工作目標(biāo)。一個(gè)是“會(huì)研究”；再一個(gè)是“會(huì)轉(zhuǎn)化”。一個(gè)業(yè)余選手與專(zhuān)業(yè)選手的差別是什么？就是業(yè)余選手的隨意性與專(zhuān)業(yè)選手的計(jì)劃性。

怎么樣做到“會(huì)研究”？首先要解決研究路徑。金融研究領(lǐng)域汗牛充棟，流派眾多，也門(mén)類(lèi)眾多。所以，首先要搞清楚期貨公司的定位。我們知道，期貨公司是“風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家”。這個(gè)定位，決定了我們的研究必須立足產(chǎn)業(yè)，也就是產(chǎn)業(yè)入門(mén)。產(chǎn)業(yè)從經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)是個(gè)中觀概念，產(chǎn)業(yè)的上中下游構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈。我們品種研究員就是通過(guò)對(duì)商品供需邊際的研究，來(lái)揭示定價(jià)邏輯和價(jià)格傳導(dǎo)以及價(jià)格波動(dòng)的規(guī)律。期貨市場(chǎng)的“風(fēng)險(xiǎn)管理”，就是指“對(duì)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理”。

中觀的細(xì)化就是微觀。我們走訪產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)上下游行業(yè)、企業(yè)做細(xì)致的跟蹤調(diào)研，就是希望能深深扎根產(chǎn)業(yè)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)上下游主體的生產(chǎn)行為互動(dòng)、價(jià)格與供需的互動(dòng)，來(lái)分析與研究定價(jià)邏輯與價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，揭示規(guī)律，從而找到對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈特定主體的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理方法，再結(jié)合期貨或期權(quán)等衍生品工具，實(shí)現(xiàn)對(duì)特定主體價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

中觀是不能脫離宏觀而存在的。產(chǎn)業(yè)和行業(yè)也不能脫離全球背景而存在。如果不了解全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策，不了解全球主要經(jīng)濟(jì)體之間的合作與競(jìng)爭(zhēng)，不了解經(jīng)濟(jì)周期乃至涉及研究品種的政治、經(jīng)濟(jì)甚或生活習(xí)慣、風(fēng)土人情，就會(huì)缺乏大局觀。比如外圍局勢(shì)結(jié)合國(guó)內(nèi)形勢(shì)對(duì)政府政策制定的影響，里面案例很多，舉不勝舉。

研究?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)反過(guò)來(lái)就是研究?jī)r(jià)格機(jī)會(huì)。研究?jī)r(jià)格機(jī)會(huì)也是研究某一類(lèi)資產(chǎn)定價(jià)，研究資產(chǎn)定價(jià)可以幫助資產(chǎn)配置。

所以我們大宗商品研究員（不限于大宗商品研究員）的研究路徑，就是立足產(chǎn)業(yè)，立足中觀，上下求索。“上”，就是宏觀，擴(kuò)充視野，增加格局；“下”，就是微觀，扎根企業(yè)，深入產(chǎn)業(yè)鏈條。長(zhǎng)此以往，才能成為真正“懂行”的行家里手，研究報(bào)告才能具備邏輯推演的可靠性和合理性，才能具備真知灼見(jiàn)。

“會(huì)研究”是提供金融增值服務(wù)的基礎(chǔ)。這個(gè)基礎(chǔ)是能夠承載多大服務(wù)能力的前提。站在多高的臺(tái)階上，才能摘到多高的果實(shí)。但并不是站得高就一定能采到果實(shí)。“會(huì)研究”還要向“會(huì)轉(zhuǎn)化”擴(kuò)展。

什么叫“會(huì)轉(zhuǎn)化”？就是研究向策略轉(zhuǎn)化、策略向交易行為轉(zhuǎn)化、交易行為向交易結(jié)果轉(zhuǎn)化。

研究向策略轉(zhuǎn)化就是如何把研究成果與市場(chǎng)特定主體的需求相結(jié)合。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)敞口的管理；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的約束。說(shuō)通俗點(diǎn)就是所謂“計(jì)劃你的交易；交易你的計(jì)劃”。當(dāng)然對(duì)企業(yè)主體來(lái)說(shuō)交易不限于盤(pán)面的交易，還會(huì)涉及到期、現(xiàn)的結(jié)合、交割的實(shí)施乃至財(cái)務(wù)的處理等實(shí)務(wù)性工作。

以上都是理論層面的東西，還停留在“紙上談兵”的階段。但只有把紙上的東西弄透了，投資行為才有據(jù)可依，投資行為才有方向也有約束，才能向最終的投資結(jié)果轉(zhuǎn)化。如果思想、行為和市場(chǎng)方向一致，轉(zhuǎn)化結(jié)果就是理想的；如果思想、行為與市場(chǎng)方向不一致，約束機(jī)制也會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的損失范圍之內(nèi)。這時(shí)候，我們就要檢討為什么思想、行為與市場(chǎng)方向出現(xiàn)背離或偏差。所謂復(fù)盤(pán)，就是一個(gè)回溯的檢討過(guò)程，這可以幫助我們?cè)阱e(cuò)誤中完善系統(tǒng)。試錯(cuò)不是為錯(cuò)而錯(cuò)，而是為了不斷減少犯錯(cuò)。

研究要追求正確率；交易要追求成功率。思路可以多元；角度也可以多樣，但交易結(jié)果只有一個(gè)。這就是研究與交易的區(qū)別。想到可以指導(dǎo)做到，但想到不能代替做到。做好轉(zhuǎn)化，是投研實(shí)務(wù)走向成熟的必經(jīng)之路。

