第一篇：07.24 美國干旱致國際糧價暴漲 種業飼料上市公司受益（推薦）

美國干旱致國際糧價暴漲 種業飼料上市公司受益美國天氣炒作正愈演愈烈，目前美國約有一半的陸地面積處于中等以上的干旱狀態，創下最近12年來的新紀錄。糧食主產區異常干旱的局面，使得美國大豆、豆粕、玉米等農產品價格大幅上漲。在此背景下，通過對內外盤糧食價格傳導機制的分析，以及國內上中下游產業鏈的梳理，市場認為美國干旱帶來的糧食價格上漲，使得具備資源屬性的種植業受益最直接，其次是成本傳導順暢的優質飼料企業；對價格傳導不充分的油脂類企業及需求不旺的養殖業來說，影響則相對負面。

美國干旱致國際糧價暴漲

據報道，美國約有一半的陸地面積目前正遭受嚴重干旱，酷熱的天氣以及缺乏降水使得玉米和大豆作物受災嚴重。尤其是在過去兩周，受災最嚴重的中西部的干旱情況升級為近25年來之最。由于目前大豆和玉米恰好處于對水需求量最高的生長期，災情導致美國最大的玉米和大豆主產州艾奧瓦州在內的多個地區都處在異常干燥狀態。

美國農業部(USDA)供需報告顯示，因美國干旱天氣致使美國玉米、大豆等糧食單產大幅下降，產量和結轉庫存預估被大幅調低，2012/13年度玉米和大豆的庫存消費比將繼續維持低位，供需趨緊之勢愈發明確，推動玉米、大豆、小麥等大宗農產品價格暴漲，芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米、小麥和大豆價格自6月低點以來漲幅分別高達56%、55%和26%。受外盤影響，國內對外依存度達到82%的豆類近期價格大幅上漲，而對外依存度小于5%的農產品如玉米、小麥、水稻則小幅上揚。

種植業和飼料業相對受益

通過對國內上中下游產業鏈的梳理，市場認為美國干旱帶來的糧食價格上漲，使得具備資源屬性的種植業受益最直接，其次是成本傳導順暢的優質飼料企業；對價格傳導不充分的油脂類企業及需求不旺的養殖業來說，影響相對負面。

上游種植業：受益最直接。玉米是我國產量最大的糧食作物，玉米價格大漲帶來的比價效應將直接拉動其他糧價上漲。種子和土地資源作為重要的種植成本，將直接受益于種植收益的提升，因此短期可能最受益干旱天氣的炒作行情。相關上市公司有種業龍頭隆平高科(000998)、敦煌種業(600354)、荃銀高科(300087)等，以及擁有豐富土地資源的亞盛集團(600108)、北大荒(600598)等。

但是從基本面角度深入分析，由于國內外糧價缺乏直線聯動，導致國內種植企業的盈利增長遠低于國際糧價的上漲幅度。此外，當前國內種植業仍處于去庫存階段，經營壓力較大，種子價格難以持續上漲。因此，種植板塊短期或有一波天氣炒作帶來的反彈行情，但需同時關注行業基本面能否提供持續支撐。

中游加工業：利好飼料而偏空油脂。兩者差別在于是否具備價格傳導能力——飼料行業整體采用成本加成定價策略，優質飼料龍頭如海大集團(002311)、大北農(002385)等能夠將上游的漲價順勢向下游轉移，在保證利潤穩定的同時又提升了收入增速。油脂類行業因需求不振以及國家政策干預等，致使價格傳導不充分，成本漲而產品價格不漲，壓縮行業利潤空間甚至導致虧損，已公布的東凌糧油(000893)和西王食品(000639)上半年微利，就是證明。下游養殖業：供需決定價格，影響偏空。養殖業產品定價由行業供需決定，而非成本推動，因此在供需緊平衡狀態下(需求旺盛或者供給偏緊)，糧價上漲可以順利傳導給下游產品；但是在當前行業需求不旺、豬價疲軟的背景下，飼料成本上升更多會拖累企業盈利，因此影響偏負面。

此外，值得一提的是，本輪糧價炒作預計不會對國內通脹下行造成太大干擾。從統計局計算CPI的權重看，食品類參考權重為31.49%，其中影響最大的是以豬價為代表的畜禽類價格。今年以來豬價整體處于下行通道，同比負增長，對CPI構成負貢獻。糧食方面，由于國家政策對國內糧價的調控，使其長期穩定增長，國內糧價不會直線聯動國際糧價而暴漲，因而對CPI的正貢獻將非常有限。總體來說，本輪國際糧價暴漲不會導致國內CPI升溫。