我們制定研究職級(jí)的5級(jí)考評(píng)機(jī)制，就是圍繞“會(huì)研究”到“會(huì)轉(zhuǎn)化”的投研目標(biāo)而設(shè)計(jì)的。其實(shí)達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的事，可能一個(gè)以投研作為職業(yè)生涯的人，畢生都在求索這六個(gè)字的精髓。成長(zhǎng)需要付出艱辛，也需要經(jīng)年累月的積累。

2018年研究所除日?qǐng)?bào)、周報(bào)、旬報(bào)、月報(bào)、季報(bào)、年報(bào)等流程性報(bào)告外，也出了一批有質(zhì)量，可操作性強(qiáng)，得到客戶(hù)認(rèn)可的策略報(bào)告，使得研究向策略轉(zhuǎn)化得到有效的體現(xiàn)。比如黑色方面的“雙焦”基差收斂報(bào)告；沙鋼國(guó)貿(mào)套保方案；上半年棉花投資報(bào)告；豆粕玉米的飼料投資報(bào)告；天然橡膠的策略報(bào)告等。回頭來(lái)看，有些報(bào)告從時(shí)點(diǎn)來(lái)說(shuō)相當(dāng)有價(jià)值，可以代表公司的投研水平與品牌。也有一些報(bào)告沒(méi)有得到市場(chǎng)的吻合，但報(bào)告人做了及時(shí)的修正。我們對(duì)策略報(bào)告的評(píng)判，一是首先要有策略報(bào)告，這證明你的研究有了可以向策略轉(zhuǎn)化的條件，這是一個(gè)層面；二是報(bào)告要有跟蹤，要有頭有尾，這樣你的報(bào)告才有可信度。比如下半年的棉花，破了16000投資計(jì)劃就了結(jié)了。投資是有成本的，這是沒(méi)辦法的。粕901也是，后期已經(jīng)不適合投機(jī)了，最好的策略就是對(duì)庫(kù)存進(jìn)行期權(quán)避險(xiǎn)。所以紙上談兵與投資實(shí)操是有本質(zhì)區(qū)別的，最難的不是對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，而是過(guò)自己的心理關(guān)。

2018年對(duì)年度品種波動(dòng)框架前瞻性把握較好，這也有利于研究向策略的轉(zhuǎn)化。

比如黑色這一塊，14-15年是用做空企業(yè)利潤(rùn)的手段達(dá)到做多企業(yè)利潤(rùn)的目的，體現(xiàn)供給側(cè)政策對(duì)微觀層面的影響；16-17年是絕對(duì)做多鋼廠利潤(rùn)；18年是相對(duì)做多鋼廠利潤(rùn)，就是不同的條件下把握多空轉(zhuǎn)換，18年3季度提出了環(huán)保政策邊際遞減的預(yù)判，對(duì)黑色節(jié)奏變化做到了心中有數(shù)。而19年預(yù)計(jì)是上、中、下游利潤(rùn)兼顧，因宏觀趨弱，政策更加傾向產(chǎn)業(yè)主體間的平衡。品種間、合約間發(fā)掘套利機(jī)會(huì)的條件會(huì)比較豐富，做多和做空鋼廠利潤(rùn)會(huì)保持區(qū)間波動(dòng)。

對(duì)油脂油料來(lái)說(shuō)，這幾年主要是做空油粕比，19年油粕比有望出現(xiàn)穩(wěn)定，因粕需求出現(xiàn)下滑。18年1季度看漲粕，2季度看粕回調(diào)，3季度看漲粕市場(chǎng)都有相當(dāng)吻合度的表現(xiàn)。農(nóng)產(chǎn)品就是立足成本端的安全邊際，發(fā)掘驅(qū)動(dòng)因素的觸點(diǎn)，要么是天氣、要么是政策。比如18年一季度就是阿根廷減產(chǎn)和中美貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期共振驅(qū)動(dòng)做多動(dòng)能。19年豬周期啟動(dòng)，市場(chǎng)的邏輯鏈?zhǔn)秦i價(jià)上漲、養(yǎng)殖利潤(rùn)恢復(fù)、養(yǎng)殖需求增加、飼料需求增加。從資產(chǎn)配置來(lái)說(shuō)豬價(jià)漲對(duì)沒(méi)有瘟疫風(fēng)險(xiǎn)的養(yǎng)殖企業(yè)利多；存欄恢復(fù)才能對(duì)飼料需求利多。資產(chǎn)配置是一個(gè)邏輯鏈。價(jià)格循環(huán)是傳導(dǎo)來(lái)的。所以研究就是要跟蹤傳導(dǎo)是否暢通，是否環(huán)環(huán)相扣。預(yù)計(jì)19年豆類(lèi)仍然有好的成本端安全邊際，發(fā)掘交易條件的機(jī)會(huì)較大。

搞職級(jí)考評(píng)對(duì)我們公司甚或?qū)ζ谪浗?jīng)紀(jì)行業(yè)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)創(chuàng)新，這要感謝公司領(lǐng)導(dǎo)層的重視和推動(dòng)，也是為了順應(yīng)公司走專(zhuān)業(yè)化道路的客觀需求。我們研究所每一個(gè)人都應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待。

感謝為研究所職級(jí)考評(píng)做出努力的各位領(lǐng)導(dǎo)及兄弟部門(mén)負(fù)責(zé)人。